Huerta Desoto Moneda

Institutul Ludwig von Mises Romnia
Editura Universitii Alexandru Ioan Cuza Iai
n memoria Dianei Costea, prin efortul creia a fost posibil apariia acestei cri n limba romn. Jess Huerta de Soto
Cuprins
Prefa pentru ediia n limba romn ... 15 Prefa la prima ediie n limba englez ... 26 Prefa la ediia a treia n limba spaniol ... 27 Prefa la ediia a doua n limba spaniol ... 29 Introducere ... 31 Capitolul I: Natura juridic a contractului de depozit neregulat de bani ... 39 1. O clarificare preliminar a termenilor: contractele de mprumut (mutuum i comodat) i contractele de depozit ... 39 Contractul de comodat ... 39 Contractul mutuum ... 40 Contractul de depozit ... 41 Contractul de depozit de bunuri fungibile sau contractul de depozit neregulat ... 42 2. Funcia social i economic a depozitelor neregulate ... 44 Elementul fundamental al unui depozit neregulat de bani ... 45 Consecine ale nerespectrii obligaiei eseniale din depozitul neregulat ... 46 Decizii judectoreti care au recunoscut principiile fundamentale de drept ce guverneaz contractul de depozit neregulat de bani (cerina privitoare la o rezerv de 100%) ... 48 3. Diferenele eseniale dintre contractul de depozit neregulat i contractul de mprumut monetar ... 50 Despre semnificaia diferit a transferului de drepturi de proprietate n cele dou contracte ... 50 Deosebirile fundamentale de ordin economic dintre cele dou contracte ... 51 Deosebirile fundamentale de ordin juridic dintre cele dou contracte ... 54 4. Descoperirea de ctre juritii romani a principiilor generale de drept ce guverneaz contractul de depozit neregulat de bani ... 57 Emergena principiilor tradiionale de drept n concepia lui Menger, Hayek i Leoni ... 57 tiina dreptului la romani ... 60 Contractul de depozit neregulat n dreptul roman ... 63
MONEDA, CREDITUL BANCAR I CICLURILE ECONOMICE
Capitolul II: O perspectiv istoric asupra nclcrii principiilor de drept ce guverneaz contractul de depozit neregulat de bani ... 71 1. Introducere ... 71 2. Activitatea bancar n Grecia i Roma ... 75 Trapezitei sau bancherii greci ... 75 Activitatea bancar n lumea elenistic ... 84 Activitatea bancar n Roma ... 86 Prbuirea bncii cretinului Callistus ... 87 Societates Argentariae ... 88 3. Bancherii n Evul Mediu trziu ... 91 Resuscitarea activitii bancare de depozit n Europa mediteranean ... 94 Interdicia canonic asupra cametei i depositum confessatum ... 96 Activitatea bancar n Florena n secolul al XIV-lea ... 102 Banca Medici ... 104 Activitatea bancar n Catalonia n secolele al XIV-lea i al XV-lea: Taula de Canvi ... 107 4. Activitatea bancar n timpul domniei lui Carol al V-lea i doctrina colii de la Salamanca ... 110 Dezvoltarea activitii bancare n Sevilla ... 110 coala de la Salamanca i negoul bancar ... 115 5. O nou ncercare de activitate bancar legitim: Banca din Amsterdam. Evoluia activitii bancare n secolele al XVII-lea i al XVIII-lea ... 128 Banca din Amsterdam ... 128 David Hume i Banca din Amsterdam ... 132 Sir James Steuart, Adam Smith i Banca din Amsterdam ... 133 Bncile din Suedia i Anglia ... 136 John Law i sistemul bancar din Frana n secolul al XVIII-lea ... 139 Richard Cantillon i nclcarea frauduloas a contractului de depozit neregulat de bani ... 141 Capitolul III: Tentativele de justificare pe baze juridice a activitii bancare cu rezerv fracionar ... 145 1. Introducere ... 145 2. De ce este imposibil echivalarea contractului de depozit neregulat cu contractul de mprumut, sau mutuum ... 149 Originile confuziei ... 149 Doctrina eronat a common law ... 154 Doctrina Codului Civil i a Codului Comercial spaniol ... 156 Critica la adresa tentativei de echivalare a contractului de depozit neregulat de bani cu contractul de mprumut, sau mutuum ... 162 Cauza sau scopul diferit al fiecruia dintre cele dou contracte ... 164
CUPRINS
Noiunea de acord nedeclarat sau implicit ... 168 3. O soluie inadecvat: redefinirea conceptului de dispoziie ... 176 4. Depozitul neregulat de bani, tranzaciile cu clauz de rscumprare i contractele de asigurri de via ... 184 Tranzaciile cu clauz de rscumprare ... 184 Cazul contractelor de asigurri de via ... 188 Capitolul IV: Procesul de expansiune a creditului ... 195 1. Introducere ... 195 2. Rolul bncii n calitate de intermediar veritabil n contractul de mprumut ... 200 3. Rolul bncii n contractul de depozit bancar de bani ... 205 4. Efectele produse de utilizarea de ctre bancheri a depozitelor la vedere: cazul unei bnci individuale ... 210 Sistemul contabil continental ... 211 Practicile contabile n lumea anglo-saxon ... 221 Capacitatea unei bnci izolate de expandare a creditului i creare de depozite ... 227 Cazul unei bnci de dimensiuni foarte mici ... 234 Expansiunea creditului i crearea ex nihilo a depozitelor de ctre o banc monopolist, unic ... 236 5. Expansiunea creditului i crearea de noi depozite de ctre ntregul sistem bancar ... 243 Crearea creditelor ntr-un sistem cu bnci de mici dimensiuni ... 248 6. Cteva dificulti suplimentare. Cnd expansiunea este declanat simultan de toate bncile ... 256 Scoaterea ofertei de bani din sistemul bancar ... 262 Pstrarea unor rezerve ce depesc rezerva minim obligatorie ... 266 Rezerve minime obligatorii diferite pentru tipuri distincte de depozite ... 267 7. Punctele comune ale crerii de depozite i emisiunii de bancnote fr acoperire ... 267 8. Procesul de contracie a creditului ... 277 Capitolul V: Expansiunea creditului i efectele sale asupra sistemului economic ... 287 1. Bazele teoriei capitalului ... 288 Aciunea uman ca succesiune de etape subiective ... 288 Capitalul i bunurile de capital ... 294 Rata dobnzii ... 305 Structura de producie ... 312 Cteva observaii suplimentare ... 317
10
O analiz critic a mrimilor utilizate n contabilitatea venitului naional ... 325 2. Efectele asupra structurii de producie exercitate de o sporire a creditului, finanat n condiiile unei creteri anterioare a economisirii voluntare ... 332 Trei manifestri diferite ale procesului economisirii voluntare ... 332 nregistrrile contabile ale economisirii canalizate ctre credite ... 334 Problema creditelor de consum ... 336 Efectele economisirii voluntare asupra structurii de producie ... 336 Primo: Efectul produs de noua disparitate dintre profiturile din diferitele etape de producie ... 339 Secundo: Efectul descreterii ratei dobnzii asupra preului de pia al bunurilor de capital ... 344 Tertio: Efectul Ricardo ... 347 Concluzie: Apariia unei noi structuri de producie, mai intensive n capital ... 351 Soluia teoretic la paradoxul economisirii ... 360 Cazul unei economii n regres ... 362 3. Efectele expansiunii bancare a creditului neacoperite de o sporire a economisirii: teoria austriac, sau a creditului de circulaie, a ciclului afacerilor ... 365 Efectele expansiunii creditului asupra structurii de producie ... 366 Reacia spontan a pieei la expansiunea creditului ... 380 4. Activitatea bancar, ratele fracionare ale rezervelor i legea numerelor mari ... 400 Capitolul VI: Aspecte suplimentare privind teoria ciclului economic ... 411 1. De ce nu se declaneaz nici o criz atunci cnd noile investiii sunt finanate prin economisire real (iar nu prin expansiunea creditului) ... 411 2. Posibilitatea amnrii izbucnirii crizei: explicarea teoretic a procesului de stagflaie ... 413 3. Creditul de consum i teoria ciclului ... 419 4. Caracterul autodistructiv al boom-urilor artificiale cauzate de expansiunea creditului: Teoria economisirii forate ... 422 5. Risipirea capitalului, capacitile nefolosite i malinvestirea resurselor productive ... 426 6. Expansiunea creditului - cauz indirect a omajului n mas ... 429 7. Contabilitatea venitului naional este inadecvat pentru reflectarea diferitelor stadii ale ciclului afacerilor ... 430 8. Activitatea antreprenorial i teoria ciclului ... 433 9. Politica de stabilizare a nivelului general al preurilor i efectele sale destabilizatoare asupra economiei ... 436 10. Cum s evitm ciclurile afacerilor: prevenirea i ieirea din criza economic ... 443
CUPRINS
11
11. Teoria ciclului i resursele neutilizate: rolul acestora n etapele iniiale ale boom-ului ... 451 12. Contracia necesar a creditului pe durata recesiunii: critica adresat teoriei depresiunii secundare ... 454 13. Economia maniaco-depresiv: coruperea culturii antreprenoriale i alte efecte negative pe care ciclurile recurente ale afacerilor le exercit asupra economiei de pia ... 465 14. Influena fluctuaiilor economice asupra pieei bursiere ... 468 15. Efectele exercitate de ciclul afacerilor asupra sectorului bancar ... 474 16. Marx, Hayek i considerarea crizelor economice drept ceva inerent economiei de pia ... 476 17. Dou observaii adiionale ... 481 18. Dovezi empirice care susin teoria ciclului ... 483 Fluctuaiile economice nainte de Revoluia Industrial ... 486 Fluctuaiile economice dup Revoluia Industrial ... 489 nflcraii ani douzeci i Marea Depresiune din 1929 ... 493 Recesiunile economice de la sfritul anilor 1970 i nceputul anilor 1990 ... 499 Cteva testri empirice ale teoriei austriece a ciclului afacerilor ... 504 Concluzie ... 507 Capitolul VII: O perspectiv critic asupra teoriilor monetarist i keynesist ... 513 1. Introducere ... 513 2. Critica teoriei monetariste ... 516 Conceptul fictiv de capital ... 516 Critica austriac adresat lui Clark i Knight ... 521 Critica adresat versiunii monetariste mecaniciste a teoriei cantitative a banilor ... 525 Cteva observaii despre teoria ateptrilor raionale ... 537 3. Critica adresat teoriei economice keynesiste ... 544 Legea lui Say ... 546 Cele trei argumente ale lui Keynes cu referire la expansiunea creditului ... 548 Analiza keynesist ca teorie particular ... 554 Aa-numita eficien marginal a capitalului ... 556 Critica adresat de Keynes lui Mises i Hayek ... 558 Critica multiplicatorului keynesian ... 559 Evaluarea critic a principiului acceleratorului ... 565 4. Tradiia marxist i teoria austriac a ciclurilor economice. Revoluia neo-ricardian i controversa reversiunii (reswitching) ... 571 5. Concluzie ... 575
12
6. Anex: Despre companiile de asigurri de via i ali intermediari financiari non-bancari ... 583 Companiile de asigurri de via ca intermediari financiari veritabili ... 585 Valorile de rscumprare ale polielor i oferta de moned ... 591 Coruperea principiilor tradiionale ale activitii de asigurare a vieii ... 593 Ali intermediari financiari veritabili: fondurile mutuale, companiile de investiii i holding-urile ... 596 Cteva comentarii cu privire la asigurarea creditelor ... 597 Capitolul VIII: Teoria bncii centrale i a liberei ntreprinderi bancare ... 601 1. O analiz critic a colii bancare ... 602 Perspectiva bancar i cea monetar n coala de la Salamanca ... 602 Primirea ideilor despre moneda bancar de ctre lumea anglosaxon ... 611 Polemica dintre coala monetar i coala bancar ... 620 2. Polemica dintre adepii bncii centrale i cei ai liberei ntreprinderi bancare ... 627 Pledoaria lui Parnell n favoarea liberei ntreprinderi bancare i replicile lui McCulloch i Longfield ... 628 Un nceput cu stngul pentru polemica dintre banca central i libera ntreprindere bancar ... 629 Pledoarie pentru banca central ... 631 Poziia teoreticienilor colii monetare care au aprat libera ntreprindere bancar ... 635 3. Aplicarea teoremei imposibilitii socialismului n cazul bncii centrale ... 642 Teoria imposibilitii coordonrii sociale prin coerciie instituional sau prin nerespectarea principiilor legale tradiionale ... 645 Aplicarea teoremei imposibilitii socialismului la cazul bncii centrale i al sistemului bancar cu rezerve fracionare ... 646 Concluzie: falimentul legislaiei bancare ... 664 4. O analiz critic a colii moderne a liberei ntreprinderi bancare cu rezerve fracionare ... 667 Eroarea central a analizei: cererea de mijloace fiduciare privit ca variabil exogen ... 671 Posibilitatea ca un sistem de liber ntreprindere bancar cu rezerve fracionare s iniieze unilateral expansiunea creditului ... 677 Teoria echilibrului monetar n libera ntreprindere bancar este bazat pe o analiz exclusiv macroeconomic ... 680 Confundarea conceptului de economisire cu cel al cererii de bani ... 685 Pericolul ilustrrilor istorice ale sistemelor de liber ntreprindere bancar ... 692 Ignorarea argumentelor juridice ... 696
CUPRINS
13
5. Concluzie: Falsa polemic dintre adepii bncii centrale i cei ai liberei ntreprinderi bancare cu rezerve fracionare ... 703 Capitolul IX: Propunere de reform bancar. Teoria rezervelor bancare 100% ... 705 1. O istorie modern a teoriilor care susin pstrarea unei rate a rezervelor de 100% ... 705 Propunerea lui Ludwig von Mises ... 706 Friedrich A. Hayek i rezervele 100% ... 712 Murray N. Rothbard i propunerea unui etalon aur pur cu rezerve 100% ... 714 Maurice Allais i pledoaria european pentru rezerve 100% ... 717 Vechea tradiie a colii de la Chicago de susinere a rezervelor 100% ... 719 2. Propunerea noastr de reform bancar ... 724 Libertatea complet n alegerea monedei ... 724 Un sistem al libertii bancare complete ... 727 Impunerea normelor i principiilor legale tradiionale i, n special, a rezervelor 100% pentru depozitele la vedere tuturor agenilor implicai n sistemul de liber ntreprindere bancar ... 729 Cum ar arta sistemul financiar i bancar al unei societi complet libere? ... 730 3. Analiza avantajelor sistemului propus ... 732 4. Rspunsuri pentru posibilele obiecii la propunerea noastr de reform monetar ... 744 5. Analiza economic a procesului de reform i tranziie ctre sistemul monetar i bancar propus ... 767 Cteva principii strategice fundamentale ... 767 Etapele reformei sistemului bancar i financiar ... 768 Importana etapei a treia i a urmtoarelor pentru reform: posibilitatea pe care o ofer pentru a plti datoria naional sau obligaiile sistemului de pensii ... 771 Aplicarea teoriei reformei sistemului financiar i bancar n cazul procesului de unificare monetar european i n cel al construciei sectorului financiar din economiile fostului socialism real ... 780 6. Concluzie: Sistemul bancar al unei societi libere ... 782 Bibliografie ... 789 Index de termeni ... 827 Index de nume ... 845
Prefa pentru ediia n limba romn

M bucur ocazia aceasta de a prezenta traducerea n limba romn a tratatului Moneda, creditul bancar i ciclurile economice. Apare ntr-un moment foarte potrivit, dat fiind c aceast grav criz financiar i recesiunea mondial ce o nsoete, pe care le anunam nc de la prima ediie a acestei cri, acum mai bine de zece ani, se dezlnuie acum cu toat furia. Politica de expansiune artificial a creditului pe care au permis-o i orchestrat-o bncile centrale n ultimii cincisprezece ani nu s-ar fi putut sfri altfel. Ciclul expansiv care s-a terminat acum a nceput s prind contur cnd economia american a ieit din ultima sa recesiune (aa trectoare i reprimat cum a fost) n 2001 i cnd Rezerva Federal a reluat marea expansiune artificial a creditului i investiiilor pe care a iniiat-o n 1992. Aceast expansiune a creditului nu a fost nsoit de o cretere paralel a economisirii voluntare domestice. Timp de muli ani, oferta monetar de bancnote i depozite a crescut cu o rat medie de peste 10% anual (ceea ce nseamn c la fiecare 7 ani volumul total de bani aflai n circulaie mondial s-a dublat). Mijloacele de schimb izvorte din aceast inflaie fiduciar acut au fost plasate pe pia de ctre sistemul bancar sub forma creditelor proaspt create, oferite la rate ale dobnzii foarte mici (i chiar negative n termeni reali). Aceast stare a faptelor a alimentat un avnt speculativ concretizat n creterea substanial a preurilor bunurilor de capital, al imobiliarelor i al instrumentelor financiare care le reprezint i care sunt tranzacionate pe burse, unde indicii au crescut vertiginos. Este interesant c, asemenea situaiei din anii nflcrai care au precedat Marea Depresiune din 1929, ocul creterii monetare nu a influenat semnificativ preurile bunurilor i serviciilor de consum (care sunt doar aproximativ o treime din totalul bunurilor). Ultimul deceniu, ca i anii 1920, a fost martorul unei creteri remarcabile a productivitii, ca urmare a introducerii pe scar larg a unor noi tehnologii i a unor inovaii antreprenoriale semnificative care, n absena afluxului de moned i credit, ar fi dus la reducerea zdravn i susinut a preului
16
unitar al bunurilor i serviciilor de consum. n plus, integrarea deplin a economiilor chinez i indian n piaa globalizat a amplificat i mai mult productivitatea real a bunurilor i serviciilor de consum. Absena unei deflaii sntoase a preurilor bunurilor de consum ntr-o asemenea perioad de cretere vertiginoas a productivitii, precum cea a ultimilor ani, ofer principala dovad a faptului c ocul monetar a perturbat grav procesul economic. O analiz detaliat a acestui fenomen se gsete n capitolul VI, seciunea 9. Dup cum art n carte, expansiunea artificial a creditului i inflaia (fiduciar) a mijloacelor de schimb nu reprezint o scurttur spre dezvoltarea economic stabil i susinut i nici nu deschide o cale de evitare a sacrificiului i disciplinei necesare unei rate crescute a economisirii voluntare. (De fapt, n special n Statele Unite, economisirea voluntar din perioada recent nu a fost doar lipsit de cretere, ci a ajuns cteodat la rate negative.) ntr-adevr, expansiunea artificial a creditului i monedei nu poate fi mai mult dect o soluie pe termen scurt, n cel mai bun caz. De fapt, astzi nu mai exist dubii n privina calitii ntotdeauna recesive a efectelor pe termen lung ale ocului monetar: creditele nou create (cu bani pe care cetenii nu i-au economisit n prealabil) ofer imediat antreprenorilor o putere de cumprare pe care o folosesc n proiecte de investiie prea ambiioase (n anii receni, n special n sectorul construciilor i al mbuntirilor imobiliare). Cu alte cuvinte, antreprenorii acioneaz ca i cum cetenii i-au mrit economisirea, cnd lucrurile nu stau nicidecum astfel. Are loc o discoordonare generalizat n sistemul economic: avntul financiar (exuberana iraional) are un efect duntor asupra economiei reale, iar mai devreme sau mai trziu procesul se inverseaz sub forma unei recesiuni economice, care marcheaz nceputul unei reajustri necesare i dureroase. Aceast reajustare necesit ntotdeauna reconversia fiecrei structuri productive reale distorsionate de inflaie. Evenimentele specifice care declaneaz sfritul fiecrei partide de euforie monetar i nceputul mahmurelii de recesiune sunt diverse i pot diferi de la un ciclu la altul. n mprejurrile prezente, cele mai evidente declanatoare au fost creterea preului materiilor prime, n special al petrolului, criza ipotecilor subprime din Statele Unite i, n final, falimentul unor instituii bancare importante, cnd piaa s-a lmurit c valoarea pasivelor lor o depea cu mult pe cea a activelor (creditele ipotecare oferite).
PREFA PENTRU EDIIA N LIMBA ROMN
17
n prezent, numeroase persoane interesate cer reduceri i mai mari ale ratei dobnzii i noi doze monetare care s permit celor ce rvnesc la ele s-i finalizeze proiectele de investiie fr a suferi pierderi. Acest balon de oxigen nu ar face dect s amne complicaiile, cu costul de a le agrava dup un timp. Criza a avut loc pentru c profiturile ntreprinderilor din domeniul bunurilor de capital (n special din sectorul construciilor i dezvoltrii imobiliare) au disprut din cauza erorilor antreprenoriale provocate de creditul ieftin i deoarece preurile bunurilor de consum au nceput s evolueze mai puin prost dect cele ale bunurilor de capital. n acest moment ncepe o faz inevitabil i dureroas de reajustare n care, pe lng scderea produciei i creterea omajului, suntem martorii unei creteri duntoare a preurilor bunurilor de consum (stagflaie). Analiza economic cea mai riguroas i interpretarea cea mai calm i echilibrat a recentelor evenimente economice i financiare duc la concluzia c bncile centrale (care sunt agenii de planificare financiar centralizat) nu au nici o ans de reuit n gsirea celei mai avantajoase soluii monetare pentru fiecare moment. Acest lucru a reieit ct se poate de clar din tentativele euate de planificare de la centru a fostei economii sovietice. Cu alte cuvinte, teorema imposibilitii economice a socialismului, pe care au descoperit-o economitii austrieci Ludwig von Mises i Friedrich A. Hayek, este aplicabil din plin bncilor centrale, n general, i Rezervei Federale conduse de Alan Greenspan (nainte) i de Ben Bernanke (n prezent) , n special. Conform acestei teoreme, nu este posibil organizarea societii, economic vorbind, prin comenzi coercitive emise de o agenie de planificare, pentru c o asemenea entitate nu va putea s obin vreodat informaia care i este necesar pentru a da comenzilor sale o natur coordonatoare. ntr-adevr, nu exist nimic mai periculos dect tolerarea fatalei arogane n cuvintele inspirate ale lui Hayek de a te considera omniscient sau cel puin destul de nelept i puternic nct s poi administra, permanent i n perfect armonie, cea mai potrivit politic monetar. Aceasta nseamn c, n loc s ndulceasc cele mai violente suiuri i coboruri ale ciclului economic, Rezerva Federal i, ntr-o msur mai mic, Banca Central European au fost cel mai probabil principalii arhiteci i responsabili ai nrutirii sale. Aadar, dilema n care se afl Ben Bernanke i membrii Consiliului Rezervei Federale, ca i alte bnci centrale (ncepnd cu Banca Central European) nu este plcut deloc. i-au neglijat responsabilitile mone-
18
tare ani de zile iar acum se afl ntr-o situaie fr ieire. Pot lsa procesul recesiunii s nceap acum i, odat cu el, sntoasa dar dureroasa reajustare, sau pot ncerca s evadeze cu o soluie de tipul cui pe cui se scoate. n ultimul caz, cresc exponenial ansele unei stagflaii i mai severe n viitorul nu prea ndeprtat. (Chiar aceasta a fost greeala fcut dup crahul bursier din 1987, eroare care a dus la inflaia de la sfritul anilor 1980 i a sfrit n recesiunea sever din anii 1990-1992.) Mai mult, reluarea unei politici de credit ieftin n aceast faz nu poate dect s mpiedice necesara lichidare a investiiilor neprofitabile i reconversia ntreprinderilor. Poate chiar s duc la prelungirea indefinit a recesiunii, aa cum s-a ntmplat n ultimii ani n Japonia: cu toate c au fost ncercate toate interveniile posibile, economia Japonez a ncetat s mai rspund stimulilor monetariti bazai pe expansiunea creditului sau metodelor keynesiste. Acesta este contextul de schizofrenie financiar n care trebuie interpretate ultimele bjbieli ale autoritilor monetare (care au dou responsabiliti contradictorii: s controleze inflaia i s injecteze toat lichiditatea care este necesar n sistem pentru a se evita colapsul). Astfel, Rezerva Federal salveaz astzi Bear Stearns, AIG, Fannie Mae i Freddie Mac sau Citigroup, pentru ca mine s asiste impasibil la prbuirea Lehman Brothers sub pretextul ndelung justificat c are de dat o lecie i c refuz s alimenteze hazardul moral. Apoi, la felul n care se desfurau evenimentele, a fost aprobat un plan de 700 de miliarde de dolari pentru achiziionarea activelor denumite eufemistic toxice sau nelichide (i.e., lipsite de valoare) din sistemul bancar. Dac acest plan este finanat prin taxe (i nu prin mai mult inflaie), va nsemna impunerea unor impozite grele asupra familiilor tocmai atunci cnd sunt mai puin capabile s le suporte. n sfrit, avnd n vedere ndoielile asupra eficienei acestui plan, s-a trecut la injectarea direct a banilor publici n bnci i chiar la garantarea volumului total al depozitelor, reducndu-se rata dobnzii pn aproape de 0%. Prin comparaie, economiile Uniunii Europene sunt ntr-o situaie mai puin proast (dac trecem cu vederea efectul expansionist al politicii de devaluare deliberat a dolarului i rigiditile relativ mai mari ale Europei, n special pe piaa muncii, care tind s duc la recesiuni europene mai lungi i mai dureroase). Politica expansionist a Bncii Centrale Europene, cu toate c nu a fost ferit de erori grave, a fost ceva mai puin iresponsabil dect cea a Rezervei Federale. Mai mult, respectarea criteriilor de convergen a impus la vremea ei o nsntoire
19
semnificativ a principalelor economii europene. Doar rile aflate la periferie, precum Irlanda i, n special, Spania, au fost inundate de o expansiune considerabil a creditului nc de cnd au iniiat procesele de convergen. Cazul Spaniei este paradigmatic. Economia spaniol a trecut printr-un boom economic ce a avut, parial, cauze reale (reforme structurale de liberalizare care au fost iniiate n 1996 de administraia lui Jos Maria Aznar). Cu toate acestea, boom-ul a fost, de asemenea, puternic alimentat de o expansiune artificial a monedei i creditului, care au crescut cu o rat de aproape trei ori mai mare dect ratele corespondente din Frana i Germania. Agenii economici spanioli au interpretat, n mare, reducerea ratelor dobnzii care a rezultat din procesul de convergen n maniera inflaionist tradiional spaniol: disponibilitatea mai mare a banilor facili i cereri masive de credite de la bncile spaniole (n principal pentru finanarea speculaiilor imobiliare), credite pe care aceste bnci le-au acordat prin crearea ex nihilo a banilor, sub privirile impasibile ale autoritilor monetare europene. Cnd a fost confruntat cu creterea preurilor, Banca Central European a rmas credincioas mandatului su i a ncercat s menin neschimbate ratele dobnzii pe ct de mult posibil, n ciuda dificultilor acelor membri ai Uniunii Monetare, precum Spania, care acum descoper c mare parte a investiiei n domeniul imobiliarelor a fost eronat i care au de trecut printr-o reorganizare lung i dureroas a propriilor economii reale. n aceste condiii, cea mai potrivit politic ar fi liberalizarea economiei la toate nivelurile (cu accent pe piaa muncii) pentru a permite realocarea rapid a factorilor de producie (n special a muncii) ctre sectoarele profitabile. De asemenea, este esenial reducerea cheltuielii publice i a taxelor, pentru a crete venitul agenilor economici puternic ndatorai care trebuie s napoieze mprumuturile ct mai curnd. Agenii economici, n general, i ntreprinderile, n special, nu i pot mbunti situaia financiar dect prin reducerea costurilor (n special pe cele salariale) i prin napoierea creditelor. Pentru acest scop este foarte important s existe o pia a muncii foarte flexibil i un sector public mult mai auster. Aceti factori sunt fundamentali pentru a afla ct mai curnd care este valoarea autentic a bunurilor de capital produse din eroare i a pune astfel bazele unei relansri economice sntoase i susinute ntr-un viitor care, pentru binele tuturor, sper c nu se va lsa mult ateptat.
20
Nu trebuie s uitm c una din trsturile importante ale recentei perioade de expansiune artificial a fost pervertirea treptat, att pe continentul American, ct i n Europa, a principiilor tradiionale de contabilitate care au fost practicate la nivel mondial de secole. Mai exact, acceptarea Standardelor Internaionale de Contabilitate (SIC) [International Accounting Standards (IAS) n.t.] i integrarea lor n legislaia diferitelor ri (n Spania sub forma Planului de Contabilitate General, aplicabil din 1 ianuarie 2008) au nsemnat abandonarea principiului tradiional al prudenei i nlocuirea lui cu principiul valorii corecte (fair value) n evaluarea activelor din bilan, n special a activelor financiare. Nu putem subestima influena foarte mare pe care au avut-o, n abandonarea principiului tradiional al prudenei, casele de brokeraj, bncile de investiii (care sunt acum pe cale de dispariie) i, n general, toate prile interesate de umflarea valorilor din contabilitate pentru a le aduce mai aproape de cele de pe piaa de valori, presupus mai obiective, care au crescut nentrerupt ntr-un proces de euforie financiar. De fapt, acest proces a fost caracterizat n anii avntului speculativ de un efect de retroalimentare: valorile crescnde de pe burs erau introduse imediat n contabilitate iar aceste intrri contabile erau folosite apoi pentru justificarea unor noi creteri artificiale ale preurilor activelor financiare listate pe burs. n aceast curs nebuneasc de abandonare a principiilor tradiionale de contabilitate i nlocuire a lor cu altele mai la mod, evaluarea ntreprinderilor pe criterii pur subiective i presupuneri neortodoxe, care nlocuiesc, n noile standarde, unicul criteriu cu adevrat obiectiv (acela al costului istoric) a devenit ceva obinuit. Acum, prbuirea pieelor financiare i pierderea masiv a ncrederii n bnci i n practicile lor contabile au scos la iveal greeala enorm de a ceda n faa SIC i invitaiei de a abandona principiile tradiionale de contabilitate bazate pe pruden, greeala de a practica o contabilitate creativ, a valorilor corecte. Acesta este contextul n care trebuie s nelegem recentele msuri luate n Statele Unite i n Uniunea European pentru nuanarea (i.e., pentru inversarea parial a) impactului contabilitii valorii corecte asupra instituiilor financiare. Acesta este un pas n direcia corect, dar nu este suficient i este fcut din motive greite. ntr-adevr, conductorii instituiilor financiare ncearc s ferece ua hambarului dup fuga armsarului; adic, dup ce scderea dramatic a valorii activelor
21
toxice sau nelichide a periclitat solvena acestor instituii. Totui, aceleai persoane erau ncntate de noile SIC n anii trecui ai exuberanei iraionale, cnd valorile crescnde i excesive ale bursei i pieelor financiare le mpodobeau bilanurile cu sume uimitoare n dreptul propriilor profituri i a valorii nete a ntreprinderii (net worth), sume care i ncurajau s i asume riscuri (sau, mai degrab, incertitudini) fr a le psa de pericol. De aici vedem c SIC au acionat pro-ciclic, prin creterea volatilitii i proasta influen asupra managementului: n vremurile de prosperitate au creat un fals efect de navuire care i-a stimulat pe oameni s i asume riscuri exagerate; cnd se descoper, de pe o zi pe alta, erorile comise, devaluarea activelor decapitalizeaz imediat ntreprinderile, care se vd forate s-i vnd din active i s ncerce s se recapitalizeze n cel mai prost moment cu putin, i.e., cnd activele valoreaz cel mai puin iar pieele financiare sunt secate. Este evident c principiile contabile care, asemenea SIC, s-au dovedit att de pernicioase, trebuie abandonate ct mai curnd, iar toate reformele contabile nfptuite recent, de exemplu cea spaniol, care a intrat n vigoare pe 1 ianuarie 2008, trebuie abrogate. Nu doar pentru c aceste reforme duc, n perioadele de criz financiar i recesiune, ntr-o fundtur, ci n special pentru c este esenial ca n perioadele de prosperitate s respectm principiul evalurii prudente, dup care s-au modelat toate sistemele de contabilitate, din vremea lui Luca Pacioli, la nceputul secolului al XV-lea, i pn s-a trecut la idolatrizarea Standardelor Internaionale de Contabilitate. Pe scurt, cea mai mare eroare a reformei contabile recent adoptate la nivel mondial este faptul c arunc la gunoi secole ntregi de experien contabil i administrare a afacerilor, odat cu renunarea la principiul prudenei, cel mai important dintre toate principiile contabile, n favoarea principiului valorii corecte, care nseamn pur i simplu asignarea unei valori de pia, volatile, unei ntregi serii de active, n special celor financiare. Aceast revoluie copernican este foarte duntoare, ameninnd nsei fundaiile economiei de pia, din mai multe motive. n primul rnd, nclcarea principiului tradiional al prudenei i cerina ca nregistrrile contabile s reflecte valorile de pia nseamn crearea unei inflaii n contabilitate, care, n funcie de faza ciclului economic, va arta surplusuri ce nu s-au materializat i care, n multe cazuri, nici c se vor materializa vreodat. Acesta poate da un efect de navuire artificial care, mai ales n etapa de boom a ciclului economic, duce la alocarea unor profituri de hrtie (adic efemere),
22
acceptarea unor riscuri disproporionate i, pe scurt, aventurarea n erori antreprenoriale sistematice i consumarea capitalului la nivel naional n detrimentul structurii de producie viabile i a capacitii de cretere pe termen lung. n al doilea rnd, trebuie s subliniez c scopul contabilitii nu este acela de a reflecta presupusele valori reale (care sunt subiective, n orice caz, i care sunt stabilite i se modific zilnic pe pieele specifice) sub pretextul atingerii unei (prost nelese) transparene contabile. Scopul contabilitii este, de fapt, acela de a permite administrarea prudent a ntreprinderilor i evitarea consumului de capital1 prin aplicarea unor standarde stricte de conservatism contabil (bazat pe principiul prudenei i nregistrarea valorii minime dintre costul istoric i preul de pia, care ne asigur n orice moment c profiturile vin dintr-un surplus sigur, ce poate fi distribuit n orice moment fr a pune n vreun fel n pericol viabilitatea i capitalizarea viitoare a companiei. n al treilea rnd, trebuie s nu uitm c pe pia nu exist preuri de echilibru pe care o ter parte s le poat determina obiectiv. Dimpotriv, valorile de pia apar din aprecieri subiective i fluctueaz puternic, iar aceasta nseamn c utilizarea lor n contabilitate elimin foarte mult din claritatea, certitudinea i informaiile pe care bilanul le coninea n trecut. Astzi, bilanurile au devenit, n general, de neneles i inutile pentru agenii economici. Mai mult, volatilitatea inerent n valorile de pia, n special de-a lungul ciclului economic, taie contabilitii bazate pe aceste noi principii mult din potenialul su n calitate de ghid al aciunii pentru administratorii ntreprinderilor i i induce pe acetia sistematic n erori de management, care au fost pe punctul de a provoca cea mai sever criz financiar de la aceea care a rvit lumea n 1929. n capitolul IX al acestei cri (p. 726-789), propun un proces de tranziie ctre singura ordine mondial financiar care, fiind pe deplin compatibil cu sistemul de pia liber, poate elimina crizele financiare i recesiunile economice care afecteaz ciclic economiile lumii. Aceast propunere de reform financiar internaional a devenit foarte relevant n momentul de fa (noiembrie 2008), n care guvernele deconcertate ale
1 Vezi, n special, F. A. Hayek, The Maintenance of Capital, Economica 2, august 1934, retiprit n Profits, Interest, and Investment and Other Essays on the Theory of Industrial Fluctuations, Augustus M. Kelley, Clifton, N.J., 1979; prima ediie George Routledge & Sons, Londra, 1939. Vezi, n special, seciunea 9, Capital Accounting and Monetary Policy, p. 130-132.
23
Europei i Americii au organizat o conferin mondial pentru reformarea sistemului monetar internaional cu scopul de a evita n viitor astfel de crize financiare i bancare severe precum cea care a gripat n prezent ntreaga lume occidental. Aa cum o arat explicaiile detaliate din cele nou capitole ale acestei cri, orice reform viitoare va fi un eec la fel de mizerabil ca fostele reforme, att timp ct nu lovete la rdcina problemelor prezente i nu respect urmtoarele principii: (1) reimpunerea cerinei de pstrare a rezervelor 100% pentru toate depozitele bancare la vedere i pentru echivalentele lor; (2) eliminarea bncilor centrale, n calitatea lor de mprumuttori de ultim instan (calitate ce nu va fi necesar dac se aplic principiul precedent i care va fi duntoare dac bncile centrale vor continua s acioneze ca agenii de planificare financiar centralizat); i (3) privatizarea prezentei monede emise de stat, monopoliste i fiduciare, i nlocuirea ei cu un etalon aur, pur i clasic. Aceast reform radical i definitiv ar fi echivalenta cderii zidului Berlinului din 1989 i a socialismului real, din moment ce ar nsemna aplicarea acelorai principii de liberalizare singurei sfere, cea financiar i bancar, care a rmas pn n prezent prins n plasa planificrii centrale (de ctre bncile centrale), a intervenionismului extrem (fixarea cursurilor de schimb, reeaua nclcit de reglementri) i a monopolului de stat (legi ale puterii liberatorii legale, care impun acceptarea prezentei monede fiduciare, emise de stat), mprejurri cu consecine foarte negative i dramatice, dup cum am putut vedea. Trebuie s adaug c procesul de tranziie proiectat n ultimul capitol al acestei cri ar putea permite i salvarea (bailing out) sistemului bancar prezent, evitnd astfel prbuirea sa rapid i, odat cu ea, contracia monetar subit care ar fi inevitabil dac un volum foarte mare de depozite bancare ar disprea ntr-un context de nencredere generalizat printre deponeni. Acest obiectiv pe termen scurt pe care, n prezent, statele occidentale caut cu disperare s l ating cu ajutorul unor planuri foarte diverse (cumprarea masiv de active bancare toxice, garantarea ad hominem a tuturor depozitelor bancare sau, pur i simplu, naionalizarea total sau parial a sistemului bancar privat), ar putea fi atins mult mai repede i mai eficient, i ntr-un mod mult mai puin duntor pentru economia de pia, dac s-ar face imediat primul pas (p. 772-779) al reformei propuse: acoperirea cantitii totale a depozitelor bancare existente n prezent (depozite la vedere i echivalentele lor) cu bani pein, bancnote care s fie nmnate bncilor, care, la rndul lor,
24
vor trebui s pstreze din acel moment o acoperire 100% a depozitelor n bancnote. Dup cum este ilustrat n Graficul IX-2 din capitolul IX, care nfieaz bilanul consolidat al sistemului bancar ce rezult dup acest pas, emiterea acestor bancnote nu ar avea nicidecum un efect inflaionist (pentru c noile bancnote ar fi aa-zis sterilizate prin alocarea lor pentru acoperirea oricror cereri neprevzute de retragere a depozitelor). Mai mult, acest pas ar elibera toate activele bancare (toxice sau nu) ce apar n prezent ca acoperire pentru depozitele la vedere (i echivalentele lor) n bilanurile bncilor private. Pornind de la presupunerea c tranziia ctre noul sistem financiar ar avea loc n circumstane normale i nu ntr-o criz financiar att de acut precum cea prezent, propun, n capitolul IX, ca activele eliberate s fie transferate ctre o serie de fonduri mutuale create ad hoc i administrate de ctre sistemul bancar, iar titlurile acestor fonduri s fie schimbate pe titluri de trezorerie n circulaie i pe datoriile implicite ale sistemului de securitate social (p. 776-777). Cu toate acestea, n actualul climat de criz financiar i economic sever, avem o alt alternativ: dincolo de anularea activelor toxice cu aceste fonduri, am putea aloca o parte, dac se dorete acest lucru, pentru ajutarea celor care au economii la banc (nu a deponenilor la vedere, din moment ce depozitele lor ar fi deja acoperite 100%) s-i recupereze o mare parte din valoarea pierdut n investiii (n special prin mprumuturile date bncilor comerciale, bncilor de investiii i companiilor de tip holding). Aceste msuri ar readuce imediat ncrederea i ar lsa o parte destul de mare pentru a fi schimbat, fr costuri i pentru totdeauna, cu o parte semnificativ a datoriei naionale, care este principalul nostru scop. n orice caz, trebuie s tragem un important semnal de alarm: este evident, i nu voi obosi repetnd acest lucru, c soluia propus este valid doar n cazul unei decizii irevocabile de restabilire a sistemului de liber ntreprindere bancar fundamentat pe respectarea cerinei de pstrare a rezervelor 100% pentru depozitele la vedere. Oricare dintre reformele propuse mai sus, n absena unei ferme convingeri anterioare i decizii de schimbare a sistemului financiar i bancar internaional dup cum am artat, ar fi pur i simplu dezastruoas: un sistem bancar privat, care ar continua s opereze cu rezerve fracionare (orchestrat de ctre bncile centrale), ar genera, cu un efect de cascad i pornind de la bancnotele tiprite pentru acoperirea depozitelor, o expansiune inflaionist cum nu s-a mai vzut n istorie i care va da lovitura final ntregului nostru sistem economic.
25
Consideraiile de mai sus sunt foarte importante i arat ct de relevant a devenit acum acest tratat, dat fiind starea critic a sistemului financiar internaional (cu toate c a fi preferat s scriu prefaa acestei ediii n cu totul alte mprejurri economice). Situaia actual este tragic, dar este i mai tragic, dac se poate aa ceva, c muli nu neleg cauzele fenomenelor care ne afecteaz i mai ales c exist o atmosfer de confuzie i incertitudine general printre experi, analiti i majoritatea economitilor. Cel puin n aceast sfer, trag ndejdea c ediiile consecutive ale acestei cri, care este publicat n lumea ntreag2, vor contribui la pregtirea cititorilor, la narmarea intelectual a noilor generaii i, n final, la mult ateptata reproiectare instituional a ntregului sistem financiar i monetar al actualelor economii de pia. Dac aceast dorin se va ndeplini, voi considera c efortul meu a fost cu folos i voi fi foarte onorat c am ajutat, chiar i cu foarte puin, la micarea lucrurilor n direcia cea bun. Jess Huerta de Soto Madrid 13 noiembrie 2008
De la apariia primei ediii n limba englez au aprut ediiile a treia i a patra n limba spaniol, n 2006 i, respectiv, n 2009. Tatjana Danilova i Grigory Sapov au finalizat traducerea n limba rus, care a fost publicat cu titlul Dengi, Bankovskiy Kredit i Ekonomicheskie Tsikly, Sotsium Publishing House, Moscova, 2008. Au fost publicate iniial 3000 de copii i am avut onoarea de a prezenta cartea pe 30 octombrie 2008 la nalta coal de Economie a Universitii de Stat din Moscova. Apoi, doamna profesoar Rosine Ltinier a oferit traducerea n limba francez, care este acum n curs de publicare. Grzegorz Luczkiewicz a definitivat traducerea n limba polonez, iar traducerile n urmtoarele limbi se afl ntr-un stadiu avansat: german, ceh, italian, olandez, chinez, japonez i arab. Cu voia Domnului, fie ca toate aceste traduceri s vad curnd lumina tiparului.
2
Prefa la prima ediie n limba englez

M bucur foarte tare vederea acestei frumoase ediii n limba englez a crii mele, Dinero, Crdito Bancario y Ciclos Econmicos, care a fost publicat prima dat n Spania, n anul 1998. Aceast traducere cuprinde un mic numr de corecturi care au fost aduse n a doua ediie spaniol, din ianuarie 2002, i este rezultatul efortului mare depus de Melinda A. Stroup, care a elaborat primul manuscris n limba englez al ntregii cri. Aceast ediie n limba englez a fost examinat riguros de Dr. Jrg Guido Hlsmann, ale crui comentarii asupra ctorva chestiuni importante au mbuntit substanial manuscrisul. Doresc, de asemenea, s amintesc munca depus de cercettorul meu asistent, Dr. Gabriel Calzada, care a cutat diverse ediii engleze ale unor cri rare ce nu sunt disponibile n Spania i a verificat anumite citate i surse bibliografice. n ultimul rnd, am verificat personal, n ntregime, versiunea final pentru a m asigura de acurateea coninutului su. Sunt recunosctor Institutului Ludwig von Mises i, n special, preedintelui su, Llewellyn H. Rockwell, Jr., pentru realizarea acestui proiect la standarde att de nalte. Jess Huerta de Soto Seoro de Sarra mai 2005
Not: autorul primete cu plcere orice comentarii asupra acestei ediii, cu rugmintea de a fi trimise la adresa huertadesoto@dimasoft.es
Prefa la ediia a treia n limba spaniol

n aceast ediie, a treia, a crii Dinero, Crdito Bancario y Ciclos Econmicos, s-a ncercat meninerea pe ct posibil a coninutului, structurii i paginaiei celor dou ediii precedente. Totui, au fost necesare anumite modificri, pentru c m-am folosit de aceast nou ocazie pentru a prezenta cteva argumente i puncte de vedere, att n textul principal, ct i n cteva note de subsol. Bibliografia a fost, de asemenea, actualizat cu noile ediii i traduceri n limba spaniol care au aprut n cei patru ani trecui de la ediia precedent i cu cteva cri i articole noi care sunt deosebit de relevante pentru subiectele acoperite n carte1. Judith Thommesen s-a ocupat de editarea versiunii n limba englez, Money, Bank Credit, and Economic Cycles2, confruntnd cu sursele originale, cu mul rbdare i migal, sute de citate n limba englez i n alte limbi.
O asemenea carte este cea a lui Roger W. Garrison, Time and Money: The Macroeconomics of Capital Structure, publicat de Routledge n Londra i New York n 2001, trei ani dup apariia primei ediii spaniole a cii Moneda, creditul bancar i ciclurile economice. Textul lui Garrison poate fi considerat complementar celui de fa. Cartea sa este meritorie n special pentru c dezvolt analiza austriac a capitalului i ciclurilor economice n contextul diferitelor paradigme ale macroeconomiei moderne, iar abordarea i limbajul pe care le folosete sunt comune cu cele folosite de mainstream-ul disciplinei noastre. Aadar, cartea lui Garrison va fi cu siguran de ajutor pentru a-i face pe economiti, n general, ateni la necesitatea de a lua n consideraie perspectiva austriac i avantajele sale comparative. Eu am senzaia c explicaiile lui Garrison sunt prea mecaniciste i c nu reuete s ofere analizei sale suficiente justificri din punct de vedere juridic-instituional. Cu toate acestea, am considerat c merit s promovez traducerea crii sale de ctre o echip de profesori i discipoli din catedra mea de la Universitatea Rey Juan Carlos. Dr. Miguel ngel Alonso Neira a condus aceast echip, iar traducerea a fost deja publicat n Spania cu titlul Tiempo y dinero: la macroeconoma en la estructura del capital, Union Editorial, Madrid, 2005. 2 Ediia n limba englez este o carte frumos tiprit n 2006 cu titlul Money, Bank Credit, and Economic Cycles, sub auspiciile Institutului Ludwig von Mises din Auburn, Alabama, mulumit sprijinului preedintelui su, Llewellyn H. Rockwell Jr.
1
28
A fost detectat i corectat un numr substanial de mici greeli de tipar i astfel efortul su a contribuit la desvrirea acestei tere ediii. i sunt adnc recunosctor att ei, ct i Dr. Gabriel Calzada, profesor asociat al Universitii Rey Juan Carlos, pentru ajutorul n verificarea i corectarea unor referine bibliografice. n perioada trecut de la publicarea ediiei precedente, tendinele economice au fost marcate de o puternic inflaie fiduciar i creterea brusc a deficitelor publice cauzate de finanarea rzboiului din Iraq i de costurile generate de statul bunstrii, care este npdit n majoritatea rilor occidentale de probleme grave, de nerezolvat. Oferta monetar i rata dobnzii au fost supuse n continuare manipulrii. Rezerva Federal a Statelor Unite a redus rata pn la un minim istoric de 1%, mpiedicnd astfel procesul necesar de ndreptare a erorilor investiionale fcute nainte de recesiunea din 2001. Aceste mprejurri au provocat un nou avnt speculativ n pieele imobiliare, alturi de o cretere puternic a preului produselor energetice i a materiilor prime, pentru care exist o cerere nelimitat la nivel mondial, datorit proiectelor investiionale iniiate n principal n bazinul asiatic i mai ales n China. Astfel, se pare c ne apropiem de binecunoscuta faz culminant a ciclului economic, dinaintea fiecrei recesiuni economice. n plus, foarte recenta ntoarcere la 180 de grade a politicii monetare a Rezervei Federale, care a crescut rata dobnzii pn la 4% n doar cteva luni, confirm i mai mult tendinele. Sper ca aceast nou ediie s fie de ajutor cititorilor i cercettorilor pentru mai buna nelegere a fenomenelor economice care i nconjoar. Sper s ajute i la convingerea specialitilor i responsabililor politicilor economice curente c trebuie s abandonm ct se poate de curnd ingineria social din sfera monetar i financiar. Atingerea acestor scopuri ar nsemna ndeplinirea complet a unuia dintre obiectivele mele cele mai importante. Jess Huerta de Soto Formentor 28 august 2005
Prefa la ediia a doua n limba spaniol

Dup succesul primei ediii a crii Moneda, creditul bancar i ciclurile economice, care s-a vndut repede, sunt ncntat s prezint publicului vorbitor de limba spaniol ediia a doua. Pentru a evita confuziile i a uura munca cercettorilor i savanilor, coninutul, structura i paginaia primei ediii au fost pstrate n cea de-a doua, cu toate c a fost examinat riguros i s-au eliminat toate greelile de tipar. n urma unui deceniu caracterizat de o mare expansiune a creditului i lansarea unui mare avnt financiar, evoluia evenimentelor economice din 1999 pn n 2001 a fost marcat de prbuirea valorilor bursiere i apariia unei recesiuni care a cuprins simultan Statele Unite, Europa i Japonia. Aceste circumstane au oferit o ilustrare mai bun i mai complet a analizei prezentate n aceast carte dect cele existente cnd a fost publicat prima ediie, n 1998. Pentru c statele i bncile centrale au ales s reacioneze la atacurile teroriste asupra Centrului Comerului Mondial (World Trade Center) din New York prin manipularea ratelor dobnzii, reducndu-le pn la niveluri de minim istoric (1% n Statele Unite, 0,15% n Japonia i 2% n Europa), expansiunea masiv a mijloacelor fiduciare injectate n sistem vor prelungi i mpiedica realinierea necesar a structurii reale de producie i, pe deasupra, este posibil s provoace o periculoas stagflaie. Date fiind aceste condiii economice ngrijortoare, care s-au tot repetat de la apariia sistemului bancar actual, ndjduiesc foarte tare ca analiza din aceast carte s-l ajute pe cititor s neleag i s interpreteze fenomenele care l nconjoar i, de asemenea, s aib o influen pozitiv asupra opiniei publice, a colegilor mei universitari i asupra autoritilor din guvern i banca central, responsabile de politicile economice. Au aprut diverse recenzii ale primei ediii ale acestei cri i le sunt recunosctor eminenilor lor autori pentru multele comentarii
30
favorabile1. Cu toii au recomandat traducerea crii n limba englez i acest lucru este acum nfptuit. Sper, cu voia Domnului, ca prima ediie englez s fie publicat n curnd n Statele Unite i, astfel, s fie disponibil unora dintre cele mai influente cercuri academice i politice. n ultimii ani, acest manual a fost folosit cu succes ca suport de curs n semestrul dedicat teoriei monetare, bancare i a ciclurilor economice din cursurile de Economice politic i Introducere n economie, iniial la Universitatea Complutense din Madrid i apoi la Facultatea de drept i tiine sociale a Universitii Rey Juan Carlos, de asemenea din Madrid. Experiena educaional a fost fundamentat pe o abordare instituional i vdit multidisciplinar a teoriei economice i cred c aceast metod poate fi aplicat uor i cu succes oricrui alt curs asociat cu teoria bancar (Politic economic, Macroeconomie, Teorie monetar i financiar etc.). Aceast experien nu ar fi fost posibil fr interesul acut i entuziasmul manifestate de sute de studeni pe msur ce studiau i discutau nvturile coninute n acest volum. Cartea de fa, pe care s-au strduit s o studieze, le este dedicat i le mulumesc tuturor. Fie s-i cultive n continuare spiritul critic i curiozitatea intelectual pe msur ce avanseaz spre treptele mai nalte i din ce n ce mai fertile ale cltoriei lor formative2. Jess Huerta de Soto Madrid 6 decembrie 2001
1 Le sunt recunosctor ndeosebi lui Leland Yeager (Review of Austrian Economics 14, nr. 4,2001, p. 255) i lui Jrg Guido Hlsmann (Quarterly Journal of Austrian Economics 3, nr. 2, 2000, p. 85-88) pentru remarcile fcute. 2 Comentariile asupra acestei ediii secunde sunt binevenite la adresa huertadesoto@dimasoft.es.
Introducere
Analiza economic a instituiilor juridice a ajuns n anii receni n prim-plan i promite s devin una dintre cele mai fertile sfere ale tiinei economice. O mare parte a scrierilor definitivate pn n prezent a fost influenat puternic de presupoziiile tradiiei neoclasice, mai exact, de conceptul de maximizare strict n contextul echilibrului. Totui, analizele economice ale dreptului manifest neajunsurile abordrii tradiionale i, probabil, o fac mai bine dect oricare alt ramur a tiinei economice. De fapt, instituiile juridice sunt att de strns mbinate cu viaa de zi cu zi, nct este binecunoscut dificultatea de a le aplica presupoziiile tradiionale ale analizei economice. Am ncercat deja n alt loc s demascm pericolele pe care le implic analiza din perspectiv neoclasic a instituiilor juridice1. Analizele economice ale dreptului sunt cu siguran necesare, dar au nevoie de o metodologie mult mai puin restrictiv dect cea folosit, n general, pn n prezent i care s fie mai potrivit acestui domeniu de cercetare. Perspectiva subiectivist reprezint o abordare mult mai adecvat. Aceast perspectiv, dezvoltat n coala austriac, este fundamentat pe conceptul de aciune uman creativ sau activitate antreprenorial i implic o analiz dinamic a proceselor generale de interaciune social; de asemeni, promite s aduc mari contribuii la dezvoltarea viitoare a analizei economice a instituiilor juridice. Mai mult, majoritatea studiilor despre instituiile juridice realizate pn n prezent au avut implicaii exclusiv microeconomice deoarece, printre alte motive, teoreticienii au mprumutat pur i simplu instrumentele analitice ale tradiiei microeconomiei neoclasice i le-au aplicat analizei dreptului. Aa s-a ntmplat, de exemplu, cu analiza economic a contractelor, a rspunderii civile, a legii falimentului, a familiei i chiar a dreptului i justiiei penale. Foarte puine analize economice au avut implicaii n principal macroeconomice, iar acest lucru reflect separarea duntoare, care a durat decenii ntregi, dintre aceste dou pri ale tiinei economice. Totui, lucrurile nu trebuie s stea aa. Este necesar s
Vezi Jess Huerta de Soto, The Ongoing Methodenstreit of the Austrian School, Journal des conomistes et des tudes Humaines 8, nr. 1, martie 1998, p. 75-113.
1
32
recunoatem n economie un ntreg nchegat, unde elementele macroeconomice sunt nrdcinate ferm n fundamentele lor microeconomice. Mai mult, voi ncerca s demonstrez c analiza economic a unor instituii juridice ofer unele implicaii i concluzii foarte importante, care sunt macroeconomice n esen. Cu alte cuvinte, chiar dac analiza elementar este microeconomic, concluziile i rezultatele de baz sunt macroeconomice. Prin nchiderea acestei bree artificiale dintre micro i macroeconomie ajungem, n analiza economic a dreptului, la un tratament teoretic unificat al chestiunilor legale. Acesta este scopul nostru principal n analiza economic pe care o facem contractului de depozit neregulat de bani, cu diferitele sale faete. Mai mult, intenionm s lmurim, prin examinarea pe care o facem, una dintre cele mai obscure i complexe sfere ale tiinei economice: teoria monedei, a creditului bancar i a ciclurilor economice. Odat cu rezolvarea chestiunii socialismului2, cel puin din punct de vedere teoretic, i cu ilustrarea empiric a imposibilitii sale, principala provocare teoretic a economitilor n zorii secolului al XXI-lea se afl, cel mai probabil, n domeniul monedei, creditului i instituiilor financiare. Natura foarte abstract a relaiilor sociale privitoare la moned n diferitele ei forme face ca aceste relaii s fie foarte dificil de neles iar abordarea lor teoretic s fie foarte complex. Pe deasupra, n domeniul monetar i financiar al rilor occidentale s-au dezvoltat i impus o serie de instituii, anume bncile centrale, legislaia bancar, monopolul asupra emiterii monedei i controlul schimbului valutar. Aceste instituii reglementeaz puternic sectorul financiar al fiecrei ri, fcndu-l s fie mult mai asemntor sistemului socialist de planificare centralizat dect unei autentice economii de pia. Aadar, dup cum vom ncerca s demonstrm, argumentele care arat imposibilitatea calculului economic n socialism sunt pe de-a-ntregul aplicabile sferei financiare. Susintorii colii austriece au dezvoltat iniial aceste argumente cnd au artat c este imposibil de organizat o societate, ntr-o manier coordonat, prin comenzi dictatoriale. Dac teza noastr este corect, imposibilitatea socialismului va fi probat i n sectorul financiar. Discoordonarea inevitabil pe care o provoac orice intervenie a statului se va manifesta cu toat virulena n fazele ciclice de boom i recesiune care afecteaz n mod tradiional economiile mixte ale lumii dezvoltate.
Jess Huerta de Soto, Socialismo, clculo econmico y funcin empresarial, Unin Editorial, Madrid, 1992; ed. a 2-a, 2001.
2
INTRODUCERE
33
Orice studiu teoretic produs n prezent asupra cauzelor, etapelor, remediilor i anselor de prevenire a ciclurilor economice i are popularitatea garantat. n timp ce scriem aceste rnduri (noiembrie 1997) are loc o grav criz financiar i bancar pe pieele asiatice, ameninnd s se extind n America Latin i n restul lumii occidentului. Aceast criz urmeaz unei perioade de prosperitate economic aparent care, la rndul ei, a urmat crizelor financiare severe i recesiunilor care au zguduit lumea la nceputul anilor 1990 i, n special, la sfritul anilor 1970. n plus, nu s-a ajuns nc, la nivel popular, politic i, de asemenea, n cazul majoritii teoreticienilor din tiina economic, la nelegerea adevratelor cauze ale acestor fenomene, a cror apariie succesiv i repetitiv este folosit adesea de politicieni, filosofi i teoreticieni intervenioniti pentru condamnarea economiei de pia i justificarea unui nivel crescnd de intervenie dictatorial a statului n economie i societate. Din acest motiv, din punctul de vedere al doctrinei liberale clasice, exist un interes teoretic foarte mare pentru analiza tiinific a originii ciclurilor economice i, n special, pentru stabilirea modelului ideal al sistemului financiar al unei societi libere. Teoreticienii liberali nu au ajuns nc la un acord n privina acestui subiect, iar opiniile lor difer foarte mult asupra ntrebrii dac este necesar meninerea unei bnci centrale sau dac ar fi de preferat nlocuirea ei cu un sistem de liber ntreprindere bancar i, n acest ultim caz, asupra regulilor concrete pe care ar trebui s le urmeze agenii economici participani la un sistem financiar complet liber. Banca central a aprut iniial ca rezultat al unei serii de intervenii dictatoriale ale statului, cu toate c erau dorite i recomandate de ctre diferii ageni ai sectorului financiar (n special de ctre bncile private nsei), care au considerat de multe ori c este necesar s cear sprijinul statului pentru garantarea stabilitii propriilor afaceri n timpul etapelor de criz economic. nseamn oare aceasta c banca central este rezultatul inevitabil al evoluiei economiei de pia liber? Sau, mai degrab, c felul specific n care bancherii privai i-au desfurat activitatea, care a devenit la un moment istoric dat corupt din punct de vedere legal, a dus la dezvoltarea unei activiti financiare ce nu se poate susine fr sprijinul unui creditor de ultim instan? Aceast chestiune i altele prezint un foarte mare interes teoretic i trebuie analizate cu foarte mare grij. Pe scurt, principalul nostru scop este acela de a dezvolta un plan de cercetare pentru a stabili care trebuie s fie sistemul financiar i bancar al unei societi libere.
34
Cercetarea prezentat n aceast carte se dorete a fi multidisciplinar. Trebuie s facem apel att la studiul tiinei juridice i al istoriei dreptului, ct i al teoriei economice, mai exact al teoriei monedei, capitalului i ciclurilor economice. Mai mult, analiza noastr ne va permite s interpretm ntr-o manier diferit o parte a istoriei evenimentelor economice legate de domeniul financiar i s nelegem mai bine evoluia unor anumite curente ale istoriei gndirii economice nsi, ct i dezvoltarea diverselor tehnici de contabilitate i practici ale activitii bancare. O bun nelegere a domeniului financiar necesit combinarea unor discipline i ramuri diverse ale cunoaterii, care vor fi studiate din trei perspective, istorico-evolutiv, teoretic i etic, pe care le consider necesare pentru nelegerea corect a oricrui fenomen social3. Aceast carte conine nou capitole. n primul descriem natura juridic a contractului de depozit neregulat de bani, concentrndu-ne pe principalele caracteristici care l difereniaz de contractul de mprumut, sau mutuum. n plus, capitolul I explic logica juridic diferit a celor dou instituii, incompatibilitatea fundamental dintre ele i felul n care reglementrile distincte ale celor dou este cuprins n principiile universale i tradiionale ale dreptului, care erau descoperite i elaborate nc de pe vremea dreptului roman clasic. Capitolul II reprezint un studiu istoric al evenimentelor economice. Aici analizm felul n care principiul legal tradiional ce reglementa contractul de depozit neregulat s-a corupt treptat de-a lungul istoriei, n mare ca rezultat al tentaiei primilor bancheri de a folosi banii deponenilor n interes propriu. n acest proces are un rol importat de jucat i intervenia puterii politice. Aceasta, venic avid de noi resurse financiare, apeleaz la bancherii care aveau n custodie banii altor persoane pentru a exploata aceste fonduri, oferind bancherilor diverse privilegii i, n special, dreptul de a folosi n interes propriu banii deponenilor (cu condiia, evident, ca o parte substanial a fondurilor s fie mprumutate nsi puterii politice). Acest capitol ofer trei exemple diferite (cel al Greciei i Romei clasice, al reapariiei negoului bancar n cetile medievale italiene i cel al revirimentului activitii bancare n epoca moder) pentru a ilustra procesul de corupere a principiilor legale tradiionale ce regleAm prezentat teoria abordrii studiului chestiunilor sociale din trei perspective n Jess Huerta de Soto, Conjectural History and Beyond, Humane Studies Review 6, nr. 2, iarn 1988-1989, p. 10.
3
INTRODUCERE
35
menteaz contractul bancar de depozitare neregulat al banilor i efectele economice care l nsoesc. n capitolul III sunt studiate, din punct de vedere juridic, diferitele tentative doctrinale de elaborare a unui nou cadru contractual pentru clasificarea contractului de depozit bancar, cu scopul de a se justifica darea cu mprumut de ctre banc a fondurilor depozitate la vedere. Scopul nostru n acest capitol este s artm c asemenea tentative se lovesc de o contradicie logic de nerezolvat, motiv pentru care sunt condamnate la eec. Vom explica, de asemenea, cum practica privilegiat a activitii bancare, a crei evoluie este studiat n capitolul II, ne permite s nelegem contradiciile profunde i srcia teoretic ce caracterizeaz dezvoltarea doctrinal a naturii juridice a contractului de depozit neregulat de bani, care dureaz din Evul Mediu i pn n prezent. Vom studia amnunit diferitele ncercri de formulare a unui principiu legal sui generis, capabil s reglementeze, ntr-o manier logic i fr contradicii, depozitul bancar de bani aa cum este el practicat astzi. Ajungem la concluzia c asemenea tentative nu au putut avea succes pentru c practicile bancare actuale se bazeaz tocmai pe nerespectarea unor principii eseniale i tradiionale ale dreptului de proprietate, care nu pot fi nclcate fr s produc efecte negative asupra proceselor de interaciune social. n capitolele IV, V, VI i VII se gsete nucleul analizei economice a contractului de depozit bancar, aa cum s-a dezvoltat aceast instituie de-a lungul istoriei, adic practicnd, contrar principiilor legale tradiionale, rezerva fracionar. n aceste capitole explicm c regula intuit magistral de Hayek se verific i pentru domeniul bancar. Astfel, oricnd se ncalc un principiu tradiional de drept se produc, mai devreme sau mai trziu, consecine importante n dauna cooperrii sociale; vom analiza, din punct de vedere teoretic, efectele pe care le are actuala practic bancar, de nclcare a principiilor legale tradiionale privitoare la contractul de depozitare a banilor, asupra crerii de moned, coordonrii intra i intertemporale a pieei, funciei antreprenoriale i asupra ciclurilor economice. Concluzia noastr este c etapele succesive de avnt i recesiune economic ce afecteaz repetat piaa provin tocmai din nerespectarea principiului legal tradiional pe care ar trebui s fie fundamentat contractul de depozit bancar al banilor i, deci, din privilegiul de care au ajuns s se bucure bancherii, care a fost obinut de-a lungul istoriei de la stat, din motive de interes reciproc. n aceast parte vom studia n detaliu teoria ciclului economic i, de asemenea, vom face
36
o analiz critic a explicaiilor alternative ale acestui tip de fenomene, oferite de colile monetarist i keynesist. Capitolul VIII este dedicat bncii centrale ca mprumuttor de ultim instan. Este vorba despre o instituie a crei apariie este forat de anumite evenimente. Consecinele negative ale nclcrii principiilor contractului de depozit neregulat sunt inexorabile i att de importante, nct bancherii privai i dau rapid seama c vor necesita ajutorul statului pentru impunerea unei instituii care s acioneze n favoarea lor ca mprumuttor de ultim instan i care s i sprijine n perioadele de criz, ce revin ntotdeauna, mai devreme sau mai trziu, dup cum i-a nvat experiena. M voi strdui s art c banca central nu a aprut ca rezultat spontan al instituiilor pieei, ci a fost impus de stat prin coerciie ca rspuns la cererile unor puternice grupuri de interese. De asemenea, n acest capitol se analizeaz actualul sistem financiar bazat pe banca central i i se aplic aceeai analiz a imposibilitii teoretice a socialismului. Sistemul actual se bazeaz pe monopolizarea de ctre o agenie de stat a principalelor decizii referitoare la tipul i cantitatea de moned i credit care se va crea i injecta n sistemul economic. Avem de-a face cu un sistem de planificare centralizat a pieei financiare i, deci, supus unui grad nalt de intervenionism, n mare msur chiar o situaie de socialism, care va fi inevitabil afectat de teorema imposibilitii calculului economic n socialism, conform creia nu este posibil coordonarea vreunui domeniu social, mai cu seam a celui financiar, prin comenzi coercitive, dat fiind imposibilitatea ageniei de comand (n acest caz banca central) de a obine informaia necesar i relevant care i este necesar. Capitolul se termin cu o analiz a polemicii dintre sistemul bazat pe banca central i cel de liber ntreprindere bancar. Aici se arat c teoreticienii care susin n prezent libera ntreprindere bancar nu au neles c propunerea lor i pierde mult din aplicabilitate i din coerena teoretic dac nu se cere n acelai timp reinstaurarea principiilor tradiionale de drept, mai exact, exercitarea activitii bancare cu rezerve 100%. Libertatea nu este separabil de utilizarea ei responsabil ntr-un cadru bazat pe respectarea strict a principiilor juridice tradiionale. n al IX-lea i ultimul capitol se propune un model ideal i coerent de sistem financiar, respectnd principiile legale tradiionale i, astfel, bazndu-se pe exercitarea activitii bancare cu rezerve 100%. Sunt, de asemenea, analizate argumentele care au fost aduse, din diverse puncte
INTRODUCERE
37
de vedere mpotriva propunerii noastre; acestea sunt, la rndul lor, criticate i se explic, n final, cum se poate face, reducnd tensiunile la minim, tranziia de la sistemul actual ctre sistemul ideal propus. Lucrarea noastr este finalizat cu un rezumat al concluziilor principale, alturi de unele consideraii complementare despre avantajele sistemului financiar propus. Principiile studiate aici sunt aplicate i unor probleme practice urgente, cum ar fi construcia unui nou sistem monetar european i a unui sistem financiar modern n fostele economii socialiste. O versiune rezumat a tezei principale a acestei cri a fost prezentat ntr-o prelegere la ntlnirea Societii Mont Plerin din Rio de Janeiro, n septembrie 1993, i a fost susinut de James M. Buchanan, cruia i sunt foarte recunosctor. O versiune scris a prelegerii a fost parial publicat n limba spaniol n Introduccin Crtica a primei ediii spaniole a cii Verei Smith, The Rationale of Central Banking and the Free Banking Alternative4. A fost ulterior publicat n limba francez sub forma unui articol intitulat Banque centrale ou banque libre: le dbat thorique sur les rserves fractionnaires5. i sunt recunosctor colegei mele de la Universitatea Complutense din Madrid, profesoara Mercedes Lpez Amor, pentru ajutorul n cutarea surselor i a unei bibliografii privitoare la tratamentul contractului de depozit neregulat n dreptul roman. De asemenea, i sunt recunosctor fostului meu profesor, Pablo Martn Acea, de la Universitatea Alcal de Henares (Madrid), care mi-a ghidat cercetarea evoluiei activitii bancare
4 Vera C. Smith, Fundamentos de la banca central y de la libertad bancaria, Unin Editorial/Ediciones Aosta, Madrid, 1993, p. 27-42. (The Rationale of Central Banking and the Free Banking Alternative, Liberty Press, Indianapolis, 1990.) 5 Jess Huerta de Soto, Banque centrale ou banque libre: le dbat thorique sur les rserves fractionnaires, n Journal des conomistes et des tudes Humaines 5, nr. 2/3 iunie-septembrie 1994, p. 379-391. Acest articol a fost publicat ulterior n limba spaniol cu titlul La teora del banco central y de la banca libre n cartea noastr, Estudios de economa poltica, cap. 11, p. 129-143. Alte dou versiuni ale acestui articol au fost, de asemenea, publicate ulterior: unul n englez, cu titlul A Critical Analysis of Central Banks and Fractional Reserve Free Banking from the Austrian School Perspective, n The Review of Austrian Economics 8, nr. 2, 1995, p. 117-130; cellalt n limba romn, graie lui Octavian Vasilescu, Bncile centrale i sistemul de free-banking cu rezerve fracionare: o analiz critic din perspectiva colii austriece, Polis: Revist de tiine politice 4, nr. 1, Bucureti, 1997, p. 145-157 [disponibil de asemenea online la http://misesromania.org/255/].
38
n Evul Mediu. Luis Reig, Rafael Manzanares, Jos Antonio de Aguirre, Jos Luis Feito, Richard Adamiak din Chicago, rposatul profesor Murray N. Rothbard i profesorii Hans-Hermann Hoppe de la Universitatea Las Vegas din Nevada, Manuel Gurdiel de la Universitatea Complutense din Madrid, Pablo Vzquez de la Universitatea din Cantabria (Spania), Enrique Menndez Urea de la Universitatea Comillas (Madrid), James Sadowsky de la Universitatea Fordham, Pedro Tenorio de la U.N.E.D. (Spania), Rafael Termes de la I.E.S.E. (Madrid), Raimondo Cubeddu de la Universitatea din Pisa, Rafael Rubio de Urqua de la Universitatea Autnoma din Madrid, Jos Antonio Garca Durn de la Universitatea Central din Barcelona (Spania), eruditul Jos Antonio Linage Conde de la Universitatea San Pablo-C.E.U. din Madrid mi-au fost de mare ajutor, sugerndu-mi i procurndu-mi cri, articole i referine bibliografice rare despre problemele monetare i bancare. Studenii mei de la cursurile doctorale ale Facultii de drept a Universitii Complutense din Madrid, n special Elena Sousmatzian, Xavier Sampedro, Luis Alfonso Lpez Garca, Rubn Manso, ngel Luis Rodrguez, Csar Martnez Meseguer, Juan Ignacio Funes, Alberto Recarte i Esteban Gndara, alturi de profesorii asisteni scar Vara, Javier Aranzadi i ngel Rodrguez mi-au oferit nenumrate sugestii i au fcut eforturi mari pentru eliminarea greelilor de tipar din cele cteva versiuni precedente ale manuscrisului. Le ofer tuturor recunotina mea i i eliberez, bineneles, de orice responsabilitate pentru coninutul final al crii. n sfrit, a dori le mulumesc doamnelor Sandra Moyano, Ann Lewis i Yolanda Moyano pentru ajutorul i rbdarea cu care au scris i corectat diferitele versiuni ale manuscrisului. Mai mult dect oricui, i sunt recunosctor, ca ntotdeauna, soiei mele, Sonsoles, pentru ajutorul, nelegerea i nentrerupta ncurajare pe care mi le-a oferit de-a lungul acestui proiect. Ei i dedic aceast carte. Jess Huerta de Soto Formentor 15 august 1997
CAPITOLUL I
Natura juridic a contractului de depozit neregulat de bani
1. O clarificare preliminar a termenilor: contractele de mprumut (mutuum i comodat) i contractele de depozit

Potrivit Shorter Oxford English Dictionary, mprumutul este un obiect dat cu mprumut; ndeosebi o sum de bani acordat cu mprumut pentru o perioad de timp, ce trebuie s fie restituit n bani sau echivalent monetar, de obicei cu dobnd1. n mod tradiional au existat dou tipuri de mprumuturi: mprumutul de folosin, caz n care se transfer doar utilizarea obiectului mprumutat, persoana mprumutat fiind obligat s l restituie dup ce l-a folosit; i mprumutul de consumaie, n care se transfer proprietatea asupra obiectului mprumutat. n al doilea caz, obiectul este nmnat cu scopul de a fi consumat, iar mprumutatul este obligat s restituie un obiect de aceeai calitate i n aceeai cantitate cu bunul primit iniial i care a fost consumat2. Contractul de comodat Commodatum (n latin) se refer la un contract real ncheiat cu bun-credin, prin care o persoan comodantul ncredineaz unei alte persoane comodatarul un anumit obiect, spre utilizare gratuit pentru o anumit perioad de timp, la sfritul creia obiectul trebuie s fie restituit proprietarului su; cu alte cuvinte, nsui obiectul care a fost
1 The Shorter Oxford English Dictionary, ediia a treia, Oxford University Press, Oxford, 1973, vol. 1, p. 1227. 2 Manuel Albaladejo, Derecho civil II, Derecho de obligaciones, vol. 2: Los contratos en particular y las obligaciones no contractuales, Librera Bosch, Barcelona, 1975, p. 304.
40
dat cu mprumut trebuie s fie restituit3. Contractul este numit real, ntruct reclam predarea obiectului. Un exemplu ar fi acordarea cu mprumut a unui autoturism ctre un prieten, pentru a face o excursie. Este limpede c, n acest caz, mprumuttorul continu s dein n proprietate obiectul mprumutat, iar persoana care l-a primit este obligat s l utilizeze n mod adecvat i s l restituie (autoturismul) la sfritul perioadei asupra creia s-a czut de acord (la sfritul excursiei). Obligaiile prietenului, comodatarul, constau n a conserva obiectul (autoturismul sau vehiculul) cu diligen, n a-l utiliza n mod adecvat (respectnd regulile de circulaie i avnd grij de el ca i cum ar fi proprietatea sa) i n a-l restitui la ncheierea comodatului (la terminarea excursiei). Contractul mutuum Dei contractul de comodat are o anumit importan practic, de o semnificaie economic superioar se bucur acordarea cu mprumut a bunurilor fungibile4 i consumptibile, precum uleiul, grul i, mai cu seam, banii. Mutuum (de asemenea, din latin) se refer la contractul prin care o persoan mprumuttorul ncredineaz unei alte persoane mprumutatul o anumit cantitate de bunuri fungibile, mprumutatul fiind obligat, la sfritul perioadei convenite, s restituie o cantitate egal de bunuri de acelai gen i aceeai calitate (tantundem, n latin). Un exemplu tipic de contract de mutuum este contractul de mprumut monetar, moneda reprezentnd bunul fungibil prin excelen. Prin acest contract, o anumit cantitate de uniti monetare este transferat n prezent de la o persoan la alta, iar dreptul de proprietate i dispoziia asupra banilor trec de la cel ce acord mprumutul la cel ce l primete. Persoana care primete mprumutul este autorizat s utilizeze banii ca pe proprii si bani, n condiiile n care se oblig s napoieze, la sfritul unui termen stabilit, acelai numr de uniti monetare mprumutate. Deoarece reprezint un mprumut de bunuri fungibile, contractul
Juan Iglesias, Derecho romano: Instituciones de derecho privado, ediia a asea revzut i completat, Ediciones Ariel, Barcelona, 1972, p. 408-409. 4 Bunurile fungibile sunt acele bunuri care pot fi nlocuite cu alte bunuri de acelai gen. Cu alte cuvinte, ele sunt bunuri care nu sunt tratate separat, ci mai degrab n termeni de cantitate, greutate sau msur. Romanii spuneau c lucrurile quae in genere suo functionem in solutione recipiunt erau fungibile; adic lucrurile quae pondere numero mensurave constant. Bunurile consumptibile sunt adeseori fungibile.
3
NATURA JURIDIC A CONTRACTULUI DE DEPOZIT NEREGULAT DE BANI
41
mutuum implic un schimb de bunuri prezente pentru bunuri viitoare. n consecin, spre deosebire de contractul de comodat, n cazul unui contract mutuum este fireasc stabilirea unei nelegeri privind plata unei dobnzi, din moment ce, n virtutea categoriei de preferin de timp conform creia, ceteris paribus, bunurile prezente sunt preferate ntotdeauna celor viitoare , oamenii sunt dispui s cedeze o anumit cantitate de uniti dintr-un bun fungibil n prezent doar n schimbul unui numr superior de uniti din bunul fungibil n viitor (la sfritul perioadei convenite). Astfel, diferena dintre numrul de uniti oferite iniial i numrul de uniti primite de la mprumutat la sfritul termenului este tocmai dobnda. S rezumm: n cazul unui contract mutuum, mprumuttorul i asum obligaia de a preda unitile prestabilite mprumutatului. Persoana care primete mprumutul i asum obligaia de a restitui acelai numr de uniti, de acelai gen i de aceeai calitate cu cele primite (tantundem), la sfritul duratei contractului. n plus, el este obligat s plteasc dobnda, atta timp ct s-a ncheiat o nelegere n acest scop, dup cum se ntmpl de obicei. Obligaia fundamental, implicat ntr-un contract mutuum sau acordarea cu mprumut a unui bun fungibil este aceea de a restitui la sfritul termenului stabilit acelai numr de uniti, de acelai gen i de aceeai calitate cu cele primite, chiar dac bunul sufer o modificare de pre. Aceasta nseamn c, din moment ce mprumutatul trebuie s napoieze doar tantundem o dat cu ncheierea perioadei de timp stabilite, el beneficiaz de avantajul unui drept temporar de proprietate asupra obiectului, bucurndu-se, n consecin, de dispoziia complet asupra acestuia. Mai mult, un termen ferm reprezint o component esenial a contractului de mprumut sau mutuum, ntruct stabilete perioada n rstimpul creia mprumutatului i revin dispoziia i proprietatea asupra bunului i fixeaz, totodat, momentul la care acesta este obligat s restituie tantundem. n absena stabilirii explicite sau implicite a unui termen ferm, nu poate exista contractul de mprumut sau mutuum. Contractul de depozit n vreme ce contractele de mprumut (commodatum i mutuum) implic transferul dispoziiei asupra bunului, care trece de la mprumuttor la mprumutat pentru o perioad de timp, un alt tip de contract contractul de depozit impune ca dreptul de dispoziie asupra bunului s nu fie transferat. ntr-adevr, contractul de depozit (depositum, n latin) este un contract ncheiat cu bun-credin, prin care o persoan deponentul i
42
ncredineaz unei alte persoane depozitarul un bun mobil, pe care aceast persoan s l pstreze, s l protejeze i s l napoieze n orice moment l-ar solicita deponentul. Prin urmare, depozitul este ntotdeauna realizat n interesul deponentului. Obiectivul su fundamental este reprezentat de custodia sau pstrarea bunului i presupune, pe durata contractului, ca dispoziia deplin asupra bunului s rmn n favoarea deponentului, care poate solicita restituirea n orice moment. Obligaia deponentului, n plus fa de predarea bunului, este de a compensa depozitarul pentru costurile implicate de depozit dac s-a czut de comun acord asupra unei asemenea compensaii; dac nu, depozitul este gratuit. Obligaia depozitarului este aceea de a pstra i proteja bunul cu maxim diligen, caracteristic unui bun printe de familie, i de a restitui imediat bunul deponentului, cnd acesta l solicit. Este limpede c, n vreme ce fiecare mprumut are o durat, n rstimpul creia se transfer dispoziia asupra bunului, n cazul depozitului lucrurile stau diferit. Dimpotriv, depozitul este pstrat i se afl n permanen la dispoziia deponentului, depozitul lund sfrit imediat ce deponentul solicit de la depozitar restituirea bunului. Contractul de depozit de bunuri fungibile sau contractul de depozit neregulat Dorim, adeseori, s depozitm nu obiecte specifice de pild, o pictur, o bijuterie sau un cufr sigilat, plin cu monezi , ci bunuri fungibile de genul barililor de petrol, metrilor cubi de gaz, banielor de gru sau miilor de dolari. Fr ndoial, depozitul de bunuri fungibile este, de asemenea, un depozit, dat fiind c elementul su central este reprezentat de dispoziia deplin asupra bunurilor depozitate deinut de deponent, precum i obligaia depozitarului de a pstra i de a proteja bunurile cu maxim diligen. Singura diferen dintre depozitul de bunuri fungibile i depozitul regulat sau depozitul de bunuri specifice este c, n cazul primului, bunurile depozitate devin indistinct amestecate cu celelalte bunuri de acelai gen i de aceeai calitate, dup cum se ntmpl, de pild, ntr-un siloz de gru sau porumb, ntr-un tanc petrolier ori ntr-o rafinrie de petrol, sau ntr-un seif la banc. Ca urmare a acestui amestec indistinct de uniti diferite depozitate, de acelai gen i de aceeai calitate, se poate considera c, n cazul depozitului de bunuri fungibile, proprietatea asupra bunului depozitat a fost transferat. ntr-adevr, atunci cnd deponentul merge s i retrag depozitul, el va trebui s accepte, dup cum este logic, s primeasc echivalentul exact, n
43
termeni de cantitate i calitate, a ceea ce a depozitat iniial. El nu va primi n nici un caz aceleai uniti specifice pe care le-a predat, din moment ce natura fungibil a bunurilor face imposibil ca ele s fie tratate separat, deoarece s-au amestecat indistinct cu restul bunurilor pstrate de depozitar. Depozitul de bunuri fungibile, care conserv caracteristicile eseniale ale contractului de depozit, este denumit depozit neregulat5, deoarece unul dintre elementele sale definitorii este diferit. (n cazul unui contract de depozit regulat sau depozit al unui bun specific , proprietatea nu este transferat, ci deponentul continu s dein n proprietate bunul, n vreme ce, n cazul depozitului de bunuri fungibile, se poate considera c proprietatea este transferat ctre depozitar.) Cu toate acestea, trebuie s subliniem c esena depozitului rmne neschimbat i c depozitul neregulat mprtete pe deplin aceeai natur fundamental a tuturor depozitelor este vorba despre custodie sau obligaia de pstrare. ntr-adevr, n cazul unui depozit neregulat, exist ntotdeauna dispoziia imediat deinut de deponent, care poate s mearg, n orice moment, la silozul de gru, tancul de petrol sau la seiful bancar i s retrag echivalentul unitilor pe care le-a predat iniial. Bunurile retrase vor reprezenta echivalentul exact, n termeni de cantitate i calitate, al celor predate; sau, dup cum spuneau romanii, tantundem eiusdem generis, qualitatis et bonetatis.
Studentul nostru Csar Martnez Meseguer susine n mod convingtor c o alt soluie adecvat la problema noastr este aceea de a considera c, n depozitul neregulat, nu exist un transfer veritabil al proprietii, ci, mai degrab, conceptul de proprietate face referire, n mod abstract, la tantundem sau cantitatea de bunuri depozitate i, n aceast calitate, rmne ntotdeauna la dispoziia deponentului, nefiind transferat. Aceast rezolvare este cea agreat, de pild, n cazul unirii [bunurilor] discutate n articolul 381 din Codul Civil spaniol, care recunoate c fiecare proprietar va dobndi drepturi proporional cu partea care i revine [n Codul Civil romn anterior, articolul 511: atunci lucrul format se cuvine tuturor stpnilor, fiecrui ns n proporie cu ctimea, calitatea i valoarea materiilor lui, ntrebuinate la facerea acelui lucru n.t.]. Cu toate c depozitul neregulat a fost n mod tradiional vzut altfel i.e., implicnd transferul real al proprietii asupra unitilor fizice , pare mult mai corect s definim proprietatea n termenii mult mai abstraci ai articolului 381 din Codul Civil spaniol, caz n care putem considera c nu exist nici o transferare a proprietii ntr-un depozit neregulat. Aceasta pare s fie i opinia lui Luis Dez-Picazo i Antonio Gulln, Sistema de derecho civil, ediia a asea, Editorial Tecnos, Madrid, 1989, vol. 2, p. 469-470.
5
44
2. Funcia social i economic a depozitelor neregulate

Depozitele de bunuri fungibile (asemenea banilor), denumite i depozite neregulate, ndeplinesc o funcie social important, care nu poate fi realizat de depozitele regulate, nelese ca depozite de bunuri specifice. Ar fi lipsit de sens i foarte costisitor s depozitm petrolul n containere separate, numerotate cu alte cuvinte, sub forma unor depozite nchise, n care nu se transfer proprietatea sau de a plasa bancnote n plicuri nchise, numerotate individual. Cu toate c aceste exemple extreme ar constitui nite depozite regulate, n care proprietatea nu este transferat, ele ar duce la pierderea extraordinarei eficiene i a reducerii costurilor, ce rezult din tratarea mpreun i indistinct unul de altul6 a depozitelor individuale, fr ca aceasta s implice costuri sau pierderea dispoziiei pentru deponent, care este la fel de mulumit dac, atunci cnd l solicit, el primete un tantundem, n aceeai cantitate i de aceeai calitate, dar nu identic n ceea ce privete coninutul specific, cu cel predat iniial. Depozitul neregulat ofer i alte avantaje. n cazul depozitului regulat sau depozit de bunuri specifice , depozitarul nu este inut responsabil pentru pierderea bunului, ca urmare a unui caz fortuit sau de for major, n vreme ce, n cazul depozitului neregulat, depozitarul este responsabil chiar n circumstanele unui caz fortuit. Prin urmare, suplimentar fa de beneficiile tradiionale ale dispoziiei imediate i pstrrii ntregului depozit, depozitul neregulat se manifest ca un tip de asigurare mpotriva posibilitii pierderii datorate unui caz fortuit7.
n cazul concret al depozitului neregulat de bani, utilizarea ocazional a serviciilor de casierie furnizate de ctre bnci reprezint un avantaj suplimentar. 7 Dup cum subliniaz n mod pertinent Pasquale Coppa-Zuccari,
6
a differenza del deposito regolare, lirregolare gli garantisce la restituzione del tantundem nella stessa specie e qualit, sempre ed in ogni caso... Il deponente irregolare garantito contro il caso fortuito, contro il quale il depositario regolare non lo garantisce; trovasi anzi in una condizione economicamente ben pi fortunata che se fosse assicurato. (Vezi Pasquale Coppa-Zuccari, Il deposito irregolare, Biblioteca dellArchivio Giuridico Filippo Serafini, Modena, 1901, vol. 6, p. 109-110).
45
Elementul fundamental al unui depozit neregulat de bani n cazul unui depozit neregulat, obligaia de pstrare i protejare a bunurilor depozitate elementul fundamental al tuturor depozitelor mbrac forma unei obligaii de a menine n permanen disponibilitatea deplin a tantundem la dispoziia deponentului. Cu alte cuvinte, n vreme ce, n cazul depozitului regulat, bunul specific depozitat trebuie s fie ncontinuu pstrat cu diligen i in individuo, la depozitul de bunuri fungibile tantundem adic echivalentul n cantitate i calitate a bunurilor predate iniial este cel ce trebuie n permanen pstrat, protejat i meninut la dispoziia deponentului. Aceasta nseamn c, la depozitul neregulat, custodia const n obligaia de a menine n permanen la dispoziia deponentului bunuri, n aceeai cantitate i de aceeai calitate cu cele primite. Aceast meninere n permanen la dispoziia deponentului a unor bunuri de o cantitate i calitate egal cu cele primite, chiar dac bunurile sunt nencetat nlocuite cu altele, constituie echivalentul pentru bunurile fungibile al pstrrii bunului in individuo de la bunurile non-fungibile. Altfel spus, proprietarul unui siloz de grne sau al unui tanc petrolier poate utiliza petrolul sau grul respectiv pe care l primete, fie pentru folosul propriu, fie pentru a-l restitui unui alt deponent, atta timp ct el menine la dispoziia deponentului iniial petrol sau gru n aceeai cantitate i de aceeai calitate cu cel depozitat. Aceleai reguli se aplic i depozitului de bani. Dac primeti de la un prieten n depozit o bancnot de douzeci de euro, putem s considerm c el i transfer proprietatea asupra bancnotei respective i c tu o poi utiliza pentru propriile cheltuieli sau pentru orice alt utilizare, atta vreme ct pstrezi suma echivalent (sub forma unei alte bancnote de douzeci de euro sau a dou bancnote de cte zece euro), aa nct, la momentul revendicrii banilor n vederea restituirii, s i poi napoia imediat, fr nici o problem i fr a fi nevoie de justificri8.
Probabil c Coppa-Zuccari a exprimat mai bine dect oricine altcineva acest principiu esenial al depozitului neregulat, atunci cnd afirm c depozitarul:
8
risponde della diligenza di un buon padre di famiglia indipendentemente da quella che esplica nel giro ordinario della sua vita economica e giuridica. Il depositario invece, nella custodia delle cose ricevute in deposito, deve spiegare la diligenza, quam suis rebus adhibere solet. E questa diligenza diretta alla conservazione delle cose propie, il depositario esplica: in rapporto alle cose infungibili, con limpedire che esse si perdano o si deteriorino; il rapporto alle fungibili, col curare di averne sempre a disposizione la medesima quantit e qualit. Questo tenere a disposizione
46
S conchidem: n conformitate cu logica subiacent instituiei depozitului neregulat, fundamentat pe principii universale de drept, elementul esenial al pstrrii sau custodiei se exprim n cerina de a menine n permanen la dispoziia deponentului un tantundem echivalent cu ceea ce a fost depozitat iniial. n cazul particular al banilor bun fungibil prin excelen , aceasta nseamn c obligaia de custodie reclam meninerea continu la dispoziia deponentului a unei rezerve n numerar de 100%. Consecine ale nerespectrii obligaiei eseniale din depozitul neregulat Cnd obligaia de pstrare dintr-un depozit nu este respectat, se impune, dup cum este logic, despgubirea deponentului, iar dac depozitarul a acionat n mod fraudulos i a utilizat bunul depozitat n folosul su personal, el a comis infraciunea de nsuire ilegal. Prin urmare, n depozitul regulat, dac cineva primete o pictur n depozit, de pild, i o vinde pentru a ctiga bani, el comite infraciunea de nsuire ilegal. Aceeai infraciune este comis n cazul depozitului neregulat de bunuri fungibile de ctre depozitarul care folosete bunurile depozitate n propriul su beneficiu, fr a menine tantundem-ul echivalent la dispoziia permanent a deponentului. Acesta ar fi cazul unui depozitar de petrol care nu pstreaz n tancul su petrolier o cantitate egal cu totalul care a fost depozitat la el, sau al depozitarului care primete bani n depozit i i
una eguale quantit qualit di cose determinate, si rinnovellino pur di continuo e si sostituiscano, equivale per le fungibili a ci che per le infungibili lesistenza della cosa in individuo. (Coppa-Zuccari, Il deposito irregolare, p. 95)
Joaqun Garrigues exprim aceeai opinie n Contratos bancarios, Madrid, 1975, p. 365; la fel, Juan Roca Juan, n articolul su despre depozitul de bani, Comentarios al Cdigo Civil y Compilaciones Forales, sub conducerea lui Manuel Albaladejo, tomul 22, vol. 1, Editorial Revista del Derecho Privado EDERSA, Madrid, 1982, p. 246-255, n care el ajunge la concluzia c, n depozitul neregulat, obligaia de custodie semnific exact faptul c depozitarul:
trebuie s pstreze, n permanen, cantitatea depozitat la dispoziia deponentului i, prin urmare, el trebuie s pstreze numrul de uniti de tipul celor depozitate, necesare pentru restituirea cantitii n momentul n care aceasta i este solicitat. (p. 251)
Cu alte cuvinte, n cazul depozitului neregulat de bani, obligaia de custodie se concretizeaz n cerina de a pstra, n permanen, o rat de rezerv n numerar de 100%.
47
utilizeaz, indiferent de modalitate, n beneficiu personal cheltuind el nsui sau acordnd cu mprumut i care nu pstreaz n permanen o rezerv n numerar de 100%9. Expertul n drept penal Antonio Ferrer Sama a explicat faptul c, dac depozitul const ntr-o sum de bani i n obligaia de restituire a aceleiai sume (depozitul neregulat), iar depozitarul ia banii i i folosete n folosul personal, trebuie s
determinm care dintre urmtoarele situaii este cea corect, pentru a stabili responsabilitatea sa penal: n momentul n care a luat banii, depozitarul avea o stabilitate financiar suficient de ridicat pentru a restitui la cerere suma primit n depozit; sau, dimpotriv, cnd a luat banii, el nu deinea suficient de mult numerar, cu ajutorul cruia s satisfac obligaia de restituire a banilor deponentului n orice moment i-ar revendica acesta. n primul caz, nu a fost comis infraciunea de nsuire ilegal. Cu toate acestea, dac depozitarul nu deine suficient de mult numerar pentru a-i ndeplini obligaiile fa de deponent, atunci cnd ia suma depozitat, el se face vinovat de nsuire ilegal10,
9 Alte infraciuni legate de aceasta sunt comise atunci cnd un depozitar falsific numrul de chitane, sau recipise, de depozit. Aceasta s-ar petrece cnd depozitarul petrolului emite recipise false de depozit, cu scopul de a fi tranzacionate de tere persoane, i, n general, cnd orice depozitar de bunuri fungibile (inclusiv bani) care emite chitane sau recipise pentru o cantitate mai mare dect cea depozitat n realitate. Este evident c, n aceast situaie, ne confruntm cu infraciunea de fals n documente (emiterea unei chitane false) i fraud (dac n emiterea chitanei este prezent i intenia de nelciune a terelor persoane i de obinere a unui anumit profit). Vom urmri mai trziu cum evoluia istoric a activitii bancare s-a bazat pe svrirea unor asemenea acte infracionale n legtur cu afacerea de emitere a bancnotelor. 10 Antonio Ferrer Sama, El delito de apropiacin indebida, Publicaciones del Seminario de Derecho Penal de la Universidad de Murcia, Editorial Sucesores de Nogus, Murcia, 1945, p. 26-27. Dup cum am precizat n text i dup cum explic i Eugenio Cuello Caln n Derecho penal, Editorial Bosch, Barcelona, 1972, tomul 2, seciune special, ediia a treisprezecea, vol. 2, p. 952-953, infraciunea este comis n clipa n care are loc o intrare n posesie sau delapidare, iar infraciunea provine, n realitate, din intenia de a comite aproprierea. Datorit naturii sale private, aceste intenii trebuie s fie interpretate ca rezultate ale unor acte exterioare, spre exemplu, nstrinarea, consumarea sau acordarea cu mprumut a bunului. Aceste fapte au loc, de regul, mult nainte ca deponentul s le descopere, el fiind surprins s constate, cnd ncearc s i retrag depozitul, c depozitarul nu este capabil s i predea imediat tantundem-ul
48
chiar din momentul n care ia bunurile depozitate spre utilizare personal i nceteaz s dein un tantundem echivalent cu depozitul originar. Decizii judectoreti care au recunoscut principiile fundamentale de drept ce guverneaz contractul de depozit neregulat de bani (cerina privitoare la o rezerv de 100%) Nu mai devreme dect secolul trecut, deciziile judectoreti susineau n Europa cerina privind necesitatea unei rezerve de 100%, ca ntruchipare a elementului primordial al custodiei i al pstrrii din depozitul neregulat de bani. Pe 12 iunie 1927, Tribunalul din Paris a
corespunztor. Miguel Bajo Fernndez, Mercedes Prez Manzano i Carlos Surez Gonzlez, n Manual de derecho penal, seciunea special, Delitos patrimoniales y econmicos, Editorial Centro de Estudios Ramn Areces, Madrid, 1993, conchide, de asemenea, c infraciunea este comis exact n clipa n care are loc actul de dispoziie asupra bunului, indiferent de efectele ulterioare, i continu s fie o infraciune chiar dac obiectul este recuperat sau autorul infraciunii nu reuete s profite de pe urma nsuirii ilegale, independent de capacitatea depozitarului de a restitui tantundem-ul atunci cnd acesta este solicitat (p. 421). Aceiai autori susin c exist o lacun legal inacceptabil n dreptul penal spaniol, comparativ cu alte sisteme legale, referitoare la
condiii speciale pentru infraciuni din sfera corporaiilor i a abuzului de ncredere, printre care am putea include comportamentele ilicite ale bancherilor cu privire la depozitul neregulat al conturilor curente. (p. 429)
n dreptul penal spaniol, articolul ce trateaz nsuirea ilegal este articolul 252 (menionat de Antonio Ferrer Sama) din noul Cod Penal din 1996 (articolul 528 n precedentul cod penal), care stabilete c:
Penalitile menionate la articolele 249 i 250 vor fi aplicate oricrei persoane care, n detrimentul altei persoane, i nsuete sau delapideaz bani, bunuri, titluri financiare sau orice alt proprietate mobil sau activ patrimonial, pe care l-a primit n depozit, consignaie sau n administrare, sau printr-un alt act de crean nsoit de obligaia de a preda sau restitui proprietatea, sau oricrei persoane care neag faptul de a-l fi primit, atunci cnd suma nsuit depete 300 euro. Aceste penaliti vor fi majorate cu 50 de procente n cazul unui depozit necesar.
n final, cea mai complet lucrare despre aspectele penale ale nsuirii ilegale de bani, care acoper in extenso poziia profesorilor Ferrer Sama, Bajo Fernndez i a altora, este cartea lui Norberto J. de la Mata Barranco, Tutela penal de la propiedad y delitos de apropiacin: el dinero como objeto material de los delitos de hurto y apropiacin indebida, Promociones y Publicaciones Universitarias (PPU, Inc.), Barcelona, 1994, ndeosebi p. 407-408 i 512.
49
condamnat un bancher pentru infraciunea de nsuire ilegal, pentru faptul de a fi utilizat, dup cum era practica obinuit n activitatea bancar, fondurile depozitate la el de ctre un client. Pe 4 ianuarie 1934, o alt decizie a aceluiai tribunal meninea aceeai poziie11. n plus, cnd Banca din Barcelona a dat faliment n Spania, tribunalul de prim instan din zona de nord a capitalei, ca rspuns la protestele deintorilor de conturi curente ce revendicau recunoaterea lor ca deponeni, a pronunat o hotrre prin care i recunotea ca atare i stabilea, n consecin, statutul lor preferenial n calitate de creditori ai unui titlu de crean, n caz de faliment, asupra unei pri din active (acreedores dominio). Decizia s-a bazat pe faptul c dreptul bncii de a utiliza banii din conturile curente este n mod necesar restricionat de obligaia de meninere nentrerupt la dispoziia posesorului unui cont la vedere a acestor fonduri din cont. Ca rezultat, aceast restricie legal asupra disponibilitii excludea posibilitatea ca banca s se considere ea nsi proprietar exclusiv al fondurilor depozitate ntr-un cont curent12. Dei Curtea Suprem spaniol nu a avut ocazia s ia o hotrre cu privire la falimentul Bncii din Barcelona, o decizie pronunat de aceasta pe 21 iunie 1928 a condus la o concluzie foarte asemntoare:
n concordan cu practicile i cutumele comerciale, recunoscute de jurispruden, contractul de depozit de bani const n depozitarea banilor la o persoan care, dei nu i asum contractual obligaia de a pstra pentru deponent acelai numerar sau aceleai active cu cele predate, trebuie s menin posesia asupra sumei depozitate, cu scopul de a o restitui, parial sau integral, n momentul n care deponentul o va revendica; depozitarul nu dobndete dreptul de a utiliza depozitul n scopurile sale personale, deoarece, fiind obligat s napoieze depozitul n momentul n care i se solicit acest lucru, el trebuie s pstreze o posesiune constant asupra unei cantiti suficiente de numerar pentru a satisface cererea.13
Aceste hotrri juridice apar n Jean Escarra, Principes de droit commercial, p. 256; Garrigues face de asemenea referire la ele n Contratos bancarios, p. 367-368. 12 Dictamen de Antonio Goicoechea, n La Cuenta corriente de efectos o valores de un sector de la banca catalana y el mercado libre de valores de Barcelona, Imprenta Delgado Sez, Madrid, 1936, p. 233-289, mai cu seam p. 263-264. Garrigues face de asemenea referire la aceast hotrre judectoreasc n Contratos bancarios, p. 368. 13 Jos Luis Garca-Pita y Lastres citeaz aceast decizie n articolul su, Los depsitos bancarios de dinero y su documentacin, aprut n La revista de
11
50
3. Diferenele eseniale dintre contractul de depozit neregulat i contractul de mprumut monetar

Este important, n acest moment, s trecem n revist i s subliniem diferenele fundamentale dintre contractul de depozit neregulat i contractul de mprumut, ambele avnd ca obiect banii. Dup cum vom vedea mai departe n contexte diferite, mare parte din confuzia din jurul subiectului nostru i numeroase erori de ordin economic i juridic aferente lui decurg dintr-o lips de nelegere a diferenelor eseniale dintre aceste dou contracte. Despre semnificaia diferit a transferului de drepturi de proprietate n cele dou contracte Pentru nceput, trebuie s subliniem faptul c incapacitatea de a distinge cu claritate ntre depozitul neregulat i mprumut provine din importana excesiv i nemeritat acordat mprejurrii c, dup cum tim deja, n cazul depozitului neregulat de bani sau de orice alt bun fungibil, putem considera c se transfer ctre depozitar proprietatea asupra bunului depozitat, la fel ca n contractul de mprumut sau mutuum. Aceasta constituie singura similitudine ntre cele dou tipuri de contracte, care i-a dus pe muli specialiti la o confuzie nejustificat a celor dou contracte. Am vzut deja c, la depozitul neregulat, transferul proprietii constituie o cerin secundar, ce rezult din aceea c obiectul depozitului este un bun fungibil, care nu poate fi tratat separat. tim, de asemenea, c exist numeroase avantaje ce decurg din punerea mpreun a unui depozit cu alte cantiti din acelai bun fungibil i din tratarea n mod nedifereniat a unitilor individuale. ntr-adevr, dup cum cineva nu poate, n termeni strict juridici, s cear restituirea unor articole specifice depozitate, de vreme ce aceasta reprezint o imposibilitate fizic, ar prea necesar s considerm c are loc un transfer de proprietate cu privire la unitile specifice, individuale depozitate, deoarece acestea nu pot fi difereniate unele de altele. Astfel c depozitarul devine
derecho bancario y burstil, Centro de Documentacin Bancaria y Burstil, Octombrie-Decembrie, 1993, p. 919-1008, ndeosebi p. 991. Garrigues face, de asemenea, referire la aceast hotrre judectoreasc n Contratos bancarios, p. 387.
51
proprietar, ns doar n sensul c, atta timp ct el continu s pstreze tantundem, este liber s ntrebuineze dup cum dorete unitile particulare, nedifereniabile. Aceasta este msura maxim n care se transfer drepturile de proprietate n depozitul neregulat, spre deosebire de contractul de mprumut, n care se transfer dispoziia deplin asupra bunului acordat cu mprumut, pe durata termenului contractului. Prin urmare, chiar n cazul acestei unice similitudini ce poate fi observat ntre depozitul neregulat i mprumutul monetar este vorba despre presupusul transfer de proprietate , este important s nelegem c acest transfer de proprietate are un neles economic i juridic extrem de diferit pentru fiecare contract. Aa cum am explicat n nota 5, probabil c cel mai nelept lucru ar fi s susinem c, la depozitul neregulat, nu exist nici un transfer de proprietate, ci, mai degrab, c deponentul pstreaz n permanen proprietatea asupra tantundem-ului, ntr-un sens abstract. Deosebirile fundamentale de ordin economic dintre cele dou contracte Aceast variaie n coninutul juridic decurge din diferena esenial dintre cele dou contracte, care, la rndul su, deriv din substratul economic distinct, pe care se bazeaz fiecare contract. Astfel, Ludwig von Mises, cu claritatea sa obinuit, atrage atenia asupra faptului c mprumutul
nseamn, ntr-o perspectiv economic, schimbul unui bun prezent sau al unui serviciu prezent pentru un bun viitor sau un serviciu viitor, aa nct este aproape imposibil s includem tranzaciile n discuie [depozitele neregulate] n conceptul de credit. Deponentul unei sume de bani, care primete n schimbul acesteia o crean convertibil n bani n orice moment, ce i va aduce exact acelai serviciu ca suma de bani la care se refer, nu a schimbat un bun prezent pentru un bun viitor. Creana pe care a achiziionat-o prin depozitare este de asemenea, pentru el, un bun prezent. Depozitarea banilor nu nseamn absolut deloc c el a renunat la dispoziia imediat asupra utilitii pe care aceasta o implic.
El conchide c depozitul nu reprezint o tranzacie de credit, ntruct lipsete elementul esenial, i anume schimbul bunului prezent pentru un bun viitor14.
Ludwig von Mises, The Theory of Money and Credit, Liberty Classics, Indianapolis, Ind., 1980, p. 300-301. Aceasta este cea mai bun ediie n limba
14
52
n consecin, n depozitul neregulat de bani, nu exist o renunare la bunuri prezente n schimbul unei cantiti mai mari de bunuri viitoare, la sfritul unei perioade de timp, ci, mai degrab, o simpl modificare a modului de a beneficia de dispoziia asupra bunurilor prezente. Aceast schimbare are loc deoarece, n numeroase mprejurri, deponentul consider mai avantajos, dintr-un punct de vedere subiectiv cu alte cuvinte, mai favorabil atingerii scopurilor sale , s fac un depozit neregulat de bani, n care bunul concret depozitat este amestecat cu altele de acelai gen, fiind tratat indistinct de acestea. Printre alte avantaje, am menionat deja o asigurare mpotriva riscului de pierdere, datorat unui caz fortuit, precum i posibilitatea de a utiliza serviciile de casierie, pe care banca le furnizeaz clienilor cu conturi curente. Spre deosebire de aceasta, esena contractului de mprumut este total diferit. Scopul contractului de mprumut este tocmai acela de a renuna astzi la dispoziia asupra bunurilor prezente n favoarea mprumutatului, pe care acesta s le foloseasc, pentru a obine n viitor, n schimb, o cantitate n general mai mare de bunuri, la ncheierea termenului stabilit n contract. Spunem n general mai mare ntruct, dat fiind categoria logic de preferin de timp, inerent tuturor aciunilor umane care precizeaz faptul c, toate celelalte lucruri rmnnd nemodificate, bunurile prezente sunt ntotdeauna preferate celor viitoare , este necesar s adugm bunurilor viitoare o sum adiional, sub forma dobnzii. Altminteri, ar fi foarte dificil s gsim pe cineva dispus s renune la dispoziia asupra bunurilor prezente, ceea ce constituie o necesitate a fiecrui mprumut. Aadar, dintr-un punct de vedere economic, deosebirea dintre cele dou contracte este absolut clar: contractul de depozit neregulat nu presupune schimbul unor bunuri prezente pentru bunuri viitoare, n vreme ce contractul de mprumut implic acest lucru. Rezult de aici c, n cazul depozitului neregulat, disponibilitatea asupra bunului nu este transferat, ci bunul rmne ncontinuu la dispoziia deponentului n pofida faptului c, ntr-un anumit sens, proprietatea a fost transferat, din perspectiva juridic , pe cnd, n contractul de mprumut, exist un transfer al dispoziiei, de la mprumuttor la mprumutat. Mai mult, contractul de mprumut include, de regul, un acord privind plata unei dobnzi, n timp ce, n contractul de depozit neregulat de bani, neleenglez a traducerii de ctre H. E. Batson a celei de-a doua ediii germane (publicat n 1924) a Theorie des Geldes und der Umlaufsmittel, publicat de Duncker i Humblot n Mnchen i Leipzig. Prima ediie a aprut n 1912.
53
gerile de plat a unei dobnzi sunt contra naturam i absurde. CoppaZuccari, cu obinuita sa perspicacitate, arat c imposibilitatea absolut de includere a unui acord privind plata unei dobnzi n contractul de depozit neregulat este, dintr-un punct de vedere juridic, o consecin direct a dreptului acordat deponentului de a-i retrage depozitul n orice moment, precum i a obligaiei corespunztoare a depozitarului de a pstra n permanen la dispoziia deponentului tantundem-ul corespunztor15. Ludwig von Mises precizeaz, de asemenea, c este posibil ca deponentul s deschid un depozit fr a pretinde nici o dobnd tocmai pentru c, pentru el,
creana obinut n schimbul sumei de bani este la fel de valoroas, fie c o preschimb mai devreme sau mai trziu, fie c nu o preschimb deloc; datorit acestui fapt, el poate s achiziioneze, fr a duna intereselor sale economice, astfel de creane n schimbul cedrii banilor, fr a cere o compensaie pentru nici o diferen de valoare ce ar aprea ca urmare a ecartului temporal ntre plat i restituire, care, desigur, nu exist n realitate16.
Dat fiind acest fundament economic al contractului de depozit neregulat de bani, care nu implic schimbul de bunuri prezente pentru bunuri viitoare, dispoziia nentrerupt de care beneficiaz deponentul i incompatibilitatea cu un acord privind plata unei dobnzi rezult logic i direct din natura juridic a contractului de depozit neregulat, care difer profund de natura juridic a contractului de mprumut17.
15Conseguenza
immediata del diritto concesso al deponente di ritirare in ogni tempo il deposito e del correlativo obbligo del depositario di renderlo alla prima richiesta e di tenere sempre a disposizione del deponente il suo tantundem nel deposito irregolare, limpossibilit assoluta per il depositario di corrispondere interessi al deponente. (Coppa-Zuccari, Il deposito irregolare, p. 292)
Coppa-Zuccari accentueaz, de asemenea, c aceast incompatibilitate ntre depozitul neregulat i plata unei dobnzi nu se aplic, dup cum este i logic, situaiei complet diferite, n care dobnda este acordat ntruct depozitarul nu reuete s restituie banii la cerere, devenind astfel datornic. Ca urmare a acestui fapt, conceptul de depositum confessatum a fost, dup cum vom vedea, utilizat n mod sistematic de-a lungul Evului Mediu drept truc juridic de eludare a prohibiiei canonice mpotriva remunerrii cu dobnd a mprumuturilor. 16 Mises, The Theory of Money and Credit, p. 301. 17 Faptul c acordurile privind plata unei dobnzi sunt incompatibile cu contractul de depozit neregulat de bani nu nseamn c acesta ar trebui s fie
54
Deosebirile fundamentale de ordin juridic dintre cele dou contracte n contractul de depozit neregulat, elementul juridic esenial l constituie custodia, sau pstrarea banilor depozitai. Pentru prile ce au decis s fac, respectiv s primeasc un depozit neregulat, acesta este obiectivul cel mai important, sau cauza contractului18, care se deosebete profund de motivul esenial al contractului de mprumut, i anume transferul dispoziiei asupra bunului dat cu mprumut ctre mprumutat, aa nct acesta s l poat utiliza pentru o perioad de timp. Alte dou deosebiri importante din punct de vedere juridic rezult din aceast disimilitudine ntre scopurile celor dou tipuri de contracte. n primul rnd, contractul de depozit neregulat nu are un termen element esenial n identificarea unui contract de mprumut. ntr-adevr, n vreme ce este imposibil s ne imaginm un contract de mprumut monetar fr un termen convenit pe durata cruia se transfer proprietatea, precum i dispoziia de ctre mprumuttor , la finalul cruia trebuie s restituim tantundem al banilor dai iniial cu mprumut, ct i dobnda, n cazul contractului de depozit neregulat nu exist absolut nici un termen, ci exist, n schimb, disponibilitatea continu n favoarea deponentului, care ar putea s i retrag
gratuit. ntr-adevr, rmnnd consecvent naturii sale, depozitul neregulat include stipularea plii unei anumite sume de bani de ctre deponent n beneficiul depozitarului, pentru costurile de pstrare a depozitului sau de ntreinere a contului. Plata dobnzii este un indiciu gritor c obligaia primordial de pstrare, n cazul contractului de depozit neregulat, este aproape sigur nclcat i c depozitarul utilizeaz banii deponenilor n beneficiul su personal, nsuindu-i n mod fraudulos o parte din tantundem, pe care ar trebui s o menin la dispoziia continu a deponenilor. 18 J. Dabin, La teora de la causa: estudio histrico y jurisprudencial, tradus de Francisco de Pelsmaeker i adaptat de Francisco Bonet Ramn, ediia a doua, Editorial Revista de Derecho Privado, Madrid, 1955, p. 24 i urm. Faptul c scopul contractului de depozit neregulat este custodia, sau pstrarea, i c este diferit de cauza contractului de mprumut este recunoscut chiar de autori care, asemenea lui Garca-Pita sau Ozcriz-Marco, nc nu accept c urmarea logic, inevitabil a acestui motiv de pstrare este cerina unei rezerve de 100% la depozitele bancare la cerere. Vezi Jos Luis Garca-Pita y Lastres, Depsitos bancarios y proteccin del depositante, Contratos bancarios, Colegios Notariales de Espaa, Madrid, 1996, p. 119-266, i ndeosebi p. 167-191; i Florencio Ozcriz Marco, El contrato de depsito: estudio de la obligacin de guarda, J. M. Bosch Editor, Barcelona, 1997, p. 37 i 47.
55
tantundemul su n orice moment19. Cea de-a doua deosebire juridic esenial se refer la obligaiile celor dou pri: n contractul de depozit neregulat, obligaia juridic pe care o implic natura contractului const, dup cum tim deja, n custodia, sau pstrarea, cu diligena proprie unui bun printe de familie, a tantundem, care este pstrat ncontinuu la dispoziia deponentului20. n contractul de mprumut, aceast obligaie nu exist, iar mprumuttorul poate utiliza suma mprumutat cu o libertate deplin. Atunci cnd vorbim despre actul juridic al transferului de proprietate n cele dou contracte, avem n vedere, de fapt, dou concepte total diferite. n vreme ce transferul de proprietate n contractul de depozit neregulat care poate fi neles ca o consecin a naturii fungibile a bunului depozitat nu implic un transfer concomitent al dispoziiei asupra tantundem, n contractul de mprumut are loc un transfer complet al proprietii i al dispoziiei asupra tantundem de la mprumuttor la mprumutat21. Diferenele discutate n aceast seciune sunt rezumate n Tabelul I-1.
Specialitii n drept civil mprtesc n unanimitate prerea c termenul este esenial ntr-un contract de mprumut, spre deosebire de un contract de depozit neregulat, care nu are nici un termen. Manuel Albaladejo subliniaz c contractul mutuum este ncheiat, iar mprumutul trebuie s fie restituit la sfritul termenului vezi, de pild, articolul 1125 din Codul Civil spaniol. El afirm chiar c, dac nu s-a stabilit n mod explicit un termen, atunci trebuie s se prezume ntotdeauna intenia de a fixa un termen pentru mprumutat, ntruct termenul este cerut de natura esenial a contractului de mprumut. n aceast situaie, trebuie s i se permit unei tere pri tribunalul s stipuleze termenul corespunztor. (Aceasta este soluia adoptat n articolul 1128 din Codul Civil spaniol.) Vezi Albaladejo, Derecho civil II, Derecho de obligaciones, vol. 2, p. 317. 20 Este limpede c tantundem este pstrat ncontinuu disponibil pentru deponent, iar nu aceleai uniti specifice care au fost depozitate. Cu alte cuvinte, cu toate c proprietatea unitilor fizice concrete depozitate este transferat i acestea pot s fie utilizate, depozitarul nu dobndete nici o dispoziie real, deoarece ceea ce dobndete el n termeni de uniti specifice primite se compenseaz perfect cu pierderea necesar a unei disponibiliti echivalente asupra altor uniti specifice ce se afl deja sub controlul su, iar aceast necesitate decurge din obligaia de a pstra tantundem ncontinuu la dispoziia deponentului. n contractul de depozit de bani, aceast disponibilitate permanent n favoarea deponentului este precizat, n mod uzual, prin expresia la vedere, care ilustreaz motivul esenial, mai presus de orice ndoial al contului curent, sau al contractului de depozit la vedere: acela de a pstra tantundem ncontinuu la dispoziia deponentului. 21 n acest punct, este important s atragem atenia asupra contractului de depozit la termen, care posed caracteristicile juridice i economice ale unui
19
56
Tabelul I-1 Diferenele fundamentale dintre dou contracte radical distincte Depozitul neregulat de bani 1. Bunurile prezente nu sunt schimbate pentru bunuri viitoare. 2. Exist o disponibilitate continu, deplin n favoarea deponentului. 3. Nu exist dobnd, din moment ce bunurile prezente nu sunt schimbate pentru bunuri viitoare. 1. Elementul esenial (i motivaia principal a deponentului) este custodia, sau pstrarea, tantundem. 2. Nu exist un termen de restituire a banilor, ci contractul este la vedere. mprumutul monetar 1. Bunurile prezente sunt schimbate pentru bunuri viitoare 2. Disponibilitatea complet este transferat de la mprumuttor la mprumutat. 3. Exist dobnd, deoarece bunurile prezente sunt schimbate pentru bunurile viitoare. 1. Elementul esenial l reprezint transferul dispoziiei asupra bunului prezent ctre mprumutat. 2. Contractul stabilete necesitatea fixrii unui termen pentru restituirea mprumutului i calcularea i plata dobnzii.
Deosebiri de ordin economic
Deosebiri de ordin juridic
3. Obligaia mprumutatului este de a 3. Obligaia depozitarului este aceea napoia tantundem la sfritul de a pstra tantundem n orice termenului i de a plti dobnda moment la dispoziia deponentului convenit. 100% rezerv n bani ghea. mprumut veritabil, nu pe cele ale unui depozit. Este necesar s accentum faptul c aceast folosire a terminologiei duce n eroare i ascunde un contract veritabil de mprumut, n care bunurile prezente sunt schimbate pentru bunuri viitoare, dispoziia asupra banilor este transferat pe durata unui termen convenit i clientul are dreptul de a ncasa dobnda corespunztoare. Aceast terminologie neltoare face nc i mai complicat i dificil deosebirea de ctre ceteni a unui contract veritabil de depozit (la vedere) de un contract de mprumut (care implic un termen). Anumii ageni economici au utilizat n mod repetat i interesat aceti termeni, cu scopul de a profita de pe urma confuziei create. Situaia degenereaz i mai mult atunci cnd, dup cum se ntmpl ndeobte, bncile ofer depozite la termen (care ar trebui s fie mprumuturi veritabile) i care se transform, de facto, n depozite la vedere, deoarece bncile dau posibilitatea de retragere a fondurilor n orice moment, fr plata unei penaliti.
57
4. Descoperirea de ctre juritii romani a principiilor generale de drept ce guverneaz contractul de depozit neregulat de bani
Emergena principiilor tradiionale de drept n concepia lui Menger, Hayek i Leoni Principiile universale, tradiionale de drept pe care le-am abordat n seciunea anterioar n legtur cu contractul de depozit neregulat nu au emers ntr-un vid i nu au fost rezultatul vreunei cunoateri a priori. Conceptul de drept, neles ca o serie de reguli i instituii, la care oamenii i adapteaz n mod obinuit, constant i nencetat comportamentul, a fost elaborat i rafinat printr-un proces evolutiv i cutumiar. Probabil c una dintre cele mai importante contribuii ale lui Carl Menger o constituie elaborarea unei teorii economice complete a instituiilor sociale. Potrivit acestei teorii, instituiile sociale apar n urma unui proces evolutiv, n care interacioneaz nenumrate fiine umane, fiecare posednd propriul su patrimoniu personal, redus ca amploare, de cunoatere subiectiv, experiene practice, dorine, preocupri, scopuri, ndoieli, sentimente etc. Pe calea acestui proces evolutiv spontan emerg o serie de modele (patterns) comportamentale, sau de instituii, n sfera economiei i a limbajului, precum i n drept, iar aceste comportamente fac posibil viaa n societate. Menger a descoperit c instituiile apar printr-un proces social compus dintr-o multitudine de aciuni umane, care este ntotdeauna condus de un grup relativ redus de indivizi, acetia fiind, n circumstanele lor particulare istorice i geografice, primii care descoper c anumite modele de comportament i ajut s i ating scopurile cu mult mai mult uurin. Aceast descoperire iniiaz un proces descentralizat de tatonare, ce se ntinde vreme de multe generaii, rstimp n care tind s capete preponderen modelele de comportament ce rspund cel mai bine malajustrilor sociale. Exist, astfel, un proces social incontient de nvare prin imitare, care explic modalitatea prin care comportamentul deschiztor de drumuri al acestor indivizi cei mai de succes i creativi este adoptat i cuprinde, n cele din urm, restul societii. Astfel, datorit acestui proces evolutiv, acele societi care adopt primele principiile i instituiile adecvate au tendina s se extind i s predomine asupra altor grupuri sociale. Cu toate c Menger i elaboreaz teoria tratnd originea i evoluia monedei, el menioneaz,
58
de asemenea, faptul c acelai cadru teoretic fundamental poate fi cu uurin aplicat studiului originii i evoluiei limbajului, precum i subiectului nostru, instituiile juridice. De unde rezult paradoxul c instituiile lingvistice, economice, juridice i morale care sunt cele mai importante i absolut eseniale pentru viaa omului n societate nu sunt o creaie proprie uman, ntruct fiinei umane i lipsete capacitatea intelectual necesar pentru a asimila volumul enorm de informaie dispersat, pe care aceste instituii l implic i genereaz. Dimpotriv, aceste instituii apar, n mod inevitabil i spontan, din procesul social al interaciunii umane, care, n opinia lui Menger, ar trebui s reprezinte subiectul principal de cercetare n tiina economic22. Ideile lui Menger au fost dezvoltate mai apoi de F. A. Hayek, n diferite lucrri cu privire la bazele dreptului i ale instituiilor juridice23, i mai ales de ctre profesorul italian de tiine politice Bruno Leoni, primul care a integrat urmtoarele aspecte ntr-o teorie sinoptic de filozofie a dreptului: teoria economic a proceselor sociale, elaborat de Menger i coala austriac, tradiia de drept roman, din cea mai veche motenire, i tradiia anglo-saxon a domniei legii (rule of law). ntradevr, marea contribuie a lui Bruno Leoni este aceea de a fi artat c teoria austriac a emergenei i evoluiei instituiilor sociale este perfect exemplificat de fenomenul common law i c acesta fusese deja cunoscut
Carl Menger, Untersuchungen ber die Methode der Socialwissenschaften und der Politischen konomie insbesondere, Duncker i Humblot, Leipzig, 1883, ndeosebi p. 182. (Investigations into the Method of the Social Sciences with Special Reference to Economics, New York University Press, New York, 1985.) Menger nsui formuleaz cu mult elocven aceast nou ntrebare, la care este destinat s rspund programul su tiinific de cercetare:
22
Cum se explic faptul c instituiile de cea mai mare importan pentru binele comun i care l servesc n cel mai nalt grad au emers n absena interveniei unei voine comune deliberate pentru a le crea? (p. 163-165)
Cea mai sintetizat i probabil cea mai reuit expunere a teoriei mengeriene a originii evolutive a monedei se gsete n articolul su On the Origin of Money, Economic Journal, iunie 1892, p. 239-255. Acest articol a fost republicat de Israel M. Kirzner n Classics in Austrian Economics: A Sampling in the History of a Tradition, William Pickering, Londra, 1994, vol. 1, p. 91-106. 23 F. A. Hayek, The Constitution of Liberty, Routledge, Londra (prima ediie, 1960), 1990); Law, Legislation and Liberty, University of Chicago Press, Chicago, 1978; i The Fatal Conceit: The Errors of Socialism, University of Chicago Press, Chicago, 1989.
59
i formulat de coala roman clasic de drept24. Leoni, citnd din Cato n redarea lui Cicero, subliniaz n mod expres faptul c juritii romani erau contieni c dreptul roman nu reprezenta invenia personal a unui om, ci mai degrab creaia multor oameni, de-a lungul generaiilor i al secolelor, dat fiind c niciodat nu a existat vreun om att de inteligent, nct s prevad totul i chiar dac am fi reuit s concentrm creierul tuturor n capul unei singure persoane, acesteia i-ar fi imposibil s aib n vedere totul n acelai timp, fr s aib experiena care vine din practica ntins de-a lungul unei perioade lungi de istorie25. Pe scurt, opinia lui Leoni a fost aceea c dreptul emerge ca rezultat al unui proces continuu de tip tatonare, n care fiecare individ ine cont
Vezi Jess Huerta de Soto, Estudios de economa poltica, Unin Editorial, Madrid, 1994, cap. 10, p. 121-128, i Bruno Leoni, Freedom and the Law, D. Van Nostrand Company, Princeton, N.J., 1961, lectur fundamental pentru toi juritii i economitii.
24 25
Nostra autem res publica non unius esset ingenio, sed multorum, nec una hominis vita, sed aliquod constitutum saeculis et aetatibus, nam neque ullum ingenium tantum extitisse dicebat, ut, quem res nulla fugeret, quisquam aliquando fuisset, neque cuncta ingenia conlata in unum tantum posse uno tempore providere, ut omnia complecterentur sine rerum usu ac vetustate. (Marcus Tullius Cicero, De re publica, 2, 1-2, The Loeb Classical Library, Cambridge, Mass., 1961, p. 111-112. Vezi Leoni, Freedom and the Law, p. 89.)
Cartea lui Leoni este excepional din toate punctele de vedere. El nu numai c scoate n eviden paralelismul dintre pia i common law, pe de o parte, i socialism i legislaie, pe de alta; el este, totodat, primul jurist care a considerat argumentul lui Ludwig von Mises despre imposibilitatea calculului economic n socialism drept o ilustrare a
unui principiu mai general, conform cruia nici un legiuitor nu ar fi capabil s stabileasc singur, n absena unei colaborri continue din partea tuturor persoanelor implicate, regulile ce guverneaz comportamentul fiecrei persoane, n relaiile nencetate pe care aceasta le are cu fiecare alt persoan. (p. 18-19)
Pentru mai multe informaii despre opera lui Bruno Leoni, fondator al prestigioasei reviste Il Politico n 1950, vezi Omaggio a Bruno Leoni, Pasquale Scaramozzino, ed., Ed. A. Guiffr, Milano, 1969, i articolul Bruno Leoni in Retrospect de Peter H. Aranson, Harvard Journal of Law and Public Policy, vara 1988. Leoni a avut preocupri multiple, fiind extrem de activ n domenii ca predarea n cadrul universitar, drept, afaceri, arhitectur, muzic i lingvistic. El a fost ucis n mod tragic de unul dintre chiriaii si, pe cnd ncerca s obin chiria, n noaptea de 21 noiembrie 1967. Avea 54 de ani.
60
de mprejurrile n care se gsete i de comportamentul celorlali, i c dreptul se perfecioneaz printr-un proces evolutiv selectiv26. tiina dreptului la romani nsemntatea tiinei romane clasice a dreptului decurge tocmai din nelegerea acestui important adevr de ctre specialitii n drept i din strdaniile nencetate pe care acetia le-au depus pentru studierea, interpretarea cutumelor de drept, exegez, analiz logic, reducerea omisiunilor i corectarea erorilor; toate aceste lucruri fiind realizate cu standardele necesare de pruden i reinere27. Ocupaia juristului clasic era o adevrat art, al crei obiectiv constant era acela de a identifica i de a defini esena instituiilor juridice, care s-au dezvoltat prin procesul evolutiv al societii. n plus, juritii clasici nu au ridicat niciodat pretenii de a fi fost originali sau inteligeni, ci mai degrab erau supuii unor anumite principii fundamentale, i tocmai n aceasta const mreia lor, dup cum sublinia Savigny28. Obiectivul lor primordial a fost acela de a descoperi principiile universale de drept, care sunt imuabile i inerente logicii relaiilor umane. Este adevrat, ns, c evoluia social nsi reclam adeseori aplicarea acestor principii universale imuabile la noi situaii i probleme, ce apar mereu din acest proces evolutiv29. Mai mult dect att: juritii
26
Potrivit lui Bruno Leoni, dreptul ia natere prin
una continua serie de tentativi, che gli individui compiono quando pretendono un comportamento altrui, e si affidano al propio potere di determinare quel comportamento, qualora esso non si determini in modo spontaneo. (Bruno Leoni, Diritto e politica, n cartea sa Scritti di scienza politica e teoria del diritto, A. Giuffr, Milano, 1980, p. 240)
De fapt, cel ce interpreteaz ius era prudens, cu alte cuvinte, expertul n materie de drept sau iuris prudens. Sarcina sa era aceea de a revela legea. Juritii ofereau consiliere i asisten indivizilor i i instruiau n practicile de afaceri i tipurile de contracte, rspundeau la ntrebrile acestora i i consiliau pe judectori i magistrai. Vezi Juan Iglesias, Derecho romano: Instituciones de derecho privado, ediia a asea revzut, Ediciones Ariel, Barcelona, 1972, p. 54-55. 28 Iglesias, Derecho romano: Instituciones de derecho privado, p. 56. i ndeosebi Rudolf von Ihering, El espritu del derecho romano, Clsicos del Pensamiento Jurdico, Marcial Pons, Madrid, 1997, mai cu seam p. 196-202 i 251-253.
27 29
Funcia lui interpretatio era strns legat de rolul de consilier pentru persoane, magistrai i judectori i consta n aplicarea principiilor tradiionale la nevoi noi; aceasta nsemna o expandare a ius civile, chiar i atunci cnd nu erau create, din punct de vedere formal, instituii noi. (Francisco
61
romani lucrau independent, fr a fi funcionari ai statului. n pofida multiplelor ncercri ale experilor n drept oficiali n perioada roman, acetia nu au reuit nici un moment s distrug jurisprudena liber, nici aceasta nu i-a pierdut din prestigiul su enorm i din independen. Jurisprudena, sau tiina dreptului, a devenit o profesiune independent n secolul al III-lea .H. Cei mai de seam juriti din perioada de dinainte de Hristos au fost Marcus Porcius Cato i fiul su, Cato Licianus, consulul Mucius Scaevola i juritii Quintus Mucius Scaevola, Servius Surpicius Rufus i Alfenus Varus. Mai trziu, n secolul al II-lea d.H., ncepe perioada clasic, iar cei mai importani juriti ai vremii au fost Gaius, Pomponius, Africanus i Marcellus. n secolul al III-lea, exemplul lor a fost urmat de Papinian, Paulus, Ulpian i Modestinus, printre alii. ncepnd cu aceast perioad, soluiile oferite de aceti juriti independeni au cptat o faim att de mare, nct le-a fost ataat fora legii; iar pentru a preveni posibilitatea apariiei unor dificulti din diferenele de opinie prezente n scrierile de drept ale juritilor, puterea legii a fost dat lucrrilor lui Papinian, Paulus, Ulpian, Gaius i Modestinus i doctrinelor acelor juriti pe care ei i citeaz, ct timp aceste referine puteau fi confirmate prin comparaie cu scrierile originale. Dac aceti autori aveau preri diferite, judectorul era constrns s urmeze doctrina susinut de majoritatea; iar n cazul unei egaliti de voturi, avea ntietate opinia lui Papinian. Dac el nu i comunica opinia asupra unei chestiuni, judectorul era liber s decid30. Juritii clasici romani merit s fie creditai pentru descoperirea, pentru prima dat, interpretarea i perfecionarea celor mai importante instituii juridice care fac posibil viaa n societate; dup cum vom vedea, ei deja identificaser contractul de depozit neregulat, neleseser principiile fundamentale care l guverneaz i i schiaser coninutul i natura, dup cum am explicat mai devreme n acest capitol. Contractul de depozit neregulat nu reprezint o creaie intelectual fr legtur cu realitatea. El este un rezultat logic al naturii umane, exprimat n actele multiple ale interaciunii i cooperrii sociale i care se manifest ntr-un set de principii, care nu pot fi nclcate fr consecine grave pentru
Hernndez-Tejero Jorge, Lecciones de derecho romano, Ediciones Darro, Madrid, 1972, p. 30.)
Aceast for a legii a fost pentru prima dat dobndit ntr-o constituie din anul 426, cunoscut ca Legea Citrii a lui Theodosius al II-lea i Valentinianus al III-lea. Vezi Hernndez-Tejero Jorge, Lecciones de derecho romano, p. 3.
30
62
reeaua de relaii umane. Marea importan a dreptului, n aceast accepiune evolutiv, distilat i eliberat de erorile sale logice graie priceperii experilor n drept, rezid n rolul su cluzitor n viaa de zi cu zi a societii. Cu toate acestea, n majoritatea cazurilor, datorit caracterului su abstract, e posibil ca oamenii s nu poat identifica sau nelege funcia caracteristic deplin a fiecrei instituii juridice. n evoluia istoric a gndirii umane, abia recent a fost posibil nelegerea legilor care guverneaz procesele sociale i dobndirea unei slabe descifrri a rolului pe care l au n societate diversele instituii juridice, iar contribuiile teoriei economice au fost n mare parte responsabile pentru aceste succese. Unul dintre scopurile noastre cele mai importante const n realizarea unei analize economice a consecinelor sociale ce rezult din violarea principiilor universale de drept referitoare la contractul de depozit neregulat de bani. n capitolul IV, vom ncepe aceast analiz economic teoretic a unei instituii juridice, i.e., a contractului de depozit bancar de bani. Cunoaterea pe care o deinem n prezent despre principiile universale de drept, aa cum au fost acestea descoperite de juritii romani, ne este oferit prin lucrarea mpratului Justinian, care, n anii 528-533 d.H., a fcut efortul enorm de a compila contribuiile majore ale juritilor romani clasici i de a le aduna n patru cri Institutiones, Digest, Codex Constitutionum i Novellae, cunoscute, o dat cu ediia lui Dionysius Gottfried31, sub numele de Corpus Juris Civilis. Institutiones reprezint o lucrare esenial, dedicat specialitilor, bazat pe Institutiones a lui Gaius. Digest, sau Pandecta (Pandectele), este o culegere de texte clasice de drept, care include mai mult de nou mii de fragmente din lucrrile diverilor juriti prestigioi. Pasaje luate din lucrrile lui Ulpian, care acoper o treime din Digest, mpreun cu fragmente din Paulus, Papinian i Iulianus ocup n carte o poriune mai ampl dect cea a scrierilor tuturor celorlali juriti la un loc. n total, se regsesc contribuii de la trezeci i nou de specialiti n dreptul clasic roman. Codex Constitutionum este o colecie ordonat cronologic de legi i constituii imperiale echivalentul conceptului de acum de legislaie , iar Novellae, ultima lucrare din Corpus, conine ultimele constituii imperiale, ulterioare Codex Constitutionum32.
Corpus Juris Civilis, Dionysius Gottfried, Geneva, 1583. Iustinian a stipulat ca modificrile necesare s fie fcute n materialele culese aa nct legea s fie adecvat mprejurrilor istorice i, pe ct este posibil, apropiate de perfeciune. Aceste schimbri, corecii i omisiuni sunt denumite interpolri i, de asemenea, emblemata Triboniani, dup Tribonian, care a fost
31 32
63
S continum acum aceast scurt introducere, concentrndu-ne atenia asupra juritilor clasici romani i a modului n care trateaz ei instituia depozitului neregulat de bani. Este limpede c ei au neles-o, c au considerat-o ca pe un tip special de depozit, avnd caracteristicile eseniale ale depozitului, i c au difereniat-o de alte contracte, de o natur i esen total diferit, de pild contractul de mprumut, sau mutuum. Contractul de depozit neregulat n dreptul roman Contractul general de depozit este tratat n seciunea 3 din cartea 16 a Pandectelor, intitulat Despre Depozitare i Retragere (Depositi vel contra). Ulpian ncepe cu urmtoarea definiie:
Depozitul reprezint un lucru dat spre pstrare unei alte persoane. El este denumit astfel ntruct bunul este pus (sau plasat). Prefixul de intensific nelesul, care transmite ideea c toate obligaiile legate de custodia bunului revin acestei persoane33.
Depozitul poate s fie regulat, n cazul unui bun specific; sau neregulat, n cazul unui bun fungibil34. De fapt, la numrul 31, titlul 2,
nsrcinat cu compilarea. Exist o ntreag disciplin dedicat studiului acestor interpolri, pentru a determina coninutul lor pe calea comparrii, analizei logice, studiului anacronismelor lingvistice etc., ntruct s-a descoperit c un numr substanial dintre ele au fost fcute dup epoca lui Iustinian. Vezi Hernndez-Tejero Jorge, Lecciones de derecho romano, p. 50-51. 33 Ulpian, originar din Tir (Fenicia), a fost consilier al unui alt mare jurist, Papinian, i, mpreun cu Paul, a fost membru al concilium principis i praefectus praetorio sub Alexandru Severus. A fost ucis n anul 228 de pretorieni. A fost un scriitor foarte prolific, cunoscut mai degrab pentru cunotinele sale juridice dect pentru opera sa de creaie. A scris cu claritate i a fost un bun compilator; lucrrilor sale li se acord o onoare special n Pandectele lui Justinian, n care ocup cea mai mare parte. Asupra acestui subiect, vezi Iglesias, Derecho romano: Instituciones de derecho privado, p. 58. Fragmentul citat n text reprezint o traducere din originalul n limba latin:
Depositum est, quod custodiendum alicui datum est, dictum ex eo, quod ponitur, praepositio enim de auget depositum, ut ostendat totum fidei eius commissum, quod ad custodiam rei pertinet. (Vezi Ildefonso L. Garca del Corral, ed., Cuerpo de derecho civil romano, 6 vol., Editorial Lex Nova, Valladolid, 1988, vol. 1, p. 831.)
Dup cum observ cu mult perspicacitate Pasquale Coppa-Zuccari, expresia depositum irregolare nu a aprut pn n momentul n care a fost utilizat, pentru prima dat, de Jason de Maino, un adnotator din secolul al XV-lea
34
64
cartea 19 din Pandecte, Paulus explic diferena dintre contractul de mprumut, sau mutuum, i contractul de depozit pentru un bun fungibil, ajungnd la concluzia c:
dac o persoan depoziteaz o anumit cantitate de bani n numerar, pe care o numr i o nmneaz nesigilat sau nchis n ceva, atunci singura datorie a persoanei care o primete este de a returna o alt cantitate echivalent de bani35.
Cu alte cuvinte, Paulus subliniaz n mod limpede c, n cazul depozitului neregulat de bani, unica obligaie a depozitarului este aceea de a napoia tantundem: echivalentul de cantitate i calitate a depozitului originar. Mai mult, ori de cte ori cineva deschide un depozit neregulat de bani, el primete un certificat scris sau o recipis de depozit. tim acest lucru, deoarece Papinian, n paragraful 24, titlul 3, cartea 16 din Pandecte afirm, n legtur cu depozitul neregulat de bani:
i scriu aceast scrisoare pentru a te informa, iar astfel s ai cunotin despre acest lucru, c cele o sut de monezi pe care mi le-ai ncredinat spre pstrare azi prin intermediul lui Sticho, sclavul i administratorul tu, sunt n posesia mea i i le voi napoia imediat, oricnd vei dori. al lucrrilor anterioare i ale crui scrieri au fost publicate la Veneia n anul 1513. Vezi Coppa-Zuccari, Il deposito irregolare, p. 41. De asemenea, primul capitol al acestei importante lucrri este n ntregime dedicat modului n care dreptul roman trateaz depozitul neregulat, p. 2-32. Pentru o excelent expunere actual n limba spaniol a surselor bibliografice despre depozitul neregulat n Roma, vezi articolul lui Mercedes Lpez-Amor y Garca, Observaciones sobre el depsito irregular romano, n Revista de la Facultad de Derecho de la Universidad Complutense 74, 1988-1989, p. 341-359. 35 Acesta reprezint, n fond, un rezumat al lui Paulus la Pandectele lui Alfenus Varus. Alfenus Varus a fost consul n anul 39 d.C. i autor a patruzeci de cri din Pandecte. Paul, la rndul su, a fost un discipol al lui Scaevola i consilier al lui Papinian, n perioada n care Papinian era membru al consiliului imperial, n timpul domniei lui Severus i a lui Caracalla. A fost o persoan foarte nvat, plin de ingeniozitate, autor a numeroase scrieri. Pasajul din text este traducerea din latin a urmtorului fragment:
Idem iuris esse in deposito; nam si quis pecuniam numeratam ita deposuisset ut neque clausam, neque obsignatam traderet, sed adnumeraret, nihil aliud eum debere, apud quem deposita esset, nisi tantundem pecuniae solvere. (Vezi Ildefonso L. Garca del Corral, ed., Cuerpo de derecho civil romano, 6 vol., Editorial Lex Nova, Valladolid, 1988, vol. 1, p. 963.)
65
Acest fragment pune n eviden dispoziia imediat asupra banilor pe care o deine deponentul, precum i cutuma de a-i fi nmnat o chitan sau o recipis de depozit, care s certifice depozitul neregulat de bani, care nu numai c dovedete dreptul de proprietate, ci trebuie s fie, de asemenea, prezentat la retragere36. Obligaia esenial a depozitarilor este aceea de a pstra tantundem n permanen la dispoziia deponenilor. Dac, dintr-un motiv sau altul, depozitarul d faliment, deponenii beneficiaz de un privilegiu absolut n faa oricrui alt revendicator, dup cum explic Ulpian cu mult pricepere (paragraful 2, numrul 7, titlul 3, cartea 16 din Pandecte):
Ori de cte ori bancherii sunt declarai falimentari, cererile deponenilor sunt, n mod obinuit, rezolvate primele; cu alte cuvinte, cei ce dein bani n depozite, iar nu cei ce ctig dobnd la banii lsai bancherilor. Aadar, o dat ce bunurile au fost vndute, deponenii au prioritate n faa celor ce sunt privilegiai, iar persoanele ce primesc dobnd nu sunt luate n considerare ca i cum ei ar fi renunat la depozit.37
Aici, Ulpian menioneaz, de asemenea, faptul c dobnda era considerat incompatibil cu depozitul neregulat de bani i c, atunci cnd bancherii plteau dobnd, aceasta se petrecea n legtur cu un contract cu totul diferit n acest caz, un contract mutuum sau de
Papinian, originar din Siria, a fost Praefectus Praetorio ncepnd cu anul 203 d.C. i a fost condamnat la moarte de mpratul Caracalla n anul 212, pentru faptul de a fi refuzat s justifice uciderea fratelui acestuia, Geta. El mprtete cu Iulian reputaia de a fi fost cel mai renumit dintre juritii romani; potrivit lui Juan Iglesias, scrierile sale sunt remarcabile prin perspicacitate i pragmatism, ct i prin stilul sobru (Derecho romano: Instituciones de derecho privado, p. 58). Fragmentul citat n text estre traducerea din latin a urmtorului paragraf:
36
centum numos, quos hac die commendasti mihi annumerante servo Sticho actore, esse apud me, ut notum haberes, hac epitistola manu mea scripta tibi notum facio; quae quando volis,et ubi voles, confestim tibi numerabo. (Garca del Corral, ed., Cuerpo de derecho civil romano, vol. 1, p. 840)
37 Quoties foro cedunt numularii, solet primo loco ratio haberi depositariorum, hoc est eorum, qui depositas pecunias habuerunt, non quas foenore apud numularios, vel cum numulariis, vel per ipsos exercebant; et ante privilegia igitur, si bona venierint, depositariorum ratio habetur, dummodo eorum, qui vel postea usuras acceperunt, ratio non habeatur, quasi renuntiaverint deposito. (Garca del Corral, ed., Cuerpo de derecho civil romano, vol. 1, p. 837)
66
mprumut ctre un bancher, mult mai cunoscut n prezent sub numele de contract de depozit la termen n ceea ce privete obligaiile depozitarului, n Pandecte (cartea 47, titlul 2, numrul 78) apare meniunea explicit c cel care primete un bun n depozit i l utilizeaz ntr-un alt scop dect cel pentru care a fost primit este vinovat de furt. Celsus, la rndul su, ne spune, n acelai titlu (cartea 47, titlul 2, numrul 67), c a accepta un depozit cu intenia de a nela constituie un furt. Paulus definete furtul drept nsuirea frauduloas a unui bun, cu scopul de a obine un profit, fie de pe urma bunului nsui, fie din utilizarea sau deinerea acestuia; acest lucru este interzis prin dreptul natural38. Dup cum se observ, ce se numete n prezent infraciunea de nsuire ilegal era, n dreptul roman, inclus n categoria furtului. Ulpian, referindu-se la Iulianus, conchide astfel:
dac cineva primete de la mine bani, pentru a plti un credit al meu, iar el, fiind dator creditorului cu aceeai sum de bani, o achit n nume personal, comite furt. (Pandecte, cartea 47, titlul 2, numrul 52, paragraful 16)39
La numrul 3, titlul 34 (referitor la actul de depozit), cartea a 4-a Codex Constitutionum al Corpus Juris Civilis, care include constituia instituit sub consulatul lui Gordianus i Aviola n anul 239, obligaia de pstrare a dispoziiei depline asupra tantundem este i mai clar, dup cum este i comiterea furtului, atunci cnd tantundem nu este meninut disponibil. n aceast constituie, mpratul Gordianus i preciza lui Austerus:
dac deschizi un depozit, vei cere, pe bun dreptate, s i se plteasc o dobnd, de vreme ce depozitarul ar trebui s i mulumeasc pentru faptul de a nu-l ine responsabil pentru furt, ntruct cel ce utilizeaz cu bun tiin i cu intenie n scop personal un bun depozitat, mpotriva voinei proprietarului, comite, de asemenea, infraciunea de furt40.
38
Furtum est contrectatio rei fraudulosa, lucri faciendi gratia, vel ipsius rei, vel etiam usus eius possessionisve; quod lege naturali prohibitum est admittere. (Ibidem, vol. 3, p. 645)
39 40
Ibidem, p. 663.
Si depositi experiaris, non immerito etiam usuras tibi restitui flagitabis, quum tibi debeat gratulari, quod furti eum actione non facias obnoxium, siquidem qui rem depositam invito domino sciens prudensque in usus suus converterit, etiam furti delicto succedit. (Ibidem, vol. 4, p. 490)
67
Seciunea 8 din aceeai surs se ocup n mod explicit de acei depozitari care acord cu mprumut banii primii sub form de depozit, utilizndu-i, n acest fel, n beneficiul lor personal. Se accentueaz faptul c o asemenea aciune violeaz principiul de pstrare, i oblig pe depozitari la plata unei dobnzi i i face vinovai de furt, dup cum tocmai am vzut n constituia lui Gordianus. n aceast seciune, citim c:
Dac o persoan, care a primit bani de la tine sub form de depozit i acord cu mprumut n nume personal sau n numele oricrei alte persoane, ea i succesorii ei sunt fr ndoial obligai s duc la bun sfrit sarcina ce le-a fost ncredinat41.
Pe scurt, se recunoate faptul c aceia care primesc banii ca depozit sunt adeseori tentai s i utilizeze pentru ei nii. Lucrul acesta este n mod explicit recunoscut ntr-un alt loc din Corpus Juris Civilis (Novellae, Constitution LXXXVIII, la sfritul capitolului 1), alturi de importana penalizrii adecvate a acestor aciuni, nu numai prin nvinuirea de furt adus depozitarului, ci i prin a-l ine responsabil de plata dobnzilor restante, aa nct, de teama acestor penaliti, oamenii s nceteze a da depozitelor o utilizare duntoare, nechibzuit sau greit42. Juritii romani au stabilit c, atunci cnd un depozitar nu respecta obligaia de restituire imediat, la cerere, a tantundem, nu numai c el era n mod clar vinovat de infraciunea anterioar de furt, dar era, de asemenea, dator cu plata dobnzii moratorii. n consecin, Papinian afirm c:
Persoana care primete depozitul ntr-un pachet nesigilat de bani i este de acord s restituie aceeai sum, ns utilizeaz banii n interesul propriu, trebuie s plteasc dobnd pentru ntrzierea n napoierea depozitului43.
41 Si is, qui depositam a te pecuniam accepit, eam suo nomine vel cuiuslibet alterius mutuo dedit, tam ipsum de implenda suscepta fide, quam eius successores teneri tibi, certissimum est. (Ibidem, p. 491)
Ut hoc timore stultorum simul et perversorum maligne versandi cursum in depositionibus homines cessent. Este limpede dup cum vom elabora, de altfel, n capitolul urmtor c fusese deja dovedit utilizarea viciat pe care depozitarii o ddeau banilor ce le fuseser ncredinai de ctre deponeni. Vezi ibidem, vol. 6, p. 310-311.
42 43 Qui pecuniam apud se non obsignatam, ut tantundem redderet, depositam ad usus proprios convertit, post moram in usuras quoque iudicio depositi condemnandus est. (Ibidem, vol. 1, p. 841)
68
Acest principiu pe deplin just st la baza aa-numitului depositum confessatum, pe care l vom discuta n detaliu n capitolul urmtor i care se refer la eschivarea de prohibiiile canonice mpotriva dobnzii, printr-o deghizare a unor contracte n realitate de mprumut, sau mutuum, ca depozite neregulate, pentru ca, n urma unei ntrzieri deliberate n napoierea banilor, s se autorizeze plata unei dobnzi. Dac aceste contracte ar fi fost, de la bun nceput, identificate ca fiind contracte de mprumut, sau mutuum, nu ar fi fost acceptate de dreptul canonic. n sfrit, gsim dovezi c juritii romani nelegeau diferena fundamental dintre contractul de mprumut, sau mutuum, i contractul de depozit neregulat de bani n urmtoarele fragmente: numrul 26, titlul 3, cartea 16 (pasajul din Paulus); numrul 9, punctul 9, titlul 1, cartea 12 din Pandecte (fragmente din Ulpian); i numrul 10 de la acelai titlu i din aceeai carte. Cele mai clare i mai explicite expuneri ale acestui subiect l au ns ca autor pe Ulpian, n seciunea 2, numrul 24, titlul 5, cartea 17 din Pandecte, n care acesta conchide explicit c: A acorda un mprumut este un lucru, iar a depozita, un alt lucru i stabilete c:
o dat ce bunurile unui bancher au fost vndute, iar interesele [creditorilor] privilegiai satisfcute, ar trebui s se acorde ntietate persoanelor care, potrivit documentelor doveditoare, au depozitat bani la banc. Cu toate acestea, cei care au ncasat o dobnd de la bancheri pentru banii depozitai nu vor primi un tratament diferit de cel al restului creditorilor; i pe bun dreptate, de vreme ce a acorda un mprumut este un lucru, iar a depozita, un alt lucru44.
44 In bonis mensularii vendundis post privilegia potiorem eorum causam esse placuit, qui pecunias apud mensam fidem publicam secuti deposuerunt. Set enim qui depositis numis usuras a mensulariis accepurunt, a ceteris creditoribus non separantur; et merito, aliud est enim credere, aliud deponere. (Ibid., vol. 3, p. 386)
La rndul su, Papinian afirm c, dac un depozitar nu reuete s i ndeplineasc responsabilitile, se pot lua bani pentru napoierea depozitelor nu numai din fondurile depozitate aflate printre activele bancherului, ci din toate activele celui ce a fraudat.
Privilegiul [deponenilor] se extinde nu numai asupra fondurilor depozitate ce se mai gsesc nc printre activele bancherului, ci asupra tuturor activelor celui ce a fraudat; iar aceasta se ntmpl n favoarea interesului general, din moment ce serviciile bancare sunt necesare. Cu toate acestea, cheltuielile necesare vin ntotdeauna primele, deoarece calcularea activelor are loc, de obicei, dup ce au suferit o scontare. (Principiul precizat aici
69
Aadar, din scrierile lui Ulpian de la aceast seciune, este limpede c bancherii desfurau dou tipuri de operaiuni. Pe de o parte, ei acceptau depozite, care nu implicau nici un drept la dobnd i care l obligau pe depozitar s pstreze dispoziia deplin, permanent asupra tantundem n favoarea deponenilor, care beneficiau de privilegiu absolut n caz de faliment. Pe de alt parte, ei primeau mprumuturi (contracte mutuum), care l obligau pe bancher la plata unei dobnzi ctre mprumuttori, acetia neavnd nici un privilegiu n caz de faliment. Ulpian atinge maximum de claritate n distincia pe care o face ntre cele dou contracte i maximum de dreptate n soluiile pe care le ofer. Juritii romani clasici au descoperit i au analizat principiile universale de drept ce guverneaz contractul de depozit neregulat de bani, iar aceast analiz coincide n mod firesc cu dezvoltarea unei activiti comerciale i financiare semnificative, n care bancherii au ajuns s joace un rol foarte important. n plus, aceste principii s-au regsit mai trziu n codurile de drept medievale ale diferitelor ri europene, inclusiv n Spania, n pofida seriosului regres economic i financiar care a nsoit cderea Imperiului Roman i nceperea Evului Mediu. n Las Partidas (legea 2, titlul 3, articolul 5) se stabilete c o persoan care accept s pstreze mrfurile unei alte persoane este parte ntr-un depozit neregulat, n care i s-a transferat controlul asupra bunurilor. Cu toate acestea, el este obligat, n funcie de nelegerea specificat n documentul corespunztor, s napoieze bunurile sau valoarea indicat n contract pentru fiecare dintre bunurile ndeprtate din depozit, fie pentru c au fost vndute cu acordul proprietarului originar, fie din alte motive, neateptate45. Mai mult, n Fuero Real (legea 5, titlul 15, cartea 3), se face o
despre obligaia nelimitat a bancherilor apare la punctul 8, titlul 3, cartea 16 din Pandecte.)
n Las Partidas, depozitele sunt numite condesijos [depozite ascunse], iar n legea 2 din aceast lucrare citim:
45
Controlul asupra posesiunii bunurilor oferite altuia spre pstrare nu se transfer persoanei ce primete bunurile, cu excepia cazului n care depozitul poate fi numrat, cntrit sau msurat n momentul predrii; iar dac acesta [depozitul] este nmnat celui ce l primete n termeni de cantitate, greutate sau msur, atunci controlul este transferat ctre el. Cu toate acestea, el trebuie s napoieze bunul sau o mrime egal dintr-un alt bun, identic cu cel ce i-a fost ncredinat spre pstrare.
Acest subiect a fost discutat cu maximum de elocven i claritate n Las Partidas. Vezi Las Siete Partidas, adnotate de avocatul Gregorio Lpez; ediie
70
diferen ntre depozitul primit de bani numrai sau argint sau aur brut, i un alt [depozit], de greutate, caz n care bunurile pot fi folosite i pot fi napoiate bunuri n aceeai cantitate i de aceeai calitate cu cele primite; precum i de un al treilea tip de depozit, care este sigilat, nu este numrat sau msurat prin greutate, iar n aceast situaie nu trebuie s fie utilizat, iar dac este utilizat, trebuie s fie napoiat n mrime dubl46. Aceste coduri medievale conineau o distincie clar ntre depozitul regulat al unui bun specific i depozitul neregulat de bani, indicnd faptul c, n al doilea caz, se transfer proprietatea. Codurile nu cuprind ns clarificrile semnificative fcute n Corpus Juris Civilis, referitoare la faptul c, dei se transfer proprietatea, obligaia de pstrare se menine, alturi de responsabilitatea de a pstra ncontinuu la dispoziia deponentului echivalentul cantitativ i calitativ (tantundem) al depozitului originar. Probabil c explicaia pentru aceast omisiune rezid n incidena tot mai ridicat a depositum confessatum. n concluzie, tradiia roman de drept definete n mod corect instituia depozitului neregulat de bani i principiile ce l guverneaz, precum i diferenele eseniale dintre acest contract i alte instituii sau contracte de drept, asemenea mprumutului sau mutuum. n capitolul II, vom lua n discuie cile prin care principiile eseniale ce reglementeaz interaciunile umane n cadrul contractului de depozit neregulat de bani i, mai precis, drepturile privind dispoziia i proprietatea implicate n contract au fost viciate n mod gradual de-a lungul secolelor, ca o consecin a aciunii concertate a bancherilor i a politicienilor. Vom analiza circumstanele ce au fcut posibile aceste urmri, precum i motivele lor. n capitolul III, vom studia diferitele ncercri fcute de profesiunea juridic pentru a oferi o justificare contractelor care, mpotriva principiilor tradiionale de drept, i-au ctigat treptat acceptarea. Apoi, n capitolul IV, vom ncepe s avem n vedere consecinele economice ale acestor evoluii.
facsimil, publicat de Boletn Oficial del Estado [monitor oficial al statului], Madrid, 1985, vol. 3, a cincea Partida, titlul 3, legea 2, p. 7-8. 46 Vezi comentariul fcut de Juan Roca Juan la Fuero Real n articolul su despre El depsito de dinero, n Comentarios al Cdigo Civil y Compilaciones Forales, vol. 1, tomul 22, p. 249.
CAPITOLUL II
O perspectiv istoric asupra nclcrii principiilor de drept ce guverneaz contractul de depozit neregulat de bani
Vom prezenta, pe parcursul acestui capitol, mai multe exemple, pentru a arta modalitatea prin care, de-a lungul istoriei, bancherii au nclcat principiile tradiionale de drept cu privire la depozitul neregulat i vom analiza motivele pentru care mecanismele sociale de control au dat gre n a pune capt acestor abuzuri. Tratm, de asemenea, rolul statelor n acest proces. n loc s depun eforturi pentru aprarea cu contiinciozitate a consecinelor juridice ce decurg din dreptul de proprietate, acestea, dimpotriv, au sprijinit activitatea ilicit a bancherilor aproape de la bun nceput, acordndu-le dispense i privilegii, cu scopul de a deriva avantaje pentru folosul propriu din aceast activitate. Astfel se explic apariia relaiilor tradiionale de complicitate intim i solidaritate, care continu n prezent, ntre instituiile statului i instituiile bancare. Cunoaterea adecvat a originii viciate juridic a practicii depozitelor bancare de bani cu rezerve fracionare ne permite s nelegem motivul pentru care au euat diversele ncercri de justificare juridic a abuzurilor pe care le vom analiza n capitolul III.
1. Introducere
n capitolul anterior am prezentat natura juridic uor de neles, clar a contractului de depozit neregulat de bani. Fr ndoial, cei care au primit de la nceput bani de la concetenii lor cu scopul pstrrii i al custodiei cunoteau obligaiile pe care i le asumau, mai precis, de a pstra tantundem ca un bun printe de familie, pentru a-l menine n permanen la dispoziia deponentului. Acesta este nelesul exact al pstrrii ntr-un contract de depozit a unui bun fungibil. Cu toate acestea,
72
dei natura juridic a contractului de depozit neregulat este lipsit de ambiguiti, natura uman este imperfect i slab. Este lesne de neles, aadar, c aceia care primeau depozite de bani erau tentai s ncalce obligaia de pstrare i s utilizeze n folos personal banii care ar fi trebuit s fie meninui la dispoziia altor persoane. Tentaia a fost extrem de puternic: fr ca deponenii s i dea seama, bancherii puteau s manevreze sume mari de bani; bine utilizate, acestea puteau s genereze profituri sau dobnzi semnificative, pe care bancherii i le nsueau fr ca, aparent, s vatme pe cineva1. Dat fiind slbiciunea naturii umane i tentaia aproape irezistibil resimit de ctre bancheri, ne putem explica faptul c principiul tradiional al custodiei, pe care se bazeaz contractul de depozit neregulat de bani, a fost nclcat de la bun nceput, pe ascuns. n plus, datorit naturii abstracte i dificil de neles a relaiilor monetare, acest fenomen a trecut neobservat, cu excepia unor circumstane excepionale, de ctre cea mai mare parte dintre ceteni i majoritatea autoritilor nsrcinate cu controlul aplicrii principiilor juridice i morale. Cnd abuzurile i cazurile de fraud au nceput s fie identificate i mai bine nelese, instituia activitii bancare se gsea deja n funciune de att de mult vreme i cptase o aa de mare putere, nct a fost practic imposibil s se pun capt abuzurilor. Mai mult, descoperirea gradual de ctre autoriti a imensei capaciti de creare a banilor pe care o dein bncile ne ofer o explicaie a motivului pentru care, n cele mai multe cazuri, guvernele au sfrit prin a deveni complici n frauda bancar, acordnd privilegii bancherilor i legaliznd activitatea ilicit a acestora,
1 Avem aici n vedere sursa cea mai evident de profit, care i-a motivat iniial pe bancheri s i nsueasc ilicit banii deponenilor. Vom analiza n capitolul IV o surs de ctiguri mult mai nsemnate: i anume, capacitatea bancherilor de a emite bani sau de a crea mprumuturi i depozite din nimic. Profitul ce rezult de aici este mai ridicat ntr-o msur de neimaginat; cu toate acestea, deoarece decurge dintr-un proces abstract, cu siguran c nici mcar bancherii nu au fost pe deplin contieni de el pn foarte trziu n procesul de evoluie al domeniului financiar. C nu au neles, ci doar au intuit acest al doilea tip de ctig nu nseamn ns c nu au profitat, pe deplin, de el. n capitolul IV, vom explica modalitatea prin care nclcarea de ctre bancheri a principiilor tradiionale de drept prin practica activitii bancare cu rezerv fracionar face posibil crearea de credite din nimic, a cror rambursare este, mai apoi, pretins n numerar forte cu tot cu dobnd! Pe scurt, ne ocupm de o surs constant, privilegiat de obinere de fonduri, sub form de depozite, pe care bancherii le creeaz din nimic i le folosesc mereu pentru atingerea propriilor scopuri.
O PERSPECTIV ISTORIC ASUPRA NCLCRII PRINCIPIILOR DE DREPT
73
n schimbul posibilitii de a beneficia, direct sau indirect, de profiturile lor enorme. n acest fel, ei au iniiat o surs alternativ semnificativ de finanare a statului. n plus, aceast corupere a funciei publice tradiionale de definire i aprare a drepturilor de proprietate a fost ncurajat de nevoia copleitoare i recurent de resurse a statului, datorit istoricei sale iresponsabiliti i lipse de control financiar. S-a format astfel o simbioz tot mai deplin, o comunitate de interese ntre guvernani i bancheri, relaie care se pstreaz nc, n mare msur, n prezent. n pofida complexitii situaiei descrise mai sus, gnditori cu mintea mai ascuit au nceput, cu mult timp n urm, s o deslueasc. Astfel, Dr. Saravia de la Calle, n cartea sa Instruccin de mercaderes, atribuie efectele distructive ale activitii bancare faptului c
lcomia insaiabil a oamenilor le-a alungat aproape de tot frica de Dumnezeu i simul ruinii, iar eu cred c a dus chiar la negrija conductorilor pentru cele spirituale i seculare2.
Dac Saravia de la Calle a greit cu ceva, acesta a fost excesul de bunvoin fa de guvernani. El atribuie n mod corect frauda din depozitul neregulat slbiciunii morale sau lcomiei omeneti, dar i consider responsabili doar pe guvernani pentru dezinteresul lor de a pune capt abuzurilor. Evenimentele istorice ne arat c, pe lng manifestarea unui nepsri indubitabile, autoritile au beneficiat n numeroase alte situaii, n mod clar i explicit, de profiturile considerabile ale afacerii bancare. n plus, vom vedea cum, n alte circumstane, autoritile nu numai c au acordat privilegii bancherilor, aa nct acetia s i poat continua activitile ilicite, n schimbul unor anumite favoruri, ci chiar au creat bnci de stat, cu scopul de a se bucura n mod direct de profiturile corespunztoare. Cu toate c activitile bancare au aprut cu mult timp n urm i sau dezvoltat practic o dat cu apariia monedei, a nfiriprii comerului i a primilor pai ai diviziunii muncii3, vom nfia i ilustra nclcarea
Luis Saravia de la Calle, Instruccin de mercaderes, Pedro de Castro, Medina del Campo, 1544; reeditat n Coleccin de Joyas Bibliogrficas, Madrid, 1949, cap. VIII, p. 179. 3 Arheologul Lenor Mant a descoperit printre ruinele Babilonului o tbli de argil, cu o inscripie ce atest comerul dintre orae i utilizarea mijloacelor financiare i comerciale de plat. Tblia amintete de un Ardu-Nama (un trgtor de poli din oraul Ur), care i ordon lui Marduk-Bal-at-Irib (trasul) din oraul Orkoe s plteasc n numele lui Ardu-Nama suma de patru mine i
2
74
principiilor tradiionale de drept n depozitul neregulat de ctre bancheri i guvernani n trei situaii istorice diferite: lumea greco-roman; oraele comerciale mediteraneene din Evul Mediu trziu i nceputul Renaterii; i, n final, apariia primelor bnci de stat importante la nceputul secolului al XVII-lea. Mai mult, evoluia activitii bancare n aceste trei perioade istorice distincte se caracterizeaz, n mare msur, prin aceleai trsturi specifice, existnd un paralelism evident ntre ele. ntr-adevr, n fiecare caz n parte, observm cum, ndat ce indivizii ncep s ncalce principiile tradiionale de drept, urmeaz efecte negative nu numai sub forma falimentelor bancare, ci i a unor crize economice i financiare profunde. n exemplele istorice urmtoare se comit aceleai fraude, urmate de aceleai etape i consecine caracteristice, cu aceleai ncercri
cincisprezece sicli de argint lui Bel-Abal-Iddin ntr-o anumit perioad de timp. Acest document este datat 14 ale Arakhsamna, anul al doilea al domniei lui Nabonaid. La rndul su, cercettorul Hilprecht a descoperit n ruinele oraului Nippur un total de 730 de tblie de argil ars cu inscripii, considerate a fi aparinut arhivelor unei bnci prezente n ora n anul 400 .H., cu denumirea de Nurashu i fiii. (Vezi Origen y desenvolvimiento histrico de los bancos, n Enciclopedia universal ilustrada europeo-americana, Editorial Espasa-Calpe, Madrid, 1979, vol. 7, p. 477.) De asemenea, Joaqun Trigo, pe lng faptul c ne ofer informaia de mai sus, menioneaz c, n jurul anului 3300 .H., templul lui Uruk era proprietar al pmntului pe care l exploata, primea ofrandele i depozitele i acorda mprumuturi fermierilor i comercianilor de vite i gru, devenind prima banc din istorie. n British Museum, gsim de asemenea tblie cu nregistrri financiare ale bncii Fiii lui Egibi. Succesiunea tblielor demonstreaz c, nc din perioada asirian i pentru mai mult de 180 de ani, instituia a fost controlat de o adevrat dinastie financiar. Codul lui Hamurabi a nlesnit transferul de proprietate i a reglementat strict drepturile implicate n acesta, precum i activitatea comercial, punnd limite superioare ratelor dobnzii i iniiind chiar mprumuturi publice la rate de 12,5%. Contractele de nfiinare a unei afaceri erau de asemenea reglementate, la fel inerea contabilitii operaiunilor. Codul lui Manu din India menioneaz i el operaiunile de tip bancar i financiar. Pe scurt, nregistrrile ce au ajuns pn la noi indic prezena unor operaiuni financiare ntre anii 2300 i 2100 .H., cu toate c rspndirea afacerii bancare ncepe ntre 730 i 540 .H., cnd dinastiile asiriene i noile dinastii babiloniene au fcut posibil un comer sigur, care a dat natere unor bnci specializate pe tipul de comer cu care operau. Aceast activitate s-a rspndit i n Egipt, iar de acolo, mai trziu, n lumea antic greceasc. (Joaqun Trigo Portela, Historia de la banca, capitolul III din Enciclopedia prctica de la banca, Editorial Planeta, Barcelona, 1989, vol. 6, ndeosebi p. 234-237)
75
euate de impunere a respectrii principiilor tradiionale de custodie. Rezult cu necesitate aceleai efecte duntoare, pentru ca procesul s se repete iar i iar, pn n prezent. S examinm acum nclcarea principiilor de drept i intervenia complice a autoritilor n fraudele i abuzurile comise n domeniul bancar de-a lungul istoriei.
2. Activitatea bancar n Grecia i Roma

n Grecia antic, templele acionau ca nite bnci, acordnd bani cu mprumut indivizilor i monarhilor. Din motive religioase, templele erau considerate inviolabile, devenind un refugiu relativ sigur pentru bani. n plus, aveau propria miliie pentru a le apra, iar bogia pe care o deineau inspira ncredere deponenilor. Printre templele greceti cele mai importante din punct de vedere financiar se numr templul lui Apolo din Delfi, Artemis din Efes i Hera din Samos. Trapezitei sau bancherii greci Dispunem, din fericire, de cteva surse documentare despre activitatea bancar n Grecia. Prima, i probabil cea mai important, este Trapezitica4, scris de Isocrates n jurul anului 393 .H.5 Este vorba despre
4 Raymond de Roover subliniaz c termenul actual de bancher a aprut n Florena, unde bancherii erau denumii fie banchieri, fie tavolieri, ntruct i desfurau activitatea n spatele unei bnci (banco) sau unei mese (tavola). Aceeai logic se afl n spatele terminologiei utilizate n Grecia antic, unde bancherii erau numii trapezitei deoarece lucrau la trapeza (mas). Acesta este motivul pentru care discursul lui Isocrates Despre o chestiune bancar este ndeobte cunoscut ca Trapezitica. Vezi Raymond de Roover, The Rise and Decline of the Medici Bank, 1397-1494, Harvard University Press, Cambridge, Mass., 1963, p. 15. La rndul su, marele Diego de Covarrubias y Leyva menioneaz c
remunerarea pltit celor ce schimbau banii pentru activitatea lor a fost denumit collybus de greci, prin urmare, cei ce schimbau banii erau numii collybistas. Li se mai spunea i nummularios i argentarios, de asemenea trapezitas, mensularios sau banqueros, deoarece, pe lng activitatea de schimbare a banilor, ei desfurau o alt activitate, mult mai rentabil, i anume primeau bani spre pstrare i acordau cu mprumut proprii bani i pe cei ai altora.
76
un discurs juridic, n care Isocrates apr interesele fiului unui favorit al lui Satyrus, rege al Bosforului. Fiul l acuz pe Pasion, un bancher atenian, de nsuire ilicit a unui depozit de bani pe care i-l ncredinase. Pasion era un fost sclav al altor bancheri (Antisthenes i Archetratos), a cror ncredere o ctigase, depindu-i chiar n prosperitate, fapt pentru care i se oferise cetenia atenian. Discursul juridic al lui Isocrates descrie ncercarea lui Pasion de a-i nsui depozitele ncredinate bncii sale, trgnd foloase de pe urma dificultilor deponenilor si, scop pentru care nu ezita s nele, s falsifice i s fure contracte, s mituiasc etc. n orice caz, acest discurs este att de important pentru subiectul nostru, nct merit efortul de a comenta n amnunime cteva dintre pasajele sale. Isocrates i ncepe argumentaia semnalnd ct de riscant este s dai n judecat un bancher, ntruct
tranzaciile cu bancherii se fac fr martori, iar prile pgubite se afl inevitabil n pericol n faa unor asemenea oameni, care au muli prieteni, manevreaz mari sume de bani i par demni de ncredere prin prisma meseriei lor6.
Este interesant s analizm utilizarea pe care bancherii au dat-o dintotdeauna influenei sociale i puterii de care dispuneau (care era enorm, dac ne gndim la numrul i statutul persoanelor care primeau
Vezi capitolul VII din Veterum collatio numismatum, publicat n Omnium operum n Salamanca, 1577. 5 Isocrates a fost unul dintre acei macrbioi ai antichitii i a trit aproape o sut de ani (436-338 .H.). A trit, astfel, de la ultimii ani ai dominaiei ateniene triumftoare asupra Persiei pn la rzboiul peloponesian, hegemonia ulterioar spartan i teban i expansiunea macedonean, care se ncheie cu btlia de la Chaironeia, n care Filip al II-lea nvinge Liga elen n anul n care Isocrates moare. Tatl lui Isocrates, Theodorus, a fost un cetean din clasa de mijloc, care s-a mbogit din fabrica de flaute pe care o deinea, fapt care i-a permis s-i dea fiului su o educaie strlucitoare. Dup cte se pare, printre profesorii direci ai lui Isocrates se includ Theramines, Gorgias i, mai cu seam, Socrate exist un fragment n Phaidros, n care Platon, prin vocea lui Socrate, l laud pe tnrul Isocrates, aparent cu ironie, prezicndu-i un viitor mre. Isocrates a fost logograf, cu alte cuvinte, scria discursuri juridice pentru alii persoane care revendicau sau i aprau drepturile , iar mai trziu a deschis o coal de retoric n Atena. Pentru informaii despre Isocrates, vezi Juan Manuel Guzmn Hermida, Introduccin General la Discursos, Biblioteca Clsica Gredos, Madrid, 1979, vol. 1, p. 7-43. 6 Isocrates, Despre o afacere bancar, n Discursos I, p. 112.
77
mprumuturi de la ei sau care le datorau favoruri), pentru a-i apra privilegiile i continua activitatea frauduloas7.
Astfel, dup mai mult de 2200 de ani dup Isocrates, senatorul de Pennsylvania Condy Raguet recunotea, asemenea lui Isocrates, puterea semnificativ a bancherilor i utilizarea pe care i-o dau acetia pentru a-i intimida dumanii, pentru a-i descuraja, pe orice cale este posibil, pe deponeni s i retrag depozitele, i pentru a mpiedica aceste retrageri cu sperana deart de a evita crizele, printre altele. Condy Raguet conchide c presiunea a fost aproape de nesuportat i c
7
o persoan independent, care nu era nici acionar, nici debitor i care ar fi riscat s foreze din partea bncilor un comportament licit, ar fi fost persecutat ca duman al societii.
Vezi scrisoarea trimis de Raguet lui Ricardo pe 18 aprilie 1821, publicat n David Ricardo, Minor Papers on the Currency Question 1805-1823, Jacob Hollander, ed., The Johns Hopkins University Press, Baltimore, 1932, p. 199-201. Exact aceeai idee a fost exprimat cu mai bine de trei secole mai devreme de Saravia de la Calle, care, artnd obstacolele ridicate de bancheri pentru a-i mpiedica pe deponeni s i retrag banii, obstacole fa de care puini au avut curajul s protesteze, meniona c
alte mii de umiline arunci asupra celor care merg s i retrag banii de la tine; i reii i i faci s piard bani ateptnd, i amenini c i vei plti ntr-o moned depreciat. n acest fel, i forezi s i dea tot ce doreti. Ai descoperit aceast modalitate de a fura, cci, atunci cnd ei pleac s i retrag banii, nu ndrznesc s cear numerar, ci i las banii pentru a colecta profituri mult mai ridicate i mai diabolice. (Instruccin de mercaderes, p. 183)
Richard Cantillon menioneaz cteva trucuri pe care bancherii le foloseau pentru a ntrzia plata depozitelor n Essai sur la nature du commerce en gnral, Fletcher Gyles, Londra, 1775, p. 425-426. n final, Marx face i el referire la teama i reverena pe care bancherii le inspir tuturor. El citeaz urmtoarele cuvinte ironice ale lui G. M. Bell:
Sprncenele ncruntate ale bancherului au o mai mare influen asupra lui dect predica moralist a prietenilor; tremur la gndul c va fi suspectat de a fi comis o fraud sau, cel puin, c va fi acuzat de mrturie mincinoas, de teama de a cauza suspiciune, n urma creia creditul bancar i va fi retras sau micorat. Sfatul bancherului este mult mai important pentru el dect cel al duhovnicului. (Karl Marx, Capital, vol. 3: The Process of Capitalist Production as a Whole, Friedrich Engels, ed., Ernest Untermann, trad., Charles H. Kerr and Company, Chicago,1909, p. 641)
78
Isocrates arat cum clientul su, care plnuia o excursie, a depozitat o mare sum de bani n banca lui Pasion. Dup o serie de aventuri, cnd clientul lui Isocrates merge la banc s i retrag banii, bancherul pretinde c nu are pentru moment fonduri i nu i poate restitui. Bancherul ns, n loc s recunoasc situaia n care se afla, a negat n mod public existena vreunui depozit sau a unei datorii fa de clientul lui Isocrates. Cnd clientul, foarte surprins de comportamentul bancherului, revendic din nou efectuarea plii de ctre Pasion, ne spune c acesta,
dup ce i-a acoperit capul, a strigat i a zis c fusese silit de dificulti economice s nege existena depozitului meu, dar c va ncerca n curnd s-mi restituie banii; m-a rugat s am mil de el i s in n secret situaia sa nefericit, aa nct s nu se afle c a comis o fraud8.
Este limpede c n activitatea bancar greceasc, dup cum afirm Isocrates n discursul su, bancherii care primeau bani pentru pstrare i custodie erau obligai s i pstreze, meninndu-i disponibili pentru clieni. Din acest motiv, utilizarea banilor pentru folosul personal era considerat fraud. Mai mult, tentativa de a ine secret un asemenea tip de fraud, astfel ca populaia s aib mai departe ncredere n bancheri, iar ei s i continue activitatea frauduloas, este extrem de semnificativ. Putem de asemenea s deducem din discursul lui Isocrates c, pentru Pasio, acesta nu era un caz izolat de fraud, o ncercare de nsuire a banilor clientului n circumstane favorabile, ci c se confrunta cu greuti n restituirea banilor pentru c nu meninuse o rat a rezervelor de 100%, folosind banii depozitai n tranzacii personale de afaceri, astfel c nu i rmsese o alt scpare dect aceea de a nega public existena iniial a depozitului. Isocrates i continu discursul citnd mai mult din clientul su, care afirm:
Creznd c a regretat ntmplarea, am cedat, spunndu-i s gseasc o modalitate prin care s-mi restituie banii cnd va avea resurse... Trei zile mai trziu ne-am ntlnit i am promis amndoi s pstrm secret ceea ce s-a ntmplat (el i-a nclcat promisiunea, dup cum vei constata mai departe n discursul meu). A fost de acord s cltoreasc mpreun cu mine pe mare pn la Pont i s mi restituie aurul acolo, pentru a anula contractul ct mai departe
Isocrates, Sobre un asunto bancario, p. 114 i 117.
79
posibil de acest ora; astfel, nimeni de acolo nu ar fi aflat amnunte despre anulare, iar la ntoarcere ar fi putut s susin orice ar fi dorit.
Pasion nu i respect ns promisiunea, reuete s i ndeprteze pe sclavii care au fost martori, falsific i fur documentele necesare, ncercnd s demonstreze c respectivul client avea o datorie la el, nu un depozit. Dat fiind confidenialitatea n care bancherii i desfurau cea mai mare parte a activitilor i natura secret a majoritii depozitelor9, nu se foloseau martori, iar Isocrates a fost constrns s prezinte martori indireci care tiau c deponentul luase o sum mare de bani i apelase la banca lui Pasion. n plus, martorii tiau c, la momentul n care a fost fcut depozitul, deponentul a schimbat mai mult de o mie de stateri n aur. Mai mult, Isocrates susine c, cel mai probabil, judectorii vor fi convini de existena depozitului i de faptul c Pasion a urmrit s i-l nsueasc datorit faptului c Pasion a refuzat mereu s
predea sclavul care tia despre depozit, n vederea unei interogri sub tortur. Ce dovad mai puternic exist n contractele cu bancherii? Noi nu facem apel la martori n relaiile cu ei10.
Nu dispunem de dovezi scrise referitoare la verdict, cu siguran ns c Pasion fie a fost condamnat, fie a ajuns la un compromis cu acuzatorul su. n orice caz, se pare c, ulterior, el s-a comportat cinstit i a rectigat ncrederea concetenilor. Casa sa a fost primit ca motenire de un fost sclav al su, Phormio, care a preluat cu succes afacerea. Numeroase informaii interesante cu privire la activitatea bancherilor din Grecia aflm din discursul cu tem juridic scris de Demostene n favoarea lui Phormio. Demostene menioneaz c, pn n momentul morii lui Pasion, acesta acordase cincizeci de talani cu mprumut, nerambursai nc, iar din aceast sum unsprezece talani proveneau din depozitele bncii. Dei nu este limpede dac acestea erau depozite la termen sau la vedere, Demostene adaug c profiturile bancherului erau nesigure i proveneau din banii altor persoane. Demostene conchide c printre oamenii care lucreaz cu bani, este remarcabil ca o
Grecii fceau o diferen ntre depozitele la vedere de bani (phaner ousa) i depozitele invizibile (aphans ousa). Distincia, departe de a sublinia dac banii erau sau nu la dispoziia continu a deponentului (ceea ce ar fi trebuit s se ntmple n ambele situaii), pare s se fi referit la caracterul public sau dimpotriv al depozitului i al mrimii sale. Dac erau publici, banii puteau face obiectul interdiciilor sau al confiscrii, ndeosebi de origine fiscal. 10 Isocrates, Sobre un asunto bancario, p. 116.
9
80
persoan cunoscut pentru strdania sa s fie, n acelai timp, i cinstit, deoarece creditul aparine oriicui i reprezint cel mai important capital n afaceri. Pe scurt, activitatea bancar se baza pe ncrederea deponenilor, cinstea bancherilor, pe faptul c bancherii trebuie s pstreze ntotdeauna la dispoziia deponenilor banii plasai n depozite la vedere i, de asemenea, pe faptul c banii acordai cu mprumut bancherilor n vederea obinerii unui profit ar trebui s fie utilizai ntrun mod ct mai prudent i mai raional cu putin. n orice caz, exist numeroase indicii c bancherii greci nu au respectat ntotdeauna aceste jaloane de comportament i c au utilizat pentru uzul personal banii aflai n depozitele la vedere, dup cum descrie Isocrates n Trapezitica i dup cum ne informeaz Demostene despre ali bancheri care au dat faliment n urma acestui gen de activitate n discursul su n favoarea lui Phormio. Astfel s-a ntmplat n cazul lui Aristolochus, care deinea n proprietate un teren pe care l-a cumprat n vreme ce datora bani multor persoane, de asemenea Sosynomus, Timodemus i alii care au falimentat, iar cnd se impunea plata celor fa de care erau datori cu bani, suspendau plile i i cedau activele creditorilor11. Demostene a compus i alte discursuri ce furnizeaz informaii importante despre activitatea bancar din Grecia. De pild, n mpotriva lui Olympiodorus, pentru acordarea unor despgubiri12, el afirm explicit c un oarecare Como
a plasat nite bani ntr-un depozit la vedere n banca lui Heraclides, iar banii au fost cheltuii cu ocazia nmormntrii i a celorlalte ceremonii rituale i pentru construirea monumentului funerar.
n acest caz, decedatul a deschis un depozit la vedere care a fost retras de motenitorii si imediat dup deces, pentru acoperirea cheltuielilor de nmormntare. nc i mai multe date despre practicile bancare
Demosthenes, Discursos privados I, Biblioteca Clsica Gredos, Editorial Gredos, Madrid, 1983, p. 157-180. Aceste fragmente din text se gsesc la p. 162, 164, respectiv 176, din ediia mai sus menionat. Pentru informaii privind falimentul bncilor greceti, vezi Edward E. Cohen, Athenian Economy and Society: A Banking Perspective, Princeton University Press, Princeton, N. J., 1992, p. 215-224. Cohen nu pare ns s neleag modalitatea prin care expansiunile creditului cauzeaz crizele economice ce afecteaz solvabilitatea bncilor. 12 Demosthenes, Discursos privados II, Biblioteca Clsica Gredos, Editorial Gredos, Madrid, 1983, p. 79-98. Pasajul menionat n textul principal apare la p. 86.
11
81
aflm din discursul mpotriva lui Timotei, pentru o datorie, n care Demostene susine c
bancherii au obiceiul de a nota sumele pe care le cedeaz, scopul acordrii acestor fonduri i depozitele pe care le deschid indivizii, astfel nct sumele acordate i cele depozitate sunt nregistrate ca fiind utilizate n momentul n care se echilibreaz balana13.
Acest discurs, inut n anul 362 .H., este prima dovad c bancherii nregistrau contabil depozitele clienilor i retragerile de bani14. Demostene explic, de asemenea, modalitatea de funcionare a conturilor curente (checking accounts). n acest tip de cont, bncile efectuau pli ctre teri, urmnd instruciunile deponenilor15. Drept mrturie juridic n acest caz specific Demostene mrturisete:
am adus registrele contabile ale bncii, am cerut s fie realizate copii i, dup ce le-am prezentat lui Phrasierides, i-am dat voie s cerceteze registrele i s noteze suma de bani datorat de acest individ16.
n cele din urm, Demostene conchide prin a-i exprima ngrijorarea cu privire la ct de rspndite erau falimentele bancare, precum i revolta populaiei mpotriva bancherilor care ddeau faliment. Demostene atribuie n mod eronat falimentele bancare persoanelor care
n circumstane dificile cer mprumuturi i au impresia c ar trebui s li se acorde credite pe baza faimei lor; de ndat ce i revin din punct de vedere economic, ei nu mai ramburseaz banii, ci ncearc, n schimb, s escrocheze17.
Trebuie s interpretm comentariul lui Demostene n contextul discursului de natur juridic n care el i prezint argumentele. Obiectivul acestui discurs era tocmai acela de a-l da n judecat pe Timotei pentru faptul de a nu fi rambursat un mprumut bancar. Ar nsemna s pretindem prea mult dac ne-am atepta ca Demostene s fi menionat c cele mai multe falimente bancare se produc pentru c bancherii i ncalc obligaia de pstrare a depozitelor la vedere, c ei utilizeaz banii
Ibidem, p. 99-120. Fragmentul citat se gsete la p. 102. G. J. Costouros, Development of Banking and Related Book-Keeping Techniques in Ancient Greece, International Journal of Accounting 7, nr. 2, 1973, p. 75-81. 15 Demosthenes, Discursos privados II, p. 119. 16 Ibidem, p. 112. 17 Ibidem, p. 120.
13 14
82
n scop personal i i investesc n afaceri private pn la punctul n care, pentru un motiv oarecare, populaia i pierde ncrederea n ei i ncearc s i retrag depozitele, descoperind, cu mare indignare, c banii nu sunt disponibili. Mai multe cercetri au sugerat c bancherii greci tiau, de obicei, c ar trebui s pstreze o rat a rezervelor de 100% pentru depozitele la vedere. Astfel s-ar explica lipsa de dovezi privind plata unor dobnzi la aceste depozite, precum i faptul probat c n Atena bncile nu erau considerate n mod obinuit surse de credit18. Clienii fceau depozite din motive de siguran i se ateptau ca bancherii s ofere custodie i pstrare, alturi de avantajele suplimentare ale unor servicii de casierie uor de realizat i ale plilor ctre teri. Faptul c acestea constituiau principiile fundamentale ale activitii bancare legitime nu a mpiedicat ns un mare numr de bancheri s cedeze tentaiei de a-i nsui n condiii foarte rentabile depozitele, activitate frauduloas care era relativ sigur ct timp indivizii i pstrau ncrederea n bancheri, ns care pe termen lung era destinat s sfreasc n faliment. Mai mult,
18
Stephen C. Todd, referindu-se la activitatea bancar atenian, afirm c
bncile nu erau vzute ca surse evidente de credit... este uimitor c, din sute de credite menionate n documente, doar unsprezece erau mprumutate de la bancheri; i nu exist ntr-adevr nici o dovad c un deponent sar fi ateptat n mod obinuit s primeasc dobnd de la banca sa. (S. C. Todd, The Shape of Athenian Law, Clarendon Press, Oxford, 1993, p. 251)
La rndul su, Bogaert confirm c bancherii nu plteau nici o dobnd la depozitele la vedere i chiar pretindeau un comision pentru custodia i pstrarea acestora:
Depozitele la vedere puteau s aib, aadar, diferite forme. Ce aveau n comun era absena dobnzilor. n nici unul dintre cazurile citate mai sus nu am gsit vreo mrturie despre dobnd. Este posibil chiar ca anumii bancheri s fi cerut un comision pentru inerea conturilor de depozit sau pentru executarea ordinelor. (Raymond Bogaert, Banques et banquiers dans les cits grecques, A. W. Sijthoff, Leyden, Olanda, 1968, p. 336)
Bogaert menioneaz, de asemenea, absena oricrui indiciu c bancherii din Atena ar fi practicat o anumit rat de rezerv fracionar Nu deinem, din pcate, nici o informaie referitoare la sumele din cas (lencaisse) deinute de o banc din antichitate, p. 364 , dei tim c diferii bancheri, printre care i Pison, au acionat fraudulos i nu au pstrat o rat a rezervelor de 100%. Ca urmare a acestui fapt, n numeroase situaii ei nu reueau s plteasc i ddeau faliment.
83
dup cum vom ilustra cu numeroase exemple istorice, reelele de bancheri ce operau, n dezacord cu principiile generale de drept, cu o rat de rezerv fracionar au avut ca rezultat expansiunea creditului19 fr acoperire n economisire real, ceea ce a dus la false avnturi economice inflaioniste, transformate n cele din urm n crize i recesiuni economice, n care bncile manifest o tendin inevitabil de prbuire. Raymond Bogaert face referire la crizele periodice care au afectat activitatea bancar n Grecia antic, mai precis recesiunile financiare i economice din 377-376 .H. i 371 .H., pe durata crora au dat faliment bncile lui Timodemus, Sosynomus i Aristolochus, printre altele. Cu toate c aceste recesiuni au fost potenate de atacurile Spartei i de victoria Tebei, ele au aprut n urma unui proces indubitabil de expansiune inflaionist, n care bncile frauduloase au jucat un rol central20. Documentele dau mrturie, de asemenea, de criza bancar serioas ce a avut loc n Efes dup revolta mpotriva lui Mitridate. Aceast criz a ndemnat autoritile s acorde industriei bancare primul ei privilegiu special atestat istoric, care stabilea o perioad de amnare a restituirii depozitelor de zece ani21. n orice caz, activitatea frauduloas desfurat de bancheri a fost extrem de profitabil ct vreme nu a fost descoperit, iar bncile nu au dat faliment. tim, de pild, c venitul lui Pasion atingea suma de 100 de minas, adic un talant i dou treimi. Profesorul Trigo Portela a estimat c aceast sum n kilograme de aur ar fi echivalentul n prezent a aproape dou milioane de dolari anual. Aceasta nu pare s fie o sum excepional de ridicat, dei era cu adevrat impresionant, innd cont de faptul c majoritatea oamenilor triau doar la un nivel de subzisten, mncau o singur dat pe zi, iar dieta lor era compus din cereale i legume. Pn la sfritul vieii sale, averea lui Pasion a ajuns la aizeci de
19
Se poate considera astfel c oferta monetar din Atena se compunea din pasive bancare (depozite) i bani ghea n circulaie. Creterea datorat prii bancare a acestei oferte va depinde de volumul i viteza mprumuturilor bancare, procentul acestor fonduri redepuse imediat sau n cele din urm n trapezai, i de perioada de timp i volatilitatea depozitelor. (Cohen, Athenian Economy and Society, p. 13)
20 21
Bogaert, Banques et banquiers dans les cits grecques, p. 391-393. Ibidem, p. 391.
84
talani; la o valoarea constant a aurului, aceasta ar nsemna aproape patruzeci i patru de milioane de dolari22. Activitatea bancar n lumea elenistic Perioada elenistic a constituit, mai cu seam pentru Egiptul ptolemeic, un punct de cotitur n istoria bancar, ntruct a marcat crearea primei bnci de stat. Dinastia ptolemeic i-a dat seama n scurt timp ct de rentabile sunt bncile private prin activitatea pe care o desfoar i, n loc s monitorizeze i s mpiedice activitile frauduloase ale bancherilor, a decis s profite din situaia de ansamblu, punnd bazele unei bnci publice, ale crei afaceri s beneficieze de prestigiul statului. Cu toate c banca de stat nu a avut un caracter monopolist, iar bncile private majoritatea conduse de greci au continuat s funcioneze, prosperitatea Egiptului garanta un rol proeminent bncii de stat. Rostovtzeff constat c banca ptolemeic a elaborat, de asemenea, un sistem contabil sofisticat:
O contabilitate rafinat, cu o terminologie profesionist foarte bine definit a nlocuit contabilitatea mai degrab primitiv din Atena secolului al IV-lea .H.23
Mai multe studii arheologice au artat ct de rspndit era activitatea bancar de-a lungul perioadei elenistice n Egipt. Un document incomplet, gsit n Tebtunis i coninnd nregistrri contabile zilnice ale unei bnci dintr-o localitate rural din provincia Heracleopolis, dovedete numrul neateptat de mare de steni care, n calitate sau nu de fermieri, au fcut tranzacii prin intermediul bncilor i pli din depozite i conturi bancare. Persoanele relativ bogate erau puine, majoritatea clienilor bncii fiind alctuit din negustori cu amnuntul i meteugari
Trigo Portela, Historia de la banca, p. 238. Raymond Bogaert, dimpotriv, estimeaz venitul anual al lui Pasion naintea decesului su la nou talani, adic de apte ori mai mare:
22
Aceasta totalizeaz un venit anual de aproximativ 9 talani. nelegem astfel c bancherul ar fi putut s adune ntr-o perioad scurt de timp o avere important, s ofere oraului cadouri generoase i s achite cheltuielile a cinci trireme. (Bogaert, Banques et banquiers dans les cits grecques, p. 367 i de asemenea Cohen, Athenian Economy and Society, p. 67)
Michael Rostovtzeff, The Social and Economic History of the Hellenistic World, Oxford University Press, Oxford, 1953, vol. 1, p. 405.
23
85
locali, comerciani de pnzeturi, lucrtori textili, croitori, argintari i un tinichigiu. De asemenea, datoriile erau adeseori pltite n aur sau argint brut, potrivit tradiiei antice egiptene. Comerciani de grne, ulei i vite, un mcelar i numeroi crciumari se regsesc nregistrai printre clienii bncii. Banca ptolemeic a statului, bncile private, precum i templele pstrau diferite tipuri de depozite. Potrivit lui Rostovtzeff, bancherii acceptau att depozite la vedere, ct i depozite la termen purttoare de dobnzi. Ultimele erau, teoretic, investite n
operaiuni de creditare de diverse tipuri mprumuturi cu garanii colaterale, ipoteci, amanetri, i un tip special i foarte popular de mprumut maritim (bottomry)24.
Bncile private pstrau custodia asupra depozitelor clienilor, plasnd, n acelai timp, proprii lor bani n banca de stat. Principala inovaie a activitii bancare egiptene a constituit-o centralizarea: nfiinarea unei bnci centrale a statului n Alexandria, cu sucursale n cele mai importante centre oreneti, aa nct bncile private, atunci cnd existau, jucau un rol secundar n economia rii. Dup Rostovtzeff, aceast banc pstra n custodie veniturile din taxe i adpostea, de asemenea, fonduri private i depozite de la clienii obinuii, investind restul de fonduri n beneficiul statului. Astfel, aproape sigur s-a utilizat un sistem cu rezerv fracionar, iar profiturile uriae ale bncii erau nsuite de dinastia ptolemeic. Scrisorile lui Zenon ofer ample informaii cu privire la modalitatea n care bncile primeau bani de la clienii lor i i pstrau n depozit. Acestea ne informeaz i c Apollonius, directorul bncii centrale din Alexandria, a deschis depozite personale n sucursale diferite ale bncii regale. Toate aceste surse arat ct de frecvent foloseau oamenii banca pentru a face depozite, dar i pentru pli. n plus, graie sistemului lor contabil foarte dezvoltat, achitarea datoriilor prin banc devenea extrem de convenabil, din moment ce exista un registru oficial al tranzaciilor ce constituia o prob important n cazul unui litigiu. Sistemul bancar elenistic a supravieuit dinastiei ptolemeice i a fost pstrat cu mici modificri n perioada domniei romane. De fapt, organizarea centralizat a bncii ptolemeice a exercitat o oarecare influen asupra Imperiului Roman: o curiozitate o constituie faptul c Dio
Michael Rostovtzeff, The Social and Economic History of the Hellenistic World, Oxford University Press, Oxford, 1957, vol. 2, p. 1279.
24
86
Cassius, n binecunoscutul su dialog Maecenas, pleda n favoarea crerii unei bnci a statului roman, care s ofere mprumuturi tuturor, dar mai cu seam proprietarilor de pmnt, la rate modice ale dobnzii. Capitalul bncii ar fi fost ctigurile derivate din proprietatea statului25. Propunerea lui Dio Cassius nu a fost niciodat pus n practic. Activitatea bancar n Roma Cu privire la activitatea bancar din Roma nu dispunem de mrturii la fel de detaliate precum cele obinute despre bncile greceti din scrierile lui Isocrates i Demostene. Din dreptul roman, tim ns c activitatea bancar i depozitul neregulat de bani se caracterizau printrun nalt grad de dezvoltare; am analizat deja, n capitolul I, reglementrile pe care juritii clasici romani le-au furnizat n acest domeniu. Suntem astfel n msur s afirmm c, ntr-adevr, argentarii [bancherii] romani nu dobndeau dispoziia asupra tantundem al depozitelor de bani primite, ci erau obligai s l pstreze cu maximum de diligen. Acesta este motivul pentru care depozitele de bani nu erau purttoare de dobnd, iar teoretic nu trebuiau s fie date cu mprumut, cu toate c deponentul putea ordona bncii s fac pli n numele su. De asemenea, bancherii au acceptat depozite la termen, care reprezentau, n fond, mprumuturi acordate bncii, sau contracte mutuum. Depozitele aduceau dobnd i acordau bncilor dreptul de folosin al fondurilor n modul pe care l considerau adecvat, pe perioada termenului convenit. Mrturii privind asemenea practici apar nu mai trziu de anul 350 .H., n comedii precum Captivi, Asinaria i Mostellaria ale lui Plautus, n Phormio a lui Terence, unde gsim dialoguri ncnttoare, ce descriu operaiunile financiare, compensrile, situaia conturilor, utilizarea cecurilor .a.m.d.26 n orice caz, se pare c munca ntreprins de juritii profesioniti a reglementat mai bine activitatea bancar roman i a oferit cel puin o idee mai clar cu privire la ce era i ce nu era legitim. Nu a constituit ns o garanie c bancherii se vor comporta cu onestitate i se vor abine de la utilizarea spre propriul folos a banilor existeni n depozitele la vedere. Exist, astfel, o prescripie a lui Hadrian adresat comercianilor din
Ibidem, p. 623. n Captivi de Plautus, de pild, citim: Subducam ratunculam quantillum argenti mihi apud trapezitam sied (i.e., Merg nuntru, cci trebuie s calculez ct de muli bani am n banc), citat de Knut Wicksell n cartea sa Lectures on Political Economy, Routledge and Kegan Paul, Londra, 1935, vol. 2, p. 73.
25 26
87
Pergam, care se plngeau de taxele ilegale i de reaua-credin a bancherilor. De asemenea, un document scris, trimis de primria din Milas mpratului Septimius Severus conine un decret emis de consiliul oraului i de ceteni prin care se urmrea reglementarea activitii bancherilor locali27. Toate acestea sugereaz c existau de fapt bancheri fr scrupule probabil cu o inciden mai sczut dect era norma n lumea elenistic care i nsueau ilicit fondurile deponenilor i ddeau, n cele din urm, faliment. Prbuirea bncii cretinului Callistus Un exemplu ciudat de activitate bancar frauduloas l ofer Callistus I (217-222 d.H.), pap i sfnt, care, pe cnd era sclav al cretinului Carpophorus, a activat ca bancher n nume propriu i a acceptat depozite de la ali cretini. El a dat ns faliment, fiind prins de stpnul su pe cnd ncerca s scape. A fost iertat, n cele din urm, la rugmintea acelorai cretini pe care i fraudase28. Refutatio omnium haeresium lucrare atribuit lui Hippolytus i gsit ntr-o mnstire din Muntele Athos n 1844 ne informeaz n detaliu despre falimentul lui Callistus29. Asemenea crizelor recurente care au lovit Grecia, falimentul lui Callistus a avut loc dup o expansiune inflaionist de mare anvergur, urmat de o criz serioas de ncredere, o prbuire a puterii de cumprare a banilor i falimentul a numeroase firme comerciale i financiare. Aceste evenimente s-au petrecut ntre 185 i 190 d.H., sub domnia mpratului Commodus. Hippolytus povestete cum Callistus, pe vremea cnd era sclav al confratelui su cretin Carpophorus, a iniiat o afacere bancar n nume propriu i a acceptat depozite mai cu seam de la vduve i fraii cretini grup a crui influen i numr erau deja n cretere. Cu toate acestea,
Trigo Portela, Historia de la banca, p. 239. Faptul cu adevrat extraordinar ca cineva din profesiunea bancar s devin pap, iar mai trziu sfnt pare s justifice la prima vedere alegerea lui Callistus I ca sfnt patron al bancherilor. Din pcate, ca bancher falimentar, care a nelat ncrederea ce-i fusese acordat de fraii si cretini, el a dat un exemplu nefericit. Adevratul patron al bancherilor este Sf. Carlo Borromeo (1538-1584), arhiepiscop de Milano [n tradiia catolic n.t.]. El a fost nepotul i administratorul lui Giovanni Angelo Medici (Papa Pius al IV-lea), iar ziua sa de srbtorire este 4 noiembrie. 29 Hippolytus, Hippolytus Werke, vol. 2: Refutatio omnium haeresium, P. Wendland, Leipzig, 1916.
27 28
88
Callistus i-a nsuit n mod necinstit banii i, cum nu era n stare s i restituie la cerere, a ncercat s scape fugind pe mare i chiar s se sinucid. Dup o serie de aventuri, a fost biciuit i condamnat la munc silnic n minele din Sardinia. n cele din urm, a fost eliberat n mod miraculos cnd Marcia, concubina mpratului Commodus, ea nsi cretin, a apelat la influena de care se bucura. Treizeci de ani mai trziu, eliberat din sclavie, a fost ales, n anul 217, al aptesprezecelea pap i a sfrit ca martir, fiind aruncat de pgni ntr-o fntn, n timpul unei revolte populare pe 14 octombrie 222 d.H.30 nelegem acum de ce pn i Sfinii Prini n Constituiile lor Apostolice i-au ndemnat pe bancheri s fie cinstii i s reziste numeroaselor tentaii31. Aceste predici, care i avertizau pe bancheri de existena tentaiilor i le aminteau obligaiile asumate, erau utilizate n mod constant printre primii cretini, unii ncercnd chiar s le gseasc originea n Sfnta Scriptur. Societates Argentariae Apariia asociaiilor bancherilor sau societates argentariae reprezint o trstur specific activitii bancare din lumea roman. Contribuiile financiare ale membrilor furnizau capitalul necesar pentru constituirea lor, iar pe acest capital se conta pentru plata datoriilor. Cu toate acestea, datorit interesului public special manifestat fa de bnci, dreptul roman a hotrt c membrii societates argentariae trebuie s garanteze depozitele cu totalitatea activelor pe care le deineau32. n
30 Juan de Churruca, La quiebra de la banca del cristiano Calisto (c.a. 185190), Seminarios complutenses de derecho romano, februarie-mai 1991, Madrid, 1992, p. 61-86. 31 Gnesthe trapzitai dkimoi (Bancherilor, trebuie s fii cinstii!). Vezi Orgenes y movimiento histrico de los bancos, n Enciclopedia universal ilustrada europeo-americana, Espasa Calpe, Madrid, 1973, vol. 7, p. 478. 32 Vezi Manuel J. Garca-Garrido, La sociedad de los banqueros (societas argentaria), n Studi in onore di Arnaldo Biscardi, Milano, 1988, vol. 3, ndeosebi p. 380-383. Rspunderea nelimitat a membrilor asociaiei de bancheri n dreptul roman a fost stabilit, printre altele, n textul menionat anterior al lui Ulpian (Pandectele, 16, 3, 7, 2-3) i de asemenea ntr-un fragment de Ulpian (Pandecte, 16, 3, 8), unde el hotrte ca banii necesari pentru achitarea datoriilor bancherilor frauduloi s provin nu numai din fondurile depozitate gsite printre activele bancherului, ci din toate activele celui ce a comis frauda (Cuerpo de derecho civil roman, op. cit., vol. 1, p. 837). Civa autori contemporani au propus, de asemenea,
89
consecin, rspunderea comun, nelimitat reprezenta un principiu general n dreptul roman, destinat s minimizeze efectele fraudei i ale abuzului comis de bancheri i s protejeze dreptul deponenilor de a-i recupera banii n orice moment33.
o revenire la principiul rspunderii nelimitate aplicat bancherilor, ca un fel de incitativ de a aciona cu pruden. Aceast prescripie nu reprezint ns o condiie nici necesar, nici suficient pentru a obine un sistem bancar solvabil. Nu este necesar, deoarece cerina privind rezerva de 100% ar elimina crizele bancare i recesiunile economice ntr-un mod mult mai eficace. Nu este suficient ntruct, chiar dac acionarii bncii ar avea rspundere nelimitat, crizele bancare i recesiunile economice ar continua s aib loc ct vreme se practic o rezerv fracionar. 33 n Imperiul Roman, unele temple mari, influente au continuat s acioneze i n calitate de bnci. Printre acestea se numr templele din Delos, Delfi, Sardis (Artemis) i, cel mai semnificativ, Ierusalim, unde evreii, bogai i sraci deopotriv, i depozitau n mod tradiional banii. Acesta este contextul n care trebuie s interpretm alungarea de ctre Iisus Hristos a schimbtorilor de bani din templul din Ierusalim, dup cum se relateaz n Noul Testament. La Matei 21: 12-16, citim c Iisus a intrat n
biserica lui Dumnezeu [] i mesele schimbtorilor de bani le-au rsturnat, i scaunele celor ce vindeau porumbei. i au zis lor: scris este: casa mea, cas de rugciune se va chema; iar voi o ai fcut pre dnsa peter tlharilor.
Marcu 11: 15-17 ofer un text aproape identic. Ioan 2: 14-16 este puin mai explicit i ne spune cum, dup ce a intrat n curile templului,
au aflat n biseric pre cei ce vindeau boi i oi i porumbei, i pre schimbtorii de bani eznd. i fcnd biciu de treanguri, pre toi i-au scos din biseric, oile i boii; i schimbtorilor au vrsat banii, i mesele le-au rsturnat. (Biblia, adic Dumnezeiasca Scriptur a legii vechi i a celei nou, Ediia Sfntului Sinod, Tipografia crilor bisericeti, Bucureti, 1914)
Traducerea acestor pasaje biblice nu este foarte exact, aceeai greeal se regsete n traducerea realizat de Garca del Corral la Pandecte. n loc de schimbtori de bani, ar trebui s fie bancheri, cuvnt care concord mult mai bine cu sensul literal al ediiei Vulgata a Bibliei n latin, n care la versetele din Matei citim:
Et intravit Iesus in templum et eiiciebat omnes vendentes et ementes in templo, et mensas numulariorum, et cathedras vendentium columbas evertit: et dicit eis: Scriptum est: Domus mea domus orationis vocabitur: vos autem fecistis illam speluncam latronum. (Biblia Sacra iuxta Vulgatam Clementinam,
90
Argentarii i desfurau afacerea ntr-un loc special, numit taverna. Registrele lor reflectau debitele i creditele nregistrate n conturile la vedere (checking accounts) ale clienilor lor. Registrele bancherilor romani puteau fi aduse ca probe n faa tribunalului i trebuiau s fie inute aa cum se preciza n editio rationum, care stipula modalitatea n care conturile trebuiau s fie datate i nregistrate34. Bancherii erau numii i mensarii, denumire care provine din mensa sau tejghea, acolo unde i desfurau la nceput activitile de schimbare de bani. Asemntor licenelor bancare de azi, mensa putea fi transferat. n Roma, cu toate acestea, ntruct statul deinea spaiul n care se derulau activitile bancare, obiectul schimbului l fcea dreptul de a funciona, acordat de ctre stat. Un transfer putea s includ tot mobilierul i accesoriile din cadrul taverna, precum i activele i obligaiile financiare. n plus, bancherii au format o breasl cu scopul de a-i apra interesele comune i au ctigat privilegii semnificative de la mprai, mai cu seam de la Iustinian. O parte din aceste privilegii sunt consemnate n Corpus Juris Civilis35.
Alberto Colunga i Laurencio Turrado, ed., Biblioteca de Autores Cristianos, Madrid, 1994, Matei 21:12-13, p. 982)
Aceste versete evanghelice confirm faptul c templul din Ierusalim aciona ca o adevrat banc, n care publicul general, bogai i sraci, pstra depozite. Curarea templului de ctre Iisus poate fi interpretat ca un protest mpotriva abuzurilor ce proveneau dintr-o activitate ilicit dup cum bine tim, aceste abuzuri constau n utilizarea banilor din depozit. n plus, aceste referine biblice ilustreaz simbioza, deja prezent, dintre bancheri i funcionarii publici, din moment ce att preoii de frunte, ct i nvtorii legii au fost scandalizai de comportamentul lui Iisus (toate sublinierile ne aparin, desigur). Despre importana templului din Ierusalim ca banc de depozit pentru evrei, vezi Rostovtzeff, The Social and Economic History of the Roman Empire, vol. 2, p. 622. 34 Jean Imbert, n cartea sa Historia econmica (de los orgenes a 1789), traducere n limba spaniol de Armando Sez, Editorial Vicens-Vives, Barcelona, 1971, p. 58, nota c
praescriptio reprezenta echivalentul de azi al cecurilor. Cnd un capitalist i ordona unui bancher s fac o plat corespunztoare unui mprumut n numele su, bancherul se conforma, la prezentarea unui ordin bancar numit praescriptio.
Vezi, de pild, Noua constituie 126 despre Contractele bancare, edictul 7 (Hotrri i reglementri ce guverneaz contractele bancare) i edictul 9, Despre
35
91
Dezintegrarea economic i social a Imperiului Roman a fost consecina politicilor inflaioniste ale mprailor, din care a rezultat diminuarea puterii de cumprare a banilor, i a fixrii unor preuri maxime la bunurile de prim necesitate, care a cauzat, la rndul ei, o penurie generalizat la aceste bunuri, ruinarea financiar a comercianilor i dispariia schimburilor comerciale ntre diferitele zone ale Imperiului. Aceasta a nsemnat, de asemenea, sfritul activitii bancare. Majoritatea bncilor au dat faliment pe parcursul crizelor economice succesive din secolele al III-lea i al IV-lea d.H. ntr-o ncercare de stvilire a decderii economice i sociale a Imperiului, s-au luat msuri intervenioniste i coercitive suplimentare, fapt care a accelerat, o dat n plus, procesul generalizat de dezintegrare i a permis barbarilor pe care legiunile romane i nvinseser n repetate rnduri i i meninuser n ah vreme ndelungat la frontiere s devasteze i s cucereasc rmiele vechiului Imperiu Roman nfloritor. Prbuirea lumii romane clasice a prefaat lunga perioad medieval, i a trebuit s ateptm vreme de opt secole pentru ca activitatea bancar s fie redescoperit n oraele italiene din Evul Mediu trziu36.
3. Bancherii n Evul Mediu trziu

