Documente Academic
Documente Profesional
Documente Cultură
Politica de Distribuire A Dividentelor
Politica de Distribuire A Dividentelor
FACULTATEADESTIINTEECONOMICE
Politica de distribuire a
dividentelor
Studenti:NemesSinzianaCorina
PridonAlexandraMaria
ANIMaster:B8
SIBIU2011
Cuprins
Capitolul I. Esenta politicii de divident
1.1. Concept de politica de divident
1.2. Continutul politicii de dividend
1.3. Forme si proceduri de plataa dividentelor
1.4. Teoriile politicii de dividende
1.5.Teorii privind politica de dividend
1.6.Factorii care influenteaza politica de dividende. Formele dividendelor
IV.Concluzii
Biliografie
poate figura, alturi de beneficiu, i alte resurse precum cele provenite din credite bancare
obinute n condiii avantajoase sau eventuale creteri de capital, denumite generic surse
adiionale.
2. Politica ratei constante presupune aplicarea de ctre societatea comercial, an
de an, a unei proporii fixe a dividendelor n raport cu beneficiul total. Stabilirea unei proporii
constante a dividendelor creeaz o anumit siguran acionarilor privind remuneraia,
indiferent de politica de autofinanare dus de societate. n acelai timp, politica ratei
constante nu exclude variaia sumei absolute a dividendelor anuale, ntruct acestea depind de
masa profitului realizat n fiercare an.
3. Politica sumei constante presupune obligaia asumat de societatea comercial
de a acorda drept dividend o sum fix pentru fiecare aciune deinut de acionari. Aceast
politic asigur venituri constante acionarilor, chiar n cazul nerealizrii de ctre societatea
comercial a unor beneficii la nivelul anilor anteriori i cnd este necesar apelarea la surse
adiionale.
4. Politica dividendului obinuit sczut plus un extradividend este un
compromis ntre un dividend stabil i o rat constant de plat. O astfel de politic d
flexibilitatea firmei i investitorii pot conta pe primirea cel puin a unui dividend minim.
Aceast politica este cea mai bun atunci cnd profiturile i fluxurile de numerar ale firmei
sunt foarte fluctuante. Conducerea poate stabili un dividend obinuit, relativ sczut astfel nct
el s fie posibil i n anii mai puin fati i care s fie suplimentat cu un extradividend n anii
cnd sunt disponibile fonduri suplimentare.
Fluxurile de numerar catre actionari, mai mari ca urmare a stabilirii unei rate mai mari a
dividendelor , vor duce in acelasi timp la o rata scazuta , atat a profiturilor cat si a dividendelor
viitoare. Astfel, politica de dividende are doua efecte contradictorii.
Politica optima de dividende penrtu o firma gaseste echilibrul intre dividendele curente de
platit si rata cresterii viitoare, astfel incat pretul actiunilor firmei sa fie maxim.
In materie de dividende, conducatorii unei intreprinderi au totdeauna un obiectiv exprimat in
functie de rata de distribuire. Ei isi fixeaza ca obiectiv, sa distribuie un anumit procent(35%-45%) din
profitul intreprinderii, incercand sa atenueze cat se poate de mult, fluctuatiile dividendului unitar in
cazul variatiilor sensibile ale profitului, de la o perioada la alta.
O politica de distribuire este considerata scazuta, daca rata de distribuire nu depaseste 20%
din profitul net, iar de la 60% in sus, politica de distribuire este considerata ca fiind puternica.
Daca intreprinderea ia decizia de a spori rata de distribuire, ea va recurge la noi resurse externe,
astfel:
-face apel la actionarii sai, preluand ceea ce a distribuit initial, dar valoarea financiara de
ansamblu a capitalului propriu ramane nemodificata;in fond, daca intreprinderea distrubuie mai mult,
valoarea va fi mai scazuta si actionarul va dispune de mijloace lichide mai inseminate. Daca
intreprinderea distribuie mai putin, valoarea va fi mai mare, iar actionarul va avea mijloace lichide
mai reduse.
- recurge la credite, avand ca efect cresterea mai redusa a fondurilor proprii si sporirea
riscului de piata.
Gradul de distribuire a profitului nu modifica patrimonial actionarului, dar din punct de
vedere tehnic se constata o dependenta intre profitul distribuit si cursul bursier. Cu cat partea din
profitul distribuit este mai mare, cu atat cursul bursier este mai volatil.
