STUDIUL CURSULUI ACTIUNILOR SC. BIOFARM. S.A.

CUPRINS

CAPITOLUL 1: Prezentarea societii CAPITOLUL 2: 2.1 Capital social 2.2 Aciuni CAPITOLUL 3: Indicatori pentru cotarea la burs a societii 3.1 Capitalizarea bursier 3.2 Venitul pe aciune (Earning per sheare)EAR 3.3 Venitul contabil a aciunii(Book value per share) BVPS 3.4 PER (Price earning ratio) 3.5 Dividendul adus de titlu (Dividend value per share) 3.6 Randamentul dividendului (Dividend yeid) 3.7 Rentabilitatea activelor (Return on assets-ROA) 3.8 Randamentul aciunilor 3.9 Rentabilitatea capitalurilor (Return on Equity-ROE) CAPITOLUL 4: Stabilirea cursului de echilibru pe baza raportului Cerere/Oferta CAPITOLUL 5: Analiz fundamentala 5.1 Evaluarea aciunilor 5.2 Modalitai de estimarea a valorii intrinseci: Analiza tehnica BET-C, BET-FI. 5.3 Analiza grafic CAPITOLUL 6: INDICI BURSIERI: SEMNIFICAIA BET 6.1 Indici bursieri 6.2 Indicele BET BIBLIOGRAFIE pg.6

pg.2 pg.6

pg.9 pg.11 pg.11 pg.12 pg.13 pg.13 pg.13 pg.14 pg.14 pg.15 pg.20 pg.22 pg.24 pg.29 pg.32 pg.33 pg.37

CAPITOLUL 1
PREZENTAREA SOCIETII Denumire societate Cod fiscal / CUI Cod Registrul Comertului Adresa Localitate Judet Tara Pagina internet E-Mail Telefon Fax Domeniu de activitate Cod CAEN BIOFARM S.A. R341563 J40/199/1991 BUCURESTI, Str. Logofatul Tautu nr.99, sector 3, cod 031212 BUCURESTI BUCURESTI RO www.biofarm.ro office@biofarm.ro 021-3010600 021-3010605;021-3165248 Fabricarea preparatelor farmaceutice 2442

Biofarm SA are la origini o firma infiintata in anul 1924. Biofarm detine o cota in totalul vanzarilor de medicamente din tara noastra de 1,16% pe o piata in care reprezentantii grupurilor straine au erodat in mod constant pozitia producatorilor romani dupa 1989. Calculata ca pondere in totalul producatorilor romani de medicamente (ce reprezinta cam o cincime din totalul vanzarilor pe piata), cota de piata a Biofarm este de 3

5,73%. Vanzarile Biofarm pe 2004 se ridica la 12,3 mil USD, pe o piata estimata la 1.057,0 mil USD. Biofarm a fost privatizata in 1997, moment din care a cunoscut modificari succesive importante ale Biofarm (BER:BIOF), unul dintre primii sase producatori de medicamente din Romania si cel mai tranzactionat emitent de pe Radsaq in ultima perioada se listeaza la bursa de valori. Pasul facut in piata este unul major. Prin aceasta listare Biofarm ajunge de la categoria de baza a Bursei Electronice Rasdaq (BER) la categoria I a Bursei de Valori Bucuresti (BVB). Actuala societate Biofarm structurii de detinere (detalii suplimentare sunt prezentate in cCa structura a productiei, 60,16% din vanzarile Biofarm sunt reprezentate de medicamente pentru tractul digestiv si metabolism, iar 24,17% din vanzari pentru medicamente ale sistemului respirator, celelalte tipuri de medicamente reprezentand sub 4% din vanzari fiecare. Biofarm este singurul producator din Romania de capsule gelationase moi, unul din principalii producatori locali de tablete, liderul pietei romanesti de siropuri si solutii cu o cota de piata de 15%. Portofoliul include patru categorii principale de produse: digestive (locul I pe piata dupa volum in 2004), calciu, raceala si gripe. Firma include in portofoliul sau peste 80 de marci, dintre care unele au o traditie si o recunoastere semnificative pe piata romaneasca (Triferment, Colebil). Biofarm este specializata in produse tip Over the Counter (eliberate fara reteta) si suplimente nutritive, aceste grupe asigurand 83% din venituri. Cele mai vandute produse ale Biofarm au fost in anul 2004:Triferment (16,43% din vanzari), Bixtonim (13,79% din vazari), Colebil (10,61% din vanzari), Silimarina (5,95% din vanzari), Magneziu forte (5,26% din vanzari). Actiunile firmei au fost listate la Bursa Electronica Rasdaq incepand cu anul 1996. Conducerea societatii este asigiurata in prezent de Domnul Danut Vasile in calitate de Presedinte si Director General.

MANAGEMENTUL

DANUT VASILE-Director General si Presedintele Consiliului de Administratie DANIELA TOLEA-Director de vinzari GABRIELA CARP-Manager de marcheting si dezvoltarea afacerilor TUFARU CAMELIA-Director de Productie si Intretinere STANESCU CARMEN-Director Aprovizionare 4

POPESCU LIANA GABRIELA-Menager cu asigurarea Calitatii MOROSANU DRAGOS CONSTANTIN-Director IT CRISTESCU MIHAI-Manager Administrativ ION ZOIA MIHAELA-Sef Oficiu Juridic

ACTIONARI SIF Oltenia cu o detinere de 13,61% din numarul de actiuni emise Tudor Dumitru 11,18% SIF Muntenia 9,90% SIF Banat-Crisana 5,41% SIF Moldova 5,10% Free Float 54,80% Actionar % capital social Rober William Ferran 49,99% International Pharmaceutical Group10,03% Health Sciences Group 24,34% Free Float 15,65% REZULTATELE ECONOMICO-FINANCIARE Anul Venituri totale Cheltuieli totale Profitul net Active totale Capitaluri proprii Capital social Numar de actiuni Valoare nominala Dividende actiune 2006 58296599,00 43317244,00 12715098,00 858435227,00 70532742,00 46950394,00 469503942 0,1000 0,0000

