Academia de Studii Economice

din București
Master Analiză și Evaluare financiară

Analiza poziției financiare la nivelul

grupului de societăți
ARGUS S.A.

Realizat de :
Preda Mariana
Manițcaia Alina
Pistol Alexandru-Lucian

-2023-
București
1
 CUPRINS

1. PREZENTAREA GENERALĂ A GRUPULUI....................................................................3

2. ANALIZA POZIȚIEI FINANCIARE....................................................................................4
2.1 Retratarea bilanțului financiar..................................................................................................4
2.2 Indicatori de analiză a structurii poziției financiare................................................................5
2.3 Activul net............................................................................................................................12
2.4 Analiza lichidității................................................................................................................13
2.5 Analiza solvabilității.............................................................................................................15
2.6 Analiza echilibrului financiar din perspectiva modernă.........................................................17
2.7 Analiza echilibrului financiar din perspectiva clasică (Fond de rulment, Nevoie de fond de
rulment, trezorerie netă)...............................................................................................................19
2.7 Viteza de rotație a activelor curente.......................................................................................23

2
 1. PREZENTAREA GENERALĂ A GRUPULUI

Grupul Argus SA este o societate pe acțiuni, persoană juridică română ce deține un

capital subscris și vărsat la sfârșitul anului 2021 de 53.670.699 lei, divizat în 35.780.466 de
acțiuni cu o valoare nominală de 1,5 lei / acțiune. Structura acționariatului este următoarea:
SIF OLTENIA (86,42%), SIF BANAT-CRISANA (5%), Alte persoane juridice (0,13%) și
alte persoane fizice (8,45%).

Structura grupului la 31.12.2021, este următoarea :

Domeniu de Procent Metoda de

Firma activitate deținut consolidare
Prestării servicii Metoda intregrării
ARGUS TRANS SRL transport 99,95% globale
Depozitarea și
Metoda integrării
COMCEREAL SA - TULCEA comercializarea 95,36%
globale
produselor agricole
ALIMENT MURFATLAR SRL - Comerț cu Metoda integrării
CONSTANȚA amănuntul 55,04% globale

Societatea își desfășoară activitatea în domeniul producției de uleiurilor și grăsimilor

vegetale și animale, având ca principal obiect de activitate fabricarea și comercializarea
uleiurilor și grăsimilor brute și rafinate, precum și a șroturilor furajere.

Achiziția materiei prime necesară se realizează direct de la producătorii agricoli, atât

la sediul societății din Constanța, cât și la punctele de lucru: Siloz Lumina, Siloz Mangalia și
baza Amzacea. Procesul de achizției este susținut și prin intermediul depozitelor din județul
Constanța și județele limitrofe Tulcea-Comcereal Tulcea, Ialomița Siloz Dor Marunt și
Călărași, în baza contractelor de mandat.

Misiunea companiei este de a desăvârși arta de a produce un ulei românesc de calitate pe

care să-l oferim pe masa tuturor românilor.

2. ANALIZA POZIȚIEI FINANCIARE

3
 Obiectivele principale ale analizei poziției finaciare, pot fi următoarele:

 caracterizarea structurii mijloacelor economice și a surselor de finanțare;

 stabilirea activului net, ca formă de evaluare contabilă a averii acționarilor și
explicarea
variației acestora;

 aprecierea echilibrului financiar pe termen lung, scurt și imediat;
 stabilirea lichidității și solvablității firmei, care interesează pe creditorii;
 aprecierea stării financiare;
 caracterizarea gestiunii activității cu ajutorul vitezei de rotație a elementelor
patrimoniale de activ și de pasiv;

2.1 Retratarea bilanțului financiar

Pentru realizarea analizei a fost necesară retratarea bilanțului contabil în bilanț
patrrimonial. În realizarea retratări următoarele elemente de activ și pasiv au fost ajustate:
 avansurile pentru achizția de imobilizări și stocuri au fost incluse în creanțe;
 cheltuielilie în avans pe o perioadă mai scurtă de un an au fost considerate
creanțe,
iar cele pe o perioadă mai mare de un an imobilizări financiare;
 veniturile în avans pe o perioadă mai scurtă de un an au fost considerate datorii
pe
termen scurt, iar cele pe o perioadă mai mare de un an datorii pe termen lung;
 provizionale sunt tratate ca datorii pe termen scurt sau pe termen lung (noi le-am
considerat datorii pe termen lung);
 subvențiile pentru investiții sunt tratate ca element de capitaluri proprii;
 fondul comercial pozitiv se elimină atât din imobilizările necorporale, cât și din
capitalurile proprii;

4
 Activ Pasiv

Elemente 2019 2020 2021 Elemente 2019 2020 2021

Imobilizări necorporale 14.846 3.530 12.630

Imobilizări corporale 66.987.860 66.441.075 166.411.240

Terenuri și construcții 52.846.683 51.110.214 148.129.233

Capitaluri proprii 98.301.968 100.850.125 200.081.038

Instalații tehnice și 7.084.495 8.271.469 7.975.339
mașini

Alte instalații, utilaje și 490.858 414.947

mobilier 449.953

Investiții imobiliare 5.313.824 5.010.752 9.870.045

Imobilizări corporale 1.252.000 21.676

în curs de execuție 1.598.687

Imobilizări financiare 24.701 19.442 22.612

Datorii pe
922.160 986.475 1.865.583
67.027.407 66.464.047 166.446.482 termen lung
Total Active Imobilizate

Stocuri 48.817.573 71.548.928 115.854.002

Materii prime și 20.681.628 31.017.936 69.840.470

materiale consumabile

Producția în curs de 18.035.697 28.352.845 31.654.929

execuție

Produse finite și 10.100.248 12.178.147 14.358.603

mărfuri

Creanțe 39.790.762 47.950.523 30.016.981

Datorii pe termen
79.256.995 116.081.860 125.406.505
Investiții financiare pe 0 0 0 scurt
termen scurt