Din punct de vedere al actionarilor, politica de dividend pune in evidenta doua
aspecte/carecteristici:
a) stabilirea dividentelor;
b) credibilitatea politicii de dividend, in general.
a) in legatura cu primul aspect, se porneste de la importanta analizei volumului dividentelor
distribuite in anii anteriori, in vederea asigurarii stabilitatii sumei dividentelor. Politica de dividend
practicata anterior de o intreprindere influenteaza nivelul dividentelor sperat de catre actionari, acesta
la randul sau, exercitand un impact direct asupra cursului actiunilor.
Investitorii care doresc sa cunoasca politica de dividend a unei societati comerciale, incep prin
a studia evolutia anterioara. Astfel, o intreprindere care in cursul unor perioade dificile nu a incetat sa
distribuie cu regularitate dividente, va fi favorizata in raport cu firma care suspenda distribuirea
dividentelor in anumite perioade. Distribuirea constanta de dividente conduce la cresterea increderii
publicului fata de firma si sporirea valorii de piata a acesteia.
De aici decurge necesitatea fundamentarii obiective a politicii de dividend, pornind de la
consideratiile urmatoare:
-
Conform legii cu privire la Societatea pe Aciuni, decizia cu privire la plata
dividendelor intermediare se ia de consiliul societii, iar hotrrea cu privire la plata
dividendelor anuale se ia de adunarea general a acionarilor, la propunerea consiliului
societii.
n hotrrea cu privire la plata dividendelor se va indica:
1. data la care este ntocmit lista acionarilor care au dreptul s primeasc
dividende;
2. cuantumul dividendelor pe o aciune de fiecare clas aflat n circulaie;
3. forma i termenul de plat a dividendelor.
Pentru fiecare plat a dividendelor, consiliul societii asigur ntocmirea listei
acionarilor care au dreptul s primeasc dividende.
n lista acionarilor care au dreptul s primeasc dividende intermediare vor fi nscrii
acionarii i deintorii nominali de aciuni nregistrai n registrul acionarilor cel mai trziu cu
15 zile pn la luarea hotrrii cu privire la plata dividendelor intermediare, iar n lista
acionarilor care au dreptul s primeasc dividende anuale vor fi nscrii acionarii i
deintorii nominali de aciuni nregistrai n registrul menionat la data fixat de consiliul
societii. Data la care se ntocmete lista acionarilor care au dreptul s participe la adunarea
general nu poate precede data lurii deciziei de convocare a adunrii generale ordinare a
acionarilor i nu poate depi termenul de 45 de zile nainte de inerea ei. Dividendele care nu
au fost primite de acionar din vina lui n decurs de 3 ani de la data apariiei dreptului de
primire al lor se trec la venitul societii i nu pot fi revendicate de acionari.
Adunarea general a acionarilor este n drept s aprobe dividendele anuale n cuantum
nu mai mic dect dividendele intermediare pltite i nu mai mari dect dividendele propuse de
consiliul societii.
Dividendele se pltesc cu mijloace bneti, iar n cazurile prevzute de statutul
societii, se pltesc cu aciuni sau cu alte bunuri destinate consumului populaiei civile, a
cror circulaie nu este interzis sau limitat de actele legislative.
13,3%
Ks = D1/P0 )+g=constant= 13,3%
10%
3.3%
rata de cretere(%)
0
3,3%
10%
13,3%
3.3%
rata de cretere(%)
0
3,3%
10%
13,3% 16%
Aceste dou teorii ofer managerilor de corporaii sfaturi contradictorii. Calea cea mai logic
este testarea empiric a celor doua teorii. S- au efectuat mai multe testri n ncercarea de a se
determina adevrata relaie existent ntre ctigul din dividende i rata de rentabilitate cerut.
Testele empirice au sugerat c ambele teorii ar putea fi corecte , sau c ambele ar putea fi
incorecte. Cercettorii din domeniile academice au studiat, de asemenea, efectul ctigului din
dividende dintr-o perspectiv CAPM. Studiile de acest tip au dat rezultate neconcludente, i pe
deasupra mai exist i unele probleme practice.
