Aplicaţia 1 M

În scopul finanţării proiectului investiţional SA „Alfa” a apelat la un credit bancar cu o

rată anuală a dobânzii de 26%. Cota impozitului pe venit constituie 15 %. Costurile suplimentare
ce ţin de contractarea creditul bancar constituie 4% din suma creditului. Se cunoaşte că ponderea
creditului în total capital reprezintă 15 %. Costul altor surse de finanţare şi ponderea acestora se
prezintă în tabelul următor:
Sursa Ponderea Costul specific al sursei
Capital acţionar 60 % 15,8 %
Rezerve 25 % 12,5 %
Să se determine costul creditului (Kcb), ca componentă a costului capitalului investit şi
costul mediu ponderat al capitalului (WACC).

Rezolvare:
D × (1 − T ) n
Kcb=
(1 − Cs ) ; WACC = ∑W K
i =1
i i

0,26 × (1 − 0,15)
Kcb= = 0,2302 sau 23,02%
(1 − 0,04)
WACC= 0,6x15,8 +0,25x12,5+0,15x23,02=16,06%
Răspuns: Costul creditului bancar este de 23,02%, air costul mediu ponderat al
capitalului constituie 16,06%.

Aplicaţia 2 M
S.A. „Dorinţa” are două posibilităţi de investire. În baza rezultatelor calculării indicelui de
rentabilitate (IR), decideţi care opţiune este mai avantajoasă, cunoscând că rata de actualizare
constituie 15%, iar fluxurile degajate de aceste proiecte sunt prezentate în tabelul ce urmează.
Denumirea Suma investiţiei (lei) Venituri (lei)
proiectului 1 an 2 an
480 000 270 000 330 000
А
B 630 000 320 000 350 000
Rezolvare:

IR =
∑VPA
I
IR (А) = (270 000/(1+0,15) + 330 000/(1+0,15)²) / 480 000 = 1,01 ;
IR ( B) = (320 000/(1+0,15) + 350 000/(1+0,15)²) / 630 000 = 0,86;

Răspuns: Deoarece indicele de rentabilitate a proiectului A, este mai mare decât indicele de
profitabilitate a proiectului B selectăm proiectul A.

Aplicaţia 3 M
O întreprindere are în vedere două proiecte investiţionale cu următoarele valori actualizate
posibile:
Situaţia economiei Probabilitatea proiectul A proiectul B
creştere economică 0.2 2000 1800
creştere moderată 0.4 1000 1200
recesiune 0.2 500 600
1
 criză 0.2 -500 -1000
Apreciaţi cu ajutorul deviaţiei standard şi a coeficientului de variaţie care proiect investiţional
este mai puţin riscant.

Rezolvare
1. Determinam VAN mediu pentru fiecare proiect
n
VAN mediu = ∑P xVAN
i =1
i i

VAN mediu A = 0.2 x 2000 + 0.4 x 1000 + 0.2 x 500 + 0.2 x (-500) = 800
VAN mediu B = 0.2 x 1800 + 0.4 x 1200 + 0.2 x 600 + 0.2 x (-1000) = 760

2. Determinam deviaţia standard (σ) pentru fiecare proiect în parte

n
σ = ∑ (VAN i − VAN ) 2
i =1

σA= 0,2 x ( 2000 −800 ) 2 +0,4 x(1000 −800 ) 2 +0,2 x (500 −800 ) 2 +0,2 x ( −500 −800 ) 2 =
660000 = 812,4

σB = 0,2 x(1800 −760 ) 2 +0,4 x(1200 −760 ) 2 +0,2 x (600 −760 ) 2 +0,2 x ( −1000 −760 ) 2 =
918400 = 958,3

3. Determinăm coeficientul de variaţie

CV = σ / VAN mediu
CVA =812,4 / 800 = 1,02
CVB = 958,3 / 760 = 1.26

Răspuns: Ambele proiecte au un grad sporit de risc, iar proiectul B este mai riscant.

