MINISTERUL EDUCAIEI I TINERETULUI

AL REPUBLICII MOLDOVA
ACADEMIA DE STUDII ECONOMICE DIN MOLDOVA


Cu titlu de manuscris
C.Z.U.: 330.131.7:658.1(478)(043)



SLOBODEANU NELI



ANALIZA I EVALUAREA RISCURILOR
ECONOMIC I FINANCIAR ALE NTREPRINDERII

Specialitatea 08.00.12 Contabilitate; audit; analiz economic


TEZA DE DOCTOR N ECONOMIE


Conductor tiinific:
dr., conf. univ.,
Balanu Vladimir
________________

Autor:
Slobodeanu Neli
________________



CHIINU 2008
C U P R I N S
pag.
Introducere 3
Capitolul I. Abordri teoretice privind riscurile ntreprinderii 8
1.1. Consideraii privind conceptul teoretic al riscului n activitatea de antreprenoriat 8
1.2. Unele abordri cu privire la clasificarea riscurilor ntreprinderii 18
1.3. Evaluarea n sistemul de gestiune a riscurilor ntreprinderii i caracteristica principalelor
metode de evaluare a riscurilor 25
Capitolul II. Analiza i evaluarea riscurilor economic i financiar ale ntreprinderii
prin prisma variabilitii indicatorilor de rezultat 40
2.1. Analiza i evaluarea riscului economic 40
2.2. Analiza i evaluarea riscului financiar 60
Capitolul III. Elaborarea i aplicarea modelului dinamic de stabilitate destinat analizei
i evalurii riscurilor economic i financiar ale ntreprinderii 73
3.1. Esena modelului dinamic de stabilitate a activitii ntreprinderii 73
3.2. Utilizarea modelului dinamic de stabilitate n procesul analizei i evalurii riscului
economic 81
3.3. Utilizarea modelului dinamic de stabilitate n procesul analizei i evalurii riscului
financiar 90
Sinteza rezultatelor 112
Concluzii i recomandri 114
Bibliografie 118
Adnotri 124
Cuvintecheie 127
Lista abrevierilor 128
Anexe 129








3
INTRODUCERE
Actualitatea temei investigate. Mecanismul economic creat n Republica Moldova, orientat
spre relaiile de pia, dezvoltarea tuturor formelor de proprietate i implementarea metodelor noi
de gestiune presupune apariia diferitelor tipuri de riscuri. Ca urmare, orice activitate economic
se desfoar n condiii de risc, care, la rndul su, pot fi mai mult sau mai puin grave, mai mult
sau mai puin cunoscute, mai uor sau mai greu de evitat. Cunoaterea insuficient a acestor
riscuri, evaluarea lor nesatisfctoare, lipsa unei protecii adecvate mpotriva acestora afecteaz
n mod direct rezultatul final al activitilor desfurate.
n astfel de condiii crete semnificativ necesitatea de analiz i evaluare complex a
riscurilor ntreprinderii, n special a riscului economic i a celui financiar, ca fiind una din prile
componente ale sistemului de gestiune a riscurilor acesteia.
De menionat c activitatea de producie este una din cele mai riscante activiti. La
majoritatea ntreprinderilor de producie autohtone organizarea procesului de analiz i evaluare
a riscurilor economic i financiar pn n prezent se afl la un nivel redus. Pentru c n condiiile
n care proprietatea privat devine axul central al economiei, iar formarea liber a preurilor pe
pia i concurena se manifest tot mai amplu, situaiile de risc se amplific, amplificndu-se
astfel i necesitatea analizei i evalurii riscurilor economic i financiar aprute n activitatea
ntreprinderilor.
Lipsa n practica naional a metodelor aplicative, care permit a efectua o analiz i
evaluare complex a riscurilor economic i financiar ale ntreprinderii cu activitate de producie,
este una din problemele primordiale care se configureaz n procesul organizrii sistemului de
gestiune a riscurilor ntreprinderilor autohtone.
Necesitatea studierii tiinifice a problemei specificate a devenit esenial n alegerea temei
de investigare i a direciilor de baz ale tezei de fa.
n prezenta lucrare este elaborat, aprobat i propus spre utilizare un model nou de analiz
i evaluare a riscurilor economic i financiar ale ntreprinderii cu activitate de producie,
generat de intenia de a majora eficacitatea ntregului proces de evaluare i analiz a riscurilor.
Prezena acestor aspecte ale investigaiei tiinifice atribuie tezei originalitate i actualitate.
Gradul de studiere a temei investigate. n tez se utilizeaz rezultatele cercetrilor ce
relev anumite aspecte privind analiza i evaluarea riscurilor economic i financiar. Aceste
probleme au fost tratate n lucrrile savanilor economiti autohtoni: N. Bncil, V. Balanu,
V. Paladi, N. Prodan, N. iriulnicov, L. Gavriliuc .a.; din Occident: John Adams, C. Drury,
Frank H. Knight, John Raftery, A. Smith, John Stuart Mill i Senior, John M. Keynes, T.
Bocikai, D. Messen etc.; din Romnia: M. Niculescu, I. Stancu, M. Mironiuc, I. Moroan, etc.,
precum i din spaiul exsovietic: A. S. apkin, N. D. Ilienkova, G. V. Cernova, N. L. Marenkov,
4
M. V. Graceva, A. P. Alighin, A. D. eremet, V. A. Cernov, V. V. Kovaliov, M. G. Lapusta, G.
V. Savikaia etc.
Cercetrile realizate de ctre autorii menionai au o valoare semnificativ, dei majoritatea
din ele au fost axate doar pe aspectul teoretic i mai puin pe cel aplicativ. Examinarea lucrrilor
publicate a artat c n ele nu au fost abordate suficient particularitile aplicrii metodelor de
analiz i evaluare a riscurilor economic i financiar n diferite domenii de activitate, inclusiv n
activitatea de producie. De asemenea, au rmas nesoluionate problemele privind analiza i
evaluarea riscurilor economic i financiar prin prisma variabilitii indicatorilor de rezultat.
Astfel, cerinele actuale fa de analiza i evaluarea riscurilor economic i financiar ale
ntreprinderii, studierea insuficient a problemei respective n activitatea de producie au
predeterminat alegerea temei i au condiionat scopul i sarcinile lucrrii.
Scopul i obiectivele tezei. Scopul cercetrii este generalizarea principiilor teoretice,
adaptarea instrumentelor i tehnicilor de analiz i evaluare ale riscurilor economic i financiar
prin prisma variabilitii indicatorilor de rezultat la normele i cerinele Standardelor Naionale
de Contabilitate (S.N.C) din Republica Moldova, elaborarea i aprobarea unui model nou de
analiz i evaluare a riscurilor economic i financiar ale ntreprinderii cu activitate de producie.
Scopul urmrit a fost concretizat n urmtoarele sarcini ale cercetrii:
- evidenierea i gruparea celor mai reuite abordri i definiii cu privire la noiunea risc,
argumentarea coninutului economic al unei asemenea categorii ca riscul n activitatea de
antreprenoriat i examinarea caracteristicilor de baz ale acestuia;
- sistematizarea i argumentarea clasificrii riscurilor;
- rectificarea algoritmului procesului de gestiune a riscurilor ntreprinderii;
- analiza comparativ a metodelor de evaluare a riscurilor;
- elaborarea i fundamentarea propunerilor privind perfecionarea metodelor de calcul i de
apreciere a influenei factorilor asupra modificrii coeficientului de levier operaional,
coeficientului de levier financiar i a rentabilitii capitalului propriu n dinamic, n vederea
evidenierii rezervelor interne de reducere a riscurilor economic i financiar, i de sporire a
rezultatelor financiare pe viitor la unitile de producie;
- elaborarea unui model nou de analiz i evaluare complex a riscurilor economic i financiar
ale ntreprinderii cu activitate de producie;
- utilizarea modelului dinamic de stabilitate (MDS) n baza mediului EXCEL, evideniind
compartimentele riscante i, totodat, determinnd nivelul i gradul de evaluare a riscurilor
economic i financiar aferente unei ntreprinderi concrete.
Tema de cercetare a lucrrii constituie aspectele teoretico-metodologice i organizatorice
ale analizei i evalurii riscurilor economic i financiar la ntreprinderile de producie.
5
Obiectul cercetrii l constituie totalitatea problemelor legate de perfecionarea metodelor
de analiz i evaluare a riscurilor economic i financiar la ntreprinderile de producie, ceea ce,
ca rezultat, va asigura creterea eficienei gestiunii riscurilor la ntreprinderile din Republica
Moldova. Cercetrile au fost realizate n cadrul ntreprinderii de producie autohtone Floare-
Carpet S.A. n baza anilor 2005 - 2006, ca fiind una din cele mai mari ntreprinderi de producie
din Republica Moldova specializat n producerea covoarelor.
Suportul metodologic i teoretico-tiinific. n procesul cercetrii s-a aplicat metoda
universal a dialecticii i procedeele acesteia: inducia i deducia, analiza i sinteza, abstracia
tiinific, analogia, corelarea, precum i metodele economico-matematice, economico-statistice
i cele ale analizei economice de prelucrare a informaiei: compararea, gruparea, metoda
balanier, metoda coeficienilor financiari, metoda substituirii n lan, recalculrii etc. Drept
baz teoretic i metodologic de cercetare au servit lucrrile fundamentale ale savanilor din
Republica Moldova, Romnia, S.U.A., statele C.S.I. i din alte ri, actele normative i
legislative ale Republicii Moldova (Legea contabilitii, Standardele Naionale de Contabilitate
(S.N.C.), Codul civil etc.), Standardele Internaionale de Raportare Financiar (S.I.R.F.), etc.
Drept baz informaional au servit datele rapoartelor financiare, rapoartelor statistice ale
ntreprinderilor cu activitate de producie, calculaia costului de producie pe secii i produse,
datele privind executarea obligaiilor contractuale, utilizarea timpului de munc i timpului de
funcionare a utilajului etc.
Noutatea tiinific a rezultatelor obinute vizeaz urmtoarele aspecte tiinifice:
- aprofundarea i dezvoltarea teoretic a noiunilor de: risc n activitatea de antreprenoriat, risc
economic, risc financiar, gestiune a riscurilor, evaluare a riscurilor, metod de evaluare a
riscurilor, MDS, regim de activitate, ordine etalon a indicatorilor;
- elaborarea unei abordri proprii n domeniul clasificrii agregative a riscurilor ntreprinderii i
identificarea unor posibiliti de perfecionare a clasificatorului deschis al riscurilor;
- rectificarea algoritmului procesului de gestiune a riscurilor ntreprinderii prin introducerea
ciclicitii;
- examinarea comparativ a metodelor aplicative de evaluare a riscurilor i relevarea nivelului de
conlucrare funcional a acestora;
- adaptarea instrumentelor i tehnicilor de analiz i de evaluare a riscurilor economic i
financiar prin prisma variabilitii indicatorilor de rezultat la normele i cerinele S.N.C din
Republica Moldova, determinat de evidenierea ipotezelor n baza crora se ntocmete
informaia analitic;
6
- propunerea analizei n expresie valoric n scopul distingerii aciunii modificrii structurii i
sortimentului produselor vndute asupra coeficientului de levier operaional i a coeficientului
de levier financiar i depistrii rezervelor interne de reducere a acestora pe viitor;
- argumentarea unor recomandri cu privire la modul de utilizare a informaiei la ntreprinderile
de producie pentru adoptarea deciziilor privind determinarea volumului i sortimentului
produciei fabricate;
- elaborarea unui model aplicativ de analiz i evaluare complex a riscurilor economic i
financiar ale ntreprinderii cu activitate de producie.
Importana teoretic i valoarea aplicativ a lucrrii constau n extinderea i dezvoltarea
argumentrilor tiinifice i a bazelor metodologice n analiza i evaluarea riscurilor economic i
financiar ale ntreprinderii, precum i n posibilitatea implementrii n activitatea ntreprinderilor
de producie a principiilor metodologice de analiz i evaluare a riscurilor economic i financiar,
prin:
- perfecionarea clasificatorului deschis al riscurilor care contribuie la evidena corect i
analiza calitativ a acestora;
- sporirea operativitii i calitii deciziilor manageriale datorit organizrii procesului de
gestiune a riscurilor prin introducerea ciclicitii;
- elucidarea i soluionarea problemelor aferente metodelor de analiz i evaluare a riscurilor
economic i financiar bazate pe variabilitatea indicatorilor de rezultat i adaptarea lor la
normele i cerinele SNC din Republica Moldova;
- elaborarea unui model dinamic de stabilitate destinat analizei i evalurii complexe a
riscurilor economic i financiar la ntreprinderile cu activitate de producie;
- examinarea i perfecionarea sistemului de indicatori specifici recomandat pentru analiza
expres i evaluarea riscului financiar al ntreprinderii cu activitate de producie;
- asigurarea exactitii i operativitii informaiei despre riscurile economic i financiar ale
ntreprinderii, care contribuie la luarea deciziilor manageriale privind problemele de control,
eliminare sau reducere a acestora pe ct este posibil.
Aplicarea n practic a recomandrilor menionate va spori eficacitatea procesului de
analiz i evaluare a riscurilor economic i financiar i va contribui att la evidenierea mai ampl
a rezervelor de reducere a riscurilor la ntreprinderile autohtone, ct i la determinarea mai
corect a mrimii provizioanelor pentru riscuri. Rezultatele obinute n baza cercetrilor vor
mbunti calitatea i eficiena deciziilor manageriale luate de ctre agenii economici n
condiiile dezvoltrii relaiilor de pia i, prin urmare, vor spori stabilitatea lor n mediul de
concuren.
7
Aprobarea rezultatelor cercetrii. Rezultatele cercetrilor tiinifice efectuate au fost
prezentate i aprobate n cadrul urmtoarelor conferine tiinifice naionale i internaionale:
Simpozionul Internaional al Tinerilor Cercettori, ASEM, 29-30 aprilie 2004;
Simpozionul Internaional Integrarea European i Competitivitatea Economic,
ASEM, 23-24 septembrie 2004;
Conferina Internaional Problemele contabilitii i auditului n condiiile
Globalizrii, ASEM, 15-16 aprilie 2005;
Simpozionul Internaional al Tinerilor Cercettori, ASEM, 21-22 aprilie 2005;
Simpozionul Internaional al Tinerilor Cercettori, ASEM, 14-15 aprilie 2006;
Simpozionul Internaional Contabilitate i Informatic de Gestiune, ASE
Bucureti, 18-19 noiembrie 2005;
Simpozionul Internaional al Tinerilor Cercettori, ASEM, 19-20 aprilie 2007;
Conferina tiinific Internaional Creterea competitivitii i dezvoltarea
economiei bazate pe cunoatere, 28-29 septembrie 2007.
Unele elaborri metodico-aplicative cu privire la analiza i evaluarea riscurilor economic i
financiar sunt implementate la 2 ntreprinderi de producie autohtone: Floare Carpet S.A. i
PROTOR S.R.L., ceea ce va contribui la eficientizarea procesului de gestiune a riscurilor n
activitatea acestora pe viitor.
Rezultatele cercetrii sunt utilizate n procesul de studii, la predarea cursurilor Analiza
rapoartelor financiare, Diagnosticul financiar n cadrul Academiei de Studii Economice din
Moldova.
Volumul i structura lucrrii. Scopul i sarcinile cercetrii au prefigurat structura lucrrii,
care const din introducere, trei capitole, concluzii i recomandri, lista surselor bibliografice
utilizate din 138 denumiri. Coninutul lucrrii este expus pe 117 pagini i include 22 de tabele, 4
figuri i 13 anexe.
Publicaii. Principiile de baz ale lucrrii sunt publicate n 10 articole tiinifice, din care 2
articole cu recenzie, i o lucrare didactic cu volumul total de 7,92 coli de autor.
Cuvinte-cheie: risc n activitatea de antreprenoriat, risc economic, risc financiar, gestiune a
riscurilor, evaluare a riscurilor, metod de evaluare a riscurilor, coeficient de levier operaional,
coeficient de levier financiar, consumuri i cheltuieli variabile, consumuri i cheltuieli fixe, prag
de rentabilitate, model dinamic de stabilitate (MDS), regim de activitate, ordine etalon a
indicatorilor.



8
CAPITOLUL I. ABORDRI TEORETICE PRIVIND RISCURILE NTREPRINDERII
1.1. Consideraii privind conceptul teoretic al riscului
n activitatea de antreprenoriat

Noiunea de risc n activitatea economic exist nc din cele mai vechi timpuri. Posibil c
ea este sma al activitii contiente a omului. Anume din acest motiv n orice limb ea
constituie noiunea iniial a vorbirii cotidiene, care se utilizeaz zilnic n cele mai diverse
situaii i fa de cele mai diverse fenomene, cu mici nuane referitoare la coninutul ei.
Experiena istoric arat c riscul neobinerii rezultatelor scontate a nceput s se manifeste,
ndeosebi, n perioada apariiei relaiilor marf - bani, a concurenei participanilor la circuitul
economic. De aceea, o dat cu dezvoltarea relaiilor capitaliste, apar i diverse teorii cu privire la
risc, clasicii teoriei economice manifestnd o atenie semnificativ cercetrii problemelor
aferente riscului n activitatea de antreprenoriat.
Tranziia de la economia centralizat i proprietatea de stat la o economie de pia liber,
concurenial, bazat pe proprietatea preponderent privat, este un proces complex, de durat i
dificil. Astfel, din cauza orientrii ndelungate spre dezvoltarea extensiv a economiei naionale,
existenei unui grad nalt de centralizare, dominrii metodelor administrative de conducere, nu
aprea problema evidenei incertitudinii i a riscului. Mai mult ca att, ntr-o economie de
deficit antreprenorul nu manifesta interes i nici dorin de a recurge la risc, de a-i schimba
tehnologia de producere existent. Din punct de vedere ideologic, riscul nicidecum nu se
armoniza cu planificarea proclamat. Sistemul administrativ de comand nzuia s nimiceasc
spiritul ntreprinztor deopotriv cu atributul su inevitabil riscul. Prin aceasta se explic
interesul sczut fa de problema riscului.
Analiznd literatura de specialitate consacrat riscurilor n activitatea economic [22, 46,
57, 69, 132, 135], constatm c nu exist o prere unic referitoare la noiunea de risc. Aceasta se
explic, n special, prin aspectul multilateral al acestui fenomen practic ignorat pn n prezent de
legislaia economic naional cu privire la activitatea de antreprenoriat [1-9; 14-18]. Mai mult
ca att, riscurile reprezint un fenomen complex, care posed o mulime de principii
contradictorii, uneori chiar incompatibile. Aceasta ofer posibilitatea existenei diferitelor tratri
privind noiunea de risc sub diferite aspecte.
Noiunea de risc este utilizat n diverse tiine. n fiecare din ele studierea riscului deriv
din obiectul cercetrii tiinei n cauz i se bazeaz pe metodele i tratrile proprii. n continuare
vom examina unele abordri, definiii i tratri ale noiunii de risc n limita unui concept concret
asupra acestei probleme.
9
n dicionarul lui Webster riscul este definit ca pericolul unei pierderi sau daune
materiale. Deci, riscul se refer la posibilitatea apariiei unei anumite situaii nefavorabile [137].
Un interes anumit provoac tratarea riscului n dicionarul explicativ al limbii vii al lui
Dall: a risca nseamn a porni ntr-un noroc, la o afacere nesigur, ... a aciona curajos, cu
ingeniozitate, spernd la noroc [138]. Adic a risca nseamn a face ceva fr calcule, fr
evaluare. ns trebuie de menionat c evaluarea riscului este menit a nu lichida riscul, ci a-l
optimiza pentru ndeplinirea sarcinii primordiale a activitii de antreprenoriat. Este interesant c
riscul se menioneaz ca un satelit al spiritului ntreprinztor, ceea ce este just.
n literatura economic contemporan se evideniaz dou teorii ale riscului clasic i
neoclasic.
Conform teoriei clasice, ai crei reprezentani de vaz sunt John Stuart Mill i Senior, n
structura profitului antreprenorului se evideniaz un procent din capitalul investit, salariul
capitalistului i plata pentru risc (ca despgubire pentru riscul posibil legat de activitatea de
antreprenoriat). O astfel de abordare unilateral a riscului a cauzat o critic dur din partea
economitilor. Generaliznd prerile expuse n teoria clasic, putem meniona c riscul se
identific cu probabilitatea de a suporta pierderi i pagube materiale sau cu sperana matematic
a pierderilor, care poate aprea ca rezultat al realizrii deciziei i strategiei alese.
Teoria neoclasic a fost elaborat n anii 20-30 ai secolului XX de ctre economitii A.
Marchall i A. Pigou. Adepii acestei teorii consider c ntreprinderea, care i desfoar
activitatea n condiii de incertitudine, trebuie s in cont de dou elemente: mrimea profitului
ateptat i mrimea abaterilor lui posibile. Comportamentul antreprenorului, conform acestei
teorii, se identific cu concepia profitului maximal. Acest fapt presupune c dac, de exemplu,
este necesar s se aleag ntre dou proiecte investiionale, care aduc acelai profit, se alege acel
proiect n care variaiile profitului sunt mai mici. Din teoria neoclasic a riscului rezult c
profitul garantat are o valoare mai mare dect profitul ateptat n aceeai mrime, dar stingherit
de posibile variaii. Completnd teoria neoclasic, John M. Keynes i-a ndreptat atenia spre
noiunea nclinaie spre risc, adic luarea n considerare a factorului de satisfacie n urma
apelrii la risc, ceea ce sugereaz urmtoarea concluzie: pentru ateptarea unui profit mare,
antreprenorul poate s recurg la risc [103, p.120].
Astfel, teoria neoclasic identific riscul cu posibilitatea abaterii de la scopul propus. Deci,
conform teoriei neoclasice, antreprenorul, activnd n condiii de incertitudine, obine profit care
este considerat o variabil neconstant i, la ncheierea unui contract, se conduce de dou criterii:
a) mrimea profitului preconizat;
b) mrimea abaterilor de la profitul perioadei anterioare.
10
O asemenea tratare identific, n final, anumite abordri metodologice, care permit a
analiza activitatea agenilor economici i a determina regulile i criteriile de care se conduc
antreprenorii i managerii n realizarea activitii de antreprenoriat, n alegerea i luarea
deciziilor corecte pentru fiecare situaie creat.
Este necesar s se sublinieze caracterul condiional n delimitarea abordrilor colii
clasicilor i neoclasicilor. Dac n primul caz orientarea presupune pericolul de a suporta pierderi
ca urmare a devierii de la scopul propus, n cel de-al doilea esena reprezint realizarea scopului,
iar obinerea pierderii este cauza devierii de la scopul propus.
Fr o nelegere justificat a esenei riscului este imposibil a face careva recomandri de
analiz i eviden a acestuia n activitatea de antreprenoriat. De aceea, n continuare vom
ncerca s selectm i s clasificm cele mai reuite abordri, definiii i noiuni existente cu
privire la risc, n funcie de coninutul acestora, n 3 grupe mari (vezi anexa 1).
Grupa I
Autorii din aceast grup (N. Siropolis, N. D. Ilienkova, G. V. Cernova etc.) examineaz
riscul doar ca fiind o daun posibil: pierderi materiale sau alte pierderi, care pot avea loc n
urma aciunii incorecte a antreprenorului sau sunt o consecin a altor cauze, care nu depind de
el. Aceasta nu e tocmai just, deoarece, dac ne vom concentra asupra obinerii unui rezultat
pozitiv ca urmare a situaiei de risc, vom vedea existena unui profit evident pentru antreprenor
(din care motiv el a recurs la risc). Cu toate acestea, considerm c expresia noi riscm cu
scopul de a obine profit este totui incorect. Se poate oare risca n scopul reducerii pierderilor?
Probabil c da, dar acesta deja nu va fi un risc legat de obinerea profitului. Lund n considerare
cele menionate se poate concluziona c riscul nu este legat ntotdeauna de obinerea profitului,
adic antreprenorul n anumite condiii poate s recurg la risc i ca rezultat, s-i micoreze
pierderile sale.
Grupa II
n opinia noastr (aceasta o sugereaz i ali autori T. Bocikai, D. Messen, N. L.
Marenkov, P. G. Grabovi, M. V. Graceva etc.), este mai corect a examina riscurile ca o deviere
probabil de la scopul propus, n vederea realizrii cruia s-au luat anumite hotrri i s-a recurs
la risc drept nesiguran n atingerea rezultatului scontat. Cu toate acestea, se subliniaz faptul
c abaterea ateptat poate cpta forma unui eec sau a unei posibiliti de obinere a unui profit
mai mare dect cel programat. O anumit expunere la risc poate conduce la faliment, ntr-un
context dat, sau la prosperitate, n alte mprejurri.
Mai muli autori leag apariia consecinelor negative ale riscului cu activitatea de
ntreprinztor propriu-zis (N. L. Marenkov, M. G. Lapusta, L. G. Skamai etc.). Dei majoritatea
unor asemenea decizii se adopt contient, totui nu pot s nu se ia n considerare i urmrile
11
negative, care nu depind direct de aciunile antreprenorului. Unii autori (I. I. Kinev, M.
Niculescu etc.) consider c consecinele riscului pot s se reliefeze nu numai n cazul cnd sunt
precedate de o oarecare aciune, ci i n cazul inaciunii conducerii.
Grupa III
Autorii din aceast grup (A. P. Alighin etc.) evideniaz neajunsurile abordrilor
precedente, menionnd necesitatea evalurii riscului ca o condiie-cheie pentru recunoaterea
incertitudinii de ctre risc.
De fapt, multitudinea acestor tratri i are explicaia n nsi complexitatea riscului ca
fenomen, att din punct de vedere teoretic, ct i aplicativ. Este de menionat faptul c majoritatea
autorilor sunt unanimi n aprecierea impactului riscului. Dup prerea noastr, definiia riscului,
care reflect mai deplin noiunea de risc n activitatea de antreprenoriat, poate fi urmtoarea:
Riscul n activitatea de antreprenoriat, ca noiune, face trimitere la posibilitatea de a
evalua cantitativ i calitativ probabilitatea unor variaii ale rezultatelor scontate fa de
valorile sau nivelurile estimate iniial, care pot avea loc n urma anumitor aciuni sau
inaciuni ale ntreprinderii i genereaz diverse consecine cu caracter negativ.
Concluzionnd cele expuse anterior, putem afirma c n fenomenul riscului se evideniaz
urmtoarele elemente, interconexiunea crora determin coninutul riscului:
posibilitatea abaterii de la scopul preconizat, pentru care se realizeaz
alternativa aleas;
probabilitatea obinerii rezultatului scontat;
lipsa certitudinii n atingerea rezultatului scontat;
posibilitatea apariiei urmrilor negative n timpul realizrii anumitor
aciuni n condiii de incertitudine pentru subiectul ce ader la risc;
pierderile materiale sau de alt gen legate de realizarea alternativei alese n
condiii de incertitudine;
ateptarea pericolului, insuccesului ca rezultat al realizrii alternativei
alese.
Considerm c aceste elemente caracterizeaz suficient de exact esena riscului.
Exist nu numai diferite aprecieri ale coninutului noiunii de risc, ci i diferite modaliti
de evaluare a caracterului obiectiv i subiectiv al acestuia. Unii autori [132, p.63] susin c
riscul este o categorie obiectiv, care permite a regla relaiile dintre persoane fizice, colective de
munc, organizaii i ali subieci ai vieii sociale. Cu toate acestea, riscul este privit ca
posibilitatea apariiei unui pericol care ar avea efecte negative. De exemplu, din punct de vedere
obiectiv, A. A. Sobciak caracterizeaz riscul ca fiind pericolul apariiei urmrilor nefavorabile,
producerea crora este incert [132, p.63]. Prin urmare, riscul obiectiv este inerent oricrei
12
aciuni caracterizate prin variaia rezultatelor probabile i reprezint o variabil independent de
individ.
n literatura de specialitate este elucidat pe larg i conceptul subiectiv al riscului. Un aport
considerabil n dezvoltarea acestui concept l-a adus V. A. Oighenzihit, care susine c riscul este
ntotdeauna subiectiv, deoarece reprezint o evaluare de ctre om a faptelor, aciunilor, o alegere
contient cu evidenierea posibilelor alternative [135, p.7].
Conceptul subiectiv este orientat spre subiectul aciunii, innd cont de posibilele urmri,
de alegerea variantelor de aciune, ceea ce condiioneaz aplicarea anumitor obligaiuni sau
scutirea de ele. Conform acestui concept, determinarea riscului ntotdeauna este legat de dorina
i contiina omului. Deci, riscul este alegerea variantei de aciune, cu evidenierea pericolelor,
ameninrilor posibilelor consecine. Aadar, aprecierea subiectiv a riscului poart amprenta
personalitii individuale, reflect mentalitatea, obiceiurile i msura n care aceasta se
fundamenteaz pe intuiie sau, dimpotriv, pe observaii false. Riscul subiectiv constituie o
estimare a riscului obiectiv i depinde de individ, de informaia lui, de temperamentul su [46,
p.21].
Astfel, conform argumentelor anterioare, exist trei concepte care ader la natura obiectiv
sau subiectiv a riscului, ori subiectiv-obiectiv. Dup prerea noastr, cea mai corect abordare
este cea subiectiv-obiectiv, deoarece principalul argument este recunoaterea faptului c n
procesul de activitate persoanele fizice, colectivele de munc etc. se ncadreaz subiectiv n
diferite relaii. Deci, nsei activitile desfurate sunt caracterizate att sub aspect subiectiv, ct
i sub aspect obiectiv.
Deoarece riscul reprezint o activitate specific desfurat n condiii de incertitudine i
alegere obligatorie, el concomitent este i o unitate dialectic a laturii subiective i obiective.
Deci, riscul este legat ntotdeauna de alegerea anumitor alternative i calcularea probabilitii
desfurrii lor, acest fapt reprezentnd latura lui subiectiv. Totui, mrimea riscului nu este
doar subiectiv, ci i obiectiv, deoarece ea reprezint o form calitativ-cantitativ exprimat
prin incertitudine real existent. Obiectivitatea riscului este determinat de faptul c esena lui
reflect fenomenele, procesele i laturile existente ale activitii. Este foarte important c riscul
exist, indiferent de faptul dac se contientizeaz prezena sau lipsa lui, se ine cont de el sau se
ignoreaz.
Pentru a nelege coninutul riscului de antreprenor, este necesar s se defineasc asemenea
noiuni cum sunt situaie de risc i nivelul riscului, deoarece ele, incontestabil, au legtur
direct cu noiunea risc.
n majoritatea cazurilor termenul situaie se definete ca o combinare, totalitate a
diferitelor mprejurri i condiii care creeaz un anumit mediu de gestiune al ntreprinderii sau
13
un oarecare alt tip de activitate. Nu ntmpltor, exist i alte aprecieri ale riscului: o
caracteristic situativ a activitii, care este compus din incertitudinea de a obine un rezultat i
posibilitatea apariiei urmrilor nefavorabile n caz de insucces [132, p.65]; riscul reprezint
unitatea mprejurrilor i criteriilor individuale i/sau de grup de evaluare a situaiilor n baza
crora sunt luate decizii operaionale [132, p.65]. Situaia poate favoriza realizarea anumitor
activiti de gestiune. Pornind de la faptul c situaia se caracterizeaz prin prezena i derularea
anumitor condiii, n care se constat influena unui fenomen determinat i se evideniaz cauzele
apariiei lui, devine clar c din punct de vedere logic noiunea situaie este mai larg, dect un
orice alt fenomen separat. Exist o multitudine de situaii cu care se ntlnesc subiecii de
gestiune, dar un loc aparte l ocup situaiile de risc. Pentru desfurarea activitii de gestiune
sunt specifice elemente de incertitudine, ce condiioneaz apariia situaiilor, care nu au un
rezultat identic.
Dac exist tentativa de a determina cantitativ i calitativ nivelul posibilitii unei sau altei
variante, aceasta va reprezenta o situaie de risc. De aici rezult c situaia de risc este legat de
procesele statistice i i corespund trei condiii interconexate: existena incertitudinii, necesitatea
de a alege o alternativ, posibilitatea de a evalua cantitativ i calitativ probabilitatea realizrii
uneia sau altei variante.
Situaia de risc suport cteva aspecte:
1. Subiectul, care face alegerea din cteva alternative posibile, are la dispoziie
probabiliti obiective de obinere a rezultatului scontat n baza cercetrilor statistice
efectuate.
2. Probabilitatea obinerii rezultatului ateptat poate fi constatat doar n baza
evalurilor subiective, adic subiectul opereaz cu probabiliti subiective.
3. Subiectul n procesul alegerii i realizrii alternativei are la dispoziie att
probabiliti obiective, ct i subiective.
Astfel, situaia de risc reprezint o diversificare a incertitudinii, cnd realizarea unor
evenimente este posibil i poate fi determinat, adic n acest caz obiectiv exist posibilitatea de
a determina probabilitatea evenimentelor, aprute n urma activitii comune a partenerilor de
producie, aciunilor concurenilor, influenei mediului asupra dezvoltrii economiei,
implementrii rezultatelor tehnico-tiinifice n economia naional etc.
n ceea ce privete noiunea nivelul riscului, putem afirma c msura de eviden
calitativ i cantitativ a certitudinii i gsete reflectare anume n aceast noiune.
Un aspect nu mai puin important este evidenierea unor asemenea caracteristici ale riscului
cum ar fi: antagonismul, alternativa, legalitatea i, desigur, incertitudinea.
14
Examinnd aspectul antagonist al riscului, este necesar s se specifice manifestarea acestuia
n diferite circumstane. Reprezentnd o varietate a activitii de antreprenoriat i ndeplinind
funcii specifice, riscul, pe de o parte, este orientat spre obinerea rezultatelor pozitive prin
metode eficiente n condiii de incertitudine i situaii de alegere inevitabil, anticipnd astfel
manifestarea calitilor personale i de afaceri ale subiectului gestiunii, prin recurgerea la
perfecionarea lor i cutarea unor noi perspective de atingere a scopului preconizat. Aceast
caracteristic a riscului are urmri importante sub aspect social i economic.
Pe de alt parte, riscul de gestiune cauzeaz urmri nefavorabile din punct de vedere social
i economic. De exemplu, este foarte dificil s se respecte normele economice obiective de drept,
care, desigur, vin n contradicie cu principiile de baz ale activitii de antreprenoriat, atunci
cnd alegerea alternativei se bazeaz pe un suport informaional insuficient i nesatisfctor.
Fiind examinat din punct de vedere al aspectului alternativ, riscul se manifest ca o condiie
obligatorie, o necesitate de alegere dintre cteva variante posibile de gestiune a activitii de
antreprenoriat. Cu toate acestea, n funcie de situaia de risc, aspectul alternativ se caracterizeaz
printr-un nivel distinct de dificultate, care poate fi rezolvat prin diferite modaliti.
O problem semnificativ pentru activitatea de antreprenoriat i business o constituie
aspectul legal al riscului, deoarece el reprezint un element indispensabil n activitatea de
antreprenoriat i este obligatoriu ca la momentul apariiei lui s se respecte un anumit mecanism
ce coordoneaz cu aspectul legal. Aspectul legal al riscului se definete ca fiind o combinare
optimal dintre normele legislative i de evaluare, care asigur i, n acelai timp, reglementeaz
posibilitatea de a recurge la un risc bine determinat. Criteriul acestei combinri este legea, care
consolideaz statutul i politica de activitate a ntreprinderii, stabilete funciile, drepturile,
obligaiile acesteia, precum i totalitatea altor indicatori calitativi, cantitativi, social-economici,
ecologici, politici etc.
Un aspect nu mai puin important este interconexiunea noiunilor risc i incertitudine,
care determin diferena dintre rezultatul programat i cel real obinut, fiind sursa de dezvoltare a
activitii ntreprinderii. De regul, analiza riscului ncepe cu conturarea termenului de
incertitudine, de nesiguran n viitor. O aciune economic este considerat nesigur atunci cnd
este posibil obinerea mai multor rezultate, fr a se cunoate probabilitatea apariiei acestora.
Riscul, dimpotriv, se caracterizeaz prin posibilitatea descrierii unei legi de probabilitate pentru
rezultatele scontate. n realitate cele dou noiuni riscul i incertitudinea se ntlnesc
combinate n diferite proporii. Incertitudinea devine o potenial surs de risc, n special, atunci
cnd decurge dintr-o afirmare incomplet sau cnd se apeleaz la surse informaionale
incomparabile [46, p.26].
15
n literatura de specialitate se face distincie ntre conceptele incertitudine i risc [76,
p.5].
Fcnd o scurt istorie privind importana economic a celor dou concepte, economistul
Frank H. Knight, face pentru prima dat distincia dintre risc i incertitudine, analiznd riscul i
incertitudinea din perspectiva profitului i a spiritului de ntreprinztor n condiiile unui sistem
concurenial.
Frank Knight n lucrarea sa meniona c incertitudinea trebuie s fie examinat n sensul,
care radical se deosebete de noiunea apropiat risc, de la care ea, n linii generale,
niciodat nu s-a separat. Termenul risc, aa cum el este utilizat n vorbirea simpl i n
raionamentele economice, n realitate reflect dou semnificaii, care funcional, cel puin n
raport cauzal fa de teoria activitii economice, sunt categoric opuse i ... incertitudinea
msurabil sau riscul ... att de mult se deosebete de cea incalculabil c n genere nu are
efect de incertitudine. Corespunztor, noi trebuie s limitm termenul incertitudine drept
eveniment de tip necantitativ. Aceasta este acea incertitudine adevrat, i nu riscul, care
formeaz baza teoriei adevrate a profitului... [117, p.13-26].
Astfel, Knight afirm c riscul poate fi msurat cantitativ, iar incertitudinea nu.
Un asemenea punct de vedere este susinut i de economitii ungari T. Bacikai, D. Messen:
Din situaiile de incertitudine noi examinm n calitate de situaii ale riscului acelea, n care
survenirea fenomenelor necunoscute este foarte probabil i poate fi evaluat. n acelai timp
situaiile cnd probabilitatea survenirii unor noi fenomene necunoscute nu pot fi stabilite din
timp ... noi le numim incertitudine [89, p.55].
Incertitudinea a fost i este utilizat pentru a descrie situaii sau evenimente crora nu le pot
fi asociate probabiliti de o potenial producere a lor. Incertitudinile nu sunt asigurabile, dat
fiind faptul c nu este posibil, din punct de vedere actuarial, s se stabileasc nivelul primei
necesare pentru a acoperi ceva, ceea ce este calificat ca fiind incert i indefinibil. Riscurile, prin
urmare, tind s fie asigurabile. Pornind de la aceasta, riscul asumat poate fi cuantificat dup
urmtoarea relaie [89, p.56]:

Risk = pe_i ap/c , (1.1)
unde pe_i reprezint probabilitatea producerii evenimentului i;
ap/c - amplitudinea pierderii sau ctigului asociat afacerii, n cazul producerii
evenimentului i.

Din perspectiva lui Thomas Cool, riscul nu poate fi opus incertitudinii, dup cum o afirm
Knight, avnd n vedere faptul c certitudinea i incertitudinea sunt dihotomice. Deci, dac o
16
situaie este incert, atunci ne aflm n condiii de incertitudine, ne mai fiind vorba de un proces
de alocare a probabilitilor. De asemenea, dac ne gsim n condiii de incertitudine i
considerm c toate evenimentele au aceeai probabilitate de producere, atunci, potrivit teoriei
lui Knight, nu se mai poate vorbi de incertitudine.
Aadar, n practic exist numeroase controverse privind aceast distincie, dat fiind faptul
c cea mai mare parte a deciziilor n afaceri se iau fr a dispune de date statistice i calcule
matematice. Distincia are, totui, o oarecare valoare conceptual. Incertitudinea asociat cu un
impact ridicat reprezint o necunoscut mai mare dect riscul asociat aceluiai eveniment. Cu
toate acestea, n practic, utilitatea este relativ redus, nu este una de substan, depinznd de
gradul de informare asupra evenimentelor viitoare i de credibilitatea informaiilor despre
evenimentele n cauz. Deci, deosebirea dintre risc i incertitudine const n modalitatea de
transmitere a informaiei i determin existena (n cazul riscului) sau lipsa (n cazul
incertitudinii) posibilelor caracteristici ale schimbrilor necontrolate [37, p.25].
Pentru a nelege mai bine esena riscului n activitatea de antreprenoriat, o importan
primordial o are relaia risc - profit. Adam Smith meniona c obinerea celui mai mic profit
este legat de risc [79, p.79].
Antreprenorul este pregtit pentru a recurge la risc n condiii de incertitudine, deoarece, pe
lng riscul de a suporta pierderi, exist posibilitatea de a obine venituri suplimentare. Dei, este
cert faptul c obinerea profitului nu este garantat, recompensa pentru timpul pierdut, efortul i
aptitudinile depuse se poate realiza att sub form de profit, ct i sub form de pierdere.
Schimbarea mrimii profitului n funcie de nivelul riscului poate fi ilustrat astfel:

Profit

P
3
P
2
P
1

0 R
2
R
3
Risc
Figura 1.1. Schimbarea mrimii profitului n funcie de nivelul riscului
Sursa: .. . , ,
. 3- .//.:- ,
2005. p.7

Este posibil a alege decizia care presupune un risc minim (R
1
= 0), ns, n cazul unui
asemenea nivel al riscului, nivelul profitului obinut (P
1
) va fi mai redus, iar, n cazul unui nivel
17
nalt de risc R
3
, profitul poate cpta o valoare cu mult mai mare, fiind egal cu P
3
. Astfel, pentru
obinerea profitului, antreprenorul trebuie s accepte contient riscul ca o parte integrant a vieii
economice.
Trebuie de remarcat faptul c antreprenorul este n drept s delege parial riscul altor ageni
economici, dar s-l evite complet el nu poate. Just este expresia: Cine nu risc, nu ctig.
Cu alte cuvinte, pentru a obine profit, antreprenorul trebuie s-i asume contient riscurile
aferente deciziei luate.
Deopotriv cu caracteristica riscului ca o probabilitate de obinere a unor rezultate pozitive
sau negative, care pot surveni n urma alegerii i realizrii deciziei cu privire la extinderea
activitii de antreprenoriat, riscul poate fi examinat ca un element integrant al acestei activiti.
Aici persist o dependen nemijlocit: o dat cu lrgirea (dezvoltarea) activitii de
antreprenoriat, formelor de parteneriat i a altor forme de gospodrire se va extinde i ambiana
(sfera) riscului, va crete numrul situaiilor riscante. Riscul, interesul, ntmplarea, concurena
sunt cluzele permanente ale businessului. Unii risc, investind bani ntr-o activitate, alii - cu
patrimoniul su. Un anumit nivel al riscului nu numai c este acceptabil n astfel de situaii, ci i
inevitabil. Persoanele care desfoar activitate de antreprenoriat acioneaz obiectiv n condiii
de risc economic i financiar nalt, deoarece ei sunt nevoii s suporte consumuri i cheltuieli
suplimentare pentru organizarea i desfurarea procesului de producere i comercializare. Pe
lng productivitatea nalt n activitatea de antreprenoriat, perfecionarea calitii serviciilor,
acordarea anumitor nlesniri clienilor, capacitatea de a onora cerinele consumatorilor pe care
nu le poate satisface statul, ponderea mare a riscului poate fi examinat i analizat, ca fiind un
argument important n folosul unui salariu nalt pentru muncitorii care activeaz nemijlocit aici,
n comparaie cu domeniile similare de producie.
Generaliznd cele expuse mai sus, putem concluziona c manifestarea riscului n activitatea
de antreprenoriat dezvluie potenialul activitii de antreprenoriat i, drept consecin,
evideniaz acele neajunsuri care s-au manifestat n timpul lurii unei sau altei decizii. Dup cum
deja s-a menionat, acesta reprezint un fenomen multifactorial i multidimensional. n funcie de
cantitatea de manifestare a riscurilor respective, se poate judeca ct de eficient se va desfura
pe viitor activitatea economic a ntreprinderii.

n general, examinarea bazelor teoretice ale unei asemenea categorii, cum ar fi riscul n
activitatea de antreprenoriat, permite s fie specificate urmtoarele momente:
se evideniaz dou teorii ale riscului teoria clasic i neoclasic;
se elucideaz cele mai reuite abordri, definiii i noiuni cu privire la risc, i se
clasific n funcie de coninutul acestora, n trei grupe mari;
18
se propune o nou definiie a riscului n activitatea de antreprenoriat;
se evideniaz elementele fenomenului riscului, interconexiunea crora determin
coninutul acestuia;
se examineaz modalitile de evaluare a caracterului obiectiv i subiectiv al riscului;
se definesc asemenea noiuni ca situaie de risc i nivelul riscului;
se apeleaz la astfel de caracteristici ale riscului cum ar fi: antagonismul, alternativa,
legalitatea i, desigur, incertitudinea i se specific deosebirea dintre risc i incertitudine;
se exprim schimbarea mrimii profitului n funcie de nivelul riscului.
Este necesar de menionat c interesul fa de examinarea conceptului teoretic al riscului
nu scade pn n prezent. Prin urmare, se pot atepta abordri tiinifice noi n acest domeniu de
cercetare.


