Riscurile asociate afacerii ntr-o accepiune sintetic riscul inerent oricrei activiti semnific variabilitatea rezultatului sub presiunea

mediului.1 Noiunea de risc este inseparabil legat de cea de rentabilitate. Rezultatul unei ntreprinderi este influenat de factorii aleatorii care intervin n activitatea de aprovizionare, producie i desfacere. Acest risc al activitii economice se traduce, n general, prin variabilitatea rezultatului. Astfel, variabilitatea rezultatului este cu att mai stpnit cu ct se manifest un grad mai mare de flexibilitate2. Noiunea de risc este substituit cel mai adesea cu noiunea de flexibilitate definite prin capacitatea ntreprinderii de a se adapta i a rspunde eficient la schimbrile de mediu. Delimitarea analizei riscului de analiza rentabilitii conduce la concluzia c cele dou aspecte nu sunt independente. Rentabilitatea trebuie apreciat n funcie de riscul suportat i invers, deoarece ntreprinderile nu-i asum un risc dect n funcie de rentabilitatea pe care o sper. De altfel, n teoria economic este tot mai frecvent acreditat ideea c echilibrul financiar este respectat dac rentabilitatea unei ntreprinderi compenseaz riscul asumat, risc dependent n mod egal de factori economici i de politica financiar a firmei.3 n funcie de formele pe care le mbrac riscul, problematica analizei poate fi structurat astfel: analiza riscului economic (de exploatare): analiza riscului financiar; analiza riscului de faliment. 1. Analiza riscului economic (de exploatare) Riscul, n general, reprezint posibilitatea apariiei unui eveniment care s prejudicieze activitatea ntreprinderii. ntr-o optic mai restrns riscul economic reprezint incapacitatea societii de a se adapta la timp i la cel mai mic cost la variaiile condiiilor de mediu (economic i social). Astfel, riscul economic exprim volatilitatea rezultatului economic la condiiile de exploatare.4 Rezultatul ntreprinderii are la baz trei factori principali: cantitile vndute, costul i preul de vnzare. Fiecare factor este supus anumitor restricii impuse de variaia, modificarea
1 2

Niculescu , Maria, Diagnostic global strategic, Ed. Economic, Bucureti, 1997, p.397 Paraschivescu, M.D, Pvloaie, W., Metode de contabilitate i analiza financiar, Ed. Neuron, Focani,1994, p.534 3 Mrgulescu, D.,Niculescu,M.,Robu, V.Diagnostic economico-financiar, Ed. Romcart, Bucureti, 1994,p.239 4 Cohen, E., Analyse financiere, Les Editions d`Organisation, Paris, 1995, p.295

mediului economico-social, iar, pe de alt parte, fiecare factor, prin modificarea sa exercit o influen diferit asupra rezultatului. Dup natura activitii sale i dup poziia n mediul su economic, rezultatul ntreprinderii este mai mult sau mai puin sensibil la unul i acelai eveniment: modificarea preului energiei i materiilor prime, creterea salariilor, accentuarea concurenei, inovaia tehnologic. Gradul de sensibilitate al rezultatului face c orice aciune ntreprins s devin mai mult sau mai puin riscant. Riscul nu depinde numai de factorii principali, ci i de structura costurilor, respectiv de comportamentul lor fa de volumul de activitate. Riscul activitii economice sau riscul de exploatare prezint de fapt riscul legat de ncetinirea randamentelor de exploatare (de producie). El depinde n mod esenial de gruparea cheltuielilor de producie n fixe i variabile i corecta lor determinare.5 Relaiile dintre costurile fixe, costurile variabile i beneficiu (profit) sunt puse n eviden prin analiza punctului critic (punct mort, prag de rentabilitate) care constituie un important instrument financiar. Analiza riscului economic este parte integrant a analizei rentabilitii i constituie, n special, o premis a fundamentrii strategiilor referitoare la: aprovizionare, gestionarea capitalului tehnic, producie i comercializare. Interesai de rezultatele analizei riscului economic pot fi managerii ntreprinderii, investitorii, organizaiile financiare n scopul acordrii de credite, etc. Baza de date necesar realizrii acestui tip de analiz se regsete n Bilanul patrimonial cu anexele sale, contabilitatea de gestiune. n analiza financiar s-a impus c o modalitate operaional i eficient de evaluare a riscului analiza pragului de rentabilitate. Pragul de rentabilitate este o msur a flexibilitii ntreprinderii n raport cu fluctuaiile activitii sale i deci o modalitate de msurare a riscului. Denumit i cifra de afaceri critic sau punct mort operaional, pragul de rentabilitate este punctul la care cifra de afaceri acoper cheltuielile de exploatare, iar rezultatul este nul. Dup acest prag activitatea devine rentabil. Altfel spus, dac ntreprinderea nu a atins pragul de rentabilitate nregistreaz piederi, dac cifra de afaceri corespunde pragului de rentabilitate profitul este nul, iar dac cifra de afaceri depete pragul de rentabilitate se obine profit.

Pvloaie,W., Paraschivescu, M.D., Cojocaru, C, Analiza financiar i metode de politic economic n societile comerciale, Ed. Neuron, Focani, 2004;

Analiza riscului economic (de exploatare) se realizeaz cu ajutorul indicatorilor calculai att cu ajutorul pragului de rentabilitate, ct i din perspectiva variabilitii rezultatului de exploatare. Analiza riscului economic pornind de la pragul de rentabilitate se face calculndu-se urmtorii indicatori : a) indicatorul de poziie ( ) al cifrei de afaceri fa de pragul de rentabilitate care se poate exprima astfel : n mrime absolut:
= Ca1 Ca pr

Indicatorul de poziie exprimat n valori absolute se mai numete flexibilitatea absolut i exprim capacitatea firmei de a-i modifica producia i a se adopta la cerinele pieei. Cu ct acest indicator este mai mare, cu att flexibilitatea ntreprinderii este mai mare, respectiv riscul economic este mai redus Gradul de flexibilitate este dependent de potenialul tehnic al firmei (de starea i calitatea acestuia), de potenialul uman i de structura ei organizatoric. n mrime relativ :
Ca1 Ca pr Ca pr 100

