Universitatea de Stat Pitesti, Facultatea de Stiinte Economice, Contabilitate si Informatica de Gestiune

Proiect MONEDA

Studenti: Piersinaru Madalina, Sandu Raluca, Sulca Andreea, Trica Georgiana CIG, anul II, grupa 3

Cuprins

CUPRINS..................................................................................................................................................................................2 POLITICA MONETARA A BNR, DIN PERSPECTIVA INTEGRARII ROMANIEI...................................................3 IN ZONA EURO.....................................................................................................................................................................3 ..................................................................................................................................................................................................3 1. OBIECTIVE DE POLITICA MONETARA A BNR.....................................................................................................................4 2. INSTRUMENTELE UTILIZATE DE BNR ...............................................................................................................................8 3. STRATEGIA BNR-ULUI DE ADOPTARE A MONEDEI ECONOMICE EUROPENE....................................................................11 Rata inflatiei...................................................................................................................................................................11 Ratele dobanzilor pe termen lung..................................................................................................................................12 Datoria publica totala....................................................................................................................................................12 Cursul de schimb............................................................................................................................................................13 BIBLIOGRAFIE....................................................................................................................14

Politica monetara a BNR, din perspectiva integrarii Romaniei in zona euro

Romnia are legturi tradiionale cu Uniunea European, fiind prima i singura ar din Europa de Est care, nc din anii '70, a avut un cadru juridic bine definit n relaiile cu UE, iar n 1980 a procedat la recunoaterea de facto a acestei grupri economice prin semnarea Acordului privind crearea Comisiei mixte Romnia-CEE. Totodat, o serie de factori obiectivi fac din UE principalul partener comercial al Romniei, respectiv: apropierea geografic, complementaritatea i potenialul economic, precum i evoluia n timp a cadrului juridic. Dup 1990, Romnia a semnat cu Comunitatea European un acord de comer i cooperare comercial, nlocuit mai trziu de Acordul European de Asociere. Aceasta este baza juridic a relaiilor Romniei cu Uniunea European. Romnia a depus cerere de aderare la Uniunea European n iunie 1995 i a fost acceptat ca stat candidat, la Consiliul European de la Luxemburg din decembrie 1997. Deschiderea negocierilor cu Romnia a avut loc n urma deciziei luat de Consiliul European de la Helsinki din decembrie 1999. Aici s-a hotart ca singurul criteriu care trebuie ndeplinit naintea nceperii negocierilor este criteriul politic. Criteriile economice, legislative i administrative devin necesare abia n momentul aderrii. n esen, aderarea la Uniunea European const n adoptarea, aplicarea i dezvoltarea acquis-ului comunitar care reprezint ntreaga legislaie primar i derivat ca i ansamblul politicilor i instituiilor create pentru a asigura aplicarea i dezvoltarea corespunztoare i continu a acestei legislaii. La Consiliul European ntrunit la Copenhaga, n perioada 12-13 decembrie 2002, Romnia a primit confirmarea unui deziderat ateptat ndelung: aderarea la Uniunea European n 2007. ara noastr va intra de acum ntr-o nou etap, care impune reforme susinute i respectarea tuturor angajamentelor fa de partenerii europeni. Pentru aderarea la Uniunea Economic i Monetar, obiectivul intermediar pentru Romnia l constituie ndeplinirea cerinelor Tratatului de la Maastricht care prevd obinerea unor rezultate concrete n ceea ce privete deficitele/excedentele bugetare, datoria public, inflaia, ratele dobnzii i ratele de schimb. Legislaia naional care guverneaz domeniul politicii monetare i a cursului de schimb respect, n mare msura, cerinele UEM.

n prezent, Banca Naional a Romniei funcioneaz conform Reglementarilor in vigoare privind Statutul BNR, intrat n vigoare la 1 iulie 1998. Aceast lege preia o parte important a acquisului comunitar n domeniul politicii monetare i a cursului de schimb. Banca Naional a Romniei prezint Parlamentului un raport anual care cuprinde: principalele evoluii economice, financiare, monetare i valutare, politica monetar n anul precedent i orientrile pentru anul urmtor, reglementarea i supravegherea prudenial, activitile BNR, bilanul anual i contul de profit i pierderi.

