Analiza riscului

Studiu de caz:PETROM

1)Stabilirea contextului intern şi extern.Managementul riscului

Petrom S.A. este principala companie pe piaţa românească de combustibili.
Capitalul social * al Petrom S.A. constă în 56,644,108,335 de acţiuni plătite integral având o
valoare nominală totală de 5,664,410,834 RON. Diferenţa până la 18,983,366,226 RON
reprezintă ajustarea la inflaţie generată de faptul că România a avut economie hiperinflaţionistă
până în ianuarie 2004.
Petrom este împărţit în 4 segmente de operare: Explorare şi Producţie (E&P), Rafinare şi
Marketing, Gaze şi Energie. Managementul Grupului, activităţile de finanţare şi anumite funcţii
sunt evidenţiate în segmentul Corporativ.
Implicarea Grupului în explorarea şi producţia de gaze şi ţiţei implică expunerea la o serie de
riscuri inerente. Printre acestea stabilitatea politică, condiţiile economice, modificări ale
legislaţiei fiscale precum şi alte riscuri operaţionale inerente cum ar fi volatilitatea ridicată a
preţului ţiţeiului şi a dolarului american.O varietate de măsuri sunt utilizate pentru a gestiona
aceste riscuri.
În afara integrării activităţilor de explorare şi producţie şi de distribuţie ale Grupului şi politicii
de a menţine un portofoliu echilibrat de active în segmentul E&P, principalele instrumente
utilizate sunt de natură operaţională.
Activităţile segmentului E&P sunt concentrate în principal în România şi Kazakhstan. În
România, Petrom S.A. este singurul producător de ţiţei. Produsele E&P sunt ţiţeiul şi gazele
naturale.
Divizia de Gaze are drept scop vânzarea gazelor naturale şi fructificarea optimă a
oportunităţilor ce rezultă din liberalizarea pieţei. Divizia de Energie este nou înfiinţată, având
drept scop diversificarea activităţilor Petrom S.A. în sectorul energetic românesc. Divizia de
produse chimice, asimilată segmentului Gaze şi Energie, deţine şi exploatează principala fabrică
de îngrăşăminte din România, Doljchim Craiova.
R&M produce şi livrează benzină, motorină şi alte produse petroliere clienţilor săi. Divizia de
rafinare include două din cele mai importante rafinării din România, Arpechim şi
Petrobrazi.Arpechim se va închide în 2011. Divizia de marketing livrează produse clienţilor în
sistem en-detail, cât şi en-gros şi desfăşoară operaţiuni în România,Bulgaria, Serbia şi Moldova.
Actionariatul
În data de 15 ianuarie 2009, Depozitarul Central a efectuat transferul acţiunilor Petrom deţinute
de Autoritatea pentru Valorificarea Activelor Statului (AVAS) în contul Ministerului
Economiei (ME), care deţine în prezent 11.690.694.418 acţiuni. Prin urmare, structura
acţionariatului Petrom s-a modificat astfel: 51,01% OMV Aktiengesellschaft, grup energetic
lider în centrul şi Sud-Estul Europei, 20,64% Ministerul Economiei, 20,11% Fondul
Proprietatea, un fond creat special de statul roman cu scopul despăgubirii persoanelor ale caror
proprietati au fost confiscate abuziv în timpul regimului comunist (fondul deţine un portofoliu
diversificat de acţiuni ale companiilor din Romania) şi 2,03% Banca
Europeana de Reconstructie si Dezvoltare (BERD). Cota ramasă, de 6,21%, se tranzactionează
liber pe Bursa de Valori Bucuresti.
Numărul mediu de angajaţi 31 decembrie 31 decembrie
2009 2008
Total Grup Petrom 32,190 32,026
Petrom S.A. 30,398 29,861
Alte filiale 1,792 2,165
Notă*
Pe parcursul analizei voi face referiri la anul 2009 comparativ cu 2008

1
2.Identificarea riscurilor
a)Întâmplătoare: incendii , explozii , emisii de substanţe gazoase, avarii.
b)Financiare.Principalele riscuri identificate sunt: riscul de schimb valutar (în principal cel
asociat fluctuaţiilor USD), riscurile de piaţă, riscul de lichiditate, risc de credit, riscul de capital,
riscul de dobândă.
c)Operaţionale.În această categorie intră riscuri legate de personal, riscul legislativ, fraudă
d)Strategice: preţul pe piaţă, fluctuaţiile cererii , volatilitatea preţului ţiţeiului , risc tehnologic,
dar şi riscul politic şi economic.

