1

MINISTERUL EDUCAIEI I TINERETULUI

AL REPUBLICII MOLDOVA
ACADEMIA DE STUDII ECONOMICE DIN MOLDOVA
FACULTATEA FINANE
CATEDRA FINANE I ASIGURRI

Victoria VARTIC

GESTIUNEA PORTOFOLIULUI
INVESTIIONAL AL BNCILOR
COMERCIALE
TEZ DE LICEN
la specialitatea 364.1 Finane i asigurri

Coordonator tiinific:
conf. univ, dr.
___________ BNCIL Natalia

Elaborat:
studentul gr. FB-261, zi
_____________ VARTIC Victoria

Chiinu, 2009
 2

CUPRINS:
INTRODUCERE . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

CAPITOLUL I. CARACTERISTICILE PORTOFOLIULUI INVESTIIONAL

AL BNCILOR COMERCIALE . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
1.1. Esena, structura i funciile portofoliului investiional . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
1.2. Reglementarea gestiunii portofoliului investiional n Republica Moldova . . . . . . . .

CAPITOLUL II. ORGANIZAREA GESTIUNII PORTOFOLIULUI

INVESTIIONAL AL BNCILOR COMERCIALE . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2.1. Etapele gestiunii portofoliului investiional n cadrul bncilor comerciale . . . . . . . .
2.2. Analiza factorilor i indicatorilor ce reflect calitatea portofoliului
investiional . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2.3. Evaluarea riscurilor legate de gestiunea portofoliului investiional al bncilor
comerciale. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

CAPITOLUL II. METODE DE OPTIMIZARE A PORTOFOLIULUI

INVESTIIONAL N BNCILE COMERCIALE . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
3.1. Politici i strategii utilizate pentru optimizarea portofoliului
investiional . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
3.2. Posibilitai de optimizare a portofoliului investiional al bncilor comerciale din
Republica Moldova . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

Concluzii i recomandri . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

Bibliografie . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Anexe . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
 3

INTRODUCERE
Actualitatea temei de cercetare. Sistemul bancar este una din cele mai
importante structuri ale economiei de pia. Bncile sunt mediatori la distribuirea
capitalului, contribuind esenial la creterea produsului intern brut al rii.
Tendina general a dezvoltrii sistemului bancar n practica internaional
constituie universalizarea activitii bancare, ce se exprim n extinderea prezenei lor pe
piaa valorilor mobiliare i diversificarea activitii pe aceasta pia.
Participarea bncilor comerciale la piaa valorilor mobiliare contribuie la atragerea
resurselor suplimentare prin emisiunea valorilor mobiliare, extinderea bazei de venituri,
meninerea nivelului necesar de lichiditate, adaptarea mai uoar la schimbrile
conjuncturii pieei.
Modelul sistemului bancar implementat n Republica Moldova admite diferite forme
de activitate a bncilor pe piaa valorilor mobiliare. n ultimii ani bncile au devenit
operatori principali ai pieei financiare. Bncile dein practic tot volumul valorilor
mobiliare de stat i joac un rol foarte activ pe piaa valorilor mobiliare corporative.
Gradul de studiere a temei investigate. Eficiena economic, randamentul
activitii investiionale a bncilor au stat la baza unor studii i cercetri aprofundate,
constituind preocuparea mai multor savani i specialiti n domeniu. n prezent, practic
fiecare manual de management bancar conine compartimentul referitor la activitatea
investiional a bncilor i optimizarea portofoliilor sale investiionale. Aceasta, precum
i un numr nsemnat de publicaii la tema dat, au evideniat, n mod convingtor, rolul
operaiunilor cu valori mobiliare n activitatea cotidian a bncilor. n aceast ordine de
idei, devine foarte util studierea particularitilor operaiunilor bancare cu valori
mobiliare i eficientizarea acestora.
Scopul lucrrii const n identificarea particularitilor gestiunii portofoliului
investiional al bncilor comerciale din Republica Moldova, ca premis de sporire a
randamentului financiar al bncilor i eficientizarea portofoliului investiional, innd
 4

cont de tendinele actuale declanate n sectorul bancar i cerinele moderne de

competitivitate. Scopul cercetrilor este concretizat n abordarea i soluionarea
urmtoarelor obiective ale tezei:
- aprofundarea conceptului de portofoliu investiional; identificarea factorilor i
indicatorilor ce determin calitatea portofoliului,
- analiza activitii investiionale a bncilor pe piaa valorilor mobiliare, inclusiv
activitii de dealer primar pe piaa valorilor mobiliare de stat, identificarea
particularitilor operaiunilor investiionale pe piaa valorilor mobiliare corporative;
- aprofundarea problematicii privind eficiena operaiunilor cu valori mobiliare, a
riscurilor aferente i a impactului lor asupra indicatorilor financiari ai bncii.
Domeniul de cercetare este determinat de operaiunile bncilor cu valori mobiliare,
care sunt investigate din perspectiva impactului lor asupra situaiei financiare a bncii.
Obiectul cercetrii, n plan conceptual, este concretizat la nivelul bncilor
comerciale, n activitatea crora operaiunile cu valori mobiliare ocup un loc important
i nregistreaz eficien maxim.
Structura lucrrii este prezentat n corespundere cu obiectivele preconizate i
ordinea realizrii cercetrilor tiinifice. Teza cuprinde: introducere, trei capitole, care
constituie coninutul de baz al cercetrii, sinteza rezultatelor, concluzii i recomandri,
literatura selectiv studiat i anexele.
Astfel, n introducere, este argumentat actualitatea temei de cercetare, sunt
precizate scopul, obiectivele i obiectul cercetrii.
Capitolul I Caracteristicile portofoliului investiional al bncilor comerciale
aprofundeaz conceptul de portofoliu investiional, structura i funciile lui, precum i
toate actele normative ce reglementeaz gestiunea portofoliului investiional n
Republica Moldova.
Capitolul II Organizarea gestiunii portofoliului investiional al bncilor
comerciale caracterizeaz etapele gestiunii portofoliului investiional n cadrul bncilor
 5

comerciale prin identificarea factorilor i indicatorilor ce determin calitatea

portofoliului, precum i analiza influenei factorilor de risc asupra portofoliului i
metodele de gestiune a acestora.
Capitolul III Metode de optimizarea a portofoliului investiional n bncile
comerciale analizeaz politica i strategiile de eficientizare a portofoliului investiional
prin prisma avantajelor, oportunitii i eficienei.
Contribuia important a acestui capitol este conturat prin prezentarea i analiza
datelor statistice care caracterizeaz gestiunea portofoliului investiional n Republica
Moldova. Este analizat detaliat experiena a cinci bnci comerciale autohtone.
Ultimul compartiment al tezei cuprinde, concluziile autorului privind operaiunile
bncilor cu valori mobiliare i eficiena acestor operaiuni n sistemul bancar. Sunt
formulate recomandri cu privire la perfecionarea activitii investiionale a bncilor.
 6

CAPITOLUL I. CARACTERISTICILE PORTOFOLIULUI

INVESTIIONAL AL BNCILOR COMERCIALE

1.1. Esena, structura i funciile portofoliului investiional

n perioadele de recesiune i instabilitate economic, cnd cererea de credite este

sczut, bncile dispun de fonduri pe care le plaseaz n valori mobiliare.
n perioadele de boom economic, cnd cererea de credite este mare, bncile pot fi
forate sa-i vnd o parte din valorile mobiliare achiziionate anterior pentru a face fa
cererii de credite.
n procesul gestionrii resurselor atrase, bncile parcurg urmatoarele etape:
nti, ele fac fa cerinelor de rezerve obligatorii;
n al doilea rind, i constituie un fond pentru a face fa nevoilor de lichiditai ale
bncii;
n al treilea rind, fac fa cerinelor de creditare, care de obicei aduc mai mult venit
dect investiiile n valori mobiliare;
n al patrulea rnd, fondurile ramase sunt investite n valori mobiliare.
Valorile mobiliare joac un rol important n gestionarea activului bncii:
1. ele permit bncii s utilizeze toate fondurile de care ea dispune la un moment dat;
2. pot ajuta banca cu resurse lichide prin achiziionarea de valori mobiliare care
corespund cerinelor de lichiditate a bncii;
3. contribuie la diversificarea portofoliului de active i deci la protejarea bncii
impotriva riscurilor financiare.
Activitatea bncilor pe piaa valorilor mobiliare contribuie la:
extinderea bazei de venituri din contul dividendelor i dobnzilor obinute, diferenei
de curs;
meninerea nivelului necesar de lichiditate;
adaptarea mai uoar la schimbrile conjuncturii pieei;
 7

accesul rapid la sursele de creditare prin folosirea valorilor mobiliare n calitate de gaj;
extinderea sferei de influen a bncilor din contul participrii la capitalul unor ageni
economici, nfiinarea structurilor financiare afiliate.
n literatura tiinific, activitatea investiional a bncii pe piaa valorilor mobiliare
este definit ca activitatea de plasare a mijloacelor din numele su i din propia iniiativa
n scopul obinerii unor venituri directe i indirecte.[21, p. 448]
Veniturile directe de la investiii n valori mobiliare sunt obinute n form de
dividende, dobnzi sau n urma relizrii lor la un pre mai mare. Veniturile indirecte se
formeaz din contul extinderii cotei de piaei, controlate de banca prin societile afiliate
i dependente.
Evoluia operaiunilor cu titluri nu a fost liniar. Restriciile privind operaiunile
bncilor cu valori mobiliare aplicate de unele ri (Marea Britanie, Canada, SUA), au
condus la reducerea competitivitii sistemelor lor bancare i au impus bncile s
identifice modaliti indirecte de participare n afacerile cu valori mobiliare.
Globalizarea i dereglementarea pieei bancare condiioneaz universalizarea
activitii bancare, care se exprim prin extinderea prezenei bncilor pe piaa valorilor
mobiliare i diversificarea activitilor i operaiunilor pe aceasta pia. Tendina de
dereglementare manifestat pe plan internaional consider i un fenomen de liberalizare
a pieelor, de deschidere a pieelor financiare naionale, de ridicare a unor restricii
existente anterior. n acest sens, dereglementarea trebuie privit i n legtur cu
fenomenul globalizrii accelerate a pieelor financiare naionale.
Dereglementarea a fost condiionat de necesitatea sporirii eficienei funcionrii
sistemelor bancare.
Ca urmare, ncepnd cu anii 70 are loc anularea restriciilor la participarea bncilor
n operaiunile cu valori mobiliare corporative. Astfel, n Marea Britanie, bncile au
primit permisiunea de a procura aciuni ale companiilor industriale i efectua plasarea
lor. Bncile din Canada au obinut posibilitatea de a efectua asemenea operaiuni prin
 8

companii investiionale afiliate. n SUA, n septembrie 1999 a fost abrogat legea Glass
Steagal, care interzicea bncilor comerciale americane s efectueze cele mai riscante
operaiuni pe piaa valorilor mobiliare.[25, p. 438]
Tabelul 1.1.1.
Cota investiiilor n valori mobiliare ale bncilor n volumul total al activelor la
unele ari dezvoltate.
ara Cota investiiilor n
valori mobiliare ale
bncilor n volumul
total al activelor(%)
Spania 23.87
Italia 23.82
Frana 16.7
Germania 15.5
Japonia 10.15
Rusia 9.0
Marea Britanie 7.75
Republica Moldova 6.29
Belgia 6.4
SUA 2.15
Sursa:[22, p.115]
Dup cum urmeaz din tabelul 1.1.1. cele mai mari ponderi ale investiiilor n valori
mobiliare sunt deinute de bncile din Spania, Italia, iar cele mai mici de cele din
SUA, Belgia, Marea Britania i Republica Moldova (care s-au micorat n anul 2008 cu
0.8 p.p. comparativ cu anul 2007 atunci cnd constituiau 7.09% ).
Portofoliul investiional al bncii reprezint o totalitate de valori mobiliare,
procurate de ctre banc pentru obinerea veniturilor i asigurarea lichiditii
plasamentului.
Portofoliul de investiii al unei bnci trebuie s asigure un echilibru ntre fondurile
plasate pe termen scurt i cele investite pe termen mediu i lung. Acest portofoliu trebuie
s cuprind o asemenea structur a investiiilor nct, prin acestea, s se aib n vedere:
gradul i costul lichiditii;
 9

riscul, din punctul de vedere al scadenei i caracterului investiiei;

profitabilitatea, innd cont cont de termenul, riscul i caracterul investiiei.
Dup scopurile i sarcinile investiionale toate investiiile sunt clasificate n:
- investiii pe termen lung (OS cu termenul de circulaie 1-5 ani, investiii n capitalul
social al agenilor economici);
- investiii pe termen scurt (VMS, CBN, aciuni procurate pentru vnzare);
- investiii n valorile mobiliare ale altor societi cu scopul de a primi venituri.
Investiii pe termen lung:
Instrumentele financiare caracteristice:
a)Obligaiunile de stat;
b)Cotele deinute n capitalul unitilor economice
Scopul efecturii investiiilor pe termen lung:
- obinerea veniturilor din dobnzi
- controlul asupra unitii economice i participarea la procesul decizional
Pentru realizarea acestor scopuri este necesar de efectuat analiza fundamental care
include:
a)Evaluarea situaiei economice a pieei de capital, rezultatele creia permit de a stabili
pe ct de favorabile sunt investiiile.

b)Analiza anumitor segmente ale pieei valorilor mobiliare pentru a determina care din
ele, reieind din situaia economic sunt cele mai favorabile pentru investiii. n acest
caz este necesar, n baza analizei indicatorilor macroeconomici de studiat situaia din
diferite ramuri i subramuri ale economiei naionale

c)Determinarea celor mai favorabile direcii de plasare a mijloacelor (ramuri ale

industriei, serviciilor, creeaz baza pentru alegerea lor n cadrul anumitor tipuri de
valori mobiliare, investiiile n care ar asigura ndeplinirea sarcinilor investiionale.

d)Analiza situaiei economico-financiare a societilor-emitente a valorile mobiliare

se afl n circulaie pe piaa de capital, n scopul determinrii gradului de lichiditate
 10

i atractivitate ale acestora.

