Cuprins

INTRODUCERE ...............................................................................................................3 Capitolul 1.NOIUNI GENERALE CU PRIVIRE LA INFLAIE. 1.1. Definirea conceptului de inflaie..................................................................................4 1.2. Metode de msurare i apreciere a intensitii inflaiei................................................4 1.3. Forme ale inflaiei dup intensitatea acesteia...............................................................6 Capitolul 2.ANALIZA EVOLUIEI INFLAIEI N REPUBLICA MOLDOVA 2.1. Analiza evoluiei inflaiei.............................................................................................8 2.2 Cum autoritaile lupta cu inflaia .................................................................................10 2.3 Fenomenul inflaiei din Republica Moldova: cauze i efecte......................................12 CONCLUZIE.....................................................................................................................19 BIBLIOGRAFIE................................................................................................................20

Introducere
Actualitatea temei. n economia actual, inflaia constituie o realitateuniversal deoarece, sub diverse forme i n msur diferit ea afecteaz toate rile. Inflaia este considerat permanent, pentru c, aprut naintea tiinei economice, a parcurs mai multe etape i nu a cedat dect rareori. Problematica inflaiei constituie o preocupare major a teoriei i practicii economice din ntreaga lume. Muli specialiti consider c inflaia este rul cel mare al economiilor contemporane, ndeosebi al celor n tranziie n care accentuarea complexitii vieii economice i sociale, creterea interdependenelor dintre factorii interni i externi, ca i nevoia de integrare a unor noi principii economice i social-umane n strategiile de dezvoltare constituie factori determinani i de mare actualitate n evoluia acestor economii. Scopul cercetrii const n cercetarea evoluiei inflaiei n Republica Moldova i n analiza efectelor acesteia. De asemenea, un scop propus este i cercetarea cilor de soluionare a inflaiei. Sarcinile referatului in n majoritate de asimilarea cunotinelor privind evoluia inflaiei n RM. Obiectivul investigat l constituie inflaia i procesul inflaionist; impactul deciziilor i msurilor de politic monetar n procesul de gestionare a inflaiei n Republica Moldova. Subiectul cercetrii deriv din scopul urmrit de referatul dat. Astfel putem spune ca subiectul cercetrii const n crearea unei imagini ct mai clare a situaiei economice actuale create. De asemenea avem ca obiect al cercetrii si politica monetar a RM, datorit creia putem investiga principalele ci de soluionare a procesului inflaionist. Metodologia cercetrii aplicat n lucrare are la baz utilizarea metodelor tiinifice de cercetare, cum sunt: analiza economic, metoda statistic, comparaia, inducia i deducia etc.

1.1.

Definirea conceptului de inflaie.

Inflaia este uneori numit "ho invizibil", deoarece duce la erodarea valorii banilor - din buzunar, din ciorap i din salariul urmtor. Inflaia duneaz i ntregii economii, deoarece contribuie la reducerea volumului investiiilor i la ncetinirea creterii economice. Din aceste considerente, nivelul relativ nalt al inflaiei n Moldova este, cu certitudine, un motiv de ngrijorare. Nikoloz Gigineivili i Johan Mathisen (FMI) Inflaia - unul din cele mai complexe i controversate fenomene ale economiilor contemporane a fost considerat n dependen de nivelul i tendinele sale de-a lungul timpului, fie ca principal pericol n calea creterii economice durabile i a stabilitaii macroeconomice, fie ca un posibil stimulent al acestora.Fiind nainte de toate un fenomen monetar, caracterizarea inflaiei trebuie sa se fac n legatur cu formele istorice pe care le-a cunoscut banii. Iniial, inflaia s-a manifestat sub forma devalorizarii (falsificarii) banilor metale preioase. n aceste condiii avea loc separarea coninutului nominal al monedelor metalice (mai mare) de coninutul lor real (mai mic, diminuat prin falsificari repetate i pe ci diverse). A doua forma istorica de inflaie consta n inflaia banilor de hartie convertibili n aur. Att timp ct banii de hartie nlocuiau realmente aurul monetar, micarea semnelor valorii oglindea legile circulaiei banilor, precum i marimea acestora aur cu valoarea deplina. Dac banii de hartie ntreceau nsa propria lor msura, respectiv cantitatea de bani aflat n circulaie o depea sensibil pe cea care rezulta din raportul dintre masa aurului monetar i etalonul aur, atunci surplusul de bani de hartie antrena creterea preurilor i scderea puterii de cumprare a banilor aflai n circulaie. Inflaia se manifest ca o cretere general i durabil a majorita ii preurilor. Creterea este nsa difereniata pe categorii de bunuri economice, ca i pe servicii ale factorilor de producie, pe variate piee teritoriale. Inflatia modifica deci corelaiile dintre preturile bunurilor i resurselor.Aparuta la punctele de interferen dintre fluxurile reale i cele monetare, inflaia apare ca o disfuncie acceptat de agenii economici, ca un ru necesar al creterii economice. n genere, se cauta sa se asigure un anumit surplus de ofert de bunuri fa de cererea solvabil a populaiei. n plus, muli specialiti consider inflaia modern i controlat de organismele specializate drept rul cel mic fa de omajul cronic de mas raul ce mare ca i fa de recesiunea economica.

1.2. Metode de msurare i apreciere a intensitii inflaiei.

Msurarea i aprecierea intensitii procesului inflaionist pornete de la baza teoretic cu privire la formele de manifestare a acestui fenomen. n acest context, realizarea n practic a acestei intenii rmne o problem complex i dificil.n teoria economic se utilizeaz urmtoarele dou tipuri de msurare a inflaiei: msurarea absolut i msurarea relativ a inflaiei. 4

