PIAA MONETAR I PIAA FINANCIAR

2.1. PIAA MONETAR

Piaa monetar este o parte a sistemului financiar-monetar n care au
loc tranzacii cu moned, rezultate din confruntarea cererii cu oferta de
moned, n funcie de preul ei. De asemenea, are rolul de a compensa
excedentul cu deficitul de moned existent la diferii ageni economici i de a
regla cantitatea de moned n economie.1
Elementele teoretice i metodologice astfel dobndite pot fi folosite
pentru analiza mecanismelor i funciilor unor piee specifice, cum este piaa
monetar. Indiferent care este optica de abordare a pieei bneti i de
credit, esenial este unitatea indestructibil ntre pieele monetar,
financiar, de credit i cea valutar. O asemenea apreciere poate fi susinut
cu mai multe argumente:
- unicitatea rolului monedei naionale, indiferent de formele ei
concrete i de pieele, al cror obiect l formeaz;
- funcia unic a agentului economic bancar-financiar i de asigurri:
intermedierea bneasc i financiar ntre toi agenii nonbancari;
- caracterul unitar al procesului de asigurare a economiei cu
disponibilitile bneti, suportul real unic al economiilor i plasamentelor2.
2.1.1. MONEDA (BANII) I MASA MONETAR
Banii sau moneda reprezint o condiie indispensabil a circulaiei
mrfurilor (a schimbului). Banii sunt ns o noiune deosebit de complex i,
dup majoritatea economitilor, greu de definit i de cuantificat. Banii au
aprut din necesitatea de a mijloci schimbul de mrfuri.
1) EVOLUIA I FORMELE BANILOR:
1.Bunurile etalon diferite obiecte folosite ca intermediar (piei de
animale, cereale, buci de metal, chiar scoici). Dintre acestea s-au detaat
1 E. Ungureanu, Economie politic, Editura Didactic i Pedagogic, 2004, p. 375 ;
2 N. Dobrot, Economie politic o tratare unitar a problemelor vitale ale oamenilor,
Editura Economic, Bucureti, 1997, p. 415;

metalele preioase, aurul i argintul (care au valoare mare ntr-un volum

mic i rezisten la trecerea timpului, omogenitate)
2. Moneda (n Antichitate i n Evul Mediu) - buci standardizate de
aur sau de argint (cu aceeai greutate, mrime, form i valoare), marcate
cu nsemne speciale pentru a fi recunoscute ca bani. Emisiunea monetar
era un atribut al statului.
3. Bancnotele sau biletele de banc (apar n sec. XVI-lea),
reprezentnd hrtii de valoare la purttor emise de bnci. Bncile primeau n
pstrare bani-aur i, n schimb, emiteau un nscris, bancnota, prin care
confirmau depozitul. La cerere, nscrisurile puteau fi preschimbate n
moned-aur (convertibilitate n aur sau argint). Treptat, dreptul de a emite
bancnot, cu statut de moned naional, a revenit unei singure bnci,
numit banc central sau banc de emisiune. Banca central emite i
moneda divizionar, adic piese de metal (din aliaje speciale)
reprezentnd subdiviziuni ale bancnotelor.
4. Moneda de cont sau banii scripturali - bani aflai n conturile
bancare i care pot fi transferai, la ordin, dintr-un cont n altul3.
Rolul banilor poate fi mai bine neles prin analiza funciilor pe care
acetia le ndeplinesc n economia modern :
a) funcia de mijloc de schimb - schimbul reprezint originea i
raiunea de a fi a banilor. Banii mijlocesc (intermediaz) schimbul mprindul n vnzare (schimbul bunurilor pe bani) i cumprare (schimbul banilor pe
bunuri i servicii).
b) funcia de etalon al valorii - pentru a msura valoarea unor
bunuri eterogene prin intermediul n condiiile n care exist o unitate
monetar, valoarea unui bun nu mai trebuie exprimat n raport cu toate
celelalte bunuri pe care poate fi schimbat, ci doar n bani, sub forma preului
cerut de vnztor. Comparnd preurile diferitelor bunuri, consumatorii i
productorii pot decide ce anume s cumpere sau s produc. Banii sunt
utilizai pentru a exprima valoarea produciei realizate, a tranzaciilor
ncheiate sau a datoriilor de orice fel.

3 E. Ungureanu, T. C. Avrmescu, C. F. Bldan, A. M. Hagiu, M. N. Neacu, R. F.

Popescu, Economie: Microeconomie i macroeconomie, Editura Sitech, Craiova,
2009, p. 359.
2

c) funcia de mijloc de plat prin care se sting obligaiile

economice asumate la un moment dat (credite, impozite, salarii etc).
d) funcia de rezerv de valoare (de economisire, de tezaurire)
- mijloc de pstrare a valorii i de acumulare. Ei pot fi economisii n prezent
pentru a fi utilizai n viitor. Sumele de bani depozitate n bnci sunt pstrate
la dispoziia deponentului diferite perioade de timp i pot fi folosite pentru
achiziionarea de bunuri i servicii atunci cnd posesorul lor are nevoie.
Atributele eseniale ale monedei, care au transformat-o ntr-un
instrument indispensabil al lumii moderne sunt4 :
acceptabilitatea : moneda reprezint un instrument care este
acceptat de ctre toi agenii economici i de ntreaga populaie a
unei comuniti monetare ca mijloc de schimb i plat ;
durabilitatea : moneda trebuie s aib o via natural rezonabil
i s nu se deterioreze imediat ;
convertibilitatea : moneda trebuie s poat fi folosit cu uurin ;
divizibilitatea : moneda trebuie s poat mijloci orice tranzacie,
indiferent ct de mare sau ct de mic ar fi aceasta ;
uniformitatea : orice moned, orice instrument monetar trebuie s
fie de aceeai calitate i s poat ndeplini aceleai funcii ;
stabilitatea : adic meninerea puterii de cumprare a monedei pe
o perioad ct mai ndelungat ;
greutatea falsificrii : reproducerea monedei s fie dificil sau
imposibil5.
2) MASA MONETAR I STRUCTURA EI
Obiectul pieei monetare este masa monetar care reprezint
ansamblul mijloacelor de plat existente n economie la un moment dat6.
De-a lungul timpului, s-au conturat dou componente ale masei
monetare, care se deosebesc calitativ ntre ele :
4 E. Ungureanu, op. cit., p. 361.
5 E. Ungureanu, Economie politic, Editura Didactic i Pedagogic, 2004, p. 379 ;
6 E. Ungureanu, T. C. Avrmescu, C. F. Bldan, A. M. Hagiu, M. N. Neacu, R. F.
Popescu, Economie: Microeconomie i macroeconomie, Editura Sitech, Craiova,
2009, p. 361;
3