3.Analiza/cuatnificarea riscurilor :
a)Riscuri întâmplătoare
În cadrul rafineriei sursele de pericol sunt reprezentate de instalaţiile de hidrofinare, reformare,
instalaţia de cocsare, distilare atmosferica în vid, cracare catalitică, TAME, fracţionare gaze,
extracţie/separare aromate, desulfurare gaze recuperare sulf, MTBE, izomerizare, grup co-
generare, instalaţia hidrodesulfurare benzină cracare catalitică, Rampa CF, recuperare gaze
facla , AD – parcuri rezervoare, sfere; instalaţia de tratare ape uzate.
Riscul de incendiu al societăţii, se situează în domeniul riscurilor acceptabile, deoarece încă din
faza de proiectare şi construcţie a instalaţiilor s-au luat măsuri de diminuarea a probabilităţii de
iniţiere a incendiului, a nivelului de gravitate a consecinţelor.
Exploziile sunt procese de ardere foarte rapidă şi violentă a amestecurilor explozive, ce se
produc în fracţiuni de secundă, cu degajare de căldură, lumină şi generare de presiuni mari, cu
efecte majore asupra construcţiilor , infrastructurilor şi instalaţiilor din apropiere.
Exploziile se pot datora: substanţelor, produselor cu caracter exploziv vehiculate;
acumulări de gaze în interiorul cuptoarelor
prezenţei hidrogenului care se manipulează la presiuni şi temperaturi ridicate, etc.
Emisiile de substanţe periculoase pot apărea datorita producerii de avarii în cadrul instalaţiilor.
Pericolul datorat emisiilor de substanţe periculoase depinde de proprietăţile fizico-chimice şi
toxicologice ale acestora, de timpul de expunere şi de condiţiile meteorologice, determinante în
dispersia acestora în atmosferă joasă. Emisiile toxice pun în pericol viaţa oamenilor, fauna şi
vegetaţia, putând produce daune ireversibile.
Avariile sunt evenimentele sau incidentele care nu generează efecte majore asupra sănătăţii
populaţiei şi/sau asupra mediului, dar care au potenţial să producă un accident major.
b)Riscuri financiare
Prin activitatea sa Grupul se expune în primul rând la riscurile financiare de schimbare a
cursului valutar pentru monedele străine şi a ratelor de dobândă.
Deoarece Grupul operează în mai multe ţări şi valute, sunt analizate riscurile aferente
activităţilor specifice industriei precum si riscurile valutare aferente. Grupul este în principal
expus la modificarea cursului de schimb al dolarului american şi al Euro faţă de leul românesc.
Alte valute au un efect limitat asupra fluxului de numerar şi asupra profitului înainte de dobânzi
si impozitare.
Grupul gestionează capitalul astfel încât să se asigure că entităţile din cadrul Grupului vor putea
sa-şi continue activitatea şi în acelaşi timp să maximizeze câştigul acţionarilor.

1)Riscul de capital. Grupul gestionează capitalul astfel încât să se asigure că entităţile din cadrul
Grupului vor putea sa-şi continue activitatea şi în acelaşi timp să maximizeze câştigul
acţionarilor. Structura capitalului în cadrul Grupului este formata din datorii, care includ
împrumuturile pe termen scurt şi lung numerar şi echivalente de numerar şi capitaluri proprii
atribuibile acţionarilor societăţii-mamă, incluzând capital social, rezerve si rezultat reportat .

