Modelarea deciziei monetare - Modelul Mundell-Fleming

SUPORT DE SEMINAR
MODELUL MUNDELL - FLEMING

Obiective
i.

nelegerea extensiei modelului IS-LM la o economie deschis

ii. nelegerea structurii balanei de pli

iii. nsuirea conceptelor cheie
iv. Evaluarea importanei cursului de schimb i a ratei de dobnd n
interaciunile dintre ri
v. Evaluarea efectelor politicilor monetar i fiscal n funcie de combinaia
dintre regimul de curs de schimb i gradul de liberalizare a capitalurilor

Concepte cheie
i.

balan de pli

ii. cont curent

iii. cont de capital
iv. curs de schimb: nominal i real
v. mobilitatea capitalurilor

Modelarea deciziei monetare - Modelul Mundell-Fleming

Structura i desfurarea seminarului

1. Recapitularea conceptelor cheie prezentate la curs
ntrebare: Ce nregistreaz balana de pli?
R:
Balana de pli nregistreaz tranzaciile internaionale pe care le realizeaz o
economie. n contul curent sunt nregistrate tranzaciile cu bunuri i servicii, precum
i transferurile. Contul de capital nregistreaz cumprrile i vnzrile de active.
Orice tranzacie care genereaz o plat de ctre un rezident al Romniei este o surs
de deficit pentru Romnia.
ntrebare: Ce exprim cursul de schimb real i cum influeneaz acesta
competitivitatea unei ri?
R:
f
Dac P reprezint preul produselor naionale, iar P reprezint preul
produselor strine, cursul de schimb real exprim preul relativ al produselor strine,
Pf

Pf

, n uniti monetare naionale q e

, unde e
n raport cu cele autohtone
P
P

este cursul de schimb nominal. Cursul de schimb este un indicator de competitivitate:

o cretere a lui q indic faptul c preurile strine exprimate n moned naional
cresc relativ la preurile naionale, ceea ce duce la ameliorarea competitivitii. O
scdere a lui q deterioreaz competitivitatea.

ntrebare: Cum influeneaz regimul cursului de schimb soldul balanei de pli?

R:
Soldul balanei de pli BP este suma dintre soldurile conturilor curent CC i
de capital CF . Dac balana de pli este deficitar, plile ctre nerezideni sunt
mai mari dect plile de la acetia. Valuta necesar plilor externe este furnizat de
ctre banca central.
Dac regimul valutar este cel al cursului de schimb fix, banca central trebuie s
dein rezerve valutare care i permit s intervin pe piaa valutar pentru a susine
cursul de schimb. Soldul balanei de pli este diferit de zero, fiind dat de modificarea
rezervei valutare.
Dac regimul valutar este cel al flotrii controlate, nivelul cursului de schimb este
determinat exclusiv de ctre cererea i oferta de valut, fr ca banca central s
intervin. Soldul balanei de pli este zero, rezerva valutar rmnnd nemodificat.
n cazul flotrii controlate banca central intervine pe piaa valutar pentru a influena
nivelul cursului de schimb.
ntrebare: Cum influeneaz mobilitatea capitalurilor rata de dobnd intern?
R:
Atunci cnd contul este perfect liberalizat, rata de dobnd n economia domestic
este egal cu cea de pe piaa internaional.

Modelarea deciziei monetare - Modelul Mundell-Fleming

ntrebare: Care sunt efectele politicilor monetar i fiscal n cadrul modelului
Mundell-Fleming?
R:
n cazul cursului de schimb fix i contului de capital perfect liberalizat, politica
monetar nu poate afecta producia agregat. Orice ncercare de a reduce rata de
dobnd intern prin creterea ofertei de moned va conduce la ieiri masive de
capital, ceea ce va determina deprecierea cursului de schimb. n aceast situaie banca
central intervine prin cumprri masive de moned naional, ceea ce va duce la
scderea masei monetare interne pn la nivelul iniial. n cazul cursului de schimb
fixat i al contului de capital perfect liberalizat, banca central nu poate s promoveze
o politic monetar independent.
Eficiena politicii fiscale este ridicat n cazul cursului de schimb fixat i al
contului de capital perfect liberalizat. O expansiune fiscale conduce la creterea ratei
de dobnd, ceea ce va determina banca central s creasc oferta de moned pentru a
menine cursul de schimb neschimbat, suplimentnd astfel efectul fiscal.