1. Obiective de politica monetara a BNR

Legea nr. 312/2004 privind Statutul BNR stipuleaz c obiectivul fundamental al BNR este asigurarea stabilitii monedei naionale, pentru a contribui la stabilitatea preurilor. Aceast prevedere, dei evideniaz cele dou obiective majore ale politicii actuale a BNR, i anume, stabilitatea preurilor i stabilitatea monedei naionale, urmeaz a fi amendat n sensul definirii explicite n conformitate cu prevederile Tratatului a asigurrii stabilitii preurilor ca obiectiv fundamental. Conform art.2 din Legea nr. 312/2004, o atribuie principal a Bncii Naionale a Romniei o constituie elaborarea i aplicarea politicii monetare i a politicii de curs de schimb. Totodat, n vederea atingerii obiectivului su fundamental, banca central stabilete strategia de politic monetar i decide asupra instrumentelor i a procedurilor pe care le utilizeaz pentru implementarea politicii monetare.

Sarcina asigurrii stabilitii preurilor, n msur s conduc la crearea unui cadru economic stabil, care s permit dezvoltarea economic durabil, evideniaz, n fapt, nivelul crescut al responsabilitii asumate de banca central n ceea ce privete asigurarea unui nivel susinut al creterii economice. Realizarea acestui obiectiv depinde, n final, de strategia de politic monetar adoptat ce poate viza atingerea obiectivului: A. fie n mod indirect, caz n care intervin obiectivele intermediare de politic monetar: Strategia bazat pe intirea cursului valutar , astfel. cursul de schimb al monedei naionale va continua s fie determinat de raportul cerere-ofert de pe piaa valutar, iar dinamica acestuia va nregistra, n scopul meninerii competitivitii exporturilor romneti i al asigurrii echilibrului extern, o depreciere care se va situa la cel mult nivelul ratei anuale a inflaie Strategia bazat pe intirea agregatelor monetare , n ceea ce privete utilizarea agregatelor monetare ca obiectiv intermediar de politic monetar, acestea impun aplicarea unei politici monetare restrictive care s aib n vedere controlarea nivelului de cretere al agregatelor monetare, n scopul eliminrii excesului de lichiditate din economie, exces care conduce, n final, la reducerea puterii de cumprare a monedei naionale.

Strategia bazat pe intirea ratei dobnzii , La nivelul economiei romneti,

utilizarea ratei dobnzii a jucat un rol relativ modest, att n calitate de obiectiv intermediar de politic monetar, ct i n ceea ce privete alocarea resurselor la nivelul economiei reale. Strategii bazate pe o ancor nominal implicit. Regimul actual al cursului de

schimb al leului este cel de flotare controlat, acesta fiind n concordan cu utilizarea intelor de inflaie ca ancor nominal a politicii monetare i permind un rspuns flexibil al acestei politici la ocurile neprevzute ce pot afecta economia. B. fie n mod direct (avnd n vederea strategia bazata pe tintirea directa a inflatiei). Este o nou strategie de politic monetar pentru Romnia, mai eficient dect aceea a intirii agregatelor monetare i a cursului de schimb. Aceasta a fost adoptat n august 2005, dup finalizarea unui proces de pregtire, a crei ultim etap a constituit-o crearea i testarea funcionrii cadrului de analiz economic i de decizie a politicii monetare specific intirii directe a inflaiei . Concomitent au fost satisfcute i celelalte cerine i criterii care condiioneaz eficacitatea acestei strategii: coborrea ratei anuale a inflaiei sub nivelul de 10 la sut; acumularea unui ctig de credibilitate de ctre banca central i consolidarea acestuia; ntrirea independenei de jure (prin intrarea n vigoare la 30 iulie 2004 a noului Statut restrngerea dominanei fiscale, derularea procesului de consolidare fiscal i relativa flexibilizare a cursului de schimb al leului i reducerea gradului de nsntoirea i ntrirea sistemului bancar i relativa cretere a intermedierii bancare; sporirea transparenei i a responsabilitii bncii centrale, precum i a ariei i

al BNR) i de facto a BNR; ameliorarea coordonrii dintre politica fiscal i cea monetar; vulnerabilitate a economiei la fluctuaiile acestei variabile;

intensitii comunicrii BNR cu publicul i pieele financiare, inclusiv n ceea ce privete aspectele legate de noua strategie de politic monetar i de pregtirea adoptrii ei; conturarea mai clar a comportamentelor macroeconomice i a mecanismelor de funcionare a economiei necesar identificrii i creterii eficacitii canalelor de transmisie monetar. Demersurile BNR de creare a cadrului organizatoric i tehnic necesar implementrii noii strategii de politic monetar au durat 16 luni i au beneficiat de asisten tehnic acordat de Fondul Monetar Internaional i de Banca Naional a Cehiei.

