ANALIZA EFICIENEI UNUI PROIECT DE INVESTIII

CUPRINS
1.2.1. Analiza lichiditii societii....................................................................................................................7 Lichiditi/ Datorii curente....................................................................................................................................7 1.2.2. Analiza solvabilitii................................................................................................................................9 1.2.3. Ratele ndatorrii...................................................................................................................................12 1.2.4. Rata autonomiei financiare....................................................................................................................14

INTRODUCERE

n evoluia societii, investiiile au avut ntotdeauna un rol primordial pentru satisfacerea ct mai cuprinztoare a nevoilor de ordin material i spiritual ale membrilor si. De volumul invetiiilor, de nivelul eficienei, ca i de rolul lor de moderator n permanentul decalaj dintre cerere i ofert a depins, de-a lungul timpului, evoluia realizrilor economico-

financiare ale economiei oricrei ri, condiionnd, astfel, standardul de via i perspectivele de progres ale societii umane. n orice epoc i orice sistem economic, investiiilor le-a revenit misiunea important de trecere cu succes de la prezent spre viitor. Dac trecutul rmne numai ca un factor de analiz i de concluzionare comparativ a ceea ce s-a fcut bine sau ru, n schimb, prezentul i viitorul se leag organic,identificndu-se cu aspiraiile de mai bine ale omenirii. Investiiile reprezint principalul motor al dezvoltrii unei entiti economice sau al unei economii naionale. Orice proiect de investiii trebuie avut in vedere n amplul context al strategiei ntreprinderii, strns legat nsa i de condiiile pieei la un moment dat. Esenial este faptul c orice investitor caut s realizeze fie un beneficiu economic fie unul de natura social prin angajarea capitalului ntr-un anumit proiect de investiii. Prin elaborarea prezentei lucrri, am avut n vedere realizarea urmtoarelor obiective principale: -

Prezentarea fondului principal de cunotine ce constituie proiectul de investiii; Reliefarea principalelor elemente ale unui proiect de investiii; Punerea la dispoziie a unui studiu de caz referitor laanaliza eficienei unui proiect de investiii.

Lucrarea este structurt n 3 capitole ce trateaz problematica de baz a analizei eficienei unui proiect de investiii. In primul capitol este descris organizaia n care s-a desfaurat studiul: -

obiectul de activitate al firmei produsele realizate de societate realizrile economice ale organizaiei analiza echilibrului financiar familiarizarea cu conceptul de investiii problematica generala a unui proiect de investiii sursele de finanare criterii i metode de evaluare a unui proiect de investiii studiul de caz la SC HELSAFE SRL

n cel de-al doilea capitol este analizata eficiena unui proiect de investiii:

n ultimul capitol sunt prezentate concluziile la care s-a ajuns n urma analizei eficienei unui proiect de investiii la SC HELSAFE SRL.

CAPITOLUL 1 PREZENTARE GENERAL LA S.C. HELSAFE S.R.L.

1.1 DATE INTRODUCTIVE S.C. HELSAFE S.R.L. GALAI este cea mai important firm romneasc cu capital privat care produce echipamente de lucru si protecie, n care lucreaz circa 100 de angajai.

Aceast societate are o experien de peste 20 de ani, produsele sale nregistrnd de-a lungul timpului succese att n Romnia ct i n Germania, Norvegia si Italia. Romnia 64% Germania - 6 % Norvegia - 4 % Italia
1.1.

- 26 %

Principalele piee de desfacere

S.C. HELSAFE S.R.L. GALAI a fost nfiinat n 1989 i s-a constituit ca societate cu raspundere limitat. n perioada 1999-2008, ntreprinderea S.C. HELSAFE S.R.L. GALAI, a avut urmtoarea evoluie:

2000 - deschiderea unui nou atelier de imprimat prin serigrafie, necesar pentru a personaliza echipamentele; 2004 - extinderea, modernizarea i reutilitarea societii cu maini de cusut nasturi; 2005 - nceperea procedurii de implementare si certificare a Sistemului de Management al Calitaii ISO 900 : 2000 ; 2007 - finalizarea cu succes al procesului de certificare si obinerea certificatului de conformitate SRAC si al certificatului internaional IQNet; 2008 deschiderea unui nou atelier la Galai; 2009 extinderea i modernizarea seciei de la Tuluceti cu 20 de maini de cusut nasturi. Firma are ca obiect de activitate producerea i comercializarea de echipamente de

lucru i protecie. Produsele realizate de S.C. HELSAFE S.R.L. GALAI: Tip Produs Costum Salopet Sor Sudor Hain Vtuit Costum Sablator Manu din piele Colaci Salvare Combinezon Nr. Modele 10 3 5 2 10 2 3

Bocanci Protecie cu Bombeu

n ceea ce privete realizrile economice la S.C. HELSAFE S.R.L. GALAI1, acestea sunt prezentate pe ultimii trei ani n urmtorul tabel: Tabelul nr.1 Evoluia principalilor indicatori financiari ai S.C. HELSAFE S.R.L. GALAI n perioada 2007-2009 (RON)

INDICATOR/AN Valoarea produciei marf Cifra de afaceri Profit brut

2007 638.090,7 9 629.341,6 9 24.832,55

2008 758.546,33 745.105,02 30.395,98

2009 768.176,95 842.867,40 51.4772,33

Sursa: Contul de profit sau pierdere al S.C. HELSAFE S.R.L. GALAI pe anii 2007-2009

RON

1000000 800000 600000 400000 200000 0 2008 2009 2010 Timp

valoarea produciei cifra de afaceri profit brut

Fig. 1.2. Evoluia indicatorilor economici la S.C. HELSAFE S.R.L. GALAI n perioada 2007-2009 1.2. ANALIZA ECHILIBRULUI FINANCIAR LA S.C. HELSAFE S.R.L. 1.2.1. Analiza lichiditii societii

