10gestiunea Trezoreriei

Gestiunea trezoreriei
Greiere sau furnică?
Conf. univ. dr. Andreea Semenescu -

asemenescu@yahoo.com
BUGETUL
 Bugetul este instrumentul primar al

planificarii financare pe termen scurt. El
permite managerului financiar identificarea
nevoilor si oportunitatilor pe termen scurt ale
companiei).
 Bugetul productiei
 Bugetul activitatii de vanzari
 Bugetul de trezorerie

Gestiunea trezoreriei
 1. Determinarea nivelului optim de
disponibilitati
 2. Colectarea si utilizarea eficienta a

lichiditatilor
 3. Investirea surpusului in instrumente

financiare pe termen scurt

Activele de trezorerie includ:
 Numerar – disponibilitati banesti in casierie,

disponibil in conturi curente, cecuri spre
incasare.
 Valori mobiliare de plasament – instrumente
financiare foarte lichide.
 Diferenta intre disponibilitatile inregistrate si

cele efective provine din operatiunile de
decontare (de obicei cu cecuri) si poarta
denumirea de float.
Conf.. univ. dr. Andreea Semenescu -

Caracteristci ale valorilor mobiliare de plasament
 Maturitarea – perioada pana la plata dobanzii

si principalului.
 Riscul de faliment – probabilitatea de neplata
a dobanzii si principalului conform
contractului.
 Lichiditatea – cat de repede se transforma in
numerar fara o presiune suplimentara asupra
pretului.
 Impozitarea.

 Motive pentru detinerea de numerar
suplimentar
 - activitate sezoniera
 - dezvoltare a firmei sau cheltuieli de
investitii prea mari
 - pierderi sau inflatie
Plati
-cresteri de active imobilizate sau de
exploatare
-reduceri de capitaluri sau datorii
Incasari
-cresteri de pasive
- Reduceri de active imobilizate sau de
exploatare Lect. univ. dr. Andreea Semenescu -
0 15 30 60
Comanda Plata Vanzare Incasare
materii materii produse
prime finite Produse
pime
finite
◦ 0-60 ciclu operational
◦ 0-30 ciclu de conversie a stocurilor
◦ 30-60 ciclu de conversie a creantelor-clienti
◦ 0-15 ciclu de plati
◦ 15-60 ciclu de conversie a numerarului

BUGETUL DE TREZORERIE
 Inregistreaza valorile estimate ale incasarilor
(cash inflows) si platilor (cash outflows);
rezultatul este estimarea unui surplus sau deficit
de lichiditati.
 Etapa 1. Estimarea surselor de cash (cea mai
importanta este cea provenita de la clienti).
 Etapa 2. Estimarea utilizarilor de cash.
 Etapa 3. Calcularea deficitului sau surplusului de
lichiditati.
 Etapa 4. Atragerea de resurse pentu acoperirea
deficitului sau investirea surplusului.
 Planul financiar stabileste strategia investirii
surplusurilor sau acoperirii deficitelor de
trezorerie. Lect. univ. dr. Andreea Semenescu -
 Estimarea vanzarilor trimestriale
trimestru 1 2 3 4
Sales (mil.$) 87,5 78,5 116 131
 80% din vanzari se incaseaza imediat, restul

in trimestrul urmator.
 Vanzarile ultimului trimestru al anului trecut
au fost de 75 mil. $ iar cifra de afaceri a
primului trimestru al anului urmator celui de
previziune este estimata la 80 mil. $

 Estimarea incasarilor
trimestru 1 2 3 4
Vanzari 70 62,8 92,8 104,8
perioada
curenta
Vanzari 15 17,5 15,7 23,2
perioada
anterioara
Incasari 85 80,3 108.5 128
(mil. $)

 - plati catre furnizori. Compania comanda
materii prime de 60% din vanzari in trimestrul
precedent si plateste 50% la comanda, iar
restul in trimestrul urmator.
Trimestru 1 2 3 4
Comenzi 47,1 69,6 78,6 48
Plati pentru 23,55 34,8 39,3 24
comenzi curente
Plati pentru 26,25 23,55 34,8 39,3
comenzi anterioare
Total plati furnizori 49,8 58,35 74,1 63,3