Msurarea absolut a inflaiei se stabilete ca diferen ntre cererea absolut nominal icantitatea real de bunuri i servicii, pe care le pot oferi efectiv agenii economici i pe careacetia le pot pune n circulaie, inclusiv importul de bunuri i servicii. Msurarea relativ a inflaiei se realizeaz prin diferii indici ai inflaiei. Deoarece inflaia presupune o cretere a nivelului general al preurilor, msurarea inflaiei se bazeaz pe utilizareanivelurilor generale ale preurilor. Inflaia poate fi msurat prin intermediul mai multor indicatori. Cei mai importani dintre acetia sunt: a) indicele preurilor bunurilor de consum (IPC); b) indicele preurilor de producie (IPP); c) indicele general al preurilor (IGP); d) deflatorul PIB. Indicele preurilor bunurilor de consum (IPC) msoar evoluia preurilor unui co de produse semnificativ pentru cheltuielile efectuate de o gospodrie reprezentativ. Componentele acestui co i ponderea acestora n cheltuielile totale sunt determinate de ctre Institutul Naional de Statistic pe baza unor studii efectuate prin sondaj asupra gospodriilor din Romnia. Indicele preurilor de producie (IPP) msoar evoluia preurilor n stadiile anterioare consumului final, respectiv preurile materiior prime, al semifabricatelor i ale produselor finite nainte a fi livrate pe pia. Indicele general al preurilor (IGP) msoar evoluia tuturor preurilor din economie, respectiv att a preurilor bunurilor consumate de ctre gospodrii ct i a preurilor bunurilor care intr n procesele de producie. Acesta reprezint cel mai general mod de msurare al inflaiei. Deflatorul PIB arat evoluia nivelului mediu al preurilor tuturor bunurilor i serviciilor incluse n PIB, i se calculeaz astfel: Deflatorul PIB = 100 PIBreal PIB nominal Diferena dintre IGP i deflatorul PIB provine din structura diferit a bunurilor i serviciilor care sunt incluse n fiecare dintre acetia. Dac deflatorul PIB se calculeaz pe baza bunurilor i serviciilor produse n interiorul rii, indicele general al preurilor se calculeaz innd cont i de produsele importate. Cele mai generale msuri pentru inflaie sunt indicele general al preurilor i deflatorul PIB. n aprecierea indicatorilor care descriu inflaia apar i diverse probleme, cum ar fi: pentru toi indicatorii, pe parcursul perioadei analizate ponderile cantitilor consumate se presupun a fi nemodificate. Aceast ipotez nu este absolut corect(satisfctoare), deoarece pe parcursul unui an 5

apar diverse efecte de substituie datorate modificrilor preurilor, ceea ce conduce la modificarea ponderilor cu care bunurile i serviciile intr n calculul indicilor corespunztori. alt problem o constituie creterea calitii bunurilor i serviciilor. De exemplu, calitatea televizoarelor a evoluat permanent, trecnd de la cele alb-negru la cele color. Preurile, de asemenea au crescut, ns nu mai este vorba de acelai produs. n statistic se nregistreaz doar creterea preului la produsul televizor, fr a se ine seama ce modificrile calitative. Astfel, creterea preurilor datorit creterii calitii produselor nu mai poate fi privit drept inflaie. n mod analog apare problema produselor noi, care nu au existat n perioada anterioar, dar vor intra n uzul curent n perioada curent. Pentru acestea nu exist un termen de comparaie, deci i estimarea influenei acestora asupra modificrii preurilor este dificil de evaluat. n cazul indicelui preurilor bunurilor de consum apare problema reprezentativitii coului de bunuri selecionat pentru a face calculele. Chiar dac la nceputul perioadei acesta este reprezentativ, pe parcurs este posibil ca structura consumului s se modifice, i de aici i reprezentativitatea coului de consum.

1.2 Forme ale inflaiei dup intensitatea acesteia.

Abordrile anterioare ale definitiei inflaiei au o trstur comun: legtura dintre evoluia salariului i a omajului i fenomenul inflaionist de cretere generalizat a preurilor. Nu orice cretere de preuri este inflaionist, ci doar creterea generalizat, de durat a indicelui general al preurilor de consum, unele preuri avnd o evoluie mai rapid dect altele. Este unanim recunocut c o cretere de preuri poate fi apreciat ca o manifestare a inflaiei dac parcurge urmtoarele etape: 1. creterea preurilor pn la atingerea unui prag critic de alert, determinat n funcie de condiiile fiecrei economii n parte. Pe termen scurt aceast cretere este stimulativ pentru economie, creterea preurilor devansnd creterea costurilor; 2. depirea pragului de alert determin nceputul manifestrii dezechilibrelor economice; 3. accentuarea dezechilibrelor marcheaz momentul n care creterea n continuare a preturilor este considerat inflaie. Aceasta este etapa n care guvernele trebuie s intervin cu msuri antiinflaioniste de atenuare a creterii preurilor. Cresterea inflaionist poate fi diferit pentru fiecare categorie de bunuri sau servicii. Delimitarea inflaiei trebuie de aceea s aib n vedere posibilele forme ale acesteia. Evoluiile rilor cu economie de pia n anii .70 au condus la delimitarea urmtoarelor forme de inflaie, dup manifestarea intensitii acesteia: " inflaia trtoare, ce presupune existena ratelor medii anuale ale inflaiei n limite positive, dar mai mici de 3%; 6

" inflaia moderat, cu rate medii anuale ale preurilor cuprinse ntre 3% si 6%; " inflaia rapid, cu rate cuprinse ntre 6% si 10%; " inflaia galopant, ce apare atunci cnd rata medie a preurilor depete 10%; n condiiile economiei de pia intensitatea inflaiei se evalueaz att prin msurarea ratei inflaiei ct i prin corelarea n timp a indicatorilor macroeconomici. Aceste corelaii au determinat o clasificare a creterii economice n funcie de inflaie: creterea economic inflaionist, caracterizat de devansarea Produsului Naional de ctre inflaie. Schimbarea condiiilor n dezvoltarea economiei mondiale, agravarea inflaiei n numeroase ri, n special n America Latin, au impus un alt mod de abordare a problemei. S-a considerat necesar c s se renune la criteriul unic de clasificare, evoluia n timp a inflaiei, i s se ia n considerare i corelaii ale inflaiei cu ali indicatori macroeconomici. S-au conturat urmtoarele situaii: - cretere economic neinflaionist. n cazul n care rata creterii economice este superioar ratei inflaiei, n condiiile unei rate a inflaiei moderate i controlat; - cretere economic inflaionist n cazul n care rata creterii economice este inferioar ratei inflaiei; - stagflaie. inflatie cu ritm de crestere nalt, n conditiile n care nu se nregistreaz crestere economic (crestere economic zero sau chiar recesiune economic); - slumptinflatie, reprezint un declin economic nsoit de o inflaie rapid, galopant; - hiperinflatie. este considerat de multi economiti ca o situaie particular, analiza sa fiind impus n condiiile n care se nregistreaz un numr semnificativ de ri cu rata inflaiei peste 50% sau chiar peste 100%. Se consider c hiperinflaia ncepe n luna n care creterea preurilor depeste 50% i se ncheie n luna anterioar scderii cresterii preurilor sub aceast limit. n caz de hiperinflaie, cererea de bani crete foarte mult pentru a finana deficitul bugetar. n mecanismul declanrii i meninerii acestui fenomen se ntlnesc o multitudine de factori economici, politici si sociali ce influeneaz fenomenele inflaioniste direct sau indirect.Cele mai importante forme ale inflaiei n fucntie de factorii de influen sunt: - inflaia prin MONED; - inflaia prin CERERE; - inflaia prin COSTURI; - inflaia prin STRUCTURI. Inflaia prin moned. Inflaia prin bani are la baz teoria cantitativ a banilor. Formalizarea cea mai curent a acestei teorii este ea a lui Irving Fischer: M*V=P*T unde, 7