CAPITOLUL 2 2.1 CAPITAL SOCIAL

Biofarm Bucuresti, si-a majorat in luna august capitalul social cu suma de 11,3 milioane lei (3,21 milioane euro), pana la 46,95 milioane lei (13,33 milioane euro). in urma majorarii capitalului social al companiei, SIF5 Oltenia detine 13,78% din capitalul social, SIF 2 Moldova controleaza 10,45%, iar SIF 1 Banat Crisana 10%. Capital social= Nr de actiuni x valoarea nominala Cs = Nr act.x VN Capitalul social reprezinta valoarea activelor exprimate in lei la momentul in care se calculeaza. Valoarea nominala a unei actiuni este de 0,10 lei/actiune Cadrul legal pentru emisiunea de actiuni este reglementat de legea 31/ 11.1990 Leg.Societatilor Comerciale 2.2 ACTIUNILE

Aciunile sunt titluri ce atesta un drept de proprietate asupra unei prti a capitalului social al societii emitente. Practic, proprietarul aciunilor este proprietarul unei pri din societatea emitent, parte corespunztoare cu numrul de aciuni deinute. Pe lnga dreptul de proprietate asupra unei pri a societii emitente, aciunile confer i alte drepturi, dintre care cele mai importante sunt: - dreptul de a primi in fiecare an o cot parte din profitul societii (sub form de dividende) corespunztoare cu numrul de aciuni deinute i cu suma alocat de co nducerea societii pentru plata dividendelor. Datorit faptului c acest dividend poate varia (sau poate fi chiar zero), aciunile se mai numesc si valori mobiliare cu venit variabil. -dreptul la informare cu privire la evoluia economico-financiar a intreprinderii.

-dreptul de a participa la hotrrile importante cu privire la activitatea societii, precum i la conducerea societii, prin participarea la Adunrile Generale ale Acionarilor (AGA), respectiv prin posibilitatea de a alege i de a fi ales n consiliul de administraie al societii. -drept de proprietate asupra unei pri a activelor societii, n cazul lichidrii (ncetrii funcionrii) acesteia. Actiunile companiei farmaceutice Biofarm Bucuresti se tranzactioneaza la Bursa de Valori din finalul lunii noiembrie 2005. Anterior, Biofarm a fost listat pe Bursa Electronica Rasdaq din 19 noiembrie 1996 pana in preajma intrarii la tranzactionare la BVB. Compania a incheiat anul 2005 cu un profit de 11,7 milioane lei la o cifra de afaceri de 50,46 milioane lei Compania mizeaza pe o crestere a cifrei de afaceri cu 14,14%, pana la 66 milioane lei la sfarsitul anului, comparativ cu cele 57,82 milioane lei obtinute de companie in anul 2006, Actionarii Biofarm, prezenti la adunarea generala din data de 25 aprilie, au aprobat planul de investitii in valoare de 13,61 milioane lei, precizeaza comunicatul companiei. Totodata, actionarii au decis sa nu acorde dividende pentru anul 2006. Profitul net in anul 2006 a fost de 12,71 milioane lei, in crestere cu 8,5% fata de anul 2005, cand Biofarm a obtinut 11,71 milioane lei. Afacerile companiei au atins in 2006 peste 57,82 milioane lei, in crestere cu 14,7% fata de anul 2005. Biofarm a anuntat anul trecut ca vrea sa preia Antibiotice Iasi in calitate de conducator al unui consortiu format din trei societati de investitii financiare, o casa de brokeraj si un om de afaceri roman. Din consortiul fac parte SIF Oltenia, SIF Banat-Crisana, SIF Moldova, casa de brokeraj SSIF Broker si omul de afaceri Dumitru Tudor. Biofarm isi va majora capitalul cu 11,74 milioane lei (92% din profitul net din 2006), pana la 58,69 milioane lei, fara a acorda dividende

Orice actiune are o valoare data de fluxul de venituri si valoarea de piata., Va= v +Vp

Si valoare nominala

VN

Nr actiuni este dat de raportul dintre capital social si valoarea nominala

Nr act.= CS/VN

Cand VN>Vp titlul a fost supraestimat sau valoarea societatii a fost supraestimata Cand Vp>VN titlul a fost subestimat.

10

CAPITOLUL 3
INDICATORI PENTRU COTAREA LA BURSA A SOCIETATII 3.1 CAPITALIZAREA BURSIERA Valoarea bursiera de piata a unei societati denumita capitalizare bursiera este data de numarul de actiuni multiplicat cu cursul bursei ,prin urmare nu corespunde cu capitalul social si se modifica zilnic in raport cu cotatia bursiera. In perioada 16.02.2007-19.03.2007 datele pentru capitalizarea bursiera se prezinta intabelul urmator
DATA Pr.med. Nr.actiuni Nr.actiuni Capitalizare bursiera Capitalizare bursiera emise tranz. de nr.actiuni emise cu nr.actiuni trz. 0,7058 469503942 353763 331375882,3 166093,1214 0,703 469503942 729709 330061271,2 342601,2514 0,6989 469503942 504002 328136305,1 236630,9214 0,7017 469503942 387766 329450916,1 272095,4022 0,7009 469503942 189057 329075312,9 132510,0513 0,7024 469503942 371966 329779568,9 261268,9184 0,7018 469503942 833142 329497866,5 584699,0556 0,7092 469503942 1078846 332972195,7 765117,5832 0,6867 469503942 1750075 322408357 1201776,503 0,6846 469503942 658616 321422398,7 45088,5136 0,6713 469503942 1229892 315177996,3 825626,4996 0,6407 469503942 1918106 300811175,6 1228930,514 0,65 469503942 924039 305177562,3 600625,35 0,6767 469503942 482495 317713317,6 326504,3665 0,6818 469503942 385557 320107787,7 262872,7626 0,6717 469503942 379362 315365797,8 254817,4554 0,6746 469503942 200068 316727359,3 134965,8728 0,6767 469503942 792686 317713317,6 536410,6162 0,665 469503942 1875825 312220121,4 1247423,625 0,6736 469503942 382530 316257855,3 257672,208 0,6781 469503942 620641 318370623,1 420856,662 0,6751 469503942 245253 316962111,2 165570,3003

16.02.2007 19.02.2007 20.02.2007 21.02.2007 22.02.2007 23.02.2007 26.02.2007 27.02.2007 28.02.2007 01.03.2007 02.03.2007 05.03.2007 06.03.2007 07.03.2007 08.03.2007 09.03.2007 12.03.2007 13.03.2007 14.03.2007 15.03.2007 16.03.2007 19.03.2007

11

Capitalizare bursiera cu nr.actiuni trz. 1400000 1200000 1000000 800000 600000 400000 200000 0 16.02.2007 18.02.2007 20.02.2007 22.02.2007 24.02.2007 26.02.2007 28.02.2007 02.03.2007 04.03.2007 06.03.2007 08.03.2007 10.03.2007 12.03.2007 14.03.2007 16.03.2007 18.03.2007
Capitalizare bursiera cu nr.actiuni trz.

