Documente Academic
Documente Profesional
Documente Cultură
Inginerie Financiara
Inginerie Financiara
CUPRINS
Prefa....2
Capitolul 1. CAPITALIZAREA
1.1. Dobnda simpl...............................................................................................................6
1.1.1. Determinarea sumei fructificate n regim de dobnd simpl...................................7
1.2.1. Mrimi specifice calculelor financiare legate de dobnd.........................................9
1.2. Dobnda compus .........................................................................................................12
1.2.1. Suma fructificat n regim de dobnd compus cnd perioada de plasament este
un numr ntreg de uniti etalon timp ..........................................................................................12
1.2.2. Suma fructificat n regim de dobnd compus cnd perioada de plasament este
un numr fracionar de uniti etalon timp ....................................................................................13
1.3. Ecuaia pieei monetare...............................................................................................15
1.4. Probleme rezolvate ....................................................................................................19
Capitolul 2. DIMENSIONAREA OPTIM A FONDURILOR BNETI LICHIDE
2.1. Modele deterministe ..................................................................................................28
2.1.1. Cazul n care nu exist posibilitatea apariiei penuriei de fonduri bneti
lichide.28
2.1.2. Cazul n care exist posibilitatea apariiei penuriei .............................................30
2.2. Modele probabiliste....................................................................................................33
2.2.1. Modele discrete ....................................................................................................33
2.2.2. Modele continue ..................................................................................................35
2.3. Probleme rezolvate ....................................................................................................37
Capitolul 3. PLI EALONATE (RENTE)..43
3.1. Anuiti constante posticipate.43
3.2. Anuiti constante anticipate . 46
Capitolul 4. RAMBURSAREA MPRUMUTURILOR 47
4.1. Amortizarea unui mprumut prin anuiti constante posticipate.47
4.2 Suma rambursat dup plata a p anuiti...49
4.3 Legea urmat de diferene succesive a dobnzilor: d1 d 2 , d 2 d3 ,... n cazul
anuitilor constante...50
4.4. mprumuturi cu anuiti constante i dobnd pltit la nceputul anului .50
4.5 Probleme rezolvate .52
Capitolul 5. Elemente de calcul stochastic.....59
5.1. Legea distribuiei normale (distribuia Gauss sau Gauss-Laplace) ...59
5.2 Procesul Wiener...63
BIBLIOGRAFIE. 66
Anexe 67
Prefa
Ingineria financiar este un domeniu interdisciplinar, care se ocup de analiza cantitativ
a pieelor financiare, utiliznd modele matematice, statistice i computaionale. Inginerii
financiari aplic teoria financiar, metode matematice avansate, tehnologia informaiei i tehnici
de inteligen artificial n probleme privind pieele financiare i managementul financiar.
Principalele probleme abordate de ingineria financiar sunt:
- stabilirea preului valorilor mobiliare (aciuni, obligaii) i - n special - a produselor
financiare derivate (contracte forward, contracte futures, opiuni, swap-uri);
- managementul riscului n operaiile financiare;
- optimizarea portofoliului.
Ca tiin, ingineria financiar (n englez: financial engineering sau computational
finance) este strns legat de matematicile financiare (englez: financial mathematics sau
mathematical finance) i de informatic (englez: computer science, francez informatique).
Ingineria financiar a devenit o profesie (n englez: financial engineer, n francez:
ingnieur financier) pentru care se face pregtire la nivel de masterat sau doctorat. Inginerul
financiar utilizeaz diferite metode de finanare pentru a oferi un pachet de plan financiar
complet. El are capacitatea de a crea i combina diferite instrumente financiare cu scopul
ndeplinirii unor obiective financiare licite, cu grad sporit de profit. n acest scop, el aplic
metode matematice avansate i produse software specifice.
n mod regretabil, n Romnia termenul inginerie financiar a cptat i o conotaie
peiorativ, n prezent larg utilizat n pres, care nseamn efectuarea de combinri financiare n
scop de evaziune fiscal sau n alte scopuri ilicite i/sau imorale. Este evident c astfel de
operaii nu necesit aplicarea de metode tiinifice i nu au nici o legtur cu veritabila inginerie
financiar. Este, ns, adevrat i faptul c orice realizri tiinifice i tehnice pot fi aplicate nu
numai pentru binele oamenilor, ci i pentru a le face ru; nu numai n acord cu legile n vigoare i
cu normele morale, ci i nclcndu-le. Aceasta se refer, desigur, i la ingineria financiar. Cel
care cunoate metodele i tehnicile dezvoltate de ingineria financiar i le aplic n scopuri
ilicite, poate aduce mult mai multe daune dect cel care nu le cunoate. Aceasta nu mai este, ns,
vina ingineriei financiare n sine, ci a persoanei care o aplic n scopuri duntoare.
Capitolul 1
CAPITALIZAREA
Termenul de dobnd n sensul accepiunii actuale dateaz din secolul XVIII odat cu
apariia primelor bnci i a instituiilor financiare specializate.
Noiunea de dobnd se interpreteaz ca o remunerare a persoanelor care au acordat
mprumut (pornind de la ideea c aceast persoan a fost ea nsi privat de anumite avantaje
materiale prin plasarea unei sume bneti unei persoane fizice sau domeniu de activitate).
De-a lungul timpului au fost realizate numeroase teorii legate de dobnd, n principal
acestea clasificndu-se astfel:
- teorii clasice (teorii monetariste, teoriile capitalului real etc.);
- teorii moderne asupra dobnzilor (teoria fondului de mprumut, teoria preferinei pentru
lichiditate) .
Presupunem c de-a lungul perioadei
0,t
condiii:
1.
D( S0 , t )
D( S0 , t )
0;
0;
S0
t
2. D(0, t ) 0; D( S0 , 0) 0 .
Condiia 1. precizeaz faptul c dobnda este strict cresctoare att n raport cu suma
plasat, ct i cu perioada de plasament.
Egalitatea 2. arat c dobnda obinut este 0 att n cazul n care suma plasat este nul,
ct i n cazul n care perioada de plasament este de asemenea nul.
Observaia 1.1. Deoarece exist practic o infinitate de funcii cu proprietile 1. i 2.,
alegerea funciei dobnd
D ( S 0 , t ) e S0t 1
ntr-adevr:
4
D( S0 , t )
D( S0t )
te S0t 0,
S 0 e S0 t 0
S0
t
D(0, t ) D( S0 , 0) e 0 1 0
Exist mai multe accepiuni ale noiunii dobnd utilizate n teoria i practica financiar:
dobnd unitar real, dobnda unitar nominal, dobnda produs de-a lungul unei perioade,
dobnda instantanee, dobnda aparent.
n afara acestor accepiuni exist i altele colaterale, cele mai importante fiind factorul de
capitalizare (fructificare), factorul de actualizare, scontul.
Se pornete de la o sum iniial S0 care de-a lungul perioadei t este capitalizat
(fructificat) i la momentul t devine St .
Dac se noteaz D S0 , t funcia dobnd de-a lungul perioadei t vom avea imediat
egalitatea urmtoare:
S t S 0 D( S 0 , t )
Este evident c suma capitalizat depinde de suma iniial i de expresia analitic a funciei
dobnd.
Se impune introducerea a dou noiuni financiare importante.
Definiia 1.2. a) Se numete procent dobnda corespunztoare sumei S0 = 100 u.m. i
perioadei de plasament egal cu o unitate etalon timp (n mod obinuit 1 an).
Procentul se noteaz p i prin urmare p D 100,1 .
b) Se numete dobnd unitar real mrimea notat i corespunztoare sumei plasate
S0 1 u.m. i t 1 an. Prin urmare i D 1,1 .
Observaia 1.2. Legturile dintre procent i dobnda unitar real sunt date de urmtoarele
egaliti:
p 100 i
p
i
100
Principalele mrimi specifice calculelor financiare n regim de dobnd sunt urmtoarele:
Dobnda relativ la perioada t (scontul corespunztor perioadei t )
D ( S 0 , t ) St S 0
Dobnda unitar efectiv relativ la perioada t (rata dobnzii, taxa dobnzii); se noteaz cu
it i se definete prin egalitatea
it
D(S 0 , t )
S0
dt
Observaia 1.3. n urma unui calcul imediat, ntre scont i dobnda unitar efectiv la
perioada t exist legtura :
dt
it
.
1 it
St
, de unde u t 1 it .
S0
S0
1
1
, de unde vt
.
u t 1 it
St
Observaia 1.4. n baza acestor relaii se pot stabili efectiv mrimile sumelor capitalizate i
actualizate:
S t S 0 D ( S 0 , t ) S 0 it S 0 S t S 0 (1 it ) .
S 0 S t vt S 0 S t (1 d t )
Observaia 1.5. Practic St exprim suma de care vom dispune la momentul t prin plasarea
sumei S0 cu dobnda it .
Valoarea actual S0 este de fapt suma de care trebuie s dispunem iniial astfel nct la
momentul t s obinem suma capitalizat St lucrnd cu dobnda it .
1.1. Dobnda simpl
Este un instrument financiar specific calculelor pe termen scurt sau mediu.