' =

Indicatorul de poziie n mrime relativ, avnd ca baz de calcul variaia absolut a cifrei de afaceri fa de pragul rentabilitii ( ` ) se mai numete i coeficient de volatilitate 6. El are aceeai valoare informaional ca i indicatorul absolut. Poziia relativ fa de pragul de rentabilitate se mai poate calcula i cu relaia :
' =
Ca 100 Ca pr

Din studii statistice7 s-a dedus c ntreprinderile se pot gsi n urmtoarele situaii: - instabil, cnd cifra de afaceri se situeaz cu pn la 10% peste pragul de rentabilitate; - relativ stabil, cnd cifra de afaceri este cu 20% mai mare dect cea corespunztoare punctului mort (reprezint punctul n care cifra de afaceri acoper cheltuielile de exploatare fixe i variabile dar i cheltuielile cu dobnzile, iar rezultatul este nul ) ; - confortabil, cnd cifra de afaceri depete pragul de rentabilitate cu peste 20 %.
6 7

Coea, M.,Nastovici, L., Evaluarea riscurilor, Ed.Lux Libris, Braov, 1997, p.33 Vernimment, P.,Finance d`enterprise, Analyse et gestion, Ed. Dallez, Paris, p.212

Structura costurilor, mai precis raportul dintre cheltuielile variabile i cele fixe, situeaz ntreprinderea ntr-o poziie mai mult sau mai puin sensibil n ceea ce privete variaia cifrei de afaceri, fapt ce genereaz un risc de exploatare mai mare sau mai mic. Aceasta este motivaia pentru care riscul de exploatare mai poate fi apreciat i n funcie de marja cheltuielilor variabile, cu ajutorul indicatorului levier de exploatare (Le) sau coeficient de elasticitate, component a riscului global8. Levierul exploatrii (Le) msoar sensibilitatea rezultatului exploatrii (Re) (i deci a pierderilor posibile sau ctigurilor) la variaia vnzrilor (volum fizic -Q, cifr de afaceri - Ca), i are la baz repartiia cheltuielilor ntreprinderii n fixe, sau structurale, i variabile, sau operaionale. n funcie de cifra de afaceri levierul de exploatare este dat de raportul:
Re R Ca , Le = e = Ca Ca Ca pr Ca

n care:

Re = Ca (Chv + Chf ) = Ca mCa Chf = Ca (1 m) Chf

m reprezint coeficientul cheltuielilor variabile n totalul cifrei de afaceri, adic raportul:

m= Chv Ca

Re = Ca (1 m) Chf ;
Chf = 0

(Chf sunt constante)

Ca (1 m) Chf Ca (1 m) Ca (1 m) Chf Ca (1 m) Chf Ca (1 m) Ca Le = = = = Ca Ca Ca (1 m) Chf Ca Ca Ca Ca (1 m) Ca (1 m) Ca Ca = = = = Chf Chf Ca (1 m) Chf Ca Ca pr (1 m)(Ca ) Ca 1 m 1 m

Aceast relaie dovedete dependena riscului economic de variaia cifrei de afaceri i de poziia ei fa de pragul de rentabilitate. Cu ct cifra de afaceri realizat este mai ndeprtat de pragul de rentabilitate, cu ct indicatorul de poziie relativ i absolut este mai mare, cu att
8

Georgeta Vintil, Diagnosticul financiar i evaluarea ntreprinderilor, E.D.P., Bucureti,1998, pag. 182;

coeficientul de elasticitate este mai mic iar ntreprinderea mai puin riscant. n apropierea pragului de rentabilitate elasticitatea rezultatului exploatrii este mai ridicat iar riscul de exploatare sporit. Cu ct Le este mai mare dect 1, cu att mai mult creterea cifrei de afaceri este generatoare de profit. Gravitatea riscului economic apare atunci cnd acest coeficient este mai mic dect 1, pentru c rentabilitatea exploatrii scade. Conform analizei cost- volum profit, Le poate fi determinat n funcie de marja asupra cheltuielilor variabile unitare (mcv) i de volumul produciei (Q):
Re R ( p cv) Q Chf Q ( p cv) Q mcv Q Le = e = = = = Q ( p cv) Q Chf Q ( p cv) Q Chf mcv Q Chf Q MChv MChv = = MChv Chf Re

MChv = marja absolut asupra cheltuielilor variabile totale;

Chf = 0 (nu

este influenat de variaia produciei).

O valoare supraunitar a acestui coeficient evideniaz faptul c o cretere cu un procent a vnzrilor antreneaz o cretere mai mare a rezultatului exploatrii, deci un efect favorabil. Efectele nefavorabile apar atunci cnd la o cretere cu 1% a volumului de vnzri rezultatul sporete cu mai puin. Din aceast relaie rezult c pentru un nivel al produciei dat (aceeai Ca), levierul de exploatare este cu att mai mare cu ct cheltuielile fixe sunt mai mari. ntreprinderea cu cheltuieli fixe mai mari este mult mai riscant i mai puin flexibil la variaia pieei. Din acest motiv ea trebuie s ofere acionarilor si o rat de rentabilitate financiar mai ridicat: rentabilitate economic plus o prim de risc. n concluzie, levierul exploatrii este determinat att de mrimea cheltuielilor fixe, ct i de poziia cifrei de afaceri n raport cu pragul de rentabilitate. n modul cel mai general, nu este bine pentru un agent economic de a se gsi foarte aproape de punctul critic, aceasta situaie fiind foarte riscant. Pentru a-i diminua riscul, ntreprinderea trebuie, n primul rnd, s-i reduc cheltuielile fixe. Rolul contabilitii de gestiune n prevenirea riscului de exploatare Activitatea oricrei ntreprinderi, n condiiile economiei de pia, este expus riscului. Pentru manageri este deosebit de important s cunoasc limitele acestuia .