1.2. Unele abordri cu privire la clasificarea riscurilor ntreprinderii

Nu exist o abordare identic a savanilor economiti n ceea ce privete clasificarea
riscurilor, aceasta fiind o problem suficient de complicat. Aceasta se confirm prin faptul c
nsi noiunea clasificarea riscurilor s-a format concomitent cu apariia noiunii risc.
n principiu, este imposibil a ntocmi o clasificare universal, detaliat i unic a riscurilor.
Cu toate acestea, va fi util s se examineze diferite abordri ale clasificrii riscurilor propuse de
un ir de autori.
Una din primele clasificri a riscurilor a fost elaborat de J. M. Keyns. El a abordat aceast
problem din partea subiectului, care desfoar activitatea de investiie, evideniind trei tipuri
principale de risc [103, p.154]:
riscul antreprenorului nesigurana obinerii venitului ateptat n urma investirii
anumitor surse;
riscul mprumuttorului riscul nerambursrii creditului, care include n sine
parial riscul juridic i riscul de credit (insuficiena asigurrii);
riscul schimbrii valorii unitii monetare probabilitatea pierderii mijloacelor ca
rezultat al schimbrii cursului unitii monetare naionale (risc de pia).
Concomitent, J. M. Keyns menioneaz c riscurile indicate se afl ntr-o strns mbinare.
Astfel, debitorul, participnd la un proiect riscant, tinde s obin o diferen ct se poate mai
mare ntre dobnda la credit i nivelul rentabilitii de realizare a acestui proiect, iar creditorul,
lund n consideraie riscul nalt, tinde, de asemenea, s maximizeze diferena dintre rata dobnzii
19
i cota dobnzii sale. Ca rezultat, riscurile se suprapun, situaie ce nu este ntotdeauna
observat de ctre investitori.
La rndul su, I. Shumpeter propune s se clasifice riscurile n felul urmtor [136, p.42]:
riscul legat de eecul tehnic posibil al produciei (inclusiv pierderile rezultate din
calamitile naturale);
riscul legat de lipsa succesului n domeniul comerului.
n viziunea economitilor ungari T. Bocikai, D. Messen, riscul economic poate fi divizat n
risc legat de deciziile n domeniul activitii cotidiene (riscul apariiei pierderilor, riscul
aciunilor greite, riscul legat de manifestarea forelor elementare ale naturii) i risc legat de
deciziile n domeniul dezvoltrii economice [89, p.67].
Printre savanii rui, care au fost preocupai de studierea problemei privind clasificarea
riscurilor, pot fi evideniai I. Osipov, S. Valdaiev.
S. Valdaiev deosebete dou tipuri de riscuri: comercial i tehnic [95, p.28].
Clasificarea riscurilor de ctre I. Osipov poate fi ilustrat n felul urmtor [95, p.28]:
1) risc inflaionist; 2) risc financiar; 3) risc operaional.
Clasificrile propuse de clasici, dup prerea noastr, nu sunt nici pe departe depline,
deoarece n prezent nomenclatorul de riscuri este cu mult mai vast, mai mult dect att, nu este
clar evideniat diferena dintre riscurile examinate.
Ca urmare, problema cutrii unor criterii optime de clasificare a riscurilor se afl
permanent n vizorul specialitilor. Actualmente, n literatura de specialitate se abordeaz o
mulime de sisteme variate de clasificare a riscurilor. Trebuie de menionat c ele se deosebesc
destul de pronunat att unul de altul, ct i de modelele propuse de clasici.
Astfel, P. G. Grabovi propune urmtoarea clasificare a riscurilor [93, p.58-59]:
riscul de producie legat de posibilitatea nendeplinirii de ctre ntreprindere a
obligaiunilor contractuale sau a celor din acordul cu beneficiarul;
riscul financiar (de credit) legat de posibilitatea nendeplinirii de ctre ntreprindere
a obligaiunilor sale financiare fa de investitori ca rezultat al utilizrii creditului
pentru finanarea activitii acesteia;
riscul de investiie legat de devalorizarea posibil a portofoliului de investiii
financiare;
riscul de pia legat de oscilaia posibil a ratelor dobnzii att a valutei naionale, ct
i a cursului valutar.
Neajunsul clasificrii respective, dup prerea autorului, const n faptul c activitatea
investiional a ntreprinderii este legat doar de portofoliul de investiii, riscul de producie fiind
redus la riscul de neexecutare de ctre ntreprindere a obligaiunilor sale contractuale. La rndul
20
su, riscul financiar se reduce, de fapt, la riscul de credit, iar riscul de pia numai la oscilaiile
cursurilor unitilor monetare.
Suficient de interesant abordeaz problema clasificrii riscurilor N. L. Marenkov [115,
p.52]. El divizeaz toate riscurile n dou grupe principale: riscuri aferente activitii de
antreprenoriat i riscuri ce nu aparin acestei activiti.
Ultimele, n cele mai dese cazuri, sunt legate de pericolul apariiei prejudiciului sau a
pierderilor patrimoniului i a altor valori care nu sunt utilizate n scopuri de ntreprinztor,
precum i a pierderii sntii i a vieii oamenilor n situaii nelegate de activitatea de
antreprenoriat.
Riscurile aferente activitii de antreprenoriat includ pericolul apariiei unui prejudiciu, a
pierderii patrimoniului i a altor valori utilizate n scopurile obinerii profitului, pericolul
ctigului ratat, pierderi legate de sntate i de via n procesul activitii de antreprenoriat.
Deseori aceste riscuri sunt numite riscuri de producie, economice sau, i mai puin exact,
comerciale.
La rndul su, riscurile aferente activitii de antreprenoriat se subdivizeaz n clase, n
funcie de volumul de manifestare a lor:
riscurile prejudiciilor i pierderilor valorilor patrimoniale;
riscurile prejudiciilor i pierderilor valorilor nepatrimoniale;
riscurile prejudiciului sntii i al vieii persoanelor fizice;
riscurile neobinerii profitului n urma efecturii proiectelor antreprenoriale.
Economistul rus I. T. Balabanov, ns, propune un sistem de riscuri cu mai multe niveluri,
care se bazeaz pe probabilitatea de a obine rezultate pozitive, negative i nule n urma
activitii desfurate. Clasificarea n cauz presupune posibilitatea subdivizrii riscurilor n pure
(nete, statice) i speculative (dinamice) [84, p.22-27]. Aceeai poziie este susinut i de M. G.
Lapusta, V.V. Bokov, P.V. Zabelin i V.G. Fedov. Aceti autori clasific riscurile dup
apartenena la o ramur sau alta de activitate [88; 110, p.59].
Savantul N. Siropolis completeaz aceast clasificare, introducnd noiunea de risc
fundamental [125]. Riscul fundamental se deosebete att de riscul net, ct i de riscul speculativ
prin caracterul su impersonal. n aceast categorie se includ, de altfel, riscurile cu caracter
natural i climateric i unele riscuri financiare (valutar, inflaionist etc.).
Modul de grupare a riscurilor i criteriile folosite n acest scop difer, de la un autor la altul,
n funcie de propria perspectiv asupra analizei riscului: riscuri pure, riscuri de pre i de
dobnd [68, p.25], riscuri directe i riscuri virtuale, riscuri obiective i riscuri subiective [64,
p.55], riscuri interne i riscuri externe [65, p.34], riscuri locale i riscuri globale, macro i
microriscuri [67, p.50], riscuri de ar, riscuri de firm, riscuri de proiect [62, p.73].
21
Deci, n majoritatea cazurilor criteriile alese nu permit a cuprinde toat multitudinea de
riscuri. Actualmente, n literatura de specialitate figureaz un ir de riscuri de baz. Pornind de la
aceasta, sunt frecvente ncercrile de a clasifica submulimea riscurilor, care intr n aceste
noiuni generale. De exemplu, M. Levine i D. Hoffman propun clasificarea riscurilor
operaionale n cinci grupe de baz [73, p.26]:
1. riscuri de partener (relationship risks);
2. riscuri legate de erorile umane (people risks);
3. riscuri tehnologice (tehnology risks);
4. riscuri legate de activele reale (physical risks);
5. alte riscuri externe (other external risks).
Apelnd la clasificrile generale, se observ c majoritatea autorilor strini disting
urmtoarele riscuri:
riscul operaional (operational risk);
riscul de pia (market risk);
riscul de credit (credit risk).
O asemenea abordare este, de asemenea, susinut de bncile mari din Occident [72, p.87],
de specialitii Comitetului Basel [77], precum i de elaboratorii sistemelor de analiz, msurare
i administrare a riscurilor [71, p.21-31].
Riscurile de baz cuprind nc cteva variante ntlnite n consecutivitate diferit:
riscul de afaceri (business risk);
riscul lichiditii (liquidity risk);
riscul juridic (legal risk);
riscul legat de organele administrative (de conducere) (regulatory risk).
Cu toate acestea, riscurile nominalizate se afl ntr-o strns legtur influennd unul
asupra altuia.
Specificul elaborrii clasificrii occidentale a riscurilor const n faptul c n aceste ri
exist un sistem bancar stabil, precum i piee dezvoltate: piaa valutar i piaa valorilor
mobiliare. n acest context, majoritatea lucrrilor consacrate problemelor privind riscurile, sunt
strns legate de instituiile financiare, precum i de organele care le reglementeaz.
Concomitent, considerm c este necesar s prezentm clasificarea riscurilor prevzut de
Standardele Internaionle de Raportare Financiar [58]. Unul din aceste standarde IAS 32
intitulat Instrumente financiare : prezentare i descriere ofer informaii cu privire la riscurile
financiare asociate tranzaciilor cu instrumente financiare ale unei entiti/firme, respectiv
evaluarea gradului de risc aferent acestora care poate fi sau nu recunoscut n situaiile financiare.
22
n acest context, sunt definite riscul de pia, riscul de credit, riscul de lichiditate (sau riscul
de finanare), riscul ratei dobnzii fluxului de trezorerie, dup cum urmeaz [58] :
a) riscul de pia cuprinde trei tipuri de risc :
1. riscul valutar riscul ca valoarea unui instrument s fluctueze din cauza variaiilor cursului de
schimb valutar;
2. riscul ratei dobnzii riscul ca valoarea unui instrument financiar s fluctueze din cauza
modificrii ratei dobnzii pe pia;
3. riscul de pre riscul ca valoarea unui instrument financiar s fluctueze ca rezultat al
modificrii preurilor pieei, chiar dac aceste modificri sunt cauzate de factori specifici
instrumentului individual sau emitentului acestuia sau de factori care afecteaz toate
instrumentele tranzacionate pe pia.
Termenul risc de pia ncorporeaz nu numai potenialul de pierdere, ci i pe cel de
ctig;
b) riscul de credit riscul ca una dintre prile instrumentului financiar s nu execute
obligaia asumat, cauznd celeilalte pri o pierdere financiar;
c) riscul de lichiditate (sau riscul de finanare) riscul ca o entitate s ntlneasc
dificulti n procurarea mijloacelor necesare pentru ndeplinirea angajamentelor aferente
instrumentelor financiare. Riscul de lichiditate poate rezulta din incapacitatea de a vinde repede
un activ financiar la o valoare apropiat de valoarea sa just;
j) riscul ratei dobnzii riscul ca viitoarele fluxuri de trezorerie ale unui instrument
financiar s fluctueze din cauza modificrii ratelor dobnzii de pia. De exemplu, n cazul unui
instrument de mprumut cu rat variabil, astfel de fluctuaii constau n modificarea ratei dobnzii
efective a instrumentului financiar, de obicei, fr o schimbare corespondent a valorii sale juste.
Delimitrile pe care le ntlnim n literatura de specialitate arat o dat n plus c ncercarea
de clasificare a riscurilor este o iniiativ sensibil. Deci, este evident c nu exist o clasificare
unic a riscurilor. Astfel n ct, exist mai mult de 40 de criterii diverse de clasificare a riscurilor
i mai mult de 220 tipuri de riscuri [132, p.73]. Acestea pot fi efectuate n funcie de influena
deciziilor asupra activitii, sfera de activitate, cauza apariiei, nivelul justificat de adoptare a
deciziei, nivelul influenei deciziei, timpul apariiei, capacitatea de previziune, corespunderea cu
mrimile admisibile etc.
n continuare vom face o ncercare proprie de clasificare a riscurilor, focalizndu-ne atenia
asupra unui risc aparent mai restrns sub aspectul delimitrii componentelor sale i anume riscul
unei ntreprinderi. La prima vedere, aceast direcionare ar putea s par ncurajatoare pentru
autor, pentru c se poate bnui o reducere a arealului spre care trebuie s ne concentrm
eforturile. Esenial pentru formularea unei clasificri a riscurilor este ideea de agregare a
23
acestora la nivel de ntreprindere. Vom meniona c corectitudinea cuantificrii unei mrimi
agregate este destul de problematic. Descrierea i ordonarea componentelor care vor fi urmrite
este mai mult dect necesar, astfel nct vom recurge la delimitarea lor n funcie de consecinele
asupra activitii agenilor economici. n acest scop vom delimita riscul fundamental viznd
activitatea curent a ntreprinderii sau riscul economic i riscul de natur financiar, care apare
din finanarea prin mprumut. Perspectiva elaborrii modelului de agregare conduce la
delimitarea ct mai strict a acestor dou categorii de riscuri.
I. Riscul economic care reflect sensibilitatea rezultatului economic la variaia nivelului
activitii de baz desfurate de ntreprindere.
n funcie de natura factorilor care contribuie la generarea anumitor tipuri de risc, riscul
economic poate fi clasificat astfel :
1. riscul legat de programul de producie i de comercializare;
2. riscul legat de asigurarea i utilizarea resurselor umane;
3. riscul legat de asigurarea i utilizarea mijloacelor fixe, inclusiv a prii active;
4. riscul legat de aprovizionarea, asigurarea i utilizarea resurselor materiale.
II. Riscul financiar care reflect sensibilitatea rezultatului la modificarea condiiilor de finanare
a activitii ntreprinderii (modul de clasificare a acestuia este prezentat n anexa 2).
n mod normal am putea continua cu prezentarea riscului de faliment, respectiv de
insolvabilitate, care reflect capacitatea ntreprinderii de a face fa plilor la scaden. Apariia
i manifestarea riscului de insolvabilitate este strns legat de manifestarea celorlalte riscuri
descrise anterior, fiind n fapt efectul aciunii acestora i care se ncadreaz, pe de o parte, n
categoria riscului financiar, dar care poate fi inclus i ca efect direct al riscului economic, pentru
c acesta din urm poate fi tratat (vezi capitolul 2) ca neacoperire a cheltuielilor cu veniturile
obinute i, n funcie de severitatea decalajului dintre cele dou mrimi, falimentul poate fi
iminent.
Din cele menionate mai sus se pot formula careva concluzii, i anume:
1. Numrul tipurilor de riscuri este cu att mai mare, cu ct este mai complicat structura
organizatoric a ntreprinderii examinate, cu ct sunt mai multe legturi diverse cu mediul extern
controlat (furnizorii, consumatorii, investitorii) i cu ct este mai nefavorabil situaia mediului
extern necontrolat (situaia social politic, politica fiscal, starea pieei de munc).
2. Majoritatea clasificrilor riscurilor sunt destul de complicate i incomode n utilizare.
3. Prin una i aceeai denumire a riscului se pot subnelege diferite tipuri ale acestuia att
din punct de vedere al coninutului, ct i din perspectiva amplasrii pe scara ierarhic a
clasificrii. Astfel, pentru a nelege despre care risc este vorba, trebuie enumerat tot lanul scrii
24
ierarhice a clasificrilor n care este amplasat riscul n cauz sau numit riscul, din care el face
parte, ca fiind o verig component a clasificrii utilizate.
Probabil, este mai raional a nu atribui riscurile unei anumite ntreprinderi la o oarecare
clasificare generalizat, ci a determina nsei criteriile de clasificare, conform crora se va putea
ntocmi clasificatorul deschis al riscurilor pentru o ntreprindere concret. Gradul de
minuiozitate al clasificrii i de detaliere a factorilor de grup ai riscului depinde de scopurile i
sarcinile generale ale clasificrii riscurilor ntreprinderii. Pentru a-l menine actual n
permanen, acest clasificator trebuie s fie periodic analizat, schimbat i completat.
De menionat c n unele publicaii ale autorilor rui este examinat o asemenea abordare.
Astfel, despre necesitatea construirii unui asemenea clasificator menioneaz S. D. Ilienkova
[101]., V. Alighin [82, p.30], N. V. Hohlov [130, p.24], V. M. Granaturov [96], P. G. Grabovi
[93, p.59].
Considerm c n prezent criteriile de clasificare a riscurilor sunt determinate mai amplu n
lucrrile savanilor M. G. Lapusta i L. G. Skamai [110].
Din cele menionate mai sus se poate conchide c a ntocmi clasificarea integral a
riscurilor este foarte complicat din cauza numrului lor mare, dar totodat este i iraional,
deoarece ea va fi enorm i incomod pentru utilizare n activitatea practic. Din aceste
considerente, noi ne-am limitat la un clasificator deschis al riscurilor, care permite a determina
locul riscului analizat fa de alte tipuri de risc (vezi anexa 3).
n clasificarea sus-menionat fiecare risc este compus, adic el poate fi subdivizat ntr-un
ir de riscuri mai simple, care, la rndul lor, pot fi compuse. Pentru a denumi un risc sau altul,
este necesar a-l caracteriza n conformitate cu fiecare criteriu al clasificatorului de riscuri.
n calitate de exemplu se poate examina un risc compus al ntreprinderii Floare Carpet
S.A.: risc microeconomic, dinamic, colectiv, pe termen lung, critic, neasigurat, economic,
informaia este accesibil n limite, subiectiv i evaluat parial.
n acest exemplu n clasificarea riscului au fost omise astfel de criterii ale clasificatorului
deschis cum sunt: dup originea factorului care-l genereaz i n funcie de etapa soluionrii
problemei. n aa mod, specificm, c nou nu ne este cunoscut natura i cauza factorului ce
genereaz riscul, i nici etapa la care va fi soluionat problema. Astfel, este necesar, mai nti, s
se determine modul de apariie a riscului, iar apoi s se precedeze la examinarea factorilor
concrei ce l influeneaz i la evidenierea modului de soluionare a problemei.
Dup prerea noastr, clasificatorul propus al riscurilor permite a descrie cu maxim
exactitate riscul examinat i d posibilitatea de a concentra atenia specialistului asupra acelor
criterii ale clasificatorului de riscuri, care au fost omise, ceea ce este foarte important, deoarece
25
fiecare criteriu omis indic despre insuficiena de informaie i imposibilitatea efecturii unei
analize complete i exacte a riscului examinat.

n ansamblu, analiza unor abordri cu privire la clasificarea riscurilor ntreprinderii, ne-a
permis s realizm urmtoarele:
s examinm cele mai reuite abordri cu privire la clasificarea riscurilor att n
viziunea savanilor clasici, ct i n viziunea autorilor contemporani;
s elaborm varianta unei abordri proprii cu privire la clasificarea generalizat
(agregativ) a riscurilor ntreprinderii;
s evideniem coninutul criteriilor de clasificare a riscurilor de antreprenor i s
prelucrm n baza lor clasificatorul deschis al riscurilor n scopul sistematizrii i
evalurii calitative a riscurilor pentru o ntreprindere concret.


1.3. Evaluarea n sistemul de gestiune a riscurilor ntreprinderii i
caracteristica principalelor metode de evaluare a riscurilor

Gestiunea riscurilor reprezint totalitatea unor anumite metode, procedee i msuri cu
ajutorul crora se efectueaz evidenierea, evaluarea i, n caz de necesitate, calculul influenei
factorilor asupra riscului examinat cu scopul reducerii pierderii i/sau majorrii profitului
ntreprinderii.
De menionat c n literatura de specialitate exist mai multe abordri n ceea ce privete
organizarea sistemului de gestiune a riscurilor n activitatea de antreprenoriat. Sistemul de
gestiune a riscurilor poate fi evideniat ntr-o structur aparte din cadrul sistemului de gestiune al
ntreprinderii sau poate fi integrat n sistemul general de gestiune a activitii ntreprinderii. n
ultimul caz funciile de gestiune a riscurilor pot fi repartizate ntre diferite subdiviziuni ale
ntreprinderii.
Activitatea de gestiune a riscurilor trebuie s fie confirmat prin documente de
reglementare i de dispoziie corespunztoare, care determin n fiecare caz concret
periodicitatea examinrii riscului, modul de reflectare, pstrare i utilizare repetat a rezultatelor
monitoringului i analizei riscurilor, ordinea de naintare conducerii ntreprinderii a
recomandrilor de optimizare a riscurilor i a controlului executrii lor, deoarece una din
prevederile raportului conducerii, prezentat de ctre entitatea care ntocmete rapoarte financiare
proprii i consolidate, n conformitate cu articolul 31 din Legea Contabilitii [5], se refer
26
nemijlocit la includerea descrierii principalelor riscuri i incertitudini cu care se confrunt
entitatea i grupul de entiti.
De regul, gestionarea riscurilor la ntreprindere trebuie s se efectueze n baza
urmtoarelor principii substaniale:
complexitatea:
oportunitatea;
continuitatea;
funcionarea;
legitatea;
raionalitatea economic (criteriul eficien efort).
Pentru obinerea unor rezultate performante n acest domeniu i optimizarea proceselor
riscante n activitatea ntreprinderii este necesar s se efectueze studiul n dou direcii:
1) n direcia sporirii eficienei funcionrii i ndeplinirii obligaiunilor i sarcinilor, care
stau n faa subsistemelor relativ independente ale ntreprinderii (seciile marketing,
publicitate, operaiuni de transport i vamale, coordonare a achiziiilor i vnzrilor,
contabilitatea, planificare analitic i juridic);
2) n direcia ndeplinirii de ctre fiecare secie mpreun cu managerul de risc, a funciilor
de gestiune a acelui risc care apare anume pe sectorul particular de lucru, a organizrii
legturilor mai strnse a fiecrei secii cu sistemul managementului de risc al
ntreprinderii. Aceasta permite a reaciona mai operativ asupra influenelor negative ale
situaiilor de risc i a elabora n comun metodele de neutralizare a lor.
nsui sistemul de gestiune a riscului, ca proces, presupune efectuarea unui ir de aciuni,
care influeneaz n mod hotrtor asupra riscului. Totalitatea acestor aciuni poate fi diferit, dar
ele sunt interconexate i ndeplinirea unei aciuni deseori este imposibil fr evidenierea alteia.
n literatura de specialitate ntlnim diferite abordri cu privire la procesul de gestiune a
riscurilor (vezi anexa 4).
Din start menionm c multe algoritme, incluse n tabelul din anexa 4, au un mare
neajuns: lipsa ciclicitii. n cazul dat, ciclicitatea se caracterizeaz prin repetarea etapelor
procesului desfurat, posibilitatea corectrii aciunilor efectuate, asigurarea unei funcionri mai
eficiente a ntregului proces de gestiune a riscurilor.
Dezvluind coninutul algoritmului de gestiune a riscurilor (vezi figura 1.2), noi am luat n
considerare neajunsul respectiv i am propus varianta organizrii ciclicitii acestuia.
n majoritatea cazurilor procesul de gestiune a riscurilor include urmtoarele aciuni:
formularea scopurilor de gestiune a riscurilor;
identificarea riscurilor pe domenii de activitate;
27
acumularea i prelucrarea informaiei necesare pentru evaluarea riscurilor;
evaluarea riscurilor;
alegerea metodelor i tehnicilor de optimizare a riscurilor;
aplicarea lor n practic;
evaluarea rezultatelor gestiunii riscurilor.



Identificarea riscurilor pe domenii de
activitate

Colectarea informaiei primare despre
riscuri





Aplicarea n practic a metodelor alese

Evaluarea rezultatelor gestiunii
riscurilor






Finalizarea procesului de gestiune a
riscurilor

Figura 1.2. Procesul de gestiune a riscurilor ntreprinderii
Sursa: Elaborat de autor.

La formularea scopurilor de gestiune a riscurilor este important s se determine scopul i
condiiile n care se efectueaz evaluarea acestora. Scopul poate fi diferit: minimizarea
Formularea scopurilor de gestiune a
riscurilor
EVALUAREA RISCURILOR
Alegerea metodelor i tehnicilor de
optimizare a riscurilor
Scopul
iniial e
atins?
Da
Nu
28
(optimizarea) sau excluderea deplin a riscurilor etc. La aceast etapa este necesar s se ia n
considerare starea curent a activitilor desfurate de ntreprindere, perspectivele de dezvoltare
a acesteia i, n corespundere cu informaia obinut, s se stabileasc scopurile de gestiune a
riscurilor.
Evaluarea riscurilor este n strns legtur cu identificarea riscurilor pe domenii de
activitate. Aceast semnificaie este condiionat, n primul rnd, de faptul c de identificarea
corect a riscurilor depinde ulterior eficiena ntregului proces de gestiune a lor. n cazul
aciunilor incorecte efectuate la etapa dat, toate eforturile ulterioare vor fi deja neeficiente i, cu
ct mai trziu se va depista greeala, cu att mai mare va fi pierderea pe care o va suporta
ntreprinderea. La aceast etap trebuie s se determine i s se clasifice cu exactitate acele tipuri
de risc, cu care se confrunt sau se va confrunta ntreprinderea. Acest lucru este necesar pentru
acumularea ulterioar a informaiei corespunztoare i aplicarea unor sau altor metode de
evaluare a riscului examinat.
Deseori, din start, exist imaginea despre riscurile, cu care ntreprinderea se confrunt n
procesul activitii economice i, respectiv, acestea sunt evideniate primordial.
Etapa urmtoare acumularea i prelucrarea informaiei necesare pentru evaluarea
riscurilor este una din etapele importante ale procesului de gestiune a riscurilor. De cantitatea
i calitatea informaiei obinute depinde direct eficiena evalurii riscurilor att cantitativ, ct i
calitativ. Evaluarea exact a riscului este imposibil fr utilizarea unei informaii calitative.
Anume calitatea informaiei joac rolul decisiv n acest proces. n cazul cnd informaia iniial
se denatureaz i se efectuaeaz calcule conform acestei informaii, agentul economic suport
pierderi din cauz c rezultatele obinute sunt incorecte, timpul este pierdut i pentru rectificarea
acestora vor fi necesare resurse suplimentare de prelucrare a rezultatelor. Totui, dac procesul a
depit evaluarea riscurilor i sunt ntreprinse careva aciuni, efectul poate fi diametral opus celui
ateptat. De aceea n procesul acumulrii i prelucrrii informaiei atenia trebuie direcionat
spre obinerea i utilizarea unei informaiei ct mai ample i mai veridice.
Actualmente, multe tipuri de informaie constituie o tain comercial i obinerea unei
asemenea informaii poate necesita cheltuieli suplimentare. Ca rezultat, n procesul acumulrii i
prelucrrii informaiei pentru gestiunea riscurilor se tinde spre punctul optim dintre plenitudinea
informaiei, pe de o parte, i cheltuielile suportate, pe de alt parte.
Totui, considerm c se poate jertfi plenitudinea informaiei, dar nu i autenticitatea ei,
deoarece informaia care lipsete se poate obine i mai trziu, iar informaia denaturat i
inexact va trebui verificat din nou i nlocuit.
Urmtoarea etap este consacrat evalurii riscului. Este important a face distincie ntre
evaluarea calitativ i cantitativ a riscurilor.
29
Analiza calitativ presupune evidenierea surselor de formare a riscului, etapelor i
lucrrilor la ndeplinirea crora apare riscul (stabilirea zonelor poteniale ale riscului, schimbarea
riscului n dinamic, evidenierea tuturor momentelor negative i pozitive referitoare la realizarea
deciziei ce conine un risc). Este necesar s se evidenieze riscurile suplimentare, care l nsoesc
pe cel dominant, i s se pregteasc i/sau completeze clasificatorul detaliat al riscurilor
ntreprinderii, recomandrile metodice de alctuire ale cruia au fost prezentate anterior (vezi
subcapitolul 1.2).
Evaluarea cantitativ permite a determina probabilitatea matematic a apariiei riscurilor
identificate, suma pierderilor (sau profitului) ca urmare a aciunilor n situaia de risc, i gradul
de influen a unui sistem de factori asupra situaiei de risc, a pregti planul optim de comportare
a conducerii ntreprinderii n situaia de risc i a obine alt informaie cu caracter cantitativ
referitor la riscurile evaluate. De asemenea, este necesar (i muli autori atenioneaz asupra
acest fapt) s se determine dimensiunea riscului admisibil. Astfel, imediat apare posibilitatea de a
compara rezultatul obinut ca urmare a evalurii riscului cu aceast mrime admisibil sau cu cea
etalon, adic cu varianta optim pentru un caz concret.
La aceast etap nc o dat se observ clar interconexiunea dintre evaluarea riscului i
colectarea informaiei necesare. Dac la etapa evalurii va fi depistat o insuficien de
informaie, este posibil a reveni i a obine datele necesare. O asemenea abordare a suficienei
minime pare a fi mai practic, fiindc este mai bine a obine ulterior informaia ce lipsete (n
cazul cnd ea este necesar), dect din start s se adune muni de date excesive, cheltuind pentru
aceasta resurse suplimentare. n aa mod se asigur ciclicitatea obinerii informaiei, care este
necesar pentru o evaluare eficient a riscurilor.
Dup prerea noastr, criteriile de baz ale evalurii riscurilor, care trebuie luate n
considerare la alegerea ulterioar a metodei de gestiune a riscurilor, sunt:
exactitatea (suficiena) evalurii;
operativitatea evalurii.
Anume criteriile specificate influeneaz n mod direct asupra calitii ndeplinirii deciziei
ulterioare n domeniul gestionrii riscului. Pe parcursul evalurii riscurilor examinate, anume
acestor criterii trebuie s se acorde o atenie deosebit.
n baza rezultatelor obinute n cadrul etapei de evaluare a riscurilor, se recurge la
urmtoarea i posibil cea mai important etap a procesului de gestiune a riscurilor de
antreprenor alegerea metodelor i tehnicilor de optimizare a riscurilor. Conform rezultatelor
evalurii cantitative i calitative a riscurilor, se ia decizia privind aplicarea unei sau altei metode
de optimizare a riscurilor. De menionat c asupra alegerii metodelor de optimizare a riscurilor
influeneaz nu numai rezultatele etapei de evaluare, ci i un ir de factori suplimentari, cum ar
30
fi: existena mijloacelor pentru efectuarea unor sau altor aciuni de gestiune a riscurilor,
limitrile de timp etc.
n literatura de specialitate se evideniaz cteva metode de optimizare a riscurilor
ntreprinerii. Cea mai simpl este metoda de evitare a riscului. n acest caz ntreprinderea, pur
i simplu, nu risc contient. Dar n fiecare caz concret este necesar s se ia n considerare gradul
de risc i consecinele negative posibile comparativ cu avantajele, pe care le are evitarea situaiei
de risc. Dac asemenea avantaje nu exist, evitarea riscului este varianta cea mai simpl i cea
mai puin costisitoare pentru ntreprindere n situaia de risc. n unele cazuri, evitarea riscului
poate fi, pur i simplu, imposibil, iar n alte cazuri, poate duce la apariia altor tipuri de risc.
Trebuie de menionat c, dac decizia privind renunarea la risc este adoptat nemijlocit la
etapa de optimizare a riscului, ntreprinderea va suporta anumite pierderi, deoarece n cazul dat
au fost efectuate anumite cheltuieli i, deci, va trebui s renune la avantajul i recompensa
posibil referitoare la recurgerea la situaia de risc. n condiiile cnd influena riscului poate avea
consecine nefavorabile pentru activitatea desfurat, cel mai bine astfel de situaii trebuie
prevzute la etapa de evideniere a riscului propriu-zis.
Considerm c aplicarea metodei respective poate fi argumentat n urmtoarele cazuri:
renunarea la un tip de risc nu genereaz apariia altor riscuri cu influen
echivalent sau mai puternic;
veniturile potenial admisibile sunt mult mai mici dect consumurile i cheltuielile
suportate n situaia de risc;
recurgerea la risc poate cauza consecine nefavorabile pentru ntreprindere;
insuficiena de timp nu permite a se efectua o analiz integr a riscului examinat.
O alt metod de neutralizare a riscurilor este transmiterea riscului. Transmiterea riscului
se efectueaz prin utilizarea diferitelor tehnici de finanare, instrumente financiare derivate,
metode de plat, precum i prin ncheierea contractelor. Modalitatea de transmitere a riscului i
de reflectare a operaiunilor privind transmiterea acestuia este prevzut de prevederile Codului
civil [1], Legea cu privire la leasing [9], S.N.C. 21 Efectele variaiilor cursurilor valutare [14],
S.N.C. 17 Contabilitatea arendei (chiriei) [17], I.A.S. 32 Instrumente financiare : prezentare i
descriere [58], i I.A.S. 39 Instrumente financiare: recunoatere i evaluare [58]. Cele mai
rspndite direcii de transmitere a riscurilor financiare sunt urmtoarele:
ncheierea contractului factoring;
ncheierea tranzaciilor de scontare;
ncheierea contractului de leasing;
utilizarea unei scrisori de garanie;
ncheierea contractului de fidejusiune;
31
utilizarea acreditivului;
ncheierea tranzaciilor bursiere (hedging) care presupun ncheierea contractelor
futures, forward, pe opiuni i swap.
Un alt mod de transmitere a riscului este tehnica asigurrii, care poate fi intern
(autoasigurarea) i extern. Asigurarea intern const n rezervarea preventiv a unei pri de
mijloace financiare (formarea provizioanelor, constituirea rezervelor) i permite garantarea
asigurrii interne a riscurilor economice aferente operaiunilor, consecinele negative ale crora
nu pot fi transferate pe seama altor ageni economici. Totui, cele mai periculoase riscuri, n
funcie de consecinele lor, sunt supuse neutralizrii pe calea asigurrii externe, n care partea
gazd este compania de asigurri.
Unificarea sau diversificarea riscurilor, de asemenea, este una din metodele de reducere a
acestora.
n primul caz neutralizarea riscului const n unirea cu ali participani ai business-ului (sau
pri cointeresate n afacere) n scopul repartizrii responsabilitilor pentru consecinele posibile
ale riscului.
n cazul diversificrii riscului are loc, ntr-un oarecare fel, repartizarea riscului n interiorul
ntreprinderii pe diferite direcii i aspecte ale activitii acesteia. Ideea de baz este reducerea
riscului, avnd n rezerv o oarecare surs alternativ de substituire a resurselor. n caz de
insucces, spre exemplu, al unui proiect, exist posibilitatea acoperirii pierderilor pe seama
profitului altui proiect. De asemenea, este necesar a meniona c, diversificnd activitatea sa,
ntreprinderea ridic n ntregime flexibilitatea general a business-ului su, ceea ce o face mai
stabil i minimizeaz influena factorilor negativi asupra rezultatelor obinute.
n ceea ce privete aplicarea propriu-zis a metodelor alese de optimizare a riscului, este
necesar s se acorde atenie faptului c n procesul analizei riscului se evideniaz o mulime de
variante posibile de soluionare a problemei respective, i nu una singur, deoarece riscul este
generat de incertitudinea condiiilor n care are loc adoptarea i realizarea deciziilor manageriale.
n final, evaluarea definitiv a rezultatelor de gestiune a riscurilor permite a determina
att eficiena general a ntregului proces, ct i punctele lui vulnerabile, n vederea consolidrii
lor, i, ceea ce este foarte important, dac este necesar, a reveni la formularea scopurilor. Aadar,
are loc utilizarea aceluiai principiu: ciclicitatea. Drept criteriu de baz al succesului poate servi
indicele devierii rezultatului obinut de la cel planificat. n cadrul evalurii eficienei generale a
procesului de gestiune a riscurilor, este necesar s se evidenieze eficiena fiecrei etape de
evaluare a riscurilor pentru c ulterior, la analiza analogic, s se atrag mai mult sau mai puin
atenie acestor etape.
32
Rezultatele obinute se compar cu scopurile gestiunii riscurilor i, dup caz, se corecteaz.
O asemenea ciclicitate conduce inevitabil la un rezultat: fie se ating scopurile iniial propuse, fie,
n cazul imposibilitii ndeplinirii lor ca urmare a diferitelor cauze, are loc corectarea necesar a
obiectivelor propriu-zise.
Un sistem bine organizat de gestiune a riscurilor la ntreprindere permite a evidenia
situaiile potenial posibile legate de desfurarea evenimentelor, obine caracteristicile
pierderilor posibile (prejudiciului) sau ale posibilitilor ratate ca urmare a unei desfurri
nefavorabile a evenimentelor, a lua n considerare la adoptarea deciziilor eforturile
organizatorice semnificative, consumurile de timp i cheltuielile legate de evaluarea riscului,
influena raional asupra nivelului acestuia i de reducerea lui pn la o valoare admisibil.

Caracteristica principalelor metode de evaluare a riscurilor
Evaluarea riscului este, probabil, cea mai complicat etap a sistemului de gestiune a
riscurilor ntreprinderii. Mai nti de toate, aceast situaie este condiionat de faptul c nu este
posibil existena unei metode universale de evaluare a riscurilor. Nu exist nici certitudinea
referitor la metoda care trebuie utilizat la evaluarea unui sau altui risc. n fond, anume o
asemenea tratare a lucrurilor duce la lipsa real a algoritmului evalurii anumitor tipuri de
riscuri.
n general, astzi n Republica Moldova business-ul de producie este unul dintre cele mai
riscante. Acest fapt confirm nc o dat necesitatea evalurii riscurilor anume n acest domeniu.
Evaluarea riscului reprezint determinarea cantitativ a gradului riscului, a
caracteristicilor lui, a cauzelor apariiei i a posibilelor consecine survenite n urma influenei
lui asupra rezultatelor activitii ntreprinderii.
n gestiunea riscurilor, pe lng funcia de evaluare, se poate recurge la urmtoarele funcii:
Funcia de diagnostic const n evidenierea detaliat n cadrul obiectului cercetat a
cauzelor i factorilor devierii valorilor reale ale riscurilor de la valorile planificate ale
indicatorilor.
Funcia de optimizare const n adoptarea deciziei n domeniul neutralizrii riscurilor n
funcie de rezultatele evalurii.
Evidenierea riscului se poate efectua prin diferite metode: ncepnd cu analiza
probabilistic compus a modelelor de cercetare a operaiunilor i finisnd cu presupunerile
intuitive. n prezent, ntreprinztorii moldoveni, de obicei, la administrarea riscurilor se bazeaz
pe intuiie, pe autoritatea cuiva i pe experiena precedent.
Evalund riscul, pe care este n stare s-l asume o ntreprindere, ntreprinztorul, n primul
rnd, pornete de la sfera de activitate, de la existena resurselor necesare pentru realizarea
33
programului de finanare, a consecinelor posibile survenite n urma riscului, tinde s ia n
considerare atitudinea partenerilor de business fa de risc i s-i construiasc aciunile sale
astfel nct s contribuie n cel mai eficace mod la realizarea scopului de baz al ntreprinderii.
Evaluarea riscurilor se efectueaz cu ajutorul metodelor de evaluare. Metoda de evaluare
a riscului este o anumit tehnic, procedeu (sau o totalitate a lor), cu ajutorul creia poate fi
efectuat evaluarea necesar a riscului.
De fapt, nu se poate determina cu exactitate numrul metodelor de evaluare a riscurilor,
deoarece nu se poate determina cu precizie numrul tipurilor de riscuri. Totui, va fi util s se
examineze metodele cele mai cunoscute n prezent (vezi figura 1.3). Alegerea metodelor pentru
analiz care sunt propuse n cadrul prezentei teze este, n primul rnd, condiionat de rspndirea
i utilitatea lor.


Figura 1.3. Metodele de baz de evaluare a riscurilor ntreprinderii
Sursa: Elaborat de autor.
Metoda experilor face parte din metodele euristice i se utilizeaz n condiiile evalurii
riscurilor de ctre experi. n calitate de experi pot fi analitii cu experien, care, n baza
cunotinelor lor n domeniul dat, pot oferi aprecieri competente.
Economistul rus N. D. Ilienkova evideniaz trei etape n procesul evalurii riscurilor prin
intermediul experilor [101].
La prima etap se formeaz grupul experilor.
La etapa a doua se efectueaz acumularea i generarea ideilor.
La etapa a treia se efectueaz analiza ideilor propuse i selectarea celor mai eseniale idei
dup coninut.
n unele cazuri metoda experilor este destul de costisitoare. Totodat, cu ajutorul experilor
nu se poate determina cu precizie nivelul riscului examinat: diferite grupuri de experi pot ajunge

Experilor
Metodele de baz
de evaluare a
riscurilor
ntreprinderii
Statistice
Analogiilor
Economico- matematice
Bazate pe analiza
economico-financiar
34
la diferite concluzii n acest domeniu. Apar unele situaii cnd expertul care propune o idee cu
adevrat valoroas nu poate s o argumenteze adecvat.
n astfel de condiii, pentru a neutraliza influena opiniei unor experi asupra opiniilor
altora, discuia trebuie efectuat prin coresponden. O asemenea metod de evaluare poart
denumirea Delphi i a fost elaborat de firmele americane RAND Corporation i
Honeywell. Ei au elaborat i metodele Pattern i Forecast. Metoda Pattern presupune
dezmembrarea problemei examinate de experi ntr-un ir de compartimente, elemente sau
sarcini mai mici.
n cadrul evalurii riscurilor cu ajutorul metodei experilor foarte des se aplic coeficienii
de pondere (relativi) i de probabilitate. Asemenea coeficieni sunt necesari pentru a asigura baza
economico matematic a analizei riscurilor. n cazul dat, cu ct mai mare va fi numrul
experilor, cu att mai obiectiv va fi valoarea unui sau altui indicator mediu ponderat.
Totodat, metoda experilor este deosebit de important n cazul cnd insuficiena i
neautenticitatea informaiei nu permite a aplica cu acuratee metodele matematice formale i
modelele de pronosticare, planificare, control, analiz i administrare i a efectua careva calcule
de argumentare a deciziilor.
Evaluarea riscului, de asemenea, poate fi efectuat utiliznd metoda analogiilor. Aceast
metod, fiind una din cele mai rspndite metode euristice, presupune utilizarea datelor
afacerilor, proiectelor, lucrrilor efectuate anterior. Ea implic, deci, compararea unor situaii
istorice cu cele curente pentru a estima evoluiile viitoare. Conceptual, tehnica este simpl i uor
aplicabil. Cea mai mare parte a datelor necesare sunt disponibile, fiind furnizate prin
intermediul surselor publice de informare, sau exist deja n cadrul ntreprinderii.
Pe lng avantajele oferite, tehnica analogiilor are propriile dezavantaje. Cel mai serios
dezavantaj este dependena complet de setul de date istorice utilizat. Ipoteza fundamental c
evoluiile precedente, reflectate n setul de date utilizat, denot automat faptul c riscurile
viitoare vor fi similare cu cele din trecut. Dac ipoteza poate fi rezonabil n anumite situaii, n
altele poate induce serioase distorsiuni. Deci, la analiza riscurilor cu ajutorul metodei date este
necesar s se acorde o atenie deosebit analizei situaiilor concrete. Este recomandabil
utilizarea tehnicii analogiilor n complementaritate cu tehnica elaborrii scenariilor.
Trebuie de menionat c utilizarea n prezent a acestei metode n unitile de producie din
Republica Moldova este destul de problematic, deoarece, n primul rnd, agenii economici
autohtoni nc nu au acumulat experien n acest domeniu i, n al doilea rnd, situaia
economic creat nu permite a stabili puncte de reper exacte.
Importana aplicrii metodelor economico matematice const n faptul c ele permit a
msura cantitativ fenomenele economice i, n particular, valoarea riscului, ceea ce, spre
35
deosebire de evalurile prin intermediul metodei experilor, asigur posibilitatea celei mai exacte
comparri a fenomenelor. Mai mult dect att, modelele matematice permit a imita situaiile
economice i a evalua consecinele la alegerea deciziilor, fr a recurge la experimente
costisitoare.
Cele mai rspndite metode economico matematice sunt :
a) Teoria jocurilor - teoria modelelor matematice de adoptare a deciziilor optime n
condiii de incertitudine, de existen a intereselor contrare ale diferitelor pri, a conflictului.
Dei unele lucrri au fost publicate nc n anii 20, aceast teorie pentru prima dat a fost expus
detaliat de Neiman i Morgenstern n anul 1944.
n modelul de joc riscul este legat de totalitatea factorilor nedeterminai ai mediului
nconjurtor. La alegerea deciziei optime se utilizeaz metodele minimaxului (regretului) a lui
Savage i maximinului (pesimist) al lui Abraham Wald i diferite criterii determinate n funcie
de circumstane concrete (de exemplu, criteriul pesimistului optimistului a lui Hurwicz).
Trebuie de menionat c majoritatea autorilor (A. S. apkin, V. A. Cernov, N. L.
Marenkov) preocupai de problemele aferente metodelor de evaluare a riscurilor, la
compartimentul privind metodele economicomatematice, n primul rnd, i-au focalizat atenia
asupra elementelor teoriei jocurilor.
b) Metoda Monte Carlo prevede descrierea formalizat a incertitudinii i se utilizeaz n
cele mai complicate procese de prognoz, n special atunci cnd sunt tratate probleme
multidimensionale (spre exemplu, rezultatul depinde de mai multe variabile sau factori de risc).
Totui, rezultatele acestei metode depind, n mod critic, de modelele utilizate pentru
descrierea fenomenelor, de unde i neajunsul su major: expunerea la riscul indus de modelul,
posibil inadecvat, stabilit pentru descrierea fenomenului sau evenimentului (riscul de model).
Din acest motiv, pe lng volumul de munc considerabil i complexitatea sa care mai degrab
complic lucrurile dect le simplific, metoda Monte Carlo este recomandabil doar n cazurile n
care alte tehnici mai simple sunt inadecvate, cu predilecie atunci cnd rezultatul depinde mai
mult de o variabil i nu pot fi utilizate alte tehnici de modelare a factorilor de risc.
c) Un anumit interes prezint aplicarea metodelor grafice. Una dintre tehnicile frecvent
utilizate n evaluarea riscului este Arborele decizional [78, p.345].
Arborele decizional reprezint o imagine a relaiilor logice dintre evenimentele ce stau la
baza deciziei. Reprezentarea grafic a contextelor decizionale permite o bun nelegere a
problemelor, descrierea rezumativ a rezultatelor estimate, ulterioare deciziei, i estimarea
probabilitilor aferente acestora ajut decidentul n procesul de luare a deciziei, iar prezentarea
cronologic a consecinelor deciziilor viitoare permite evaluarea influenei acestora asupra
36
deciziilor curente. Metoda permite luarea n calcul a consideraiilor nestatistice, subiective, i
modificarea raionamentelor pe msura introducerii n problem a unor informaii suplimentare.
Decizia optim, ntr-un context dat, este dictat de prioritile decidentului (adic de ceea
ce el consider c trebuie s obin sau s evite) i de exactitatea estimrilor privind
evenimentele sau fenomenele viitoare. Din acest motiv, arborele de decizie este frecvent folosit
n ghidarea i controlul fazelor decizionale n cazul proiectelor de investiii, programelor de
marketing sau a celor comerciale etc.
Principalul neajuns este generat, n cazul utilizrii arborelui de decizie, de absena
informaiilor despre dispersia i forma distribuiei rezultatelor posibile ale unei aciuni i despre
probabilitile asociate acestor rezultate.
d) Drept o anumit varietate de arbore decizional este considerat metoda scenariilor.
Meritul acestei metode const n faptul c ea permite a evalua influena concomitent a
ctorva parametri asupra rezultatelor finale prin probabilitatea realizrii fiecrui scenariu. Ea
presupune descrierea formalizat a incertitudinii, ceea ce o caracterizeaz ca fiind cea mai exact
i, totodat, cea mai complicat din punct de vedere tehnic metod de evaluare.
Este important a deosebi scenariile de prognoze. Metoda scenariilor, evident, presupune
incertitudinea n prezentarea descrierilor de alternativ ale viitorului.
La elaborarea i utilizarea scenariilor trebuie luate n considerare interaciunile dintre
diferite categorii de riscuri i corelaiile dintre diverse variabile. Problema cea mai critic privind
utilizarea scenariilor n evaluarea riscului rezid n totala dependen de scenariul ales, de unde,
i importana experienei i expertizei persoanelor implicate n elaborarea scenariilor. Elaborarea
unui scenariu adecvat, rezonabil, care s nu implice supoziii contradictorii sau lipsite totalmente
de plauzibilitate, care s reflecte interdependenele dintre factorii de risc sau dintre variabilele
implicate nu este un demers uor, fiind uneori o sarcin extrem de dificil.
Posibilitile aplicrii metodelor matematice n analiza riscurilor nu se limiteaz doar la
tehnicile enumerate. n funcie de situaia concret, n procesul analizei pot fi utilizate i alte
metode i procedee, care contribuie la soluionarea unor sau altor probleme legate de evaluarea
nivelului riscului i elaborarea planului optim de aciuni n situaii de risc.
Unele metode economicomatematice utilizate n condiiile incertitudinii, insuficienei i
inexactitii informaiei, existenei imposibilitii formalizrii depline a proceselor economice,
permit a accepta pentru analiz doar rezultatele aproximative ale calculelor. n cazuri aparte, sunt
posibile i erori. ns utilizarea lor ridic semnificativ gradul de autenticitate al analizei.
Metodele statistice de evaluare a riscurilor se utilizeaz frecvent pe parcursul evalurii
cantitative a riscurilor ntreprinderii cu ajutorul metodelor economico-statistice, n baza datelor
statistice din perioadele precedente.
37
Instrumentele principale ale acestor metode sunt: devierea medie ptratic, coeficientul de
variaie i dispersia. Devierea medie ptratic indic abaterea posibil de la valoarea medie
ateptat a indicelui calculat att n direcia creterii, ct i n direcia descreterii indicatorului
examinat. Coeficientul variaiei caracterizeaz nivelul riscului pe o unitate de rezultat ateptat.
Riscurile financiare provocate de fluctuaiile rezultatului vizavi de valoarea ateptat sunt
evaluate cu ajutorul dispersiei sau a devierii medii ptratice. n cadrul gestionrii capitalului,
unitatea de msur rspndit a gradului de risc este probabilitatea apariiei pierderilor sau a
veniturilor nencasate n comparaie cu rezultatul prognozat.
Neajunsul grupei respective de metode este necesitatea acordrii i prelucrrii unui volum
mare de informaie.
Un alt grup de metode de evaluare a riscurilor este bazat pe analiza economico -
financiar.
n condiiile actuale, drept garanie a viabilitii i a unei dezvoltri prospere a
ntreprinderii servete situaia i stabilitatea ei economico - financiar.
Stabilitatea economic presupune, n primul rnd, stabilitatea procesului de producie i
comercializare, lrgirea i nnoirea lui, n baza asigurrii unei utilizri eficiente a forei de
munc, mijloacelor fixe i a resurselor materiale.
Stabilitatea financiar presupune o astfel de stare a surselor financiare, care ar permite
ntreprinderii s-i manevreze liber mijloacele bneti i, respectiv, s-i realizeze toate scopurile
propuse.
Deci, stabilitatea economico-financiar este o noiune complex, care se caracterizeaz
printr-un sistem de indicatori absolui i relativi. Analiza economico - financiar furnizeaz un
ansamblu de concepte, tehnici i metode care permit tratarea informaiilor interne i externe,
interpretarea acestora, emiterea unor judeci de valoare i aprecieri asupra activitii
ntreprinderii, n vederea formulrii unor recomandri pertinente privind evoluia acesteia,
nivelul i calitatea performanelor, gradul de risc ntr-un mediu concurenial extrem de dinamic
[34, p.20]. Rezultatul analizei este evaluarea bunstrii financiare a ntreprinderii, starea
patrimoniului ei, a activelor i pasivelor bilanului, a vitezei de rotaie a capitalului, eficacitii
mijloacelor utilizate, etc. Toate acestea, la rndul lor, presupun criteriul de evaluare a gradului de
vulnerabilitate i de risc.
Scopul analizei const nu numai n evaluarea strii economico-financiare a ntreprinderii,
ci, de asemenea, i n exercitarea unei activiti permanente, orientate spre mbuntirea ei,
elucidnd direciile concrete de efectuare a acestei activiti. n conformitate cu aceasta,
rezultatele analizei economico-financiare rspund la ntrebarea: Ce metode de mbuntire a
38
strii economice i financiare a ntreprinderii i ce metode de gestiune a riscurilor necesare pot fi
aplicate la etapa dat?
Printre cele mai principale metode de evaluare a riscurilor ntreprinderii ale analizei
economicofinanciare, care au fost utilizate ulterior de ctre autor, pot fi evideniate analiza
coeficienilor (ratelor financiare) i analiza factorial (vezi capitolele II i III).
Analiza coeficienilor const n calculul raporturilor dintre datele din drile de seam,
determinarea interconexiunii indicatorilor.
Analiza factorial const n calculul i determinarea influenei unui sistem de factori
generali i detaliai asupra indicatorului rezultativ cu ajutorul modelrilor determinate sau
stocastice de cercetare.
De menionat c o particularitate a metodelor analizei economico-financiare este orientarea
n preponderen la utilizarea datelor documentaiei contabile. O asemenea abordare pare puin
simplificat, deoarece informaia din rapoartele financiare, dup un ir de cauze subiective i
obiective, ofer o evaluare foarte aproximativ a strii financiare a ntreprinderii. Acest lucru
este conexat cu rapoartele financiare, care se ntocmesc cu o anumit periodicitate i
caracterizeaz starea ntreprinderii la o anumit dat [12].
Concomitent dimensiunile unor coeficieni (rate financiare) au un coninut de informaie
redus. Anumite concluzii se pot formula numai efectund analiza spaialtemporal pe calea
comparrii rezultatelor obinute cu indicatorii analogici ai ntreprinderilor nrudite, cu valorile
etalon, cu indicatorii medii pe ramur, precum i cu indicatorii analogici ai ntreprinderii
analizate pe anii precedeni.
Actualmente, pentru ntreprinderile din Republica Moldova compararea valorii acestor
indicatori cu valoarea lor acceptat pe plan mondial, nu este util, din cauza condiiilor de
activitate total diferite. n ceea ce privete compararea cu nivelul mediu pe ramur, aceasta este o
problem complicat din punct de vedere al colectrii datelor iniiale. De aceea, pentru
aprecierea situaiei economico-financiare a ntreprinderii este raional s se examineze evoluia
n dinamic a acestor coeficieni.
Pentru o examinare comparativ a avantajelor i dezavantajelor de baz ale metodelor de
evaluare a riscurilor, menionate anterior, a fost construit un tabel n care este reflectat succint
informaia dat (vezi anexa 5).
n opinia noastr, n majoritatea cazurilor este insuficient a utiliza o singur metod de
evaluare a riscurilor, n primul rnd, din cauza c n diferite situaii i la evidenierea diferitelor
riscuri este necesar s se utilizeze anumite metode concrete de evaluare. Cu mult mai justificat
va fi utilizarea ctorva metode, adic abordarea procesului de evaluare a riscurilor ntreprinderii
n mod complex. Abordarea complex permite agentului economic a efectua o analiz mai
39
eficient, a obine o informaie mai exact i a adopta decizii corecte n cadrul optimizrii
situaiilor de risc. Acest procedeu autorul l folosete la elaborarea modelului dinamic de
stabilitate (vezi capitolul III).
n concluzie, vom remarca c evalurea riscurilor are o mare importana din urmtoarle
considerente: msurile realizate n cadrul acesteia permit a obine un rezultat att cu caracter
cantitativ, ct i calitativ, care ulterior influeneaz la alegerea metodelor de optimizare asupra
riscului i, n final, asupra eficienei ntregului proces de gestiune a riscurilor ntreprinderii.
nsi evaluarea se efectueaz avnd la baz scopurile propuse i informaia obinut i, deci, ea
depinde de corectitudinea ndeplinirii aciunilor respective. Astfel, evaluarea riscurilor reprezint
un punct de gravitate n procesul de gestiune a riscurilor i are o interconexiune clar cu celelalte
etape ale procesului dat.
Examinarea n subcapitolul de fa a bazelor teoretice privind astfel de categorii, cum ar fi:
gestiunea riscului i metodele de evaluare a riscurilor, ne-a permis s propunem urmtoarele:
a revedea algoritmul procesului de gestiune a riscurilor ntreprinderii;
a da caracteristica comparativ generalizat a metodelor de evaluare a riscurilor.