Analiza lichiditii societii urmrete capacitatea acesteia de a-i achita obligaiile curente (de exploatare) din active curente, cu diferite grade de lichiditate, precum i evaluarea riscului incapacitii de plat. Indicatorii lichiditii2 sunt redai n tabelul nr.2: Tabelul nr.2 Evoluia indicatorilor lichiditii n perioada 2007-2009 MOD DE CALCUL INDICATORI Lichiditatea curent Lichiditatea rapid Lichiditatea imediat Active curente/Datorii curente (Active curente-stocuri)/Datorii curente Lichiditi/ Datorii curente 2007 1,3975 0,6148 0.057 2008 1,1083 0,4049 0,0725 2009 1,9309 1,3738 0,7959 VALOAREA MEDIE PE INDUSTRIE 1,8 0,8 0,2

288.694,56
2

Sursa: Calcule proprii pe baza bilanurilor contabile ale S.C. HELSAFE S.R.L. GALAI pe anii 2007-2009

Lc 2007 =

206.565,72 297.084,49

= 1,3975

Lc 2008 =
268.030,98 639.147,24

= 1,1083

Lc 2009 =
331.008,06

= 1,9309

Rata de lichiditatea curent compar ansamblul activelor circulante, cu ansamblul datoriilor pe termen scurt (scadente sub un an). La aceast rat nivelul asiguratoriu este 2. Din analiza evoluiei ratei de lichiditate curent se observ c n anul 2009 lichiditatea curent crete de la 1,1 la 1,93. Principalul motiv pentru aceast evoluie este creterea disponibilitilor din cas i conturi la bnci de la numai 19.435,40 RON n 2008 la 263.467,58 RON n 2009.
288.694,56-161.694,99

Lr 2007 =

206.565,72 297.084,49- 188.533,89

= 0.6148

Lr 2008 =
268.030,98 639.147,24-184.382,94

= 0,4049

Lr 2009 =
331.008,06

= 1.3738

Rata de lichiditatea rapid exprim capacitatea firmei de a-i onora datoriile pe termen scurt din creane i disponibiliti bneti.Valoarea recomandat a acestui indicator este de 0,8. n 2009 fa de anul precedent rata lichiditii rapide a crescut de 3 ori ca urmare a creterii disponibilitilor bneti din cas i conturi la bnci cu 125,5% n 2009 fa de anul 2008. Nivelul indicatorului atinge valoarea de 1,3738 n 2009 de unde rezult c firma poate face fa plilor scadente pe termen scurt pe seama activelor uor transformabile n lichiditi.

11.846,56

Li 2007 =
206.565,72

= 0.0573

19.435,40

Li 2008 =
268.030 ,98 263.467,58

= 0.072

Li 2009 =
331.008,06

= 0.7959

Rata de lichiditatea imediat apreciaz msura n care datoriile exigibile pot fi acoperite pe seama disponibilitilor bneti. Pentru aceast rat se poate utiliza ca reper nivelul de 0,2. n decursul celor 3 ani ntreprinderea a nregistrat creteri ale acestui indicator, nivelul lui depind n 2009 valoarea medie pe industrie ca urmare a creterii disponibilitilor din cas i conturi n bnci prin vnzarea unui teren n suprafa de peste 4,6 hectare n 2009, suma obinut ridicndu-se la peste 210 mii de euro. Evoluia indicatorilor de lichiditate pe cei trei ani analizai este prezentat n figura nr.2:
2 1 0 2007 2008 2009 Ani
lichiditate curent lichiditate rapid lichiditate imediat

Fig. 1.3. Evoluia indicatorilor lichiditii 1.2.2. Analiza solvabilitii

Solvabilitatea reprezint capacitatea ntreprinderii de a face fa obligaiilor scadente care rezult din angajamentele anterioare contractate, fie din operaii curente a cror realizare condiioneaz continuarea activitii, fie din prelevri obligatorii. Indicatorii solvabilitii3 sunt calculai n tabelul nr.3.

Tabelul nr.3. Indicatorii solvabilitii

3

Sursa: Calcule proprii pe baza bilanurilor contabile ale S.C. HELSAFE S.R.L. GALAI pe anii 2007-2009

INDICATORI Solvabilitate patrimonial Solvabilitate imediat Solvabilitate curent

MOD DE CALCUL Capitaluri proprii/ Total Pasiv (Disponibiliti bneti+ Plasamente)/ Obligaii pe termen scurt (Disponibiliti bneti +Plasamente+ Creane)/ (Obligaii pe termen scurt+ mprumuturi pe termen scurt)

2007 0,651 3 0,057 3 1,241

2008 0,6772

2009 0,800

0,0725

0,7959

1,2090

2,3741

Ratele Solvabilitatii Capital propriu 2007 = 198.541,31+278.435,29+198.125,33 = 675.101,93 Cpital propriu 2008 =258.541,31+278.435,29+220.255,95 +25.329,43 = 782.561,98 Capital propriu 2009 =318.541,31+2.555.315+318.429,61+7.740,07 = 3.200.025,99
675.101,93

Sp 2007 =
747.454,02+288.694,56+260,41

= 0.6513

782.561,98

Sp 2008=
855.562,95+297.084,49+2.829,93

= 0.6772

3.200.025,99

Sp 2009 =
3.356.068,87,65+639.147,24+3.817,92

= 0.800

Solvabilitate patrimonial exprim gradul n care capitalul social asigur acoperirea creditelor pe termen mediu i lung. Indicatorul solvabilitii patrimoniale se apreciaz ca fiind pozitiv pentru valori ntre 0,4 i 0,6. Limita minim este apreciat ca fiind 0,3. ntreprinderea a nregistrat o cretere a indicatorului peste medie, ceea ce nseamn c acesta poate face fa obligaiilor scadente care rezult din angajamentele anterioare contractate i din operaiile curente a cror realizare condiioneaz continuarea activitii.
11.846,56