M - masa monetar aflat n circulatie; V - viteza de rotatie a banilor; P - nivelul general al preturilor; T - volumul tranzactiilor ce urmeaz a fi asigurat. 2.1 ANALIZA EVOLUIEI INFLAIEI N REPUBLICA MOLDOVA Este bine cunoscut faptul c pe parcursul ntregii perioade de tranziie economia Republicii Moldova s-a confruntat cu dezechilibre inflaioniste, care s-au manifestat ncepnd cu anii 19901991 i pn n prezent cuintensiti diferite i forme variate. n acest context, analiza evoluiei inflaiei precum i a factorilor determinaniai acesteia n Republica Moldova este foarte important, dar i complicat datorit unor particulariti specificeevoluiei economiei naionale n aceast perioad. Din acest motiv, este necesar s menionm c toate analizele referitoare la evoluia inflaiei i procesului inflaionist n Republica Moldova pentru perioada anterioar emiterii monedei naionale nu sunt tocmai relevante, din motivul existenei n acei ani a unui haos monetar, circulaiei mai multor monede i unor tendine cresctoare de ptrundere a dolarului SUA pe piaa autohton. n aceste condiii Banca Naional aMoldovei nu dispunea de posibilitatea de a gestiona procesul circulaiei monetare. n pofida introducerii n 1993 a monedei naionale, aceasta nu este utilizat pe deplin n volumul total altranzaciilor din economie (o parte din volumul total al tranzaciilor este deservit de dolar, iar din 2002 i deeuro) i astfel, nu deservete circuitul total al PIB. De asemenea, doar o parte din volumul PIB-ului Transnistriei este deservit de leul moldovenesc, ceea ce mpiedic obinerea pentru ntreaga perioad de dup1994 a unor date statistice certe cu privire la volumul PIB i agregatele monetare. Acest fapt nu permite efectuarea de analize cantitative i calitative privind corelaia dintre volumul monedei naionale i PIB. Un alt aspect al acestei corelaii const n faptul c n calculul produsului intern brut al Republicii Moldova nu este inclus volumul tranzaciilor efectuate de ctre economia subteran. Astfel, leul moldovenesc nu-i poate ndeplini n totalitate funciile de mijloc de circulaie, mijloc de plat i tezaurizare i astfelefectuarea unor cercetri cu privire la estimarea cantitativ a factorilor de influen asupra inflaiei n RepublicaMoldova este dificil i concluziile obinute n rezultatul cercetrilor pot fi eronate. n Republica Moldova indicatorul utilizat n politica monetar pentru msurarea inflaiei este Indicele Preurilor de Consum (IPC), care se calculeaz n baza unor ponderi a mrfurilor i serviciilor, ce intr n coul de consum, ca modificare medie ponderat a nivelului preurilor. IPC nu poate servi ca reper n fundamentareadeciziilor de politic monetar, dat fiind faptul c modificarea IPC indic nsui modificarea costului vieii sau a cheltuielilor finale ale consumatorilor efectuate pentru procurarea bunurilor i serviciilor n perioadelerespective i nu poate fi corelat cu oferta de bani deoarece masa 8

monetar particip la realizarea tranzaciilor cucantitatea total de bunuri i servicii din economie, dar nu doar cu cele care intr n coul de consum al populaiei. Inflaia este unul dintre cele mai perverse dezechilibre macroeconomice actuale, fiind inamicul numrul unu al dezvoltrii i progresului economic. Guvernul i Banca Naional au prognozat pentru acest an o inflaie de pn la 10%, comparativ cu 14,1% n anul 2006, n timp ce FMI prognozeaz pentru acelai an o rat de 10,5%. Dup cum precizeaz Biroul Naional de Statistic, n Republica Moldova n luna mai curent rata inflaiei a constituit 0,9%, iar cumulativ n perioada ianuarie-mai inflaia s-a apropiat de 4%. n acest context apare ntrebarea: n ce msur prognozele corespund situaiei din sectorul real al economiei i ce instrumente de politic economic sunt utilizate pentru meninerea inflaiei sub plafonul menionat anterior? n Republica Moldova inflaia are mai degrab un caracter sezonier, care se manifest, cu precdere, n perioadele ianuarie-aprilie i august-octombrie al fiecrui an. Acest fenomen este legat de dependena sporit a economiei autohtone de agricultur, de dominana crescnd a importurilor, ct i de pieele de desfacere. Totui, evoluiile viitoare ale ratei inflaiei vor depinde de tendinele din lunile urmtoare: dac va fi nregistrat fenomenul deflaiei, atunci limita de 10% ar putea fi respectat. Dac ns, din cauza condiiilor climaterice extrem de nefavorabile nefavorabile inflaia va continua s creasc i n perioada estival (cum a fost de exemplu n 2004), atunci limita de 10% va fi depit. De asemenea, pn n prezent nu putem spune c exist o corelaie important ntre evoluia agregatelor monetare i cea a inflaiei. Deci, inflaia n Moldova nu are un caracter preponderent monetar, fiind generat n principal de factori nemonetari. Unii economiti numesc inflaia din Moldova inflaie importat. n acelai timp este destul de straniu c n condiiile diminurii produciei industriale, n special la ntreprinderile industriei vinicole (de ex., reducerea de 3 ori a exportului de vinuri n Belarus n primul trimestru al acestui an), i respectiv, al numrului angajailor precum i a ncetinirii ritmurilor de cretere economic, rata inflaiei rmne moderat. Un exemplu elocvent n acest sens l constituie raportul leu/dolar i leu/euro meninut la un nivel sczut. Conform estimrilor noastre, cursul real de schimb ar trebui s constituie circa 16-17 lei pentru un dolar i 22-23 lei pentru un euro. Rata de schimb valutar se stabilete ca rezultat al interaciunii cererii i ofertei de valut strin. Pentru Republica Moldova oferta de valut provine din export, banii remii de emigrani, investiiile strine i asistena oficial extern. Cererea de valut o constituie cheltuielile pentru import. n linii mari, cursul leu/dolar trebuie s reflecte raportul dintre nivelul preurilor din ar i exterior, respectndu-se echilibrul dintre puterea de cumprare intern i extern a mijlocului de plat respectiv. Asupra paritii puterii de cumprare influeneaz toate modificrile preurilor. Adic, inflaia sau deflaia trebuie s modifice cursul de 9