Modelarea deciziei monetare - Modelul Mundell-Fleming

2. Aplicaii rezolvate
[1] Explicai pe urmtorul grafic efectele unei politici monetare expansioniste n
cadrul modelului Mundel-Fleming, n cazul n care cursul de schimb este flotant.
Curba BP arat toate combinaiile dintre y i r care asigur echilibrul palanei de pli
pentru diferite niveluri ale cursului de schimb.

Grafic.1. Efectele unei politici monetare expansioniste n cazul cursului de schimb

flotant

Vom explica n prealabil de ce curba BP are o pant pozitiv. Atunci cnd venitul
crete, la un anumit nivel al cursului de schimb, crete cererea de import, iar contul
curent se deterioreaz. Pentru ca balana de plti s fie n echilibru, mbuntirea
contului de capital trebuie s compenseze deteriorarea contului curent, lucru care se
poate realiza numai prin creterea ratei de dobnd.
Un alt lucru care merit menionat este c atunci cnd moneda naional se
deterioreaz ( crete), situaia contului curent se mbuntete, ceea ce necesit
influxuri mai reduse de capital strin, i deci o rat de dobnd mai mic. O cretere a
cursului de schimb deplaseaz curba BP n jos i spre dreapta.
O politic monetar expansionist deplaseaz curba LM spre dreapta. Punctul B nu
este punct de echilibru, ntruct PIB-ul a crescut (deci contul curent s-a nrutit), iar
rata de dobnd a sczut, ceea ce duce la o diminuare a influxurilor de capital.
Moneda trebuie s se deprecieze pentru a restabili echilibrul, cursul crete de la 0 la
1 . Ca urmarea a acestei creteri, pe fondul creterii cererii externe pentru bunurile
interne, curba IS se deplaseaz spre dreapta, iar dreapta BP se deplaseaz n jos. n
cocluzie, efectele unei politici monetare expansioniste n cazul regimului de curs de
schimb flotant sunt urmtoarele:

deprecierea cursului de schimb;

creterea venitului naional;

Modelarea deciziei monetare - Modelul Mundell-Fleming

scaderea ratelor de dobnd, cu excepia cazului n care contul de capital este

perfect liberalizat;

mbuntirea situaiei contului curent.

Pentru cazul particular n care contul de capital este perfect liberalizat, curba
BP este perfect plat (o modificare infinetizimal a ratei de dobnd ar crea
influzuri infinite de capital i deci ar fi necesar o modificare infinit a nivelului
venitului pentru a echilibrarea balanei de pli), o politic monetar expansionist
nu va afecta nivelul ratei de dobnd, ci doar nivelul venitului i al cursului de
schimb.

[2] Identificaie pe urmtorul grafic efectele unei politici fiscale expansioniste n

cadrul modelului Mundel-Fleming, n cazul n care cursul de schimb este flotant.
Explicai ce se ntmpl atunci cnd contul de capital este perfect liberalizat.

Grafic.2. Efectele unei politici fiscale expansioniste n cazul cursului de schimb

flotant

Efectele unei politici fiscale expansioniste sunt urmtoarele:

aprecierea cursului de schimb;

creterea venitului naional, cu excepia cazului n care contul de capital este

perfect liberalizat;

creterea ratelor de dobnd, cu excepia cazului n care contul de capital este

perfect liberalizat;

Modelarea deciziei monetare - Modelul Mundell-Fleming

deterioarea situaiei contului curent.

[3] Identificaie pe urmtorul grafic efectele unei politici monetare expansioniste

n cadrul modelului Mundel-Fleming, n cazul n care cursul de schimb este fix.
Explicai ce se ntmpl atunci cnd contul de capital este perfect liberalizat.

Grafic.3. Efectele unei politici monetare expansioniste n cazul cursului de schimb fix

Politica monetar expansionist are ca efect ntr-o prim faz creterea creditului
intern de la C0 la C1 i translatarea curbei LM n jos. Punctul B nu este punct de
echilibru, ntruct PIB-ul a crescut (deci contul curent s-a nrutit), iar rata de
dobnd a sczut, ceea ce duce la o diminuare a influxurilor de capital. Cursul de
schimb fix poate fi pstrat doar cu ajutorul operaiunilor de open-market pe piaa
valutar, antrennd deci rezervele internaionale (FX). Banca central va vinde
valut, masa monetar n circulaie va scadea, iar LM se va deplasa spre poziia
iniial.
n cocluzie, efectele unei politici monetare expansioniste n cazul regimului de curs de
schimb fix sunt urmtoarele:

pe termen scurt ratele de dobnd vor scdea, PIB va crete, iar situaia
contului curent se va nruti;

pe termen mediu i lung, ratele de dobnd i nivelul venitului vor fi

neschimbate, singura modificare la nivelul economiilor se refer la mai multe
credite acordate economiei, cu preul unor rezerve valutare mai sczute.