intele de inflaie sunt exprimate n termenii variaiei anuale a indicelui preurilor de consum i sunt stabilite ca punct central ncadrat de un interval de variaie de +/-1 puncte procentuale. Rata anual a inflaiei i-a continuat trendul descendent, cobornd la nivelul de 2,6 la sut n luna februarie 2012 de la 3,14 la sut n decembrie 2011. Rata anual a inflaiei de baz CORE2 ajustat1 s-a redus de asemenea, ajungnd la nivelul de 2,05 la sut fa de 2,37 la sut n luna decembrie 2011. Scderea ratei anuale a inflaiei la un nivel minim istoric este rezultatul ndeplinirii programului economico-financiar prevzut n cadrul acordurilor cu Uniunea European, Fondul Monetar Internaional i alte instituii internaionale. Pe fundalul meninerii unui ansamblu adecvat al condiiilor monetare reale n sens larg, disiparea impactului majorrii taxei pe valoarea adugat i evoluia relativ favorabil a preurilor produselor alimentare au contribuit la decelerarea rapid a inflaiei. n aceste condiii, banca central a nceput n toamna anului 2011 un ciclu de reducere a ratei dobnzii de politic monetar i de adecvare corespunztoare a condiiilor lichiditii, micrile fiind receptate rapid de ctre piaa monetar prin scderea ratelor dobnzilor interbancare sub nivelul ratei dobnzii de politic monetar. mbuntirea condiiilor pieei monetare a indus o tendin continuu descendent a randamentelor titlurilor de stat pe piaa primar, piaa secundar a acestora devenind de asemenea mai activ, cu impact favorabil asupra redistribuirii lichiditii n sistemul bancar. Cu toate acestea, tensiunile i incertitudinile asociate crizei datoriilor suverane la nivel european s-au resimit i pe piaa bancar romneasc prin limitarea expunerilor reciproce ntre instituiile de credit. Aceasta a exercitat un impact nefavorabil asupra distribuiei lichiditii n sistemul bancar i pe piaa monetar i a impus intensificarea rolului de reglare a lichiditii al bncii centrale, n consonan cu tendinele pe plan european i mondial. Coroborate cu particularitile raportului dintre credite i depozite la nivelul fiecrei bnci n parte i cu procesul de reducere a datoriilor de ctre unele instituii de credit n linie cu tendine similare aflate n desfurare pe plan european, dezvoltrile menionate anterior se reflect ntr-un proces mai lent de redresare a creditrii sectorului privat. In aceste condiii, CA al BNR a decis reducerea ratei dobnzii de politic monetar la nivelul de 5,25 la sut pe an de la 5,50 la sut. Astfel, ncepnd cu data de 30 martie 2012, rata dobnzii pentru facilitatea de depozit se reduce la nivelul de 1,25 la sut de la 1,50 la sut, iar rata dobnzii pentru facilitatea de creditare (Lombard) va fi de 9,25 la sut pe an fa de 9,50 la sut. CA al BNR a hotrt, de asemenea, gestionarea adecvat a lichiditii din sistemul bancar i meninerea nivelurilor actuale ale ratelor rezervelor minime obligatorii aplicabile pasivelor n lei i, respectiv, n valut ale instituiilor de credit.