22.845.381 31.954.962 15.035.661

Casa și conturi la bănci

Total Active 111.453.716 151.454.413 160.906.644

Circulante

Total Activ 178.481.123 217.918.460 327.353.126 Total Pasiv 178.481.123 217.918.460 327.353.126

2.2 Indicatori de analiză a structurii poziției financiare

2.2.1 Ratele privind structura activului
a. Rata activelor imobilizate
Rate privind activele imobilizate Ani Modificare relativă
Indicator 2019 2020 2021 I2020/2019 I2021/2020
Rata activelor imobilizate 37,55% 30,50% 50,85% 81,21% 166,71%
Rata imobilizărilor necorporale 0,0083% 0,0016% 0,0039% 19,47% 238,18%

5
 Rata imobilizărilor corporale 37,53% 30,49% 50,84% 81,23% 166,73%
Rata imobilizărilor financiare 0,0138% 0,0089% 0,0069% 64,47% 77,42%

Analizând rata activelor imobilizate, se observă că valoarea medie a ratei este de

39,63%, fiind în creștere. Această evoluție presupune o adaptabilitate a firmei din punct de
vedere al flexibilității financiare. Societățile care desfășoară activități de producție se
caracterizează printr-o pondere ridicată a imobilizărilor, o pondere scăzută fiind specifică
întreprinderilor ce au ca obiect de activitate comerțul.

Urmărind ratele complementare, se observă, că în fiecare dintre cele 3 exerciții

analizate, cea mai mare pondere a activelor imobilizate este dată de imobilizările corporale.

Rata imobilizărilor necorporale, refletcă ponderea activelor fixe intangibile în totalul

activului grupului. În general întreprinderile românești înregistrează valori scăzute ale acestui
indicator, în timp ce în țările puternic industrializate, bilanțurile firmelor evidențiază ponderi
importante ale imobilizărilor necorporale.

În 2020 rata imobilizărilor necorporale a înregistrat o scădere de 80,53% comparativ cu

anul 2019. Scăderea a fost determinată de amortizarea mai accentuată a soldului de

6
concesiuni, brevte, licențe mărci comerciale, drepturi și active similare și alte imobiliazări
necorporale, (13.746), concomitent cu achizția de astfel de active în valoare de (2.160). În
exerițiul financiar 2021, rata activelor imobilizate, a cunoscut o creștere de 138,18%
comparativ cu exercițiul financiar precedent. Situația a fost inversă față de 2020, astfel
achizția de concesiuni, brevte, licențe mărci comerciale, drepturi și active similare și alte
imobiliazări necorporale (15.995) a fost superioară în raport cu amortizarea (6.896), rezultând
creșterea soldului. Din notele explicative se constată că licențele și alte imobilizări
necorporale sunt amortizate prin metoda lineară, pe durata de viață utilă, dar nu mai mare de
3 ani. Această politică contabilă este explicația pentru valorile ridicate ale amortizării.

Rata imobilizărilor corporale reflectă ponderea mijloacelor fixe în totalul activului.

Valorile înregistrate de rată în perioada analizată se situează între 30% și 50%, normale
ținând cont de specificul activității de producție, fiind necesară o infrastructură importantă și
echipamente costisitoare. Existența în patrimoniului firmei a terenurilor și construcțiilor
necesare desfășurării activității, indică un grad scăzut de flexibilitate. Societatea a adoptat ca
sistem de amortizare metoda lineară, acest lucru neafectând în mod semnificativ imobilizările
corporale.

În 2020 situația este relativ la fel ca în 2019. Scăderea ratei cu 18,77% se datorează
modificării structurii activului. În 2021 rata imobilizărilor corporale a cunoscut o creștere de
66,73% față de anul precedent. Majorarea valorii ratei a fost determinată de reevaluarea
pozitivă terenurilor, construcțiilor și a investițiilor imobiliare.

Rata imobilizărilor financiare exprimă intensitatea relațiilor financiare pe care societatea

le-a format cu alte companii în cadrul operațiilor de investiții sub formă de participații
deținute la alte societății.

În exercițiul financiar 2020 rata imobilizărilor financiare a înregistrat o scădere cu

35,53% față de exercițiul financiar 2019. Cauzele care au condus la situția prezentată sunt
modificarea structurii activelor și o valoarea mai mică a cheltuielilor în avans care au fost
încorporate în imobilizări financiare. În 2021 trendul s-a menținut relativ constant.

7
 b. Rata activelor circulante

Rate privind structura activului Ani Modificare relativă

Indicator 2019 2020 2021 I2020/2019 I2021/2020
Rata activelor curente 62,45% 69,50% 49,15% 111,30% 70,72%
Rata stocurilor 27,35% 32,83% 35,39% 120,04% 107,79%
Rata creanțelor 22,29% 22,00% 9,17% 98,70% 41,67%
Rata disponibilităților bănești 12,80% 14,66% 4,59% 114,56% 31,32%
și a plasamentelor

Rata activelor curente exprima ponderea activelor curente în activul total. Pe cei 3 ani
analizați valoare medie de 60,37% și exprimă o măsură a flexibilității financiare care
evidențiază importanța relativă a activelor ușor de transformat în lichidități.