Rezultatele acumulate n cadrul capitolului respectiv sunt necesare pentru analiza ulterioar
i formularea concluziilor tiinifice. Informaia teoretic obinut a fost utilizat, n primul rnd,
la examinarea practic a problematicii analizei i evalurii riscurilor economic i financiar la
ntreprinderea Floare - Carpet S.A. cu activitate de producie. O asemenea analiz este
efectuat n capitolele II i III ale tezei.














40
CAPITOLUL II. ANALIZA I EVALUAREA RISCURILOR ECONOMIC I
FINANCIAR ALE NTREPRINDERII PRIN PRISMA VARIABILITII
INDICATORILOR DE REZULTAT
2.1. Analiza i evaluarea riscului economic

Analiza i evaluarea riscului economic i a factorilor ce l determin se efectueaz n baza
analizei de variabilitate a profitului. Acest studiu se sprijin, n principal, pe noiunea de levier
operaional.
Analiza efectului de levier operaional are ca obiectiv evaluarea sensibilitii rezultatului
financiar la variaia nivelului activitii de baz desfurate de ntreprindere. Aceast sensibilitate
este condiionat de structura consumurilor i cheltuielilor variabile i constante (fixe).
Dup natura activitii i poziia ntreprinderii n mediul economic, rezultatele obinute sunt
mai mult sau mai puin influenate de o serie de evenimente pur economice, precum i
economico-sociale: majorarea preului la resursele energetice, creterea cheltuielilor pentru
ntreinerea forei de munc, sporirea concurenei, inovaia tehnologic etc. Gradul de
sensibilitate a rezultatelor obinute face ca fiecare ntreprindere s fie privit prin prisma unei
investiii mai mult sau mai puin riscante. De regul, riscul depinde nu numai de factori generali
(preul de vnzare, costul vnzrilor, veniturile din vnzri etc.), ci i de structura consumurilor i
a cheltuielilor efectuate, n concordan cu volumul vnzrilor. n acest context, n teoria
economic s-a impus analiza cost volum profit, numit i analiza pragului de rentabilitate, ca
o modalitate operaional i eficient de analiz a riscului.
Deci, pragul de rentabilitate reprezint punctul de plecare n analiza sensibilitii
rezultatelor ntreprinderii la variaiile volumului vnzrilor, deoarece el face posibil
determinarea acelui volum de vnzri n corelare cu o astfel de marj de contribuie total care ar
acoperi consumurile i cheltuielile constante (fixe). Concomitent, el permite calculul direct al
profitului ateptat ce coincide cu marja de contribuie care depete pragul de rentabilitate [45,
p. 52-53].
Pentru folosirea informaiei n analiza cost-volum-profit, i respectiv n analiza riscului
economic, este necesar a lua n considerare unele ipoteze adaptate la normele i cerinele SNC
din Republica Moldova, n baza crora se ntocmete aceast informaie. Dac aceste ipoteze nu
se respect, exist posibilitatea apariiei unor greeli semnificative i formularea unor concluzii
eronate n urma analizei respective. Coninutul acestor ipoteze poate fi redat astfel:
1. volumul produciei fabricate este acel factor semnificativ ce provoac att modificarea
consumurilor i cheltuielilor ntreprinderii, ct i volumul vnzrilor [11]. Totodat, influena
41
altor factori, cum ar fi: productivitatea muncii, structura i sortimentul produselor vndute,
nivelul preurilor, tehnologiile folosite [61, p.15];
2. n uniti naturale analiza se efectueaz doar pentru un produs sau pentru o gam de produse
considerat drept referin. Aceeai analiz, efectuat n uniti valorice, exclude aceast
restricie;
3. consumurile i cheltuielile pot fi totalmente divizate n convenional-variabile i
convenional-constante, n funcie de modificarea volumului produciei [10,11]. Totodat,
exist unele dificulti att privind corectitudinea i plenitudinea gruprii consumurilor i
cheltuielilor n variabile i constante, ct i privind alegerea metodei de repartizare a
consumurilor i cheltuielilor constante. Unele propuneri de soluionare a problemelor
respective sunt prezentate mai jos;
4. analiza se efectueaz doar pe termen scurt. Trebuie de luat n considerare faptul c doar pe o
perioada scurt de timp (nu mai mare de un an) consumurile i cheltuielile fixe nu se
modific sau se modific neesenial [10], i ali factori, exceptnd volumul produciei, nu
influeneaz volumul vnzrilor.
5. n procesul analizei sunt utilizate noiunile: a) rezultatul net din activitatea operaional,
care reprezint rezultatul din activitatea operaional obinut dup calculul dobnzilor,
diminuat cu cheltuielile privind impozitul pe venit aferente activitii operaionale;
b)rezultatul din ativitatea operaional pn la calculul dobnzilor este rezultatul din
ativitatea operaional nsumat cu valoarea cheltuielilor aferente plii dobnzilor pentru
credite i mprumuturi. Astfel, rezultatele din alte tipuri de activiti se omit, deoarece ele nu
au o legtur direct cu indicatorii examinai care reflect rezultatele activitii de baz ale
ntreprinderii. n cazul n care valoarea celorlalte rezultate financiare este semnificativ,
analiza trebuie lrgit prin efectuarea unor calcule suplimentare aferente determinrii
profitului final n conformitate cu prevederile SNC [13]. Referitor la acest fapt nu apar
probleme, doar nc o dat se demonstreaz existena unei game largi de profituri i
permanent trebuie s se precizeze despre care profit este vorba;
6. rezultatul din activitatea operaional se determin prin utilizarea metodei marjei de
contribuie sau a metodei costurilor variabile. n acest caz volumul produciei fabricate este
egal cu volumul produciei vndute i valoarea altor venituri operaionale se omite [38,
p.140]. Totui, trebuie de menionat faptul c atunci cnd valoarea altor venituri operaionale
ocup o pondere semnificativ n rezultatul operaional i constituie o surs constant de
venit pentru ntreprindere, ea poate fi adugat la suma veniturilor din vnzri.
Deci, analiza cost-volum-profit i respectiv analiza riscului economic al unei ntreprinderi
necesit obinerea permanent a informaiei operative nu numai cu caracter extern, ci i cu
42
caracter intern informaia aferent consumurilor de producie i cheltuielilor perioadei (ipoteza
3). Aceast informaie se bazeaz pe sistemul contabilitii de gestiune a consumurilor i
cheltuielilor, care trebuie s fie oportun, deplin, s asigure o reflectare veridic a consumurilor
de producie i a cheltuielilor perioadei. n afar de aceasta, ea reflect costul efectiv de
producie al unor tipuri aparte i al ntregii producii, acord structurilor de gestiune informaia
necesar pentru conducerea proceselor de producie i luarea deciziilor, efectueaz controlul
utilizrii economice i raionale a resurselor materiale, de munc i financiare.
n practica economic problema respectiv este soluionat prin aplicarea metodei direct -
costing. Metoda direct - costing permite conducerii s delimiteze clar consumurile i
cheltuielile care variaz direct cu volumul produciei i consumurile i cheltuielile care se menin
la un nivel constant, indiferent de acest volum.
Relaiile de baz folosite n metoda direct - costing sunt urmtoarele:
Venituri din vnzri Consumuri i cheltuieli variabile = Marja de contribuie.
Marja de contribuie Consumuri i cheltuieli constante = Profit (sau pierdere) operaional.
Metoda direct - costing ofer posibilitatea s se cunoasc dac volumul vnzrilor este
suficient pentru a acoperi consumurile i cheltuielile constante.
Totui, aplicarea metodei nominalizate la ntreprinderile de producie autohtone se
complic att de dificultile privind corectitudinea i plenitudinea gruprii consumurilor i
cheltuielilor n variabile i constante, ct i de dificultile repartizrii consumurilor constante pe
produse concrete.
Divizarea consumurilor i cheltuielilor n constante i variabile este convenional,
deoarece consumurile i cheltuielile pot fi convenional-constante sau convenional-variabile. Cu
toate acestea, avantajele metodei direct-costing de multe ori acoper neajunsurile caracterului
convenional al divizrii consumurilor i cheltuielilor.
n literatura de specialitate pentru corectitudinea gruprii consumurilor i cheltuielilor n
constante i variabile sunt propuse un ir de metode, cum ar fi [42, 61, 97, 98, 99]: metoda
normrii tehnologice; metoda clasificrii contabile; metoda analitic; metoda grafic; metoda
statistic cu aplicarea coeficientului de corelare; metoda punctului minim i maxim al volumului
de producie pe parcursul perioadei examinate etc.
Fiecare ntreprindere are dreptul s elaboreze propria nomenclatur a consumurilor
constante i variabile, utiliznd una din metodele enumerate mai sus. Majoritatea ntreprinderilor
de producie autohtone divizeaz consumurile i cheltuielile n variabile i constante, utiliznd
metoda clasificrii contabile (n cazurile cnd se cunosc nregistrrile prealabile despre
consumurile i cheltuielile supuse gruprii i aceste consumuri i cheltuieli nu i modific
comportamentul) sau metoda analitic (contabilul singur determin apartenena consumurilor i
43
cheltuielilor la cele variabile sau constante). Totui, aceste metode se consider a fi destul de
subiective. De aceea, susinnd prerea mai multor savani autohtoni (V. urcanu, V. Bucur),
considerm c metoda statistic cu aplicarea coeficientului de corelare, analizat integral n
multe teze de doctor la specialitatea contabilitate, care determin, cum coreleaz fiecare
articol de consumuri i cheltuieli cu volumul de producie, este metoda ce poate fi utilizat cu
succes. Aceast metod la divizarea consumurilor i cheltuielilor n constante i variabile ofer
posibilitatea obinerii informaiei necesare n vederea organizrii metodei direct-costing n
scopul lurii deciziilor manageriale.
Concomitent, ntreprinderile de producie autohtone se confrunt cu probleme legate de
repartizarea consumurilor i cheltuielilor constante asupra diferitelor categorii de produse
fabricate. n majoritatea cazurilor aceast repartizare se efectueaz n mod arbitrar.
Astfel, o importan semnificativ la analiz o are corectitudinea repartizrii consumurilor
i cheltuielilor constante ntre tipurile produciei fabricate. n opiniile unor autori, cea mai
rspndit i exact metod de repartizare a consumurilor i cheltuielilor constante este
repartizarea lor n proporie cu cota produsului concret, care o deine n vnzrile totale. ns,
dup prerea noastr, aceast metod nu reflect dependena ntre nivelul marjei de contribuie a
produsului concret i consumurile i cheltuielile constante. Astfel, susinnd opinia savantului N.
Prodan [42, p.319], considerm oportun aplicarea metodei de repartizare a consumurilor i
cheltuielilor constante ntre tipurile produciei fabricate n proporie cu rata marjei de
contribuie care, n opinia noastr, reflect dependena ntre nivelul marjei de contribuie al
produsului concret i consumurile i cheltuielile constante, deoarece nsi marja de contribuie
este format din consumuri i cheltuieli constante i profit. Mai mult dect att, doar aceast
metod permite calcularea pragului de rentabilitate i, respectiv, a nivelului riscului economic
pentru un produs concret ntr-un mod mai rapid.
Analiza corelaiei cost volum profit evideniaz situaia n care, odat depit pragul de
rentabilitate, rezultatul obinut din activitatea operaional pn la calculul dobnzilor variaz n
msur mai mult dect proporional n raport cu variaia volumului vnzrilor. Sensibilitatea
rezultatului din activitatea operaional pn la calculul dobnzilor la o diminuare a volumului
vnzrilor este mai mult sau mai puin pronunat n funcie de particularitile activitii
ntreprinderii. Acest fenomen este exprimat prin elasticitatea rezultatului din activitatea
operaional pn la calculul dobnzilor n raport cu volumul vnzrilor, coeficientul de levier
operaional (CLO) (sau Degree Operating Leverage = DOL).
Optarea autorului pentru coeficientul de levier operaional la analiza riscului economic este
argumentat prin faptul c practic n toat literatura de specialitate [30, 34, 80, 87, 106, 124],
44
acesta este considerat a fi acel indicator care cel mai amplu i vdit denot i materializeaz
existena riscului economic la ntreprindere.
Acest coeficient caracterizeaz gradul de echilibrare a funcionrii ntreprinderii,
exprimnd variaia relativ a rezultatului din activitatea operaional pn la calculul dobnzilor
(RAO/RAO) conform variaiei relative a volumului fizic al vnzrilor (q/q), ntr-un interval
corespunztor de timp:
CLO =
q
q
RAO
RAO

=
0
0 1
0
0 1
q
q q
RAO
RAO RAO

, (2.1)
unde RAO reprezint rezultatul din activitatea operaional pn la calculul dobnzilor;
q volumul fizic al vnzrilor.

Aceast relaie este cunoscut i sub denumirea de coeficient al sporului de eficien sau
levier operaional [30, p.234], coeficient de elasticitate [34, p.325] sau elasticitate [63, p.190] i
reflect cu ct va crete rezultatul n cazul cnd volumul vnzrilor ntreprinderii sporete cu o
unitate. Riscul economic se manifest atunci cnd unei creteri cu o unitate a volumului
vnzrilor i corespunde o sporire subunitar a rezultatului derivat din activitatea operaional.
Vom preciza c rezultatul operaional al ntreprinderii pn la calculul dobnzilor, ntr-un
anumit interval de variaie a volumului vnzrilor, este dependent de marja de contribuie unitar
constant i de consumurile i cheltuielile constante (fixe) aferente perioadei, fapt ilustrat n
expresie valoric prin modificarea relaiei precedente (vezi formula 2.1) n urmtoarea relaie:

CLO = /
) 1 (
) ) 1 ( ( ) ) 1 ( (
0
0 1
CF v q
CF v q CF v q

0
0 1
q
q q

CLO = /
) 1 (
) 1 ( ) (
0
0 1
CF v q
v q q

0
0 1
q
q q

CLO =
CF v q
v q

) 1 (
) 1 (
0
0
=
0
0
RAO
M
, (2.2)
unde v reprezint coeficientul privind ponderea consumurilor i cheltuielilor variabile n
veniturile din vnzri;
M marja total a consumurilor i cheltuielilor variabile (marja de contribuie);
CF consumurile i cheltuielile fixe totale.

45
Potrivit ultimei relaii, levierul operaional calculat pentru un interval dat de variaie a
volumului vnzrilor este definit de raportul dintre marja de contribuie total i rezultatul derivat
din activitatea operaional pn la calculul dobnzilor, raport determinat pentru volumul
vnzrilor ce definete extrema inferioar a intervalului de variaie considerat. Literatura de
specialitate generalizeaz acest aspect prin definiia regulii, potrivit creia levierul operaional,
pentru toate intervalele definite, lund ca baz un anumit volum al vnzrilor, va fi constant
(ipoteza 2) i va coincide cu raportul dintre marja de contribuie total i rezultatul din activitatea
operaional pn la calculul dobnzilor aferent volumului de vnzri considerat drept referin.
Coeficientul de levier operaional se poate calcula, exprimnd volumul vnzrilor
ntreprinderii prin veniturile din vnzri, dup urmtorul model:
CLO =
VV
VV
RAO
RAO

=
CF CV VV
CV VV


=
RAO
M
, (2.3)
unde CV reprezint consumurile i cheltuielile variabile totale;
VV - veniturile din vnzri.

Din cele menionate mai sus rezult c, dac la ntreprindere coeficientul de levier
operaional este ridicat, atunci schimbrile neeseniale ale veniturilor din vnzri vor avea
consecine importante asupra rezultatului din activitatea operaional pn la calculul dobnzilor.
Acesta poate progresa foarte sensibil la o cretere a veniturilor, dar, totodat, poate scdea mult
la o reducere a acestora. Situaia dat poate fi evideniat cu ajutorul unui exemplu simplificat.
S calculm CLO, avnd urmtoarele date:
- venituri din vnzri (VV), mii lei 2500,0
- consumuri i cheltuieli variabile (CV), mii lei 1250,0
- consumuri i cheltuieli fixe (CF), mii lei 450,0
-rezultatul din activitatea operaional pn la calculul dobnzilor (RAO) ,mii lei 800,0
Calculul CLO:
CLO = (VV - CV)/[VV - CV CF] = (2500,01250,0)/[(2500,01250,0) 450,0] =1,5625
puncte.
Se poate meniona c o variaie de 1% a veniturilor din vnzri antreneaz o cretere de
1,5625% a RAO.
Calculul variaiei n % al RAO care ar rezulta dintr o cretere, apoi dintr-o reducere cu
25% a veniturilor din vnzri:
Avem: RAO n % = VV n % CLO = 0,25 1,5625 = 0,3906 puncte.
46
Dac veniturile din vnzri se vor majora cu 25%, fie 2500,0 1,25 = 3125,0 mii lei, RAO
va fi egal cu 800,0 1,3906 = 1112,5 mii lei, respectiv se va nregistra o cretere egal cu:
1112,5 800,0 = 312,5 mii lei.
Calculm procentajul creterii RAO:
RAO = (1112,5 800,0) / 800,0 = 0,3906 puncte.
Presupunem acum o reducere cu 25% a veniturilor din vnzri. n acest caz, care va fi
valoarea RAO?
Scderea RAO este de 800,0 0,3906 = 312,5 mii lei.
RAO rectificat va fi egal cu 800,0 312,5 = 487,5 mii lei.
Deci, reducerea veniturilor cu 25% va condiiona obinerea unui RAO n mrime de 487,5
mii lei.
n ceea ce privete analiza factorial a CLO, literatura de specialitate att naional [59, 53],
ct i cea strin [34, 41, 30, 70], denot existena mai multor abordri. Astfel, n conformitate cu
prerea economistului autohton V. Paladi [59, p.113], modificarea levierului operaional poate
avea loc ca rezultat al influenei urmtorilor factori: modificarea veniturilor din vnzri,
modificarea consumurilor i cheltuielilor variabile, modificarea consumurilor i cheltuielilor
fixe. Determinarea influenei acestor factori se efectueaz n baza formulei 2.3 prin metoda
substituirii n lan.
Pentru a exemplifica aceast tratare, vom apela la datele ntreprinderii Floare - Carpet
S.A. cu activitate de producie reflectate n anexele 11 i 12, care pe parcursul anilor 2005 - 2006
a obinut urmtoarele rezultate:
Tabelul 2.1
Date iniiale pentru analiza riscului economic al ntreprinderii Floare - Carpet S.A.
Anul
Indicatori
2005 2006
Abaterea
(+;-)
1. Venituri din vnzri (VV), mii lei 75068,5 79724,5 + 4656,0
2. Consumuri i cheltuieli variabile (CV), mii lei 54461,8 58766,4 + 4304,6
3. Marja de contribuie (M), mii lei [rd.1-rd.2] 20606,7 20958,1 + 351,3
4. Rata marjei de contribuie (R
M
), % [(rd.3/rd.1) 100%] 27,45 26,29 - 1,16
5. Consumuri i cheltuieli fixe (CF), mii lei 18131,8 17361,7 - 770,1
6. Profitul operaional pn la calculul dobnzilor (RAO),
mii lei [rd.3 - rd.5]
2474,9 3596,4 + 1121,5
7.Coeficientul de levier operaional (CLO), puncte
[rd.3/rd.6]
8,3263 5,8275 - 2,4988
Not: 1) Dimensiunea supraunitar a CLO arat elasticitatea profitului operaional pn la
calculul dobnzilor n raport cu veniturile din vnzri.
2) Valoarea altor venituri operaionale este omis la determinarea profitului operaional
pn la calculul dobnzilor.
47
n baza datelor din tabelul 2.1 vom construi tabelul analitic 2.2 i vom interpreta
rezultatele obinute.
Tabelul 2.2
Calculul influenei factorilor asupra modificrii levierului operaional
al ntreprinderii Floare - Carpet S.A. n dinamic
Indicatorii (factorii) corelai
Nr.de
calcul
Nr.de
subst.
VV CV CF
CLO,
puncte
Calculul influenei
factorilor
Rezultatul
influenei
(+;-),puncte
1 2 3 4 5 6 7 8
1 0 75068,5 54461,8 18131,8 8,3263 x x
2 1 79724,5 54461,8 18131,8 3,5427 3,5427 8,3263 - 4,7836
3 2 79724,5 58766,4 18131,8 7,4154 7,4154 3,5427 + 3,8727
4 5 79724,5 58766,4 17361,7 5,8275 5,8275 7,4154 - 1,5879
Total x x x x X - 2,4988
Verificare: 5,8275 8,3263 = - 2,4988 puncte.
Din tabel rezult c la ntreprinderea Floare - Carpet S.A. diminuarea gradului de risc
economic cu 2,4988 puncte fa de anul precedent a fost determinat de reducerea consumurilor
i cheltuielilor fixe i sporirea veniturilor din vnzri, care au contribuit la micorarea CLO
respectiv cu 1,5879 i 4,7836 puncte. Un moment negativ l constituie creterea consumurilor i
cheltuielilor variabile ntr-un ritm mai rapid (58766,4/54461,8 100% = 107,90 %) dect
veniturile din vnzri (79724,5/75068,5 100% = 106,20 %), ceea ce a sporit CLO. Pe viitor
ntreprinderea analizat trebuie s ia msuri privind diminuarea consumurilor i cheltuielilor
variabile pn la nivelul optim.
n opinia noastr, acest sistem factorial este axat pe folosirea unei dependene formale ntre
indicator i factorii de influen care se bazeaz mai mult pe formula de calcul (abstracie
matematic) dect pe o dependen cauzal sau factorial (cauz-efect). Utilizarea acestuia, la
prima vedere, pare a fi justificat doar n cazul lipsei informaiei aferente consumurilor i
cheltuielilor variabile i constante pe unitate de produs. Totui, anume aici, n cazul insuficienei
informaiei, este posibil a reveni i a obine datele necesare. n aa mod se asigur ciclicitatea
obinerii informaiei necesare pentru o evaluare eficient a riscului economic (vezi capitolul I).
O alt tratare privind problema dependenei factoriale este propus de savantul american
Erich A. Helfert [70, p.210], care reprezint relaia levierului operaional prin utilizarea profitului
ca procent din veniturile din vnzri, ceea ce demonstreaz c raportul profit/vnzri depinde de
contribuia unitar a unitilor vndute minus costurile fixe ca procent din vnzri.
ns economitii romni [34, 41, 30] consider c CLO depinde de variaia veniturilor din
vnzri i de poziia acestora fa de pragul de rentabilitate : cu ct veniturile sunt mai ndeprtate
48
de pragul de rentabilitate, cu att ntreprinderea analizat este mai puin riscant (n apropierea
pragului de rentabilitate ntreprinderea este mult mai riscant).
Totui, n practica analitic soluionarea problemei respective se agraveaz att de
dificultile determinrii justificate a consumurilor i cheltuielilor variabile pe fiecare produs
concret, dificultile aferente repartizrii consumurilor i cheltuielilor constante, ct i de
dificultile distingerii aciunii modificrii structurii i sortimentului produselor vndute asupra
coeficientului de levier operaional. Prin urmare, propunem abordarea distinct a analizei
factoriale a levierului operaional, n general pe ntreprindere, n expresie valoric [53, p.122].
Lund n considerare c ntreprinderea Floare - Carpet S.A. obine venituri din vnzarea
produselor finite, vnzarea mrfurilor i prestarea serviciilor i c persist dificulti referitoare la
determinarea costurilor unitare, este rezonabil a axa atenia doar asupra veniturilor din vnzarea
produselor finite, ca fiind tipul principal de activitate. Concomitent, aceast analiz ne va permite
s determinm dac valoarea veniturilor din vnzarea produselor finite este suficient pentru
acoperirea tuturor consumurilor i cheltuielilor. n acest context, valoarea acelorai indicatori
(CLO, RAO) calculai la aceast etap nu va coincide cu valoarea lor calculat anterior.
Dup cum s-a menionat deja, coeficientul de levier operaional se calculeaz ca raportul
dintre marja consumurilor i cheltuielilor variabile: M=q
i
(p
i
c
i
), i rezultatul din activitatea
operaional pn la calculul dobnzilor: RAO = q
i
(p
i
-c
i
) CF. Astfel, formula general a
coeficientului de levier operaional (CLO) poate fi prezentat n felul urmtor:

CLO =
RAO
M
=
CF CV VV
CV VV


=
CF c p q
c p q
i i i
i i i


) (
) (
, (2.4)
unde q
i
reprezint cantitatea vndut a produsului i;
p
i
preul produsului i;
c
i
consumurile i cheltuielile variabile unitare.
n baza formulei respective a levierului operaional n expresie valoric se poate constata c
asupra modificrii lui acioneaz urmtorii factori:
modificarea structurii i sortimentului veniturilor din vnzri - q ;
modificarea consumurilor i cheltuielilor variabile unitare - c;
modificarea consumurilor i cheltuielilor constante (fixe) - CF;
modificarea preurilor unitare - p .
Aceti factori coreleaz ntre ei n forma de legtur combinat. Aceasta nseamn c
pentru calculul influenei factorilor nominalizai poate fi aplicat metoda substituirii n lan sau
49
varietile ei. Cel mai des, n cazul cnd n formula de calcul sunt reflectate diferite tipuri de
produse, se folosete metoda recalculrii indicatorilor.
Recalcularea indicatorilor se poate face prin mai multe metode de calcul, cum ar fi [20,
p.23-24]:
calculul analitic;
calculul sintetic;
calculul combinat (aici persist att calculul analitic, ct i cel sintetic).
De regul, cea mai corect, dup prerea noastr, este recalcularea efectuat prin calculul
analitic, care presupune nmulirea cantitii produselor vndute efectiv n perioada de gestiune
cu costul i preul unitar din perioada de comparaie (perioada precedent) (vezi anexa 10).
Totui, i aceast modalitate de recalculare suport unele inexactiti cauzate de problema
repartizrii consumurilor i cheltuielilor constante asupra diferitelor categorii de produse
fabricate.
n calitate de surse de informaie pot fi utilizate bugetele statice i flexibile ale
ntreprinderii, datele raportului privind rezultatele financiare, datele contabile privind expedierea
produselor de ctre clieni i datele calculaiilor produselor concrete n ceea ce privete
consumurile i cheltuielile variabile unitare.
Pentru exemplificarea calculului influenei factorilor asupra modificrii coeficientului de
levier operaional, admitem cazul ntreprinderii Floare - Carpet S.A. ai crei principali
indicatori calculai doar n baza venitului din vnzarea produselor finite i recalculai n anexele
10 i 11, sunt prezentai n tabelul urmtor:
Tabelul 2.3
Date iniiale pentru analiza riscului economic al ntreprinderii Floare - Carpet S.A.
Anul 2006
Indicatori Anul 2005
Recalculat Efectiv
1. Venitul din vnzarea produselor finite (VPV), mii lei 74550,0 77731,0 79300,0
2. Consumuri i cheltuieli variabile (CV), mii lei,
inclusiv:
a.consumuri directe de materiale (CDM)
b.consumuri privind retribuirea muncii (CDRM)
c.consumuri indirecte variabile de producie (CIPv)
d.cheltuieli ale perioadei variabile (ChPv)

54032,2
35664,8
9500,0
7216,9
1650,5

58124,0
35000,0
10382,1
10965,4
1776,5

58485,8
31721,2
12166,3
12721,3
1877,0
3. Marja de contribuie (M), mii lei [rd.1- rd.2] 20517,8 19607,0 20814,2
4.Rata marjei de contribuie (R
M
), % [(rd.3/rd.1)*100 %] 27,52 25,22 26,25
5. Consumuri i cheltuieli fixe (CF), mii lei 18131,8 18131,8 17361,7
6. Profitul operaional pn la calculul dobnzilor (RAO),
mii lei [rd.3-rd.5]
2386,0 1475,2 3452,5
7.Coeficientul de levier operaional (CLO), puncte
[rd.3/rd.6]
8,5992 13,2911 6,0287
50
Formula de calcul de mai jos sintetizeaz metoda privind determinarea influenei factorilor
respectivi asupra modificrii coeficientului de levier operaional:
0 0 0 0
0 0 0
) (
) (
CF c p q
c p q



0 0 0 1
0 0 1
) (
) (
CF c p q
c p q



0 1 0 1
1 0 1
) (
) (
CF c p q
c p q




1 1 0 1
1 0 1
) (
) (
CF c p q
c p q



1 1 1 1
1 1 1
) (
) (
CF c p q
c p q



Folosind datele din tabelul 2.3, n continuare vom examina influena acestor factori asupra
modificrii coeficientului de levier operaional:
8,5992 13,2911 17,2851 10,2178 6,0287 (puncte)
1. CLO
q
=
0 0 0 1
0 0 1
) (
) (
CF c p q
c p q


-
0 0 0 0
0 0 0
) (
) (
CF c p q
c p q


sau 13,2911 8,5992 = + 4,6919 puncte.
2. CLO
c
=
0 1 0 1
1 0 1
) (
) (
CF c p q
c p q


-
0 0 0 1
0 0 1
) (
) (
CF c p q
c p q


sau 17,2851 13,2911 = + 3,9940 puncte.
3. CLO
CF
=
1 1 0 1
1 0 1
) (
) (
CF c p q
c p q


-
0 1 0 1
1 0 1
) (
) (
CF c p q
c p q


sau 10,2178 17,2851 = - 7,0673 puncte.
4. CLO
p
=
1 1 1 1
1 1 1
) (
) (
CF c p q
c p q


-
1 1 0 1
1 0 1
) (
) (
CF c p q
c p q


sau 6,0287 10,2178 = - 4,1891 puncte.
BIF: (+4,6919) + 3,9940 + (7,0673) + (-4,1891) = - 2,5705 puncte.
Verificare: 6,0287 8,5992 = - 2,5705 puncte.
Pe baza rezultatelor obinute putem constata c la ntreprinderea Floare - Carpet S.A. a
avut loc o reducere a coeficientului de levier operaional cu 2,5705 puncte. Aceast abatere a
avut loc n urma creterii preurilor la produsele vndute i a diminurii consumurilor i
cheltuielilor constante, care au contribuit la reducerea levierului operaional respectiv cu 4,1891
puncte i 7,0673 puncte. Totodat, ca urmare a majorrii ponderii produselor mai riscante (cu o
marj de contribuie mai redus) i a creterii consumurilor i cheltuielilor variabile indicatorul
rezultativ a sporit semnificativ respectiv cu 4,6919 puncte i cu 3,9940 puncte.
Totui, pentru a determina, care component a consumurilor i cheltuielilor variabile a
influenat mai mult asupra modificrii CLO, propunem spre utilizare metoda participrii prin
cot.
Este tiut faptul c n componena consumurilor i cheltuielilor variabile sunt incluse
urmtoarele compartimente:
CV = CDM + CDRM + CIPv + ChPv.
Astfel, folosind metoda participrii prin cot, putem determina influena separat a
modificrii consumurilor directe de materiale, consumurilor directe privind retribuirea muncii,
consumurilor indirecte variabile de producie i a cheltuielilor perioadei variabile, lund n
51
consideraie c abaterile n dinamic sunt respectiv: -3943,6 mii lei (31721,2-35664,8); + 2666,3
mii lei (12166,3-9500,0); +5504,4 mii lei (12721,3-7216,9); +226,5 mii lei (1877,01650,5), iar
modificarea total constituie - + 4453,6 mii lei (58485,8-54032,2).
CLO
c
= + 3,9940; k =(+3,9940) / (+ 4453,6) = 0,000089
1.1 CLO
CDM
= (-3943,6) 0,000089 = - 3,5366 puncte;
1.2 CLO
CDRM
= (+2666,3) 0,000089 = + 2,3911 puncte;
1.3 CLO
CIPv
= (+5504,4) 0,000089 = + 4,9364 puncte;
1.4 CLO
ChPv
= (+226,5) 0,000089 = + 0,2031 puncte;
Total = (- 3,5366) + 2,3911 + 4,9364 + 0,2031 = + 3,9940 puncte.
Deci, n urma examinrii influenei factorilor intermediari asupra modificrii CLO,
observm c numai modificarea consumurilor directe de materiale a contribuit la diminuarea
CLO cu 3,5366 puncte. Totodat sub influena negativ a consumurilor privind retribuirea
muncii, a consumurilor indirecte variabile de producie i a cheltuielilor perioadei variabile
indicatorul rezultativ s-a majorat respectiv cu 2,3911 puncte, 4,9364 puncte i 0,2031 puncte.
Prin urmare, rezerva de reducere a coeficientului de levier operaional la ntreprinderea
Floare-Carpet S.A. o constituie diminuarea consumurilor privind retribuirea muncii,
consumurilor indirecte variabile de producie i a cheltuielilor perioadei variabile, precum i
optimizarea structurii vnzrilor. n acest scop ntreprinderea trebuie s utilizeze mai raional
sursele sale n procesul realizrii programului de producie i de comercializare. n astfel de
condiii, ntreprinderea Floare - Carpet S.A. ar putea alege drept metode de optimizare a
riscului economic metoda diversificrii, bazat pe diversificarea furnizorilor de materii prime i
materiale, ceea ce ar asigura o gam mai larg de parteneri comerciali cu un spectru diferit de
preuri, i pe diversificarea sortimentului i nomenclatorului articolelor fabricate n corespundere
cu cerinele consumatorilor.
Considerm c o astfel de abordare a analizei factoriale permite a distinge aciunea
modificrii structurii i sortimentului produselor vndute asupra coeficientului de levier
operaional, cu scopul reducerii riscului i obinerii unui profit suficient. Concomitent, ea acord
structurilor de gestiune informaia necesar pentru luarea deciziilor manageriale. ndeosebi,
aceast problem are o importan major n cadrul ntreprinderii care produce i
comercializeaz un sortiment larg de produse, deoarece este cunoscut faptul c diferite produse
au nivele distincte ale marjei unitare de contribuie [43, p.144]. Astfel, creterea ponderii
produselor cu o marj de contribuie mai ridicat duce la diminuarea riscului nominalizat i
respectiv a coeficientului de levier operaional, precum i la sporirea profitului operaional.
Totodat, micorarea ponderii produselor cu o marj de contribuie unitar redus provoac
majorarea riscului economic i diminuarea profitului obinut de ntreprindere.
52
n continuare vom ncerca s examinm modul de utilizare a informaiei la ntreprinderile
de producie pentru adoptarea deciziilor, care influeneaz asupra volumului i sortimentului
produciei fabricate. n particular, managerii adopt decizia privind nceperea fabricrii unui
produs nou sau continuarea fabricrii setului tradiional de produse.
Problema care trebuie rezolvat este cunoaterea produselor care contribuie cel mai mult la
reducerea riscului ntreprinderii n condiiile n care resursele sunt limitate. Astfel, momentul-
cheie n determinarea structurii portofoliului de produse este minimizarea riscului n cazul
existenei capacitilor de producie i a cererii la produse. Dac ntr-o perioad scurt de timp
se schimb structura portofoliului de produse, se modific numai consumurile variabile, care
depind de volumul de producie i vnzri. Pornind de la aceasta, se examineaz cota-parte a
fiecrui tip de produs n volumul total al produciei finite. Cu ct este mai mare cota-parte a
produselor cu o marj de contribuie mai nalt, cu att mai mare va fi profitul operaional al
ntreprinderii i cu att mai puin aceast ntreprindere va fi supus influenei riscului economic.
La analiza influenei schimbrilor structurale n sortimentul produciei finite asupra riscului
economic al unei ntreprinderi de producie propunem spre utilizare metoda ecuaiei i metoda
marjei de contribuie. n acest caz, se examineaz un set de cote relative ale diferitelor tipuri de
produse finite n suma total a volumului vnzrilor. Dac structura se schimb, volumul
vnzrilor poate atinge mrimea ateptat, iar profitul poate fi mai mare i riscul mai mic. n
aceste condiii influena asupra riscului va depinde de faptul, n ce direcie s-a modificat
sortimentul: n favoarea produselor cu o marj de contribuie mai redus sau mai ridicat.
Situaia n cauz poate fi evideniat prin urmtorul exemplu simplificat n baza metodei
ecuaiei.
Astfel, n luna august 2006 ntreprinderea Floare - Carpet S.A. a fabricat dou tipuri de
covoare i a obinut urmtoarele rezultate reflectate n tabelul 2.4.
La fabricarea i vnzarea covorului Jaguard dublu plu - 0203 revin doar 0,6 uniti din
cantitatea covorului Jaguard dublu plu - 0204 (30 : 50). Deci, pentru determinarea pragului
de rentabilitate se poate convenional egala cantitatea produciei fabricate q a covorului 0203
cu 0,6q a covorului 0204.
Tabelul 2.4
Date iniiale pentru estimarea riscului economic la ntreprinderea Floare - Carpet S.A.
Producia Indicatori
Unit. de
msur
covorul
0204
covorul
0203
Total
1.Volumul produciei fabricate unit. 30 50 x
2.Preul unitar lei 245 280 x
3.Venitul din vnzrea produselor finite lei 7350 14000 21350
4.Consumuri i cheltuieli variabile unitare lei 150 200 x
53
Producia Indicatori
Unit. de
msur
covorul
0204
covorul
0203
Total
5.Consumuri i cheltuieli variabile totale lei 4500 10000 14500
6.Marja de contribuie total (rd.3 rd.5) lei 2850 4000 6850
7. Marja de contribuie unitar (rd.6 : rd.1) lei 95 80 x
8.Consumuri i cheltuieli constante lei x x 4500
9.Profitul operaional pn la calculul
dobnzilor (rd.6 rd.8)
lei x x 2350
10.Coeficientul de levier operaional,
(rd.6/rd.9)
puncte x x 2,9149
Not: Datele sunt preluate din calculaia costului pe produse.
nlocuind aceti parametri n ecuaie, vom obine:
(245 0,6q + 280 q) (150 0,6q + 200 q) 4500 = 0;
147q + 280q 90q 200q 4500 = 0;
137q = 4500;
q = 4500 : 137 = 33 uniti ale covorului 0203;
33 uniti 0,6 = 20 uniti ale covorului 0204.
Pornind de la datele prezentate mai sus, observm c pragul de rentabilitate al venitului din
vnzri const din 33 uniti ale covorului 0203i 20 uniti ale covorului 0204.
S presupunem c n structura produciei fabricate au avut loc urmtoarele schimbri care
sunt prezentate n tabelul 2.5.
La prima vedere, majorarea cantitii produciei cu un pre de vnzare mai nalt (covorul
0203) este un fenomen pozitiv. Dar, comparnd schimbrile din structura produciei fabricate,
este evident c s-a majorat cota produciei cu mrimea redus a marjei de contribuie i, ca
rezultat la ntreprindere s-a diminuat profitul operaional cu 150 lei (2200 2350) i respectiv s-a
majorat riscul cu 0,1306 puncte (3,0455 2,9149).
Dup schimbrile, care au avut loc n structura produciei fabricate, la o unitate de covor
0203 revin doar 0,33 uniti din cantitatea covorului 0204 (20:60).
Tabelul 2.5
Date rectificate pentru estimarea riscului economic la ntreprinderea Floare-CarpetS.A.
Producia
Indicatori
Unit.de
msur
covorul
0204
covorul
0203
Total
1.Volumul produciei fabricate unit. 20 60 x
2.Preul unitar lei 245 280 x
3.Venitul din vnzrea produselor finite lei 4900 16800 21700
4.Consumuri i cheltuieli variabile unitare lei 150 200 x
5.Consumuri i cheltuieli variabile totale lei 3000 12000 15000
6. Marja de contribuie total (rd.3 rd.5) lei 1900 4800 6700
7. Marja de contribuie unitar (rd.6 : rd.1) lei 95 80 x
8.Consumuri i cheltuieli constante lei x x 4500
54
Producia
Indicatori
Unit.de
msur
covorul
0204
covorul
0203
Total
9.Profitul operaional pn la calculul
dobnzilor (rd.6 rd.8)
lei
x x 2200
10.Coeficientul de levier operaional,
(rd.6/rd.9)
puncte x x 3,0455
Aflm pragul de rentabilitate dup schimbarea sortimentului produciei fabricate:
(245 0,33q + 280 q) (150 0,33 q + 200 q) 4500 = 0,
80,85 q + 280 q 49,50 q 200 q 4500 = 0,
111,35 q = 4500,
q = 4500 : 111,35 = 41 uniti ale covorului 0203,
41 0,33 = 14 uniti ale covorului 0204.
Conform rezultatelor obinute, pragul de rentabilitate va fi constituit din 41 uniti ale
covorului 0203 i 14 uniti ale covorului 0204. Comparnd rezultatul cu calculele
precedente, observm c pragul de rentabilitate a sporit, iar volumul produciei n expresie
natural a rmas fr schimbri.
Dup cum am menionat, pentru determinarea influenei schimbrilor structurale n
sortimentul produciei finite, se poate, de asemenea, utiliza metoda marjei de contribuie.
Astfel, examinnd datele reflectate n tabelul 2.4, se observ c mrimea marjei de
contribuie pentru covorul 0204 constituie 95 lei, iar pentru covorul 0203 - 80 lei.
S presupunem c ntreprinderea are rezerve pentru extinderea cantitii de fabricare a
covorului 0204 cu 30 uniti, iar a covorului 0203 cu 10 uniti.
n acest context, mrimea marjei de contribuie din vnzrile covorului 0204 va constitui
5700 lei (95 lei 60 uniti), iar din vnzrile covorului 0203 - 4800 lei (80 lei 60 uniti).
Mrimea marjei de contribuie din vnzarea ambelor covoare va fi egal cu 10500 lei (5700
+ 4800).
Consumurile i cheltuielile constante ale ntreprinderii vor rmne fr schimbri i vor
constitui 4500 lei. Profitul operaional al ntreprinderii dup schimbarea structurii i
sortimentului va constitui 6000 lei (10500 lei 4500 lei), coeficientul de levier operaional va
atinge valoarea de 1,75 puncte (10500/6000).
Prin urmare, shimbarea respectiv a structurii i sortimentului produciei va aduce
ntreprinderii profit suplimentar n mrime de 3650 lei (6000 2350 lei) i va reduce riscul cu
1,1649 puncte (1,75 2,9149) .
Pornind de la cele expuse mai sus, se poate concluziona, c i n cazul efecturii unui
control asupra volumului total de vnzri este necesar s se analizeze permanent schimbrile
55
structurale n sortimentul produciei finite, deoarece acestea reflect devierea profitului efectiv de
la cel planificat i respectiv duce la diminuarea sau intensificarea influenei riscului.

