COLEGIUL FINANCIAR-BANCAR DIN CHIINU

CATEDRA ECONOMIE I FINANE

PROIECT DE SPECIALITATE

DATORIA EXTERN A REPUBLICII MOLDOVA I

INFLUENA ACESTEIA ASUPRA DEZVOLTRII
ECONOMICE A RII

Autor:

eleva grupei FP1308G,BAZILEVICI Elizaveta

____________________

Conductor tiinific:

Magistru n economie

gr. didactic I,

PLMDEAL Claudia

____________________

Chiinu, 2016
 CUPRINS

INTRODUCERE 3
CAP.I Viziunea general privind datoria extern a Republicii Moldova
1.1 Noiunea general de datorie extern.. 5
1.2 Balana de pli externe .. 7
1.3 Rolul datoriei externe n politica macroeconomic ... 12

CAP.II Caracterizare, monitorizare i controlul datoriei externe

2.1 Indicatori de caracterizare a gradului de ndatorare a unei ri i 14
clasificarea acestora..
2.2 Practica internaional de restructurare i gestiune a datoriei 18
externe .
2.3 Monitorizarea datoriei externe 23

CAP.III Problema datoriei externe a Republicii Moldova i ci de

soluionare
3.1 Contextul economic general i evoluia datoriei externe a
Republicii Moldova . 27
3.2 Indicatori de ndatorare a Republicii Moldova 30
3.3 Oportuniti i posibiliti de soluionare a crizei datoriei externe
n Republicii Moldova................................................................... 32

CONCLUZII. 35
BIBLIOGRAFIE... 37
ANEXE. 38

2
 Introducere
Lucrarea propune o analiz a conceptului de datorie extern i posibiliti de soluionare a
crizei datoriei externe n Republica Moldova. Dezbtut din multe perspective, aceast tem se
dovedete a avea o importan major. Printre cei mai semnificativi factori amintim: factori
macroeconomici, microeconomici, politici i sociali.
Lucrarea este structurat n trei capitole:
I. Primul capitol, ntitulat Viziunea general privind datoria extern a Republicii
Moldova, dezvluie ideea central a proiectului de specialitate i anume rolul noiunii de
datorie extern n economia unei ri, i anume ce rol are acest indicator n balana de
pli a rii. Aici sunt analizate definiiile noiunilor diferitor autori. Deasemenea, sunt
caracterizate i tipizate economiile ale rilor lumii n conformitate cu subiectul abordat.
II. Cel de-al doilea capitol, ntitulat Caracterizare, monitorizare i controlul datoriei
externe, prezint modaliti de caracterizare i monitorizare a datoriei externe. La fel, n
acest capitol sunt descrise tehnicile de restructurare a datoriei externe.
III. Capitolul trei, ntitulat Problema datoriei externe a Republicii Moldova i ci de
soluionare, prezint evoluie a indicatorilor datoriei externe, iar ultimul punct al
capitolului stabilete posibiliti de soluionare a crizei datoriei externe. n acest capitol
este descris situaia macroeconomic a Republicii Moldova.

Scopul lucrrii este de a caracteriza datoria extern i de a ncorpora aceasta noiune n

contextul macroeconomic al Republicii Moldova.
Prezentul proiect va conine o prezentare detaliat a unor date referitoare la:
definiii ai datoriei externe;
tipologia datoriilor;
principali indicatori;
rolul Ministerului Finanelor a Republicii Moldova i rolul Bncii Naionale a Moldovei;
rolul datoriei externe n contextul Balanei de pli;
caracteristicile economiilor din punct de vedere ale indicatorilor datoriei externe;
date statistice privind situaia Republicii Moldova.
Obiectivele principale ale acestui proiect sunt:
studierea i cercetarea problemelor legate de politica mprumuturilor externe;
cercetarea subiectului n contextul economic al RM;
ilucidarea problemelor existente n cadrul politicii mprumuturilor externe a Republicii
Moldova;
studierea i cercetarea practicilor internaionale n domeniul politicii mprumuturilor
externe;
identificarea criteriilor de evaluare a politicii mprumuturilor externe.
mprumutul extern este un element indispensabil a unei economii deschise. Insuficiena
resurselor proprii a unei ri pentru asigurarea creterii economice condiioneaz apelarea la
mijloace din exterior. Majoritatea rilor cu tranziia spre economia de pia fiind constrnse de
astfel de circumstane sunt impuse de a apela la surse externe de finanare pentru acoperirea
cheltuielilor curente, susinerea cursului monedei naionale, finanarea deficitului bugetar.
Pe plan internaional, contractarea mprumuturilor externe pentru dezvoltarea economic este
considerat, n general, ceva normal, ns trebuie s se in cont de faptul c impactul creditrii
3
externe asupra economiei naionale apare n funcie de volumul, condiiile, destinaia i modul de
utilizare a acestor resurse. n condiiile unei gestiuni a resurselor neadecvate, folosirii neraionale
a fondurilor primite din exterior sau a unei lipse de prevedere care condiioaneaz apelarea n
exces la mprumuturi costisitoare aceste fluxuri financiare se transform doar n mic msur,
ntr-un ajutor efectiv.
Astfel, se contureaz necesitatea promovrii n acest sens a unei politici eficiente, n
rezultatul creia, prin intermediul acesteia s fie atinse obiectivele scontate, fr pierderi i efecte
negative nu doar n sfera financiar-economic, dar i pe plan social.
Studierea i cercetarea problemelor legate de politica mprumuturilor externe, constituie pentru
Republica Moldova un subiect de maxim importan, deoarece, n linii mari, din cadrul acestor
resurse se preconizeaz asigurrii creterii economice durabile n pofida insuficiene de fonduri
proprii.
Punctele-cheie abordate n aceast lucrare sunt urmtoarele:
Mrimea datorie de stat reflect nivelul efectivitii de gestiune a sectorului financiar al
economiei.
Datoria public extern este mai mpovrtoare dect datoria public intern.
Balana de pli externe lucreaz cu fluxuri i stocuri, urmrind evenimentele economice
pe parcursul unei perioade de referin i nu cu solduri economice existente la un moment
dat.
Cea mai important condiie n realizarea restructurrii datoriei este consolidarea i
coordonarea de ctre FMI a politicii de dezvoltare i existena unei balane de pli, n
ara debitoare, care s confirme c o ulterioar restructurare a datoriei nu va fi necesar.
O utilizare ineficient a fondurilor mprumutate este cu att mai probabil cu ct este mai
mare nivelul corupiei i cu ct sunt mai puin eficiente pieele interne de capital i/sau
planificatorii guvernamentali.
Criza solvabilitii se caracterizeaz printr-o insuficien acut de valut, ceea ce duce la
scderea importurilor.
Republica Moldova are la dispoziie 2-3 opiuni majore: semnarea unui nou
memorandum de finanare cu FMI sau/i contractarea creditelor bilaterale negociate la
moment cu rile CSI i China.

Suportul informaional i tiinific l constituie lucrrile, publicaiile i articolele diferitor

autori: Angela Sercrieru, Angela Bcescu-Crbunaru, Adrian Lupuor, Veaceslav Negru etc.
Drept baz normativ n domeniu au fost analizare - Legi; Regulamente; Hotrri ale guvernului,
care reglementeaz aspectele analizate n domeniul politicii mprumuturilor publice.
Drept surse de date au fost utilizate datele statistice publicate de Banca Naional a
Moldovei, Biroul Naional de Statistic a Republicii Moldova i Ministerul Finanelor al
Republicii Moldova n rapoartele anuale i trimestriale.
Pe baza analizei efectuate n cele trei capitole, n ncheiere au fost conturate concluziile i
recomandrile autorului cu privire la msurile de soluionare a problemei politicii
mprumuturilor externe i eficientizare a acesteia, utiliznd metodele specifice economiei de
pia i recomandate de organismele financiare internaionale care, nemijlocit, se ocup de
studiul aprofundat a domeniului n cauz.

4
 Capitolul I. Viziunea general privind datoria extern a Republicii Moldova
Bugetul: O confirmare matematic a suspiciunilor dumneavoastr (A.A. Latimer)

1.1. Noiunea general de datorie extern

In sistemul relaiilor economice internaionale contemporane, asistena financiar extern
pentru dezvoltare reprezint o instituie relativ recent. Ea a aprut ca o expresie a extinderii i
adancirii permanente a cooperrii economice dintre toate rile lumii, pe fondul reconstruciei
economice a rilor afectate de cel de-al doilea rzboi mondial. Ulterior, asistena financiar
extern s-a concentrat tot mai mult pe problema lichidrii subdezvoltrii, a surmontrii
decalajului existent intre rile bogate i cele srace. Ca instrument economic, analiza i definirea
asistenei externe trebuie realizate in contextul mai larg al surselor exogene ale dezvoltrii, surse
care nu au menirea de a inlocui, ci de a completa factorul intern, efortul propriu, care este i va
rmane elementul esenial al creterii economice a fiecrui stat.
Asistena extern este destinat acoperirii unor nevoi. Noiunea de nevoi de asisten
extern este o parte component a unei categorii mai cuprinztoare, aceea a nevoilor economice
ale unei naiuni.
Noiunea de datorie extern este un termen complex, anume din acest motiv muli autori
l interpreteaz diferit:
Datoria extern, altfel numit angajamente externe, reprezint
totalitatea obligaiilor ce le avem de plat, la un moment dat, ctre alte ri, ca urmare a
operaiunilor externe curente i de capital, comerciale i necomerciale, a activitii de
comer exterior, credite pe dobnzi, disponibiliti de valut etc. [1]
Datoria public extern este parte integrant a datoriei publice i
reprezint angajamentele fa de nerezideni. Ea include datoria de stat, datoria Bncii
Naionale a Moldovei, datoria corporaiilor publice (ntreprinderi de stat i societi
comerciale n al cror capital social statul deine mai mult de 50 la sut).
[2]

Datoria extern, prin importana sa recunoscut i cu impactul ei remarcabil, este definit

distinct n dicionare fie ca un mprumut restant al unei ri, datorat altor ri sau instituiilor
plasate pe teritoriul celor din urm (Investopedia dictionary) fie ca o sum total de bani pe
care o ar o datoreaz altor ri (Cambridge dictionary) incluznd aici i instituiile
internaionale de tipul Fondului Monetar Internaional (FMI), un mprumut delimitat de taxele
pentru bunuri i servicii sau creditele restante, cauzat de un sold negativ al balanei comerciale.
Datoria extern, n sens general, reunete ntr-o sum unic datoriile pe termen scurt, mediu cu
cele pe termen lung, asigurnd riscul de neplat prin stabilirea unui nivel al rezervelor valutare n
ara debitoare drept prag limitativ care nu poate fi niciodat depit de nivelul datoriilor externe
scadente pe termen scurt. Aspectul respectiv face ca datoria extern pe termen scurt s nu fie
agregat de regul n conceptul pragmatic i metodologic al datoriei externe totale sau datoriei
externe brute. Cnd acest concept acoper toate tipurile de credite angajate de rezidenii unei
economii n raporturile lor cu restul lumii, indiferent dac exist sau nu garania statului, se face,
de regul, o meniune special de tipul inclusiv datoria pe termen scurt[3], n lucrrile specifice
de analiz financiar unde sunt incluse i sumele aferente datoriilor pe termen scurt. Dac
datoria extern brut se diminueaz cu creditele acordate i nerestituite nc n raporturile dintre
rezidenii unei economii i restul lumii lund n considerare, de regul, doar creanele lichide i
uor mobilizabile (nu se agreg creane pentru care nu exist o perspectiv clar a rambursrii
din partea debitorilor externi) rezult o datorie net. Datoria extern net se constituie ntr-un
concept specific marii majoriti a rilor lumii care apar n relaia lor cu restul lumii ntr-o
ipostaz dubl, fiind simultan i debitoare fa de strintate i oferind unor nerezideni credite,
rambursabile n viitor. O alt semnificaie, ceva mai pragmatic, este aceea de tip metodologic,
5
[1] A.Bcescu-Crbunaru Dicionar de macroeconomie, Editura C.H.Beck, Bucureti, 2008
[2] Legea RM cu privire la datoria public, garaniile de stat i recreditarea de stat nr. 419 din 22.12.2006
[3] Korka, M, Tua, E.(2004), Statistic pentru afaceri internaionale, Ed.ASE, Bucureti.
specific principalelor instituii internaionale cu activiti de evaluare economic, axate pe
indicatori statistici semnificativi.
Tipologia datoriilor se afl ntr-o expansiune contemporan continu i cuprinde
noiunile de datorie public sau privat, generate de forma de proprietate a entitii debitorului i
de datorie extern sau intern n raport cu un spaiu economic bine delimitat prin conceptul de
economie naional, tot mai multe clase noi de datorii, de la datoria activ i pasiv n raport cu
prezena sau absena dobnzii, la datoria rambursabil sau perpetu n funcie de stingerea ei i
implicit de apelarea la un nou mprumut, de la datoria suveran la datoria odioas aa cum
apare mai nou n cazul delicat al Greciei. Noiunea de datorie extern confruntat cu datoria
public este i va rmne dominant conceptual n contextul global actual, ca i produsul intern
brut n comparaie cu produsul naional brut, att n literatura economic, dar i n analizele
statistice sau modelrile econometrice pentru gradul extins de acoperire i capacitatea de a ilustra
extins datoria economiilor cu valut neconvertibil, caracteriznd o majoritate covritoare a
statelor lumii.

Datoria extern brut n sens larg - Datoria extern brut n sens restrns -
sumele de bani i alte valori pe care obligaiile bneti fa de strintate cu
rezidenii unei ri le datoreaz strintii exepia creditelor pe t.s., investiii strine
la un moment dat directe, ajutoare cu caracter nerambursabil

Datoria extern

Datoria extern n interpretarea Bncii Datoria extern net - diferena dintre

Mondiale - sumele datorate unor creditori
publici i privai n valut strin, bunuri
cu perioada de rambursare > 1 an, datoria
de tranzaciile cu FMI etc.
Fig. 1.1. Definiiile datoriei externe
activele publice i cele private al
rezidenilor unei ri n strintate i active
deinute de rezideni strini n ara
considerat

Datoria de stat este caracteristica rezultatelor tuturor operaiunilor de creditare de stat.