schimb valutar. Pe de alt parte, inflaia este influenat i de intensificarea anticiprilor inflaioniste n rndul populaiei, ceea ce, pe termen scurt, conduce la sporirea consumului curent. Un factor major al acestor ateptri ine i de seceta din acest an (prezent i n Bulgaria i Romnia), care deja a dus la afectarea serioas a peste 22% din terenurile agricole, iar prognozele negative se nmulesc. Ca urmare, recolta de cereale va fi mai sczut dect n anul precedent cu circa 400 mii tone, ceea ce va duce inevitabil la creterea preurilor la gru pe pieele interne, regionale i mondiale. Un alt pericol n ceea ce privete creterea preurilor n a doua jumtate a anului vine i dinspre piaa resurselor energetice, o eventual scumpire a petrolului urmnd s provoace scumpirea mrfurilor i serviciilor. Ct privete preurile la imobil, se manifest o discrepan enorm ntre creterea lor continu, nivelul efectiv al calitii vieii i evoluia economiei reale. Constatm c preurile la imobil nu reflect dect fluxul imens de remitene, subdezvoltarea pieei financiare (adic lipsa modalitilor de pstrare sigur i rentabil a economiilor populaiei) i nencrederea n sistemul financiar existent. Astfel, preurile cresc datorit (a) majorrii fluxului de bani din strintate, stimulnd cererea investiional de imobil (cumprm ca s nu pierdem banii) i (b) ateptrii c cererea se va menine, fapt ce stimuleaz cererea speculativ de imobil (cumprm, fiindc mine va fi mai scump). Aici am mai putea aduga i expansiunea creditului de consum contractat de populaie de la bncile comerciale, fiind generat de creterea cererii de consum. n cea mai mare parte, producia autohton nu poate acoperi sporirea cererii interne, iar aceasta este o presiune care duce, vrnd-nevrnd, la inflaie mai mare i deficite externe crescute. De aceea, este total incorect cnd se afirm c leul moldovenesc s-a apreciat n raport cu dolarul sau euro, fiindc de fapt acesta este susinut artificial de ctre BNM, crend astfel iluzia stabilitii monedei naionale.

2.2 Cum autoritile lupt cu inflaia

n prezent, conform datelor oficiale, n circulaie se afl aproximativ 6 mlrd. lei (483 mil. dolari SUA) n numerar. Pentru meninerea puterii de cumprare a leului, conform articolul 4 al Legii RM cu privire la Banca Naional a Moldovei, obiectivul principal al Bncii Naionale este asigurarea i meninerea stabilitii preurilor. S nu uitm ns c rate mici ale inflaiei sunt specifice economiilor aflate n recesiune, stagnare, pe cnd creterea economic rapid mereu a fost nsoit de inflaie accelerat. Astfel, meninerea artificial a ratei inflaiei conduce la frnarea dezvoltrii economice. ntrirea artificial a monedei naionale i blocarea tendinelor de liberalizare a cursului de schimb 10

au adus deficiene importante economiei prin ieftinirea importurilor i scumpirea exporturilor care au avut ca efect sporirea deficitului balanei comerciale. BNM dispune de importante rezerve valutare pe care le folosete atunci cnd dorete s evite o depreciere sau apreciere accentuat a monedei naionale. Astfel, datorit utilizrii n continuare a instrumentelor de sterilizare a masei monetare ca mecanism de control al inflaiei procurarea excesului de valut de pe piaa valutar interbancar, rezervele valutare ale bncii centrale au atins la 18 mai un nou prag istoric 862 mil. dolari. Soldul zilnic al lichiditii absorbite n perioada ianuarie-mai s-a situat aproape n permanen peste nivelul de 1 mlrd. lei. Aceasta este una din explicaiile puterii leului. Destul de rapid este i schimbarea ateptrilor inflaioniste ale populaiei la politica monetar a BNM, n spe la raportul leu/dolar i leu/euro. Imediat ce leul se depreciaz, observm sporirea preurilor la toate mrfurile i serviciile tendin practic ireversibil. Prin politica monetar pe care o desfoar BNM nu poate opri reducerea continu a puterii de cumprare a leului, mai ales c, dup cum am constat i mai sus, muli din factorii inflaioniti sunt n afara controlului BNM. Observm c deja n primele 5 luni ale acestui an preurile au crescut mereu (la servicii, mrfuri industriale i alimentare, la locuine etc.), cu toate c raportul leu/dolar i leu/euro rmne practic acelai. Alt msur const n meninerea i n continuare a unor dobnzi destul de nalte la creditele acordate n lei persoanelor fizice i juridice n medie 18,6% anual. Cu toate c volumul creditelor acordate de ctre bncile comerciale crete constant, ratele dobnzilor constituie o frn n contractarea de credite. Astfel, este evitat creterea, peste msur, a inflaiei datorit creditului. n acelai timp, ntreprinderile mici i mijlocii sufer de un deficit de resurse financiare pe termen lung pentru dezvoltare. O msur interesant de lupt cu inflaia a fost la nceputul acestei luni propus de premierul Tarlev - extinderea sistemului de achitare a salariilor prin carduri bancare la ntreprinderile de stat. Premierul a insista asupra elaborrii planului de msuri pentru introducerea cardurilor pentru achitarea serviciilor i n scopuri comerciale. Considerm c aceast msur nu poate influena rata inflaiei. n primul rnd, ntreprinderile de stat au o pondere de 4-5% din total. n al doilea rnd, reducerea volumului masei monetare din circulaie ar putea avea loc doar n cazul nzestrrii cu terminale bancare a tuturor ntreprinderilor (private i publice), organizaiilor etc. situaie care ar permite achitarea de ctre populaie a mrfurilor i serviciilor fr numerar. n al treilea rnd, chiar i banii virtuali tot bani rmn, ei nefiind lipsii de o component inflaionist. Avnd n vedere diminuarea presiunii fiscale, Guvernul i BNM trebuie s se asigure c inflaia, deficitul bugetar i cel de cont curent vor fi inute sub control. n plus, trebuie s se in cont c ateptrile inflaioniste ale populaiei care reacioneaz la modificrile politicii monetare. 11

