Documente Academic
Documente Profesional
Documente Cultură
Descrierea Unui Model Utilizat in Gestionarea Portofoliului de Valori Mobiliare
Descrierea Unui Model Utilizat in Gestionarea Portofoliului de Valori Mobiliare
1.
portofolii pe piaa monetar care se constituie din titluri de credit pe termen scurt, de
portofolii pe piaa de capital care conin active de capital primare (aciuni, obligaiuni),
portofolii de obligaiuni formate din obligaiuni emise pe termen lung de ctre stat i
municipaliti;
portofolii de opiuni formate din opiuni call i pu, avnd ca suport diverse active
portofolii de indici bursieri constituit din indici aparinnd burselor de valori dintr-o
anumit ar;
portofolii mixte care conin n anumite proporii dou sau mai multe categorii de titluri
portofolii individuale administrate de investitorii individuali care aloc o parte din timp
pentru a lua decizii de cumprare sau vnzare a unor categorii sau clase de active financiare;
2
portofolii colective numite fonduri mutuale sau fonduri deschise de investiii cumprate
sub
Forma unitilor de fond de ctre investitori i administrate de companii de management;
investitori.
5. Etapele principale respectate n gestionarea portofoliului determin tipurile:
portofolii posibile formate n etapa de constituire i aflate ntr-un numr foarte mare n
portofolii eficiente selectate din cele posibile n etapa de selectare n funcie de teorema
setului eficient;
reprezentativ
Al pieei financiare i st la baza cumprrii portofoliilor posibile, eficiente i optim;
portofoliul optim selectat din cele eficiente n funcie de obiectivul investitorilor, msurat
portofolii cu securitate maxim care vizeaz protej area capitalului investit prin asigurarea
trezorerie;
portofolii prudente care asigur valorificarea capitalului investit printr-o rentabilitate sigur
portofolii clasice care pe termen mediu valorific capitalul investit peste nivelul pieei (s
portofolii ofensive care vizeaz obinerea de ctiguri mari n condiiile unui risc ridicat pe
termen mediu;
portofolii speculative care aduc investitorilor pe termen scurt su mediu ctiguri rapide cu
2.
Diferitele tipuri de portofolii reclam gestionri diferite pentru atingerea obiectivului propus
de investitor. De exemplu portofoliul de obligaiuni guvernamentale este gestionat pasiv, iar cel de
aciuni, activ.
1.2. Formele gestiunii portofoliului
Portofoliul de aciuni ofer deintorului randamente mai mari comparativ cu un portofoliu din
obligaiuni. Teoreticienii difereniaz gestiunea portofoliului n funcie de gradul de risc al
activului de capital din compoziie: gestiune activ i gestiune pasiv.
1.2.1. Gestiunea pasiv
Gestiunea pasiv are la baz cumprarea unui portofoliu sau constituirea acestuia, de
regul din obligaiuni care s reproduc ct mai fidel portofoliul de pia. Gestionarii vnd numai
la scadena (maturitatea) activelor de capital sau la dorina investitorilor.
Susintorii managementului pasiv sunt numeroi i se bazeaz pe teoria pieelor eficiente
elaborat de Eugene Fam. Potrivit ace stei teorii preurile aciunilor n evoluie acumuleaz
influena tuturor factorilor economici, financiari, monetari i psihologici. Variaiile preurilor nu
pot fi anticipate, deci nu exist investitori care s bat substanial piaa. Din acest motiv exist mai
muli manageri (gestionari) pasivi dect activi. Ei explic diferit nclinaia spre aceast form de
management. Dou exemple sunt edificatoare: Merton Miller, laureat al premiului Nobel pentru
economie n 1990, susine c pieele reuesc s ncorporeze informaiile n preurile aciunilor;
Rex Linguefield explic c nici un investitor nu poate deine toate informaiile privind piaa
deoarece informaia se modific n fiecare secund. Deci numai piaa poate strnge informaiile
reflectndu-le apoi n preurile aciunilor.
