Capitolul IV ANALIZA RISCULUI DE EXPLOATARE

4.1. Consideraii preliminare privind riscul de exploatare

Riscul de exploatare sau operaional este strns legat de activitatea de baz a firmei, el aprnd n mod obiectiv n viaa economic a acesteia, indiferent de natura activitii desfurate. Apariia acestui tip de risc este determinat de condiiile economice generale n care opereaz ntreprinderea, putnd fi provocat att de factori externi, ct i de factori interni. Complexitatea mediului economic (intern i extern) conduce la imposibilitatea cunoaterii tuturor cauzelor, factorilor, condiiilor care influeneaz fenomenele i procesele economice desfurate la nivel micro sau macroeconomic i care au inciden asupra derulrii activitii agentului economic. Din acest motiv, riscul operaional nu poate fi eliminat din activitatea unei ntreprinderi, asumarea sa reflectnd preul pltit de investitori pentru obinerea unui rezultat pozitiv de exploatare. Pentru a cunoate mecanismul de aciune al riscului de exploatare i pentru identificarea unor msuri de prevenire i protecie eficiente, este necesar definirea acestui concept. Literatura de specialitate prezint mai multe definiii n acest sens. Astfel, n opinia lui A. Buglea, riscul de exploatare este determinat de incapacitatea ntreprinderii de a se adapta la timp i cu cel mai mic cost modificrilor mediului n care i desfoar activitatea1. Apariia riscului de exploatare este determinat, astfel, de aciunea factorilor mediului intern i extern n care evolueaz ntreprinderea. C. Szathmary-Miclea consider c riscul de exploatare se refer la variaia rentabilitii economice sau financiare, n cazul n care ntreprinderea i finaneaz activitatea n exclusivitate din capitaluri proprii2. Aceeai autoare consider c riscul de exploatare este diferit pe ramuri de activitate i de la o firm la alta, iar factorii si determinani se refer la instabilitatea cererii, modificarea preurilor de aprovizionare i de vnzare, abilitatea managementului de a corela aceste dou categorii de preuri, structura activelor. n opinia lui I. Isaic-Maniu, riscul de exploatare exprim volatilitatea rezultatului economic n condiii de exploatare3. Conform acestei definiii, riscul de exploatare afecteaz direct mrimea rezultatului operaional al ntreprinderii, excluzndu-se efectele sale nonfinanciare. P. Brezeanu prezint o definiie mult mai succint i direct, considernd c, dac cifra de afaceri este inferioar previziunilor, apare posibilitatea unui ecart ntre rezultatul de exploatare realizat i rezultatul de exploatare prevzut, care constituie riscul de exploatare4. i n acest caz, se pune accentul tot pe efectele financiare, msurabile ale riscului operaional, acesta manifestndu-se prin obinerea unui rezultat inferior previziunilor. Pornind de la definiiile prezentate anterior, se pot reliefa principalele trsturi caracteristice ale riscului de exploatare: afecteaz, direct sau indirect, activitatea de exploatare a firmei; este inerent oricrei activiti economice desfurate de un agent economic; este cauzat de modificarea nefavorabil a mediului intern sau extern al ntreprinderii;
A. Buglea, Analiz financiar concepte i studiu de caz, Ed. Mirton, Timioara, 2005, pag. 289 C. Szathmary-Miclea, Evaluarea i gestionarea riscului n ntreprinderile mici i mijlocii, Ed. Universitii de Vest, Timioara, 2003, pag. 71 3 I. Isaic-Maniu, Caracterizarea statistic a riscului, Ed. ASE, Bucureti, 2006, pag. 11 4 P. Brezeanu i col., Diagnostic financiar, Ed. Economic, Bucureti, 2003, pag. 406
2 1