Prbuirea Imperiului Roman a nsemnat dispariia n cea mai mare parte a comerului su i feudalizarea relaiilor economice i sociale. Contracia enorm a comerului i a diviziunii muncii a dat o lovitur final activitilor financiare, ndeosebi celei bancare. Efectele acestei diminuri au durat mai multe secole. Doar mnstirile centre de dezvoltare social i economic, ce beneficiau de un grad ridicat de siguran au putut s serveasc n calitate de aprtori ai resurselor
contractele bancare, ambele ale lui Iustinian, incluse n Novellae (vezi Cuerpo de derecho civil romano, vol. 6, p. 479-483, 539-544 i 547-551). 36 O sintez remarcabil a cauzelor prbuirii Imperiului Roman se gsete n tratatul lui Ludwig von Mises, Human Action: A Treatise on Economics, Scholars Edition, Ludwig von Mises Institute, Auburn, Ala., 1998, p. 161-163. Vom meniona i ediia a treia, mult mai rspndit a tratatului Human Action, Henry Regnery, Chicago, 1966, p. 767-769. [Traducerea n limba romn de Dan Cristian Comnescu, www.misesromania.org/43/ n.t.]
92
economice. Este important s menionm activitatea din acest domeniu a templierilor, al cror Ordin a fost fondat n 1119 n Ierusalim cu scopul de a proteja pelerinii. Templierii dispuneau de resurse financiare semnificative, obinute prin jaf n campaniile lor militare i motenite de la principii i lorzii feudali. ntruct erau activi la nivel internaional, avnd mai mult de nou mii de centre i dou sedii, i fiind un ordin religios i militar, Templierii erau custozi siguri ai depozitelor, bucurndu-se de o mare autoritate moral, ceea ce le-a ctigat ncrederea oamenilor. Este lesne de neles c au nceput s accepte i depozite regulate, i neregulate de la indivizi, crora le pretindeau o tax n schimbul pstrrii. Templierii realizau i transferuri de fonduri, cernd o sum fix pentru transport i protecie. Mai mult, acordau mprumuturi din propriile resurse i nu nclcau principiul custodiei la depozitele la vedere. Ordinul a acumulat o prosperitate tot mai mare, fapt care a strnit frica i invidia multora, pn cnd Filip cel Frumos, regele Franei, a decis s l dizolve. El i-a condamnat pe cei ce se aflau la conducere s fie ari pe rug printre acetia se numra i Jacques de Molay, Grand Matre , urmrind, n primul rnd, s i nsueasc toate bogiile ordinului37. Sfritul secolului al XI-lea i nceputul secolului al XII-lea au adus o nviorare moderat a afacerilor i comerului, ndeosebi ntre oraele italiene de la Adriatic (mai cu seam Veneia), Pisa i, mai trziu, Florena. Aceste orae s-au specializat n comerul cu Constantinopolul i cu Orientul. Dezvoltarea financiar semnificativ din aceste orae a avut ca rezultat relansarea activitii bancare, cu reproducerea modelului pe
37 Vezi, de exemplu, cartea lui Jules Piquet, Des banquiers au Moyen Age: Les Templiers, tude de leurs oprations financires, Paris, 1939, citat de Henri Pirenne n cartea sa, Histoire conomique et Sociale Du Moyen Age, Presses Universitaires de France, Paris, 1969, p. 116 i 219. Piquet are impresia c vede nceputurile contabilitii n partid dubl i chiar ale unei forme rudimentare de cec n registrele pstrate de templieri. Se pare ns c practicile contabile ale templierilor erau, cel mult, doar nite precursori direci ai contabilitii n partid dubl, ce a fost formalizat mai trziu, n 1494, de Luca Pacioli, vestitul clugr din Veneia, prieten cu Leonardo da Vinci. O banc din Pisa utiliza contabilitatea n partid dubl nc din 1336, de asemenea familia Masari colectori de impozite din Genova n 1340. Cel mai vechi registru contabil din Europa pe care l cunoatem provine de la o banc florentin i dateaz din 1211. Vezi G. A. Lee, The Oldest European Account Book: A Florentine Bank Ledger of 1211, n Accounting History: Some British Contributions, R. H. Parker i B. S. Yamey, ed., Clarendon Press, Oxford, 1994, p. 160-196.
93
care l-am ntlnit n lumea clasic. ntr-adevr, bancherii au respectat iniial principiile de drept lsate posteritii de Roma i i-au condus afacerile n mod legal, evitnd utilizarea ilicit a depozitelor la vedere, adic a depozitelor neregulate de bani. Doar banii primii ca mprumut aa-numitele depozite la termen erau folosii sau acordai cu mprumut de ctre bancheri, iar aceasta se ntmpla doar pe perioada convenit38. Bancherii s-au simit, din nou, tentai s profite de pe urma banilor aflai n depozite la vedere, astfel c, treptat, s-a ajuns din nou la abuzuri i la reluarea activitii bancare cu rezerve fracionare. Autoritile publice nu au fost, de regul, capabile s impun respectarea principiilor de drept, iar n numeroase mprejurri au acordat chiar privilegii i licene, pentru ncurajarea activitii ilegitime a bancherilor i scoaterea unor beneficii din aceasta, sub forma mprumuturilor i a veniturilor din impozite. Ele au creat bnci de tip public, cum ar fi Banca de Depozit din Barcelona, sau Taula de Canvi, i altele despre care vom vorbi mai trziu39.
38
n teorie cel puin, bncile de depozit de la nceput nu erau bnci de scont sau bnci care acordau mprumuturi. Ele nu creau bani, ci serveau ca un sistem cu rezerve de 100%, aa cum o parte din monetariti ar dori s vad stabilindu-se n prezent. Soldurile debitoare (overdraft) erau interzise. n practic, standardele s-au dovedit dificil de respectat, mai cu seam n condiiile unei urgene cu caracter public. Taula de Valencia a fost pe punctul s utilizeze averea depozitat pentru a cumpra gru pentru ora n 1567. n 1590 au fost acordate nite avansuri ilegale oficialitilor oraului, iar oraului nsui, mprumuturi ilegale n numeroase ocazii. (Charles P. Kindleberger, A Financial History of Western Europe, ediia a doua, Oxford University Press, Oxford, 1993, p. 49)
Pe parcursul ntregii perioade medievale, dreptul islamic a meninut, de asemenea, interdicia privind folosirea n scop personal a depozitelor neregulate, ndeosebi n Peninsula Iberic. Vezi, de pild, Compendio de derecho islmico (Risla, F-l-Fiqh), de juristul hispano-arab din secolul al X-lea Ibn Ab Zayd, numit Al-Qayrawn, publicat cu sprijinul lui Jess Riosalido, Editorial Trotta, Madrid, 1993. La p. 130, gsim urmtoarea formulare a unui principiu juridic: persoana care utilizeaz n afaceri depozitul (de bani) comite o aciune reprobabil, dar profitul i aparine, dac este vorba despre numerar. (Vezi, de asemenea, p. 214-215, unde se specific faptul c, n cazul unui veritabil mprumut, sau mutuum, mprumuttorul nu i poate retrage banii oricnd dorete, ci doar la sfritul perioadei convenite; conceptul juridic de depozit de bani din dreptul islamic seamn foarte mult cu depozitul neregulat roman.)
39
94
Resuscitarea activitii bancare de depozit n Europa mediteranean n lucrarea sa monumental The Early History of Deposit Banking in Mediterranean Europe40, Abbott Payson Usher trateaz apariia treptat a activitii bancare cu rezerv fracionar pe parcursul Evului Mediu trziu, proces fundamentat pe nclcarea principiului general de drept, conform cruia dispoziia complet asupra tantundem trebuie s fie pstrat n favoarea deponentului. Potrivit lui Usher, nu mai devreme de secolul al XIII-lea, unii bancheri privai au nceput s utilizeze banii deponenilor n folosul lor personal, dnd natere activitii bancare cu rezerv fracionar i posibilitii de a expanda creditul pe care aceasta o implic. Mai mult, contrar unei opinii larg mprtite, Usher consider c acesta ar reprezenta evenimentul cel mai important i semnificativ din istoria activitii bancare, mai degrab dect apariia bncilor de emisiune care, oricum, a avut loc mult mai trziu, la sfritul secolului al XVII-lea. Dup cum vom vedea n capitolul IV, cu toate c exact aceleai efecte economice rezult din emisiunea notelor de banc fr acoperire monetar i din acordarea cu mprumut a fondurilor din depozitele la vedere, activitatea bancar a fost, din punct de vedere istoric, modelat ntr-o mai mare msur de ultima dintre aceste practici dect de prima. Usher observ c: istoria bncilor de emisiune a inut ntr-un con de umbr, pn mai trziu, importana legitimei activiti bancare de depozit sub toate formele sale, primitive sau moderne. ntr-o meniune ironic cu privire la importana exagerat pe care economitii o acord problemelor bncii de emisiune n raport cu activitile mai vechi, dar la fel de duntoare ale bncilor de depozit, el conchide c:
cererea de moned i interesele teoretice create de aceast chestiune au contribuit mult la alimentarea unor interpretri eronate cu privire la importana relativ a notelor i a depozitelor. Dup cum diplomaii francezi au descoperit Pirineii n criza diplomatic din secolul al XVIII-lea, tot astfel teoreticienii activitii bancare au descoperit depozitele la mijlocul secolului al XIX-lea41.
n repetate rnduri, Usher arat c sistemul bancar modern a rezultat din activitatea bancar cu rezerv fracionar ea nsi o consecin
40 Abbott Payson Usher a predat economia la Universitatea Harvard i este autorul faimoasei lucrri The Early History of Deposit Banking in Mediterranean Europe, Harvard University Press, Cambridge, Mass., 1943. 41 Ibidem, p. 9 i 192.
95
a fraudei i a complicitii guvernamentale, dup cum ilustreaz Usher n detaliu apelnd la exemplul sistemului bancar catalan din Evul Mediu trziu , i nu din bncile de emisiune de bancnote, care au aprut mult mai trziu. Usher subliniaz c primele bnci genoveze din secolul al XII-lea fceau o distincie clar n registrele lor contabile ntre depozitele la vedere i depozitele la termen i le nregistrau pe ultimele ca mprumuturi, sau contracte mutuum42. Cu toate acestea, bancherii au nceput ulterior, n mod treptat, s utilizeze depozitele la vedere n folosul personal, dnd natere posibilitilor expansioniste prezente n sistemul bancar; mai precis, puterea de a crea depozite i de a acorda credite din nimic. Banca de Depozit din Barcelona este un caz elocvent n acest sens. Usher estimeaz c rezervele de numerar ale bncii nsumau 29% din totalul depozitelor. Aceasta nsemna c posibilitatea lor de a expanda creditul a fost de 3,3 ori mai mare dect rezervele de numerar43.
42
n toate aceste registre genoveze exist, de asemenea, o serie de instrumente n care banii primii sunt n mod explicit descrii ca fiind un mprumut (mutuum). (Ibidem, p. 63)
43 Pentru aceste datorii, Banca de Depozit pstra rezerve n numerar care ajungeau la 29% din total. Apelnd la terminologia curent, banca a fost capabil s extind creditul ntr-un raport de 3,3 fa de rezervele disponibile. (Ibidem, p. 181)
Nu putem fi de acord ns cu afirmaia pe care Usher o face imediat mai departe; el susine c bncile private ce operau de asemenea n Barcelona n acea perioad dispuneau negreit de o rat a rezervelor mult mai sczut. n opinia noastr, exact contrariul este adevrat. De vreme ce bncile private erau mult mai mici, nu se bucurau de tot atta ncredere din partea populaiei asemenea bncii municipale i cum i desfurau activitatea ntr-un mediu strict competitiv, cu siguran pstrau o rat a rezervelor mult mai ridicat. (Vezi p. 181-182 din cartea lui Usher.) n orice caz, Usher conchide c
a existat un grad ridicat de centralizare a compensrii n aceast etap incipient i o creaie masiv de credit. n absena unor date statistice cuprinztoare, nu dispunem de vreo baz pentru a estima importana cantitativ a creditului n perioada medieval i cea modern de nceput, cu toate acestea consecina logic a materialului nostru sugereaz o utilizare pe scar larg a puterii de cumprare a creditului. (Ibidem, p. 8-9)
96
Usher evideniaz, n plus, eecul funcionarilor publici de la diferite niveluri n a impune respectarea practicilor bancare neviciate, n particular a cerinei privind rezerva de 100% pentru depozitele la vedere. Mai mult, autoritile au sfrit prin a acorda bncilor o licen guvernamental (un privilegiu ius privilegium) de a opera cu rezerv fracionar. Bncilor li se cerea, cu toate acestea, s garanteze depozitele44. n orice caz, autoritile au fost, de obicei, primele care au tras foloase de pe urma activitii bancare frauduloase, gsind n mprumuturile primite o surs facil de finanare public. Aceasta este echivalent cu a acorda bancherilor privilegiul de a obine beneficii n urma utilizrii banilor deponenilor, n schimbul acordului lor tacit ca o mare parte din aceste ntrebuinri s se materializeze n finanarea i acordarea de mprumuturi autoritilor publice. n diferite mprejurri autoritile au ajuns chiar s nfiineze bnci cu caracter public, cu scopul de a culege n mod direct profiturile considerabile ce pot fi obinute din activitatea bancar. Dup cum vom vedea, Banca de Depozit din Barcelona, Taula de Canvi, a fost creat urmrindu-se acest el principal. Interdicia canonic asupra cametei i depositum confessatum Interdicia cametei de ctre cele trei mari religii monoteiste (iudaism, islamism i cretinism) a contribuit n mare msur la complicarea i disimularea practicilor financiare medievale. Marjorie Grice-Hutchinson a studiat cu mare atenie interdicia canonic a dobnzii i implicaiile acesteia45. Ea subliniaz c evreilor nu li se interzicea acordarea de mprumuturi ctre cei de alt religie; astfel se explic motivul pentru care, cel puin pe parcursul primei jumti a perioadei medievale, majoritatea bancherilor i finanitilor din lumea cretin erau evrei46.
Vom cita mai trziu lucrri ale lui C. Cipolla, care confirm n ntregime teza principal a lui Usher. n capitolul IV vom studia n profunzime teoria multiplicatorilor bancari. 44 n Catalonia, n secolul al XV-lea, bncile operau fr garanii, ns celor care nu prezentau garanii nu li se permitea s aeze o fa de mas pe ghieul lor. Cu ajutorul acestui sistem, populaia era n msur s identifice cu uurin afacerile cele mai solvabile. Ibidem, p. 17. 45 Marjorie Grice-Hutchinson, Early Economic Thought in Spain 1177-1740, George Allen and Unwin, Londra, 1978. Vezi In Concealment of Usury, cap. 1, p. 13-60.
46
Pn n secolul al XIII-lea, majoritatea activitii financiare se afla n minile evreilor i a altor necretini, cel mai adesea din Orientul Apropiat. Din punctul de vedere cretin, oricum nu mai putea exista mntuire pentru
97
Aceast prohibire canonic a dobnzii a accentuat mult complicaiile existente n activitatea bancar medieval, nu ns, dup cum au insistat numeroi teoreticieni, pentru c bancherii ar fi fost forai, n efortul lor de a oferi un serviciu necesar, folositor, s caute nencetat modaliti noi de a deghiza plata necesarei dobnzi n cazul mprumuturilor. Cnd bancherii acordau mprumuturi din banii primii de la clieni sub form de credite sau depozite la termen , ei acionau ca adevrai intermediari financiari i desfurau fr ndoial o activitate legitim, contribuind n mod semnificativ la economia productiv din vremea lor. n pofida acestui lucru, recunoaterea tardiv de ctre Biseric a legitimitii economice i juridice a dobnzii nu ar trebui interpretat ca o aprobare a tuturor activitilor bancare, ci doar ca o autorizare a bncilor de a acorda credite din banii care le-au fost mprumutai de tere persoane, de a aciona, cu alte cuvinte, ca simpli intermediari financiari. Evoluia doctrinei bisericii cu privire la dobnd nu implic n nici un fel legitimarea activitii bancare cu rezerv fracionar, adic utilizarea de ctre bancheri n scop personal care nseamn, de obicei, acordarea cu mprumut a depozitelor la vedere47. Confuzia conceptual de care ne ocupm a aprut n Evul Mediu n mare msur ca urmare a interdiciei canonice a dobnzii. Unul dintre principalele artificii48 inventate de agenii economici pentru camuflarea
asemenea necredincioi, iar interdiciile Bisericii nu li se aplicau... Ura fa de evrei provenea din partea celor care erau indignai de asemenea rate ale dobnzii, n timp ce monarhii i principii, mai puin nemulumii, dduser de urma profiturilor de ncasat din exproprierea acestui grup mai mult sau mai puin neajutorat. (Harry Elmer Barnes, An Economic History of the Western World, Harcourt, Brace and Company, New York, 1940, p. 192-193)
Aceasta este opinia susinut de printele Bernard W. Dempsey S.J., care conchide, n remarcabila sa carte Interest and Usury (American Council of Public Affairs, Washington, D.C., 1943), c, acceptnd chiar legitimitatea dobnzii, activitatea bancar cu rezerv fracionar echivaleaz cu o camt instituional i este n mod special duntoare pentru societate, din moment ce genereaz recurent false avnturi economice (boom), crize bancare i recesiuni economice (p. 228). 48 O list concis, clar a subterfugiilor utilizate pentru a masca mprumuturile i dobnda poate fi gsit n cartea lui Imbert, Historia econmica (de los orgenes a 1789), p. 157-158. Imbert menioneaz urmtoarele metode de mascare a mprumuturilor purttoare de dobnd: (a) contractele fictive, de pild nelegerile privind rscumprarea sau garaniile imobiliare; (b) clauzele privind plata
47
98
unor mprumuturi la care, n realitate, se pltea dobnd a fost acela de a le deghiza ca depozite la vedere. S urmrim modul n care s-a reuit acest lucru. Trebuie s ne amintim, mai nti, discuia pe care am avut-o n capitolul I despre contractul de depozit neregulat de bani. Unul dintre cele mai remarcabile principii gsite n Corpus Juris Civilis referitoare la acest contract stipula c, dac depozitarul nu este capabil s restituie depozitul la cerere, el nu numai c era vinovat de hoie prin nsuire ilicit, ci era obligat s plteasc dobnd deponentului pentru ntrzierea rambursrii (Pandecte, 16, 3, 25, 1). Aadar, nu constituie o surpriz faptul c, pe tot parcursul Evului Mediu, pentru a se sustrage interdiciei canonice a dobnzii, numeroi bancheri i deponeni declarau n mod explicit c erau parte ntr-un contract de depozit neregulat de bani, n vreme ce realitatea era c ncheiau un contract de mprumut veritabil, sau mutuum. Metoda de deghizare creia i aparinea aceast declaraie a fost denumit, n mod corespunztor, depositum confessatum. Acesta era un fals depozit care, n pofida declaraiilor pe care le fceau cele dou pri, nu reprezenta absolut deloc un depozit, ci mai degrab un simplu contract de mprumut sau mutuum. La sfritul perioadei convenite, presupusul deponent i revendica banii. Cnd pretinsul depozitar nu izbutea s i restituie, era constrns s achite o penalitate sub forma dobnzii pentru aa-numita ntrziere, care nu avea nimic n comun cu adevratul motiv al plii penalitii anume faptul c operaiunea reprezenta un mprumut. Deghizarea mprumuturilor sub forma unor depozite a devenit o modalitate eficient de ocolire a interdiciei canonice a dobnzii i de evitare a unor sanciuni severe, att laice, ct i spirituale. n cele din urm, depositum confessatum a denaturat doctrina juridic referitoare la depozitul neregulat de bani, privnd aceste principii
unor penaliti, care camufleaz dobnda sub forma sanciunilor economice; (c) neadevrul cu privire la mrimea mprumutului, mprumutatul convenind s ramburseze o sum mai ridicat dect cea primit n realitate ca mprumut; (d) tranzaciile de schimb valutar, care includeau dobnda ca o tax suplimentar; i (e) venitul sau rentele renta viager cuprindea att dobnda, ct i rambursarea capitalului iniial. Jean Imbert cu face nici o referire precis la depositum confessatum, una dintre cele mai populare ci de justificare a dobnzii. Acesta se ncadreaz perfect n categoria clauze privind plata unor penaliti. Vezi de asemenea comentariul fcut de Henri Pirenne, cnd se refer la ingeniozitatea extrem de care se ddea dovad pentru camuflarea periculoasei dobnzi. Economic and Social History of Medieval Europe, Kegan Paul, Trench, Trubner and Company, Londra, 1947, p. 140.
99
de claritatea i puritatea pe care o atinseser n Roma clasic i aducnd un grad de imprecizie care a persistat aproape pn n prezent. n realitate, indiferent de atitudinea doctrinal a experilor fa de mprumuturile purttoare de dobnd fie strict mpotriv, fie pentru, n anumite limite rezonabile , abordrile diverse ale depositum confessatum i-au determinat pe teoreticieni s renune la distingerea clar ntre depozitul neregulat de bani i contractul mutuum. Pe de o parte, canonitii suprarigoriti, hotri s demate toate creditele ascunse i s condamne dobnda corespunztoare, au avut tendina s pun automat un semn de egalitate ntre contractele de depozit i contractele mutuum. Ei credeau c, dnd n vileag mprumutul care, dup cum presupuneau, se afla n spatele fiecrui depozit, vor pune capt pretextului pe care se baza depositum confessatum. Tocmai aici se gsete eroarea: ei priveau toate depozitele chiar pe cele veritabile, fcute cu scopul esenial de a proteja tantundem i de a-l pstra n permanen la dispoziia deponentului ca pe nite deposita confessata. Pe de alt parte, acei experi care erau relativ mai binevoitori fa de mprumuturi i dobnd i cutau modaliti de a le face acceptabile pentru Biseric susineau c depositum confessatum este un fel de mprumut precar care, potrivit principiilor enunate n Pandecte, justifica plata dobnzii. Ca o consecin a acestor dou poziii doctrinare, experii au ajuns s cread c neregularitatea din depozitul neregulat de bani rezid nu n depozitarea unei anumite cantiti dintr-un bun fungibil ale crei uniti erau indistincte de alte uniti de acelai tip i al crei tantundem trebuia s fie pstrat ncontinuu la dispoziia deponentului , ci mai degrab n faptul de a camufla sub form de depozit un contract care era ntotdeauna, n ultim instan, un mprumut, sau mutuum49. n plus,
Echivalarea de ctre canoniti a depozitului neregulat de bani cu contractul de mprumut, sau mutuum, i-a ncurajat pe experi s caute o trstur juridic comun ntre aceste dou contracte. Ei au realizat n scurt timp c, n cazul depozitului unui bun fungibil, se transfer proprietatea n sens restrns a unitilor individuale depozitate, din moment ce depozitarul este obligat s pstreze n custodie, s menin i s restituie la cerere doar tantundem. Acest transfer de proprietate pare s coincid cu cel din cazul unui contract de mprumut, sau mutuum, astfel c a fost firesc pentru experi s presupun n mod automat c toate depozitele neregulate de bani erau mprumuturi, din moment ce ambele includeau un transfer de proprietate de la deponent ctre depozitar. Aadar, teoreticienii au trecut cu vederea diferena esenial (vezi capitolul I) ntre depozitul neregulat de bani i
49
100
bancherii, care au folosit depositum confessatum pentru a camufla mprumuturile sub forma unor depozite i pentru a justifica plata ilegal a dobnzii, au neles n final c doctrina care susinea c depozitele ascund ntotdeauna nite mprumuturi se putea dovedi extrem de profitabil pentru ei, ntruct puteau s o utilizeze pentru a apra inclusiv nsuirea ilicit a banilor ce au fost plasai, n realitate, n depozite la vedere i care nu le-au fost acordai cu mprumut. Astfel, interdicia canonic a dobnzii a avut efectul neateptat de a elimina claritatea doctrinar pe care se construise conceptul juridic al contractului neregulat de bani n lumea roman. Muli au tras foloase din confuzia ce decurge de aici, n ncercarea de a justifica din punct de vedere juridic activitatea bancar cu rezerv fracionar i nsuirea ilicit a depozitelor la vedere. Experii nu au reuit s pun ordine, pn la sfritul secolului al XIX-lea, n haosul juridic ce a rezultat50.
mprumut, sau mutuum: scopul principal al depozitului neregulat este custodia i protejarea bunului i, dac ntr-un sens proprietatea este transferat, dispoziia nu este, iar tantundem trebuie s fie pstrat n permanen la dispoziia deponentului. Spre deosebire de aceasta, mprumutul reclam transferul ntregii dispoziii, n plus fa de proprietate de fapt, bunurile prezente sunt schimbate pe bunuri viitoare i implic un element fundamental: i anume, o perioad n rstimpul creia bunul nceteaz s fie la dispoziia mprumuttorului. Depozitele neregulate nu includ o asemenea perioad. Pe scurt, ntruct interdicia canonic a dobnzii a dat natere instituiei frauduloase i nelegitime a depositum confessatum, ea a fost n mod direct responsabil de pierderea claritii n distincia dintre depozitul neregulat de bani i mutuum. Pe aceast confuzie se bazeaz, cu certitudine, decizia final a tribunalului n cazul Isabetta Querini vs. The Bank of Marino Vendelino, menionat de Reinhold C. Mueller n The Venetian Money Market: Banks, Panics, and the Public Debt, 1200-1500, Johns Hopkins University Press, Baltimore, 1997, p. 12-13. 50 n fond, Pasquale Coppa-Zuccari, a crui lucrare am menionat-o deja, a fost primul care a nceput s reconstruiasc teoria juridic complet a depozitului neregulat de bani, pornind de la aceeai premis ca experii clasici romani i evideniind, o dat n plus, caracterul nelegitim al nsuirii ilicite de ctre bnci a depozitelor la vedere. Privitor la efectele depositum confessatum asupra tratamentului teoretic al instituiei juridice a depozitului neregulat, Coppa-Zuccari conchide c
le condizioni legislative dei tempi rendevano fertile il terreno in cui il seme della discordia dottrinale cadeva. Il divieto degli interessi nel mutuo non valeva pel deposito irregolare. Qual meraviglia dunque se chi aveva denaro da impiegare fruttuosamente lo desse a deposito irregolare, confessatum se
101
Vom examina acum trei cazuri particulare, care, mpreun, vor ilustra evoluia activitii bancare medievale. Este vorba despre bncile florentine din secolul al XIV-lea; Banca de Depozit din Barcelona, Taula de Canvi, din secolul al XV-lea i de mai trziu; i Banca Medici. Aceste bnci, asemenea tuturor bncilor de cea mai mare importan din Evul Mediu trziu, s-au ncadrat n modelul pe care l-am remarcat n Grecia i Roma: bncile au respectat iniial principiile tradiionale de drept menionate n Corpus Juris Civilis, adic operau cu o rat a rezervelor de 100%, care garanta protecia tantundem i dispoziia sa constant n favoarea deponentului; apoi, n mod treptat, datorit lcomiei bancherilor i complicitii autoritilor, aceste principii au nceput s fie nclcate, iar bancherii s acorde cu mprumut bani din depozitele la vedere, de multe ori autoritilor. Aceasta a dat natere activitii bancare cu rezerv fracionar i expansiunii artificiale a creditului, care, ntr-o prim faz, prea s impulsioneze o cretere economic semnificativ. ntregul proces se ncheie cu o criz economic general i cu falimentul bncilor care nu puteau s restituie depozitele la cerere dup ce se declana recesiunea, iar ele pierdeau ncrederea populaiei. Ori de cte ori s-au acordat mprumuturi n mod sistematic din depozitele la vedere, constanta istoric pare s fi fost, n final, falimentul51. n plus, falimentele bancare erau nsoite de o contracie puternic a ofertei de moned sub forma creditelor i a depozitelor i de recesiunea economic ce rezulta inexorabil de aici. Dup cum vom vedea n capitolele urmtoare,
occorreva, e non a mutuo? Quel divieto degli interessi, che tanto addestr il commercio a frodare la legge e la cui efficacia era nulla di fronte ad un mutuo dissimulato, conserv in vita questo ibrido instituto, e fece s che il nome di deposito venissi imposto al mutuo, che non poteva chiamarsi col proprio nome, perch esso avrebbe importato la nullit del patto relativo agli interessi. (Coppa-Zuccari, Il deposito irregolare, p. 59-60)
De pild, Raymond Bogaert menioneaz c, din cele 163 de bnci atestate din Veneia, exist dovezi c cel puin 93 au dat faliment. Bogaert, Banques et banquiers dans les cits grecques, n. 513, p. 392. O list detaliat a 46 de falimente ale unor bnci de depozit din Veneia poate fi gsit n Mueller, The Venetian Money Market, p. 585-586. Aceeai soart a falimentelor au mprtit-o toate bncile din Sevilla n secolul al XV-lea. Rezult c prbuirea sistematic a bncilor private practicante ale unei rezerve fracionare i care nu primesc sprijinul unei bnci centrale (sau al unei instituii echivalente) este o realitate istoric. Pascal Salin trece cu vederea acest lucru n articolul su In Defense of Fractional Monetary Reserves, prezentat la Austrian Scholars Conference, 30-31 martie, 2001.
51
102
teoreticienii economiti au avut nevoie de mai bine de cinci secole pentru a nelege cauzele teoretice ale tuturor acestor procese52. Activitatea bancar n Florena n secolul al XIV-lea Pe la sfritul secolului al XII-lea i nceputul secolului al XIII-lea, Florena a fost locul unei industrii bancare incipiente, care a ctigat o mare importan n secolul al XIV-lea. Urmtoarele familii deineau n proprietate multe dintre cele mai importante bnci: Acciaiuoli, Bonaccorsi, Cocchi, Antellesi, Corsini, Uzzano, Perendoli, Peruzzi i Bardi. Documentele arat c, de la nceputul secolului al XIV-lea, bancherii au recurs, treptat, la utilizarea frauduloas a unei fraciuni din banii existeni n depozitele la vedere, crend din nimic, pe cale expansionist o cantitate relevant de credit53. Prin urmare, nu ne mir faptul c o cretere a
Dup cum este firesc, bancherii i-au desfurat ntotdeauna activitile lor de nclcare a principiilor generale de drept i nsuirea ilicit de bani din depozitele la vedere pe ascuns, n mod ruinos. ntr-adevr, ei erau pe deplin contieni de natura culpabil a propriilor aciuni i, mai mult, tiau c, dac vor afla clienii despre aciunile lor, i vor pierde instantaneu ncrederea n banc, iar aceasta va da imediat faliment. Astfel se explic discreia excesiv prezent n mod tradiional n activitatea bancar. Alturi de natura abstract i dificil de neles a tranzaciilor financiare, aceast lips de deschidere i protejeaz n bun msur pe bancheri, chiar i n prezent, de evaluarea realizat de populaie. Cu toate c sunt ndeobte prezentai ca adevrai intermediari financiari, ar fi mult mai corect s vedem bncile doar ca pe nite ageni ai creaiei expansioniste, din nimic, de credite i depozite. Natura vinovat, aadar secret, a acestor practici bancare a fost nfiat cu mult miestrie de Knut Wicksell n cuvintele urmtoare:
52
n realitate i contrar planului iniial, bncile au devenit instituii de credit, instrumente de sporire a ofertelor din mijlocul de schimb sau de atribuire stocului total de bani a unei viteze crescute de circulaie, fizice sau virtuale. Activitatea bancar de transferuri a continuat ca de obicei, dei nu exista un stoc efectiv de bani care s corespund totalului certificatelor de depozit. ns atta timp ct indivizii continuau s cread c prezena banilor n banc reprezint o condiie necesar pentru preschimbarea certificatelor de depozit, aceste mprumuturi trebuiau s rmn un secret bine pstrat. Dac era descoperit, banca pierdea ncrederea din partea populaiei i era ruinat, mai cu seam dac vestea era aflat ntr-un moment n care guvernul nu era n msur s ramburseze avansurile. (Wicksell, Lectures on Political Economy, vol. 2, p. 74-75)
S-au scris numeroase articole pe aceast tem. Vezi articolul interesant al lui Reinhold C. Mueller, The Role of Bank Money in Venice, 1300-1500, n
53
103
ofertei de moned, sub forma expansiunii creditului, a declanat un boom economic artificial, urmat de o recesiune profund, de neevitat. Aceast recesiune a fost provocat nu numai de retragerea masiv de fonduri de ctre principii din Neapole, ci i de incapacitatea Angliei de a rambursa mprumuturile primite i de scderea dramatic a preului titlurilor guvernamentale florentine. n Florena, datoria public a fost finanat de mprumuturi noi speculative, create din nimic de bncile florentine. Sa produs o criz general de ncredere, fapt care a condus la falimentul tuturor bncilor menionate mai sus ntre anii 1341 i 1346. Dup cum se poate anticipa, aceste falimente bancare au fost defavorabile deintorilor de depozite, ei primind, dup o lung perioad de ateptare, cel mult o jumtate, o treime sau chiar o cincime din depozitele lor54. Din fericire, Villani a notat evenimentele de natur financiar i economic din acea perioad ntr-o cronic recuperat de Carlo M. Cipolla. Potrivit lui Villani, recesiunea a fost nsoit de o contracie formidabil a creditului pe care o numete plastic mancamento della credenza, adic penurie de credite , care a agravat i mai mult situaia economic i a declanat o mulime de falimente n industrie, ateliere artizanale i comer. Cipolla a analizat n profunzime aceast recesiune economic i a descris ntr-un mod expresiv tranziia de la boom-ul economic la criz i recesiune: Perioada Imnului Soarelui a fcut loc epocii Dansului macabru55. De fapt, potrivit lui Cipolla, recesiunea a durat pn cnd, mulumit efectelor devastatoare ale ciumei, care a redus considerabil numrul populaiei, oferta de numerar i de credit per capita a atins nivelul su anterior crizei, punnd astfel bazele pentru o nsntoire ulterioar56.
Studi Veneziani nr. 3, 1979, p. 47-96, i capitolul V din cartea sa The Venetian Money Market. Carlo M. Cipolla, n studiul su remarcabil The Monetary Policy of Fourteenth-Century Florence, University of California Press, Berkeley, 1982, p. 13, afirm, de asemenea, c: Bncile din acea perioad se dezvoltaser deja pn ntr-att nct s creeze bani i s le sporeasc viteza de circulaie. 54 Cipolla, The Monetary Policy of Fourteenth-Century Florence, p. 9. 55 Ibidem, p. 1. Vezi i comentariul lui Boccaccio referitor la efectele economice ale ciumei, citat de John Hicks n Capital and Time: A Neo-Austrian Theory, Clarendon Press, Oxford, 1973, p. 12-13; vezi n. 60, cap. 5. 56 Analiza interpretativ a evenimentelor istorice realizat de Carlo M. Cipolla dovedete o mai bun cunoatere i capacitate de aplicare a teoriei economice dect cea etalat de ceilali autori exemplul lui A. P. Usher i Raymond de Roover, care i exprim amndoi surprinderea n faa recesiunilor economice din Evul Mediu, ale cror origini sunt uneori misterioase i
104
Banca Medici Cunoaterea istoriei Bncii Medici a fost posibil graie perseverenei i cercetrii asidue ntreprinse de Raymond de Roover, a crui lucrare a fost, la rndul ei, impulsionat de descoperirea n 1950 a registrelor contabile confideniale (libri segreti) ale Bncii Medici la Arhivele statului din Florena57. Confidenialitatea acestor registre este o mrturie n plus a naturii ascunse, condamnabile a activitilor bancare (a se vedea nota 52), precum i a dorinei multora dintre clienii bncilor italiene (nobili, prini, Papa nsui) de a-i depozita banii n conturi secrete. Descoperirea acestor registre ale bncii a fost cu adevrat fericit, deoarece ne ofer prilejul unei nelegeri n profunzime a modalitii n care Banca Medici i desfura operaiunile n secolul al XV-lea. Trebuie s subliniem aici c Banca Medici nu a acceptat, iniial, depozite la vedere. La nceput, a preluat doar depozite la termen, care erau, n realitate, mprumuturi veritabile acordate de clieni bncii. Aceste contracte mutuum erau denumite depoziti a discrezione. Cuvintele a
inexplicabile pentru ei. Cu toate acestea, analiza sa, monetarist n fond, se centreaz pe etapele recesiunii, pe care el o atribuie unei penurii de ofert monetar, care, la rndul ei, provine dintr-o contracie general a creditului. n mod remarcabil, el trece cu vederea boom-ul economic anterior, adoptnd, fr s-i dea seama, o interpretare monetarist a istoriei, astfel c nu reuete s identifice boom-ul artificial creat de expansiunea creditului ca fiind adevrata surs a recesiunii inevitabile, decurgnd din aceasta. Teza lui Cipolla conform creia Ciuma Neagr a soluionat, n cele din urm, penuria de bani este extrem de discutabil, deoarece penuriile de bani au tendina s se autocorecteze spontan, printr-o scdere general a preurilor (via o cretere corespunztoare a valorii monedei), fapt care face nenecesar meninerea de ctre indivizi a unor deineri monetare att de ridicate. Nu este nevoie de un rzboi sau de o cium pentru a decima populaia. Chiar dac nu ar fi fost cium, o dat ce erorile investiionale fcute pe durata boom-ului au fost corectate, procesul de declin economic ar fi ncetat mai devreme sau mai trziu, datorit unei sporiri a valorii monedei i a reducerii ulterioare a deinerilor monetare. Fr ndoial, acest proces s-a desfurat simultan, dar independent de efectele Ciumei Negre. Aadar, chiar i istoricii erudii i cu o mare putere de nelegere, asemenea lui Cipolla, au comis, n mod evident, erori pariale de judecat atunci cnd nu au ntrebuinat instrumentele teoretice adecvate. n orice caz, rmne demn de menionat faptul c aceti aprtori ai unei interpretri inflaioniste a istoriei continu s sublinieze efectele pozitive ale rzboaielor i calamitilor, considerndu-le cheia ctre ieirea din crizele economice. 57 De Roover, The Rise and Decline of the Medici Bank, 1397-1494.
105
discrezione indic faptul c, de vreme ce aceste presupuse depozite erau de fapt mprumuturi, banca putea s le ntrebuineze i s le investeasc dup cum dorea, cel puin pe durata stipulat n contract58. Tot prin discrezione era desemnat i dobnda pe care banca o achita clienilor care i mprumutau bani sub forma depozitelor la termen. n cartea sa, Raymond de Roover ntreprinde un studiu detaliat, temeinic al evoluiei i dificultilor prin care a trecut Banca Medici de-a lungul unui secol de existen. Pentru obiectivele noastre, este necesar doar s accentum c, la un moment dat, banca a nceput s accepte depozite la vedere i s foloseasc o fraciune din ele n mod inadecvat ca mprumuturi. Registrele secrete dau mrturie de acest fapt. Conturile din martie 1442 nsoesc fiecare nregistrare a unui depozit la vedere cu o not pe margine, n care se specific probabilitatea ca fiecare deponent s i revendice banii59. Un bilan aparinnd sucursalei londoneze a Bncii Medici, datat 12 noiembrie 1477, arat c un numr semnificativ dintre datoriile bncii corespundeau depozitelor la vedere. Raymond de Roover nsui estimeaz c, la un anumit moment dat, rezervele primare ale bncii coborser pn la 50% din datoriile totale la vedere60. Dac aplicm criteriul standard utilizat de A. P. Usher, aceasta nseamn o rat de expansiune a creditului de dou ori mai mare dect depozitele la vedere primite de banc. Exist ns dovezi c acest raport s-a nrutit treptat pe parcursul existenei bncii, ndeosebi dup 1464, an care a marcat nceputul unor dificulti tot mai ridicate pentru banc. Originile crizei bancare i economice care a ruinat Banca Medici se aseamn cu cele pe care Carlo M. Cipolla le identific n lucrarea sa despre Florena secolului al XIV-lea. n realitate, expansiunea creditului, ce i are sursa n nsuirea ilicit de ctre bancheri a depozitelor la vedere, a dat natere unui boom artificial alimentat de creterea ofertei de moned i de efectele pe termen scurt,
Banca Medici i bncile din reeaua sa acceptau, de asemenea, depozite de la persoane din afara sistemului, ndeosebi nobili de rang nalt, demnitari ai bisericii, condottieri i persoane politice, de pild Philippe de Commines i Ymbert de Batarnay. Asemenea depozite nu erau de obicei pltibile la vedere, ci erau, explicit sau implicit, depozite la termen, pentru care se pltea dobnd, sau, mai bine spus, discrezione. (De Roover, The Rise and Decline of the Medici Bank, 1397-1494, p. 101)
59 60
58
Ibidem, p. 213. Ibidem, p. 245.
106
aparent benefice, ale acesteia. Totui, deoarece acest proces provine dintr-o sporire a ofertei de moned, mai precis din credite care nu sunt susinute de o amplificare a economisirii reale, reversiunea procesului era inevitabil, dup cum vom explica n detaliu n capitolul IV i urmtoarele. Exact acest lucru s-a petrecut n marile centre de afaceri din Italia, n a doua jumtate a secolului al XV-lea. Dintr-o perspectiv economic, nelegerea de ctre Raymond de Roover a procesului istoric este, din nefericire, nc i mai superficial dect cea manifestat de Cipolla, mergnd att de departe, nct s afirme: cauza acestor crize economice rmne un mister61. Aadar, nu constituie o surpriz faptul c Banca Medici a dat, ntr-un sfrit, faliment; acelai lucru s-a ntmplat i cu celelalte bnci care s-au bazat pe activitatea bancar cu rezerve fracionare pentru o mare parte din afacerile lor. Dei Raymond de Roover susine c el nu nelege cauza crizei generale de la sfritul secolului al XV-lea, descrierea istoric, punct cu punct a etapei finale din existena Bncii Medici reflect toate indiciile caracteristice unei recesiuni inevitabile i unei comprimri a creditului, ce urmeaz unui proces de expansiune artificial de proporii a creditului. De Roover arat c familia Medici a fost forat s adopte o politic de restricionare a creditului. Ea a cerut rambursarea mprumuturilor, ncercnd s creasc lichiditatea bncii. Mai mult, s-a demonstrat c, n ultima sa etap de existen, Banca Medici opera cu o rat foarte sczut de rezerve, care a cobort chiar sub 10 procente din activele totale, fiind, prin urmare, total insuficient pentru a acoperi obligaiile bncii de-a lungul perioadei de recesiune62. Banca Medici a falimentat, n cele din urm, iar activele sale
Ibidem, p. 239. Astfel, de-a lungul existenei bncii, proprietarii si au crescut treptat gradul n care nclcau principiul tradiional de drept, care le impunea meninerea custodiei de 100% la depozitele la vedere, rata rezervelor diminundu-se continuu:
61 62
O privire atent asupra balanelor contabile existente ne arat un alt lucru semnificativ: Banca Medici opera cu rezerve de numerar insuficiente, care se aflau, de regul, mult sub procentul de 10% din activele totale. Este adevrat c aceasta era o trstur comun a documentelor financiare ale bancherilor-comerciani medievali, precum Francesco Datini i Borromei din Milano. Gradul n care foloseau substitutele monetare nu nceteaz s constituie o surpriz pentru istoricii moderni. Putem s ne punem ns ntrebarea dac rezervele de numerar erau adecvate i dac Banca Medici nu se gsea n lips de lichiditi.
107
au ajuns n ntregime n minile creditorilor bncii. Concurenii bncii au euat din acelai motiv: efectele inevitabile ale expansiunii artificiale i recesiunea economic ce a rezultat de aici, generate, fr nici o excepie, de nclcarea principiilor tradiionale de drept ce guverneaz depozitul neregulat de bani. Activitatea bancar n Catalonia n secolele al XIV-lea i al XV-lea: Taula de Canvi nfiinarea unor bnci private n Barcelona coincide cu dezvoltarea activitii bancare private n marile centre italiene de afaceri. Pe durata domniei lui Jaime I Cuceritorul (1213-1276), dreptul gotic i cel roman ce guvernau activitatea economic au fost abrogate, fiind nlocuite de Usos de Barcelona. n plus, n 1300-1301, Parlamentul a elaborat un set amnunit de reglementri cu scopul controlrii activitii bancare. Acesta a micorat puterile, drepturile i responsabilitile bancherilor i a stipulat condiiile pe care trebuie s le ndeplineasc giranii. Unele dintre regulile adoptate sunt extrem de relevante pentru subiectul nostru. De pild, pe 13 februarie 1300, s-a hotrt ca fiecare bancher care falimenteaz s fie dezonorat pe tot cuprinsul Barcelonei de un crainic public i forat s triasc numai cu pine i ap pn ce va restitui creditorilor si suma total din depozitele acestora63. Mai mult, pe 16 mai 1301, un an mai trziu, s-a decis ca bancherii s fie constrni s obin avaluri sau garanii de la teri, pentru a-i desfura activitatea, iar celor care nu respect aceast hotrre s nu li se permit s acopere cu o fa de mas ghieul la care lucreaz. elul a fost acela de a oferi un semnal tuturor c aceti bancheri nu au acelai grad de solvabilitate ca cei care utilizeaz fee de mas i care erau acoperii de garanii. Orice bancher care nclca aceast regul i.e., de a face operaiuni cu fa de mas, dar fr garanii era acuzat de fraud64. Datorit acestor reglementri, este foarte posibil ca sistemul bancar din Barcelona s fi fost solvabil ntr-un grad ridicat, iar bncile s fi respectat n mare parte principiile eseniale de drept ce guverneaz depozitul bancar de bani.
Raymond de Roover, The Rise and Decline of the Medici Bank, 1397-1494, op. cit., p. 371. 63 Usher, The Early History of Deposit Banking in Mediterranean Europe, p. 239. 64 Ibidem, p. 239.
108
Cu toate acestea, exist dovezi c, n pofida tuturor acestor reguli, bancherii privai au nceput curnd s i nele clienii, iar pe 14 august 1321 reglementrile referitoare la falimentele bancare au fost modificate. S-a hotrt ca acei bancheri care nu i ndeplinesc nentrziat angajamentele s fie declarai falii, iar dac nu i achit datoriile n rstimp de un an, s suporte dezonoarea public, ce va fi anunat pretutindeni n Catalonia de un crainic al oraului. Imediat dup aceasta, bancherul va fi decapitat exact n faa ghieului su, iar proprietatea i va fi vndut n ora pentru a fi rambursai creditorii. De fapt, acesta este unul dintre puinele exemple istorice n care autoritile s-au deranjat s apere n mod eficace principiile generale ale drepturilor de proprietate referitoare la contractul de depozit bancar de bani. Dup cum ne-am atepta, cei mai muli bancheri catalani care au dat faliment au ncercat s scape sau s i achite datoriile pe parcursul unui an de zile; exist ns dovezi scrise care arat c cel puin un bancher, un anume Francesch Castello, a fost decapitat exact n faa afacerii sale n 1360, n strict concordan cu legea65. n pofida acestor sanciuni, stocurile de lichiditi ale bncilor nu au egalat sumele primite n depozitele la vedere. Drept urmare, ele au dat faliment n mas, n cele din urm, n secolul al XIV-lea, pe parcursul aceleiai recesiuni economice i a creditului care a devastat lumea financiar italian i care a fost analizat de Carlo M. Cipolla. Cu toate c exist indicii c bncile catalane au rezistat puin mai mult dect cele italiene penalitile teribile n caz de fraud au condus, desigur, la sporirea ratelor de rezerv , documentele indic faptul c, pn la urm, nici bncile catalane nu au izbutit, n general, s i achite obligaiile. n martie 1397, au fost introduse reglementri suplimentare, deoarece populaia ncepuse s reclame ezitarea bancherilor de a le napoia depozitele, acetia scuzndu-se n toate felurile i spunndu-le s revin mai tziu i rambursnd ntr-un final, clienilor mai norocoi monezi de mic valoare i nicidecum din aur, precum cele depozitate iniial66.
Ibidem, p. 240 i 242. n lumina recentelor scandaluri i crize bancare din Spania, ne-am putea ntreba, n glum, dac nu ar fi o idee bun ca bancherii frauduloi s fie pedepsii cu la fel de mult severitate ca n secolul al XIV-lea n Catalonia. O student, Elena Sousmatzian, spune c, n criza bancar recent ce a devastat Venezuela, un senator din Partidul Social-Democrat Copei a sugerat chiar, n mod serios, asemenea msuri, ntr-o declaraie acordat presei. n parantez fie spus, remarcile sale au fost extrem de bine-primite de deponenii afectai de criz. 66 Ibidem, p. 244.
65
109
Criza bancar din secolul al XIV-lea nu a condus la o mai bun monitorizare i protecie a drepturilor de proprietate ale deponenilor. Dimpotriv, a avut ca rezultat nfiinarea unei bnci municipale guvernamentale, Taula de Canvi, Banca de depozit din Barcelona. Aceast banc a fost fondat cu scopul de a lua depozite i de a le utiliza pentru finanarea cheltuielilor municipale, precum i a emisiunii de titluri de stat. Aadar, Taula de Canvi se nscrie n modelul tradiional de banc nfiinat de autoritile publice pentru a profita n mod direct de ctigurile necinstite ale activitii bancare. A. P. Usher a analizat n detaliu activitatea acestei bnci. Dup cum se putea anticipa, aceasta a sfrit prin a suspenda plile, n februarie 1468, deoarece o fraciune important din rezervele sale fuseser canalizate n mprumuturi acordate primriei din Barcelona, banca nereuind s satisfac cererile deponenilor de retragere a numerarului67. ncepnd cu acel moment, banca a fost reorganizat i treptat i s-au acordat din ce n ce mai multe privilegii; de pild, un monopol asupra tuturor depozitelor nfiinate n urma confiscrilor i a sechestrelor judiciare, ceea ce a constituit o surs aproape garantat de venituri permanente, acionnd ca o garanie pentru mprumuturile acordate n vederea finanrii proiectelor primriei. De asemenea, trebuia ca veniturile provenind din toate depozitele administrative, tutelare i testamentare s fie depozitate i pstrate, n regim de monopol, la Taula68.
67 n februarie 1468, dup o lung perioad de eforturi, Banca de Depozit a fost constrns s i suspende complet plile n numerar. ntr-adevr, pentru toate sumele din registrele de la acea dat au fost emise anuiti purttoare de dobnzi de 5% ctre deponenii dornici s le accepte. Cei nedoritori s accepte anuitile rmneau creditori ai bncii, nu li se permitea ns retragerea fondurilor n numerar. (A. P. Usher, op. cit., p. 278)
Documentele arat c, n 1433, cel puin 28% din depozitele de la Taula de Canvi din Barcelona proveneau din confiscri judiciare obligatorii i erau foarte stabile. Vezi Usher, The Early History of Deposit Banking in Mediterranean Europe, p. 339, i Kindleberger, A Financial History of Western Europe, p. 49. n orice caz, rata rezervelor s-a nrutit progresiv pn la suspendarea plilor din 1468. n urma reorganizrii prin care a trecut n acel moment, Banca de Depozit din Barcelona a avut o existen financiar fragil n urmtorii 300 de ani, graie privilegiilor de care beneficia cu privire la depozitele judiciare i limitele stabilite la mprumuturile acordate primriei. La scurt timp dup capturarea Barcelonei de ctre familia Bourbon pe 14 septembrie 1714, banca a fost preluat de o instituie nou, ale crei statute au fost elaborate de Contele de
68
110
4. Activitatea bancar n timpul domniei lui Carol al V-lea i doctrina colii de la Salamanca69
Activitatea bancar din timpul domniei lui Carol al V-lea ne ofer un bun exemplu al scenariului pe care l-am descris. n primul rnd, influxul masiv de metale preioase din cele dou Americi a deplasat centrul economic, cel puin temporar, dinspre oraele comerciale din Italia de nord ctre Spania, mai precis, Sevilla i celelalte centre de afaceri spaniole. n al doilea rnd, datorit politicii sale imperiale, Carol al V-lea se gsea ntr-o nevoie permanent de fonduri i viza sistemul bancar ca surs continu de finanare. n acest mod, el s-a folosit, fr scrupule, de lichiditatea pe care acesta i-o oferea i a reinstaurat n for complicitatea dintre autoriti i bancheri, care devenise deja o regul n acea vreme, dar era mai tinuit. Mai mult, Carol al V-lea nu a reuit s ndeprteze pericolul bancrutei de trezoreria regal, ceea ce, dup cum ne-am fi ateptat, a avut efecte extrem de negative asupra economiei Spaniei i asupra bancherilor care i-au finanat proiectele. Toate aceste evenimente au constituit motivaia pentru ca cele mai strlucite mini ale timpului cele ale savanilor colii de la Salamanca s reflecteze la activitile financiare i bancare pe care le observau. Aceti teoreticieni ne-au lsat cteva analize extrem de valoroase, demne de a fi studiate n detaliu. Dezvoltarea activitii bancare n Sevilla Ramon Carande merit s fie creditat pentru descrierea, destul de detaliat, a dezvoltrii activitii bancare private n Sevilla pe durata domniei lui Carol al V-lea70. Potrivit lui Carande, cercetarea sa a fost sprijinit de descoperirea unei liste cu bancheri, ntocmit nainte de confiscarea metalelor preioase de ctre Casa de Contratacin [Camera de comer] din Sevilla n 1545. O trezorerie srcit l-a determinat pe Carol
Montemar pe 14 ianuarie 1723. Aceste statute au reprezentat temelia bncii pn la lichidarea sa final n anul 1853. 69 O versiune n limba englez a acestei seciuni se gsete n Jess Huerta de Soto, New Light on the Prehistory of the Theory of Banking and the School of Salamanca, Review of Austrian Economics 9, nr. 2, 1996, p. 59-81. 70 Ramn Carande, Carlos V y sus banqueros, 3 vol., Editorial Crtica, Barcelona i Madrid, 1987.
111
al V-lea s ignore cele mai elementare principii de drept i s confite bani de unde i era mai la ndemn, adic din vistieriile bancherilor din Sevilla. Fr ndoial, aceti bancheri nclcau, de asemenea, cele mai elementare principii de drept ce guverneaz depozitul neregulat de bani i ntrebuinau n tranzaciile lor private o mare parte din banii depozitai. Cu toate acestea, politica mpratului de a confisca nemijlocit toate fondurile ce rmneau n depozitele lor i-a incitat pe bancheri s practice n mod obinuit acordarea cu mprumut ctre teri a majoritii banilor din depozite. Deoarece nu exista, n ultim instan, nici o garanie c autoritile publice vor respecta rezervele bncilor iar bancherii au nvat din proprie experien c, atunci cnd duce lips de bani, mpratul nu are scrupule n a-i nsui ilicit acele fonduri sub forma unor mprumuturi acordate Coroanei, obinute pe cale coercitiv , prea mai nelept s investeti cea mai mare parte din banii depozitai n mprumuturi acordate industriei i comerului privat, eludnd astfel exproprierea i ctignd profituri mai ridicate. Practica de confiscare a depozitelor reprezint, probabil, exemplul extrem al nclinaiei tradiionale a autoritilor publice de a se nfrupta din profiturile bancare, prin exproprierea activelor celor care au datoria legal de a pstra n custodie i proteja depozitele altor persoane. Este de neles, aadar, cum conductorii, fiind beneficiarii principali ai activitilor suspecte ale bancherilor, au sfrit prin a le justifica i a acorda acestora tot felul de privilegii, prin care permiteau bancherilor s continue operarea cu o rezerv fracionar, la marginea legalitii. n lucrarea sa principal, Carlos V y sus banqueros, Ramn Carande i menioneaz pe cei mai importani bancheri din Sevilla din timpul lui Carol al V-lea, i anume Espinosa, Domingo de Lizarrazas i Pedro de Morga, alturi de mai puin proeminenii Cristbal Francisqun, Diego Martnez, Juan iguez i Octavio de Negrn. Toi, fr excepie, au dat inevitabil faliment, n mare parte datorit unei lipse de lichiditi cu care s satisfac retragerile de depozite la vedere ale deponenilor. Acest fapt demonstreaz c operau cu o rezerv fracionar, ajutai de o licen sau un privilegiu, obinut de la primria din Sevilla i de la nsui Carol al V-lea71. Nu deinem informaii despre rata precis a rezervelor pe care o
71
Bncile spaniole din secolul al XVII-lea nu au avut o soart mai bun:
La nceputul secolului al XVII-lea, existau bnci la curte, Sevilla, Toledo i Granada. Puin dup 1622, Alejandro Lindo deplngea faptul c nici una nu
112
practicau, dar tim c, n numeroase ocazii, bancherii au fcut investiii personale n flota utilizat n comerul cu cele dou Americi, n colectarea de impozite etc. Asemenea investiii riscante au fost dintotdeauna extrem de tentante, cci, dac mergeau destul de bine, ele aduceau profituri imense. Apoi, dup cum s-a precizat mai sus, confiscarea repetat a depozitelor bancare de metale preioase nu a fcut dect s i ncurajeze i mai mult pe bancheri s i continue activitile nelegitime. n consecin, banca lui Espinosa d faliment n 1579, iar principalii acionari sunt ntemniai. Banca lui Domingo de Lizarrazas se prbuete pe 11 martie 1553, cnd acesta nu reuete s fac o plat de mai mult de ase milioane i jumtate de maravedi, n vreme ce banca lui Pedro de Morga, care i ncepuse operaiunile n 1553, d faliment n 1575, n perioada celei de a doua bancrute a lui Filip al II-lea. Bncile mai puin importante au avut aceeai soart. Thomas Gresham a fcut un comentariu interesant cu privire la aceast chestiune. El cltorise la Sevilla cu instruciuni de retragere a trei sute douzeci de mii de ducai n numerar, pentru care obinuse licena necesar de la mprat i Regina Maria. Gresham se mir cum pot fi banii att de rari chiar n oraul care primise bogiile Indiilor. Acelai lucru se verific pentru piee, iar Gresham se temea c toate bncile oraului vor suspenda plile imediat dup ce retragerea sa va fi fost realizat72. Din nefericire, Ramn Carande folosete instrumente analitice inadecvate, iar interpretarea pe care o ofer acestor falimente bancare deriv n mare parte dintr-o informaie anecdotic, de pild lcomia pentru metale, care amenin n permanen solvabilitatea bncilor; investiiile personale ndrznee ale bancherilor implicarea lor n navlosirea corbiilor, transportul comercial peste ocean, asigurarea, diferitele tipuri de speculaie etc. , care i plasa ncontinuu n situaii riscante; precum i confiscarea repetat de ctre trezoreria regal a obiectelor de valoare i nevoia acesteia de lichiditate. El nu face niciodat referire la urmtoarea serie de evenimente: activitatea bancar cu rezerv fracionar a condus la o expansiune artificial a creditului,
mai funciona, ultima deinut de Jacome Matedo dnd faliment n Sevilla. (M. Colmeiro, Historia de la economa poltica espaola, 1863; Fundacin Banco Exterior, Madrid, 1988, vol. 2, p. 342)
72 n ultim instan, dup multe strdanii, el a reuit s obin n jur de 200.000 de ducai, scriind la acea vreme M tem ca voi declana falimentul tuturor bncilor din Sevilla. Vezi Carande, Carlos V y sus banqueros, vol. 1, p. 299-323, ndeosebi p. 315-316, care se refer la vizita lui Gresham la Sevilla.
113
fr a fi susinut de o economisire real suficient; aceasta, alturi de inflaia de metale preioase venind din cele dou Americi, a generat un boom artificial; boom-ul, la rndul su, a produs o criz economic i recesiunea inevitabil; iar aceasta a fost cauza adevrat a falimentelor bancare. Din fericire, omisiunea teoriei la Ramn Carande a fost compensat, cel puin parial, de studiul interpretativ al lui Carlo M. Cipolla, cu referire la crizele economice i bancare din a doua jumtate a secolului al XVI-lea. Cu toate c analiza sa are n vedere doar bncile italiene, ea este, de asemenea, direct aplicabil sistemului financiar spaniol, datorit legturii strnse existente la acel moment ntre rutele financiare i comerciale ale celor dou ri73. Cipolla arat c, n a doua jumtate a secolului al XVI-lea, oferta de moned pe care o desemnm, n prezent, prin M1 sau M2 cuprindea o cantitate semnificativ de moned bancar, cu alte cuvinte, depozite create din nimic de ctre bancheri care nu pstrau n proporie de 100% posesiunea asupra numerarului corespunztor depozitelor la vedere. Aceasta a condus la o perioad de cretere economic artificial, care i-a schimbat sensul n a doua jumtate a secolului al XVIlea, cnd deponenii impacientai au nceput s se confrunte cu dificulti economice, iar cele mai importante bnci florentine s dea faliment. Potrivit lui Cipolla, aceast faz a expansiunii a fost declanat n Italia de directorii bncii Ricci, care au folosit o mare parte dintre depozitele lor pentru achiziionarea de titluri de stat guvernamentale i pentru acordarea de mprumuturi. Celelalte bnci private erau constrnse s adopte aceeai politic de expansiune a creditului, dac managerii lor doreau s fie competitivi i s i conserve profiturile i cota de pia. Acest proces a dat natere unui boom al creditului, care a condus la o perioad de expansiune artificial de proporii, care a nceput, la scurt timp, s i schimbe sensul. n 1574, o proclamaie i acuza pe bancheri de faptul c refuzau s restituie depozitele n numerar i denuna c acetia plteau doar cu cerneal. Pentru bancheri a devenit din ce n ce mai dificil restituirea depozitelor n moned propriu-zis, iar oraele veneiene au nceput s resimt o raritate semnificativ a monedei. Meteugarii nu i puteau retrage depozitele, nici nu i puteau achita datoriile; a
73 Vezi Cipolla, Money in Sixteenth-Century Florence, University of California Press, Berkeley, 1989, ndeosebi p. 101 i urm. Legtura strns de factur financiar i comercial dintre Spania i Italia n secolul al XVI-lea este foarte bine documentat n cartea lui Felipe Ruiz Martn, Pequeo capitalismo, gran capitalismo: Simn Ruiz y sus negocios en Florencia, Editorial Crtica, Barcelona, 1990.
114
urmat o comprimare sever a creditului, i.e., o deflaie, pe lng criza economic serioas, analizat n detaliu de Cipolla n interesanta sa lucrare. Din punct de vedere teoretic, analiza lui Cipolla este mai solid dect a lui Ramn Carande, cu toate c nici ea nu este n ntregime corect, deoarece accentueaz mai mult criza i restrngerea creditului dect etapa premergtoare a expansiunii artificiale a creditului, acolo unde se afl adevrata rdcin a rului. Etapa de expansiune a creditului, la rndul su, este nrdcinat n nereuita bancherilor de a respecta obligaia de protejare i meninere intact a tantundem-ului, adic a 100% din echivalentul depozitelor primite74. Relaiile de lung durat dintre Carol al V-lea i membrii proeminentei familii bancare Fugger, cunoscui n Spania sub numele de Fcares, aveau relevan la nivel internaional. Membrii familiei Fuggers din Augsburg au pornit drept comerciani de ln i argint, fcnd comer i cu mirodenii ntre oraul lor i Veneia. Mai trziu, s-au concentrat pe activitatea bancar, astfel c n perioada lor de maxim prosperitate operau optsprezece sucursale n diferite pri ale Europei. Ei au acordat mprumuturi pentru a sprijini finanarea alegerii lui Carol al V-lea ca mprat, iar mai apoi i-au finanat n numeroase ocazii expediiile, primind drept garanie att transporturile de argint din cele dou Americi, ct i autorizarea de a colecta impozite. Afacerea lor a ajuns n impas i a scpat cu greu de faliment n 1557, cnd Filip al II-lea a suspendat de facto plile ctre toi creditorii Coroanei, cu toate c, n realitate, au continuat pn n 1634 s dea n arend terenurile care aparineau ordinelor militare75.
74 Cipolla menioneaz c n anii 1570 Banca Ricci nu mai putea s satisfac cererile de retragere a numerarului i a suspendat, practic, plile, pltind doar n cerneal sau cu polie bancare. Autoritile florentine s-au concentrat doar pe simptomele acestei situaii ngrijortoare i au ncercat soluionarea tipic, apelnd la simple hotrri. Ele au impus bancherilor obligaia de a plti creditorilor la vedere, n numerar, dar fr a pune un diagnostic i a ataca sursa fundamental a problemei i anume, nsuirea ilicit a depozitelor i canalizarea acestora ctre mprumuturi i eecul n meninerea unei rezerve de numerar de 100%. Drept urmare, decretele ce au urmat nu au reuit s aib efectul dorit i criza s-a nrutit treptat pn la explozia violent de la mijlocul anilor 1570. Vezi Cipolla, Money in Sixteenth-Century Florence, p. 107. 75 Cea mai bun surs despre relaiile dintre Banca Fugger i Carol al V-lea este, dup cte se pare, cartea lui Ramn Carande Carlos V y sus banqueros. Merit, de asemenea, menionat studiul lui Rafael Termes Carrer, intitulat Carlos V y
115
coala de la Salamanca i negoul bancar Aceste fenomene bancare i financiare nu au rmas neobservate de minile ilustre ale membrilor colii de la Salamanca, acetia, conform celor mai demne de ncredere cercetri, anticipnd teoria modern subiectivist a valorii, elaborat de coala austriac de economie76.
uno de sus banqueros: Jacobo Fugger, Asociacin de Caballeros del Monasterio de Yuste, Madrid, 1993. Rafael Termes face o observaie interesant cu privire la influena familiei Fugger n Spania, subliniind c:
exist o strad n Madrid numit dup familia Fugger. Calle de Fcar, ntre strzile Atocha i Moratn pstreaz versiunea hispanizat a numelor lor de familie. n plus, cuvntul fcar este menionat chiar i n prezent ca nsemnnd persoan bogat i avut n Diccionario [Dicionarul] Academiei Regale Spaniole. (p. 25)
Urmtorii autori, printre alii, au analizat recent contribuiile scolasticilor spanioli la teoria economic: Murray N. Rothbard, New Light on the Prehistory of the Austrian School, n The Foundations of Modern Austrian Economics, Edwin G. Dolan, ed., Sheed and Ward, Kansas City, Mo., 1976, p. 52-74, i Economic Thought Before Adam Smith, cap. 4, p. 97-133; Lucas Beltrn, Sobre los orgenes hispanos de la economa de mercado, n Ensayos de economa poltica, Unin Editorial, Madrid, 1996, p. 234-254; Marjorie Grice-Hutchinson, The School of Salamanca: Readings in Spanish Monetary Theory 1544-1605, Clarendon Press, Oxford, 1952, Early Economic Thought in Spain 1177-1740, George Allen and Unwin, Londra, 1978, i Economic Thought in Spain: Selected Essays of Marjorie Grice-Hutchinson, Laurence S. Moss i Christopher K. Ryan, ed., Edward Elgar, Aldershot, Anglia, 1993; Alejandro A. Chafuen, Christians for Freedom: LateScholastic Economics, Ignatius Press, San Francisco, 1986; i Huerta de Soto, New Light on the Prehistory of the Theory of Banking and the School of Salamanca, p. 59-81. Influena intelectual a colii de la Salamanca asupra colii austriece nu reprezint o simpl coinciden sau o curiozitate a istoriei, ci consecina unor strnse legturi istorice, politice i culturale, ce se stabiliser ntre Spania i Austria, pe durata domniei lui Carol al V-lea i a fratelui su Ferdinand I. Aceste relaii au durat cteva secole, iar Italia a jucat un rol crucial n acest sens, activnd ca un veritabil nod cultural, economic i financiar ntre cele dou vrfuri ndeprtate ale Imperiului Spania i Viena. (Cu privire la acest subiect, v recomandm cartea interesant a lui Jean Brenger, A History of the Habsburg Empire, 1273-1700, tradus de C. A. Simpson, Longman, Londra, 1994, p. 133-135). Cu toate acestea, teoria scolasticilor asupra activitii bancare a fost trecut cu vederea, n general, n lucrrile menionate mai sus. ntr-adevr, Marjorie GriceHutchinson atinge puin subiectul, cu o reproducere aproape identic a scurtei contribuii a lui Ramn Carande la aceast problem (vezi The School of
76
116
Din punct de vedere cronologic, prima lucrare pe care trebuie s o menionm, probabil c i cea mai relevant pentru teza pe care o susinem, este Instruccin de mercaderes (Instruciuni pentru comerciani), scris de Dr. Luis Saravia de la Calle i publicat n Medina del Campo n 1544. Saravia de la Calle i critic cu asprime pe bancheri, numindu-i lacomi nestui, care nghit totul, distrug totul, ncurc totul, fur i corup totul, asemenea harpiilor lui Phineus77. El spune c bancherii ies n pia i pe strad cu masa, scaunul, casa de bani i registrul, asemenea prostituatelor la bordel cu scaunul lor; iar dup ce au obinut licena i garania necesar, ce sunt cerute de legile regatului, pornesc s achiziioneze depozite de la clieni, crora le ofer servicii de contabilitate i casierie, efectueaz plile ordonate din conturile clienilor i pltesc chiar dobnzi la aceste depozite.
Salamanca, p. 7-8). Ramn Carande, la rndul su, citeaz doar (la p. 297-298 din volumul 1 al crii sale Carlos V y sus banqueros) din refleciile lui Toms de Mercado despre activitatea bancar. Un tratament mult mai profund este realizat de Alejandro A. Chafuen, care cel puin menioneaz punctele de vedere ale lui Luis de Molina despre activitatea bancar i analizeaz msura n care coala de la Salamanca aprob sau dezaprob activitatea bancar cu rezerv fracionar. O alt surs relevant este lucrarea lui Restituto Sierra Bravo, El pensamiento social y econmico de la Escolstica desde sus orgenes al comienzo del catolicismo social, Consejo Superior de Investigaciones Cientficas, Instituto de Sociologa Balmes, Madrid, 1975. Vol. 1, p. 214-237, include o interpretare mai degrab prtinitoare a ideilor membrilor colii de la Salamanca despre negoul bancar. Potrivit lui Sierra Bravo, civa teoreticieni din rndurile colii inclusiv Domingo de Soto, Luis de Molina i chiar Toms de Mercado tindeau s accepte activitarea bancar cu rezerv fracionar. El trece ns cu vederea scrierile altor membri ai colii, care, pe un teren teoretic mult mai solid, au susinut o poziie radical diferit. Aceeai critic poate fi aplicat referinelor pe care le face Francisco G. Camacho n prefaa sa la traducerea n spaniol a lucrrilor lui Molina, n particular, Introduccin la La teora del justo precio, Editora Nacional, Madrid, 1981, ndeosebi p. 33-34. Aceast versiune a teoriei, potrivit creia anumii membri ai colii de la Salamanca ncuviinau activitatea bancar cu rezerv fracionar a fost n mare msur influenat de un articol al lui Francisco Belda, S.J., intitulat tica de la creacin de crditos segn la doctrina de Molina, Lessio y Lugo, publicat n Pensamiento 19, 1963, p. 53-89. Pentru motivele precizate n text, nu suntem de acord cu interpretarea pe care aceti autori o dau doctrinei colii de la Salamanca privitor la problematica bancar. Vom prezenta aceste obiecii n detaliu n seciunea 1 din capitolul VIII. 77 Saravia de la Calle, Instruccin de mercaderes, p. 180.
117
Dovedind un raionament juridic corect, Saravia de la Calle precizeaz c dobnda este incompatibil cu natura depozitului de bani i c, n acest caz, bancherul ar trebui s ncaseze o tax pentru custodie i pstrarea banilor. El i mustr chiar, cu severitate, pe clienii care intr n asemenea afaceri cu bancherii, i afirm c:
Dac tu, comerciantule, spui c nu dai bani cu mprumut, ci i depozitezi, aceasta este o mai mare fars; cci cine a vzut vreodat depozitar care s plteasc? El este ndeobte remunerat pentru strdania de a pstra depozitul. Mai mult, dac tu i ncredinezi acum banii profitorului ca mprumut sau ca depozit, aa cum primeti o parte din profit, tot astfel dobndeti o poriune din vin, poate chiar ntr-o mai mare msur78.
n capitolul XII din cartea sa, Saravia de la Calle face o distincie clar ntre dou operaiuni radical diferite pe care bancherii le efectueaz: depozitele la vedere i depozitele la termen. n primul caz, clienii i ncredineaz banii bancherilor, fr a primi o dobnd,
pentru ca banii s fie ntr-o mai mare siguran, iar plile mai uor de realizat, pentru a evita neplcerile i efortul de a-i numra i pzi i, de asemenea, pentru c, n recunotina lui pentru cinstea pe care clienii i-o fac ncredinndu-i scumpiorii lor bani, zaraful va accepta i cteva ordine de plat fr a percepe dobnd, dac se ntmpl s nu mai dein [clienii] depozite la zaraf79.
A doua operaiune, depozitul la termen, este foarte diferit de prima i reprezint, n fond, un adevrat mprumut, sau mutuum, care este acordat bancherului pentru un anumit termen i este purttor de dobnd. Saravia de la Calle, n conformitate cu doctrina tradiional canonic cu privire la camt, condamn aceste tranzacii. Mai mult, el afirm n mod limpede c, n cazul contractului de depozit la vedere, clienii ar trebui s l plteasc pe bancher
cci, dac ei depoziteaz bani, ar trebui s plteasc pentru pstrare i nu ar trebui s ctige att de mult profit pe ct cere justiia s dea pentru depozitarea banilor sau a proprietii care necesit pstrare80.
Ibidem, p. 181. Ibidem, p. 195. 80 Ibidem, p. 196.

78 79
118
Saravia de la Calle continu prin a-i dezaproba pe acei clieni care, n mod egoist, ncearc s foloseasc n propriul beneficiu activitatea ilicit a bancherilor, fcnd depozite i ateptnd din partea bancherilor s plteasc dobnd. Dup cum spune, cu mult putere de sugestie,
Acela care i depoziteaz banii la cineva despre care tie c nu i va pstra, ci i va cheltui, nu este absolvit de pcat, un pcat cel puin scuzabil. El acioneaz asemenea celui care d o fecioar pe mna unui desfrnat, sau o delicates culinar unui lacom81.
n plus, deponentul nu i poate liniti contiina gndindu-se c bancherul va da cu mprumut sau va folosi banii altor persoane, iar nu pe ai si.
El crede c bancherul va pstra, probabil, banii pe care i depoziteaz i c nu va face afaceri cu ei, lucru pe care nu l putem atepta de la nici unul dintre aceti cmtari. Dimpotriv, bancherul va investi n curnd depozitul pentru profit i va ncerca s ctige bani de pe urma lui. Cum ar putea bancherii, care pltesc ntre apte i zece procente dobnd celor care le ofer banii pentru a-i folosi n afaceri, s se abin de la folosirea depozitelor? Chiar dac s-ar fi demonstrat n mod limpede c tu nu pctuieti (ceea ce nu este cazul, dimpotriv), cmtarul pctuiete, lucru cert, atunci cnd face afaceri cu banii ti i fur din averea aproapelui tu cu banii ti82.
Teoria lui Saravia de la Calle este extrem de clar, astfel c utilizarea n folosul personal pe calea acordrii de mprumuturi a banilor plasai la bancheri n depozite la vedere este ilegitim i implic un pcat grav. Aceast doctrin coincide cu cea formulat iniial de autorii clasici din dreptul roman i deriv n mod natural din nsi esena, scopul i natura juridic a contractului de depozit neregulat de bani, pe care l-am studiat n capitolul I. De asemenea, Saravia de la Calle descrie n culori vii profiturile disproporionate pe care bancherii le ctig prin intermediul practicii lor nelegitime de nsuire ilicit a depozitelor, n loc s fie mulumii cu ncasrile mult mai modeste pe care le-ar primi din simpla custodie sau pstrare a depozitelor. Explicaia sa este foarte sugestiv:
81 82
Ibidem, p. 197. Ibidem.
119
Dac ncasezi un salariu, acesta trebuie s fie moderat i adecvat ntreinerii tale, nu sacul de bani cu care i ridici case superbe, cumperi proprieti luxoase, plteti servitori i oferi un belug extravagant familiei tale, dai ospee mree i te mbraci att de strlucitor, mai cu seam dac ai fost srac mai nainte de a-i ncepe afacerea, i i lai deoparte afacerea ta modest83.
n plus, Saravia de la Calle arat c bancherii sunt oarecum predispui la bancrut, el chiar face o scurt analiz teoretic, prin care demonstreaz c etapa expansionist declanat de expandarea artificial a creditului acordat de aceti profitori este urmat, n mod inevitabil, de o perioad de recesiune, rstimp n care neachitarea datoriilor produce un lan de falimente bancare. El adaug:
comerciantul nu l pltete pe profitor, fapt care l duce pe acesta la faliment, suspendnd plile i pierznd totul. Dup cum se tie, aceti cmtari reprezint nceputul, ocazia i chiar cauza tuturor acestor fenomene, cci dac nu ar fi existat, fiecare persoan i-ar fi utilizat proprii bani att ct ar fi putut, iar nu mai mult, i lucrurile ar fi costat att ct valoreaz, fr a se pretinde mai mult dect preul monetar just. Aadar, ar fi foarte nimerit ca principii s pun capt tolerrii n Spania a acestor profitori, de vreme ce nici o alt ar din lume nu i accept, i s ndeprteze aceast molim de la curtea i din regatul lor84.
Dup cum tim, nu este adevrat c autoritile altor naiuni controlau cu mai mult succes activitatea bancherilor dect autoritile din Spania. Dimpotriv, acelai lucru se petrecea, ntr-o msur mai mare sau mai mic, peste tot, iar guvernanii le-au acordat bancherilor, n cele din urm, privilegii prin care le permiteau s utilizeze n interesul personal banii propriilor deponeni, n schimbul posibilitii de a beneficia de sistemul bancar, care furniza o finanare mult mai rapid i mai facil comparativ cu impozitele. n ncheierea analizei sale, Saravia de la Calle afirm c
un cretin nu ar trebui s i ncredineze banii acestor profitori n nici o mprejurare, cci dac astfel pctuiete iar acest lucru se ntmpl ntotdeauna , el ar trebui s se abin de la aceast fapt pentru a evita pcatul; i dac nu pctuiete, el trebuie s se abin pentru a evita cderea n pcat a cmtarului.
83 84
Ibidem, p. 186. Ibidem, p. 190; sublinierea ne aparine.
120
El adaug n continuare c, dac nu se apeleaz la serviciile oferite de bancheri, vor rezulta urmtoarele avantaje suplimentare: deponenii
nu vor fi surprini dac zaraful suspend plile; dac acesta falimenteaz, dup cum vedem adeseori, e lucru pe care Domnul Nostru l permite, s se piard el i patronii si precum ctigul cel ru85.
Dup cum se observ, analiza lui Saravia de la Calle, alturi de inteligen i umor, este fr cusur i fr contradicii. Cu toate acestea, n critica adresat bancherilor, el atribuie o importan mult prea mare faptului c acetia cereau i plteau dobnd cu nerespectarea interdiciei canonice a cametei, n loc s accentueze faptul c bancherii i nsueau ilicit depozitele la vedere. Un alt scriitor care cerceteaz contractul de depozit neregulat de bani este Martn de Azpilcueta, cunoscut mai ales sub numele de Doctor Navarro. n cartea sa, Comentario resolutorio de cambios (Comentariu final asupra schimburilor), publicat pentru prima dat la Salamanca, la sfritul anului 1556, Martn de Azpilcueta face referire explicit la activitatea bancar de pstrare, care const n contractul bancar de depozit la vedere de bani. Pentru Martn de Azpilcueta, activitatea bancar de pstrare sau contractul de depozit neregulat este pe deplin legitim i semnific faptul c bancherul este
gardianul, depozitarul i garantul banilor ce i-au fost ncredinai sau schimbai, indiferent de motiv, de cei care i-au oferit sau trimis bani, el fiind obligat s fac pli ctre comerciani sau persoane crora deponenii doresc s le plteasc ntr-un mod sau altul, [operaiune pentru care] el poate n mod legitim s pretind republicii sau deponenilor o tax just, din moment ce acest serviciu i aceast responsabilitate sunt folositoare republicii, fr a fi nedreapt; cci este drept ca muncitorul s i ctige salariul su. Este sarcina schimbtorului de bani s primeasc, s apere i s pstreze banii attor comerciani, s nregistreze n contabilitate, cu mare efort i uneori cu riscul de a grei nregistrrile sau alte lucruri. Aceast nelegere poate fi formalizat printr-un contract, prin care o persoan se angajeaz s pstreze n depozit banii altor persoane, s fac pli i s pstreze contabilitatea dup cum au stabilit etc., de vreme ce acesta reprezint o nelegere de angajare a
85
Ibidem, p. 198.
121
unei persoane pentru o activitate, reprezentnd un contract binecunoscut, just i binecuvntat86.
Dup cum se observ, Martn de Azpilcueta consider contractul de depozit neregulat de bani ca fiind un contract pe deplin legitim, prin care indivizii ncredineaz custodia banilor proprii unui profesionist (bancherul), care trebuie s i protejeze ca un bun printe de familie i s i pstreze n permanen la dispoziia deponenilor, oferind orice tip de servicii de casierie i este cerut i avnd dreptul de a solicita din partea deponenilor o tax n schimbul serviciilor sale. n fond, Martn de Azpilcueta este de prere c deponenii trebuie s l remunereze pe depozitar sau bancher, niciodat invers; astfel, deponenii pltesc pentru a compensa efortul i grija pe care le are schimbtorul de bani prin primirea i pstrarea banilor, iar bancherii trebuie s i desfoare
activitatea n mod cinstit i s fie mulumii cu un salariu just, pe care l primesc de la cei ce l datoreaz lor, ai cror bani i pstreaz i a cror contabilitate o in, iar nu de la cei care nu au nici o datorie fa de ei87.
ntr-un efort de clarificare a problemelor i de evitare a confuziilor i apelnd la acelai raionament ca i Dr. Saravia de la Calle, Martn de Azpilcueta i condamn n mod explicit pe acei clieni care nu doresc s plteasc nimic pentru custodia propriilor depozite, ncercnd chiar s ctige dobnd la ele. Doctor Navarro conchide c
n acest tip de schimb, nu pctuiesc doar schimbtorii de bani, ci i... cei care i ncredineaz banii acestora n vederea pstrrii, ca mai sus. Ei refuz, mai trziu, s achite o tax, pretinznd c profiturile ctigate cu banii lor i primite de la cei pe care i pltesc cu numerar sunt suficiente ca salariu. Iar dac schimbtorii de bani pretind o tax, clienii i prsesc i i duc afacerile n alt parte. Astfel, pentru a-i pstra pe aceti clieni, bancherii renun la
Martn de Azpilcueta, Comentario resolutorio de cambios, Consejo Superior de Investigaciones Cientficas, Madrid, 1965, p. 57-58. n studiul nostru despre doctrinele Dr. Navarro am utilizat prima ediie spaniol, publicat de Andrs de Portanarijs n Salamanca n 1556, precum i ediia portughez, publicat de Ioam de Barreyra n Coimbra n 1560 i intitulat Comentario resolutorio de onzenas. n aceast ediie, textul corespunztor fragmentului citat mai sus se gsete la p. 77-80. 87 Azpilcueta, Comentario resolutorio de cambios, p. 60-61.
86
122
onorariul lor, lund, n schimb, bani de la cei care nu le datoreaz nimic88.
n cartea sa, Suma de tratos y contratos (Culegere de nelegeri i contracte) (Sevillia, 1571), Toms de Mercado efectueaz o analiz a activitii bancare pe aproape aceleai coordonate ca studiile autorilor anteriori. El ncepe prin a afirma, n mod corect, c deponenii ar trebui s i remunereze pe bancheri pentru munca de a le pstra depozitele de bani; el conchide astfel:
este o regul comun, general n rndurile tuturor bancherilor, aceea de a reui s ctige un salariu de la persoanele care i depoziteaz banii n banca lor, o anumit sum anual sau pentru fiecare mie, motivul fiind c bancherii le ofer servicii deponenilor i le pstreaz averea89.
Toms de Mercado noteaz totui, cu ironie, c bancherii din Sevilla sunt att de generoi, nct nu cer nici un ban pentru pstrarea depozitelor: persoanele din acest ora sunt, cu adevrat, att de princiare i nobile, nct nu pretind i nu iau nici un salariu90. Toms de Mercado observ c aceti bancheri nu au de ce s pretind ceva, din moment ce suma mare de bani pe care o obin din depozite le aduce profituri substaniale n tranzaciile personale de afaceri. Trebuie s subliniem c, n opinia noastr, Toms de Mercado prezint un fapt aici, fr a deduce c el consider aceste aciuni ca fiind n vreun fel legitime, aa cum par s sugereze diveri autori moderni, precum Restituto Sierra Bravo i Francisco G. Camacho, printre alii91. Afirmaia opus este, dimpotriv, adevrat. Din punctul de vedere al celei mai nealterate doctrine romane i din perspectiva naturii juridice eseniale a contractului de depozit neregulat de bani, analizat n capitolul I, Toms de
Ibidem, p. 61. Am citat din ediia Instituto de Estudios Fiscales, publicat n Madrid n 1977, editat i prefaat de Nicols Snchez Albornoz, vol. 2, p. 479. Restituto Sierra Bravo are o alt ediie, publicat de Editora Nacional n 1975. Fragmentul de mai sus se afl la p. 401 din aceast ediie. Ediia originar a fost publicat n Sevilia n 1571, en casa de Hernando Daz Impresor de Libros, en la calle de la Sierpe [n casa lui Hernando Daz, tipritor de cri, pe strada de la Sierpe n.t.]. 90 Mercado, Suma de tratos y contratos, vol. 2, p. 480 din ediia Instituto de Estudios Fiscales i p. 401 din ediia Restituto Sierra Bravo. 91 Vezi scrierile lui Restituto Sierra Bravo, Francisco Belda i Francisco Garca Camacho, citate la n. 76.
88 89
123
Mercado este scriitorul scolastic care demonstreaz cu cea mai mare claritate faptul c transferul de proprietate la depozitul neregulat nu implic un transfer simultan al dispoziiei asupra tantundem i, prin urmare, din punct de vedere practic, nu exist nici un transfer deplin al proprietii. El exprim acest lucru extrem de limpede: ei [bancherii] trebuie s neleag c banii nu sunt ai lor, ci aparin altora; i nu este corect c, prin folosire, banii nceteaz de a aduce servicii proprietarului lor. Toms de Mercado completeaz c bancherii ar trebui s respecte dou principii fundamentale. n primul rnd, ei trebuie
s nu lase banca att de descoperit, nct s nu poat satisface mai trziu ordinele de plat pe care le primesc, deoarece ei vor pctui negreit dac nu sunt n msur s achite, pentru c au cheltuit i investit banii n afaceri i alte tranzacii necurate... n a doilea rnd: [bancherii] nu trebuie s se lase implicai n afaceri riscante, cci pctuiesc chiar dac nelegerea se va ncheia cu succes, pentru c se pun n pericolul de a da gre i provoca daune serioase celor care au avut ncredere n ei92.
Cu toate c este posibil ca cineva s interpreteze aceste recomandri ca pe o dovad c Toms de Mercado se resemneaz i accept o anumit rezerv fracionar, este important s ne aducem aminte c el este categoric cnd i exprim poziia juridic i anume, c banii depozitai nu aparin, n esen, bancherilor, ci deponenilor i cnd susine, mai mult, c nici unul dintre bancheri nu ndeplinete aceste dou recomandri ale sale:
de vreme ce este foarte dificil s pui o limit lcomiei atunci cnd, n circumstane fericite, afacerile merg bine, nici unul dintre ei [bancherii] nu ia ns n seam aceste avertismente i nici nu ndeplinete aceste condiii93.
Din acest motiv, el aprecia ca fiind foarte benefice reglementrile promulgate n acest sens de mpratul Carol al V-lea, care interziceau bancherilor s desfoare afaceri personale, urmrindu-se astfel eliminarea tentaiei de a finana la nesfrit astfel de afaceri cu bani luai de la deponeni94.
92 Mercado, Suma de tratos y contratos, vol. 2, p. 480 din ediia Instituto de Estudios Fiscales i p. 401 din ediia Restituto Sierra Bravo. 93 Ibidem. 94 Nueva Recopilacin, legea 12, titlul 18, cartea 5, adoptat n Zamora pe 6 iunie 1554, de Carol al V-lea, regina Juana i prinul Philip:
124
De asemenea, la sfritul capitolului 4 din Suma de tratos y contratos, Toms de Mercado afirm c bancherii din Sevilla pstrau depozite de bani i metale preioase ce aparineau comercianilor care fceau nego cu Lumea Nou, iar cu aceste depozite considerabile ei fceau mari investiii, ctignd profituri apreciabile. Aici, el nu condamn deschis aceste practici, s ne amintim ns c fragmentul respectiv este, din nou, mai degrab o descriere a strii de lucruri dect o judecat referitoare la legitimitatea sa. El ia ns n discuie, cu mai mult profunzime, chestiunea legitimitii, n capitolul XIV, pe care deja l-am parcurs. Toms de Mercado conchide, de asemenea, c bancherii
sunt implicai i n activitatea de schimb de bani i n cea de taxare; bancherii din aceast republic sunt angajai ntr-o sfer foarte larg de activiti, mai ampl dect oceanul, se mprtie ns uneori mult prea mult i se pierde cu totul95.
Scolasticii cu opiniile cele mai eronate n tratamentul teoretic pe care l dau contractului de depozit neregulat de bani sunt Domingo de Soto i, mai cu seam, Luis de Molina i Juan de Lugo. ntr-adevr, aceti teoreticieni s-au lsat influenai de tradiia medieval a glosatorilor, pe care am discutat-o n seciunea 2 a acestui capitol, i ndeosebi de confuzia teoretic ce a rezultat din depositum confessatum. De Soto i mai cu seam Molina au neles depozitul neregulat ca pe un mprumut, n
ntruct bncile publice de pe pieele din Medina del Campo, Rioseco i Villalon i din ceti, orae i sate ale acestor regate... [s-au implicat n alte afaceri dect sarcina lor specific privitoare la bani], au suspendat, n consecin, plile i au dat faliment; [pentru] a se evita evenimentele mai sus menionate, decretm ca, ncepnd din acest moment, s se limiteze la datoria lor specific, i nu numai o persoan, ci cel puin dou s fie necesare pentru nfiinarea acestor bnci publice... iar nainte de... [a-i practica profesiunea], ele trebuie s ofere garanii suficiente. [sublinierea ne aparine]
S remarcm c termenul de bnci publice se refer aici nu la bncile guvernamentale, ci la bncile private care pot primi depozite de la populaie n anumite condiii un numr de cel puin doi proprietari, garanii suficiente etc. Vezi Jos Antonio Rubio Sacristn, La fundacin del Banco de Amsterdam (1609) y la banca de Sevilla, Moneda y crdito, martie 1948. 95 Acesta este un citat din Mercado, pe care Ramn Carande l include n vol. 1 din Carlos V y sus banqueros, n introducerea pe care o face tratrii de ctre autor a bancherilor din Sevilla i crizei care i-a fcut s falimenteze. Vezi Mercado, Suma de tratos y contratos, vol. 2, p. 381-382 din ediia din 1977 a Instituto de Estudios Fiscales i p. 321 din ediia Sierra Bravo.
125
care att proprietatea, ct i dispoziia deplin asupra tantundem sunt transferate bancherului. Ei consider legitim, aadar, practica de a acorda cu mprumut terilor fondurile depozitate, ct timp bancherii acioneaz de o manier prudent. l putem considera pe Domingo de Soto primul susintor al acestei teze, cu toate c o face ntr-un mod foarte indirect. n realitate, n cartea 6, la subiectul 11 din lucrarea sa, La justicia y el derecho (Despre dreptate i drept), din 1556, citim c bancherii au
obiceiul, dup cte se spune, de a fi datori cu o sum mai mare de bani dect cea depozitat, n cazul n care comerciantul face depozitul n numerar. Dau schimbtorului de bani zece mii; aadar, el mi va datora dousprezece, poate cincisprezece; i aceasta pentru c a deine numerar este foarte profitabil pentru schimbtorul de bani. Nu este nimic ru n acest lucru96.
O alt modalitate tipic de creare a creditului pe care Domingo de Soto pare s o accepte este mprumutul sub forma scontrii instrumentelor de plat, finanate din depozitele clienilor. Iezuitul Luis de Molina este ns scolasticul care a susinut n modul cel mai limpede o doctrin eronat cu privire la contractul bancar de depozit neregulat de bani97. ntr-adevr, n Tratado sobre los cambios
96
Habet autem praeterea istorum usus, ut fertur si mercatorum quispiam in cambio numeratam pecuniam deponat, campsor pro maio ri illius gratia respondeat. Numeravi campsori dece milia: fide habebo apud ipsum & creditu pro duodecim, & forfam pro quim decim: qui capsori habere numerata pecuniam bonum est lucrum. Neq, vero quicq vitij in hoc foedere apparet. (Domingo de Soto, De iustitia et iure, Andreas Portonarijs, Salamanca, 1556, cartea 6, subiectul 11, unicul articol, p. 591. Ediia Instituto de Estudios Polticos, Madrid, 1968, vol. 3, p. 591.)
Sierra Bravo (El pensamiento social y econmico de la Escolstica, p. 215) consider c aceste cuvinte ale lui Domingo de Soto implic faptul c accept rezervele fracionare. 97 Este foarte semnificativ faptul c diveri autori, printre care Marjorie Grice-Hutchinson, ezit s l plaseze pe Luis de Molina n rndurile teoreticienilor colii de la Salamanca: Includerea lui Molina n coal mi se pare, acum, mult mai ndoielnic. Marjorie Grice-Hutchinson, The Concept of the School of Salamanca: Its Origins and Development, capitolul II din Economic Thought in Spain: Selected Essays of Marjorie Grice-Hutchinson, p. 25. Pare evident c membrii de baz ai colii de la Salamanca au fost dominicani i c, cel puin
126
(Tratat despre schimburi) din 1597, el ader la doctrina medieval, conform creia depozitul neregulat este un contract de mprumut, sau mutuum, n favoarea bancherului, contract n care se transfer nu numai proprietatea, ci i dispoziia deplin asupra tantundem, ceea ce nseamn c bancherul poate s utilizeze n mod legitim banii n propriul su interes, sub forma mprumuturilor sau n orice alt mod. El i prezint astfel argumentul:
ntruct aceti bancheri, ca toi ceilali, sunt proprietarii adevrai ai banilor depozitai n bncile lor i ei se deosebesc ntr-o mare msur din acest punct de vedere de ali depozitari... astfel c ei primesc banii ca un mprumut precar i, n consecin, pe propriul risc.
Mai departe, el spune i mai clar c

un asemenea depozit este, n realitate, un mprumut, dup cum s-a spus, iar proprietatea asupra banilor depozitai se transfer bancherului, astfel c, dac se pierde, bancherul este cel care pierde98.
Aceast poziie ntr n conflict cu doctrina pe care Luis de Molina nsui o mbrieaz n Tratado sobre los prstamos y la usura (Tratat despre mprumuturi i camt), unde menioneaz c termenul reprezint un element esenial n toate contractele de mprumut i dac durata mprumutului nu a fost stipulat explicit, iar ziua rambursrii stabilit, se va impune acceptarea deciziei judectorului cu privire la durata mprumutului99. n plus, Luis de Molina trece cu vederea toate argumentele prezentate n capitolul I, prin care se demonstreaz c depozitul neregulat este un contract ce nu are nimic n comun cu mprumutul, sau mutuum, n ceea ce privete natura i esena juridic. Prin urmare, ncercarea sa teoretic de a pune un semn de echivalen ntre cele dou contracte este, n mod evident, un regres, nu numai n raport cu ideile mult mai coerente ale lui Saravia de la Calle i Martin de Azpilcueta, ci i n comparaie cu adevrata natur juridic a contractului elaborat deja de jurisprudena roman. Prin urmare, este curios cum Luis de Molina,
n chestiunile bancare, este necesar s i difereniem de teologii iezuii, un grup deviaionist i mult mai puin riguros. 98 Luis de Molina, Tratado sobre los cambios, editat i prefaat de Francisco Gmez Camacho, Instituto de Estudios Fiscales, Madrid, 1991, p. 137-140. Ediia originar a fost publicat n Cuenca n 1597. 99 Luis de Molina, Tratado sobre los prstamos y la usura, editat i prefaat de Francisco Gmez Camacho, Instituto de Estudios Fiscales, Madrid, 1989, p. 13. Ediia originar a fost publicat n Cuenca n 1597.
127
cu o minte att de strlucit i ptrunztoare, nu a neles pericolul extrem al acceptrii nclcrii principiilor generale de drept ce guverneaz depozitul neregulat, precum i pretenia c
nu s-a ntmplat niciodat ca toi deponenii s aib nevoie de banii lor astfel nct s nu lase depozitate multe mii de ducai, cu care bancherii s poat face afaceri i s ctige fie un profit, fie s sufere o pierdere100.
Molina nu i d seama c, n acest fel, nu numai c obiectivul sau cauza esenial a contractului (custodia i pstrarea) este nclcat, ci incit la tot felul de afaceri ilicite i abuzuri, ce vor genera ineluctabil o recesiune economic i falimente bancare. Cnd principiul tradiional de drept, ce impune pstrarea continu a tantundem la dispoziia deponentului, nu este respectat, nu exist nici un ghid clar pentru evitarea falimentelor bancare. Mai mult, este evident c asemenea sugestii vagi, superficiale, precum a ncerca s acioneze cu pruden i s nu fie implicai n afaceri riscante, nu reprezint un ajutor suficient pentru prevenirea consecinelor economice i sociale, extrem de negative, ale activitii bancare cu rezerv fracionar. n orice caz, Luis de Molina i d cel puin silina s afirme c
Este important s atragem atenia c [bancherii] comit un pcat de moarte dac utilizeaz n afacerile proprii o parte att de mare din banii pe care i pstreaz sub form de depozite, nct mai trziu devin incapabili s predea, la momentul relevant, cantitile pe care le revendic deponenii sau pe care ordon s le fie pltite n contul fondurilor depozitate... n plus, ei comit un pcat de moarte dac intr n afaceri ce implic riscul de a nu fi n msur s restituie depozitele. De pild, dac trimit att de mult marf peste mri, nct, n cazul scufundrii corabiei sau capturrii de ctre pirai, nu vor fi n stare s ramburseze depozitele chiar dup ce i vor fi vndut toate posesiunile. Iar ei nu sunt vinovai de pcat de moarte doar atunci cnd afacerea se sfrete prost, ci i cnd se ncheie cu bine. Aceasta se datoreaz riscului pe care i-l asum de a-i pgubi pe deponeni i pe giranii care aduc ei nii depozite101.
Considerm admirabil acest avertisment al lui Luis de Molina, suntem ns n acelai timp surprini s constatm faptul c el nu recunoate contradicia profund ce exist, n ultim instan, ntre
100 101
Molina, Tratado sobre los cambios, p. 137. Ibidem, p. 138-139; sublinierea ne aparine.
128
avertismentul su i acceptarea explicit a unei activiti bancare cu o rezerv fracionar prudent. Adevrul este c, orict de prudeni sunt bancherii, singura cale sigur de evitare a riscurilor i de a garanta c depozitele sunt la dispoziia permanent a deponenilor este meninerea continu a unei rate a rezervelor de 100%102.
5. O nou ncercare de activitate bancar legitim: Banca din Amsterdam. Evoluia activitii bancare n secolele al XVII-lea i al XVIII-lea
Banca din Amsterdam Ultima tentativ serioas de nfiinare a unei bnci cldite pe principiile generale de drept ce guverneaz depozitul neregulat de bani i de
Dup Molina, urmtorul scolastic de marc ce a susinut o poziie similar cu privire la activitatea bancar a fost Juan de Lugo, de asemenea iezuit. Acest lucru sugereaz c, n ce privete activitatea bancar, existau n coala de la Salamanca dou curente de gndire: unul monetar, neviciat, bine susinut din punct de vedere doctrinar, anticipnd viitoarea coal monetar, reprezentat prin Saravia de la Calle, Martin de Azpilcueta i Toms de Mercado; iar cellalt, bancar, mult mai nclinat ctre inconsecvena inflaionismului i a activitii bancare cu rezerv fracionar, anticipnd viitoarea coal bancar. Luis de Molina, Juan de Lugo i, ntr-o msur mai redus, Domingo de Soto, au reprezentat acest curent. n capitolul VIII, vom analiza n detaliu aceast tez. Pentru moment, dorim s subliniem faptul c Juan de Lugo a clcat pe urmele lui Molina i a dat un avertisment clar mai cu seam bancherilor:
102
Qui bene advertit, eivsmodi bancarios depositarios peccare graviter, & damno subsequuto, cum obligatione restituendi pro damno, quoties ex pecuniis apud se depositis tantam summam ad suas negotiationes exponunt, ut inhabiles maneant ad solvendum deposentibus, quando suo tempore exigent. Et idem est, si negotiationes tales aggrediantur, ex quibus periculum sit, ne postea ad paupertatem redacti pecunias acceptas reddere non possint, v.g. si euenrus ex navigatione periculosa dependeat, in qua navis hostium, vel naufragij periculo exposita sit, qua iactura sequunta, ne ex propio quidem patrimonio solvere possint, sed in creditorum, vel fideiussorum damnum cedere debet. (R.P. Joannis de Lugo Hispalensis, S.I., Disputationum de iustitia et iure tomus secundus, Disp. 28, seciunea 5, Sumptibus Petri Prost, Lyon, 1642, p. 406-407.)
129
ntemeiere a unui sistem eficace de control guvernamental, care s defineasc i s apere n mod adecvat drepturile de proprietate ale deponenilor, s-a produs o dat cu constituirea Bncii Municipale din Amsterdam n 1609. Banca a fost fondat dup o perioad de mare haos monetar i de activitate bancar frauduloas cu rezerv fracionar , desfurat de bancherii privai. Dedicat stoprii acestei stri de lucruri i reinstituirii ordinii n operaiunile financiare, Banca din Amsterdam a nceput s funcioneze din 31 ianuarie 1609, fiind denumit Banca de Schimburi103. Trstura definitorie a Bncii din Amsterdam a fost angajamentul su, nc din momentul nfiinrii, fa de principiile universale de drept ce guverneaz depozitul neregulat de bani. Mai concret, a fost ntemeiat pe principiul c obligaia bncii depozitare n contractul de depozit neregulat de bani const n pstrarea dispoziiei constante a tantundem n favoarea deponentului; cu alte cuvinte, meninerea n orice moment a unei rate a rezervelor de 100% la depozitele la vedere. S-a urmrit prin aceast msur garantarea unei activiti bancare legitime i prevenirea abuzurilor i a falimentelor bancare, ce s-au produs, de-a lungul istoriei, n toate rile unde statul nu numai c nu s-a preocupat s interzic i s declare ilegal nsuirea ilicit a banilor din depozitele bancare la vedere, ci, dimpotriv, a sfrit, n general, prin a acorda bancherilor tot felul de privilegii i licene, prin care ngduia operaiunile frauduloase ale acestora, n schimbul posibilitii de a profita fiscal de pe urma lor. Pentru o lung perioad de timp, mai mult de o sut cincizeci de ani, Banca din Amsterdam a ndeplinit ntocmai angajamentul cu care fusese ntemeiat. Dovezile arat c pe parcursul primilor si ani de existen, ntre 1610 i 1616, att depozitele bancare, ct i rezervele de numerar atingeau aproape un milion de florini. Din 1619 pn n 1635, depozitele au urcat pn la patru milioane de florini, iar rezervele au depit trei milioane cinci sute de mii. Dup acest uor deficit, n 1645 s-a restabilit echilibrul, cnd depozitele au egalat unsprezece milioane dou sute optzeci i opt de mii de florini, iar rezervele de numerar nsumau unsprezece milioane opt sute de mii de florini. Echilibrul i creterea au fost mai mult sau mai puin stabile, iar n secolul al XVIII-lea, ntre 1721
103 Despre referirea ciudat la bncile publice din Sevilla (i Veneia) ca modele de urmat (!) pentru Banca din Amsterdam, ce se gsete inclus ntr-o petiie trimis de comercianii olandezi de frunte Consiliului municipal din Amsterdam, vezi Jos Antonio Rubio Sacristn, La fundacin del Banco de Amsterdam (1609) y la banca de Sevilla, op. cit.
130
i 1722, depozitele bancare totalizau douzeci i opt de milioane de florini, iar stocul de numerar atingea aproape aceeai sum, douzeci i apte de milioane. Aceast cretere masiv a depozitelor la Banca din Amsterdam a rezultat, printre alte cauze, din rolul acesteia de refugiu al capitalului din calea speculaiei inflaioniste nebune declanate de sistemul lui John Law n Frana, n anii 1720. Vom trata acest subiect n amnunt mai trziu. Aceast sporire a continuat pn n 1772, an n care att depozitele, ct i rezervele de numerar se ridicau la o sum de douzeci i opt douzeci i nou de milioane de florini. Dup cum se observ, n toat aceast perioad, Banca din Amsterdam a meninut, practic, o rat a rezervelor n numerar de 100 de procente. Acest lucru i-a permis ca, pe parcursul tuturor crizelor, s satisfac fiecare cerere de retragere din florinii depozitai. Astfel s-a ntmplat n 1672, cnd panica produs de ameninarea francez a dat natere unei retrageri masive de bani din bncile olandeze, cele mai multe din acestea fiind forate s suspende plile cazul bncilor din Rotterdam i Middelburg. Banca din Amsterdam a constituit excepia i, dup cum este normal, nu a ntmpinat nici o dificultate n restituirea depozitelor. De aici a rezultat o ncredere tot mai mare i de durat n soliditatea sa, Banca din Amsterdam devenind obiect de admiraie pentru civilizaia economic a vremii. Pierre Vilar afirm c ambasadorul Franei scria ntr-un raport din 1699 adresat regelui su:
Dintre toate oraele Provinciilor Unite, Amsterdam este, fr cea mai mic ndoial, prima n faim, bogie i mrimea comerului su. Exist puine orae n Europa care s o egaleze n ultimele dou privine; comerul su se ntinde pe cele dou jumti ale globului, iar bogia sa este att de mare, nct pe durata rzboiului a contribuit cu cte cincizeci de milioane pe an, dac nu mai mult104.
Pierre Vilar, A History of Gold and Money, 1450-1920, Judith White, trad., NLB, Londra, 1976, p. 207. La p. 208-209 se gsesc cifrele referitoare la depozite i rezerve pe care le-am menionat n text. Alte dou bnci europene modelate dup exemplul Bncii din Amsterdam au fost Banca din Veneia i Banca din Hamburg. Ambele au fost fondate n 1619. Cu toate c prima dintre ele a nclcat, n cele din urm, obligaia strict de custodie i a disprut n 1797, Banca din Hamburg a operat ntr-o manier mult mai consecvent, supravieuind pn la fuzionarea cu Reichsbank n 1873. J.K. Ingram, Banks, Early European, n Palgraves Dictionary of Political Economy, Henry Higgs, ed., Macmillan, Londra, 1926, vol. 1, p. 103-106.
104
131
n 1802, cnd, dup cum vom vedea, Banca din Amsterdam a nceput s devin corupt i s ncalce principiile pe care a fost ntemeiat, banca se bucura nc de un imens prestigiu, pn ntr-att nct consulul francez n Amsterdam s afirme:
La finele rzboiului maritim, care a inut ferecate n coloniile spaniole i portugheze bogiile minelor sale, Europa este brusc inundat de aur i argint, n cantiti cu mult superioare celor trebuincioase, astfel c valoarea lor s-ar fi diminuat dac ar fi fost puse n circulaie toate dintr-o dat. ntr-o asemenea eventualitate, populaia din Amsterdam a depozitat metalul n lingouri la Banc, unde i-a fost pstrat cu un cost foarte sczut, lund doar cte puin din el n diverse momente pentru a-l trimite n diferite ri cnd creterea ratei de schimb justifica acest lucru. Aadar, aceti bani, care, altminteri, dac li s-ar fi ngduit s intre prea rapid, ar fi sporit n mod excesiv preurile tuturor bunurilor, spre marea pierdere a tuturor celor care triesc din venituri fixe i sczute, au fost distribuii treptat prin numeroase canale, promovnd industria i ncurajnd comerul. Banca din Amsterdam, n consecin, nu a acionat doar potrivit intereselor speciale ale comercianilor din acest ora; Europa ntreag i este datoare pentru stabilitatea mai mare a preurilor, echilibrul schimburilor i un raport mult mai constant ntre cele dou metale din care sunt confecionate monezile. Iar dac banca nu este renfiinat, s-ar putea spune c marele sistem al comerului i al economiei politice al lumii civilizate va duce lipsa unei componente eseniale din mecanismul su105.
Observm, aadar, c Banca din Amsterdam nu a ncercat s ctige profituri supradimensionate pe calea unei utilizri frauduloase a depozitelor. ntr-adevr, n contextul prescripiilor lui Saravia de la Calle i ale celorlali pe care i-am amintit, s-a mulumit cu beneficiile mult mai modeste, derivate din taxe pentru pstrarea depozitelor i cu venitul mai sczut, ctigat din schimbul de bani i vnzarea de lingouri de metal marcate. Venitul su era totui mai mult dect suficient pentru a acoperi costurile de funcionare i administrative ale bncii, pentru a genera un anumit profit i pentru a susine o instituie onest care i ndeplinea toate angajamentele. Marele prestigiu al Bncii din Amsterdam este de asemenea documentat de o meniune despre aceasta, gsit n statutul de nfiinare a Bncii spaniole San Carlos n 1782. Cu toate c acestei bnci, din chiar momentul ntemeierii sale, i lipseau garaniile celei din Amsterdam,
105
Vilar, A History of Gold and Money, 1450-1920, p. 209.
132
fiind creat cu intenia de a-i utiliza depozitele, ncrederea i autoritatea pentru a sprijini finanarea trezoreriei, influena imens a bncii olandeze s-a fcut simit. Astfel, n articolul XLIV se stabilete c indivizii privai pot s pstreze depozite sau
fonduri echivalente n numerar chiar n banc, i oricui dorete s fac depozite s i se permit acest lucru, fie pentru a trage polie, fie pentru a retrage treptat depozitul, iar n acest caz sunt scutii s fac ei nii plile, instrumentele lor de plat fiind acceptate ca pltibile la banc. La prima edin, acionarii vor stabili ct la mie trebuie comercianii s plteasc banca pentru depozitele lor, aa cum se procedeaz n Olanda, i vor hotr toate celelalte prevederi privind cea mai bun modalitate de informare referitoare la rabaturi i reduceri106.
David Hume i Banca din Amsterdam O dovad a prestigiului enorm de care se bucura Banca din Amsterdam nu numai printre comerciani, dar i n rndurile cercettorilor i intelectualilor este meniunea expres pe care o face David Hume n eseul su On Money. Aceste eseu a aprut pentru prima dat ntr-o carte intitulat Political Discourses, publicat n Edinburgh n 1752. David Hume i exprim aici opoziia fa de moneda de hrtie, susinnd c singura politic financiar solvabil este aceea care oblig bncile s pstreze o rat de rezerve de 100%, n conformitate cu principiile tradiionale de drept ce guverneaz depozitul neregulat de bani. David Hume conchide c:
efortul de a spori n mod artificial un asemenea credit nu se poate afla niciodat printre interesele vreunei naiuni, ci trebuie aezat n categoria dezavantajelor, datorit nmulirii banilor dincolo de raportul natural al acestora fa de munc i mrfuri i, prin urmare, a sporirii preului banilor pentru productorul comerciant. Am citat direct din Real Cdula de S. M. y Seores del Consejo, por la qual se crea, erige y autoriza un Banco nacional y general para facilitar las operaciones del Comercio y el beneficio pblico de estos Reynos y los de Indias, con la denominacin de Banco de San Carlos baxo las reglas que se expresan (Actul regal al M.S. i al membrilor Consiliului, prin care a fost creat, constituit i autorizat o banc naional, universal, pentru promovarea comerului i a binelui comun al acestor regate i al Lumii Noi), tiprit de Pedro Marn, Madrid, 1782, p. 31-32; sublinierea ne aparine. Exist o prezentare istoric excelent a Banco de San Carlos de Pedro Tedde de Lorca, intitulat El banco de San Carlos, 1782-1829, Banco de Espaa i Alianza Editorial, Madrid, 1988.
106
133
Iar din acest punct de vedere, trebuie s recunoatem c nici o banc nu poate oferi mai multe avantaje dect cea care ine sub lact toi banii primii i care niciodat nu sporete monezile n circulaie, dup cum se obinuiete, returnnd o parte din tezaurul su n comer. Pe aceast cale, o banc public ar putea s mpiedice mare parte din tranzaciile bancherilor privai i ale speculanilor din acest domeniu i, cu toate c statul ar suporta salariile directorilor i ale funcionarilor acestei bnci cci, conform presupoziiei anterioare, nu ar ncasa nici un profit n urma tranzaciilor sale , avantajul ce rezult pentru naiune din preul redus al forei de munc i din distrugerea creditului acordat n bancnote de hrtie ar oferi o compensaie suficient107.
Hume nu are ntru totul dreptate cnd susine c banca nu ar ctiga un profit, din moment ce taxele de depozit pe care le practic ar putea s acopere cheltuielile de funcionare i chiar s genereze nite beneficii modeste, cum s-a ntmplat n cazul Bncii din Amsterdam. Analiza sa este ns categoric i arat c, n momentul n care apr crearea unei bnci publice de acest tip, el are n vedere succesul Bncii din Amsterdam i standardele pe care aceasta le-a stabilit pentru mai bine de un secol. Mai mult, n a treia ediie a lucrrii sale, publicat sub titlul Essays and Treatises on Several Subjects n patru volume, n Londra i Edinburgh, ntre 1753 i 1754, Hume adaug o not la fraza nici o banc nu poate oferi mai multe avantaje dect cea care ine sub lact toi banii primii. Nota de subsol conine urmtoarele cuvinte: Astfel se ntmpl n cazul Bncii din Amsterdam. Se pare c Hume a scris aceast not cu intenia de a accentua i mai mult, n mod explicit de data aceasta, c Banca din Amsterdam constituia modelul su ideal de banc. Propunerea lui Hume privind cerina unei rezerve de 100% n activitatea bancar nu a fost n ntregime original. El a fost precedat de Jacob Vanderbilt (1734) i, n special, de directorul monetriei regale, Joseph Harris, pentru care bncile erau folositoare atta timp ct ele nu emiteau nici o not de banc fr un echivalent n metale preioase108. Sir James Steuart, Adam Smith i Banca din Amsterdam Sir James Steuart ne ofer un important studiu contemporan al funcionrii Bncii din Amsterdam n tratatul su publicat n 1767 i
107 Am citat de la p. 284-285 din lucrarea reeditat a lui David Hume, Essays: Moral, Political and Literary, editat de Eugene F. Miller i publicat de Liberty Fund, Indianapolis, 1985; sublinierea ne aparine. 108 Citat de Rothbard, Economic Thought Before Adam Smith, p. 332-335 i 462.
134
intitulat An Enquiry into the Principles of Political Oeconomy: Being an Essay on the Science of Domestic Policy in Free Nations. n capitolul 39 din volumul 2, Steuart prezint o analiz a circulaiei monezilor prin Banca din Amsterdam. El susine c fiecare iling din registrele bncii este, n realitate, ncuiat, sub form de monezi, n depozitele bncii. El este ns de prere c
Dei, n conformitate cu reglementrile bncii, nici o moned nu poate fi acordat unei persoane care o cere ca urmare a creditului su la banc, nu am nici o ndoial c att creditul menionat n registrele bncii, ct i numerarul din depozite care l compenseaz pot suferi sporiri i diminuri n alternan, potrivit cu cererea mai mare sau mai mic pentru banii bncii109.
n orice caz, Steuart semnaleaz c activitile bncii sunt conduse n cel mai mare secret, meninndu-se tradiionala lips de transparen din activitatea bancar, fapt cu att mai semnificativ n cazul Bncii din Amsterdam, ale crei statute i operaiuni stabileau pstrarea continu a unei rate de rezerv de 100%. Dac Steuart are dreptate, iar aceast rat a fost uneori nclcat, este logic ca, n acele momente, Banca din Amsterdam s fi ncercat acoperirea cu orice pre a faptei. Dei exist indicii c, la sfritul anilor 1770, Banca din Amsterdam a nceput s ncalce principiile pe care fusese ntemeiat, n 1776 Adam Smith afirma, n cartea sa An Inquiry into the Nature and Causes of the Wealth of Nations, c
Banca din Amsterdam pretinde c nu d cu mprumut nici o parte din ceea ce se gsete depozitat la ea, ci, pentru fiecare iling pe care l nregistreaz drept credit n conturile sale, pstreaz n depozite valoarea ilingului, fie n numerar, fie n lingouri. Nu putem pune la ndoial faptul c pstreaz n depozitele sale toi banii sau lingourile pentru care exist chitane n vigoare, care pot fi revendicate n orice moment i care, n realitate, ncontinuu ies din banc i se ntorc din nou... n Amsterdam nu exist credin mai nrdcinat dect aceea c, pentru fiecare iling care circul
109 Am citat din ediia originar, publicat de A. Miller i T. Cadell n Strand, Londra, 1767, vol. 2, p. 301; sublinierea ne aparine. Anterior analizei lui Steuart, am gsit un studiu mult mai superficial despre funcionarea Bncii din Amsterdam n faimoasa carte a abatelui Ferdinando Galiani, Della moneta. Ediia originar a fost publicat de Giuseppe Raimondi, Neapole, 1750, p. 326-328.
135
sub forma banilor de banc, exist un iling corespunztor, n aur sau argint, n depozitele bncii110.
Adam Smith continu prin a spune c oraul nsui garanta funcionarea descris mai sus a Bncii din Amsterdam, iar acest lucru se realiza sub conducerea a patru administratori ai oraului (burgomasters), care se schimbau n fiecare an. Fiecare dintre acetia inspecta vistieria, compara coninutul n numerar al acesteia cu nregistrrile de depozite din contabilitate i cu mare solemnitate declara, sub jurmnt, c cele dou coincideau. Adam Smith remarc, ironic, c n aceast ar sobr i religioas, jurmintele nu sunt tratate, deocamdat, cu dispre111. El i ncheie comentariul adugnd c toate aceste practici au fost suficiente pentru a garanta sigurana absolut a depozitelor din banc, fapt demonstrat inclusiv n numeroase revoluii politice olandeze. Nici un partid politic nu a fost capabil vreodat s acuze conducerea anterioar de lips de loialitate n gestionarea bncii. Adam Smith menioneaz ca exemplu c, n 1672, cnd regele Franei a naintat cu armata spre Utrecht, iar Olanda era n pericolul de a fi cucerit de o putere strin, Banca din Amsterdam a satisfcut toate cererile, orict de nensemnate, de rambursare a depozitelor la vedere. Dup cum am precizat anterior, acest lucru a acionat ca o consolidare nc i mai impresionant a ncrederii populaiei n solvabilitatea deplin a bncii. Ca o dovad suplimentar a faptului c Banca din Amsterdam pstra o rat a rezervelor de 100%, Adam Smith povestete anecdota dup care anumite monezi luate din banc preau s fie afectate de incendiul ce a lovit cldirea bncii puin dup crearea sa n 1609, ceea ce dovedete c acele monezi au fost inute n banc vreme de mai bine de o sut cincizeci de ani. n final, susinnd ntocmai adevrata natur juridic a contractului de depozit neregulat, care cere ca deponenii s plteasc banca, Adam Smith precizeaz c venitul bncii provine din taxele de depozit:
Primria din Amsterdam ctig un venit considerabil de pe urma bncii, fr a mai lua n calcul ceea ce poate fi numit renta de depozitare menionat mai sus, fiecare persoan, deschiznd pentru prima dat un cont la banc, achit o tax de zece ilingi, iar pentru
110 Am citat direct din ediia originar Adam Smith, An Inquiry into the Nature and Causes of the Wealth of Nations, W. Strahan and T. Cadell in the Strand, Londra, 1776, vol. 2, p. 72-73. 111 Ibidem, p. 73.
136
fiecare cont nou trei guldeni i trei stiver-i; pentru fiecare transfer, doi stiver-i; iar dac se transfer mai puin de trei sute de guldeni, ase stiver-i, pentru a descuraja multiplicarea transferurilor de valoare mic112.
n plus, Adam Smith face referire la alte surse de venit pe care leam menionat deja, de tipul schimbului de bani i vnzarea barelor de aur i de argint. Din nefericire, n anii 1780, Banca din Amsterdam a nceput s ncalce sistematic principiile de drept pe care fusese constituit, iar dovezile indic faptul c, o dat cu al patrulea rzboi anglo-olandez, rata rezervelor a sczut dramatic, ntruct primria oraului Amsterdam a impus ca banca s i acorde ca mprumut mare parte din depozite, pentru acoperirea cheltuielilor publice tot mai ridicate. n consecin, n acea perioad, depozitele ajungeau la douzeci de milioane de florini, n vreme ce, n vistierie, existau doar patru milioane de florini n metale preioase; de unde deducem c banca nu s-a limitat la nclcarea principiului esenial al custodiei pe care fusese fondat i pe care i asigurase existena mai bine de o sut aptezeci de ani, ci a redus rata rezervelor de la 100% la mai puin de 25%. Aceasta a echivalat cu pierderea definitiv a vechii reputaii de care s-a bucurat Banca din Amsterdam: depozitele au nceput s se reduc treptat din acest moment, pentru ca, n 1820, s se contracte pn la mai puin de o sut patruzeci de mii de florini113. Banca din Amsterdam a fost ultima banc din istorie care a meninut o rat a rezervelor de 100%, iar dispariia sa a delimitat sfritul ultimelor tentative de fundamentare a bncilor pe principiile de drept generale. Preeminena financiar a oraului Amsterdam a fost nlocuit de sistemul financiar dezvoltat n Marea Britanie, mult mai instabil i mai insolvabil, bazat pe expansiunea creditelor, a depozitelor i a monedei de hrtie. Bncile din Suedia i Anglia Banca din Amsterdam a fost o precursoare a Bncii din Stockholm (Riksbank), aceasta ncepnd s funcioneze din 1656 i fiind divizat n dou departamente: un departament responsabil cu pstrarea depozitelor (practicnd o rat de rezerv de 100%), ce a fost modelat dup Banca
Adam Smith, ibidem, p. 74. Vilar, A History of Gold and Money, 1450-1920, p. 208. Despre funcionarea Bncii din Amsterdam, vezi, de asemenea, Wicksell, Lectures on Political Economy, vol. 2, p. 75-76.
112 113
137
din Amsterdam; iar cellalt dedicat mprumuturilor. Dei se presupunea c departamentele funcionau separat unul de cellalt, n realitate ele erau separate doar pe hrtie, astfel c Banca din Stockholm a abandonat peste puin timp standardele fixate de banca olandez114. Autoritile suedeze au naionalizat-o n 1668, transformnd-o n prima banc de stat din lumea modern115. Aceast banc nu s-a limitat la nclcarea principiilor tradiionale care ghidau Banca din Amsterdam, ci a iniiat o nou practic frauduloas sistematic: emiterea de note de banc sau chitane de depozit asupra unei sume mai ridicate dect depozitele concrete primite n numerar. Aceasta a fost calea prin care s-au nscut bancnotele, i anume n corelaie cu practica rentabil de emitere pentru o sum mai mare dect totalul depozitelor. n timp, aceast activitate a devenit practica bancar prin excelen, ndeosebi n secolele urmtoare, pe durata crora i-a indus n eroare pe cercettori, care nu au neles c emiterea de bancnote are aceleai repercusiuni ca expansiunea artificial a creditului i crearea de depozite dou activiti care, dup cum nota A. P. Usher, au stat n centrul afacerii bancare de la nceputul su. Banca Angliei a fost creat n 1694, de asemenea dup modelul Bncii din Amsterdam, motivul fiind influena considerabil pe care Olanda o exercita asupra Angliei, dup ce Casa de Orange a acces la tronul Angliei. Banca nu a fost ns constituit cu aceleai garanii juridice de custodie ca Banca din Amsterdam. Dimpotriv, unul dintre scopurile sale a fost, de la bun nceput, acela de a sprijini finanarea cheltuielilor publice. Din aceast pricin, dei s-a intenionat ca Banca Angliei s pun capt abuzurilor sistematice, la ordinea zilei, comise de bancherii privai i de guvern n Anglia116, n practic acest deziderat nu
114 n acest sens, dup cum nota cu mult sim de observaie Kindleberger n Financial History of Western Europe, p. 52-53, sistemul de organizare al Riksbank a anticipat structura pe care, dou secole mai trziu, n 1844, Legea lui Peel (Bank Charter Act) o atribuia Bncii Angliei. 115 Constituirea unui fond din care urma s se acorde anual un Premiu Nobel n economie a fost prilejuit tocmai de srbtorirea, n 1968, a trei sute de ani de la nfiinarea Bncii din Stockholm. 116 De pild, n 1640, Carol I, imitnd politicile aplicate n Spania o sut de ani mai devreme de omonimul su, mpratul Carol al V-lea, a confiscat aurul i obiectele de valoare depozitate spre pstrare n Turnul Londrei, distrugnd astfel reputaia monetriei de loc sigur pentru obiecte de valoare. Treizeci i doi de ani mai trziu, Carol al II-lea i-a nclcat, de asemenea, ndatoririle, ceea ce a determinat trezoreria regal s i suspende plile i a precipitat falimentul
138
a fost niciodat atins. Pe scurt, Banca Angliei a dat faliment, n cele din urm, n pofida rolului su privilegiat de bancher al guvernului, a monopolului asupra rspunderii limitate n Anglia i a autorizrii, n condiii de exclusivitate, de a emite bancnote. n consecina ignorrii sistematice a obligaiei de pstrare, precum i ca urmare a acordrii de mprumuturi i avansuri ctre Trezorerie din depozitele bncii, Banca Angliei a suspendat plile, ntr-un final, n 1797, dup diferite evenimente pitoreti nefericite, incluznd Bula [speculativ] a Mrii de Sud (South Sea Bubble)117. Tot n 1797 anul n care Bncii Angliei i s-a interzis restituirea depozitelor n numerar , s-a stabilit ca taxele i datoriile s fie achitate n note emise de banc (acestea deveneau astfel mijloace
multor bnci private, care i expandaser creditele acordate coroanei sau care cumpraser direct obligaiuni de stat cu fonduri provenind din depozite la cerere. Vezi Kindleberger, A Financial History of Western Europe, p. 53-54. 117 n 1720, Compania Mrii de Sud a pus la punct un plan ambiios de preluare a datoriei naionale britanice n schimbul unei sume de bani. Aceast companie a luat fiin din partidul Tory, asemenea Bncii Angliei, i a fost destinat ajutorrii finanrii rzboiului. n schimb, guvernul acorda privilegii anumitor corporaii. Obiectivul real al promotorilor Companiei Mrii de Sud a fost acela de a face speculaii cu aciunile companiei, n msura n care obligaiunile emise de guvern erau acceptate ca plat pentru noile aciuni. Pe parcursul acelui an, Banca Angliei i-a extins creditele emise asupra propriilor titluri de valoare pentru a facilita achiziionarea lor, dup cum procedase i Compania Mrii de Sud. Acest lucru a declanat un proces inflaionist, n care preul companiei i aciunile bncii au fost urcate la valori mari, ceea ce a generat profituri uriae. Speculatorii, printre care numeroi membri oficiali ai companiei, au tras foloase de pe urma acestor beneficii. O parte din profituri a fost investit n pmnt, al crui pre a crescut semnificativ. Toat aceast manie speculativ i inflaionist a ncetat brusc n vara anului 1720, iar n acelai timp, n Paris, reeaua speculativ a lui John Law ncepuse s se deterioreze. O dat ce preurile au nceput s scad, a devenit practic imposibil s le fie oprit prbuirea. Preurile la aciunile Companiei Mrii de Sud au suferit o cdere de la 775 puncte n septembrie, pn la 170 la mijlocul lui octombrie, iar aciunile Bncii Angliei au sczut de la 225 puncte la 135 ntr-o singur lun. Parlamentul a rspuns prin votarea Bubble Act [legea bulei speculative], care, ncepnd cu acel moment, a limitat strict nfiinarea de societi pe aciuni. Cu toate acestea, de abia dup 1722 i dup negocieri foarte dificile, problema financiar a fost ndeprtat. n acel an, Parlamentul a aprobat o nelegere ntre Banca Angliei i Compania Mrii de Sud, prin care se stipula ca prima s primeasc patru milioane de lire din capitalul celei de-a doua, n trane anuale de 5%, garantate de Trezorerie. Vezi, de asemenea, finalul notei 43 din capitolul VII.
139
legale de plat), ncercndu-se limitarea avansurilor i a creditelor acordate guvernului118. Acesta a constituit momentul de natere al sistemului monetar modern, bazat pe o rat de rezerv fracionar i pe o banc central, n calitate de mprumuttor de ultim instan. n capitolul VIII, vom analiza n detaliu motivele pentru care au fost create bncile centrale, rolul lor i incapacitatea de ordin teoretic de a-l ndeplini, precum i controversa dintre sistemul cu banc central i libera ntreprindere bancar, alturi de influena sa asupra diferitelor teorii ale banilor, activitii bancare i ciclurilor economice. Capitolul de fa nu ar fi ns complet fr a face o scurt referire la evoluia activitii bancare i a monedei de hrtie n secolul al XVIII-lea n Frana. John Law i sistemul bancar din Frana n secolul al XVIII-lea Istoria monedei i a activitii bancare n secolul al XVIII-lea n Frana este indisolubil legat de finanistul scoian John Law i sistemul pe care el l-a inventat i l-a pus n practic n aceast ar. Law l-a convins pe regentul Franei, Philippe dOrleans, c banca ideal este aceea care folosete depozitele pe care le primete, deoarece acest lucru sporete cantitatea de bani n circulaie i stimuleaz creterea economic.
Plecnd de la acest fapt, numeroi teoreticieni, mai cu seam n Statele Unite, au proclamat marea ameninare la adresa libertii individuale pe care o reprezint aliana, implicit sau explicit, dintre bancheri i guvern. Acest tip de pact s-a manifestat prin acordarea continu, sistematic de privilegii, care permiteau bncilor s i ncalce angajamentele legale prin suspendarea restituirii n numerar a depozitelor. De pild, John Taylor, un senator american din a doua jumtate a secolului al XVIII-lea, califica aceast practic drept adevrat fraud, remarcnd c n condiiile politicii noastre permisive, infraciunile bncilor pot fi numrate, ns nici o cifr nu poate s le nregistreze pedepsele [primite], cci ele nu sunt niciodat pedepsite. Vezi John Taylor, Construction Construed and Constitutions Vindicated, Shepherd and Polland, Richmond, Virginia, 1820; reeditat de Da Capa Press, New York, 1970, p. 182-183. Un alt material interesant pe aceast tem este articolul lui James P. Philbin, intitulat An Austrian Perspective on Some Leading Jacksonian Monetary Theorists, publicat n Journal of Libertarian Studies 10, nr. 1, toamna, 1991, p. 83-95, ndeosebi p. 89. Murray N. Rothbard a scris un rezumat magnific al apariiei activitii bancare cu rezerv fracionar n perioada de nceput a Statelor Unite: Inflation and the Creation of Paper Money, capitolul XXVI din Conceived in Liberty, vol. 2: Salutary Neglect: The American Colonies in the First Half of the 18th Century, Arlington House, New York, 1975, p. 123-140; ediia a doua, Ludwig von Mises Institute, Auburn, Ala., 1999.
118
140
Sistemul lui Law, ca, de altfel, intervenionismul n genere, a aprut din trei factori diferii, dar complementari. Primul, nerespectarea principiilor morale i de drept tradiionale, iar n ceea ce privete contractul de depozit neregulat de bani, a cerinei pentru pstrarea n permanen a ntregii cantiti de bani depozitai. Al doilea factor: o eroare intelectual, care pare s justifice nclcarea principiilor de drept, cu scopul de a atinge rapid obiective aparent avantajoase. Al treilea factor: faptul c ntotdeauna vor exista anumii ageni care consider reformele propuse drept nite ocazii de a dobndi profituri uriae. Asocierea acestor trei factori i-a permis unui uneltitor politic, cum era John Law, s i lanseze sistemul bancar n Frana, la nceputul secolului al XVIII-lea. De fapt, dup ce banca i ctiga ncrederea populaiei, ea ncepea s emit bancnote, ntr-o msur care depea cu mult depozitele n pstrare, i s expandeze creditele acordate din depozite. Cantitatea de note de banc n circulaie a crescut extrem de rapid, rezultnd, dup cum este logic, un fals avnt economic (boom) semnificativ. n 1718, banca a fost naionalizat (devenind banca familiei regale) i a nceput s scoat pe band rulant o cantitate i mai ridicat de note de banc i s acorde i mai multe credite. Acest lucru a ncurajat n ansamblu speculaia la burs, mai cu seam cumprarea i vnzarea speculativ de aciuni la Compagnie de la Lousiane ou dOccident sau Mississippi Trading Company , compania lui Law, care declara c urmrete amplificarea comerului i avansarea micrii de colonizare a acestui teritoriu francez din America. n jurul anului 1720, dimensiunile absurde ale bulei (bubble) financiare au devenit evidente. Law a ncercat cu disperare s stabilizeze preul aciunilor companiei i valoarea notelor emise de banca sa; astfel: banca i compania comercial au fuzionat, aciunile companiei au fost declarate mijloace legale de plat (legal tender), monezile au pierdut o parte din greutate n ncercarea de a restaura legtura lor cu notele de banc etc. Toate mijloacele ntrebuinate s-au dovedit ns inutile: piramida inflaionist s-a prbuit ca un castel de cri de joc, ruinnd financiar nu numai banca, ci i pe muli investitori francezi, care avuseser ncredere n Law i n aciunile companiei sale comerciale. Pierderile au fost att de grele, iar suferina att de mare, nct, pentru mai bine de o sut de ani, pronunarea cuvntului banc era considerat de ru-augur n Frana, devenind, pentru o vreme, sinonim cu frauda119. Ravagiile inflaiei au marcat din
O expunere detaliat a celebrului faliment bancar al lui Law n Frana, de ctre un savant cu o cunoatere nemijlocit a evenimentelor, poate fi gsit n
119
141
nou Frana cteva decenii mai trziu, dup cum demonstreaz haosul monetar de proporii din rstimpul perioadei revoluionare i emisiunea necontrolat de [bancnote] assignat la acea vreme. Toate aceste fenomene i-au lsat amprenta asupra memoriei colective a populaiei franceze, care este pn n prezent contient de pericolele majore ale inflaiei monedei de hrtie, pstrnd tradiia de a tezauriza cantiti considerabile de monezi i lingouri de aur. Frana, alturi de India, este una dintre rile ai crei ceteni dein, ca posesiuni private, cel mai mare stoc de aur. Dincolo de toate cele menionate anterior i n pofida experimentului su bancar euat, John Law a avut contribuii importante la teoria monetar. Cu toate c nu putem accepta perspectiva sa inflaionist, proto-keynesist, trebuie s recunoatem c, asemenea lui Carl Menger, Law a formulat pentru prima dat o teorie solid a originii evolutive, spontane a banilor. Richard Cantillon i nclcarea frauduloas a contractului de depozit neregulat de bani Este demn de remarcat faptul c trei dintre cei mai citai teoreticieni monetariti din secolul al XVIII-lea i nceputul secolului al XIX-lea au fost bancheri: este vorba despre John Law, Richard Cantillon120 i
cartea Della moneta de Ferdinando Galiani, p. 329-334; precum i n capitolele 23-35 din volumul 2 al An Enquiry into the Principles of Political Oeconomy, de Sir James Steuart, p. 235-291. O analiz edificatoare, teoretic solid a sistemelor financiare, monetare i bancare din Frana secolului al XVIII-lea se gsete n articolul lui F. A. Hayek, First Paper Money in Eighteenth Century France, publicat pentru prima dat n The Trend of Economic Thinking: Essays on Political Economists and Economic History (cap. 10), vol. 3 din The Collected Works of F. A. Hayek, W. W. Bartley III i Stephen Kresge, ed., Routledge, Londra i New York, 1991, p. 155-176. Cea mai bun biografie a lui John Law i aparine lui Antoin E. Murphy, John Law: Economic Theorist and Policy Maker, Clarendon Press, Oxford, 1997. 120 Richard Cantillon a susinut, pentru prima dat, c o activitate bancar sigur ar putea fi desfurat cu o rat de rezerve de numai 10%. Dans ce premier exemple la caisse dun Banquier ne fait que la dixime partie de son commerce. (n acest prim exemplu, casieria unui bancher nu reprezint dect a zecea parte din afacerile sale.) Vezi p. 400 din ediia original a Essai sur la nature du commerce en gnral, publicat anonim (i fals) n Londra, Fletcher Gyles din Holborn, 1755. n mod incredibil, Murray Rothbard nu menioneaz acest lucru n studiul su magnific despre Cantillon. Vezi Rothbard, An Austrian
142
Henry Thorton. Bncile lor au dat toate faliment121. Cantillon singur a scpat relativ nevtmat, nu numai pentru c a pus capt la timp activitii sale speculative; motivul cel mai important a constat n profiturile mari pe care el le obinuse n mod fraudulos prin nclcarea obligaiei de a pstra avuia clienilor si. ntr-adevr, Cantillon a nclcat n mod evident contractul de depozit neregulat, dei n cazul su depozitul nu a constat n bani, ci n aciuni la Mississippi Trading Company, fondat de John Law. Schema frauduloas pus la punct de Cantillon a fost urmtoarea: el acorda cu mprumut sume mari de bani clienilor si, pentru ca acetia s poat cumpra aciuni la companie, cu condiia ca aciunile s funcioneze drept garanie i s rmn la banca lui Cantillon sub forma unui depozit neregulat, n acest caz, de aciuni fungibile i indistincte. Mai trziu, fr tiina clienilor si, Cantillon i-a nsuit ilicit titlurile de valoare depozitate, vnzndu-le cnd aprecia c preul lor de pia era ridicat i pstrnd suma de bani ncasat din vnzare. Cnd aciunile i pierdeau aproape n ntregime valoarea, Cantillon le cumpra din nou, la o fraciune din vechiul lor pre i rentregea depozitul, asigurndu-i un profit considerabil. n final, el cerea rambursarea mprumuturilor acordate iniial clienilor si, acetia nefiind capabili s returneze banii, din moment ce garania pe care o aveau n banc nu valora aproape nimic. Aceste operaiuni frauduloase au dus la numeroase acuzaii penale i procese civile mpotriva lui Cantillon, care, n perspectiva de a fi arestat i ncarcerat n scurt timp, a fost forat s prseasc n mare grab Frana i s se refugieze n Anglia. n aprarea sa, Cantillon a avansat acelai argument att de uzitat de-a lungul Evului Mediu de autori decii s confunde depozitul cu un
Perspective on the History of Economic Thought, vol. I: Economic Thought Before Adam Smith, p. 345-362. 121 Trebuie s recunoatem c banca lui Thornton nu a dat faliment dect dup moartea sa, n decembrie 1825. Vezi p. 34-36 din Introducerea lui F. A. Hayek la cartea lui Henry Thornton, An Inquiry into the Nature and Effects of the Paper Credit of Great Britain, publicat pentru prima dat n 1802 i retiprit de Augustus M. Kelley, Fairfield, 1978. A. E. Murphy noteaz, de asemenea, c Law i Cantillon mprtesc faima nefericit de a fi fost singurii economiti, alturi de Antoine de Montchrtien, acuzai de crim i alte infraciuni. Vezi A. E. Murphy, Richard Cantillon: Entrepreneur and Economist, Clarendon Press, Oxford, 1986, p. 237. Reputaia religioas i puritan de care se bucura Thornton l-a aprat cel puin de acuzaia de a fi comis asemenea atrociti.
143
mprumut. n realitate, Cantillon a ncercat s se apere susinnd c aciunile depozitate la el ca bunuri fungibile indistincte nu constituie, de fapt, un depozit veritabil, ci o operaiune de credit, ce implic transferarea deplin a proprietii i a dispoziiei ctre bancher. Astfel, Cantillon a apreciat operaiunile sale ca fiind perfect legitime. tim ns c acest argument juridic era fals, i chiar dac depozitul de titluri de valoare era considerat un depozit neregulat de bunuri fungibile, rmnea n vigoare obligaia de custodie a aciunilor i de meninere 100% a posesiei nentrerupte asupra lor. Prin urmare, atunci cnd Cantillon vindea aciunile n detrimentul clienilor si, el comitea n mod limpede actul delictual de nsuire ilicit. F. A. Hayek explic astfel ncercarea lui Cantillon de a-i justifica aciunile frauduloase:
Punctul su de vedere era, dup cum avea s spun mai trziu, c aciunile ce i-au fost ncredinate, de vreme ce numrul lor [de nregistrare] nu a fost notat, nu constituiau un depozit veritabil, ci, mai degrab dup cum am zice n prezent , un depozit n bloc, aa nct nici unul dintre clienii si nu avea un drept de revendicare asupra unor titluri de valoare particulare. Firma a ctigat, n realitate, profituri extraordinare pe aceast cale, deoarece putea s cumpere din nou, la preuri mai mici, nite aciuni vndute la preuri ridicate, iar n acest rstimp capitalul, pentru care cerea o dobnd mare, nu era pierdut absolut deloc, ci era economisit i investit n lire. Cnd Cantillon, care a fcut aceste avansuri parial n nume personal, a cerut rambursarea mprumuturilor de la speculatori, care suferiser pierderi importante, i i-a dat n judecat, acetia au cerut ca profiturile obinute de Cantillon i firma sa din aciuni s acopere aceste avansuri. La rndul lor, l-au dat n judecat pe Cantillon la Londra i Paris, acuzndu-l de fraud i practicarea unei dobnzi ridicate (camt). Prezentnd la tribunal corespondena dintre Cantillon i firm, ei au dovedit c ntreaga tranzacie s-a desfurat sub conducerea nemijlocit a lui Cantillon, acesta purtnd, prin urmare, ntreaga responsabilitate122.
n capitolul urmtor vom arta c nclcarea depozitului neregulat de titluri de valoare este la fel de ilicit din punct de vedere juridic ca nerespectarea depozitului neregulat de bani, dnd natere unor dezastre economice i sociale similare. Un exemplu perfect din secolul al XX-lea ni-l ofer falimentul Bncii din Barcelona i al altor bnci catalane, care
Vezi Hayek, Richard Cantillon (1680-1734), capitolul XIII din The Trend of Economic Thinking, p. 245-293, ndeosebi p. 284.
122
144
au acceptat n mod sistematic depozite neregulate de titluri de valoare, fr a menine custodia deplin, 100%, asupra lor123. ntr-adevr, pentru a ctiga un profit, ei le-au utilizat n tot felul de operaiuni speculative, n detrimentul adevrailor proprietari ai titlurilor, dup cum am vzut c a procedat i Cantillon cu dou sute de ani mai devreme. Richard Cantillon a fost ucis cu brutalitate n casa sa din Londra n 1734, dup doisprezece ani de litigii, dou arestri i ameninarea continu cu pucria. Cu toate c versiunea oficial a fost aceea c a fost ucis, iar corpul su a ars, fiind imposibil de recunoscut, de ctre un fost buctar, a crui motivaie a fost prdarea, este, de asemenea, plauzibil ca unul dintre numeroii si creditori s fi instigat omorul, sau chiar, dup cum sugera A. E. Murphy, cel mai recent biograf al su, ca nsui Cantillon s-i fi nscenat propria moarte pentru a fugi, evitnd astfel ali ani de procese i aciuni legale mpotriva lui124.
Despre depozitul neregulat de titluri de valoare i despre tipul de nsuire ilicit comis de Cantillon i, mai trziu, de bancherii catalani pn la nceputul secolului al XX-lea, vezi La cuenta corriente de efectos o valores de un sector de la banca catalana: su repercusin en el crdito y en la economa, su calificacin jurdica en el mbito del derecho penal, civil y mercantil positivos espaoles segn los dictmenes emitidos por los letrados seores Rodrguez Sastre, Garrigues, Snchez Romn, Goicoechea, Miana y Clemente de Diego, seguidos de un estudio sobre la cuenta de efectos y el mercado libre de valores de Barcelona por D. Agustn Pelez, Sndico Presidente de la Bolsa de Madrid, Delgado Sez, Madrid, 1936. 124 Antoin E. Murphy, Richard Cantillon: Entrepreneur and Economist, Clarendon Press, Oxford, 1986, p. 209 i 291-297. Murphy menioneaz urmtoarele fapte n sprijinul acestei ultime teze: (1) Cantillon a lichidat o parte substanial din avuia sa cu o zi nainte de a fi ucis; (2) Corpul a fost ars pn la a fi imposibil de recunoscut; (3) Familia sa a manifestat o indiferen stranie dup omor; i (4) Acuzatul s-a comportat ciudat, fr s acioneze vreodat asemenea unui criminal tipic.
123
CAPITOLUL III
Tentativele de justificare pe baze juridice a activitii bancare cu rezerv fracionar
Acest capitol cuprinde o analiz critic la adresa diferitelor tentative de natur teoretic de a justifica, din punct de vedere juridic, activitatea bancar cu rezerv fracionar. Ne vom referi la argumentele ce au fost avansate cu intenia de a oferi un suport juridic contractului de depozit neregulat de bani, n care depozitarul s poat utiliza n folos personal banii din depozitul la vedere. Vom aborda critic cele dou ci principale de aprare a acestei practici, bazndu-ne pe doctrina juridic expus n capitolul I, precum i pe teoria economic ce va face obiectul urmtoarelor capitole.
1. Introducere
Doctrinele juridice pe baza crora s-a urmrit justificarea practicii bancare cu rezerv fracionar au fost formulate ex post, cu alte cuvinte dup ce aceasta a fost pus n aplicare. Ele nu au fost fundamentate pe nite principii juridice preexistente, care s fi dat natere unor anumite acte juridice. Dimpotriv, dup cum am explicat n capitolul precedent, practicile bancare au nclcat vreme ndelungat principiile juridice universale, fundamentale i au procedat astfel ca reacie la anumite circumstane particulare, care au creat condiiile prielnice pentru aceste transgresri i anume, lcomia uman; reglementarea inadecvat; nevoile financiare ale statului; intervenia sistematic a autoritilor i confuzia ce a rezultat din depositum confessatum, ca produs al interdiciei canonice a dobnzii. Dup cum este firesc, absena unei baze legale pentru o practic att de rspndit le-a sugerat n scurt timp bancherilor i teoreticienilor cutarea unei justificri juridice corespunztoare. n plus, acest imbold a fost ntrit de faptul c, n aproape toate situaiile,
146
statul sau autoritile publice au sfrit ca principal beneficiar al practicilor bancare frauduloase. n consecin, nu este de mirare c, dat fiind simbioza tradiional dintre autoritile politice i intelighenie, aceasta din urm a fost pus la lucru de primele n cutarea unor baze juridice care s sprijine practicile pe care le ncuviina i ncuraja1. Gsirea unor baze juridice adecvate era esenial pentru supravieuirea ntregii reele de interese speciale generate de activitatea bancar cu rezerve fracionare. Era clar pentru orice persoan instruit c aceste practici trebuiau s fie fundamentate pe ceva mai solid dect o simpl situaie de facto. Nu este suficient s nelegi un lucru i s afirmi, dup cum face Shepard B. Clough, c
De fapt, [aurarii] au acordat cu mprumut inclusiv banii ce le-au fost ncredinai spre pstrare, bazndu-se pe teoria i practica ce le spunea c au nevoie s in la ndemn doar att ct s satisfac cererea curent estimat din partea deponenilor. Aceast practic i-a condus, cel puin pn n secolul al aptesprezecelea, la emiterea unor promisiuni de plat, cu alte cuvinte, a unor bilete ale aurarilor, care, asemenea bancnotelor moderne, circulau de la o persoan la alta. Aceste promisiuni de plat, ce puteau fi achitate utilizndu-se depozitele clienilor, au ajuns, n realitate, s depeasc suma de bani existent n depozit. Cnd s-a ntmplat acest lucru, de fapt a fost creat un credit prin emisiunea de [bani de n.t.] hrtie o descoperire extrem de important2.
Orict de important ar considera ns cineva descoperirea c este posibil s utilizezi fraudulos banii deponenilor sau s emii chitane de depozit pentru o sum mai ridicat dect cea efectiv depozitat, este evident c aceste acte mprtesc aceeai trstur, prezent n toate celelalte acte infracionale de nsuire ilicit, care au constituit dintotdeauna obiectul analizei doctrinale fcute de experii n drept penal. Similitudinea dintre cele dou seturi de aciuni este, prin urmare, att de evident, nct specialitii nu pot rmne indifereni n faa unei asemenea nereguli juridice existente n economie.
Vezi Bertrand de Jouvenel, The European Intellectuals and Capitalism, n Friedrich A. Hayek, ed., Capitalism and the Historians, University of Chicago Press, Chicago, 1954. [Traducere n limba romn de Drago Aligic i Sorin Ioni cu titlul Capitalismul i istoricii, Editura Humanitas, Bucureti, 1998 n.t.] 2 Shepard B. Clough, The Economic Development of Western Civilization, McGraw-Hill, New York, 1959, p. 109; sublinierea ne aparine.
1
TENTATIVELE DE JUSTIFICARE PE BAZE JURIDICE A ACTIVITII BANCARE...
147
Este natural, aadar, s fi existat eforturi susinute pentru justificarea a ceva ce pare complet de nejustificat: anume c, din punctul de vedere al principiilor juridice generale, sunt legitime nsuirea ilicit a fondurilor depozitate n vederea pstrrii i emiterea unor chitane de depozit pentru mai muli bani dect sunt efectiv depozitai. Prile interesate n majoritate, bancheri i guverne au considerat, cu toate acestea, att de important gsirea unei justificri teoretice adecvate, dincolo de soluia facil a simplei decretri a unei practici criminale, corupte, ca fiind legale (ceea ce s-a i ntmplat, pn la urm, fcnd abstracie de faada i explicaiile doctrinale), nct numeroi juriti lucreaz nc, ncercnd s confere respectabilitate legal unei proceduri uzitate pn n prezent. ncercrile doctrinale de justificare a practicrii unei rezerve fracionare la depozitul neregulat pot fi clasificate n dou mari categorii. Prima categorie de doctrine a fost elaborat cu scopul de a rezolva chestiunea prin echivalarea contractului de depozit neregulat cu contractul de mprumut. Vom analiza n detaliu acest grup de teorii i vom arta c, din punct de vedere juridic, este imposibil s punem semn de egalitate ntre aceste dou contracte. Autorii celui de-al doilea grup, mai recent, de doctrine ncep prin a recunoate existena unor diferene fundamentale ntre contractul de mprumut i contractul de depozit neregulat. Aceti teoreticieni i-au concentrat eforturile pe elaborarea unui nou concept juridic de dispoziie, susinnd c aceast noiune ar trebui luat mai uor, cu alte cuvinte, bancherilor ar trebui s li se pretind doar conducerea cu pruden a investiiilor i respectarea permanent a reglementrilor i a legislaiei bancare. Un studiu amnunit asupra acestei a doua categorii de teorii va demonstra c implic, n cele din urm, o revenire la ncercarea euat a primului grup, i.e., de a justifica practicarea unei rezerve fracionare la depozitul neregulat, n condiiile echivalrii contractului de depozit cu contractul de mprumut. Astfel, doctrinele acestui set secund comit aceleai erori i cad n aceleai contradicii juridice pe care le vom identifica n cazul celor din primul grup. n plus, n capitolul urmtor, vom explica motivul pentru care nucleul doctrinal al noii interpretri a dispoziiei fundamentat pe legea numerelor mari este inacceptabil din perspectiva teoriei economice. Conchidem, aadar, c tentativele din trecut de justificare juridic a activitii bancare cu rezerv fracionar aplicat depozitelor la vedere au euat. Aceasta ofer o explicaie pentru ambiguitatea prezent n mod constant n teoriile privind acest tip de activitate bancar, strdaniile disperate de evitare a claritii i a francheei n tratarea sa, absena gene-
148
ralizat a responsabilitii i, n cele din urm, de vreme ce activitatea bancar cu rezerv fracionar nu poate supravieui economic n izolare, pentru faptul c i-a fost oferit sprijinul bncii centrale, care instituie reglementri i furnizeaz lichiditatea necesar n orice moment, pentru a evita colapsul ntregii construcii. n capitolul VIII analizm sistemul cu banc central i artm, printr-un demers teoretic, c naionalizarea banilor i controlul exercitat de banca central asupra sistemului bancar i legile ce l guverneaz s-au dovedit incapabile s menin un sistem financiar stabil, care s evite ciclurile economice i s previn crizele bancare. Putem conchide, astfel, c sistemul bancar cu rezerv fracionar a euat, de asemenea, cu toate c este susinut i protejat de o banc central. Vom examina, la sfritul acestui capitol, mai multe tipuri noi de contracte financiare, unele dintre ele asemnndu-se ndeaproape cu cele ntrebuinate de bancheri pentru depozitele bancare. n particular, avem n vedere diferitele operaiuni financiare ce implic o clauz de rscumprare. Vom arta c acestea presupun o nclcare a legii; ori de cte ori se garanteaz plata unui pre dinainte stabilit, indiferent de preul ce se stabilete pe piaa secundar la momentul la care se execut nelegerea, aceste operaiuni ascund un contract veritabil de depozit. n cele din urm, vom arunca o privire ctre diferenele eseniale, profunde dintre operaiunile financiare relaionate cu activitatea bancar i cele aflate n conexiune cu asigurrile de via. Acestea din urm reprezint o form desvrit de economisire adevrat, n care bunurile prezente sunt schimbate pe bunuri viitoare. Acest schimb se caracterizeaz prin cteva trsturi n mod special atractive, dar care nu implic n nici un caz luarea n posesie, nsuirea depozitelor la vedere, crearea de credite sau emiterea de chitane neacoperite [n moned propriu-zis n.t.]. Vom discuta, de asemenea, influena coruptoare exercitat asupra activitii de asigurri de tendina recent evident n legislaia promulgat de stat ctre umbrirea i tergerea limitelor tradiionale juridice i tehnice dintre cele dou tipuri de instituii, asigurarea de via i activitatea bancar.
149
2. De ce este imposibil echivalarea contractului de depozit neregulat cu contractul de mprumut, sau mutuum
Originile confuziei ncercrile de a echivala din punct de vedere juridic contractul de depozit neregulat de bani cu contractul de mprumut, sau mutuum, sun atractiv mai cu seam pentru cei care obin beneficiile cele mai mari de pe urma practicii bancare, cu alte cuvinte bancherii i autoritile. ntr-adevr, n capitolul I, care conine o explicaie a naturii juridice a celor dou instituii, am precizat c mprumutul implic transferul nu numai al proprietii asupra obiectului dat cu mprumut, ci i al ntregii dispoziii asupra acestuia, astfel c, n consecin, mprumutatul poate s l utilizeze pe deplin, n investiii, pentru cheltuieli etc. Presupunnd c astfel procedeaz, n fond, bancherul atunci cnd i nsuete fondurile existente n depozitele la vedere, soluia juridic ideal pentru el este, evident, aceea de a pune un semn de egalitate ntre contractul de depozit neregulat i contractul de mprumut. Mai mult, s-a apelat cu insisten la urmtorul pretext juridic perimat, superficial i lipsit de trie, pentru a ntri argumentul echivalrii celor dou contracte: de vreme ce contractul de depozit neregulat const n depozitarea de bunuri fungibile, iar natura nsi a acestei aciuni implic transferul inevitabil al proprietii asupra obiectelor individuale depozitate motivul fiind acela c obiectele sunt indistincte unele de altele , depozitul i mprumutul sunt, esenial, unul i acelai lucru, ambele instituii implicnd transferul proprietii. Am vzut n capitolul I c aceast cale de raionament este eronat, superficial i confuz. n realitate, chiar dac se transfer n ambele cazuri proprietatea, cele dou contracte continu s fie radical diferite n ceea ce privete dispoziia asupra obiectului ca trstur fundamental a ambelor contracte. ntr-adevr, n timp ce, n contractul de mprumut, se transfer dispoziia deplin asupra obiectului o dat cu proprietatea, natura nsi a contractului de depozit neregulat impune predominana scopului pstrrii sau al custodiei. Aadar, chiar dac am putea presupune n teorie c se transfer proprietatea, n practic un asemenea transfer este lipsit de semnificaie, deoarece pstrarea sau custodia bunului fungibil necesit dispoziia permanent a deponentului asupra tantundem. n consecin, chiar dac proprietatea este transferat n ambele instituii n
150
acelai neles, ar continua s subziste o diferen juridic esenial ntre ele, i anume contrastul referitor la dispoziie. Ar putea s par surprinztor faptul c juritii care au ales s echivaleze contractul de depozit cu contractul de mprumut, sau mutuum, au trecut cu vederea o diferen att de marcant. Asocierea dintre cele dou contracte este att de forat, iar argumentele att de slabe, nct este uimitor c a existat un grup de teoreticieni care s le susin. Tentativa lor are ns o explicaie teoretic istoric: depositum confessatum, un artificiu juridic aprut n Evul Mediu din ncercrile de evitare a interdiciei canonice a dobnzii. Cu toate c am demonstrat deja c prohibirea canonic a dobnzii i dezvoltarea activitii bancare cu rezerv fracionar mprtesc o legtur direct de o importan foarte redus, depositum confessatum a acionat ca un liant puternic, n mod indirect, ntre cele dou. tim deja c, nc de pe vremea dreptului roman, dac un depozitar nclca natura contractului de depozit, care este fundamentat pe pstrare, i i nsuea depozitele, nefiind astfel capabil s restituie fr ntrziere fondurile cnd deponentul le cerea, era obligat s plteasc dobnd. Ulterior, indiferent de orice alte aciuni de drept civil sau penal care ar fi putut s fie deschise actio depositi i actio furti dup cum este firesc, era iniiat un proces adiional, cu scopul de a obine dobnda datorat plii ntrziate i pierderii de dispoziie suferite de deponent pn la momentul la care depozitarul i restituia fondurile3. nelegem acum ct de convenabil a fost n Evul Mediu deghizarea unui mprumut ca depozit, pentru ca plata dobnzii s devin legal, legitim i acceptabil din punct de vedere social. Din acest motiv, bancherii au nceput s se implice n mod sistematic n operaiuni n care prile declarau deschis c intr ntr-un contract de depozit, i nu ntr-un contract de mprumut. Cu toate acestea, dup cum ne spune dictonul latin, excusatio non petita, accusatio manifesta cine se scuz se acuz. ntr-adevr, n cazul unui depozit veritabil, nu era necesar nici o declaraie expres, iar cnd era fcut, dezvluia doar ncercarea de a camufla un contract de mprumut, sau mutuum. Obiectivul camuflrii mprumutului sub forma
Dup cum tim, din faptul c depozitul neregulat de bani este un contract de depozit rezult c i se aplic actio depositi directa. Juritii romani au elaborat acest concept, prin care se arat c este la latitudinea deponentului s decid momentul n care s i se restituie depozitul. Aceast dispoziie este att de categoric, nct revendicarea deponentului este considerat a fi echivalent cu proprietatea asupra banilor depozitai de vreme ce tantundem-ul depozitului este pe deplin i instantaneu la dispoziia sa.
3
151
unui depozit a fost acela de a eluda interdiciile canonice stricte la adresa mprumuturilor purttoare de dobnd i de a face posibile numeroase tranzacii veritabile de credit, extrem de necesare, att economic, ct i social. Depositum confessatum a ters limitele juridice, n mod evident clare, dintre contractul de depozit neregulat i contractul de mprumut, sau mutuum. Indiferent de poziia pe care un teoretician ar adopta-o cu privire la interdicia canonic a cametei, depositum confessatum a condus aproape inevitabil la identificarea natural a contractelor de depozit cu nite contracte de mprumut. Unui specialist doritor s descopere i s demate toate violrile interdiciei canonice i fiecare caz n parte de camuflare a unei dobnzi, orice lucru care semna cu un depozit i prea negreit suspicios de la bun nceput, iar soluia evident i cea mai eficace din acest punct de vedere a fost aceea de a pune un semn de egalitate ntre depozite i mprumuturi i de a condamna plata dobnzii n orice situaie, indiferent de aspectele juridice exterioare ale operaiunii. Paradoxal, cei mai liberali moraliti nu au ncetat s apere existena legal a depozitelor i legitimitatea subiacent a dobnzii datorate pentru plata cu ntrziere; ei au mers pn la a susine c asemenea depozite reprezentau, n ultim instan, nite mprumuturi i c, prin urmare, bancherul putea s utilizeze sau s investeasc banii. Aceti autori au urmrit nu numai s justifice plata dobnzii, ci i s legitimeze o instituie care permitea asemenea acte de investiie, sau schimbul bunurilor prezente pentru bunuri viitoare, pe care contractul de mprumut le-a fcut posibile n mod tradiional. n plus, acest tip de schimb s-a dovedit extrem de folositor pentru industrie i comer. Pe toat durata Evului Mediu, cei mai muli dintre juritii ce au comentat pe marginea textelor juridice au aderat la aceast poziie. Dup cum am vzut n capitolul precedent, aceeai atitudine o aveau i mai muli membri ai colii de la Salamanca, de pild Luis de Molina, care considera contractul de depozit neregulat de banii ca fiind un mprumut precar, n care proprietatea asupra banilor este transferat bancherului fapt care este acceptabil n cazul depozitului de bani fungibili, dup cum am vzut , precum i dispoziia deplin lucru care tim c este imposibil de realizat i contrar naturii nsei a depozitului4.
Vezi Luis de Molina, Tratado sobre los cambios, lucrare editat i prefaat de Francisco Gmez Camacho, Disputation 408, 1022 d., p. 138. Dup cum am vzut, Juan de Lugo mprtete opinia lui Molina i la fel procedeaz i
4
152
Mai mult, dup cum am vzut deja, bancherul i economistul irlandez Richard Cantillon, n procesele civile i penale intentate contra lui din motivul nsuirii ilicite a aciunilor ce i-au fost ncredinate ca depozit de bunuri fungibile printr-un contract de depozit neregulat, n perioada valului de speculaii generat n Frana de sistemul lui John Law, a ncercat s se apere apelnd la singura justificare doctrinal ce fusese elaborat pn n acel moment n favoarea sa: i anume c, deoarece fusese ncheiat un contract pentru un depozit neregulat adic, aciunile erau considerate bunuri fungibile , a avut loc un transfer complet al proprietii i al dispoziiei. Astfel c el putea s i nsueasc n mod legitim aciunile, s le vnd i s le utilizeze n aciunile speculative de la burs fr a comite vreo infraciune i fr a cauza vreun prejudiciu deponenilor si5. Aceeai linie de argumentare pe care a folosit-o, n aprarea sa, Richard Cantillon a fost dezvoltat de cercettori cu privire la depozitul neregulat de bani i nu, ca n cazul acestuia, la depozitul neregulat de aciuni. n consecin, dac echivalarea contractului de depozit de bani cu contractul de mprumut ar fi adecvat i justificat din punct de vedere juridic, aceeai analiz s-ar aplica fr ndoial, mutatis mutandis, tuturor celorlalte depozite de bunuri fungibile; n particular, depozitelor de aciuni ca bunuri indistincte unele de altele. Trebuie, aadar, s subliniem c orice posibil analiz doctrinal mpotriva legalitii transferului complet al proprietii i dispoziiei n cazul unui depozit neregulat de aciuni constituie, n ultim instan, de asemenea un argument puternic mpotriva practicrii unei rezerve fracionare la un depozit neregulat de bani. Marele mercantilist spaniol Joaquin Garrigues a recunoscut acest lucru. El afirm:
Pn n acest moment, raionamentul ne-a condus la afirmarea ideii c, atunci cnd un client i ncredineaz bncii aciunile el intenioneaz s ncheie un contract de depozit bancar; imediat Domingo de Soto, chiar dac ntr-o msur mai redus. Toi ceilali membri ai colii de la Salamanca, ndeosebi Dr. Saravia de la Calle, ca juriti nelepi, fideli tradiiei de drept romane, erau ostili activitii bancare cu rezerv fracionar, n pofida presiunilor la care erau supui i a practicilor pe care le mrturiseau. 5 Vezi F. A. Hayek, Richard Cantillon (1680-1734), n The Collected Works of F. A. Hayek, vol. 3: The Trend of Economic Thinking: Essays on Political Economists and Economic History, p. 159. Vezi, de asemenea, articolul clasic al lui Henry Higgs, Richard Cantillon, n The Economic Journal 1, iunie 1891, p. 276-284. Vezi, n final, A. E. Murphy, Richard Cantillon: Entrepreneur and Economist.
153
dup aceast aseriune ns, contientizm c mai exist un alt contract, cu un obiectiv financiar similar. Acest contract implic de asemenea ncredinarea ctre banc a unui bun fungibil (banii), precum i furnizarea de ctre banc a serviciilor de casierie. Dup cum vor susine adepii contului curent, acesta este un alt tip, distinct, de contract, care nu este denumit nici mprumut, nici depozit n documentele bancare i care are aceleai consecine juridice precum contul curent de titluri de valoare; adic, transferul proprietii ctre banc i restituirea de ctre aceasta a tantundem6.
n pofida ncercrii forate i neconvingtoare a lui Garrigues de a ne persuada c aceste dou depozite sunt diferite, este evident c ambele contracte neregulate de bunuri fungibile (de bani, respectiv de titluri de valoare) sunt, n esen, identice, astfel c, dac acceptm transferul dispoziiei complete a bunului ntr-un caz (depozitul de bani), trebuie s l acceptm i n cazul celuilalt. Aadar, nu exist negare a legitimitii juridice a unuia (depozitul de titluri de valoare) fr a nega legitimitatea juridic a celuilalt (depozitul de bani)7. n concluzie, argumentele juridice
6 Pe acest subiect, vezi p. 194 i urm. din Dictamen de Joaqun Garrigues, inclus n cartea La cuenta corriente de efectos o valores de un sector de la banca catalana y el mercado libre de valores de Barcelona, p. 159-209. n aceast carte remarcabil, multe dintre argumentele mpotriva tezei c, n cazul depozitului neregulat de titluri de valoare ca bunuri fungibile, se transfer dispoziia deplin sunt, aadar, direct aplicabile n critica adresat aceleiai teorii, ns referitoare la depozitul neregulat de bani ca bun fungibil. Vom include aceste argumente n studiul nostru ori de cte ori acest lucru se impune. 7 Contrariul acestei propoziii ar constitui o contradicie logic inadmisibil; Florencio Oscriz Marco comite ns aceast eroare. El susine c depozitele de bunuri n vrac nu sunt depozite neregulate ntruct nu exist posibilitatea de a le utiliza i, ntr-o msur chiar mai redus, de a le lua dup cum doreti, ci doar capacitatea de a le amesteca, n vreme ce, n cazul depozitelor din alte bunuri fungibile (banii), el consider, n chip misterios, c exist acolo un transfer al capacitii de utilizare i al dispoziiei, transfer care transform depozitele n mprumuturi. Pe lng aceast eroare conceptual, Oscriz comite o eroare terminologic: el citeaz decizia Curii Supreme Spaniole privind un depozit de ulei, realizat de nite comerciani de msline este vorba despre decizia Curii Supreme Spaniole din 2 iulie 1948 , ntr-o analiz a cazului singular al depozitelor de bunuri n vrac. n realitate, depozitul de bunuri n vrac constituie cel mai bun exemplu imaginabil pentru un depozit de bunuri fungibile, sau depozit neregulat. Vezi Oscriz Marco, El contrato de depsito: estudio de la obligacin de guarda, p. 110-112.
154
utilizate de Cantillon n aprarea sa proveneau din teorii privitoare la contractul de depozit neregulat de bani, iar dac le considerm valide, atunci ele justific i nelciunea evident realizat de Cantillon la adresa clienilor si, precum i mulimea de activiti frauduloase i ilicite ntreprinse mai trziu n alte ri, n special Spania, n legtur cu depozitele neregulate de titluri de valoare. Bancherii catalani au desfurat astfel de activiti frauduloase pn trziu n secolul al XII-lea, teoreticienii spanioli identificnd corect i unanim natura criminal, necinstit a comportamentului lor8. Doctrina eronat a common law Doctrina ce echivala contractul de depozit neregulat de bani cu contractul de mprumut, sau mutuum, a predominat de asemenea n sistemul de drept anglo-saxon (common law) pe calea crerii legii n sistemul precedentului (binding case). La sfritul secolului al XVIII-lea i n prima jumtate a secolului al XIX-lea, au fost deschise diverse procese, iniiate de deponeni care, dup ce au aflat c nu li se asigur restituirea depozitelor, i-au dat n judecat pe bancheri pentru nsuire ilicit i fraud n exercitarea obligaiilor de pstrare ce le reveneau. Din nefericire, deciziile jurisprudeniale britanice au czut sub influena cutumelor bancare, presiunilor exercitate de bancheri i chiar guvern, ajungndu-se la hotrrea conform creia contractul de depozit neregulat de bani nu era diferit de contractul de mprumut, astfel c, n consecin, bancherii care utilizau n scopuri personale banii deponenilor nu se fceau vinovai de nici o nsuire ilicit9. Dintre toate aceste decizii judectoreti, se
Vezi La cuenta corriente de efectos o valores de un sector de la banca catalana y el mercado libre de valores de Barcelona. 9 Acest tip de decizie contrasteaz cu tendina unor hotrri judectoreti corecte, luate prin declaraia conform creia depozitarii americani de cereale au acionat fraudulos n anii 1860, cnd i-au nsuit o parte din depozitele de cereale pe care trebuiau s le pstreze i au fcut speculaii cu ele pe piaa din Chicago. n faa acestui eveniment deconcertant, Rothbard se ntreab:
8
De ce legea privind depozitul de cereale... s-a ndreptat exact n direcia opus, cu toate c circumstanele de depozitare a unor bunuri fungibile erau identice?... S fie faptul c bancherii au desfurat o activitate de lobby mult mai susinut dect agricultorii?
Vezi Murray N. Rothbard, The Case Against the Fed, Ludwig von Mises Institute, Auburn, Alabama, 1994, p. 43. Aceeai doctrin juridic valid se
155
cuvine s menionm hotrrea judectorului Lord Cottenham n cazul Foley v. Hill i alii n 1848. Aici, judectorul ajunge la concluzia greit c: banii plasai n custodia bncii aparin bancherului, pentru toate inteniile i scopurile, n vederea utilizrii nengrdite. El nu este vinovat de nici un abuz de ncredere cnd i folosete. Nu este rspunztor n faa deponentului (principal) dac i pune n pericol, dac se angajeaz ntr-o speculaie hazardat; nu este constrns s i pstreze sau s i trateze ca pe o proprietate a principal-ului, rspunde ns pentru sum, cci s-a obligat contractual, primind aceti bani, s restituie deponentului (principal), la cerere, o sum echivalent celei ce i-a fost nmnat10. Privitor la acest tip de decizii judectoreti, nu ne surprinde faptul c Richard Cantillon a fugit din Frana n Anglia, unde practica financiar era mult mai ngduitoare i unde, dup cum am vzut, hotrrile judectorilor sfreau prin a susine acelai tip de argument pe care l-a utilizat n aprarea sa. n Europa continental, dimpotriv, tradiia juridic roman exercita nc o influen considerabil. Juritii romani au precizat ireproabil natura depozitului neregulat de bani, fundamentnd-o pe obligaia de pstrare i pe natura ilicit a nsuirii de ctre banc a fondurilor depozitate. n aceste condiii, frica lui Richard Cantillon pare de neles. El a prsit Europa continental ntr-un moment n care Banca din Amsterdam se bucura nc de un prestigiu netirbit i opera cu o rat a rezervelor de 100%11. De asemenea, conceptul de depozit neregulat
regsete n deciziile judectoreti spaniole privind depozitele de ulei n vrac din fabricile de producere a uleiului de msline. (Vezi decizia Curii Supreme Spaniole din 2 iulie 1948.) 10 Vezi nota de la p. 73 din cartea lui E.T. Powell, Evolution of Money Markets, Cass, Londra, 1966, i comentariile lui Mark Skousen cu privire la aceast decizie n cartea sa The Economics of a Pure Gold Standard, Ludwig von Mises Institute, Auburn, Ala., 1977, p. 22-24. Dou cazuri care au precedat decizia Lordului Cottenham au fost hotrrea lui Sir William Grant din 1811 n Carr v. Carr i cea luat cinci ani mai trziu n Devaynes vs. Noble. Vezi J. Milnes Holden, The Law and Practice of Banking, vol. 1: Banker and Customer, Pitman Publishing, Londra, 1970, p. 31-32 i 52-55. 11 De necrezut, Cantillon nu menioneaz n Essai acest binecunoscut fapt, pretextnd c nu a putut obine informaiile exacte despre banii ghea pstrai n seif pentru plata tuturor depozitelor (p. 407). Trebuie s presupunem c Essai
156
ncepea s revin la rdcinile sale clasic juridice, care declarau ca fiind ilegal activitatea bancar cu rezerve fracionare. Devenise clar c toate sistemele bancare care fuseser construite pe o rezerv fracionar dduser faliment este vorba despre falimentul sistematic al bncilor europene din Evul Mediu trziu, al bncilor din Sevilla i Italia din secolele al XVIlea i al XVII-lea i sistemul lui Law n secolul al XVIII-lea din Frana , iar judectorii pronunaser n mod repetat decizii mpotriva nsuirii de ctre bancheri a fondurilor existente n depozite; dup cum tim, asemenea hotrri fuseser luate nc din secolul al XII-lea n Frana i Spania. Trebuie s subliniem c, cel puin n ceea ce privete instituia de care ne ocupm, i anume depozitul neregulat, n mod limpede sistemul de drept anglo-saxon (common law) a garantat cu mai puin eficacitate aprarea drepturilor de proprietate i reglementarea corect a interaciunii sociale n comparaie cu sistemul juridic din Europa continental. Aceasta nu nseamn c sistemul continental n ultima sa versiune, kelsenian* i pozitivist, este superior sistemului common law, ci doar c acesta din urm s-a dovedit adeseori inferior dreptului roman. Prin drept roman ne referim la sistemul evolutiv, cutumiar, bazat pe analiza teoretic, exegetic i logic a juritilor din coala clasic roman. Cu alte cuvinte, n sistemul anglo-saxon common law, deciziile luate n trecut sunt mult prea constrngtoare, judectorii fiind adeseori mai influenai de detaliile specifice ale fiecrui caz n parte i de aspectul economic servind ca pretext dect de analiza exegetic, logic i imparial, care ar trebui condus avnd ca fundament principiile de drept eseniale. Pe scurt, sistemul de drept anglo-saxon se bazeaz n mod exagerat pe precedent, n vreme ce sistemul continental, fundamentat pe dreptul roman, se sprijin pe precedent, doctrin neviciat i teorie juridic. Doctrina Codului Civil i a Codului Comercial spaniol Mai muli teoreticieni spanioli au ncercat, la rndul lor, s pun un semn de egalitate ntre contractul de depozit neregulat de bani i contractul de mprumut. Fcnd referire la cteva articole din Codul Civil i din Codul Comercial spaniol, ei susin c depozitul neregulat nu este privit ca un concept separat n legislaia spaniol i, prin urmare, nu este altceva dect un contract obinuit de mprumut, sau mutuum. Cu toate
a fost scris n primul rnd pentru a-i facilita lui Cantillon aprarea n procesele cu clienii si. * Hans Kelsen n.t.
157
acestea, nici mcar legea pozitiv spaniol nu asigur apropierea dintre contractul de depozit neregulat i contractul de mprumut. Dimpotriv, o astfel de corelaie este extrem de ndoielnic i incert i, n realitate, majoritatea specialitilor spanioli moderni, rmnnd fideli construciei clasice, au ajuns la concluzia c, inclusiv din perspectiva legii pozitive spaniole actuale, contractul de mprumut i contractul de depozit neregulat sunt dou lucruri total diferite. Pentru a justifica echivalarea celor dou tipuri de contracte, teoreticienii au fcut referire n repetate rnduri la Articolul 1768 din Codul Civil spaniol. Acest articol stipuleaz c
n momentul n care depozitarul capt permisiunea de a utiliza bunul depozitat, contractul nceteaz s fie depozit i devine mprumut, sau mutuum. Permisiunea nu este presupus, ci trebuie dovedit.
Potrivit acestui articol, dac dorim s nelegem termenul de utilizare n accepiunea sa general i mai puin constrngtoare, deoarece toate contractele de depozit neregulat implic un transfer de proprietate al unitilor depozitate i, prin urmare, al utilizrii indistincte a bunului fungibil, contractul de depozit neregulat ar deveni ntotdeauna ipso facto un mprumut, sau mutuum. Dei vom analiza mai trziu circumstanele diferite n care s-ar putea considera c are loc un transfer al utilizrii, este suficient s amintim n acest moment c, dup cum am vzut n capitolul I, transferul general al proprietii i al utilizrii nseamn un anumit lucru, dar, n funcie de pstrarea permanent sau nu a tantundem la dispoziia deponentului, devine cu totul altceva. n msura n care Articolul 1768 intenioneaz doar s fac o diferen ntre cazul n care tantundem este pstrat ncontinuu la dispoziia deponentului i cazul n care nu este, ar fi posibil fr nici un fel de inconvenient ca, n condiiile legii pozitive spaniole, s se recunoasc existena unui contract de depozit neregulat care se deosebete radical de contractul de mprumut. De fapt, Articolul 1770 din acelai Cod Civil pare s sugereze aceast interpretare. ntr-adevr, acest articol stipuleaz c
bunul depozitat trebuie s fie restituit mpreun cu toate rezultatele i accesoriile sale. Dac depozitul const n bani, depozitarului i se aplic aceleai prevederi stabilite n Articolul 1724 privind reprezentantul.
158
Cu alte cuvinte, pare c nsui Codul Civil accept existena unui tip de depozit de bani care nu este mprumut. Jos Luis Albcar i Jaime Santos Briz subliniaz corect c
Atunci cnd ne confruntm cu o asemenea discrepan am putea-o numi chiar antinomie ntre prevederi statutare contradictorii [cele clasice i cele moderne], ar trebui s punctm c, n prezent, opinia cea mai larg mprtit pare s fie aceea c mutuum i depozitul neregulat sunt distincte, n msura n care anumite persoane sunt de prere c, n aceste cazuri, avem de-a face cu un tip de depozit, un concept atipic i complex: depozitul neregulat12.
Tratamentul la care este supus depozitul neregulat de bani n Codul Comercial spaniol ar putea s par de asemenea contradictoriu i s conduc la cele dou interpretri. De fapt, Articolul 309 stipuleaz c
ori de cte ori depozitarul, cu acordul deponentului, utilizeaz bunurile depozitate, fie pentru sine nsui, fie n activitile sale economice, sau n operaiunile solicitate de deponent, drepturile i obligaiile deponentului i cele ale depozitarului trebuie s nceteze, pentru a face loc regulilor i prevederilor ce se aplic mprumutului comercial, delegrii sau contractului ce este executat n locul depozitului.
Astfel, ar prea c exist nite asemnri ntre Articolul 309 din Codul Comercial spaniol i Articolul 1768 din Codul Civil. Cu toate acestea, Articolul 307 din Codul Comercial, care reglementeaz depozitele de numerar, stipuleaz c
atunci cnd depozitele de bani cuprind moned nedifereniat sau se afl ntr-un pachet deschis, nesigilat, depozitarul va purta responsabilitatea prezervrii i a siguranei, potrivit termenilor stabilii n paragraful 2 din Articolul 306. Jos Luis Albcar Lpez i Jaime Santos Briz, Cdigo Civil: doctrina y jurisprudencia, Editorial Trivium, Madrid, 1991, vol. 6, p. 1770. Codul Civil al lui Navarra, la legea 554 de la sfritul titlului 2, face de asemenea referire la depozitul neregulat:
12
Cnd ntr-un depozit al unui bun fungibil depozitarului i se ncredineaz, expres sau tacit, puterea de a utiliza bunul, se vor aplica prevederile stipulate pentru mprumutul monetar n legile 532, 534 i 535.
Dup cum se observ, se repet aproape identic coninutul Articolului 1768 din Codul Civil spaniol.
159
Iar Articolul 306, paragraful 2 este urmtorul:

n pstrarea depozitelor, depozitarul trebuie s fie rspunztor pentru orice pagub adus bunurilor depozitate din intenie criminal sau neglijen, precum i provenind din natura bunurilor sau din defectele acestora, dac n asemenea cazuri nu ia msurile necesare pentru evitarea sau repararea pagubei, aducnd la cunotin deponentului ndat ce paguba devine evident. [subl. n.]
Astfel, dac avem n vedere ultimul paragraf din Articolul 307 mpreun cu al doilea paragraf din Articolul 306, nsui Codul Comercial spaniol accept n totalitate conceptul de contract de depozit neregulat de bani i impune depozitarului o obligaie foarte clar de pstrare n favoarea deponentului, cernd chiar ca, n cazul producerii vreunei pagube a banilor fungibili depozitai, depozitarul s l ntiineze imediat pe deponent. Cu toate acestea, Articolul 310 din Codul Comercial le acord bancherilor un privilegiu statutar (ius privilegii), care legalizeaz nsuirea fondurilor depozitate la ei. Acest articol stipuleaz c
indiferent de prevederile specificate n articolele anterioare, depozitele fcute la bnci, depozitele oficiale, asociaiile de credit sau orice alt societate trebuie s fie guvernate n primul rnd de statutele respectivei societi, apoi de ctre prescripiile acestui cod i n ultimul rnd de regulile de common law aplicabile tuturor depozitelor.
Este evident natura odiosului privilegiu de care se bucur bncile i alte asociaii similare. Chiar din punctul de vedere al legii pozitive spaniole putem susine c, n conformitate cu Articolul 306 (citat mai sus) din Codul Comercial, orice persoan care nu este bancher sau nu are o profesiune apropiat acestuia i care utilizeaz banii ce i-au fost ncredinai printr-un depozit neregulat ar nclca obligaia de pstrare i ar comite, n consecin, infraciunea de nsuire ilicit. Bancherii ns sunt absolvii de o asemenea situaie dac statutul societii stabilete c pot utiliza i i pot apropria pentru propriile lor activiti economice fondurile deponenilor. Statutul bncii i contractele nu sunt absolut deloc uor de neles. Dimpotriv, documentele de acest tip sunt, de regul, ambigue i creeaz confuzii13; astfel se explic deciziile judectoreti ce stabilesc c
13 Interesant este faptul c bancherii spanioli, cnd precizeaz condiiile generale pentru diversele contracte de conturi curente pe care le ofer, evit s ntrebuineze cuvntul depozit, de teama unor repercusiuni legale pe care le implic acest tip de contract (mai cu seam acuzaia de nsuire ilicit). Ei evit,
160
de asemenea, termenii mprumut i credit, ntruct, dei ar fi acoperii din punct de vedere legal dac denumesc mprumuturi depozitele neregulate de bani, este evident c, pentru afaceri, ar fi mult mai dificil atragerea depozitelor de la clieni, dac acetia ar fi n general contieni c, prin deschiderea unui cont curent, ei acord de fapt banii cu mprumut bncii, mai degrab dect s fac un depozit. Prin urmare, bancherii prefer s menin ambiguitatea i confuzia actual, din moment ce lipsa de claritate prezent n contracte le aduce avantaje, ct timp beneficiaz de privilegiul de practicare a unei rate fracionare a rezervelor i sunt sprijinii de banca central n eventualitatea unei crize de lichiditate. Se ntmpl ns ca, uneori, propriile clasificri ale operaiunilor pe care le desfoar bancherii s i trdeze. De pild, a asea condiie general stabilit de Banca Bilbao-Vizcaya pentru scontarea polielor sun astfel:
Indiferent de diferitele conturi i operaiuni ale ordonatorului, fie c sunt n numerar, titluri de valoare, garanii sau un alt tip de document ce le reprezint, i independent de modul n care sunt specificate... banca este autorizat s le compenseze prin mprumuturile pe care alege s le contracteze pentru orice beneficiu, inclusiv orice tip de depozit... aceast condiie se va aplica chiar i operaiunilor i mprumuturilor pe care ordonatorul le acordase bncii anterior tranzaciei curente.
Mai mult, n vreme ce Banca Bilbao-Vizcaya, privitor la depozitul la vedere reprezentat de aa-numitul carnet de eviden a economisirii, l consider pe acesta ca fiind creana justificativ reprezentnd dreptul posesorului de a cere i a obine rambursarea parial sau total a soldului n favoarea sa, Banca Hispano-american merge i mai departe, afirmnd c acest carnet constituie documentul nominal i netranzacionabil care este dovada proprietii deinute de posesorul su. Dup cum observm, n cazul al doilea, banca, fr ca mcar s i dea seama de acest lucru, atribuie contractului de depozit statut de proprietate; ntmpltor, aceast clasificare este mult mai apropiat de adevrata natur juridic a instituiei dat fiind dispoziia permanent n favoarea deponentului , n comparaie cu creana unui simplu mprumut asupra sumei depozitate. Despre acest subiect, vezi Garrigues, Contratos bancarios, p. 368-379, notele 31 i 36. Garrigues noteaz c bancherii privai nu desemneaz explicit contractele de depozit neregulat de bani, ci denumesc depozitele la vedere, de obicei, conturi curente, dup cum deducem dintr-o cercetare a formularelor de eliberare a depozitelor i a termenilor generali ai conturilor, precum i din registrele bncii, a soldurilor etc. Mai mult, aceast rezisten n a vorbi despre depozite de bani este evident chiar n bilanul bncilor, unde nu exist nici o meniune privitoare la ele, iar depozitele neregulate de bani sunt ncadrate la categoria Conturi curente, sub rubrica de Creditori din partea de pasiv. Astfel, dintr-un punct de vedere juridic i contractual, cu acordul autoritilor financiare, bancherii au urmrit deliberat s ascund adevrata natur juridic a
161
legea pozitiv spaniol cere bancherilor s menin ncontinuu ntreaga sum a depozitelor (tantundem) la dispoziia deponenilor; cu alte cuvinte, s pstreze o rat a rezervelor de 100%. Aceste decizii de pild, hotrrea Curii Supreme spaniole din 21 iunie 1928 i altele citate n capitolul I au fost fundamentate pe interpretrile cazuistice ale legii pozitive spaniole i au fost pronunate destul de trziu n secolul al XX-lea. Trebuie s amintim, n final, articolele 7 i 8 din ordonanele Bncii Spaniei, care se refer la depozite. Primele dou paragrafe ale articolului 7 stabilesc c sucursalele autorizate pot s primeasc depozite n moned local sau note primite chiar de la banc. Articolul 8 precizeaz c responsabilitatea bncii n calitate de depozitar este de a restitui aceeai sum n moned local ct a fost depus n numerar. Articolul 10, referitor la conturile curente, are mai mult sau mai puin acelai coninut:
banca poate s deschid i s opereze conturi curente de numerar sau titluri de valoare pentru persoane private sau entiti juridice i societi sau organizaii legal reprezentate, a cror cerere a fost analizat confidenial de ctre instituie i a fost acceptat. Pot fi depozitate n conturi obinuite de numerar: mijloace legale de plat (bancnote i monezi), cecuri i alte documente legate de conturi curente tere... pentru fiecare tip de cont curent, banca va furniza deintorului de cont carnetele de cecuri necesare; prin intermediul cecurilor autorizate n mod adecvat, va achita sumele i va transfera titlurile de valoare n partea de debit a conturilor corespondente. Pentru conturile curente de numerar se mai admit cecurile la purttor, ordinele de plat, cecurile personale i cele barate.
Dup cum observm, aceste articole din ordonanele Bncii Spaniei i, n general, statutele tuturor celorlalte bnci se limiteaz la reglementarea operrii conturilor de depozit neregulat de bani i a conturilor curente din punctul de vedere al deponenilor, ele meninnd ntotdeauna confuzia i ambiguitatea referitoare la ntrebarea dac aceti bani sunt ncontinuu pstrai i meninui disponibili de ctre banc sau dac banca este autorizat explicit de ctre deponent s i nsueasc fondurile i s le investeasc n afacerile personale. Trebuie s revenim la Articolul 180 din Codul Comercial pentru a identifica adevrata semnifi-
activitilor pe care le desfoar, mai cu seam fa de teri i clieni. Efectele acestei confuzii create de bnci sunt studiate de Jrg Guido Hlsmann n articolul su Has Fractional-Reserve Banking Really Passed the Market Test?, The Independent Review 7, nr. 3, iarna 2003, p. 399-422.
162
caie originar a legislaiei comerciale spaniole asupra acestei chestiuni. ntr-adevr, Articolul 180 stipuleaz c bncile vor pstra n tezaurul lor numerar, echivalentul a cel puin o ptrime din suma depozitelor i a conturilor curente de numerar i bancnote n circulaie. Aceast rat, utilizat n mod tradiional de banca central spaniol ca un instrument de politic monetar i redus pn la 2% n prezent, reprezint punctul culminant al privilegiului statutar de care beneficiaz industria bancar. Activitatea bancar reprezint singura instituie autorizat n mod explicit prin legea pozitiv spaniol s ncalce obligaiile de pstrare caracteristice contractului de depozit neregulat de bani, primind astfel permisiunea de a-i nsui banii deponenilor n vederea utilizrii spre folos personal n investiii i activiti economice private. Cu toate c reglementarea privind pstrarea unei rezerve este singurul lucru care i mpiedic pe bancheri s fie infractori n condiiile legii pozitive n vigoare n Spania, aceasta nu compenseaz ctui de puin absena unei justificri juridice pentru contractul de depozit bancar n forma sa actual, nici, dup cum este logic, efectele economice negative asupra societii pe care le produce nclcarea principiilor tradiionale ale drepturilor de proprietate cu aplicare la depozitul neregulat de bani. Vom studia n capitolele care urmeaz aceste consecine distorsionarea structurii de producie; generarea unor etape succesive, recurente de fals avnt economic (boom) i recesiune, promovarea pe scar larg a malinvestiiilor, producerea unui omaj de mas i perpetuarea unui sistem financiar privilegiat, incapabil s asigure o dezvoltare economic lin. Critica la adresa tentativei de echivalare a contractului de depozit neregulat de bani cu contractul de mprumut, sau mutuum Cu toate c asocierea doctrinar ntre contractul de depozit neregulat i contractul de mprumut este instrumentul perfect pentru justificarea activitii bancare cu rezerv fracionar, aceast asociere este att de nepotrivit, nct cei mai prestigioi specialiti n drept comercial nu au acceptat-o. Joaqun Garrigues, cu toate c, aparent, dorete s apere doctrina asocierii, realizeaz, n final, c aceasta nu poate fi justificat i conchide c, n pofida posibilelor argumente din legea pozitiv (Articolul 1768 din Codul Civil spaniol i Articolul 309 din Codul Comercial spaniol, ambele citate anterior), care ar putea fi utilizate pentru a justifica apropierea dintre contractul de mprumut, sau mutuum, i contractul de depozit neregulat,
163
exist nc anumii factori care ne determin s considerm, n continuare, contractul ca fiind un depozit, iar nu un mprumut (de pild, dispoziia gratuit n favoarea deponentului, faptul c deponentul iniiaz contractul, dobnda limitat etc.)14.
Surprinztor este faptul c Joaqun Garrigues nu prezint aceti factori, amintindu-i doar n trecere. n schimb, ncearc imediat s contruiasc teoria bazat pe reinterpretarea conceptului de dispoziie, pe care o vom analiza n seciunea urmtoare. Cu toate acestea, lund n calcul tot ce am expus n capitolul I, ar fi fost foarte interesant de tiut ce ar fi putut Garrigues s spun cu privire la argumentele ridicate mpotriva echivalrii celor dou contracte, aspect pe care l vom aprofunda n cele ce urmeaz15.
Garrigues, Contratos bancarios, p. 363; sublinierea noastr. De neneles este faptul c experii notri de marc n drept comercial se precipit s ofere o justificare deliberat a activitii bancare cu rezerv fracionar, pstrnd n acelai timp conceptul de depozit neregulat, prin intermediul artificiului unei redefiniri a dispoziiei, fr a se opri puin pentru a examina factorii care fac imposibil echivalarea contractului de depozit neregulat cu contractul de mprumut. Pare c Garrigues nu este contient, n cele din urm, c redefinirea sa presupune implicit echivalarea contractelor de depozit i mprumut cel puin din perspectiva bancherului (adic a celui ce ncaseaz). Din acest motiv nu simte c se impune avansarea unui argument dezvoltat mpotriva echivalrii contractelor i a depozitelor, ntruct un asemenea argument ar fi subminat doctrina pe care o susine ulterior. Aceast atitudine este uor de neles din partea unui cercettor faimos, ai crui principali clieni erau bncile i bancherii rii i care s-ar fi gndit de dou ori nainte s i pun n pericol prestigiul i poziia academic, prin punerea sub semnul ntrebrii a legitimitii unei instituii att de influente precum activitatea bancar cu rezerv fracionar, ce era profund nrdcinat n practic i susinut de ctre stat. n plus, pe durata anilor n care Garrigues i-a elaborat teoriile, putea s conteze pe sprijin doar din partea unei teorii economice care, paralizate de doctrinele keynesiste (vezi nota 20 n ibidem), justificau orice sistem de expansiune a creditului, orict de expeditiv, plecnd de la presupunerea eronat c aceasta ar aduce avantaje activitii economice. Pe perioada acelor ani de pauperitate doctrinar n teoria economic, singura aprare posibil a proceselor de interaciune social mpotriva practicilor bancare ar fi fost respectarea strict a principiilor fundamentale ce guverneaz depozitul neregulat, care a primit, din nefericire, un sprijin foarte sczut din partea teoreticienilor mainstream, fiind abandonat rapid. n pofida tuturor acestor circumstane potrivnice, a scrierilor lui Garrigues i ale altora care s-au concentrat pe acelai subiect, persist o impresie inconfun14 15
164
Cauza sau scopul diferit al fiecruia dintre cele dou contracte Cel mai semnificativ i decisiv argument n favoarea distinciei dintre contractul de depozit neregulat i contractul de mprumut, sau mutuum, rezid n diferena esenial dintre cauza, sau scopul, fiecrui contract. Aceti termeni se refer la motivul juridic fundamental (aflat n legtur cu aa-numita cauz16 a contractelor), care se afl ntr-o conexiune strns cu motivul17 subiectiv diferit pentru care prile decid s intre ntr-un contract sau ntr-altul. Exist, aadar, o simbioz perfect ntre concepia subiectivist pe care se bazeaz teoria economic modern18 i perspectiva juridic, ce are n vedere prioritar diferitele scopuri subiective cu care prile intr ntr-un tip de contract sau n altul. n capitolul I am analizat diferenele fundamentale, ireconciliabile ntre contractul de depozit neregulat de bani i contractul de mprumut, sau mutuum, monetar. Toate aceste deosebiri ar putea fi derivate, n cele din urm, din cauza sau scopul diferit al fiecrui contract n parte. Pe de
dabil: aceea c, pentru a justifica ce nu poate fi justificat, teoreticienii elaboreaz cel mai forat raionament juridic i manevre artificiale pentru a investi cu aparene legale o activitate ce rezult dintr-un privilegiu scandalos, nedrept, acordat de ctre stat. 16 Vezi, de pild, tratamentul juridic dat cauzei contractelor de ctre Dabin, n La teora de la causa. 17 Pentru Antonio Gulln,
echivalarea depozitului neregulat cu mutuum reprezint tot un artificiu, care intr n conflict cu dorina adevrat a prilor. Deponentul banilor, de pild, nu intenioneaz s acorde un mprumut depozitarului. Dup cum se petrec lucrurile n cazul unui depozit regulat, el dorete pstrarea bunului i s rmn n permanen la dispoziia sa. Se ntmpl s ating aceste obiective cu mai mult uurin cu un depozit neregulat dect cu un depozit regulat, din moment ce, n cazul acestuia din urm, risc s piard depozitul n condiiile petrecerii unui accident inevitabil, iar el, i nu depozitarul, va suporta pierderea. n vreme ce, cu depozitul neregulat, depozitarul este dator cu un anumit tip de bun, care, ca atare, nu este niciodat pierdut. (sublinierea noastr)
Citat de Jos Luis Lacruz Berdejo, Elementos de derecho civil, ediia a treia, Jos Mara Bosch, Barcelona, 1995, vol. 2, p. 270. 18 Aceast concepie subiectivist reprezint fundamentul logicii aciunii pe care este construit ntreaga teorie economic, potrivit colii austriece de economie, fondat de Carl Menger. Despre acest subiect, vezi articolul nostru Gnesis, esencia y evolucin de la Escuela Austriaca de Economa, publicat n Huerta de Soto, Estudios de economa poltica, p. 17-55.
165
o parte, contractul de mprumut presupune ntotdeauna un schimb al bunurilor prezente, al cror mprumuttor pierde dispoziia asupra lor, pentru bunuri viitoare, pe care mprumutatul trebuie s le restituie mpreun cu o sum adiional sub forma dobnzii, ca plat pentru pierderea inevitabil a dispoziiei asupra bunurilor prezente atunci cnd sunt transferate de la mprumuttor la mprumutat. Pe de alt parte, n depozitul neregulat de bani, obiectivul, sau cauza contractului, este radical diferit. n acest caz, nu exist un schimb al bunurilor prezente pentru bunuri viitoare, iar deponentul nu are nici cea mai vag dorin s piard dispoziia imediat asupra bunului depozitat. Astfel c elementul esenial n contractul de depozit neregulat nu este, ca n contractul de mprumut, transferul dispoziiei, ci custodia i pstrarea tantundem, care constituie cauza juridic sau scopul fundamental ce l anim pe deponent s intre n contract. Din acest motiv nu exist nici un termen, iar fondurile sunt depozitate la vedere; cu alte cuvinte, pot fi retrase n orice moment. Dac deponentul ar fi informat c contractul pe care plnuiete s l semneze este un contract de mprumut prin care el acord un mprumut bncii i c, prin urmare, banii nu vor mai fi la dispoziia sa, cu siguran nu ar mai privi contractul ca pe un depozit, putnd chiar s decid pstrarea banilor. Nu exist nici o ndoial c scopul sau cauza juridic a fiecrui contract este radical diferit una de cealalt, iar ncercarea de a le amalgama seamn cu tentativa de amestecare a uleiului cu apa, dac ne gndim la deosebirea fundamental dintre ele. Teoreticienii care urmresc s echivaleze contractul de depozit neregulat cu contractul de mprumut nu realizeaz c opiunea lor doctrinal trece cu vederea adevrata cauz sau adevratul scop ce motiveaz prile s intre ntr-un contract. Orict de numeroase afirmaii, relativ lipsite de coninut, fac ei cu privire la identitatea celor dou contracte, ajung inevitabil la acelai impas juridic: divergena esenial, radical dintre cauza juridic ce st la baza fiecrui contract. Prin urmare, nu pot s avanseze mai departe de afirmaia c fiecare parte din contractul de depozit bancar de bani crede c intr ntr-un contract diferit. Cu alte cuvinte, deponenii predau banii, considernd c deschid un depozit, iar bancherii i primesc cu titlul de mprumut. Ce tip de contract are ns dou cauze juridice fundamental distincte? Sau: Cum este posibil ca ambele pri participante la acelai contract s urmreasc pstrarea dispoziiei
166
asupra aceleiai sume de bani19? ntr-adevr, n mod limpede, deponenii predau banii cu dorina de a pstra dispoziia deplin asupra bunului cedat (depozit de bani la vedere)20, n vreme ce bncile accept depozitele nu cu intenia de meninere 100% a tantundem n posesia lor n permanen, ci mai degrab cu scopul de a utiliza mare parte din ceea ce primesc ca depozit pentru a acorda mprumuturi personale i a face investiii. Aceast dubl dispoziie nu este cu putin s fi fost trecut cu vederea de Garrigues, care gsete acest fapt, logic vorbind, foarte nelinititor i creator de confuzie n ceea ce privete caracterul juridic21. n realitate, pentru Garrigues, trstura cea mai remarcabil a depozitelor bancare de bani n versiunea lor actual (care nu solicit o rezerv
Francisco Belda, urmnd exemplul lui Luis de Molina i Juan de Lugo, are impresia c rezolv aceast contradicie folosind aseriunea facil, simplist, potrivit creia fiecare dintre cei doi deine dreptul deplin de a vedea operaiunea din perspectiva care l avantajeaz cel mai mult. Belda nu nelege ns c problema este ntru totul diferit, din moment ce exist o diferen fundamental i o contradicie esenial ntre cauzele care motiveaz prile s intre n contract: nu faptul c fiecare parte are o opinie asupra contractului care l avantajeaz constituie problema, ci aceea c ndeplinirea scopului, sau cauzei, uneia dintre pri (investirea fondurilor de ctre bancher) mpiedic realizarea ncununat de succes a scopului sau cauzei celeilalte pri (custodia, pstrarea i dispoziia nentrerupt asupra banilor). Vezi Belda, S.J., tica de la creacin de crditos segn la doctrina de Molina, Lesio y Lugo, p. 64-87. Vezi de asemenea Oscriz Marco, El contrato de depsito: estudio de la obligacin de guarda, n. 83, p. 48. 20 Faptul c, uneori, deponenii ncaseaz dobnd nu afecteaz absolut deloc scopul esenial al depozitului, care este acela de pstrare a banilor. Dobnda fiind atractiv, deponentul ncreztor se va repezi asupra ofertei, dac are ncredere n bancher. ns n cazul unui depozit veritabil, deponentul ar intra n contract chiar dac nu ar primi nici o dobnd, ci ar trebui s plteasc o tax de depozit. Natura esenial a contractului nu este alterat de plata contra naturam (nenatural) a unei dobnzi ctre deponeni, acest fapt n sine semnalnd c bancherii folosesc, n mod nepermis, banii ce le-au fost ncredinai. 21 Este semnificativ c singura referin teoretic menionat de Garrigues n cartea sa, Contratos bancario, este Treatise on Money a lui Keynes, pe care o citeaz explicit de cel puin dou ori n textul crii (p. 357 i 358) i de dou ori n notele de subsol (p. 352 i 357, n. 1, respectiv 11). Plecnd de la o asemenea baz teoretic, nu ne mai mir absolut deloc confuzia evident n ntregul demers al lui Garrigues referitor la depozitul neregulat. Pare c instinctul su juridic remarcabil l ndrepta n direcia corect, n vreme ce tratatele de economie despre activitatea bancar pe care le citea l abteau de la aceasta.
19
167
de 100%) este dubla dispoziie: bunurile depozitate sunt la dispoziia simultan a bncii i a clientului. El adaug c
aceast dubl dispoziie este indubitabil motivul pentru care este dificil formularea unei descrieri juridice a contractului, ntruct dispoziia n favoarea deponentului, ca o trstur fundamental a depozitelor, se armonizeaz defectuos cu dispoziia n favoarea bncii22.
Ar fi mult mai potrivit ca, n loc s spunem c este dificil formularea unei descrieri juridice a contractului, s afirmm c o asemenea prezentare este imposibil din punct de vedere juridic, avnd n vedere diferenele radicale dintre cauza sau scopul celor dou tipuri de tranzacii juridice. n consecin, nu este cazul unei armonizri deficitare a celor dou tipuri de dispoziii, ci acestea sunt reciproc incompatibile la un nivel fundamental23. Nesigurana lui Joaqun Garrigues devine i mai evident o dat cu citarea ntr-o not24 a deciziilor judectoreti ale Tribunalului din Paris, pe care le-am menionat n capitolul I. Aceste decizii sunt favorabile unei obligaii stricte de pstrare i ratei de 100% a rezervelor n cazul bncilor, hotrri pe care Garrigues le consider nite aseriuni surprinztoare. Surprinztor este ns faptul c Garrigues nu nelege cum propria sa analiz conduce inevitabil la concluzia c cele dou contracte sunt diferite i, astfel, este imposibil s echivalm n
Garrigues, Contratos bancarios, p. 367; sublinierea noastr. Surprinztor, Garrigues nu nelege c, n termeni economici, dubla dispoziie nseamn c devine posibil crearea unei oferte fictive dintr-o marf, aadar, s-i faci pe oameni s cread c exist o ofert care nu exist. Vezi William Stanley Jevons, Money and the Mechanism of Exchange, D. Appleton, New York, 1875 i Kegan Paul, Londra, 1905, p. 210. A convinge populaia de existena unui stoc fictiv de bunuri fungibile reprezint dovada decisiv a ilegitimitii tuturor depozitelor neregulate (de bunuri fungibile) pentru care este admis practicarea unei rate fracionare a rezervelor (orice rat mai mic dect 100%). 23 Garrigues, fcnd dovada expresivitii sale caracteristice, conchide c n acest contract bancherul conteaz pe bani ca i cum ar fi ai si, iar clientul conteaz pe bani chiar dac nu sunt ai si. Soluia acestui aparent paradox este foarte simpl, deoarece, chiar dac clientul a ncetat s dein banii, el continu s aib dreptul de a cere custodia i pstrarea tantundem de ctre bancher n orice moment; cu alte cuvinte, a unei rate a rezervelor de 100%, rmnnd fideli naturii juridice fundamentale, ontologice a contractului de depozit neregulat de bani, pe care am analizat-o n capitolul I. Vezi Garrigues, Contratos bancarios, p. 368. 24 Ibidem, n. 31 la p. 367-368.
22
168
vreun fel contractul de depozit neregulat cu contractul de mprumut. Dup lectura tratamentului la care Garrigues supune contractele de depozit bancar de bani, rmnem cu impresia c el nsui simte c are contiina ncrcat n urma acestui demers juridic forat, de a ncerca s justifice ce nu poate fi justificat: presupusa existen a unui contract de depozit neregulat de bani care s permit bancherului, din punct de vedere juridic, respectnd principiile de drept i logica, s utilizeze fr restricii bunurile depozitate; cu alte cuvinte, un contract care s admit activitatea bancar cu rezerve fracionare. Noiunea de acord nedeclarat sau implicit De asemenea inadmisibil este i argumentul prin care Articolul 1768 din Codul Civil spaniol sugereaz c, n cazul contractelor de depozit neregulat, exist un fel de acord implicit sau nedeclarat prin care deponenii i autorizeaz pe bancheri s utilizeze banii din depozit. Acest tip de raionament este inacceptabil mai cu seam pentru c Articolul 1768 vorbete despre permisiunea de a folosi bunul depozitat, iar noi tim c nu posibilitatea de a utiliza bunul este elementul care face din contractul de depozit de bani un contract de depozit neregulat. Aceast permisiune este inerent tuturor depozitelor de bunuri fungibile, nsi natura lor mpiedicndu-le s fie manipulate individual. Rezult, dintrun anumit punct de vedere, un transfer de proprietate, care, la rndul su, implic un accept acordat depozitarului de a utiliza bunurile. Cu toate acestea, am vzut deja c acest transfer de proprietate i capacitatea de utilizare a bunurilor depozitate ar trebui s fie nelese ntr-un sens general. Dac nu este posibil urmrirea unitilor individuale depozitate, am putea, fr ndoial, s considerm c exist un transfer al proprietii i al capacitii de utilizare a unitilor specifice depozitate. Acest lucru este ns, logic vorbind, perfect compatibil cu cerina unei rezerve permanente de 100%; adic custodia i pstrarea tantundem i a dispoziiei sale n favoarea deponentului. Aceasta este obligaia esenial a bancherului i fundamentul pe care se sprijin scopul primordial al contractului de depozit. Cu alte cuvinte, natura fundamental, caracteristic a contractului de depozit neregulat nu este determinat de transferul dreptului de a utiliza bunurile, ci de natura fungibil a obiectelor depozitate i de scopul contractului. Un transfer al dreptului de utilizare al bunurilor depozitate poate avea loc independent de realizarea unui depozit neregulat, de pild, acest lucru se petrece ntr-adevr n contractul de mprumut sau mutuum. Dup cum tim, cauza juridic, sau scopul,
169
acestui contract este radical diferit ea implic nu numai transferul proprietii i al capacitii de utilizare a bunurilor, ci i transferul dispoziiei asupra bunurilor, care este simultan pierdut de ctre mprumuttor. Prin urmare, potrivit lui Coppa-Zuccari, afirmaia c presupusa autorizare (expres sau tacit) din partea deponentului transform contractul de depozit neregulat ntr-un contract de mprumut, sau mutuum, este nenecesar i fals. Este nenecesar n sensul c toate contractele de depozit neregulat, prin nsi natura lor, implic transferul proprietii i al capacitii de utilizare a bunului, fapt care este logic compatibil cu obligaia fundamental de pstrare 100% a tantundem n rezerv. i este fals deoarece, chiar dac se transfer capacitatea de utilizare a bunului depozitat, acest lucru nu afecteaz n nici un fel scopul iniial al contractului, care nu este altul dect acela de custodie i pstrare a tantundem25. De fapt, din punct de vedere logic, exist trei posibiliti n ceea ce privete presupusa autorizare (expres sau tacit) de utilizare a bunului depozitat. S le tratm pe fiecare n parte. n primul rnd, putem presupune c marea majoritate a deponenilor nu sunt contieni c, prin depozitarea banilor ntr-o banc, ei l autorizeaz n acelai timp pe bancher s utilizeze banii n folosul personal, n tranzacii private. Fr ndoial c, n momentul n care o majoritate covritoare de deponeni i deschide un depozit la vedere, ei au impresia sincer c nu realizeaz nimic altceva dect s intre ntr-un contract de depozit neregulat, al crui scop esenial este acela de a transfera bancherului custodia sau pstrarea banilor. n toate situaiile, bancherul primete simultan banii ca mprumut, sau mutuum; el consider, astfel, c i este transferat dispoziia deplin asupra bunului i c este autorizat, n consecin, s l utilizeze n propriile tranzacii economice. Evident c scopul sau cauza participrii fiecreia dintre pri la contract nu coincide cu obiectivul celeilalte pri: una intr n contract creznd c este un depozit i pred banii bazndu-se pe aceast presupoziie, iar cealalt parte primete banii drept mprumut, sau mutuum, i, avnd aceast prere, i investete. Este un caz clar de error in negotio, adic o eroare ce privete natura tranzaciei i care o anuleaz n ntregime26. Multora
Coppa-Zuccari, Il deposito irregolare, p. 132. Vezi Hernndez-Tejero Jorge, Lecciones de derecho romano, p. 107-108. Hernndez-Tejero nsui aduce urmtorul exemplu, care se aplic perfect cazului pe care l discutm aici: Dac o persoan i ncredineaz alteia un bun ntr-un
25 26
170
poate c aceast concluzie li se va prea extrem sau exagerat, este ns dificil s ajungem la o alt decizie dac ne fundamentm analiza pe argumentele i principiile juridice inerente contractelor pe care le studiem27. n al doilea rnd, s presupunem acum c un anumit grup de clieni ai bncii sau, de dragul argumentului, toi clienii intr ntr-un contract de depozit pe deplin contieni i acceptnd total ca bncile s le investeasc sau s acorde cu mprumut etc. o fraciune important din banii pe care ei i-au depozitat. Chiar n aceast situaie, cunoaterea i autorizarea ipotetic nu anuleaz n nici un caz scopul sau cauza esenial pentru care aceti clieni au ncheiat contractul, intenia lor rmne aceea de a le ncredina bancherilor banii spre pstrare; cu alte cuvinte, de a realiza un contract de depozit neregulat de bani. n acest caz, contractul pe care deponenii au crezut c l-au finalizat este imposibil din punct de vedere tehnic i juridic. Dac le permit bancherului s utilizeze banii, acetia nu vor mai fi la dispoziia lor; ns tocmai asta este cauza sau obiectivul esenial al contractului. Vom vedea dintr-o perspectiv economic, n capitolul V, c n sistemul bancar cu rezerv fracionar ncheierea pe scar larg a contractelor i legea numerelor mari nu este cu putin s asigure ndeplinirea tuturor cererilor de restituire complet a depozitelor avansate de deponeni. Nu vom detalia acum aceast tez, s spunem doar c se bazeaz pe nelegerea faptului c sistemul bancar actual genereaz credite fr acoperire n economisire real. La rndul lor, aceste credite ncurajeaz investiia nesbuit a resurselor i dau natere unor active investite necugetat n afaceri care sunt fie lipsite de valoare, fie de o valoare redus i, prin urmare, incapabile s compenseze conturile de depozite corespunztoare din bilanul bncii. Ca urmare a acestui fapt, are tendina s se manifeste insolvabilitatea bncii, bncile fiind incapabile n repetate rnduri s i achite obligaiile fr a beneficia de sprijinul din exterior al bncii centrale. n plus, dac admitem, de dragul argumentului, c legea numerelor mari este aplicabil activitii bancare, n condiiile rezervei fracionare, contractul de depozit se transform n mod evident ntr-un contract
depozit, iar persoana care primete bunul consider c tranzacia este un mprumut, sau mutuum, atunci nu exist nici depozitul, nici mprumutul. 27 n plus, este evident c permisiunea sau autorizarea de utilizare a bunului nu poate fi presupus, ci trebuie demonstrat n fiecare caz n parte. Pare puin probabil ca o asemenea dovad s fie posibil pentru cele mai multe contracte de depozit n care au fost implicai indivizii.
171
aleator28. ntr-un asemenea contract, furnizarea serviciilor de ctre banc este n orice caz un eveniment incert, a crui realizare depinde de circumstane caracteristice fiecrui caz n parte. Incertitudinea privitoare la ndeplinirea contractului provine tocmai din posibilitatea ca deponenii unei fraciuni de depozite care depete rata de rezerv s urmreasc retragerea depozitelor i, n consecin, s nu o poat realiza. Primul care ajunge va fi n msur s i obin banii, dar cei care ajung mai trziu nu vor mai reui acest lucru. Fr ndoial, nici mcar n aceast a doua situaie deponenii nu intenioneaz s intre ntr-un contract aleator, supus riscului descris anterior. Prin urmare, concluzia logic la care ajungem n acest al doilea caz este c fie contractul nu exist, de vreme ce scopul su este imposibil n absena unei rezerve de 100%, este imposibil s asiguri c bancherul va fi ntotdeauna capabil s i ndeplineasc obligaiile; fie c presupusa autorizare din partea deponenilor nu este valid din punct de vedere juridic, deoarece obiectivul esenial rmne pstrarea bunului, iar acest lucru necesit n mod inevitabil i obligatoriu custodia 100% a tantundem29. Exist o incompatibilitate natural ntre contractul de depozit neregulat legitim, al crui scop l constituie custodia i pstrarea bunurilor depozitate, i permisiunea acordat depozitarilor de a utiliza n folosul personal banii pe care i-au primit. Aceti depozitari (bancherii) primesc fonduri pe care accept s le restituie n momentul n care sunt solicitate de deintorii conturilor curente, ns, imediat ce bancherii au ncasat banii, i investesc, acord mprumuturi i intr n tranzacii de afaceri care i imobilizeaz i chiar mpiedic, n anumite circumstane, restituirea lor instantanee. Aa-numita autorizare, expres sau tacit, acordat bancherilor de a utiliza banii aflai n depozite are o importan redus
Despre contractele aleatoare, vezi Albaladejo, Derecho civil II, Derecho de obligaciones, vol. 1: La obligacin y el contrato en general, p. 350-352. Este important s subliniem c existena unui contract de depozit neregulat de bani cu rezerv fracionar cu o natur aleatoare, cruia i se aplic legea numerelor mari (lucru, n realitate, imposibil), este un fapt cu totul marginal n raport cu alte aspecte critice pe care le-am evideniat la adresa acestui tip de contract. 29 Reacia normal a cetenilor argentinieni mpotriva crizei bancare din 2001 i blocarea ulterioar a tuturor depozitelor la vedere pe care le deineau (cunoscut sub numele de corralito) ofer o ilustrare empiric perfect a adevratului obiectiv de pstrare al contractelor de depozit bancar i a imposibilitii activitii bancare cu rezerv fracionar, n absena unui mprumuttor de ultim instan.
28
172
dac scopul esenial al contractului, i anume depozitarea banilor n vederea pstrrii, rmne nemodificat. n acest caz, presupusa autorizare ar fi irelevant, datorit incompatibilitii sale cu scopul contractului, care ar fi nul din punct de vedere juridic, ca orice alt contract n care una dintre pri o autorizeaz pe cealalt s o nele sau n care accept auto-nelarea spre propria pierdere. Dup cum afirma att de pertinent marele specialist spaniol n drept civil Felipe Clemente de Diego, un contract de depozit neregulat n care depozitarului i se permite practicarea unei rate fracionare a rezervelor, astfel c el poate da unei pri din fondurile depozitate o utilizare n folos personal, este un non-sens juridic, deoarece la un nivel fundamental intr n conflict cu principiile universale de drept. Pentru Felipe Clemente de Diego, nu exist nici o ndoial c acest contract
are dezavantajul de a ne conduce ctre descoperirea unui monstru, care, prin nsi natura sa, este lipsit de validitate juridic, asemenea oamenilor cu malformaii invalidante (monstrua prodigia), crora dreptul roman nu le acorda un statut juridic. Articolul 30 din Codul Civil spaniol exprim o variant mult mai reinut a aceluiai concept: Pentru scopuri civile, doar fetuii cu fa uman vor fi menionai ca fiind nscui.... ntr-adevr, fiecare fiin are propria sa natur, iar cnd aceasta nu se regsete n fiina respectiv, ci este preluat de la altele, mai mult sau mai puin asemenea ei, natura adevrat a fiinei pare s se destrame i s se estompeze i nceteaz s o mai cuprind, reducnd-o la un hibrid monstruos, aflat la grania non-fiinei30.
30 Dictamen del seor de Diego (Felipe Clemente) n La cuenta corriente de efectos o valores de un sector de la banca catalana y el mercado libre de valores de Barcelona, p. 370-371. Este adevrat c Felipe Clemente de Diego face acest comentariu ca rspuns la argumentul bancherilor, care doreau s apere validitatea contractului de depozit neregulat de titluri de valoare, cu o rat fracionar a rezervelor, n care depozitarului i s-ar permite utilizarea nerestricionat a bunurilor depozitate, asemenea unui contract de depozit neregulat de bani. Dup cum am precizat ns, argumentele pro i contra la adresa oricreia dintre cele dou instituii sunt identice, ntruct ambele sunt contracte de depozit neregulat de bunuri fungibile i au aceeai natur, cauz, scop i circumstane juridice. Pasquale Coppa-Zuccari reliefeaz, de asemenea, natura contradictorie a contractului de depozit neregulat de bani, care, sub forma n care este legalizat de guverne, nu reprezint nici depozit, nici mprumut, n La natura giuridica del deposito Bancario, Archivio giuridico Filippo Serafini, Modena n. s. 9, 1902, p. 441-472.
173
Nu putem s exprimm cu mai mult acuratee i mai concis incompatibilitatea fundamental i contradicia logic insolubil dintre contractul de depozit neregulat de bani i contractul de mprumut. Clemente de Diego conchide prin a critica
tentativele de transformare a opoziiei radicale (dintre contractul de depozit neregulat i contractul de mprumut) ntr-o unitate care ar alctui un nou contract, diferit att de unul, ct i de cellalt, dar coninndu-le pe amndou n acelai timp; acest lucru este imposibil, de vreme ce termenii contractului se exclud reciproc.
Un asemenea contract este pur i simplu imposibil din punct de vedere ontologic. n ncheierea comentariilor noastre la aceast a doua posibilitate, trebuie s adugm c o astfel de contradicie este att de evident, nct bancherii ezit ntotdeauna, n contracte, condiii generale i forme, s specifice natura exact a acordului i a obligaiei de pstrare pe care i-o asum i dac sunt sau nu autorizai de ctre deponent s investeasc fondurile depozitate n folosul personal. Se exprim totul ntr-un mod confuz i vag, astfel c nu ar fi nefondat afirmaia conform creia acordul deplin i perfect al deponenilor lipsete, deoarece ambiguitatea, complexitatea i neclaritatea contractului i induce negreit n eroare pe clieni, care, de bun credin, au impresia c intr ntr-un contract de depozit veritabil. Dac valoarea i eficacitatea cedrii bunului depind de procedura sau documentul ce nsoete aciunea, este evident important ca procedura sau contractul s fie bine definite i numite n mod adecvat, ca aspectele sale s fie bine reglementate, iar ambele pri, contiente de consecinele juridice ale condiiilor contractului. Eecul n clarificarea sau precizarea complet a acestor detalii este o dovad a unei neclariti remarcabile din partea bancherilor, iar n cazul n care se produc urmri juridice nedorite, povara acestora ar trebui s cad pe umerii bancherilor, iar nu pe umerii prii contractante, care a intrat cu bun credin n contract, creznd c scopul sau cauza esenial a acestuia este simpla custodie sau pstrarea banilor depozitai. n al treilea rnd, i ultimul, putem presupune c, dac aceasta este cu adevrat dorina deponenilor, i pot schimba intenia iniial de a face un depozit neregulat de bani i s intre, n schimb, ntr-un contract de mprumut, sau mutuum, prin care accept s renune la dispoziia asupra bunului i l transfer bancherului pentru o perioad convenit n
174
schimbul dobnzii. Aceasta ar nsemna o adevrat novatio* a contractului, care s-ar transforma dintr-un depozit neregulat ntr-un mprumut. Novatio ar fi supus reglementrilor juridice generale privind acest tip de modificare contractual, ceea ce ar constitui o posibilitate juridic perfect legitim, puin utilizat ns n practic. n plus, paradoxal, cnd se petrec novatio n activitatea bancar, scopul lor este de regul contrar. Cu alte cuvinte, ce ncepe prin a fi un contract de mprumut, sau mutuum cu toate c este numit depozit la termen, deoarece implic transferul real ctre bancher al dispoziiei asupra bunului pentru un termen sau o perioad de timp convenit , devine n numeroase ocazii un contract de depozit neregulat prin operaia corespunztoare de novatio. Acest lucru are loc cnd bancherii, pentru a-i menine resursele sau pentru a atrage mai multe resurse, n mod public sau privat i pe cale scris sau verbal, ofer posesorului unui cont de depozit la termen posibilitatea de retragere a banilor n orice moment, cu o penalitate financiar foarte redus sau chiar inexistent. n msura n care posesorii de conturi deschid aceste depozite la termen (care sunt, n mod evident, mprumuturi) cu scopul principal i subiectiv de a depozita bani n vederea pstrrii, este vorba fr putin de ndoial de un depozit neregulat de bani, indiferent de aparenele sale exterioare. Mai mult, atta timp ct scopul sau cauza fundamental a contractului o constituie schimbul bunurilor prezente pentru bunuri viitoare plus dobnd, ne aflm n prezena unui adevrat depozit la termen. Din punct de vedere juridic, acesta este incontestabil un mprumut, sau mutuum, care poate fi transformat ulterior sau substituit cu un depozit neregulat de bani printr-un acord explicit ntre pri31. Pe scurt, din orice punct de vedere ai privi, nu se poate pune un semn de egalitate ntre contractul de depozit neregulat de bani i contractul de mprumut, sau mutuum. Cele dou sunt la nivel fundamental
Novatio = nlocuirea unui contract cu un altul sau a unei pri din contract cu o alta n.t. 31 Nu susinem teoria potrivit creia depozitele la termen nu reprezint, din punct de vedere juridic, contracte de mprumut, sau mutuum, ntruct att natura lor juridic, ct i cea economic reflect toate condiiile fundamentale studiate n capitolul I ale mprumutului, sau mutuum-ului. Printre specialitii care ncearc s justifice teoria potrivit creia depozitele la termen nu reprezint nite mprumuturi, se remarc Jos Luis Garca-Pita y Lastres cu articolul su, Los depsitos bancarios de dinero y su documentacin, ndeosebi p. 991 i urm. Argumentele expuse de Garca-Pita y Lastres asupra acestui subiect nu au reuit s ne conving.
*
175
incompatibile, iar existena depozitului la vedere n activitatea bancar cu rezerv fracionar, n pofida faptului c este un monstru sau o anomalie juridic, poate fi explicat doar n msura n care a fost tolerat iniial, iar ulterior legalizat de deintorii puterii politice32. Cu toate acestea, faptul c o asemenea instituie juridic monstruoas potrivit lui Clemente de Diego joac un rol n derularea interaciunilor umane are n mod inevitabil consecine economice i sociale duntoare. n capitolele urmtoare, vom explica motivul pentru care activitatea bancar cu rezerv fracionar poart responsabilitatea pentru crizele i recesiunile care au cuprins economia, iar acesta va constitui un argument suplimentar mpotriva legitimitii contractului de depozit bancar, chiar n condiiile n care ntre cele dou pri exist un acord perfect. n plus, se explic astfel imposibilitatea de a garanta n permanen restituirea acestor depozite n absena crerii unei supra-structuri complet etatiste denumite banc central. ndat ce aceast organizaie stabilete un monopol asupra emiterii de moned de hrtie, pe care o declar mijloc legal de plat, ea capt funcia de garantare a crerii tuturor lichiditilor necesare satisfacerii nentrziate a nevoii de fonduri pe care ar puteao resimi bncile private. n capitolul VIII, analizm emergena subiacent a unei politici monetare centralizate, care, asemenea tuturor tentativelor de coordonare social prin recurgerea la mijloace coercitive (cazul socialismului i al intervenionismului) i din aceleai motive, este sortit, n cele din urm, eecului. ntr-adevr, banca central i politica monetar a statului sunt principalii vinovai pentru inflaia cronic ce afecteaz, n grade diferite, economiile occidentale, precum i pentru etapele succesive i recurente de avnt economic artificial i recesiune economic, surse ale multor frmntri sociale. Acum ns vom continua demersul nostru juridic.
Cu alte cuvinte, activitatea bancar cu rezerve fracionare se afl n contradicie cu principiile tradiionale de drept, ea subzistnd doar n urma unui act de interferen coercitiv, prezent ntr-o dispoziie oficial sau act legislativ ce instituie privilegiul, de care ceilali ageni economici nu pot beneficia i care stabilete n mod expres c este legal activitatea bancherilor de pstrare a unei rate fracionare a rezervelor (Articolul 180 din Codul Comercial spaniol).
32
176
3. O soluie inadecvat: redefinirea conceptului de dispoziie

Convingerea, exprimat de cei mai erudii teoreticieni, c reconcilierea a dou contracte att de incompatibile precum contractul de depozit neregulat de bani i contractul de mprumut este imposibil, alturi de faptul c majoritatea contractelor pe care se bazeaz activitatea bancar n prezent sunt depozite la vedere (contracte de depozit neregulat de bani) i-au ndemnat pe specialiti s ncerce formularea unor constructe juridice alternative, cu scopul de a realiza un acord ntre contractul de depozit neregulat i activitatea bancar tradiional, practicant a unei rezerve fracionare. Unii dintre ei au urmrit s soluioneze contradicia printr-o redefinire a dispoziiei. n realitate, pentru cei ce ader la aceast perspectiv, dispoziia nu trebuie s fie neleas ntr-un sens strict cu alte cuvinte, o rat a rezervelor de 100% sau pstrarea tantundem n permanen la dispoziia deponentului , ci poate fi interpretat mai lax: de pild, solvabilitatea general a bncii prin care i ndeplinete obligaiile; investiia prudent; evitarea speculaiei foarte riscante i a pierderilor subiacente; meninerea unor rate de investire i de lichiditate adecvate; pe scurt, respectarea unui ntreg corp de legi bancare riguroase, care, mpreun cu presupusa aciune a legii numerelor mari la deschiderea conturilor de depozit i retragerea depozitelor la vedere ar garanta, n ultim instan, capacitatea bncii de restituire a depozitelor n orice moment ar fi acestea revendicate de ctre deponent. Astfel, pentru Garrigues, obligaia de meninere a depozitelor la dispoziia deponenilor devine o datorie de a lucra cu srguin, de a da depozitelor o utilizare prudent i raional, astfel nct banca s fie ntotdeauna capabil s le restituie la cerere33. Urmnd exemplul lui Lalumia, Garrigues adaug faptul c depozitarul nu este obligat s pstreze tantundem, ci doar s l investeasc n mod nelept i s l pstreze lichid, pentru a fi totdeauna n msur s l restituie, dac acest lucru este necesar34. Banca ar trebui doar s pstreze n tezaurul su o cantitate suficient de bani pentru a satisface cererile probabile din partea clienilor. Garrigues conchide, n consecin, astfel:
33 34
Garrigues, Contratos bancarios, p. 375. Ibidem, p. 365.
177
n depozitele bancare, elementul de custodie este nlocuit de elementul tehnic al calculrii probabilitii de retragere a depozitului. Acest calcul depinde, la rndul su, de faptul c depozitele bncii sunt de mari dimensiuni35.
Semnificativ este faptul c Garrigues nsui recunoate c aceast doctrin implic nlocuirea inevitabil a conceptului tradiional de custodie cu un concept ad hoc, de o plauzibilitate extrem de ndoielnic36. Garrigues are dreptate cnd apreciaz drept forat aceast reinterpretare de ctre teoreticieni a conceptului de dispoziie, cu toate c, n cele din urm, el o accept. Teoria conform creia, n contractul de depozit neregulat de bani, obligaia de pstrare const doar n utilizarea cu pruden a resurselor, astfel nct banca s i menin solvabilitatea necesar achitrii datoriilor, este, n fond, imposibil de susinut. Utilizarea cu pruden a resurselor este recomandabil n toate aciunile umane; de pild, n toate contractele de mprumut (nu de depozit), care precizeaz c anumite resurse vor fi utilizate, iar apoi restituite, cu respectarea unui termen convenit. Cu alte cuvinte, utilizarea prudent este recomandabil
Ibidem, p. 367. Garca-Pita y Lastres apr aceeai teorie n lucrarea sa Los depsitos bancarios de dinero y su documentacin, n care ajunge la concluzia c
35
n anumite circumstane, n loc s privim dispoziia ca un simplu drept de a revendica rambursarea imediat, ar trebui s o considerm o combinaie de comportamente i activiti economice i financiare, al cror scop este acela de a face posibil rambursarea. (p. 990)
El continu n acelai spirit n lucrarea Depsitos bancarios y proteccin del depositante, p. 119-226. Adoptnd aceeai perspectiv, Eduardo Mara Valpuesta Gastaminza susine c
banca nu este inut de nici o obligaie de pstrare a bunului depozitat, ci custodia devine mai degrab o responsabilitate de a ntrebuina cu pruden att resursele clienilor, ct i pe cele ale bncii, i a le pstra disponibile, fapt care este de asemenea asigurat prin reglementrile legitime ale statului (care fixeaz condiiile privind rezerva, limitele de asumare a riscului etc.). (p. 122-123)
Vezi Depsitos bancarios de dinero: libretas de ahorro n Contratos bancarios, Enrique de la Torre Saavedra, Rafael Garca Villaverde i Rafael Bonardell Lenzano, ed., Editorial Civitas, Madrid, 1992. Aceeai doctrin a fost adoptat recent n Italia de Angela Principe n cartea sa La responsabilit della banca nei contratti di custodia, Editorial Giuffr, Milano, 1983. 36 Garrigues, Contratos bancarios, p. 365.
178
dac exist intenia de a respecta aceast obligaie nelesul nsui al solvabilitii37. tim ns c scopul contractului de depozit neregulat este diferit de cel al contractului de mprumut i necesit un lucru cu totul distinct: custodia sau pstrarea n permanen a bunului. Astfel, dac deponenii ncearc s i retrag depozitele, iar banca nu poate s plteasc, indiferent dac este solvabil pe ansamblu i poate s achite datoria o dat cu schimbarea investiiilor n numerar, obligaia esenial din contractul de depozit a fost nclcat. Aceasta se datoreaz faptului c anumite pri contractante (deponenii), care au ncheiat contractul creznd c scopul su fundamental este custodia i pstrarea bunului i dispoziia nentrerupt asupra acestuia, sunt constrnse s se transforme n ceva cu totul diferit: mprumuttori forai. n aceast calitate, ei i pierd dispoziia imediat asupra bunurilor ce le aparin i sunt obligai s atepte pentru o perioad prelungit de timp pn cnd banca i va converti, ntr-un mod mai mult sau mai puin sistematic, activele n numerar i va putea plti. Dei conceptele de solvabilitate i utilizare prudent a resurselor sunt insuficiente pentru a modifica semnificaia esenial a dispoziiei din contractul de depozit neregulat, cineva s-ar putea gndi c problema ar putea fi soluionat prin calcularea probabilitii i a legii numerelor mari, la care face referire Garrigues. Dup cum am susinut anterior, chiar dac ar fi statistic posibil calcularea n acest domeniu a probabilitilor ceea ce cu siguran nu este cazul, demonstraia aprnd n capitolele urmtoare , contractul ar nceta, n orice caz, s fie un depozit, el devenind un contract aleator, n care posibilitatea de a obine rambursarea nentrziat a bunului depozitat ar depinde, cu o probabilitate mai mare sau mai mic, de faptul ca un anumit numr de deponeni s nu mearg n acelai moment la aceeai banc pentru a-i retrage depozitele. n capitolul V vom aduce argumente n favoarea ideii c, n general, nu putem aplica aciunilor umane calculul obiectiv al probabilitilor, iar, n particular, celor aflate n corelaie cu depozitul neregulat. Aceasta se
Mai mult, n acest caz, criteriul standard al prudenei nu poate fi aplicat: o banc imprudent poate s aib succes n speculaiile sale i s i prezerve solvabilitatea, dup cum este posibil ca un bancher foarte prudent s fie afectat serios de crizele de ncredere care urmeaz inevitabil falselor avnturi economice (boom), ce sunt generate de nsui sistemul bancar practicant al rezervei fracionare. Astfel c prudena joac un rol minor acolo unde exist o nclcare a singurei condiii n msur s garanteze ndeplinirea n orice moment a angajamentelor asumate de banc i.e., o rat a rezervelor de 100%.
37
179
datoreaz faptului c instituia nsi a depozitului neregulat care nu este nsoit de obligaia de pstrare, cu alte cuvinte, pentru care se practic o rezerv fracionar, contract paradoxal din punct de vedere juridic , declaneaz procese economice care impulsioneaz bncile ctre realizarea, pe scar larg, a unor mprumuturi i investiii imprudente, folosind depozitele pe care i le nsuesc sau pe care le creeaz. Acest lucru se ntmpl ntruct mprumuturile i investiiile despre care discutm aici sunt finanate, n cele din urm, din expansiunea creditului, care nu a fost precedat de o sporire a economisirii reale. Vor urma inevitabil crizele economice, nsoite de o diminuare a solvabilitii bncilor i a ncrederii pe care deponenii le-o acord, efect care, la rndul su, va da natere unei retrageri masive a depozitelor. Orice actuar* tie c, dac efectele unui eveniment nu sunt complet independente de existena a nsei poliei de asigurare, aceste consecine nu sunt tehnic asigurabile, datorit hazardului moral. n capitolele urmtoare, vom demonstra c sistemul bancar bazat pe rezerv fracionar adic un sistem n care nu se pstreaz 100% tantundem ca rezerv la dispoziia deponenilor care au deschis depozite neregulate de bani genereaz inevitabil i n mod repetat, ca proces endogen, recesiuni economice, fcnd necesar lichidarea periodic a proiectelor de investiii, restituirea mprumuturilor i retragerea pe scar larg a depozitelor. n consecin, sistemul bancar cldit pe depozitul neregulat cu rezerv fracionar instituie pe care Clemente de Diego o numea aberaie sau monstru juridic i conduce pe bancheri, fr excepie, n cele din urm iar acest aspect reprezint una dintre contribuiile principale ale analizei economice aplicate acestui domeniu din drept la insolvabilitate i incapacitate n a-i onora angajamentele asumate, de restituire a depozitelor la vedere, chiar dac pstreaz o rat a rezervelor suficient de ridicat. Acesta este motivul pentru care majoritatea covritoare a bncilor private care nu au respectat ntocmai obligaia de pstrare au dat, n cele din urm, faliment. Situaia descris mai sus a existat pn n momentul n care bancherii au propus crearea unei bnci centrale38, iar dorina le-a fost ndeplinit.
Specialist n calcule statistice privitoare la asigurri n.t. Rothbard, The Case Against the Fed, p. 90-106. Iat modul n care explica Rothbard rolul diriguitor jucat de bancherii privai, ndeosebi J. P. Morgan, n crearea sistemului Rezervelor Federale americane (Fed.):
* 38
nclinaia favorabil a lui J. P. Morgan pentru o banc central a fost intensificat de amintirea faptului c banca la care tatl su a fost partener
180
Banca central trebuia s acioneze n calitate de mprumuttor de ultim instan, ntotdeauna pregtit s ofere bancherilor ntreaga lichiditate de care acetia aveau nevoie pe parcursul etapelor recurente de criz, cauzate chiar de instabilitatea sistemului cu rezerv fracionar. Astfel c redefinirea conceptului de dispoziie este un salt n neant. n primul rnd, bncile continu s accepte depozite pe post de mprumuturi, pe care le investesc, n consecin, n afaceri private, iar deponenii continu s deschid depozite cu intenia principal de a transfera custodia i pstrarea banilor proprii, reinnd ns dispoziia complet asupra acestora. Cu alte cuvinte, ncercarea forat de redefinire a conceptului de dispoziie nu a relaxat contradicia din logica juridic. n al doilea rnd, din punctul de vedere strict al dreptului privat i rmnnd consecveni teoriei economice, recomandarea general ctre utilizarea prudent a resurselor i aplicarea calculului probabilitilor nu numai c sunt insuficiente pentru a garanta c banca va fi ntotdeauna capabil s i onoreze toate cererile de rambursare, n condiiile n care practic o rezerv fracionar, ci, n plus, iniiaz inevitabil un proces care, cel puin la fiecare civa ani, va produce o pierdere ineluctabil a ncrederii n bnci i retragerea neateptat, n mas, a depozitelor. Dovada decisiv a tuturor afirmaiilor de mai sus este oferit de faptul c activitatea bancar cu rezerv fracionar i.e., care nu respect obligaia strict de pstrare nu a fost capabil s supravieuiasc n absena unei bnci centrale creaie a statului , aceasta avnd posibilitatea s produc din nimic lichiditatea necesar n caz de urgen, prin impunerea unor reglementri referitoare la mijlocul legal de plat i a acceptrii monedei de hrtie. Doar o instituie compatibil cu principiile generale de drept poate s reziste pe pia n lipsa privilegiilor i a susinerii oferite de stat, numai n virtutea utilizrii voluntare pe care cetenii o dau serviciilor sale, n cadrul creat de regulile generale i abstracte ale dreptului civil. Dispoziia a mai fost definit i ca respectare de ctre bncile private a corpului general al legislaiei statului care reglementeaz activitatea bancar, n schimbul susinerii venite din partea bncii centrale n calitatea sa de mprumuttor de ultim instan. Cu toate acestea, cerina aceasta este, de asemenea, artificial i translateaz chestiunea imposibisecund firma londonez George Peabody and Company a fost salvat de la faliment n Panica din 1857 de un credit de urgen acordat de Banca Angliei. Morgan senior a preluat firma dup retragerea lui Peabody, iar numele acesteia a devenit J. S. Morgan and Company. (p. 93, n. 22)
181
litii unei definiii juridic valide a contractului de depozit bancar cu rezerv fracionar din domeniul dreptului privat, acolo unde cele dou nu pot fi reconciliate, n zona dreptului public; cu alte cuvinte, a dreptului administrativ i a deciziei pur discreionare, prin care autoritile pot s legitimeze orice instituie, orict de monstruoas juridic ar putea s par. Este paradoxal c ntregul sistem financiar este silit s fie dependent de supervizarea statului, care, istoric vorbind, a fost primul care a beneficiat de profiturile ctigate prin nendeplinirea obligaiei de pstrare din contractul de depozit de bani; dup cum preciza cu mult ptrundere F. A. Hayek:
Istoria managementului guvernamental al banilor a fost... caracterizat prin fraud i dezamgire continu. Din acest punct de vedere, guvernele s-au dovedit cu mult mai imorale dect orice agenie privat care ar fi putut s ofere, n regim concurenial, un tip diferit de moned39.
Hayek dorete s spun c structura bancar actual poate prea sustenabil, n pofida inconsistenei sale juridice, datorit susinerii pe care o primete n prezent din partea statului i graie instituiei publice a bncii centrale, care genereaz lichiditatea necesar pentru salvarea bncilor aflate n pericol n schimbul conformrii acestora la reeaua labirintic a legislaiei administrative, ce nglobeaz nenumrate directive i reglementri criptate i circumstaniale. Cu toate acestea, nclcarea principiilor tradiionale de drept ce guverneaz drepturile de proprietate va produce cu necesitate urmri negative la nivel social. De pild, restituirea depozitelor ar putea fi astfel garantat, cel puin teoretic, chiar practicndu-se o rat fracionar a rezervelor, n condiiile n care presupunem c banca central i ofer sprijinul. Ce nu poate fi ns garantat este ca puterea de cumprare a unitilor monetare s nu varieze semnificativ n raport cu momentul deschiderii depozitului originar. n realitate, o dat cu crearea sistemelor monetare moderne, am fost lovii, cu mici modificri de la un an la altul, de o inflaie cronic puternic, ce a diminuat semnificativ puterea de cumprare a unitilor monetare restituite deponenilor. Trebuie, de asemenea, s lum n calcul efectele discoordonrii sociale intra- i intertemporale, ce au fost pricinuite economiilor moderne de ctre sistemul financiar actual, construit pe rezerva fracionar a bncilor private i dirijarea politicii monetare de ctre banca central. Aceste consecine constau n fazele recurente, succesive ale falsului avnt (boom)
39
Hayek, The Fatal Conceit, p. 103-104.
182
i ale recesiunii economice, ce presupun rate ridicate ale omajului, aducnd grave prejudicii dezvoltrii stabile, armonioase a societii noastre. Avem ocazia s verificm, o dat n plus, n sfera monetar i bancar, validitatea ideii deschiztoare de drumuri a lui Hayek, conform creia ori de cte ori este nclcat o regul tradiional de comportament, fie printr-o coerciie direct a statului, fie prin acordarea de privilegii speciale de ctre stat unor anumite persoane sau organizaii, sau o combinaie a acestor dou metode dup cum se ntmpl n cazul depozitului neregulat de bani cu rezerv fracionar , vor urma, mai devreme sau mai trziu, consecine nedorite, cu grave prejudicii pentru procesele sociale spontane de cooperare. Regula tradiional de comportament ce a fost nclcat n activitatea bancar este, dup cum am analizat n detaliu n aceste prime trei capitole, principiul juridic general, potrivit cruia n contractul de depozit neregulat de bani, custodia sau pstrarea, ca element sau obiectiv esenial al tuturor depozitelor, ar trebui s ia ntotdeauna forma unei condiii de rezerv 100% permanent. Prin urmare, orice utilizare a acestor bani, n particular acordarea de mprumuturi, implic nclcarea acestui principiu i un act de nsuire ilicit. De-a lungul istoriei, bancherii s-au dovedit dornici s ncalce aceast regul tradiional de comportament, folosind n interes personal banii deponenilor, dup cum am ilustrat prin diverse exemple n capitolul II. La nceput, bancherii au fcut acest lucru cu un sentiment de vinovie i n secret, contieni fiind nc de natura blamabil a aciunilor pe care le realizau. Doar mai trziu, cnd au obinut de la stat privilegiul de a ntrebuina spre folosin personal banii deponenilor n general sub forma acordrii de mprumuturi, care au fost, iniial, adeseori ndreptate tot ctre stat , au ctigat permisiunea de a nclca fi i n mod legitimat principiul. Orchestrarea legal a privilegiului este stngace i mbrac, de obicei, forma unei simple dispoziii administrative, prin care erau autorizai doar bancherii s pstreze o rat a rezervelor mai mic. Acest fapt marcheaz nceputul unei relaii, acum devenit tradiional, de complicitate i simbioz nte guverne i bnci. Aceast legtur explic bunvoina i cooperarea strns existente nc n prezent ntre cele dou tipuri de instituii i care a fost prezent aproape dintotdeauna, cu diferene de mic nsemntate, n toate rile occidentale. Bancherii i autoritile au neles repede c, prin sacrificarea principiilor tradiionale de drept aplicabile depozitului, puteau s se implice ntr-o activitate financiar extrem de lucrativ, cu toate c se impunea existena unui mprumuttor de ultim instan, sau banc central, pentru a furniza lichiditatea necesar n vremuri de restrite, din experien nvnd
183
c, mai devreme sau mai trziu, aceste timpuri reveneau ntotdeauna. Cu toate acestea, consecinele sociale devastatoare ale acestui privilegiu acordat exclusiv bancherilor nu au fost nelese pe deplin pn cnd teoria banilor i teoria capitalului nu au fcut progrese suficient de mari n tiina economic i nu au fost n msur s explice izbucnirea recurent a ciclurilor economice. coala austriac, n particular, ne-a nvat c obiectivul contradictoriu dintr-o perspectiv att juridic-contractual, ct i tehnic-economic de a oferi un contract ce cuprinde elemente n principiu incompatibile i destinate combinrii avantajelor mprumuturilor (ndeosebi posibilitatea obinerii de dobnd la depozite) cu cele ale depozitului tradiional neregulat de bani (care, prin definiie, trebuie s i permit deponentului retragerea n orice moment a fondurilor sale) este menit ca, mai devreme sau mai trziu, s produc nite ajustri spontane inevitabile. Aceste ajustri se manifest, pentru nceput, sub forma expansiunii ofertei de moned pe calea crerii de credite, fr a corespunde unei creteri reale a economisirii voluntare , a inflaiei, a unei alocri defectuoase generale a resurselor productive rare ale societii la nivel microeconomic i, n ultim instan, recesiune, rectificarea erorilor comise n structura de producie de expansiunea creditului i omaj larg rspndit. Capitolul urmtor va fi dedicat examinrii tuturor acestor chestiuni din punctul de vedere al teoriei economice. Se impune ns ca, mai nti, s ncheiem studiul nostru juridic cu analiza ctorva instituii juridice corelate cu depozitele bancare. n finalul acestei seciuni, tabelul urmtor nfieaz apte modaliti posibile de a clasifica din punct de vedere juridic contractul de depozit bancar, din perspectiva logicii inerente acestei instituii i, desigur, nu de pe poziia legii pozitive care, dup cum bine tim, poate da for de lege oricrui lucru.
Tabelul III-1 apte clasificri juridice posibile ale contractului de depozit bancar cu rezerv fracionar 1. Exist nelciune sau fraud: infraciunea de nsuire ilicit este comis, iar contractul este lovit de nulitate aceasta este originea istoric viciat a activitii bancare cu rezerv fracionar. 2. Nu exist nelciune, dar este prezent eroarea in negotio: contract nul. 3. Nu exist eroare in negotio, dar fiecare parte i urmrete propriul scop n contract: contract nul, datorit cauzelor n esen incompatibile.
184
4. Chiar dac scopurile incompatibile sunt considerate a fi compatibile, contractul este nul deoarece este imposibil de ndeplinit (n absena unei bnci centrale). 5. Argument suplimentar: chiar dac legea numerelor mari ar fi valid (ceea ce nu este cazul), contractul ar continua s fie un contract aleator nu ar fi nici contract de depozit, nici contract de mprumut. 6. Aplicarea contractului depinde de un mandat din partea statului (un privilegiu) i de susinerea acordat de o banc central care naionalizeaz banii, impune reglementri privind mijlocul legal de plat i creeaz lichiditate. 7. Contractul este nul n toate situaiile, ntruct pricinuiete o vtmare relevant terelor pri crizele economice agravate de banca central , mult mai grav dect cea cauzat de un falsificator de bani.
4. Depozitul neregulat de bani, tranzaciile cu clauz de rscumprare i contractele de asigurri de via

n aceste prime trei capitole am efectuat o analiz a naturii juridice a contractului de depozit neregulat, aceasta putnd s serveasc, printre altele, ca un ghid de ncredere pentru identificarea, din varietatea larg de contracte juridice din lumea real, att de schimbtoare, a contractelor de mprumut veritabile, a depozitelor neregulate n care obligaia de pstrare este respectat, precum i a contractelor cu o natur contradictorie sau chiar frauduloas. Acesta reprezint un ndrumar important, de vreme ce ingeniozitatea uman nu cunoate limite n privina ncercrii de eludare a principiilor de drept tradiionale spre folosul personal i n detrimentul celorlali. n plus, acest pericol este n mod special ridicat atunci cnd principiile de drept nu sunt definite i nici aprate n mod adecvat de ctre autoritile publice, mai cu seam ntr-un domeniu care, asemenea finanelor, este foarte abstract i dificil de neles pentru majoritatea cetenilor. Tranzaciile cu clauz de rscumprare Ori de cte ori remarcm, dup cum este cazul depozitului de bani, c dispoziia nentrerupt asupra bunului este oferit clienilor cu scopul
185
de a le atrage fondurile40, pentru ca, mai apoi, s le fie investii banii sau folosii n tranzacii private etc., ar trebui s fim precaui, independent de forma juridic pe care o ia tranzacia. De pild, n anumite contracte cu clauz de rscumprare, una dintre pri se angajeaz s rscumpere de la cealalt, n orice moment i-ar solicita, un titlu de valoare, drept sau activ financiar la un pre prestabilit, cel puin egal cu preul achitat iniial pentru bun. n aceste cazuri, opunndu-se principiilor de drept, intenia este aceea de camuflare a unui contract veritabil de depozit neregulat de bani, n care una dintre prile contractante urmrete obiectivul esenial de garantare a dispoziiei imediate asupra bunului, pe cnd cealalt parte are n vedere scopul sau cauza, incompatibil cu cel de mai sus, acela binecunoscut de a aduna resurse monetare spre investire n diverse tranzacii economice. Pe scurt, acestea sunt de multe ori chiar tranzacii frauduloase, n care colectorul profesionist de depozite ncearc s i conving clienii s i nmneze, n condiii facile i fr un angajament serios, activele de care dispun, n schimbul promisiunii fundamentale c banii vor rmne la dispoziia lor i le vor fi restituii oricnd doresc (prin clauza de rscumprare). ntlnim o situaie similar atunci cnd, dup cum se petrec lucrurile mai mult sau mai puin explicit, o instituie de pild, o banc urmrete s menin n mod sistematic sau s conserve valoarea de pia a aciunilor sale, desfurnd o serie de operaiuni financiare prin care semnaleaz pieei c se garanteaz vnzarea aciunilor la un anumit pre. Dac acest lucru este adevrat i n msura n care publicul larg crede astfel, suntem martorii unei alte tranzacii n care se instrumenteaz, n fond, un contract de depozit neregulat de bani prin investiii n titluri de valoare, aciuni sau obligaiuni, a cror lichiditate pe pia este implicit asigurat, n permanen, de o instituie demn de ncredere41.
Numeroase tranzacii ilicite sunt nsoite de garania unei dispoziii continue, cu scopul de a-l convinge pe client c nu este necesar renunarea la dispoziie, nici realizarea sacrificiului impus de acordarea unui mprumut. Aceast practic sporete uurina atragerii de fonduri, mai cu seam n cazul unui client naiv i care poate fi tentat, ca n cazul derulrii oricrei imposturi sau escrocherii, cu posibilitatea ctigrii unor profituri ridicate fr nici un efort sau risc. 41 Ducnd pn la extrem aceast linie de argumentare, ntreaga burs de valori poate fi vzut ca un mobilizator al depozitelor veritabile, dac statul ar garanta n permanen crearea lichiditii necesare pentru meninerea indecilor bursieri. Din motive de capital politic, guvernele i bncile centrale au insistat
40
186
n consecin, nu constituie o surpriz faptul c numeroase crize bancare au aprut mai degrab n urma vnzrii masive de aciuni ale bncilor dect din retragerea n mas a depozitelor. Se presupunea c aceste aciuni reprezentau un adpost sigur al banilor, deoarece garantau dispoziia lor imediat. Cnd intr n discuie solvabilitatea bncii, aciunile ei sunt primele vndute pe scar larg, fapt pentru care banca devine incapabil s continue onorarea acordului su implicit de a menine valoarea de pia a aciunilor. Cel puin n trecut, aceste vnzri masive au decurs din aceea c asistena nediscriminatorie furnizat de bncile centrale bncilor private la nevoie nu a atins punctul unei prezervri nentrerupte a preului de pia curent al aciunilor. Cele mai recente crize bancare din Spania i din alte ri au demonstrat c, n cele din urm, singurii deponeni care au nregistrat pierderi au fost acionarii nii. Exist multe alte cazuri limit. De exemplu, anumite companii financiare i holding-uri, pentru a ncuraja subscrierea la aciunile lor, se angajeaz s le rscumpere la preul iniial, n orice moment ar solicita acionarul. n general, ar trebui s fim nencreztori fa de o tranzacie cu clauz de rscumprare, n care preul de rscumprare este fixat i nu este preul curent al obiectului respectiv pe piaa secundar corespunztoare42.
cel puin ocazional n urmrirea acestui obiectiv i acestei politici, pe durata numeroaselor crize bursiere. 42 Un alt exemplu de depozit simulat este cesiunea temporar cu clauz de rscumprare la vedere. Aceast tranzacie este operat asemenea unui mprumut din partea clientului acordat bncii: garania este reprezentat de titluri de valoare, n mod obinuit certificate de obligaiuni naionale, n cazul nerespectrii acordului de ctre banc. mprumutul este purttor de dobnd la o rat convenit, dobnd ce se calculeaz pn la data specificat i este returnat la simpla solicitare a mprumuttorului, anterior acestui termen. Dac el exercit aceast opiune de anulare prematur, suma rezultat ce trebuie s i fie achitat se calculeaz prin capitalizarea dobnzii la suma iniial i cu rata convenit pn la data la care i exercit opiunea. Pentru client, aceast operaiune este echivalent cu un mprumut garantat cu titluri de valoare, combinat cu o opiune american. Opiunea reprezint un acord prin care se ofer dreptul, dar nu i obligaia, de a cumpra sau de a vinde o anumit cantitate dintr-un activ la o anumit dat sau pn la o anumit dat. O opiune de cumprare se numete call option, iar o opiune de vnzare, put option. Dac dreptul acordat dureaz pn la o dat precizat, opiunea este numit opiune american; dac se refer la o dat anumit, opiune european. Cel ce achiziioneaz dreptul compenseaz cealalt parte prin intermediul plii unei prime n momentul finalizrii contractului. Clientul i va exercita opiunea doar dac ratele dobn-
187
Prin urmare, este datoria juristului i a economistului s i ntrebuineze judecata analitic n studierea acestei tranzacii economico-financiare i s decid cu exactitate ce tip de operaiune este aceasta, adevrata natur i consecinele sale, n lumina principiilor de drept examinate n aceste prime trei capitole i a implicaiilor economice pe care le vom analiza n cele ce urmeaz43. n plus, aceast analiz ar cpta o nsemntate vital dac, la un moment dat n viitor, sistemul financiar actual, cldit pe monopolul deinut de o banc central public ar fi vreodat complet privatizat i s-ar nfiina un sistem al liberei ntreprinderi bancare (freebanking) supus principiilor generale de drept. n acest caz, actuala reea complicat de reglementri bancare ar fi nlocuit de cteva reguli clare, simple, incluse n codurile civil, comercial i penal. Principalul obiectiv al acestor reguli ar fi garantarea aderrii la principiul pstrrii neviciate cerina unei rezerve de 100% , aplicabil nu numai contractelor de depozit neregulat de bani, ci i oricrei alte tranzacii economico-financiare n care elul principal al participanilor este acela de a obine custodia i pstrarea depozitelor lor. n aceast ipotetic, cel puin pn n prezent, situaie, studiul pe care l propunem le-ar fi de un real folos judectorilor
zii pltite la noile depozite la termen ce ajung la maturitate n acelai timp cu al su depesc rata pe care a negociat-o iniial. El nu va exercita opiunea dac ratele dobnzii scad, chiar dac are nevoie de lichiditate, ntruct, n condiii normale, va reui s obin un mprumut pentru restul perioadei la o rat a dobnzii mai sczut, oferind certificatele de obligatar drept garanie. Anumite instituii ofer aceste contracte chiar nsoite de serviciile de casierie caracteristice conturilor curente, astfel nct clientul poate s emit cecuri i s achite facturi prin debit direct. Bncile utilizeaz acest contract ca o modalitate de speculare cu titluri de valoare, ntruct populaia le finaneaz, iar bncile pstreaz profiturile. Mulumim profesorului Ruben Manso pentru detaliile oferite referitoare la acest tip de operaiune. 43 O alt problem interesant este cea a modalitii de a determina concret cnd anume depozitele la termen (creditele) cu un termen foarte scurt devin depozite veritabile. Regula general este clar, i anume intenia subiectiv a prilor trebuie s predomine, iar dup scaden toate creditele devin depozite ce necesit pstrarea unei rezerve de 100% pn la retragere, ns, din motive practice, o limit temporar este adeseori necesar (o lun?, o sptmn?, o zi?), dup trecerea creia creditele acordate bncii ar trebui s fie vzute ca depozite reale. n ceea ce privete aa-zisele mijloace secundare de efectuare a schimburilor, care nu sunt bani, dar pot fi transformate n numerar cu foarte mare uurin, fapt care justific prima adiional la cumprarea lor pe pia, vezi Mises, Human Action, p. 464-467.
188
i juritilor pentru a se orienta n bogata i extrem de complexa varietate de contracte i tranzacii ce apar nencetat n lumea economico-financiar i le-ar permite determinarea ncadrrii acestor tranzacii n rndul celor nule i/sau criminale, potrivit prescripiilor civile sau penale generale44. n orice caz, ar trebui s evitm atitudinea, n mod egoist defetist, des ntlnit n sectorul financiar, ce se sprijin pe ideea c perspicacitatea uman va fi capabil s descopere mijloace tot mai sofisticate de eludare a principiilor universale de drept i c, prin urmare, aceste principii nu vor fi niciodat respectate i aprate. Trebuie s ne ferim de aceast poziie defetist, ntruct proliferarea modalitilor ingenioase de nclcare a acestor principii provine tocmai din faptul c autoritile publice le-au definit i aprat ntotdeauna ntr-un mod contradictoriu, ambiguu i productor de confuzie, rezultatul fiind absena contientizrii pe scar larg a importanei respectrii lor. Contrariul este adevrat. Valorile i opiniile dominante au ajuns n decursul timpului att de viciate nct, n prezent, oamenii consider legitim contractul de depozit neregulat cu rezerv fracionar. Dac principiile de drept generale ar fi din nou nelese i respectate, numrul comportamentelor ilicite ar scdea considerabil, mai cu seam dac autoritile publice s-ar preocupa cu adevrat s prezerve i s apere drepturile de proprietate corespunztoare. n acelai timp, faptul dovedit c inventivitatea uman caut ncontinuu modaliti noi de transgresare a legii i de fraudare a celorlali nu micoreaz cu absolut nimic importana fundamental a unui set de principii clare, care s-i ghideze pe ceteni i s direcioneze autoritile n sarcina lor de definire i aprare a drepturilor de proprietate. Cazul contractelor de asigurri de via Asigurarea de via este o instituie juridic tipic tradiional, a crei esen i coninut au fost foarte bine specificate i documentate de practica financiar, economic i actuarial. Cu toate acestea, n ultima perioad s-a ncercat utilizarea sa pentru ncheierea unor tranzacii ce se aseamn foarte mult cu depozitul neregulat de bani cu rezerv fracionar. Aceste tentative au avut efecte extrem de nefavorabile asupra dezvoltrii i
44 Am propus n acest model pe care l vom trata n amnunime n ultimul capitol nlocuirea exercitrii controlului n sfera financiar de ctre banca central i funcionarii si cu cel al judectorilor, care i-ar redobndi ntreaga autoritate i rolul central n aplicarea principiilor generale de drept i n sfera financiar.
189
solvabilitii ce caracterizau ndeote asigurarea de via ca instituie i au implicat nelarea presupuilor deponeni-posesori de polie. ntr-adevr, dincolo de toate celelalte considerente, este important s nelegem c nu exist nici o legtur ntre contractul de asigurare de via i contractul de depozit neregulat de bani. Asigurarea de via este un contract aleator, prin care una dintre pri, partea contractant sau deintorul poliei, se angajeaz s achite prima sau preul operaiunii, iar, n contraprestaie, cealalt parte, compania de asigurri, este de acord s plteasc anumite beneficii, dup cum posesorul poliei decedeaz sau supravieuiete la expirarea termenului specificat n contract. Prin urmare, primele pltite de posesorul poliei nceteaz cu desvrire s i fie disponibile, iar dispoziia este transferat n ntregime asigurtorului45. Aadar, toate contractele de asigurare de via implic un schimb de bunuri prezente, certe pentru bunuri viitoare, incerte deoarece plata lor depinde de un eveniment nesigur, cum ar fi decesul sau supravieuirea posesorului poliei. Contractul de asigurare de via este astfel echivalentul unei tranzacii de economisire n care proprietatea i dispoziia asupra bunurilor prezente sunt cedate n schimbul proprietii i al dispoziiei asupra bunurilor viitoare , ns este o form de economisire ncheiat, deoarece face posibil primirea unei sume considerabile chiar din momentul executrii contractului, presupunnd c se produce evenimentul incert anticipat de pild posesorul poliei decedeaz. Orice alt metod tradiional de economisire operaiunea de credit, sau clasicul mutuum, ar necesita o perioad ndelungat de economisire pentru a acumula capitalul pltit de o companie de asigurri n caz de deces. Cu alte cuvinte, contractele de asigurare de via, calculul probabilitilor bazat pe tabelele de mortalitate i supravieuire i principiul reciprocitii sau al divizrii pierderii ntre toi posesorii de polie ce susin o instituie fac posibil, nc din primul moment, primirea, n cazul producerii evenintruct asigurarea de via presupune o economisire disciplinat pe o perioad de mai muli ani de zile, vnzarea sa este mult mai dificil dect a altor produse financiare vndute cu garania c banii clientului vor rmne ncontinuu la dispoziia sa cu alte cuvinte, depozitele. Din acest motiv, asigurarea de via este vndut prin intermediul unei reele costisitoare de ageni de vnzare, n vreme ce publicul merge de bun voie i fr a fi ndemnat s deschid depozite bancare. Companiile de asigurri de via cultiv i ncurajeaz economisirea voluntar, pe termen lung, n timp ce bncile sunt productoare de credite i depozite din nimic i nu impun nimnui s fac un sacrificiu nainte de a economisi.
45
190
mentului anticipat, a unei sume semnificative de bani care, prin alte metode, ar putea fi acumulat doar dup muli ani de zile. n plus, asigurarea de via este un contract pe termen lung, care ncorporeaz componente complexe de ordin financiar i actuarial, necesitnd investirea precaut a unor resurse importante. Dispoziia asupra acestor resurse este transferat companiei mutuale sau de asigurri de via, care trebuie s colecteze i s investeasc rezervele calculate matematic, ce servesc la realizarea plilor viitoare la care este obligat. Aceste sume sunt denumite matematice ntruct rezult din calcularea probabilitilor decesului i supravieuirii potrivit tabelelor de mortalitate, care sunt o surs de foarte mare ncredere i foarte stabil pentru majoritatea populaiilor occidentale. Este posibil calcularea, cu o probabilitate de pierdere ct de mic se dorete, a sumei de bani necesare plii tuturor beneficiilor garantate. Vom examina mai trziu deosebirile radicale care exist, din punct de vedere economic-financiar, ntre asigurarea de via i contractul de depozit neregulat cu rezerv fracionar. n contrast fa de asigurarea de via, contractul de depozit neregulat nu permite calcularea probabilitilor, deoarece instituia activitatea bancar cu rezerv fracionar nu se afl ntr-o stare de independen complet fa de retragerea masiv a depozitelor. O complicaie adiional s-a ivit din cauza faptului c anumite tipuri de asigurri de via includ dreptul de rscumprare. Aceasta nseamn c deintorul poliei poate s anuleze contractul i s ncaseze n numerar valoarea de lichidare matematic calculat a poliei sale. Anumii teoreticieni au susinut poziia conform creia poliele de asigurare care includ valoarea de rscumprare se aseamn extrem de mult cu contractele de depozit neregulat de bani cu rezerve fracionare46. mpotriva acestei preri, este important precizarea c existena sau non-existena unui depozit neregulat disimulat depinde, n cele din urm, de adevratul motiv, scop sau cauz subiectiv cu care este ncheiat contractul. Dup cum se obinuiete n cazul polielor tradiionale de asigurri de via, dac clientul intenioneaz s pstreze polia pn la expirarea termenului su i nu i d seama c poate preschimba fondurile n orice moment,
46 Murray N. Rothbard, Austrian Definitions of the Supply of Money, n New Directions in Austrian Economics, Louis M. Spadaro, ed., Sheed Andrews and McMeel, Kansas City, 1978, p. 143-156, ndeosebi p. 150-151. Poziia lui Rothbard este ns n ntregime justificat n ceea ce privete toate acele noi operaiuni de asigurri de via, concepute s simuleze nite contracte de depozit.
191
tranzacia nu este, n mod limpede, un depozit neregulat, ci un contract clasic de asigurri de via. Acest tip de asigurare este vndut n ideea c rscumprarea reprezint o ultim instan, o soluie la care se recurge doar n situaii de nevoie stringent, cnd familia nu reuete absolut deloc s continue plile corespunztoare poliei care este att de necesar linitii sufleteti a tuturor membrilor si47. Trebuie s recunoatem, cu toate acestea, c n ultima vreme (majoritatea) bncilor i altor instituii financiare a exercitat o presiune constant cu scopul de eradicare a distinciilor clasice fundamentale i de estompare a granielor dintre contractul de asigurare de via i contractul de depozit bancar48. Adevratele operaiuni de depozit de bani au nceput s fie introduse pe pia deghizate sub forma polielor de asigurri de via. PrinciMai mult, rscumprarea poliei de asigurare implic n mod obinuit o penalizare monetar semnificativ pentru deintorul acesteia. Aceast penalizare rezult din nevoia companiei de a amortiza costurile ridicate de achiziie pe care le suport pe durata primului an al contractului. Tendina de micorare a acestor penaliti este o dovad clar a faptului c operaiunea a ncetat s fie o poli tradiional de asigurri de via i a devenit un depozit bancar simulat. 48 Dup cum vom vedea la sfritul capitolului VII, din 1921 pn n 1938, pe vremea cnd era preedinte al Societii Naionale de Asigurri Mutuale de Via o firm britanic de marc n domeniul asigurrilor de via , John Maynard Keynes a jucat un rol cheie n coruperea principiilor tradiionale ce guvernau asigurrile de via. Pe durata preediniei sale, el nu numai c a promovat o politic investiional activ, puternic orientat ctre titlurile de valoare cu venit variabil abandonnd astfel tradiia investirii n obligaiuni , ci a aprat, n plus, criterii neortodoxe de evaluare a activelor (la valoarea de pia) i chiar distribuirea de profituri deintorilor de polie prin intermediul primelor finanate din ctigurile bursiere nencasate. Toate aceste atacuri tipic keynesiste la adresa principiilor tradiionale ale asigurrilor au dus compania sa ntr-o situaie disperat n momentul prbuirii bursei n 1929 i al declanrii Marii Depresiuni. Drept urmare, colegii lui Keynes din Consiliul de Directori au nceput s pun la ndoial strategia i deciziile sale. S-au ivit nenelegeri ntre ei, care au condus la demisia lui Keynes n 1938, deoarece, dup cum afirm el, nu credea c st n puterea mea s ndeprtez erorile managementului i nu doresc s-mi asum n continuare responsabilitatea pentru ele. Vezi John Maynard Keynes, The Collected Writings, Macmillan, Londra, 1983, vol. 12, p. 47 i 114-154. Vezi, de asemenea, Nicholas Davenport, Keynes in the City, n Essays on John Maynard Keynes, Milo Keynes, ed., Cambridge University Press, Cambridge, 1975, p. 224-225. Vezi i n. 108 din capitolul VII.
47
192
palul motiv de vnzare nfiat clienilor este acela c, prin intermediul acestor tranzacii, nu este necesar s se angajeze n operaiuni de economisire pe termen lung ce implic pli regulate, ntruct fondurile nmnate companiei de asigurri pot fi recuperate n orice moment, fr plata unor penaliti sau a altor speze, putnd chiar s presupun primirea unei dobnzi. Un motiv pentru care companiile mascheaz aceste operaiuni sub forma polielor de asigurri de via este acela de a beneficia de cunoscutele incitative ce decurg din sistemul de impozitare pe care le acord orice guvern din rile dezvoltate companiilor de asigurri, ca o recunoatere a influenei benefice pe care o exercit asupra societii la toate nivelurile, ca promotori ai economisirii i prevederii voluntare i, n consecin, ai creterii economice non-inflaioniste, continue i ai dezvoltrii naiunii. Astfel, operaiunile fictive de asigurri de via au fcut obiectul unei negocieri n mas i nu au fost nimic altceva dect depozite camuflate, deschise cu uurin de populaie, persoane care au socotit c n orice moment i pot recupera banii fr eforturi dac doresc acest lucru sau dac doresc doar s i plaseze ntr-o alt instituie financiar. Acest fapt a generat o mare confuzie. De pild, sumele ce corespund depozitelor bancare (operaiuni ce sunt complet independente de asigurrile de via) au fost incluse n statistica oficial a primelor de asigurri de via, iar, n mijlocul marii confuzii existente pe pia, poliele tradiionale de asigurri de via au fost discreditate i definiia lor subminat49. Din fericire, se pare c revenim la normalitate; att asigurtorii privai tradiionali, ct i autoritile publice au nceput s realizeze c nimic nu submineaz asigurrile de via mai mult dect anularea distinciei dintre ele i depozitele bancare. Aceast confuzie a dunat tuturor: asigurrii tradiionale de via, care a pierdut mare parte din incitativele asociate sistemului de impozitare i s-a confruntat cu o intervenie i un
Pe scurt, aparentul avnt (boom) n vnzrile de asigurri de via a fost o iluzie, ntruct sumele corespundeau, n realitate, unor operaiuni total diferite, i.e., depozitelor bancare cu rezerv fracionar. Aceste sume i pierd ntreaga strlucire dac, n loc s le opunem vnzrilor de asigurri tradiionale de via (mult mai modeste, deoarece solicit abnegaie i angajament pe termen lung pentru economisire i precauie), le comparm cu suma total a depozitelor bancare dintr-o ar, din care reprezint doar un mic procent. Cnd n statistica sectorial sunt incluse doar vnzrile de asigurri de via autentice, situaia capt o nou perspectiv, iar mirajul pe care vor toi s l vad, dar mai cu seam guvernul, se evapor.
49
193
control tot mai amplu exercitat de banca central i autoritile monetare; clienilor, care au renunat la tipul de gndire caracteristic asigurrii de via, au fcut depozite bancare i viceversa; bncilor, care n numeroase situaii au atras fondurile din depozitele veritabile (deghizate ca asigurare de via) i au ncercat s fac investiii pe termen lung pe baza lor, punndu-i astfel n pericol solvabilitatea; i, n final, autoritilor publice cu rol de supraveghere, care au pierdut treptat controlul asupra instituiei asigurrii de via, a crei definiie a devenit neclar i care a fost preluat ntr-o mare msur de o alt instituie banca central. Bncile reprezint un gen total distinct de instituie, ale crei fundamente financiare i juridice las mult de dorit, dup cum bine se observ.
CAPITOLUL IV
Procesul de expansiune a creditului
Capitolul de fa, alturi de urmtoarele cinci capitole, cuprinde o analiz a consecinelor economice ce rezult din nclcarea principiilor generale de drept care guverneaz contractul de depozit neregulat. Am studiat, pe parcursul capitolelor I, II i III, urmrile juridice i istorice ale acestor transgresri, pentru ca, n continuare, s ne concentrm atenia asupra procesului prin care bncile creeaz credite i depozite din nimic, precum i asupra diferitelor implicaii pe care acest proces le are asupra societii. Cea mai grav consecin a crerii bancare de credite este urmtoarea: n msura n care se acord mprumuturi fr ca acestea s aib acoperirea corespunztoare n economisire voluntar, structura real de producie este n mod inevitabil distorsionat, producndu-se crize economice i recesiuni recurente. Vom prezenta teoria creditului de circulaie a ciclului afacerilor, iar apoi vom supune unui demers critic teoriile macroeconomice ale monetarismului i keynesismului. n plus, vom trece n revist crizele economice recurente care au copleit pn n prezent societatea. Primul din cele dou capitole finale conine o cercetare critic a sistemului bncii centrale i a liberei ntreprinderi bancare (free banking), iar al doilea const ntr-un studiu asupra propunerii de impunere a unei rezerve de 100% n activitatea bancar.
1. Introducere
Teoria economic monetar, a activitii bancare i a ciclului afacerilor reprezint o elaborare de dat relativ recent n istoria gndirii economice. Acest corp teoretic a urmat cu mare ntrziere evenimentelor semnificative n contextul de fa, extinderea activitii bancare cu rezerv fracionar i fazele recurente de fals avnt economic i recesiune i formulrilor juridice corespunztoare. Dup cum am vzut, studiul
196
principiilor de drept, analiza omisiunilor i a contradiciilor acestora, cutarea i corectarea erorilor logice etc. au avut loc mult mai timpuriu n istorie i pot fi deja identificate n doctrina juridic roman. n orice caz, rmnnd fideli teoriei evoluioniste a instituiilor (juridice, lingvistice i economice), potrivit creia instituiile emerg n urma unui ndelungat proces istoric i ncorporeaz o cantitate imens de informaie, cunoatere i experien, concluziile la care vom ajunge prin analiza noastr economic aplicat contractului de depozit bancar de bani n forma sa actual nu constituie absolut deloc o surpriz. Ele coincid n linii generale i confirm inferenele pe care cititorul probabil c le va fi dedus deja, dintr-o perspectiv pur juridic, din capitolele anterioare. Studiul de fa privitor la activitatea bancar va fi circumscris analizrii contractului de depozit de bani i este aplicabil, n practic, aanumitelor conturi curente la vedere, conturilor de economii i depozitelor la termen, ori de cte ori ultimele dou fac posibil de facto retragerea n orice moment a soldului de ctre client. Demersul nostru exclude, aadar, numeroase activiti n care sunt implicate n prezent bncile private i care nu sunt n nici un fel corelate cu contractul de depozit neregulat de bani. De pild, bncile moderne furnizeaz clienilor servicii de contabilitate i de casierie. De asemenea, ele cumpr i vnd valut strin, respectnd o tradiie a schimbrii banilor care dateaz nc de la apariia primelor uniti monetare. n plus, bncile accept depozite de titluri de valoare, colectnd, n numele clienilor, dividende i dobnzi de la emiteni i furniznd clienilor informaii despre creterea capitalului, ntlnirile acionarilor etc. Pe lng aceasta, bncile cumpr i vnd titluri de valoare pentru clienii lor apelnd la societile de intermediere pe piaa monetar* i ofer servicii de caset de valori n sediile lor. Bncile acioneaz n numeroase situaii i n calitate de adevrai intermediari financiari, atrgnd mprumuturi de la clieni cu alte cuvinte, atunci cnd clienii sunt contieni c acord bncii un mprumut, ca posesori de obligaiuni, certificate sau depozite la termen veritabile i oferind apoi terilor aceste fonduri sub form de credite. n acest mod, bncile obin un profit din diferenialul de rat a dobnzii ntre rata pe care ele o primesc pentru mprumuturile acordate i rata pe care se angajeaz s o achite clienilor care, iniial, le-au acordat un mprumut. Nici una dintre aceste operaiuni nu constituie un depozit bancar de bani, tranzacie pe care o vom studia n seciunile care urmeaz. Dup cum vom vedea, acest contract reprezint, fr nici o
*
Sociedades mediadoras n versiunea spaniol, n original n.t.
PROCESUL DE EXPANSIUNE A CREDITULUI
197
ndoial, cea mai semnificativ operaiune desfurat de bnci n prezent i cea mai important din punct de vedere economic i social. Am subliniat deja c o analiz economic a contractului de depozit bancar de bani ofer o ilustrare suplimentar a profundei intuiii a lui Hayek: ori de cte ori este nclcat un principiu universal de drept, fie printr-o coerciie sistematic exercitat de stat, fie prin privilegii, avantaje guvernamentale acordate unor anumite grupuri sau persoane, procesul spontan al interaciunii sociale este obstrucionat n mod grav i inevitabil. Aceast idee, elaborat n paralel cu teoria imposibilitii socialismului, a fost generalizat. Cu toate c, la un moment dat, ea a fost aplicat doar sistemelor de aa-zis socialism real, a ajuns, n prezent, s fie asociat cu toate domeniile sau sectoarele economiilor mixte, n care predomin coerciia sistematic a statului sau acordarea detestabil de privilegii. Dei analiza economic a intervenionismului pare s fie caracteristic mai degrab msurilor guvernamentale coercitive, nu este mai puin relevant sau edificatoare pentru acele zone n care principiile de drept sunt transgresate prin acordarea de favoruri sau privilegii anumitor grupuri de presiune. n economiile moderne exist dou domenii principale n care se ntmpl acest lucru. Legislaia muncii, ce reglementeaz n amnunt contractele de angajare i relaiile de munc, este primul dintre ele. Nu numai c aceste legi servesc drept baz pentru msuri coercitive mpiedicnd prile s negocieze, dup cum cred de cuviin, termenii contractului de angajare , ele ofer, n plus, privilegii importante grupurilor de presiune, permindu-le prin diverse modaliti s acioneze la limita principiilor de drept tradiionale, cum procedeaz, de pild, sindicatele. A doua arie n care predomin att privilegiile, ct i coerciia instituional este domeniul general al monedei, activitii bancare i financiare, care constituie punctul central al lucrrii de fa. Cu toate c ambele sfere sunt foarte importante, impunndu-se astfel cu urgen cercetarea lor teoretic cu scopul de a introduce i derula reformele necesare, analiza teoretic a coerciiei instituionale i acordarea de privilegii n sectorul forei de munc este, evident, mai puin complex. Drept urmare, contientizarea pe care a declanat-o s-a rspndit mai rapid i a ptruns mai profund n toate palierele sociale. Au fost elaborate teorii corelate i s-a ajuns chiar la atingerea unui larg consens social privitor la necesitatea reformelor i a direciilor pe care acestea trebuie s le ia. Dimpotriv, sfera banilor, a creditului bancar i a pieelor financiare rmne o provocare formidabil pentru teoreticieni i un mister pentru majoritatea cetenilor. Relaiile sociale care implic direct sau
198
indirect banii sunt de departe cele mai abstracte i mai dificil de neles, iar ca urmare a acestui fapt cunoaterea asociat acestora este cea mai vast, complex i incomprehensibil. Din acest motiv, coerciia sistematic pe care o exercit guvernele i bncile centrale n acest domeniu este, indubitabil, cea mai duntoare i nociv1. Mai mult, elaborarea insuficient a teoriei monetare i bancare afecteaz negativ dezvoltarea economiei globale. Acest lucru este probat de faptul c, n pofida progreselor teoretice i a eforturilor guvernamentale, economiile moderne trebuie nc s fie eliberate de spectrul boom-urilor i al recesiunilor recurente. Cu doar civa ani n urm, n ciuda tuturor sacrificiilor fcute pentru stabilizarea economiilor occidentale n urma crizei din anii 1970, sectorul monetar, bancar i cel financiar au avut din nou de suferit, fr ntrerupere, din cauza acelorai erori necugetate. Drept urmare, nceputul anilor 1990 a marcat declanarea inevitabil a unei noi recesiuni economice mondiale, de o severitate considerabil, pe care lumea economic occidental a reuit de abia n ultima perioad s o depeasc2. O dat n
Sfera banilor i a structurii creditului a reprezentat,... alturi de limbaj i moral, una dintre ordinile spontane cele mai rezistente n faa eforturilor depuse pentru o explicare teoretic adecvat i rmne obiectul unui dezacord substanial ntre specialiti... [P]rocesele de selecie sunt supuse aici unei interferene superioare oricrei alteia: selecia prin evoluie este mpiedicat de monopolurile guvernamentale care fac imposibil experimentul competitiv... Istoria managementului guvernamental al banilor a fost... caracterizat de o nentrerupt fraud i nelciune. Din acest punct de vedere, guvernele s-au dovedit cu mult mai imorale dect ar fi putut s fie orice agenie privat care ar fi oferit n context concurenial tipuri diferite de bani. (Hayek, The Fatal Conceit, p. 102-104)
2 De asemenea, este interesant s remarcm c excesele monetare i financiare care au provocat aceast criz au provenit, n principal, din politicile aplicate la sfritul anilor 1980 de ctre administraiile aa-zis neoliberale din Statele Unite i Marea Britanie. De pild, Margaret Thatcher a recunoscut recent c principala problem economic n perioada mandatului su i-a avut originea n cerere, deoarece banii i creditul au fost expandate mult prea rapid, ceea ce a urcat preurile activelor.Vezi Margaret Thatcher, The Downing Street Years, Harper Collins, New York, 1993, p. 668. n plus, n sectorul banilor i al creditului, Marea Britanie doar a copiat seria iresponsabilitii iniiate n Statele Unite pe parcursul celei de a doua administraii Reagan. Aceste evenimente fac dovada deplin a importanei elaborrii teoretice, pentru a mpiedica alte autoriti politice chiar din rndurile celor cu vederi pro-pia s comit aceleai erori ca Reagan i Thatcher i pentru a face posibil identificarea limpede a tipului de
199
plus, mult mai aproape de momentul prezent (n vara anului 1997), o criz financiar acut a devastat principalele piee asiatice, ameninnd s se rspndeasc n restul lumii. Civa ani mai trziu (ncepnd cu 2001), cele trei zone economice principale ale globului (Statele Unite, Europa i Japonia) au intrat simultan n recesiune. elul analizei economice a dreptului i a reglementrilor legale este acela de a studia rolul pe care acestea din urm l joac n procesele spontane ale interaciunii sociale. Studiul nostru economic asupra contractului de depozit bancar de bani va evidenia rezultatele aplicrii principiilor tradiionale de drept, inclusiv a cerinei privind rata de 100% a rezervelor n cazul contractului de depozit neregulat de bani. n acelai timp, va clarifica consecinele neanticipate care rezult din faptul c, prin nclcarea acestor principii, bancherilor li s-a permis utilizarea spre folos personal a depozitelor la vedere. Aceste efecte au rmas, pn n prezent, n mare parte neobservate. Vom vedea acum modul n care utilizarea de ctre bancheri a depozitelor la vedere le d posibilitatea de a crea din nimic depozite bancare cu alte cuvinte, bani , iar apoi credite, adic, putere de cumprare transferat de la mprumuttori, oameni de afaceri sau consumatori. Aceste depozite i credite nu sunt urmarea unei creteri reale a economisirii voluntare realizate de agenii sociali. n acest capitol ne vom concentra pe demonstrarea acestei aseriuni i a ctorva dintre implicaiile sale, iar n capitolele urmtoare vom purcede la studierea efectelor economice ale expansiunii creditului este vorba despre analiza crizelor i recesiunilor economice. Continund schema stabilit n primele capitole, vom avea n vedere mai nti efectele din perspectiv economic i contabil n cazul contractului de mprumut, sau mutuum. n acest fel, recurgnd la metoda comparaiei, vom fi n msur s nelegem mai bine consecinele economice ale contractului de depozit bancar de bani, complet diferit de cel de mprumut.
sistem monetar i bancar adecvat unei societi libere, lucru de care numeroase persoane cu o poziie laissez-faire nc se ndoiesc.
200
2.
Rolul bncii n calitate de intermediar veritabil n contractul de mprumut

S presupunem, pentru nceput, c un bancher primete un mprumut de 1.000.000 uniti monetare (u.m.) de la un client. Exist un contract legitim de mprumut, care stipuleaz c mprumuttorul (clientul) trebuie s cedeze dispoziia asupra 1.000.000 u.m., sub forma unor bunuri prezente (bani) pe care i-ar fi putut cheltui sau pstra pentru el nsui, iar acest lucru trebuie s l nfptuiasc pentru o perioad de timp sau un termen care reprezint elementul esenial n orice contract de mprumut ce dureaz un an. n schimbul acestor bunuri prezente, bancherul este de acord s restituie dup un an o cantitate mai mare dect cea primit iniial. Dac rata dobnzii asupra creia s-a convenit este de 10%, la sfritul anului bancherul va trebui s napoieze 1.100.000 uniti monetare. Se efectueaz urmtoarea nregistrare contabil la primirea creditului: (1) Banca A
Debit 1.000.000 u.m. Numerar Credit primit (Cretere a datoriilor) Credit 1.000.000 u.m.
(Intrare n contul de numerar al bncii)
Din punct de vedere economic, acest contract implic n mod limpede un schimb obinuit de bunuri prezente (a cror dispoziie este transferat de la mprumuttor bncii) pentru bunuri viitoare (pe care Banca A este de acord s le predea mprumuttorului la sfritul anului). Prin urmare, dac avem n vedere consideraiile de ordin monetar, nu are loc nici o modificare. Un anumit numr de uniti monetare nceteaz pur i simplu s fie la dispoziia mprumuttorului i devin disponibile pentru banc, pentru o perioad prestabilit de timp. Se petrece un simplu transfer n valoare de 1.000.000 u.m., fr ca de aici s rezulte vreo modificare n numrul total al unitilor monetare preexistente. Am putea s interpretm nregistrarea (1) ca o nregistrare n registrul-jurnal fcut n ziua semnrii contractului i predrii celor 1.000.000
201
u.m. bncii de ctre mprumuttor. Putem, de asemenea, s o vedem ca pe un bilan al Bncii A, ncheiat imediat dup tranzacie i nregistrnd n partea stng (de activ) 1.000.000 u.m. n contul de numerar, iar n dreapta (la pasiv) datoria de 1.000.000 u.m. contractat cu mprumuttorul. S presupunem, n plus, c Banca A desfoar aceast operaiune ntruct managerii si plnuiesc, la rndul lor, s acorde cu mprumut 1.000.000 u.m. proiectului de afaceri Z, care are nevoie urgent de bani pentru finanarea operaiunilor sale i este dispus s plteasc 15% dobnd pe an la mprumutul de 1.000.000 u.m. de la Banca A3. Cnd Banca A acord banii cu mprumut afacerii Z, se nregistreaz n contabilitatea Bncii A ieirea a 1.000.000 u.m. din contul de numerar i datoria afacerii Z ctre banc, nlocuind numerarul iniial. nregistrarea este urmtoarea: (2) Banca A
Debit 1.000.000 Credite acordate (conturi debitoare) Numerar Credit 1.000.000
(obinut din contul de numerar)
n acest caz, Banca A acioneaz fr ndoial ca un intermediar financiar veritabil. Managerii si identific i exploateaz o oportunitate de afaceri4. ntr-adevr, ei percep o ans de a obine un profit, ntruct ntr-o parte a pieei exist un creditor dispus s le mprumute bani cu 10% dobnd, iar n alt parte afacerea Z, care este dornic s primeasc un credit cu 15%, ceea ce las un diferenial de profit de 5%. Prin urmare, banca acioneaz ca intermediar ntre creditorul iniial i afacerea Z, iar
Am fi putut, dimpotriv, s plecm de la ipoteza c Banca A utilizeaz banii pentru a acorda credite de consum sau credite comerciale pe termen scurt, dup cum se ntmpl la scontarea efectelor de comer cu 3, 6, 9 i 12 luni nainte de scaden. Analizarea acestor modaliti de folosire a banilor este ns lipsit de relevan pentru studiul nostru. 4 Privitor la esena antreprenoriatului, care const n descoperirea i exploatarea posibilitilor de profit, i despre profiturile pur antreprenoriale care rezult, vezi capitolul II din Huerta de Soto, Socialismo, clculo econmico y funcin empresarial, p. 41-86.
3
202
funcia sa social rezid tocmai n identificarea unei dispariti existente sau a unei absene a coordonrii (creditorul originar dorete s acorde cu mprumut banii de care dispune, dar nu gsete un debitor demn de ncredere care s i accepte, n vreme ce afacerea Z are nevoie urgent de un credit de 1.000.000 u.m., iar managerii si nu tiu unde anume s gseasc un creditor adecvat). Banca, primind un credit de la unul i acordnd celuilalt un credit, satisface nevoia subiectiv a ambilor i extrage un profit pur antreprenorial sub forma diferenialului de dobnd de 5%. La sfritul anului, afacerea Z va restitui 1.000.000 u.m. Bncii A, mpreun cu dobnda convenit de 15%. Se fac urmtoarele nregistrri: (3) Banca A
Debit 1.000.000 150.000 Numerar Numerar Credit Credite acordate (rambursare) Dobnzi ncasate de la afacerea Z (venit pe anul n curs) 150.000 1.000.000
Imediat dup aceasta, Banca A trebuie, la rndul su, s onoreze contractul n care a intrat alturi de creditorul originar, napoindu-i 1.000.000 u.m. pe care managerii si s-au angajat s i plteasc la finele anului, alturi de 10% dobnd. nregistrrile sunt urmtoarele:
(4)
Banca A
Debit Credit Credite primite Numerar (rambursare) Dobnzi pltite Numerar (cheltuiala pe anul n curs) 1.000.000 100.000
1.000.000 100.000
203
Cu alte cuvinte, banca napoiaz creditul, nregistreaz ieirea din contul su de numerar a 1.000.000 u.m. primite de la afacerea Z i adaug la aceast sum 100.000 u.m. (de asemenea debitate din contul de numerar) ca dobnd convenit pe care o pltete creditorului originar. n contul de profit i pierdere al bncii, aceast dobnd este nregistrat ca o plat sub forma plilor cu dobnzile fcute pe parcursul anului. Dup aceste nregistrri, la sfritul anului, contul de profit i pierdere al bncii va fi urmtorul: (5) Banca A
Contul de profit i pierdere (pe parcursul anului) Cheltuieli Dobnzi pltite Venit net Total debit Venituri 100.000 Dobnzi ncasate 50.000 150.000 Total credit 150.000 150.000
Acest cont de profit i pierderi arat un profit antreprenorial al anului de 50.000 u.m., ca venit net derivat din diferena dintre venitul anului (150.000 u.m. din dobnzi ncasate) i cheltuielile anului (100.000 u.m. n dobnzi pltite). La sfritul anului, bilanul Bncii A este: (6) Banca A
Bilan (la sfritul anului) Activ Numerar Pasiv 50.000 Patrimoniul net al proprietarilor (beneficiul exerciiului) Total activ 50.000 Total pasiv 50.000 50.000
204
Dac ne uitm la bilanul ntocmit la sfritul anului, observm c activul bncii include 50.000 u.m. disponibile n contul de numerar care corespund profitului anului, care a fost plasat n contul corespunztor patrimoniului net al proprietarilor (capital i ctiguri reinute) din pasiv. Urmtoarele observaii sintetizeaz descrierea pe care am fcut-o n termeni contabili unei activiti bancare bazate pe primirea i acordarea de mprumuturi, sau mutuum: n primul rnd, pe parcursul unui an, mprumuttorul originar cedeaz dispoziia asupra a 1.000.000 u.m., bunuri prezente; n al doilea rnd, dispoziia asupra acestor bani a fost transferat Bncii A pe exact aceeai perioad de timp; n al treilea rnd, Banca A a descoperit o posibilitate de a ctiga un profit, managerii si aflnd de existena unui mprumutat, Afacerea Z, care era doritor s plteasc o rat a dobnzii mai ridicat dect cea pe care banca a czut de acord s o achite; n al patrulea rnd, banca acord un credit Afacerii Z, cednd la rndul su dispoziia asupra celor 1.000.000 u.m. pe perioada unui an; n al cincilea rnd, Afacerea Z a obinut dispoziia asupra a 1.000.000 u.m. pentru un an cu scopul de a-i spori activitatea; n al aselea rnd, prin urmare, pe perioada unui an, numrul de u.m. nu variaz, deoarece au fcut doar obiectul unui transfer de la mprumuttorul originar ctre Afacerea Z, cu ajutorul unui intermediar Banca A; n al aptelea rnd, pe parcursul activitilor sale, Afacerea Z a obinut un profit care i-a permis s achite dobnda de 150.000 u.m. (aceste 150.000 u.m. nu reprezint o creaie monetar, ci sunt doar obinute de Afacerea Z n urma vnzrilor i cumprrilor sale); n al optulea rnd, la sfritul anului, Afacerea Z ramburseaz 1.000.000 u.m. Bncii A, iar Banca A pltete aceeai sum napoi mprumuttorului originar, alturi de 100.000 u.m., ca dobnd; n al noulea rnd, drept urmare, Banca A a obinut un profit antreprenorial de 50.000 u.m. (diferena dintre dobnda ncasat de la Afacerea Z i dobnda achitat mprumuttorului originar), un profit antreprenorial pur, rezultnd din activitatea sa legitim n calitate de intermediar. Se poate ntmpla ca Banca A s se fi nelat n alegerea afacerii Z. Putea s fi apreciat n mod greit riscul implicat sau capacitatea lui Z de a rambursa creditul i a plti dobnda. Prin urmare, succesul activitii bncii n acest caz depinde nu numai de finalizarea n bune condiii a nelegerii cu afacerea Z, ci i de propria sa obligaie aceea de a restitui creditorului originar 1.000.000 u.m. plus cele 10 procente de dobnd care i incumb dup ce Z ramburseaz bncii creditul mpreun cu 15% dobnd. n acest mod, banca i poate menine solvabilitatea i poate
205
evita orice incidente nefericite. Fr ndoial, asemenea tuturor celorlalte afaceri economice, bncile sunt supuse posibilitii unei erori antreprenoriale. De pild, afacerea Z nu ar putea s restituie la timp suma pe care o datoreaz bncii sau este posibil chiar s suspende plile sau s dea faliment, fapt care ar duce Banca A de asemenea la insolvabilitate, deoarece nu ar reui s plteasc, la rndul ei, mprumutul primit de la creditorul originar. Acest risc nu se deosebete ns cu nimic de cel inerent oricrei alte activiti de afaceri i poate fi cu uurin diminuat dac banca recurge la pruden i spirit de prevedere n activitile sale. Mai mult, pe durata desfurrii operaiunii cu alte cuvinte, de-a lungul anului , banca rmne pe deplin solvabil i nu se confrunt cu nici o problem legat de lichiditate, de vreme ce nu are obligaia de a face nici o plat n numerar atta timp ct contractul su de mprumut cu creditorul originar rmne n vigoare5.
3. Rolul bncii n contractul de depozit bancar de bani

Aspectele economice i procedurile contabile implicate n contractul de depozit bancar de bani sunt substanial diferite de cele analizate n seciunea anterioar, aparinnd contractului de mprumut, sau mutuum.
5 Murray N. Rothbard, referindu-se la rolul bncilor n calitate de intermediari veritabili ntre mprumuttorii originari i debitorii finali, afirm urmtoarele:
banca este expert n a stabili unde i cui s acorde credite i ncaseaz ctigul acestei activiti. S observm c nu exist deocamdat nici o aciune de tip inflaionist desfurat de banca de credit. Orict de mult sar dezvolta, ea se limiteaz la a prelua nite economisiri din stocul monetar existent i a le acorda cu mprumut altor persoane. Dac banca acord credite neperformante i d faliment, acionarii i creditorii si sunt cei care suport pierderile, ca n orice caz de insolvabilitate. Acest gen de faliment nu difer prin nimic de oricare altul: managementul defectuos i slaba capacitate antreprenorial vor fi cauzat prejudicii proprietarilor i creditorilor. Factorii, bncile de investiii, societile financiare i mprumuttorii nu reprezint dect o parte dintre instituiile implicate n activitatea bancar de creditare. (Murray N. Rothbard, The Mystery of Banking, Richardson and Snyder, New York, 1983, p. 84-85)
206
(Am parcurs mai nti contractul de mprumut pentru oferi o mai bun ilustrare prin comparaie a deosebirilor eseniale dintre cele dou contracte.) n cazul unui depozit regulat (sau sigilat) ce cuprinde un anumit numr de uniti monetare perfect i n mod individual difereniate, persoana care primete depozitul nu trebuie s nregistreze nimic n rubrica activelor sau pasivelor, ntruct nu are loc nici un transfer de proprietate. Cu toate acestea, dup cum a scos n eviden studiul de fa privitor la natura juridic a contractului de depozit neregulat (sau deschis), acest al doilea tip de contract reprezint un depozit de bunuri fungibile, n care este imposibil realizarea unei diferenieri ntre unitile individuale depozitate, astfel nct are loc un fel de transfer de proprietate. Acest lucru se ntmpl, dar n sensul c depozitarul nu este obligat s restituie exact acele uniti primite (ceea ce ar fi imposibil, dat fiind dificultatea de identificare cu precizie a unitilor din bunul fungibil acceptat), ci altele, n aceeai cantitate i de aceeai calitate (tantundem). Desigur, cu toate c se poate vorbi despre un transfer de proprietate, dispoziia nu este transferat depozitarului, deoarece, potrivit contractului de depozit neregulat, el este obligat s pstreze ncontinuu tantundem al depozitului i trebuie, prin urmare, s menin permanent la dispoziia deponentului uniti ntr-o cantitate i de o calitate egal cu cea a unitilor acceptate, fr a fi aceleai uniti specifice. Rezult c singura justificare pe care o poate avea un depozitar pentru nregistrarea unui contract de depozit n contabilitatea sa rezid exact n transferul de proprietate pe care l presupune depozitul neregulat; este ns important s subliniem c, dat fiind sensul extrem de restrns n care se realizeaz acest transfer de proprietate el nu este absolut deloc echivalent cu un transfer al dispoziiei , informaia ar trebui cel mult nregistrat n conturile memorandum, ce servesc unor scopuri pur informative. S ne imaginm c am cltorit napoi n timp n zorii activitii bancare cu rezerv fracionar i c un deponent, X, decide s depoziteze 1.000.000 u.m. la Banca A (sau, dac preferai, c orice persoan din prezent hotrte s deschid un cont curent la o banc i depoziteaz 1.000.000 u.m.). n aceast situaie avem un veritabil contract de depozit, mai precis, un depozit neregulat, datorit naturii fungibile a monedei. Cu alte cuvinte, cauza esenial sau scopul contractului de depozit este reprezentat de dorina deponentului X ca Banca A s pstreze cele 1.000.000 u.m. pentru el. X crede c, n pofida faptului c a deschis un cont curent, el deine n continuare dispoziia imediat asupra celor 1.000.000 u.m. i poate s le retrag n orice moment pentru a le da orice utilizare o
207
dorete, deoarece a deschis un depozit la vedere. Din punct de vedere economic, pentru X, cele 1.000.000 u.m. se afl pe deplin la dispoziia sa permanent, astfel c se adaug deinerilor sale monetare: aadar, chiar dac unitile monetare se gsesc depozitate la Banca A, din punct de vedere subiectiv ele rmn la dispoziia lui X la fel ca atunci cnd le pstreaz n propriul buzunar. nregistrarea corespunztoare depozitului neregulat: (7) Banca A
Debit 1.000.000 Credit Numerar Depozit la vedere (deschis de X) 1.000.000
(Aceasta ar trebui s fie doar o nregistrare memorandum) Observm c, dei Banca A are o justificare s efectueze aceast nregistrare contabil, ntruct devine proprietar al unitilor monetare i le depoziteaz n seiful su fr a le diferenia de celelalte, nregistrrile respective ar trebui s modifice doar conturile informative sau memorandum. Acest lucru se datoreaz faptului c, dei proprietatea asupra unitilor monetare a fost transferat bncii, ea nu a fost pe deplin transferat, ci rmne absolut restricionat, n sensul c deponentul X deine n continuare dispoziia deplin asupra unitilor monetare. Abstracie fcnd de aceast ultim observaie, nu s-a petrecut absolut nimic neobinuit deocamdat, din punct de vedere economic sau contabil. Un anume domn X a deschis un depozit neregulat de bani la Banca A. Pn n acest punct, contractul nu a condus la nici o modificare a cantitii existente de moned, care continu s fie de 1.000.000 u.m., i rmne la dispoziia lui X, care, pentru propriul su beneficiu, l-a depozitat la Banca A. Posibil ca depozitarea banilor s convin lui X, pentru c dorete o protecie mai bun a banilor, evitnd pericolele care pndesc n casa sa (furt sau pierdere) i pentru a se bucura de serviciile de plat i de casierie pe care le ofer banca. n acest mod, X nu este obligat s mai poarte asupra sa bani i poate face pli prin simpla scriere a unei sume pe o fil de cec i dnd instruciuni bncii s i remit n fiecare lun un extras al tuturor operaiunilor realizate. Aceste servicii bancare sunt foarte apreciate i ofer o justificare pentru decizia lui X de a-i depozita banii la Banca A. n plus, Banca A este ndreptit s
208
pretind o plat pentru aceste servicii de la deponent. S presupunem c preul convenit pentru servicii este de 3% anual pentru cantitatea depozitat (banca ar putea s pretind i o rat unic necorelat cu suma depozitat, dar presupunem, pentru a ilustra, c preul serviciilor depinde de suma ntreag depozitat), sum cu ajutorul creia banca i poate acoperi costurile de operare/funcionare i s obin, de asemenea, o marj redus de profit. Dac presupunem c aceste costuri de operare echivaleaz cu 2% din suma depozitat, banca va ncasa un profit de 1% anual sau 10.000 u.m. Dac X i achit taxa anual de 30.000 u.m. n numerar, furnizarea serviciilor mai sus menionate va genera urmtoarele nregistrri contabile: (8) Banca A
Debit 30.000 Credit Numerar Venituri de la clientul X ca plat pentru servicii Cheltuieli de operare Numerar achitate de banc pentru furnizarea serviciilor 30.000
20.000
20.000
La sfritul anului, contul de profit i pierdere i bilanul Bncii A se prezint astfel: (9) Banca A
Cont de profit i pierdere (pe parcursul anului) Cheltuieli Costuri de operare Venit net Total debit Venituri 20.000 Venituri din serviciile furnizate 10.000 30.000 Total credit 30.000 30.000
209
Bilan (la sfritul anului) Activ Numerar Pasiv 1.010.000 Patrimoniul net al proprietarilor (beneficiul exerciiului) Depozite la vedere Total activ 1.010.000 Total pasiv 10.000
1.000.000 1.010.000
Observm astfel c, pn n acest moment, nu a existat nimic neobinuit sau surprinztor legat de evenimentele economice sau procesele contabile ce rezult din contractul de depozit neregulat de bani. Banca a ncasat un mic profit legitim, derivat din rolul su de furnizor de servicii valorizate de clieni la 30.000 u.m. n plus, nu s-a produs nici o modificare n cantitatea de bani, iar n urma tuturor tranzaciilor contul de numerar al bncii a crescut cu doar 10.000 u.m. Aceast sum corespunde profitului pur antreprenorial dedus de banc din diferena dintre preul achitat de ctre clieni pentru servicii (30.000 u.m.) i costurile de operare ale furnizrii acestora (20.000 u.m.). n sfrit, dat fiind faptul c deponentul crede c banii pe care i-a depozitat la Banca A rmn n permanen la dispoziia sa, situaie echivalent sau chiar preferabil celei de a pstra el nsui banii n buzunar sau la domiciliu, nu este necesar s cear vreo compensaie suplimentar, dup cum se ntmpl n cazul contractului de mprumut, care este total diferit. Acesta din urm impune mprumuttorului cedarea dispoziiei asupra celor 1.000.000 u.m. de bunuri prezente cu alte cuvinte, s acorde cu mprumut i transferarea dispoziiei ctre mprumutat n schimbul dobnzii corespunztoare i a rambursrii, dup un an, a sumei mprumutate6.
Mises, The Theory of Money and Credit, ofer aceast explicaie:
Prin urmare, creana obinut n schimbul sumei de bani este la fel de valoroas pentru el fie c o preschimb acum sau mai trziu, fie deloc;
210
4. Efectele produse de utilizarea de ctre bancheri a depozitelor la vedere: cazul unei bnci individuale
Dup cum am vzut n capitolul II, bancherii au fost ns tentai de timpuriu s ncalce regula tradiional de comportament ce le impunea meninerea tantundem la depozitele neregulate de bani ncontinuu la dispoziia deponenilor, iar ei au sfrit prin a face uz n folosul personal de cel puin o fraciune din depozitele la vedere. Am prezentat n capitolul III comentariile lui Saravia de la Calle cu privire la tentaia uman. Trebuie acum s subliniem ct este de copleitoare i aproape irezistibil, dac ne gndim la profiturile uriae care rezult din cedarea n faa ei. Cnd bancherii au nceput s foloseasc banii deponenilor, o fceau n secret i cu un sentiment de ruine, dup cum ne dovedesc diversele cazuri istorice prezentate n capitolul II. n acest moment, bancherii erau nc perfect contieni de natura ilicit a propriilor aciuni. Doar mai trziu, dup multe secole i greuti, au reuit bancherii s ncalce fi i n mod legal acceptat principiul tradiional de drept, deoarece au cptat cu mult bucurie privilegiul guvernamental necesar pentru a folosi banii deponenilor, n general prin acordarea de credite, care erau, iniial, acordate guvernului nsui7. Analizm acum modul n
datorit acestui fapt este posibil, fr ca aceasta s duneze intereselor sale economice, s dobndeasc asemenea creane n schimbul cedrii banilor fr a cere o compensaie pentru nici o diferen de valoare provenind din ecartul temporal dintre plat i rambursare, care, evident, nici nu exist. (p. 301, sublinierea ne aparine)
7 Stephen Horwitz afirm c nsuirea ilicit de ctre bancheri a banilor deponenilor a nceput ca un act de antreprenoriat veritabil, ntruct capacitile imaginative ale bancherilor individuali au identificat ctigurile ce se puteau obine din intermedierea financiar. Din motivele nfiate n text, considerm aceast aseriune a fi eronat ntr-un mod periculos. Mai mult, dup cum vom vedea, n nsuirea depozitelor la vedere nu are loc nici o intermediere financiar, ci doar o creaie grosolan de depozite noi din nimic. Iar n ceea ce privete aa-zisul act ludabil de creativitate antreprenorial, nu nelegem cum am putea s l difereniem de capacitatea antreprenorial creativ a oricrui alt act infracional, n care imaginaia criminalului l conduce la descoperirea antreprenorial c el are de ctigat din nelarea celorlali oameni sau din smulgerea cu fora a proprietilor acestora. Vezi Stephen Horwitz, Monetary Evolution, Free Banking, and Economic Order, Westview Press, Oxford and San
211
care bancherii nregistreaz contabil nsuirea depozitelor la vedere. Studiul nostru va ncepe cu cazul unei bnci individuale i va fi ulterior extins la nivelul sistemului bancar ca ntreg. Sistemul contabil continental Dou sisteme contabile continental, respectiv anglo-saxon au fost ntrebuinate n mod tradiional pentru a da mrturie de fenomenul pe care l studiem. Sistemul continental se bazeaz pe ideea fals potrivit creia contractul de depozit neregulat este, pentru deponent, un veritabil contract de depozit, n vreme ce, pentru bancher, este un contract de mprumut, sau mutuum. n acest caz, X deschide un depozit la vedere de 1.000.000 u.m. la Banca A, iar Banca A primete banii nu n calitate de depozit, ci de mprumut pe care l poate folosi dup cum crede de cuviin, n cazul n care deponentul nu i va da seama de aceast utilizare i nu va fi afectat de ea. Mai mult, deoarece pstreaz la ndemn doar o fraciune din depozite ca rezerv de siguran, banca estimeaz c va reui s satisfac cererile de retragere ale deponenilor. Aceste ateptri sunt n mod special puternice, dat fiind faptul c n condiii normale este foarte puin probabil ncercarea clienilor de retragere a unei sume ce depete marja de siguran sau rata rezervelor. Experiena pare s susin aceast observaie, iar votul de ncredere ctigat de banc de-a lungul anilor prin pstrarea n mod adecvat a depozitelor clienilor conFrancisco, 1992, p. 117. De asemenea Gerald P. ODriscoll, An Evolutionary Approach to Banking and Money, cap. 6 din Hayek, Co-ordination and Evolution: His Legacy in Philosophy, Politics, Economics and the History of Ideas, Jack Birner i Rudy van Zijp, ed., Routledge, Londra, 1994, p. 126-137. Probabil c Murray N. Rothbard a fost criticul cel mai vehement i coerent al ideii lui Horwitz. Rothbard susine c:
toi oamenii sunt supui tentaiei de a comite un furt sau o fraud... Lsnd la o parte acest furtiag, depozitarul este supus unei forme mai subtile a aceleiai ispite: s fure sau s ia cu mprumut temporar bunurile de valoare i s profite prin speculaii sau ntr-un alt mod, punnd la loc bunurile nainte ca acestea s fie restituite, astfel nct nimeni s nu afle. Aceast form de furt este cunoscut sub numele de delapidare, pe care dicionarul o definete ca aproprierea frauduloas spre utilizare personal a banilor sau proprietii ncredinate spre pstrare. (Rothbard, The Mystery of Money, p. 90)
Mai mult despre motivele pentru care activitatea mai sus menionat ar trebui ncadrat juridic ca un act infracional de nsuire ilicit, vezi capitolul I.
212
tribuie la probabilitatea sczut a apariiei unei asemenea situaii, acelai efect avndu-l i faptul c numeroase retrageri sunt compensate de noi depozite. Presupunnd c bancherul apreciaz rezerva de siguran (numit i rat a rezervelor) de 10% ca fiind suficient pentru satisfacerea posibilelor cereri de retragere a depozitelor, nseamn c restul de 90% din depozitele la vedere, adic 900.000 u.m., ar rmne la dispoziia sa pentru utilizri n folos personal. n sistemul contabil european, acest fenomen economic ar fi nregistrat astfel8: Cnd X deschide depozitul la vedere, se face o nregistrare identic celei de la numrul (7), ns acum nu mai este considerat ca o nregistrare memorandum. (10) Banca A
Debit 1.000.000 Credit Numerar Depozit la vedere (deschis de X) 1.000.000
Odat ce banca cedeaz tentaiei de a-i nsui mare parte din tantundem, pe care ar trebui s l pstreze la ndemn i la dispoziia deponentului, se face urmtoarea nregistrare: (11) Banca A
Debit 900.000 Credit acordat Numerar lui Z Credit 900.000
n momentul n care bancherul i nsuete banii i i acord cu mprumut lui Z, se petrece urmtorul fapt economic de mare nsemntate pentru noi: 900.000 u.m. sunt create din nimic. ntr-adevr, motivul
8 Descrierea celor dou sisteme contabile diferite (englez, respectiv continental) i modul n care ele ofer n cele din urm rezultate identice se gsesc n F. A. Hayek, Monetary Theory and the Trade Cycle, Augustus M. Kelley, Clifton, N. J., [1933], 1975, p. 154 i urm.
213
esenial pentru care X a deschis un depozit la vedere de 1.000.000 u.m. l-a constituit custodia i pstrarea banilor, iar el pe bun dreptate consider, din punct de vedere subiectiv, c pstreaz dispoziia deplin asupra acestora, ca atunci cnd acetia s-ar gsi n propriul buzunar, iar ntr-un anumit sens, chiar mai bine. Din toate punctele de vedere, X deine n continuare 1.000.000 u.m. n numerar ca i cum banii s-ar afla fizic n posesia sa, deoarece, potrivit contractului, rmn la dispoziia sa deplin. Din punct de vedere economic, cele 1.000.000 u.m. depozitate de X la Banca A continu, fr ndoial, s fie incluse n deinerile sale monetare. Cu toate acestea, cnd banca i nsuete 900.000 u.m. din depozite i le acord cu mprumut lui Z, genereaz simultan, din nimic, o putere de cumprare suplimentar pe care o transfer lui Z, mprumutatul, care primete 900.000 u.m. Este limpede c, att subiectiv, ct i obiectiv, Z beneficiaz de dispoziia deplin asupra celor 900.000 u.m. chiar din momentul n care unitile monetare i sunt transferate9. Aadar, s-a produs o cretere a cantitii de bani n circulaie pe pia, ca urmare a ceea ce credeau, simultan i n mod ndreptit, doi ageni economici diferii: unul crede c deine 1.000.000 u.m. la dispoziia sa, iar cellalt, 900.000 u.m. Cu alte cuvinte, nsuirea de ctre banc a 900.000 u.m. din depozitul la vedere are ca rezultat o sporire cu 900.000 u.m. a deinerilor monetare totale existente pe pia. Dimpotriv, contractul de mprumut sau mutuum discutat anterior nu implic nimic de acest gen. Ar trebui s lum n calcul inclusiv localizarea banilor existeni pe pia din momentul n care bancherul i nsuete depozitul. Numrul unitilor monetare pe pia a crescut n mod evident la 1.900.000 u.m., cu toate c aceste uniti mbrac forme diferite. Spunem c exist 1.900.000 u.m. ntruct ageni economici diferii au credina subiectiv c
Banii reprezint singurul activ perfect lichid. Incapacitatea bncii de a respecta o rat a rezervelor de 100% la depozitele la vedere determin apariia unei situaii economice dificile, n care dou persoane (deponentul iniial i mprumutatul) consider simultan c sunt liberi s utilizeze aceeai sum perfect lichid de 900.000 u.m. Este logic imposibil ca dou persoane s dein n proprietate n acelai timp acelai bun perfect lichid (moneda) sau s dein dispoziia complet asupra acestuia. Acesta reprezint argumentul economic fundamental care st la baza imposibilitii juridice a contractului de depozit neregulat de bani cu rezerve fracionare. Explic, de asemenea, c atunci cnd aceast anomalie juridic (n concepia lui Clemente de Diego) este impus de ctre stat sub forma unui privilegiu (ius privilegium) acordat bncii ea presupune crearea de noi bani (aici, n valoare de 900.000 u.m.).
9
214
au la dispoziia lor 1.900.000 u.m. destinai schimbului pe pia, iar banii cuprind toate mijloacele de efectuare a schimburilor general acceptate. Forma banilor variaz ns: debitorul Z i deine sub o form diferit de X, care a deschis un depozit. ntr-adevr, Z are la dispoziia sa 900.000 uniti monetare fizice (pe care le-am putea numi moned-marf sau, n prezent, moned de hrtie sau moned fiduciar), n vreme ce deponentul X deine un cont curent cu un depozit n valoare de 1.000.000 u.m. Presupunnd c banca a pstrat 100.000 u.m. n seiful su ca rezerv de siguran, sau rat a rezervelor, diferena dintre 1.900.000 u.m. i 1.000.000 u.m. existent n form fizic este egal cu suma de bani creat din nimic. (O ofert de bani total de 1.900.000 u.m. minus cele 900.000 u.m. fizice din posesia lui Z, alturi de 100.000 u.m. fizice din seiful bncii egaleaz 900.000 u.m. care nu exist din punct de vedere fizic nicieri.) Cum aceti bani sunt lipsii de acoperirea corespunztoare, iar existena lor se datoreaz ncrederii acordate de deponentul X Bncii A, sunt numii moned fiduciar (sau, preferabil, mijloace fiduciare). Este important s subliniem aici c din toate punctele de vedere depozitele la vedere sunt uniti fizice, cu alte cuvinte, reprezint nite substitute monetare perfecte. Deponentul le poate ntrebuina pentru efectuarea plilor n orice moment, emind un cec, notnd pe el suma pe care dorete s o achite i dnd instruciuni bncii s fac plata. Fraciunea din aceste substitute monetare perfecte, sau depozite la vedere, care nu sunt n ntregime acoperite de uniti monetare fizice existente n seiful bncii cele 900.000 u.m. neacoperite de rezerve n exemplul de fa se numesc mijloace fiduciare10. Depozitele la vedere acoperite de rezervele monetare ale bncii, 100.000 u.m. n exemplul nostru, mai sunt numite i depozite primare, n timp
Dac rezervele monetare meninute de debitori pentru acoperirea substitutelor monetare emise sunt mai reduse dect volumul total al acestor substitute, atunci numim acest excedent de substitute n raport cu rezerva mijloace fiduciare. Mises, Human Action, p. 430; Mises precizeaz c nu este posibil, n general, s stabilim dac un substitut monetar particular reprezint sau nu un mijloc fiduciar. Cnd completm un cec, nu tim, deoarece banca nu ne informeaz direct, ce fraciune din suma nscris pe cec este acoperit de uniti monetare fizice. Drept urmare, din punct de vedere economic, nu cunoatem ce proporie din banii pe care i pltim sunt mijloace fiduciare i ce proporie corespunde unitilor monetare fizice.
10
215
ce partea de depozite la vedere neacoperit de rezervele bncii (mijloacele fiduciare) poart denumirea de depozit secundar sau depozit derivat11. Odat cu nclcarea de ctre bnci a principiului juridic potrivit cruia nimeni nu i poate nsui un depozit deschis n vederea pstrrii i cu ncetarea meninerii 100% a tantundem, bncile, n mod firesc, au ncercat s i justifice activitatea i s se apere, argumentnd c, de fapt, au primit banii ca i cum ar fi fost un mprumut. Dac un bancher consider c banii primii reprezint un mprumut, aciunea sa este ireproabil, iar din perspectiva economic i contabil descris n seciunea anterioar el se limiteaz la a juca rolul legitim, necesar al intermediarului ntre creditori i debitori. Exist ns o diferen esenial aici: banii nu sunt cedai n calitate de mprumut, ci de depozit. Cu alte cuvinte, cnd X deschide depozitul, el nu are nici cea mai mic intenie de a renuna la dispoziia asupra bunurilor prezente n schimbul unei cantiti ntr-o oarecare msur mai ridicate (lund n calcul dobnda) de bunuri viitoare. Dimpotriv, singura sa dorin a fost aceea de a mbunti custodia i pstrarea banilor si i de a primi nite servicii secundare, i anume, servicii de contabilitate i de casierie, pstrnd n tot acest rstimp dispoziia deplin, nealterat asupra tantundem. Tocmai absena unui schimb de bunuri prezente pentru bunuri viitoare este cea care lmurete faptul c ne aflm n faa unui fenomen economic radical diferit, care presupune crearea din nimic a 900.000 u.m. de mijloace
Aceast terminologie s-a rspndit cel mai mult ca urmare a lucrrii devenite clasice a lui Chester Arthur Phillips. Phillips afirm:
11
un depozit primar este acela care provine din depunerea de numerar sau a echivalentului acestuia, nu din creditul expandat de banca n chestiune... depozitele derivate i au originea n creditele acordate deponenilor... ele provin n mod direct dintr-un mprumut sau sunt acumulate de mprumutat n ateptarea rambursrii creditului. (Bank Credit: A Study of the Principles and Factors Underlying Advances Made by Banks to Borrowers, Macmillan, New York, [1920] 1931, p. 34 i 40)
Ridicm ns o mic obiecie la definiia pe care Phillips o propune pentru depozitele derivate ca depozite ce i au originea n mprumuturi. Cu toate c aceste credite reprezint sursa cea mai larg ntlnit, depozitele derivate sunt create chiar n momentul n care banca folosete, fie pentru acordarea de mprumuturi, fie pentru oricare alt scop, o parte din depozitele primite, transformndu-le ipso facto n mijloace fiduciare sau depozite derivate. Asupra acestei chestiuni, vezi Richard H. Timberlake, Reassessment of C.A. Phillipss Theory of Bank Credit, History of Political Economy 20, nr. 2, 1988, p. 299-308.
216
fiduciare sau depozite derivate n momentul n care banca acord cu mprumut 90% din banii pe care i are n seif. Este de asemenea important s nelegem n mod limpede c, dac banca utilizeaz banii pentru acordarea unui mprumut lui Z, dup cum am presupus n exemplul nostru i dup cum se ntmpl n mod obinuit, acest credit implic ntr-adevr schimbul unor bunuri prezente pentru bunuri viitoare, cu toate c nu este acoperit nicieri pe pia de o sporire anterioar, necesar, n valoare de 900.000 u.m., a economisirii voluntare. ntr-adevr, banca face din nimic banii pe care i acord cu mprumut lui Z ca bunuri prezente, fr ca nimeni s fi fost mai nti constrns s i augmenteze economisirea cu suma creditului. X, deponentul originar, i pstreaz credina subiectiv c deine dispoziia deplin asupra celor 1.000.000 u.m. pe care le-a depozitat la banc; el crede, cu alte cuvinte, c are la dispoziia sa 1.000.000 u.m. dintr-un activ perfect lichid (moneda). n acelai timp, debitorul Z primete n vederea investirii 900.000 u.m. de noi lichiditi care nu provin din economisirea nimnui. Pe scurt, dou persoane distincte cred simultan c dein dispoziia deplin asupra aceluiai activ lichid de 900.000 u.m., care corespunde prii din depozitul de 1.000.000 u.m. pe care banca a acordat-o cu mprumut lui Z (depozit derivat). n acest moment este evident c banca genereaz o lichiditate care este investit n absena vreunei economisiri anterioare. Acest fenomen constituie cauza principal a crizelor economice i a recesiunilor recurente, a cror importan economic crucial o vom studia n capitolele urmtoare. Cnd banca a acordat creditul lui Z, bilanul acesteia arat astfel: (12) Banca A
Bilan (la sfritul anului) Activ Numerar Credite acordate Total activ Pasiv 100.000 Depozit la vedere 900.000 1.000.000 Total pasiv 1.000.000 1.000.000
217
Fr ndoial, bancherul va avea tendina s se autoamgeasc, gndindu-se c a primit banii deponenilor si ca pe un mprumut. Mai mult, nu i va da niciodat seama c, mprumutnd afacerea Z, a creat din nimic 900.000 u.m., cu att mai puin nu se va gndi c a acordat un credit fr s existe deja o acoperire provenind din creterea economisirii vreunei persoane. De asemenea, bancherul va lua n calcul procesul de neutralizare dintre retrageri i noile depozite i, n conformitate cu experiena sa, va socoti adecvat propria decizie de meninere a numerarului sau a unei rezerve de siguran de 10%, iar rezerva de numerar rezultant, de 100.000 u.m., mai mult dect suficient pentru satisfacerea cererilor formulate de clieni, de retragere obinuit a depozitelor12. ntreaga structur devine posibil graie credinei clienilor c banca i va onora angajamentele sale viitoare. Banca trebuie s construiasc aceast loialitate prin practica unei custodii i pstrri a banilor fr cusur pentru o lung perioad de timp, fr a-i nsui ilicit nici un ban13. Este uor de neles c se poate ca un bancher s nu fie familiarizat cu teoria economic i s nu i dea seama de fenomenele economice fundamentale descrise mai sus. Mult mai dificil este ns disculparea faptului c nsuirea ilicit a depozitelor constituie o nclcare a principiilor tradiionale de drept care, n absena unei teorii care s explice procesele sociale implicate, servete ca unic punct cert de referin, de urmat pentru evitarea unei daune sociale severe. Orice persoan inteligent, bancher sau nu, ar fi ns n msur s perceap cteva semne a ceea ce se ntmpl n realitate. De ce este necesar ca bancherul s pstreze o rat a rezervelor, indiferent de mrimea acesteia? Nu nelege c atunci cnd acioneaz legitim n calitate de intermediar veritabil ntre creditori i debitori nu este necesar s menin niciuna? Nu realizeaz c, dup cum afirma Rpke, banca sa este o instituie care, vznd c este posibil pstrarea unei sume mai mici de numerar dect cea pe care promite s o achite i s subziste din diferen, promite ndeobte mai mult dect ar putea s plteasc n realitate n cazul n care s-ar ajunge n cea mai
Vom arta, cu toate acestea, c sistemul bancar cu rezerv fracionar n sine genereaz n mod regulat retrageri anormale (masive) ale depozitelor i este incapabil, cu o rat fracionar a rezervelor, s rspund n permanen solicitrilor de retragere exprimate de deponeni. 13 Desigur, avem n vedere etapele istorice diferite n care a aprut activitatea bancar cu rezerv fracionar, anterior existenei bncilor centrale; am discutat aceste aspecte n capitolul II.
12
218
dificil situaie14? n orice caz, acestea sunt doar cteva aspecte pe care fiecare persoan ar putea, fr ndoial, s le interpreteze ntr-o larg varietate de moduri. Principiile juridice exist tocmai din acest motiv. Ele acioneaz asemenea unui pilot automat n ceea ce privete comportamentul i faciliteaz cooperarea ntre oameni, cu toate c, dat fiind natura abstract a acestor principii, este posibil s nu putem identifica rolul lor precis n procesele interaciunii sociale. Dup cum observa n mod pertinent Mises, ct timp se menine ncrederea acordat bncii, aceasta va putea s continue utilizarea majoritii fondurilor depozitate, iar clienii nu i vor da seama c bncii i lipsete lichiditatea necesar respectrii tuturor angajamentelor sale. Aceasta se aseamn cu situaia n care banca a gsit o surs permanent de finanare n crearea de bani noi, surs la care va apela ct timp populaia i menine ncrederea n capacitatea bncii de a-i onora angajamentele. De fapt, atta timp ct dureaz aceste circumstane, banca va fi n msur chiar s utilizeze aceast lichiditate nou-creat pentru achitarea propriilor cheltuieli sau pentru orice alt scop, n plus fa de acordarea de credite. Pe scurt, capacitatea de a crea bani din nimic genereaz o avuie pe care bancherul i-o poate nsui cu uurin, n condiiile n care clienii nu pun sub semnul ntrebrii activitatea bncii. Generarea acestei avuii se dovedete a fi duntoare pentru muli teri, fiecare dintre acetia suportnd o parte din paguba cauzat de activitile bancherului. Este imposibil identificarea acestor indivizi i puin probabil c vor identifica rul pe care l suport sau c vor descoperi identitatea fptaului15.
Wilhelm Rpke, Economics of the Free Society, traductor Patrick M. Boarman, Libertarian Press, Grove City, Pa., 1994, p. 97. 15 Vom analiza procesul de creare a creditelor i transferul subiacent al avuiei n favoarea bancherilor n studiul nostru despre efectele pe care sistemul bancar cu rezerve fracionare le exercit din perspectiva sistemul bancar ca ntreg. Privitor la faptul c nu este necesar ca mijloacele fiduciare s fie acordate cu mprumut cu toate c, n practic, aceasta este ntotdeauna sau aproape ntotdeauna regula Ludwig von Mises afirm:
14
este cunoscut faptul c anumite bnci de depozit deschid uneori conturi de depozit fr acoperire monetar, cu scopul nu numai de a acorda credite, ci i de a-i procura n mod direct resurse pentru finanarea produciei n interes personal. Mai multe bnci comerciale i de credit moderne i-au investit o parte din capital n acest fel... emitentul mijloacelor fiduciare poate totui s priveasc valoarea mijloacelor
219
Dei bancherii privai pot uneori s nu perceap c abilitatea lor de a crea bani noi din nimic, utiliznd depozitele clienilor pentru acordarea de credite, constituie un izvor de profituri uriae i cu toate c pot s cread cu naivitate c ei se limiteaz la a acorda cu mprumut doar o parte din ceea ce primesc, majoritatea profiturilor pe care le ctig decurge n continuare dintr-un proces general n care sunt implicai n ntregime i ale crui consecine nu le neleg pe deplin. Vom vedea mai trziu confirmarea acestei observaii, cnd vom studia efectele activitii bancare cu rezerve fracionare la nivelul ntregului sistem bancar. Un lucru pe care bancherii l neleg perfect este ns acela c, prin acordarea cu credit a celei mai mari pri din fondurile depozitate de clieni, ei ctig un profit mai ridicat dect dac ar aciona doar n calitate de intermediari legitimi ntre creditori i debitori conform nregistrrilor (1) (6) sau ca simpli furnizori de servicii de contabilitate i casierie potrivit nregistrrilor (8) i (9). De fapt, la creditul acordat lui Z, Banca A va ncasa o rat a dobnzii de 15 procente aplicat mrimii creditului (900.000 u.m.), adic 135.000 u.m. nregistrarea este: (13)
Debit 135.000
Banca A
Credit Numerar Venit din dobnzi la creditele acordate 135.000
Presupunnd c banca efectueaz serviciile de casierie i de contabilitate descrise anterior, care sunt caracteristice conturilor curente
fiduciare puse n circulaie ca un adaos la venitul sau capitalul su. Dac procedeaz astfel, nu se va obosi s acopere creterea obligaiilor sale ce nsoete emisiunea prin alocarea unui fond special de credit din capitalul propriu. El i va nsui, cu la fel de mult calm ca n cazul altor venituri, profiturile aferente emisiunii, care, n cazul baterii monezilor, poart numele de senioriaj. (Mises, The Theory of Money and Credit, p. 312, subl. n.)
n lumina acestor observaii, nu este deloc surprinztor faptul c, dintre toate instituiile economice, bncile etaleaz de regul fa de public cele mai spectaculoase i luxoase cldiri i cheltuiesc cea mai ridicat sum pe birouri, salarii etc. La fel de explicabil este i faptul c guvernele au fost primele care au scos beneficii din capacitatea considerabil de creaie monetar a bncilor.
220
i care genereaz un cost de operare de 20.000 u.m. n exemplul oferit, prin acoperirea acestor costuri din venitul provenit din dobnzi ea este n msur s ofere aceste servicii chiar cu titlu gratuit. Se face urmtoarea nregistrare pentru costurile de operare: (14)
Debit 20.000 Costuri de operare a Numerar serviciilor
Banca A
Credit 20.000
Cu toate c banca ar fi pe deplin justificat n a continua s pretind 30.000 u.m. (3 procente din suma depozitat) pentru serviciile sale i dei ar putea s ofere gratuit aceste servicii deponenilor si cu scopul de a atrage mai multe depozite i a-i urmri scopul mai mult sau mai puin ascuns de a folosi aceste depozite pentru acordarea de credite, ea poate nc s obin un profit foarte mare, egal cu 135.000 u.m., pe care le ncaseaz din dobnda din care se scad costurile de operare, de 20.000 u.m. Profitul bncii de 115.000 u.m. este, de fapt, mai mult dect dublul profitului legitim pe care l-ar ncasa n calitate de simplu intermediar financiar ntre creditori i debitori i mai mult de zece ori superior sumei pe care ar ctiga-o din preul pe care l cere clienilor n schimbul serviciilor de casierie i de contabilitate16. Contul de profit i pierdere al bncii ar fi urmtorul: (15) Banca A
Contul de profit i pierdere (pe parcursul anului) Cheltuieli Costuri de operare Venit net Total debit
16
Venituri 20.000 Dobnzi ncasate 115.000 135.000 Total credit 135.000 135.000
Vezi nota 25.
221
Dup ncheierea tuturor operaiunilor, bilanul bncii ar arta astfel: (16) Banca A
Bilan (la sfritul anului) Activ Numerar Pasiv 215.000 Patrimoniul net al proprietarilor (beneficiul exerciiului) Credite acordate Total activ 900.000 Depozite la vedere 1.115.000 Total pasiv 1.000.000 1.115.000 115.000
Practicile contabile n lumea anglo-saxon Practica bancar englez arat mai puine rezerve fa de nregistrarea contabil explicit a crerii ex nihilo de mijloace fiduciare. ntradevr, potrivit lui Hayek, practica bancar englez crediteaz contul clientului cu suma luat cu mprumut nainte ca aceasta s fie propriu-zis utilizat17. n rile vorbitoare de limb englez, cnd clientul deschide un depozit la vedere de 1.000.000 u.m. la o banc, prima nregistrare contabil corespunde exact cu cea fcut n sistemul continental: (17) Banca A
Debit 1.000.000 Credit Numerar Depozite la vedere 1.000.000
17 Hayek, Monetary Theory and the Trade Cycle, p. 154. Hayek continu: plecnd de la aceast presupoziie, procesul care conduce la o sporire a mijloacelor de circulaie este relativ uor de probat i, prin urmare, aproape niciodat contestat.
222
Diferena dintre sistemul continental i cel anglo-saxon rezid n nregistrarea pe care bancherul de limb englez o face cnd decide s l mprumute pe Z i astfel s foloseasc n interes personal cele 900.000 u.m. pe care bancherul le pstreaz n seiful su n plus fa de rezerva de siguran. n practica bancar anglo-saxon, se nregistreaz creditul sub rubrica de Activ, iar concomitent un cont curent, de valoare egal cu suma creditului (900.000 u.m.) n favoarea debitorului este deschis n Pasiv: (18) Banca A
Debit 900.000 Credit 900.000
Credite acordate Depozite la vedere
Astfel, din acest punct de vedere, tradiia englez este mult mai direct i adecvat fenomenelor economice actuale fa de tradiia continental. Practicile contabile anglo-saxone reflect difereniat crearea ex nihilo a 900.000 u.m. care se produce n momentul acordrii cu mprumut lui Z a fondurilor din depozitul de vedere. Dup acordarea creditului, bilanul bncii este urmtorul: (19) Banca A
Bilan Activ Numerar Credite Total activ Pasiv 1.000.000 Depozite la vedere (beneficiul exerciiului) 900.000 1.900.000 Total pasiv 1.900.000 1.900.000
Rmnnd fideli cutumei engleze, acest bilan arat n mod limpede c, n momentul n care banca acord un credit de 900.000 u.m., ea genereaz concomitent, din nimic, depozite n valoare de 900.000 u.m. Cu alte cuvinte, banca plaseaz la dispoziia debitorului o sum de pn la
223
900.000 u.m., fapt care sporete soldul depozitelor la vedere la 1.900.000 u.m. Din aceast sum, 1.000.000 u.m. corespund unor uniti monetare fizice, aadar, depozitelor primare. Restul de 900.000 u.m. reflect mijloacele fiduciare create din nimic, respectiv depozitele secundare sau derivate. Dac presupunem, din nou de dragul argumentului, c bancherul consider drept mprumut banii ce i-au fost ncredinai n depozitul la vedere, mprumutul cu pricina nu ar avea, evident, nici un termen, deoarece deriv dintr-un contract de depozit neregulat de bani, care, prin definiie, nu stabilete nici un termen de restituire a banilor, fiind la vedere. Mai mult, dac deponenii au ncredere n banc, bancherul se va atepta pe bun dreptate ca ei s retrag, n circumstane obinuite, doar o mic parte din depozite. Drept urmare, chiar dac mprumutul pe care se presupune c l-a primit de la deponenii si este la vedere, bancherul poate cu bun credin s l priveasc ca mprumut pe care niciodat nu va trebui s l ramburseze, din moment ce i lipsete, n definitiv, un termen. Desigur c, dac bancherul primete un mprumut creznd c nu va trebui s l restituie vreodat, iar n majoritatea cazurilor nu trebuie s plteasc nici mcar dobnd la el, cu toate c acest aspect nu este fundamental pentru argumentul nostru , suntem n situaia unui cadou de facto pe care bancherul i-l acord lui nsui i care este imputabil fondurilor ce aparin clienilor si. Aceasta nseamn c, dei din considerente contabile banca recunoate existena unei datorii, care nsoete mprumutul acordat, sub forma depozitelor la vedere (acele depozite secundare sau derivate n valoare de 900.000 u.m.), de fapt, n condiii obinuite, banca face din nimic o surs permanent de finanare, despre care bancherul presupune c nu va trebui s o restituie vreodat. n consecin, n pofida impresiei pe care o creeaz nregistrrile contabile, bancherul i nsuete, n ultim instan, aceste fonduri i le consider parte din proprietatea sa. Pe scurt, bncile strng averi colosale, n principal prin generarea unor mijloace de plat n detrimentul terilor. Dauna comis este foarte generalizat i, cu toate acestea, diluat, lund forma unei pierderi graduale comparative a puterii de cumprare. Acest fenomen se petrece n mod constant i provine din crearea ex nihilo de ctre sistemul bancar a mijloacelor de plat. Acest transfer permanent de avuie n favoarea bancherilor persist ct vreme afacerea bancar nu sufer perturbri, iar activele susin creterea bilanului bancherilor sub forma mprumuturilor i a investiiilor acoperite de depozitele corespunztoare create din nimic. Recunoaterea deplin a acestei surse perpetue de finanare i a bogiei enorme acumu-
224
late de bnci n detrimentul celorlali ceteni, pe care o in nc n bilanurile lor deghizate drept investiii active acoperite de depozite, se va dovedi foarte important n ultimul capitol, n care vom propune un model de schimbare i reformare a actualului sistem bancar. Cu toate c, de fapt, aceste fonduri aduc foloase doar bncilor i guvernelor i dei, din punct de vedere economic i contabil, ele aparin aa-numiilor deponeni, ntruct aceti deponeni consider depozitele drept substitute monetare perfecte, la drept vorbind nu aparin nimnui. Astfel c, dup cum vom vedea n analiza procesului de reform bancar, aceste resurse ar putea fi folosite n vederea atingerii unor scopuri importante pentru interesul public. Asemenea obiective ar putea include eliminarea datoriei publice existente sau chiar finanarea unui proces de reform a asigurrilor sociale pentru definitivarea tranziiei dinspre sistemul public bazat pe redistribuire ctre un sistem complet privat, bazat pe investire. Revenind la exemplul nostru: pe msur ce Debitorul Z i utilizeaz treptat banii completnd cecuri asupra contului deschis n numele su de ctre banc, cele dou sisteme bancare, anglo-saxon i continental, vor ncepe s evidenieze nregistrrile contabile ale bncii ntr-un mod tot mai asemntor. S presupunem c debitorul retrage mprumutul n dou trane, n dou momente consecutive, separate. Cu prima ocazie (t1) retrage 500.000 u.m., iar n a doua (t2) 400.000 u.m. nregistrrile contabile vor fi urmtoarele: (20) Banca A (t1)
Debit 500.000 Depozite la vedere Numerar Credit 500.000
(o parte din creditul retras de Z)
(21)
Banca A (t2)
Debit Credit 400.000
400.000
Depozite la vedere Numerar (restul creditului)
225
Dup ce debitorul retrage ntregul mprumut, bilanul bncii va fi urmtorul: (22) Banca A
Bilan Activ Numerar Credite Total activ Pasiv 100.000 Depozite la vedere 900.000 1.000.000 Total pasiv 1.000.000 1.000.000
Acest bilan corespunde perfect cu bilanul (12), la care am ajuns utiliznd metodele contabilitii continentale i care include depozitele la vedere n valoare de 1.000.000 u.m. deschise de clieni i acoperite n numerar de 100.000 u.m. (rata rezervelor impus) i 900.000 u.m. n credite acordate lui Z. Prin urmare, ndat ce mprumutatul i retrage n ntregime mprumutul, rezultatele contabile ale celor dou sisteme sunt identice: exist pe pia 1.900.000 u.m., din care 900.000 u.m. corespund mijloacelor fiduciare (fraciunea din depozitele la vedere fr acoperire n deineri monetare n banc, n acest caz 1.000.000 u.m. minus 100.000 u.m.) i 1.000.000 u.m. care reprezint uniti monetare fizice (cele 100.000 u.m. existente n seiful bncii i 900.000 u.m. care au fost ncredinate debitorului Z i pe care acesta le-a utilizat deja pentru atingerea propriilor sale obiective)18. Principalul avantaj al sistemului contabil anglo-saxon este acela c arat, dup cum nota Herbert J. Davenport n 1913, c bncile nu acord cu mprumut depozitele, ci, mai degrab, creeaz depozite din propriile expandri ale creditului19. Cu alte cuvinte, bncile nu acioneaz n
Practicile bancare din lumea vorbitoare de limba englez au fost adoptate i n Spania, dup cum se arat, printre altele, n cartea lui Pedro Pedraja Garca, Contabilidad y anlisis de balances de la banca, vol. 1: Principios generales y contabilizacin de operaciones, Centro de Formacin del Banco de Espaa, Madrid, 1992, ndeosebi, p. 116-209. 19 Herbert J. Davenport, The Economics of Enterprise, Augustus M. Kelley, New York, [1913] 1968, p. 263. Paisprezece ani mai trziu, W. F. Crick exprim aceeai idee n articolul The Genesis of Bank Deposits, Economica, iunie 1927, p. 191-202. Mare parte din populaie i chiar unii dintre specialitii de marc,
18
226
calitate de intermediari financiari n momentul n care acord bani cu mprumut din depozitele la vedere, deoarece aceast activitate nu reprezint o mediere ntre creditori i debitori. Dimpotriv, bncile se limiteaz la a acorda cu mprumut bani din depozitele pe care le-au creat din nimic (mijloace fiduciare) i care, aadar, nu le-au fost ncredinate de o ter parte ca depozite ale unor uniti monetare n form fizic. Nici mcar n sistemul contabil continental bncile nu sunt intermediari financiari, ntruct adevraii deponeni originari i predau banii spre custodie i pstrare, nu sub forma unui credit acordat bncii. n plus, am demonstrat deja c, prin diminuarea pn la o fraciune (rata de rezerv) a numrului de uniti monetare pe care le pstreaz la ndemn, bnasemenea lui Joaquin Garrigues, nu au neles c bncile sunt n principal creatori de credite i depozite, mai degrab dect mediatori ntre mprumuttori i mprumutai. n cartea sa Contratos bancarios (p. 31-32 i 355), Garrigues insist n continuare c bncile sunt n primul rnd intermediari ai creditului care acord cu mprumut banii ce le-au fost mprumutai (p. 355) i, de asemenea, c bancherii
crediteaz din banii cu care au fost creditai. Ei sunt mediatori ai creditului, oameni de afaceri care mijlocesc ntre cei care au nevoie de bani pentru tranzaciile de afaceri i cei care doresc s i investeasc banii n mod profitabil. Bncile se pot angaja ns n dou tipuri diferite de activiti: ele pot aciona ca simpli mediatori care adun laolalt prile contractante (intermediere direct a creditului) sau pot s desfoare o dubl operaiune ce const n a lua bani cu mprumut cu scopul de a-i acorda mai trziu cu credit (intermediere indirect a creditului). (p. 32)
Este evident c Garrigues nu realizeaz c, dac avem n vedere cea mai important ntreprindere bancar este vorba despre acceptarea depozitelor, n condiiile pstrrii unei rezerve fracionare , n fond bncile acord credite din nimic i le acoper cu depozite create, de asemenea, din nimic. Prin urmare, ele sunt creatori ex nihilo de credite, mai degrab dect mediatori ai creditului. Garrigues ader de asemenea la interpretarea eronat des ntlnit, potrivit creia, din punct de vedere economic, profitul bncii const din diferena dintre mrimea dobnzii obinute din operaiunea de creditare i mrimea dobnzii achitate la operaiunea de depozitare (p. 31). Cu toate c bncile par s i derive profitul ndeosebi dintr-un diferenial de dobnd, tim c, n practic, sursa principal a profitului lor o reprezint crearea din nimic a banilor, care furnizeaz bncii suport financiar pe termen nelimitat. Bncile i nsuesc aceste fonduri spre propriul lor beneficiu i, n plus, pretind i dobnd. Pe scurt, bancherii creeaz bani din nimic, i acord cu mprumut i impun restituirea lor cu dobnd.
227
cile creeaz mijloace fiduciare proporional cu suma total a depozitelor neacoperite. Astfel, prin intermediul unei analize ntr-un anume sens abstracte, sistemul contabil continental ne conduce la aceeai idee ca i sistemul anglo-saxon: mai degrab dect intermediari ai creditului, bncile sunt creatori de credite i depozite, sau mijloace fiduciare. Cu toate acestea, procesul este mult mai evident i poate fi neles cu mai mult uurin cnd este evaluat conform criteriilor contabile anglo-saxone, deoarece, de la bun nceput, aceast metod pune n eviden faptul c banca face depozite din nimic i acord mprumuturi pe baza acestora. n consecin, pentru nelegerea acestui proces nu este necesar un exerciiu intelectual abstract. Din perspectiva teoriei economice, dezavantajul major al ambelor sisteme contabile este de a reflecta un volum mult mai sczut al crerii de depozite i acordrii de mprumuturi dect exist n realitate. Cu alte cuvinte, ele relev doar o parte din volumul total de depozite i credite cruia sistemul bancar n ansamblu este capabil s i dea natere. Acest fapt important va fi confirmat doar cnd urmrim efectele activitii bancare cu rezerve fracionare din perspectiva sistemul bancar ca ntreg. Este ns necesar, pentru nceput, s identificm limitele ce stau n calea crerii de depozite i acordrii de credite de ctre o banc izolat. Capacitatea unei bnci izolate de expandare a creditului i creare de depozite Vom avea n vedere n cele ce urmeaz limitele unei bnci individuale de a crea credite i de a expanda depozitele din nimic. Folosim urmtoarele variabile: d: banii iniial depozitai n tezaurul bncii; d1: banii sau rezervele care prsesc banca n urma creditelor pe care le acord; x: expansiunea maxim posibil a creditului de ctre banc, plecnd de la d; c: rata numerarului sau a rezervelor pstrate de banc, potrivit experienei bancherului i judecii sale prudente cu privire la ct de muli bani i sunt necesari pentru onorarea angajamentelor asumate; i k: proporia de credite acordate care, n medie, rmn nefolosite de debitori, n orice moment dat.
228
Din definiiile de mai sus reiese limpede c rezervele care prsesc banca, d1, vor egala creditele acordate multiplicate cu procentul din aceste credite care este folosit de ctre debitori: [1] d1 = (1 k)x n plus, dac presupunem c d1, volumul banilor care ies din banc, este egal cu suma iniial depozitat, d, din care scdem suma minim pstrat ca rezerv, cd, pentru banii iniial depozitai, i ckx, pentru procentul de credite rmase, n medie, nefolosite, obinem: [2] d1 = d (cd + ckx) nlocuind d1 din formula [1] n formula [2], obinem: (1- k)x = d (cd + ckx) Vom rezolva ecuaia, distribuind factorul comun i izolndu-l pe x: (1 k)x = d cd ckx (1 k)x + ckx = d cd x(1 k + ck) = d(1 c) Prin urmare, expansiunea maxim a creditului, x, pe care o banc izolat ar putea s o creeze din nimic, ar fi20:
Este demn de remarcat ns faptul c Ludwig von Mises, n tratatele sale importante de moned, credit i ciclurile afacerilor, nu i-a bazat niciodat analiza pe studierea multiplicatorului expansiunii creditului, pe care tocmai am realizat-o n text. Aceste lucrri ale lui Mises se concentreaz n ntregime pe efectele disruptive ale crerii creditelor fr acoperire ntr-o sporire a economisirii reale, precum i pe sistemul bancar cu rezerve fracionare care d natere acestei creaii de credite pe calea generrii de depozite sau de mijloace fiduciare. Reluctana lui Mises n a face apel la multiplicator este perfect logic, dac avem n vedere aversiunea pe care marele economist austriac o resimea fa de utilizarea matematicii n teoria economic i mai cu seam fa de aplicarea unor
20
229
x=
Sau: [3]
d (1 c)
1 k(1 c)
x=
d (1 c) 1 + k(c 1)
Dup cum transpare din formula [3], c, rata rezervelor, i k, procentul mediu al creditelor rmase nefolosite exercit efecte contrare asupra capacitii unei bnci izolate de a crea depozite i credite. Aadar, cu ct este mai sczut c i mai ridicat k, cu att mai mare va fi x. Logica economic a formulei [3] este extrem de simpl: cu ct este mai ridicat rata rezervelor apreciat ca fiind necesar de ctre banc, cu att va reui s acorde mai puine credite; dimpotriv, dac rata rezervelor sau necesarul impus rmne nemodificat, cu ct vor fi mai sczute fondurile mprumutate pe care banca este de prere c le vor retrage, n medie, debitorii, cu att banca va dispune de mai muli bani pentru expandarea creditelor. Pn n acest moment am desemnat prin variabila k procentul mediu de credite nefolosite de debitori. ns, potrivit lui C. A. Phillips, k poate
concepte care, asemenea multiplicatorului bancar, pot fi pe drept catalogate ca mecaniciste, adeseori inexacte sau chiar neltoare, n principal datorit faptului c nu iau n calcul procesul creativ antreprenorial i curgerea timpului subiectiv. Mai mult, dintr-o perspectiv strict economic, nu este necesar deducerea matematic a multiplicatorului pentru a nelege conceptul fundamental de expansiune a depozitelor i creditelor i modalitatea n care acest proces declaneaz inevitabil crizele i recesiunile economice. (Obiectivul teoretic primordial al lui Ludwig von Mises a fost acela de a ajunge la o asemenea nelegere). Cu toate acestea, multiplicatorul bancar ne ofer posibilitatea de a simplifica i clarifica explicarea procesului nentrerupt al expansiunii depozitelor i creditelor. n consecin, din punct de vedere didactic, multiplicatorul consolideaz argumentul teoretic avansat. Herbert J. Davenport n cartea sa, The Economics of Enterprise, ndeosebi cap. 17, p. 254-331 (lucrare pe care am amintit-o deja), a inclus pentru prima dat multiplicatorul bancar ntr-o analiz teoretic a crizelor economice. Fr ndoial, lui F. A. Hayek i se recunoate meritul de a fi ncorporat teoria multiplicatorului expansiunii bancare a creditelor n teoria austriac a ciclului economic (Monetary Theory and the Trade Cycle, p. 152 i urm.). Vezi, de asemenea, n. 28, n care Marshall, n 1887, ofer o descriere detaliat a cii de a ajunge la cea mai simplificat versiune a formulei multiplicatorului bancar.
230
s includ i alte fenomene care produc acelai efect final21. De pild, k poate simboliza probabilitatea extrem de ridicat ca, pe o pia n care funcioneaz puine bnci, un debitor s fac pli ctre ali clieni ai propriei sale bnci. Se presupune c, dac se ntmpl acest lucru, aceti clieni i vor depune cecurile n propriile conturi la aceeai banc, evitndu-se astfel ieirea banilor din banc. Acest fenomen are aceleai consecine finale precum o cretere a procentului mediu al creditelor nefolosite de debitori. Cu ct numrul de bnci care opereaz pe pia este mai redus, cu att k va fi mai ridicat; cu ct este mai ridicat k, cu att suma de bani care iese din banc este mai redus; i cu ct ies mai puini bani din banc, cu att capacitatea bncii de expandare a creditelor este mai mare. Una dintre cele mai puternice motivaii ce se afl la baza tendinei ctre fuziunile i achiziiile bancare i care a fost dintotdeauna evident n sistemele bancare cu rezerv fracionar a reprezentat-o exact dorina de a spori k22. n fond, cu ct fuzioneaz mai multe bnci i cu ct
Phillips, Bank Credit, p. 57-59. Exist i alte fore ce ofer o explicaie pentru procesul de fuziune bancar. Toate provin din tentativa bncilor de a minimiza consecinele indezirabile pe care le sufer ca urmare a violrii principiilor eseniale ce guverneaz contractul de depozit neregulat de bani, prin exercitarea privilegiului etatic corespunztor. Un avantaj dobndit de bnci n urma fuziunilor i al achiziiilor este dat de abilitatea de a organiza nite rezerve de numerar centralizate, care sunt pstrate disponibile n vederea satisfacerii cererilor de retragere venind din orice locaie unde se ntmpl s se exprime un numr de astfel de cereri mai ridicat dect media. Pe o pia pe care activeaz numeroase bnci dispare acest avantaj, ntruct fiecare banc este, n aceste condiii, constrns s pstreze rezerve de numerar distincte, relativ mai ridicate. Autoritile publice ncurajeaz de asemenea fuzionrile rapide, spernd astfel ca prevenirea crizelor de lichiditate, implementarea politicii monetare i reglementarea industriei bancare s devin mai facile pentru ele. Vom analiza mai trziu dorina struitoare a bancherilor de amplificare a volumului depozitelor lor, deoarece, dup cum ne arat formula, suma depozitelor formeaz baza pe care se construiete expansiunea multiplicat a creditelor i depozitelor, pe care bncile le creeaz ex nihilo i din care extrag att de multe ctiguri. Despre fuziunile bancare, vezi Costantino Bresciani-Turroni, Curso de economa poltica, vol. 2: Problemas de economa poltica, Fondo de Cultura Econmica, Mexic, 1961, p. 144-145. n orice caz, este important s remarcm faptul c procesul irezistibil al fuziunii bancare decurge din intervenia statului n sectorul financiar-bancar, precum i din privilegiul care le permite bncilor s opereze cu rezerve fracionare la depozitele la vedere, fapt care contravine principiilor tradiionale de drept. ntr-o economie cu pia liber, din care lipsete cu desvrire intervenia statului i n care agenii economici sunt supui
21 22
231
cota lor de pia rezultant este mai ridicat, cu att este mai mare posibilitatea ca cetenii care ncaseaz mijloace fiduciare emise de bnci s fie chiar clienii acestor bnci. Prin urmare, att k, ct i capacitatea corespunztoare de creare de credite i depozite din nimic vor fi superioare, iar profitul rezultant cu mult mai ridicat. Valoarea lui k crete, de asemenea, odat cu deschiderea de depozite de bani la alte bnci, care expandeaz, la rndul lor, creditele i ai cror debitori i depoziteaz, n cele din urm, o fraciune semnificativ din noii bani n prima banc. Acest fenomen provoac, n plus, o cretere a rezervelor monetare ale bncii i, n consecin, a capacitii sale de expandare a creditului. De pild, presupunnd c rata rezervelor sau rezerva obligatorie, c, este 10%, iar proporia creditelor care rmn nefolosite, k, (ce include i efectele exercitate de un numr mai mare de clieni ai bncii, precum i ali factori), este de 20%; i suma depozitelor originare, d, deschise la banc este egal cu 1.000.000 u.m., nlocuind aceste valori n formula [3] obinem: [4]
x=
1.000.000 (1 0,1) 1 + 0, 2 (0,1 1)
= 1. 097. 560 u. m .
Aadar, constatm c o banc ce accept 1.000.000 u.m. n depozite la vedere i care pstreaz o rat a rezervelor de 10% i un k de 20% va reui s acorde credite nu numai n valoare de 900.000 u.m., cum am presupus spre ilustrare n nregistrrile contabile (18) i urmtoarele, ci o sum mult mai ridicat, 1.097.560 u.m. Prin urmare, chiar i n cazul unei bnci izolate, capacitatea de expansiune a creditului i de creare ex nihilo de depozite este cu 22% mai mare dect am presupus noi iniial n nregistrrile (18) i urmtoarele23. Astfel c ar trebui s schimbm nregisprincipiilor de drept, aceast tendin nencetat n direcia fuziunilor bancare ar disprea, dimensiunile bncilor ar fi practic lipsite de importan i ar aprea o tendin ctre un numr foarte ridicat de bnci pe deplin solvabile. 23 Dei pare c, din punctul de vedere al unei bnci izolate, banca ar acorda cu mprumut o parte din depozitele sale, realitatea este c nsi banca izolat creeaz credite ex nihilo avnd o sum mai mare dect ceea ce s-a depozitat iniial. Acest lucru demonstreaz faptul c principala surs a depozitelor nu este reprezentat de deponeni, ci, dimpotriv, de creditele pe care bncile le creeaz din nimic. (Depozitele sunt o consecin de ordin secund a acestor credite.) Aceasta va deveni nc i mai limpede cnd vom analiza sistemul bancar ca ntreg. C.A. Phillips exprim acest aspect afirmnd c: Rezult c,
232
trrile anterioare pentru a evidenia, conform sistemului contabil anglosaxon, c, dac c = 0,1 i k = 0,2, banca va fi capabil s expandeze creditul cu 1.097.560 u.m., n loc de 900.000, aa cum am presupus anterior cu alte cuvinte, capacitatea bncii de expansiune a creditului este cu 22% mai ridicat. nregistrrile contabile modificate i bilanul corespunztor vor arta astfel (a se compara cu nregistrrile iniiale 18 i 19): (23) Banca A
Debit 1.000.000 1.097.560 Credit Numerar Depozite la vedere (conturi curente) Credite acordate Depozite la vedere (depozite nou-create) 1.000.000 1.097.560
Aceste nregistrri corespund unui depozit originar de 1.000.000 u.m. i crerii ex nihilo de ctre o banc izolat a unor credite i depozite cu suma de 1.097.560 u.m. Valoarea lui k (0,2) indic faptul c, n medie, debitorii retrag doar 80% din fondurile ce le sunt acordate cu mprumut. Cnd aceast retragere are loc i chiar dac este retras o sum mai ridicat, atunci cnd unii dintre destinatarii finali ai banilor sunt, la rndul lor, clieni ai bncii originare i i depoziteaz banii acolo , se face urmtoarea nregistrare24:
pentru sistemul bancar, depozitele sunt, n principal, rezultatele creditelor. Vezi Phillips, Bank Credit, p. 64, i citatul din Taussig de la nota 63, capitolul V. 24 Metodele contabile continentale anterioare sunt mult mai complexe. Cu toate acestea, este posibil s ajungem la bilanul (25) dac presupunem c variabila k = 0,2, n loc s se refere la procentul de fonduri mprumutate care nu sunt folosite (i pe care, dup cum tim, acest sistem nu le evideniaz), reprezint proporia din populaie care intr cu regularitate n relaii de afaceri cu banca i i va depozita, n consecin, fondurile tot aici. n acest caz, se fac urmtoarele nregistrri: (26) Banca A
233
Dup acordarea cu mprumut a 900.000 u.m., banca va nregistra astfel: Banca A

Debit 900.000 Credite Numerar Credit 900.000
Presupunnd c 20% din 900.000 u.m., care prsesc tezaurul bncii, vor fi din nou depozitate la aceeai banc i c 90% din aceast sum va fi din nou acordat cu mprumut, vom obine urmtoarele nregistrri: (27)
Debit 180.000 Credit Numerar Depozite la vedere 180.000
Cnd 90% din aceast sum este dat cu credit: (28) Banca A
Debit 162.000 32.400 29.160 5.832 5.248 Credite Numerar Numerar Depozite la vedere Credite Numerar Numerar Depozite la vedere Credite Numerar Credit 162.000 32.400 29.160 5.832 5.248
Am plecat de la ipoteza c 20% din fiecare credit acordat a revenit n seiful bncii, dat fiind faptul c destinatarii finali ai acestei fraciuni din fondurile acordate cu credit sunt clieni ai bncii. n consecin, bilanul ntocmit potrivit sistemului continental va arta astfel: (29) Banca A
Bilan (potrivit sistemului continental) c = 0,1 i k = 0,2 Activ Numerar Credite Total activ Pasiv 121.824 Depozite la vedere 1.096.408 1.218.232 Total pasiv 1.218.232 1.218.232
234
(24)
Banca A
Debit Credit 878.048
878.048
Depozite la vedere Numerar (80% din 1.097.560)
Iar bilanul bncii: (25) Banca A

Bilan c = 0,1 i k = 0,2 Activ Numerar Credite Total activ Pasiv 121.952 Depozite la vedere 1.097.560 1.219.512 Total pasiv 1.219.512 1.219.512
Cazul unei bnci de dimensiuni foarte mici S discutm acum despre cazul particular al unei bnci izolate: o banc de dimensiuni foarte reduse, sau liliputan; adic, o banc pentru care k = 0. Aceasta nseamn c debitorii i retrag imediat ntreaga sum pe care au primit-o cu mprumut, iar cei crora le pltesc nu sunt clieni ai aceleiai bnci ca debitorii. Dac k = 0, nlocuind aceast valoare n formula [3], obinem formula [5]: [5]
x = d(1 c)
Aceste cifre sunt practic identice cu cele din bilanul (25). Nu se suprapun exact pentru c exemplul nostru se oprete la a treia rund a procesului creditdepozit. Dac am fi continuat s urmrim procesul, numerele din bilanul (29) ar fi devenit din ce n ce mai similare celor din (25), ajungnd, n cele din urm, s se potriveasc exact.
235
Cum, n exemplul nostru, d = 1.000.000 u.m. i c = 0,1, atunci: x = 1.000.000(1 0,1) = 1.000.000 0,9 = 900.000 u.m. Aceasta reprezint exact suma depozitelor sau a mijloacelor fiduciare create ex nihilo, care apare n nregistrrile (11) i (18). Cu toate acestea, am vzut n ultima seciune c, n practic, chiar dac k este doar cu puin superior lui 0, o banc izolat poate crea o sum considerabil mai mare de mijloace fiduciare. (Dac k = 0,2, ea poate crea cu 22% mai mult, sau 1.097.560 u.m., n loc de 900.000 u.m. din primul exemplu.) Acest lucru se verific fie c banca folosete sistemul contabil continental, fie pe cel anglo-saxon, iar suma creat poate chiar s depeasc totalul depozitelor originare din banca izolat. Reinnd aceast observaie, este uor de neles de ce bncile concureaz unele cu altele att de acerb pentru a atrage cel mai mare numr posibil de depozite i de clieni. Bancherii ncearc s capete ct de muli bani posibil sub form de depozite, deoarece sunt n msur s expandeze creditul ntr-o sum chiar mai ridicat dect volumul depozitelor primite. Astfel, cu ct este mai mare volumul, cu att banca va reui s expandeze mai mult creditul corespunztor. Bancherii urmresc s atrag ct de muli clieni pot, ntruct, cu ct au mai muli clieni, cu att k va fi mai ridicat; i cu ct este k mai mare, cu att capacitatea lor de expandare a creditelor i de generare a depozitelor va fi mai ampl. Un aspect i mai important dect acestea este c bancherii se gsesc n incapacitatea tehnic de a constata dac politicile de cretere aplicate conduc la o extindere a sferei lor individuale de activitate n detrimentul celorlalte bnci, sau dac politicile lor duc, n cele din urm, la o amplificare generalizat a expansiunii creditului pe ansamblul sistemului bancar, sau dac ambele consecine se produc simultan. Bncile expandeaz creditul i depozitele pe cont propriu i particip, de asemenea, la procesele care produc o expansiune nc i mai ridicat a creditelor i depozitelor n sistemul bancar ca ntreg. Mai mult, pe parcursul acestui proces, bncile se strduiesc s joace un rol din ce n ce mai important comparativ cu celelalte bnci, iar o consecin a acestui fapt este acela c furnizeaz nencetat un imbold nou n direcia expansiunii creditului la nivelul bncilor individuale i n ntregul sistem bancar. n orice caz, k reprezint un factor crucial n determinarea capacitii de ctig a unei bnci. Competiia dintre bnci l menine pe k la o valoare semnificativ inferioar lui 1, cu toate acestea fiecare banc lupt s sporeasc ncontinuu
236
valoarea factorului su k. Pentru a atinge acest scop, bncile profit de posibilitile lor de ctig referitoare la expansiunea geografic, abilitatea de a-i exclude sau de a-i prelua pe competitori i dezvoltarea avantajelor comparative25. Cu toate c un factor k egal cu 1 este imposibil de atins n cazul unei bnci izolate cu excepia unei bnci monopoliste , valorile lui k semnificativ mai mari dect 0 sunt extrem de des ntlnite, i n aproape toate situaiile bncile depun un efort colosal pentru a-l crete pe k. Printre alte fenomene, aceasta explic presiunea constant cu care se confrunt de a fuziona cu alte bnci. Din considerente didactice, am ntocmit urmtorul tabel cu diferite combinaii de rate ale rezervelor, c, i procentele creditelor neutilizate sau ale clienilor ce desfoar operaiuni bancare cu aceeai instituie, k, care permite unei bnci izolate s dubleze prin fore proprii oferta sa de bani (nlocuind aceste valori n formula [3], obinem x = d). Rata rezervelor c Procentul creditelor neutilizate k c k= (x = d = 1) 1c 2,04% 5,26% 7,52% 14,94% 17,64% 20,48% 25,00%
2% 5% 7% 13% 15% 17% 20%
Expansiunea creditului i crearea ex nihilo a depozitelor de ctre o banc monopolist, unic S presupunem acum c k = 1. Suntem fie n cazul unei bnci unice, monopoliste, ai crei debitori sunt obligai, ntruct nu exist nici o alt alternativ, s pstreze sub form de depozite toate fondurile care le
n unele cazuri, bncile achit chiar dobnd deintorilor lor de conturi curente, urmrind s atrag i s pstreze noi depozite. Drept urmare, ele reduc ntr-un final marjele ridicate de profit reflectate n nregistrarea (15). Acest lucru nu afecteaz argumentul esenial pe care l-am adus aici, nici capacitatea bncilor de a crea depozite, sursa principal de profit a acestora. Dup cum spune Mises, n acest proces competiional, unele bnci au ajuns mult prea departe i i-au periclitat solvabilitatea. Mises, Human Action, p. 464.
25
237
sunt acordate cu mprumut; fie exist o situaie n care toi destinatarii finali ai plilor fcute de debitorii bncii sunt de asemenea clieni ai bncii. (Aceast int ideal ar fi atins prin fuzionarea tuturor megabncilor rmase.) Cnd nlocuim valoarea k = 1 n formula [3], obinem: [6]
x=
d (1 c) c
Revenind la exemplul nostru n care d = 1.000.000 u.m. i c = 0,1, dac substituim aceste valori n formul, ajungem la: [7]
x= 1.000.000 (1 0,1) 0,1 = 1.000.000 . 0,9 0,1
900.000 0,1
= 9.000.000 u. m .
n aceast situaie, banca poate crea, de una singur i din nimic, credite i depozite, sau mijloace fiduciare, n valoare de 9.000.000 u.m., cu alte cuvinte poate s multiplice oferta total de bani de zece ori (1.000.000 u.m. depozitate iniial, la care se adaug cele 9.000.000 u.m. sub forma mijloacelor fiduciare sau a depozitelor create din nimic pentru a acoperi mprumuturile acordate de banc). Utiliznd exemplul oferit de Bresciani-Turroni26 i presupunnd c toate tranzaciile privind plile sunt efectuate ntre clieni ai aceleiai bnci (dat fiind faptul c aceasta este monopolist sau datorit existenei anumitor circumstane care dau natere acestei situaii), vom folosi n cele ce urmeaz nregistrrile contabile pentru a evidenia procesul care conduce la un asemenea rezultat. Vom aplica acum sistemul continental tradiional (opus celui anglosaxon), n care toate plile sunt nregistrate n contul curent. n continuare sunt prezentate nregistrrile din registru la momentele t1, t2, t3,... , t9, etc., care reflect practica bancar de a acorda propriilor clieni credite n mod repetat, n valoare de 90% din fondurile pe care le primete n numerar. Clienii retrag ntreaga sum a creditului, dar cum nu dein conturi n niciuna din celelalte bnci (sau nu exist nici o alt banc n societate), ei i vor depozita, n cele din urm, banii pe care i primesc napoi n
Bresciani-Turroni, Curso de economia, vol. 2: Problemas de economia politica, p. 133-138.
26
238
aceeai banc. Acest fapt permite bncii, la rndul su, s acorde noi credite i s genereze noi depozite, iar procesul se repet fr ntrerupere: (30) Banca A
Registru-jurnal al operaiilor de peste an Debit t1 t2 1.000.000 900.000 Credit Numerar Depozite la vedere deschise de X Credite Numerar acordate lui U 1.000.000 900.000
S presupunem c U retrage ntreaga sum a creditului su i i pltete creditorul, A. A este, de asemenea, un client al Bncii lui U i depoziteaz cele 900.000 u.m. pe care le-a primit. Urmeaz nregistrrile contabile:
t3 t4 900.000 810.000 Numerar Depozite la vedere deschise de A Credite Numerar acordate lui V 900.000 810.000
Vom presupune c Debitorul V i retrage banii i l pltete pe Creditorul B, care este, la rndul su, client al bncii i depoziteaz banii napoi la ea. Acest proces repetitiv continu, producnd urmtoarele nregistrri:
t5 t6 t7 t8 810.000 729.000 729.000 656.000 Numerar Depozite la vedere deschise de B Credite Numerar acordate lui Y Numerar Depozite la vedere deschise de C Credite Numerar acordate lui Z 810.000 729.000 729.000 656.000
239 656.000
t9
656.000
Numerar Depozite la vedere deschise de D
Acest lucru are loc n mod repetat, pn cnd, la sfritul anului, totalul depozitelor bncii este egal cu: [8] 1.000.000 + 1.000.000 x 0,9 + 1.000.000 x 0,92 + 1.000.000 x 0,93 + + 1.000.000 x 0,94 + ... = 1.000.000(1 + 0,9 + 0,92 + 0,93 + 0,94+ ...) Expresia de mai sus reprezint suma termenilor unei progresii geometrice. Termenii cresc i au raia comun de 0,927.
27
Suma:
[9] Sn = a + ar + ar2 ... + arn 1; multiplicat cu raia r, devine: [10] rSn = ar + ar2 + ar3 ... + arn 1 + arn; scznd [10] din [9], obinem: Sn rSn = a arn; iar dnd factor comun n ambii membri: [11]
Sn = a(1 rn) 1r
iar cnd r < 1, rn tinde spre 0 i

Lim Sn = Lim nZ nZ a(1 rn) 1r = a 1r
dac r < 1. Ajungem la concluzia c:
240
n exemplul nostru, r = 0,9 i a = 1.000.000 u.m., de unde rezult c suma termenilor este egal cu: [13] a = 1. 000.000 = 1. 000. 000 = 10.000.000 u. m . 1r 1 0,9 0, 1 innd cont de faptul c d reprezint cele 1.000.000 u.m. depozitate iniial, iar r = 1 c; cu alte cuvinte, r = 1 0,1 = 0,9, atunci, n mod limpede, suma tuturor depozitelor bncii (originare i secundare) va fi: [14]
d = 1 (1 c)
d c
Astfel, volumul total al depozitelor dintr-o banc monopolist sau dintr-o banc n care au conturi toi cei care primesc bani de la debitorii bncii va fi egal cu valoarea depozitelor originare, d, mprit la rata rezervelor, c. Formula [14] este cea mai simpl variant a aa-numitului multiplicator bancar i este identic cu formula [27], care conduce la acelai rezultat pentru un sistem bancar format dintr-o multitudine de bnci de mici dimensiuni; se pare c ea a fost calculat pentru prima dat de Alfred Marshall n 188728.
[12]
Sn = a 1r
dac r < 1
Filozoful grec Zenon a fost primul care a ridicat problema adunrii termenilor dintr-un ir avnd o aceeai raie mai mic dect 1. El a studiat problema n secolul al V-lea .H., punnd celebra ntrebare dac ar fi posibil sau nu ca atletul Ahile s ajung din urm o broasc estoas. Problema nu a fost soluionat n mod satisfctor ns, deoarece Zenon nu a realizat c seriile infinite cu o raie comun mai mic dect unitatea au o sum convergent, iar nu una divergent, dup cum considera el. Vezi The Concise Encyclopedia of Mathematics, W. Gellert, H. Kustner, M. Hellwich i H. Kastner, ed., Van Nostrand, New York, 1975, p. 388. 28 Iat cum prezint Marshall procedeul care l-a condus la aceast formul:
241
Putem folosi urmtoarea formul pentru a calcula expansiunea net a creditului pe care banca o produce ex nihilo (cu alte cuvinte, depozitele sau mijloacele fiduciare generate din nimic, pentru a face posibil expansiunea creditului): [15]
x= d d= d c c
dc c
Dm factor comun i obinem: [16]
x = d(1 c) c
Formula de mai sus coincide cu [6]. Cnd d = 1.000.000 u.m., iar c = 0,1, n situaia unei bnci monopoliste, expansiunea net a creditului va fi egal cu: [17]
x = 1.000.000(1 0,1) = 9. 000.000 u. m . 0,1
Bilanul Bncii A, o banc monopolist, va fi urmtorul:

Ar trebui s iau n calcul ce parte din depozite ar putea s acorde cu mprumut o banc, iar apoi ce parte din creditele sale vor fi redepozitate la ea i la alte bnci i, invers, ce proporie din creditele acordate de alte bnci ar fi primite de ctre ea n depozite. Astfel a obine o progresie geometric, efectul fiind acela c fiecare banc ar putea s ofere mprumuturi ct dou treimi din depozitele sale, iar suma total a capacitii de creditare deinute de ctre bnci ar ajunge la triplul celei ce ar fi existat altminteri. Dac pot acorda cu mprumut patru cincimi, aceasta va fi de cinci ori mai ridicat; i aa mai departe. Chestiunea legat de ct de mare s fie fraciunea din depozitele sale pe care o banc o poate acorda cu mprumut depinde n mare msur de gradul n care diferite bnci i pun la comun, direct sau indirect, rezervele. Cred ns c acest raionament nu a fost niciodat expus n public i este foarte complex. (Alfred Marshall, Memoranda and Evidence before the Gold and Silver Commission, 19 decembrie 1887, n Official Papers by Alfred Marshall, Royal Economic Society, Macmillan, Londra, 1926, p. 37)
242
(31)
Banca A (monopolist)
Bilan Activ Pasiv 1.000.000 Depozite la vedere 900.000 Deschis de X 810.000 Deschis de A 729.000 Deschis de B 656.000 Deschis de C Deschis de D 10.000.000 Total pasiv 1.000.000 900.000 810.000 729.000 656.000 10.000.000
Numerar Credite acordate lui Z Credite acordate lui V Credite acordate lui Y Credite acordate lui Z Total activ
Cu doar 1.000.000 u.m. n depozitele iniiale pstrate n seiful su, Banca A, aflat n poziie de monopol, a expandat creditul prin acordarea de credite n valoare de 9.000.000 u.m. i prin crearea din nimic a 9.000.000 u.m. sub form de noi depozite sau mijloace fiduciare pentru acoperirea acestor credite29.
29 Relevant este, de asemenea, formula pentru determinarea expansiunii maxime a creditului pe care o poate realiza o banc izolat, bazndu-se nu pe banii pe care i primete ca depozite originare, ci pe rezervele pstrate, r, n exces fa de suma impus, cd. n acest caz, scderea rezervelor care rezult dintr-o nou expansiune x(1 k) trebuie s fie egal cu excesul de rezerve, r, minus rata rezervelor ce corespunde fraciunii de credite neutilizate, k c x. Cu alte cuvinte:
[18]
(1 k)x = r k c x k c x + (1 k)x = r x(kc + 1 k) = r

x= r kc + 1 k
[19]
243
5. Expansiunea creditului i crearea de noi depozite de ctre ntregul sistem bancar