EVOLUTIA CAPITALIZARII BURSIERE PENTRU PERIOADA ANALIZATA

In perioada analzata ce mai mare volum de capitalizare cu numar actiuni tranzactionate sa inregistrat in data de 14.03.2007 in valoare de 1247423,625 tranzactionate au fost 1875825. Cel mai mic volum s-a inregistrat in data 22.02.2007 in valoare de 132510,0513 iar numarul actiunilor tranzactionate au fost 189057. RON ,numarul de actiuni

TRANZACTIONAREA ACTIUNILOR IN PERIOADA ANALIZATA 16.02.200719.03.2007

0,7092

RON/act. (27.02.2007)

Curs maxim al actiunilor (lei) Curs minim al actiunilor (lei)

Volum maxim al actiunilor Volum total actiuni in perioada de referinta

0,6407

RON/act.(02.03.2007)

1918106 actiuni tranzactionate (05.03.2007)

15946895 total actiuni

12

In perioada 16.02.2007-19.03.2007

s-au tranzactionat un numar de 15946895 actiuni, in

aceeasi perioada inregistrandu-se un maxim de 1918106 actiuni tranzactionate. Acest maxim sa inregistrat in data de 05.03.2007 ,iar valoarea de minim in data de 02.03.2007 , cand au fost tranzactionate 1229892 actiuni.

3.2

VENITUL PE ACTIUNE-( EARNING PER SHEARE ) EPS

Venitul peactiune se calculeaza raportand profitul net la numarul total de actiuni emise EPS = 12715092/469503942 =0,0276

3.3

VALOAREA CONTABILA A ACTIUNII-( BOOK VALUE PER SHARE ) BVPS Valoarea contabila exprima partea din activul ( patrimoniul net) ce revine pe o

actiune ,respectiv averea neta (contabila ) ce revine detinatorului unei actiuni. Ca formula de calcul, valoarea contabila este raportul intre activul net si numarul total de actiuni. Activul net reprezinta partea din activele intreprinderii neafectate de datoriile contractate de acesta. AN=ATotal - Datorii totale= 74791977,96 VC= AN / Nr total actiuni= 74791977,96 / 469503942 = 0,1593 RON/ Act Valoarea contabila exprima partea din activul net patrimonial ce revine pe o actiune, respectiv averea neta contabila ce revine pe o actiune.

3.4

PER (PRICE EARNING RATIO)

13

Coeficient multiplicator al capitalizarii actiunii, acest indicator bursier este utilizat pentru a caracteriza eficienta acestui tip de investitie, respectiv cumpararea actiunilor unor societati. PER exprima durata de recuperare a unei investitii intr-o actiune din profitul obtinut emitent. PER = cursul bursier mediu al actiunii / profitul net per actiune (EPS) PER arata cat trebuie sa plateasca un investitor pentru o actiune pentru a obtine o unitate monetara. Indicii variaza in fuctie de sector piata emitent. Ca regula generala putem spune ca valorile PER-ului daca sunt: sub 5 indica actiuni puternic subevaluate intre 5 si 10 actiuni subevaluate intre 10 si 15 apropie actiunile de un pret rezonabil peste 15 sunt supraevaluate

Un coeficient PER mare desemneaza un titlu prea scump. Un coeficient PER mic desemneaza un titlu prea ieftin. In cazul societatii BIOFARM se poate observa cu usurinta ca actiunile sunt supraevaluate.
SIMBOL BIO BIO BIO BIO BIO BIO BIO BIO BIO BIO DATA PER 16.02.07 19.02.07 20.02.07 21.02.07 22.02.07 23.02.07 26.02.07 27.02.07 28.02.07 01.03.07 BIO BIO BIO BIO BIO BIO BIO BIO BIO BIO BIO BIO 02.03.07 05.03.07 06.03.07 07.03.07 08.03.07 09.03.07 12.03.07 13.03.07 14.03.07 15.03.07 16.03.07 19.03.07 24,32 23,21 23,55 24,51 24,7 24,33 24,44 24,51 24,09 24,4 24,56 24,46

25,57 25,47 25,32 25,42 25,39 25,44 25,42 25,69 24,88 24,8

14

PER 26 25,5 25 24,5 24 23,5 23 22,5 22 21,5

16 . 17 02 . .0 18 02 7 . .0 19 02 7 . 0 . 07 20 2 . .0 21 02 7 . .0 22 02 7 . 0 . 07 23 2 . .0 24 02 7 . .0 25 02 7 . 0 . 07 26 2 . .0 27 02 7 . .0 28 02 7 . 0 . 07 01 2 . .0 02 03 7 . .0 03 03 7 . 0 . 07 04 3 . .0 05 03 7 . .0 06 03 7 . .0 07 03 7 . .0 08 03 7 . .0 09 03 7 . .0 10 03 7 . .0 11 03 7 . .0 12 03 7 . .0 13 03 7 . .0 14 03 7 . .0 15 03 7 . .0 16 03 7 . .0 17 03 7 . .0 18 03 7 . .0 19 03 7 .0 . 07 3. 07

PER

Evolutia grafica PER in peroiada 16.02.2007.-

3.5

DIVIDENDUL ADUS DE TITLU ( DIVIDENT VALUE PER SHARE) Dividendul pe actiune se calculeaza cu ajutorul PER-ului si reprezinta retribuirea facuta

de societate catree detinatorul de actiuni. DVPS= profit net / nr actiuni

3.6

RANDAMENTUL DIVIDENDULUI (DIVIDENT YEID) Se calculeaza ca raport intre dividendul pe actiune si pretul de piata al titlului (pret

mediu). DY= dividend per actiune / pret de piata al titlului 3.7 RENTABILITATEA ACTIVELOR (RETURN ON ASSETS - ROA) ROA se calculeaza ca raport intre activul net si activul total

15

ROA= activ net / activ total Activul net= activ total- datorii totale

3.8

RANDAMENTUL ACTIUNILOR Randamentul actiunii este dat de randamentul produs de dividend si de plus valoarea de

capital. Este rezultatul raportului intre dividend plus diferenta dintre cursul actiunii la doua momente diferite si cursul actiunii in momentul zero. = D+ (C1-C0)/ C0 D=dividend C0=cursul actiunii in momentul t0 Ci=cursul actiuniiin momentul ti