efectele produse sunt att de natur financiar, ct i non-financiar; amplitudinea efectelor depinde de flexibilitatea structurii organizatorice i de capacitatea firmei de a se adapta la modificrile mediului ambiant; poate s afecteze orice faz a circuitului economic i orice compartiment organizatoric; este strns legat de investiiile efectuate de ctre firm. Accentuarea concurenei determin necesitatea acordrii unei atenii sporite efectelor negative ale materializrii riscului de exploatare, precum i cilor de reducere a acestora. Consecinele negative ale manifestrii riscului operaional la nivel de firm pot viza: reducerea profitabilitii activitii de exploatare sau apariia pierderilor; apariia unor disfuncionaliti n procesul derulrii activitii de aprovizionare, stocare, producie, vnzare sau ncasare a contravalorii produselor; pierderea clienilor i reducerea cotei de pia; reducerea valorii de pia a firmei; plecarea unor salariai; deteriorarea imaginii i a credibilitii ntreprinderii pe pia; falimentul firmei. n mod tradiional, efectele riscului au fost evaluate n uniti monetare; de fapt, de cele mai multe ori, alegerea unei strategii de risc neadecvate afecteaz negativ mrimea rezultatului de exploatare, ceea ce justific o astfel de optic. Privit prin prisma variaiei rezultatului exploatrii, mrimea riscului operaional este influenat considerabil de structura cheltuielilor de exploatare, respectiv variabile i fixe. Aceast structur este determinat, n mare parte, de domeniul de activitate al ntreprinderii i de investiiile efectuate de aceasta. Cu ct ponderea costurilor fixe de exploatare este mai mare, cu att riscul de exploatare va fi mai mare. ntreprinderea trebuie s acopere cheltuielile fixe de exploatare, indiferent de volumul produciei realizate i de veniturile obinute. n aceste condiii, riscul de exploatare provine din nesigurana obinerii unei marje brute de exploatare suficient de mari pentru a permite acoperirea cheltuielilor fixe i care poate conduce, astfel, la reducerea profitului de exploatare sau chiar la apariia pierderilor. n general, structura costurilor este impus de ramura de activitate n care evolueaz firma i nu poate fi modificat cu uurin de ctre agentul economic. Reducerea ponderii cheltuielilor fixe se poate realiza doar cu modificri majore n privina echipamentelor direct productive utilizate, nivelului forei de munc folosite, capacitilor de stocare i depozitare. Toate acestea necesit eforturi financiare mari n vederea realizrii de schimbri radicale n desfurarea ciclului de producie, dar i de ajustri ale politicilor de aprovizionare, stocare, i n domeniul resurselor umane. Punerea n practic a acestor msuri necesit includerea lor n cadrul strategiei globale a firmei, ceea ce face ca modificarea structurii cheltuielilor de exploatare s se subordoneze altor obiective strategice, mai importante, pe care agentul economic i le fixeaz pe termen lung. Astfel, reducerea riscului de exploatare prin modificarea radical a structurii cheltuielilor nu va deveni niciodat un obiectiv strategic al ntreprinderii, ci va fi o consecin indirect a strategiei pe care firma i-o stabilete pe un anumit orizont de timp. Avnd n vedere c materializarea riscului de exploatare afecteaz n mod direct nivelul rezultatului exploatrii, pentru un management eficient al riscului operaional trebuie s se urmreasc corelaia dintre volumul vnzrilor, nivelul cheltuielilor variabile i fixe i ecartul dintre vnzrile efective i cele corespunztoare punctului critic. innd seama de legtura dintre aceti factori, cu ct nivelul efectiv al produciei vndute este mai ndeprtat de pragul de rentabilitate, iar cheltuielile fixe sunt mai mici, cu att riscul de exploatare este mai redus i invers. 2