Ca baz informaional la efectuarea analizei economico-financiare se utilizeaz:
a) rapoartele financiare anuale a societilor pentru cel puin ultimii doi ani;
b) materialele despre companie care sunt publicate n mass-media;
c) datele din comunicatele publice prezentate de conducerea societii;
d) rezultatele analizelor efectuate de ctre estimatori ai VM liceniai de CNPF ct i
a altor organizaii;
Investiiile pe termen scurt, valorile mobiliare pentru tranzacii si vnzare
Instrumentele financiare caracteristice:
a) Valori mobiliare de stat cu termenul de circulaie pn la un an;

b) Valorile mobiliare i cotele deinute n capitalul unitilor economice, cu lichiditate

nalt, pe care Banca are intenia s le comercializeze n decurs de un an.

Scopul efecturii investiiilor pe termen scurt:
a)Obinerea veniturilor din dobnzile / dividendele achitate
b)Obinerea profitului de la vnzarea valorilor mobiliare /cotelor deinute n capitalul
unitilor economice.
Veniturile directe de la investiii n valori mobiliare sunt obinute n form de
dividende, dobnzi sau n urma relizrii lor la un pre mai mare.Veniturile indirecte se
formeaz din contul extinderii cotei de piaei, controlate de banca prin societile afiliate
i dependente.
Structura portofoliului investiional depinde, n general, de tipul valorilor mobiliare
care circul pe piaa de capital al rii respective. n calitate de obiecte ale investiiilor
bancare pot servi diferite valori mobiliare, ns, conform standardelor internaionale de
contabilitate, toate valorile mobiliare se mpart n:
a) valori mobiliare investiionale

b) valori mobiliare procurate pentru vnzare.

n practica financiar ponderea valorilor mobiliare investiionale i celor procurate

 11

spre vnzare n portofoliul investiional al bncii constituie 70% respectiv 30%.

Valorile mobiliare investiionale reprezinta acea parte a portofoliului care asigur
cele mai importante venituri, pe cnd valorile mobiliare procurate pentru vnzare asigura
lichiditatea acestuia.
Total valori mobiliare
Valori mobiliare cumparate pentru vnzare
Valori mibiliare investiionale

3000

2500 2462.2 2364

2265.6 2266.5
2167.9 2193.5
2000

1500 1394.5
1301.9
969.2 926.3 976.2 1042.7
1000 833.3 776.7
500
135.8
0
31.12.2004 31.12.2005 31.12.2006 31.12.2007 31.12.2008

Figura 1.1.1. Volumul valorilor mobiliare deinute de ntreg sistem bancar, la

sfiritul anilor 2004 2008, mil.lei.

Valori mobiliare cumprate pentru vnzare Valori mobiliare investiionale

94.4% 95.7% 95.6% 95.8%

100%
86%
90%
80%
70%
60%
50%
40%
30%
20% 14%
6.6% 4.3% 4.4% 4.2%
10%
0%
31.12.2004 31.12.2005 31.12.2006 31.12.2007 31.12.2008

Figura 1.1.2. Structura valorilor mobiliare deinute de ntreg sistem bancar, la

sfiritul anilor 2004 2008, mil.lei.
Sursa: Elaborat de autor n baza rapoartelor anuale ale BNM pe anii 2004 2008.
 12

Datele din figura 1.1.1. i figura 1.1.2 denot cota considerabil a valorilor
mobiliare investiionale n totalul valorilor mobiliare deinute de bncile Republicii
Moldova. Aceasta demonstreaz faptul, c bncile prefer s dein valorile mobiliare n
portofoliu pn la scaden. Ultima se explic prin aceea c acum pe piaa noastr circul
puine valori mobiliare cotate bine pe pia, care pot fi vndute uor la preul convenabil.
Exist i un alt motiv subiectiv participanii pieei din Moldova nc nu sunt nvai s
fac bani pe tranzacii cu valori mobiliare i nu doresc nici s vnd i nici s cumpere
instrumente financiare pe pia.
Dac analizm dinamica volumului de valori mobiliare deinute de ntreg sistem
bancar la sfritul anilor 2004-2008 , observm o cretere permanent a volumului de
valori mobiliare, care n anul 2008 crete comparativ cu anul 2004 de aproape 2.5 ori.
Dac analizm structura valorilor mobiliare deinute de ntreg sistem bancar n
aceeai perioad, observm o reducere a valorilor mobiliare cumprate pentru vnzare n
anul 2008 comparativ cu anul 2004 cu 9.8% i o cretere a valorilor mobiliare
investiionale cu 9.8%.
Principalele valori mobiliare care pot constitui investiii financiare pentru bncile
din Republica Moldova sunt urmtoarele:
a) valori mobiliare de stat (VMS)

b) aciuni, obligaiuni, alte valori mobiliare emise de ctre unele companii (valori
mobiliare corporative)
c) certificate ale Bncii Naionale ale Moldovei (CBN)
Valorile mobiliare de stat (VMS) sunt instrumente ale datoriei de stat , emise n
form de titlu financiar negociabil.[3, art. 2]
Emiterea valorilor mobiliare de stat ale Republicii Moldova se efectueaz de ctre
stat n persoana Ministerului finanelor sub form dematerializat prin nscrieri n
conturi n lei moldoveneti i reprezint o crean cu un anumit termen de circulaie.
Ministerul finanelor emite urmtoarele tipuri de VMS:
 13

a) bonurile de trezorerie VMS emise cu scont, pe termen scurt (perioada de pn la un

an: 91,182,364 zile) i rscumprate la scaden la valoarea lor nominal;
b) obligaiunile de stat VMS emise pe un termen de 2 ani.
Bncile comerciale din Moldova procur partea semnificativ din VMS expuse spre
vnzare. Astfel, n anul 2006 bncile au procurat titluri de stat n volum de 2274.1 mil.lei
(92.8 la sut). n volumul total al VMS vndute la licitaii n anul 2007 ponderea
procurrilor de ctre bnci n portofoliile proprii a rmas aproximativ la nivelul anului
2006 92.6%. Potrivit raportului BNM : Pe parcursul trimestrului IV 2008 pe piaa
valorilor mobiliare de stat au activat 11 Dealeri Primari, care au contribuit la buna
derulare a licitaiilor de plasare a valorilor mobiliare de stat pe piaa primar i la
asigurarea lichiditii lor pe piaa secundar. Volumul cererilor depuse de ctre Dealerii
Primari la licitaiile de plasare a valorilor mobiliare de stat sa cifrat la 1000.1 mil. lei,
acoperind oferta anunat a Ministerului Finanelor de circa 1.5 ori.
Procurrile VMS de ctre Dealerii Primari la licitaii pe piaa primar s-au majorat
cu 31.9 mil. lei fa de trimestrul III 2008, cifrnduse la 591.3 mil. lei sau 93.1 la sut
din volumul total de VMS adjudecate la licitaii.
Exist trei avantaje principale ale plasrii fondurilor bncilor n valori mobiliare de
stat:
riscul redus (acestea fiind considerate ca investiii aproape fr risc);
lichiditatea ridicat, piaa obligaiunilor guvernamentale fiind o pia ce asigur
fluiditate tranzaciilor, ntruct permanent exist cumprtori i vnztori;
o gam larg de titluri emise, investitorii putnd gsi diferite tipuri de titluri
guvernamentale, cu scadene diferite (pe termen scurt, mediu i/ sau lung), care i
satisfac din punctul de vedere al termenului pentru care sunt plasate fondurile.
n scopul investirii mijloacelor bneti de ctre bncile comerciale n valori
mobliare corporative, ele vor participa pe piaa valorilor mobiliare prin efectuarea
tranzaciilor de cumprare la Bursa de Valori a Moldovei sau pe piaa extrabursier. n
 14

acest scop, bncile comerciale au posibilitatea de a cumpra aciuni sau obligaiuni ale
societilor pe aciuni n scopuri investiionale, adic de a le pstra n portofoliul bncii
pna la scadena lor, acumulnd dividende sau dobnzi.
Procurnd aciuni, bncile comerciale vor avea dreptul la participarea n capitalul
societii, reprezentnd dreptul de proprietate asupra unei pri a companiei, i vor obine
venit sub form de dividende, n funcie de tipul aciunilor procurate i de nivelului
profitului companiei. Tipul i drepturile posesorului de aciuni trebuie s fie indicate n
contractul de constituire i n statutul societii.
Fiecare banc n parte care deine sau planific s dein cote de participare n
capitalul unitilor economice trebuie sa adopte politica i procedurile interne ce ar
stabili regulile i exigenele asupra deinerii cotelor de participare n capitalul unitilor
economice cu scopul securitii unor astfel de investiii, precum i dirijrii eficiente a
acestora.
Aceast politic i procedurile interne adoptate trebuie s prevad formarea unei
comisii responsabile pentru revizuirea i aprobarea cotelor de participare n capitalul
unitilor economice i, de asemenea, trebuie s conin exigenele fa de funcionarii
responsabili de efectuarea analizei, elaborarea recomandrilor i luarea deciziilor
referitoare la aceste investiii.
Piaa valorilor mobiliare corporative este un segment foarte important de activitate a
bncilor comerciale. Investiiile bncilor n valorile mobiliare corporative pot fi divizate
n urmtoarele categorii:
1) Procurarea aciunilor n scopul controlului asupra proprietii;
2) Plasarea mijloacelor n scopul diversificrii fondurilor i obinerii unor venituri
curente n form de dividend sau dobnd, precum i venitului speculativ n urma
vnzrii ulterioare a valorilor mobiliare;
Unii autori consider procurarea aciunilor pentru obinerea controlului asupra
ntreprinderii ca un scop prioritar, mai important dect posibilitatea obinerii venitului n
 15

urma deinerii acestor instrumente.[24, p. 212]

La prima vedere aceast opinie pare corect. Controlul asupra societii permite de a
folosi fluxurile ei financiare, de a influena managementul ntreprinderii, de a forma
grupurile (holdinguri) industrial financiare, ceea ce va spori influena bncii n lumea
businessului, va permite atragerea noilor clieni.
Totodat deinerea controlului asupra unor societi comerciale nu intr n lista
obiectivelor de baz ale bncii comerciale. Mai mult ca att, bncile trebuie s evite
deinerea pachetelor de control ale societilor pe aciuni pe un timp ndelungat.
Aceasta se explic prin urmtoarele motive:
a) Investiiile respective atrag pe un timp ndelungat resursele creditare ale bncii;
b) Aceast categorie de investiii poart un risc ridicat pentru banc. Situaia
financiar a societii poate s se schimbe reieind din conjunctura nefavorabil a pieei,
ceea ce va diminua costul aciunilor deinute de banc. De asemenea, exist riscul
pierderii reputaiei bncii n urma eurii unor obligaiuni contractuale ale societii;
c) Dirijarea societii necesit atragerea unor resurse materiale suplimentare. Este
necesar de atras specialitii bancari de la lucrul lor de baz n banc. Totodat, nu exist
o garanie c aceste cheltuieli vor fi acoperite.
Hotrrea privind investirea mijloacelor bneti n activele agenilor economici cu
scopul obinerii dividendelor (unei pri din profit) sau participrii n capitalul social
pentru controlul asupra proprietii se aprob n conformitate cu prevederile
Regulamentului intern cu privire la deinerea cotelor n capitalul unitilor economice.
Astfel, n cazul deinerii sau planificrii deinerii unei cote de participare n capitalul
unitilor economice, Consiliul de administraie al Bncii formeaz o comisie
responsabil pentru revizuirea i aprobarea cotelor de participare n capitalul unitilor
economice, stabilete exigenele fa de funcionarii responsabili de efectuarea analizei,
elaborarea recomandrilor i luarea deciziilor referitoare la aceste investiii.
 16

n prezent, investirea mijloacelor bneti libere n valori mobiliare corporative

reprezint o modalitate riscant de sporire a capitalului, cauzat de dezvoltarea
insuficient a pieei de capital care la rndul su se caracterizeaz prin:
- instabilitatea, care n mare msur depinde de indicatorii economici ai emitentului;
- lichiditatea insuficient a valorilor mobiliare ale emitentului;
- supliment procentual major (diferena dintre preul de cumprare i vnzare);
Controlul asupra societii permite de a folosi fluxurile ei financiare, de a influena
managementul ntreprinderii, de a forma grupurile (holdinguri) industrial financiare,
ceea ce va spori influena bncii n lumea businessului, va permite atragerea noilor
clieni. Totodat deinerea controlului asupra unor societi comerciale nu intr n lista
obiectivelor de baz ale bncii comerciale.
Portofoliul investiional al bncilor comerciale indeplinete urmatoarele
funcii de baz:
1. Meninerea stabilitaii veniturilor bncii indiferent de perioadele ciclului
economic (perioade de recesiune sau expansiune) atunci cnd veniturile aferente
creditelor se reduc, veniturile generate de valorile mobiliare pot crete.
2. Compensarea rscului de credit aferent portofoliului de credite valorile
mobiliare de calitate nalt pot fi achiziionate i pastrate cu scopul echilibrarii riscului
aferent creditelor bancare.
3. Asigurarea lichiditaii prin corelarea scadenelor titlurilor cu nevoia de lichiditate
a bncii plasnd mijloacele n valorile mobiliare lichide banca poate rezolva oricnd
problema lichiditii, realiznd repede i eficient aceste instrumente pe pia, meninerea
nivelului necesar de lichiditate.
4. Folosirea valorilor mobiliare n calitate de gaj n cazul obinerii unui credit pe
piaa interbancar i de la Banca Naional.
5. Asigurarea flexibilitataii portofoliului de active al bncii valorile mobiliare
deinute de banc spre deosebire de majoritatea creditelor pot fi uor cumprate sau
 17

vndute pentru restructurarea portofoliul de active al bncii n corespundere cu

conjunctura pieei existente.
6. Atragerea clientelei noi din contul participrii n capitalul agenilor economici
7. mbunatairea indicatorilor financiari ai bncii datorit calitaii nalte a valorilor
mobiliare deinute de banc.
8. Deinerea unui portofoliu investiional optim contribuie la adaptarea mai uoar
de ctre bncile comerciale la schimbrile conjuncturii pieei.
9. Asigur extinderea sferei de influen a bncilor din contul participrii la capitalul
unor ageni economici, nfiinarea structurilor financiare afiliate.
10. Contribuie la obinerea unor performane mai bune de ctre bncile comerciale.