Definiia 1.3. Spunem c suma S0 este plasat n regim de dobnd simpl de-a lungul
perioadei t dac dobnda unitar efectiv relativ la perioada t este proporional cu perioada t ,
factorul de proporionalitate fiind i (dobnda unitar real).
Prin urmare, n regim de dobnd simpl avem
it
D( S0 , t ) S0 t D(1,1)
it i t .
S0
S0
n consecin, n regim de dobnd simpl, dobnda obinut prin plasarea sumei S0 de-a
lungul perioadei t este
D( S0 , t ) S0 it , deci D( S0 , t ) S0 i
t
6
(1.1)
b) Cazul n care perioada de plasament este un numr ntreg de uniti etalon timp
t i prin urmare suma fructificat la
n aceast situaie dobnda obinut este Dt S0 i
sfritul perioadei t este:
St S0 Dt St S0 S0 i
t St S0 (1
it)
(1.2)
(1.3)
Dt D
h
T
k
h
S0 i
T S0 i
k
(1.4)
S
k 1
tk i S t i ,
S
k 1
tk
i S ti iS k tk S
t i t
S
k 1
k 1
tk
(1.5)
2. Scadena medie
Scadena medie este un caz particular de scaden comun, mai precis este cazul cnd
n
S
k 1
tk
(1.6)
S
k 1
Practic, scadena medie corespunztoare situaiei n care suma plasat S este dat de suma
sumelor plasate de-a lungul perioadei t1 , t2 ,..., tn (o situaie foarte des ntlnit n practica
economic).
3. Procent mediu de depunere
Se pornete de la urmtoarele elemente:
- Perioadele de plasament sunt t1 , t2 ,..., tn ,
- Sumele plasate sunt S1 , S 2 ,..., S n ,
- Procentele (dobnzile practicate) sunt p1 , p2 ,..., pn .
9
Se pune problema de a nlocui aceste procente printr-un procent unic care s duc la
aceeai dobnd simpl n raport cu aceste sume. Avem:
n
n
pk
p
1 n
p n
Sk tk
Sk tk
Sk tk p
S k t k pk 100
100 k 1
100 100 k 1
k 1
k 1
n
S t
k 1
n
k k
S t
k 1
pk
(1.7)
k k
4. Procente proporionale
Definiia 1.4. Procentele p1 i p2 corespunztoare perioadelor de plasament t1 i t2 se
numesc proporionale dac
p1 t1
p2 t 2
i
k
(1.8)
Pentru comoditatea calculelor i fr a influena rezultatul final vom analiza doar cazul n
care perioada de plasament t este numr ntreg de uniti etalon timp. Se tie c suma fructificat
n regim de dobnd simpl este:
S t S 0 (1 it )
(1.9)
i
tk ) , deci S t S 0 (1 it )
k
(1.10)
Egalitile (1.8) i (1.9) arat c suma fructificat (i implicit, dobnda simpl obinut)
este aceeai, indiferent dac utilizm dobnda unitar anual i sau dobnda ik care este
proporional cu i .
10
Suma plasat
Dobnda simpl
Suma fructificat
S0
S0 i
S1 S 0 S 0 i S 0 (1 i )
k 2
S0 (1 i )
S 0 (1 i )i
S 2 S 0 (1 i ) S 0 (1 i )i S 0 (1 i ) 2
k 3
S 0 (1 i ) 2
S 0 (1 i ) 2 i
S 3 S 0 (1 i ) 2 S 0 (1 i ) 2 i S 0 (1 i ) 3
M
k t
plasament
k 1
S 0 (1 t )
t 1
S 0 (1 i )
t 1
S t S 0 (1 i ) t 1 S 0 (1 i ) t 1 i S 0 (1 i ) t
(1.11)
c
Pornind de la egalitatea (1.5) se poate calcula efectiv i dobnda Dt obinut n regim de
dobnd compus:
Dtc S t S 0 S 0 [(1 i ) t 1]
(1.12)
c
Se pune probleme de a compara dobnda Dt obinut n regim de dobnd compus i
s
s
dobnda Dt obinut n regim de dobnd simpl ( Dt S 0 it ).
11
(1.13)
0, Si
DS
(1,0)
Este evident c n orice perioad mai mic dect cea unitate etalon timp dobnda simpl
este mai mare dect dobnda compus; pentru orice alt perioad mai mare dect unitatea etalon
timp relaia se inverseaz.
1.2.2. Suma fructificat n regim de dobnd compus n situaia n care perioada t
este un numr fracionar de uniti etalon timp
Presupunem c T t
-T
h
unde:
k
Exist dou modaliti de a calcula suma fructificat, acestea fiind cunoscute sub
denumirea de soluia comercial i soluia raional.
a) Soluia raional
12
n acest caz suma fructificat se determin adunnd suma fructificat n regim de dobnd
compus pentru partea ntreag de ani ( ST ) i dobnda simpl obinut pentru partea fracionat
h k corespunztoare sumei de plasare ST .
Suma fructificat n
regim de dobnd
simpl
St S
h
T
k
h
S0 (1 i )T (1 i )
k
(1.14)
b) Soluia comercial
Aceast modalitate de determinare a sumei fructificate se bazeaz pe noiunea de procente
echivalente.
Definiia 1.4. Dou procente ik1 , ik2 corespunztoare fraciunilor 1 k1 , 1 k2 ale unitii
etalon timp se zic echivalente dac aduc aceeai dobnd compus pentru o unitate monetar,
adic:
(1 ik 1 ) k 1 (1 ik 2 ) k 2
(1.15)
(1.16)
(1.17)
1 ik (1 ik )1 / k
h
k
S0 (1 i )t
(1.18)
Observaia 1.9. Dac se compar soluia raional (1.14) i soluia comercial (1.18) se
constat c soluia comercial este mai mare.
13
(1 i ) h / k 1 ih / k
Observaia 1.10. Legat de dobnzile obinute n regim de dobnd simpl i dobnd
compus , DS S0it , DC S0 1 i 1 avem urmtoarele reprezentri grafice:
t
DS , DC
DC
DS
Si)
t
(1,0)
Este evident c n orice perioad mai mic dect cea unitate etalon timp dobnda simpl
este mai mare dect dobnda compus; pentru orice alt perioad mai mare dect unitatea etalon
timp relaia se inverseaz.
Dac ne raportm la sumele fructificate n regim de dobnd simpl i compus,
Sts S0 (1 it ), StC S0 (1 i )t , suntem condui la urmtoarele reprezentri grafice:
StS , StC
StC
StS
(0,S0)
(1,0)
Este evident c se pot stabili urmtoarele relaii:
StS StC , dac 0 t 1 ,
14
V0
t 0
V1
t 1
15
Se observ c pe aceast dreapt se gsete punctul (V0 , V1 ) , adic punctul ale crui
coordonate sunt tocmai veniturile la momentele 0 i 1.
n continuare, vom determina ecuaia pieei monetare corespunztoare momentelor t 0 ,
t 1 i t 2 . La aceste momente veniturile sunt V0 , V1 i V2 , iar dobnzile unitare pe intervalele
0,1 , 1, 2
se noteaz i1 , respectiv i2 .
V0
i1
t 0
V1
i2
t 1
V2
t2
1
1
0
1
1
16
V0
i1 V1
t 0
t 1
i2
V2
in 1
t2
Vn 1 in Vn
t n 1
tn
xk
k 0
j k 1
(1 i j ) Vk
k 0
j k 1
(1 i j ) 0
17
V0
t 0
V1
t 1
DAB :
DAB :
DAB :
x y
1 0
a b
x
V0 V1 (1 i )
y
1 0
V0 (1 i ) V1
x(1 i )
y
1 0
V0 (i i ) V1 V0 (1 i ) V1
y x (1 i ) V0 (1 i ) V1
Se observ c pe aceast dreapt se gsete i punctul de coordonate V0 ,V1 .
18
y x (1 i ) V0 (1 i ) V1
y x (1 0, 2) 3000(1 0, 2) 5000
Prin urmare ecuaia pieei monetare este dat de relaia de mai jos:
y 1, 2 x 8600
y
B(0,8600)
C(3000,5000)
A(7166,6;0)
1) S0t
D( S0 , t ) e aSt b 2 3b 3
Rezolvare. Condiiile care trebuie ndeplinite pentru ca cele dou funcii s fie funcii
dobnd sunt urmtoarele:
1.
D( S0 , t )
D( S0 , t )
0,
0,
S
t
2. D( S0 , 0) D(0, t ) 0
D ( S0 , t ) e ( a
1) S0t
2
2
D( S0 , t ) 2
(a 1) S0t e( a 1) S0t t ( a 2 1)e( a 1) S0t 0
S0
Deci, a 2 1 0 de unde rezult soluia a ( ,1) (1, ) .
19
S, t 0
D( S0 , 0) D(0, t ) e0 b 0 , adic b 1 .
Se observ c cele dou condiii sunt ndeplinite, deci funcia D( S0 , t ) e( a
1) S0t
b este
funcie dobnd.
D( S0 , t ) e aS0t b 2 3b 3
D( S0 , t )
ate aSt 0 de unde a (0, ) pentru S0 , t 0 .
