Documente Academic
Documente Profesional
Documente Cultură
Analiza pe verticală a bilanţului se poate repeta pentru mai multe exerciţii succesive,
îmbinându-se astfel cu analiza cronologică (orizontală) a bilanţului, pentru a oferi informaţii
privind evoluţia structurii bilanţului, sub impactul schimbărilor interne şi a interacţiunilor
întreprinderii cu mediul de afaceri. Analiza se realizează cu ajutorul ratelor de structură sau de
compoziţie, care facilitează aprecieri privind elasticitatea sau rigiditatea întreprinderii de a-şi
adapta politica de finanţare şi investiţii modificărilor impuse de mediul extern.
Toate drepturile asupra acestui suport de curs aparţin ȋn exclusivitate Prof. univ. dr. Marilena Mironiuc
Ic
RIC = 100
At
Valoarea ridicatǎ a raportului indicǎ receptivitatea întreprinderii la schimbǎrile
tehnologice. Practica aratǎ cǎ indicatorul înregistreazǎ valori mari (de circa 60%) în cazul
întreprinderilor care activează în ramurile industriei grele, care solicitǎ dotare tehnicǎ
semnificativă. La întreprinderile care aparţin aceluiaşi sector de activitate, valoarea indicatorului
este diferitǎ în funcţie de opţiunile strategice (creştere, dezvoltare, menţinere), de politica de
investiţii (investiţii de înlocuire, modernizare, strategice), de specificul activitǎţii şi de ramura de
activitate din care face parte întreprinderea.
▪ rata imobilizărilor financiare ( RIF ) reflectă politica de investiţii financiare ( I f ) a
întreprinderii şi intensitatea relaţiilor financiare stabilite de aceasta cu alte entităţi, în virtutea
intereselor de participare:
I
RIF = f 100
At
Diminuarea raportului indică neangajarea întreprinderii în operaţiuni de capital, fapt
frecvent întâlnit în cazul întreprinderilor mici.
▪ rata activelor circulante ( RAC ) reprezintă ponderea utilizărilor cu caracter ciclic ( Ac ) în
totalul activelor întreprinderii:
Ac
RAC = 100
At
Pentru a evita erorile interpretative trebuie avut în vedere faptul că valorile acestui raport
depind, în mare măsură, de specificul activităţii întreprinderii (producţie, comerţ) şi de
particularităţile ciclului de producţie, care se reflectă în compoziţia activelor circulante. Unii
autori consideră că o valoare a indicatorului apropiată de 40% este specifică întreprinderilor cu
profil industrial.
În general, creşterea progresivă a ponderii activelor circulante în totalul activului
caracterizează întreprinderile elastice la solicitările pieţei. Identificarea cauzelor care determină
creşterea valorii indicatorului (sporirea stocurilor de produse finite, ca urmare a dificultăţilor de
valorificare a producţiei; creşterea vânzărilor şi, implicit, acordarea unor termene de plată mai
îndelungate clienţilor; consolidarea lichidităţii imediate a întreprinderii etc.) implică
aprofundarea analizei pe componente de activ circulant.
▪ rata stocurilor ( RS ) exprimă ponderea celui mai puţin lichid activ circulant ( S ) în totalul
activelor întreprinderii:
S
RS = 100
At
Indicatorul înregistrează valori mari în întreprinderile din sfera producţiei şi comerţului şi
valori reduse în întreprinderile din sfera serviciilor. Creşterea ponderii stocurilor s-ar putea
explica prin: lipsa unei politici de optimizare a stocurilor de materii prime şi materiale; situaţii
conjuncturale care determină aprovizionarea peste necesar cu anumite elemente de stoc;
diminuarea vitezei de rotaţie a unor elemente de stoc; prelungirea duratei ciclului de fabricaţie
Toate drepturile asupra acestui suport de curs aparţin ȋn exclusivitate Prof. univ. dr. Marilena Mironiuc
etc. Toate aceste aspecte presupun imobilizări de resurse financiare, iar cunoaşterea precisă a
cauzelor implică analiza structurii stocurilor.
▪ rata creanţelor ( RC ) este raportul dintre creanţele comerciale ( Cc ) şi activul total al
întreprinderii:
Cc
RC = 100
At
Creşterea valorii raportului semnifică atât intensificarea relaţiilor comerciale cu terţii, cât
şi imobilizarea unor lichidităţi. Valoarea sa depinde de natura clienţilor întreprinderii şi a
termenelor de decontare prevăzute în contractele cu partenerii. De regulă, rata creanţelor este
mică în firmele de comerţ cu amănuntul şi în cele prestatoare de servicii, în care încasările se
realizează cash.
▪ rata disponibilităţilor ( RD ) este raportul procentual dintre activele de trezorerie (investiţii pe
termen scurt; casa şi conturi la bănci) ( Atz ) şi totalul activului întreprinderii:
Atz
RD = 100
At
Literatura de specialitate recomandǎ încadrarea indicatorului între 5% şi 25%. Depăşirea
limitei maxime poate indica existenţa unor lichidităţi insuficient utilizate, după cum coborârea
sub limita minimă ar indica probleme de lichiditate în întreprindere şi necesitatea apelării la
credite bancare pe termen scurt pentru finanţarea activităţii de exploatare. Este cunoscut faptul că
nivelul disponibilitǎţilor bǎneşti este foarte variabil pe intervale scurte de timp, fapt pentru care
interpretarea indicatorului trebuie realizată cu prudenţă.
2.2.2. Analiza structurii pasivului bilanţier
Cele mai semnificative rapoarte de structură ale pasivului, care indică compoziţia
resurselor de finanţare în funcţie de termenele de exigibilitate, sunt reprezentate de:
▪ rata resurselor curente ( RRC ) reflectă proporţia în care resursele curente (datorii: sumele
care trebuie plătite într-o perioadă de până la un an) ( D1an ) participă la formarea resurselor
totale de finanţare a întreprinderii ( Pt ):
D1an
RRC = 100
Pt
Literatura de specialitate încadrează valorile acestui raport între 33% şi 50%, valori care
nu compromit gradul de stabilitate financiarǎ şi gradul de îndatorare a întreprinderii. Sporirea
ponderii acestor resurse în totalul pasivului este apreciată ca fiind favorabilă atunci când este
rezultatul creşterii termenului de platǎ a obligaţiilor către furnizori şi a avansurilor încasate în
contul comenzilor, care constrâng mai puţin întreprinderea ca termen de exigibilitate şi cost, şi
efectul reducerii creditelor bancare pe termen scurt, în special a creditelor de trezorerie. Acest
raport de structură este, în fond, foarte sensibil la fluctuaţiile de trezorerie ale întreprinderii.
▪ rata îndatorării globale ( RIG ) măsoară ponderea datoriilor totale ( Dt ) în capitalul total al
întreprinderii:
Toate drepturile asupra acestui suport de curs aparţin ȋn exclusivitate Prof. univ. dr. Marilena Mironiuc
Dt
RIG = 100
Pt
Raportul exprimă gradul de dependenţă a întreprinderii faţă de resursele financiare
provenire de la terţi. El este perceput ca un indicator de risc financiar, având în vedere că
remunerarea creditorilor este prioritară şi fixă, în timp ce rezultatul net şi lichiditatea
întreprinderii fluctuează. Valoarea raportului trebuie să fie mai mică decât 66% pentru ca gradul
de îndatorare să nu se reflecte negativ asupra întreprinderii. În dinamicǎ, este de dorit diminuarea
raportului (pe seama creşterii datoriilor totale într-un ritm mai lent decât ritmul de creştere a
pasivului total) ceea ce sporeşte autonomia financiară a întreprinderii. Creşterea indicatorului
reflectǎ o situaţie normalǎ numai când îndatorarea exercitǎ un efect de levier financiar pozitiv
pentru întreprindere, şi, de asemenea, când cresc datoriile mai mici de un an ca urmare a relaxării
termenelor de platǎ a furnizorilor.
▪ rata autonomiei financiare globale ( RAF ) exprimă ponderea resurselor proprii ( C pr ) ale
întreprinderii în totalul resurselor financiare aflate la dispoziţia sa, respectiv gradul de
independenţă financiară:
C
RAF = pr 100
Pt
Literatura de specialitate recomandă pentru acest raport valoarea de 33%, în timp ce
băncile stabilesc ca limită „prag” valoarea de 30%, ştiut fiind că riscul băncii creşte atunci când
descreşte gradul de independenţă financiară a întreprinderii. Din punctul de vedere al băncilor, în
caz de lichidare forţată a activelor întreprinderii, capitalul propriu trebuie să fie suficient pentru a
absorbi pierderile de lichidare („asset shrinkage”). În general, lichidarea forţată a activelor
antrenează pierderi de valoare pentru că unele active au o valoare de randament, pe care o pierd
când activitatea întreprinderii este întreruptă.
▪ rata stabilităţii financiare ( RSF ) evidenţiază măsura în care întreprinderea dispune de
resurse financiare cu caracter permanent (capitaluri proprii - total; venituri în avans - total, cu
excepţia sumelor de reluat într-o perioadă de până la un an; provizioane - total; datorii:
sumele care trebuie plătite într-o perioadă mai mare de un an - total) ( CP ):
CP
RSF = 100
Pt
Preponderenţa capitalurilor permanente în totalul resurselor financiare ale întreprinderii
evidenţiazǎ caracterul permanent al finanţǎrii şi conferă un oarecare grad de siguranţǎ
întreprinderii. Practica financiarǎ dovedeşte cǎ situaţia este confortabilǎ pentru întreprindere
atunci când raportul are valori cuprinse între 50% şi 66%, deoarece are loc creşterea resurselor
stabile în raport cu resursele curente. În dinamică, tendinţa crescătoare a indicatorului este
apreciată, în special, când se realizează prin creşterea în ritm superior a capitalurilor proprii în
raport cu datoriile mai mari de un an. Diminuarea valorii raportului reflectǎ o situaţie favorabilǎ
numai atunci când reducerea ponderii capitalurilor permanente în totalul capitalurilor
întreprinderii se explică prin diminuarea datoriilor care trebuie plătite într-o perioadă mai mare
de un an.
Toate drepturile asupra acestui suport de curs aparţin ȋn exclusivitate Prof. univ. dr. Marilena Mironiuc
MARILENA MIRONIUC
ANALIZĂ ECONOMICO-FINANCIARĂ
Sinteză de curs
CIG - Anul III ZI
2020/2021
Capitolul 3.
ANALIZA PERFORMANŢELOR ECONOMICO-FINANCIARE ALE
ÎNTREPRINDERII: SOLDURILE INTERMEDIARE DE GESTIUNE
Acest „succes” poate fi cuantificat cu ajutorul unui ansamblu de indicatori sau criterii
de natură cantitativă şi calitativă (profit, rentabilitate, cifră de afaceri, cash-flow, cotă de
piaţă, cost de externalitate, imagine de marcă, climat social, reputaţia echipei manageriale
etc.)
• Fluxurile de venituri şi cheltuieli specifice celor două activităţi (de exploatare, financiară)
dau conţinut unor rezultate intermediare ce condiţionează mărimea rezultatului
exerciţiului (Fig. nr. 1.).
• Există, astfel, posibilitatea analizării succesive a impactului lor asupra rezultatului
net.
Dacă citaţi din acest material faceţi referire la: Mironiuc, M., Analiză economico-financiară, Iaşi, 2020, disponibil
la http://elearning.feaa.uaic.ro/course/view.php?id=201
Venituri Cheltuieli
Venituri din exploatare Cheltuieli de exploatare
+→ Rezultat din exploatare (1) -
Venituri financiare Cheltuieli financiare
+→ Rezultat financiar (2) -
Fig. nr. 1. Determinarea rezultatului exerciţiului prin ajustări succesive între veniturile şi cheltuielile întreprinderii
Dacă citaţi din acest material faceţi referire la: Mironiuc, M., Analiză economico-financiară, Iaşi, 2020, disponibil
la http://elearning.feaa.uaic.ro/course/view.php?id=201
✓ realizarea unui portofoliu de produse neadaptat cererii pieţei;
✓ menţinerea unor tehnologii de producţie puţin performante, deservite de un personal
nemotivat, ce accentuează ineficienţa activităţii de producţie;
✓ slaba deschidere spre creativitate şi inovaţii etc.