Am remarcat deja capacitatea considerabil de care dispun bncile izolate pentru a crea credite i depozite fiduciare. n realitate, ele sunt capabile n mod obinuit s dubleze prin propriile fore oferta de bani. Vom urmri n continuare modalitatea prin care sistemul cu rezerv fracionar ca ntreg genereaz ex nihilo un volum cu mult mai amplu de depozite i produce o expansiune a creditului mult mai ridicat. ntr-adevr, din acest punct de vedere, sistemul cu rezerv fracionar are consecine asemntoare celor ce caracterizeaz o banc monopolist. Demonstraia noastr va lua n calcul cazul cel mai general, un sistem bancar compus dintr-un grup de bnci de dimensiuni normale, fiecare dintre acestea pstrnd rezerve de numerar, c, de 10%. De asemenea, n medie, clienii fiecrei bnci nu reuesc s retrag 20% din creditele acordate sau 20% din mijloacele fiduciare revin n banc, ntruct un numr semnificativ din destinatarii finali sunt, n acelai timp, clieni ai bncii. Aadar, k=20%. S presupunem c X depoziteaz 1.000.000 u.m. n Banca A. Banca va efectua urmtoarea nregistrare contabil: (32) Banca A
Debit 1.000.000 Credit Numerar Depozite la vedere (deschise de X) Dac presupunem, ca n exemplul nostru, c se deschide un depozit originar de 1.000.000 u.m., c = 0,1 i k = 0,2, excesul de rezerve este egal cu r = 900.000; prin urmare: [20]
x= 900.000 = . 0,1 + 1 0,2 0,2 900.000 = 900.000 = 1.097. 560 u. m . 1, 02 0,2 0, 82
1.000.000
Acesta este, desigur, exact rspunsul pe care l-am obinut cu formula [4].
244
Banca A va reui apoi s creeze credite i s le acorde lui Z, ntr-o mrime ce este stabilit cu ajutorul formulei [3]. Va rezulta urmtoarea nregistrare: (33) Banca A
Debit 1.097.560 Credit 1.097.560
Credite acordate lui Z Depozite la vedere
Cum k = 0,2, 80% din creditele acordate vor fi retrase, ceea ce va avea ca urmare urmtoarea nregistrare: (34) Banca A
Debit 878.048 Depozite la vedere Numerar Credit 878.048
Bilanul Bncii A, n urma acestor nregistrri, va arta astfel: (35) Banca A

Bilan c = 0,1 i k = 0,2 Activ Numerar Credite Total activ Pasiv 121.952 Depozite la vedere 1.097.560 1.219.512 Total pasiv 1.219.512 1.219.512
S presupunem c, dup ce Z i retrage depozitul, l pltete pe Y, care este client al Bncii B i depoziteaz acolo banii. Vor rezulta trei nregistrri asemntoare celor anterioare. Formula [3] va fi din nou utilizat pentru determinarea sumelor.
245
(36)
Banca B
Debit Credit Numerar Depozite la vedere (deschise de Y) Credite acordate lui V Depozite la vedere Depozite la vedere Numerar 878.048 963.710 770.969
878.048 963.710 770.969
Dup aceast operaiune, bilanul Bncii B va fi urmtorul: (37) Banca B

Bilan c = 0,1 i k = 0,2 Activ Numerar Credite Total activ Pasiv 107.079 Depozite la vedere 963.710 1.070.789 Total pasiv 1.070.789 1.070.789
Considernd c V i achit datoriile fa de U, care i depoziteaz banii pe care i ncaseaz n banca sa, Banca C, apar urmtoarele nregistrri: (38) Banca C
Debit 770.969 846.185 676.948 Credit Numerar Depozite la vedere (deschise de U) Credite acordate lui R Depozite la vedere Depozite la vedere Numerar 846.185 676.948 770.969
246
Banca va nregistra aceasta dup ce R retrage 80% (k = 0,2) din creditul su de la Banca C pentru a-i plti creditorii (pe T, de pild). Dup ducerea la bun sfrit a acestor operaiuni, bilanul Bncii C va fi urmtorul: (39) Banca C
Bilan c = 0,1 i k = 0,2 Activ Numerar Credite Total activ Pasiv 94.021 Depozite la vedere 846.185 940.206 Total pasiv 940.206 940.206
Iar dac creditorul T, dup primirea banilor ce i se datorau, i depoziteaz la banca sa, Banca D, vor rezulta urmtoarele nregistrri: (40) Banca D Debit 676.948 742.992 594.393 Credit Numerar Depozite la vedere (deschise de T) Credite acordate lui S Depozite la vedere Depozite la vedere Numerar 742.992 594.393 676.948
Banca va face aceast ultim nregistrare contabil cnd S va plti creditorilor si. n acest moment, bilanul Bncii D va fi urmtorul:
247
(41)
Banca D
Bilan c = 0,1 i k = 0,2 Activ Pasiv 82.555 Depozite la vedere 742.992 825.547 Total pasiv 825.547 825.547
Numerar Credite Total activ
Procesul continu n acest mod, iar irul de depozite i credite se extinde n toate bncile sistemului. Odat ce efectele depozitului iniial de 1.000.000 u.m. au disprut complet, totalul creditelor create de sistemul bancar va fi suma irului urmtor: [21] 1.219.512 + 1.219.512 x 0.878 + 1.219.512 x 0.8782 + ... = a+ ar + ar2 + ... =
n=0
arn
unde a = 1.219.512, iar raia
r = (1 k)
(1 c) 1 + k(c 1)
Aceasta se datoreaz faptului c, n exemplul nostru, r ar fi egal cu 80% (1 k) din proporia de depozite nou create de fiecare banc la fiecare stagiu. Aceast proporie provine din formula [3] i este egal cu:
(1 c) 1 + k(c 1)
Prin urmare: [22]
r = (1 0, 2)
1 0 ,1 0, 9 0, 72 = 0, 8 . = 1 + 0, 2(0,1 1) 1 + 0, 2(0, 1 1) 1 0,18
248
r = 0.72 = 0.87804878 0.82

Deoarece r< 1, aplicm formulele [11] i [12]. [23]
n=0
arn =
a = 1. 219. 512 = 10. 000.000 u. m . 1r 0,1219512
Astfel, suma depozitelor din sistemul bancar, D, va fi egal cu: [24]
D=
ds1 = 10.000.000 m.u. (1 k)(1 c) 1 1 + k(c 1)
n acest exemplu, ds1 reprezint depozitele secundare ale Bncii A i este egal cu 1.219.512 u.m. Expansiunea net a creditului, x, produs de ntregul sistem bancar va fie egal cu: [25] x = D d = 10.000.000 1.000.000 = 9.000.000 Un rezumat al acestor rezultate se regsete n Tabelul IV-1 i Graficul IV-1, n care apar detalii privind fiecare banc din sistem. Crearea creditelor ntr-un sistem cu bnci de mici dimensiuni S presupunem acum c toate bncile din sistem sunt de dimensiuni foarte reduse. Fiecare are k egal cu 0 i c egal cu 0,1. Dac urmm modelul nregistrrilor anterioare, pentru acest sistem bancar, acestea vor arta astfel:
249
Tabelul IV-1 Sistem de bnci de dimensiuni normale (k = 0,2 i c = 0,1) Banii ce rmn n seiful fiecrei bnci Banca A Banca B Banca C Banca D Banca E Banca F Banca G Banca H Banca I Banca J Sistemul bancar totalizeaz 122.000 107.100 94.000 82.600 72.500 63.700 55.900 49.100 43.000 37.800 d = 1.000.000 Expansiunea creditului (Credite create ex nihilo) 1.098.000 964.000 846.000 743.000 652.000 573.000 503.000 442.000 387.000 340.000 x = D-d = 9.000.000
Depozite
1.220.000 1.071.000 940.000 826.000 725.000 637.000 559.000 491.000 430.000 378.000 D = 10.000.000
Not: Ultimele trei cifre au fost rotunjite
250
Graficul
LEGEND
Credite create de sistemul bancar
EXPANSIUNEA CREDITULUI N SISTEMUL BANCAR *
ACTIVE
Banca C Banca D Banca E Banca N
Rezerve de bani lichizi pstrate de ctre bnci
Banca A
Banca B
Unde: Puncte succesive n timp.
Expansiunea creditului realizat ex-nihilo de ctre fiecare banc din sistem. Depozitele secundare create pentru acoperirea expansiunii creditului. Rezervele de bani lichizi deinute de fiecare banc. Suma, de la la n, a
Depozitele primare ce rmn la fiecare banc. Banii depozitai la fiecare banc de ctre clieni. (Toi provin din c, care se depoziteaz i redepoziteaz.) Depozitele fcute iniial la fiecare banc.
PASIVE
(Not: datorit spaiului limitat, suprafeele R i P nu corespund exact valorilor reale)
* Adaptarea graficului prezentat de C.A. Philips n Bank Credit, op. cit, p. 61.
251
Cnd se deschide un depozit la vedere de 1.000.000 u.m. la Banca A: (42) Banca A

Debit 1.000.000 900.000 900.000 Credit Numerar Depozite la vedere Credite acordate lui Z Depozite la vedere Depozite la vedere Numerar 1.000.000 900.000 900.000
Cnd Z retrage 900.000 u.m. pentru a-i plti lui Y, bilanul Bncii A va arta astfel: (43) Banca A
Bilan c = 0,1 i k = 0 Activ Numerar Credite acordate lui Z Total activ Pasiv 100.000 Depozite la vedere 900.000 1.000.000 Total pasiv 1.000.000 1.000.000
Dac Y depoziteaz cele 900.000 u.m. n banca sa, Banca B, de asemenea o banc mic avnd un k egal cu 0 i c egal cu 0,1, vor aprea urmtoarele nregistrri: (44) Banca B
Debit 900.000 810.000 810.000 Credit Numerar Depozite la vedere Credite acordate lui V Depozite la vedere Depozite la vedere Numerar 900.000 810.000 810.000
252
Bilanul Bncii B va fi urmtorul: (45) Banca A

Bilan c = 0,1 i k = 0 Activ Numerar Credite acordate lui V Total activ Pasiv 90.000 Depozite la vedere 810.000 900.000 Total pasiv 900.000 900.000
Dac V i retrage creditul de la banca sa pentru a-l plti pe U, iar U depoziteaz banii n banca sa, Banca C, de asemenea o banc mic, avnd k egal cu 0 i c egal cu 0,1, se fac urmtoarele nregistrri: (46) Banca C
Debit 810.000 729.000 729.000 Credit Numerar Depozite la vedere Credite acordate lui T Depozite la vedere Depozite la vedere Numerar 810.000 729.000 729.000
Iar bilanul Bncii C va fi: (47) Banca C

Bilan c = 0,1 i k = 0 Activ Numerar Credite acordate lui T Total activ 81.000 729.000 810.000 Total pasiv 810.000 Pasiv Depozite la vedere 810.000
253
Cnd T achit creditorului su, S, iar S depoziteaz banii n banca sa, Banca D, de asemenea, de mici dimensiuni, cu k egal cu 0 i c egal cu 0,1, se vor face urmtoarele nregistrri: (48) Banca D
Debit Credit
729.000 656.100 656.100
Numerar Depozite la vedere Credite Depozite la vedere Depozite la vedere Numerar
729.000 656.100 656.100
Bilanul Bncii D va fi urmtorul: (49) Banca D

Bilan c = 0,1 i k = 0 Activ Numerar Credite acordate Total activ Pasiv 72.900 Depozite la vedere 656.100 729.000 Total pasiv 729.000 729.000
Totalul depozitelor ntr-un sistem cu bnci foarte mici este egal cu suma unui ir identic cu cel din formula [8], care se aplica unei bnci monopoliste: [26] 1.000.000 + 1.000.000 x 0,9 + 1.000.000 x 0,92 + 1.000.000 x 0,93 + ... = =
n=0
arn
unde a = 1.000.000 i r = 0,9.
254
Dup cum am artat n nota 27, aceast sum este la rndul ei egal cu:
a 1r
a 1 (1 c)
a c
1.000.000 0,1
= 10.000.000 u. m .
Deoarece a = d = 1.000.000 u.m. depozitate iniial, totalul depozitelor va fi obinut cu ajutorul formulei: [27]
d = 1 (1 c)
d c
Aceast formul este aidoma multiplicatorului depozitelor din cazul unei bnci unice, monopoliste [14]. S ne amintim c: [28]
r = (1 k)
1c 1 + k(c 1)
Deoarece sistemul bancar este alctuit, n acest caz, din bnci de mici dimensiuni, iar k = 0, dac nlocuim pe k cu aceast valoare n formula [28], obinem r = 1 c = 0,9, ceea ce deja tiam. Aadar, un ntreg sistem format din bnci mici produce un volum al depozitelor (10.000.000 u.m.) i o expansiune net a creditului (9.000.000 u.m.) identice cu cele ale unei bnci monopoliste pentru care k = 1. Aceste rezultate sunt prezentate n Tabelul IV-2. Un sistem de bnci mici (pentru care k = 0) reprezint, evident, o excepie n cadrul sistemului bancar global (pentru care k este mai sczut dect 1, dar mai mare dect 0). Acesta este ns un exemplu uor de neles, astfel c, n manuale, reprezint modelul folosit ndeobte pentru a oferi o explicaie pentru crearea de ctre sistemul financiar a banilor de credit30.
Vezi, de pild, Juan Torres Lpez, Introduccin a la economa poltica, Editorial Cvitas, Madrid, 1992, p. 236-239; i Jos Casas Pardo, Curso de economa, ediia a cincea, Madrid, 1985, p. 864-866.
30
255
Tabelul IV-2 Sistem de bnci de mici dimensiuni (k = 0 i c = 0,1) Banii ce rmn n seiful fiecrei bnci Banca A Banca B Banca C Banca D Banca E Banca F Banca G Banca H Banca I Banca J Sistemul bancar totalizeaz 100.000 90.000 81.000 72.900 65.600 59.000 53.100 47.800 43.000 38.700 Expansiunea creditului (Credite create ex nihilo) 900.000 810.000 729.000 656.000 590.000 531.000 478.000 430.000 387.000 348.000 x = d(1-c)/c = 9.000.000
Depozite
1.000.000 900.000 810.000 729.000 656.000 590.000 531.000 478.000 430.000 387.000
d = 1.000.000
d/c = 10.000.000
Not: Ultimele trei cifre au fost rotunjite
Este de asemenea adevrat c un sistem bancar compus dintr-o banc monopolist (cnd k = 1) reprezint un caz unic n categoria mai larg de bnci izolate care expandeaz depozitele i creditele. n concluzie, dou situaii particulare conduc la rezultate identice n ceea ce privete creditele nou-create (9.000.000 u.m.) i volumul total al depozitelor (10.000.000 u.m.). Primul caz este cel al unui sistem bancar format din bnci de mici dimensiuni, fiecare cu un k egal cu 0. Al doilea caz este cel al unei bnci izolate cu k egal cu 1. Dat fiind faptul c ambele situaii sunt lesne de neles, ele servesc, n general, ca exemple n manuale, pentru a explica crearea creditelor i volumul depozitelor
256
generate de sistemul bancar. n funcie de manual, autorul su face referire fie la un sistem de bnci mici sau la o unic banc monopolist (sau o banc ai crei clieni reprezint destinatarii finali ai creditelor pe care ea le-a acordat)31.
6. Cteva dificulti suplimentare Cnd expansiunea este declanat simultan de toate bncile
Dat fiind faptul c, n acest context, suntem constrni s oferim o variant simplificat a procesului de expansiune a creditului, este necesar, n acest moment, s aducem cteva clarificri i observaii suplimentare. Pentru nceput, procesul de expansiune pe care l-am descris i are originea n ntregime ntr-o cretere a cantitii de bani depozitate la banca iniial n exemplul nostru, d reprezint 1.000.000 u.m. depozitate la Banca A. Att istoric, pe parcursul evoluiei activitii bancare, ct i n prezent, toate procesele de expansiune a creditului s-au caracterizat ns prin aceea c noii bani au ptruns n sistemul bancar nu prin intermediul unei singure bnci, ci al multora, dac nu cumva, ntr-o msur mai mare sau mai mic, prin toate bncile sistemului. Dup cum arat Richard G. Lipsey32, expansiunea creditului, n varianta expus aici, care are loc ex nihilo i este acoperit de crearea depozitelor bancare necesare, se va produce ori de cte ori 1.000.000 u.m. sunt depozitate n oricare din bncile distincte. Prin urmare, extinderea procesului expansionist este, n realitate, mult mai substanial i calitativ mult mai complicat, deoarece erupe simultan n multe bnci i din numeroase depozite. Doar n exemplul nostru, care presupunea o rat a rezervelor de 10%, erau create, ntr-un final, credite n valoare de 9.000.000 u.m., o cantitate de nou ori mai mare dect depozitul iniial i, ca urmare a acestui fapt, oferta de bani total sa amplificat de zece ori. Principala concluzie pe care o desprindem este c, dac toate bncile primesc simultan noi depozite de bani, ele vor putea s expandeze creditul fr a fi nevoite s i diminueze rezervele de numerar, ntruct, dei acord credite care ar putea conduce la o
31 Acesta este exemplul ales de Bresciani-Turoni n cartea sa, Curso de economia, vol. 2, p. 133-138. 32 Richard G. Lipsey, An Introduction to Positive Economics, ediia a doua, Weidenfeld and Nicolson, Londra, 1966, p. 682-683.
257
retragere a numerarului, dup cum am presupus pn n acest moment n nregistrrile contabile, primesc simultan ca depozit o fraciune din sumele de bani acordate cu mprumut de celelalte bnci. Astfel c, n practic, nu se vor produce n mod necesar scderi semnificative ale rezervelor fiecrei bnci, iar fiecare banc, pstrndu-i rezervele practic intacte, va fi capabil s acorde credite i, prin urmare, s creeze depozite fr a se expune unui risc ridicat. Acest argument teoretic i-a fcut pe numeroi autori, printre care Murray N. Rothbard33, s scrie despre procesul de expansiune a creditului n sistemul bancar considernd c o banc izolat nu i pierde rezervele n momentul n care acord noi credite. Dimpotriv, pstrndui intact volumul rezervelor, ea depune toate eforturile de a acorda noi credite, a cror sum este multiplicat cu inversul ratei rezervelor. Argumentul care st la baza acestui tip de explicaie a multiplicatorului bancar, chiar n cazul unei bnci izolate, este acela c banca va urmri s evite diminuarea rezervelor sale n procesul de acordare a creditelor, cu alte cuvinte, bancherul nu va dori s pstreze 100.000 u.m. i s acorde credite n valoare de 900.000. Este mult mai avantajos pentru banc s i menin rata rezervelor prin acordarea cu mprumut a unei sume mult mai ridicate de bani, pstrnd nealterate rezervele de numerar iniiale; adic pstrnd 1.000.000 u.m. n numerar i crend ex nihilo 9.000.000 u.m. sub form de credite noi. n practic, nivelul rezervelor de numerar poate fi asigurat dac procesul de expansiune a creditului are loc simultan n toate bncile. Explicaia rezid n aceea c descreterea numerarului pe care o resimte banca prin acordarea de credite va avea tendina s fie compensat de primirea de noi depozite care rezult din creditele acordate de alte bnci. Cnd procesul de expansiune este nfiat n acest mod, el nu este neles cu uurin de ctre nespecialiti, nici chiar de ctre cei ce lucreaz n sistemul bancar, care sunt obinuii s i considere afacerea drept o simpl intermediere ntre deponeni i debitori. Dovada clar c abordarea lui Rothbard i a altora este ns n ntregime corect st n faptul c, pentru scopurile noastre, nu conteaz dac studiem exemplul expus pn n acest moment un depozit iniial de 1.000.000 u.m. la Banca A, ce se extinde prin ntregul sistem bancar , sau dac avem n vedere un sistem bancar compus din zece bnci, fiecare dintre acestea primind simultan un depozit de 100.000 u.m., cu alte cuvinte, un total de
33
Rothbard, The Mystery of Banking, cap. 8, p. 111-124.
258
1.000.000 u.m. divizat ntre cele zece bnci. n acest din urm caz, fiecare banc va pstra nemodificat suma de 100.000 u.m. n numerar, ceea ce face posibil expandarea creditelor de ctre bnci i crearea ex nihilo a noi mijloace fiduciare, pentru suma de 900.000 u.m. Fiecare banc va reui s pstreze rezerve de numerar stabile de 100.000 u.m., dac posibila diminuare a acestor rezerve ca urmare a creditelor acordate va fi contrabalansat de noi depozite, ce provin din creditele acordate de celelalte bnci. n consecin, dac toate bncile expandeaz concomitent, fiecare dintre ele va fi n msur s i menin nealterate rezervele de numerar, iar, cu o rat a rezervelor de 0,1, s creeze din nimic, sub forma creditelor acoperite de noi mijloace fiduciare, pn la de nou ori mai mult dect depozitele sale iniiale. S examinm acum modalitatea prin care acest proces de expansiune simultan se reflect n nregistrrile contabile. Vom pleca de la presupoziia c fiecare dintre cele zece bnci primete 1.000.000 u.m. n depozite noi, originare, de bani. Cele zece bnci au toate aceleai dimensiuni i fiecare practic o rat a rezervelor, c, de 10% i un k pe care (din considerente de simplificare) l considerm egal cu 0. S presupunem, de asemenea, c fiecare banc deine un sector de pia de 10%. Cu alte cuvinte, fiecare banc servete 10% dintre toi clienii existeni pe piaa n care opereaz. Mai mult, aceti clieni sunt aleator distribuii. Dac aceste bnci ncep simultan s expandeze creditul potrivit procesului descris n nregistrrile (42) i urmtoarele, este evident c oricare dintre ele, de pild Banca A, va primi, n cele din urm, depozite ce provin din creditele acordate de celelalte bnci, dup cum se arat n Tabelul IV-2. Dac toate bncile expandeaz creditul concomitent, Banca A va efectua urmtoarele nregistrri contabile: (50) Banca A
Debit 1.000.000 900.000 900.000 Credit Numerar Depozite la vedere Credite Depozite la vedere Depozite la vedere Numerar 1.000.000 900.000 900.000
Aceast scdere a cantitii de numerar ar fi contrabalansat de un depozit la vedere al unei persoane ce a primit un credit acordat, de pild, de Banca B, cu urmtoarele nregistrri:
259
(51)
Banca A
Debit Credit Numerar Depozite la vedere din creditele acordate de Banca B Credite Depozite la vedere Depozite la vedere Numerar 900.000
900.000
810.000 810.000
810.000 810.000
Banca A ar recupera, ntr-un final, aceste 810.000 u.m. sub forma unui depozit ce i are sursa n creditele acordate, de pild, de Banca C. Se face urmtoarea nregistrare: (52) Banca A
Debit 810.000 Credit Numerar Depozite la vedere din creditele acordate de Banca C Credite Depozite la vedere Depozite la vedere Numerar 810.000
729.000 729.000
729.000 729.000
Pe msur ce acest proces continu, Banca A ar primi depozite de la cei care obin credite acordate de Bncile D, E, F, G, H, I i J. Am simplificat foarte mult procesul n explicaia oferit. n realitate, banca primete, n medie, 10% din cele zece credite de cte 900.000 acordate ntr-o prim faz de fiecare dintre bncile sistemului. Apoi mai primete 10% din cele zece credite de cte 810.000 u.m. acordate de fiecare banc n a doua faz, 10% din cele zece credite de cte 729.000 u.m. acordate de fiecare banc n a treia etap etc. Prin urmare, presupunnd c fiecare banc din cele zece primete 1.000.000 u.m. n depozite originare, iar bncile expandeaz simultan creditul, bilanul oricreia dintre ele, de pild al Bncii A, va fi urmtorul:
260
(53)
Banca A
Bilan c = 0,1 i k = 0 Activ Pasiv 1.000.000 9.000.000 10.000.000 Depozite la vedere (primare) Depozite la vedere (secundare) Total pasiv 1.000.000 9.000.000 10.000.000
Numerar Credite acordate Total activ
Aadar, bilanul fiecrei bnci ar fi identic cu cel la care am ajuns cnd am presupus k a fi 1 cazul unei bnci monopoliste sau una ai crei clieni sunt beneficiari finali ai creditelor pe care banca le acord. Aceasta se datoreaz faptului c, dei n acest caz nu exist un monopol, pierderea de numerar cu care se confrunt fiecare banc iniial prin expandarea creditului este compensat, n cele din urm, de depozitele ce i au sursa n creditele expandate de celelalte bnci. Din bilanul (53) putem deduce concluzia c nu este necesar ca fiecare bancher s i reduc rezervele de numerar pentru a expanda creditul acordat de banca sa; dimpotriv, dac restul colegilor si expandeaz creditele n acelai timp, el poate s i menin nealterate rezervele de numerar i s purcead direct la acordarea de credite n valoare multipl fa de rezerve. (n cazul nostru, fiecare bancher pstreaz 1.000.000 u.m. n rezervele de numerar i creeaz din nimic 9.000.000 u.m. de credite acoperite cu 9.000.000 u.m. din depozite secundare.) Prin urmare, interpretarea pe care Rothbard o d procesului este corect, chiar n situaia unei bnci izolate, cnd fiecare dintre celelalte bnci din sistem primete, de asemenea, depozite originare cu alte cuvinte, o sum proporional din banii nou creai n sistem i expandeaz toate, simultan, creditele pe care le acord. Numerarul pe care, teoretic, fiecare banc l-ar pierde prin acordarea de credite este compensat de depozitele primite de la beneficiarii creditelor expandate de colegii bancherului. Astfel, fiecare banc poate, de una singur, s expandeze creditul n sum de 9.000.000 u.m. La rndul su, expansiunea total a sistemului ar egala 90.000.000 u.m., iar suma depozitelor totale sau oferta de bani ar fi de 100.000.000 u.m.
261
Putem obine rezultate numerice identice celor din Tabelul IV-2 presupunnd doar c se face un depozit originar de 1.000.000 u.m. la Banca A i este divizat n mod egal ntre cele zece bnci din sistem, fiecare primind cte 100.000 u.m. Aceste 100.000 u.m. vor rmne nemodificate n tezaurul fiecrei bnci. Fiecare banc ar putea s expandeze creditul cu 900.000 u.m., iar ntregul sistem bancar ar putea s genereze, aadar, 9.000.000 u.m. n credite noi i un total de 10.000.000 u.m. n depozite primare i secundare. Evident c acest ultim exemplu, care acoper analiza contabil a expansiunii creditelor i depozitelor de ctre bnci i sisteme bancare izolate, este mult mai realist. n sistemul monetar actual, creterile de la nivelul ofertei de bani se infiltreaz prin tot sistemul i ating practic toate bncile, ceea ce le permite s expandeze creditul n mod simultan, conform proceselor studiate mai sus. n plus, exist dovezi istorice clare c bncile nu au aprut niciodat singure, ci n grupuri. Pn i Saravia de la Calle amintete c bancherii s-au organizat n grupuri, oferind garani i acionnd n calitate de garani unul pentru altul34. Aceasta nseamn c, n vremea pieelor catalane din secolul al XVI-lea, bancherii i dduser deja seama de relaia strns i de legtura puternic de interese ce i unea n ceea ce privete succesul sau eecul afacerilor lor i neleseser c trebuiau s se susin reciproc. n ceea ce privete etalonul aur i o ofert de bani bazat pe descoperirea de noi mine de aur i pe dezvoltarea tehnicilor de extragere, putem presupune c noii bani, provenind din descoperirile noi, substaniale ar ajunge, iniial, doar la civa bancheri, iar de aici s-ar extinde n restul sistemului bancar. Prin urmare, nu ar declana un proces de expansiune simultan, ci un proces gradual, prin care banii ar ptrunde n ntregul sistem. Putem conchide c, dac exist numeroase bnci i depozite noi, iar bncile i expandeaz simultan creditele potrivit proceselor studiate, chiar i o banc izolat va reui s pstreze un nivel stabil al rezervelor i s expandeze singur creditele i depozitele cu un multiplu al acestui nivel, sum ce este determinat de inversul ratei rezervelor (cnd k = 0)35.
Saravia de la Calle, Instruccin de mercaderes, p. 180. n aceste circumstane, care se aseamn ndeaproape cu actualele condiii ale pieei, aseriunea lui Phillips i pierde credibilitatea. El afirm (Credit Banking, p. 64): Rezult c, la nivelul sistemului bancar, depozitele reprezint, n principiu, consecina creditelor. Pentru o banc individual, creditele sunt consecina
34 35
262
Este limpede c depozitele acoper avuia pe care bancherii i-o nsuesc prin expandarea creditului doar n registrele contabile. Din punct de vedere contabil, ns nu i juridic, proprietatea formal asupra acestor credite revine posesorilor de depozite; deoarece, n circumstane obinuite, ei i privesc propriile depozite ca fiind bani substitute monetare perfecte , pot s le utilizeze n tranzaciile la care particip fr ca mcar s le retrag sub form de uniti monetare fizice. Cu toate acestea, este evident c activele generate de sistemul bancar nu aparin, n realitate, nimnui. ntr-un sens larg, ele pot fi ns considerate ca proprietate a acionarilor bncii, a directorilor i administratorilor, persoanele care beneficiaz, n fond, de multe dintre avantajele economice pe care le ofer aceast avuie, cu avantajul suplimentar de a nu aprea ca fiind proprietarii lor, de vreme ce registrele arat c deponenii dein n proprietate avuia. Cu alte cuvinte, n condiii normale, depozitele i au sursa n credite i reprezint doar un efect secundar, reflectat n contabilitate, al avuiei pe care bncile o acumuleaz i o rein la nesfrit. Ne vom ntoarce la acest subiect mai trziu n aceast carte, ntr-o discuie asupra bancnotelor, precum i n ultimul capitol, n care vom prezenta o propunere de reformare a activitii bancare. Scoaterea ofertei de bani din sistemul bancar O dificultate adiional provine din faptul c, n realitate, ori de cte ori se acord credite, se creeaz depozite i sunt retrase, un anumit
depozitelor. Aceast a doua afirmaie este incorect n condiii reale. Explicaia st n aceea c, dat fiind existena a numeroase bnci i numeroase depozite originare i presupunnd c aceste bnci expandeaz simultan creditul, depozitele fiecrei bnci individuale reprezint, de asemenea, rezultatul expansiunii creditului produse de toate bncile, concertat. n capitolul VIII vom analiza posibilitatea diferit, negat de Selgin, ca, ntr-un sistem al liberei ntreprinderi bancare (free banking), toate bncile s poat iniia simultan expansiunea creditului, chiar atunci cnd volumul depozitelor primare nu sporete pe ansamblu, cu alte cuvinte, printr-o scdere generalizat a ratei numerarului sau rezervelor. n acelai capitol, vom explica, dup cum a procedat i Mises, c, ntr-un sistem al liberei ntreprinderi bancare, oricare banc ce expandeaz unilateral creditul printr-o reducere a rezervelor sale de numerar dincolo de un nivel prudent i va periclita propria solvabilitate. Aceste dou fenomene ofer o explicaie pentru tendina universal a bancherilor de a ajunge la un consens n vederea orchestrrii la unison, n general cu ajutorul unei bnci centrale, a unei rate uniforme de expansiune a creditului.
263
procent din oferta de bani este scos din sistem i este pstrat de persoane care nu doresc s l depoziteze ntr-o banc. Cu ct este mai ridicat procentul care fizic intr n buzunarele indivizilor n fiecare etap, rmnnd n afara sistemului bancar, cu att va fi mai redus capacitatea expansionist a bncii de generare a unor noi credite. ntr-un sistem cu bnci de mici dimensiuni (n care k = 0), cu o rat minim obligatorie de 10% (c = 0,1), unde f desemneaz proporia din oferta de bani care iese din sistemul bancar, iar f = 0,15, atunci Banca A acord credite de 900.000 u.m., iar suma care s-ar ntoarce n sistemul bancar ar fi egal cu (1 - f) 900.000 = (1 0,5) 900.000 = 0,85 x 900.000 = 765.000 u.m. n aceste condiii, aadar, un sistem de bnci mici, k = 0, c = 0,1 i f = 0,15, putem folosi urmtoarele formule: Dac DN se refer la depozitele nete totale, care cuprind depozitele brute, DG, din care scdem suma total de bani, F, care iese din sistemul bancar, atunci: [29] DN = DG F Suma total de bani care iese din sistemul bancar va fi logic egal cu f nmulit cu suma total a depozitelor brute, DG, unde f este procentul de bani care prsete sistemul. Astfel: [30] F = fDG Suma de bani depozitat iniial este egal cu suma dintre depozitele nete multiplicat cu rata corespunztoare a rezervelor plus suma total care iese din sistem: [31] d = DN c + F Dac nlocuim n aceast ecuaie valoarea lui DN n formula [29] i valoarea lui F n [30], obinem: [32] d = (DG F) c + fDG
264
Dac l substituim pe F n ecuaie cu fDG, obinem: [33] d = (DG fDG)c + fDG Dm factor comun pe DG: [34] d = DG (c cf + f) Prin urmare: [35]
DG =
d c cf + f
Cum DN = DG(1 f), [36]
d(1 f) = DN = DG(1 f) = d(1 f) = c cf + f c(1 f) + f
c+
d f 1f
Aceasta ar fi formula pentru depozitele nete create de sistemul bancar. Expansiunea creditului produs de sistemul bancar din care iese o anumit sum de bani ar fi egal cu: [37]
x = DN d = c+
d f 1f
Dac, n formulele precedente, i dm valoarea 0 lui f, obinem aceleai ecuaii pe care le-am folosit pn acum pentru a determina volumul total de depozite i expansiunea total a creditului: [38]
DN =
d c
1.000.000 0, 1
= 10.000. 000
265
i [39]
x=
d d(1 c) 1. 000.000(0,9) d= = = 9. 000.000 c c 0,1
S vedem cu ct se reduce expansiunea creditului, dac d = 1.000.000 u.m. i c = 0,1, ca mai sus, i n plus, 15% din oferta de bani iese din sistemul bancar (f = 0,15). [40]
DN =
1. 000.000 1. 000.000 0,85 x 1.000 .000 = = 0,085 + 0,15 0,1 + 0,15 0,1 + 0 ,15 ,15 10 0, 85 850. 000 = 3. 617. 021 0,235
Aadar, ntr-un sistem bancar n care 15% din oferta de bani iese din sistem, suma total a depozitelor ar fi 3.617.021 u.m., n loc de 10.000.000 u.m., cnd f = 0. Expansiunea net a creditului ar fi egal cu x = 3.617.021 1.000.000 = 2.617.021, n loc de 9.000.000 u.m., create cnd nici o cantitate de bani nu prsete sistemul. Prin urmare, cnd procentul banilor ce ies din sistem este mai mare dect zero, capacitatea sistemului bancar de a crea credite i de a genera depozite ex nihilo scade considerabil36.
Am ajuns la aceste formule urmrind procesul descris de Armen A. Alchian i William R. Allen n University Economics, Wadsworth Publishing, Belmont, Ca., 1964, p. 675-676. Dac rezerva minim obligatorie ar scdea la zero, dup cum se cere cu tot mai mare insisten, suma total a depozitelor nete, DN, ar fi:
36
DN =
d f 1f
d(1 f) f
1.000. 000(0,85) 0,15
= 5. 666. 667 u.m.
Iar expansiunea net a creditului, x: x = DN d = 4.666.667 u.m. Astfel, trebuie s conchidem c, dac nici o fraciune din oferta de bani nu ar iei din sistem (f = 0), iar autoritile bancare ar elimina rezerva minim
266
Pstrarea unor rezerve ce depesc rezerva minim obligatorie O complicaie suplimentar care se soldeaz cu efecte similare celor descrise n seciunea precedent se produce atunci cnd bncile pstreaz rezerve de numerar care depesc rezerva minim obligatorie. Acest fenomen are tendina s se petreac n anumite etape ale ciclului economic, cnd bncile se comport relativ mai prudent sau cnd sunt forate s i majoreze rezervele ca urmare a dificultilor ntmpinate n a gsi suficient de muli debitori anticipativ solvabili, dornici s solicite credite, sau n ambele cazuri. Acest lucru are loc, de pild, n fazele recesiunii economice care urmeaz expansiunii creditului. n orice caz, pstrarea unor rezerve de numerar mai ridicate dect nivelul necesar reduce capacitatea sistemului de expansiune a creditului n acelai mod ca f, procentul n care oferta de bani iese din sistemul bancar37.
obligatorie (c = 0), aceste autoriti ar putea s mreasc volumul expansiunii creditului orict de mult doresc, din moment ce:
DN = d = 0
(Aceast expansiune ar avea numeroase efecte disruptive asupra structurii reale de producie, asupra creia impactul ar fi sever. Vezi capitolul V.) 37 Pentru a ilustra msura semnificativ n care factorii mai sus menionai pot s contribuie la diminuarea multiplicatorului expansiunii bancare, trebuie s remarcm mai nti c n Spania, de pild, oferta total de bani const n aproximativ 50 de trilioane de pesete (166,386 = 1 euro) i include numerarul pstrat de populaie, depozitele la vedere, depozitele de economii i depozitele la termen. (n sistemul bancar spaniol, n pofida denumirii lor, depozitele la termen sunt, n general, depozite la vedere veritabile, ntruct pot s fie retrase n orice moment fr perceperea unei penaliti sau cu o penalitate foarte redus.) Din oferta total de bani, doar n jur de 6,6 trilioane de pesete se gsesc sub forma numerarului aflat n buzunarele populaiei. Aceasta nseamn c un procent puin mai mare de 13,2% din total reprezint numerarul pstrat de populaie i, prin urmare, multiplicatorul expansiunii bancare din Spania ar fi mai mare de 7,5 (care ar corespunde unei rate a rezervelor de 13,2%). Deoarece rezerva minim obligatorie este n prezent, n Spania, de 2% (potrivit circularei Bncii Spaniei 1/1996, din 11 octombrie, confirmat ulterior de reglementrile Bncii Centrale Europene), diferena dintre aceasta i 13,2% poate s fie atribuit influenei exercitate de f, procentul de bani care iese din sistem i intr n buzunarele cetenilor privai. Probabil c recesiunea economic trecut a avut un rol prin aceea c a sporit volumul de numerar i depozite pstrat de bnci i a redus temporar potenialul acestora de alimentare a expansiunii creditului.
267
Rezerve minime obligatorii diferite pentru tipuri distincte de depozite n final, o complicaie suplimentar pe care ar trebui s o avem n vedere decurge din faptul c, n numeroase ri, rezerva minim obligatorie la depozitele la vedere difer de cea care este impus la depozitele la termen, chiar dac tim c, n practic, acestea din urm sunt adeseori veritabile depozite la vedere. Cu toate c formulele pe care le-am utilizat pn n acest moment pot fi transformate pentru ambele tipuri de depozite, gradul de complexitate pe care l presupune aceast operaiune nu justific infima valoare pe care ar oferi-o acest demers, motiv pentru care am ales s nu l ntreprindem aici38.
7. Punctele comune ale crerii de depozite i emisiunii de bancnote fr acoperire

Analiza economic a emisiunii de bancnote fr acoperire, operaiune care a fost iniiat la o perioad ndelungat de timp dup descoperirea activitii bancare cu rezerv fracionar, nu constituie unul dintre obiectiObservaiile noastre se bazeaz pe datele provizorii din iunie, publicate n august 1994 n Boletn Estadstico del Banco de Espaa, oferit cu amabilitate de Luis Alfonso Lpez Garca, inspector la Banca Spaniei. 38 Formulele relevante sunt ns prezentate n Laurence S. Ritter i William L. Silber, Principles of Money, Banking and Financial Markets, ediia a treia, revizuit i completat, Basic Books, New York, 1980, p. 44-46. Alte lucrri care acoper n detaliu formularea teoriei multiplicatorului bancar sunt: John D. Boorman i Thomas M. Havrilesky, Money Supply, Money Demand and Macroeconomic Models, Allyn and Bacon, Boston, 1972, ndeosebi p. 10-41; Dorothy M. Nichols, Modern Money Mechanics: A Workbook on Deposits, Currency and Bank Reserves, publicat de Federal Reserve Bank of Chicago, p. 29-31; i cartea interesant a lui Phillip Cagan, Determinance and Effects of Changes in the Stock of Money, 1875-1960, Columbia University Press, New York, 1965. De asemenea, Jos Miguel Andreu Garca a scris pe larg despre acest subiect al multiplicatorilor bancari i al rezervelor minime obligatorii. Vezi, de pild, articolul su, En torno a la neutralidad del coeficiente de caja: el caso espaol, n Revista de Economa, nr. 9, i El coeficiente de caja ptimo y su posible vinculacin con el dficit pblico, Boletn Econmico de Informacin Comercial Espaola, 29 iunie-5 iulie 1987, p. 2425 i urm.
268
vele majore ale acestei cri39. S-ar putea dovedi util ns studierea mai detaliat, n acest moment, a aspectelor juridice i contabile ale emisiunii de bancnote fr acoperire, deoarece, dup cum vom demonstra, efectele sale sunt identice cu cele produse de creaia bancar de credite i depozite din nimic. S ne imaginm c activitatea bancar se afl la nceputurile funcionrii sale, iar bncile acioneaz ca depozitari veritabili de bani, conform datelor stipulate n contractul de depozit neregulat. Ct timp se respect principiile generale de drept pe care le-am analizat n capitolele I-III, bncile vor accepta uniti monetare, de regul aur sau orice alt tip de moned-marf, i le vor pstra n seifuri, oferind n schimb deponenilor certificate de depozit, chitane sau bancnote pentru ntreaga sum depozitat. O banc ce i onoreaz cu strictee angajamentele va face urmtoarea nregistrare n contabilitate: (54) Banca A
Debit 1.000.000 Credit Numerar Chitane de depozit sau bancnote 1.000.000
Dac banca i ndeplinete obligaiile pe parcursul unei perioade ndelungate de timp, iar oamenii au deplin ncredere n ea, cu siguran c populaia va ncepe treptat s utilizeze bancnotele sau chitanele de depozit pe care banca le emite n schimbul unitilor monetare depozitate ca i cum acestea ar fi uniti din moneda-marf, preschimbnd astfel bancnotele n uniti monetare, sau substitute monetare perfecte, n terminologia misesian. Dat fiind faptul c moneda reprezint un bun prezent de care oamenii au nevoie i pe care l utilizeaz doar n calitate de mijloc de efectuare a schimburilor, iar nu n vederea consumului personal, dac deponenii au ncredere n banc, ntrebuinarea pe care o dau bancnotelor ca bani ar putea fi prelungit la nesfrit, nu ar fi nevoie s mearg la banc i s retrag unitile monetare pe care le-au depozitat iniial. Cnd se ivete aceast situaie, bancherii pot resimi nceputul
39
Usher, The Early History of Deposit Banking in Mediterranean Europe, p. 9
i 192.
269
unei tentaii de a emite recipise de depozit ntr-un volum ce depete suma unitilor monetare efectiv depozitate. Evident c, dac bancherii cedeaz acestei tentaii, ei ncalc principiile universale de drept i comit nu numai infraciunea de falsificare, prin faptul c emit o chitan fals, neacoperit de un depozit corespunztor, dar i infraciunea de fraud, prin aceea c nfieaz drept mijloc de plat un document care, n realitate, este lipsit de orice acoperire40. Cu toate acestea, dac populaia acord suficient de mult ncredere bncii, iar bancherul tie din experien c o rat a rezervelor, c, de 0,1 i va permite, n condiii obinuite, s i onoreze angajamentele, el va putea s emit pn la de nou ori mai multe chitane de depozit sau bancnote false. nregistrarea sa contabil va fi urmtoarea: (55) Banca A
Debit 9.000.000 Credite Bancnote Credit 9.000.000
Am presupus c banca folosete biletele contrafcute pentru acordarea de credite, le poate utiliza ns n orice scop, de pild pentru cumprarea oricrui alt activ, cum ar fi nite cldiri luxoase, sau pur i simplu pentru a-i achita cheltuielile curente. Dac banca folosete biletele pentru acordarea de credite, bilanul su va arta astfel: (56) Banca A
Bilan Activ Numerar Credite acordate Total activ
40
Pasiv 1.000.000 Bancnote 9.000.000 10.000.000 Total pasiv 10.000.000 10.000.000
Cel care a fcut o promisiune special de a oferi diferite poriuni dintr-un bun n schimbul unor anumite hrtii individuale nu poate emite nici o astfel de hrtie de angajament fr a deine respectivele bunuri. Dac procedeaz astfel, el va fi n permanen pasibil de condamnare pentru fraud sau nendeplinire a angajamentului la prezentarea unui document particular. (Jevons, Money and the Mechanism of Exchange, p. 209)
270
Dac populaia are ncredere n banc, debitorii vor accepta s primeasc mprumuturile n note de banc, care vor circula asemenea banilor. n aceste condiii, bancherul poate chiar s cread, pe bun dreptate, c nimeni nu va mai returna vreodat bncii aceste note, pentru a retrage banii depozitai iniial. n momentul n care bancherul consider c se petrece acest lucru, aprecierea sa poate s se exprime ntro nregistrare contabil n care cele 9.000.000 de note false puse n circulaie de banc sunt considerate parte a profitului anual, pe care bancherul poate s i-l nsueasc fr restricii. Se va efectua urmtoarea nregistrare: (57) Banca A
Debit 1.000.000 9.000.000 9.000.000 Numerar Bancnote Credite Bancnote Bancnote Profit Credit 1.000.000 9.000.000 9.000.000
Aceste nregistrri arat faptul c bancherul este sigur c nu se va gsi n situaia de a restitui vreodat valoarea notelor de banc, deoarece notele sale circul n calitate de bani. Bilanul bncii va fi urmtorul: (58) Banca A
Bilan Activ Numerar Credite Total activ 1.000.000 Profit 9.000.000 Profit (la capital) 10.000.000 Total pasiv Pasiv 1.000.000 9.000.000 10.000.000
Din acest bilan ajungem la concluzia c odat ce bancnotele au cptat natura unor uniti monetare, nimeni nu le va returna vreodat bncii pentru a retrage banii depozitai, din moment ce notele circul n mod liber i sunt considerate, la rndul lor, moned. Doar 1.000.000 din bancnotele emise sunt nregistrate la pasiv, deoarece 10 procente sunt
271
suficiente pentru a satisface cererile obinuite de convertire. Astfel c acest bilan devine o recunoatere a fraudei pe care banca o comite cnd emite note de banc pentru o valoare mai ridicat dect suma de bani depozitat. Aadar, bancherii nu au nregistrat niciodat n contabilitate emisiunea de bancnote fr acoperire n aa fel nct s se dovedeasc fr echivoc frauda pe care o comit. Prin aciunile lor de nelciune, au vtmat tere pri, ai cror bani au pierdut din valoare ca urmare a creterii ofertei de moned, fr a mai meniona crizele i recesiunile economice, consecin pe care o vom studia mai trziu. Cu toate acestea, acest ultim bilan este n mod limpede mult mai onest, n sensul c cel puin scoate n eviden mainaiunile bancherului i faptul c emisiunea de note de banc neacoperite constituie o surs nesecat de finanare, care le permite bancherilor s i nsueasc un volum foarte mare de avuie. Cititorul va fi remarcat negreit c nregistrrile (54), (55) i (56) sunt identice cu cele studiate la depozite. n realitate, natura bancnotelor neacoperite este identic cu cea a depozitelor secundare, ambele avnd aceleai consecine economice. Ele reprezint, de fapt, aceeai operaiune i se nregistreaz contabil la fel. Ambele activiti genereaz active considerabile n beneficiul bncilor, care preiau treptat aceast avuie de la toi ceilali ageni economici de pe pia, printr-un proces pe care acetia nu l pot nelege sau identifica i care conduce la diminuri de mic amploare a puterii de cumprare a unitilor monetare pe care fiecare persoan le utilizeaz n societate. Expansiunea creditului este susinut de crearea de noi depozite sau note de banc, iar din moment ce acestea, la rndul lor, sunt considerate moned, din punctul de vedere subiectiv al populaiei, nu vor fi niciodat retrase, n circumstane obinuite. n acest mod, bncile i nsuesc o cantitate considerabil de avuie, pe care, din punct de vedere contabil, o garanteaz cu depozitele sau notele care le permit s ascund faptul c, economic, ele sunt singurii beneficiari care se bucur pe deplin, de facto, de aceste active. Bncile au gsit astfel o surs nesecat de finanare, care este posibil s nu le fie cerut napoi, un mprumut pe care nu va trebui s l restituie vreodat i care este, n ultim instan, asimilabil unui cadou. Din punct de vedere economic, bancherii i ali ageni economici cu care au stabilit legturi sunt cei care trag foloase din aceste circumstane extraordinare. Ei posed formidabila putere de a crea bani i fac ncontinuu uz de aceast capacitate pentru a-i mri avuia, pentru a deschide noi birouri, pentru a angaja noi salariai etc. n plus, ei au reuit s i menin activitile ntr-o zon relativ necunoscut
272
majoritii populaiei, incluzndu-i aici pe economiti, acoperindu-i creditele pe care le creeaz cu conturi de pasiv conturi de depozit sau conturi de numerar , care nu coincid cu capitalul lor real. Pe scurt, bancherii au descoperit propria piatr filozofal care seamn foarte mult celei cutate n Evul Mediu i care le ofer posibilitatea s creeze din nimic noi uniti monetare, genernd, pe aceast cale, o avuie ascuns, vtmnd i nelnd terele pri pe parcursul acestui proces. n registrele contabile, deponenii sunt recunoscui formal ca proprietari ai acestei avuii, dar practic aceasta nu aparine nimnui, cu toate c, economic vorbind, ea aparine bancherilor nii. Dup cum am precizat mai sus, recunoaterea acestui fapt joac un rol fundamental n cadrul argumentelor pe care le-am avansat n ultimul capitol, n care propunem un plan de reform a sistemului bancar. Avuia acumulat treptat de ctre bancheri poate i trebuie s fie restituit cetenilor. Printr-un proces de privatizare, ar trebui s devin disponibil pentru diferitele utilizri de mare importan n societate, de pild, s sprijine achitarea datoriei naionale sau s faciliteze tranziia spre un sistem de asigurri sociale bazat pe investiii. Similitudinile dintre emisiunea de bancnote neacoperite i expansiunea creditului acoperit de depozite secundare create ex nihilo devin acum evidente. ntr-adevr, toate argumentele prezentate n paginile anterioare se aplic att bancnotelor, ct i depozitelor la vedere. innd cont de acest lucru, s analizm pe scurt cteva nregistrri contabile. De pild, cnd se acord credite pe baza emisiunii de bancnote: (59) Banca A
Debit 1.000.000 900.000 Numerar Bancnote Credite Bancnote Credit 1.000.000 900.000
n acest caz, banca acord credite din nimic, prin simpla emisiune de note de banc false, pe care le ofer debitorilor. n cea mai nefericit situaie, dac debitorii restituie bncii notele pentru a retrage uniti din moneda-marf din seif, bilanul bncii va fi urmtorul:
273
(60)
Banca A
Bilan Activ Pasiv 100.000 900.000 1.000.000 Total pasiv 1.000.000 Bancnote 1.000.000
Dac presupunem c debitorii achit altor persoane cu aceti bani, care i vor depune, ntr-un final, la alt banc, de pild, Banca B, care emite, la rndul ei, bancnote fr acoperire, Banca B va efectua urmtoarea nregistrare: (61) Banca B
Debit 900.000 810.000 Numerar Bancnote Credite Bancnote Credit 900.000 810.000
Bilanul Bncii B va fi urmtorul: (62) Banca B

Bilan Activ Numerar Credite Total activ 90.000 Bancnote 810.000 900.000 Total pasiv 900.000 Pasiv 90.000
Procesul continu n acest mod i se generalizeaz n sistem. Dac presupunem c rata rezervelor, c, pentru bancnote este egal cu 0,1 i k = 0, sistemul va fi capabil s creeze din nimic:
274
[41]
d(1 c) c
1 .000.000(0,9) 0,1
= 9.000.000
de uniti monetare sub form de note neacoperite de bani veritabili (aur sau orice alt tip de moned-marf). Am fi obinut acelai rezultat n cazul unei bnci monopoliste, care se bucur de ncrederea i gestionarea afacerilor tuturor persoanelor, cu o rat a rezervelor, c, de 0,1 i un k de 1. n acest caz, expansiunea creditului, x, ar fi egal cu: [42]
x=
Iar cnd k = 1,
d(1 c) 1 + k(c 1) d(1 c)
x=
bancnote create din nimic. Presupunnd c toate bncile emit note n acelai timp i primesc noi uniti monetare originare n acelai ritm, prin pstrarea nemodificat a rezervelor sale de numerar, o singur banc va fi n msur s genereze bancnote n numr de d(1 c)
c
Este aceeai formul pe care am aplicat-o depozitelor. Se vor efectua urmtoarele nregistrri contabile: (63) Banca A
Debit 1.000.000 9.000.000 Numerar Bancnote Credite i alte ntrebuinri Bancnote neacoperite Credit 1.000.000 9.000.000
Am putea s reproducem toate nregistrrile contabile pentru cazul mai general n care k > 0 (n exemplul nostru anterior k = 0,2). Dac c =
275
0,1, atunci pentru fiecare 1.000.000 u.m. pe care le primete o banc, ea va putea s creeze din nimic bancnote noi n valoare de [43]
d(1 c) 1 + k(c 1)
Aadar, banca va avea posibilitatea de a crea 1.097.560 u.m. sub forma unor bilete neacoperite. Am putea relua pentru bancnote, pe rnd, toate concluziile la care am ajuns n cazul depozitelor, ceea ce arat c nu exist nici o deosebire de ordin economic ntre emisiunea de bilete neacoperite i expansiunea ex nihilo de credite bancare, ce au drept acoperire nite depozite generate din nimic. Singura diferen relevant este de natur juridic, de vreme ce, potrivit principiilor universale de drept, emisiunea de bilete neacoperite presupune falsificarea i infraciunea de fraud, pe cnd contractul de depozit bancar de bani implic doar nsuirea ilicit. Exist, desigur, anumite diferene care vizeaz modalitatea n care este derulat operaiunea. Bancnotele mbrac forma obligaiunilor la purttor, i fiecare are o valoare nominal individual, permind transferarea notelor de la o persoan la alta fr a fi necesar ca banca s fac vreo nregistrare contabil rezult, de asemenea, o scdere a costurilor asociate tranzaciilor bancare. Dimpotriv, depozitele ofer clienilor avantajul de a reui s scrie o sum exact pe cec fr ca aceasta s necesite nmnarea unui numr anumit de bilete de o valoare dat. Faptul c bancherul trebuie s urmreasc tranzaciile ncheiate i s le nregistreze n registrele sale contabile constituie ns un dezavantaj. Cu toate acestea, dincolo de aceste deosebiri de ordin juridic i de diferenele de ordin formal, din punct de vedere economic cele dou operaiuni sunt n esen identice i produc aceleai efecte. Vom vedea mai trziu ns c, atunci cnd a fost elaborat pentru prima dat teoria monetar, teoreticienii au identificat caracterul imoral doar n cazul crerii de bancnote neacoperite i daunele serioase pe care le cauzeaz. Ei nu au realizat iniial, nici nu au oferit un rspuns faptului c expansiunea creditelor acoperite de depozite generate din nimic se soldeaz cu exact aceleai urmri. Astfel se explic de ce Legea lui Peel din 19 iulie 1844, baza tuturor sistemelor bancare moderne, a interzis emisiunea de bilete neacoperite, ns a euat lamentabil n atingerea obiectivelor sale de stabilitate monetar i de definire adecvat i aprare a drepturilor de
276
proprietate ale cetenilor n activitatea bancar. Nereuita s-a datorat incapacitii legiuitorilor de a-i da seama c depozitele bancare cu rezerv fracionar au exact aceeai natur i exercit aceleai efecte economice precum bancnotele neacoperite. Drept urmare, Legea lui Peel nu a interzis activitatea bancar cu rezerv fracionar, permind practicii strvechi de emisiune a unor depozite (secundare) neacoperite s continue. n realitate, depozitele secundare au precedat emisiunea fiduciar de bancnote, dar, ntruct primele s-au dovedit mai complexe, doar cele din urm au fost interzise ntr-un trziu. Contractul de depozit bancar de bani cu rezerv fracionar este nc legal n prezent, chiar dac are exact aceeai natur economic i produce aceleai efecte duntoare precum emisiunea de bancnote neacoperite, care a fost prohibit n 1844 prin Legea lui Peel41.
Dup cum vom arta n detaliu n capitolul VIII, primul teoretician care a neles c depozitele bancare sunt bani i c activitatea bancar cu rezerve fracionare contribuie la creterea ofertei de moned a fost scolasticul spaniol Luis de Molina, Tratado sobre los cambios, editat i prefaat de Francisco Gmez Camacho, Instituto de Estudios Fiscales, Madrid, 1991; prima ediie a fost publicat n Cuenca n 1597. Vezi ndeosebi Disputation 409, p. 145-156, mai cu seam p. 147. Luis de Molina nu observ ns asemnrile dintre depozitele secundare i notele neacoperite, ntruct, pe vremea sa, bncile nu ncepuser nc s valorifice posibilitatea de emitere a bancnotelor. De abia n 1797, Henry Thornton va face referire, pentru prima dat, la echivalena dintre note i depozite (vezi Rspunsul su din 30 martie, 1797, n Evidence given before the Lords Committee of Secrecy appointed to inquire into the courses which produced the Order of Council of the 27th February 1797, retiprit n An Inquiry into the Nature and Effects of the Paper Credit of Great Britain, F. A. Hayek, ed., Augustus M. Kelley, Fairfield, N. J., 1978, p. 303. Civa ani mai trziu, la aceeai concluzie au ajuns Walter Boyd, James Pennington i senatorul de Pennsylvania Condy Raguet, care credea c att depozitele, ct i bancnotele fac parte din oferta de moned i c orice banc ce nu reuete s achite nentrziat i la cerere valoarea bancnotelor pe care le-a emis ar trebui s i piard licena de funcionare, dup cum ar trebui s se ntmple cu orice banc ce nu reuete s onoreze nentrziat i n numerar cererile de retragere a depozitelor emise de banc (vezi Report on Bank Charters de Condy Raguet, inclus n Journal of the Senate, 1820-1921, Pennsylvania Legislature, p. 252-268 i comentariile lui Murray N. Rothbard pe aceast tem, din cartea sa The Panic of 1819: Reactions and Policies, Columbia University Press, New York i Londra, 1962, p. 148). Semnificativ este faptul c nii teoreticienii colii bancare au fost primii care au insistat n mod just c este contradictoriu s ncerci limitarea emisiunii de note neacoperite, fr a pleda pentru aceeai msur
41
277
8. Procesul de contracie a creditului

Una dintre probleme centrale pe care le ridic procesul de expansiune a creditului i de creare ex nihilo a depozitelor i, implicit, contractul de depozit bancar cu rezerv fracionar este c, aa cum acest proces dezlnuie n mod inevitabil fore care inverseaz efectele exercitate de expansiunea creditului asupra economiei reale, tot astfel pune n micare fore care conduc la un proces paralel de contracie sau nsprire a acordrii creditului. Ceteris paribus, oricare dintre evenimentele urmtoare dau
n cazul depozitelor, dat fiind faptul c notele i depozitele au exact aceeai natur economic. Vezi, de pild, cartea lui James Wilson Capital, Currency and Banking, The Economist, Londra, 1847, p. 282; vezi, de asemenea, comentariile lui Vera Smith din cartea sa The Rationale of Central Banking and the Free Banking Alternative, p. 89. Smith face o observaie dintre cele mai ptrunztoare cnd discut despre Wilson i grava eroare a colii monetare, care a fost incapabil s recunoasc asemnrile economice dintre note i depozite:
Explicaia ndeobte oferit de coala monetar acestei diferenieri a fost aceea c notele de banc sporeau circulaia, pe cnd depozitele, nu. Un asemenea argument nu a fost, desigur, satisfctor pentru Wilson n calitatea sa de membru al colii bancare, negnd faptul c emisiunea notelor ar putea fi sporit ntr-o msur indezirabil atta vreme ct convertibilitatea era strict prezervat i, n plus, sublinia c presupusa diferen dintre datoriile exprimate n depozite i note era invalid. n numeroase cercuri continua nc s fie contestat faptul c depozitele la vedere erau incluse n circulaie, i probabil c acest lucru nu a cptat o recunoatere general pn n timpul lui MacLeod. (p. 89)
Wilson a fost pe deplin ndreptit s sublinieze aceast contradicie; dat fiind echivalena economic a bancnotelor i a depozitelor, argumentele n favoarea reglementrii emisiunii unora, n form neacoperit, sunt direct aplicabile, mutatis mutandis, celorlalte. Mai mult, este vorba despre aceeai inconsecven manifestat dup aproape un secol de partizanii contractului de depozit neregulat de titluri de valoare, n care bncii i este permis folosirea depozitelor. Aceast controvers a aprut la nceputul secolului al XX-lea i s-a referit la practicile bancare din Barcelona; n acea perioad, practicarea unei rezerve fracionare la depozitele neregulate de titluri de valoare a fost pus sub semnul ntrebrii i aspru condamnat. Dup cum au argumentat n mod corect aprtorii acestui contract n acel moment, explicaiile avansate mpotriva acestei practici ar trebui de asemenea s fie aplicate depozitelor bancare de bani cu rezerv fracionar (vezi observaiile pe acest subiect n capitolul III).
278
mrturie c un asemenea proces a fost iniiat: (a) o scdere a depozitelor originare; (b) o amplificare a dorinei populaiei de pstrare a unitilor monetare n afara sistemului bancar (cu alte cuvinte, o cretere a f); (c) o sporire a prudenei manifestate de bnci, care le impulsioneaz s ridice rata rezervelor pe care o practic, c, pentru a fi n msur s rspund numrului mediu mai ridicat de posibile cereri de retragere; (d) o cretere neateptat a rambursrii creditelor, care nu este compensat de o amplificare a creditelor acordate; i (e) augmentarea numrului de debitori care nu reuesc s ramburseze creditele, i.e., mai muli debitori insolvabili. n primul rnd, este evident c, dac o anumit sum aflat n depozitele originare este retras de la banc (de pild, cele 1.000.000 u.m. din exemplele anterioare depozitate), toate creditele i depozitele create pe care le-am urmrit n ilustrrile precedente ar disprea printr-o reacie n lan, avnd drept consecin mai puine credite acordate i depozite. Dac presupunem c c = 0,1 i k = f = 0, micorarea creditelor acordate i a depozitelor ar atinge cifra de 900.000 u.m., ceea ce echivaleaz cu o contracie semnificativ a ofertei de moned, care ar scdea la nivelul de o zecime din valoarea sa iniial. Urmarea este deflaia sever sau o reducere a cantitii de bani din circulaie, ceea ce conduce la micorarea preurilor la bunuri i servicii, fapt care, pe termen scurt i mediu, intensific i mai mult recesiunea, cauzat n ultim instan pe pia de toate procesele de expansiune a creditului. n al doilea rnd, dorina populaiei de a pstra banii n afara sistemului bancar se soldeaz cu aceleai efecte. Ea determin o cretere a lui f i diminuarea capacitii bncii de expandare a creditului, care, la rndul su, produce o recesiune i o contracie monetar. n al treilea rnd, hotrrea luat de bnci de a fi mai prudente i de a-i crete rata rezervelor are ca rezultat, de asemenea, o contracie. n al patrulea rnd, rambursarea creditelor declaneaz aceleai efecte deflaioniste cnd nu se acord cu mprumut tot attea credite ct, cel puin, cele rambursate. S analizm acum n detaliu acest caz. Vom ncepe prin a ne imagina o banc cu c = 0,1, k = 0 i f = 0, ai crei debitori ramburseaz mprumuturile primite. Se fac urmtoarele nregistrri contabile i se ntocmete urmtorul bilan n momentul acordrii creditelor:
279
(64)
Banca A
Debit Credit Numerar Depozite la vedere Credite Depozite la vedere Depozite la vedere Numerar 1.000.000 900.000 900.000
1.000.000 900.000 900.000
(65)
Banca A
Bilan c = 0,1, k = 0 i f = 0 Activ Pasiv 100.000 Depozite la vedere 900.000 1.000.000 Total pasiv 1.000.000 1.000.000
n exemplele anterioare, am urmrit crearea prin sistemul bancar de noi credite i depozite n valoare de 9.000.000 u.m. n acest caz, n care debitorii ramburseaz creditele, ultimele dou nregistrri contabile se anuleaz astfel: (66) Banca A
Debit 900.000 900.000 Credit Numerar Depozite la vedere Depozite la vedere Credite 900.000 900.000
Bilanul bncii A devine urmtorul:
280
(67)
Banca A
Bilan c = 0,1, k = 0 i f = 0 Activ Pasiv 1.000.000 Depozite la vedere 1.000.000 Total pasiv 1.000.000 1.000.000
Numerar Total activ
Economic vorbind, aceasta nseamn c, din punctul de vedere al unei bnci individuale, s-a produs o scdere cu 900.000 u.m. a ofertei de moned, care a ajuns de la 1.900.000 u.m. n momentul acordrii creditelor (1.000.000 n depozite i 900.000 n banii nmnai debitorilor) la 1.000.000 u.m., banii ce au rmas dup rambursarea creditelor. n consecin, din perspectiva unei bnci izolate, oferta de moned se contract n mod clar. Presupunnd c toate bncile expandeaz creditul i primesc depozite originare n acelai timp, tim deja c fiecare banc este capabil s i menin constante rezervele de numerar i s acorde credite ce echivaleaz cu un multiplu al rezervelor. Prin urmare, bilanul oricrei bnci, Banca A, de pild, ar arta astfel: (68) Banca A
Bilan c = 0,1, k = 0 i f = 0 Activ Numerar Credite Total activ Pasiv 1.000.000 Depozite la vedere 9.000.000 10.000.000 Total pasiv 10.000.000 10.000.000
Dac toi debitorii bncii ramburseaz creditele primite achitnd cu cecuri, bilanul bncii va arta astfel:
281
(69)
Banca A
Bilan c = 0,1, k = 0 i f = 0 Activ Pasiv 1.000.000 Depozite la vedere 1.000.000 Total pasiv 1.000.000 1.000.000
Numerar Total activ
Acest bilan reflect n mod limpede reducerea de 9.000.000 u.m. a ofertei de moned, sau restrngerea creditului. Un declin identic ar rezulta din rambursarea simultan a mprumuturilor n bnci separate, ca n nregistrrile (66) i (67), printr-un proces identic celui invers artat n Tabelul IV-2. n al cincilea rnd, dac mprumuturile i pierd valoarea datorit falimentului activitii economice n care au fost ntrebuinate, banca respectiv trebuie s nregistreze acest lucru ca pe o pierdere, astfel: (70) Banca A
Debit Pierderi cauzate de ruplatnici (cheltuieli) 9.000.000 Credite Credit 9.000.000
Bilanul bncii ar arta atunci astfel: (71) Banca A

Bilan c = 0,1, k = 0 i f = 0 Activ Numerar Credite Total activ 1.000.000 Depozite 9.000.000 10.000.000 Total pasiv 10.000.000 Pasiv 10.000.000
282
Dac facem o comparaie ntre acest bilan i cel de la (69), observm c banca pstreaz rezerve identice de numerar n ambele situaii, cu o deosebire foarte semnificativ ns: n (71), coloana pasivului reflect 10.000.000 n depozite, spre deosebire de 1.000.000 u.m. n (69). Cu alte cuvinte, din punct de vedere tehnic, banca a dat faliment. Cu toate acestea, atta timp ct deponenii continu s i acorde ncrederea lor, nu va avea loc nici o scdere a ofertei de moned. De fapt, cum nimeni nu va revendica cele 9.000.000 u.m. din depozitele secundare pe care bancherii le-au creat din nimic, ei pot chiar s considere aceast sum ca parte din profiturile lor anuale, o sum ce compenseaz cele 9.000.000 u.m. pierdute din cauza ru-platnicilor, lsnd astfel bilanul aa cum apare n (69)42. n ceea ce privete deflaia, aceast situaie este ns i mai periculoas, n mod evident, dect cea care rezult din rambursarea unui mprumut: nainte s ajung n aceast situaie, bncile i vor restriciona puternic noile mprumuturi vor fi mult mai stricte n criteriile pe care le aplic pentru acordarea creditelor , ceea ce va accelera procesul deflaionist; iar dac msurile luate nu se dovedesc eficace pentru evitarea fenomenului de nerambursare din partea ru-platnicilor i a riscului de faliment, ele se vor gsi cu un pas mai aproape de pierderea ncrederii de care se bucur din partea deponenilor, care e posibil s foreze din partea bncilor o suspendare a plilor i/sau declararea falimentului, iar n acest caz chiar i suma de 1.000.000 u.m. depozitat iniial n numerar va fi retras, ameninnd existena ntregului sistem bancar. n circumstane obinuite, contracia, sau deflaia, descris aici nu se petrece, deoarece la rambursarea creditului de ctre client bncii, suma se compenseaz cu un alt credit acordat de o alt banc; de fapt, chiar n cadrul aceleiai bnci, se urmrete ntotdeauna nlocuirea creditului rambursat cu un credit nou. Pe lng aceasta, n condiii normale, banca poate s considere plile restante ca reprezentnd doar un cost suplimentar de operare. Problema crucial ridicat de contracia creditului, cum vom vedea n capitolele urmtoare, const n faptul c procesul nsui de expansiune a creditului declaneaz n mod ineluctabil acordarea de credite nesusinute de o economisire voluntar, ceea ce conduce la un proces de discoordonare intertemporal, care provine, la
42 Este interesant s subliniem cum bancherii implicai n crize reclam n mod invariabil c, de-ar primi fie i un sprijin modic din partea cuiva (statul sau banca central) pentru a recpta ncrederea propriilor clieni, ar putea s funcioneze n continuare fr nicio problem i s-i recupereze solvabilitatea.
283
rndul su, din informaia distorsionat pe care sistemul bancar o comunic oamenilor de afaceri care primesc credite generate din nimic de sistem. Astfel c oamenii de afaceri se grbesc s lanseze proiecte investiionale ca i cum economisirea real din societate a sporit, cnd, n realitate, acest lucru nu s-a petrecut. Urmarea este avntul economic artificial, sau boom-ul, care, prin intermediul unor procese pe care le vom studia n detaliu mai trziu, provoac inevitabil o ajustare sub forma unei crize i a recesiunii economice. Aceasta nsumeaz efectele negative pe care practica financiar de expandare a creditului le-a exercitat asupra economiei reale pe calea emisiunii de mijloace fiduciare (depozite). Criza i recesiunea economic dau n vileag faptul c un numr semnificativ de ridicat de proiecte investiionale finanate cu creditele nou create de bnci nu sunt profitabile deoarece nu corespund dorinelor reale ale consumatorilor. Prin urmare, numeroase procese investiionale dau faliment, fapt care exercit, n cele din urm, un efect profund asupra sistemului bancar. Consecinele negative sunt reliefate de rambursarea n mas a creditelor la care recurg numeroi oameni de afaceri demoralizai, care i calculeaz pierderile i lichideaz proiectele investiionale neviabile, provocnd astfel deflaie i contracia creditului; ele sunt, de asemenea, scoase n eviden de creterea alarmant i atipic a plilor restante la credite, ceea ce afecteaz negativ solvabilitatea bncii. La fel cum oferta de moned a fost expandat potrivit multiplicatorului bancar, falsul avnt economic hrnit de crearea din nimic a creditelor va declana, n cele din urm, o recesiune endogen care, sub forma unei rambursri masive a creditelor i o sporire a datoriilor restante, micoreaz substanial oferta de moned. n consecin, sistemul bancar cu rezerv fracionar genereaz o ofert de moned extrem de elastic ce se ntinde cu uurin, dar trebuie mai apoi s se contracte cu la fel de puin efort, producnd efecte corespunztoare asupra activitii economice, lovit n mod repetat de etapele succesive ale boom-ului i recesiunii. Activitatea economic maniaco-depresiv, cu toate costurile sale sociale mpovrtoare, dureroase, este nendoielnic cel mai serios, nociv efect pe care actualul sistem bancar (cldit pe rezerv fracionar, prin nclcarea principiilor universale de drept) l are asupra societii. Pe scurt, dificultile economice ale clienilor bncii, acestea fiind unele dintre consecinele inevitabile ale oricrei expansiuni a creditului, aduc numeroase credite n stadiul de a nu fi recuperabile, fapt care accelereaz i mai mult procesul de contracie a creditului, fenomen opus procesului de expansiune. n realitate, ca n exemplul nostru contabil,
284
banca poate falimenta complet ca urmare a acestui fapt, caz n care bancnotele i depozitele emise de ea, despre care tim c sunt, economic vorbind, echivalente, i vor pierde ntreaga valoare, agravnd, o dat n plus, compresia monetar n locul celor 9.000.000 u.m. scdere a ofertei de moned cauzat de rambursarea creditului, acum oferta de moned ar scdea cu 10.000.000 u.m., adic incluznd 1.000.000 u.m. din depozitele primare pstrate de banc. Mai mult, problemele de insolvabilitate ale unei singure bnci sunt suficiente pentru a sdi panica n rndul clienilor tuturor celorlalte bnci, astfel c acestea i suspend, una cte una, plile, cu urmri economice i financiare tragice. S remarcm, n plus, c, inclusiv n situaia n care populaia i menine ncrederea n bnci, n pofida insolvabilitii acestora, i chiar dac o banc central creat ad hoc pentru asemenea circumstane furnizeaz ntreaga lichiditate necesar pentru a le garanta deponenilor c depozitele lor sunt n deplin siguran, incapacitatea de recuperare a creditelor acordate pune n micare un proces de contracie a creditului, care se produce n mod spontan atunci cnd creditele sunt rambursate i nu pot fi nlocuite n acelai ritm de unele noi. Acest fenomen este caracteristic perioadelor de recesiune. Cnd clienii nu ramburseaz mprumuturile primite, bncile devin mai prevztoare n acordarea unor credite suplimentare. Astfel c reticena, fireasc populaiei descurajate, n a solicita credite este consolidat de prudena i stricteea amplificate adoptate de bnci, cnd se pune problema acordrii acestor mprumuturi. n plus, deoarece bancherii vd cum profitabilitatea lor se prbuete odat cu valoarea activelor ce le dein ca urmare a creditelor nerecuperabile, ei ncearc s fie mai ateni i, ceteris paribus, s sporeasc numerarul disponibil prin creterea ratei rezervelor, fapt care va duce la o contracie nc i mai ridicat. n cele din urm, falimentele afacerilor i nemulumirea ce apare din incapacitatea de a-i onora angajamentele fa de bnci vor contribui ntr-o i mai mare msur la demoralizarea agenilor economici i la hotrrea acestora de a evita noile proiecte investiionale finanate cu credite bancare. De fapt, numeroi oameni de afaceri ajung n cele din urm s i dea seama c s-au lsat purtai de valul unui optimism nejustificat n fazele de expansiune, n mare parte ca urmare a unor condiii excesiv de generoase de acordare a creditelor pe care bancherii le ofer la nceput, i s atribuie n mod corect propriile erori de
285
judecat acestor condiii facile43. Drept urmare, iau decizia de a nu mai comite aceleai greeli. (n ce msur tentativa lor de corijare este ncununat sau nu de succes, iar oamenii de afaceri i vor aduce aminte n viitor de momentele neplcute prin care au trecut n perioada recesiunii este o chestiune diferit, pe care o vom dezbate mai trziu.) n concluzie, am vzut c sistemul bancar cu rezerv fracionar poate contracta i reduce n mod drastic oferta de moned cu la fel de mult uurin ca atunci cnd expandeaz creditul i augmenteaz oferta de moned. Cu alte cuvinte, sistemul genereaz un stoc monetar elastic i extrem de instabil, supus unor ample convulsii care sunt foarte dificil de temperat sau stopat, dac nu chiar imposibil. Acest sistem monetar i bancar se deosebete de sistemele neelastice de pild, un sistem care combin un etalon clasic aur cu o cerin de rezerv de 100% --, care nu admit o expansiune disproporionat a ofertei de moned (producia mondial de aur a crescut n ultimele secole cu o rat ntre 1% i 2% anual). n plus, ele ofer urmtorul avantaj adiional: datorit faptului c aceste sisteme sunt neelastice, aurul fiind indestructibil, iar de-a lungul istoriei lumea a acumulat un stoc de aur foarte rigid, ele nu ofer posibilitatea unei scderi brute, nici (logic vorbind) unei contracii a creditului sau de ordin monetar care s exercite efecte debilitante asupra economiei, spre deosebire de situaia prezent, care este imputabil sistemului bancar existent44.
43 Vezi, de asemenea, capitolul V, seciunea 4. Daunele serioase pe care bancherii le provoac acestor clieni, pe care i ndeamn s se bucure de noile credite i s se implice n tranzacii de afaceri care necesit finanare bancar, ar trebui s fie teoretic acceptate n procesele legale n care bncilor li s-ar cere despgubiri pentru prejudiciile cauzate clienilor pe aceast cale. Dac pn n prezent asemenea procese nu au ajuns n faa tribunalului, acest fapt se explic prin aceea c teoria economic nu a fost suficient de dezvoltat pentru a identifica n mod clar cauza i natura prejudiciului. Acum ns, avansul teoretic face posibil aplicarea teoriei n tribunal. Un caz paralel, foarte asemntor, l-ar constitui descoperirile revoluionare din biologie pentru nlesnirea declarrii legale a paternitii, lucru imposibil cu civa ani n urm. 44 n ultimul capitol vom analiza avantajele comparative ale etalonului aur clasic bazat pe un sistem bancar supus principiilor de drept, cu alte cuvinte, cerina de pstrare a unei rezerve de 100%.
CAPITOLUL V
Expansiunea creditului i efectele sale asupra sistemului economic
Am detaliat n capitolul precedent att modalitatea prin care contractul de depozit bancar de bani la care se practic o rezerv fracionar conduce la crearea de noi bani (depozite), precum i propagarea acestora n sistemul economic sub forma unor noi credite neacoperite de o cretere natural a economisirii voluntare (fenomen cunoscut sub numele de expansiunea creditului). n acest capitol ne vom concentra pe efectele exercitate de expansiunea creditului asupra sistemului economic. Vom analiza distorsiunile cauzate de procesul expansionist: erori investiionale, contracii ale creditului, crize bancare i, n cele din urm, omaj i recesiuni economice. Se impune ns, mai nti, examinarea n amnunt att a teoriei capitalului, ct i a structurii de producie dintr-o economie real, ntruct nelegerea clar a amndurora este esenial pentru comprehensiunea procesului declanat pe pia de acordarea de credite bancare ce nu provin dintr-o sporire anterioar a economisirii voluntare. Analiza noastr va scoate n eviden faptul c contractul de depozit bancar de bani cu rezerv fracionar acel concept juridic care ne preocup aici provoac ntr-adevr pagube considerabile pentru numeroi ageni economici (i societii n general), n calitate de cauz principal a recesiunilor economice recurente. Vom arta n plus c, deoarece expansiunea creditului precipit crizele economice i bancare, ea anuleaz aplicarea legii numerelor mari n activitatea bancar, astfel nct face tehnic imposibil garantarea ducerii la bun sfrit a operaiunilor bancare cu rezerv fracionar. Acest fapt dobndete o semnificaie deosebit n contextul apariiei inevitabile a bncii centrale n calitate de mprumuttor de ultim instan, pe care o vom explora n amnunt ntrun capitol viitor. ncepem prin a explica procesele declanate spontan n sistemul economic cnd noile credite provin dintr-o cretere voluntar a economisirii reale din societate; apoi, n contrast fa de aceast situaie i prin comparaie cu ea, va fi mult mai uor s nelegem ce se ntmpl
288
atunci cnd bncile creeaz credite din nimic, printr-un proces de expansiune a creditului.
1. Bazele teoriei capitalului

n aceast seciune vom expune datele fundamentale ale teoriei capitalului, eseniale pentru nelegerea efectelor pe care expansiunea creditului le exercit asupra sistemului economic1. Vom ncepe prin a prezenta concepia subiectivist asupra aciunii umane ca succesiune de etape productive, direcionate ctre atingerea unui scop. Aciunea uman ca succesiune de etape subiective Am putea ncepe prin a defini aciunea uman ca fiind orice comportament sau activitate deliberat2. O persoan acioneaz pentru a atinge anumite scopuri pe care le consider importante. Valoarea se refer la gradul de apreciere subiectiv pe care actorul o atribuie elului su, iar mijloacele reprezint orice apreciaz din punct de vedere subiectiv actorul ca fiind adecvat pentru atingerea acestuia. Utilitatea desemneaz evaluarea subiectiv pe care o face actorul mijloacelor sale, prin raportare la valoarea elului a crui atingere consider el c o faciliteaz aceste mijloace. Mijloacele trebuie s fie rare prin definiie: dac actorul nu le percepe astfel n raport cu obiectivele sale, nici nu le-ar avea n vedere
1 Teoria capitalului expus aici reprezint cheia nelegerii modului n care expansiunea creditului distorsioneaz structura real de producie a economiei. n realitate, eroarea comun a celor care critic teoria austriac a ciclului afacerilor (denumit i teoria creditului de circulaie), care face obiectul prezentrii noastre, este aceea de a nu lua n consideraie teoria capitalului. Acesta este cazul, de pild, al lui Hans-Michael Trautwein n cele dou articole ale sale: Money, Equilibrium, and the Business Cycle: Hayeks Wicksellian Dichotomy, History of Political Economy 28, nr. 1, primvar 1996, p. 27-55, i Hayeks Double Failure in Business Cycle Theory: A Note, capitolul IV din Money and Business Cycles: The Economics of F.A. Hayek, M. Colonna i H. Hagemann, ed., Edward Elgar, Aldershot, U.K., 1994, vol. 1, p. 74-81. 2 Asupra conceptelor de aciune uman, plan al aciunii, concepia subiectiv a timpului i aciunea n accepiunea unui ansamblu de etape succesive, vezi Huerta de Soto, Socialismo, clculo econmico y funcin empresarial, p. 43 i urm.
EXPANSIUNEA CREDITULUI I EFECTELE SALE ASUPRA SISTEMULUI ECONOMIC
289
nainte s acioneze. Scopurile i mijloacele nu sunt date, ci rezult din activitatea antreprenorial fundamental a fiinelor umane, activitate care const n crearea, descoperirea sau pur i simplu nelegerea scopurilor i a mijloacelor care sunt relevante pentru actor n circumstanele specifice de timp i de loc n care se gsete. ndat ce actorul crede c a descoperit care sunt scopurile ce merit s fie realizate, el i formeaz o prere cu privire la mijloacele ce i stau la dispoziie pentru a-l asista n acest demers. Le ncorporeaz apoi, aproape ntotdeauna n mod tacit, ntr-un plan al aciunii n care se implic printr-un act de voin. Aadar, planul este o reprezentare mental, invocat de actor, a diferitelor etape, elemente sau mprejurri viitoare pe care le-ar putea implica aciunea sa. Planul reprezint evaluarea personal a actorului cu privire la informaia de ordin practic pe care o posed, el fcndu-se cunoscut n mod treptat n contextul fiecrei aciuni. Mai mult, fiecare aciune implic un proces continuu de planificare individual sau personal, prin care actorul concepe, revizuiete i modific nencetat planurile sale, pe msur ce descoper i creeaz noi informaii subiective referitoare la scopurile pe care i le traseaz el nsui i la mijloacele care consider c i stau la dispoziie pentru a-l asista n atingerea acestor obiective3. Toate aciunile umane sunt ndreptate ctre atingerea unui scop sau bun de consum , care poate fi definit ca un bun ce satisface din punct de vedere subiectiv i n mod direct nevoile actorului uman. Expresia bunuri economice de ordinul nti s-a referit n mod tradiional la acele bunuri de consum care, n mprejurarea specific, subiectiv a
3 Dezvoltarea economiei ca tiin care are ntotdeauna n centru fiinele umane, actori creativi i protagoniti ai tuturor proceselor i fenomenelor sociale (concepia subiectivist) reprezint, fr doar i poate, contribuia cea mai semnificativ i caracteristic a colii austriece de economie, fondat de Carl Menger. n realitate, Menger a resimit ca vital abandonarea obiectivismului steril al colii clasice (anglo-saxone), ai crei membri erau obsedai de presupusa existen a unor entiti exterioare obiective (clase sociale, agregate, factori materiali de producie etc.). Menger susinea c economitii ar trebui s adopte, dimpotriv, ntotdeauna perspectiva subiectivist asupra fiinelor umane care acioneaz i c aceast viziune ar trebui s exercite fr excepie o influen decisiv asupra modului n care sunt formulate toate teoriile economice, n ceea ce privete coninutul tiinific, concluziile i rezultatele lor practice. Despre acest subiect, Vezi Huerta de Soto, Gnesis, esencia y evolucin de la Escuela Austriaca de Economa, n Estudios de economa poltica, cap. 1, p. 17-55.
290
fiecrei aciuni umane, constituiau elul urmrit de actorul ce desfura aciunea4. Obinerea acestor obiective bunurile de consum sau bunurile economice de ordinul nti este n mod necesar precedat de o serie de etape intermediare, reprezentate de bunurile economice de ordin superior (de ordinul doi, trei, patru etc.). Cu ct este mai ridicat ordinul fiecrei etape, cu att este mai ndeprtat acest bun de bunul final de consum. n plus, toate aciunile umane se desfoar n timp, fr a ne referi aici la sensul determinist sau newtonian al cuvntului (cu alte cuvinte, la sensul fizic sau analogic), ci la nelesul subiectiv, aadar, la percepia subiectiv de ctre actor a timpului n contextul aciunii sale. Potrivit acestei perspective subiectiviste, actorul triete trecerea timpului pe msur ce acioneaz; cu alte cuvinte, cnd identific noi scopuri i mijloace, concepe planuri de aciune i duce la bun sfrit diferitele etape din care se compune fiecare aciune. Cnd fiinele umane acioneaz, ele ncorporeaz amintirile trecutului n noile ateptri i imagini mentale asociate viitorului, privind etapele diferite ale procesului aciunii ce va urma. Acest viitor nu este niciodat predeterminat, ci, dimpotriv, actorul i-l imagineaz, l creeaz i construiete pas cu pas. Prin urmare, viitorul este ntotdeauna incert, din moment ce trebuie nc s fie construit, iar singura component a acestuia care i aparine actorului const n ideile specifice, imaginile mentale sau ateptrile pe care sper s le realizeze prin parcurgerea stadiilor din care i nchipuie c este format procesul aciunii sale personale. Mai mult, viitorul este deschis oricrei capaciti creative umane, i n orice moment actorul i poate modifica obiectivele sau poate varia, rearanja sau revizui etapele procesului aciunii n care este implicat. Aadar, n economie timpul este inseparabil de aciunea uman. Este imposibil s ne imaginm o aciune care nu are loc n timp, o aciune care nu dureaz o perioad de timp. n plus, actorul percepe durata n rstimpul creia acioneaz i trece prin diferitele etape ale procesului aciunii sale. Aciunea uman, care este ntotdeauna ndreptat ctre
Aceast clasificare i terminologie au fost concepute de Carl Menger, a crui teorie a bunurilor economice de ordine diferite constituie una dintre cele mai importante consecine logice ale concepiei sale subiectiviste asupra economiei. Carl Menger, Grundstze der Volkswirtschaftslehre, Wilhelm Braumller, Viena, 1871. Menger ntrebuineaz expresia Gter der ersten Ordnung (p. 8) pentru a desemna bunurile de consum sau bunurile de ordinul nti. Traducere n limba englez de J. Dingwall i B. Hoselitz, Principles of Economics, New York University Press, New York, 1981.
4
291
atingerea unui el sau ctre ndeprtarea unui disconfort, dureaz necesarmente o perioad de timp, n sensul c necesit parcurgerea i ncheierea unei serii de etape succesive. Astfel c ceea ce l separ pe actor de atingerea scopului su este perioada de timp pe care o impune seria de etape succesive din care este format procesul aciunii sale5. Tendina descris mai jos exist ntotdeauna n ceea ce privete perspectiva subiectiv a actorului asupra viitorului: odat cu creterea perioadei de timp necesare unei aciuni (i.e., numrul i complexitatea etapelor succesive care constituie aciunea sporesc), rezultatul sau elul aciunii devine mai apreciat. O aciune poate s dobndeasc o valoare subiectiv mai ridicat n ceea ce privete numrul, durata i complexitatea etapelor implicate n dou moduri: permind actorului s realizeze obiective pe care el le valorizeaz mai mult din punct de vedere subiectiv i care nu ar putea s fie atinse pe calea unor aciuni umane mai scurte; sau facilitnd obinerea unor rezultate mai mari dect ar fi posibil prin procese mai scurte ale aciunii6. Este lesne de neles principiul economic potrivit cruia procesele aciunii umane au tendina s realizeze scopuri de o valoare cu att mai ridicat, cu ct procesele dureaz mai mult timp. ntr-adevr, dac lucrurile nu ar sta astfel, cu alte cuvinte, dac actorul nu ataeaz o valoare sporit rezultatelor aciunilor mai ndelungate, el nu le-ar ntreprinde niciodat i ar opta, dimpotriv, pentru aciuni de o durat mai scurt. Aadar, un actor este separat de scopul su tocmai de o anumit durat de timp i.e., de timpul necesar pentru ducerea la bun sfrit a mulimii de etape din procesul aciunii sale. Astfel, toate celelalte lucruri rmnnd nemodificate, este evident c fiinele umane vor ncerca ntotdeauna s i ating elurile ct mai
5 Despre concepia subiectiv, experimental i dinamic a timpului ca fiind singura viziune aplicabil aciunii umane n economie, vezi cap. 4 din cartea lui Gerald P. ODriscoll i Mario J. Rizzo, The Economics of Time and Ignorance, Basil Blackwell, Oxford, 1985, p. 52-70. 6 Dup cum remarca n mod corect Ludwig M. Lachmann, dezvoltarea economic implic nu numai o cretere a numrului de etape de producie, ci i sporirea complexitii acestora i, prin urmare, o schimbare la nivelul alctuirii lor. Ludwig M. Lachmann, Capital and its Structure, Sheed Andrews and McMeel, Kansas City, 1978, p. 83. Vezi de asemenea Peter Lewin, Capital in Disequilibrium: A Reexamination of the Capital Theory of Ludwig M. Lachmann, History of Political Economy 29, nr. 3, toamna 1997, p. 523-548; i Roger W. Garrison, Time and Money: The Macroeconomics of Capital Structure, Routledge, Londra i New York, 2001, p. 25-26.
292
curnd posibil i c vor fi dispuse s amne ndeplinirea scopurilor lor doar atunci cnd consider subiectiv c, procednd astfel, vor atinge obiective mai importante7. Suntem acum pregtii s discutm noiunea logic de preferin de timp, care stabilete c, toate celelalte lucruri rmnnd constante, actorul prefer s i satisfac nevoile sau s i ating scopurile ct se poate de repede. Cu alte cuvinte, cnd actorul se confrunt cu dou obiective de o valoare subiectiv egal pentru el, l va prefera ntotdeauna pe cel pe care l poate atinge ntr-un timp mai scurt. Sau, i mai succint, ceteris paribus, bunurile prezente sunt ntotdeauna preferate bunurilor viitoare. Legea preferinei de timp reprezint doar o alt modalitate de a enuna urmtorul principiu fundamental: orice actor, n cursul aciunii sale, urmrete s ating rezultatele aciunii sale ct se poate de repede, iar el este desprit de scopul su de o serie de etape intermediare care necesit o anumit perioad de timp. De aici rezult c preferina de timp nu este un concept psihologic sau fiziologic, ci rezult cu necesitate din structura logic a aciunii, care se gsete n mintea tuturor fiinelor umane. Pe scurt, aciunea uman este direcionat ctre anumite scopuri, iar actorul alege mijloacele prin care s le ating. Scopul reprezint motivul pentru care actorul ntreprinde fiecare aciune, i n fiecare aciune timpul este cel care l distaneaz pe actor de scopul su. Prin urmare, cu ct actorul este mai apropiat temporal de elul su, cu att este el mai aproape de atingerea obiectivelor pe care le valorizeaz. Tendina descris anterior i preferina de timp pe care tocmai am explicat-o nu sunt dect dou modaliti diferite de exprimare a aceleiai realiti. Conform celei dinti, actorii ntreprind aciuni cronofage pentru c se ateapt ca astfel s
Jos Castaeda susine cu mult putere de convingere:
Pe msur ce mijloacele auxiliare sunt introduse n procesul de producie, acesta devine mai ndelungat i, n general, mai productiv. Desigur c pot s existe procese i mai indirecte, adic procese care sunt mai lungi sau mai prelungite, fr a fi, cu toate acestea, mai productive. Acestea nu sunt ns luate n consideraie de vreme ce nu sunt aplicate, iar un proces mai ndelungat este introdus doar atunci cnd mbuntete productivitatea. (Jos Castaeda Chornet, Lecciones de teora econmica, Editorial Aguilar, Madrid, 1972, p. 385)
293
ating obiective mai importante; potrivit celei de a doua, ceteris paribus, actorii prefer ntotdeauna bunurile mai apropiate temporal de ei8. Este imposibil, aadar, s ne imaginm o aciune uman creia s nu i se aplice principiul preferinei de timp. O lume fr preferin de timp este de nenchipuit i ar fi absurd: ar nsemna ca oamenii s prefere ntotdeauna viitorul prezentului, iar scopurile s fie amnate, unul dup altul, exact nainte de momentul atingerii lor, astfel c, n consecin, niciun obiectiv nu ar mai fi realizat vreodat, iar aciunea uman ar fi lipsit de sens9.
Legea preferinei de timp poate s fie urmrit napoi n timp pn la Sf. Toma de Aquino, ea fiind formulat explicit n 1285 de unul dintre cei mai strlucii discipoli ai si, Giles Lessines, care susinea c
8
res futurae per tempora non sunt tantae existimationis, sicut eadem collectae in instanti nec tantam utilitatem inferunt possidentibus, propter quod oportet quod sint minoris existimationis secundum iustitiam.
Cu alte cuvinte,
bunurile viitoare nu sunt apreciate la fel de mult ca bunurile imediat disponibile i nu sunt la fel de folositoare proprietarilor lor, prin urmare, este drept ca ele s fie considerate mai puin valoroase.
Aegidius Lessines, De usuris in communi et de usurarum contractibus, cartea 66, 1285, p. 426; citat n Dempsey, Interest and Usury, n. 31 la p. 214. Aceast idee a fost ulterior prezentat de Sfntul Bernardin din Siena, Conrad Summenhart i Martn Azpilcueta n 1431, 1499, respectiv 1556 (vezi Rothbard, Economic Thought Before Adam Smith, p. 85, 92, 106-107 i 399-400). Implicaiile acestui concept pentru teoria economic au fost dezvoltate apoi de Turgot, Rae, Bhm-Bawerk, Jevons, Wicksell, Fisher i mai cu seam Frank Albert Fetter i Ludwig von Mises. 9 ntr-o lume fr preferin de timp, oamenii nu ar consuma nimic i ar economisi totul, iar n cele din urm fiinele umane ar muri de inaniie i societatea ar disprea. Excepiile de la legea preferinei de timp sunt doar aparente i provin, n mod invariabil, din omiterea condiiei de ceteris paribus, inerente legii. Astfel, o examinare atent a oricrui presupus contraexemplu este suficient pentru a arta faptul c situaiile de negare a preferinei de timp nu presupun circumstane identice. Acesta este cazul bunurilor de care nu se poate beneficia n mod simultan, sau al celor care, cu toate c par a fi echivalente din punct de vedere fizic, nu sunt identice din perspectiva subiectiv a actorului (de pild, ngheata, pe care preferm s o consumm vara, chiar dac n prezent e iarn). Asupra teoriei preferinei de timp, Vezi Mises, Human Action, p. 483-490 (p. 480-487 din Scholars Edition).
294
Capitalul i bunurile de capital Putem folosi termenul de bunuri de capital pentru a desemna etapele intermediare ale fiecrui proces de producie, dup cum sunt percepute n mod subiectiv de ctre fiecare actor. Sau, altfel spus, fiecare dintre etapele intermediare ale procesului de producie al unui actor reprezint un bun de capital. Aadar, aceast definiie a bunurilor de capital se armonizeaz perfect cu concepia subiectivist a economiei prezentat mai sus. Natura economic a unui bun de capital nu depinde de proprietile sale fizice, ci de prerea actorului, care crede c bunul i va permite s ating sau s duc la bun sfrit o etap din procesul aciunii sale. Prin urmare, bunurile de capital, n accepiunea pe care leam dat-o, sunt pur i simplu etape intermediare pe care actorul crede c este necesar s le parcurg nainte s i ating scopul aciunii sale. Bunurile de capital ar trebui s fie ntotdeauna plasate ntr-un context teleologic, n care elementele eseniale de precizat sunt obiectivul urmrit i perspectiva subiectiv a actorului asupra etapelor de nfptuit10. Prin urmare, bunurile de capital sunt bunuri economice de ordin superior sau factori de producie care se materializeaz subiectiv n fiecare etap intermediar dintr-un proces particular al aciunii. Mai mult, bunurile de capital provin din unirea a trei elemente eseniale: resursele naturale, munca i timpul, toate acestea fiind combinate ntr-o aciune antreprenorial conceput i ndeplinit de oameni11.
10 Principalul aspect care trebuie accentuat este acela c bunurile de capital astfel definite ies n eviden prin aceea c se ncadreaz n mod armonios ntr-un cadru teleologic. Ele reprezint scopurile intermediare care au fost urmrite n planurile anterioare; ele sunt mijloacele [folosite n.t.] ctre atingerea unor alte obiective subsecvente, avute n vedere n planurile precedente. Se susine aici faptul c perceperea acestui aspect al bunurilor tangibile disponibile n prezent furnizeaz cheia pentru descifrarea problemelor a cror elucidare face n general obiectul teoriei capitalului. (Israel M. Kirzner, An Essay on Capital, Augustus M. Kelley, New York, 1966, p. 38; reprodus n cartea lui Israel M. Kirzner, Essays on Capital and Interest: An Austrian Perspective, Edward Elgar, Aldershot, U.K., 1996, p. 13-122)
Aceasta ofer o explicaie pentru noiunea tradiional de trei factori de producie: pmntul sau resursele naturale, munca i bunurile de capital, sau bunurile economice de ordin superior. n fiecare proces al aciunii, sau de producie, actorul, apelnd la spiritul su antreprenorial, genereaz i combin aceti factori sau resurse. Procesele se materializeaz pe pia sub forma a patru tipuri diferite de venituri: profitul antreprenorial pur, care provine din caracte11
295
Condiia sine qua non pentru producerea bunurilor de capital este economisirea, sau renunarea sau amnarea consumului imediat. ntradevr, ntr-un proces al unei aciuni, actorul va reui s ating etape intermediare succesive i tot mai cronofage dac a sacrificat mai nti posibilitatea de a ntreprinde aciuni care ar produce rezultate mai apropiate temporal. Cu alte cuvinte, el trebuie s renune la realizarea unor scopuri imediate care i-ar satisface nevoi umane curente (consumul). Pentru ilustrarea acestui concept, vom utiliza exemplul la care recurge Bhm-Bawerk pentru a explica procesul de economisire i investire n bunuri de capital, ce este ntreprins de un actor individual ntr-o situaie de izolare, asemenea lui Robinson Crusoe pe insula sa12. S presupunem c Robinson Crusoe tocmai a ajuns pe insul i i petrece timpul culegnd manual fructe de pdure (singurul su mijloc de subzisten). n fiecare zi, depune toate eforturile pentru culegerea fructelor, adunnd suficiente pentru a supravieui i poate chiar pentru a consuma cteva n plus zilnic. Dup cteva sptmni cu aceast diet,
rul alert i creativitatea actorului; renta obinut pentru pmnt sau resurse naturale, n funcie de capacitatea lor productiv; venitul muncii sau salariul; i renta derivat din folosina bunurilor de capital. Dei toate bunurile de capital constau n ultim instan din combinaii ale resurselor naturale i ale muncii, ele ncorporeaz de asemenea (i n plus fa de abilitatea antreprenorial i creativitatea necesare n vederea conceperii i producerii lor) timpul trebuincios pentru a le produce. Mai mult, dintr-o perspectiv economic, nu este posibil realizarea unei diferenieri ntre bunurile de capital i resursele naturale dac lum n calcul doar forma lor fizic distinct. Doar criteriile pur economice, precum permanena nealterat a unui bun raportat la atingerea scopurilor i faptul c actorului nu i se mai solicit nicio alt aciune, ne ndreptesc din punct de vedere economic s distingem cu claritate ntre pmnt (sau o resurs natural), care este ntotdeauna permanent, i bunurile de capital, care, strict vorbind, nu sunt permanente i sunt cheltuite sau consumate pe durata procesului de producie, fcnd necesar luarea n calcul a deprecierii lor. Acesta constituie motivul pentru care Hayek a afirmat c, n pofida aparenelor, mbuntirea permanent a pmntului reprezint pmnt. F.A. Hayek, The Pure Theory of Capital, Routledge and Kegan Paul, Londra, [1941] 1976, p. 57. Vezi i p. 320 i n. 31. 12 Acesta este exemplul clasic pe care l d Eugen von Bhm-Bawerk, Kapital und Kapitalzins: Positive Theorie des Kapitales, Verlag der Wagnerschen Universitts-Buchhandlung, Innsbruck, 1889, p. 107-135. Lucrarea a fost tradus n limba englez de Hans F. Sennholz, Capital and Interest, vol. 2: Positive Theory of Capital, Libertarian Press, South Holland, Ill., 1959, p. 102-118.
296
Robinson Crusoe face descoperirea antreprenorial c, ajutndu-se de un b de lemn lung de civa metri, ar putea s ajung mai sus i mai departe, s loveasc puternic tufiurile i s culeag fructele trebuincioase mai rapid. Singura problem este aceea c, potrivit estimrilor sale, i-ar lua cinci zile ntregi pentru a gsi un copac adecvat din care s ia o creang, pentru ca apoi s o pregteasc ndeprtnd ramurile, frunzele i nodurile. n acest rstimp, va fi silit s ntrerup culesul fructelor. Dac dorete s produc bul, va trebui s i diminueze pentru o perioad consumul de fructe i s stocheze restul ntr-un co, pn va avea suficient de multe pentru a supravieui vreme de cinci zile, durata prevzut a procesului de producere a bului de lemn. Dup ce i planific aciunea, Robinson Crusoe decide s o realizeze. Prin urmare, trebuie mai nti s economiseasc o parte din fructele pe care le culege manual n fiecare zi, reducndu-i consumul cu acea cantitate. Aceasta nseamn, evident, c trebuie s fac un sacrificiu inevitabil. Consider, cu toate acestea, c merit efortul depus, comparativ cu scopul pe care dorete s l ating. Astfel, ia hotrrea de a-i diminua consumul cu alte cuvinte, de a economisi pentru cteva sptmni, rstimp n care depoziteaz fructele rmase ntr-un co, pn acumuleaz o cantitate pe care o consider suficient pentru a-l ajuta s supravieuiasc n timpul producerii bului. Acest exemplu arat c fiecare proces de investiii n bunuri de capital necesit o economisire anterioar; adic o scdere a consumului, care trebuie s ajung sub nivelul su potenial13. Odat ce Robinson Crusoe a economisit suficient de multe fructe, el petrece cinci zile cutnd o ramur din care s i confecioneze bul, lundu-o din copac
13 Economisirea are ca rezultat ntotdeauna bunuri de capital, chiar n cazul n care, iniial, acestea constau doar n bunuri de consum n exemplul nostru fructe care rmn nevndute sau neconsumate. Ulterior, n mod gradual, anumite bunuri de capital (fructele) sunt nlocuite de altele (bul de lemn), pe msur ce lucrtorii (Robinson Crusoe) i combin fora de munc cu resursele naturale printr-un proces care dureaz o perioad de timp i prin care oamenii reuesc s treac pentru c se bazeaz pe bunurile de consum nevndute (fructele economisite). De aici rezult c economisirea produce mai nti bunuri de capital (bunurile de consum nevndute care rmn n stoc), care sunt epuizate treptat i nlocuite de un alt bun de capital (bul de lemn). Asupra acestei chestiuni importante, vezi Richard von Strigl, Capital and Production, carte editat de Mises Institute, Auburn, Ala., 2000, cu o introducere de Jrg Guido Hlsmann, p. 27 i 62.
297
i mbuntind-o. Ce mnnc n cele cinci zile de care are nevoie pentru pregtirea bului, proces de producie care l constrnge s i ntrerup activitatea zilnic de cules fructe? El se limiteaz la a consuma fructele pe care le-a adunat n co pe parcursul sptmnilor anterioare, timp n care a economisit partea necesar din fructele culese manual i n care a suferit ntr-o oarecare msur de foame. n acest mod, presupunnd c se adeveresc calculele pe care i le-a fcut Robinson Crusoe, la sfritul celor cinci zile va avea un b (un bun de capital), care reprezint o etap intermediar distanat temporal (de cinci zile de economisire) de procesul imediat de producere a fructelor (manual), care pn n acel moment a constituit ocupaia sa. Cu bul terminat, Robinson Crusoe poate s ating locuri care i erau inaccesibile cu minile i s loveasc tufiurile cu putere, multiplicnd de zece ori producia de fructe. Drept urmare, ncepnd cu acel moment, bul i permite s culeag n a zecea parte a zilei fructele de care are nevoie pentru a supravieui i poate s petreac restul timpului odihnindu-se sau urmrind alte scopuri care sunt mult mai importante pentru el, de pild construirea unui adpost sau vnatul animalelor pentru diversificarea dietei i confecionarea hainelor. Procesul de producie al lui Robinson Crusoe, asemenea oricrui altuia, provine n mod clar dintr-un act de creativitate antreprenorial, descoperirea actorului c este posibil s aib un ctig, cu alte cuvinte, c poate atinge scopuri mai importante pentru el prin implicarea n procese ale aciunii care necesit o perioad mai lung (explicaia fiind aceea c aceste procese includ mai multe etape). Astfel, procesele aciunii, sau de producie, dau natere bunurilor de capital care nu reprezint altceva dect bunuri economice intermediare ntr-un proces al aciunii al crei obiectiv nu a fost nc atins. Actorul este dispus s i sacrifice consumul imediat (adic, s economiseasc) doar n condiiile n care consider c astfel i va ndeplini eluri pe care le apreciaz mai mult (n cazul de fa, producia de zece ori mai ridicat dect ar fi putut s o culeag manual). Mai mult, Robinson Crusoe trebuie s ncerce o coordonare ct se poate de exact a comportamentului su prezent cu cel viitor estimat. Mai precis, trebuie s evite iniierea unor procese ale aciunii care sunt excesiv de lungi n raport cu economisirea sa: ar fi tragic pentru el s i epuizeze fructele (adic, s consume tot ce a economisit) la mijlocul procesului de producere a unui bun de capital, fr a-i atinge obiectivul. De asemenea, el trebuie s se abin de la o economisire prea ampl n raport cu nevoile sale investiionale viitoare, ntruct, procednd astfel, nu va reui dect s i sacrifice n mod inutil consumul prezent. Percepia
298
subiectiv de ctre Robinson Crusoe a preferinei sale de timp reprezint aspectul care i permite s i coordoneze sau ajusteze n mod adecvat comportamentul prezent la nevoile i comportamentul su viitor. Pe de o parte, faptul c preferina sa de timp nu este nelimitat i permite s renune la o parte din consumul su prezent pe o perioad de cteva sptmni, n sperana c, n acest mod, va reui s produc bul. Pe de alt parte, faptul c el are o preferin de timp explic motivul pentru care i dedic eforturile n direcia crerii unui bun de capital pe care l poate produce ntr-o perioad limitat de timp i care necesit sacrificarea i economisirea pentru un numr limitat de zile. Dac Robinson Crusoe nu ar fi avut nici o preferin de timp, nimic nu l-ar fi oprit din ai orienta toate forele ctre construirea nentrziat a unui adpost, care, de pild, ar putea dura cel puin o lun, plan pe care nu ar putea s l duc la bun sfrit fr ca mai nti s fi economisit o mare cantitate de fructe. Prin urmare, fie ar muri de foame, fie proiectul, supradimensionat n raport cu economisirea sa potenial, ar fi n curnd ntrerupt i abandonat. n orice caz, este important s nelegem c resursele reale economisite fructele din co sunt ntr-adevr cele care i permit lui Robinson Crusoe s supravieuiasc n perioada de timp pe care o petrece producnd bunul de capital i n rstimpul creia el renun la a culege manual fructe. Cu toate c Robinson Crusoe este negreit mult mai productiv atunci cnd culege fructele ajutndu-se de bul su de lemn dect culegndu-le manual, fr ndoial c procesul de producere a fructelor utiliznd bul este mai ndelungat din punct de vedere temporal include, cu alte cuvinte, mai multe etape dect procesul de producere a fructelor prin cules manual. Procesele de producie tind s sporeasc n lungime i durat s devin, aadar, mai complexe i s includ mai multe etape ca urmare a economisirii i a activitii antreprenoriale a indivizilor; i cu ct devin mai lungi i mai cronofage aceste procese, cu att ele tind s fie mai productive. ntr-o economie modern, n care numeroi ageni economici ndeplinesc concomitent funcii diferite, vom utiliza termenul de capitalist pentru a desemna acel agent economic a crui funcie este exact aceea de a economisi; cu alte cuvinte, de a consuma mai puin dect creeaz sau produce i de a pune la dispoziia lucrtorilor resursele necesare existenei pe durata proceselor de producie la care particip. (Robinson Crusoe se comport de asemenea ca un capitalist atunci cnd economisete fructe care i permit mai trziu s supravieuiasc n vreme ce produce bul de lemn.) Astfel, cnd capitalistul economisete, el elibereaz resurse
299
(bunuri de consum) care pot fi utilizate pentru susinerea muncitorilor, iar acetia i pot direciona energia spre etape productive mai ndeprtate de consumul final, i.e., spre producerea de bunuri de capital. Spre deosebire de exemplul cu Robinson Crusoe, procesele productive dintr-o economie modern sunt extrem de complexe, iar n termeni temporali, foarte ndelungate. Ele ncorporeaz o multitudine de etape, care sunt toate interconectate i divizate n numeroase procese secundare, pe care indivizii le folosesc n nenumratele proiecte de aciune pe care le lanseaz necontenit. De pild, procesul de producere a unui autoturism const n sute, dac nu chiar mii de etape de producie, care dureaz o perioad foarte ndelungat de timp (chiar civa ani) din momentul n care compania de autoturisme ncepe proiectarea vehiculului (etapa cea mai ndeprtat de consumul final), comand materialele corespunztoare de la furnizorii si, trece aceste materiale prin diferitele linii de asamblare, comand diversele componente ale motorului i toate accesoriile sale etc., pn cnd ajunge la etapele cele mai apropiate de consum, precum transportul i distribuia ctre reprezentani, elaborarea de campanii publicitare, prezentarea i vnzarea mainii. Aadar, chiar dac la vizitarea unei fabrici vedem cum apare n fiecare minut cte un vehicul terminat, nu trebuie s ne amgim gndindu-ne c procesul de producie al fiecrei maini dureaz un minut. Dimpotriv, ar trebui s realizm c fiecare autoturism cere un proces de producie ntins pe mai muli ani, format din numeroase etape, ncepnd cu conceperea i proiectarea modelului i ncheindu-se cu prezentarea ctre mndrul proprietar a autoturismului, n calitate de bun de consum. Pe lng aceasta, n societile moderne, indivizii manifest tendina de specializare n etape diferite ale procesului de producie. O diviziune a muncii sau, mai precis, a cunoaterii tot mai accentuat, att pe dimensiune orizontal, ct i vertical, produce o scindare continu a etapelor procesului de producie n alte etape, odat cu rspndirea i aprofundarea diviziunii cunoaterii. Companiile i agenii economici au tendina s se specializeze n una dintre aceste etape. n plus fa de o analiz secvenial a fiecrei etape n parte, putem de asemenea s studiem procesul avnd n vedere mai multe etape care au loc n acelai timp. n orice moment, fiecare etap coexist cu celelalte, astfel nct, n vreme ce anumite persoane i petrec timpul proiectnd autoturisme (mainile ce se vor gsi la dispoziia publicului peste zece ani), alii comand materiale de la furnizori, alii muncesc pe linia de asamblare, iar alte persoane i dedic eforturile sferei comerciale (foarte
300
apropiat de consumul final), promovnd vnzarea autoturismelor deja produse14. Devine limpede, aadar, c, dup cum deosebirea dintre Robinson Crusoe cel bogat, cu b, i Robinson Crusoe cel srac, lipsit de acesta, rezid n bunul de capital pe care primul l-a obinut printr-o economisire anterioar, distincia fundamental dintre societile bogate i societile srace nu provine din efortul mai ridicat pe care primele l dedic muncii, nici mcar din cunoaterea tehnologic mai ampl pe care o dein cele dinti. Dimpotriv, aceasta este imputabil n principal faptului c naiunile bogate dein o reea mult mai extins de bunuri de capital, investit n mod adecvat din punct de vedere antreprenorial. Aceste bunuri constau n maini, unelte, computere, cldiri, bunuri semi-fabricate, software etc., ele existnd datorit economisirii anterioare efectuate de cetenii naiunii. Cu alte cuvinte, societile comparativ mai bogate posed mai mult avuie ntruct dein mai mult timp acumulat sub forma bunurilor de capital, care le plaseaz mai aproape, din punct de vedere temporal, de obinerea unor bunuri mult mai valoroase. Fr ndoial c un muncitor american ctig un salariu mult mai ridicat dect un muncitor indian, ns aceasta se datoreaz n principal faptului c primul are la dispoziia sa i utilizeaz mult mai multe bunuri de capital (tractoare, computere, maini etc.) dect muncitorul indian, iar bunurile pe care le ntrebuineaz sunt de o calitate mult superioar. Cu alte cuvinte, cu ct este mai ndelungat procesul de producie, cu att tinde s fie mai productiv, dup cum am vzut. Tractorul modern ar pmntul ntr-un mod cu mult mai productiv dect plugul roman. Tractorul este ns un bun de capital a crui producie necesit un ansamblu de etape, mult mai numeroase, complexe i ndelungate dect cele necesare pentru producerea plugului roman.
Mark Skousen, n cartea sa The Structure of Production, New York University Press, Londra i New York, 1990, reproduce o descriere simplificat a procesului de producie din industriile textil i petrolier din Statele Unite (p. 168-169). El nfieaz n detaliu complexitatea ambelor procese, precum i numrul semnificativ de etape pe care le cuprind i perioada foarte ndelungat de timp pe care o necesit. Acest tip de diagram a fluxurilor poate fi utilizat pentru a oferi o descriere simplificat a activitii din orice alt sector sau industrie. Skousen preia diagramele referitoare la industriile mai sus menionate din cartea lui E.B. Alderfer i H.E. Michel, Economics of American Industry, ediia a treia, McGraw-Hill, New York, 1957.
14
301
n reeaua extrem de complex pe care o reprezint structura real de producie a unei economii moderne, bunurile de capital nu sunt eterne, ci sunt ntotdeauna temporare, n sensul c sunt fizic epuizate sau consumate pe durata procesului de producie, sau sunt atinse de uzur. Astfel, erodarea echipamentului de capital nu este numai de natur fizic, ci i tehnologic i economic (uzura moral). Aadar, bunurile de capital trebuie s fie prezervate i meninute (n cazul lui Robinson Crusoe, el trebuie s se ngrijeasc de bul su i s l protejeze de uzur). Aceasta nseamn c antreprenorii trebuie s i repare bunurile de capital existente; i, aspect chiar mai important, trebuie s produc n mod constant noi bunuri de capital pentru a le nlocui pe cele anterioare, care se afl n procesul de consumare. Deprecierea se refer la uzura pe care bunurile de capital o sufer pe durata procesului de producie. Un anumit nivel minim de economisire este esenial pentru a compensa deprecierea, prin producerea de bunuri de capital necesare n vederea nlocuirii celor care s-au uzat sau depreciat. Aceasta reprezint singura cale deschis unui actor pentru a-i menine intact capacitatea productiv. Mai mult, dac dorete s sporeasc numrul de etape, s alungeasc procesele i s le fac mai productive, trebuie s acumuleze chiar mai mult dect economisirea minim, necesar pentru a neutraliza rata strict de amortizare, termenul contabil folosit pentru a desemna deprecierea bunurilor de capital. Pentru a economisi, actorul trebuie s diminueze consumul n raport cu producia. Dac rezultatele sale sunt constante, se impune reducerea consumului actual; dac ns rezultatul su este n cretere, va reui s economiseasc (s acumuleze bunuri de capital) pstrnd relativ nemodificat volumul consumului. Cu toate acestea, chiar n acest din urm caz, economisirea necesit (ca ntotdeauna) sacrificarea unor volume cresctoare din consumul potenial pe care le-ar permite rezultatul n cretere. n orice proces de producie (i.e., serii succesive de etape sau bunuri de capital), este posibil s distingem etapele care sunt relativ mai apropiate temporal fa de bunul de consum final, de cele care sunt relativ mai ndeprtate de acesta. Ca regul general, conversiunea bunurilor de capital este dificil, iar cu ct sunt mai aproape de etapa final de consum, cu att este conversiunea mai problematic. Faptul c bunurile de capital sunt dificil de adaptat nu nseamn ns c actorul, n procesul aciunii sale, nu este adeseori constrns s modifice obiectivele aciunii sale i, n consecin, s revizuiasc i s converteasc etapele pe care le-a parcurs deja (i.e., s converteasc bunurile de capital pe ct este
302
cu putin). n orice caz, cnd mprejurrile se schimb, iar actorul se rzgndete i i modific elul aciunii, bunurile de capital pe care le-a produs pn n acel moment pot s devin complet nefolositoare sau pot fi utile doar dup o conversiune costisitoare. Actorul poate, de asemenea, s gseasc o modalitate de ntrebuinare a bunurilor i, cu toate acestea, s considere c, dac ar fi tiut de la bun nceput c bunurile vor sfri prin a fi utilizate ntr-un alt proces de producie, le-ar fi produs ntr-un mod complet diferit. n sfrit, se ntmpl foarte rar ca un bun de capital s fie att de ndeprtat de etapa de consum sau circumstanele s fie de aa natur nct bunul s fie perfect utilizabil n orice alt proiect alternativ. Remarcm astfel influena trecutului asupra aciunilor desfurate n prezent. Aciunea, n accepiunea pe care i-am dat-o aici, este ntotdeauna prospectiv, niciodat retrospectiv; iar un actor apreciaz un bun ca fiind un bun de capital pe baza unei aciuni planificate viitoare, nu plecnd de la caracteristicile fizice, nici de la proiectele anterioare15. Cu toate acestea, trecutul influeneaz nendoielnic aciunea viitoare, prin aceea c determin punctul iniial de plecare. Oamenii comit nenumrate erori antreprenoriale atunci cnd i proiecteaz, ntreprind i finalizeaz aciunile; n consecin, ei se implic n aciuni ulterioare dintr-o poziie prezent pe care ar fi ncercat s o modifice dac ar fi tiut-o dinainte. Odat ce evenimentele s-au desfurat ntr-un anumit mod, oamenii caut ntotdeauna s exploateze ct mai bine circumstanele prezente n dorina de a-i atinge scopurile viitoare. Deoarece bunurile de capital
Din acest motiv, Hayek critic cu precdere definiia tradiional a bunului de capital ca fiind un bun intermediar produs de oameni, definiie pe care o consider
15
o reminiscen a teoriilor valorii fundamentate pe costurile de producie, a vechilor preri care cutau explicarea atributelor economice ale unui lucru n forele ncorporate n acesta... Trecutul este trecut, n teoria capitalului, ca oriunde altundeva n teoria economic. Iar utilizarea conceptelor care identific relevana unui bun n cheltuiala trecut asociat lui nu poate fi dect neltoare. (Hayek, The Pure Theory of Capital, p. 89)
Hayek conchide astfel:

Pentru problemele asociate cererii de capital, posibilitatea producerii de noi echipamente este crucial. ntotdeauna conceptele ntrebuinate n teoria capitalului, n mod particular cele ale diferitelor perioade investiionale, se refer la intervale de timp prospective, fiind tot timpul orientate ctre viitor, niciodat ctre trecut. (Ibid., p. 90)
303
sunt dificil de convertit, investitorii reuesc s le nzestreze cu suficient de mult mobilitate apelnd la instituiile juridice ale legii proprietii i contractului, care reglementeaz diferitele forme de transfer al bunurilor. Astfel, structura de producie altminteri extrem de complex i ndelungat face posibil mobilitatea constant a investitorilor, prin schimbul i vnzarea pe pia a bunurilor de capital16. Suntem acum pregtii s lum n discuie conceptul de capital, care, din punct de vedere economic, difer de conceptul de bunuri de capital. De fapt, vom defini capitalul ca fiind valoarea de pia a bunurilor de capital, o valoare estimat de ctre actorii individuali care cumpr i vnd bunuri de capital pe o pia liber17. Remarcm, aadar, urmtorul lucru: capitalul este pur i simplu un concept abstract sau un instrument de calcul economic; cu alte cuvinte, o evaluare subiectiv sau o apreciere a valorii de pia pe care antreprenorii o atribuie bunurilor de capital i pe baza creia cumpr i vnd n mod constant, urmrind, cu fiecare tranzacie, profitul antreprenorial pur. Prin urmare, ntr-o economie socialist, n care nu exist nici piee libere, nici preuri de pia, este probabil adecvat s vorbim despre bunuri de capital, nu ns i de capital: acesta impune ntotdeauna condiia de existen a unei piee i a preurilor care s fie stabilite n mod liber de agenii economici care particip pe acea pia. Dac nu ar exista preurile de pia i estimarea subiectiv a valorii de capital a bunurilor care compun etapele intermediare ale proceselor de producie, ntr-o societate modern ar fi imposibil s estimm sau s calculm dac valoarea final a bunurilor ce trebuie produse folosind bunurile de capital acoper sau nu costul presupus de procesele de producie; de asemenea, nu ar fi posibil nici direcionarea
16 Un antreprenor demoralizat, care dorete s i abandoneze afacerea i s se stabileasc ntr-o alt zon, poate s gseasc o mobilitate sigur, constant pe pia: contractele juridice i permit s i ofere afacerea spre vnzare, s o lichideze i s foloseasc noua lichiditate pentru achiziionarea unei alte companii. n acest fel, el dobndete o mobilitate real, efectiv, mult mai ampl dect simpla mobilitate fizic sau tehnic a bunurilor de capital (care, aa cum am vzut, este mai degrab limitat). 17 Cu diferite ocazii ne vom vedea ns silii s ntrebuinm termenul de capital ntr-un mod mai puin riguros, pentru a desemna mulimea bunurilor de capital din care este format structura de producie. Acest sens neriguros al capitalului este cel avut n vedere, printre alii, de Hayek, n The Pure Theory of Capital, p. 54; acesta este i sensul folosit de Lachmann, n Capital and its Structure, unde, la p. 11, capitalul este definit ca stoc eterogen de resurse materiale.
304
coordonat a eforturilor persoanelor care contribuie la diferitele procese ale aciunii18. Am ncercat ntr-o alt lucrare s demonstrm faptul c orice coerciie sistematic ce obstrucioneaz exercitarea liber a antreprenoriatului i mpiedic pe indivizi s descopere informaia de care au nevoie pentru a-i desfura aciunile19. De asemenea, le ngrdete transmiterea spontan a informaiei i coordonarea comportamentului lor legat de nevoile celorlali. Aceasta nseamn c intervenia coercitiv, caracteristic socialismului, interveniei statului n economie i acordrii de privilegii anumitor grupuri ce intr n conflict cu principiile tradiionale de drept, mpiedic, ntr-o msur mai mare sau mai mic, exerciiul antreprenorial, prin urmare i aciunea coordonat a indivizilor umani; ea tinde, n plus, s genereze malajustri sistematice n societate. Discoordonarea sistematic poate s fie intratemporal, sau, n cazul aciunilor umane corelate cu diversele etape ale proceselor de producie sau bunuri de capital, intertemporal, astfel nct indivizii umani care nu pot s acioneze n mod liber tind s i ajusteze n mod deficitar comportamentul prezent n funcie de comportamentul i nevoile viitoare. Dup cum am observat din procesul izolat de producie al lui Robinson Crusoe, coordonarea intertemporal este esenial pentru toate aciunile umane care dureaz n timp i mai cu seam pentru acele aciuni asociate bunurilor de capital; de unde importana considerabil a permisiunii de liber exercitare a abilitilor antreprenoriale n domeniu. n acest mod, antreprenorii descoper nencetat oportuniti de a ctiga profituri pe pia, creznd c identific noi combinaii posibile ale bunurilor de capital i considernd aceste combinaii ca fiind subevaluate n raport cu preul de pia pe care estimeaz c vor reui s l obin n viitor, n schimbul bunurilor de consum pe care le produc. Pe scurt, ne referim la un proces continuu de vnzare-cumprare, recombinare i producere a unor tipuri noi de bunuri de capital, proces care genereaz o structur de producie dinamic i extrem de complex, care manifest o tendin permanent de extindere orizontal i vertical20. n absena
Acesta reprezint argumentul fundamental adus de Mises, referitor la imposibilitatea calculului economic ntr-o economie socialist. Vezi Huerta de Soto, Socialismo, clculo econmico y funcin empresarial, cap. 3-7. 19 Ibidem, cap. 2 i 3, p. 41-155. 20 Aceasta este terminologia utilizat, de pild, de Knut Wicksell n Lectures on Political Economy, Routlegde i Kegan Paul, Londra, 1951, vol. 1, p. 164, unde
18
305
activitii antreprenoriale libere, a pieelor neobstrucionate pentru bunuri de capital i bani, este imposibil nfptuirea calculului economic necesar, asociat extinderii orizontale i verticale a diferitelor etape ale procesului de producie, fapt care conduce la manifestarea pe scar larg a unui comportament discoordonat, care destabilizeaz societatea i i mpiedic dezvoltarea armonioas. n procesele antreprenoriale de coordonare intertemporal, un rol central este jucat de un important pre de pia: preul bunurilor prezente n raport cu bunurile viitoare, cunoscut ndeobte ca rata dobnzii, care reglementeaz relaia dintre consum, economisire i investire n societile moderne i care va face obiectul de studiu al urmtoarei seciuni. Rata dobnzii Am vzut c, toate celelalte condiii rmnnd nemodificate, oamenii plaseaz pe scara lor de valori bunurile prezente pe o poziie ntotdeauna superioar bunurilor viitoare. Intensitatea relativ a acestei diferene n evaluarea subiectiv variaz ns substanial de la o persoan la alta i poate oscila chiar mai mult pe parcursul existenei persoanei, n funcie de modificarea circumstanelor. Unele persoane au o preferin de timp ridicat i apreciaz mult prezentul n raport cu viitorul; astfel, ei sunt dispui s i sacrifice ndeplinirea imediat a scopurilor personale doar dac se ateapt ca n viitor s ating obiective pe care le apreciaz subiectiv foarte mult. Ali indivizi au o preferin de timp mult mai restrns i, cu toate c evalueaz bunurile prezente mai mult dect bunurile viitoare, sunt mult mai predispui s renune la ndeplinirea imediat a elurilor n schimbul unor obiective pe care le apreciaz doar puin mai mult i care pot s fie atinse a doua zi. Aceast diferen n intensitatea psihic a evalurii subiective a bunurilor prezente n raport cu bunurile viitoare, distincie reflectat pe scara de valori a fiecrui actor uman, semnific faptul c pe o pia ce cuprinde numeroi ageni economici, fiecare dintre acetia avnd propria preferin de timp distinct i variabil, se ivesc multiple ocazii pentru ncheierea unor schimburi mutual avantajoase. Prin urmare, persoane cu o preferin de timp sczut vor dori s renune la bunuri prezente n schimbul unor bunuri viitoare valorizate doar puin mai mult i vor realiza schimburi n care vor nmna bunurile
Wicksell menioneaz explicit o dimensiune orizontal i o dimensiune vertical a structurii bunurilor de capital.
306
lor prezente unor persoane cu o preferin de timp mai ridicat, i.e., persoane care valorizeaz prezentul mai intens dect ei. Creativitatea i spiritul alert, inerente activitii antreprenoriale, dau natere unui proces al pieei care tinde s determine un pre de pia al bunurilor prezente raportate la bunurile viitoare. Vom ntrebuina termenul de rat a dobnzii pentru a desemna preul de pia al bunurilor prezente raportate la bunurile viitoare. Dat fiind faptul c, pe pia, numeroase aciuni sunt ntreprinse ntrebuinnd banii n calitate de mijloc general acceptat de efectuare a schimburilor, rata dobnzii reprezint preul care trebuie achitat pentru a obine imediat un anumit numr de uniti monetare (u.m.); acest pre reflect numrul de uniti care trebuie pltite n schimb la sfritul termenului fixat sau al perioadei de timp. n general, din considerente de practic ncetenit, preul este exprimat sub forma unui anumit procent anual. De pild, o rat a dobnzii de 9% indic faptul c tranzaciile de pe pia sunt derulate n aa fel nct este posibil obinerea a 100 u.m. fr ntrziere (bun prezent) n schimbul unei promisiuni de rambursare a 109 u.m. la sfritul anului (bunul viitor)21.
n realitate, rata dobnzii poate fi interpretat n dou moduri. Poate fi vzut ca un raport ntre preurile de azi (dintre care unul corespunde bunului disponibil n prezent, iar cellalt corespunde aceluiai bun, dar disponibil a doua zi); sau poate fi considerat ca pre al bunurilor prezente exprimat n bunuri viitoare. Ambele idei se soldeaz cu acelai rezultat. Prima este susinut de Ludwig von Mises, pentru care rata dobnzii reprezint un raport de preuri ale unor bunuri, nu un pre n sine (Human Action, p. 526). Preferm s i dm ntietate celei de a doua accepiuni aici, urmndu-l pe Murray N. Rothbard. O analiz detaliat a modalitii de determinare a ratei dobnzii ca pre al pieei pentru bunurile prezente exprimat n bunuri viitoare, alturi de alte studii, poate fi gsit n cartea lui Murray N. Rothbard Man, Economy, and State: A Treatise on Economic Principles, ediia a treia, Ludwig von Mises Institute, Auburn, Ala., 1993, cap. 5-6, p. 273-387. n orice caz, rata dobnzii este stabilit asemenea oricrui alt pre al pieei. Singura diferen rezid n aceea c, n loc s reflecte un pre determinat pentru fiecare bun sau serviciu n termeni de u.m., rata dobnzii este fundamentat pe vnzarea de bunuri prezente n schimbul bunurilor viitoare, ambele exprimate n u.m. Dei aprm ideea c rata dobnzii este determinat exclusiv de preferina de timp (i.e., de evalurile subiective de utilitate pe care le implic preferina de timp), acceptarea unei alte teorii (de pild, faptul c, ntr-o msur mai mare sau mai mic, rata dobnzii este fixat de productivitatea marginal a capitalului) nu afecteaz argumentul esenial din aceast carte privitor la efectele disruptive pe care crearea expansionist de
21
307
Aadar, rata dobnzii este preul format pe o pia n care ofertanii sau vnztorii de bunuri prezente sunt tocmai cei care economisesc; cu alte cuvinte, toi cei care sunt relativ mai dispui c cedeze consumul imediat n schimbul unor bunuri de o valoare superioar n viitor. Cumprtorii bunurilor prezente sunt toi cei care consum bunuri i servicii cu satisfacie imediat, fie c este vorba despre lucrtori, proprietari de resurse naturale sau bunuri de capital, sau orice combinaie a acestora. ntr-adevr, piaa bunurilor prezente i a celor viitoare, pe care se determin rata dobnzii, const din ntreaga structur social de etape productive, n care cei ce economisesc, sau capitalitii, renun la consumul imediat i ofer bunuri prezente proprietarilor de factori de producie primari sau originari (muncitorii i proprietarii de resurse naturale) i proprietarilor de bunuri de capital, n schimbul proprietii depline asupra bunurilor de consum (i de capital) care vor avea o valoare presupus mai ridicat la ncheierea produciei lor n viitor. Dac eliminm efectul pozitiv (sau negativ) al profiturilor (sau pierderilor) antreprenoriale pure, aceast disparitate de valoare tinde s coincid cu rata dobnzii. Din perspectiv juridic, schimburile de bunuri prezente pentru bunuri viitoare pot s mbrace numeroase forme. De pild, ntr-o cooperativ, muncitorii nii acioneaz simultan n calitate de capitaliti, ateptnd pn la finalul ntregului proces de producie pentru a dobndi dreptul de proprietate asupra bunului final i valoarea sa ntreag. Cu toate acestea, n majoritatea cazurilor, muncitorii nu sunt dornici s atepte pn cnd procesul de producie se termin, nici s i asume riscurile i incertitudinea pe care le implic acesta. Astfel, n loc s nfiineze cooperative, ei prefer s vnd serviciile rezultate din efortul lor productiv n schimbul unor bunuri prezente imediate. Cad de acord asupra unui contract de munc un contract de angajare n contul altcuiva , potrivit cruia persoana care le avanseaz bunurile prezente (capitalistul,
credite de ctre bnci le exercit asupra structurii de producie. Referitor la aceasta, Charles E. Wainhouse afirm:
Hayek a artat c teoria sa monetar a fluctuaiilor economice este compatibil cu oricare dintre teoriile moderne ale dobnzii, nefiind necesar s se fundamenteze pe nici una dintre ele n mod special. Cheia o constituie cauzele monetare ale devierilor ratei curente a dobnzii de la rata dobnzii de echilibru. Empirical Evidence for Hayeks Theory of Economic Fluctuations, cap. 2 n Money in Crisis: The Federal Reserve, the Economy and Monetary Reform, Barry N. Siegel, ed., Pacific Institute for Public Policy Research, San Francisco, 1984, p. 40.
308
cel care economisete sau ofertantul de bunuri prezente) primete proprietatea deplin asupra bunului final odat ce acesta este produs. Sunt posibile, de asemenea, combinaii ale acestor dou tipuri de contract. Nu este acesta locul adecvat pentru a analiza diferitele forme legale pe care le ia schimbul de bunuri prezente contra bunuri viitoare ntr-o societate modern. n plus, aceste forme nu afecteaz argumentul fundamental pe care l-am avansat n aceast carte, cu toate c posed, fr ndoial, un interes major din punct de vedere teoretic i practic. Este demn de menionat faptul c piaa creditului, pe care se poate obine un mprumut consimind la plata ratei dobnzii corespunztoare, constituie o fraciune relativ redus din piaa general pe care bunurile prezente sunt schimbate pentru bunuri viitoare i care nglobeaz ntreaga structur de producie a societii. Aici, proprietarii de mijloace originare de producie (munca i resursele naturale) i de bunuri de capital acioneaz n calitate de solicitani de bunuri prezente, iar cei care economisesc, ca ofertani ai lor. Prin urmare, piaa creditului pe termen scurt, mediu i lung nu reprezint dect o subcategorie a acestei piee mult mai extinse, pe care bunurile prezente sunt schimbate pentru bunuri viitoare i n raport cu care joac doar un rol secundar i dependent, n pofida faptului c piaa creditului este cea mai vizibil i evident publicului larg22. De fapt, este pe deplin posibil s ne imaginm o societate n care nu exist o pia a creditului, iar toi agenii economici i investesc economisirea direct n producie (pe calea finanrii interne i a pstrrii ctigurilor prin parteneriate, corporaii i cooperative). Dei n acest caz nu s-ar mai forma rata dobnzii pe o pia (nonexistent) a creditului, tot s-ar determina o rat a dobnzii, reprezentat de raportul n care sunt schimbate bunurile prezente pentru bunurile viitoare n diferitele etape intermediare din procesele de producie. n aceste
Ceea ce numim n limbajul comun pia monetar nu constituie, n realitate, dect o pia a creditului pe termen scurt. Adevrata pia monetar cuprinde ansamblul pieei pe care sunt schimbate bunurile i serviciile contra u.m. i pe care se formeaz, concomitent, preul, sau puterea de cumprare a banilor, precum i preul monetar al fiecrui bun i serviciu. Acesta constituie motivul pentru care urmtoarea afirmaie a lui Marshall creeaz o confuzie total: Piaa monetar este piaa pe care se manifest controlul asupra banilor: pe ea, valoarea banilor este, n orice moment, rata de scont, sau rata dobnzii cerute la mprumuturile pe termen scurt. Alfred Marshall, Money Credit and Commerce, Macmillan, Londra, 1924, p. 14. n Human Action, p. 403, Mises clarific definitiv confuzia terminologic a lui Marshall.
22
309
circumstane, rata dobnzii ar fi determinat de rata profitului, care tinde s egaleze venitul net din fiecare etap a procesului de producie, pe unitate de valoare i perioad de timp. Cu toate c aceast rat a dobnzii nu este direct observabil pe pia i chiar dac n fiecare companie i n fiecare proces specific de producie ea ncorporeaz importani factori externi precum componentele profiturilor, sau pierderilor, antreprenoriale pure i prima de risc , profitul generat n fiecare etap din ntregul sistem economic ar tinde s corespund ratei dobnzii, datorit procesului tipic antreprenorial de egalizare a profiturilor contabile din diferitele etape ale structurii de producie, presupunnd c nu mai au loc modificri suplimentare, iar toate posibilitile creative i ocaziile de a obine profit antreprenorial au fost deja descoperite i exploatate23. n lumea real, singurele mrimi direct observabile sunt cele pe care le-am putea numi rata brut a dobnzii sau rata dobnzii de pia (care coincide cu rata dobnzii de pe piaa creditului) i profiturile contabile brute, generate de fiecare activitate productiv (i.e., venitul net). Prima se refer la rata dobnzii n accepiunea pe care i-am dat-o (denumit adeseori rata originar sau natural a dobnzii), plus prima de risc corespunztoare operaiunii respective, plus sau minus o prim pentru inflaia sau deflaia anticipat, adic pentru scderea sau creterea estimat a puterii de cumprare a unitii monetare utilizate n schimburile bunurilor prezente pentru bunuri viitoare i n calculele referitoare la aceste tranzacii. A doua mrime, de asemenea direct observabil pe pia, este reprezentat de profiturile contabile brute (i.e., venitul net), derivate din activitatea productiv specific ce se desfoar n fiecare etap a procesului de producie. Aceste profituri au tendina s se apropie de rata dobnzii brute (sau rata dobnzii de pia) dup cum definit-o n paragraful precedent, la care se adaug, sau din care se deduc, profiturile
Strict vorbind ns, conceptul de rat a profitului nu are niciun neles n lumea real, noi introducndu-l doar ca modalitate de ilustrare i pentru a-l ajuta pe cititor s neleag teoria ciclului. Dup cum precizeaz Mises:
23
n urma celor spuse devine evident c este absurd s se vorbeasc despre o rat a profitului sau despre o rat normal a profitului sau despre o rat medie a profitului Nu exist nimic normal n legtur cu profiturile i nu putem vorbi de nici un fel de echilibru n ce le privete. (Mises, Human Action, p. 297)
310
antreprenoriale, respectiv pierderile antreprenoriale, pure24. Dup cum se ntmpl pe toate pieele, profiturile i pierderile antreprenoriale tind s dispar ca urmare a competiiei dintre antreprenori. Profiturile contabile ale fiecrei activiti productive, considerate ntr-o perioad de timp, tind s egaleze rata dobnzii brute de pia. ntr-adevr, profiturile contabile raportate de ctre fiecare companie pentru un an financiar ar putea s fie considerate ca incluznd o component de rat a dobnzii implicit, privind resursele economisite i investite de capitalitii care dein compania. Aceast component implicit, mpreun cu factorul de risc i profiturile, sau pierderile, antreprenoriale care rezult din activitatea pur antreprenorial a afacerii dau natere profiturilor contabile. Din aceast perspectiv, se poate ca o companie s raporteze profituri contabile (i.e., venitul net) cnd a suferit, n realitate, pierderi antreprenoriale, dac profiturile contabile nu ating mrimea necesar pentru a depi componenta de rat a dobnzii brute de pia, care se aplic resurselor pe care capitalitii le investesc n afacerile lor pe parcursul anului financiar. n orice caz, indiferent de forma extern pe care o mbrac dobnda, esenialul este acela de a aminti faptul c, n calitate de pre al pieei sau rat social a preferinei de timp, dobnda joac un rol vital n coordonarea comportamentului consumatorilor, al celor care economisesc, al investitorilor i productorilor ntr-o societate modern. Dup cum a fost crucial pentru Robinson Crusoe coordonarea aciunilor sale i abinerea de la a dedica scopurilor viitoare o parte disproporionat din stocul su de bunuri prezente economisite, tot astfel, aceeai chestiune, coordonarea intertemporal, se ivete n mod constant n societate. ntr-o economie modern, comportamentele prezente i viitoare sunt reconciliate prin intermediul activitii antreprenoriale pe pia,
De fapt, rata dobnzii la care sunt negociate mprumuturile pe piaa creditului ncorporeaz de asemenea o component antreprenorial pe care nu am specificat-o n text. Aceasta provine din incertitudinea ineluctabil (nu din risc) asociat, de exemplu, posibilitii de a se produce modificri sistematice n rata social a preferinei de timp sau alte perturbri, mpotriva crora este imposibil asigurarea:
24
Acordarea unui credit este, n mod necesar, ntotdeauna o speculaie antreprenorial, care poate eventual s se soldeze cu un eec i cu pierderea ntregii sume mprumutate. Orice dobnd stipulat i achitat pentru mprumuturi nu include doar dobnda originar, ci i profitul antreprenorial. (Mises, Human Action, p. 536)
311
unde bunurile prezente sunt schimbate pentru bunurile viitoare i unde este stabilit rata dobnzii, preul de pia al unui tip de bunuri n raport cu altele. Astfel, cu ct economisirea este mai abundent, i.e., cu ct este mai ridicat cantitatea de bunuri prezente vndute sau oferite spre vnzare, toate celelalte condiii rmnnd nemodificate, cu att este mai sczut preul lor exprimat n bunuri viitoare; i, n consecin, cu att mai sczut rata dobnzii de pia. Aceasta indic antreprenorilor c sunt disponibile mai multe bunuri prezente, care le permit s sporeasc lungimea i complexitatea etapelor din procesele de producie, ceea ce face mai productive aceste etape. Dimpotriv, cu ct este mai redus economisirea, i.e., toate celelalte lucruri rmnnd nemodificate, cu ct sunt agenii economici mai puin dispui s renune la consumul imediat de bunuri prezente, cu att rata dobnzii de pia este mai ridicat. Astfel, o rat mare a dobnzii de pia arat faptul c economisirea este relativ rar, un indiciu inconfundabil conform cruia antreprenorii ar trebui s fie cu bgare de seam, evitnd alungirea hazardat a diferitelor etape ale procesului de producie i genernd astfel o discoordonare sau malajustare, care constituie un mare pericol pentru dezvoltarea sustenabil, sntoas i armonioas a societii25. Pe scurt, rata dobnzii transmite antreprenorilor n care etape noi de producie sau proiecte de investiii pot sau ar trebui s se implice i n care s nu o fac, pentru a pstra coordonat, pe ct este omenete posibil, comportamentul celor care economisesc, al consumatorilor i investitorilor, i a preveni situaiile n care diferitele etape de producie rmn prea scurte sau devin mult prea lungi. n final, trebuie s accentum c rata dobnzii de pia tinde s fie aceeai pe tot cuprinsul pieei timpului sau n structura de producie a societii, nu numai intratemporal, i.e., n diferite zone ale pieei, ci i intertemporal, i.e., n anumite etape de producie relativ apropiate consumului, precum i n alte etape de producie mai ndeprtate de acesta.
Aceast idee este central n ultima carte a lui Roger Garrison, pe care am citit-o dup ce prima ediie a crii de fa fusese publicat n limba spaniol. Garrison afirm:
25
Alocarea intertemporal ar putea fi consistent intern i, prin urmare, sustenabil, sau ar putea presupune o anumit inconsisten sistematic intern, caz n care caracterul su sustenabil este pus n pericol. Distincia dintre modalitile sustenabile i cele nesustenabile de alocare a resurselor este, sau ar trebui s fie, un punct focal major al teoretizrii din aria macroeconomiei. (Garrison, Time and Money, p. 33-34)
312
ntr-adevr, dac rata dobnzii pe care cineva o poate obine prin avansarea bunurilor prezente n anumite etape (de pild, cele apropiate de consum) este mai ridicat dect cea care poate fi obinut n alte etape (de pild, cele mai ndeprtate de consum), atunci fora antreprenorial nsi, impulsionat de dorina de a ctiga un profit, i va conduce pe indivizi s dezinvesteasc din etapele n care rata dobnzii sau rata profitului este mai sczut, din punct de vedere relativ, i s investeasc n etapele n care rata anticipat a dobnzii sau rata anticipat a profitului este mai ridicat. Structura de producie Cu toate c este aproape imposibil s ilustrm cu ajutorul diagramelor structura extrem de complex a etapelor de producie care formeaz o economie modern, Graficul V-1 prezint o versiune simplificat a acestei structuri, noi integrnd-o cu scopul de a clarifica argumentele teoretice pe care le vom elabora ulterior. Mai mult, dei aceast diagram nu este strict necesar pentru explicarea argumentelor teoretice de baz i, de fapt, autori de talia lui Ludwig von Mises nu au utilizat-o niciodat n expunerea pe care au oferit-o teoriei capitalului i a ciclului afacerilor26, n mod tradiional numeroi teoreticieni au considerat util folosirea unor diagrame simplificate ale etapelor din procesele reale de producie (asemenea Graficului V-1), pentru clarificarea argumentelor expuse27.
Mises, Theory of Money and Credit i, de asemenea, Human Action. Primul teoretician care a propus o ilustrare practic identic celei din Graficul V-1 a fost William Stanley Jevons n cartea sa The Theory of Political Economy, a crei prim ediie a fost publicat n 1871. Am utilizat o reeditare a celei de a cincea ediii, Kelley & Millman, ed., publicat n 1957 n New York; pagina 230 conine o diagram n care, potrivit lui Jevons, linia ox indic durata investiiei, iar nlimea atins n orice moment, i, reprezint volumul de capital investit. Ulterior, n 1889, Eugen von Bhm-Bawerk a acordat o importan sporit chestiunii teoretice a structurii etapelor succesive de bunuri de capital i apelrii la diagrame spre a ilustra aceast structur. El i propune s o reprezinte prin cercuri concentrice anuale succesive (expresia folosit de BhmBawerk este konzentrische Jahresringe), fiecare dintre acestea descriind o etap de producie; cercurile ntretaie alte cercuri i mai ample. Acest tip de diagram se afl, alturi de explicaia pe care i-o d Bhm-Bawerk, la p. 114-115 din cartea sa Kapital und Kapitalzins, vol. 2: Positive Theorie des Kapitales; paginile corespunztoare din ediia englez, Capital and Interest, sunt p. 106-107, vol. 2. Problema
26 27
313
principal pe care o ridic diagrama lui Bhm-Bawerk este aceea c prezint trecerea timpului ntr-un mod foarte stngaci, astfel c transpare necesitatea unei a doua dimensiuni (verticale). Bhm-Bawerk ar fi putut cu uurin s evite aceast dificultate prin nlocuirea inelelor sale concentrice cu un numr de cilindri plasai unul deasupra altuia, astfel nct fiecare cilindru s aib o baz mai mic dect cel pe care se sprijin (asemenea unui tort nupial circular, ale crui straturi au un diametru mai redus cu ct este mai nalt poziia lor). Mai trziu, n 1931, Hayek depete acest obstacol n prima ediie a crii sale, devenite acum clasice, Prices and Production, prefaate de Lionel Robbins, Routledge, Londra, 1931; a doua ediie, revizuit, 1935, p. 36 din prima ediie, respectiv p. 39 din a doua ediie. ncepnd cu acest moment, cu excepia cazului n care facem o alt precizare, toate citatele preluate din aceast carte provin din a doua ediie. Cartea conine o diagram foarte asemntoare Graficului V-1. Hayek a fcut din nou apel la aceast modalitate de reprezentare n 1941, de data aceast ns n termeni continui, n cartea sa The Pure Theory of Capital (vezi, de pild, p. 109). Mai mult, n 1941, Hayek construiete de asemenea o diagram prospectiv tridimensional a diferitelor etape ale procesului de producie. Diagrama ctig n acuratee, precizie i elegan, pierde ns din caracterul de a fi uor neleas (p. 117 din ediia englezeasc din 1941). n 1962, Murray Rothbard (Man, Economy, and State, cap. 6-7) a propus o reprezentare similar i, n multe aspecte, chiar superioar celei a lui Hayek. n cartea sa, The Structure of Production, Mark Skousen urmrete ndeaproape ilustrarea lui Rothbard. n literatura de limb spaniol, am introdus pentru prima dat graficul etapelor din structura de producie cu mai bine de douzeci de ani n urm n articolul La teora austriaca del ciclo econmico, publicat iniial n Moneda y crdito, nr. 152, martie 1980, p. 37-55 (republicat n cartea noastr Estudios de economa poltica, cap. 13, p. 160-176). Cu toate c diagramele pe care le propune Knut Wicksell n Lectures on Political Economy, vol. 1, p. 159, pot fi de asemenea interpretate ca o ilustrare a structurii de producie, le-am omis n mod deliberat din aceast scurt trecere n revist a istoriei diagramelor care nfieaz procesul de producie. Vezi i Alonso Neira, M.A., Hayeks Triangles, An Eponymous Dictionary of Economics: A Guide to Laws and Theorems, Named after Economists, Julion Segura i Carlos Rodriguez Braun, ed., Edward Elgar, Cheltenham, U.K., 2004. n fine, o privire critic a triunghiurilor hayekiene din perspectiv austriac poate fi gsit n Walter Block i William Barnett, Hayekian Triangles, Procesos de Mercado, vol. 3, nr. 2, 2006.
314
Graficul
O schem a STRUCTURII DE PRODUCIE
Mijloace originare de producie (munca i resursele naturale)

DOBNDA
Dou puncte de vedere
CONSECUTIV (diacronic)
SIMULTAN (sincronic)
100 de uniti monetare de venit net
Etapele ca perioade de timp consecutive
Etape simultane n procesul de producie (bunuri de capital sau produse intermediare)
Primul an
A cincea etap (bunuri de ordinul cinci)
Al doilea an
A patra etap (bunuri de ordinul patru)
Al treilea an
A treia etap (bunuri de ordinul trei)
Al cincilea an
Prima etap (bunuri de ordinul nti)
Consumul final = 100 de uniti monetare de venit net
Profitul sau dobnda n fiecare etap (= aproximativ 11% pe an)
Al patrulea A doua etap (bunuri de an
ordinul doi)
315
Etapele structurii de producie reprezentate n Graficul V-1 nu arat producia de bunuri de capital i de bunuri de consum n termeni fizici, ci valoarea acestora n uniti monetare (u.m.). La stnga diagramei am presupus c structura de producie este format din cinci etape, al cror numr de ordine, rmnnd fideli contribuiei clasice a lui Menger, crete odat cu distana fa de etapa final de consum. Astfel, prima etap cuprinde bunurile economice de ordinul nti, sau bunurile de consum, care, n graficul nostru, sunt schimbate contra valorii de 100 u.m. A doua etap este compus din bunurile economice de ordinul al doilea, sau bunurile de capital cel mai apropiate de consum. Etapele a treia, a patra i a cincea continu acest tipar, iar etapa a cincea este cea mai ndeprtat de consum. Pentru simplificarea expunerii, am presupus c fiecare etap dureaz o perioad de un an de zile i, prin urmare, procesul de producie din Graficul V-1 ar ine cinci ani de la iniierea sa n etapa a cincea (cea mai ndeprtat de consum) pn la bunurile de consum finale din prima etap. n schema noastr, exist dou moduri de a privi etapele: putem s le considerm ca fiind consecutive, asemenea mulimii de etape de producie care trebuie s fie parcurse nainte de a ajunge la bunul final de consum dup cinci ani (perspectiva diacronic); sau putem s le vedem ca fiind simultane, ca o fotografie a etapelor ce se desfoar o singur dat n acelai an financiar (perspectiva sincronic). Dup cum menioneaz Bhm-Bawerk, aceast a doua interpretare a diagramei ca reprezentare a procesului de producie sub forma unei mulimi de etape sincronizate face dovada unei asemnri puternice cu piramidele vrstelor ntocmite cu date provenind din recensminte. Aceste piramide reprezint o seciune transversal a populaiei reale, clasificate n funcie de vrst. Observm n ele modificarea numrului de persoane care supravieuiesc, la fiecare vrst (tabelul mortalitii); aceast interpretare secund semnific o vedere consecutiv asupra etapelor28.
28
Stocul de capital constituie, dac putem s spunem astfel, o seciune transversal a numeroase procese de producie, care se deosebesc n ceea ce privete durata i care sunt iniiate n momente diferite de timp. n consecin, el le intersecteaz n stadii de dezvoltare extrem de variate. Am putea s le comparm cu recensmntul care reprezint o seciune transversal prin cile vieii umane i care i intersecteaz i reine pe membrii individuali ai societii la vrste i etape foarte diferite. (Bhm-Bawerk, Capital and Interest, vol. 2: Positive Theory of Capital, p. 106)
n ediia original, acest citat se gsete la p. 115.
316
Sgeile din diagram reprezint fluxurile de venit monetar care, la fiecare etap din procesul de producie, ajung la proprietarii mijloacelor originare de producie (munc i resurse naturale) sub form de salarii i rente, iar la proprietarii bunurilor de capital (capitaliti i cei care economisesc) sub form de dobnd (sau profit contabil). ntr-adevr, dac ncepem cu prima etap din exemplul nostru, consumatorii cheltuiesc 100 u.m. pentru bunuri de consum, iar aceti bani devin proprietatea capitalitilor care dein industriile productoare de bunuri de consum. Un an anterior, aceti capitaliti avansaser din economisirea lor 80 u.m., care corespund serviciilor bunurilor de capital fix i bunurilor de capital circulant produse de ali capitaliti din etapa a doua a procesului de producie. Primii capitaliti pltesc de asemenea 10 u.m. proprietarilor mijloacelor originare de producie (munc i resurse naturale), pe care le nchiriaz direct n ultima etap, corespunztor produciei de bunuri de consum aceast plat ctre proprietarii de mijloace originare de producie este reprezentat n graficul nostru de sgeata vertical care ncepe din dreapta ultimei trepte [100 u.m.] i se continu pn la caseta din dreapta sus ce conine 10 u.m. Deoarece capitalitii din etapa bunurilor de consum au avansat 80 u.m. proprietarilor bunurilor de capital din etapa a doua, i 10 u.m. muncitorilor i proprietarilor de resurse naturale (un total de 90 u.m.), la sfritul anului, cnd aceti capitaliti vnd bunul de consum pentru 100 u.m., ei obin un profit contabil, sau o dobnd derivat din faptul c au avansat cu un an n urm 90 u.m. din economisire. Aceast diferen dintre suma total pe care au avansat-o, 90 u.m. (pe care ar fi putut s o consume, cu toate acestea au economisito i au investit-o), i suma pe care a primit-o la sfritul anului, 100 u.m., este egal cu o rat a dobnzii de aproximativ 11% anual (10:90 = 0.11). Din punct de vedere contabil, aceast sum apare ca profit n contul de profit i pierdere, ntocmit pentru a reflecta activitatea antreprenorial a capitalitilor din etapa bunurilor de consum (reprezentat de caseta din colul din dreapta jos din Graficul V-1). Putem aplica acelai raionament celorlalte etape. Astfel, de exemplu, capitalitii care dein bunurile intermediare din etapa a treia avanseaz la nceputul perioadei 40 u.m. ca plat pentru bunurile de capital produse n etapa a patra, precum i 14 u.m. proprietarilor mijloacelor originare de producie (munc i resurse naturale). n schimbul celor 54 u.m. pe care le-au avansat, capitalitii devin proprietari ai produsului pe care, odat ce este terminat, l vor vinde pentru 60 u.m. capitalitilor din etapa a doua, ctignd un ecart de 6 u.m., care constituie profitul lor
317
contabil sau dobnda i care este de asemenea apropiat de 11 procente. Acest tipar se repet n fiecare etap. Poriunea superioar a diagramei evideniaz sumele pe care capitalitii le avanseaz n fiecare etap mijloacelor originare de producie (lucrtorii i proprietarii resurselor naturale) i care nsumeaz un total de 70 u.m. (18+16+14+12+10=70 u.m.). n coloana din partea dreapt sunt nscrise sumele obinute n fiecare etap n calitate de profituri contabile. Aceste profituri reflect diferena contabil dintre unitile monetare avansate de capitaliti n fiecare etap i cele pe care ei le ncaseaz din vnzarea ctre etapa urmtoare a produsului lor. Dup cum tim, acest profit contabil tinde s coincid cu dobnda derivat din suma pe care capitalitii din fiecare etap o economisesc i o avanseaz capitalitilor din etapele anterioare i proprietarilor mijloacelor originare de producie. Totalul ecarturilor contabile dintre venit i cheltuieli din fiecare etap ajunge la 30 u.m., care, adugate celor 70 u.m. ncasate de mijloacele originare de producie, egaleaz cele 100 u.m. ale venitului net, care coincide perfect cu suma cheltuit pe parcursul perioadei pentru bunurile finale de consum. Cteva observaii suplimentare Se impune acum discutarea unor anumite aspecte suplimentare importante, referitoare la reprezentarea schematic pe care am oferit-o etapelor din procesul de producie: 1. Alegerea arbitrar a perioadei de timp a fiecrei etape Trebuie mai nti s remarcm faptul c decizia de a stabili durata de un an pentru fiecare etap a fost pur arbitrar, putnd s fie aleas orice alt perioad de timp. Ne-am decis asupra perioadei de un an ntruct reprezint intervalul contabil i al afacerilor cel mai uzitat, ceea ce face mult mai uor de neles schema ilustrativ a etapelor de producie propus aici. 2. Evitarea conceptului greit de perioad medie de producie n al doilea rnd, trebuie s precizm c durata de cinci ani a procesului de producie din exemplul nostru este de asemenea pur arbitrar. Procesele moderne de producie sunt extrem de complexe, dup cum tim, i se deosebesc foarte mult de la un sector la altul sau de la o ntreprin-
318
dere la alta, n ceea ce privete numrul i durata etapelor. n orice caz, este inutil i lipsit de semnificaie s facem referire la o perioad medie de producie, din moment ce estimrile a priori ale lungimii oricrui proces particular de producie sunt dependente de nsui procesul respectiv. tim c bunurile de capital sunt, de fapt, etapele intermediare dintr-un proces de producie iniiat de antreprenor. Din punct de vedere subiectiv, un proces de producie are un nceput, momentul precis n care actorul realizeaz pentru prima dat c un anumit scop este valoros pentru el, i un anumit numr de etape intermediare pe care le proiecteaz anticipat i pe care, mai trziu, ncearc s le traverseze pe msur ce acioneaz. Aadar, demersul nostru nu se bazeaz pe ideea unei perioade medii de producie i este, n consecin, imun la critica adresat acestui concept29. n realitate, toate perioadele de producie au un anumit punct de nceput i nu pot s fie urmrite napoi n timp n mod indefinit; dimpotriv, fiecare dintre acestea se ncheie exact n momentul n care un anumit antreprenor se dedic urmririi unui el care constituie etapa final prenchipuit a procesului su30. Astfel, prima etap de producie ncepe exact n momentul n care antreprenorul i formeaz o imagine despre etapa final a procesului (un bun de consum sau bun de capital). n identificarea momentului iniial al primei etape este total irelevant dac procesul de producie cu pricina implic sau nu utilizarea de bunuri de capital sau factori de producie fabricai anterior, dar pe care nimeni nu i i-ar fi imaginat vreodat utilizai ntr-un asemenea proces. Mai mult, nu este necesar s urmrim indefinit n trecut nfptuirea unui numr de etape dintr-un proces de producie, deoarece orice bun de capital produs anterior, care din anumite motive nu este utilizat pentru o perioad de
John B. Clark, The Genesis of Capital, Yale Review 2, noiembrie 1893, p. 302-315; i Concerning the Nature of Capital: A Reply, Quarterly Journal of Economics, mai 1907. Frank H. Knight, Capitalist Production, Time and the Rate of Return, n Economic Essays in Honour of Gustav Cassel, George Allen and Unwin, Londra, 1933.
29 30
Ludwig von Mises afirm foarte clar c:
Durata de timp cheltuit n trecut, n vederea producerii bunurilor de capital disponibile astzi, nu conteaz deloc. Aceste bunuri de capital sunt evaluate numai cu privire la foloasele pe care le pot aduce n vederea satisfacerii dorinelor n viitor. Conceptul de perioad medie de producie este steril. (Mises, Human Action, p. 489)
Rothbard are o poziie similar n cartea sa Man, Economy, and State, p. 412-413.
319
timp orict de ndelungat, se transform n final ntr-o alt resurs originar, dac putem spune astfel, similar din acest punct de vedere tuturor celorlalte resurse naturale care genereaz venit, dar care sunt percepute de ctre actor ca orice alt factor originar n cursul aciunii sale31. Pe scurt, toate procesele de producie sunt n mod invariabil prospective, au un nceput identificabil i un punct terminus previzibil, iar durata lor variaz n concordan cu procesul respectiv, fr a fi ns nici infinit, nici nedeterminat. n consecin, calculul retrospectiv al unei presupuse, fantasmagorice perioade medii de producie este lipsit de sens. 3. Bunurile de capital fixe i circulante O a treia observaie pertinent privind reprezentarea pe care am oferit-o etapelor productive este aceea c include nu numai bunurile de capital fix, ci i bunurile de capital circulant i bunurile de consum durabile. Din punctul de vedere prospectiv al unui actor uman, distincia dintre bunurile de capital fix i circulant este irelevant, deoarece este fundamentat n mare msur pe caracteristicile fizice ale bunurilor n chestiune i depinde n primul rnd de percepia strii de definitivare a acestor bunuri. ntr-adevr, cnd bunurile de capital fix sunt ncorporate ntr-un proces de producie, ele sunt vzute ca fiind finalizate, n vreme ce bunurile de capital circulant sunt considerate semifabricate sau ntr-un proces intermediar de producie. Cu toate acestea, potrivit perspectivei subiectiviste asupra proceselor de producie care vizeaz consumul, att bunurile de capital fix, ct i circulant constituie etape intermediare n derularea unei aciuni care se ncheie doar n momentul n care
31
Rothbard puncteaz n plus c
[p]mntul care a fost irigat sau alterat prin defriarea pdurilor a devenit un dat prezent, permanent. ntruct reprezint un dat prezent, care nu a fost uzat n procesul de producie i care nu necesit nlocuire, el devine un factor care intr sub incidena termenului de pmnt din definiia pe care am folosit-o. (subl. n original)
Rothbard conchide c, odat cu

distingerea modificrilor permanente de cele nonpermanente, observm c structura de producie nu se mai ntinde infinit napoi n timp, ci se nscrie n vecintatea unei durate relativ reduse de timp. (Man, Economy, and State, p. 414; subl. n.)
320
bunul final de consum satisface dorinele consumatorilor; aadar, economic vorbind, este lipsit de sens s facem vreo distincie ntre cele dou. Acelai lucru l putem afirma cu privire la inventarul sau stocurile de bunuri intermediare pstrate la ndemn n fiecare etap de producie. Aceste stocuri, care sunt identificate ca parte a capitalului circulant, constituie una dintre cele mai semnificative componente ale valorii fiecrei etape din procesul de producie. Mai mult, s-a demonstrat c, odat cu dezvoltarea i avansul economiei, aceste stocuri devin i mai importante deoarece permit diferitelor afaceri s minimizeze riscul latent al unor penurii sau strangulri neateptate, care ntrzie termenele de predare. n acest mod, existena stocurilor la toate nivelurile (nu numai de la nivelul consumului, dar i de la cel al bunurilor intermediare) pune la dispoziia clienilor o varietate tot mai ampl de produse din care s selecteze i pe care s le dobndeasc fr ntrziere. Astfel c unul dintre efectele alungirii proceselor de producie este tocmai acela al unei creteri continue a inventarului, sau stocurilor de bunuri intermediare. 4. Rolul bunurilor durabile de consum n al patrulea rnd, bunurile durabile de consum satisfac nevoile umane pe parcursul unei perioade foarte extinse de timp. Ele fac parte, aadar, concomitent, din mai multe etape: etapa final de consum i diferitele etape precedente, n conformitate cu durata lor. n orice caz, pentru scopul nostru, este lipsit de relevan dac nsui consumatorul trebuie s atepte un anumit numr de ani sau de etape nainte de a se bucura de cele mai recente servicii pe care bunul su durabil de consum le poate furniza. Doar cnd aceste servicii sunt n mod nemijlocit primite am atins etapa final din Graficul V-1, etapa consumului. Anii pe care proprietarul i petrece ngrijindu-se i meninnd bunul su durabil de consum n aa fel nct acesta s continue a-i furniza serviciile de consum n viitor corespund etapelor care apar mai sus i sunt tot mai ndeprtate de consum: etapa a doua, a treia, a patra etc.32. Prin urmare, una dintre
32
Dup cum explic F.A. Hayek,
Diferitele trane din serviciile viitoare, care sunt ateptate din partea acestor bunuri, vor trebui, n cazul de fa, s fie imaginate ca aparinnd unor etape distincte de producie, n acord cu intervalul temporal care se va scurge nainte de epuizarea acestor servicii. (Prices and Production, p. 40; nota de subsol de la p. 2)
321
manifestrile alungirii proceselor de producie i ale creterii numrului etapelor ce le compun const tocmai n producerea unui numr mai ridicat de bunuri de consum durabile, de o calitate i durabilitate n cretere33. 5. Tendina ctre egalizarea ratei profitului contabil sau a dobnzii din fiecare etap Cel de-al cincilea punct fundamental pe care trebuie s l subliniem este urmtorul: pe pia exist o tendin (pus n micare de fora antreprenoriatului) ctre egalizarea ratei profitului din toate activitile economice.
Din acest punct de vedere, echivalena dintre bunurile de consum durabile i bunurile de capital a fost deja evideniat de Eugen von Bhm-Bawerk, potrivit cruia Valoarea tranelor mai ndeprtate prin care se furnizeaz serviciul este supus aceleiai soarte precum valoarea bunurilor viitoare. Capital and Interest, vol. 2: Positive Theory of Capital, p. 325-337, ndeosebi p. 337. Din ediia german, vezi capitolul dedicat chestiunii Der Zins aus ausdauernden Gtern, la p. 361-382 din ediia din 1889, menionat mai sus. Bhm-Bawerk exprim astfel acest principiu n german: In Folge davon verfllt der Werth der entlegeneren Nutzleistungsraten demselben Schicksale, wie der Werth knftiger Gter. Vezi Kapital und Kapitalzins, vol. 2: Positive Theorie des Kapitales, p. 365. n Spania, Jos Castaeda Chornet dovedete c, probabil, el este cel care a neles cel mai bine aceast idee esenial atunci cnd susine c
Bunurile de consum durabile, care genereaz un flux temporar de servicii de consum pot s fie incluse n capitalul fix al unei economii. ntr-un sens strict, ele constituie capitalul fix al consumatorului, nu un capital asociat produciei. Aadar, capitalul, ntr-un sens larg, cuprinde capitalul productiv, sau cel veridic, precum i capitalul consumatorului, sau capitalul destinat folosinei. (Castaeda, Lecciones de teoria econmica, p. 686)
Roger Garrison aduce argumentul adiional conform cruia toate bunurile de consum pentru care exist o pia la mna a doua ar trebuie s fie categorisite, din punct de vedere economic, drept bunuri de investiii. De fapt, bunurile de consum clasificate ca durabile fac parte simultan din etapele consecutive ale procesului de producie, cu toate c, din punct de vedere legal, aparin consumatorilor, din moment ce consumatorii le ngrijesc, protejeaz i menin n capacitatea lor productiv, astfel nct s ofere servicii directe de consum pentru un rstimp de mai muli ani. Roger Garrison, The Austrian-Neoclassical Relation: A Study in Monetary Dynamics, teza de doctorat susinut la Universitatea din Virginia, 1981, p. 45. Asupra posibilitii i oportunitii reprezentrii bunurilor durabile de consum n graficul nostru, vezi Garrison, Time and Money, p. 47-48.
33
322
Acest lucru se petrece nu doar orizontal, n interiorul fiecrei etape de producie, ci i vertical, ntre etape. ntr-adevr, acolo unde exist dispariti la nivelul profiturilor, oamenii de afaceri i vor dedica efortul, capacitatea creativ i investiia ctre acele activiti care genereaz profituri relativ mai ridicate i vor stopa alocarea acestora ctre activiti care ofer profituri mai sczute. n mod semnificativ, n exemplul din Graficul V-1, rata profitului contabil, sau diferena relativ dintre venit i cheltuieli, este aceeai n fiecare etap, i.e., de aproximativ 11% anual. Dac lucrurile ar sta diferit, cu alte cuvinte, dac ntr-una dintre etape rata profitului contabil sau dobnda ar fi mai mare, ar avea loc o dezinvestire, iar resursele productive ar fi retrase din etape cu o rat mai sczut a profitului i ar fi direcionate ctre cele cu o rat mai mare a profitului contabil. Aceast redirecionare a resurselor se produce pn cnd cererea mai ampl de bunuri de capital i mijloace originare de producie din etapa receptoare are ca rezultat o sporire a cheltuielilor cu aceste componente n etapa respectiv; iar influxul crescut al acestor bunuri finale tinde s le reduc preurile, pn cnd discrepana dintre venit i cheltuieli se diminueaz, dnd natere unei rate a profitului egale cu cea existent n alte etape de producie. Acest raionament microeconomic reprezint cheia nelegerii modificrilor ntreprinse la nivelul numrului i a lungimii etapelor de producie; vom cerceta mai trziu aceste schimbri. 6. Investiia i economisirea brut i net n al aselea rnd, cu toate c n exemplul din Graficul V-1 venitul net total ncasat de proprietarii de mijloace originare de producie i de capitaliti sub forma profitului sau a dobnzii (100 u.m.) coincide perfect cu suma cheltuit pe parcursul perioadei pentru achiziionarea bunurilor de consum (i astfel economisirea net este nul), exist un volum semnificativ de economisire i investire brut. De fapt, economisirea i investirea brut sunt reflectate n Tabelul V-1, care specific pentru fiecare etap, n partea din stnga a tabelului, oferta de bunuri prezente furnizate de cei care economisesc n schimbul bunurilor viitoare. n partea dreapt, se gsete cererea corespunztoare de bunuri prezente creat de furnizorii bunurilor viitoare, n general proprietari de mijloace originare de producie (munc i resurse naturale) i capitaliti din etapele anterioare. Putem observa din tabel c economisirea brut, sau oferta total de bunuri prezente, este egal cu 270 u.m.: economisirea brut general care se realizeaz n sistemul economic i care este de 2,7 ori mai mare dect suma cheltuit pe parcursul anului pentru cumprarea bunurilor de consum
Tabelul V-1 Oferta i cererea de bunuri prezente

Cererea de bunuri prezente (Cei care ofer bunuri viitoare) 80 ctre Capitaliti din etapa a II-a + 60 ctre Capitaliti din etapa a III-a + 40 ctre Capitaliti din etapa a IV-a + 20 ctre Capitaliti din etapa a V-a + 10 ctre mijloace originare 12 ctre mijloace originare 14 ctre mijloace originare 16 ctre mijloace originare 18 ctre mijloace originare 200 Total al cererii 70 exprimate de posesorii de capital ECONOMISIRE I INVESTIRE = (BRUTE) Total al cererii exprimate de posesorii de m.o. (pmnt i munc) 270 u.m. Cerere total de bunuri prezente
Oferta de bunuri prezente (Cei care economisesc)
Capitaliti din etapa I
= 80 + 10 = 90
Capitaliti din etapa a II-a
= 60 + 12 = 72
Capitaliti din etapa a III-a
= 40 + 14 = 54
Capitaliti din etapa a IV-a
= 20 + 16 = 36
Capitaliti din etapa a V-a
= 0 + 18 = 18
Total al ofertei de bunuri prezente 270 u.m. =
323
324
Aceast economisire brut este identic cu investiia brut din anul financiar, exprimat sub forma cheltuielilor realizate de capitaliti pentru resurse naturale, munc i bunuri de capital din etapele precedente ale procesului de producie34. 7. Venitul brut i net al anului n al aptelea rnd, putem interpreta Graficul V-1, reprezentarea noastr schematic a diferitelor etape ale procesului de producie, ca o ilustrare a fluxului att al bunurilor de capital, ct i al banilor. ntr-adevr, bunurile de capital curg n jos, i.e., dinspre etapele cele mai ndeprtate de consum ctre etapele mai apropiate de acesta, iar banii curg n direcia opus. Cu alte cuvinte, unitile monetare sunt pentru nceput utilizate pentru plata bunurilor finale de consum, iar din acest moment ele ncep s urce treptat pe scara etapelor de producie, pn cnd ating cele mai ndeprtate etape de producie. Prin urmare, pentru a obine venitul monetar brut al intervalului de timp, nsumm, de jos n sus, toate tranzaciile (n termeni monetari) derulate n acest rstimp. Detaliile apar n Tabelul V-2. Deducem din acest tabel faptul c venitul brut al perioadei este egal cu 370 u.m. Din aceast sum, 100 u.m. corespund venitului net, cheltuit n ntregime pe bunuri finale de consum, iar 270 u.m. reprezint oferta total de bunuri prezente sau economisirea brut, care coincide cu cererea brut total de bunuri prezente pe parcursul perioadei. Potrivit calculului ntocmit n Tabelul V-2, ntre venitul brut i venitul net al perioadei exist urmtoarea relaie: venitul brut este de 3,7 ori mai mare
34 Tabele de genul Tabelului V-1 au fost realizate, urmrind acelai obiectiv, de ctre Bhm-Bawerk (Capital and Interest, vol. 2, p. 108-109, unde, n 1889, a nregistrat pentru prima dat pentru fiecare etap de producie valoarea n ani de munc a produselor etapei respective). Ulterior, n 1929, F.A. Hayek a ntreprins aceeai sarcin cu o mai mare precizie n articolul su Gibt es einen Widersinn des Sparens?, Zeitschrift Fr Nationalkonomie, Bd. 1, Heft 3, 1929, care a fost tradus cu titlul The Paradox of Saving i publicat n englez n Economica, mai 1931, fiind inclus mai trziu ca apendice la cartea Profits, Interest and Investment and Other Essays on the Theory of Industrial Fluctuations, ediia nti, George Routledge and Sons, Londra, 1939 i Augustus M. Kelley, Clifton, N. J., 1975, p. 199-263, mai cu seam p. 229-231. Dup cum recunoate Hayek nsui, dorina de simplificare a prezentrii stufoase a acestor tabele l-a condus ctre introducerea diagramei etapelor de producie pe care am desfurat-o n Graficul V-1 (Vezi Prices and Production, p. 38, n. 1).
325
dect venitul net al perioadei. Cu alte cuvinte, exist o relaie ntre numrul de uniti monetare cheltuite pentru bunuri de consum i suma mult mai ridicat cheltuit pentru bunuri de capital. Aceast proporie este reprezentat n Graficul V-1 de aria nehaurat care corespunde etapei finale, cea a bunurilor de consum, n raport cu ariile haurate aparinnd celorlalte etape, inclusiv venitul monetar net al factorilor de producie, precizat n partea superioar. Este, prin urmare, un fapt incontestabil c suma de bani cheltuit pe bunuri intermediare pe parcursul oricrei perioade de timp este de departe mult mai ridicat dect suma cheltuit n acelai rstimp pe bunuri i servicii de consum. Este interesant de remarcat faptul c inclusiv persoane att de strlucite precum Adam Smith au comis erori nefericite cnd s-a pus problema recunoaterii acestui aspect economic fundamental. Astfel, potrivit lui Adam Smith,
valoarea bunurilor care circul ntre diferii comerciani nu poate s depeasc niciodat valoarea celor care circul ntre comerciani i consumatori; orice este cumprat de comerciani, fiind, n ultim instan, dedicat vnzrii ctre consumatori35.
O analiz critic a mrimilor utilizate n contabilitatea venitului naional Suma venitului brut, potrivit definiiei i modului de calcul expus aici, alturi de distribuia sa n diferitele etape ale procesului de producie, este crucial pentru o nelegere corect a procesului economic care are loc n societate. n realitate, structura etapelor bunurilor de capital i valoarea lor monetar nu reprezint msuri care, o dat obinute, pot fi automat i indefinit meninute, independent de deciziile luate de antreprenorii care trebuie s aleag deliberat i continuu dac s sporeasc, s pstreze nemodificate sau s restrng etapele de producie derulate n trecut.
Adam Smith, The Wealth of Nations, cartea a 2-a, cap. 2, p. 390 din vol. 1, ediia original din 1776, citat anterior, p. 306 din ediia lui E. Cannan, Modern Library, New York, 1937 i 1965; i p. 322 din vol. 1, ediia Glasgow, Oxford University Press, Oxford, 1976. Dup cum sublinia Hayek n Prices and Production, p. 47, este important s notm faptul c autoritatea lui Adam Smith asupra acestui subiect i-a indus pe muli autori n eroare. De exemplu, Thomas Tooke, n cartea sa, An Inquiry into the Currency Principle, Londra, 1844, p. 71, i alii au ntrebuinat argumentul lui Smith pentru a justifica doctrinele eronate ale colii bancare.
35
326
Tabelul V-2 Producia brut i venitul net al anului
Producia brut a anului 100 u.m. consumul final + 270 u.m. oferta total de bunuri prezente (Economisirea i investiia brut, dup cum au fost pe larg prezentate n Tabelul V-1) Producia brut total: 370 u.m. Venitul net al anului
a) Venitul net ncasat de capitaliti Capitaliti etapa I: 100-90 = (profitul contabil sau dobnda din Capitaliti etapa a II-a: 80-72 = fiecare etap) Capitaliti etapa a III-a: 60-54 = Capitaliti etapa a IV-a: 40-36 = Capitaliti etapa a V-a: 20-18 = Profiturile contabile totale (dobnda), sau venitul net, ncasate de capitaliti n toate etapele: 30 u.m. b) Venitul net ncasat de proprietarii Din etapa I: mijloacelor originare de producie Din etapa a II-a: Din etapa a III-a: Din etapa a IV-a: Din etapa a V-a: Venit net total ncasat de proprietarii mijloacelor originare de producie: 70 u.m. Venit net total = Consum total 100 u.m. 10 12 14 16 18 10 8 6 4 2
CONCLUZIE:
Producia brut a anului este de 3,7 ori mai mare dect venitul net.
327
Cu alte cuvinte, dac o anumit structur a etapelor de producie rmne neschimbat sau se modific, devine mai ngust sau mai larg depinde n exclusivitate de decizia antreprenorilor din fiecare etap, care decid dac este valoroas reinvestirea aceluiai procent din venitul monetar pe care l ncaseaz sau, dimpotriv, sunt de prere c este mai avantajos pentru ei s modifice aceast proporie n sensul creterii sau al scderii. Afirm Hayek:
Fluxul monetar pe care antreprenorul din fiecare etap de producie l ncaseaz la un moment dat este ntotdeauna compus din venitul net, pe care el l poate utiliza pentru consum fr a deranja metoda de producie n curs, i din pri pe care trebuie s le reinvesteasc n permanen. Depinde ns n ntregime de el dac redistribuie ncasrile sale monetare n aceleai proporii ca nainte. Iar factorul principal care i influeneaz deciziile va fi magnitudinea profiturilor pe care el sper s le extrag din producia bunului su intermediar cu pricina36.
n consecin, nici o lege natural nu i constrnge pe antreprenori s i reinvesteasc venitul n aceeai proporie n care au investit n bunuri de capital n trecut. Dimpotriv, aceast proporie depinde de circumstanele specifice existente n orice moment i n particular de ateptrile antreprenorilor privind profitul pe care sper s l obin n fiecare etap a procesului de producie. Aceasta nseamn c, dintr-o perspectiv analitic, este foarte important concentrarea pe evoluia dimensiunii venitului brut reflectat n graficul nostru, i de asemenea evitarea accenturii exclusive a valorilor nete, dup cum se ntmpl ndeobte. Observm astfel, inclusiv cnd economisirea net este nul, c o structur de producie este meninut printr-o economisire i investire brut considerabil, mrime care este de cteva ori mai mare chiar dect suma cheltuit pe bunuri i servicii de consum pe durata fiecrei perioade de producie. Aadar, esenial este studierea economisirii i investiiei brute, i.e., valoarea agregat, n termeni monetari, cheltuit n
Hayek, Prices and Production, p. 49. Acesta constituie motivul pentru care este lipsit de sens conceptul de capital ca stoc omogen care se autoreproduce. Aceast perspectiv asupra capitalului este susinut de J.B. Clark i F.H. Knight i reprezint fundamentul teoretic, alturi de conceptul de echilibru general, al modelului, extrem de persistent, al fluxului circular al venitului, prezent n aproape toate manualele de economie, n pofida faptului c induce n eroare, ntruct nu reflect structura temporal sub forma etapelor din procesul de producie, precum apare n Graficul V-1 (vezi i nota 39).
36
328
etapele bunurilor intermediare anterioare consumului final, mrime care rmne necunoscut dac ne concentrm exclusiv pe evoluia numerelor contabile n dimensiunea lor net. Acesta este motivul pentru care ar trebui s adresm n mod deosebit o critic mrimilor din contabilitatea tradiional a venitului naional. De pild, definiia obinuit a Produsului Naional Brut (PNB) conine cuvntul brut, fr ns a reflecta n nici un fel adevratul venit brut cheltuit pe parcursul anului n ntreaga structur de producie. Pe de o parte, mrimea PNB oblitereaz existena unor etape diferite n procesul de producie. Pe de alt parte, mai important i semnificativ este c Produsul Naional Brut, n pofida termenului de brut din denumire, nu reflect cheltuiala monetar total brut care se face n toate etapele i sectoarele de producie din economie. Explicaia este aceea c se bazeaz exclusiv pe producia de bunuri i servicii nmnate utilizatorilor finali. n realitate, se fundamenteaz pe criteriul contabil restrns al valorii adugate, situat n afara adevrurilor fundamentale ale economiei; acesta se limiteaz la a nsuma valoarea bunurilor i serviciilor de consum i a bunurilor finale de capital produse pe parcursul anului. Nu ncorporeaz celelalte produse intermediare care compun etapele din procesul de producie i care trec de la o etap la alta pe durata anului financiar37. Prin urmare, mrimea Produsului
De pild, dup cum precizeaz Ramn Tamames, produsul naional brut exprimat n preurile pieei
37
poate fi definit ca suma valorii tuturor bunurilor i serviciilor finale produse ntr-o ar ntr-un an. Avem aici n vedere bunurile i serviciile finale, ntruct cele intermediare sunt excluse, pentru a se evita dubla contabilizare a oricrei valori. Fundamentos de estructura econmica, ediia a zecea, revizuit, Alianza Universidad, Madrid, 1992, p. 304.
Vezi, de asemenea, cartea lui Enrique Viaa Remis, Lecciones de contabilidad nacional, Editorial Cvitas, Madrid, 1993, unde acesta susine c
diferena dintre inputurile intermediare i depreciere a dat natere conveniei de a le exclude pe primele i de a o include pe ultima n valoarea adugat. Distingem, aadar, ntre valoarea adugat brut, care include deprecierea, i valoarea adugat net, care o exclude. n consecin, att produsul, ct i venitul pot fi brute sau nete, dup cum includ sau nu deprecierea. (p. 39)
Dup cum observm, eticheta de brut este folosit pentru a caracteriza o mrime care continu s fie net, dat fiind faptul c exclude ntreaga valoare a inputurilor intermediare. Manualele de contabilitate a venitului naional nu au ignorat dintotdeauna importana fundamental a produselor intermediare. Lucrarea clasic The Social Framework of the American Economy: An Introduction to
329
Naional Brut include doar un mic procent din totalul produciei de bunuri de capital. ntr-adevr, PNB ncorporeaz valoarea vnzrilor de bunuri de capital fix sau durabil, precum bunuri imobiliare, vehicule industriale, maini, utilaje, computere etc., care sunt produse i vndute utilizatorilor finali pe parcursul anului, fiind astfel considerate drept bunuri finale. Cu toate acestea, nu include absolut deloc valoarea bunurilor de capital circulant, a produselor nondurabile intermediare, nici a bunurilor de capital care nu sunt nc terminate sau, dac sunt, trec de la o etap la alta pe durata procesului de producie. Este evident c aceste bunuri intermediare sunt altele dect cele similare care sunt incluse n bunurile finale (de exemplu, carburatorul produs, n calitate de bun intermediar, nu este acelai cu carburatorul inclus n maina vndut ca produs final.) Dimpotriv, mrimea calculat aici a produciei brute din Tabelul V-2 include producia tuturor bunurilor de capital, terminate sau nu, fixe, durabile sau circulante, precum i a tuturor bunurilor i serviciilor de consum produse pe durata anului financiar. Pe scurt, Produsul Naional Brut este o mrime agregat, reprezentnd valori adugate i excluznd bunurile intermediare. Singurul motiv pentru care teoreticienii contabilitii naionale ofer spre utilizare o asemenea cifr este acela c, apelnd la acest criteriu, evit problema dublei contabilizri. Din punctul de vedere al teoriei macroeconomice ns, acest argument este bazat pe un concept contabil restrns, aplicabil
Economics, de J.R. Hicks i Albert G. Hart, Oxford University Press, New York, 1945, cuprinde o trimitere explicit la importana major a perioadei de timp din orice proces de producere a bunurilor de consum (exemplul concret folosit este cel al obinerii unei felii de pine). Autorii ofer o explicaie detaliat a diferitelor etape de produse intermediare, necesare pentru a ajunge la bunul de consum final. Hicks i Hart conchid:
Produsele care rezult din aceste etape timpurii sunt bunuri folositoare, dar nu sunt n mod nemijlocit utile pentru satisfacerea dorinelor consumatorilor. Utilitatea lor se regsete n ntrebuinarea n etapele ulterioare, la captul crora va aprea un produs care este n mod direct dorit de consumatori... Bunul fabricat de productori poate s fie finalizat din punct de vedere tehnic, n sensul c operaiunea specific necesar pentru realizarea lui este ncheiat... Sau poate s nu fie finalizat din punct de vedere tehnic, ci s se afle n curs [de finalizare n.t.], chiar n ceea ce privete propria sa etap. n ambele cazuri, el reprezint un bun de producie, deoarece sunt necesare etape ulterioare nainte ca rezultatul ntregului proces s treac n minile consumatorilor. Bunul de consum reprezint culminarea ntregului proces; bunurile de producie sunt etape pe drumul ctre acesta. (subl. n.)
330
companiilor individuale, i este foarte periculos, din moment ce exclude din calcule volumul enorm al efortului antreprenorial dedicat n fiecare an produciei de bunuri intermediare de capital, care este grosul activitii economice i care, potrivit metodologiei PNB, nu este ndeajuns de valoroas pentru a mai fi evaluat. Pentru a oferi o idee despre mrimea implicat, este suficient s spunem c Producia Social Brut (calculat n conformitate cu criteriul nostru) a unei ri dezvoltate precum Statele Unite este egal cu mai mult dect dublul PNB-ului oficial al rii38. Prin urmare, indicatorii din contabilitatea tradiional a venitului naional tind s elimine dintr-o micare rolul central pe care etapele intermediare l joac n procesul de producie; mai precis, aceste mrimi ignor faptul imposibil de negat c perpetuarea etapelor intermediare nu este garantat, ci rezult dintr-o serie continu, incert de decizii antreprenoriale concrete, dependente de profiturile contabile estimate i de rata social a preferinei de timp, sau rata dobnzii. Folosirea PNB n contabilitatea venitului naional presupune aproape inevitabil c producia este instantanee i nu necesit timp, i.e., c nu exist etape intermediare n procesul de producie, iar preferina de timp este irelevant n ceea ce privete stabilirea ratei dobnzii. Pe scurt, mrimile standard ale venitului
Skousen, n cartea sa The Structure of Production, p. 191-192, propune introducerea unei producii naionale brute, o nou mrime n contabilitatea venitului naional. n ceea ce privete producia naional brut potenial a Statelor Unite, Skousen ajunge la urmtoarea concluzie:
38
n primul rnd, Producia Naional Brut (PaNB) a fost de aproape dou ori superioar PNB-ului [Produsului Naional Brut], semnalnd astfel gradul n care PNB-ul subestimeaz cheltuiala total din economie. n al doilea rnd, consumul reprezint doar 34% din producia naional total, cu mult mai puin dect sugereaz valorile din PNB (66%). n al treilea rnd, cheltuiala din sectorul afacerilor, inclusiv inputurile intermediare i investiia privat brut, reprezint cel mai larg sector al economiei, cu 56% mai amplu dect industria productoare de bunuri de consum. Valorile PNB-ului sugereaz c industria bunurilor de capital reprezint un procent insignifiant, de 14%, din economie.
Toate aceste valori se refer la datele contabilitii venitului naional din 1982 pentru Statele Unite. Dup cum vom arta mai trziu cnd ne vom axa pe ciclurile economice, mrimile tradiionale ale produsului naional brut sufer de eroarea teoretic evident de a oblitera oscilaiile importante care se petrec n etapele intermediare ale procesului de producie pe parcursul ciclului. Producia Naional Brut ar reflecta ns toate aceste fluctuaii. Vezi, de asemenea, datele pentru anul 1986, ce se gsesc la sfritul notei 20, cap. VI.
331
naional trec complet cu vederea cea mai larg i semnificativ parte a procesului de producie, mai mult, procedeaz astfel ntr-un mod deghizat, deoarece, paradoxal i n pofida etichetei de brut, ele i determin pe nonexperi (i chiar pe majoritatea experilor) din domeniu s ignore cea mai important seciune a structurii de producie a fiecrei ri39. Dac mrimile din contabilitatea venitului naional ar fi modificate astfel nct s devin cu adevrat brute, ele ar include toate produsele intermediare i ar fi posibil urmrirea proporiei dintre suma cheltuit anual pentru bunuri i servicii de consum i suma cheltuit n toate etapele intermediare. Acest raport este determinat n cele din urm de rata social a preferinei de timp, care stabilete proporia dintre economisirea i investiia brut i consum. Evident, cu ct este mai sczut preferina de timp i, n consecin, cu ct este generat n societate o economisire mai ampl, cu att este mai mare proporia economisirii i
Dup cum precizeaz Murray Rothbard, nsuirea incontestabil a PNBului ne conduce n mod invariabil la echivalarea capitalului cu un fond inepuizabil care se autoreproduce, fr a fi nevoie de luarea nici unei decizii particulare de ctre antreprenori. Aceasta este doctrina mitologic susinut de J.B Clark i Frank H. Knight i care constituie fundamentul conceptual al actualului sistem al contabilitii venitului naional. Astfel, acest sistem nu este dect manifestarea contabil, statistic a unei nelegeri eronate a teoriei capitalului, promovate de aceti doi autori. Rothbard conchide: Pentru pstrarea acestei doctrine este necesar negarea analizei stadiale a produciei i chiar negarea nsei influenei timpului asupra produciei. (Rothbard, Man, Economy, and State, p. 343) n plus, metoda actual de calculare a PNB-ului reflect de asemenea, n mod acut, influena lui Keynes, prin aceea c exagereaz enorm importana consumului n economie i creeaz impresia fals c partiia cea mai semnificativ a produsului naional mbrac forma bunurilor i serviciilor de consum, n locul celei a bunurilor de investiie. Suplimentar, acest fapt explic motivul pentru care majoritatea agenilor implicai (economiti, oameni de afaceri, investitori, politicieni, jurnaliti i birocrai) are o viziune distorsionat asupra modului de funcionare a economiei. Din moment ce ei cred c sectorul consumului final este cel mai amplu din economie, pot s ajung cu foarte mare uurin la concluzia c modalitatea optim de impulsionare a dezvoltrii economice a unei ri este aceea de a stimula consumul, iar nu investiiile. Asupra acestei chestiuni, vezi Hayek, Prices and Production, p. 47-49, ndeosebi nota 2 de la p. 48 i, de asemenea, Skousen, The Structure of Production, p. 190 i George Reisman, The Value of Final Products Counts Only Itself, The American Journal of Economics and Sociology, vol. 63, nr. 3, July 2004, p. 609-625 i Capitalism, Jameson Books, Ottawa, Ill., p. 674 i urm. Vezi i nota 55 de mai jos.
39
332
investirii brute fa de consumul final. n acelai timp, o preferin de timp ridicat semnific faptul c ratele dobnzii vor fi mari, iar raportul dintre economisirea i investiia brut i consum se va reduce. O coordonare intertemporal adecvat a deciziilor agenilor economici ntr-o societate modern necesit ca structura de producie s se ajusteze rapid i eficient la diferitele rate sociale ale preferinei de timp, lucru pe care spiritul antreprenorial nsui, animat de cutarea profitului, tinde s l garanteze, din moment ce antreprenorii urmresc s egalizeze profitul din toate etapele. Dac dorim s gsim o mrime statistic cu scopul de a clarifica, n loc s oblitereze, acest proces de coordonare intertemporal ct se poate de mult, trebuie s nlocuim estimarea actual a Produsului Naional Brut cu o alta, de pild Producia Social Brut, definit mai sus40.
2. Efectele asupra structurii de producie exercitate de o sporire a creditului, finanat n condiiile unei creteri anterioare a economisirii voluntare
Trei manifestri diferite ale procesului economisirii voluntare Analizm n aceast seciune ce se ntmpl n interiorul structurii de producie atunci cnd agenii economici i reduc rata preferinei de
Tabelele input-output scap ntr-o oarecare msur de inadvertenele contabilitii clasice a venitului naional, prin aceea c permit calcularea sumei care corespunde tuturor produselor intermediare. Cu toate c analiza inputoutput se afl cu un pas mai aproape de direcia corect, sufer de asemenea de limitri foarte serioase. n particular, reflect doar dou dimensiuni: stabilete o legtur ntre diferitele sectoare industriale i factorii de producie care sunt utilizai nemijlocit n acestea, nu ns i cu factorii de producie ntrebuinai, dar care corespund unor etape mai ndeprtate. Cu alte cuvinte, analiza inputoutput nu evideniaz mulimea de etape consecutive intermediare care conduc fie la oricare dintre etapele intermediare de producie, sau bunurile de capital, fie la bunurile finale de consum. Dimpotriv, ea relaioneaz fiecare sector cu furnizorul su direct. Mai mult, datorit costului ridicat i complexitii tabelelor input-output, ele sunt ntocmite doar o dat la civa ani (n Statele Unite, la fiecare cinci ani), astfel nct statisticile pe care le conin au o relevan extrem de redus n ceea ce privete calcularea anual a produciei naionale brute. Vezi Skousen, The Structure of Production, p. 4-5.
40
333
timp, indiferent de motivul pentru care fac acest lucru; cu alte cuvinte, cnd decid s i creasc economisirea sau oferta de bunuri prezente ctre alte persoane. Aceasta se poate realiza pe oricare dintre urmtoarele ci: n primul rnd, capitalitii din diferitele etape ale structurii de producie pot decide ca, ncepnd cu un anumit moment, s modifice proporia n care reinvesteau venitul brut care rezulta din activitatea lor productiv. Cu alte cuvinte, nimic nu garanteaz continuitatea, de la o perioad de timp la alta, a raportului n care capitalitii dintr-o etap de producie i cheltuiesc venitul ncasat din acea etap pentru cumprarea de bunuri de capital fabricate n etapele anterioare, pentru munc i resurse naturale. Este foarte posibil s decid o sporire a ofertei lor de bunuri prezente adresate celorlali. Capitalitii pot astfel s hotrasc reinvestirea unui procent mai ridicat din venitul pe care l primesc pe unitatea de timp, achiziionnd bunuri de capital i servicii, precum i mijloace originare de producie (munc i resurse naturale). n acest caz, pe termen scurt, diferenialul lor de profit contabil va scdea, fapt care echivaleaz cu o tendin descresctoare a ratei dobnzii de pia. Marja de profit se diminueaz ca urmare a unei creteri a costurilor monetare n raport cu venitul. Capitalitii sunt dispui s accepte temporar aceast scdere a profiturilor contabile, din moment ce se ateapt s genereze n acest mod, ntr-un viitor mai apropiat sau mai ndeprtat, profituri totale mai ridicate dect cele pe care le-ar fi ctigat dac nu i-ar fi modificat comportamentul41. Dat fiind faptul c piaa pe care sunt schimbate bunurile prezente pentru bunuri viitoare cuprinde ntreaga structur de etape de producie a societii, astfel de creteri ale economisirii i materializarea lor n noi investiii capt o importan deosebit pentru societate. n al doilea rnd, proprietarii mijloacelor originare de producie (lucrtorii i proprietarii de resurse naturale) pot decide s nu consume,
Creterea anticipat a profitului este considerat n termeni absolui, nu relativi. ntr-adevr, profiturile de 10% din 100 u.m. (10 u.m.), de pild, sunt mai reduse dect profiturile reprezentnd 8% din 150 u.m. (12 u.m.). Cu toate c rata dobnzii, sau rata profitului contabil, se diminueaz n urma unei preferine de timp mai reduse care cauzeaz creterea economisirii i a investiiei, n termeni absolui profitul contabil crete cu 20%, i.e., de la 10 la 12 u.m. Aceasta se ntmpl, n general, n etapele cele mai distanate de consum, pe perioada procesului de care ne ocupm. Referitor la etapele cele mai apropiate de consum, este important s ne amintim faptul c, dup cum vom meniona n text, termenii comparaiei nu sunt profiturile trecute, ci o estimare a celor care ar fi fost realizate n condiiile n care strategia investiional antreprenorial nu ar fi fost modificat.
41
334
precum s-a ntmplat anterior, ntreaga sum a venitului lor social net (care, n Graficul V-1, a fost de 70 u.m.). Ei pot, dimpotriv, s ia hotrrea de a-i reduce consumul ncepnd cu un anumit moment i s investeasc unitile monetare pe care nu le mai cheltuiesc pentru bunuri i servicii finale de consum, n etapele de producie pe care decid s le lanseze n mod direct n calitate de capitaliti (o categorie care i include pe membrii cooperativelor). Cu toate c aceast procedur se desfoar pe pia, economisirea rezultat nu este, de regul, foarte substanial n realitate. n al treilea rnd, se poate ntmpla ca att proprietarii de mijloace originare de producie (lucrtori i proprietari de resurse naturale), ct i capitalitii (n msura n care ncaseaz un venit net sub forma profiturilor contabile sau a dobnzii de pia) s ia, la un anumit moment, decizia de a nu-i mai consuma ntregul venit net, ci s acorde o parte a acestuia cu mprumut capitalitilor din diferitele etape ale procesului de producie, ceea ce le-ar permite ultimilor s i lrgeasc activitile prin achiziionarea mai multor bunuri de capital din etapele anterioare, a mai multor resurse naturale i prin angajarea unui volum mai mare de munc. Aceast a treia modalitate se deruleaz prin piaa creditului care, n pofida faptului c este cea mai vizibil, fcndu-se remarcat n viaa economic real, are o importan secundar i joac un rol subsidiar n raport cu piaa mult mai general pe care bunurile prezente sunt schimbate pentru bunuri viitoare prin auto-finanare sau prin reinvestirea direct, realizat de ctre capitaliti, a bunurilor prezente n etapele lor de producie (primul i al doilea procedeu de economisire-investire menionat mai sus). Dei acest sistem de economisire este important, el este de obicei secundar, comparativ cu primele dou ci de amplificare a economisirii, descrise anterior. Exist ns o conexiune extrem de puternic ntre fluxurile economisirii i investirii n ambele procedee i, n realitate, ambele sectoare ale pieei timpului sectorul general al structurii de producie i cel particular al pieei creditului reacioneaz asemenea unor vase comunicante. nregistrrile contabile ale economisirii canalizate ctre credite Din punct de vedere economic, toate cele trei metode de augmentare a economisirii implic n mod invariabil urmtorul aspect: o amplificare a ofertei de bunuri prezente de ctre cei care economisesc, care transfer aceste bunuri prezente proprietarilor de resurse originare i mijloace materiale de producie (bunuri de capital) din etapele anterioare
335
de producie. De pild, urmrind exemplul contabil din capitolul IV, care presupune a treia procedur descris mai sus, rezult urmtoarele nregistrri contabile: Persoana care economisete i care mprumut resursele sale sub forma bunurilor prezente va face urmtoarea nregistrare: (72)
Debit 1.000.000 Credit acordat Numerar Credit 1.000.000
Aceast nregistrare este n mod limpede dovada contabil a faptului c economisitorul ofer 1.000.000 u.m. de bunuri prezente, pe care le cedeaz. Procednd astfel, el pierde dispoziia complet asupra bunurilor, transfernd-o unei tere persoane; de pild, antreprenorului dintr-o anumit etap de producie. Antreprenorul primete unitile monetare ca mprumut, pe care l nregistreaz n registrele sale astfel: (73)
Debit 1.000.000 Numerar Credit primit Credit 1.000.000
Antreprenorul care primete aceste bunuri prezente le ntrebuineaz pentru a achiziiona: (1) bunuri de capital din etapele precedente de producie; (2) servicii ale forei de munc; (3) resurse naturale. Prin intermediul celei de a treia metode, persoanele care economisesc i care nu doresc s se implice n mod direct n activitatea oricreia dintre etapele de producie pot s economiseasc i s investeasc prin intermediul pieei creditului, intrnd ntr-un contract de mprumut. Cu toate c este o metod indirect, ea produce, n cele din urm, un rezultat identic cu cel al primelor dou metode de cretere prin mijloace voluntare a economisirii.
336
Problema creditelor de consum S-ar putea susine c uneori creditele nu sunt acordate antreprenorilor din etapele de producie, pentru a-i susine n activitatea de alungire a proceselor lor de producie pe calea investiiei, ci sunt, dimpotriv, direcionate ctre consumatori care achiziioneaz bunuri finale. n primul rnd, s remarcm faptul c nsi natura primelor dou modaliti de economisire descrise mai sus exclude folosirea n vederea consumului a resurselor economisite. Este posibil s ne imaginm doar un credit de consum pe piaa creditului care, dup cum bine tim, joac un rol auxiliar i este mai puin important n raport cu ntreaga pia pe care bunurile prezente sunt oferite i vndute n schimbul bunurilor viitoare. n al doilea rnd, n majoritatea cazurilor, creditele de consum sunt acordate pentru finanarea achiziiei de bunuri durabile de consum, care, dup cum am remarcat n seciunile anterioare42, sunt n cele din urm comparabile cu bunurile de capital meninute de-a lungul unui numr de etape consecutive de producie, rstimp n care se pstreaz capacitatea bunurilor durabile de consum de a furniza servicii proprietarului lor. n aceste mprejurri, de departe cele mai ntlnite, efectele economice ale creditelor de consum sunt, n ceea ce privete ncurajarea investiiilor i alungirea etapelor de producie, identice i imposibil de difereniat de consecinele oricrei augmentri a economisirii investite direct n bunurile de capital din oricare etap a structurii de producie. Prin urmare, doar un ipotetic credit de consum alocat n vederea finanrii cheltuielilor curente ale unei gospodrii pentru bunuri de consum nondurabile s-ar solda cu efectul unei sporiri imediate i directe a consumului curent final. Cu toate acestea, n pofida faptului c un volum relativ redus de credite este alocat consumului curent final, existena unor astfel de credite de consum pe pia indic o anumit cerere latent a consumatorilor pentru ele. Dat fiind conexiunea dintre toate sectoarele pieei de bunuri prezente i viitoare, odat cu satisfacerea acestei cereri reziduale de credite pentru consum curent, majoritatea resurselor reale economisite devin disponibile spre investire n etapele de producie cele mai ndeprtate de consum. Efectele economisirii voluntare asupra structurii de producie Vom explica n cele ce urmeaz modalitatea prin care sistemul preurilor i rolul coordonator al antreprenorilor pe o pia liber canali42
Vezi p. 320-321 i notele 32 i 33.
337
zeaz n mod spontan diminuarea ratei sociale a preferinei de timp i creterea n consecin a economisirii ctre schimbri la nivelul structurii de etape productive a societii, crescnd complexitatea i durata acestei structuri, iar pe termen lung fcnd-o cu mult mai productiv. Pe scurt, vom explica unul dintre cele mai relevante procese de coordonare care exist n toate economiile. Din nefericire, ca urmare a teoriilor economice monetarist i keynesian (pe care le vom aborda critic n capitolul VII), pentru cel puin dou generaii de economiti majoritatea manualelor de teorie economic i a programelor de studiu a ignorat aproape complet acest proces. Drept urmare, cea mai mare parte a economitilor din prezent nu sunt familiarizai cu funcionarea unuia dintre cele mai importante procese de coordonare prezente n toate economiile de pia43. Din considerente analitice ncepem prin a avea n vedere o situaie extrem care va oferi, cu toate acestea, un ajutor semnificativ prin ilustrarea grafic i mai buna nelegere a proceselor implicate. Vom presupune c agenii economici decid brusc s economiseasc 25% din venitul lor net. Punctul nostru de plecare l va constitui exemplul numeric clar din seciunea precedent, n care am presupus c venitul net este egal cu 100 u.m., care corespund mijloacelor originare de producie i dobnzii ncasate de capitaliti, i care a fost cheltuit n ntregime pe bunuri de consum. Vom presupune acum c, n urma unei scderi a preferinei de timp, agenii economici decid s renune la 25% (i.e., o ptrime) din consumul
Studiind economia la sfritul anilor 1970, am remarcat faptul c n nici un curs de teorie economic preparatorul nu explica modul n care o cretere a economisirii afecteaz structura de producie; profesorii se limitau la a descrie modelul keynesist al paradoxului economisirii, care, dup cum bine se tie, condamn fi creterile n economisirea social, ntruct acestea reduc cererea efectiv. Dei Keynes nu s-a referit n mod explicit la paradoxul economisirii, acest concept decurge din aplicarea principiilor economice ale lui Keynes pn la concluzia lor logic:
43
Dac guvernele ar trebui s i majoreze cheltuielile pe durata recesiunilor, de ce s nu procedeze astfel i gospodriile? Dac nu exist niciun fel de principii ale unor finane sntoase n teoria finanelor publice, de unde s i extrag familiile principiile pentru finanele lor? Mncai, bei i fii fericii, cci pe termen lung suntem cu toii mori. (Clifford F. Thies, The Paradox of Thrift: RIP, Cato Journal 16, nr. 1, primvar-var 1996, p. 125)
Vezi, de asemenea, i comentariile noastre de la nota 58, despre interpretarea acestui subiect n diferitele ediii ale manualului scris de Samuelson.
338
lor i s economiseasc resursele respective, oferind acest exces de bunuri prezente celor potenial interesai de ele. Din aceast majorare a economisirii voluntare rezult n mod simultan trei efecte. Dat fiind importana lor semnificativ, le vom trata acum separat44.
44 Urmndu-l pe Turgot, Eugen von Bhm-Bawerk a abordat i a rezolvat pentru prima dat aceast problem. Analiza sa a fost nesofisticat, coninnd ns toate ingredientele eseniale ale unei explicaii finale. Ea se gsete n volumul 2 al crii sale de referin, Capital and Interest, publicat n 1889 (Kapital und Kapitalzins: Positive Theorie des Kapitales, p. 124-125). Datorit semnificaiei sale, includem aici pasajul din Capital and Interest n care Bhm-Bawerk ridic problema creterii economisirii voluntare ntr-o economie de pia i a forelor implicate, care conduc la o alungire a structurii de producie: s presupunem, spune Bhm-Bawerk, c
fiecare individ consum, n medie, doar trei ptrimi din venitul su i economisete cealalt ptrime, atunci evident c se va produce o scdere a dorinei de cumprare de bunuri de consum i a cererii pentru ele. Doar trei ptrimi din cantitatea de bunuri de consum de la cazul precedent vor face obiectul cererii i al vnzrii. Dac antreprenorii ar continua pentru o vreme, n pofida acestui lucru, aranjamentul anterior al produciei i ar aduce bunuri de consum de pia la o rat de 10 milioane de ani-munc anual, supraoferta va depresa n curnd preurile acestor bunuri, le va face neprofitabile i i va determina, n consecin, pe antreprenori s i ajusteze producia n funcie de cererea modificat. Ei vor observa cum, pe durata unui an, doar producia a 7,5 milioane de ani-munc este convertit n bunuri de consum, fie prin maturarea primului inel anual, fie prin producie prezent adiional. Restul de 2,5 milioane de ani-munc rmas din lotul anual curent poate fi ntrebuinat pentru creterea capitalului. i va fi folosit n acest sens. ... Este astfel adugat creditului productiv al naiunii, sporete puterea de cumprare a productorilor n vederea obiectivelor productive i devine n acest mod cauza unei majorri a cererii de bunuri de producie, cu alte cuvinte a produselor intermediare. Iar aceast cerere este, n ultim instan, ceea ce i induce pe conductorii afacerilor s investeasc forele productive disponibile n produsul intermediar care face obiectul dorinei lor.... [D]ac indivizii economisesc, atunci modificarea cererii i foreaz pe antreprenori, prin mijlocirea suplimentar exercitat de pre, ntr-o aplicare diferit a forelor productive. n acest caz, mai puine fore productive sunt implicate, pe parcursul anului, pentru servirea prezentului n calitate de bunuri de consum, i exist, n mod corespunztor, o cantitate mai mare de fore productive angajate n etapa tranzitorie a produselor intermediare. Cu alte cuvinte, exist o cretere a capitalului, care se concretizeaz n avantajul unei satisfacii sporite, obinute de pe urma bunurilor de consum viitoare. (Bhm-Bawerk, Capital and Interest, vol. 2: Positive Theory of Capital, p. 112-113, subl. n.)
339
Primo: Efectul produs de noua disparitate dintre profiturile din diferitele etape de producie n condiiile unei majorri a economisirii sociale n mrime de o ptrime din venitul net, este evident c cererea total n termeni monetari pentru bunuri de consum va scdea n aceeai proporie. Graficul V-2 ilustreaz efectul pe care aceasta o exercit asupra etapei finale, de consum, i asupra profiturilor contabile ale companiilor ce activeaz n aceast etap. Graficul V-2 arat c, naintea sporirii economisirii, 100 u.m. de venit net erau cheltuite pe bunuri finale de consum produse de ntreprinderi care efectuaser mai nti cheltuieli totaliznd 90 u.m. Din aceast sum, 80 u.m. au revenit achiziionrii de bunuri de capital din etapa imediat anterioar, iar 10 u.m. au fost achitate pentru mijloacele originare de producie nchiriate sau cumprate n ultima etap munc i resurse naturale. Aceasta a condus la un profit contabil de 10 u.m., aproximativ egal cu o rat a dobnzii de 11% care, dup cum am remarcat n seciunea anterioar, reprezenta rata dobnzii de pia spre care tindeau, n vederea egalizrii, profiturile contabile din toate etapele de producie, att cele apropiate, ct i cele mai ndeprtate de consumul final. Presupunnd o cretere a economisirii egal cu 25% din venitul net, situaia din etapa final (de consum) este reflectat n Graficul V-2 n perioada de timp t+1. Urmnd imediat amplificrii economisirii, observm c cererea de bunuri finale de consum n exprimarea ei monetar a sczut de la 100 u.m. la 75 u.m. n fiecare perioad de timp. Cu toate acestea, o contracie a cheltuielilor nu nsoete imediat aceast scdere a venitului monetar pe care firmele l alocau etapei finale de producie. Dimpotriv, n registrele lor contabile, aceste companii nregistrau cheltuieli neschimbate de 90 u.m. Dup cum se ntmpla n cazul precedent, 80 u.m. din aceast sum erau cheltuite pe bunuri de capital rezultate din etapa precedent (maini, stocuri, produse intermediare etc.) i 10 u.m. sunt achitate proprietarilor mijloacelor originare de producie (lucrtori i proprietari ai resurselor naturale). Ca urmare a acestei sporiri a economisirii, companiile care i dedic activitatea etapei finale (de consum) sufer o pierdere contabil de 15 u.m. Aceast sum se ridic la 25 u.m., dac lum n calcul costul de oportunitate dedus din faptul c antreprenorii nu se confrunt doar cu pierderea contabil anterior menionat, ci, n plus, nu reuesc s ctige cele 10 u.m. pe care le genereaz ca dobnd capitalul investit n alte etape de producie.
340
Graficul
Venituri totale Cheltuieli totale
Mijloace originare de producie Consum final