 disponibiliti bneti propriu-zise (bani cash, bani lichizi),

instrument care se caracterizeaz prin lichidare perfect;
disponibiliti
semimonetare
(aproape
bani),
acele
instrumente monetare care pot fi transformate n bani lichizi i pot
ndeplini funciile acestora7.
Masa monetar sau bneasc reprezint cantitatea de bani pus n
circulaie, care s permit derularea tranzaciilor ntr-o economie.
Masa monetar se compune, n principal, din :
moneda efectiv sau banii numerar: bancnotele i moneda
divizionar. Banca central (banc de emisiune) deine monopolul
emisiunii monetare, pune n circulaie moneda. respectiv moneda
divizionar, ct i bancnotele utilizate pe teritoriul unei ri.
moneda de cont sau banii scripturali sunt creai de ctre
bncile obinuite (bnci comerciale), care pstreaz economiile
populaiei n depozite bancare, efectueaz ncasri i pli n
conturile diferitelor persoane i acord credite. Reprezint banii
aflai n conturile bancare pe numele unor ageni economici.
Banii scripturali sunt utilizai pe scar larg n tranzaciile dintre
agenii economici, plile fcndu-se cu cecuri sau cu cri de credit.
Folosirea banilor de cont s-a extins foarte mult datorit avantajelor pe care le
prezint: plile se efectueaz rapid, n condiii de siguran i cu costuri
reduse, i se transform n numerar.
Principalul motiv care determin existena cererii de moned pe pia
este faptul c banii mijlocesc achiziionarea altor bunuri i servicii.
Cererea de moned este o cerere indirect de bunuri i de
servicii. Ea se exprim prin valoarea bunurilor i serviciilor oferite pe pia.
De asemenea, banii pot fi folosii pentru stingerea oricrei datorii, pot
reprezenta o rezerv de valoare i, n plus, au fost dintotdeauna un simbol al
avuiei.
Masa monetar poate fi analizat ca stoc i ca flux.
Ca stoc, masa monetar const din totalitatea instrumentelor bneti
de care dispun agenii economici nonfinanciari dintr-o economie naional la
un moment dat, destinate achiziionrii de bunuri material i servicii,

7 N. Dobrot, Economie politic o tratare unitar a problemelor vitale ale

oamenilor, Editura Economic, Bucureti, 1997, p. 422;
4

achitrii datoriilor, constituirii economiilor n vederea investiiilor i a altor

plasamente.
ntr-un anumit interval de timp, aceeai unitate monetar poate
mijloci succesiv mai multe tranzacii pe pia, deci efectueaz mai multe
rotaii. Numrul mediu de rotaii efectuat de o unitate monetr ntr-o
perioad de timp determinat reprezint viteza de rotaie a monedei.
Dac introducem n analiz viteza de rotaie a banilor, stocul de
moned se transform n flux monetar. Ca flux, masa monetar reprezint
cantitatea medie de bani care funcioneaz ntr-o economie naional, ntr-o
anumit perioad (trimestru, an)8.
Agregatul monetar este o parte constitutiv a masei
monetare i semimonetare, parte autonomizat prin funciile ei
specifice, prin agenii specializai care emit instrumentele de schimb
i de plat, prin instituiile bancar financiare care le gestioneaz,
prin fluxurile economice reale pe care le mijlocesc.
Sunt cunoscute agregatele monetare M1, M2, M3 i L.
Agregatul monetar curent, operativ al Bncii Naionale a Romniei
este baza monetar, care se compune din:
numerar n caseriile bncilor;
numerar n afara sistemului bancar;
disponibiliti ale bncilor la Banca Naional.
Cu ajutorul acestui agregat, Banca Naional a Romniei urmrete
indirect masa monetar9.

2.1.2. BNCILE I SISTEMUL BANCAR

Totalitatea
bncilor
care
funcioneaz
ntr-o
economie
formeaz sistemul bancar. Bncile reprezint principalii intermediari
financiari care concentreaz mijloace de plat i acord credite, facilitnd
formarea capitalului disponibil n economie.
Principalele funcii ndeplinite de bnci sunt:
8 N. Dobrot, Economie politic - Economics, Editura Bucureti, 1992, p. 256.
9 E. Ungureanu, Economie politic, Editura Didactic i Pedagogic, 2004, p. 381 ;
5