În practica economică, de cele mai multe ori, rezultatul financiar este negativ din cauza
cheltuielilor financiare care grevează asupra veniturilor financiare.
Cumulul celor două rezultate ale activităţilor cu caracter repetitiv din întreprindere (de
exploatare şi financiară) reprezintă profitul brut (rezultatul curent). Acesta nu este influenţat de
politica fiscală a întreprinderii.
Un rezultat curent favorabil, derivat dintr-un rezultat de exploatare mai mare, pozitiv şi
un rezultat financiar negativ evidenţiază faptul că activitatea de exploatare este rentabilă şi
permite absorbirea pierderii financiare.
De asemenea, este posibil ca sporirea cheltuielilor financiare să fie efectul unei politici de
îndatorare ce va asigura finanţarea unor proiecte de investiţii care vor ameliora rezultatul
exploatării şi vor permite rambursarea datoriilor financiare.
Rezultatul net al exerciţiului (profitul sau pierderea), determinat după luarea în calcul a
ansamblului veniturilor şi cheltuielilor şi după deducerea impozitului pe profit, are o dublă
semnificaţie:
1. este confirmarea rentabilităţii globale a activităţii (productive, comerciale,
financiare).
2. măsoară fluxul resurselor adiţionale create de întreprindere (în cazul profitului) sau
fluxul resurselor consumate de către aceasta în cursul exerciţiului (în cazul pierderii).
Dacă citaţi din acest material faceţi referire la: Mironiuc, M., Analiză economico-financiară, Iaşi, 2020, disponibil
la http://elearning.feaa.uaic.ro/course/view.php?id=201
• Atunci când rezultatul exerciţiului îmbracă forma profitului - semnalează amplificarea
acumulăriilor entităţii, înţeleasă ca posibilitate de reconstituire a capitalurilor angajate
în activitatea întreprinderii.
• Rezultatul net este unul dintre cei mai importanţi indicatori pentru acţionari, deoarece
este baza distribuirii dividendelor sau punerii în rezervă a profitului, permiţând efectuarea
previziunilor cu privire la politica de investiţii şi dezinvestiţii a întreprinderii.
Situaţia rezultatului global, redactată de societăţile comerciale ale căror valori mobiliare sunt
admise la tranzacţionare pe o piaţă reglementată, prezintă veniturile şi cheltuielile grupate după
destinaţie, cu evidenţierea atât a rezultatului net, cât şi a rezultatului global.
Dacă citaţi din acest material faceţi referire la: Mironiuc, M., Analiză economico-financiară, Iaşi, 2020, disponibil
la http://elearning.feaa.uaic.ro/course/view.php?id=201
Cheltuielile, conform reglementările contabile în vigoare, reprezintă valori plătite sau de
plătit pentru: consumuri de stocuri, lucrări executate şi servicii prestate de care beneficiază
întreprinderea; cheltuieli cu personalul; executarea unor obligaţii legale sau contractuale,
amortizări şi provizioane constituite.
Pentru a obţine mai multe informaţii utile managementului intern al întreprinderii, analiza
eficienţei cheltuielilor totale se aprofundează luând în studiu:
Dacă citaţi din acest material faceţi referire la: Mironiuc, M., Analiză economico-financiară, Iaşi, 2020, disponibil
la http://elearning.feaa.uaic.ro/course/view.php?id=201
Chexp
Ef Chexp = 1000
Vexp
Ch f
Ef Ch f = 1000
Vf
sVexp sV f
Ef Cht = Ef Chexp + Ef Ch f
100 100
sVi EfChi
EfCht =
100
Potrivit acestui model de analiză, sporirea eficienţei cheltuielilor totale ( Ef Cht 0 ) se
realizează atunci când:
Dacă citaţi din acest material faceţi referire la: Mironiuc, M., Analiză economico-financiară, Iaşi, 2020, disponibil
la http://elearning.feaa.uaic.ro/course/view.php?id=201
În consecinţă, pentru creşterea eficienţei cheltuielilor totale managerul întreprinderii
trebuie să promoveze măsuri care să aibă drept rezultat creşterea mai rapidă a veniturilor totale
comparativ cu cheltuielile totale, ca de exemplu:
▪ mai bună utilizare a capacităţilor de producţie existente, prin reducerea fluctuaţiei
volumului producţiei;
▪ alegerea unor clienţi cu cerere stabilă, astfel încât să fie asigurată desfacerea produselor şi
creşterea veniturilor din exploatare ale întreprinderii;
▪ conceperea de produse cu cost scăzut;
▪ creşterea atenţiei acordate calităţii input-urilor achiziţionate de la furnizorii aflaţi în
concurenţă unii cu alţii, pentru achiziţionarea input-urilor în condiţii avantajoase de preţ;
▪ creşterea productivităţii muncii;
▪ reducerea consumului specific pe unitate de produs;
▪ realizarea de investiţii în tehnologii performante etc.
Indicatorul cheltuieli la 1000 lei venituri trebuie să înregistreze valori mai mici decât
1000 lei.
Numai astfel este posibil ca din cele 1000 lei venituri realizate să fie acoperite cheltuielile
ocazionate de obţinerea lor şi să se realizeze:
✓ economie (reducere) de cheltuieli ( R = 1000 − Ef Ch ), care reprezintă de fapt beneficiul
(profitul brut) obţinut la 1000 lei venituri.
Cu cât economia (reducerea) de cheltuieli este mai mare, cu atât beneficiul va fi mai
mare. Astfel, în funcţie de valorile indicatorului cheltuieli la 1000 lei venituri se identifică
următoarele situaţii:
a) EfCh 1000 1000 − EfCh = R ; întreprinderea înregistrează beneficii la 1000 lei venituri;
b) EfCh = 1000 1000 − EfCh = 0 ; întreprinderea se află în punctul de echilibru, din veniturile
realizate îşi acoperă integral cheltuielile şi nu înregistrează beneficii sau pierderi;
c) EfCh 1000 1000 − EfCh = −R ; întreprindrea nu poate acoperi din veniturile realizate
cheltuielile ocazionate de obţinerea lor şi înregistrează pierderi la 1000 lei venituri.
Dacă citaţi din acest material faceţi referire la: Mironiuc, M., Analiză economico-financiară, Iaşi, 2020, disponibil
la http://elearning.feaa.uaic.ro/course/view.php?id=201
B=
Vt
(
1000 − EfCht = )
Vexp + V f + Vex
1000 −
sVi EfChi
1000 1000 100
Corespunzător acestui model de analiză, majorarea beneficiului ( B 0 ) este
consecinţa:
✓ creşterii economiei (reducerii) de cheltuieli, respectiv a sporirii eficienţei cheltuielilor
totale la 1000 lei venituri totale ( Ef Cht 0 )
✓ sporirii veniturilor totale ( Vt 0 )
✓ creşterea ponderii activităţilor eficiente ( sVi 0 ), pentru care indicatorul de eficienţă pe
categorii de cheltuieli şi venituri are valori mai mici decât cele ale indicatorului de
eficienţă a cheltuielilor totale ( Ef Chi Ef Cht ).
✓ SIG se determină prin diferenţe succesive între două sau mai multe valori, unele de
natura veniturilor, altele de natura cheltuielilor.
✓ De cele mai multe ori un sold determinat anterior intră în calculul soldului intermediar
următor, ceea ce a condus la denumirea de „cascadă a soldurilor intermediare de
gestiune”.
Analiza SIG oferă detalii asupra provenienţei sau modului de formare a rezultatului net
al exerciţiului şi asupra cauzelor care au generat rezultatul respectiv.
Dacă citaţi din acest material faceţi referire la: Mironiuc, M., Analiză economico-financiară, Iaşi, 2020, disponibil
la http://elearning.feaa.uaic.ro/course/view.php?id=201
Tabelul 2. Tabloul soldurilor intermediare de gestiune (SIG)
Exerciţiul financiar:
Indici
Denumire Modalitate de calcul (mii lei)
(%)
precedent încheiat
Cifra de afaceri
Producţia vândută +
+ Venituri din vânzarea mărfurilor -
- Reduceri comerciale acordate +
+ Venituri din subvenţii de exploatare aferente cifrei de afaceri nete
Marja comercială
Venituri din vânzarea mărfurilor –
- Cheltuieli privind mărfurile +
Producţia
exerciţiului Producţia vândută +/-
+/- Veniturile aferente costurilor stocului de produse (+SC; -SD) +
+ Venituri din producţia de imobilizari şi investiţii imobiliare
Valoarea
adăugată Producţia exerciţiului +
+ Marja comercială -
- Reducerile comerciale acordate +
+ Reducerile comerciale primite -
- Consumurile intermediare
Cifra de afaceri include valorile încasate sau de încasat din vânzarea bunurilor, furnizarea
serviciilor sau desfăşurarea activităţilor de leasing de către întreprindere.
Elementele structurale ale cifrei de afaceri sunt: producţia vândută ( Pv ), venituri din
vânzarea mărfurilor ( Vmf ) reducerile comerciale acordate ( Rca ) şi venituri din subvenţii de
exploatare aferente cifrei de afacei nete ( Vs ), respectiv:
CA = Pv + Vmf − Rca + Vs
La rândul său, componenta producţie vândută este alcătuită din:
▪ venituri din vânzarea produselor finite, produselor agricole şi activelor biologice de
natura stocurilor;
▪ venituri din vânzarea semifabricatelor;
▪ venituri din vânzarea produselor reziduale;
▪ venituri din lucrări executate şi servicii prestate;
▪ venituri din studii şi cercetări;
▪ venituri din redevenţe, locaţii de gestiune şi chirii;
▪ venituri din activităţi diverse (comisioane, servicii prestate în interesul personalului,
punerea la dispoziţia terţilor a personalului întreprinderii, venituri din valorificarea
ambalajelor, venituri realizate din relaţiile cu terţii).
Analiza structurii cifrei de afaceri trebuie să evidenţieze ce proporţie din cifra de afaceri
totală, considerată 100%, provine din vânzarea mărfurilor, vânzarea producţiei, vânzarea unui
anumit produs sau grupe de produse, vânzarea către anumiţi clienţi.
Analiza structurii cifrei de afaceri trebuie să explice modificările intervenite în structura cifrei
de afaceri şi cauzele acestor modificări structurale.
modelele:
CAn CAn
/0 =
I nCA 100 I nCA/ n −1 = 100
CA0 CAn −1
în care: - n - numărul de perioade luate în analiză (0 - perioada iniţială, considerată ca bază de
referinţă);
- CA- cifra de afaceri.
Pentru ca analiza cifrei de afaceri să nu conducă la concluzii eronate, din cauza
necorelării creşterii cifrei de afaceri cu inflaţia, se impune să se analizeze:
Dacă citaţi din acest material faceţi referire la: Mironiuc, M., Analiză economico-financiară, Iaşi, 2020, disponibil
la http://elearning.feaa.uaic.ro/course/view.php?id=201
• rata reală de variaţie a cifrei de afaceri ( RCAr ), după modelul:
1 + Rn
RCAr = − 1 100
1 + Rp
Rn - rata nominală de variaţie a Cifrei de afaceri;
Rp – rata de variaţie a preţurilor (rata inflaţiei);
Pot realiza marjă comercială şi entităţile de producţie care fie că îşi vând produsele
realizate prin magazine proprii, fie că vând şi mărfuri.