1.2. Reglementarea gestiunii portofoliului investiional n Republica Moldova

Pentru a supraveghea i a minimiza riscurile care apar n activitatea bncilor cu

valori mobiliare, legislaia, actele normative ale bncii centrale urmeaz s stabileasc
diferite cerine, restricii i normative prudeniale obligatorii.
n prezent, actele normative ale Bncii Naionale stabilesc diferite restricii directe
i indirecte, care au drept scop reglementarea operaiunilor bncilor cu valori mobiliare.
Acestea pot fi clasificate n modul urmtor:
I. Limitri directe ale mririi investiiilor n valori mobiliare (limitarea riscului
concentrrii).
Conform Legii instituiilor financiare, precum i Regulamentului BNM cu privire la
deinerea de ctre bnci a cotelor n capitalul unitilor economice din 09.04.1998
(Monitorul Oficial nr.49 din 28.05.1998), nici o banc singur sau n acord cu una sau
mai multe persoane cu care acioneaz mpreun, fr permisiunea scris a Bncii
Naionale a Moldovei, direct sau indirect, nu poate:
 18

1) s dein n capitalul unei uniti economice (cu excepia deinerii cotelor n capitalul
altor bnci de pe teritoriul Republicii Moldova):
a) o cot care este substanial fa de capitalul unitii economice;
b) o cot care, conform valorii ei curente, depete 15 la sut din capitalul normativ
total al bncii;
2) s dein valoarea curent total a unor astfel de cote ce depete 50 la sut din
capitalul normativ total al bncii.
n cazul n care banca deine o cot substanial n capitalul unitii economice,
pentru majorarea acestei cote de asemenea este necesar permisiunea scris a
Bncii Naionale a Moldovei.
Nu este necesar autorizarea Bncii Naionale a Moldovei pentru cotele de
participare la capitalul unitilor economice, achiziionate de banc n schimbul
rambursrii creditului acordat de ea.
Permisiunea scris a Bncii Naionale a Moldovei privind deinerea de ctre
banc a cotei n capitalul unitii economice trebuie s fie obinut pn la efectuarea
tranzaciei de vnzare-cumprare sau transmitere a cotei n capitalul unitii economice.
Pentru a primi permisiunea scris a Bncii Naionale a Moldovei, consiliul bncii
prezint urmtoarea informaie cu privire la deinerea cotei n capitalul unitii
economice:
1) o cerere scris;
2) procesul-verbal la care s-a luat decizia de ctre organul mputernicit privind
deinerea cotei n capitalul unitii economice;
3) denumirea i adresa unitii economice;
4) mrimea capitalului unitii economice;
5) cota de participare (n lei i n %) preconizat spre procurare;
6) n caz de procurare a aciunilor:
a) numrul total de aciuni emise de ctre unitatea economic;
 19

b) numrul aciunilor cu drept de vot emise de ctre unitatea conomic;

c) valoarea nominal (fixat) a unei aciuni;
d) numrul aciunilor preconizate spre procurare;
e) preul de procurare a aciunilor;
7) raportul cotei de participare (conform valorii nominale (fixate)) la capitalul unitii
economice;
8) raportul cotei de participare n capitalul unitii economice (conform valorii de
procurare) la capitalul normativ total al bncii;
9) raportul valorii totale a cotelor n capitalul unitilor economice deinute de
banc la capitalul normativ total al bncii;
10) scopul (pentru vnzare sau pentru investiii);
11) copia analizei financiare (operaiunile unitii economice, rentabilitatea,
profitabilitatea, solvabilitatea etc.) efectuate de ctre banc care a servit drept
motiv pentru a procura cota de participare n capitalul unitii economice.
n decurs de 15 (cincisprezece) zile de lucru din ziua primirii setului de
documente complet, Banca Naional aprob sau respinge cererea i ntiineaz n
scris consiliul bncii despre decizia sa.
Bncile pot achiziiona cote din contul achitrii creditelor numai n capitalul
unitilor economice cu forma organizatorico-juridic de societi pe aciuni.
Termenul de deinere a aciunilor, achiziionate n schimbul ambursrii
creditelor, se prelungete o singur dat pe o perioad nu ai mare de 1 an.
Conform Regulamentului cu privire la investiiile bncilor n active materiale pe
termen lung din 23.12.1999 (Monitorul Oficial al Republicii Moldova nr.1-4/4 din
06.01.2000) valoarea total a investiiilor unei bnci n active materiale pe termen lung
i a cotelor de participare n capitalul unitilor economice nu trebuie s depeasc 100
% din capitalul normative total al bncii.
 20

n Republica Moldova actele normative prevd reflectarea valorilor mobiliare la

preul de pia. Reevaluarea se efectueaz nu mai rar dect o dat pe lun.
Aprecierea real a investiiilor n valori mobiliare se efectueaz n primul rnd prin
crearea rezervelor.
n Republica Moldova, Regulamentul BNM cu privire la clasificarea activelor i
angajamentelor condiionale i formarea reducerilor pentru pierderi la active i
provizioanelor pentru pierderi la angajamente condiionale din 30.08.2007 (Monitorul
Oficial al Repiblicii Moldova nr.149-152/560 din 21.09.2007) se aplic de ctre bncile
liceniate la clasificarea i rezervarea mijloacelor n contul reduceri, provizioane
pentru pierderi la activele bilaniere/angajamentele condiionale ale
bncii supuse riscului de credit i anume:
- hrtii de valoare investiionale (cu excepia celor de stat emise de ctre Ministerul
Finanelor al Republicii Moldova sau celor emise de BNM (Certificatele Bncii
Naionale a Moldovei) sau celor emise de Guvernul unei ri-membre a Organizaiei de
Colaborare Economic i Dezvoltare);
- cote de participare;
II. Restricii indirecte ce au drept scop limitarea plasrii fondurilor bncilor n valori
mobiliare riscante i stimularea investiiilor n instrumente lichide.
Aceste restricii sunt exprimate prin dou metode:
1. Prin stabilirea normativului suficienei capitalului ponderat la risc;
2. Prin stabilirea pentru bnci a dou principii de lichiditate.
Conform Regulamentului BNM cu privire la suficiena capitalului ponderat la risc
din 17.10. 2001 (Monitorul Oficial al Republicii Moldova nr.130/310 din 26.10.01),
bncile trebuie s menin coeficientul suficienei capitalului la un nivel cel puin 12%.
n conformitate cu Instruciunea BNM cu privire la modul de ntocmire i
prezentare a rapoartelor financiare din 17.07. 2008, Monitorul Oficial al Republicii
 21

Moldova nr. 157-159 din 19.08. 2008), la calcularea indicatorului dat sunt stabilite
urmtoarele ponderi ale riscului pentru depunerile n valori mobiliare:
1. Categoria 0 procente pentru valorile mobiliare de stat, obligaiunile BNM, valorile
mobiliare ale guvernelor statelor cele mai dezvoltate (OCDE).
2. Categoria 20 procente pentru certificatele bancare de depozit i cambiile bancare
emise de bncile comerciale;
3. Categoria 100 procente pentru valori mobiliare corporative.
Deci, bncile comerciale prin actele normative menionate sunt limitate n investirea
mijloacelor n valori mobiliare corporative,care se consider c au un grad de risc major.
Conform Regulamentului BNM cu privire la lichiditatea bncii din 08.08.1997
(Monitorul oficial nr.64-65 din 02.10.1997), pentru bnci sunt stabilite dou principii de
lichiditate care urmeaz s fie respectate.
Principiul I al lichiditii prevede, c suma activelor bncii cu termen de rambursare
de mai mult de 2 ani nu trebuie s depeasc suma resurselor ei financiare.
n componena activelor bncii, care se ia n consideraie la calcularea acestui
normativ, intr i valori mobiliare investiionale. Deci, prin aceasta, n mod indirect se
limiteaz procurarea de ctre bnci a acestor titluri n dependen de mrimea capitalului
bncii, altor resurse disponibile.
Principiul II al lichiditii este exprimat ca coeficient al activelor lichide la activele
totale i un trebuie s fie mai mic dect 20%.
Activele lichide includ printre alte instrumente valori mobiliare lichide. Deci, se
favorizeaz i se cere plasarea unor fonduri bancare considerabile n astfel de titluri.
Totodat, noiunea valoarea mobiliar lichid nu este descris nici ntr-un act
normativ. Practic, la moment, n categoria aceasta se includ doar valorile mobiliare de
stat, precum i certificatele BNM.
Cerinele fa de companiile, valorile mobiliare ale crora se vor considera lichide,
trebuie s fie stabilite de ctre Banca Naional reieind din urmtoarele criterii:
 22

1. Mrimea capitalului;
2. Profitul net;
3. Structura capitalului;
4. Diversificarea acionarilor.
n scopul prevenirii conflictelor de interese la efectuarea operaiunilor pe pieele
financiare, bncile trebuie s fie obligate s creeze sisteme de control intern asupra
respectrii regulilor efecturii operaiunilor cu valori mobiliare.
Acest control trebuie s fie parte component a controlului intern al bncii, iar
persoana responsabil de efectuarea acestui control trebuie s ocupe funcia cel puin de
vicepreedinte al bncii.
 23

CAPITOLUL II. ORGANIZAREA GESTIUNII PORTOFOLIULUI

INVESTIIONAL AL BNCILOR COMERCIALE

2.1. Etapele gestiunii portofoliului investiional n cadrul bncilor comerciale

Gestiunea portofoliului reprezint totalitatea principiilor, metodelor, operaiunilor

care stau la baza constituirii, selectrii portofoliului optim i evalurii performanei
acestuia. Metodele de gestionare a portofoliului au la baz modelele de analiz a
valorilor mobiliare, constituirea portofoliului, selectarea portofoliului optim, msurarea
performanei portofoliului.
Organizarea gestiunii portofoliului respect cele dou principii de baz: alege
metoda sau metodele de gestionare i efectueaz operaiuni cu titluri financiare din
portofoliu. Metodele i operaiunile sunt alese n aa fel nct s respecte obiectivul
investitorului (preferinele risc-ctig al acestuia).
Organizarea gestiunii portofoliilor sugereaz urmtoarele etape:
1. Coordonarea portofoliului investiional cu mediul extern.
Evident, este greu s se prevad evoluia variabilelor mediului extern ca, de exemplu:
ceterea economic, rata dobnzii, inflaia. Din cauza nesiguranei oricrei previziuni
economice, deciziile trebuie luate cu o oarecare prudena pentru a feri banca n cazul
unor previziuni incorecte.
2. Coordonarea portofoliului investiional cu planul de lichiditai al bncii.
Acest lucru se poate obine n condiiile n care administrarea portofoliului de investiii
financiare nu este considerat o funcie separat, ci este integrat n procesul de
gestionare active pasive al bncii.
3. Evaluarea posibilitilor de gajare oferite de valorile mobiliare.
Valorile mobiliare mai puin riscante sau lipsite de risc pot constitui garanii n vederea
obinerii unor mprumuturi de ctre banc. Deci, managementul bncii trebuie s tie
cerinele de gajare specifice pieei financiare.
 24

4. Evaluarea riscului pe care l presupune fiecare tip de active.

Valorile mobiliare de stat emise de Ministerul Finanelor sunt lipsite de risc, iar
valorile mobiliare emise de diferite instituii prezint un grad mare de risc.
5. Evaluarea venitului net fr impozit.
Cotele de impozit sau facilitile fiscale pe categorii de titluri pot fi elemente
restrictive n procesul de achiziionare a titlurilor financiare. Banca va agrea acele titluri
care aduc venituri mari.
6. Divesificarea portofoliului investiional.
Achiziionarea mai multor categorii de valori mobiliare de la ct mai muli emiteni va
determina ca perceperea riscurilor financiare sa fie ct mai difuz pentru banc.
7. Anticiparea evoluiei ratei dobnzii.
Dac rata dobnzii va scdea, atunci cererea de credite va fi mare, deci banca va trebui
s investeasc n titluri pe termen scurt cu grad nalt de lichiditate.
Dimpotriv, dac se ateapt la o cretere a ratei dobnzii, cererea de credite va fi
mic, banca va trebui sa-i plaseze fondurile n titluri pe termen mediu i lung n scopul
obinerii unor avantaje.
8. Determinare mrimii portofoliului investiional.
Mrimea portofoliului investiional va fi n funcie de:
gradul de profitabilitate al investiiilor n valori mobiliare,
volumul fondurilor rmase neutilizate dup constituirea fondurilor pentru
nevoile de reserve, lichiditi i de credit ale bncii.
9. Evaluarea experienei manageriale.
Bncile care nu au experien n tranzacionarea valorilor mobiliare trebuie s se
limiteze la achiziionarea valorilor mobiliare de stat. Bncile care au experien
managerial profit de momentele oferite de pia, nu in n portofoliul lor titlurile pna
la maturitate, ci le tranzacioneaz pentru ai maximiza profitul.
O banc trebuie s se decid ct, unde i n ce instrumente s investeasc fondurile
 25

disponibile. Managementul portofoliului investiional al unei bnci necesit o planificare

atent, deoarece sunt foarte multe aspecte care trebuie luate n considerare simultan.
Banca, pe lng asigurarea unui echilibru cu privire la risc, termen, profitabilitate i
lichiditate trebuie s-i reformuleze propria-i politic investiional, care s corespund
necesitilor proprii i care s fie funcional ntr-un climat economic care se modific
permanent. Dirijarea cu portofoliu const n meninerea optim a balanei ntre
lichiditate, risc i profitabilitate.