2.3 Fenomenul inflaiei din Republica Moldova: cauze i efecte

Banca Naional a Republicii Moldova rspunde de politica monetar i cea valutar. Statutul su definete ca principal obiectiv al BNM: asigurarea stabilitii monedei interne n vederea meninerii stabilitii preurilor. n fiecare an Guvernul stabilete o rat obiectiv a inflaiei, n acord cu FMI. La sfritul lunii trecute Banca Naional i-a fcut public politica monetar-creditar i valutar pentru anul 2004. n baza prognozelor macroeconomice de evoluie a economiei naionale, programul monetar al bncii centrale a fost elaborat pornind de la premisa creterii PIBului cu 5%, cu o rat medie a inflaiei n limita de 810% i un curs mediu de schimb de 15,2 lei pentru un dolar american. Autoritatea monetar ntotdeauna i-a formulat scopul su foarte elocvent reducerea cu orice pre a inflaiei. Reducerea nivelului inflaiei de la 23,8% n 1995 pn la 4,4% n 2002, care de altfel conine o doz ridicat de suspiciune n viziunea unor analiti financiari, a constituit o tendin pozitiv n direcia stabilizrii leului moldovenesc. ns rata anual a inflaiei de 15,7% care a fost nregistrat anul trecut a dat peste cap politica fulminant a Bncii Naionale n aceast direcie. n acest context, merit s specificm c scderea periodic a nivelului inflaiei a fost precedat de anumite fluctuaii dure, uneori chiar galopante precum ne-a demonstrat practica anilor 19981999, unde nivelul ratei inflaiei a variat ntre 18,3% i respectiv 43,3%. Acest declin a survenit n cea mai mare parte ca urmare a crizei financiare din Rusia. Republica Moldova a fost captiva acelor distorsiuni financiare de proporii, dat fiind faptul c aproximativ 70% din schimburile comerciale externe pe care le ntreinea i revenea Federaiei Ruse. i totui prognozele bncii centrale n ceea ce privete rata inflaiei pentru acest an rmn rezervate n opinia mai multor experi ce monitorizeaz expectaiile inflaioniste, considernd nivelul de 810% pentru un scenariu foarte optimist. n cele ce urmeaz, voi ncerca s supun ateniei publice o serie de gnduri cu privire la persistena unei inflaii ridicate i ce se poate face pentru a o aduce spre nivelul de 10% n 2004. Monetizarea deficitului bugetar, observabil n cele mai multe ri aflate n tranziie, mai ales n primii ani de transformri, a fost o modalitate a sistemului de-a rspunde la o extraordinar ncordare structural, expresie a ineficienei multor ntreprinderi la noile preuri liberalizate. Pe de alt parte, arieratele i datoriile, comportamentul n materie de preuri al societilor i ntreprinderilor, un anumit regim de curs de schimb au introdus elemente structurale n dinamica inflaiei i au favorizat cronicizarea acesteia. Iar cronicizarea a ntrit considerabil expectaiile inflaioniste. Acestea din urm, desigur, pot fi puse n legtur cu lipsa de credibilitate a msurilor de stabilizare de-a lungul anilor.

12

Totui anii 19952003 se caracterizeaz prin practicarea de ctre Banca Naional a unor importante operaiuni cvasifiscale (subvenionarea de ctre banca central a unor activiti economice), fie prin politica cursului de schimb, fie prin credite prefereniale. Anul 2002 a consemnat cea mai mic rat a inflaiei din cei 11 ani de tranziie, 4,4%, acest rezultat fiind nlesnit de controlul administrativ al unor preuri-cheie (inclusiv aprecierea cursului oficial de schimb, preul energiei etc.) i intensa monetizare a economiei. Monetizarea (care nseamn creterea ponderii activelor monetare n PIB) s-a datorat funcionrii pentru prima dat a unor dobnzi real pozitive, ceea ce a mrit substanial atractivitatea depunerilor la termen n bnci. Monetizarea explic cum a fost posibil c emisiunea masiv de baz monetar (M0) i implicit creterea lichiditii (M2) n economie, proces indus i de subvenionarea (nu prin buget) a agriculturii i a altor sectoare, s nu conduc rapid la inflamarea inflaiei. n legtur cu originea monetar a inflaiei, este de remarcat c inflaia ridicat a persistat indiferent de dinamica Produsului Intern Brut i cnd a crescut, i cnd a avut loc un declin sever al acestuia. Altfel spus, ciclul economic (al afacerilor) conteaz mai puin n explicarea inflaiei, cel puin n aceti 11 ani de tranziie. n acest interval de timp emisiunea de baz monetar a BNM, adic a numerarului i depozitelor bancare (fie n contrapartid la creterea de active externe nete, fie credit net suplimentar acordat bncilor comerciale), a fost considerabil. O caracteristic a acestor ani este practicarea de ctre autoritatea monetar aoperaiunilor cvasifiscale, care au reprezentat o modalitate de monetizare a deficitelor din economie. Operaiunile cvasifiscale au contribuit la mrirea emisiunii monetare i au fcut mai dificil controlul de lichiditi. Ele exprim insuficienta restructurare din economia moldoveneasc i preluarea de ctre BNM a unor finanri care, n mod normal, ar fi trebuit s cad n sarcina bugetului public. Iar n ultimii ani operaiunile cvasifiscale s-au desfurat, cu precdere, prin achiziionarea de ctre Banca Naional a titlurilor de stat emise pentru asistarea bncilor aflate n mare dificultate. Spre deosebire de situaia n care operaiunile cu titlurile de stat urmresc influenarea condiiilor pe piaa monetar (cum ar fi spre exemplu nivelul dobnzilor), la noi aceste operaiuni au avut un caracter de finanare indirect a deficitului bugetar. Pentru a controla totui lichiditatea, Banca Naional a fost obligat s recurg la lansarea de certificate de depozite i s majoreze nivelul rezervelor obligatorii ale bncilor comerciale. Pentru a menine stabilitatea monedei naionale i a reduce nivelul inflaiei, anul trecut Consiliul de Administraie al BNM a majorat nivelul rezervelor obligatorii de la 10% pn la 12% din mrimea mijloacelor atrase de bncile comerciale. Aceast msur a lipsit piaa monetar de mijloace bneti n mrime de peste 400 milioane de lei, care ntrun fel a avut ca rezultat diminuarea presiunilor speculative asupra dolarului american. ns aciunea n cauz nu i-a avut efectul scontat. Bncile comerciale nu s-au lsat tentate s-i redirecioneze plasamentele n valut strin i ca rezultat au fost silite s micoreze volumul creditelor acordate 13