Evaluarea riscului economic se bazeaz pe modelul pragului de rentabilitate materializat
n dou componente [66]:
1. calcularea ratei riscului economic (R
PR
) dup relaia:
R
PR
= VV
PR
/VV
efectiv
100, (2.5)
unde: VV
PR
- volumul vnzrilor n punctul critic;
VV
efectiv
- volumul vnzrilor efectiv.
Cu ct aceast rat este mai mare, cu att riscul va fi mai mare i invers;
2. calcularea indicelui de securitate (I
S
) sau coeficientului siguranei [59, p.110] care pune n
eviden marja de securitate de care dispune unitatea de producie:
I
s
= (VV
efectiv
- VV
PR
)/ VV
efectiv
(2.6)


Marja de securitate a ntreprinderii va fi cu att mai mare, cu ct indicele este mai mare.
Evaluarea riscului economic, conform unor autori romni i francezi [34, 31, 80], mai poate
fi fcut i cu ajutorul unui aa-zis indicator de poziie fa de pragul de rentabilitate. Acest
indicator este exprimat att n mrimi absolute (I
Poz
), ct i n mrimi relative (I
Poz
1
):
- mrimi absolute: I
Poz
= VV
efectiv
VV
PR
; (2.7)
- mrimi relative: I
Poz
1
= (VV
efectiv
- VV
PR
)/ VV
PR.
(2.8)
Indicatorul de poziie n mrime absolut mai este cunoscut i sub denumirea de flexibilitate
absolut [75], rezerv fa de pragul de rentabilitate [31, 215] sau indicatorul siguranei [59,
p.110]. Acest indicator exprim capacitatea unei ntreprinderi de a-i modifica i a-i adapta
producia la cerinele pieei. Este de dorit ca dimensiunea acestui indicator s fie ct mai mare,
pentru a evidenia o flexibilitate ridicat a ntreprinderii, respectiv un risc economic mai redus.
Gradul de flexibilitate este dependent de potenialul tehnic al ntreprinderii, de starea i
calitatea acestuia, de potenialul uman i de structura organizatoric a ntreprinderii.
Indicatorul de poziie n mrime relativ, denumit i coeficient de volatilitate [34, p.321],
nregistreaz valori mai mari atunci cnd riscul este minim. El are aceeai valoare informaional
ca i indicatorul absolut.
Din studiile de specialitate realizate n rile cu o economie de piaa funcional [80] se
apreciaz c situaia ntreprinderilor n raport cu pragul de rentabilitate se prezint astfel:
- instabil, cnd volumul efectiv al vnzrilor se situeaz cu cel puin 10% peste pragul de
rentabilitate;
- relativ stabil, cnd volumul efectiv al vnzrilor este cu 20% deasupra punctului critic;
- confortabil, cnd volumul efectiv al vnzrilor depete punctul critic cu peste 20%.
56
Totui, ntr-o economie caracterizat prin prezena unei concurene dure, dup cum menioneaz
acelai autor [80], depirea punctului critic cu 20% este insuficient.
Pe lng indicatorul de poziie, ca fiind metod de evaluare a riscului economic, autorul
romn Iosefina Moroan [31, p.215] consider c riscul economic poate fi evaluat i prin:
3. determinarea momentului de realizare a pragului de rentabilitate (P
M
), denumit i moment
temporar [59, p.110], calculat dup relaia:
P
M
= VV
PR
/VV
efectiv
x T, (2.9)
unde: T durata de timp (lun, trimestru, semestru, an);
4. determinarea coeficientului de elasticitate (CLO), despre care s-a menionat anterior, doar c
n acest caz se are n vedere ca indicator de risc poziia ntreprinderii fa de pragul de
rentabilitate. Astfel, relaia CLO, dedus anterior, poate evidenia influena asupra profitului
poziiei ntreprinderii fa de pragul de rentabilitate (sau punctul critic = PR) :
CLO =
0
0
VV/VV
RAO/RAO

=
( )
( )
0
0 0
1
1
VV
VV
CF v VV
CF v VV

=
( )
( )
VV
VV
CF v VV
v VV

0 0
1
1
=
=
( )
( )
0 0
0
1
1
CF v VV
v VV


=
( ) v CF VV
VV
1 /
0 0
0
, (2.10)
unde v coeficientul privind ponderea consumurilor i cheltuielilor variabile n veniturile
din vnzri (rata marjei de contribuie).
Lund n considerare c relaia CF/(1-v) reprezint pragul de rentabilitate (PR), efectul de
levier operaional (CLO) poate fi determinat astfel :
CLO =
PR VV
VV

0
0
. (2.11)
Prin prisma semnificaiei valorii coeficientului de levier operaional privind gradul
de risc economic, nu este bine ca ntreprinderea s se afle prea aproape de punctul critic,
deoarece n acest caz riscul economic devine maxim, valoarea CLO tinde teoretic la infinit:
a) CLO = q(p-c) / [q(p-c) CF] = [q(p c)/0] .
Riscul economic este absent cnd CLO = 0, n acest caz:
b) q(p-c) / [q(p-c) CF] = 0, ceea ce presupune: q(p c) = 0,
adic o marj a consumurilor i cheltuielilor variabile nul, n cazul egalitii p=c. Egalitatea p=c
asigur, dup cum s-a artat mai sus, maximizarea rezultatului din activitatea operaional pn la
calculul dobnzilor.
57
n cazul liniaritii veniturilor din vnzri, rezultatul din activitatea operaional pn la
calculul dobnzilor poate atinge valoarea maxim atunci cnd costul marginal egaleaz preul
pieei (de echilibru).
c) CLO = 1 presupune egalitatea: q(p-c) = [q(p-c) CF], ceea ce corespunde unor
consumuri i cheltuieli fixe nejustificate (CF 0), ca urmare a unor utilaje nvechite, uzate;
riscul economic este minor, iar rezultatul din activitatea operaional pn la calculul dobnzilor
va evolua n acelai ritm cu veniturile din vnzri [40, p.222].
O alt tratare privind valoarea coeficientului de elasticitate, menionat de savantul romn,
Iosefina Moroan [31, p.215], este c ntreprinderea se poate afla n una din urmtoarele situaii:
- instabil, cu un risc economic mare, dac CLO >11;
- relativ stabil, dac CLO 6;
- confortabil, cu un risc redus, dac CLO < 6.
Lund n considerare situaia economic din ara noastr, caracterizat prin fragilitate i
instabilitate, prin existena unui mediu concurenial dur, a unui numr impuntor de ntreprinderi
care n ultimii ani au nregistrat dezastre, considerm c la analiza ntreprinderilor autohtone
nivelul acestor limite trebuie s fie mult mai ridicat.
Pentru exemplificarea celor expuse apriori, admitem dou ntreprinderi A i B, care
realizeaz acelai nivel al veniturilor din vnzri, dar a cror structur a consumurilor i
cheltuielilor este diferit.
Tabelul 2.6
Situaia comparativ a indicatorilor economici ai ntreprinderilor A i B
Indicatori
ntreprinderea
A
ntreprinderea
B
1. Venituri din vnzri (VV), mii lei 5000,0 5000,0
2. Consumuri i cheltuieli variabile (CV), mii lei 2700,0 1800,0
3. Marja de contribuie (M), mii lei [rd.1-rd.2] 2300,0 3200,0
4. Rata marjei de contribuie (R
M
), % [(rd.3/rd.1) 100%] 46,00 64,00
5. Consumuri i cheltuieli fixe (CF), mii lei 500,0 1400,0
6. Profitul operaional obinut pn la calculul dobnzilor (RAO),
mii lei [rd.3-rd.5]
1800,0 1800,0
7. Pragul de rentabilitate (PR), mii lei [rd.5/rd.4] 1087,0 2187,5
8. Rata riscului economic,% [rd.7/rd.1] 21,74 43,75
9. Indicele de securitate (I
s
), puncte [(rd.1 rd.7)/rd.1] 0,7826 0,5625
10.Indicatorul de poziie n mrimi absolute(I
Poz
), mii lei [rd.1
rd.7]
3913,0 2812,5
11.Indicatorul de poziie n mrimi relative (I
s
), puncte [(rd.1
rd.7)/rd.7]
3,5998 1,2857
12. Coeficientul de elasticitate (CLO), puncte [rd.1/rd.10 sau
rd.3/rd.6]
1,2778 1,7778

58
n urma calculelor efectuate n tabelul 2.6 observm c, dei ambele ntreprinderi obin
aceleai venituri din vnzri (5000 mii lei) i acelai rezultat operaional pn la calculul
dobnzilor (1800,0 mii lei), ntreprinderea B, care are consumurile i cheltuielile fixe cele mai
grele, este mai riscant dect ntreprinderea A. Acest fapt se evideniaz prin valorile tuturor
indicatorilor. Astfel, rata riscului economic la ntreprinderea A constituie 21,74 % fa de
43,75% a ntreprinderii B sau cu 22,01 puncte procentuale este mai mic. Indicele de securitate
este mai mare cu 0,22 puncte procentuale (0,78% - 0,56 %) i poziia fa de punctul critic al
ntreprinderii A este mai avantajoas (3913,0 mii lei fa de 2812,5 mii lei - n valoare
absolut i 3,5998 fa de 1,2857 puncte ca mrime relativ). n ceea ce privete coeficientul de
elasticitate, la ntreprinderea A el nregistreaz o valoare mai inferioar dect la ntreprinderea
B , i anume cu 0,5 puncte (1,7778 -1,2778), ceea ce nseamn, de fapt, c ntreprinderea A
posed un risc economic mai redus.
Folosirea mecanismului CLO, gestionarea bine chibzuit a consumurilor i cheltuielilor
variabile i constante, schimbarea operativ a raportului dintre ele n conformitate cu cerinele
pieei permite a maximiza eficacitatea activitii ntreprinderii i a spori profitul. Deci, CLO este
indicatorul prin intermediul cruia managerii pot alege strategia optim n gestionarea
consumurilor i cheltuielilor, instrumentul cu ajutorul cruia se gestioneaz corelaia dintre
nivelul eficacitii i nivelul riscului economic al ntreprinderii.
Concluzionnd cele expuse mai sus, menionm c pentru diminuarea riscului rezultat dintr-
un levier operaional ridicat, ntreprinderea trebuie s-i variabilizeze consumurile i
cheltuielile constante, recurgnd la reducerea stocurilor i la dezinvestire. n acelai timp, acesta
trebuie s se asigure cu o marj de securitate suficient prin evitarea zonei punctului critic.
Deci, determinarea pragului de rentabilitate prezint numeroase interese pentru analistul
financiar.
Cum se interpreteaz o puternic cretere a rezultatului de la un exerciiu la altul? Este acesta
un semn favorabil? Diferitele nvminte desprinse din studiul efectelor de levier au demonstrat
urmtorul fapt: cu att ntreprinderea este mai apropiat de punctul su critic, cu ct coeficientul
de levier operaional (CLO) este mai ridicat. Deci, rezult c o rat de cretere ridicat a
rezultatului trebuie s fie interpretat cu pruden. O rat de cretere ridicat a rezultatului n
raport cu perioada precedent nu este ntotdeauna un semn favorabil, elucidnd, de exemplu,
ntoarcerea ntreprinderii la prosperitate. O rat de cretere ridicat a rezultatului poate releva c
ntreprinderea este apropiat de punctul critic. Ea se gsete, deci, ntr-o situaie caracterizat prin
fragilitate i volatilitate a rezultatelor sale, ce pot antrena vulnerabilitatea ntreprinderii.
Astfel, obiectivul oricrei ntreprinderi sau al unui grup ar putea rezulta n modul urmtor:
trebuie atins i depit pragul de rentabilitate.
59
n realitate, punerea n oper a unei astfel de politici, care vizeaz atingerea i depirea
pragului de rentabilitate, cuprinde patru elemente principale:
- creterea veniturilor din vnzri;
- reducerea consumurilor i cheltuielilor fixe i micorarea punctului critic;
- modificarea structurii i sortimentului produselor;
- restaurarea marjelor.
Numeroase piedici au pndit" aceste patru aspecte ale politicii de restructurare.
Creterea veniturilor trebuie s nsoeasc o cretere a prilor de pia, ceea ce presupune c
ntreprinderea dispune de o real for de vnzare. n caz contrar, am fi n prezena unei eschivri
(subterfugiu) dinainte caracterizat prin scderea brusc a rentabilitii pe msur ce cresc
veniturile.
Politicile care conduc la diminuarea punctului critic trebuie s fie urmate cu circumspecie.
ntr-adevr, msurile luate pentru diminuarea consumurilor i cheltuielilor fixe pot fi arme cu dou
tiuri. Ele pot, de asemenea, s aib drept consecin diminuarea activitii ntreprinderii. Ar trebui,
atunci, s se reduc din nou consumurile i cheltuielile fixe, ceea ce ar putea angaja un veritabil cerc
vicios al micorrii activitii.
Restaurarea marjelor rmne, atunci, prioritatea. Dar ea depinde de structura consumurilor i
cheltuielilor, de calitatea produselor, de concuren, de starea pieei, inclusiv probleme de
delocalizare. Aceste diferite aspecte scap, adeseori, din vizorul informaiei contabile i financiare
[23, p.452].

n ansamblu, examinarea modului de analiz i evaluare a riscului economic n subcapitolul
2.1, ne-a permis s realizm urmtoarele:
s evideniem ipotezele adaptate la normele i cerinele SNC din Republica Moldova,
n baza crora este utilizat informaia cu privire la analiza i evaluarea riscului
economic;
s elucidm abordrile, definiiile i formulele de calcul al CLO, indicatorul ce denot
existena i mrimea riscului economic;
s analizm spectrul de tratri cu privire la analiza factorial a CLO n dinamic;
s propunem analiza n expresie valoric, cu scopul de a distinge aciunea modificrii
structurii i sortimentului produselor vndute asupra coeficientului de levier
operaional i respectiv s evideniem rezervele de reducere a riscului economic pe
viitor la ntreprinderea Floare - Carpet S.A.;
60
s examinm modul de utilizare a informaiei la ntreprinderile de producie pentru
adoptarea deciziilor cu privire la determinarea volumului i sortimentului produciei
fabricate, prin metoda ecuaiei i a marjei de contribuie;
s descriem i s prezentm diferite metode cu caracter omogen de evaluare a riscului
economic.

2.2. Analiza i evaluarea riscului financiar

Riscul financiar este riscul asociat modului de finanare a activitii ntreprinderii. Dac
aceasta i finaneaz activitatea pe seama mprumuturilor, ea va trebui s ramburseze valoarea
lor, asumndu-i o obligaie fix, constnd n achitarea unei remunerri pentru utilizarea acestora
sub forma dobnzii pltite. Dac n schimb finanarea activitii implic surse interne precum
sunt profiturile reinvestite sau majorrile de capital social (statutar), acest fapt nu presupune
asumarea unor obligaii de plat rigide. Cu ct datoriile de plat fixe sunt utilizate ntr-o proporie
mai ridicat n cadrul surselor financiare totale, cu att dimensiunea riscului financiar este mai
pronunat.
Sunt cunoscute dou modaliti de analiz a riscului financiar:
1) analiza riscului financiar pe baza pragului de rentabilitate;
2) analiza riscului financiar pe baza efectului de levier.

Analiza riscului financiar pe baza pragului de rentabilitate
Analiza riscului financiar poate fi abordat similar riscului economic, adic prin
intermediul pragului de rentabilitate, cu luarea n considerare a ipotezelor menionate n
subcapitolul 2.1 din prezentul capitol, prin adugarea dobnzilor aferente capitalurilor
mprumutate, care sunt considerate cheltuieli constante (fixe) (la un anumit nivel de activitate),
n raport cu veniturile din vnzri.
PR
1
=
v
Chd CF

+
1
, (2.12)
unde PR
1
pragul de rentabilitate financiar sau punctul critic total, care face s intervin
cheltuielile aferente dodnzilor angajate de structura financiar a ntreprinderii;
Chd dobnda, ca o cheltuial fix;
v - coeficientul privind ponderea consumurilor i cheltuielilor variabile n veniturile
din vnzri.
Evaluarea riscului financiar, conform unor autori romni [34; 31], se face, ca i n cazul
riscului economic, cu ajutorul coeficientului de elasticitate (CLF) al rentabilitii financiare [57,
61
p.871] i al indicatorului de poziie (absolut i relativ) al ntreprinderii n raport cu punctul su
critic total : - coeficientul de elasticitate: CE

=
1
PR VVo
VVo

; (2.13)
- indicatorul de poziie n mrimi absolute: I
Poz
= VV
efectiv
VV
PR
1
; (2.14)
- indicatorul de poziie n mrimi relative: I
Poz
1
= (VV
efectiv
- VV
PR
1
)/ VV
PR
1
.
(2.15)
Pe lng indicatorul de poziie, ca fiind metod de evaluare a riscului, Iosefina Moroan
[31, p.217] consider c riscul financiar poate fi evaluat i prin determinarea momentului de
realizare a pragului de rentabilitate total (P
M
), calculat prin relaia:
P
M
=VV
PR
1
/VV
efectiv
x T. (2.16)
n continuare, pentru exemplificare, vom apela la datele ntreprinderii Floare - Carpet
S.A. reflectate n anexele 11 i 12, care pe parcursul anilor 2005 - 2006 a obinut urmtoarele
rezultate:
Tabelul 2.7
Date iniiale pentru evaluarea riscului financiar al ntreprinderii Floare - Carpet S.A.
Anul
Indicatori
2005 2006
Abaterea
(+;-)
1. Venituri din vnzri (VV), mii lei 75068,5 79724,5 + 4656,0
2. Consumuri i cheltuieli variabile (CV), mii lei 54461,8 58766,4 + 4304,6
3. Marja de contribuie (M), mii lei [rd.1-rd.2] 20606,7 20958,1 + 351,3
4. Rata marjei de contribuie (R
M
), % [(rd.3/rd.1) 100%] 27,45 26,29 - 1,16
5. Consumuri i cheltuieli fixe (CF), mii lei 18131,8 17361,7 - 770,1
6. Cheltuieli aferente dobnzilor (Chd), mii lei 228,2 451,4 +223,2
7. Pragul de rentabilitate (PR
1
), mii lei [(rd.5+rd.6)/rd.4] 66885,3 67756,2 + 1197,9
8.Indicatorul de poziie n mrimi absolute(I
Poz
), mii lei
[rd.1rd.7]
8183,2 11968,3 + 3785,1
9.Indicatorul de poziie n mrimi relative (I
s
), puncte
[(rd.1rd.7)/rd.7]
0,1223 0,1766 + 0,0543
10.Coeficientul de elasticitate (CE), puncte [rd.1/(rd.1-
rd.7)]
9,1734 6,6613 - 2,5121
Din informaia prezentat n tabel rezult c la ntreprinderea Floare - Carpet S.A. marja
de contribuie s-a majorat fa de anul precedent cu 351,3 mii lei. Totui, sporirea consumurilor
i cheltuielilor variabile ntr-un ritm mai rapid (58766,4/54461,8100% = 107,90%) dect ritmul
veniturilor din vnzri (79724,5/75068,5100% = 106,20%) a determinat creterea att a venitului
din vnzri minim corespunztor punctului critic total cu 1197,9 mii lei, ct i a indicatorului de
poziie n mrimi relative i absolute. Dei aceti indicatori s-au majorat, reducerea consumurilor
i cheltielilor fixe a determinat o diminuare a coeficientului de elasticitate cu 2,5121 puncte. Cu
toate acestea, activitatea ntreprinderii analizate n anul 2006 poate fi caracterizat ca fiind puin
mai riscant, comparativ cu perioada precedent.
Riscul financiar, dup coninut, caracterizeaz variabilitatea rezultatului net din activitatea
operaional sub incidena politicii financiare a ntreprinderii. Capitalurile mprumutate, prin
62
dimensiunea lor valoric, ct i prin suportarea sistematic a unor cheltuieli aferente dobnzilor,
comisioanelor la credite i mprumuturi, antreneaz o variabilitate a profitului net din activitatea
operaional i, respectiv o majorare a riscului financiar. Acest risc se evalueaz prin msurarea
elasticitii rezultatului net din activitatea operaional la modificarea profitului operaional pn
la calculul dobnzilor, cu ajutorul coeficientului de levier financiar:

CLF =
RAO
RAO
RAON
RAON

=
0
0 1
0
0 1
RAO
RAO RAO
RAON
RAON RAON

=
0
0 1
0
0 1
) )( 1 (
)) ( ) )(( 1 (
RAO
RAO RAO
Chd RAO i
Chd RAO Chd RAO i

=
=
Chd RAO
RAO

0
0
=
Chd CF CV VV
CF CV VV


, (2.17)
unde RAON este rezultatul net din activitatea operaional;
i cota impozitului pe venit.
Aceast relaie este cunoscut i sub denumirea de coeficient de elasticitate [34, p.328] sau
coeficient de elasticitate al rentabilitii financiare [57, p.871].
Deci, CLF exprim modificarea relativ a rezultatului net din activitatea operaional
antrenat de modificarea cu 1 procent a profitului operaional pn la calculul dobnzilor i
prezint importan pentru gestiunea financiar.
Analiza factorial a CLF este identic cu analiza factorial a CLO care, de asemenea,
comport un ir de discuii. Astfel, la prima vedere, n conformitate cu formula de calcul, CLF
pare s depind de elementele din relaia 2.17, adic de modificarea consumurilor i cheltuielilor
variabile, modificarea consumurilor i cheltuielilor fixe, modificarea cheltuielilor aferente
dobnzilor la credite i mprumuturi i modificarea veniturilor din vnzri. n opinia noastr,
acest sistem factorial, ca i n cazul analizei CLO, este axat pe folosirea unei dependene formale
ntre indicator i factorii de influen bazat mai mult pe formula de calcul (abstracie matematic)
dect pe o dependen cauzal sau factorial (cauz-efect). De aceea n continuare ne vom axa
atenia asupra unui sistem factorial care, dup prerea autorului, denot cel mai amplu factorii de
influen asupra modificrii CLF n dinamic.
Deci, pentru a distinge aciunea modificrii structurii i sortimentului produselor vndute
asupra coeficientului de levier financiar, pentru a nltura dificultile determinrii consumurilor
i cheltuielilor variabile pentru produsul concret, ct i dificultile repartizrii consumurilor i
cheltuielilor constante, cu scopul de a reduce riscul i a obine un profit maximal, se propune
abordarea distinct a analizei factoriale a CLF n general pe ntreprindere n expresie valoric.
Trebuie de menionat, ca i n cazul CLO, la aceast etap de analiz, atenia se va axa doar
asupra veniturilor din vnzarea produselor finite, ca fiind tipul principal de activitate.
63
Factorii detaliai care determin dimensiunea coeficientului de levier financiar rezult din
relaia:
CLF =
Chd CF c p q
CF c p q
i i i
i i i


) (
) (
. (2.18)
Astfel, mrimea CLF crete o dat cu creterea cheltuielilor aferente dobnzilor i exprim
n egal msur gradul de risc financiar asumat de ntreprinderea care recurge la ndatorare. Din
formula n cauz se poate constata c asupra modificrii CLF acioneaz urmtorii 5 factori :
modificarea structurii i sortimentului veniturilor din vnzri -q;
modificarea consumurilor i cheltuielilor variabile unitare - c;
modificarea consumurilor i cheltuielilor constante (fixe) -CF;
modificarea consumurilor i cheltuielilor aferente dobnzilor-Chd;
modificarea preurilor unitare -p.
Calculul i aprecierea influenei acestor factori poate fi efectuat cu ajutorul metodei
recalculrii indicatorilor, i anume, ca i n cazul analizei CLO prin folosirea calculului analitic.
Pentru exemplificarea calculului influenei factorilor asupra modificrii coeficientului de
levier financiar, admitem cazul ntreprinderii Floare - Carpet S.A. ai crei principali indicatori
calculai doar n baza venitului din vnzarea produselor finite i recalculai n anexele 10 i 11,
sunt prezentai n tabelul urmtor:
Tabelul 2.8
Date iniiale pentru analiza riscului financiar
al ntreprinderii Floare-Carpet S.A. n expresie valoric
Anul 2006
Indicatori
Semne
conven
ionale
Anul 2005
Recalculat Efectiv
1. Venitul din vnzarea produselor finite, mii lei VPV
74550,0 77731,0 79300,0
2.Consumuri i cheltuieli variabile,mii lei CV 54032,8 58124,0 58485,8
3.Marja de contribuie, mii lei [rd.1-rd.2] M
20517,8 19607,0 20814,2
4.Consumuri i cheltuieli fixe, mii lei CF
18131,8 18131,8 17361,7
5.Profitul operaional obinut pn la calculul
dobnzilor, mii lei [rd.3 - rd.4]
RAO
2386,0 1475,2 3452,5
6.Cheltuieli aferente dobnzilor, mii lei Chd
228,2 228,2
451,4
7.Profitul operaional obinut dup calculul
dobnzilor, mii lei [rd.5 - rd.6]
RAOd

2157,8 1247,0 3280,0
8.Coeficientul de levier financiar [rd.5/rd.7] CLF 1,1058 1,1830 1,0526
Not: Mrimea supraunitar a CLF reflect elasticitatea rezultatului dup calculul dobnzilor
fa de cel pn la calculul lor. Majorarea CLF arat creterea gradului de risc financiar ca
urmare a creterii cheltuielilor aferente dobnzilor la credite.
64
Formula de calcul de mai jos sintetizeaz metoda privind modul de calculare a influenei
factorilor respectivi asupra modificrii coeficientului de levier financiar:
0 0 0 0 0
0 0 0 0
) (
) (
Chd CF c p q
CF c p q



0 0 0 0 1
0 0 0 1
) (
) (
Chd CF c p q
CF c p q



0 0 1 0 1
0 1 0 1
) (
) (
Chd CF c p q
CF c p q



0 1 1 0 1
1 1 0 1
) (
) (
Chd CF c p q
CF c p q



1 1 1 0 1
1 1 0 1
) (
) (
Chd CF c p q
CF c p q



1 1 1 1 1
1 1 1 1
) (
) (
Chd CF c p q
CF c p q


.

Folosind datele din tabel, n continuare vom determina influena acestor factori asupra
modificrii coeficientului de levier financiar n dinamic:
1,1058 1,1830 1,2578 1,1379 1,3152 1,0526 (puncte)
1. CLF
q
=
0 0 0 0 1
0 0 0 1
) (
) (
Chd CF c p q
CF c p q


-
0 0 0 0 0
0 0 0 0
) (
) (
Chd CF c p q
CF c p q


= 1,1830 1,1058 =
= + 0,0772 puncte.
2. CLF
c
=
0 0 1 0 1
0 1 0 1
) (
) (
Chd CF c p q
CF c p q


-
0 0 0 0 1
0 0 0 1
) (
) (
Chd CF c p q
CF c p q


= 1,2578 1,1830 =
= + 0,0748 puncte.
3. CLF
CF
=
0 1 1 0 1
1 1 0 1
) (
) (
Chd CF c p q
CF c p q


-
0 0 1 0 1
0 1 0 1
) (
) (
Chd CF c p q
CF c p q


= 1,1379 1,2578 =
= - 0,1199 puncte.
4.CLF
Chd
=
1 1 1 0 1
1 1 0 1
) (
) (
Chd CF c p q
CF c p q


-
0 1 1 0 1
1 1 0 1
) (
) (
Chd CF c p q
CF c p q


= 1,3152 1,1379 =
= + 0,1773 puncte.
5. CLF
p
=
1 1 1 1 1
1 1 1 1
) (
) (
Chd CF c p q
CF c p q


-
1 1 1 0 1
1 1 0 1
) (
) (
Chd CF c p q
CF c p q


= 1,0526 1,3152 =
= - 0,2626 puncte.
BIF: 0,0772 + 0,0748 + (-0,1199) + 0,1773 +( 0,2626) = - 0,0532 puncte.
Verificare: 1,0526 1,1058 =- 0,0532 puncte.
Conform rezultatelor obinute putem constata c la ntreprinderea analizat se observ o
diminuare cu 0,0532 puncte a coeficientului de levier financiar calculat doar n baza venitului din
vnzarea produselor. Aceast abatere a fost determinat de creterea preurilor la produsele
vndute i micorarea consumurilor i cheltuielilor constante, care au asigurat reducerea
coeficientului de levier financiar respectiv cu 0,2626 i 0,1199 puncte. Totodat, creterea
consumurilor i cheltuielilor variabile unitare, a cheltuielilor aferente plii dobnzilor, precum i
majorarea ponderii produselor mai riscante (cu o marj de contribuie mai redus) au contribuit
la sporirea indicatorului rezultativ respectiv cu 0,0748, 0,1773 i 0,0772 puncte. Aceast situaie
poate fi caracterizat ca fiind nesatisfctoare. n viitor managerii ntreprinderii trebuie s pun
65
accentul pe diminuarea consumurilor i cheltuielilor variabile unitare, cheltuielilor aferente plii
dobnzilor, pe optimizarea structurii vnzrilor. n astfel de condiii, ntreprinderea Floare -
Carpet S.A. ar putea alege pentru optimizarea riscului financiar metoda diversificrii, bazat pe
diversificarea furnizorilor de materii prime i materiale i pe diversificarea sortimentului i
nomenclatorului articolelor fabricate. n vederea optimizrii influenei negative a creterii ratei
dobnzii ntreprinderea poate opta pentru metoda evitrii riscului, ce const n renunarea la
utilizarea exagerat de surse mprumutate n activitatea acesteia.

Analiza riscului financiar pe baza efectului de levier
Analiza rentabilitii financiare (sau a capitalului propriu) sub incidena politicii financiare
a ntreprinderii este un aspect fundamental al riscului financiar, care prezint interes n mod
special pentru acionari.
Mrimea influenei politicii financiare i a structurii financiare asupra performanelor
ntreprinderii a dat natere unui model specific analizei, cunoscut sub denumirea de efect de
levier financiar, care exprim incidena ndatorrii ntreprinderii asupra rentabilitii capitalului
propriu. Deci:
Rf = Pn/CPr = Re (1-i) + (Re - Rd) (1-i) TD/CPr , (2. 19)
unde Rf reprezint rentabilitatea financiar;
Re rentabilitatea economic;
Pn profitul net obinut din activitatea operaional ;
Pr C valoarea medie a capitalului propriu;
TD valoarea medie a datoriilor financiare purttoare de dobnzi;
Rd rata dobnzii pentru capitalul mprumutat;
i cota impozitului pe venit.
Dac vom lua n considerare prevederile legislaiei n vigoare cu privire la cota impozitului
pe venit [9], atunci pentru anul 2008 la analiza respectiv incidena impozitului pe venit poate fi
exclus i acest model va cpta urmtoarea form:
Rf = Pn/CPr = Re + (Re - Rd) TD/CPr. (2. 20)
Analiza riscului financiar n baza efectului de levier impune, mai nti, formularea a 3
ipoteze simplificatoare, adaptate la normele i cerinele SNC din Republica Moldova, care permit
izolarea efectelor negative care ar putea influena rezultatele acestei analize. Coninutul acestor
ipoteze poate fi redat astfel:
Admiterea faptului c ntregul capital procurat de ntreprindere, cu titlu propriu sau
mprumutat, este investit numai n activitatea operaional (de baz).
66
Trebuie luate n calcul doar datoriile financiare pe termen lung i pe termen scurt, adic
doar cele generatoare de cheltuieli aferente plii dobnzilor pentru credite i
mprumuturi. Astfel, activul bilanului convenional poate fi obinut ca o nsumare a
capitalului propriu i a datoriilor financiare.
Raportarea profitului obinut la valoarea medie a capitalului propriu trebuie s se fac,
avndu-se n vedere rezultatul curent net obinut din activitatea de baz, adic eliminndu-
se incidena operaiunilor de investiii, financiare i excepionale, deoarece ele nu au o
legtur direct cu indicatorii examinai care reflect rezultatele activitii de baz a
ntreprinderii. Totodat, incidena diferenelor temporare i permanente nu se ia n calcul.
Scopul analizei propuse este relevarea factorilor care acioneaz asupra riscului financiar, a
mrimii influenei acestora asupra variabilitii rezultatelor sub incidena politicii financiare;
stabilirea cauzelor; modul de determinare a rezervelor i a msurilor pentru diminuarea sau
eliminarea riscului financiar.
Conform economitilor rui [106; 123; 124], asupra rentabilitii financiare, sub incidena
politicii financiare a ntreprinderii, influeneaz urmtorii factori:
a) modificarea rentabilitii activelor:
- modificarea rentabilitii veniturilor din vnzri,
- modificarea numrului de rotaii al activelor;
b) modificarea ratei dobnzii;
c) modificarea cotei impozitului pe venit;
d) modificarea braului prghiei financiare / levierului financiar.
Din primul punct de vedere consecutivitatea factorilor corelai pare a fi construit logic n
conformitate cu ordinea acestora. Totui, lund n considerare faptul c ordinea de analiz a
influenei factorilor se face n funcie de raporturile de condiionare economic a factorilor
asupra fenomenului analizat, aceast dependen factorial comport unele discuii. Astfel, dac
ordinea primilor doi factori nu necesit modificri, atunci aranjarea ultimilor doi factori trebuie
s suporte unele rectificri. Una din cele mai importante probleme privitoare la utilizarea
levierului financiar este legat de impactul acestuia asupra valorii globale de pia a
ntreprinderii. Teoria financiar a stabilit cu fermitate c introducerea efectului de levier la o
ntreprindere nendatorat va majora valoarea de pia a ntreprinderii datorit modificrii
rentabilitii economice, ns numai pn la un anumit punct. Creterea valorii de pia a
ntreprinderii este, de fapt, o funcie a deductibilitii fiscale a cheltuielilor aferente dobnzilor.
Pe msur ce crete gradul de ndatorare, crete i valoarea acestui efect fiscal favorabil. Astfel,
existena unui grad de ndatorare determin apariia unor cheltuieli aferente dobnzilor care, n
67
consecin, determin o reducere a profitului impozabil i a impozitului pltit, ceea ce duce
respectiv la o scdere a profitului net.
Din cele menionate mai sus rezult urmtoarea concluzie: nu ntotdeauna
consecutivitatea mecanic, formal a factorilor este suficient pentru construirea unei
dependene factoriale corecte n scopuri analitice. n consecin, vom exemplifica aceast
cerin prin introducerea urmtoarei ordini de analiz a influenei factorilor, care, dup prerea
autorului, este bazat pe raporturile de condiionare economic a factorilor asupra rentabilitii
financiare:
a) modificarea rentabilitii activelor:
- modificarea rentabilitii veniturilor din vnzri,
- modificarea numrului de rotaii al activelor;
b) modificarea ratei dobnzii;
c) modificarea braului prghiei financiare / levierului financiar;
d) modificarea cotei impozitului pe venit.
Determinarea acestor factori se efectueaz cu ajutorul urmtoarei formule:
Rf = Pn/CPr = RAO/VV VV/A (1-i) + (RAO/VV VV/A - Rd) (1-i) TD/CPr , (2. 21)
unde RAO reprezint rezultatul din activitatea operaional obinut pn la calculul
dobnzilor;
VV venituri din vnzri;
valoarea medie a activelor ntreprinderii.
Pentru a determina modificarea rentabilitii financiare sub influena factorilor
nominalizai, poate fi folosit metoda substituirii n lan.
Exemplificarea acestui model o vom efectua apelnd la datele ntreprinderii Floare -
Carpet S.A. reflectate n anexele 12 i 13, care pe parcursul anilor 2005 - 2006 a obinut
urmtoarele rezultate financiare :
Tabelul 2.9
Date iniiale pentru analiza rentabilitii financiare a ntreprinderii Floare - Carpet S.A.
Anul
Indicatori
2005 2006
Abaterea
(+;-)
A 1 2 3
1. Venituri din vnzri, mii lei 75068,5 79724,5 + 4656,0
2. Profitul operaional obinut pn la calculul dobnzilor, mii
lei
2871,3 3925,6 + 1054,3
3. Cheltuieli aferente dobnzilor, mii lei 228,2 451,4 +223,2
4. Profitul operaional obinut dup calculul dobnzilor, mii lei
[rd.2-rd.3]
2643,1 3474,2 +831,1
5. Cota impozitului pe venit, % 18,00 15,00 -3,00
6. Cheltuieli privind impozitul pe venit, mii lei [rd.4rd.5] 475,8 521,1 +45,3
68
Anul
Indicatori
2005 2006
Abaterea
(+;-)
7. Profitul net operaional, mii lei [rd.4 - rd.6] 2167,3 2953,1 +785,8
8. Valoarea medie a activelor, mii lei [rd.9 + rd.10] 91725,5 94675,8 +2950,3
9. Valoarea medie a datoriilor financiare, mii lei 2899,8 2680,5 -219,3
10. Valoarea medie a capitalului propriu, mii lei 88825,7 91995,3 +3169,6
11. Rentabilitatea economic calculat pna la plata
impozitelor i a creditului, % [rd.2/rd.8 100%]
3,13 4,15 +1,02
12. Rentabilitatea economic calculat dup plata impozitelor,
% [rd.11(1 - rd.5)]
2,57 3,53 +0,96
13. Rata de rotaie a activelor, [rd.1/rd.8] 0,8184 0,8421 +0,0237
14. Rentabilitatea veniturilor din vnzri, % [rd.2/rd.1100%] 3,82 4,92 +1,10
15. Rentabilitatea financiar, % [rd.7/rd.10100%] 2,44 3,21 +0,77
16. Levierul financiar (braul prghiei financiare) [rd.9/rd.10] 0,0326 0,0291 -0,0035
17. Marja levierului financiar (diferenialul prghiei
financiare), % [rd.11- rd.19]
(4,74) (12,69) -7,95
18.Marja net a levierului financiar (diferenialul prghiei
financiare) (lund n considerare politica de
impozitare),%[(rd.11- rd.19) (1 - rd.5)]
(3,88) (10,78) -6,90
19. Rata medie a dobnzii pentru capitalul mprumutat, %
[rd.3/rd.9100%]
7,87 16,84 +8,97
20. Rata medie a dobnzii pentru capitalul mprumutat (lund
n considerare politica de impozitare) , % [rd.19(1- rd.5)]
6,45 14,31 +7,86
21. Efectul de levier (gradul de ndatorare financiar), %
[rd.18rd.16] sau [rd.15 - rd.12]
(0,13) (0,32) -0,19
Din rezultatele obinute reiese c n perioada de gestiune (lund n considerare efectul
fiscal) la fiecare leu investit n activitatea de baz ntreprinderea a obinut doar 3,21 bani profit.
Concomitent, pe parcursul utilizrii surselor atrase, ntreprinderea Floare Carpet S.A. n
realitate a cheltuit 14,31 bani. Ca rezultat, a fost obinut un efect de levier negativ n mrime de
(0,32) puncte procentuale care s-a micorat fa de anul precedent cu 0,19 puncte procentuale.
n continuare, n baza datelor din tabelul 2.9, vom calcula influena fiecrui factor
nominalizat asupra modificrii rentabilitii financiare i vom interpreta rezultatele obinute.
Tabelul 2.10
Calculul influenei factorilor asupra modificrii rentabilitii financiare n dinamic
a ntreprinderii Floare - Carpet S.A.
Indicatorii(factorii) corelai
Nr.
de
calc
Nr.
de
sub.
Rvv ra Rd LF 1-i
Rf,%
Calculul
influenei
factorilor
Rezultatul
influenei
(+;-),puncte
procentuale
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
1 0 3,82 0,8184 7,87 0,0326 0,82 2,44 x x
2 1 4,92 0,8184 7,87 0,0326 0,82 3,20 3,20 2,44 + 0,76
3 2 4,92 0,8421 7,87 0,0326 0,82 3,30 3,30 3,20 + 0,10
4 5 4,92 0,8421 16,84 0,0326 0,82 3,06 3,06 - 3,30 - 0,24
5 6 4,92 0,8421 16,84 0,0291 0,82 3,09 3,09 - 3,06 + 0,03
6 7 4,92 0,8421 16,84 0,0291 0,85 3,21 3,21 -3,09 + 0,12
Total x x x x x x x + 0,77
69
Verificare: 3,21 2,44 = + 0,77 puncte procentuale.
n baza rezultatelor obinute se poate constata c la ntreprinderea analizat rentabilitatea
financiar s-a majorat fa de anul precedent cu 0,77 puncte procentuale. Aceast abatere a fost
determinat de creterea rentabilitii veniturilor din vnzri, accelerarea rotaiei activelor,
reducerea cotei surselor mprumutate i diminuarea cotei impozitului pe venit, care au contribuit
la sporirea rentabilitii financiare cu 0,76, 0,10, 0,12 i respectiv 0,03 puncte procentuale.
Concomitent, putem meniona ca un factor cu caracter obiectiv, independent, extern creterea
considerabil a ratei medii a dobnzii care a cauzat reducerea indicatorului rezultativ cu 0,24
puncte procentuale.
n anul 2005 ntreprinderea Floare - Carpet S.A. a avut o rat medie a dobnzii (lund n
considerare efectul fiscal) de 6,45%, ceea ce a determinat un efect de levier financiar negativ n
mrime de 0,13 puncte procentuale. Datorit faptului c rentabilitatea economic este inferioar
ratei dobnzii (2,57<6,45), rentabilitatea financiar a devenit funcie descresctoare fa de
gradul de ndatorare, atingnd nivelul doar de 2,44 %, cu mult mai sczut dect cel al rentabilitii
economice. Cu toate acestea, n anul 2006 efectul de levier s-a redus i mai mult. Acest fapt a
fost determinat de majorarea esenial a ratei dobnzii. n acest caz, n vederea optimizrii
influenei negative a creterii ratei dobnzii ntreprinderea poate opta pentru metoda evitrii
riscului, ceea ce const n renunarea la utilizarea exagerat a surselor mprumutate n activitatea
acesteia.
Marja levierului financiar, Re Rd (rata de ndatorare [34, p.330] sau diferenialul prghiei
financiare [39, p.140]), suport unele discuii care conduc la examinarea mai multor cazuri
posibile, derivate din valorile diferite pe care le pot avea rata rentabilitii economice i rata
dobnzii i care pot genera un efect de levier (ELF) nul (Rf = Re , dac Re = Rd), pozitiv (ELF >
0; Re>Rd; Rf>Re - situaie profitabil pentru acionari) sau negativ (ELF< 0; Rf < Re, dac Re
< Rd, ndatorarea deterioreaz performanele ntreprinderii) ce se va repercuta, n acelai sens,
asupra rentabilitii capitalului propriu.
Prin urmare, unul din indicatorii generalizatori ce reflect eficiena utilizrii capitalului
mprumutat este efectul levierului financiar (ELF), care poate fi calculat dup urmtoarea
formul:
ELF = (RAO/A - Rd) (1-i) TD/CPr . (2. 22)
Efectul levierului financiar arat cu cte puncte procentuale se va majora valoarea
capitalului propriu n urma atragerii surselor mprumutate n activitatea ntreprinderii.
Pentru a determina nemijlocit, cum se modific efectul de levier financiar ca rezultat al
influenei fiecrui factor n parte din formula sus menionat, i pentru a releva riscul financiar,
propunem relaia efectului de levier. Aceast relaie permite explicarea nivelului i evoluiei
70
efectului de levier financiar, n funcie de doi factori principali: modificarea marjei nete a
levierului financiar al ntreprinderii (diferenialul prghiei financiare) i modificarea levierului
financiar. Primul factor, la rndul su, face s intervin, pe a doua treapt de analiz, ali factori
eseniali pentru stabilitatea financiar a ntreprinderii. Concordana i interaciunea factorilor
nominalizai poate fi ilustrat prin urmtoarea schem (vezi figura 2.1):






Figura 2.1. Relaia efectului de levier
Sursa: Elaborat de autor.
n continuare, n baza datelor din tabelul 2.9, vom determina influena factorilor generali
asupra efectului de levier financiar:
Tabelul 2.11
Calculul influenei factorilor generali asupra efectului de levier financiar n
dinamic la ntreprinderea Floare - Carpet S.A.
Indicatorii(factorii)corelai
Nr.de
calcul
Nr.de
subst.
MnLF LF
ELF,%
Calculul
influenei
factorilor
Rezultatul
influenei (+;-),
puncte procentuale
1 2 3 4 5 6 7
1 0 (3,88) 0,0326 (0,13) x x
2 1 (10,78) 0,0326 (0,35) (0,35) (0,13) - 0,22
3 2 (10,78) 0,0291 (0,32) (0,32) (0,35) + 0,03
Total x x x x -0,19
Verificare: (0,32) (0,13) = - 0,19 puncte procentuale.
Din cele de mai sus rezult c reducerea efectului de levier financiar n anul 2006,
comparativ cu anul 2005, cu 0,19 puncte procentuale a fost determinat de modificarea marjei
nete a levierului financiar, care a dus la diminuarea efectului de levier financiar cu 0,22 puncte
procentuale. Deci, existena unui raport nesatisfctor dintre rata dobnzii i rata rentabilitii
economice a generat o diminuare pronunat a efectului de levier financiar. Concomitent, trebuie
de menionat faptul c influena negativ a marjei nete a levierului financiar a fost diminuat
parial de reducerea ndatorrii, ceea ce a avut ca efect pozitiv sporirea efectului de levier
financiar la ntreprinderea Floare - Carpet S.A.
i, totui, pentru o apreciere mai obiectiv la urmtoarea etap de analiz apare necesitatea
de a examina influena factorilor de gradul doi (vezi tabelul 2.12). Aceast analiz poate fi
Efectul de levier
financiar
Marja net a
levierului
financiar(MnLF)

Levierul financiar (LF)
Rentabilitatea economic (Re)
-
Rata medie a dobnzii (Rd)

Cota impozitului pe venit (i)
71
efectuat, folosind metoda substituirii n lan, dat fiind faptul c ntre factorii de influen exist
forma de legtur multiplicativ.
n continuare, n baza datelor din tabelul 2.9, vom construi tabelul analitic 2.12 i vom
interpreta rezultatele obinute.
Tabelul 2.12
Calculul influenei factorilor asupra marjei nete a levierului financiar n dinamic
la ntreprinderea Floare - Carpet S.A.
Indicatorii (factorii)corelai
Nr.de
calcul
Nr.de
subst. Re Rd 1-i
MnLF,
%
Calculul
influenei
factorilor
Rezultatul
influenei (+;-),
puncte
procentuale
1 2 3 4 5 6 7
1 0 3,13 7,87 0,82 (3,88) x x
2 1 4,15 7,87 0,82 (3,05) (3,05) (3,88) + 0,83
3 2 4,15 16,84 0,82 (10,41) (10,41) (3,05) - 7,36
4 3 4,15 16,84 0,85 (10,78) (10,78) -(10,41) - 0,37
Total x x x x x - 6,90
Verificare: (10,78) (3,88) = -6,90 puncte procentuale.
Dac ne vom referi la marja net a levierului financiar (factorul 1), se observ c influena
negativ a acestuia asupra efectului de levier financiar a fost determinat, n special, de
modificarea ratei medii a dobnzii. Deci, ndatorarea mrete variabilitatea rezultatelor i
respectiv riscul financiar, fiind un factor de importan major, care a dus la reducerea marjei
nete a levierului financiar cu 7,36 puncte procentuale.
n baza rezultatelor obinute vom concluziona c la ntreprinderea Floare - Carpet S.A.
nu este raional atragerea surselor mprumutate, deoarece rentabilitatea activelor a fost
inferioar ratei dobnzii att n anul 2005, ct i n anul 2006. Cu alte cuvinte, pentru ca efectul de
levier s acioneze favorabil, este necesar ca diferena (Re Rd) s rmn pozitiv. n practica
economic aceast diferen evolueaz mai nti n manier satisfctoare, pentru a atinge la un
moment dat valoarea maxim sau chiar negativ. Meninerea avantajelor generate de o
rentabilitate economic mai mare dect costul capitalului mprumutat, respectiv a efectului de
levier favorabil ntreprinderii, necesit eforturi pe linia nnoirii permanente a produselor
fabricate, a ptrunderii pe noi piee, corelate cu intensificarea preocuprilor pentru asigurarea
unui potenial tehnic i uman conform exigenelor unei competitiviti tot mai intense.
Din cele menionate mai sus putem conchide c modelul levierului financiar poate fi
apreciat drept un instrument indispensabil utilizat cu succes n fundamentarea deciziilor de
politic financiar, menit s contribuie la alegerea unei structuri echilibrate a capitalului
ntreprinderii i la meninerea unei situaii economice satisfctoare, prin amplificarea ecartului
dintre rata rentabilitii economice i rata medie a dobnzii.
72
Examinarea modului de analiz i evaluare a riscului financiar n subcapitolul 2.2, ne-a
permis s realizm urmtoarele:
s evideniem ipotezele adaptate la normele i cerinele SNC din Republica Moldova,
n baza crora este selectat informaia cu privire la analiza i evaluarea riscului
financiar;
s elucidm abordrile, definiiile i formulele de calcul al CLF, indicatorul ce denot
existena i mrimea riscului financiar, precum i modul de evaluare a riscului
financiar;
s propunem analiza n expresie valoric a modificrii CLF n dinamic la
ntreprinderea Floare - Carpet S.A. cu scopul de a distinge aciunea modificrii
structurii i sortimentului produselor vndute asupra coeficientului de levier financiar
i de a depista rezervele de reducere a riscului financiar pe viitor;
s efectum analiza riscului financiar pe baza efectului de levier, evideniind modul
de calcul al influenei factorilor att asupra modificrii rentabilitii capitalului
propriu, ct i asupra modificrii efectului de levier.



