a) constituirea de resurse financiare prin atragerea resurselor

financiare
temporar
disponibile ale agenilor
economici, persoanelor
fizice sau statului, care doresc s obin venituri din dobnd;
b) acordarea de credite agenilor economici sau persoanelor fizice,
pe diferite termene;
c) emiterea de titluri negociabile, n vederea mobilizrii activelor
monetare disponibile n economie;
d) efectuarea de pli prin viramente din contul clienilor sau n
numerar;
e) funcia de creaie monetar, constnd n emiterea i punerea n
circulaie
att de moneda de hrtie i moneda divizionar (bncile
centrale), ct i de moneda de cont (bncile comerciale);
f) deinerea de informaii i inerea de evidene certe asupra
micrilor de fonduri i valute10.
n structura sistemului bancar distingem:
Banca central (de emisiune) este o instituie de supraveghere,
control i susinere a sistemului bancar n ansamblul su. Sarcina principal a
bncii de emisiune o reprezint influenarea comportamentului celorlalte
bnci n conexiune cu obiectivele politicii economice, att prin utilizarea unor
instrumente specifice (vnzri-cumprari de titluri i devize), ct i prin
msuri de control selectiv al creditelor.
Bncile comerciale (de depozit) se caracterizeaz prin aceea c
efectueaz toate tipurile de operaiuni, avnd o activitate diversificat.
Bncile comerciale efectueaz trei categorii principale de operaiuni:
operaiuni active, concretizate n acordarea de credite;
operaiuni pasive, care constau n primirea de depozite;
prestarea de servicii financiare.
Pentru creditele acordate, bncile ncaseaz dobnda, iar
pentru depozitele constituite, bncile pltesc dobnda. Diferena
dintre dobnda ncasat i dobnda pltit reprezint ctigul brut al
bncii11: Cb = Di - Dp

10 E. Ungureanu, T. C. Avrmescu, C. F. Bldan, A. M. Hagiu, M. N. Neacu, R. F.

Popescu, Economie: Microeconomie i macroeconomie, Editura Sitech, Craiova,
2009, p. 363
11 E. Ungureanu, T. C. Avrmescu, C. F. Bldan, A. M. Hagiu, M. N. Neacu, R. F.
Popescu, Economie: Microeconomie i macroeconomie, Editura Sitech, Craiova,
2009, p. 363p. 364;
6

Dac din ctigul bncii se scad cheltuielile necesare funcionrii

acesteia se obine profitul bancar:
Pb = Cb Chb
Gradul de rentabilitate al bncii se determin cu ajutorul ratei

profitului bancar:
, unde: C propriu
= capitalul
propriu al bncii.
Bancile specializate includ o sfera larga de institutii de credit,
carora le-a fost incredintata o misiune de interes public: creditarea pe termen
mediu si lung a unor ramuri (de exemplu agricultura), sprijinirea actiunilor de
credit imobiliar, creditarea colectivitatilor locale etc.
In economia de piata contemporana, pe langa banci, functioneaza, pe
piata monetara, si alte institutii cum sunt:
Cooperativele de credit reprezint asociaii de persoane care se
constituie cu scopul de a furniza sprijin financiar membrilor asociai. Aceste
instituii nu functioneaz pe principiul profitului.
Fondurile de pensii reprezint programe de pensii finanate de
agenii economici privai sau de Guvern n beneficiul angajailor i sunt
gestionate, n special, de ctre departamente ale companiilor de credit
ipotecar sau companiile de asigurare pe via.
Societile de asigurri reprezint instituii care garanteaz
asiguratului, n schimbul unei sume de bani (prima de asigurare),
despgubirea integral sau parial, n cazul producerii unui eveniment
pentru care acesta s-a asigurat (seism, secet, incendiu, furt sau eveniment
n viaa personal, etc). Aceste instituii realizeaz asigurri de bunuri i
asigurri de persoane.
Societile de investiii sunt instituii cunoscute sub denumirea de
fonduri mutuale. Acestea preiau fonduri bneti de la indivizi i le folosesc
pentru a cumpra aciuni i obligaiuni (pe termen lung sau pe termen scurt),
emise de diferite firme sau instituii guvernamentale12.

2.1.3. PIAA MONETAR I ECHILIBRUL EI

Ca pia specific, piaa monetar difer att de piaa bunurilor de
consum personal, ct i de cea a factorilor de producie. Obiectul tranzaciei
pe o asemenea pia l formeaz
moneda numerar i/sau banii de cont.
12 E. Ungureanu, op. cit., p. 365.
7

n ansamblul pieelor, piaa monetar deine un rol tot mai nsemnat, acesta
decurgnd din semnificaia tot mai mare pe care o are moneda n economia
contemporan.
Piaa monetar const din ansamblul tranzaciilor cu moned, din
confruntarea specific dintre cererea i oferta de moned, n funcie de
preul ei (rata dobnzii).
La un anumit nivel al ratei dobnzii celelalte condiii fiind date -,
evoluiile cererii i ale odertei de moned converg spre realizarea
echilibrului pe piaa monetar13.
Funcionarea pieei monetare implic existena unor raporturi de
proporionalitate ntre masa monetar (oferta de moned) existent n
economie i cererea de moned pe pia.
Piaa monetar se afl n stare de echilibru, cnd, la un
anumit nivel al ratei dobnzii, cantitatea de moned oferit este
egal cu cea cerut14.
Echilibrul monetar de regul, este conceput, ca o stare a
economiei, caracterizat prin existena unui raport de concordan ntre
masa banilor n circulaie i sumele de bani reclamate de efectuarea normal
a operaiunilor economice care se realizeaz prin intermediul monedei.
Purttorii cererii de moned sunt:
ntreprinderile care i finaneaz activitile economice;
trezoreria pentru a-i finana deficitul bugetar;
bncile i instituiile financiare care au nevoie de credite;
populaia care desfaoar diferite activiti.
Creterea cererii de moned are ca efect sporirea att a cantitii
de moned pe pia, ct i creterea ratei dobnzii. Dac angajamentele de
plat se fac cu o frecven mai mic (ncetinirea vitezei de rotaie), atunci
cererea de moned va crete, ca i oferta de altfel.
O scdere a cererii de moned are ca efect o scdere a cantitii
de moned i a ratei dobnzii.
Scderea ofertei de moned conduce la sporirea ratei dobnzii i
la diminuarea cantitii de moned tranzacionat. Cauza creterii ratei
13 N. Dobrot, Economie politic o tratare unitar a problemelor vitale ale
oamenilor, Editura Economic, Bucureti, 1997, p. 431;
14 N. Dobrot, op. cit., p. 432.
8