➔ În mărimi absolute, este dată de diferenţa dintre veniturile din vânzarea mărfurilor ( Vmf )
şi cheltuielile privind mărfurile ( Chmf ), după modelul următor:
M c = Vmf − Chmf
➔ În mărimi relative, marja comercială se exprimă prin ratele de marjă, determinate după
relaţiile:
M Mc
RM c = c 100 sau RM c = 100
Vmf Chmf
Prima dintre cele două rate ale marjei comerciale poate fi interpretată în corelaţie cu
politica de preţuri a întreprinderii, astfel:
Dacă citaţi din acest material faceţi referire la: Mironiuc, M., Analiză economico-financiară, Iaşi, 2020, disponibil
la http://elearning.feaa.uaic.ro/course/view.php?id=201
▪ creşterea ratei marjei comerciale, însoţită de o reducere a veniturilor din
vânzarea mărfurilor, este rezultatul unei politici de preţuri înalte, menită să asigure menţinerea
sau creşterea marjei comerciale;
Rezultatele acestei analize pot orienta managerul în elaborarea unei politici comerciale
selective, ceea ce înseamnă că activitatea întreprinderii va fi orientată spre comercializarea
grupelor de mărfuri care aduc rate semnificative ale marjei comerciale.
RM c =
si rmci
100
în care:
Creşterea ponderii grupelor de mărfuri ( si 0 ) la care se înregistrează rate ale marjei
comerciale superioare ratei totale (medii) a marjei comerciale ( rmci RM c ) are drept consecinţă
creşterea indicatorului rata marjei comerciale ( RM c 0 ).
Pex = Pv Vcsp + V pi
✓ valoarea producţiei vândute ( Pv ),
✓ veniturile aferente costurilor stocului de produse ( Vcsp ) (conturile 711 - venituri
aferente costurilor stocurilor de produse) – la entităţile care au ca obiect de activitate
producţia, valoarea produselor şi serviciilor obţinute ȋn cursul perioadei (inclusiv
producţia nefinalizată) sunt considerate venituri, respectiv valori economice care sporesc
averea entităţii şi care „echilibrează” cheltuielile ocazionate de obţinerea producţiei;
✓ venituri din producţia de imobilizari şi investiţii imobiliare ( V pi ) (conturile 721 -
venituri din producţia de imobilizări necorporale, 722 - venituri din producţia de
imobilizări corporale şi 725 - venituri din producţia de investiţii imobiliare) – unele
entităţi pot să-şi asigure o parte din imobilizări corporale şi necorporale prin producţia
proprie, ca rezultat al unor lucrări de investiţii ȋn regie, al căror cost de producţie se
constituie ȋn venit al perioadei.
Dacă citaţi din acest material faceţi referire la: Mironiuc, M., Analiză economico-financiară, Iaşi, 2020, disponibil
la http://elearning.feaa.uaic.ro/course/view.php?id=201
perioadei, şi valoarea stocurilor iniţiale ale produselor şi serviciilor în curs de execuţie, fără a lua
în calcul ajustările pentru depreciere.
D. Valoarea adăugată
Dacă citaţi din acest material faceţi referire la: Mironiuc, M., Analiză economico-financiară, Iaşi, 2020, disponibil
la http://elearning.feaa.uaic.ro/course/view.php?id=201
Întreprinderea transformă ansamblul factorilor de producţie achiziţionaţi de la terţi
(input-uri) în bunuri şi servicii cu valoare superioară (output-uri), destinate a fi valorificate la
un preţ acceptat de piaţă.
1) Într-o primă accepţie, valoarea adăugată exprimă plusul de bogăţie sau valoarea nou
creată de întreprindere prin activitatea tehnico-productivă, peste valoarea bunurilor şi serviciilor
achiziţionate de la terţi şi consumate în procesul productiv, fiind unul dintre cei mai pertinenţi
indicatori ai creşterii întreprinderii.
▪ Consumatorii productivi şi/sau individuali sunt cei care „validează” formarea valorii
adăugate. Dacă aceştia resping bunurile şi serviciile oferite, întreprinderea nu
realizează valoare adăugată în ciuda eforturilor sale de a produce.
▪ În lumea afacerilor sunt numeroase cazurile în care întreprinderile trebuie să-şi evalueze
poziţia concurenţială şi să adopte decizii de reorientare a politicii de produs şi a politicii
de investiţii, astfel încât să realizeze valoare adăugată.
▪ Calculul valorii adăugate ţine seama de faptul că output-ul unei întreprinderi reprezintă
frecvent imput-ul alteia (consumuri intermediare sau consumuri provenite de la
terţi), iar prin deducerea valorii acestora din urmă din valoarea producţiei realizate de
întreprindere se evită dublele înregistrări.
exerciţiului
Consumuri
Producţia
Valoarea
Venituri aferente costului
stocurilor de produse
Valoarea adăugată netă
Venituri din producţia de
imobilizari şi investiţii
imobiliare
▪ creşterea valorii adăugate ( Vad 0 ) se poate realiza atunci când creşterea producţiei
exerciţiului ( Pex 0 ) se realizează într-un ritm superior ritmului de creştere a
consumurilor intermediare ( Ci 0 ), respectiv I Pex I C i .
externe
Ajustări de valoare privind: imobilizările,
Veniturile aferente costurilor
necorprale, corporale, investiţiile imobiliare
adăugată brută
stocului de produse
şi activele biologice evaluate la cost,
„realizată”
Valoarea
Dacă citaţi din acest material faceţi referire la: Mironiuc, M., Analiză economico-financiară, Iaşi, 2020, disponibil
la http://elearning.feaa.uaic.ro/course/view.php?id=201
Valoarea adăugată netă
Venituri dun vânzarea
mărfurilor
➔ Potrivit celei de-a doua accepţii, valoarea adăugată se determină prin metoda analitică
(aditivă), când valoarea adăugată este numită valoare adăugată „repartizată”.
Producţia exerciţiului
circulante, provizioanele
Cheltuieli cu personalul
Cheltuieli cu alte impozite, taxe, vărsăminte
asimilate, impozitul pe profit, alte impozite
Valoarea adăugată netă
Fig. nr. 6. Valoarea adăugată brută înainte de repartizarea profitului net - metoda analitică –
▪ valoarea adăugată brută „repartizată” (Fig. nr. 7.) determinată după repartizarea
profitului net:
Rnet
Vad = Ch p + It + Ch f + AChf + ACh + Chce + Rca + Div + A f =
= Ch p + It + Ch f + AChf + ACh + Chce + Rca + Div + (Pr + Amap )
Af
Dacă citaţi din acest material faceţi referire la: Mironiuc, M., Analiză economico-financiară, Iaşi, 2020, disponibil
la http://elearning.feaa.uaic.ro/course/view.php?id=201
intermediare
Consumuri
Reduceri comerciale acordate, cheltuieli cu
materiile prime, materialele consumabile; alte
cheltuieli materiale; alte cheltuieli externe;
cheltuieli cu prestaţiile externe
Producţia vândută,
inclusiv reduceri
Ajustări de valoare privind:
Auto-finan-ţare
comerciale primite
imobilizările, necorprale, corporale,
investiţiile imobiliare şi activele
Valoarea adăugată brută „repartizată”
Producţia exerciţiului
biologice evaluate la cost, activele
circulante, provizioanele
Profitul în rezervă
Cheltuieli cu personalul
Valoarea adăugată netă
Fig. nr. 7. Valoarea adăugată brută după repartizarea profitului net - metoda analitică –
Dacă citaţi din acest material faceţi referire la: Mironiuc, M., Analiză economico-financiară, Iaşi, 2020, disponibil
la http://elearning.feaa.uaic.ro/course/view.php?id=201
Af Rnet
RI = 100 sau RI = 100
Vad Vad
Acest indicator este măsura bogăţiei conservate în întreprindere pentru a se dezvolta.
Rata de remunerare a întreprinderii traduce politica sa de investiţie şi posibilităţile de satisfacere
a aşteptărilor acţionarilor majoritari, care investesc pe termen lung în întreprindere şi sunt
interesaţi de creşterea averii lor, prin reinvestirea profitului în rezervă.
Literatura de specialitate recomandă pentru acest raport valori cuprinse între 10% şi 15%. În
cazul întreprinderilor industriale cu un înalt grad de tehnologizare, ponderea cheltuielilor cu
amortizarea în valoarea adăugată poate fi de circa 25%.
Rapoartele dinamice sunt exprimate prin coeficienţi care rezultă din compararea
ritmurilor de variaţie a doi indicatori valorici.
Un raport dinamic egal cu unitatea evidenţiază variaţia în acelaşi ritm a valorii adăugate
şi a producţiei exerciţiului şi menţinerea constantă a consumurilor intermediare, respectiv:
Rd1 =1; IVad = I Pex ; I Ci = 100 % ;
Un raport dinamic subunitar este expresia variaţiei într-un ritm mai lent a valorii
adăugate, comparativ cu ritmul de variaţie a producţiei exerciţiului şi creşterea consumurilor
intermediare, respectiv: Rd1 <1; IVad < I Pex ; I Ci 100 % .
Când o întreprindere îşi extinde activitatea în sectoarele din amonte sau din avalul procesului
productiv, înseamnă că a adoptat o strategie de integrare pe verticală.
Integrarea în aval oferă avantajul unui control mai bun asupra canalelor de distribuţie.
Dacă citaţi din acest material faceţi referire la: Mironiuc, M., Analiză economico-financiară, Iaşi, 2020, disponibil
la http://elearning.feaa.uaic.ro/course/view.php?id=201
Indicatorul reflectă capacitatea întreprinderii de a-şi desfăşura ciclul de exploatare cu un
oarecare grad de independenţă, apelând mai puţin la consumuri intermediare achiziţionate din
afara sistemului integrat.
În acelaşi timp, raportul poate fi interpretat ca fiind valoarea adăugată creată de întreprindere la
o 100 lei cifră de afaceri.
Valoarea acestui raport diferă în funcţie de natura activităţii şi de durata ciclului de exploatare:
- în întreprinderile din sectorul industrial valoarea adăugată obţinută la 100 lei cifră de afaceri
ajunge până la 50-60%;
- pentru o întreprindere care desfăşoară atât activitate de producţie, cât şi comerţ cu mărfuri,
creşterea valorii raportului indică creşterea ponderii activităţii de producţie în totalul activităţii
întreprinderii, în defavoarea activităţii de comerţ.
Gradul de dependenţă faţă de terţi variază în sens invers gradului de integrare pe verticală a
producţiei, deci creşterea primului indicator implică diminuarea celui de-al doilea, şi invers.
Dacă citaţi din acest material faceţi referire la: Mironiuc, M., Analiză economico-financiară, Iaşi, 2020, disponibil
la http://elearning.feaa.uaic.ro/course/view.php?id=201
CA1
100
I CA CA0
Rd3 = =
IVad Vad1
100
Vad 0
• raportul static dintre producţia vândută şi producţia exerciţiului ( Rs4 ):
P Pex − Vcsp − V pi Vcsp V pi
Rs4 = v 100 = 100 = 100 − 100 − 100 = 100 − sVcsp − sVpi
Pex Pex Pex Pex
Un raport dinamic subunitar este expresia variaţiei într-un ritm mai lent a producţiei
vândute comparativ, cu ritmul de variaţie a producţiei exerciţiului şi creşterea ponderii
veniturilor aferente costurilor stocului de produse şi/sau a ponderii veniturilor din producţia de
imobilizari şi investiţii imobiliare , respectiv: Rd4 <1; I Pv < I Pex ; IVcsp >100%; I Pi >100%.