Consolidarea inflaiei n interiorul intervalului de variaie din jurul intei creeaz premise favorabile meninerii stabilitii financiare i obinerii unei creteri economice sustenabile. Cu toate acestea, riscurile interne asociate contextului electoral, alturi de incertitudinile legate de evoluiile mediului extern, ale fluxurilor de capital i ale unor preuri volatile, reclam o calibrare n continuare judicioas a conduitei politicii monetare n vederea ancorrii eficace a anticipaiilor i pentru asigurarea stabilitii preurilor pe termen mediu. BNR reitereaz c atingerea obiectivelor privind stabilitatea preurilor i cea financiar, n contextul ndeplinirii angajamentelor convenite n cadrul acordurilor cu UE, FMI i alte instituii financiare internaionale, este esenial pentru obinerea unei creteri economice de durat. n acest sens, accelerarea absorbiei fondurilor europene i refacerea gradual a cererii interne vor conduce la redresarea pe baze sustenabile a economiei romneti.

2. Instrumentele utilizate de BNR

Setul de instrumente i proceduri prin care banca central implementeaz politica monetar n vederea atingerii obiectivului su fundamental formeaz cadrul operaional al politicii monetare. Principalele instrumente de politic monetar pe care BNR le are la dispoziie conform reglementrilor n vigoare sunt: 1. operaiunile de pia monetar; 2. facilitile permanente acordate instituiilor de credit; 3. rezervele minime obligatorii (RMO).

1.

Operaiunile de pia monetar (operaiuni open market) reprezint cel mai important

instrument de politic monetar al BNR. Acestea se realizeaz la iniiativa bncii centraleAcestea contribuie la orientarea ratelor dobnzilor; gestionarea situaiei lichiditilor pe piaa monetar indicarea orientrii politicii monetare. Potrivit reglementrilor n vigoare, principalele categorii de operaiuni de pia monetar aflate la dispoziia BNR sunt:

 operaiuni repo - tranzacii reversibile, destinate injectrii de lichiditate, n cadrul crora BNR cumpr de la instituiile de credit active eligibile pentru tranzacionare, cu angajamentul acestora de a rscumpra activele respective la o dat ulterioar i la un pre stabilit la data tranzaciei; atragere de depozite - tranzacii cu scadena prestabilit, destinate absorbiei de lichiditate, n cadrul crora BNR atrage depozite de la instituiile de credit; emitere de certificate de depozit - tranzacii destinate absorbiei de lichiditate, n cadrul crora BNR vinde instituiilor de credit certificate de depozit; operaiuni reverse repo - tranzacii reversibile, destinate absorbiei de lichiditate, n cadrul crora BNR vinde instituiilor de credit active eligibile pentru tranzacionare, angajndu-se s rscumpere activele respective la o dat ulterioar i la un pre stabilit la data tranzaciei; acordare de credite colateralizate cu active eligibile pentru garantare - tranzacii reversibile destinate injectrii de lichiditate, n cadrul crora BNR acord credite instituiilor de credit, acestea pstrnd proprietatea asupra activelor eligibile aduse n garanie; vnzri/cumprri de active eligibile pentru tranzacionare - tranzacii destinate absorbiei/injectrii de lichiditate, n cadrul crora BNR vinde/cumpr active eligibile pentru tranzacionare, transferul proprietii asupra acestora de la vnztor la cumprtor fiind realizat prin mecanismul "livrare contra plat"; swap valutar - const n dou tranzacii simultane, ncheiate cu aceeai contrapartid, prin care BNR: injecteaz lichiditate cumprnd la vedere valut convertibil contra lei i vnznd la o dat ulterioar aceeai sum n valut convertibil contra lei; absoarbe lichiditate vnznd la vedere valut convertibil contra lei i cumprnd la o dat ulterioar aceeai sum n valut convertibil contra lei. 2. Facilitile permanente oferite de BNR (Regulamentul 1/2000 privind operaiunile de pia

monetar efectuate de BNR i facilitile permanente acordate de aceasta participanilor eligibili) instituiilor de credit au drept scop: (i) (ii) absorbirea, respectiv, furnizarea de lichiditate pe termen foarte scurt (o zi); semnalizarea orientrii generale a politicii monetare