2
Indicatorul aferent gradului de îndatorare la 31 decembrie 2009 a fost 16% (31decembrie 2008:
8%).
2)Riscul de piaţă
Analiza de senzitivitate a valutei
Riscul de translatare apare la consolidarea filialelor ale căror situaţii financiare sunt întocmite in
alte monede decât leul românesc. Cea mai importantă expunere rezultă din modificările cursului
de schimb al dolarului american şi al Euro faţă de leul românesc.
Următorul tabel detaliază senzitivitatea Grupului la o creştere sau scădere cu 10% în cursul de
schimb al EUR şi USD. Analiza de senzitivitate cuprinde numai elementele bilanţiere monetare
denominate în valută în sold la data raportării şi ajustează translatarea lor la sfârşitul perioadei
pentru o modificare cu 10% în cursurile de schimb. O suma pozitivă în tabelul de mai jos arată
o creştere în profit generată de o variaţie în cursul de schimb de 10% şi o sumă negativă indică
o scădere în profit cu aceeaşi valoare.
+10% Creştere in cursul de schimb al valutei
Impact mii USD (i) Impact mii EUR (ii)
2009 2008 2009 2008
Profit / (pierdere) 58,659 42,468 (60,688) (45,261)
Alte elemente (7,323) 20,495 - -
de capital

-10% Scădere in cursul de schimb al valutei

Impact mii USD (i) Impact mii EUR (ii)
2009 2008 2009 2008
Profit / (pierdere) (58,659) (42,468) 60,688 45,261
Alte elemente de 7,323 (20,495) - -
de capital
(i) Acest impact este in principal aferent expunerii in USD a numerarului, creanţelor si a
activelor financiare in sold la sfârşitul anului.
(ii) Acest impact este in principal aferent expunerii in EUR a datoriilor si a împrumuturilor in
sold la sfârşitul anului.
In viziunea managementului, analiza de senzitivitate nu este reprezentativă pentru riscul de
valută inerent deoarece expunerea de la sfârşitul anului nu reflectă expunerea din timpul anului .

3)Analiza riscului de dobândă

În vederea diminuării riscului de rata de dobândă, datoriile Grupului sunt analizate din punctul
de vedere al ratelor fixe şi variabile de îndatorare, al valutelor şi al scadenţelor.
Analiza de senzitivitate de mai jos a fost determinată pe baza expunerii la rate de dobândă atât
pentru instrumentele derivate, cât şi nederivate la data bilanţului. Pentru rate variabile aferente
datoriilor, analiza este efectuată presupunând că suma în sold la data bilanţului a fost în sold pe
parcursul întregului an. O creştere sau o scădere de 1% este folosită in raportarea riscului de
dobândă intern către managementul cheie şi reprezintă estimarea managementului aferentă unei
modificări rezonabile posibilă în ratele de dobândă.
Analiza aferentă modificării riscului de dobândă

Rata variabilă aferentă

împrumuturilor: Sold la Efectul modificării 1%
în rata dobânzii
31 decembrie 31 decembrie 31 decembrie 31
decembrie
2009 2008 2009 2008

3
Împrumuturi pe termen scurt 161,685,254 357,063,304 1,616,853
3,570,633
Împrumuturi pe termen lung 2,810,448,785 1,468,205,036 28,104,488
14,682,050
4)Analiza riscului de preţ
Grupul produce petrol şi gaze şi utilizează ţiţei în principal din producţia proprie, dar
achiziţionează şi ţiţei de la terţi. Instrumentele financiare sunt folosite după caz, pentru
acoperirea împotriva principalelor riscuri specifice industriei, asociate cu volatilitatea preţului,
cum ar fi impactul negativ semnificativ al scăderii preţului ţiţeiului asupra fluxurilor de
trezorerie.
5)Analiza riscului de credit
Riscul de credit se referă la riscul că un partener nu va reuşi sa îşi îndeplinească obligaţiile
contractuale generând o pierdere financiară Grupului. Riscul de credit aferent celor mai
importanţi parteneri este evaluat si monitorizat la nivel de Grup folosind limite predefinite
pentru anumite ţări, bănci şi parteneri de afaceri. Pe baza bonităţii, clienţilor le sunt alocate
expunerile maxime permise din punct de vedere al sumelor şi scadenţelor, iar evaluarea
bonităţii este revizuită regulat. Procedurile sunt guvernate de metodologii.
Grupul nu are expunere semnificativă la riscul de credit faţă de un singur partener sau grup de
parteneri având caracteristici similare. Grupul defineşte partenerii având caracteristici similare
dacă aceştia sunt părţi afiliate.
6)Analiza riscului de lichiditate
In scopul evaluării riscului de lichiditate, fluxurile de trezorerie (intrări si ieşiri) operaţionale şi
financiare bugetate în Grup sunt monitorizate şi analizate lunar în vederea estimării
modificărilor nete în lichiditate. Analiza reprezintă baza pentru decizii financiare si
angajamente de capital. Rezerve de lichiditate sub forma linilor de credit angajate sunt
constituite pentru a asigura în orice moment solvabilitatea şi flexibilitatea financiară necesară
Grupului Petrom.
c) Operaţional: Petrom are in derulare mai bine de 6.500 de procese de munca cu fosti si actuali
salariati, afirma surse din piata, compania constituind pentru trimestrul al doilea din 2008 un
provizion de 122 mil. euro pentru eventualitatea in care ar pierde litigiile de munca in care este
implicata. Cea mai mare parte a proceselor in care este implicata Petrom vizeaza clauze din
contractul colectiv de munca, respectiv neacordarea anumitor prime catre angajati.
Aproape 15.000 de litigii de munca erau inregistrate in 2007 la Tribunalul Bucuresti
d)Strategic: Grupul Petrom, ca şi companie integrată de producţie de petrol, este expus la multe
riscuri diverse, cum ar fi climatul internaţional şi alţi factori specifici domeniului de petrol şi
gaze.