2.2. ANALIZA FACTORILOR I INDICATORILOR CE REFLECT CALITATEA

PORTOFOLIULUI INVESTIIONAL

Analiznd valorile mobiliare investiionale care constituie portofoliului investiional

al bncii, este evident c managerul bncii ce gestioneaz investiiile, n procesul lurii
deciziei care valori mobiliare sa le achiziioneze sau care s le vnd, trebuie s studieze
o serie de factori.
Din cei mai imortani factori care influeneaz investiiile n valori mobiliare de stat
i n valori mobiliare corporative putem meniona:
1. Rezultatul scontat(dorit) care se manifest sub forma veniturilor i
comisioanelor. Veniturile investitorului dintr-o HV se compune din:
Veniturile obinute la scaden
Veniturile ce apar n urma reevalurii pe pia
Veniturile curente(dobnzi i dividende)
Veniturile care apar n urma marjei, (diferena dintre valoarea de vnzare i cea de
cumprare) apare cnd banca activeaz ca dealer.
2. nlisnirile sau facilitile fiscale, pe orice investitor intereseaz venitul dup
impozitare, deaceea sunt preferate hrtiile de valoare care acord nlesniri fiscale.
3. Riscul legat de hrtiile de valoare, cunoatem mai multe tipuri de risc:
 26

a) Riscul ratei dobnzii este specific mai mult instrumentelor cu venit fix, n
special obligaiunilor de stat. Acest risc poate fi evitat sau diminuat, innd titlul pn la
scaden.
b) Riscul inflaiei ce se caracterizeaz prin probabilitatea, c majorarea preurilor
la mrfuri i servicii va diminua nivelul profitabilitii investiiilor n valori mobiliare de
stat.
c) Riscul de schimb valutar este probabilitatea cderii cursului leului moldovenesc
fa de valutele principale internaionale, ce va atrage dup sine micorarea costului real
al activelor si pasivelor bncii.
d) Riscul politic este probabilitatea faptului, c schimbrile actelor legislative sau
departamentale ale rii va influena negativ operaiunile i profitabilitatea bncii.
e) Riscul de lichiditate conjunctura pieiei, dezvoltarea insuficient a pieei
valorilor mobiliare n ar, situaia economic nefavorabil a emitentului valorilor
mobiliare.
f) Riscul de credit reprezint cazul n care valoarea hrtiei de valoare precum i
veniturilor curente nu vor fi pltite la timp sau n cele mai rele cazuri cu ntrziere.
g) Riscul ratei dobnzii la determinarea volumului i structurii investirii n valori
mobiliare o mare atenie se acord i mrimii ratei de dobnd bancar, precum i ratei
dobnzii la bonurile de trezorerie.
h) Riscul afacerii(de ar) reprezint faptul c n unele situaii, ntr-o ar, pot
aprea diferite crize economice, care vor afecta economia n ansamblu.
i) Riscul scadenei(revocare) reprezint acel tip de risc care poate aprea n cazul
n care emitentul i ramburseaz datoria nainte de scaden, n acest caz investitorul
poate pierde o parte din veniturile curente.
j) Riscul tehnic reprezint probabilitatea greelilor personalului, survenirii unor
erori tehnice, coliziilor tehnologice i juridice la efectuarea investiiilor n valori
mobiliare corporative.
 27

n activitatea bancar performana presupune stabilitate i eficien. Evaluarea

performanelor bancare presupune analiza unor indicatori cantitativi i calitativi (care
includ elemente de profit).
Acetia se refer, n primul rnd, la determinarea stabilitii bncii, a gradului de
expunere a acesteia la diverse categorii de risc, iar, n al doilea rnd, la cuantificarea
nivelului de eficien bancar.
Pentru a determina calitatea portofoliului investiional al bncii este necesar de a
cerceta o serie de indicatori:
Indicatorii afereni veniturilor sunt folosii pentru a determina ct de eficient o banc
i folosete activele. Indicatorii venitului, de asemenea, indic:
nivelul venitului, inclusiv dinamica i stabilitatea acestuia;
capacitatea de a asigura suficiena capitalului prin nedistribuirea venitului;
nivelul cheltuielilor aferente operaiunilor bncii.
Pentru activitatea de investiii a bncii sunt caracteristici urmtorii indicatori:
1. Venituri aferente dobnzilor la valorile mobiliare investiionale/Total valori
mobiliare investiionale.
Scopul calculrii indicatorului: este recomandat a fi folosit la determinarea i
analiza ratei dobnzii la aceste active.
2. Venituri aferente dobnzilor la valorile mobiliare cumprate pentru vnzare/
Total valori mobiliare cumprate pentru vnzare.
Scopul calculrii indicatorului: este recomandat a fi folosit la determinarea i
analiza ratei dobnzii la aceste active.
3. Venituri aferente dobnzilor la total valori mobiliare/Total valori mobiliare.
Scopul calculrii indicatorului: este recomandat a fi folosit la determinarea i
analiza ratei dobnzii la aceste active.
4. Rata venitului real (pe care l va primi banca) ajustat cu rata inflaiei care se
exprim dup formula:
 28

1+rata venitului
Rr = anual
1 , unde (2.2.1.)
1+i

i rata inflaiei;
sau:
Rr= Rn 1 (2.2.2.)
Deci, cu ct rata inflaiei este mai mare, cu att veniturile reale aferente valorii
mobiliare achiziionate vor fi mai mici.
5.Ratele anuale ale dobnzii la Bonurile de Trezorerie (BT):
NP C 365
= 100
PC T
Rata nominal: Rn (2.2.3.)

[ ]
365
N T 1
Rata efectiv: Ref = 100 , unde (2.2.4.)
PC

N valoarea nominal a BT;

Pc preul de cumprare a BT;
T termenul de circulaie (n zile).
6.Rata anual a dobnzii la Obligaiunile de Stat cu dobnd fix (OS)
Rata efectiv a dobnzii la Obligaiunile de Stat depinde de preul de cumprare a
obligaiunii, de mrimea cupoanelor i de periodicitatea plii acestor cupoane i se
determin calculndul pe r din urmtoarea formul:
C1 C2 Cn
= . ..
P 1
t t
2
t
n , unde (2.2.5.)
365 365 365
1 +r 1 +r 1 +r
P preul de cumprare a OS (include cuponul acumulat);
Cn mrimea cupunului n; *
N valoare nomonal a OS;
r rata efectiv a dobnzii la OS;
tn numrul de zile pn la plata cuponului n;
*Formula de calcul a mrimii cuponului:
 29

TC DS
C= N
365

100
, unde (2.2.6.)

N valoarea nominal a OS;

TS perioada cuponului (zile);
DS rata anual a dobnzii stabilit n condiiile de emitere a OS.
Examinarea calitii activelor ne permite de a analiza situaia bncii i calitatea
managementului bancar . Calitatea activelor influeneaz i evaluarea altor domenii cum
ar fi veniturile i suficiena capitalului sau lichiditatea bncii. Pentru banc este esenial
analiza calitaii activelor sale, deoarece, ca cea mai important surs de venit, trebuie
mereu monitorizat i n cazul depistrii unor abateri, eloborarea setului de msuri
pentru diminuarea sau reducerea efectelor acestora.
Gestiunea portofoliului investiional implic analiza unui ansamblu de indicatori ce
reflect calitatea portofoliului de valori mobiliare i n baza analizei effectuate,
stabilirea poziia bncii n activitatea investiional.
Indicatorii ce reflect calitatea portofoliului investiional:
1. Total valori mobiliare/ Total active
Scopul calculrii indicatorului: indicatorul indic nivelul de participare a bncii pe
piaa valorilor mobiliare.
2. Total valori mobilare lichide/ Total valori mobiliare n portofoliu
Scopul calculrii indicatorului: indicatorul indic gradul de risc al managementului
bncii.
Un indicator mic, arat c banca prefer deinerea unui portofoliu de valori
mobiliare cu un grad de risc mai mare i profitabilitate mai mare. Iar un indicator mai
mare, va arata c banca nu intenioneaz s investeasc mult n valori mobiliare riscante.
3. Total valori mobiliare lichide/ Capital normativ total
Scopul calculrii indicatorului: ca i indicatorul precedent arat gradul de risc al
managementului bncii, precum i nivelul de lichiditate a activelor.
 30

4. Total valori mobiliare cumprate pentru vnzare/Total valori mobiliare

investiionale
Scopul calculrii indicatorului: indicatorul indic la strategia bncii - investirea pe
termen lung sau deinerea unor valori mobiliare n scopuri speculative sau de scurt
durat.
5. Active materiale pe termen lung i cotele de participare n capitalul
unitilor economice/Capital normativ total
Scopul calculrii indicatorului: arat nivelul de imobilizare a mijloacelor bncii,
nivelul maxim admisibil fiind de 100% din CNT al bncii.
Indicatorii de risc:
n perioada ultimilor 10 ani n toat lumea, bncile, alturi de indicatorii clasici ai
profitabilitii (de exemplu, ROE rata rentabilitii financiare ROA - rata rentabilitii
economice) extind aplicarea indicatorului rentabilitii capitalului ajustat la risc (Risk-
Adjusted Return on Capital - RAROC).
RAROC acord posibilitatea de a dirija cu capitalul, contiintiznd clar, care este
necesarul de mijloace pentru asigurarea tuturor riscurilor, precum i ce profitabilitate o
s aduc aceste investiii.
Deoarece toate riscurile se adun, RAROC permite managerului de a studia cum
schimbrile a diferitor indicatori ai riscului (de exemplu, portofoliul investiional)
influeneaz asupra necesitii de capital.
RAROC este o concepie corectat la risc a calculrii profitabilitii. Acesta este un
instrument pentru calcularea rezultatelor financiare corectate la risc. RAROC se
calculeaz n modul urmtor:
Venitul Net +Pierderi _Re alePierderi Astepate+Dobindade
1. *(1-r) (2.2.7.)
lacapital

Capitalul Economic

unde r rata efectiv a impozitrii.

 31

2.3. Evaluarea riscurilor legate de gestiunea portofoliului investiional al bncilor

comerciale
Orice activitate de antreprenoriat poart un caracter riscant. Operaiunile bncilor,
inclusiv operaiunile cu valori mobiliare, de asemenea, sunt purttoare de risc, avnd i
unele particulariti de evaluare a lui.
Pentru a determina nivelul de risc al unei operaiuni bancare este necesar de stabilit
corect factorii care l determin, condiiile i mediul n care activeaz banca.
Riscul unei operaiuni bancare este probabilitatea pierderii de ctre banc a unor
sume bneti n urma desfurrii acestei activiti, precum i pericolul pierderii imaginii
sau reputaiei n lumea de afaceri.
Riscul bancar devine o problem social major, din cauza faptului, c bncile risc
nu numai cu mijloace proprii sau ale acionarilor (pe cum majoritatea agenilor
economici), doar i cu fondurile publice, economiile persoanelor fizice, mijloacele
persoanelor juridice, plasate n banc n calitate de depozite i inute pe conturile
bancare.
Deci, bncile n activitatea sa urmeaz s dirijeze corect riscurile, iar organele de
supraveghere trebuie s stabileasc cerinele speciale pentru minimizarea riscurilor
bancare n scopul evitrii unor consecine economice negative n urma falimentului
bncilor.
Fiecare operaiune bancar poart un oarecare nivel de risc. Evaluarea lui i
contrapunerea cu nivelul probabil de eficien a acestei operaiuni constituie criteriul
principal de luare a deciziilor financiare.
Riscurile ce apar n cadrul investiiilor n valori mobiliare de stat
Valorile mobiliare de stat sunt considerate n toat lumea instrumente mai puin
riscante, deoarece sunt garantate de stat. Deci, investiiilor n aceste instrumente le este
mai puin specific riscul de credit, de lichiditate ce caracterizeaz orice investiie. i
totui, ntr-o economie n curs de dezvoltare i nestabil nu putem diminua pn la zero
 32

aceste riscuri. Ca exemplu poate servi defaultul ce a avut loc n Rusia n 1998.
Din cele mai importante riscuri la efectuarea investiiilor n valori mobiliare de stat
putem meniona:
1. Riscul inflaiei, ce se caracterizeaz prin probabilitatea, c majorarea preurilor la
mrfuri i servicii va diminua nivelul profitabilitii investiiilor n valori mobiliare de
stat. Acest risc este foarte actual acum n Moldova, n condiiile cnd ratele dobnzii la
valorile mobiliare de stat sunt mici (17-20%), iar rata oficiala a inflaiei constituie 10-
12% (la finele anului 2008 chiar i de 7.3%).
2. Riscul de schimb valutar este probabilitatea cderii cursului leului
moldovenesc fa de valutele principale internaionale, ce va atrage dup sine micorarea
costului real al activelor si pasivelor bncii.
Aa situaie a avut loc n anul 1998 dup criza valutar regional in spaiu CSI.
3. Riscul politic este probabilitatea faptului, c schimbrile actelor legislative sau
departamentale ale rii va influena negativ operaiunile i profitabilitatea bncii.
4. Riscul ratei dobnzii este specific mai mult instrumentelor cu venit fix, n
special obligaiunilor de stat. Valoarea de pia a acestor valori mobiliare este invers
proporional mrimii ratelor dobnzii pe pia.
Astfel, n cazul creterii ratelor dobnzii pe pia, scade automat valoarea de pia a
obligaiunilor aflate n portofoliul bncii, ce poate duce la pierderi eseniale ale bncii, la
imposibilitatea realizrii acestor titluri la un pre profitabil pentru banc (n cazul cnd
apare necesitatea de a vinde instrumentul). i invers, scderea ratelor dobnzii va majora
costul obligaiunior i vnzarea lor va cauza creterea de capital.
Acest risc poate fi evitat sau diminuat, innd titlul pn la scaden.
Totodat, n cazul obligaiunilor cu dobnd flotant apar nc dou riscuri legate de
rata dobnzii: riscul micorrii ratei cuponului si riscul reinvestirii plilor pe cupon.
Atunci cnd cad ratele dobnzii pe pia, evident se va micora rata cuponului la
obligaiunile cu rata flotant i posibilitatea reinvestirii cuponului la rata adecvat la
 33