S
D( S0 , 0) D(0, t ) e0 b 2 3b 3 , adic b 2 3b 2 0 ecuaie ce are soluiile b1 2 i
b2 1 .
Prin urmare cele dou condiii sunt ndeplinite, deci funcia D( S0 , t ) e aS0t b 2 3b 3
este funcie dobnd.
Aplicaia 2. Precizai condiiile n care urmtoarea funcie este o funcie dobnd:
D( S0 , t ) S03 t 3 3S0t 2 3S0 2t 3S0 3t 2 .
Rezolvare. Pentru ca o funcie s fie funcie dobnd trebuie s satisfac urmtoarele
condiii:
D( S0 , t )
D( S0 , t )
0;
0
S
t
.
D(0, t ) 0; D( S0 , 0) 0
Din cea de-a doua condiie avem:
D(0, t ) t 3 3t 2 0
adic
(t 1)(t 2 t 2) 0 ,
ecuaie ale crei soluii sunt t1 1 , t2 2 i t3 1 din care singura soluie acceptat este t 1 .
D( S0 , 0) S03 3S0 2 0
de unde la fel ca n cazul precedent ecuaia urmtoare
( S0 1)( S0 2 S0 2) 0
are soluiile S1 1, S 2 2 i S3 1 pentru care soluia acceptat este S0 1 .
De asemenea prima condiie se scrie sub forma urmtoare:
D( S0 , t )
3S02 6t 2 6 S0t 3 0 .
S0
mprind aceast ecuaie cu 3 i nlocuind pe t = 1 vom obine:
20
S0 2 2 S0 1 0 ,
de unde ( S0 1) 2 0 , adic S0 1 0 , prin urmare
S 0 1 0 S 0 1
S0 1 0 S0 1
Aplicaia 3. S se calculeze suma capitalizat n regim de dobnd simpl, precum i
dobnda simpl tiind c suma plasat este de 10.000 u.m., perioada de plasament este de 5 ani i
6 luni, iar dobnda unitar anual este de 20%.
Rezolvare. Suma capitalizat pentru acest caz se calculeaz cu ajutorul formulei:
h
6
St S0 1 it i 10.000 1 0, 2 5 0, 2
k
12
21.000 u.m.,
iar dobnda simpl este dat de relaia Dt S t S 0 21.000 10.000 11.000 u.m.
Aplicaia 4. Determinai suma fructificat n regim de dobnd simpl tiind c:
- Suma plasat este cea mai mare soluie a ecuaiei S0 4 2 S03 S0 2 2 S0 1 0
- Dobnda unitar i 0,15
- T = 4 ani i 7 luni
Rezolvare. Se pornete de la formula sumei fructificate:
h luni
h
St S0 (1 it i ) unde 1 1
k
k 12
Pentru a determina suma plasat trebuie s rezolvm ecuaia:
S 0 4 2 S 03 S 0 2 2 S 0 1 0 .
2
mprim aceast ecuaie prin S0 i vom obine
S0 2 2 S0 1
S0 2
1
S0 2
2
1
2 0
S0 S0
1
2 S0 1 0
S0
Notnd S0
1
u i
S0
S0 2
1
S0
urmtoarea form
u 2 2u 3 0 ,
S0
1
u1 3 , de unde S0 2 3S0 1 0 , adic S1 2, 63; S2 0,37 .
S0
S0
1
u 2 1 S 0 2 S 0 1 0 .
S0
St S0 (1 it i ) 2, 63 1 0,15 4 0,15
k
12
4, 41 u.m.
lim a 1,
na
0,
a 1
a 1
a 1
lim 1
n
n
e.
t lim
Siti
i 1
lim
1a 2a 2 ... na n .
na n
1 a
1 a
1 (n 1)a n na n1
(1 a )2
22
1 (n 1)a n na n1
1
a n n (n 1) na
2
a
(1 a )
a
lim
n
2 n
n
na
(1 a )
na
a
t lim
1
(n 1) na
n
a
a
1
1
a
lim
lim
1 a
2 n
2
n
n
n
(1 a )
(1 a ) n na
a
(1 a )
( 1 a )
2
a
.
a 1
a
.
a 1
Siti
i 1
n
Si
S1 S2 ... Sn
a a 3 ... a n 1
a 2 a3 ... a n1
i 1
a (a a ... a )
a
2 1 a
1 a
1 na
(1 a )(1 a )
1
n 1
t lim
1 na n1 na n a n
n
(1 a)(1 a )
1 an
)
1 a 1 a
1 an
1 an
1 a
(a
na n a n
n
n
1 a a 1 a
1 a
1 a
1
1
8
1 a 1 7
8
23
Observm c i 1 este una dintre soluiile acestei ecuaii, prin urmare acesta se poate
descompune astfel:
3i 3 4i 2 2i 3 (i 1)(3i 2 i 3) 0
Soluiile ecuaiei 3i 2 i 3 0 sunt i1 1, 2; i2 0,85
Prin urmare dobnda unitar este dat de unica soluie posibil, adic i =0,85;
Suma fructificat, innd cont de toate acestea este dat de relaia de mai jos:
ST S0 (1 it ) 20(1 0,85 8) 156 u.m.
Aplicaia 7. S se determine suma capitalizat pe o perioad de 6 ani tiind c suma plasat
este de 60.000 u.m. n urmtoarele condiii: n primii doi ani capitalizarea se face n regim de
dobnd simpl, dobnda unitar anual fiind de 0,15. n urmtorii patru ani capitalizarea se face
n regim de dobnd compus, dobnda unitar anual fiind de 0,1.
Rezolvare. n regim de dobnd simpl suma capitalizat se calculeaz dup cum urmeaz:
Sts S0 (1 i t ) 60.000(1 0,15 2) 78.000 u.m.
n regim de dobnd compus, suma capitalizat se calculeaz astfel:
Stc Sts (1 i )t 78.000(1 0,1) 4 114.199,8 u.m.
Aplicaia 8. S se determine suma capitalizat pe o perioad de 5 ani i jumtate, tiind c
suma plasat este de 10.000 u.m. n urmtoarele condiii: n primii doi ani i jumtate
capitalizarea se face n regim de dobnd simpl, cu o dobnd unitar de 0,09, iar n urmtorii
trei ani capitalizarea se face n regim de dobnd compus, cu o dobnd unitar de 0,12.
Rezolvare. n regim de dobnd simpl suma capitalizat se calculeaz dup cum urmeaz:
h
6
Sts S0 (1 i T i ) 10.000(1 0, 09 2 0,
09 ) 11.250
u.m.
k
12
n regim de dobnd compus, suma capitalizat se calculeaz astfel:
Stc Sts (1 i )t 11.250(1 0,12)3 15.805, 44 u.m.
Aplicaia 9. S se determine dobnda pe o perioad de 6 ani i 5 luni, tiind c suma
plasat este de 5.000 u.m. n urmtoarele condiii: n primii trei ani i cinci luni capitalizarea se
face n regim de dobnd simpl, cu o dobnd unitar de 0,14, iar n urmtorii trei ani
capitalizarea se face n regim de dobnd compus, cu o dobnd unitar de 0,15.
Rezolvare. Dobnda simpl se calculeaz cu ajutorul relaiei:
24
Dts S0 i
T
k
5
5.000 0,14
3
12
2391,
66 u.m.
Suma capitalizat n regim de dobnd simpl se poate calcula dup relaia urmtoare:
Sts S0 D st 5.000 2391, 66 7391, 66 u.m.
Dobnda compus se calculeaz pornind de la relaia urmtoare:
(1 0,15)3 1 3850,13 u.m.
Dtc Sts (1 i )t 1 7391, 66
Aplicaia 10. O sum de 100.000 u.m. este plasat n regim de dobnd simpl, n perioada
de plasament t cu dobnda unitar anual i, i a condus la o dobnd simpl de 27.000 u.m..
Aceeai sum este plasat n regim de dobnd compus , pe aceeai perioad, cu o dobnd
unitar anual de 0,04 i care a condus la o dobnd compus de 4233,2 u.m. S se determine
durata plasamentului celor dou operaiuni, precum i dobnda unitar anual a primei
operaiuni.
Rezolvare. Pornind de la relaia de calcul a dobnzii simple vom avea:
Dts S0 i1
t1 ,
27.000
t1 , adic i1 t1
0, 27 .
de unde 27.000 100.000 i1
100.000
tiind c se plaseaz aceeai sum, dobnda compus este:
Dtc S0 1 i2 2 1
4233, 2 100.000 1 0, 02 1 1 ,
de unde 1 0, 04 2 1 0, 04 , adic 1, 04
t
t2
1, 04 , deci t2 1 an.
; 431u.m.
800 u.m.
26
Capitolul 2
DIMENSIONAREA OPTIM A FONDURILOR BNETI LICHIDE
n principal, fondurile bneti ale unei uniti economice se compun din urmtoarele
elemente:
- fondurile bneti lichide;
- depozitele bancare la vedere;
Ponderea cea mai mare o reprezint depozitele bancare.
Fondul bnesc lichid este necesar ntr-o unitate economic, att pentru a rezolva anumite
probleme curente ct i pentru a aduce dobnd, dac este depus n banc.
