ECOSTUDENT - Revistă de eereetare științifică a studenților eeonomiști, Nr.

9/2017

ANALIZA FUNDAMENTALĂ A ACȚIUNILOR

PE EXEMPLUL FIRMEI MACOFIL S.A.

Georgiana Florescu, studentă

Universitatea “ Constantin Brâncuși ”din Târgu Jiu, Facultatea de Științe Economice
e-mail: georgiana.florescu95@yahoo.com

Rezumat:
Prezenta lucrare își propune ca obiectiv general analiza deciziei de investiție folosind metode și modele
consacrate din literatura de specialitate pe modelul S.CMacofil S.A. In prima parte avem așa numitele reguli de care
investitorul trebuie să tină cont atunci cand isi propune să facă o investiție si vrea ca acea investiție să ducă la ceva
concret și, de ce nu, cu ceva profit. . Fiecare investitor de succes alege un set de metode și indicatori care i se par
utili și care se potrivesc cel mai bine profilului său. A doua parte ne prezintă factorii care influențează prețul unei
actiuni. Ce este prețul unei acțiuni? De ce o anumită acțiune se tranzacționeăza la 2,5 lei și nu la 3,5 sau 5,8? Vei
spune “Cerere si ofertă ”, dar nu este suficient Prețul unei actiuni se formează in urma unor mecanisme mult mai
complexe. La nivel teoretic părerea cea mai larg acceptată este că prețul curent al unei acțiuni reflectă așteptările
investitorilor cu privire la performanțele viitoare ale emitentului acestora. A treia parte ne introduce in analiza
fundamentală. Ce este? Păi putem spune așa: analiza fundamentală se ocupă cu studiul și estimarea indicatorilor ce
oferă valoarea “corectă” a unei acțiuni, adică ținta la care estimăm că trebuie să ajungă prețul acțiunii la bursă.
Ultima parte ne arată o cercetare in ceea ce privește evoluția indicatorilor de apreciere a performanței financiare la
S.C MACOFIL S.A.

Cuvinte cheie (min. 3 - max. 5): analiză fundamentală, acțiuni, investiție.

1. Introducere

Mark Twain: "Octombrie. Este una din lunile cele mai proaste pentru a specula pe piața acțiunilor.
Celelalte sunt: iulie, ianuarie, septembrie, aprilie, noiembrie, mai, iunie, decembrie, august si februarie.”
Piața de capital nu este pentru jucătorii de o zi, ci pentru investitorii de viață lungă, inteligenți, informați și
educați. John Maynard Keynes afirmă: "Nimic nu este atât de dezastruos ca o politică de investire raționala, într-o
lume irationala?' Aș mai adăuga ceva ca : " Decizia de a investi este poate cea mai gravă decizie economică?'
Există două tipuri de analiză de piață de bază accesibile, pentru orientarea jucătorilor de pe piață, fiecare
avându-și proprii experți: analiza fundamentală și analiza tehnică.
în timp ce analiza tehnică se concentrează pe studiul acțiunii pieței, analiza fundamentală se concentrează
asupra forțelor economice ale cererii și ofertei care fac ca prețurile să crească, să scadă sau să rămână constante.
Ambele metode încearcă să determine direcția cea mai probabilă în care prețurile o să se miște.
Decizia de investiție depinde în mare măsură de viitorul societății comerciale, având un caracter ireversibil
și este angajată pe termen lung. în decizia de investiție este nevoie de diferite metode de a afla ponderea alocării
sumei investite în companiile cotate la BVB studiate.

2. Reguli de respectat dacă vrei să investești

Există anumite reguli de respectat dacă vrei să investești:

• Principii de afacere- afacerea trebuie sa aibă un istoric notabil al activității, sa fie simpla si cat mai ușor de
ințeles și sa conțină perspective sustenabile
• Principii de management- sa existe un management rațional, o transparență și o deschidere către nevoile
acționarilor și bineînțeles o " rezistență la practicile negative de management (cu posibil impact negativ asupra
actionarilor).
• Principii de piață- estimează valoarea de piață a afacerii, cumpără cu discount
• Principii de financiare- focus pe rentabilitatea capitalului, nu pe profit, stabilește valoarea corectă, principiul
profitului reînvestit
Motivul principal pentru care vrei să cumperi actiuni e posibilitatea de a le vinde la un moment dat la un

Editura „ACADEMICA BRÂNCUȘI” Târgu Jiu, ISSN 2343 -7936, ISSN-L 2343 -7936
~1~
 ECOSTUDENT - Revistă de eereetare științifică a studenților eeonomiști, Nr. 9/2017

pret mai mare, dar e bine de stiut că atata timp cat le detii, poti primi dividende .