momentul cumprrii obligaiunii. Ins aceste riscuri se compenseaz prin creterea

valorii de pia a obligaiunii.
Riscurile ce apar n cadrul activitii de dealer primar pe piaa valorilor mobiliare de
stat. Principalul scop al activitii dealerilor primari este obinerea profitului maximal n
urma diferenei de pre la cumprare i vnzare. Deci, operaiunile bncilor
dealeri sunt ndreptate spre primirea unui venit speculativ. De aici rezult i riscurile
acestei activiti:
1. Riscurile de sistem riscul inflaiei, riscul de reglementare, riscul economic.
Aceste riscuri au fost deja analizate detaliat mai sus.
2. Riscul evoluiei nefavorabile a pieei (riscul ratei dobnzii, riscul de schimb
valutar). Dealerii primari sunt dependeni de tendinele i evoluiile pieei de valori.
Deci, n concluzie menionm, c ratele dobnzilor pe piaa VMS nu reprezint
valori stabile i constante i, de aceea, reprezint un obiect de analiz i de prognozare
din partea dealerilor primari.
Eficiena activitii dealerilor primari se determin prin faptul ct de bine este
organizat procesul investiional care include n sine: analiza informaiei necesare;
determinarea timpului efecturii operaiunii n baza aprecierii (curente i la perspectiv)
profitabilitii investirii n VMS.
n ce privete analiza informaiei necesare subliniem, c aceasta se efectueaz n
urmtoarele direcii:
1. Nivelul general al profitabilitii VMS i tendinele modificrii ei. n cazul
tendinei de micorare a ratelor este cel mai rezonabil de investit n VMS pe termen mai
lung cu perspectiva vinderii lor ulterioare, reieind din faptul, c cumprarea la o rat
nalt i vinderea la o rat joas este scopul principal al activitii dealerilor primari.
n cazul tendinei de majorare a ratelor, cea mai optimal cale de obinere a venitului
este cumprarea VMS pe un termen scurt i deinerea lor pn la scaden.
2. Volumul lichiditii pe piaa financiar.
 34

n cazul existenei multor mijloace bneti libere acestea influeneaz cererea pe piaa
VMS, ceea ce duce la micorarea ratei dobnzii. i invers, deficitul lichiditii duce la
majorarea ratei dobnzii.
Surplusul lichiditii n sistemul bancar al Republicii Moldova a avut un impact
hotrtor asupra micorrii ratelor dobnzii pe piaa VMS.
3. Tendinele pieei valutare. Creterea cursului dolarului sau EURO fa de leul
moldovenesc poate provoca fluxul mijloacelor de la piaa VMS ctre piaa valutar.
4. Starea general a economiei i perspectivele schimbrii ei n viitorul apropiat.
Riscurile ce apar n cadrul investiiilor n valori mobiliare corporative
La efectuarea operaiunilor investiionale pe piaa valorilor mobiliare corporative
riscul de a suporta pierderi este mult mai mare dect la investirea n valori mobiliare de
stat.
n primul rnd, sunt prezente toate riscurile aferente investiiilor in VMS.
i n a doilea rnd, investitorul trebuie sa in cont de urmtoarele riscuri
suplimentare:
1. Riscul de lichiditate.
Lichiditatea valorilor mobiliare corporative depinde de mai muli factori obiectivi
i subiectivi. Printre factorii obiectivi menionm principalul conjunctura pieei, care
nu depinde de valorile mobiliare concrete. Atunci cnd capitalul se retrage de pe piaa de
valori, cererea de valori mobiliare pe pieele bursiere i extrabursiere devine foarte joas
i este foarte dificil de a realiza convenabil instrumentele respective. n aceast situaie
investitorii prefer s procure valori mobiliare de stat, instrumente ale pieei monetare
sau folosesc alte ci de investire a mijloacelor. Alt factor obiectiv este dezvoltarea
insuficient a pieei valorilor mobiliare n ar. Pentru ca aceast pia s lucreze eficient
este necesar ca operatorii pieei sa o susin permanent: n situaia cnd valorile
mobiliare cad n pre - sa le cumpere, iar cnd preul s ridic - s le vnd.
Majoritatea valorilor mobiliare n Republica Moldova, practic, nu se tranzacioneaz
 35

pe piaa secundar. Cotrile bursiere lipsesc, iar tranzaciile au loc periodic.

Ca factor subiectiv al riscului lichiditii menionm situaia economic nefavorabil
a emitentului valorilor mobiliare, fapt ce inevitabil va influena preul de pia al
valorilor mobiliare emise de acesta. In situaia dat banca adiional va suporta si riscul
de credit probabilitatea c valoarea activelor bncii se va diminua.
Pentru a evita riscurile lichiditii i de credit, banca nainte de a face investiii
n valorile mobiliare corporative, trebuie s analizeze foarte minuios perspectivele
dezvoltrii ramurilor concrete ale economiei naionale, precum i companiilor, valorile
mobiliare ale crora vor fi subiectul investirii. n literatura de specialitate aceast analiz
se numete analiza fundamental, care reprezint un studiu foarte voluminos i
costisitor, deoarece necesit un personal calificat, crearea bazei de date adecvate i
finanarea corespunztoare.
Prioritatea n investire trebuie s fie acordat unor ntreprinderi care corespund
urmtoarelor criterii:
A. Ramura economiei naionale care reprezint aceast ntreprindere este una prioritar
i strategic pentru dezvoltarea rii.
B. ntreprinderea este rentabil i obine un profit stabil pe parcursul ultimilor trei ani.
C. ntreprinderea este n dezvoltare, promoveaz o politic investiional eficient.
D. Cota pieei ntreprinderii este relativ stabil i considerabil.
E. Exist o perspectiv de cretere a volumului vnzrilor n viitor.
F. Managementul ntreprinderii este calificat i corespunde cerinelor dezvoltrii actuale
a pieei.
G. Stabilitatea ntreprinderii nu depinde de civa factori, ci se bazeaz pe un fundament
economic bine determinat.
Deci, scopul acestei analize este de a determina valorile mobiliare subevaluate de
pia. n temeiul acestui studiu se ia decizia privind cumprarea, vnzarea sau inerea n
portofoliu a acestor titluri.
 36

Preurile la majoritatea valorilor mobiliare se schimb odat i n corespundere cu

trendul conjuncturii pieei. Dar trebuie de luat n vedere, c cel mai mult cade cursul
valorilor mobiliare ale societilor care nu corespund criteriilor menionate. De
asemenea, nu exist o garanie sigur c cheltuielile privind efectuarea analizei
fundamentale se vor recupera, deoarece nu exist o garanie c piaa va confirma
rezultatele studiului efectuat.
Pe lng aceasta este necesar de urmrit dinamica modificrilor preurilor la valorile
mobiliare pe pia pe parcursul ultimilor ani i de gsit momentul optimal de
tranzacionare a acestor instrumente. n literatur acest proces se numete analiza tehnic
a pieei valorilor mobiliare. Problema principal a pieei valorilor mobiliare a Republicii
Moldova este lipsa informaiei necesare urgente att despre emitent, ct i despre situaia
pe pia.
Veniturile de la activitatea investiional poate s nu asigure finanarea cheltuielilor
privind analiza fundamental. Aceasta duce la sporirea riscurilor de investire n valori
mobiliare corporative.
n rile cu economia dezvoltat se folosete metodologia de acordare a ratingurilor
corporaiilor n diferite ramuri ale economiei care se efectueaz de ctre firmele
specializate n domeniu. Rezultatele analizei fundamentale devin produse ale pieei de
valori i, n form de buletine, dri de seam, se vnd participanilor pieei.
2. Riscul ratei dobnzii.
La determinarea volumului i structurii investirii n valori mobiliare o mare atenie
se acord i mrimii ratei de dobnd bancar, precum i ratei dobnzii la bonuri de
trezorerie. n cazul ratelor de dobnd bancare nalte se micoreaz cursul valorilor
mobiliare corporative pe pia i invers.
Deci, la investirea n valori mobiliare corporative apar anumite riscuri de dobnd.
Cursul valorilor mobiliare variaz n dependen de modificarea dobnzii de pia. Deci,
un interes deosebit pentru investitor prezint analiza perspectivelor modificrii ratelor de
 37

dobnd.
n acest caz, dac investitorul ateapt micorarea ratelor de dobnd, este oportun
pentru el de cumprat valori mobiliare pentru revinderea lor ulterioar la un pre mai
mare i, respectiv, obinerea venitului din contul diferenei de curs. n cazul ratelor de
dobnd nalte i micorrii lor prognozate, este eficient de cumprat pachete mari de
valori mobiliare nu n scopul vnzrilor lor ulterioare, dar n scopul asigurrii
profitabilitii nalte a portofoliului.
Dac invers, investitorii ateapt majorarea nivelului dobnzii bancare i, respectiv,
cderea cursului valorilor mobiliare, este foarte oportun de vndut acum valori mobiliare
cu intenia de a cumpra n viitor valori mobiliare la un curs mai mic.
De asemenea, ratele dobnzii pe piaa valorilor mobiliare de stat influeneaz cursul
valorilor mobiliare corporative. Micorarea ratelor la VMS poate duce spre creterea
cererii pe piaa aciunilor.
Faptul, c n Republica Moldova ratele dobnzii se micoreaz permanent acord un
motiv suplimentar investitorilor spre direcionarea mijloacelor ctre piaa de capital.
3. Riscul tehnic.
Riscul tehnic reprezint probabilitatea greelilor personalului, survenirii unor erori
tehnice, coliziilor tehnologice i juridice la efectuarea investiiilor n valori mobiliare
corporative. Probabilitatea acestor riscuri este nalt n cazul cnd modalitatea efecturii
tranzaciilor este foarte complicat i include muli participani mediatori ntre vnztor
i cumprtor.
Pentru a minimiza acest risc este necesar de a stabili reguli de tranzacionare clare i
care vor minimiza la maximum factorul uman la efectuarea tranzaciilor, precum i de a
crea condiiile de efectuare a tranzaciilor n timp real.
n Republica Moldova exist reglementri privind crearea rezervelor privind
deprecierea valorilor mobiliare i pierderilor posibile.
La prima etap de formare a rezervelor pentru pierderi aferente valorilor mobiliare,
 38

toate valorile mobiliare s clasific n funcie de gradul de risc.

Valorile mobiliare se clasific reieind din urmtoarele considerente:
- sigurana;
- ratingul acordat obligaiunilor respective de ctre ageniile specializate;
- cotarea aciunilor pe pieele organizate;
- starea financiar a emitentului;
- lichiditatea valorilor mobiliare.
Pentru obligaiunile corporative la baz trebuie s fie luat ratingul acordat de ctre
ageniile respective de evaluare sau, n lipsa acestora, banca le clasific conform
sistemului intern de rating (sub supravegherea BNM).
Aciunile corporative pot fi clasificate n 5 categorii n funcie de situaia financiar
a emitentului i poziia lui pe pia, n modul urmtor:
n prima categorie se includ aciunile emitenilor care ndeplinesc urmtoarele
criterii:
a) capitalul social al emitentului este de cel puin 10 mil.lei;
b) emitentul desfoar activitatea timp de cel puin trei ani;
c) emitentul dispune de rapoarte financiare i ndeplinete toate cerinele legale privind
dezvluirea informaiei;
d) emitentul obine profit n ultimii doi ani de activitate;
e) rapoartele financiare sunt confirmate de ctre o organizaie de audit internaional;
f) aciunile respective sunt cotate la bursa de valori, iar volumul tranzaciilor n ultimele
6 luni constituie nu mai puin de 5% din numrul total de aciuni plasate de ctre
emitent.
n categoria a doua se includ aciunile emitenilor care ndeplinesc urmtoarele
criterii:
a) capitalul social al emitentului este de cel puin 5 mil.lei;
b) emitentul desfoar activitatea timp de cel puin trei ani;
 39

c) emitentul dispune de rapoarte financiare i ndeplinete toate cerinele legale privind

dezvluirea informaiei;
d) emitentul obine profit n ultimii doi ani de activitate;
e) rapoartele financiare sunt confirmate de ctre o organizaie de audit internaional;
f) aciunile respective sunt cotate la bursa de valori, iar volumul tranzaciilor n ultimele
6 luni constituie nu mai puin de 3% din numrul total de aciuni plasate de ctre
emitent.
n categoria a treia se includ aciunile emitenilor care ndeplinesc urmtoarele
criterii:
a) capitalul social al emitentului este de cel puin 1 mil.lei;
b) emitentul desfoar activitatea timp de cel puin doi ani;
c) emitentul dispune de rapoarte financiare i ndeplinete toate cerinele legale privind
dezvluirea informaiei;
d) emitentul obine profit n ultimul an de activitate;
e) rapoartele financiare sunt confirmate de ctre o organizaie de audit;
f) aciunile respective sunt cotate la bursa de valori, iar volumul tranzaciilor n ultimele
6 luni constituie nu mai puin de 1% din numrul total de aciuni plasate de ctre
emitent.
n categoria a patra se includ aciunile emitenilor care ndeplinesc urmtoarele
criterii:
a) emitentul desfoar activitatea timp de cel puin un an;
b) emitentul dispune de rapoarte financiare i ndeplinete toate cerinele legale privind
dezvluirea informaiei;
c) emitentul obine profit n ultimul an de activitate;
d) rapoartele financiare sunt confirmate de ctre o organizaie de audit;
n categoria a cincea se includ aciunile emitenilor care nu ndeplinesc nici unul din
criteriile menionate pentru categoria a patra.
 40

La a doua etap de formare a rezervelor toate valorile mobiliare s clasific n 5

grupe de risc reieind din clasificarea efectuat la etapa I.
n prima grup pot fi incluse valorile mobiliare de stat, certificatele bancare de
depozit, obligaiunile corporative cu ratingul AAA sau AA, precum i aciunile incluse
n prima categorie.
n a doua grup propunem de a fi incluse: obligaiunile corporative cu ratingul A,
precum i aciunile incluse n categoria a doua.
n a treia grup trebuie s fie incluse obligaiunile corporative cu ratingul BBB i
BB, precum i aciunile incluse n categoria a treia.
n a patra grup se vor include obligaiunile corporative cu ratingul B, CCC, CC,
precum i aciunile incluse n categoria a patra.
n a cincia grup se vor include obligaiunile corporative cu ratingul C i P, precum
i aciunile incluse n categoria a cincia.
La a treia etap se stabilete suma necesar a mijloacelor pentru rezervarea n contul
fondului de risc, aplicndu-se urmtoarele procente la suma investiiilor din fiecare grup
de clasificare:
prima grup rezervele se formeaz n mrimea de 2% din volumul investiiilor;
a doua grup - rezervele se formeaz n mrime de 5% din volumul investiiilor;
a treia grup - rezervele se formeaz n mrime de 30% din volumul investiiilor;
a patra grup - rezervele se formeaz n mrime de 60% din volumul investiiilor;
a cincia grup - rezervele se formeaz n mrime de 100% din volumul investiiilor.
 41