Prin urmare, este necesar ca fondul bnesc lichid s fie dimensionat optim. n acest fel,
instituia i poate plti toate obligaiile, iar restul de bani este depus n banc pentru a aduce
dobnd.
Motivele importante pentru care o unitate economic trebuie s dispun de un fond bnesc
lichid, sunt urmtoarele:
Efectuarea diferitelor pli (impozite, salarii, dividende etc.);
necesitatea efecturii unor operaiuni financiare speculative (atunci cnd se poate profita de
anumite situaii avantajoase);
Efectuarea unor operaiuni financiare de precauie (de exemplu, este posibil ca valoarea
vnzrilor s scad i deci, unitatea va trebui s adopte msurile n consecin);
Modelele de dimensionare a fondurilor bneti lichide i au originea n metodele optimale
de gestionare a stocurilor materiale. Primul model a fost elaborat de Baumol, n 1952.
Modelele de dimensionare a fondurilor bneti lichide se clasific astfel:
Modele deterministe se disting urmtoarele situaii:
- cazul n care nu exist posibilitatea apariiei penuriei;
27
X
x
(2.1)
T
t
(2.2)
28
1t
2t
3t
nT
Funcia de eficien adoptat n acest caz este costul total de gestionare al fondului bnesc
lichid. Fiind vorba despre o problem de cost, va trebui s determinm valoarea comenzii x i
timpul optim t ntre dou comenzi consecutive, astfel nct costul total s fie minim.
Se noteaz cu Q reprezint costul total de gestionare a fondului bnesc utilizat. Q are
urmtoarele componente:
- Q1 reprezint costul propriu zis i se consider a fi proporional cu nivelul fondului
mediu:
Q1 x
hxT
2
- Q2 reprezint costul comenzii i este dat de produsul dintre costul unitar al comenzii i
numrul de comenzi:
Q2 x c
X
x
Q( x)
hxT
X
c
2
x
(2.3)
Q( x ) 0
hT cX
2
2
x
2cX
Q( x ) 3 0
x
Q( x )
i deci:
hT cX
hT cX
2 0
2
2
x
2
x
x2
2cX
2cX
x
hT
hT
(2.4)
2cX
hT
hxT
X
c
2
x
2cX
2cX
t
hT
hT
(2.5)
x1
t2
t2
30
x x1 x2
Fond bnesc
negativ
x2
t1
Observaia 2.4. Din aceast schem rezult imediat c T2 reprezint intervalul de timp
scurs de la momentul apariiei penuriei pn la momentul n care fondul bnesc a redevenit
maxim.
n mod obinuit am putea considera x1 i x2 variabile curente, dar n baza egalitii
x x1 x2 , adic x2 x x1 vom considera variabile pe x1 i x2 , adic nivelul fondului maxim
i suma dintre fondul maxim i cererea maxim.
Factorul de eficien n acest caz se noteaz cu Q i reprezint costul total de gestionare a
fondului bnesc.
Costul Q are urmtoarele componente:
- Q1 reprezint costul propriu zis al fondului; Q1 se consider a fi proporional cu nivelul
fondului mediu.
Q1 ( x1 , x)
unde
T x1t1
h
,
t
2
T
reprezint un factor de proporionalitate;
t
T ' x2 t 2
p
t
2
X
x
T x1t1 T x2t2
X
h
p
c
t
2
t
2
x
(2.6)
31
(2.7)
t 2 x2
t
x
(2.8)
c
2x
2x
x
Fiind vorba de o problem de cost, trebuie rezolvat problema min Q( x, x1 )
Dac x1 , x sunt soluiile optime care minimizeaz costul total Q , nseamn c x1 i x
verific condiiile:
Q ) )
x ( x1, x ) 0
1
1.
Q ( x) x) ) 0
1,
x
2. D1 , D2 0
unde
2Q
D1
( x1, x )
x12
D2
2Q
( x1, x )
x12
2Q
( x1, x )
x1x
2Q
( x1, x )
xx1
2Q
( x1, x )
x 2
Q
x 0
1
(2.9)
Q 0
x
Soluiile sistemului (2.9) (adic soluiile optime cutate) rezult imediat dup un calcul
relativ comod:
x1
2cX p
hT p h
(2.10)
x 2cX p h
hT
p
32
Dup determinarea soluiilor optime date de formula (2.10), se pot calcula imediat
urmtoarele elemente:
Costul total de gestionare a fondului bnesc lichid: Q ( x1 , x )
Timpul optim t ntre dou comenzi consecutive:
T T
T ) T
t
x
X
n
X
X
)
x
2cX ( p h)
hT
p
2cT p h
t
hX p
p0 p1 p2 ... pn ...
X :
pi i 0
X :
p0
p1
...
pS
pS 1
pS 2
C (S ) :
(2.11)
Observaia 2.7. O funcie se zice discret dac domeniul de definiie este o mulime de
elemente 0,1, 2,..., n ,... . Punctul n0 este punct de minim pentru o funcie discret f dac este
ndeplinit funcia urmtoare:
f ( n0 1) f ( n0 ) f ( n0 1)
x
n0-1
n0
n0+1
n baza acestor observaii S0 este soluia problemei (2.11), dac sunt ndeplinite
urmtoarele condiii:
M (C ( S 0 1)) M (C ( S 0 )) M (C ( S 0 1))
(2.12)
Determinarea lui S0 din condiia (2.12) este dificil i din acest motiv vom formula doar
rezultatul final:
34
Teorema 2.1. Nivelul optim S0 al fondului bnesc, verific urmtoarea dubl inegalitate:
P( X S 0 1)
C2
P( X S 0 )
C1 C 2
(2.13)
Determinarea lui S0 verificnd inegalitatea (2.13) este mai comod dect n cazul
inegalitilor (2.12) pentru c variabila aleatoare X admite o reprezentare mai simpl dect
variabila C S .
Observaia 2.8. ntre nivelul optim S0 i coeficienii de penalizare C1 i C2 se pot stabili
urmtoarele inegaliti:
p
q
C1 C 2
C1
1 p
1 q
1 q
1 p
C 2 C1
C2
q
p
(2.14)
p p ( X S 0 1)
q q( X S 0 )
Inegalitile (2.14) sunt utile n calculele financiare n situaia n care cunoscnd nivelul
optim S0 i doar unul din coeficienii de penalizare se poate determina i cellalt coeficient de
determinare.
Nivelul optim S0 poate fi cunoscut fie n baza unor rezultate similare, fie n baza unor
studii de prognoz (rezultate similare trebuie nelese n sensul comparrii) cu unitile
economice cu profil asemntor i care utilizeaz aceeai indicaie financiar.
2.2.2. Modele continue
n acest caz cererea de fonduri bneti este descris de o variabil aleatoare X de tip
continuu. Dac f este densitatea de probabilitate asociat acestei variabile aleatoare vom avea i
pentru variabila X urmtoarea reprezentare:
x
, x [ a, b]
f
x
X :
Intervalul a, b este cunoscut, captul b fiind infinit sau finit, iar captul a 0 . Pstrnd
semnificaia coeficienilor C1 i C2 se introduce asemntor cazului precedent variabila costului
C S .
35
C1 ( S x)
f ( x)
C (S ) :
, x [ a, b]
C2 ( x S )
f ( x)
Nivelul S0 optim este cel care minimizeaz valoarea medie a variabilei aleatoare C S
atunci M C S min M C S . Pentru ca S0 s fie soluie a acestei probleme de minimizare
trebuie ndeplinite condiiile:
dM (C ( S ))
( S0 ) 0
dS
d 2 M (C ( S ))
dS 2
(2.15)
( S0 ) 0
(2.16)
d 2 M (C ( S ))
dS 2
(2.17)
( S0 ) (C1 C2 ) p ( x S0 )
(2.18)
Din egalitatea (2.17) rezult imediat c derivata de ordin 2 a valorii medii calculate n
punctul optim S0 este tot timpul pozitiv (pentru c membrul drept din relaie este produsul a
dou numere pozitive) . Prin urmare inegalitatea (2.16) este tot timpul verificat. n consecin
nivelul optim cutat S0 se determin rezolvnd ecuaia (2.15).
n baza egalitii (2.16) rezult c S0 cutat este soluia ecuaiei:
S0
f ( x) dx
C2
C1 C 2
(2.19)
p
,
1 p
S0
f ( x)dx
(2.20)
36
S0
M (C ( S 0 )) C1 ( S K ) p K C 2
k 0
(K S
k S 0 1
) pk
- n cazul continuu
S0
S0
M (C ( S 0 )) C1 ( S 0 X ) f ( x ) dx C 2 ( x S 0 ) f ( x) dx
f ( x) 100 e 100 x dx .
S se determine nivelul comenzii optime i timpul optim ntre dou comenzi consecutive n
situaiile:
- nu exist penurie de fond bnesc
- exist posibilitatea apariiei penuriei de fond bnesc, i costul unitar de penalizare n acest
caz este 10 u.m.