De ce să devii investitor în acțiuni?

Principalele argumente pentru a investi în acțiuni sunt:
1. Acțiunile sunt o investiție lichidă
Vânzarea unei proprietăți poate dura luni. Vânzarea unei acțiuni poate dura secunde. Ulterior unei tranzacții,
investitorii pot retrage banii în 2 zile, timp în care banii sunt schimbați pe acțiuni utilizând sistemul de decontare
al Depozitarului Central.
4. Este ușor să stabilești valoarea reală a acțiunilor
Este simplu deoarece poți vedea zilnic evoluția acțiunilor pe website-ul bursei, prin intermediul aplicațiilor
de mobil, aplicațiilor de tranzacționare sau în presă. "
5. Diversificare
Crearea unui portofoliu de acțiuni iți permite să investești în diverse sectoare ale economiei. Prin investiția
în companii care activează în diverse sectoare ale economiei iți minimizezi potențialele pierderi pe unul dintre
sectoarele care subperformează. "
4. Randament și Dividende
Principalul câștig din investiția în acțiuni vine din creșterea prețului în timp - cumpără ieftin și vinde scump!
In afară de creșterea prețului, poți beneficia de dividende. Dividendele sunt câștigurile plătite acționarilor din
profiturile înregistrate de companie, fie în bani sau în acțiuni. In 2016, randamentele dividendelor au depașit, în
anumite cazuri, chiar și 15%, cu mult peste dobânda anuală medie de circa 1,5% pe care băncile o acordă în
prezent la depozitele în lei. In ultimii ani, randamentele dividendelor companiilor românești au fost net
superioare dobânzilor de la depozitele bancare și printre cele mai mari din lume.
5. Este mai ușor decât crezi
Investiția în acțiuni este un proces simplu - milioane de oameni fac acest lucru în toată lumea! Investiția în
acțiuni necesită serviciile unui intermediar așa cum un depozit necesită serviciile unei bănci.

3. Factorii care influențează prețul acțiunilor

Pentru a avea rezultate favorabile si mai precis, pentru a avea profituri este necesar să înțelegi că există mai
mulți factori care determină volatilitatea acțiunilor. Astfel vei putea sa-ți alegi cu măiestrie momentele cele mai bune
pentru a cumpăra sau a vinde acțiuni. Cam aceasta, putem spune, ar fi calea sigură către succes.
Pare simplu să căștigi din investiții în acțiuni. Cumperi cât mai ieftin și vinzi cât mai scump. Și, totuși nu se
prea întâmplă să fie așa ci invers, cumpără scump și vând ieftin și, bineînțeles, de aici rezultă pierderi.
Prețul unei acțiuni este determinat de un complex de factori:
• Factori definiți de poziția societății pe piață precum cifra de afaceri, mărimea și evoluția profitului, politica
de dividend
• Factori ce sunt specifici pieței ce vizează oferta de capital și tendința în procesul de economisire
• Factorii tehnici sau putem spune factorii cu un efect de natură psihologică, aceasta deoarece când cursul unei
acțiuni scade, vânzătorii acelor acțiuni se vor reorienta prin prisma unor operații de sens invers și își vor
recupera activele vândute, în idea de a contracara scăderea in continuare a cursului.
Pentru a se determina prețul acțiunilor se studiază perspectivele pe termen scurt, mediu și lung pentru
diferitele industrii, pentru economia națională, nivelul ratei dobânzii, condițiile de pe piața de capital. Analiza
fundamentală este cea care studiază tot ceea ce se află în afara pieței de capital pentru a determina cum are loc
modificarea prețului acțiunilor. Dar, să nu uităm că cel mai important factor ce afectează prețul unei acțiuni este
profitabilitatea actuală sau așteptată a emitentului, unde se pune întrebarea dacă profiturile sunt mai eficiente cand se
folosesc pentru plata datoriilor, a dividendelor sau pentru plata dividendelor ce continuă să crească.
Factori fundamentali ce influențează prețul acțiunilor
1. Așteptările
-Ipoteza pieței eficiente se bazează pe existența unui număr mare de investitori pe piață care reacționează
rapid la difuzarea de informații noi. In viziunea acestei teorii, evoluția prețului din trecut nu conține
informații folositoare în ceea ce privește modificările viitoare ale prețului, deoarece orice dezvoltare care
afectează societatea a fost deja reflectată în prețul actual al acțiunilor.
-Ipoteza așteptărilor raționale se axează pe prezumția că investitorii au un comportament rațional și decid să
acționeze după ce cultivă toate informațiile disponibile. Cum poți evita greșelile? Simplu, zic eu, prin