CAPITOLUL II. METODE DE OPTIMIZARE A PORTOFOLIULUI

INVESTIIONAL N BNCILE COMERCIALE

3.1. Politici i strategii utilizate pentru optimizarea portofoliului

investiional
Activitatea investiional a bncii trebuie s se desfoare n conformitate cu
politica investiional adoptat de ctre banca comercial. Aceast politic cuprinde
urmtoarele:
* formularea obiectivelor principale privind investiiile bncii i stabilirea direciilor
prioritare de investiii,
* structura portofoliului investiional,
* limitele investiiilor n valori mobiliare: pe tipuri, calitatea valorilor mobiliare,
scadene i emiteni.
Principiile care stau la baza formrii politicii investiionale a bncii comerciale:
1. asigurarea meninerii lichiditii,
2. studierea actelor normative ce reglementeaz politica investiional,
3. evitarea plasrii capitalului doar ntro singur direcie de investire,

4. formarea unui portofoliu echilibrat de valori mobiliare, care si asigure bncii

un nivel maxim de rentabilitate n condiii de risc minim.
Formarea portofoliului investitional are loc n corespundere cu tipul strategiei
investiionale alese:
1. strategii active;
2. strategii pasive.
Strategia activ - ndreptat spre folosirea la maxim a posibilitilor pieei, are la baz
prognozarea unor situaii pe diferite sectoare ale pieei financiare i utilizarea activ a
acestor prognoze, de ctre specialitii bncii, pentru restructurarea portofoliului de valori
mobiliare.
 42

Strategia pasiv - exemplu strategiei pasive poate servi distribuirea balansat a

investiiilor pe diferite termene (metoda scrii"). Conform acestei metode, valorile
mobiliare se procur i se repartizeaz dup termen pn la sfritul perioadei de
scaden.
Gestiunea portofoliului investiional al bncii presupune corelarea strategiilor active
i pasive. Dirijarea portofoliului activelor, schimbarea structurii lui pentru maximizarea
venitului se bazeaz pe analiza i prognoza dinamicii ratelor pe piaa financiar.
Literatura tiinific cunoate urmtoarele strategii ale administrrii portofoliului:
1) Strategii centrate ciclul de afaceri
Aceste strategii rsuun existena unei piee de capital bine dezvoltate i
rglmntat, diversificate i sensibile la modificarea mediului nmi. Strategia se
centreaz maximizar profitului net rintr strutur adecvat portofoliului.
strategie pasiva urmrete nstituir de rezerve rimr (pentru asigurarea
lihiditii) i de rzrv secundare (n titluri termen lung generatoare de venit),
structura rzervlor urmrind i reflectnd vlui mdiului financiar. roblm
principal rezid in neputina bncilor de planifica sistmti momentel de invstiie
la nivelul mim l rtei dobnzii.
Strategia activ ncearc sa anticipeze mdifiril mjr ale ratelor dobnzii,
nfrm ciclului de afaceri, i s ajusteze resunzt scadenele titlurilor financiare.
n acest sens, banca extinde sau respinge portofoliul de investiii i durata sdnelor n
funcie de cerere de credite, determinat de evoluia ciclului de afaceri.
n condiiile reducerii cererii de credite, bnil sunt obligate s caute investitori u
venituri mari, pentru mnin nivelul profitului net obinut din dobnzile la credite.
Tendina va fi de prelungire scadenelor, deoarece cifra veniturilor este descresctoare,
i n cazul n care ratele dobnzilor cresc ban va vinde titlurile n pierdere sau le va
conserva n portofoliu, obinnd un venit sub valoarea de pia.
2) Strategii centrate scadene
 43

n condiiile unei piee de capital atractive, reglementate, diversificate, decizia

fundamentala se impune, rezid n determina cnd s fie reduse scadenele titlurilor
deinute n portofoliu i dac s se realizeze ctiguri din vnzri de titluri nainte de
scadent.
Adaptarea strategiilor bancare n mod activ la evoluia ndiiilor economice trebuie
s ia n considerare faptul strategiile investitorului joac un rol complex n
administrarea resurselor, poziiei fiscale bncii, n gestionarea capitalului i profitului
bnr; n acest sens, strategia portofoliilor investiionale impune:
adaptarea corespunztoare scadenelor;
modificarea raportului dintre titlurile impozabile i cele neimpozabile;
modificarea tipului titlurilor obinute.
Strategiile pasive se concretizeaz n dou modele:
a) Strategia scadenelor n trepte, r presupune stipularea unor scadene maxime
acceptabile, titlurile fiind distribuite de-a lungul perioadei de scaden, n acest fel
asigurndu-se lichiditate i un venit reinvestibil.
Aceast strategie asigur un profit mediu atta timp, t curba veniturilor titlurilor nu
se modific, presupune stabilitatea ondiiilor nmice.

1 an 2 ani 3 ani 4 ani 5 ani

Scadena
Figura 3.1.1. Strategia scadenelor n trepte
Sursa: Elaborat de autor n baza informaiei menionate.
 44

b) Strategia scadenelor termen lung i termen scurt difereniaz titlurile

achiziionate pentru lichiditate de cele achiziionate pentru venituri.
Ambele strategii u caracter repetabil, prezentnd avantaju1 reducerii costurilor de
tranzacie, probabilitatea pierderilor din vnzarea inainte de scaden fiind mic.
Strategia scadenelor pe termen scurt presupune plasarea capitalului de ctre banc
doar n valori mobiliare cu scadene i durate scurte. Avantajul acestei strategii const n
accentuarea poziiei bncii din punctul de vadere al lichiditii i permite bncii de a
evita eventualele pierderi de capital n urma creterii ratei dobnzii.
Strategia scadenelor pe termen lung presupune plasarea capitalului bncii n valori
mobiliare cu scadene i durate lungi . Avantajele acestei strategii const n maximizarea
eventualelor venituri ale bncii aferente investuiilor n valori mobiliare n cazul
micorrii ratei dobnzii.
Strategia combinat a scadenelor pe termen scurt i a scadenelor pe termen lung
presupune formare portofoliului investiional al bncii att din titluri cu scadene i
durate scurte, ct i n titluri cu scadene i durate lungi .
Avantajele acestei strategii const att n asigurarea lichiditii bncii, ct i
obinerea unor venituri importante aferente valorilor mobiliare cu scaden mai mare.
Strategiile active presupun tarea de riscuri privind adaptarea scadenelor,
modificarea tipului titlurilor deinute i lichidarea periodic titlurilor u discont.
Aceste strategii grupeaz titlurile n trei categorii:
pstrate pentru tranzacionare;
pstrate n la scaden;
disponibile la vnzare.
Gestiunea fiecrei categorii se face diferit, managementul activ l portofoliului
rsuunnd deinerea unui volum semnificativ de titluri disponibile pentru vnzare,
recunoscnd att cerinele de lichiditate, ct i cele de venit.
Un element l strategiei active l reprezint ajustarea nivelului de profit mediu
 45

corespunztor previziunilor ratelor dobnzii, bncile putnd alege pentru reduce

expunerea la riscul ratei dobnzii, achiziionarea titlurilor u scadene i durate lungi n
condiiile previzionrii reducerii ratelor i invers, achiziionarea titlurilor u scadene i
durate scurte n ndiiile previzionrii unei creteri ratelor. Poate fi reprezentat n
felul urmtor:
Procent din total VM ale

Procurarea VM de lung durat, dac se preconizeaz

50
diminuarea R.dob.
portofoliului

40
Procurarea VM de scurt durat, dac se preconizeaz creterea R.dob.
30
20
10
0
1 an 2 ani 3 ani 4 ani 5 ani 6 ani 7 ani 8 ani 9 ani 10 ani
Scadena
Figura 3.1.2 Strategia combinat a scadenelor pe termen scurt i a scadenelor pe
termen lung
Sursa: Elaborat de autor n baza informaiei menionate.

3.2. POSIBILITI DE OPTIMIZARE A PORTOFOLIULUI INVESTIIONAL DIN

REPUBLICA MOLDOVA

Investiiile n valori mobiliare contribuie la formarea profitului bancar prin venitul

periodic din dobnzi, sau prin aprecierea valorii titlurilor achiziionate.
Optimizarea portofoliului investiional al bncii comerciale const n utilizarea de
ctre banc a instrumentelor de debit, care si asigure cea mai bun combinaie ntre
lichiditate, profitabilitate i risc, n condiii de pia n continu expansiune. Optimizarea
portofoliului const n maximizarea rentabilitaii acestuia, i minimizarea riscului, sau,
mai exact, minimizarea nivelului riscului pentru un anumit nivel al rentabilitaii. Acest
obiectiv trebuie realizat cu conditia respectarii unor constrngeri. Aceste restrictii pot
fi impuse de catre banc atunci cnd i formeaz portofoliul investiional, n urma
proieciilor proprii sau, pur si simplu, de oferta de titluri de pe piaa si de reglementarile
locale privind dreptul de a achizitiona un anumit pachet de valori mobiliare.
 46

La formarea portofoluilui valorilor mobiliare se urmrete scopul maximizrii

veniturilor i minimizrii riscurilor. Pentru banc sarcina se mai complic cu faptul, c
ea trebuie s urmreasc nu numai structura cea mai eficient a portofoliului valorilor
mobiliare, ci i structura activelor n general. Dirijarea portofoliului activelor,
schimbarea structurii lui pentru maximizarea venitului se bazeaz pe analiza i prognoza
dinamicii ratelor pe piaa financiar. Astfel, venitul limit de la aa active, ca diferite
tipuri de valori mobiliare, trebuie s fie nu mai jos dect ratele dobnzilor la depozite.
Totodat, n cazul creterii profitabilitii valorilor mobiliare (nviorrii pieei de
capital, creterii indicelor bursieri) partea semnificativ a activelor bncii se transfer n
valori mobiliare, n cazul creterii profitabilitii operaiunilor pe piaa valutar pe
piaa valutar, iar dac mai profitabil este piaa creditelor interbancare pe piaa
banilor scuri.
n structura portofoliului investiional al bncilor comerciale din Republica
Moldova, valorile mobiliare investiionale reprezinta acea parte a portofoliului care
asigur cele mai importante venituri.

25.00%

19.41%
20.00%
15.54%
15.00% 13.05%
11.49%
9.81%
10.00%
7.46%

4.34%
5.00% 2.90% 2.71% 2.59%
1.73% 1.59%
0.41% 0.37% 0.32%
0%
0.00%
k

nk
k
k

k
nk

nk
E c nk

nk
ii
nk

k
an
E n an
an
nd om

an

an
BC

ba
ba

ba
ba

ba
-A iaba

tb
nb

itB

tB
on

al
ni
nd

rg
om

im

iva

di
co

ed

s
U
r

e
Ex

r
oi
o

re
pr
nc

ve
ct

Cr
gr

oC
de

st
Fi
Vi

ni
di

ro

ve

Pr
ol

Eu
a
M

In
M
nc
Ba

Figura 3.2.1. Ponderea bncilor n volumul valorilor mobiliare deinute cu

scopuri investiionale la 31.12.2008
Sursa: Elaborat de autor n baza rapoartelor bncilor comerciale la data de 31.12.2008.
 47

Fcnd o analiz comparativ a volumului de valori mobiliare deinute de bnci n

scopuri investiionale, constatm c la 31 decembrie 2008 Banca Comercial
"Mobiasbanc - Groupe Societe Generale" S.A., deinea ponderea cea mai mare
19.41% din totalul portofoliului de valori mobiliare investiionale pe ntreg sistem
bancar, fiind urmat de B.C. Victoriabank S.A. 15.54%, B.C. Moldova
Agroindbank S.A. 13.05%, Societatea pe Aciuni Banca de Economii 11.49% i B.C.
Moldindconbank S.A.cu 9.81%. Cele mai mici ponderi sunt deinute de B.C.
Universalbank S.A. doar 0.32%, B.C. Investprivatbank S.A. 0.37% i B.C.
Comerbank S.A. cu o pondere de 0.41%.
Datorit faptului, c guvernele sunt capabile de a oferi titluri pentru care riscul este
mai mic, dect riscul pentru majoritatea titlurilor emise de ctre agenii privai, valorile
mobiliare de stat, care cuprind un diapazon larg de scadene, constituie un instrument
investiional solicitat de bncile din Republica Moldova. Eficientizarea portofoliului de
valori mobiliare de stat const n achiziionarea de ctre bnci att de valori mobiliare de
scurt durat ct i valori mobiliare de lung durat, asigurnd bncii un nivel necesar al
lichiditii, precum i un nivel nalt al veniturilor.
Valorile mobiliare corporative sunt cele mai complicate instrumente din punct de
vedere al evalurii lor i cele mai riscante pentru bncile comerciale din Republica
Moldova.
Procurarea aciunilor societilor poate fi efectuat de banc din urmtoarele
motive:
a) Achiziionarea aciunilor n schimbul rmbursrii creditului acordat de banca. n
acest caz aciunile societii sunt, ca regul, depuse n gaj i banca devine n mod
automat deintor al acestor titluri. ns, banca trebuie s fac tot posibilul s le vnd pe
pia n cel mai scurt timp.
b) Achiziionarea unui pachet de control de aciuni al unei societi de valoare n
scopul revinderii lor ctre un investitor strategic. Este cunoscut faptul, c un pachet
 48

de control este mult mai uor i mai convenabil de realizat dect pachetele mici.
Banca, cu autoritatea ei n lumea de afaceri, are unele avantaje i posibiliti mai
favorabile de cutare i gsire a unui investitor strategic potenial pentru o ntreprindere.
Ca exemplu, concret putem meniona achiziionarea de ctre BC Moldova-
Agroindbank S.A. a pachetului de control de aciuni ale unor ntreprinderi de zahar din
Moldova i vinderea lor ulterior ctre compania german Sudzuker.
c) Achiziionarea valorilor mobiliare n scopul obinerii unui venit regulat n form
de dividend sau dobnd, precum i venitului speculativ n urma vnzrii ulterioare a
valorilor mobiliare, presupune formarea i dirijarea unui portofoliu de valori mobiliare.
Cursul valorilor mobiliare corporative variaz n dependen de modificarea
dobnzii de pia. Deci, un interes deosebit pentru bncile comerciale din Republica
Moldova prezint analiza perspectivelor modificrii ratelor de dobnd.
n acest caz, dac banca anticipeaz micorarea ratelor de dobnd, este oportun
pentru ea de cumprat valori mobiliare pentru revinderea lor ulterioar la un pre mai
mare i, respectiv, obinerea venitului din contul diferenei de curs.
n cazul ratelor de dobnd nalte i micorrii lor prognozate, este eficient de
cumprat pachete mari de valori mobiliare nu n scopul vnzrilor lor ulterioare, dar n
scopul asigurrii profitabilitii nalte a portofoliului.
Dac invers, banca prognozeaz majorarea nivelului dobnzii bancare i, respectiv,
cderea cursului valorilor mobiliare, este foarte oportun de vndut acum valori mobiliare
cu intenia de a cumpra n viitor valori mobiliare la un curs mai mic.
De asemenea, ratele dobnzii pe piaa valorilor mobiliare de stat influeneaz cursul
valorilor mobiliare corporative. Micorarea ratelor la VMS poate duce spre creterea
cererii pe piaa aciunilor.
Faptul, c n Republica Moldova ratele dobnzii se micoreaz permanent acord un
motiv suplimentar investitorilor spre direcionarea mijloacelor ctre piaa de capital.
Pentru a determina influena activitii bncii cu valori mobiliare asupra
 49

rentabilitii bncii la nceput vom analiza structura investiiilor bncilor n valori

mobiliare la cele 6 bnci care dein active n valoare de peste 3.5 miliarde lei pe o
perioad de 4 ani- 2005-2008.