Si 2007 =
206.565,72 19.435,40

= 0.0573

Si 2008 =
268.030,98 3.263.467,58

= 0.0725

Si 2009 =
331.008,06

= 0.7959

Solvabilitate imediat trebuie s aib o valoare mai mare de 0,3. Dei ntreprinderea nregistreaz valori mai mici de 0,3 n 2007 i 2008, ca urmare a creterii obligaiilor pe termen scurt prin contractarea unui credit bancar, valoarea indicatorului n 2009 depete media pe industrie.
11.846,56+115.153,01

Sc 2007 =
206.565,72 19.435,40+89.115,20

= 0,6148

Sc 2008 =
268.030,98 263.467,58+191.296,72

= 0,4049

Sc 2009 =
331.008,06

= 1.3738

Solvabilitate curent este de regul subunitar, o situaie optim n ce privete solvabilitatea o reprezint nivelul cuprins ntre 0,8 i 1. Firma a nregistrat o evoluie cresctoare a ratei, aceasta fiind peste media pe industrie, ca urmare a creterii disponibilitilor din cas i conturi la bnci de la numai 19.435,40 RON n 2008 la

263.467,58 RON n 2009, ca urmare a vnzrii unui teren n suprafa de peste 4,6 hectare n 2009, ceea ce nseamn c ntreprinderea are capacitatea s-i onoreze obligaiile pe termen scurt din creane i disponibiliti; aa cum rezult i din figura nr.3:

1,4 1,2 1 0,8 0,6 0,4 0,2 0 2006 2007 2008 Ani

solvabilitate patrimonial solvabilitate imediat solvabilitate curent

Fig. 1.4. Evoluia indicatorilor solvabilitii

1.2.3. Ratele ndatorrii

Ratele ndatorrii arat msura n care creditele sunt utilizate pentru finanare. Ele dau o imagine asupra capacitii ntreprinderii de a depi dificultile care ar putea aprea datorit unei eventuale nencrederi din partea furnizorilor de fonduri. Indicatorii ndatorrii 4 sunt calculai n urmtorul tabel: Tabelul nr.4. Evoluia indicatorilor ndatorrii n perioada 2007-2009 VALOAREA MEDIE PE INDICATORI Rata ndatorrii Rata de acoperie a dobnzilor MOD DE CALCUL Datorii totale/Total activ (Profit brut+ Cheltuieli cu dobnzile)/ Cheltuieli cu dobnzile
206,57+1.339,28

2007 0,3285

2008 0,3208

2009 0,0966

INDUSTRIE 0,66

2,34

2,52

26

2,4

R 2007 =
10.364,08

= 0,3285

2.680,31+1.027,04 Sursa: Calcul propriu pe baza bilanului i conturilor de profit sau pierdere a S.C. HELSAFE S.R.L. GALAI pe anii 2007-2009
4

R 2008 =
11.554,77 3.310,08+554,18

= 0,3208

R 2009 =
39.980,34

= 0,0966

Rata ndatorrii pentru a fi considerat optim trebuie s ia valori mai mici de 0,66. ntreprinderea a nregistrat o rat a ndatorrii cu o evoluie descendent n cei trei ani analizai, sub media industrial, ca urmare a creterii activelor imobilizate de la 8.555,63 RON n 2008 la 33.560,69 RON n 2009, cretere datorat de reevaluarea unor terenuri. Nivelul acestui indicator arat c ntreprinderea are puine datorii pe termen lung, dar i faptul c ea face apel adesea la sprijinul bncilor.
2.483.255+18.413.352

Rd 2007 =
1.841.352 3.039.593+1.994.571

= 2.34

Rd 2008 =
1.994.571

= 2.52

51.477.232,67+2.059.023,63

Rd 2009 =
2.017.023,63

= 26

Rata de acoperie a dobnzilor exprim msura n care veniturile pot scdea fr s apar probleme financiare pentru firm. Analitii recomand ca valoarea indicatorului s nu scad sub 2. Din analiza ratei de acoperire a dobnzilor se observ c ntreprinderea are capacitatea de a-i acoperi cheltuielile cu dobnzile pe seama profitului brut ce se degaj din derularea activitii, firma nregistrnd n 2009 un profit brut de 17 ori mai mare dect cel nregistrat n 2008. Evoluia acestor date este prezentat n figura urmtoare:
30 25 20 15 10 5 0 2007 2008 2009
Ani

rata ndatorrii

rata de acoperire a dobnzilor

Fig.1.5. Evoluia indicatorilor ndatorrii 1.2.4. Rata autonomiei financiare

Rata autonomiei financiare reprezint un indicator global referitor la autonomia financiar a firmei n ansamblul finanrii sale. Ea exprim gradul de finanare a elementelor de activ pe seama resurselor proprii i se determin cu relaia: Raf= Capital propriu/ Capital permanent Rata autonomiei financiare pe cei trei ani analizai este calculat5 n tabelul urmtor: Tabelul nr.5. Rata autonomiei financiare RATA AUTONOMIEI ANI 2007 2008 2009 CAPITAL PROPRIU 675,10 782.561,98 3.200.025,99 CAPITAL PERMANENT 809.029,73 885.265,85 3.255.443,83 FINANCIARE 0,8334 0,8839 0,9829

Pentru a fi considerat optim, rata trebuie s ia valori mai mari de 0,5. Societatea nregistreaz n perioada analizat o evoluie a ratei autonomiei financiare ascendent datorit creterii capitalului propriu ca urmare a reevalurii unor terenuri, rezervele din reevaluare ajungnd n anul 2009 la 2.255.314,99 RON fa de 278.435,28 RON n 2008. Din acest evoluie rezult c ntreprinderea are posibilitatea de a-i rambursa datoriile pe termen lung pe seama capitalurilor proprii.