dobnzii este existena unei penurii de moned la o rat sczut a dobnzii,

penurie ce exercit presiuni n sensul majorrii ratei dobnzii.
O cretere a ofertei de moned conduce la scderea ratei dobnzii
i la o sporire a cantitii de moned15.
Condiia de echilibru a pieei monetare este exprimat de
egalitatea: MV = PT
unde:
M = masa monetar;
V = viteza de circulaie a banilor reprezint numrul mediu de
operaiuni de vnzare -cumprare i de pli pe care le mijlocete o unitate
monetar ntr-o perioad de timp;
P = preul;
T = volumul tranzaciilor.
MV reprezint oferta de bani din economie, iar PT reprezint cererea
de bani (valoarea
PT
tranzaciilor).
M=
V
R = PQ , unde: R = venitul total de bani, Q = cantitile de produse,
P = preul mediu.
Pentru a menine piaa n echilibru, masa monetar trebuie reglat.
OBIECTUL PIEEI MONETARE este creditul, adic suma de bani pe care
agentii doresc i/sau reuesc s o mprumute. Sursa creditului acordat de
bnci o reprezint n principal, sumele atrase n sistemul bancar de la agenii
non-bancari, persoane juridice sau fizice.Exist numeroase tipuri de credite,
difereniate dup durat, destinaie sau agenii care se mprumut. Cum cele
mai multe credite pe piaa monetar sunt sub un an, adic pe termen scurt,
aceast pia se mai numete piaa creditelor pe termen scurt.
CEREREA DE CREDIT provine de la agenii care au nevoie s se
mprumute pentru a-i realiza activitile economice sau pentru consum.
Cei care se mprumut se numesc debitori. Ei pot fi ageni non-bancari sau
bancari. De pild, firmele, statul sau populaia sunt ageni non-bancari.
Instituiile financiare care solicit credite de la alte instituii financiare sau de
la Banca Naional sunt ageni bancari ai cererii de credit.
OFERTA DE CREDIT provine de la agenii cu disponibiliti bneti
temporar neutilizate. Cei care dau bani cu mprumut se numesc creditori,
15 N. Dobrot, Economie politic Economics, Editura Bucureti, 1992, p. 266;
9

(de pild firmele, sau populaia care au depozite n bnci sau bncile care
acord credite)16.
INTERMEDIARII PIEEI MONETARE sunt, de regula, bncile comerciale.
Activitatea bancar este reglementat de Banca Naional, numit i banc
a bncilor. Banca naional realizez i politica monetar i reglementeaz
activitatea pe piaa monetar. Ea emite moneda, acordnd mprumuturi
statului sau celorlalte bnci, acestea avnd conturi la Banca Naional. Preul
creditului poart denumirea de dobnd.

2.1.4. DOBNDA I RATA DOBNZII

Dobnda reprezint suma de bani pltit pentru un credit solicitat,

preul creditului. Este suma pltit de debitor creditorului pentru
mprumut17.
Dobnda are urmtoarele forme de existen:
a. dobnda de pe piaa monetar, care se utilizeaz, n general,
n cazul creditelor pe termen scurt contractate ntre bncile comerciale i/sau
ntre acestea i Banca Central;
b. dobnda bancar de baz, care se practic pentru certificatele
de depozit sau pentru bunurile de trezorerie;
c. dobnda aplicat ntreprinderilor de ctre bnci i alte
instituii financiare;
d. dobnda ca tax de scont comercial i ca tax de rescont;
e. dobnda sub diverse forme de plasament pe termen scurt
i mediu pentru depozitele la termen i la vedere, pentru construcia de
bunuri etc.;
f. dobnda pe piaa obligaiunilor, care este apreciat ca tipic
pentru plasamentele pe termen lung;
g. dividendul
sau
alte
forme
de
remunerare
procentual pentru aciunile deinute la societile pe aciuni.