350153638
450000000

283479892
400000000
421445935
421493206

250706201
249606192

221602354
221237603
212947629
212942527
350000000

341345042
337503362

129053814
300000000
250000000

40528000
39750774

200000000

69831594

25167316

27985291
20929121
150000000

1678672
2857136

100000000

384773
50000000
62

78
0
i nk
nc
a nk nk mi nk ba
ba ba ba no ba
s ria n d co m i m
bia to oi eE dc
o Ex
Mo Vic gr
a -A ad l d in
ov nc Mo
ld Ba
Mo
VM procurate pentru vinzare VM investiionale Total investiii Venitul obinut la operaiunile cu VM

Figura 3.2.2. Structura investiiilor bncilor n valori mobiliare n anul 2007

Sursa: Elaborat de autor n baza rapoartelor bncilor comerciale la data de 31.12.2007.

450000000
284085875

288953639
288702196

283939132
283954075
400000000
425297618
425282162

222625162

350000000
374797624

206982592
374762955

207354400
300000000
250000000
200000000
40506073
75351431

72530079
65692843
58632013

36802855

150000000
34061117
329220

100000000
392183

50000000
78
59

0
a k nk ii nk nk
nc an ba om ba ba
sba riab n d co
n m i m
b ia to i
eE co Ex
Mo Vic gro ad nd
a -A nc o ld i
ld ov Ba M
Mo
VM procurate pentru vinzare VM investiionale
Total investiii Venitul obinut la operaiunile cu VM

Figura 3.2.3. Structura investiiilor bncilor n valori mobiliare n anul 2008

Sursa: Elaborat de autor n baza rapoartelor bncilor comerciale la data de 31.12.2008.
Din datele prezentate n Anexa nr.2, nr.3, nr.4, nr.5, i figura 3.2.2. i 3.2.3.
 50

vedem urmtoarele:
1. Fiecare banc se conduce de politica proprie de investiii i de plasare a
mijloacelor. Dac analizm investiiile acestor 6 bnci n valori mobiliare pe parcursul
anilor 2005-2008, observm c bncile dein n portofoliul su preponderent valori
mobiliare investiionale, ceea ce le asigur obinerea de venituri din dobnzi i/sau
dividende. Dac analizm investiiile n valori mobiliare a acestor 6 bnci n total n anul
2008 comparativ cu anul 2007 se observ o reducere a valorilor mobiliare cumprate
pentru vnzare i creterea valorilor mobiliare deinute n scopuri investiionale.
Cota investiiilor acestor 6 bnci n valori mobiliare n ntreg sistem bancar
constituie n anul 2008- 75.7% n descretere comparativ cu anul 2007 atunci cnd
constituia 79.3% i n descretere fa de anul 2006 i 2005 atunci cnd reprezenta
83.1%, respectiv 81.7%. Dac analizm evoluia investiiilor n valori mobiliare n
dinamic a acestor 6 bnci solide, observm c cea mai mare cot din investiii le revine
BC Banca de Economii S.A., BC Moldova-Agroindbank S.A. i BC Victoriabank
S.A.. Remarcabil este situaia din anul 2006, cnd BC Banca de Economii S.A.
deinea un portofoliu de valori mobiliare ce constituia aproape 50% din toate investiiile
ntregului sistem bancar.
2. Veniturile obinute de ctre aceste 6 bnci comerciale de la operaiunile cu valori
mobiliare depinde n cea mai mare msur de tipul valorilor mobiliare ce constituie
portofoliul investiional, precum i de capacitatea bncii de a-i asuma anumite riscuri n
activitatea sa. Dac banca va deine n portofoliu un numr mai mare de valori mobiliare
corporative, care snt mai riscante, atunci veniturile sale respectiv vor fi mai mari, cum
este i n cazul BC Banca de Economii S.A. i BC Moldova-Agroindbank S.A. care
obin cele mai mari venituri aferente operaiunilor cu valori mobiliare. Dac analizm
evoluia acestor venituri n dinamic, observm o cretere permanent a acestora pentru
fiecare banc n parte.
La aceast etap de analiz este necesar de a analiza i evoluia n dinamic a cotei
 51

veniturilor de la VM n total venituri din dobnzi.

35.00%
30.00%
25.00%
20.00%
15.00%
10.00%
5.00%
0.00% 12.24%
12.66% 10.45% 3.72% 30.99% 5.74%
ca nk n k m ii n k n k
n a a a a
sba riab db o no m b i mb
n c x
b ia to
gr
oi ee dc
o E
Mo Vic -A ad ldin
v a n c o
ldo Ba M
Mo

Cota veniturilor de la VM n total venituri din dobnzi

Figura 3.2.4. Cota veniturilor de la valori mobiliare n total venituri din dobnzi
pentru anul 2007.
Sursa: Elaborat de autor n baza rapoartelor bncilor comerciale la data de 31.12.2007.

20.00%
18.00%
16.00%
14.00%
12.00%
10.00%
8.00%
6.00%
4.00%
2.00%
0.00%
18.37% 9.51% 4.62% 19.11% 6.55% 8.43%
c a n k n k m ii n k an k
n a ba no ba b
s ba ri ab n d co m i m
b ia to roi ee co Ex
Mo Vic -Ag ad l d ind
a c
ld o
v
Ba
n Mo
Mo

Cota veniturilor de la VM n total venituri din dobnzi

Figura 3.2.5. Cota veniturilor de la valori mobiliare n total venituri din dobnzi
pentru anul 2008.
Sursa: Elaborat de autor n baza rapoartelor bncilor comerciale la data de 31.12.2008.
Din datele prezentate n anexa nr. 10 i nr.11 i figura 3.2.4. i 3.2.5. vedem
urmtoarele:
1. Cota medie a veniturilor de la valori mobiliare n total venituri din dobnzi pe
parcursul anilor 2005-2007 cunoate o ascensiune, constituind 5.4%, 6.3% i respectiv
12.6%. ns n anul 2008 aceast cot se reduce pn la 11.1%.
 52

2. Cele mai mari cote le dein BC Banca de Economii S.A. cota veniturilor creia n
anul 2007 constituia aproape 40% din total venituri din dobnzi, precum i
BC Mobiasbanc S.A. cu 18.37% n anul 2008.
3. Cea mai mic cot a veniturilor de la valori mobiliare n total venituri din dobnzi o
deine BC Moldindconbank S.A. care n dinamic crete de la 1.01% n 2006 la
6.55% n anul 2008.

94.35%
88.06%
81.77%
75.48%
69.19%
62.90%
56.61%
50.32%
44.03%
37.74%
31.45%
25.16%
18.87%
12.58%
6.29%
0.00%
10% 8,14%
ca
7,85%
nk
3,9%
k mi
i 6,2%
nk
5,58%
nk ar
6,29%
an ba an no ba ba nc
sb ria nd
b
co ba
bi a om im
t em
t o roi eE c Ex
Mo Vi c Ag ad ldi
n d
si s
ov
a nc Mo pe
ld Ba A
Mo o ta l
/T
VM
ta l
To
Investiii n valori mobiliare Total Active

Figura 3.2.6. Cota investiiilor n valori mobiliare n total active pentru anul 2008.
Sursa: Elaborat de autor n baza rapoartelor bncilor comerciale la data de 31.12.2008.

Din datele prezentate n anexele nr. 12, 13, 14 putem face urmtoarele concluzii:
1. Dac analizm cota investiiilor n valori mobiliare n total active ale bncii, observm
ca aceasta este foarte diferit i variaz de la 1.44% pn la 16.16%. i, totui, din datele
obinute putem calcula o medie general a investiiilor a 6 bnci n valori mobiliare n
total active care n dinamic constituie: n anul 2005- 7.6%, n anul 2006-10.6%, n anul
2007- 8.6% i n anul 2008- doar 6.9%, atunci cnd media acestui indicator pe sistem
bancar constituie: 7.74%, 9.96%, 7.09% i respectiv 6.29%.
Majoritatea bncilor prefer investiii n valori mobiliare de stat i certificate ale
BNM, dect s investeasc n valorile mobiliare corporative. Totodat, observm c BC
 53

Moldova-Agroindbank SA investete mai mult n instrumentele care sunt recunoscute

mai riscante aciuni i obligaiuni corporative.
Este cunoscut, c ratele dobnzilor la aceste valori mobiliare de stat sunt foarte mici
i nu pot asigura nivelul necesar de rentabilitate a bncii. Aceasta explic faptul, c la
cele 6 bnci care investesc n mare parte n aceste titluri, cota veniturilor de la activitatea
cu valori mobiliare in total venituri este mult mai mic dect cota investiiilor n valori
mobiliare n total active. Cota medie la aceste bnci constituie doar 11.15% din total
venituri. Pe cnd, dac lum numai aceste bnci, cota medie de investiii n valori
mobiliare n total active este de 7.25%. Deci, aceste investiii nu asigur nivelul mediu al
rentabilitii activelor bncii. O alt situaie se observ la BC Moldova-Agroindbank
SA care formeaz portofoliul valorilor mobiliare mai mult din instrumente corporative.
Avnd un grad de risc mai mare, aceste investiii asigur o rentabilitate semnificativ. La
Moldova-Agroindbank ea constituie 10.53%.
Pentru a demonstra cum influeneaz structura investiiilor n valori mobiliare ale
bncilor asupra rentabilitii vom expune unele date din anexa nr. . De asemenea, vom
compara rata rentabilitii investiiilor n valori mobiliare cu rata rentabilitii
operaiunilor creditare.

30.00% 25.12%

25.00%
20.11%
20.00% 16.26% 17.04% 16.87% 16.43%
15.89%
15.37% 15.83%
13.79% 14.26% 12.96%
15.00%
10.00%
5.00%
0.00%
a k nk ii nk nk
nc an ba om ba ba
sba ri ab n d co
n m i m
bia to oi eE co Ex
Mo Vic gr nd
a -A ad ldi
ov nc Mo
l d Ba
Mo
Rata rentabilitii investiiilor n VM Rata rentabilitii operaiunilor creditare

Figura 3.2.4. Rentabilitatea investiiilor n valori mobiliare i a operaiunilor

creditare a unor bnci comerciale din Republica Moldova pentru anul 2007.
Sursa: Elaborat de autor n baza rapoartelor bncilor comerciale la data de 31.12.2007.
 54

18.00% 16.45%
16.00% 14.37%
13.93%
14.00% 12.45% 13.13%
11.40%
12.00%
10.00% 8.45%
5.87% 7.00%
8.00%
6.00% 4.18%
4.03% 3.88%
4.00%
2.00%
0.00%
a nk nk ii k nk
nc ba ba om an ba
ba a on mb m
bia
s
tor
i in d Ec co Ex
i
ro
Mo Vic -A
g ad
e
ldi
nd
va nc o
ld o Ba M
Mo
Rata rentabilitii investiiilor n VM Rata rentabilitii operaiunilor creditare

Figura 3.2.5. Rentabilitatea investiiilor n valori mobiliare i a operaiunilor

creditare a unor bnci comerciale din Republica Moldova pentru anul 2008.
Sursa: Elaborat de autor n baza rapoartelor bncilor comerciale la data de 31.12.2008.