Testele empirice bazate pe CAPM, ca i celelalte, nu au dus la concluzii definitive n privina
celei mai corecte teorii privind dividendele.
Politica de dividende n practic
general mai sczut dect costul capitalului propriu, astfel nct cele dou forme de capital trebuie
combinate pentru a afla costul mediu ponderat al capitalului. Atata vreme cat firma i finaneaz
proiectele de investiii utiliznd proporii optime de capital propriu i capital mprumutat, i ct
intenioneaz s utilizeze numai capital propriu generat pe plan intern, costul marginal al fiecrui
dolar de capital va fi minim.
profituri sub form de dividende i deci s ofere un ctig ridicat pentru a avea un cost minim
al capitalului su.
Aceste dou teorii ofer concluzii contradictorii manageriale ntreprinderilor, iar testarea
empiric a acestora a dat rezultate neclare, adic: ambele teorii pot fi corecte n unele situaii,
i ambele pot fi incorecte n altele.
1.3.3. Teoria rezidual a dividendului Este propus de ctre economistul american
J.Walter, care consider c politica de dividend nu este o decizie financiar foarte important.
Cele mai importante sunt deciziile de investiii i apoi deciziile de finanare. Dac criteriile
VAN (valoarea adugat net) i CC determin selecia anumitor proiecte de investiii i
anumite surse de finanare, atunci dividendul va fi suma rmas din profitul neinvestit, dup
adoptarea deciziilor de mai sus. Suma dividendelor distribuite variaz de la o perioad la alta,
n funcie de oportunitile de investiii ce apar.
Ideea central a acestei teorii este de a utiliza, cu prioritate, profitul pentru
autofinanarea proiectelor de investiii, ori de cte ori rentabilitatea scontat a acestora este
mai mare dect costul capitalului ntreprinderii. Firma trebuie s parcurg urmtorii 4 pai
importani:
1. determinarea bugetului optim de investiii;
2. determinarea capitalului necesar pentru finanarea acestui buget;
3. utilizarea profitului acumulat n cadrul componenei capitalului propriu, pe ct
posibil;
4. plata de dividende numai dac profiturile sunt mai mari dect cele necesare
finanrii investiiilor.
n concluzie, politica de dividend este, mai curnd, o politica de autofinanare, iar
distribuirea de dividende trebuie s fie ct mai redus pentru a obine maximizarea valorii.
Exist un ir de avantaje a plii dividendelor stabilite i previzibile fa de politica de
dividende rezidual:
1. Investitorii confer o valoare mai mare dividendelor pe care sunt siguri ca le
vor primi: dividendele fluctuante au grad de risc mai mare dect dividendele stabilite.
2. Muli acionari utilizeaz dividendele pentru consumul curent, iar acetia sunt
pui ntr-o situaie neplcut dac sunt silii s vnd cteva aciuni, pentru a face rost de
numerar, doar fiindc firma nu mai pltete dividende.
3. Un dividend stabilete n corcordan cu cerinele de listare legal. Listarea
legal reprezint liste de valori mobiliare n care pot investi fondurile de pensii i companiile
de asigurare. Cerinele pentru ca o valoare mobiliar s fie exclus pe o list legal pentru
companiile de asigurare au fost modificate pentru a include companiile care pltesc dividende,
sau au capacitatea de a plti dividende. Astfel, chiar dac un dividend stabil nu este esenial
pentru o companie s fie inclus pe o list legal, existena acestui dividend stabil face ca
probabilitatea includerii companiei pe lista respectiv s fie mai mare. Astfel, aparena pe
listele legale poate ncuraja urmarea unei politici de dividende stabile.
Dividendele stabilite permit echipei manageriale s utilizeze dividendul ca pe un semnal
pentru profitabilitatea intrisec a companiei. Cu toate c cifrele ce reprezint profitul raportat
pot fi modificate prin diverse metode contabile, manipularea dividendelor este mai puin
posibil, deoarece plata dividendelor reprezint o ieire de numerar pentru corporaie. Pentru
ca acest semnal s se dovedeasc util, dividendele trebuie s fie stabile, astfel nct orice
schimbare a dividendului s fie repede interpretat de ctre investitori ca fiind un semn al unei
profitabiliti viitoare mbuntite.