CAPITOLUL 2 STUDIUL CAZ LA S.C. HELSAFE S.R.L. PRIVIND ANALIZA EFICIENEI UNUI PROIECT DE INVESTIII

2.1. NOTIUNI I DELIMITRI CONCEPTUALE PRIVIND INVESTIIILE

Sursa: Contul de profit sau pierdere al S.C. HELSAFE S.R.L. GALAI pe anii 2007-2009

Prin investiii inelegem asamblul resurselor (materiale, financiare, umane, de timp i informaionale) destinate creterii capacitii de producie a societii, a vieii sociale sub toate aspectele sale, pentru asigurarea obinerii ntr-un anumit viitor a efectelor scontate. Sub aspect contabil, investiia nu poate fi altceva dect o imoblizare de fonduri, o cheltuiala care reprezint, n fapt ,bunuri mobile sau imobile, corporale sau necorporale, achiziionate sau create n ntreprindere, destinate a rmne constant sub aceeasi forma. Sub aspect economic, investiiile cuprind toate consumurile de resurse care se fac n prezent, n sperana obinerii, n viitor, a unor efecte economice (venituri, ncasri) asalonate n timp, i care, n suma totala, sunt superioare cheltuielilor initiale de resurse. Sub aspect financiar, investiiile trebuie privite ca nite cheltuieli de resurse menite s conduc la realizarea unor venituri, respectiv, economii, pe o perioada de timp de exploatare raional, cnd, prin amortizare, se asigur rambursarea tuturor acestor cheltuieli. Investiiile se pot clasifica dup urmtoarele criterii: 1) Dup destinaia cheltuielilor distingem: investiii directe; investiii colaterale; investiii conexe. investiii productive; investiii neproductive. investiii in curs de realizare; investiii terminate; investiii restante. lucrri de construcii montaj; achiziii de utilaj care necesit montaj; achiziii de utilaj care nu necesit montaj; lucrri de explorri geologice n care cuprind lucrrile pentru prospeciuni; cheltuieli efectuate pentru studii i cercetri geologice. alte cheltuieli privind proiectarea, intruirea personalului pentru obiective noi investiii corporale; investiii necorporale;

2) Dup destinaia obiectivelor de investiii cunoatem:

3) Dup stadiul de executare, se dinting:

4) Dup structura lor tehnologic, distingem:

5) Dup natura investiiilor, exist:

investiii financiare.

2.2 SURSELE DE FINANARE A INVESTIIILOR Investiiile joac un rol primordial n dezvolatrea cantitativ i calitativ a activitilor din sfera produciei de bunuri i a serviciilor, precum i din sfera activitilor social-culturale. Desfurarea procesului investiional i susinerea lui n toat perioada de execuie i de exploatare a lucrrilor, presupune mai multe etape principale care, n succesiunea lor, asigura materializarea eficeient a ntregii aciuni de investire. Asemenea etape importante sunt: strategia investiional; coninutul procesului investiional.

n realizarea unei investiii, un rol important l are alegerea strategiei de urmat n finalizarea acesteia. Pentru aceasta se realizeaza prognoze care sa defineasc modalitatea n care domeniul unde se vor materializa investiiile va evalua n perioada urmtoare. Primul element ce se urmrete a fi fundamnetat este finanarea investiiei, cu precizarea exact a surselor de finanare i a cuantumului fiecarei surse n suma total Agentul economic are de ales dintr-o serie de surse pentru atragerea de fonduri: surse proprii prin autofinanare; surse atrase de pe piaa de capital; alocaii de labugetul de stat; creditare ; surse atrase din exteriorul arii.

Ca o modalitate noua, modern de finantare a dezvoltrii de noi capaciti de producie este metoda leasing care presupune un lan de trei ageni economici ntre care se stabilesc raporturi juridice specifice. Aceast metod permite o finantare mai usoar a achiziionrii de maini iutilaje necesare desfurrii procesului de producie.

2.3 EFICIENA ECONOMIC Eficiena economica este o noiune cu caracter complex i cu un rol important n evolutia societii umane prin faptul c mobilul ei permanent a fost i rmne, n mod constant,

obinerea unor rezultate favorabile n activitatea desfurat de ctre oameni, att individual ct i n cadrul unor activiti economice. Realaia de principiu privind determinarea eficientei economice este :
R

E=
C

sau E=
C R

n investiii trebuie s se urmareasc tendina ctre E = R/Cmax, ceea ce inseamna c, pentru orice unitate de efect (consum) trebuie s se depun cea mai mic cantitate de efort. Din punct de vedere al efortului investiional, distingem eforturi care se refer la: -

valoarea investiiei; valoarea lucrrilor de construcii-montaj; numrul i valoarea utilajelor de acelai fel; numrul de personal din procesul investiional.