3.9

RENTABILITATEA CAPITALURILOR (RETURN ON EQUITY- ROE)

Acest indicator se calculeaza ca raport intre profitul net si capitalul propriu inmultit cu 100. ROE= (profit net/ capital propriu) x 100=(12715098/70532742) x 100=18,02%

16

CAPITOLUL 4

STABILIREA CURSULUI DE ECHILIBRU PE BAZA RAPORTULUI CERERE/OFERTA

n cotatia simpla, se primesc spre confruntare doua categorii de ordine: de cumparare de vanzare Aceste ordine sunt clasificate in raport cu gradul lor de libertate pentru licitatia pretului de echilibru. In burse sunt practicate urmatoarele tipuri de ordine : ordine ,, la piata ordine ,, limita ordine ,, stoc Vanzatorul titlului, cel care dezinvesteste un astfel de activ financiar porneste in actul de negociere cu diferite variante de pret/curs. Toate descresc, dar nu mai jos de o anumita limita. Aceasta limita minima reprezinta capitalul initial investit in titlu la care se adauga o fructificare normala in raport cu riscul asociat detinerii unui astfel de titlu. Cumparatorul titlului, cel care investeste propune diferite variante crescatoare de pret pana la o anumita limita maxima care presupune un pret egal cu suma efectelor viitoare scontate a se obtine din proprietatea acestui titlu ( suma dividendului ). Posibilitatea negocierii unui pret de tranzactie exista numai atunci cand pretul maxim oferit de cumparator este mai mare sau egal cu pretul minim cerut de vanzator. Pe acest interval de negociere, pretul de tranzactie va fi mai mic sau mai mare functie de raportul dintre cererea si oferta cumparatorului de titlu. Pretul de inchidere reprezinta pretul ultimei tranzactii realizate cu o actiune intr-o anumita zi. Valoarea actiunilor se stabileste in mod liber la Bursa de Valori, in functie de cerere si oferta, dar si de rezultatele inregistrate de societate. Astfel actionarii pot castiga si in eventuala cresterii a valorii de piata a actiunilor la bursa de valori.

17

Data

Simb.

VN (RON)

Pr. mediu

Nr. actiuni

Valoare totala (RON)

18

16.02.07 19.02.07 20.02.07 21.02.07 22.02.07 23.02.07 26.02.07 27.02.07 28.02.07 01.03.07 02.03.07 05.03.07 06.03.07 07.03.07 08.03.07 09.03.07 12.03.07 13.03.07 14.03.07 15.03.07 16.03.07 19.03.07

BIO BIO BIO BIO BIO BIO BIO BIO BIO BIO BIO BIO BIO BIO BIO BIO BIO BIO BIO BIO BIO BIO

0,1000 0,1000 0,1000 0,1000 0,1000 0,1000 0,1000 0,1000 0,1000 0,1000 0,1000 0,1000 0,1000 0,1000 0,1000 0,1000 0,1000 0,1000 0,1000 0,1000 0,1000 0,1000

0,7058 0,7030 0,6989 0,7017 0,7009 0,7024 0,7018 0,7092 0,6867 0,6846 0,6713 0,6404 0,6500 0,6767 0,6818 0,6717 0,6746 0,6767 0,6650 0,6736 0,6781 0,6751

353763 729709 504002 387766 189057 371966 833142 1078846 1750075 658616 1229892 1918106 924039 482495 385557 379362 200068 792686 1875825 382530 620641 245253
Pr.med.

249691,1000 513011,5400 352229,400 272097,3800 132504,4300 261284,5600 584692,7000 765065,8700 1201842,000 450856,9800 825620,8800 1228912,9400 600670,2200 326516,9100 262881,000 254810,0900 134974,7800 56427,0800 1247348,5000 257659,9300 420837,1000 165571,2500

07

07

07

07

07

07

07

07

07

07

07

07

07

07

07 .2 0 18 .0 3

.2 0

.2 0

.2 0

.2 0

.2 0

.2 0

.2 0

.2 0

.2 0

.2 0

.2 0

.2 0

.2 0

.2 0

.0 2

.0 2

.0 3

.0 2

.0 2

.0 2

.0 2

.0 2

.0 3

.0 3

.0 3

.0 3

.0 3

.0 3

16

18

20

22

24

26

28

02

04

06

08

10

12

14

Pr.med.

Se observa ca in perioada de referinta 16.02-19.03.2007, pretul mediu a stagnat la inceputul perioade respectiv pana in 27.02.2007, iar apoi sufera o scadere in data de 06.05.2007, cand inregistreaza valoare minima de 0,6500, ca apoi sa creasca din nou, iar pana la sfarsitul perioadei valorile sa ramana putin schimbate.

19

16

.0 3

.2 0

07

0,72 0,7 0,68 0,66 0,64 0,62 0,6

Nr.actiuni trz. 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 0

16 .0 2. 2 18 00 7 .0 2. 20 20 07 .0 2. 20 22 07 .0 2. 20 24 07 .0 2. 20 26 07 .0 2. 20 28 07 .0 2. 20 02 07 .0 3. 20 04 07 .0 3. 20 06 07 .0 3. 20 08 07 .0 3. 20 10 07 .0 3. 20 12 07 .0 3. 20 14 07 .0 3. 20 16 07 .0 3. 20 18 07 .0 3. 20 07

Nr.actiuni trz.

Daca la inceputul perioadei analizate trendul a fost descrescator, pe la mijlocul perioadei creste volumul de actiuni tranzactionate prin BVB pentru ca mai apoi sa scada din nou.