P0
D1 P1
1 Rc
(1)
n care:
Rc = rata rentabilitii ateptate de acionari (rata costului capitalului propriu)
Se presupune c la momentul t0 capitalul ntreprinderii este compus din n0 aciuni.
Multiplicnd ecuaia (1) cu numrul curent de aciuni, n0, vom obine valoarea de pia a
firmei (V0 = n0*P0):
V0
n0 * D1 n0 * P1
1 Rc
(2)
adic valoarea actual a firmei este egal cu suma actualizat dintre dividendul total ce
urmeaz a fi pltit (n0*D1), aferent numrului actual de aciuni, n0, i valoarea firmei la
sfritul perioadei (n0*P1).
Pentru realizarea echilibrului ntre utilizri i resurse, investiiile (I1) i pli de
dividende pot fi finanate prin autofinanarea i emisiunea suplimentar de aciuni, astfel :
I1 + n0*D1 = X1 + m1* P1
(3)
n care:
m1 = numrul de aciuni noi emise la cursul de la finele perioadei;
X1 = cash flow-ul din exploatare.
De asemenea, este cunoscut faptul c dac sunt emise noi aciuni, numrul aciunilor la
sfritul perioadei, n1, va fi egal cu suma dintre numrul aciunilor curente, n0 i numrul
aciunilor noi, m1.
n1 = n0 + m1
(4)
punnd n eviden n ecuaia (2) valoarea firmei la finele perioadei, dup emisiunea de
noi aciuni, (V1=(n0+m1)*P1) i nlocuind creterea de capital (m1) din ecuaia (3) obinem:
V0
V 1 I1 X 1
1 Rc
(5)
Cum n ecuaia (5) lipsete variabila dividende (D1), rezult c valoarea firmei este
independent de politica de dividend, adic politica de dividend este irelevant. De
asemenea, deciziile de investiii sunt complet independente de politica de dividend, firma
putnd plti orice nivel al dividendelor pe care-l direte fr afectarea deciziilor de investiii.
Dac dividendele plus investiiile dorite depesc cash flow-ul furnizat de activitatea de
exploatare, firma va cuta finanarea extern, n special emisiunea de noi aciuni. Dorina de a
menine un anumit nivel al dividendelor nu trebuie s afecteze, niciodat, decizia de investiii.
Concluzionnd analiza pn n acest moment, putem afirma c ceea ce s-a ctigat de
acionari sub form de dividende este compensat printr-o pierdere de valoare, n timp, a
acionarilor. De astfel, transpus pentru perioadele viitoare printr-un raionament de recuren,
V0
V1
1 Rc
X 1 I1
1 Rc
(6)
Dat fiind o rat de actualizare constant, Rc, modelul (6) poate fi extins pentru N
perioade de timp astfel:
V0 =
X 1 I1
1 Rc
X 2 I2
(1 Rc )
+ ... +
Xn In
(1 Rc )
Vn
(1 Rc)
(7)
O presupunere rezonabil este aceea c n orice perioad de timp valoarea firmei este
finit.
Deci, dat fiind un model cu un orizont de timp infinit, avem:
V0 = lim
Xt It
(1 Rc )
Aadar, valoarea actualizat net a firmei este egal cu suma actualizat a diferenei
dintre cash flow-urilor din exploatare i investiiile noi necesare obinerii cas flow-urilor.
Presupunerea unei rentabiliti financiare a investiiei Rf (o vom nota nota r pentru
simplitatea expresiilor) constante este rezonabil ntruct atunci cnd decizia de bugetare a
capitalului este fcut corect, fiecare proiect va aduce suficiente venituri pentru a plti
furnizorii de capital i a recupera investiia iniial. Astfel, cash flow-urile vor fi suficiente
pentru a realiza orice investiie de nlocuire necesar susinerii proiectului la un nivel
constant.
Cei care au introdus impozitele personale n analiz au fost Farrar i Selwyn (1967) i
Brennan (1970).
n urma studiului, primii doi au artat c atta timp ct rata impozitului asupra
ctigurilor din capital este mai mic dect rata impozitului aferent dividendului, investitorii
vor prefera cstigurile din capital dividendelor oricare ar fi cash flow-urile din exploatare, rata
dobnzii sau nivelul de ndatorare att la nivel de firm ct i personal . brennan a
concluzionat c pentru un nivel dat al riscului, investitorii cer un venit tot mai mare aferent
investiiei cu ct ctigul viitor din dividende este mai mare , deoarece dividendele vor fi
impozitate mai mult, comparativ cu ctigurile din capital.