Rezolvare. Plecnd de la datele problemei:
T 1 an
X 20.000 u.m.
h 0,10 u.m.
p 10 u.m.
cM
f :[0, ) ,
f ( x) 100 e 100 x dx
xf ( x ) dx
x100e 100 x dx .
f ( x) g ( x )dx f ( x) g ( x) ba f ( x) g ( x)dx,
Deci
dx
1 x
e .
37
xe 100 x dx
1
xe100 x
100
a
0
1
a
100 e 100 x dx
x 100 x
e
100
a
0
1
1 100 x
100 x
e
xe
100
100
1
1 100 x
e
100 100
a
0
a
0
a 0
a 100
100
1 0
1
1
lim(ae 100 a
e
)
0, 01
100 a
a
100
100e
100
a
a
0
Calculm nivelul comenzi optime i timpul optim n cazul n care nu exist penurie de fond
bnesc.
x
2cX
2 0, 01 20.000
400
63, 25
hT
0,1
0,1
2cT
2 0, 01
0, 02
t
0, 03
hX
0,1 20.000
2000
2cX ( p h)
2 0, 01 20.000(10 0,1)
4040
63,56 .
hTp
0,1 10
1
2cT (h p)
2 0, 01(10 0,1)
0, 201
t
0, 03
hXp
0,120.000 10
20.000
f ( x) sin x .
S se determine nivelul comenzii optime i timpul optim ntre dou comenzi consecutive n
situaiile:
- nu exist posibilitatea apariiei penuriei de fond bnesc
- exist posibilitatea apariiei penuriei de fond bnesc i costul unitar de penalizare n acest
caz este 20 u.m.
Rezolvare. Se pornete de la datele problemei
T 360 zile
X 10.000 u.m.
c 200 u.m.
h Me
38
f :[0, ] ,
2
f ( x) sin x .
Me
f ( x)dx
Me
1
2
sin dx cos x
cos Me cos 0
Me
0
cos Me cos 0
1
1
Me arccos
2
2
4.000.000
13, 6
hT
60 360
21.600
2cT
2 200
360
144.000
t
0, 48
hX
60 10.000
600.000
Calculm nivelul comenzii optime i timpul optim n cazul n care exist posibilitatea
apariiei penuriei de fonduri bneti:
2cX ( p h)
2 200 10.000(20
60)
320.000.000
27, 21
hTp
60 360 20
432.000
2cT ( p h)
2 200
360(20 60)
11.520.000
t
0,96
hXp
60 10.000 20
12.000.000
Aplicaia 3. Necesarul de fond bnesc lichid este descris de variabila aleatoare discret:
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
.
0, 03 0, 07 0,1 0,15 0,15 0,10 0, 20 0,10 0, 05 0, 05
X :
S se determine nivelul fondului optim i costul realizrii acestui fond tiind c se percep
penalizrile unitare C1 = 30 u.m. i C2 70 u.m. n cazul imobilizrii fondului, respectiv
imposibilitatea efecturii plilor.
Rezolvare. tim c nivelul optim al fondului bnesc verific urmtoarea dubl inegalitate:
p ( X S 0 1)
C2
p( X S 0 ) .
C1 C 2
0,7 .
C1 C 2 30 70 100
S0
C ( S0 ) C1 ( S0 k ) pk C2
k 0
k S0 1
10
k 0
k 8
(k S0 ) pk 30 (7 k ) pk 70 (k 7) pk .
20,15
0,10)
70(0,10
2 0, 05
3 0,
05)
Prin urmare costul de realizare al fondului bnesc lichid este C S0 25,19 u.m.
Aplicaia 4. Necesarul de fond bnesc lichid este descris de variabila aleatoare discret:
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
.
0, 02 0, 08 0,1 0,1 0, 02 0, 05 0, 01 0,10 0,15 0,19
X :
C2
p( X S 0 )
C1 C 2
p
q
C1 C2
C1
1 p
1 q
0,37
0, 42
0, 20 C2
1 0,37
1 0, 42
0,117 C2 0,114
Prin urmare coeficientul de penalizare C2 0,1 .
Costul de formare al fondului bnesc optim este:
S0
C ( S0 ) C1 ( S0 k ) pk C2
k 0
k S0 1
10
k 0
k 8
(k S0 ) pk 30 (7 k ) pk 70 (k 7) pk
2 0,15
3 0,19)
adic are valoarea C S0 46,99 u.m.
40
Aplicaia 5. Necesarul de fond bnesc lichid este descris de o variabil aleatoare continu a
crei densitate este f :[0,3] ,
f ( x)
1
(2 x 1). S se determine nivelul fondului optim i
12
costul realizrii acestui fond tiind c se percep penalizrile unitare C1 30 u.m. i C2 70 u.m.
n cazul imobilizrii fondurilor, respectiv imposibilitii efecturii plilor.
Rezolvare. Nivelul optim S0 al fondului bnesc este:
S0
f ( x) dx
C2
C1 C 2
0,7
C1 C 2 30 70 100
1 S0
(2 x 1) dx 0, 7
12 0
n urma rezolvrii integralei se obine ecuaia:
1 2 1
7
S0 S 0 ,
12
12
10
adic
5S 02 5S 0 42 0 ,
S0
C ( S 0 ) C1 ( S 0 x) f ( x) dx C 2 ( x S 0 ) f ( x) dx
0
S0
1
1
( 2 x 1) dx 70 ( x 2) ( 2 x 1) dx
2
12
12
5 16
7
27
5 14 7 17
6 4 18
4
41,41
2
3
2
2
2 3 2 2
30 ( 2 x)
C S0 41, 41 u.m.
Aplicaia 6. Pentru a face fa diferitelor angajamente financiare, o unitate economic are
nevoie de un anumit fond bnesc lichid. S-a constatat c cererea de fond bnesc lichid este
descris de o variabil aleatoare continu a crei densitate este f : 0, 2 ,
iar nivelul optim este S0 1 u.m.
41
1
f ( x) ( x 3) ,
8
S se determine costul realizrii acestui fond bnesc cunoscnd costul unitar C2 0,80
u.m. n cazul imposibilitii efecturii plilor.
Rezolvare. Trebuie s calculm pe C1 cu ajutorul formulei
C1
1 p
C 2 , unde p
p
S0
f ( x ) dx .
Deci, p 0 ( x 3)dx
1 1
1 x2
1 1
(
x
3
)
dx
3 x / 10
3 0,43 .
0
8
8 2
8 2
1 p
1 0,43
C2
0,80 1,06
p
0,43
1
8
C ( S 0 ) C1 ( S 0 x) f ( x) dx C 2 ( x S 0 ) f ( x )dx
0
S0
2
3
1
1
1,06 (1 x ) ( x 3)dx 0,80 ( x 1) ( x 3)dx
0
2
8
8
5
7
1
7
0,1325 1 3 0,1 0,1325 0,1 0,05
3
3
3
3
C S0 0, 05 u.m.
42
Capitolul 3
PLI EALONATE (RENTE)
Definiia 3.1. Se numesc pli ealonate (rente), sumele de bani pltite la intervale de
timp egale.
Se numete perioad intervalul de timp care separ plata a dou sume.
Dac perioada este anul, plile ealonate se numesc anuiti. (semestrul semestrialiti,
trimestrul trimestrialiti, luna - mensualiti).
Plile ealonate pot fi:
1. pli ealonate de plasament (sau de fructificare), fcute pentru constituirea unei sume
de bani
2. pli ealonate de amortizare (sau de rambursare), n vederea rambursrii unei datorii.
Plile ealonate pot fi:
- anticipate (la nceputul perioadei),
- posticipate (la sfritul perioadei).
Plile ealonate pot fi:
- temporare (numrul de pli este finit i fixat prin contract),
- perpetue (numrul plilor este nelimitat),
- viagere (numrul plilor depinde de viaa unei persoane).
Plile ealonate pot fi:
- constante (sumele depuse sunt constante),
- variabile (sumele depuse sunt variabile).
3.1. Anuiti constante posticipate
a) Valoarea final a unui ir de anuiti constante, imediate, temporare S n
Notm:
T = valoarea anuitii constante,
n = numrul de ani,
i = dobnda unitar anual,
43
S n = valoarea sau suma final a irului de anuiti n momentul n (momentul plii ultimei
anuiti).
T
|
2
T
|
1
|
0
T
|
n-1
T
|
n
T (i 1)
n 1
T (i 1)
T (i 1) n 2
u 1 i - factor de fructificare
S n T (1 i ) n 1 T (1 i ) n 2 ... T (1 i ) T
T u n 1 T u n 2 ... T u T
un 1
T (1 u ... u n 2 u n 1 ) T
u 1
un 1
.
i
Deci Sn T
un 1
i deci S n T sn
i
|
0
|
1
| .. |
2 .. r
T
|
r+1
T
T
T
| |
|
r+2 .. n-1 n
r Sn T
u n r 1 T un r 2 ...
T u T
T (1 u ... u n r 2 u n r 1 ) T
nr
1
u 1
n-r termeni
u n r 1
sau r Sn Sn r
i
r Sn = r S n T
12577,892 u.m.
