Studiu de caz Blaine Kitchenware

Blaine Kitchenware ocupă industria de peste 80 de ani și continuă să câ știge controlul

pe piața pe care o ocupă . În calitate de CEO al companiei, domnul Dubinski se confruntă
cu decizia dificilă de a determina ce este mai bine pentru compania de familie.
Urmă toarele întrebă ri vor aborda ce decizie este optimă și de ce este benefică pentru
BKI.

Ans. 1) Principala dilemă în acest caz este dacă Blaine Kitchenware's ar trebui să aleagă
să -și ră scumpere propriile acțiuni sau nu. Dacă Blaine's Kitchenware își ră scumpă ră
acțiunile, trebuie să ia în considerare dacă să ră scumpere parțial flotarea pe piață sau să
meargă la o ră scumpă rare completă în care familia lui Blaine ar deveni proprietarul
tuturor acțiunilor ră mase. De asemenea, trebuie să ia în considerare efectul
ră scumpă ră rii asupra diferiților factori, cum ar fi riscurile implicate în strâ ngerea unei
datorii, mai ales atunci câ nd acestea sunt mari, foarte conservatoare și fă ră datorii. De
asemenea, ar trebui să ia în considerare lucruri precum planurile lor de achiziție,
câ știgurile pe acțiune și dividendul pe acțiune, structura acționariatului, structura
capitalului și, bineînțeles, reputația companiei pe piață după ră scumpă rare. Avâ nd în
vedere acest lucru, putem lua în considerare câ teva situații și apoi să decidem ce ar
trebui să facă Blaine, ținâ nd cont atâ t de perspectiva acționarilor existenți, câ t și de cea
a familiei Blaine.
Deoarece nu se ridică nicio datorie, dacă toate titlurile de valoare în numerar și numerar
plus titlurile de piață sunt utilizate pentru ră scumpă rare, familia sa ar putea dori
această opțiune. Managementul lor va avea participații sporite, acest lucru le va reduce
șansele de a fi achiziționate și acest lucru va oferi mai multe dividende acționarilor
ră mași.
Există o mare întrebare cu care se confruntă Blaine și de ce ar dori acționarii lor
existenți să -și vâ ndă capitalul înapoi companiei? Un alt scenariu este ră scumpă rarea
completă a flotă rii pieței. Deși acest lucru va implica strâ ngerea unei datorii
semnificative de că tre companie, acest lucru le va oferi, de asemenea, un control
complet promotorilor. Este probabil ca nevoile familiei lor în ceea ce privește valoarea
dividendelor și creșterea să poată fi mai bine satisfă cute prin această opțiune, iar
politica poate fi stabilită în funcție de așteptă rile lor. Rentabilitatea capitalurilor proprii
va crește, ceea ce va ajuta familia să realizeze mai bine valoarea mizei lor. Din punctul
de vedere al acționarilor, aceștia primesc o primă la prețul actual al pieței dacă merg
mai departe cu oferta și din moment ce datoria este în creștere – WACC va scă dea. Cred
că aceasta ar putea fi cea mai bună opțiune pentru Blaine's Kitchenware.
În funcție de situația lor actuală , structura actuală a capitalului și politicile de plată sunt
adecvate. Blaine este în prezent supra-lichidă și sub-pâ rghie, iar acționarii lor suferă de
efecte. Deoarece Blaine Kitchenware este o companie publică cu o mare parte din
acțiunile sale deținute de membrii familiei lor, aceștia au un excedent financiar, ceea ce
scade eficiența efectului să u de levier. Cu alte cuvinte, Blaine nu își utilizează pe deplin
fondurile. Deoarece sunt finanțate în totalitate prin capitaluri proprii, nu există niciun
scut fiscal. Un surplus de numerar scade rentabilitatea capitalurilor proprii și crește
costul capitalului; de asemenea, o sumă mare de numerar poate oferi stimulente

1|Pagină
achizitorului și, de asemenea, poate reduce valoarea întreprinderii Blaine. Achizitorii ar
putea plă ti mult mai puțin decâ t se așteptau inițial să cumpere firma.
În ceea ce privește politicile lor de plată , obiectivul conducerii este de a maximiza
valoarea acționarului, mai degrabă decâ t de a plă ti dividende. Conducerea ar trebui să
utilizeze numerarul disponibil și să investească în investiții atractive. Deși investitorii
iau dividendul ca indicator pentru ca o companie să reușească , ei se așteaptă , de
asemenea, ca dividendele să fie plă tite continuu, fie la o rată stabilă , fie la o rată în
creștere. Pe scurt, pentru ca Blaine să -și pă streze politicile actuale de plată , trebuie să
reducă numă rul de acțiuni restante pe parcursul achiziționă rii acțiunilor.