Mrimea absolut, tempoul de cretere, dinamica creditului de stat sunt indicatori ai nivelului de
dezvoltare economic a statului, eficiena funcionrii structurilor statului.
O importan deosebit aceti indicatori prezint pentru rile n curs de dezvoltare i
pentru cele care sunt n tranziie la economia de pia. ntr-o oarecare msur mrimea datorie de
stat reflect nivelul efectivitii de gestiune a sectorului financiar al economiei. Asupra mrimii
absolute a datoriei de stat influeneaz operaiunile legate de mprumutarea noilor surse de
mijloace bneti, achitarea procentelor pentru mprumuturile precedente,graficul de rambursare a
mprumuturilor anului financiar curent..
Principalii indicatori de msurare a nivelului ponderii datoriei de stat externe sunt:
1) mrimea datoriei externe pentru 1 locuitor n indici comparabili;
2) mrimea datoriei externe n procente fa de P.I.B.;
3) mrimea datorie externe care se achit n procente fa de partea de cheltuieli a
bugetului anului curent;
4) termenul pentru care este acordat mprumutul extern.
La determinarea limitelor datoriei de stat, incluse n proiectul bugetului de stat,
Ministerul Finanelor ine cont de factori legai de datoria de stat:
6
 - necesitatea finanrii deficitului bugetar;
- necesitatea de refinanare a datoriei de stat interne;
- prognoza urmtorilor indicatori macroeconomici:
- raportul datorie de stat i P.I.B.;
- raportul cheltuielilor de deservire a datorie de stat i P.I.B.;
- mprumuturile, primite n sistemul bancar, inclusiv n BNM sub garania hrtiilor
de valoare de stat;
- mprumuturile interne pe termen scurt;
Datoria public extern este mai mpovrtoare dect datoria public intern din
urmtoarele motive:
1) mprumuturile externe trebuie rambursate, pe cnd mprumuturile interne pot fi
restructurate ntr-o datorie public permanent (perpetu) sau rambursarea acestora poate fi
amnat printr-o conversie ntr-un mprumut pe termen mai lung;
2) sarcinile privind dobnzile pentru mprumuturile externe sunt stabilite de ctre creditor
i guvernul nu poate avea control asupra acestuia;
3) o reducere a valorii valutei debitorului pe pieele monetare interne mrete povara
plilor de dobnzi i a capitalului rambursat;
4) plile trebuie fcute la momentul stabilit de ctre creditor, i nu la momentul
convenabil debitorului;
5) lipsa posibilitii plii, fie a dobnzii, fie a capitalului, duce la penaliti n sarcina
rii aflate n imposibilitatea de plat, ceea ce creeaz dificulti pentru obinerea unor credite n
viitor;
6) resursele sunt pierdute de ctre o ar din moment ce valuta strin va fi folosit la
achitarea dobnzii, nsemnnd c aceast valut nu este disponibil pentru a face importuri sau n
alte scopuri;
7) balana de pli va fi influenat negativ, dac sumele obinute prin mprumturi nu vor
fi utilizate pentru creterea exporturilor sau pentru reducerea importurilor rii debitoare;
8) pierderea de suveranitate este un pre indirect al recurgerii la mprumuturi externe. De
regul, exist condiii ataate mprumutului, n mod special dac el este obinut de la instituii
internaionale, cum ar fi Fondul Monetar Internaional, care pot cere unui guvern s urmeze
anumite politici economice (cazul Republicii Moldova)[4] .

1.2. Balana de pli externe

Balana de pli externe reprezint cel mai important instrument de nregistrare a
creanelor i datoriilor care apar n schimbul de mrfuri i servicii ntre o ar i alta, exigibile
ntr-o anumit perioad (de obicei un an), precum i micrile de capital produse n aceeai
perioad.
Conform definiiei FMI balana de pli externe reprezint un tablou statistic sub form
contabil care nregistreaz sistematic ansamblul fluxurilor reale, financiare i monetare
intervenite ntre rezidenii unei economii i restul lumii, n cursul unei perioade (de regul un
an). Sunt considerai rezideni - agenii economici naionali sau strini, persoane fizice sau
juridice, care triesc i desfoar activiti, n mod obinuit i permanent, n cadrul unei ri,
inclusiv filialele i sucursalele companiilor strine. Din aceast categorie sunt excluse
ambasadele, consulatele, instituiile internaionale i reprezentanele acestora (incluse n
categoria de nerezideni).[5]
Balana de pli externe lucreaz cu fluxuri i stocuri, urmrind evenimentele economice
pe parcursul unei perioade de referin i nu cu solduri economice existente la un moment dat.

7
[4] A.Sercrieru Finane publice, Editura Epigraf, Chiinu, 2004
[5] Stoian I., Balana de pli externe. Editura Stiinific i Enciclopedic, Bucureti, 1978 .
 n relaiile economice internaionale, situaia Balanei de pli externe este factorul de
orientare a politicii externe a statului respectiv, precum i a politicilor celorlalte state fa de
acest stat. Balana de pli oglindete fora economic a rii respective, starea i amploarea
tranzaciilor sale economice cu celelalte ri, sntatea economiei naionale, credibilitatea acelei
ri fa de alte ri.
Balana de pli este format din urmtoarele component[5]:
Balana de plti curente:
Balana comercial
Balana serviciilor
Balana turismului
Balana micrilor de capital:
Balana fluxurilor financiare
Balana micrilor de capital
Balana creditelor:
- Credite guvernamentale
Credite guvernamentale sub forma ajutorului public pentru dezvoltare

- Credite acordate de unele organisme financiare internaionale

- Credite comerciale furnizor
- Credite bancare comparator
- Credite mixte
- Forfeting
Balana viramentelor
Balana devizelor
Balana de pli opereaz cu o serie de noiuni specifice:
Tranzaciile evideniate n balana de pli externe sunt:
schimburi: presupun furnizarea de ctre un partener a unei valori economice contra unei
valori echivalente (operaiuni cu mrfuri, servicii, venituri, profituri, dobnzi etc.);
transferuri: presupun furnizarea de ctre un partener a unei valori economice fr a primi o
valoare echivalent (ajutoare, moteniri, donaii etc.);
migrri: mutri de persoane dintr-o economie n alta mpreun cu tot activul i pasivul de
care dispun;
tranzacii estimate: nu au la baz fluxuri reale.
Teritoriul economic al unei ri n care au loc tranzaciile nu corespunde exact cu teritoriul din
interiorul granielor statului. Pot exista poriuni de teritoriu economic n afara granielor statului,
dar i zone economice strine n interiorul lor (exemplu: zonele libere - zonele n care instituii,
companii din alte ri primesc autorizaia de a funciona cu anumite faciliti vamale i fiscale).
Conceptul de rezident face distincia, din punct de vedere valutar, ntre diferitele persoane
fizice i juridice. Acest concept include persoanele fizice ceteni ai rii respective, precum i
persoanele juridice nregistrate sau autorizate s funcioneze n ara respectiv.
Acest concept este necesar deoarece operaiunile valutare permise de bncile centrale ale
fiecrei ri i luate n considerare la ntocmirea balanei de pli externe sunt numai acelea
care au loc ntre un rezident i un nerezident.
Conceptul evalurii i al momentului de nregistrare
evaluarea fluxurilor nregistrate n balana de pli externe se face la preul pieei, respectiv
sub forma unei sume de bani pe care un potenial cumprtor ar fi dispus s o plteasc pentru a
achiziiona ceva de la un eventual vnztor, cnd ambele pri sunt independente i nu exist alte
consideraii dect cele comerciale;
momentul nregistrrii tranzaciilor este cel al schimbului de proprietate i nu cel al plii.

8
 Sistemul dublei nregistrri: la ntocmirea balanei de pli externe fiecare tranzacie este
evideniat prin dou fluxuri de sens contrar ce au aceeai valoare. Astfel, suma intrrilor
pozitive este identic cu suma intrrilor negative (ieiri), soldul net al balanei de pli externe
fiind ntotdeauna zero.
Prin posturile nscrise n balana de pli se evideniaz nivelul valoric al urmtoarelor
tipuri de activiti financiar-valutare pe plan internaional:
- activitatea economic (import/export de bunuri i servicii);
- activitatea financiar (micri de capitaluri pe termen lung sau definitive);
- activitatea de creditare (micri de capitaluri pe termen scurt sau restituibile);
- activitatea monetar (micri de sume n devize sau valute).
Balana de pli externe este ntotdeauna echilibrat prin participarea celor patru tipuri de
activiti. Starea de balan activ sau pasiv rezult din modul n care se face echilibrarea.
Balana este activ atunci cnd veniturile (ncasrile) depesc cheltuielile i pasiv cnd
veniturile sunt mai mici dect cheltuielile. n primul caz, balana se ncheie cu un surplus, iar n
al doilea caz cu un deficit. Dezechilibrul cel mai mare al unei balane de pli provine din
dezechilibrul schimburilor comerciale.
n absena unor mprumuturi externe, investiiile i cheltuielile guvernului sunt limitate
doar la nivelul economiilor sectorului privat i al taxelor ncasate de ctre stat. Creditele externe
permit importului s depeasc exportul i, n acelai timp, finanarea deficitului bugetar i
devansarea economiilor de ctre investiii. Obligaiile care decurg din mprumuturile externe se
pot acoperi n mod eficient n viitor doar prin realizarea unor excedente ale contului curent, adic
prin realizarea unei producii naionale mai mari, nsoit de un export pe msur. n situaia
contrar, economia debitoare va trebui s gseasc diferite alternative: contractarea de noi
mprumuturi care pot conduce la o suprandatorare, reealonarea datoriilor scadente, respectiv
restructurarea datoriei externe. n cazul suprandatorrii, serviciul datoriei poate atinge
proporii inacceptabile pentru export i producie.
Temndu-se de insolvabilitate, creditorii vor deveni reticeni la acordarea de noi
mprumuturi, iar ara risc s intre ntr-o criz de lichiditate.
Apariia datoriei externe determinat de nevoia de asisten financiar extern reprezint
o etap fireasc n lungul drum pe care l strbat economiile de la subdezvoltare ctre
prosperitate. Una din teoriile care postuleaz un astfel de unghi de vedere este teoria creterii
transmise, teorie conturat n secolul al XIX-lea de lucrrile lui J.E. Cairnes i preluat ulterior
de ctre P.A. Samuelso. Teoria creterii transmise susine c pe msur ce o ar se dezvolt din
punct de vedere economic, evoluia venitului intern, rata economisirilor, evoluia stocurilor de
capital, a balanei comerciale i rata de rentabilitate a investiiilor modific volumul i sensul
fluxurilor de capital n favoarea rilor mai puin dezvoltate, cu condiia respectrii a dou
condiii:
micrile de capital s reacioneze la diferenele de niveluri ale ratei dobnzii;
diferenele de niveluri ale ratei dobnzii sunt consecina inegalitilor n ceea ce privete
eficiena marginal ateptat a capitalului (productivitatea unei uniti suplimentare de
capital trebuind s fie mai ridicat n rile care dispun de o cantitate redus de capital).
Evoluia relaiilor economice pe care fiecare economie le dezvolt cu rile dezvoltate parcurge
cinci faze succesive, caracterizate prin elemente specifice la nivelul balanei de pli.

9
Tabelul 1.2. Caracteristicile economiilor din punct de vedere al balanei de pli[6]
Tipul Caracteristicile economiei Caracteristicile balanei de pli
economiei
ar - import masiv de bunuri de -balan comercial negativ;
tnr,
echipament i existena unui numr -balana remunerrii capitalului negativ;
nou
debitoare redus de produse ce pot fi exportate; -balan a transferurilor de capital pozitiv;
- nivel ridicat al eficienei -balana intern negativ
marginale a capitalului;
- economiile interne inferioare
investiiilor - ara se ndatoreaz.
ara -sporirea exporturilor i rata -balana comercial pe cale s devin
devine
economisirilor; pozitiv;
debitor
evoluat -scderea oportunitilor de investiii; -balana remunerrii capitalurilor negativ;
-scderea nivelului ndatorrilor; - balana transfeurilor de capitaluri rmne
-creterea ieirilor de capitaluri pozitiv;
determinate de plata dobnzilor i
-balana intern echilibrat (economiile
dividendelor
interne pot fi superioare investiiilor).

ara i -creterea excedentului comercial; -creterea excedentului comercial;

reduce
-scderea dobnzilor ce -balana remunerrii capitalurilor uor
datoria
trebuiesc pltite; negativ;
-rambursrile sunt -balana transferurilor de capitaluri
superioare noilor mprumuturi
negativ;
primite.
- balan intern pozitiv (economiile
acoper investiiile).
ar nou -economiile interne acoper n mod -soldul pozitiv al balanei comerciale scade;
creditoare
progresiv investiiile; -balana remunerarii capitalurilor devine
- remunerarea capitalurilor strine, pozitiv;
rscumprarea de creane strine i
-balana transferurilor de capitaluri este
plasamente de capitaluri naionale
atrase de nivelul eficienei marginale negativ;
a capitalurilor
-balana intern este puternic pozitiv.
ar -accentuarea deteriorrii balanei -balan comercial negativ;
creditor
comerciale; - balana remunerrii capitalurilor
evoluat
pozitiv;
(ar - slaba productivitate a capitalului, a
-balana transferurilor de capital negativ;
rentier) muncii i a ratei de schimb
supraevaluate - balana intern negativ( o parte a
investiiilor interne este finanat prin intrri
din remunerrile capitalurilor mprumutate
altor ri
[6] Rodica Milena Zaharia Economie mondial, Bucuresti : Editura ASE , 2004