73
CAPITOLUL III. ELABORAREA I APLICAREA MODELULUI DINAMIC DE
STABILITATE DESTINAT ANALIZEI I EVALURII
RISCURILOR ECONOMIC I FINANCIAR ALE NTREPRINDERII
3.1. Esena modelului dinamic de stabilitate a activitii ntreprinderii

Problema evalurii i gestiunii riscurilor economic i financiar are o importan
semnificativ n domeniul teoriei i practicii de gestiune, planificrii i controlului intern al
ntreprinderii. Alegerea unei corelaii optime, din punct de vedere analitic, dintre nivelul riscului
i rezultatele activitilor desfurate devine o parte component a esenei procesului de luare i
realizare a deciziilor manageriale.
Procesul de luare a deciziilor este legat de risc, i anume: de factorii de incertitudine,
situaiile neprevzute din timp care pot influena activitatea oricrui subiect economic. ns acest
fapt presupune nu doar o evaluare a mediului de luare a deciziilor, ci i a corelaiei dintre
fenomene, deoarece anume acesta este scopul cunoaterii i al tiinei.
Este important ca n procesul analizei riscurilor persoanele, care iau decizia i cele
cointeresate n luarea acesteia s fie capabile s nelegeag esena activitilor desfurate de
ntreprindere, s sesizeze cele mai nesesizabile legturi i corelaii logistice dintre fluxul
material, financiar i informaional [122].
Fluxul material reprezint producia, stocurile de mrfuri i materiale n totalitate cu
diferite operaiuni (de transport, descrcarencrcare, pstrare etc.).
Fluxul financiar. Dac fluxul material presupune existena real a serviciilor i produselor,
fluxul financiar reprezint valoarea de schimb a acestora, precum i creanele i datoriile, drept
mijloc de schimb.
Fluxul informaional reprezint un circuit de mesaje n interiorul sistemelor logistice, ntre
acestea i mediul extern, caracterizat printr-o anumit periodicitate, anumit volum de informaii,
vitez de transmitere, control i coordonare corespunztoare a situaiei n domeniul respectiv.
Dup prerea noastr, o abordare corespunztore n cazul dat este cea logistic, care
presupune o analiz complex a corelaiilor dintre prile componente ale fluxurilor materiale,
financiare i informaionale etc. ale resurselor economice n scopul asigurrii unei abordri
justificate a sistemului general i complex de funcionare a ntreprinderii.
Abordarea logistic permite a adera la metodologia i instrumentarul examinrii de sistem
i al analizei complexe n studiul riscurilor economic i financiar ale ntreprinderii. Drept model
conceptual de baz pentru studiul respectiv se propune a folosi schema matricial de analiz a
riscurilor ntreprinderii, bazat pe modelul logistic compromise interfuncionale [112] .
74
Analiza complex a riscurilor economic i financiar presupune analiza att a riscurilor
legate de direciile funcionale de baz ale activitii examinate, ct i a riscurilor aferente
direciilor strategice de dezvoltare a acestei activiti.
Principiile formulate n capitolul I al prezentei teze constituie un fundament teoretic pentru
elaborarea unui model informaional aplicativ al analizei i evalurii complexe a riscurilor
economic i financiar ale ntreprinderii (modelul dinamic de stabilitate MDS), bazat pe
modelarea regimului existent de activitate i de dezvoltare a sistemului economic examinat.
Fiind o metod de estimare, MDS permite a uni varietatea i condiiile de adoptare a deciziilor,
caracteristicile incertitudinii proprii activitii sistemului economic cu varietatea rezultatelor
finale, cu caracteristicile de funcionare a sistemului economic examinat i cu caracterul incert al
acestor rezultate.
Ideea elaborrii modelelor dinamice pentru formarea unui regim eficient de realizare a
funciilor sistemului economic pentru prima dat a fost exprimat n lucrrile profesorului I. M.
Sroejin i a fost dezvoltat n lucrrile de teorie i estimare economicoorganizatorice [119;
127; 128].
Multitudinea de relaii realizate la trecerea sistemului dintr-o stare n alta se caracterizeaz
prin noiunea regim de activitate. n orice moment obiectul economic se poate afla n una din
dou stri: regim de funcionare stabil i regim de dezvoltare instabil.
Regimul de activitate al sistemului economic poate fi prezentat printr-un anumit ansamblu
de indicatori. Cu fiecare regim concret pot fi comparate anumite valori ale indicatorilor sau, dac
vom lua n considerare cerinele comparabilitii i necesitii includerii elementelor dinamicii,
ritmurile de cretere (modificare) a acestor indicatori.
Examinnd repartizarea indicatorilor selectai n funcie de ritmurile de cretere a acestora,
se poate evidenia o anumit gradare, care ar fi n stare s exprime cerinele fa de cel mai stabil
regim de activitate, inclusiv la nivel de etalon. O asemenea ordine poart denumirea de ordine
etalon a indicatorilor. Deoarece acest ansamblu de indicatori este aranjat n funcie de ritmurile
de cretere, meninerea ordinii respective la un interval ndelungat de timp va asigura cel mai
stabil regim de activitate al sistemului economic. Astfel, ordinea etalon a indicatorilor este
modelul de regim etalon de activitate al sistemului economic. Orice ordine deja existent a
indicatorilor poate fi comparat cu acest regim etalon.
Tendina general de a mbunti managementul ntreprinderii, eficiena stabilitii
economico-financiare a ei etc. poate fi descris prin formularea unor anumite obiective.
Concomitent, ntreprinderea trebuie s fie examinat, ca fiind un sistem dinamic, ceea ce duce la
necesitatea de a formula nu scopurile - stri, ci scopurile orientri, cum ar fi, de exemplu,
reducerea sau majorarea activelor curente ale ntreprinderii etc. n legtur cu aceasta,
75
formularea scopurilor politicii economice a ntreprinderii nu necesit stabilirea (cel puin la
prima etap a adoptrii deciziei) nivelurilor absolute ale indicatorilor. Mai mult dect att, nu este
necesar nici stabilirea nivelului ritmurilor de cretere a acestora. Obiectivele pot fi exprimate
prin introducerea unei ordini ntre doi sau mai muli indicatori ai situaiei i ai rezultatelor
activitii ntreprinderii, iar scopul const n meninerea acestei ordini. Controlnd i construind
contient dinamica indicatorilor, se poate determina nu numai direcia de dezvoltare a
ntreprinderii, ci i gestiona aceast activitate pentru atingerea scopurilor propuse.
Este evident faptul c criteriile pentru alegerea cerinelor aferente celui mai stabil regim de
activitate pot fi diverse. n particular, n calitate de asemenea criteriu poate servi meninerea
(creterea) stabilitii ntreprinderii, ceea ce a fost menionat n subcapitolul 1.3. n acest caz, la
ntreprindere se vor crea condiii, care vor asigura minimizarea riscurilor n condiii de
incertitudine ale activitii (de adoptare a deciziilor privind realizarea regimurilor de activitate i
de dezvoltare a obiectului economic) i ale rezultatelor (att cu efecte pozitive, ct i cu efecte
negative) pentru ntregul complex de asigurare financiar, material, informaional a proceselor
de activitate i de dezvoltare a ntreprinderii.
Pentru analiza i evaluarea complex a riscurilor economic i financiar ale ntreprinderii de
producie considerm c este rezonabil a utiliza modelul dinamic de stabilitate. O asemenea
direcie de utilizare a sistemelor dinamice ale indicatorilor la ntreprinderile de producie se
propune pentru prima dat, chiar dac ideea utilizrii evalurilor obinute prin intermediul acestei
metode pentru a caracteriza stabilitatea sistemului, a fost examinat anterior pentru alte domenii
de activitate [119, 122].
Pentru a ilustra modul de aplicare a modelului dat de evaluare complex i analiz a
riscurilor economic i financiar, vom prezenta un exemplu concret (vezi tabelul 3.1).
Tabelul 3.1
Repartizarea indicatorilor dup ritmul de cretere
Ordinea etalon Indicatori
1. VV Venituri din vnzri
2. VPV Volumul produciei finite vndute (livrate)
3. VPF Volumul produciei fabricate
4. CPV Costul produselor vndute
5. Chp Cheltuielile perioadei
6. MFa - Mijloace fixe active
7. MF Mijloace fixe
8. FRm Fondul de remunerare al muncitorilor
9. FRp Fondul de remunerare al personalului
10. Nm Numrul mediu scriptic de muncitori
11. Ns Numrul mediu scriptic de salariai
Sursa: Elaborat de autor.
76
n acest tabel este prezentat ordinea etalon de repartizare a indicatorilor care
caracterizeaz activitatea ntreprinderii n dinamic i corespunde cerinelor aferente celui mai
stabil regim de activitate a ntreprinderii din punct de vedere economic.
Astfel, reieind din faptul c majorarea gradului de diversificare asigur existena
ntreprinderii pe seama veniturilor provenite din alte tipuri de activiti, n cazul apariiei
dificultilor n genul principal de activitate, este necesar s inem cont de respectarea stringent
a urmtoarei relaii:
I
VV
> I
VPV,
(3.1.1)

unde I reprezint ritmul (indicele) de cretere (modificare) a indicatorilor corespunztori.
O asemenea corelaie n dinamic a indicatorilor nominalizai asigur o structur mai
variat a veniturilor din vnzri i, respectiv, reducerea riscului de restrngere a activitii
ntreprinderii.
Deoarece volumul produciei vndute caracterizeaz producia finit destinat vnzrii, este
evident c indicele ei trebuie s creasc mai rapid dect indicele volumului produciei fabricate.
n acest caz, se presupune reducerea soldului produciei finite aflate n stocuri la depozitele
ntreprinderii. n caz contrar, apare riscul de apariie a pierderilor cauzate de ncetinirea
vitezei de rotaie a activelor curente (riscul de majorare a soldului produciei finite aflate n
stocuri la depozitele ntreprinderii). Prin urmare, n regimul etalon este evident, ndeplinirea
urmtoarei relaii n dinamic:
I
VPV
> I
VPF
. (3.1.2)
Concomitent, pornind de la cerina permanent de a economisi resursele materialele i
umane, consumurile indirecte de producie, precum i cheltuielile perioadei legate de
comercializarea produselor (de exemplu, consumul combustibilului, cheltuielile de transport,
cheltuielile de regie), se constat necesitatea respectrii urmtoarei relaii:
I
VPV
> I
CPV
> I
Chp .
(3.1.3)
O asemenea corelaie n dinamic a indicatorilor nominalizai asigur reducerea riscului de
majorare nejustificat a consumurilor i cheltuielilor i/sau a riscului de reducere a
profitului ntreprinderii.
Dinamica indicatorilor, mijloace fixe (MF), inclusiv partea lor activ (MFa), caracterizeaz
nzestrarea tehnic a ntreprinderii. De regul, creterea mai rapid a prii active fa de
creterea general a valorii mijloacelor fixe este mai preferabil. De asemenea, este evident c
creterea valorii mijloacelor fixe neproductive nu trebuie s depeasc creterea valorii
mijloacelor cu destinaie de producie, chiar dac dezvoltarea obiectelor infrastructurii sociale
este un factor pozitiv, deoarece aceasta poate provoca riscul legat de structura neeficient a
mijloacelor fixe ale ntreprinderii de producie.
77
n
A
1 E =
Lund n considerare ambele afirmaii formulate mai sus, este necesar s inem cont de
respectarea stringent a urmtoarei relaii:
I
MFa
> I
MF
. (3.1.4)
O atenie deosebit se acord urmtorilor indicatori legai de administrarea personalului
ntreprinderii: fondul de remunerare a personalului (FRp), fondul de remunerare a muncitorilor
(FRm), numrul mediu scriptic de muncitori (Nm), numrul mediu scriptic de salariai (Ns).
Din punct de vedere al asigurrii procesului de producie, componenta cea mai important a
consumurilor generale sunt consumurile directe privind retribuirea muncii care sunt prezente prin
FRm. Indicatorii fondului de remunerare a personalului reprezint cel mai important factor de
stimulare a procesului de producie. Din punct de vedere al executrii lucrrilor, care asigur
schimbri n procesul de producie, pe primul plan sunt muncitorii. De aici reiese urmtoarele
reglementri ale ritmurilor de cretere a indicatorilor nominalizai:
I
FRm
> I
FRp,
(3.1.5)
I
Nm
>I
Ns
. (3.1.6)
n caz contrar, apare riscul aferent repartizrii neeficiente a fondului de retribuire a
muncii, stimulrii insuficiente a muncii personalului din activitatea de baz.
Prezena n model a raporturilor tranzitive asigur realizarea celor mai importante cerine
economice cum sunt, de exemplu, creterea productivitii muncii (I
W
>I
Ns
) i respectiv
reducerea riscului legat de scderea productivitii muncii, creterea randamentului
mijloacelor fixe (I
RMF
>I
MFpr
), care, la rndul su, duce la reducerea riscului legat de utilizarea
neeficient a mijloacelor fixe etc.
Aranjarea general a indicatorilor dup ritmurile de cretere a acestora (exemplul prezentat
n tabelul 3.1) reflect modelul celui mai stabil (de altfel, mai puin riscant) regim de activitate a
ntreprinderii.
Exemplul de mai sus arat, cum se poate modela o oarecare situaie a riscurilor
ntreprinderii, precum i antipodul ei - regimul cel mai stabil de activitate a ntreprinderii, cu
ajutorul sistemului de indicatori, aranjai ntr-un anumit mod de concordan unul fa de altul.
Modelele dinamice de stabilitate trebuie s serveasc drept punct de referin n evaluarea
situaiei reale de funcionare a ntreprinderii i punct de orientare n adoptarea deciziilor
financiare i de gestiune n plan strategic.
Evaluarea riscului n baza modelului dinamic de stabilitate (MDS)
Principiul comparabilitii necesit elaborarea i utilizarea unui asemenea model cantitativ,
care ar permite compararea diferitelor regimuri de activitate a ntreprinderii. Propunem de a
compara regimurile n baza calculrii urmtoarei evaluri integrale:
(3.1)
78
unde E reprezint evaluarea regimului de activitate a sistemului economic;
n numrul de corelaii existente ntre indicatorii inclui n MDS;
A numrul riscurilor evideniate n MDS.
De regul, evaluarea E trebuie s varieze n cadrul intervalului 0 - 1. Coinciderea ordinii
real create la ntreprindere cu cea de etalon al indicatorilor demonstreaz un nivel maxim n
realizarea politicii economice a ntreprinderii, orientat spre asigurarea stabilitii ei, n cazul
cnd toate corelaiile efective ale ritmurilor de cretere a indicatorilor corespund cu cele aferente
celui mai stabil regim de activitate. Deci, E = 1. Dac ordinea efectiv a indicatorilor este opus
n totalitate ordinii etalon, persist evaluarea E = 0. Cu ct evaluarea este mai aproape de unitate,
cu att o pondere tot mai mare a corelaiilor corespunztoare celui mai stabil regim de activitate
dintre indicatorii examinai este efectiv realizat n activitatea economic a ntreprinderii.
Evaluarea regimului de activitate a sistemului economic (E) la nivel general caracterizeaz
gradul de apropiere de etalon. Aceasta, n felul su, poate fi caracterizat ca evaluare strategic,
deoarece ea indic nivelul de atingere a scopurilor strategice ale dezvoltrii economice,
evideniate de modelul dinamic cu privire la regimul etalon de activitate a sistemului economic.
Cota condiiilor ce nu corespund MDS n evaluarea prezentat, exprimat prin mrimea
n
A
R = (3.2) , caracterizeaz nivelul riscului ntreprinderii, deoarece indic devierea posibil
de la regimul etalon. Astfel, reiese c la cel mai favorabil regim de activitate a sistemului
evaluarea stabilitii este egal cu 1, iar nivelul riscului respectiv este egal cu 0.
Totui, trebuie de remarcat faptul c intervalele de variaie sunt stabilite ntr-un mod formal
(subiectiv) i nu caracterizeaz obiectiv nivelul riscului i valoarea integral a acestuia. Fiecare
ntreprindere, n funcie de caracterul activitii i particularitile ciclului ei vital, poate de sine
stttor s-i determine intervalele de oscilare a indicatorilor respectivi. Acest fapt poate fi
efectuat cu ajutorul expeilor n domeniu i/sau n baza unei analize de durat.
Elaborarea modelului dinamic de stabilitate
n general, se pot evidenia urmtoarele etape de elaborare a unui sistem etalon al
indicatorilor:
- determinarea rolului MDS n cercetarea sistemului;
- evidenierea funciilor i scopurilor sistemului economic;
- alegerea indicatorilor, care reflect nivelul de realizare a funciilor i a obiectivelor
sistemului economic;
- construirea ordinii etalon a indicatorilor, pornind de la prioritatea creterii lor la
realizarea funciilor i scopurilor sistemului economic.
79

<
> +
=
j i
j i
j i
ij
I ? I 0
I I 1
I I 1
e
n calculele practice, MDS cel mai des este expus n form de matrice a corelaiilor etalon
ale ritmurilor de cretere a indicatorilor, adic N x N, elementele creia se determin cu
urmtoarea relaie:

, unde:
stabilita. este nu egatura ?
e; creste ritmurilor a etalon ordinea - ;
j; si i lor indicatori a crestere de ritmurile - ,
l I I
r de I I
I I
j i
j i
j i

>

Remarca 1. Este evident c elementele diagonalei principale ale acestei matrice sunt
zerouri. n afar de aceasta, elementele simetrice diagonalei principale fiind nsumate constituie
valoarea zero.
Remarca 2. Introducerea n matricea MDS a unitilor cu semnul minus nu exercit
influen asupra rezultatului final, ci majoreaz doar volumul operaiunilor de calcul. Dar, din
punct de vedere al caracterului concret, prezena lor este justificat.
Remarca 3. Fiecrui element al matricei MDS i corespunde un coeficient calculat ca
raportul dintre valorile primului i celui de-al doilea indicator. n acest mod, elementele MDS
pot fi tratate drept constatri ale coeficienilor corespunztori: depirea I
i
> I
j
- (+1), reducerea I
i
< I
j
- (-1) sau indiferena I
i
? I
j
- (0).
Remarca 4. Formal, MDS este raportul binar al mulimii de indicatori.
Raportul dat poate:
- s satisfac condiia tranzitivitii (A>B B>C A>C);
- s nu contrazic condiia tranzitivitii(A>B B>C cnd A nu este comparabil cu
C);
- s contrazic condiia tranzitivitii (A>B B>C dar C>A).
Principiile de baz ale elaborrii MDS pentru analiza i evaluarea riscurilor economic i
financiar ale ntreprinderii se rezum la urmtoarele:
1. n conformitate cu abordarea logistic a formrii modelului informaional, este raional a
construi modele dinamice de trei tipuri: MDS a activitii de producie i de comercializare
destinat analizei i evalurii complexe a riscului economic; MDS a activitii economico -
financiare a ntreprinderii, destinat analizei i evalurii riscului financiar; MDS al proceselor
informaionale destinat determinrii riscului informaional al ntreprinderii.
Deoarece elaborarea MDS pentru analiza i evaluarea riscului informaional nu reprezint
subiectul investigaiei la tema dat, elaborarea MDS n prezenta lucrare se limiteaz la
formularea regulamentelor i cerinelor principiale privind sigurana informaional a altor dou
modele dinamice de baz riscul financiar i riscul economic.
80
2. n calitate de criteriu de elaborare a modelelor dinamice pentru evaluarea riscurilor
economic i financiar se pronun stabilitatea maxim a ntreprinderii, adic imposibilitatea
obinerii unor devieri negative de la scopul propus.
3. Aranjarea ordonat a indicatorilor se efectueaz n funcie de semnificaia lor din punct
de vedere al criteriului examinat al stabilitii maxime (riscului minim), adic se determin
ordinea etalon a indicatorilor.
4. n corespundere cu abordarea logistic i ideea compromiselor interfuncionale, n
regimul etalon trebuie s fie concretizate riscurile legate att de direciile funcionale ale
activitii ntreprinderii, ct i de direciile strategice de dezvoltare a acestei activiti.
5. n MDS trebuie s-i gseasc ntruchipare indicatorii de baz, deoarece varietatea
riscurilor este extrem de mare. Este cunoscut c numrul prea mare de indicatori n MDS l face
puin informaional. La includerea unor sau altor indicatori n modelele dinamice trebuie s se
prefere indicatorii, care permit examinarea factorilor controlabili. Acest fapt asigur posibilitatea
de a urmri dinamica riscurilor ntreprinderii i strategia de gestiune a acestora.
6. Utilizarea modelelor dinamice pentru analiza i evaluarea complex a riscurilor
economic i financiar necesit o baz informaional suficient de dezvoltat. Sursele cele mai
principale de informaie sunt rapoartele financiare anuale:
1) Bilanul contabil;
2) Raportul de profit i pierdere;
3) Anexa la bilanul contabil;
4) Anexa la Raportul de profit i pierdere.
Concomitent, trebuie s fie utilizate i alte surse de informaie, inclusiv rapoartele statistice,
datele privind executarea obligaiilor contractuale, utilizarea timpului de munc i timpului de
funcionare a utilajului etc.
7. Utilizarea MDS de ctre ntreprindere poate fi efectuat periodic n funcie de cerinele
formulate de conducerea ntreprinderii i de particularitile inerii contabilitii i ntocmirii
rapoartelor financiare. Totui, lund n considerare prevederile articolului 29 din Legea
Contabilitii [5] referitor la prezentarea anual a raportului conducerii, suplimentar la rapoartele
financiare, n care nemijlocit este inclus descrierea principalelor riscuri i incertitudini cu care
se confrunt entitatea, utilizarea MDS devine esenial cel puin la sfritul perioadei de gestiune.
8. MDS conine urmtoarele restricii:
- nu se ia n considerare gradul de importan (pericol) al riscurilor;
- nu se apreciaz nivelul de disconcordan dintre indicatorii corelai;
- nu sunt stabilite concret diapazoanele de variaie a nivelului riscului i a evalurii
acestuia, ci doar intervalul maxim de variaie a lor.
81
n ansamblu, examinarea n prezentul subcapitol a esenei modelului dinamic de stabilitate
destinat analizei i evalurii riscurilor economic i financiar ale unei ntreprinderi de producie,
ne-a permis s realizm urmtoarele:
a percepe i a reflecta coninutul urmtoarelor noiuni: flux material, flux financiar i
flux informaional; abordare logistic; regim de activitate; ordine etalon a
indicatorilor, MDS etc.;
a elabora modul de calcul al evalurii integrale a riscului i concomitent a nivelului
riscului ntreprinderii n vederea asigurrii comparrii regimurilor de activitate;
a evidenia etapele de elaborare a modelului dinamic de stabilitate i a examina modul
de expunere a acestuia n form de matrice;
a formula principiile teoretice i aplicative pentru elaborarea unui model dinamic de
stabilitate destinat analizei i evalurii riscurilor economic i financiar ale
ntreprinderii;
n continuare, sunt prezentate modelele dinamice ale stabilitii ntreprinderii de producie
utilizate la analiza i evaluarea grupelor corespunztoare de riscuri i logica argumentrii lor.


3.2. Utilizarea modelului dinamic de stabilitate
n procesul analizei i evalurii riscului economic

Conform concepiei dezvluite anterior, n continuare vom argumenta utilizarea MDS n
procesul analizei i evalurii riscului economic al ntreprinderii.
n primul rnd, vom evidenia cele mai importante compartimente incluse n coninutul
riscului economic al ntreprinderii n conformitate cu clasificarea prezentat n subcapitolul 1.2
(vezi anexa 6) .
Etapa urmtoare presupune reflectarea informaional a riscurilor evideniate prin
intermediul unor indicatori concrei i al raporturilor acestora n dinamic.
Cum a fost deja menionat, n MDS i gsesc reflectare cerinele aferente celui mai stabil
regim de activitate, care previn (reduc) apariia riscului respectiv. Vom meniona faptul c n
MDS se includ cele mai eseniale corelaii (adic compartimentele cele mai eseniale ale riscului
economic), anume cele ce aparin controlului i gestiunii. MDS nu trebuie s fie suprancrcat cu
un numr excesiv de indicatori, deoarece n acest caz el i pierde operaionalitatea.
n tabelul 3.2 sunt prezentate cerinele, care asigur prevenirea i reducerea riscului
economic, precum i corelaiile etalon ale indicatorilor n dinamic aferente acestor cerine
(unele din ele au fost deja descrise i reflectate n subcapitolul 3.1 din prezentul capitol).
82
n acest context, pot fi prezentate urmtoarele corelaii etalon de baz ale MDS (vezi
tabelul 3.2). Comentariile privitor la acest tabel sunt expuse ulterior.
Riscul de restrngere a activitii ntreprinderii reflectat n regimul etalon prin ndeplinirea
urmtoarei relaii n dinamic:
I
VV
> I
VPV .
(3.2.1)
Riscul de majorare a soldului produciei finite aflate n stocuri la depozitele ntreprinderii
reflectat n regimul etalon prin ndeplinirea urmtoarei relaii n dinamic:
I
VPV
> I
VPF .
(3.2.2)
Reducerea riscului de apariie a pierderilor cauzate de o disciplin joas a ntreprinderii
cu privire la respectarea condiiilor contractuale sau a riscului de pierdere a clientelei cheie
pot fi incluse n model sub form de corelaie etalon dintre ritmurile de cretere a volumului
produciei finite vndute conform contractelor de baz (I
VPVcont b
) i volumul total al produciei
finite vndute. Dac volumul produciei finite vndute conform contractelor de baz crete cu un
ritm mai lent dect volumul total al produciei finite vndute, atunci acest fapt mrturisete despre
apariia sau intensificarea grupei respective de riscuri (vezi pct.3 din tabelul 3.2).
Pentru a controla dinamica riscului legat de reducerea cererii la produsele ntreprinderii,
se utilizeaz corelaia etalon dintre numrul comenzilor la producia finit vndut (I
Ncom
) i
volumul total al produciei vndute, inclus n MDS. Numrul comenzilor n cretere
mrturisete despre creterea cererii la produse i reducerea riscului respectiv i, viceversa.
Corelaia dat este caracteristic ntreprinderilor care i planific din timp comenzile la
producia fabricat (vezi pct.4 din tabelul 3.2).
Pentru a depista prezena riscului de apariie a pierderilor cauzate de incapacitatea de
plat a consumatorilor de baz, n MDS este raional s se includ corelaia dintre ritmurile de
cretere a vnzrilor aferente consumatorilor de baz (I
VPVcons b
) i vnzrile totale. Creterea
vnzrilor aferente consumatorilor de baz fa de tendina vnzrilor totale caracterizeaz o
situaie destul de favorabil din punct de vedere al compartimentului dat de riscuri (vezi pct.5 din
tabelul 3.2).
n afar de aceasta, n model este inclus cerina de micorare a riscului legat de reducerea
vnzrilor n urma eforturilor insuficiente de stimulare a procesului de desfacere i de
comercializare, ceea ce este un fenomen frecvent ntlnit. Acestei cerine i corespunde corelaia
etalon de cretere a veniturilor din vnzri fa de creterea cheltuielilor de marketing i reclam
(vezi pct.6 din tabelul 3.2).
Riscul aferent repartizrii neeficiente a fondului de remunerare a muncii, stimulrii
insuficiente a muncii personalului din activitatea de baz, este reflectat n regimul etalon prin
ndeplinirea urmtoarelor relaii n dinamic:
83
I
FRm
> I
FRp,
(3.2.3)
I
Nm
>I
Ns.
(3.2.4)

Riscul de majorare a consumurilor directe i a cheltuielilor privind retribuirea muncii
cauzat de o cretere mai pronunat a fondului de remunerare vizavi de volumul produciei
fabricate, reflectat n regimul etalon prin ndeplinirea urmtoarei relaii n dinamic:
I
VPF
> I
FRp.
(3.2.5)
n MDS este reflectat un asemenea tip important de riscuri, cum ar fi riscul apariiei
pierderilor cauzat de reducerea gradului de calificare a personalului. Pentru a-l nfrunta
trebuie respectat cerina etalon de cretere a salariului mediu, care reflect atragerea unui
personal mai calificat (vezi pct.9 din tabelul 3.2).
Riscul de reducere a volumului produciei fabricate i respectiv vndute poate fi condiionat
de diferii factori i anume: de reducerea productivitii muncii i a randamentului mijloacelor
fixe, inclusiv a prii active, de utilizarea neeficient a mijloacelor fixe active, precum i de
pierderile nejustificate a timpului de munc. Prevenirea acestui tip de risc este reflectat n MDS
prin compararea n dinamic a ritmului (indicelui) de cretere a produciei fabricate sau/i
vndute cu urmtorii indicatori: numrului mediu scriptic de muncitori, valoarea mijloacelor fixe
active, fondul de timp efectiv lucrat de toi muncitorii n mii om-ore, fondul de timp efectiv
lucrat n utilaj-ore (vezi pct.10, 11, 13, 14 din tabelul 3.2).
Un rol important n determinarea riscului economic al ntreprinderii l are structura
neeficient a mijloacelor fixe, de aceea n MDS este inclus corelaia de cretere mai rapid a
prii active fa de creterea general a mijloacelor fixe, ceea ce contribuie la formarea unei
structuri mai eficiente a mijloacelor fixe(vezi pct.12 din tabelul 3.2).
n MDS, de asemenea, este inclus i cerina etalon de micorare a riscului de cretere a
cheltuielilor perioadei: cheltuieli comerciale, cheltuieli generale i administrative, i alte
cheltuieli operaionale, prezena crora este caracteristic pentru ntreprinderile autohtone (vezi
pct.15 din tabelul 3.2).
Riscul de supraconsum sau riscul de reducere a profitului influeneaz asupra indicatorilor
de rentabilitate ai activitii ntreprinderii. Cerina etalon a MDS care corespunde reducerii
riscului respectiv i gsete expresie n depirea de ctre indicele volumului produciei
fabricate a indicelui costului produciei finite i, corespunztor, a indicelui volumului produciei
finite vndute asupra indicelui costului produciei finite vndute (vezi pct.15 din tabelul 3.2).



84
Tabelul 3.2
Modelul dinamic de stabilitate destinat analizei i evalurii
riscului economic al ntreprinderii
Nr. Cerina etalon a MDS Corelaia etalon n dinamic a indicatorilor
MDS
1.
Prevenirea apariiei riscului de restrngere a
activitii ntreprinderii
Venituri din vnzri Volumul produciei vndute
[I
VV
> I
VPV
]
2.
Prevenirea apariiei riscului de majorare a soldului
produciei finite aflate n stocuri la depozitele
ntreprinderii
Volumul produciei vndute Volumul produciei
fabricate [I
VPV
> I
VPF
]
3.
Prevenirea riscului de apariie a pierderilor cauzate
de o disciplin joas de ndeplinire a condiiilor
contractuale sau a riscului de pierdere a clientelei-
cheie
Volumul produciei vndute conform contractelor
de baz Volumul produciei vndute
[I
VPVcont b
> I
VPV
]
4. Prevenirea apariiei riscului legat de reducerea
cererii la produsele ntreprinderii
Numrul comenzilor la producie Volumul
produciei vndute [I
Ncom
> I
VPV
]
5. Prevenirea apariiei riscului cauzat de incapacitatea
de plat a consumatorilor de baz
Volumul produciei vndute consumatorilor de baz
Venituri din vnzri [I
VPVcons b
> I
VV
]
6. Prevenirea riscului de reducere a vnzrilori n urma
eforturilor insuficiente de stimulare a procesului de
desfacere i de comercializare
Venituri din vnzri Cheltuieli de marketing i
reclam [I
VV
> I
Chmk
]
7. Reducerea riscului aferent repartizrii neeficiente a
fondului de remunerare a muncii, stimulrii
insuficiente a muncii personalului din activitatea de
baz
Fondul de remunerare a muncitorilor Fondul de
remunerare a personalului [I
FRm
> I
FRp
]
Numrul mediu scriptic de muncitori Numrul
mediu scriptic de salariai [I
Nm
> I
Ns
]
8. Prevenirea riscului de majorare a consumurilor
directe i a cheltuielilor privind retribuirea muncii
Volumul produciei fabricate i/sau vndute
Fondul de remunerare a personalului [I
VPF
> I
FRp
]
9. Prevenirea pierderilor cauzate de reducerea gradului
de calificare a personalului
Fondul de salarizare Numrul mediu scriptic de
salariai [I
FRp
> I
Ns
]
10. Prevenirea riscului de reducere a volumului
produciei fabricate i/sau vndute n urma
pierderilor timpului de munc
Volumul produciei fabricate i/sau vndute
Fondul de timp lucrat de toi muncitorii
n mii om-ore [I
VPF
> I
Fth
]
11. Prevenirea riscului de reducere a volumului
produciei fabricate i/sau vndute din cauza
diminurii productivitii muncii
Volumul produciei fabricate i/sau vndute
Numrul mediu scriptic de muncitori
[I
VPF
> I
Nm
]
12. Prevenirea riscului de apariie a pierderilor cauzate
de prezena unei structuri neeficiente a mijloacelor
fixe
Valoarea prii active a MF Valoarea MF
[I
MFa
> I
MF
]
13. Prevenirea riscului de reducere a volumului
produciei fabricate i/sau vndute n urma
staionrilor
Volumul produciei fabricate i/sau vndute
Fondul de timp efectiv lucrat n utilaj-ore
[I
VPF
> I
Ftu
]
14. Prevenirea riscului de reducere a volumului
produciei fabricate i/sau vndute n urma
diminurii randamentului mijloacelor fixe, inclusiv
a prii active
Volumul produciei fabricateValoarea
mijloacelor fixe active Valoarea mijloacelor fixe
[I
VPF
> I
MFa
> I
MF
]
15. Prevenirea riscului de majorare nejustificat a
cheltuielilor perioadei sau a riscului de reducere a
profitului
Volumul produciei vndute Costul produciei
vndute Cheltuielile perioadei
[I
VPV
> I
CPV
>I
Chp
]
Sursa: Elaborat de autor.

85
n aa mod, n MDS sunt incluse circa 16 corelaii etalon iniiale. n afar de aceasta, un ir
de corelaii ale modelului reiese din proprietile tranzitivitii. Includerea unor sau altor corelaii
n model depinde de mai muli factori, inclusiv i de caracterul activitii ntreprinderii, de
particularitile ciclului ei vital, scopurile, pentru care modelul este predestinat (de exemplu,
pentru analiza i evaluarea strategic sau operativ) etc. Modelul prezentat poart, ntr-o msur
oarecare, un caracter destul de standard, invariat vizavi de aceti factori, i poate servi drept
baz pentru analiza i evaluarea complex a riscului economic n condiiile dezvoltrii relaiilor
de pia.
n conformitate cu coninutul metodologic de elaborare a MDS, este raional a prezenta
corelaiile etalon sub form de matrice ptrat n felul urmtor (vezi tabelele 3.3 i 3.4).
Tabelul 3.3
Ordinea etalon a indicatorilor matricei ptrate

Nr. Denumirea indicatorilor Semne convenionale
1. Numrul comenzilor la producie , uniti N
Com

2. Volumul produciei vndute conform contractelor de baz, lei VPV contb
3. Volumul produciei vndute consumatorilor de baz, lei VPV consb
4. Venituri din vnzri, lei VV
5. Volumul produciei finite vndute , lei VPV
6. Volumul produciei fabricate, lei VPF
7. Costul produciei finite vndute, lei CPV
8. Mijloace fixe active, lei MFa
9. Mijloace fixe, lei MF
10. Cheltuieli de marketing i reclam, lei Chmk
11. Cheltuieli ale perioadei, lei Chp
12. Fondul de timp efectiv lucrat n utilaj-ore Ftu
13. Fondul de timp lucrat de toi muncitorii n mii om-ore Fth
14. Fondul de remunerare a muncitorilor, lei FRm
15. Fondul de remunerare a personalului, lei FRp
16. Numrul mediu scriptic de muncitori, persoane Nm
17. Numrul mediu scriptic de salariai, persoane Ns
Sursa: Elaborat de autor.
Sistemul dinamic prezentat modeleaz hotarele generale ale stabilitii economice pe toate
direciile de activitate evideniate corespunztor anumitor compartimente de riscuri. ndeplinirea
cerinelor fixate n MDS (corelaiilor etalon) asigur ntreprinderii o activitate economic maxim
stabil (fr riscuri). Dimpotriv, nendeplinirea cerinelor menionate va corespunde unei situaii
maxim riscante. Formal nivelul riscului i evaluarea integral a lui se calculeaz conform
formulelor 3.2 i 3.1. i se schimb n intervalul 0 - 1.
86
Tabelul 3.4
Corelaiile ritmurilor de cretere a indicatorilor de baz n procesul
analizei i evalurii riscului economic al ntreprinderii n dinamic
Nr. Semne conv. 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17
1. I
NCom
1 1 1 1
2. I
VPV contb
1 1 1
3. I
VPV consb
-1 1 1 1
4. I
VV
-1 -1 -1 1 1 1 1 1 1 1 1
5. I
VPV
-1 -1 -1 -1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1
6. I
VPF
-1 -1 -1 -1 -1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1
7. I
CPV
-1 -1 -1 1
8. I
MFa
-1 -1 1 1
9. I
MF
-1 -1 -1 -1 1
10. I
Chmk
-1 -1 -1 1
11. I
Chp
-1 -1 -1 -1 -1
12. I
Ftu
-1 -1 1
13. I
Fth
-1 -1 1
14. I
FRm
-1 -1 1
15. I
FRp
-1 -1 -1 1
16. I
Nm
-1 -1 -1 -1 -1 1
17. I
Ns
-1 -1 -1 -1 -1 -1 -1



Sursa: Elaborat de autor.
87
n continuare (vezi tabelele 3.5 i 3.6) vom examina implementarea n practic, ntr-un
mod formalizat prin folosirea mediului EXCEL, a MDS destinat analizei i evalurii riscului
economic elaborat nemijlocit pentru ntreprinderea Floare-Carpet S.A. n baza datelor iniiale
din anexa 7.

Tabelul 3.5
Ritmul de cretere a indicatorilor de baz inclui n MDS destinat analizei i
evalurii complexe a riscului economic al ntreprinderii Floare-Carpet S.A. n dinamic
Anul
Indicatori
Semne
conv.
2005 2006
Ritmul
creterii
(coef.),puncte
A B 1 2 3
Numrul comenzilor la producie, uniti N
Com
192 264 1.3750
Volumul produciei vndute conform
contractelor de baz, lei
VPVcontb
52827966 61722528 1.1684
Volumul produciei vndute
consumatorilor de baz, lei
VPVconsb
67698390 75486076 1.1150
Venituri din vnzri, lei VV
75068514 79724491 1.0620
Volumul produciei finite vndute, lei VPV
74550284 79299794 1.0637
Volumul produciei fabricate, lei VPF
71064000 78174000 1.1001
Costul produciei finite vndute, lei CPV
59418541 62840110 1.0576
Mijloace fixe active, lei MFa 61378904 67484754 1.0995
Mijloace fixe, lei MF
156802552 165482950 1.0554
Cheltuieli de marketing i reclam, lei Chmk 479286 1248326 2.6046
Cheltuieli ale perioadei, lei Chp 12973634 13458782 1.0374
Fondul de timp efectiv lucrat n utilaj-ore Ftu
108460 115296 1.0630
Fondul de timp lucrat de toi muncitorii n
mii om-ore
Fth
1359 1364.5 1.0040
Fondul de remunerare a muncitorilor, lei FRm 9514000 12788000 1.3441
Fondul de remunerare a personalului, lei FRp
17514300 20811500 1.1883
Numrul mediu scriptic de muncitori,
persoane
Nm
632 633 1.0016
Numrul mediu scriptic de salariai,
persoane
Ns
741 742 1.0013

Dup ce s-a determinat ritmul de cretere a indicatorilor nominalizai n tabelul 3.5, se va
proceda la evidenierea propriu-zis a compartimentelor riscante din punct de vedere economic
pentru ntreprinderea Floare-Carpet S.A. n dinamic (vezi tabelul 3.6).




88
Tabelul 3.6

Corelaiile ritmurilor de cretere a indicatorilor de baz n procesul analizei i evalurii
riscului economic al ntreprinderii "Floare-Carpet" S.A. n dinamic
Nr. Semne
conv.
Valorile
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17
Valorile 1.3750 1.1684 1.1150 1.0620 1.0637 1.1001 1.0576 1.0995 1.0554 2.6046 1.0374 1.0630 1.0040 1.3441 1.1883 1.0016 1.0013
1 I
NCom
1.3750 1 1 1 1
2 I
VPV contb
1.1684 1 1 1
3 I
VPV consb
1.1150 -1 1 1 1
4 I
VV
1.0620 -1 -1 -1 R R 1 1 R 1 R 1
5 I
VPV
1.0637 -1 -1 -1 R R 1 R 1 R 1 1 1 R R 1 1
6 I
VPF
1.1001 -1 -1 -1 R R 1 1 1 R 1 1 1 R R 1 1
7 I
CPV
1.0576 -1 -1 -1 1
8 I
MFa
1.0995 R -1 1 1
9 I
MF
1.0554 -1 -1 -1 -1 1
10 I
Chmk
2.6046 R R R 1
11 I
Chp
1.0374 -1 -1 -1 -1 -1
12 I
Ftu
1.0630 -1 -1 1
13 IFth 1.0040 -1 -1 1
14 I
FRm
1.3441 R R 1
15 I
FRp
1.1883 R R R 1
16 I
Nm
1.0016 -1 -1 -1 -1 -1 1
17 I
Ns
1.0013 -1 -1 -1 -1 -1 -1 -1
Not: Abaterile de la regimul etalon sunt notate cu litera R, evideniind compartimentele riscante ale acestei ntreprinderi aferente riscului
economic.
89
Conform datelor din tabelul 3.6, putem concluziona c ntreprinderea Floare-Carpet S.A.
este preponderent posesoarea urmtoarelor compartimente riscante aferente riscului economic:
1) riscul de restrngere a activitii ntreprinderii determinat de o reducere a veniturilor
provenite din alte tipuri de activitii;
2) riscul de majorare a soldului produciei finite aflate n stocuri la depozitele ntreprinderii, ca
urmare a depirii ritmului de cretere a volumului produciei fabricate, comparativ cu cel al
volumului produciei finite vndute;
3) riscul legat de reducerea vnzrilor n urma eforturilor insuficiente de stimulare a procesului
de desfacere i de comercializare cauzat de o cretere prea mare a cheltuielilor de marketing
i reclam, comparativ cu veniturile din vnzri;
4) riscul de majorare a consumurilor directe i a cheltuielilor privind retribuirea muncii cauzat
de creterea fondului de remunerare att a numrului total al personalului ntreprinderii, ct i
al muncitorilor.
Dac vom apela la astfel de indicatori cum sunt nivelul riscului i evaluarea integral sau
strategic a lui, la ntreprinderea Floare-Carpet S.A. vom obine urmtoarele rezultate n
dinamic:
0,2353
102
24
n
A
R = = = puncte ; 0,7647
102
24
1
n
A
1 E = = = puncte .
Prin urmare, nivelul riscului economic la ntreprinderea Floare-Carpet S.A. constituie de
0,2353 puncte, iar evaluarea acestuia - 0,7647 puncte, ceea ce denot o situaie economic
suficient de stabil, din motivul c nivelul riscului este mult mai aproape de zero, iar evaluarea
de unitate. Astfel, o pondere destul de mare a raporturilor etalon dintre indicatorii de baz este
efectiv realizat n activitatea de producie i de comercializare a ntreprinderii analizate. Acest
fapt indic un nivel relativ nalt de atingere a scopurilor strategice de dezvoltare a ntreprinderii
Floare-Carpet S.A., propuse de MDS cu privire la regimul etalon de activitate din punct de
vedere economic.
n astfel de condiii, ntreprinderea Floare - Carpet S.A. pentru optimizarea riscului
economic ar putea alege metoda diversificrii, bazat pe diversificarea activitii sale, ceea ce ar
permite utilizarea unor posibiliti alternative de obinere a veniturilor i ar ridica n ntregime
flexibilitatea general a business-ului ei. Concomitent, ar fi binevenit metoda diversificrii,
bazat pe diversificarea furnizorilor de materii prime i materiale, ceea ce ar asigura o gam mai
larg de parteneri comerciali, precum i cea bazat pe diversificarea sortimentului i
nomenclatorului articolelor fabricate n conformitate cu cerinele consumatorilor. De asemenea,
considerm rezonabil utilizarea metodei de transmitere a riscului i anume a celei de ncheiere a
90
contractului de credit, n vederea majorrii vnzrilor. Aceste metode i tehnici de optimizare a
riscului ar asigura o mai mare stabilitate i ar minimiza influena factorilor negativi asupra
rezultatelor ntreprinderii.
Concluzionnd cele expuse anterior, putem afirma c n prezentul subcapitol autorul a
realizat urmtoarele:
a elaborat varianta unei abordri proprii cu privire la utilizarea aplicativ a MDS n
procesul analizei i evalurii riscului economic;
a formalizat modelul propus n baza datelor ntreprinderii Floare-Carpet S.A. n
dinamic, prin utilizarea mediului EXCEL;
a efectuat o analiz i evaluare complex a riscului economic la ntreprinderea
Floare- Carpet S.A.; evideniind compartimentele riscante i determinnd nivelul i
gradul de evaluare a riscului economic aferent acestei ntreprinderi.


3.3. Utilizarea modelului dinamic de stabilitate n
procesul analizei i evalurii riscului financiar

Conform concepiei dezvluite anterior, vom argumenta utilizarea MDS n procesul
analizei i evalurii riscului financiar al ntreprinderii.
nainte de a evidenia cele mai importante compartimente incluse n coninutul riscului
financiar, trebuie s ne reamintim coninutul i clasele de baz ale acestuia (vezi subcapitolul 1.2
i anexa 2).
n conformitate cu principiile expuse mai sus, n MDS este oportun s se includ cei mai
controlabili factori, de aceea acesta nu va cuprinde indicatorii, care caracterizeaz n dinamic
riscul valutar. Totui, pentru ntreprinderile, activitatea crora depinde esenial de operaiunile de
importexport, este necesar s se includ compartimentul respectiv de risc.
Trebuie de menionat c a stabili o corespundere strict a riscului financiar comparativ cu
procesele economice este mult mai dificil. Aceasta este determinat de faptul c fluxul financiar
este nsui un proces de infrastructur n sistemul ntreprinderii i mediaz procesele economice
desfurate. Astfel, pentru a asigura coordonarea rezultatelor obinute, se recurge la un anumit
compromis. De aceea este raional s se comaseze riscul financiar cu unele compartimente
incluse n riscul economic.
Compartimentele de baz incluse n coninutul riscului financiar al ntreprinderii sunt
prezentate n anexa 8.
91
n continuare sunt descrise compartimentele de baz incluse n coninutul riscului financiar
i reflectarea lor sub form de corelaii etalon ale indicatorilor n dinamic. n virtutea
specificului fluxului financiar, argumentarea corelaiilor etalon deseori se efectueaz prin
examinarea coeficienilor financiari cunoscui i a cerinelor etalon n raport cu modificarea
acestora.