4.Riscurile integrate
a)Întâmplător.Riscul la nivelul diviziilor poate influenţa imaginea şi stabilitatea companiei pe
ansamblu, astfel imaginea Grupului Petrom este afectată de incidentele care au loc în oricare
divizie, un astfel de incident ridicând semne de întrebare în ceea ce priveşte prevenirea,
echipament corespunzător, instruire etc.
b)Financiar
Pentru a identifica factorii de risc, Petrom, în conformitate cu politica OMV, are o abordare
prudenţială şi evaluează impactul posibilelor riscuri, ţinând cont de indicatorii financiari pe
termen mediu. Rezultatele fiecărei divizii sunt agregate la nivel corporatist. Riscurile cu impact
asupra EBIT-ului pentru o perioadă de trei ani sunt introduse într-un sistem denumit "Monitor

4
de Risc”, astfel încât riscurile sunt continuu monitorizate şi gestionate, în conformitate cu
metodologiile Grupului OMV de gestionare a riscurilor
Conştientizarea riscului în Petrom şi în filialele sale se reflectă în rapoartele integrate întocmite
de două ori pe an, în mai şi octombrie.
Riscurile sunt gestionate la nivel corporativ şi de asemenea la nivelul diviziilor. Ca o măsură
împotriva anumitor riscuri, s-au încheiat contracte de asigurare corespunzătoare acolo unde a
fost posibil şi aplicabil.
c)Operaţional.Nemulţumire angajaţilor de la nivelul fialelelor pot declaşa o grevă generală,
astfel riscul numărului mare de procese nerezolvate este o problemă importantă pentru
companiei luată ca ansamblu.Pe de altă parte desfiinţarea prevăută a filialelor Arpechim şi
Doljchim sau micşorarea numărului de angajaţi din cadrul Petrobrazi poate crea nemulţimiri şi
tensiuni.Pe de altă parte numărul proceselor câştigate de foştii angajaţi au adus pierderi
financiare grupului.Sumele astfel pierdute se estimează undeva la 350 de milioane de euro.
d)Strategic.Integrarea riscurilor la nivel strategic se referă la noile filiale deschise, la acţiunile
îndrăzneţe precum extinderea domeniului de activitate în afara României, în Kazakstan,
înfruntând concurenţa precum şi situaţia politico-economică.Acest risc precum şi decizia de a
închide Arpechim şi Doljchim sau micşorarea filialei Petrobrazi contribuie la riscul strategic
integrat al companiei.
La nivelul României se poate vorbi de riscurile generate de situaţia economică, astfel riscurile
generate la nivelul diviziilor este acelaşi cu cel al companiei la nivel general.
La nivel european de riscul unor alţi investitori, climatul internaţional.