Rata stocurilor a înregistrat o creștere de 20,04% în anul 2020 față de 2019, care poate fi
corelată cu o scăderea a ciferi de afaceri cu 21,31%. În 2020 creșterea stocurilor este
determinată de creșterea într-o mai mare măsură a materiilor prime și materialelor
consumabile, produselor finite și mărfurilor, concomitent cu scăderea producției în curs de

8
execuție. În 2021 creșterea ratei a continuat într-un ritm mai lent, valoarea ratei fiid cu 7,79%
mai mare față de exercițiul financiar precedent. Scăderea cifrei de afaceri a continuat și în
2021, aceasta fiind cu 5,27% mai mică comparativ cu 2020. Se poate concluziona că a existat
o încetinire a activității de vânzare. În 2021 creșterea postului bilanțier stocuri a fost
influențat pozitiv de toate elementele componente (materii prime și materiale consumabile,
producție în curs de execuție, produse finite și mărfuri).

Rata creanțelor evidențiază importanța relativă a portofoliului de creanțe în patrimoniul

companiei. Această rată este influențată de specificul activității, de puterea de negociere a
întreprinderii cu partenerii comerciali din amonte, dar și de managementul întreprinderii.

În 2020, rata scade cu 1,30% față de anul precedent, scădere care poate fi corelată cu
scăderea cifrei de afaceri cu 21,31%. Scădere a fost determinată de majorarea creanțelor
comerciale cu 12,87%, dar și de valoarea mai mare a cheltuielilor în avans și a avansurilor
pentru achizția de imobilizări și stocuri care au fost incluse la creanțe, cocomitent cu o
creștere mai abruptă a activului total. În 2021 rata înregistrează o scădere severă de 58,33%,
comparativ cu anul 2020, ce poate fi corelată cu scăderea cifrei de afaceri. Scăderea ratei se
datoreză diminuării creanțelor comerciale cu 30,03%, cocomitent cu o creștere accentuată a
activului total cu 50,21%.

Rata disponibilităților bănești și a plasamentelor ia în calcul numerarul și echivalentul de

numerar, respective conturi curente la bănci, numerar în casierie și alte valori, firma
neefectuând investiții financiare pe termen scurt. Valoarea medie a acestei rate trebuie să fie
între 3% și 5%. În primi 2 ani ai analizei, valoarea ratei este de 12,80%, respectiv de 14,66%.
O valoarea prea mare a trezoreriei, poate exprima o ineficiență în vederea gestionării
lichiditățiilor.

În 2020 rata a crescut cu 14,56% față de 2019, ca urmare a creșterii mai accentuate a
disponibilitățiilor, concomitent cu majorarea activului total. Dacă privim în structura
disponibilitățiilor observăm că toate elementele componente (casa în lei, alte valori, conturi
curente la banci, atât în lei, cât și în valută) au avut un efect pozitiv asupra postului bilanțier.
În 2021 valoarea indicatorului a înregistrat o prăbușire de 68,68% comparativ cu exercițiul
financiar precedent, ca urmare a scăderii disponibilităților bănești, concomitent cu creșterea
activului total. În structura disponibilitățiilor observăm că atât casa în lei, cât și conturile la
bănci în lei și valută au avut efecte negative asupra postului bilanțier.

9
 c. Rate privind structura capitalurilor proprii și datoriilor

Rate privind structura pasivului Ani Modificare relativă

Indicator 2019 2020 2021 I2020/2019 I2021/2020
Rata stabilității financiare 55,59% 46,73% 61,69% 84,06% 132,01%
Rata autonomiei globale 55,08% 46,28% 61,12% 84,03% 132,07%
Rata datoriilor pe termen scurt 44,41% 53,27% 38,31% 119,96% 71,92%
Rata datoriilor pe termen lung 0,52% 0,45% 0,57% 87,61% 125,89%
Rata datoriilor totale 44,92% 53,72% 38,88% 119,58% 72,37%

Rata stabilității financiare exprimă ponderea surselor proprii și străine, pe termen lung de
care dispune grupul, în totalul pasivului. Rata înregistrează o valoare ridicată pe întreaga
perioadă analizată, având valoarea medie de 54,67%, mai mare decât valoarea medie a ratei
activelor imbilizate în valoare de 39,63%, fapt ce demontrează ca finanțarea nevoilor
permanete se realizează din surse permanete și indică prezența unui echilibru financiar pe
termen lung.

Rata autonomiei globale este o rată mai conservatoare de analiză, deoarece exprimă
ponderea surselor proprii de finanțare, în totalul surselor de finanțare. Valoarea medie a ratei,

10
în cazul firmei analizate a fost de 54,16%, ceea ce reprezintă credibilitate în fața partenerilor
de afaceri. Rata înregistrează valori ridicate pe cei 3 ani analizați, întru-cât un nivel de 33%
reprezintă o situație de normalitate. În 2020 rata are o scădere de 15,97% comparativ cu
2019, care se explică prin creșterea datoriilor firmei cu 46,01%. În anul următor al analizei
rata înregistrează o creștere semnificativă de 32,07% comparativ cu anul 2020. Creșterea se
datorează majorării într-un ritm mai mare a capitalurilor proprii de 98,39% concomitent cu
majorarea într-un ritm mai lent a datoriilor totale de 8,72%.

Rata datoriilor pe termen scurt este o rată complementară ratei stabilității financiare.
Valoarea medie a acestei rate este de 45,33% și este ușor inferioară ratei stabilității financiare
de 54,67%, fapt ce arată că grupul opteză în principal pentru surse permanente. Pe întreaga
perioadă analizată, rata înregistrează fluctuații, dar se poate observa că cea mai important
pondere în datoriile pe termen scurt, este deținută de datoriile către instituțiile de credit, în
medie 84,02%, în timp ce datoriile comerciale reprezintă în medie doar 10,89%. Rata
activelor curente este superioară ratei datoriilor curente, în perioada analizată, ceea ce
reprezintă că raportul dintre lichiditățile potențile și exigibilitățile potențiale este supraunitar
și exprimă o capcitate bună de rambursare într-un termen scurt al datoriilor firmei.