A. Riscul aferent lichiditii ntreprinderii
Prin lichiditate se subnelege capacitatea ntreprinderii de a-i onora datoriile pe termen
scurt. Lichiditatea este cel mai important criteriu n determinarea capacitii de plat a
ntreprinderii, prin urmare, criteriul de baz n evaluarea riscului de faliment.
Solvabilitatea reprezint gradul de pregtire al ntreprinderii de a-i stinge datoriile n caz
de naintare simultan a cerinelor de plat din partea tuturor creditorilor (este vorba despre
datoriile pe termen scurt, deoarece la cele pe termen lung termenul rambursrii este cunoscut din
timp). Indicatorul de baz al solvabilitii este coeficientul de lichiditate.
Trebuie de menionat c n literatura de specialitate occidental noiunile lichiditate i
solvabilitate se deosebesc la fel ca i metodele de calcul al coeficienilor corespunztori.
Astfel, n practica occidental coeficienii de lichiditate permit a determina capacitatea
ntreprinderii de a-i plti datoriile curente n decurs de un an. Totodat, indicatorii solvabilitii
evalueaz gradul de protecie al intereselor creditorilor, care au depuneri pe termen lung n
ntreprindere.
De obicei, ntreprinderea se consider lichid (solvabil), dac activele ei curente depesc
datoriile curente. Dup prerea noastr, o asemenea tratare nu ofer un tablou general al
lichiditii, deoarece ntreprinderea poate avea un grad de lichiditate (solvabilitate) diferit,
fiindc n componena activelor curente intr active curente eterogene (mixte), care sunt uor
realizabile i nonrealizabile. De aceea, pentru o analiz mai ampl este raional a clasifica toate
activele curente n funcie de gradul de risc (lichiditate).
n grupa cu risc minim se includ tipurile perfect lichide ale activelor (activele de gradul I),
cum ar fi mijloacele bneti. Determinarea sumei optime a mijloacelor bneti constituie una din
sarcinile cele mai importante pentru conducerea ntreprinderii. n condiiile dezvoltrii relaiilor
de pia insuficiena mijloacelor bneti disponibile se poate rsfrnge negativ asupra
solvabilitii i reputaiei ntreprinderii i chiar poate s duc la faliment. Pe de alt parte,
surplusul de mijloace bneti conduce la apariia riscului posibilitilor neutilizate de
ntreprindere, deoarece banii liberi pot fi depui n alte tipuri de active, care aduc venituri.
92
n grupa cu risc redus se includ activele uor realizabile (activele de gradul II): produsele
finite, mrfurile, investiiile, creanele pe termen scurt, deoarece ele pot fi transformate n
mijloace bneti ntr-un termen suficient de scurt.
Mai puin lichide (activele de gradul III) sunt stocurile de mrfuri i materiale, alte active
curente, deoarece nu exist o garanie deplin a realizrii rapide a acestora.
Unui risc nalt se expun creanele ntreprinderilor care se afl n situaii financiare dificile,
stocurile de produse finite care au ieit din utilizare i stocurile nvechite, deoarece aceste active
sunt greu vandabile. Astfel, cu ct mai multe mijloace sunt depuse n activele incluse n categoria
riscului nalt i mediu, cu att stabilitatea financiar a ntreprinderii este mai redus i este mai
nalt nivelul riscului acesteia.
Lichiditatea ntreprinderii se evalueaz att n baza indicatorilor absolui, ct i n baza
coeficienilor relativi. n acest caz, se evideniaz lichiditatea curent, lichiditatea intermediar
i lichiditatea absolut.
Riscul aferent lichiditii curente reflect dup coninut nrutirea posibilitii de
stingere a datoriilor pe termen scurt prin intermediul activelor curente. El este reprezentat de
coeficientul lichiditii curente (coeficientul de acoperire general a datoriilor pe termen scurt)
Lc [59, p.288]. Acest coeficient se determin ca raportul dintre activele curente i datoriile pe
termen scurt [134; 126], ca raportul dintre activele curente i suma obligaiilor urgente [83,
p.285], ca raportul dintre mijloacele mobile i datoriile pe termen scurt [92] etc. Toate aceste
definiii, n esen, se rezum la faptul c coeficientul Lc se calculeaz ca raportul dintre suma
total a activelor curente i suma total a datoriilor pe termen scurt.
Lc = AC/DTS, (3.3)
unde AC reprezint activele curente;
DTS datoriile pe termen scurt.
Coeficientul specificat arat n ce msur datoriile pe termen scurt ale ntreprinderii sunt
asigurate cu activele curente ale acesteia. Dac valoarea indicatorului este subunitar, aceasta
nseamn c valoarea datoriilor pe termen scurt depete valoarea activelor curente, ceea ce
presupune posibilitatea apariiei unui nalt nivel de risc n activitatea de antreprenoriat, deoarece
insuficiena de mijloace lichide poate duce la falimentul ntreprinderii. Concomitent, unui nivel
sczut de lichiditate i este caracteristic riscul rezultat din comercializarea insuficient a
produciei sau a unei slabe organizri a procesului de aprovizionare tehnico-material etc.
Valoarea normativ (critic) a coeficientului menionat n diferite publicaii este diferit,
dar totdeauna supraunitar. n practica rilor dezvoltate valoarea normativ a acestui coeficient
pentru diferite ramuri variaz de la 2,0 pn la 2,5. Situaia economic din Republica Moldova nu
93
permite stabilirea unui normativ unic pentru toate ntreprinderile autohtone, deoarece n acest caz
insolvabilitatea acestora s-ar determina formal.
Astfel, n literatura de specialitate n calitate de normativ pentru indicatorul dat figureaz
diapazonul de la 1 pn la 5 [92; 105; 106]; diapazonul de la 1,7 pn la 2,0 [114]; norma
rezistent egal cu doi [109]; diapazonul de la 2,0 pn la 2,5 [91]. n baza celor expuse mai sus,
asociindu-ne la opinia unor autori [116; 110], considerm raional s se determine separat pentru
fiecare ntreprindere nivelul etalon al coeficientului lichiditii curente, utiliznd datele din
bilanul contabil aferent perioadei analizate.
Considerm c n MDS, concomitent cu cerina de cretere sau cel puin de stabilitate a
lichiditii curente n dinamic, la evaluarea riscului financiar al ntreprinderii este raional s se
includ urmtoarea cerin Lc> 1 i respectiv urmtoarea corelaie:
I
AC
> I
DTS.
(3.3.1)
Riscul aferent lichiditii intermediare reflect reducerea capacitii ntreprinderii de a-i
onora datoriile sale pe termen scurt din contul activelor uor realizabile, iar evaluarea
corespunztoare coeficientul lichiditii intermediare completeaz evaluarea lichiditii
curente.
Coeficientului lichiditii intermediare (L
i
) se ntlnete sub diferite denumiri: coeficientul
critic al lichiditii [83, p.133; 126], coeficientul acoperirii intermediare [91], coeficientul
lichiditii bilanului [109], coeficientul lichiditii propriu-zise [133; 92]. Metodele de calcul ale
acestui coeficient, de asemenea, se deosebesc (raportul dintre mijloacele mobile, cu excepia
stocurilor de mrfuri i materiale, i datoriile pe termen scurt; raportul dintre activele lichide i
datoriile curente; raportul dintre patrimoniul rapid realizabil i datoriile pe termen scurt i pe
termen lung etc.). Dar toate ele se rezum la aceea, c L
i
reflect cota datoriilor pe termen scurt
pe care ntreprinderea este capabil s le achite prin mobilizarea mijloacelor bneti, investiiilor
pe termen scurt i a creanelor pe termen scurt:
L
i
= (MB + Inv +Cts)/DTS sau
L
i
= (AC SMM - AAC)/DTS , (3.4)
unde MB reprezint mijloacele bneti;
Inv - investiiile pe termen scurt,
Cts creanele pe termen scurt;
SMM stocurile de mrfuri i materiale;
AAC alte active curente.
Sub aspect teoretic se consider optim valoarea coeficientului lichiditii intermediare
egal cu o unitate sau mai mare, dar e puin probabil ca toate creanele pe termen scurt s fie
achitate simultan, de aceea n practic valoarea coeficientului dat este cu mult mai redus.
94
De menionat c la dou ntreprinderi cu acelai indicator al lichiditii curente, situaia
financiar va fi mai bun la acea ntreprindere, la care coeficientul de lichiditate intermediar
este mai ridicat. ns, n acest caz, trebuie s se ia n considerare factorii care majoreaz valoarea
coeficientului: de exemplu, dac aceasta este crean, coeficientul lichiditii intermediare al
ntreprinderii analizate nu poate fi evaluat pozitiv.
n literatura de specialitate occidental valoarea orientativ inferioar a coeficientului este
egal cu 1, adic cu condiia c n acest caz ntreprinderea are un nivel satisfctor de lichiditate
i de solvabilitate [92; 105]. I. I. Mazurova i M. V. Romanovski sunt de prerea c pentru a
evita riscul este necesar ca L
i
>1,5 [116]. M. M. Glazov consider c valoarea acestui indicator
justificat teoretic n asemenea ri ca Republica Moldova se afl n diapazonul 0,7 0,8 puncte
[91].
n MDS situaia de reducere a acestui compartiment de risc se modeleaz prin urmtoarea
corelaie etalon:
I
(MB + Cts +Inv)
> I
DTS.
(3.3.2)
Riscul aferent lichiditii absolute reflect reducerea capacitii de plat a ntreprinderii i
se caracterizeaz prin coeficientul lichiditii absolute L
a
(lichiditatea bneasc, solvabilitatea
absolut, gradul de pregtire ctre plat ntr-un ir de publicaii acest coeficient poart diferite
denumiri, dei esena lui nu se schimb):
L
a
= MB / DTS. (3.5)
n cazul cnd L
a
1 ntreprinderea are o solvabilitate monetar deplin, iar valoarea optim
a L
a
nu trebuie s depeasc 2,0 [108, p.320]. Totui, respectarea acestei condiii este iraional
i extrem de rar. Limita inferioar recomandabil pentru acest coeficient este de la 0,20 pn la
0,30 puncte [91]. n practica rilor n curs de dezvoltare n condiiile crizei neplilor se
consider c valoarea coeficientului lichiditii absolute trebuie s depeasc 0,50 puncte [91].
n MDS este raional s se includ cerina creterii L
a
, adic urmtoarea relaie etalon:
I
MB
> I
DTS.
(3.3.3)
n afar de aceasta, considerm c este necesar s se evidenieze riscul aferent unei
structuri neeficiente a activelor ntreprinderii conform gradului de lichiditate, adic riscul
majorrii cotei activelor nelichide i reducerii cotei celor lichide, dup cum s-a menionat apriori.
Acest compartiment de risc (mai exact prevenirea lui) poate fi prezentat n MDS prin urmtoarea
corelaie etalon:
I
MB
> I
Cts
> I
SMM.
(3.3.4)


95
B. Riscul aferent stabilitii financiare (autonomiei financiare) a ntreprinderii
Starea financiar a ntreprinderii este caracterizat prin modul de plasare i utilizare a
surselor de finanare. Din punct de vedere al strategiei de dezvoltare pe termen lung, stabilitatea
ntreprinderii, este determinat de structura general a pasivelor acesteia, gradul de dependen
financiar al acesteia fa de creditorii i investitorii externi.
Aici, pe prim plan se evideniaz riscul de reducere a autofinanrii ntreprinderii. Acest
risc poate fi evaluat prin coeficientul de autonomie financiar K
a
[92; 83;114] (coeficientul de
autofinanare [116; 22], nivelul de independen financiar general [91], coeficientul de
concentrare a capitalului propriu [100], coeficientul economiei absolute [109]), care
caracterizeaz gradul independenei financiare al ntreprinderii i se calculeaz n felul urmtor:
K
a
=CPr/TA , (3.6)
unde CPr reprezint capitalul propriu;
TA total activ.
n majoritatea rilor industrial dezvoltate, de regul, se consider independent din punct
de vedere financiar acea ntreprindere, la care cota capitalului propriu n suma total a surselor de
finanare este la nivel de 50 % i mai mult [91; 92; 116]. De asemenea, este rspndit prerea c
cota capitalului propriu trebuie s fie suficient de mare - nu mai mic de 60 % [105;106, p.825].
Valoarea nalt a acestui indicator servete drept mijloc de protecie n perioadele de declin i
drept garanie pentru obinerea creditului. Caracterul condiional al acestei limite este evident: de
exemplu, ntreprinderile cu o rentabilitate mare sau cu o vitez de rotaie a activelor curente
accelerat i pot permite un nivel relativ nalt al capitalului mprumutat [108].
Coeficientul dependenei financiare (rata general de acoperire a capitalului propriu, rata
prghiei financiare [59, p.192]) (K
pf
) este invers celui de autonomie [108]:
Kpf = TA/ CPr. (3.7)
Coeficientul specificat este unul din indicatorii care caracterizeaz nivelul de risc al
businessului. Din punctul de vedere al acionarilor i creditorilor cu ct valoarea lui este mai
nalt, cu att activitatea ntreprinderii este mai riscant.
Astfel, considerm c este raional a include n MDS urmtoarea corelaie etalon a
ritmurilor de cretere:
I
CPr
> I
TA.
(3.3.5)
Concomitent, acest risc mai poate fi numit i risc de cretere a dependenei financiare a
ntreprinderii fa de sursele mprumutate, care i poate gsi expresie n coeficientul corelaiei
dintre sursele mprumutate i proprii, ca fiind coeficient reciproc substituibil cu coeficienii
precedeni K
corel
[91;105; 83]:
96
K
corel
= TD/ CPr , (3.8)
unde TD reprezint total datorii.
Acest coeficient reflect suma mijloacelor atrase care revene la o unitate bneasc a
capitalului propriu. Cu ct acesta este mai nalt, cu att este mai riscant situaia financiar a
ntreprinderii. Pentru funcionarea normal a ntreprinderii valoarea acestui coeficient trebuie s
fie subunitar. Creterea indicatorului n dinamic mrturisete despre intensificarea dependenei
financiare a ntreprinderii fa de investitorii externi i creditele bancare, adic despre o scdere a
stabilitii financiare i, invers.
Astfel, n MDS este raional s se reflecte urmtoarea corelaie etalon:
I
CPr
> I
TD.
(3.3.6)
Riscul aferent gradului de asigurare a activelor ntreprinderii cu surse proprii i gsete
expresie n coeficientul de asigurare a activelor pe termen lung cu surse proprii i n coeficientul
de asigurare a activelor curente cu surse proprii.
Coeficientul de asigurare a activelor pe termen lung cu surse proprii K
aATL
[83, p.283] se
determin prin relaia:
K
aATL
= ATL/ CPr. (3.9)
unde ATL reprezint activele pe termen lung.
Coeficientul de asigurare a activelor curente cu surse proprii K
aAC
(coeficientul
independenei financiare n ceea ce privete formarea activelor curente [116], coeficientul de
finanare a activelor curente [91] se determin cu ajutorul relaiei:
K
aAC
= FR/AC, (3.10)
unde FR reprezint fondul de rulment net.
K
aAC
se consider optim n cazul cnd nu depete valoarea de 60 - 80 %. Reducerea
acestui coeficient se apreciaz ca fiind o tendin nefavorabil n activitatea ntreprinderii.
n legtur cu aceasta, n MDS vom include urmtoarea corelaie etalon:
I
FR
> I
AC
. (3.3.7)
Riscul aferent capacitii de manevrare a capitalului propriu este reflectat prin mrimea
i dinamica coeficientului de manevrare (K
m
) [92, 114, 91, 106, 83], care se calculeaz prin
urmtoarea relaie:
K
m
= FR/ CPr. (3.11)
Acest coeficient caracterizeaz gradul de flexibilitate (mobilitate) al utilizrii capitalului
propriu i arat care este cota capitalului propriu ce se afl n circuitul economic, adic cota
capitalului propriu care nu este imobilizat. De menionat c nu exist recomandri unanim
acceptate cu privire la mrimea acestui coeficient. Totui, M. M. Glazov [91] consider c acest
coeficient trebuie s depeasc 60%, n caz contrar, ntreprinderea i pierde independena sa
97
financiar i devine ntr-o mare msur dependent de sursele mprumutate. Reducerea brusc a
coeficientului de manevrare, comparativ cu perioada precedent, caracterizeaz negativ
stabilitatea financiar a ntreprinderii, iar majorarea acestuia n dinamic va contribui la sporirea
performanelor economico-financiare ale acesteia.
n MDS aceast situaie poate fi reflectat prin urmtoarea corelaie etalon, care asigur
creterea K
m
, adic:
I
FR
> I
CPr.
(3.3.8)
Riscul aferent capacitii de manevrare a capitalului de lucru i gsete expresie n
mrimea i dinamica coeficientului de manevrare a capitalului de lucru K
mcl
[105, p.827] care
se determin cu relaia:
K
mcl
= MB/FR. (3.12)
Pentru asigurarea unor condiii normale de activitate a ntreprinderii mrimea acestui
indicator trebuie s varieze n cadrul intervalului de la 0 pn la 1. Creterea lui n dinamic se
apreciaz ca fiind o tendin pozitiv. De aceea n MDS este raional s se includ urmtoarea
tendin etalon:
I
MB
> I
FR.
(3.3.9)
Riscul de cretere a dependenei financiare a ntreprinderii fa de atragerea surselor
mprumutate pe termen lung i gsete expresie n coeficientul de atragere a surselor
mprumutate pe termen lung [106, 110, 83] (coeficientul de atragere a capitalului mprumutat pe
termen lung [91]), care se determin cu relaia:
K
s
= DTL/(DTL + CPr), (3.13)
unde DTL reprezint datoriile pe termen lung.
De regul, majorarea acestui coeficient n dinamic se apreciaz ca fiind o tendin
negativ. De aceea riscului dat i va corespunde n MDS urmtoarea tendin etalon:
I
(DTL + CPr)
> I
DTL.
(3.3.10)
Riscul aferent unei structuri neeficiente a investiiilor pe termen lung, reprezentat prin
coeficientul structurii investiiilor pe termen lung K
si
[106, p.850] se determin cu relaia:
K
si
= DTL/ ATL. (3.14)
K
si
arat, care parte a activelor pe termen lung i n special a mijloacelor fixe este finanat
de ctre investitorii externi. n MDS acest raport va fi reflectat n modul urmtor:
I
ATL
> I
DTL.
(3.3.11)
Riscul aferent gradului de asigurare a stocurilor de mrfuri i materiale cu active
curente nete este caracteristic situaiei de majorare a dependenei financiare a ntreprinderii
(majorrii cotei surselor atrase) n formarea stocurilor de mrfuri i materiale. Acesta i gsete
98
expresie n coeficientul de finanare a stocurilor de mrfuri i materiale K
fSMM
[114]
(coeficientul dependenei financiare la formarea stocurilor de mrfuri i materiale) [91, 116],
coeficientul de asigurare a stocurilor de mrfuri i materiale cu active curente nete [83, 109] i se
determin cu relaia:
K
fSMM
= FR/ SMM. (3.15)
Acest coeficient este ntr-o legtur strns cu coeficientul de manevrare a capitalului
propriu. Cu ct este mai mare coeficientul de manevrare a capitalului propriu, cu att
ntreprinderea este mai autonom n formarea stocurilor de mrfuri i materiale.
n MDS este raional s se reflecte aceast situaie prin urmtoarea cerin etalon:
I
FR
> I
SMM.
(3.3.12)
Riscul aferent unei structuri neeficiente a creanelor i datoriilor pe termen scurt i
gsete expresie n coeficientul de corelaie a creanelor i datoriilor pe termen scurt K
CtsD

[109]:
K
CtsD
= Cts/DTS. (3.16)
Reducerea acestui coeficient se apreciaz ca fiind o tendin nefavorabil n activitatea
ntreprinderii. Prin urmare, n MDS situaia respectiv trebuie s fie prezentat n modul urmtor:
I
Cts
> I
DTS.
(3.3.13)
Riscul de majorare a creanelor pe termen scurt n sursele proprii ale ntreprinderii. n
MDS reducerea acestui risc se modeleaz prin urmtoarea corelaie etalon:
I
CPr
> I
Cts.
(3.3.14)
Riscul aferent autonomiei financiare. Pe lng situaiile expuse mai sus este raional a
include n MDS urmtoarea corelaie etalon:
I
CPr
> I
DTL
> I
DTS.
(3.3.15)

C. Riscul de reducere a capacitii de utilizare a activelor ntreprinderii
Riscul dat i gsete expresie ntr-un ir de indicatori specifici capacitii de utilizare a
activelor ntreprinderii. De regul, aceti coeficieni includ indicatorii de recuperabilitate i
rotaie a activelor ntreprinderii, ce caracterizeaz eficiena cu care sunt utilizate mijloacele de
care dispune ntreprinderea.
1. Riscul de reducere a recuperabilitii activelor pe termen lung. n formula de calcul
indicatorul de recuperabilitate poate avea drept numitor: mijloacele fixe [91], capitalul propriu
[83, p.284], valuta bilanului [83, 114, 106].
99
1.1. Riscul de reducere a recuperabilitii activelor totale se exprim prin coeficientul de
recuperabilitate al activelor totale sau de recuperabilitate a bunurilor aflate la dispoziia
ntreprinderii K
rA
:
K
rA
= VV/TA, (3.17)
unde VV reprezint veniturile din vnzri.
n MDS aceast situaie trebuie s fie reflectat prin cerina de cretere a coeficientului K
ra
cu relaia:
I
VV
> I
TA.
(3.3.16)
1.2. Riscul de reducere a recuperabilitii activelor pe termen lung i gsete expresie n
coeficientul de recuperabilitate a activelor pe termen lung (viteza de rotaie a activelor pe termen
lung) K
rATL
:
K
rATL
= VV/ATL. (3.18)
n MDS acest fapt este necesar s se reflecte n modul urmtor:
I
VV
> I
ATL
. (3.3.17)
1.3. Riscul de reducere a recuperabilitii mijloacelor fixe i gsete expresie n
coeficientul de recuperabilitate a mijloacelor fixe K
rMF
:
K
rMF
= VV/MF, (3.19)
unde MF reprezint valoarea mijloacelor fixe.
n MDS aceast situaie se modeleaz prin relaia:
I
VV
> I
MF.
(3.3.18)
1.4. Riscul de reducere a recuperabilitii surselor proprii se reflect n coeficientul de
recuperabilitate a surselor proprii (viteza de rotaie a capitalului propriu) K
rCPr
:
K
rCPr
= VV/CPr. (3.20)
Dac acest coeficient este destul de nalt, atunci, de regul, acest fapt presupune majorarea
datoriilor. Concomitent, valoarea redus a acestuia mrturisete despre inaciunea surselor
proprii i necesitatea investirii surselor proprii n alt surs de venit.
n MDS aceasta se modeleaz cu urmtoarea relaie:
I
VV
> I
CPr.
(3.3.19)
2. Riscul de reducere a recuperabilitii activelor curente
2.1. Riscul de reducere a recuperabilitii activelor curente denot ncetinirea vitezei de
rotaie a activelor curente i este exprimat prin coeficientul vitezei de rotaie (rata de rotaie) a
activelor curente K
rAC
, care se calculeaz conform urmtoarei relaii [83, 91]:
K
rAC
= VV/AC. (3.21)
n MDS situaia dat se reflect prin relaia:
I
VV
> I
AC.
(3.3.20)
100
2.2. Riscul de reducere a recuperabilitii creanelor pe termen scurt i gsete reflectare
n coeficientul vitezei de rotaie a creanelor K
rCts
:
K
rCts
= VV/Cts. (3.22)
n MDS este raional s se introduc urmtoarea corelaie etalon:
I
VV
> I
Cts.
(3.3.21)
2.3. Riscul de reducere a recuperabilitii stocurilor de mrfuri i materiale este reflectat
prin coeficientul vitezei de rotaie a stocurilor de mrfuri i materiale - K
rSMM
[126, 83] care se
determin cu relaia:
K
rSMM
= VV/SMM, (3.23)
K
rSMM
= CV/SMM,
unde CV reprezint costul vnzrilor.
n MDS se indic urmtoarea corelaie etalon:
I
VV
> I
SMM.
(3.3.22)
2.4. Riscul de reducere a recuperabilitii activelor curente nete este reflectat prin
coeficientul de recuperabilitate a activelor curente nete (viteza de rotaie a activelor curente nete)
K
rFR
utilizndu-se relaia:
K
rFR
= VV/FR. (3.24)
n MDS aceast situaie se modeleaz cu urmtoarea relaie:
I
VV
> I
FR.
(3.3.23)

D. Riscul de nrutire a situaiei patrimoniale a ntreprinderii
Riscul de reducere a cotei mijloacelor fixe ale ntreprinderii se reflect prin coeficientul
valorii reale a mijloacelor fixe n suma total a activelor ntreprinderii (rata mijloacelor fixe)
K
MFb
[114; 83] care se determin cu relaia:
K
MFb
= MFb/TA, (3.25)
unde MFb reprezint valoarea de bilan a mijloacelor fixe; MFb = MF uzura MF.
n MDS reducerea acestui risc se modeleaz cu urmtoarea corelaie etalon:
I
MFb
> I
TA.
(3.3.24)
Riscul de reducere a patrimoniului cu destinaie de producie este reflectat prin
coeficientul valorii de bilan a mijloacelor fixe i a stocurilor de mrfuri i materiale n suma
total a activelor ntreprinderii (prin coeficientul de nzestrare material a procesului de producie
[114; 83], sau rata patrimoniului cu destinaie de producie [59, p.149]):
K
pp
= (MFb + SMM)/TA. (3.26)
n MDS acest fapt este reflectat prin urmtoarea corelaie etalon:
I
(MFb+SMM)
> I
TA.
(3.3.25)
101
Riscul de reducere a potenialului productiv al ntreprinderii este reflectat prin rata
compoziiei tehnice a activelor [59, p.150]:
K
ct
= MFb /AC. (3.27)
n condiiile crizei economice i inflaiei acest coeficient are o tendin negativ de
reducere.
n MDS acest raport va fi reflectat n modul urmtor:
I
MFb
> I
AC.
(3.3.26)
Riscul de reducere a cotei prii active n valoarea total a mijloacelor fixe i gsete
reflectare n coeficientul de corelaie a prii active n valoarea total a mijloacelor fixe [106,
p.370] - K
MFa
:
K
MFa
= MFa/MF. (3.28)
Creterea acestui indicator n dinamic, de obicei, se caracterizeaz ca fiind o tendin
pozitiv.
n MDS este raional s se reflecte aceast situaie prin urmtoarea cerin etalon:
I
MFa
> I
MF.
(3.3.27)
Riscul de majorare a uzurii mijloacelor fixe n MDS este reflectat prin urmtoarea
corelaie etalon:
I
MFb
> I
MF.
(3.3.28)
Riscul de nrutire a structurii activelor pe termen lung a ntreprinderii n MDS se
exprim cu urmtoarea relaie:
I
MFa
> I
MF
>I
ATL.
(3.3.29)
Riscul majorrii nejustificate a stocurilor de mrfuri i materiale se determin cu relaia:
I
AC
> I
SMM.
(3.3.30)

E. Riscul de reducere a rentabilitii produciei
n analiza rentabilitii produciei sunt utilizai indicatorii profitului brut i operaional,
profitului contabil i net. Rentabilitatea produciei reprezint un indicator al eficienei, care
exprim capacitatea ntreprinderii de a realiza un profit necesar att pentru activitatea curent, ct
i pentru cea de perspectiv. n practica economic rentabilitatea produciei poate avea un
coninut diferit, n funcie de faptul cum se schimb prile componente ale formulei de baz.
Riscul de reducere a rentabilitii veniturilor din vnzri calculat n baza profitului brut
se exprim prin coeficientul rentabilitii veniturilor din vnzri K
VV,
care se

determin prin
urmtoarea relaie:
K
RPB
= PB/ VV, (3.29)
102
unde PB este profitul brut.
n MDS situaia de mai sus se modeleaz conform urmtoarei relaii:
I
PB
> I
VV
> I
CV.
(3.3.31)
Riscul de reducere a rentabilitii veniturilor din vnzri calculat n baza profitului
perioadei de gestiune pn la impozitare este reflectat prin coeficientul profitabilitii vnzrilor
[20, p.14] :
K
RPPI
= PPI/ VV, (3.30)
unde PPI este profitul perioadei de gestiune pn la impozitare sau profitul contabil.
n MDS aceasta se reflect prin relaia urmtoare:
I
PPI
> I
VV
> I
CV.
(3.3.32)
Riscul de reducere a rentabilitii veniturilor din vnzri calculat n baza profitului net
i gsete expresie n coeficientul rentabilitii profitului net K
PN
[92] (rata profitului) [134]:
K
RPN
= PN/VV, (3.31)
unde PN este profitul net.
n MDS este raional s se includ urmtoarea tendin etalon::
I
PN
> I
VV
> I
CV.
(3.3.33)
n afar de aceasta, este raional s se includ n MDS corelaiile care vizeaz o structur
eficient a profitului:
I
PN
> I
PPI
> I
PB.
(3.3.34)
Totodat, pentru a crea situaii fr risc, este evident introducerea n MDS a relaiilor care
prevd creterea mai rapid a indicatorilor de profit, comparativ cu ceilali indicatori.

F. Riscul de investiie
Indicatorii care caracterizeaz rentabilitatea activelor i rentabilitatea capitalului propriu
sunt numii de C. Hitching i D. Stoun [126] indicatori de investiii, de aceea este raional a-i
include n categoria riscului de investiie.
Riscul de reducere a rentabilitii activelor i gsete reflectare n coeficientul
rentabilitii activelor K
RA
[126, 92], (rentabilitatea economic, rentabilitatea patrimoniului [20,
p.14]):
K
RA
= PPI/TA. (3.32)
n MDS este raional s se reflecte aceast situaie prin urmtoarea cerin etalon:
I
PPI
> I
TA.
(3.3.35)
103
Riscul de reducere a rentabilitii capitalului propriu i gsete reflectare n coeficientul
rentabilitii capitalului propriu K
RCPr
[91] (rentabilitatea capitalului propriu, rentabilitatea
financiar [134, 92, 107, 126, 114]) care se exprim prin relaia:
K
RCPr
= PN/CPr. (3.33)
n MDS situaia dat se modeleaz conform urmtoarei relaii:
I
PN
> I
CPr.
(3.3.36)
Riscul de reducere a rentabilitii capitalului permanent i gsete reflectare n
coeficientul rentabilitii capitalului permanent K
RCP
[59, p.135] (rentabilitatea capitalului pe
termen lung [126]) care se determin cu relaia:
K
RCP
= PN/(CPr+ DTL). (3.34)
n MDS este raional s se introduc urmtoarea corelaie etalon:
I
PN
> I
(CPr+ DTL).
(3.3.37)
Riscul de reducere a rentabilitii activelor cu destinaie de producie este reflectat prin
coeficientul rentabilitii activelor cu destinaie de producie [59, p.122] sau rentabilitii
fondurilor de producie [20, p.14] K
fRp
care se calculeaz cu relaia:
K
Rfp
= PPI/(MF + SMM). (3.35)
n MDS aceasta se reflect prin urmtoarea relaie:
I
PPI
> I
(MF + SMM).
(3.3.38)
Riscul de investiie cuprinde, de asemenea, riscul aferent situaiei pe pieele hrtiilor de
valoare. De regul, analiza riscului respectiv se efectueaz la ntreprinderile nregistrate la
bursele de valori. Pentru evaluarea lui se determin o varietate de indicatori specifici, cum ar fi:
profitul pe o aciune; valoarea de bilan pe o aciune; randamentul aciunii; dividende pe o
aciune; rata distribuirii dividendelor [59, p.332]; coeficientul cotrii aciunii [90]. Deoarece
acest risc nu este caracteristic pentru majoritatea ntreprinderilor din Republica Moldova,
considerm c examinarea coninutului acestuia n lucrarea de fa nu este justificat.
Aadar, n baza compartimentelor incluse n riscul financiar, precum i a indicatorilor i
valorilor care le modeleaz, vom prezenta urmtoarele corelaii etalon ale MDS n domeniul
respectiv ntr-un tabel special (vezi tabelul 3.7).
nainte de a proceda la examinarea propriu-zis a MDS aferent riscului financiar, v
propunem spre examinare sistemul de indicatori de baz elaborat de ctre autor i prezentat n
anexa 9, care n opinia noastr, prezint un interes deosebit i poate fi recomandat pentru analiza
expres i evaluarea riscului financiar al ntreprinderii.
n tabelul 3.8 sunt prezentate corelaiile etalon ale MDS aferent riscului financiar, lundu-se
n considerare i corelaiile tranzitive.
104
Tabelul 3.7
Modelul dinamic de stabilitate destinat analizei i evalurii
riscului financiar al ntreprinderii
Nr. Cerina etalon a MDS Corelaia etalon n dinamic a indicatorilor MDS
1. Prevenirea riscului aferent lichiditii curente Active curente Datorii pe termen scurt [I
AC
>I
DTS
]
2. Prevenirea riscului aferent lichiditii
intermediare
(Mijloace bneti + Investiii pe termen scurt +
Creane pe termen scurt) Datorii pe termen scurt
[I
(MB+Inv+Cts)
> I
DTS
]
3. Prevenirea riscului aferent lichiditii absolute Mijloace bneti Datorii pe termen scurt[I
MB
>I
DTS
]
4. Prevenirea riscului aferent unei structuri
neeficiente a activelor ntreprinderii conform
gradului de lichiditate
Mijloace bneti Creane pe termen scurt
Stocuri de mrfuri i materiale
[I
MB
> I
Cts
> I
SMM
]
5. Prevenirea riscului de reducere a autofinanrii
ntreprinderii sau a riscului de cretere a
dependenei financiare a ntreprinderii fa de
sursele mprumutate
Capital propriu Valuta bilanului (total activ)
[I
CPr
> I
TA
]
Capital propriu Total datorii
[I
CPr
> I
TD
]
6. Prevenirea riscului aferent gradului de asigurare
a activelor curente cu surse proprii
Fond de rulment net Active curente
[I
FR
> I
AC
]
7. Prevenirea riscului aferent capacitii de
manevrare a capitalului propriu
Fond de rulment net Capital propriu
[I
FR
> I
CPr
]
8. Prevenirea riscului aferent capacitii de
manevrare a capitalului de lucru
Mijloace bneti Fond de rulment net
[I
MB
> I
FR
]
9. Prevenirea riscului de cretere a dependenei
financiare fa de atragerea surselor
mprumutate pe termen lung
Capital permanent Datorii pe termen lung
[I
(CPr + DTL)
> I
DTL
]
10. Prevenirea riscului aferent unei structuri
neeficiente a investiiilor pe termen lung
Active pe termen lung Datorii pe termen lung
[I
ATL
> I
DTL
]
11. Prevenirea riscului aferent gradului de asigurare
a stocurilor de mrfuri i materiale cu active
curente nete
Fond de rulment net Stocuri de mrfuri i materiale
[I
FR
> I
SMM
]
12. Prevenirea riscului aferent unei structuri
neeficiente a creanelor i datoriilor pe termen
scurt
Creane pe termen scurt Datorii pe termen scurt
[I
Cts
> I
DTS
]
13. Prevenirea riscului de majorare a creanelor pe
termen scurt n sursele proprii ale ntreprinderii
Capital propriu Creane pe termen scurt
[I
CPr
> I
Cts
]
14. Prevenirea riscului aferent autonomiei
financiare
Capital propriu Datorii pe termen lung Datorii
pe termen scurt [I
CPr
> I
DTL
> I
DTS
]
15. Prevenirea riscului de reducere a
recuperabilitii activelor totale
Venituri din vnzri Total activ
[I
VV
> I
TA
]
16. Prevenirea riscului de reducere a
recuperabilitii activelor pe termen lung
Venituri din vnzri Active pe termen lung
[I
VV
> I
ATL
]
17. Prevenirea riscului de reducere a
recuperabilitii mijloacelor fixe
Venituri din vnzri Mijloace fixe
[I
VV
> I
MF
]
18. Prevenirea riscului de reducere a
recuperabilitii surselor proprii
Venituri din vnzri Capital propriu
[I
VV
> I
CPr
]
19. Prevenirea riscului de reducere a
recuperabilitii activelor curente
Venituri din vnzri Active curente
[I
VV
> I
AC
]
20. Prevenirea riscului de reducere a
recuperabilitii creanelor pe termen scurt
Venituri din vnzri Creane pe termen scurt
[I
VV
> I
Cts
]
105
Nr. Cerina etalon a MDS Corelaia etalon n dinamic a indicatorilor MDS
21. Prevenirea riscului de reducere a
recuperabilitii stocurilor de mrfuri i
materiale
Venituri din vnzri Stocuri de mrfuri i materiale
[I
VV
> I
SMM
]
22. Prevenirea riscului de reducere a
recuperabilitii activelor curente nete
Venituri din vnzri Fond de rulment net
[I
VV
> I
FR
]
23. Prevenirea riscului de reducere a cotei
mijloacelor fixe ale ntreprinderii
Mijloace fixe la valoare de bilan Total activ
[I
MFb
> I
TA
]
24. Prevenirea riscului de reducere a patrimoniului
cu destinaie de producie
(Mijloace fixe la valoare de bilan + Stocuri de
mrfuri i materiale) Total activ [I
(MFb + SMM)
> I
TA
]
25. Prevenirea riscului de reducere a potenialului
productiv al ntreprinderii
Mijloace fixe la valoare de bilan Active curente
[I
MFb
> I
AC
]
26. Prevenirea riscului de reducere a cotei prii
active n valoarea total a mijloacelor fixe
Mijloace fixe active Mijloace fixe
[I
MFa
> I
MF
]
27. Prevenirea riscului de nrutire a structurii
activelor pe termen lung ale ntreprinderii
Mijloace fixe active Mijloace fixe Active pe
termen lung [I
MFa
> I
MF
> I
ATL
]
28. Prevenirea riscului de majorare a uzurii
mijloacelor fixe
Mijloace fixe la valoare de bilan Mijloace fixe
[I
MFb
> I
MF
]
29. Prevenirea riscului de majorare nejustificat a
stocurilor de mrfuri i materiale
Active curente Stocuri de mrfuri i materiale
[I
AC
> I
SMM
]
30. Prevenirea riscului de reducere a rentabilitii
veniturilor din vnzri calculat n baza
profitului brut
Profitul brut Venituri din vnzri Costul
vnzrilor
[I
PB
> I
VV
> I
CV
]
31. Prevenirea riscului de reducere a rentabilitii
veniturilor din vnzri calculat n baza
profitului perioadei de gestiune pn la
impozitare
Profitul perioadei de gestiune pn la impozitare
Venituri din vnzri Costul vnzrilor
[I
PPI
> I
VV
> I
CV
]
32. Prevenirea riscului de reducere a rentabilitii
veniturilor din vnzri calculat n baza
profitului net
Profitul net Venituri din vnzri Costul vnzrilor
[I
PN
> I
VV
> I
CV
]
33. Prevenirea riscului ce vizeaz o structur
neeficient a profitului
Profitul net Profitul perioadei de gestiune pn la
impozitare Profitul brut [I
PN
> I
PPI
> I
PB
]
34. Prevenirea riscului de reducere a rentabilitii
activelor
Profitul perioadei de gestiune pn la impozitare
Total activ [I
PPI
> I
TA
]
35. Prevenirea riscului de reducere a rentabilitii
capitalului propriu
Profitul net Capital propriu
[I
PN
> I
CPr
]
36. Prevenirea riscului de reducere a rentabilitii
capitalului permanent
Profitul net Capital permanent
[I
PN
> I
(CPr + DTL)
]
37. Prevenirea riscului de reducere a rentabilitii
activelor cu destinaie de producie
Profitul perioadei de gestiune pn la impozitare
(Mijloace fixe + Stocuri de mrfuri i materiale)
[I
PPI
> I
(MF + SMM)
]

Sursa: Elaborat de autor.

106
Tabelul 3.8
Corelaiile ritmurilor de cretere a indicatorilor de baz n procesul analizei i evalurii
riscului financiar al ntreprinderii n dinamic
Nr. Semne conv. 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19
1. I
PN
1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1
2. I
PPI
-1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1
3. I
PB
-1 -1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1
4. I
VV
-1 -1 -1 1 1 1 1 1 1 1 1 1
5. I
MF
-1 -1 -1 -1 -1 -1 1
6. I
MFb
-1 -1 -1 1 1 1
7. I
MFa
-1 -1 -1 1 1
8. I
FR
-1 -1 -1 1 1 -1 1 1
9. I
AC
-1 -1 -1 -1 -1 -1 1 1
10. I
ATL
-1 -1 -1 -1 -1 -1 1
11. I
MB
-1 -1 -1 1 1 1 1
12. I
Cts
-1 -1 -1 -1 -1 1 1 -1
13. I
TD
-1 -1 -1 -1
14. I
SMM
-1 -1 -1 -1 -1 -1 -1 -1 1
15. I
DTS
-1 -1 -1 -1 -1 -1 -1 -1 -1
16. I
DTL
-1 -1 -1 -1 1 -1
17. I
CPr
-1 -1 -1 -1 -1 1 1 1 1 1
18. I
CV
-1 -1 -1 -1
19. I
TA
-1 -1 -1 -1 -1 -1



Sursa: Elaborat de autor.
107
n continuare vom examina implementarea n practic a MDS destinat analizei i evalurii
riscului financiar care este elaborat nemijlocit n baza datelor din materialul practic al ntreprinderii
Floare-Carpet S.A., ntr-un mod formalizat, prin folosirea mediului EXCEL, conform datelor
iniiale din anexa 12 (vezi tabelele 3.9 i 3.10).

Tabelul 3.9
Ritmul creterii indicatorilor de baz inclui n MDS destinat analizei i evalurii
complexe a riscului financiar al ntreprinderii Floare-Carpet S.A. n dinamic
Anul
Indicatori
Semne
conv.
2005
suma, lei
2006
suma, lei
Ritmul
creterii
(coef.), puncte
A B 1 2 3
Profitul net PN 2506006 3030569 1.2093
Profitul brut PB 15220284 16603794 1.0909
Profitul perioadei de gestiune
pn la impozitare
PPI
3055906 3354844 1.0978
Venituri din vnzri VV 75068514 79724491 1.0620
Valoarea mijloacelor fixe MF 156802552 165482950 1.0554
Valoarea mijloacelor fixe la
valoare de bilan
MFb
61898890 68475788 1.1063
Valoarea mijloacelor fixe active MFa 61378904 67484754 1.0995
Fondul de rulment FR 23653365 27987241 1.1832
Active curente AC 34823805 35854488 1.0296
Active pe termen lung ATL 69706818 71408761 1.0244
Mijloace bneti MB 982013 294968 0.3004
Creane pe termen scurt Cts 12114365 12473196 1.0296
Total datorii TD 14428800 13374419 0.9269
Stocuri de mrfuri i materiale SMM 21678211 22977331 1.0599
Datorii pe termen scurt DTS 11170440 7867247 0.7043
Datorii pe termen lung DTL 3258360 5507172 1.6902
Capital propriu CPr 90101823 93888830 1.0420
Costul vnzrilor CV 59848230 63120697 1.0547
Valoarea total a activelor TA 104530623 107263249 1.0261

Dup determinarea ritmului creterii indicatorilor nominalizai n tabelul 3.9, procedm la
evidenierea propriu-zis a compartimentelor riscante din punct de vedere financiar pentru
ntreprinderea Floare-Carpet S.A. n dinamic (vezi tabelul 3.10).



108
Tabelul 3.10
Corelaiile ritmurilor de cretere a indicatorilor de baz n procesul analizei i evalurii
riscului financiar al ntreprinderii "Floare-Carpet" S.A. n dinamic
Nr. Scon. Valori 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19

Valori
1.2093 1.0978 1.0909 1.0620 1.0554 1.1063 1.0995 1.1832 1.0296 1.0244 0.3004 1.0296 0.9269 1.0599 0.7043 1.6902 1.04201.0547 1.0261
1
I
PN
1.2093

1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 R 1 1 1
2
I
PPI
1.0978 -1

1 1 1 R R R 1 1 1 1 1 1 1 R 1 1 1
3
I
PB
1.0909 -1 -1

1 1 R R R 1 1 1 1 1 1 1 R 1 1 1
4
I
VV
1.0620 -1 -1 -1

1 R 1 1 1 1 1 1 1
5
I
MF
1.0554
-1 -1 -1 -1

-1 -1 1
6
I
MFb
1.1063 -1 R R 1

1 1
7
I
MFa
1.0995 -1 R R 1

1
8
I
FR
1.1832 -1 R R R

1 R 1 1
9
I
AC
1.0296
-1 -1 -1 -1 -1 -1

R 1
10
I
ATL
1.0244
-1 -1 -1 -1 -1 -1

R
11
I
MB
0.3004
-1 -1 -1 R

R R R
12
Icts 1.0296
-1 -1 -1 -1 R

R 1 -1
13
I
TD
0.9269
-1 -1 -1

-1
14
I
SMM
1.0599
-1 -1 -1 -1 -1 R R R

1
15
I
DTS
0.7043
-1 -1 -1 -1 R -1 -1

-1 -1
16
I
DTL
1.6902
R R R R 1

R
17
I
CPr
1.0420
-1 -1 -1 -1 -1 1 1 1 R

1
18
I
CV
1.0547
-1 -1 -1 -1


19
I
TA
1.0261
-1 -1 -1 -1 -1 -1

Not: Abaterile de la regimul etalon sunt notate prin litera R, evideniind compartimentele riscante aferente riscului financiar al
ntreprinderii analizate.
109
Conform datelor din tabelul 3.10, putem concluziona c ntreprinderea Floare-Carpet S.A.
este preponderent posesoarea urmtoarelor compartimente riscante aferente riscului financiar:
1) riscul de cretere mai rapid a indicatorilor privind mijloacele fixe la valoare de bilan, partea
activ a mijloacelor fixe, fondul de rulment net i datoriile pe termen lung comparativ cu
indicatorii afereni profitului;
2) riscul de reducere a recuperabilitii activelor curente nete;
3) riscul de reducere a capacitii de manevrare a capitalului de lucru cauzat de o reducere
semnificativ a mijloacelor bneti n dinamic;
4) riscul aferent unei structuri neeficiente a activelor ntreprinderii conform gradului de
lichiditate;
5) riscul de majorare nejustificat a stocurilor de mrfuri i materiale n valoarea total a
activelor curente;
6) riscul de reducere a lichiditii absolute;
7) riscul aferent unei structuri neeficiente a investiiilor pe termen lung;
8) riscurile de reducere a autonomiei financiare din cauza majorrii ntr-un ritm mai rapid a
datoriilor pe termen lung, n comparaie cu capitalul propriu.
Dac vom apela la situaia reflectat n tabelul 3.10, vom obine urmtoarele rezultate referitor
la riscul financiar al ntreprinderii Floare-Carpet S.A n dinamic:
0,2118
170
36
n
A
R = = = puncte; 0,7882
170
36
1
n
A
1 E = = = puncte,
unde R este nivelul riscului financiar;
E - evaluarea integral (strategic) a riscului financiar.
Deci, nivelul riscului financiar la ntreprinderea Floare-Carpet S.A constituie 0,2118 puncte,
iar evaluarea acestuia - 0,7882 puncte, ceea ce reflect o situaie suficient de stabil din punct de
vedere financiar, deoarece mrimea riscului este mult mai aproape de 0, iar evaluarea de 1. Astfel,
o pondere destul de mare a raporturilor etalon dintre indicatorii de baz este efectiv realizat n
activitatea economico-financiar a ntreprinderii analizate. Acest fapt, de asemenea, indic un nivel
relativ nalt de atingere a scopurilor strategice de dezvoltare a ntreprinderii Floare-Carpet S.A.,
propuse de MDS cu privire la regimul etalon de funcionare a ntreprinderii din punct de vedere
financiar.
n astfel de condiii, drept metode de optimizare a riscului economic, ntreprinderea Floare -
Carpet S.A. ar putea alege metoda evitrii, ce i-ar permite evitarea riscului de faliment prin
majorarea cotei mijloacelor lichide i, n particular, a mijloacelor bneti. Concomitent, binevenit
110
ar fi diversificarea furnizorilor de materii prime i materiale, ceea ce ar asigura o gam mai larg de
parteneri comerciali, i diversificarea sortimentului i nomenclatorului articolelor fabricate n
conformitate cu cerinele consumatorilor, ceea ce, posibil, ar reduce stocurile la depozitele
ntreprinderii. De asemenea, considerm rezonabil utilizarea metodei de transmitere a riscului i
anume a metodei de ncheiere a contractului de credit, n vederea majorrii vnzrilor, precum i a
metodei de asigurare intern, n vederea neutralizrii consecinelor financiare negative. Aceste
metode i tehnici de optimizare a riscului ar asigura o mai mare stabilitate i ar minimiza influena
factorilor negativi asupra rezultatelor financiare ale ntreprinderii.

Concluzionnd cele menionate anterior, putem afirma c n acest subcapitol autorul a realizat
urmtoarele:
a perfecionat sistemul de indicatori specifici recomandat pentru analiza expres i
evaluarea riscului financiar al ntreprinderii cu activitate de producie;
a elaborat varianta unei abordri proprii cu privire la utilizarea aplicativ a MDS n
procesul analizei i evalurii riscului financiar n baza examinrii coeficienilor
financiari;
a formalizat modelul propus prin utilizarea datelor ntreprinderii Floare Carpet S.A. n
dinamic, n baza mediului EXCEL;
a efectuat o analiz i evaluare complex a riscului financiar la ntreprinderea Floare
Carpet S.A., evideniind compartimentele riscante din punct de vedere financiar i
determinnd mrimea i gradul de evaluare a riscului financiar aferent acestei
ntreprinderi.

Sarcina rezultatelor obinute n cadrul prezentului capitol const n perfecionarea modalitii
de analiz i evaluare complex a riscurilor economic i financiar ale ntreprinderii cu activitate de
producie. Astfel, acest model, pe lng faptul c este uor aplicabil, contribuie, de asemenea, la:
sporirea eficacitii ntregului proces de analiz i evaluare a riscurilor ntreprinderii,
ceea ce ofer posibilitatea lurii deciziilor pe seama acestor rezultate;
obinerea ntr-un timp relativ scurt a informaiei cu privire la nivelul i evaluarea
integral a riscurilor economic i financiar;
111
reducerea cheltuielilor privind acumularea, prelucrarea i cercetarea informaiei
utilizate n procesul analizei i evalurii riscurilor economic i financiar ale
ntreprinderii;
selectarea adecvat a metodelor i tehnicilor de optimizare a riscurilor economic i
financiar;
examinarea i alegerea variantei planului de afaceri din mai multe scenarii posibile;
etc.
Este de remarcat faptul c rezultatele obinute au fost utilizate la examinarea aplicativ a
analizei i evalurii riscurilor economic i financiar la o ntreprindere concret i pot fi folosite de
ctre ali ageni economici din Republica Moldova ce desfoar activitate de producie.





