0,05
T
|
1
T u
T
|
2
T
|
n-1
T
|
n
T u n 1
T u2
T un
un 1
i deci An T an .
u 1
Exemplu Ce sum unic depus imediat poate s nlocuiasc plata a 12 anuiti constante (
1, 0512 1
1,80
An 1250 (1 0,05)
1250 1.05
47250
0,05
0, 05
1
i dac T 1
i
A T a .
|
1
| .. |
2 .. r
T
|
r+1
T
T
T
| |
|
r+2 .. n-1 n
45
rAn T u r 1 T
u r 2 ... T un
T u r 1 (1 u ... u n r 1 ) T u r 1
u nr 1
u 1
u nr 1
u nr 1
T ur u
T u r a nr
i
u 1
Deci: rAn T u r an r .
T u r 1
Exemplu Care este suma unic pe care urmeaz s o plteasc o persoan pentru a nlocui
plata a 12 anuiti posticipate de 3000 u.m. fiecare, amnate 3 ani, cu procentul p 5% ?
Rezolvare: n r 12 , r 3 , n 15
3 A15 3000 (1,05) 3 a12 3000 0,863837
8,86325
22969,
21 u.m.
3.2. Anuiti constante anticipate
a) Valoarea final a unui ir de anuiti constante, anticipate, temporare, imediate S n
T
|
0
T
|
1
T
T
| .. |
2 .. n-1
|
n
S n T u n T u n 1 ... T u T u (1 u ... u n 1 )
un 1
u n 1
T u
u 1
i
n
u 1
Deci S n T u
.
i
T u
un 1
i deci S n T s n .
i
|
1
T
|
r+1
| .. |
2 .. r
T
T
T
| |
|
r+2 .. n-1 n
r S n T u n r T u n r 1 ... T u T u
Deci: r S n T u
u nr 1
i
u n r 1
, adic r S n T S n r .
i
T
46
|
0
|
1
| .. |
2 .. n-1
|
n
An T T u T u 2 ... T u n 1 T (1 u ... u n 1 )
un 1
un 1
T
.
u 1
i
An (1 i ) n .
Capitolul 4
RAMBURSAREA MPRUMUTURILOR
Definiia 4.1. n sens general, se numete mprumut, o operaiune financiar prin care un
partener P1 (individual sau un grup) plaseaz o sum de bani, pe o perioad de timp dat i n
anumite condiii, unui alt partener P2 .
P1 se numete creditor.
P2 se numete debitor.
Definiia 4.2. Operaiunea prin care P2 restituie partenerului P1 suma de care a
beneficiat (suma mprumutat) se numete rambursarea (sau amortizarea) mprumutului.
Prin urmare, mprumutul este o operaiune ce conine dou pri distincte i anume
creditarea i rambursarea.
Fiecare component reprezint o operaiune de pli ealonate.
n general cele dou operaiuni nu au loc simultan i deci valoarea lor final nu este
aceeai. Ele au n comun valoarea actual a rambursrii, adic valoarea mprumutat.
mprumutul se constituie prin anuiti constante formate din:
- rambursarea unei pri a datoriei;
- dobnda asupra prii din datoria rmas la nceputul perioadei n care se efectueaz plata.
Aceste sume rambursate anual i care au rolul de a amortiza treptat suma mprumutat, se
numesc amortismente.
4.1. Amortizarea unui mprumut prin anuiti constante posticipate
Fie V0 suma mprumutat la momentul iniial.
Fie T1 , T2 ,..., Tn anuitile succesive, astfel:
- prima anuitate ( T1 ) se pltete la un an de la acordarea mprumuturilor;
- a doua se pltete un an mai trziu, .a.m.d.
Fie Q1 , Q2 ,..., Qn amortismentele succesive coninute n prima, a doua,, a n-a anuitate.
Fie i dobnda unitar nominal a mprumutului.
Fie n numrul de ani n care se face rambursarea.
Momentul Suma rambursat
Suma rmas
47
0
1
2
T1 Q1 d1 Q1 V0 i
V1 V0 Q2
T2 Q2 d 2 Q2 V1i
V2 V1 Q2
T p Q p d p Q p V p 1i
V p V p 1 Q p
Tn Qn d n Qn Vn 1i
Vn Vn 1 Qn 0
V0 Qk
k 1
(4.1)
Observaia 4.1. Formula (4.1) este adevrat oricum am alege anuitile.
Cazuri particulare:
1) Anuitile sunt egale ntre ele:
T1 T2 ... Tn T
(4.2)
i se arat uor prin inducie c:
Q p 1 Q1 (1 i ) p
(4.3)
Prin urmare, n cazul anuitilor egale cnd amortismentele succesive Q1 , Q2 ,..., Q p ,...
formeaz o progresie geometric cresctoare cu raia (1 i ) .
2) Amortismentele sunt constante (egale ntre ele):
V
Q Q1 Q2 ... Qn 0
n
V
Atunci din (1), obinem: T p 1 T p Q1i 0 i , deci:
n
V
T p 1 T p 0 i
n
(4.4)
48
k 1
k 1
V0 Qk Q1 (1 i ) k 1
n
Notm: 1 i u V0 Q1 u k 1 Q1
k 1
V0 Q1
un 1
u 1
(1 i ) 1
i
n
(4.5)
Deci:
Q1 V0
i
(1 i ) n 1
(4.6)
Relaiile (4.5) i (4.6) pot fi scrise sub form echivalente, notnd sn)
V0 Q1 s n
(1 i ) n 1
.
i
Q1 V0
1
s n
(4.7)
Observaia 4.3. Formulele (4.5) (4.7) ne dau relaiile ntre sumele mprumutate i primul
amortisment.
3) Relaiile dintre anuitile constante i suma mprumutat
innd seama de echivalena dintre suma mprumutat V0 i anuitile actualizate pe baza
dobnzii unitare nominale i, rezult:
V0 T (1 i ) 1 T (1 i ) 2 ... T (1 i ) n T (1 i ) 1
T (1 i ) 1
1 (1 i ) n
1 (1 i ) 1
1 (1 i ) n
1 (1 i ) n
1 (1 i ) n
T (1 i ) 1
T
1
(1 i ) 1
i
1
1 i
1 i
sau:
1 un
V0 T
i
(4.8)
Relaia de mai sus evideniaz legtura dintre anuitile posticipate constante i suma
mprumutat.
4.2 Suma rambursat dup plata a p anuiti
p
R p Qk .
k 1
k 1
k 1
k 1
R p Qk Q1 (1 i ) k 1 Q1 (1 i ) k 1 Q1
(1 i ) p 1
.
(1 i ) 1
sau:
R p Q1
(1 i ) p 1
Q1 s p
i
(4.9)
Relaia (4.9) evideniaz legtura dintre suma rambursat n primii p ani i primul
amortisment.
innd cont de (4.7), obinem:
R p V0
1
s p
(4.10)
Aceast relaie evideniaz legtura dintre suma rambursat n primii p ani i suma
mprumutat.
Dup plata anuitii de rangul p, rmne de pltit suma V p :
V p V0 R p Q1
V p Q1
un 1
u p 1
Q1
sau
i
i
un u p
i
(4.11)
d k d k 1 T Qk (T Qk 1 ) Qk 1 Qk
d k d k 1 Q1 (1 i ) k Q1 (1 i ) k 1 Q1 (1 i ) k 1
Q1 (1 i ) k 1 (1 i 1) Q1 (1 i ) k 1 i , k 1,2,..., n .
Prin urmare:
d 1 d 2 Q1i
d 2 d 3 Q1 (1 i )i
d 3 d 4 Q1 (1 i ) 2 i
Amortismentul Anuitatea
Qk
Tk
Q1
Q2
T1
T2
50
Suma datorat la
sfritul anului
V1 V0 Q1
V2 V1 Q2
n-1
n
V2
d 3 V2 i
Q3
T3
V3 V2 Q3
Vn 1
d n 1 Vn 2 i
Qn 1
Tn 1
Vn 1 Vn 2 Qn 1
Vn
d n Vn 1i
Qn
Tn
Vn Vn 1 Qn 0
Anul p
Anul p+1
Anul n-1
Anul n
V0 (1 i )
T1 V1i Q1
T2 V2 i Q2
V1 V0 Q1
V2 V1 Q2
Tp Vpi Qp
V p V p 1 Q p
T p 1 V p 1i Q p 1
V p 1 V p Q p 1
Tn 1 Vn 1i Qn 1
Vn 1 Vn 2 Qn 1
Tn Vn i Qn
Vn Vn 1 Qn 0
Deci:
T p 1 T p Q p 1 (1 i ) Q p
(4.12)
Dac presupunem c anuitile sunt egale (T1 T2 ... Tn T ) , vom obine:
Q p 1 (1 i ) Q p 0 Q p 1
Q p 1 (1 r )Q p
Qp
1 i
sau, notnd
1
1 r
1 i
(4.13)
Prin inducie dup p rezult c n sistemul de mprumut cu dobnzile pltite la nceputul
anului i anuiti constante, amortismentele formeaz o progresie geometric de raie (1 r ) .
Q p 1 (1 r ) p Q1
(4.14)
Exemplu.O persoan mprumut o sum de bani pe care urmeaz s o ramburseze n 6 ani
prin anuiti constante posticipate. Suma primelor dou amortismente este 9226630 lei, iar suma
dintre al doilea i al treilea amortisment este 9559690 lei.