Riscul de exploatare, care reprezint una dintre limitele riscului, reprezint incapacitatea ntreprinderii de a recupera prin vnzarea produselor totalitatea cheltuielilor efectuate cu ocazia fabricrii acestora. De fapt, este legat de incertitudinea randamentului activitii de producie. La nivelul unui agent economic, riscul de exploatare depinde de o serie de factori, ntre care pot fi enumerai : - fluctuaia costurilor de aprovizionare cu obiecte ale muncii, n raport de inflaie i de ali factori ; - modificarea cererii, n sensul c la o cerere relativ constant, att din punct de vedere cantitativ, ct i al sortimentelor, riscul economic este mai mic; - fluctuaia preului de vnzare, n sensul c o unitate care vinde produse pe piee caracterizate prin variabilitatea preului este expus la un risc mai ridicat, dect atunci cnd unitatea respectiv vinde produse pe piee stabile; - calitatea actului managerial la toate nivelele ierarhice ale structurii organizatorice i funcionale ale ntreprinderii; - nivelul i ponderea cheltuielilor fixe n cheltuielile de exploatare totale ale unitii, n sensul c n situaia n care cheltuielile fixe dein o pondere ridicat i nu pot fi diminuate cnd scade cererea pentru ntreprindere, riscul de exploatare este mare. De aceea, pentru diminuarea i evitarea riscului se impune stabilirea produciei minime care trebuie fabricat i vndut n vederea acoperirii integrale a cheltuielilor de exploatare. n acest sens, un rol deosebit i revine contabilitii de gestiune i calculaiei costurilor. Regulamentul de aplicare a Legii contabilitii nr.82/1991 prevede la articolul 105 c Modul de organizare a contabilitii de gestiune este la atitudinea fiecrei uniti patrimoniale, n funcie de specificul activitii i necesitile proprii ale acesteia, ceea ce nseamn c fiecare unitate patrimonial i poate alege metoda de contabilitate i calculaie a costurilor. Una dintre aceste metode, care permite determinarea produciei minime necesare pentru evitarea riscului de exploatare este metoda direct - costing. exploatare n variabile i fixe. Caracterul variabil i fix al cheltuielilor este legat de modul n care ele se comport, n raport cu oscilaiile volumului fizic al produciei. Cheltuielile variabile cuprind acele consumuri care se modific n raport cu volumul fizic al produciei, cum sunt : materiile prime i materialele Pentru determinarea produciei minime, potrivit metodologiei cerute de aceast metod de calculaie, se impune gruparea cheltuielilor de

auxiliare directe, salariile personalului direct productiv, energia, aburul , apa i combustibilul folosite n scopuri tehnologice, cheltuielile cu reparaiile i ntreinerea utilajelor i alte cheltuieli de exploatare. Cheltuielile fixe sunt cele care au un nivel relativ constant, fa de modificarea volumului fizic al produciei, c de exemplu : cheltuielile cu amortizarea mijloacelor fixe ale unitii, cheltuielile generate de administraie, cheltuielile generale ale seciilor de producie, o parte din cheltuielile de desfacere, etc. Dar aceast grupare a cheltuielilor are i un caracter relativ, datorat existenei unor cheltuieli care nu sunt nici fixe i nici variabile. Ele sunt semivariabile, semifixe sau mixte, evolueaz n trepte, dac volumul produciei crete sau scade. Acestea ar putea fi incluse, fie n cheltuielile variabile, fie n cheltuielile fixe, pe baza unei analize a modului n care au evoluat ntr-un interval de 3 5 ani. De asemenea, s-ar putea folosi procedeele statistico-matematice de separare a cheltuielilor indirecte n variabile i fixe (procedeul punctelor de maximum i minimum, procedeul celor mai mici ptrate, etc.) i urmrind n timp evoluia lor se pot stabili ponderi pentru fiecare din cele dou categorii, ca de exemplu: 20% parte fix i 80% parte variabil. Ponderile respective se aplic la valoarea total a cheltuielilor mixte i se obine ct reprezint partea de cheltuieli variabile i respectiv, de cheltuieli fixe. Reflectarea cheltuielilor variabile i fixe n conturile din clasa Conturi de gestiune a planului de conturi general, necesit o dezvoltare n analitic a conturilor din grupa 92 Conturi de calculaie. Astfel, conturile analitice vor fi formate din mai multe cifre, prin adugarea la cifrele constante ale contului sintetic i analiticelor deja stabilite a cifrei 1 pentru cheltuielile variabile sau a cifrei 2 pentru cheltuielile fixe. Contabilitatea de gestiunea poate oferi i informaii cu privire la venituri i rezultatul analitic, prin introducerea unor conturi corespunztoare de venituri i rezultate pe locuri de provenien a acestora. Esenial este structurarea cheltuielilor n variabile i fixe, pentru c veniturile se calculeaz pondernd cantitile cu preurile aferente i respectiv rezultatul brut al exploatrii, ca diferen ntre venituri i cheltuieli. Pentru manager este important s cunoasc informaiile privind cheltuielile variabile i fixe i veniturile pentru stabilirea punctului de echilibru (pragului rentabilitii) care reprezint o modalitate important de msurare a riscului. Punctul de echilibru este acea stare a ntreprinderii, n care veniturile obinute din producia fabricat i vndut acoper cheltuielile de exploatare, determinate ca sum a cheltuielilor variabile i fixe aferente produciei respective,