10
 Balana de pli poate fi n cursul exerciiului financiar excedentar sau echilibrat.
Le vom analiza pe rnd.
Deficitul apare atunci cnd cheltuielile depesc ncasrile. Deficitele la nivelul
balanei de pli externe reflect o lips de competitivitate pe plan extern sau o ieire
masiv de capitaluri strine sau autohtone ca urmare a deteriorrii climatului general de
afaceri. Un rol fundamental revine n acest sens soldului balanei comerciale i al contului
curent.
Dezechilibrele din balana de pli externe se pot rsfrnge asupra economiei interne,
genernd perturbaii pe piaa valutar (soldul balanei comerciale poate provoca aprecierea
sau deprecierea monedei naionale), pe piaa monetar, pe piaa creditului, pe piaa de
capital etc.
n plus o balan cronic deficitar reduce bonitatea pe plan internaional, diminund
ncrederea creditorilor internaionali n capacitatea rii n cauz de a-i onora obligaiile de
plat ce-i revin.
n privina echilibrului balanei de pli externe exist n literatura de specialitate
dou accepiuni diferite: echilibrul balanei de pli este indus automat de echilibrul
economic general sau echilibrul poate fi obinut prin promovarea unor politici
macroeconomice sau prin utilizarea unor tehnici de echilibrare specifice. n primul caz nu
este nevoie de intervenia statului pentru echilibrarea balanei de pli, considerndu-se c
aceasta se va echilibra n condiiile echilibrului economic general.
Ajustarea automat a balanei de pli - unul din mecanismele care produc
ajustarea automat a balanei de pli externe este mecanismul preurilor. Acest mecanism
al preurilor explic ajustarea automat a unor dezechilibre aprute n balana comercial
(exporturi < importuri).
Mecanismul este relativ simplu: un deficit n balana comercial atrage dup sine o
scdere a masei monetare aflate n circulaie (banii se vor localiza n banc n urma
cumprrii de devize de pe pia, necesare plii excedentului de importuri, operaiune care a
avut ca efect diminuarea activelor de rezerv).
Teoria cantitativ a banilor stipuleaz c o scdere a masei monetare va produce
implicit o scdere a preurilor. Aceast scdere a preurilor va constitui un stimulent pentru
exporturi i ca o frn n calea importurilor.
Figura 1.2.1 . Mecanismul de ajustare automat a BPE prin preuri
Exporturi < Importuri Crete cererea de valut pe
pia

ncurajarea exporturilor
Descurajarea
importurilor
Reducerea masei monetare
aflate n circulaie

Scderea preurilor

Condiia de baz a unui astfel de mecanism este ca raportul valoric ntre monede
(cursul de schimb) s nu sufere modificri semnificative (depreciere pronunat).
Echilibrarea automat balanei de pli se va produce i de faptul c deflaia generat de
scderea masei monetare aflate n circulaie va atrage dup sine o cretere a nevoii de
fonduri n economie, care implicit va duce la o cretere a dobnzilor.
Atrai de dobnzile mai mari oferite, investitorii strini i vor orienta capitalurile ctre

11
aceast pia, fapt ce va duce la o reechilibrare a balanei de pli.
Acest mecanism de ajustare automat poart denumirea de finanare compensatoare,
diferenialul de dobnd fiind elementul care reechilibreaz balana de pli (dezechilibrul
din balana comercial este compensat de un aport suplimentar de fluxuri financiare
externe).
Excedentul apare atunci cnd ncasrile sunt mai mari dect cheltuielile. O balan
excedentar implic o intrare net de devize n ar.
Ca urmare agenii rezideni posesori ai acestor devize vor solicita conversia lor
monetar n moned naional. Datorit creterii cererii de moned naional, valoarea
acesteia n devize va crete i ca urmare, rata de schimb depreciaz pana la restabilirea
echilibrului cerere-ofert.
Exporturi<Importuri Crete cererea de
valut pe pia

Investiii strine
Reducerea masei
monetare aflate n
Creterea dobnzilor circulaie

Deflaie

Fig.1.2.2. Finanare compensatoare

1.3. Rolul datoriei externe n politica macroeconomic

Riscul de ar depinde foarte mult de nivelul datoriei externe, respectiv de totalitatea

obligaiilor de plat pe care le are la un moment dat o ar fa de alte ri, ca urmare a
operaiunilor externe curente i de capital, comerciale i necomerciale, a activitilor de comer
exterior, turism i servicii internaionale, cooperare, societi mixte, credite pe dobnzi,
disponibiliti de valut etc. n general, povara datoriei externe reprezint costul dobnzilor
pentru aceast datorie. . Ceea ce trebuie subliniat este faptul c dobnda pltit pentru datoria
extern este un transfer, care nu reprezint o reducere net a capacitii economiei de a furniza
bunuri i servicii.
Destinaia unui mprumut este, n primul rnd, de a permite un nivel al importurilor mai
mare dect ar fi altfel posibil (dei uneori poate fi destinat creterii rezervelor sau, efectiv, de a
permite un nivel mai sczut al exporturilor).
Este clar importana, pentru rambursarea acestor mprumuturi i pentru dezvoltarea
economic, de a stabili dac importurile suplimentare obinute pe aceast cale sunt sau nu
folosite n scop productiv.
O utilizare ineficient a fondurilor mprumutate este cu att mai probabil cu ct este mai
mare nivelul corupiei i cu ct sunt mai puin eficiente pieele interne de capital i/sau
planificatorii guvernamentali.
Teoretic, procesul dezvoltrii pe baza creditelor externe genereaz n timp resurse pentru
rambursarea datoriilor i, la un moment dat, ara devine creditor net. Acest model poate fi
observat, spre exemplu, n SUA care, dup ce a fost un debitor net n a doua jumtate a secolului

12
al XIX-lea, a devenit creditor n secolul XX. Dar acesta este un proces foarte ndelungat i, cel
puin din punct de vedere istoric, pe parcursul lui, creditorii au nregistrat de multe ori pierderi.
n orice caz, aceasta evideniaz raiunea acordrii de mprumuturi substaniale rilor n
curs de dezvoltare i scoate n eviden ideea c de la o ar nu trebuie neaprat s se atepte ca
ea s-i reduc continuu datoria, ci s fie capabil s plteasc dobnzile.
Unele cercetri, de i utiliznd modele simple, sugereaz c, pentru ca datoria s poat fi
susinut pe termen lung, rata de cretere economic a unei ri trebuie s fie mai ridicat dect
rata real a dobnzii la creditele externe. Acest aspect d posibilitatea unor aprecieri intuitive,
dar este dificil de integrat n analiza riscului de ar, acest aspect fiind posibil doar abordnd o
perspectiv pe termen foarte lung.
Exist suficiente dovezi c mprumuturile contractate de diferite grupuri dintr-o ar, fie
din sectorul privat, fie din cel de stat, pot determina, n viitor, un cost mai mare pentru ar dect
pentru fiecare din aceste grupuri. Aceasta nseamn c, urmnd o strategie de mprumuturi
necoordonat i, n special, guvernul ncurajnd mprumuturile din strintate prin meninerea
unor rate interne ale dobnzilor ridicate la nivel global, ara va acumula rapid o datorie excesiv.
mprumuturile externe permit unei ri s investeasc i s consume peste posibilitile
sale curente interne i, de fapt, s finaneze formarea capitalului nu numai prin mobilizarea
economisirilor interne ci i prin folosirea economisirilor rilor cu capital n surplus.
mprumuturile externe pot conduce ctre o cretere economic mai rapid, permind finanarea
unui volum de investiii mai substanial i antrenarea mobilizrii resurselor de care dispune ara
respectiv, conferindu-le totui o utilizare ntr-o manier mai rezervat, mai prudent, dar i mai
eficient. Aceste mprumuturi pot servi, de asemenea, la finanarea deficitelor temporare ale
balanei de pli i pot oferi autoritilor soluia evitrii lurii de msuri draconice care ar putea
compromite programul de dezvoltare a rii. Ele nu contribuie la creterea economic n
condiiile n care sunt utilizate pentru finanarea activitilor neproductive sau pentru
contrabalansarea exporturilor excesive de capital. De fapt, n acest caz, mprumuturile respective
ar putea chiar agrava presiunile ce se exercit asupra operaiunilor bugetare de administrare
public i asupra balanei de pli. n plus, chiar dac deficitul balanei de pli este generat de
factori permaneni, finanarea ndelungat a acestuia prin mprumut extern poate ntrzia
ajustrile necesare i poate agrava problemele fundamentale ale balanei de pli. Devine evident
faptul c, o utilizare ineficient a intrrilor de capital strin provoac n final o criz a datoriei.
Dac o ar se mprumut din strintate, ea trebuie s introduc managementul datoriei
drept o preocupare major a politicii economice. ndatorarea extern excesiv i neadecvat va
genera nivele ridicate ale serviciului datoriei care vor influena n mod negativ politica
economic viitoare, i, implicit, creterea economic. Gestiunea datoriei externe are
repercursiuni n numeroase domenii ale politicii economice. n plus, politica valutar i
comercial, la fel ca i politicile monetare i bugetare, influeneaz direct volumul
mprumuturilor externe ce se impun a fi contractate. Este foarte important ca factorii implicai n
gestionarea datoriei s tie care va fi evoluia ateptat a situaiei macroeconomice, iar factorii
decizionali din politica economic s aib o idee foarte clar asupra volumului noului necesar de
mprumut i a sumei totale de pli n cadrul serviciului datoriei. Existena unui bun sistem de
comunicaii ntre cei responsabili cu gestionarea datoriei, factorii rspunztori de gestiunea
rezervelor, planificatorii i responsabilii politicii monetare i bugetare este esenial pentru
obinerea unei gestiuni macroeconomice sntoase.

13
 La nivel guvernamental, finanarea extern trebuie privit n cadrul mai amplu al
ansamblului de decizii de politic macroeconomic. Dificultile majore generate de datoria
extern pot fi evitate cu succes atunci cnd politicile economice sunt astfel alese, nct
variabilele economice cheie n special rata dobnzii i cursul de schimb al monedei naionale
s exprime costuri reale pentru autoritile decizionale, iar guvernele i nsoesc programele de
investiii publice cu msuri eficiente de captare a resurselor bugetare i de mobilizare a
economiilor interne.
Obiectivul managementului datoriei externe trebuie s-l constituie obinerea de beneficii
maxime din finanarea extern, fr ca aceasta s afecteze echilibrul macroeconomic al balanei
de pli.

Capitolul II. Caracterizare, monitorizare i controlul datoriei externe

2.1. Indicatori de caracterizare a gradului de ndatorare a unei ri i clasificarea
acestora
Aprecierea datoriei externe a rilor are nevoie de unele criterii cuantificabile. Analiza
poziiei financiare(bonitii) a unei ri implic analiza bilanului internaional(balana datoriei i
creanelor externe) a acelei ri, care la rndul ei implic analiza lichiditii(poziia pe termen
scurt) i a solvabilitii(poziia pe termen lung) a acelei ri.
Exprimarea datoriei externe ntr-o valut strin, care ndeplinete pe scar larg i
funcia de bani universali, prezint avantajul c faciliteaz comparaiile ternaionale.
Cu ct rambursrile de mprumuturi i dobnzile aferente acestora absorb o parte mai
mare din ncasrile din export, cu att mai ncordat va fi balana de pli iterne a unei ri
debitoare fa de strintate.
Cu ct este mai mare efortul valutar reclamat de datoria extern, cu att mai mici vor fi
resursele valutare ale unei ri rmase pentru plata importurilor destinate dezvoltrii economice i
sociale a unei ri i aprovizionrii acesteia cu bunuri de consum absolut indispensabile.
Indicatorul principal care denot declanarea crizei solvabilitii este neonorarea plilor
de rambursare. Crizele solvabilitii pot fi de dou tipuri:
1) structurale;
2) conjuncturale.
Pentru rile n curs de dezvoltare este caracteristic forma structural a crizei solvabilitii.
Declanarea crizei solvabilitii este condiionat de factori interni i factori externi. Dintre
factorii interni menionm:
- deficitul bugetar;
- inflaia;
- cursurile valutare supraevaluate;
- ineficienta ntreprinderilor de stat;
- ineficiena investiiilor strine.
Scderea cererii pe pieele externe la produsele indigene, reducerea nivelului comerului
extern, nrutirea termenelor i condiiilor creditrii internaionale reprezint factori externi
care pot genera criza solvabilitii.
De fapt, criza solvabilitii se caracterizeaz printr-o insuficien acut de valut, ceea ce
duce la scderea importurilor de produse de larg consum, materie prim, utilaj, echipamente;

14
 diminuarea volumului produciei; deteriorarea standardelor de via; reducerea volumului de
investiii capitale.

suma datorat datoria extern

strintaii la total/(populaia *
un moment dat curs de schimb)

Indicatorul
Indicatorul
datoriei externe
datoriei externe
medii pe
totale
locuitor

Ponderea
Ponderea datoriei externe
datoriei externe n exportul de
n PIB bunuri i
servicii
datoria datoria
extern/PIB extern/export*100
* 100

Fig.2.1.1. Indicatori privind datoria extern

Indicatori privind povara datoriei externe

Ponderea serviciului
datoriei externe n PIB Ponderea dobnzilor
Ponderea serviciului datoriei
aferente datoriei
100 externe n exportul de bunuri
externe n exporturi
i servicii
*100
100

Fig.2.1.2. Indicatori privind povara datoriei externe

Serviciul datoriei publice - efort financiar anual pe care datoria public l reclam, efort
ce cuprinde cheltuielile cu rambursarea datoriei propriu-zise i cele legate de plata dobnzii i a
celorlalte cheltuieli aferente.
Serviciul datorie publice externe reprezint efortul financiar-valutar reclamat de datoria
extern, cuprinznd rambursarea ratelor mprumuturilor externe exigibile n anul respectiv,
precum i plata dobnzilor, comisioanelor i a altor cheltuieli scadente n anul respectiv.
Pe parcursul crizei financiare, multe dintre economiile naionale au cutat sprijin
financiar la guvernele lor sau la creditorii strini, ceea ce se traduce prin creterea cheltuielilor,
mprumuturi i, n cele mai multe dintre cazuri, n cretere datoriei naionale.
O msur util n determinarea poziiei unei ri ntr-un top al datoriilor externe este
compararea acestora cu ceea ce produce (PIB-ul rii). Astfel se poate determina probabilitatea
ca ara respectiv s-i plteasc datoria. (Anexa2)