Cheltuielile variabile reprezint acele cheltuieli care variaz atunci cnd se modific volumului activitii desfurate. Aceast variaie poate fi proporional, progresiv sau degresiv, ceea ce face ca nivelul cheltuielilor variabile pe unitatea de produs s rmn constant, s creasc sau s scad. Din categoria cheltuielilor variabile de exploatare fac parte cheltuielile cu materiile prime i materialele directe, cheltuielile cu salariile directe, o parte din cheltuielile legate de ntreinerea i funcionarea utilajelor (cheltuieli cu combustibilul i energia). Cheltuielile fixe sau convenional constante reprezint acele cheltuieli care, n anumite limite ale modificrii volumului activitii, rmn constante. Cheltuielile fixe de exploatare cuprind: cheltuielile cu amortizarea mijloacelor fixe, cheltuielile cu reparaiile cldirilor administrative, cheltuielile generale ale seciilor i cheltuielile cu administrarea i conducerea ntreprinderii. Mrimea acestor cheltuieli este considerat convenional constant, deoarece, la depirea unui anumit nivel al volumului de activitate, se modific i nivelul lor. Pe unitatea de produs, cheltuielile fixe de exploatare se modific n sens invers n raport cu variaia volumului de activitate al firmei. Cheltuielile fixe de exploatare reprezint un prag, care, atunci cnd volumul de activitate se modific (crete sau scade), determin un ritm mai redus de variaie a cheltuielilor totale fa de volumul vnzrilor. Din acest motiv, costurile fixe de exploatare pot constitui att o surs de cretere a rentabilitii de exploatare a firmei, ct i o surs de reducere a acesteia, n funcie de evoluia vnzrilor ntreprinderii. Prin urmare, o firm care are o pondere ridicat a cheltuielilor variabile are un risc operaional mai mic dect o firm care are o pondere mare a cheltuielilor fixe, deoarece, n cazul unei reduceri a cifrei de afaceri, ea va trebui s acopere un nivel mai redus al cheltuielilor fixe, care nu se modific odat cu modificarea volumului produciei. Cu ct ponderea cheltuielilor fixe este mai ridicat, cu att nivelul riscului de exploatare este mai mare. Ponderea costurilor fixe n cadrul cheltuielilor totale de exploatare influeneaz variaia profitului de exploatare, acesta modificndu-se cu un ritm mai mare dect vnzrile firmei, att la creterea volumului de activitate, ct i la scderea acestuia. Aceasta este, de fapt, esena conceptului de risc al exploatrii, respectiv nesigurana cu privire la variaia volumului de activitate, care atrage nesigurana cu privire la variaia rezultatului de exploatare al ntreprinderii. Variaia volumului vnzrilor, o alt variabil care influeneaz riscul operaional, este determinat de o multitudine de factori, precum condiiile economice generale, activitatea concurenilor de pe pia, rata inflaiei, politica firmei n domeniul preurilor de vnzare etc. O cretere a cererii pe pia pentru produsele companiei, dublat de existena unei diferene considerabile ntre cifra de afaceri efectiv i pragul de rentabilitate, va determina o majorare a profitului de exploatare, pe seama creterii volumului fizic al produciei vndute; n acest caz, structura cheltuielilor de exploatare nu mai conteaz foarte mult, ntruct posibilitatea de apariie a pierderilor este foarte redus.

4.2. Evaluarea riscului de exploatare cu ajutorul pragului de rentabilitate

Pragul de rentabilitate, numit i punct critic, punct mort sau punct de echilibru, reflect acel volum al activitii unei firme la care veniturile obinute din vnzri acoper integral cheltuielile de exploatare efectuate, fr a se obine profit. Determinarea produciei aferente pragului de rentabilitate se bazeaz pe gruparea cheltuielilor de exploatare n variabile i fixe. Calculul punctului critic se poate face sub form algebric sau sub form grafic.