 Cheltuielile de personal si administrative sunt
estimate la 15; 14,5; 16; si 16,5 mil.$
 Investitiile sunt estimate la 25 mil$ in

trimestrul 3
 Impozite, Dobanzi si dividende platite - 4; 5;

4,2 si 4,3 mil. $

 Plati
trimestru 1 2 3 4
Plati catre furnizori 49,8 58,35 74,1 63,3
Plati salariale si 15 14,5 16 16,5
administrative
Plati pentru investitii 0 0 25 0
Impozite, dobanzi si 4 5 4,2 4,3
dividende
Plati totale 68,8 77,85 119,3 84,1

Trimestru 1 2 3 4
Cash inflows 85 80,3 108.5 128
Cash 68,8 77,85 119,3 84,1
outflows
Net cash 16,2 2,45 -10,8 43,9
inflow

Buget de trezorerie
Trimestru 1 2 3 4
Lichditati la 5 21,2 23,65 12,85
inceputul
perioadei
Net cash 16,2 2,45 -10,8 43,9
inflow
Cash la 21,2 23,65 12,85 56,75
sfarsitul
perioadei
Nivel minim 10 10 10 10
de lichiditati
Finantare -11,2 -13,65 -2,85 -46,75
cumulata
necesara

 Planificarea financiara stabileste strategia
privind investirea surplusului de numerar sau
pentru finantarea deficitului.
 Optiuni de finantare:
 - credite negarantate (linii de credit)
 - Credite garantate ( prin cedare de creante
sau factoring sau gaj pe stocuri)
 - alte surse ( efecte comerciale etc.)

Determinarea nivelului optim de disponibilitati
 Detinerea de numerar este necesara pentru:
 - speculatie
 - precautie
 - tranzactie
 - compensare
 La determinarea nivelului optim de lichiditati,
intreprinderea trebuie sa puna in balanta
costurile ( costul de oportunitate) si
beneficiile (reducerea costului de tranzactie)
detinerii de numerar.

Modelul Baumol-Allais-Tobin
 Ipoteze:
 1. firma efectueaza plati constante in timp
 2. nu exista incasari pe parcursul perioadei.
 3. nu se admite detinerea unui sold de
precautie.

Modelul Baumol-Allais- Tobin
 Costul detinerii de numerar
 Cost de oportunitate = (C/2) * K
 C = detinerea initiala de cash

 C/2 = detinerea medie de cash
 K= rata anuala de dobanda

 Costuri de tranzactionare
 Costuri de tranzactionare = (T/C) *F
 T=nivelul total al platilor pe parcursul aului

 C= nivelul de cash la inceputul perioadei
 F=cost fix pe tranzactie

 Cost total = cost de oportunitate +cost de
tranzactie = (C/2) * K +(T/C) *F
 dTC/dC=K/2-TF/C^2 =0
 C* =(2*T*F/K)^0,5

Modelul Miller-Orr
 H limita maxima.
 L Limita minima.
 Z – nivelul optim al detinerii de numerar.
 Daca nivelul lichiditatilor este intre L si H, no

nu se efectueaza tranzactii.

 Cand disponibilitatile ating limita H, se
cumpara H -Z unitati monetare de titluri
financiare pe termen scurt. Astfel lichiditatile
scad la Z. La fel, daca lichiditatile scad la L, se
vand Z -L U:M de titluri financiare si de
maresc disponibilitatile la Z. Managementul
stabileste limita minima L, in functie de
nivelul de risc de lipsa de lichiditate pe care il
accepta.