15
 Statele Unite au cea mai mare datorie extern din lume, ns aceasta nu depete PIB-ul,
ara cu cea mai mare datorie extern raportat la produsul intern brut fiind Irlanda.
ara Datoria/PIB(%) Datoria extern($) Datoria extern/
cap de locuitor ($)
SUA 101 14,8 trilioane 48.258
Ungaria 120 225,2 miliarde 22.739
Australia 138 1,23 trilioane 57.641
Italia 146 2,6 trilioane 44.760
Spania 179 2,46 trilioane 60.614
Grecia 182 579 miliarde 53.984
Germania 185 5,4 trilioane 51.572
Portugalia 223 552.2 miliarde 51.572
Frana 250 5,37 miliarde 83.871
Hong Kong 250 815 miliarde 115.612
Norvegia 251 640 miliarde 137.476
Ausria 261 867 miliarde 105.616
Finlanda 271 505 miliarde 96.197
Suedia 282 1 trilion 110.479
Danemarca 310 626 miliarde 113.826
Belgia 335 1,32 trilioane 127.197
Olanda 376 2,55 trilioane 152.380
Elveia 401 1,33 trilioane 171.528
Marea Britanie 413 8,9 trilioane 146.953
Irlanda 1.382 2,38 trilioane 566.756
Tabelul 2.1.1. Indicatorii principali ai datoriei pentru 20 de ri cu cea mai mare datorie extern
pentru anul 2011[7]
Conform Fig.2.1.3 se remarc trendul cresctor n privina datoriei publice aferente
statelor membre ale Uniunii Europene, mai ales n prima jumtate a perioadei analizate. n anul
2012 deficitul bugetar n Romnia (5.4%) este uor mai mic dect la nivel european (5.6%). n
privina datoriei publice, n Romnia (33.5%) ponderea acesteia n PIB se situeaz mult sub
media Uniunii Europene (83.1%), fiind la circa jumtate din Criteriul de Convergen Nominal
aferent Tratatului de la Maastricht. n primul trimestru al anului 2013 cele mai ndatorate ri ale
Uniunii Europene sunt: (i) Grecia 160,5 % din PIB, (ii) Italia 130,3 % din PIB, (iii) Portugalia
127,2 % din PIB. Cele mai puin ndatorate ri ale Uniunii Europene sunt: (i) Estonia 10 % din
PIB, (ii) Bulgaria 18 % din PIB, (iii) Luxemburg 22,4 % din PIB, (iv) Romnia 38,6 % din PIB.
Conform Fig.2.1.4 s-a constatat trendul cresctor al datoriei publice aferente
Romniei, ulterior diminundu-se la 5.4% din PIB n anul 2012, ca urmare a eforturilor depuse
de decidenii publici in ceea ce privete ajustarea bugetar.
Studii anterioare privind legtura dintre datoria public msurat prin intermediul
creterii economice reale scot n eviden faptul c ntre cei doi indicatori se exercit o influen
puternic.
Analiza ct mai realist a situaiei serviciului datoriei externe poate fi efectuat prin
luarea n considerare a mai multor indicatori:
ponderea pe care o au sumele scadente din urmtorii doi-trei ani n totalul datoriei externe;
rata datoriei externe;
gradul de acoperire a importurilor prin rezervele valutare(rezervele de aur i devize);
gradul de acoperire a serviciului datoriei externe prin rezervele valutare;
16
[7] Datele prelucrate www.data.worldbank.com
 ponderea lichiditii necondiionate n rezervele oficiale de aur i devize;
ritmul de cretere a exporturilor.
Experiena diverselor ri a artat c cele mai severe crize de lichiditate sunt generate de
creterea substanial a serviciului datoriei externe pe termen scurt, cu alte cuvinte de
aglomerarea scadenelor pe o perioad de civa ani. Apariia acestor situaii critice este
favorizat de urmtoarele situaii: termenele de rambursare a creditelor i mprumuturilor externe
nu au fost ealonate pe o perioad de timp rezonabil; exporturile i celelalte surse de venituri
externe nu au crescut n ritmurile scontate; importurile sunt deja reduse la nivelul minim necesar;
nu au fost acumulate rezervele valutare suficiente n perioadele relativ mai favorabile ale
balanei de pli; creditorii externi nu accept refinanarea mprumuturilor; pieele internaionale
de capital sunt foarte solicitate. (Anexa3)

Fig.2.1.3 Evoluia datoriei publice i a deficitului bugetar ca pondere n PIB, n UE 27[7]

Fig. 2.1.4 Evoluia datoriei publice i a deficitului bugetar ca pondere n PIB, n Romnia[7]

[7] Datele prelucratele de pe www.ec.europa.eu/eurostat

17
2.2. Practica internaional de restructurare i gestiune a datoriei externe
Problema datoriei externe este un fenomen cunoscut n practica mondial. Criza mondial
a datoriei externe care a nceput la sfritul anilor '70 - nceputul anilor '80 a permis formularea
i implementarea unor msuri de depire a acesteia. Prin faptul c au caracteristici
internaionale n ceea ce privete aplicarea acestei msuri pot fi utilizate i n condiiile
Republicii Moldova.

Restructurarea
datoriilor

restructurarea creditelor restructurarea creditelor

guvernamentale i a guvernamentale i a
celor garantate de celor garantate de
guvern care au fost guvern care au fost
contractate de la contractate de la
creditori oficiali creditori privai

Fig. 2.2.1. Restructurarea datoriilor

Reorganizarea creditelor obinute de la creditori oficiali se efectueaz n cadrul Clubului

de la Paris. Clubul se bazeaz pe aa-numitul meniu care permite a alege ntre micorarea
datoriei ori diminuarea deservirii ei. Cea mai important condiie n realizarea acestei scheme
este consolidarea i coordonarea de ctre FMI a politicii de dezvoltare i existena unei balane
de pli, n ara debitoare, care s confirme c o ulterioar restructurare a datoriei nu va fi
necesar.
Primele condiii de restructurare a datoriei n cadrul Clubului de la Paris au fost aprobate
n iunie 1988 i s-au numit Condiiile de la Toronto, dup locul unde a fost semnat acordul.
Conform condiiilor acestui acord, debitorilor li se permitea ori s efectueze diminuarea datoriei
cu o treime, ori s foloseasc dobnzi reduse cu 3,5% comparativ cu cele existente pe pia,
adic jumtate din dobnda existent pe pia.
n baza Condiiilor de la Toronto, 20 de state debitoare i-au restructurat datoria n suma
total de 5,9 mlrd. dolari SUA.
n decembrie 1991, n vederea suplimentrii Condiiilor de la Toronto, la propunerea
Clubului de la Paris, au fost adoptate Condiiile extinse de la Toronto sau Condiiile de la
Londra. Acestea presupuneau msuri prefereniale pentru rile cu venit redus. Setul de msuri
era format din dou variante prefereniale care asigurau reducerea ulterioar a datoriei externe a
rilor considerate i o variant nepreferenial prevzut de Condiiile precedente de la Toronto.
Variantele prefereniale permiteau statelor debitoare fie s reduc dobnda, ceea ce micora
suma total a deservirii cu 50%, fie s micoreze suma datoriei cu 50%.
Cea de a treia variant a Condiiilor de la Londra prevedea consolidarea datoriei n baza
unei dobnzi comerciale cu o perioad de scaden de 25 de ani, inclusiv o perioad preferenial
de 14 ani.[8]

18
[8] Richard P.C. Brown, Timothy J.Bulman The clubs: their roles in the management of international
debt, Marea Britanie, 2002
 Introducerea Condiiilor de la Londra a permis echilibrarea ncasrilor de la debitori ntre
creditori. Totodat, creditorii trebuie s fie siguri c diminuarea datoriei nu va necesita o nou
restructurare a acesteia. Condiiile de la Londra au fost aplicate pn n decembrie 1994. Pe
parcursul acestei perioade, 23 de state debitoare i-au restructurat datoriile n sum total de 9,1
mlrd. dolari SUA.
Varianta contemporan a programului de restructurare a datoriilor externe ale rilor cu un
venit redus pe locuitor n cadrul Clubului de la Paris este reglementat de condiiile de la Napoli,
intrate n vigoare n decembrie 1994. Principalul adaos la condiiile existente a fost elaborarea
unei scheme de restructurare care ar permite reducerea esenial a datoriilor statelor epuizate de
datorii. Programul de restructurare prevede reducerea cu 67% a datoriei i a plilor dobnzilor
aferente, o perioad preferenial de 3-8 ani, o scaden de 22-33 de ani.
Condiiile acestui acord vizeaz rile al cror PIB pe locuitor este mai mic de 500 de
dolari SUA sau ponderea datoriei lor externe n exporturi depete 350%.
Condiiile de la Houston, introduse n 1990, permiteau statelor debitoare ale Clubului de la
Paris cu venit mediu pe locuitor s realizeze conversiunea datoriei n aciuni, valut naional ori
s-i schimbe datoriile reevaluate la cursul pieei pentru investirea lor n fonduri naionale de
binefacere. Conversiunii totale era supus datoria extern care era direcional spre dezvoltarea
economiei naionale. Datoria extern aferent altor scopuri putea fi convertit doar n proporie de
10 mlrd. dolari SUA sau 10% din suma total a datoriei, n funcie de limita mai mare.
Posibilitatea realizrii operaiunii de conversiune era prevzut i n acordurile de la
Londra i Napoli.

Restructurarea datoriilor de ctre creditorii comerciali

1 2
Diminuarea datoriei prin Micorarea datoriei i a
rscumprarea cu discount de ctre deservirii acesteia n cadrul
rile cu un nivel redus al planului Braidy propus n 1989,
veniturilor pe locuitor a sau conversiunea datoriilor n
obligaiunilor de pe pieele cazul rilor cu venituri medii.
secundare, folosind resursele
Fondului de reducere a datoriei al
Asociaiei Internaionale de
Dezvoltare (AID);

Fig.2.2.2 Restructurarea datoriilor de ctre creditorii comerciali

Fondul reducerii datoriilor a fost constituit n 1989 pentru acordarea ajutorului financiar
celor mai srace ri care au dreptul de a primi credite numai pe linia AID, precum i pentru
restructurarea datoriei lor externe.

19
 Necesitatea formrii fondului respectiv era argumentat de urmtoarele considerente:
statele cu un nivel redus al veniturilor pe locuitor nu sunt n msur, ca urmare a
situaiei lor economice i sociale critice, s-i deserveasc datoriile fa de creditorii strini
privai;
mecanismele existente de restructurare a datoriilor externe nu permit depirea deficienelor
majore n gestiunea datoriei externe a acestei categorii de ri:
imposibilitatea deservirii datoriei externe de ctre cele mai srace ri duce la o
deteriorare a situaiei n ceea ce privete atragerea de ctre acestea a resurselor de creditare.
Astfel, pentru soluionarea acestor probleme a fost pus la punct un program care
prevede rscumprarea cu discount a obligaiunilor proprii de pe pieele secundare, folosind
resursele Fondului AID. Rscumprarea obligaiunilor aferente principalului este nsoit de
stingerea sumelor care corespund plii dobnzilor. n conformitate cu regulile de activitate a
Fondului, astfel pot fi rscumprate creditele acordate de ctre creditorii strini privai pe termen
mediu i lung, care nu au fost garantate de stat ori alt ter parte. Ca excepie, resursele
fondului pot fi folosite pentru realizarea conversiunii datoriilor, n special, n programe de
dezvoltare a economiei naionale.
Susinerea pe linia Fondului are loc dac ara debitoare ndeplinete urmtoarele condiii:
existena programului de stabilizare a economiei coordonat cu AID i alte organisme
financiare internaionale;
existena strategiei de gestiune a datoriei externe (inclusiv programul de restructurare a
datoriei externe, folosind resursele AID i ale altor organisme financiare internaionale).
Programele de restructurare pe linia AID au un caracter filantropic. Mrimea resurselor
acordate unei ri se limiteaz la 10 milioane de dolari SUA, ns, ca excepie, suma poate fi
mrit. Pe lng aceasta, statul poate s mobilizeze resurse i de la ali donatori. Operaiunile de
restructurare pe linia AID se consider a fi eficiente dac restructurarea permite stingerea datoriei
fa de creditori n proporie de cel puin 85%.
La sfritul anului 1994, pe linia Fondului AID, mpreun cu ali donatori din rndul
organizaiilor financiare internaionale, au fost finanate operaiuni de restructurare n suma
echivalent diminurii datoriilor n valoare de 815 milioane de dolari SUA.
Planul Braidy reprezint un ansamblu de msuri de reglementare de stat direcionate spre
micorarea mrimii principalului i a sumei aferente deservirii datoriei externe a rilor n curs de
dezvoltare cu un nivel mediu al venitului pe locuitor. Denumirea planului vine de la numele
fostului ministru de finane al SUA, care a condus procesul de realizare a acestor msuri.
n calitate de premis pentru includerea n Planul Braidy este elaborarea de ctre ara
debitoare a programului naional de dezvoltare economic, aprobat de FMI i Banca Mondial. De
regul, aceste programe includ msuri privind:
a) controlul masei monetare;
b) diminuarea deficitului bugetar;
c) diminuarea nivelului inflaiei;
d) iniierea sau accelerarea procesului de privatizare.
Operaiunile n cadrul Planului Braidy finalizeaz procesul de restructurare a datoriei i sunt
susinute din resursele primite din surse oficiale (credite BIRD, FMI i alte organizaii financiare
internaionale, precum i resursele primite pe baz bilateral) pentru acoperirea cheltuielilor
iniiale legate de desfurarea operaiilor.
Conform Planului Braidy, bncile creditoare au posibilitatea de a alege una din opiunile
prezentate mai sus sau posibilitatea mbinrii lor.