16 N. Dobrot, op. cit., p. 267;

17 E. Ungureanu, Economie politic, Editura Didactic i Pedagogic, 2004, p. 393.
10

Sursa dobnzii constituie o parte din rezultatele financiare ce se obin

prin investirea capitalului mprumutat n activiti economice. n cazul
creditului de consum (de care beneficiaz n principal populaia), dobnda
este suportat din veniturile personale ale debitorului (a celui care a
mprumutat).
Dobnda este rezultatul unor relaii complexe ntre diferite categorii
de ageni economici, ntre acetia i populaie, care au loc pe pia.
Calculul dobnzii se face proporional cu durata pentru care s-a
acordat creditul. Creditele se acord pentru diferite perioade de timp:
- pentru o zi;
- ntre 2 i 90 de zile;
- peste 90 de zile, de regul pn la un an.
Dobnda simpl este un procent din creditul respectiv, reprezint
restituirea banilor ntr-o perioad de maxim un an :
D = C x d', unde D = dobnda pe 1 an, C = creditul solicitat, iar d' =
rata dobnzii.
Dobnda compus reprezint perioada de restituire a mprumutului
pe o perioad mai mare de un an, iar dobnda nu este platit anual
creditorului. Dobnda din fiecare an se adaug la suma iniial dat cu
mprumut i de aceea n anul urmtor va fi luat n calculul dobnzii la fel ca
suma iniial. Se calculeaz astfel:
D = Sn C iar Sn = C(1+d)n
Sn=suma datorat dup n ani; C=creditul (suma mprumutat); d'=
rata dobnzii.
Rata dobnzii (d) reprezint suma pltit pentru un credit de 100
u.m. acordat pentru 1 an, fiind o mrime procentual anual.
Se modific n funcie de cererea i oferta de credite, riscurile pe
care le presupune acordarea creditului, starea economiei. n general, rata
dobnzii este mare atunci cnd cererea de credite i riscurile sunt mari, iar
economia parcurge perioade dificile.
Rata dobnzii, ca mrime relativ a dobnzii, este raportul procentual
ntre masa dobnzii i capitalul utilizat n condiii normale.
D 100
Rd =
C

11

n condiii de inflaie, pentru ca rata dobnzii s fie pozitiv, trebuie

s fie mai mare dect rata inflaiei. Ca urmare, rata de pia a dobnzii
(nominal) va fi:
i=r+n
unde: r - rata real a dobnzii n - rata inflaiei
n condiiile n care procesul informaional nu se manifest, rata
nominal a dobnzii este egal cu cea real.
i=r
Rata dobnzii oscileaz ntre dou limite: limita maxim i limita
minim. Ambele sunt condiionate de factori obiectivi i subiectivi, fiind greu
de determinat cu precizie. Limita maxim poate prelua toate formele de
venit care se constituie prin utilizarea unui capital, iar cea minim, teoretic,
ar fi egal cu 0 (bani fr dobnd).
Rata dobnzii este influenat de:
- raportul cerere/ofert de capital de consum;
- riscul pentru cei ce acord capital de mprumut;
- inflaia;
- durata creditului i destinaia;
- starea conjunctural a economiei;
- rata profitului;
- obiectivele politicilor economice.
Echilibrul pieei monetare este complex i dinamic, tocmai
datorit specificitii mecanismului prin care se coreleaz cererea i
oferta de moned, prin sistemul bancar, care manevreaz rata
dobnzii, n funcie de interesele proprii, ca i de solicitrile clienilor18.
n situaia n care se manifest o puternic tendin de cretere a
ratei dobnzii, Guvernul sau Puterea Legislativ poate interveni n sensul
stoprii acestui proces prin stabilirea unui plafon maximal ratei dobnzii.

18 E. Ungureanu, Economie politic, Editura Didactic i Pedagogic, 2004, p. 394.

12

2.2. PIAA FINANCIAR (PIAA CAPITALURILOR)

2.2.1. CONINUTUL I ROLUL PIEEI CAPITALULUI N
ECONOMIA MODERN DE PIA
Piaa de capital reprezint ansamblul relaiilor i mecanismelor prin
care se realizeaz transferul fondurilor de la cei care au un surplus de capital
investitorii ctre cei care au nevoie de capital, cu ajutorul unor
instrumente specifice _valorile mobiliare emise) i prin intermediul unor
operatori specifici (societile de investiii financiare).
Se poate afirma c piaa de capital este epcializat n efectuarea de
tranzacii cu active financiare cu scadene pe termene medii i lungi.
n sens larg, piaa financiar este format din: piaa monetar
i piaa de capital. n sens restrns, piaa financiar cuprinde numai
piaa capitalurilor.
Piaa capitalurilor reprezint :
locul unde se ntlnete cererea cu oferta de capital;
spaiul economic n care se confrunt cererea i oferta de titluri de
valoare, n special aciuni i obligaiuni;
cadrul n care disponibilitile bneti ale populaiei sau ale altor
ageni se ntlnesc cu nevoile de resurse bneti ale
ntreprinderilor sau administraiilor publice;
ansamblul relaiilor dintre ofertanii i utilizatorii de fonduri bneti
pe termen mediu i lung; ea asigur ntregul sistem de legtur
ntre entitile care au un surplus de fonduri bneti i care au
nevoie de aceste fonduri19.
Piaa capitalurilor este piaa titlurilor de credit pe termen
mediu i lung (obligaiuni) i a valorilor mobiliare fr scaden

19 E. Ungureanu, T. C. Avrmescu, C. F. Bldan, A. M. Hagiu, M. N. Neacu, R. F.

Popescu, Economie Microeconomie i Macroeconomie, Ediia a treia, Editura
Sitech, Craiova, 2009, p. 329;
13

(aciuni), prin intermediul crora sunt atrase i utilizate resursele

bneti ale agenilor economici i ale populaiei20.
Oferta de capital cuprinde totalitatea mijloacelor bneti disponibile
pentru plasamentul la un moment dat sau ntr-o perioad de timp i la un
anumit pre (dobnda sau dividendul).
Cererea de capital reflect totalitatea nevoilor de capital ale agenilor
economici la un moment dat sau ntr-o anumit perioad de timp.
Obiectul pieei de capital l reprezint activele financiare.
Activele sunt bunuri care au capacitatea de a genera fluxuri de
venituri n viitor. Activele pot fi:
Fizice sau reale, ntlnite sub form de bunuri de capital fix (cldiri,
maini, utilaje, instalaii, etc.), terenuri, stocuri de capital circulant
(materii prime, materiale, mrfuri, etc.) ;
Financiare, adic depozite monetare i titluri de valoare pe termen
lung sau fr termen, care confer deintorului anumite drepturi
bneti ca: dobnzi, dividende, comisioane, etc.21
2.2.2. ACIUNILE I OBLIGAIUNILE