Miller i Scholes au profundat analiza artnd ntr-un articol din 1978, c valoarea firmei
poate s nu fie condiionat de decizia de dividend chiar i atunci cnd exist impozitare att la
nivelul firmelor ct i la nivelul persoanelor fizice.
Peste toate aceste confruntri teoretice i concluzii ale testelor empirice efectuate,
trebuie remarcat c dividendul este un indiciu semnificativ pentru investitor i implicit,
pentru cursul aciunilor, lucru evideniat de coninutul informaional al dividendului,
respectiv de dividend ca semnal transmis de managerii investitorilor.
Depind teza Miller-Modigliani a neutralitii politicii de dividend valoarea
ntreprinderii este dependent de politica sa de investiii i de rata rentabilitii economice
cercettorii Gordon i Shapiro propun o ipotez a distribuirii de dividende, cresctoare an de
an, intr-o rat constant g, de forma , mai mic dect rata r de actualizare a dividendelor
viitoare. Un g > r ar conduce la un P0 , ceea ce este absurd n plan economic.
Acest model presupune urmtoarele ipoteze:
Piaa concurenial perfect;
Politica firmei este de a reine n fiecare an o rat constant din profitul net
obinut pentru a reinvestit;
Finanarea firmei se face 100% din capitalurile proprii;
Nu ine cont de amortizrile i provizioanele calculate, care mpreun cu profitul
net reinvestit reprezint surse de autofinanare;
Absena mprumuturilor pentru finanarea viitoare a firmei;
Calculnd rata net de rentabilitate economic a firmei care exprim
capacitatea activului economic efectiv investit (imobilizri + necesar de fond de
rulment) de a degaja un profit (net de impozit = profit de exploatare impozitul)
atunci, aceasta este egal cu rata rentabilitii financiare a firmei;
Deoarece valoarea unei aciuni este definit doar de o singur variabil explicit
(dividendul), orice eroare de estimare a dividendului conduce la o deformare
accentuat a valorii aciunii.
Politica privind dividendele este influenat de urmtoarele categorii de factori:
debitori. Multe contracte de mprumut stipuleaz chiar faptul c dividendele pot fi pltite
numai cnd exist un indice de protecie cert, cum ar fi indicele lichiditii curente care trebuie
s ating un anumit nivel sub care nu trebuie s cad. Plata dividendelor trebuie fcut, decele
mai multe ori, n numerar, ceea ce poate pune problema lichiditii pentru firmele cu probleme
n acest domeniu. Astfel, este posibil ca o firm s fie profitabil, dar s nu aib mijloace
pentru a efectua plata n numerar a dividendelor din caza problemelor lichiditii.
5. Preferinele investitorilor cnd proprietarii unei firme sunt diveri, conducerea
trebuie s ia n considerare la stabilirea politicii privind dividendele factori de genul:
oportunitile de investiii, nevoile de fonduri n numerar, accesul la piele financiare i ali
factori care pot influena aceast decizie.
6. Protecia mpotriva dilurii capitalului dac firma adopt o politic de plat a unei
mari pri din profiturile sale anuale ca dividende, ea poate s fie nevoit s vnd din cnd n
cnd noi aciuni comune pentru creterea capitalului propriu necesar finanrii unor proiecte
potenial profitabile. Dac acionarii existeni nu vor sau nu pot cumpra partea proporional
ce le revine din noua emisiune, interesul controlului n firm este diluat.
2.2 Implicatii fiscale ale deciziei privind distribuirea profitului pe destinatii .
Anumite teorii sustin micsorarea pe cat posibil a sumelor distribuite sub forma dividendelor,
aducand ca argument diferentele intre ratele de impozitare aferente profitului reinvestit, respective a
dividendelor. Explicatia oferita de aceste teorii este perfect rationala si logica din punct de vedere
mathematic: cat timp actionarii pot fi remunerate fie pe seama dividendelor, fie pe seama vanzarii
viitoare a actiunilor, la un curs bursier mai ridicat este relative evident ca trebuie incurajata
reinvestirea. Argumentul este valabil si pentru cazul Romaniei, unde cota de impozitare a
dividendului este de 5% este superioara celei aplicabile castigurilor din cresteri de curs bursier(1%).