Data Cerere Oferta 16.02.2007 353763 19.02.2007 729709 20.02.2007 504002 21.02.2007 387766 22.02.2007 189057 23.02.2007 371966 26.02.2007 833142 27.02.2007 1078846 28.02.2007 1750075 01.03.2007 658616 02.03.2007 1229892 05.03.2007 1918106 06.03.2007 924039 07.03.2007 482495 08.03.2007 385557 09.03.2007 379362 12.03.2007 200068 13.03.2007 792686 14.03.2007 1875825 15.03.2007 382530 16.03.2007 620641 19.03.2007 245253

60 116 106 123 60 92 128 155 337 146 219 346 205 141 114 114 73 116 209 94 167 57

Evolutia grafica a cererii si ofertei in perioada 16.02-19.03.2007 este urmatoarea:

20

1000000

1500000

2000000

2500000

500000

16.02.2007 18.02.2007 20.02.2007 22.02.2007 24.02.2007 26.02.2007 28.02.2007 02.03.2007 Oferta 04.03.2007 06.03.2007 08.03.2007 10.03.2007 12.03.2007 14.03.2007 16.03.2007 18.03.2007 02.03.2007 04.03.2007 06.03.2007 08.03.2007 10.03.2007 12.03.2007 14.03.2007 16.03.2007 18.03.2007 28.02.2007 26.02.2007 24.02.2007 22.02.2007 20.02.2007 18.02.2007

400 350 300 250 200 150 100 50 0 16.02.2007

Cerere

21
Oferta

Cerere

CAPITOLUL 5 ANALIZA FUNDAMENTALA

Analiza fundamentala studiaza cauzele care stau la baza miscarii pitei, in timp ce tehnicienii studiaza efectul. Metodele utilizate in analiza fundamentala sunt mult mai sofisticate (analiza neuronala, teoria haosului, etc.) bazandu-se pe analiza cererii si ofertei si nu numai pe prelucrarea simpla a preturilor, cum se intampla in analiza tehnica (grafice). Analiza fundamentala se axeaza, pe relatiile de cauzalitate: preturile sunt previzionate prin identificarea factorilor de influenta. Aproape in toate cazurile informatiile utilizate descriu pe larg elementele fundamentale considerate a fi baza unor fluctuatii ale preturilor. Analiza fundamentala este obiectiva, deoarece reletiile dintre variabilele fundamentale si curs sunt testate prin metode matematice sau statistice. Cele care esueaza sunt eliminate pe cand cele care sunt confirmate sunt percepute ca credibile. Nu ramane loc pentru preferinte personale, subiective. Deci,putem afirma ca analiza fundamentala se ocupa cu studiul si estimarea acelor indicatori care ofera valoarea corecta a unei actiuni, adica tinta la care estimam ca trebuie sa ajunga pretul actiunii la bursa (sau macar determinarea nivelului de sub sau supra evaluare a unei actiuni); acesti indicatori permit practic o evaluare a valorii si a potentialului unei afaceri, o raportare a acestei valori la alte afaceri similare, si o analiza a modului in care piata evalueaza aceasta valoare a afacerii (prin pretul actiunii), pentru a lua in final o decizie de cumparare, vanzare sau asteptare. Acest tip de analiza se bazeaza in principal pe raportarile financiare ale firmei, si pe o lunga lista de indicatori calculati pe baza acestora. Analiza fundamentala vizeaza in principal explicarea cursurilor pe termen mediu si lung. Prin analiza fundamentala se urmareste estimarea in fiecare secventa de timp a unui curs teoretic al actiunilor (valoare intrinseca) plecand de la date de baza privind societatea emitente (evolutie, management, strategie de afaceri, situatie financeara) si de la climatul economic in care isi desfasoara activitatea compania. Analiza fundamentala are anumite avantaje si dezavantaje, printre acestea amintim: Scopul analizei fundamentale este de a prezice in ce directii vor evolua preturile. Avantaje ale analizei fundamentale: 22

-Disciplina; -Riscul; -Relatia dintre pretul curent si performantele pietei. Dezavantaje ale analizei fundamentale: -Previziunile variabilelor fundamentale; -Schimbarea pulsului pietei si ciclurilor pietei. In analiza valorilor mobiliare, impactul monofactorilor poate fi dramatic; se intalnesc cateva tipuri uzuale de monofactori: Economici- ratele de schimb,inflatia, salariile, impozitele; Social-politici- somajul, asistenta sociala; Dezastrele naturale-incendiile, inundatiile, seceta, molimele. Oricare dintre factorii enumerati mai sus pot sa influenteze profilul societatii, natura riscului si proiectele de dezvoltare. Diverse domenii de activitate se confrunta si cu alte riscuri, cum ar fi: Tehnologia; Schimbarea de gust si orientare a publicului; Riscul schimbarilor demografice. a) dividendul pe actiune; b) randamentul actiunii; c) rata de distributie a dividendelor; d) beneficiul net pe actiune; e) coeficientul de capitalizare (PER); f) capitalizarea bursiera. Totusi putem mentiona ca analiza fundamentala necesita un volum considerabil de date pentru a testa reprezentativitatea variabilelor. Aceste date sunt greu de gasit, costa si,mai mult, adesea sunt alterate de erori de inregistrare care trebuie identificate si corectate. Analiza fundamentala necesita un volum urias de munca ce nu poate fi automatizata, timp si energie. Metodele au devenit atat de complexe astfel incat un numar mic de economisti strict specializati sunt in masura sa le aprecieze si sa le dezvolte. Schematic, analiza fundamentala prinde aspectul urmator:

Evaluarea actiunilor se poate realiza pornind de la o serie de indicatori si marimi precum:

23

Analiza fundamentala

Marje de rentabilitate

Rate financiare

-Valoare adaugata -Profit de exploatare -Profit net

-De lichidate -De solvabilitate -De rentabilitate -De activitate

5.1 EVALUAREA ACTIUNILOR La inregistrarea unei societati pe actiuni aceasta este autorizata sa emita un numar de titluri (actiuni comune), fiecare din ele avand aceeasi valoare nominala. Introduse in Bursa- piata secundara- actiunile vor cota la o valoare de piata diferita de cea nominala si determinata zilnic de raportul dintre cerere si oferta care se manifesta pentru titlurile respective. Valoarea bursiera (de piata) a unei societai capitalizarea bursiera este data de numarul de actiuni multiplicat cu cursul Bursei, prin urmare ea nu corespunde valorii capitalului social si se modifica zilnic in raport cu cotatia bursiera. Evaluarea actiunilor este impuse de necesitatea determinarii valorii titlurilor financiare care sunt negociabile pe piata, in functie de indicatorii financiari realizati de societate. Metodele de evaluare curente sunt: metoda absoluta metoda relativa

Esenta metoei funamentale a valorii mobiliare este aceea ca valoarea actiunilor reflecta un numar mare de conditii economice. O schimbare in aceste conditii economice, denumite factori fundamentali, poate determina o schimbare in valoarea actiunilor. Factorii fundamentali, care determina valoarea titlului sunt foarte numerosi, analistii incercand sa identifice acesti factori care influenteaza valorile mobiliare. Abordarea fundamentala ar putea