Titlurile financiare sunt bunuri care genereaz n viitor un flux

de venituri.
Titlurile financiare pot fi pe termen scurt, atunci cnd faciliteaz
finanri i plasamente pe perioade mai mici de un an sau pe termen lung,
n situaia cnd sunt utilizate pentru finanri i repectiv plasamente pe
perioade ce depesc un an. Titlurile financiare pe termen lung includ, n
principal, obligaiunile i aciunile. Acestea sunt negociate pe piaa
capitalului.
n funcie de veniturile generate, titlurile financiare pe termen lung se
clasific n:
Titlurile financiare pe termen lung cu venituri fixe: obligaiunile i aciunile
privilegiate;
Titlurile financiare pe termen lung cu venituri variabile: aciunile ordinare.
20 A. F. Boa Moisin, L. Apostol, Piee financiare, Editura Universitii din Piteti,
2004, p. 8.
21 E. Ungureanu, T. C. Avrmescu, C. F. Bldan, A. M. Hagiu, M. N. Neacu, R. F.
Popescu, Economie Microeconomie i Macroeconomie, Ediia a treia, Editura
Sitech, Craiova, 2009, p. 329;
14

Obligaiunile sunt titluri reprezentate prin dreptul de crean

al proprietarului asupra emitentului.22
Posesorul unei obligaiuni este o persoan care a mprumutat o sum
de bani n anumite condiii, obligndu-l astfel pe cel mprumutat a-l
remunera prin vrsarea periodic a unei sume proporionale cu totalul
mprumutului i care se numete, de obicei, dobnd.
Datorit venitului cert pe care l aduc obligaiunile, acestea se mai
numesc i valori mobiliare cu venit fix23.
Obligaiunile reprezint un drept de crean i comport din
partea debitorului (emitentul obligaiunii) un dublu angajament:
- s plteasc creditorului (deintorul obligaiunii sau obligatorul) o
remuneraie anual sub form de dobnd, a crei mrime este
fixat nc de la emisiune;
- s ramburseze capitalul atras n conformitate cu condiiile stabilite
prin contractul de emisiune.
Obligaiunea este un nscris care conine date de identificare
a emitentului: numele firmei sau al instituiei emitente, semntura
persoanei autorizate de ctre emitent, elemente de securitate 24.
Elemente definitorii ale obligaiunii: valoarea nominal, valoarea
(preul) de emisiune, prima de emisiune, prima de rambursare, durata de
via a obligaiunii, cuponul (dobnda) obligaiunii.
Valoarea nominal reprezint suma nscris pe titlu.
Valoarea de emisiune este valoarea la care se vinde obligaiunea n
momentul emisiunii. Aceasta poate fi egal cu valoarea nominal (la
paritate) sau mai mic dect valoarea nominal (subpari) ceea ce le face mai
atractive (foarte rar emisiunea se face subpari).
Diferena dintre valoarea nominal i valoarea de emisiune reprezint
prima de emisiune.
22 G. Anghelache, Piee de capital i burse de valori, Editura Economic, Bucureti,
2003, p. 89;
23 E. Ungureanu, Economie politic, Editura Didactic i Pedagogic, Bucureti,
2004, p. 396.
24 E. Ungureanu, Economie politic, Editura Didactic i Pedagogic, Bucureti,
2004, p. 397;
15

Obligaiunea poate fi emis la valoarea nominal (la paritate), dar

pentru a o face mai atractiv, poate fi rambursat la scaden la o valoare
de rambursare mai mare.
Durata de via a obligaiunii reprezint perioada cuprins ntre
data subscrierii i data rscumprrii.
Cuponul obligaiunii reprezint suma ce trebuie vrsat anual
pentru fiecare obligaiune sau altfel spus, dobnda de pltit.
Aciunile reprezint fraciuni ale capitalului social i
desemneaz raportul juridic dintre acionar (persoana care deine
aciuni) i societatea emitent.
Aciunea dovedete, deci, participarea deintorului acesteia la
capitalul social al firmei emitente.
Aciunea este un titlu de proprietate, dovedind participarea
deintorului la capitalul social al societii comerciale pe aciuni
care a emis titlul25.
Dividendul este venitul cuvenit acionarului i reprezint o parte din
profitul distribuit al societii comerciale. Dividendele se vor plti acionarilor
proporional cu cota de participare la capitalul social, dac actul constitutiv
nu prevede altfel.
n raport cu modul de identificare al proprietarului, aciunile pot fi:
- aciuni nominative, care au numele proprietarului nscris pe
certificat sau n cont;
- aciuni la purttor, caz n care aciunea aparine celui care o
deine.
Dup drepturile conferite posesorului lor, aciunile sunt:
- aciuni ordinare (comune);
- aciuni prefereniale.
Aciunile ordinare reprezint fraciuni egale ale capitalui social i
confer deintorilor lor drepturi egale.
Aciunile prefereniale asigur posesorului lor o rentabilitate minim
(dividend prioritar) i confer drept la vot.
Decizia de a emite aciuni prefereniale aparine exclusiv acionarilor
ordinari i, o dat luat aceast decizie, trebuie respectate urmtoarele
condiii:
25 N. Dobrot, Economie politic Economics, Editura Bucureti, 1992, p. 280.
16

aciunile prefereniale s aib aceei valoare nominal ca i

aciunile ordinare;
aciunile prefereniale s nu depeasc o ptrime din capitalul
social.