Aplicaţia 4
Un întreprinzător analizează posibilitatea de a cumpăra o linie tehnologică la preţ total de
1700 mii u.m. El estimează că această investiţie îi va aduce un venit anual de 300 mii u.m. în
anul 1; 500 mii u.m. în anul 2; 500 mii u. m. în anul 3; 500 mii u. m. în anul 4; 200 mii u.m. în
anul 5. La sfârşitul celui de al cincilea an, investitorul va putea vinde această linie tehnologică la
preţul de 1000 mii u.m. Este această investiţie avantajoasă? Determinaţi prin metoda RIR (IRR),
dacă ratele actualizării sunt 15% şi 20%.

Rezolvare:

1. Determinăm NPV pentru cele două valori ale ratei de actualizare:

300000 500000 500000 500000 200000 1000000
a) NPV15%= + + + + + − 1700000 =
(1,15)1 (1,15 ) 2 (1,15 ) 3 (1,15 ) 4 (1,15 ) 5 1,15 5

= 1855160 - 1700000 = 150100 u.m.

300000 500000 800000 500000 200000 1000000
b) NPV20%= + + + + + − 1700000 =
(1,20 )1 (1,20 ) 2 (1,20 ) 3 (1,20 ) 4 (1,20 ) 5 (1,20 ) 5

2
 = -90045u.m.
1. Determinăm IRR
150100
IRR=15% + * ( 20% − 15% ) = 18,13%
150100 − ( − 90045)

Răspuns: IRR ester egal cu 18,13%.

Aplicaţia 5. M
Să se determine care va fi suma dobânzii plătită (prin dobânda simplă şi compusă) de o
întreprindere în urma contractării unui împrumut de 520 000 u.m. pe o perioadă de 3 ani, la o
rată a dobânzii de 27 %.
Rezolvare:
1. Calculul dobânzii simple:
520000 ×3 × 27
D= = 421 200 u.m.
100
2. Calculul dobânzii compuse, conform formulei (7):
D = 520 000 × (1+0,27)3 – 520 000 = 545 160 u.m.
Răspuns: Suma dobânzii plătită pentru împrumutul contractat constituie 421 200 u.m. dacă se
determină ca dobândă simplă, iar în cazul dobânzii compuse, cu capitalizare, dobânda ce
trebuie plătită la sfârşitul perioadei constituie 545 160 u.m.

Aplicaţia 6. M
Un investitor deţine acţiuni ordinare şi se cunoaşte că rata medie de rentabilitate anticipată pe
piaţă a acestor active constituie 11,5%. Rata rentabilităţii fără risc este 6,7% (în baza dobânzii la
bonurile de tezaur). Coeficientul de volatilitate (β ) constatat pe piaţa bursieră este egal cu 0,88.
Să se determine costul acţiunilor ordinare.
Rezolvare:
Costul acţiunilor ordinare, se determină după relaţia:
kcs = 6,7% + (11,5% - 6,7% ) × 0,88 = 10,92%
Răspuns: Costul acţiunilor ordinare, după modelul C.A.P.M, constituie 10,92%.

Aplicaţia 7. M
În scopul atragerii finanţării pentru un nou proiect investiţional o companie a decis să emită
acţiuni preferenţiale cu valoarea de piaţă de 145 unităţi monetare, iar dividendele plătite
constituie 18 unităţi monetare. Costurile suplimentare ce ţin de plasarea acţiunilor constituie
6,5%. Să se determine care va fi costul specific al acţiunilor preferenţiale?
Rezolvare:
Costul acţiunilor preferenţiale se determină astfel:

18
x1 0%0 = 1 ,32 8 %
1 4 5( 1 − 0,0 6) 5
kps =

3
Răspuns: Costul acţiunilor preferenţiale constituie 13,28%

Aplicaţia 8. M
Se admite că se realizează o investiţie sub formă de depozit bancar în valoare de 15 000 u.m.
pentru 2 ani la o rată nominală a dobânzii de 12%. Determinaţi valoarea viitoare (FV) a
investiţiei în condiţiile când calcularea dobânzii se va efectua:
а) anual;
b) semestrial;
c) trimestrial;
d) lunar.
Rezolvare:
FV a investiţiei, peste doi ani va constitui în varianta:
а) 15000 × (1+0,12)2 = 18 816 u.m. b) 15000 × (1+0,12/2)2*2 = 18937,15 u.m.
c) 15000 × (1+0,12/4) = 19001,55 u.m.
2*4
d) 15000 × (1+0,12/12)2*12 = 19046,02 u.m.
Comentariu: Rezultatele de mai sus confirmă afirmaţia că valoarea viitoare a sumei
capitalizate peste n ani este cu atât mai mare cu cât perioadele de compunere pe an sunt mai
numeroase şi vice-versa.