Editura „ACADEMICA BRÂNCUȘI” Târgu Jiu, ISSN 2343 -7936, ISSN-L 2343 -7936
~2~
 ECOSTUDENT - Revistă de eereetare științifică a studenților eeonomiști, Nr. 9/2017

utilizarea informațiilor pentru a anticipa schimbările. "

2. " Inflația- reprezintă o creștere a costurilor cu materii prime, materiale, cu salarii și conduc la o creștere a
prețului de vânzare a produselor ca să se mențină profitabilitatea. O profitabilitate scăzută ca urmare a
inflației face acțiunile neatractive pentru investitori.
Impactul ciclurilor economice asupra acțiunilor "
în cadrul analizei fundamentale se folosesc și relații la nivelul economiei naționale precum: venitul național,
rata dobânzii, rata inflației pentru a determina situația în care se află economia din punct de vedere a
ciclicității economice. în timpul unei creșteri economice crește și prețul acțiunilor, crește încrederea că se
vor obține dividende mai mari.
Strategii de investiții de-a lungul fazelor economice
• în prima fază si anume, expansiunea, piața este puternică și în creștere, rata dobănzii a crescut și ea.
Strategia este aceea de a înceta cumpărarea de acțiuni.
• în faza de apogeu prețul acțiunilor începe să scadă și este recomandat vanzarea lor, mai mult a celor cu PER
ridicat și cu randament scăzut.
• Faza de recesiune ne indică o scădere rapidă a numărului de acțiuni tranzacționate, investitorii pierdându-și
încrederea "asistă la căderea profiturilor societățiilor.
• în ultima fază,denumită înviorare, investitorii întrevăd schimbările în bine și oportunitățiile ce se ivesc în
viitorul apropiat. Prețul acțiunilor este încă scăzut și astfel se recurge la cumpărarea lor.

4. Analiza fundamentală- suport în investiția în acțiuni

Analiza fundamentală are drept scop principal previzionarea mișcării cursurilor la bursă pe termen mediu și
lung și constă în evaluarea situației financiare a emitenților, analiza pe ramuri industriale și a mediului economic.
Aceasta reprezintă și o metodă de evaluare a valorilor mobiliare prin măsurarea valorilor intrinseci a acestora pornind
de la rezultatele financiare ale companiei și de la estimările evoluției ei viitoare.
De aceea se consultă bilanțurile anuale și trimestriale, contul de profit sau pierdere, indicatorii financiari,
fluxul lichidităților, adică tot ce se referă la situația financiară a companiei, precum și situația datoriilor și a
datornicilor. Aceasta poate fi: cantitativă și calitativă. Analiza fundamentală cantitativă determină și evaluează factori
economici care sunt cuantificabili în termeni numerici. Analiza fundamentală calitativă determină și evaluează factori
economici din perspectiva caracteristicilor calitative percepute a acestora.
Evaluarea fundamentală a acțiunilor se realizează cu ajutorul urmatorilor indicatori financiari:
• Indicatori ai prețului de piață- aici încadrăm:
- Indicele PER (Price Earning Ratio) este indicatorul cel mai utilizat pentru a caracteriza eficiența
plasamantului în acțiuni. Se calculează ca raportul dintre cursul bursier si profitul net pe acțiune și poate fi
interpretat ca reprezentand numarul de ani in care se recuperează investitia realizată din beneficiile nete ale
companiei emitente
- Randamentul unei acțiuni se exprima, în funcție de variația cursului bursier și de valoarea dividendului
net.
- Profitul pe acțiune (EPS - Earning per Share) reprezintă raportul dintre profitul net si numărul de acțiuni,
exprimănd capacitatea emitentului de a obține profit.
- Rata de distribuire a dividendului reprezintă partea din profitul exercițiului financiar care a fost distribuită
acționarilor;
- Raportul valoare de piată/valoare contabilă (Market to Book Ratio) este rata de evaluare cea mai
importantă, deoarece indică valoarea pe care piețele financiare o conferă echipei manageriale și structurii
organizaționale a companiei în funcțiune.
• Indicatori financiari: aceștia se bazează pe bilanț sau contul de profit și pierderi ce oferă informații atât
managerilor cât și investitorilor, potențialilor investitori. Aceștia se clasifică în:
• Ratele de lichiditate;
• Ratele de profitabilitate, la randul lor se clasifică în: rata profitului, rentabilitatea totalului activelor,
rata rentabilității financiare și nu în ultimul rând puterea de câștig (Basic Earning Power).
în cadrul analizei fundamentale se disting două tipuri de abordări importante. în literatura și practica anglo-
saxonă acestea au fost numite "top-bottom approach" și bottom-up approach". Sintagma top-bottom are în vedere
începerea analizei de la nivel macroeconomic, luând în calcul evoluția economiei mondiale, previziunile asupra