24

sa nu indice valoarea actiunilor intro anumita i, dar indica in ce directie se va indreapta pe viitor pretul actiunilor. In abordarea fundamentala problema evaluarii actiunilor se reduce la estimarea valorii intrinseci a acestora, adica a cursului teoretic in raport cu care trebuie apreciat nivelul cursului curent de piata al titlurilor. Determinarea valorii intrinseci se realizeaza printr-o gama variata de metode de la cele mai simple pana la unele deosebit de complexe bazate pe calcule realizate cu ajutorul calculatorului. Folosirea metodelor simple a) Valoarea nominala (VN): VN=CS/N, In care: CS- capital social N- numarul total de actiuni b) Valoare patrimoniala b1) valoarea contabila: Vct=An/N In care An: activul patrimonial net An=At-Dt In care At: activul total real Dt: datorii totale Daca Vct < C, unde C este cursul de bursa al actiunilor, se considera ca titlurile sunt supraevaluate, ceea ce poate sa constituie un semnal de vanzare. Daca Vct > C, se poate considera un semnal de cumparare deoarece piata nu reflecta inca realitatea. b2) valoarea intrinseca (VI) VI=Anc/N In care Anc activul net corectat Activul net se corecteaza cu plusurile sau minusurile de active latente ce revin pe o actiune. Activele latente sunt provizioanele pentru riscuri si cheltuieli care nu au aparut in exercitiul financiar incheiat si care nu s-au soldat prin conturile de venituri. c) Valoarea de rentabilitate c1) valoarea financiara (Vf) 25

Vf= D/Rmd In care: D-divident Rmd-rata medie a dobanzii pe piata c2) valoarea de randament (Vr) Vr=Pna/Rmd In care: Pna: proft net pe actiune d) Valoarea negociata sau pretul de emisiune (PE) PE=VN+pe In care pe-prima de emisiune e) Valoarea de piata Este pretul sub care se vinde/ cumpara o actiune in bursa. Aceasta valoare se prezinta sub forma cursului bursier.

5.2 MODALITATI DE ESTIMARE A VALORII INTRINSECI: ANALIZA TEHNICA BET-C, BET-FI

Valoarea intrinseca

- este apropiata de valoarea contabila si exprima activul net

corectat cu plusuri si minusuri latente ce revin pe actiune. Activele latente sunt previziuni pentru riscuri si cheltuieli care nu au aparut in exercitiul financiar incheiat si care nu s-au soldat prin conturile de venituri. Determinarea valorii intrinseci a acestora se realizeaza printr-o gama variata de metode, de la cele mai simple, pana la unele deosebit de complexe, bazate pe calcule realizate cu programe pe calculator. NUME INDICE: BET-C (BUCHAREST EXCHANGE TRADING INDICE COMPOZIT ) DATA LANSARE:17.03.1998 NUMAR DE SOCIETATI: variabil VALOARE INITIALA: 1000 puncte ACTUALIZARE: oricand este necesar, revizuit pe baza zilnica SCOP: Al doilea indice al Bursei de Valori Bucuresti a fost creat pentru a reflecta evolutia de ansamblu a preturilor tuturor societatilor listate la BVB (cu exceptia Societatilor de Investitii Financiare). Necesitatea crearii acestui indice compozit a fost impusa si si de cresterea numarului de societati listate la BVB. 26

METODA DE CALCUL: Metoda de calcul aplicata pentru indicele BET-C este identica cu cea utilizata pentru indicele BET. Metoda este similara cu cea utilizata pentru indicii din generatia a doua (S&P 500,FTSE100, CAC40, ATX, etc). Reguli de selectare a societailor in portofoliul indicelui: In vederea includerii unei societai in indicele BET-C ete necesar ca respectiva societate sa fie listata in BVB (aceasta fiind singura regula de selectie utilizata pentru BET-C) Ponderea maxima admisa a capitalizarii unei societati din cosul indicelui BET-C in totalul capitalizarii indicelui este aceeasi ca si in cazul indicelui BET. Metode de ajustare: Ajustarea indicelui BET-C utilizeaza urmatoarele metode. -modificarea factorilor de pondere; -modificarea valorii indicelui prin aplicarea unui factor de corectie (regula similara cu cea utilizata pentru indicele BET). Evenimente care determina ajustari: -divizari (splits) sau consolidari ale actiunilor in cosul indicelui; -adaugarea sau stergerea unui simbol in/din cosul indicelui ca urmare a listarii, respectiv delistarii. -modificari survenite in capitalizarea unei societati ale carei actiuni sunt incluse in portofoliul indicelui, care duce la depasirea limitei ponderii procentuale admise in capitalizarea totala a simbolurilor incluse in indice; -modificari de capital (majorari/diminuari) pentru o societate ale carei actiuni sunt incluse in indice. Comitetul indicelui: Atributiile Comitetului Indicelui referitoare la indicele BET-C sunt indice cu cele aferente indicelui BET.

27

Data 16.02.2007 19.02.2007 20.02.2007 21.02.2007 22.02.2007 23.02.2007 26.02.2007 27.02.2007 28.02.2007 01.03.2007 02.03.2007 05.03.2007 06.03.2007 07.03.2007 08.03.2007 09.03.2007 12.03.2007 13.03.2007 14.03.2007 15.03.2007 16.03.2007 19.03.2007

BET-C 5,59074 5,64677 5,65111 5,67258 5,66976 5,7153 5,70794 5,81753 5,61857 5,64819 5,49691 5,21919 5,34086 5,45303 5,48536 5,53487 5,53761 5,57433 5,48667 5,52787 5,49797 5,49948

BET-C 5,9 5,8 5,7 5,6 5,5 5,4 5,3 5,2 5,1 5 4,9 16.02.2007 18.02.2007 20.02.2007 22.02.2007 24.02.2007 26.02.2007 28.02.2007 02.03.2007 04.03.2007 06.03.2007 08.03.2007 10.03.2007 12.03.2007 14.03.2007 16.03.2007 18.03.2007