(iii) stabilizarea ratelor dobnzilor pe termen scurt de pe piaa monetar interbancar, prin coridorul format de ratele dobnzilor aferente celor dou instrumente. Instituiile de credit pot accesa din proprie iniiativ cele dou faciliti permanente oferite de BNR:

 facilitatea de creditare, care permite obinerea unui credit cu scadena de o zi de la banca central, contra colateral, la o rat de dobnd predeterminat; aceast rat de dobnd constituie, n mod normal, un plafon al ratei dobnzii overnight a pieei monetare; facilitatea de depozit, care permite plasarea unui depozit cu scadena de o zi la banca central, la o rat de dobnd predeterminat; rata dobnzii facilitii de depozit reprezint, n mod normal, pragul ratei dobnzii overnight a pieei monetare. n edina din 6 mai 2008, CA al BNR a decis imprimarea unui caracter simetric coridorului format de ratele dobnzilor facilitilor permanente n jurul ratei dobnzii de politic monetar i restrngerea amplitudinii acestuia la valoarea de +/- 4 puncte procentuale; msura a avut ca scop ameliorarea transmiterii semnalelor de politic monetar i reducerea amplitudinii fluctuaiilor ratelor dobnzilor de pe piaa monetar interbancar. 3. Rezervele minime obligatorii (RMO) sunt reprezentate de disponibiliti bneti ale Eurosistemul impune instituiilor de credit s dein rezerve minime obligatorii n conturile deschise la bncile centrale naionale. Funciile principale ale mecanismului RMO constituite n lei sunt cea de control monetar (aflat n strns corelaie cu cea de gestionare a lichiditii de ctre BNR) i cea de stabilizare a ratelor dobnzilor de pe piaa monetar interbancar. Rolul major al RMO n valut este acela de a tempera expansiunea creditului n valut. Principalele caracteristici ale acestui instrument sunt: baza de calcul a RMO se determin ca nivel mediu zilnic (pe perioada de observare) al soldurilor elementelor de pasiv n lei i n valut din bilanurile bncilor (cu excepia pasivelor interbancare, a obligaiilor ctre BNR i a capitalurilor proprii); perioada de observare i cea de aplicare au durata de o lun, fiind succesive (prima dintre ele ratele RMO pot fi difereniate att n funcie de moneda de constituire, ct i n funcie de RMO se constituie ca nivel mediu zilnic al disponibilitilor meninute pe parcursul perioadei deficitului de rezerve i se aplic o dobnd penalizatoare, iar abaterile repetate se reprezentnd intervalul cuprins ntre data de 24 a lunii precedente i data de 23 a lunii curente); scadena rezidual a elementelor incluse n baza de calcul (mai mic sau mai mare de 2 ani); de aplicare n conturile deschise la BNR; sancioneaz prin avertisment, amenzi sau prin limitarea operaiunilor instituiei de credit.

instituiilor de credit, n lei i n valut, pstrate n conturi deschise la Banca Naional a Romniei.

10

3. Strategia BNR-ului de adoptare a monedei economice europene

Perioada 2000-2006 a fost una hotrtoare pentru pregtirea Romniei n vederea aderrii la Uniunea European (UE). Dup intrarea n UE urmeaz o nou perioad care este hotrtoare pentru evoluia economiei naionale n drumul spre adoptarea euro. Autoritile romne i-au propus ca obiectiv strategic de politic economic ndeplinirea tuturor condiiilor care s permit adoptarea euro ca moned naional n 2014. Acesta este un obiectiv ambiios, dar realizabil, cu condiia adoptrii i meninerii unui mix coerent de politici economice, de natur s sprijine att convergena nominal, ct i convergena real cu rile din zona euro. Merit semnalat faptul c, pentru a accede la zona euro, criteriile de convergen avute n vedere sunt doar cele nominale: stabilitatea cursului, inflaie sczut, dobnzi apropiate de cele ale rilor din zona euro, deficit bugetar i stoc al datoriei publice moderate. Totui, meninerea pe termen lung a convergenei indicatorilor nominali i, mai mult dect att, fructificarea deplin a avantajelor apartenenei la un sistem monetar performant ne oblig s privim cu cel puin la fel de mult atenie i realizarea convergenei reale ntre economiile dezvoltate europene i economia rii noastre. n acest context, adoptarea monedei unice de ctre ara noastr nainte de a fi fost realizat o minim convergen economic real ar fi riscant i potenial contraproductiv Adoptarea monedei euro de catre Romania este conditionata de indeplinirea concomitenta si de o maniera sustenabila a criteriilor de convergenta nominala (criteriile de la Maastricht). In ceea ce priveste calendarul de adoptare a euro, se impune a fi precizat faptul ca, in conditiile intrarii monedei nationale in Mecanismul Cursului de Schimb II (ERM II) in 2012, pozitiile Comisiei Europene si Bancii Centrale Europene cu privire la indeplinirea criteriilor de catre Romania vor putea fi cunoscute cel mai devreme in prima parte a anului 2014, data fiind obligatia legala a participarii statelor membre la acest aranjament de curs de schimb pentru minimum doi ani. In cazul in care, cu prilejul acestor evaluari, se va constata ca Romania indeplineste toate criteriile de convergenta, adoptarea euro va putea fi realizata la 1 ianuarie 2015. Rata inflatiei Conduita Bancii Nationale in domeniul politicii monetare s-a concentrat pe asigurarea unui proces dezinflationist continuu, Romania fiind tara cu cea mai ridicata inflatie din Uniunea Europeana. In ceea ce priveste nivelul inflatiei, dintre statele central si est europene care urmeaza sa adopte moneda unica europeana in perioada urmatoare, Romania a trebuit sa faca fata celei mai mari provocari. in anul 2000, Romania avea o rata a inflatiei de 45,7%, fata de doar 1,9% in UE 27 si 2,1%