Dac rata rentabilitii a operaiunilor de creditare se afl aproximativ la acelai

nivel (11- 16%) la toate bncile comerciale, eficiena investiiilor n valori mobiliare
depinde direct de disponibilitatea bncii de a investi n valori mobiliare riscante.
Remarcabil este situaia la BC Banca de Economii S.A., BC Mobiasbanc
S.A. i la BC Eximbank S.A. care n anul 2007 nregistreaz o rentabilitate a
investiiilor n valori mobiliare mai nalt dect rentabilitatea operaiunilor creditare,
asigurndule acestor bnci un nivel al veniturilor mai mari comparativ cu veniturile
generate de plasamentele bncilor.
Exist o tendina clar ca bncile care dein un portofoliu semnificativ de valori
mobiliare, inclusive cele riscante, s fie mai stabile i s nregistreze performane mai
nalte, iar cele care dein un portofoliu semnificativ de valori mobiliare corporative
(riscante) s nregisreze un randament mai nalt comparativ cu operaiunile de creditare.
n anexa nr.6 sunt reflectai indicatorii ce reflect calitatea portofoliului investiional
pentru unele bnci comerciale.
Din datele obinute concluzionm urmtoarele:
 55

1. Cu excepia bncilor Victoriabank i Mobiasbanc cota valorilor mobiliare n

activele bncilor nu este semnificativ i constituie aproximativ 3%- 7% din totalul
activelor. Bncile nominalizate sunt mai active pe pia i cota respectiv este de 10%-
13 %.
2. Majoritatea bncilor dein n portofoliul su numai valori mobiliare lichide (93%-
100% din total valori mobiliare deinute). Excepie constituie banca Moldova-
Agroindbank care se specializeaz mai mult n investirea n valori mobiliare riscante.
3. O situaie foarte interesant observm la calcularea indicatorului total valori mobiliare
lichide/ capitalul normativ total. Conform calculelor din anexa nr. 10 obinem date foarte
dispersate la diferite bnci. BC Victoriabank, de exemplu, plaseaz fondurile sale n
valori mobiliare lichide ntr-un volum ce depete capitalul normativ total (103.5%).
Totodat, 6 bnci dein aceste instrumente ntr-un volum mai puin de 50% din CNT.
Din acestea, Moldova-Agroindbank are plasate doar 7.1%.
n baza analizei efectuate putem face anumite recomandri n ceea ce privete
optimizarea gestiunii portofoliului investiional n cadrul bncilor comerciale din
Republica Moldova.
Este important ca bncile sa-i formeze portofoliului investiional att din titluri cu
scadene i durate scurte, ct i n titluri cu scadene i durate lungi, ceea ce le va asigura
lichiditate optim, ct i obinerea unor venituri importante aferente valorilor mobiliare
cu scaden mai mare, adic sa procure att valori mibiliare de stat i certificate ale
BNM, care au un risc redus, lichiditatea ridicat, (piaa obligaiunilor guvernamentale
fiind o pia ce asigur fluiditate tranzaciilor, ntruct permanent exist cumprtori i
vnztori) i care conin o gam larg de titluri emise, investitorii putnd gsi diferite
tipuri de titluri guvernamentale, cu scadene diferite (pe termen scurt, mediu i/ sau
lung), care i satisfac din punctul de vedere al termenului pentru care sunt plasate
fondurile, precum i valori mobiliare corporative, care dei snt mai riscante, snt
purttoare de venituri foarte mari.
 56

Pentru a evita riscurile lichiditii i de credit, banca nainte de a face investiii

n valorile mobiliare corporative, trebuie s analizeze foarte minuios perspectivele
dezvoltrii ramurilor concrete ale economiei naionale, precum i companiilor, valorile
mobiliare ale crora vor fi subiectul investirii. n literatura de specialitate aceast analiz
se numete analiza fundamental, care reprezint un studiu foarte voluminos i
costisitor, deoarece necesit un personal calificat, crearea bazei de date adecvate i
finanarea corespunztoare.
Cheia succesului bncii n realizarea eficient a politicii de portofoliu const n:
a) profesionalismul i experiena specialitilor bncii;
b) diversificarea optim a portofoliului pe tipuri de valori mobiliare, ramuri ale
economiei, regiuni, termene de scaden, emitentul valorilor mobiliare;
c) lichiditatea nalt a valorilor mobiliare procurate.
 57

CONCLUZII I RECOMANDRI
Cercetrile realizate conduc la formularea urmtoarelor concluzii i recomandri:
Concluzii:
Globalizarea i dereglementarea pieei bancare condiioneaz universalizarea
activitii bancare, care se exprim prin extinderea prezenei bncilor pe piaa valorilor
mobiliare i diversificarea activitilor investiionale i operaiunilor pe aceasta pia.
n adoptarea deciziilor privind formarea portofoliului investiional, bncile trebuie
s identifice premisele obiective i subiective pentru ca activitatea investiional s fie
oportun, s-i asigure un nivel stabil al lichiditii, s fie nonriscant i eficient.
Portofoliul de investiii al unei bnci trebuie s asigure un echilibru ntre fondurile
plasate pe termen scurt i cele investite pe termen mediu i lung. Acest portofoliu trebuie
s cuprind o asemenea structur a investiiilor nct, prin acestea, s se aib n vedere:
gradul i costul lichiditii, riscul, din punctul de vedere al scadenei i caracterului
investiiei, profitabilitatea, innd cont cont de termenul, riscul i caracterul investiiei.
De asemenea, o banc trebuie s se decid ct, unde i n ce instrumente s
investeasc fondurile disponibile. Managementul portofoliului investiional al unei bnci
necesit o planificare atent, deoarece sunt foarte multe aspecte care trebuie luate n
considerare simultan. Banca, pe lng asigurarea unui echilibru cu privire la risc,
termen, profitabilitate i lichiditate trebuie s-i reformuleze propria-i politic
investiional, care s corespund necesitilor proprii i care s fie funcional ntr-un
climat economic care se modific permanent.
Activitatea bncilor pe piaa valorilor mobiliare contribuie la: extinderea bazei de
venituri din contul dividendelor i dobnzilor obinute, diferenei de curs,meninerea
nivelului necesar de lichiditate; adaptarea mai uoar la schimbrile conjuncturii pieei;
accesul rapid la sursele de creditare prin folosirea valorilor mobiliare n calitate de gaj;
extinderea sferei de influen a bncilor din contul participrii la capitalul unor ageni
economici, nfiinarea structurilor financiare afiliate.
 58

Problema principal a pieei valorilor mobiliare a Republicii Moldova este lipsa

informaiei necesare urgente att despre emitent, ct i despre situaia pe pia.
Este necesar de urmrit dinamica modificrilor preurilor la valorile mobiliare pe
pia pe parcursul ultimilor ani i de gsit momentul optimal de tranzacionare a acestor
instrumente. n literatur acest proces se numete analiza tehnic a pieei valorilor
mobiliare. Cursul valorilor mobiliare corporative variaz n dependen de modificarea
dobnzii de pia. Deci, un interes deosebit pentru bncile comerciale din Republica
Moldova prezint analiza perspectivelor modificrii ratelor de dobnd. n acest caz,
dac banca anticipeaz micorarea ratelor de dobnd, este oportun pentru ea de
cumprat valori mobiliare pentru revinderea lor ulterioar la un pre mai mare i,
respectiv, obinerea venitului din contul diferenei de curs. n cazul ratelor de dobnd
nalte i micorrii lor prognozate, este eficient de cumprat pachete mari de valori
mobiliare nu n scopul vnzrilor lor ulterioare, dar n scopul asigurrii profitabilitii
nalte a portofoliului. Dac invers, banca prognozeaz majorarea nivelului dobnzii
bancare i, respectiv, cderea cursului valorilor mobiliare, este foarte oportun de vndut
acum valori mobiliare cu intenia de a cumpra n viitor valori mobiliare la un curs mai
mic.
n Republica Moldova este prevzut rezervarea mijloacelor de la investiii n valori
mobiliare i exist un sistem de evaluare i clasificare a riscurilor aferente investiiilor
bncilor n valori mobiliare, ceea ce eficientizeaz gestiunea riscurilor bancare.
O banc este competitiv pe pia cnd exercit tot spectrul de servicii bancare, i
diversific activitatea, implementeaz tehnologii informaionale moderne, respect
cerinele prudeniale, stabilite de ctre Banca Naional a Moldovei n conformitate cu
standardele internaionale aprobate de ctre comitetul de la Basel.
Analiza performanelor bncilor comerciale din Republica Moldova demonstreaz
c, dei nu exist o dependen direct ntre activitatea cu valori mobiliare i indicatorii
 59

rentabilitii, este cert c bncile, care dein un portofoliu semnificativ de valori

mobiliare, inclusiv i celor riscante, sunt mai stabile i obin performane mai bune.
Analiza indicatorilor ce reflect calitatea portofoliului investiional permite
identificarea msurilor pe care trebuie s le ntreprind managementul bancar n direcia
creterii eficienei bancare.

Recomandri:
1. n evaluarea eficienei activitii bancare investiionale propunem aplicarea unui
sistem de indicatori, care s cuprind un set de indicatori individuali ce caracterizeaz
rentabilitatea, calitatea valorilor mobiliare, suficiena capitalului i lichiditatea.
2. Urmnd tendinele actuale de pe pieele bancare i n corespundere cu analizele i
concluziile formulate n acordurile de la Basel, este oportun calcularea rentabilitii
financiare considernd influena riscurilor. n acest scop este indicat aplicarea
indicatorului RAROC.
3. Se impune stimularea apariiei noilor instrumente financiare investiionale
atractive pentru bnci a obligaiunilor corporative i instrumentelor pieei monetare.
Organele de reglementare trebuie s creeze toate condiiile i s omit toate obstacolele
n emisiunea i circulaia acestor instrumente. Aceste instrumente vor permite bncilor
s atrag excesul lichiditii de pe pia i s-l direcioneze n economia naional.
4. Sporirea eficienei pieei de capital, dezvoltarea ei n direcia pozitiv poate fi
nfptuit, atingndu-se urmtoarele obiective: a) ajustarea pieei de capital principiilor
administrrii corporative din rile cu economia de pia, b) diversificarea instrumentelor
de atragere a capitalului i creterea calitii serviciilor de investiii, c) creterea
contribuiei pieei de capital la finanarea sectorului real al economiei, d) mbuntirea
climatului investiional al rii.
 60

BIBLIOGRAFIE
Acte legislative i normative:
1. Legea Republicii Moldova cu privire la Banca Naional a Moldovei Nr. 548-XIII din
21.07.1995 // Monitorul Oficial al Republicii Moldova.-1995.- Nr. 56-57.
2. Legea instituiilor financiare Nr. 550XIII din 21.07.95 // Monitorul Oficial al
Republicii Moldova.-1996.-Nr. 1.
3. Legea Republicii Moldova cu privire la datoria public, garaniile de stat i
recreditarea de stat Nr.419-XVI din 22.12.2006 // Monitor Oficial al Republicii
Moldova. 2007. Nr. 3235.
4. Regulamentului BNM cu privire la lichiditatea bncii Nr.32 din 08.08.1997 // Monitor
Oficial al Republicii Moldova. 1997. Nr. 6465.
5. Regulament cu privire la deinerea de ctre bnci a cotelor n capitalul unitilor
economice Nr. 81 din 09.04.1998 // Monitor Oficial al Republicii Moldova. 1998.
Nr. 49.
6. Regulament cu privire la investiiile bncilor n active materiale pe termen lung Nr.
384 din 23.12.1999 // Monitor Oficial al Republicii Moldova. 2000. Nr. 1- 4.
7. Regulamentului BNM cu privire la suficiena capitalului ponderat la risc Nr.268 din
17.10. 2001 // Monitor Oficial al Republicii Moldova. 2001. Nr. 130/310.
8. Regulament cu privire la clasificarea activelor i angajamentelor condiionale i
formarea reducerilor pentru pierderi la active i provizioanelor pentru pierderi la
angajamente condiionale Nr.224 din 30.08.2007 // Monitor Oficial al Republicii
Moldova. 2007. Nr. 149-152/560.
Manuale, cri, monografii:
9. Basno C. Management bancar. Bucureti: Editura economic, 2002. - 271 p.
10. Basno C. Moned, credit, bnci. Bucureti, 1997. 374 p.
11. Basno C. Produse, costuri i performane bancare. Bucureti: Editura economic,
2000. -143 p.
 61

12. Caraganciu, A., Domenti O., Ciobu S. Bazele activitii investiionale. Chiinu:
Ed. ASEM, 2004. 320 p.
13. Danil N., Berea A. Managementul bancar. Fundamente i orientri. - Bucureti:
Editura economic, 2000. 255 p.
14. Dedu V. Gestiunea bancar. Bucureti: Editura didactic i pedagogic R.A.,
1996. - 216 .
15. Dedu V. Management banacar. Bucureti: Editura Mondan, 1997. - 248 .
16. Grigoria C. Activitatea bancar. Chiinu, 2002. 258 p.
17. Gust M. Management bancar. - raila, 1999. 327 p.
18. Gust M., Vechiu, C., Bogoi D. Management bancar. - Piteti: Ed.Economic, 2003.
355 p.
19. Manolescu, G., Diaconescu, A. Management bancar. Bucureti, 2001. 287 p.
20. Stoica M. Management bancar. Bucureti: Editura economic, 1999. 224 p.
21. ., .. : . .:
, 2003. 592 .
22. ., . : , ,
. .: , 1997. 288 .
23. . . - .: ,
1998. 144 .
24. . : . : , 2003. -
674 .
25. , . . .: , 1997. - 743 .
26. ., ., .
, , . - .:, 1998. - 128 .
27. . . - .:
, 1997. 336 .
 62

Articole din reviste i ziare:

28. Leja O. Eficiena i stabilitatea activitii bncilor comerciale din Moldova// Profit.-
2000.- Nr.5.- p.45
29. Prunea P. Rentabilitatea i riscul investiiilor n valori mobiliare//Economistul.
2003. - Nr.4
30. Stoica M. Indicatori de eficien n managementul bancar // Economistul. - 1999.
Nr.7

Rapoarte statistice i informaii de pe internet

31. Banca Naional a Moldovei. Rapoarte anuale 2002-2008
32. http://bnm.md/md/bank_system_capital/
33. http://www.maib.md/rom/section/415/
34. http://www.moldindconbank.com/financial_reports_ro/ 35. www.mobiasbank.md
36. http://bem.md/ro/about/financial_reports/
37. http://www.eximbank.com/rom/7/
38. http://victoriabank.md/ro/dariseama/
39. http://www.comertbank.md/year_report
40. http://www.ipb.md/rom/section/23/
41. http://www.fincombank.com/annual_return_ro/
42. http://www.socbank.md/rom/section/18/
43. http://www.ecb.md/Reports.aspx?idP=67&idM=143
44. http://unibank.md/
45. http://www.universalbank.md/accounting_ro/
46. http://ro.energbank.com/anual-report
47. https://www.bcr.ro/bcrmdro
63