20
 Unul din principalele elemente ale Planului Braidy l constituie mecanismul de conversiune a
datoriei n capital acionar, efectuat pe dou direcii principale:
conversiunea unei pri a datoriei externe n aciuni ale ntreprinderilor din statul
debitor;
conversiunea datoriei externe n datorie intern.
Aceast procedur permite bncilor creditoare de a transforma creditele lor n aciuni
ale corporaiilor industriale din statele debitoare ori n datorie intern a statului debitor, n
ambele cazuri creditorii externi primind o parte din capitalul rii ndatorate.
Planul Braidy nu numai c permite statelor mpovrate de credite externe s revin pe
pieele internaionale financiare, de mrfuri i servicii dar cointereseaz n aceste proiecte i
bncile creditoare.
Acest ansamblu de msuri permite bncilor creditoare s-i rest* din creditele alocate,
sporind, totodat, probabilitatea obinerii sumelor i de alt parte, debitorul i consolideaz poziiile
pe pieele externe i credibilitatea.
Planul Braidy poate fi considerat o form flexibil de gestiune a datoriei externe care s-a folosit
i se folosete de ctre statele cu un venit mediu pe locuitor, care se confrunt cu probleme dificile
legate de datoria lor extern.
Conversiunea datoriilor reprezint o component important a procesului de gestiune a
datoriei externe.
Rscumprarea datoriei de pe pieele secundare la preuri mai mici de pia reprezint
operaiunea cea mai frecvent utilizat din cadrul schemei de conversiune a datoriilor, ea fiind urmat
de conversiunea unei pri din datoria extern n aciuni ale corporaiilor naionale.
Operaiunea transformrii datoriei n aciuni reprezint conversiunea unei pri a datoriei fa
de creditorii strini privai n aciunile companiilor din ara debitoare. Investitorii procur datoriile pe
pieele secundare, dup care acestea sunt transformate de Banca central prin prghiile
corespunztoare n instrumente valutare naionale folosite pentru cumprarea ulterioar de aciuni.
n ultimii ani, crete interesul creditorilor, dei rmne a fi moderat, n conversiune datoriilor
n valuta naional a debitorului, pentru a contribui la dezvoltarea economiei lui naionale. Aceast
tranzacie, de fapt, reprezint un ajutor dezinteresat al creditorului.
rile creditoare au pus la punct programe de conversiune a datoriilor n valut naional cu
scopul finanrii pe termen lung a proiectelor, n acest sens, deosebim trei tipuri de programe:
a) datorie pentru ocrotirea mediului;
b) datorie pentru ocrotirea sntii;
c) datorie pentru nvmnt.
De regul, mecanismul operaiunilor respective const n aceea c o organizaie internaional
neguvernamental procur pe pieele secundare cu un discount considerabil datoriile unui stat debitor.
Apoi, datoria se schimb n valut naional. Pentru a evita dezechilibrele inflaioniste ale valutei
naionale, pentru suma datorie, procurate se emit obligaiuni speciale n valut naional, care ulterior
se folosesc pentru finanarea programelor de dezvoltare.
Prin urmare, dup cum urmeaz din cele examinate, pentru diferite tipuri de datorie
extern a rilor cu nivel redus i mediu al venitului pe locuitor, exist diferite tipuri de modaliti de
restructurare.
Restructurarea datoriilor fa de creditorii oficiali se produce n cadrul Clubului de la Napoli
(care le-au nlocuit pe cele de la Toronto i Londra).
Restructurarea datoriilor fa de bncile strine se produce n cadrul Clubului de la Londra
i din 1989 se bazeaz preponderent pe Planul Braidy.
21
 Variante de gestiune a datoriei
externe

Nu a avut loc restructurarea datoriei,

este respectat orarul original de pli
aferente datoriei, plile efective sunt
egale cu valoarea iniial actualizat a
datoriei externe

A avut loc restructurarea datoriei, a fost

coordonat cu creditorii un nou orar de pli,
plile efective depesc valoarea iniial
actualizat a datoriei externe

A avut loc restructurarea datoriei, a fost

coordonat cu creditorii un nou orar de pli,
plile efective sunt egale cu valoarea
iniial actualizat a datoriei externe

A avut loc restructurarea datoriei, a fost

coordonat cu creditorii un orar de pli,
plile efective sunt sub nivelul valorii
iniiale actualizate a datoriei externe

A fost coordonat cu creditorii anularea

deplin a datoriei, nu exist un orar de
efectuare a plilor, plile efective sunt
nule

Default, orarul de pli lipsete, plile

efective sunt nule

Fig. 2.2.3. Strategii de gestiune a datoriei externe[9]

O strategie raional const n folosirea n calitate de mijloace de plat, n primul rnd, a

activelor care sunt mai costisitoare la momentul de fa, dar care vor deveni mai ieftine n perspectiv.
Utilizarea activelor care sunt ieftine n prezent, dar vor deveni mai costisitoare n perspectiv
genereaz pierderi economice considerabile i, prin urmare, este raional s fie respins sau amnat.
Din acest punct de vedere, preurile la marea majoritate a mijloacelor "ne-tradiionale" de plat
comparativ cu banii lichizi primii de autoritile publice din Republica Moldova n calitate de
venituri bugetare clasice sunt, n primul rnd, mici, iar, n al doilea rnd, vor crete n perspectiv
(ncasri din export, hrtii de valoare de stat, livrri de mrfuri, aciuni ale companiilor
moldoveneti).
22
[9] World Bank Technical Paper Numer 245/1994
2.3. Monitorizarea datoriilor. Cadrul instituional i legislativ
Datoria public extern reprezint obligaia necondiionata i irevocabil a statului de
rambursare a mprumuturilor contractate de pe piaa extern, de plat a dobnzilor i a altor
costuri aferente. Deci, pentru a realiza aceasta obligatie, statul, prin Ministerul Finanelor, ine
evidena datoriei publice externe pe cele doua componente principale ale acesteia:
- datoria public extern contractat direct pe piata extern;
- datoria publica extern rezultat din garantarea mprumuturilor externe contractate de agenii
economici i autoriti publice.
n vederea plii serviciului datoriei publice externe se acord autorizarea bugetar
permanent pentru efectuarea acestor cheltuieli.
Autorizarea bugetar permanent este autorizarea data prin lege Ministerului Finantelor
Publice de a plti serviciul datoriei publice la scadena, fr prevederi suplimentare n legea
anual a bugetului de stat.
Sursele de plat pentru serviciul datoriei publice externe sunt urmtoarele:
a) cheltuielile prevzute cu aceasta destinaie n bugetul de stat;
b) fondul de rezerv la dispoziia Guvernului, potrivit legii bugetului de stat;
c) sumele rezultate din recuperarea creanelor statului romn provenite din activitatea de comer
exterior;
d) sumele ncasate de ctre instituiile financiare mandatate de Ministerul Finanelor pentru a
administra imprumuturi externe contractate de acesta, n numele i n contul statului, de la
beneficiarii finali de mprumuturi, destinate investiiilor i importurilor;
e) sumele ncasate de Ministerul Finantelor de la beneficiarii finali ai mprumuturilor, n baza
acordurilor subsidiare de mprumut, incheiate n condiiile acordurilor de imprumut intervenite
intre statul i organismele financiare internaionale;
f) sumele prevzute n bugetele beneficiarilor de mprumuturi, n baza acordurilor subsidiare de
mprumut i de garanie ncheiate ntre Ministerul Finantelor, consiliile locale si agenii
economici de sub autoritatea acestora, n condiiile acordurilor de mprumut intervenite ntre
statul roman i organismele financiare internaionale;
g) sumele prevzute n bugetele autoritilor publice locale pentru mprumuturile externe
contractate direct de ctre acestea;
h) sumele prevzute n bugetele agenilor economici care au contractat imprumuturi externe cu
garania statului;
i) fondul de risc, pentru situaiile n care sunt executate garaniile emise de Ministerul Finantelor
pentru mprumuturile externe contractate de agenii economici.
Instrumentele datoriei publice externe sunt urmtoarele:
a) titlurile de stat in valut, emise pe pieele financiare externe;
b) mprumuturile de la guverne strine, agenii guvernamentale strine, instituii financiare
multilaterale sau de la alte organisme internaionale;
c) mprumuturi sindicalizate pe termen scurt, mediu i lung;
d) mprumuturi directe de la investitori privai, pe termen scurt, mediu i lung;
e) mprumuturi de la bnci strine sau de la companii strine;
f) alte mprumuturi.
Titlurile de stat n valuta reprezint inscrisuri care atest datoria public sub forma de
bonuri, certificate de trezorerie sau alte instrumente financiare constituind mprumuturile statului
n valut, pe pieele internaionale, pe termen scurt, mediu si lung.
23
 Titlurile de stat n valuta pe termen scurt sunt cele emise pentru o perioad de pn la un
an, inclusiv; titlurile de stat n valut pe termen mediu sunt cele emise pentru o perioad de peste
un an, pna la 5 ani inclusiv; titlurile de stat n valut pe termen lung sunt cele emise pentru o
perioad de peste 5 ani.
mprumuturile prin emisiuni de titluri de stat n valuta se pot lansa:
- pe piata intern, cand valoarea acestor titluri se va evidenia la datoria public intern;
- pe piaa extern, cnd valoarea mprumuturilor primite prin lansarea acestor titluri de stat se va
evidenia la datoria public extern.
Angajarea mprumuturilor externe prin titluri de stat se poate face condiionat de ncadrarea lor
n plafonul anual de ndatorare public extern. Acest plafon anual de ndatorare public extern
se stabilete anual prin lege aprobat de Parlament.
Deosebit de respectarea condiiei de ncadrare n plafonul anual de ndatorare public, angajarea
mprumuturilor externe prin titluri de stat este condiionat i de necesitatea fundamentrii
mprumuturilor sub aspectul necesitii i oportunitii n raport cu prioritile stabilite de
Guvern.
n plus, se analizeaza eficiena unor astfel de mprumuturi din punct de vedere al costurilor,
condiiilor i termenelor de rambursare i de plat costurilor aferente.
Prevederile referitoare la emisiunea titlurilor de stat pe piaa intern, regimul titlurilor de stat,
circulaia titlurilor de stat i plata titlurilor de stat se aplic n mod corespunztor i titlurilor de
stat emise n valut.
Vnzarea titlurilor de stat n valut pe piaa extern cuprinde urmtoarele etape:
1. Stabilirea, n funcie de necesitile de finanare i de condiiile existente pe pieele externe de
capital, a elementelor iniiale ale emisiunii de titluri de stat: valoarea mprumutului, perioada n
care se va lansa emisiunea, scadena mprumutului, valuta n care se dorete s se efectueze
mprumutul;
2. Desemnarea administratorului/administratorilor mprumutului, precum i numirea firmelor de
consultana juridic pentru administratorii mprumutului;
3. Stabilirea calendarului emisiunii de titluri de stat;
4. Elaborarea prospectului de emisiune destinat investitorilor de ctre administratorul desemnat,
n colaborare cu emitentul;
5. Organizarea unei strategii de marketing;
6. Organizarea unei prezentri de taxa adresate anumitor categorii de investitori vizai si
programarea ntlnirilor bilaterale i de grup in principalele centre financiare internaionale;
7. Stabilirea de ctre administrator a structurii sindicatului de bnci care ar putea participa la
subscrierea i plasarea mprumutului i cotelor alocate acestora;
8. Prin negociere cu sindicatul de investitori, administratorul va determina preul de lansare al
emisiunii i va lansa emisiunea de titluri de stat;
9. Tranzacionarea pe piaa secundar internaional de capital a titlurilor de stat emise i
meninerea de ctre administrator a unei piee active i lichide pentru aceste titluri.
Deosebit de lansarea pe piaa extern a emisiunilor de titluri de stat, Guvernul, prin Ministerul
Finanelor, angajeaz mprumuturi de la diverse guverne strine i instituii financiare
internaionale. Aceste mprumuturi pot fi pe termen mediu sau lung i sunt contractate fie direct
de ctre stat, fie de ctre societi comerciale, regii autonome i autoritati publice strine sau
centrale, cu garania statului.

24
 Serviciul datoriei publice externe contractate de Ministerul Finantelor n numele statului
se platete prin Banca Naional a Moldovei. Banca Naional a Moldovei este banca central a
statului. Obiectivul fundamental al Bancii Naionale a Moldovei este asigurarea stabilitii
monedei naionale.
Banca Naional a Moldovei poate participa, n numele statului, la tratative i negocieri
externe n problemele financiare, valutare, monetare, de credit i de plti, precum i n domeniul
autorizrii i supravegherii bancare.
Banca Naional a Moldovei exercit drepturi i ndeplinete obligaii care revin
Moldovei in calitate de membru al Fondului Monetar Internaional.
Banca Naional a Moldovei este unica instituie autorizat s emit nsemne monetare,
sub forma de bancnote i monede metalice, ca mijloace legale de plat pe teritoriul Moldovei.
Banca Naional a Moldovei ine n evidentele sale contul curent general al Trezoreriei Statului,
deschis pe numele Ministerului Finanelor.
Banca Naional a Moldovei primete incasrile pentru contul curent general al
Trezoreriei Statului i efectueaza plile n limita disponibilitilor existente n acest cont.
n baza conveniilor ncheiate n prealabil cu Ministerul Finanelor, Banca Nationala a
Moldovei poate aciona ca agent al statului n ceea ce privete:
a) plasarea emisiunilor de titluri de stat i alte efecte negociabile de ndatorare a statului;
b) exercitarea funciilor de agent de nregistrare, depozitare i transfer al titlurilor de stat;
c) plata capitalului, dobnzilor, comisioanelor i a spezelor aferente;
d) executarea decontrilor n contul curent general al Trezoreriei Statului.
mprumuturile contractate de stat prin Ministerul Finantelor trebuie s fie utilizate
conform destinaiei stabilite prin acordurile de mprumut.
Fondurile obinute ca urmare a contractrii mprumuturilor externe de ctre Ministerul
Finanelor, n numele statului, pentru finanarea deficitului bugetului de stat, sunt convertite n
moneda national prin Banca National.
Pentru rambursarea mprumuturilor externe, Ministerul Finanelor trebuie s
disponibilizeze toate sumele n lei necesare pentru efectuarea integrala a plilor.
Legea datoriei publice prevede posibilitatea pe care o are Ministerul Finanelor de a
mandata unele instituii financiare pentru administrarea mprumuturilor contractate de Ministerul
Finanelor. Mandatrile se fac n numele i pe seama statului romn pentru mprumuturile
externe destinate investiiilor i importurilor. n astfel de situaii, instituiile financiare mandatate
i utilizatorii finali ai imprumuturilor externe contractate de Ministerul Finanelor sunt obligai s
asigure integral sursele necesare pentru rambursarea mprumuturilor. Aceste obligaii sunt
cuprinse in acordurile subsidiare de mprumut i trebuie s fie n concordana cu clauzele nscrise
n contractele externe.
Distribuirea mprumuturilor externe care urmeaz a fi utilizate pentru finanarea
proiectelor de investiii ctre agenii economici se face cu respectarea urmatoarelor reguli:
a) agenii economici trebuie sa prezinte proiecte de investiii cu planurile de afaceri i alte
documente necesare, relevante pentru instituiile financiare specializate;
b) instituiile financiare specializate analizeaza proiectele de investiii, planurile de afaceri
i capacitatea agenilor economici de a rambursa fondurile obtinute din mprumuturile externe i
adopta deciziile referitoare la utilizarea acestor mprumuturi;
c) n baza deciziilor adoptate, institutiile financiare specializate vor ncasa sumele de la
creditori conform clauzelor din contractele de mprumut incheiate cu beneficiarii de credite.