11

in zona euro. Din acel moment, nivelul inflatiei a inceput sa se reduca, ajungand la valoarea de 4,9% in anul 2007, valoare apropiata de nivelul acceptat. In 2008, pe fondul inrautatirii situatiei economice mondiale, a avut loc un puseu inflationist in Romania, inflatia atingand 7,9%. Trendul crescator in cazul Romaniei a fost amplificat si de trendul crescator in cazul celorlalte state membre, valori sensibil mai mari decat in anul precedent inregistrandu-se in UE 27 (3,7% in 2008, fata de 2,3% in 2007) si zona euro (3,3%, fata de 2,1%). Avandu-se in vedere nivelul de la care s-a pornit (cu perioade de inflatie de peste 200%) se poate spune ca politica de reducere a inflatiei a avut succes. La aceasta a contribuit si strategia de tintire directa a inflatiei. La nivelul anului 2007, Romania se afla intr-o situatie foarte buna in ceea ce priveste atingerea acestui criteriu, dintre tarile central si est-europene care aspira sa adere la zona euro, doar Cehia inregistra o inflatie mai scazuta (3%). Din pacate, in 2008, dar mai ales in 2009 si 2010, situatia s-a deteriorat semnificativ, de exemplu, in anul 2010, Romania avand cea mai mare rata a inflatiei din Uniunea Europeana (8%, fata de 2,1% in Uniunea Europeana. 1,6% in zona euro sau 1,2% in Letonia). Ratele dobanzilor pe termen lung Un alt indicator de convergenta nominala il reprezinta nivelul dobanzilor, care nu trebuie sa depaseasca pe termen lung cu mai mult de 2 puncte procentuale nivelul celor mai performante 3 state membre. Discutand despre nivelul ratei dobanzi,i se poate remarca ca Banca Centrala Europeana practica o rata a dobanzii semnificativ mai mica decat a BNR-ului, depasind in putine situatii limita de 5% si atunci in cazul imprumutului marginal. De asemenea, modificarile au fost in general de diminuare sau de usoara apreciere, atat in cazul depozitelor cat si in cazul creditelor, de unde reiese ca se promoveaza o politica de stimulare a consumului. In Romania, desi in scadere, rata dobanzii este destul de mare, dobanda de politica monetara inregistrand in 2006 un nivel de 8.5%. in 2007 situatia este putin modificata, inregistrandu-se o scadere a dobanzii de referinta la 8,75% in ianuarie 2007 la 8% in martie 2007, ceea ce a evidentiat o restrictionare lenta a consumului. In prezent, valoarea dobanzii de politica monetara este de 5,25%. Datoria publica totala Un indicator incadrat de Romania in limitele criteriilor de convergenta este datoria publica. Aceasta, la inceputul anului 2006 a fost de 13%, mult sub limita maxima de 60%. Se mai poate remarca, faptul ca aceasta realizare a reprezentat un efort considerabil in rambursarea datoriilor, avand in vedere ca la nivelul anului 2002 se inregistra acelasi indicator la 25%. La sfarsitul anului 2009,