Sub form algebric, pragul de rentabilitate se poate determina n uniti fizice sau n uniti valorice, pentru un singur sortiment sau pentru toate sortimentele firmei. Stabilirea pragului de rentabilitate pe fiecare produs se face cu uurin n firmele cu producie omogen, unde exist posibilitatea identificrii clare a cheltuielilor fixe pe fiecare produs; pentru celelalte ntreprinderi, se impun identificarea i repartizarea cheltuielilor fixe pe sortimente, folosind criterii adecvate de repartizare. Pentru a calcula pragul de rentabilitate n uniti fizice sau naturale, se egaleaz veniturile din vnzri sau cifra de afaceri (CA) cu cheltuielile de exploatare aferente produciei vndute (C), deoarece, n punctul critic, veniturile sunt egale cu cheltuielile, iar mrimea profitului este egal cu zero. Pentru prezentarea raionamentului de calcul, vom face, mai nti, presupunerea c firma produce i vinde un singur produs, iar graficul funciilor veniturilor i cheltuielilor este o dreapt. Aceasta nseamn c: CA = q p C = Cf + Cv = Cf + q cv, unde: q volumul fizic al produciei vndute dintr-un anumit produs; p preul de vnzare pe unitatea de produs; Cf cheltuielile fixe de exploatare aferente produsului respectiv; Cv cheltuielile variabile de exploatare aferente ntregii producii din sortimentul realizat; cv cheltuielile variabile de exploatare pe unitatea de produs. ntruct, n punctul mort, veniturile sunt egale cu costurile, vom obine: qcr p = Cf + qcr p ,
de unde rezult ecuaia pragului de rentabilitate n uniti fizice: Cf Cf qcr = = , p - cv mcv unde: qcr volumul produciei fizice corespunztoare punctului critic; mcv - marja cheltuielilor variabile pe unitatea de produs (marja brut de acumulare). Diferena dintre preul de vnzare i cheltuielile variabile unitare reprezint marja cheltuielilor variabile pe unitatea de produs (mcv). Aceast marj arat contribuia fiecrei uniti de produs la acoperirea cheltuielilor fixe de exploatare i la obinerea profitului unitar. Pragul de rentabilitate se poate calcula i sub form valoric, caz n care se mai numete i cifr de afaceri critic sau minim (CAcr). n aceast situaie, se obine ecuaia pragului de rentabilitate n uniti valorice sau monetare: Cf Cf Cf , CA cr = = = cv 1 - rv rmv 1p unde: rv - rata cheltuielilor variabile (nivelul cheltuielilor variabile ce revine la 1 leu cifr de afaceri) pe un sortiment; rmv rata marjei cheltuielilor variabile pe unitatea de produs; Cf cheltuielile fixe de exploatare pe un sortiment. Aceast ecuaie se poate adapta i pentru situaia n care firma realizeaz mai multe sortimente: Cf Cf Cf , = CA cr = = Cv 1 - Rv Rmv 1CA

unde: CAcr cifra de afaceri critic total; Cf cheltuielile fixe de exploatare totale; CA - cifra de afaceri total a firmei; Rv rata cheltuielilor variabile totale; Rmv rata marjei cheltuielilor variabile totale. De menionat c, atunci cnd firma produce mai multe sortimente eterogene, nu se poate determina pragul de rentabilitate n uniti fizice, ci doar n uniti valorice. Pragul de rentabilitate poate fi reprezentat i determinat i pe cale grafic. n acest caz, vom considera, mai nti, c cifra de afaceri i cheltuielile variabile nregistreaz o evoluie liniar n cursul anului. n graficul de mai jos, pe ordonat sunt reprezentate cheltuielile i veniturile (C, CA), iar pe abscis se reprezint volumul produciei exprimat n uniti fizice (q). Cheltuielile de exploatare (C) cuprind cheltuielile fixe (Cf), care sunt independente de volumul produciei, i cheltuielile variabile (Cv), care sunt direct proporionale cu volumul produciei. Obinndu-se, astfel, un nivel constant al costului variabil pe unitatea de produs (cv) i presupunnd un pre de vnzare constant (p), se obin grafice lineare pentru funciile cifrei de afaceri i ale cheltuielilor de exploatare. n practic, o astfel de ipotez este valabil numai pentru o evoluie relativ limitat a nivelului produciei. C, CA Pierdere C CAcr Cv Cf Profit CA