Tot in acest sens este amintita teoria care afirma crearea unui efect de clientela, conform
caruia marimea dividendelor distribuite segmenteaza grupul actionarilor in functie de propriile
interese de realizare a unor economii fiscale in cadrul impozitului pe venit global, si ca atare, politica
de dividend optima pentru cei cu venituri ridicate este ca firma san u distribuie nimic sub forma de
dividende. In sens general, acest efect de clientela consta in orientarea capitalurilor investitorilor care
solicita dividende ridicate catre firmele cu rate inalte de distribuire de dividende si a capitalurilor
investitorilor care prefera castigurile din cresteri de curs bursier al actiunilor catre firmele care nu
distribuie dividende. Pe cazul economiei americane, acest efect este strans legat de transa de
impozitare la impozitul pe venitul global in care se incadreaza un anumit investitor. Pe cazul
Romaniei, acesta corelatie suplimentara nu este valabila, intrucat impozitele pe dividende, respective,
pe veniturile din cresterile de curs bursier sunt impozite finale.
Desi perfect logice, argumentele legate exclusive de problema fiscalitatii aplicabile celor doua
fosrme posibile de remunerare a investitorilor nu vor fi verificate empiric pe seama tuturor firmelor.
Astfel, desi distribuirea de dividende genereaza un cost fiscal efectiv, nu este obligatoriu ca acesta sa
fie suficient de penalizator pentru ca investitorii sa renunte la avantajele evidente induse de rolul de
semnalizator al performantelor viitoare ale firmei, de monitorizare a activitatilor managerilor sau de
reducere a riscurilor asociate investitiei (prin recuperarea mai rapida a unei parti din fondurile
investite).
O semnificatie economica asemanatoare o poseda si costurile de tranzactie a titlurilor
financiare pe piata financiara. In general, efectul acestora acestora ar trebui sa fie similar fiscalitatii,
reducand nivelul castigurilor rezultate din vanzarea unor actiuni la un curs bursier superior inregistrat
la momentul cumpararii titlurilor. Din acest punct de vedere, s-ar parea ca existenta acestor costuri de
tranzactie anihileaza o parte din efectele diferentei de impozitare dintre castigurile din dividende si
cele din variatiile pozitice de curs bursier. Ca urmare, rezultatul logic ar fi ca dividendele distribuite
vor fi cu atat mai consistente, cu cat costurile de tranzactionare sunt mai mari. Din acest punct de
vedere, dividendele ar trebui sa fie mai mari in economiile cu piete de capital mai putin dezvoltate, si
cu atat mai reduse, cu cat pietele de capital sunt mai eficiente. Cu toate acestea, studiile empirice
referitoare la acesta problema, efectuate pe cazul S.U.A, nu au confirmat existenta vreunui impact al
modificarilor in costurile de tranzactie asupra dividendelor distribuite.
2008
2009
A) Venituri totale
606,84
747,28
123,14
606,84
747,28
123,14
B) Cheltuieli totale
220,72
240,81
109,10
220,72
240,81
109,10
C) Rezultatul brut
386,11
506,46
131,17
D) Impozit pe profit
12,09
77,55
641,43
E) Rezultatul net
374,02
428,91
114,68
463
531
114,68
2010 (val.
2009
2008
2007
2006
2005
2004
306.400
228.518
161.213
112.498
94.283
80.950
283
231.6
178.9
166.6
15556
Preliminare)
308.900
Dividende de
distribuit brut (mil lei)
Dividend brut/aciune
379 283
(lei)
Dividend
(lei)
net/aciune
400
360
269
220
170
150
140
Dup cum se constat din analiza cifrelor prezentate mai sus, sumele ce urmeaz a fi
propuse spre aprobare Adunrii Generale a Acionarilor SIF MUNTENIA SA pentru a fi
distribuite ca dividende aferente exerciiului financiar ian.-dec. 2010, sunt mai mari dect cele
din anii anteriori. Astfel, valoarea dividendului net/aciune crete fa de cel aferent anului
2009 cu 11%.
Aceast cretere a fost posibil datorit ndeplinirii prevederilor din bugetul de venituri i
cheltuieli al SIF MUNTENIA SA.