nct nu rezult nici profit nici pierdere; deci veniturile din exploatare sunt egale cu cheltuielile de exploatare. Pe baza punctului de echilibru se pot adopta o serie de decizii de ctre manageri, cum sunt : - stabilirea cantitii de produse necesar pentru acoperirea cheltuielilor de exploatare i obinerea eventual a unui anumit nivel al profitului ; - corelaia dintre evoluia produciei i a cheltuielilor ocazionate de aceasta; - anticiparea gradului de utilizare a capacitii de producie, n corelaie cu un anumit volum al profitului ce urmeaz s se obin, etc. Contabilitatea de gestiune impune stabilirea unor standarde pentru cheltuielile variabile i pentru unele bugete de cheltuieli fixe, pe locuri de cheltuieli i pe total exploatare. Introducerea standardelor prezint unele avantaje, n primul rnd legate de simplificarea etapei de urmrire a cheltuielilor, asigurarea de informaii ample i la timp cu privire la nivelul cheltuielilor pe feluri i pe locuri (centre), despre mrimea i felul abaterilor. Astfel, managerul are posibilitatea de a descoperi mai uor cauzele generatoare de cheltuieli inutile, cile de risip ce trebuie eliminate n scopul maximizrii profitului i eliminrii riscului pe linia apariiei pierderilor. 2. Analiza riscului financiar Acest risc privete structura financiar i depinde de modul de finanare 9 a activitii. Capitalul propriu (o parte a acestuia) mpreun cu creditele (a cror proporii variaz), asigur resursele necesare procurrii unui activ economic: un utilaj, o linie tehnologic, etc. Prin utilizare, exploatare, acesta degaj un rezultat economic. La rndul su acest rezultat se va mpri ntre protagoniti, acionarii i nsuesc beneficiul ce conine i impozitul, iar cealalt parte, sub forma dobnzii, este folosit pentru remunerarea celor ce au acordat creditele. Dac afacerea este finanat exclusiv din capitaluri proprii nu comport nici un risc financiar. Riscul financiar apare n momentul apelrii la credite pentru a finana o activitate care implic cheltuieli financiare i influeneaz rentabilitatea ntreprinderii i exprim sensibilitatea rezultatului curent nainte de deducerea impozitului pe profit (Ri) la o modificare prealabil a rezultatului exploatrii (Re). Analiza riscului financiar se poate face dup o metodologie similar celei prezentate la riscul de exploatare. Singura excepie o reprezint faptul c se impune luarea n calcul a
9

Silvia Petrescu, Op. cit., pg. 223;

cheltuielilor financiare (dobnzi) care la un nivel dat de activitate (pentru o nevoie de capital dat), sunt considerate cheltuieli fixe. Relaia de calcul este dat de raportul:

Ri R Re Lf = i = Re Re Ch fin Re
n care: Ri = Re Chfin Riscul total (global economic-financiar) cumuleaz riscul economic cu riscul financiar i se msoar cu ajutorul levierului total care apare ca o compunere" a levierului de exploatare cu levierul financiar. Relaia de determinare este dat de produsul:
LT = LE LF = = ( p cv) Q ( p cv) Q Chf = ( p cv) Q Chf ( p cv) Q Chf Ch fin

( p cv) Q MChv = ( p cv) Q Chf Ch fin Re Ch fin

Coeficientul de elasticitate global, ca rezultant a efectelor celor dou structuri (operaional i financiar) evideniaz impactul celor dou categorii de costuri fixe (structurale i financiare) asupra transformrilor cifrei de afaceri n profit curent (nainte de impozit). Luarea n calcul a cheltuielilor financiare, care la un nivel dat de activitate (alocare de capital mprumutat) sunt considerate fixe, conduce la determinarea unui prag de rentabilitate global, conform relaiei:
CaPr g = Chf + Ch fin MChv(%)

Riscul global combin riscul financiar, dependent de structura de finanare, cu riscul pur economic, de natur industrial i comercial, generat de rezultatul exploatrii neinfluenat de cheltuielile financiare i de impozitul pe profit. Poziia relativ a agentului economic n raport cu punctul critic global Prg se stabilete astfel:

Pr g =

Carealizata CaPr g CaPr g

n concluzie, cu ct coeficientul de elasticitate global va fi mai ridicat, cu att mai mare va fi riscul. Un raport ridicat semnific faptul c unei diminuri date a cifrei de afaceri (fr taxe) i corespunde o diminuare mai important a rezultatului net (variaia fiind exprimat n procente). Noiunea de risc este important nu numai pentru aprecierea performanelor ntreprinderii pe plan economic ci i pentru alegerea celor mai eficiente msuri privind finanarea creterii sale economice, deoarece pragul de rentabilitate realizeaz jonciunea dintre strategia industrial i cea financiar. Dac ntreprinderea este ntr-o situaie dificil, strategia financiar ce trebuie adoptat const n reducerea pragului de rentabilitate fcndu-se apel la capitalurile proprii pentru finanarea investiiilor i nu la angajarea de noi credite care, sporind nivelul cheltuielilor fixe cu cuantumul dobnzilor, majoreaz pragul de rentabilitate. Din contr, dac piaa las s se ntrevad o relansare a activitii, deci o sporire substanial a cifrei de afaceri, ntreprinderea poate s recurg la credite noi, ca surse suplimentare pentru actul investiional, care vor ridica nivelul punctului critic fr consecine negative, ntruct volumul de activitate va nregistra o cretere mai accentuat. 3. Analiza riscului de faliment Riscul de faliment intereseaz att investitorul potenial ct i managerul firmei. De aceea, majoritatea organismelor financiare sunt preocupate de elaborarea unei metode de predicie a riscului de faliment, pornind de la o grupare de rate strns corelate cu starea de sntate sau cu cea de slbiciune a societii comerciale. n principiu, se determin o funcie care estimeaz probabilitatea ca o firm s nregistreze pierderi i n consecin, s fie n imposibilitatea de a-i onora clienii i bncile care i-au acordat credite (firma s fie insolvabil). Solvabilitatea reprezint capacitatea ntreprinderii de a face fa obligaiilor scadente care rezult fie din angajamente anterioare contractate, fie din operaii curente a cror realizare condiioneaz continuarea activitii, fie din prelevri obligatorii. n sistemul analizei financiar patrimoniale, analiza aptitudinii ntreprinderii de a fi solvabil, de a aciona n condiii de risc minim ocup un loc central. Echilibrul financiar este un imperativ pentru orice agent economic ,n sensul c meninerea solvabilitii este o restricie ce se impune ntreprinderii n mod curent. Orice dereglare privind achitarea obligaiilor genereaz