112
SINTEZA REZULTATELOR OBINUTE
Cercetarea aspectelor teoretice, metodologice i aplicative ale analizei i evalurii riscurilor
economic i financiar ale ntreprinderii ne-a permis s sintetizm urmtoarele rezultate ale
investigaiilor efectuate:
- elucidarea i gruparea celor mai reuite abordri i definiii cu privire la noiunea risc,
argumentarea coninutului economic al unei asemenea categorii ca riscul n activitatea de
antreprenoriat i examinarea caracteristicilor de baz ale acestuia;
- elaborarea unei abordri proprii n domeniul clasificrii agregative a riscurilor ntreprinderii,
precum i identificarea unor posibiliti de perfecionare a clasificatorului deschis al riscurilor
cu scopul sistematizrii i evalurii calitative a acestora pentru unitile de producie
autohtone;
- rectificarea algoritmului procesului de gestiune a riscurilor ntreprinderii prin introducerea
ciclicitii, n vederea sporirii utilitii, operativitii i calitii deciziilor manageriale i
asigurrii unei funcionri mai eficiente a ntregului proces de gestiune a riscurilor;
- examinarea comparativ sub aspect teoretic a metodelor aplicative legate de evaluarea
riscurilor i relevarea nivelului de conlucrare funcional a acestora;
- adaptarea instrumentelor i tehnicilor de analiz i evaluare a riscurilor economic i financiar
prin prisma variabilitii indicatorilor de rezultat la normele i cerinele SNC din Republica
Moldova, prin evidenierea ipotezelor, n baza crora se ntocmete informaia analitic, n
vederea excluderii posibilitilor de formulare a unor concluzii eronate;
- elaborarea i fundamentarea propunerilor privind perfecionarea metodelor de calcul i de
apreciere a influenei factorilor asupra modificrii coeficientului de levier operaional,
coeficientului de levier financiar i a rentabilitii capitalului propriu n dinamic, n vederea
evidenierii rezervelor interne de reducere a riscurilor economic i financiar, i, respectiv,
majorrii rezultatelor financiare n unitile de producie pe viitor;
- propunerea aplicrii analizei n expresie valoric, n scopul distingerii aciunii modificrii
structurii i sortimentului produselor vndute asupra coeficientului de levier operaional i a
coeficientului de levier financiar i, respectiv, depistrii rezervelor interne de reducere a
riscurilor economic i financiar pe viitor;
- argumentarea unor recomandri privind modul de utilizare a informaiei la ntreprinderile de
producie pentru adoptarea deciziilor de determinare a volumului i sortimentului produciei
fabricate prin metoda ecuaiei i a marjei de contribuie, n scopul reducerii i optimizrii
riscului economic;
113
- efectuarea analizei riscului financiar pe baza efectului de levier, evideniind factorii i modul
de influen a acestora asupra rentabilitii capitalului propriu, n scopul alegerii unei structuri
echilibrate a capitalului ntreprinderii i meninerii unei situaii economice satisfctoare la
ntreprindere;
- elaborarea unui model nou de analiz i de evaluare complex a riscurilor economic i
financiar ale ntreprinderii cu activitate de producie, orientat spre eficientizarea ntregului
proces de analiz i de evaluare a riscurilor ntreprinderilor din Republica Moldova;
- perfecionarea sistemului de indicatori specifici recomandat pentru analiza expres i
evaluarea riscului financiar al ntreprinderii cu activitate de producie;
- efectuarea unei analize i evaluri complexe a riscurilor economic i financiar ale unei
ntreprinderi cu activitate de producie prin utilizarea MDS n baza mediului EXCEL,
evideniind compartimentele riscante i, totodat, determinarea nivelului i gradului de
evaluare a riscurilor economic i financiar aferente acestei ntreprinderi;
- creterea exactitii i operativitii informaiei privind riscurile economic i financiar ale
ntreprinderii, care contribuie la luarea deciziilor manageriale privind problemele de control,
eliminare sau reducere a acestora pe viitor.

















114
CONCLUZII I RECOMANDRI
Orice ntreprindere ce tinde s se nscrie n exigenele economiei de pia, indiferent de
profilul de activitate, forma juridic, dimensiunea i spaiul socio-economic n care activeaz, este
nevoit s se adapteze permanent la situaiile riscante, care pot aprea att n activitatea curent, ct
i n cea de perspectiv.
Un rol esenial, n acest sens, revine analizei i evalurii corecte a riscurilor economic i
financiar ale ntreprinderii, care prin demersul metodologic i interpretativ, asigur posibilitatea
evitrii, diminurii sau controlrii unor dificulti poteniale asupra activitii ntreprinderii .
Lucrarea este predestinat cercetrii problemelor aferente analizei i evalurii riscurilor
economic i financiar ale ntreprinderii cu activitate de producie.
Rezultatele teoretice i practice obinute n cadrul cercetrii respective au permis autorului de a
formula unele concluzii i recomandri ce vor contribui la sporirea eficienei metodelor de analiz i
evaluare a riscurilor economic i financiar ale ntreprinderii, inclusiv i asupra eficacitii ntregului
proces de gestiune a riscurilor.
Cercetrile realizate conduc la formularea urmtoarelor concluzii:
1. Studiul diverselor abordri ale noiunii risc se caracterizeaz printr-o varietate destul de
mare a definiiilor cu caracter teoretic i aplicativ. Fr o nelegere justificat a esenei riscului, este
imposibil a formula careva recomandri de analiz i eviden a acestuia n activitatea de
antreprenoriat.
2. n literaura de specialitate exist diferite modaliti de evaluare a caracterului obiectiv i
subiectiv al riscului. Suntem de prerea c cea mai corect abordare este cea subiectiv-obiectiv,
deoarece principalul argument este recunoaterea faptului c n procesul activitii persoanele fizice,
colectivele de munc etc. se ncadreaz subiectiv n diferite relaii. Deci, nsei activitile
desfurate sunt caracterizate att printr-o latur subiectiv, ct i obiectiv.
3. Clasificrile riscurilor poart un caracter convenional, au un ir de neajunsuri i nu stabilesc
criterii clare de delimitare a acestora, ceea ce creeaz dificulti considerabile pentru ntreprinderi n
utilizarea acestora.
4. n literatura de specialitate exist mai multe abordri cu privire la procesul de gestiune a
riscurilor. nsui sistemul de gestiune a riscului, ca proces, presupune efectuarea unui ir de aciuni,
care influeneaz esenial asupra riscului. Totalitatea acestor aciuni poate fi diferit, ns ele sunt
interconexate i ndeplinirea unei aciuni deseori este imposibil fr evidenierea alteia. Totodat,
majoritatea algoritmilor procesului de gestiune a riscurilor necesit o revizuire general.
115
5. Alegerea metodelor de evaluare a riscurilor este o sarcin dificil, deoarece o metod
totalmente universal nu exist. De aceea, este optim alegerea metodelor de evaluare pentru fiecare
caz concret, pornind de la situaia real i n funcie de urmtorii factori: caracterul situaiei riscante,
scopul evalurii, cantitatea i calitatea informaiei disponibile, dimensiunile activitii ntreprinderii,
existena resurselor necesare pentru un anumit tip de analiz etc.
6. Relevana, corectitudinea i credibilitatea informaiilor privind analiza i evaluarea riscurilor
economic i financiar prin prisma variabilitii indicatorilor de rezultat depind n mare msur de
modul de culegere i utilizare a informaiei operative, reflectat n registrele i conturile contabile,
inclusiv calculaiile costului de producie pe secii i produse i generalizat n rapoartele financiare.
n practica analitic a ntreprinderilor autohtone i n literatura de specialitate aceste probleme se
soluioneaz n mod diferit i nu ntotdeauna corect.
7. n procesul analizei riscurilor economic i financiar pot fi evideniate unele probleme de
natur analitic: alegerea sistemului factorial axat pe folosirea unei dependene cauzale sub form de
cauz-efect ntre indicator i factorii de influen, selectarea celei mai justificate metode de
recalculare a indicatorilor, precum i determinarea consecutivitii factorilor corelai, n funcie de
raporturile de condiionare economic a acestora de fenomenul analizat.
8. Un factor important al activitii ntreprinderii de producie care determin nivelul riscului
economic este corespunderea sortimentului i nomenclatorului articolelor fabricate cerinelor
cumprtorilor. Deci, se poate concluziona, c i n cazul executrii unui control asupra volumului
total de vnzri, este necesar s se analizeze permanent schimbrile structurale n sortimentul
produciei finite, deoarece acesta reflect devierile profitului real de la cel programat i, respectiv,
duce la diminuarea sau intensificarea influenei riscului.
9. Problema evalurii i gestiunii riscurilor economic i financiar are o importan
semnificativ n domeniul teoriei i practicii de gestiune, planificrii i controlului intern al
ntreprinderii. Alegerea unei corelaii optime, din punct de vedere analitic, ntre nivelul riscului i
rezultatele activitilor desfurate devine o parte component a esenei procesului de luare i
realizare a deciziilor manageriale.
Procesul de luare a deciziilor este legat de risc, i anume: de factorii de incertitudine, situaiile
neprevzute din timp care pot influena activitatea oricrui subiect economic. ns acest fapt
presupune nu doar o evaluare a mediului de luare a deciziilor, ci i a corelaiei dintre fenomene,
deoarece anume acesta este scopul cunoaterii i tiinei. Deci, remarcm necesitatea implementrii
unui sistem de analiz i evaluare care este capabil s msoare i s consolideze toate riscurile
aferente activitii economico-financiare a ntreprinderii.
116
Investigaiile efectuate au dat posibilitate autorului s formuleze i s argumenteze
urmtoarele recomandri:
1. Noiunea de risc poate fi completat cu urmtoarea definiie, elaborat de autor: Riscul n
activitatea de antreprenoriat, ca noiune, face trimitere la posibilitatea de a evalua cantitativ i
calitativ probabilitatea unor variaii ale rezultatelor scontate fa de valorile sau nivelurile estimate
iniial, care pot avea loc n urma anumitor aciuni sau inaciuni ale ntreprinderii i genereaz
diverse consecine cu caracter negativ.
2. n scopul sistematizrii i evalurii calitative a riscurilor pentru unitile de producie
autohtone, considerm c nu este rezonabil, a atribui riscurile unei anumite ntreprinderi la o
oarecare clasificare generalizat, ci este necesar s se determine nsei criteriile de clasificare,
conform crora, se va putea ntocmi clasificatorul deschis al riscurilor pentru o ntreprindere
concret. Gradul de minuiozitate al clasificrii i de detaliere a factorilor de grup ai riscului depind
de scopurile i sarcinile generale ale clasificrii riscurilor ntreprinderii. Pentru a-l menine actual n
permanen, acest clasificator trebuie s fie periodic modificat i completat.
3. n vederea asigurrii unei funcionri mai eficiente a ntregului proces de gestiune a
riscurilor recomandm includerea urmtoarelor etape: formularea scopurilor de gestiune a
riscurilor; identificarea riscurilor pe domenii de activitate; acumularea i prelucrarea informaiei
necesare pentru evaluarea riscurilor; evaluarea riscului; alegerea metodelor i tehnicilor de
optimizare a riscului; aplicarea lor n practic; evaluarea rezultatelor gestiunii i nemijlocit
introducerea organizrii ciclicitii acestuia.
4. n condiiile dezvoltrii relaiilor de pia cu scopul efecturii unei analize mai eficiente,
obinerii unei informaii mai exacte n vederea lurii deciziilor corecte n cadrul optimizrii
situaiilor de risc, este raional realizarea unei abordri complexe n ceea ce privete procesul de
evaluare a riscurilor ntreprinderii.
5. n scopul soluionrii problemelor metodologice generate de modul de culegere i utilizare a
informaiei operative privind analiza i evaluarea riscurilor economic i financiar prin prisma
variabilitii indicatorilor de rezultat, este necesar a lua n considerare anumite ipoteze care au fost
adaptate la normele i cerinele SNC din Republica Moldova. Dac aceste ipoteze nu se respect,
exist posibilitatea apariiei unor greeli semnificative i formularea unor concluzii eronate.
6. n vederea soluionrii dificultilor de alegere a sistemului factorial bazat pe folosirea unei
dependene cauzale ntre indicator i factorii de influen, precum i a dificultilor de evideniere i
determinare a influenei structurii i sortimentului produselor vndute, n procesul analizei riscurilor
economic i financiar ale ntreprinderii prin prisma variabilitii indicatorilor de rezultat, se propune
117
abordarea distinct a analizei factoriale a coeficientului de levier operaional i financiar, n general
pe ntreprindere, n expresie valoric.
7. Pentru a nltura consecutivitatea mecanic i formal a factorilor n analiza rentabilitii
financiare propunem introducerea urmtoarei ordini de analiz a influenei factorilor, care este
bazat pe raporturile de condiionare economic: a) modificarea rentabilitii activelor (modificarea
rentabilitii veniturilor din vnzri, modificarea numrului de rotaii a activelor); b) modificarea
ratei dobnzii; c) modificarea braului prghiei financiare; d) modificarea cotei impozitului pe venit.
8. Pentru a determina nemijlocit influena eficienei ndatorrii asupra rentabilitii financiare,
adic a marjei nete a levierului financiar, i pentru a releva riscul financiar, propunem relaia
efectului de levier. Aceast relaie permite explicarea nivelului i evoluiei efectului de levier
financiar n funcie de doi factori principali: modificarea marjei nete a levierului financiar a
ntreprinderii i modificarea levierului financiar. Primul factor face s intervin pe a doua treapt de
analiz ali factori eseniali pentru stabilitatea financiar a ntreprinderii: modificarea rentabilitii
economice, modificarea ratei medii a dobnzii, modificarea cotei impozitului pe venit. Astfel,
modelul levierului financiar poate fi apreciat ca fiind un instrument performant utilizat n
fundamentarea deciziilor de politic financiar, care este menit s contribuie la alegerea unei
structuri echilibrate a capitalului ntreprinderii i la meninerea unei situaii economice
satisfctoare.
9. Pentru perfecionarea modalitii de analiz i evaluare complex a riscurilor economic i
financiar al ntreprinderii cu activitate de producie, recomandm aplicarea unui model aplicativ n
acest domeniu, care este elaborat de autor. Acest model, pe lng faptul c este uor aplicabil,
contribuie la:
sporirea eficacitii ntregului proces de analiz i evaluare a riscurilor ntreprinderii;
obinerea ntr-un timp relativ scurt a informaiei cu privire la nivelul i evaluarea
integral a riscurilor economic i financiar;
reducerea cheltuielilor privind acumularea, prelucrarea i cercetarea informaiei
utilizate n procesul analizei i evalurii riscurilor economic i financiar ale
ntreprinderii;
selectarea adecvat a metodelor i tehnicilor de optimizare a riscurilor economic i
financiar;
examinarea i alegerea variantei planului de afaceri din mai multe scenarii posibile;
etc.

118
Bibliografie
1. Codul civil al Republicii Moldova nr.1107-XV din 06.06.2002 // Monitorul Oficial al Republicii
Moldova nr.82-86/661 din 22.06.2002.
2. Codul fiscal al Republicii Moldova. Legea Republicii Moldova nr. 1163XIII din 24.04.97//
Monitorul Oficial al Republicii Moldova din 8 februarie 2007, ediie special.
3. Legea cu privire la antreprenoriat i ntreprinderi nr. 845 din 03.01.1992//Monitorul
Parlamentului nr. 2 din 28.02.1994.
4. Legea pentru modificarea i completarea unor acte legislative nr. 1246 din 18.07.2002 //
Monitorul Oficial al Republicii Moldova nr. 117 din 15.08.2002.
5. Legea contabilitii nr.113 din 27.04.2007 // Monitorul Oficial al Republicii Moldova nr.90-93
din 29.06.2007.
6. Legea insolvabilitii nr. 632 din 14.11.2001// Monitorul Oficial al Republicii Moldova nr. 139
-140 din 15.11.2001.
7. Legea privind societile pe aciuni nr. 1134-XII din 02.04.1997// Monitorul Oficial al
Republicii Moldova nr. 1-4 din 01.01.2008.
8. Legea privind societile cu rspundere limitat nr. 135 din 14.06.2007 // Monitorul Oficial al
Republicii Moldova nr. 127-130 din 17.08.2007.
9. Legea cu privire la leasing nr.59 din 28.04.2005 // Monitorul Oficial al Republicii Moldova nr.
092 din 08.07.2005.
10. Standardul Naional de Contabilitate 2 "Stocurile de mrfuri i materiale"// Monitorul Oficial al
Republicii Moldova nr. 88-91 din 30.12.1997.
11. Standardul Naional de Contabilitate 3 "Componena consumurilor i cheltuielilor ntreprindrii".
// Monitorul Oficial al Republicii Moldova nr. 88-91 din 30.12.1997.
12. Standardul Naional de Contabilitate 5 "Prezentarea rapoartelor financiare".// Monitorul Oficial
al Republicii Moldova nr. 88-91 din 30.12.1997.
13. Standardul Naional de Contabilitate 8 "Profitul sau pierderea net a perioadei gestionare, erorile
eseniale i modificrile n politica de contabilitate".// Monitorul Oficial al Republicii Moldova
Nr. 234 din 24.11.2003.
14. Standardul Naional de Contabilitate 21 "Efectele variaiilor cursurilor valutare".// Monitorul
Oficial al Republicii Moldova nr. 35-38 din 15.01.1999.
15. Standardul Naional de Contabilitate 18 "Venitul".// Monitorul Oficial al Republicii Moldova nr.
88-91 din 30.12.1997.
16. Standardul Naional de Contabilitate 25 "Contabilitatea investiiilor"// Monitorul Oficial al
Republicii Moldova nr. 88-91 din 30.12.1997.
17. Standardul Naional de Contabilitate 17 Contabilitatea arendei (chiriei)// Monitorul Oficial al
Republicii Moldova nr. 88-91 din 30.12.1997.
18. Standardul Naional de Audit 400 Evaluarea riscului i controlul intern.// Monitorul Oficial al
Republicii Moldova nr. 91-93 din 29.07.2000.
19. Balanu Vladimir, Analiza gestionar: (lucrare didactic i practico-aplicativ n domeniul
diagnosticului activitii ntreprinderii de producie).// ASEM, Chiinu, 2003 120 p.
20. Balanu Vladimir, Diagnosticul financiar al activitii firmei.// Editura Departamentului
Editorial-Poligrafic ASEM, 2001.- 55 p.
21. Bncil N., Evaluarea financiar a ntreprinderii n scopuri bancare (Monografie). //Chiinu:
ASEM, 2006. 305 p.
22. Bogu A., Riscul element inevitabil al activitii antreprenoriale. Economica conducerii.//
Chiinu, 2000.- p.34-39.
23. Brezeanu P., Botinaru A., Prjiteanu B., Diagnostic financiar: instrumente de analiz
financiar.// Editura Economica, Bucureti, 2003. - 528 p.
119
24. Contabilitate financiar: Manual/ Colectiv de autori: coordonator - Nederia A., Ediia II-a. //
Editura ACAP, Chiinu, 2003. 640 p.
25. Contabilitate managerial. Colectiv de autori: coordonator - Nederia A. Ghid practico-didactic.
Editura ACAP, Chiinu, 2000. 264 p.
26. Enicov I., Teoria i practica riscului n banca comercial // tez pentru conferirea titlului de
doctor habilitat n economie.// Chiinu, 2007. 243 p.
27. Giurgiu I., Mecanismul fnanciar al ntreprinztorului, Editura Dacia, Cluj Napoca, 1995. 386 p.
28. Gortolomei V., Planul financiar i riscurile afacerii. Planificarea afacerii, Ghid pentru
antreprenori, instructori i consultani.// Chiinu, 2003.- p. 33-60.
29. Horobe Alexandra, Managementul riscului n investiiile internaionale.// Bucureti: ALL Beck,
2005. 250 p.
30. Mironiuc Marilena, Analiza performanelor economico-financiare ale ntreprinderii.// Iai,
Junimea,1999. 300 p.
31. Moroan Iosefina, Analiza economico-financiar.//Ed. Fundaiei Romnia de Mine,2004.-215 p.
32. Nederia A., Probleme metodologice ale contabilitii veniturilor i cheltuielilor ntreprinderii. //
tez pentru conferirea titlului de doctor habilitat n economie.// Chiinu, 2007. 277 p.
33. Niculescu M., Diagnostic global strategic.// Editura Economica, Bucureti, 1997. -255 p.
34. Niculescu M., Diagnostic financiar vol.2.// Editura Economica, Bucureti, 2005. -384 p.
35. Niculescu M., Diagnostic economic vol.I.// Editura Economica, Bucureti, 2003. -310 p.
36. Observator economic.// Economia 2000 1-2.- p. 8-15.
37. Orio Garini, Walter R Stanel, Limitele certitudinii. // EDIMPRESS-CAMPO, Bucureti,1999.-
p.23-53.
38. Paladi V., Aprecierea metodelor alternative de calculaie asupra rezultatului financiar.// Analele,
Editura departamentului Editorial-Poligrafic ASEM, 2006. - 496 p.
39. Paladi V., Modaliti de calcul i de apreciere a efectului de prghie financiar.// Conf.inter.
Problemele contabilitii i auditului n condiiile globalizrii, 15-16 aprilie 2005, Chiinu,
Editura ASEM, 2005. p. 139-141 p.
40. Petrescu S., Mironiuc M., Analiza economico-financiar.// Editura Tiparul, Iai,2002.295 p.
41. Petcu Monica, Analiza economico-financiar a ntreprinderii.// Editura Economica, Bucureti,
2003. - 495 p.
42. Prodan N., Problemele aplicrii analizei pragului de rentabilitate pentru calculul profitului
optimal.// Analele, Editura departamentului Editorial-Poligrafic ASEM, 2005. - p. 315-321.
43. Prodan N., Analiza factorial a pragului de rentabilitate (aspect valoric).//Conf.inter.
Problemele contabilitii i auditului n condiiile globalizrii, 15-16 aprilie 2005, Chiinu,
Editura ASEM, 2005. - p. 142 145.
44. Prodan N., Utilizarea indicatorilor internaionali ai rezultatelor financiare n practica naional.//
Conf.tiinific internaional dezvoltarea durabil a Romniei i Republicii Moldova n context
European i Mondial, 22-23 septembrie 2006/ vol.I., Chiinu, Editura ASEM, 2007.
p.413 416.
45. Prodan N., Slobodeanu N., A didactic and applicative course in economic and financial analysis
for english learning students.// Ch.: Dep. Ed.-Poligr. ASEM, 2005.- 113 p.
46. Prunea P., Riscul n activitatea economic.// Bucureti, Editura Economica, 2003.-p.20 120.
47. Slobodeanu N., Analiza influenei structurii financiare asupra variabilitii indicatorilor de
rezultat.Levierul financiar.// Simpozionul Internaional al Tinerilor Cercettori, volumul I, ediia
II-a (29-30 aprilie 2004), Departamentul Editorial-Poligrafic al ASEM, Chiinu, 2004.- p. 345
347.
48. Slobodeanu N., Diagnosticul i evaluarea riscului operaional (economic).// Simpozionul
Internaional Integrarea European i Competitivitatea Economic (23-24 septembrie),
volumul II., ASEM, Chiinu, 2004.- p. 54-57.
120
49. Slobodeanu N., Balanu V., Analiza riscului economic pe baza metodei pragului de
rentabilitate.// Conf.internaional Problemele contabilitii i auditului n condiiile
globalizrii, 15-16 aprilie 2005, Chiinu, Editura ASEM, 2005. p. 159-161.
50. Slobodeanu N., Estimarea efectului de levier operaional, financiar i total al ntreprinderii n
contextul relaiilor de pia.// Simpozionul Internaional al Tinerilor Cercettori (21-22 aprilie
2005), volumul I, ediia III, ASEM, Chiinu, 2005.- p.372 - 374.
51. Slobodeanu N., Interesul determinrii punctului critic al venitului din vnzri pentru analiza i
diagnosticul financiar.// Analele ATIC, 2005, Ch. Evrica, 2006. p.80-84.
52. Slobodeanu N., Determinarea eficienei folosirii surselor mprumutate. Efectul de levier
financiar.// Revista tiinifico-didactic Economica nr.3 (55)/2006, Chiinu, Editura ASEM,
2006. - p. 77-79.
53. Slobodeanu N., Analiza factorial a riscului economic.// Revista tiinifico-didactic
Economica nr.3 (59)/2007, Chiinu, Editura ASEM, 2007. - p.121 123.
54. Slobodeanu N., Corelaia dintre coeficientul de levier financiar i operaional n determinarea
riscului total al ntreprinderii.// Simpozionul Internaional al Tinerilor Cercettori, volumul I,
ediia IV-a (14-15 aprilie 2006), Departamentul Editorial-Poligrafic al ASEM, Chiinu, 2006.-
p. 336 338.
55. Slobodeanu N., Reducerea riscului economic n baza perfecionrii sortimentului produselor
fabricate.// Simpozionul Internaional al Tinerilor Cercettori, volumul I, ediia V-a (19-20
aprilie 2007),Departamentul Editorial-Poligrafic al ASEM, Chiinu, 2007.- p. 278 281.
56. Slobodeanu N., Fratea N., Analiza riscului financiar.// Conferina tiinific internaional
Creterea competitivitii i dezvoltarea economiei bazate pe cunoatere, volumul II, 28-29
septembrie 2007., Chiinu, Editura ASEM, 2008. - p.237 241.
57. Stancu I., Finane.// Bucureti, Editura Economica, 2002. 1056 p.
58. Standarde Internaionale de Raportare Financiar (IFRSTM) inclusiv Standarde Internaionale de
Contabilitate (IASTM) i Interpretri la 1 ianuarie 2005. // Bucureti, Editura CECCAR, 2005.
2422 p.
59. iriulnicova N. .a., Analiza rapoartelor financiare:[manual].// Chiinu: F.E.-P.Tipogr.
Central, 2004. 384 p.
60. iriulnicova N., Problemele construirii sistemelor factoriale pentru analiza rentabilitii
capitalului permanent.// Conf. internaional Problemele contabilitii i auditului n condiiile
globalizrii, 15-16 aprilie 2005, Chiinu, Editura ASEM, 2005. p.145 147.
61. urcanu V., Calculaia costurilor.// Chiinu, Editura ASEM, 2001.-115 p.
62. Vass Andreea, Gestiunea riscului unui proiect internaional de investiii.// Tribuna Economic,
nr. 21, 23 mai 2001.- p.73.
63. Vrabie Ilie, Gestiunea financiar a ntreprinderii.//Editura Meteora RESS, Bucureti, 2002.
p.180.
64. John Adams, The Management of Risk and Uncertainty. // Policy Analysis, no.335, March 4,
1999.- p.50-67.
65. Bagdonas Vilhelmas, Pricing risk and insurance. Business: theory and practice // No.1, 2002.-
p.34.
66. Ballada S., Outils et mecanismes de gestion financiare.// Maxima, Paris, 1992.
67. Dunning J.H., Governments, Globalization and International Business.// Oxford University
Press, 1997.- p.31-74.
68. Scott E.Harrington & Gregory, R.Niehaus.,Risk Management and Insurance.//McGraw-Hill,
International Editions, Finance Series, 1999, Boston.- p. 18-32.
69. Hedgetts Mehr, Risk Management. Concepts and Apications.// McGraw Hill, New York,1994. -
432 p.
121
70. Helfert Eric, Tehnici de analiz financiar, ed.coord.: Cristian Bisa, trad.: D. Baba, E. Mitric.//
Bucureti: BMT Publishing House, 2006. 560 p.
71. Kates G., Risk management Systems 2000 Implimentation and infrastructure issues.// Risk
Professional., 2000.- # 2/2 March 2000. p. 21-31.
72. Kenett R., Towards a grand unified theory of tisk./ Operational Risk.// London, Infroma
Business Publishing, 2000. p.87.
73. Levine M., Hoffman D., Enriching the universe of operational risk data getting started on risk
profiling./ Operational Risk. // London, Infroma Business Publishing, 2000. p. 25-40.
74. Needles B.E., Anderson H.R., Caldwell J.C. Principiile de baz ale contabilitii. Ediia a V-a.
Editura Arc, Chiinu, 2000. 1240 p.
75. Pene D., Evaluation et prise de controle de lentreprise.//Les Editions dOrganisation,
Paris,1990.
76. Raftery John, Risk Analysis in Project Management. // Chapman &Hall, First Edition, London,
1994. - p.5.
77. Risk management guidelines for derivatives.// Publication of the Basel committee on Banking
Supervision, 1994. http://www.bis.org.
78. Ritchie B., Marshall D., Business Risk Management.// Chapman , Hall, First Edition,
London,1993. - p.345.
79. Smith A., The Wealth of Nations.//Random House, The modern Librarz, New York,1994.-572 p.
80. Vernimment P., Finance dentreprise.// Ed. Dalloz, 2em edition, Paris, 1996. 873 p.
81. .., . // .: , 1989.- 189 p.
82. .,
// ., 2001. - 2.- 148 p.
83. .., .., .//.: ,
2003. 288 p.
84. .., .// .: , 1996. 192 p.
85. ., ., ., :
.: . .// .: , 2003. 208 p.
86. .., ..,
:..// .: -, 2005.- 366 p.
87. .., : , : .
.// .: , 2003. 624 p.
88. .., .., ..,
.// .: , 1999. 59 p.
89. ., ., .// .:,
1979. 184 p.
90. .,
.// Conf.internaional Problemele contabilitii i auditului n
condiiile globalizrii, 15-16 aprilie 2005, Chiinu, Editura ASEM, 2005. - p.147 149.
91. ..,
- . // .:
- 6,1995.
92. .., . // .:-
, 1995.
93. .., .., .., .., ..,
.., .// .: , 1994.- 200 p.
94. .., .// .: -
, 2002. 208 p.
95. .., .// .: , 1999.- 216 p.
122
96. .., : , , .//
.: , 1999.-112 p.
97. . : .
-, , 2005. 735 p.
98. . : . -
, , 2005. 1071 p.
99. . . -,
, 2003. 655 p.
100. .., ./.. // :
. -,1995.
101. .., .// .: -, 2001. 288 p.
102. .., .., : .// .: , -
, 2006. 624 p.
103. . ., , .// .: ,1979.-352 p.
104. .., -
.// ..// .:, 1999.
105. .., : . .
.// .: ,1995. - 450 p.
106. .., : .// .: , -
, 2006. 1016 p.
107. .., .., : .//
.: , - , 2006. 424 p.
108. .., .., ..,
. //.: ,1990.
109. .., .., . // ,1995.
110. .., .., .// .:
-, 1996.- 224 p.
111. ., ., .//
., 1999. - 18.- p.59-65.
112. : / . .. .// .: -, 1997.
113. .., : .//.:-,2005.543 p.
114. ..., . ..// .:-
6,1995.
115. .., :
: / . .. . // .: , 2002.
116. .., ..,
:. .// .:- ,1995.
117. ., , .: . . // .:, 2003.354 p.
118. ., ./ .
.// ., 1990, 12 23. - 34 p.
119. .., .. ., -
. // : - , 1997.
120. .., : . 2- .// .: -,
2006. 407 p.
121. .., .// .: -89,2000.- 190 p.
122. .., .., .// .: -
, 1999. 104 p.
123. .., : .// .: -,
2004. 425 p.
123
124. .., :.11- .// .: , 2005 651 p.
125. ., .
: . . // .: , 1997. - 234 p.
126. ., ., .: .: . c
.// .: ,1993.
127. .., . . : .// .:
, 1986.
128. .., //
.: ,1980.
129. .., .., :..//.:,2006.288p.
130. .., .// .: -, 1999. 239 p.
131. - .., . (
) , .// .: , ,
1994. -134 p.
132. . ., , 2- .// .:
-, .: , 2002. 320 p.
133. .., . // ., ,
2000.- 176 p.
134. .., . // .: ,1998.
135. .., . , ,
. 3- .//.:- ,2005.544 p.
136. ., (
, , )// .: , 1982. 159 p.
137. www.m-w.com- dicionarul on-line.
138. www.academic.ru catalagul dicionarelor on-line.




















124
ADNOTARE
la teza de doctor n economie cu tema
Analiza i evaluarea riscurilor economic i financiar ale ntreprinderii

Teza este dedicat examinrii unui cerc vast de probleme teoretice, metodologice i aplicative
ale analizei i evalurii riscurilor economic i financiar ale ntreprinderilor cu activitate de producie.
n tez sunt elucidate i aprofundate noiunile de: risc n activitatea de antreprenoriat, risc
economic, risc financiar, gestiune a riscurilor, evaluare a riscurilor, metod de evaluare a riscurilor,
model dinamic de stabilitate.
Concomitent, au fost examinate diferite abordri cu privire la clasificarea riscurilor att ale
savanilor clasici, ct i ale celor contemporani, remarcnd necesitatea ntocmirii clasificatorului
deschis al riscurilor pentru o ntreprindere concret. S-a evideniat existena n literatura de
specialitate a diferitelor abordri cu privire la algoritmul procesului de gestiune a riscurilor,
recomandnd rectificarea acestuia prin introducerea ciclicitii. De asemenea, a fost efectuat
examinarea comparativ sub apect teoretic a metodelor aplicative legate de evaluarea riscurilor i
relevarea nivelului de conlucrare funcional a acestora.
n lucrare este tratat problematica analizei i evalurii riscurilor economic i financiar prin
prisma variabilitii indicatorilor de rezultat. A fost propus aplicarea analizei n expresie valoric n
scopul distingerii aciunii modificrii structurii i sortimentului produselor vndute asupra
coeficientului de levier operaional i a coeficientului de levier financiar i respectiv depistarea
rezervelor interne de reducere a riscurilor economic i financiar pe viitor. De asemenea, a fost
efectuat analiza riscului financiar pe baza efectului de levier, evideniind factorii i modul de
influen al acestora asupra rentabilitii capitalului propriu, n scopul alegerii unei structuri
echilibrate a capitalului ntreprinderii i meninerii unei situaii economice satisfctoare a
ntreprinderii.
n vederea eficientizrii ntregului proces de analiz i evaluare a riscurilor economic i
financiar ale ntreprinderilor din Republica Moldova a fost elaborat un model nou aplicativ n acest
domeniu, care contribuie la creterea exactitii i operativitii informaiei despre riscurile
economic i financiar, la luarea deciziilor manageriale privind problemele de control, eliminare sau
reducere a acestora pe viitor.



125
ANNOTATION
to the thesis for awarding the scientific title of Doctor in Economics on the topic
Analysis and evaluation of economic and financial risks of the enterprise

The dissertation aims at examining of a large range of theoretical, methodological and
applicative problems of the analysis and evaluation of the production units economic and financial
risks.
The notions regarding entrepreneurial risk, economic risk, financial risk, risk management, risk
estimation, method of risk estimation and dynamic model of stability have been analyzed and
deepened within the dissertation.
At the same time, there were examined different approaches regarding risk classification
according to the classical and nowadays scientists, outlining the necessity of making up an open
classification of risks for a certain enterprise. The existence of different approaches in the speciality
literature regarding the process of risk management was mentioned, recommending its rectification
by introducing rotation. Besides, from the theoretical point of view, there was made a comparative
examination of estimation methods, whose level of working was also revealed.
The dissertation examined the issue of economic and financial risk analysis and estimation
through the variability of result indicators. There was proposed an analysis in monetary value of
financial and economic leverage in order to distinguish the influence of structure modification and
reveal the internal reserves for reducing the risks. Also, there was made an analysis of financial risk
through the impact of leverage, revealing factors and their way of influencing the owners equity
profitability with the view of choosing an equilibrated structure of equity and maintaining a
satisfactory economic situation at the enterprise.
An applicative model of analysis and evaluation of economic and financial risks was
elaborated for the enterprises from the Republic of Moldova in order to increase the efficiency of the
entire process of risks management. This model will contribute to the growth of information
accuracy and effectiveness regarding economic and financial risks.






126

:


,

.
:
, , , , ,
, .
,
, ,
,
.

, .
,
.

.


, ,
. ,
,


.

,
,
,
, .
127
CUVINTE - CHEIE ALE TEZEI

1. Riscul n activitatea de antreprenoriat
2. Riscul economic
3. Riscul financiar
4. Gestiunea riscurilor
5. Evaluarea riscurilor
6. Metoda de evaluare a riscurilor
7. Coeficient de levier operaional
8. Coeficient de levier financiar
9. Calculaia costului de producie
10. Rezultatul din activitatea operaional
11. Consumurile i cheltuielile variabile
12. Consumurile i cheltuielile constante (fixe)
13. Pragul de rentabilitate
14. Marja de contribuie
15. Modelul dinamic de stabilitate (MDS)
16. Regimul de activitate
17. Ordinea etalon a indicatorilor


















128
LISTA ABREVIERILOR

CDM Consumuri directe de materiale
CDRM Consumuri directe privind retribuirea muncii
ChPv Cheltuieli perioadei variabile
C.I.P. Consumuri indirecte de producie
CIPv Consumuri indirecte variabile de producie
CLF Coeficient de levier financiar
CLO Coeficient de levier operaional
C.S.I. Comunitatea Statelor Independente
CV Consumuri i cheltuieli variabile
E Evaluarea riscului
ELF Efectul levierului financiar
MDS Modelul dinamic de stabilitate
RAO Rezultatul din activitatea operaional pn la calculul dobnzilor
RM Republica Moldova
S.A. Societate pe Aciuni
S.I.C. (I.A.S.) Standard Internaional de Contabilitate
S.I.R.F. Standarde Internaionale de Raportare Financiar
S.N.C. Standard Naional de Contabilitate
S.R.L. Societate cu Rspundere Limitat
S.U.A . Statele Unite ale Americii













129
Anexa 1
Gruparea celor mai reuite abordri, definiii i noiuni
cu privire la risc n funcie de coninutul acestora

Autorul Definiia
GRUPA I
Siropolis N.C. Riscul antreprenorului presupune probabilitatea de a suporta pierderi financiare
[125].
Cernova G. V. Prin risc economic se nelege o oarecare posibilitate de apariie a pierderii,
msurat n expresie bneasc [133].
Ilienkova N. D. Se concepe raional a determina riscul economic ca posibilitate (probabilitate) a
pierderilor, care apar la adoptarea i realizarea deciziilor economice [101].
Raisberg B. A. Riscul este ameninarea, pericolul apariiei pagubei n sensul larg al cuvntului, iar
riscul antreprenorului este pericolul potenial posibil al unei pierderi probabile a
resurselor sau al ncasrii insuficiente a veniturilor n comparaie cu varianta cnd
are loc utilizarea raional a resurselor n tipul dat de activitate de ntreprinztor
[121, p.43].
Srbu I. Riscul reprezint pericolul eecului, pierderilor imprevizibile [36, p.10].
Rostrighin L. Riscul este ameninarea, pericolul apariiei pierderilor posibile [36, p.10].
Mehr Hedgetts Riscul poate fi definit ca posibilitatea ca pierderile s fie mai mari dect se ateapt
[69].
GRUPA II
Bocikai T.,
Messen D.
Riscul presupune abaterea de la scop, n vederea realizrii cruia s-au luat anumite
decizii [89].
Marenkov N. L. Riscul este pericolul devierilor nedorite de la strile ateptate ale viitorului, pe
seama crora se adopt deciziile n prezent. Devierile pozitive se refer la o
circumstan norocoas, cele negative la pericolul de a obine pierderi.
Prin riscul antreprenorului se subnelege riscul, care apare n orice tip de activitate,
legat de producere, comercializarea mrfurilor sau prestarea serviciilor, de vnzarea
lor, operaiile de marf - bani i financiare, de efectuarea proiectelor social
economice i tehnico tiinifice [115].
Grabovi P. G. Prin risc se nelege probabilitatea (pericolul) ca o ntreprindere s piard o parte din
resursele sale, diferena de venituri nencasate sau apariia cheltuielilor suplimentare
ca rezultat al efecturii unei anumite activiti de producere sau financiare [93,
p.55].
Lapusta M. G.
Skamai L. G.
Prin risc al activitii de antreprenoriat se subnelege riscul care apare n orice tip de
activitate de ntreprinztor, legat de producere, comercializarea mrfurilor sau
prestarea serviciilor, de realizarea lor, de operaiile marf-bani i financiare; comer,
precum i de efectuarea proiectelor tehnico- tiinifice [110].
Giurgiu I. Riscul reprezint probabilitatea survenirii unui eveniment nedorit [27].
Graceva M. V. Noiunea risc caracterizeaz posibilitatea devierii de la scopul preconizat [95,
p.202].
Kinev I. I.

Prin risc trebuie de neles consecina aciunii sau inaciunii, n urma creia exist
posibilitatea real de obinere a rezultatelor nedeterminate cu caracter divers, care
influeneaz att pozitiv, ct i negativ asupra activitii economico - financiare a
ntreprinderii [104].
Niculescu M. ntr-o accepiune sintetic, riscul - inerent oricrei activiti semnific
variabilitatea rezultatului sub presiunea mediului [33, p.313].
130
Autorul Definiia

GRUPA III
Kovalev V. V.

Riscul este nivelul pierderii financiare, care se exprim prin: a) posibilitatea de a nu
atinge scopul pus; b) subiectivitatea evalurii rezultatului pronosticat [106, p.515].
CealiPrilukii
V. A
Riscul este aciunea (fapta, gestul), care este realizat n condiiile alegerii (n
situaia alegerii n sperana unui final reuit), cnd n caz de insucces exist
posibilitatea (gradul de pericol) de a nimeri ntr-o situaie mai rea dect pn la
alegere (dect n cazul nerealizrii acestei aciuni) [131].
Alighin A. P.,
Omarov A.
Riscul este activitatea legat de nvingerea incertitudinii n situaia alegerii
inevitabile, n procesul creia exist posibilitatea de a evalua cantitativ i calitativ
probabilitatea obinerii rezultatului presupus, a insuccesului i abaterii de la scop
[81, p.25; 118, p.5].
Standarde
Internaionale de
Raportare
Financiar
Riscurile i incertitudinile legate inevitabil de multe evenimente i circumstane
trebuie luate n considerare n procesul de determinare a celei mai bune estimri
[58].

Sursa: Elaborat de autor.



















131
Anexa 2

Clasificarea riscului financiar































Sursa: Observator economic.// Economia 2000 nr.1-2, p.15











Riscul financiar
Riscul de credit Riscul preurilor Riscul de lichiditate
Riscul valutar Riscul de investiie Riscul de dobnd
Riscul
poziiei
valutare
Riscul
convertirii
Riscul de
pia
Riscul
inflaiei
Riscul
activitii de
baz
Riscul
rezilierii
Riscul financiar

132
Anexa 3
Unele criterii de clasificare a riscurilor ntreprinderii
(clasificatorul deschis al riscurilor)

Sursa: Elaborat de autor.



Criterii de clasificare a riscurilor Tipuri de riscuri
1.Dup gradul de complexitate 1.1. Simple
1.2. Compuse
2. Dup rezultatul final 2.1. Pure (nete)
2.2. Speculative
3. Dup nivelul unde este localizat

3.1. Riscuri macroeconomice
3.2. Riscuri mezoeconomice
3.3. Riscuri microeconomice
4. Dup caracter 4.1. Riscul dinamic
4.2. Riscul static
5. Dup cuprinderea subiecilor economici 5.1. Riscul colectiv
5.2. Riscul individual
6. Dup durata aciunii 6.1. Risc pe termen scurt
6.2. Risc pe termen lung
7. Dup gradul de influen asupra situaiei
economico- financiare a ntreprinderii
7.1. Fr riscuri
7.2. Minim
7.3. Ridicat
7.4. Critic
7.5. De criz (catastrofal)
8. Dup posibilitatea asigurrii 8.1. Asigurat
8.2. Neasigurat
9. Dup consecinele asupra activitii
agenilor economici
9.1. Economic
9.2. Financiar
10. Dup originea factorului care le genereaz

10.1. Externe
10.2. Interne
10.3. Mixte
11. n funcie de etapa soluionrii problemei
11.1. n domeniul colectrii i analizei
informaiei
11.2. n domeniul adoptrii deciziei
11.3. n domeniul realizrii deciziei
12. Dup posibilitatea obinerii informaiei
12.1. Informaia este accesibil
12.2. Informaia este accesibil n limite
12.3. Informaia este greu accesibil
13. Dup posibilitatea de interpretare a legii
de probabilitate
13.1. Subiective
13.2. Obiective
14. Dup posibilitatea evalurii
14.1. Evaluate
14.2. Evaluate parial
14.3. Neevaluate (incerte)
133
Anexa 4
Unele abordri privind structura procesului de gestiune a riscurilor
Autorul Algoritmul de gestiune a riscurilor
Grabovi P. G.
Petrova S. N.
[93, p.58-59]
1. Evidenierea factorilor interni i externi, care majoreaz sau micoreaz un
tip concret de riscuri
2. Analiza factorilor evideniai
3. Evaluarea unui tip concret de risc din punct de vedere financiar
4. Stabilirea nivelului admisibil de risc
5. Analiza unor anumite operaiuni corespunztor nivelului de risc ales
6. Elaborarea msurilor de reducere a riscului
Lapusta M. G.
arukova L. G.
[110]
1. Evidenierea riscului presupus
2. Evaluarea riscului
3. Alegerea metodei de gestiune a riscului
4. Aplicarea metodelor alese
5. Evaluarea rezultatelor
Siropolis N.
[125]
1. A distinge posibilitatea pierderilor
2. A cerceta evenimentele
3. A determina mrimile pierderilor maxim posibile
4. A analiza pericolele
5. A aplica metoda corespunztoare de gestiune a riscului
Kinev I. I.
[104]
1. Obinerea i prelucrarea informaiei
2. Fixarea riscurilor
3. ntocmirea algoritmului deciziei
4. Evaluarea calitativ a riscurilor
5. Evaluarea cantitativ a riscurilor i informaiei
6. Adoptarea preventiv a deciziei despre aciune
7. Analiza valorilor critice
8. Adoptarea deciziei finale
Lobanov A.
Ciugunova A.
[111, p.60]
1. Evidenierea i clasificarea tipurilor principale de risc
2. Calcularea msurii calitative adecvate i uor interpretate a riscului
3. Adoptarea deciziei despre micorarea sau majorarea riscurilor evideniate
4. Elaborarea i realizarea procedurii controlului asupra riscurilor curente
John Adams
[64, p.50-67]
1. Stabilirea inteniilor
2. Identificarea riscurilor
3. Precizarea consecinelor
4. Estimarea magnitudinii consecinelor
5. Estimarea probabilitii de producere a consecinelor
a) estimarea riscului
b) dimensiunea riscului
6. Percepia riscului
7. Evaluarea riscului
8. Gestiunea riscului
9. Monitorizarea riscului

Sursa: Elaborat de autor.


134
Anexa 5
Caracteristica comparativ a metodelor de baz de evaluare a riscurilor
Criterii de comparare
Metode de
evaluare
Exactitatea
evalurii
Complexitatea
evalurii
Operativitatea
evalurii
Costul
evalurii
Universalitatea
evalurii
Flexibilitatea
evalurii
Experilor
Depinde de
profesionalismul
experilor; poart
un caracter
subiectiv
Depinde de
procedeele alese
de efectuare a
evalurii
n ansamblu
joas; depinde
de numrul
experilor i
procedeelor
alese de
efectuare a
evalurii
Poate fi
destul de
nalt;
depinde de
rangul
experilor i
numrul lor
nalt, adic
metoda
experilor este
condiionat
universal i se
poate aplica n
situaiile de
insuficien de
informaie
Flexibilitatea
joas a
evalurii este
condiionat
de necesitatea
probabil a
corectrii
volumelor de
date disparate
Analogiilor
Exactitatea joas
a evalurii este
condiionat de o
mic
probabilitate a
coincidenei
exacte a
situaiilor
n funcie de
situaii; este
condiionat de
necesitatea
comparrii
atotcuprinztoar
e a situaiilor
n funcie de
situaia concret
n funcie de
situaia
concret; n
ansamblu
este relativ
jos
Joas, deoarece
este limitat de
situaiile
examinate
Relativ nalt
din cauza
lipsei
calculelor
complicate
Economico -
matematice
nalt, este
condiionat de
aplicarea
procedeelor
matematice
exacte de
efectuare a
evalurii
Iniial operaiile
de calcul sunt
complicate, se
simplific la
utilizarea
mijloacelor de
program PC
Iniial operaiile
de calcul sunt
de lung durat;
se accelereaz
la utilizarea
mijloacelor de
program PC
Relativ jos,
cu excepia
cazurilor de
efectuare a
calculelor
complicate
Medie, deoarece
metodele pot fi
utilizate numai
n anumite
cazuri; este
posibil
adaptarea la
situaii noi
Iniial
flexibilitatea
evalurii este
joas; crete
brusc la
utilizarea
mijloacelor de
program PC
Statistice
nalt, este
condiionat de
aplicarea
procedeelor
statistice exacte
de efectuare a
evalurii
Iniial operaiile
de calcul sunt
complicate, se
simplific la
utilizarea
mijloacelor de
program PC
Iniial operaiile
de calcul sunt
de lung durat;
se accelereaz
la utilizarea
mijloacelor de
program PC
Relativ nalt,
depinde de
sursele
informaiona
le necesare i
de
complexitate
a calculelor
Medie, deoarece
metodele se pot
utiliza numai n
anumite cazuri;
este posibil
adaptarea la
situaii noi
Iniial
flexibilitatea
evalurii este
joas; crete
brusc la
utilizarea
mijloacelor de
program PC
Bazate pe
analiza
economico-
financiar
nalt, este
condiionat de
datele exacte ale
informaiei
iniiale
Iniial joas;
depinde de
spectrul
sarcinilor
soluionate
Relativ joas,
cu excepia
cazurilor
existenei unui
algoritm bine
prelucrat
Jos, ca
urmare a
algoritmului
bine
prelucrat
Joas, deoarece
este limitat, n
principal, de
riscurile sferei
financiare
Iniial
flexibilitatea
este joas;
crete brusc la
utilizarea
mijloacelor de
program PC

Sursa: Elaborat de autor.