Rata datoriilor pe termen lung exprimă ponderea surselor străine pe termen lung în
totalul surselor de finanțare. În 2020 rata datoriilor pe termen lung a înregistrat o scădere de
12,39% ca urmare a creșterii mai firave a datoriilor pe termen lung de 6,97%, comparativ cu
majorarea mai accentuată a pasivului total cu 22,10%. În 2021 rata a înregistrat o creștere față
de exercițiul financiar precedent de 25,89%, determinată de o creștere mai accentuată a
datoriilor pe termen lung de 89,12%, concomitent cu majorarea pasivului total de 50,22%.

Rata datoriilor totale reprezintă ponderea datoriilor totale și ponderea surselor străine de
finanțare în totalul surselor de finanțare. În exercițiul financiar al anului 2020 rata a cunoscut
o creștere de 19,58% comparativ cu exercițiul financiar al anului 2019. Cauzele care au
deteterminat această creștere au fost majorarea sumelor datorate instituțiilor de credit pe
termen scurt cu 34,72% și majorarea datoriilor comerciale cu 336,60%. În anul 2021 rata a
cunoscut o scădere de 27,63%, datorat în mod principal creșterii mai accentuate a surselor de
finanțare totale comparativ cu sursele de finanțare străine.

11
 2.3 Activul net
Activul net Ani Modificare relativă
Indicator 2019 2020 2021 I2020/2019 I2021/2020
Patrimoniul net consolidat
= activul total din bilanțul
98.301.968 100.850.125 200.081.038 102,59% 198,39%
consolidat - datorii totale
din bilanțul consolidat

Activul net reprezintă capitalurile proprii ale grupului. În 2020 activul net, crește cu
2,59% comparativ cu exercițiul precedent. Cauzele care au condus la majorarea activului net
sunt determinate de creșterea mai consistentă a activului total consolidat cu 39.437.337,
concomitent cu majorarea mai firavă a datoriilor totale consolidate cu 36.889.180. Situația
favorabilă se continuă și în 2021, când capitalurile proprii ale grupului cunosc o creștere
accentuată de 98,39%, ca urmare a creșterii activului consolidat de 109.434.666, concomitent
cu o creștere a datoriilor totale consolidate de 10.203.753. Arucând o privire în structura
activului consolidat, se observă o creștere a activelor imobilizate cu 150,43% (în sprecial a
imobilizărilor corporale) și o creștere a activelor curente cu 6,24% (în special a stocurilor).

12
 2.4 Analiza lichidității
Lichiditate Ani Modificare relativă
Indicator 2019 2020 2021 I2020/2019 I2021/2020
Rata lichidității curente 1,41 1,30 1,28 92,78% 98,34%
Rata lichidității imediate 0,79 0,69 0,36 87,10% 52,19%
Rata lichidității la vedere 0,29 0,28 0,12 95,50% 43,55%

În cadrul calcului ratei analizei curente, trebuie precizat că nicio firmă din cadrul
grupului nu a fost consolidată prin metoda punerii în echivalență, deci în cadrul grupului nu
există entități afiliate.
Lichiditatea curentă se exprimă ca raport între active pe termen scurt și datoriile curente,
valoarea recomandată acceptabilă a ratei fiind de 1,5-2, în timp ce valori mai mici de 1 pot
reprezenta o alarma în onorarea datoriilor curente. Valorile supraunitare al raportului, indică
existența unui echilibru financiar pe termen lung ce permite grupului să facă față problemelor
care apar în procesul de mișcarii activelor circulante sau deterioări valorilor acestora.
Deoarece, pe întreaga perioadă analizată, valoarea medie a ratei lichidității curente este de
1,33, mai mare decât 1, grupul este ferit de o posibilă criză a trezoreriei.

13
 În 2020, rata lichidității curente înregistrează o scădere față de primul an al analizei cu
7,22%, ca urmarea a creșterii mai accentuate a datoriilor pe termen scurt cu 46,46% ( în
special creșterea sumelor datorate instituțiilor de credit cu 34,73%, a avansurilor încasate în
contul comenzilor cu 119,75% și a datoriilor comerciale cu 336,6%), comparativ cu
majorarea activelor pe termen scurt cu 35,88% (toate elementele componente au contribuit cu
un efect favorabil). Scăderea ratei a continuat într-un ritm mai lent și anul următor,
comparativ cu anul 2020, înregistrând o scădere de 1,66.% Diminuarea ratei se datorează
creșterii ușoare a datoriilor curente cu 8,03% în același timp cu o creștere a activelor curente
de 6,24%.
Lichiditatea imediată se exprimă ca raport între activele curente din care se scad stocurile
raportate la datoriile pe termen scurt. O valoarea de 0,8-1 al ratei evidențiază un nivel optim,
în timp ce o valoarea mai mică de 0,5 evidențiază o posibila criză a trezoreriei. Rata măsoară
câte unități monetare de active aproape lichide revin la o unitate monetară de datorii pe
termen scurt. Pe înreaga perioadă analizată, valoarea medie a ratei este de 0,61, situație care
indică faptul ca grupul poate evita crizele de trezorerie, dar valoarea mai mică de 0,8,
exprimă că grupul are dificultăți în onorarea datoriilor curente doar din creanțe și din
trezorerie.
În perioada analizată indicatorul are un trend descedent: în 2020 scade cu 12,9% față de
2019 (activele curente fără stocuri cresc cu 27,57%, în timp ce datoriile pe termen scurt cresc
cu 46,46%); în 2021 rata scade cu 47,81% față de exercițiul financiar precedent (datoriilor
curente fără stocuri scad cu 43,62%, în timp ce datoriile pe termen scurt cresc cu 8,03%). Pe
cei 3 ani analizați stocurile dețin o pondere medie de 54,34% din activele curente.