sectorului real al economiei. Reducerea masei monetare, deci implicit a creditului, poate duce la creteri mari ale dobnzilor deci la deteriorarea portofoliului bncilor, din cauza costului creditului asupra economiei reale. Mai mult dect att, insuficiena de lei a obligat mai degrab unele bnci comerciale s recurg la credite interbancare sau la vnzarea valorilor mobiliare de stat, majornd astfel ratele dobnzii la aceste instrumente financiare pe viitor. n acelai timp, persistena ratelor nalte ale dobnzii se va solda cu efecte duntoare asupra echilibrului bugetar, a creditrii ntreprinderilor i agenilor economici, ct i asupra stabilitii economice n general. Afectat de rate nalte ale dobnzii, economia rii va fi captiva unor intrri de capital pe termen scurt, care pot conduce la o puternic apreciere n termeni reali a leului moldovenesc atrgnd dup sine diminuarea ncasrilor la export i creterea deficitului comercial. Probabil c unii economiti, care monitorizeaz toate micrile de pe piaa financiar intern, ar argumenta c mrirea dobnzilor ar atrage capital strin, ceea ce automat va mri volumul de active nete strine i ar readuce masa monetar la starea iniial. Din pcate, realitatea din Republica Moldova ne oblig s constatm contrariul avnd n vedere poziia investiional destul de precar a statului. Tipul de capital care ar putea fi atras de creterea brusc a dobnzilor ar fi mai degrab de natur speculativ gata s ias din ar la primul semn de alarm. Tocmai de aceea recomandrile tradiionale de politic economic ale FMI snt construite din perspectiva unei dezirabile evoluii descendente a ratelor dobnzii i nu spre creterea acestora. Este evident c msurile care au fost i snt ntreprinse de BNM au mai degrab un efect analgetic dect unul terapeutic. O situaie similar a fost i n toamna anului 1998 cnd n decurs de dou sptmni Banca Naional a majorat nivelul rezervelor obligatorii de la 8 la sut pn la 15 la sut, care ulterior a fost diminuat treptat pe perioada anilor 2000 i 2001. n Programul de politic monetar a Bncii Naionale pentru anul 2004 este prevzut reducerea treptat a nivelului rezervelor obligatorii pn la 8 la sut, ns dup toate aparenele o asemenea diminuare va fi imposibil de realizat. Nu se tie ns ct timp BNM va mai fi n stare s sprijine piramida financiar care tot mai intens ne amenin s se prbueasc. Dar vrem totui s credem c evenimentele din 1998 au fost culmea tuturor relelor prin care ne-a fost dat s trecem. De aceea, Guvernul mpreun cu Banc Naional ar trebui s gseasc cele mai potrivite ci de redresare a situaiei, fiindc el a avut o contribuie major la crearea ateptrilor inflaioniste i la deprecierea monedei naionale att prin majorarea cheltuielilor bugetare fr o existen real a surselor de acoperire, ct i prin ratarea finanrilor externe. Cauzele structurale ale inflaiei snt legate de insuficienta restructurare a economiei. Realocarea lent a resurselor, nivelul sczut al investiiilor strine directe (mai puin de 3% din PIB, i care ntrun fel faciliteaz crearea unor noi locuri de munc) au meninut o presiune extraordinar asupra 14

finanelor publice i asupra Bncii Naionale atunci cnd aceasta din urm nu a fost eliberat de operaiuni cvasifiscale. Aici trebuie spus c aceste operaiuni au fost ntreprinse i n virtutea riscului de sistem, adic nevoia de a preveni cderea ntregului sistem bancar, iar n acest cadru se poate stabili o relaie direct ntre inflaie i arierate (datorii). n alte intervenii publice am ncercat s demonstrez c arieratele reflect incapacitatea economiei de a se ajusta rapid la ocuri, c acestea pot fi vzute ca o pseudomoned intern temporar (temporary quasi-inside money), ca anticorpi la ocuri foarte puternice. Persistena unui nivel ridicat al arieratelor (3540% din PIB n ultimii ani) exprim, pe de o parte, insuficienta restructurare a economiei ( cum ar fi foamea multor ntreprinderi dup subvenii de stat pentru a supravieui), iar, pe de alt parte, hazardul moral, tentaia chiar i a celor care au profitabilitate de a se deroba de la situaia de a plti. Creterea dramatic a arieratelor cumulat cu imposibilitatea plilor curente ar bloca sistemul economic i ar produce o criz de proporii. Ca i n alte economii n tranziie, n Republica Moldova se poate observa o coluziune ntre ntreprinderile de stat i cele private n neplata obligaiilor i persistena unor aciuni concomitente a acestor firme fa de inflaie. Cu alte cuvinte, lupta contra inflaiei trebuie nsoit de un progres major n impunerea unor constrngeri bugetare tari n economie, astfel ca ntreprinderile (mai ales cele de stat) s plteasc impozitele ctre buget. Din acest punct de vedre, ordonana Guvernului de anul trecut prin care s-a decis nghearea unor datorii de peste 500 milioane lei era sortit eecului, deoarece aceasta nu vizeaz cauzele principale ale formrii arieratelor. Nu este de mirare faptul c numele acestor entiti debitoare nu au fost fcute publice, aa dup cum nici amnuntele ngherii datoriilor nu au fost publicate, dar este uor de presupus care vor fi ntreprinderile beneficiare de bunvoina guvernamental. Indiscutabil c hotrrea n cauz ar putea fi o soluie extrem de favorabil pentru unele persoane sus-puse din Guvern sau Parlament care ar putea sta n spatele acestor ntreprinderi, fcndu-i legea dup bunul lor plac. Cnd legea se transform n afaceri nu mai este ce trebuie s fie, iar n politic rolul imens jucat de bani submineaz procesul deciziei. Fr o disciplin financiar mai bun, scderea drastic a inflaiei nu numai c este dificil de realizat, dar ar putea cauza dificulti sistemului bancar i multor ntreprinderi care s-ar confrunta cu un blocaj financiar sporit. Riscurile aplicrii unui program de ngheare a datoriilor snt foarte mari. Acestea ar putea veni din trei direcii. Prima se refer la faptul c o astfel de msur induce n economie ideea unui tratament fiscal nociv. Marii datornici, cu capital de stat, ar putea crede c, mai devreme sau mai trziu, vor mai putea beneficia de astfel de pomeni fiscale. Ei ar putea fi ncurajai s nu-i plteasc datoriile ctre buget mergnd pe un raionament simplu: statul ne va mai ierta nc o dat. Cu certitudine c un astfel de raionament nu i vor putea permite micii contribuabili. Ei tiu c fiscul nu este nici pe departe la fel de ngduitor cu datoriile pe care le au la buget. Iar controalele fiscale taie n carne vie atunci cnd vine vorba de datoriile la buget ale micilor 15