1.2.2. Gestiunea activ
Gestiunea activ const n decizia gestionarului (managerului) de a constitui portofoliul din
aciuni individuale dup o analiz a ace stora, cu respectarea obiectivului investitorului privind
rentabilitatea i riscul sau numai unul dintre aceti doi termeni, urmrind prin cumprri i vnzri
s bat piaa. Susintorii managementului activ sunt gestionarii care au reuit s bat piaa
frecvent i consistent. Filozofia acestora se bazeaz pe urmtoarele:
companiile cu o dezvoltare agresiv prezint cele mai mari creteri n venituri i profituri
creterea profiturilor este principalul factor care influeneaz n timp creterea preurilor
aciunilor;
randamente superioare;
diversificarea portofoliului.
Principiul nu cumpra prea scump const n cumprarea unui numr de valori mobiliare de
clase sau tipuri diferite, care s satisfac obiectivul su obiectivele investitorului. n ace st stadiu,
investitorul trebuie s cunoasc rapid preul unei valori mobiliare i tendina acestuia. El se
informeaz direct din rapoartele emitenilor, din analizele publicate n presa financiar sau
indirect, apelnd la profesioniti (analitii de valori mobiliare).
Principiul diversificarea portofoliului const n minimizarea riscului prin modificarea structurii
portofoliului.
Metodele de gestionare a portofoliului au la baz modelele de analiz a valorilor mobiliare,
constituirea portofoliului, selectarea portofoliului optim, msurarea performanei portofoliului. De
exemplu, metod statistic de analiz a titlurilor i constituire a portofoliului.
Operaiunile care stau la baza constituirii portofoliului i selectrii celui optim sunt tranzaciile
specifice bursei de valori: cumprare (vnzare) de titluri primare sau derivate la vedere sau la
termen. Organizarea gestiunii portofoliului respect cele dou principii de baz: alege metoda sau
metodele de gestionare i efectueaz operaiuni cu titluri financiare din portofoliu. Metodele i
operaiunile sunt alese n aa fel nct s respecte obiectivul investitorului (preferinele risc-ctig
al acestuia). Astfel n cadrul unei sceme de organizare a gestiunii portofoliului putem ntlni:
economitii, tehnicienii i experii pieei grupai ntr-o organizaie de gestionare a portofoliului (de
5
n strategia pasiv selecteaz titlurile care reproduc cel mai bine piaa.
Compania sau instituia de gestionare a portofoliului este organizat pe patru nivele,
delimitate:
comitetul de investiii;
serviciul de control.
Serviciul de studii economico-financiare este format din economiti, experi ai pieei i
analiti. Aceti specialiti, pe baza datelor cantitative i calitative privind economia, piaa
financiar i n mod special piaa de capital apelnd la modele economico-financiare i efectueaz
operaiunile.
crearea unei baze de date care s ofere o imagine ct mai fidel a pieei de capital;
estimarea rentabilitii i riscului ataat fiecrei clase de activ de capital, a ratei dobnzii pe
stabilirea structurii portofoliului de referin (portofoliul model) care de cele mai multe ori
n strategia activ urmrete cea mai mare rentabilitate, acceptnd i poziii speculative
n strategia pasiv selecteaz numai titlurile care reproduc mai bine piaa;
Gestionarii care iau decizii personale i recomandrile comitetului de investiii rmn orientative
selecteaz titlurile de pe diferite componente ale pieei de capital. Acetia se numesc specialitii pe
sectoare i sunt preferai de ctre investitorii n portofoliu.
Controlul const n verificarea realizrii obiectivelor prin msurarea performanei
portofoliului. Informaiile care stau la baza controlului sunt furnizate de:
portofoliilor (revizuirea) dac s-au constatat diferene ntre obiectivele clienilor i performanele
portofoliilor administrate;
diferene mari instrucioneaz gestionarii s cumpere sau s vnd anumite clase de titluri
financiare din portofoliile administrate;
2.
3.
4.
5.
6.
Revizuirea portofoliilor;