Ans. 2) O astfel de mișcare mare pentru companie poate afecta foarte mult o mulțime de
aspecte, iar interesele diferite se află în diferite domenii pentru acționari și conducere.
Atunci câ nd au loc ră scumpă ră ri de acțiuni, scade cantitatea de acțiuni din cadrul
companiei și, în cele din urmă , în timp, EPS ar crește în viitor. Această companie se
confruntă cu o structură de capital dezechilibrată și cu o astfel de mișcare de
ră scumpă rare a acțiunilor, atâ t cu ajutorul numerarului, câ t și al împrumuturilor pe
termen scurt/lung. Creșterea datoriilor poate avea avantajul să u în cadrul structurii
capitalului, înlocuirea capitalului propriu în cadrul firmei poate reduce WACC și care
poate duce la un avantaj fiscal. Acoperind avantajele și dezavantajele ră scumpă ră rii, vă
vom recomanda ce ar trebui să facă Dubinski.
Acoperiți mai întâ i avantajele ră scumpă ră rii acțiunilor și concentrați-vă asupra
avantajelor pe care Blaine le poate obține din ră scumpă rarea acțiunilor. Un prim avantaj
al ră scumpă ră rii unei acțiuni poate fi implicațiile fiscale implicate de aceasta și
beneficiul care rezultă din aceasta. Cu câ t o companie este mai îndatorată de datorii,
afectează structura capitalului, ceea ce, la râ ndul să u, reduce valoarea venitului
impozitat. Aceasta este o formă benefică de ră scumpă rare a acțiunilor.
Al doilea beneficiu care rezultă dintr-o ră scumpă rare de acțiuni este creșterea
câ știgurilor pe acțiune. Dacă câ știgurile ar ră mâ ne stabile și numă rul de acțiuni ar
scă dea, atunci câ știgurile pe acțiune vor crește. Atunci câ nd o piață eficientă
reacționează la astfel de informații, prețul acțiunii va crește, deoarece prețul acțiunii a
crescut.
Atunci câ nd investitorii sunt alertați cu privire la o nouă ră scumpă rare de acțiuni, prețul
acțiunilor crește, în general, ceea ce este, de asemenea, benefic pentru Blaine
Kitchenware. Avantajele ră scumpă ră rii acțiunilor apar și pe piața externă , unde îi
avertizează cu privire la câ t de să nă toase sunt fluxurile de numerar în cadrul firmei.
Flotarea este, de asemenea, scă zută în firmă , unde acționarii externi au o cotă mai mică
din companie. O creștere a ră scumpă ră rii capitalului propriu poate fi benefică pentru
orice companie care are puterea de a face acest lucru.
Deși există mai multe avantaje benefice pentru reorientarea stocurilor, acestea sunt, de
asemenea, câ teva dezavantaje care vin cu aceasta. Anunțarea ră scumpă ră rii acțiunilor și
ră scumpă rarea efectivă au un efect mare din momentul evenimentelor. Deși prețurile
acțiunilor ar putea crește inițial, acestea ar putea scă dea odată ce ră scumpă rarea
efectivă a acțiunilor este finalizată . Dezavantajele în ră scumpă rarea stocurilor sunt
implicate în mare mă sură în sincronizare și în ceea ce ar putea crede piețele despre
achiziție. Poate manipula câ știgurile și le poate supraestima într-un mod care nu este la
fel de bun pentru companie. Manipularea câ știgurilor poate supraestima valoarea reală
a companiei.