• raportul static dintre valoarea adăugată netă şi valoarea adăugată brută ( Rs5 ):
Vad n Vad − Amap Amap
Rs5 = 100 = 100 = 100 − 100 = 100 − sa
Vad Vad Vad
în care: - sa - ponderea amortizării în valoarea adăugată brută.
Dacă citaţi din acest material faceţi referire la: Mironiuc, M., Analiză economico-financiară, Iaşi, 2020, disponibil
la http://elearning.feaa.uaic.ro/course/view.php?id=201
Indicatorul măsoară ponderea valorii adăugate nete în valoarea adăugată brută a
întreprinderii.
Ponderea crescătoare a raportului indică diminuarea ponderii cheltuielilor cu amortizarea
în valoarea adăugată brută, fie datorită faptului că întreprinderea utilizează în activitatea
curentă mai mult forţa de muncă decât mijloacele tehnice, fie din cauza întineririi semnificative
a mijloacelor tehnice din dotare. Cele două ponderi evoluează în sens invers, iar suma lor este
egală cu 100%.
• raportul dinamic dintre valoarea adăugată netă şi valoarea adăugată brută ( Rd5 ):
VadN1
100
IVadN VadN 0
Rd 5 = =
IVad Vad1
100
Vad 0
Un raport dinamic supraunitar reflectă o variaţie mai rapidă a valorii adăugate nete
comparativ cu valoarea adăugata brută şi o diminuare a cheltuielilor cu amortizarea, respectiv:
Rd5 >1; IVadN > IVad ; I Amap 100% ;
Un raport dinamic egal cu unitatea evidenţiază variaţia în acelaşi ritm a valorii adăugate
nete şi a celei brute şi menţinerea constantă a cheltuielilor cu amortizarea, respectiv: Rd5 =1;
IVadN = IVad ; I Amap = 100% ;
Un raport dinamic subunitar este expresia variaţiei într-un ritm mai lent a valorii
adăugate nete faţă de ritmul de variaţie a valorii adăugate brute şi creşterea cheltuielilor cu
amortizarea, adică: Rd5 <1; IVadN < IVad ; I Amap 100% .
LUCRARE DE VERIFICARE
1. diminuări ale beneficiilor înregistrate pe parcursul perioadei contabile, prin scăderea valorii
activelor sau majorarea datoriilor, care se reflectă în reducerea capitalurilor proprii;
2. valori încasate sau de încasat pentru: consumuri de stocuri, lucrări executate şi servicii prestate
de care beneficiază întreprinderea; cheltuieli cu personalul; executarea unor obligaţii legale sau
contractuale, amortizări şi provizioane constituite.
1. Indicatorul de eficienţă a cheltuielilor totale: 2743,39 lei/la 1000 lei Vt şi 1089,61 lei/la 1000
lei Vt;
2. Indicatorul de eficienţă a cheltuielilor totale: 743 lei/la 1000 lei Vt şi 1089 lei/la 1000 lei Vt;
Dacă citaţi din acest material faceţi referire la: Mironiuc, M., Analiză economico-financiară, Iaşi, 2020, disponibil
la http://elearning.feaa.uaic.ro/course/view.php?id=201
3. Indicatorul de eficienţă a cheltuielilor totale: 743 lei/la 1000 lei Vt şi 589 lei/la 1000 lei Vt;
(
Efect Rexp; Rnet; Rbrut ) 100
Ratele de rentabilitate =
(
Efort At ;C pr;CP )
Din punctul de vedere al analizei, ratele de rentabilitate au putere informaţională
sporită comparativ cu rezultatele contabile, deoarece compară Efectele cu Eforturile realizate
pentru obţinerea lor.
Unii autori susţin faptul că ratele de rentabilitate sunt indicatori, în esenţă subiectivi.
rate ale rentabilităţii financiare, cunoscute sub numele de indici ai rentabilităţii globale.
De exemplu, două întreprinderi concurente pot înregistra la un moment dat aceeaşi rată a
profitabilităţii, însă obţinută cu o masă/sumă diferită de capitaluri.
Dacă citaţi din acest material faceţi referire la: Mironiuc, M., Analiză economico-financiară, Iaşi, 2020, disponibil
la http://elearning.feaa.uaic.ro/course/view.php?id=201
3.6.2. Analiza ratelor rentabilităţii economice
Rata rentabilităţii activului total măsoară rentabilitatea întregului capital angajat în activitatea
curentă a întreprinderii, după relaţia:
R Rexp
Re = ec 100 sau Re = 100
At At
Rezultatul economic luat în considerare pentru calculul acestui indicator este rezultatul înainte de
deducerea cheltuielilor financiare şi a impozitului pe profit, adică rezultatul brut la care se
adaugă cheltuielile financiare sau rezultatul din exploatare la care se adaugă veniturile financiare.
Dacă citaţi din acest material faceţi referire la: Mironiuc, M., Analiză economico-financiară, Iaşi, 2020, disponibil
la http://elearning.feaa.uaic.ro/course/view.php?id=201
Ratele rentabilităţii economice reflectă:
• măsura în care rezultatul economic este suficient pentru a finanţa necesarul de active
circulante şi activele imobilizate utilizate în activitatea de exploatare.
O parte importantă din activul total poate fi reprezentată în unele întreprinderi de activele
financiare (imobilizări financiare, plasamente de trezorerie, disponibilităţi etc.). Pentru a elimina
impactul acestor elemente asupra rezultatului activităţii de exploatare, literatura occidentală
recomandă deducerea lor din activul total, inclusiv a celorlalte elemente de activ care nu au
legătură directă cu activitatea de exploatare a întreprinderii.
Indicatorul evidenţiază:
• rata de remunerare a capitalurilor proprii (de risc), prin efectul gestiunii globale a
întreprinderii, inclusiv a activităţii financiare.
Gradul de îndatorare a întreprinderii exercită efecte pozitive asupra ratei rentabilităţii financiare
numai dacă rata rentabilităţii economice este superioară ratei medii a dobânzii de pe piaţa
financiară, situaţie care face atractive plasamentele financiare ale diverşilor investitori în
respectiva întreprindere.
Ţinând seama de aceşti doi factori de influenţă ai ratei rentabilităţii financiare, se poate
afirma că acelaşi nivel al rentabilităţii capitalurilor proprii poate fi obţinut:
a) cu o marjă netă de acumulare mai ridicată (factor cantitativ) şi cu o rotaţie anuală mai
lentă a capitalurilor proprii în cifra de afaceri (factor calitativ);
b) cu o marjă netă de acumulare mai redusă, dar compensată printr-o rotaţie mai rapidă
a capitalurilor proprii în cifra de afaceri.
Dacă citaţi din acest material faceţi referire la: Mironiuc, M., Analiză economico-financiară, Iaşi, 2020, disponibil
la http://elearning.feaa.uaic.ro/course/view.php?id=201
P /C
t
pr
Rnet Rexp Rnet Pt Rexp Rnet D
C) R f = = = 1 +
C pr At Rexp C pr At Rexp C pr
I ind I ind
- rata rentabilităţii economice (1) - cu cât prin activitatea de exploatare se poate rentabiliza mai
bine capitalul angajat (activul total) cu atât rata rentabilităţii financiare va fi mai mare;
- impactul îndatorării ( I ind ) (2) - poate exercita asupra ratei rentabilităţii economice un efect
eroziv, nul sau multiplicativ, în funcţie de mărimea raportului levierului financiar (raportul
gradului de îndatorare) (3), influenţând în acelaşi sens rata rentabilităţii financiare, în consecinţă:
Dacă citaţi din acest material faceţi referire la: Mironiuc, M., Analiză economico-financiară, Iaşi, 2020, disponibil
la http://elearning.feaa.uaic.ro/course/view.php?id=201
MARILENA MIRONIUC
ANALIZĂ ECONOMICO-FINANCIARĂ
Sinteză de curs
CIG - Anul III ZI
2020/2021
2
CAPITOLUL 2.
ANALIZA POZIŢIEI FINANCIARE A ENTITĂŢII ECONOMICE
Dacă citaţi din acest material faceţi referire la: Mironiuc, M., Analiză economico-financiară, Iaşi, 2020, disponibil
la http://elearning.feaa.uaic.ro/course/view.php?id=201
3
1. OMFP nr. 1.802/2014 pentru aprobarea Reglementărilor contabile privind situaţiile
financiare anuale individuale şi situaţiile financiare anuale consolidate (M. Of. nr. 963 din 30
decembrie 2014), cu modificările şi completările ulterioare
2. OMFP nr. 2.844/2016 pentru aprobarea Reglementărilor contabile conforme cu
Standardele Internaţionale de Raportare Financiară, cu modificările şi completările ulterioare
(M.Of. nr. 1020 din 19.12.2016)
3. Ordinul nr. 3456/2018 privind modificarea și completarea unor reglementări contabile
( M.Of. nr. 942 din 07 noiembrie 2018)
4. Ordinul nr. 58/2021 privind principalele aspecte legate de întocmirea și depunerea
situațiilor financiare anuale și a raportărilor contabile anuale ale operatorilor economici la
unitățile teritoriale ale Ministerului Finanțelor, precum și pentru reglementarea unor aspecte
contabile (M. Of. nr. 66 din 21 ianuarie 2021)
5. OMFP nr. 2206/2020 pentru aprobarea Sistemului de raportare contabilă la 30 iunie
2020 a operatorilor economici, precum şi pentru completarea unor prevederi contabile (M. Of.
nr. 675 din 30 iulie 2020)...
...prevăd pentru bilanţ forma de prezentare verticală (în listă), care se bazează pe
ecuaţia fundamentală Active – Datorii = Capitaluri proprii.
Structurile de activ sunt grupate după natură şi lichiditate (în ordinea crescătoare a
lichidităţii lor) în active imobilizate nete şi active circulante.
SN = ANC = At − Dt = C pr
1) Acţionarii sunt cei care îşi asumă cel mai mare risc prin investirea capitalului lor în
întreprindere, în speranţa obţinerii unei rentabilităţi viitoare care să le remunereze pentru aceasta.
Situaţia netă pozitivă este, aşadar, expresia unui management eficace, care a avut ca rezultat
creşterea averii acţionarilor, în principal, prin reinvestirea unei părţi din profitul net.
Dacă citaţi din acest material faceţi referire la: Mironiuc, M., Analiză economico-financiară, Iaşi, 2020, disponibil
la http://elearning.feaa.uaic.ro/course/view.php?id=201
4
2) De mărimea situaţiei nete, respectiv a activului realizabil (posibil a fi vândut) la un moment
dat, depinde posibilitatea creditorilor de a recupera, în caz de faliment, capitalul împrumutat.
Când valoarea activului total este inferioară valorii datoriilor totale, partea neacoperită a
datoriilor rămâne în sarcina creditorilor, ca urmare a riscului de insolvabilitate pe care şi l-au
asumat în relaţia cu întreprinderea creditată.
Situaţia netă negativă reflectă o stare de dificultate a întreprinderii, chiar falimentul, fiind
consecinţa încheierii cu pierderi a exerciţiilor anterioare care au erodat capitalul propriu al
întreprinderii.
Situaţia modificărilor capitalului propriu al entităţii între două date ale bilanţului
(începutul şi sfârşitul unui exerciţiu) reflectă toate variaţiile activului net contabil sau ale averii
întreprinderii în cursul perioadei, inclusiv tranzacţiile cu proprietarii (aporturi de capital,
dividende). În literatura de specialitate se precizează că modificările capitalurilor proprii
decurg din:
Analiza pe verticală a bilanţului se poate repeta pentru mai multe exerciţii succesive,
îmbinându-se astfel cu analiza cronologică (orizontală sau longitudinală) a bilanţului, pentru a
oferi informaţii privind evoluţia structurii bilanţului, sub impactul schimbărilor interne şi a
interacţiunilor întreprinderii cu mediul de afaceri.