ntreprinderi. i atunci avem de a face cu al doilea risc major: o astfel de msur este eminamente mpotriva principiului concurenei. Este vorba, evident, despre un tratament discriminatoriu ntre cei care au parte de faciliti i cei care nu beneficiaz de acestea. n fine, dac nghearea datoriilor istorice nu va fi concomitent cu plata datoriilor la zi, economia moldoveneasc va ajunge peste un an sau doi n pragul dezastrului. Blocajul financiar va fi att de mare nct va exista riscul s sufoce bugetul de stat, ct i economia privat. Aceast bomb a datoriilor la scar naional ar putea exploda cndva, genernd un colaps financiar major. Efectele unei astfel de explozii ne vor gsi oricum i orict ne-am ascunde noi n spatele unui buget relativ echilibrat. n actuala conjunctur este necesar s se chibzuiasc toate implicaiile unor asemenea msuri economice, pentru a nu se risca pretinsele ctiguri realizate de ctre actualul Guvern n schimbul unui vremelnic balon de oxigen. n domeniul meninerii unui nivel stabil al indicelui general al preurilor ntregul arsenal de instrumente i mijloace la care a apelat, n primul rnd Banca Naional a Republicii Moldova i apoi guvernele ce s-au succedat, au avut ca scop principal combaterea i inerea sub control a inflaiei. Nivelul ratei inflaiei pe perioada anilor 20002002 a nregistrat cele mai mici valori. Astfel n 2000 acesta a fost de 18,4%, n 2001 6,3%, iar n 2002 de numai 4,4% (!) fiind n acelai timp cel mai redus nivel din spaiul postsovietic. Totodat, este interesant faptul c masa monetar aflat n circulaie a crescut n 2002 cu 36%(!) constituind 6511 mii lei, comparativ cu 4787 mii lei n 2001, iar PIB-ul a crescut doar cu 6,3%. n consecin se creeaz un paradox inexorabil: este inexplicabil faptul cum de s-a ajuns la un nivel al ratei inflaiei att de mic cnd creterea economic a constituit ceva mai mult de 6% pe cnd masa monetar a crescut cu peste 30% (!). Creterea masei monetare a ntrecut chiar i creterea preurilor, care la mrfurile de consum au crescut n mediu cu 5,2% pe lun, pe cnd masa monetar cu 7,8% pe lun. n aceast direcie s-au vdit, astfel, limitele politicii monetare n influenarea economiei reale. Politica consecvent restrictiv a Bncii Naionale a dobndit, prin urmare, un succes parial, i anume a reuit s evite declanarea unui proces hiperinflaionist ce ne amenina. ns, n acest context nu se poate evita urmtoare ntrebare: cum a fost totui posibil ca inflaia s scad la un nivel de o singur cifr (sub 10%) n 20012002, n care nu se observ o restructurare de adncime. Un prim rspuns e legat de durabilitatea nivelului sczut al inflaiei, care este ndoielnic n multe situaii. n al doilea rnd, explicaia e dat de efectul inflaiei asupra stocului de pli restante (volumul datoriilor) n termeni reali. Anume aceasta a determinat sistarea unor pli eseniale ca salariile pe parcursul anilor 19961998. Totodat, restanele la plata salariilor pentru angajaii din sfara bugetar pentru anul 2003 snt estimate la cca 200 milioane de lei, iar rambursarea datoriilor unor furnizori indispensabili, care nu accept amnri, de pild Rusiei pentru livrarea de gaze naturale, fac ca nivelul inflaiei s exercite presiuni exorbitante asupra activitii economice. n al 16

treilea rnd, snt de menionat circumstanele precum barterizarea extins a comerului intern i omajul foarte ridicat (aproximativ 20%) care sugereaz o restructurare slbatic, dar i posibilitatea unor explozii sociale i, de ce nu, revenirea la o inflaie mai mare. n Bulgaria unde s-a introdus un consiliu monetar (consiliul monetar fixeaz valoarea monedei naionale raportate la o moned de rezerv, iar raza de aciune a politicii monetare devine nul; dinamica ofertei monetare depinde numai de intrrile i ieirile de rezerve internaionale ale Bncii Centrale (majoritatea rilor care au traversat crizele financiare din deceniul trecut ca Argentina, Estonia, Lituania, Mexic, Indonezia etc., au avut un sistem de curs valutar de schimb fix care au generat criz financiar) i n Albania, inflaia sczut s-a obinut dup mari crize financiare, care au afectat economiile populaiei, genernd n acelai timp datorii publice enorme (caz relevant i pentru Republica Moldova). Aceasta demonstreaz faptul c liberalizarea i stabilizarea factorului macroeconomic nu genereaz ea singur bazele instituionale i macroeconomice necesare dinamismului economic. Mai mult, nclcnd independena Bncii Centrale, Guvernul a scos de mai multe ori castanele din foc cu mna acesteia (oblignd-o s acopere gurile financiare ale statului din contul rezervelor sale valutare sau de finanare a deficitului bugetar), afectndu-i astfel credibilitatea. Un alt exemplu n acest sens l constituie meninerea cvasipermanent i artificial a raportului leu/dolar la un nivel sczut, dei acesta, ca i deficitul balanei comerciale care n 2003 a nregistrat o valoare de peste 600 milioane de dolari, demonstreaz clar c economia Moldovei sufer de boli ascunse. ntrirea artificial a monedei naionale i blocarea tendinelor de liberalizare a cursului de schimb au adus deficiene importante economiei prin ieftinirea importurilor i scumpirea exporturilor. Spre exemplu, n medie pentru anul 2003 cursul real al leului moldovenesc fa de rubla ruseasc (nivelul preurilor din Republica Moldova comparativ cu cele din Rusia) a fost aproape de 23% mai mare, comparativ cu cel nregistrat naintea crizei financiare. Iar fa de conjunctura economic din Belarus i Ucraina, nivelul preurilor s-a majorat cu mai mult de 17%. Dac am recurge la o comparaie cu anul 1998, apoi diferena dintre preuri este i mai mare: comparativ cu situaia economic din Rusia, preurile n Moldova au crescut cu peste 30%, comparativ cu Belarus cu peste 40% etc. O asemenea dinamic a preurilor a fost generat de disonanele dintre cursul de schimb real al monedei naionale i nivelul inflaiei. Spre exemplu, nivelul mediu al preurilor (calculat n baza deflatorului) n 1998 comparativ cu anul 1997 a crescut cu peste 40%, iar cursul de schimb al dolarului american fa de leul moldovenesc doar cu 3%. Este evident faptul c cursul de schimb ntre 19981999 a cunoscut o cretere mult mai mare comparativ cu nivelul preurilor, respectiv o atare situaie este nregistrat i n perioada anilor 20002001. Ca rezultat, nivelul mediu al preurilor n 2001 n comparaie cu 1999 a crescut cu 43%, iar cursul de schimb numai cu 23%. S-ar putea ca pe parcursul anului 2004 nivelul ratei inflaiei s ia turaii de amploare. Acesta, dup toate aparenele, va fi influenat att de creterea preurilor la importul agenilor energetici, ct i 17