Venituri totale Cheltuieli totale Profituri contabile (Dobnda aproximativ de 11%)
Etapa final Perioada t
Dup creterea economisirii Mijloace originare de producie

Pierderi contabile Pentru c exist pierderi, resursele sunt transferate ctre cele mai ndeprtate etape, unde exist ctiguri.
Etapa final Perioada t+1

Pierderi totale
Consum final
Dobnd care nu a fost primit)
Etapa a cincea Perioada t
Mijloace originare de producie
Venituri totale Cheltuieli totale Profituri contabile (Dobnda aproximativ de 11%)
Etapa a cincea Perioada t+1
Mijloace originare de producie
Venituri totale Cheltuieli totale Profituri contabile (Dobnda aproximativ de 1,70%)
341
Prin urmare, putem conchide c orice cretere a economisirii cauzeaz pierderi relative considerabile, sau scderi ale profiturilor contabile, companiilor care opereaz n etapele cele mai apropiate de consumul final. S ne amintim ns c sectorul consumului constituie doar o parte relativ redus din ntreaga structur de producie a societii i c suma unitilor monetare cheltuite pentru consumul final reprezint doar o fraciune din valoarea produciei naionale brute, care cuprinde toate etapele procesului de producie. n consecin, faptul c se nregistreaz pierderi contabile n etapa final nu afecteaz nemijlocit etapele anterioare consumului, acolo unde continu s existe o diferen pozitiv ntre venituri i cheltuieli, similar celei ce a precedat creterea economisirii. Doar dup o perioad ndelungat de timp efectul depresiv, pe care creterea economisirii l exercit asupra etapei finale (aceea a bunurilor de consum), ncepe s fie resimit n etapele cele mai apropiate de etapa final, iar acest impact negativ se va atenua progresiv pe msur ce urcm ctre etape de producie relativ mai distanate de consumul final. n orice caz, profiturile contabile din etapele cele mai ndeprtate de consum vor tinde s rmn constante, ca n Graficul V-2, etapa a cincea, perioada de timp t. Remarcm aici c activitatea din aceast etap continu s nregistreze un profit contabil de 11%, ca rezultat al unui venit total de 20 u.m. i al unor cheltuieli totale de 18 u.m. Astfel, creterea economisirii d natere n mod clar unei ample dispariti ntre profiturile contabile ncasate de companiile dedicate primei etape, aceea a bunurilor de consum, i cele ctigate de companiile care opereaz n etapele cele mai ndeprtate de consumul final (n exemplul nostru, etapa a cincea din structura de producie). n sectorul bunurilor de consum, rezult o pierdere contabil ca urmare a creterii economisirii, n vreme ce industriile din a cincea etap, care sunt mai distanate de consum (i.e., contribuie la producia de bunuri de consum care vor deveni disponibile doar peste cinci ani), continu s se bucure de profituri aproximativ egale cu 11% din capitalul investit. (Contracia actual a consumului nu afecteaz consumul care se va nregistra peste cinci ani.) Aceast disparitate ntre profituri acioneaz ca un semnal de alarm i stimulent pentru ca antreprenorii s i restricioneze investiiile din etapele apropiate de consum i s canalizeze aceste resurse ctre alte etape, care ofer n continuare profituri relativ mai ridicate, acestea fiind, n circumstanele de fa, etapele cele mai ndeprtate de consumul final. Aadar, antreprenorii vor manifesta tendina de a transfera o poriune din cererea lor pentru resurse productive sub forma bunurilor
342
de capital i a factorilor primari de producie din etapa final (de consum) i cele adiacente acesteia ctre etapele cele mai ndeprtate de consum, unde constat c pot nc s ctige profituri comparativ mai mari. Investiia sporit, sau cererea pentru mai multe resurse productive, n etapele cele mai ndeprtate de consum produce efectul reliefat n Graficul V-2 pentru etapa cinci, perioada de timp t+1. ntr-adevr, antreprenorii din etapa cinci i amplific investiia n factorii originari i resursele productive de la 18 u.m. la 31,71 u.m., valoare aproape dubl n raport cu cheltuiala lor iniial. (Din aceast sum, 21,5 u.m. sunt cheltuite pentru serviciile productive ale bunurilor de capital, iar 10,21 u.m. pentru serviciile forei de munc i ale resurselor naturale.)45 Aceasta conduce la o cretere a produciei de bunuri din etapa cinci, care sporete n termeni monetari de la 20 u.m. la 32,35 u.m., ceea ce are ca rezultat un profit contabil de 0,54 u.m. Cu toate c n termeni procentuali aceast valoare este mai sczut dect profiturile anterioare (1,7% comparativ cu 11% ncasai anterior), comparativ reprezint un profit mult mai ridicat dect cel obinut de industriile productoare de bunuri finale de consum, care, dup cum am vzut, sufer pierderi absolute de 15 u.m. n consecin, creterea economisirii d natere unei discrepane ntre ratele profitului din diferitele etape ale structurii de producie. Aceasta i determin pe antreprenori s i reduc producia imediat de bunuri de consum i s amplifice producia din etapele cele mai distanate de consum. Tinde s se manifeste o alungire temporar a proceselor de producie, ea durnd pn n momentul n care noua rat social a preferinei de timp sau rata dobnzii, sub forma diferenialului dintre veniturile i cheltuielile contabile din fiecare etap, acum semnificativ mai sczut ca urmare a creterii substaniale a economisirii, se generalizeaz n mod uniform, n ntreaga structur de producie. Antreprenorii din etapa a cincea au reuit s i creasc oferta de bunuri prezente de la 18 u.m. n momentul t la 31,71 u.m. n momentul t+1. Acest lucru a fost posibil datorit economisirii sociale mai ridicate, sau a ofertei superioare de bunuri prezente existente la nivelul societii. Antreprenorii finaneaz aceast investiie mai ampl parial cu ajutorul creterii propriei lor economisiri, i.e., prin investirea unei fraciuni din banii pe care, n trecut, i-au ctigat sub form de dobnd i pe care i-au cheltuit pentru consum, iar restul cu noua economisire pe care o primesc de pe piaa creditului ca mprumut acoperit integral de mrirea anterioar a
45
Aceste valori corespund exemplului numeric din Graficul V-3.
343
economisirii voluntare. Cu alte cuvinte, creterea investiiei din a cincea etap se realizeaz prin oricare din cele trei variante descrise n seciunea anterioar. Mai mult, creterea pe care ne-am putea atepta s o remarcm la preurile factorilor de producie (bunuri de capital, munc i resurse naturale) ca urmare a cererii sporite care se manifest pentru ele n etapa a cincea nu rezult cu necesitate, exceptnd probabil mijloacele foarte specifice de producie. n realitate, orice cretere a cererii de resurse de producie din etapele cele mai distanate de consum este majoritar sau chiar complet neutralizat sau compensat de o cretere paralel a ofertei acestor inputuri, care se produce pe msur ce sunt eliberate, n mod treptat, din etapele cele mai apropiate de consum, acolo unde antreprenorii sufer pierderi contabile considerabile, fiind, n consecin, obligai s i restricioneze cheltuielile de investiii pentru aceti factori. Astfel, pentru ca s existe coordonarea antreprenorial ntre etapele structurii de producie dintr-o societate care este implicat ntr-un proces de sporire a economisirii i de cretere economic, este n mod particular important ca pieele factorilor corespunztori, ndeosebi pieele mijloacelor originare de producie (munca i resursele naturale), s fie foarte flexibile i s permit, la un cost economic i social minimal, transferul gradual al acestor factori dinspre anumite etape de producie ctre altele. n fine, diminuarea investiiei n sectorul bunurilor de consum, care tinde s ia natere din pierderile contabile generate de creterea economisirii voluntare, ofer, n mod normal, o explicaie pentru ncetinirea ritmului de intrare a noilor bunuri de consum pe pia, independent de creterea stocului acestora. Aceast ncetinire dureaz pn n momentul n care amplificarea complexitii i a numrului de etape ale procesului de producie mbuntesc n mod indiscutabil productivitatea, care, la rndul ei, aduce cu sine pe pia o cantitate semnificativ mai mare de bunuri de consum. Ne-am putea atepta ca reducerea temporar a ofertei de bunuri de consum s urce preul acestora, toate celelalte condiii rmnnd nemodificate. Aceast cretere a preurilor nu are ns loc, tocmai datorit faptului c, de la bun nceput, descreterea ofertei este mai mult dect compensat de micorarea concomitent a cererii de bunuri de consum, care rezult din creterea anterioar a economisirii voluntare. Putem conchide c sporirea economisirii voluntare este investit n structura de producie, fie pe calea investiiilor directe, fie prin mprumuturi acordate antreprenorilor din etapele de producie relativ distanate de consum. Aceste mprumuturi sunt acoperite de o economisire
344
voluntar real i conduc la o cretere a cererii monetare de mijloace originare de producie i de bunuri de capital utilizate n aceste etape. Dup cum am remarcat la nceputul acestui capitol, procesele de producie tind s fie tot mai productive cu ct conin mai multe etape ndeprtate de consum i cu ct acestea sunt mai complexe. n consecin, aceast structur mai intensiv n capital va duce, n cele din urm, la mrirea considerabil a produciei finale de bunuri de consum, odat ce procesele nou iniiate sunt duse la bun sfrit. Aadar, sporirea economisirii i exerciiul nengrdit al activitii antreprenoriale reprezint condiiile necesare pentru orice proces de cretere i dezvoltare economic i motorul care le pune n funciune. Secundo: Efectul descreterii ratei dobnzii asupra preului de pia al bunurilor de capital Creterea economisirii voluntare, i.e., a ofertei de bunuri prezente, d natere, cnd toate celelalte condiii rmn nemodificate, unei reduceri a ratei dobnzii de pia. tim c aceast rat a dobnzii are tendina s se exprime sub forma diferenei contabile dintre veniturile i cheltuielile din diferite etape de producie, fiind de asemenea prezent n rata dobnzii la care sunt acordate mprumuturile pe piaa creditului. Este important s subliniem c scderea ratei dobnzii determinat de orice sporire a economisirii voluntare afecteaz considerabil valoarea bunurilor de capital, ndeosebi a tuturor acelora care sunt folosite n etapele cele mai ndeprtate de consumul final, bunuri care au, relativ vorbind, o via lung i o contribuie important la procesul de producie. S presupunem existena unui bun de capital cu o via ndelungat, de exemplu, o cldire deinut de o companie, o unitate productiv industrial, un vapor sau un avion ntrebuinat pentru transport, un furnal, un computer sau instalaii de comunicaii avansate tehnologic etc., care a fost produs i care contribuie cu serviciile sale n diferite etape ale structurii de producie, toate relativ ndeprtate de consum. Valoarea de pia a acestui bun de capital tinde s egaleze valoarea fluxului su viitor anticipat de rente, scontat cu rata dobnzii. Exist o relaie invers ntre valoarea prezent (scontat) i rata dobnzii. De pild, o scdere a ratei dobnzii de la 11% la 5%, produs de o sporire a economisirii, determin mai mult dect dublarea valorii prezente a unui bun de capital cu via lung (valoarea prezent a unei rente unitare perpetue la o rat a dobnzii de 11% este egal cu 1/0,11 = 9,09; iar valoarea prezent a unei
345
rente perpetue la o rat a dobnzii de 5% este egal cu 1/0,05 = 20). Dac bunul de capital rezist, de exemplu, douzeci de ani, reducerea ratei dobnzii de la 11% la 5% determin creterea cu 56% a valorii capitalizate sau de pia a bunului46. n consecin, dac indivizii ncep s aprecieze relativ mai puin bunurile prezente, n aceste condiii preul de pia al bunurilor de capital i al bunurilor de consum durabile va tinde s creasc. Mai mult, el va tinde s creasc proporional cu durata de via a bunului, i.e., cu numrul de etape de producie n care este utilizat i cu distana la care se gsesc aceste etape fa de consum. Bunurile de capital care sunt deja n folosin vor cunoate o majorare semnificativ a preului, ca urmare a scderii ratei dobnzii i vor fi produse n cantiti mai mari, ceea ce duce la o lrgire a structurii bunurilor de capital, cu alte cuvinte, la o cretere a produciei bunurilor de capital preexistente. n acelai timp, reducerea ratei dobnzii va evidenia faptul c numeroase procese de producie sau bunuri de capital care, pn n acel moment, nu au fost considerate profitabile ncep s fie percepute astfel i, n consecin, antreprenorii vor ncepe s le introduc. n realitate, n trecut, antreprenorii s-au abinut s adopte multe inovaii tehnologice i proiecte noi, ntruct anticipau un cost superior valorii de pia rezultate, care tinde s egaleze valoarea rentei viitoare estimate pentru fiecare bun de capital, scontat cu rata dobnzii. Cu toate acestea, atunci cnd rata dobnzii se reduce, valoarea de pia a proiectelor destinate alungirii structurii de producie cu etape noi, mai moderne i mai ndeprtate de consum ncepe s creasc i poate chiar s fie superioar costului de producie, ceea ce va face rentabile aceste proiecte. Aadar, al doilea efect al unei scderi a ratei dobnzii cauzate de creterea economisirii voluntare este de adncire a
46
Formula este urmtoarea:

an = 1 (1 + i)-n i = (1 + i)n 1 i(1 + i)n ,
ceea ce, n termenii unei capitalizri compuse la dobnda i, corespunde valorii prezente a unei anuiti temporare, pltibile n rate, n n perioade, cu perioada de capitalizare coinciznd cu perioada n care se obine venitul. Este limpede c, pe msur ce perioada n devine mai extins i tinde la infinit, valoarea rentei va tinde ctre 1/i, care, uor de reinut, se aplic n practic tuturor bunurilor de capital cu o via foarte lung (i pmntului, datorit nonperisabilitii sale). Vezi Lorenzo Gil Pelez, Tablas financieras, estadsticas y actuariales, ediia a asea revizuit, Editorial Dossat, Madrid, 1977, p. 205-237.
346
structurii bunurilor de investiie, sub forma unei alungiri verticale, implicnd noi etape de bunuri de capital tot mai distanate de consum47. Att lrgirea, ct i adncirea structurii bunurilor de capital rezult din exercitarea rolului antreprenorilor i a abilitii lor colective n domeniul creativitii i al coordonrii. Ei reuesc s identifice o posibilitate i o marj potenial de profit atunci cnd apare o diferen ntre preul de pia al bunurilor de capital (determinat de valoarea prezent a rentelor viitoare anticipate ale acestora, care crete considerabil cnd scade rata dobnzii) i costul necesar producerii lor (cost care rmne constant sau poate chiar s se reduc, dac lum n calcul oferta mai abundent de pe pia de mijloace originare de producie, care provin din etapa de consum final, care se contract iniial cnd economisirea sporete). Astfel c acest al doilea efect implic, de asemenea, o alungire a structurii bunurilor de capital, la fel ca n cazul primului efect. Fluctuaiile de la nivelul valorii bunurilor de capital, care provin din variaiile economisirii i ale ratei dobnzii, tind, de asemenea, s se propage ctre titlurile de valoare corespunztoare acestor bunuri, i astfel ctre bursele de valori pe care sunt ele tranzacionate. Prin urmare, o cretere a economisirii voluntare, care conduce la reducerea ratei dobnzii, va ridica mai departe preurile aciunilor acelor companii care activeaz n etapele bunurilor de capital cele mai distanate de consum i, n general, preul tuturor titlurilor de valoare care reprezint bunuri de capital. Doar titlurile de valoare care reprezint proprietatea companiilor celor mai apropiate de consum vor cunoate un declin temporar, relativ al preului, ca urmare a impactului negativ, imediat al scderii cererii de bunuri de consum, generate de avntul economisirii. Contrar opiniei larg mprtite i n absena altor distorsiuni monetare la care nu am fcut nc nici o referire, devine, aadar, limpede c bursa de valori nu reflect necesarmente n mod special profiturile companiilor. De fapt, raportate la capitalul investit, profiturile contabile obinute de companiile din diferite etape tind s egaleze rata dobnzii. Astfel, un context cu economisire ridicat i profituri relative sczute (i.e., cu o rat mic a dobnzii) repreAr trebui evideniat faptul c inovaiile tehnologice care dau un avnt productivitii (sub forma unei cantiti mai mari i/sau a unei caliti mai ridicate a bunurilor i serviciilor) prin diminuarea lungimii proceselor de producie vor fi introduse n orice caz, fie c economisirea net din societate crete, fie c nu. Aceast sporire face ns posibil aplicarea de noi tehnologii care, datorit absenei marginale a resurselor, nu pot fi adoptate anterior creterii economisirii.
47
347
zint mediul pentru cea mai ampl cretere a valorii de pia a titlurilor de valoare care reprezint bunuri de capital. n plus, cu ct bunurile de capital sunt mai ndeprtate de consumul final, cu att este mai ridicat preul de pia al titlurilor de valoare corespunztoare48. Dimpotriv, creterea profiturilor contabile relative n ntreaga structur de producie, i astfel a ratei dobnzii de pia, se va manifesta, ceteris paribus, printr-o diminuare a valorii titlurilor de valoare i, mai departe, printr-o scdere a valorii lor de pia. Aceast explicaie teoretic clarific numeroase reacii generale ale bursei de valori, care rmn nenelese de populaie i de muli experi n finane i teorie economic, deoarece ei se rezum la aplicarea teoriei naive, potrivit creia bursa de valori trebuie doar s reflecte, n mod automat i cu fidelitate, nivelul profiturilor contabile ncasate de toate companiile care particip la procesul de producie, fr a mai lua n calcul etapele n care profiturile sunt ctigate, nici evoluia preferinei sociale de timp (a ratelor dobnzii). Tertio: Efectul Ricardo Toate majorrile pe care le cunoate economisirea voluntar exercit un efect imediat, deosebit de important, asupra nivelului salariilor reale. Graficul V-2 arat felul n care cererea de bunuri de consum n exprimare monetar se contract cu o ptrime (de la 100 u.m. la 75 u.m.), datorit sporirii economisirii. Devine uor de neles, prin urmare, motivul pentru care majorarea economisirii este de regul urmat de o diminuare a preurilor bunurilor finale de consum49. Dac, aa cum se
48 Preul plafon va fi atins atunci cnd efectul scderii ratei dobnzii se atenueaz i este contracarat de numrul i volumul superior al titlurilor de valoare emise pe piaa primar a aciunilor i obligaiunilor, fapt care va tinde s determine o stabilizare la un nivel inferior al preului de pia unitar al titlurilor. n capitolul urmtor vom vedea c orice stare prelungit de bun dispoziie a pieei i, n general, orice cretere constant, susinut, a indicilor bursei de valori nu indic n niciun caz o situaie economic subiacent foarte sntoas, ci provin dintr-un proces inflaionist de expansiune a creditului care, mai devreme sau mai trziu, va provoca o criz a bursei de valori i o recesiune economic. 49 Dup cum precizeaz Hayek, aceste contracii ale preurilor pot s necesite o anumit perioad de timp, n funcie de rigiditatea fiecrei piee i, n orice caz, ele vor fi mai puin dect proporionale prin comparaie cu scderea cererii care nsoete economisirea. Dac nu s-ar ntmpla astfel, economisirea nu ar presupune niciun sacrificiu real, iar stocul de bunuri de consum necesar n
348
ntmpl de obicei, salariile sau rentele care revin factorului originar munc sunt meninute iniial nemodificate n termeni nominali, o reducere a preurilor bunurilor finale de consum va fi urmat de o cretere a salariilor reale ale lucrtorilor angajai n toate etapele structurii de producie. Cu acelai venit monetar n termeni nominali, lucrtorii vor putea s achiziioneze o cantitate i calitate superioar de bunuri i servicii finale de consum, la noile preuri, acum mult mai mici, ale bunurilor de consum. Aceast cretere a salariilor reale, care provine dintr-o augmentare a economisirii voluntare, semnific faptul c antreprenorii din toate etapele procesului de producie vor fi relativ mai interesai s ntrebuineze bunuri de capital n locul muncii. Altfel spus, prin intermediul unei sporiri a salariilor reale, creterea economisirii voluntare declaneaz o tendin general n sistemul economic ctre etape de producie mai ndelungate i mai intensive n capital. Aadar, antreprenorii consider acum ca fiind mult mai atrgtoare, n termeni comparativi, utilizarea unui volum sporit de bunuri de capital fa de munc. Acesta reprezint cel de-al treilea puternic efect suplimentar, care conduce n direcia alungirii etapelor din structura de producie. El se adaug celorlalte dou efecte menionate anterior, ntreptrunzndu-se cu ele. David Ricardo a fost cel care s-a referit pentru prima dat n mod explicit la acest al treilea efect, n cartea sa On the Principles of Political Economy and Taxation, a crei prim ediie a aprut n 1817. Aici Ricardo conchide c
prin urmare, oricare cretere a salariilor sau, ceea ce reprezint acelai lucru, orice scdere a profiturilor ar reduce valoarea relativ a acelor mrfuri care au fost produse cu capital de natur durabil i le-ar majora proporional pe cele produse cu capital ntr-o mai mare msur perisabil. Scderea salariilor ar avea exact efectul contrar50.
vederea susinerii agenilor economici pe parcursul finalizrii proceselor mai intensive n capital nu ar rmne nevndut. Vezi F.A. Hayek, Reflections on the Pure Theory of Money of Mr. J.M. Keynes (continued), Economica 12, nr. 35, februarie 1932, p. 22-44, republicat n The Collected Works of F.A. Hayek, vol. 9: Contra Keynes and Cambridge: Essays, Correspondence, Bruce Caldwell, ed., Routledge, Londra, 1995, p. 179-180. 50 Vezi David Ricardo, The Works and Correspondence of David Ricardo, vol. 1: On the Principles of Political Economy and Taxation, Piero Sraffa i M.H. Dobbs, ed., Cambridge University Press, Cambridge, 1982, p. 39-40.
349
n binecunoscutul apendice On Machinery, care a fost adugat celei de a treia ediii, publicat n 1821, Ricardo ajunge la concluzia c mainile i munca se afl ntr-o competiie permanent, iar cele dinti pot s nu fie adeseori ntrebuinate pn cnd munca nu crete51. Aceeai idee a fost redescoperit, mai trziu, de F.A. Hayek, care, ncepnd din 1939, a folosit-o pe larg n scrierile sale ce tratau ciclurile afacerilor. Noi o vom aplica aici pentru prima dat, integrat cu cele dou efecte anterioare, cu scopul de a explica urmrile pe care o majorare a economisirii voluntare le are asupra structurii de producie i pentru a ne departaja de teoriile asupra aa-numitului paradox al economisirii i a presupusei influene negative a economisirii asupra cererii efective. Hayek ofer o explicaie foarte concis Efectului Ricardo atunci cnd afirm
cu salarii reale ridicate i o rat sczut a profitului, investiia va cpta un aspect ntr-un nalt grad capitalist: antreprenorii vor ncerca s fac fa costurilor ridicate cu fora de munc introducnd utilaje care economisesc n mare parte fora de munc tipul de utilaje care va fi foarte profitabil de utilizat doar la o rat foarte sczut a profitului i a dobnzii52. Ibidem, p. 395. Vezi Hayek, Profits, Interest and Investment and Other Essays on the Theory of Industrial Fluctuations, p. 39. La scurt timp, n 1941, F.A. Hayek a tratat pe scurt acest efect, referindu-se la impactul pe care l exercit o cretere a economisirii voluntare asupra structurii de producie, cu toate c nu l citeaz n mod explicit pe Ricardo. Aceasta reprezint singura mprejurare pe care o cunoatem n care Efectul Ricardo este aplicat n mod direct unei analize a consecinelor unei sporiri a economisirii voluntare, iar nu rolului pe care efectul l joac n diferitele faze ale ciclului afacerilor, care a constituit preocuparea principal a teoreticienilor pn n prezent. Fragmentul la care ne referim se gsete la p. 293 din The Pure Theory of Capital, Macmillan, Londra, 1941, i a fost retiprit n mod repetat (am citat din ediia Routledge retiprit din 1976); astfel: Coborrea ratei dobnzii poate... s urce preul muncii ntr-o asemenea msur, nct s impun o substituire n mas a muncii cu utilajele. Hayek a revenit ulterior la acest subiect n articolul su The Ricardo Effect, publicat n Economica 34, nr. 9, mai 1942, p. 127152, i retiprit drept capitolul XI n Individualism and Economic Order, University of Chicago Press, Chicago, 1948, p. 220-254. Treizeci de ani mai trziu l abordeaz din nou n articolul Three Elucidations of the Ricardo Effect, publicat n Journal of Political Economy 77, nr. 2, 1979, i retiprit drept capitolul XI n cartea New Studies in Philosophy, Politics, Economics and the History of Ideas, Routledge and Kegan Paul, Londra, 1978, p. 165-178. Mark Blaug a recunoscut recent c perspectiva critic sub care a expus Efectul Ricardo din cartea sa Economic
51 52
350
Aadar, Efectul Ricardo reprezint a treia explicaie de factur microeconomic a comportamentului antreprenorilor, care reacioneaz la majorarea economisirii voluntare prin mrirea cererii pe care o exprim pentru bunurile de capital i prin investirea n noile etape mai ndeprtate de consumul final. Este important s amintim aici c orice cretere a economisirii voluntare i a investiiilor produce iniial un declin al produciei de noi bunuri i servicii de consum comparativ cu volumul maxim care ar putea fi obinut pe termen scurt dac inputurile nu ar fi fost retrase din etapele cele mai apropiate de consumul final. Aceast scdere ndeplinete funcia de eliberare a factorilor de producie necesari pentru ndeprtarea etapelor de bunuri de capital ntr-o mai mare msur de consum53. n plus, bunurile i serviciile de consum rmase nevndute ca urmare a creterii economisirii voluntare joac un rol remarcabil de asemntor cu cel al fructelor acumulate n exemplul nostru cu Robinson Crusoe. Fructele i permit lui Crusoe s se ntrein pe parcursul zilelor necesare n vederea producerii echipamentului su de capital (bul de lemn); n acest rstimp, el nu a fost n msur s se dedice culesului manual al fructelor. ntr-o economie modern, bunurile i serviciile de consum care rmn nevndute atunci cnd economisirea sporete ndeplinesc funcia imporTheory in Retrospect, Cambridge University Press, Cambridge, 1978, p. 571-577, a fost bazat pe o eroare de interpretare, referitoare la natura presupus static a analizei hayekiene. Vezi articolul lui Mark Blaug intitulat Hayek Revisited, publicat n Critical Review 7, nr. 1, iarn 1993, p. 51-60, i mai cu seam nota 5 de la p. 59-60. Blaug admite c a descoperit eroarea pe care a comis-o mulumit unui articol scris de Laurence S. Moss i Karen I. Vaughn, Hayeks Ricardo Effect: A Second Look, History of Political Economy 18, nr. 4, iarn 1986, p. 545-565. La rndul su, Mises n Human Action, p. 773-777, a criticat importana atribuit Efectului Ricardo cu scopul de a justifica o cretere forat a salariilor n favoarea creia pledeaz sindicatele sau canalele guvernamentale, n vederea sporirii investiiilor n bunuri de capital. El conchide c o asemenea politic se rezum la a da natere omajului i unei alocri defectuoase a resurselor n structura de producie, ntruct msura respectiv nu provine dintr-o cretere a economisirii voluntare a societii, ci din simpla impunere coercitiv a unor salarii artificial mrite. Rothbard are o opinie similar n Man, Economy, and State, p. 631-632. Asemenea i Hayek, n The Pure Theory of Capital, p. 347, unde ajunge la concluzia c majorarea dictatorial impus a salariilor conduce nu numai la o amplificare a omajului i la scderea economisirii, ci i la consumul generalizat de capital, combinat cu o alungire i ngustare artificial a etapelor din structura de producie. 53 Vezi Hayek, The Pure Theory of Capital, p. 256.
351
tant de a face posibil pentru diferiii ageni economici (muncitori, proprietari de resurse naturale i capitaliti) ntreinerea personal n viitor. Pe parcursul acestor perioade viitoare, alungirea recent iniiat a structurii de producie determin ncetinirea inevitabil a ptrunderii noilor bunuri i servicii de consum pe pia. Aceast ncetinire dureaz pn la finalizarea tuturor proceselor noi, mai intensive n capital, care au fost ncepute. Dac nu ar exista bunurile i serviciile de consum ce rmn nevndute datorit economisirii, micorarea temporar a ofertei de noi bunuri de consum ar declana o cretere substanial a preului relativ al acestor bunuri, precum i dificulti considerabile n aprovizionarea cu ele54. Concluzie: Apariia unei noi structuri de producie, mai intensive n capital Cele trei efecte pe care tocmai le-am analizat sunt declanate de procesul antreprenorial de urmrire a profitului, iar juxtapunerea lor tinde s produc o nou structur stadial a bunurilor de capital, mai ngust i mult mai alungit. n plus, ecartul dintre venit i cost ce corespunde fiecrei etape, i.e., profitul contabil sau rata dobnzii, tinde s se egaleze la un nivel mai sczut n toate etapele noii structuri de producie (corespunznd, n mod firesc, unui volum mai mare al economisirii i unei rate sociale a preferinei de timp mai sczute). Prin urmare, forma structurii de producie ajunge s se asemene celei creionate n Graficul V-3. Graficul V-3 arat cum consumul final s-a redus la 75 u.m. Aceast diminuare a afectat, de asemenea, valoarea produsului din etapa a doua (etapa anterioar cea mai apropiat de consum), care a sczut de la 80 u.m. n Graficul V-1 la 64,25 u.m. n Graficul V-3. O contracie similar are loc n etapa a treia (de la 60 u.m. la 53,5 u.m.), dei, de data aceasta, reducerea este, comparativ, de mai mic amplitudine. ncepnd ns cu etapa a patra (i mai sus, cu fiecare etap mai ndeprtat de consum dect cea anterioar ei), crete cererea exprimat n termeni monetari.
54
Hayek nsui afirm:
Nu se ntmpl nimic mai mult dect faptul c, la un moment anterior, persoanele care economisesc consum mai puin dect ceea ce obin din producia curent, iar ulterior (cnd producia curent de bunuri de consum s-a contractat i bunurile de capital suplimentare sunt fabricate...), sunt n msur s consume mai multe bunuri de consum dect obin din producia curent. (Hayek, The Pure Theory of Capital, p. 275. Vezi, de asemenea, nota 13 de mai sus.)
352
Graficul
O schem a STRUCTURII DE PRODUC IE

(n urma economisirii voluntare nete a 25 de u.m.) DOBND 75 de unit i monetare de venit net
Mijloace originare de produc ie (munc i resurse naturale)
Etapa a aptea
Etapa a asea
Etapa a cincea
Etapa a patra
Etapa a doua
Etapa nti Consum nal = 75 de unit i monetare de venit net
Pro turile sau dobnzile n ecare etap (= aproximativ 1,70% pe an)
Etapa a treia
353
Creterea este, la nceput, treptat. n etapa a patra, valorile cresc de la 40 u.m. la 42,75 u.m., pentru ca ulterior s devin comparativ mult mai substanial n etapa a cincea, unde valoarea produciei crete de la 20 u.m. la 32,25 u.m., dup cum am remarcat n Graficul V-2. n plus, dou noi etape, a asea i a aptea, i fac apariia n zona cea mai distanat de consum. Aceste etape nu au existat anterior. Dup ce au fost fcute toate ajustrile care se impuneau, rata profitului din diferitele etape tinde s se egaleze la un nivel semnificativ mai sczut dect cel evideniat n Graficul V-1. Acest fenomen decurge din faptul c sporirea economisirii voluntare d natere unei rate de pia a dobnzii mult mai reduse, iar rata profitului contabil din fiecare etap (n exemplul pe care l-am oferit, de aproximativ 1,70% anual) se apropie de aceast cifr. Venitul net ncasat de proprietarii mijloacelor originare de producie (muncitorii i proprietarii resurselor naturale) i de capitalitii care se gsesc n fiecare etap, potrivit ratei nete a dobnzii sau diferenialului, totalizeaz 75 u.m. i coincide cu venitul monetar cheltuit pentru achiziionarea de bunuri i servicii de consum. Este important s subliniem aici c, dei doar 75 u.m. sunt cheltuite pentru cumprarea de bunuri i servicii de consum, i.e., cu 25 u.m. mai puin dect n Graficul V-1, odat ce noile procese de producie sunt finalizate, producia de noi bunuri de consum finale i servicii va crete substanial n termeni reali. Acest lucru se datoreaz faptului c procesele de producie manifest tendina s devin mai productive pe msur ce devin mai indirecte i mai intensive n capital. Pe lng aceasta, o cantitate mai mare, n termeni reali, de bunuri i servicii de consum produse poate fi vndut doar pentru un numr total de uniti de msur mai sczut (n exemplul nostru, 75). Prin urmare, preul unitar al noilor bunuri i servicii de consum care ajung pe pia cunoate un declin dramatic i, n mod corespunztor, venitul primit de proprietarii mijloacelor originare de producie (mai precis, salariile muncitorilor i, n consecin, standardul lor de via) trece printr-o cretere accentuat, n termeni reali. Tabelele V-3 i V-4 reflect att oferta, ct i cererea de bunuri prezente, precum i componena produciei brute naionale anuale, n urma tuturor ajustrilor provocate de creterea economisirii voluntare. Observm c oferta i cererea de bunuri prezente rmne la valoarea de 295 u.m., i.e., cu 25 u.m. mai mult dect n Tabelul V-1. Explicaia rezid n faptul c economisirea i investiia brut s-au majorat cu exact 25 u.m., care au provenit din economisirea net voluntar adiional care a fost realizat. Dup cum arat ns Tabelul V-4, producia naional brut
354
anual rmne neschimbat la 370 u.m., din care 75 u.m. reprezint cererea de bunuri finale de consum, iar 295 u.m., oferta total de bunuri prezente. Cu alte cuvinte, chiar dac producia naional brut este identic, n termeni monetari, cu valoarea sa din ultimul exemplu, ea este acum distribuit ntr-un mod complet diferit: ntr-o structur de producie mai ngust i mai alungit, adic o structur mai intensiv n capital, cu mai multe etape. Distribuia diferit a aceleiai producii naionale brute (n termeni monetari) n fiecare din cele dou structuri de producie este mai bine evideniat n Graficul V-4. Graficul V-4 nu este dect rezultatul suprapunerii Diagramei V-1 (orizontale) peste Graficul V-3 (verticale) i arat impactul celor 25 u.m. de cretere a economisirii nete voluntare asupra structurii de producie. Observm astfel c majorarea voluntar a economisirii se soldeaz cu urmtoarele efecte: Primul: o adncire a structurii bunurilor de capital. Aceast consecin se manifest sub forma unei alungiri verticale a structurii de producie, prin adugarea de noi etape (n exemplul nostru, etapele ase i apte, care nu au existat anterior). Al doilea: o lrgire a structurii bunurilor de capital, exprimat printr-o extindere a etapelor existente (ca n cazul etapelor patru i cinci). Al treilea: o ngustare relativ a etapelor de bunuri de capital care se afl situate n imediata vecintate a consumului. Al patrulea: n etapa final, cea a bunurilor i serviciilor de consum, saltul pe care l face economisirea voluntar genereaz, n mod invariabil, o cdere temporar a consumului (n termeni monetari). Cu toate acestea, alungirea structurii de producie este urmat de o cretere real substanial (n ceea ce privete cantitatea i calitatea) a produciei de bunuri i servicii de consum. Dat fiind faptul c cererea monetar pentru aceste bunuri este diminuat, fr excepie, i c aceste dou efecte (scderea consumului i escaladarea produciei de bunuri de consum) exercit influene similare, creterea produciei d natere unei coborri accentuate a preului de pia al bunurilor de consum. n ultim instan, aceast scdere a preurilor face posibil apariia unei sporiri reale semnificative a salariilor, precum i a unei creteri generale a
355
tuturor veniturilor reale ncasate de proprietarii mijloacelor originare de producie55.

Observaiile de mai sus dovedesc, o dat n plus, gradul n care statistica prevalent a venitului naional i indicatorii creterii venitului naional sunt, din punct de vedere teoretic, inadecvai. Am subliniat deja faptul c indicatorii venitului naional nu msoar producia brut naional i tind s exagereze importana consumului, trecnd cu vederea etapele intermediare ale procesului de producie. Este, de asemenea, adevrat c mrimile statistice ale dezvoltrii economice i ale evoluiei indicelui preurilor sunt ambele distorsionate, ca urmare a faptului c se concentreaz n principal pe etapa final, de consum. Aadar, este uor de vzut cum, n etapele iniiale ale procesului declanat n urma creterii economisirii voluntare, se nregistreaz o micorare din punct de vedere statistic a dezvoltrii economice. n realitate, exist adeseori un declin iniial al bunurilor finale i al celor de investiii, n timp ce statistica contabilitii naionale nu reuete s pun n eviden creterea paralel a investiiilor din etapele cele mai distanate de consum, apariia de noi etape, fr a mai meniona dezvoltarea investiiilor n produse intermediare nefinalizate, stocuri i inventare de capital circulant. Adiional, indicele preurilor de consum scade, deoarece el reflect doar consecinele pe care le are cererea monetar contractat asupra etapelor bunurilor de consum, nici un indice nu nregistreaz ns n mod adecvat creterea preurilor din etapele cele mai ndeprtate de consum. n consecin, diferii ageni (politicieni, ziariti, lideri de sindicate i reprezentani ai angajatorilor) dau adeseori o interpretare popular eronat unor astfel de evenimente economice, bazndu-se pe aceti indicatori statistici ai contabilitii naionale. Spre finalul articolului su care trateaz The Ricardo Effect, din Individualism and Economic Order, p. 251-254, Hayek ofer o descriere amnunit a dificultilor statistice majore care nsoesc utilizarea metodelor contabilitii naionale pentru a nregistra efectele unei creteri a economisirii voluntare asupra structurii de producie sau, n acest caz, influena Efectului Ricardo. Mult mai recent, n discursul su de acceptare a Premiului Nobel, F.A. Hayek atrgea atenia asupra obiceiului deosebit de rspndit de a considera nite teorii eronate ca fiind valide doar pentru faptul c, aparent, exist un fundament empiric pentru ele. Hayek avertiza cu privire la respingerea sau chiar la ignorarea unor explicaii teoretice valide doar pentru c este oarecum dificil, din punct de vedere tehnic, colectarea informaiei statistice necesare pentru confirmarea lor. Tocmai acestea sunt erorile comise n actul de aplicare a contabilitii venitului naional procesului prin care etapele de producie cele mai ndeprtate de consum se dezvolt n lrgime i adncime, proces datorat ntotdeauna unei sporiri a economisirii voluntare. Vezi The Pretence of Knowledge, Nobel Memorial Lecture, 11 decembrie 1974, publicat n The American Economic Review, decembrie 1989, p. 3-7.
55
356
Graficul (Rezultatul suprapunerii Gra cului V-1 (linie) pe Gra cul V-3 (bar))
Impactul economisirii voluntare nete asupra structurii de produc ie
Etapa a aptea Adncirea structurii de bunuri de capital (Alungirea structurii de produc ie prin adugarea unor noi etape)
Etapa a asea
Etapa a cincea Lrgirea structurii bunurilor de capital (Extinderea etapelor existente)
Etapa a patra
Etapa a treia
ngustarea relativ a etapelor bunurilor de capital a ate mai aproape de consum
Etapa a doua
Etapa nti
Scderea consumului, n termeni monetari. Cnd se sfrete procesul de alungire a structurii de produc ie, cantitatea bunurilor de consum este crescut substan ial n termeni reali, iar pre urile unitare ale acestor bunuri nregistreaz o scdere (o cerere de 75 de u.m. cumpr o ofert mult mai mare de bunuri, n termeni reali.)
Tabelul V-3 Oferta i cererea de bunuri prezente (n urma celor 25 u.m. de economisire voluntar net)
Cererea de bunuri prezente (Cei care ofer bunuri viitoare) 64,25 ctre Capitaliti din etapa a II-a + 53,50 ctre Capitaliti din etapa a III-a + 42,75 ctre Capitaliti din etapa a IV-a + 32,25 ctre Capitaliti din etapa a V-a + 21,50 ctre Capitaliti din etapa a VI-a + 10,75 ctre Capitaliti din etapa a VII-a + 9,50 ctre mijloace originare 9,68 ctre mijloace originare 9,86 ctre mijloace originare 9,79 ctre mijloace originare 10,21 ctre mijloace originare 10,39 ctre mijloace originare 10,57 ctre mijloace originare 225,00 Total al cererii 70,00 Total al cererii exprimate exprimate de posesorii de capital de posesorii de m.o. (pmnt i munc) 295,00 Cerere de bunuri prezente
Oferta de bunuri prezente (Cei care economisesc sau cer bunuri viitoare)
= 64,25 + 9,50 = 73,75
Capitaliti din etapa a II-a = 53,50 + 9,68 = 63,18
Capitaliti din etapa a III-a = 42,75 + 9,86 = 52,61
Capitaliti din etapa a IV-a = 32,25 + 9,79 = 42,04
Capitaliti din etapa a V-a = 21,50 + 10,21 = 31,71
Capitaliti din etapa a VI-a = 10,75 + 10,39 = 21,14
Capitaliti din etapa a VII-a =
0 + 10,57 = 10,57
Total al ofertei de bunuri prezente 295,00 u.m. =
Total ECONOMISIRE I INVESTIRE = (BRUTE)
357
358
Tabelul V-4 Venitul brut i venitul net anual (n urma celor 25 u.m. de economisire voluntar net) Venit brut anual 75 u.m. consumul final + 295 u.m. oferta total de bunuri prezente (Economisirea i Investiia brut dup cum au fost evideniate n detaliu n Tabelul V-3) (Not: Economisirea i investiia brute cresc cu 25 u.m., de la 270 u.m. la 295, iar consumul se contract cu 25 u.m., de la 100 la 75) Venitul brut total: 370 u.m. Venitul net anual a) Venitul net ncasat de capitaliti (Profitul sau dobnda din fiecare etap) Capitaliti etapa I: 75,00 73,75 = Capitaliti etapa a II-a: 64,25 63,18 = Capitaliti etapa a III-a: 53,50 52,61 = Capitaliti etapa a IV-a: 42,75 42,04 = Capitaliti etapa a V-a: 32,25 31,71 = Capitaliti etapa a VI-a: 21,50 21,14 = Capitaliti etapa a VII-a: 10,75 10,57 = Profituri, dobnd sau venit net total ncasat de capitalitii din toate etapele: b) Venitul net ncasat de proprietarii mijloacelor originare de producie (munca i resursele naturale) Din etapa I: Din etapa a II-a: Din etapa a III-a: Din etapa a IV-a: Din etapa a V-a: Din etapa a VI-a: Din etapa a VII-a: Venit net total ncasat de proprietarii mijloacelor originare de producie: Venit net total = Consum total 1,25 1,07 0,89 0,71 0,54 0,36 0,18 5,00 u.m. 9,50 9,68 9,86 9,79 10,21 10,39 10,59 70,00 u.m. 75,00 u.m.
CONCLUZIE: Venitul brut anual este de 4,9 ori mai mare dect venitul net.
359
Pe scurt, n exemplul nostru nu s-a nregistrat nicio scdere a ofertei de moned (aadar, nici o deflaie extern, strict vorbind), nici nu a sporit cererea de moned. Prin urmare, dac presupunem neschimbai aceti doi factori, scderea general a preului bunurilor i serviciilor de consum provine exclusiv din majorarea economisirii i creterea productivitii, ea nsi o consecin a unei structuri de producie mai intensiv n capital. Mai mult, aceasta are drept urmare o cretere marcant a salariilor (n termeni reali), care, dei rmn constante sau chiar scad n valoare nominal, permit salariatului s achiziioneze o cantitate tot mai mare de bunuri i servicii de consum ntr-o cantitate i de o calitate sporit: reducerea preului acestor bunuri este comparativ mult mai accentuat dect scderea potenial a salariilor. Pe scurt, acesta reprezint procesul cel mai sntos, sustenabil de cretere i dezvoltare economic ce poate fi imaginat. Cu alte cuvinte, el implic cea mai redus inciden a malajustrilor economice i sociale, a tensiunilor i conflictelor, iar istoric vorbind a avut loc n diverse mprejurri, dup cum au artat cele mai autorizate studii56.
56 Milton Friedman i Anna J. Schwartz, referindu-se la perioada 18651879 din Statele Unite, pe durata creia nu a avut loc practic nici o cretere a ofertei de moned, conchid c
Nivelul preurilor a sczut pn la jumtate fa de nivelul iniial pe parcursul a mai puin de cincisprezece ani i, n acelai timp, creterea economic s-a desfurat ntr-un ritm rapid ... Coincidena [acestor fenomene] ridic ndoieli serioase asupra opiniei, larg mprtite n prezent, potrivit creia deflaia secular a preurilor i creterea economic rapid sunt incompatibile. (Milton Friedman i Anna J. Schwartz, A Monetary History of the United States 1867-1960, Princeton University Press, Princeton, N. J., 1971, p. 15, precum i tabelul, important din punct de vedere statistic, de la p. 30)
Alfred Marshall, referindu-se la perioada 1875-1885 din Anglia, afirm de asemenea c:

Este discutabil dac nu cumva ultimii zece ani, interpretai ca ani de depresiune, dar n rstimpul crora preurile au cunoscut cteva variaii violente, nu au condus, pe ansamblu, ntr-o mai mare msur la un progres solid i la o adevrat fericire, prin comparaie cu alternrile unei activiti febrile i a unei regresiuni dureroase, care au caracterizat fiecare decad anterioar din acest secol. De fapt, eu consider fluctuaiile abrupte ale preurilor ca fiind mult mai duntoare dect o scdere treptat a preurilor. (Alfred Marshall, Official Papers, p. 9; subl. n.)
n final, Vezi i George A. Selgin, Less Than Zero: The Case for a Falling Price Level in a Growing Economy, Hobart Paper 132 , Institute of Economic Affairs, Londra, 1997.
360
Soluia teoretic la paradoxul economisirii57
Argumentul principal mpotriva tezei potrivit creia economisirea afecteaz negativ dezvoltarea economic, fiind necesar stimularea consumului pentru promovarea creterii, a fost expus, n mod absolut strlucit i n termeni concii, de Hayek n 1932, cnd arat c este o contradicie logic s crezi c o cretere a consumului conduce prin ea nsi la o augmentare a investiiei, din moment ce investiia poate s sporeasc doar n urma unei amplificri a economisirii, care merge ntotdeauna, n mod necesar, n contrasens cu consumul. Cu propriile sale cuvinte:
57
Banii cheltuii astzi pe bunuri de consum nu cresc instantaneu puterea de cumprare a celor care produc pentru viitor; de fapt, acetia [banii n.t.] intr n competiie cu cererea lor, iar puterea lor de cumprare este determinat nu de preurile curente ale bunurilor de consum, ci de cele trecute. Motivul rezid n aceea c ntotdeauna exist o alternativ de investire a resurselor productive disponibile, pentru o perioad mai scurt sau mai ndelungat de timp. Toi cei care presupun n mod tacit c cererea de bunuri de capital se modific proporional cu cererea de bunuri de consum trec cu vederea faptul c este imposibil s consumi mai mult i, n pofida acestui lucru, concomitent s amni consumul, cu scopul de a crete stocul produselor intermediare. (F.A. Hayek, Capital Consumption, o traducere n limba englez a articolului publicat anterior sub titlul, n limba german, Kapitalaufzehrung, n Weltwirtschaftliches Archiv 36, nr. 2, 1932, p. 86-108; sublinierea ne aparine).
Ediia englez apare n Money, Capital and Fluctuations: Early Essays, capitolul VI, University of Chicago Press, Chicago, 1984, p. 141-142. Hayek nsui ne reamintete faptul c acest principiu fundamental a fost avansat de John Stuart Mill, care, n a patra afirmaie a sa cu privire la capital, stabilete c: cererea de mrfuri nu constituie o cerere de munc. Hayek precizeaz ns c John Stuart Mill nu reuete s ofere o justificare satisfctoare acestui principiu, care a devenit pe deplin acceptat de teoreticieni doar dup dezvoltarea teoriei capitalului de ctre Bhm-Bawerk i a teoriei ciclului de ctre Mises i Hayek nsui (Vezi John Stuart Mill, Principles of Political Economy, Augustus M. Kelley, Fairfield, N.J., cartea 1, cap. 5, nr. 9, p. 79-88. Potrivit lui Hayek, nelegerea acestei idei fundamentale reprezint adevrata piatr de ncercare pentru orice economist: Mai mult ca oricnd am impresia c este adevrat c nelegerea deplin a doctrinei potrivit creia cererea de mrfuri nu constituie o cerere de munc ... reprezint cel mai bun test pentru un economist. (Hayek, The Pure Theory of Capital, ed. 1976, p. 439) Pe scurt, aceasta nseamn o nelegere a faptului c este perfect posibil pentru un antreprenor de bunuri de consum s ctige bani chiar n condiiile n care vnzrile sale nu cresc, ba chiar scad, dac antreprenorul i diminueaz costurile prin substituirea muncii cu echipament de capital. (Investiia mai ampl n echipament de capital este creatoare de locuri de munc n alte etape i transform structura de producie a societii ntr-una
361
Analiza realizat aici ne permite, n plus, soluionarea problemelor ridicate de aparenta dilem a paradoxului economisirii. Acest paradox este cldit pe conceptul potrivit cruia, dei economisirea efectuat de indivizi este benefic, n sensul c le faciliteaz mrirea venitului, la nivel social, cnd cererea agregat pentru bunuri de consum se diminueaz, descreterea va exercita, n final, un efect negativ asupra investiiei i produciei58. Am prezentat, ca replic la aceast teorie, argumentele teoretice care demonstreaz c aceast interpretare, construit pe vechiul mit al subconsumului, este eronat. ntr-adevr, chiar dac presupunem
mai intensiv n capital.) Vezi ,de asemenea, J. Huerta de Soto, Hayeks Best Test of a Good Economist, Procesos de Mercado 1, nr. 2, toamn 2004, p. 121-124. 58 Lui F.A. Hayek i revine meritul de a fi deconstruit pentru prima dat, n 1929, din punct de vedere teoretic, presupusul paradox al economisirii n articolul su Gibt es einen Widersinn des Sparens? (The Paradox of Saving, Economica 2, nr. 2, mai 1931), republicat n Profits, Interest and Investment, p. 199-263. n Italia, Augusto Graziani a susinut o poziie similar celei a lui Hayek n articolul su Sofismi sul risparmio, publicat iniial n Rivista Bancaria, decembrie 1932, i retiprit ulterior n cartea sa Studi di Critica Economica, Societ Anonima Editrice Dante Alighieri, Milano, 1935, p. 253-263. Este interesant de remarcat faptul c un autor att de distins precum Samuelson a continuat s apere vechiul mit al teoriei subconsumului, care constituie fundamentul paradoxului economisirii. El procedeaz astfel n diferite ediii ale cunoscutului su manual i, dup cum ne putem atepta, se sprijin pe erorile teoriei keynesiste, pe care le vom comenta n capitolul VII. Doar n ediia a treisprezecea teoria paradoxului economisirii devine material opional, iar diagrama corespunztoare care l justific dispare. Paul A. Samuelson i William N. Nordhaus, Economics, ediia a treisprezecea McGraw-Hill, New York, 1989, p. 183-185. Mai trziu, n ediia a paisprezecea (McGraw-Hill, New York, 1992), au fost eliminate, pe tcute, din pruden, toate meniunile referitoare la acest subiect. Din pcate ns, ele reapar n ediia a cincisprezecea (McGraw-Hill, New York, 1995, p. 455-457). Vezi, de asemenea, Mark Skousen The Perseverance of Paul Samuelsons Economics, Journal of Economic Perspectives 2, nr. 2, primvara 1997, p. 137-152. Eroarea major din teoria paradoxului economisirii const n faptul c ignor principiile fundamentale ale teoriei capitalului i nu trateaz structura de producie ca pe o serie de etape consecutive. Dimpotriv, ea conine presupoziia implicit c exist doar dou etape, o etap a cererii agregate finale a consumatorilor, iar alta format dintr-o singur mulime de etape intermediare de investiie. Astfel, n modelul simplificat al fluxului circular al venitului, se presupune c impactul nefavorabil asupra consumului al unei sporiri a economisirii va cuprinde nentrziat i automat toate investiiile. Asupra acestui subiect, vezi Skousen, The Structure of Production, p. 244-259.
362
c producia naional brut exprimat n termeni monetari rmne constant, am artat felul n care societatea crete i se dezvolt printr-o cretere a salariilor reale, inclusiv n condiiile unui declin al cererii de bunuri de consum n expresie monetar. Am demonstrat de asemenea modul n care, n absena interveniei statului i a creterilor ofertei de bani, o for extrem de puternic a pieei, pus n micare de cutarea profitului de ctre antreprenori, conduce la alungirea i amplificarea complexitii structurii de producie. Pe scurt, n pofida restrngerii iniiale relative a cererii de bunuri de consum, care provine din sporirea economisirii, productivitatea sistemului economic cunoate un avnt, acelai lucru petrecndu-se i cu producia final de bunuri i servicii de consum i cu salariile reale59. Cazul unei economii n regres Raionamentul nostru de pn n acest moment poate fi rsturnat, cu modificrile de rigoare, pentru a explica efectele unei diminuri ipotetice a economisirii voluntare. S ncepem prin a presupune c structura de producie se apropie foarte mult de cea prezentat n Graficul V-3. Dac societatea ca ntreg decide s economiseasc mai puin, urmarea va
Rothbard (Man, Economy, and State, p. 467-479) a artat c, n urma alungirii structurii de producie fenomen pe care l-am analizat i care rezult dintr-o cretere a economisirii voluntare , este imposibil s determinm ex ante dac venitul pe care capitalitii l primesc sub form de dobnd va crete sau nu. n exemplul nostru detaliat, acest lucru nu se petrece n termeni monetari i probabil c nici n termeni reali. Acest fapt se explic prin aceea c nu putem stabili, doar pe baza teoriei economice, chiar atunci cnd economisirea i investiia brut sporesc, dac valoarea venitului derivat din dobnd va scdea, va crete sau va rmne constant, deoarece oricare dintre aceste alternative este posibil. Este, de asemenea, imposibil stabilirea a ceea ce se va ntmpla cu venitul monetar ncasat de proprietarii mijloacelor originare de producie. n exemplul nostru, rmne nemodificat, fapt care conduce la o sporire dramatic a venitului real al proprietarilor, odat cu micorarea preurilor la bunurile de consum. Cu toate acestea, este posibil o scdere a venitului (exprimat n termeni monetari) ncasat de proprietarii mijloacelor originare de producie, dei o asemenea contracie va fi ntotdeauna mai puin ampl dect reducerea preurilor la bunurile i serviciile de consum. n prezent, imaginarea unei economii cu o dezvoltare rapid, dar n care venitul monetar al proprietarilor factorilor de producie (n special munca) se reduce, constituie fr ndoial o provocare, acest scenariu fiind ns perfect realizabil dac preurile bunurilor i serviciilor finale de consum scad ntr-un ritm mai rapid.
59
363
fi o cretere, de pild, de 25 u.m. a cererii de bunuri i servicii de consum exprimate n termeni monetari. Prin urmare, cererea n termeni monetari va spori de la 75 u.m. la 100 u.m., iar industriile i companiile din etapele cele mai apropiate de consum vor manifesta o tendin de dezvoltare dramatic, ceea ce le va crete profiturile contabile. Cu toate c aceste evenimente par s provoace efectele unui boom n consum, pe termen lung vor conduce la o aplatizare a structurii de producie, ntruct resursele productive vor fi retrase din etapele cele mai ndeprtate de consum i transferate ctre cele mai apropiate de consum. De fapt, profiturile contabile augmentate din etapele apropiate de consumul final vor descuraja, n termeni relativi, producia din etapele cele mai distanate, ceea ce va tinde s reduc investiiile n aceste etape. Mai mult, diminuarea economisirii va spori rata dobnzii de pia i va scdea valoarea prezent corespunztoare a bunurilor durabile de capital, ceea ce va stopa investirea n ele. n sfrit, un efect al lui Ricardo inversat i va exercita influena: creterea preurilor la bunurile i serviciile de consum va fi nsoit de un declin imediat al salariilor reale i al rentelor celorlali factori originari [de producie n.t.], fapt care i va ncuraja pe capitaliti s nlocuiasc echipamentul de capital cu munca, acum comparativ mai ieftin. Rezultatul concertat al tuturor acestor influene este o aplatizare a structurii de producie, care ajunge asemntoare cu cea reprezentat n Graficul V-1. Aceasta, dei reflect o cerere mai ampl n termeni monetari pentru bunuri i servicii de consum, arat c, n termeni reali, s-a produs o pauperizare generalizat a societii. De fapt, structura de producie mai puin intensiv n capital se va materializa prin aceea c mai puine bunuri i servicii de consum vor atinge etapa final, care se confrunt, cu toate acestea, cu o cretere considerabil a cererii monetare. Avem, aadar, scdere a produciei de bunuri i servicii de consum, concomitent cu o amplificare substanial a preului acestora, ca o consecin a celor dou efecte anterioare cumulate. Rezultatul este srcirea generalizat a societii, ndeosebi a muncitorilor, ale cror salarii se contract n termeni reali, deoarece, n vreme ce n termeni monetari pot s rmn nemodificate sau chiar s creasc, o asemenea sporire nu atinge niciodat nivelul de cretere suferit de preurile monetare ale bunurilor de consum i ale serviciilor. Potrivit lui John Hicks, Giovanni Boccaccio, ntr-un pasaj interesant din Introducerea la Decameron, scris n jurul anului 1360, a descris pentru prima dat, n termeni destul de precii, un proces extrem de
364
similar celui pe care tocmai l-am analizat, cnd a istorisit impactul pe care Marea Cium din secolul al XIV-lea l-a avut asupra populaiei din Florena. De fapt, epidemia i-a determinat pe oameni s anticipeze o scdere drastic a speranei de via, i astfel antreprenorii i lucrtorii, n loc s economiseasc i s alungeasc etapele procesului lor de producie prin cultivarea pmntului i ngrijirea animalelor, s-au orientat ctre amplificarea consumului prezent60. Dup Boccaccio, primul economist care s-a aplecat n mod serios asupra efectelor unui declin al economisirii i ale involuiei economice rezultate de aici a fost Bhm-Bawerk n cartea sa Capital and Interest61, n care explic n amnunt faptul c o decizie general a indivizilor de a consuma mai mult i de a economisi mai puin declaneaz un fenomen de consum de capital, care diminueaz n cele din urm capacitatea productiv i producia de bunuri i servicii de consum, dnd natere unei pauperizri generalizate a societii62.
60
John Hicks nsui afirm c
Boccaccio descrie impactul pe care l-a avut Marea Cium din Florena asupra gndirii oamenilor, expectativa de a nu mai avea mult de trit. n loc s fie preocupai de produsele viitoare ale animalelor i ale pmntului lor i de propria munc din trecut, ei i-au dedicat ntreaga atenie consumului de bunuri prezente. [John Hicks se ntreab:] De ce scrie Boccaccio asemenea lui Bhm-Bawerk? Motivul este, desigur, acela c a fost instruit s fie comerciant. (Hicks, Capital and Time: A Neo-Austrian Theory, p. 12-13)
Bhm-Bawerk, Capital and Interest, vol. 2: The Positive Theory of Capital, p. 113-114. La sfritul acestui demers, Bhm-Bawerk ajunge la concluzia c economisirea constituie condiia indispensabil ex ante pentru formarea capitalului. Bhm-Bawerk nsui afirm: Ersparung [ist] eine unentbehrliche Bedingung der Kapitalbildung. (Bhm-Bawerk, ediia german, p. 134) 62 Fritz Machlup a demascat n mod limpede eroarea comis de teoreticienii paradoxului economisirii, atunci cnd face referire la cazul istoric concret al economiei austriece de dup primul rzboi mondial. n acel moment, se depuseser toate eforturile pentru ncurajarea consumului, ns ara devenise extrem de srac. Machlup noteaz cu ironie:
61
Austria exceleaz n cinci domenii: a crescut cheltuielile publice, a crescut salariile, a majorat ajutoarele sociale, a sporit creditele bancare, a crescut consumul. Dup toate aceste realizri, s-a gsit n pragul ruinei. (Fritz Machlup, The Consumption of Capital in Austria, Review of Economic Statistics 17, nr. 1, 1935, p. 13-19)
Alte exemple de acest tip de pauperizare generalizat sunt oferite de Argentina generalului Peron i de Portugalia de dup Revoluia din 1973.
365
3. Efectele expansiunii bancare a creditului neacoperite de o sporire a economisirii: teoria austriac, sau a creditului de circulaie, a ciclului afacerilor
Analizm n aceast seciune efectele pe care bncile le exercit asupra structurii de producie n condiiile n care creeaz credite neacoperite de o sporire anterioar a economisirii voluntare. Aceste circumstane difer radical de cele studiate n seciunea precedent, cnd creditele erau acoperite integral de o cretere corespunztoare a economisirii voluntare. n conformitate cu procesul de expansiune a creditului declanat de activitatea bancar cu rezerve fracionare (proces analizat n amnunt n capitolul IV), creaia bancar de credit se va materializa ntr-o nregistrare contabil care, n forma sa cea mai simpl, ar semna cu urmtoarea: (74)
(75)
900.000 Credite acordate Depozite la vedere 900.000
Aceste nregistrri contabile, identice cu cele numerotate (17) i (18) n capitolul IV, arat, ntr-o form simplificat i concis, faptul de netgduit c banca este capabil s genereze noi uniti monetare din nimic, ca depozite sau mijloace fiduciare care sunt acordate populaiei sub form de mprumuturi sau credite, chiar n condiiile n care populaia nu a decis mai nti s i sporeasc economisirea63. Avem acum n
63
Ct timp depozitele sunt create de ctre bnci, se creeaz mijloace monetare i se ofer un control asupra capitalului, fr nici un cost sau sacrificiu din partea celui care economisete. (F.W. Taussig, Principles of Economics, ediia a treia, Macmillan, New York, 1939, vol. 1, p. 357)
366
vedere efectele pe care acest eveniment important le exercit asupra proceselor sociale de coordonare i interaciune economic. Efectele expansiunii creditului asupra structurii de producie Crearea de moned realizat de sistemul bancar sub forma creditelor se soldeaz cu anumite efecte reale asupra structurii de producie a economiei, fiind necesar distingerea clar ntre aceste efecte i cele studiate n seciunea anterioar ca nsoind creditele acoperite de economisire. Mai precis, generarea ex nihilo a creditelor (i.e., n absena unei sporiri a economisirii) crete oferta de credit pentru economie, ndeosebi pentru diferitele etape ale bunurilor de capital din structura de producie. Din acest punct de vedere, oferta augmentat de credite care decurge din expansiunea bancar a creditelor va exercita, iniial, un efect foarte asemntor celui produs de fluxul de noi credite provenite din economisire, pe care l-am analizat n detaliu n seciunea precedent: acesta va tinde s cauzeze o lrgire i o alungire a etapelor din structura de producie. Lrgirea diferitelor etape este simplu de neles, deoarece, n principiu, creditele sunt acordate pentru procesele de producie care constituie fiecare dintre etape. Creditele expandate cu scopul finanrii bunurilor durabile de consum conduc de asemenea la o lrgire i alungire a structurii de producie, ntruct (dup cum am remarcat) bunurile de consum durabile sunt economic comparabile cu bunurile de capital pe perioada n care sunt capabile s i ofere serviciile. Prin urmare, chiar n acest caz al creditelor de consum (acordate pentru finanarea bunurilor durabile de consum), influxul mai ridicat de credite va tinde s sporeasc att cantitatea, ct i calitatea acestor bunuri. Alungirea structurii de producie deriv din faptul c singura modalitate prin care bncile pot s introduc n economie noii bani pe care ele i creeaz din nimic i pe care i acord ca mprumuturi este de a reduce, temporar i artificial, rata dobnzii pe piaa creditului i relaxnd celelalte condiii economice i contractuale pe care le impun la acordarea de credite clienilor. Aceast diminuare a ratei dobnzii pe piaa creditului nu se manifest n mod necesar ca o scdere n termeni absolui. Dimpotriv, este suficient o scdere n termeni relativi, i.e., n raport cu rata dobnzii care ar fi fost prevalent pe pia n absena expansiunii creditului64.
64
Nu conteaz dac o asemenea reducere a ratei brute de pia se exprim printr-o scdere aritmetic a procentului stipulat n contractele de credit. Se poate ntmpla ca ratele nominale ale dobnzii s rmn neschimbate i ca
367
Rezult c reducerea este compatibil chiar i cu o cretere a ratei dobnzii n termeni nominali, dac rata urc mai puin dect s-ar fi ntmplat ntr-un context fr expansiunea creditului de pild, dac expansiunea creditului coincide cu o scdere generalizat a puterii de cumprare a banilor. n mod asemntor, o astfel de reducere este compatibil cu o diminuare a ratei dobnzii, dac rata scade i mai mult dect ar fi fcut-o n absena expansiunii creditului de pild, ntr-un proces n care, dimpotriv, puterea de cumprare a banilor este n cretere. Aadar, aceast scdere a ratei dobnzii este un fapt stabilit teoretic, fiind necesar interpretarea sa istoric cnd sunt urmrite mprejurrile particulare ale fiecrui caz. Scderea relativ a ratei dobnzii cauzat de expansiunea creditului urc valoarea prezent a bunurilor de capital, deoarece fluxul de rente ce se ateapt s le produc i majoreaz valoarea prin actualizarea cu o rat a dobnzii de pia mai sczut. n plus, scderea ratei dobnzii d o impresie de profitabilitate proiectelor de investiii care pn n acel moment nu erau profitabile, ceea ce d natere unor etape noi, mai ndeprtate de consum. Procesul prin care aceste etape sunt iniiate se aseamn ndeaproape cu cel implicat n situaia unei creteri reale a economisirii voluntare din societate. Trebuie s subliniem, cu toate acestea, c, dei efectele iniiale pot s fie extrem de similare cu cele care, dup cum am observat, urmeaz unui salt n economisirea voluntar, n acest caz etapele de producie sunt alungite i lrgite65 doar ca urmare a termenilor mai relaxai de acordare a creditelor pe care bncile le ofer la rate ale dobnzii relativ mai sczute, fr ns s existe vreo cretere anterioar a
expansiunea s se manifeste n faptul c la aceste rate se negociaz mprumuturi care nainte nu ar fi fost fcute deloc, datorit mrimii componentei antreprenoriale care trebuia inclus. O asemenea situaie revine i ea la o scdere a ratelor brute ale dobnzii i atrage dup sine aceleai consecine. (Mises, Human Action, p. 552)
65 Atunci cnd, n condiiile create de expansiunea creditului, ntregul volum de substitute monetare suplimentare este dat cu mprumut firmelor de afaceri, afacerile se dezvolt. Antreprenorii se lanseaz fie n expansiunea lateral a produciei (expansiunea produciei fr prelungirea perioadei de producie n industria respectiv privit individual), fie n expansiune longitudinal (prelungirea perioadei de producie). n ambele cazuri, unitile productive suplimentare necesit investirea de factori suplimentari de producie. Dar volumul bunurilor de capital disponibile pentru investiii nu a crescut. Iar expansiunea creditului nu provoac o tendin de reducere a consumului. (Ibid., p. 556)
368
economisirii voluntare. Dup cum bine tim, o alungire sustenabil a structurii de producie este posibil doar dac s-a produs economisirea anterioar necesar, sub forma unei reduceri a cererii finale pentru bunuri de consum. Aceast contracie permite diferiilor ageni productivi s se autontrein, utiliznd bunurile i serviciile de consum nevndute, rstimp n care noile procese introduse sunt definitivate, iar rezultatele lor mai productive ncep s ajung pe pia ca bunuri de consum66. Pe scurt, antreprenorii iau decizia de a lansa noi proiecte de investiii, lrgind i alungind etapele de bunuri de capital din structura de producie; adic, ei acioneaz ca i cum economisirea din societate ar fi sporit, cnd, n realitate, acest eveniment nu a avut loc. n cazul unui spor al economisirii voluntare, pe care l-am studiat n seciunea anterioar, comportamentul individual al diferiilor ageni economici tinde s devin compatibil i astfel resursele reale care au fost economisite, nu consumate, fac posibil prezervarea i alungirea structurii de producie. Faptul c antreprenorii, pui n faa expansiunii creditului, se comport ca i cum economisirea ar fi crescut declaneaz un proces de malajustare sau discoordonare n aciunea diferiilor ageni economici. ntr-adevr, antreprenorii se precipit s investeasc i s lrgeasc i alungeasc structura real de producie, cu toate c agenii economici nu au decis s i sporeasc economisirea cu o mrime necesar pentru finanarea noilor investiii. Pe scurt, acesta reprezint un exemplu tipic de inducere a unei erori antreprenoriale de mas n calculul sau estimarea economic privitoare la rezultatele diferitelor cursuri ale aciunii pe care le adopt antreprenorii. Aceast eroare n calculul economic provine din faptul c unul dintre indicatorii de baz la care antreprenorii se raporteaz naintea aciunii, rata dobnzii mpreun cu atractivitatea condiiilor oferite pe piaa creditului , este temporar manipulat i artificial diminuat de ctre bnci prin procesul de expansiune a creditului67. Afirm Ludwig von Mises:
66
O alungire a perioadei de producie este ns posibil doar n urmtoarele situaii: fie cnd mijloacele de subzisten s-au amplificat suficient de mult pentru a-i susine pe lucrtori i pe antreprenori pe durata mai lung de timp, fie atunci cnd dorinele productorilor s-au redus suficient de mult pentru a le permite s angajeze aceleai mijloace de subzisten pentru o perioad mai ndelungat de timp. (Mises, The Theory of Money and Credit, p. 400)
Am explicat cu alt ocazie motivul pentru care coerciia i manipularea sistematic a indicatorilor pieei, ca o consecin a interveniei statului sau a
67
369
ns scderea ratelor dobnzii falsific acum calculele oamenilor de afaceri. Cu toate c volumul bunurilor de capital nu a crescut, calculele ntrebuineaz valori care n-ar fi adecvate dect dac o asemenea cretere s-ar fi produs. Prin urmare, rezultatul acestui tip de calcule este inductor n eroare. Ele fac ca anumite proiecte, care s-ar fi dovedit a fi irealizabile n condiiile unui calcul corect, bazat pe o dobnd nemanipulat prin expansiunea creditului, s par a fi profitabile i realizabile. Antreprenorii se lanseaz n execuia acestui tip de proiecte. Activitile legate de afaceri sunt stimulate. ncepe o perioad de avnt (boom).68
La nceput, discoordonarea se manifest prin apariia unei perioade de optimism exagerat i disproporionat, care provine din faptul c agenii economici se simt capabili s expandeze structura de producie fr ca, simultan, s fie obligai la sacrificiul de a-i reduce consumul pentru a genera economisire. n seciunea anterioar, s-a artat c alungirea structurii de producie a fost posibil tocmai ca urmare a sacrificiului anterior, pe care l impune orice cretere a economisirii. Constatm acum c antreprenorii se grbesc s lrgeasc i s alungeasc etapele din procesul de producie n condiiile n care nicio astfel de economisire anterioar nu a avut loc. Discoordonarea nu ar putea fi mai
acordrii de privilegii de ctre guvern grupurilor de presiune (sindicate, bnci etc.), i mpiedic pe indivizi s produc i s descopere informaia necesar pentru coordonarea societii, ceea ce conduce n mod sistematic la serioase malajustri i la discoordonare social. Vezi Huerta de Soto, Socialismo, clculo econmico y funcin empresarial, cap. 2 i 3. 68 Mises, Human Action, p. 553 (p. 550 n Scholars Edition). Cum ntreaga economisire mbrac forma bunurilor de capital, explicaia lui Mises este pe deplin valid chiar i n situaia n care aceste bunuri nu sunt, iniial, dect bunurile de consum ce rmn nevndute odat cu sporirea economisirii. Vezi notele 13 i 54. n cartea sa, The Great Depression, Macmillan, New York, 1934, Lionel Robbins enumer urmtoarele zece caracteristici tipice pentru fiecare boom: prima, rata dobnzii scade n termeni relativi; a doua, ratele dobnzii pe termen scurt ncep s se contracte; a treia, ratele dobnzii pe termen lung se reduc i ele; a patra, valoarea curent de pia a obligaiunilor sporete; a cincea, viteza de circulaie a banilor crete; a asea, preurile aciunilor urc; a aptea, preurile din sectorul imobiliar ncep s sar; a opta, se produce un boom industrial i un mare numr de titluri de valoare sunt emise pe piaa primar; a noua, preul resurselor naturale i al bunurilor intermediare sporete; i ultima, a zecea, bursa de valori cunoate o dezvoltare exploziv, fundamentat pe ateptarea unei creteri nencetate a profiturilor antreprenoriale (p. 39-42).
370
evident, nici excesul iniial de optimism mai justificat, de vreme ce pare realizabil introducerea unor procese mai ndelungate de producie fr niciun efort sau acumulare anterioar de capital. Pe scurt, antreprenorii comit o eroare n mas, adoptnd procese de producie pe care le cred profitabile, dar care nu sunt. Aceast eroare alimenteaz un sentiment general de optimism, cldit pe credina c este posibil lrgirea i alungirea etapelor din procesele de producie fr ca nimeni s trebuiasc s economiseasc. Discoordonarea intertemporal se accentueaz tot mai mult: antreprenorii investesc ca i cum economisirea social ar spori nencetat; consumatorii continu s consume ntr-un ritm constant (sau chiar accelerat), fr a se preocupa deloc de intensificarea economisirii lor69. Pentru a ilustra efectul iniial pe care expansiunea creditului l exercit asupra structurii reale de producie, vom adopta sistemul folosit n seciunea precedent de a prezenta mai multe grafice i tabele care vor reflecta impactul expansiunii creditului asupra structurii de producie. O atenionare se impune ns: este practic imposibil s punem n acest mod n eviden efectele complexe care se produc pe pia n momentul n care expansiunea creditului declaneaz procesul generalizat de discoordonare pe care l nfim. Prin urmare, este important s aplicm maximum de diligen n interpretarea tabelelor i a diagramelor care vor urma, care ar trebui s fie apreciate doar n calitate de mijloace de ilustrare i facilitare a nelegerii argumentului economic fundamental. Este aproape imposibil s transmitem prin intermediul diagramelor ceva mai mult dect nite situaii strict statice, din moment ce diagramele camufleaz procesele dinamice care au loc ntre stri. Cu toate acestea, tabelele i graficele prin care ne propunem s reprezentm etapele structurii de producie pot s ne ajute n ilustrarea argumentului teoretic fundamental i s uureze n mare msur nelegerea sa70.
Roger Garrison interpreteaz acest fenomen ca pe o distanare nesustenabil de frontiera posibilitilor de producie (FPP). Vezi cartea sa Time and Money, p. 67-76. 70 Intenia noastr este aceea de a-i avertiza pe cititori de eroarea care amenin pe oricine ar ncerca s dea o interpretare strict teoretic diagramelor pe care le prezentm. Nicholas Kaldor a comis o asemenea eroare n analiza sa critic la adresa teoriei lui Hayek, dup cum ne-au artat recent Laurence S. Moss i Karen I. Vaughn, pentru care
69
problema nu este aceea de a nva despre ajustri printr-o comparaie ntre strile de echilibru, ci mai degrab de a ne ntreba n ce msur condiiile prevalente n T1 fac posibil, n fond, tranziia ctre T2.
371
Graficul V-5 ofer o ilustrare simplificat a efectului exercitat asupra structurii de producie de expansiunea creditului creat de sistemul bancar, n absena creterii indispensabile a economisirii sociale. Cnd o comparm cu Graficul V-1 din capitolul de fa, observm cum consumul final rmne nemodificat la suma de 100 u.m., n condiiile n care pstrm presupoziia fcut, potrivit creia nu s-a produs nicio mrire a economisirii nete. Sunt creai ns bani noi (sub form de depozite sau de mijloace fiduciare), care intr n sistem prin expansiunea creditului i reducerea relativ a ratei dobnzii alturi de relaxarea obinuit a condiiilor contractuale i a cerinelor de ndeplinit n vederea obinerii unui mprumut , necesare pentru a-i convinge pe agenii economici s ncaseze nou-createle credite. Prin urmare, rata profitului din diferitele etape de producie, care, dup cum tim, tind s egalizeze rata dobnzii obinute n fiecare etap prin procesul de avansare a bunurilor prezente n schimbul bunurilor viitoare, scade acum de la 11%, potrivit Graficului V-1, pn la puin peste 4% anual. Mai mult, noile mprumuturi le permit antreprenorilor din fiecare etap de producie s plteasc mai mult pentru mijloacele originare de producie corespunztoare, precum i pentru bunurile de capital din etapele timpurii, pe care le procur din propriile procese de producie.
Abordarea lui Kaldor omite, ntr-adevr, nsi problema pe care teoria lui Hayek inteniona s o analizeze, problema tranziiei pe care o parcurge o economie trecnd de la o structur coordonat de capital la o alta.
Vezi articolul lor Hayeks Ricardo Effect: A Second Look, p. 564. Articolele n care Kaldor l critic pe Hayek sunt Capital Intensity and the Trade Cycle, Economica, februarie 1939, p. 40-66; i Professor Hayek and the Concertina Effect, Economica, noiembrie 1942, p. 359-382. n mod surprinztor, Kaldor tradusese din german n englez cartea lui Hayek, Monetary Theory and the Trade Cycle, publicat pentru prima dat n 1933, Routledge, Londra. Rudy van Zijp a subliniat recent c atitudinea critic a lui Kaldor i a altora la adresa Efectului Ricardo prezent la Hayek a derivat din presupoziia unei stri ipotetice de echilibru general, care nu permite o analiz dinamic a discoordonrii intertemporale pe care expansiunea creditului o produce n mod inevitabil pe pia. Vezi Rudy van Zijp, Austrian and New Classical Business Cycle Theory, Edward Elgar, Aldershot, U.K., 1994, p. 51-53.
372
Graficul
(Fr economisire voluntar) Mijloace originare de produc ie (munc i resurse naturale)

DOBND
100 de unit i monetare de venituri nete
O schem a STRUCTURII DE PRODUC IE n cazul expansiunii creditului
Etapa a aptea
Etapa a asea
Etapa a cincea
Etapa a patra
Etapa a treia
Etapa nti
Consum nal = 100 de unit i monetare de venit net
Etapa a doua
373
Tabelul V-5 reflect oferta i cererea de bunuri prezente care rezult n urma expansiunii bancare a creditului, neacoperite de economisire. Observm c oferta de bunuri prezente crete de la 270 u.m., conform Tabelului V-1, la puin peste 380 u.m., sum care include, la rndul ei, cele 270 u.m. din exemplul nfiat n ultima seciune (uniti monetare care i au sursa n resursele reale economisite) la care se adaug o sum puin mai mare de 113 u.m., pe care banca a creat-o pe calea expansiunii creditului, fr s aib acoperire din partea vreunei economisiri. Astfel, expansiunea creditului are ca rezultat creterea artificial a ofertei de bunuri prezente, care sunt solicitate la rate ale dobnzii mai sczute de ctre proprietarii mijloacelor originare de producie i de capitalitii din etapele timpurii, ndeprtate de consum. n plus, Tabelul V-5 arat c venitul brut anual este peste 483 u.m., cu 113 uniti mai mult dect venitul brut din anul anterior expansiunii creditului. (Vezi Tabelul V-2.) Graficul V-6 ne ofer o reprezentare simplificat a efectului expansiunii creditului (i.e., neacoperite de o sporire anterioar a economisirii voluntare) asupra structurii de producie. n exemplul nostru, acest efect se manifest prin alungirea structurii de producie, prin apariia a dou noi etape, a asea i a aptea. Anterior expansiunii creditului, aceste etape nu existau, iar ele sunt cele mai ndeprtate de consumul final. n plus, etapele productive preexistente (de la a doua pn la a cincea etap) sunt lrgite. Suma unitilor monetare care reprezint cererea monetar implicat n fiecare nou lrgire sau alungire a etapelor de producie i care, pe diagram, este pus n eviden de ariile haurate, ajunge la 113,75 u.m., ceea ce echivaleaz cu mrirea venitului monetar brut anual, cretere care i are sursa exclusiv n creaia noilor bani prin expansiunea creditului, realizat de ctre bnci. S nu ne lsm indui n eroare de Graficul V-5: noua structur a etapelor de producie pe care aceasta o ilustreaz se bazeaz pe o discoordonare intertemporal generalizat, care, la rndul ei, este consecina erorii antreprenoriale n mas provocate de introducerea unui volum amplu de noi credite, care sunt acordate la nite rate ale dobnzii artificial reduse, fr acoperire din partea economisirii reale anterioare. Aceast stare anormal de discoordonare nu poate fi meninut; seciunea urmtoare va include o explicaie amnunit a reaciei pe care expansiunea creditului o pune n micare pe pia. Altfel spus, din punctul de vedere al teoriei microeconomice pure, vom cerceta factorii care vor cauza inversarea discoordonrii macroeconomice subliniate.
374
Tabelul V-5 Oferta i cererea de bunuri prezente (n cazul expansiunii creditului)

Cererea de bunuri prezente (Cei care ofer bunuri viitoare) 85,75 ctre Capitaliti din etapa a II-a + 10,25 ctre mijloace originare 71,50 ctre Capitaliti din etapa a III-a + 10,85 ctre mijloace originare 57,00 ctre Capitaliti din etapa a IV-a + 11,64 ctre mijloace originare 42,75 ctre Capitaliti din etapa a V-a + 11,97 ctre mijloace originare 28,50 ctre Capitaliti din etapa a VI-a + 12,54 ctre mijloace originare 14,25 ctre Capitaliti din etapa a VII-a + 13,10 ctre mijloace originare 13,65 ctre mijloace originare 299,75 Total al cererii exprimate de 84,00 posesorii de capital Total al cererii exprimate de posesorii de m.o. (pmnt i munc) 383,75 Cerere de bunuri prezente 383,75 u.m. TOTAL
Oferta de bunuri prezente (270 de u.m. vin de la cei care economisesc i 113,75 de u.m. au fost create ex nihilo prin credit bancar)
= 85,75 + 10,25 = 96,00
Capitaliti din etapa a V-a = 28,50 + 12,54 = 41,04
Capitaliti din etapa a VI-a = 14,25 + 13,10 = 27,35
Capitaliti din etapa a VII-a =
0 + 13,65 = 13,65
Total al ofertei de bunuri prezente 383,75 u.m. = Din care: 1) 270,00 de u.m. provin din resurse economisite cu adevrat (Economisirea brut real aa cum este ilustrat n Tabelul V-1) 2) 113,75 de u.m. provin din expansiunea creditului (neacoperit de economisire) * Venitul brut al anului (incluznd 100 u.m. de venit net): * Venitul brut al anului, nainte de expansiunea creditului (vezi Tabelul V-2):
Creterea nominal a Venitului brut cauzat de Expansiunea creditului (neacoperit de economisire):
483,75 370,00 113,75
Graficul
Noua etap a aptea + Noua etap a asea , , , , Total etape noi Creterea etapei a cincea Creterea etapei a patra Creterea etapei a treia Creterea etapei a doua Cretere total n etapele deja existente , ,
Procesul arti cial de alungire i lrgire a structurii de produc ie, declanat de intensi carea expansiunii creditului (fr acoperire n economisire voluntar)
Alungirea prin apari ia unor noi etape (longitudinal)
Lrgirea etapelor deja existente (lateral)
Alungire i lrgire a structurii de produc ie n total Cretere total a veniturilor proprietarilor factorilor originari de produc ie (84 - 70)
Venituri brute adi ionale pe an = Expansiunea creditului (fr acoperire n economisire)
375
376
Vom studia, aadar, motivele pentru care procesul de discoordonare intertemporal, declanat iniial de expansiunea creditului, va cunoate o inversiune total. Orice atac asupra procesului social, fie c este vorba de intervenie, coerciie sistematic, manipularea unor indicatori fundamentali (precum preul bunurilor prezente n raport cu bunurile viitoare, altfel spus, rata dobnzii) sau acordarea de privilegii prin nclcarea principiilor tradiionale de drept, va declana n mod spontan anumite procese de interaciune social care, prin nsui faptul c sunt conduse de antreprenoriat i capacitatea acestuia de coordonare, au tendina s se opreasc i s rectifice erorile i discoordonarea. Lui Ludwig von Mises i revine marele merit de a fi fost primul economist care, n 1912, a artat c expansiunea creditului d natere boom-urilor i unui val de optimism care, mai devreme sau mai trziu, se va prbui negreit. Mises nsui afirm c:
Activitatea productiv amplificat care are loc atunci cnd bncile iniiaz politica de acordare a mprumuturilor cu mai puin dect rata natural a dobnzii determin iniial o cretere a preurilor bunurilor de producie, n vreme ce preurile bunurilor de consum, cu toate c i ele sporesc, manifest doar ntr-un grad moderat aceast caracteristic, mai precis, doar n msura n care sunt majorate de o sporire a salariilor. Astfel, la nceput se accentueaz tendina ctre o scdere a ratei dobnzii la credite, tendin care i are originea n politica bncilor. Curnd ns se manifest o micare contrar: preurile bunurilor de consum cresc, cele ale bunurilor de producie scad. Aadar, rata dobnzii la credite sporete din nou, apropiindu-se o dat n plus de rata natural.71
Mises, The Theory of Money and Credit, p. 401; sublinierea ne aparine. Ultimele dou fraze sunt att de importante, nct devine relevant redarea acestei idei eseniale din ediia german originar:
71
Aber bald setzt eine rcklufige Bewegung ein: Die Preise der Konsumgter steigen, die der Produktivgter sinken, das heit der Darlehenszinsfu steigt wieder, er nhert sich wieder dem Satze des natrlichen Kapitalzinses. (Ludwig von Mises, Theorie des Geldes und der Umlaufsmittel, a doua ediie german, Duncker & Humblot, Mnchen i Leipzig, 1924, p. 372)
Mises, care a fost influenat n mare msur de doctrina wicksellian a dobnzii naturale, i fundamenteaz teoria pe disparitile dintre dobnda natural i dobnda brut pe piaa creditului (numit i monetar), care se ivesc pe durata ciclului. Bncile o reduc temporar pe aceasta din urm n procesul de expansiune a creditului pe care l declaneaz. Cu toate c apreciem
377
Dup cum vom arta mai trziu, anterior lui Mises, diferii cercettori din cadrul colii de la Salamanca (Saravia de la Calle, de pild) i alii din secolul al XIX-lea, n principal intelectuali aparinnd colii monetare (Henry Thornton, Condy Raguet, Geyer etc.), au intuit faptul c boom-urile provocate de expansiunea creditului vor cunoate n cele din urm o inversare spontan, declannd crizele economice. Mises a fost ns cel dinti care a formulat i a explicat n mod corect, din perspectiv economic, motivele pentru care lucrurile se petrec n mod necesar astfel. Cu toate c lui Mises i aparine contribuia iniial remarcabil, o analiz complet elaborat a diferitelor efecte economice care nsoesc reacia pieei la expansiunea creditului devine disponibil pentru prima dat graie scrierilor celui mai strlucit student al lui Mises, F.A. Hayek72. n seciunea urmtoare vom studia n amnunt aceste efecte73.
drept impecabil analiza misesian, preferm s bazm propria expunere a teoriei ciclului n mod nemijlocit pe efectele pe care expansiunea creditului le exercit asupra structurii de producie i s micorm oarecum importana analizei misesiene a ecarturilor dintre dobnda natural i dobnda monetar. Principala lucrare a lui Knut Wicksell din acest domeniu este Geld und Gterpreise: Eine Studie ber din den Tauschwert des Geldes bestimmenden Ursachen, Verlag von Gustav Fischer, Jena, 1898, tradus n limba englez de R.F. Kahn sub titlul Interest and Prices: A Study of the Causes Regulating the Value of Money, Macmillan, Londra, 1936 i Augustus M. Kelley, New York, 1965. Abordarea lui Wicksell este ns mult inferioar celei a lui Mises, n particular datorit faptului c se bazeaz aproape n exclusivitate pe modificrile nivelului general al preurilor, mai degrab dect pe variaiile preurilor relative din structura bunurilor de capital, care reprezint punctul focal al teoriei noastre. Mises i sintetizeaz i rotunjete expunerea teoriei sale n Geldwertstabilisierung und Konjunkturpolitik, Gustav Fischer, Jena, 1928; traducerea n limba englez i aparine Bettinei Bien Graves, Monetary Stabilization and Cyclical Policy, material inclus n On the Manipulation of Money and Credit, Free Market Books, New York, 1978. 72 Cele mai importante lucrri ale lui Hayek sunt urmtoarele: Geldtheorie und Konjunkturtheorie (Beitrage zur Konjunkturforschung, herausgegeben vom sterreichisches Institut fr Konjunkturforschung, nr. 1, Viena 1929), traducere n englez de Nicolas Kaldor i publicat sub titlul Monetary Theory and the Trade Cycle, Routledge, Londra, 1933, i Augustus M. Kelley, New Jersey, 1975); Prices and Production, prima ediie a aprut n 1931, iar a doua ediie, revzut i completat, a aprut n 1935, fiind ulterior retiprit de mai mult de zece ori n Anglia i Statele Unite; Profits, Interest, and Investment (1939, 1969, 1975); o serie
378
de eseuri publicate n Money, Capital and Fluctuations: Early Essays, Roy McCloughry, ed., University of Chicago Press, Chicago, 1984; i ultima, The Pure Theory of Capital (1941, urmat de alte patru ediii). Hayek nsui, ntr-un Apendice la Prices and Production (p. 101-104), i amintete pe principalii predecesori ai teoriei austriece sau a creditului de circulaie a ciclului afacerilor, care pot fi identificai n timp pn la Ricardo nsui, (primul care a descris efectul pe care Hayek l-a botezat Efectul Ricardo), Condy Raguet, James Wilson i Bonamy Price n Anglia i n Statele Unite; J.G. Courcelle-Seneuil, V. Bonnet, i Yves Guyot n Frana; i, surprinztor, n Germania, idei foarte similare celor ale teoreticienilor colii austriece pot fi identificate n scrierile lui Karl Marx i mai cu seam n cele ale lui Mihail Tugan-Baranovsky (vezi lucrarea sa Industrial Crises in England, St. Petersburg, 1894) i, desigur, n cele ale lui Bhm-Bawerk (Capital and Interest, vol. 2: Positive Theory of Capital, p. 316 i urm.). Ulterior, aceti contemporani ai lui Hayek au lucrat pe aceleai coordonate: Richard von Strigl, n Kapital und Produktion, Philosophia Verlag, Mnchen i Viena, 1934, 1982; traducere englez, Ludwig von Mises Institute, Auburn, Ala., 2000); Bresciani-Turroni n Italia, The Economics of Inflation: A Study of Currency Depreciation of Post-War Germany (1931, 1937; Augustus M. Kelley, Londra i New York, 1968); Gottfried Haberler, Money and the Business Cycle, publicat n 1932 i retiprit n The Austrian Theory of the Trade Cycle and Other Essays, Ludwig von Mises Institute, Washington, D.C., 1978, p. 7-20; Fritz Machlup, The Stock Market, Credit and Capital Formation, publicat iniial n german n 1931 i retiprit n englez, William Hodge, Londra, 1940. Scrieri notabile din lumea vorbitoare de limba englez includ: Davenport, The Economics of Enterprise, Augustus M. Kelley, New York, [1913] 1978, cap. 13; Frederick Benham, British Monetary Policy, P.S. King and Shaw, Londra, 1932; H.F. Fraser, Great Britain and the Gold Standard, Macmillan, Londra, 1933; Theodore E. Gregory, Gold, Unemployment and Capitalism, P.S. King and Shaw, Londra, 1933; E.F.M. Durbin, Purchasing Power and Trade Depression: A Critique of Under-Consumption Theories, Johnathan Cape, Londra i Toronto, 1933, i The Problem of Credit Policy, Chapman and Hall, Londra, 1935; M.A. Abrams, Money in a Changing Civilisation, John Lain, Londra, 1934; i C.A. Phillips, T. F. McManus i R. W. Nelson, Banking and the Business Cycle, Arno Press, New York, 1937. De asemenea, n Statele Unite, lucrrile lui Frank Albert Fetter, ndeosebi articolul su Interest Theory and Price Movements, American Economic Review 17, nr. 1, 1926, p. 72 i urm. (inclus n F.A. Fetter, Capital, Interest, and Rent, Murray N. Rothbard, ed., Sheed Andrews and McMeel, Kansas City, 1977). 73 Este important s ne amintim c n 1974 Academia Suedez i-a acordat lui F.A. Hayek Premiul Nobel n economie tocmai pentru munca sa de pionierat n teoria banilor i a fluctuaiilor economice. Vezi William J. Zahka, The Nobel Prize Economics Lectures, Avebury, Aldershot, U. K., 1992, p. 19 i 25-28. n limba spaniol exist puine lucrri pe teoria austriac a ciclului afacerilor,
379
suntem ns n msur s facem referire la articolul lui Mises publicat n Revista de Occidente n 1932 (La causa de las crisis econmicas, Revista de Occidente, February 1932) i la traducerea de ctre Luis Olariaga a crii lui F.A. Hayek, Monetary Theory and the Trade Cycle (La teora monetaria y el ciclo econmico, Espasa-Calpe, 1936). Ediia Olariaga a acestei cri a lui Hayek conine, ca apendice, o traducere n spaniol, intitulat Previsiones de Precios, Perturbaciones Monetarias e Inversiones Fracasadas, din originalul n englez Price Expectations, Monetary Disturbances and Malinvestments. Acest articol este capitolul IV din Profits, Interest and Investment i conine, fr ndoial, una dintre cele mai clare prezentri de ctre Hayek a propriei teorii a ciclului economic (din fericire, este inclus n traducerea spaniol a crii Prices and Production, publicate n 1996, Precios y produccin, Unin Editorial, Madrid). Primul an, fatidic, al Rzboiului Civil Spaniol a coincis de asemenea cu publicarea primei traduceri spaniole, aparinndu-i lui Antonio Riao, a The Theory of Money and Credit, de Ludwig von Mises (Teora del dinero y del crdito, Editorial Aguilar, Madrid, 1936). Nu constituie o surpriz faptul c rzboiul a redus la minim impactul acestor scrieri n Spania. O realizare notabil ulterioar rzboiului civil o reprezint prezentarea de ctre Richard von Strigl a teoriei austriece a ciclului n cartea sa, Curso medio de economa, M. Snchez Sarto, trad. spaniol, Fondo de Cultura Econmica, Mexic, 1941. Anul 1947 a fost martorul publicrii crii Teora de los ciclos econmicos (CSIC, Madrid, 1947), de ctre Emilio de Figueroa. n volumul 2 al acestei lucrri, Figueroa compar teoriile aparinnd lui Hayek, respectiv Keynes, asupra ciclului (p. 44-63). Fondo de Cultura Econmica a publicat, de asemenea, traducerea crii lui J.A. Estey, Business Cycles (Tratado sobre los ciclos econmicos, Fondo de Cultura Econmica, Mexic, 1948), din care capitolul XIII cuprinde o explicaie amnunit a teoriei austriece. Alte lucrri traduse, pe acest subiect, singulare n Spania, sunt cartea lui Gottfried Haberler, Prosperity and Depression (Prosperidad y depresin: anlisis terico de los movimientos cclicos, tradus de Gabriel Franco i Javier Mrquez i publicat de Fondo de Cultura Econmica in 1942; capitolul III din aceast carte este dedicat teoriei austriece a creditului de circulaie; cartea lui F.A. Hayek, The Pure Theory of Capital (La teora pura del capital, publicat de Aguilar in 1946); i lucrarea lui Ludwig von Mises, Human Action (La accin humana: tratado de economa, a crei prim ediie a fost publicat n 1960 de Fundacin Ignacio Villalonga). Pe lng aceste cri, singura lucrare n spaniol dedicat subiectului este articolul nostru, La teora austriaca del ciclo econmico, care a fost publicat, cu mai bine de douzeci de ani n urm, n Moneda y Crdito 152 (martie 1980) i care include o bibliografie substanial referitoare la subiect; i seria de eseuri ale lui F.A. Hayek publicate sub titlul Inflacin o Pleno Empleo?, Unin Editorial, Madrid, 1976. n sfrit, n 1996, a aprut traducerea de ctre Carlos Rodrguez Braun a crii lui Hayek, Prices and Production (Precios y produccin), publicat de Ediciones Aosta i Unin Editorial, n Madrid.
380
Reacia spontan a pieei la expansiunea creditului Vom lua acum n consideraie factorii microeconomici care vor pune capt procesului de optimism exagerat i expansiune economic nesustenabil care urmeaz acordrii de credite bancare neacoperite de o cretere anterioar a economisirii voluntare. Vom reui astfel s trasm rdcinile microeconomice fundamentale ale fenomenelor tipic macroeconomice (crize economice, depresiunea i omajul). Vom analiza separat, n cele ce urmeaz, cele ase cauze microeconomice ale inversrii falsului avnt economic (boom) declanat inevitabil de expansiunea creditului. 1. Creterea preului la mijloacele originare de producie Primul efect de moment al expansiunii creditului este reprezentat de o sporire a preului relativ al mijloacelor originare de producie (munca i resursele naturale). Aceast amplificare a preului provine din dou cauze distincte care se poteneaz reciproc. Pe de o parte, capitalitii din diferitele etape ale procesului de producie manifest o cerere mai ridicat n termeni monetari pentru resursele originare, aceast cretere a cererii fiind posibil datorit noilor credite acordate de sistemul bancar. Pe de alt parte, referitor la ofert, trebuie s avem permanent n vedere faptul c, atunci cnd se produce expansiunea creditului n absena acoperirii oferite de creterea anterioar a economisirii, nu este eliberat nici un mijloc originar de producie din etapele cele mai apropiate de consum, dup cum se ntmpl n procesul analizat mai nainte, care fusese iniiat de o amplificare real a economisirii voluntare. Prin urmare, creterea cererii de mijloace originare de producie n etapele ndeprtate de consum i absena unei mriri concomitente a ofertei duce n mod inevitabil la o cretere treptat a preului de pia al factorilor de producie. Aceast sporire tinde, n cele din urm, s se accelereze, datorit competiiei dintre antreprenorii ce activeaz n diferite etape ale procesului de producie. Dorina antreprenorilor de a atrage resurse originare n propriile proiecte i impulsioneaz s plteasc preuri din ce n ce mai ridicate pentru aceste resurse, preuri pe care sunt n msur s le ofere deoarece ei tocmai au ncasat de la bnci lichiditatea nou creat, sub forma creditelor pe care ele le-au creat din nimic. Creterea preului relativ al factorilor originari de producie ncepe s ridice costul proiectelor de investiii nou lansate peste suma iniial contabilizat. Acest efect nu este ns deocamdat suficient pentru a pune capt valului de optimism, iar antreprenorii, care continu s se simt n siguran i susinui de ctre
381
bnci, merg de obicei nainte cu proiectele lor de investiii fr a se gndi de dou ori74. 2. Creterea ulterioar a preului bunurilor de consum Mai devreme sau mai trziu, preul bunurilor de consum ncepe s urce treptat, n vreme ce preul serviciilor oferite de factorii originari de producie va avea un trend ascendent ntr-un ritm mai redus (cu alte cuvinte, va ncepe s scad n termeni relativi). Acest fenomen este explicat de asocierea urmtorilor trei factori: (a) n primul rnd, creterea venitului monetar al proprietarilor factorilor originari de producie. ntr-adevr, dac, potrivit presupoziiilor noastre, rata preferinei de timp a agenilor economici rmne stabil i, n consecin, ei continu s economiseasc aceeai fraciune din venitul propriu, cererea de bunuri de consum n expresie monetar crete ca urmare a sporirii venitului monetar ncasat de proprietarii factorilor originari de producie. Cu toate acestea, efectul prezentat ar explica doar o cretere asemntoare a preurilor la bunurile de consum, dac nu s-ar combina cu efectele (b) i (c). (b) n al doilea rnd, o ncetinire pe termen scurt i mediu a produciei de noi bunuri i servicii de consum, ca o consecin a alungirii proceselor de producie i a cererii mai ridicate de factori originari de producie n etapele ndeprtate de consumul final. Aceast micorare a vitezei cu care noile bunuri de consum ajung n etapa final a procesului de producie provine din faptul c factorii originari de producie sunt retrai din etapele cele mai apropiate de consum, producnd o penurie relativ a acestor factori n acele etape. Aceast penurie afecteaz producia i livrarea imediat a bunurilor i serviciilor pentru consumul final. Mai mult, dup cum ne informeaz teoria capitalului schiat la nceputul acestui capitol, alungirea generalizat a proceselor de producie i ncorporarea n ele a unui numr mai mare de etape ndeprtate de consum duce n mod invariabil la scderea pe termen scurt a ritmului de producere de noi bunuri de consum. Aceast ncetinire dureaz ct vreme este necesar ca procesele de investiie nou iniiate s fie duse la bun sfrit. Evident, cu ct procesele de producie sunt mai ndelungate,
Vom vedea, n seciunea 11 din capitolul VI, p. 453, c analiza de fa nu se modific substanial chiar i atunci cnd exist, anterior expansiunii creditului, un volum amplu de factori de producie neutilizai.
74
382
cu alte cuvinte, ncorporeaz mai multe etape de producie, cu att tind s fie mai productive. Este ns la fel de limpede c, pn la ncheierea noilor procese de investiie, ele nu vor face posibil atingerea etapei finale de ctre o cantitate mai mare de bunuri de consum. Prin urmare, creterea venitului de care se bucur proprietarii factorilor originari de producie i astfel sporirea cererii de bunuri de consum exprimate n termeni monetari, combinate cu ncetinirea pe termen scurt a intrrii de noi bunuri de consum pe pia ofer o explicaie faptului c preul bunurilor i serviciilor de consum va urca, n cele din urm, mai mult dect proporional; cu alte cuvinte, mai rapid dect creterea venitului monetar al proprietarilor mijloacelor originare de producie. (c) n al treilea rnd, sporirea cererii de bunuri de consum n expresie monetar, activat de profiturile antreprenoriale artificiale ce decurg din procesul de expansiune a creditului. Creaia bancar de credite implic, n ultim instan, o cretere a ofertei de bani i o sporire a preului factorilor de producie i al bunurilor de consum. Aceste majorri vor distorsiona n cele din urm estimrile antreprenorilor privitoare la profiturile i pierderile lor. n realitate, antreprenorii tind s i calculeze costurile n raport cu costul istoric i cu puterea de cumprare a unitii monetare anterioare procesului inflaionist. Cu toate acestea, ei i vor evalua ncasrile, bazndu-se pe un venit ce include uniti monetare cu o putere de cumprare mai redus. Toate acestea conduc la profituri considerabile, pur fictive, a cror apariie creeaz iluzia unei prosperiti antreprenoriale i explic motivul pentru care oamenii de afaceri ncep s cheltuiasc nite profituri care nu au fost n realitate obinute, fapt care amplific i mai mult presiunea cererii monetare pentru bunurile finale de consum75.
75
Cererea suplimentar, venit din partea antreprenorilor care i extind activitatea, tinde s determine creterea preurilor factorilor de producie i a ratelor salariale. Odat cu creterea ratelor salariale cresc i preurile bunurilor de consum. n plus, antreprenorii contribuie n parte i la ridicarea preurilor bunurilor de consum, fiind pregtii s consume mai mult, nelai de ctigurile iluzorii pe care le indic registrele lor contabile. Micarea general de cretere a preurilor rspndete optimism. Dac n-ar fi crescut dect preurile factorilor de producie, iar cele ale bunurilor de consum ar fi rmas neafectate, antreprenorii ar fi avut dubii. Ei ar fi avut semne de ntrebare n legtur cu viabilitatea planurilor lor, de vreme ce creterea costurilor de producie le-ar fi afectat calculele. Dar i linitete faptul c cererea pentru bunuri de consum se intensific i le ofer
383
Este important s subliniem efectul unei creteri mai mult dect proporionale a preului bunurilor de consum n raport cu creterea preului factorilor originari de producie. Din punct de vedere teoretic, acesta este fenomenul care a scpat n cea mai mare msur ateniei a numeroi teoreticieni. ntruct ei nu au neles pe deplin teoria capitalului, analizele lor nu au dat seama de faptul c, n momentul n care un volum mai ridicat de resurse productive este dedicat proceselor mai ndeprtate de consum, procese care ncep s dea rezultate doar dup un rstimp mai ndelungat, are loc o diminuare a vitezei la care noile bunuri de consum ajung la ultima etap a procesului de producie. Mai mult, aceasta reprezint una dintre trsturile caracteristice cele mai semnificative ale cazului pe care l analizm acum acela n care alungirea proceselor de producie este finanat cu credite create din nimic de ctre bnci , prin raportare la procesul iniiat de o cretere a economisirii voluntare (care, prin definiie, produce o majorare a stocului de bunuri de consum rmase nevndute i care asigur susinerea proprietarilor factorilor originari de producie pn cnd noile procese de producie sunt ncheiate). Cnd nu exist o cretere anterioar a economisirii i, prin urmare, bunurile i serviciile de consum nu sunt eliberate pentru susinerea societii pe perioada alungirii etapelor de producie i a transferului factorilor originari din etapele cele mai apropiate de consum ctre cele mai ndeprtate de acesta, preul relativ al bunurilor de consum tinde n mod invariabil s creasc76.
posibilitatea de a spori vnzrile, n ciuda creterii preurilor. Ei se arat, prin urmare, ncreztori c producia se va dovedi rentabil, n ciuda costurilor mai ridicate pe care le presupune. Ei sunt determinai s mearg nainte. (Mises, Human Action, p. 553)
n plus, presupunnd existena unei curbe (constante) a ofertei de economii, scderea ratelor dobnzii va diminua economisirea i va spori consumul. Vezi Garrison, Time and Money, p. 70. 76 Hayek expliciteaz conceptul n urmtoarea formul concis:
Pentru o perioad de timp, consumul poate chiar s continue ntr-un ritm nemodificat dup ce procesele de producie mai indirecte vor fi nceput de fapt, deoarece bunurile care au fost deja avansate ctre etapele mai joase de producie, avnd un grad ridicat de specificitate, vor continua s i ofere serviciile pentru nc o scurt perioad de timp. Acest lucru nu se poate ns prelungi. Cnd producia diminuat din etapele de producie din care au fost retrai factori de producie spre folosin n etapele mai nalte se concretizeaz n bunuri de consum, se va resimi o penurie de bunuri de consum, iar preurile acestor bunuri vor crete. (Hayek, Prices and Production, p. 88)
384
3. Creterea relativ substanial a profiturilor contabile ale companiilor din etapele cele mai apropiate de consumul final Preul bunurilor de consum urc ntr-un ritm mai rapid comparativ cu preul factorilor originari de producie, fapt care conduce la o cretere relativ a profiturilor contabile nregistrate de companiile din etapele cele mai apropiate de consum, n raport cu profiturile contabile ale companiilor care opereaz n etapele cele mai ndeprtate de consum. ntr-adevr, preul relativ al bunurilor i serviciilor vndute n etapele apropiate de consum sporesc foarte repede, n vreme ce costurile, cu toate c i ele cresc, nu au o vitez att de mare. n consecin, profiturile contabile sau diferena dintre venit i costuri escaladeaz n etapele finale. Dimpotriv, n etapele ndeprtate de consum, preul bunurilor intermediare produse n fiecare etap nu demonstreaz o modificare major, n timp ce costul factorilor originari de producie ntrebuinai n fiecare etap sporete nencetat, ca urmare a cererii mai ridicate n termeni monetari pentru aceti factori, care i are originea, la rndul su, n expansiunea creditului. Aadar, companiile care i desfoar activitatea n etapele cele mai ndeprtate de consum au tendina de a aduce un profit mai sczut, rezultat contabil al unei creteri a costurilor mai rapid dect sporirea corespunztoare a venitului. Cei doi factori dau natere urmtorului efect combinat: devine din ce n ce mai evident n toat structura de producie faptul c profiturile contabile generate n etapele cele mai apropiate de consum sunt relativ mai ridicate dect profiturile contabile ctigate n etapele cele mai ndeprtate. Acest lucru i impulsioneaz pe antreprenori ctre o reconsiderare a investiiilor pe care le-au fcut i chiar s le pun sub semnul ntrebrii oportunitatea. i determin s ia n calcul, o dat n plus, necesitatea de modificare a investiiilor iniiale a resurselor, prin retragerea acestora din proiectele mai intensive n capital, care au fost cu greu puse n micare, i s le reorienteze ctre etapele cele mai apropiate de consum77.
77 Aadar, mai devreme sau mai trziu, creterea cererii de bunuri de consum va conduce la o sporire a preurilor acestora i a profiturilor realizate n urma produciei de bunuri de consum. Odat ns cu nceperea majorrii preurilor, cererea adiional de fonduri nu va mai fi direcionat ctre obiectivul unei investiii suplimentare noi, dedicat satisfacerii noii cereri. La nceput i acesta este aspectul relevant, trecut uneori cu vederea doar preurile bunurilor de consum i al altor asemenea bunuri care pot fi rapid convertite n bunuri de consum vor crete, astfel nct, pe cale de consecin, profiturile vor spori la rndul lor doar n etapele ndeprtate de producie... Preurile bunurilor de consum vor fi ntotdeauna cu un pas naintea
385
4. Efectul Ricardo Pe lng aceasta, creterea mai mult dect proporional a preului bunurilor de consum n comparaie cu creterea venitului factorilor originari ncepe s trag n jos (n termeni relativi) venitul real al acestora, mai cu seam salariile. Aceast contracie real a salariilor d natere Efectului Ricardo, pe care l-am expus pe larg, dar care exercit n aceste condiii un impact opus celui exercitat n ultimul nostru exemplu, atunci cnd economisirea real nregistra o cretere real. n cazul economisirii voluntare, scderea temporar a cererii de bunuri de consum conducea la o sporire n termeni reali a salariilor, care tindea s declaneze o substituire a muncii cu utilaje i, n consecin, s alungeasc etapele de producie, distanndu-le de consum i fcndu-le mai intensive n capital. Acum ns, efectul este exact contrar: creterea mai mult dect proporional a preului bunurilor de consum n raport cu creterea venitului factorilor determin diminuarea n termeni reali a venitului, ndeosebi a salariilor, ceea ce nseamn pentru antreprenori un puternic stimulent financiar n direcia substituirii utilajelor sau echipamentelor de capital cu munc, n conformitate cu Efectul Ricardo. Aceasta are drept urmare o scdere relativ a cererii pentru bunuri de capital i pentru bunuri intermediare din etapele cele mai ndeprtate de consum, fapt care, la rndul su, agraveaz o dat n plus problema principal a prbuirii profiturilor contabile (chiar a incidenei pierderilor), care ncepe s se resimt n etapele ndeprtate de consum78.
preurilor factorilor. Altfel spus, ct vreme o fraciune oarecare din venitul suplimentar astfel creat este cheltuit pe bunuri de consum (i.e., cu excepia cazului n care este economisit n totalitate), preurile bunurilor de consum trebuie s creasc n permanen n raport cu cele ale diverselor tipuri de input. Dup cum este deja limpede, acest lucru nu poate rmne la nesfrit fr efecte asupra preurilor relative ale diferitelor tipuri de input i asupra metodelor de producie care vor prea profitabile. (Hayek, The Pure Theory of Capital, p. 377-378, sublinierea ne aparine.)
ntr-un context de cretere a productivitii, precum cel manifestat n decursul perioadei 1995-2000, preurile (unitare) ale bunurilor de consum nu cresc semnificativ, cu toate acestea, sumele (n termeni monetari), pe care companiile din etapele cele mai apropiate de consum le obin din vnzri, i profiturile totale vor lua avnt. 78 Evident c posibilitatea ca salariile s sporeasc cu o rat similar cu cea a creterii preurilor bunurilor de consum, ca urmare a coerciiei i aciunii sindicale, nu ne invalideaz absolut deloc argumentul, din moment ce ceilali cinci factori menionai n text vor continua s i exercite influena. Efectul
386
n cteva cuvinte, Efectul Ricardo exercit un impact opus celui manifestat n cazul n care avea loc o cretere a economisirii voluntare79.
Ricardo poate, de asemenea, s o fac, dat fiind faptul c, cel puin n termeni relativi, preul factorilor de producie folosii n etapele apropiate de consum va fi ntotdeauna mai sczut dect cel al resurselor utilizate n etapele cele mai ndeprtate de acesta, astfel nct Efectul Ricardo, care este fundamentat pe o comparaie ntre costurile relative, va continua s opereze (antreprenorii din etapele cele mai apropiate de consum vor ncepe s utilizeze, n termeni relativi, mai mult munc dect echipament de capital). n condiiile n care se apeleaz la coerciie pentru a mbunti venitul proprietarilor de factori originari, singurul rezultat posibil este, n ultim instan, o cretere semnificativ a omajului nonvoluntar printre membrii acestui grup. Efectul este n mod special pronunat n etapele cele mai ndeprtate de consum. 79 n articolul su Profits, Interest and Investment, inclus la p. 3-71 n cartea cu acelai titlu, Hayek a menionat pentru prima dat n mod explicit Efectul Ricardo pentru a explica procesul prin care sunt inversate efectele iniiale ale expansiunii creditului. Hayek ofer o descriere foarte concis a Efectului Ricardo la p. 13-14 din eseu, unde afirm c
Aici este locul n care intr n aciune i capt o importan decisiv Efectul Ricardo. Creterea preurilor bunurilor de consum i scderea corespunztoare a salariilor reale semnific o sporire a ratei profitului din industriile productoare de bunuri de consum, ns, dup cum am observat, o cretere total diferit a ratelor temporale ale profitului care pot fi acum obinute prin utilizarea ntr-o mai mare msur a muncii directe i n urma investirii de capital suplimentar n utilaje. O rat a profitului mult superioar va putea fi acum atins la sumele de bani cheltuite pe munc fa de cele investite n utilaje. Efectul acestei creteri a ratei profitului n industriile productoare de bunuri de consum va fi dublu. Pe de o parte, ea va produce o tendin nspre utilizarea mai ampl de munc la utilajul existent, lucrndu-se peste program i n schimburi duble, folosind echipamente depreciate i uzate etc. Pe de alt parte, pe msur ce este instalat noul utilaj, fie prin nlocuire, fie n vederea creterii capacitii, acesta va fi mai puin costisitor, va contribui ntr-o mai mic msur la economisirea muncii sau va fi mai puin durabil, ct vreme salariile reale rmn sczute prin comparaie cu productivitatea marginal a muncii.
Hayek trateaz, de asemenea, aciunea Efectului Ricardo n cele mai expansioniste faze ale boom-ului n urmtoarele lucrri: The Ricardo Effect (1942, p. 127-152) i n articolul menionat anterior, Three Elucidations of the Ricardo Effect (1969). Alte scrieri interesante pe acest subiect includ articolul lui Laurence S. Moss i Karen I. Vaughn, Hayeks Ricardo Effect: A Second Look (1986, p. 545-565) i cel al lui G.P. ODriscoll, The Specialization Gap and the Ricardo Effect: Comment on Ferguson, publicat n History of Political Economy 7,
387
Am remarcat apoi faptul c o amplificare a economisirii a avut drept urmare diminuarea pe termen scurt a cererii de bunuri de consum i a preului acestora, i astfel o mrire a salariilor reale, care a ncurajat substituirea muncitorilor cu utilaje, creterea cererii de bunuri de capital i o alungire a etapelor de producie. Observm acum c sporirea relativ a preului bunurilor de consum determin reducerea salariilor reale, determinndu-i pe antreprenori s nlocuiasc utilajele cu for de munc, ceea ce diminueaz cererea de bunuri de capital i scade n continuare profitul companiilor care activeaz n etapele cele mai ndeprtate de consum80. 5. Creterea ratei dobnzii la credite. Rate care depesc nivelurile anterioare expansiunii creditului Ultimul efect temporar const ntr-o escaladare a ratelor dobnzii de pe piaa creditului. Aceast cretere se petrece mai devreme sau mai trziu, atunci cnd ritmul expansiunii creditului neacoperit de economisire real nceteaz a mai fi accelerat. n acel moment, ratele dobnzii vor tinde s revin la nivelurile relativ mai ridicate, existente anterior iniierii expansiunii creditului. De fapt, dac, de exemplu, rata dobnzii este aproximativ 10% naintea nceperii expansiunii creditului i a plasrii noilor credite, create din nimic de sistemul bancar, n sectoarele de producie, printr-o reducere a ratei dobnzii (pn la 4%, de pild) i o relaxare a celorlalte condiii secundare de acordare a mprumuturilor (garanii contractuale etc.), devine limpede atunci c, n momentul ncetrii expansiunii creditului i n condiiile analizei noastre, cnd nu
var, 1975, p. 261-269. Vezi i Jess Huerta de Soto, Ricardo Effect, Eponymous Dictionary of Economics: A Guide to Laws and Theorems Named After Economists, J. Seguro i C. Rodriguez Braun, ed., Edward Elgar, Cheltenham, Anglia, 2004. 80 Mises explic astfel:
odat cu naintarea micrii expansioniste, creterea preurilor bunurilor de consum va depi creterea preurilor factorilor de producie. Creterea veniturilor i a salariilor i ctigurile adiionale ale capitalitilor, ale fermierilor i ale antreprenorilor, dei o mare parte dintre ele nu sunt dect aparente, intensific cererea pentru bunuri de consum... Este n orice caz sigur c intensificarea cererii pentru bunuri de consum afecteaz piaa ntr-un moment la care investiiile suplimentare nu sunt nc n msur si ofere produsele. Prpastia dintre preurile bunurilor prezente i ale celor viitoare se lrgete din nou. Tendinei de scdere a ratei originare a dobnzii, care s-a putut eventual manifesta n stadiile mai timpurii ale expansiunii, i ia locul o tendin de sens opus. (Mises, Human Action, p. 558)
388
are loc nici o cretere a economisirii voluntare, ratele dobnzii vor urca pn la nivelul lor anterior (n exemplul nostru, vor crete de la 4% la 10%). Ele chiar vor depi nivelul anterior expansiunii creditului (cu alte cuvinte, vor fi mai mari dect rata iniial de 10%), n urma efectului agregat al urmtoarelor dou fenomene: (a) Toate celelalte condiii constante, expansiunea creditului i creterea ofertei de moned la care conduce vor tinde s urce preul bunurilor de consum, i.e., s reduc puterea de cumprare a unitii monetare. n consecin, dac ofertanii de credite doresc s pretind aceeai rat a dobnzii n termeni reali, vor trebui s adauge (la rata dobnzii existente anterior iniierii procesului de expansiune a creditului) o component pentru inflaie sau, cu alte cuvinte, pentru scderea anticipat a puterii de cumprare a unitii monetare81. (b) Exist un alt motiv puternic pentru care ratele dobnzii urc pn la nivelul lor anterior, i chiar l depesc: antreprenorii, care s-au
81
Dup cum nota Ludwig von Mises n 1928:
Bncile nu mai pot continua s ofere mprumuturi suplimentare la aceeai rat a dobnzii. Prin urmare, ele trebuie s creasc rata la creditele acordate o dat n plus, din dou motive. n primul rnd, apariia unei marje pozitive de pre le foreaz s plteasc o dobnd mai ridicat pentru fondurile din afar pe care le iau cu mprumut. Apoi, trebuie, de asemenea, s realizeze o difereniere ntre numeroasele persoane care soli cit un credit. Nu toi antreprenorii i pot permite aceast rat crescut a dobnzii. Cei care nu reuesc se confrunt cu dificulti. (Vezi On the Manipulation of Money and Credit, p. 127)
Aceasta reprezint traducerea n limba englez realizat de Bettina Bien Greaves a crii publicate de Ludwig von Mises n 1928 cu titlul Geldwertstabilisierung und Konjunkturpolitik. Fragmentul de mai sus se gsete la p. 51-52 din aceast ediie n limba german, care conine o explicaie amnunit a ntregii teorii misesiene a ciclului afacerilor. Ea a fost publicat nainte de Prices and Production i de ediia n german a crii lui Hayek Monetary Theory and the Trade Cycle (1929). Este surprinztor faptul c Hayek nu citeaz aproape niciodat aceast lucrare important, n care Mises formuleaz i dezvolt teoria ciclului, pe care avusese posibilitatea doar s o schieze n cartea sa The Theory of Money and Credit, publicat cu aisprezece ani nainte. Probabil c aceast omisiune a fost deliberat i a provenit din dorina de a da comunitii tiinifice impresia c prima ncercare de dezvoltare a teoriei lui Mises a fost ntreprins de Hayek n scrierile sale din Monetary Theory and the Trade Cycle i Prices and Production, cu toate c Mises tratase deja acest subiect n profunzime din 1928.
389
angajat n alungirea proceselor de producie n pofida creterii ratelor dobnzii, vor fi dispui, n msura n care au dedicat deja resurse substaniale noilor procese investiionale, s plteasc rate ale dobnzii foarte ridicate, cu condiia s fie alimentai cu fondurile necesare ducerii la bun sfrit a proiectelor pe care le-au lansat n mod eronat. Acesta constituie un aspect important, complet neobservat pn n momentul n care Hayek l-a studiat n amnunt n 193782. Hayek arat c procesul de investire n bunuri de capital genereaz o cerere autonom de bunuri de capital ulterioare, tocmai cele care sunt complementare n raport cu bunurile deja produse. Mai mult, acest fenomen va dura tot atta timp ct convingerea c procesele de producie pot fi ncheiate. Astfel, antreprenorii se vor grbi s cear noi mprumuturi indiferent de costul acestora, nainte de a fi forai s i recunoasc eecul i s abandoneze complet proiectele investiionale n care au alocat resurse foarte importante i pentru care i-au pus n pericol prestigiul. n consecin, majorarea ratei dobnzii care are loc pe piaa creditului la sfritul falsului avnt economic nu se datoreaz n exclusivitate fenomenelor monetare, dup cum crezuse pn atunci Hayek, ci i factorilor reali care afecteaz cererea de noi credite83. n cteva cuvinte,
Vezi F.A. Hayek Investment that Raises the Demand for Capital, publicat n Review of Economics and Statistics 19, nr. 4 (Noiembrie 1937) i republicat n Profits, Interest and Investment, p. 73-82. 83 Referindu-se la creterea ratelor dobnzii din etapa final a boom-ului, Hayek nsui precizeaz:
82
Practic, cea mai important cauz a unor asemenea ateptri eronate o reprezint probabil creterea temporar a ofertei acestor fonduri prin expansiunea creditului, ntr-un ritm care nu poate fi meninut. n acest caz, volumul amplificat al investiiei curente i va conduce pe indivizi s se atepte la continuarea investiiilor cu o rat asemntoare pentru o anumit perioad de timp i, n consecin, s investeasc n prezent ntr-un mod care necesit, n vederea finalizrii sale ncununate de succes, investiii viitoare ntr-un ritm similar... Cu ct este mai ridicat volumul investiiilor deja angajate n comparaie cu cel care este nc trebuincios pentru utilizarea echipamentului existent deja, cu att va fi mai mare rata dobnzii care poate fi suportat n condiii avantajoase, pentru mobilizarea capitalului n vederea acestor investiii care ncheie circuitul. (Hayek, Investment that Raises the Demand for Capital, p. 76 i 80)
390
antreprenorii, hotri s finalizeze noile etape de bunuri de capital pe care le-au iniiat i pe care le vd ameninate, se ndreapt ctre bnci i solicit mprumuturi suplimentare, oferind pentru acestea rate ale dobnzii din ce n ce mai ridicate. ncepe astfel o lupt pe via i pe moarte pentru obinerea finanrii adiionale84.
Mises subliniaz c boom-ul ia sfrit exact n momentul n care antreprenorii ncep s se confrunte cu dificulti n obinerea fondurilor n cretere care le sunt necesare pentru finanarea propriilor proiecte de investiii:
Antreprenorii nu-i pot procura fondurile de care au nevoie pentru continuarea proiectelor lor. Rata brut de pia a dobnzii crete, deoarece cererea sporit pentru mprumuturi nu este contrabalansat de o cretere corespunztoare a cantitii de bani disponibili pentru a fi mprumutai. (Mises, Human Action, p. 554)
84
Hotri s i finalizeze proiectele investiionale pe termen lung, acum ameninate, antreprenorii se ndreapt ctre bnci pentru mai multe credite bancare ncepe o lupt dur. Productorii caut noi credite bancare, sistemul bancar rspunde noii cereri de credite prin crearea de noi bani, preurile produselor cresc naintea costurilor salariale. Procesul se repet n fiecare secven temporal a pieei, cu preurile produselor crescnd ntotdeauna naintea salariilor. (Moss and Vaughn, Hayeks Ricardo Effect: A Second Look, p. 554)
n Human Action, Mises explic astfel procesul:

Tendina aceasta de cretere a ratei originare a dobnzii i apariia unei prime pozitive de pre explic o serie de caracteristici ale boomului. Bncile sunt confruntate cu o cerere sporit pentru mprumuturi i avansuri, venit din partea firmelor de afaceri. Antreprenorii sunt dornici s mprumute bani la rate mai ridicate ale dobnzii brute. Ei continu s mprumute, n ciuda faptului c bncile practic dobnzi mai mari. Din punct de vedere aritmetic, ratele brute ale dobnzii cresc peste nivelul dinaintea expansiunii. Cu toate acestea, din punct de vedere catalactic, ele rmn n urma nivelului la care ar fi acoperit dobnda originar plus componenta antreprenorial i prima de pre. Oferind mprumuturile n condiii mai oneroase, bncile cred c au luat toate msurile necesare pentru a stvili speculaiile nesntoase. Ele consider c acei critici care le acuz c stimuleaz flacra freneziei expansioniste a pieei se neal. Ele nu reuesc s neleag c, prin injectarea a tot mai multe cantiti de mijloace fiduciare n sistemul economic, de fapt alimenteaz boom-ul. Elementul care produce, hrnete i accelereaz boom-ul este creterea continu a ofertei de mijloace fiduciare. Nivelul ratelor brute de pia ale dobnzii nu este dect un efect al acestei creteri. Dac dorim s tim dac avem sau nu de a face cu o expansiune a creditului, atunci trebuie s urmrim situaia ofertei de mijloace fiduciare, nu aritmetica ratelor dobnzii. (Mises, Human Action, p. 558-559)
391
6. Apariia pierderilor contabile n companiile care opereaz n etapele relativ mai ndeprtate de consum: izbucnirea inevitabil a crizei Cei cinci factori de mai sus declaneaz urmtorul efect combinat: mai devreme sau mai trziu, companiile care activeaz n etapele relativ mai ndeprtate de consum ncep s suporte pierderi contabile considerabile. Aceste pierderi contabile, comparate cu profiturile relative generate n etapele cele mai apropiate de consum, vor face evidente, fr putin de tgad, erorile antreprenoriale de proporii comise i nevoia urgent de a le corecta, prin stoparea i ulterior lichidarea proiectelor investiionale care au fost iniiate n mod eronat, retrgndu-se resursele productive din etapele cele mai ndeprtate de consum i transferndu-le napoi ctre cele mai apropiate. Pe scurt, antreprenorii ncep s contientizeze faptul c se impune o reajustare de proporii a structurii de producie. Prin aceast restructurare, n contextul creia se retrag din proiectele iniiate n etapele industriilor bunurilor de capital i pe care nu au reuit s le ncheie cu succes, ei transfer ce a mai rmas din resurse ctre industriile cele mai apropiate de consum. A devenit acum evident c anumite proiecte investiionale sunt neprofitabile, iar antreprenorii trebuie s le lichideze i s realizeze transferarea pe scar larg a respectivelor resurse productive, ndeosebi a muncii, ctre etapele apropiate de consum. Criza i recesiunea economic au lovit mai cu seam ca urmare a absenei resurselor reale economisite, cu ajutorul crora s se duc la bun sfrit proiectele investiionale care, dup cum a devenit evident, au fost mult prea ambiioase. Criza este dus la apogeu de o investiie excesiv (suprainvestiie) n etapele cele mai ndeprtate de consum, i.e., n industriile bunurilor de capital (software i hardware, instalaiile high-tech din instalaiile de comunicaii, furnale, antiere navale, construcii) i n toate celelalte etape cu o structur ampl a bunurilor de capital. Ea este declanat, de asemenea, datorit unei penurii relative, concomitente, a investiiilor n industriile cele mai apropiate de consum. Efectul combinat al celor dou erori este reprezentat de malinvestiia generalizat a resurselor productive; cu alte cuvinte, o investiie de un tip, o calitate, o cantitate i o distribuie geografic i antreprenorial caracteristic unei situaii n care avusese loc mult mai mult economisire voluntar. n cteva cuvinte, antreprenorii au investit un volum inadecvat ntr-un mod nepotrivit n locuri eronate din structura de producie deoarece aveau impresia, fiind indui n eroare de expansiunea bancar a creditului, c economisirea social ar fi mult mai ampl. Agenii economici i-au dedicat eforturile alungirii etapelor celor
392
mai intensive n capital, n sperana c, odat ce noile proiecte investiionale vor fi, n timp, duse la bun sfrit, fluxul final de bunuri i servicii de consum va crete semnificativ. ns procesul prin care se reuete alungirea structurii de producie necesit o perioad foarte ndelungat de timp. Pn la terminarea intervalului de timp, societatea nu se poate bucura de sporirea corespunztoare a produciei de bunuri i servicii de consum. Cu toate acestea, agenii economici nu sunt dispui s atepte pn la ncheierea acestei perioade de timp mai ndelungate. Dimpotriv, ei i demonstreaz n aciune preferinele i cer n prezent bunuri i servicii de consum, i.e., cu mult mai devreme dect ar fi posibil dac structura de producie ar trebui finalizat85. Economisirea realizat la nivelul societii poate s fie investit cu nelepciune, sau n mod nesbuit. Expansiunea creditului produs ex nihilo de sistemul bancar i ncurajeaz pe antreprenori s acioneze ca i cum economisirea social ar fi crescut substanial, mai exact cu mrimea pe care banca a creat-o sub forma noilor credite sau a mijloacelor fiduciare. Procesele microeconomice prezentate mai sus scot la lumin n mod spontan i invariabil eroarea comis. Aceast eroare deriv din faptul c, pentru o lung perioad de timp, agenii economici cred c economisirea disponibil este mult mai ampl dect este n realitate. Aceast situaie se aseamn foarte mult cu aceea n care s-ar gsi Robinson Crusoe, binecunoscut nou din seciunea 1, dac, dup ce va fi economisit un co de fructe de pdure mare ct pentru a-i permite pierderea a maximum cinci zile n vederea producerii unui bun de capital fr a mai fi necesar s se dedice adunrii unei cantiti suplimentare de fructe, n urma unei
85
F.A. Hayek afirm:
Punctul esenial al ntregii probleme a capitalului se refer la faptul c, n timp ce este aproape ntotdeauna posibil amnarea utilizrii obiectelor disponibile n prezent sau aproape disponibile pentru consum, n numeroase cazuri este imposibil anticiparea ncasrilor care se sconteaz c vor deveni disponibile la un moment ulterior. Consecina este c, dac un deficit relativ al cererii de bunuri de consum n raport cu oferta va cauza doar pierderi comparativ minore, un exces relativ al acestei cereri este capabil s aib efecte mult mai serioase. Va face absolut imposibil folosirea anumitor resurse care sunt destinate producerii unui obiect consumabil doar ntr-un viitor mai ndeprtat, acest lucru ns doar n colaborare cu alte resurse, care sunt utilizate n prezent n mod mai profitabil n vederea furnizrii de obiecte consumabile ntr-un viitor mult mai apropiat. (Hayek, The Pure Theory of Capital, p. 345-346)
393
erori de calcul86, el ar crede c acest volum economisit i-ar permite nceperea construirii adpostului su. Dup cinci zile, petrecute doar pentru sparea fundaiei i pentru adunarea materialelor, el i va fi consumat toate fructele, fiindu-i, prin urmare, imposibil s i duc la bun sfrit iluzoriul proiect investiional. Mises compar eroarea general comis cu cea pe care un constructor ar face-o dac ar aprecia n mod greit volumul materialelor de care dispune i le-ar utiliza n ntregime pentru a pune fundaia unei cldiri, pe care ar fi apoi nevoit s o lase neterminat87. Dup cum consider Hayek, ne confruntm, astfel, cu o criz de supraconsum sau, cu alte cuvinte, de economisire insuficient. A devenit evident c economisirea este prea sczut pentru a permite ncheierea investiiilor mai intensive n capital care au fost iniiate n mod eronat. Situaia este asemntoare cu cea a locuitorilor imaginari ai unei insule care, dup ce au nceput construirea unui utilaj enorm, capabil s le satisfac pe deplin nevoile, i-au epuizat ntreaga economisire i tot capitalul nainte de a-l termina, fr a avea alt alternativ dect aceea de abandonare temporar a proiectului i de redirecionare a ntregii energii de care dispun ctre cutarea hranei de zi cu zi la un nivel care nu depete subzistena, i.e., n absena sprijinului acordat de vreun utilaj
Din acest motiv am susinut cu alt ocazie c ciclul afacerilor constituie un exemplu concret al erorilor calculului economic care rezult n urma interveniei statului n economie (n cazul de fa, n domeniul monetar i al creditului). Vezi Huerta de Soto, Socialismo, clculo econmico y funcin empresarial, p. 111 i urm. Cu alte cuvinte, am putea considera ntregul coninut al acestei cri ca reprezentnd doar o aplicare a teoremei imposibilitii calculului economic socialist la cazul particular al sectorului financiar i al creditului.
86 87
ntreaga clas antreprenorial se gsete, aa zicnd, n poziia unui meter zidar, a crui sarcin este de a ridica o construcie cu ajutorul unei cantiti limitate de materiale de construcie. Dac omul acesta supraestimeaz cantitatea ofertei disponibile, el alctuiete un plan pentru a crui execuie mijloacele de care dispune sunt insuficiente. El supradimensioneaz terenul amenajat i fundaiile i nu descoper dect mai trziu, pe msur ce construcia progreseaz, c materialele necesare pentru finalizarea structurii i lipsesc. Este evident c eroarea meterului nostru zidar nu a fost una de suprainvestiie, ci una de ntrebuinare necorespunztoare a materialelor aflate la dispoziia sa. (Mises, Human Action, p. 560)
394
de capital88. n societatea noastr, o asemenea penurie de economisire conduce la urmtoarele consecine: multe fabrici sunt nchise, ndeosebi n etapele cele mai ndeprtate de consum, numeroase proiecte investiionale, iniiate n mod eronat, sunt paralizate, iar muli muncitori concediai. Mai mult, pesimismul ptrunde n ntreaga societate, iar ideea c o criz economic inexplicabil a erupt, la scurt timp dup ce oamenii ncepuser s cread c avntul economic (boom) i optimismul, departe de a-i fi atins apogeul, vor dura la nesfrit, i demoralizeaz chiar i pe cei mai ndrznei89.
88 Vezi Huerta de Soto, La teora austriaca del ciclo econmico, n Estudios de Economia Politica, cap. 13, p. 175. Afirm Hayek:
Situaia ar fi similar cu cea n care s-ar gsi populaia unei insule izolate dac, dup ce va fi construit parial o main uria care ar fi trebuit s i acopere toate nevoile, descoper c i-a epuizat ntreaga economisire i capitalul liber disponibil nainte ca noua main s i poat oferi produsul. Ei nu ar avea atunci nici o alt posibilitate dect de a abandona pentru moment munca la noul proces i de a-i dedica ntregul efort producerii, n absena oricrui capital, a hranei zilnice. (Hayek, Prices and Production, p. 94)
89
Antreprenorii trebuie s-i reduc activitile, deoarece le lipsesc fondurile necesare continurii proiectelor lor, concepute la o scar exagerat. Preurile scad brusc, deoarece firmele acestea alarmate caut s obin bani lichizi, aruncndu-i inventarele pe pia la preuri de nimic. Se nchid fabrici, se oprete continuarea unor proiecte de construcii aflate n plin desfurare, se elibereaz din slujbe angajai. Deoarece, pe de o parte, numeroase firme au nevoie stringent de bani pentru a evita falimentul i, pe de alt parte, nici o firm nu se mai bucur de ncredere, componenta antreprenorial a ratei brute de pia a dobnzii sare la cote excesive. (Mises, Human Action, p. 562)
Mark Skousen precizeaz faptul c, n faza de recesiune, preul bunurilor din diferite etape sufer urmtoarele modificri: n primul rnd, cea mai abrupt scdere a preului i a ocuprii afecteaz n mod obinuit companiile care opereaz n zona cea mai ndeprtat de consum; n al doilea rnd, preurile produselor din etapele intermediare scad i ele, chiar dac nu ntr-un mod att de dramatic; n al treilea rnd, preurile en gros coboar, dar, prin comparaie, mai puin accentuat; n al patrulea rnd, i ultimul, preurile bunurilor de consum manifest de asemenea tendina de scdere, cu toate c mult mai puin vizibil dect restul bunurilor amintite mai sus. Mai mult, n condiiile apariiei stagflaiei, preul bunurilor de consum poate chiar s creasc, n loc s se reduc. Vezi Skousen, The Structure of Production, p. 304.
Graficul
O schem a STRUCTURII DE PRODUC IE existente dup criza i recesiunea economic provocate de expansiunea creditului (neacoperit n economisire)
DOBND
132,7 unit i monetare de venituri nete
Mijloace originare de produc ie (munc i resurse naturale)
Etapa a cincea
Etapa a patra
Etapa a treia
Etapa a doua
Etapa nti
Consum nal = 132,7 de unit i monetare de venit net
395
396
Graficul V-7 reflect situaia structurii de producie n momentul n care criza i recesiunea economic provocate de expansiunea creditului (i.e., neacoperit de o cretere anterioar a economisirii voluntare) au devenit evidente, iar reajustrile necesare au fost fcute. Dup cum reiese cu claritate din diagram, noua structur de producie este mai aplatizat i conine doar cinci etape, deoarece au disprut cele dou etape mai ndeprtate de consum. Aa cum dovedesc Graficele V-5 i V-6, iniial, expansiunea creditului a permis antreprenorilor, n mod eronat, s se implice n aceste etape. Mai mult, Tabelul V-6 arat c, dei venitul brut anual este identic cu cel reflectat n Tabelul V-5 (483,7 u.m.), distribuia fraciunii alocate cererii directe de bunuri i servicii de consum i cererii de bunuri intermediare s-a modificat n favoarea celei dinti. n realitate, exist acum o cerere monetar de bunuri de consum n valoare de 132 u.m., mrime cu o treime mai mare dect cele 100 u.m. ale cererii monetare care apreau n exemplul expus n Graficul V-5 i Tabelul V-5. n acelai timp, cererea monetar total de bunuri intermediare a sczut de la 383 la 351 u.m. Pe scurt, avem o structur mai aplatizat care este mai puin intensiv n termeni de capital, conducnd, prin urmare, la producerea a mai puine bunuri i servicii de consum, ce fac ns obiectul unei cereri monetare mai ridicate; toate aceste mprejurri dau natere unei creteri puternice a preului bunurilor i serviciilor de consum i pauperizrii generalizate a societii, fapt scos n eviden de micorarea, n termeni reali, a preului diferiilor factori originari de producie. Cu toate c valoarea nominal a venitului monetar ncasat de proprietari a urcat substanial, creterea nc i mai rapid a preului bunurilor de consum i plaseaz pe proprietarii acestor factori ntr-o poziie considerabil dezavantajoas, n termeni reali. n plus, rata dobnzii, sau rata profitului contabil, atins n fiecare etap a crescut la mai mult de 13,5%, i.e., la un nivel care chiar l depete pe cel al dobnzii de pe piaa creditului anterior expansiunii creditului (11% anual). Aceast rat mai ridicat reflect o marj care compenseaz scderea puterii de cumprare a banilor, competiia mai acerb dintre diferiii antreprenori, care doresc cu disperare s primeasc noi mprumuturi, precum i creterea componentelor de risc i de incertitudine antreprenorial, care influeneaz rata dobnzii ori de cte ori pesimismul i suspiciunea n domeniul economic devin exagerate.
Tabelul V-6 Oferta i cererea de bunuri prezente (n urma crizei economice cauzate de expansiunea creditului fr acoperire n economisire)
Cererea de bunuri prezente (Cei care ofer bunuri viitoare) 106,50 ctre Capitaliti din etapa a II-a + 80,00 ctre Capitaliti din etapa a III-a + 53,25 ctre Capitaliti din etapa a IV-a + 26,50 ctre Capitaliti din etapa a V-a + 10,20 ctre mijloace originare 13,72 ctre mijloace originare 17,15 ctre mijloace originare 20,36 ctre mijloace originare 23,32 ctre mijloace originare 226,25 Total al cererii exprimate de 84,75 posesorii de capital Total al cererii exprimate de posesorii de m.o. (pmnt i munc) 351,00 u.m. Cerere total de bunuri prezente
Oferta de bunuri prezente (Cei care economisesc)
= 106,50 + 10,20 = 116,70
Capitaliti din etapa a V-a =
0+ 23,32 = 23.32
Total al ofertei de bunuri prezente 351,00 u.m. =
ECONOMISIRE I INVESTIRE = (BRUTE)
Venit brut anual = 483,7 (identic cu cel din Tabelul V-5) 132,7 u.m. de consum final + 351 u.m. de ofert i cerere de bunuri prezente (economisire i investire brute = 483,7 u.m.)
397
398
Trebuie s accentum faptul c structura de producie aprut n urma reajustrii care se impune, ilustrat de Graficul V-7, nu poate s se suprapun n continuare peste structura existent anterior expansiunii creditului. Aceasta se datoreaz faptului c circumstanele s-au modificat semnificativ. S-au produs pierderi masive, inevitabile, de bunuri de capital specifice ntr-un asemenea grad, nct resursele rare ale societii au fost canalizate ctre investiii imposibil de restructurat i, prin urmare, lipsite de valoare economic. Aceast mprejurare d natere pauperizrii generalizate a societii, care se manifest printr-un declin al echipamentului de capital per capita, de unde rezult diminuarea productivitii muncii i, n consecin, o reducere suplimentar a salariilor reale. Mai mult, s-a produs o deplasare a distribuiei venitului ntre diferiii factori de producie, precum i o realiniere a tuturor proceselor investiionale care, cu toate c au fost eronate n momentul iniierii lor, mai au nc o oarecare valoare i folosin economic. Toate aceste mprejurri noi au transformat structura de producie ntr-una mult diferit din punct de vedere calitativ, iar cantitativ mult mai aplatizat i mai srac dect cea existent nainte ca bncile s declaneze expansiunea creditului90.
90 Fritz Machlup a studiat ndeaproape factorii care produc aplatizarea structurii de producie i a cercetat motivele pentru care aceasta este diferit i mai srac n urma reajustrii, comparativ cu momentul de dinaintea expansiunii creditului:
(1) Numeroase bunuri de capital sunt specifice, cu alte cuvinte, nu pot fi utilizate n alte scopuri dect cele pentru care au fost iniial plnuite; aadar, apar pierderi majore cauzate de modificarea structurii de producie. (2) Valorile capitalului n general i.e., valorile anticipate ale veniturilor viitoare sunt diminuate de ratele majorate de capitalizare; proprietarii bunurilor de capital i ai drepturilor de proprietate suport, prin urmare, pierderi considerabile. (3) Bunurile de capital specifice care servesc drept echipament complementar n acele linii de producie care ar corespunde cererii consumatorilor nu sunt, probabil, disponibile; angajarea n aceste linii este, n consecin, mai sczut dect ar fi putut s fie altminteri. (4) Productivitatea valoric marginal a muncii n perioadele investiionale scurtate este mai sczut, astfel nct ratele salariale sunt coborte. (5) n condiiile unor rate salariale rigide, din preurile diminuate ale cererii de munc ia natere omajul. (Vezi Fritz Machlup, Professor Knight and the Period of Production, Journal of Political Economy 43, nr. 5, oct. 1935, p. 623)
Aprecierile lui Ludwig von Mises referitoare la posibilitatea ca noua structur de producie s fie similar celei existente nainte de expansiunea creditului sunt probabil i mai caracteristice:
399
Am prezentat, pe scurt, bazele microeconomice ale reaciei spontane a pieei care manifest tendina consecvent de a succeda expansiunii creditului. Aceast reacie produce ciclurile consecutive de boom i recesiune, care au afectat n mod repetat economiile occidentale, pentru aproape dou secole (sau chiar pe o perioad mai ndelungat, dup cum am notat n capitolul II). De asemenea, am demonstrat c nu exist nicio posibilitate teoretic pentru ca sporirea creditelor efectuat de ctre bnci s permit societii, n condiiile n care nu este acoperit de o cretere corespunztoare anterioar a economisirii voluntare, s i diminueze eforturile necesare pe care le implic orice proces de cretere economic i s alimenteze i s accelereze creterea sustenabil, n absena unei decizii voluntare a cetenilor n vederea sacrificului i a economisirii91. Dat fiind faptul c acestea
ns aceste date nu mai sunt aceleai cu cele care existau n ajunul procesului expansionist. Multe lucruri s-au schimbat. Este posibil ca economisirea forat i, ntr-o msur chiar mai mare, economisirile voluntare obinuite s fi furnizat noi bunuri de capital, care s nu fi fost complet irosite datorit malinvestiiilor i supraconsumului induse de boom. Asimetria inerent fiecrei micri inflaioniste a provocat modificri ale averilor i veniturilor diferiilor indivizi i ale diverselor grupuri de indivizi. Fr nici o legtur cauzal cu expansiunea creditului, este posibil ca cifrele populaiei s se fi schimbat, ca i caracteristicile indivizilor la care se refer ele; cunotinele tehnologice pot s fi avansat, cererea pentru anumite bunuri poate s se fi modificat. Starea final ctre care tinde piaa nu mai este aceeai cu cea la care tindea ea nainte de perturbrile determinate de expansiunea creditului. (Mises, Human Action, p. 563)
91
Dup cum noteaz n mod elocvent Moss i Vaughn:
Orice cretere real a stocului de capital dureaz o perioad de timp i necesit economisiri nete voluntare. Nu exist nici o cale prin care o expansiune a ofertei de bani sub forma creditului bancar s scurtcircuiteze procesul creterii economice. (Hayeks Ricardo Effect: A Second Look, p. 555; sublinierea noastr)
Probabil c articolul n care Hayek explic n modul cel mai concis i limpede ntregul proces despre care discutm aici este Price Expectations, Monetary Disturbances and Malinvestments, publicat n 1933 i inclus n cartea sa Profits, Interests and Investment, p. 135-156. Pe aceleai coordonate se nscrie i demersul lui Roger W. Garrison, care a prezentat n mod strlucit teoria capitalului i a ciclului, comparnd-o cu diagramele cel mai des folosite n manualele de macroeconomie pentru a ilustra modelele clasice i pe cele keynesiste, menionnd aici n mod special Austrian Macroeconomics: A Diagrammatical Exposition, publicat iniial la p. 167-201 n cartea New Directions in Austrian
400
constituie nite concluzii de o importan deosebit, vom analiza n seciunea urmtoare implicaiile pe care le au ele asupra sectorului bancar, n special, modalitatea prin care explic faptul c acest sector nu poate opera n mod independent, cu alte cuvinte, n absena unei bnci centrale, n condiiile n care pstreaz o rezerv fracionar. Vom ncheia astfel demersul teoretic pe care ni l-am propus n capitolul III: acela de a demonstra, pe baza teoriei economice, c este imposibil ca sistemul bancar s se autoasigure mpotriva riscului de suspendare a plilor i de faliment prin aplicarea unei cerine privind rezerva fracionar, deoarece presupusa asigurare (condiia de pstrare a rezervei fracionare) constituie tocmai factorul declanator al unui proces de expansiune a creditului, fals avnt economic, criz i recesiune economic, care exercit n mod invariabil un efect negativ asupra solvabilitii i a capacitii de plat a bncilor.
4. Activitatea bancar, ratele fracionare ale rezervelor i legea numerelor mari

Analiza pe care am oferit-o pn n acest moment ne permite s comentm asupra posibilitii, pe care o susin anumii cercettori, de a asigura practica activitii bancare cu rezerv fracionar prin aplicarea legii numerelor mari. Vom da n principal un rspuns argumentului potrivit cruia bncile, pentru a satisface cererile normale ale clienilor lor de lichiditate i n conformitate cu legea numerelor mari, trebuie s pstreze la ndemn, sub forma unei rezerve de numerar doar o fraciune din banii depozitai la ele n numerar. Acest argument se afl n centrul doctrinelor juridice care urmresc s justifice contractul de depozit bancar de bani cu rezerv fracionar. Am cercetat contractul dintr-o perspectiv critic n capitolul III.
Economics, Louis M. Spadaro, ed., Sheed Andrews and McMeel, Kansas City, 1978, iar ca monografie separat n 1978, la The Institute for Humane Studies, precum i articolul lui Ludwig M. Lachmann, A Reconsideration of the Austrian Theory of Industrial Fluctuations, publicat iniial n Economica 7, mai 1940 i inclus la p. 267-284 n cartea lui Lachmann Capital, Expactations and the Market Process: Essays on the Theory of the Market Economy, Sheed Andrews and McMeel, Kansas City, 1977. Vezi, de asemenea, cartea lui Garrison Time and Money.
401
Trimiterea, n acest domeniu, la legea numerelor mari este echivalent cu ncercarea de aplicare a principiilor de tehnic a asigurrilor pentru a ne apra de riscul de retragere a depozitelor, un risc asumat a priori a fi cuantificabil i, n consecin, asigurabil. Aceast impresie este ns eronat i, dup cum vom vedea, se bazeaz pe o idee greit asupra naturii fenomenelor de care ne ocupm. ntr-adevr, spre deosebire de genul de evenimente care corespund sferei fenomenelor naturale i care reprezint un risc asigurabil, fenomenele asociate activitii bancare se ncadreaz n domeniul aciunii umane, fiind astfel impregnate de incertitudine (nu risc), care nu este, prin nsi natura sa, asigurabil. ntr-adevr, n sfera aciunii umane, viitorul este ntotdeauna incert, n sensul c urmeaz s fie configurat, iar singura poriune din el care se afl n posesia actorilor care i vor fi protagoniti sunt anumite idei, imagini mentale i ateptri pe care ei sper s le realizeze prin aciunea personal i interaciunea cu ceilali actori. Mai mult, viitorul este deschis oricrei oportuniti creative a persoanei; prin urmare, fiecare actor l ntmpin cu o incertitudine permanent, care poate s fie diminuat prin comportamentele regulate ale actorului i ale celorlali (prin instituii) i exercitarea abil a capacitii antreprenoriale. Cu toate acestea, actorul nu va reui s elimine n totalitate aceast incertitudine92. Natura deschis, permanent a incertitudinii la care ne referim aici face ca att noiunile tradiionale de probabilitate obiectiv i subiectiv, ct i accepiunea bayesian a celei din urm s fie inaplicabile sferei interaciunii umane. De fapt, teorema bayesian necesit o structur stabil, fundamental stohastic, incompatibil cu capacitatea uman de creativitate antreprenorial93. Motivele sunt dou: n primul rnd, nu este posibil nici mcar s cunoatem toate alternativele sau cazurile poteniale; iar n al doilea rnd, doar actorul are anumite credine sau convingeri subiective denumite
Asupra acestei chestiuni, vezi Huerta de Soto, Socialismo, clculo econmico y funcin empresarial, p. 46-47. 93Abordarea bayesian elimin posibilitatea surprizei. J.D. Hey, Economics in Disequilibrium, New York University Press, New York, 1981, p. 99. Pe aceeai linie, Emiel F.M. Wubben, n articolul su Austrian Economics and Uncertainty, manuscris prezentat la prima Conferin european de economie austriac, Maastricht, aprilie 1992, p. 13, afirm:
92
concluzia la care ajungem este imposibilitatea de a vorbi despre probabiliti subiective care tind ctre probabiliti obiective. Dimensiunile nu se afl pe acelai palier, ci acoper niveluri diferite de cunoatere.
402
de Mises probabiliti de caz (sau evenimente singulare)94 care, pe msur ce sunt modificate sau lrgite, tind s schimbe n mod surprinztor, cu alte cuvinte, ntr-o manier radical, divergent, ntregul tablou de credine i cunoatere al actorului. Astfel, actorul descoper nencetat situaii total noi, pe care anterior nu reuea nici mcar s i le imagineze. Acest concept de incertitudine, care corespunde unor evenimente singulare din sfera aciunii umane i, prin urmare, a economiei, difer n mod radical de noiunea de risc aplicabil n domeniul fizicii i al tiinelor naturii. Tabelul V-7 ofer un rezumat n acest sens. Evident c evenimentele corelate cu retragerea de ctre client a depozitelor din banc, mai mult sau mai puin masiv i neateptat, corespund sferei aciunii umane i sunt mbibate de incertitudine, care prin nsi natura sa este tehnic neasigurabil. Motivul tehnico-economic pentru care este imposibil s asigurm incertitudinea provine n principiu din faptul c aciunea uman nsi produce sau creeaz evenimentele care se ncearc s fie asigurate. Cu alte cuvinte, retragerile depozitelor sunt invariabil influenate de existena nsi a asigurrii i, prin urmare, nu exist independena stochastic necesar ntre existena asigurrii cerina de pstrare a unei rezerve fracionare presupus a fi fost stabilit potrivit legii numerelor mari i n urma experienei bancherilor i producerea exact a fenomenului mpotriva cruia se urmrete ncheierea asigurrii (crizele bancare care provoac retragerea masiv a depozitelor)95.
Mises, Human Action, p. 110-118. Ne referim, pe scurt, la fenomenul de hazard moral, pe care M.V. Pauly la analizat deja din punct de vedere teoretic. Conform lui Pauly, optimalitatea unei asigurri complete nu mai este valid cnd metoda de asigurare influeneaz cererea de servicii furnizate de polia de asigurare. (The Economics of Moral Hazard, American Economic Review 58 (1968), p. 531-537) Un alt articol relevant i aparine lui Kenneth J. Arrow, The Economics of Moral Hazard: Further Comments, publicat pentru prima dat n American Economic Review 58 (1968), p. 537-553. Aici, Arrow continu cercetarea pe care o ncepuse n articolul su din 1963, Uncertainty in the Welfare Economics of Medical Care, American Economic Review 53 (1963), p. 941-973. Arrow ader la opinia c hazardul moral este implicat ori de cte ori polia de asigurare ar putea s modifice ea nsi incitativele i, prin urmare, probabilitile pe care s-a bazat compania de asigurri. Aceste dou articole ale lui Arrow sunt cuprinse n cartea sa Essays in the Theory of Risk-Bearing, North Holland Publishing Company, Amsterdam, Londra i New York, 1974, p. 177-222; vezi ndeosebi p. 202-204. n sfrit, dou alte surse care merit a fi menionate sunt: capitolul VII (consacrat riscurilor neasigurabile) din importanta carte a lui Karl H. Borch,
94 95
403
Tabelul V-7 Sfera tiinelor naturii Sfera aciunii umane
1. Probabilitatea unui caz sau 1. Probabilitatea de clas: eveniment unic: nu exist o clas, i, comportamentul clasei este n vreme ce anumii factori care cunoscut sau poate fi cunoscut, fapt afecteaz evenimentul unic sunt care nu este posibil n cazul cunoscui, alii nu sunt. Aciunea comportamentului elementelor sale nsi poate s produc sau s individuale. creeze evenimentul. 2. Pentru ntreaga clas exist o situaie de risc asigurabil. 2. Exist o incertitudine permanent, dat fiind natura creativ a aciunii umane. Astfel, incertitudinea nu este asigurabil. 3. Probabilitatea nu poate fi exprimat n termeni matematici. 4. Este descoperit prin introspecie, nelegere i estimare antreprenorial. Fiecare nou informaie modific ex novo ntreaga hart de credine i ateptri (conceptul de surpriz). 5. Un concept utilizat ndeobte de actorul-antreprenor i de istoric.
3. Probabilitatea poate fi exprimat n termeni matematici. 4. Probabilitatea este calculat apelndu-se la logic i cercetare empiric. Teorema lui Bayes face posibil estimarea probabilitii clasei pe msura apariiei de noi informaii. 5. Face obiectul de analiz al cercettorului din tiinele naturii.
Demonstraia amnunit a conexiunii strnse dintre ncercarea de aplicare a legii numerelor mari sub forma cerinei unei rezerve fracionare i faptul c aceast asigurare declaneaz inevitabil retrageri masive ale depozitelor este simpl. Elaborarea teoriei austriece, sau teoria creditului de circulaie, a ciclului afacerilor (tratat n acest capitol) reuete acest lucru. ntr-adevr, activitatea bancar cu rezerv fracionar permite acordarea pe scar larg de credite neacoperite de sporirea anterioar a economisirii (adic expansiunea creditului) i produce, ntr-o prim faz, lrgirea i alungirea artificial a structurii de
Economics of Insurance, North Holland, Amsterdam i New York, 1990, ndeosebi p. 317 i 325-330; precum i articolul lui Joseph E. Stiglitz, Risk, Incentives and Insurance: The Pure Theory of Moral Hazard, publicat n The Geneva Papers on Risk and Insurance 26 (1983), p. 4-33.
404
producie (reprezentat prin aria haurat din Graficul V-6). Mai devreme sau mai trziu ns, factorii microeconomici, care au fost explicai n amnunime n seciunea precedent, pun n micare procesele sociale care tind s inverseze erorile antreprenoriale comise, astfel c, n consecin, structura de producie ajunge asemntoare cu cea reprezentat n Graficul V-7. Observm acolo c noile etape prin care s-a ncercat alungirea structurii de producie (etapele ase i apte din Graficul V-6) dispar n ntregime. n plus, lrgirea etapelor doi-cinci este lichidat, fapt care produce o srcire general a societii, ca rezultat al investiiei eronate a resurselor sale rare economisite. n consecin, un numr foarte semnificativ de beneficiari ai creditelor derivate din expansiunea creditului nu reuesc, n cele din urm, s le ramburseze i devin ru-platnici, fapt care iniiaz un proces n care se multiplic att suspendrile de pli, ct i falimentele bancare. Astfel, incapacitatea de plat ajunge s afecteze un procent foarte larg al creditelor bancare. Odat ce criza se declaneaz i devine limpede c proiectele de investiii lansate n mod eronat nu ar fi trebuit s fie ntreprinse, valoarea de pia a acestor proiecte este redus pn la o fraciune din valoarea lor iniial, aceasta n cazul n care nu dispare complet. Gradul n care aceast scdere generalizat a valorii a numeroase bunuri de capital se regsete n activele bncii este ilustrat grafic tocmai de mrimea creditelor care corespunde zonelor haurate din Graficul V-6. Aceast diagram reflect n termeni monetari alungirea i lrgirea artificial a structurii de producie, modificri ntreprinse n fazele expansioniste ale ciclului economic, graie sursei ieftine i facile de finanare din credite bancare, neacoperite de o cretere anterioar a economisirii voluntare reale. n msura n care erorile comise sunt revelate, iar alungirile i lrgirile structurii de producie sunt abandonate, lichidate sau reajustate, valoarea activelor din ntregul sistem bancar sufer o scdere dramatic. n plus, acest declin al valorii este nsoit gradual de procesul de contracie a creditului, care a fcut obiectul analizei noastre la sfritul capitolului IV i care tinde s agraveze o dat n plus efectele negative pe care recesiunea le exercit asupra activelor sistemului bancar. De fapt, acei antreprenori care au izbutit n mod fericit s i salveze companiile de la suspendarea plilor i faliment i restructureaz procesele investiionale pe care le-au iniiat. Le stopeaz, le lichideaz i acumuleaz banii necesari rambursrii creditelor obinute de la banc. Mai mult, pesimismul i
405
demoralizarea agenilor economici96 semnific faptul c cererile de noi credite i aprobarea lor nu pot compensa viteza la care sunt rambursate creditele. Va urma o contracie serioas a creditului. Trebuie, aadar, s conchidem c recesiunea economic, a crei cauz o constituie expansiunea creditului, produce un declin generalizat al valorii activelor contabilizate ale sistemului bancar, exact n momentul n care optimismul i ncrederea deponenilor se gsesc la pragul de jos. Altfel spus, recesiunea i incapacitatea de plat trag n jos valoarea creditelor bancare i a altor active ale bncilor, n vreme ce pasivele corespunztoare ale acestora depozitele ce se afl acum n posesia terelor pri rmn nemodificate. n ceea ce privete contabilitatea, situaia financiar a numeroase bnci devine n mod special problematic i dificil, i ele ncep s anune suspendri ale plilor i falimente. Dup cum este logic, din punct de vedere teoretic este imposibil determinarea n avans a bncilor specifice care vor fi relativ mai afectate. Cu toate acestea, putem previziona cu toat sigurana c acele bnci care sunt marginal vorbind mai puin solvabile se vor confrunta cu o serioas contracie a lichiditilor, suspendarea plilor i chiar falimentul. O asemenea situaie poate cu mult uurin s accelereze o criz generalizat de ncredere n ntregul sistem bancar, ndemnndu-i pe ceteni s i retrag n mas depozitele, nu numai de la bncile care se confrunt comparativ cu cele mai mari dificulti, ci, prin contagiune, de la toate celelalte bnci. ntradevr, toate bncile care opereaz cu o rezerv fracionar sunt inerent insolvabile, iar deosebirile dintre ele sunt relativ minore i doar o chestiune de grad, ceea ce face inevitabil o contracie semnificativ financiar i a creditului. Evenimente de acest tip precum criza economic pe care bncile florentine au provocat-o n secolul al XIV-lea au avut loc n mod recurent din momentul apariiei activitii bancare cu rezerv fracionar. n orice caz, s-a demonstrat faptul c sistemul cu rezerv fracionar declaneaz endogen procese care fac imposibil asigurarea bncilor pe calea aplicrii legii numerelor mari. Aceste procese provoac crize sistematice n sistemul bancar, care, mai devreme sau mai trziu, l ncarc cu
Boom-ul produce srcire. Dar nc i mai dezastruoase sunt ravagiile sale morale. El i face pe oameni dezndjduii i descurajai. Cu ct mai optimiti erau n condiiile prosperitii iluzorii a boom-ului, cu att mai mari le sunt disperarea i sentimentul de frustrare. (Mises, Human Action, p. 576)
96
S ne reamintim i afirmaiile fcute n capitolul IV, seciunea 8, p. 279-287.
406
greuti insurmontabile. Acest fapt invalideaz unul dintre cele mai perimate argumente de justificare tehnic a existenei unui contract care, asemenea celui de depozit bancar de bani cu rezerv fracionar, dovedete o natur juridic inacceptabil (dup cum am vzut n capitolul III), dat fiind faptul c provine n exclusivitate dintr-un privilegiu acordat de autoritile publice bncilor private. Cineva ar putea n mod eronat s cread c incidena ridicat a incapacitii de rambursare i pierderea generalizat de valoare la rubrica de activ a bilanurilor bancare, ambele produse ale crizelor economice, ar putea fi compensate fr dificultate din punct de vedere contabil, prin eliminarea depozitelor corespunztoare care echilibreaz aceste credite din rubrica de pasiv. Capitolul IV nu a artat ns n mod inutil faptul c procesul de expansiune a creditului implic crearea de ctre banc a unor astfel de depozite. Din punct de vedere economic ns, acest argument este invalid. n vreme ce crearea de ctre bnci a banilor sub forma depozitelor coincide iniial cu crearea de credite, ambele fiind acordate acelorai actori, beneficiarii creditelor se despart imediat de unitile monetare primite sub forma depozitelor, utilizndu-le pentru plata furnizorilor i a altor proprietari de mijloace originare de producie. Rezult de aici c beneficiarii direci continu s datoreze bncii suma luat cu mprumut, ns depozitele trec negreit de la un titular la altul. Tocmai aceasta reprezint sursa insolvabilitii inerente a bncilor, care le pune n pericol supravieuirea n rstimpul etapelor unei recesiuni economice severe. De fapt, oamenii de afaceri care primesc creditele comit o eroare antreprenorial de mas, pe care criza o va da la iveal. Ei iniiaz n mod eronat procese de investiii n bunuri de capital, n care se vor materializa creditele, a cror valoare scade dramatic sau este complet pierdut. Urmarea este incapacitatea de plat de dimensiuni substaniale, iar valoarea unei pri largi a activelor bncii se prbuete. n acelai timp ns, posesorii de depozite, acum n calitate de tere pri, i menin netirbit creana asupra bncilor care s-au angajat n expansiunea creditelor i, prin urmare, bncile nu pot s i elimine pasivele n aceeai msur cu care scade valoarea activelor lor. Rezult de aici o malajustare contabil, care conduce la suspendarea plilor i la falimentul bncilor care sunt, marginal vorbind, mai puin solvabile. Dac pesimismul i lipsa de ncredere se rspndesc, toate bncile pot s devin insolvabile, situaia terminndu-se cu falimentul dezastruos al sistemului bancar i al sistemului monetar bazat pe activitatea bancar cu rezerv fracionar. Aceast instabilitate intrinsec activitii bancare cu rezerv fracionar
407
este aspectul care face inevitabil existena unei bnci centrale ca mprumuttor de ultim instan, dup cum funcionarea corect a unui sistem de libertate bancar deplin necesit o revenire la principiile de drept tradiionale i astfel la cerina unei rezerve de 100%. Dac un contract de depozit bancar care ngduie bancherilor s i neglijeze obligaia de pstrare a unei rate a rezervelor de 100% poate s conduc, n cele din urm, chiar la prbuirea sistemului bancar (i a multora dintre clienii si), cum este posibil ca bancherii s insiste, istoric vorbind, n a aciona n acest mod? n primele trei capitole am studiat factorii i circumstanele istorice care au dat natere contractului de depozit bancar cu rezerv fracionar. Am vzut acolo c acest contract i are sursa ntr-un privilegiu pe care statele l-au acordat bancherilor, permindu-le s utilizeze n folosul personal banii deponenilor lor, cel mai adesea sub forma creditelor acordate chiar celor care ofer privilegiul, adic guvernului sau statului, copleii nencetat de presiunile financiare. Dac guvernele i-ar fi ndeplinit scopul lor fundamental i ar fi definit i aprat n mod adecvat drepturile de proprietate ale deponenilor, o asemenea instituie nefireasc nu ar fi aprut niciodat. S introducem acum cteva observaii suplimentare referitoare la apariia contractului de depozit bancar de bani cu rezerv fracionar. Un aspect relevant l constituie dificultatea teoretic semnificativ, datorit creia, dat fiind natura complex, abstract a proceselor sociale asociate creditului i monedei, numeroase persoane, chiar din rndul celor mai implicate n aceste procese, nu reuesc s analizeze i s ptrund efectele pe care expansiunea creditului le provoac n cele din urm. n realitate, dea lungul istoriei, majoritatea oamenilor au considerat, n general, efectele expansiunii creditului ca fiind pozitive i s-au concentrat doar pe consecinele sale cele mai vizibile, pe termen scurt (valul de optimism, falsul avnt economic). Ce se poate spune ns despre bancherii nii, care au trecut pe parcursul istoriei prin numeroase panici bancare, care i-au periclitat serios i n mod repetat sau chiar au pus capt afacerii lor? Dat fiind faptul c bancherii au suferit primii consecinele operrii cu o rezerv fracionar, ne-am putea gndi c este n interesul lor s i modifice practicile i s le adapteze principiilor de drept tradiionale, cu alte cuvinte, o rezerv n numerar de 100%. Ludwig von Mises nsui a mprtit la nceput aceast idee97, cu toate acestea, experiena istoric,
97
n 1928, Ludwig von Mises recunotea:
408
ce arat c bncile au revenit mereu la practica pstrrii unei rezerve fracionare, n pofida riscurilor uriae pe care le implic, nu o confirm, dup cum nu o face nici analiza teoretic. ntr-adevr, chiar atunci cnd bancherii sunt contieni c activitatea bancar cu rezerve fracionare este condamnat s eueze pe termen lung, crearea ex nihilo de bani capacitate pe care o presupune orice expansiune a creditului genereaz profituri att de largi, nct bancherii cedeaz n cele din urm tentaiei de revenire la o rezerv fracionar. n plus, nici un bancher particular nu poate fi absolut sigur c banca sa va fi una dintre cele care i va suspenda ntr-un final plile sau va da faliment, din moment ce poate s spere ntotdeauna c va reui s se retrag din proces nainte de declanarea crizei, s cear rambursarea creditelor acordate i s evite ru-platnicii. Astfel, se pune n micare un fenomen tipic de tragedie a comunelor un proces cunoscut ca fiind declanat ori de cte ori drepturile de proprietate ale terilor sunt definite sau aprute n mod inadecvat (precum n cazul de fa). Vom studia acest proces n profunzime n capitolul VIII. n lumina celor spuse mai sus, nu constituie o surpriz faptul c bncile se confrunt cu o tentaie irezistibil de a expanda creditul naintea altor bnci i astfel de a beneficia pe deplin de profiturile expansiunii, lsnd
Nu reueam s neleg de ce bncile nu au tras nvminte din experien. Am crezut c ar adera cu certitudine la o politic de prevedere i restricionare, dac nu ar fi impulsionate de circumstanele exterioare s o abandoneze. Doar mai trziu am devenit convins c era inutil cutarea unui stimulent extern pentru schimbarea comportamentului bncilor. Doar mai trziu am devenit de asemenea convins c fluctuaiile condiiilor generale ale afacerilor erau n ntregime dependente de relaia dintre cantitatea de mijloace fiduciare n circulaie i cerere... Putem nelege cu uurin c bncile care emit mijloace fiduciare, pentru a-i spori ansele de profit, pot fi gata s expandeze volumul creditului acordat i numrul notelor emise. Ceea ce necesit o explicaie special este motivul pentru care se depun eforturi necurmate de mbuntire a condiiilor economice generale pe calea expansiunii creditului de circulaie, n pofida eecului spectaculos din trecut al unor astfel de strdanii. Rspunsul este fr doar i poate urmtorul: potrivit ideologiei prevalente a omului de afaceri i a economistului-politician, reducerea ratei dobnzii este perceput a fi un scop esenial al politicii economice. n plus, expansiunea creditului de circulaie este presupus a fi mijlocul adecvat pentru atingerea acestui scop. (Monetary Stabilization and Cyclical Policy, inclus n cartea On the Manipulation of Money and Credit, p. 135-136)
Aceast lucrare este traducerea n englez a unei importante cri pe care Mises a publicat-o n 1928 sub titlul Geldwertstabilisierung und Konjunkturpolitik.
409
restul bncilor i ntregul sistem economic n general s suporte mpreun consecinele extrem de nocive care se vor produce n cele din urm98. n concluzie, imposibilitatea tehnic de asigurare contra riscului de retragere a depozitului prin practica unei rate fracionare a rezervelor explic, de asemenea, dup cum vom vedea n capitolul VIII, faptul c bancherii nii au fost principalii partizani ai existenei unei bnci centrale care, n calitate de mprumuttor de ultim instan, ar putea s le garanteze supravieuirea n perioadele de panic99. Din acest punct de vedere, emergena istoric a bncii centrale ca instituie a fost consecina
98 Am avut prilejul pentru prima dat s aprm teza potrivit creia teoria tragediei comunelor ar trebui s fie aplicat activitii bancare cu rezerv fracionar la ntlnirea regional a Societii Mont-Plerin, din Rio de Janeiro, 58 septembrie 1993. Am subliniat cu aceast ocazie c tragedia tipic a comunelor se aplic n mod evident activitii bancare, dat fiind faptul c ntregul proces expansionist deriv dintr-un privilegiu ce merge mpotriva drepturilor de proprietate, deoarece fiecare banc internalizeaz complet beneficiile ce decurg din expansiunea creditului su, lsnd celelalte bnci i ntregul sistem economic s i mpart costurile corespunztoare. Mai mult, dup cum vom vedea n capitolul VIII, un mecanism de compensare interbancar n cadrul liberei ntreprinderi bancare (free banking) ar putea contracara ncercrile izolate, individuale, de expansiune. El se dovedete ns inutil dac toate bncile, mnate de dorina de profit ntr-un proces tipic de tragedie a comunelor, sunt mai mult sau mai puin infectate de optimism n acordarea creditelor. Asupra acestui subiect, vezi introducerea noastr, Introduccin Crtica a la Edicin Espaola, la cartea scris de Vera C. Smith, Fundamentos de la banca central y de la libertad bancaria [The Rationale of Central Banking and the Free Banking Alternative], Unin Editorial/Ediciones Aosta, Madrid, 1993, nota 16 la p. 38. 99 Analiza standard a colii opiunilor publice (public choice) ar putea fi de asemenea menionat aici, pentru a explica motivul pentru care bncile, ca grup de presiune cu greutate, s-au mobilizat pentru a-i proteja privilegiul, pentru a-i stabili un fundament juridic i pentru a ctiga susinerea statului ori de cte ori acest lucru a fost necesar. Nu constituie astfel o surpriz faptul c autori precum Rothbard conchid c bancherii sunt inerent nclinai ctre etatism. Murray N. Rothbard, Wall Street, Banks, and American Foreign Policy, Center for Libertarian Studies, Burlingame, Calif., 1995, p. 1. Vezi, de asemenea, literatura care trateaz efectele economice ale depozitelor la vedere asupra sistemelor monetare actuale, fundamentate pe banca central (printre alii, Douglas W. Diamond i Philip H. Dybvig, Bank Runs, Deposit Insurance and Liquidity, Journal of Political Economy 91, 1983, p. 401-419, precum i Itay Goldstein i Ady Pauzner, Demand-Deposit Contracts and the Probability of Bank Runs, Journal of Finance 60, nr. 3, iunie 2005, p. 1293-1327).
410
inevitabil a nsui privilegiului care ngduie bncilor s acorde cu mprumut majoritatea banilor pe care i primesc sub form de depozite, prin pstrarea unei rate fracionare a rezervelor. Este evident, n plus, c pn la restabilirea principiilor tradiionale de drept, i astfel a cerinei unei rezerve de 100%, va fi imposibil renunarea la existena unei bnci centrale i introducerea unui sistem de veritabil liber ntreprindere bancar, care este supus legii i care nu afecteaz negativ cursul economiei prin provocarea cu regularitate a unor faze destabilizatoare de fals expansiune i de recesiune economic100.
Banca central reprezint, aadar, cea mai evident dovad istoric a eecului practic i teoretic al tentativei de asigurare contra retragerii depozitelor pe calea unei rezerve fracionare. Faptul c un mprumuttor de ultim instan, pentru a crea i furniza lichiditatea solicitat n vreme de panic, este considerat necesar dovedete faptul c o asemenea asigurare este imposibil i c unica modalitate de evitare a consecinelor distrugtoare, inevitabile, pe care instituia activitii bancare cu rezerv fracionar le are asupra bncilor este crearea i prezervarea unei instituii care s beneficieze de un control absolut asupra sistemului monetar i de capacitatea de creare a lichiditii trebuincioase n orice moment. Cu alte cuvinte, privilegiul rezervei fracionare este de asemenea responsabil, n ultim instan, de intervenia frecvent, masiv a bncii centrale n sistemul financiar, care este astfel exclus din sfera proceselor pieei libere, supuse principiilor de drept tradiionale. Cartea de fa a nceput cu aseriunea c principala provocare teoretic i practic cu care se confrunt economia la nceputul acestui nou secol este tocmai aceea de a pune capt interveniei i coerciiei sistematice a statului i privilegiilor din sistemul financiar, prin supunerea lui acelorai principii de drept tradiionale care sunt fr excepie cerute din partea tuturor celorlali ageni economici ce opereaz pe o pia liber. Aceast aseriune devine acum pe deplin inteligibil.
100
CAPITOLUL VI
Aspecte suplimentare privind teoria ciclului economic
Acest capitol prezint cteva consideraiuni suplimentare, menite s clarifice anumite aspecte ale teoriei ciclului economic axate pe creditul de circulaie. Precizrile au scopul de a contribui ct se poate de mult la analiza pe care o ntreprindem i s lmureasc diferite chestiuni auxiliare de mare interes teoretic i practic. Ultima parte a capitolui trece n revist dovezile empirice care ilustreaz i susin teoria avansat n capitolele precedente.
1. De ce nu se declaneaz nici o criz atunci cnd noile investiii sunt finanate prin economisire real (iar nu prin expansiunea creditului)
Nici criza economic, nici recesiunea subsecvent nu au loc atunci cnd alungirea etapelor din structura de producie, proces pe care l-am analizat n capitolul precedent, este rezultatul unei sporiri anterioare a economisirii voluntare, nu al expansiunii creditului pe care bncile o iniiaz fr acoperire ntr-o cretere a economisirii reale. ntr-adevr, dac procesul este declanat de o amplificare susinut a economisirii voluntare, se mpiedic producerea tuturor celor ase fenomene microeconomice care apar n mod spontan ca reacie la expansiunea creditului i care rstoarn falsul avnt (boom) pe care expansiunea creditului l creeaz iniial. De fapt, ntr-o asemenea situaie, nu are loc nici o cretere a preului mijloacelor originare de producie. Dimpotriv, dac mprumuturile provin dintr-o augmentare a economisirii reale, scderea relativ a consumului imediat, pe care aceast economisire o implic necesarmente, elibereaz un volum amplu de resurse de producie pe piaa mijloacelor originare de producie. Aceste resurse devin disponibile pentru utilizare
412
n etapele cele mai ndeprtate de consum, fr a fi necesar plata unor preuri mai ridicate pentru ele. S ne amintim c, dac n cazul expansiunii creditului creteau preurile, aceasta se ntmpla tocmai pentru c expansiunea nu i avea originea ntr-o augmentare prealabil a economisirii, aadar pentru c nu se eliberau resurse originare de producie din etapele apropiate de consum, iar singura modalitate pe care antreprenorii din etapele cele mai intensive n capital o aveau de a i le apropria era s ofere remuneraii relativ mai mari. n plus, dac alungirea structurii de producie deriv din creterea economisirii voluntare, preurile bunurilor de consum nu sporesc mai mult dect proporional n raport cu preurile factorilor de producie. Se petrece tocmai contrariul; la nceput exist tendina spre o scdere susinut a preurilor acestor bunuri. ntr-adevr, creterea economisirii implic ntotdeauna o anumit diminuare pe termen scurt a consumului. Aadar, nu se va nregistra o sporire comparativ a profiturilor contabile din industriile cele mai apropiate de consum, nici o restrngere a profiturilor, sau chiar o pierdere contabil, n etapele cele mai ndeprtate de consum. n consecin, procesul nu va fi inversat i nu va exista nimic care s declaneze criza. Mai mult, dup cum am remarcat n capitolul V, Efectul Ricardo are un rol de jucat, ntruct pentru antreprenori devine avantajoas substituirea cu for de munc a echipamentului de capital, ca urmare a sporirii salariilor n termeni reali, aceast sporire fiind datorat scderii relative a preurilor bunurilor de consum pe care tinde s o provoace creterea economisirii. Ratele de pia ale dobnzii nu urc; dimpotriv, ele tind s scad i s rmn permanent sczute, fapt ce reflect noua rat social a preferinei de timp, acum mai redus, dat fiind creterea nclinaiei ctre economisire. n plus, dac ar trebui s includem vreo component n rata de pia a dobnzii pentru a compensa modificarea puterii de cumprare a banilor cnd economisirea voluntar sporete, aceast component ar fi negativ. Aceasta se explic prin faptul c, dup cum am vzut, se manifest o tendin (pe termen scurt i lung) ctre micorarea preului bunurilor de consum, care tinde s mreasc puterea de cumprare a banilor, fenomen care va exercita o presiune suplimentar n direcia scderii ratelor nominale ale dobnzii. Pe lng aceasta, cum creterea economic bazat pe economisire voluntar este sntoas i susinut, componenta antreprenorial i cea de risc incluse n rata dobnzii vor tinde, la rndul lor, s se reduc.
ASPECTE SUPLIMENTARE PRIVIND TEORIA CICLULUI ECONOMIC
413
Observaiile anterioare confirm ideea c recesiunea i are sursa n absena economisirii voluntare necesare pentru a susine o structur de producie care se dovedete astfel mult prea intensiv n capital. Recesiunea este cauzat de expansiunea creditului pe care sistemul bancar o ntreprinde fr a exista sprijinul corespunztor din partea agenilor economici, care nu doresc, n general, s i sporeasc economisirea voluntar. Probabil c Moss i Vaughn au fost cei care au explicat n modul cel mai concis concluzia ntregii analize teoretice a acestui proces:
Orice cretere real a stocului de capital cere un timp i necesit economisiri voluntare nete. Expansiunea ofertei de moned sub forma creditului bancar nu poate nicidecum s scurtcircuiteze procesul creterii economice1.
2. Posibilitatea amnrii izbucnirii crizei: explicarea teoretic a procesului de stagflaie

nceperea recesiunii economice poate fi amnat dac mprumuturile adiionale neacoperite de o economisire real sunt acordate ntr-un ritm accelerat, i.e., dac expansiunea creditului atinge o asemenea vitez, nct agenii economici nu o mai pot anticipa pe deplin. Procedeul const n administrarea dozelor suplimentare de credit bancar companiilor care au lansat noi proiecte de investiii i care au lrgit i alungit etapele procesului de producie. Acest credit nou poate s ntrzie declanarea celor ase fenomene nfiate n capitolul V, care tind ntotdeauna s inverseze n mod spontan consecinele iniiale ale oricrei expansiuni a creditului pe pia. Cu toate acestea, dei aceast procedur poate s amne depresiunea chiar pentru o perioad ndelungat de timp2 ,
1 Moss i Vaughn, Hayeks Ricardo Effect: A Second Look, p. 555. Vezi i nota 91, p. 400. 2 Hayek nsui, comentnd izbucnirea crizei economice de la sfritul anilor 1970, recunotea:
m ateptam ca boom-ul inflaionist s dureze cinci sau ase ani, aa cum o fcuser cele istorice, uitnd c atunci terminarea lor se datora etalonului aur. Dac nu aveai etalon aur dac puteai continua s inflaionezi mult mai mult timp era foarte dificil de prezis ct va dura. Bineneles, a durat mult mai mult dect m-am ateptat. Rezultatul final a fost acelai.
414
respectiva strategie este invariabil condamnat s eueze i implic un cost adiional enorm: cnd va sosi recesiunea, ea va fi mult mai dureroas, profund i ndelungat3. Succesul manevrei de amnare a crizei pe calea creditelor suplimentare depinde de un ritm tot mai accentuat al expansiunii creditului. Hayek descoperise deja acest principiu n 1934, cnd afirma: Pentru a realiza adugiri constante la capital, [creditul] ar trebui s... sporeasc cu o rat permanent cresctoare4. Necesitatea creterii n pai din ce n ce mai mari a ratei expansiunii creditului se bazeaz pe faptul c n fiecare perioad de timp rata trebuie s fie superioar creterii preurilor bunurilor de consum, cretere provenit din cererea tot mai mare pentru aceste bunuri n expresie monetar, iar aceasta la rndul ei urmnd saltului nregistrat de venitul nominal al factorilor originari de producie. Prin urmare, dat fiind c mare parte din noul venit ncasat de proprietarii mijloacelor
Hayek se refer la procesul inflaionist care n anii 1960 i 1970 a cuprins ntregul glob i a fost favorizat de mprejurri istorice care, asemenea rzboiului din Vietnam i a altor evenimente, au alimentat pe ntregul mapamond o expansiune aproape nelimitat a creditului, provocnd astfel un proces ce a dat ulterior natere stagflaiei semnificative i omajului ridicat de la sfritul anilor 1970 i nceputul anilor 1980. Vezi Hayek on Hayek: An Autobiographical Dialogue, Stephen Kresge i Leif Wenar, ed., Routledge, Londra, 1994, p. 145. [Traducere n limba romn de Cristina Moisa, Autobiografie intelectual, Nemira, Bucureti, 1999 n.t.] 3 Murray Rothbard discut astfel posibilitatea amnrii declanrii depresiunii:
De ce se ntind boom-urile, istoric vorbind, pe o perioad de civa ani? Ce anume ntrzie procesul de inversiune? Rspunsul este c, imediat ce boomul ncepe s se epuizeze dup o injectare a creditului expansionist, bncile pompeaz o doz nou. Pe scurt, singura cale de evitare a debutului procesului de ajustare prin depresiune const n prelungirea procesului de inflaie a banilor i a creditului. ntr-adevr, doar continuarea dozelor de bani proaspei pe piaa creditului va menine boom-ul i rentabilitatea etapelor noi. Mai mult dect att, doar dozele din ce n ce mai mari au puterea s ntrein boom-ul, s scad i mai mult ratele dobnzii i s expandeze structura de producie, deoarece, odat cu creterea preurilor, tot mai muli bani vor fi necesari pentru a face acelai lucru... Este limpede ns c prelungirea boom-ului apelnd la doze tot mai ample de expansiune a creditului va avea doar un singur rezultat: acela de a face inevitabila depresiune ce va urma mai lung i mai istovitoare. (Murray N. Rothbard, Man, Economy, and State, p. 861-862)
4
Hayek, Prices and Production, p. 150.
415
originare de producie i are sursa direct n expansiunea creditului, aceast expansiune trebuie s se intensifice progresiv pentru ca preul factorilor de producie s fie ntotdeauna naintea preului bunurilor de consum. n momentul n care aceasta nu se mai verific, cele ase procese microeconomice care rstoarn schimbrile impuse structurii de producie, fcnd-o mai scurt i mai ngust, sunt puse n micare n mod spontan, iar criza i recesiunea economic lovesc inevitabil. n orice caz, expansiunea creditului trebuie s fie accelerat ntr-un ritm care s nu le permit agenilor economici s o prevad, cci dac ei ncep s anticipeze corect ritmul de cretere, se vor declana cele ase fenomene binecunoscute. ntr-adevr, dac ateptrile privind inflaia se rspndesc, preurile bunurilor de consum vor ncepe nu peste mult timp s sporeasc i mai rapid dect preurile factorilor de producie. n plus, ratele de pia ale dobnzii vor urca, chiar n vreme ce expansiunea creditului continu s se intensifice, n condiiile n care anticiprile privind inflaia i creterea ratei dobnzii vor fi nentrziat reflectate n valoarea sa de pia. Astfel, strategia de amplificare a expansiunii creditului cu scopul de amnare a crizei nu poate fi urmat la nesfrit, mai devreme sau mai trziu criza va fi declanat de oricare dintre urmtorii trei factori, fapt care va da natere, de asemenea, recesiunii: (a) Ritmul n care se intensific expansiunea creditului fie este ncetinit, fie st pe loc, datorit temerilor, resimite de bancheri i de autoritile economice, c va erupe o criz i c depresiunea ce urmeaz ar putea fi i mai acut dac inflaia continu s escaladeze. n clipa n care expansiunea creditului i ncheie trendul ascendent ntr-un ritm cresctor, ncepe s creasc cu o rat constant sau este complet stopat, sunt declanate cele ase procese microeconomice care conduc la criz i reajustarea structurii de producie. (b) Expansiunea creditului este meninut la o rat de cretere care nu este accelerat suficient de rapid pentru a preveni n fiecare perioad de timp efectele de inversiune. n acest caz, n pofida augmentrilor continue ale ofertei de moned sub forma mprumuturilor, se vor iniia n mod inevitabil cele ase efecte descrise. Va sosi astfel o criz, sau depresiune economic, acompaniat de o cretere important a preurilor bunurilor de consum, o situaie de criz cu inflaie, o depresiune i, prin urmare, rate mari ale omajului. Spre marea uimire a teoreticienilor keynesiti, lumea occidental a trecut deja prin aceast situaie, att n depresiunea
416
inflaionist de la sfritul anilor 1970, ct i, ntr-o msur mai redus, n recesiunea economic de la nceputul anilor 1990. Termenul plastic folosit pentru a o descrie a fost acela de stagflaie5. Hayek evideniaz faptul c viteza cresctoare la care sporirea venitului monetar al factorilor de producie stimuleaz cererea de bunuri i servicii de consum va limita n cele din urm ansele ca eruperea inevitabil a crizei s fie amnat pe calea unei accelerri ulterioare a expansiunii creditului. ntr-adevr, mai devreme sau mai trziu, se va ajunge la un moment n care creterea preurilor bunurilor de consum va ncepe s depeasc creterea venitului monetar al factorilor originari de producie, fie i numai pentru c ncepe s se rreasc oferta de bunuri i servicii de consum, ca urmare a gtuirilor cauzate de tentativa de a dota mai intens structura social de producie cu capital. ncepnd cu acest punct, venitul generat de factorii de producie, ndeosebi salariile, va tinde s se reduc n mod relativ, iar antreprenorii descoper, prin urmare, c este mai avantajoas substituirea echipamentelor cu for de munc (acum comparativ mai ieftin), iar efectul Ricardo va intra n funciune, punnd n dificultate proiectele, deja lansate, de investire n bunuri intensive n capital i fcnd astfel inevitabil apariia recesiunii6.
Mark Skousen precizeaz n mod corect c, relativ vorbind, stagflaia este un fenomen universal, dac inem cont de faptul c n toate recesiunile preul bunurilor de consum urc mai mult (sau scade mai puin) n termeni relativi, dect preul factorilor de producie. O cretere general a preurilor nominale ale bunurilor de consum pe parcursul fazei de recesiune s-a nregistrat pentru prima oar n depresiunea din anii 1970, iar mai trziu n recesiunea din anii 1990. Ea provenea din aceea c expansiunea creditului care a alimentat ambele procese a fost suficient de ampl n diversele etape ale ciclului, nct s dea natere i s menin ateptri inflaioniste pe piaa bunurilor i serviciilor de consum chiar n cele mai adnci momente ale depresiunii. Nu inem aici seama de fenomenele recente, tipice, de cretere asidu a cheltuielilor publice i a deficitului, precum i de transferurile sociale de mari proporii care promoveaz creterea direct a cererii de bunuri i servicii de consum i, prin urmare, a preurilor acestora. Vezi Skousen, The Structure of Production, p. 313-315. 6 Hayek construiete urmtoarea analogie pentru a explica acest fenomen:
5
Problema este mai degrab asemntoare cu cea privind posibilitatea ca, turnnd suficient de rapid un lichid ntr-o parte a unui recipient, s putem crete n orice grad am dori nivelul din acea parte deasupra celui existent n rest. Ct de mult vom fi n msur s cretem nivelul dintr-o parte
417
(c) S presupunem, n cele din urm, c sistemul bancar nu reduce nici o clip rata la care accelereaz expansiunea creditului, ci, dimpotriv, o intensific n mod progresiv i fr ntrerupere, cu scopul
deasupra restului depinde n mod limpede de fluiditatea sau vscozitatea lichidului; vom reui s cretem nivelul mai mult dac lichidul este un sirop sau clei dect dac este ap. Dar n nici o situaie nu ne vom bucura de libertatea de a nla suprafaa ntr-o parte a recipientului comparativ cu restul n orice msur ne-am dori. Dup cum vscozitatea unui lichid determin gradul n care o parte oarecare a suprafeei sale poate fi nlat deasupra restului, tot astfel viteza cu care o cretere a veniturilor conduce la o majorare a cererii de bunuri de consum limiteaz msura n care, cheltuind mai muli bani pentru factorii de producie, reuim s le sporim preurile comparativ cu cele ale produselor. (Hayek, The Ricardo Effect, p. 127-152; Individualism and Economic Order, p. 241)
n 1969, Hayek ntrebuineaz din nou aceast analogie n articolul su Three Elucidations of the Ricardo Effect, n care reafirm faptul c efectul distorsionant al expansiunii creditului asupra structurii de producie va continua nendoielnic ct vreme bncile creeaz noi bani, iar aceti bani ptrund n sistemul economic n anumite zone, ntr-un ritm tot mai alert. Hayek l critic pe Hicks deoarece acesta a presupus c ocul inflaionist va afecta n mod uniform ntreaga structur de producie, el artnd c, dac expansiunea creditului urc ntr-un ritm care depete creterea preurilor, acest proces poate n mod evident s continue la nesfrit, cel puin ct timp vom trece cu vederea schimbrile n ceea ce privete modul n care se formeaz ateptrile referitoare la preurile viitoare. El conchide:
Consider relevant ilustrarea relaiei generale printr-o analogie care pare s i merite menionarea aici, cu toate c Sir John (Hicks) (n coresponden) nu o considera util. Efectul la care ne referim este destul de similar cu ceea ce se ntmpl atunci cnd turnm un lichid vscos, de pild miere, ntr-un vas. Va avea, desigur, tendina de a se distribui pe o suprafa plan. Dac ns lichidul n curgere va ntlni suprafaa ntr-un punct anume, se va forma o mic ridictur, de unde substana suplimentar se va rspndi lent. Chiar dup ce am ncetat s mai turnm, va trece un timp pn cnd suprafaa plan va fi pe deplin restabilit. Ea nu va atinge, desigur, nlimea la care ajunsese vrful ridicturii dup ce fluxul a ncetat. Ct vreme ns turnm ntr-un ritm constant, ridictura i va menine nlimea comparativ cu fondul nconjurtor fapt care ofer o ilustrare foarte precis a ceea ce denumisem anterior un echilibru fluid. (Hayek, New Studies in Philosophy, Politics, Economics and the History of Ideas, p. 171-173)
Despre rolul important pe care l joac anticiprile n tot acest proces, vezi Garrison, Time and Money, cap. 1-4.
418
de a nbui orice simptom al unei depresiuni emergente. n orice caz, n clipa n care agenii economici vor ncepe s i dea seama c rata inflaiei va continua indubitabil s creasc, se va iniia o fug generalizat dup bunuri reale, nsoit de saltul astronomic al preurilor bunurilor i serviciilor i, n cele din urm, va surveni colapsul sistemului monetar, eveniment care se va manifesta atunci cnd procesul hiperinflaiei va distruge puterea de cumprare a unitii monetare, iar agenii economici vor ncepe n mod spontan s ntrebuineze un alt tip de moned. n acest moment, vor aprea, cu toat intensitatea, cele ase efecte microeconomice de inversiune care ne sunt familiare, precum i o depresiune economic acut care va aduga reajustrii dureroase a sistemului productiv complet distorsionat costul teribil i catastrofa social pe care le implic orice prbuire general a sistemului monetar7.
Ludwig von Mises studiaz acest proces n analiza pe care o face hiperinflaiei ce a pus stpnire pe Germania din 1920 pn n 1923. Mises conchide:
7
S presupunem c bncile nu doresc nc s renune la curs. S presupunem c, pentru a micora rata dobnzii la credite, ele doresc s satisfac dorina tot mai mare de credite prin expansiunea tot mai ampl a creditului. n acest caz, ele nu vor face dect s grbeasc sfritul, colapsul ntregului sistem de mijloace fiduciare. Inflaia poate continua doar atta timp ct persist convingerea c ea va nceta ntr-o bun zi. Odat ce oamenii se conving c inflaia nu se va termina, ei vor renuna la folosirea acestei monede. Ei vor evada ctre valorile reale, moned strin, metale preioase i barter. (Mises, Monetary Stabilization and Cyclical Policy, p. 129)
Ulterior, n Human Action, Mises afirm:

Boom-ul poate continua numai atta vreme ct expansiunea creditului progreseaz ntr-un ritm tot mai accelerat. Boom-ul se ncheie ndat ce pe piaa de credit nceteaz de a mai fi deversate cantiti adiionale de mijloace fiduciare. Dar el n-ar putea dura la nesfrit nici dac inflaia i expansiunea creditului ar continua fr oprire. n acest caz, el ar fi limitat de barierele care mpiedic expansiunea nelimitat a creditului de circulaie. El ar duce la colaps economic (crack-up boom) i la prbuirea ntregului sistem monetar. (p. 555)
Abordarea clasic a procesului hiperinflaiei germane se gsete n Bresciani-Turroni, The Economics of Inflation: A Study of Currency Depreciation in Post-War Germany. Vezi i Richard M. Ebeling, The Great Austrian Inflation, The Freeman, aprilie 2006, p. 2-3.
419
3. Creditul de consum i teoria ciclului

Suntem acum n msur s identificm acele ajustri care trebuie fcute analizei noastre dac o poriune semnificativ din expansiunea creditului pe care bncile o produc fr acoperire n economisirea voluntar ia forma creditului de consum, aa cum este cazul economiilor moderne. Aceast analiz are o mare importan teoretic i practic, deoarece s-a susinut n repetate rnduri c, n msura n care expansiunea creditului afecteaz mai nti consumul, iar nu investiiile, nu vor mai aprea cu necesitate efectele economice ale recesiunii. Aceast perspectiv este ns eronat, din motivele pe care le vom expune n seciunea de fa. Trebuie s subliniem, pentru nceput, c mare parte a creditului de consum este acordat de bnci familiilor n vederea achiziionrii de bunuri de consum durabile. Am artat deja c bunurile de consum durabile reprezint, n realitate, bunuri de capital, care permit furnizarea de servicii de consum pe parcursul unei perioade foarte ndelungate de timp. n consecin, din punct de vedere economic, acordarea de credite pentru finanarea bunurilor de consum durabile este totuna cu acordarea direct de credite etapelor intensive n capital, care sunt ndeprtate de consum. De fapt, relaxarea condiiilor creditului i o reducere a ratelor dobnzii vor provoca, printre altele, o sporire a cantitii, calitii i duratei de folosin ale aa-numitelor bunuri durabile de consum, fapt care va necesita concomitent o alungire i lrgire a etapelor de producie implicate, mai cu seam a celor mai ndeprtate de consum. Trebuie aadar s cercetm cum anume s ne revizuim teoria ciclului de afaceri n condiiile n care o parte semnificativ a expansiunii creditului este dedicat (contrar practicii curente) finanrii nu a bunurilor durabile de consum, ci a consumului curent din fiecare an financiar sub forma bunurilor i serviciilor care satisfac n mod nemijlocit nevoile umane i care sunt epuizate n cursul perioadei precizate. Nici n acest caz nu este necesar s operm modificri substaniale la nivelul analizei noastre, ntruct ne aflm ntr-una din urmtoarele situaii: fie expansiunea rspunde unei cereri mai mult sau mai puin constante de credit pentru consum direct care exista deja n sistemul economic, caz n care, dat fiind faptul c pieele de credit sunt asemenea unor vase comunicante, o astfel de expansiune elibereaz capacitatea de acordare a creditelor
420
n etapele mai ndeprtate de consum, ceea ce favorizeaz procesele tipice de expansiune i recesiune binecunoscute nou; fie creditele i exercit impactul asupra consumului curent fr s se formeze nici o capacitate suplimentar de creditare a industriilor din etapele ndeprtate de consum. Doar n acest al doilea caz, nesemnificativ n practic, se manifest un efect direct asupra cererii de bunuri i servicii de consum n expresie monetar. ntr-adevr, noii bani urc fr ntrziere preurile bunurilor de consum i diminueaz, n termeni relativi, preurile factorilor de producie. Este pus n micare efectul Ricardo, iar antreprenorii ncep s angajeze relativ mai muli muncitori, substituind astfel utilajele. n acest mod, se nregistreaz o tendin ctre aplatizarea structurii de producie, n absena unui boom expansionist anterior n etapele cele mai ndeprtate de consum. Prin urmare, singura schimbare de operat n analiza noastr este urmtoarea: n condiiile n care consumul este stimulat n mod direct de expansiunea creditului, structura de producie care se afl mai departe de consum nceteaz n mod evident s mai fie profitabil n termeni relativi, ceea ce creeaz o tendin ctre lichidarea acestor etape i aplatizarea general a structurii de producie. Acesta este un proces economic de srcire care se manifest iniial ca o efervescen (bubble), nu numai datorit cererii de consum majorate, ci i datorit faptului c numeroi antreprenori i dau silina s duc la bun sfrit proiectele de investiii n care se gsesc deja implicai. Acest proces este exact opusul celui pe care l-am analizat la nceputul capitolului V, unde am studiat efectele benefice pe care majorarea economisirii voluntare (sau scderea consumului imediat de bunuri i servicii) le exercit asupra dezvoltrii economice8.
Probabil c Fritz Machlup a explicat cu cea mai mare claritate i concizie acest fenomen. El afirm:
8
Perspectiva potrivit creia expansiunea creditului n vederea finanrii produciei de bunuri de consum nu va conduce la decalaje de tipul celor asociate inflaiei poate fi combtut cu urmtorul argument. Fie industriile productoare de bunuri de consum ar fi obinut credite de pe piaa monetar sau de pe piaa de capital, n absena oricrei expandri a creditului bancar, caz n care satisfacerea cererii lor de fonduri pe calea expansiunii creditului implic n mod evident c presiunea pe piaa creditului se va diminua corespunztor. Astfel, unele afaceri din domeniul bunurilor de producie, care altminteri nu ar fi obinut credit pentru finanarea unei dezvoltri, acum vor avea aceast posibilitate. Fie industriile bunurilor de consum nu ar fi avut nici un stimulent de extindere a produciei n absena expansiunii creditului; n acest caz, faptul c ei intr acum pe piaa bunu-
421
n orice caz, expansiunea creditului produce ntotdeauna o invariabil malinvestire generalizat n structura de producie, fie prin alungirea artificial a structurii existente (cnd expansiunea afecteaz nemijlocit etapele bunurilor de capital prin finanarea bunurilor de consum durabile), fie prin scurtarea ei (cnd expansiunea creditului finaneaz direct bunurile de consum non-durabile)9.
rilor de producie cu o putere de cumprare relativ mai mare n raport cu toate celelalte industrii... poate s conduc la o schimbare a distribuiei factorilor productivi, care s implice o deplasare dinspre etapele ndeprtate de consum ctre etapele mai apropiate de consum. (Machlup, The Stock Market, Credit and Capital Formation, p. 192-193)
n Prices and Production (p. 60-62 n ediia din 1935), Hayek face apel la diagramele triunghiulare pentru a explicita modalitatea prin care structura de producie va deveni inevitabil mai plat i mai puin intensiv n capital i, prin urmare, mai puin productiv i mai pauper, n cazul n care consumul este promovat n mod direct pe calea acordrii de credite de finanare a bunurilor i serviciilor de consum non-durabile. 9 n anii 1970, acest fenomen, alturi de nevoia de a oferi o explicaie simplificat a procesului de malinvestiie fr a mai recurge la argumentaia complicat, inerent teoriei capitalului, l-a fcut pe F.A. Hayek s modifice oarecum prezentarea cunoscut a teoriei sale a ciclului. n articolul su Inflation, the Misdirection of Labor, and Unemployment, scris n 1975 (i inclus n cartea New Studies in Philosophy, Politics, Economics and the History of Ideas, p. 197-209), afirm:
Explicarea omajului extensiv l atribuie unei discrepane ntre distribuia muncii (i a celorlali factori de producie) pe diferitele industrii (i localiti) i distribuia cererii pe produsele lor. Aceast discrepan este cauzat de o distorsiune a sistemului preurilor i salariilor relative. (p. 200)
Iar n recenta sa autobiografie putem vedea c, n ultimii si ani, Hayek considera c ciclurile moderne se caracterizeaz prin investiii eronate fcute n moduri foarte diverse, nu doar ca efect al expansiunii creditelor n etapele mai ndeprtate de consum, ci prin stimularea artificial a consumului i, n general, prin orice cheltuial public generatoare de modificri n structura productiv. Acestea nu vor putea deveni, pn la urm, permanente, negsindu-i susinere n comportamentul consumatorilor. Hayek concluzioneaz:
Expansiunea creditului s-a dus n aa msur acolo unde a direcionat-o statul, nct misalocarea nu se mai poate spune c ia forma unei suprainvestiii n capital industrial, ci poate lua nenumrate forme. Trebuie, cu adevrat, studiat separat pentru fiecare faz i situaie particular Dar, cu tot felul de modificri, obii fenomene similare. (Hayek, Hayek on Hayek: An Autobiographical Dialogue, p. 146)
422
4. Caracterul autodistructiv al boom-urilor artificiale cauzate de expansiunea creditului: teoria economisirii forate
n sensul larg al termenului, economisirea forat apare ori de cte ori are loc o cretere a cantitii de moned n circulaie sau o expansiune a creditului bancar (neacoperit de o economisire voluntar), injectat n sistemul economic ntr-un anumit loc. Dac moneda sau creditul ar fi distribuite n mod uniform n rndurile tuturor agenilor economici, nu s-ar mai ivi nici un efect expansionist, cu excepia unei reduceri a puterii de cumprare a unitii monetare, proporional cu sporirea cantitii de moned. ns, dac noii bani ptrund pe pia n anumite locuri concrete, dup cum se petrec lucrurile ntotdeauna, atunci un numr relativ redus de ageni economici primete iniial noile credite. Astfel, aceti ageni economici se bucur pe moment de o putere de cumprare mai ridicat, dat fiind faptul c ei posed un numr mai mare de uniti monetare cu ajutorul crora pot s achiziioneze bunuri i servicii la preuri care nu au suferit nc impactul deplin al inflaiei, deci care deocamdat nu au crescut. Aadar, procesul d natere unei redistribuii a venitului n favoarea celor care ncaseaz cei dinti noile injecii, sau doze, de uniti monetare i n detrimentul restului societii, care constat, deinnd acelai venit monetar, c preurile bunurilor i serviciilor ncep s urce. Economisirea forat afecteaz acest al doilea grup, majoritar, de ageni economici, deoarece venitul lor monetar crete ntr-un ritm mai sczut dect preurile, iar ei sunt astfel obligai s i diminueze consumul, dac toate celelalte aspecte rmn nemodificate10.
n consecin, n accepiunea sa cea mai cuprinztoare, economisirea forat nseamn exproprierea coercitiv la care bncile i autoritile monetare supun majoritatea societii, producnd un efect difuz, atunci cnd se decid s expandeze creditul i banii, diminund puterea de cumprare a unitilor monetare pe care le dein indivizii, raportat la valoarea pe care aceste uniti ar fi avut-o n absena unei asemenea expansiuni monetare i a creditului. Fondurile extrase prin aceast spoliere social pot fi sau complet irosite (dac beneficiarii lor le cheltuiesc pe bunuri i servicii de consum sau le ngroap n nite investiii totalmente eronate), sau transformate n afaceri sau alte active care, direct sau indirect, intr de facto sub controlul bncilor sau al statului. Primul spaniol care a analizat n mod corect acest proces inflaionist al
10
423
n ce msur acest fenomen al economisirii forate declanat de injectarea de noi bani n anumite locuri pe pia conduce sau nu la o cretere sau scdere net a economisirii voluntare, totale, din societate depinde de mprejurrile specifice fiecrui caz istoric. De fapt, dac cei al cror venit crete (primii beneficiari ai noilor bani creai) consum o fraciune din acesta superioar celei anterior consumate de persoanele ale cror venituri reale au sczut, atunci economisirea total se reduce. Putem de asemenea s ne imaginm c beneficiarii redistribuiei au o nclinaie puternic spre economisire, caz n care efectul final asupra economisirii ar putea fi pozitiv. Procesul inflaionist dezlnuie ns alte fore care mpiedic economisirea: inflaia falsific calculul economic, prin generarea unor profituri contabile fictive care, ntr-o msur mai mare sau mai mic, vor fi consumate. Prin urmare, este imposibil s stabilim teoretic a priori dac injectarea de bani noi n circulaie n anumite locuri ale sistemului economic va avea ca rezultat o amplificare sau o contracie a economisirii totale la nivelul societii11.
exproprierii a fost printele scolastic Juan de Mariana, n opera sa De monetae mutatione, publicat n 1609. El noteaz c:
Dac prinul este nu un stpn, ci un administrator al bunurilor indivizilor, el nu va fi n msur s pun mna pe vreo parte a proprietii acestora nici n aceast calitate, nici n oricare alta, dup cum se ntmpl ori de cte ori este devaluat moneda, ntruct le ofer mai puin pentru ceea ce valoreaz mai mult; iar dac prinul nu poate s impun taxe mpotriva voinei vasalilor si, nici s creeze monopoluri, el nu va putea s procedeze astfel nici n aceast calitate, cci este acelai lucru, aceeai deposedare a oamenilor de bunurile lor, indiferent ct de bine camuflat ar fi prin acordarea unor monezi cu o valoare legal mai ridicat dect ce valoreaz n realitate, toate acestea fiind amgitoare, mainaiuni poleite i toate conducnd la acelai rezultat. (Juan de Mariana, Tratado y discurso sobre la moneda de velln que al presente se labra en Castilla y de algunos desrdenes y abusos [Treatise and Discourse on the Copper Currency which is now Minted in Castile and on Several Excesses and Abuses], cu un studiu preliminar de Lucas Beltrn, Instituto de Estudios Fiscales, Ministerio de Economa y Hacienda, Madrid, 1987, p. 40. subl. n.)
O traducere ntructva diferit de textul original n latin a fost publicat mai recent n englez. Juan de Mariana, S.J., A Treatise on the Alteration of Money, traducere de Patrick T. Brannan, S.J. Introducere de Alejandro A. Chafuen, Journal of Markets and Morality 5, no. 2, Fall, 2002, p. 523-593. Citatul se gsete la p. 544 (12 n traducere). 11 Joseph Schumpeter atribuie expresia adecvat de economisire forat (n german, Erzwungenes Sparen sau Zwangssparen) lui Ludwig von Mises, n cartea
424
ntr-un sens strict, economisirea forat denot alungirea (longitudinal) i lrgirea (lateral) etapelor de bunuri de capital din structura de producie, schimbri care provin din expansiunea creditului pe care sistemul bancar o lanseaz fr a avea acoperirea economisirii voluntare. Dup cum tim, acest proces genereaz la nceput o cretere a venitului monetar al mijloacelor originare de producie, iar mai trziu o sporire mai mult dect proporional a preului bunurilor de consum sau a venitului brut din industriile productoare de bunuri de consum, dac sporete productivitatea. De fapt, teoria creditului de circulaie a ciclului economic elucideaz factorii teoretici microeconomici care dovedesc c tentativa de a fora o structur mai intensiv n capital, fr acoperirea corespunztoare a economisirii voluntare, este condamnat s eueze i va fi inevitabil rsturnat, provocnd crize economice i recesiuni. Acest proces se va sfri aproape negreit cu o redistribuie a resurselor care va modifica ntr-un sens sau altul rata general a economisirii voluntare care exista anterior declanrii expansiunii creditului. Cu toate acestea, dac ntregul proces nu este nsoit de o cretere simultan, independent i spontan a economisirii voluntare ntr-un cuantum cel puin egal cu creditul proaspt creat de ctre bnci din nimic, va fi imposibil meninerea i ducerea la bun sfrit a
sa The Theory of Economic Development, publicat pentru prima dat n german n 1911 (The Theory of Economic Development, Harvard University Press, Cambridge, Mass., 1968, p. 109). Mises nsui recunoate c a descris fenomenul n 1912, n prima ediie german a crii sale, The Theory of Money and Credit, preciznd ns c nu consider c a folosit exact expresia pe care Schumpeter i-o atribuie. n orice caz, Mises analizeaz cu atenie fenomenul economisirii forate i demonstreaz din punct de vedere teoretic c este imposibil s stabileti dinainte dac dintr-o cretere a volumului de bani n circulaie va rezulta sau nu o majorare net a economisirii voluntare. Asupra acestui subiect, vezi On the Manipulatin of Money and Credit, p. 120, 122 i 126-127. De asemenea, Human Action, p. 148-150. Mises trateaz pentru prima dat aceast chestiune n The Theory of Money and Credit, p. 386. Cu toate c va continua s i atribuie lui Mises expresia de economisire forat, o expresie foarte asemntoare, frugalitate forat, fusese utilizat de Jeremy Bentham n 1804 (vezi articolul lui Hayek, A Note on the Development of the Doctrine of Forced Saving, publicat drept capitolul VII din Profits, Interest and Investment, p. 183-197). Dup cum observ cu acuitate Roger Garrison, exist o anumit diferen ntre conceptul de economisire forat al lui Mises (pe care l considerm sensul larg al termenului) i conceptul lui Hayek, (pe care l denumim sensul restrns), astfel nct ceea ce numete Mises malinvestiie este ceea ce Hayek numete economisirea forat. Vezi Garrison, Austrian Microeconomics: A Diagrammatical Exposition, p. 196.
425
noilor etape ntreprinse, mai intensive n capital, aprnd efectele tipice de reversiune pe care le-am studiat n detaliu, mpreun cu criza i recesiunea economic. n plus, procesul implic risipa unor nenumrate bunuri de capital i resurse rare ale societii, care astfel srcete. Drept urmare, economisirea voluntar a societii va tinde, n general, s se contracte, mai degrab dect s sporeasc. n orice caz, exceptnd creterile dramatice, spontane, neprevzute ale economisirii voluntare, pe care acum le excludem, de dragul argumentului, din analiza teoretic care oricum presupune ntotdeauna c celelalte lucruri rmn nemodificate (ceteris paribus) , expansiunea creditului va provoca un fals avnt economic (boom) auto-distructiv, care va recdea, mai devreme sau mai trziu, ntr-o criz economic urmat de recesiune. Acest fapt demonstreaz imposibilitatea constrngerii societii spre dezvoltare economic prin ncurajarea artificial a investiiilor i finanarea iniial a acestora apelndu-se la expansiunea creditului, n condiiile n care agenii economici nu sunt dornici s susin n mod voluntar aceast politic prin economisirea unor sume mai ridicate. n consecin, investiia la nivelul societii nu poate s depeasc pentru perioade ndelungate de timp economisirea sa voluntar aceasta ar constitui o definiie alternativ a economisirii forate mai afin analizei keynesiste, dup cum noteaz pe bun dreptate F.A. Hayek12. Dimpotriv, independent de volumul final al economisirii i investiiei din societate (ntotdeauna identice ex post), tot ce se realizeaz prin tentativa de a fora un nivel al investiiilor care l depete pe cel al economisirii este malinvestiia generalizat a resurselor economisite ale rii i o criz economic, menit fr excepie s o srceasc13.
Vezi Hayek, A Note on the Development of the Doctrine of Forced Saving, p. 197. Vezi, de asemenea, comentariile cu privire la contribuiile lui Cantillon i Hume din capitolul VIII, p. 615-620. 13 Fritz Machlup a adunat nu mai puin de 34 de concepte diferite ale economisirii forate n articolul su Forced or Induced Saving: An Exploration into its Synonyms and Homonyms, The Review of Economics and Statistics, 25, nr. 1, februarie 1943; retiprit n Fritz Machlup, Economic Semantics, Transaction Publishers, Londra, 1991, p. 213-240.
12
426
5. Risipirea capitalului, capacitile nefolosite i malinvestirea resurselor productive

Efectul principal pe care expansiunea creditului l exercit asupra structurii de producie const, n ultim analiz, n faptul c discoordoneaz comportamentul diferiilor ageni economici. Mai exact, antreprenorii se grbesc s alungeasc i s lrgeasc etapele de producie i s le fac mai intensive n capital, n vreme ce restul agenilor economici nu sunt dornici s coopereze prin sacrificarea consumului propriu i sporirea economisirii lor voluntare totale. Aceast malajustare sau discoordonare, care provine dintr-un atac sistematic asupra procesului interaciunii sociale privilegiul pe care statele le acord bncilor, permindu-le s practice rezerva fracionar n cazul depozitelor la vedere , va declana n mod invariabil un proces de criz, care va stopa n cele din urm erorile antreprenoriale comise. Procesul dureaz ns o perioad de timp i inevitabil, pn la ncheierea sa, se vor fi produs erori grave, devenite ireversibile. Erorile constau n lansarea i ncercarea de ducere la bun sfrit a unei serii de proiecte investiionale care implic o alungire i lrgire a structurii bunurilor de capital. Ori, aceste proiecte nu pot s fie definitivate datorit lipsei resurselor reale economisite. Mai mult, odat ce resursele i factorii originari de producie au fost transformai n bunuri de capital, aceste bunuri devin mai mult sau mai puin non-convertibile. Cu alte cuvinte, numeroase bunuri de capital i vor pierde ntreaga valoare atunci cnd devine limpede c nu exist cerere pentru ele, c au fost fabricate din greeal i c nu ar fi trebuit niciodat s fie produse. Altele vor putea fi folosite n continuare, ns numai dup ce vor fi supuse unei reconfigurri costisitoare. Altele se prea poate s fie definitivate, ns, dat fiind complementaritatea cerut de structura bunurilor de capital, este posibil ca ele s nu fie puse n funciune dac resursele complementare trebuincioase nu sunt produse. n sfrit, ne putem imagina c anumite bunuri de capital ar putea fi remodelate cu un cost relativ modic, ns aceste bunuri constituie fr ndoial o minoritate14. Are loc, prin urmare,
14 Ca regul general, cu ct un bun de capital se afl mai aproape de bunul de consum final, cu att mai dificil este conversiunea sa. De fapt, toate aciunile umane sunt cu att mai ireversibile, cu ct sunt mai apropiate de obiectivul lor final: o cldire construit n mod eronat reprezint o pierdere
427
o malinvestiie de proporii a resurselor productive rare din societate, urmat de pierderea multora dintre bunurile sale rare de capital. Aceast pierdere provine din informaia distorsionat pe care, pentru o anumit perioad de timp, au primit-o antreprenorii sub forma unor condiii mai facile de acordare a creditelor i a unor rate ale dobnzii mai sczute15. Numeroase procese investiionale pot fi de asemenea lsate pe jumtate neterminate, deoarece iniiatorii lor le abandoneaz cnd ajung s neleag c nu pot obine n continuare resursele financiare noi care le sunt necesare pentru ducerea lor la bun sfrit sau, chiar dac ar reui s capete credite n continuare, i dau seama c proceselor investiionale le lipsete viabilitatea economic. Pe scurt, malinvestiia general se manifest prin urmtoarele: numeroase bunuri de capital rmn nefolosite, multe procese investiionale nu pot fi terminate, iar bunurile de capital produse sunt ntrebuinate ntr-un mod iniial neprevzut. Mare parte din resursele rare ale societii au fost irosite, iar ca urmare a acestui fapt societatea are parte de o srcire generalizat i standardul de via scade n termeni relativi. Muli economiti au neles greit faptul c un numr important de erori comise se manifest sub forma unor bunuri de capital definitivate care, n pofida acestui lucru, nu pot fi folosite, datorit absenei bunurilor de capital complementare sau a capitalului circulant necesar. ntr-adevr, muli interpreteaz acest fenomen al capacitii neutilizate drept o dovad clar a necesitii de a impulsiona consumul total cu scopul de a
aproape ireversibil, n vreme ce schimbarea utilizrii crmizilor este ntructva mai facil, dac devine evident pe parcursul construciei c folosirea lor pentru ridicarea unei anumite construcii reprezint o greeal (vezi cele scrise la p. 302304). 15 Astfel c teoria ciclului este pur i simplu aplicaia la cazul particular al impactului exercitat de expansiunea creditului asupra structurii de producie a teoriei efectelor discoordonatoare ale coerciiei instituionale, teorie pe care am prezentat-o n Socialismo, clculo econmico y funcin empresarial, ndeosebi p. 111-118. Lachmann ajunge la aceeai concluzie cnd afirm c malinvestiia reprezint risipa resurselor de capital n nite planuri induse de informaia eronat, adugnd c, dei numeroase bunuri de capital ating stadiul final de execuie, lor
le lipsesc factorii complementari n restul economiei. Asemenea lips a factorilor complementari se poate foarte bine exprima prin absena cererii pentru serviciile acestor bunuri, de exemplu, acolo unde aceti factori ar ocupa etapele mai trzii de producie. Pentru observatorul neavizat aceasta este, aadar, adeseori confundabil cu absena cererii efective. (Lachmann, Capital and its Structure, p. 66 i 117-118)
428
da o folosin unei capaciti neutilizate, produse, dar nc nentrebuinate. Nu i dau seama c, dup cum precizeaz Hayek16, prezena unei capaciti nefolosite n numeroase procese de producie dar mai cu seam n cele mai ndeprtate de consum, precum construciile, telecomunicaiile, tehnologia avansat i, n general, industriile productoare de bunuri de capital nu constituie n nici un caz o dovad a unei supraeconomisiri i a unui consum insuficient. Dimpotriv, este un indiciu al faptului c nu putem utiliza pe deplin capitalul fix produs n mod eronat, c cererea imediat pentru bunuri i servicii de consum este att de urgent, nct nu ne putem permite luxul de a produce bunurile de capital complementare, nici capitalul circulant necesar pentru a profita de aceast capacitate nefolosit. Pe scurt, criza este provocat de un exces relativ al consumului, i.e., o penurie relativ a economisirii, care nu ngduie ncheierea proceselor iniiate, nici producerea bunurilor de capital complementare ori a capitalului circulant necesar bunei funcionri a proceselor investiionale n curs i a bunurilor de capital pe care antreprenorii, cum-necum, au reuit s le termine pe parcursul procesului de expansiune17.
16
F. A. Hayek nsui afirm:
Impresia c structura de capital deja existent ne-ar permite s sporim producia aproape nelimitat este neltoare. Orice ne-ar spune inginerii despre capacitatea nefolosit, chipurile imens, a echipamentului productiv existent, nu exist n realitate nici o posibilitate de cretere a produciei ntr-un asemenea grad. Aceti ingineri i, de asemenea, acei economiti care au senzaia c posedm mai mult capital dect avem nevoie sunt indui n eroare de faptul c multe dintre fabricile i echipamentele existente sunt adaptate unei producii mult mai ridicate dect este realizat de fapt. Ce trec ei cu vederea este c mijloacele durabile de producie nu reprezint tot capitalul necesar pentru creterea produciei i c, pentru ca instalaiile durabile existente s fie folosite la ntreaga lor capacitate, ar fi necesar s se investeasc o cantitate ridicat din alte mijloace de producie n procese ndelungate, care ar produce rezultate doar ntr-un viitor relativ mai ndeprtat. Prezena unei capaciti neutilizate nu este, aadar, n nici un caz o dovad c exist un exces de capital i c avem un consum insuficient: dimpotriv, reprezint un simptom c nu suntem n msur s folosim echipamentul fix la msura sa deplin ntruct cererea curent de bunuri de consum este mult prea urgent pentru a ne permite s investim serviciile productive curente n procesele lungi pentru care ca urmare a direcionrii greite a capitalului avem la dispoziie echipamentul durabil necesar. (Hayek, Prices and Production, p. 95-96) Dup ce se ncheie perioada de boom, ce mai rmne de fcut cu investiiile eronate? Rspunsul depinde de rentabilitatea acestora n utilizarea
17
429
6. Expansiunea creditului - cauz indirect a omajului n mas

Cauza direct a omajului n mas o constituie rigiditatea pieei muncii. Mai exact, intervenia etatic pe piaa muncii i coerciia sindicalist - posibil ca urmare a privilegiilor primite de sindicate prin dispoziie legislativ au avut ca rezultat permanentizarea unei serii de reglementri (salarii minime, bariere la intrare pentru meninerea salariilor la cote ridicate artificial, regulile extrem de stricte, intervenioniste, de angajare i concediere etc.) care au fcut din piaa muncii una dintre cele mai rigide piee. Mai mult, ca urmare a costurilor artificiale generate de legislaia muncii, valoarea actualizat a productivitii reale marginale a muncitorului tinde, n multe cazuri, s fie inferioar costurilor totale cu fora de munc pe care le suport antreprenorul prin angajarea lucrtorului (sub forma costurilor monetare, precum salariile, dar i a btilor de cap i a altor costuri nemonetare). Aceasta conduce la un omaj deosebit de ridicat, care i va afecta pe toi lucrtorii a cror productivitate marginal anticipat are o valoare actualizat mai redus dect costul implicat n angajarea lor. n consecin, ei vor fi sau concediai, sau nu vor fi angajai deloc. n vreme ce cauza direct a omajului este, ct se poate de clar, cea menionat mai sus, cauza indirect rmne, fr pic de ndoial, inflaia, sau, mai precis, expansiunea creditului iniiat de sistemul bancar n lipsa unei acoperiri furnizate de economisirea real. Expansiunea creditului este n cele din urm cea care d natere omajului n mas, ntruct
viitoare, i.e., de mrimea erorii comise. Unele malinvestiii va trebui s fie abandonate, dat fiind c cererea consumatorilor nu va acoperi prin venituri nici mcar costurile lor curente de operare. Altele, dei monumente ale eecului, vor fi capabile s aduc un profit peste costurile curente, cu toate c nlocuirea lor pe msur ce se uzeaz nu va fi rentabil. Momentan, folosirea lor lucrativ satisface principiul economic de a scoate ce este mai bun chiar i dintr-o afacere proast. ns, datorit malinvestiiilor, boom-ul conduce invariabil la o srcire general, i.e., reduce standardul de via sub cel care ar fi existat n absena boom-ului. Explicaia este c expansiunea creditului a cauzat risipa resurselor rare i a capitalului rar. Unele resurse au fost complet irosite, iar malinvestiiile care au rmas n funciune, chiar i ele i vor satisface pe consumatori ntr-o mai mic msur dect ar fi fost cazul n absena expansiunii creditului. (Rothbard, Man, Econom, and State, p. 863)
430
ea provoac ntregul proces descris, de discoordonare generalizat i de malinvestiie. Realizeaz acest lucru prin alocarea pe scar larg a mijloacelor originare de producie unor pri din structura de producie n care nu le este locul, pentru c antreprenorii le atrag cu scopul de alungire i lrgire a structurii productoare de bunuri de capital, fr a realiza c procednd astfel generalizeaz o eroare antreprenorial grav. Cnd criza se ivete, iar erorile devin evidente, vor fi necesare noi micri masive de factori originari de producie i de mn de lucru din etapele cele mai ndeprtate de consum ctre cele mai apropiate. Toate acestea vor necesita o pia a muncii deosebit de flexibil, liber de orice restricii i de coerciie sindicalist sau instituional. Prin urmare, acele societi cu o pia a muncii mai rigid se vor confrunta cu un omaj mai ridicat i mai persistent atunci cnd vor iei la lumin, inevitabil, erorile antreprenoriale provocate n structura produciei de ctre expansiunea creditului18. Astfel, singura modalitate de lupt contra omajului este, pe termen scurt, de a face piaa muncii mai flexibil din toate punctele de vedere, iar pe termen mediu i lung de a preveni iniierea oricrui proces de expansiune artificial, care i are punctul de pornire n acordarea de credite de ctre sistemul bancar n absena unei creteri anterioare a economisirii voluntare.
7. Contabilitatea venitului naional este inadecvat pentru reflectarea diferitelor stadii ale ciclului afacerilor
Statistica produsului naional brut (PNB) i, n genere, definiiile i metodologia contabilitii naionale nu reprezint un indicator de ncredere al fluctuaiilor economice. Practic, valorile Produsului Naional Brut ascund n mod sistematic att efectele expansioniste artificiale ale crerii bancare de credite, ct i efectele de contracie pe care criza le exercit asupra etapelor celor mai ndeprtate de consum19. Acest fenoNe referim la omajul non-voluntar (sau instituional), nu la aa-zisa rat natural a neocuprii (sau neocuparea voluntar i catalactic), care a crescut att de spectaculos n timpurile moderne ca urmare a ajutoarelor generoase de omaj i a altor msuri care acioneaz ca un puternic contrastimulent al dorinei muncitorilor de a se reorienta pe piaa muncii. 19 Vezi p. 356, nota 55. Dup cum sublinia Mark Skousen,
18
431
men poate fi explicat n felul urmtor: contrar implicaiilor termenului de brut, care este adugat expresiei Produs Naional, PNB-ul este n realitate o mrime net, care exclude valoarea tuturor bunurilor de capital intermediare care, la sfritul perioadei de msurare, rmn disponibile ca intrri pentru anul financiar urmtor. Aadar, valorile Produsului Naional Brut exagereaz importana consumului20 n raport cu venitul naional,
Produsul Intern Brut subevalueaz n mod sistematic faza de expansiune, precum i faza de contracie a ciclului afacerilor. De pild, n recesiunea cea mai recent, PIB-ul real a sczut cu 1-2% n Statele Unite, cu toate c recesiunea a fost destul de sever, potrivit altor date (venituri, producia industrial, ocupare)... Un indicator mai bun al activitii economice totale este Producia Intern Brut, o statistic pe care am elaborat-o cu scopul de a cuantifica cheltuiala din toate etapele de producie, inclusiv din etapele intermediare. Potrivit estimrilor mele, Producia Intern Brut s-a redus cu cel puin 10-15% de-a lungul celei mai mari pri a recesiunii din 1990-1992. (Vezi I Like Hayek: How I Use His Model as a Forecasting Tool, prezentat la The Mont Plerin Society General Meeting, care a avut loc la Cannes, Frana, 25-30 septembrie 1994, manuscris n curs de publicare, p. 12.)
20 Majoritatea economitilor mai convenionali, mpreun cu autoritile politice i comentatorii economici, au tendina de a exacerba importana sectorului bunurilor i serviciilor de consum. Aceasta se datoreaz n primul rnd faptului c, dup cum am mai spus, contabilitatea naional tinde s exagereze semnificaia consumului n raport cu venitul total, deoarece exclude cea mai mare parte din produsele fabricate n etapele intermediare ale procesului de producie, prezentnd astfel consumul drept cel mai important sector din economie. n economiile moderne, acest sector este cotat n mod obinuit ntre 60% i 70% din ntregul venit naional, n condiiile n care el nu atinge n mod normal o treime din producia intern brut, dac l calculm n corelaie cu volumul total cheltuit n toate etapele structurii de producie. n plus, este limpede c doctrinele keynesiste continu s exercite o influen puternic asupra metodologiei contabilitii naionale, precum i asupra procedurilor statistice utilizate n culegerea de informaii necesare pentru ntocmirea lor. Dintr-o perspectiv keynesist, exacerbarea funciei consumului n cadrul cererii agregate este important, ntruct n acest fel contabilitatea venitului naional va fi axat pe acest fenomen, eliminnd din calculele sale componenta produciei naionale brute care nu se insereaz bine n modelele keynesiste, iar ncercarea de a reflecta evoluia diferitelor etape consacrate producerii de bunuri intermediare de capital, care este mult mai volatil i dificil de prezis dect consumul, este complet trecut cu vederea. Despre aceste subiecte interesante, vezi Skousen, The Structure of Production, p. 306. Potrivit unui studiu ntocmit de Departamentul de Comer al Statelor Unite, intitulat The Interindustry Structure of
432
exileaz pe locul al treilea, dup cheltuiala guvernamental, producia de bunuri de capital finale ncheiat pe parcursul perioadei (acestea fiind singurele bunuri de capital ce se regsesc, prin definiie, n PNB) i exclud n chip absurd aproape jumtate din ntregul efort productiv, antreprenorial i al forei de munc, ce a fost dedicat n societate fabricrii produselor intermediare. Producia Intern Brut dintr-un an financiar ar constitui un indicator mult mai exact al impactului pe care ciclurile afacerilor l exercit asupra pieei i societii. Aceast mrime s-ar calcula dup modelul prezentat n tabelele din capitolul V, i.e., n termeni cu adevrat brui, care includ ntreaga cheltuial monetar, nu doar cea asociat bunurilor finale i serviciilor, ci tuturor produselor intermediare, fabricate n toate etapele procesului de producie. O mrime de acest tip ar pune n lumin adevratele efecte exercitate asupra structurii de producie de expansiunea creditului i de recesiunea economic pe care aceasta, mai devreme sau mai trziu, o aduce n mod inevitabil21.
the United States i publicat n 1986, 43,8% din producia intern brut american (3.297.977 milioane de dolari) cuprinde produse intermediare care nu sunt reflectate n mrimile Produsului Intern Brut (care reprezint doar 56,2% din producia intern brut, i.e., 4.235.116 milioane de dolari). Vezi Arthur Middleton Hughes, The Recession of 1990: An Austrian Explanation, Review of Austrian Economics, 10, nr. 1, 1997, p. 108, nota 4. Comparai aceste date cu cele furnizate pentru anul 1982 n nota 38 din capitolul V. 21 Pe ultimele pagini ale articolului su din 1942 care trateaz Efectul Ricardo (The Ricardo Effect, p. 251-254), Hayek analizeaz cile prin care statistica tradiional a indicelui preurilor de consum are tendina de a disimula sau a mpiedica descrierea empiric a evoluiei ciclului, n general, i a operrii Efectului Ricardo pe durata ciclului, n particular. De fapt, statistica practicat n prezent nu reflect modificrile preurilor produselor fabricate n diferitele etape ale procesului de producie, nici relaia care exist n fiecare etap ntre preul pltit pentru factorii originari de producie implicai i preul produselor obinute. Din fericire, studiile statistice recente au confirmat, n toate cazurile, analiza austriac, artnd cum preul bunurilor din etapele cele mai ndeprtate de consum este mult mai volatil dect preul bunurilor de consum. n articolul su deja menionat aici, prezentat n faa adunrii generale a Societii Mont Plerin din 25-30 septembrie 1994, desfurat la Cannes, Mark Skousen a artat c, n Statele Unite, pe parcursul celor cincisprezece ani anteriori, preul bunurilor celor mai distanate de consum a oscilat ntre o cretere de +30% i o scdere de -10%, n funcie de anul i faza ciclului; n timp ce preul produselor din etapele intermediare a fluctuat ntre +14% i -1%, n funcie de stadiul concret al
433
8. Activitatea antreprenorial i teoria ciclului

Teoria activitii antreprenoriale, pe care am prezentat-o n alt carte22, se ntemeiaz pe concepia asupra activitii antreprenoriale care a fost elaborat de Ludwig von Mises, Friedrich A. Hayek i Israel M. Kirzner. Antreprenor este orice fiin uman care ndeplinete fiecare dintre aciunile sale cu perspicacitate, rmne atent la oportunitile de obinere a unui profit subiectiv care se ivesc n jurul su i se strduiete s acioneze aa nct s obin avantaje din ele. Capacitatea antreprenorial nnscut a fiinelor umane nu numai c le conduce la crearea nentrerupt de noi informaii cu privire la propriile scopuri i mijloace ci, de asemenea, ea declaneaz n mod spontan un proces prin care aceast informaie tinde s se difuzeze n societate, nsoit fiind de o coordonare spontan a comportamentelor disparate ale fiinelor umane. Capacitatea coordonatoare a activitii antreprenoriale genereaz i ntreine apariia, evoluia i dezvoltarea coordonat a societii i civilizaiei umane, ct vreme aciunea antreprenorial nu este sistematic supus coerciiei cazul intervenionismului i al socialismului , iar antreprenorii nu sunt constrni s acioneze ntr-un mediu lipsit de respectarea normelor juridice tradiionale, pentru c statul a acordat privilegii anumitor grupuri sociale. Cnd activitatea antreprenorial nu poate fi delimitat ntr-un cadru juridic al principiilor de drept material sau este supus coerciiei sistematice, aceasta nu numai c nceteaz s creeze i s transmit o cantitate important de informaie social, ci, mai mult, genereaz informaii alterate sau distorsionate i conduce la comportamente discoordonate i iresponsabile. Din aceast perspectiv, teoria ciclului expus aici ar putea s fie apreciat drept o aplicaie a unei teorii mai generale a activitii antreprenoriale la cazul specific al discoordonrii intertemporale (i.e., ntre diferitele perioade de timp), care este rezultatul activitii bancare nesupuse principiilor generale de drept i care se sprijin, n consecin, pe privilegiul
ciclului, iar preul bunurilor de consum a variat ntre +10% i -2%, n diferitele etape ale ciclului. Aceste rezultate sunt confirmate i de importantul articol al lui V.A. Ramey, Inventories as Factors of Production and Economic Fluctuations, American Economic Review, iunie 1989, p. 338-354. 22 Vezi Huerta de Soto, Socialismo, clculo econmico y funcin empresarial, capitolele 2 i 3.
434
de acordare de credite neacoperite de o cretere prealabil a economisirii voluntare (contractul de depozit bancar de bani cu rezerv fracionar). Aadar, teoria pe care o expunem arat modul n care nclcarea principiilor de drept d natere, ntotdeauna, unei grave discoordonri sociale, iar acum exercit un efect identic ntr-un domeniu att de complex i abstract precum cel al monedei i creditului bancar. Astfel, teoria economic a fcut posibil relaionarea fenomenelor juridice (acordarea de privilegii prin violarea principiilor de drept) i economice (crizele i recesiunile) care erau considerate pn de curnd complet independente. Cineva s-ar putea ntreba cum de antreprenorii nu izbutesc, o dat ce a fost elaborat de economiti teoria ciclului pe care o expunem aici, s i dea seama c aceasta i vizeaz i s i modifice comportamentul, ncetnd s mai accepte creditele pe care le ofer sectorul bancar i s lanseze proiecte investiionale care urmeaz, n multe cazuri, s i ruineze. Totui, antreprenorii nu se pot lipsi de participarea la procesul general al discoordonrii pe care expansiunea creditului bancar l declaneaz, chiar dac posed o perfect nelegere teoretic a modului n care va evolua ciclul. Lucrurile stau aa pentru c antreprenorii individuali nu au cum s tie dac mprumutul ce le este oferit provine sau nu dintr-o sporire a economisirii voluntare din societate. n plus, dei ipotetic ar putea s suspecteze c mprumutul este creat ex nihilo de ctre banc, ei nu au niciun motiv s renune la solicitarea creditului i la utilizarea acestuia pentru extinderea propriilor proiecte investiionale, dac apreciaz c vor fi n stare s se retrag din acestea nainte de apariia inevitabilei crize. Cu alte cuvinte, exist posibilitatea ctigrii unui profit antreprenorial considerabil pentru acei antreprenori care, dei contieni c ntregul proces se bazeaz pe un boom artificial, sunt suficient de abili pentru a se retrage la timp, lichidndu-i proiectele i companiile nainte de izbucnirea crizei. (Astfel a procedat, de pild, Richard Cantillon, dup cum am artat n capitolul II.) Prin urmare, spiritul antreprenorial nsui, alturi de motivul profitului pe care este fundamentat, i mpinge pe antreprenori s ia parte la ciclu, chiar atunci cnd cunosc teoria referitoare la acesta. Din punct de vedere logic, nimeni nu este n msur s prevad cu exactitate momentul i locul de izbucnire a crizei, iar un mare numr de antreprenori vor fi fr ndoial surprini de eveniment i vor ntmpina dificulti serioase. ns, a priori i din punct de vedere teoretic, nu putem s i caracterizm vreodat drept iraionali pe acei antreprenori care, dei familiarizai cu teoria ciclului, se las dui de valul banilor noi pe care i primesc, fonduri pe care sistemul bancar le-
435
a creat din nimic i care le furnizeaz, la nceput, o important capacitate suplimentar de plat i ansa obinerii unor profituri frumoase23. Mai exist un fir ce leag teoria antreprenoriatului de teoria ciclului afacerilor, privitor la faza de criz i reajustare, pe parcursul creia se manifest gravele erori comise n fazele anterioare ale ciclului. De fapt, recesiunile economice reprezint perioadele n care, istoric vorbind, s-au sdit rdcinile marilor averi antreprenoriale. Acest fenomen se explic prin aceea c cele mai adnci etape ale recesiunii sunt acompaniate de o abunden de bunuri de capital produse n mod eronat, bunuri cu un pre de pia redus pn la o fraciune din mrimea lui iniial. Prin urmare, antreprenorilor suficient de abili nct s ajung s posede lichiditi n aceast etap a recesiunii i s achiziioneze cu mare atenie acele bunuri de capital care i-au pierdut aproape n ntregime valoarea comercial, dar care vor fi din nou foarte apreciate odat cu refacerea economic, li se ivete ocazia de a ctiga un profit antreprenorial considerabil. Aadar, abilitatea antreprenorial este esenial pentru a salva tot ce se poate i de a da cea mai bun utilizare posibil acelor bunuri de capital produse n mod eronat, n funcie de circumstane, prin selectarea i pstrarea lor pentru un moment viitor mai mult sau mai puin ndeprtat, n care economia se va fi nsntoit, iar ele vor putea fi din nou de folos societii.
23 Trebuie,
totui, s amintim aici urmtoarea observaie rafinat a lui Mises:
Este posibil ca, n viitor, oamenii de afaceri s reacioneze la expansiunea creditului altfel dect au fcut-o n trecut. Este posibil ca ei s evite ntrebuinarea banilor ieftini disponibili n vederea expansiunii operaiunilor lor, deoarece ei vor avea permanent n vedere sfritul inevitabil al boomului. Sunt semne care sugereaz o asemenea modificare. Dar este prea devreme pentru a face o afirmaie categoric. (Mises, Human Action, p. 797)
Cu toate acestea, din considerente prezentate n textul principal, aceast expunere inaugural a ipotezei anticiprilor raionale fcut de Mises n 1949 nu este pe deplin justificat, deoarece, chiar dac antreprenorii dispun de o nelegere perfect a teoriei ciclului i nu i doresc s cad n capcana lui, vor fi tentai n continuare s participe la ciclu datorit profiturilor importante pe care le pot ctiga dac tiu s se retrag la timp din respectivele proiecte investiionale. Despre acest subiect, vezi i seciunea intitulat Cteva observaii despre teoria ateptrilor raionale din capitolul VII al acestui volum, p. 539-546.
436
9. Politica de stabilizare a nivelului general al preurilor i efectele sale destabilizatoare asupra economiei
Teoreticienii sunt n mod special interesai de urmtoarea ntrebare, care a avut relevan practic n trecut i pare c i-o rectig n prezent: o expansiune a creditului produs de sistemul bancar fr acoperire n economisire real, ce presupune doar acea cretere a ofertei de moned necesar pentru meninerea nemodificat a puterii de cumprare a banilor (sau a nivelului general al preurilor), conduce sau nu la producerea efectelor depresive analizate n acest capitol? Aceast ntrebare se aplic acelor perioade economice n rstimpul crora productivitatea urc datorit introducerii de noi tehnologii, inovaiilor antreprenoriale i acumulrii capitalului, care este investit cu pricepere de antreprenori srguincioi i perspicace24. Dup cum am artat deja, cnd creditul bancar nu este expandat n mod artificial, iar cantitatea de bani din circulaie rmne aproximativ constant, creterea economisirii voluntare d natere lrgirii (lateral) i alungirii (longitudinal) etapelor productoare de bunuri de capital din structura de producie. Aceste etape pot s fie finalizate fr niciun impediment i, o dat ncheiate, dau o nou sporire a cantitii i calitii bunurilor i serviciilor de consum finale. Aceast producie majorat a bunurilor i serviciilor de consum trebuie s fie vndut contra unei cereri monetare micorate (aceasta reducnduse exact cu suma cu care a crescut economisirea), ceea ce face ca preurile
24 Acesta pare s fie cazul avntului economic american de la sfritul anilor 1990, cnd creterea mare a productivitii a mascat n mare msur efectele negative, distorsionante ale amplei expansiuni monetare, a creditului i a bursei, care a avut loc atunci. Asemnarea cu evoluia evenimentelor economice din anii 1920 este izbitoare i, extrem de probabil, procesul va fi ntrerupt din nou de o recesiune, care-i va surprinde o dat n plus pe toi cei care i axeaz analiza doar pe evoluia nivelului general al preurilori pe alte msuri macroeconomice care oblitereaz realitile microeconomice subiacente (disproporiile din structura real de producie a economiei). n momentul redactrii prezentei lucrri (sfritul lui 1997), se manifestaser deja primele simptome ale unei noi recesiuni, cel puin sub forma serioaselor crize bancare, bursiere i financiare care au izbucnit pe pieele asiatice. [Evoluia economiei mondiale din 1998 a confirmat pe deplin analiza prezentat n cartea de fa, dup cum am menionat deja n prefaa la cea de-a doua ediie spaniol.]
437
unitare ale bunurilor i serviciilor de consum s manifeste o tendin de scdere. Aceast contracie este ntotdeauna mult mai rapid dect scderea posibil a venitului nominal al proprietarilor mijloacelor originare de producie, al cror venit n termeni reali sporete, prin urmare, n foarte mare msur. Problema care ne preocup n acest moment este aceea dac o politic ce urmrete creterea ofertei de bani pe calea expansiunii creditului sau printr-o alt modalitate i care are drept obiectiv meninerea constant a nivelului preului la bunurile i serviciile de consum declaneaz sau nu procesele care conduc la discoordonare temporal ntre diferiii ageni economici i, n cele din urm, la criz economic i recesiune. Economia american s-a confruntat cu o asemenea situaie pe parcursul anilor 1920, cnd creterea dramatic a productivitii nu a fost, totui, nsoit de diminuarea fireasc a preurilor bunurilor i serviciilor de consum, datorit politicii expansioniste a sistemului bancar american, dirijat de Rezervele Federale cu scopul de stabilizare a puterii de cumprare a monedei, altfel spus, pentru a preveni creterea acesteia25.
Vezi, de exemplu, analiza amnunit ntreprins de Murray N. Rothbard asupra acestei perioade istorice, n remarcabila sa carte Americas Great Depression, ed. a cincea, Ludwig von Mises Institute, Auburn, Ala., 2000. Mises (Human Action, p. 561) menioneaz c n trecut crizele economice s-au produs, n general, n perioadele de mbuntire continu a productivitii, ntruct
25
Avansul continuu al acumulrii de capital nou a fcut posibile avansurile tehnologice. Outputul a crescut pe unitatea de input i ntreprinderile au inundat piaa cu volume tot mai mari de bunuri ieftine.
Mises arat c acest fenomen tinde s contracareze parial creterea preurilor rezultnd din amplificarea expansiunii creditului i c, n anumite situaii, preul bunurilor de consum pot chiar s se reduc, n loc s creasc. El conchide:
De regul, rezultanta ciocnirii forelor opuse a dat preponderen acelora care determinau creterea preurilor. Dar au existat i anumite situaii excepionale, n care micarea ascendent a preurilor nu a fost dect redus. Exemplul cel mai remarcabil a fost furnizat de boom-ul american din 1926-29.
n orice caz, Mises atrage atenia asupra politicilor de stabilizare a nivelului general al preurilor nu numai pentru c acestea mascheaz expansiunea creditului pe durata perioadelor de cretere a productivitii, ci, de asemenea, datorit erorii de ordin teoretic pe care o conin:
O eroare larg rspndit este credina c moneda perfect ar trebui s fie neutr i nzestrat cu o putere de cumprare constant i c obiectivul
438
Ar trebui s fie deja evident, n acest moment, c o politic de expansiune a creditului neacoperit de economisire voluntar va pune inevitabil n micare toate acele procese care conduc la izbucnirea crizei economice i a recesiunii, inclusiv n condiiile n care expansiunea coincide cu o cretere a productivitii din sistem, iar preurile nominale ale bunurilor i serviciilor de consum nu sporesc. De fapt, problema nu o constituie modificrile absolute ale nivelului general al preurilor bunurilor de consum, ci cum se comport aceste preuri n termeni relativi fa de preurile restului de produse intermediare din etapele cele mai ndeprtate de consum i ale mijloacelor originare de producie. n realitate, n criza din 1929, preurile relative ale bunurilor de consum (care, n termeni nominali, nu au crescut, ba chiar s-au redus uor) au urcat mult n comparaie cu preurile bunurilor de capital (care s-au prbuit n termeni nominali). n plus, venitul total (i, n consecin, profiturile) companiilor aflate n vecintatea consumului s-a augmentat pe parcursul ultimilor ani ai expansiunii, ca urmare a creterii substaniale a productivitii lor. Bunurile pe care le produceau erau vndute la preuri constante n termeni nominali ntr-un context de expansiune inflaionist de proporii. n consecin, factorii care declaneaz de regul recesiunea (creterea relativ a profiturilor din etapele consumului i o rat ascendent a dobnzii), inclusiv efectul Ricardo, sunt de asemenea prezeni ntr-un mediu n care productivitatea este cresctoare, n msura n care profiturile i vnzrile sporite din sectorul de consum evideniaz (mai mult dect sporul preurilor nominale, care nu a avut loc atunci), declinul costului relativ al forei de munc din acest sector. Articolele de teorie pe care Hayek le-a scris cu ocazia primei sale vizite de studii n Statele Unite n anii douzeci, i propuneau s analizeze efectele politicii de stabilizare a unitii monetare. Fisher i ali monetariti au creditat aceast politic, iar n acea perioad efectele acesteia erau considerate inofensive i foarte benefice pentru sistemul economic. Dup cercetarea situaiei din Statele Unite, Hayek ajunge la concluzia opus, pe care o prezint n binecunoscutul su articol Intertemporal Price Equilibrium and Movements in the Value of
politicilor monetare ar trebui s fie obinerea acestei monede perfecte. Putem nelege cu uurin aceast idee, ca o reacie mpotriva postulatelor nc i mai populare ale inflaionitilor. Dar ea este o reacie excesiv, n sine confuz i contradictorie, i a adus mari daune, deoarece a fost consolidat de o eroare inveterat inerent n gndirea multor filozofi i economiti. (Human Action, p. 418)
439
Money, publicat n 192826. Hayek demonstreaz aici c o politic de stabilizare a puterii de cumprare a unitii monetare este incompatibil cu funcia necesar a banilor privind coordonarea deciziilor i comportamentelor agenilor economici n diferite momente. Hayek arat c, dac se menine constant cantitatea de bani aflai n circulaie, o cretere generalizat a productivitii n sistemul economic trebuie s conduc la diminuarea preului bunurilor i serviciilor de consum, i.e., a nivelului general al preurilor, dac se dorete pstrarea echilibrului intertemporal ntre aciunile diferiilor ageni economici. Astfel, o politic ce nu ngduie ca sporirea productivitii s reduc preul bunurilor i serviciilor de consum va genera, n mod inevitabil, ateptri referitoare la meninerea n viitor a nivelului prezent al preurilor. Aceste ateptri duc invariabil la o alungire artificial a structurii de producie, care, fr doar i poate, va fi inversat sub forma unei recesiuni. Cu toate c n 1928 Hayek nc nu i adusese contribuiile sale nuanate din anii 1930, pe care le-am utilizat n analiza de fa i care contribuie la nelegerea mult mai facil a acestui fenomen, trebuie remarcat c, deja n acel moment, el ajunsese la urmtoarea concluzie:
Trebuie acceptat, ct se poate de contrar viziunii predominante, c instabilitatea puterii de cumprare a banilor nu reprezint una dintre cele mai importante surse de dezordine din economie, provenite din latura monetar. Dimpotriv, aceast surs o constituie
Articolul a fost publicat iniial n limba german, sub titlul Das intertemporale Gleichgewichtssystem der Preise und die Bewegungen des Geldwertes, n Weltwirtschaftliches Archiv 2, 1928, p. 36-76. El nu a fost tradus sau publicat n englez pn n 1984, cnd a fost inclus n cartea Money, Capital and Fluctuations: Early Essays, p. 71-118. A doua traducere n englez, aparinndu-i lui William Kirby, a aprut n 1994. Este superioar celei dinti i este intitulat The System of Intertemporal Price Equilibrium and Movements in the Value of Money, capitolul XXVII din Classics in Austrian Economics: A Sampling in the History of a Tradition, Israel M. Kirzner, ed., vol. 3: The Age of Mises and Hayek, William Pickering, Londra, 1994, p. 161-198. Anterior acestui articol, Hayek s-a preocupat de acelai subiect n Die Whrungspolitik der Vereinigten Staaten seit der berwindung der Krise von 1920, Zeitschrift fr Volkswirtschaft und Sozialpolitik, 5, 1925, vol. 1-3, p. 25-63 i vol. 4-6, p. 254-317. Partea teoretic a acestui articol a aprut n englez sub titlul The Monetary Policy of the United States after the Recovery from the 1920 Crisis n Money, Capital and Fluctuations: Early Essays, p. 5-32. Aici Hayek critic pentru prima dat politicile de stabilizare adoptate de Statele Unite.
26
440
tendina, manifestat n cazul tuturor monedelor marf, de stabilizare a puterii de cumprare a banilor chiar i atunci cnd situaia general a ofertei este n schimbare, tendin ce nu are nimic de a face cu vreo determinant fundamental a activitii economice.27
Nu este, aadar, surprinztor c F.A. Hayek i ceilali teoreticieni ai colii sale din a doua jumtate a anilor 1920, dup studierea politicii monetare expansioniste a Statelor Unite (care, n pofida acestui lucru, dat fiind creterea productivitii, nu s-a manifestat sub forma unei sporiri a preurilor), au fost singurii n msur s interpreteze corect natura predominant artificial a avntului expansionist american i a impactului su nsoitor care s-a manifestat sub forma creterii aparent nelimitate a indicilor bursei din New York; ei au prevzut deopotriv, contra curentului i spre surprinderea tuturor, declanarea Marii Depresiuni din 192928. Ne putem altura astfel lui Fritz Machlup, care ajunge la urmtoarea concluzie:
F.A. Hayek, Intertemporal Price Equilibrium and Movements in the Value of Money, p. 97, sublinierea a fost ndeprtat. Hayek conchide, chiar mai precis, c:
27
nu exist n teoria economic nici o justificare pentru poziia potrivit creia, dac se urmrete meninerea echilibrului economic sau ceea ce nseamn acelai lucru dac economia trebuie ferit de perturbri monetare, cantitatea de bani trebuie s fie ajustat n funcie de modificrile din economie. (p. 106)
Mark Skousen, Who Predicted the 1929 Crash?, material inclus n The Meaning of Ludwig von Mises, Jeffrey M. Herbener, ed., Kluwer Academic Publishers, Amsterdam, 1993, p. 247-284. Lionel Robbins, n prefaa sa la prima ediie a lucrrii Prices and Production (p. xii), face referire cu deosebire la predicia lui Mises i Hayek privind iminena Marii Depresiuni. Aceast previziune apare ntr-un articol al lui Hayek publicat n 1929 n Monatsberichte des sterreichischen Instituts fr Konjunkturforschung. Mai recent, n 1975, Hayek a fost ntrebat despre acest subiect, el rspunznd astfel (n Gold & Silver Newsletter, Monex International, Newport Beach, California, iunie 1975):
Am fost unul dintre puinii care au prevzut ce urma s se ntmple. La nceputul anului 1929, cnd am fcut aceast previziune, locuiam n Europa, care trecea, n acele momente, printr-o perioad de depresiune. Am afirmat c nu [va fi] nicio ans de nsntoire n Europa pn cnd ratele dobnzii nu se reduc, iar ratele dobnzii nu vor scdea pn n clipa n care boom-ul american nu se va prbui, lucru care am susinut c era probabil s se petreac n decursul urmtoarelor ctorva luni. Ceea ce m-a fcut s anticipez acest lucru este, desigur, una dintre convingerile mele
28Vezi
441
crearea de noi mijloace de circulaie, cu scopul de a pstra constant un nivel al preurilor care altminteri s-ar fi redus ca urmare a progresului tehnic, poate avea acelai efect destabilizator asupra ofertei de capital monetar, descris anterior, fiind astfel susceptibil s duc la criz. n pofida efectului lor stabilizator asupra nivelului preurilor, apariia noilor mijloace de circulaie sub forma
teoretice principale, potrivit creia un boom inflaionist nu poate fi meninut la nesfrit. Un asemenea boom creeaz tot felul de activiti care s-ar putea desfura pentru o perioad destul de ndelungat, dar, mai devreme sau mai trziu, trebuie s se prbueasc. n plus, m-am convins dup 1927, c, atunci cnd Rezervele Federale au ncercat s mpiedice o prbuire apelnd la expansiunea creditului, boom-ul devenise unul de tip inflaionist. Astfel c, la nceputul lui 1929, existau toate semnele c boom-ul urma s se frme. Am tiut atunci c americanii nu puteau s prelungeasc la nesfrit acest tip de expansiune i c, de ndat ce Rezervele Federale nu l-ar mai fi alimentat prin i mai mult inflaie, totul se va prbui. n plus, trebuie s ne aducem aminte c, n acel moment, Rezervele Federale nu numai c se mpotriveau, ci erau chiar incapabile s continue expansiunea, deoarece etalonul aur fixa o limit posibilitii de expansiune. Cu un etalon aur, prin urmare, un boom inflaionist nu ar putea s dureze o perioad foarte ndelungat.
Tot acest proces, care a fost att de uor de neles i de prevzut pentru economitii austrieci, ntruct ei dispuneau deja de instrumentele analitice necesare, a avut loc ntr-un context n care nivelul general al preurilor bunurilor de consum nu numai c nu cretea, ci tindea uor s scad. De fapt, n anii 1920, nivelul general al preurilor din Statele Unite a fost foarte stabil: indicele a mers de la 93,4 (100 fiind n anul de baz, 1926) n iunie 1921, la 104,5 n noiembrie 1925, pentru a se reduce din nou la 95,2 n iunie 1929. Pe parcursul acestei perioade de apte ani ns, oferta de moned a crescut de la 45,3 la 73,2 trilioane de dolari, i.e., cu peste 61%. Vezi Rothbard, Americas Great Depression, p. 88 i 154. Rothbard, cu naturala-i acuitate, conchide:
Idealul unui nivel stabil al preurilor este relativ inofensiv n timpul unei creteri a preurilor, cnd i poate ajuta pe susintorii banilor sntoi n strduina de a stvili boom-ul; este ns foarte duntor atunci cnd preurile tind s se topeasc iar stabilizaionitii cer inflaie. i totui, stabilizarea este un slogan mult mai popular cnd preurile sunt n scdere. (p. 158)
ntmpltor, exist o mare similitudine ntre situaia descris de Hayek i cea care a aprut cu aptezeci de ani mai trziu, n momentul scrierii crii de fa (1997). Astfel, este foarte probabil ca, n curnd, boom-ul economic i bursier din America s cunoasc un proces de inversare, sub forma unei recesiuni globale (care a nceput deja s se manifeste pe pieele asiatice).
442
capitalului monetar poate s determine iniierea unor procese de producie convolute care, pe termen lung, nu pot fi meninute29.
Cu toate c, n trecut, putea s par c aceste aprecieri au o importan practic redus, dat fiind creterea cronic a nivelului general al preurilor din economiile occidentale, n prezent ele sunt din nou relevante i demonstreaz c, inclusiv n prezena unei politici de stabilitate monetar garantat de bncile centrale, ntr-un context de productivitate cresctoare, crizele economice se vor produce cu siguran dac expansiunea creditului nu este stopat. Astfel, este foarte posibil ca n viitorul apropiat aceste aprecieri s i rectige semnificaia lor practic, foarte important. n orice caz, sunt foarte importante pentru nelegerea unor numeroase cicluri economice din trecut (dintre care cel mai amplu a fost Marea Depresiune din 1929), precum i pentru o aplicare a concluziilor teoretice la care am ajuns n analiza de fa30.
Machlup, The Stock Market, Credit and Capital Formation, p. 177. Gottfried Haberler a artat c o reducere a nivelului general al preurilor cauzat de mbuntiri ale tuturor liniilor de producie nu conduce la consecinele nefavorabile, ca n cazul unei deflaii monetare. Vezi monografia sa Der Sinn der Indexzahlen: Eine Untersuchung ber den Begriff des Preisniveaus und die Methoden seiner Messung, Verlag von J.C.B. Mohr, Paul Siebeck, Tbingen, 1927, p. 112 i urm. Vezi i articolul su Monetary Equlibrium and the Price Level in a Progressive Economy, publicat n Economica, februarie 1935, p. 75-81, articol ce a fost retiprit n Gottfried Haberler, The Liberal Economic Order, vol. 2: Money and Cycles and Related Things, Anthony Y.C. Koo, ed., Edward Elgar, Aldershot, 1993, p. 118-125. Gottfried Haberler i-a nuanat ulterior poziia privitor la teoria austriac a ciclului afacerilor, lucru care i-a determinat pe unii comentatori s aprecieze, n mod nejustificat n opinia noastr, c Haberler ar fi abandonat-o n totalitate. Cea mai mare concesie pe care a fcut-o a constat n afirmaia potrivit creia teoreticienii colii Austriece nu ar fi artat n mod riguros c stabilizarea preurilor ntr-o economie aflat n progres ar conduce ntotdeauna la o criz economic (vezi Haberler, Prosperity and Depression, p. 56-57). Mai mult, Haberler nu i-a fundamentat schimbarea opiniei pe nici un considerent teoretic, ci doar pe posibilitatea ca, pe parcursul evoluiei ciclului, s se produc fenomene suplimentare, neanticipate, precum o cretere a economisirii voluntare etc., fapt care ar tinde s neutralizeze ntr-o oarecare msur forele indicate de analiza economic. Prin urmare, lui Haberler i susintorilor si le revine sarcina de a explica, pentru fiecare ciclu n parte, care sunt circumstanele particulare ce ar fi neutralizat efectele specifice ale expansiunii creditului, efecte care, n linii generale, au fost prevzute de austrieci, a cror teorie formal Haberler i adepii si nu au reuit s o demanteleze absolut deloc (vezi i
29 30
443
10. Cum s evitm ciclurile afacerilor: prevenirea i ieirea din criza economic
n acest moment, putem deduce cu uurin c, o dat ce bncile au iniiat politica de expansiune a creditului, sau o dat ce s-a crescut masa monetar sub forma noilor mprumuturi acordate fr sprijinul economisirii voluntare suplimentare, sunt declanate n mod spontan procesele care vor provoca, n cele din urm, criza i recesiunea. Astfel, crizele i depresiunile economice nu pot fi evitate dac a avut loc expansiunea creditului. Singura soluie posibil este prevenirea declanrii procesului, prin evitarea adoptrii politicilor de expansiune a creditului sau de cretere a masei monetare sub forma noilor credite bancare. Ultimul capitol al lucrrii de fa cuprinde explicitarea schimbrilor instituionale care sunt necesare pentru imunizarea economiilor moderne mpotriva fazelor succesive de boom i recesiune pe care le parcurg recurent. Aceste reforme instituionale implic, mai exact, ntoarcerea activitii bancare la principiile tradiionale de drept ce reglementeaz contractul de depozit neregulat de bunuri fungibile i care necesit meninerea permanent a tantundem-ului, adic, a unui coeficient de rezerv de 100%. Doar aa se poate garanta c sistemul nu va iniia, n mod independent, nici o expansiune a creditului neacoperit de economisire real i c mprumuturile
comentariile pe care le-am fcut referitor la teza similar a lui D. Laidler, n capitolul VII, p. 533. Un alt autor cu cercetri semnificative este L. Albert Hahn, care, n cartea sa Common Sense Economics, Abelard-Schumann, New York, 1956, p. 128, se ntreab dac o cretere a productivitii justific sau nu o politic de expansiune inflaionist a creditului. El ajunge la concluzia c o asemenea politic, generatoare de inflaie fr inflaie i considerat ndeobte ca fiind total inofensiv, poate s exercite efecte deosebit de perturbatoare i s dea natere unei crize economice profunde. Potrivit lui Hahn, teoreticienii care apreciaz astfel de politici drept nevtmtoare greesc prin aceea c pierd din vedere c majorarea productivitii aduce creteri ale profitului pentru antreprenori, ct vreme costurile, att cele asociate forei de munc, precum i cele de capital, nu sporesc corespunztor. Murray Rothbard conchide, astfel, c factorul important nu este att evoluia nivelului general al preurilor, ci dac rata dobnzii, prin intermediul unei politici de expansiune a creditului, sufer o contracie pn la un nivel inferior celui care ar fi prevalat pe o pia liber n absena unei asemenea politici. (Man, Economy, and State, p. 862-863).
444
acordate i vor avea ntotdeauna sursa ntr-o cretere anterioar a economisirii voluntare din societate. Doar n acest fel, se vor iniia dezvoltri ale structurii productive care, cu excepia unor circumstane deosebite, se vor putea finaliza i menine, ferite de discoordonarea sistematic dintre deciziile antreprenoriale ale investitorilor i cele ale celorlali ageni economici privitoare la volumul i proporia veniturilor pe care doresc s le consume i s le economiseasc. Plecnd de la presupoziia unei expansiuni trecute a creditului, tim c, n mod inevitabil, criza economic va sosi, n pofida oricrei ncercri de amnare a nceputului ei prin injectarea de noi doze de expansiune a creditului la o rat din ce n ce mai ridicat. n orice caz, izbucnirea crizei i a recesiunii reprezint, n ultim instan, nceputul recuperrii. Altfel spus, recesiunea economic constituie startul etapei de recuperare, ntruct este faza n care sunt relevate erorile comise, proiectele investiionale lansate n mod greit sunt lichidate, iar munca i restul resurselor productive ncep s fie transferate ctre acele sectoare i etape n care consumatorii le apreciaz n cel mai nalt grad. Dup cum mahmureala de dup beie este semnul unei reacii sntoase a organismului n faa agresiunii exercitate de alcool, tot astfel o recesiune economic marcheaz iniierea perioadei de recuperare, care este att sntoas i necesar, ct i dureroas. Aceast perioad are ca rezultat o structur a produciei mult mai adecvat adevratelor dorine ale consumatorilor31. Recesiunea lovete atunci cnd expansiunea creditului este ncetinit sau oprit i, n consecin, proiectele investiionale lansate n mod eronat sunt lichidate, structura de producie se ngusteaz i scade numrul de etape care o compun, iar muncitorii i ali factori originari de producie ntrebuinai n etapele cele mai distanate de consum, acolo unde utilizarea lor nu mai este profitabil, sunt scoi din producie sau nu mai
31
O singur chestiune trebuie accentuat: faza corespunztoare depresiunii reprezint, n realitate, o perioad de nsntoire...; reprezint momentul n care sunt lichidate investiiile greite, iar antreprenorii aflai n eroare prsesc piaa atunci cnd suveranitatea consumatorului i piaa liber se reafirm i ntemeiaz o dat n plus o economie care servete fiecrui participant n cea mai mare msur. Perioada de depresiune ia sfrit odat cu restabilirea echilibrului pieei libere i eliminarea distorsiunii expansioniste. (Rothbard, Man, Economy, and State, p. 860)
Prin urmare, chiar dac Tabelul VI-1 de mai jos, (p. 511-513); distinge ntre fazele de depresiune i nsntoire dup cum transpare din text, etapa depresiunii marcheaz, strict vorbind, nceperea adevratei nsntoiri.
445
fac obiectul cererii. Recuperarea este consolidat cnd agenii economici, n general, i consumatorii, n particular, decid s i diminueze consumul, relativ vorbind, i s i sporeasc economisirea, n vederea rambursrii mprumuturilor i a nfruntrii noii situaii de incertitudine economic i recesiune. De asemenea, boom-ul i debutul reajustrii sunt n mod firesc urmate de o scdere a ratei dobnzii, care provine din reducerea i chiar dispariia primei derivate din anticiparea unei scderi a puterii de cumprare a monedei, precum i din economisirea relativ mai accentuat pe care o impulsioneaz recesiunea. ncetinirea ritmului frenetic n care sunt consumate bunurile i serviciile din etapa final, alturi de creterea economisirii i reorganizarea la toate nivelurile a structurii de producie, este favorabil nsntoirii. Efectele sale se ivesc iniial pe pieele bursiere, care, n general, manifest primele o anumit ameliorare. Mai mult, creterea salariilor reale, care are loc pe durata perioadei de nsntoire, pune n micare Efectul Ricardo, reanimnd investiiile din etapele cele mai ndeprtate de consum, acolo unde se ntrebuineaz din nou munca i resursele productive. Aceasta este maniera spontan n care se mplinete recuperarea. Ea ar putea fi susinut i meninut la nesfrit, cu condiia de a nu se iniia o nou faz de expansiune a creditului fr acoperire n economisire real, care, dup cum ne-am obinuit, se ntmpl iar i iar, dnd natere unor noi crize recurente32. Aadar, o dat ce am stabilit c nu putem evita crizele economice dup ce s-a pregtit terenul pentru ele i c singura alternativ este aceea de a le preveni, care ar putea fi cea mai adecvat politic aplicabil, dup ce s-a ajuns la o criz inevitabil i la recesiune? Rspunsul este simplu, dac ne aducem aminte sursa crizei i implicaiile acesteia: nevoia de reajustare a structurii de producie i adaptarea acesteia la adevratele
Un studiu detaliat al etapei de nsntoire economic i a diferitelor sale faze poate fi gsit la p. 38-82 ale crii lui Hayek, Profits, Interest and Investment. Vezi, de asemenea, p. 315-317 din cartea lui Skousen, The Structure of Production, unde Skousen face referire la o afirmaie a lui Hayek, potrivit creia:
32
Este un fapt binecunoscut c ntr-o criz reanimarea cererii finale constituie, n general, un efect, mai degrab dect o cauz a revirimentului din cursul superior al fluxului productiv activiti generate de economisiri n cutare de investiii i nevoia de a recupera nnoirile i nlocuirile amnate. (Skousen, The Structure of Production, p. 315)
Hayek a fcut aceast observaie perspicace n The Economist, ntr-un articol tiprit pe 11 iunie, 1983 i intitulat The Keynes Centenary: The Austrian Critic, nr. 7293, p. 46.
446
dorine ale consumatorilor referitoare la economisire; lichidarea proiectelor iniiate n mod eronat i transferul masiv al factorilor de producie ctre etapele i companiile cele mai apropiate de consum, acolo unde consumatorii solicit ca ele s fie ntrebuinate. Prin urmare, unica politic posibil i recomandabil n cazul unei crize const n flexibilizarea maxim a economiei, ndeosebi a diferitelor piee ale factorilor, mai cu seam piaa muncii, n aa fel nct ajustarea s se poat realiza ct se poate de rapid i cu ct mai puine dureri. Astfel, cu ct o economie este mai rigid i mai supus intervenionismului, cu att va fi mai ndelungat i mai dureroas, socialmente vorbind, reajustarea. Erorile i recesiunea pot chiar s se menin la nesfrit, dac agenilor economici le este imposibil din punct de vedere instituional s i lichideze proiectele i s i regrupeze bunurile de capital i factorii de producie pe ci mai avantajoase. Aadar, rigiditatea constituie dumanul principal al nsntoirii economice, iar orice politic destinat ndulcirii crizei, apoi iniierii i consolidrii recuperrii ct mai timpurii trebuie s se concentreze pe obiectivul microeconomic al flexibilizrii i liberalizrii cuprinztoare a tuturor pieelor factorilor, mai cu seam a pieei muncii33. Aceasta este singura msur care poate fi recomandat pe parcursul fazei de criz i recesiune economic, fiind n mod special important evitarea oricrei politici care, ntr-o msur mai mare sau mai mic, oblitereaz n mod activ sau previne procesul spontan, necesar, de reajustare34. De asemenea, se impune n special evitarea anumitor msuri
33
Dup cum noteaz Ludwig Lachmann,
este nevoie de o politic ce promoveaz reajustrile care se impun... Regruparea capitalului constituie astfel corecia necesar a malajustrii create de un boom de proporii. (Capital and Its Structure, p. 123 i 125)
mprtim opinia lui Murray N. Rothbard atunci cnd recomand ca, odat cu irumperea crizei, economia s fie flexibilizat pe ct este posibil, iar influena statului asupra sistemului economic s fie redus la toate nivelurile. n acest mod, antreprenoriatul este stimulat, n sensul c oamenii de afaceri sunt ncurajai s lichideze proiectele eronate i s le reproiecteze n mod adecvat, promovndu-se, adiional, o rat mai ridicat a economisirii i investirii sociale. Potrivit lui Rothbard,
34
Reducerea taxelor care apas cel mai greu asupra economisirii i a investiiei va conduce la accentuarea reducerii preferinelor de timp din societate. Mai mult, depresiunea constituie un moment de strmtorare. Orice
447
care, pe parcursul crizelor, datorit neplcerilor sociale inerente, se bucur ntotdeauna de o imens popularitate i susinere politic. Menionm civa dintre paii importani care sunt n general propui i care trebuie s fie evitai: (a) Acordarea de noi credite companiilor din etapele bunurilor de capital, pentru a se evita intrarea acestora n criz, suspendarea plilor i necesitatea reorganizrii. Acordarea de noi credite amn
scdere a impozitelor sau a oricrei reglementri ce interfereaz cu piaa liber va stimula o activitate economic sntoas.
El ncheie,
Exist un singur lucru pe care, cu toate acestea, statul poate s l nfptuiasc ntr-un sens pozitiv: el poate s i reduc drastic, n termeni relativi, rolul su n economie, tindu-i propriile cheltuieli i impozite, n special impozitele care interfereaz cu economisirea i investiia. Reducndu-i nivelul de impozitare-cheltuial, va deplasa automat raportul social dintre economisire-investire i consum n favoarea economisirii i a investirii, diminundu-se, astfel, n mare msur timpul necesar pentru revenirea la o economie prosper. (Americas Great Depression, p. 22)
Rothbard ne ofer, n plus, o list a msurilor guvernamentale care sunt foarte contraproductive i care, n orice caz, tind s prelungeasc depresiunea i s o fac mai dureroas. Aceasta este lista:
(1) Prevenirea sau amnarea lichidrii. Acordarea de bani cu mprumut afacerilor ndoielnice, solicitarea de noi credite din partea bncilor etc. (2) Continuarea inflaiei. Inflaia suplimentar blocheaz reducerea necesar a preurilor, fapt care amn ajustarea i prelungete depresiunea. Continuarea expansiunii creditelor genereaz mai multe malinvestiii care, la rndul lor, va trebui s fie lichidate ntr-o viitoare depresiune. Politica guvernamental a banilor facili mpiedic revenirea pieei la necesarele rate mai mari ale dobnzii. (3) Meninerea ratelor salariale la cote ridicate. Susinerea artificial a ratelor salariale ntr-o depresiune garanteaz permanentizarea omajului n mas (4) Meninerea ridicat a preurilor. Meninerea preurilor deasupra nivelurilor pieei libere va crea surplusuri care nu pot fi vndute i va mpiedica revenirea la prosperitate. (5) Stimularea consumului i descurajarea economisirii... O economisire mai ampl i un consum diminuat ar grbi nsntoirea economic; un consum mai ridicat i o economisire mai redus agraveaz i mai mult penuria de capital economisit... (6) Sponsorizarea omajului. Orice susinere a omajului... va prelungi omajul pe termen nedefinit i va ntrzia deplasarea lucrtorilor ctre ramurile n care exist locuri de munc disponibile. (Americas Great Depression, p. 19)
448
doar izbucnirea crizei, fcnd mult mai sever i dificil reajustarea necesar ulterioar. Mai mult, oferirea sistematic de noi credite pentru a le achita pe cele vechi ntrzie lichidarea att de necesar (i dureroas) a investiiilor eronate, putnd amna, chiar pe termen nedefinit, ieirea din recesiune. Aadar, ar trebui evitat orice politic de continuare a expansiunii creditului. (b) De asemenea, sunt foarte nocive i impropriu denumitele politici de ocupare deplin, prin care se dorete garantarea locurilor de munc pentru toi lucrtorii. Dup cum afirm cu mult claritate Hayek,
Toate tentativele de obinere a ocuprii depline pe distribuia existent a muncii ntre industrii se vor lovi de urmtorul impediment: n situaia de ocupare deplin oamenii vor dori ca o parte mai mare din producia total s fie sub forma bunurilor de consum, dect se produce sub acea form35.
Astfel, este imposibil ca o politic guvernamental axat pe cheltuieli i expansiunea creditului s protejeze cu succes toate locurile de munc existente, dac lucrtorii i cheltuiesc venitul, care provine din expansiunea creditului i cererea artificial exprimat dinspre sectorul public, ntr-un mod compatibil cu o structur de producie diferit, i.e., una incapabil s i pstreze angajai. Orice politic de prezervare artificial a locurilor de munc, finanat prin inflaie sau expansiunea creditului, este autodistructiv, deoarece consumatorii cheltuiesc noii bani creai, o dat ce acetia ajung n buzunarele lor, ntr-un mod care face imposibil ca tocmai aceste locuri de munc s fie profitabile. Aadar, singura politic posibil n domeniul muncii este aceea de facilitare a concedierii i reangajrii lucrtorilor, prin flexibilizarea ct mai intens a pieelor muncii.
Hayek, Profits, Interest and Investment, p. 60. Hayek menioneaz, n plus, c rata omajului nu reflect diferenele dintre diferitele etape ale proceselor de producie. El subliniaz c, n condiii obinuite, n cea mai adnc faz a crizei, omajul poate ajunge la cote ntre 25 i 30% dintre lucrtorii care depun eforturi n etapele cele mai ndeprtate de consum, n vreme ce omajul n rndurile lucrtorilor din etapele cele mai apropiate de consum este semnificativ mai redus, putnd atinge ntre 5 i 10%. Vezi i nota 2 de la p. 59-60 ale crii lui Hayek.
35
449
(c) De asemenea, orice politic fcut s restaureze status quo-ul agregatelor macroeconomice ar trebui i ea evitat. Crizele i recesiunile sunt prin natura lor microeconomice, nu macroeconomice, motiv pentru care orice asemenea politic este sortit eecului, ntruct face dificil sau imposibil revizuirea de ctre antreprenori a planurilor pe care le au, regruparea bunurilor de capital pe care le dein, lichidarea proiectelor investiionale i reabilitarea companiilor lor. Dup cum subliniaz Ludwig M. Lachmann,
Orice politic proiectat doar s restaureze status quo-ul n termeni de agregate macroeconomice, precum veniturile i ocuparea, este sortit eecului. Situaia anterioar declinului era bazat pe planuri care au euat; prin urmare, o politic orientat nspre descurajarea antreprenorilor de a-i revizui planurile i obligarea lor s mearg tot nainte cu aceleai aranjamente ale capitalului ca nainte, nu poate avea succes. Chiar dac oamenii de afaceri ar asculta asemenea sfaturi, pur i simplu ar repeta experienele anterioare. De fapt, este nevoie de o politic de promovare a reajustrilor necesare.36
n consecin, politicile monetare aplicate cu scopul de a prezerva cu orice pre boom-ul economic, n perspectiva unor simptome timpurii ale sosirii crizei (n general, o cdere a pieei bursiere i a pieei imobiliare), nu vor mpiedica recesiunea, chiar i atunci cnd reuesc s i amne momentul de nceput. (d) De asemenea, preul bunurilor prezente exprimat n bunuri viitoare, care este reflectat de rata social a preferinei de timp sau rata dobnzii, nu ar trebui supus manipulrii. Mai exact, n faza de recuperare, rata dobnzii de pe piaa creditului va tinde n mod spontan s scad, dat fiind cderea preului la bunurile de consum i de creterea economisirii, pe care o produce reorganizarea implicat de recesiune. Cu toate acestea, orice manipulare, ntr-un sens sau altul, a ratei dobnzii de pia este contraproductiv i exercit un impact negativ asupra procesului de lichidare sau genereaz noi erori antreprenoriale. De fapt, putem conchide, alturi de Hayek, c orice politic ce tinde s pstreze la un nivel fix ratele dobnzii va fi profund pernicioas pentru stabilitatea economiei, deoarece acestea trebuie s se formeze n mod spontan, n acord cu preferinele reale ale agenilor economici referitoare la economisire i consum:
36
Lachmann, Capital and its Structure, p. 123.
450
Tendina de a menine stabilitatea ratelor dobnzii, i n special de a le menine sczute pentru ct mai mult timp, trebuie vzut ca cel mai mare duman al stabilitii, provocnd pn la urm fluctuaii mult mai mari, probabil chiar i ale ratei dobnzii, dect e cu adevrat necesar. Poate trebuie repetat c aceasta se aplic n special n cazul doctrinei, acum att de acceptate, conform creia ratele dobnzii trebuie inute la un nivel sczut pn cnd se obine ocuparea deplin generalizat.37
(e) n final, trebuie evitat orice politic de creare artificial a locurilor de munc prin intermediul lucrrilor publice sau altor proiecte investiionale finanate de guvern. Este evident c, dac asemenea proiecte sunt finanate prin impozite sau prin emiterea unei datorii publice, pur i simplu vor fi retrase resursele din acele zone ale economiei care sunt agreate de consumatori i orientate ctre lucrrile publice finanate de stat, crendu-se astfel un nou strat de malinvestiie general. Mai mult, dac aceste lucrri sau investiii sunt finanate prin simpla creare de noi bani, se produce de asemenea o malinvestiie generalizat, n sensul c, dac lucrtorii angajai prin acest procedeu i dedic majoritatea venitului lor consumului, preul bunurilor de consum tinde s creasc n termeni relativi, agravndu-se i mai mult situaia delicat a companiilor aflate n etapele cele mai ndeprtate de consum. n orice caz, n aplicarea politicilor contraciclice de cheltuieli publice, este aproape imposibil ca guvernele s reziste influenei exercitate de tot felul de presiuni politice, care tind s fac aceste politici i mai ineficiente i nocive, dup cum aflm din concluziile trase de teoria opiunilor publice. De asemenea, nu exist nici o garanie c, n momentul n care guvernele pun un diagnostic situaiei i decid s ia msurile presupus curative, ele nu se neal privitor la timing-ul sau succesiunea diferitelor fenomene, tinznd, cu msurile lor, s agraveze n loc s soluioneze discordanele38.
Hayek, Profits, Interest and Investment, p. 70. Asupra acestui subiect, vezi Ludwig von Mises, The Chimera of Contracyclical Policies, p. 798-800 din Human Action. Vezi, de asemenea, observaiile pertinente ale lui Mark Skousen despre The Hidden Drawbacks of Public Works Projects, p. 337-339 din cartea sa The Structure of Production.
37 38
451
11. Teoria ciclului i resursele neutilizate: rolul acestora n etapele iniiale ale boom-ului
Criticii teoriei austriece a ciclului afacerilor susin adeseori c teoria este fundamentat pe presupoziia unei utilizri depline a resurselor i c, n consecin, existena unor resurse nefolosite ar face ca expansiunea creditului s nu duc necesarmente la malinvestirea lor generalizat. Aceast critic este ns complet nefondat. Dup cum a artat, inspirat, Ludwig M. Lachmann, teoria austriac a ciclului afacerilor nu pleac de la presupoziia unei utilizri depline. Dimpotriv, aproape de la primele formulri ale teoriei ciclului, elaborate de Mises n 1928, s-a plecat de la premisa c, n orice moment dat, poate rmne nefolosit un volum semnificativ de resurse39. De fapt, Mises a afirmat de la bun nceput c neutilizarea resurselor era nu numai compatibil cu teoria pe care el a dezvoltat-o, ci aceasta constituia, n realitate, una dintre componentele sale eseniale. n procesele pieei, pentru c antreprenorii pun n aplicare planuri care implic producerea de bunuri de capital eterogene i complementare, se comit n permanen erori i au loc ambuteiaje din cauza crora nu sunt ntrebuinai pe deplin toi factorii i resursele productive. De aici rezult necesitatea unei piee flexibile, favorabil exercitrii activitii antreprenoriale, care tinde s descopere nepotrivirile existente i s restabileasc, n cadrul unui proces nencetat, coordonarea. Teoria explic, ntr-adevr, modalitatea prin care expansiunea bancar a
39
Teoria austriac nu asum, dup cum se sugereaz adeseori, Utilizare deplin. Aceasta presupune c, n general, n orice moment, anumii factori sunt rari, alii abundeni. Presupune de asemenea c, din anumite considerente legate de producie i utilizarea planificat a bunurilor de capital, o parte din aceste rariti devin mai pronunate pe durata ascensiunii. Cei care critic teoria din motivul menionat dovedesc doar propria incapacitate de a nelege semnificaia unui fapt fundamental n lumea n care vieuim: eterogenitatea tuturor resurselor. Neutilizarea unor anumii factori nu este doar compatibil cu teoria austriac; neutilizarea acelor factori ale cror pri complementare nu pot s i ofere serviciile n condiiile planificate reprezint o trstur esenial a acesteia. (Lachmann, Capital and its Structure, p. 113-114)
452
creditului ntrerupe i complic acest proces de coordonare prin care se remediaz discordanele existente40. Teoria ciclului afacerilor ne demonstreaz tocmai c expansiunea creditului neacoperit de o cretere a economisirii reale va ncuraja malinvestirea resurselor productive chiar n situaia n care exist un volum semnificativ de resurse neutilizate, mai precis, de for de munc nefolosit. Cu alte cuvinte, contrar opiniilor exprimate de numeroi critici ai teoriei, ocuparea deplin nu constituie o premis necesar a distorsiunilor microeconomice provocate de expansiunea creditului. Cnd are loc expansiunea creditului, devin aparent profitabile unele proiecte economice care, n realitate, nu sunt astfel i este irelevant dac ele sunt realizate cu resurse care erau neutilizate nainte de iniierea lor. Singurul efect este acela c preul nominal al mijloacelor originare de producie s-ar putea s nu creasc pn la nivelul care s-ar fi atins dac s-ar fi plecat de la situaia de utilizare deplin. Cu toate acestea, vor aprea n cele din urm ceilali factori care dau natere malinvestiiei i coreciei spontane a erorilor comise, care mbrac forma crizei i recesiunii, indiferent dac erorile au fost susinute cu resurse iniial neutilizate. Cnd se iniiaz un fals avnt economic, cldit pe expansiunea bancar a creditului, ce realoc mijloace originare de producie anterior neutilizate, se obine doar ntreruperea procesului, nefinalizat, de reajustare a acelor factori. n consecin, se suprapune un nou episod de malinvestire general a resurselor peste cel precedent, care nu a fost complet ncheiat i resorbit de pia.
40
n 1928, Mises afirm:
Uneori, chiar i pe piaa neobstrucionat, exist lucrtori neangajai, bunuri de consum nevndute i cantiti de factori de producie nefolosii, care nu ar exista n condiiile unui echilibru static. O dat cu reanimarea afacerilor i a activitii productive, apare imediat o cerere pentru aceste rezerve. Cu toate acestea, dup ce vor fi epuizate, creterea ofertei de mijloace fiduciare va duce necesarmente la un anumit tip de dereglri. (Mises, On the Manipulation of Money and Credit, p. 125)
Aceasta este traducerea unui pasaj de la p. 49 a crii publicate de Mises iniial n 1928, la Jena. Cartea este intitulat Geldwertstabilisierung und Konjunkturpolitik. n cartea sa, Profits, Interest and Investment, p. 3-73, Hayek i prezint propria teorie a ciclului afacerilor, plecnd de la existena unor resurse neutilizate. El ne reamintete n mod explicit acolo c, n momentul n care Mises a nceput s dezvolte teoria ciclului n 1928, el a plecat de la presupoziia c un anumit volum de munc i alte resurse sunt neutilizate (vezi i nota 1 de la p. 42).
453
Un alt efect posibil al folosirii resurselor anterior neutilizate, dincolo de aceea c preul lor nu crete la fel de rapid n termeni absolui, const n faptul c poate mpiedica pe termen scurt ncetinirea produciei de bunuri i servicii de consum. Cu toate acestea, are loc o alocare defectuoas a resurselor, deoarece sunt investite n proiecte nerentabile, iar urmrile ciclului vor aprea ntr-un final, atunci cnd venitul monetar al mijloacelor originare de producie anterior neutilizate ncepe s fie cheltuit pe bunuri i servicii de consum. Preurile relative ale acestor bunuri i servicii sporesc mult mai rapid comparativ cu preurile produselor din etapele cele mai distanate de consum, diminund astfel salariile relative reale i declannd Efectul Ricardo, precum i alte consecine care conduc la criz i recesiune. n orice caz, expansiunea creditului va determina ntotdeauna, de la bun nceput, o cretere mai mult dect proporional a preului relativ al produselor din etapele cele mai ndeprtate de consum. Aceast majorare i are originea n noua cerere monetar pe care creditul o genereaz pentru aceste bunuri i n reducerea artificial a ratei dobnzii, care face mai atractive asemenea proiecte. Efectul este o alungire a structurii de producie, schimbare care nu poate fi meninut pe termen lung, cu totul indiferent de faptul c au fost sau nu ntrebuinate n aceste proiecte resurse anterior neutilizate. Aadar, argumentul des ntlnit potrivit cruia teoria elaborat de Mises, Hayek i coala austriac este fundamentat pe existena unei utilizri depline a resurselor este fals. Chiar dac presupunem existena unui omaj ridicat, procesul de expansiune a creditului duce invariabil la recesiune41.
Devine astfel evident ct de van este justificarea unei noi expansiuni a creditului pe baza capacitilor neutilizate, a stocurilor nevndute - sau, cum se spune n mod eronat, nevandabile i a lucrtorilor fr slujbe. nceputurile unei noi expansiuni a creditului ntlnesc rmiele precedentelor malinvestiii i malangajri a forei de munc, nc neobliterate n cursul procesului de reajustare i, n aparen, remediaz erorile respective. De fapt ns, nu este dect o ntrerupere a procesului de reajustare i de ntoarcere la condiii sntoase. Existena unor capaciti neutilizate i a neangajrii forei de munc nu este un argument valid mpotriva corectitudinii teoriei creditului de circulaie. (Mises, Human Action, p. 580)
41
Hayek ajunge la o concluzie similar, cu toate c printr-un raionament uor diferit:
454
12. Contracia necesar a creditului pe durata recesiunii: critica adresat teoriei depresiunii secundare
Vom analiza acum trei tipuri diferite de deflaie, definit ca reprezentnd orice scdere a cantitii de bani din circulaie42. Deflaia const ntr-o reducere a ofertei de moned sau o cretere a cererii de moned i, alte lucruri rmnnd constante, ea tinde s conduc la o majorare a puterii de cumprare a unitii monetare (i.e., un declin al nivelului general al preurilor). Este ns important s evitm confundarea deflaiei cu cea mai des ntlnit i clar consecin a sa (i anume, scderea nivelului general al preurilor), dat fiind faptul c, n anumite circumstane, preurile bunurilor i ale serviciilor scad n absena deflaiei. Dup cum am remarcat, aceasta constituie o component a procesului de cretere sntoas dintr-o economie a crei productivitate este mbuntit, prin ncorporarea unor noi tehnologii i acumularea capitalului, urmare a spiritului antreprenorial i a majorrii fireti a economisirii voluntare realizate de agenii si. Am studiat acest proces n seciunile precedente. Fr vreo diminuare a cantitii de bani din circulaie, el d natere unei creteri generale a produciei de bunuri i servicii de consum, care pot fi tranzacionate doar la nite preuri mai mici. Astfel, procesul conduce la o cretere real a salariilor i a veniturilor altor
Dac proporia, determinat de deciziile voluntare ale indivizilor, este distorsionat prin crearea de cerere artificial, atunci trebuie c o parte din resursele disponibile este din nou orientat ntr-o direcie greit, iar ajustarea clar i trainic este, o dat n plus, amnat. Chiar dac absorbia resurselor neutilizate ar fi accelerat n acest mod, ar nsemna doar c smna unor noi distorsiuni i crize ar fi deja plantat. Singura modalitate de a mobiliza n permanen toate resursele disponibile este, prin urmare, aceea de a evita folosirea unor stimulente artificiale fie pe durata crizei, fie ulterior acesteia i de a permite timpului s efectueze un tratament permanent prin procesul lent de adaptare a structurii de producie la mijloacele de care dispunem pentru scopuri care privesc capitalul. (Hayek, Prices and Production, p. 98-99)
Mark Skousen are, de asemenea, cteva observaii foarte ptrunztoare cu privire la acest subiect n cartea sa The Structure of Production, p. 289-290. 42 Cu toate c este destul de gritoare, aceast expresie nu este teoretic riguroas, deoarece banii nu se afl niciodat n circulaie, ci reprezint ntotdeauna o parte din deinerile monetare ale cuiva.
455
mijloace originare de producie, deoarece, chiar dac venitul lucrtorilor i al celorlali proprietari de factori originari este posibil s fi rmas oarecum constant n termeni nominali, preurile bunurilor i serviciilor de consum pe care lucrtorii le achiziioneaz au sczut considerabil. n aceast situaie, declinul nivelului general al preurilor nu are o surs monetar, ci real43, i deriv din creterea generalizat a productivitii n economie. Aadar, acest fenomen este complet independent de deflaie, n accepiunea pe care i-am dat-o aici, i reprezint doar un semn al celui mai sntos i firesc proces de dezvoltare economic. Vom examina acum ns trei tipuri distincte de deflaie (definit strict ca semnificnd orice reducere a ofertei de moned sau orice cretere a cererii de moned), care au cauze i consecine radical diferite. S analizm n amnunt aceste tipuri de deflaie44: (a) Primul tip const n politici adoptate de autoritile publice cu scopul deliberat de a reduce cantitatea de moned din circulaie.
Vezi seciunea intitulat Cash-Induced and Goods-Induced Changes in Purchasing Power, din capitolul XVII din Mises, Human Action, ed. a treia, p. 419 i urm. 44 Vom ncerca, n cteva cuvinte, s acoperim un important vid teoretic existent n teoria economic a deflaiei. n 1933, Ludwig von Mises a identificat acest vid atunci cnd a afirmat c
43
Din nefericire, teoria economic este cel mai ubred exact n locul unde se cere cel mai mult ajutor i anume n analiza efectelor preurilor n scdere... Cu toate acestea, acum mai mult dect oricnd, rigiditatea ratelor salariale i a costului diferiilor factori de producie mpiedic tratamentul neprtinitor al problemei. De aceea, sigur c ar fi binevenit acum investigarea temeinic a efectelor scderii preurilor monetare i scrutarea ideii populare potrivit creia preurile n scdere sunt incompatibile cu creterea produciei de bunuri i servicii i cu ameliorarea bunstrii generale. Cercetarea ar trebui s includ i chestionarea afirmaiei c doar paii inflaioniti permit acumularea progresiv a capitalului i a capacitilor productive. Atta timp ct va fi susinut cu trie teoria inflaionist a dezvoltrii, propunerile de utilizare a expansiunii creditului pentru producerea de boom-uri vor continua s aib succes.
Ludwig von Mises, Die Stellung und der nchste Zukunft der Konjunkturforschung, publicat n Festschrift in honor of Arthur Spiethoff, Duncker and Humblot, Mnchen, 1933, p. 175-180, i tradus n englez sub titlul The Current Status of Business Cycle Research and its Prospects for the Immediate Future, publicat n On the Manipulation of Money and Credit, p. 207-213 (fragmentul este preluat de la p. 212-213).
456
Asemenea politici, implementate n diverse momente istorice45, declaneaz un proces prin care puterea de cumprare a unitii monetare are tendina s creasc. Mai mult, aceast descretere forat a cantitii de bani aflate n circulaie distorsioneaz structura social a etapelor de producie. ntr-adevr, diminuarea cantitii de bani produce iniial un declin al acordrii de credite i o cretere artificial a ratelor de pia ale dobnzii, iar aceasta, la rndul su, duce la o aplatizare a structurii de producie impus doar de factorii monetari i nu de adevratele dorine ale consumatorilor. n consecin, numeroase etape profitabile de bunuri de capital din structura de producie par s fie, n mod eronat, nerentabile, mai cu seam cele mai ndeprtate de consum i care sunt cele mai intensiv nzestrate cu capital. Astfel, cele mai specializate companii din etapele dotate intensiv cu capital sufer ample pierderi contabile. n plus, n toate sectoarele, cererea monetar diminuat nu este acompaniat de un declin paralel, la fel de rapid, al costurilor, i astfel apar pierderile contabile, iar pesimismul se generalizeaz. Pe de alt parte, creterea puterii de cumprare a unitii monetare i reducerea preurilor de vnzare ale produselor determin o cretere substanial a venitului real al proprietarilor mijloacelor originare de producie, care, n msura n care preurile pe care le practic sunt rigide i nu scad n acelai ritm cu cel al bunurilor de consum, tind s fie mai puin utilizate. ncepe, aadar, o perioad ndelungat i neplcut de ajustare, care va dura pn cnd ntreaga structur de producie i toi factorii originari s-au adaptat la noile condiii monetare. Acest ntreg proces de deflaie deliberat nu aduce nici un beneficiu, ci doar supune sistemul economic unei presiuni care nu era necesar. Din pcate, lipsa unei cunoateri teoretice din partea politicienilor i-a fcut, n diferite situaii istorice, s iniieze n mod deliberat un asemenea proces46.
De pild, pe 13 mai 1925, Winston Churchill, n acel moment Chancellor of the Exchequer (Ministru de Finane) al Marii Britanii, a luat decizia de a restabili paritatea n aur a lirei sterline dinaintea Primului Rzboi Mondial. Cu alte cuvinte, paritatea existent nc din 1717, cnd Sir Isaac Newton a fixat-o la 4,86 dolari de aur. 46 Cele mai reprezentative exemple de deflaie iniiate deliberat de guverne se gsesc n Marea Britanie: primul, care a urmat Rzboaielor napoleoniene, iar apoi, n 1925, dup cum am precizat mai sus, sub conducerea lui Winston
45
457
(b) Al doilea tip de deflaie, care ar trebui difereniat n mod clar de primul, are loc atunci cnd agenii economici se decid s economiseasc; altfel spus, se abin s consume o fraciune semnificativ din venitul lor i dedic tot sau o parte din suma economisit pentru
Churchill, cnd, n pofida inflaiei formidabile care a afectat bancnotele lirei sterline n Primul Rzboi Mondial, el a decis s restaureze paritatea antebelic a monedei n raport cu aurul. Pe scurt, Churchill a dat dovad de nesocotirea grosolan a sfatului pe care Ricardo l dduse cu 100 de ani nainte, ntr-o situaie foarte asemntoare, i anume dup Rzboaiele napoleoniene: nu a sftui niciodat un guvernmnt s decreteze la paritatea anterioar o moned care a fost depreciat cu 30 de procente. Scrisoare adresat de David Ricardo lui John Wheatley, datat 18 septembrie 1821, The Works of David Ricardo, Piero Sraffa, ed., Cambridge University Press, Cambridge, 1952, vol. 9, p. 73. Referindu-se la aceste dou cazuri istorice, Ludwig von Mises precizeaz:
n istoria economic, deflaia i contracia creditelor n-au jucat niciodat un rol notabil. Exemplele memorabile au fost revenirile marii Britanii, att dup inflaia de rzboi din perioada rzboaielor napoleonice, ct i dup cea din Primul Rzboi Mondial, la paritatea dinainte de rzboi a lirei sterline. n fiecare din aceste cazuri, parlamentul i cabinetul au adoptat politici deflaioniste fr s fi cntrit avantajele i dezavantajele celor dou metode existente pentru ntoarcerea la etalonul aur. n a doua decad a secolului al XIX-lea, ei puteau fi exonerai, deoarece pe vremea aceea teoria monetar nc nu clarificase problemele implicate. Cu mai bine de o sut de ani mai trziu, a fost pur i simplu o etalare de ignoran de neiertat, att a teoriei economice, ct i a istoriei monetare. (Mises, Human Action, p. 567-568 i, de asemenea, p. 784)
F.A. Hayek subliniaz eroarea grav pe care o presupune revenirea la paritatea existent naintea Primului Rzboi Mondial dintre aur i lir, el menionnd, n plus, c aceast politic fusese aplicat n mod lent i gradual, spre deosebire de ocul rapid care s-a petrecut n Statele Unite ntre 1920 i 1921. Hayek conchide:
Cu toate c fermitatea indiscutabil a guvernului de a restaura etalonul aur a fcut posibil acest lucru nc din 1925, preurile i salariile interne erau n acel moment nc departe de a fi adaptate la nivelul internaional. Pentru a menine aceast paritate, a fost iniiat un proces lent i extrem de dureros de deflaie, care a dus la omaj de durat i extins, proces care a fost abandonat doar dup ce a devenit insuportabil ca urmare a crizei globale din 1931 ns, dup cum sunt dispus n continuare s cred, aceasta s-a ntmplat tocmai atunci cnd obiectivul acestei lupte dureroase fusese aproape atins. (F.A. Hayek, 1980s Unemployment and the Unions: The Distorsion of Relative Prices by Monopoly in the Labour Markets, ediia a doua, Institute of Economic Affairs, Londra, 1984, p. 15. Vezi i nota 43, capitolul VIII.)
458
a-i spori deinerile monetare (i.e., pentru a tezauriza)47. n acest caz, creterea cererii monetare tinde s urce puterea de cumprare a unitii monetare (cu alte cuvinte, are tendina s diminueze nivelul general al preurilor). Acest gen de deflaie difer ns radical de primul, avnd rezultate concrete, deoarece provine dintr-o sporire a economisirii agenilor economici, care elibereaz astfel resurse sub forma unor bunuri i servicii de consum nevndute. Acest lucru declaneaz efectele pe care le-am studiat n capitolul V, acolo unde ne-am concentrat atenia asupra creterii economisirii voluntare. Mai precis, apare Efectul Ricardo, datorit unei diminuri a preurilor relative ale bunurilor de consum, care conduce, la rndul su, cnd toate celelalte condiii rmn nemodificate, la o cretere a salariilor reale ale lucrtorilor i a veniturilor altor mijloace originare de producie. Aadar, se pun n micare procesele caracteristice alungirii structurii de producie. Aceasta se doteaz mai intensiv cu capital, mulumit noilor proiecte investiionale iniiate, pe care antreprenorii vor reui s le finalizeze deoarece resursele productive au fost eliberate din etapele mai apropiate de consum. Singura diferen dintre aceast situaie i cea a majorrii economisirii voluntare investite direct i imediat n structura de producie sau pe pieele de capital este urmtoarea: cnd economisirea ia forma unei creteri a deinerilor monetare, exist necesarmente un declin al preurilor bunurilor i serviciilor de consum, precum i al preului produselor din etapele intermediare, ct i o reducere inevitabil a venitului nominal al mijloacelor originare de producie i a salariilor, toate acestea adaptndu-se unei puteri mai mari de cumprare a unitii monetare. Spre deosebire ns de primul tip de deflaie menionat, acesta nu implic un proces dureros care nu duce la nimic. Dimpotriv, n cazul de fa acesta este fundamentat pe o economisire efectiv, care conduce la o cretere a productivitii din societate. Alungirea structurii de producie i realocarea factorilor de
Este de asemenea posibil, n practic i n teorie, ca agenii economici s i majoreze deinerile monetare (cererea monetar) fr a-i modifica absolut deloc volumul monetar alocat consumului. Ei pot realiza acest lucru dezinvestind din resursele productive i vnznd bunuri de capital. Aceasta conduce la o aplatizare a structurii de producie i produce o pauperizare general a societii, printr-un proces care este exact opusul celui pe care l-am analizat n capitolul V, privind alungirea (finanat de creterea economisirii voluntare) a structurii de producie.
47
459
producie se petrec n msura n care exist o schimbare, dup cum am explicat n capitolul V, la nivelul preurilor relative ale produselor din etapele intermediare i din etapa final, a consumului. O asemenea schimbare este independent de faptul c, o dat cu majorarea puterii de cumprare a unitii monetare, toate preurile trebuie s scad, mai mult sau mai puin, n termeni absolui, nominali48. (c) Al treilea tip de deflaie pe care l avem n vedere rezult din contracia creditului, care apare n mod obinuit n etapele de criz i recesiune, dup fiecare expansiune a creditului. Acest proces este menionat n analiza din capitolele IV i V, unde am vzut c, aa cum expansiunea creditului sporete cantitatea de bani din circulaie, tot aa rambursarea masiv a creditelor i pierderea de valoare nregistrat n rubrica de active din bilanurile bncilor, ambele cauzate de criz, dau natere unui proces inevitabil, cumulativ, de contracie a creditului, care diminueaz cantitatea de bani din circulaie i, astfel, genereaz deflaie. Acest tip de deflaie apare atunci cnd, n condiiile izbucnirii crizei, expansiunea creditului nu numai c nceteaz, ci se manifest chiar o restrngere a creditului i, astfel, are loc deflaia, sau o scdere a ofertei de moned ori a cantitii de bani din circulaie. Genul acesta de deflaie difer ns de cel analizat la punctul (a) de mai sus i produce nite efecte pozitive care merit s fie trecute n revist. n primul rnd, deflaia determinat de contracia creditului nu produce acele malajustri inutile la care ne-am referit n seciunea (a); dimpotriv, ea faciliteaz i accelereaz lichidarea proiectelor investiionale lansate n
48 Dac o persoan nu ntrebuineaz o sum de bani pentru consum, ci pentru a achiziiona factori de producie, economisirea se transform nemijlocit n acumulare de capital. Dac individul care economisete i ntrebuineaz economiile suplimentare n vederea creterii deinerii sale monetare, deoarece, n ochii si, aceasta este utilizarea cea mai avantajoas pe care le-o poate da, atunci el induce o tendin de scdere a preurilor bunurilor i de cretere a puterii de cumprare a unitii monetare... Efectul economisirii efectuate de individul nostru, adic surplusul de bunuri produse relativ la bunurile consumate, nu dispare datorit activitii sale de tezaurizare. Preurile bunurilor de capital nu cresc pn la nivelul pe care l-ar fi atins n absena acestei tezaurizri. ns faptul c sunt disponibile mai multe bunuri de capital nu este afectat de efortul unui numr de persoane de a-i spori deinerile monetare... Cele dou procese creterea deinerilor monetare ale anumitor oameni i creterea acumulrii de capital se desfoar n paralel. (Mises, Human Action, p. 521-522)
460
mod eronat pe parcursul fazei expansioniste. Aadar, nu este o deflaie care d artificial o aparen de nerentabilitate anumitor proiecte de investiie, n realitate rentabile, ci, dimpotriv, avem de-a face cu reacia natural a pieei, necesar lichidrii proiectelor investiionale care au fost iniiate din eroare n timpul etapei expansioniste. Un al doilea efect benefic al deflaiei creditului este c, ntr-un anumit sens, aceasta inverseaz redistribuia venitului, care a avut loc n etapa expansionist a boom-ului inflaionist. De fapt, expansiunea inflaionist a provocat o tendin de scdere a puterii de cumprare a monedei, care la rndul su a redus venitul real al tuturor persoanelor cu venituri fixe (cei care economisesc, vduve, orfani, pensionari), n favoarea acelora care au primit relativ devreme creditele din sistemul bancar i ale cror venituri monetare au cunoscut o majorare. Acum, n etapa de contracie a creditului, aceast redistribuie forat a venitului se ntoarce n favoarea celor care n faza expansionist erau printre cei mai afectai i astfel persoanele cu un venit fix (vduvele, orfanii i pensionarii) vor avea de ctigat n faa celor care au beneficiat cel mai mult de situaia din etapa anterioar. n al treilea rnd, deflaia creditului d impresia c afacerile sunt, n general, mai puin profitabile, deoarece costurile istorice sunt nregistrate n uniti monetare avnd o putere de cumprare mai sczut, iar ulterior venitul contabil este nregistrat n uniti monetare cu o putere de cumprare mai ridicat. Drept urmare, profiturile antreprenoriale sunt micorate n mod artificial n registrele contabile, lucru care i impulsioneaz pe antreprenori s economiseasc mai mult i s distribuie sume mai sczute ca dividende (exact opusul comportamentului lor din perioada expansionist). Aceast tendin de a economisi mai mult este extrem de favorabil iniierii recuperrii economice49. Micorarea cantitii de bani din circulaie, indus de
49 n Rothbard, Man, Economy, and State, p. 863-871, putem gsi o analiz strlucit a consecinelor pozitive ale acestui tip teriar de deflaie (cauzat de contracia creditului din faza de recesiune a ciclului economic). Vezi, de asemenea, Mises, Human Action, p. 566-570. Mises arat, n plus, c, n pofida efectelor sale negative, restrngerea deflaionist nu este niciodat la fel de nociv ca expansiunea creditului, deoarece
contracia nu provoac nici malinvestiii, nici supraconsum. Reducerea temporar a activitilor de afaceri pe care o genereaz poate fi, n ansamblu, compensat de reducerea consumului salariailor disponibilizai i al
461
restrngerea creditului, tinde fr ndoial s mreasc puterea de cumprare a unitii monetare. De aici urmeaz reducerea inevitabil a salariilor i a venitului mijloacelor originare de producie, cu toate c, iniial, aceast descretere va fi mai rapid dect scderea preului bunurilor i serviciilor de consum, n caz c are loc o asemenea reducere. n consecin, n termeni relativi, salariile i venitul mijloacelor originare de producie vor cunoate un declin, conducnd la angajarea suplimentar de lucrtori comparativ cu utilajele i la un transfer masiv al lucrtorilor ctre etapele cele mai apropiate de consum. Altfel spus, contracia creditului ntrete i accelereaz aplatizarea necesar a structurii de producie, care nsoete recesiunea. Este esenial ca pieele muncii s fie flexibile, pentru a facilita transferurile masive de resurse productive i de munc. Cu ct se finalizeaz mai curnd reajustarea, iar efectul creditelor acordate pentru proiecte investiionale eronate este eliminat, cu att mai repede se vor pune bazele recuperrii subsecvente, care se va caracteriza prin restabilirea preului relativ al mijloacelor originare de producie. Altfel spus, are loc o reducere a preului bunurilor i serviciilor de consum mai accentuat, n termeni relativi, dect micorarea salariilor, ca urmare a majorrii economisirii generale din societate, care va stimula din nou creterea din etapele bunurilor de capital. Aceast cretere este de perspectiv, dat fiind c provine dintr-o majorare a economisirii voluntare. Cum bine spune Wilhelm Rpke, acest tip teriar de deflaie (contracia creditului care nsoete criza)
reprezint reacia inevitabil la inflaia din perioada boom-ului i nu trebuie contracarat, pentru c altfel va urma o prelungire i agravare a crizei, dup cum a artat-o experiena Statelor Unite din 193050.
n anumite situaii, guvernul i intervenia sindical, la care se adaug rigiditatea instituional a pieelor, pot s mpiedice reajustrile necesare, care preced orice recuperare a activitii economice. Dac salariile sunt rigide, condiiile de angajare complet
proprietarilor factorilor materiali de producie ale cror vnzri scad. Nu rmn cicatrici de lung durat. Cnd contracia se ncheie, procesul de reajustare nu are de nlocuit pierderi determinate de consumul de capital. (Mises, Human Action, p. 567)
50
Wilhelm Rpke, Crises and Cycles, William Hodge, Londra, 1936, p. 120.
462
lipsite de flexibilitate, puterea sindical mare, iar guvernele cedeaz tentaiilor protecionismului i cheltuielilor publice, atunci omajul extrem de ridicat poate s dureze orict de mult, fr a exista vreo ajustare a mijloacelor originare de producie la noile condiii economice. n aceste circumstane poate fi declanat i un proces cumulativ de contracie, n care creterea masiv a omajului ar da natere unei scderi generale a cererii, iar aceasta, la rndul su, ar genera noi doze de omaj i tot aa, succesiv. Anumii teoreticieni au denumit depresiune secundar acest proces, care nu provine din aciunea forelor spontane ale pieei, ci din intervenia coercitiv a statului pe pieele muncii, ale produselor i n comerul internaional. n anumite cazuri, teoreticienii depresiunii secundare au considerat simpla posibilitate a unei asemenea situaii drept un argument prima facie pentru a justifica intervenia statului, ncurajnd o nou expansiune a creditului i cheltuielile publice. Cu toate acestea, singura politic eficient de evitare a depresiunii secundare, sau de micorare a gravitii ei, este aceea de liberalizare pe scar larg a pieelor i de nenduplecare n faa tentaiei rennoite a politicilor de expansiune a creditului. Orice politic ce tinde s menin salariile la un nivel ridicat i rigidizeaz pieele ar trebui abandonat, pentru c nu ar face dect s prelungeasc i s agraveze procesul de reajustare, pn ntr-acolo nct devine inacceptabil din punct de vedere politic51. Ce anume ar trebui fcut dac, n anumite circumstane, din punct de vedere politic, msurile necesare pentru flexibilizarea pieelor muncii, abandonarea protecionismului i promovarea reajustrii (care sunt premisele oricrei nsntoiri economice) par s fie imposibil de luat? Aceasta este o problem de politic economic extrem de interesant, iar soluionarea ei trebuie fundamentat pe evaluarea corect a gravitii circumstanelor de la momentul istoric dat. Chiar dac teoria sugereaz c orice
Wilhelm Rpke, principalul adept al depresiunii secundare, n abordarea sa ezitant i uneori contradictorie a acestui subiect, recunoate c, n orice caz, n absena unei interferene exterioare sau a rigiditii, forele spontane ale pieei mpiedic declanarea i dezvoltarea unei depresiuni secundare. Chiar atunci cnd rigiditatea pieelor muncii i aplicarea unor politici protecioniste determin apariia unei asemenea depresiuni, iar aceasta ia amploare, piaa ajunge ntotdeauna s stabileasc, n mod spontan, un plafon pentru procesul cumulativ al depresiunii. Vezi Rpke, Crises and Cycles, p. 128-129.
51
463
politic de cretere artificial a consumului, a cheltuielilor publice i a expansiunii creditului este contraproductiv, nimeni nu neag faptul c, pe termen scurt, este posibil absorbirea oricrui volum al omajului prin simpla sporire a cheltuielilor publice sau a expansiunii creditului; este adevrat, cu costul ntreruperii procesului de reajustare i al agravrii recesiunii care va urma. Hayek nsui recunoate c, n anumite condiii, situaia poate s devin att de disperat, nct singura alternativ politic acceptabil ar fi o nou intervenie, un fel de cui pe cui se scoate al beivilor. n 1939, Hayek face urmtoarele comentarii privitor la aceast problem:
nu s-a negat niciodat c, prin expansiune monetar, omajul poate fi diminuat cu rapiditate, i se poate ajunge n cel mai scurt timp posibil la o situaie de ocupare deplin Nu s-a susinut dect c natura ocuprii depline ce poate fi astfel obinut este inerent instabil i c a crea locuri de munc prin aceste mijloace echivaleaz cu a perpetua fluctuaiile. Pot aprea situaii disperate n care ar putea fi, ntr-adevr, necesar s creasc ocuparea cu orice pre, chiar i numai pentru o scurt perioad i probabil c situaia n care Dr. Brning nsui s-a aflat n Germania n 1932 era acel gen de situaie care ar fi justificat msuri disperate. Dar un economist nu ar trebui s ascund faptul c orientarea ctre maximul de ocupare ce poate fi obinut pe termen scurt cu ajutorul politicii monetare este esenialmente politica unui desperado care nu are nimic de pierdut i totul de ctigat, ntr-un interval scurt de timp52.
52 Hayek, Profits, Interest and Investment, nota 1 de la p. 63-64. Hayek i-a dezvoltat ulterior ideile asupra acestei chestiuni, specificnd faptul c n anii 1930 el s-a opus politicii expansioniste practicate n Germania i chiar a scris un articol, pe care nu l-a publicat ns niciodat. El a trimis articolul profesorului Rpke, nsoit de o not personal, n care afirm urmtoarele:
Dincolo de aspectele de ordin politic, sunt de prere c nu ar trebui, cel puin deocamdat, s ncepei expansiunea creditului. Dac ns situaia politic este att de grav, nct perpetuarea omajului ar duce la o revoluie politic, v rog s nu mi publicai articolul. Aceasta este o problem de natur politic, ale crei valene eu nu pot s le apreciez din afara Germaniei, dar pe care dumneavoastr vei fi n msur s o facei.
Hayek conchide:
Reacia lui Rpke a fost aceea de a nu publica articolul, ntruct era convins c, n acel moment, pericolul politic al creterii omajului era att de mare,
464
S presupunem acum c politicienii ignor recomandrile economitilor, iar mprejurrile nu ngduie liberalizarea economiei, astfel nct omajul se generalizeaz, reajustarea nu este niciodat dus la bun sfrit, iar economia intr ntr-o faz de contracie cumulativ. S presupunem, n plus, c din punct de vedere politic este imposibil aplicarea oricrei msuri adecvate, iar situaia amenin s degenereze ntr-o revoluie. Ce tip de expansiune monetar va genera cele mai mici perturbri, din punct de vedere economic? n acest caz, politica cea mai puin nociv, cu toate c va continua s exercite efecte extrem de duntoare asupra sistemului economic, ar fi adoptarea unui program de lucrri publice, care ar oferi locuri de munc omerilor, la salarii relativ reduse, aa nct, ulterior, o dat cu ameliorarea circumstanelor, lucrtorii s-ar putea reorienta rapid ctre alte activiti mai profitabile i cu salarii superioare. n orice caz, este important s se evite acordarea nemijlocit de credite companiilor din etapele cele mai ndeprtate de consum. Astfel, o politic de sprijin guvernamental acordat omerilor, cu salarii reduse pentru a se evita apariia unui incitativ ca muncitorii s rmn permanent omeri n schimbul desfurrii de lucrri cu semnificaie social, ar fi cea mai puin invalidant, n condiiile extreme descrise mai sus53.
nct risca s cauzeze noi rtciri prin i mai mult inflaie, n sperana amnrii crizei; la acel moment, i s-a prut c aa era necesar, politic vorbind, iar eu, n consecin, mi-am retras articolul. (F.A. Hayek, The Campaign Against Keynesian Inflation, capitolul XIII din New Studies in Philosophy, Politics, Economics and the History of Ideas, p. 211)
n orice caz, asemenea msuri disperate nu pot s ofere dect un scurt respiro, amnnd soluionarea problemelor, care devin mult mai serioase odat cu trecerea timpului. ntr-adevr, n pofida deciziei sale consecinioniste, situaia din Germania a continuat s se deterioreze, devenind imposibil mpiedicarea prelurii puterii de ctre Hitler n 1933. 53 F.A. Hayek menioneaz c, n asemenea mprejurri, cea mai puin nociv politic ar consta n acordarea de
locuri de munc prin intermediul lucrrilor publice, la salarii relativ sczute, astfel nct lucrtorii s i doreasc mutarea, imediat ce vor putea, ctre alte ocupaii, mai bine remunerate, iar nu prin ncurajarea direct a unor anumite tipuri de investiii sau a unor genuri similare de cheltuieli publice, care i vor atrage pe lucrtori ctre locuri de munc pe care ei le consider permanente, dar care vor disprea ndat ce sursa cheltuielilor seac. (Hayek, The Campaign against Keynesian Inflation, p. 212)
465
13. Economia maniaco-depresiv: coruperea culturii antreprenoriale i alte efecte negative pe care ciclurile recurente ale afacerilor le exercit asupra economiei de pia
Crizele economice pe care expansiunea creditului le produce n mod repetat conduc la alte consecine mult mai subtile, ns nu mai puin devastatoare pentru cooperarea armonioas dintre oameni i pentru dezvoltarea lor economic i social54. Mai precis, este necesar evidenierea modalitii prin care sistemul monetar actual, fundamentat pe expansiunea creditului, a fcut ca dezvoltarea economic sincopat de ctre boom-uri i crize s fie ceva obinuit. Altfel spus, s-ar prea c economiei de pia i se pretinde un comportament maniaco-depresiv. ntr-adevr, oamenii de afaceri, jurnalitii, politicienii, sindicalitii i agenii economici n general au ajuns s considere faza artificialexpansionist a unui boom drept stadiul normal de prosperitate, care trebuie urmrit i meninut prin toate mijloacele posibile. Mai mult dect att, consecinele inevitabile ale expansiunii, i.e., criza i recesiunea, sunt percepute ca o etap foarte nefavorabil, care trebuie evitat cu orice pre55. Agenii economici nu accept recesiunea n calitate de consecin
Riscul unei astfel de concesii este ns acela c, n sistemele democratice actuale, ea va fi aproape cu siguran exploatat de politicieni ntr-un mod mai puin riguros, pentru a-i justifica msurile de intervenie pe parcursul oricrei recesiuni economice. O soluie posibil ar fi aceea de a include ca articol n constituie principiul unui buget echilibrat, susinut de experii clasici din domeniul finanelor publice. De vreme ce, pentru modificarea articolului, ar fi necesar acordul tuturor forelor politice, iar acest lucru ar avea loc doar n cazul unei aprecieri unanime n ceea ce privete natura critic a situaiei, ar putea fi diminuat riscul unei aplicri nejustificate a msurilor artificiale expansioniste pe timp de criz. 54 Faptul c noile crize se repet, la o distan de civa ani, arat c ele sunt cauzate de procesul de expansiune a creditului, care genereaz fr excepie reajustrile spontane studiate n aceast carte. n absena expansiunii creditului, crizele economice ar fi evenimente izolate, particulare i ar proveni doar din fenomene neobinuite de natur fizic (recolte slabe, cutremure de pmnt etc.) sau de natur social (rzboaie, revoluii etc.). Ele nu ar emerge cu regularitatea i pe aria geografic, cu care suntem obinuii n prezent.
55
n perioada boom-ului se vorbete despre afaceri bune, despre prosperitate, despre avnt. Urmarea sa inevitabil, reajustarea condiiilor la datele
466
inevitabil a expansiunii artificiale i nu reuesc s neleag c are meritul de a scoate la iveal erorile comise i de a uura nsntoirea i reajustarea structurii de producie. n plus, expansiunea creditului ncordeaz, n mod excesiv i nejustificat, capacitatea de reacie a agenilor economici i ritmul n care lucreaz. Ct vreme dureaz expansiunea, capacitatea de munc a oamenilor este dus la limit, iar spiritul lor antreprenorial este pervertit, genernd stres i uzur psihic, un cost uman i personal ridicat. Mai mult, noii bani creai prin acordarea expansionist a mprumuturilor sunt folosii pentru a finana tot soiul de operaiuni speculative, preluri de pachete majoritare i rzboaie comerciale i financiare, n care predomin cultura speculaiei pe termen scurt. Cu alte cuvinte, se rspndete ideea greit c este posibil i dezirabil s acumulezi profituri astronomice cu o uurin i repeziciune uimitoare. Aceasta descurajeaz munca bine fcut i corupe cultura antreprenorial tradiional, bazate pe conducerea prudent a afacerilor, cu o atitudine de statornicie i urmrire a scopurilor pe termen lung. Exact la acest lucru facem referire atunci cnd amintim demoralizarea generalizat, cauzat de expansiunea artificial a creditului, cu efecte devastatoare n special pentru generaiile mai tinere i mai dinamice ale societii56.
reale ale pieei, se numete criz, sincop, perioad de afaceri proaste, depresiune. Oamenii se revolt mpotriva ideii c elementul perturbator este de gsit n malinvestiiile i supraconsumul din perioada de boom i c orice asemenea boom indus pe cale artificial este dinainte condamnat. (Mises, Human Action, p. 575)
Astfel, constituie o eroare grav a crede c avuia real este distrus prin prbuirea pieei bursiere, care prefaeaz criza. Dimpotriv, distrugerea economic se petrece mult mai devreme, sub forma malinvestiiei generalizate din faza anterioar, aceea a avntului creditului. Cderea care are loc pe piaa bursier indic doar faptul c agenii economici au devenit contieni, n cele din urm, de acest fenomen. Vezi, de asemenea, seciunea 14. 56 Efectul expansiunii creditului este cu att mai nociv, cu ct agenii economici sunt mai obinuii cu o economie auster, a crei cretere depinde n exclusivitate de economisirea voluntar. Tocmai n aceste mprejurri este expansiunea creditului cea mai vtmtoare. n condiiile actuale ns, cnd boom-urile artificiale alterneaz cu recesiunile, agenii economici ncep s nvee din experien, iar efectele expansioniste ale acordrii creditelor sunt tot mai reduse sau sunt atinse doar cu costul injectrii unor volume cresctoare de credit la o rat ascendent.
467
Problema se nrutete dac, dup cum au artat teoreticienii care au studiat ciclul dintr-o perspectiv politic57, politicienii iau decizii doar pe termen scurt i urmresc susinerea imediat, care s le garanteze victoria n alegerile urmtoare. Prin urmare, nu ezit n niciun moment s iniieze i s impulsioneze acele politici de expansiune monetar care i ajut cel mai mult n obinerea succesului electoral pe termen scurt. n plus, de vreme ce orice deviere de la expansiunea artificial i optimismul excesiv pe care aceasta l produce este vzut cu ochi nefavorabili, atacat fr ntrziere prin mijloacele de comunicare n mas i utilizat ca arm politic de ctre opoziie, sindicate i organizaiile oamenilor de afaceri, nimeni nu are curajul s incrimineze tarele politicii creditului. Aceast stare de lucruri creeaz un context de iresponsabilitate monetar, care tinde s agraveze problemele i s fac foarte improbabil soluionarea lor prin reajustare i lichidare raionale, care ar pune bazele unei nsntoiri economice susinute, independente de expansiunea creditului. Crizele economice recurente pe care le provoac expansiunea creditului exercit, n plus, un efect extrem de nociv asupra economiilor de pia i a principiilor libertii de aciune antreprenorial. Mai exact, fiecare proces expansionist este urmat invariabil de o etap de reajustare dureroas, care constituie pepiniera ideal pentru justificrile unei ulterioare intervenii etatice n economie i pentru popularizarea argumentelor potrivit crora recesiunea economic vdete insuficienele unei economii de pia i demonstreaz necesitatea ca statul s intervin mai puternic n economie, la toate nivelurile, pentru evitarea crizei i atenuarea consecinelor. Astfel, recesiunea ofer un cadru favorabil reanimrii propunerilor privind protecionismul comercial, intervenia pe diferite piee, creterea deficitului public i reglementarea economiei. Dup cum bine tim, aceste politici intervenioniste servesc doar la prelungirea i agravarea recesiunii, mpiedicnd recuperarea necesar. Din pcate, nceputurile timide ale recuperrii sunt acompaniate de o asemenea presiune popular n favoarea unei noi expansiuni a creditului, nct expansiunea este din nou iniiat, ntregul proces repetndu-se. Dup cum conchide n mod convingtor Mises: ns lucrul cel mai ru este c oamenii sunt
57 William D. Nordhaus, The Political Business Cycle, Review of Economic Studies 42, nr. 130, aprilie 1975, p. 169-190. Vezi, de asemenea, Edward R. Tufte, Political Control of the Economy, Princeton University Press, Princeton, N.J., 1978; i C. Duncan MacRae, A Political Model of the Business Cycle, publicat n Journal of Political Economy 85, 1977, p, 239-263. Vezi i capitolul IX, nota 56.
468
incorijibili. Dup civa ani, ei se lanseaz din nou n expansiunea creditului i vechea poveste se repet58.
14. Influena fluctuaiilor economice asupra pieei bursiere

Piaa bursier este o parte important a pieei pe care sunt tranzacionate titlurile de valoare reprezentnd mprumuturi acordate companiilor (numit i piaa de capital). Titlurile de valoare constituie concretizarea juridic a operaiunilor de cedare de bunuri prezente, de ctre cei care economisesc (capitalitii), solicitanilor de bunuri prezente, care sunt dispui s le utilizeze n procesele de producie n schimbul acordrii celor care economisesc, sau mprumuttorilor, unei cantiti mai mari de bunuri viitoare. Aceste titluri de valoare pot mbrca o varietate larg de forme legale; ele pot fi aciuni, obligaiuni etc. n orice caz, piaa bursier are marele merit de a facilita schimbul de proprietate asupra acestor titluri de valoare i, n consecin, asupra unei fraciuni din bunurile de capital corespunztoare. Un alt avantaj major al pieei bursiere este acela c ofer deintorilor de titluri de valoare o lichiditate rapid, atunci cnd doresc s se despart de ele59. De asemenea, permite agenilor economici s i investeasc temporar numerarul n exces pe care l dein i pe care l pot folosi pentru cumprarea de titluri de valoare, care pot fi pstrate pentru perioade scurte de timp i pot fi vndute n orice moment, dei acestea pot fi asociate unor investiii pe termen lung60.
Mises, Human Action, p. 578. O alt funcie esenial a pieei bursiere i a pieei opiunilor i a tranzaciilor la termen a fost evideniat de Ludwig M. Lachmann, n acord cu cea mai strict tradiie a colii Austriece, el afirmnd c
58 59
Bursa, prin facilitarea schimbului de cunoatere, tinde s pun n armonie ateptrile unui mare numr de persoane, fcndu-le cel puin mai consistente dect ar fi fost altminteri; iar prin continua reevaluare a fluxurilor de venituri, ea promoveaz schimbrile compatibile de capital i, n consecin, progresul economic. (Lachmann, Capital and its Structure, p. 71, subl. n.)
Este important s subliniem c sectorul bancar a uzurpat n mare msur acest rol semnificativ al pieei bursiere. Din moment ce sectorul bancar poate s expandeze creditul, s genereze depozite i s le adauge dobnd,
60
469
ntr-o economie care se dezvolt neviciat, sustenabil, economisirea voluntar ptrunde n structura de producie pe dou ci: fie prin autofinanarea companiilor, fie prin piaa bursier. Intrarea economisirii pe ruta pieei de valori este ns nceat i gradual i nu implic boomuri sau euforii bursiere61. Indicii pieei bursiere manifest o cretere global, de anvergur i susinut, doar atunci cnd sectorul bancar iniiaz o politic de expansiune a creditului, neacoperit de o majorare anterioar a economisirii voluntare. De fapt, banii nou creai sub forma creditelor bancare ajung imediat pe piaa bursier, dnd startul unei tendine cresctoare pur speculative a cotaiilor, care afecteaz ntr-un oarecare grad majoritatea titlurilor de valoare. Preurile pot continua s urce ct vreme expanacesta a devenit mijlocul cel mai utilizat pentru investirea excedentului temporar de numerar. Acesta este un lucru foarte nociv, ntruct face posibil o cretere nc i mai ampl a expansiunii creditului, nsoit de efectele negative pe care deja le cunoatem. Dac ns un excedent de numerar ar fi plasat pe piaa bursier, aceasta ar conduce la o sporire real a economisirii voluntare, ceea ce ar permite alungirea proceselor investiionale i nici o criz inevitabil ulterioar nu i-ar mai fora pe antreprenori s pun capt acestor procese (cu toate acestea, cei care economisesc nu ar avea niciodat garania c, la vnzarea titlurilor, vor primi aceeai sum monetar cu cea pe care au achitat-o la cumprarea lor). O critic des ntlnit la adresa pieei bursiere se refer la faptul c mrimea sa redus i dezvoltarea nceat duc inevitabil la extinderea rolului bncilor n finanarea proiectelor de producie. Acum suntem n msur s nelegem c aceast critic nu este justificat. n realitate, lucrurile stau exact pe dos: capacitatea bncii de finanare a proiectelor investiionale pe calea expansiunii creditului, neacoperite de o economisire real, este exact ceea ce d bncilor rolul principal n procesul de investire. Piaa bursier i pierde din importan n cadrul acestui proces i se transform ntr-o pia secundar, care, pe parcursul ciclului, urmeaz liniile directoare trasate de sectorul bancar. 61 Doar o reducere subit, puin probabil, a ratei sociale a preferinei de timp ar determina indicii pieei bursiere, n absena expansiunii creditului, s urce la un nou nivel, stabil, pornind de la care s-ar putea produce cel mult o cretere nceat, gradual a pieei bursiere. Astfel, boom-urile i euforia prelungite la nesfrit pe piaa bursier sunt ntotdeauna artificiale i alimentate de expansiunea creditului. Mai mult, asemenea episoade de euforie ncurajeaz populaia s amne pe termen scurt consumul i s i investeasc deinerile monetare pe piaa bursier, fcnd ca, atta vreme ct dureaz anticiprile privind boom-urile pieei bursiere, ntreinute de expansiunea creditului, criza i recesiunea s poat fi amnate. Exact aa s-a ntmplat la sfritul anilor 1990, naintea ajustrii severe a pieei bursiere din 2000-2001.
470
siunea creditului pstreaz un ritm accelerat. Expansiunea creditului cauzeaz o abrupt i artificial scdere, n termeni relativi, a ratelor dobnzii, nsoit, pe cale de consecin, de creterea cotaiilor bursiere. n plus, permite titlurilor de valoare n continu apreciere s fie folosite drept garanie n solicitrile de noi credite, iniiind un cerc vicios, care alimenteaz n continuu salturi speculative ale pieei bursiere i care nu nceteaz ct timp dureaz expansiunea creditului. Dup cum explic Fritz Machlup:
Dac nu ar exista elasticitatea creditului bancar, adesea considerat un lucru att de bun, boom-ul valorilor titlurilor nu ar putea s dureze la nesfrit. n absena creditului inflaionist, fondurile acordate populaiei n vederea achiziiei de titluri de valoare ar fi curnd epuizate62.
Prin urmare iar aceasta constituie, probabil, una dintre cele mai importante concluzii pe care le putem enuna n acest moment , creterea nentrerupt a pieei bursiere nu semnaleaz condiii economice favorabile, ci, dimpotriv, d semnalul cel mai clar al unei expansiuni a creditului, neacoperite de economisire real, care alimenteaz un fals avnt economic i care va culmina, ntr-un final, ntr-o criz sever a pieei bursiere. n plus, dup cum a artat Hayek, surplusurile sau ctigurile semnificative de capital obinute pe piaa bursier pe durata fazei expansioniste, n msura n care agenii economici le consider un adaos la avuia de care dispun i le cheltuiesc pentru achiziionarea de bunuri i servicii de consum, cauzeaz un consum substanial al stocului limitat de capital, care, n ultim instan, duce la srcirea societii63.
Machlup, The Stock Market, Credit and Capital Formation, p. 92. Aceast carte este esenial pentru nelegerea impactului exercitat de ciclu asupra pieei bursiere.
62
Profiturile realizate la burs pe parcursul unor astfel de perioade de apreciere n termeni monetari a capitalului, care nu corespund unei creteri proporionale a capitalului dincolo de mrimea care este necesar reproducerii echivalentului venitului curent, nu constituie venit, iar utilizarea lor n scopuri de consum duce necesarmente la o distrugere a capitalului. (F.A. Hayek, The Maintenance of Capital, Economica 2, august 1934)
63
Acest articol apare n Profits, Interest and Investment, p. 83-134, capitolul III. Fragmentul de mai sus se gsete la p. 133.
471
Chiar i atunci cnd, din punct de vedere analitic, este foarte facil identificarea proceselor care tind s invalideze proiectele investiionale ntreprinse n condiii de eroare, ca urmare a expansiunii creditului, este imposibil s stabilim a priori cnd anume i n ce mprejurri specifice va deveni evident, pe piaa bursier, natura artificial a expansiunii, declannd n cele din urm o criz. Putem, ns, afirma c piaa bursier va fi prima care s indice c expansiunea este artificial i are picioare de lut, fiind foarte probabil ca cel mai insignifiant eveniment s provoace un crah bursier64. Crahul se va petrece o dat ce agenii economici ncep s se ndoiasc de continuarea procesului expansionist, observ o ncetinire sau o stopare a expansiunii creditului i, pe scurt, devin convini c n viitorul apropiat vor nfrunta o criz i o recesiune. n acest moment, soarta pieei bursiere este pecetluit. Primele simptome ale unei crize bursiere alarmeaz teribil politicienii, autoritile economice i populaia n general i se fac auzite de peste tot voci care solicit odat n plus expansiunea creditului, n mrime suficient pentru a consolida i menine indicii pieei bursiere la cote nalte. Preurile ridicate ale titlurilor de valoare sunt percepute n mod eronat ca un semn de sntate economic, crezndu-se, n consecin, tot n mod greit, c trebuie fcut tot posibilul pentru a evita prbuirea pieei bursiere65. ntr-adevr, nici populaia, nici majoritatea speciaIndiferent de declanatorul su istoric concret, criza bursier va irumpe cnd se reduce expansiunea creditului, deoarece, dup cum afirm Fritz Machlup,
64
Rezultatul cel mai probabil n acest caz este un declin rapid al preurilor titlurilor de valoare. ntr-adevr, preurile mai ridicate ale aciunilor vor favoriza o nou ofert de titluri de valoare, iar corporaiile, care doresc s trag foloase de pe urma preurilor mai mari pentru a retrage fonduri de la burs pe care s le foloseasc la investiiile reale, vor constata c nu exist nici un fel de fonduri suplimentare pe care s le ncaseze. (Machlup, The Stock Market, Credit and Capital Formation, p. 90)
Lsm deoparte faptul de netgduit c n spatele unei largi pri a agitaiei publice n favoarea susinerii instituionale a pieei bursiere se afl interesele unor numeroi deintori speculativi de titluri de valoare. De asemenea, este foarte relevant c, atunci cnd izbucnete o criz bursier, mijloacele de informare n mas transmit aproape n unanimitate mesaje de linitire, care insist c fenomenul este tranzitoriu i nejustificat i sftuiesc populaia nu numai s se abin de la a scpa de aciunile pe care le deine, ci i de a profita de situaie prin achiziionarea mai multor titluri de valoare la un pre bun. Vocile discordante ale celor cu opinii diferite asupra fenomenului i care sunt de prere c este mai neleapt vnzarea
65
472
litilor nu doresc s accepte c declinul pieei bursiere reprezint semnalul iniial al unei recesiuni inevitabile i c indicii bursieri nu pot rmne la aceleai cote n absena unor noi doze de credit66. Acest tip de credit doar va amna criza i va face recesiunea de pe urm mult mai sever. Dup ce izbucnete criza, piaa bursier acioneaz de asemenea ca un indicator al evoluiei sale. Cu circumstane nemodificate, indicii care corespund titlurilor emise de companii care opereaz n etapele cele mai ndeprtate de consum evideniaz o scdere mai dramatic a cotaiilor, n comparaie cu cei care se refer la companiile productoare de bunuri i servicii de consum. Bursa confirm astfel c cele mai grave erori antreprenoriale au fost comise n etapele bunurilor de capital i c aceste erori trebuie lichidate, salvndu-se ce se mai poate salva i transfernduse resursele respective i mijloacele originare de producie ctre companii mai apropiate de consum. O dat cu nceperea perioadei de recesiune, atonia pieei va continua pe durata procesului de reajustare, semnalnd nu numai parcursul dureros al acestui proces, ci i c ratele dobnzii de pia au crescut pn la nivelul existent naintea expansiunii creditului (sau chiar la un nivel superior, dac, dup cum se ntmpl de obicei, ncorporeaz o prim suplimentar de risc i inflaie)67. n orice caz, stagnarea pieei va dura tot
iar, n situaii de criz, acestea reprezint de fapt majoritatea celor care intr pe pia sunt ntotdeauna aduse la tcere n mod discret i convenabil. 66 De pild, exact naintea crahului bursier din 24 octombrie 1929, pe 17 octombrie 1929, Irving Fisher nsui susinea cu aplomb c ne aflm pe un platou mai nalt al preurilor de la burs, deja bine consolidat i care nu ar mai trebui s scad. Vezi comentariile pe care le-a oferit publicaiei Commercial & Financial Chronicle, care au aprut pe 26 octombrie 1929, p. 2618-2619. Citat de Benjamin M. Anderson, Economics and the Public Welfare: A Financial and Economic History of the United States, 1914-1946, Liberty Press, Indianapolis, Ind., 1979, p. 210. Wesley C. Mitchell, R.G. Hawtrey i chiar John Maynard Keynes au comis aceeai eroare ca Fisher. Vezi Skousen, Who Predicted the 1929 Crash?, p. 254-257 (vezi i nota 100 de mai jos).
67 Acest lucru este evident la burs, care sconteaz fluxurile viitoare de venituri folosindu-se de rata actual a dobnzii. O pia sensibil i bine informat care trece prin experiena spectaculoas a unui boom puternic va nutri, bineneles, suspiciuni legate de veniturile viitoare i costul proiectelor prezente. Dar nu trebuie s ne ndoim c, dac nu se ntmpl aa, o rat crescut a dobnzii va accentua puternic factorul de scontare i, astfel, va aplana optimismul excesiv. (Lachmann, Capital and its Structure, p. 124-125)
473
att ct reajustarea i ar putea s dureze la nesfrit dac se acord perpetuu noi credite afacerilor perdante, iar piaa muncii i toate celelalte piee sunt rigide i supuse intervenionismului68. Cnd reajustarea se ncheie, recuperarea poate ncepe, presupunnd c agenii economici i recapt ncrederea i i sporesc din nou rata economisirii voluntare. n acest caz, preul bunurilor i serviciilor de consum va tinde s se reduc, relativ vorbind, n raport cu salariile i veniturile mijloacelor originare de producie. Aceasta va declana Efectul Ricardo, iar antreprenorii vor deveni din nou interesai s lanseze noi proiecte de investiii, pentru a alungi i lrgi etapele bunurilor de capital din structura de producie. Aceast sporire a economisirii va stimula creterea preului titlurilor de valoare, ceea ce indic faptul c a nceput recuperarea, iar antreprenorii se relanseaz n noi procese de investire n bunuri de capital. Cu toate acestea, creterea indicilor pieei bursiere nu va fi spectaculoas ct vreme nu este iniiat din nou expansiunea creditului69.
Lachmann explic importana mare a pieei bursiere i a pieelor futures n propagarea cunoaterii i informaiei dispersate a diferiilor ageni economici, amplificnd astfel coordonarea inter- i intratemporal dintre acetia. Aadar, att piaa bursier, ct i pieele futures faciliteaz coordonarea i stabilitatea economic, ct vreme ele nu sunt distorsionate de impactul inflaionist al expansiunii creditului. n orice caz, pieele futures vor fi primele care vor anticipa fazele succesive ale ciclului afacerilor. Chiar dac nu se ntmpl aa, evenimentele nsei (o cretere a ratelor dobnzii, pierderi contabile n industriile productoare de bunuri de capital etc.) vor pune capt, n cele din urm, boom-ului prin care trece piaa bursier i vor precipita apariia crizei economice. 68 Aceasta se ntmpl cu recesiunea actual (2001) din Japonia. 69 n consecin, nu ar trebui s ne surprind c etapa de nsntoire economic asociaz o reducere relativ a preului bunurilor i serviciilor de consum i, prin urmare, a preului aciunilor listate care corespund companiilor aflate n vecintatea ultimei etape din structura de producie, cu o cretere a preului aciunilor companiilor care activeaz la distan fa de consum. Dup cum precizeaz Fritz Machlup,
Deplasarea cererii dinspre bunurile de consum ctre aciuni nseamn economisire. Se presupune de obicei c o schimbare semnificativ a preului nu are loc numai ntre bunurile de consum i aciuni, ci i ntre bunurile de consum i bunurile de producie. Ar putea prea ciudat c scderea preului la bunurile de consum corespunde cu dou categorii de lucruri n acelai timp. Dar nu e complicat deloc, pentru c o cretere a
474
Cu toate c am putea prezenta numeroase alte consideraiuni privind evoluia pieei bursiere pe durata ciclului afacerilor, cea mai important idee rmne urmtoarea: n general, nici o cretere semnificativ i continu a preurilor titlurilor de valoare nu poate fi atribuit unei mbuntiri a condiiilor de producie, nici unei sporiri a economisirii voluntare; o asemenea cretere poate fi meninut indefinit doar ca urmare a proliferrii inflaioniste a expansiunii creditului. O ameliorare susinut a economiei i o cretere a economisirii voluntare genereaz un influx monetar sporit pe piaa bursier, ns acest flux este mai lent i treptat, fiind absorbit rapid de noile titluri de valoare emise de companiile care urmresc s i finaneze noile proiecte de investiii. Doar creterea continu i disproporionat a ofertei de moned, care mbrac forma expansiunii creditului, poate s alimenteze mania speculativ (sau exuberana iraional), care caracterizeaz toate boom-urile de pe piaa bursier70.
15. Efectele exercitate de ciclul afacerilor asupra sectorului bancar

Ajuni n acest punct al analizei, ar trebui s ne fie uor s identificm efectele i relaia dintre ciclul afacerilor i sectorul bancar. Pentru nceput, trebuie s recunoatem c ciclul afacerilor decurge din expansiunea creditului, pe care sectorul bancar o produce ca urmare a privilegiului su legal de a ncheia contracte de depozitare a banilor la vedere cu o rezerv fracionar. Mai mult, n capitolul IV, am remarcat c acest privilegiu explic tendina ctre fuzionri, manifestat n industria bancar, ntruct cu ct este mai ampl mrimea relativ a unei bnci pe pia, cu att sunt mai largi posibilitile sale de expansiune a creditului, nengrdite de birourile de cliring ale celorlalte bnci. n plus, consolidarea bancar face posibil manevrarea mai abil a rezervelor fraciopreurilor titlurilor bunurilor de capital poate, de fapt, s implice creterea preurilor bunurilor de capital nsei. (Machlup, The Stock Market, Credit and Capital Formation, p. 70-71) O cretere continu a preurilor aciunilor nu poate fi explicat de mbuntirea condiiilor de producie sau de o economisire voluntar amplificat, ci doar de o ofert inflaionist a creditului. Un boom de durat poate s rezulte doar dintr-o ofert inflaionist a creditului. (Ibid., p. 99 i 290)
70
475
nare de numerar, permind bncilor s rspund pozitiv retragerilor ordinare, cu deineri monetare mai sczute la banca central. Am artat ns n capitolul V modalitatea prin care procesul de expansiune a creditului declaneaz inevitabil o criz i o perioad de reajustare, pe parcursul creia dispare o mare parte din valoarea contabil a activelor bancare, avnd loc, n plus, o cretere general a cererii de moned i a retragerii depozitelor (cel puin de la bncile care sunt, marginal vorbind, cel mai puin solvabile). Se explic, astfel, faptul c bancherii au forat crearea unei instituii publice, numite banc central, desemnat s acioneze, n principiu, ca mprumuttor de ultim instan n etapele de recesiune economic, att de periculoase pentru bnci. De asemenea, dificultile i grijile copleitoare care-i mpresoar pe bancheri din cauza incapacitii de plat i a retragerilor depozitelor n rstimpul fazei de reajustare i recesiune economic intensific o dat n plus tendina ctre fuzionrile bancare. n realitate, n acest mod bncile au fost n msur s i trateze n mod mai omogen pe ru platnici, s ating economii de scar semnificative n managementul plilor restante i s evite, din punct de vedere marginal, situaiile i mai puin solvabile n care s-ar fi gsit dac un procent mai ridicat din mprumuturile lor ar fi fost neperformante sau dac populaia ar fi avut mai puin ncredere n ele. Conchidem, aadar, c o tendin inerent n practicarea n condiii privilegiate a activitii bancare cu rezerv fracionar conduce la consolidarea bancar i i ncurajeaz pe bancheri s pun la punct i s menin relaii strnse cu banca central, n calitatea acesteia de unic instituie capabil s garanteze supravieuirea bncilor n momentele de criz, pe care bncile nsele le creeaz cu regularitate. Mai mult, banca central direcioneaz, orchestreaz i organizeaz expansiunea creditului, asigurndu-se c bncile expandeaz mai mult sau mai puin concertat i c nici una nu iese din ritmul stabilit.
476
16. Marx i Hayek: caracterul inerent al crizelor n economia de pia

Este interesant constatarea c Marx, n analiza pe care o face asupra sistemului economic capitalist, se concentreaz n principiu pe studierea dezechilibrelor i neconcordanelor care au loc pe pia. Aceasta explic faptul c teoria marxist este, n principal, o teorie a dezechilibrului pieei i c, ocazional, ea chiar coincide n mod remarcabil cu analiza dinamic a proceselor de pia, care a fost dezvoltat de economiti ai colii austriece, n special de Mises i Hayek. Unul dintre cele mai surprinztoare aspecte asupra cruia exist un oarecare acord se refer tocmai la teoria crizelor i recesiunilor, care devasteaz regulat sistemul capitalist. Este interesant s observm c anumii autori din tradiia marxist, precum ucraineanul Mikhail Ivanovich Tugan-Baranovsky (1865-1919), au ajuns la concluzia c situaiile de criz economic iau natere dintr-o tendin ctre o lips de proporionalitate ntre diferitele ramuri ale produciei, pe care Tugan-Baranovsky o credea inerent sistemului capitalist71. Potrivit lui Baranovsky, crizele se petrec deoarece
distribuia produciei nceteaz s fie proporional: mainile, uneltele, crmizile i lemnul ntrebuinate n construcie sunt cerute ntr-o mai mic msur dect anterior, dat fiind c noile companii sunt mai puin numeroase. Cu toate acestea, productorii de mijloace de producie nu i pot retrage capitalul din companiile pe care le dein iar, pe de alt parte, importana capitalului compromis, sub forma cldirilor, mainilor etc. i oblig pe productori s continue activitatea (n caz contrar, capitalul nefolosit nu ar aduce dobnd). Exist astfel o producie n exces de mijloace de producie72.
Dup cum se vede, o parte din raionamentul economic subiacent acestei analize dovedete o asemnare puternic cu cel pe care se fundamenteaz teoria austriac a ciclului afacerilor. De fapt, Hayek nsui l
71 Tugan-Baranovsky, Industrial Crises in Contemporary Britain. Ediia spaniol a fost inclus n Lecturas de economa poltica, Francisco Cabrillo, ed., Minerva Ediciones, Madrid, 1991, p. 190-210. Vezi, de asemenea, capitolul VII, nota 87. 72 Fragment preluat din ediia spaniol. Ibid., p. 205; subl. n.
477
menioneaz pe Tugan-Baranovsky drept unul dintre predecesorii teoriei ciclului pe care el o prezint n Prices and Production73. Este interesant, n plus, s subliniem c, ntr-un timp, Hayek nsui ajunsese s vad, asemenea lui Marx, crizele economice ca fiind inerente sistemului economic capitalist, cu toate c Hayek le considera un cost necesar pentru prezervarea unui sistem monetar i de credit flexibil, a crui expansiune ar garanta, n orice moment, dezvoltarea economic. Mai precis, Hayek afirm c situaiile de criz economic se ivesc
din nsi natura organizrii moderne a creditului. Ct vreme apelm la creditul bancar ca mijloc de promovare a dezvoltrii economice, trebuie s ne obinuim cu ciclurile afacerilor rezultate de aici. Ele reprezint, ntr-un sens, preul pe care l pltim pentru o vitez a dezvoltrii care o depete pe cea posibil prin actele voluntare ale oamenilor, prin economisirea lor, un pre care, n consecin, trebuie s le fie smuls. Chiar dac este eronat presupunerea c putem, n acest mod, s trecem peste toate obstacolele care stau n calea progresului dup cum o dovedete recurena crizelor , ne putem cel puin imagina c factorii noneconomici ai progresului,
73
n literatura german, idei similare au fost introduse n principal prin intermediul scrierilor lui Karl Marx. Pe acesta se fundamenteaz lucrarea lui M. v. Tugan-Baranovsky, care, la rndul ei, a furnizat punctul de plecare pentru opera de mai trziu a profesorului Spiethoff i a profesorului Cassel. Cu greu putem supraestima gradul n care teoria elaborat n aceste conferine se asemn cu cea a ultimilor doi autori menionai, ndeosebi cu teoria profesorului Spiethoff. (Hayek, Prices and Production, p. 103)
Vezi, de asemenea, Hayek, The Pure Theory of Capital, p. 426. Despre Tugan-Baranovsky i coninutul tezei sale de doctorat, The Industrial Crises in Contemporary Britain, vezi articolul biografic referitor la acest autor al lui Alec Nove, publicat n The New Palgrave: A Dictionary of Economics, John Eatwell, Murray Milgate i Peter Newman, ed., Macmillan, Londra, 1987, vol. 4, p. 705-706. Eroarea existent n toate aceste doctrine ale disproporionalitii rezid n aceea c ele omit originea ei monetar i intervenionist sub forma operaiunilor privilegiate ale sistemului bancar , nu recunosc tendina antreprenorial de a detecta i a corija neconcordanele (aceasta n lipsa interveniei statului) i presupun, de asemenea, cu naivitate, c autoritile economice guvernamentale posed o cunoatere mai profund a acestor efecte comparativ cu reeaua antreprenorilor care activeaz n mod liber pe pia. Vezi Mises, Human Action, p. 582-583.
478
precum cunoaterea tehnic i comercial, au de ctigat ntr-un mod pe care nu ar trebui s l neglijm74. Hayek, Monetary Theory and the Trade Cycle, p. 189-190. n 1929, tnrul Hayek aduga c, n opinia sa, un sistem bancar rigid ar preveni crizele, dar stabilitatea sistemului economic ar fi obinut cu preul frnrii progresului economic. El conchide:
74
Nu este exagerat s afirmm c nu numai punerea unei asemenea proiect n practic, n condiiile actuale de iluminare economic a populaiei, ar fi imposibil, ci i justificarea sa teoretic ar fi ndoielnic. (Ibid., p. 191)
Hayek nsui recunotea c n aceast concluzie se baza mai mult pe intuiie i pe factori de natur extra-economic dect pe un studiu teoretic riguros, astfel nct nu ne surprinde c doar civa ani mai trziu, n Prices and Production i n Monetary Nationalism and International Stability, i schimb prerea i propune o mas monetar constant i susine propunerea impunerii unei rezerve de 100% n activitatea bancar. n Hayek, Business Cycles and Fractional Reserve Banking: Continuing the De-Homogenization Process, The Review of Austrian Economics 9, nr. 1, 1996, p. 77-94, Walter Block i Kenneth M. Garschina adreseaz o critic penetrant acestor afirmaii ale tnrului Hayek, fcute n 1929. La o privire mai atent ns, este posibil s nelegem ntr-un mod diferit aseriunile lui Hayek. El a propus, nc din 1925, ca soluie radical mpotriva ciclurilor economice, revenirea la prescripiile Legii cartei bancare din 1844 (Bank Charter Act) i restabilirea cerinei de meninere a unei rezerve de 100% la depozitele la vedere pstrate de bnci. Astfel, ar fi probabil mai nelept s interpretm afirmaiile lui Hayek fcute n 1929 (n Monetary Theory and the Trade Cycle) n contextul unei prelegeri susinute n faa Verein fr Sozialpolitik [Societatea pentru politici sociale n.t.] care a avut loc n Zurich, n septembrie 1928, mai degrab dect asociindu-le altor studii de cercetare ale sale. (Aceast prelegere a constituit baza crii sale din 1929.) Discursul lui Hayek a fost supus unei examinri riguroase de ctre profesori prea puin nclinai s accepte nite concluzii pe care ei le considerau ca fiind prea originale sau revoluionare. Adoptarea de ctre Hayek a cerinei privind rezerva de 100% se gsete pentru prima dat la nota 12 din articolul su The Monetary Policy of the United States after the Recovery from the 1920 Crisis, p. 29 (vezi, de asemenea, nota 94 de mai jos). Concesia eronat i de scurt durat pe care Hayek a fcut-o la adresa presupusului efect benefic al expansiunii creditului asupra inovaiei tehnologice amintete de inflaionismul naiv, implicit n cartea lui Joseph Schumpeter, Theory of Economic Development. n Introduccon, scris de Jos Antonio Aguirre la ediia spaniol a crii lui Bhm-Bawek, Capital and Interest, vol. 2: Positive Theory of Capital (Teora positiva del capital), Ediciones Aosta/Unin Editorial, Madrid, 1998, p. 19-22, gsim o evaluare critic excepional a naturii neortodoxe a lui
479
Aceast tez timpurie a lui Hayek, care coincide parial cu cea marxist, ar fi valid doar dac veritabila teorie austriac a ciclurilor afacerilor nu ar fi artat cum crizele economice cauzeaz pagube considerabile structurii de producie i un consum general al capitalului acumulat, care mpiedic n mod serios dezvoltarea economic armonioas a oricrei societi. Mai mult, i mai important, analiza teoretic, juridic i economic pe care am ntreprins-o n aceast carte a ncercat s demonstreze teza conform creia crizele economice nu constituie un rezultat secundar inevitabil al economiilor de pia ci, dimpotriv, ele provin dintr-un privilegiu pe care guvernele l-au acordat bncilor, ngduindu-le ca, n ceea ce privete depozitele monetare la vedere, s acioneze n afara principiilor juridice tradiionale ale proprietii private, care sunt vitale pentru economia de pia. Astfel, expansiunea creditului i ciclurile economice se ivesc dintr-o violare, impus instituional, a drepturilor de proprietate n cazul contractului de depozit bancar de bani. Prin urmare, crizele nu sunt n nici un caz inerente sistemului capitalist, nici nu emerg inevitabil ntr-o economie de pia, lipsit de privilegii i supus principiilor juridice generale care constituie cadrul su legal fundamental. Putem vorbi de o legtur secund care conecteaz marxismul i teoria austriac a ciclurilor afacerilor. ntr-adevr, dac a existat vreo ideologie care s fi justificat i alimentat lupta de clas, ntrind credina popular c este necesar reglementarea strict i controlarea pieelor muncii, pentru a-i proteja pe lucrtori de antreprenori i de capacitatea acestora de exploatare, aceasta a fost ideologia marxist. Astfel, marxismul a jucat un rol cheie, probabil neintenionat75, n justificarea i promovarea rigiditii pieelor muncii, fcnd mult mai prelungite i dureroase procesele de reajustare, care apar inevitabil n urma oricrei faze de expansiune bancar a creditului. Dac pieele muncii ar fi mult mai flexibile (ceea ce va fi posibil din punct de vedere politic doar atunci cnd publicul, n
Schumpeter, vzute din perspectiva teoriei austriece a capitalului i a ciclului afacerilor. 75 De fapt, Marx nsui a considerat drept utopice versiunile intervenioniste i sindicaliste ale socialismului, susinnd chiar c legislaia muncii i cea privitoare la bunstare (welfare), care urmrea s aduc foloase muncitorilor, ar fi invariabil ineficient. n acest sens, el a acceptat n totalitate argumentele colii clasice mpotriva reglementrii etatice a economiei de pia. Poziia lui Marx referitoare la aceast chestiune nu micoreaz n nici un caz faptul c marxismul, n mare msur fr intenie, a reprezentat fora ideologic principal din spatele micrilor reformiste care au justificat intervenia pe piaa muncii.
480
general, i va da seama de rul pe care l fac reglementrile muncii), necesarele procese de reajustare care urmeaz expansiunii creditului ar fi mult mai puin dureroase i lungi. Exist o ter posibil legtur ntre teoria austriac a ciclurilor economice i marxism: absena crizelor economice din sistemele socialismului real, ridicat n slvi n trecut de numeroi autori. Cu siguran, nu are nici un sens s susii c nu apar crize economice n sistemele unde mijloacele de producie nu sunt deinute n proprietate privat, iar toate procesele economice sunt coordonate de sus, printr-un plan coercitiv, impus deliberat de autoritile publice. Trebuie s ne amintim c depresiunea apare ntr-o economie de pia tocmai datorit faptului c expansiunea creditului distorsioneaz structura de producie, n aa fel nct aceasta nu se mai armonizeaz cu cea pe care ar fi susinut-o n mod voluntar consumatorii. Astfel, acolo unde consumatorilor le este negat libertatea de alegere, iar structura de producie le este impus de sus, nu gsim o situaie n care nu pot aprea etape succesive de fals avnt i recesiune, ci, dimpotriv, putem aprecia, bazndu-ne pe considerente teoretice, c asemenea economii se afl ncontinuu, fr ncetare, ntr-o mprejurare de criz i recesiune. Aceasta se datoreaz faptului c structura de producie este impus de sus i nu coincide cu dorinele cetenilor, fiind teoretic imposibil ca sistemul s i corijeze malajustrile i discoordonarea76. n consecin, a afirma c o economie aflat n starea de socialism real ofer avantajul eliminrii crizelor economice este echivalent cu a spune c a fi mort prezint avantajul imunitii n faa bolilor77. ntr-adevr, dup
Am dedicat n ntregime cartea Socialismo, clculo econmico y funcin empresarial obiectivului de a demonstra de ce anume i este imposibil unui sistem de socialism real s exercite un efect coordonator prin intermediul indicaiilor sale, chiar n cele mai favorabile condiii.
76 77
Pe un dictator nu-l preocup s tie dac masele aprob sau nu deciziile lui cu privire la ct s fie alocat consumului curent i ct s fie alocat investiiilor adiionale. Dac dictatorul investete mai mult, reducnd astfel mijloacele disponibile pentru consumul curent, populaia trebuie s mnnce mai puin i s nu comenteze. Nu apare nici o criz pentru c supuii nu au nici un prilej de a-i manifesta insatisfacia. Acolo unde nu exist nici un fel de afaceri, afacerile nu pot merge nici bine, nici ru. Pot exista moarte prin inaniie i foamete, dar nu poate exista o depresiune, n accepiunea n care ntrebuinm acest termen atunci cnd avem de-a face cu o economie de pia. Acolo unde indivizii nu sunt liberi s aleag, ei nu pot s protesteze mpotriva metodelor ntrebuinate de ctre cei ce dirijeaz cursul activitilor productive. (Mises, Human Action, p. 565-566)
481
prbuirea regimurilor socialiste din Europa de Est, n momentul n care consumatorilor li s-a oferit din nou ocazia de a stabili n mod liber acea structur de producie care corespunde cel mai fidel dorinelor lor, a devenit imediat limpede c scara i magnitudinea erorilor investiionale trecute face ca procesul de reajustare s fie mult mai profund, prelung i dureros dect este obinuit n etapele de recesiune care afecteaz economiile de pia. A devenit evident c o mare parte din structura bunurilor de capital existent n economiile socialiste era complet inutil, dac o raportm la nevoile i obiectivele caracteristice unei economii moderne. Pe scurt, socialismul provoac o malinvestire general, intens i cronic a factorilor de producie din societate i a bunurilor de capital, mult mai sever chiar dect cea cauzat de expansiunea creditului. Putem astfel conchide c socialismul real este cufundat ntr-o profund depresiune cronic, i.e., o situaie de malinvestire permanent a resurselor productive, fenomen care a fost nsoit chiar de modificri ciclice negative i care a fost studiat n oarecare detaliu de diferii teoreticieni din fostele economii estice78. Dificultile economice teribile cu care se confrunt n prezent economiile fostului bloc estic i au originea n numeroasele decade de erori economice sistematice. Aceste erori au fost mult mai serioase i au fost comise ntr-un ritm mult mai rapid dect cele care au aprut n Occident ca urmare a expansiunii creditului practicate de sistemul bancar i a politicii monetare a autoritilor publice.
17. Dou observaii adiionale