Dacă citaţi din acest material faceţi referire la: Mironiuc, M., Analiză economico-financiară, Iaşi, 2020, disponibil
la http://elearning.feaa.uaic.ro/course/view.php?id=201
5
Analiza se realizează cu ajutorul ratelor de structură sau de compoziţie, care facilitează
aprecieri privind elasticitatea sau rigiditatea întreprinderii de a-şi adapta politica de finanţare şi
investiţii modificărilor impuse de mediul extern.
In
▪ rata imobilizărilor necorporale: RIN = 100 raportului = investiţii în cercetare/dezvoltare
At (produse, procese, programe informatice, brevete, mărci
etc.).
Dacă citaţi din acest material faceţi referire la: Mironiuc, M., Analiză economico-financiară, Iaşi, 2020, disponibil
la http://elearning.feaa.uaic.ro/course/view.php?id=201
6
Ic
▪ rata imobilizărilor corporale: RIC = 100 raportului = receptivitatea entităţii la
At schimbările tehnologice, investiţii în terenuri şi
construcţii etc.;
raportul reprezintă circa 60% în ramurile industriei
grele;
raportul diferă în funcţie de: strategia entităţii
(creştere, dezvoltare, menţinere), politica de investiţii
(înlocuire, modernizare, crestere), sectorul de activitate
(industrie, agricultură, comerţ, turism, asigurări etc.).
If politica de investiţii financiare şi intensitatea relaţiilor
▪ rata imobilizărilor financiare: RIF = 100
At financiare ale entităţii cu alte entităţi, în virtutea
intereselor de participare.
Ac
▪ rata activelor circulante: RAC = 100 raportul reprezintă circa 40% în entităţile cu profil
At industrial;
raportul diferă în funcţie de: specificul activităţii
(industrie, agricultură, comerţ, turism, asigurări etc.),
particularităţile cilcului de producţie;
raportului caracterizează entităţile elastice la cerinţele
pieţei (cu excepţia cazului în care creşterea este efectul
diminuării vandabilităţii produselor/serviciilor entităţii).
S
▪ rata stocurilor: RS = 100 raportul are valori mai mari în sfera industriei şi comerţului decât în
At sfera serviciilor ;
raportului = imobilizări de resurse financiare, creşterea NFCE din
cauza: neoptimizării stocului de materii prime, diminuării vitezei de rotaţie a
unor stocuri; cumpărării în conjuncturi de piaţa favorabile a unor cantităţi
peste necesar de elemente de stoc, prelungirea duratei ciclului de fabricaţie.
Cc
▪ rata creanţelor: RC = 100 raportului = intensificarea relaţiilor contractuale cu clienţii;
At raportului = imobilizarea de resurse financiare, creşterea NFCE;
valoarea raportului depinde de natura clienţilor şi de termenele de
decontare stabilite în contractele comerciale;
valoarea raportului este mică în cazul comerţului cu amănuntul, unde
încasarile se realizează cash.
Cele mai semnificative rapoarte de structură ale pasivului, care indică compoziţia
resurselor de finanţare în funcţie de termenele de exigibilitate, sunt reprezentate de:
✓ fondul de rulment,
✓ necesarul de fond de rulment,
✓ trezoreria netă.
Bilanţ Contabil
Necesar Resurse
Necesar
permanent
(AIn) Resurse
permanente
Fond de rulment (CP)
net
Necesar FRN = CP − Ain
temporar
(Ac-Atz) Resurse
Temporare
(Dc-Ptz)
Total activ Total pasiv
Dacă citaţi din acest material faceţi referire la: Mironiuc, M., Analiză economico-financiară, Iaşi, 2020, disponibil
la http://elearning.feaa.uaic.ro/course/view.php?id=201
9
Bilanţ Contabil
Necesar Resurse
Necesar
permanent
(AIn) Resurse
permanente
Fond de rulment (CP)
net
FRN = Ac − Dc
Necesar
temporar
(Ac-Atz) Resurse
Temporare
(Dc-Ptz)
Total activ Total pasiv
Fig. nr.1. Fondul de rulment net
Categorii de FR :
✓ datorii: sume care trebuie platite intr-o perioadă mai are de un an;
✓ provizioane: sume care trebuie platite intr-o perioadă mai are de un an;
✓ subventii pentru investitii: sume de reluat într-o perioadă mai mare de un an;
✓ venituri ȋnregistrate în avans: sume de reluat într-o perioada mai mare de un an;
✓ venituri în avans aferente activelor primite prin transfer de la clienţi: sume de reluat într-o
perioadă mai mare de un an.
✓ Cauze:
✓ sporirea capitalului permanent, ca urmare a majorării capitalului propriu (aporturi noi
în numerar şi în naturǎ, respectiv emisiunea şi vânzarea de noi acţiuni; încorporarea
rezervelor; fuziunea şi absorbţia) sau cu riscul pierderii autonomiei financiare a
întreprinderii, adică prin recurgerea masivă la datorii: sume care trebuie plătite într-o
perioadă mai mare de un an.
✓ diminuarea activelor imobilizate nete prin procesul deprecierii, precum şi prin
dezinvestiţii, cesiuni de active imobilizate, vânzarea acţiunilor deţinute la alte entităţi etc.
Dacă citaţi din acest material faceţi referire la: Mironiuc, M., Analiză economico-financiară, Iaşi, 2020, disponibil
la http://elearning.feaa.uaic.ro/course/view.php?id=201
10
✓ FRN 0 CP Ain - evidenţiază insuficienţa resurselor permanente pentru finanţarea
necesarului permanent, ceea ce înseamnă că o parte a imoblizărilor este finanţată din
datorii curente, fără ca aceasta să reflecte, întotdeauna, un dezechilibru financiar.
• Cauze:
✓ creşterea activului imobilizat net ca efect al investiţiilor, situaţie în care pe termen lung
se speră la un fond de rulment pozitiv datorită creşterii rentabilităţii economice ca urmare
a exploatării investiţiei;
✓ diminuarea capitalului permanent, fie prin rambursarea împrumuturilor obligatare, a
celor primite de la bănci sau de la alte instituţii financiare specializate, cu efect pozitiv
asupra autonomiei financiare a întreprinderii, fie în urma diminuării capitalului propriu,
cu efect negativ asupra posibilităţii de contractare a noi credite.
a) FRN>0 → Rfs>1
b) FRN<0 → Rfs<1
c) FRN=0 → Rfs=1
a) FRcl>0 → Rlg>1
b) FRcl<0 → Rlg<1
c) FRcl=0 → Rlg=1
✓ Rata lichiditatii reduse (Acid Test Ratio): Rlr = Act-S/Dct; când 0,8 ≤ Rlr ≥ 1 situaţie
normală de lichiditate
a) FRpr>0 → Raf>1
b) FRpr<0 → Raf<1
c) FRpr=0 → Raf=1
reflectă contribuţia datoriilor: sumele care trebuie plătite într-o perioadă mai mare de un
an la finanţarea necesarului permanent.
Necesarul de fond de rulment ( NFR ) este indicatorul cel mai relevant pentru studiul
echilibrului financiar, pentru că ţine seama de structura activelor şi pasivelor curente şi de
raportul lichiditate/exigibilitate dintre ele.
Dacă citaţi din acest material faceţi referire la: Mironiuc, M., Analiză economico-financiară, Iaşi, 2020, disponibil
la http://elearning.feaa.uaic.ro/course/view.php?id=201
12
• numai partea din activele circulante rămasă nefinanţată din sursele menţionate este
acoperit din excedentul de capital permanent (fondul de rulment net) sau din datorii
financiare pe termen scurt, fapt pentru care această parte a fost numită necesar de fond de
rulment net.
• Active de trezorerie =
= Investitii pe termen scurt +
+ Casa si conturi la banci
• Pasive de trezorerie =
= Sume datorate institutiilor de credit
• Cauze:
✓ accelerarea vitezei de rotatie a activelor circulante;
✓ obtinerea de datorii cu o exigibilitate mai îndepărtată, ceea ce echivalează cu
diminuarea termenelor în care se fac încasările şi relaxarea termenelor în care se achită
obligaţiile către terţi (dacă activele circulante au o viteză de rotatie superioară vitezei de
rotatie a datoriilor curente, întreprinderea realizează mai repede lichidităti, fiind posibilă
asigurarea unui echilibru financiar chiar şi în conditiile unui fond de rulment negativ);
✓ discontinuitati în realizarea aprovizionării şi în desfăşurarea activităţii de producţie din
cadrul întreprinderii (când viteza de rotatie a activelor este aproximativ egală cu viteza de
rotatie a pasivelor).
• NFR = 0 , necesarul de fond de rulment neutru indică faptul că lichiditatea întreprinderii este
garantată pe termen scurt, însă aspecte neprevăzute, care pot modifica structura activelor şi
pasivelor curente, vor deteriora cu uşurinţă acest echilibru fragil (stocuri de produse finite,
care nu pot fi vândute în conjuncturi defavorabile pentru întreprindere, creanţe, imposibil de
recuperat în timp util etc.).
• Cauze:
Dacă activele circulante au o viteză de rotaţie superioară vitezei de rotaţie a datoriilor curente,
întreprinderea realizează mai repede lichidităţi, fiind posibilă asigurarea unui echilibru financiar
chiar şi în condiţiile unui fond de rulment negativ.
Dacă citaţi din acest material faceţi referire la: Mironiuc, M., Analiză economico-financiară, Iaşi, 2020, disponibil
la http://elearning.feaa.uaic.ro/course/view.php?id=201
13
• Din NFR derivă indicatori care caracterizează lichiditatea întreprinderii, cunoscuţi sub
numele de rate de rotaţie sau rate de gestiune:
Interpretări posibile:
- stocurile participă de 3,5 ori la obţinerea cifrei de afaceri ȋntr-un exerciţiu;
- stocurile se transformă din formă materială ȋn formă bănească, prin intermediul
vânzărilor (CA), de 3,5 ori ȋntr-un exerciţiu financiar;
- resursele financiare imobilizate ȋn stocuri se recuperează prin intermediul
vânzărilor (CA) de 3,5 ori ȋn exerciţiul financiar analizat;
Interpretări posibile:
- stocurile se transformă din formă materială ȋn formă bănească, prin intermediul
vânzărilor (CA), ȋn 20 de zile;
- resursele financiare imobilizate ȋn stocuri se recuperează prin intermediul
vânzărilor (CA) ȋn 20 de zile;
• Cauze:
• valoarea mare a acestui raport indică termene de plată mai lungi acordate întreprinderii
de către furnizori, cu influentă favorabilă asupra lichidităţii.
• termenul îndelungat de plată a datoriilor poate fi expresia încrederii pe care furnizorii
o au într-un client important şi solvabil, care face achiziţii semnificative.
• amânarea repetată a rambursării datoriilor către furnizori, fără ca aceasta să se realizeze
cu acordul lor prealabil, indică dificultăţile de plată ale întreprinderii.
• prin raportul Dfz/CA se determină câţi lei datorii furnizori trebuie contractaţi pentru
a se obţine un leu cifră de afaceri.
• Relatia Tpfz > Trc evidentiaza o situatie favorabila pentru intreprindere deoarece:
✓ creanţele comerciale se recuperează mai rapid decât se plătesc datoriile comerciale către
furnizori, ceea ce are impact favorabil asupra lichidităţii întreprinderii, reducând
necesarul de finanţare a ciclului de exploatare (NFR).
Ex:
FRN -4 5 2 -2 5 -6
NFR -2 2 3 -5 -2 8
TN -2 3 -1 3 7 -14
Rfg 2 2,5 0,66 0,4 -2,5 -0,75
Lipsa trezoreriei este o sursǎ permanentǎ de riscuri pentru întreprindere. Nelimitarea riscului
lipsei de trezorerie se reflectǎ negativ asupra rentabilitǎţii întreprinderii, situaţie care dacă
persistă pe termen lung este considerată un simptom al riscului de faliment.