La sfritul anului 2010 s-au obinut venituri totale n sum de 596,4 mld. lei i au
realizate cheltuieli totale n sum de 232,0 mld. lei. Rezultatul net obinut la sfrsitul anului
2010 n valoare de 356,74 mld. lei este cu 8,5% mai mare dect cel din anul precedent i cu
0,9% dect valoarea prevzut iniial n bugetul de venituri i cheltuieli pentru anul 2010.
Valoarea dividendelor brute, care urmeaz fi propuse Adunrii Generale a
Acionarilor pentru repartizare, se ridic la suma de 308,9 mld. lei.
n tabelul de mai jos este prezentat evoluia indicatorului rata de distribuie a
dividendelor pentru perioada 2004_2010. Acest indicator arat ponderea din profitul net ce a
fost alocat pentru a fi distribuit ca dividende.
2010
Rezultatul net- 356,7
mld.lei
Dividentebru 308,9
te-mld.lei
Rata de
95,0
2009
328,9
2008
242,1
2007
207,2
2006
120,5
2005
100,7
2004
96,5
305,8
212,3
161,2
112,5
94,3
81,0
93,2
85,7
77,8
93,6
93,6
83,9
distributie a
dividentelor%
n tabelul de mai jos este prezentat evoluia indicatorilor rata dividendului i raportul
pre/catig. Acetia exprim raportul dintre venitul obinut de un acionar sub form de
dividend i valoarea de pia medie de tranzacionare nregistrat n anul precedent, respectiv
raportul dintre preul pltit pentru o aciune i ctigul asigurat de aceasta sub form de
dividende.
Divident net-lei
Variata divident net
Valoarea de piata
Variatia valorii de
2010
400
111,1%
2864
141,4%
2009
360
133,8%
2025
300,4%
2008
269
122,3%
674
127,7%
2007
220
129,4%
528
82,2%
2006
170
642
piata
Rata dividentului
Raportul pret/castig
14,0
7,2
17,8
5,6
39,9
2,6
41,7
2,40
26,5
3,8
Chiar n condiiile rezultatelor financiare mai bune dect cele din anii precedeni i n
condiiile n care rata de distribuire a dividendelor a fost crescut la limita superioar,
indicatorul rata dividendului a avut n anul 2010 o scdere datorit creterii cu 141%
nregistrate de valoarea medie la care s-au tranzacionat aciunile SIF MUNTENIA SA n anul
2010. Din acelai motiv se poate observa o cretere semnificativ a indicatorului pre/ctig.
Trebuie menionat faptul c, n perioada 2004 - 2010, valoarea total a sume destinate
pentru a fi distribuite ca dividende brute a fost de peste 54 milioane USD (valoare calculat pe
baza ratelor de schimb leu/dolar de la sfritul fiecrui an).
Din rezultatele prezentate mai sus rezult c SAI Muntenia Invest SA, prin activitatea
pe care a desfurat-o, a respectat ntocmai prevederile din programele strategice aprobate de
ctre Adunarea General a Acionarilor SIF MUNTENIA SA obinnd rezultate superioare
mediei realizate pe economia naional.
Distribuirea dividendelor aferente exerciiului financiar 2009 ctre acionarii SIF
MUNTENIA SA s-a fcut n dou etape:
Concluzii
Pentru investitorii de pe piata bursiera, politica de dividend practicata de societati
reprezinta un reper important in adoptarea strategiei de investitie. Aceasta capata o importanta
mai mare pentru cei cu un apetit de risc mai redus, care isi economisesc disponibilitatile
banesti prin piata de capital, ca o alternativa la sistemul bancar.
Societatile comerciale care acorda dividend prezinta interes si pentru ceilalti
investitori, cu o inclinatie mai mare fata de risc, ca o sursa de venit suplimentara castigurilor
din diferentele de curs.
Politica de dividende este aceea care determina impartirea profiturilor obtinute in plati
catre actionari si fonduri retinute pentru a fi reinvestite in afaceri, deci cea care stabileste rata
dividendului. Rata dividendului se calculeaza prin raportul procentual dintre suma din profitul
net repartizata actionarilor sub forma de dividend si valoarea profitului net.