135
Anexa 6

Compartimentele de baz incluse n coninutul riscului economic al ntreprinderii

riscul de restrngere a activitii ntreprinderii;
riscul de majorare a soldului produciei finite aflate n stocuri la depozitele ntreprinderii;
riscul de apariie a pierderilor cauzate de disciplina joas a ntreprinderii privind respectarea
condiiilor contractuale sau riscul de pierdere a clientelei cheie (consumatorilor de baz);
riscul legat de necomercializarea produselor finite drept consecin a unei cereri reduse;
riscul de apariie a pierderilor cauzate de incapacitatea de plat a consumatorilor de baz;
riscul legat de reducerea vnzrilor n urma eforturilor insuficiente de stimulare a procesului de
desfacere i comercializare etc;
riscul aferent repartizrii neeficiente a fondului de remunerare a muncii, stimulrii insuficiente
a muncii personalului din activitatea de baz;
riscul de majorare a consumurilor directe i a cheltuielilor privind retribuirea muncii cauzat de
creterea nejustificat a fondului de remunerare;
riscul aferent reducerii gradului de calificare a personalului;
riscul de reducere a volumului produciei fabricatei i vndute ca rezultat al pierderilor
nejustificate ale timpului de munc;
riscul legat de diminuarea volumului produciei fabricate i vndute cauzat de micorarea
productivitii muncii;
riscul de apariie a pierderilor cauzate de existena unei structuri neeficiente a mijloacelor fixe
ale ntreprinderii;
riscul de reducere a volumului produciei fabricate i vndute drept consecin a staionrilor
tehnologice nejustificate i a unei utilizri neeficiente a mijloacelor fixe;
riscul de reducere a volumului produciei fabricate i vndute n urma diminurii
randamentului mijloacelor fixe, inclusiv a randamentului prii active;
riscul de majorare nejustificat a consumurilor i cheltuielilor perioadei sau riscul de reducere
a profitului.


Sursa: Elaborat de autor.


136
Anexa 7
Date iniiale pentru analiza i evaluarea complex a riscului economic
al ntreprinderii Floare Carpet" S.A. prin intermediul MDS

Anul
Indicatori
Semne
conv. 2005 2006
Numrul comenzilor la producie, uniti N
Com

192 264
Volumul produciei vndute conform contractelor
de baz, lei
VPVcontb
52827966 61722528
Volumul produciei vndute consumatorilor de
baz, lei
VPVconsb
67698390 75486076
Venituri din vnzri, lei VV
75068514 79724491
Volumul produciei finite vndute, lei VPV
74550284 79299794
Volumul produciei fabricate, lei VPF
71064000 78174000
Costul produciei finite vndute, lei CPV
59418541 62840110
Mijloace fixe active (maini i utilaje), lei MFa
61378904 67484754
Mijloace fixe, lei MF
156802552 165482950
Cheltuieli de marketing i reclam, lei Chmk
479286 1248326
Cheltuieli ale perioadei, lei Chp
12973634 13458782
Fondul de timp efectiv lucrat, n utilaj-ore Fth
108460 115296
Fondul de timp lucrat de toi muncitorii, n mii
om-ore
Ftm
1359 1364.5
Fondul de remunerare a muncitorilor, lei FRm
9514000 12788000
Fondul de remunerare a personalului, lei FRp
17514300 20811500
Numrul mediu scriptic de muncitori, persoane Nm
632 633
Numrul mediu scriptic de salariai, persoane Ns
741 742

Sursa: Elaborat de autor n baza datelor Bilanului contabil, Raportului privind rezultatele
financiare, anexelor la aceste rapoarte (vezi anexa 12), rapoartelor statistice (Raportul statistic 5-C
Consumurile i cheltuielile ntreprinderii, Raportul statistic 1-P Producie, Raportul statistic
1-M Numrul i remunerarea salariailor), a datelor privind ndeplinirea obligaiilor
contractuale, utilizarea timpului de munc (balana timpului de munc) i timpului de funcionare a
utilajului.








137
Anexa 8

Compartimentele de baz incluse n coninutul riscului financiar al ntreprinderii

riscul aferent lichiditii ntreprinderii (absolute, intermediare, curente), inclusiv riscul aferent
unei structuri neeficiente a activelor ntreprinderii conform gradului de lichiditate;
riscul aferent stabilitii (autonomiei) financiare a ntreprinderii:
riscul de reducere a autofinanrii ntreprinderii sau riscul de cretere a
dependenei financiare a ntreprinderii fa de sursele mprumutate;
riscul aferent gradului de asigurare a activelor ntreprinderii cu surse proprii;
riscul aferent capacitii de manevrare a capitalului propriu;
riscul aferent capacitii de manevrare a capitalului de lucru;
riscul de cretere a dependenei financiare a ntreprinderii fa de atragerea
surselor mprumutate pe termen lung;
riscul aferent unei structuri neeficiente a investiiilor pe termen lung;
riscul aferent gradului de asigurare a stocurilor de mrfuri i materiale cu active
curente nete;
riscul aferent unei structuri neeficiente a creanelor i datoriilor pe termen scurt;
riscul de majorare a creanelor pe termen scurt n sursele proprii ale
ntreprinderii;
riscul aferent autonomiei financiare;
riscul de reducere a capacitii de utilizare a activelor ntreprinderii:
riscul de reducere a recuperabilitii activelor pe termen lung;
riscul de reducere a recuperabilitii activelor curente;
riscul de nrutire a situaiei patrimoniale a ntreprinderii:
riscul de reducere a cotei mijloacelor fixe ale ntreprinderii;
riscul de reducere a patrimoniului cu destinaie de producie;
riscul de reducere a potenialului productiv al ntreprinderii;
riscul de reducere a cotei prii active n valoarea total a mijloacelor fixe;
riscul de majorare a uzurii mijloacelor fixe;
riscul de nrutire a structurii activelor pe termen lung a ntreprinderii;
riscul de majorare nejustificat a stocurilor de mrfuri i materiale ;
138
continuare la anexa 8

riscul aferent rentabilitii produciei:
riscul de reducere a rentabilitii veniturilor din vnzri calculat n baza
profitului brut;
riscul de reducere a rentabilitii veniturilor din vnzri calculat n baza
profitului perioadei de gestiune pn la impozitare;
riscul de reducere a rentabilitii veniturilor din vnzri calculat n baza
profitului net;
riscul legat de o structur neeficient a profitului;
riscul de investiie:
riscul de reducere a rentabilitii activelor;
riscul de reducere a rentabilitii capitalului propriu;
riscul de reducere a rentabilitii capitalului permanent;
riscul de reducere a rentabilitii activelor cu destinaie de producie.

Sursa: Elaborat de autor.






















139
Anexa 9
Sistemul de indicatori specifici recomandat
pentru analiza expres i evaluarea riscului financiar

Denumirea indicatorilor Formula de calcul
Nivelul
optim
Condiia n MDS Denumirea riscului
Riscul aferent lichiditii ntreprinderii
1. L
a
coef. lichiditii absolute MB/DTS 0,2 -0,25 I
MB
> I
DTS
Riscul aferent lichiditii absolute
2. L
i
coef. lichiditii intermediare (MB +Inv + Cts)/DTS

0,7 0,8 I
(MB +Inv+ Cts)
> I
DTS

Riscul aferent lichiditii
intermediare
3. L
c
coef. lichiditii curente AC/DTS 2 - 2,5 I
AC
> I
DTS
Riscul aferent lichiditii curente
4. Mijloace bneti, creane pe
termen scurt, stocuri de mrfuri i
materiale
- - I
MB
> I
Cts
> I
SMM

Riscul aferent unei structuri
neeficiente a activelor ntreprinderii
conform gradului de lichiditate
Riscul aferent stabilitii (autonomiei) financiare a ntreprinderii
5.1. K
a
coef. de autonomie
financiar
CPr/TA(TP) > 0,5
5.2. K
pf
coef. dependenei financiare
(prghia financiar)
TA/CPr < 2
5.3.K
corel
coef. corelaiei dintre
sursele mprumutate i proprii

TD/CPr

< 1
I
CPr
> I
TA

I
CPr
> I
TD

Riscul de reducere a autofinanrii
ntreprinderii sau riscul de cretere a
dependenei financiare a
ntreprinderii fa de sursele
mprumutate
6. Capital propriu, creane pe termen
scurt
- - I
CPr
> I
Cts

Riscul de majorare a creanelor n
sursele proprii ale ntreprinderii
7. K
m
coef. de manevrare a
capitalului propriu
FR/CPr > 0,6 I
FR
> I
CPr

Riscul aferent capacitii de
manevrare a capitalului propriu
8.1. K
a ATL
coef. de asigurare a
activelor pe termen lung cu surse
proprii
ATL/CPr -
8.2. K
a AC
coef. de asigurare a
activelor curente cu surse proprii
FR/AC 0,6 - 0,8
I
FR
> I
AC

Riscul aferent gradului de asigurare
a activelor ntreprinderii cu surse
proprii
9. K
f SMM
coef. de finanare a
stocurilor de mrfuri si materiale
FR(ACN)/SMM >0,5 I
FR
> I
SMM

Riscul aferent gradului de asigurare
a stocurilor de mrfuri i materiale
cu active curente nete
10. K
mcl
coef. de manevrare a
fondului de rulment net
MB/FR 0 - 1 I
MB
> I
FR

Riscul aferent capacitii de
manevrare a capitalului de lucru
11. K
CtsD

coef. corelaiei creanelor i
datoriilor pe termen scurt
Cts/DTS - I
Cts
> I
DTS

Riscul aferent unei structuri
neeficiente a creanelor i datoriilor
pe termen scurt
12. K
S
coef. de atragere a surselor
mprumutate pe termen lung
DTL/(DTL+CPr) < 0,5 I
(CPr + DTL)
> I
DTL

Riscul de cretere a dependenei
financiare fa de atragerea surselor
mprumutate pe termen lung
13. K
SI
coef. structurii investiiilor pe
termen lung
DTL/ATL - I
ATL
> I
DTL

Riscul aferent unei structuri
neeficiente a investiiilor pe termen
lung
14. Capital propriu, datorii pe
termen lung, datorii pe termen scurt
- - I
CPr
> I
DTL
> I
DTS
Riscul aferent autonomiei financiare
Riscul de reducere a capacitii de utilizare a activelor ntreprinderii
15. K
rA
coef. recuperabilitii
activelor totale
VV/TA - I
VV
> I
TA

Riscul de reducere a recuperabilitii
activelor totale
16. K
rATL
coef. recuperabilitii
activelor pe termen lung
VV/ATL - I
VV
> I
ATL

Riscul de reducere a recuperabilitii
activelor pe termen lung
17. K
rMF
coef. recuperabilitii
mijloacelor fixe
VV/MF - I
VV
> I
MF

Riscul de reducere a recuperabilitii
mijloacelor fixe
140
Denumirea indicatorilor Formula de calcul
Nivelul
optim
Condiia n MDS Denumirea riscului
18. K
rCPr
coef. recuperabilitii
capitalului propriu
VV/CPr - I
VV
> I
CPr

Riscul de reducere a recuperabilitii
surselor proprii
19. K
rAC
coef. vitezei de rotaie a
activelor curente
VV/AC - I
VV
> I
AC

Riscul de reducere a recuperabilitii
activelor curente
20. K
rCts
coef. vitezei de rotaie a
creanelor pe termen scurt
VV/Cts - I
VV
> I
Cts

Riscul de reducere a recuperabilitii
creanelor pe termen scurt
21. K
rSMM
coef. vitezei de rotaie a
stocurilor de mrfuri i materiale
VV/SMM - I
VV
> I
SMM

Riscul a de reducere a
recuperabilitii stocurilor de
mrfuri i materiale
22. K
rFR
coef. recuperabilitii
activelor curente nete
VV/FR(ACN) - I
VV
> I
FR

Riscul de reducere a recuperabilitii
activelor curente nete
Riscul de nrutire a situaiei patrimoniale a ntreprinderii
23. K
MFb
rata mijloacelor fixe MFb/TA - I
MFb
> I
TA

Riscul de reducere a cotei
mijloacelor fixe ale ntreprinderii
24. K
pp
rata patrimoniului cu
destinaie de producie
(MFb + SMM)/TA > 0,5 I
(MFb + SMM)
> I
TA

Riscul de reducere a
patrimoniului cu destinaie de
producie
25.K
ct
rata compoziiei tehnice a
activelor
MFb/AC - I
MFb
> I
AC

Riscul de reducere a potenialului
productiv al ntreprinderii
26. K
MFa
coef. de corelaie a prii
active n valoarea total a
mijloacelor fixe
MFa/MF > 0,8 I
MFa
> I
MF

Riscul de reducere a cotei prii
active n valoarea total a
mijloacelor fixe
27. Mijloace fixe active, mijloace
fixe, active pe termen lung
- - I
MFa
> I
MF
> I
ATL

Riscul de nrutire a structurii
activelor pe termen lung
28. Mijloace fixe la valoare de bilan,
mijloace fixe
- - I
MFb
> I
MF

Riscul de majorare a uzurii
mijloacelor fixe
29. Active curente, stocuri de
mrfuri i materiale
- - I
AC
> I
SMM

Riscul de majorare nejustificat a
stocurilor de mrfuri i materiale
Riscul de reducere a rentabilitii produciei
30. K
RPN

coef. rentabilitii profitului net
PN/VV - I
PN
> I
VV
> I
CV

Riscul de reducere a rentabilitii
veniturilor din vnzri, calculat n
baza profitului net
31. K
RPB
coef. rentabilitii profitului brut
PB/VV - I
PB
> I
VV
> I
CV

Riscul de reducere a rentabilitii
veniturilor din vnzri, calculat n
baza profitului brut
32. K
RPPI
coef. profitabilitii vnzrilor
PPI/VV - I
PPI
>I
VV
> I
CV

Riscul de reducere a rentabilitii
veniturilor din vnzri, calculat n
baza profitului contabil
33.Profit net, profit pn la
impozitare, profit Brut
- - I
PN
> I
PPI
> I
PB

Riscul legat de o structur
neeficient a profitului
Riscul de ivestiie
34.K
RA
rentabilitatea activelor

PPI/TA - I
PPI
> I
TA

Riscul de reducere a rentabilitii
activelor
35.K
RCPr
rentabilitatea capitalului
propriu

PN/CPr - I
PN
> I
CPr

Riscul de reducere a rentabilitii
capitalului propriu
36.K
RCP
rentabilitatea capitalului
permanent

PN/(CPr + DTL) - I
PN
> I
(CPr + DTL)

Riscul de reducere a rentabilitii
capitalului permanent
37. K
Rfp
rentabilitatea activelor cu
destinaie de producie
PPI/(MF + SMM) - I
PPI
> I
(MF + SMM)

Riscul de reducere a rentabilitii
activelor cu destinaie de producie

Sursa: Elaborat de autor.


141
Anexa 10
Modul de recalculare a venitului i costului produselor finite vndute ale ntreprinderii Floare-Carpet S.A.
Cantitatea produselor
vndute, m
2
Preul mediu de
vnzare unitar, lei
Costul pe unitate de
produs vndut, lei
Venitul din vnzarea produselor finite,
lei
Costul produselor finite vndute, lei
Tipuri de produse
Anul
precedent
Anul de
gestiune
Anul
prece-
dent
Anul de
gestiune
Anul
prece-
dent
Anul de
gestiune
Anul
precedent
Anul de
gestiune
recalculat n
condiiile
anului
precedent
Anul de
gestiune
Anul
precedent
Anul de
gestiune
recalculat n
condiiile
anului
precedent
Anul de
gestiune
1 2 3 4 5 6 7 8=2*4 9=3*4 10=3*5 11=2*6 12=3*6 13=3*7
Covor categ.II(deeuri) 3614.46 16.18 10.11 58481.90 36542.15 0.00 0.00
(Covor jaguard dublu
plu)0L01102
292.97 542.14 103.91 92.4 82.45 70.86 30442.30 56333.56 50093.55 24155.21 44699.28 38415.90
(Covor jaguard dublu
plu)0L02101
2770.18 2410.60 182.73 173.43 153.52 133.7 506195.36 440488.76 418070.19 425278.34 370075.16 322345.30
(Covor jaguard dublu
plu)0L02102
4998.99 3219.27 187.05 170.69 123.77 120.2 935061.83 602164.45 549497.19 618725.49 398449.05 386988.45
(Covor jaguard dublu
plu)0L07001
118.00 10.5 10.31 1239 0.00 0.00 1216.58
(Covor jaguard dublu
plu)0L07002
5.10 400.5 379.75 2042.55 1936.73 0.00 0.00
(Covor jaguard dublu
plu)0L53002
25.60 70.80 147.2 137.2 117.15 106.2 3767.58 10421.76 9713.76 2998.45 8294.22 7521.08
(Covor jaguard
dubluplu)0L53003
19.44 11.3 10.63 219.67 0.00 0.00 206.65
(Covor jaguard dublu
plu)0L54001
18.12 15.5 10.43 280.89 0.00 0.00 189.01
(Covor jaguard dublu
plu)0L54002
4.97 12.95 78.25 59 47.43 28.5 389.14 1013.26 763.99 235.87 614.17 369.05
(Covor jaguard dublu
plu)0L54101
6.68 11.29 103.3 93.3 75.12 44.89 690.04 1166.26 1053.36 501.80 848.10 506.81
142
Cantitatea produselor
vndute, m
2
Preul mediu de
vnzare unitar, lei
Costul pe unitate de
produs vndut, lei
Venitul din vnzarea produselor finite,
lei
Costul produselor finite vndute, lei
Tipuri de produse
Anul
precedent
Anul de
gestiune
Anul
prece-
dent
Anul de
gestiune
Anul
prece-
dent
Anul de
gestiune
Anul
precedent
Anul de
gestiune
recalculat n
condiiile
anului
precedent
Anul de
gestiune
Anul
precedent
Anul de
gestiune
recalculat n
condiiile
anului
precedent
Anul de
gestiune
(Covor jaguard dublu
plu)0L55001
27.80 60.45 34.12 1680.51 948.54 0.00 0.00
(Covor jaguard dublu
plu)0L56004
284.55 580.09 79.9 29.9 44.95 15.21 22735.47 46349.43 17344.78 12790.48 26075.18 8823.21
(Covor jaguard dublu
plu)0L56006
47.73 6122.15 27.9 17.9 12.9 10.58 1331.72 170807.85 109586.40 615.74 78975.67 64772.29
(Covor jaguard dublu
plu)0L57002
1.00 154.85 110.01 154.85 110.01 0.00 0.00
(Covor jaguard dublu
plu)0L61003
112.00 14.59 7.36 1634.08 0.00 0.00 824.32
(Covor jaguard dublu
plu)0101
0.63 216.01 168.1 135.01 105.06 0.00 0.00
(Covor jaguard dublu
plu)0102
6300.75 9473.50 216.04 210.69 180.37 205.2 1361214.46 2046655.37 1995972.14 1136466.64 1708735.56 1943583.67
(Covor jaguard dublu
plu)0201
1826.05 194.5 175.89 355165.95 321183.23 0.00 0.00
(Covor jaguard dublu
plu)0202
327826.70 317176.86 201.44 208.62 165 164.8 66037410.45 63892106.68 66169436.5 54091405.50 52334181.90 52254887.69
(Covor jaguard dublu
plu)0203
25.67 304.10 280 280.14 245.5 235.8 7187.32 51267.44 51293.07 6301.74 44950.56 43165.35
(Covor jaguard dublu
plu)0204
294.08 183.82 225.78 245.29 195.25 180.3 66397.38 68822.94 74770.04 57419.12 59516.69 54956.54
(Covor jaguard dublu
plu)0205
19117.46 32006.62 227.81 228.02 184.55 179.2 4355147.65 7291426.96 7298148.35 3528126.50 5906820.80 5735905.47
143
Cantitatea produselor
vndute, m
2
Preul mediu de
vnzare unitar, lei
Costul pe unitate de
produs vndut, lei
Venitul din vnzarea produselor finite,
lei
Costul produselor finite vndute, lei
Tipuri de produse
Anul
precedent
Anul de
gestiune
Anul
prece-
dent
Anul de
gestiune
Anul
prece-
dent
Anul de
gestiune
Anul
precedent
Anul de
gestiune
recalculat n
condiiile
anului
precedent
Anul de
gestiune
Anul
precedent
Anul de
gestiune
recalculat n
condiiile
anului
precedent
Anul de
gestiune
(Covor jaguard dublu
plu)0701
5.74 300.5 279.88 1725.17 1606.79 0.00 0.00
(Covor jaguard dublu
plu)0801
10.77 132.85 228.42 198.42 197.44 140.5 2460.77 30346.05 26360.49 2127.02 26230.30 18669.69
(Covor jaguard) 0802
41.76 348.61 228.23 224 217.84 210.3 9530.20 79564.17 78089.54 9096.34 75942.07 73296.09
(Covor jaguard dublu
plu) 0803
3.13 3217.62 170.44 149.44 143.98 121.1 533.14 548411.83 480841.73 450.37 463273.50 389782.97
(Covor jaguard dublu
plu) 0804
55.06 149.34 226.98 220 136.65 160 12496.84 33897.19 32854.8 7523.54 20407.31 23897.39
(Covor jaguard dublu
plu) 1L53001
721.59 3100.66 58.5 19.5 28.88 17.54 42213.19 181388.43 60462.81 20839.61 89546.97 54385.52
(Covor jaguard dublu
plu) 1L53002
1892.28 4430.59 46.94 37.2 27.32 18.1 88823.76 207971.94 164817.99 51697.17 121043.75 80193.70
(Covor jaguard dublu
plu) 1001
3684.64 3680.26 85.5 45.27 79.01 29.73 315036.29 314662.49 166605.51 291123.01 290777.58 109414.22
(Covor jaguard dublu
plu) 1002
171.64 77.61 140.65 130.07 120.32 116.2 24140.74 10916.27 10095.12 20651.36 9338.40 9019.41
(Covor jaguard dublu
plu) 1003
5.04 2811.09 193.88 180 171.12 173 977.74 545013.94 505996.02 862.96 481033.55 486262.18
(Covor jaguard dublu
plu) 1101
1713.85 3270.83 29.13 21.9 17.88 10.58 49924.45 95279.31 71631.20 30643.64 58482.46 34605.39
(Covor jaguard dublu
plu) 1102
197.84 4125.83 157.8 154.58 129.93 120.7 31219.78 651055.19 637770.03 25705.87 536068.44 497904.56
144
Cantitatea produselor
vndute, m
2
Preul mediu de
vnzare unitar, lei
Costul pe unitate de
produs vndut, lei
Venitul din vnzarea produselor finite,
lei
Costul produselor finite vndute, lei
Tipuri de produse
Anul
precedent
Anul de
gestiune
Anul
prece-
dent
Anul de
gestiune
Anul
prece-
dent
Anul de
gestiune
Anul
precedent
Anul de
gestiune
recalculat n
condiiile
anului
precedent
Anul de
gestiune
Anul
precedent
Anul de
gestiune
recalculat n
condiiile
anului
precedent
Anul de
gestiune
(Covor jaguard dublu
plu) 1103
36.40 1220.40 98.83 96.84 73.41 65.54 3597.41 120612.13 118183.54 2672.12 89589.56 79985.02
(Covor jaguard dublu
plu) 1501
1265.86 1600.02 36.4 29.01 27.48 10.23 46077.30 58240.73 46416.58 34785.83 43968.55 16368.20
(Covor jaguard dublu
plu) 1502
2580.00 2590.00 67.6 61.35 37.25 39.54 174408.00 175084.00 158896.5 96105.00 96477.50 102408.60
(Covor jaguard
dubluplu) 5101500
50.00 24.8 17.81 1240.00 890.50 0.00 0.00
TOTAL
X X X X X X 74550284,22 77731465,42 79299794,22 59418540,68 63384336,90 62840110,34


Sursa: Elaborat de autor n baza datelor din calculaiile costului de producie pe secii i produse concrete.








145
Anexa 11

Date iniiale privind consumurile i cheltuielile ntreprinderii Floare - Carpet S.A.
(mii lei)
Indicatori Anul 2005 Recalculat Anul 2006
1. Costul vnzrilor total
inclusiv :
59848,2 x 63120, 7
1.1. Costul produselor finite, inclusiv:
a) CDM
b) CDRM
c) CIP variabile
d) CIP constante
59418,5
35664,8
9500,0
7216,9
7036,8
63384,3
35000,0
10382,1
10965,4
7036,8
62840,1
31721,2
12166,3
12721,3
6231,3
1.2. Costul mrfurilor vndute 186,3 x 162,3
1.3. Costul serviciilor prestate 243,4 x 118,3
2. Cheltuielile perioadei convenional - variabile 1650,5 1776,5 1877,0
3. Cheltuielile perioadei convenionalconstante 11095,0 11095,0 11130,4
4.Cheltuielile aferente plii dobnzilor pentru credite i
mprumuturi, considerate cheltuiali fixe
228,2 228,2 451,4
Total consumuri i cheltuieli 72821,9 x 76579,5

Sursa: Elaborat de autor n baza datelor din Anexa la Raportul privind rezultatele financiare
(vezi anexa 12), datelor contabilitii manageriale (calculaiile costului de producie pe secii i
produse concrete) i calculelor speciale privind recalcularea indicatorilor pentru ultimii doi ani
(vezi anexa 10).























146
Anexa 12

Extras din raportul financiar al
ntreprinderii Floare Carpet S.A. pe anul 2006


Bilanul contabil
la 31.12. 2006



Nr.
d/o


A C T I V


Cod
rd.

La finele
perioadei de
gestiune
curente

La finele
anului de
gestiune
precedent
1 2 3 4 5
1.

ACTIVE PE TERMEN LUNG






1.1 Active nemateriale
Active nemateriale (111, 112)
010 176417 117121


Amortizarea activelor nemateriale (113) 020 (40980) (34307)


Valoarea de bilan a activelor nemateriale
(rd.010 - rd.020)
030 135437 82814
1.2 Active materiale pe termen lung
Active materiale n curs de execuie (121)
040 674339 5582274
Terenuri (122) 050 2037084 2036924
Mijloace fixe (123) 060 165482950 156802552
Resurse naturale (125) 070
Uzura i epuizarea activelor materiale pe termen lung
(124, 126)
080 (97007162) (94903662)


Valoarea de bilan a activelor materiale pe termen lung
(rd.040+rd.050+rd.060+rd.070-rd.080)
090 71187211 69518088
1.3 Active financiare pe termen lung





Investiii pe termen lung n pri nelegate (131) 100 34900 34900


Investiii pe termen lung n pri legate (132) 110





Modificarea valorii investiiilor pe termen lung (133) 120


Creane pe termen lung (134) 130




Active amnate privind impozitul pe venit (135) 140


Avansuri acordate (136) 150






Total s.1.3 (rd.100+rd.110+rd.120+rd.130+rd.140+rd.150) 160 34900 34900
1.4

Alte active pe termen lung (141, 142)

170 51213 71016


Total capitolul 1 (rd.030+rd.090+rd.160+rd.170) 180 71408761 69706818
2. ACTIVE CURENTE



2.1 Stocuri de mrfuri i materiale





Materiale (211) 190 9770214 8225046


Animale la cretere i ngrat (212) 200


Obiecte de mic valoare i scurt durat (213-214) 210 97481 151476
147
1 2 3 4 5


Producia n curs de execuie (215) 220 2128262 1799044


Produse (216) 230 10850335 11304223


Mrfuri (217) 240 131039 198422


Total s. 2.1 (rd.190+rd.200+rd.210+rd.220+rd.230+rd.240) 250 22977331 21678211
2.2 Creane pe termen scurt





Creane aferente facturilor comerciale (221) 260 9868078 9048934


Corecii la datorii dubioase (222) 270 ( ) ( )


Creane pe termen scurt ale prilor legate (223) 280





Avansuri pe termen scurt acordate (224) 290 912916 933278


Creane pe termen scurt privind decontrile cu
bugetul (225)
300 159470 141155


Creane preliminare (226) 310 1102986 1686391


Creane pe termen scurt ale personalului (227) 320 22373 52520


Creane pe termen scurt privind veniturile calculate
(228)
330 11165 372


Alte creane pe termen scurt (229) 340 396208 251715


Total s. 2.2 (rd.260-rd.270+rd.280+rd.290+rd.300+ +rd.310
+ rd.320+ rd.330+rd.340)
350 12473196 12114365
2.3 Investiii pe termen scurt





Investiii pe termen scurt n pri nelegate (231) 360


Investiii pe termen scurt n pri legate (232) 370


Diminuarea valorii investiiilor pe termen scurt (233) 380

( )

( )


Total s. 2.3 (rd.360+rd.370-rd.380) 390
2.4
Mijloace bneti
Casa (241)
400 18297 7408


Conturi curente n moned naional (242) 410 114822 8819

Conturi curente n valut strin (243) 420

886207



Alte mijloace bneti (244, 245, 246) 430 161849 79579


Total s. 2.4 (rd.400+rd.410+rd.420+rd.430) 440 294968 982013
2.5

Alte active curente (251, 252)

450 108993 49216
TOTAL capitolul 2 (rd.250+rd.350+rd.390+rd.440+ rd.450) 460 35854488 34823805


TOTAL GENERAL-ACTIV (rd.180+rd.460)

470 107263249 104530623







148
Nr.
d/o




P A S I V


Cod
rd.

La finele
perioadei
de gestiune
curente
La finele
anului
de gestiune
precedent
1 2 3 4 5
3.
3.1
CAPITAL PROPRIU
Capital statutar i suplimentar








Capital statutar (311) 480 24344836 24344836


Capital suplimentar (312) 490


Capital nevrsat (313) 500 ( ) ( )


Capital retras (314) 510 ( ) ( )


Total s. 3.1 (rd.480+rd.490-rd.500-rd.510) 520 24344836 24344836
3.2 Rezerve




Rezerve stabilite de legislaie (321) 530 673534 548234


Rezerve prevzute de statut (322) 540



Alte rezerve (323) 550 64653202 62549965


Total s. 3.2 (rd.530+rd.540+rd.550) 560 65326736 63098199
3.3 Profit nerepartizat (pierdere neacoperit)




Corectarea rezultatelor perioadelor precedente (331)

570



Profitul nerepartizat (pierderea neacoperit) a anilor
precedeni (332)
580 1033907 2506006


Profitul net (pierderea) a perioadei de gestiune (333) 590 3030569 X


Profit utilizat al anului de gestiune (334) 600 ( ) X


Total s. 3.3 (rd.570rd.580+rd.590-rd.600) 610 4064476 2506006
3.4
Capital secundar
Diferene din reevaluarea activelor pe termen lung (341)
620 152782 152782


Subvenii (342) 630


Total s. 3.4 (rd.620+rd.630) 640 152782 152782


TOTAL capitolul 3 (rd.520+rd.560rd.610rd.640) 650 93888830 90101823
4. DATORII PE TERMEN LUNG


4.1 Datorii financiare pe termen lung




Credite bancare pe termen lung (411, 412) 660 1760398



mprumuturi pe termen lung (413) 670



Alte datorii financiare pe termen lung (414) 680



Total s. 4.1 (rd.660+rd.670+rd.680) 690 1760398
4.2
Datorii pe termen lung calculate
Datorii de arend pe termen lung (421)
700


Venituri anticipate pe termen lung (422) 710



Finanri i ncasri cu destinaie special (423) 720 961922 356993
149
1 2 3 4 5


Avansuri pe termen lung primite (424) 730



Datorii amnate privind impozitul pe venit (425) 740 1472947 1439530


Alte datorii pe termen lung calculate (426) 750 1311905 1461837


Total s. 4.2 (rd.700+rd.710+rd.720+rd.730+rd.740+rd.750) 760 3746774 3258360


Total capitolul 4 (rd.690+rd.760) 770 5507172 3258360
5.
5.1
DATORII PE TERMEN SCURT
Datorii financiare pe termen scurt




Credite bancare pe termen scurt (511, 512) 780 3432990


mprumuturi pe termen scurt (513) 790



Cota-parte curent a datoriilor pe termen lung (514) 800 37483



Alte datorii financiare pe termen scurt (515) 810 42466 87621


Total s. 5.1 (rd.780+rd.790+rd.800+rd810) 820 79949 3520611
5.2 Datorii comerciale pe termen scurt




Datorii pe termen scurt privind facturile comerciale (521) 830 4509518 4402872


Datorii pe termen scurt fa de prile legate (522) 840


Avansuri pe termen scurt primite (523) 850 553709 101576


Total s. 5.2 (rd.830+rd.840+rd.850)

860 5063227 4504448
5.3
Datorii pe termen scurt calculate
Datorii fa de personal privind retribuirea muncii (531)
870 1890480 1200773


Datorii fa de personal privind alte operaii (532) 880 38282 76206


Datorii privind asigurrile (533) 890 662016 1633533


Datorii privind decontrile cu bugetul (534) 900 95490 158319


Datorii preliminare (535) 910


Datorii privind plile extrabugetare (536) 920


Datorii fa de fondatori i ali participani (537) 930


Rezerve privind cheltuieli i pli preliminate (538) 940


Alte datorii pe termen scurt (539) 950 37803 76550


Total s. 5.3
(rd.870+rd.880+rd.890+rd.900+rd.910+rd.920+rd.930+
+ rd.940+rd.950)
960 2724071 3145382


TOTAL capitolul 5 (rd.820+rd.860+rd.960) 970 7867247 11170440


TOTAL GENERAL-PASIV (rd.650+rd.770+rd.970)

980 107263249 104530623


150
Formularul nr. 2
Anexa nr.2 la SNC 5
RAPORTUL PRIVIND REZULTATELE FINANCIARE
de la 1 ianuarie pn la 31 decembrie 2006


Indicatori


Cod
rd.
Perioada
de
gestiune
Perioada
corespunztoare
a anului
precedent
1 2 3 4
Venituri din vnzri (611) 010 79724491 75068514
Costul vnzrilor (711) 020 63120697 59848230
Profit brut (pierdere global) (rd.010-rd.020) 030 16603794 15220284
Alte venituri operaionale (612) 040 329190 396427
Cheltuieli comerciale (712) 050 3990955 2715066
Cheltuieli generale i administrative (713) 060 8722521 8265931
Alte cheltuieli operaionale (714) 070 745306 1992637
Rezultatul din activitatea operaional: profit
(pierdere)
(rd.030+rd.040-rd.050-rd.060-rd.070)
080 3474202 2643077
Rezultatul din activitatea de investiii: profit (pierdere)
(621-721)
090 8470 (78615)
Rezultatul din activitatea financiar: profit (pierdere)
(622-722)
100 (127828) 491444
Rezultatul din activitatea economico-financiar:
profit (pierdere)
(rd.080rd.090rd.100)
110 3354844 3055906
Rezultatul excepional: profit (pierdere) (623-723) 120 - -
Profitul (pierderea) perioadei de gestiune pn la
impozitare
(rd.110rd.120)
130 3354844 3055906
Cheltuieli (economii) privind impozitul pe venit (731) 140 324275 549900
Profit net (pierdere net) (rd.130rd.140) 150 3030569 2506006























151
Anexa nr.5
ANEX LA RAPORTUL PRIVIND REZULTATELE FINANCIARE
de la 1 ianuarie pn la 31 decembrie 2006
1. Activitatea operaional
1.1. Venituri din vnzri
Indicatori
Cod.
rd.
Perioada de gestiune
Perioada
corespunztoare
a anului precedent
1 2 3 4
Venitul din vnzarea produselor activitii operaionale total (rd.010 din Raportul
privind rezultatele financiare) (rd.1020+rd.1030+rd.1040+rd.1050+rd.1060+rd.1070)
1010 79724491 75068514
inclusiv din: vnzarea produselor finite (6111) 1020 79299794 74550284
vnzarea mrfurilor (6112) 1030 202665 219503
prestarea serviciilor (6113) 1040 222032 298727
din care: (a se indica tipul serviciilor) 1041
servicii prestate populaiei 1042 222032 298727
1043
contracte de construcie (6114) 1050
Operaiuni de arend (leasing) (6115) 1060
alte feluri de activiti care constituie pentru ntreprindere activitate
operaional (de baz)
1070
din care: (a se indica tipul serviciilor) 1071
1072
Not informativ: Suma venitului obinut pe calea schimbului produciei,
mrfurilor, lucrrilor, serviciilor
1080

1.3. Costul vnzrilor

Indicatori Cod. rd. Perioada de gestiune
Perioada
precedent
1 2 3 4
Costul vnzrilor - total (rd. 020 din Raportul privind rezultatele financiare)
(rd.1160+rd.1170+rd.1180+rd.1190+rd.1200+rd.1210)
1150 63120697 59848230
inclusiv al: produselor finite vndute (7111) 1160 62840110 59418541
mrfurilor vndute (7112) 1170 162270 186339
serviciilor prestate (7113) 1180 118317 243350
din care: (a se indica tipul serviciilor) 1181
servicii transport 1182 118317 243350
lucrrilor de construcii - montaj (7114) 1190
serviciilor din activitatea de arend (7115) 1200
altor feluri de activiti constatate ca activitate operaional
(de baz) a ntreprinderi
1210

din care: (a se indica tipul serviciilor) 1211
1212

1.4. Alte venituri operaionale

Indicatori Cod. rd.
Perioada de gestiune
Perioada
precedent
1 2 3 4
Alte venituri operaionale - total (rd.1230++rd.1270) 1220 329190 396427
inclusiv: din vnzarea altor active curente, cu excepia produselor (lucrrilor,
serviciilor) i mrfurilor (6121)
1230 153065 187661
din arenda curent (6122) 1240 12702 12292
sub form de amenzi, penaliti i despgubiri (6123) 1250
din modificarea metodelor de evaluare a activelor curente (6124) 1260
alte venituri operaionale (6125, 6126) 1270 163423 196474




152
1.5. Cheltuieli comerciale

Indicatori Cod. rd.
Perioada de gestiune
Perioada
precedent
1 2 3 4
Cheltuieli comerciale - total (rd.1290++rd.1360) 1280 3990955 2715066
inclusiv: privind operaiile de marketing (7121) 1290 657425
privind ambalajele i ambalajul produselor i mrfurilor (7122) 1300 17891 7761
de transport privind desfacerea (7123) 1310 835026 737883
privind reclama (7124) 1320 590901 479286
privind reparaiile garantate i deservirea cu garanie (7125) 1330
privind datoriile dubioase (7126) 1340 215221 11601
privind returnarea i reducerea preurilor la mrfurile vndute (7127) 1350 132928 119668
alte cheltuieli comerciale (7128) 1360 1541563 1358867
Inclusiv: retribuirea muncii 1361 1026695 877900
contribuii privind asigurrile sociale 1362 227344 226180
contribuii privind asigurrile obligatorii de asisten medical 1363 19040 17558
uzura mijloacelor fixe 1364 38146 14456


1.6. Cheltuieli generale i administrative

Indicatori Cod. rd.
Perioada de gestiune
Perioada
precedent
1 2 3 4
Cheltuieli generale i administrative - total (rd.1380++rd.1480) 1370 8722521 8265931
inclusiv: privind uzura mijloacelor fixe (7131) 1380 543493 450283
din care: privind uzura automobilelor n valoare de peste 100 000 lei (7131) 1381
reparaia mijloacelor fixe (7131) 1390 757879 102334
ntreinerea mijloacelor fixe (7131) 1400 188567 389654
amortizarea activelor nemateriale (7132) 1410 10069 10799
de ntreinere a personalului administrativ i de conducere (7133) 1420 4291785 4404528
impozite, taxe i pli cu excepia impozitului pe venit (7134) 1430 180274 190469
pentru donaii i n scopuri de binefacere i sponsorizare (7135) 1440 58749 137368
privind protecia muncii (7136) 1450 55496 68716
de reprezentare (7137) 1460 69168 77878
de deplasare (7138) 1470 227029 178248
alte cheltuieli generale i administrative (7139) 1480 2340012 2255654
din care: cheltuieli pentru asigurarea salariailor 1481 754 4811
cheltuieli pentru lucrri de cercetri tiinifice i proiectare 1482
privind organizarea adunrilor acionarilor i ntocmirea actelor (7225) 1483


1.7. Alte cheltuieli operaionale

Indicatori Cod. rd.
Perioada de gestiune
Perioada
precedent
1 2 3 4
Alte cheltuieli operaionale - total (rd.1500++rd.1580) 1490 745306 1992637
inclusiv: din vnzarea altor active curente, cu excepia produselor finite,
(lucrrilor, serviciilor) i mrfurilor (7141)
1500 80938 139143
privind arenda curent (7142) 1510
sub form de amenzi, penaliti, despgubiri achitate i alte tipuri
de sanciuni (7143)
1520 1308 38530
din care aferente plilor la buget 1521 1057 14248
din modificarea metodelor de evaluare a activelor curente (7144) 1530
aferente plii dobnzilor pentru credite i mprumuturi (7145) 1540 451396 228210
cheltuieli indirecte nerepartizate de producie (7146) 1550 211525 1471450
lipsuri i pierderi din deteriorarea valorilor (7147) 1560 139 96682
aferente produselor rebutate (7148) 1570
alte cheltuieli operaionale (7149) 1580 18622


153
Anexa 13

Extras din raportul financiar al
ntreprinderii Floare Carpet S.A. pe anul 2005
Bilanul contabil
la 31.12. 2005



Nr.
d/o


A C T I V


Cod
rd.

La finele
perioadei de
gestiune
curente

La finele
anului de
gestiune
precedent
1 2 3 4 5
1.

ACTIVE PE TERMEN LUNG






1.1 Active nemateriale
Active nemateriale (111, 112)
010 117121 92789


Amortizarea activelor nemateriale (113) 020 (34307) (12455)


Valoarea de bilan a activelor nemateriale
(rd.010 - rd.020)
030 82814 80334
1.2 Active materiale pe termen lung
Active materiale n curs de execuie (121)
040 5582274 803038
Terenuri (122) 050 2036924
Mijloace fixe (123) 060 156802552 155326324
Resurse naturale (125) 070
Uzura i epuizarea activelor materiale pe termen lung
(124, 126)
080 (94903662) (23258815)


Valoarea de bilan a activelor materiale pe termen lung
(rd.040+rd.050+rd.060+rd.070-rd.080)
090 69518088 62870547
1.3 Active financiare pe termen lung





Investiii pe termen lung n pri nelegate (131) 100 34900 26900


Investiii pe termen lung n pri legate (132) 110


Modificarea valorii investiiilor pe termen lung (133) 120


Creane pe termen lung (134) 130



850989


Active amnate privind impozitul pe venit (135) 140


Avansuri acordate (136) 150






Total s.1.3 (rd.100+rd.110+rd.120+rd.130+rd.140+rd.150) 160 34900 877889
1.4

Alte active pe termen lung (141, 142)

170 71016 463003


Total capitolul 1 (rd.030+rd.090+rd.160+rd.170) 180 69706818 64291773
2. ACTIVE CURENTE



2.1 Stocuri de mrfuri i materiale





Materiale (211) 190 8225046 7170449


Animale la cretere i ngrat (212) 200


Obiecte de mic valoare i scurt durat (213-214) 210 151476 133393


Producia n curs de execuie (215) 220 1799044 1509796
154
1 2 3 4 5


Produse (216) 230 11304223 12250672


Mrfuri (217) 240 198422 242603


Total s. 2.1 (rd.190+rd.200+rd.210+rd.220+rd.230+rd.240) 250 21678211 21306813
2.2 Creane pe termen scurt





Creane aferente facturilor comerciale (221) 260 9048934 8333306


Corecii la datorii dubioase (222) 270 ( ) ( )


Creane pe termen scurt ale prilor legate (223) 280


Avansuri pe termen scurt acordate (224) 290 933278 1137395


Creane pe termen scurt privind decontrile cu
bugetul (225)
300 141155 39251


Creane preliminare (226) 310 1686391 330669


Creane pe termen scurt ale personalului (227) 320 52520 38056


Creane pe termen scurt privind veniturile calculate
(228)
330 372 444711


Alte creane pe termen scurt (229) 340 251715 898241


Total s. 2.2 (rd.260-rd.270+rd.280+rd.290+rd.300+ +rd.310
+ rd.320+ rd.330+rd.340)
350 12114365 11221629
2.3 Investiii pe termen scurt





Investiii pe termen scurt n pri nelegate (231) 360


Investiii pe termen scurt n pri legate (232) 370


Diminuarea valorii investiiilor pe termen scurt (233) 380

( )

( )


Total s. 2.3 (rd.360+rd.370-rd.380) 390
2.4
Mijloace bneti
Casa (241)
400 7408 3630


Conturi curente n moned naional (242) 410 8819 20367

Conturi curente n valut strin (243) 420

886207






Alte mijloace bneti (244, 245, 246) 430 79579 9


Total s. 2.4 (rd.400+rd.410+rd.420+rd.430) 440 982013 24006
2.5

Alte active curente (251, 252)

450 49216 300883
TOTAL capitolul 2 (rd.250+rd.350+rd.390+rd.440+ rd.450) 460 34823805 32853331


TOTAL GENERAL-ACTIV (rd.180+rd.460)

470 104530623 97145104









155
Nr.
d/o




P A S I V


Cod
rd.

La finele
perioadei
de gestiune
curente
La finele
anului
de gestiune
precedent
1 2 3 4 5
3.
3.1
CAPITAL PROPRIU
Capital statutar i suplimentar








Capital statutar (311) 480 24344836 24344836


Capital suplimentar (312) 490


Capital nevrsat (313) 500 ( ) ( )


Capital retras (314) 510 ( ) ( )


Total s. 3.1 (rd.480+rd.490-rd.500-rd.510) 520 24344836 24344836
3.2 Rezerve




Rezerve stabilite de legislaie (321) 530 548234 510825


Rezerve prevzute de statut (322) 540



Alte rezerve (323) 550 62549965 61876665


Total s. 3.2 (rd.530+rd.540+rd.550) 560 63098199 62387434
3.3 Profit nerepartizat (pierdere neacoperit)




Corectarea rezultatelor perioadelor precedente (331)

570



Profitul nerepartizat (pierderea neacoperit) a anilor
precedeni (332)
580 748166


Profitul net (pierderea) a perioadei de gestiune (333) 590 2506006 X


Profit utilizat al anului de gestiune (334) 600 X


Total s. 3.3 (rd.570rd.580+rd.590-rd.600) 610 2506006 748166
3.4
Capital secundar
Diferene din reevaluarea activelor pe termen lung (341)
620 152782 69162


Subvenii (342) 630


Total s. 3.4 (rd.620+rd.630) 640 152782 69162


TOTAL capitolul 3 (rd.520+rd.560rd.610rd.640) 650 90101823 87549598
4. DATORII PE TERMEN LUNG


4.1 Datorii financiare pe termen lung




Credite bancare pe termen lung (411, 412) 660



mprumuturi pe termen lung (413) 670



Alte datorii financiare pe termen lung (414) 680



Total s. 4.1 (rd.660+rd.670+rd.680) 690
4.2
Datorii pe termen lung calculate
Datorii de arend pe termen lung (421)
700


Venituri anticipate pe termen lung (422) 710

349178


Finanri i ncasri cu destinaie special (423) 720 356993
156
1 2 3 4 5


Avansuri pe termen lung primite (424) 730



Datorii amnate privind impozitul pe venit (425) 740 1439530 1246623


Alte datorii pe termen lung calculate (426) 750 1461837


Total s. 4.2 (rd.700+rd.710+rd.720+rd.730+rd.740+rd.750) 760 3258360 1595801


Total capitolul 4 (rd.690+rd.760) 770 3258360 1595801
5.
5.1
DATORII PE TERMEN SCURT
Datorii financiare pe termen scurt




Credite bancare pe termen scurt (511, 512) 780 3432990 1996940


mprumuturi pe termen scurt (513) 790



Cota-parte curent a datoriilor pe termen lung (514) 800



Alte datorii financiare pe termen scurt (515) 810 87621 282137


Total s. 5.1 (rd.780+rd.790+rd.800+rd810) 820 3520611 2279077
5.2 Datorii comerciale pe termen scurt




Datorii pe termen scurt privind facturile comerciale (521) 830 4402872 2524030


Datorii pe termen scurt fa de prile legate (522) 840


Avansuri pe termen scurt primite (523) 850 101576 132140


Total s. 5.2 (rd.830+rd.840+rd.850)

860 4504448 2656170
5.3
Datorii pe termen scurt calculate
Datorii fa de personal privind retribuirea muncii (531)
870 1200773 958089


Datorii fa de personal privind alte operaii (532) 880 76206 98348


Datorii privind asigurrile (533) 890 1633533 1565815


Datorii privind decontrile cu bugetul (534) 900 158319 249771


Datorii preliminare (535) 910 153753


Datorii privind plile extrabugetare (536) 920


Datorii fa de fondatori i ali participani (537) 930


Rezerve privind cheltuieli i pli preliminate (538) 940


Alte datorii pe termen scurt (539) 950 76550 38682


Total s. 5.3
(rd.870+rd.880+rd.890+rd.900+rd.910+rd.920+rd.930+
+ rd.940+rd.950)
960 3145382 3064458


TOTAL capitolul 5 (rd.820+rd.860+rd.960) 970 11170440 7999705


TOTAL GENERAL-PASIV (rd.650+rd.770+rd.970)

980 104530623 97145104