Dacă citaţi din acest material faceţi referire la: Mironiuc, M., Analiză economico-financiară, Iaşi, 2020, disponibil
la http://elearning.feaa.uaic.ro/course/view.php?id=201
16
✓ durata netă în zile a ciclului monetar ( Dcom ) sau durata medie de conversie a
numerarului este un indicator care exprimă, în zile, durata medie a intervalului cuprins
între momentul în care se plătesc datoriile către furnizori şi momentul în care se
încasează creditele de la clienţi: Dcom = Drs + Trc − Tp f
• Un ciclu comercial mai mic de 30 de zile = o situaţie optimă de trezorerie;
• Prelungirea ciclului comercial peste 80 de zile implică creşterea necesarului de finanţat al
ciclului de exploatare.
Dacă citaţi din acest material faceţi referire la: Mironiuc, M., Analiză economico-financiară, Iaşi, 2020, disponibil
la http://elearning.feaa.uaic.ro/course/view.php?id=201
17
▪ rata solvabilităţii generale ( Rs g ) exprimată ca raport între activul total şi datoriile totale:
At
Rs g =
Dt
Acest indicator este echivalentul, în mărimi relative, a indicatorului situaţia netă:
At - Dt = Cpr= ANC = SN
✓ valoarea raportului mai mică decât 1,66 explică faptul că întreprinderea se caracterizează
prin insolvabilitate şi este riscantă pentru “furnizorii” de capital, care pot refuza
acordarea de noi împrumuturi. Aceasta echivalează cu o situaţie netă negativă.
D1an D
RIT1 = sau RIT2 = 1an
CP C pr
✓ Riscul de insolvabilitate este, în principal, determinat de datoriile pe termen lung, care
cumulează ratele scadente şi cheltuielile cu dobânda aferentă.
✓ Întreprinderea dispune de capacitate de îndatorare la termen când primul raport este mai
mic sau egal cu 0,50, iar al doilea raport este cel mult egal cu 1.
Dacă citaţi din acest material faceţi referire la: Mironiuc, M., Analiză economico-financiară, Iaşi, 2020, disponibil
la http://elearning.feaa.uaic.ro/course/view.php?id=201
18
Dt
3. rata capacităţii globale de ramburare ( RRG ): RRG =
CAF
✓ exprimă, în număr de ani, capacitatea întreprinderii de a rambursa datoriile totale;
✓ Cu cât valoarea indicatorului este mai mică, cu atât întreprinderea este capabilă să
suporte o îndatorare suplimentară;
D1an
4. rata capacităţii de rambursare la termen ( RRT ): RRT =
CAF
✓ literatura de specialitate indică pentru acest raport o valoare maximă egală cu trei ani.
✓ întreprinderea trebuie să găsească alte resurse pentru a face faţă scadenţelor (dezinvestiţii,
noi împrumuturi pe termen scurt etc.).
Ch f Ch f
5. rata prelevării datoriilor financiare ( RPD ): RPD1 = sau RPD2 =
EBIT CA
✓ o valoare a primului raport mai mare de 0,6 sau depăşirea excedentului brut de exploatare
de către cheltuielile financiare este un semnal că întreprinderea nu poate suporta costul
îndatorării – risc de insolvabilitate;
✓ pentru al doilea raport, literatura de specialitate recomandă o valoare de cel mult 0,03
(cheltuielile financiare să nu reprezinte mai mult de 3% din cifra de afaceri), pentru ca
întreprinderea să nu se expună riscului de insolvabilitate.
Dacă citaţi din acest material faceţi referire la: Mironiuc, M., Analiză economico-financiară, Iaşi, 2020, disponibil
la http://elearning.feaa.uaic.ro/course/view.php?id=201
19
✓ pentru al doilea indicator valoarea nu trebuie să coboare sub 0,7-0,8 pentru a reflectǎ o
autonomie financiarǎ ridicatǎ a întreprinderii.
✓ exprimă câţi lei garanţie revine/sunt necesari pentru 1 leu datorii totale;
✓ cu cât indicatorul are valori mai mici decât limitele mai sus amintite, cu atât
întreprinderea se expune riscului de insolvabilitate datoritǎ dependenţei prea mari faţǎ de
creditori.
✓ creşterea capitalului propriu într-un ritm mai lent decât ritmul de creştere a datoriilor
totale, este o situaţie normalǎ numai dacă se realizează pe seama creşterii datoriilor ce
trebuie rambursate într-o perioadǎ de până la un an, ca efect al prelungirii termenelor de
platǎ acordate de furnizori.
C pr C pr
2. raportul autonomiei (independenţei) financiare la termen: RAT 1 = sau RAT 2 =
CP D1an
✓ primul indicator reflectǎ măsura în care capitalul propriu participǎ la formarea capitalului
permanent;
✓ mǎsura în care datoriile care trebuie rambursate într-o perioadǎ mai mare de un an pot fi
acoperite pe seama capitalului propriu;
✓ exprimă câţi lei garanţie revine/sunt necesari pentru 1 leu datorii mai mari de un an;
✓ valoarea minimǎ admisǎ pentru primul indicator este 0,5. Sub acestǎ valoare
întreprinderea se confruntǎ cu risc de insolvabilitate;
✓ valoarea minimǎ admisǎ pentru cea de-a doua variantǎ de calcul a indicatorului este 1,
respectiv datoriile mai mari de un an trebuie sǎ fie acoperite integral de capitalurile
proprii, datoritǎ activitǎţii rentabile desfǎşurate de întreprindere.
Dacă citaţi din acest material faceţi referire la: Mironiuc, M., Analiză economico-financiară, Iaşi, 2020, disponibil
la http://elearning.feaa.uaic.ro/course/view.php?id=201
20
Indicator Valori de referinţă Interpretare
- Întreprinderea se caracterizează prin insolvabilitate şi este
Rata solvabilităţii Rs g 1,66 riscantă pentru „furnizorii” de capital, care pot refuza
generale acordarea de noi împrumuturi; aceasta echivalează cu o
situaţie netă negativă.
- Întreprinderea nu este ameninţată de riscul de insolvabilitate
RIG1 0,66 şi dispune încă de capacitate de îndatorare.
- Valoarea unitară pentru acest raport se înregistrează numai
când capitalul propriu devine negativ, situaţie specifică
Rata (coeficientul) RIG1 = 1 întreprinderilor aflate în stare de faliment, la care pierderile
reportate din exerciţiile anterioare au erodat capitalul
îndatorării globale
întreprinderii.
- Când raportul are valoarea egală cu doi, capacitatea de
îndatorare a întreprinderii este considerată saturată.
RIG2 = 2 Îndatorarea peste acestă limită conduce la apariţia riscului de
insolvabilitate, atât pentru împrumutat cât şi pentru finanţator.
Rata (coeficientul) RIT1 0,50 - Întreprinderea dispune de capacitate de îndatorare pe o
îndatorării la perioadă mai mare de un an şi nu este susceptibilă riscului de
termen RIT2 1 insolvabilitate.
Rata capacităţii - Întreprinderea dispune de capacitate de autofinanţare care îi
globale de RRG 4 va permite rambursarea datoriilor totale în maximum patru
ramburare ani.
- Întreprinderea nu poate suporta costul îndatorării din
R PD1 0,6 excedentul brut de exploatare, iar dacă această situaţie
Rata prelevării persistă pe termen lung întreprinderea devine insolvabilă.
datoriilor financiare - Atunci când cheltuielile financiare nu reprezintă mai mult de
RPD2 0,03 3% din cifra de afaceri, întreprinderea nu se expune riscului de
insolvabilitate.
- Primul raport indică o autonomie financiară normală a
Raportul RAF1 0,33 întreprinderii;
autonomiei - Al doilea raport indică o autonomie financiară ridicată,
(independenţei) situaţie de dorit sǎ se realizeze pe seama creşterii, într-un ritm
financiare globale RAF2 0,70 mai rapid, a profitului net al exerciţiului decât pe seama
celorlalte componente ale capitalului propriu al întreprinderii.
Tabelul nr. 4. Calculul principalilor indicatori economico-financiari care caracterizează poziţia financiară
Nr. Exerciţiul financiar: Abateri
Indicatorul
crt. precedent încheiat (%)
1. Indicatorii de lichiditate: - - -
a) Rata lichidităţii generale Rlg = Act / Dct 1,33 2,40 80,44
b) Indicatorul test acid Rlr = Act − S / Dct 0,71 1,74 145,07
2. Indicatorii de risc: - - -
a) Indicatorul gradului de îndatorare (Rata îndatorării la
termen) RIT = D1an / C pr 0,02 0,20 900,00
b) Indicatorul privind acoperirea dobânzilor RAD = Rec / Chd 23,46 14,31 -39,00
3. Indicatorii de activitate (de gestiune): - - -
a) Viteza de rotaţie a stocului Vrs = CA / S (rot.) 3,77 6,42 70,29
b) Durata de rotaţie a stocului Drs = (S / CA) 360 (zile) 95,52 56,09 -41,28
c) Termenul de recuperare a creanţelor Trc = (Cc / CA) 360 117,25 175,01 49,26
Termenul de plată a datoriilor către Furnizori
d) T pf = ( D fz / A fz ) 360 87,26 72,96 -16,39
Petrescu, S., Analiză şi diagnostic financiar-contabil, ediţia a III-a, Ed. CECCAR, Bucureşti,
2010 (Analiza ratelor de structură a bilanţului, pp. 214-216, pp. 191-229);
Robu, V., Anghel I., Şerban E.-C., Analiza economico-financiară a firmei, Ed. Economică,
Bucureşti, 2014 (Analiza structurii activului; Analiza structurii surselor de finanţare, pp. 429-
434, pp. 434-455; pp. 458-461);
Siminica, M., Diagnosticul financiar al firmei, Ed. Sitech, Craiova, 2010 (Analiza structurii
activului şi pasivului, pp. 37-54, pp. 71-98; pp. 101-118)
Dacă citaţi din acest material faceţi referire la: Mironiuc, M., Analiză economico-financiară, Iaşi, 2020, disponibil
la http://elearning.feaa.uaic.ro/course/view.php?id=201
MARILENA MIRONIUC
ANALIZĂ ECONOMICO-FINANCIARĂ
Sinteză de curs
CIG - Anul III ZI
2021/2021
Evaluarea cunoştinţelor la AEF:
2
Dacă citaţi din acest material faceţi referire la: Mironiuc, M., Analiză economico-financiară, Iaşi, 2020, disponibil
la http://elearning.feaa.uaic.ro/course/view.php?id=201
OBIECTIVELE CURSULUI
ANALIZA ECONOMICO-FINANCIARĂ A ÎNTREPRINDERII
Capitolul 1.