Necesitatea utilizrii unui numr adecvat de indicatori de eficien ce se obin prin calcule si prelucrri ale informiilor incluse n documentaie constituie premisa obiectiv i necesar deoarece un numr apreciabil de factori pot influena activitatea productiv a obiectivului investit. Cu privire la indicatorii de evaluare i analaiz a aeficienei economice a investiiilor, acetia, dei se includ n indicatorii de eficien economic n general, ei au totui denumiri specifice i se pot clasifica din urmtoarele puncte de vedere: 1) din punct de vedere al coninutului lor general (indicatori generali); 2) din punct de vedere al posibilitilor analizei eficienei economice a investiiilor (indicatori de baz ainvestiiei) Indicatorii generali sunt cei care dau posibilitatea formarii unei preri generale asupra modalitii de creare a eficienei economice, innd seama de urmtorii indicatori :
a)

Capacitatea de producie reprezint indicatorul care ne arat volumul maxim al produciei ce poate fi realizat ntr-o perioad de timp anumit(or, zi, lun, trimestru, an) n condiii de functionare normal autilajelor i instalaiilor productive i de folosire a resurselor materiale i umane n mod raional ntr-un coeficient de schimburi determinat de natura procesului tehnologic.

Q = qp Q capacitatea de producie maxim q cantitatea de producie fizic a unui anumit sortiment p pretul de productie al sortimentului Capacitatea de producie are important pentru invetitor deoarece este cea care d o prim orientare privind necesarul de fonduri ce trebuie imobilizate.
b)

Costul produciei reprezint valoarea consumului de resurse materiale si umane ncorporate n producia realizat la nivel maxim, pe o anumit perioad de timp, n obiectivul nvestit.

Pentru determinarea ei, nu se utlizeaz o formul deoarece ea este rezultatul nsumrii tuturor cheltuielilor cu resursele materiale i umane, inclusiv alte cheltuieli baneti (impozite, taxe).
c)

Fora de munc este indicatorul care trebuie determinat chiar din faza de proiectare, deoarece la baza calcului su stau utilajele de baz ce realizeaz sortimentele, condiiile de tehnologie sortimental,numarul de oameni salariai care trebuie s deserveasc fiecare loc de munc din fazele tehnologice, nivelul de calificare profesional.

inndu-se sema detoti parametyrii tehnologici se alcatuieste o list de salariai pe specialiti se alctuieste o list de salariai pe specialiti i nivel de calificare, iar n funcie de volumul ce trebuie produs i timpul de funcionare se stabilete coeficientul de schimburi de lucru.
d)

Productivitatea muncii este indicatorul care de termin capacitatea productiv a fiecrui salariat, respectiv cantitatea sau valoarea unor produse realizate de fiecare salariat ntr-o unitate de timp sau ntr-o perioad de timp stabilit spre afi luat in calcul.
Q Valoarea productiei

W=
Ns q

=
Nr. de salariai Cantitatea produs

W=
F1

=
Timpul necesar pt. cantitatea produs

Cantitatea produsului

W=
Ns

=
Numrul de salariai

Ns

Numarul de salariai

W=
q

=
Cantitatea produsului

e)

Profitul reprezint acelindicator care red venitul net ce trebuie realizat ca urmare a desfurrii unei activiti de investitii.

El este reprezentat, n general, prin rata profitului, care arat capacitatea obiectivului de investiii de a aduce profit. Profitul, ca element component al acumulrii de capital, constituie un factor important n sporirea capitalului fix, deoarece elpoate fi investit pentru dezvoltarea i, respectiv, modernizarea capacitailor de producie.
f)

Rata rentabilittii este indicatorul care rspunde celmai frecvent la modalitatea de luare a deciziilor de investiii, deoarece dintre variantele nanalizate, se alege cea care prezint rata rentabilitii optime.
P

r=
C

1000

r rata rentabilitii P profitulobinut C cheltuielie de producie necesare

Exemplificam prin tabelul de mai jos cu date concrete, modul de calcul al indicatorilor generali ale societaii S.C. HELSAFE S.R.L.: Tabelul nr.6. Indicatori generali INDICATOR/AN Capacitatea de productie Productivitatea muncii Rata rentabilitii 2007 638100 15563,19 974,68 2008 758520 12040,42 970,22 2009 768195 9848,42 1084,32

1) Capacitatea de productie: Q2007 = 14180 45 = 638100 Q2008 = 16856 45 = 758520 Q2009 = 17071 45 = 768195 2) Productivitatea muncii:
638090,79

W2007 =
41

= 15563,19

758546,33

W2008 =
63

= 12040,42

768176,95

W2009 =
78

9848,42

3) Rata rentabilitii:
528647

r2007 =
542377,17 625888,22

1000 = 974,68

r2008 =
644764,38

1000 = 970,72

708008,61

r2009 =
652950,40

1000 = 1084,32

Indicatorii de baz a investiiei sunt proprii activitii de investiii spre deosebire de cei generali care pot fi comuni si oricror altor activiti economice.
a)

Volumul de capital investit este indicatorul care reprezint efortul economic total pentru proiectarea i realizarea unui obiectiv de investitii.

It = Id+Icol+Icon+Y+Iimob+Fm+T+Mc It volumul capitalului investit Id- valoarea inestiiilor directe Icol- valoarea investiiilor colaterale Icon valoarea investitiilor conexe n aval Y valoarea terenului achiziionat sau nchiriat Iimob valoarea compensrilor pierderilor provenite din imobilizri de resurse Fm valoarea cheltuielilor efectuate cupregatirea, calificarea i specializarea fortei de munc T taxe vamalepentru import utilaje, instalaii Mc valoarea mijloacelor circulante
b)

Durata de execuie a lucrrilor de investiii proiectate reprezint indicatorul care stabilete perioada n care are loc execuia lucrarilor proiectate, respectiv perioada n care, potrivit proiectului, ntregul efort investitional este transformat n capital fix, activ i pasiv.

c)

Durata de funcionare a obiectivului proiectat este indicatorul cel mai important pentru orice investitor avnd n vedere ca reprexzint timpul de funcionare al obiectivului,dup ce a fost pus n funciune, pn la scoaterea sa definitiv din exploatare.

d)

Investiia specific (Si) este indicatorul care creeaz posibilitatea pentru investitor de a stabili o corelie ntre efortul investiional depus i efectul economic obtinut pentru varianta i de proiect analizat.