S se calculeze:
procentul p al mprumutului
primul amortisment ( Q1 )
ultimul amortisment ( Q6 )
anuitatea (T)
valoarea mprumutului ( V0 )
51
Rezolvare. Q1 Q2 Q1 Q1 (1 i ) Q1 (2 i ) 9226630
Q2 Q3 Q1 (1 i ) Q2 (1 i ) Q1 (1 i ) Q1 (1 i ) 2
Q1 (1 i 1 2i i 2 ) Q1 (2 3i i 2 ) Q1 (1 i )(2 i )
Q2 Q3 Q1 1 i 2 i
9559690
1 i
1, 04 i 0, 04
Q1 Q2
Q1 2 i
9226630
i 0, 04
p 4%
p 100 i
Q1 (2 i ) 9226630
9226630
Q1
4522860 u.m.
2,04
Q 6 Q1 (1 i ) 5 4522860(1,04) 5 5502750 u.m.
T Q6 (1 i ) 5502750 1,04 5722860 u.m.
d 1 V0 i
Q2 Q3 10.500 u.m.
tim de asemenea c dac anuitile sunt constante (egale) atunci amortismentele sunt n
progresie geometric :
Q1 Q1
Q2 Q1 (1 i ) (1 i )
Q3 Q2 (1 i ) Q1 (1 i )2
M
Q6 Q5 1 i Q1 1 i
52
V0 Q6 Q1
k 1
V0
pe o perioad de 6 ani:
u6 1
i
Q1 Q2 10.000
Q2 Q3 10.500
Cum u 1 i rezult c u 1, 05 .
1, 056 1
V0 4878
33170 u.m.
0, 05
V0 Q7 Q1
k 1
u7 1
.
i
un u p
u7 u3
1.500 u.m.
i
.
7
5
V Q u u 1.000 u.m.
1
5
i
V3 Q1
u7 u3
Q1 1.500 u7 u 3 .1 500
i
7 5 7 5 ecuaia: u
Q u u .1 000 u u .1 000
1 i
3u 5 2u 3 0 .
1.500i
1.500 0,4
79,6 u.m.
7
3
u u
1,4 7 1,4 3
u7 1
1,4 7 1
79,6
1878,46 u.m.
i
0,4
Q1 i 550
i (1 i ) 605
550i 55 i 0,1 .
i
550
Q1 i (1 i ) 605
Cum u 1 i rezult c u =1,1.
Calculm primul amortisment din prima ecuaie a sistemului Q1i 550 :
Q1 0,1 550 Q1 5.500 u.m.
Valoarea mprumutului este V0 Q1
u5 1
V0 6710 u.m.
i
54
u8 u 2
6.000
i
u8 u3
Q1
4.500 .
i
u8 u 4
Q1
4.000
i
Q1
Rezult:
u 8 u 2 6.000 u 8 u 2 4
u 8 u 3 4.500 u 8 u 3 3 u 8 4u 3 3u 2 0
() 3u 4 4u 3 u 2 0
8
2
8
2
8
4
2
u 3u 2u 0
u u 6.000 u u 3
8
4
8
4
4.000 u u
2
u u
Se mparte aceast ecuaie prin u 2 i obinem ecuaia:
3u 2 4u 1 0 cu soluiile u1 1 i u 2
1
.
3
1
2
1
atunci 1 i i imposibil.
3
3
3
55
d1 d 2 500
Rezolvare. Plecm de la faptul c:
.
d 2 d 3 600
Q1i 500
Rezult sistemul:
.
Q1i(1 i) 600
Deci 1 i
600
i 0, 2.
500
T1 ...T8
V0 Q8 V0 Q1
k 1
u8 1
.
i
Rezult sistemul:
Deci,
u8 u 4
Q1
2000
i
u8 u6
Q1
1000
i
u 8 u 4 2000
8
6
4
4
ecuaia u 2u u 0 : u
8
6
1000
u u
u 4 2u 2 1 0 .
56
V0 1000
pe o perioad de 5 ani:
An
Dobnzile
Amortismentele
Anuitile
d Vk i
Qk
Tk d k Qk
Vk Vk 1 Qk
V0 1000
0
1
d1 V0i 120
Q1 200
T1 d1 Q1 320 V1 V0 Q1 800
d 2 V1i 96
Q1 200
T2 d 2 Q2 296 V2 V1 Q2 600
d3 V2i 72
Q1 200
T3 d3 Q3 272 V3 V2 Q3 400
d 4 V3i 48
Q1 200
T4 d 4 Q4 248 V4 V3 Q4 200
d5 V4i 24
Q1 200
T5 d5 Q5 224 V5 V4 Q5 0
1 i 1 .
geometric cresctoare cu raia (1 i ) i valoarea mprumutului este V0 Q1
5
Atunci Q1
iV0
1 i
0,12 1000
; 157, 41 u.m.
1,125 1
de rambursare V5 V4 Q5 0 V4 Q5
5
Aadar T T5 157, 41 1,12 277, 41 u.m.
An
Dobnzile
Amortismentele
Anuitile
d Vk i
Qk
Vk Vk 1 Qk
V0 1000
57
d1 V0i 120
Q1 157, 41
T 277, 41
V1 V0 Q1 842,59
d 2 V1i 101,11
Q2 Q1 1 i 176,30
T 277, 41
V2 V1 Q2 666, 29
d3 V2i 79,96
Q3 Q2 1 i 197, 45
T 277, 41
V3 V2 Q3 468,84
d 4 V3i 56, 26
Q4 Q3 1 i 221,14
T 277, 41
V4 V3 Q4 247, 7
d5 V4i 29, 73
Q4 Q3 1 i 247, 7
T 277, 41
V5 V4 Q5 0
Q1 Q3 5.000
Din datele problemei reiese c:
Q2 Q4 5.500
Trebuie s calculm ultimul amortisment Q6 i valoarea mprumutului V0 .
Sistemul
se
poate
scrie
sub
2
1 1 (1 i ) 5.000
Q1 Q1 (1 i ) 2 5.000
Q
3
2
Q1 (1 i ) Q1 (1 i ) 5.500
Q1 (1 i ) 1 (1 i ) 5.500
Fcnd raportul celor dou ecuaii ale sistemului obinem: 1 i 1,1 i 0,1 .
2
2
Deci Q1 1 (1 i ) 5.000 Q1 1 1,1 5000 Q1 2262, 44 u.m.
forma:
u6 1
17443,41 u.m.
i
Q1 Q2 Q1 Q1(1 i)
2 3 2 3
Q1 Q2 50 Q1 Q1(1 i) 50
58
De aici rezult:
2Q1 (1 i ) 3Q1 1 i
3
i 0,5 .
2
u5 1
1,5 5 1
1.000
1.3187,5 u.m.
i
0,5
Capitolul 5
Elemente de calcul stochastic
59
2.
Expresia analitic a legii lui Gauss, reprezentnd funcia densitate de probabilitate este:
1
f x
e
2
x 2
(5.1)
2 2
Integrala unei curbe de repartiie ntre anumite valori se numete funcia de repartiie
normal:
F d P X d
1
f x dx
2
x 2
2 2
(5.2)
dx
de repartiie Gauss
de probabilitate cu aceeai
de probabilitate cu aceeai
Graficul repartiiei are form de clopot, (fig. 4.1) i prezint urmtoarele particulariti:
- admite un maxim unic pentru x=;
- are o simetrie n raport cu dreapta x=;
- i modific convexitatea n punctele - i + ;
- modificarea parametrului translateaz curba de-a lungul axei x, (fig.4.2);
- modificarea parametrului modific ascuirea curbei, (fig.4.3).
Valoarea funciei de repartiie este reprezentat n figura 4.1 prin aria haurat, asimetria i
aplatizarea pentru repartiia Gauss fiind egale cu zero.
Funcia de repartiie numit i probabilitatea cumulat cuantific probabilitatea ca variabila
aleatoare care descrie legea normal s aib o mrime mai mic dect d, respective
60
P X d F d
(5.3)
1 x2
f x
e
2
(5.4)
x2
2
dx
(5.5)
1
2
2. N 1
3. N d 1 N d
Cunoscnd parametrii , 2 , pe baza relaiei (5.2) se poate determina analitic valoarea
probabilitii P X d F d . Se observ din pcate cci calculaia este foarte greoaie, astfel
c n practic s-a recurs la utilizarea tabelelor.
61
(5.6)
Pragul d
(P)
99%
97,5%
95%
90%
(X<d)
2,33
1,96
1,65
1,29
Din tabelul de mai sus rezult c probabilitatea ca variabila X distribuit dup repartiia
normal standard s ia o valoare mai mic dect 2,33 este de 99%, iar dac ia o valoare mai mic
dect 1,29 probabilitatea este de 90%.