5.Evaluarea şi prioritizarea riscurilor

În urma analizei de la pasul 3 s-au identificat principalele categii de riscuri ce au o importanţă
seminificativă.
Riscurile întâmplătoare care pot cauze pierderi foarte mari în funcţie de proporţia acestora,
putându-se ajunge la nivelul catastrofelor.
Dar şi riscurile financiare joacă un rol important prin faptul ca ele stabilesc mai precis evoluţia
societăţii .Astfel un rol important îl poate juca situaţia economică actuală care rămâne
principalul risc pentru acţiunilor la bursă.Acest risc intră şi în categoria riscurilor strategice,
alături de situaţia instabilă a preţului petrolului la nivel mondial.
Printre riscurile operaţionale intră bine cunoscutul caz al numărului foarte mare de litigii
nerezolvate , astfel dacă se prelungeşte această stare imaginea companiei poate fi grav afectată
şi există riscul unei greve, ceea ce ar deturna întreaga activitate a companiei.

6.Tratarea/Exploatarea riscurilor
a)Întâmplător.Cel mai sigur instrument pentru tratarea acestor riscuri este prevenirea lor , atât
prin măsuri de protecţie dar şi echipamente speciale şi instuire, un sistem cât mai bine pus la
punct de alarme.
b)Financiare.
Instrumente de acoperire împortriva riscurilor.
Instrumentele derivate sunt utilizate în scopul acoperirii riscurilor rezultate din variaţiile ratei
dobânzii, cursurilor de schimb şi al preţului produselorde bază. Evaluarea se realizează la
valoarea de piaţă (valoarea justă).
Valoarea justă a instrumentelor financiare derivate reflectă sumele preconizate pe care
Societatea le-ar plăti sau primi dacă poziţiile ar fi închise la data bilanţului, prin urmare
câştigurile şi pierderile nerealizate ar fi aferente poziţiilor deschise. Pentru estimarea valorii
juste a instrumentelor financiare la data bilanţului au fost utilizate cotaţiile bancare sau modele
adecvate de stabilire a preţului.

5
Variaţia valorii juste a instrumentelor derivate care sunt desemnate şi calificate ca instrumente
de acoperire împotriva riscurilor de trezorerie este recunoscută în capitaluri proprii. Sumele
înregistrate în capitalurile proprii sunt transferate în contul de profit şi pierdere atunci când
efectul de acoperire împotriva riscului este realizat.
Contabilizarea instrumentelor de acoperire împotriva riscurilor este întreruptă atunci când
acestea expiră, sunt vândute, finalizate, exercitate, sau nu se mai califică acestui scop.
Atunci când o tranzacţie planificată nu mai este aşteptată a se produce, câştigurile sau pierderile
acumulate în capitalurile proprii până la acea dată sunt imediat transferate în contul de profit şi
pierdere.
De asemenea, în vederea protejării fluxului de numerar al companiei împotriva impactului
negativ al scăderii preţului la ţiţei, s-a apelat la instrumente de acoperire a riscului pentru a
asigura parţial veniturile din segmentul E&P, pentru aproximativ 40.000 bbl/zi în 2009. Pentru
atingerea acestui obiectiv au fost utilizate marje pentru opţiuni de vânzare, prin care este
asigurat un nivel minim al preţului de 80 USD/bbl în cazul în care preţul ţiţeiului depăşeşte 65
USD/bbl. În eventualitatea menţinerii preţului mediu la ţiţei sub nivelul de 65 USD/bbl în 2009,
prin instrumentul de acoperire a riscului vom primi o sumă de 15 USD/bbl peste preţul curent.
Costul opţiunilor de vânzare a fost finanţat prin opţiuni de cumpărare, pentru a evita o investiţie
iniţială (structură de cost zero), însă, prin aceasta, Petrom nu va putea beneficia de creşterea
preţului ţiţeiului de peste aproximativ 110 USD/bbl în 2009, pentru volumul de producţie
menţionat mai sus.