q Fig. 4.1. Reprezentarea grafic a pragului de rentabilitate Pragul de rentabilitate se afl la intersecia dreptei vnzrilor cu cea a cheltuielilor de exploatare. n raport cu acest punct, se disting dou zone: - zona pierderilor (situat n stnga punctului critic), unde dreapta cifrei de afaceri se situeaz sub cea a cheltuielilor, iar firma nregistreaz pierderi aferente produciei vndute; - zona profitului (situat n partea dreapt a punctului critic), unde dreapta cifrei de afaceri se situeaz peste dreapta cheltuielilor, iar firma obine profit din vnzarea produciei realizate. Relaiile de calcul al produciei aferente pragului de rentabilitate pot fi folosite pentru evaluarea riscului de exploatare al unei firme. n acest scop, se poate calcula indicatorul de poziie al cifrei de afaceri fa de pragul de rentabilitate, cu dou forme de exprimare, n mrime absolut i n mrime relativ, astfel:

qcr

Cf ); Mcv CA - CAcr Mcv % = 100 = ( - 1)x100 , CAcr Cf unde: indicatorul de poziie n mrime absolut; % indicatorul de poziie n mrime relativ; CA cifra de afaceri efectiv; Mcv marja cheltuielilor variabile sau marja brut total de acumulare: Mcv = CA Cv. = CA - CAcr = CA (1 -

Indicatorul de poziie n mrime absolut, numit i marja de siguran, exprim ecartul existent ntre cifra de afaceri efectiv realizat ntr-o anumit perioad i cifra de afaceri aferent pragului de rentabilitate. Cu ct acest ecart este mai mare, cu att ntreprinderea va putea suporta mai uor ocurile mediului n care evolueaz, ceea ce i va permite s acopere cheltuielile fixe de exploatare pe seama marjei cheltuielilor variabile totale, fr a exista pericolul apariiei pierderilor. O valoare ridicat a acestui indicator semnific un risc operaional sczut cu care se confrunt o firm la un moment dat. Din a doua relaie de calcul, se observ c, n funcie de raportul dintre cheltuielile fixe i marja cheltuielilor variabile, se poate obine o valoare mai mare sau mai mic dect zero pentru indicatorul de poziie. Indicatorul de poziie n mrime relativ exprim, n procente, ecartul dintre cifra de afaceri efectiv i cea aferent punctului critic. El arat cu ct este mai mare sau mai mic, n procente, cifra de afaceri efectiv fa de cea critic. n funcie de nivelul nregistrat de indicatorul de poziie n mrime relativ, se pot efectua urmtoarele aprecieri: dac indicatorul de poziie n mrime relativ este mai mic de 10% (cifra de afaceri efectiv este cu pn la 10% mai mare dect cea critic), firma se afl ntr-o situaie riscant sau instabil; dac indicatorul de poziie n mrime relativ este situat ntre 10% i 20%, firma se afl ntr-o situaie relativ stabil; dac indicatorul de poziie n mrime relativ depete nivelul de 20%, atunci firma se afl ntr-o situaie lipsit de riscuri semnificative.

4.3. Evaluarea riscului de exploatare cu ajutorul coeficientului de levier de exploatare

Riscul de exploatare se refer la impactul cheltuielilor fixe de exploatare asupra profitului firmei din activitatea de vnzri. Cu ct nivelul cheltuielilor fixe de exploatare este mai ridicat, cu att mai mare este i riscul operaional. n cazul materializrii acestui tip de risc, efectele se vor concretiza n diminuarea rezultatului exploatrii sau n apariia pierderilor din activitatea de vnzri a firmei. n acest sens, pentru a cuantifica efectul modificrii cheltuielilor fixe de exploatare asupra rezultatelor de exploatare ale firmei, teoreticienii au introdus conceptul de levier de exploatare sau prghie de exploatare. Existena cheltuielilor de exploatare cu caracter fix determin o modificare procentual mai mare a rezultatului exploatrii fa de modificarea (creterea sau scderea) volumului fizic al produciei vndute sau a cifrei de afaceri. Acest efect de multiplicare datorat existenei costurilor fixe de exploatare poart numele de prghie de exploatare sau de levier de exploatare.