2|Pagină
Ră scumpă rarea acțiunilor poate fi incredibil de benefică , mai ales pentru o companie
precum BKI, care are puterea de a efectua o ră scumpă rare. În cazul în care compania are
fluxuri de numerar să nă toase, corelate cu nevoia de a crește datoriile în cadrul
companiei, acest lucru poate fi benefic pentru BKI. Creșterea câ știgurilor pe acțiune,
este importantă în ră scumpă rarea acțiunilor, dar și avantajele fiscale (chiar dacă acestea
ar putea fi mai mici) sunt încă avantajoase. Dacă o firmă are numerar suplimentar, cu
un flux de numerar să nă tos și o reducere a impozitului și, eventual, o creștere a valorii
firmei. Dubinski ar trebui să facă o ră scumpă rare mare de acțiuni, iar BKI ar trebui să -și
recupereze o parte din acțiuni în speranța de a obține avantajele impozitului și un EPS
mai puternic. Compania are activele (numerar) și poate lua restructurarea datoriilor
pentru a profita de această ră scumpă rare a acțiunilor.

Ans. 3) Calcule

.EPS

EPS = EBIT/CSO

Ră scumpă rarea acțiunilor: Dobâ nda = 6,75% (50.000.000)

259 milioane în numerar = 3,375,000
50 de milioane în dobâ nzi nou-nă scute purtă toare de datorii
Pentru a ră scumpă ra 14.000.000

OSC = 59.052.000 - 14.000.000

OSC = 45.052.000

EBIT = 63.946.000 - 3.375.000

EBIT = 60.571.000

EPS = 60.571.000/ 45.052.000

EPS = 1.34

Modificarea EPS = 1.34 - 0.91

0.91
Modificarea EPS = 0.4725
= 47.25%

CĂPRIOR

ROE = Venit net

CSO
ROE = 53.630/45.052
ROE = 1,19

3|Pagină
 Rata de acoperire a dobânzii

Acoperirea dobâ nzii = EBIT/Cheltuieli cu dobâ nzile

Acoperirea dobâ nzii = 63.946.000/3.375.000
Acoperirea dobâ nzii = 18.95

Rata datoriei

Rata datoriei = datoria totală /activele totale

rata datoriei = 103 890 000/592 253 000
Rata datoriei = 0, 1753

Participația familiei în capitalurile proprii

62% (59.052.000 OSC)

= 36.612.000 acțiuni
După ră scumpă rarea a 14.000.000 de acțiuni

36,612,000/45,052,000
= 81.27%

Cu calculele fă cute, putem vedea că BKI nu numai că își poate permite să -și ră scumpere
acțiunile, dar vor beneficia de aceasta. După calcularea EPS, ar exista o creștere de
47,25% a câ știgurilor pe acțiune după recapitalizare. Un alt numă r pozitiv ar fi ROE de
1,19, acest numă r arată că după ce acțiunile sunt ră scumpă rate va exista o rentabilitate
pozitivă a capitalurilor proprii. Acest numă r înseamnă că vor transforma un 119%
rentabilitate a capitalurilor proprii după ce acțiunile sunt ră scumpă rate. Acoperirea
dobâ nzii și rata datoriei este un alt numă r interesant. Cu raportul de 18,95:1 pentru
veniturile din dobâ nzi și o rată a datoriei de 0,1754, vedem că BKI are o cantitate mare
de active acumulate și își va putea permite cu ușurință prețul ră scumpă ră rii acestor
acțiuni. Acesta a fost unul dintre principalele
preocupă ri, în cazul în care nu au vrut să împrumute bani și ar putea avea o cheltuială
mare cu dobâ nzile. În ceea ce privește participația familiei, conform noii propuneri,
aceștia ar deține acum 81,27% din companie, oferindu-le și mai multă putere decâ t ar fi
avut înainte. Toate aceste calcule indică faptul că ar fi foarte benefic pentru BKI să -și
ră scumpere acțiunile, unde își pot permite și vor beneficia de ea pe termen lung.