12

nivelul datoriei publice a Romaniei a fost de 23,9% din PIB (conform metodologiei SEC95), incadrandu-se confortabil in plafonul de 60% din PIB prevazut in Tratatul de la Maastricht. Totusi, este preocupant ritmul rapid de crestere a ponderii datoriei publice in PIB (cu circa 10 puncte procentuale intr-un singur an), care, in absenta unor masuri proactive de reducere sustenabila a deficitelor bugetare, poate compromite in cativa ani si incadrarea in acest criteriu. Datoria publica a Romaniei, mai exact suma imprumuturilor contractate de stat din mediul privat, din tara si din strainatate, pentru a-si acoperi cheltuielile curente, a crescut semnificativ in ultimii trei ani, de la aproximativ 20% din PIB in 2008, la 33,3% din PIB in trimestrul trei al anului 2011, iar datoria tarii noastre continua sa creasca in acelasi ritm ingrijorator, desi statul ar avea suficiente solutii alternative imprumuturilor, considera analistul Ionel Blanculescu. Cursul de schimb Printre criteriile de convergenta la zona euro stipulate prin Tratatul de la Maastricht se afla si o rata de schimb de +/-15%. Evolutia cursului de schimb al monedei nationale are implicatii majore asupra indeplinirii obiectivelor politicii monetare a BNR atat din perspectiva asigurarii stabilitatii preturilor, cat si a mentinerii stabilitatii sistemului financiar. Pe de o parte, fluctuatiile ample ale cursului de schimb in sensul deprecierii pot afecta negativ atat performanta inflatiei (ca urmare a efectului semnificativ de passthrough), cat si stabilitatea sistemului bancar (atunci cand activele acestuia sunt exprimate preponderent in valuta). Pe de alta parte, o apreciere accentuata a monedei nationale poate afecta echilibrul macroeconomic, contribuind la supraincalzirea economiei atunci cand nu este insotita de cresteri corespunzatoare ale productivitatii muncii si/sau ale altor factori care sustin competitivitatea externa, creand iluzia unei acumulari de avutie care poate conduce la formarea unor bule speculative. Incepand cu luna octombrie 2005, BNR nu a mai intervenit pe piata valutara, lasand cursul valutar sa fie determinat liber de fortele pietei. Aceasta nu inseamna ca BNR nu isi rezerva dreptul de a interveni daca va considera ca nivelul cursului de schimb se abate periculos de mult de la nivelul justificat de factorii fundamentali, intrinseci economiei nationale. Liberalizarea contului de capital si noua politica de curs de schimb a permis cresterea pietei valutare interne si conferirea unei adanciri mai mari acesteia. in perioada 2001 2004, am asistat la deprecierea leului in raport cu moneda unica europeana, dupa care a urmat o perioada de apreciere semnificativa a leului fata de euro (pana in anul 2007). Aprecierea reala s-a datorat atractivitatii pentru investitorii externi a evolutiilor economice interne si a pietelor valutare si de capital interne si internationale. Dupa aceasta perioada, am asistat la o noua depreciere a monedei nationale, lenta in prima parte a anului 2008 si accelerata in partea a doua a anului si inceputul anului 2009.

13

Bibliografie
Cezar Basno; Nicolae Dardac - Integrarea monetar bancara Christian N. Chabot - EURO - moneda european, traducere de Legea nr. 312 / 2004 Privind statutul Bncii Naionale a Romniei Nicolae Dardac, Teodora Vcu - Moned i credit, vol.I i II, ASE, http://www.ziare.com/articole/datorie+publica+romania http://www.bnr.ro/Politica-monetara-2.aspx http://www.bitpress.ro/articole/6soapte/10197/romania-in-contextulhttp://www.jurnalul.ro/economia/mugur-isarescu-strategia-dehttp://www.buzznews.ro/2012/01/27/cat-este-de-fapt-datoria-externa-

europeana, Ed. Didactica si Pedagogica Bucuresti, 2001 Doru-Sorin Voin, Ed. Teora, Bucureti, 2000; 2003

adoptarii-monedei-unice-europene-.html adoptare-a-euro-si-criza-financiara-mondiala-135325.htm a-romaniei/

14