BET-C

BET-FI

28

Dupa cum putem observa acest inicator bursier BET-FI (Bucaret Exchange Trading- Indice Sectorial Pentru Fonduri De Investitii) DATA LANSARE: 01 NOV 2000 DATA DE REFERINTA: 30 OCT 2000 NUMAR DE SOCIETATI : variabil VALOARE DE START: 5000 puncte ACTUALIZARE: oricand este necesar SCOPUL: fiind primul indice sectorial lansat de BVB, BET-FI reflecta tendinta de ansamblu a preturilor fondurilor de investitii tranzactionate in cadru BVB. METODA DE CALCUL Metoda de calcul este indentica cu cea aplicata pentru indicii BET si BET-C. Factorul de pondere pentru un simbol inclus in indicele BET-Fi este numarul de actiuni al simbolului respectiv. Reguli de selectare a societatii in portofoliul indicelui: Singura regula privind includerea in fondul de investitii este ca acesta sa fie listat la BVB. Metode de ajustare: -modificarea factorilor de pondere; -modificarea valorii indicelui prin aplicarea unui factor de corectie (regula similara cu cea utilizata pentru indicii BET si BET-C) Evenimente care determina ajustari: -divizari sau consolidari ale actiunilor incluse in costul indicelui -adaugarea sau stergerea unui simbol in/ sin costul indicelui ca urmare a listarii respectiv delistarii -modificari de capital pentru o societate ale carei actiuni sunt incluse in cosul indicelui Comitetul indicelui: Atributiile Comitetului indicelui referitoare la indicele BET-FI index sunt indice cu cele priviind indicii BET si BET-C 29

Data BET-FI 16.02.2007 63,15268 19.02.2007 61,68705 20.02.2007 62,0673 21.02.2007 63,09849 22.02.2007 63,10337 23.02.2007 63,849 26.02.2007 63,4855 27.02.2007 61,45308 28.02.2007 59,75357 01.03.2007 59,85569 02.03.2007 57,91681 05.03.2007 53,98944 06.03.2007 55,16586 07.03.2007 56,04729 08.03.2007 56,37971 09.03.2007 56,89693 12.03.2007 57,70135 13.03.2007 57,00647 14.03.2007 55,29185 15.03.2007 56,13869 16.03.2007 54,81208 19.03.2007 55,35845

BET-FI 66 64 62 60 58 56 54 52 50 48
0 2. 7 20 .0 0 7 2 22 .20 .0 0 7 2 2 4 .2 0 .0 0 7 2 2 6 .2 0 .0 0 7 2 2 8 .2 0 .0 0 7 2 0 2 .2 0 .0 0 7 3 0 4 .2 0 .0 0 7 3 0 6 .2 0 .0 0 7 3 0 8 .2 0 .0 0 7 3 1 0 .2 0 .0 0 7 3 1 2 .2 0 .0 0 7 3 1 4 .2 0 .0 0 7 3 1 6 .2 0 .0 0 7 3 1 8 .2 0 .0 0 7 3. 20 07 20 .0 2. 20 16 .0

18

BET-FI

5.3 ANALIZA GRAFICA Analiza grafica studiaza modificarile de pret ale actiunilor pe termen scurt pornind de la influenta factorilor interni ai pietei financiare asupra directiei si variatilor de curs ale titlurilor . Pe baza rezultatelor analizei grafice, putem identifica tendintele pe termen scurt in evaluarea

30

actiunilor insa acest lucru presupune si un studiu istoric al cursului care trebuie efectuat pe o perioada de cel putin 6 luni pentru a putea fi inteles comportamentul unui titlu. Reprezentarea grafica a cursului trebuie sa indice: cel mai mare curs al actiunii -cel mai mic curs al actiunii ultimul curs al actiunii volumul tranzactilor

Evolutia cursului actiunii Biofarm Bucuresti in comparatie cu pretul acesteia.

Data 16.02.07 19.02.07 20.02.07 21.02.07 22.02.07 23.02.07 26.02.07 27.02.07 28.02.07 01.03.07 02.03.07 05.03.07 06.03.07 07.03.07 08.03.07 09.03.07 12.03.07 13.03.07 14.03.07 15.03.07 16.03.07 19.03.07

Simb. BIO BIO BIO BIO BIO BIO BIO BIO BIO BIO BIO BIO BIO BIO BIO BIO BIO BIO BIO BIO BIO BIO

Pr. mediu 0,7058 0,7030 0,6989 0,7017 0,7009 0,7024 0,7018 0,7092 0,6867 0,6846 0,6713 0,6404 0,6500 0,6767 0,6818 0,6717 0,6746 0,6767 0,6650 0,6736 0,6781 0,6751

Nr. actiuni
353763 729709 504002 387766 189057 371966 833142 1078846 1750075 658616 1229892 1918106 924039 482495 385557 379362 200068 792686 1875825 382530 620641 245253

31

0,72 0,7 0,68 0,66 0,64 0,62 16.02.2007 19.02.2007 21.02.2007 22.02.2007 23.02.2007 26.02.2007 27.02.2007 28.02.2007 02.03.2007 05.03.2007 06.03.2007 07.03.2007 08.03.2007 09.03.2007 12.03.2007 13.03.2007 14.03.2007 16.03.2007 19.03.2007 20.02.2007 01.03.2007 15.03.2007 0,6

2500000 2000000 1500000 1000000 500000 0

Pr. mediu Nr. actiuni

se obsearva cu usurinta evolutia grafica a cursului actiunii in perioada de referinta, punctele de maxim si de minim ale cursului cat si ale volumului actiunilor tranzactionate, concluzia fiind ca pe parcursul perioadei analizate pretul a scazut in cea de-a doua parte a perioadei, iar numarul de actiuni a oscilat pana la sfarsitul perioadei, inregistrand atat maxime cat si minime.