n cazul n care contul de capital este perfect liberalizat, rata de dobnd este
constant, egal cu rata la nivel internaional, i deci ajustarea se face instantaneu.

Modelarea deciziei monetare - Modelul Mundell-Fleming

[4] Identificaie pe urmtorul grafic efectele unei politici fiscale expansioniste n

cadrul modelului Mundel-Fleming, n cazul n care cursul de schimb este fix.
Explicai ce se ntmpl atunci cnd contul de capital este perfect liberalizat.

Grafic.2. Efectele unei politici fiscale expansioniste n cazul cursului de schimb fix

pe termen scurt ratele de dobnd i nivelul venitului vor crete, la fel i

surplusul balanei de pli.

pe termen mediu i lung, ratele de dobnd vor crete fa de nivelul iniial,

venitul va continua s cresc, iar echilibrul balanei de pli i nivelul fixat al
cursului de schimb vor fi atinse prin cumprarea de valut de ctre banca
central.

Modelarea deciziei monetare - Modelul Mundell-Fleming

CAZUL I : curs flotant, cont de capital restricionat

[5] Se consider o economie descris de urmtoarele relaii:
Y C I G NX ;
C C0 c Y T ; T tY ; I I 0 gr ;

NX E X ; E E 0 a ; X X 0 mY b ;
L L 0 l 1Y l 2 r ;

CF r r f ;

unde Y reprezint PIB, C consumul, I investiiile, G cheltuielile guvernamentale

(exogene), NX exportul net, C0 consumul autonom, c nclinaia marginal spre
consum, T taxele, t rata fiscalitii, I 0 investiiile autonome, r rata de dobnd
intern, g senzitivitatea investiiilor la rata de dobnd, E exportul, E0 exportul
autonom, a senzitivitatea exportului la cursul de schimb, cursul de schimb real,
X importul, X 0 importul autonom, m nclinaia marginal spre import, b
senzitivitatea importului la cursul de schimb, L cererea de bani, l1 inversul vitezei
de rotaie a banilor, l2 senzitivitatea cererii de bani la rata de dobnd, CF contul de
capital, senzitivitatea contului de capital la diferenialul de dobnd i r f rata de
dobnd pe piaa de capital internaional. Regimul valutar este cel al cursului de
schimb liber, iar contul de capital este restricionat.
(a) S se precizeze i s se interpreteze semnul parametrilor

a i

b.

(b) S se scrie ecuaiile care dau echilibrul pe piaa bunurilor i serviciilor, pe piaa
monetar i identitatea contabil reprezentnd constrngerea extern.
(c) S se determine PIB, rata de dobnd i cursul de schimb de echilibru, cunoscnd
urmtoarele valori ale parametrilor: C0 700 ; c(1 t ) 0.544 ; G 4000 ;
I 0 1400 ; g 5000 ; a b 1200 ; l1 0,25 ; l2 8000 ; L0 300 ; E X 0 300 ;
R
N
15% ;
40% ; N 872.73 ; R 327.27 ; P = 1; C0 700 ; r f 8% , 1000 ,
D
D

m 0,15 .

(d) S se compare senzitivitatea investiiilor la rata de dobnd de pe piaa naional

cu senzitivitatea investiiilor la rata de dobnd de pe piaa extern.

Rezolvare:

Modelarea deciziei monetare - Modelul Mundell-Fleming

E

(a) Deoarece 0 , a 0 . n schimb 0 , b 0 .

Tem. S se explice economic semnele.
(b) +(c)
Relaia IS: Y C0 c1 t Y I 0 gr G E0 X 0 a b mY ;
M
;
P
Relaia BP: E0 X 0 (a b) mY (r r f ) BP .