Dac se vrea valoarea lui X astfel nct s se afle cu o probabilitate P n intervalul b, b ,
prin utilizarea formulei (g) avem:
P b X b 2 N b 1
rezult:
Probabilitatea
Pragul b
(P)
99%
97,5%
95%
90%
( b X b )
2,58
2,24
1,96
1,65
62
rezult
P b Z b 2 N b 1
(5.7)
(5.8)
(5.9)
De exemplu, dac log Z 0,3;0, 4 , respectiv variabila log Z este normal distribuit cu
respective
1, 6160 Z 2,9447
S-a notat cu log logaritmul natural.
5.2 Procesul Wiener
Se consider o variabil x t care evolueaz n timp ntr-un mod aleatoriu numit variabil
aleatoare. Dac variabila aleatoare poate lua numai anumite valori precizate, ea se numete
63
variabil aleatoare discret. Dac variabila aleatoare poate lua orice valoare din , ea se
numete continu.
Rezult c pentru variabilele aleatoare discrete avem: x t Ai , iar pentru variabilele
aleatoare continue avem: x t .
Mai sus, mulimea Ai , este precizat pentru fiecare moment t.
n cazul n care pentru fiecare moment t cunoatem i legea de distribuie a variabilei x
vom spune c avem un proces stochastic.
Procesul stochastic se numete proces discret dac variabila temporal t poate lua valori
numai ntr-o anumit mulime de puncte, bine precizat. Dac t
(5.10)
unde:
, - constante cunoscute
- variabil aleatoare avnd o distribuie normal standard.
Vom nota cu M operatorul de medie, rezult c:
M 0 i 2 M 2 M
M 2 1
2x 2 t M 2 2 t
(5.11)
n cazul n care considerm c intervalul de timp t este egal cu unitatea (1 an) atunci
avem:
64
M x
2x 2
(5.12)
Din formula (5.12) rezult cu claritate semnificaia parametrilor i , i anume:
(5.13)
0 i 1
(5.14)
(5.15)
Pentru z avem:
M z 0
z2 t
(5.16)
Procesul Wiener particular dat de formula (5.15) se numete micare brownian, fiind pus
n eviden n secolul al XEX-lea de botanistul Brown.
Micarea brownian se caracterizeaz prin faptul c o particul care descrie acest proces, se
mic la ntmplare, avnd media zero i variana egal cu
t .
(5.17)
Trebuie menionat c uneori procesul (5.15) se mai numete proces Wiener fundamental,
iar procesul (5.17) proces Wiener generalizat..
n cazul n care intervalul de timp t este foarte mic t 0 , acesta va fi notat cu
expresia consacrat n calculul diferenial, respectiv cu dt .
Rezult c pentru cazul continuu ecuaia (5.17) care descrie procesul Wiener se va scrie
astfel:
dx dt dz
(5.18)
65
BIBLIOGRAFIE
[1] Altar, M. , Inginerie financiar, Academia de studii Economice, Bucureti, 2002
[2] Forsyth, P., An introduction to computational Finance, University of Waterloo, Canada,
2008
66
[3] Haugh, M. , Financial Engeneering, Discrete Time Asset Pricing, Columbia University,
New York, 2004
[4] Iancu, C., Pop, V., Pop, M., Probabiliti i statistic matematic, Ed. Servoset, Arad,
1996
[5]
Mitran, I., Matematici aplicate n economie, vol. I,II, Lito., Universitatea din
Petroani, 1996
[11] Moriconi, F., Matematica finanziaria, Bologna Il Milano, 1995
[12] Paris,F., M., Zuanon, Purcaru, I., Matematici financiare, Ed., Economic, Bucureti,
1996
[13]
Piermay, M., Mereil, O., Lasimi, A., Mathematique financieres, Paris, Economia,
1992
[14] Popescu, O., Matematici aplicate n economie, vol. I,II, E.D.P. Bucureti, 1993
[15] Raiu Suciu, C., Modelarea i simularea proceselor economice, E.D.P. Bucureti,
1995
[16] Schatteles, T., Metode economice moderne, Ed. tiinific, Bucureti, 1971
[17] erban, R., Optimizarea cu aplicaii n economie, matrix Rom, Bucureti, 1999
[18] Timberger, I.,Modeles mathematiques de croissance economique, Paris, Gauthie
Villars, 1969
[19] Vrsan, C., Cruceanu, S., Elemente de control optimal i aplicaii n economie, Ed.
Tehnic, Bucureti, 1978
[20] Stovre, P., Matematici aplicate n economie, Ed. Serinul Romnesc, Craiova, 1982
Anexa 1
67
1
2
x
e
dt
2
2
x
0,0
0,1
0,2
0,3
0,4
0,5
0,6
0,7
0,8
0,9
1,0
1,1
1,2
1,3
1,4
1,5
1,6
1,7
1,8
1,9
2,0
2,1
2,2
2,3
2,4
2,5
2,6
2,7
2,8
2,9
3,0
3,1
3,2
3,3
3,4
0,00
0,5000
0,5398
0,5793
0,6179
0,6534
0,6915
0,7257
0,7580
0,7881
0,8159
0,8413
0,8043
0,8849
0,9032
0,9192
0,9332
0,9452
0,9554
0,9641
0,9713
0,9772
0,9821
0,9861
0,9893
0,9913
0,9938
0,9953
0,9965
0,9974
0,9981
0,9987
0,9990
0,9993
0,9995
0,9997
0,01
0,5040
0,5438
0,5832
0,6217
0,6591
0,6950
0,7291
0,7611
0,7910
0,8186
0,8438
0,8665
0,8869
0,9049
0,9207
0,9345
0,9463
0,9564
0,9649
0,9719
0,9773
0,9826
0,9364
0,9896
0,9920
0,9940
0,9955
0,9966
0,9975
0,9982
0,9987
0,9991
0,9993
0,9995
0,9997
0,02
0,5080
0,5478
0,5871
0,6255
0,6628
0,6985
0,7324
0,7642
0,7939
0,8212
0,8461
0,8686
0,8888
0,9066
0,9222
0,9357
0,9474
0,9573
0,9656
0,9726
0,9783
0,9830
0,9868
0,9398
0,9922
0,9941
0,9956
0,9967
0,9976
0,9982
0,9937
0,9991
0,9994
0,9995
0,9997
0,03
0,5120
0,5517
0,5910
0,6293
0,6664
0,7019
0,7357
0,7673
0,7967
0,8238
0,8485
0,8708
0,8907
0,9082
0,9236
0,9370
0,9484
0,9582
0,9664
0,9732
0,9788
0,9834
0,9871
0,9901
0,9925
0,9943
0,9957
0,9968
0,9977
0,9983
0,9988
0,9991
0,9994
0,9996
0,9997
0,04
0,5160
0,5557
0,5948
0,6331
0,6700
0,7054
0,7389
0,7704
0,7995
0,8264
0,8508
0,8729
0,8925
0,9099
0,9251
0,9382
0,9495
0,9591
0,9671
0,9738
0,9793
0,9838
0,9875
0,9904
0,9927
0,9945
0,9959
0,9969
0,9977
0,9984
0,9988
0,9992
0,9994
0,9996
0,9997
0,05
0,5199
0,5598
0,5987
0,6368
0,6736
0,7088
0,7422
0,7734
0,8023
0,8289
0,8531
0,8749
0,8944
0,9115
0,9265
0,9394
0,9505
0,9599
0,9878
0,9744
0,9798
0,9842
0,9878
0,9906
0,9929
0,9946
0,9960
0,9970
0,9978
0,9984
0,9989
0,9992
0,9994
0,9996
0,9997
68
0,06
0,5239
0,5636
0,6026
0,6406
0,6772
0,7123
0,7454
0,7764
0,8051
0,8315
0,8554
0,8770
0,8962
0,9131
0,9279
0,9406
0,9515
0,9608
0,9686
0,9750
0,9803
0,9846
0,9881
0,9909
0,9931
0,9948
0,9961
0,9971
0,9979
0,9985
0,9989
0,9992
0,9994
0,9996
0,9997
0,07
0,5279
0,5675
0,6064
0,6443
0,6808
0,7157
0,7486
0,7794
0,8078
0,8340
0,8577
0,8790
0,8980
0,9147
0,9292
0,9418
0,9525
0,9616
0,9693
0,9756
0,9808
0,9650
0,9884
0,9911
0,9932
0,9949
0,9962
0,9972
0,9979
0,9985
0,9989
0,9992
0,9995
0,9996
0,9997
0,08
0,5319
0,5714
0,6103
0,6480
0,6844
0,7190
0,7517
0,7823
0,8106
0,8365
0,8599
0,8810
0,8997
0,9162
0,9306
0,9429
0,9535
0,9825
0,9699
0,9761
0,9812
0,9854
0,9887
0,9913
0,9934
0,9951
0,9963
0,9973
0,9980
0,9986
0,9990
0,9993
0,9995
0,9996
0,9997
0,09
0,5359
0,5753
0,6141
0,6517
0,6879
0,7224
0,7549
0,7852
0,8133
0,8389
0,8621
0,8830
0,9015
0,9177
0,9319
0,9442
0,9545
0,9633
0,9706
0,9767
0,9817
0,9857
0,9890
0,9918
0,9936
0,9952
0,9964
0,9974
0,9981
0,9986
0,9990
0,9993
0,9995
0,9997
0,9998