Lichiditatea la vedere este cea mai conservatoare rată de lichiditate, deoarece ia în calcul
doar activele lichide (investițiile pe termen scurt și disponibilitățiile) și exprimă capacitatea
grupului de a-și achita datoriile pe termen scurt doar din aceste active. O valoare între 0,2 și
0,6 poate fi corespunzătoare în analiza acestui indicator, în timp ce o valoare mai mică de 0,2
indică un risc potențial în ceea ce privește achitarea datoriilor exigibile curente. Valoarea
medie a ratei în perioada analizată este de 0,23, fapt ce indică că grupul are o trezorerie
adecvată activității pe care o desfășoară. În analiza ratei trebuie precizat că firma nu a
efectuat niciun plasament financiar pe termen scurt.

În anul 2020, rata înregistrează o scădere de 4,50% față de primul an al analizei, ca

urmare a creșterii datoriilor curente într-o proporție mai mare decât a disponibilitățiilor. În
2021, valoarea ratei înregistrează o scădere de 56,45%, față de exercițiul financiar al anului

14
2020. Scăderea ratei este deterimantă de o creștere a datoriilor curente cu 8,03%, concomitent
cu o scădere a disponibilitățiilor cu 52,95% ( în special o scădere a numerarului din casierie
cu 46,54% și o scădere a conturilor de la bancă cu 52,96%).

2.5 Analiza solvabilității

Solvabilitate generală Ani Modificare relativă
Indicator 2019 2020 2021 I2020/2019 I2021/2020
Societatea mamă ARGUS 2,11 1,75 1,93 82,65% 110,32%
Solvabilitate grup 2,23 1,86 2,57 83,62% 138,17%
MURTFATLAR SA 75,79 58,04 205,72 76,57% 354,45%
ARGUS TRANS SRL 3,54 3,53 2,99 99,51% 84,80%
COMCEREAL SA 3,05 2,90 121,07 95,00% 4181,98%

Indicator 2019 2020 2021 I2020/2019 I2021/2020

Solvabilitate generală 2,23 1,86 2,57 83,62% 138,17%
Solvabilitate patrimonială 0,5916 0,5245 0,6453 88,66% 123,01%

În cadrul calcului ratei analizei curente, trebuie precizat că nicio firmă din cadrul
grupului nu a fost consolidată prin metoda punerii în echivalență, deci în cadrul grupului nu
există entități afiliate.

15
 Solvabilitatea generală exprimă capacitatea grupului de a-și onora la scadență și în orice
condiții toate datoriile în raport cu finanțatorii, respectiv capacitatea de a-si plăti datoriile în
situația în care ar folosi toate activele pentru acest scop. Valoarea minimă pe întreaga
perioadă analizată este de 2,22 și este cu mult superioară valorii recomandate de 1,4, fapt ce
demosntrează o bună capacitate de plată a datoriilor.

În 2020, rata solvabilității generale scade cu 16,38% față de anul precedant, deoarece
creșterea activelor totale de 22,09% (generată în special de creșterea capitalului de lucru cu
35,89%, mai exact de creșterea stocurilor, a creanțelor si a activelor de trezorerie) a fost
inferioară creșterii datoriilor totale de 46% (generată de creșterea datoriilor curente cu
46,46%, mai exact de creșterea datoriilor de natură financiară către bănci și de creșterea
datoriilor de exploatare catre furnizori). În anul următor, rata solvabilității generale a
înregistrat o creștere de 38,17% față de anul precedent. Situația favorabilă se datorează în
mod principal majorării activului imobilizat cu 150,43%. Creșterea accentuată a activelor pe
termen lung este fundamentă pe baza reevaluări pozitive a terenurilor și construcțiilor care au
înregistrat un plus de valoare de 76.349.833 și de reevaluarea pozitivă a investițiilor
imobiliare ce au înregistrat un plus de valoare de 5.201.027.

Privind în structura grupului se observă că solvabilitatea generală a grupului, a societății-

mamă și a filialelor este supraunitară pe întreaga perioadă analizată. Situația este ideală
pentru că toate entitățile ansamblului consolidat prin metoda integrării globale sunt solvabile
și implicit grupul are o situație foarte bună din punct de vedere al solvabilității.

Rata solvabilității patrimoniale este în general folosită de instituțiile financiare pentru a

verifica bonitatea unui client. Un nivel bun depășește valoarea de 0,5, în vreme ce un nivel
între 0,3 și 0,5 este considerat satifăcător. O valoarea a ratei mai mică de 0,3 este considerată
în general riscantă. Pe cei 3 ani analizați grupul a înregistrat o valoare medie a ratei de 0,58,
aspect ce îl face atractiv în fața instituțiilor financiare. În exercițiul financiar al anului 2020,
rata solvabilității patrimoniale cunoaștere o scădere de 11,34%, cauzată de contractarea unor
noi împrumuturi pe termen scurt. În anul 2021, situația se îmbunătățeste comparativ cu anul
precedent, rata înregistrând o creștere de 23,01%, determinată în mod principal de
reevaluarea pozitivă a terenurilor, construcțiilor și investițiilor imobiliare.