BAZELE TEORETICO - METODOLOGICE ALE ANALIZEI ECONOMICO -
FINANCIARE
3
Dacă citaţi din acest material faceţi referire la: Mironiuc, M., Analiză economico-financiară, Iaşi, 2020, disponibil
la http://elearning.feaa.uaic.ro/course/view.php?id=201
A analiza, conform Dicţionarului explicativ al limbii române, înseamnă a cerceta un
întreg, un fenomen etc., examinând fiecare element component în parte. Analiza, potrivit
aceleiaşi surse, este o metodă ştiinţifică de cercetare care se bazează pe studiul sistematic al
fiecărui element în parte.
a) Transpunsă în domeniul economic, analiza este o metodă de cercetare a
fenomenelor/proceselor economico-financiare, bazată pe descompunerea acestora în părţile lor
constitutive, până la cele mai simple elemente, cu scopul identificării şi eliminării complexului
de cauze care imprimă tendinţe nefavorabile fenomenelor/proceselor studiate. Pentru că
reprezintă un mijloc de cunoaştere a realităţii prin intermediul cauzelor, analiza are un rol
gnoseologic concretizat în:
4
Dacă citaţi din acest material faceţi referire la: Mironiuc, M., Analiză economico-financiară, Iaşi, 2020, disponibil
la http://elearning.feaa.uaic.ro/course/view.php?id=201
Standardele Internaţionale de Raportare Financiară încurajează întreprinderile să
însoţească situaţiile financiare de analize, care să studieze:
✓ principalii factori care determină şi influenţează performanţa;
✓ modificările mediului în care întreprinderea îşi desfăşoară activitatea (de exemplu,
creşterea preţului materiilor prime, reducerea cererii unor segmente de consumatori,
modificarea cursului de schimb etc.);
✓ reacţiile întreprinderii la modificările respective şi efectul acestora;
✓ politicile de investiţii şi de dividend;
✓ sursele de finanţare a întreprinderii;
✓ politicile de îndatorare şi de gestionare a riscului;
✓ resursele întreprinderii care nu sunt reflectate în bilanţ (loialitatea şi experienţa
personalului şi managementului, experienţa în managementul mediului etc.).
5
Dacă citaţi din acest material faceţi referire la: Mironiuc, M., Analiză economico-financiară, Iaşi, 2020, disponibil
la http://elearning.feaa.uaic.ro/course/view.php?id=201
- Rezultatul este expresia finală a fenomenului/procesului supus analizei, care se
exprimă, de regulă, sub forma unor indicatori (profit, cifră de afacei, rentabilitate, solvabilitate,
cotă de piaţă, productivitate a muncii, fond de rulment, viteza de rotaţie a stocurilor etc.).
- Elementele sunt părţi constitutive ale fenomenului/procesului analizat.
- Factorii explică schimbările din starea fenomenelor/proceselor analizate. Ei se
urmăresc în mod succesiv, trecând de la factorii cu acţiune directă la cei cu acţiune indirectă,
până la stabilirea cauzelor finale din punct de vedere al analizei.
- Cauzele reprezintă componentele elementare ale fenomenului/procesului analizat, care
generează sau concură la apariţia lui. Unii autori le denumesc „împrejurări” care, în anumite
condiţii, provoacă şi explică apariţia unui fenomen/proces.
Între componentele amintite se stabilesc o serie de legături, numite relaţii cauzale, care
se prezintă sub formă de conexiuni complexe, ale căror puncte nodale sunt reprezentate de
factori. Fiecare dintre aceştia are simultan valoare de cauză şi de efect, determină şi sunt
determinaţi. Analiza relaţiilor cauzale permite selectarea şi ordonarea factorilor în funcţie de
intensitatea şi sensul acţiunii lor asupra fenomenului/procesului analizat.
Sistematizarea acţiunii factorilor prin reprezentarea lor sub forma schemei de analiză
contribuie la creşterea operativităţii în munca de analiză şi de interpretare a rezultatelor. Natura
diferită a relaţiilor cauzale (de tip determinist sau funcţional şi de tip statistic sau stohastic)
impune utilizarea unor procedee de analiză specifice (substituţia în lanţ şi procedeul balanţier, în
cazul primului tip de relaţii, şi metodele statistico-matematice, în cazul celui de-al doilea).
Cercetarea fenomenelor/proceselor economico-financiare şi a structurii lor este facilitată de
reprezentarea lor sub formă de modele simbolice (indicatori) care, deşi simplifică realitatea
obiectivă, oferă un plus de cunoaştere.
Cel mai frecvent, indicatorii cu care operează analiza sunt exprimaţi în mărimi:
- absolute, indicatorii se exprimă în unităţi monetare şi non-monetare, însă nu se exprimă în
procente sau coeficienţi, ca de exemplu:
✓ marja comercială (lei) = venituri din vânzarea mărfurilor (lei) – cheltuieli privind
mărfurile (lei)
✓ cifra de afaceri (lei) = volumul producţiei vândute (kg) x preţul de vânzare (lei/kg)
✓ etc.
6
Dacă citaţi din acest material faceţi referire la: Mironiuc, M., Analiză economico-financiară, Iaşi, 2020, disponibil
la http://elearning.feaa.uaic.ro/course/view.php?id=201
- relative, indicatorii fiind calculaţi ca raport între două elemente, căpătând denumirea de rate,
care se exprimă în procent sau coeficienţi, ca de exemplu:
a) rate de structură (%) – exprimă ponderea unor elemente într-un întreg; la numărătorul şi
numitorul raportului sunt, în mod obligatoriu, elemente sunt de aceeaşi natură. De exemplu:
✓ etc.
- fie ca raport între un indicator de efort şi unul de efect (reflectă resursele consumate pentru
obţinerea unui rezultat), ca de exemplu:
- fie ca raport între un indicator de efect şi unul de efort (reflectă randamentul sau
rentabilitatea resurselor consumate), ca de exemplu:
✓ etc.
c) rate de gestiune sau activitate – în calculul lor intervine aproape întotdeauna cifra de
afaceri, exprimând:
- fie intensitatea (viteza) cu care unele active sau capitaluri participă la formarea cifrei de
afaceri, ca de exemplu:
7
Dacă citaţi din acest material faceţi referire la: Mironiuc, M., Analiză economico-financiară, Iaşi, 2020, disponibil
la http://elearning.feaa.uaic.ro/course/view.php?id=201
✓ rata (viteza) de rotaţie a capitalului propriu în cifra de afaceri (nr. de rotaţii) = cifra de
afaceri/capitaluri proprii total
✓ etc.
- fie intervalul de timp în care se recuperează creanţele ori se plătesc obligaţiile (datoriile)
către terţi, ca de exemplu:
✓ etc.
✓ rata autofinanţării activelor imobilizate = capitaluri proprii total/ active imobilizate nete
✓ etc.
✓ etc.
8
Dacă citaţi din acest material faceţi referire la: Mironiuc, M., Analiză economico-financiară, Iaşi, 2020, disponibil
la http://elearning.feaa.uaic.ro/course/view.php?id=201
putut fi descoperite. De asemenea, descompunerea este o premisă pentru aplicarea tehnicilor
analizei factoriale.
Compararea s-a impus în analiza economico-financiară pentru că orice rezultat se
analizează nu ca o mărime în sine, ci în raport cu o bază de referinţă, obţinându-se astfel
informaţii mai relevante cu privire la aspectul analizat. Abaterile rezultate din comparaţii se
separă pe factorii de influenţă şi pe cauzele care le-au determinat.
Cuantificarea influenţei factorilor se realizează prin aplicarea efectivă a unor tehnici şi
procedee cantitative de analiză pentru a măsura acţiunea fiecărui factor asupra rezultatelor.
Recurgerea diferenţiată la procedeele şi tehnicile de analiză este determinată, în general, de:
obiectul analizei; profunzimea acesteia; sursele de informaţii disponibile; tipurile de relaţii
cauzale dintre factori; orientarea analizei numai spre acţiunea de informare şi/sau spre procesele
de elaborare, evaluare şi control al deciziilor. Bogăţia metodelor şi amploarea câmpului lor de
aplicare fac din analiză un element fundamental al raţionamentului economico-financiar şi al
practicii.
Generalizarea rezultatelor analizei implică reunirea, printr-un demers intuitiv, a tuturor
aspectelor rezultate în urma parcurgerii treptelor anterioare de analiză. Se doreşte, astfel,
formarea unei imagini de ansamblu asupra fenomenului/procesului studiat şi reţinerea
concluziilor semnificative care să conducă la formularea măsurilor de îmbunătăţire a situaţiei
analizate.
Tehnicile specifice analizei situaţiilor financiare sunt utilizate în cadrul analizei financiare şi
facilitează elaborarea judecăţilor asupra situaţiilor financiare ale întreprinderii,
transformând datele cuprinse în acestea în informaţii relative la: performanţele economico-
9
Dacă citaţi din acest material faceţi referire la: Mironiuc, M., Analiză economico-financiară, Iaşi, 2020, disponibil
la http://elearning.feaa.uaic.ro/course/view.php?id=201
financiare, poziţia financiară a întreprinderii, riscul economic şi financiar cu care se confruntă,
perspectivele de creştere a întreprinderii.
Tehnicile specifice analizei discriminante fac parte din categoria tehnicilor statistice, dintre care
cea mai cunoscută este tehnica scorurilor, folosită pentru a indica starea de vulnerabilitate şi
disfuncţionalitate a întreprinderii.
"Les dirigeants et les actionnaires doivent se rappeler que la comptabilité est un support à
l'analyse, mais ne peut en aucun cas la remplacer."
Warren Buffett
Total: 10 puncte (câte 1 punct pentru fiecare răspuns de la A; câte 0,5 puncte pentru
fiecare raspuns de la B; 1,5 puncte pentru C; 1 punct din oficiu.)
BIBLIOGRAFIE
Achim, M. V., Borlea S. N., Ghid pentru analiza-diagnostic a stării financiare, Ed. Risoprint Cluj
Napoca, 2017
12
Dacă citaţi din acest material faceţi referire la: Mironiuc, M., Analiză economico-financiară, Iaşi, 2020, disponibil
la http://elearning.feaa.uaic.ro/course/view.php?id=201
Bondoc, M. D., Analiza performanţelor entităţilor economice, Ed. Sitech, Craiova, 2014
Lala-Popa, I., Miculeac M., Analiză economico-financiară, Elemente teoretice si studii de caz,
Ed. Mirton, Timişoara, 2009
Hristea, A.M., Analiza economică și financiară a activității întreprinderii. De la intuiție la
știință, Volumele 1 şi 2 (ediția a doua), Ed. Economică Bucureşti, 2015
Marion, A., Analyse financière. Concepts et Méthodes, 4e édition, Dunod, Paris, 2007
Mironiuc, M., Analiză economico-financiară. Elemente teoretico-metodologice şi aplicaţii,
Editura Sedcom Libris, Iaşi, 2006
Mironiuc, M., Analiză economico- financiară. Performanţă. Pozitie financiară. Risc, Ed.
Universităţii „Al. I. Cuza” Iaşi, 2009
Pantea, M. I., Analiză economico-financiară - instrument al managementului întreprinderii,
Editura Universităţii de Vest, Timişoara, 2017
Petrescu, S., Analiză şi diagnostic-financiar-contabil. Ghid teoretico-aplicativ, Ediţia a II-a,
revizuită şi adăugită, Editura CECCAR, Bucureşti, 2008
Robu, V., Anghel I., Şerban E.-C., Analiza economico-financiară a firmei, Ed. Economică,
Bucureşti, 2014
Siminica, M., Diagnosticul financiar al firmei, Ed. Sitech, Craiova, 2010
Vâlceanu, Gh., Robu, V., Georgescu, N., Analiză economico-financiară, Ediţia a doua revizuită
şi adăugită, Editura Economică, Bucureşti, 2005
Bibliografie imperativă:
Robu, V., Anghel I., Şerban E.-C., Analiza economico-financiară a firmei, Ed. Economică,
Bucureşti, 2014 (Analiza structurii activului; Analiza structurii surselor de finanţare, pp.
429-434);
Siminica, M., Diagnosticul financiar al firmei, Ed. Sitech, Craiova, 2010 (Analiza structurii
activului şi pasivului, pp. 37-54).
13
Dacă citaţi din acest material faceţi referire la: Mironiuc, M., Analiză economico-financiară, Iaşi, 2020, disponibil
la http://elearning.feaa.uaic.ro/course/view.php?id=201
MARILENA MIRONIUC
ANALIZĂ ECONOMICO-FINANCIARĂ
Sinteză de curs
CIG - Anul III ZI
2019/2020
2
Capitolul 4.