25
 n contractele ncheiate de instituiile financiare internaionale cu Ministerul Finanelor se
prevede ca transferul de resurse valutare ctre beneficiarii finali s fie operat numai dup
obinerea acordului Ministerului Finanelor privind obiectivul de investiii
n cazul proiectelor de investiii finanate de la bugetul de stat, mprumuturile externe
contractate de stat se analizeaza i administreaza direct de ctre Ministerul Finantelor.
Contractarea mprumuturilor externe direct de catre stat se face prin intermediul
Ministerului Finantelor - ca agent al statului.
Aceste mprumuturi directe se obin n urma contractrii lor cu urmatoarele entiti: guvernele
altor ri, instituii financiare internaionale, piaa financiar internaional; se folosesc pentru,
susinerea balanei de pli, realizarea unor proiecte de investiii, finanarea exporturilor,
realizarea unor reforme sectoriale, realizarea unor importuri stabilite de Guvern.
Pentru contractarea unui mprumut extern n numele i n contul statului, Ministerul
Finantelor prezinta Guvernului o scrisoare/un memorandum nsotit de o documentaie
corespunzatoare cuprinzd incadrarea n plafonul de ndatorare public extern, destinaia,
necesitatea, oportunitatea i eficiena mprumutului extern.
Totodata, scrisoarea, sau memorandumul de mprumut, este insoita de proiectul de
mandat pentru negocierea mprumutului cu potenialii creditori externi. Guvernul aprob
mandatul pentru negocierea imprumuturilor externe, iar Ministerul Finanelor - n baza
mandatului aprobat - procedeaza la negocierea mprumutului extern in numele i n contul
statului.
Negocierea de ctre Ministerul Finanelor, a mprumuturilor externe se face n termenii i
n condiiile prevzute n mandat.
n cazul mprumuturilor externe care se contracteaza de la guvernele altor ri, de la
organisme i instituii financiare internaionale i a caror acordare este condiionat de unele
msuri economice, financiare, sociale sau de alt natura, acordul de mprumut negociat trebuie s
fie aprobat de Guvern nainte de semnare.
Dup aprobarea de ctre Guvern, asemenea acorduri de mprumut externe se ratific de
Parlamentul Moldovei.
mprumuturile externe efectuate n numele i n contul statului, de ctre Ministerul
Finantelor, avnd ca destinaie importurile stabilite de Guvern, se submprumut agenilor
economici. Submprumutarea se face prin ncheierea unor contracte de submprumut ntre
agenii economici i Ministerul Finanelor.
Aceste mprumuturi externe destinate finanrii importurilor stabilite de Guvern se
distribuie agenilor economici direct de ctre Ministerul Finantelor sau prin agenii desemnai de
ctre acest minister.
Prin contractele de submprumut, agenii economici se oblig s asigure plata integrala i
la termen a serviciului datoriei publice rezultate din aceste mprumuturi.
n cazul n care mprumuturile externe se transmit unor beneficiari finali garantai de
autoritile publice, faa de care acetia sunt subordonai, ntre Ministerul Finanelor, pe de o
parte, i beneficiarul final de mprumut mpreun cu autoritatea public garant, pe de alt parte,
se incheie un contract de submprumut i de garanie, n care se includ prevederile din acordul de
mprumut extern.
Tot n acest contract de submprumut i de garanie se prevd msuri asiguratorii pentru
plata integral i la termen a serviciului datoriei publice externe astfel rezultate.

26
 n cazul n care mprumuturile externe au fost date spre administrare n numele i n
contul statului, pe baza de mandat, unor instituii financiare interne, obligaia constituirii
resurselor necesare pentru plata la extern a serviciului datoriei publice externe revine n
ntregime instituiilor financiare interne.
Acestea au obligaia s colecteze resursele necesare de la beneficiarii finali ai
mprumutului.
Instituia financiar intern poate conveni cu beneficiarii finali submprumutai ca
datoriile acestora s fie colectate att n valuta de contract, ct i n lei.
Plata la extern a serviciului datoriei publice se face, n astfel de cazuri, de ctre instituiile
financiare desemnate, din resursele valutare colectate i cele proprii ori prin schimbul pe piaa
valutar a monedei naionale.
In situaia n care instituia financiar nu a colectat resursele necesare de la agenii
economici submprumutai, aceasta are obligaia de plat integral la extern a serviciului datoriei
publice externe, inclusiv a dobnzilor penalizatoare i/sau a majorrilor pentru neefectuarea n
termen a plilor la extern.
Ulterior, instituiile financiare se ndreapta ctre agenii economici submprumutati pentru
recuperarea sumelor datorate i achitate la extern de ctre aceste instituii.
Contractele de submprumut i de mandat, ncheiate de Ministerul Finantelor cu
instituiile financiare i agenii economici, cuprind date referitoare la: valuta n care se calculeaz
i se ramburseaz ratele de capital; valuta n care se calculeaz i se achit dobnda i alte costuri
aferente; nivelul comisionului n lei perceput de la instituiile financiare; nivelul comisionului n
lei perceput de la agenii economici beneficiari ai mprumutului; termenele la care beneficiarii
mprumuturilor urmeaz sa plteasc obligaiile derivate din contractele de subimprumut.
Plata la extern a serviciului datoriei publice aferent mprumutului se face de Banca
Naional a Moldovei, la cererea Ministerului Finanelor. Plata la extern se face din contul n
care au fost colectate resursele valutare de la agenii economici mprumutai.
Agenii economici care au ncheiat cu Ministerul Finanelor contracte de submprumut i
de garanie au obligaia s asigure - prin bugetele proprii - de pe piaa valutar, valuta de
contract pentru plata integral a serviciului datoriei publice externe aferent acestor mprumuturi.
Prin contractul de submprumut se poate conveni cu beneficiarul final ca din veniturile sale
realizate n valuta s vireze suma datorat n contul Ministerului Finantelor, deschis la Banca
Naionala a Moldovei, din care s se asigure plata la extern a serviciului datoriei publice.

Capitolul III. Problema datoriei externe a Republicii Moldova i ci de soluionare

3.1. Contextul economic general i evoluia datoriei externe a RM
Datoria extern brut a Republicii Moldova la 30 septembrie 2013 a constituit 6,218.27
mil. USD, majorndu-se cu 215.09 mil. USD (3.6 la sut ) pe parcursul trimestrului III 2013.
n structura datoriei externe brute pe sectoare instituionale, sectorului guvernamental i
revine 20.5 la sut, autoritilor monetare (BNM) 7.2 la sut , bncilor liceniate 10.4 la sut ,
altor sectoare 44.4 la sut, angajamentele fa de investitorii strini direci reprezentnd 17.5 la
sut.
Datoria public i public garantat s-a majorat cu 2.2 la sut i a nsumat 1,763.65 mil.
USD, iar cea privat negarantat s-a majorat cu 4.1 la sut i a totalizat 4,454.63 mil. USD.

27
 Angajamentele pe termen lung au totalizat 4,260.56 mil. USD (+5.2 la sut), fiind
constituite din: mprumuturi de la investitorii strini direci n proporie de 22.9 la sut, alte
mprumuturi pe termen lung 72.9 la sut i alocri de DST 4.2 la sut.
Datoria extern pe termen scurt a nsumat 1,957.71 mil. USD (+0.2 la sut), fiind
constituit din: credite comerciale (avansuri i facturi neachitate la termen) 50.1 la sut, alte
angajamente (n majoritate datoria istoric pentru importul de resurse energetice) 24.8 la sut,
arierate (serviciul neonorat conform orarului al mprumuturilor externe att pe termen lung, ct i
pe termen scurt) 12.1 la sut, depozite bancare la termen i la vedere ale nerezidenilor n
bncile liceniate din Republica Moldova 7.9 la sut, mprumuturi pe termen scurt 5.1 la sut.
Partea major din datoria extern a Republicii Moldova o reprezint mprumuturile i
alocrile de DST (Anexa1), care la 30 septembrie 2013 au nsumat 4,596.53 mil. USD, din care
38.3 la sut sunt angajamentele sectorului public (inclusiv datoria BNM, datoria de stat direct i
datoria privat asumat de stat n urma executrii garaniilor, datoria unitilor administrativ-
teritoriale, precum i datoria corporaiilor publice), iar restul sunt angajamentele agenilor
economici din sectorul privat, inclusiv n cadrul creditrii intragrup.
Tabel 3.1.1.Datoria extern brut a Republicii Moldova la sfr itul perioadei 2013(mil. USD)
2011 2012 Tr. I 2013* Tr. II 2013* Tr. III 2013
Sectorul guvernamental 1,157.92 1,265.59 1,225.98 1,247.20 1,276.34
Pe termen lung 1,157.92 1,265.59 1,225.98 1,247.20 1,276.34
mprumuturi 977.77 1,084.14 1,049.64 1,070.19 1,095.93
Alocri de DST 180.15 181.45 176.34 177.01 180.41
Autoriti monetare 327.05 467.34 450.91 446.11 449.59
Pe termen lung 327.05 467.34 450.91 446.11 449.59
mprumuturi 327.05 467.34 450.91 446.11 449.59
Bnci 544.11 570.97 573.17 616.82 646.15
Pe termen scurt 184.17 169.32 175.79 207.06 212.25
mprumuturi 28.85 18.85 18.85 27.66 51.42
Valut i depozite 148.99 144.80 151.27 171.73 155.16
Alte angajamente aferente datoriei 6.33 5.67 5.67 7.67 5.67
Pe termen lung 359.94 401.65 397.38 409.76 433.90
mprumuturi 359.94 401.65 397.38 409.76 433.90
Alte sectoare 2,372.80 2,662.09 2,696.02 2,646.80 2,757.82
Pe termen scurt 1,543.14 1,658.07 1,652.52 1,637.19 1,633.35
mprumuturi 18.93 30.62 34.15 34.91 36.02
Credite comerciale 947.34 987.77 957.12 981.59 980.90
Alte angajamente aferente datoriei 576.87 639.69 661.26 620.69 616.43
Arierate 121.80 127.94 131.57 133.41 136.42
Altele 455.07 511.75 529.69 487.28 480.01
din care datoria pentru resurse
energetice 453.45 505.67 528.07 485.66 478.39
Pe termen lung 829.66 1,004.02 1,043.50 1,009.61 1,124.47
mprumuturi 829.66 1,004.02 1,043.50 1,009.61 1,124.47
Investiii directe: creditare intragrup 957.03 1,017.77 1,013.86 1,046.25 1,088.37
Angajamente fa de investitorii strini 957.03 1,017.77 1,013.86 1,046.25 1,088.37
Arierate 93.57 95.87 96.05 97.19 99.62
mprumuturi de la investitorii strini 863.46 921.90 917.81 949.06 988.75
TOTAL 5,358.91 5,983.76 5,959.94 6,003.18 6,218.27
Datoria extern brut a Republicii Moldova s-a majorat pe parcursul trimestrului III 2014
cu 4.78 mil. USD (0.07 la sut) i la 30 septembrie 2014 a constituit 6,827.56 mil. USD.
Pe sectoare instituionale, datoria extern este repartizat dup cum urmeaz: alte
sectoare 43.5 la sut, sectorul guvernamental 19.2 la sut, angajamentele fa de investitorii
strini direci 16.1 la sut, sectorul bancar 15.2 la sut, autoritile monetare 6.0 la sut.
La sfritul trimestrului III 2014 datoria extern public i public garantat a nsumat
1,742.81 mil. USD (-3.5 la sut), iar cea privat negarantat 5,084.75 mil. USD (+1.4 la sut) .