16
 2.6 Analiza echilibrului financiar din perspectiva modernă
Echilibru financiar Ani Modificare relativă
Indicator 2019 2020 2021 I2020/2019 I2021/2020
Îndatorarea brută 67.848.885 91.411.911 110.000.000 134,73% 120,33%
Capitalurii proprii 98.301.968 100.850.125 200.081.038 102,59% 198,39%
Îndatorare netă 45.003.504 59.456.949 94.964.339 132,12% 159,72%
Capacitate de autofinațare 7.367.507 5.936.984 4.427.010 80,58% 74,57%
Cheltuieli cu dobânzile 4.185.387 2.348.931 2.145.712 56,12% 91,35%
EBITDA 12.747.889 9.053.451 7.536.969 71,02% 83,25%
Rata îndatorării financiare
0,69 0,91 0,55 131,32% 60,65%
brute
Rata îndatorării financiare nete 0,46 0,59 0,47 128,78% 80,51%
Durata medie de rambursare a
9,21 15,40 24,85 167,19% 161,38%
datoriilor financiare totale
Ponderea cheltuielilor
financiare cu dobânzile în 32,83% 25,95% 28,47% 79,02% 109,73%
EBITDA
Capacitatea de mobilizare a
53.298.464 41.393.176 105.116.699 77,66% 253,95%
resurselor financiare

Capacitatea de autofinanțare = Profit net + Amortizare;

EBITDA = Profit brut + Cheltuieli cu dobânzile + Cheltuieli nemonetare – Venituri

nemonetare;

Îndatorarea brută = ∑ datoriilor financiare totale de împrumuturi pe termen scurt, mediu

și lung;

Îndatorarea netă = Îndatorarea brută – (Investiții financiare pe termen scurt +

Disponibilități);

Rata îndatorării financiare trebuie să fie subunitară, situație în care capitalurile proprii
acoperă integral datoriile financiare totale. Rata îndatorării financiare brute înregistrează o
medie de 0,72 pe întrega perioadă analizată, în timp ce rata de îndatorare financiară netă
înregistrează o medie de 0,51, pe cei 3 ani analizați, Valorile mai mici de 1 ale ratelor,
evidențiază o bună capacitate de rambursare a creditelor bancare.

Rata îndatorării financiare brute înregistrează o creștere în anul 2020, comparativ cu anul
2019, cu 31,32%, ca urmare a contractării de către grup a noi împrumuturi bancare, în
condițiile menținerii capitalurilor proprii la valorii aproximativ constante. În anul 2021,
situația este favorabiă grupului, rata îndatorării financiare a grupului înregistrând o scădere de
39,35%, compartiv cu exercițiul financiar precedent. Situația favorabilă se datoreză politicii

17
de reevaluare a activelor imobilizate, politică care a condus la creditarea rezervei din
reevaluare.

Rata îndatorării financiare nete este similară cu rata îndatorii financiare brute, doar că
prima rata ia în considerare doar valoriile nete ale datoriilor financiare. Fluctuațiile care apar
pe perioada analizată sunt determinate de mișcările activelor de trezorerie și a surselor de
finanțare.

Durata medie de rambursare a datoriilor financiare totale exprimă perioada medie în care
datoriile financiare totale, ar putea fi onerate în cazul în care întreg profitul net și amortizarea
ar fi folosite în acest scop. Pe cele 3 exerciții financiare analiate se observă un trend constant
de creștere, determinat de încheierea de noi contracte de finanțare cu instituțiile bancare și de
o scădere a profitabilității.

Ponderea cheltuielilor financiare cu dobânzile în EBITDA în perioada analizată este de

29,08%, valoare ce ne arată că grupul își poate acoperi cheltuielile financiare cu dobânzile
din rezultatul operațional înainte de scăderea amortizării și deprecierilor și reprezintă un risc
mic în vederea creditării. În 2020, ponderea dobânzilor în EBITDA, scade cu 20,98%, față de
anul 2019. Situația favorabilă este determinată de scădere mai accentuată a cheltuielor cu
dobânzile de 43,88%, în raport cu o scădere mai ușoară a activității operaționale cu 28,98%.
Anul următor situația se mai înrautățește puțin pentru grup, deoarece ponderea cheltuielilor
cu dobânzile în EBITDA crește cu 9,73%, comparativ cu exercițiul financiar al anului 2020.
Cheltuielile cu dobânzile au continuat și în această perioadă să scadă, doar că scădere a fost
de 8,65%, în timp ce EBITDA s-a diminuat 16,75%, situație ce a condus la creșterea ponderii
cheltuielilor cu dobânda în EBITDA.

Capacitatea de mobilizare a resurselor financiare reflectă suma datoriilor financiare care

poate fi împrumutată pentru finanțarea activității. Grupurile au o capacitate mai mare de a
atrage credite comparativ cu o întreprindere și, de asemenea își pot majora mai ușor
capitalurile proprii prin emisiune de noi acțiuni care au un grad ridicat de lichiditate, deoarece
de obicei societățile-mamă sunt cotate la burse. În 2020, capacitate de mobilizare a resurselor
financiare scade cu 22,34%, față de 2019, ca urmare a majorării datoriilor financiare pe
termen scurt si a menținerii aproape constante a capitalurilor proprii. În 2021, capacitatea de
mobilizare a resurselor financiare înregistrează o creștere de 153,95%, față de anul 2020.
Situația favorabilă grupului s-a datorat deciziei de reevluare a terenurior și construcțiilor
deținute de entitățile din cadrul grupului, la data de 31.12.2021.