Pentru managementul societatii se pune problema alegerii intre dividend si
autofinantare. Alocarea unei cote mari din profitul net ca si dividend restrange posibilitatile de
autofinantare a societatii, ducand la cresterea gradului de indatorare. Pe de alta parte, o
societate care practica o politica de dividend caracterizata prin rata mare a dividendului se
bucura de aprecierea actiunilor sale in piata, ceea ce are ca efect cresterea posibilitatilor de
finantare prin noi emisiuni de actiuni.
Agenii economici practic tot mai des utilizarea dividendelor, valorificndu-i astfel
statutul ntreprinderii.
Este firesc faptul c deintorii aciunilor ntotdeauna cu mare atenie urmresc
procesul repartizrii profitului pentru plata dividendelor. n consecin, politica de dividend
promovat de emitent devine unul din cei mai decisivi factori, ce, n mod, direct influeneaz
cursul pe pia a aciunilor, cererea mare la procurarea de aciuni a societii comerciale pe
aciuni date. Dividendul este unica form de participare a acionarilor la mprirea profitului
societii comerciale pe aciuni, i cu ct politica de dividend va fi mai bine gestionat cu att
societatea comercial pe aciuni se va bucura de nite investitori generoi i cursuri la
aciunile lor mai mari. Distribuirea dividendelor cu regularitate este una din cele mai bune
politici i de dorit a oricrei societate pe aciuni, ntruct are drept consecine formarea unui
acionariat fidel, va avea tendina de a pstra aciunile, vznd n ele plasamente avantajoase,
din aceleai cauze, cererea pe piaa bursier de asemenea aciuni va crete. Jocul cererii i
ofertei va aciona n sensul creterii cursului aciunilor, deci a valorii de pia a ntreprinderii
nsi.
n ultimii ani, dilema principal a managerior privind politica de dividend nu
mai este cea a acordrii sau a neacordrii de dividende, ci mai degrab cea a distribuirii de
dividende mari sau mici. Sistemul de impozitare a veniturilor personale favorizeaz practica
unei politici de dividend mici, n timp ce preferina de consum a ctigurilor stimuleaz
firmele pentru distribuirea unui procent important din profitul net. Dar adoptarea unei anumite
politici de dividend trebuie s ia n considerare i ali doi factori de influen foarte
importani, cum ar fi coninutul informaional al dividendelor i efectul de clientel.
Dei n practic valoarea ntreprinderii nu depinde doar de mrimea dividendelor i
costul capitalului, totui nivelul i volatilitatea dividendului reprezint variabilile importante
care influenteaz preul bursier al aciunilor pe pia, deci politica de dividend nu trebuie
neglijat sau minimalizat de ctre managerii ntreprinderii. n plus, politica de dividend
furnizeaz informaii investitorilor privind guvernana corporativ, performanele companiei
cotate i mrimea dividendelor pltite anterior, fiind influenat i de factorii externi de
mediu, precum sistemul de impozitare a veniturilor personale i a veniturilor corporative,
posibilitile alternative de investiii, coninutul informaional al dividendelor, efectul de
clientel i preferinele acionarilor. Dei distribuirea de dividende acionarilor contribuie la
diminuarea capacitii de autofinanare a ntreprinderilor cotate, dar totui distribuirea
dividendelor conduce la creterea ratei de remunerare a acionarilor, ceea ce va avea o
influen pozitiv asupra valorii societii comerciale pe aciuni.
De aici reise c politica de dividend este foarte important pentru societile pe aciuni,
deci managerii trebuie n permanen s decid care este repartizarea cea mai eficient a
profitului obinut, ce cot din acest profit va fi retribuit pentru plata dividendelor, i care
politic de repartizare a dividendelor o vor alege, astfel nct s se ating obiectivul major al
ntreprinderii i maximizarea valorii acesteia.
BIBLIOGRAFIE
Site-uri
www.sifmuntenia.ro
http://www.scribd.com/doc/16951583/Finanteleintreprinderii
http://www.blogulspecialistului.manager.ro/a/Import
ant/Contabilitate-si-fiscalitate/587/Repartizareadividendelor-intre-persoane-juridice.html
http://www.avocatnet.ro/content/forum
%7CdisplayTopicPage/topicID_96357/Hotararea-AGAde-repartizare-a-dividendelor-dupa-bilant.html