prejudicii i necesit o corectur urgent. Totodat, echilibrul financiar este un imperativ absolut, adic nu poate fi omis sub nici o motivaie. n practica economic se poate concepe, de exemplu, c o ntreprindere care cunoate o perioad mai dificil s renune la unele obiective de cretere, obiective economice sau sociale. n schimb, ea nu poate renuna la asigurarea obiectivului de solvabilitate, care constituie condiia financiar de supravieuire. Aprecierea capacitii ntreprinderii de a-i regla n termen obligaiile se apreciaz nuanat n funcie de condiiile concrete economico financiare n care-i desfoar activitatea. Astfel, o ntreprindere poate avea dificulti temporare sau ocazionale, determinate de exemplu , de neacoperirea n termen a unei creane sau a accelerrii plilor ntr-o perioad de cretere rapid a activitii. n acest caz, dificultile de plat apar c o expresie a unei neconcordane de moment, care nu pune n pericol echilibrele fundamentale i nu afecteaz imaginea firmei. Soluii simple pot permite trecerea peste aceste dificulti i reinstaurarea continuitii plilor : obinerea de termene suplimentare din partea furnizorilor, amnarea datoriilor financiare, obinerea de mprumuturi pe termen scurt. ntreprinderea poate cunoate dificulti financiare periodice, ca de exemplu ntrzierea plilor n anumite momente ale anului sau n perioade de accelerare a creterii. Chiar dac viabilitatea ntreprinderii nu e pus n pericol, imaginea sa se poate degrada datorit perturbaiilor periodice. genera cel puin dou efecte : - pe de o parte, anumii furnizori pot refuz continuarea livrrilor ; - pe de alt parte, ntreprinderera este nevoit s solicite credite de urgen i s accepte condiii neavantajoase de creditare (durat mai scurt, dobnd mai mare, etc). Permanena unor dificulti de achitare a obligaiilor este expresia unei fragiliti economice i financiare structurale. Ele pot genera restrngerea activitii, reducerea efectivului de salariai, restructurarea sistemului de gestiune sau, n unele cazuri foarte grave, falimentul ntreprinderii. Riscul de faliment poate fi analizat sub urmtoarele aspecte eseniale pentru procesul decizional :

analiza statica a riscului de faliment pe baza bilanului patrimonial ; analiza riscului de faliment prin metoda scorurilor ; analiza funcional a riscului de faliment ;

analiza strategic a riscului de faliment.

(pentru detalii vezi literatura de specialitate Silvia Petrescu, Analiza economico financiar, Ed. CECCAR, 2008) Analiza pragului de rentabilitate ntr-o economie concurenial productorul, n interesul su pentru a obine profit, nu poate influena nici preul cu care cumpr factorii de producie (mijloace, for de munc, obiecte ale muncii) i nici preul de vnzare al bunurilor pe care le produce vinde. Ceea ce poate controla sunt costurile activitii sale i poate contribui cu decizii optime la diminuarea lor. Dac se admite c orice proces se concepe ca o contribuie a factorilor de producie, pentru a constitui o structur optim de producie cu costuri minime unitare, atunci singura variabil asupra creia productorul poate aciona, este nivelul activitii sale, obiectivul fiecrui ntreprinztor fiind maximizarea profitului. Ce se ntmpl ns n rezultatele financiare ale firmei dac nivelul prestabilit al activitii, ca volum sau valoare, se modific (fluctueaz)? 10 Managementul firmei, n interesul realizrii aciunilor propuse, se confrunt mai ales cu analiza consecinelor acestora: Care ar fi efectul asupra profitului dac s-ar reduce preul de vnzare i s-ar vinde mai multe produse? Ce volum al vnzrilor ar trebui realizat pentru a se acoperi costurile fixe generate de dezvoltarea firmei prin achiziionarea unor noi echipamente? Schimbrile n dimensiunea nivelului de activitate (Q) afecteaz, n mod evident: dimensiunea costurilor variabile (Chv) i fixe (Chf); volumul vnzrilor (qv) i al cifrei de afaceri (Ca); nivelul profitului (P). n teoria i practica economic studiul relaiei dintre costuri - volum de activitate - profit reprezint coninutul analizei cu acelai nume. Cunoaterea acestei relaii face capabil managementul firmei de a-i exercita atributele n virtutea unor informaii absolut necesare, n special cele privind: nivelul de activitate la care nu se obine profit (pragul de rentabilitate), nivelul de activitate care poate asigura profitul dorit; nivelul de activitate corespunztor profitului maxim.

10

C.Rusu, Op. cit., pg. 138;

Comportamentul celor trei variabile cost - volum de activitate - profit a fost studiat de economiti i este oferit ca model de analiz oricrui productor (firm) pentru a identifica nivelele critice ale activitii sale. Se numete prag de rentabilitate cantitatea de produse (Q) sau cifra de afaceri (Ca) dincolo de care firma nregistreaz profit. nsi creterea firmei este impus de faptul c funcionarea acesteia devine rentabil de la un anumit nivel minim al activitii. Pornind de la evoluiile specifice ale costurilor medii (totale, fixe i variabile), corelate cu variaiile ofertei firmei, pot fi identificate dou puncte marcnd niveluri critice ale activitii pragul de nchidere (P) i pragul de rentabilitate ( PR). Punctul mort sau punctul critic reprezint nivelul de activitate (cifra de afaceri) care absoarbe n totalitate cheltuielile de exploatare ale unei perioade iar rezultatul este nul. Punctul mort, denumit i prag de rentabilitate", evideniaz nivelul minim de activitate la care trebuie s se situeze ntreprinderea pentru a nu lucra n pierdere. Depind acest nivel, activitatea societii devine rentabil, deci riscul economic va fi cu att mai mic cu ct nivelul punctului mort va fi mai redus. Determinarea pragului de rentabilitate se poate face, dup caz, n uniti fizice, valorice sau n numr de zile, pentru un singur produs, sau pentru ntreaga activitate a ntreprinderii. Prin relevarea corelaiilor existente ntre cost, pre i volum al desfacerilor, analiza pragului de rentabilitate permite clarificarea unor aspecte referitoare la: importana relativ a diferitelor categorii de costuri; felul n care acestea variaz n funcie de volumul produciei, precum i modul n care respectivele variaii pot fi controlate: anticiparea influenelor exercitate de modificrile de structur ale produciei, ale preurilor i ale costurilor, asupra profitabilitii firmei; determinarea capacitii de producie necesar atingerii rentabilitii maxime; oportunitatea acceptrii, sau nu, a unor contracte de o anumit mrime ori natur etc. n esen, calcularea pragului de rentabilitate conduce la determinarea volumului minim al produciei, sau al desfacerilor, de la care o firm ncepe s realizeze profit. Totodat, se poate identifica i volumul maxim recomandat al desfacerilor, pn la care firma trebuie s-i extind producia pentru a maximiza profitul, n raport cu capacitatea de producie instalat sau cu investiia efectuat.