It

Si =
Q

It- valoarea total a investiiilor Q valoarea totala a produciei

e)

Coeficientul de eficien economic a investiiilor este un indicator calculat ca raport ntre profitul total obtinut n urma execuiei investiiei i valoarea total a capitalului investit n obiectiv.
Ph

E=
It

E coeficientul de eficien economic Ph profitul anual al investitiei It efortul total investiional al investiiei
f)

Randamentul economic al investitiei este un indicator cu un grad de mare cuprindere, facnd posibil comparabilitatea ntre beneficiulobtinut dup realizarea obiectivului i efortul investiional depus.
Pt

R=
It

R randamentul economic Pt profitultotal realizat pe ntreaga perioad de funcionare a obiectivului

2.4. ANALIZA EFICIENEI UNUI PROIECT DE INVESTIII 2.4.1. Prezentarea proiectului de investiii la S.C. HELSAFE S.R.L.

Proiectul const n realizarea unei linii de producie de veste de lucru si salvare avnd ca rezultat mrirea capacitii de producie instalat i diversificarea produciei. El se ncadreaz n categoria investiiilor de extindere. Aceast oportunitate rezult din concluziile desprinse de managerii S.C. HELSAFE S.R.L., n urma analizei ofertei de vest de lucru i salvare existente pe acest segment de pia, i anume: - calitatea proast a vestei de lucru si salvare provenit din export; - nu exist n Romnia nici un productor de veste de lucru si salvare . Vesta de lucru i salvare rezultat n urma acestui proiect este prezent pe pia doar ntro msur extrem de mic, fapt care ofer societii comerciale oportunitatea de a fi primii care l promoveaz. Alte avantaje care faciliteaz abordarea proiectului de investiie respectiv sunt urmtoarele: -

cunoaterea tehnologiei de fabricaie; existena unor legturi tradiionale cu furnizorii de utilaje i materii prime; experien n managementul produciei echipamentelor de lucru i protecie.

Valoarea total a proiectului de investiie propus este de 121.586,40 EUR. Implementarea acestuia necesit urmtoarele operaiuni: -

achiziia a dou noi utilaje; achiziia unui soft de proiectare i prezentare a vestei de lucru i salvare; nchirierea unei hale de producie situat n apropierea sediului operaional al ntreprinderii din localitatea Tuluceti.

Furnizorii utilajelor sunt furnizorii tradiionali, ntreprinderea reuind s creeze un parteneriat cu acetia care contribuie la obinerea unor condiii de aprovizionare favorabile n ceea ce privete calitatea, termenul de livrare i preurile. Utilajele necesare i furnizorii acestora sunt prezentai n tab. nr.7

. Tabelul nr. 7 Lista achiziiilor efectuate Obiectul investiiei Main de cusut 2 ace PANONIA Buc 1 Cost achiziie (EUR) 44.662,40

Main de cusut triploc 2 ace Soft specializat Cost total

1 1

32.360 4.520 81542,40

Cheltuielile implicate de realizarea proiectului sunt evideniate n tab.nr. 8. Tabelul nr.8 Costurile totale ale proiectului(EUR) 1. Imobilizri corporale 1.1. Echipamente 1.2. Construcia sau renovarea cldirilor Subtotal 1 2. Imobilizri necorporale 2.1 Soft de proiectare i prezentare a vestei de lucru i salvare Subtotal 2 3. Investiii n activitatea de exploatare 3.1 Necesarul suplimentar de fond de rulment Subtotal 4 4. Alte cheltuieli implicate 4.1 Cheltuieli cu calificarea personalului 4.2. Cheltuieli cu promovarea produselor 4.3 Utiliti 4.4 Chirii hal 4.5 Salarii personal 4.4. Materiale consumabile i alte achiziii 4.5 Cheltuieli de transport 4.6 Alte cheltuieli Subtotal 5 Costuri totale implicate de realizarea proiectului Valoare cheltuieli 77.022,40 77.022,40 4.520 4.520 32.000 32.000 200 880 240 1.600 3.760 480 260 624 8.044 121.586,40

Principala materie prim utilizat n vederea realizrii vestei de lucru i salvare este relon edi 150p. n vederea procurrii acestuia i a celorlaltor accesorii necesare, ntreprinderea va apela n continuare la furnizorii tradiionali. Periodicitatea aprovizionrii cu materii prime va fi aceeai ca cea din anii anteriori, aceasta realizndu-se lunar. Principalii furnizori i ponderile deinute de acetia n total aprovizionri sunt prezentai n tab. nr. 9.

Tabelul nr. 9 Materii prime utilizate i furnizori

Materii prime

Furnizori

Pondere (valoric) n total aprovizionri (%) 49% 2% 3% 18% 17% 11%

Relon edi 150 p Ata cusut Chinga 40 Banda reflectorizanta 25 Fluiere Placa pee

S.C TEWTEX S.R.L S.C ESADALE S.R.L. S.C. ESADALE S.R.L. S.C. ESADALE S.R.L. S.C. LAMAZAS.R.L. S.C. OPIMIA S.R.L.

2.4.2. Estimarea costurilor totale de exploatare: 1) Estimarea costurilor cu materia prim: Estimarea costurilor cu materia prim s-a realizat pe baza necesarului de materii prime i materiale aferent unei veste de lucru i salvare i a costului estimat.