Relaia LM: L0 l1Y l2 r

n cazul n care cursul de schimb este perfect flotant, soldul balanei de pli este 0
( BP 0 ) !
Din relaia BP (a b) 0 E0 X 0 mY r r f (1)
Introducem (1) n relaia IS:
Y C0 c1 t Y I 0 gr G E0 X 0 E0 X 0 mY r r f mY (2)

Din relaia LM se obine: r

l1
1
1 M
Y L0
i se introduce n (2)
l2
l2
l2 P

Y C 0 c 1 t Y I 0 ( g )

l1
1
1 M
Y ( g ) L0 ( g )
G r f
l2
l2
l2 P

Y*

1
1 M
L0 ( g )
G r f
l2
l2 P
l
1 c(1 t ) ( g ) 1
l2

C0 I 0 ( g )

r*

l1
1
1 M
Y * L0
l2
l2
l2 P

E0 X 0 mY * r * r f
ab

1
l
1 c(1 t ) ( g ) 1 ,
l2

A C0 I 0 ( g )

1
1 M
L0 ( g )
G r f
l2
l2 P

nlocuind cu datele disponibile, se obine:

k 1,554 , A 8245.909 , Y * k A 12814.1427

Modelarea deciziei monetare - Modelul Mundell-Fleming

r* 5.61%
* 1.37

d) Pornim de la ecuaia investiiilor: I I 0 gr

- senzitivitatea investiiilor la rata de dobnd de pe piaa naional =
I
g 5000
r

- senzitivitatea investiiilor la rata de dobnd de pe piaa extern =

r f

I I 0 gr I gr

r se obine din ecuaia de echilibru pentru rata dobnzii: r

l1
Y .
l2

Y se obine din ecuaia de echilibru pentru PIB: Y k r f

l1
I
l
k r f f g 1 k 242,81 .
l2
l2
r
Investiiile de pe piaa naional sunt mai sensibile la rata dobnzii interne.
I g

CAZUL II : curs flotant, cont de capital perfect liberalizat

[6] Se consider urmtorul model de tip Mundell-Fleming:

Y C I G NX ;
C C0 c1 t Y ; I I 0 gr ;

NX NX 0 n Y f mY a

Pf
Pi

L L0 l1Y l2 r .

C0 10500 ; c 0,8 ; t 0,28 ; G 28500 ; I 0 10000 ; g 5500 ; a 1700 ;

l1 0,28 ; l2 5000 , NX 0 200 ; n 0.001 ; Y f 10.000.000 , m 0,25 ;
L0 2000 , r f 5% , P 1,05 , Pf 1.02 , M 30000 .

10

Modelarea deciziei monetare - Modelul Mundell-Fleming

Contul de capital este perfect de liberalizat, iar cursul este flotant.
a) S se calculeze PIB, cursul nominal, rata dobnzii, consumul, mrimea
investiiilor, ponderea deficitului bugetar n PIB, soldul contului curent i
mrimea investiiilor;
b) Se estimeaz c PIB potenial este Y 96000 . Cum se poate utiliza politica
fiscal sau politica monetar pentru a aduce economia la nivelul potenial. Ce
se ntmpl cu moneda naional;
c) Nivelul PIB global ( Y f ) crete cu 3%. Cu ct se modific PIB, rata dobnzii,
cursul de schimb. Explicai, folosind eventual o diagram IS-LM, modificrile
din economia naional;
d) Nivelul ratei de dobnd de pe piaa internaional ( r f ) crete cu 0,5 pp. Cu
ct se modific PIB, cursul de schimb i rata dobnzii. Explicai, folosind
eventual o diagram IS-LM, modificrile din economia naional;
e) Presupunem c evoluia economiei globale se poate aproxima printr-un model
IS-LM. S se arate c ocurile de politic bugetar la nivel global se transmit
n mod pozitiv la nivel naional (i.e. o cretere a cheltuielilor guvernamentale
la nivel global genereaz o cretere a PIB intern), n timp ce ocurile de
politic monetar se transmit n mod negativ (i.e. o cretere a masei monetare
la nivel global genereaz o scdere a PIB intern).
1.
Pornim de la faptul c n economie contul de capital este perfect liberalizat ceea ce
*
nseamn c rata dobnzii este egal cu rata de dobnd internaional. r r f 0,05
Scriem ecuaia IS:

pf

T tY , r r f

pf
Y C 0 c(1 t )Y I 0 gr f G NX 0 nY f mY a
(1)
p
Y C 0 c(Y T ) I 0 gr G NX 0 nY f mY a

Scriem ecuaia LM:

M
M

l2 r f
0
L0 l1Y l2 r (2) M
*
P (3) Y * 95790,8

l
Y

l
r

0 1 2f
P
l1

r rf

Ce trebuia s observm n ecuaia (2)? C nu mai exist dect o necunoscut: PIB-ul!

n modelul Mundell Fleming cu cont de capital liberalizat i curs flotant PIB-ul de
echilibru se obine din LM. Din IS se obine cursul de schimb de echilibru!