Pentru a cuantifica efectul levierului exploatrii (numit i levier operaional) asupra rezultatului de exploatare, se poate folosi coeficientul de elasticitate dintre rezultatul de exploatare i volumul produciei fizice vndute. Acest coeficient, care se mai numete nivel al prghiei de exploatare sau coeficient de levier de exploatare (CLE), se determin ca raport ntre modificarea relativ a rezultatului sau profitului de exploatare (Pr) i modificarea relativ a volumului fizic al produciei vndute (q), astfel: Pr CLE = Pr0 . q q0 Formula prezentat anterior este valabil pentru cazul vnzrii unui singur sortiment sau al mai multor sortimente, dar omogene. De precizat c, prin rezultat sau profit de exploatare, nu se nelege dimensiunea contabil a acestuia, ci rezultatul aferent vnzrilor totale sau, dup caz, cel aferent vnzrilor dintr-un singur sortiment, n funcie de analiza efectuat. Variaia volumului produciei fizice se refer la modificarea acestuia de la un nivel de referin dat (q0) la un alt nivel (q1); n mod asemntor, variaia profitului este privit ntre dou nivele, Pr0 i Pr1. Plecnd de la relaia anterioar, coeficientul de levier al exploatrii arat modificarea relativ a profitului de exploatare la o modificare cu un procent a volumului produciei. Cu ct mrimea acestui coeficient este mai mare, cu att riscul operaional este mai ridicat, deoarece, n cazul scderii produciei vndute pe pia, profitul va nregistra o scdere procentual mai mare (firma se apropie mai rapid de pragul de rentabilitate). Un nivel mai mic al CLE semnific i un risc operaional mai redus, respectiv o reducere procentual mai mic a profitului atunci cnd producia vndut scade (firma se apropie mai lent de pragul de rentabilitate). Coeficientul de levier de exploatare este ntotdeauna mai mare sau egal cu 1. Valoarea sa unitar nseamn c firma nu are cheltuieli de exploatare. Se deduce, de aici, c prezena cheltuielilor fixe genereaz automat riscul de exploatare, acesta fiind, de fapt, o prezen obiectiv n activitatea oricrui agent economic, indiferent de profilul activitii desfurate. n cazul n care calculul coeficientului de levier al exploatrii se face pentru un singur sortiment, mrimea profitului obinut va fi: Pr = q x (p - cv) - Cf. Variaia profitului ntre cele dou nivele se va determina astfel: Pr = q x (p - cv) - Cf = q x (p - cv) deoarece variaia cheltuielilor fixe este nul (Cf = 0), acestea fiind constante, indiferent de mrimea produciei vndute. Rezult, deci, c nivelul coeficientului prghiei de exploatare n cazul unui singur sortiment sau al unei producii omogene se mai poate determina astfel: q (p cv) Pr q (p cv) Cf q0 (p cv) CA0 Cv0 Mcv0 CLE = Pr 0 = 0 = = = . q q q0 (p cv) Cf CA0 Cv0 Cf Pr 0 q0 q0

De precizat c, n conformitate cu ipotezele fixate la pragul de rentabilitate liniar, dintre variabilele care apar n relaia anterioar, numai volumul produciei fizice (q) poate varia, celelalte elemente (p, cv, Cf) avnd caracter constant. Rezult, din aceast relaie, c, la un anumit nivel al produciei fizice, cu ct cheltuielile fixe sunt mai mari, cu att coeficientul de levier de exploatare este mai ridicat, ceea ce atrage i un risc operaional mai mare. Aceasta nseamn c, dac o firm are un
7

coeficient al prghiei de exploatare ridicat, o modificare a volumului produciei va determina o schimbare procentual mai mare a rezultatului exploatrii. Dac firma realizeaz mai multe sortimente eterogene, n relaia de calcul al coeficientului de levier de exploatare se va nlocui producia fizic vndut cu cifra de afaceri: Pr