n funcie de coninutul indicatorilor economico-financiari considerai i de reprezentarea grafic utilizat, se disting dou variante ale pragului de rentabilitate 11: modelul liniar (figura 1) i modelul neliniar (figura 2).
Ch/Vt Vt Cht pierderi profit Chv Chf

Qc

Qmax

Fig. 1 Modelul liniar al pragului de rentabilitate Sursa: Georgeta Vintil, Op. cit., pg. 174; Figura 1 prezint modelul liniar, corespunztor cruia evoluiile preului (ale venitului), ale costurilor fixe i ale celor variabile, se aproximeaz sub forma unor drepte. Ipoteza liniaritii funciei costului variabil introduce n modelul de analiz a pragului de rentabilitate ideea profitului maxim infinit continuu pentru un volum infinit al produciei vndute12. Spre deosebire de aceast manier de abordare, n modelul neliniar de analiz opereaz criteriul de maximizare a profitului cunoscut n teoria microeconomic sub forma egalitii dintre venitul marginal i costul marginal. Reprezentarea grafic, n acest caz, evideniaz dou puncte de echilibru (ce definesc un domeniu de profitabilitate 13), datorit caracterului progresiv pe care-l dobndesc unele costuri variabile ca urmare a aciunii legii randamentelor descrescnde.Volumul optim al produciei Qo va fi cel corespunztor cruia diferena dintre veniturile i costurile totale este maxim. Figura 2 vizualizeaz modelul neliniar, cel mai adecvat analizei marginale.
11

Mircea Coea, Luminia Nastovici, Evaluarea riscurilor, Metode i tehnici de analiz la nivel micro i macroeconomic, Ed. Lux Libris, Braov, 1997, pg. 31; 12 Marilena Mironiuc, Analiza performanelor economico-financiare ale ntreprinderii, Ed. Junimea, Iai, 1999, pg. 220; 13 Toader Gherasim, Op. cit., vol. 2, pg. 50;

Ch/Vt Pr2 profit pierderi Pr1

Ch pierderi Vt

Chf

Qc1

Qo

Qc2

Fig. 2 Modelul neliniar al pragului de rentabilitate

Sursa: Georgeta Vintil, Op. cit., pg. 178;

Modelul liniar al pragului de rentabilitate Ipotezele pe care se bazeaz acest model se refer la: - un cost variabil unitar constant ( cv) n raport cu creterea volumului produciei ceea ce nseamn c, indiferent de volumul fizic al produciei vndute ( Qv), cheltuielile variabile pe unitatea de produs sunt constante, variind n schimb volumul total al acestora (Chv); - un pre unitar de vnzare constant ( p) indiferent de volumul produselor fizice vndute (Qv), altfel spus, piaa absoarbe toat producia la acelai pre. Se disting trei situaii, corespunztor a trei tipuri de ntreprinderi, astfel: a) La ntreprinderile monoproductive (fabric un singur produs) pragul de rentabilitate n uniti fizice se determin cu relaia:
Qv pr = Chf Chf = p cv mcv

n care: Qvpr = volumul fizic (critic) al produciei vndute pentru a atinge pragul de rentabilitate; p cv = marja asupra cheltuielilor variabile (mcv) sau marja brut de acumulare pe unitatea de produs;

Se remarc faptul c de cele mai multe ori se lucreaz cu un nivel al preului avnd mrimea: p = cv(1 + m), n care m marj care d posibilitatea ntreprinztorului si recupereze inclusiv costurile fixe i s obin un profit normal, dei, n cazul concurenei imperfecte, volumul vnzrilor este dependent de nivelul preurilor, ntre cele dou mrimi existnd un raport invers proporional i, se pune astfel problema determinrii preului la care capacitatea de producie se va folosi, cel puin la nivelul normal, ceea ce face necesar cunoaterea funciei cererii (lucru care se ntmpl foarte rar). Analiza stabilitii profitului evideniaz urmtoarele aspecte: - n Qvpr ntreprinderea nu degaj nici profit nici pierdere. Instabilitatea profitului este cu att mai mare cu ct ntreprinderea este mai aproape de punctul su critic. Cnd nivelul de activitate (Ca) se situeaz n vecintatea punctului critic, o mic variaie a cifrei de afaceri antreneaz o mare variaie a profitului; - Cnd Qv < Qvpr costurile depesc Ca, iar ntreprinderea lucreaz n pierdere; - Cnd Qv > Qvpr costurile sunt compensate de o cifr de afaceri suficient de mare pentru a degaja i profit. Cu ct Qv (producia vndut) este mai mare fa de acest punct critic, cu att mai mult profitul va crete, nglobnd marjele unitare brute aferente vnzrilor suplimentare (cheltuielile fixe sunt absorbite deja de vnzrile realizate pn la punctul critic). Punctul de echilibru nu este un concept static, nu exist un punct critic absolut, ci un prag de rentabilitate cu un anumit orizont de calcul. Acest lucru are n vedere urmtoarele elemente: cheltuielile fixe, repartizate asupra ntregii producii, fiind cu att mai reduse pe unitatea de produs cu ct volumul produciei este mai mare, vor fi recuperate prin vnzrile iniiale (vnzri realizate pn la atingerea punctului critic). n realitate ns, cheltuielile fixe nu prezint o anumit constan pentru toate nivelurile de activitate, i de aceea, chiar dac costurile variabile respect regula proporionalitii, modificarea costurilor totale determin apariia unui nou prag de rentabilitate. Totodat, n realitatea economic, preul de vnzare nu poate rmne constant, deoarece concurena ofer situaii diverse. Astfel, n cazul scderii cererii pe pia (neprevzut de ntreprindere), preurile vor scdea. Acest fenomen va fi nsoit de ntrzierea plilor, creterea stocurilor, a provizioanelor pentru exploatare ct i a celor pentru riscuri i cheltuieli. Drept