Indiferent de tipul aciunii, aceasta poate avea n acelai timp mai

multe valori, fiecare reflectnd altceva:
1. Valoarea nominal reprezint o fraciune din capitalul social al
societii.
2. Valoarea (preul) de emisiune este valoarea la care se vnd
aciunile n momentul emisiunii.
3. Valoarea de pia sau valoarea real reprezint preul curent
de tranzacionare a unei aciuni pe o pia reglementat i supravegheat,
valoare exprimat ca punct de echilibru ntre cerere i ofert.
4. Valoarea contabil reprezint suma pe care ar trebui s o
primeasc fiecare acionar, n cazul n care societatea s-ar lichida26.

2.2.3. FORMELE PIEEI FINANCIARE

Piaa capitalurilor se refer la achiziiile i vnzrile de titluri de
valoare cu o scaden mai mare de un an. Principalele componente ale
acestei piee sunt:
- piaa aciunilor, care deine ponderea principal (n fond,
aciunile nu au scaden);
- piaa ipotecar, (vnzarea cumprarea de rente economice);
- piaa obligaiunilor emise de societile comerciale;
- piaa obligaiunilor emise de administraiile publice.
Piaa de capital (financiar) are dou componente: piaa primar
(tranzacii cu hrtii de valoare noue mise) i piaa secundar (pe care se
negociaz hrtii de valoare emise anterior)27.

26 E. Ungureanu, T. C. Avrmescu, C. F. Bldan, A. M. Hagiu, M. N. Neacu, R. F.

Popescu, Economie Microeconomie i Macroeconomie, Ediia a treia, Editura
Sitech, Craiova, 2009, p. 332;
27 N. Dobrot, Economie politic o tratare unitar a problemelor vitale ale
oamenilor, Editura Economic, 1997, p. 360.
17

Piaa primar este piaa n care se vnd i se cumpr hrtiile

de valoare pe termen lung nou emise28.
Piaa primar este aceea a emisiunilor de titluri financiare. Acest prim
sector (compartiment) al pieei ndeplinete o funcie de finanare. Piaa
primar pune n relaie agenii cu deficit de finanare ntreprinderilor
productive i statul ce realizeaz investiii superioare fa de sumele
economisite acumulate, de unde nevoia de finanare exterioar care se
manifest printr-o ofert de titluri financiare . O alt categorie de ageni
economici tradiionali i anume gospodriile populaiei dispun de excedente
de finanare, economici pe care doresc s le plaseze.
Piaa secundar este piaa n care se negociaz hrtii de
valoare pe termen lung, emise anterior. Aceasta cuprinde bursele i
pieele hrtiilor de valoare, anterior emise care nu sunt listate de
burse.
Piaa secundar este cel de-al doilea compartiment al pieei financiare
. Ea ndeplinete un rol diferit i complementar fa de piaa primar. Pe
aceast pia se asigur mobilitatea capitalului disponibil. Corespondentul
acestei a doua piee, al pieei secundare este Bursa de Valori, pia pe care
se schimb titlurile emise deja. Piaa secundar creeaz un cadru organizat
pentru deintorii de titluri care doresc s-i recupereze fondurile fr s mai
atepte scadena . Piaa secundar ndeplinete i o funcie de evaluare
permanent a titlurilor cotate, ceea ce permite efectuarea de tranzacii
rapide i ordonate. Dac obligaiunile, ca efecte publice, sunt cotate
i negociate la bursa de valori fr restricii, aciunile sunt admise numai
dac societatea care le-a emis beneficiaz de autorizarea expres a
organelor de conducere a bursei.

2.2.4. BURSA DE VALORI

Bursa de Valori este principala instituie de intermediere a
vnztorilor i cumprtorilor de titluri financiare pe piaa
secundar. Bursa de Valori reprezint piaa organizat a celor mai
importante titluri financiare emise n prealabil de ctre societile
comerciale i autoritile guvernamentale29.
Ca i barometru al performanelor unei economii, bursa are menirea de
a pune n valoare jocul liber al forelor pieei, excluznd orice intervenie
28 N. Dobrot, Economie politic Economics, Editura Bucureti, 1992, p. 281;
18

extraeconomic, precum i orice tendin provenit din afara sau din

interiorul pieei, de manipulare a preului.
De aceea, se spune c bursa este mecanismul care se apropie cel mai
mult de modelul economic al pieei pure i perfecte, asigurnd formarea
preurilor pe baza raportului ce se stabilete n fiecare moment ntre cerere i
ofert, reflectnd n permanen realitatea economic30.
Valorile mobiliare (titlurile financiare) care constituie obiectul principal
al contractelor ce se ncheie la bursa de valori reprezint economii
financiare, disponibiliti neutilizate ce sunt redirijate n procesul negocierilor
ctre cele mai productive activiti economice. Bursa de valori apare ca un
regulator al fluxurilor financiare, un stimulator i diversificator al produciei
rentabile, precum i un detector al produciei nerentabile. Indiferent de forma
ei juridic, care poate fi de drept public sau de drept privat, bursa de valori
funcioneaz sub controlul i supravegherea Guvernului. Pe plan
internaional, n cele mai multe state funcioneaz burse de drept privat ca
societi pe aciuni. Bursele de drept public sunt administraii ale statului cu
caracter nelucrativ.
Bursa este cea mai important instituie a pieei de capital,
specific economiei de pia, concentrnd cererea i oferta de valori
mobiliare negociate n mod deschis i liber, pornind de la reguli cunoscute.
Prin tehnici specifice, aici se realizeaz vnzri-cumprri de valori mobiliare
tradiionale (aciuni, obligaiuni, valute, bonuri de tezaur), ct i moderne
(opiuni)31.
Obiectul bursei de valori - La bursa de valori se negociaz:
a) Valori mobiliare (titluri financiare): aciuni, obligaiuni, bonuri i
bilete de tezaur, titluri de rent, etc.
b) Valute selective.