CLE = Pr 0 . CA CA0 n acest caz, coeficientul de elasticitate msoar modificarea relativ a profitului aferent vnzrilor n raport cu modificarea relativ a cifrei de afaceri. Aceast relaie prezint avantajul c poate fi utilizat att n cazul unui singur sortiment, ct i n cazul ntregii producii realizate i vndute. Relaia de calcul anterioar se poate rescrie plecnd de la formula de determinare a profitului: Cv ) Cf = CA x Rmv - Cf. Pr = CA Cv Cf = CA(1 CA Rezult de aici: Pr = Pr1 Pr0 = Rmv x (CA1 CA0) = Rmv x CA. nlocuind n relaia coeficientului de levier de exploatare, se obine: Pr CA0 Rmv x CA CA0 CA0 CLE = x = x = . Pr0 CA CA0 x Rmv - Cf CA CA Cf 0 Rmv Rezult, deci: CA CA CLE = = . CA CAcr ntr-o form mai simplist, coeficientul levierului operaional se mai poate determina, astfel, ca raport ntre cifra de afaceri efectiv i indicatorul de poziie n mrime absolut (). Din aceast formul, se pot desprinde urmtoarele concluzii: cu ct mrimea cheltuielilor fixe este mai mare, cu att nivelul CLE i al riscului de exploatare este mai mare; cu ct indicatorul de poziie n mrime absolut este mai ridicat (volumul vnzrilor este mai apropiat de punctul critic), cu att nivelul CLE i al riscului operaional este mai mare. n funcie de mrimea coeficientului de elasticitate, n literatura de specialitate sunt prezentate urmtoarele situaii n care se pot situa firmele: instabil, cu risc economic ridicat, dac CLE > 11; relativ stabil, respectiv cu un risc economic mediu, dac nivelul CLE este cuprins ntre 6 i 11; confortabil, cu un risc economic redus, dac CLE < 6.
O firm poate folosi prghia de exploatare pentru a obine ctiguri superioare n perioadele de expansiune economic sau cnd condiiile economice sunt favorabile, asumndu-i un risc de exploatare mai ridicat, reflectat de un CLE ridicat. Dimpotriv, dac firma traverseaz o criz economic major, va urmri obinerea unui CLE mai sczut, deoarece exist o probabilitate mai mare ca factorii de risc s se materializeze i s-i afecteze mrimea rezultatului de exploatare. Astfel, prghia de exploatare sporete amplitudinea ctigurilor, dar i a pierderilor din activitatea de exploatare a ntreprinderii. Conceptul de prghie prezint, astfel, o mare utilitate pentru analitii financiari, deoarece pune n legtur

noiunile de risc i rentabilitate, care trebuie urmrite corelat atunci cnd se adopt o decizie de investiii sau cnd se iau decizii curente referitoare la derularea activitii de exploatare. Prghia de exploatare prezint un nivel ridicat atunci cnd cifra de afaceri a companiei se situeaz n apropierea pragului de rentabilitate. Din acest motiv, cnd coeficientul de levier operaional este mare, nu este recomandat ca nivelul produciei s se situeze n apropierea pragului de rentabilitate, deoarece situaia este foarte riscant. n aceste cazuri, se recomand reducerea pe orice ci a cheltuielilor fixe ale ntreprinderii i sporirea volumului vnzrilor. Ca i structura cheltuielilor, grupate pe fixe i variabile, i coeficientul de levier operaional depinde de profilul activitii desfurate. Astfel, dac firma utilizeaz n activitatea sa un numr considerabil de echipamente i maini, de o valoare ridicat, atunci ea va nregistra un nivel semnificativ al cheltuielilor fixe de exploatare (n special datorit amortismentelor) i, n consecin, un nivel redus al cheltuielilor variabile. O astfel de structur a cheltuielilor determin, mai departe, un nivel ridicat al prghiei de exploatare, care semnific i un risc operaional mai mare. Levierul operaional poate mri considerabil nivelul potenial al profitului pe care l poate obine o firm din activitatea de exploatare. n acelai timp, el determin i expunerea la un grad mai ridicat de risc, care depinde att de mrimea cheltuielilor fixe, ct mai ales de raportul cheltuieli variabile/cifr de afaceri. De fapt, dintre aceti doi factori de influen, reducerea riscului operaional trebuie realizat, cu predilecie, pe seama ratei cheltuielilor variabile, ntruct cile de modificare a acesteia sunt mai flexibile dect n cazul cheltuielilor fixe.