11

Modelarea deciziei monetare - Modelul Mundell-Fleming

Revenim la ecuaia 1:
Y * C 0 c(1 t )Y * I 0 gr f G NX 0 nY f mY * a

Y * [1 c(1 t ) m] C 0 I 0 gr f G NX 0 nY f
a

C * C 0 c(1 t )Y * 65675.5

p
pf

pf
p

( 4)

* 3,414

I * I 0 grf 9725

D*
G

t 0,01753 S Y * C * T * 3293.3
Y* Y*
pf
NX NX 0 nY f mY * a *
8109.7
p

d*

2. pentru a aduce economia la potenial trebuie ca PIB-ul trebuie s se modifice cu

Y Y Y * 209.2

Pentru a determina ce tip de politic economic este eficient ne uitm la formula

PIB-ului de echilibru (3).
M
L0
l2 r f
P
. Poate fi utilizat politica fiscal n modificarea PIB-ului? NU!
Y*
l1
Pentru c n formula PIB-ului de echilibru NU exist nici o variabil de politic
fiscal.
De aceea doar politica monetara (modificarea masei monetare) poate fi utilizat.
Y

1 M
M
M
M

l1 Y 58.576,

M pl1 Y 61.5
l1 P
P
P
P

Pentru a determina ceea ce se ntmpl cu moneda naional ne uitam la punctul de

echilibru al cursului de schimb formula (4).

[1 c(1 t ) m]Y p
0.0854
a
pf

3. Dac PIB-ul global crete cu 3%, modificarea lui va fi egal cu

Y f 0,03 * Y f 0 0,03 * 10000000 300000

Ce impact are aceast modificare asupra PIB-ului de echilibru? Nici una pentru c
Y f nu apare n formula PIB-ului de echilibru! De asemenea rata de dobnd este
egal cu r f deci nu se va modifica! Y 0, r 0 . impactul asupra cursului de
schimb se calculeaz tot n punctul de echilibru.
*

nY f
a

p
1.02941
pf

4. r f 0.005
Modificrile se calculeaz, ca de obicei, n punctul de echilibru.
l
Y 2 r f 89.286
l1

[1 c(1 t ) m]Y gr f
a

p
0.0531
pf

12

Modelarea deciziei monetare - Modelul Mundell-Fleming

5.
Ce se ntampl n cadrul modelului IS LM dac cresc cheltuielile guvernamentale n
economia global? Crete PIB-ul extern Y f i crete rata de dobnd din strintate
r f . Ne uitm n formula PIB-ului de echilibru pe piaa naional:
M
l2 r f
P
. Se observ c dac r f crete atunci i PIB-ul intern crete!
Y*
l1
Ce se ntampl n cadrul modelului IS LM dac crete masa monetar n economia
global? Crete PIB-ul extern Y f i scade rata de dobnd din strintate r f . Din
formula PIB-ului de echilibru pe piaa naional se observ c dac r f scde atunci i
PIB-ul intern scade!
L0

Observaie: cum se modific relaiile ce descriu echilibrul i senzitivitile dac cursul

de schimb nominal este fix i egal cu 3,5 uniti?

CAZUL III : curs fix, cont de capital restricionat

[7] Se consider o economie deschis descris prin urmtoarele relaii:

Y C I G NX ;
C C0 c Y T ; T tY ; I I 0 gr ;

NX E X ; E E0 a

Pf
Pf
; X X 0 mY b
;
P
P

L Lo l1Y l2 r ;

Cursul de schimb este fix, iar fluxurile de capital sunt restricionate. Interveniile
bncii centrale pentru susinerea cursului fix sunt sterilizate. Se cunosc urmtoarele
date: C0 100 ; c 0,875 ; t 0,3 ; G 1.405 ; I 0 800 ; g 3.600 ; a 7 ;
b 5 ; l1 0,25 ; l2 4.800 , E0 250 . Se tie c rata fix este 3,5 , r f 5% ,
P 1,06 , Pf 1.02 , M 580 .
(a) S se comenteze relaia (2) i soldul monetar al balanei de pli.
(b) S se determine venitul naional Y , rata de dobnd intern r , precum i
soldul monetar al echilibrului extern.
13