ANALIZA RISCURILOR ÎNTREPRINDERII
Riscul este o componentă firească a vieţii economico-sociale, care are la origine cauze
multiple şi îmbracă forme foarte variate, cum ar fi:
O mare parte din riscurile anterior enumerate îşi au originea în caracteristicile mediului
de afaceri în care operează întreprinderea.
În opinia unor autori, riscul se referă la incertitudinea „care contează”, adică aceea care
este în măsură să influenţeze rezultatele aşteptate de posesorii unor capitaluri sau active
financiare etc. Orice situaţie riscantă este incertă, dar poate exista incertitudine şi fără risc.
Riscul este mai mult legat de posibilitatea apariţiei unor evenimente nefavorabile în
activitatea întreprinderii.
Noţiunea de risc dobândeşte semnificaţie dacă se apreciază în legătură cu viitorul
întreprinderii sau afacerii, respectiv, dacă există posibilitatea prevederii fluctuaţiilor rezultatelor
sau randamentelor în urma acestor evenimente.
Specialiştii occidentali în materie de analiză a riscului susţin că, în esenţă, sunt două
categorii de variabile care provoacă cea mai mare sensibilitate (variabilitate) a indicatorilor de
rezultat, respectiv: structura costurilor şi structura financiară a întreprinderii.
Astfel, unele elemente de cheltuieli variază proporţional sau non proporţional cu volumul
producţiei, fiind desemnate ca fiind cheltuieli variabile.
Alte elemente de cheltuieli prezintă o elasticitate redusă şi sunt denumite cheltuieli fixe sau de
structură. Cheltuielile fixe diminuează flexibilitatea întreprinderii, prin faptul că nu se
adaptează automat la modificarea volumului de activitate şi a vânzărilor.
Producţia vândută devine baza asupra căreia se repartizează cheltuielile fixe. Cu cât este
mai mare cantitatea de produse destinată vânzării, cu atât va fi mai mică cota de cheltuieli fixe
care se va regăsi în preţul de vânzare al produsului, iar efectul pe care variaţia volumului de
activitate îl va exercita asupra rezultatului din exploatare va fi mai redus.
Punctul de echilibru, numit şi prag de rentabilitate, reflectă nivelul minim de activitate pe care
trebuie să-l realizeze întreprinderea pentru a nu lucra în pierdere.
Cu cât pragul de rentabilitate este mai redus, cu atât riscul de exploatare este mai
nesemnificativ.
CF
Qe =
p − cv
Metoda marjei de contribuţie, variantă a metodei algebrice, consideră că punctul de
echilibru reprezintă valoarea cifrei de afaceri pentru care costurile fixe ale perioadei sunt egale
cu marja de contribuţie asupra costurilor variabile ( M ).
5
Riscul de exploatare al întreprinderii depinde de măsura în care marja asupra costurilor variabile
acoperă cheltuielile fixe, el va creşte pe măsură ce cheltuielile fixe se apropie valoric de
mărimea marjei asupra costurilor variabile.
Întreprinderea va înregistra profit atunci când marja de contribuţie asupra costurilor variabile
este superioară costurilor fixe ( M CF ) şi se va afla în stare de echilibru când marja va egaliza
costurile fixe totale, iar profitul va fi nul:
M = CF P = 0 , unde M = CA − CV
Un alt indicator util în evaluarea riscului de exploatare, care cuantifică efectele
modificării volumului vânzărilor asupra rezultatului exploatării, este marja de siguranţă ( M s ).
Ea se poate exprima în mărimi absolute şi relative, în variantele care urmează:
M s = Q − Qe M s = CA − CAe
Q − Qe CA − CAe
Ms = 100 Ms = 100
Q CA
Marja de siguranţă exprimă care este nivelul maxim cu care se poate diminua producţia
sau cifra de afaceri programate, astfel încât întreprinderea să nu se situeze sub pragul de
rentabilitate, respectiv să nu înregistreze pierderi.
Cu cât este mai mare marja de siguranţă, cu atât mai mare este profitul şi mai redus
riscul de exploatare.
CV
re
de
CF
er
Pi
O Qe Q
Fig.nr. 1. Modelul liniar de analiză a punctului critic
CT,
VT
CT re
de
er VT
Pi
Profit max
re
CF
de
er
Pi
O Qe1 Qe2 Q
Fig. nr. 2. Modelul neliniar de analiză a punctului critic
Nr.
Specificare P0 P1
crt.
1. Volumul producţiei Q - buc. 1000 700
2. Preţul de vânzare p - RON/buc. 15 15
3. Costul variabil unitar cv - lei /buc. 5 5
4. Cifra de afaceri CA - lei 15000 10500
5. Cheltuieli variabile CV - lei 5000 3500
6. Cheltuieli fixe CF - lei 6000 3200
7. Producţia de echilibru Qe = CF / p − cv - buc. 600 320
8. CAe = Qe p sau CAe = CF /1 − CV / CA - lei 9000 4800
9. Marja asupra cost. variab M = CA − CV - lei 10000 7000
10. Marja relativă a cost. variab. M r = M / CA - % 66,66 66,66
11. Profitul ( Rexp ) P = M − CF = M r CA − CF -lei 4000 3800
12. Marja de siguranţă M s = Q − Qe - buc. 400 380
13. Marja de siguranţă M s = CA − CAe - lei 6000 5700
14. Marja de sig. relativă M s = (Q − Qe / Q) 100 - % 40,00 54,29
14. Marja relat. de sig. M s = (CA − CAe / CA) 100 -% 40,00 54,29
15. Orizontul temp. OT = CF / mz = CF / M / 360 - zile 216 165
Apariţia riscului financiar este legată de imposibilitatea stabilirii unei structuri optime a
capitalurilor întreprinderii, astfel încât capitalul împrumutat, prin mărimea sa şi prin cheltuielile
financiare determinate de procurarea lui, să nu contribuie la diminuarea ratei rentabilităţii
financiare.
Influenţa structurii financiare asupra indicatorilor de rezultat se studiază cu ajutorul unui model
simplu, cunoscut sub numele de modelul efectului de levier financiar, care facilitează analiza
corelaţiei dintre gradul de îndatorare al unei întreprinderi şi capacitatea sa de a remunera
capitalul propriu prin intermediul ratei rentabilităţii financiare.
R
Re = exp ; At = Pt = C pr + D
At
Rexp = Re At = Re (C pr + D )
Acest rezultat permite întreprinderii să remunereze creditorii pentru capitalul împrumutat,
să plătească impozitele şi taxele şi să asigure participarea la profit a “furnizorilor de capital”.
Dacă se face abstracţie de impozitul pe profit, într-o primă fază a analizei, sumele care reprezintă
remunerarea creditorilor ( Ch f ) şi rezultatul net ( Rnet ), de mărimea căruia depinde remunerarea
acţionarilor ( R f ), se determină după urmatoarele relaţii:
Ch f = Rd D
Rn = Rexp − Ch f = Re (C pr + D) − Rd D = Re C pr + ( Re − Rd ) D
în care: - Ch f - cheltuielile financiare ocazionate de contractarea împrumuturilor;
- Rd - rata medie a dobânzii pentru capitalul împrumutat (Return On Debit: Ch f / D );
- Rnet - rezultatul net, rămas după plata costului îndatorării.
Împărţirea relaţiei anterioare la capitalul propriu ( C pr ) permite stabilirea ratei
rentabilităţii capitalului propriu ( R f ) după modelul:
Rnet D
Rf = = Re + ( Re − Rd )
C pr C pr
În urma analizei modelului levierului financiar, se constată că rata rentabilităţii
financiare este influenţată de rata rentabilităţii economice, de diferenţa dintre rata rentabilităţii
economice şi costul îndatorării ( Re − Rd ) şi de gradul de îndatorare al întreprinderii. Gradul de
îndatorare este cunoscut sub numele de raport al levierului financiar ( D / C pr ), el caracterizează
structura financiară a întreprinderii şi este un valid indicator de risc. Diferenţa ( Re − Rd )
comportă unele discuţii care conduc la examinarea a trei cazuri posibile, derivate din valorile
9
diferite pe care le pot lua rata rentabilităţii economice şi rata dobânzii şi care pot genera un efect
de levier financiar ( ELF ) nul, pozitiv sau negativ ce se va repercuta, în acelaşi sens, asupra ratei
rentabilităţii capitalului propriu, respectiv:
D
ELF = R f − Re ; ELF = ( Re − Rd )
C pr
• Când efectul de levier financiar este egal cu zero ( ELF = Re − Rd = 0 ) se verifică
circumstanţa în care rata rentabilităţii economice coincide cu rata medie a dobânzii: Re = Rd .
Oricare ar fi nivelul gradului de îndatorare al întreprinderii, acesta nu transmite nici un
efect asupra ratei rentabilităţii capitalului propriu, respectiv rata rentabilităţii financiare nu se
modifică sub efectul îndatorării. În această situaţie, structura financiară a întreprinderii este
neutră. Făcând abstracţie de efectul impozitelor, care nu alterează analiza în cauză, ecuaţia
modelului efectului de levier devine: R f = Re .
Această situaţie pare anormală, deoarece ea arată faptul că două tipuri de capitaluri
(propriu şi împrumutat), procurate în condiţii de risc diferite, vor avea aceeaşi bază de
remunerare, fără să se acorde o primă pentru capitalul propriu a cărui folosire implică un grad
mai mare de risc. Condiţia de egalitate între R f = Re = Rd individualizează punctul critic în
remunerarea capitalului propriu (Fig. nr. 5.). O astfel de remunerare, deşi pozitivă, nu satisface
cerinţele pieţei financiare deoarece capitaluri a căror procurare implică grade diferite de risc vor
fi recompensate la fel.
În urma analizei modelului levierului financiar, se constată că rata rentabilităţii financiare este
influenţată de rata rentabilităţii economice, de diferenţa dintre rata rentabilităţii economice şi
costul îndatorării ( Re − Rd ) şi de gradul de îndatorare al întreprinderii. Gradul de îndatorare
este cunoscut sub numele de raport al levierului financiar ( D / C pr ), el caracterizează structura
financiară a întreprinderii şi este un valid indicator de risc.
Rf
Re
Rd
Rf = Re= Rd
O D/Cpr
Rf
Re
Rd
Rd
Re
A -punct hipercritic
D/Cpr
O
Rf
Conform reprezentării grafice, rata rentabilităţii financiare, deşi pozitivă, este inferioară ratei
rentabilităţii economice şi ratei medii a dobânzii, ceea ce înseamnă că partea de capital
împrumutat este remunerată mai bine decât capitalul propriu.
Paralel cu creşterea gradului de îndatorare, din cauza ratei medii a dobânzii înalte, rata
rentabilităţii financiare descreşte, ca efect al absorbirii rezultatului din exploatare de un nivel tot
mai mare al chetuielilor financiare şi care, implicit, diminuează rezutatul net. În punctul A
rezultatul din exploatare este în totalitate erodat de cheltuielile financiare, iar rata rentabilităţii
financiare devine nulă.
Rf
Rd
Re
Rf
Re
Rd
O D/Cpr
Reacţia rezultatului net la variaţia rezultatului din exploatare, reacţie strâns legată de
mărimea cheltuielilor financiare, poate fi apreciată în dinamică cu ajutorul coeficientului
levierului fianciar ( L f ). Coeficientul reflectă cu cât la sută se modifică rezultatul net la
modificarea cu un procent a rezultatului din exploatare, după relaţia:
R I − 100
L f = r net = R net
r Rexp I R exp − 100
în care: - r Rn - variaţia relativă a rezultatului net;
- r Rexp - variaţia relativă a rezultatului din exploatare;
- I R n - indicele rezultatului net;
- I R exp - indicele rezultatului din exploatare.
Riscul financiar este prezent când la o diminuare cu 1% a rezultatului din exploatare corespunde
o diminuare cu mai mult de 1% a rezultatului net.
LUCRARE DE VERIFICARE