18
 2.7 Analiza echilibrului financiar din perspectiva clasică (Fond de rulment,
Nevoie de fond de rulment, trezorerie netă)
Echilibru financiar Ani Modificare relativă
Indicator 2019 2020 2021 I2020/2019 I2021/2020
Capitalurii proprii 98.301.968 100.850.125 200.081.038 102,59% 198,39%
Datorii pe termen lung 922.160 986.475 1.865.583 106,97% 189,12%
Capitaluri permanente 99.224.128 101.836.600 201.946.621 102,63% 198,30%
Active imobilizate 67.027.407 66.464.047 166.446.482 99,16% 250,43%
Fond de rulment 32.196.721 35.372.553 35.500.139 109,86% 100,36%
Fond de rulmet propriu 31.274.561 34.386.078 33.634.556 109,95% 97,81%
Fond de rulmet împrumutat 922.160 986.475 1.865.583 106,97% 189,12%
Fond de rulment 32.196.721 35.372.553 35.500.139 109,86% 100,36%
Stocuri 48.817.573 71.548.928 115.854.002 146,56% 161,92%
Crențe 39.790.762 47.950.523 30.016.981 120,51% 62,60%
Obligații pe termen scurt 79.256.995 116.081.860 125.406.505 146,46% 108,03%
Nevoie de fond de rulment 9.351.340 3.417.591 20.464.478 36,55% 598,80%
Trezorerie netă 22.845.381 31.954.962 15.035.661 139,87% 47,05%

19
 Fondul de rulment patrimonial este indicatorul care exprimă în mărime absolută
lichiditatea pe termen scurt unei firme. Principiul general care se afla la baza calculului si
analizei fondului de rulment este cel al finantarii permanente, respectiv al acoperirii nevoilor
permanente (active imobilizate) din surse permanente (capitaluri permanente). Regula
generală a echilibrului financiar în firmă constă în existența unor surse permanente mai mari
sau cel mult egale cu nevoile permanente. În acest fel, se poate interveni oricând este nevoie
de finanțarea nevoilor activității curente cu excedentul de resurse degajat din finanțarea
activității permanente.

Pe cei 3 analizați valoarea fondului de rulment a fost în medie de 34.356.471. Valoarea

pozitiva a fondului de rulment reprezintă o situație favorabilă pentru grup, deoarece
semnifică că nevoile permanente (activele imobilizate) sunt finanțate integral din resurse
permanente (capitalurile proprii și datoriile pe termen lung). Suma ramasă în exces dupa
finanțarea activelor imobilizate poate fi folosită pentru finanțarea capitalului de lucru
(activelor circulante). Micile variați ale fondului de rulment de la o periadă la alta se datoreză
mișcărilor capitalurilor proprii și al datoriilor pe termen lung.

Privind în structura fondului de rulment pe întreaga perioadă analizată observăm că

fondul de rulment propriu este de 94% și 97%, în timp ce fondul de rulment străin este între
2% și 5%. Grupul preferă să își finanțeze investițiile în cea mai mare parte din surse proprii,
apelarea la surse străine fiind nesemnificaivă.

20
 Nevoia de fond de rulment reprezintă aceea parte a stocurilor și creanțelor care nu este
acoperită de sursele de finanțare temporare (datoriile pe termen scurt).

În analiza efectuată valoarea medie a nevoii de fond de rulment a fost de 11.077.803.

Valoarea pozitivă reprezintă o situație nefavorabilă pentru firmă, deoarece nu se poate finanța
integral capitalul de lucru din surse temporare. Pentru finanțarea capitalului de lucru se poate
apela la fondul de rulment. În anul 2020 situația s-a imbunătățit pentru grup, NFR
înregistrând o scădere de 63,45% comparativ cu primul an al analizei. Scăderea a survenit din
majorarea datoriilor către instituțiile financiare pe termen scurt cu 34,72%. În anul 2021,
situația s-a înrăutățit pentru grup, NFR înregistând o creștere severă de 498,80% față de 2020.
Situația s-a datorat încetinirii activității, stocurile îregistrând o creștere de 61,92%.

Trezoreria netă reprezintă indicatorul care pune în evidență corelația dintre fondul de
rulment și nevoia de fond de rulment. Valoarea medie a indicatorului pe cele 3 exerciții
financiare analizate a fost de 23.278.668. Valoarea pozitivă a trezoreriei reprezintă o situație
pozitivă pentru grup, caz în care din activitate se degajă un excedent de disponibilității.
Excedentul de resurse permanente acoperă nevoile activității curente, astfel încât pe întreaga
perioadă analizată rezultă o trezorerie netă pozitivă. O valoare prea ridicată a
disponibilităților existente poate atrage semne de întrebare asupra eficienței gestionării
resurselor finacniare degajate din acivitatea grupului.

Corelația exprimată de relația TN = FR – NFR > 0, exprimă echilibru ideal pentru

întreprinderile cu profil industrial, doar în situația în care reprezintă o situație structurată, nu
de moment.

În realizarea analizei echilibrlui financiar, în abordarea patrimonială, următoarele rate au

o importanță deosebită:

Echilibru financiar Ani Modificare relativă

Indicator 2019 2020 2021 I2020/2019 I2021/2020
Cifra de afaceri 281.619.264 221.579.751 209.887.310 78,68% 94,72%
Rata marjei de
42 58 62 139,63% 105,95%
securitate
Durata de rotație a
necesarului de fond de 12 6 36 46,45% 632,16%
rulment
Rata de finanțare a
necesarului de fond de 344,30% 1035,01% 173,47% 300,61% 16,76%
rulment
Rata de finanțare a 28,89% 23,36% 22,06% 80,85% 94,47%
activelor curente pe

21
 seama fondului de
rulment
Rata de finanțare a
stocurilor pe seama 65,95% 49,44% 30,64% 74,96% 61,98%
fondului de rulment

Pe cele 3 exerciții financiare analizate, rata marjei de securitate este cuprins între 30 și 90
de zile. Creșterea ratei în anul 2020 față de 2019 cu 39,63%, se datorează micșorării cifrei de
afaceri cu 21,32% concomitent cu o optimizare a echilibrului pe termen lung cu 9,86%. În
anul 2021 trendul se menține relativ constant față de anul 2020.