29 E. Ungureanu, Economie politic, Editura Didactic i Pedagogic, Bucureti,

2004, p. 400.
30 A. F. Boa Moisin, Apostol Luiza, Piee financiare, Editura Universitii din Piteti,
2004, p. 56.
31 N. Dobrot, Economie politic Economics, Editura Bucureti, 1992, p. 282.
19

c) Produse bursiere derivate:

opiuni pe marf,
opiuni pe titluri
financiare, opiuni pe valute, opiuni pe indici de burs, opiuni pe rata
dobnzii.
Condiiile eseniale pentru nfiinarea unei burse de valori32 Pentru fondarea unei burse de valori sunt necesare trei condiii:
a) existena n zona respectiv sau n apropiere a unor societi
anonime de mareanvergur;
b) difuzarea aciunilor i a obligaiunilor
emise de societile anonime respective la unnumr mare de acionari;
c) reglementarea judicioas
a activitii tranzacionale
prin norme
legislative imperative cu privire la codul de conduit, limita participrilor,
modul de desfurare a negocierilor.
Bursele de Valori pot fi clasificate dup mai multe criterii:
a) dup varietatea tranzaciilor effectuate, se disting:
- burse generale tranzactioneaz att mrfuri, ct i valori
mobiliare;
- burse specializate tranzacioneaz numai mrfuri sau numai
valori mobiliare
b) dup obiectul tranzaciilor, se disting:
- burse de mrfuri;
- burse de valori;
- burse de valute;
- burse legate de activitatea de comer exterior, asigurri,
navlu (chirie pltit pentru folosirea unui vas de transport)33.
La Burs, tranzaciile se pot realiza prin:
- operaiuni la vedere cunoscute i sub denumirea de tranzacii
cash sau pe bani gata se caracterizeaz prin aceea c
persoana care adreseaz ordinul de vnzare sau de cumprare i
asum obligaia ca imediat sau n perioada de lichidare normal s

32 B. Ghilic Micu, Bursa de valori, Editura Economic, 1997

33 E. Ungureanu, Economie politic, Editura Didactic i Pedagogic, Bucureti,

2004, p. 401;
20

pun la dispoziia partenerului titlurile de valoare vndute sau

suma de bani care reprezint preul tranzaciei;
- operaiuni la termen sunt acelea care, la momentul tranzaciei
se convine asupra componentelor ei : numr de titluri, curs, etc,
dar executarea propriu-zis a contractului urmeaz s aib loc
ulterior, la o dat convenit de pri, numit scaden sau
lichidare34.
2.2.5. CEREREA DE TITLURI FINANCIARE PE TERMEN LUNG

Cererea pentru hrtii de valoare pe termen lung o exercit n

principal menajele, i unele instituii financiare(casele de pensii,
societile de asigurri)35.
Dimensiunile cererii pentru astfel de bunuri sunt rezultatul
anticiprilor realizate de cumprtorii poteniali n ceea ce privete:
- randamentul;
- ctigul potenial;
- riscul investiiilor;
- lichidarea hrtiilor de valoare.
Randamentul hrtiilor de valoare pe termen lung (de exemplu a unei
obligaiuni) se determin inndu-se seama de faptul c venitul general a
acestei hrtii de valoare (cuponul) ramne fix pna la scaden. Formula de
calcul a randamentului unei obligaini pornete de la preul ei:
C
C +V
C
2
n
P = 1+ e + (1+e)
++
(1+e)
Unde:
P - preul obligaiunii;
C - cuponul obligaiunii;
n - termenul de scaden;
e - randamentul hrtiei de valoare.

34 E. Ungureanu, T. C. Avrmescu, C. F. Bldan, A. M. Hagiu, M. N. Neacu, R. F.

Popescu, Economie Microeconomie i Macroeconomie, Ediia a treia, Editura
Sitech, Craiova, 2009, p. 333.
35 N. Dobrot, Economie politic Economics, Editura Bucureti, 1992, p. 293.
21

n situaia unui termen de scaden foarte mare, avem urmtoarea

formul36:
C
C
P= e
; e= P

2.2.6 OFERTA HRTIILOR DE VALOARE PE TERMEN LUNG

Oferta hrtiilor de valoare pe termen lung este susinut de
ntreprinderi i administraii publice.
Pentru agenii economici
ntreprinztori, susinerea investiiilor fizice care genereaz venituri dup mai
muli ani de la mceperea obiectivului se poate face numai prin atragerea de
resurse financiare (interne sau externe) pe termen lung37.
Sursele financiare externe se pot asigura, n afara creditelor bancare
pe termen lung, prin emisia hrtiilor de valoare pe termen lung.
Cererea i oferta de fonduri, sunt dou dimensiuni ale procesului de
economisire i investire, supuse unor riscuri multiple:
- riscul opional al investirii;
- riscul afacerii, care vizeaz incertitudinea privind produsele pe care
le poate oferi piaa de capital;
- riscul pieei care vizeaz evoluia preurilor valorilor mobiliare n
viitor;
- riscul lichiditii;
- riscul creditului care intervine atunci cnd debitorul nu-i poate
respecta angajamentul de rscumparare;
- riscul schimbrii cadrului legislativ, care vizeaz att piaa valorilor
mobiliare, ct i modificarea legislaiei economice i financiare, n general.
Prin confruntarea, n cadrul pieei capitalului, a cererii cu
oferta de hrtii de valoare pe termen lung, se determin preul
acestora.
36 E. Ungureanu, Economie politic, Editura Didactic i Pedagogic, Bucureti,
2004, p. 408;
37 N. Dobrot, Economie politic Economics, Editura Bucureti, 1992, p. 296.
22

23