MODELUL MILLER-ORR
 Z* = (3Fσ^2/4K)^1/3+L
 H* =3Z* -2L
 Nivelul mediu al detinerilor de numerar

=(4Z*-L)/3

 In aplicarea modelului Miller-Orr, managerul
trebuie sa faca 4 lucruri:
 1. Sa stabileasca limita minima a detinerii de
numerar in functie de nivelulu de risc asumat.
2. Sa estimeze varianta (deviatia standard)
detinerii zilnice de numerar.
 3. Sa determine rata de rentabilitate
asteptata.
 4. Sa estimeze costurile de tranzactie pentru
vanzarea si cumpararea de valori mobiliare de
plasament.
 Dragotă Victor, Obreja Laura, Dragotă Mihaela,
Management financiar, Editura Economică,
Bucureşti, 2003 (vol.1 capitolul 11, 12)
 Brealey R., Myers S., Marcus A., Fundamentals of

Corporate Finance, Ediţia a 3-a, McGraw Hill, 2001
– Apendix A, 165-253
 Stancu Ion, Finanţe, Editura Economică, Bucureşti,

2007
 Ross S., Westerfield R., Jaffe J., Corporate Finance,

McGraw Hill/Irwin, 2002, 751-820
Finanţele întreprinderii
Conf univ. dr. Andreea Semenescu, asemenescu@yahoo.com
Lect. univ. dr. Andreea Semenescu -

MULTUMESC PENTRU
ATENTIE!


10gestiunea Trezoreriei

Încărcat de

Informații document

Titlu original

Drepturi de autor

Formate disponibile

Partajați acest document

Partajați sau inserați document

Opțiuni de partajare

Vi se pare util acest document?

Este necorespunzător acest conținut?

Drepturi de autor:

Formate disponibile

10gestiunea Trezoreriei

Încărcat de

Drepturi de autor:

Formate disponibile

Gestiunea trezoreriei

Greiere sau furnică?

Conf. univ. dr. Andreea Semenescu -

 Bugetul este instrumentul primar al

Conf. univ. dr. Andreea Semenescu -

 2. Colectarea si utilizarea eficienta a

 3. Investirea surpusului in instrumente

Conf. univ. dr. Andreea Semenescu -

 Numerar – disponibilitati banesti in casierie,

 Diferenta intre disponibilitatile inregistrate si

Conf.. univ. dr. Andreea Semenescu -

 Maturitarea – perioada pana la plata dobanzii

Conf. univ. dr. Andreea Semenescu -

Conf. univ. dr. Andreea Semenescu -

Sales (mil.$) 87,5 78,5 116 131

 80% din vanzari se incaseaza imediat, restul

Conf. univ. dr. Andreea Semenescu -

Conf. univ. dr. Andreea Semenescu -

Conf.. univ. dr. Andreea Semenescu -

 Investitiile sunt estimate la 25 mil$ in

 Impozite, Dobanzi si dividende platite - 4; 5;

Conf. univ. dr. Andreea Semenescu -

Conf. univ. dr. Andreea Semenescu -

Conf. univ. dr. Andreea Semenescu -

Conf.. univ. dr. Andreea Semenescu -

Conf. univ. dr. Andreea Semenescu -

Conf. univ. dr. Andreea Semenescu -

Conf. univ. dr. Andreea Semenescu -

 Costul detinerii de numerar

 Cost de oportunitate = (C/2) * K

 C = detinerea initiala de cash

Conf.. univ. dr. Andreea Semenescu -

 Costuri de tranzactionare = (T/C) *F

 T=nivelul total al platilor pe parcursul aului

Conf. univ. dr. Andreea Semenescu -

Conf.. univ. dr. Andreea Semenescu -

 Z – nivelul optim al detinerii de numerar.

 Daca nivelul lichiditatilor este intre L si H, no

Conf. univ. dr. Andreea Semenescu -

Conf.. univ. dr. Andreea Semenescu -

 Nivelul mediu al detinerilor de numerar

Conf. univ. dr. Andreea Semenescu -

 Brealey R., Myers S., Marcus A., Fundamentals of

 Stancu Ion, Finanţe, Editura Economică, Bucureşti,

 Ross S., Westerfield R., Jaffe J., Corporate Finance,

Lect. univ. dr. Andreea Semenescu -

Conf. univ. dr. Andreea Semenescu -

S-ar putea să vă placă și