Editura „ACADEMICA BRÂNCUȘI” Târgu Jiu, ISSN 2343 -7936, ISSN-L 2343 -7936
~3~
 ECOSTUDENT - Revistă de eereetare științifică a studenților eeonomiști, Nr. 9/2017

economiei naționale respective, studiindu-se apoi situația și perspectivele industriei sau ramurii economice în care se
încadrează compania supusă analizei, urmând ca în final observația să se oprească asupra companiei. în mod contrar,
abordarea de tip "bottom-up" pornește de la nivel microeconomic, adică de la poziția firmei urmând aceeași cale de
mai sus, numai că in sens contrar.

Editura „ACADEMICA BRÂNCUȘI” Târgu Jiu, ISSN 2343 -7936, ISSN-L 2343 -7936
~4~
 ECOSTUDENT - Revistă de eereetare științifică a studenților eeonomiști, Nr. 9/2017

5. Studiu de caz
S.C MACOFIL S.A- companie reglementată în producerea materialelor de construcție.
Analiza fundamentală, după cum am spus, se face pe baza rezultatelor financiare (fig. nr. 1), iar
informații despre acestea găsim și pe site-ul Bursei de Valori București în pagina “informații financiare”.
Informații financiare (fig. nr. 1)
Contul de profit si pierderi 31.Bec.2014 . . ,
3O Jun 2O 5 . -
31 DK al5

Venituri Din Exploatare-total 26,576,415 1 4,186,372 31,717,657

Cheltuieli de Exploatare-total 23,795,096 11,857.013 25,559,553
Rezultatul Din Exploatare 2,781,319 2,329,359 6,158,104
EBITDA - - -
Venituri Financiare-total 1,039,699 1,547,810 2,492,855
Cheltuieli Financiare-total 6,346,544 4,896,876 7,612,656
Rezultatul Financiar -5,306,845 -3,349,066 -5,119,801
Rezultatul curent -2,525,526 - 1,038,303
Venituri extraordinare - - -
Cheltuieli extraordinare - - -
Rezultatul extraordinar 0
Venituri Totale 27,616,114 15,734,182 34,210,512
Cheltuieli Totale 30,141,640 16,753,889 33,172,209
Rezultatul Brut -2,525,526 -1,019,707 1,038,303
Impozit pe profit - - -
Alte impozite - . -
Rezultat Net -2,525,526 -1,019,707 1,038,303

Bilanț contabil
Si-Dec-2014 30-Jun-2015 31-Dec-20'5

De asemenea, o altă secțiune importantă este cea a

informațiilor bursiere (fig. nr. 2), unde avem indicatori
Informații bursiere (fig. nr. 2)
precum: PER (Price Earnings Ratio>) arată perioada de timp
(în ani) în care un investitor își recuperează investiția făcută
Preturi
din dividendele viitoare, dacă societatea ar distribui tot
profitul net pe dividende. Generic vorbind un PER sub 5 Bid / Ask 0,9100 1 0,9200
Bid / Ask Vol. 192 / 1.000
indică o acțiune puternic subevaluată, ceea ce este și cazul Data/ora 23.03.2017 11:14:04
MACOFIL (3,2).
Ultimul pret 0,9200

