Imprumuturile de stat

1. Trasturi caracteristice ale mprumuturilor de stat mprumuturile de stat reprezint obligaiile generate de contractele de pe piaa financiar intern i/sau internaional prin care statul, n calitate de mprumutat, obine fonduri financiare de la o persoan fizic sau juridic creditoare i se angajeaz s le ramburseze, mpreun cu dobnd i cu alte costuri, ntr-o perioad specificat. Aceste obligaii sunt rezultatul att a mprumuturilor contractate direct de ctre stat, ct i a mprumuturilor garantate de stat. Astfel, se disting urmtoarele forme ale mprumuturilor de stat: mprumuturi interne sau externe contractate/garantate de ctre autoriti ale administraiei publice centrale; mprumuturi interne sau externe, contractate/garantate de ctre autoriti ale administraiei publice locale. mprumuturile de stat prezint urmtoarele caracteristici: au caracter contractual; exprim acordul de voina al prilor; au caracter rambursabil; se restituie la termenul fixat, persoanelor fizice i juridice care l -au acordat; asigur o anumit contraprestaie. mprumuturile de stat genereaz, anumite cheltuieli suplimentare din parte a statului, cheltuieli legate de plata dobnzilor, primelor de rambursare, ctigurilor i altor avantaje acordate creditorilor statului, precum i cheltuieli legate de gestionarea datoriei publice. 2. Elementele tehnice ale mprumutului de stat

La lansarea unui mprumut de stat este necesar stabilirea ctorva elemente tehnice care l definesc din punct de vedere juridic cum sunt:
Denumirea imprumutului Valoarea nominal Valoarea real Termenul de ramburasare Dobnda Prima de rambursare e

a) denumirea mprumutului este legat de destinaia acestuia (exemplu: mprumutul nzestrrii armatei, mprumutul pentru reconstrucie, mprumutul stabilizrii etc.) b) valoarea nominal, valoarea real, cursul - valoarea nominal exprim mrimea crenei pe care deintorul acesteia o are de ncasat de la stat sau invers datoria statului fa de deintorul nscrisului respectiv; - valoarea real suma cu care se cumpr (se vinde) un nscris i care poate fi egal, mai mic sau mai mare dect valoarea nominal a acestuia; Mrimea valorii reale depinde de cursul la care se coteaz nscrisurile respective la burs. Cursul exprim preul cu care se cumpar i se vnd 100 de uniti monetare valoare nominal. Acesta poate fi: al pari (egal cu 100); sub pari (mai mic dect 100); supra pari (mai mare dect 100). La lansarea unui mprumut, cursul obligaiunii unui mprumut de stat este, de regul sub pari i rareori al pari sau supra pari. Mrimea cursului se stabilete fie de ctre stat (acesta pune n vnzare nscrisurile la cursuri pe care acesta le stabilete), fie de ctre piaa (prin bursa de valori). De altfel, mrimea cursului depinde de raportul dintre cererea i oferta de capital de mprumut, ni velul dobnzii, de ct de urgent este deinerea de resurse sau de interesul pe care l are statul n rscumpararea propriilor nscrisuri.

c) termenul de rambursare mprumuturile de stat se pot contracta (dac avem n vedere durata pentru care se contracteaz) pe termene precise de rambursare i fr asemenea termene. Acestea pot fi contractate pe o perioada de pn la un an inclusiv (pe termen scurt), pe o perioad de peste un an pn la cinci ani inclusiv (pe termen mediu) i pe o perioad de peste cinci ani (pe termen lung). n funcie de termenul pentru care s-a contractat mprumutul, nscrisurile de stat poart denumiri diferite: bonuri de tezaur, polite de tezaur, certificate de trezorerie, certificate (bonuri) de impozite - pentru mprumuturile pe termen scurt; nscrisuri cunoscute sub denumirea de obligaiuni sau titluri de rent - pentru mprumuturile pe termen mediu i lung; titluri de rent perpetu - pentru mprumuturile fr termen. Exist mprumuturi pe: - termen scurt, pe o perioad de pn la 1 an; - termen mediu, contractate pe o perioad de peste 1 an, pn la 5 ani inclusiv; - termen lung, contarctate pe o perioad de peste 5 ani. d) dobnda Preul pe care statul se oblig s-l plteasc creditorilor si pentru folosirea sumei mprumutate de ctre acesta. Se stabilete ca relaie ntre valoarea nominal i rata anual a dobnzii, astfel:

D VN * Rn
D = suma absolut a dobnzii anuale VN = valoarea nominal a nscrisurilor Rn = rata nominal a dobnzii Rata dobnzii este expresia procentual a dobnzii pltite pe an pentru 100 de uniti monetare valoare nominal i depinde de: raportul dintre oferta i cererea de capital de mprumut public; rata dobnzii la creditele bancare; rata inflaiei. unde: Atunci cnd mprumutul de stat este plasat pe piaa la un curs sub pari, suma care este ncasat de la subscriitori (adic valoarea real) este mai mic dect cea pe care o datoreaz acestora i la care este calculat dobnd (adic valoarea nominal). Caz n care rata real a dobnzii este mai mare dect rata nominal. n consecin, rata real a dobnzii n funcie de mrimea cursului n momentul plasrii nscrisurilor se determin cu ajutorul relaiei: Rrc = D/ VR unde: Rrc = rata real a dobnzii influenta de cursul de plasare D = suma absolut a dobnzii VR = valoarea real a mprumutului Dar, rata real a dobnzii se modific ca urmare a influenei ratei inflaiei i poate fi: real pozitiv (cnd rata nominal depete rata inflaiei) real negativ (cnd rata nominal este mai mic dect rata inflaiei) Determinarea ratei reale a dobnzii n funcie de rata inflaiei, are la baz relaia:

Rrd
unde:

1 Rn 1 1 Ri
Rrd = rata real a dobnzii n funcie de rata inflaiei Rn = rata nominal a dobnzii Ri = rata inflaiei

e) prima de rambursare Prima de rambursare se calculeaz ca diferen ntre suma de bani pe care statul a ncasat-o n momentul plasrii nscrisurilor (sub pari) i suma de bani pe care se angajeaz s o restituie la rambursarea mprumutului (supra pari). Diferena apare cnd cursul de rambursare este mai mare dect cursul de plasare a nscrisurilor de stat. 3. Operaiuni specifice mprumuturilor de stat mprumuturile de stat prilejuiesc o seam de operaiuni legate de plasarea acestora pe pia, de rambursarea lor precum i de eventuala modificare a ratei dobnzii i a termenelor de restituire iniial stabilite. Aceste operaiuni sunt:
Plasarea mprumuturilor de stat subscripie public consorii bancare vnzare la burs conversiune arozare consolidarea mprumutului preschimbarea nscrisurilor exigibile imediat sau pe termen scurt pe calea anuitilor prin tragere la sori prin rscumparare la burs

Modificarea ratei dobnzii Modificarea termenului de rambursare Rambursarea mprumuturilor de stat

1) Plasarea mprumuturilor de stat n practica financiar se ntlnesc urmtoarele modaliti de plasare a mprumuturilor de stat: subscripie public realizat de ctre Ministerul Finanelor Publice sau a altor instituii specializate mputernicite de organul de decizie n acest sens. Subscripia public i vrsarea sumelor subscrise se efectueaz fie la ghieele statului (trezorerii publice, administraii financiare sau direct prin funcionarii publici). prin intermediul consoriilor bancare Plasarea mprumuturilor prin intermediul consoriilor bancare se realizeaz prin grija unui grup de bnci, care se angajeaz s efectueze aceast operaiune la cererea organelor competente. Consoriul bancar fie preia n comison obligaiunile mprumutului, fie le cumpr efectiv. ns, sub aspect financiar plasarea mprumuturilor prin consorii bancare este mai costisitoare pentru stat dect cea prin subscipie public, deoarece antreneaz cheltuieli importante sub form de comisioane sau de diferen de curs, n favoarea bncilor. prin vnzare la burs Prin aceast modalitate sunt plasate, de regul, nscrisurile unui mprumut nou, atunci statul dorete ca acesta s treac neobservat. Aceast modalitate se aplic limitat, deoarece o oferta mare de nscrisuri atrage dup sine reducerea cursului acestora i implicit micorarea randamentului financiar al mprumutului.

2) Modificarea ratei dobnzii, se poate realiza prin: *conversiune Cnd statul procedeaz la preschimbarea nscrisurilor unui mprumut vechi cu nscrisuri ale unui mprumut nou, emis cu o dobnd mai redus operaiunea este cunoscut sub denumirea de conversiune. n practic se ntlnesc trei tipuri de conversiune: 1) conversiunea forat cnd statul ofer deintorilor de nscrisuri o singur alternativ, i anume aceea de a prezenta la preschimbare titlurile mprumutului vechi, contra titlurilor unui mprumut nou n decursul unei anumite perioade de timp. La expirarea termenului stabilit, titlurile vechi i pierd valabilitatea. 2) conversiune facultativ cnd deintorii nscrisurilor au optat pentru una din urmtoarele soluii: de a preschimba nscrisurile mprumutului vechi cu nscrisuri ale unui mprumut nou, sau de a pstra nscrisurile unui vechi mprumut. 3) conversiune sau rambursare anticipat cnd deintorii de nscrisuri au urmtoarele alternative: s accepte preschimbarea nscrisurilor vechiului mprumut n condiiile stabilite de stat sau s o refuze i s solicite rambursarea anticipat a acestuia. Inversul conversiunii poart denumirea de arozare (majorarea ratei dobnzii). Operaiunea const n preschimbarea nscrisurilor unui mprumut vechi cu nscrisuri ale unui mprumut nou cu o rat a dobnzii mai mare. Operaiunea urmrete conservarea interesului publicului fa de mprumutul de stat i poate avea loc atunci cnd cursul titlurilor de stat este mult redus fa de cel de emisune, situaie n care detintorii nscrisurilor vndute la burs nu i-ar recupera nici mcar suma vrsat la subscriere. 3) Modificarea termenului de rambursare se realizeaz prin consolidarea mprumutului, respectiv preschimbarea nscrisurilor exigibile imediat sau pe termen scurt cu titluri ale unor mprumuturi pe termen mediu i lung sau fr termen. Operaiunea are loc atunci cnd cheltuielile aferente rambursrii mprumuturilor scadente depesc resursele financiare ale statului. 4) Rambursarea mprumuturilor de stat reprezint rscumparea titlurilor de credit de la deintorii lor, adic restituirea sumelor mprumutate. Se realizeaz n practic pe calea anuitilor (constante, progresive, regresive) prin tragere la sori, prin rscumparare la burs.