Modelarea deciziei monetare - Modelul Mundell-Fleming

(c) S se calculeze i s se explice impactul politicilor monetar i fiscal asupra
variabilelor endogene.
Rezolvare:
(a) ! Relaia (2) se poate scrie: CF CF CF , unde CF sunt fluxurile de
capital care intr, iar CF E sunt fluxurile de capital care ies. CF reprezint balana
capitalurilor care este o funcie cresctoare de diferenialul ratelor de dobnd.
msoar gradul de mobilitate a capitalurilor.
X

Constrngerea

extern

se

BP NX CF BP E0 X 0 mY a b

scrie

Pf
P

r r f . Deci, soldul monetar al balanei de pli este o funcie stric descresctoare

BP
BP
m 0 i cresctoare n rata de dobnd
0.
n venitul naional
Y
r

(b) Pentru a determina venitul naional i rata de dobnd, precum i soldul monetar al
balanei de pli trebuie s exprimm ecuaiile echilibrului pe piaa bunurilor i a
serviciilor i pe piaa monetar, precum i identitatea contabil reprezentnd
constrngerea extern.
Echilibrul pe piaa de bunuri i servicii:

1 c1 t mY gr C0 I 0 G E0 X 0 a b P

Echilibrul pe piaa monetar:

l1Y l2 r

M
.
P

Identitatea contabil reprezentnd constrngerea extern:

mY r BP E0 X 0 r f (a b)

Pf
.
P

Venitul naional de echilibru:

Pf g M
Y * k C0 I 0 G E0 X 0 a b

,
P l2 P

l
Unde k 1 c1 t g 1 m
l2

Rata de dobnd intern de echilibru:

r*

l1 * 1 M
Y
.
l2
l2 P

14

Modelarea deciziei monetare - Modelul Mundell-Fleming

Soldul monetar al echilibrului extern:
BP* E0 X 0 mY * a b

nlocuind numeric obinem

Pf
r* r f .
P

Y * 3.897,64 , r * 8,9%

BP* 435,22 .

(c) Variabilele endogene ale modelului sunt: venitul naional Y , rata de dobnd
r i soldul monetar extern BP .
Politica fiscal
Multiplicatorii au formulele:

Y
k 0 i
G

r
l
k 1 0 . nlocuind numeric:
G
l2

Y
r
1,38 i
7,19 10 5 . Creterea cheltuielilor guvernamentale va genera
G
G

creterea venitului naional i a ratei de dobnd. O politic bugetar finanat prin

datorie public antreneaz creterea venitului naional i a ratei de dobnd, dar care
sunt efectele asupra balanei de pli?
Dac rata de dobnd crete, aceasta va induce o cretere a intrrilor de capital i o
scderea a ieirilor, prin urmare o ameliorare a balanei capitalurilor. Pe total putem
conchide c efectul unei politici bugetare expansioniste asupra balanei de pli
depinde de gradul de mobilitate a capitalurilor. Distingem trei cazuri:

m l1
. O politic fiscal
l2
expansionist va translata IS de la IS1 la IS2 . Balana de pli rmne echilibrat.

Cazul 1. Panta curbei BP este egal cu cea a curbei LM:

Cazul 2. Panta curbei BP este strict inferioar celei a curbei LM:

fiscal expansionist induce o balan de pli excedentar.

15

m l1
. O politic
l2

Modelarea deciziei monetare - Modelul Mundell-Fleming

Cazul 3. Panta curbei BP este strict superioar celei a curbei LM:

m l1
. O politic
l2

monetar expansionist induce o balan de pli deficitar.

Politica monetar

Multiplicatorii au
Y
numeric: M

r
l 1
Y
g
k 12 0
k 0
l2
l2 l2
formulele: M
i M
. nlocuind

P
P
r
1,305
2,08 10 4
i M
. Creterea ofertei de moned

induce creterea venitului naional i scderea ratei de dobnd de echilibru, ceea ce

determin creterea importurilor i a ieirilor de capital, deteriornd echilibrul extern.