4) Atunci câ nd o companie este deținută și întreținută de o familie care o menține într-

un cadru familial puternic, este important pentru ei să mențină un anumit procent de
proprietate. Eliminarea proprietarilor externi este importantă pentru a obține un
avantaj mai bun pentru companie și, în acest caz, familia caută să obțină o proprietate
mai mare asupra companiei. Propunerea ar trebui să examineze o serie de factori și au
fost puse câ teva întrebă ri principale cu privire la scă derea puterii financiare sau la
împiedicarea companiei să facă achiziții viitoare. Înainte de a examina perspectiva
familiei și a acționarului, este important să examină m ce ar insista o parte financiară

4|Pagină
externă în numele unui argument financiar structurat. O companie cu un flux de
numerar să nă tos, corelat cu un venit net stabil poate fi un candidat pentru o
ră scumpă rare de acțiuni. Este important să se examineze obligațiile curente ale datoriei
în cadrul companiei, care sunt mult mai puțin ponderate în comparație cu pasivele și
capitalurile proprii ale acționarilor. Alegerea firmei va depinde în cele din urmă de
perspectiva financiară a BKI și de nevoile de lichiditate, structura capitalului, politica de
dividende și structura acționariatului.
Ca membru al familiei, aș fi în favoarea ră scumpă ră rii acțiunilor din mai multe motive.
Membrii familiei au salutat ideea posibilelor efecte ale ră scumpă ră rii acțiunilor, o
atracție principală a ră scumpă ră rii ar fi faptul că procentul de proprietate ar crește.
Această atracție este esențială pentru familia care menține această companie mai mult
de familie, iar o proprietate mai mare în companie le-ar permite să dețină mai mult din
ea. Privind înapoi la istoria companiei, este important să ne dă m seama de efectul
intangibil pe care îl are compania și câ t de avantajos ar fi pentru ei să aibă o
ră scumpă rare. De asemenea, ar oferi consiliului mai multă flexibilitate în stabilirea
dividendelor viitoare pe acțiune și le-ar oferi mai mult control asupra companiei. Ca
membru al familiei, aș dori ră scumpă rarea acțiunilor din cauza cantită ții de control pe
care aș obține-o, împreună cu cunoașterea faptului că compania mea are fluxuri de
numerar să nă toase. Deși aș aproba ră scumpă rarea acțiunilor, aș fi sceptic cu privire la
factorul datorie în cadrul ră scumpă ră rii, rata dobâ nzii ar putea fi în detrimentul
companiei, iar plă țile dobâ nzilor ar putea suporta mai multe costuri decâ t beneficii.
Este, de asemenea, a treia oară de la înființare, câ nd compania a că utat finanțare prin
îndatorare, ceea ce s-a dovedit a fi o decizie importantă pentru companie. Ca membru al
familiei, aș aproba ră scumpă rarea și nu există tendințe noi care să indice că compania
va vedea performanțe financiare proaste în viitor.
În calitate de acționar al companiei, ați putea fi reticent în a primi o plată din
ră scumpă rare la prețul pieței sau puteți fi un acționar care își pă strează acțiunile. Este
benefic în ambele cazuri; ambii acționari care continuă să dețină acțiuni vor vedea o
creștere a EPS în acțiuni după ră scumpă rare, ceea ce va aduce beneficii acționarilor.
Acționarii ar putea vedea o creștere semnificativă pentru o perioadă scurtă de timp,
totuși este important să realiză m cantitatea de control pe care o vor pierde atunci câ nd
familia câ știgă mai mult control. Deși prețul acțiunilor ar putea crește pentru o perioadă
scurtă de timp, procentul de proprietate poate scă dea, ceea ce este în detrimentul
acționarilor. Acționarii ar trebui să accepte propunerea, deoarece poate crește valoarea
companiei și acțiuni care pot crește valoarea vâ nză rii acțiunilor, ceea ce este benefic
pentru acționari.
O ră scumpă rare de acțiuni pentru orice companie se bazează pe sincronizare și anumiți
factori financiari și non-financiari trebuie să fie îndepliniți pentru ca achiziția să
realizeze vreun beneficiu. BKI are un flux de numerar puternic și să nă tos, corelat cu o
nevoie optimă de restructurare a datoriilor care ar putea aduce beneficii companiei.
Beneficiile care sunt realizate din această ră scumpă rare pot fi foarte benefice pentru
BKI și, datorită poziției financiare în care se află , împreună cu o familie care favorizează
ră scumpă rarea, BKI ar trebui să efectueze ră scumpă rarea. În ansamblu, beneficiile pe
termen scurt și lung care decurg din ră scumpă rarea stocurilor depă șesc cu mult
costurile neefectuă rii orică rei restructură ri de capital.

5|Pagină