Tabelul nr.10 Calculul costului cu materia prim pe unitate de produs Material Relon edi 150 p Ata cusut Chinga 40 Banda reflectorizanta 25 Fluiere Placa pee Total U.M. ml buc ml ml buc mp Pre/um(EUR) 4,08 0,12 0,368 0,832 4,144 10,368 Consum/vest 22,40 40 14,40 3,20 1 1,36 Cost/mobil(E UR) 114,24 6 6,624 3,328 12,432 17,624 160,248

2) Estimarea costurilor salariale:

Estimarea costurilor cu salariile s-a realizat pe baza necesarului de personal estimat pentru proiect i a salariilor aferente acestora. Tabelul nr.11 Cheltuieli salariale(EUR) Categoria de salariat Croitor Proiectani oferi Muncitori necalificai Contabil Lucrtori comerciali Total salarii lunare Total salarii anuale Salarii lunare(EUR) 266 160 128 976 80 696 2.306 27.672

3) Alte cheltuieli: Tabelul nr.12 Alte cheltuieli (EUR) Elemente de cheltuieli Cheltuieli cu utilitile Chirii Cheltuieli de transport Cheltuieli cu promovarea produselor Alte cheltuieli de exploatare 1.840 22.080 Cheltuieli lunare 800 400 2.000 80 Cheltuieli anuale 9.600 4.800 24.000 960

2.4.3. Finanarea proiectului de investiie Avnd n vedere faptul c sursele proprii nu sunt suficiente n vederea finanrii proiectului de investiie prezentat este necesar apelarea la un mprumut. Din costul total al proiectului care se ridic la 121.586,40 EUR, ntreprinderea poate asigura finanarea unui procent de 72,38%. Diferena(27,62%) ar trebui acoperit din surse externe.

n acest sens, ntreprinderea i propune obinerea unui credit bancar n valut, pe o perioad de 4 ani. Rambursarea creditului i achitarea dobnzilor se realizeaz prin intermediul unor pli anuale egale(anuiti). Rata dobnzii este de 6%. Valoarea anuitii se calculeaz cu ajutorul factorului de recuperare a capitalului: A=

( 1 + rd )

(1 + rd )n rd
n

Unde: A= anuitatea; = mprumutul bancar; rd = rata anual a dobnzii; n = durata creditului (n ani). Valoarea mprumutului bancar() deine un procent de 27,62% din costul total al proiectului: = 0,21296*121.586,40 = 32.366,40 EUR
(1 + 0, 08)4 0, 08

A = 32.366.40 euro

( 1 + 0, 08)

A= 9.772.09 EUR Defalcarea anuitilor pe dobnzi i rate de rambursare este prezentat n tab.nr. 12. Tabelul nr.12 Ealonarea plilor anuale n contul creditului(EUR) Perioada Anuitate (ani) 1 2 3 4 9.772.09 9.772.09 9.772.09 9.772.09 Dobnda 258.931,20 2.014,69 1.394,09 723,86 Rata 7.182,77 7.757,39 8.377,99 9.048,23 Credit nerambursat la sfritul anului 25.183,623 17.426,224 9.048,232 0

2.4.4. Estimarea cash-flow-urilor

Implementarea proiectului de investiie prezentat necesit achiziii de echipamente, obinerea softului necesar exploatrii acestora, efectuarea unor cheltuieli cu calificarea personalului, promovarea produselor, nchirierea i amenajarea halei destinate desfurrii procesului de producie. De asemenea, se solicit capital n vederea acoperirii necesarului suplimentar de fond de rulment implicat de noua activitate. Elementele componente ale cash-flow-ului iniial al proiectului de investiie sunt prezentate n tab. nr. 15. Dup cum de observ, valoarea total a acestuia se ridic la 121.586,40 EUR.

Tabelul nr. 13 Calculul cash-flow-ului iniial(EUR) Elemente ale cash-flow-ului iniial Cheltuieli cu achiziia imobilizrilor corporale Cheltuieli cu achiziia imobilizrilor necorporale Variaia NFR Alte cheltuieli implicate Total 77.022,40 4.520 32.000 8.044 121.586,40

Calculul acestor cash-flow-uri s-a realizat pornind de la profitul net din exploatare previzionat, prin utilizarea urmtoarei formule: CFprevt = PNprevt+At+Dt NFRt

PNprevt= profitul net previzionat pentru anul t; At = amortizarea estimat pentru anul t; Dt= dobnzi estimate pentru anul t; NFRt= variaia estimat a fondului de rulment pentru anul t.

Estimarea profitului net aferent noii investiii s-a realizat pornindu-se de la previziunile efectuate n privina veniturilor i cheltuielilor din exploatare, inndu-se cont, de asemenea, i de cheltuielile financiare cu dobnzile implicate de finanarea parial a proiectului prin credit bancar. Calculul profitului net este prezentat n tab. nr. 14.

Tabelul nr. 14 Calculul profitului net (EUR) Elemente Venituri din exploatare Cheltuieli din exploatare Profit din exploatare Dobnzi Profit brut Impozit pe profit(16%) Profit net 31.132,96 2.589,60 28.543,36 4.566,94 23.976,41 31.132,96 2.014,40 29.118,56 4.658,96 24.459,59 31.132,96 1.394,40 29.738,56 4.758,16 24.980,39 32.639,36 724 31.915,36 5.106,45 26.808,90 32.639,36 32.639,36 5.222,29 27.417,06 2009 230.400 199.267,04 2010 230.400 199.267,04 2011 230.400 199.267,04 2012 230.400 197.760,64 2013 230.400 197.760,64

Calculul cash-flow-urilor pornind de la profitul net estimat a fi degajat de proiectul investiional este reflectat n tab. nr. 15. Tab. nr. 15 Calculul cash-flow-urilor pe baza profiturilor nete previzionate(EUR) Elemente Profit net previzionat (PNprevt) 2009 16.719,20 2010 17.201,6 0 2011 17.722,4 0 2012 0 2013