16

Modelarea deciziei monetare - Modelul Mundell-Fleming

Indiferent de relaia de ordine dintre pantele curbelor LM i BP, o politic monetar

expansionist genereaz deteriorarea balanei de pli.

CAZUL IV : curs fix, cont de capital perfect liberalizat

[8] Se dau urmtoarele ecuaii pentru modelul Mundell-Fleming:
Y C I G NX ;
C C0 c1 t Y ; I I 0 g (r ) ;

NX a b

Pf
Pi

L l1Y l2 r .
Se cunosc urmtoarele date: C 0 400 ; c 0.85 ; t 0.25 ; G 500 ; I 0 860 ;
g 2000 ; a 50.67 ; b 11 ; l1 1.1 ; l 2 7900 . Se tie c rata fix este 24 ,
fluxurile de capital sunt libere i r f 16% , Pi 1.08 , Pf 1.02 , M S 5200 .
(a) S se determine nivelul venitului i al ratei de dobnd de echilibru ( y*, r*) ;
(b) tiind c raportul

N
R
0.4 i
0.2 (N reprezint numerarul n circulaie, R
D
D

sunt rezervele bncilor la banca central, iar D reprezint nivelul total al depozitelor),
s se precizeze n ce sens i cu ce valoare ar trebui s se modfice baza monetar, astfel
nct s se menin paritatea cursului de schimb;
(c) n cazul n care are loc o cretere a ratei de dobnd pe piaa internaional cu 5 la
sut, iar baza monetar este constant, cu ct se va devaloriza moneda naional?

17

Modelarea deciziei monetare - Modelul Mundell-Fleming

(d) S se compare senzitivitatea investiiilor la rata de dobnd de pe piaa naional
cu senzitivitatea investiiilor la rata de dobnd de pe piaa extern.

Rezolvare:
(a) ! Prima etap n rezolvarea problemei este s identificm la care din cele patru
cazuri posibile se refer problema. Cursul de schimb este fix, iar capitalurile sunt
perfect mobile. Putem concluziona c r r f 16% .
Relaia IS echilibrul pe piaa bunurilor i serviciilor:
Y C0 c(1 t )Y I 0 g (r f ) G a b

C0 I 0 g ( r f ) G a b
Y

Pf
Pi

Pf
Pi (1)

1 c(1 t )

Se cunosc toate elementele, mai puin rata inflaiei. Dar Pi 1 0.08

nlocuind datele problemei n (1), se obine urmtorul punct de echilibru:

y* 8269,94

r* 16 *
(b) Se determin masa monetar care corespunde echilibrului. n cazul n care regimul
de curs de schimb este fix, masa monetar este o variabil endogen.
M
l1Y * l2 r* 1.1 8269.94 7900 0.16 7832.93
Pi

Masa monetar real trebuie s creasc cu:

M
2632.93 . Preurile interne sunt
P

Pi 1.08 , deci M 2843.56 . Pentru aceasta, banca central trebuie s modifice

baza monetar ( M 0 ), astfel:

N
D 2.33
M M 0 , unde este multiplicatorul monetar,
.
R N

D D
1

18

Modelarea deciziei monetare - Modelul Mundell-Fleming

M 0

(c)

1218.84 .

r f 1 1.05r f 0 0.168 r f 0.008

M 0
M

0
P
Pi const.

LM:

IS:

M
M
l r
l1Y l2 r
l1Y l2 r y 2 57.45
Pi
Pi
l1
C0 I 0 g (r f ) G a b

Y k ( gr b

1 c(1 t )
Pf
Pi

Pf
Pi

) 3.54471 1 27.54472

1 1

1 0
12.87%
Devalorizarea monedei naionale =
1
0

[9] Se consider urmtorul model de tip Mundell-Fleming:

Y C I G NX ;
C C0 c1 t Y ; I I 0 gr ;

NX NX 0 n Y f mY a

Pf
Pi

L L0 l1Y l2 r .

C0 10500 ; c 0,8 ; t 0,28 ; G 28500 ; I 0 10000 ; g 5500 ; a 1700 ;

l1 0,28 ; l2 5000 , NX 0 200 ; n 0.001 ; Y f 10.000.000 , m 0,25 ;
L0 2000 , r f 5% , P 1,05 , Pf 1.02 , M 30000 .