Durata de rotație a necesarului de fond de rulment scade în 2020, față de 2019 cu 6 zile.
Situația favorabilă pentru grup este determinată de scădere mai abruptă a nevoii de fond de
rulment (creșterea stocurilor cu 46,56% și a creanțelor de 20,51% este anulată de o creștere a
obligațiilor pe termen scurt cu 46,46%), comparativ cu scădere mai lină a cifrei de afaceri
cauzată de scădere producției vândute cu 20,16% și scăderea veniturilor din vânzarea
măfurilor cu 21,96%. Anul 2021, prezintă o situație nefavorabilă companiei, durata de rotație
a necesarului de fond de rulment înregistând o creștere cu 30 de zile față de anul precedent.
Majorarea duratei cu 30 de zile a fost determinată de creșterea stocurilor cu 61,92% în
condițiile scăderii cifrei de afaceri cu 5,28% (cauzată de diminuarea veniturilor din vânzarea
mărfurilor 64,44%).

Rata de finanțare a nencesarului de fond de rulment exprimă faptul că trezoreria netă a

grupului este pozitivă, într-cât valorile înregistrate de rată pe cele 3 exerciții financiare
depășesc pragul de 100%.

Rata de finanțare a activelor curente pe seama fondului de rulment a cunoscut o scădere

în 2020 față de 2019 cu 5,53 puncte procentuale. Scăderea a fost determinată de creșterea
stocurilor, creanțelor și a disponibilităților într-un ritm mai accelerat comparativ cu creșterea
datoriilor pe termen lung și a capitalurilor proprii, situație care a continuta și în 2021.

Rata de finanțare a stocurilor pe seama fondului de rulment are aceeași interpretare ca și

rata de mai sus prezentată, singura distincție dintre rate fiind că aceasta prezintă doar situația
stocurilor și nu a activelor circulante pe total.

2.7 Viteza de rotație a activelor curente

Viteza de rotație a
Ani Modificare relativă
activelor curente

22
 Indicator 2018 2019 2020 2021 I2019/20118 I2020/2019 I2021/2020
Cifra de afaceri ajustată 331.665.890 306.964.998 241.521.929 228.777.168 92,55% 78,68% 94,72%
Stocuri 108.459.063 48.817.573 71.548.928 115.854.002 45,01% 146,56% 161,92%
Creanțe 34.808.442 39.790.762 47.950.523 30.016.981 114,31% 120,51% 62,60%
Soldul mediu al activelor circulante

Viteza de rotație a activelor curente 2019 2020 2021 I2020/2019 I2021/2020

Stocuri medii 78.638.318 60.183.251 93.701.465 76,53% 155,69%
Creanțe medii 37.299.602 43.870.643 38.983.752 117,62% 88,86%
Soldul mediu al activelor curente 115.937.920 104.053.893 132.685.217 89,75% 127,52%
Viteza de rotație a activelor curente 137,86 157,25 211,69 114,07% 134,62%

Analiza factorială a vitezei de rotație a activelor curente 2020 2021

Variația vitezei de rotație 19,39 54,44
Influența modificării cifrei de afaceri 37,35 8,76
Influența modificării soldului activelor curente -17,96 45,68
- Influența stocurilor medii -27,89 53,48
- Influența crențelor medii 9,93 -7,80
Verificare factori de influență de gradul I 19,39 54,44
Verificare factori de influență de gradul II -17,96 45,68

Din analiza efectuată, se constată în 2020 față de 2019 o încetinire a vitezei de rotație a
activelor curente, respectiv creșterea duratei unei rotații cu 19,39 zile. Încetinierea vitezei de
rotație a activelor circulante s-a datorat, fluctuațiilor cifrei de afaceri înt-un ritm inferior
fluctuațiilor soldului mediu de active curente.

23
 Analizând factorii de influență, se observă:

 scăderea cifrei de afaceri cu 21,32%, în condițiile mențineri soldului mediu al

activelor
curente, determină creșterea numărului de zile aferentă unei rotații cu 37,35 zile (diminuarea
vitezei de rotație);
 scăderea soldului mediu de active curente cu 10,25% a avut ca efect a avut ca efect
creșterea vitezei de rotație, respectiv scăderea numărului de zile aferentă unei rotații cu 17,96
zile. Această situație s-a datorat atât scăderii stocurilor cu 23,47% cât și creșterii crenațelor cu
17,62%.
Continuând analiza, observăm că încetinirea vitezei de rotație a activelor curente a
continuat și în 2021, durata unei rotații crescând de la 157,25 de zile la 211,69 de zile. Atât
cifra de afaceri, cât și soldul mediu al activelor curente au condus la creșterea vitezei de
rotație cu 54,44 zile.
Urmărind influența factoriilor, putem concluziona, următorele:
 diminuarea cifrei de afaceri cu 5,28%, în condițiile menținerii constante a soldului
mediu de active curente, a condus la creșterea numărilui de zile aferente unei rotații cu 8,76
zile (scăderea vitezei de rotație);
 creșterea soldului mediu al activelor curente cu 27,52% a determinat încetinirea
vitezei
de rotație, respectiv majorarea numărului de zile aferente unei rotații cu 45,68 zile. Situația
nefavorbabil s-a datorat creșterii stocurilor cu 55,69% și scăderii creanțelor cu 11,14%.
În continuarea vom calcula, viteza de încasare a creanețelor și viteza de plată a
obligațiilor.

Încasare creanțe /
Plată obligații Ani Modificare relativă
Indicator 2019 2020 2021 I2020/2019 I2021/2020
Rotația creanțelor 8,23 5,51 5,87 66,90% 106,60%
Achitarea obilgațiilor 1,77 1,54 1,23 87,06% 80,12%

Pe înreaga perioadă analizată, situația se prezintă nefavorabil pentru grup, deoarece

durata de încasare a creanțelor este mai îndelungată decât durata de plată a obligațiilor.

24