19.551,2 20.159,20

Amortizare(At) Dobnzi(Dt) NFRt Cash-flow previzionat (5=1+2+3-4)

16.911,20 2.589,60 43.477,22

16.911,2 0 2.014,40 43,385,1 8

16.911,2 0 1.394,40 43.285,9 9

15.404,8 15.404,80 0 724 42.937,7 42.821,86 0

Cash-flow-ul final (valoarea rezidual) Avndu-se n vedere faptul c utilajele achiziionate se amortizeaz n intervalul de 5 ani, valoarea rezidual a proiectului de investiie poate fi limitat la valoarea NFR-ului care poate fi dezinvestit, de 32.000 EUR. 2.4.5. Evaluarea proiectului de investiie pe baza criteriilor VAN, IP, TRA, RIR Evaluarea proiectului de investiie considerat s-a realizat pe baza urmtoarelor criterii: Valoarea Actualizat Net(VAN); Indicele de Profitabilitate(IP); Rata Intern de Rentabilitate(RIR); Termenul de Recuperare Actualizat(TRA).

1.Valoarea Actualizat Net(VAN) exprim surplusul de ctig generat de proiectul n care s-a investit, surplus care rezult dup recuperarea capitalului avansat i remunerarea acestuia prin intermediul ratei de rentabilitate solicitate. Formula de calcul a VAN este urmtoarea:
VAN = I +
n

(1 + r )
t =1

CFt

V rez (1 + r ) n

I = costul investiiei; CFt = cash-flow-ul aferent anului t; Vre= valoarea rezidual; r= rata de actualizare

n cazul exemplului prezentat, expresia VAN devine urmtoarea:

VAN = - 121.586,40 EUR +168.772,92 EUR = 47.186,52 EUR

2. Indicele de Profitabilitate (IP) exprim mrimea total actualizat a fluxurilor de lichiditi obinut pe unitate monetar de capital investit. Formula de calcul al IP este, deci, urmtoarea:
n

IP =

(1 + r )
t =1

CFt

(1 + r ) n

V rez

I
nlocuind datele n formula indicelui de profitabilitate, se obine:

168.772,92

IP =
121.586,40

= 1,110

3. Rata intern de rentabilitate(RIR) Rata intern de rentabilitate reprezint rata de actualizare care determin egalitatea ntre valoarea actualizat a cash-flow-rilor estimate aferente duratei de exploatare a investiiei i valoarea costurilor implicate de proiectul respectiv. Deci, formula care st la baza calculului RIR-ului este urmtoarea:
I=
n

(1 + RIR ) + (1 + RIR )
t =1 t

CFt

V rez

RIR = rata de intern de rentabilitate degajat de proiect. n cazul proiectului de investiie analizat RIR-ul este soluia urmtoarei ecuaii:
36.220 36.127,20 36.028 35.680

121.586,40 =
(1+RIR) 35.564+32.000

(1+RIR)2

+
(1+RIR)
3

+
(1+RIR)
4

+
(1+RIR)
5

= 18,4%

4. Termenul de Recuperare Actualizat (TRA) Termenul de recuperare actualizat reprezint perioada de timp (exprimat n ani, luni) necesar n vederea recuperrii costului investiiei pe baza fluxurilor de lichiditi actualizate degajate de aceasta. Comparnd valoarea investiiei cu cea a cash-flow-urilor anuale actualizate, se observ c ntreprinderea i recupereaz capitalul avansat n circa 4 ani i 9 luni.

CAPITOLUL 3 CONCLUZII

Programele de investiii trebuie sa aib la baz, ideea c investiiile sunt mijloace prin care se fixeaz dezvoltarea ntreprinderii pe termenlung, evoluia eficienei i poziia n mediul din care face parte. Analiza i evaluarea proiectelor de investiii se realizeaz conform unei metodologii bine stabilite. Oprim i indispensabil etap n evaluarea proiectelor de investiii poate fi considerat selectarea variantelor de proiect elaborate. O a doua etap, mult mai complex, o constituie anlaiza i evaluarea propriu-zis, care supune proiecteleunei analize multmaiprofunde, aceasta constituind de fapt fundamentarea lurii deciziei de investiii. O condiie fr de care nu se poate vorbi de luarea deciziei de investiie o constituie ns existena unui numr ct mai mare de variante de proiect, oentru ca, din compararea lor obiectiv, sa se poat trage concluziile cele mai convingtoare privind evoluia obiectivului i rezultatele obinute n perioada exploatrii sale. Valoarea pozitiv semnificativ a VAN de 47.186,51 EUR i cea supraunitar a indicelui de profitabilitate de 1,110 evideniaz faptul c proiectul de investiie analizat se dovedete a fi rentabil. Valoarea estimat a ratei interne de rentabilitate de 18,4 % este superioar limitei minime acceptat de investitori(10,51 %). Termenul de recuperare actualizat al investiiei evideniaz faptul c recuperarea valorii acesteia pe baza cash-flow-urilor actualizate se realizeaz ntr-un interval de 4 ani i 9 luni. Concluzia care se desprinde este aceea c, potrivit calculelor efectuate, proiectul de investiie este rentabil, fiind justificat implementarea lui.

BIBLIOGRAFIA

Atanasiu Pop, Contabilitate financiar, IAS, Edit. Intelcredo, Buc. 2007 Aurel Ifnescu,Ghid practic de anali economico - financiar, Edit. Tribuna Economic, Buc. 2008 Elena Doval, "Managementul investiiilor", FRM, Buc. 2006 Maricica Stoica,Investitii, Edit. Economic, Buc. 2007 Maricica Stoica, "Proiectarea obiectivelor de investiii", Edit. Economic, Buc. 2008