urmare, cheltuielile relativ constante sporesc considerabil, iar profitul va nregistra o scdere semnificativ. n consecin, va crete nivelul pragului de rentabilitate, iar n reprezentarea grafic acesta se va deplasa spre dreapta pe axa absciselor. n cazul n care cererea de produse pe pia crete, preurile i implicit profitul vor crete, determinnd o scdere a punctului critic, deci o deplasare spre stnga pe axa absciselor. Pentru a determina pragul de rentabilitate n uniti valorice (Capr), la ntreprinderile monoproductive, se nmulete pragul de rentabilitate n volum ( Qvpr) cu preul de vnzare unitar (p) obinndu-se urmtoarea relaie:
Ca pr = p Qv pr = Chf p mcv

dar:

mcv 100 = Rmcv p

atunci: Ca pr =

Chf Rmcv

n care, Rmcv rata marjei asupra costului variabil unitar. Potrivit ultimei relaii, pragul de rentabilitate reprezint valoarea cifrei de afaceri pentru care suma cheltuielilor fixe este egal cu marja absolut asupra costului variabil. b) Pentru unitile care produc i comercializeaz o gam variat de produse (poliproductive celelalte ipoteze meninndu-se), calculele vor avea n vedere mrimi medii ce caracterizeaz ntreg ansamblul, iar pragul de rentabilitate valoric pentru ntreaga activitate a firmei, stabilit pe baza contului de profit i pierdere, are urmtorul model:
Ca pr = Chf ( absolute) MCV (%)

n care: MCV(%) - rata marjei asupra cheltuielilor variabile la nivel de firm; c) Pentru unitile din sectorul de comercializare a mrfurilor, pragul de rentabilitate se determin n mod similar, lundu-se n calcul toate cheltuielile unitii, inclusiv costul mrfurilor vndute la preul cu amnuntul. Particularitile n stabilirea relaiilor de calcul se refer la indicatorii utilizai diferii fa de cei ai firmelor productive pentru c n acest sector de activitate nu se creeaz noi valori materiale, ci doar se sporete valoarea mrfurilor vndute. Dac se are n

vedere mecanismul specific de asigurare a profitului din adaosul comercial ( Ac) cuprins n preul de vnzare cu amnuntul, atunci pragul de rentabilitate se determin pe baza relaiei14: RE = 0 Cht = Ca, unde: Cht = Cm + Chc, iar Ca = Cm + Ac unde: RE - rezultatul exploatrii; Cm - costul de cumprare al mrfurilor; Chc - cheltuiala comerciantului, numit uzual cheltuiala de circulaie; Ac - marja comercial (adaos comercial), adic valoarea pe care o adaug comerciantul la valoarea produselor achiziionate pentru a fi revndute. Din relaiile de mai sus rezult: Cm + Chc = Cm + Ac Chc = Ac Chc = Chv + Chf, Chv = Ca
Ac =Ca K ,

Nchv

Nchv nivelul relativ al cheltuielilor variabile

K

- cota medie de adaos comercial (rata marjei comerciale) - Nchv) = Chf

nlocuind Chc, Chv i Ac n relaia Chc = Ac rezult: Ca

Nchv + Chf = Ca K Ca ( K
Ca pr = Chf K Nchv

n aceste condiii cifra de afaceri prag va fi dat de relaia:

Avnd n vedere c diferena ( K - Nchv) este rata marjei nete Rmn, adic marja negrevat de cheltuieli raportat la cifra de afaceri, ultima relaie se mai poate scrie astfel:
Ca pr = Chf Rmn

Se observ c cifra de afaceri prag pentru ntreprinderile din sfera distribuiei crete direct proporional cu cheltuielile fixe i scade atunci cnd crete rata marjei nete. n procesul decizional, prezint interes deosebit, stabilirea pragului de rentabilitate n zile, avnd semnificaia datei calendaristice la care pragul de rentabilitate este atins (exemplu: dac PRzile = 51 zile, nseamn c cifra de afaceri corespunztoare pragului de rentabilitate a fost atins pe data de 20 februarie). Aceasta se stabilete astfel:
Przile =
14

Ca pr Ca realizata

365

D. Mrgulescu, M. Niculescu, V. Robu, Diagnostic economico-financiar, ED. Romcart, Bucureti, 1994, pg. 244;

Acest model are o serie de ipoteze ideale cum ar fi: - cheltuielile variabile sunt proporionale cu volumul produciei, deci randamentele factorilor de producie sunt considerate constante. n realitate ns, numai o parte dintre cheltuielile variabile sunt proporionale; - veniturile totale sunt de asemenea, considerate liniare, ceea ce semnific fie c produsele sunt de cerere infinit elastic fie c preul este fix concuren pur i perfect); - producia este considerat absolut omogen i de serie mare i nu prezint modificri structurale importante. n ciuda acestor imperfeciuni, graficul se constituie ntr-un instrument important de adoptare a unor decizii privind momentul alegerii unor investiii de extindere sau de modernizare. Modelul neliniar al pragului de rentabilitate Modelul neliniar de analiz pleac de la premisa mult mai realist c n realitate costurile variabile nu evolueaz strict proporional cu evoluia volumului produciei (activitii), fie din raiuni tehnice, fie din raiuni financiare. Costurile variabile sunt funcii cresctoare de volumul produciei(activitii), dar este posibil diminuarea costurilor variabile ncepnd de la un anumit volum al produciei(activitii) i, n consecin, costurile totale nu vor mai fi reprezentate grafic printr-o dreapt. De asemenea, diminuarea preului de vnzare poate provoca o cretere nonproporional a volumului vnzrilor care, mai departe, determin ntreprinderea s-i utilizeze la maximum sau s-i extind capacitatea de producie (activitate) existent, cu consecine asupra majorrii costurilor variabile. Acest model de reprezentare al pragului de rentabilitate pune n eviden amploarea i sensul schimbrilor survenite n mrimea componentelor costului de producie, corespunztor cu modificrile intervenite n volumul total al produciei. Spre deosebire de ipoteza liniaritii funciei costului variabil, care introduce n modelul de analiz a punctului de echilibru ideea profitului maxim infinit continuu pentru un volum infinit al produciei vndute, n modelul neliniar de analiz opereaz criteriul de maximizare a profitului cunoscut n teoria microeconomic sub forma: venitul marginal egal cu costul marginal. Reprezentarea grafic evideniaz dou puncte de echilibru, unul inferior i altul superior, un domeniu de rentabilitate, n care ntreprinderea obine profit dac va vinde o cantitate din producia sa care se situeaz ntre cele dou puncte de echilibru. Cu alte cuvinte, rezult c pentru