Aplicaţia 9. M
Un obiectiv de investiţii va înregistra un flux de numerar anual de 300 000 u.m. timp de 4 ani.
Care este valoarea prezentă totală a fluxurilor de numerar aferente investiţiei (valoarea prezentă a
anuităţii ordinare) , dacă rata de actualizare este de 10% ?
Rezolvare:
1
1 -
PVOA=300 000× (1 + 0,10) 4
=300 000 × 3,169865 = 950 960 u.m.
0,10

Răspuns: Valoarea prezentă totală a fluxurilor de numerar aferente investiţiei constituie

950 960 u.m.

Aplicaţia 10. C
Un investitor va încasa din o investiţie financiară dividende anuale în valoare de 25 000 u.m.
timp de 10 ani. Care ar fi valoarea totală a dividendelor încasate la sfârşitul perioadei (Valoarea
viitoare a anuităţii ordinare), dacă rata dividendelor plătite este 15%.
Rezolvare:
(1 +0,15) 10
-1
FVOA =25 000× = 25 000 × 20,304 = =507 600 u.m.
0,15
Răspuns: Valoarea totală a dividendelor încasate la sfârşitul perioadei va constitui 507 600 u.m.

Aplicaţia 11. M
Se analizează un proiect de investiţii în valoare de 100 000 u.m., pentru care se estimează ca va
genera în următorii 2 ani fluxuri de numerar în valoare de 75 000 u.m. în primul an, iar în al
doilea an - în valoare de 85 000 u.m. Rentabilitatea medie la proiectele similare este în mărime
de 15%. Determinaţi valoarea actualizată netă a investiţiei (NPV) şi indicele de profitabilitate
(PI).

4
 Rezolvare:
1. Determinăm NPV:
75000 85000
NPV = + −100000 = 29489 u.m.
(1,15 ) 1
(1,15 ) 2
2. Determinăm indicele de profitabilitate (PI)
75000 85000
PI= ( + ) / 100000 = 1,29
(1,15 ) 1
(1,15 ) 2
Răspuns: Valoarea actualizată netă a investiţiei (NPV) este de 29489 u.m. iar indicele de
profitabilitate constituie 1,29. Aceasta ne permite să concluzionăm că proiectul de investiţii este
avantajos.

Aplicaţia 12. C
Se analizează un proiect investiţional cu cost iniţial de 45000 u.m. care se estimează că va genera
fluxuri de numerar anuale în valoare de 22 000 u.m., 23000 u.m., 24000 u.m., şi 25000 u.m.
respectiv pentru următorii 4 ani. Costul capitalului investit este 10 %, dar rata riscului estimată
constituie 5%.
a. determinaţi valoarea actualizată netă a proiectului ajustată la risc.
b. determinaţi termenul de recuperare actualizat al investiţiei.
c. Rezolvare:
Determinăm rata de actualizare (i)
i=10+5=15%
2. Determinăm NPV
22000 23000 24000 25000
NPV = + + + − 45000 =
(1,15 ) 1
(1,15 ) (1,15 ) (1,15 ) 4
2 3

= 19130 +17391 +15780 +14294 − 45000 = 21595 u.m.

3. Determinăm termenul de recuperare actualizat al investiţiei DPPA

45000 − (19130 + 17391 )

DPP =2+ x360 zile = 2 ani 194 zile.
A 15780

Răspuns: Valoarea actualizată netă a proiectului ajustată la risc constituie 21595 u.m., iar
termenul de recuperare actualizat al investiţiei este de 2 ani 194 zile, fapt ce ne constatează că
investiţia este avantajoasă.