Var 0,0000
Var (%) 0.00
Pret deschidere 0,9200
Pret maxim 0,9200
Pret minim 0,9200
Pret mediu 0,9200
Data/ora 22.03.2017 17:09:13

Max 52 saptamani 1.2800

Min. 52 saptamani 0,4000

Active imobîlizaîe-total 56,003,055 55,207,061 54,268,636

Active circulante-tota I 12,113,765 12,934,782 13,435,835
Indicatori bursieri
Capitalizare (22.03.2017) 3.324.419,08
Capital de lucru
Cheltuieli in avans - - - PER 3,20
Total Activ 68,116,820 68,141,843 67,704,471 P/BV 0,13
Datorii Pe Termen Scurt 9,226,343 12,289,687 9,583,121 EPS 0,29

Active circulante nete / datorii curente nete 3,374,688 651,427 3,852,714

Datorii Pe Termen Lung 34,307,591 32,229,884 32,465,929

Venituri in Avans 464,736 508,530 475,779

Provizioane pentru Riscuri si Cheltuieli Capitaluri

proprii-total
24,070,037 23,050,330 25,108,339

Total Pasiv - - -

Nr. mediu angajați (numai angajați permanent!) 228 234 225

Editura „ACADEMICA BRÂNCUȘI” Târgu Jiu, ISSN 2343 -7936, ISSN-L 2343 -7936
~5~
 ECOSTUDENT - Revistă de eereetare științifică a studenților eeonomiști, Nr. 9/2017

6. Concluzii
Analiza acțiunilor evoluează tocmai datorită faptului că investitorii în astfel de instrumente să poată evita pe
cât posibil efectele nedorite ale unor decizii greșite sau mai puțin inspirate, ce ar putea atrage după sine pierderi
financiare imense și i-ar putea determina chiar să renunțe definitiv la activitatea de tranzacționare, fie ea una
investițională. Mai mult, acest fapt ar putea conduce la plecarea participanților vechi din piața de capital și la
atragerea de semnale de scădere a atractivitătii pieței respective de capital.
Cei care cumpără acțiuni pe piața de capital pot fi clasificați în 3 mari categorii: jucători, profesioniști și
investitori.
Decizia investitorului de a cumpăra acțiuni, ca de altfel oricare altă decizie, nu poate fi luată decât pe baza
informării, analizei, studiului și prognozei.
Analiza începe printr-o examinare majoră în activitatea economică a țării. Dacă proiecțiile economiei ne
arată o scădere a PIB, cel mai probabil este că prețurile vor urma o tendință de scădere sau viceversa.
Pasul următor în analiza acțiunilor este acela de a examina o anumită ramură a economiei. Fiecare sector are
specificul său care ar trebui să fie cunoscut de fiecare investitor.
Un alt pas constă în obținerea de informații despre societatea comercială, asfel combinând informațiile
despre economie si cele despre societate investitorul este în masură să decidă daca cumpără sau nu acțiuni la acea
societate. "
Fascinația jocului oferit de mecanismul de tranzacționare, precum și posibilitățile unor câștiguri mai
substanțiale decât cele oferite prin depunerea banilor la bănci, sunt două motive care se speră că vor atrage multă
lume în piața bursieră și extrabursieră.
Pentru un porofoliu eficent se recomandă: să se selecteze "acțiuni dintre cele subevaluate, să se aleagă cel
mai bun moment de intrare și să se aștepte până când prețul ajunge în concordanță cu rezultatele financiare , când
poate să vândă și să-și marcheze profitul, dar pe tot acest parcurs să se reacționeze la fluctuațiile pieței, "folosind un
sistem de trading suficient de activ , " astfel încât să nu se cheltuiască prea mult pe comisioane , dar nici să nu se
piardă oportunitățile oferite de piață. "

Bibliografie

[1] Constantin Fota, "Piața acțiunilor", Editura Expert, București 1999

[2] Dumitru G. Badea, Piața de capital si restructurarea economică, Editura Economică, București, 2000, pg. 119
[3] Gabriela Anghelache, “Piața de capital”, Editura Economică, București, 2004
www.tradeville.eu/analiza-tehnica/ce-este-analiza-fundamentală
http://www.fluentinfinante.ro/actiuni.html

Editura „ACADEMICA BRÂNCUȘI” Târgu Jiu, ISSN 2343 -7936, ISSN-L 2343 -7936
~6~