28
 Fig.3.1.1. Evoluia datoriei externe pe parcursul a 13 ani (mln USD)
La 30 septembrie 2014, angajamentele pe termen lung au nsumat 4,102.45 mil. USD (-
4.3 la sut) i au fost constituite din: mprumuturi de la investitorii strini direci n proporie de
23.3 la sut, alte mprumuturi pe termen lung 72.4 la sut i alocri de DST 4.3 la sut.
Datoria extern pe termen scurt s-a cifrat la 2725.11 mil. USD (+7.5 la sut) i cuprinde:
credite comerciale (constituite n majoritate din avansuri primite i facturi neachitate la termen)
40.9 la sut, datoria istoric pentru importul de resurse energetice 21.6 la sut, arierate
(angajamente neonorate la scaden la serviciul mprumuturilor externe att pe termen lung, ct
i pe termen scurt) 11.5 la sut, conturile i depozitele bancare (la termen i la vedere) ale
nerezidenilor n bncile liceniate din Republica Moldova 22.6 la sut, mprumuturi pe termen
scurt 3.2 la sut, precum i alte angajamente 0.2 la sut.
mprumuturile i alocrile de DST constituie 4,501.33 mil. USD, din care 38.7 la sut
sunt ale sectorului public (datoria BNM, datoria de stat direct i datoria privat asumat de stat
n urma executrii garaniilor, datoria corporaiilor publice i UAT), iar 61.3 la sut revin
mprumuturilor contractate de agenii economici din sectorul privat, inclusiv n cadrul creditrii
intragrup.
Distribuia angajamentelor externe pe principalii creditori ai Republicii Moldova este
prezentat n tabelul 20. Datoria de stat extern fa de creditorii multilaterali la 30 septembrie
2014 a constituit 1,132.50 mil. USD, ponderea major n soldul datoriei de stat externe deinnd-
o: BIRD i AID 51.0 la sut, FMI 27.9 la sut; BEI 9.7 la sut, FIDA 5.5 la sut.
Angajamentele fa de creditorii bilaterali au constituit 166.94 mil. USD, din care 33.2 la sut
revin Guvernului Rusiei.
La sfritul trimestrului IV 2015, datoria extern public i public garantat (26,9 la sut
din total, fa de 27,2 la sut la 31 decembrie 2014) a nsumat 1 mld. 702,04 mil. USD (-0,6 la
sut fa de finele trimestrului III 2015 i -1,7 la sut fa de finele anului 2014), iar cea privat
negarantat 4 mld. 636.35 mil. USD (-1.5 la sut comparativ cu 30 septembrie 2015 i -4,2 la
sut fa de 31 septembrie 2014). Pe sectoare instituionale, la 31 decembrie 2015, datoria
extern este repartizat dup cum urmeaz: alte sectoare 50,5 la sut, sectorul guvernamental
21,4 la sut, angajamentele fa de investitorii strini direci 17,2 la sut, sectorul bancar 5,5
29
la sut, autoritile monetare 5,4 la sut. La 31 decembrie 2015, angajamentele pe termen lung
au nsumat 3 mld. 988,96 mil. USD (-0,7 la sut fa de 30 septembrie 2015 i -3.9 la sut fa de
31 decembrie 2014). Datoria extern pe termen scurt s-a cifrat la 2 mld. 349,43 mil. USD (-2,2 la
sut fa de 30 septembrie 2015 i -2,8 la sut comparativ cu situaia la 31 decembrie 2014).

3.2. Indicatori de ndatorare a Republicii Moldova

n perioada 2002-trim.I 2015, datoria extern total a Republicii Moldova (public i
privat) a crescut de circa 3,5 ori, ajungnd la finele lunii martie 2015 la suma de 6,3 miliarde
dolari SUA. n anul 2014 i nceputul anului 2015, se atest o uoar scdere a soldului datoriei
externe.

Fig.3.2.1. Evoluia datoriei externe

n dinamic, se atest o diminuare a ponderii datoriei externe n PIB pn n anul 2008,

cnd a atins un minim de circa 67%, pentru ca ulterior s creasc la circa 80%, cu mici variaii de
la an la an. Potrivit prognozelor FMI, n anul 2015, datoria extern total a Moldovei va depi
valoarea PIB. Acesta ofer indicii importante n ce privete capacitatea statului de a-i onora
plile aferente datoriei externe prin transferul de resurse din ramurile care produc pentru piaa
intern spre ramurile care produc pentru piaa internaional.Ali indicatori calitativi relevani
sunt datoria extern per locuitor i raportul dintre datoria extern i valoarea exporturilor de
bunuri i servicii. Astfel, se poate determina efortul de restituire a datoriei externe. Din grafic, se
atest faptul c presiunea pe care o creeaz datoria extern per cap de locuitor este tot mai mare.
Dac n anul 2002, fiecrui locuitor al rii i reveneau circa 500 dolari SUA din datoria extern,
atunci n anul 2014 a ajuns la circa 1830 dolari SUA. De asemenea, se remarc faptul c pentru
achitarea datoriei externe a Republicii Moldova sunt necesari circa 3 ani de exporturi. O cretere
a acestui indicator arat c ara ar putea ntmpina probleme n viitor cu plata obligaiilor n
contul datoriei contractate.

30
 Un alt indicator important, care mai mult arat gradul de suficien a activelor oficiale de
rezerv, este acoperirea datoriei externe pe termen scurt de ctre AOR. Nivelul minim al acestui
indicator a fost stabilit de FMI pentru Moldova la 85%, nivel care a fost respectat n ultimii ani.
n primele luni ale anului 2015 remarcm ns un nivel sub cel minim negociat i asta din cauza
diminurii activelor oficiale de rezerv cu circa 19% sau cu circa 400 mil. dolari SUA.
Fig.3.2.2. Datoria extern pe cap de locuitor Fig.3.2.3. Evoluia anti-exporturilor

Fig.3.2.4. Ponderea datoriei externe n PIB

Moldova este un stat care nu st tocmai bine dup gradul de ndatorare, presiunea de plat
pentru generaiile viitoare fiind destul de semnificativ. Totui, datoria n sine presupune
importante avantaje economice pentru o ar n curs de dezvoltare, care nu-i poate permite s se
dezvolte economic cu propriile fore, ci doar fcnd apel la finanarea extern. Important este
gestiunea datoriei externe, innd cont de structura valutar a acesteia, scadene, dar i
maximizarea beneficiilor aduse de finanrile externe.

31
3.3. Oportuniti i posibiliti de soluionare a crizei datoriei externe n RM
Creterea deficitului bugetar pn la limite riscante, precum i majorarea datoriei publice
interne prin emiterea masiv de valori mobiliare de stat (VMS) pe parcursul ultimelor luni va
impune viitorul Guvern s apeleze la surse de finanare externe. n acest sens, Republica
Moldova are la dispoziie 2-3 opiuni majore: semnarea unui nou memorandum de finanare cu
FMI sau/i contractarea creditelor bilaterale negociate la moment cu Rusia i China. Ultimele au
tulburat enorm mediul mediatic i analitic din ar, strnind mari controverse. Cauza este c
contractarea unor asemenea credite gigantice pentru ara noastr automat va tripla soldul datoriei
de stat externe, iar n condiiile actualei recesiuni economice, gradul de ndatorare va atinge
limite riscante. Totodat, este vital ca aceste credite s nu prejudicieze relaiile cu FMI, care sunt
i aa incerte la momentul de fa. Or, semnarea unui nou memorandum de finanare cu aceast
instituie financiar va influena n mod direct imaginea rii noastre n faa finanatorilor
occidentali i, cu siguran, va releva ntr-o alt lumin sinceritatea aspiraiilor privind integrarea
european. Prin urmare, este necesar ca viitorul Guvern s stabileasc clar prioritile sale n
domeniul politicii privind datoria de stat extern.
Pentru a elimina pericolul major pentru economia naional care la momentul actual
const n creterea puternic a datoriei publice interne n paralel cu diminuarea veniturilor
bugetare. Astfel, pe fondul relaxrii graduale a politicii monetare i a tendinelor deflaioniste,
Guvernul a apelat foarte intens la surse interne de creditare.
n condiiile n care majoritatea bonurilor de trezorerie sunt cu o perioad mai mic de
jumtate de an, reducerea constant a veniturilor bugetare va afecta esenial capacitatea
Guvernului privind onorarea obligaiunilor de plat la scaden. De aceea necesitatea surselor
externe de finanare este una imperativ, lund n consideraie maturitatea timpurie a creditelor
interne, precum i pericolul exploziei deficitului bugetar i a acumulrii arieratelor privind plata
salariilor i transferurilor sociale.
n principiu, nu exist diferene fundamentale ntre perioadele de maturitate a creditelor
oferite de ambele state. Astfel: durata se preconizeaz a fi de 15 ani, perioada de graie 5 ani
(Rusia) i 3 ani (China), iar destinaia acestor credite va ine (din cele oficial declarate) de
proiecte infrastructurale. Mai cunoatem de asemenea c, n virtutea propriilor imperative
geopolitice, ambele ri utilizeaz un spectru larg de instrumente, inclusiv financiare, pentru a-i
consolida influena politic n Europa de Est (Rusia) sau pentru a se poziiona n calitate de
juctor important n aceast regiune (China). O diferen notabil ar fi c Rusia, mai mult dect
China, este interesat de ataarea unor condiii politice la creditul su. China este interesat mai
mult de concesiuni economice cu caracter strategic din partea Moldovei (de exemplu,
administrarea proiectelor de infrastructur de ctre ingineri i manageri chinezi sau utilizarea la
scar larg a forei de munc chinezeasc).
Nu cunoatem practic esenialul: ratele dobnzilor i, mai ales, condiionalitile
economice/politice ataate. Interesul autoritilor pentru aceste credite, pe fondul reticenei
privind semnarea unui nou memorandum de finanare cu FMI, poate fi uor neles lund n
consideraie specificul situaiei politice din ar la momentul cnd au nceput negocierile.
Analiznd experiena altor state din CSI care au apelat la credite din partea Rusiei, vom vedea c
acestea includ mult mai puine condiionaliti economice, fa de cele cerute de FMI. n acelai
timp, cooperarea cu aceasta instituie financiar internaional a presupus, pentru mai multe state
din regiune (Ucraina, rile Baltice, Bosnia, Ungaria, Romnia), condiii austere vizavi de

32
politicile lor bugetar-fiscale, n special, reducerea cheltuielilor aferente programelor sociale i
salariilor din sectorul bugetar.
Dei creditele bilaterale din partea Rusiei i Chinei sunt mai atractive pe termen scurt,
acestea implic o serie de riscuri majore pe termen lung. Cauza este c creditele respective, n
special cel din partea Rusiei, ar putea fi condiionat de o serie de concesiuni politice care ar
permite Kremlinului majorarea influenei n ara noastr, influen care deja este foarte nalt.
Experiena altor state din CSI relev faptul c creditele ruseti au fost preferate mai mult de
statele, politica extern a crora este mai degrab una pro-rus (Armenia, Kazahstan, Belarus,
Krgzstan). Dei unele dintre acestea au obinut i finanare FMI, creditele ruseti au majorat
dependena economic i politic a acestora de Rusia. Spre exemplu Kazahstan a fost obligat s
utilizeze creditul rus pentru procurarea metalelor i echipamentului fabricate n Federaia Rus,
iar la moment se duc negocieri privind vnzarea celei mai mari bnci din aceast ar, BTA,
ctre Sberbank, o banca comercial rus controlat de Kremlin. Krgzstan, pentru obinerea
creditului rus, a fost nevoit s cear evacuarea trupelor americane din Baza Aerian din Manas.
Chiar i Bulgaria, care nu este membr CSI, a contractat un credit rusesc n valoare de 5 miliarde
USD pentru construcia unei fabrici de energie nuclear, n schimbul cesionrii unei cote pri
din sectorul energetic al acestei ri. Se pare ns c noul guvern ales recent n Bulgaria va
retracta precedentele nelegeri financiare cu Rusia. Totodat, condiionalitile politice ataate
creditelor din partea Rusiei pot influena negativ durabilitatea proiectelor finanate n cadrul
acestora. Un caz elocvent este cel al Belarusului, cnd partea rus a refuzat transferarea ultimei
trane de credit de 500 milioane USD, determinnd aceast ar s cear finanare din partea
FMI.

Tabel 3.3.1. Creditele din partea Rusiei i FMI negociate i transferate statelor CSI (Iunie, 2009)
ara Credit din partea Rusiei Credit din partea FMI
16,4 miliarde USD (negociat)
Ucraina
7,3 miliarde USD (transferat)
2 miliarde USD (negociat) 2,4 miliarde USD (negociat)
Belarus
1,5 miliarde USD (transferat) 788 milioane USD (transferat)
Kazahstan 3,5 miliarde USD (negociat)
Moldova 500 milioane USD (negociat)
500 milioane USD (transferat) 823 milioane USD (negociat)
Armenia
400 milioane USD (transferat)
750 milioane USD (negociat)
Georgia
187 milioane USD (transferat)
2 miliarde USD (negociat) 100 milioane (negociat)
Krgzstan
25 milioane (transferat)
116 milioane (negociat)
Tadjikistan
39 milioane (transferat)
Sursa: FMI i RBC

33
 Tabel 3.3.2. Evoluia intrrilor de granturi externe n anii 2012-2015
2012 2013 2014 2015 buget 2015 estimri
mln. lei mln mln.lei mln.lei % n total mln lei % n total venit
lei venit

1.Venit total 20091 22437 27717 30339 100 27000 100

Granturi, 1558 1958 3929 2766 9,12 1076,5 3,98
total
Inclusiv:
susinere 760 704 1606 897 2,96 65,5 0,24
bugetar
proiecte cu 708 1188 2219 1849 6,09 1003,5 3,71
surse
externe

pentru 51 51 94 15 0,05 7,5 0,03

instituii
publice

Granturile pentru realizarea proiectelor finanate din surse externe pot provine de la trei
importani parteneri de dezvoltare. (Anexa4)
Guvernul SUA erau iniial prevzute mijloace financiare pentru realizarea proiectelor finanate
din surse externe n sum total de 1 396,4 milioane lei (echivalentul a 72,4 mil. dolari SUA).
Aici putem admite valorificarea aproape integral a sumelor prevzute lund n considerare c
proiectele, n mare parte, sunt n ultimul an de realizare. Totui, unele nerealizri ar putea s
apar.
Comisia European erau iniial bugetate mijloace financiare pentru realizarea proiectelor cu
finanare din surse externe n sum de circa 271 milioane lei. Exist un risc sporit fa de
realizarea i obinerea acestor finanri.
Banca Mondial au fost prevzute granturi pentru realizarea proiectelor finanate din surse
externe n valoare de 78,5 mil. lei (echivalentul a 4,1 mil. dolari SUA) i exist o certitudine,
deocamdat, pentru obinerea finanrilor bugetate date.
Din Nota informativ la Legea bugetului de stat 2015: Totodat, este necesar de accentuat c
ncheierea unui program de colaborare cu FMI, are o importan major pentru asigurarea
durabilitii bugetului, att pe termen scurt, ct i pe termen mediu.Lipsa unui astfel de program
ar putea periclita obinerea suportului bugetar extern, suma cruia, n proiectul bugetului de
stat, este de circa 2 238,1 mil. lei (echivalentul a circa 116,0 mil. dolari SUA), dintre care
granturi - 896,8 mil. lei (echivalentul a 46,5 mil. dolari SUA) i mprumuturi - 1 341,4 mil. lei
(echivalentul a 69,5 mil. dolari SUA).Totodat, n ceea ce privete obinerea suportului bugetar
extern, este necesar de menionat riscul intern - n cazul cnd autoritile publice nu vor realiza
msurile de politici prevzute n matricele de politici pe fiecare program de suport bugetar n
parte, suportul respectiv va fi redus. Constatrile fcute de autorii bugetului de stat clar indic
c bugetul de stat este realizabil i sustenabil doar n condiiile n care toate mijloacele externe
prevzute n buget intr, fie sub form de granturi, fie sub form de noi credite externe pentru
finanarea deficitului bugetar. i asta doar n condiia cnd exist un program cu FMI.