32

CAPITOLUL 6 INDICI BURSIERI, SEMNIFICATIA BET 6.1 INDICI BURSIERI Indicele individual sau elementar (Ii) este acel indice calculat doar pentru o valoare de bursa. El reprezinta ponderea procentuala a cursului inregistrat la un moment dat fata de cursul existent la data de referinta (baza). Formula de calcul: Ci 0.7016.02.2007 100 = 100 = 104.74% C0 0.6719.05.2007

Ii =

Co- cursul valorii de bursa la data de referinta Ci- cursul valorii de bursa la data efectuarii calculului (ziua pt care calculam) Indicele de grup (Ig) constituie un indice statistic deoarece caracterizeaza preintrun numar mic relatia relativa a unui ansamblu complex de valori, intre doua momente: momentul actiual si mometul de baza: Formule de calcul: a) Formula mediei aritmetice simple: aceasta formula permite sa se masoare cel mai binemedia cresterii si scaderii cursurilor inregistrate pe piata fara ca aceste cursuri sa fie afectate de vreo pondere Ci n 0.52 + 18 + 1.05 3 = = 0.11 C 0 100 0.94 + 3.15 + 12 100

Ig =

Co-cursul fiecarei valori la data de referinta Ci- cursul fiecarei valori la data considerata, 33

n- numarul de valori selectionate b) Formula ponderii procentuale, prin aceasta formula indicele de grup exprima de fapt media aritmetica a cursurilor din ziua de calcul, in procentaje fata de media aritmetica a cursurilor zilei de referinta. Ci 100 C0 Cursul bursei da o imagine a modului in care bursa evalueaza in mod curent titlurile financiare individuale. Indicii bursieri dau tentinta de ansamblu a bursei, respectiv miscarea generala a cursurilor actiunilor pe acea piata. Indicii reprezinta masura dinamicii valorice a unui grup reprezentativ de actiuni sau a tuturor actiunilor care coteaza la bursa. INDICII BURSIERI BET 10 societati comerciale BET-C are in vedere toate societatile comerciale care coteaza la bursa BET- FI 5 societati

Ig =

6.2 INDICELE BET NUME INDICE: BET (BUCHAREST EXCHANGE TRADINF) DATA LANSARE: 22 SEP 1997 NUMAR DE SOCIETATI: 10 VALOARE INITIALA: 1000 puncte ACTUALIZARE: lunara Scopurile crearii primului indice BET al Bursei de Valori Bucuresti (BVB) sunt urmatoarele: in primul rand, reflectarea tendintei de ansamblu a preturilor corespunzatoare celor mai lichide si active 10 societati tranzactionare in cadrul Bursei de Valori Bucuresti (BVB) 34

Aceste societati sunt selectate din lista tuturor societatilor cotate la Bursei de Valori Bucuresti, exclusiv SIP, aplicadu-se totada si criteriul diversificarii activitatii societatilor respective. - furnizarea unei baze adecvate pentru tranzactionarea instrumentelor derivate pe indici (index options si contracte futures) pentru a asigura mecanisme de acoperire a riscului pentru investitori. METODA DE CALCUL: Principiul de calcul plicat pentru indicele BET este similar cu cel utilizat pentru calcularea majoritatii indicilor bursieri, constand in aplicarea unei formule Laspeyres (medie ponderata calculata pe baza capitalizarii). Indicele BET este calculat prin aplicarea unei metode de ponderare cu capitalizarea a preturilor celor mai lichide 10 societati listate. Pentru simbolurile respective, preturile inregistrate in fiecare sedinta de tranzactionare sunt raportate la preturile inregistrate in sedinta de tranzactionare de referinta pe baza formulei urmatoare: CALCUL BET:
n

BET = 1000

P
i =1 n

i0

wf i 0
i0

Pit Pi 0

P
i =1

wf i 0

Unde: - n numarul de simboluri incluse in portofoliul indicelui; - Pi0 este pretul de inchidere al simbolului i inregistrat in piata principala in sedinta de tranzactionare de referinta - Pit este pretul; de inchidere al simbolului i inregistrat in piata principala in sedinta de tranzactionare t - wfi0 este factorul de pondere corespunzator simbolului i in sedinta de tranzactionare de referinta.

35

BET

36

DATA 16.02.2007 19.02.2007 20.02.2007 21.02.2007 22.02.2007 23.02.2007 26.02.2007 27.02.2007 28.02.2007 01.03.2007 02.03.2007 05.03.2007 06.03.2007 07.03.2007 08.03.2007 09.03.2007 12.03.2007 13.03.2007 14.03.2007 15.03.2007 16.03.2007 19.03.2007

VALOARE 8,85214 8,84323 8,76295 8,82229 8,8485 8,94547 8,90539 9,08599 8,74946 8,76607 8,51497 8,07333 8,28744 8,46723 8,53553 8,62314 8,62203 8,68667 8,56815 8,60831 8,55794 8,54596

VALOARE 9,2 9 8,8 8,6 8,4 8,2 8 7,8 7,6 7,4 28.02.2007 01.03.2007 02.03.2007 08.03.2007 09.03.2007 12.03.2007 16.03.2007 19.03.2007 16.02.2007 19.02.2007 20.02.2007 21.02.2007 22.02.2007 23.02.2007 26.02.2007 27.02.2007 05.03.2007 06.03.2007 07.03.2007 13.03.2007 14.03.2007 15.03.2007

VALOARE

37

Imbunatatirea performantelor se reflecta si in evolutia pretului actiunilor la Bursa de Valori. Cresterea pretului actiunilor companiei a fost resimtita, cand au inceput sa apara cumparatori Tranzactiile s-au mentinut peste acest pret pana la sfarsitul zilei. Pretul actiunilor Azomures s-a situat pe un trend ascendent, inregistrand o majorarea a valorii cu 13,6 procente comparativ data anterioara . n condiiile n care un titlu este caracterizat printr-un grad redus de lichiditate, el va fi mai dificil de tranzacionat, ceea ce va induce aplicarea unui discount datorat lipsei de lichiditate. Aceast lips de lichiditate poate creea un bruiaj n fixarea preurilor pe pia, care este posibil s determine existena unei diferene semnificative ntre pre i valoare. n plus, ceea ce este cel mai periculos pentru profesionitii ce acioneaz n domeniul pieei de capital, este c nu se va cunoate ntotdeauna care este diferena dintre pre i valoare.

Structura acionariatului poate fi considerat un factor, mai degrab, calitativ. n fapt, se pune problema dac existena unui anumit tip de structur a capitalului (stat / privat), gradul de atomizare, reputaia investitorilor semnificativi, structura pe vrste, sexe, venituri, procentul deinut de investitorii ce dein capitaluri ca urmare a privatizrii prin metoda MEBO pot determina un anumit comportament al preurilor pe piaa de capital din Romnia.

38

BIBLIOGRAFIE 1. ,, Bursa de Valori Bucuresti , M.Pauna, Edit. Omnia Uni SAST,

Brasov, 2001 2. ,, Piete de capital , M.Pauna, Edit. Omnia Uni SAST, Brasov,2000

3. Ziarul BURSA, februarie si martie 2007

4.www.mfinante.ro

39