ca o firm s obin profit maxim este necesar ca producia sa, ca nivel optim, s fie cuprins ntre dou limite (qPR1, qPR2) care desemneaz nivelurile critice aferente celor dou puncte de echilibru (Pr1, Pr2). Pentru a realiza acest volum optim al produciei este nevoie de o capacitate de producie de o anumit mrime ce definete dimensiunea optim a firmei. Un alt avantaj al acestui model - comparativ cu modelul liniar - l constituie marcarea precis a punctului de echilibru Pr2 care indic mrimea optim a volumului produciei - i, implicit al desfacerilor - pentru care firma i maximizeaz profiturile. n cazul modelului liniar, profitul maxim obtenabil - reprezentat de suprafaa ncadrat ntre dreapta corespunztoare venitului i cea corespunztoare costului total - pare a fi limitat doar de capacitatea de producie instalat, adic de cantitatea i calitatea mijloacelor de producie i a forei de munc, n care s-au materializat investiiile iniiale. n realitate, atingerea i meninerea - pe perioade mai ndelungate de timp - a acestei limite, are ca efect o cretere substanial a costurilor de producie, existnd riscul, ca la un moment dat firma s nregistreze pierderi financiare. Justificarea rezid - la nivelul productorului - n creterea inerent, att a cheltuielilor de ntreinere i de reparaii, ct i salariilor directe i indirecte, proporional cu efortul suplimentar fcut (regimul intensiv de utilizare al mijloacelor de producie conducnd la cderi accidentale mai frecvente, intervenii preventive - efectuate la perioade mai scurte de timp - de reglare i de ntreinere a utilajelor; stimularea material a personalului n vederea creterii productivitii muncii, sau a efecturii de ore i/sau schimburi suplimentare etc.). Un alt aspect, deloc de neglijat, este conferit i de modificrile intervenite n mediul exogen, reprezentat de pia, mai ales n condiiile existenei unei puternice concurene. Schimbarea raportului cerere-ofert, n detrimentul celei din urm (cerere inferioar ofertei), va conduce la scderea preurilor practicate pe pia. Consecina va fi, evident, diminuarea marjei brute de contribuie la profit, n condiiile meninerii constante a costului de producie. Calculul i analiza pragului de rentabilitate poate fi reluat ori de cte ori survin modificri ale factorilor endogeni i/sau exogeni. Doar n acest fel se pot obine informaiile, precise i corecte, necesare lurii de decizii - prompte i eficiente privind costurile i preurile. Cele dou modele ale pragului de rentabilitate, au calitatea de a se completa reciproc, oferind informaii deosebit de importante n procesul de control al costurilor, informaii care nu ar putea fi fumizate printr-o abordare separat i unilateral.

Avantajele utilizrii pragului de rentabilitate Utilizarea celor dou nivele ale pragului de rentabilitate i a diagramei nivelelor critice ofer dou mari categorii de informaii: I. informaii i, n acelai timp, principii - ce in regulile de baz ale profitabilitii oricrei activiti economice i anume: - o firm care nu produce, nregistreaz pierderi financiare egale cu cheltuielile sale fixe totale; - pentru perioade limitate de timp o firm poate supravieui, dac veniturile sale brute sunt cel puin egale cu valoarea costurilor variabile totale (deci, preul de vnzare trebuie s fie cel puin egal cu cheltuielile variabile unitare); - acceptarea unor contracte ale cror comenzi nsumate nu angajeaz capacitatea de producie instalat, la a realiza un volum de producie superior primului punct de echilibru (PEI), este echivalent cu a lucra fie n pierdere, fie cu profit zero; - zona de maxim profitabilitate, n raport cu investiia fcut ntr-o afacere, este cuprins ntre volumele de producie corespunztoare celor dou puncte de echilibru (PE1 i marginal; - cu ct volumul produciei depete mai mult punctul de echilibru (PE2), cu att mai mari vor fi i pierderile financiare, diminundu-se astfel, n mod corespunztor, profitul obinut pn la acel punct; decizia de a se proceda la o asemenea sporire a volumului produciei, poate fi justificat - numai n cazul firmelor puternice - de adoptarea unei strategii agresive de pia, cu scopul penetrrii i al acaparrii zonelor tradiionale de desfacere ale concurenei. II. informaii cu caracter specific, ce evideniaz consecinele eventualelor modificri dorite, sau impuse de mediul extern - ale componentelor structurii costului, a preului sau a produciei. Alte avantaje - cu caracter general - conferite de analiza pragului de rentabilitate i a diagramei nivelelor critice, rezid n: - caracterul de instrument relevant de informare i decizie, la nivelul conducerii superioare, de urmrire i control - a cheltuielilor i a realizrilor - la nivelul conducerii operative; - prezentarea i nelegerea eficient a corelaiilor existente ntre cheltuieli i venituri;
PE2);

aceast

zon corespunde intervalului n care curba costului marginal este situat sub dreapta venitului

- posibilitatea diferenierii profiturilor realizate ca urmare a volumului activitii, de cele obinute ca rezultat al eficienei acesteia; - asocierea clar a costurilor variabile la diferitele bunuri realizate, costurile fixe nemaifiind considerate ca nemijlocit legate de producerea lor; - posibilitatea elaborrii unor norme de control a activitii de producie, caracterizate prin conciziune i claritate, tocmai datorit renunrii la repartizarea cheltuielilor fixe pe articole de fabricaie; - depistarea produselor sau a activitilor care nu sunt rentabile i identificarea posibilitilor de cretere a profiturilor.