furnizarea acestora ntreprinderilor i sectorului locativ la preuri mult mai mari. Un alt flagel care ar putea conduce la perpetuarea fenomenului inflaionist este acordarea de credite ageniilor economici n condiii prefereniale de ctre bncile comerciale care n cele din urm se dovedesc neperformante. Astfel, dei portofoliul de credite neperformante al bncilor comerciale s-a redus, sistemul bancar rmne fragil i puternic segmentat. Tulburrile haotice din sistemul financiar au ntreinut ateptrile inflaioniste ale populaiei. Dei Republica Moldova a evitat intrarea n incapacitate de plat, iar rezervele sale valutare, potrivit comunicatelor de pres ale BNM, au crescut pn la 310 milioane de dolari, rating-ul de ar rmne sczut, ceea ce menine un cost foarte ridicat pentru a recurge la noi mprumuturi de pe piaa de capital internaional. n consecin, programul antiinflaie nu se poate rezuma pur i simplu la reducerea emisiunii de bani (M0) a BNM. El trebuie s se bizuie pe un pachet de msuri n domeniile: monetar-valutar, finane publice, impunerea disciplinei financiare, politica veniturilor, supravegherea sistemului finaciar-bancar, legislaia antimonopol i politica concurenei.

Concluzie
Unul din obiectivele eseniale ale politicii economice este, n cazul majoritii statelor contemporane, combaterea sau mcar limitarea inflaiei. Fenomenul inflaionist e considerat un semn al unui dezechilibru n economie, motiv pentru care se impune necesitatea controlrii inflaiei i evitrii procesului inflaionist. Experiena mondial ca i ntregul spectru al teoriei economice 18

relev c o cretere economic de durat i sntoas nu se poate realiza dect ntr-un mediu neinflaionist. Politica monetar i instrumentele acesteia au evoluat n funcie de condiiile istorice din fiecare perioad dar obiectivul su central a rmas n continuare stabilitatea preurilor. Echilibrul monetar reprezint un proces care implic acionarea mai multor prghii economice i monetare n aa fel nct n final s duc la realizarea echilibrului ntre masa monetar i oferta de bunuri i servicii, ntre cererea solvabil i capacitatea economiei de a asigura stabilitatea relativ a preurilor. Despre reducerea puterii de cumprare a leului moldovenesc ne vorbete i utilizarea pe larg a dolarului i monedei unice europene. n viziunea populaiei i oamenilor de afaceri aceste monede sunt stabile i msoar mai exact cheltuielile i rezultatele activitii economice. De exemplu, preurile la imobile, autoturisme, telefoane mobile, chiar i tarifele la unele servicii sunt n euro i dolari. Acelai lucru l ntlnim frecvent i la fixarea salariilor personalului de ctre companiile autohtone. De aceea, pentru ca statul s-i ating obiectivele politicii antiinflaioniste, este necesar coordonarea mai bun a politicilor economice: politica monetar, fiscal, valutar, salarial, protecia concurenei etc. De asemenea, trebuie s se in cont c aceleai rezultate pot fi obinute prin folosirea uneia sau alteia dintre politicile mai sus enunate. Adic, extinderea cererii globale se poate realiza prin scderea ratelor dobnzilor (politic monetar), sau prin reducerea taxelor si impozitelor (politica fiscal). n alegerea instrumentelor i msurilor adecvate mai trebuie s se in cont i de viteza de propagare i de gradul de previzibilitate al diferitelor politici economice, opiuni dictate uneori i de interese politice. n absena unei sincronizri adecvate, efectul fiecrei msuri pariale de politic economic tinde s scad sau chiar s se transforme ntr-unul advers.

Bibliografie:
1. BASNO, CEZAR, NICOLAE DARDAC, CONSTANTIN FLORICEL Moned Credit Bnci, Editura Didactic i Pedagogic, R.A. Bucureti, 1997, capitolul 14 2. ISRESCU, MUGUR Inflaia i echilibrele fundamentale ale economiei romneti, Caiete de studii ale BNR, Nr. 3, 19

Iunie 1996 Teorii i politici monetare - Note de curs 3. RDULESCU, EUGEN Politica monetar n procesul de dezvoltare a economiei romneti - Tez de doctorat, 1997 4. * * * BANCA NAIONAL A ROMNIEI Caiete de studii 1/1995, Autor: Prof. dr. Silviu Cerna - "Inflaia (Repere pentru o sintez)" Rapoarte anuale 1991 1995 Raport anual 1997 5. * * * TRIBUNA ECONOMIC nr. 19 / 13.05.1998 pg.71 nr. 51-52 / 18-25.12.1998 pg. 139

Surse statice i de date

1. http://ro.scribd.com/doc/72670063/Inflatia-in-RM 2. http://economie.moldova.org/news/analiza-tendintele-inflatiei-si-politicile-antiinflationiste53745-rom.html 3. http://www.noi.md/md/news_id/1733 4. http://www.e-democracy.md/monitoring/economy/comments/20040209/

20