34
 Concluzii
Republica Moldova, fiind o ar relativ tnr, cu dezvoltarea unei economii deschise,
duce o lips acut de investiii importante, iar ndatorarea financiar este unicul mijloc de
acoperire a lor, n cazul unor posibiliti extrem de limitate ale populaiei autohtone. Actuala
criz financiar i economic a condus la creterea deficitelor bugetelor publice i la majorarea
gradului de ndatorare, att n Republica Moldova, n rile CSI ct i n statele membre Uniunii
Europene. Construirea treptat a unei economii competitive de pia nu este uoar pentru
Moldova, dificultile nentrziind s apar i ncetinind procesul tranziiei, schimbrile
structurale n cadrul economiei i n cadrul alinierii acestora la standardele europene.Situaia este
foarte alarmant, deoarece, dac lum n consideraie faptul c ara noastr, cu o populaie de 3,5
milioane, are o datorie extern per locuitor de circa 1650 de dolari, iar populaia economic activ
este de 1,1 milioane i, conform prognozelor, numrul pensionarilor fiind ntr-o permanent
cretere, ctre anul 2020, fiecrui angajat i vor reveni doi pensionari.
Pentru realizarea obiectivelor abordate n Acordul de Asociere i propuse de parteneri
strini, statul are nevoie de infuzii masive de capital, care nu sunt ntotdeauna utilizate n scopuri
bine definite, pe baza unei evaluri corecte a prioritilor (ex.: criza bancar din perioada curent,
dezacorduri i neclariti privind bugetul pentru anul 2016). Aceste neajunsuri determin i o
anumit reticen a instituiilor financiare internaionale n acordarea de mprumuturi n unele
perioade i au fcut ca fluxurile de capital strin s ocoleasc teritoriul Moldovei o un inteval
destul de ndelungat, n condiiile n care ara se confrunt cu deficit de reurse. Astfelacumularea
deficitelor externe n fiecare an conduce, de asemenea, la ntrzierea procesului de tranziie. n
ultimii ani, ns, s-a produs o ameliorare a fluxurilor de capital, care, pe fondul evoluiei mai
lente a datoriei publice externe, au fcut ca lucrurile s se ndrepte mai sigur pe direcia urmat
de rile cu reform avansat n prezent. Ca i pn acuma , mprumuturi externe sunt utilizate
pentru acoperirea deficitului de cont curent, deci, sunt din nou axate spre consum. Astfel, se
remarc c Moldova nu tie s-i gestioneze ntr-un mod eficient datoria public extern, motiv
pentru care politica datoriei externe este prins ntr-un cerc vicios- cel al consumului.
Meninerea vechilor structuri n economie este costisitoare i fr orizont. Schimbarea lor i
alinierea, n timp, la standardele europene este desigur sustenabil pe termen lung, dar i mai
costisitoare pe termen scurt. Infuzii masive de capital sunt necesare pentru a depi motenirea
unui regim ce a euat n toate modurile posibile, n toate obiectivele declarate. Resursele nu pot
ns proveni n principal din surse guvernamentale i, n nici un caz, nu trebuie alocate prin
mecanisme administrative. Republica Moldova nu are acces la resurse creditare n piaa
internaional sau regional. Respectiv, este dificil sau practic imposibil de substituit resursele
financiare externe care nu intr n buget. Din aceste considerente opiunile viabile la dispoziia
Guvernului sunt limitate i se reduc la cteva decizii: consolidarea fiscal pentru restul anului cu
efecte de durat mai lung sau/i reducerea (blocarea cheltuielilor) i/sau mprumut masiv pe
piaa intern la costuri exagerate i n cretere.
Se constat c datoria public a manifestat o tendina de cretere continu, ceea ce a atras
dup sine n mod inevitabil sporirea dobnzilor aferente, precum i a cheltuielilor publice totale.
i, cum povara dobnzilor este mai apstoare n rile n curs de dezvoltare dect n cele
dezvoltate (aceasta rezultnd din ponderea sensibil mai ridicat a cheltuielilor cu plata
dobnzilor n totalul cheltuielilor publice), efortul financiar pentru suportarea att a datoriei
publice ct i a dobnzilor a fost considerabil. n timp, riscul de ara s-a redus pe baza creterii
rezervei valutare, astfel c dobnzile de pltit au sczut. Cu ct mai mare a fost efortul valutar
35
 reclamat de datoria extern, cu att mai mici au fost resursele valutare ale rii rmase pentru
plata importurilor destinate dezvoltarii economice i sociale i aprovizionarii acesteia cu bunuri
de consum.
n urma cercetrii efectuate am desprins importana i necesitatea existenei ntr-un stat a
unei politici concrete n acest domeniu, cu reglementrile aferente, cu instrumente specifice i,
nu n ultimul rnd, cu obiective trasate pentru atingerea unui scop major al acestei poltici.
S-a constatat c politica mprumuturilor externe a statului nu poart un caracter ciclic, ci
este un proces continuu. n cadrul elaborrii i executrii acesteia nu se ia n considerare doar un
an de gestiune, ci se coreleaz cu situaia deja existent i perspectivele de viitor. De aceea la
luarea deciziei de a contracta un mprumut autoritile nu trebuie s mizeze doar pe soluionarea
problemelor pe termen scurt, dar s fie contieni de faptul c povara acestui mprumut i va
avea efectul pe parcursul unei perioade de timp ndelungate n viitor. Beneficierea de un
mprumut presupune elaborarea unei politici n domeniu, care ar permite n viitor efectuarea
plilor n contul deservirii datoriei fr a limita utilizarea resurselor disponibile pentru
dezvoltarea economic.
Conform analizei publicate de Expert-Grup: Problemele financiare din buget i accesul
limitat i suspendat la finanrile externe vor determina Guvernul s se mprumute mai activ n
piaa intern. Sectorul public, astfel, va intra n competiie direct cu sectorul privat pentru
resursele creditare disponibile n bncile comerciale. Tentaia bncilor comerciale va fi mare s
dea cu mprumut sectorului public (riscuri minore de rambursare, costuri administrative nule)
dect s mprumute sectorul privat, care din plin este afectat de incertitudine n regiune, dar i de
fluctuaiile incerte din piaa intern. Sectorul privat nu poate face fa i nu poate intra n credite
scumpe de la bncile comerciale n condiiile n care activitile economice sunt tot mai ncete i
incerte.
n concluzie, datoria extern nu trebuie privit mereu ca fiind negativ, ea trebuie
interpretat doar n contextul economic i politic al fiecrei ri. Creterea n cifre absolute a
datoriei externe i a serviciului datoriei externe nu reprezint neaprat un fapt negativ, dac
aceste credite sunt folosite n retehnologizri sau investiii profitabile, ele pot deveni adevrate
motoare ale dezvoltrii economice, amplificnd resursele i capacitiile creatoare ale unei ri.
Astfel, analizele ale datoriei externe trebuie s evidenieze costurile i avantajele care ar putea
rezulta din recurgerea la capitalul strin pentru soluionarea unor situaii imposibil de abordat
doar cu mijloacele proprii pentru c aa cum am vzut acestea presupun i plata unui sacrificiu
de suveranitate.
Pentru a sintetiza analiza realizat n aceast lucrare, se poate spune c datoria extern se
dovedete un instrument de politic macroeconomic indispensabil n zilele noastre.

36
[10] Veaceslav Negrua Analiza i evaluarea consecinelor ngherii asistenei financiare
externe pentru Republica Moldova, Chiinu, 2015
 Bibliografie
I. Acte normative

1. Legea instituiilor financiare nr. 550-XIII din 21.07.1995 // Monitorul Oficial al R. Moldova
nr. 1/2 din 01.01.1996.

2. Legea cu privire la Banca Naional a Moldovei nr. 548-XIII din 21.07.1995 // Monitorul
Oficial al R. Moldova nr. 56-57/624 din 12.10.1995.

3. Lege cu privire la datoria public, garaniile de stat i recreditarea de stat nr. 419-XVI din
22.12.2006 // Monitorul Oficial al R. Moldova nr.32-35/114 din 09.03.2007.

4. Hotrre cu privire la unele msuri de executare a Legii nr.419-XVI din 22 decembrie 2006 cu
privire la datoria public, garaniile de stat i recreditarea de stat //Monitorul Oficial 175-
177/1216, 09.11.2007

II. Lucrri tiinifice

5. Korka, M, Tua, E.(2004), Statistic pentru afaceri internaionale, Ed.ASE, Bucureti

6. A.Sercrieru Finane publice, Editura Epigraf, Chiinu, 2004

7. I. Stoian Balana de pli externe, Editura Stiinific i Enciclopedic, Bucureti, 1978.

8. Rodica Milena Zaharia Economie mondial, Bucuresti : Editura ASE , 2004

9. Richard P.C. Brown, Timothy J.Bulman The clubs: their roles in the management of
international debt, Marea Britanie, 2002

10. Cpn, D. Managementul datoriei externe a Republicii Moldova.// Economie i

Sociologie, nr.2. Chiinu: Academia de tiine a Republicii Moldova, 2003

III. Surse statistice i de date

11. Raportul anual al BNM pentru anii 2013-2015 // www.bnm.org

12. Programul anual al mprumuturilor de stat externe// www.minfin.md
13. Global Economical Prospects - Forecasts//www.beta.data.worldbank.org

37
 Anexe
Anexa 1. mprumuturi externe i alocri de DST la sfr itul perioadei, pe creditori (mil. USD)
2011 2012 Tr. I 2013 Tr. II 2013 Tr. III 2013
Autoriti monetare 327.05 467.34 450.91 446.11 449.59
FMI 327.05 467.34 450.91 446.11 449.59
Datoria de stat direct 1,134.85 1,239.93 1,198.86 1,220.93 1,253.39
Organisme internaionale 920.06 1,039.33 1,008.94 1,033.77 1,072.24
BIRD i AID 508.16 562.94 545.00 545.90 556.53
BERD 3.49 14.41 13.59 19.30 23.78
FIDA 45.42 54.24 54.76 60.59 62.06
BDCE 13.30 17.82 17.06 17.26 27.31
BEI 24.15 62.03 59.88 70.85 76.54
FMI 325.54 327.89 318.65 319.87 326.01
Relaii bilaterale 214.79 200.60 189.92 187.16 181.16
SUA 48.65 46.07 46.07 46.07 45.67
Japonia 21.23 16.25 14.54 12.66 12.37
Rusia 96.89 84.68 77.37 77.37 70.06
Romania 9.40 8.06 8.06 7.39 7.39
Germania 31.29 30.31 28.94 28.44 29.13
Austria 9.04 9.33 9.63 11.47
Turcia 6.35 5.56 5.16 5.16 4.76
altele 0.98 0.64 0.45 0.45 0.29
Datoria garantat asumat de stat 7.63 5.64 5.13 4.45 4.28
Ali creditori 7.63 5.64 5.13 4.45 4.28
Datoria unitilor administrativ-
teritoriale 15.44 20.02 21.98 21.82 18.68
Organisme internaionale 11.43 11.32 12.84 12.53 12.77
IFC 5.00 4.69 6.44 6.02 6.02
BEI 6.43 6.63 6.40 6.51 6.75
Ali creditori 4.01 8.70 9.14 9.29 5.91
Datoria corporaiilor publice 31.60 26.45 28.69 29.61 35.32
Organisme internaionale 16.39 16.50 15.33 15.36 15.30
BERD 14.80 14.86 13.79 13.83 13.75
BEI 1.59 1.64 1.54 1.53 1.55
Ali creditori 15.21 9.95 13.35 14.25 20.01
Datoria privat garantat de stat 4.78 3.19 3.19 2.39 2.39
Organisme internaionale 4.78 3.19 3.19 2.39 2.39
BERD 4.78 3.19 3.19 2.39 2.39
Datoria privat negarantat de stat 2,279.83 2,571.20 2,607.43 2,629.60 2,832.89
Organisme internaionale 307.84 342.31 336.11 321.69 343.16
Ali creditori 1,971.99 2,228.90 2,271.32 2,307.91 2,489.73
TOTAL 3,801.18 4,333.77 4,316.18 4,354.91 4,596.53

38
 Anexa 2. Indicatorii ce vizeaz datoria extern
Tr.1 Tr.2 Tr.3
UM 2012 2013 2013 2013
mil. 6,003.1 6,218.2
Datoria extern la sfr it de perioad USD 5,983.76 5,959.94 8 7
mil. 4,354.9 4,596.5
Datoria extern sub form de mprumuturi i alocri DST USD 4,333.77 4,316.19 1 3
Serviciul datoriei externe publice i public garantate sub
form de mprumuturi mil.
USD
i titluri de angajamente (conform orarului) 100.63 26.64 22.75 33.80
Serviciul datoriei externe publice i public garantate sub
form de mprumuturi mil.
USD
i titluri de angajamente (pli efective) 100.63 26.64 22.75 33.80
Serviciul datoriei de stat externe, inclusiv al mprumuturilor
private garantate i mil.
USD
asumate de stat (pli efective) 63.95 20.44 11.86 21.23
Serviciul datoriei externe publice i public garantate sub
form de mprumuturi
i titluri de angajamente (conform orarului) / export de %
bunuri i servicii 3.2 3.2 2.8 3.8
Serviciul datoriei externe publice i public garantate sub
form de mprumuturi
i titluri de angajamente (pli efective)/export de bunuri i %
servicii 3.2 3.2 2.8 3.8
Active oficiale de rezerv / Datoria extern pe termen scurt % 129.9 127.8 126.3 139.1

Anexa 3. Granturi acordate Republicii Moldova n contextual regional n 2012 (/cap locuitor)

39
Anexa 4. Structura datoriei de stat externe pe creditori la situaia din 31.12.2013

40