În cazul în care preţul ţiţeiului este mai mic de 54 USD/baril în 2010, contractul de acoperire a
riscului plăteşte diferenţa până la preţul de piaţă obţinut, în timp ce Grupul nu va putea
beneficia de preţuri ale ţiţeiului peste 75 USD/baril in 2010 pentru volumul menţionat mai sus.
În cazul în care preţul ţiţeiului în 2010 este între cele două intervale nu este necesară nici o
compensare. Contractele de acoperire a riscului sunt contracte la ghişeu cu bănci de renume şi
vor fi compensate trimestrial în 2010. La 31 decembrie 2009 valoarea nominală a contractelor
în vigoare era de 3,163,010,323 RON şi valoarea justă era de 411,651,362 RON, ca şi datoria
aferentă.
c)Operaţional.În situaţiile de care am vorbit mai sus, defiinţarea sau reducerea dimeniunilor
unor filiale pot genera tensiuni în rândul angajaţilor care ar putea fi compensate cu anumite
cursuri de formare profesională sau cu redistribuirea în alte filiale.
d)Strategic
‘”Pe fondul scaderii cererii pe piata, conducerea companiei a luat o serie de decizii importante
pentru a contracara efectele acestor provocari, pastrand, totodata, directiile noastre strategice.”
“Am apelat la diverse masuri de reducere a costurilor si la decizii de restructurare, ca parte a
procesului de reevaluare si prioritizare a proiectelor si activitatilor noastre, in contextul
mediului economic nefavorabil.”
(extras din raportul anual 2009)
Cu toate că investiţiile s-au redus s-a luat drept măsură finaţarea externă pentru a-şi menţien
poziţia financiară solidă.

7.Monitorizarea şi revizuirea
La nivelul Grupului există un sistem de raportare al riscurilor de mediu conceput să identifice
obligaţiile curente şi potenţiale si să faciliteze luarea de măsuri în timp util. Asigurările şi
taxarea sunt de asemenea gestionate la nivelul Grupului.
Comitetul Operativ de Risc se întruneşte de două ori pe an pentru a dezbate şi rezolva
potenţialele surse de risc şi probleme care pot apărea între timp.
a) Pentru riscurile întâmplătoare: echipamentele şi sistemele trebuie revizuite cel putin la 5 ani
sau cand au loc schimbări în structura întreprinderii.

6
b)Financiare
Grupul încearcă să minimizeze efectele riscurilor controlabile. Grupul nu participă sau
tranzacţionează instrumente financiare, inclusiv derivative, în scopuri speculative. Divizia de
trezorerie raportează de două ori pe an către Comitetul de risc al Grupului care monitorizează
riscul şi politicile implementate pentru a acoperi expunerile la risc.
În cele două rapoarte din mai şi octombrie 2008, riscurile Petrom, precum şi cele ale afiliatelor
sale, sunt prezentate într-un singur raport integrat, discutat de două ori pe an în Comitetul
Operativ de Risc al OMV şi, analizat ulterior de Comitetul Executiv de Risc al OMV.
În ceea ce priveşte expunerea la fluctuaţiile USD, Petrom se caracterizează printr-un echilibru
relativ al intrărilor şi ieşirilor de numerar în USD, ceea ce conferă companiei o protecţie
naturală contra riscului valutar. Datorită acestui aspect şi având în vedere lichiditatea pieţei
româneşti, s-a decis să nu se apeleze la instrumente specializate de acoperire a riscului valutar.
Cu toate acestea, este monitorizat constant atât riscul de piaţă, cât şi cel de curs de schimb.
Având în vedere procesul continuu de dezvoltare a companiei se urmăreşte implementarea
procesului de risc management în noile activităţi. De aceea, conştientizarea riscurilor, analiza
riscurilor, precum şi controlul acestora fac parte din activitatea zilnică, susţinând astfel strategia
companiei.
Urmărind aceeaşi analiză, riscurile asociate schimbării climatice sunt evaluate în contextul
fiecărui segment de activitate, la nivelul oricărei faze a proiectelor majore sau la nivelul fiecărui
segment strategic. De asemenea, atenţia va fi îndreptată în aplicarea de metodologii consistente
pentru riscurile aferente noilor afiliate în vederea alinierii la practica Petrom, folosind de câte
ori este nevoie programe de asigurări adecvate.
Managementul Grupului revizuieşte cu regularitate structura capitalului. Revizuirea acoperă
inclusiv costul capitalului si riscurile asociate cu fiecare categorie de capital.
c)Operaţionale.Numărul cazurilor în instanţă ar trebui să scadă şi să se monitorizeze starea şi
tensiunea la nivelul angajaţilor actuali sau celor disponibilizaţi şi să se ia măsuri pentru
nemulţumirile acestora.
d)Strategice.Presupun o monitorizare permanentă a preţului petrolului la nivel mondial , precum
şi identificarea unor noi posibilităţi de extindere, exploatare, ţinând cont permanent şi de
situaţia economică actuală.