Contul de capital este perfect de liberalizat, iar cursul de schimb este fix, paritatea
fiind stabilit la nivelul 3,15 .
a) S se calculeze PIB, cursul nominal, rata dobnzii, mrimea masei monetare,
consumul, mrimea investiiilor, ponderea deficitului bugetar n PIB, soldul
contului curent i mrimea economiilor sectorului privat;
19

Modelarea deciziei monetare - Modelul Mundell-Fleming

b) Se estimeaz c PIB potenial este Y 96000 . Cum se poate utiliza politica
fiscal sau politica monetar pentru a aduce economia la nivelul potenial.
Cum trebuie s acioneze banca central pentru a pstra cursul fix?
c) Nivelul PIB global ( Y f ) crete cu 3%. Cu ct se modific PIB, cursul real i
rata dobnzii. Cum trebuie s acioneze banca central pentru a pstra cursul
fix? Explicai, folosind eventual o diagram IS-LM, modificrile din economia
naional;
d) Nivelul ratei de dobnd de pe piaa internaional ( r f ) crete cu 0,5 pp. Cu
ct se modific PIB, cursul real. Explicai, folosind eventual o diagram ISLM, modificrile din economia naional;
e) Presupunem c evoluia economiei globale se poate aproxima printr-un model
IS-LM. S se arate c ocurile de politic monetar se transmit n mod pozitiv
la nivel naional (i.e. o cretere a masei monetare la nivel global genereaz o
cretere a PIB intern). Dar ocurile de politic bugetar?

APLICAII PROPUSE:

[1] n cadrul modelului Mundell-Fleming (cont de capital liberalizat, curs flotant ) se

cunosc: C 0 1500 , X 0 600 , I 0 1500 , G=3400, E 0 800 , c=78%, m=22%,
P=1, M=2000, g=2000, r*=7%, l1 0.2 , l 2 2500 , a=20, b=18.
Y C I G E X ; C C o c(Y T ) ; I I o gr ; E E o a ;
X X o mY b

Se tie c dac masa monetar se reduce cu 100 u.m., cursul de schimb se reduce cu
8.66316. S se calculeze:
a) (Y*, r*), ponderea contului de capital, contului curent si a deficitului bugetar
in PIB;
b) Pe piata internationala rata dobanzii a urcat la 8%. Guvernul a hotarat sa ia
msuri pt ca cursul sa nu se modifice. Cu ct ar trebui modificate cheltuielile
guvernamentale a.. cursul s fie constant?

este descris de urmtoarele ecuaii: Y C I G E X ,

C C o c (Y T ) ; E E 0 H ; este cursul de schimb valutar, 0 h(r r f )

[2]

Economia

; I I o gr ; l1Y l 2 r

M
D
, D G T , CK I S , CC E X , d , iar r f
P
Y

este rata dobnzii pe piaa internaional.

20

Modelarea deciziei monetare - Modelul Mundell-Fleming

(a) S se calculeze: Y, r, E i CC n punctul de echilibru;
(b) Se cunosc: p = 1; c = 80%; t = 30%; m = 0.22; l1 0.2 ; l 2 183 ; g = 228.75; h =
10; 0 2 ; r f 8% ; C 0 50 ; X 0 30 ; I 0 200 ; E 0 300 ; H = 15; G = 450; M =
280.75. S se calculeze Y, r, S, E, I, d, CC, .
(c) S se calculeze K E , K , K CK , K CC , unde k = 1 reprezint variaia
indicatorului n raport cu

M
, iar k = 2 n raport cu G , iar k = 3 n raport cu r f .
P

(d) S se menioneze cu ct e puncte procentuale se modific r i cu cte procente se

modific E, CC i D n cazul n care rf crete de la 8% la 12 %.

3. Bibliografie
[1] Obstfeld, M. and Rogoff, K. (1996), Foundations of International
Macroeconomics, MIT Press.
[2] Krugman, P. and Obstfeld, M. (2003), International Economics: Theory and
Policy, 6th Edition, Addison-Wesley.
[3] Blanchard, O. and Fischer, S. (1989), Lectures on Macroeconomics, MIT
Press.
[4] Mundell, R. (1963), "Capital Mobility and Stabilization Policy under Fixed
and Flexible Exchange Rates", Canadian Journal of Economics 29: 475-485
[5] Mundell, R. (1968), International Economics, New York: Macmillan.
Disponibil pe adresa: http://www.columbia.edu/~ram15/ie/ietoc.html

21