Expansiunea creditului a fost folosit, n diverse mprejurri istorice, drept instrument de susinere a finanrii deficitului bugetului naional. Acest lucru se poate petrece n dou moduri: fie bncile sunt instruite s achiziioneze obligaiuni de stat cu o parte din expansiunea creditului pe care o realizeaz, fie guvernul ia cu mprumut n mod direct banii de la bnci. Dei, din punct de vedere tehnic, acestea constituie exemple de
78 Printre alii, Tomask Stankiewicz, n articolul su Investment under Socialism, Communist Economies 1, nr. 2, 1989, p. 123-130. Vezi, de asemenea, cartea lui Jan Winiecki, The Distorted World of Soviet-Type Economies, Routledge, Londra, 1988 i 1991.
482
expansiune a creditului, aici ea nu afecteaz direct piaa creditului, ci acioneaz mai degrab n calitate de substitut perfect al creaiei monetare. n aceast situaie, de fapt, expansiunea creditului echivaleaz cu simpla creaie monetar, fcut n vederea finanrii deficitului public, i conduce la efectele binecunoscute ale oricrui proces inflaionist: o redistribuie iniial a venitului, similar cu cea care decurge din orice proces inflaionist, precum i o distorsionare a structurii de producie, n msura n care guvernul i finaneaz cheltuielile i lucrrile publice care schimb temporar structura de producie, iar ulterior nu mai pot fi ntreinute permanent prin cheltuiala curent pe care o realizeaz agenii economici pentru bunuri i servicii de consum. n orice caz, este necesar s operm o difereniere ntre adevrata expansiune a creditului, care d natere unui fals avnt economic i ciclului afacerilor, i simpla creaie de moned nou i plasarea acesteia n minile statului, procedur care exercit efectele tipice ale unui impozit inflaionist79. O alt remarc final se refer la natura internaional a ciclurilor economice. Economiile integrate la nivel internaional, precum cele moderne, declaneaz de regul simultan procesele de expansiune a creditului, iar efectele se propag rapid pe toate pieele mondiale. Ct vreme a funcionat etalonul aur, capacitatea fiecrei ri de expansiune intern a creditului era automat limitat, iar aceast limit era fixat de ieirea inevitabil a aurului din rile relativ mai inflaioniste. O dat cu abandonarea etalonului aur, nceputul practicrii ratelor de schimb flexibile i triumful naionalismului monetar, fiecare ar a devenit capabil s adopte nestingherit politici de expansiune a creditului, iniiind o ntrecere inflaionist, care a asmuit fiecare ar mpotriva tuturor celorlalte. Doar o arie economic foarte ampl i integrat, care s cuprind diferite naiuni care au renunat la expansiunea creditului i care menin ntre ele nite rate de schimb fixe, va fi n msur s se elibereze, relativ vorbind (nu complet), de efectele devastatoare ale expansiunii generale a creditului care este iniiat dincolo de graniele sale. Efectele inflaiei vor fi ns resimite chiar i n interiorul acestei zone, dac nu se stabilete o
Creterea masiv a deficitelor bugetare a reprezentat o trstur comun a anilor 1980 (mai cu seam n Spania) i a contribuit la prelungirea perioadelor expansioniste i la amnarea i agravarea recesiunilor rezultante. Efectele negative ale acestor deficite indirect monetizate s-au adugat consecinelor duntoare ale expansiunii creditului, urmarea fiind o malajustare i mai accentuat a alocrii resurselor i amnarea iniierii reajustrii care se impunea.
79
483
rat de schimb flexibil ntre ea i rile exterioare ei, care gzduiesc un proces de expansiune monetar. Este adevrat c ratele de schimb fixe acioneaz ca un substitut (imperfect) al limitelor pe care etalonul aur le impune capacitii fiecrei ri de a-i expanda n mod independent oferta de moned sub forma creditelor. Totui, aceast observaie este compatibil cu aceea c efectul negativ pe care l are expansiunea extern asupra naiunilor ce practic politici monetare mai prudente poate fi temperat doar prin stabilirea unor rate de schimb flexibile. n orice caz, eliminarea definitiv a crizelor economice va necesita o reform global a sistemului monetar. O asemenea reform este schiat n capitolul IX, final, al prezentei cri.
18. Dovezi empirice care susin teoria ciclului

n aceast seciune vom analiza felul n care teoria ciclului afacerilor, prezentat n seciunile precedente, se ncadreaz n istoria evenimentelor economice. Altfel spus, vom cerceta dac studiul nostru teoretic furnizeaz sau nu o schem interpretativ adecvat pentru fenomenele de avnt i recesiune care s-au petrecut n istorie i se petrec n continuare. Aadar, vom studia modul n care faptele istorice, att cele ndeprtate ct i cele mai apropiate n timp, ilustreaz sau se ncadreaz n teoria pe care am dezvoltat-o. Este totui necesar s ncepem prin cteva cuvinte de atenionare asupra acestui obiectiv referitor la interpretarea istoric a ciclurilor de afaceri. Facem astfel deoarece, contrar celor susinute de coala pozitivist, considerm c evidena empiric nu este suficient, doar ea, pentru a confirma sau infirma o teorie tiinific n domeniul economiei. Am afirmat intenionat c scopul nostru este studierea manierei n care faptele istorice ilustreaz, sau se ncadreaz, n concluziile teoretice atinse n analiza noastr, i nu c obiectivul nostru este s facem o confruntare empiric pentru falsificarea, confirmarea, verificarea sau demonstrarea validitii sale. ntr-adevr, cu toate c nu este aici locul adecvat pentru reproducerea ntregii analize critice asupra insuficienelor logice ale metodologiei pozitiviste80, este clar c experiena
Un rezumat al analizei critice a metodologiei pozitiviste, ct i al celei mai relevante bibliografii la tem, poate fi gsit n articolul nostru, Mtodo y
80
484
domeniului social este una de tip istoric, i.e., referitoare la evenimente de mare complexitate n care intervin nenumrate variabile care nu pot fi observate direct, ci pot fi doar interpretate n lumina unei teorii preexistente. Mai mult, att faptele, cu infinita lor complexitate, ct i structura lor specific, difer de la o situaie la alta, astfel c, dac se poate considera c cele mai importante fore subiacente tipice rmn aceleai, totui, specificitatea lor istoric difer mult de la un caz particular la altul. Dup cum teoria ciclului este una sau alta, selecia i interpretarea faptelor istorice va fi, de asemenea, diferit, motiv pentru care este foarte relevant prestabilirea, atunci cnd se lucreaz cu alte metodologii dect
crisis en la ciencia econmica, Hacienda pblica espaola, nr. 74, 1982, p. 33-48, republicat n Jess Huerta de Soto, Estudios de economa poltica, Unin Editorial, Madrid, 1994, cap. 3, p. 59-82. Vezi i articolul nostru The Ongoing Methodenstreit of the Austrian School, p. 75-113. Ideile metodologice ale colii austriece s-au format n paralel cu desfurarea dezbaterii asupra calculului economic socialist, iar critica metodologiei pozitiviste poate fi considerat cel mai interesant rezultat secundar al acestei dezbateri. Din aceleai motive pentru care socialismul este o eroare intelectual (imposibilitatea obinerii informaiei practice necesare ntr-o form centralizat), n economie nu este posibil observarea direct a faptelor empirice, nici confruntarea empiric a teoriilor, nici, pe scurt, efectuarea previziunilor concrete, n timp i spaiu, privind cele ce urmeaz s se ntmple. Lucrurile stau astfel deoarece obiectul de studiu al tiinei economice este constituit de ideile i cunoaterea pe care le dein i creeaz fiinele umane privitor la aciunile lor, iar aceast informaie se afl n continu schimbare, este foarte complex i nu se poate msura, observa sau cuprinde de ctre un om de tiin (i nici de ctre un organ de planificare central). Dac ar fi posibil msurarea evenimentelor sociale i confruntarea empiric a teoriile economice, atunci ar fi posibil i socialismul, i viceversa, socialismul este imposibil din aceleai motive pentru care metodologia pozitivist este inaplicabil. Faptele realitii sociale, datorit naturii lor spirituale, nu pot fi dect interpretate dintr-o perspectiv istoric, iar pentru aceasta trebuie ntotdeauna s dispunem de o teorie preexistent. Vezi mai mult asupra acestor aspecte interesante i polemice n cele 33 de surse bibliografice ale articolului nostru, Mtodo y crisis en la ciencia econmica, n special cartea lui Mises, Theory and History, Yale University Press, New Haven, Conn., 1957, articolul lui Hayek, The Facts of the Social Sciences, n Individualism and Economic Order, p. 57-76 i The CounterRevolution of Science, Free Press, Glencoe, Ill., 1952; Liberty Press, Indianapolis, Ind., 1979. O explicaie favorabil i temperat a paradigmei metodologice austriece se poate gsi n Bruce Caldwell, Beyond Positivism: Economic Methodology in the Twentieth Century, George Allen and Unwin, Londra, 1982; a doua ed., Routledge, Londra, 1994, n special paginile 117-138.
485
cele pozitiviste, unor teorii corecte care s permit interpretarea realitii ntr-o manier adecvat. Aadar, nu exist dovad istoric de necombtut, cu att mai puin una care s permit confirmarea adevrului sau falsitii unei teorii. De aceea, trebuie s fim foarte prudeni i modeti atunci cnd nutrim sperana de a corobora empiric o teorie. n cel mai bun caz, trebuie s ne mulumim cu elaborarea unei teorii nzestrate cu coeren logic, ct se poate de lipsit de vicii logice ale nlnuirii corespunztoare de raionamente analitice i nrdcinat n principiile eseniale ale aciunii umane (subiectivism). Avnd aceast teorie la dispoziie, urmtorul pas este cercetarea msurii n care ea cuprinde sau nu faptele istorice i n care ne permite s interpretm ceea ce se ntmpl n realitate, ntr-o manier mai general, potrivit i corect dect alte teorii alternative. Aceste consideraii sunt relevante n special pentru teoria ciclului afacerilor. Dup cum a artat F. A. Hayek, atitudinea scientist prevalent pn n prezent n tiina economic a fcut ca singurele teorii acceptabile s fie cele formulate n termeni empirici i opernd cu mrimi msurabile. Dup spusele lui Hayek:
Cu greu se poate nega c o asemenea cerin limiteaz ntr-un mod destul de arbitrar faptele ce pot fi admise ca posibile cauze ale evenimentelor care au loc n lumea real. Aceast perspectiv, adeseori acceptat cu destul naivitate ca cerin a procedurilor tiinifice, are unele consecine mai degrab paradoxale. Cunoatem, bineneles, privitor la pia i la alte structuri sociale similare, o mulime de fapte pe care nu le putem msura i despre care, practic, avem doar informaii foarte imprecise i generale. i, deoarece efectele acestor fapte, n orice caz particular, nu pot fi confirmate prin dovezi cantitative, ele sunt pur i simplu trecute cu vederea de ctre cei care au jurat s nu admit dect ceea ce ei consider c sunt dovezi tiinifice: acioneaz imediat i cu nonalan conform ficiunii c factorii pe care i pot msura sunt singurii relevani. Corelaia dintre cererea agregat i ocuparea total, de exemplu, poate fi doar aproximat, dar, cum este singura despre care avem date cantitative, este acceptat drept singura conexiune cauzal care conteaz. Dup aceast regul, ar putea foarte bine s existe dovezi tiinifice mai bune pentru o teorie fals, care va fi acceptat pentru c este mai tiinific, dect pentru o explicaie
486
valid, care este respins pentru c nu exist dovezi cantitative suficiente pentru ea.81
innd cont de precedentele atenionri i consideraii, vom vedea n aceast seciune cum datele istorice pe care le cunoatem, despre ciclurile de avnt i recesiune care au avut loc n trecut, se potrivesc de minune cu teoria ciclului pe care am expus-o. De asemenea, la sfritul acestei seciuni, vom trece n revist studiile care s-au fcut cu scopul de a testa empiric teoria austriac a ciclului economic. Fluctuaiile economice nainte de Revoluia Industrial (a) Ar fi imposibil s oferim aici o prezentare, chiar i ntr-o form condensat, a tuturor perioadelor recurente de boom i recesiune care au afectat economiile lumii anterior Revoluiei Industriale. Cu toate acestea, ne aflm n situaia fericit de a beneficia de un numr crescnd de lucrri de istorie economic, ce faciliteaz n mare msur aplicarea teoriei ciclului afacerilor la evenimente economice particulare din trecut. Am putea ncepe prin a meniona lucrrile lui Carlo M. Cipolla asupra crizelor care au acaparat economia florentin la mijlocul secolului al XIV-lea i n secolul al XVI-lea, pe care le-am expus n capitolul II82. Remarcm, ntradevr, c Cipolla, urmnd studiilor lui R.C. Mueller83, a adus dovezi privind expansiunea substanial a creditului pe care bncile florenAceste observaii importante, despre dificultatea testrii empirice a teoriilor economice, n special a teoriei ciclului, au fost fcute de Hayek n discursul de primire a premiului Nobel, n data de 11 decembrie 1974. Vezi articolul su, The Pretence of Knowledge, The American Economic Review, decembrie 1989, p. 3. n acest articol, Hayek concluzioneaz:
81
Faptul care, probabil, constituie adevrata cauz a omajului extensiv a fost ignorat de ctre majoritatea cu mentalitate scientist a economitilor, deoarece aciunea sa nu a putut fi confirmat prin relaii observabile direct ntre mrimi msurabile, iar atenia acordat aproape exclusiv fenomenelor superficiale, dar msurabile cantitativ, a produs o politic ce a nrutit starea de fapt.(p. 5)
82 Carlo M. Cipolla, The Monetary Policy of Fourteenth-Century Florence, University of California Press, Berkeley, 1982; i Money in Sixteenth-Century Florence, University of California Press, Berkeley, 1989. 83 R.C. Mueller, The Role of Bank Money in Venice: 1300-1500, p. 47-96. Mai recent, The Venetian Money Market: Bank, Panics, and the Public Debt, 1200-1500.
487
tine au iniiat-o la nceputul secolului al XIV-lea84. Urmarea a constat ntr-un boom economic semnificativ, care a transformat Florena n centrul activitii financiare i comerciale din zona mediteranean. ns, o serie de evenimente precum crahul din Anglia, retragerea fondurilor din Neapole i crahul titlurilor florentine de trezorerie public, au declanat nceputul unei crize de neevitat, care s-a manifestat sub forma unor falimente bancare n mas i a unei contracii puternice a creditului pe pia, cunoscute atunci sub denumirea de mancamento della credenza. Cipolla subliniaz c urmrile acestei crize au constat n distrugerea unui stoc semnificativ de avuie, iar preurile de pe piaa imobiliar, care cunoscuser un avnt, s-au prbuit pn la jumtate din valoarea lor anterioar, fr ca o asemenea scdere a preului s fi fost ns suficient pentru a atrage destul de muli cumprtori. Potrivit lui Cipolla, s-au scurs treizeci de ani (din 1349 pn n 1379), pn cnd a nceput recuperarea economic. n opinia sa, un rol major n acest proces l-a jucat ciuma devastatoare, care
a rupt spirala vicioas a deflaiei. ntruct numrul oamenilor a fost redus brusc i dramatic, volumul mediu disponibil de moned per capita a crescut. n plus, pe parcursul celor trei ani care au urmat ciumei, producia monetriei a rmas ridicat. n consecin, deinerile monetare erau neobinuit de mari i nu fceau obiectul tezaurizrii: printre supravieuitori predomina nclinaia spre cheltuire. Astfel c preurile i salariile au crescut85.
n capitolul II am abordat dintr-o perspectiv critic folosirea de ctre Cipolla a teoriei monetariste, pe care i fundamenteaz interpretarea dat proceselor monetare florentine. (b) A doua criz economic pe care Cipolla a studiat-o n amnunt poate fi de asemenea explicat n ntregime de teoria austriac a ciclului economic. Aceasta se refer la o expansiune a creditului care s-a derulat pe parcursul celei de a doua jumti a secolului al XVI-lea n Florena. Cipolla explic astfel:
84 Dup Carlo Cipolla, bncile din acea perioad erau deja suficient de dezvoltate pentru a crea moned, nu numai de a-i crete acesteia viteza de circulaie. Cipolla, The Monetary Policy of Fourteenth-Century Florence, p. 13. 85 Ibid., p. 48.
488
administratorii bncii Ricci au folosit fondurile publice ca baz monetar pentru o politic de expansiune a creditului. Probabil c ntietatea bncii Ricci pe piaa florentin va fi atras celelalte bnci n a-i concura politica de expansiune a creditului86. Potrivit lui Cipolla, n anii 1560 economia florentin era destul de activ, fiind impulsionat de euforia creditului. ns, la nceputul anilor 1570 situaia a culminat cu o grav criz de lichiditate care a afectat ntreg sistemul bancar. Bancherii, n pitoreasca expresie a vremii, plteau doar cu cerneal. Criza a evoluat lent pn la mijlocul deceniului, cnd s-a manifestat cu toat virulena, producnd n cetate o mare scumpete a banilor (deflaie) i contracia creditului. Cipolla afirm c
Subit, multiplicatorul creditului a nceput s funcioneze n sens invers, iar piaa florentin a fost sufocat de o criz a lichiditii, cauzat de contracia creditului, deosebit de serioas, att ca intensitate, ct i ca durat. n paginile cronicarilor, n scrisorile negustorilor, n edictele vremii gsim menionri dese i ngrijorate ale scumpeniei banilor i creditului, ale bncilor care nu numrau (adic, nu plteau pein) i a lipsei de bani lichizi pentru plata lucrtorilor n smbete.87
Aadar, expansiunea creditului i euforia economic au fost urmate de o depresiune care a dus la decderea subit a comerului i la ndesirea falimentelor i a marcat nceputul unui lung declin al economiei florentine. (c) Tot n capitolul II am amintit alte procese de expansiune a creditului care au dus inevitabil la crize economice ulterioare, precum n cazul celui iniiat de banca veneian a familiei Medici, care a sfrit falimentnd n anul 1494. De asemenea, am studiat, urmnd lui Ramn Carande, expansiunea i falimentul crora le-au czut prad bancherii din piaa Sevillei n timpul lui Carol al V-lea. Am mai studiat i marea depresiune cu care a culminat expansiunea speculativ i financiar pe care a creat-o John Law n Frana
86 87
Cipolla, Money in Sixteenth-Century Florence, p. 106. Ibid., p. 111.
489
nceputului secolului al XVIII-lea, pe care au analizat-o n amnunt diferii autori, printre care nsui Hayek88. Fluctuaiile economice dup Revoluia Industrial Plecnd de la rzboaiele napoleoniene, o dat cu nceputul Revoluiei Industriale i cu generalizarea sistemului bancar bazat pe rezerv fracionar, ciclurile economice ncep s apar cu mare constan i poart deja trsturile cele mai semnificative pe care le-am identificat n teoria prezentat n aceast carte. Vom trece n revist, n continuare, datele i caracteristicile celor mai importante cicluri care au avut loc ncepnd cu secolul al XIX-lea. 1. Panica din 1819. A afectat ndeosebi Statele Unite i a fost studiat, n special, de Murray N. Rothbard n cartea sa devenit deja clasic. Panica a fost precedat de o expansiune a creditului i a ofertei de bani, att sub forma bancnotelor, ct i sub forma depozitelor, niciuna cu acoperire n economisirea real. n acest proces, nou creata Banc a Statelor Unite a avut un rol principal. Aceasta a produs o mare expansiune artificial, ntrerupt abrupt n 1819, cnd banca a ncetat expansiunea creditului i a cerut plata bancnotelor, emise de alte bnci, pe care le deinea. A urmat o contracie tipic a creditului i o depresiune economic extins i profund, care a oprit proiectele investiionale iniiate n perioada boom-ului i a dus la creterea omajului89.
Vezi articolul lui Hayek, First Paper Money in Eighteenth Century France, constituind capitolul X al crii The Collected Works of F.A.Hayek, vol. 3: The Trend of Economic Thinking, p. 155-76. Vezi i Kindleberger, A Financial History of Western Europe, p. 98 urm. 89 Vezi Rothbard, The Panic of 1819: Reactions and Policies. O alt contribuie important pe care a fcut-o Rothbard prin aceast carte este sublinierea modului n care criza a generat o polemic la nalt nivel teoretic asupra rolului bncii. El arat cum a aprut un numr mare de politicieni, jurnaliti i economiti care au fost n stare s diagnosticheze corect originile crizei i au propus msuri adecvate pentru evitarea unor viitoare crize, iar toate acestea s-au petrecut cu muli ani nainte ca Torrens i ali englezi s dezvolte principiile Currency School. Printre cele mai faimoase personaliti care au identificat originea relelor economice n expansiunea creditului, putem aminti pe Thomas Jefferson, Thomas Randolph, Daniel Raymond, Senatorul Condy Raguet, John Adams i Peter Paul de Grand, care au ajuns pn la a susine cerina ca bncile s urmeze modelul Bncii din Amsterdam i s menin tot timpul un coeficient al rezervelor de 100% (p.151).
88
490
2. Criza din 1825. Aceasta a fost o criz esenialmente englezeasc. S-a caracterizat printr-o expansiune accentuat a creditului care a finanat o alungire a structurii productive, i.e., o amplificare a etapelor mai ndeprtate de consum, n principal sub forma investiiilor n primele linii cale ferat i n industria textil. n 1825 a avut loc criza, iniiind o depresiune care a inut pn n 1832. 3. Criza din 1836. Bncile au renceput expansiunea creditului, dnd startul unui boom n care s-au nmulit companiile bancare i societile pe aciuni. Noile credite au finanat cile ferate, siderurgia i mineritul, iar motorul cu aburi a devenit noua surs de energie. La nceputul lui 1836, preurile au nceput s creasc vertiginos. Criza a ncetat atunci cnd bncile au decis s renune la creterea creditelor pentru c pierdeau din ce n ce mai multe rezerve de aur, care prseau ara avnd Statele Unite ca destinaie principal. ncepnd cu 1836, preurile au czut iar bncile au dat faliment sau au suspendat plile, rezultnd o depresiune profund care a durat pn n 1840. 4. Criza din 1847. ncepnd cu anul 1840, se reia expansiunea creditului n Regatul Unit i se extinde n Frana i Statele Unite. Se construiesc mii de kilometri de cale ferat iar bursa intr ntr-o perioad de cretere nencetat care favorizeaz n special aciunile companiilor de ci ferate. ncepe astfel un curent speculativ care dureaz pn n 1846, cnd se dezlnuie criza economic n Marea Britanie. Este remarcabil c pe data de 19 iulie 1844 Anglia a adoptat, sub auspiciile lui Peel, Legea Bancar (Bank Act), reprezentnd triumful colii Monetare a lui Ricardo (Currency School), prin care se interzicea emiterea de bancnote fr acoperire 100% n aur. ns aceast prevedere nu era valabil n cazul depozitelor i al mprumuturilor, al cror volum s-a multiplicat de cinci ori n doar doi ani, ceea ce explic amplificarea aciunilor speculative i gravitatea crizei care a avut loc ncepnd cu anul 1846. Depresiunea s-a extins i n Frana iar preul aciunilor societilor de ci ferate s-a prbuit la diferite burse. Profiturile au sczut n general, iar n cazul industriilor bunurilor de capital cu att mai mult. omajul s-a accentuat, n special n domeniul construciilor de ci ferate. Revoluia francez din 1848, care a avut un evident caracter muncitoresc i socialist, trebuie neleas n acest context istoric. 5. Panica din 1857. i aceasta are un tipic asemntor cu cele anterioare. Provine dintr-un avnt care dureaz cinci ani, din 1852 pn n 1857, alimentat de o expansiune generalizat a creditului, cu consecine mondiale. Preurile, profiturile i salariile nominale cresc, n timp ce
491
se produce o important cretere bursier, care favorizeaz cu preponderen companiile miniere i societile constructoare de ci ferate (cele mai importante industrii ale bunurilor de capital la acea vreme). n plus, se generalizeaz aciunile speculative. Primele semne care indic sfritul avntului apar atunci cnd ncep s scad profiturile mineritului i cilor ferate (etapele cele mai ndeprtate de consum); creterea costului de producie face s scad i mai mult profiturile. Ulterior, industriile crbunelui i siderurgia primesc ocul ncetinirii economice i se declaneaz criza, care se propag cu rapiditate, producndu-se o depresiune de anvergur mondial. Ziua de 22 august 1857 a marcat o adevrat panic n New York, iar bncile i-au suspendat operaiunile. 6. Criza din 1866. Faza expansionist a nceput n 1861, iar evoluia bancar din Anglia i expansiunea creditului iniiat de Credit Foncier din Frana au jucat roluri importante. Expansiunea a dus la creterea preului bunurilor intermediare n domeniul construciilor i n industriile conectate cu piaa bumbacului. Expansiunea a continuat ntr-un ritm accelerat pn la apariia panicii din 1866, concretizat ntr-un ir de falimente spectaculoase, cderea cea mai faimoas fiind cea a bncii Overend Gurney din Londra. Cu aceast ocazie, aa cum s-a ntmplat i n 1847 i 1857, s-a suspendat temporar Legea bancar a lui Peel, cu scopul de a injecta lichiditi n economie i a apra rezervele de aur ale Bncii Angliei. n Frana, prima banc comercial, Crdit Mobiliaire, a dat faliment, declannd o depresiune care, ca de-obicei, a afectat n special sectorul construciilor de ci ferate. omajul a cuprins toate industriile bunurilor de capital. ntre 1859 i 1864, Spania a trecut printr-o expansiune puternic a creditului, care a alimentat o malinvestire generalizat cu accent pe cile ferate. ncepnd cu 1864, a suferit o recesiune care a ajuns la apogeu n 1866. Gabriel Tortella Casares a studiat tot acest proces cu atenie i claritate i, cu toate c unele din concluziile sale ar trebui schimbate n lumina prezentei teorii, evenimentele pe care le descrie n studiile sale se ncadreaz perfect n aceast teorie90.
Tortella subliniaz, citndu-l pe Vicens, cum criza Spaniol din 1866 a stat la originea proverbialei nencrederi a afaceritilor catalani n bnci i marile corporaii. Vezi Gabriel Tortella-Casares, Banking, Railroads, and Industry in Spain 1829-1874 , Arno Press, New York, 1977, p. 585. Pentru mai multe informaii despre economia spaniol n aceast perioad, vezi Juan Sard, La poltica monetaria y las fluctuaciones de la economa espaola en el siglo XIX, Ariel, Barcelona 1970; 1a ed., Madrid: C.S.I.C., 1948), n special p. 131-151.
90
492
7. Criza din 1873. i aceast criz are o evoluie foarte asemntoare cu cele anterioare. Expansiunea s-a iniiat n Statele Unite datorit cheltuielilor mari pe care le-a implicat Rzboiul de Secesiune. Reeaua de ci ferate i industria siderurgic au fost dezvoltate foarte mult. Expansiunea a fost preluat de restul lumii iar n Europa s-a produs o puternic activitate speculativ bursier, n care titlurile din sectorul industrial s-au apreciat vertiginos. Criza a rbufnit prima dat pe continent n luna mai a anului 1873, iar la sfritul verii a ajuns i n Statele Unite, unde a dat faliment una dintre cele mai mari bnci americane, Jay Cook & Co. Este remarcabil c Frana, nelansndu-se n precedenta expansiune a creditului, a scpat din aceast criz i din depresiunea care i-a urmat. 8. Criza din 1882. Expansiunea creditului s-a reluat n 1878 n Statele Unite i n Frana. n cea din urm a avut loc o cretere spectaculoas a emisiunilor de aciuni industriale i s-a lansat un ambiios program de lucrri publice. Bncile au jucat un rol foarte activ n atragerea fondurilor economisite de familii i creditarea multiplicat a industriei. Criza s-a dezlnuit n 1882, cnd s-a produs crahul Union Gnrale, iar Crdit Lyonnais, care a suferit o retragere masiv a depozitelor (aproximativ jumtate), a fost, de asemenea, pe punctul de a falimenta. n Statele Unite au dat faliment peste 400 de bnci dintr-un total de 3.271, iar omajul i criza au cuprins n special industriile cele mai deprtate de consum. 9. Criza din 1890-1892. Expansiunea creditului s-a ntins n toat lumea sub forma creditelor atribuite n principal Americii de Sud. Construcia de nave i industria grea s-au dezvoltat rapid. Criza a sosit n 1890 iar depresiunea s-a prelungit pn n 1896. ntr-o manier caracteristic pentru toii anii de depresiune care vin dup o criz, obinuitele falimente ale companiilor de ci ferate, cderea bursei, criza industriei metalurgice i omajul s-au manifestat cu toat virulena. 10. Criza din 1907. Dup 1896, s-a iniiat din nou expansiunea creditului i a durat pn n 1907. n acest caz, noile credite (create ex nihilo) au fost investite n energia electric, n telefonie, n cile ferate metropolitane i n construciile navale. Electricitatea a preluat rolul principal jucat pn atunci de cile ferate. n plus, industria chimic a preluat o parte din creditele oferite de bnci i au aprut primele automobile. n 1907 irumpe criza, care se manifest deosebit de grav n Statele Unite, unde se nregistreaz foarte multe falimente bancare.
493
Dup criza din 1907 se reia un nou boom, care se sfrete cu o nou criz n 1913, cu caracteristici foarte asemntoare celor anterioare. Aceast nou criz a fost ntrerupt de izbucnirea Primului Rzboi Mondial care a bulversat structura productiv a tuturor rilor91. nflcraii ani douzeci i Marea Depresiune din 1929 Anii care au urmat Primului Rzboi Mondial s-au caracterizat prin marea expansiune a creditului care s-a iniiat n Statele Unite. Aceast expansiune a fost orchestrat de recent creata Rezerv Federal (fondat n 1913) prin programe de stabilizare a valorii unitii monetare care, sprijinite de teoreticieni precum Irving Fisher i ali monetariti, au devenit i rmas foarte populare ncepnd din acea vreme. Cum anii douzeci au adus creteri considerabile ale productivitii, multe tehnologii noi i acumularea unei cantiti mari de capital, n lipsa acestei expansiuni a cantitii de moned sub forma creditelor s-ar fi produs o scdere semnificativ a preului bunurilor i serviciilor de consum i, prin urmare, o cretere substanial a salariilor reale. ns expansiunea creditului a fcut ca preurile bunurilor de consum s rmn practic constante n toat aceast perioad. Benjamin M. Anderson, n remarcabila sa istorie financiar i economic a acestei perioade n Statele Unite, explic amnunit care a fost volumul expansiunii create de sistemul bancar american. Astfel, pentru ceva mai mult de cinci ani, creditul creat ex nihilo de sistemul bancar a crescut de la 33 de miliarde de dolari la peste 47 de miliarde. Anderson subliniaz c ntre jumtatea lui 1922 i aprilie 1928, fr s fie nevoie, fr s fie justificat, cu nepsare i iresponsabilitate, am expandat creditul bancar de dou ori i ceva mai mult, iar n anii urmtori am pltit pentru aceasta un pre enorm92. Murray N. Rothbard, la rndul su, a calculat c oferta monetar a Statelor Unite a crescut de la 37 de miliarde de dolari n 1921 la peste 55
Pentru un tratament istoric mai detaliat al crizelor i ciclurilor economice care au avut loc de la nceputul Revoluiei Industriale pn la Primul Rzboi Mondial, vezi, de exemplu, Maurice Niveau, Historia de los hechos econmicos contemporneos, tradus n spaniol de Antonio Bosch Domnech, Editorial Ariel, Barcelona, 1971, p. 143-60. 92 Anderson, Economics and the Public Welfare, p. 145-57. Citatul de mai sus se gsete la p. 146.
91
494
de miliarde n ianuarie 192993. Aceste cifre sunt foarte apropiate de estimrile lui Milton Friedman i Anna J. Schwartz, potrivit crora oferta monetar a crescut de la peste 39 de miliarde de dolari n ianuarie 1921, la 57 de miliarde n octombrie 192994. Hayek a fost el nsui martor direct i calificat al politicii expansioniste a creditului pe care a urmat-o Rezerva Federal n anii douzeci. n anii 1923 i 1924 i-a dedicat cincisprezece luni studierii in situ a politicii monetare a Rezervei Federale a Statelor Unite iar rezultatul acestui efort a fost articolul su dedicat politicii monetare a Statelor Unite dup criza
Rothbard, Americas Great Depression, p. 88, coloana 4. Rothbard analizeaz n detaliu toate particularitile procesului inflaionist, mai exact, corespondena lor cu politica intenionat a Rezervei Federale, susinut, printre alii, de Secretarul Trezoreriei, William G. McAdoo, pentru care
93
scopul principal al Legii Rezervei Federale era acela de a modifica i ntri sistemul nostru bancar astfel nct fondurile mai mari cerute de nevoile afacerilor i agriculturii s se iveasc aproape automat i la rate ale dobnzii att de mici nct s stimuleze, s protejeze i s dea prosperitate oricrei afaceri legitime. (p.113)
Vezi, de asemenea, George A. Selgin, The Relative Inflation of the 1920s, n Less Than Zero, p. 55-59. 94 Milton Friedman i Anna J. Schwartz, A Monetary History of the United States, 1867-1960, Princeton University Press, Princeton, N.J., 1963, p. 710-12 (Tabel A-1, coloana 8). n capitolul pe care l dedic anilor 1920, Friedman i Schwartz arat c una din noutile cele mai importante ale acelei perioade era aceea c, pentru prima dat n istorie, s-a decis a se folosi
puterea bncii centrale pentru pstrarea stabilitii economice interne, pentru o balan echilibrat a plilor externe, ct i pentru prevenirea i temperarea crizelor de natur strict financiar. n retrospectiv, putem vedea c acesta a constituit un pas mare ctre asumarea de ctre guvern a responsabilitii explicite i nentrerupte pentru asigurarea stabilitii economice. (p. 240)
Cu toate c Friedman i Schwartz pun degetul pe ran fcnd aceast observaie, insuficiena analizei monetariste cu care i interpreteaz datele i face s considere c Marea Depresiune din 1929 se datoreaz politicii monetare greite pe care Rezerva Federal a dus-o pornind de la aceast dat i nu, dup cum arat coala austriac, expansiunii creditului din anii douzeci, a crei influen asupra structurii productive este privit de sus, i pn la urm neneleas, de ctre Friedman i Schwartz.
495
din 192095. n acest articol, Hayek analizeaz critic obiectivul Rezervei Federale, conform cruia
orice cretere a indexului cu un procentaj definit trebuie nsoit de o cretere imediat a ratei de scontare sau a altor restricii ale creditrii, iar fiecare scdere a nivelului general al preurilor de o reducere a ratei de scontare96.
Hayek arat c propunerea de stabilizare a nivelului general al preurilor a venit de la Irving Fisher n Statele Unite i de la J.M. Keynes i Ralph Hawtrey n Anglia i a fost criticat dur de diveri economiti, n frunte cu Benjamin M. Anderson. Obiecia teoretic esenial pe care Hayek o face proiectului stabilizrii este c, atunci cnd nivelul general al preurilor scade, se concretizeaz ntr-o expansiune a creditului care genereaz inevitabil un boom, o alocare defectuoas a structurii productive i apoi o depresiune profund, cum de fapt s-a i ntmplat. ntr-adevr, scopul de a stabiliza nivelul general al preurilor bunurilor de consum a fost destul de aproape de a fi atins pe durata anilor douzeci, cu costul unei expansiuni foarte mari a creditului. Aceasta a fost sursa unui boom care, conform celor prevzute n teorie, a afectat n primul rnd industriile bunurilor de capital. Astfel, cotaiile titlurilor de valoare au crescut la burs de patru ori i, n timp ce producia bunurilor pentru consumul curent a crescut de-a lungul acestei perioade cu 60%, producia bunurilor de consum durabile, a fierului, oelului i a altor bunuri de capital fix a crescut cu 160%97.
F.A. Hayek, The Monetary Policy of the United States after the Recovery from the 1920 Crisis, cap. 1 din Money, Capital and Fluctuations, p. 5-32. Acest articol este extras dintr-o versiune german mult mai ampl, care a fost publicat n 1925 n Zeitschrift fr Volkswirtschaft und Sozialpolitik (n. 5, 1925, vol. 1-3, p. 25-63, i vol. 4-6, p. 254-317). Este de semnalat c n nota 4 a acestui articol (p. 27-28), Hayek expune pentru prima dat argumentul esenial pe care l dezvolt n Prices and Production, bazndu-se pe lucrrile lui Mises. De asemenea, n nota 12 a acestui articol se gsete prima afirmaie explicit n favoarea restabilirii unei cerine de rezerv 100% pentru activitatea bancar. Hayek afirm c
95
Problema prevenirii crizelor ar fi primit o soluionare radical dac ideea fundamental a Legii lui Peel ar fi dus consecvent la cerina unei acoperiri 100% n aur att a depozitelor bancare, ct i a bancnotelor. (p. 29)
Hayek, Money, Capital and Fluctuations, p. 17. Cu alte cuvinte, aceast perioad a fost, ntr-adevr, marcat de o inflaie mare, dar aceasta s-a manifestat n sectorul activelor financiare i al bunurilor de
96 97
496
O alt ilustrare a teoriei austriece a ciclului se gsete n aceea c, de-a lungul anilor douzeci, salariile au crescut n special n industriile bunurilor de capital. Pe o perioad de opt ani au crescut n termeni reali cu 12%, fa de o cretere medie de 5% a salariului real n industriile bunurilor de consum. n anumite industrii ale bunurilor de capital, creterea a fost i mai accentuat, ajungnd la 22% n industria chimic i la 25% n industria fierului i oelului. n afar de J.M. Keynes i Irving Fisher, un alt economist cu o influen deosebit n justificarea expansiunii creditului, cu scopul aparent benefic de a pstra neschimbat nivelul general al preurilor, a fost Ralph Hawtrey, directorul studiilor financiare ale Trezoreriei britanice. Conform lui Hawtrey,
experimentul american al stabilizrii din anii 1922-1928 a artat c un tratament timpuriu poate zdrnici tendina spre inflaie sau deflaie n cteva luni, nainte de a se ntmpla vreo stricciune serioas. Experimentul american a reprezentat un mare avans fa de practica secolului al XIX-lea98. capital, nu n cel al bunurilor de consum (Rothbard, Americas Great Depression, p. 154). n articolul The Federal Reserve as a Cartelization Device: The Early Years: 1913-1930, cap. 4 din Money in Crisis, Barry N. Siegel, ed., p. 89-136, Murray Rothbard ne ofer o relatare fascinant a evoluiei politicii Rezervei Federale ntre anii 1913 i 1930, alturi de o analiz a cooperrii strnse, legate de expansiunea creditului, dintre Strong, guvernatorul Rezervei Federale i Montagu Norman, guvernatorul Bncii Angliei, ncununate de operaiunile masive de pia deschis care au avut loc n anii douzeci cu scopul de a crete masa monetar american pentru a sprijini Regatul Unit n chestiunea deflaiei autoprovocate. 98 Ralph G. Hawtrey, The Art of Central Banking, Longman, Londra, 1932, p. 300. Rothbard l descrie pe Hawtrey ca geniu ru al anilor 1920. Rothbard, Americas Great Depression, p. 159. Eroarea cea mai grav a lui Fisher, Hawtrey i a restului economitilor stabilizaioniti este nenelegerea rolului principal al monedei, acela de a servi ca vehicul al exercitrii creative a funciei antreprenoriale, de a lsa viitorul deschis pentru toate posibilitile creative ale aciunii umane. Pentru aceasta, cererea de bani i puterea sa de cumprare nu trebuie niciodat s nceteze s fluctueze. Dup cum afirm Mises,
Nici neutralitatea banilor, nici stabilitatea puterii lor de cumprare nu sunt compatibile cu universul real, al aciunii i al schimbrii nencetate, cu sistemul economic ce nu poate fi rigid. O lume de tipul celei pe care o presupun condiiile necesare de existen ale unei monede neutre i stabile ar fi o lume lipsit de aciune. (Mises, Human Action, p. 419)
497
Boom-ul provocat de politica deliberat de expansiune a creditului pentru stabilizarea nivelului general al preurilor, nsoit de lipsa unui instrumentar analitic necesar pentru a nelege c planul duce, de fapt, la o depresie profund, a fcut ca autoritile s urmeze mai departe aceeai strategie care a sfrit, dup cum se tie, ntr-un aprig fiasco99. Apariia crizei i-a surprins pe teoreticienii monetariti (Fisher, Hawtrey etc.) care, dominai de concepia mecanicist a teoriei cantitative a banilor, credeau c, odat ce a crescut oferta monetar, impactul su asupra preurilor este stabil i ireversibil. Nu au fost capabili s disting efectul foarte diferit pe care creterea expansiv a creditelor l-a avut asupra structurii de producie i a preurilor relative. Profesorul Irving Fisher era, probabil, cel mai faimos economist american din acea vreme, iar afirmaiile sale erau printre cele mai remarcate. Fisher a susinut cu ncpnare ideea c bursa de valori atinsese un platou (high plateau) sub care niciodat nu va mai scdea. Criza din 1929 l-a luat prin surprindere i, practic, l-a ruinat100. Dezastrul bursei newyorkeze s-a produs treptat. Din 1926 pn n 1929, indicele cotaiilor a crescut mai mult dect dublu, ajungnd de la 100 la 216. Primul avertisment a venit n joia din 24 octombrie 1929, cnd o ofert de 13 milioane de aciuni a ntlnit o cerere aproape nul, iar preurile s-au prbuit. Bncile au intervenit i au reuit s suspende momentan cderea, producndu-se, totui, o scdere a preurilor ntre 12 i 25 de puncte. n ciuda credinei c panica va lua sfrit odat cu acea sptmn, ziua de luni, 28 octombrie, a nceput cu un nou dezastru de neoprit.
99 Potrivit lui Phillips, McManus i Nelson, Rezultatul a ceea ce a fost, probabil, cel mai mare experiment de stabilizare a nivelului preurilor din istorie s-a dovedit a fi, pur i simplu, cea mai mare depresiune. Phillips, McManus i Nelson, Banking and the Business Cycle, p. 176. 100 Pe 17 octombrie 1929, Fisher afirma: Cotaiile au atins ceea ce pare a fi un platou permanent nalt. Anderson, Economics and the Public Welfare, p. 210. n pasionanta biografie a lui Robert Loring Allen, Irving Fisher: A Biography, Blackwell, Oxford, 1993, se poate citi despre averea pe care a fcut-o Fisher dezvoltnd o main de calcul, incapacitatea sa de a explica teoretic evenimentele pe care le-a trit i de a prevedea crahul bursier n care a pierdut, practic, totul. Aceste grave erori de previziune explic pierderea de prestigiu academic i popular pe care a suferit-o, precum i faptul c teoria sa ulterioar despre cauzele Marii Depresiuni nu a prea fost luat n serios. Vezi Robert W. Dimand, Irving Fisher and Modern Macroeconomics, American Economic Review 87, nr. 2, mai 1997, p. 444.
498
S-au oferit spre vnzare 9 milioane de aciuni, iar bursa a sczut cu 49 de puncte. Cea mai devastatoare zi a fost mari, 29 octombrie, cnd au fost ofertate 33 de milioane de aciuni iar bursa a sczut din nou cu 49 de puncte. Din acel moment a nceput depresiunea, cu manifestrile care tim c i sunt caracteristice. Peste 5.000 de bnci au dat faliment sau i-au suspendat plile ntre 1929 i 1932 (dintr-un total de 24.000)101. n plus, a avut loc o contracie drastic a creditului, investiiile private brute scznd de la peste 15 miliarde n 1929, la doar 1 miliard n 1932. omajul a culminat n 1933, reprezentnd 27% din populaia activ. Durata i gravitatea deosebit a Marii Depresiuni, care a cuprins un ntreg deceniu, pot fi nelese doar prin prisma erorilor de politic economic i monetar comise, n principal, de administraia Hoover (preedintele Hoover a fost reales n 1928) i de intervenionismul democratului Roosevelt. Practic, s-au luat msurile cele mai contraproductive cu putin pentru agravarea problemelor i ntrzierea recuperrii. Concret, s-a impus o politic de meninere artificial a nivelului salariilor, ceea ce a amplificat omajul i a fcut imposibil transferul de resurse productive i de mn de lucru dintr-o industrie n alta. O alt mare eroare de politic economic s-a comis n 1931, cnd cheltuielile publice au crescut enorm, de la 16,4% la 21,5% din Produsul Intern Brut, producndu-se un deficit de 2,2 miliarde de dolari, i s-a decis echilibrarea prin creterea fiscalitii, n loc s se recurg la reducerea cheltuielilor. Astfel, impozitul pe venit a crescut de la 1,5%-5% la 4%-8%, multe deduceri au fost eliminate, iar ratele marginale ale impozitelor corespunztoare veniturilor mari au crescut vertiginos. De asemenea, impozitele percepute companiilor au crescut de la 12% la 14%, iar taxele pe avere i donaii s-au dublat, ajungnd la o rat maxim de 33,3%. Mai mult, lucrrile publice, considerate necesare ameliorrii problemelor omajului, au fost finanate prin emisiuni masive de titluri de stat, care, n ultim instan, au absorbit puinul capital disponibil, afectnd grav sectorul privat. Toate aceste politici pernicioase au fost continuate i amplificate de succesorul lui Hoover, Franklin D. Roosevelt, care a ctigat alegerile n 1932102.
Elmus Wicker, The Banking Panics of the Great Depression, Cambridge University Press, Cambridge, [1996] 2000. 102 Murray N. Rothbard i ncheie astfel analiza dedicat Marii Depresiuni:
101
499
Recesiunile economice de la sfritul anilor 1970 i nceputul anilor 1990 Caracteristica cea mai pronunat a ciclurilor de afaceri de dup al Doilea Rzboi Mondial const n faptul c au derivat din politici inflaioniste deliberate, dirijate i coordonate de bncile centrale. Pe parcursul deceniilor care au urmat rzboiului, pn la finalul anilor aizeci, sub influena teoriilor lui Keynes, s-a crezut c se poate evita apariia oricrei crize cu ajutorul unei politici fiscale i monetare expansive. Cruda realitate s-a fcut simit odat cu recesiunea anilor aptezeci, o recesiune inflaionist (stagflation) care a dat de pmnt cu postulatele keynesiste, iar acestea i-au pierdut prestigiul avut pn atunci. Mai mult, anii aptezeci i stagflaia au nsemnat renaterea interesului pentru teoriile colii austriece, iar Hayek a primit Premiul Nobel pentru Economie n anul 1974 tocmai pentru studiile sale asupra teoriei ciclului. Cu alte cuvinte, criza i recesiunea inflaionist a anilor aptezeci au constituit o prob de foc pe care keynesitii nu au reuit s o treac i care a adus o important recunoatere teoreticienilor colii Austriece, care anticipaser din timp venirea acestei crize. Singurul aspect asupra cruia s-au nelat la nceput, dup cum admite Hayek, a fost durata procesului inflaionist care, n absena limitelor impuse de vechiul sistem al etalonului-aur, s-a putut ntinde, prin reprize adiionale de expansiune a creditului, pe dou
Teoria economic arat c doar inflaia guvernamental poate genera ciclul de avnt i prbuire i c inflaia i alte msuri intervenioniste vor prelungi i agrava depresiunea. Iluziei unei epoci de laissez-faire i-am opus demonstraia faptului c intervenia guvernului este cea care a generat gunosul boom al anilor 1920 i am artat cum noul mandat al lui Hoover a agravat Marea Depresiune prin masive msuri de imixtiune. Vina Marii Depresiuni trebuie ridicat, la urma urmei, de pe umerii economiei pieei libere i pus la locul cuvenit: n pragul politicienilor, birocrailor i masei de economiti luminai. Iar n orice alt depresiune, trecut sau viitoare, lucrurile au stat i vor sta aijderea. (Rothbard, Americas Great Depression, p. 295).
Nu am fcut referire la desfurarea european a Marii Depresiuni, a crei analiz poate fi gsit n cartea lui Lionel Robbins The Great Depression, 1934. ntr-o lucrare recent, The Credit-Anstalt Crisis of 1931, Cambridge University Press, Cambridge, 1991, Aurel Schubert ofer o relatare clar a crizei sistemului bancar austriac (cu toate c teoria subiacent las de multe ori de dorit).
500
decade. A rezultat, astfel, un fenomen inedit: o depresiune profund nsoit de cote nalte, simultane, de inflaie i omaj103. Criza finalului anilor aptezeci aparine istoriei economice recente i nu o vom studia n detaliu. Dorim s subliniem aici doar c ajustarea necesar la nivel mondial a fost foarte costisitoare. Poate c dup aceast experien amar, odat ce recuperarea ncepuse, autoritile financiare i economice ale Occidentului ar fi trebuit obligate s ia msurile de precauie necesare pentru evitarea unei viitoare expansiuni generalizate a creditului i a unei viitoare implacabile depresiuni. Din pcate lucrurile nu au stat astfel i, n ciuda eforturilor i costurilor restructurrii i reajustrii economiilor occidentale dup criza de la sfritul anilor aptezeci, ntr-a doua jumtate a anilor optzeci a nceput, iari, o expansiune semnificativ a creditului, iniial n Statele Unite, i s-a extins n Japonia, Anglia i restul lumii. n ciuda avertismentelor date de piaa bursier, ntre care se distinge prbuirea bursei din New York n lunea neagr din 19 octombrie 1987 (cnd indicele bursier a sczut cu 22,6%), autori103 ntr-un articol care analizeaz datele crizelor aprute ntre 1961 i 1987, Milton Friedman afirm c nu se observ nici o corelaie ntre nivelul unei expansiuni i contracia ulterioar i concluzioneaz c rezultatele pun serios la ndoial acele teorii care vd sursa unei depresiuni profunde n excesele expansiunii precedente (teoria misesian a ciclului constituie un exemplu clar). Vezi Milton Friedman, The Plucking Model of Business Fluctuations Revisited, Economic Inquiry 31, aprilie 1993, p. 171-77 (citatul de mai sus se gsete la p. 172). Cu toate acestea, interpretarea pe care Friedman o d evenimentelor i propriei adaptri a teoriei economice nu este corect din urmtoarele motive: (a) Friedman folosete mrimile PIB-ului ca indicator al evoluiei ciclului, ns acestea, dup cum tim, ascund aproape jumtate din venitul social brut, reprezentnd valoarea produselor intermediare, cea care fluctueaz cel mai mult de-a lungul ciclului; (b) teoria austriac arat o corelaie ntre expansiunea creditului, malinvestirea microeconomic i recesiunea ulterioar i nu ntre expansiunea economic i recesiune, ambele msurate cu ajutorul unui agregat, PIB-ul, care ascunde ceea ce se ntmpl de fapt; (c) Friedman ia n calcul o perioad foarte scurt (1961-1987), n care, pe deasupra, orice semn de recesiune a fost contracarat cu politici expansive energice care au scurtat recesiunile urmtoare, cu excepia celor dou cazuri menionate n text (criza de la sfritul anilor aptezeci i nceputul anilor nouzeci), cnd economia a czut n capcana stagflaiei. Mulumiri lui Mark Skousen, pentru accesul la bogata sa coresponden privat cu Milton Friedman pe aceast tem. Vezi i demonstraia compatibilitii perfecte dintre datele agregate ale lui Friedman i teoria austriac a ciclului economic, n Garrison, Time and Money, p. 222-235.
501
tile monetare au reacionat prin injectarea energic a unor noi doze masive de fonduri financiare pentru meninerea nivelului crescut al indicilor bursieri. ntr-un studiu empiric al recesiunii de la nceputul anilor nouzeci104, W. N. Butos arat c, ntre 1983 i 1987, rata medie de cretere anual a rezervelor pe care Rezerva Federal le-a oferit sistemului bancar american s-a ridicat la 14,5% pe an (i.e., de la 25 de miliarde de dolari n 1985 la peste 40 de miliarde trei ani mai trziu). Aceasta a generat o expansiune imens a creditului i masei monetare care a alimentat, la rndul ei, un boom bursier considerabil i tot felul de operaiuni financiare speculative. Mai mult, economia a intrat ntr-o faz de expansiune puternic nsoit de alungirea substanial a etapelor bunurilor de capital i o cretere spectaculoas a produciei bunurilor de consum ndelungat, care a ajuns s fie numit epoca de aur Reagan-Thatcher i care a fost construit pe fundaiile ubrede ale expansiunii creditului105. Aceste efecte sunt confirmate de un alt studiu empiric, realizat de Arthur Middleton Hughes, care, n plus, urmrete impactul expansiunii creditului n diferite sectoare aparinnd unor etape distincte ale structurii de producie (mai mult sau mai puin ndeprtate de consum). Studiul su empiric asupra seriilor temporale confirm concluziile cele mai importante ale teoriei noastre a ciclului106. De asemenea, aceast recesiune a fost nsoit de o criz bancar semnificativ, manifestat prin falimentul unor bnci americane importante i n special prin prbuirea sectorului
William N. Butos, The Recession and Austrian Business Cycle Theory: An Empirical Perspective, n Critical Review 7, nr. 2-3, primvar i var 1993. Butos ajunge la concluzia c teoria austriac ofer o explicaie analitic valid pentru expansiunea din anii optzeci i ulterioara criz a primilor ani nouzeci. Un alt articol interesant care aplic teoria austriac la ultimul ciclu economic aparine lui Roger W. Garrison, The Roaring Twenties and the Bullish Eighties: The Role of Government in Boom and Bust, Critical Review 7, nr. 2-3, primvar i var 1993, p. 259-76. De asemenea, n Spania, masa monetar a crescut n cea de-a doua jumtate a anilor optzeci foarte mult, de la 30 de miliarde de pesete n 1986, la aproape 60 de miliarde n 1992, cnd a i irupt o criz violent (Banco de Espaa, Boletn estadstico, August 1994, p. 17). 105 nsi Margaret Thatcher a admis ntr-un final, n autobiografia sa, c toate problemele economice ale administraiei sale au aprut cnd masa monetar i creditul s-au extins cu vitez prea mare i preurile bunurilor de consum au urcat vertiginos. Thatcher, The Downing Street Years. 106 Hughes, The Recession of 1990: An Austrian Explanation, p. 107-23.
104
502
cooperativelor de economisire (savings and loans associations), care a fost obiectul de studiu al multor publicaii recente107. Aceast recesiune i-a surprins iari pe teoreticienii colii monetariste, care nu pot nelege cum s-a putut ntmpla aa ceva108. Cu toate acestea, trsturile tipice ale expansiunii, apariia crizei i recesiunea ulterioar corespund celor prevzute de teoria austriac a ciclului. Poate c una dintre particularitile cele mai interesante ale acestui ciclu a fost rolul-cheie jucat de economia japonez. Aceasta a trecut printr-o perioad de expansiune imens a masei monetare i a creditului, n special n anii 1987-1991, care a afectat n principal, dup cum indic teoria, industriile cele mai ndeprtate de consum. Concret, cu toate c n aceast perioad preurile bunurilor de consum au crescut cu rate ntre 0% i 3% anual, preul activelor fixe, n special al pmntului i al imobilelor, al titlurilor de valoare, al operelor de art i bijuteriilor a crescut extraordinar de mult, de cteva ori peste cel iniial i a generat un boom speculativ. Criza a aprut n cel de-al doilea trimestru al anului 1991 i a continuat cu o recesiune mai lung de zece ani. S-a evideniat astfel o malinvestire generalizat a resurselor productive pe care Japonia nu o mai experimentase pn atunci i economia japonez a intrat ntr-un
De exemplu, Lawrence H. White, What has been Breaking U.S. Banks?, p. 321-334, i Catherine England, The Savings and Loan Debacle, n Critical Review 7, nr. 2-3, primvar i var 1993, p. 307-20. n Spania, Antonio Torrero Maas se remarc prin La crisis del sistema bancario: lecciones de la experiencia de Estados Unidos, Editorial Cvitas, Madrid, 1993. 108 Cea mai semnificativ concluzie n acest sens i aparine lui Robert E. Hall:
107
Modelele consacrate nu sunt de ajutor pentru nelegerea acestei recesiuni i probabil nici a majoritii celor precedente. Nu a existat o for exterioar care s-i concentreze efectele, nici o coinciden a forelor, n puinele luni ale sfritului de var i ale nceputului toamnei anului 1990. Mai degrab pare s fi fost vorba de o cascad a rspunsurilor negative n acea perioad, declanate, probabil, de invazia Kuwaitului de ctre Iraq i puseul preului petrolului care a rezultat n august 1990. (Hall, Macrotheory and the Recession of 1990-1991, American Economic Review, mai 1993, p. 275-79; citatul de mai sus se gsete la p. 278-279)
Constatarea c un autor att de prestigios este att de confuz cu privire la apariia i evoluia crizei anilor 1990 este descurajant. Aceast situaie ne spune multe despre starea jalnic n care se afl teoria macroeconomic n prezent.
503
dureros i cuprinztor proces de restructurare care nu s-a sfrit nici pn la momentul scrierii acestor rnduri (2001).109 Referitor la impactul pe care aceast criz economic global l-a exercitat n Spania, este necesar s punctm c ea a cuprins n mod violent ara n 1992, iar recesiunea a durat aproape cinci ani. Toate trsturile caracteristice expansiunii, crizei i recesiunii s-au fcut din nou resimite n mediul economic spaniol, poate doar cu excepia faptului c expansiunea artificial a fost exacerbat de intrarea Spaniei n Comunitatea Economic European. n plus, criza a venit ntr-un context de supraevaluare a pesetei, care a trebuit s fie subevaluat de trei ori consecutiv ntr-un an. Bursa a fost foarte afectat i s-au produs binecunoscutele crize financiare i bancare, pe fundalul culturii speculative i mbogirii facile. Spaniei i-au trebuit civa ani pentru a-i reveni dup aceste evenimente. Pn n ziua de azi, autoritile spaniole nc nu au adoptat msurile necesare creterii flexibilitii economiei, n special n privina pieei muncii, alturi de o politic monetar prudent i de diminuarea cheltuielii i deficitului public. Aceste msuri sunt eseniale pentru consolidarea rapid a unui proces stabil, temeinic, de recuperare110.
Indexul Nikkei 225 al bursei din Tokyo a sczut de la peste 30.000 de yeni, la nceputul lui 1990, pn la mai puin de 12.000 de yeni n 2001, ulterior falimentelor unor bnci i firme bursiere (precum Hokkaido Takushoku, Sanyo i Yamaichi Securities, printre altele). Aceste falimente au afectat serios credibilitatea sistemului financiar japonez, cruia i va trebui mult timp s i-o redobndeasc. n plus, criza bancar i bursier japonez a avut un grav efect de contagiune asupra celorlalte piee asiatice (se remarc falimentele Peregrine Bank of Hong Kong, Bangkok Bank of Commerce i Bank Korea First, ntre altele) i, n 1997, a existat pericolul rspndirii n restul lumii. O aplicare interesant a teoriei austriece la recesiunea japonez poate fi gsit n articolul lui Yoshito Suzuki, prezentat la reuniunea regional a Societii Mont Plerin, care s-a inut la Cannes, Frana, n 25-30 septembrie 1994. Vezi i comentariile pertinente ale lui Hiroyuki Okon din Austrian Economics Newsletter, iarn 1997, p. 6-7. 110 Nu ne vom referi aici la efectul devastator pe care crizele economice i bancare l-au avut n rile n curs de dezvoltare (Venezuela, de exemplu) i asupra economiilor din fostul bloc socialist estic (Rusia, Albania, Letonia, Lituania, Republica Ceh, Romnia etc.), care s-au lansat cu naivitate i fervoare n cursa expansiunii necontrolate a creditului. De exemplu, n Lituania, la sfritul lui 1995, dup o perioad de euforie, a irupt o criz bancar care a dus la nchiderea a 16 dintre cele 25 de bnci ale rii, contracia subit a creditului,
109
504
Dup marea criz asiatic din 1997, Rezerva Federal a orchestrat o expansiune a creditului n Statele Unite (i n lume) care a dus la un intens boom economic i bursier. n acest moment (sfritul anului 2001), se pare c aceast situaie se va sfri cu o prbuire a bursei (deja evident n cazul aciunilor aa-numitei noi economii a comerului electronic, al noilor tehnologii i a comunicaiilor), urmat de o nou i adnc recesiune economic global111. Cteva testri empirice ale teoriei austriece a ciclului afacerilor Mai multe studii remarcabile au furnizat un puternic fundament empiric teoriei austriece a ciclului afacerilor. Acest lucru s-a petrecut n pofida dificultilor pe care le presupune testarea unei teorii care se bazeaz pe impactul expansiunii creditului asupra structurii de producie i pe impactul difereniat pe care o asemenea expansiune l exercit asupra preurilor relative ale produselor din diversele etape de producie. Testarea empiric a acestor procese economice ntmpin dificulti, ndeosebi atunci cnd se urmrete utilizarea n continuare a statisticilor contabilitii naionale, care, dup cum se tie, nu include mare parte din valoarea brut realizat n etapele intermediare ale procesului de producie. Charles E. Wainhouse a realizat unul dintre aceste studii empirice remarcabile112. Wainhouse enumer nou afirmaii, pe care le deduce din teoria austriac a ciclului i pe care le testeaz empiric n mod secvenial113.
scderea investiiilor, omaj i nemulumire social. Acelai lucru poate fi spus i despre restul rilor menionate (multe din cazuri fiind chiar mai grave). 111 Dup cum am explicat n prefa, la momentul pregtirii ediiei engleze a acestei cri (2002-2003), avea loc o recesiune economic global ce afecta concomitent Japonia, Germania i (foarte probabil) Statele Unite. 112 Wainhouse, Empirical Evidence for Hayeks Theory of Economic Fluctuations, p. 37-71. Vezi, de asemenea, articolul su intitulat Hayeks Theory of the Trade Cycle: The Evidence from the Time Series, dizertaie doctoral, New York University, 1982. 113 Wainhouse afirm:
n multitudinea de teste disponibile ale cauzalitii, noiunea Granger de cauzalitate n msura n care nu necesit nici ca modelul s fie adevrat, nici s existe posibilitatea controlului pare s ofere cele mai bune perspective pentru o aplicare de ordin practic. (Wainhouse, Empirical Evidence for Hayeks Theory of Economic Fluctuations, p. 55)
505
Aceste teste au dus la cteva concluzii importante. Mai nti, Wainhouse testeaz empiric afirmaia potrivit creia schimbrile suferite de oferta de economisire voluntar sunt independente de modificrile aprute la nivelul creditului bancar. El folosete serii statistice care acoper perioada din ianuarie 1959 pn n iunie 1981 i descoper faptul c, n toate cazurile, cu excepia unuia singur, datele empirice confirm aceast prim afirmaie. A doua afirmaie a lui Wainhouse este aceea c variaiile ofertei de credit dau natere la schimbri ale ratei dobnzii i c cele dou sunt invers corelate. De asemenea, exist numeroase dovezi empirice care susin aceast afirmaie. Wainhouse susine, n al treilea rnd, c variaiile ritmului de acordare a mprumuturilor determin o cretere a produciei de bunuri intermediare, idee care, n opinia sa, este de asemenea sprijinit de datele analizate. Ultimele trei afirmaii pe care Wainhouse le testeaz empiric sunt urmtoarele: raportul dintre preul bunurilor intermediare i preul bunurilor de consum crete dup iniierea expansiunii creditului; n decursul procesului de expansiune, preul bunurilor apropiate de consumul final tinde s se reduc n comparaie cu preul bunurilor intermediare; i, n final, n ultimul stadiu al expansiunii, preul bunurilor de consum crete mai rapid dect cel al bunurilor intermediare, inversnd astfel tendina iniial. Wainhouse consider, n plus, c aceste ultime trei afirmaii concord, n general, cu datele empirice, mprejurare care l duce la concluzia c datele susin afirmaiile de ordin teoretic ale colii Austriece de economie. Wainhouse las netestate trei afirmaii, oferind astfel econometricienilor un domeniu important pentru cercetrile viitoare114.
Wainhouse menioneaz urmtoarele articole de Granger, pe care i fundamenteaz propria testare empiric a teoriei austriece: Clive W.J. Granger, Investigating Causal Relations by Econometric Models and Cross Spectral Methods, Econometrica 37, nr. 3, 1969, p. 428 i urm.; precum i Testing for Causality: A Personal Viewpoint, Journal of Economic Dynamics and Control 2, nr. 4, noiembrie 1980, p. 330 i urm. 114 n cartea sa Prices in Recession and Recovery, National Bureau of Economic Research, New York, 1936, Frederick C. Mills prezint un alt studiu empiric relevant, care se concentreaz pe anii Marii Depresiuni din 1929. Mills confirm aici, din punct de vedere empiric, faptul c evoluia preurilor relative pe durata perioadelor de criz, recesiune i nsntoire economic care au succedat crahului din 1929 a fost similar celei evideniate de teoria austriac a ciclului afacerilor. Mai precis, Mills conchide c, pe parcursul depresiunii, Materiile prime brute s-au ieftinit foarte mult; bunurile manufacturate, care de
506
Un alt studiu empiric ce prezint relevan pentru teoria austriac a ciclului este cel coordonat de Valerie Ramey, de la Universitatea din California, San Diego115. Ramey a construit un model intertemporal care departajeaz n etape diferite stocurile care corespund: bunurilor de consum, bunurilor en gros, echipamentelor manufacturate i produselor intermediare manufacturate. Ramey conchide c preul stocurilor va oscila cu att mai mult cu ct ele sunt mai ndeprtate de etapa final de consum. Stocurile cele mai apropiate de consum sunt cele mai stabile i variaz cel mai puin pe durata ciclului. Mark Skousen ajunge la o concluzie similar n analiza pe care a ntreprins-o asupra tendinelor manifestate de preurile produselor din trei etape diferite de producie: etapa bunurilor de consum finale, cea a produselor intermediare i etapa factorilor materiali de producie. Skousen precizeaz, dup cum am subliniat n nota 21, c ntre 1976 i 1992 preurile produselor din etapele cele mai ndeprtate de consum au variat de la +30% la -10%, preurile bunurilor intermediare au oscilat doar ntre +14% i -1%, n vreme ce preurile bunurilor de consum finale au variat ntre +10% i -2%116. Mai mult, Mark Skousen estimeaz el nsui c, n criza de la nceputul anilor 1990, Producia naional brut a Statelor Unite, o mrime care include toate bunurile din etapele intermediare, s-a contractat ntre 10% i 15%, n nici un caz cu procentul semnificativ mai mic (ntre 1 i 2%) reflectat de cifrele contabilitii naionale tradiionale ca, de pild, Produsul naional brut, care exclude toate produsele
obicei nu reacioneaz deloc prompt la presiunile nspre ieftinire, au rmas n urm. Cu privire la bunurile de consum, Mills precizeaz c acestea s-au ieftinit ntr-o msur mai mic dect media tuturor preurilor mrfurilor. Referitor la refacerea economic din 1934-1936, Mills afirm c preurile materiilor prime industriale, alturi de preurile relativ ridicate ale bunurilor finale, i-au pus pe productori ntr-o poziie avantajoas pe partea operaional (p. 25-26, de asemenea p. 96-97, 151, 157-158 i 222). O evaluare util a scrierilor lui Mills se gsete n cartea lui Skousen, The Structure of Production, p. 58-60. 115 Valerie A. Ramey, Inventories as Factors of Production and Economic Fluctuations, American Economic Review, iulie 1989, p. 338-354. 116 Mark Skousen, I like Hayek: How I Use His Model as a Forecasting Tool, material prezentat n cadrul ntlnirii generale a Societii Mont Plerin care a avut loc n 25-30 septembrie 1994 la Cannes, Frana, p. 10-11.
507
intermediare, exagernd, ca urmare a acestui fapt, importana relativ a consumului final n raport cu efortul productiv naional total117. S sperm c viitorul va aduce o cercetare istorico-empiric mult mai frecvent i mai bogat asupra teoriei austriece a ciclului afacerilor. Cu puin ans, aceast cercetare va fi bazat pe date din tabelele de input-output i vor permite utilizarea teoriei austriece n vederea unei mbuntiri a metodologiei conturilor naionale, oferind astfel posibilitatea colectrii de date statistice asupra variaiilor diverselor preuri, modificri care constituie esena microeconomic a ciclului afacerilor. Tabelul VI-1 urmrete simplificarea i facilitarea n viitor a acestui tip de cercetare empiric. El rezum i compar diferitele faze ale proceselor pieei care sunt declanate de o cretere a economisirii sociale voluntare i a celor determinate de expansiunea creditului neacoperit de o majorare anterioar a economisirii voluntare. Concluzie n lumina analizei teoretice ntreprinse i a experienei istorice acumulate, este surprinztor c, n pragul secolului al XXI-lea, mai exist nc ezitri n ceea ce privete natura regresiv a expansiunii creditului. Am urmrit cum stadiile booom-ului, crizei i recesiunii se petrec cu un grad ridicat de regularitate i am cercetat rolul proeminent pe care expansiunea creditului bancar l joac n aceste etape. n pofida acestei realiti, un numr larg de teoreticieni persist n a nega corespondena
117 Alte studii empirice au evideniat, de asemenea, natura non-neutr a creterii monetare i faptul c exercit un impact relativ mai mare asupra industriilor n care sunt produse preponderent bunurile durabile. Vezi, de exemplu, Peter E. Kretzmer, The Cross-Industry Effects of Unanticipated Money in an Equilibrium Business Cycle Model, Journal of Monetary Economics 23, nr. 2, martie 1989, p. 275-396; i Willem Thorbecke, The Distributional Effects of Disinflationary Monetary Policy, Jerome Levy Economics Institute Working Paper Nr. 144, George Mason University, Fairfax, Va., 1995. Tyler Cowen conchide n comentariul asupra acestor studii i a altora:
Literatura dedicat schimbrilor sectoriale ofer unele dintre cele mai promitoare dovezi n susinerea abordrii austriece a ciclurilor de afaceri. Pledoaria empiric pentru non-neutralitatea monetar intersectorial este convingtoare i putem vedea chiar dovezi c ocurile monetare au efecte reale mai mari n industriile care produc bunuri foarte durabile. (Tyler Cowen, Risk and Business Cycles: New and Old Austrian Perspectives, Routledge, Londra, 1997, cap. 5, p. 134)
508
crizelor economice cu o cauz fundamental teoretic. Ei acord, fr s-i dea seama, n propria lor analiz fie c este keynesist, monetarist sau de oricare alt orientare un rol implicit de prim importan factorilor monetari relaionai cu creditul. Aceti factori sunt eseniali pentru a nelege, pe de o parte, expansiunea i boom-ul iniial, creterea excesiv i continu care se produce n mod invariabil la bursa de valori i, pe de alt parte, o dat cu declanarea crizei, contracia inevitabil a creditului i recesiunea, care afecteaz n mod deosebit industriile productoare de bunuri de capital. n plus, ar trebui s fie evident c asemenea fluctuaii se produc nencetat ca urmare a unei cauze de ordin instituional, n msur s ofere o explicaie acestui comportament inerent economiilor de pia (intervenioniste). Potrivit argumentului pe care l-am avansat ncepnd cu primul capitol, cauza rezid n privilegiul acordat bancherilor, permindu-le, i astfel nclcnd principiile juridice tradiionale, s acorde cu mprumut banii ce le-au fost ncredinai n depozite la vedere, aadar, practicnd o rezerv fracionar. Guvernele au profitat, de asemenea, de acest privilegiu pentru a obine o finanare facil n momente de impas i, mai trziu, prin intermediul bncilor centrale, pentru a garanta condiiile lejere de creditare i lichiditatea inflaionist care au fost considerate pn de curnd necesare i foarte propice pentru stimularea dezvoltrii economice. Legea tcerii cu care este tratat teoria austriac a ciclului afacerilor este extrem de semnificativ, tot astfel fiind i ignorana extins a populaiei cu privire la funcionarea sistemului financiar. Lucrurile se petrec ca i cum cele dou se pliaz pe o strategie de evitare a schimbrii, strategie care este posibil s izvorasc din dorina a numeroi teoreticieni de a prezerva justificarea interveniei etatice pe pieele financiare i bancare, la care se adaug teama i sentimentul de intimidare pe care majoritatea oamenilor le resimt la gndul de a nfrunta bncile. Conchidem cu urmtoarele cuvinte ale lui Mises:
Pentru explicaiile nonmonetare ale ciclului de afaceri, mprejurarea c exist depresiuni recurente este un fapt primar. Adepii si ncep prin a nu vedea, n felul cum schematizeaz ei secvena evenimentelor economice, nici un indiciu care ar putea sugera o interpretare satisfctoare a acestor dezordini enigmatice. Ei caut cu disperare un expedient, pentru a-l aplica peste ideile lor, n calitate de aa-zis teorie a ciclului. Nu la fel stau lucrurile cu teoria monetar, sau a creditului de circulaie. Teoria monetar modern a reuit, n cele din urm, s ndeprteze toate ideile despre o aa-zis
509
neutralitate a banilor. Ea a demonstrat definitiv c n economia de pia opereaz factori despre care o doctrin care ignor fora motrice a banilor nu ne poate spune nimic Am vzut deja c orice explicaie non-monetar a ciclului este constrns s admit faptul c o condiie indispensabil a emergenei boom-ului este o cretere a cantitii de bani sau de mijloace fiduciare Fanatismul acesta, cu care suporterii tuturor doctrinelor non-monetare refuz s-i recunoasc erorile, este, desigur, o manifestare de partizanat politic Intervenionitii sunt dornici de a demonstra c economia de pia nu poate evita repetarea depresiunilor. Ei sunt cu att mai zeloi n atacarea teoriei monetare, cu ct manipularea banilor i a creditului reprezint astzi principalul mijloc prin care guvernele anticapitaliste urmresc implementarea omnipotenei guvernamentale118.
Mises, Erorile explicaiilor nemonetare ale ciclului de afaceri, n Human Action, p. 580-582.
118
510
Tabelul VI-1 Un rezumat al etapelor (1) Creterea economisirii voluntare Scade ritmul consumului. S1 Preurile bunurilor de consum scad. Scad profiturile contabile n S2 sectorul consumului. Salariile reale tind s creasc S2 (valoarea nominal neschimbat; bunuri de consum mai ieftine). Efectul Ricardo: lucrtorii sunt S2 nlocuii cu echipament de capital. Se reduce rata dobnzii (datorit S2 creterii economisirii). Bursa crete moderat. Crete preul bunurilor de capital (ca rezultat al creterii S2 cererii lor, al Efectului Ricardo i al reducerii ratei dobnzii). Crete producia bunurilor de capital. Se desfac contracte de munc n sectorul consumului i se fac S3 angajri n industriile bunurilor de capital. S3 S4 Se alungete definitiv structura de producie. (2) Expansiunea creditului (fr cretere a economisirii)
S1 Consumul nu scade. S1 EXPANSIUNE Bncile acord masiv noi credite i rata dobnzii se reduce.
S2 Bunurile de capital se scumpesc. S2 Cresc cotaiile pe burs. S2 Se alungete artificial structura productiv. Apar profituri contabile mari n sectorul bunurilor de capital.
S2
S3 BOOM
Sectorul bunurilor de capital cere mai mult mn de lucru.
S3 Cresc salariile. Se generalizeaz boom-ul S3 economic i bursier. Se speculeaz cu frenezie. ncepe s creasc cererea monetar pentru bunuri de S4 consum (salariile i profiturile crescute sunt dedicate consumului)
Producia de bunuri i servicii de consum crete mult, preurile acestora se reduc (ofert mai S5 mare i cerere monetar mai mic). Salariile i venitul naional cresc definitiv n termeni reali.
511
CRIZ
S4 S4 S4
S4
La un moment dat, ritmul de cretere a expansiunii creditului nu mai crete: rata dobnzii crete. Bursa se prbuete. Apar profituri contabile n sectorul consumului (crete cererea). Preurile bunurilor de consum ncep s creasc mai repede dect salariile, n termeni relativi. Salariile reale scad. Efectul Ricardo: echipamentul de capital este nlocuit cu lucrtori. Sectorul bunurilor de capital nregistreaz pierderi substaniale. (Scade cererea, Efectul Ricardo, cresc costurile. Rata dobnzii i salariile cresc.) Sunt desfcute contractele lucrtorilor din industriile bunurilor de capital. Se lichideaz proiectele de investiii eronate. Au loc falimente bancare i suspendarea plilor. Pesimism generalizat. Crete insolvena bancar. Bncile marginale au dificulti serioase. Creditul se contract. Lucrtorii sunt reangajai n etapele apropiate de consum. Se manifest consumul capitalului, iar structura de producie se scurteaz. Producia de bunuri i servicii de consum ncetinete. Preul relativ al bunurilor de consum crete i mai mult (scade oferta i crete cererea monetar). Venitul naional i salariile scad n termeni reali.
S5
S5
DEPRESIUNE
S5
S5 S5 S5 S5 S5 S5
512
RECUPERARE Note la Tabelul VI-1
Odat ce s-a produs reajustarea, o eventual cretere a economisirii voluntare poate aduce S6 recuperarea. Vezi coloana (1). Sau poate rencepe expansiunea creditului. Vezi coloana (2).
1. Toate referirile la creteri i scderi ale preurilor se refer la preurile relative, nu la preurile nominale sau la mrimile absolute. De exemplu, o cretere a preurilor bunurilor de consum semnific o sporire, n termeni relativi, a acestor preuri, n comparaie cu preurile bunurilor intermediare. 2. Este facil introducerea modificrilor necesare n etapele proceselor teoretice schiate n tabel, pentru a include particularitile istorice ale fiecrui ciclu. Prin urmare, dac o cretere a economisirii voluntare este nsoit de majorarea tezaurizrii sau a cererii monetare, etapele vor rmne neschimbate, va exista ns o diminuare n termeni nominali mai accentuat a preurilor bunurilor de consum i o cretere mai uoar a preurilor nominale ale factorilor de producie. Cu toate acestea, relaiile dintre preurile relative se vor pstra exact cum au fost descrise n tabel. n cazul expansiunii creditului, dac exist capaciti neutilizate la debutul su, preul nominal al factorilor de producie i al bunurilor de capital nu va crete semnificativ la nceput, restul etapelor se va desfura ns dup cum a fost menionat, iar, pe deasupra, investiiile necugetate se vor acumula. 3. Dei numrul care urmeaz dup litera S indic ordinea stadiilor, n anumite mprejurri aceast numerotare este relativ arbitrar, depinznd de fiecare situaie istoric particular i de faptul dac etapele se desfoar mai mult sau mai puin concomitent. 4. n condiii reale, procesul poate ajunge s se opreasc un timp nedefinit pe parcursul oricreia dintre faze, dac intervenia statului rigidizeaz ntr-un grad nalt pieele i, mai precis, dac preurile bunurilor intermediare, salariile i legislaia muncii fac obiectul unei manipulri reuite. n plus, o cretere progresiv a expansiunii creditului ar putea ntrzia debutul crizei (i/sau lichidarea malinvestiiilor), dar ar conduce la o adncire i agravare a acesteia n momentul izbucnirii sale inevitabile.
CAPITOLUL VII
O perspectiv critic asupra teoriilor monetarist i keynesist
Pe parcursul acestui capitol vom critica interpretrile teoretice alternative, elaborate cu scopul de a oferi o explicaie ciclului economic. Avem n vedere, mai precis, teoriile a dou dintre cele mai influente coli de macroeconomie, anume coala monetarist i coala keynesist. Conform opiniei general acceptate, aceste dou abordri ofer explicaii alternative, concurente ale fenomenelor economice. Din perspectiva prezentei analize, ele sunt ns victimele unor erori extrem de asemntoare, putnd fi, prin urmare, supuse unei critici fundamentate pe aceleai argumente. Dup o introducere dedicat identificrii a ceea ce considerm a fi elementul unificator al abordrilor macroeconomice, vom studia perspectiva monetarist inclusiv cteva trimiteri la teoria noii macroeconomii clasice i la coala ateptrilor raionale , urmat de poziiile keynesist i neo-ricardian. Cu acest capitol se ncheie cea mai important parte analitic a crii. La sfrit, sub forma unui apendice, este inclus un studiu teoretic asupra ctorva instituii financiare de o importan mai redus, independente de sistemul bancar, fiind acum n msur s nelegem pe deplin diferitele efecte pe care acestea le exercit asupra sistemului bancar.
1. Introducere
Cu toate c majoritatea manualelor de teorie economic i de istoria gndirii economice susin o ncorporare deplin n teoria economic modern a revoluiei subiectiviste declanate de Carl Menger n 1871, aceast afirmaie este, n mare msur, o simpl pretenie retoric. Vechiul obiectivism al colii clasice, care a dominat gndirea economic pn la izbucnirea revoluiei marginaliste, continu s exercite o influen
514
puternic. n plus, diferite domenii importante din interiorul teoriei economice au rmas, pn n prezent, n mare parte neproductive, datorit unei nelegeri i asimilri insuficiente a concepiei subiectiviste1. Probabil c moneda i disciplina cunoscut sub numele, mai mult sau mai puin riguros, de macroeconomie reprezint una dintre ariile cele mai semnificative ale teoriei economice, n care influena revoluiei marginaliste i a subiectivismului nu a fost, deocamdat, remarcat. De fapt, cu excepia teoreticienilor colii austriece, adepii macroeconomiei nu au fost, n general, capabili, pn n prezent, s i conecteze teoriile i argumentele la adevrata lor surs, i anume aciunea indivizilor umani. Mai precis, ei nu au ncorporat n modelele lor urmtoarea idee esenial, dezvoltat de Menger: fiecare aciune presupune o serie de pai consecutivi, pe care actorul trebuie s i realizeze i care implic un consum de timp, nainte de a-i atinge scopul n viitor. Cea mai important contribuie economic a lui Menger a fost teoria bunurilor economice de ordine diferite bunurile de consum, sau bunurile economice de ordinul nti, i bunurile economice de ordin superior. Potrivit acestei teorii, bunurile economice de ordine superioare sunt ncorporate ntr-un numr de etape succesive, fiecare dintre ele fiind mai ndeprtat de consumul final dect ultima etap i culminnd cu etapa iniial, n care actorul a planificat ntreaga desfurare teleologic. Teoria capitalului i a ciclurilor economice pe care am prezentat-o n aceast carte se sprijin n totalitate pe
De pild, atunci cnd Oskar Lange i ali teoreticieni au elaborat teoria neoclasic a socialismului, ei au intenionat s aplice modelul walrasian al echilibrului general pentru a soluiona problema calculului economic socialist. O lung perioad de timp, majoritatea economitilor a crezut c aceast chestiune a fost rezolvat cu succes, ns, recent, a devenit clar c prerea lor a fost nefondat. Aceast eroare ar fi fost evident dac economitii n cauz ar fi neles, de la bun nceput, adevrata semnificaie i dimensiunea real a revoluiei subiectiviste i dac i le-ar fi nsuit n mod corespunztor. ntr-adevr, dac ntreaga intenionalitate, informaie i cunoatere sunt create de fiinele umane i izvorsc de la acestea pe parcursul interaciunii lor libere cu ali actori ai pieei, ar trebui s fie evident c, n msura n care posibilitatea agenilor economici de a aciona liber este n mod sistematic limitat (esena sistemului socialist este ncorporat n acest tip de coerciie instituional), capacitatea lor de a crea, de a descoperi noi informaii i de a coordona societatea se diminueaz; acest fapt duce la imposibilitatea actorilor de a descoperi informaia de ordin practic, necesar pentru coordonarea societii i realizarea calculelor economice. Asupra acestei probleme, vezi Huerta de Soto, Socialismo, clculo econmico y funcin empresarial, cap. 4-7, p. 157-411.
1
O PERSPECTIV CRITIC ASUPRA TEORIILOR MONETARIST I KEYNESIST
515
acest concept mengerian. Este o idee uor de neles, ntruct toi oamenii, pentru simplul fapt c sunt oameni, recunosc acest concept al aciunii umane ca fiind acela pe care ei l pun n aplicare zilnic, ori de cte ori i n orice context acioneaz. Pe scurt, coala austriac a elaborat ntreaga teorie a capitalului, a banilor i a ciclului afacerilor, ce se gsea n mod implicit n subiectivismul ce a revoluionat teoria economic n 1871. Cu toate acestea, n economie, structurile de gndire depite au constituit substratul unei respingeri foarte viguroase a subiectivismului, reacie ce este nc sesizabil n prezent. Astfel c nu este surprinztoare afirmaia lui Frank H. Knight, unul dintre cei mai importani reprezentani ai uneia dintre cele dou coli obiectiviste, pe care le vom examina critic pe parcursul acestui capitol:
Probabil c cea mai semnificativ deficien n sistemul economic mengerian... o reprezint perspectiva sa asupra produciei, ca proces de transformare a bunurilor de ordin mai nalt n bunuri de ordin mai sczut.2
Vom cerceta acum cile prin care ideile colii clasice au continuat s predomine n coala monetarist i cea keynesist, ai cror susintori au dispreuit pn n prezent revoluia subiectivist declanat n 1871. Deschidem discuia cu o explicare a erorilor prezente n conceptul de capital propus de J. B. Clark i F. H. Knight. Vom continua cu o investigare critic a versiunii mecaniciste a teoriei cantitative a banilor, susinut de monetariti. Dup o scurt digresiune n coala ateptrilor raionale, vom studia modalitile prin care teoria economic keynesist, aflat n prezent n pragul unei crize, mprtete multe dintre erorile teoretice ale macroeconomiei monetariste3.
2 Frank H. Knight, n introducerea pe care a scris-o la prima ediie n limba englez a crii lui Carl Menger, Principles of Economics, p. 25. 3 Urmtorul citat din John Hicks furnizeaz o dovad incontestabil c revoluia subiectivist declanat de coala austriac a stat n centrul dezvoltrii economiei pn n momentul eruperii contrarevoluiei neoclasico-keynesiste:
Am recunoscut filiera austriac a ideilor mele; tributul datorat lui Bhm-Bawerk i continuatorilor si este un omagiu pe care sunt mndru s l aduc. Eu scriu n tradiia lor; am realizat ns, pe msur ce munca mea a continuat, c aceast tradiie este mai extins i mai ampl dect prea iniial. Austriecii nu formau o sect aparte, n afara curentului principal; ei reprezentau curentul principal; ceilali erau n afara lui. (Hicks, Capital and Time, p. 12).
516
2. Critica teoriei monetariste

Conceptul fictiv de capital coala neoclasic a urmat, n linii generale, o tradiie anterioar revoluiei subiectiviste i care trateaz cu un sistem productiv n care factorii diferii de producie dau natere, ntr-un mod omogen i orizontal, bunurilor i serviciilor de consum, fr a permite absolut deloc imersiunea acestor factori n timp i spaiu, printr-o structur temporal a etapelor de producie. Acesta a fost, n principiu, contextul primar al cercetrii ntreprinse de economitii clasici, de la Adam Smith, Ricardo, Malthus i Stuart Mill pn la Marshall4. El a oferit, n ultim instan, i
Este interesant s urmrim evoluia personal pe plan tiinific a lui Sir John Hicks. Prima ediie a crii sale The Theory of Wages (Macmillan, Londra, 1932) reflect o puternic influen austriac asupra operei sale de nceput. Capitolele 9 i 11 au fost n mare parte inspirate din Hayek, Bhm-Bawerk, Robbins i ali austrieci, pe care i citeaz adeseori (vezi, de pild, citatele de la p. 190, 201, 215, 217 i 231). Hicks devine, mai trziu, unul dintre principalii arhiteci ai sintezei doctrinale a colii neoclasic-walrasiene i a colii keynesiste. n ultima etap a carierei sale de economist, el revine, cu un anumit sentiment de remucare, la originile sale subiectiviste, adnc ancorate n coala austriac. Consecina: ultima sa lucrare despre teoria capitalului, de unde am preluat citatul de la nceputul acestei note de subsol. Urmtoarea afirmaie, fcut de John Hicks n 1978, este nc i mai limpede, dac acest lucru este cu putin: n momentul de fa, i consider pe Walras i Pareto ce au reprezentat obiectul primei mele admiraii att de inferiori fa de Menger. John Hicks, Is Interest the Price of a Factor of Production?, n Time, Uncertainty, and Disequilibrium: Exploration of Austrian Themes, Mario J. Rizzo, ed., Lexington Books, Lexington, Mass., 1979, p. 63. 4 Alfred Marshall este nendoielnic persoana ce poart cea mai mare responsabilitate att pentru eecul teoreticienilor colii monetariste, ct i pentru cel al teoreticienilor colii keynesiste motenitorii si intelectuali de a nelege procesele prin care expansiunea banilor i a creditului afecteaz structura productiv. ntr-adevr, Marshall a fost incapabil s integreze n teoria economic anglo-saxon revoluia subiectivist (nceput de Menger n 1871) i s o duc pn la consecinele sale ultime. Dimpotriv, el a insistat asupra elaborrii unei sinteze diluate a noilor contribuii marginaliste i a teoriilor colii clasice anglo-saxone, ce a parazitat teoria economic neoclasic pn in prezent. Astfel, este interesant s subliniem c, pentru Marshall, ca i pentru Knight, diferena
517
structura operei lui John Bates Clark (1847-1938). Clark a fost profesor de economie la Columbia University din New York; reacia sa puternic antisubiectivist n sfera teoriei dobnzii i a capitalului continu i n prezent s fie fundaia ntregului edificiu neoclasic-monetarist5. ntr-adevr, pentru Clark, producia i consumul sunt simultane. Din perspectiva sa, procesele de producie nu sunt compuse din etape i nu este necesar ateptarea unei anumite perioade de timp pn la culegerea rezultatelor proceselor de producie. Clark vede capitalul ca pe un stoc permanent, care genereaz n mod automat o productivitate sub forma dobnzii. Conform teoriei sale, cu ct este mai mare acest stoc social de capital, cu att este mai
subiectivist esenial dintre bunurile economice de ordinul nti (bunurile de consum) i bunurile economice de ordin superior este vag i, probabil, fr prea mare importan practic (Alfred Marshall, Principles of Economics, ediia a opta, Macmillan, Londra, 1920, p. 54). n plus, Marshall s-a dovedit incapabil s se despart de vechiul mod de gndire, pre-subiectivist, conform cruia costurile sunt cele ce determin preurile, nu invers. n realitate, Marshall credea c, n vreme ce utilitatea marginal determin cererea pentru bunuri, oferta depinde, n ultim instan, de factori reali. El a trecut cu vederea faptul conform cruia costurile nu reprezint nimic mai mult dect evaluarea subiectiv a acelor scopuri ale actorului la care acesta renun n aciune, astfel c ambele lame ale faimoasei perechi de foarfece a lui Marshall au aceeai baz subiectiv, fundamentat pe utilitate (Murray N. Rothbard, Man, Economy, and State, p. 301-308). Problemele de comunicare (lucrrile autorilor austrieci au fost traduse cu ntrziere n limba englez, i atunci doar parial), alturi de ovinismul intelectual evident al multor economiti britanici au susinut, de asemenea, n mod considerabil mbriarea doctrinelor marshalliene. Aceasta explic i totala nencredere n austrieci a majoritii economitilor din tradiia anglo-saxon, dar i adeziunea lor la ideile lui Marshall i, prin urmare, la cele ale lui Ricardo i ale celorlali economiti clasici, ca parte din modelele lor. (Vezi, de pild, scrisoarea lui H.O. Meredith adresat lui John Maynard Keynes, din 8 decembrie 1931, publicat la p. 267-268 n vol. 13 din The Collected Writings of John Maynard Keynes: The General Theory and After, partea I, Preparation, Donald Moggridge, ed., Macmillan, Londra, 1973). Vezi, de asemenea, critica lui Schumpeter la adresa lui Marshall n Joseph A. Schumpeter, History of Economic Analysis, Oxford University Press, Oxford i New York, 1954, p. 920-924. 5 Cele mai importante lucrri ale lui J.B. Clark: The Genesis of Capital, p. 302-315; The Origin of Interest, Quarterly Journal of Economics 9, aprilie 1895, p. 257-278; The Distribution of Wealth, Macmillan, New York, 1899, republicat de Augustus M. Kelley, New York, 1965; i Concerning the Nature of Capital: A Reply, Quarterly Journal of Economics, mai 1907.
518
redus dobnda. n acest model, fenomenul preferinei de timp nu influeneaz absolut deloc dobnda. Conceptul de proces de producie al lui Clark nu reprezint, n mod evident, nimic altceva dect o transpunere, n domeniul teoriei capitalului, a noiunii walrasiene de echilibru general. Walras a elaborat un model economic al echilibrului general, pe care l-a exprimat sub forma unui sistem de ecuaii simultane, menit s explice modalitatea de formare a preurilor de pia ale diferitelor bunuri i servicii. Eroarea major a modelului walrasian a fost aceea de a presupune interaciunea n cadrul unui sistem de ecuaii simultane a unor mrimi (variabile i parametri) care nu sunt simultane, ci se succed secvenial n timp, pe msur ce aciunile agenilor care particip la proces pun n micare procesul de producie. Pe scurt, modelul walrasian al echilibrului general este un model strict static, care eueaz n a ine seama de trecerea timpului i care descrie interaciunile reciproce ale unor parametri i variabile presupuse a fi sincrone, dar care nu apar niciodat simultan n viaa real. Din punct de vedere logic, este imposibil s explicm procesele economice reale utiliznd un model economic care ignor dimensiunea temporal i n care studiul generrii secveniale a proceselor lipsete cu desvrire6. Este surprinztor faptul c o teorie ca aceea aprat de Clark a
Probabil c Hans Mayer (n articolul su Der Erkenntniswert der funktionellen Preistheorien, publicat n Die Wirtschsftstheorie der Gegenwart, Verlag von Julius Springer, Viena, 1932, vol. 2, p. 147-239b) a fost teoreticianul care a criticat n modul cel mai strlucit variile ncercri de a oferi o explicare funcional a teoriei preurilor, apelnd la modele statice de echilibru (general sau parial). Articolul su a fost tradus n englez, la iniiativa lui Israel M. Kirzner, i publicat sub titlul The Cognitive Value of Functional Theories of Price: Critical and Positive Investigations Concerning the Price Problem, capitolul XVI din Classics in Austrian Economics: A Sampling in the History of a Tradition, vol. 2: The InterWar Period, William Pickering, Londra, 1994, p. 55-168. Hans Mayer conchide astfel:
6
Exist, n esen, o ficiune implicit, mai mult sau mai puin mascat, n centrul teoriilor matematice ale echilibrului. Cu alte cuvinte, acestea pun laolalt, n ecuaii simultane, mrimi non-simultane, ce opereaz n secvena geneticcauzal, ca i cum ele ar coexista la acelai moment. O stare de lucruri este sincronizat n abordarea static, n vreme ce, n realitate, noi avem de-a face cu un proces. Nu putem ns considera un proces generativ [vzut ntr-o perspectiv] static drept o stare de repaos, fr a elimina exact elementul ce l definete. (Mayer, p. 92, n ediia englez; subliniat n original)
519
devenit, cu toate acestea, cea mai larg acceptat pn n momentul de fa n tiina economic i c apare n majoritatea manualelor introductive. ntr-adevr, aproape toate aceste cri ncep cu o explicare a fluxului circular al venitului7, ce descrie interdependena produciei, consumului i schimburilor ntre diferii ageni economici (gospodrii, firme etc.). Asemenea explicaii pierd complet din vedere rolul pe care l joac timpul n desfurarea evenimentelor economice. Cu alte cuvinte, acest model se bazeaz pe presupoziia c toate aciunile au loc n acelai timp, asumpie fals i complet nefondat, care nu numai c evit soluionarea chestiunilor economice reale, dar, n plus, constituie un obstacol aproape insurmontabil n calea descoperirii i analizrii acestor probleme de ctre cercettori. Ideea i-a condus pe Clark i discipolii si la prerea c dobnda este determinat de productivitatea marginal a acestui stoc omogen, misterios presupus de ei a fi capitalul , fapt care lmurete concluzia la care au ajuns, anume c, pe msura sporirii acestui stoc de capital, rata dobnzii va tinde s scad8.
Mayer revizuiete apoi i i dezvolt substanial articolul, la cererea lui Gustavo del Vecchio: Hans Mayer, Il concetto di equilibrio nella teoria economica, n Economa Pura, Gustavo del Vecchio, ed., Nuova Collana di Economisti Stranieri e Italiani, Unione Tipografico-Editrice Torinese, Torino, 1937, p. 645-799. 7 O prezentare standard a modelului fluxului circular al venitului i a diagramei tradiionale a fluxului apare, de pild, n Paul A. Samuelson i William D. Nordhaus, Economics. Mark Skousen susine c inventatorul diagramei fluxului circular (denumit roata avuiei) a fost anume Frank H. Knight. Vezi Skousen, Vienna and Chicago: Friends or Foes, Capital Press, Washington, D.C., 2005, p. 65. 8 Pentru scopurile noastre, i anume analizarea efectelor pe care le exercit expansiunea creditului asupra structurii de producie, nu este necesar s zbovim aici i s stabilim care teorie a dobnzii este mai bine ntemeiat; merit ns s amintim c Bhm-Bawerk a respins teoriile care fundamentau dobnda pe productivitatea capitalului. n realitate, conform lui Bhm-Bawerk, teoreticienii care susin c dobnda este determinat de productivitatea marginal a capitalului sunt incapabili s explice, printre altele, care este motivul pentru care competiia ntre diferii antreprenori nu tinde s conduc la egalizarea valorii bunurilor de capital cu valoarea bunurilor rezultante, eliminndu-se astfel orice ecart valoric ntre costuri i output pe parcursul ntregii perioade de producie. Dup cum menioneaz Bhm-Bawerk, teoriile bazate pe productivitate nu reprezint altceva dect o rmi a conceptului obiectivist al valorii, conform cruia valoarea este determinat de costul istoric implicat n procesul de producie al diferitelor bunuri i servicii. Preurile [bunurilor i serviciilor n.t.] determin ns costurile [acestora n.t.], nu invers. Cu alte cuvinte, agenii
520
Dup John Bates Clark, Irving Fisher un alt economist american, cel mai renumit susintor al versiunii mecaniciste a teoriei cantitative a banilor a aprat, de asemenea, teza conform creia capitalul este un stoc, dup cum venitul este un flux. Procedeaz astfel n cartea sa The Nature of Capital and Income, iar susinerea pe care el o acord acestei teze a sprijinit perspectiva evident macroeconomic a lui Clark, ce presupunea echilibrul general9.
economici suport costuri, ntruct ei apreciaz c valoarea pe care vor fi n msur s o obin din bunurile de consum pe care le produc va depi aceste costuri. Acelai principiu se aplic productivitii marginale a fiecrui bun de capital; aceasta este determinat, n ultim instan, de valoarea viitoare a bunurilor i serviciilor de consum la a cror producie contribuie i care, printr-un proces de scontare, d valoarea prezent de pia a bunului de capital analizat. Astfel, originea i existena dobnzii trebuie s fie independente de bunurile de capital i trebuie s fie fundamentate pe preferina subiectiv de timp a fiinelor umane. Este uor de neles de ce teoreticienii colii Clark-Knight au czut n capcana de a considera c rata dobnzii este determinat de productivitatea marginal a capitalului. Trebuie doar s observm c dobnda i productivitatea marginal a capitalului devin egale n urmtoarele condiii: (1) un cadru al unui echilibru perfect, n care nu se mai produce nici o schimbare; (2) un concept al capitalului neles ca un stoc fictiv, ce se auto-genereaz i care nu necesit luarea nici unei decizii specifice privind deprecierea sa; i (3) o accepiune a produciei ca proces instantaneu, ce nu dureaz n timp. Date fiind aceste trei condiii, care sunt att de absurde, pe ct sunt de ndeprtate de realitate, renta bunului de capital este ntotdeauna egal cu rata dobnzii. n lumina acestui fapt, este uor de neles c teoreticienii, saturai cu o interpretare sincron, instantanee a capitalului, au fost indui n eroare de egalitatea matematic a rentei i a dobnzii ntr-o asemenea situaie ipotetic; i c, de aici, ei au ajuns la concluzia teoretic de nejustificat, conform creia productivitatea determin rata dobnzii i nu invers, dup cum susin austriecii. Despre acest subiect, vezi Eugen von Bhm-Bawerk, Capital and Interest, vol. 1, p. 73-122. De asemenea, articolul lui Israel M. Kirzner, The Pure Time-Preference Theory of Interest: An Attempt at Clarification, publicat n cartea The Meaning of Ludwig von Mises: Contributions in Economics, Sociology, Epistemology, and Political Philosophy, Jeffrey M. Herbener, ed., Kluwer Academic Publishers, Dordrecht, Olanda, 1993, cap. 4, p. 166-192; republicat ca eseul nr. 4 n Israel M. Kirzner, Essays on Capital and Interest, p. 134-153. Vezi, de asemenea, Fetter, Capital, Interest and Rent, p. 172-316. 9 Irving Fisher, The Nature of Capital and Income, Macmillan, New York, 1906; vezi i articolul su What Is Capital?, publicat n The Economic Journal, decembrie 1896, p. 509-534.
521
n plus, conceptul static, obiectiv de capital al lui Clark este nsuit i de Frank H. Knight (1885-1962), fondatorul actualei coli de la Chicago. n realitate, Knight, mergnd pe urmele lui Clark, vede capitalul ca pe un stoc permanent, ce produce venit n mod automat i sincron, considernd procesul de producie a fi instantaneu, fr a cuprinde etape temporale diferite10. Critica austriac adresat lui Clark i Knight Economitii austrieci au reacionat vehement la teoria obiectivist, eronat a lui Clark i Knight referitoare la procesul de produie. BhmBawerk, de pild, calific drept mistic i mitologic conceptul clarkian de capital, remarcnd c procesele de producie nu depind niciodat de vreun stoc misterios, omogen, ci, dimpotriv, au ntotdeauna ca fundament coparticiparea bunurilor de capital specifice, pe care antreprenorii trebuie mai nti s le identifice, s le produc, s le selecteze i s le combine pe parcursul procesului economic. Potrivit lui Bhm-Bawerk, Clark vede capitalul ca pe un soi de jeleu valoric, sau ca pe o ficiune. Dovedind o remarcabil capacitate predictiv, Bhm-Bawerk ne-a atenionat c
George J. Stigler este un alt membru al colii de la Chicago ce a fcut eforturi pentru susinerea conceptului fictiv de capital, aparinnd lui Clark i Knight. Astfel, n teza sa de doctorat scris, interesant, sub coordonarea lui Frank H. Knight n 1938 , Stigler atac cu vehemen conceptul subiectivist de capital, dezvoltat de Menger, Jevons i Bhm-Bawerk. n ceea ce privete contribuia de pionierat a lui Menger referitoare la bunurile de ordine diferite, Stigler este de prere c clasificarea bunurilor n ordine a avut n sine, n orice caz, o valoarea ndoielnic. El l critic, astfel, pe Menger de a nu fi formulat un asemenea concept al procesului de producie, n care bunurile de capital produc un flux perpetuu de servicii (venit). George J. Stigler, Production and Distribution Theories, Transaction Publishers, Londra, 1994, p. 138 i 157. n consecin, Stigler conchide c, n opinia autorului, teoria capitalului ce i aparine lui Clark este fundamental corect. (p. 314) Stigler nu reuete s neleag c un stoc abstract, fictiv, ce se auto-genereaz nu ofer spaiu de manifestare antreprenorilor, din moment ce toate evenimentele economice se petrec la nesfrit fr nici o schimbare. n viaa real ns, capitalul i prezerv capacitatea productiv doar prin intermediul aciunilor umane concrete, referitoare la toate aspectele investiiei, deprecierii i consumrii bunurilor specifice de capital. Astfel de aciuni antreprenoriale se pot dovedi ncununate de succes, dup cum pot fi supuse i erorii.
10
522
mbriarea acestei idei va conduce negreit la erori grave n evoluia viitoare a teoriei economice11.
11 Eugen von Bhm-Bawerk, Professor Clarks Views on the Genesis of Capital, Quarterly Journal of Economics IX, 1895, p. 113-131, republicat, p. 131-143 n Classics in Austrian Economics, Kirzner, ed., vol. 1. Bhm-Bawerk a prevzut, n mod remarcabil, c doctrinele subconsumului, ndelung respinse, vor cpta o nou via dac modelul static al lui Clark va predomina. Un bun exemplu l reprezint keynesismul, care izvorte, ntr-un anumit sens, din teoriile neoclasice marshalliene:
Cnd acceptm, mpreun cu profesorul Clark, o asemenea prezentare a problemei, afirmaia conform creia capitalul nu se consum apare ca o alt figur de stil, inexact i strlucitoare, ce nu trebuie luat cu nici un chip ad litteram. Oricine o interpreteaz ntocmai se afl ntr-o eroare deplin, n care, n realitate, tiina a mai czut o alt dat. M refer la doctrina binecunoscut i, odinioar, larg rspndit, conform creia economisirea reprezint un ru social, iar clasa celor ce cheltuiesc risipind banii, un factor benefic n economia social, ntruct ceea ce se economisete nu este cheltuit, prin urmare, productorii nu pot gsi o pia. (Bhm-Bawerk, citat n Classics in Austrian Economics, Kirzner, ed., vol. 1, p. 137)
Mises ajunge la aceeai concluzie, cnd l critic pe Knight pentru

noiuni himerice noi, cum ar fi proprietatea de auto-perpetuare a lucrurilor folositoare. n tot cazul, teoriile lor au menirea de a furniza justificri doctrinei care pune toate relele pe seama supraeconomisirii i a subconsumului i recomand drept panaceu cheltuielile publice. (Human Action, p. 848)
O critic suplimentar a lui Bhm-Bawerk la adresa lui Clark apare mai cu seam n eseurile sale, Capital and Interest Once More, publicate n Quarterly Journal of Economics, noiembrie 1906 i februarie 1907, ndeosebi p. 269, 277 i 280-282; The Nature of Capital: A Rejoinder, Quarterly Journal of Economics, noiembrie 1907; i n lucrarea citat anterior, Capital and Interest. Mai mult, faptul c noiunea lui Bhm-Bawerk de perioad medie de producie a fost inadecvat lucru recunoscut de Menger, Mises, Hayek i alii nu confirm n nici un caz conceptul fictiv de capital propus de Clark i Knight. Membrii colii austriece au recunoscut n unanimitate c Bhm-Bawerk a comis o eroare atunci cnd a introdus, n analiza sa, perioada medie de producie inexistent, de altfel , din moment ce ntreaga teorie a capitalului poate fi elaborat cu uurin dintr-un punct de vedere prospectiv; cu alte cuvinte, n lumina estimrilor subiective ale actorilor, referitoare la perioadele temporale n care se vor derula aciunile lor viitoare. De fapt, Hayek precizeaz c:
Profesorul Knight pare s susin c demascarea ambiguitilor i a inconsecvenelor interne noiunii de perioad medie de investiie servete la
523
Dup Bhm-Bawerk, un alt partizan al austrianismului, Fritz Machlup, a supus, la rndul su, teoria Clark-Knight a capitalului unei critici viguroase, ajungnd la urmtoarea concluzie:
A fost i exist ntotdeauna o alegere ntre a menine capitalul, a-l spori sau a-l consuma. Iar experiena trecut i prezent ne spune c decizia n favoarea consumului de capital este departe de a fi imposibil sau improbabil. Capitalul nu este cu necesitate venic.12
nelegnd c dezbaterea dintre cele dou poziii nu este inutil, de vreme ce presupune ciocnirea dintre dou concepii total incompatibile asupra tiinei economice i anume subiectivismul versus obiectivismul cldit pe paradigma echilibrului general , Hayek atac i el poziia lui Clark i Knight, identificnd urmtoarea eroare fundamental:
Aceast greeal elementar dac nlocuirea soluiei unei probleme cu o aseriune lipsit de sens poate fi numit greeal const n nsi ideea de capital ca un stoc care se menine prin el nsui n mod automat i n aceea c, n consecin, necesitatea reproducerii lui nu mai constituie o problem economic, din momentul n care o cantitate de capital a fost produs.13
Hayek accentueaz ideea c dezbaterea cu privire la natura capitalului nu este o simpl chestiune de terminologie. Dimpotriv, el subliniaz faptul c nelegerea conceptului fictiv de capital ca stoc auto-regenerabil, ntr-un proces productiv atemporal, i mpiedic pe nii adepii si s
eliminarea complet a ideii de timp din teoria capitalului. Nu aa stau ns lucrurile. n general, este suficient s afirmi c perioada de investiie a unor factori a fost prelungit, n vreme ce perioada de investiie a tuturor celorlali factori a rmas nemodificat. (F. A. Hayek, The Mythology of Capital, Quarterly Journal of Economics, februarie 1936, p. 206)
12 Fritz Machlup, Professor Knight and the Period of Production, p. 580, republicat n Israel M. Kirzner, ed., Classics in Austrian Economics, vol. 2, cap. 20, p. 275-315. 13 F. A. Hayek, The Mythology of Capital, Quarterly Journal of Economics, februarie 1936, p. 203. Civa ani mai trziu, Hayek adaug:
Cu tot respectul cuvenit profesorului Knight, m tem c nu pot s iau n serios viziunea sa, deoarece nu pot s ataez nici un neles acestui stoc mistic, i c nu voi putea s-i consider poziia drept un concurent real al teoriei susinute aici. (Hayek, The Pure Theory of Capital, p. 94)
524
identifice, n mare, problemele economice reale cu adevrat importante. n particular, aceast interpretare i face incapabili s mai perceap schimbrile aprute n structura de producie, n urma modificrii nivelului economisirii voluntare, precum i cile prin care expansiunea creditului afecteaz structura de producie. Cu alte cuvinte, conceptul fictiv de capital i ndeprteaz pe partizanii si de n eleger ea legturii strnse ce exist ntre aspectele micro i macro ale economiei, cci conexiunea dintre cele dou este format tocmai din planurile temporale ale antreprenorilor creativi exclui, prin definiie, din modelul walrasian al sistemului economic, ce este ncorporat de Knight i Clark n propria teorie a capitalului14. Ludwig von Mises se altur mai trziu dezbaterii, manifestndui nemulumirea cu privire la noiuni himerice noi, cum ar fi proprietatea de auto-perpetuare a lucrurilor folositoare.15. Mises i nsuete opiniile lui Bhm-Bawerk16 atunci cnd afirm c asemenea noiuni sunt avansate, n ultim instan, pentru a justifica doctrinele bazate pe mitul subconsumului i pe presupusul paradox al economisirii, pentru ca, n acest fel, s se ofere o baz teoretic politicilor economice care promoveaz consumul n detrimentul economisirii. Mises explic faptul c ntreaga structur actual a bunurilor de capital este consecina deciziilor antreprenoriale concrete, luate n trecut de oameni n carne i oase, care, n anumite situaii, au optat pentru investiia n anumite bunuri de capital, n alte circumstane au hotrt s nlocuiasc aceste bunuri de capital sau s le recombine ntr-un mod cu totul nou, iar n alte momente chiar s le abandoneze sau s consume bunurile de capital deja produse. Prin urmare, noi ne gsim ntr-o situaie mai bun dect generaiile anterioare, deoarece suntem echipai cu bunurile de capital pe care acestea le-au
Urmrile negative ale ignorrii factorului timp i a etapelor prezente n orice proces al unei aciuni au fost subliniate de Hayek nc din 1928, cnd remarca:
14
A devenit evident c obinuita excludere a timpului afecteaz negativ situaia prezent, ceea ce ridic mari semne de ntrebare asupra utilitii rezultatelor obinute pn n prezent. (F. A. Hayek, Intertemporal Price Equilibrium and Movements in the Value of Money, publicat iniial n german n 1928, cap. 4 din Money, Capital and Fluctuations, p. 72)
15 16
Mises, Human Action, p. 848. Vezi nota 11 de mai sus.
525
acumulat pentru noi17. Pare incredibil ca, la acest nivel, s fie necesar reamintirea unor principii teoretice att de evidente. ntr-o carte mult mai apropiat de momentul prezent, An Essay on Capital, Israel M. Kirzner subliniaz c noiunea de capital susinut de Knight i Clark elimin din procesul de producie activitatea uman, antreprenorial, de luare a deciziilor. Planurile diferite ale indivizilor, referitoare la bunurile de capital specifice, pe care ei s-ar putea decide s le creeze sau s le utilizeze n procesele lor de producie, sunt pierdute complet din vedere. Pe scurt, Clark i Knight presupun c derularea evenimentelor curge de la sine i c viitorul este un dat obiectiv ce respect un model stabil, nefiind afectat de aciunile i deciziile microeconomice ale agenilor individuali, pe care ei le consider complet predeterminate. Kirzner conchide prin a spune c perspectiva lui Clark i Knight ignor caracterul planificat al [activitii de] meninere a bunurilor de capital, adugnd c modelul celor doi implic acceptarea ideii c
viitorul se va ngriji de el nsui, atta timp ct sursele prezente ale fluxurilor viitoare de bunuri sunt meninute n mod corespunztor... Abordarea lui Knight reflect perfect modul n care aceast noiune inutil i amgitoare de automatism a fost transformat ntr-o teorie a capitalului pe deplin articulat i autonom18.
Critica adresat versiunii monetariste mecaniciste a teoriei cantitative a banilor Monetaritii nu se limiteaz la ignorarea rolului pe care timpul i etapele l joac n structura de producie a economiei. Ei au acceptat, n plus, i o versiune mecanicist a teoriei cantitative a banilor, interpretare pe care ei o fundamenteaz pe o ecuaie care pretinde c ar demonstra existena unei legturi cauzale directe ntre cantitatea total de bani n circulaie, nivelul general al preurilor i producia total. Aceasta este ecuaia: MV = PT unde M reprezint stocul de moned, V este viteza de circulaie (de cte ori trece, n medie, unitatea monetar dintr-o mn n alta, ntr-o anumit perioad de timp); P reprezint nivelul general al preurilor, iar
17 18
Mises, Human Action, p. 492. Kirzner, An Essay on Capital, p. 63; sublinierea autorului nu este evideniat.
526
T, agregatul tuturor cantitilor de bunuri i servicii ce au fcut obiectul schimburilor n decursul unui an19. Presupunnd relativ nemodificat n timp viteza de circulaie a banilor i c PNB (produsul naional brut) s-ar apropia de nivelul atins n condiiile ocuprii depline, monetaritii cred c moneda este neutr pe termen lung i c, n consecin, o expansiune a ofertei de moned (M) tinde s creasc proporional nivelul general al preurilor corespunztor. Cu alte cuvinte, dei n termeni nominali veniturile diferiilor factori i preurile bunurilor de consum i ale factorilor de producie ar putea s sporeasc n acelai ritm cu masa monetar, n termeni reali aceste mrimi rmn neschimbate n timp. Monetaritii consider, astfel, c inflaia reprezint un fenomen monetar care afecteaz n mod uniform i proporional toate sectoarele economiei i c, prin urmare, ea nu dezorganizeaz sau provoac discoordonri structurii etapelor de producie. Este evident c abordarea monetaritilor este una pur macroeconomic i c ea ignor efectele microeconomice ale creterii monetare asupra structurii de
Aceasta este versiunea tranzacional a ecuaiei schimburilor. Potrivit lui Irving Fisher (The Purchasing Power of Money: Its Determination and Relation to Credit Interest and Crises, Macmillan, New York, 1911 i 1925, p. 48 n ediia din 1925), membrul stng al ecuaiei poate fi de asemenea separat n dou pri, MV i MV, unde M i V desemneaz oferta, respectiv viteza banilor din depozitele bancare:
19
MV + MV = PT O versiune a venitului naional a ecuaiei schimburilor a fost, de asemenea, propus. n acest caz, T reprezint o msur a venitului naional real (de pild, produsul naional brut real), care, dup cum tim, include doar bunurile i serviciile de consum i bunurile de capital finale (vezi, de exemplu, Samuelson i Nordhaus, Economics). Aceast versiune este n mod particular criticabil, din moment ce exclude toate produsele etapelor intermediare din structura de producie, produse ce sunt de asemenea schimbate pe uniti din stocul de moned, M. Astfel, ecuaia ia mai mult de jumtate din valoarea real, adevrat a lui T, pe care MV se zice c o influeneaz. n final, versiunea Cambridge a deinerilor monetare arat astfel: M = kPT unde M este stocul de moned (dei poate fi interpretat i ca deineri monetare dorite), iar PT este o msur a venitului naional. Vezi Milton Friedman, Quantity Theory of Money, n The New Palgrave: A Dictionary of Economics, vol. 4, ndeosebi p. 4-7.
527
producie. Dup cum am vzut n seciunea precedent, aceast perspectiv i are originea n absena unei teorii a capitalului care s in cont de factorul timp. Economistul englez R. G. Hawtrey un reprezentant de seam al colii monetariste la nceputul secolului al XX-lea adopt o poziie ce ilustreaz dificultile teoretice ale monetarismului. n recenzia pe care o face crii publicate n 1931 a lui Hayek, Prices and Production, Hawtrey i exprim neputina de a nelege cartea. Pentru a realiza ce nseamn aceast declaraie, trebuie s avem n vedere c abordarea hayekian implic o teorie a capitalului; monetaritilor ns le lipsete o asemenea teorie, astfel c nu reuesc s neleag modalitatea n care expansiunea creditului afecteaz structura de producie20. Mai mult, n contradicie cu toate dovezile empirice, Hawtrey declar c primul indiciu al tuturor depresiunilor este un declin al vnzrilor n sectorul bunurilor finale de consum, ignornd astfel faptul c ntotdeauna are loc, mai nti, o prbuire i mai accentuat a preurilor bunurilor de capital. Aadar, preurile bunurilor de consum fluctueaz relativ puin pe parcursul ciclului, n comparaie cu preurile bunurilor de capital produse n etapele cele mai ndeprtate de consum. Credincios poziiei sale monetariste, Hawtrey crede, n plus, c expansiunea creditului d natere unei cereri monetare excesive, ce se manifest uniform pentru toate bunurile i serviciile din societate21.
Mai precis, Hawtrey afirm c lucrarea lui Hayek a fost att de dificil i obscur, nct este imposibil de neles. Vezi R.G. Hawtrey, Review of Hayeks Prices and Production, Economica, 12, 1932, p. 119-125. Hawtrey a fost funcionar la Trezoreria britanic i un monetarist n competiie cu Keynes prin anii 1930 pentru faim i impact asupra politicii economice guvernamentale. Pn n prezent teoria austriac a ciclului continu s i intrige pe monetariti. Monetaritii moderni repet mereu butada lui Hawtrey: de pild, Alan Meltzer, referindu-se la cartea Prices and Production a lui Hayek, afirma:
20
Cartea este obscur i de neneles. Din fericire pentru noi toi i pentru economia politic i tiina social, Hayek nu i-a petrecut ntreaga via ncercnd s explice ce vrea s spun n Prices and Production. (Alan Meltzer, Comments on Centi and ODriscoll, manuscris prezentat la ntlnirea general a Mont Plerin Society, Cannes, Frana, 25-30 septembrie, 1994, p. 1)
21 R. G. Hawtrey, Capital and Employment, Longmans Green, Londra, 1937, p. 250. Hayek i aduce o critic devastatoare, n recenzia pe care o scrie la cartea lui Hawtrey, Great Depression and the Way Out, n Economica 12, 1932, p. 126-127. n acelai an, Hayek scrie un articol (Das Schicksal der Goldwhrung, publicat
528
Mai recent, ali monetariti au dovedit faptul c le lipsete o teorie adecvat a capitalului, exprimnd aceeai nedumerire ca Hawtrey n ceea ce privete lucrrile ce studiaz efectele expansiunii monetare asupra structurii de producie. Milton Friedman i Anna J. Schwartz afirmau urmtoarele, referindu-se la posibilele consecine ale banilor asupra structurii de producie:
Cunoatem puine lucruri cu privire la mecanismul de transmitere, cu excepia unei cunoateri n termeni att de largi i imprecii, nct constituie ceva mai mult dect un tablou impresionist, mai degrab dect un plan ingineresc22.
Surprinztor, aceti autori declar, n plus, c nu exist nici o dovad empiric n favoarea tezei c expansiunea creditului exercit efecte nesimetrice asupra structurii de producie. n consecin, ei ignor nu numai analiza teoretic prezentat n detaliu n aceast carte, ci i diferitele studii empirice trecute n revist n ultimul capitol. Asemenea lucrri identific trsturile empirice caracteristice, ce coincid, n mare, cu cele observate la toate ciclurile economice, de la apariia acestora. Friedrich A. Hayek menioneaz c, n ceea ce l privete,
n Deutsche Volkswirt 20, februarie 1932, p. 642-645, i nr. 21, p. 677-681; traducerea englez este intitulat The Fate of the Gold Standard, capitolul V din Money, Capital and Fluctuations, p. 118-135, n care l critic cu vehemen pe Hawtrey pentru faptul c a fost, alturi de Keynes, unul dintre arhitecii i aprtorii de frunte ai programului de stabilizare a unitii monetare. Potrivit lui Hayek, un asemenea program, cldit pe expansiunea creditului i aplicat ntr-un mediu cu o productivitate cresctoare, va produce inevitabil o discoordonare profund n structura de producie i o recesiune serioas. Hayek conchide astfel:
Dl. Hawtrey pare s fie unul dintre teoreticienii stabilizrii la care am fcut referire mai sus; dispoziia conducerilor bncilor centrale de a se distana mai mult dect vreodat n trecut de regulile de politic urmate n mod tradiional de aceste bnci poate fi imputat influenei sale. (Hayek, Money, Capital and Fluctuations, p. 120)
Vezi Milton Friedman, The Optimum Quantity of Money and Other Essays, Aldine, Chicago, 1979, p. 222, i cartea scris de Milton Friedman i Anna J. Schwartz, Monetary Trends in the United States and United Kingdom: Their Relation to Income, Prices and Interest Rates, 1867-1975, University of Chicago Press, Chicago, 1982, ndeosebi p. 26-27 i 30-31. Folosirea noiunilor de inginerie i mecanism de transmitere denot aplecarea puternic scientist a celor doi autori.
22
529
obiecia principal la adresa teoriei [monetariste] este aceea c, pe dimensiunea de macroteorie, ea se intereseaz doar de efectele modificrilor cantitii de bani asupra nivelului general al preurilor, fr a acorda atenie incidenei asupra structurii preurilor relative. n consecin, [teoria monetarist] tinde s ignore unul dintre efectele cele mai duntoare, n opinia mea, ale inflaiei, i anume alocarea eronat a resurselor pe care o produce i omajul cruia aceasta i d natere n cele din urm23.
Este uor de neles de ce o teorie ca aceea mbriat de monetariti elaborat n termeni strict macroeconomici, fr nici o analiz a factorilor microeconomici subiaceni face abstracie, n mod necesar, nu numai de efectele expansiunii creditului asupra structurii de producie, dar i, n general, de cile prin care fluctuaiile nivelului general al preurilor afecteaz structura preurilor relative24. Mai degrab dect o simpl cretere sau scdere a nivelului general al preurilor, fluctuaiile creditului constituie o revoluie, ce afecteaz toate preurile relative i, n cele din urm, declaneaz o criz de malinvestiii i o recesiune economic. Incapacitatea de a asimila acest adevr l-a determinat pe economistul american Benjamin M. Anderson s afirme c eroarea fundamental a teoriei cantitative a banilor st doar n aceea c ea ascunde de ochii cercettorului fenomenele subiacente microeconomice, ce sunt influen23 Hayek, New Studies in Philosophy, Politics, Economics and the History of Ideas, p. 215. Aproape de sfritul vieii, Fritz Machlup comenta astfel pe marginea aceluiai subiect:
Nu neleg de ce un om att de inteligent ca Milton Friedman nu acord o importan mai mare preurilor relative, costurilor relative, chiar i ntr-o perioad inflaionist. (Joseph T. Salerno and Richard M. Ebeling, An Interview with Professor Fritz Machlup, Austrian Economics Newsletter 3, nr. 1, vara 1980, p. 12)
24
Mises, Human Action, p. 413:
Principala eroare a vechii teorii cantitative, precum i a ecuaiei de schimb a economitilor matematicieni, este c au ignorat aceast problem fundamental. Modificrile ofertei monetare trebuie s determine i alte schimbri de date. Sistemele de pia dinainte i de dup ptrunderea sau scurgerea unei cantiti de moned nu difer numai prin aceea c deinerile monetare ale indivizilor i preurile au crescut sau au sczut. Au survenit i modificri ale rapoartelor reciproce de schimb dintre diverse bunuri i servicii, care, dac ar fi s recurgem la metafore, ar putea fi descrise mai adecvat prin imaginea unei revoluii a preurilor, dect prin cifra neltoare a unei creteri sau scderi a nivelului preurilor.
530
ate de variaiile nivelului general al preurilor. ntr-adevr, monetaritii se mulumesc cu ecuaia schimburilor din teoria cantitativ, considernd superflue toate aspectele importante ce pot fi tratate n mod adecvat de ea, precum i ntreaga analiz microeconomic ce ar rezulta de aici25. Din cele spuse mai sus devine clar c monetaritilor le lipsete o teorie satisfctoare a ciclurilor economice, dup cum transpare i credina lor c depresiunile i crizele sunt cauzate doar de o contracie monetar. Acesta este un diagnostic naiv i superficial, ce confund cauza i efectul. Dup cum bine tim, crizele economice apar ntruct expansiunea creditului i inflaia distorsioneaz mai nti structura de producie printr-un proces complex, ce se va manifesta mai trziu sub forma unei crize, contracii monetare i recesiuni. A pune criza pe seama contraciei monetare este identic cu a atribui pojarul febrei i erupiei ce l nsoesc. Aceast explicaie a ciclurilor poate fi susinut doar de metodologia scientist, ultraempirist a macroeconomiei monetariste, o abordare creia i lipsete o teorie a capitalului cu o dimensiune temporal26.
25 Formula teoreticienilor cantitativiti este un joc plictisitor cu X i O bani, credit i preuri. Cu aceast explicaie, problema a fost rezolvat, investigaiile suplimentare i cercetrile adiionale nefiind necesare i, n consecin, fiind ntrerupte pentru cei ce cred n aceast teorie. Una dintre cele mai mari deficiene ale teoriei cantitative a banilor este aceea c tinde s limiteze studierea factorilor subiaceni ntr-o situaie de afaceri.
Anderson conchide:
Teoria cantitativ a banilor este eronat... Nu putem accepta o teorie general predominant monetar nici n ceea ce privete nivelul preurilor mrfurilor, nici cu referire la micrile ciclului afacerilor. (Anderson, Economics and the Public Welfare, p. 70-71)
26
Monetaristul spaniol Pedro Schwartz a afirmat la un moment dat:
Nu exist nici o teorie demonstrat a ciclurilor: acesta este un fenomen pe care noi pur i simplu nu l nelegem. ns, cu o moned devenit elastic i cu expansiuni i recesiuni ce ne las mui de uimire, este uor de vzut de ce anume noi, macroeconomitii, am devenit nepopulari. (Pedro Schwartz, Macro y Micro, Cinco Dias, 12 aprilie, 1993, p. 3)
Este regretabil c efectele elasticitii creditului asupra economiei reale continu s i deruteze pe monetariti i c ei insist n continuare s desconsidere teoria austriac a ciclurilor economice; aceasta nu numai c integreaz pe deplin aspectele micro i macro ale teoriei economice, ci explic, n plus, modalitatea prin care expansiunea creditului ca produs al activitii bancare cu
531
Monetaritii nu sunt numai incapabili s explice recesiunile economice altfel dect referindu-se la efectele contraciei monetare27; ei nu au reuit s prezinte nici un argument teoretic valid mpotriva teoriei austriece a ciclurilor economice, ci au ignorat-o pur i simplu sau, asemenea lui Friedman, doar au menionat-o n trecere, susinnd n mod fals c acesteia i lipsete o baz empiric. Astfel, ntr-o critic recent la adresa teoriei austriece a ciclului, David Laidler este constrns s revin la vechile argumente keynesiste depite, ce se centreaz pe presupusa influen sntoas a cererii efective asupra venitului real. Ideea de baz este aceasta: o cretere a cererii efective ar putea duce, n cele din urm, la o cretere a venitului i, n consecin, dup cum se ateapt, la o cretere a economisirii; i, n acest mod, alungirea artificial cldit pe expansiunea creditului ar putea fi meninut la nesfrit, iar procesul alocrii deficiente a resurselor nu ar mai fi rsturnat, n mod necesar, printr-o recesiune28. Eroarea esenial coninut n argumentul lui Laidler a fost demascat de Hayek nc din 1941, cnd a explicat c singura cale fezabil de a menine procesele de producie finanate prin expansiunea creditului, fr a se declana o recesiune, este aceea ca agenii economici s economiseasc n mod voluntar tot venitul monetar suplimentar creat de bnci i utilizat pentru finanarea acestor procese. Teoria austriac a ciclului economic sugereaz c ciclurile au loc atunci cnd orice fraciune din venitul monetar suplimentar pe care bncile l-au creat prin acordarea de credite i care a atins structura de producie este cheltuit de proprietarii bunurilor de capital i ai mijloacelor originare de producie pe bunuri i servicii de consum. Astfel, cheltuirea unei pri pe consum ceea ce reprezint, ntotdeauna, regula este suficient s activeze procerezerv fracionar provoac invariabil o alocare defectuoas extins n termeni microeconomici, situaie ce conduce inevitabil la o recesiune macroeconomic. 27 Vezi, de pild, Leland Yeager, The Fluttering Veil: Essays on Monetary Disequilibrium, George Selgin, ed., Liberty Fund, Indianapolis, Ind., 1997.
28
Este un fapt general acceptat acum c, dac economisirea depinde de venitul real i dac acesta este lsat s varieze, atunci variaiile n rata investiiei induse de crearea de credit, alturi de ali factori, vor avea ca efect modificri ale nivelului venitului real i, prin urmare, ale ratei economisirii voluntare, ca parte integrant a mecanismelor ce reechilibreaz alegerile intertemporale. (David Laidler, Hayek on Neutral Money and the Cycle, publicat n Money and Business Cycles: The Economics of F. A. Hayek, M. Colonna i H. Hagemann, ed., vol. 1, p. 19.)
532
sele microeconomice binecunoscute, ce vor conduce n mod irevocabil la criz i recesiune. Spune Hayek nsui:
Tot ce este necesar pentru ca analiza noastr s fie corect este ca, n momentul n care veniturile sunt sporite n urma investiiilor, cota-parte din venitul suplimentar cheltuit pe bunuri de consum pe parcursul unei perioade de timp s fie mai mare dect cota-parte prin care noua investiie se adaug produciei de bunuri de consum n acelai interval temporal. Nu avem, desigur, nici un fel de motive s ne ateptm c va fi economisit mai mult dect o fraciune din venitul suplimentar i cu siguran nu att ct a fost investit adiional , ntruct aceasta ar nsemna c practic ntregul venit ctigat prin noua investiie s fi fost economisit29.
Este relevant s menionm c unul dintre cei mai de seam monetariti ai prezentului, David Laidler, este constrns s apeleze la argumente de sorginte keynesist, ntr-o ncercare nereuit de a critica teoria austriac a ciclurilor economice. n pofida acestui fapt, autorul nsui recunoate c, din punctul de vedere al teoriei austriece, diferenele dintre monetariti i keynesiti sunt doar chestiuni triviale i majoritatea evidente, de vreme ce ambele grupuri aplic n analizele lor metodologii macroeconomice foarte asemntoare30.
Cu alte cuvinte, ar fi necesar ca agenii economici s economiseasc ntregul venit monetar ce corespunde ariei haurate din Graficul V-6, care pune n eviden poriunea alungit i lrgit a structurii de producie, ca urmare a expansiunii creditului. Este aproape imposibil ca un astfel de eveniment s aib loc n viaa real. Fragmentul de mai sus apare la p. 394 din The Pure Theory of Capital. Pe scurt, expansiunea creditului declaneaz un comportament inadaptat al diferiilor ageni economici, iar unica soluie o reprezint sporirea economisirii voluntare i o diminuare a investiiilor artificial alungite, pn cnd cele dou vor fi din nou coordonate. Dup cum bine precizeaz Lachmann:
29
Remediul austriac creterea economisirii voluntare se reduce la nimic mai mult dect o modificare a datelor, ce va transforma datele care au fost, iniial, pur imaginare i anume, anticiprile antreprenoriale referitoare la profit, induse de rata sczut a dobnzii n date reale. (Lachmann, On Crisis and Adjustment, Review of Economics and Statistics, mai 1939, p. 67)
David Laidler, The Golden Age of the Quantity Theory, Phillip Allan, New York, 1991. Laidler conchide n mod caracteristic:
30
Sugerez, pe un plan mai larg, c exist mult mai puine diferene ntre poziiile neoclasic i keynesist, mai cu seam n ceea ce privete sfera
533
Observaiile anterioare referitoare la monetarism, anume absena unei teorii a capitalului i adoptarea unei lentile macroeconomice care oblitereaz problemele cu adevrat importante, nu ar fi complete fr o critic a ecuaiei schimburilor, MV = PT, pe care s-au sprijinit monetaritii de cnd Irving Fisher a propus-o n cartea sa The Purchasing Power of Money31. Este evident c aceast ecuaie a schimburilor este doar o
monetar, dect se crede ndeobte. Economitii ale cror contribuii le-am analizat nu privesc nici un set anume de aranjamente monetare ca fiind sacrosant. Pentru muli dintre ei, proba de foc a fiecrui sistem era capacitatea acestuia de a asigura stabilitatea nivelului preurilor i, n consecin, credeau ei, i stabilitatea produciei i a ocuprii.
Laidler adaug:
Adoptarea ulterioar a doctrinelor keynesiste de politic economic a fost, de asemenea, produsul firesc al considerrii alegerii instituiilor economice ca fiind o alegere de tip politic, de realizat din considerente de ordin pragmatic. (p. 198)
Cartea lui Laidler este esenial pentru nelegerea doctrinelor monetariste actuale i a evoluiei lor. 31 Irving Fisher, The Purchasing Power of Money, ndeosebi p. 25 i urm. n ediia din 1925. Mises, cu ptrunderea sa caracteristic, subliniaz c susintorii teoriei cantitative a banilor i-au adus acesteia un prejudiciu mai mare dect oponenii ei. Aceasta se datoreaz faptului c majoritatea adepilor teoriei au mbriat ecuaia mecanicist a schimburilor, care, n cel mai bun caz, reprezint cel mult o tautologie; i anume, c venitul i cheltuiala ce sunt implicate n toate tranzaciile trebuie s fie egale. Mai mult, ei au urmrit s ofere o explicaie cuprinztoare a fenomenelor economice, agregnd preurile bunurilor i serviciilor ce au fcut obiectul schimburilor n perioade de timp diferite i presupunnd c valoarea unitii monetare este determinat, printre altele, de viteza de circulaie a banilor. Ei nu au reuit s neleag c valoarea banilor i are originea n dorina subiectiv a fiinelor umane de a pstra anumite deineri monetare; iar a te concentra exclusiv pe concepte agregative i mrimi medii de tipul vitezei banilor d senzaia c banii i ndeplinesc funcia doar atunci cnd sunt ncheiate tranzacii, nu i atunci cnd rmn nefolosii, sub form de deineri monetare aflate n posesia agenilor economici. Cu toate acestea, cererea de moned a agenilor economici cuprinde att deinerile monetare pstrate n orice moment, ct i sumele adiionale pe care le cer la ncheierea unei tranzacii. Astfel, moneda i ndeplinete funcia n ambele cazuri i are ntotdeauna un proprietar; cu alte cuvinte, este inclus n deinerile monetare ale unui agent economic, indiferent dac agentul intenioneaz s sporeasc sau s restrng deinerea monetar n orice moment viitor. Potrivit lui Mises, o alt eroare definitorie a ecuaiei schimburilor este c aceasta camufleaz efectele pe care
534
ideogram, care prezint, mai degrab cu stngcie, relaia dintre creterea ofertei de moned i scderea puterii de cumprare a banilor. Originea acestei formule rezid ntr-o simpl tautologie, care exprim ideea c suma total de bani cheltuit n tranzaciile ncheiate n sistemul economic pe parcursul unei anumite perioade de timp trebuie s coincid cu volumul de moned ncasat pentru aceleai tranzacii n acelai interval temporal (MV = pt). Monetaritii fac apoi un salt n necunoscut cnd presupun c cellalt membru al ecuaiei poate fi reprezentat ca PT, unde T este un agregat absurd, care presupune adunarea cantitilor eterogene de bunuri i servicii, ce au fcut obiectul schimburilor n decursul unei anumite perioade de timp. Absena omogenitii implic imposibilitatea realizrii acestei sume32. De asemenea, Mises accentueaz absurditatea conceptului de vitez a banilor, care este definit pur i simplu ca acea variabil care, n dependen fa de celelalte, este necesar pentru a menine echilibrul ecuaiei schimburilor. Conceptul nu are nici un fel de neles economic, ntruct agenii economici individuali nu pot cu nici un chip s acioneze dup cum ne indic formula33.
variaiile cantitii de bani le au asupra preurilor relative i faptul c noua cantitate de bani intr n sistemul economic n anumite puncte bine circumscrise, distorsionnd structura de producie i favoriznd anumii ageni economici n detrimentul celorlali. Ludwig von Mises, The Position of Money Among Economic Goods, aprut pentru prima dat n Die Wirtschaftstheorie der Gegenwart, Hans Mayer, ed., Julius Springer, Viena, 1932, vol. 2. Acest articol a fost tradus n englez de Albert H. Zlabinger i publicat n cartea Money, Method, and the Market Process: Essays by Ludwig von Mises, Richard M. Ebeling, ed., Kluwer Academic Publishers, Dordrecht, Olanda, 1990, p. 55 i urm. 32 Murray N. Rothbard susine c nivelul general al preurilor, P, este o medie ponderat a preurilor bunurilor, ale cror caracteristici de cantitate i calitate variaz n timp i spaiu, intenionndu-se ca numitorul fraciei s reflecte suma mrimilor eterogene exprimate n uniti diferite producia total anual n termeni reali. Tratamentul critic al lui Rothbard, genial i pedagogic, la ecuaia monetarist a schimburilor se gsete n cartea sa Man, Economy, and State, p. 727-737. 33 Este imposibil s aplicm agenilor economici individuali formula: volumul total al tranzaciilor mprit la viteza de circulaie. Mises, The Theory of Money and Credit, p. 154. Conceptul de vitez a banilor are sens doar dac intenionm s msurm nivelul general al preurilor pe parcursul unei anumite perioade de timp, ceea ce este n mod clar absurd. Este inutil s lum n calcul preurile bunurilor i serviciilor pe o perioad de timp, un an, de pild, n care rstimp variaz cantitatea i calitatea bunurilor i serviciilor produse, dup cum
535
Prin urmare, dat fiind c ecuaia monetarist a schimburilor nu are nici un sens matematic sau economic, aceasta se reduce, n cel mai bun caz, la statutul de ideogram, sau, dup cum menioneaz Shorter Oxford English Dictionary, o liter sau o figur ce simbolizeaz ideea unui lucru, fr a-l denumi, ca de exemplu caracterele chinezeti etc.34. Aceast ideogram conine un element incontestabil de adevr, n msura n care reflect ideea c variaiile ofertei de moned influeneaz, n cele din urm, puterea de cumprare a banilor, cu alte cuvinte, preul unitii monetare exprimat n funcie de fiecare bun i serviciu. Cu toate acestea, utilizarea sa ca pe un pretins instrument de explicare a proceselor economice s-a dovedit extrem de duntoare pentru progresul gndirii economice, dat fiind faptul c mpiedic analiza factorilor microeconomici subiaceni, foreaz o interpretare mecanicist a relaiei dintre oferta de moned i nivelul general al preurilor i, pe scurt, camufleaz adevratele efecte la nivel microeconomic pe care variaiile monetare le exercit asupra structurii reale de producie. Ca o consecin, rezult i noiunea fals, nociv c moneda este neutr. nc din 1912, Ludwig von Mises a demonstrat c toate creterile ofertei de moned vor modifica, n mod inevitabil, structura preurilor relative ale bunurilor i serviciilor. Cu excepia cazului pur imaginar n care moneda suplimentar este distribuit uniform n rndurile agenilor economici, ea este injectat n economie ntotdeauna n mod secvenial i n puncte specifice diferite pe calea cheltuielilor publice, a expansiunii creditului sau prin descoperirea de noi zcminte de aur n anumite locuri. n msura n care acest lucru se ntmpl, doar anumite persoane vor fi primele care vor ncasa noile uniti monetare, avnd ansa de a cumpra bunuri i servicii la preuri nc neafectate de creterea monetar. Astfel este iniiat un proces de redistribuie a avuiei, n care primii indivizi care vor ncasa unitile monetare beneficiaz de aceast circumstan, n detrimentul tuturor celorlali ageni economici, care se vor gsi n situaia de a cumpra bunuri
se ntmpl i cu puterea de cumprare a unitii monetare. Din punctul de vedere al unei persoane, preurile sunt determinate n cadrul fiecrei tranzacii, ori de cte ori o anumit sum de bani trece dintr-o mn n alta, aa nct o vitez medie de circulaie este de neconceput. Mai mult, dintr-o perspectiv social, am putea, n cel mai bun caz, s avem n vedere un nivel general al preurilor la un anumit moment de timp, nu pentru o perioad, i astfel conceptul de vitez de circulaie a banilor este, i n acest caz, lipsit complet de sens. 34 The Shorter Oxford English Dictionary, ediia a treia, Oxford University Press, Oxford, 1973, vol. 1, p. 1016.
536
i servicii la preuri cresctoare, nainte ca nou-createle uniti monetare s ajung n buzunarele lor. Acest proces de redistribuie a venitului altereaz inevitabil nu numai structura scrilor de valori ale agenilor economici, ci i impactul lor pe pia, ceea ce va conduce la schimbri n ntreaga structur de preuri relative din societate. Am prezentat n detaliu, n capitolele anterioare, trsturile specifice ale acestor schimbri, n situaiile n care creterea monetar deriv din expansiunea creditului35. Care este politica economic pe care o susin monetaritii pentru prevenirea i contracararea crizelor i a recesiunilor economice? n general, ei se mrginesc la a recomanda politici ce trateaz doar simptomele crizelor, nu i cauzele ultime. Cu alte cuvinte, ei sugereaz o cretere a cantitii de bani n circulaie, i astfel reinflaionarea economiei, cu scopul de a contracara reducerea monetar, care, ntr-o msur mai mare sau mai mic, se produce ntotdeauna, succednd criza. Ei nu realizeaz c aceast politic macroeconomic mpiedic lichidarea proiectelor lansate n mod eronat, prelungete recesiunea i poate s duc, n cele din urm, la stagflaie, faz pe care deja am analizat-o36. Pe termen lung, dup cum tim, expansiunea noilor credite pe durata crizei poate cel mult s amne declanarea inevitabil a recesiunii, fcnd i mai dificil reajustarea ulterioar. Dup cum menioneaz cu claritate Hayek:
Orice demers de combatere a crizei pe calea expansiunii creditului va fi, n consecin, nu numai o tratare a simptomelor, nu a cauze-
35
Mises, The Theory of Money and Credit, p. 162 i urm. Mises conchide astfel:
Dup ce are loc creterea preurilor, acestea nu se vor mai afla n aceeai relaie unele fa de altele ca nainte de declanarea sa; diminuarea puterii de cumprare a banilor nu va fi uniform n raport cu diferitele bunuri economice. (p. 163)
Anterior lui Mises, aceeai idee a fost exprimat, de asemenea, de Cantillon, Hume i Thornton, printre alii. De pild, vezi, On Money, unul dintre eseurile lui Hume, coninute n Essays, p. 286 i urm. Hume preia aceast idee de la Cantillon, care o afirm n premier n Essai sur la nature du commerce en gnral, cap. VII, partea a II-a, p. 232-239. 36 Hans F. Sennholz, Money and Freedom, Libertarian Press, Spring Mills, Penn., 1985, p. 38-39. Sennholz explic absena unei teorii veritabile a ciclului la Friedman i ncercarea acestuia de a ascunde acest loc gol prin schiarea unei politici menite doar s ofere o scpare din recesiune prin mijloace monetare, fr a da seam de cauzele sale.
537
lor, ci poate, de asemenea, s prelungeasc depresiunea prin amnarea ajustrilor reale inevitabile.37
n cele din urm, unii monetariti au propus instituirea unei reguli constituionale, ce ar prestabili creterea ofertei de moned i ar garanta stabilitatea monetar i creterea economic. Dar acest plan s-ar dovedi, de asemenea, ineficace n prevenirea crizelor economice, dac se continu injectarea, n orice grad, a unor doze suplimentare de bani n sistem pe calea expansiunii creditului. n plus, ori de cte ori o sporire a productivitii generale necesit o expansiune mrit a creditului cu scopul de a stabiliza puterea de cumprare a banilor, aceast aciune va declana i va intensifica toate procesele ce conduc inexorabil la erori investiionale i la crize i pe care monetaritii sunt incapabili s le neleag, explicaia constnd n deficienele evidente ale instrumentelor analitice macroeconomice pe care le ntrebuineaz38. Cteva observaii despre teoria ateptrilor raionale Analiza dezvoltat aici poate fi utilizat, n egal msur, pentru a face cteva comentarii att asupra ipotezei ateptrilor raionale, ct i asupra altor contribuii ale aa-numitei noi teorii macroeconomice clasice. Conform ipotezei ateptrilor raionale, agenii economici au tendina s fac predicii corecte, fundamentate pe utilizarea adecvat a tuturor informaiilor relevante i pe cunoaterea tiinific furnizat de teoria economic. Cei ce ader la aceast teorie susin c ncercrile guvernului de a influena producia i ocuparea [forei de munc] prin intermediul politicii monetare i fiscale sunt zadarnice. n consecin, partizanii teoriei pretind c, n msura n care agenii economici prevd consecinele politicilor tradiionale, acestea se dovedesc incapabile s influeneze producia real sau ocuparea39.
F.A. Hayek, A Rejoinder to Mr. Keynes, Economica 11, nr. 34, noiembrie 1931, p. 398-404. Retiprit n Friedrich A. Hayek: Critical Assessments, John Cunningham Wood i Ronald N. Woods, ed., Routledge, Londra i New York, 1991, vol. 1, cap. 5, p. 82-83; vezi, de asemenea, Contra Keynes and Cambridge, p. 159-164. 38 Vezi seciunea 9 a capitolului VI (p. 438-444) care analizeaz efectele duntoare ale politicilor de stabilizare a puterii de cumprare a banilor. 39 Vezi explicaia dat evoluiei colii ateptrilor raionale n Garrison, Time and Money, cap. 2, p. 15-30.
37
538
Exist, fr ndoial, erori semnificative n logica economic a acestor dezvoltri analitice ale noii macroeconomii clasice. Pe de o parte, trebuie s inem cont de faptul c este imposibil ca agenii economici s obin ntreaga informaie relevant, att pe cea referitoare la condiiile specifice ale ciclului n curs (cunoaterea practic), ct i pe cea privitoare la teoria economic corect ce explic evoluia evenimentelor (cunoaterea tiinific). Aceasta se datoreaz, printre altele, lipsei consensului cu privire la care teorie anume a ciclurilor economice este cea mai valid: cu toate c argumentele prezentate aici conduc la ideea c explicaia corect aparine teoriei austriece a ciclului economic, atta timp ct comunitatea tiinific n ansamblu o respinge, nu ne putem atepta ca toi ceilali ageni economici s o considere drept interpretarea adecvat40. Mai mult, acelai argument pe baza cruia teoria economic a socialismului a artat c este imposibil ca un ipotetic dictator binevoitor i om de tiin s capete toate informaiile de ordin practic legate de supuii si [ne spune] c este, n egal msur, imposibil ca fiecare agent economic s obin ntreaga informaie practic relevant referitoare la concetenii si i toat cunoaterea tiinific existent n orice moment41.
40
Dup cum meniona, cu mult claritate, Leijonhufvud:
Cnd teoreticienii nu sunt siguri c neleg sau cnd nu pot s ajung la un acord, este ndoielnic c ei sunt ndreptii s presupun c agenii din sectorul privat neleg sau mprtesc aceeai opinie. (Axel Leijonhufvud, What Would Keynes Have Thought of Rational Expectations?, UCLA, Department of Economics Discussion Paper, Nr. 299, University of California, Los Angeles, 1983, p. 5).
41 Acest argument este analog celui pe care l-am utilizat n Socialismo, clculo econmico y funcin empresarial, pentru a explica imposibilitatea teoretic a socialismului. Acest raionament se sprijin pe diferena radical dintre informaia sau cunoaterea practic (subiectiv) i informaia sau cunoaterea tiinific (obiectiv). Prin urmare, teoreticienii ateptrilor raionale comit acelai tip de eroare ca teoreticienii neoclasici care au cutat s dovedeasc faptul c socialismul este posibil. Exist o singur diferen: n loc s presupun c omul de tiin sau dictatorul poate s obin toate informaiile de ordin practic referitoare la subiecii si, economitii noii coli clasice de macroeconomie pornesc de la premisa c subiecii nii sunt capabili s accead la ntreaga informaie relevant, att practic (privind restul agenilor economici), ct i cea tiinific (referitoare la teoriile valide asupra evoluiei ciclului). Vezi Huerta de Soto, Socialismo, clculo econmico y funcin empresarial, p. 52-54 i 87-110.
539
Pe de alt parte, chiar dac am concede, de dragul argumentului, c agenii economici pot obine informaia relevant i nimeresc explicaia teoretic a ciclului nelegnd toate acele elemente eseniale ale teoriei creditului de circulaie , teoreticienii ateptrilor raionale sunt nc departe de adevr cnd conchid c politicile monetare i fiscale ale guvernului sunt incapabile s produc efecte reale. Acesta reprezint cel mai puternic argument mpotriva teoriei ateptrilor raionale. Chiar dac antreprenorii dein cunoaterea perfect a evenimentelor viitoare, ei nu se pot ascunde de efectele expansiunii creditului, din moment ce nsi motivaia lor de a obine profit i va ndemna n mod inevitabil s profite de pe urma banilor nou-creai. n realitate, chiar dac ei neleg pericolele unei alungiri a structurii de producie realizate n absena suportului oferit de economisirea real, pot cu mult uurin s ctige profituri semnificative, acceptnd creditele nou-create i investind fondurile n proiecte noi, n condiiile n care reuesc s se retrag la timp din proces i s i vnd noile bunuri de capital la preuri ridicate, nainte ca valoarea de pia a acestora s se prbueasc eveniment ce vestete nceperea crizei42. ntr-adevr, profiturile antreprenoriale apar din cunoaterea
42 n lumina celor spuse mai sus, observaia urmtoare, ce aparine lui Ludwig von Mises, poate prea puin exagerat (vezi articolul su Elastic Expectations in the Austrian Theory of the Trade Cycle, publicat n Economica, august 1943, p. 251-252:
nvmintele teoriei monetare a ciclului afacerilor sunt, n prezent, att de bine cunoscute chiar i dincolo de cercul economitilor, nct optimismul naiv ce i-a animat pe antreprenori n perioadele de boom a fcut loc unui scepticism mai accentuat. E posibil ca, n viitor, oamenii de afaceri s reacioneze la expansiunea creditului ntr-un mod diferit fa de trecut. E posibil ca ei s evite s utilizeze banii ieftini disponibili pentru a-i expanda operaiunile, ntruct vor avea permanent n minte sfritul inevitabil al boom-ului. Sunt cteva indicii ce anun o asemenea schimbare. Este ns mult prea devreme pentru o afirmaie categoric.
Cu toate c este evident c ateptrile corecte cu privire la direcia pe care o vor lua evenimentele vor grbi incidena lor i va face expansiunea creditului s fie ntr-o mai mic msur eficace dect ar fi fost n alte mprejurri, chiar dac antreprenorii dispun de o cunoatere perfect a trsturilor caracteristice ciclului, nu pot renuna la profiturile care le sunt, pe termen scurt, oferite de expansiunea creditului; aceasta mai cu seam dac se consider capabili s prevad momentul adecvat pentru vnzarea bunurilor de capital pe care le dein i pentru evitarea pierderilor corespunztoare. Mises nsui, n Human Action, p. 871, face urmtoarea precizare:
540
condiiilor specifice de loc i timp, iar antreprenorii pot foarte bine s descopere ocazii semnificative de profit n fiecare proces istoric de expansiune a creditului, n pofida cunoaterii lor teoretice despre procesele care conduc n mod inevitabil la o depresiune faz de care ei se ateapt, cu destul de mult ndreptire, s scape, graie cunoaterii superioare pe care o dein cu privire la momentul apariiei primelor simptome ale recesiunii. Gerald P. ODriscoll i Mario J. Rizzo observ n acelai sens:
Chiar dac antreprenorii neleg aceasta [teoria] la un nivel abstract sau macroeconomic, ei nu pot s prevad caracteristicile exacte ale viitoarei expansiuni i contracii ciclice. Aceasta nseamn c ei nu tiu prin ce anume vor diferi aspectele individuale ale unui episod ciclic de ultimul episod asemntor sau de ciclul obinuit. Le lipsete abilitatea de a face predicii la nivel microeconomic, ... chiar dac pot anticipa secvena general a evenimentelor viitoare. Aceti antreprenori nu au nici un motiv s renune la profiturile temporare care pot fi culese ntr-un episod inflaionist. n ultim analiz, desigur, toate profiturile sunt doar temporare. Iar fiecare ocazie individual de investiie este nsoit de un risc. n primul rnd, este posibil ca ali antreprenori s fie mai rapizi. Sau att de muli i-au dat seama de ocazie, nct va exista n viitor, la un anumit moment, un exces temporar al ofertei.43
Lucrul de care are nevoie omul de afaceri individual, n vederea evitrii pierderilor, este cunoaterea datei la care se situeaz punctul de ntoarcere, nc din vremea cnd ceilali oameni de afaceri continu s cread c pn la crah mai exist un interval mai lung dect exist n realitate. n acest caz, cunotinele lui superioare i vor permite s-i aranjeze operaiunile proprii n aa fel, nct s ias la liman fr pierderi. ns, dac finalul boomului ar putea fi calculat dup o formul, toi oamenii de afaceri ar afla data respectiv simultan. Demersurile lor, n vederea ajustrii mersului afacerilor lor la aceast informaie, ar determina apariia imediat a tuturor fenomenelor depresiunii. Ar fi prea trziu, pentru fiecare dintre ei, s evite s se numere printre victime. Dac ar fi configuraia viitoare a pieei calculabil, atunci viitorul nu ar fi incert. Nu ar mai exista nici pierderi, nici profituri antreprenoriale. Ceea ce ateapt lumea de la economiti depete puterile oricrui muritor. (subl. noastr)
43 Gerald P. ODriscoll i Mario J. Rizzo, The Economics of Time and Ignorance, p. 222. O critic suplimentar la adresa teoriei ateptrilor raionale se gsete n articolul lui Gerald P. ODriscoll, Rational Expectations, Politics and Stagflation, capitolul VII din cartea Time, Uncertainty and Disequilibrium: Exploration of
541
n plus, teoreticienii ateptrilor raionale nu neleg nc teoria austriac a ciclului i, asemenea monetaritilor, le lipsete o teorie a capitalului. n particular, nu izbutesc s vad modalitatea prin care expansiunea creditului afecteaz structura de producie i motivul pentru care, n mod inevitabil, aceasta va conduce la recesiune, chiar n condiiile n care ateptrile referitoare la cursul general al evenimentelor sunt impecabile. n fond, dac antreprenorii apreciaz c ei dein mai mult informaie (subiectiv) dect toi ceilali ageni economici i consider c sunt capabili s se retrag din procesul expansionist nainte de a suferi vreo pierdere, ar fi ilogic s ignore posibilitatea unor ctiguri pe termen scurt, pe piaa n care a nceput un asemenea proces. Cu alte cuvinte, nimeni nu ar refuza nite bani creai din nimic, doar pentru c se va ajunge, ntr-un final, ntr-o recesiune. Calul de dar nu se caut la dini, mai cu seam dac se plnuiete descotorosirea de acesta naintea nceperii catastrofei. Rolul ateptrilor n ciclu este cu mult mai subtil dect cred economitii noii teorii macroeconomice clasice, dup cum ne demonstreaz Mises i Hayek n tratamentul fcut teoriei austriece a ciclului, prezentat n capitolul VI. ntr-adevr, Mises explic faptul c exist, frecvent, un
Austrian Themes, Mario J. Rizzo, ed., Lexington Books, Lexigton, Mass., 1979, p. 153-176. Pe aceleai coordonate observa i Roger Garrison:
Reacii complicate de retroaciune, multiple alternative pentru input-uri i numeroase utilizri ale output-urilor... reprezint aspecte complexe, [care] mpiedic protejarea n faa crizelor i a declinului economic pe o arie suficient de extins pentru a anula realmente procesul ce ar fi condus la criz. Ideea c antreprenorii cunosc destul de multe lucruri despre poziiile lor pentru a se proteja mpotriva bncii centrale este, pur i simplu, implauzibil. Aceasta nu face nimic mai mult dect s nege existena unei probleme economice, a crei soluionare necesit un proces al pieei. (Roger W. Garrison, What About Expectations?: A Challenge to Austrian Theory, articol prezentat la a doua ediie a Austrian Scholars Conference, Mises Institute, Auburn, Alabama, 4-5 aprilie 1997, manuscris n curs de publicare, p. 21; vezi i Time and Money, p. 15-30)
Poziia noastr cu privire la teoria ateptrilor raionale este nc i mai radical dect cea a lui ODriscoll i Rizzo. Dup cum am afirmat deja, chiar dac agenii economici cunosc nu numai forma caracteristic a ciclului, ci i momentele i valorile exacte la care se vor produce cele mai importante schimbri, ei vor fi n continuare interesai s accepte banii nou-creai, pentru a beneficia de miriadele posibilitilor de profit, ce apar n ntreaga structur a bunurilor de capital, pe msur ce procesul pieei parcurge etapele diferite ale ciclului.
542
anumit decalaj temporal ntre debutul expansiunii creditului i formarea ateptrilor cu privire la consecinele acesteia. n orice caz, formarea unor ateptri realiste doar accelereaz procesele de activare a crizei i face necesar acordarea unor noi credite cu o vitez tot mai mare, pentru ca politica de creare a creditelor s poat continua producerea unui efect expansionist. Prin urmare, toate celelalte lucruri rmnnd nemodificate, cu ct agenii economici se adapteaz mai bine unui mediu instituional stabil, cu att expansiunea creditului va fi mai distrugtoare i va cauza mai multe malajustri n etapele procesului de producie. (Aceast observaie se aplic mai cu seam expansiunii din anii 1920, ce a condus la Marea Depresiune.) n plus, ceteris paribus, pe msur ce agenii economici se obinuiesc tot mai mult cu expansiunea creditului, trebuie s fie pompate n sistemul economic doze din ce n ce mai mari din astfel de credite pentru a induce boom-ul i pentru a mpiedica efectele de inversiune binecunoscute. Acesta reprezint singurul element de adevr n ipoteza ateptrilor raionale. (Dup cum spune Roger W. Garrison, este smburele de adevr prezent n ipoteza ateptrilor raionale44.) Cu toate acestea, adevrul presupoziiilor pe care este construit teoria este nc departe de a fi fost dovedit, iar antreprenorii nu vor fi niciodat capabili s i nfrneze complet dorina de a exploata ocaziile imediate de profit, ce nsoesc banii nou-creai pe care i primesc. Astfel, chiar presupunnd ateptri perfecte, expansiunea creditului va distorsiona ntotdeauna structura de producie45. n cteva cuvinte, teza subiacent teoriei ateptrilor raionale este aceea c moneda este neutr, dat fiind faptul c agenii au tendina s prevad cu precizie mersul evenimentelor46. Susintorii acestei ipoteze
44
Garrison, op. cit., p. 1.
45 ntrebarea esenial ine de sursa erorilor din episoadele ciclice. n analiza lui Hayek, malalocrile i erorile aveau loc pe msur ce actorii economici rspundeau la semnalele autentice ale preurilor... Antreprenorilor li se ofer un control mai amplu asupra resurselor reale din societate; modificrile simultane ale preurilor relative transform investiia n aceste resurse reale ntr-una cu adevrat profitabil. Nu exist, cu siguran, nimic iraional n aciunea antreprenorilor de a nu pierde ocazia unor profituri reale. (ODriscoll, Rational Expectations, Politics and Stagflation, n Time, Uncertainty and Disequilibrium, p. 166)
Vezi expunerea lui Robert E. Lucas, rafinat i concis, n Nobel Lecture: Monetary Neutrality, Journal of Political Economy 104, nr. 4, august 1996, p. 661-682. Lucas caracterizeaz ciclurile ca fiind consecinele reale ale ocurilor
46
543
nu reuesc s neleag c, dup cum a explicat n mod corect Mises, conceptul de moned neutr reprezint o contradicie n termeni:
Noiunea de moned neutr nu este mai puin contradictorie dect aceea cu o putere de cumprare stabil. Banii lipsii de o for motrice nu ar fi, aa cum i imagineaz unii, perfeci; ei nu ar fi bani deloc47.
n aceste condiii, nu este deloc surprinztoare absena unei teorii satisfctoare a ciclului la partizanii noii macroeconomii clasice, asemenea predecesorilor monetariti, i nici faptul c singura explicaie pe care o dau ciclului se sprijin pe nite misterioase i imprevizibile ocuri reale48, ei fiind incapabili, n ultim instan, s explice motivul pentru care
monetare neanticipate de agenii economici. n consecin, diveri autori au subliniat presupuse similariti ntre teoreticienii colii austriece i cei ai noii teorii macroeconomice clasice. innd cont de faptul c noilor macroeconomiti clasici le lipsete o teorie a capitalului i a malinvestiiilor i c austriecii consider ca nerealiste i/sau fr neles modelul echilibrului, agentul reprezentativ maximizator i agregatele pe care le utilizeaz noii lor colegi macroeconomiti clasici, putem s conchidem, n mod just, c similaritile sunt mai degrab aparente, dect reale. Vezi Richard Arena, Hayek and Modern Business Cycle Theory, n Money and Business Cycles: The Economics of F. A. Hayek, M. Colonna and H. Hagemann, ed., vol. 1, cap. 10, p. 203-217; vezi i Carlos Usabiaga Ibez i Jos Mara OKean Alonso, La nueva macroeconoma Clsica, Ediciones Pirmide, Madrid, 1994, p. 140-144. O analiz detaliat cu privire la diferenele profunde dintre abordarea austriac i perspectiva neoclasic ce reprezint fundamentul microeconomic al opiniilor lui Lucas poate fi gsit n Huerta de Soto, The Ongoing Methodenstreit of the Austrian School; vezi i Garrison, Time and Money, ndeosebi cap. X-XII. 47 Mises, Human Action, p. 418. Trebuie s remarcm c austriecii nu consider banii nici mcar pe termen lung ca fiind neutri, din moment ce structura de producie existent dup toate reajustrile provocate de expansiunea creditului nu demonstreaz nici o urm de asemnare cu cea care s-ar fi format n absena inflaiei. 48 Vezi Finn E. Kydland i Edward C. Prescott, Time to Build and Aggregate Fluctuations, Econometrica 50, noiembrie 1982, p. 1345-1370; i, de asemenea, Business Cycles: Real Facts and Monetary Myth, Federal Reserve Bank of Minneapolis Quarterly Review 14, 1990, p. 3-18. Autorii acestor explicaii ale ciclului economic, precum i ale altora, care nu sunt fundamentate pe efectele expansiunii creditului, sunt silii s admit, cel puin implicit, c expansiunea creditului reprezint ntotdeauna un factor i un element necesar n orice explicaie a amplificrii continue a unui boom expansionist. Vezi Mises, The Fallacies of the Nonmonetary Explanations of the Trade Cycle, n Human Action.
544
asemenea ocuri au loc regulat, dovedind n mod consecvent aceleai trsturi caracteristice49.
3. Critica adresat teoriei economice keynesiste

Dup cercetarea monetarismului, pare adecvat implicarea ntr-o analiz critic a teoriei keynesiste. Am ales aceast abordare din dou motive. n primul rnd, revoluia keynesist s-a declanat dup ce vechiul monetarism neoclasic (caracterizat printr-o concepie mecanicist a teoriei cantitative a banilor, prin absena unei teorii a capitalului etc.) fusese acceptat. n al doilea rnd, n prezent, teoria economic keynesist a fost, fr putin de tgad, mpins n culise n comparaie cu coala monetarist. n pofida acestor lucruri, trebuie s subliniem c, din perspectiva pe care am adoptat-o n aceast carte, i anume aceea a colii austriece, monetaritii i keynesitii utilizeaz abordri i metodologii foarte asemntoare. Asemenea monetaritilor, Keynes nu are nici el o teorie a capitalului, care i-ar permite s neleag diviziunea proceselor economice n etape productive i rolul pe care l joac timpul n aceste procese. Mai mult, teoria sa macroeconomic a preurilor este construit pe concepte precum nivelul general al preurilor, cantitatea total a banilor i chiar viteza de circulaie a banilor50. Cteva particulariti semnificative ale gndirii keynesiste justific, totui, un comentariu.
Mai mult, dac teoreticienii ateptrilor raionale au dreptate i orice msur economic a statului este inutil, ce rost mai are s adoptm mereu i mereu politici expansioniste? Rspunsul se regsete n efectele pe termen scurt, aparent benefice, dar care se inverseaz ntotdeauna, sabotnd economia pe termen mediu i lung. 50 John Maynard Keynes, The General Theory of Employment, Interest and Money, Macmillan, Londra, 1936 i 1970, cap. 21, p. 292-309. Este evident n cartea sa, The General Theory, c aceast teorie macroeconomic a preurilor este doar o variant a punctului de vedere monetarist. n lucrarea sa, Keynes face urmtoarea aseriune explicit:
49
Teoria Preurilor, cu alte cuvinte, analiza relaiei dintre modificrile cantitii de bani i modificrile nivelului preurilor cu intenia de a determina elasticitatea preurilor, n urma variaiilor cantitii de bani, trebuie, prin urmare, s se raporteze la cei cinci factori compleci, menionai mai sus. (Keynes, The General Theory, p. 296-297; sublinierea ne aparine.)
545
nainte de a ncepe, s ne amintim ns c Keynes dispunea de o cunoatere foarte limitat a teoriei economice n general i a proceselor de pia cu coordonare antreprenorial, n particular. Potrivit lui F.A. Hayek, formarea teoretic a lui Keynes era circumscris aproape n ntregime la opera lui Alfred Marshall, el nefiind capabil s neleag lucrrile de teorie economic scrise n limbi strine, cu excepia, probabil, a celor scrise n limba francez. Hayek remarc:
Keynes nu a fost un economist teoretic extrem de instruit sau foarte sofisticat. El a nceput de la un nivel mai degrab elementar al teoriei economice marshalliene i al contribuiilor lui Walras i Pareto; austriecii i suedezii reprezentau pentru el un teritoriu aproape neexplorat. Am motive s m ndoiesc c a stpnit vreodat n ntregime teoria comerului internaional; nu cred c s-a gndit mcar n mod sistematic la teoria capitalului i, chiar n ceea ce privete teoria valorii banilor, punctul su de start care va face, mai trziu, obiectul criticii sale pare s fi fost o variant foarte simpl, de tipul ecuaiei schimburilor, a teoriei cantitative a banilor, mai degrab dect abordarea mult mai sofisticat, a deinerilor monetare, ce i aparine lui Alfred Marshall.51
Cea mai bun prezentare modern a contextului teoretic keynesist i aparine lui Roger Garrison (Time and Money, cap. 7-9), care demonstreaz c, n ultim instan, Keynes a fost un socialist ce nu a crezut n ideea unor piee libere ale investiiilor. Keynes nsui e contient de acest lucru atunci cnd scrie c teoriile sale ar fi adaptate cu mai mult uurin la condiiile unui stat totalitar. (Collected Writings, vol. 7, p. xxvi, Macmillan, Londra, 1973). Aceast afirmaie se gsete n prefaa pe care o scrie Keynes pe 7 septembrie 1936 la ediia german a crii sale The General Theory. Decupm n continuare fragmentul exact:
Cu toate acestea, teoria produciei ca ntreg, care reprezint obiectivul lucrrii de fa, s-ar adapta cu mult mai mult uurin relaiilor dintr-un stat totalitar, n comparaie cu teoria produciei i a distribuiei produciei realizate n condiiile concurenei deschise i ale unei mari cantiti de bunuri produse prin laissez-faire. (Vezi John Maynard Keynes, Allgemeine Theorie der Beschftigung, des Zinses und des Geldes, p. ix, Dunker i Humblot, Berlin, 1936 i 1994.)
Nota 76 de la acest capitol cuprinde declaraia explicit a lui Keynes referitoare la faptul c nu deine o teorie adecvat a capitalului. 51 F. A. Hayek, A Tiger by the Tail: A 40-Years Running Commentary on Keynesianism by Hayek, ntocmit i editat de Sudha R. Shenoy, Institute of Economic Affairs, Londra, p. 101, 1972.
546
Keynes nsui recunoate c au existat lacune n pregtirea sa, mai cu seam n ceea ce privete capacitatea redus de a citi n limba german. Cnd amintete despre lucrrile lui Mises n cartea sa A Treatise on Money, Keynes este constrns s mrturiseasc faptul c propriile cunotine slabe de limba german l-au mpiedicat s le neleag att ct ar fi dorit. El declar:
n limba german pot s neleg deplin doar ceea ce tiu deja! astfel nct este posibil ca ideile noi s-mi rmn necunoscute datorit dificultilor limbii52.
Legea lui Say John Maynard Keynes i ncepe cartea, The General Theory, printr-o repudiere a legii Say, n calitatea sa de principiu fundamental al construciei analizei clasice. Keynes pierde ns din vedere faptul c analiza ntreprins de teoreticienii colii austriece Mises i Hayek deja demonstrase c procesele de expansiune monetar i a creditului distorsioneaz, n ultim instan, structura de producie i creeaz o situaie n care oferta de bunuri de capital i cea de bunuri i servicii de consum nu mai corespund cererii agenilor economici. Cu alte cuvinte, rezult o malajustare temporal n sistemul economic53. De fapt, ntreaga teorie austriac a ciclului economic se rezum la explicarea motivelor pentru care, n anumite circumstane i ca o consecin a expansiunii creditului, legea lui Say eueaz n mod repetat s i confirme validitatea. Teoria ofer i o
John Maynard Keynes, A Treatise on Money, vol. 1: The Pure Theory of Money, n The Collected Writings of John Maynard Keynes, vol. 5, p. 178, nota 2, Macmillan, Londra, 1971. n ultima sa lucrare publicat naintea morii, Haberler comenteaz ironic lipsa de temeinicie a remarcilor critice pe care Keynes i le adreseaz lui Mises n recenzia la cartea lui Mises, Theorie des Geldes und der Umlaufsmittel, tiprit n The Economic Journal, septembrie 1914 i publicat la paginile 400-403 n vol. 11 al The Collected Writings. Vezi Gottfried Haberler, Reviewing a Book Without Reading It, Austrian Economics Newsletter 8, iarna 1995; de asemenea, n Journal of Economic Perspectives 10, nr. 3, vara 1996, p. 188.
52 53
Legea lui Say este anulat pe termen scurt de inflaia produs de creditul fiduciar. Desigur, termenul scurt poate s dureze ceva timp pn a se ncheia! Este adevrat, oferta mai mare produs de moneda fiduciar creeaz, la rndul su, propria cerere n exces, acesta este ns tipul greit de cerere n cazul unei expansiuni a creditului canalizate ctre sectorul afacerilor, o cerere efemer, ce nu poate s dureze. (Skousen, The Structure of Production, p. 325).
547
clarificare a efectelor de inversiune spontan care, sub forma unei crize i a recesiunii sau reajustrii necesare a sistemului productiv, au tendina de a determina sistemul s devin din nou coordonat. Astfel, dup ce a primit din partea lui Keynes un exemplar al crii The General Theory, Hayek i rspunde c, dei
Sunt pe deplin de acord cu privire la importana problemei pe care o schiai la nceput, nu pot accepta ideea c aceasta a fost dintotdeauna att de mult trecut cu vederea pe ct sugerai54.
Cnd membrii colii austriece au dezvoltat teoria capitalului, ei au evideniat pentru prima dat procesul de malajustare prin care trece, adeseori, structura de producie. Aadar, austriecii au fost cei dinti care au identificat procesele microeconomice prin care o sporire a economisirii se transpune ntr-o alungire i lrgire a structurii de producie a bunurilor de capital. Nu este de mirare, prin urmare, c absena unei teorii elaborate a capitalului n teoria economic marshallian i ignorana lui Keynes n ceea ce privete contribuiile austriecilor l-au determinat pe acesta [Keynes] s i critice pe toi economitii clasici, pentru asumpia c oferta trebuie s i creeze ntotdeauna, n mod automat, propria cerere. ntr-adevr, conform lui Keynes, economitii clasici
presupun n mod eronat c exist o legtur ce unete deciziile de abinere de la consumul prezent cu deciziile referitoare la asigurarea consumului viitor; ... n vreme ce motivaia ce le determin pe ultimele nu este relaionat n vreun fel cu motivele care le determin pe primele55.
Cu toate c aceast aseriune ar putea fi justificat n ceea ce privete teoria neoclasic din vremea lui Keynes, ea nu se aplic absolut deloc teoriei economice austriece, dac inem cont de nivelul de dezvoltate deja atins de austrieci n teoria capitalului i a ciclurilor, la momentul publicrii crii The General Theory. Astfel, Keynes se nal cnd l identific pe Hayek drept autor neoclasic56. Hayek provine dintr-o tradiie
Scrisoare de la F.A. Hayek adresat lui John Maynard Keynes, cu data 2 februarie 1936 i tiprit la p. 207 n vol. 29 al The Collected Writings of John Maynard Keynes: The General Theory and After: A Supplement, Macmillan, Londra, 1979, p. 207. 55 Keynes, The General Theory, p. 21. 56 John Maynard Keynes, The General Theory and After, part 2: Defence and Development, n The Collected Writings of John Maynard Keynes, vol. 14, Macmillan, Londra, 1973, p. 24 i 486. Aici, Keynes face referire la figuri recente ca Hayek,
54
548
subiectivist, ce se distaneaz net de originile neoclasice ale lui Marshall. n plus, cu sprijinul teoriei misesiene subiective a banilor, capitalului i ciclurilor o teorie tipic austriac , el analizase deja, cu mare atenie, gradul n care legea lui Say este temporar eronat i studiase efectul disruptiv al atacurilor sistematice, n legtur cu creditul, asupra sistemului economic. Cele trei argumente ale lui Keynes cu referire la expansiunea creditului Keynes a ncercat, n mod evident, s nege orice rol pe care creditul bancar l-ar juca n subminarea relaiei dintre economisire i investire. ntr-adevr, n momentul n care Keynes a publicat The General Theory, el discutase deja suficient de mult cu Hayek pentru a putea identifica principalul argument al acestuia: i anume c expansiunea creditului d natere unei separri temporare, de nesusinut ntre investiia antreprenorial i economisirea real, voluntar a societii. Dac teza lui Hayek este corect, aceasta arunc n aer teoria lui Keynes. n consecin, era esenial pentru Keynes s invalideze argumentul lui Hayek. Cu toate acestea, raionamentul lui Keynes cu privire la chestiunea creditului bancar a fost mult prea confuz i plin de erori pentru a respinge teoria lui Hayek. Vom prezenta n continuare, pe rnd, argumentele sale. n primul rnd, Keynes susine c nu exist absolut nici un efect expansionist al creditului bancar asupra investiiei agregate. El i fundamenteaz aseriunea pe argumentul contabil absurd, conform cruia poziiile corespunztoare de creditor i debitor se anuleaz reciproc:
Noi trebuie, ntr-adevr, s lum n calcul crearea i rambursarea datoriilor (inclusiv modificrile cantitii de credit sau de bani); dar, din moment ce, pentru comunitate ca ntreg, creterea sau scderea poziiei creditoare agregate este ntotdeauna la egalitate perfect cu creterea sau scderea poziiei debitoare agregate, aceast dificultate dispare i cnd ne confruntm cu investiia agregat57.
Cu toate acestea, o afirmaie asemenea celei de mai sus nu poate s oblitereze puternica influen distorsionant pe care expansiunea creditului o exercit asupra investiiei. ntr-adevr, nu poate fi negat c o persoan care primete un mprumut de la o banc este debitorul bncii
pe care le-a numi neoclasice (p. 24) i la coala neoclasic a profesorului Hayek i a discipolilor si (p. 486). 57 Keynes, The General Theory, p. 75; sublinierea ne aparine.
549
pentru mrimea mprumutului i creditor pentru mrimea depozitului. Dup cum subliniaz B. M. Anderson, datoria debitorului fa de banc nu constituie ns bani, n timp ce creditul su reprezint un cont de depozit la cerere care reprezint n mod evident moned (sau, mai precis, un substitut monetar perfect, dup cum susine Mises). Din momentul n care debitorul decide s investeasc fondurile mprumutate n bunuri de capital i n serviciile furnizate de factorii de producie, el utilizeaz banii creai de ctre banc din nimic pentru a spori investiia, fr s aib loc nici o cretere corespunztoare a economisirii voluntare. El realizeaz acest lucru fr s altereze stabilitatea datoriei sale la banc58. n al doilea rnd, Keynes, nelegnd slbiciunea major a argumentului su contabil, avanseaz un altul, nc i mai lipsit de logic. El susine c noile fonduri mprumutate, pe care banca le creeaz i le acord cu mprumut, nu sunt utilizate pentru finanarea noilor investiii dincolo de nivelul economisirii voluntare, de vreme ce banii nou-creai primii de debitori ar putea s fie folosii, n schimb, pentru cumprarea bunurilor de consum. n msura n care noii bani nu sunt utilizai pentru cumprarea serviciilor i bunurilor de consum, se gndete Keynes, ei sunt implicit economisii i, astfel, cnd sunt investii, mrimea lor corespunde exact mrimii economisirii anterioare, autentice. Iat cum i formuleaz argumentul Keynes nsui:
Economisirile ce rezult din aceast decizie sunt la fel de autentice ca oricare alte economisiri. Nimeni nu poate fi constrns s pstreze banii suplimentari corespunznd noului credit bancar, cu excepia cazului n care prefer n mod deliberat s pstreze mai muli bani, mai degrab dect o alt form de avuie59.
n mod limpede, Keynes se bazeaz pe echivalena ex post facto ntre economisire i investiie, cu scopul de a contracara efectele duntoare pe care le exercit expansiunea creditului asupra investiiei i structurii de producie60. Orice economisire necesit, desigur, o disciplin i
Anderson, Economics and the Public Welfare, p. 391. Keynes, The General Theory, p. 83. 60 Benjamin Anderson, referindu-se la teoria lui Keynes, conform creia expansiunea creditului nu conduce la o disproporie ntre investiie i economisirea voluntar de vreme ce noii bani investii ar putea fi cheltuii, n schimb, pe servicii i bunuri de consum i trebuie, n consecin, s fie mai nti economisii , conchide:
58 59
550
sacrificarea unui consum anterior de bunuri i servicii, nu numai simpla renunare la consumul potenial, devenit posibil graie noilor uniti monetare create din nimic (ex nihilo). Altminteri, orice cretere a ofertei de moned prin intermediul expansiunii creditului ar semnifica o sporire a economisirii, ceea ce este pur i simplu o absurditate61. Chiar dac acceptm, de dragul argumentului, c ntreaga investiie finanat de creditul nou a fost imediat i simultan economisit, nc ne confruntm cu o problem. Din momentul n care noii bani ajung n minile deintorilor finali muncitori i proprietari ai bunurilor de capital i ai mijloacelor originare de producie , dac aceti oameni decid s cheltuiasc n ntregime sau numai o parte a sumei pe servicii i bunuri de consum, structura de producie se va dovedi prea intensiv n bunuri de capital (capital-intensive), declanndu-se recesiunea. Cu toate sofismele sale, Keynes nu poate s nege faptul evident c expansiunea artificial a creditului nu garanteaz c agenii economici vor fi constrni s economiseasc i s investeasc mai mult dect ar fi fcut-o n condiii normale62.
Trebuie s lum atitudine aici mpotriva identificrii periculoase a expansiunii creditului cu economisirea, ca parte a doctrinei keynesiste... Aceast doctrin este deosebit de nociv n prezent, cnd constatm o cretere masiv a banilor i a depozitelor bancare avndu-i sursa n finanarea rzboiului i fiind caracterizate ca economisire, numai datorit faptului c cineva se ntmpl s le dein la un anumit moment. Conform acestei doctrine, cu ct este inflaia mai mare, cu att sporete economisirea! (Anderson, Economics and the Public Welfare, p. 391-392.)
George Selgin i construiete, n principiu, teoria echilibrului monetar pe acest argument secund al lui Keynes, fr a-l cita n mod explicit. Vom amenda doctrina lui Selgin n capitolul urmtor. Este paradoxal faptul c Selgin, un economist de formaie austriac, a putut s cad n capcana keynesist, n ncercarea de a demonstra c expansiunea creditului n contextul liberei ntreprinderi bancare (free banking) ar fi lipsit de nocivitate pentru sistemul economic. Acest fapt furnizeaz, probabil, cea mai clar dovad c vechea coal Bancar a fost reanimat n zilele noastre n persoanele unor teoreticieni asemenea lui Selgin, partizani ai liberei ntreprinderi bancare cu rezerve fracionare. Vezi George A. Selgin, The Theory of Free Banking: Money Supply under Competitive Note Issue, Rowman and Littlefield, Totowa, N.J., 1988, ndeosebi p. 54-55. 62 Cu alte cuvinte, dei ex post facto toate resursele investite au fost economisite (I = S), Keynes ignor faptul c, din punct de vedere microeconomic, resursele economisite pot fi investite fie n mod nelept, fie n mod nesbuit. n realitate, expansiunea creditului i induce n eroare pe antreprenori cu privire la adevrata rat a economisirii voluntare. Astfel, economisirile reduse ale
61
551
Mai mult, este paradoxal insistena lui Keynes pe faptul c economisirea voluntar nu poate asigura investiii superioare, acesta susinnd, concomitent, c orice investiie presupune o economisire anterioar. Dac acceptm ideea c agenii care economisesc i cei care investesc sunt diferii i c o absen a coordonrii deciziilor acestora poate mpiedica echilibrul, trebuie s admitem, prin urmare, c o asemenea discoordonare e posibil s existe nu numai n ceea ce privete economisirea voluntar (mai mult economisire voluntar fr investiii), dar i n ceea ce privete investiia (mai multe investiii n absena economisirii anterioare). n primul caz, este vorba despre o cretere a cererii de bani. Dup cum am vzut n capitolul anterior, o asemenea cretere provoac mai multe efecte care se ntreptrund: att cele ataate oricrei economisiri voluntare, i anume, modificri n structura preurilor relative, care conduc la o alungire a proceselor investiionale; ct i cele datorate unei sporiri a puterii de cumprare a monedei63. n al doilea caz mai multe investiii n absena unei economisiri anterioare , este creat o structur de
societii sunt investite imprudent n procese ce sunt excesiv de intensive n capital i care nu pot fi duse la bun sfrit sau susinute, astfel c, n consecin, societatea srcete. Vezi p. 391-401 din cop V. 63 Jacques Rueff a subliniat c, ntr-o economie cu un etalon aur pur, o cretere a cererii de bani (sau de tezaurizare) nu cauzeaz absolut deloc o sporire a omajului. De fapt, n conformitate cu sistemul preurilor, aceasta va canaliza un procent mai ridicat din resursele productive ale societii (munc, echipament de capital i mijloace originare de producie) ctre activitatea de minerit, de producie i distribuie a unei cantiti superioare de uniti monetare (aur). Aceasta este reacia natural, spontan a pieei la noua dorin a agenilor economici pentru deineri monetare sporite. Nu este necesar, aadar, s fie iniiat un program de lucrri publice chiar dac ar consta, dup cum remarc ironic Keynes, doar n sparea de anuri i astuparea lor ulterioar , din moment ce societatea va ntrebuina n mod spontan resursele sale productive pentru a spa mine mai adnci i a extrage aurul, satisfcnd astfel ntr-un mod mai eficace dorinele consumatorilor i ale agenilor economici pentru deineri monetare sporite. Astfel, o preferin pentru lichiditi sporit nu poate n nici un caz s produc o situaie permanent de echilibru i omaj simultane. O combinaie de echilibru i omaj poate s decurg doar dintr-o pia rigid a muncii, pe care puterea coercitiv a statului, sindicatele, sau amndou, mpiedic flexibilitatea salariilor i alte condiii ale contractului de angajare i ale pieei muncii. Vezi articolul lui Jacques Rueff, The Fallacies of Lord Keynes General Theory, aprut n The Critics of Keynesian Economics, Henry Hazlitt, ed., Arlington House, New York, 1977, p. 239-263, ndeosebi p. 244.
552
producie artificial de lung. Este o structur ce nu poate fi meninut la nesfrit, de vreme ce agenii economici nu sunt dornici s economiseasc suficient de mult. Acest caz explic i izbucnirea crizelor i a recesiunilor, ce urmeaz perioadelor de expansiune a creditului. n ncercarea sa de contracarare a teoriei austriece referitoare la efectele nocive ale expansiunii creditului, Keynes avanseaz un alt treilea i ultim argument. El pretinde c expansiunea creditului ar putea fi utilizat, n ultim instan, pentru finanarea unei creteri a investiiilor, ce ar conduce la o augmentare a venitului i care, n consecin, ar da i economisirii, n cele din urm, un avnt. Astfel, Keynes este de prere c antreprenorii nu ar fi capabili cu nici un chip s investeasc fonduri mprumutate la o rat mai rapid dect cea la care populaia decide s sporeasc economisirea. Cu propriile sale cuvinte:
Ideea conform creia crearea creditului de ctre sistemul bancar permite realizarea unor investiii crora nu le corespunde nici o economisire autentic nu poate fi dect rezultatul decuprii uneia dintre consecinele creditului bancar augmentat i al excluderii cu desvrire a celorlalte urmri. Dac acordarea unui credit bancar unui antreprenor, n plus fa de creditele deja existente, i permite acestuia s suplimenteze investiia curent fapt care, altminteri, nu ar fi fost realizat , veniturile vor crete n mod necesar i la o rat care va depi, n mod normal, rata investiiei sporite. Mai mult, exceptnd cazurile de ocupare deplin, se va produce o cretere a venitului real, precum i a venitului monetar. Populaia va face o alegere liber cu privire la proporia n care i va mpri creterea venitului ntre economisire i cheltuire; i este imposibil ca intenia antreprenorului ce a luat un mprumut pentru a-i spori investiia s se manifeste... la o rat mai rapid dect rata la care populaia decide s i majoreze economisirea64.
Keynes afirm n mod limpede c este imposibil ca rata investiiilor s depeasc rata economisirii. Afirmaia este condiionat de convingerea sa tautologic referitoare la egalitatea permanent dintre investiie i economisire, idee ce l mpiedic s contientizeze efectele disruptive, pe care investiia finanat pe calea mprumuturilor nou-create le exercit asupra structurii de producie. Desigur, dac o cretere a investiiei conduce, s presupunem, la o cretere a venitului real, putem nc s ne ntrebm dac o asemenea sporire a venitului ar fi sau nu capabil s
64
Keynes, The General Theory, p. 82-83; sublinierea ne aparine.
553
stimuleze o mrire suficient a economisirii, n aa fel nct s susin n permanen noile investiii finanate iniial prin expansiunea creditului. Trebuie s ne aducem aminte c Hayek a demonstrat c este practic imposibil ca sporul de venit ce decurge din investiia finanat printr-o nou expansiune a creditului s declaneze o economisire voluntar suficient pentru susinerea investiiei iniiale. ntr-adevr, dac o astfel de investiie trebuie s fie sprijinit de o mrire ulterioar a economisirii voluntare, agenii economici vor trebui, n cele din urm, s economiseasc absolut ntregul venit monetar obinut din investiia nou. Cu alte cuvinte, atunci cnd poriunea venitului brut haurat n fig. V-6 ajunge n buzunarele consumatorilor, ei vor trebui s o economiseasc n totalitate. (Poriunea haurat evideniaz alungirea i lrgirea artificial a structurii de producie, modificri ce au fost capacitate de noile credite pe care banca le creeaz din nimic.) Desigur, consumatorii nu vor economisi aproape niciodat acest venit n totalitate, de vreme ce ei vor cheltui cel puin o parte i, de obicei, cea mai mare parte a noului venit monetar creat de bnci pe bunuri i servicii de consum. n conformitate cu teoria expus pe larg n ultimele dou capitole, o astfel de cheltuire va inversa cu necesitate procesele investiionale noi cu origine monetar, iar criza i recesiunea vor aprea negreit. Hayek nsui afirm c:
Atta vreme ct o parte, indiferent de mrime, a venitului suplimentar astfel creat este cheltuit pe bunuri de consum, i.e., cu excepia cazului n care este economisit n ntregime, preurile bunurilor de consum vor spori n permanen n raport cu preurile diferitelor tipuri de input-uri. Iar acest lucru, ce trebuie s fi devenit pn acum evident, nu poate s rmn la nesfrit fr efect asupra preurilor relative ale diverselor tipuri de input-uri i asupra metodelor de producie care vor prea profitabile.
n alt parte a aceleiai cri, Hayek conchide astfel:

Pentru ca analiza noastr s poat fi aplicat nu este necesar dect ca, n momentul n care veniturile sunt sporite ca urmare a investiiei, cota-parte de venit adiional cheltuit pe bunuri de consum n orice perioad de timp s fie mai mare dect proporia n care noua investiie se adaug produciei de bunuri de consum n aceeai perioade de timp. i nu exist, desigur, nici un motiv s ne ateptm c mai mult de o fraciune din noul venit [creat prin expansiunea creditului] va fi economisit i, cu siguran, nu tot att ct a fost
554
investit iniial , deoarece aceasta ar nsemna c, practic, ntregul venit ctigat de pe urma noilor investiii ar trebui s fie economisit.65
Analiza keynesist ca teorie particular Dup cum au demonstrat economitii austrieci n general i Mises, n particular, nc din 1928, n cazul special n care resursele nefolosite i omajul sunt larg rspndite, antreprenorii, bazndu-se pe noile mprumuturi, au posibilitatea s continue alungirea structurii de producie fr a declana binecunoscutele efecte de inversare, pn n momentul n care unul dintre factorii complementari din procesul productiv devine rar66. Acest fapt dovedete cel puin c aa-numita teorie general a lui Keynes este, n cel mai bun caz, o teorie particular, relevant doar atunci cnd economia se afl n cele mai adnci stadii ale depresiunii, avnd capaciti nefolosite n toate sectoarele67. Dup cum am vzut ns n capitolul precedent, chiar n aceste circumstane expansiunea creditului va ncuraja o malinvestire pe scar larg a resurselor. Aceast investiie eronat se va aduga erorilor precedente ce nu au fost nc lichidate, datorit rigiditii de ordin instituional a pieei muncii i a celorlalte resurse productive. Dac ocupanii noilor locuri de munc ce au fost create n aceste perioade de depresiune acut ncep s i cheltuiasc veniturile pe bunuri i servicii de consum cu un ritm mai rapid dect cel la care ajung pe pia bunurile de consum finale explicaia fiind raritatea relativ a unui factor oarecare sau blocarea produciei oricruia dintre factorii sau resursele complementare de producie , vor fi activate procesele microeconomice obinuite, ce tind s rstoarne efectele expansioniste iniiale ale noului
Hayek, The Pure Theory of Capital, p. 378 i 394. n nota de la p. 395 din ediia originar a ediiei n englez a The Pure Theory of Capital, Hayek accentueaz i mai mult teza sa, atunci cnd afirm:
65
Chestiunea esenial... este c noi trebuie s comparm ntotdeauna rezultatul investiiei, ncorporat n bunuri concrete, cu cheltuiala monetar pentru aceste bunuri. Aceasta nu este niciodat investiia care se desfoar n acelai timp cu economisirea, ci rezultatul investiiei trecute, care determin oferta de bunuri de capital, fa de care cererea monetar e posibil sau nu s fie adecvat.
66 Mises, On the Manipulation of Money and Credit, p. 125 (p. 49 din Geldwertstabilisierung und Konjunkturpolitik, ediia german). 67 Pentru Roger Garrison, adevrata teorie general este cea a austriecilor, iar teoria keynesist [i, am putea s adugm, teoria monetarist] devine un caz special al teoriei austriece. Vezi Garrison, Time and Money, p. 250.
555
credit bancar. n aceste condiii, nu este posibil crearea de noi locuri de munc dect dac salariile reale scad, fenomen pe care l observm atunci cnd preul bunurilor i serviciilor de consum ncepe s creasc mai rapid dect salariile68.
Este interesant s amintim modul n care Keynes definete omajul involuntar:
68
Oamenii sunt omeri involuntar dac, n cazul unei creteri de mici dimensiuni a preului bunurilor ce pot fi achiziionate cu ajutorul salariului fa de salariul monetar, att oferta agregat de munc dispus s lucreze la salariul monetar curent, ct i cererea agregat pentru ea [munca] la acest salariu ar fi mai ridicate dect volumul existent al ocuprii. (Keynes, The General Theory, p. 15; sublinierea a fost tears.)
Prin aceast definiie contorsionat, Keynes nelege pur i simplu c omajul involuntar exist ori de cte ori o diminuare a salariilor relative ar conduce la o cretere a ocuprii. Exist ns dou ci posibile ctre o reducere relativ a salariilor: fie muncitorul ar accepta un salariu nominal mai redus, fie el este de acord s munceasc ntr-un context n care salariul nominal rmne nemodificat, ns se mresc preurile bunurilor de consum. A doua este cea mai indirect cale. n nici una dintre situaiile de mai sus neocuparea nu este involuntar: ea este absolut voluntar n ambele cazuri. n primul caz, muncitorul rmne neocupat, deoarece el alege n mod voluntar s nu lucreze pentru un salariu nominal mai mic. n cel de-al doilea, el este de acord s munceasc doar dac se auto-amgete, de vreme ce salariul su real scade, chiar dac salariul nominal nu se schimb. (Cu alte cuvinte, n al doilea caz, el accept s lucreze ntr-un mediu n care preurile bunurilor i serviciilor de consum sporesc mai rapid dect salariile.) n realitate, cea mai mare parte a prescripiilor de politic economic ale lui Keynes se reduc la o ncercare de diminuare a omajului printr-o scdere a salariilor reale, pe calea indirect a creterii inflaiei i, n aceast mod, a preurilor bunurilor de consum, cu meninerea nemodificat a salariilor nominale. Aceast soluie a euat, nu numai ntruct muncitorii nu mai sunt amgii de iluzia monetar i cer creteri ale salariului nominal care s compenseze cel puin scderile puterii de cumprare a banilor, ci i pentru c medicamentul propus, n afar de faptul c este ineficace, atrage dup sine costul social enorm al crizelor economice i al recesiunii provocate de expansiunea creditului. Mai mult, trebuie s nelegem c, ntr-o mare msur, nsei prescripiile keynesiste, ce constau n intensificarea cererii efective prin msuri fiscale i monetare, sunt principalii vinovai de meninerea rigiditii pieelor muncii i chiar de a le rigidiza ntr-un grad i mai ridicat, din moment ce agenii economici, mai precis muncitorii i sindicatele, au ajuns s cread c ajustrile salariilor reale trebuie ntotdeauna s ia forma creterilor n nivelul general al preurilor. Prin urmare, doctrina keynesist, n loc s ofere un tratament
556
Aa-numita eficien marginal a capitalului n definiia pe care Keynes o d eficienei marginale a capitalului, gsim nc un indiciu c teoria sa este mai degrab o teorie particular dect una general. Pentru Keynes, eficiena marginal a capitalului este:
acea rat a scontului care ar permite egalizarea dintre valoarea prezent a seriei de anuiti oferite de randamentele anticipate ale activului de capital (capital-asset) pe parcursul vieii sale i preul de ofert al acestuia69.
Cea mai important eroare pe care o comite Keynes este aceea de a considera investiia ca fiind determinat de eficiena marginal a capitalului, definit ca mai sus, presupunnd c preul de ofert al bunului de capital este o mrime dat, nemodificat, constant, chiar n condiiile n care variaz perspectiva de a obine profit a antreprenorilor. ntr-adevr, Keynes, mbrind tradiia clasic obiectivist, transmis mai departe prin Marshall, are convingerea c preul de ofert al bunurilor de capital nu fluctueaz o dat cu mbuntirea sau nrutirea perspectivelor de profit ale antreprenorilor. Aceast opinie se bazeaz pe ideea implicit c asemenea preuri sunt determinate, n ultim instan, de costul istoric al producerii bunului de capital. Astfel, Keynes ader la o rmi a vechii teorii obiective a valorii, conform creia valoarea este determinat de cost. Aceast doctrin, n mod evident inferioar concepiei austriece
pentru boal, a devenit un factor agravant, ce o nrutete. Va fi nevoie de mult timp i efort pentru ca agenii economici s se obinuiasc din nou s triasc ntr-un mediu stabil, n care sistemul preurilor s poat opera din nou fr inflexibilitatea care l mpiedic acum. Despre acest subiect, vezi articolul lui Hans-Hermann Hoppe, Theory of Employment, Money, Interest and the Capitalist Process: The Misesian Case Against Keynes, capitolul V din The Economics of Ethics and Private Property, Kluwer Academic Publishers, Londra, 1993, p. 111-138, mai cu seam p. 124-126. n mod similar, n sectorul bancar, dup cum noteaz Jrg Guido Hlsmann,
populaia nu mai consider ciclurile afacerilor i prbuirea ntregului sistem bancar ca pe nite corolarii ale principiului rezervei fracionare, scpate de sub orice control sub protecia legii, ci ca pe o problem macroeconomic, ce reclam o aciune din partea managerilor bncii centrale.
Vezi articolul su, Has Fractional-Reserve Banking Really Passed the Market Test?, p. 416. 69 Keynes, The General Theory, p. 135.
557
subiective, a fost parial reanimat de Marshall, cel puin n ceea ce privete partea de ofert a formrii preului70. Hayek a demonstrat n mod decisiv c ntreaga doctrin keynesist a eficienei marginale a capitalului ca factor determinant al investiiei poate fi reinut doar dac presupunem c nu exist absolut nici o penurie a bunurilor de capital i c, n consecin, orice cantitate poate fi achiziionat la un pre stabilit, constant. Acest lucru poate fi ns de conceput doar ntr-o economie imaginar, n care nu apare niciodat nici o penurie, sau ntr-o economie ipotetic n fazele cele mai adnci ale unei depresiuni extraordinar de severe, n care exist, astfel, ntr-un grad extrem de ridicat capacitate n exces. n realitate, cel puin unele dintre bunurile complementare necesare pentru producerea unui bun de capital vor deveni ntotdeauna, la un anumit moment, relativ rare, iar antreprenorii, meninndu-i ateptrile privitoare la profit, vor spori suma pe care sunt dispui s o achite pentru bunul n cauz, pn la punctul n care eficiena marginal, sau productivitatea capitalului, devine egal cu rata dobnzii. Cu alte cuvinte, dup cum remarc Hayek, competiia ntre antreprenori i va conduce, n cele din urm, la o cretere a costului, sau a preului de ofert, al bunului de capital, exact pn acolo unde acesta coincide cu valoarea prezent valoarea scontat cu rata dobnzii a productivitii marginale a utilajului respectiv. Din aceast cauz, eficiena marginal a capitalului va tinde ntotdeauna s coincid cu rata dobnzii71. Aceasta este esena teoriei austriece cu privire la influena ratei dobnzii asupra structurii de producie, teorie pe care am expus-o n capitolul V. De fapt, noi tim c rata dobnzii reprezint preul bunurilor prezente n raport cu bunurile viitoare i c aceasta are tendina s se manifeste n ntreaga structur de producie, sub forma ecartului de
70
D-l Keynes ... se afl, probabil, ... sub influena doctrinei costului real, care joac pn n prezent un rol att de important n tradiia colii de la Cambridge; el presupune c preurile tuturor bunurilor, cu excepia celor mai durabile, sunt determinate de costuri chiar i pe termen scurt. (Hayek, The Pure Theory of Capital, p. 375, nota 3) Antreprenorii vor continua s aib tendina de a supralicita preurile diferitelor tipuri de input pn la valoarea scontat a produselor marginale respective ale acestora i, dac rata la care ei se pot mprumuta rmne neschimbat, singura modalitate prin care aceast egalitate dintre preul input-ului i valoarea scontat a produsului su marginal poate fi restabilit este, evident, aceea de a reduce acest produs marginal. (Hayek, The Pure Theory of Capital, p. 383)
71
558
profit contabil ntre diferitele etape de producie. Cu alte cuvinte, rata dobnzii se exprim prin diferena dintre venituri i costuri pentru fiecare etap n parte, existnd n permanen o tendin inexorabil ca profiturile fiecrei etape s egaleze rata dobnzii cu alte cuvinte, costurile de producie ale fiecrei etape s egaleze valoarea prezent a productivitii marginale a etapei de producie. Critica adresat de Keynes lui Mises i Hayek n lumina celor afirmate anterior, critica explicit pe care o ridic Keynes la adresa lui Mises i Hayek la paginile 192 i 193 din The General Theory este absurd. Keynes i acuz pe Mises i Hayek de a fi confundat rata dobnzii cu eficiena marginal a capitalului. Dup cum bine tim, austriecii mprtesc opinia c rata dobnzii este determinat n mod independent de scrile de valori ale preferinei de timp oferta i cererea de bunuri prezente n schimburile cu bunurile viitoare i c productivitatea sau eficiena marginal a capitalului se mrginete la a afecta valoarea prezent a bunurilor de capital. Pe pia, preul (costul) unui bun de capital tinde s egaleze valoarea scontat cu rata dobnzii a viitorului su flux de rente, sau seria de valori ce corespunde productivitii marginale a echipamentului de capital. Austriecii susin, prin urmare, c productivitatea marginal a capitalului tinde s urmeze ratei dobnzii, i nu invers, i c doar la echilibru ce nu este atins niciodat, n realitate devin egale cele dou mrimi. Eroarea fundamental a lui Keynes o constituie incapacitatea sa de a nelege c preul de achiziie al bunurilor de capital va varia pe msur ce se vor modifica ateptrile cu privire la profit sau productivitate asociate acestora. Acesta este modul n care se desfoar evenimentele n viaa real, iar economitii austrieci au luat dintotdeauna n considerare acest aspect n analiza lor. Aadar, atunci cnd Keynes pretinde cu ndrzneal c economitii austrieci confund rata dobnzii cu productivitatea marginal a capitalului, el deformeaz n mod scandalos realitatea72.
Denis H. Robertson, alturi de ali economiti, este de acord cu aceasta. Cnd analizeaz critic The General Theory, Robertson se adreseaz direct lui Keynes cu urmtoarele:
72
Nu consider c aceste pagini (192-193) reflect n mod just poziia lui Hayek. n limbajul su original, el afirm c scderea ratei dobnzii va duce la o cretere att de accentuat a preului de cerere al utilajelor (n
559
Critica multiplicatorului keynesian Keynes comite asemenea erori ntruct i lipsete o teorie a capitalului, care s l ajute s neleag modul n care economisirea se transform n investiie printr-o serie de procese microeconomice, pe care el le ignor complet. Prin urmare, nu este deloc surprinztoare incapacitatea lui Keynes de a nelege argumentul hayekian i c, referindu-se la colile de gndire economic ce analizeaz, asemenea colii austriece, efectele exercitate de expansiunea creditului asupra structurii de producie, conchide: Nu pot s pricep nimic din toate aceste coli de gndire73. Absena unei teorii adecvate a capitalului explic, de asemenea, i cum de a dezvoltat Keynes o concepie mecanicist a multiplicatorului investiiilor, pe care l definete ca inversul diferenei dintre 1 i nclinaia marginal spre consum. Astfel, potrivit lui Keynes, cu ct este mai
pofida scderii preului bunurilor produse cu ajutorul lor), nct s devin profitabil fabricarea mai multor utilaje. (Vezi scrisoarea lui Denis H. Robertson ctre John Maynard Keynes din 3 februarie 1935, retiprit la p. 496 i urm. n volumul 13 al The Collected Writings of John Maynard Keynes. Fragmentul de mai sus apare la p. 504.)
n corespondena sa cu Robertson din 20 februarie 1935, Keynes recunoate, de fapt, c n pasajele mai sus menionate din The General Theory el a rstlmcit cuvintele lui Hayek:
Mulumesc pentru sugestia referitoare la Hayek; o voi studia. Nu m ndoiesc c Hayek spune pe undeva opusul a ceea ce i atribui eu aici. (Ibid., p. 519)
Lui Keynes i lipsete ns onestitatea intelectual suficient pentru a corecta manuscrisul nainte de tiprirea sa definitiv n 1936. Ludwig M. Lachmann comenteaz, de asemenea, pe marginea criticii adresate de Keynes lui Mises i Hayek, la p. 192 i 193 din The General Theory, unde Keynes conchide c profesorul von Mises i discipolii si au ajuns la concluziile lor tocmai pe calea greit. Lachmann rspunde:
Cu toate acestea, n realitate, austriecii nu au fcut dect s l urmeze pe Wicksell n trasarea distinciei dintre rata natural a dobnzii i rata monetar, i diferena lui Keynes nsui ntre eficiena marginal a capitalului i aceast rat monetar este perfect analoag. Acuza de simpl confuzie a termenilor este nejustificat. (Ludwig M. Lachmann, John Maynard Keynes: A View from an Austrian Window, South African Journal of Economics 51, nr. 3, 1983, p. 368-379, ndeosebi p. 370-371.)
Keynes, The General Theory, p. 329. Autorii monetariti de pild Hawtrey, Friedman i Meltzer au recunoscut, n mod explicit, acelai lucru.
73
560
ridicat nclinaia marginal spre consum, cu att mai mult o sporire a investiiilor va ncuraja venitul naional. Multiplicatorul investiiilor se sprijin ns pe un argument pur matematic, ce contrazice cea mai elementar logic economic a teoriei capitalului. ntr-adevr, multiplicatorul sugereaz c orice cretere a expansiunii creditului va cauza o sporire a venitului naional real, ntr-o proporie ce este determinat de inversul nclinaiei marginale spre economisire; aceasta din urm este 1 minus nclinaia marginal spre consum. Prin urmare, dup logica lui Keynes, cu ct economisete populaia mai puin, cu att mai mult va spori venitul real. Noi tim, cu toate acestea, c automatismul matematic ce se afl la baza conceptului de multiplicator nu are nici o legtur cu procesele reale ce au loc n structura de producie. Expansiunea creditului va stimula investiia, care va ridica preul factorilor de producie i va prilejui o cretere ulterioar, mai mult dect proporional a preului serviciilor i bunurilor de consum. Chiar dac venitul monetar brut sporete ca urmare a injectrii noilor bani creai de sistemul bancar, multiplicatorul, datorit caracterului su mecanic i macroeconomic, nu este adecvat pentru descrierea efectelor microeconomice disruptive pe care expansiunea creditului le exercit ntotdeauna asupra structurii de producie. Aadar, multiplicatorul mascheaz malinvestiia extins a resurselor, care, pe termen lung, va srci societatea pe ansamblu, n loc s o mbogeasc, dup cum pretindea Keynes. Subscriem la prerea lui Gottfried Haberler, cnd conchide c multiplicatorul:
se dovedete a fi nu o afirmaie de ordin empiric, care aduce o informaie despre lumea real, ci doar un enun pur analitic despre utilizarea consecvent a unei terminologii alese arbitrar enun care nu explic absolut nimic din realitate... Ideea teoretic central a d-lui Keynes cu privire la relaia dintre nclinaia spre consum i multiplicator, menit s dea form i for acelor observaii, se dovedete a fi nu o expunere empiric ce ne spune ceva interesant despre realitate, ci doar o relaie aritmetic fr coninut, pe care nici un apel la fapte nu poate s o confirme sau s o infirme74.
Gottfried Haberler, Mr. Keynes Theory of the Multiplier: A Methodological Criticism, publicat iniial n Zeitschrift fr Nationalkonomie 7, 1936, p. 299-305, i retiprit n englez n Selected Essays of Gottfried Haberler, capitolul XXIII, Anthony Y. Koo, ed., The MIT Press, Cambridge, Mass., 1985, p. 553-560, i ndeosebi p. 558-559. Este surprinztor s constatm c Hawtrey, un monetarist, a fost un precursor al lui Keynes n ceea ce privete teoria multiplicatorului. Vezi
74
561
n critica tranant pe care o aduce celor dou volume ale crii lui Keynes, A Treatise on Money (1930), Hayek l acuz pe acesta de a fi ignorat complet teoria capitalului i a dobnzii, n spe opera lui BhmBawerk i a celorlali teoreticieni ai colii austriece pe aceast tem75. Astfel se explic, potrivit lui Hayek, de ce Keynes nu ia n calcul existena unor etape diferite n structura de producie (asemenea lui Clark, anterior, i Knight, mai trziu), nerealiznd c, n ultim instan, decizia esenial cu care se confrunt antreprenorii nu este aceea dac s investeasc n bunuri de consum sau n bunuri de capital, ci dac s investeasc n procese de producie din care se vor obine bunuri de consum n viitorul apropiat sau n acelea din care bunurile de consum rezult ntr-un viitor mai ndeprtat. Astfel, noiunea de structur de producie cu care lucreaz Keynes, ce cuprinde doar dou etape una a bunurilor de consum, iar alta a bunurilor de capital , fr a ine cont de dimensiunea temporal a celei de a doua etape, nici de etapele consecutive din care este aceasta alctuit, l face s cad n capcana paradoxului economisirii a crei explicaie teoretic eronat am analizat-o n capitolul V76.
prezentarea lui Robert B. Dimand n Hawtrey and the Multiplier, History of Political Economy 29, nr. 3, toamna 1997, p. 549-556. 75 Hayek a scris trei articole n care critic teoriile monetare pe care Keynes le include n cartea sa A Treatise on Money. Este vorba despre: Reflections on The Pure Theory of Money of Mr. J. M. Keynes (1), publicat n Economica 11, nr. 33, august 1931, p. 270-295; A Rejoinder to Mr. Keynes, p. 398-403; ultimul fiind Reflections on The Pure Theory of Money of Mr. J.M. Keynes (continued) (2), aprut de asemenea n Economica 12, nr. 35, februarie 1932, p. 22-44. Aceste articole i replicile lui Keynes la ele apar n Friedrich A. Hayek: Critical Assessments, John Cunningham Wood i Ronald N. Woods, ed., Routledge, Londra, 1991, p. 1-86 i de asemenea n The Collected Works of F. A. Hayek, vol. 9: Contra Keynes and Cambridge: Essays, Correspondence, Routledge, Londra, 1995. n primul dintre aceste articole (Wood i Woods, ed., p. 7), Hayek ajunge la concluzia c principala problem a lui Keynes este de natur metodologic i rezult din aceea c agregatele macroeconomice pe care i fundamenteaz analiza l mpiedic s vad procesele microeconomice, eseniale pentru nelegerea modificrilor din structura de producie. 76 Este important s ne amintim c John Maynard Keynes nsui a recunoscut n mod public i explicit fa de Hayek c i lipsete o teorie adecvat a capitalului. Spune Keynes:
Dr. Hayek i exprim nemulumirea c nu propun eu nsumi nici o teorie satisfctoare a capitalului i a dobnzii i c nu construiesc pe nici o teorie existent. El nelege prin aceasta, din cte presupun, teoria acumulrii de
562
Din aceast cauz, keynesitii nu au nici o teorie pentru a explica de ce anume crizele au loc recurent ntr-o economie de pia obstrucionat, n care se practic expansiunea creditului, cu alte cuvinte, o economie n care principiile tradiionale ale dreptului sunt nclcate. Keynesitii atribuie pur i simplu crizele prbuirilor brute ale cererii de investiii, cauzate de comportamentul iraional al antreprenorilor sau de pierderea neateptat a ncrederii i optimismului de ctre agenii economici. Mai mult, n analizele keynesitilor crizele nu sunt recunoscute drept consecine endogene ale procesului nsui de expansiune a creditului, care a alimentat n prima faz boom-ul. Spre deosebire de colegii lor macroeconomiti monetaritii , keynesienii au impresia c efectele politicilor de expansiune monetar sunt relativ mai puin eficace i mai puin importante dect cele ale politicii fiscale, astfel c ei pledeaz pentru cheltuielile publice ca mijloc de cretere direct a cererii efective. Nu reuesc s neleag faptul c o asemenea politic ngreuneaz i mai mult procesul de reajustare a structurii de producie i acutizeaz situaia etapelor cel mai ndeprtate de consum. Ca urmare a panaceelor keynesiste, antreprenorii se vor confrunta n mod sigur cu greuti i mai nsemnate de finanare sistematic a acestor etape prin economisirea voluntar. Iar n ceea ce privete probabilitatea ca politicile de sorginte keynesist s reueasc eradicarea omajului secular printr-o socializare complet a investiiilor, se aplic pe deplin teorema austriac a imposibilitii calculului economic n socialism, dup cum ne ilustreaz malinvestiia industrial de proporii, acumulat pe parcursul deceniilor de investiii direcionate de ctre stat n fostele economii socialiste din estul Europei. omajul pe termen scurt poate s fie eliminat prin politici active doar dac muncitorii i sindicatele se las amgii de iluzia monetar, meninnd astfel nemodificate salariile nominale, pe fondul unei atmosfere inflaioniste de escaladare a preurilor bunurilor de consum. Experiena ne-a artat c soluia keynesist la problema omajului i anume, reducerea salariilor reale prin creteri ale nivelului general al preurilor a euat; muncitorii au nvat lecia: s solicite creteri salariale care s i compenseze cel puin pentru diminuarea puterii de cumprare a venitucapital prin raportare la rata consumului i factorii ce determin rata natural a dobnzii. Acest lucru este perfect adevrat; i sunt de acord cu Dr. Hayek c o dezvoltare a acestei teorii ar avea o mare relevan pentru modul n care tratez problemele monetare i ar fi susceptibil s lumineze colurile obscure. (John Maynard Keynes, The Pure Theory of Money: A Reply to Dr. Hayek, Economica 11, nr. 34, noiembrie 1931, p. 394; p. 56 n ediia Wood i Woods)
563
rilor lor. Prin urmare, expansiunea creditului i a cererii efective aciune recomandat de keynesiti a ncetat treptat s constituie un instrument eficace de generare a ocuprii. Acesta a antrenat, suplimentar, i costuri: este vorba despre distorsiunile tot mai grave la nivelul structurii de producie. n realitate, o perioad de depresiune acut, combinat cu o inflaie ridicat (stagflaia) a urmat crizei de la sfritul anilor 70, episod empiric ce a contribuit n cea mai mare msur la invalidarea ntregii teorii keynesiste77.
77 Nu este aici locul potrivit pentru a purcede la o analiz exhaustiv a celeilalte pri a viziunii teoretice keynesiste, de pild a concepiei sale asupra ratei dobnzii ca fenomen strict monetar, determinat de oferta de bani i de preferina pentru lichiditi. Cu toate acestea, noi tim prea bine c oferta i cererea de bani determin preul banilor (puterea lor de cumprare), i nu rata dobnzii, dup cum pretinde Keynes, concentrndu-se doar asupra efectelor pe care expansiunea creditului le exercit pe pieele creditului, n perioada imediat urmtoare. n plus, cu teoria preferinei pentru lichiditate ce i aparine, Keynes cade n raionamentul circular, caracteristic analizei funcionale a economitilormatematicieni. ntr-adevr, mai nti afirm c rata dobnzii este determinat de cererea de bani, sau de preferina pentru lichiditi, pentru ca apoi s susin c aceasta depinde, la rndul su, de rata dobnzii. O alt deficien considerabil a doctrinei keynesiste este presupoziia conform creia agenii economici mai nti decid ct de mult s consume, iar apoi, din suma pe care s-au hotrt s o economiseasc, stabilesc ei ce cot-parte vor utiliza pentru a-i spori deinerile monetare i, apoi, ct anume vor investi. Agenii economici decid ns simultan ct de mult vor aloca pentru fiecare din cele trei alternative: consum, investiii i suplimentarea deinerilor monetare. Aceasta nseamn c, dac are loc o sporire a sumei de bani, pe care o pstreaz fiecare agent economic n deinerile sale monetare, suma adiional ar putea proveni din oricare dintre urmtoarele surse: a) fonduri alocate anterior pentru consum; b) fonduri alocate anterior pentru investiii; sau c) orice combinaie a celor de mai sus. Este evident c, n cazul a), rata dobnzii va scdea; n cazul b), va crete, iar n cazul c) rata dobnzii ar putea s rmn constant. n consecin, nu exist nici o legtur direct ntre preferina pentru lichiditi, sau cererea de bani, i rata dobnzii. O cretere a cererii de bani poate s nu afecteze rata dobnzii, dac nu se schimb relaia dintre valoarea atribuit bunurilor prezente i valoarea atribuit bunurilor viitoare, cu alte cuvinte preferina de timp. Vezi Rothbard, Man, Economy, and State, p. 690. O list a tuturor referinelor critice relevante la adresa teoriei lui Keynes, inclusiv diverse articole pe diferitele aspecte ale acesteia se regsesc n Dissent on Keynes: A Critical Appraisal of Keynesian Economics, Mark Skousen, ed., Praeger, New York i Londra, 1992. Vezi, de asemenea, capitolele 7-9 menionate anterior din cartea lui Garrison, Time and Money.
564
Trebuie, aadar, s subscriem la afirmaia lui Hayek, anume c doctrinele lui John Maynard Keynes ne duc napoi n perioada pre-tiinific a teoriei economice, cnd ntreaga funcionare a mecanismului preurilor nu fusese nc neleas i captau atenia doar problemele legate de impactul unui flux variabil de moned asupra ofertei de bunuri i servicii cu preuri date78. n realitate, panaceele keynesiste, circumscrise unei creteri a cererii efective i expansiunii creditului, nu vor iniia temperarea omajului. Dimpotriv, este cert c l vor accentua, de vreme ce sfresc ntr-o alocare defectuoas a locurilor de munc i a factorilor de producie, pe tot parcursul unei serii de etape de producie, a cror meninere nu este dorit pe termen lung de consumatori79.
78
Hayek, The Pure Theory of Capital, p. 409-410. Hayek conchide astfel:
Nu constituie o surpriz faptul c dl. Keynes i descoper ideile anticipate de scriitorii mercantiliti i de amatorii talentai: interesul acordat fenomenelor de suprafa a caracterizat dintotdeauna prima etap a abordrii tiinifice a subiectului nostru. Este ns ngrijortor s vedem c, dup ce am trecut o dat prin procesul de formare a unei cercetri sistematice a acelor fore care, pe termen lung, determin preurile i producia, ni se cere, n prezent, s o aruncm la lada de gunoi pentru a o nlocui cu filozofia mioap a omului de afaceri, ridicat la rangul unei tiine. Nu ni se spune chiar c, de vreme ce, pe termen lung, toi suntem mori, politicile economice ar trebui s fie ghidate n ntregime de consideraiuni pe termen scurt? M tem c aceti adepi ai principiului dup noi, potopul ar putea obine ceea ce caut mai devreme dect doresc. (p. 410)
79 Obiecia principal a lui Hayek la adresa macroeconomiei att n versiunea keynesist, ct i monetarist este aceea c macroeconomitii ntrebuineaz macroagregate, i astfel nu iau n calcul efectele microeconomice nocive ale expansiunii creditului, care, dup cum am vzut, duc la malinvestiia resurselor i, n cele din urm, la criz i omaj. Mai mult, cum keynesienii presupun o disponibilitate n exces pentru toi factorii de producie ca urmare a capacitilor nefolosite i a neutilizrii resurselor , au tendina s ignore sistemul preurilor, a crui funcionare o consider nenecesar. Sistemul preurilor este transformat, aadar, ntr-o tautologie imprecis i de neneles. n msura n care totul este stabilit de funciile macroagregate, teoria tradiional microeconomic a determinrii preurilor relative i teoria capitalului, a dobnzii i a distribuiei, ce constituie coloana vertebral a teoriei economice, devin neinteligibile. Din pcate, dup cum noteaz Hayek, o ntreag generaie de economiti nu au nvat nimic altceva dect macroeconomie keynesist [i monetarist]: M tem
565
Evaluarea critic a principiului acceleratorului Teoria noastr cu privire la incidena expansiunii creditului asupra structurii de producie se sprijin pe o teorie a capitalului pe care noi am analizat-o n detaliu n capitolul V. Conform acestei teorii, o alungire sntoas, permanent a structurii de producie este condiionat de o cretere anterioar a economisirii. Trebuie, n consecin, s criticm aanumitul principiu al acceleratorului, dezvoltat de coala keynesian. Partizanii acestui principiu susin c orice sporire a consumului conduce la o cretere mai mult dect proporional a investiiilor, ceea ce intr n contradicie cu teoria noastr. n realitate, conform principiului acceleratorului, o augmentare a cererii pentru bunuri i servicii de consum determin un avnt mult mai amplificat al cererii pentru bunuri de capital. Argumentul se concentreaz pe ideea existenei unui raport fix ntre producia de bunuri de
c teoria ne va da, n continuare, mult btaie de cap; ea ne-a lsat cu o generaie pierdut de economiti ce nu au nvat nimic altceva. (F.A. Hayek, The Campaign against Keynesian Inflation, n New Studies, p. 221) Hayek era de prere c Keynes a fost contient de erorile propriei scheme teoretice. Hayek noteaz c, ultima dat cnd l-a vzut pe Keynes n via, l-a ntrebat dac nu se ngrijoreaz cu privire la modul defectuos n care majoritatea discipolilor si i folosete teoriile:
Rspunsul su a fost c aceste teorii au fost ntr-o mare msur necesare n anii 1930; dar dac aceste teorii ar deveni vreodat nocive, s fiu ncredinat c el va produce rapid o modificare a opiniei publice. (Hayek, Personal Recollections of Keynes and the Keynesian Revolution, p. 287)
Hayek noteaz c Keynes a murit dou sptmni mai trziu, fr s mai aib ansa de a schimba cursul evenimentelor. Hayek l critic pentru faptul de a fi denumit teorie general o schem conceptual eronat, care, aa cum nsui autorul su recunoate n cele din urm, a fost elaborat ad hoc, cu gndul la circumstanele particulare ale anilor 1930. n prezent, aa-numiii noi macroeconomiti keynesiti Stiglitz, Shapiro, Summers, Romer etc. i concentreaz analiza pe rigiditile reale i monetare pe care le observ pe pia. Ei nu neleg ns, n continuare, c asemenea rigiditi i efectele lor majore apar i se agraveaz tocmai ca urmare a expansiunii creditului i a interveniei guvernamentale; nici nu recunosc c exist pe pia anumite fore microeconomice, spontane, care, n absena interveniei guvernamentale, tind s inverseze, s coordoneze i s soluioneze malajustrile, printr-un proces de criz, recesiune i nsntoire. Despre noii keynesiti, vezi nota 94.
566
consum i numrul de utilaje necesare pentru a le produce. Astfel, orice sporire a cererii pentru bunuri i servicii de consum d natere unei creteri proporionale a numrului de utilaje necesare pentru a le produce. Atunci cnd comparm acest nou numr cu cel cerut n mod obinuit pentru a compensa deprecierea fireasc a utilajelor, observm o amplificare a cererii pentru bunuri de capital mai mult dect proporional n raport cu cererea pentru bunuri i servicii de consum80. tim c, potrivit principiului acceleratorului, o sporire a cererii de bunuri i servicii de consum aduce cu sine o cretere extraordinar de amplificat a cererii pentru bunuri de capital. Principiul implic de asemenea i c, pentru ca cererea de bunuri de capital s rmn constant, cererea pentru bunuri i servicii de consum ar trebui s sporeasc cu un ritm din ce n ce mai accelerat. Aceasta se datoreaz faptului c o cerere stabil pentru bunuri i servicii de consum cu alte cuvinte, o cerere care nu crete va provoca a contracie semnificativ a cererii pentru echipament de capital. Cererea pentru asemenea bunuri va reveni la nivelul necesar doar pentru nlocuirea lor. Dup cum se poate vedea, principiul acceleratorului se potrivete de minune reetelor keynesiste de expansiune nelimitat a consumului i a cererii agregate. ntr-adevr, doctrina acceleraSamuelson ne prezint urmtorul exemplu, pentru a ilustra principiul acceleratorului:
80
S ne imaginm o firm obinuit de textile, al crei stoc de echipament de capital este meninut n permanen la aproximativ dublul valorii vnzrilor anuale de stof. Astfel, cnd veniturile sale au rmas la 30 de milioane de dolari anual pentru o perioad de timp, bilanul su va arta 60 de milioane de dolari n echipament de capital, constnd, probabil, n 20 de utilaje cu perioade diferite de utilizare, n fiecare an cte un utilaj fiind uzat complet i nlocuit. ntruct nlocuirea egaleaz perfect deprecierea, corporaia nu realizeaz nici o investiie sau economisire net. Investiia brut are loc la un ritm de 3 milioane de dolari anual, adic nlocuirea anual a unui utilaj... S presupunem acum c, n al patrulea an, cresc vnzrile cu 50 de procente de la 30 la 45 de milioane de dolari. n consecin, numrul utilajelor trebuie s creasc, de asemenea, cu 50 de procente, respectiv de la 20 la 30 de utilaje. n acest al patrulea an, trebuie s fie achiziionate 11 utilaje, n loc de unul singur cele 10 utilaje noi se adaug utilajului ce l nlocuiete pe cel depreciat. Vnzrile cresc cu 50 de procente. Cu ct a sporit producia de utilaje? De la un utilaj la 11; cu alte cuvinte, cu 1000 de procente! (Samuelson, Economics, ediia a unsprezecea, McGraw-Hill, New York, 1980, p. 246-247)
Este interesant c analiza acceleratorului a fost eliminat n ediia a cincisprezecea, publicat n 1992.
567
torului specific faptul c orice mrire a consumului va determina un avnt uria al investiiilor i c economisirea este lipsit de orice importan! Astfel, principiul acceleratorului funcioneaz ca un fals substitut al teoriei capitalului de care duce lips modelul keynesist; linitete contiina teoretic a keynesitilor i le consolideaz credina c economisirea voluntar este contraproductiv i superflu pentru dezvoltarea economic (paradoxul economisirii). De aceea este foarte important s expunem amnunit erorile i sofismele ce stau la baza principiului81. Teoria fundamentat pe accelerator nu se mrginete la a omite cele mai elementare principii ale teoriei capitalului; mai mult, ea a fost elaborat pe o concepie mecanicist, automat i eronat asupra teoriei economice. Vom analiza n cele ce urmeaz fiecare dintre motivele pe care se bazeaz aceast afirmaie. n primul rnd, teoria acceleratorului exclude funcionarea real a procesului antreprenorial al pieei i sugereaz c activitile antreprenoriale nu sunt nimic altceva dect un rspuns automat, orb, la impulsurile momentane ale cererii pentru bunuri i servicii de consum. Antreprenorii nu sunt ns roboi, iar activitile lor nu sunt mecanice. Dimpotriv, antreprenorii previzioneaz cursul evenimentelor i acioneaz, cu scopul de a obine profit, n conformitate cu ceea ce consider ei c s-ar putea ntmpla. n consecin, nici un mecanism de transmitere nu determin, n mod automat i instantaneu, c mrirea cererii pentru bunuri i servicii de consum va impulsiona o cretere imediat, proporional a cererii pentru bunuri de capital. Mai degrab este adevrat contrariul. n perspectiva unor variaii poteniale ale cererii de bunuri i servicii de consum, antreprenorii pstreaz, de obicei, nefolosit o anumit parte a capacitii, sub forma echipamentelor de capital. Aceast capacitate nefolosit le permite s rspund creterilor brute ale cererii, n momentul n care aceastea au loc. Principiul acceleratorului se dovedete a fi cu att mai puin corect atunci cnd, dup cum se ntmpl n viaa de zi cu zi, companiile pstreaz o rezerv de anumite bunuri de capital. Prin urmare, este evident c principiul acceleratorului ar fi corect doar dac bunurile de capital ar fi utilizate complet, astfel nct fr o suplimentare a numrului utilajelor s fie imposibil creterea orict de
81 Versiuni anterioare ale principiului acceleratorului se regsesc n lucrrile lui Karl Marx, Albert Aftalion, J. M. Clark, A.C. Pigou i R.F. Harrod. Vezi P.N. Junankar, Acceleration Principle, n The New Palgrave: A Dictionary of Economics, Eatwell, Milgate i Newman, ed., vol. 1, p. 10-11.
568
mic a produciei bunurilor de consum. Cu toate acestea n al doilea rnd , eroarea major a principiului acceleratorului este aceea c el depinde de existena unor raporturi fixe, imuabile ntre bunurile de capital, munc i producia de bunuri i servicii de consum. Principiul acceleratorului ignor complet faptul c aceeai producie de bunuri i servicii de consum poate fi realizat prin utilizarea multor combinaii diferite de capital fix, capital variabil i, mai cu seam, de munc. Combinaia specific pe care o poate alege un antreprenor n fiecare caz specific depinde de structura preurilor relative. Aadar, a presupune c exist nite raporturi fixe ntre producia de bunuri i servicii de consum i cantitatea de bunuri de capital necesar pentru fabricarea lor reprezint o greeal ce contrazice principiile fundamentale ale teoriei preurilor pe pieele factorilor de producie. ntr-adevr, dup cum am vzut o dat cu analizarea efectului Ricardo, o reducere a preului relativ al muncii va ndruma companiile ctre producerea bunurilor i serviciilor de consum ntr-un mod mai intensiv n termeni de munc, cu alte cuvinte ctre utilizarea bunurilor de capital ntr-o msur relativ mai mic. Contrariul este, de asemenea, adevrat: o sporire a costului relativ al muncii va declana o cretere relativ a utilizrii bunurilor de capital. ntruct principiul acceleratorului se sprijin pe presupoziia unor proporii fixe ntre factorii de producie, acesta exclude cu desvire rolul pe care antreprenoriatul, sistemul preurilor i schimbarea tehnologic l joac n procesele pieei. Mai mult n al treilea rnd , chiar dac, de dragul argumentului, presupunem c exist proporii fixe ntre consum i echipamentul de capital utilizat i chiar dac presupunem, adiional, c nu exist nici o capacitate nefolosit de bunuri de capital, trebuie s ne punem urmtoarea ntrebare: Cum este posibil ca producia de bunuri de capital s creasc n absena economisirii necesare pentru finanarea unei asemenea investiii? A considera c o cretere a cererii pentru bunuri i servicii de consum va provoca, n mod automat i instantaneu, o sporire mai mult dect proporional a produciei de bunuri de capital reprezint o contradicie logic imposibil de soluionat, dat fiind faptul c, n condiiile absenei unei capaciti n exces, producia acestor bunuri depinde de sporirea economisirii voluntare. Mai mult, aceast cretere va antrena n mod inevitabil o diminuare momentan a cererii pentru bunuri de consum, ceea ce contrazice n mod evident premisa pe care este construit teoria acceleratorului. n consecin, teoria acceleratorului intr n contradicie cu cele mai fundamentale principii ale teoriei capitalului.
569
n al patrulea rnd, este important s ne dm seama c o investiie n bunuri de capital care este mai mult dect proporional n raport cu creterea cererii pentru bunuri de consum poate fi finanat doar dac o expansiune substanial a creditului este iniiat i meninut. Cu alte cuvinte, principiul acceleratorului presupune, n cele din urm, c are loc o amplificare a expansiunii creditului, necesar pentru a stimula o investiie absolut exagerat n bunuri de capital. Cunoatem deja efectele pe care o asemenea expansiune a creditului le exercit asupra structurii de producie; tim, de asemenea, modalitatea prin care sistemul preurilor relative pune n mod invariabil o limit expansiunii i foreaz o revenire, manifestat prin criz i recesiune82. n al cincilea rnd, este absurd s te atepi ca o sporire a cererii pentru bunuri i servicii de consum s cauzeze o impulsionare instantanee a produciei de bunuri de capital. tim c, pe durata boom-ului, ceea ce este finanat prin expansiunea creditului, companiile i ramurile industriale ce sunt dedicate produciei de echipamente i bunuri de capital opereaz la capacitate maxim. Comenzile ateapt la rnd, iar companiile nu sunt n msur s satisfac cererea crescut dect cu ntrzieri foarte mari i creteri apreciabile ale preului bunurilor de capital. Este imposibil, aadar, s ne nchipuim c o mrire a produciei de bunuri de capital ar putea s aib loc att de curnd pe ct implic principiul acceleratorului. n al aselea rnd, teoria acceleratorului se sprijin pe un raionament n mod caracteristic mecanicist, prin care se ncearc stabilirea unei legturi ntre creterea cererii pentru bunuri i servicii de consum msurat n termeni monetari i augmentarea n termeni fizici a cererii pentru echipamente i bunuri de capital. Antreprenorii nu i fundamenteaz niciodat deciziile pe o comparaie ntre mrimi monetare i mrimi fizice; dimpotriv, ei compar ntotdeauna veniturile i costurile anticipate, msurate exclusiv n termeni monetari. Compararea unor magnitudini eterogene este absurd i face s fie absolut imposibil calculul economic
82
ns chiar dac, de dragul argumentaiei, am fi gata s admitem c antreprenorii i capitalitii se comport n felul descris de doctrina disproporionalitii, rmne inexplicabil cum ar putea ei s continue n absena expansiunii creditului. Avntul spre asemenea investiii suplimentare ridic preurile factorilor complementari de producie i rata dobnzii pe piaa de credite. Efectele acestea ar frna tendinele expansioniste foarte curnd, n absena expansiunii creditului. (Mises, Human Action, p. 586)
570
antreprenorial. Evident, dac preul bunurilor de capital ncepe s creasc, deciziile antreprenoriale nu se vor exprima n mod mecanicist n nite proporii fixe ale factorilor de producie. Mai degrab, antreprenorii vor urmri cu atenie evoluia costurilor, pentru a stabili gradul n care producia va continua la vechile proporii, sau dac vor ncepe s utilizeze ntr-o proporie mai ridicat factori alternativi, mai cu seam munc83. n al aptelea rnd, William Hutt a demonstrat c ntreaga teorie a acceleratorului se bazeaz pe alegerea unei perioade de timp pur arbitrare pentru analiz84. ntr-adevr, de ce s calculm presupusa cretere relativ a cererii pentru bunuri de capital pentru o perioad de un an? Cu ct este mai scurt perioada de timp aleas, cu att va fi mai ampl creterea presupus automat a cererii pentru utilaje, un avnt ce rezult din orice raport fix dintre producia de bunuri i servicii de consum i cea de bunuri de capital. Dac ne referim ns la o perioad de timp mai mare, de pild durata estimat de via a unui utilaj, oscilaiile observate, ce par a se ivi conform principiului acceleratorului, dispar n ntregime. n plus, aceast perspectiv pe termen lung este cea avut ntotdeauna n vedere de ctre antreprenori. Pentru a reui s sporeasc instantaneu producia n viitor n msura n care se urmrete acest lucru , ei i vor majora, de obicei, cererea pentru bunuri de capital ntr-un grad mai mare dect ar fi strict necesar pentru producerea unui anumit volum de bunuri de consum. Astfel, n momentul n care avem n vedere societatea ca ntreg i anticiprile antreprenorilor, majorrile cererii pentru echipamente i utilaje n etapele cele mai apropiate de consum sunt mult mai modeste dect sugereaz doctrina principiului acceleratorului. Pe scurt, principiul acceleratorului se bazeaz pe un raionament eronat, mecanicist, ce exclude cele mai elementare principii ale procesului de pia, n particular natura antreprenoriatului. Doctrina ignor funcionarea i efectele sistemului preurilor, posibilitatea de a substitui anumii factori de producie cu alii, aspectele eseniale ale teoriei capitalului i ale analizei structurii de producie i, n cele din urm, principiile
83 Vezi, de pild, articolul interesant al lui Jeffrey M. Herbener, The Myths of the Multiplier and the Accelerator, capitolul IV din Dissent on Keynes, p. 63-88, mai cu seam p. 84-85. 84 William H. Hutt, The Keynesian Episode: A Reassessment, Liberty Press, Indianapolis, Ind., 1979, p. 404-408.
571
teoriei microeconomice, care guverneaz relaia dintre economisire i alungirea structurii de producie85.
4. Tradiia marxist i teoria austriac a ciclurilor economice. Revoluia neo-ricardian i controversa reversiunii (reswitching)
n analiza critic pe care o face capitalismului, Karl Marx accept concepia obiectivist a colii clasice asupra celor doi factori eseniali ai produciei capitalul i munca i asupra procesului de producie format din doar dou etape (consumul i producia). Cu toate acestea, n prefaa lui Friedrich Engels la volumul al treilea din Capitalul lui Karl Marx, acesta se refer n mod explicit la etapele diferite ale procesului de producie. El le descrie ntr-un mod similar colii austriece, dei utilizeaz acest argument cu scopul de a ilustra mai bine nchipuita nedreptate a sistemului economic capitalist. Engels afirm:
Vnztorii capitaliti de pild, productorul de materii prime, manufacturierul, angrosistul, detailistul cu toii obin un profit din tranzaciile lor, fiecare vnzndu-i produsul la un pre superior celui de achiziie, fiecare adugnd un anumit procentaj la preul pltit de el. Singur muncitorul nu este n msur s i sporeasc preul mrfii sale, el este constrns de condiia sa oprimat s i vnd capitalistului munca la un pre ce corespunde costului de producie, cu alte cuvinte, n schimbul mijloacelor pentru subzistena sa.86
Teoreticianul marxist Mihail Ivanovich Tugan-Baranovsky a dezvoltat ulterior i a revzut comentariile lui Engels, cu scopul de a elabora o teorie a ciclurilor economice pe baza fenomenului supraproduciei n etapele de investiie. Dup cum am menionat deja, aceast teorie este foarte strns legat de teoria austriac a ciclurilor economice expus aici. ntr-adevr, cu toate c Tugan-Baranovsky nu reuete s identifice originea monetar i anume, expansiunea creditului a
Rothbard, Man, Economy, and State, p. 759-764. Friedrich Engels, prefa la ediia n limba englez a crii lui Karl Marx, Capital: A Critique of Political Economy, vol. 3: The Process of Capitalist Production as a Whole, Frederick Engels, ed., Ernest Untermann, trad., Charles H. Kerr and Company, Chicago, 1909, p. 19-20.
85 86
572
suprainvestiiei i a dezechilibrului ntre diferitele etape ale procesului de producie, interpretarea sa este, n esen, corect din punctul de vedere al teoriei capitalului, iar Hayek nsui o recunoate ca formulare timpurie i incomplet a teoriei austriece a ciclurilor economice87. Prin urmare, nu este surpriztor faptul c un autor ca Howard J. Sherman, cu tendine marxiste evidente, a susinut c teoria hayekian a etapelor diferite ale procesului de producie se ncadreaz perfect n tabloul teoretic marxist. Acest cadru a reliefat n mod tradiional o tendin ctre disproporia semnificativ ntre diferitele etape industriale ale sistemului capitalist. Dup cum ne putem atepta, obiectivul nu a fost acela de a demonstra efectele nocive pe care expansiunea creditului i politica monetar a bncii centrale i a guvernului le exercit asupra structurii de producie, ci doar de a ilustra presupusa instabilitate inerent a sistemului capitalist88. Conform colii austriece, eroarea marxitilor nu rezid n diagnosticarea simptomelor maladiei care este corect, n datele sale principale , ci n analiza cauzelor acesteia, pe care austriecii le identific n expansiunea creditului, ce deriv din nclcarea principiilor de drept ale contractului de depozit bancar (rata rezervei fracionare). Mai mult, controversa neo-ricardian i neoclasic referitoare la posibilitatea unei reversiuni (reswitching) tehnice are de asemenea implicaii favorabile pentru teoria austriac a ciclurilor economice. ntr-adevr, dezbaterea privind reversiunea (reswitching) a subliniat natura eterogen, complementar a diverselor bunuri de capital n cea mai pur tradiie austriac , opunndu-se concepiei neoclasice a capitalului ca stoc omogen. Adiional, austriecii Hayek, ndeosebi au demonstrat, de la bun nceput, c alungirea structurii de producie ar putea s declaneze, adeseori, situaii aparent paradoxale de reversiune care totui ar reprezenta, ntr-o interpretare prospectiv, o alt manifestare a procesului firesc de alungire89.
87 Meniunea explicit a lui Hayek cu privire la Tugan-Baranovsky apare n Prices and Production, p. 103, i de asemenea n The Pure Theory of Capital, p. 426. Vezi, de asemenea, capitolul VI, nota 71. 88 Vezi cartea lui Howard J. Sherman, Introduction to the Economics of Growth, Unemployment and Inflation, Appleton, New York, 1964, ndeosebi p. 95. 89
Este evident i este considerat, ndeobte, ca un lucru de la sine neles c metodele de producie ce au devenit profitabile ca urmare a scderii ratei dobnzii de la 7 la 5 procente pot s devin neprofitabile dac rata dobnzii scade n continuare, de la 5 la 3 procente, ntruct metoda iniial nu va mai fi capabil s concureze cu ceea ce a devenit acum cea mai ieftin metod... Doar din perspectiva modificrii preurilor putem s explicm de ce o metod de producie care a fost rentabil la o rat a
573
Saltul ntre dou metode alternative de producie situaie ce poate nsoi variaiile continue ale ratei dobnzii i care i-a deconcertat literalmente pe teoreticienii neoclasici nu prezint absolut nici o dificultate pentru teoria austriac a capitalului. n realitate, o cretere a economisirii i astfel o micorare a ratei dobnzii se manifest ntotdeauna printr-o modificare a orizontului temporal al consumatorilor, care ncep s i vad aciunile pe o plaj temporal mai ndelungat. n consecin, structura de producie este alungit indiferent dac au loc modificri sau chiar reversiuni (reswitching) ale diferitelor tehnici specifice de producie. Cu alte cuvinte, n modelul colii austriece, dac la o scdere a ratei dobnzii o tehnic anterioar este resuscitat prin corelaie cu un nou proiect investiional, acest fenomen reprezint doar o dovad concret a faptului c, n contextul unui proces de producie particular, acest proces de producie a fost prelungit n timp ca urmare a creterii economisirii i a diminurii ratei dobnzii90. Aadar, nu trebuie s ne lsm indui n eroare de analiza comparativ a echilibrului static pe care o folosesc teoreticienii neoclasici, care, asemenea lui Mark Blaug, sunt de prere c dezbaterea privitoare la reversiune (reswitching) ar invalida oarecum teoria austriac a capitalului91.
dobnzii de 5 procente ar deveni nerentabil, cnd rata dobnzii scade la 3 procente. n mod similar, doar n termeni de modificare a preurilor putem oferi o explicaie adecvat a motivului pentru care o schimbare a ratei dobnzii va transforma metode de producie anterior neprofitabile n metode profitabile. (Hayek, The Pure Theory of Capital, p. 388-389, de asemenea, p. 76-77, 140 i urm., 191 i urm. i 200).
Augusto Graziani, la rndul su, susine c Hayek a artat posibilitatea reversiunii (reswitching). Vezi recenzia scris de Graziani la Hayek on Hayek: An Autobiographical Dialogue, n The European Journal of the History of Economic Thought 2, nr. 1, primvara, 1995, p. 232. 90 ODriscoll and Rizzo, The Economics of Time and Ignorance, p. 183. 91 Mark Blaug caracterizeaz n mod eronat teorema reversiunii (reswitching) drept ultimul cui btut n cociugul teoriei austriece a capitalului. Blaug, Economic Theory in Retrospect, p. 552. Blaug nu reuete s neleag c, o dat ce rmiele obiectiviste aduse de Bhm-Bawerk n teoria austriac a capitalului este vorba despre conceptul de perioad medie de producie msurabil sunt eliminate, iar procesul de producie este perceput n termeni strict prospectivi, teoria austriac a capitalului nu numai c devine imun la atacul din partea adepilor teoriei reversiunii, ci este chiar reafirmat. Asupra acestei chestiuni, vezi Ludwig M. Lachmann, On Austrian Capital Theory, publicat n The
574
Dimpotriv, tim c demersul realist al teoreticienilor austrieci nglobeaz schimbarea permanent i c sporirea economisirii voluntare cauzeaz ntotdeauna, n termeni prospectivi, o alungire a structurii de producie, indiferent dac tehnicile care au fost profitabile doar la rate mai ridicate ale dobnzii sunt adoptate din nou n anumite procese investiionale noi 92. Din punctul de vedere al actorului sau antreprenorului individual, o dat ce a fost luat decizia prospectiv de alungire a planurilor de producie, ca urmare a creterii economisirii, toi factorii iniiali pmntul, munca i bunurile de capital existente sunt, dintr-o perspectiv subiectiv, presupuse a fi mijloace originare de producie, ce stabilesc doar punctul de plecare al procesului de producie. Este irelevant,
Foundations of Modern Austrian Economics, Edwin E. Nolan, ed., Sheed and Ward, Kansas City, 1976, p. 150; vezi, de asemenea, Israel M. Kirzner, Subjectivism, Reswitching Paradoxes and All That, n Essays on Capital and Interest, p. 7-10. Kirzner conchide c:
ar trebui s nelegem c simpla comparare a necesitilor complexe, multidimensionale privind durata de ateptare a diferitelor procedee tehnice nu ne permite s stabilim c un procedeu tehnic implic fr echivoc o perioad mai redus de ateptare dect un al doilea procedeu. (p. 10)
Principala eroare a teoriei neo-ricardiene a reversiunii (reswitching) nu este doar aceea de a se baza pe o analiz comparativ a echilibrului static, ce nu implic o abordare prospectiv a proceselor dinamice ale pieei; adiional, ea eueaz n identificarea cauzelor ultime ale variaiilor ratei dobnzii, ce declaneaz presupusa reversiune ctre tehnicile cele mai profitabile. O mrire a economisirii i, astfel, o diminuare a ratei dobnzii, toate celelalte lucruri rmnnd nemodificate ar putea avea drept consecin o nlocuire a unei anumite tehnici (tehnica aratului cu plugul roman, de pild) cu o tehnic mai intensiv n termeni de capital (tractorul). Chiar i n aceste condiii, o scdere ulterioar a ratei dobnzii ar permite reintroducerea tehnicii romane a aratului n noile procese de producie, ce au fost anterior prohibite de absena economisirii cu alte cuvinte, procesele n curs nu sunt afectate i utilizeaz n continuare tractoarele. ntr-adevr, o nou alungire a proceselor de producie ar putea s conduc la etape noi n agricultur sau grdinrit, ncorpornd tehnici care ar putea s par mai puin intensive n termeni de capital din perspectiva separat a analizei comparative a echilibrului static, chiar dac procesele de producie sunt realmente alungite.
92
575
n consecin, dac noul proces investiional ncorporeaz sau nu tehnici care, judecate separat, s-ar fi putut dovedi profitabile la o rat mai ridicat a dobnzii93.
5. Concluzie
Din perspectiva analizei noastre, este evident c exist mult mai multe similitudini dect divergene posibile ntre monetariti i keynesiti. ntr-adevr, Milton Friedman nsui a recunoscut aceasta: Noi toi utilizm limbajul i instrumentarul keynesist. Nici unul ns nu mai accept concluziile keynesiste iniiale94. La rndul su, Peter F. Drucker
Nu trebuie s uitm c, dei neo-ricardienii se vor fi dovedit aliai de moment ai austriecilor prin criticarea direciei neoclasice, obiectivul declarat al neo-ricardienilor este tocmai acela de a neutraliza influena nc insuficient de puternic, n opinia noastr exercitat din 1871 de revoluia subiectivist, declanat de Menger, asupra teoriei economice. Contrarevoluia ricardian a izbucnit odat cu recenzia scris de Piero Sraffa la cartea lui Hayek, Prices and Production (vezi Doctor Hayek on Money and Capital, Economic Journal 42, 1932, p. 42-53), dup cum noteaz Ludwig M. Lachmann n articolul su, Austrian Economics under Fire: The Hayek-Sraffa Duel in Retrospect, publicat n Austrian Economics: History and Philosophical Background, W. Grassel i B. Smith, ed., Croom Helm, Londra i Sydney, 1986, p. 225-242. Ar trebui s menionm, de asemenea, lucrarea lui Joan Robinson, publicat n 1953 i dedicat criticrii funciei neoclasice de producie (vezi Joan Robinson, Collected Economic Papers, Blackwell, Londra, 1960, vol. 2, p. 114-131). De o importan special este capitolul XII din cartea lui Piero Sraffa, Production of Commodities by Means of Commodities: Prelude to a Critique of Economic Theory, Cambridge University Press, Cambridge, 1960). ntregul capitol se ocup de schimbarea metodelor de producie. Din partea neoclasic, vezi articolul renumit al lui Paul A. Samuelson, care i declar capitularea necondiionat n faa teoremei reversiunii a colii de la Cambridge (Cambridge Switching Theorem). Acest articol a aprut n Quarterly Journal of Economics 80, 1966, p. 568-583, i a fost intitulat Paradoxes in Capital Theory: A Summing Up. Asupra acestei chestiuni, o alt surs interesant este cartea lui G.C. Harcourt, Some Cambridge Controversies in the Theory of Capital, Cambridge University Press, Cambridge, 1972. n sfrit, vezi i Ludwig M. Lachmann, Macroeconomic Thinking and the Market Economy, Institute of Economic Affairs, Londra, 1973. 94 Milton Friedman, Dollars and Deficits, Prentice Hall, Englewood Cliffs, N.J., 1968, p. 15. La rndul lor, noii keynesiti au construit pe fundamentele teoriei microeconomice neoclasice, cu scopul de a justifica existena rigiditilor
93
576
semnaleaz faptul c Milton Friedman este, la nivel fundamental i epistemologic, un keynesist:

Teoria sa economic este pur macroeconomie, cu un guvern naional ca element unic, ca singura for dinamic, ce controleaz economia recurgnd la oferta de bani. Economia lui Friedman este n ntregime orientat asupra cererii. Moneda i creditul reprezint realitatea economic universal, n fond, singura existent. Faptul c Friedman consider primar oferta de moned, iar ratele dobnzii derivate, nu reprezint nimic mai mult dect o not marginal la scriptura keynesian.95 salariilor pe pia. Mai precis, ei au formulat ipoteza eficienei salariului, conform creia salariile tind s determine productivitatea muncitorului i nu invers. Vezi, de pild, Robert Gordon, What is New-Keynesian Economics?, Journal of Economic Literature 28, septembrie 1990; i Lawrence Summers, Understanding Unemployment, The MIT Press, Cambridge, Mass., 1990. Critica noastr la adresa noilor keynesiti pentru care un termen mai adecvat ar fi noii monetariti, susine Garrison n Time and Money, p. 232 se concentreaz pe faptul c modelele lor, asemenea modelelor monetaritilor, sunt fundamentate n mare msur pe conceptele de echilibru i maximizare, iar ipotezele lor sunt la fel de nerealiste experiena ne nva c foarte des, dac nu ntotdeauna, salariile ce revin abilitilor pentru care exist o cerere ridicat sunt cele ce au tendina s sporeasc ca i cele ale adepilor noii macroeconomii clasice, care susin teoria ateptrilor raionale. Peter Boettke, referindu-se la aceste dou coli, ajunge la urmtoarea concluzie:
Asemenea adepilor ateptrilor raionale, care au elaborat nite dovezi sofisticate despre cum nu este posibil s fie adevrat tabloul (neo-) keynesist, noii keynesisteni pornesc de la presupoziia c acesta este n mod necesar adevrat, pentru ca apoi s explice cum anume ar fi posibil s existe aceast realitate. n final, aadar, noii keynesieni sunt la fel de ideologi ca i coala monetarist. n minile amndurora, teoria economic este redus la nivelul unui joc, n care noiuni preconcepute despre ct de bun sau de rea este piaa sunt drapate ntr-o teorie de mare efect. (Vezi Peter Boettke, Where Did Economics Go Wrong? Modern Economics as a Flight From Reality, Critical Review 1, iarna 1997, p. 42-43.)
O bun trecere n revist a direciilor din teoria macroeconomic modern prolix se gsete n O. J. Blanchard i S. Fischer, Lectures on Macroeconomics, The MIT Press, Cambridge, Mass., 1990; vezi i David Romer, Advanced Macroeconomics, McGraw-Hill, New York, 1996. 95 Peter F. Drucker, Toward the Next Economics, articol publicat n The Crisis in Economic Theory, Daniel Bell i Irving Kristol, ed., Basic Books, New York, 1981, p. 9. Aadar, dup cum remarc Mark Skousen, nu este deloc
577
Mai mult, chiar naintea apariiei lucrrii lui Keynes, The General Theory, principalii teoreticieni monetariti ai colii de la Chicago recomandau deja soluiile keynesiste tipice mpotriva depresiunii i pledau n favoarea unor deficite bugetare mari96.
surprinztor faptul c unul dintre cei mai de seam monetariti ai anilor 1930, Ralph G. Hawtrey, se aliaz cu Keynes mpotriva lui Hayek, aprnd o poziie anti-economisire i adoptnd puncte de vedere foarte similare celor ale keynesitilor n ceea ce privete teoria capitalului i macroeconomia. (Vezi, printre altele, cartea lui Hawtrey, Capital and Employment, p. 270-286, i cea a lui Skousen, Capital and its Structure, p. 263). ntreaga polemic din jurul funciei de consum arat, o dat n plus, influena evident keynesist i macroeconomic asupra monetaritilor. n fond, Milton Friedman meninnd ns toate uneltele analitice i teoretice keynesiste a ncercat cu a sa ipotez a venitului permanent s introduc o variant empiric, ce ar fi permis modificarea concluziilor atinse n urma analizei macroeconomice. ntr-adevr, dac agenii economici i programeaz consumul lund n calcul venitul permanent pe termen lung, atunci, conform logicii keynesiste, creteri mai mult dect proporionale ale economisirii nu vor nsoi mriri ale venitului, astfel c vor disprea, n consecin, problemele asociate subconsumului studiate de Keynes. Fr ndoial, utilizarea acestui tip de argument empiric sugereaz recunoaterea implicit a validitii ipotezelor keynesiste referitoare la efectele nocive ale economisirii i la tendina capitalist ctre subconsum. Noi am demascat ns, deja, erorile analitice ale unei asemenea poziii, bazndu-ne raionamentul pe argumentele microeconomice, care explic faptul c anumite fore ale pieei conduc la investirea sumelor economisite, indiferent de forma istoric concret a presupusei funcii de consum. Vezi Milton Friedman, A Theory of the Consumption Function, Princeton University Press, Princeton, N.J., 1957.
96 Frank H. Knight, Henri Simons, Jacob Viner i colegii lor de la Chicago au susinut, pe tot parcursul primilor ani 1930, recurgerea la deficite bugetare mari i continue, cu scopul de a combate omajul de mas i deflaia din epoc. (J. Ronnie Davies, Chicago Economists, Deficit Budgets and the Early 1930s, American Economic Review 58, iunie 1968, p. 476)
Milton Friedman nsui mrturisete c:

n ceea ce privete politica economic, Keynes nu avea nimic de oferit acelora dintre noi care ne-am format n preajma lui Simons, Mints, Knight i Viner. (Milton Friedman, Comment on the Critics, inclus n Robert J. Gordon, ed., Milton Friedmans Monetary Framework, Chicago University Press, Chicago, 1974, p. 163)
Comentnd ambele perspective, Skousen afirm c:
578
Tabelul VII-1 sintetizeaz diferenele dintre perspectiva austriac i colile importante de macroeconomie. Tabelul conine dousprezece elemente de comparaie, ce dovedesc deosebirile radicale dintre cele dou abordri97. Tabelul VII-1 i grupeaz laolalt pe monetariti i keynesieni, ntruct asemnrile dintre ei depesc cu mult deosebirile. Trebuie s recunoatem, cu toate acestea, c exist anumite diferene importante care separ aceste dou coli. ntr-adevr, dei ambelor le lipsete o teorie a capitalului98 i aplic economiei aceeai metodologie macro99,
Fr ndoial, unul dintre motivele pentru care coala de la Chicago a ctigat o recunoatere mai larg a fost acela de a fi avut cteva lucruri n comun cu keynesitii: ambele coli foloseau concepte agregate; ambele se bazau pe studii empirice pentru a-i susine modelele; i ambele susineau o anumit implicare a statului n sfera macroeconomic. E adevrat, chicagoiii preferau politica monetar, n vreme ce keynesienii subliniau politica fiscal, ns amndou presupuneau forme ale amestecului statului. (Mark Skousen, The Free Market Response to Keynesian Economics, n Dissent on Keynes, p. 26; sublinierea ne aparine.)
Cu privire la aceast chestiune, vezi, de asemenea, articolul lui Roger W. Garrison, Is Milton Friedman a Keynesian?, publicat n Dissent on Keynes, cap. 8, p. 131-147. De asemenea, Robert Skidelsky a confirmat faptul c soluiile keynesiste pentru recesiune nu reprezentau o noutate n anii 1930 pentru teoreticienii colii de la Chicago. Vezi Robert Skidelsky, John Maynard Keynes: The Economist as Saviour, 1920-1937, Macmillan, Londra, 1992, p. 579. n final, vezi articolul mai recent, bine documentat al lui George S. Tavlas, Chicago, Harvard and the Doctrinal Foundations of Monetary Economics, Journal of Political Economy 105, nr. 1, februarie 1997, p. 153-177. 97 Acest tabel a aprut n materialul cu care am prefaat ediia spaniol a crii lui F. A. Hayek Contra Keynes and Cambridge [Contra Keynes y Cambridge, p. xii] i reprezint o adaptare personal a tabelelor incluse n cartea lui Hayek, The Pure Theory of Capital, p. 47-49, i n cea a lui Skousen, The Structure of Production, p. 370. Huerta de Soto, The Ongoing Methodenstreit of the Austrian School, p. 96, cuprinde, de asemenea, un tabel care pune n contrast punctele de vedere austriece cu cele neoclasice; informaia coninut acolo se regsete aici, de asemenea, n aspectele sale fundamentale.
98
Cu excepia colii austriece i a unor segmente din coala suedez i cea neoclasic incipient, teoriile macroeconomice rivale se apropie prin aceea c fac o omisiune comun. Ele omit s trateze capitalul sau, mai precis, structura intertemporal de capital a economiei ntr-un mod satisfctor i nemijlocit. Cu toate acestea, teoria capitalului furnizeaz cadrul cel mai
579
monetaritii se concentreaz pe termenul lung i vd o conexiune direct, imediat i real ntre moned i evenimentele din realitate. Spre deosebire de aceasta, keynesienii i fundamenteaz analiza pe termenul scurt i sunt foarte sceptici cu privire la posibila legtur dintre moned i evenimentele reale conexiune care ar garanta cumva atingerea i meninerea unui echilibru. Prin comparaie, demersul austriac prezentat aici i elaborata teorie a capitalului pe care acesta se sprijin sugereaz o sntoas cale de mijloc ntre cele dou extreme monetarist i keynesian. n fond, pentru austrieci, atacurile din partea monetar este vorba despre expansiunea creditului dau seama de tendina endogen a sistemului de a se ndeprta de echilibru i de a se ndrepta ctre o direcie nesustenabil. Cu alte cuvinte, ei explic motivul pentru care structura ofertei de capital tinde s fie incompatibil cu cererea agenilor economici pentru bunuri i servicii de consum astfel c, temporar, legea lui Say nu se verific. Desigur, anumite fore microeconomice inexorabile, puse n micare de activitatea antreprenorial, dorina de a obine profit
promitor i mai semnificativ pentru tratarea problemei sensibile a timpului n macroeconomie. (Roger W. Garrison, The Limits of Macroeconomics, n The Cato Journal: An Interdisciplinary Journal of Public Policy Analysis 12, nr. 1, 1993, p. 166)
99
Luis ngel Rojo afirm:
n general, concepia macroeconomic actual se caracterizeaz printr-un nalt grad de confuzie. Economia keynesist se gsete n mijlocul unei crize profunde, deoarece nu a izbutit s explice n mod adecvat mersul evenimentelor, cu att mai puin s le controleze. n acelai timp, ideile noi nu au prins nc rdcini i sunt n continuare o int uoar dac sunt aezate n lumina evidenei empirice.
Dei considerm diagnosticul lui Rojo ca fiind corect, iar el are n vedere eecurile teoretice att ale keynesitilor, ct i ale monetaritilor, din pcate el neglijeaz s menioneze necesitatea de a fundamenta teoria macroeconomic pe o teorie adecvat a capitalului, care face posibil integrarea corect a aspectelor micro cu cele macro ale economiei. Vezi Luis ngel Rojo, Keynes: su tiempo y el nuestro, Alianza Editorial, Madrid, 1984, p. 365 i urm. n aceeai carte, Rojo face o referire scurt i total insuficient la teoria austriac a ciclului economic (vezi p. 324-325). Ramn Febrero ne ofer o scurt trecere n revist a strii actuale din macroeconomie, ncercnd s aduc puin ordine n situaia haotic i difuz a acesteia, n articolul su El mundo de la macroeconoma: perspectiva general y concepciones originarias, n Qu es la economa, Ramn Febrero, ed., Ediciones Pirmide, Madrid, 1997, cap. 13, p. 383-424. Din pcate, Febrero nu recunoate valoarea abordrii austriece concurente, pe care o menioneaz n treact.
580
i variaiile preurilor relative tind s inverseze efectele perturbatoare ale proceselor expansioniste i s readuc coordonarea n economie. Austriecii identific, aadar, o anumit relaie o legtur slab (loose joint), n terminologia hayekian100 ntre fenomenele monetare i fenomenele reale, o legtur ce nu este nici absolut, dup cum pretind monetaritii, dar nici total inexistent, dup cum susin keynesitii101. Pe scurt, austriecii sunt de prere c moneda nu este niciodat neutr pe termen scurt, mediu sau lung , iar instituiile ce se ocup de ea n particular, bncile trebuie s fie cldite pe principiile universale de drept, care previn o falsificare a preurilor relative pe ci strict monetare. Asemenea falsificri conduc la malinvestiii masive ale resurselor i, n mod inevitabil, la crize i recesiuni. Astfel, teoreticienii austrieci consider urmtoarele recomandri drept cele trei principii eseniale ale politicii macroeconomice, n ordinea importanei lor: 1. Cantitatea de bani trebuie s rmn pe ct posibil constant (aa cum se ntmpl cu un etalon de aur veritabil), iar expansiunea creditului trebuie s fie n mod special evitat. Aceste obiective necesit revenirea la
100 101
Hayek, The Pure Theory of Capital, p. 408.
Concepia cu privire la moned ca legtur slab sugereaz faptul c exist dou constructe teoretice extreme ce trebuie evitate. A introduce moneda ca legtur tare ar nsemna s negm problema delicat a coordonrii intertemporale... La cealalt extrem, a introduce moneda ca legtur ntrerupt ar semnifica s negm posibilitatea nsi a unei soluii a pieei la chestiunea coordonrii intertemporale... Monetarismul i keynesistismul au avut tendina de a adopta una dintre aceste dou poziii polarizate, ceea ce a avut ca rezultat, ca o prim aproximare, perceperea problemelor macroeconomice ca fiind fie triviale, fie fr soluie. ntre aceste dou concepii extreme se poziioneaz conceptul lui Hayek de moned ca legtur slab, care servete la identificarea problemei, lsnd, n acelai timp, deschis posibilitatea unei soluii a pieei la aceast chestiune. (Roger W. Garrison, Time and Money: The Universals of Macroeconomic Theorizing, Journal of Macroeconomics 6, nr. 2, primvara 1984, p. 203)
Potrivit lui Garrison, austriecii adopt i n chestiunea anticiprilor o sntoas poziie de mijloc:
A presupune fie ateptri supraraionale, fie ateptri subraionale diminueaz rolul nu mai puin crucial pe care l joac nsui procesul pieei, singurul n msur s informeze n mod continuu ateptrile, i reduce plauzibilitatea teoriei n care sunt utilizate aceste scheme anticipative puin probabile. (Garrison, What About Expectations?, p. 22)
581
principiile tradiionale de drept ce guverneaz contractul monetar de depozit bancar i instituirea cerinei unei rezerve de 100% n activitatea bancar. 2. Ar trebui depuse toate eforturile pentru a se garanta flexibilitatea preurilor relative ale diferitelor bunuri, servicii, resurse i factori de producie. n general, cu ct este mai ampl expansiunea banilor i a creditului, cu att preurile relative vor tinde s devin mai rigide, mai puine persoane vor reui s neleag adevratul cost al absenei flexibilitii, iar comportamentul agenilor economici va deveni tot mai corupt. Agenii vor ajunge s accepte, n cele din urm, ideea eronat c ajustrile eseniale pot i ar trebui s mbrace ntotdeauna foma unei creteri a cantitii de bani din circulaie. n orice caz, dup cum am argumentat deja, cauza indirect, subiacent, a malajustrilor economice rezid n expansiunea creditului, ce declaneaz o investiie eronat generalizat a resurselor, care, la rndul su, creeaz omaj. Cu ct pieele sunt mai rigide, cu att omajul va fi mai ridicat. 3. Cnd agenii economici ncheie contracte pe termen lung, negociate n uniti monetare, trebuie s fie n msur s anticipeze corect modificrile puterii de cumprare a banilor. Aceast ultim cerin pare a fi cel mai uor de ndeplinit, att n cazul n care puterea de cumprare a unitii monetare scade ncontinuu, aa cum s-a ntmplat de la al doilea Rzboi Mondial, ct i atunci cnd ea sporete n mod previzibil, gradual fapt ce s-ar ntmpla n urma adoptrii unei politici de meninere constant a cantitii de bani n circulaie. n fond, condiia este mult mai probabil de ndeplinit n a doua situaie102.
Vezi articolul lui Hayek, On Neutral Money, publicat n Money, Capital and Fluctuations, cap. 7, p. 159-162, ndeosebi p. 161. Acesta reprezint traducerea articolului original n limba german, ber Neutrales Geld, n Zeitschrift fr Nationalkonomie 4, 1933, p. 659-661. Donald C. Lavoie a demonstrat c, n orice caz, efectele disruptive pe care le-ar putea declana o simpl variaie a nivelului general al preurilor sunt mai puin distrugtoare i mult mai facil de anticipat dect cele exercitate asupra structurii de producie de tipul de injecie monetar pe care o implic expansiunea monetar realizat de ctre bnci:
102
Personal, consider c efectele aprute sub impactul nivelului preurilor sunt mai puin distrugtoare, iar ajustarea la ele mai facil, dect efectele injeciei; astfel, politica optim pentru atingerea stabilitii monetare ar fi, pe ct este practic cu putin, mai apropiat de creterea monetar nul. n opinia mea, deflaia gradual ca rezultat al acestei politici ar fi preferabil distorsiunii preurilor relative, aceasta fiind o consecin a ncercrii de injectare a unei cantiti suficient de mari de bani n economie pentru meninerea constant a nivelului preurilor.
582
Tabelul VII-1 Dou abordri diferite ale teoriei economice coala austriac 1. Timpul joac un rol esenial. Macroeconomitii (monetaritii i keynesienii) 1. Influena timpului este ignorat.
2. Capitalul este vzut ca o mulime 2. Capitalul este vzut ca un fond omogen, care se autoreproduce. eterogen de bunuri de capital, supuse unui proces constant de depreciere i care necesit nlocuire. 3. Procesul de producie este dinamic i divizat n etape multiple, verticale. 4. Moneda afecteaz procesul prin modificarea structurii preurilor relative. 5. Fenomenele macroeconomice sunt explicate n termeni microeconomici (variaii ale preurilor relative). 3. Exist ideea de structur a produciei unidimensional, orizontal, aflat n echilibru (fluxul circular al venitului). 4. Moneda afecteaz nivelul general al preurilor. Nu sunt luate n calcul modificri ale preurilor relative. 5. Agregatele macroeconomice mpiedic analiza factorilor microeconomici subiaceni (malinvestiiile).
6. Lipsete o teorie endogen a 6. Austriecii ader la o teorie a ciclurilor. Crizele au cauze exogene cauzelor endogene ale crizelor (psihologice, tehnologice i/sau economice, fapt care explic natura erori ale politicii monetare). lor recurent (instituii viciate: activitatea bancar cu rezerv fracionar i expansiunea artificial a creditului). 7. Austriecii susin o teorie a capitalului 7. Lipsete o teorie a capitalului. complex (structura de producie).
El adaug:
Chiar i oferta de moned-aur ar suferi creteri graduale n timp. S-a estimat ca posibil o cretere de aproximativ dou procente anual. Acesta este, dup prerea mea, cea mai bun soluie. (Don C. Lavoie, Economic Calculation and Monetary Stability, publicat n Cato Journal 3, nr. 1, 1983, p. 163-170, ndeosebi p. 169)
Am sugerat, n capitolul IX, un proces de reformare a sistemului monetar i bancar. Dup finalizarea sa, acest proces ar elimina necesitatea de a mai elabora i implementa n continuare politici macroeconomice.
583
8. Economisirea joac un rol decisiv. Ea are ca rezultat o modificare longitudinal a structurii de producie i determin tipul de tehnologie de utilizat. 9. Exist o relaie invers ntre cererea de bunuri de capital i cererea de bunuri de consum. Orice investiie necesit economisire i, astfel, o scdere relativ, temporar a consumului. 10. Se asum caracterul subiectiv al costurilor de producie i faptul c acestea nu sunt predeterminate. 11. Preurile pieei tind s stabileasc costurile de producie, nu invers.
8. Economisirea nu este important. Capitalul se reproduce lateral (mai mult de acelai tip), iar funcia de producie este fix i este determinat de nivelul tehnologiei. 9. Cererea de bunuri de capital se afl ntr-o legtur direct cu cererea de bunuri de consum.
10. Costurile de producie sunt obiective, reale i predeterminate. 11. Costurile istorice de producie tind s determine preurile pieei.
12. Rata dobnzii tinde s fie 12. Rata dobnzii este un pre al determinat de productivitatea sau pieei, determinat de evalurile eficiena marginal a capitalului, subiective ale preferinei de timp. neleas ca rata intern de scont, la Rata dobnzii este utilizat pentru care fluxul anticipat de venituri a ajunge la valoarea prezent (ctre egaleaz costul istoric de producere care tinde preul de pia al fiecrui a fiecrui bun de capital considerat bun de capital), printr-o scontare a invariabil i predeterminat. Se fluxului viitor anticipat de venituri. consider c rata dobnzii pe termen scurt are precumpnitor o origine monetar.
6. Anex: Despre companiile de asigurri de via i ali intermediari financiari non-bancari

Analiza desfurat n ultimele patru capitole ne-a oferit posibilitatea de a nelege rolul important pe care l joac intermediarii financiari autentici n economie. Din punct de vedere logic, utilizm termenul autentic pentru a-i desemna pe acei intermediari financiari non-bancari ce nu creeaz ex nihilo nici mprumuturi, nici depozite corespondente, ci doar acioneaz n calitate de mijlocitori pe piaa unde bunurile prezente
584
sunt schimbate pe bunuri viitoare. Cu alte cuvinte, intermediarii financiari preiau pur i simplu bani de la creditorii ce ofer bunuri prezente i i nmneaz debitorilor. n schimbul serviciilor pe care le presteaz, ca simpli intermediari, ei ncaseaz un profit, care este, n general, de mici dimensiuni. Aceast firav marj a profitului contrasteaz cu ctigurile disproporionate pe care bncile, n ansamblul lor, le acumuleaz atunci cnd creeaz bani ex nihilo sub forma depozitelor, activitate pe care o desfoar graie privilegiului legal ce le permite s utilizeze n propriul interes mare parte din banii depozitai la vedere n ele. Dei se susine cu o insisten obositoare c bncile ar fi cei mai importani intermediari financiari n economie, aceasta este o pretenie nerealist, nefondat. Bncile nu sunt, n fond, nite intermediari financiari. Principala lor activitate o constituie crearea din nimic de credite i depozite iar aceasta este o activitate separat de funcia pe care o ndeplinesc ca intermediari financiari veritabili, ce ocup doar un rol secundar, att din punct de vedere cantitativ, ct i calitativ103. n realitate, bncile i sistemul bancar au ctigat un rol major n economiile moderne nu pentru c au acionat n calitate de intermediari financiari, ci deoarece au creat n mod sistematic credite, i n consecin depozite, ex nihilo, sporind astfel oferta de moned. Aadar, nu ne surprinde faptul c bncile sunt n msur s distorsioneze structura de producie i comportamentul agenilor economici, care gsesc extrem de tentant uurina relativ ridicat de a dobndi bunuri prezente de la banc. Prin comparaie cu aceast situaie, este mult mai dificil obinerea unor resurse provenite dintr-o economisire voluntar real. Economisirea implic ntotdeauna un sacrificiu i o disciplin iniial mai ridicat din partea terilor care economisesc, lucru mult mai dificil de realizat. Este absurd, n consecin, s susinem c, dup cum se afirm n repetate rnduri, datorit dezvoltrii insuficiente a pieei de capital i a intermediarilor financiari non-bancari, bncile nu au avut nici o alt alternativ dect aceea de a prelua rolul proeminent n finanarea proceLuis ngel Rojo subliniaz n mod corect c activitatea central a bncilor nu implic funcia acestora de intermediari financiari, ci abilitatea lor de creare a mprumuturilor i depozitelor din nimic. El continu, cu toate acestea, s se refere la bnci ca intermediari financiari i omite rolul remarcabil pe care veritabilii intermediari financiari pe care i prezint ca instituii non-bancare l-ar juca pe o pia neobstrucionat de existena unor privilegii speciale acordate bncilor. Vezi Luis ngel Rojo, Teora econmica III, note de curs i silabus, anul 1970-1971, Madrid, 1970, p. 13 i urm. i p. 90-96.
103
585
selor de producie. Tocmai contrariul este adevrat. Capacitatea expansionist a bncilor de acordare a creditelor din nimic priveaz n mod inevitabil i ntr-o msur semnificativ piaa de capital i pe intermediarii financiari non-bancari de importana economic ce li s-ar cuveni, de vreme ce sistemului bancar ce poate expanda creditele fr ca nimeni s fi trebuit s sacrifice mai nti consumul imediat prin economisire voluntar i este ntotdeauna mult mai uor s acorde un mprumut. Din momentul n care populaia ncepe s identifice n mod corect tarele expansiunii bancare a creditului, s neleag faptul c procesul de expansiune depinde de un privilegiu legal de care nu beneficiaz nici un alt agent economic, de cnd populaia ncepe s perceap c acest proces declaneaz inevitabil cicluri recurente de boom (avnt artificial) i depresiune, publicul va fi n msur s provoace o reform a sistemului bancar. O asemenea reform va fi ntemeiat pe reinstituirea cerinei de meninere a unei rezerve de 100% pentru depozitele la vedere, cu alte cuvinte pe aplicarea principiilor tradiionale de drept n cazul operaiunilor bancare. Dup introducerea acestei reforme se va restabili statutul propriu pieei de capital i intermediarilor financiari veritabili, adic al intermediarilor non-bancari, care, prin nsi natura lor, sunt acei antreprenori specializai n a-i convinge pe agenii economici de semnificaia i necesitatea economisirii pe termen scurt, mediu i lung, precum i n conectarea eficient a creditorilor i debitorilor, n dispersarea riscului i n exploatarea avantajului oferit de economiile de scar corespunztoare. Companiile de asigurri de via ca intermediari financiari veritabili Relevana social a companiilor de asigurri de via le departajeaz de ceilali intermediari financiari veritabili. De fapt, contractele oferite de aceste instituii permit unor largi categorii sociale s iniieze un efort veritabil i disciplinat cu scopul de a economisi pe termen lung. ntr-adevr, asigurarea de via furnizeaz modalitatea perfect de economisire, din moment ce este singura metod ce garanteaz exact n acele momente cnd familiile se confrunt cu cea mai mare nevoie (cu alte cuvinte, n caz de deces, invaliditate sau pensionare) disponibilitatea imediat a unei largi sume de bani, care ar putea fi acumulat prin celelalte modaliti de economisire doar dup o lung perioad de timp. O dat cu plata primei polie, beneficiarii posesorului poliei de asigurare dobndesc dreptul de a ncasa, n cazul decesului acestei persoane, de pild, o sum substanial
586
de bani, pentru care deintorul poliei ar fi necesitat muli ani de economisire prin alte metode. Mai mult, asigurtorii de via dezvolt i opereaz reele comerciale vaste, ce se specializeaz n a sensibiliza familiile fa de importana fundamental de implicare ntr-o economisire disciplinat, pe termen lung, nu doar cu scopul de a se pregti pentru evenimentele nefericite asociate decesului, invaliditii sau bolii, ci i pentru a-i garanta un venit decent n situaia supravieuirii dincolo de o anumit vrst. Putem, astfel, s conchidem c aceste companii de asigurri de via sunt intermediarii financiari veritabili fundamentali, ntruct activitatea lor const exact n ncurajarea economisirii pe termen lung n cadrul familiilor i n canalizarea fondurilor economisite ctre investiii pe termen lung foarte sigure ndeosebi n obligaiuni blue-chip i n active imobiliare104. Faptul c aceste companii de asigurri de via nu expandeaz creditul i nu creeaz moned este evident, mai cu seam dac facem o comparaie ntre contractele pe care le comercializeaz i operaiunile de depozit la vedere ale bncilor. nregistrrile contabile specifice unei companii de asigurri de via sunt urmtoarele: o dat ce compania i-a convins pe clieni de importana iniierii unui plan pe termen lung de economisire ordonat, clienii pltesc companiei o prim de asigurare, n fiecare an, pe durata contractului de asigurare de via. Primele de asigurare sunt privite ca parte din venitul companiei de asigurri; astfel:
104 Economitii austrieci au remarcat dintotdeauna rolul major pe care asigurarea de via l joac n facilitarea economisirii voluntare n rndurile unor segmente largi ale societii. Astfel, Richard von Strigl se refer n mod explicit la activitatea de asigurri de via, care este att de important pentru formarea capitalului. Strigl semnaleaz c, pentru proliferarea economisirii voluntare, n general, i a asigurrii de via, n special, trebuie s fie bine neles c puterea de cumprare a unitii monetare trebuie s rmn cel puin constant. Vezi Richard von Strigl, Curso medio de economa, p. 201-202. n plus, n articolul su clasic despre economisire, F. A. Hayek caracterizeaz asigurarea de via i cumprarea unei case drept dou dintre cele mai importante surse de economisire voluntar. (Vezi F. A. Hayek, Saving, publicat iniial n ediia din 1933 a Encyclopedia of the Social Sciences, i retiprit n Profits, Interest and Investment, cap. 5, ndeosebi p. 169-170.)
587
(76)
Debit Numerar Credit Prime de asigurare de via (n categoria de venituri din contul de profit i pierderi)
Companiile de asigurri de via utilizeaz primele ncasate pentru a acoperi o serie de costuri de operare, n primul rnd costuri legate de plata creanelor, cheltuieli administrative i de marketing i alte cheltuieli implicate n acoperirea tehnic a riscului de deces, de invaliditate i de supravieuire. nregistrarea care succede achitrii acestor costuri tehnice este urmtoarea: (77)
Debit Costuri operaionale (Creane, cheltuieli administrative etc.) Numerar Credit
Ar trebui s subliniem urmtorul lucru: costurile operaionale absorb doar o parte din suma total pltit sub form de prime de asigurare companiilor de asigurri de via, acestea trebuind s i rezerve o cotparte semnificativ din venitul obinut din prime pentru a acoperi nu numai riscurile viitoare din moment ce companiile cer prime anuale constante, pentru acoperirea unor riscuri a cror probabilitate crete o dat cu naintarea n vrst a deintorilor de polie , ci i importanta component de economisire, ncorporat de obicei n cele mai populare tipuri de asigurare de via. Aceast a doua parte a primei totale genereaz rezerve, sub forma investiiilor pe termen lung, nregistrate contabil ca active ale asigurtorului i contrabalansate, pe partea de pasiv, de contul rezervei matematice, care arat valoarea actuarial prezent a angajamentelor viitoare, pe care compania de asigurri i le-a asumat fa de deintorii de polie. nregistrrile contabile aferente sunt:
588
(78)
Debit Investiii pe termen lung Numerar Credit
(79)
Partea de venit din prime care este investit (cheltuieli) Rezervele matematice (angajamentele viitoare fa de posesorii de polie)
Bilanul companiei de asigurri de via ar arta astfel: (80) Compania de asigurri de via E
Bilan (la sfritul anului) Activ Investiii pe termen lung Pasiv Rezerve matematice
n mod evident, nu a fost creat nici o cantitate de bani, iar rezervele matematice, care reprezint valoarea contabil a obligaiilor viitoare fa de posesorii de polie, reflect faptul c persoanele asigurate au cedat o anumit cantitate de bunuri prezente n schimbul unei cantiti mai mari de bunuri, la un moment viitor nedeterminat (atunci cnd are loc evenimentul mpotriva cruia s-a ncheiat asigurarea deces, invaliditate sau supravieuire). Pn cnd se petrece evenimentul anticipat, posesorii de polie pierd disponibilitatea asupra banilor proprii, ce devin disponibili pentru debitorii care i primesc de la companiile de asigurri. Aceti debitori sunt emitenii obligaiunilor corespunztoare i ai titlurilor financiare cu venituri fixe, pe care le achiziioneaz compania de asigurri de via. Cnd companiile de asigurri de via investesc n active imobiliare, procedeaz direct, asumndu-i rolul de proprietari importani de active imobiliare; ele se dedic oferirii proprietilor spre nchiriere populaiei.
589
Contul de profit i pierderi al unei companii de asigurri de via are urmtorul format: (81) Compania de asigurri de via E
Contul anual de profit i pierdere Cheltuieli Costuri de operare Rezerve matematice (ajustri) Profit Prime Venit financiar Venituri
Este limpede c profitul contabil al asigurtorilor provine din diferena dintre venituri (prime i venit financiar) i cheltuieli (costuri tehnice i costuri rezultnd din creterea rezervelor matematice). Companiile de asigurri obin, de regul, un profit foarte modest, cu trei surse posibile: profit din creane cu alte cuvinte, compania poate s supraestimeze numrul creanelor n calcularea primelor , profit derivat din costuri administrative, tehnice cheltuielile administrative incluse n calcularea primelor de asigurare pot fi mai mari dect costurile reale ale companiei i, n sfrit, profitul financiar veniturile financiare pot s depeasc rata tehnic a dobnzii folosit n calcularea primelor. n plus, competiia de pe pia a determinat companiile de asigurri de via s transfere posesorilor de polie o mare parte din profiturile lor anuale, de vreme ce contractele de asigurare de via includ acum, n mod obinuit, clauze privind mprirea profitului, ceea ce sporete an de an capitalul asigurat al clienilor fr ca primele s creasc. Astfel, dintr-o perspectiv economic, indiferent de statutul su legal c este societate pe aciuni sau fond mutual , o companie de asigurri de via devine, cel puin parial, un fel de fond mutual, n care nii posesorii de polie se bucur de o cot-parte din profiturile companiei. Instituia asigurrii de via a prins contur n mod gradual i spontan pe pia, pe parcursul ultimelor dou sute de ani. Ea se bazeaz pe o serie de principii juridice, financiare, actuariale i tehnice ale comportamentului n afaceri, fapt care i-a permis s i desfoare misiunea la perfecie i s supravieuiasc crizelor economice i recesiunilor, pe care
590
alte instituii, ndeosebi cele bancare, au fost incapabile s le depeasc. n consecin, rata nalt de deces financiar a bncilor, care i suspend periodic plile i se prbuesc, cnd nu exist sprijinul bncii centrale, a contrastat, pe plan istoric, cu sntatea i solvabilitatea tehnic a companiilor de asigurri de via. (n ultimele dou sute de ani a disprut un numr neglijabil de companii de asigurri de via din cauza dificultilor financiare.) Urmtoarele principii tehnice sunt consacrate n viaa sectorului de asigurri: activele sunt evaluate la costul istoric, iar primele sunt calculate aplicnd nite rate tehnice ale dobnzii extrem de prudente, care nu includ niciodat o component corespunztoare ateptrilor inflaioniste. Astfel, companiile de asigurri de via tind s i subestimeze activele, s i supraestimeze datoriile i s ating un nivel ridicat al solvabilitii statice i dinamice, ce le imunizeaz fa de cele mai adnci faze de recesiune ale ciclurilor economice recurente. n realitate, atunci cnd valoarea activelor financiare i a bunurilor de capital se prbuete n fazele cele mai serioase ale recesiunii din fiecare ciclu, companiile de asigurri de via nu sunt, ndeobte, afectate, dat fiind valoarea contabil redus la care i nregistreaz investiiile. n ceea ce privete mrimea datoriilor, asigurtorii calculeaz rezervele matematice la nite rate ale dobnzii mult mai reduse dect cele cerute, n realitate, pe pia. n consecin, ei au tendina s supraestimeze valoarea prezent a angajamentelor asumate n rubrica de pasiv (datorii). Mai mult, posesorii de polie beneficiaz de profiturile ctigate de companiile de asigurri, ct timp profiturile sunt distribuite a posteriori, n conformitate cu clauzele de mprire a profitului menionate anterior. Desigur c mrimea acestor profituri nu poate fi garantat a priori n contractele n chestiune105.
Am ncercat, ntr-o alt mprejurare, s integrm teoria austriac a ciclurilor economice cu o explicaie a procedeelor de asigurare, i am prezentat modalitatea prin care metodele de asigurare s-au dezvoltat spontan, pentru a contracara efectele distructive ale recesiunilor. n acelai timp, companiile de asigurri s-au strduit s garanteze n permanen ndeplinirea angajamentelor asumate fa de clieni vduve, orfani i pensionari. Am ajuns la concluzia c aceast abordare, care a fost sistematic ncununat de succes, ar trebui s fie adoptat i n ceea ce privete fondurile de pensii neasigurate, dac dorim ca acestea s i ating scopul i s fie ct se poate de imune fa de urmrile distructive ale ciclului. Vezi articolul nostru, Inters, ciclos econmicos y planes de pensiones, publicat n Anales del Congreso Internacional de Fondos de Pensiones, care a avut loc la Madrid n aprilie 1984, p. 458-468. Jess Huerta Pea a studiat
105
591
Valorile de rscumprare ale polielor i oferta de moned Contractele de asigurri de via ofer, n mod obinuit, o opiune prin care compania, la cererea posesorului poliei, rscumpr polia, n schimbul achitrii unei anumite sume de bani n numerar. Aceast opiune, care este inclus, n general, n toate tipurile de asigurri de via cu excepia celor care acoper doar riscul de deces sau de supravieuire , poate fi exercitat oricnd dorete posesorul poliei, ulterior perioadei iniiale stipulate n poli (de obicei, doi sau trei ani). Aceast clauz contractual ar putea da impresia c polia de asigurare de via ar putea s serveasc i ca instrument de implementare juridic a unui contract monetar de depozit la cerere. tim ns c ceea ce caracterizeaz contractele de depozit la vedere este motivaia lor fundamental, ce rezid n obligaia de pzire sau custodie n bune condiii a banilor depozitai i n capacitatea deponentului de a-i retrage n orice moment. Aadar, asigurarea de via difer n mod esenial de depozitele la vedere. Urmtorii factori prentmpin orice fel de confuzie ntre cele dou106: n primul rnd, ofertanii de asigurri de via i-au vndut produsele, n mod obinuit, ca instrumente de economisire pe termen lung. Astfel c, atunci cnd clienii cumpr asigurri de via, ei sunt nendoprincipiile eseniale pe care se bazeaz stabilitatea financiar a companiilor de asigurri de via n cartea sa La estabilidad financiera de las empresas de seguros, Madrid, 1954.
Valorile de rscumprare n numerar ale polielor de asigurri de via nu constituie fonduri pe care deponenii i posesorii de polie s le poat obine i s le cheltuiasc fr a diminua numerarul celorlali. Aceste fonduri sunt investite, n mare parte, i astfel nu sunt pstrate sub form de bani. Aceast parte care se gsete n bnci sau sub form de numerar este, desigur, inclus n masa monetar, care se afl fie n interiorul, fie n exteriorul bncilor i care nu trebuie s fie nsumat a doua oar. n condiiile legilor actuale, asemenea instituii nu pot s extind creditul dincolo de sumele primite. Dac au nevoie s adune mai muli bani dect sumele imediat disponibile pentru a satisface retragerile clienilor, trebuie s-i vnd o parte din investiii i s diminueze sumele din conturile bancare sau deinerile monetare ale celor care le cumpr. Astfel, ele nu se afl n situaia de a expanda creditul sau de a crete cantitatea de bani a naiunii, aa cum sunt n msur s o fac bncile comerciale i cele centrale, toate acestea opernd n baza unei rezerve fracionare i putnd s acorde cu mprumut o sum mai mare de bani dect le-a fost ncredinat. (Percy L. Greaves, n introducerea pe care a scris-o la cartea lui Mises, On the Manipulation of Money and Credit, p. xlvi-xlvii; sublinierea ne aparine.)
106
592
ielnic motivai de dorina de a ncepe s pun bani deoparte i s-i economiseasc, pe termen lung, o parte din venit, cu obiectivul de a acumula capital i de a-l utiliza atunci cnd familia lor are mai mare nevoie. Din perspectiva raiunii de a fi a contractului, ct i cea a scopurilor subiective ale deintorului poliei, bunurile prezente sunt n mod limpede cedate, iar disponibilitatea deplin asupra lor pierdut, n schimbul garantrii unui venit sau capital substanial n anumite circumstane viitoare acelea n care nevoia unei familii poate s fie maxim, de pild, decesul celui ce ntreine familia sau supravieuirea dincolo de o anumit vrst. n al doilea rnd, majoritatea operaiunilor de asigurare de via nu ofer posibilitatea de a obine imediat valoarea de rscumprare, adic din momentul n care se semneaz contractul i se achit banii. Dimpotriv, exist, n general, o perioad de ateptare, care, n funcie de pia i de legislaie, variaz ca durat ntre doi i trei ani. Clientul dobndete dreptul la o valoare de rscumprare doar dup aceast perioad iniial. n al treilea rnd, valorile de rscumprare nu aproximeaz suma total pltit sub form de prime companiei de asigurri, din moment ce aceste prime sunt diminuate de costurile iniiale ale poliei, ce se amortizeaz pe ntreaga durat a acesteia i care, din considerente economice i tehnice, tind s fie mai degrab ridicate i sunt pltite la momentul achiziiei poliei. Mai mult, valoarea de rscumprare include, n mod normal, o tax de penalizare n favoarea asigurtorului, pentru a-i ncuraja i mai mult pe clieni s duc poliele la maturitate. Devine astfel evident c operaiunile de asigurare de via au fost proiectate s descurajeze, pe ct posibil, exercitarea opiunii de rscumprare, astfel nct posesorii polielor s fie dispui s recurg la ele doar n situaii de nevoi familiale urgente sau cnd doresc s schimbe compania de asigurri. Prin urmare, dintr-un punct de vedere subiectiv, trebuie s conchidem c, pentru majoritatea clienilor, operaiunile tradiionale de asigurare de via nu mascheaz nite contracte de depozit107.
Cu toate c argumentele exprimate n text sunt mai mult dect suficiente pentru a demonstra c asigurarea tradiional de via nu ascunde nite depozite la cerere, nu putem fi absolut siguri de acest lucru, dintr-o perspectiv legal i economic, dect dac asigurtorii nceteaz s garanteze o valoare de rscumprare predeterminat i limiteaz aceast sum la valoarea de pia atins, n orice moment dat, de investiiile ce corespund rezervelor matematice ale oricrei polie specificate. n acest caz, nimeni nu va fi n msur s revendice vreun drept asupra unei valori de rscumprare predeterminate; un client ar fi ndreptit doar la valoarea de lichidare a poliei sale la preurile de pe piaa
107
593
Coruperea principiilor tradiionale ale activitii de asigurare a vieii n pofida observaiilor de mai sus, trebuie s admitem c, n ultimul timp, sub pretextul unei presupus benefice dereglementri a pieelor financiare, limitele clare dintre instituia asigurrii de via i sectorul bancar au fost estompate adeseori n numeroase ri occidentale. Aceast voalare a limitelor a permis apariia unor operaiuni variate de aparent asigurare de via care, n loc s aplice principiile tradiionale din acest domeniu, au fost proiectate pentru a masca veritabile contracte de depozite la vedere, care implic o ncercare de a-i asigura posesorului poliei de asigurare accesul imediat i deplin la banii depozitai ca prime de asigurare i la dobnda aferent108. Aceast viciere, pe care
secundar. n pofida acestor lucruri, dificultile pe care le ntmpin asigurtorii n atribuirea unor investiii specifice fiecrei polie obstacole ce i au originea n natura asigurrilor de via drept contracte pe termen lung au condus companiile la elaborarea, legal i actuarial, a unor serii de clauze contractuale (perioade de ateptare, taxe de penalizare n cazul rscumprrii etc.), care, de facto, au acelai efect de intimidare ca i valoarea redus la preurile pieei secundare, n situaia n care clientul pune capt poliei n rstimpul unei recesiuni economice. Un rezumat al celor mai ntlnite clauze de rscumprare se gsete n Jess Huerta Ballester, A Brief Comparison Between the Ordinary Life Contracts of Ten Insurance Companies, Madrid, 1954. 108 n acest mod, asigurarea tradiional de via poate fi de asemenea viciat, ndeosebi atunci cnd principiile sale fundamentale sunt abandonate ntr-o msur mai mare sau mai mic sub pretextul dereglementrii financiare sau n momentul n care se ncearc o combinaie a acestei instituii cu un domeniu att de ndeprtat asigurrilor de via, precum activitatea bancar. John Maynard Keynes a oferit o mrturie istoric a acestei vicieri a asigurrilor de via pe perioada ct a prezidat Societatea Naional a Asigurrilor Mutuale de Via din Londra. Vezi comentariile de la cap. III, nota 47. Ct timp a fost preedinte, Keynes a mbriat o politic investiional ad hoc, centrat pe titluri de valoare cu venituri variabile, spre deosebire de politica tradiional a investirii n titluri de valoare cu venituri fixe. Mai mult, el a sprijinit utilizarea unor principii neortodoxe de contabilitate; de pild, evaluarea activelor la preurile pieei, nu la costurile istorice ale acestora; el chiar a autorizat distribuirea de profituri ctre posesorii de polie de asigurare n contul ctigurilor de capital nencasate. Toate aceste atacuri tipic keynesiste la adresa principiilor tradiionale din domeniul asigurrilor au fost pe punctul s l coste solvabilitatea propriei companii, o dat cu nceperea Marii Depresiuni. Influena negativ exercitat de Keynes asupra industriei britanice a asigurrilor de via poate fi nc sesizat n prezent, i,
594
am menionat-o n capitolul III, a exercitat o influen extrem de negativ asupra ntregului domeniu al asigurrilor, fcnd posibil ca unele companii de asigurri de via s comercializeze depozite, prin violarea principiilor tradiionale de drept, iar astfel s acioneze, n grade diferite, ca bnci, cu alte cuvinte s acorde cu mprumut bani care au fost n realitate plasai la ele ca depozite la vedere. n consecin, diverse companii
ntr-o anumit msur, ea a atins i piaa american a asigurrilor. Cei ce activeaz n acest domeniu ncearc acum s se elibereze de aceste influene nesntoase i s revin la principiile tradiionale, care au garantat, de la bun nceput, derularea calm i solvabilitatea industriei. Asupra acestor chestiuni, vezi urmtoarele referine: Nicholas Davenport, Keynes in the City, publicat n Essays on John Maynard Keynes, Milo Keynes, ed., Cambridge University Press, Cambridge, 1975, p. 224-225; Skidelsky, John Maynard Keynes: The Economist as Saviour, 1920-1937, ndeosebi p. 25-26 i p. 524; de asemenea, D. E. Moggridge, Maynard Keynes: An Economists Biography, Routledge, Londra, 1992, ndeosebi p. 410 i p. 411. Keynes a exercitat un efect coruptor direct, n calitatea sa de lider extrem de influent n industria britanic de asigurri din vremea sa. El a avut ns un efect indirect cu mult mai duntor asupra domeniului asigurrilor n general, n sensul c teoria sa economic a favorizat escaladarea inflaiei i discreditarea i distrugerea deprinderilor de economisire ale populaiei, prin adeziunea la filozofia sa a eutanasierii rentierului, ce a exercitat o influen extrem de nociv asupra evoluiei pieei asigurrilor de via i a pensiilor de pretutindeni. Din aceast perspectiv, faptul c Keynes a fost preedinte al unei companii de asigurri de via vreme de muli ani constituie una dintre cele mai remarcabile ironii din istoria asigurrilor de via. Vezi Ludwig von Mises, Pensions, the Purchasing Power of the Dollar and the New Economics, articol inclus n Planning for Freedom and Twelve Other Addresses, Libertarian Press, South Holland, Ill., 1974, p. 86-93. Vezi, de asemenea, discursurile pe care Keynes le-a rostit la cele aptesprezece adunri generale (1922-1938) din perioada n care a fost preedinte al Societii Naionale a Asigurrilor Mutuale de Via. Discursurile ofer o plcere remarcabil a lecturii i ilustreaz magnific efectele nalt disruptive care, ca o ironie a sorii, rezult din a ncredina puterea unui lup speculator i inamic al economisirii asupra unei oi panice cazul companiei sale de asigurri de via. Vezi volumul 12 din The Collected Writings of John Maynard Keynes, Macmillan, Londra, 1983, p. 114-254. Hermann Heinrich Gossen, un alt economist faimos, a fost i el implicat n domeniul asigurrilor. Pe lng rolul pe care l-a avut n calitate de consilier pentru o companie falimentar de asigurri a recoltelor i a eptelului, Gossen a ntocmit un plan pentru o banc german de economisiri, destinat afacerilor de asigurri de via. Proiectul nu a fost ns niciodat aplicat. Vezi articolul lui F.A. Hayek despre Gossen, care a aprut n Hayek, The Trend of Economic Thinking, vol. 3, p. 356.
595
de asigurri de via au nceput s ia parte la procesul bancar al expansiunii creditului ce afecteaz negativ structura de producie i cauzeaz ciclurile economice i recesiunile. n plus, aceste companii au prejudiciat n mod serios nsi industria asigurrilor, care a devenit obiectul unei intervenii tot mai accentuate ale statului i bncii centrale i i-a pierdut multe dintre avantajele fiscale de care s-a bucurat ntotdeauna n trecut avantaje justificate n lumina beneficiilor considerabile pe care industria le-a oferit, prin ncurajarea economisirii pe termen lung n rndul unor largi grupuri sociale109. n orice caz, intenionm ca, prin analiza teoretic expus n aceast carte, s redm celor ce activeaz n domeniul asigurrilor de via ncrederea n sine i ndejdea n natura pozitiv a instituiei tradiionale din care fac parte i s ncurajm departajarea net ntre asigurarea de via i afacerile bancare strine de aceasta. Dup cum tim, aceast afacere nu numai c duce lips de baza juridic necesar, dar, n plus, declaneaz efecte economice extrem de duntoare pentru societate. Spre deosebire de aceasta, instituia asigurrii de via se sprijin pe o baz legal, tehnic-actuarial i financiar extraordinar de solid. Atunci cnd companiile de asigurri de via respect principiile tradiionale din domeniu, nu numai c nu mpiedic dezvoltarea economic
n msura n care agenii economici ncep s perceap din punct de vedere subiectiv valoarea de rscumprare a polielor de asigurare pe care le dein ca pe o sum de bani disponibil n orice moment, confuzia recent ntre sectorul bancar i sectorul asigurrilor ndreptete includerea valorilor de rscumprare ce sunt ndeobte mai sczute dect rezervele matematic calculate ale asigurtorilor n oferta de moned. Aceasta este interpretarea expus de Murray N. Rothbard n articolul su Austrian Definitions of the Supply of Money, din New Directions in Austrian Economics, p. 143-156, ndeosebi p. 151-152. Cu toate acestea, nu suntem de acord cu opinia lui Rothbard, conform creia valorile de rscumprare ar trebui automat incluse n oferta de moned, de vreme ce aceasta depinde, n ultim instan, de msura n care actorii consider, n general, din punct de vedere subiectiv, valorile de rscumprare ale polielor pe care le dein ca parte a deinerilor lor monetare imediat disponibile, lucru care nu se ntmpl, deocamdat, pe cele mai multe piee. Mai mult, ar trebui s subliniem c nu a fost desvrit confuzia dintre instituiile de asigurri i cele bancare, i chiar pe acele piee pe care a fost cea mai accentuat, companiile par s revin la principiile tradiionale ale asigurrilor, n particular la separarea radical a asigurrilor de activitatea bancar. n ceea ce privete noile operaiuni de asigurri de via i similitudinile acestora cu depozitele bancare, vezi cartea lui Thierry Delvaux i Martin E. Magnee, Les nouveaux produits dassurance-vie, Editions de LUniversit de Bruxelles, Brussels, 1991.
109
596
armonioas ci se dovedesc, n fond, eseniale i extrem de benefice pentru promovarea economisirii i a investiiilor pe termen lung, n consecin, pentru dezvoltarea economic a societii. Ali intermediari financiari veritabili: fondurile mutuale, companiile de investiii i holding-urile Ali intermediari financiari veritabili care s-ar dezvolta ntr-o msur i mai mare dac ar fi eliminate privilegiile de care se bucur bncile n prezent sunt fondurile mutuale, holding-urile, corporaiile financiare i de leasing etc. Toate aceste instituii primesc bunuri prezente de la cei ce economisesc i, n calitatea lor de intermediari, transfer aceste bunuri ctre debitorii finali. Cu toate c nici una dintre aceste instituii nu posed capacitatea de care dispune asigurarea de via de a garanta un venit substanial din prima clip, n cazul producerii unui eveniment fortuit (deces, invaliditate, supravieuire), este evident c toate aceste instituii ar deveni chiar mai nsemnate dect sunt n prezent, dac bncile ar fi obligate s pstreze o rat de 100% a rezervei, fiind astfel aduse n situaia de a-i pierde puterea de creare a depozitelor i acordare a creditelor din nimic. n particular, fondurile mutuale ar juca un rol foarte important, n sensul c agenii economici i-ar investi deinerile monetare n exces prin intermediul acestor instituii i ar fi capabili s obin lichiditi imediate prin vnzarea aciunilor pe care le posed, e adevrat, la preurile disponibile pe piaa secundar, niciodat la valoarea lor nominal. Acelai lucru se aplic holding-urilor i altor instituii financiare i de investiii, care au suferit n repetate rnduri un proces de invazie i denaturare foarte asemntor celui la care a fost supus asigurarea de via un proces de inovaie constnd n elaborarea de diferite formule de garantare pentru investitorii cu pricina a disponibilitii imediate a banilor proprii, cu alte cuvinte, a posibilitii de recuperare a economisirilor la valoarea nominal, n orice moment. De pild, dup cum am vzut n capitolul III n legtur cu diferitele tipuri de operaiuni financiare, clauzele ce conin nelegeri privind rscumprarea la un pre prestabilit se ncadreaz n categoria mijloacelor legale abuzive, utilizate ndeobte pentru a masca veritabilele contracte de depozit la vedere din alte instituii, care nu au absolut nici o legtur cu activitatea bancar110. Din punct de vedere economic, o dat cu rspndirea acestei
Din punct de vedere economic, este uor de demonstrat c operaiunea financiar ce implic o nelegere privind rscumprarea garantat, n orice
110
597
proceduri, contractele i instituiile n chestiune au nceput s produc aceleai efecte negative ca activitatea bancar cu rezerve fracionare. n consecin, dup cum vom vedea n capitolele urmtoare, orice propunere de reform a sistemului bancar trebuie s includ un plan de identificare rapid a diferitelor proceduri legale abuzive ce ar putea fi concepute cu scopul de a masca adevrate contracte de depozit la vedere cu rezerv fracionar. Asemenea proceduri trebuie s fie restrnse ntruct ncalc principiile generale de drept i distorsioneaz profund procesul armonios al coordonrii economice. Cteva comentarii cu privire la asigurarea creditelor La final, ar trebui s menionm, pe scurt, operaiunile de asigurare a creditelor, care au aprut spontan n rile dezvoltate. n schimbul unei prime de asigurare, aceste polie garanteaz c, n cazul n care clienii ntreprinderilor comerciale i industriale asigurate nu i pot achita datoriile, care ajung de obicei la maturitate la termene prestabilite (de 30, 60, 90 de zile etc.) i prin intermediul unor anumite instrumente financiare (cambiile, de pild), compania de asigurri va plti un anumit procent din datoria total corespunztoare (ntre 75 i 95 de procente), prelund aceast datorie i ulterior colectnd suma de la clienii datornici. Aadar, asigurarea creditelor satisface o nevoie real ce apare pe pia. Ea rspunde unui set de mprejurri rezultate din creditul pe care diferite ntreprinderi industriale i comerciale l acord n mod curent clienilor lor. Un asemenea credit corespunde, din punct de vedere economic, unei operaiuni tradiionale n care cei care economisesc, n general capitalitii care dein o afacere, avanseaz, pentru o perioad de timp, resurse financiare att muncitorilor i proprietarilor de mijloace
moment, la valoarea sa nominal iar nu la preul imprevizibil, oscilant de pe piaa secundar constituie un depozit la cerere, care impune o rat a rezervei de 100%. ntr-adevr, singura cale prin care o companie garanteaz n orice moment capacitatea sa de a-i onora toate contractele de rscumprare este aceea de a pstra disponibil o rezerv monetar egal n valoare cu suma total ce ar trebui achitat, dac ar fi exercitate simultan toate nelegerile contractuale o rat de rezerve de 100%. Atta timp ct companiile nu menin o asemenea rezerv, ele se vor confrunta ntotdeauna cu riscul de a nu fi capabile s se supun la cerere exercitrii opiunii de rscumprare, posibilitate care, n fazele de recesiune ale ciclului economic, va deveni aproape o certitudine n absena unui sprijin necondiionat din partea unei bnci centrale, acionnd ca mprumuttor de ultim instan.
598
originare de producie, ct i clienilor, crora le ofer o perioad de mai multe zile sau luni pentru a-i achita datoriile. Logic, acest credit pe care l primesc clienii reclam ntotdeauna un sacrificiu anterior din partea anumitor ageni economici, care trebuie s i reduc propriul consum i s economiseasc resursele corespunztoare pentru a face posibil aceti termeni avantajoi de plat. Prin urmare, creditul oferit clienilor nu poate fi generat din nimic, ci ntotdeauna oblig pe cineva pe proprietarii companiei ce ofer creditul ca mai nti s economiseasc. n absena distorsiunilor cauzate de expansiunea bancar a creditului, asigurarea creditelor ndeplinete o funcie economic important. Bazele de date cuprinztoare ale companiilor de asigurare a creditelor le permite s clasifice clienii n conformitate cu riscul lor de neplat. Aceste companii de asigurare a creditelor ofer, de asemenea, servicii legale de colectare, beneficiind de avantajul unor economii de scar semnificative, dincolo de posibilitile clienilor lor individuali. Problema apare n momentul n care expansiunea creditului operat de bnci distorsioneaz toate pieele creditului i declaneaz sincope recurente de avnt artificial (boom) i recesiune. n realitate, n decursul etapei de fals avnt (boom), ntreinut de expansiunea creditului, sunt lansate artificial numeroase proiecte nerealiste de investiii, iar multe operaiuni sunt finanate pe pia prin sistemul de rate i acoperite prin asigurarea creditului. Ca urmare a acestui fapt, companiile specializate n asigurarea creditului i asum n mod sistematic riscuri care, prin nsi natura lor, nu sunt tehnic asigurabile. ntr-adevr, procesul de expansiune va cunoate n mod necesar un recul, mai devreme sau mai trziu, iar falimentele pe scar larg, suspendarea plilor i lichidarea investiiilor perdante vor revela erorile comise. n consecin, n economiile moderne afectate de efectele distorsionante ale expansiunii creditului, asigurarea creditului are un caracter ciclic pronunat, fapt care o mpiedic s fac fa perioadei de recesiune n absena unei serii de clauze de siguran, pentru a o proteja de soarta similar suferit pe scar larg de antreprenorii ultraoptimiti care i-au alungit nejustificat proiectele investiionale n faza de boom expansionist. Dintre aceste clauze, le remarcm pe urmtoarele: acele clauze care stabilesc deduceri i perioade de ateptare la plata creanelor, n funcie de sum; de asemenea, clauza care cere o adjudecare a falimentului bancar, care, doar ca urmare a simplei durate a procedurilor de faliment, are tendina s implice o ntrziere
599
ndelungat i care permite companiei de asigurri s fac, ntre timp, colectrile necesare i s-i menin stabilitatea financiar necesar111. Ciclurile succesive de boom i depresiune reprezint n mod invariabil o provocare formidabil pentru companiile de asigurare a creditelor, care, pe lng serviciile lor tradiionale (colectare, clasificare a riscurilor clienilor etc.), ndeplinesc o sarcin suplimentar: pe parcursul boom-urilor economice acumuleaz importante rezerve financiare pe care le vor utiliza mai trziu, n timpul crizelor i al recesiunilor, pentru a rspunde n mod sistematic cererilor mult mai ample ce caracterizeaz aceste perioade. n orice caz, trebuie s recunoatem c msurile legale preventive adoptate n acest scop au fost insuficiente pentru a mpiedica falimentele i lichidarea unora dintre cei mai mari asigurtori de credite din lumea occidental, pe parcursul fiecrei crize recente declanate n vest. Trebuie, de asemenea, s recunoatem c instituia asigurrii creditelor va fi ntotdeauna deosebit de vulnerabil n etapele de recesiune, mai cu seam dac bncile continu s practice rezerve fracionare112.
111 Francisco Cabrillo, Quiebra y liquidacin de empresas, Unin Editorial, Madrid, 1989. 112 Pentru companiile de asigurri, este, bineneles, imposibil s asigure, din punct de vedere tehnic, mprumuturile pe care sistemul bancar nsui le acord pe durata fazei de expansiune, din moment ce lipsete, dup cum tim deja, independena necesar dintre existena asigurrii i consecinele evenimentului ipotetic asigurat. ntr-adevr, dac mprumuturile bancare ar fi asigurate, nu ar exista nici o limit n calea expansiunii lor, iar pe durata recesiunii inevitabile, pe care o cauzeaz ntotdeauna expansiunea creditului, o cretere sistematic a numrului de datornici ar face polia neviabil din punct de vedere tehnic. Astfel, din aceleai motive pentru care legea numerelor mari i o rat a rezervei fracionare sunt inadecvate pentru asigurarea depozitelor la cerere, este tehnic imposibil s se asigure operaiunile bancare de credit apelnd la industria de asigurare a creditelor.
CAPITOLUL VIII
Teoria bncii centrale i a liberei ntreprinderi bancare
n acest capitol vom prezenta o analiz teoretic a argumentelor care s-au adus n favoarea i mpotriva bncii centrale i a liberei ntreprinderi bancare (free-banking) de-a lungul istoriei gndirii economice. Pentru nceput vom trece n revist dezbaterea teoretic dintre aprtorii unui sistem bancar privilegiat, i.e., care nu respect principiile tradiionale de drept i este, n consecin, capabil s multiplice creditul (coala bancar) i acei teoreticieni care au susinut dintotdeauna c bncile trebuie s se supun regulilor i principiilor cu caracter universal (coala monetar).1 Analiza i evaluarea contribuiilor teoretice ale celor dou coli ne vor da ocazia s studiem, tot n acest capitol, polemica dintre aprtorii bncii centrale i cei ai liberei ntreprinderi bancare. Vom vedea cum, cu toate c teoreticienii colii monetare au susinut iniial ideea unei bnci centrale, iar cei ai colii bancare sprijineau un regim bancar liber, s-a ajuns la o situaie de supremaie a doctrinelor inflaioniste ale colii bancare, paradoxal, sub auspiciile bncii centrale. ntradevr, una dintre cele mai importante concluzii ale analizei noastre este
1 Definiiile colilor bancar i monetar pe care le-am propus n text coincid, n principiu, cu cele propuse de Anna J. Schwartz. Potrivit lui Schwartz, teoreticienii colii monetare cred c politica monetar trebuie s fie disciplinat i supus regulilor i principiilor generale de drept, n timp ce membrii colii bancare susin, n general, completa libertate de aciune a bancherilor (i, n cele din urm, a bncii centrale), chiar i atunci cnd se ncalc principiile tradiionale de drept. Anna J. Schwartz subliniaz c, de fapt, toat polemica dintre cele dou coli se axeaz pe ntrebarea dac
politica ar trebui s fie guvernat de reguli (poziie luat de adepii colii monetare) sau dac autoritile ar trebui s permit discreionarismul (poziie luat de adepii colii bancare).
Vezi articolul Annei J. Schwartz, Banking School, Currency School, Free Banking School, care a aprut n volumul 1 al The New Palgrave: Dictionary of Money and Finance, Macmillan, Londra, 1992, p. 148-151.
602
aceea c banca central, departe de a fi rezultatul procesului spontan de cooperare social, apare inevitabil atunci cnd sistemul de bnci private se bazeaz pe rezerva fracionar, deoarece bancherii privai nii vor sfri prin a cere crearea unui mprumuttor de ultim instan n situaiile de criz i recesiune pe care un astfel de sistem le genereaz ciclic. Vom continua capitolul cu o privire asupra teoremei imposibilitii calculului economic n socialism. Aplicat la activitatea bncii centrale, aceast teorem explic dificultile legislaiei administrative bancare dezvoltate pn n prezent. n ncheiere, vom argumenta c teoreticienii care susin n prezent sistemul liberei ntreprinderi bancare persist n greeala de a accepta i justifica practica rezervei fracionare fr a vedea c o asemenea concesie nu numai c va duce inevitabil la reapariia bncii centrale, ci va produce i crizele ciclice, duntoare economiei i societii.
1. O analiz critic a colii bancare

n aceast seciune vom examina argumentele teoretice pe care le-au adus aprtorii sistemului bancar cu rezerv fracionar n sprijinul unui asemenea sistem. Cu toate c, de obicei, se consider c aceste argumente au fost elaborate n cadrul polemicii dintre colile bancar (Banking School) i monetar (Currency School), care a avut loc ncepnd cu prima jumtate a secolului al XIX-lea n Anglia, este cert c primele argumente privind practicarea rezervei fracionare i opoziia dintre cele dou puncte de vedere (bancar i monetar) se pot regsi i n contribuiile teoreticienilor colii de la Salamanca din secolele al XVI-lea i al XVII-lea. Perspectiva bancar i cea monetar n coala de la Salamanca Contribuiile teoreticienilor colii de la Salamanca n domeniul monetar sunt importante i au fost studiate amnunit2. Primul tratat
Vezi n special cercetrile publicate de Marjorie Grice-Hutchinson sub supravegherea lui F.A. Hayek, The School of Salamanca: Readings in Spanish Monetary Theory, 1544-1605; Rothbard, New Light on the Prehistory of the Austrian School, p. 52-74; Alejandro A. Chafuen, Christians for Freedom: Late-Scholastic Economics, Ignatius Press, San Francisco, 1986, p. 74-86. Vezi i comentariile laudative pe care le face Fabin Estap despre Marjorie Grice-Hutchinson n introducerea sa la ediia a treia spaniol a crii lui Schumpeter, The History of
2
TEORIA BNCII CENTRALE I A LIBEREI NTREPRINDERI BANCARE
603
scolastic despre moned a fost publicat de ctre Diego de Covarrubias y Leyva n 1550, cu titlul Veterum collatio numismatum (Compilaie despre monede vechi). n aceast lucrare, faimosul episcop al Segoviei studiaz istoria devalurii maraved-ului castilian i compileaz multe statistici despre evoluia preurilor. Cu toate c n tratatul lui Covarrubias se gsesc implicite ideile eseniale ale teoriei cantitative a banilor, i lipsete o teorie monetar explicit articulat3. Va trebui s treac nite ani pentru ca, n 1556, Martn de Azpilcueta s scrie, ntr-o form clar i complet, c mrirea preurilor, sau micorarea puterii de cumprare a banilor, este rezultatul creterii ofertei monetare care avea loc n Castilia datorit afluenei masive de metale preioase din America. ntr-adevr, Martn de Azpilcueta exprim ntr-o manier impecabil relaia dintre cantitatea de moned i preuri:
n inuturile unde exist penurie mare de bani, toate celelalte lucruri care sunt de vnzare, chiar i mna de lucru, se dau pe mai puini bani dect acolo unde exist abunden de bani; de pild, experiena ne arat c n Frana, unde sunt bani mai puini dect n Spania, pinea, vinul, pnzeturile i mna de lucru cost mult mai puin; i chiar n Spania, pe vremuri, cnd erau mai puini bani, lucrurile de vnzare i mna de lucru se ddeau pe mult mai puin dect dup ce Indiile au fost descoperite i au acoperit Spania cu aur i argint. Cauza acestora este c moneda valoreaz mai mult cnd i unde este puin, dect atunci cnd i acolo unde este abundent.4
Economic Analysis (Historia del anlisis econmico, Editorial Ariel, Barcelona, 1994, p. xvi-xvii). 3 Am utilizat ediia Omnia opera, publicat la Veneia n anul 1604. Volumul 1 include tratatul despre bani a lui Diego de Covarrubias sub titlul complet, Veterum collatio numismatum, cum his, quae modo expenduntur, publica, et regia authoritate perpensa, p. 669-710. Aceast lucrare a lui Diego de Covarrubias este citat des de Davanzati, i cel puin o dat n capitolul II al faimoasei Della moneta, p. 26, de ctre Ferdinando Galiani. De asemenea, Carl Menger face referire la lucrarea lui Covarrubias n Principles of Economics, New York University Press, New York i Londra, 1981, p. 317 (p. 257 n originalul Grundstze der Volkswirthschaftslehre). 4 Azpilcueta, Comentario resolutorio de cambios, p. 74-75, subl. n. Totui, Nicolaus Copernic l-a precedat pe Martn de Azpilcueta cu aproape treizeci de ani, formulnd o versiune (mai embrionar) a teoriei cantitative a banilor n cartea sa De monetae cudendae ratio (1526). Vezi Rothbard, Economic Thought Before Adam Smith, p. 165.
604
n contrast cu studiile profunde i detaliate despre teoria monetar a colii de la Salamanca, efortul de a analiza i evalua poziia scolasticilor fa de negoul bancar a fost pn n prezent foarte mic5. Cu toate acestea, teoreticienii colii de la Salamanca au analizat foarte ptrunztor practicile bancare i, n mare msur, au fost precursorii poziiilor diferite adoptate, dup mai bine de dou secole, n polemica dintre membrii colii bancare (Banking School) i cei ai colii monetare (Currency School). De fapt, n capitolul II al prezentei lucrri ne-am referit deja la critica sever adresat de Doctor Saravia de la Calle negoului bancar bazat pe rezerva fracionar, care se gsete n capitolele finale ale crii sale Instruccin de mercaderes. De asemenea, chiar dac pe un ton mai puin critic, Martn de Azpilcueta i Toms de Mercado dezvolt o analiz riguroas a activitii bancare, ce include un tratament impecabil al exigenelor care trebuie respectate pentru ca un contract de depozitare bancar a banilor s fie legal. Putem considera c acest prim grup de autori formeaz o coal monetar incipient, care s-a dezvoltat n snul colii de la Salamanca i care se caracterizeaz prin poziia consecvent i riguroas pe care se menin gnditorii ei cu privire la exigenele juridice ale contractului de depozitare a banilor, ct i prin atitudinea n general foarte critic i circumspect fa de exercitarea activitii bancare. Un al doilea grup care se poate distinge clar este condus de Luis de Molina i i include pe Juan de Lugo, Leonardo de Lesio i, ntr-o mai mic msur, pe Domingo de Soto. Aceti autori i urmeaz lui Molina i, dup cum am menionat deja n capitolul II al acestei cri, se caracterizeaz prin fundamentarea legal slab pe care o pretind contractului de depozit bancar i prin acceptarea practicii rezervei fracionare, argumentnd c un astfel de contract este mai degrab un mprumut, sau mutuum, precar dect un depozit. Nu vom repeta aici toate argumentele mpotriva poziiei moliniste referitoare la contractul de depozit bancar. Este de ajuns s amintim c oglindete o eroare foarte rspndit, ce se regsete n comentariile glosatorilor medievali referitoare la instituia depositum confessatum. Acum, este important s menionm c
Vezi, de exemplu, comentariile lui Francisco Gmez Camacho din introducerea la lucrarea lui Luis de Molina, La teora del justo precio, Editora Nacional, Madrid, 1981, p. 33-34; remarcile pe care le face Sierra Bravo n El pensamiento social y econmico de la escolstica desde sus orgenes al comienzo del catolicismo social, vol. 1, p. 214-37; articolul lui Francisco Belda pe care l vom trata n amnunt n paginile urmtoare; i articolul mai recent de Huerta de Soto, New Light on the Prehistory of the Theory of Banking and the School of Salamanca.
5
605
acest grup secund de autori ai colii de la Salamanca a fost mult mai ngduitor n privina activitii bancare, ajungnd s justifice practicarea rezervei fracionare. Nu este, aadar, cu totul nepotrivit s considerm c acest grup alctuiete o coal bancar incipient, n cadrul colii de la Salamanca. Asemenea succesorilor englezi i continentali, cu cteva secole mai trziu, membrii acestui curent de gndire nu numai c au justificat practicarea activitii bancare cu rezerv fracionar, aadar, nclcarea principiilor tradiionale de drept, ci credeau i c aceasta avea efecte foarte benefice asupra economiei. Cu toate c fundamentarea teoretic pe care Luis de Molina o aduce contractului bancar este foarte discutabil i, ntr-un anumit sens, reprezint un regres fa de alte poziii din coala de la Salamanca, este remarcabil c acest autor este primul membru al colii de sorginte bancar care i-a dat seama c cecurile i alte documente, care ordonau plata la vedere a unor anumite sume acoperite de depozite, ndeplinesc exact aceeai funcie ca i banii din metal preios. Aadar, nu este corect aprecierea larg rspndit conform creia teoreticienii colii bancare engleze au descoperit primii, n secolul al XIX-lea, c depozitele monetare la vedere constituie parte integrant a ofertei monetare i au aceleai efecte asupra economiei ca i biletele de banc. Luis de Molina, cu mai mult de dou secole nainte, a expus foarte clar aceast idee n argumentul 409 din al su Tratado sobre los cambios. ntr-adevr, Molina afirm c:
Bancherii sunt pltii n dou feluri: unul, pein, prin nmnarea monedelor; al doilea, prin scrisori de schimb sau orice alte feluri de zapise, n virtutea crora cel care trebuie s plteasc scrisoarea devine dator bncii cu suma care este indicat n ea i care se va plti n contul cui o depoziteaz la banc6.
Mai exact, Luis de Molina se refer la unele documente pe care le numete n latin chirographis pecuniarum (bani scrii), care erau folosite pentru plata majoritii tranzaciilor care se fceau n trguri. Astfel, cu toate c multe tranzacii se ncheie cu bani pein, cea mai mare parte se face prin intermediul documentelor care acrediteaz fie c banca datoreaz bani cuiva, fie c cineva accept s plteasc, iar banii rmn depozitai n banc. Molina indic, de asemenea, c aceste cecuri sunt considerate la vedere: aceste pli sunt numite n continuare la vedere, deoarece banii trebuie pltii n momentul prezentrii i citirii zapisului7.
6 7
Molina, Tratado sobre los cambios, p. 145. Ibid., p. 146.
606
Lucrul cel mai important este, ns, c Molina a afirmat, cu mult nainte de Thornton n 1797 i Pennington n 1826, ideea esenial dup care volumul total al tranzaciilor monetare ce se ncheie ntr-un trg nu s-ar putea plti doar cu suma de monede de metal care sunt schimbate acolo, ci se folosesc i banii pe care i genereaz bncile prin nregistrarea depozitelor i emiterea de cecuri pentru deponeni, acoperite de aceiai bani. Astfel, datorit activitii financiare a bncilor se creeaz ex nihilo o nou cantitate de bani, sub forma depozitelor, care este folosit n tranzacii. Molina ne arat anume c
majoritatea tranzaciilor fcute n avans [se ncheie] prin documente semnate; deoarece nu sunt destui bani pentru plata pe loc a cantitii enorme de mrfuri care se pun n vnzare la trg, dac ar fi s se plteasc pein, sau s fie duse la capt attea trguieli8.
n sfrit, Molina face o distincie foarte clar ntre acele operaiuni care, ntr-adevr, presupun acordarea unui credit, din moment ce plata unei datorii este ntrziat i acelea care se ncheie cu plata pe loc printr-un cec sau ncrcarea unui cont bancar, conchiznd c
trebuie atras atenia c un articol nu poate fi considerat ca fiind cumprat pe credit dac preul este sczut din propriul cont bancar, chiar dac plata nu se face pein; deoarece bancherul va plti cu bani ghea soldul debitor rmas, la sfritul trgului sau pn atunci9.
Juan de Lugo, la rndul su, urmeaz ndeaproape doctrinei moliniste i consider c depozitul de bani nu este dect un mutuum sau mprumut precar, ce permite, att timp ct nu este solicitat de deponent, s fie utilizat n afacerile proprii ale bancherului10. Molina i Lugo se menin pe o poziie att de confuz cu privire la fundamentarea juridic a contractului de depozit bancar, nct ajung pn la a admite dou naturi juridice distincte pe care contractul le poate
8 9
Ibid., p. 147; subl. n. Ibid., p. 149.
Quare magis videntur pecuniam precario mutuo accipere, reddituri quotiscumque exigetur a deponente. Communiter tamen, pecunia illa interim negotiantur, et lucrantur, sine ad cambium dando, sine aliud negotiationis genus exercendo.
10
Acesta este un citat de la p. 406, seciunea 5, nr. 60, De Cambiis, de Lugo Hispalensis, Disputationum de iustitia et iure.
607
avea simultan, n funcie de partea care l ncheie (adic poate fi un depozit pentru deponent i un contract de mprumut pentru bancherul depozitar). Nu vd, aparent, nici o incongruen n aceast poziie, iar cu privire la activitatea bancherilor fixeaz o singur limit: s acioneze att de prudent nct, n virtutea legii numerelor mari, s dispun ntotdeauna de o lichiditate suficient pentru returnrile de depozite care le sunt solicitate n mod normal. Nu reuesc s neleag c enun un criteriu de pruden care nu este obiectiv i nu i poate folosi bancherului pentru orientarea aciunilor sale. Bineneles, aceasta desfiineaz capacitatea bancherului de a returna n orice moment depozitele pe care le are n pstrare, iar Molina i Lugo se ngrijesc s afirme c bancherii comit un pcat de moarte atunci cnd folosesc fondurile deponenilor n activiti imprudente i speculative, chiar dac aceste activiti se sfresc cu bine iar banii se pot returna la timp deponenilor11. Mai mult, criteriul prudenei nu este nici mcar o condiie suficient: bancherul poate fi foarte prudent i totui s nu aib prea mult perspicacitate sau chiar s fie ghinionist n afaceri, aa nct momentul returnrii depozitelor s l prind fr suficient lichiditate i n incapacitate de plat12. Care ar trebui s fie, atunci, coninutul criteriului de pruden? Este clar c nu se poate da un rspuns obiectiv acestei ntrebri, astfel nct s serveasc drept ghid activitii bancherilor. Cu att mai mult cu ct, dup cum am vzut n capitolele anterioare, legea numerelor mari nu este aplicabil activitii bancare cu rezerv fracionar, deoarece expansiunea creditului pe care o produce genereaz la rndul ei ciclurile recurente de avnt i recesiune, care i pun implacabil pe bancheri n dificultate. ntr-adevr, activitatea bancar nsi creeaz crizele de lichiditate i, astfel, insolvena generalizat a bncilor. n orice caz, este foarte probabil ca, atunci cnd se declaneaz criza, banca s nu poat plti, i.e., s suspende plile. Chiar dac, pn la urm, soarta le va surde tuturor creditorilor si i i vor primi banii, n cel mai bun caz aceasta se ntmpl dup o lung perioad de lichidare n care rolul deponenilor se schimb, acetia
Juan de Lugo exprim acest principiu n modul, probabil, cel mai clar i concis, aa cum am vzut n nota 102 a capitolului 2. 12 Cu alte cuvinte, un bancher poate comite erori pure sau antreprenoriale (mpotriva acestora nu se poate asigura prin legea numerelor mari) care i aduc pierderi antreprenoriale serioase, indiferent de gradul de pruden pe care l-a manifestat. Despre conceptul de eroare autentic, vezi Israel Kirzner, Economics and Error, n Perception, Opportunity and Profit, University of Chicago Press, Chicago, 1979, cap. 8, p. 120-136.
11
608
pierzndu-i disponibilitatea imediat asupra propriilor bani, n acela de mprumuttori de nevoie, obligai s i amne retragerea depozitelor pn n momentul terminrii procesului de lichidare ordonat de banc. Toms de Mercado a fost, cu siguran, motivat de consideraiile de mai sus cnd a pus n eviden faptul c principiile de pruden enunate de Molina i Lugo reprezint un obiectiv pe care, n practic, nici un bancher nu-l atinge. Aparent, Toms de Mercado era contient c asemenea principii nu au valoare de ghid practic pentru garantarea solvenei bancare. Mai mult, dac aceste principii nu sunt eficace pentru realizarea permanent a obiectivului de solvabilitate i lichiditate, sistemul bancar cu rezerv fracionar nu va fi capabil s i mplineasc promisiunile n toate circumstanele. Doi economiti iezuii au examinat recent doctrina scolasticilor asupra activitii bancare, unul din perspectiva colii bancare, iar cellalt din cea a colii monetare. Primul este iezuitul spaniol Francisco Belda, autorul unei lucrri interesante cu titlul tica de la creacin de crditos segn la doctrina de Molina, Lesio y Lugo [Etica crerii de credite conform doctrinei lui Molina, Lesio i Lugo]13. Printelui Belda i pare evident c
din descrierea lui Molina reiese c n cazul bancherilor are loc o adevrat creare de credite. Mulumit interveniei bncilor s-a creat o nou putere de cumprare care nu exista nainte. Aceiai bani sunt ntrebuinai simultan de dou ori; banca i folosete n afacerile sale i deponentul aijderea. Rezultatul general este acela c volumul mijloacelor de plat aflate n circulaie este de cteva ori peste cantitatea real de bani ghea care l-au generat, iar banca profit din toate aceste operaiuni.
Mai mult, Belda consider c pentru Molina

bncile pot face afaceri licite cu depozitele clienilor att timp ct acioneaz cu pruden i nu se pun n situaia de a nu putea face fa propriilor obligaii la momentul cuvenit14.
Referitor la Juan de Lugo, Belda afirm c ofer

o descriere minuioas a practicilor schimbtorilor de bani i bancherilor. Gsim aici o aprobare explicit a crerii de credite, chiar
13 Publicat n Pensamiento, revist trimestrial de investigare i informare filosofic, editat de Facultades de Filosofa de la Compaa de Jess en Espaa, n. 73, vol. 19, ianuarie-martie 1963, p. 53-89. 14 Belda, p. 63 i 69.
609
dac nu poart aspectul formal de credit creat. Bncile opereaz cu depozitele clienilor, care, la rndul lor, nu renun la folosina propriilor bani. Are loc o expansiune a mijloacelor de plat produs de bnci, prin credite, scontarea efectelor comerciale i alte activiti economice realizate cu banii altora. Rezultatul final este o cretere a puterii de cumprare pe pia mult superioar cantitii reprezentate de depozitele de bani ghea care a generat-o15.
Belda conchide corect c doctrinele lui Molina i Lugo sunt, ntre scolastici, cele mai favorabile negoului bancar. Totui, trebuie s l criticm pe printele Belda pentru c nu expune poziiile altor membri ai colii de la Salamanca, mai concret pe cele susinute de Tomas de Mercado i, n special, de Martn de Azpilcueta i Saravia de la Calle, care, dup cum am menionat, sunt mult mai riguroase i mai critice la adresa instituiei bancare. n plus, analiza pe care Belda o face contribuiilor lui Molina i Lugo se bazeaz pe concepia keynesist a economiei, care nu numai c ignor toate efectele negative pe care expansiunea creditului le induce structurii de producie, ci consider i c aceste practici sunt foarte benefice, n msura n care duc la creterea cererii efective i a venitului naional. Aadar, analiza lui Belda constituie un studiu, din punctul de vedere al colii keynesiste i bancare, despre contribuiile acelor membri ai colii de la Salamanca mai puin riguroi n privina fundamentrii juridice a instituiei depozitului bancar i, astfel, mai nclinai spre a considera c activitatea bancar cu rezerv fracionar este legitim. Un alt binecunoscut iezuit, printele Bernard W. Dempsey, este autorul unui tratat economic, Interest and Usury16, n care se analizeaz, de asemenea, poziiile membrilor colii de la Salamanca vizavi de activitatea bancar. Acest tratat se bazeaz pe o cunoatere solid a teoriei monetare, a capitalului i a ciclurilor, mult superioar celei utilizate de printele Belda17.
Ibid., p. 87. Belda se refer la Juan de Lugo, Disputationum de iustitia et iure, vol. 2, dispoziia 28, seciunea 5, nr. 60-62. 16 Dempsey, Interest and Usury. Trebuie s notm c printele Belda a intenionat, de fapt, ca articolul su s fie o critic keynesist a ideilor prezentate de printele Dempsey n cartea sa. Mulumim profesorului James Sadowsky de la Universitatea Fordham, pentru c ne-a oferit o copie a crii lui Dempsey, pe care nu am putut-o gsi n Spania. 17 n introducerea sa la cartea lui Dempsey, Schumpeter scoate mult n eviden cunoaterea teoretic profund i familiarizarea cuprinztoare cu doctrinele economice ale lui Ludwig von Mises, Friedrich A. Hayek, Wicksell, Keynes i
15
610
Este curios c Dempsey nu i dezvolt teza analiznd poziiile teoreticienilor colii de la Salamanca ce s-au opus cel mai tare activitii bancare (Saravia de la Calle, Martn de Azpilcueta y Toms de Mercado), ci se concentreaz pe lucrrile reprezentanilor celor mai evideni ai acesteia (Luis de Molina, Juan de Lugo i Lesio) i face un studiu exegetic al acestor autori, care l duce la concluzia c, din punctul de vedere al propriilor doctrine, activitatea bancar bazat pe rezerva fracionar nu ar fi legitim. Concluzia lui Dempsey se bazeaz pe aplicarea principiilor fundamentale asupra dobnzii, susinute de aceti autori de la Salamanca, la cazul instituiei bancare i al efectelor sale economice care, cu toate c nu erau cunoscute n epoca scolasticilor, au fost scoase la iveal n teoriile lui Mises i Hayek nainte ca Dempsey s i scrie tratatul. ntr-adevr, cu toate c trebuie recunoscut tratamentul favorabil pe care Molina i Lugo l acord activitii bancare, Dempsey indic n mod special c mprumuturile generate ex nihilo de ctre bnci, datorit exercitrii activitii cu rezerv fracionar, presupun crearea unei capaciti achizitive care nu se bazeaz pe nici o economisire voluntar sau sacrificiu anterior. Aceasta cauzeaz producerea unui important prejudiciu unui numr foarte mare de tere persoane care asist la diminuarea capacitii achizitive a propriilor uniti monetare ca urmare a expansiunii inflaioniste a bncilor18. Conform lui Dempsey, aceast creare ex nihilo de capacitate achizitiv, care nu presupune pierderea anterioar a capacitii achizitive de ctre alte persoane, contrazice principiile eseniale de drept, aa cum au fost
alii. Mai mult, n monumentala sa lucrare, The History of Economic Analysis, Schumpeter l menioneaz laudativ pe Dempsey.
18
Expansiunea creditului rezult n deprecierea acelui mediu de circulaie cu care opereaz banca. Preurile cresc; bunurile se apreciaz. Banca se achit de datorii prin plata depozitelor cu o moned de valoare mai sczut Nimeni nu s-ar lsa convins de ctre un autor scolastic de pcatul practicrii dobnzii. Dar procesul a fost nfptuit ntr-o manier pctoas; din nou, regsim camta sistematic sau instituional Situaia modern creia teoreticienii i-au aplicat conceptele de deviere a dobnzii naturale i monetare, deviere a economisirii i investirii, deviere a dispunerii veniturilor din tiparele durabile prin dislocri involuntare, toate acestea au suficient de mult n comun cu analiza medieval trzie pentru a garanta folosirea expresiei camt instituional pentru micrile descrise pn acum n expresiile de mai sus. (Dempsey, Interest and Usury, p. 225 i 227-228; subl. n.)
Aadar, Dempsey aplic, pur i simplu, activitii bancare teza expus de Juan de Mariana n lucrarea sa, Tratado y discurso sobre la moneda de velln.
611
ele nelese chiar de ctre Molina i Lugo, i, n acest sens, ar fi condamnabil. Concret, Dempsey afirm c
Putem conchide din aceasta c un scolastic al secolului al aptesprezecelea pus n faa problemelor monetare moderne ar susine prompt un plan de adoptare a rezervelor 100% sau o limit temporal asupra validitii banilor. O mas monetar fix, sau o ofert modificat doar n funcie de obiective i criterii calculate, este condiia necesar pentru un pre just i coerent al banilor.19
Dempsey insist asupra faptului c expansiunea creditului generat de banc depreciaz puterea de cumprare a banilor, astfel nct bncile tind s returneze depozitele de bani care le sunt solicitate n uniti monetare a cror capacitate achizitiv este din ce n ce mai redus. Aceasta l duce la concluzia c dac membrii colii de la Salamanca ar fi beneficiat de o nelegere teoretic detaliat a funcionrii i implicaiilor procesului economic pe care l declaneaz activitatea bancar cu rezerv fracionar, chiar Molina, Lesio i Lugo ar fi condamnat acest proces vast, duntor i ilegitim de camt instituional. Acum, c am analizat principalele poziii ale membrilor colii de la Salamanca referitoare la activitatea bancar, vom vedea modul n care ideile lor au fost reluate i amplificate n secolele urmtoare, att de ctre gndirea european continental, ct i de cea anglosaxon. Primirea ideilor despre moneda bancar de ctre lumea anglosaxon Cu toate c nu este aici locul adecvat pentru analiza detaliat a evoluiei gndirii economice din vremea scolasticilor pn n cea a colii clasice engleze20, se cade, totui, s comentm pe scurt modul n care au evoluat ideile despre activitatea bancar cu rezerv fracionar pn la acea perioad a secolului al XIX-lea n care ncepe oficial polemica din Regatul Unit dintre Banking School (coala bancar) i Currency School (coala monetar).
Dempsey, Interest and Usury, p. 210. Un rezumat condensat i strlucit al acestei istorii monetare apare, cu titlul English Monetary Policy and the Bullion Debate, n capitolele 9-14 (partea a treia) a volumului 3 din F.A. Hayek, The Collected Works. Vezi, de asemenea, i D.P. OBrien, The Classical Economists, Oxford University Press, Oxford, 1975, cap. 6; i Rothbard, Classical Economics, cap. 5 i 6.
19 20
612
Ideile germinale privind chestiunile monetare concepute de ctre membrii colii de la Salamanca trec ulterior la italienii Bernardo Davanzati21 i Germiniano Montanari, a crui carte despre La moneta a fost publicat n 168322. n tratatele lor se pleac de la contribuiile colii de la Salamanca i se dezvolt teoria cantitativ a banilor urmnd celei expuse de Martn Azpilcueta i ali intelectuali scolastici. Cu toate c aceast influen se face simit i n gndirea monetar din Anglia, n principiu prin lucrrile lui Sir William Petty (16231687)23, John Locke (16321704)24 i alii, referiri specifice la problemele puse de activitatea bancar cu rezerv fracionar n chestiunile monetare i cele legate de structura economic real gsim abia odat cu contribuiile lui John Law, Richard Cantillon i David Hume. La John Law (16711729) am avut deja ocazia s ne referim: n capitolul II am descris nu numai personalitatea sa neobinuit, ci i caracterul arbitrar i inflaionist al propunerilor sale monetare. Cu toate c a avut cteva contribuii originale valoroase, ne referim, mai precis, la respingerea teoriei nominaliste i convenionale a lui Locke25 despre originea banilor, Law este i primul autor al tentativei de a da o aparen teoretic erorii populare dup care creterea cantitii de bani aflai n circulaie este ntotdeauna benefic pentru dezvoltarea activitii economice. ntr-adevr, de la premisa corect c moneda, mediul de schimb
O traducere n limba englez a crii lui Davanzati a fost publicat n 1696, A Discourse upon Coins, J. D. and J. Churchill, Londra, 1696. 22 Cartea lui Montanari s-a intitulat iniial La zecca in consulta di stato i a fost republicat cu titlul La moneta n Scrittori classici italiani di economa poltica, G. Destefanis, Milano, 1804, vol. 3. 23 Vezi Sir William Petty, Quantulumcumque Concerning Money, 1682, n The Economic Writings of Sir William Petty, Augustus M. Kelley, New York, 1964, vol. 1, p. 437-448. 24 Scrierile lui Locke privind teoria monetar includ Some Considerations of the Consequences of the Lowering of Interest, and Raising the Value of Money, Awnsham and John Churchill, Londra, 1692 i Further Considerations Concerning Raising the Value of Money, Awnsham and John Churchill, Londra, 1695. Ambele lucrri au fost retiprite n The Works of John Locke, ed. a 12-a, C. and J. Rivington, Londra, 1824, vol. 4; i de asemenea n Several Papers Relating to Money, Interest and Trade, Etcetera, Augustus M. Kelley, New York, 1968. Locke a fost primul care a introdus n Anglia ideea c valoarea unitii monetare este n ultim instan determinat de cantitatea de bani aflat n circulaie. 25 S ne amintim c Menger afirm c Law a fost primul care a enunat corect teoria evoluionist a originii monedei.
21
613
general acceptat, faciliteaz nmulirea schimburilor i extinderea diviziunii muncii, ajunge n mod eronat la concluzia c schimburile i nivelul activitii economice se intensific pe msur ce crete cantitatea de moned aflat n circulaie. Law deduce de aici o alt eroare fatal a doctrinei sale, anume aceea c oferta monetar trebuie s fie tot timpul adaptat la cererea de moned, mai exact la numrul de locuitori i la nivelul de activitate economic, astfel nct cantitatea de bani aflai n circulaie trebuie s creasc proporional cu dezvoltarea activitii economice, altfel activitatea economic ntr n declin iar omajul crete26. Aceast teorie a lui Law, ale crui erori au fost expuse de Hume i teoreticienii monetari ai colii austriece, a supravieuit ntr-o form sau alta pn n prezent, nu numai n lucrrile colii bancare din secolul al XIX-lea, ci i n cele ale colilor moderne, monetarist i, n special, keynesist. Pe scurt, Law atribuie nivelul sczut al activitii economice din Scoia vremii sale ofertei monetare reduse din aceast ar i, astfel, duce ideile monetare ale colii mercantiliste pn la ultimele consecine logice. Prin urmare, Law propune ca obiectivul principal al oricrei politici economice s fie creterea cantitii de bani aflai n circulaie, iar n 1705 vedea atingerea lui prin introducerea unei monede de hrtie acoperit n cel mai important bun imobiliar al acelei perioade, pmntul27. Mai trziu, Law i-a schimbat prerea i toate propunerile sale de politic economic au avut drept scop stabilirea unui sistem bancar cu rezerv fracionar, care, prin emisiunea de moned de hrtie rscumprabil n metal preios, trebuia s creasc masa monetar n ritmul necesitat de circumstane i s impulsioneze activitatea economic. Nu vom reveni aici asupra detaliilor boom-ului inflaionist pe care l-au generat propunerile lui Law n Frana secolului al XVIII-lea, nici asupra dezastrului pe
John Law, Money and Trade Considered: With a Proposal for Supplying the Nation with Money, A. Anderson, Edinburgh, 1705; Augustus M. Kelley, New York, 1966. Ca s-l citm pe Law:
26
Cantitatea de bani dintr-un stat trebuie s fie adaptat la numrul lui de locuitori Un milion poate da de lucru doar unui numr limitat de persoane o cantitate mai mare poate da de lucru mai multor oameni dect o cantitate mai mic, iar fiecare reducere a ofertei de bani scade nivelul ocuprii n aceeai msur. (Citat de Hayek n First Paper Money in Eighteenth-century France, capitolul X al The Trend of Economic Thinking, p. 158)
Vezi John Laws Essay on a Land Bank, Antoin E. Murphy, ed., Aeon Publishing, Dublin, 1994.
27
614
care sistemul su l-a adus, cu mari pierderi economice i sociale, n amintita ar. Contemporan lui John Law a fost i Richard Cantillon (c. 16801734), speculator i bancher, ale crui aventuri au fost deja relatate n aceast carte i care era nzestrat cu o mare capacitate de analiz teoretic. Este deosebit de relevant, n acest sens, analiza sa referitoare la influena creterii cantitii de moned aflat n circulaie asupra preurilor, afectnd, la nceput preul unor anumite bunuri i servicii i apoi extinzndu-se, treptat i de-a lungul unei perioade de timp mai scurte sau mai lungi, n tot sistemul economic. Decurge de aici, pentru Cantillon i ulterior pentru Hume, c principalul efect al variaiilor masei monetare se manifest n structura preurilor relative, mai degrab dect prin nivelul general al preurilor. n orice caz, Cantillon, n calitate de bancher, a fost adeptul activitii bancare cu rezerve fracionare i utilizrii n folos propriu a tot ceea ce depuneau clienii si (bani sau titluri de valoare) n mod indistinct sub forma depozitului neregulat de bunuri fungibile. Concret, n capitolul VI, intitulat Des Banques, et de leur crdit, din partea a treia a remarcabilului su Essai sur la nature du commerce en gnral, se poate gsi prima analiz teoretic a rezervei fracionare, n care Cantillon nu face doar un studiu justificativ al instituiei, ci conchide i c bncile, n condiii normale, pot opera fr probleme cu o rat a rezervelor de 10%. Mai exact, Cantillon afirm c
dac o persoan are de pltit o mie de uncii alteia, i va plti cu biletul bancherului pentru acea sum. E posibil ca aceast alt persoan s nu cear banii bancherului; va pstra biletul i l va da ca plat, cnd se va ivi ocazia, unei a treia persoane. Acest bilet va putea, astfel, s treac din mn n mn la plile mari, i pentru mult timp nimeni nu va cere banii bancherului. Poate va cere banii doar cineva care nu are ncredere perfect sau cineva care are de pltit sume mici. n acest prim exemplu, banii pein pstrai de bancher nu reprezint dect a zecea parte din afacerea sa28.
28
Si un particulier a mille onces paer un autre, il lui donnera en paiement le billet du Banquier pour cette somme: cet autre nira pas peuttre demander largent au Banquier; il gardera le billet et le donnera dans loccasion un troisime en paiement, et ce billet pourra passer dans plusieurs mains dans les gros paiements, sans quon en aille de long-temps demander largent au banquier: il ny aura que quelquun qui ny a pas une parfaite confiance, ou quelquun qui a plusieurs petites sommes paer qui
615
Ulterior lui Cantillon, lsnd la o parte interesantele analize monetare ale lui Turgot, Montesquieu i Galiani29, abia contribuiile eseniale aduse de Hume fac referiri de interes la domeniul bancar. Analizele lui David Hume (17111776) n domeniul monetar sunt cuprinse n eseuri scurte, ns foarte dense i lucide, intitulate Of Money, Of Interest i Of the Balance of Trade30. Hume are meritul deosebit de a fi respins erorile mercantiliste ale teoriilor lui John Law, demonstrnd c volumul banilor aflai n circulaie este irelevant din punctul de vedere al activitii economice. Hume consider c este indiferent ce cantitate de bani se afl n circulaie, aceasta putnd, n ultim instan, doar s situeze preurile, n general, la cote nominale mai mari sau mai mici, conform teoriei cantitative. n propriile cuvinte, Hume afirm c nu are importan abundena mai mare sau mai mic de bani; din moment ce preurile mrfurilor sunt ntotdeauna proporionale cu abundena de bani31. Acum, faptul c Hume afirm irelevana volumului de
en demandera le montant. Dans ce premier exemple la caisse dun Banquier ne fait que la dixime partie de son commerce. (Cantillon, Essai sur la nature du commerce en gnral, p. 399-400)
Dup cum se poate vedea, Cantillon observ ceea ce teoreticienii colii de la Salamanca au observat cu aproape dou secole mai nainte, privitor la bancherii din Sevilla i din alte orae. Datorit ncrederii populare, aceti bancheri puteau s i fac afacerile pstrnd doar o mic parte din bani n numerar, pentru acoperirea plilor curente. i, lucru foarte important, Cantillon afirm c mprumuturile date pe baza depozitelor duc la creterea masei monetare i creeaz dsordre (c. p. 408 i 413). 29 Ferdinando Galiani calc pe urmele lui Davanzati i Montanari, iar scrierile sale, incluse n Della moneta, rivalizeaz chiar cu scrierile lui Cantillon i Hume. 30 Aceste eseuri au fost republicate ntr-o ediie splendid de ctre Liberty Classics. Vezi Hume, Essays: Moral, Political and Literary, p. 281-327. 31 Vezi Of Money, ibid., p. 281. Aceast idee esenial a lui Hume este trecut cu vederea, chiar i n zilele noastre, de economiti foarte distini, dup cum se poate vedea din urmtoarea afirmaie a lui Luis ngel Rojo:
din punct de vedere social, soldurile reale de bani deinute de public ar trebui s ating nivelul la care productivitatea marginal social ar egala costul marginal social al producerii banilor cost foarte sczut ntr-o economie modern. Din punct de vedere privat, posesia global de solduri reale de bani se va ridica la acel nivel la care productivitatea lor marginal privat pe care o putem considera egal productivitii marginale sociale, pentru a simplifica egaleaz costul privat de oportunitate al pstrrii averii sub form de bani. Cum publicul va decide, pe criterii private, volumul
616
bani nu l mpiedic s aprecieze corect c cele care au ntr-adevr un efect profund asupra activitii economice sunt creterile i descreterile cantitii de bani aflai n circulaie, deoarece afecteaz structura preurilor relative mai degrab dect nivelul general al preurilor. ntr-adevr, ntotdeauna se ntmpl ca anumii comerciani s intre primii n posesia banilor noi (sau s suporte primii diminuarea vnzrilor n urma scderii masei monetare), iniiindu-se astfel un proces artificial de expansiune (sau recesiune) care influeneaz puternic activitatea economic. Hume afirm:
Dup prerea mea, doar n acest interval sau situaie intermediar, ntre achiziia banilor i creterea preurilor, cantitatea crescnd de aur i argint este benefic activitii economice.32
Cu toate c lui Hume i lipsete o teorie a capitalului care s i arate modul n care creterile artificiale ale masei monetare duneaz structurii productive, ducnd inevitabil la o inversare a efectelor expansive iniiale sub forma unei recesiuni, intuiete corect procesul, nutrind bnuiala c aceste creteri ale expansiunii creditului i a biletelor de banc nu au nici un avantaj economic: Aceasta m-a fcut s-mi cultiv nencrederea n beneficiile bncilor i creditului de hrtie, care sunt considerate att de avantajoase de ctre fiecare naiune.33 Din acest motiv, Hume repudiaz expansiunea creditului n general i activitatea bancar cu rezerv fracionar n special, plednd, dup cum am vzut n capitolul II, pentru pstrarea strict a unei rate a rezervelor de 100%. Hume conchide c:
Strduina de a crete artificial un astfel de credit nu poate fi n interesul vreunei naiuni comerciale; ci le va aduce dezavantaje, prin creterea monedei peste proporia ei natural fa de munc i mrfuri, urcnd astfel preul acestora pentru comerciant i industria. Iar n aceast perspectiv, trebuie acceptat, nu poate fi banc
soldurilor reale de bani pe care vor s l posede, volumul efectiv deinut va tinde s fie inferior celui care ar reiei optim din punct de vedere social. (Luis ngel Rojo, Renta, precios y balanza de pagos, Alianza Universidad, Madrid, 1976, p. 421-422)
n acest citat, Luis ngel Rojo nu numai c vede moneda ca pe un gen de factor de producie, ci, n plus, ignor c aceasta i ndeplinete perfect funcia, att la nivel individual, ct i la nivel social, independent de volumul su global. Dup cum a stabilit Hume, orice cantitate de bani este optim. 32 Hume, Essays, p. 286. 33 Ibid., p. 284; subl. n.
617
mai avantajoas dect aceea care pune sub cheie toat moneda primit [acesta este cazul Bncii din AMSTERDAM] i niciodat nu sporete moneda circulant, dup cum se obinuiete, prin ntoarcerea unei pri din tezaurul su n comer.34
La fel de valoros este i eseul lui Hume Of Interest, dedicat n ntregime criticrii ideii mercantiliste (azi keynesist) dup care exist o relaie ntre cantitatea de bani i rata dobnzii. Hume argumenteaz n felul urmtor:
S presupunem c, n chip minunat, fiecrui om din MAREA BRITANIE i s-ar strecura ntr-o noapte cinci lire n buzunar; aceasta ar duce la dublarea monedei existente acum n regat, ba chiar mult mai mult; totui, a doua zi i un timp dup aceea, nu se vor afla mai muli creditori, nici o variaie a dobnzii.35
Potrivit lui Hume, influena banilor asupra ratei dobnzii este doar una temporar (i.e., pe termen scurt) atunci cnd volumul banilor crete sub forma expansiunii creditului i genereaz un proces care, odat ncheiat, face ca rata dobnzii s revin la nivelul su anterior:
Creterea numrului creditorilor peste cel al debitorilor prbuete dobnda; aceasta cu att mai repede, cu ct cei care au primit aceste sume mari nu gsesc nici o industrie sau comer n ar i nici alt metod de a-i utiliza banii dect prin mprumutarea lor cu dobnd. ns dup ce aceast nou mas de aur i argint a fost absorbit i a circulat prin toat ara, lucrurile se vor rentoarce curnd la situaia lor de mai nainte; ct timp proprietarii i posesorii noilor bani, ducnd o via lene, i risipesc venitul; primii fac zilnic datorii iar cei din urm i folosesc fondurile pn la epuizare. Se poate ca toi banii s fie nc n ar i s se fac simii prin creterea preurilor. Dar nefiind acum adunai n cantiti sau fonduri mari, disproporia dintre creditori i debitori este aceeai de mai nainte i, n consecin, dobnda mare i face iar apariia.36
Este dificil de gsit o analiz economic mai corect i mai concis dect cea fcut de Hume n aceste dou scurte eseuri; ne ntrebm ct de diferit ar fi fost lumea teoriei economice, i realitatea social, dac autori precum Keynes i alii ar fi citit i neles de la nceput aceste importante
Ibid., p. 284-85. Hume, Of Interest, Essays, p. 299. 36 Ibid., p. 305-306; subl. n.

34 35
618
contribuii ale lui Hume, imunizndu-se mpotriva caducelor idei mercantiliste care, din timp n timp, reies la suprafa i redevin populare37. Comparate cu teoriile lui David Hume, contribuiile lui Adam Smith au reprezentat un evident pas napoi. Smith nu numai c are o prere mult mai bun dect Hume despre moneda de hrtie i creditul bancar, ci pledeaz i pentru exercitarea activitii bancare cu rezerv fracionar. Concret, Smith susine c:
Pentru o banc este prudent s avanseze, ctre un comerciant sau un antreprenor de orice fel, nu ntreg capitalul cu care este implicat n afacere, nici mcar o parte considerabil din acel capital, ci doar acea parte pe care altfel ar fi nevoit s o in nefolosit i sub form de bani pein pentru satisfacerea eventualelor cereri.38
Singura limit pe care Smith o pune acordrii de mprumuturi din depozitele la vedere este aceea a prudenei bncilor, deoarece dac nu se acioneaz cu grij se pierde ncrederea clienilor i se ajunge la faliment. Asemenea acelor scolastici de la Salamanca ce au nclinat mai mult spre vederile colii bancare (Molina i Lugo), Adam Smith nu explic nicieri n ce const criteriul de pruden i nici nu ajunge s ntrevad efectele devastatoare pe care expansiunea temporar a creditului (peste nivelul economisirii voluntare) le are asupra structurii de producie39.
Hayek a fcut referire la surprinztoarele carene (gaps) din cunotinele teoretice ale lui Keynes ce in de istoria gndirii economice engleze n domeniul monetar din secolele al XVIII-lea i al XIX-lea i a afirmat c, dac Keynes ar fi avut cunotine mai profunde, am fi fost scutii de regresul clar pe care doctrinele keynesiste le-au reprezentat pentru istoria gndirii economice. Vezi F.A. Hayek, The Campaign against Keynesian Inflation, n New Studies in Philosophy, Politics, Economics and the History of Ideas, p. 231. 38 Adam Smith, An Inquiry into the Nature and Causes of the Wealth of Nations, vol. 1, p. 304; subl. n. Referitor la evoluia ideilor lui Adam Smith despre activitatea bancar, vezi James A. Gherity, The Evolution of Adam Smiths Theory of Banking, History of Political Economy 26, nr. 3, toamna 1994, p. 423-441. 39 Edwin G. West a remarcat c Perlman crede c Smith era contient de problemele asociate expansiunii creditului dincolo de economisirea voluntar, cu toate c nu a fost capabil s rezolve contradicia dintre teza sa, corect, conform creia doar investiiile bazate pe economisire voluntar sunt favorabile economiei i tratamentul favorabil acordat activitii bancare cu rezerv fracionar. Vezi Edwin G. West, Adam Smith and Modern Economics: From Market Behaviour to Public Choice, Edward Elgar, Aldershot, U.K., 1990, p. 67-69. Pedro Schwartz menioneaz c Adam Smith nu i-a exprimat gndurile despre
37
619
Dup Adam Smith, cei mai importani gnditori care au analizat chestiunile bancare sunt Henry Thornton i David Ricardo. Thornton a fost un bancher care, n 1802, a publicat o carte remarcabil despre teoria monetar, intitulat An Inquiry into the Nature and Effects of the Paper Credit of Great Britain40. Thornton a oferit o analiz foarte precis a efectelor expansiunii creditului asupra preurilor din diferitele etape ale structurii de producie. A intuit i c, dac rata dobnzii oferit de bnci este inferioar ratei medii a profitului diferitelor ntreprinderi, va rezulta o cretere artificial a emisiunii de bilete, generatoare de inflaie i, pe termen lung, de recesiune. Astfel, Thornton a anticipat nu numai teoria lui Wicksell despre rata natural a dobnzii, ci i mare parte a teoriei austriece a ciclului economic41. Dup Thornton, se remarc, n special, lucrrile lui David Ricardo, a crui nencredere n bnci este asemntoare celei nutrite de David Hume i care poate fi considerat primul membru oficial al colii monetare din Anglia. ntr-adevr, Ricardo era foarte ngrijorat de abuzurile comise de bnci n vremea sa, n particular de prejudiciile pe care le aduceau claselor medii i de jos atunci cnd nu i puteau respecta angajamentele. Considera c aceste fenomene sunt rezultatul delictelor comise de bancheri i, cu toate c nu a anticipat precis evoluia teoriei austriece a ciclurilor economice, denumite i a creditului de circulaie, a neles cel puin c procesele artificiale de expansiune i depresiune i aveau originea n activitatea bancar i, mai exact, n emiterea necontrolat de bancnote fr acoperirea corespunztoare n metal preios i injectarea lor n sistemul economic printr-un proces de expansiune a creditului42. n
chestiunile monedei i creditului la fel de clar precum Hume i, de fapt, i-a indus n eroare civa discipoli prin aceea c nu i-a identificat ntotdeauna premisele instituionale. Pedro Schwartz indic, de asemenea, c Adam Smith tia mult mai puin dect James Steuart despre activitatea bancar i banii de hrtie i afirm chiar c s-ar putea ca unele din criteriile coninute n prezentarea lui Smith s fi provenit din lectura cii lui Steuart, Political Economy. Vezi articolul lui Pedro Schwartz, El monopolio del banco central en la historia del pensamiento econmico: un siglo de miopa en Inglaterra n Homenaje a Lucas Beltrn, Editorial Moneda y Crdito, Madrid, 1982, p. 696. 40 Vezi ediia i introducerea lui F.A. Hayek la aceast carte, Augustus M. Kelley, New York, 1978. 41 Hayek, The Trend of Economic Thinking, p. 194-95. 42 Schwartz, El monopolio del banco central en la historia del pensamiento econmico: un siglo de miopa en Inglaterra, p. 712.
620
seciunea urmtoare vom examina n amnunt principiile cele mai importante ale colii monetare pe care a iniiat-o Ricardo, precum i cele ale colii bancare43. Polemica dintre coala monetar i coala bancar Argumentele populare n favoarea activitii bancare cu rezerv fracionar, aduse nc din vremea colii de la Salamanca, s-au generalizat i sistematizat n prima jumtate a secolului al XIX-lea, n Anglia, datorit
Principalele contribuii ale lui Ricardo referitor la activitatea bancar apar n binecunoscuta sa carte, Proposals for an Economical and Secure Currency (1816), care a fost retiprit n The Works and Correspondence of David Ricardo, Piero Sraffa, ed., Cambridge University Press, Cambridge, 1951-1973, vol. 4, p. 34-106. Critica adus de Ricardo bncilor se gsete, printre altele, ntr-o scrisoare pe care i-a scris-o lui Malthus n 10 septembrie 1815. Aceast scrisoare este inclus n volumul 4 al Operelor editate de Sraffa, p. 177. Nu putem s nu amintim din nou c Ricardo nu ar fi sftuit niciodat un guvern s restaureze paritatea monedei sale devaluate la nivelul anterior devalurii, mpotrivire care se poate deduce din scrisoarea pe care i-a scris-o lui John Wheatley pe 18 septembrie 1821 (inclus n volumul IX al Operelor ngrijite de Sraffa, p, 71-74). Hayek nsui, n 1975, a scris:
43
M ntreb adeseori ct de diferit ar fi fost istoria economic a lumii, dac n discuiile din anii care i-au precedat lui 1925 un economist englez i-ar fi amintit i ar fi semnalat acest pasaj dintr-o scrisoare a lui Ricardo publicat cu mult nainte. (Vezi Hayek, New Studies in Philosophy, Politics, Economics and the History of Ideas, p. 199)
ntr-adevr, eroarea fatal a tentativei britanice de a restaura, dup Primul Rzboi Mondial, valoarea lirei la paritatea pe care o avea fa de aur nainte de scderea semnificativ suferit ca urmare a inflaiei din timpul rzboiului fusese deja expus de David Ricardo, ntr-o situaie foarte asemntoare (datorat rzboaielor napoleoniene), cu o sut de ani nainte, ocazie cu care a afirmat:
nu a sftui niciodat un guvernmnt s decreteze la paritatea anterioar o moned care a fost depreciat cu 30 de procente; a recomanda, aa cum propui, dar nu n acelai mod, ca moneda s fie fixat la valoarea depreciat prin scderea etalonului, i ca nici o alt deviere s nu mai aib loc. (David Ricardo, scrisoarea deja menionat ctre John Wheatley, 18 septembrie 1821, The Works and Correspondence of David Ricardo, Sraffa, ed., vol. 9, p. 73; vezi i cap. 6, nota 46.)
621
adepilor aa-numitei coli bancare (Banking School)44. De-a lungul acelei perioade s-a format un grup numeros de teoreticieni (Parnell, Wilson, MacLeod, Tooke, Fullarton etc.) care a pus laolalt i a sistematizat cele trei teze fundamentale ale colii bancare, i anume: (a) activitatea bancar cu rezerv fracionar este justificat teoretic i legal i este foarte avantajoas pentru dezvoltarea economic; (b) sistemul monetar ideal este acela care faciliteaz expansiunea ofertei monetare dup cum o cer necesitile comerului, mai concret, creterea populaiei i a activitii economice (aceasta este ideea dezvoltat iniial de ctre John Law); (c) sistemul bancar cu rezerv fracionar permite, datorit expansiunii creditului i emisiunii de bancnote de hrtie neacoperite de moned-marf, creterea ofertei monetare n funcie de necesitile comerului, fr a se produce efecte inflaioniste sau distorsiuni n structura de producie. Dintre teoreticienii colii bancare se remarc, fr ndoial, John Fullarton (c. 1780-1849). Fullarton a fost unul dintre autorii cei mai convingtori ai colii. n 1844 a publicat o carte foarte citit, intitulat On the Regulation of Currencies45. n ea, Fullarton dezvolt o doctrin care avea s ajung faimoas, cunoscut sub numele de teoria lui Fullarton asupra refluxului bancnotelor i creditelor. Potrivit lui Fullarton, expansiunea creditului materializat n emisiunea de bancnote de ctre o banc ce lucreaz cu rezerv fracionar nu prezint nici un pericol, deoarece bancnotele emise de bnci sunt injectate n sistemul economic sub form de credite, i nu ca pli directe pentru bunuri i servicii.
De fapt, principalele doctrine ale colii bancare fuseser exprimate deja, n form embrionar, de teoreticienii colii anti lingou (Anti-Bullionist School) n Anglia secolului al XVIII-lea. Vezi capitolul V (The Early Bullionist Controversy) din cartea lui Rothbard, Classical Economics, Edward Elgar, Aldershot, U.K., 1995), p. 159-274; i Hayek, The Trend of Economic Thinking, vol. 3, cap. 9-14. 45 John Fullarton, On the Regulation of Currencies, being an examination of the principles on which it is proposed to restrict, within certain fixed limits, the future issues on credit of the Bank of England and of the other banking establishments throughout the country, John Murray, Londra, 1844; ed. a 2-a rev., 1845. Teoria refluxului este prezentat de Fullarton la pagina 64 a crii citate mai sus. Doctrinele inflaioniste ale colii bancare n versiunea lui Fullarton au fost popularizate n Europa continental de ctre Adolph Wagner (1835-1917). John Fullarton a fost chirurg, editor, cltor neobosit i, bineneles, bancher. Despre influenele lui Fullarton asupra unor diveri autori, precum Marx, Keynes i Rudolph Hilferding, se pot gsi informaii n eseul publicat de Roy Green n vol. II al The New Palgrave: A Dictionary of Economics, p. 433-434.
44
622
Astfel, conform lui Fullarton, cnd economia are nevoie de mai multe mijloace de plat, cere mai multe credite, iar cnd are nevoie de mai puine, creditele sunt returnate i are loc un reflux n bnci, motiv pentru care expansiunea creditului nu are nici un efect negativ asupra sistemului economic. Aceast doctrin, care a dobndit o popularitate foarte mare, reprezint un evident pas napoi fa de contribuiile pe care deja le aduseser autori ca Hume, printre alii, teoriei monetare. Mai mult, a primit sprijinul nesperat al lui John Stuart Mill nsui, care a sfrit prin a susine n mare msur teoriile lui Fullarton despre acest subiect. Am artat deja motivele pentru care sunt profund greite principiile colii bancare. Doar necunoaterea fundamentelor celor mai elementare ale teoriei monetare i a capitalului poate duce la acceptarea ideii c escrocheriile inflaioniste ale autorilor colii bancare pot avea vreun temei. Eroarea de baz a teoriei refluxului const n incapacitatea lui Fullarton de a nelege natura emiterii de credite fiduciare. tim c atunci cnd o banc sconteaz un efect de comer sau ofer un credit, schimb un bun prezent pe unul viitor. Pentru c banca lansat n expansiunea creditului creeaz bunuri prezente ex nihilo, ar fi de conceput o limit natural a cantitii de mijloace fiduciare pe care o poate genera o banc doar dac bunurile viitoare, pe care piaa le d la schimb pe mprumuturile oferite de bnci, ar fi cumva limitate. Dar, dup cum a demonstrat Mises, aa ceva nu este posibil46. De fapt, bncile pot crete nelimitat volumul creditelor prin simpla reducere a ratei dobnzii practicate la respectivele mprumuturi. Dat fiind c cei care primesc creditul se angajeaz s returneze, dup o perioad determinat, o cantitate mai mare de uniti monetare, nu exist nici o limit n calea expansiunii creditului, deoarece respectivii datornici pot returna mprumuturile cu ajutorul unor noi uniti monetare, care urmeaz a se crea ex nihilo de ctre acelai sistem bancar. Dup cum afirm Mises, Fullarton trece cu vederea posibilitatea ca debitorul s procure cantitatea de mijloace fiduciare necesar pentru rambursare prin contractarea unui nou credit.47 Cu toate c teoriile monetare ale colii bancare sunt eronate, au avut dreptate n privina unui aspect concret. Mai exact, teoreticienii colii bancare au recuperat primii vechea doctrin a taberei bancare a
Vezi Mises, The Theory of Money and Credit, p. 340-341. Ibid., p. 342. Mai multe detalii ale criticii lui Mises la adresa colii bancare se pot gsi n On the Manipulation of Money and Credit, p. 118-119 i Human Action, p. 429-440.
46 47
623
colii de la Salamanca, potrivit creia soldurile depozitelor bancare au un rol economic identic bancnotelor emise de bnci. Dup cum vom vedea mai trziu, de-a lungul polemicii dintre colile bancar i monetar, atunci cnd cea din urm se concentra doar pe efectele negative ale bancnotelor neacoperite, adepii colii bancare rspundeau c, dac recomandrile colii monetare ar avea vreun sens (i aveau), atunci ar trebui s se aplice i depozitelor bancare, din moment ce, n calitate de moned bancar, depozitele jucau un rol identic cu bancnotele neacoperite. Cu toate c, aa cum am putut vedea, aceast doctrin fusese deja enunat de acea parte a membrilor colii de la Salamanca mai nclinat ctre activitatea bancar (Luis de Molina, Juan de Lugo etc.), ea fusese, practic, uitat n Anglia secolului al XIX-lea, cnd au redescoperit-o teoreticienii colii bancare. Poate c primul care a fcut referire la acest lucru a fost nsui Henry Thornton, care, n data de 17 noiembrie 1797, dinaintea Committee on the Restriction of Payments in Cash by the Bank, a afirmat: Soldurile din banc trebuie privite n exact aceeai lumin ca i circulaia de hrtie48. ns James Pennington s-a exprimat n 1826 cel mai clar asupra chestiunii:
Creditele scriptice ale unui bancher din Londra i notele promisorii ale unui bancher de ar sunt n esen acelai lucru, formele diferite ale aceluiai tip de credit; sunt folosite pentru ndeplinirea aceleiai funcii i una, i alta sunt substitutele monedei metalice i sunt pretabile unei creteri sau scderi considerabile, fr a fi nsoite de lrgirea sau contracia corespunztoare a bazei care le susine.49
48 Republicat n Records from Committees of the House of Commons, Miscellaneous Subjects, 1782, 1799, 1805, p. 119-131. 49 Contribuia lui James Pennington, datat 13 februarie 1826, este intitulat On Private Banking Establishments of the Metropolis i a fost publicat ca anex la cartea lui Thomas Tooke, A Letter to Lord Grenville; On the Effects Ascribed to the Resumption of Cash Payments on the Value of the Currency, John Murray, Londra, 1826; este, de asemenea, inclus n lucrarea lui Tooke, History of Prices and of the State of the Circulation from 1793-1837, vol. 2, p. 369 i 374. Murray N. Rothbard semnaleaz c nainte de Pennington, Senatorul din Pennsylvania Condy Raguet, un teoretician american al colii monetare i adept al coeficientului de rezerv de 100%, artase deja, n 1820, identitatea dintre banii de hrtie i depozitele create de bncile care opereaz cu rezerv fracionar. Vezi, n acest sens, Rothbard, The Panic of 1819, p. 149 i nota 52 de la p. 231-32, precum i p. 3 din cartea lui Rothbard, The Mystery of Banking.
624
n Statele Unite, Albert Gallatin, n 1831, a expus, chiar mai explicit dect Condy Raguet, identitatea economic existent ntre depozite i bancnote. Mai exact, Gallatin a scris:
Sumele din conturile de credit i depozitele bncilor noastre sunt, de asemenea, prin origine i efect, perfect asimilabile bancnotelor i, deci, nu avem alt cale dect s considerm volumul agregat al sumelor pltibile la ordin din registrele celor ctorva bnci ca parte a monedei Statelor Unite.50
Totui, n ciuda acestei contribuii corecte a colii bancare, referitoare la redescoperirea faptului c depozitele bancare i banii de hrtie au exact aceeai funcie economic pe care o are i moneda din metal preios i dau natere acelorai probleme, restul doctrinelor colii bancare erau, dup cum indic Mises, foarte eronate. Teoreticienii colii bancare nu au putut s i susin coerent ideile contradictorii, au ncercat n van s resping teoria cantitativ a banilor, iar intenia lor de a dezvolta o teorie coerent a ratei dobnzii a dat gre51. Acestor doctrine ale colii bancare li s-au opus energic adepii colii monetare, care au preluat o tradiie veche ce se regsea nu numai n atitudinea dur fa de activitatea bancar a unei pri a colii de la Salamanca (Saravia de la Calle, Martn Azpilcueta i, n mai mic msur, Toms de Mercado), ci i la Hume i Ricardo. Principalii teoreticieni ai colii monetare din secolul al XIX-lea au fost Robert Torrens, S.J. Lloyd (devenit Lordul Overstone), J.R. McCulloch i George W. Norman52.
50 Albert Gallatin, Considerations on the Currency and Banking System of the United States, Carey and Lea, Philadelphia, 1831, p. 31.
Faptul de a fi recunoscut c ceea ce se numete moned-depozit (deposit currency) este un substitut monetar, la fel ca i bancnotele, a fost singurul merit al colii Bancare. Dar n afara acestui aspect, toate doctrinele colii Bancare erau viciate. Ea se ghida dup idei contradictorii referitoare la neutralitatea monedei, ncerca s resping teoria cantitativ a banilor prin invocarea unui deus ex machina mult pomenitele tezaurizri i denatura complet problemele legate de rata dobnzii. (Mises, Human Action, p. 440)
52 Cele mai valoroase contribuii ale acestor autori se pot gsi n rezumatul controversei dintre colile bancar i monetar, publicat recent n capitulul 12 din cartea lui Hayek, The Trend of Economic Thinking. i citm n special pe urmtorii: Samuel Jones Lloyd (Lord Overstone), Reflections Suggested by a Perusal of Mr. J. Horseley Palmers Pamphlet on the Causes and Consequences of the Pressure on the Money Market, P. Richardson, Londra, 1837; retiprit ulterior de
51
625
Teoreticienii colii monetare au oferit o explicaie valid a fazelor de boom i recesiune care au afectat economia britanic n anii treizeci i patruzeci ai secolului al XIX-lea: boom-urile aveau la origine expansiunea creditului iniiat de Banca Angliei, al crei exemplu a fost urmat de celelalte bnci. Aurul ieea din Regatul Unit n msura n care partenerii si de afaceri fie nu practicau deloc expansiunea creditului, fie o fceau ntr-un ritm mai lent dect n Regatul Unit, unde sistemul bancar bazat pe rezerv fracionar era relativ mai dezvoltat. Toate argumentele colii bancare menite s resping ideea central a colii monetare (anume c scurgerea aurului i monedelor de metal preios din Regatul Unit era consecina inevitabil a expansiunii bancare interne engleze) au euat lamentabil. Totui, adepii colii monetare au fcut trei greeli grave care, pe termen lung, s-au dovedit a fi fatale. n primul rnd, nu au neles c depozitele bancare au un rol identic cu bancnotele emise fr acoperire n metal preios. n al doilea rnd, nu au fost capabili s i integreze teoria monetar corect cu explicarea complet a ciclului economic. Au atins doar superficial chestiunea i, n lipsa unei teorii adecvate a capitalului, nu au fost capabili s aprecieze cum afecteaz expansiunea creditului diferitele etape ale bunurilor de capital din structura de producie a rii. Nu au analizat n amnunt relaiile existente ntre variaiile ofertei monetare i rata de pia a dobnzii, pstrnd implicit supoziia, greit i naiv, c banii ar putea ajunge s fie neutri, doctrin motenit n prezent de monetariti. Aadar, abia n 1912, cnd Ludwig von Mises a reformulat teza colii monetare, a fost integrat teoria monetar cu cea a capitalului ntr-o teorie general a ciclului de afaceri. Cea de-a treia eroare fatal a colii monetare a constat n ideea, recomandat de Ricardo, c cea mai bun cale de a pune capt exceselor inflaioniste ale colii bancare era acordarea privilegiului de monopol asupra emiterii de bancnote unei
J.R. McCulloch n a sa Tracts and Other Publications on Metallic and Paper Currency, de Right Hon. Lord Overstone, Harrison and Sons, Londra, 1857. De asemenea, George Warde Norman, Remarks upon some Prevalent Errors with respect to Currency and Banking, and Suggestions to the Legislature and the Public as to the Improvement in the Monetary System, P. Richardson, Londra, 1838; i, mai cu seam, Robert Torrens (probabil cel mai bun teoretician al colii monetare), A Letter to the Right Hon. Lord Viscount Melbourne, on the Causes of the Recent Derangement in the Money Market, and on Bank Reform, Longman, Rees, Orme, Brown and Green, Londra, 1837.
626
bnci centrale oficiale53. Nu au neles c, pe termen lung, o asemenea instituie era sortit utilizrii de ctre membrii colii bancare pentru accelerarea expansiunii creditelor sub forma bancnotelor i depozitelor puse n circulaie. Aceste trei erori ale colii monetare au avut urmri grave: au fcut ca faimoasa Lege a lui Peel, promulgat de 19 iulie 1844, n ciuda bunelor sale intenii, s nu fie de folos pentru interzicerea crerii de mijloace fiduciare (depozite neacoperite n metal preios), cu toate c interzicea emiterea biletelor de banc neacoperite. Astfel, chiar dac ncepnd cu Legea lui Peel emiterea de moned de hrtie a fost monopolizat de banca central i a fost efectuat, n teorie, conform criteriului de acoperire complet n bani de metal preios (rezerv 100%), s-a lsat fru liber acordrii de noi credite i crerii depozitelor ex nihilo corespunztoare de ctre bncile private. A rezultat de aici continuarea boom-urilor expansioniste i a etapelor ulterioare de criz i depresiune, n timpul crora Banca Angliei s-a vzut n situaia de a suspenda aplicarea Legii lui Peel i a emite banii de hrtie necesari pentru satisfacerea cererii de lichiditi a bncilor private, salvndu-le astfel, n msura posibilitilor, de la faliment. Ironia soartei a fcut, deci, ca coala monetar s susin crearea unei bnci centrale care, treptat i n special din vina influenei negative a teoreticienilor prepondereni ai colii bancare, a ajuns s fie folosit pentru justificarea i impulsionarea unor politici caracterizate de iresponsabilitate monetar i abuzuri financiare, mult mai rele dect cele pe care era proiectat s le remedieze54. Prin urmare, coala bancar, n ciuda faptului c a fost nfrnt categoric pe planul teoriilor, n practic a obinut pn la urm ce i-a dorit. Mai concret, eecul Legii lui Peel, pentru c nu a inclus printre interdiciile sale emiterea de noi credite i crearea depozitelor fr rezerv 100%, a permis continuarea ciclurilor recurente de avnt i depresiune i a fcut ca prestigiul propunerilor i teoriilor colii monetare s scad mult. Astfel,
Totui, Ricardo a anticipat importana independenei bncii centrale fa de guvernare. Vezi Jos Antonio de Aguirre, El poder de emitir dinero: de J. Law a J.M. Keynes, Unin Editorial, Madrid, 1985, p. 52-62 i n. 16. 54 Sunt ntru totul de acord cu Pedro Schwartz n privina clasificrii lui Keynes (i, ntr-o msur mai mic, a lui Marshall) ca teoreticieni ai colii bancare dar i aprtori ai sistemului bncii centrale (tocmai pentru a obine maximul de flexibilitate n expansiunea masei monetare). Vezi articolul su, El monopolio del banco central en la historia del pensamiento econmico: un siglo de miopa en Inglaterra, p. 685-729, n special p. 729.
53
627
cererile populare n favoarea inflaiei i expansiunii monetare, sprijinite de teoriile mercantiliste pe care coala bancar le-a avut ntotdeauna la ndemn, i-au gsit un teren fertil n sistemul bazat pe banca central, care a devenit, n ultim instan, instrumentul esenial al unei politici monetare i de credit intervenioniste i planificate, dirijate invariabil ctre practicarea necontrolat a expansiunii masei monetare i creditului. Doar Modeste, Cernuschi, Hbner, and Michaelis, urmai de Ludwig von Mises i analiza sa mult mai profund, au putut nelege c recomandrile colii bancare n favoarea bncii centrale erau greite i c cea mai bun, i unica, modalitate de a susine principiile monetare temeinice ale colii monetare, din care fceau parte, era instituirea unui sistem al liberei ntreprinderi bancare supuse fr privilegii dreptului privat (i.e., cu rezerve 100%). Vom studia aceast chestiune mai amnunit n seciunea urmtoare, unde vom analiza polemica dintre adepii liberei ntreprinderi bancare i cei ai bncii centrale.
2. Polemica dintre adepii bncii centrale i cei ai liberei ntreprinderi bancare

Analiza polemicii dintre adepii bncii centrale i cei ai liberei ntreprinderi bancare, ce a avut loc n secolul al XIX-lea, trebuie s porneasc de la constatarea indiscutabilei legturi strnse care a existat la nceput ntre coala bancar i adepii liberei ntreprinderi bancare, pe de o parte, i coala monetar i adepii bncii centrale, pe de alt parte55. ntr-adevr,
55 Vezi Vera C. Smith, The Rationale of Central Banking and the Free Banking Alternative. Leland B. Yeager a scris prefaa acestei excelente ediii. Aceast lucrare este teza de doctorat scris de viitoarea Vera Lutz sub ndrumarea lui F.A. Hayek. De fapt Hayek dedicase deja un timp scrierii unei cri despre sistemul bancar i moned cnd, urmnd faimoasei serii de conferine de la London School of Economics, care a rezultat n cartea sa Prices and Production, a fost numit profesor la acea prestigioas instituie i a trebuit s i ntrerup lucrul. Hayek terminase patru capitole din cartea proiectat, dedicate istoriei teoriei monetare n Anglia, situaiei monetare din Frana de-a lungul secolului al XVIIIlea, evoluiei banilor de hrtie n Anglia i, respectiv, controversei dintre coala Monetar (Currency School) i coala Bancar (Banking School), cnd s-a decis s i ncredineze munca deja definitivat, precum i notele pentru un urmtor, al cincilea, capitol, uneia dintre cele mai bune studente ale sale, pe atunci
628
nu este greu de neles de ce, n general, adepii activitii bancare bazate pe rezerva fracionar au susinut ntr-o prim faz libera ntreprindere bancar: doreau s fie eliberai de orice fel de interferen pentru a-i continua afacerile folosindu-se de rezerva fracionar. De asemenea, era firesc ca susintorii colii monetare, ntotdeauna suspicioi la adresa bancherilor, s prefere cu naivitate reglementarea etatist, sub forma nfiinrii unei bnci centrale, care, n teorie, ar fi evitat abuzurile pe care coala bancar ncerca s le justifice. Pledoaria lui Parnell n favoarea liberei ntreprinderi bancare i replicile lui McCulloch i Longfield Nu este aici locul potrivit pentru a relua n amnunt ntreaga polemic dintre coala activitii bancare libere i cea care susine banca central. Vera C. Smith, printre alii, a realizat deja un studiu excelent asupra acestui subiect. Cu toate acestea, exist cteva probleme complementare ce merit discutate. Un prim aspect pe care trebuie s-l subliniem este acela c majoritatea teoreticienilor care au susinut libera ntreprindere bancar i-au fundamentat doctrinele pe ubredele argumente inflaioniste ale colii bancare, pe care le-am trecut n revist n seciunea anterioar. De aceea, indiferent de efectele pe care o activitate bancar liber le-ar avea asupra economiei, fundamentarea teoretic realizat de majoritatea adepilor si fie era complet eronat, fie, n cel mai bun caz, lsa mult de dorit. De aceea, din aceast perioad exist puine contribuii teoretice corecte n favoarea liberei ntreprinderi bancare. Pe una dintre ele, anume observaia c depozitele joac un rol economic identic biletelor de banc emise fr acoperire, am comentat-o mai devreme. O alt observaie, care prezint un interes analitic deosebit, a fost fcut de Sir Henry Parnell, care a artat nc din 1827 c un sistem bazat pe libera ntreprindere bancar ar pune limite naturale emiterii de bancnote, datorate
domnioara Vera C. Smith (mai trziu Vera Lutz), care a elaborat-o mai departe, ca tez de doctorat, pn la forma final a crii menionate. Din fericire, manuscrisul original al lui Hayek a fost redescoperit de Alfred Bosch i Reinhold Weit, iar traducerea sa n limba englez a fost realizat de Grete Heinz i publicat n capitolele 9, 10, 11 i 12 ale volumului 3 din The Collected Works of F.A. Hayek. Vezi F.A. Hayek, The Trend of Economic Thinking. La p. 112-113 (a 2-a ed. englez) din cartea sa, Vera C. Smith menioneaz acordul iniial general dintre coala bancar i cea a liberei ntreprinderi bancare, pe de o parte, i coala monetar i cea a bncii centrale, pe de alt parte. Despre acest subiect poate fi consultat i Rothbard, Classical Economics, vol. 2, cap. 7.
629
compensrilor interbancare. Dup modelul sistemului bancar scoian, Parnell estima c astfel de birouri de compensare (sau cliring) s-ar dezvolta n orice situaie n care bncile ar concura liber n emiterea de bancnote. Mai exact, Parnell a artat c bncile unui sistem complet liber nu ar putea s creasc nelimitat baza de bancnote fr ca aceasta s-i determine pe competitori s cear, prin intermediul biroului de compensare, plata n metal preios a intrrilor excedentare de bancnote. Astfel, din teama de a nu putea face fa scurgerii corespondente de aur, bncile ar adopta, din proprie iniiativ, limitri stricte ale emiterii de mijloace fiduciare56. Analiza lui Parnell este foarte meritorie, constituie nucleul argumentelor aduse pn n prezent n sprijinul liberei ntreprinderi bancare i a fost utilizat i dezvoltat de autori care, asemeni lui Ludwig von Mises, cu toate c au aparinut colii monetare, au fost foarte sceptici n privina sistemului bncii centrale57. Un nceput cu stngul pentru polemica dintre banca central i libera ntreprindere bancar Argumentul lui Parnell a fost contestat de ctre doi teoreticieni binecunoscui ai colii monetare, McCulloch i Longfield. McCulloch a susinut c mecanismul descris de Parnell nu putea s constituie o frn pentru inflaie, dac toate bncile unui sistem bazat pe libera ntreprindere bancar, n mai mic sau mai mare msur, ar recurge la emiterea generalizat de bancnote58. Samuel Mountifort Longfield a purtat obiecia lui McCulloh mai departe, susinnd c inclusiv n cazul expansiunii practicate de o singur banc, ntr-un sistem de liber ntreprindere bancar ar urma inevitabil ca i celelalte bnci s creasc emisiunea de bancnote pentru a evita pierderea cotei din piaa financiar i diminuarea
Henry Parnell, Observations on Paper Money, Banking and Other Trading, including those parts of the evidence taken before the Committee of the House of Commons which explained the Scotch system of banking, James Ridgway, Londra, 1827, n special p. 86-88. 57 Vezi, de exemplu, Mises, The Limitation of the Issuance of Fiduciary Media, sec. 12, cap. 17, Human Action, p. 434-448; n special Observations on the Discussions Concerning Free Banking, p. 444. 58 J.R. McCulloch, Historical Sketch of the Bank of England with an Examination of the Question as to the Prolongation of the Exclusive Privileges of that Establishment, Longman, Rees, Orme, Brown and Green, Londra, 1831. Vezi i A Treatise on Metallic and Paper Money and Banks, A. and C. Black, Edinburgh, 1858.
56
630
profiturilor59. Argumentul lui Longfield conine un important smbure de adevr, deoarece procesul de lichidare a bancnotelor emise n exces prin biroul de compensare (cliring) ia timp, i apare tentaia, care n multe cazuri poate ajunge s fie irezistibil, de a emite bancnote n exces, n sperana c celelalte bnci vor recurge mai devreme sau mai trziu la aceeai msur. n acest fel, grosul profitului i poziia competitiv mai bun revin bncii care se lanseaz prima n expansiune. Indiferent de baza teoretic a argumentelor lui Parnell, pe de o parte, i a lui McCulloch i Longfield, pe de alta, cert este c schimburile dintre cele dou grupuri de autori au dus la apariia unei false polemici ntre banca central i libera ntreprindere bancar. O denumim fals, pentru c disputa teoretic ntre aceste dou pri nu este capabil s izoleze adevratul nucleu al ntregii chestiuni. ntr-adevr, Parnell are dreptate cnd susine c, ntr-un sistem de liber ntreprindere bancar, mecanismul de lichidare interbancar tinde s limiteze cazurile izolate de expansiune a emiterii de bancnote. De asemenea, McCulloch i Longfield au dreptate cnd susin c argumentul lui Parnell nu rezist pentru cazul n care toate bncile se lanseaz simultan n procesul de expansiune. Cu toate acestea, teoreticienii colii monetare au considerat c argumentele susinute de ei mpotriva vederilor lui Parnell ofer un sprijin prima facie ideii instituirii unei bnci centrale care, n opinia lor, ar trebui s fie cea mai bun garanie contra abuzurilor sistemului bancar cu rezerv fracionar. Parnell, la rndul su, s-a mulumit cu aprarea liberei ntreprinderi bancare ngrdite de sistemul de lichidare interbancar, cu limitele pe care acesta le impune expansiunii iresponsabile a bazei monetare de hrtie. Nu a putut nelege c, indiferent de argumentele lui McCulloch i Longfield, restabilirea principiilor legale tradiionale i impunerea condiiei de practic bancar cu o rat a rezervelor de 100% ar fi o cale mult mai simpl i mai eficient dect orice sistem de compensare interbancar. De
Contribuiile lui Longfield au aprut ntr-o serie de patru articole despre Banking and Currency publicat de Dublin University Magazine n 1840. Vera C. Smith conchide:
59
Argumentul adus de Longfield este de departe cel mai important dintre argumentele controversate ale teoriei liberei ntreprinderi bancare. n literatura ulterioar, nimeni nu a ncercat s-i dea o replic. (Smith, The Rationale of Central Banking and the Free Banking Alternative, p. 88)
Vezi i analiza pe care am adus-o n sprijinul observaiei iniiale a lui Longfield, la p. 659-666.
631
asemenea, cea mai important eroare comis de ramura lui McCulloch i Longfield din coala monetar este, cel puin cu privire la depozitele bancare, scparea din vedere a acestei opiuni. Prin faptul c a sprijinit crearea unei bnci centrale, aceast grupare a deschis, fr s vrea, calea spre fortificarea politicilor inflaioniste nutrite de nii adversarii si60. Pledoarie pentru banca central Astfel, s-a dezvoltat o dezbatere complex ntre partizanii liberei ntreprinderi bancare i cei ai bncii centrale. Ultimii au adus urmtoarele argumente contra poziiei colii bancare favorabile liberei ntreprinderi bancare: n primul rnd, s-a spus, un sistem de liber ntreprindere bancar, prin propria natur, chiar i n condiii optime, ar fi supus unor crize bancare izolate care i-ar putea afecta pe posesorii de bancnote i depozite. De aceea, n aceste condiii, este necesar s existe o banc central oficial, investit cu puterea de a interveni pentru protecia deintorilor respectivelor bancnote i depozite, n cazul unei crize. Acest argument este n mod evident paternalist i are ca scop justificarea existenei bncii centrale. Se trece cu vederea faptul c acordarea de ajutor celor prejudiciai n situaii de criz nu face altceva dect s duc la mpiedicarea bunei funcionri a sistemului bancar. O condiie a bunei funcionri este ca publicul s exercite o continu i energic supraveghere asupra sistemului bancar i s i acorde condiionat ncrederea sa. Ori, aceast supraveghere este mai relaxat, iar ncrederea este susinut nejustificat, atunci cnd opinia public va conta a priori pe intervenia bncii centrale pentru evitarea prejudiciilor n cazul falimentelor bancare. Mai mult, bancherii nii vor de dovad de mai puin responsabilitate dac vor fi siguri c banca central i va sprijini la nevoie. De aceea, este foarte verosimil tendina de agravare a crizelor bancare atunci cnd exist o banc central, dup cum s-a i putut vedea recent n cteva situaii. Sistemul de
O polemic paralel a avut loc n Belgia i Frana ntre adepii colii bancare i cei ai colii liberei ntreprinderi bancare (Courcelle-Seneuil, Coquelin, Chevalier i alii), pe de o parte, i cei ai colii monetare care susineau banca central (precum Lavergne, DEichtal i Wolowsky), pe de alta. n Germania, cele dou faciuni au fost reprezentate de Adolph Wagner i Lasker, pe de o parte, i Tellkampf, Geyer, Knies i Neisser, de partea colii monetare favorabile bncii centrale. Despre acest subiect, vezi capitolele 8 i 9 din Smith, The Rationale of Central Banking, p. 92-132.
60
632
asigurare a depozitelor bancare a avut n multe ri rolul de ncurajare a unui comportament pervers n rndul bancherilor i de facilitare i agravare a crizelor bancare. Cu toate acestea, din punct de vedere politic, acest argument paternalist poate deveni foarte influent, irezistibil chiar, ntr-un mediu democratic. n orice caz, acest prim argument denot startul fals al polemicii dintre libera ntreprindere bancar i banca central, n sensul c acest argument i-ar pierde complet relevana dac s-ar respecta principiile tradiionale de drept i s-ar restabili cerina ca bncile s pstreze o rat a rezervelor de 100%. n aceste condiii, nici un deintor de bancnote sau depozite bancare nu ar avea de suferit, deoarece ar putea ntotdeauna s i retrag banii, indiferent care ar fi soarta bncii sale. n aceast situaie, argumentul paternalist conform cruia este necesar ca banca central s protejeze interesele prilor prejudiciate nu are sens. n concluzie, dac urmm logica unui sistem bancar cu rezerv fracionar, acest argument care susine ideea unei bnci centrale este foarte ubred, iar n condiiile unui activiti bancare libere bazate pe respectarea principiilor legale tradiionale i a cerinei de pstrare 100% a rezervelor, este ntru totul lipsit de sens. Cel de-al doilea argument adus n sprijinul bncii centrale se axeaz pe consideraia c un sistem bancar controlat de o banc central provoac mai puine crize economice dect un sistem de liber ntreprindere bancar. Iari, ca i n cazul primului argument, polemica este prost plasat. tim deja c sistemul bancar cu rezerv fracionar provoac o cretere a masei monetare, sub forma creditelor, care duce inevitabil la distorsionarea structurii de producie a bunurilor de capital i genereaz, inerent i recurent, un proces de reversiune concretizat n recesiuni economice, cu un efect deosebit de agravat asupra bncilor. De fapt, nii bancherii au cerut nfiinarea unei bnci centrale care s le fie mprumuttor ultim, pentru a-i proteja de efectele crizelor pe care activitatea bancar cu rezerv fracionar le genereaz recurent. Experiena ne-a artat cum crearea bncii centrale, n loc s tempereze crizele economice, le-a agravat considerabil. n regimul liberei ntreprinderi bancare bazate pe principiul rezervei fracionare, aadar n absena bncii centrale, cu toate c nu se pot evita procesele expansiunii generatoare de crize, mecanismele de reversiune, care duc la necesara reajustare i asanare a erorilor economice comise, se pun n funcionare mult mai timpuriu i mai rapid dect n cazul unui sistem bazat pe banca central. De fapt, pierderea ncrederii publicului nu este singurul factor care pune n pericol bncile mai expansioniste, ale cror rezerve se diminueaz cu repeziciune, pe msur
633
ce deponenii bancnotelor lor i retrag contravaloarea n metal preios. Un rol n limitarea acelor bnci care i cresc baza de creditare mai rapid dect celelalte l joac i mecanismele de compensare interbancar privitoare la depozite. i chiar dac toate bncile i multiplic simultan depozitele i bancnotele, se pun rapid n micare procesele spontane descrise de teoria ciclurilor economice, care tind s inverseze efectele expansioniste iniiale i s falimenteze bncile marginale, mai puin solvabile. Existena unei bnci centrale cu rolul de mprumuttor ultim poate, dimpotriv, prelungi mult mai mult perioada de expansiune a creditului i a masei monetare, n comparaie cu procesul independent care ar avea loc ntr-un sistem al liberei ntreprinderi bancare. n plus, este imposibil de trecut cu vederea contradicia inerent a instituiei bncii centrale, create teoretic pentru a stopa expansiunea monetar, a pstra stabilitatea economic i a evita criza, dar care n practic este dedicat aprovizionrii masive cu lichiditate proaspt n momentele de criz i panic bancar. Dac adugm aici influenele politice i doleanele inflaioniste ale publicului, putem nelege cum de s-au agravat procesele inflaioniste i efectele lor distorsionante asupra structurii produciei, cu rezultatul istoric al unor crize i depresiuni economice de o gravitate i profunzime mult mai mari dect ale acelora care au avut loc n contextul liberei ntreprinderi bancare. Putem, aadar, concluziona c acest argument secund adus n sprijinul bncii centrale este lipsit de temei, deoarece existena acesteia tinde s agraveze crizele economice i recesiunile. Totui, trebuie s amintim c i n cazul unui sistem de liber ntreprindere bancar bazat pe rezerv fracionar se produc crize, dup cum am artat n capitolele anterioare i o vom demonstra n amnunt n cele ce urmeaz, chiar dac nu ajung la fel de departe ca ntr-un sistem monetar dirijat de o banc central. n orice caz, nu trebuie s ne mpcm cu ideea inevitabilitii crizelor i recesiunilor, deoarece este de ajuns s se reinstaureze principiile legale generale (condiia de pstrare 100% a rezervelor) pentru ca libera ntreprindere bancar s nu mai afecteze ntr-un sens negativ procesele economice i s dispar pretextul cel mai des utilizat n justificarea existenei bncii centrale. Cel de-al treilea argument adus n susinerea bncii centrale postuleaz c soluia cea mai bun, odat ce a sosit criza, este crearea lichiditii necesare prin intermediul unei astfel de bnci. Din nou, putem vedea cum eecul n identificarea cu claritate a rdcinii problemelor specifice activitii bancare duce la erori de abordare n polemica dintre adepii bncii centrale i cei ai liberei ntreprinderi bancare. Existena unui
634
sistem al liberei ntreprinderi bancare bazat pe rezerva fracionar, chiar dac va tinde s limiteze expansiunea creditului prin mecanismele de compensare interbancar i prin vigilena continu a publicului, nu va putea s o elimine ntru totul, iar crizele bancare i recesiunile economice vor fi consecina inevitabil a unui astfel de sistem. Fr ndoial, crizele i recesiunile ofer politicienilor i tehnocrailor ocazia de a-i orchestra interveniile cu ajutorul bncii centrale. Este evident c nsi existena unui sistem bancar cu rezerv fracionar duce, inevitabil, la instituirea unei bnci centrale cu rolul de mprumuttor ultim. Putem afirma cu siguran c, pn cnd nu se vor reinstitui principiile legale tradiionale i nu se va exercita activitatea bancar cu rezerve 100%, va fi imposibil s dispar instituia bncii centrale (cu alte cuvinte, va fi inevitabil apariia i meninerea ei.) Pe de alt parte, instituirea unei bnci centrale pentru rezolvarea crizelor tinde s agraveze depresiunile economice. Existena unui mprumuttor ultim exacerbeaz procesele de expansiune, dndu-le un ritm i o durat mult crescute fa de situaia unui sistem de liber ntreprindere bancar ce funcioneaz cu rezerve fracionare dar este lipsit de banca central. Aadar, afirmaia c tratamentul corect al crizelor economice i bancare const n existena unei bnci centrale este paradoxal, pentru c banca central poart responsabilitatea principal n agravarea i prelungirea crizelor. Nu putem, totui, s nu amintim c instituirea liberei ntreprinderi bancare bazate pe rezerva fracionar, cu toate c ar mai scdea din intensitatea crizelor, nu le-ar elimina ntrutotul, ceea ce nseamn c, n ultim instan, diferiii ageni economici implicai (n esen bancherii i cetenii care sunt potenial afectai de criz) vor face presiuni pentru instituirea bncii centrale. Singura posibilitate de a ntrerupe acest cerc vicios este recunoaterea activitii bancare cu rezerv fracionar ca surs a ntregii probleme. De fapt, reinstituirea cerinei de disponibilitate total (100%) a rezervelor nu numai c ar evita crizele bancare i recesiunile, ci ar elimina i acest argument, care este unul dintre cele mai nvechite argumente invocate n justificarea existenei bncii centrale. n sfrit, vom meniona alte dou argumente, subsidiare, care s-au adus n sprijinul bncii centrale. Primul se refer la necesitatea unei politici monetare raionale, care s fie impus de sus cu ajutorul bncii centrale. Cel de-al doilea argument este legat de primul i se refer la necesitatea unei politici de cooperare monetar ntre diferite ri, care, se susine din nou, implic existena i coordonarea diferitelor bnci centrale. ntr-o seciune viitoare vom studia n amnunt imposibilitatea teoretic a
635
unei politici monetare i bancare aplicate ntr-o manier centralizat i coercitiv prin intermediul bncii centrale i, tot acolo, vom aplica sectorului bancar i financiar teoria imposibilitii socialismului. De aceea, renunm acum la analiza aprofundat a acestor ultime dou argumente. Poziia teoreticienilor colii monetare care au aprat libera ntreprindere bancar Din nefericire, teoreticienii colii monetare (Currency School), datorit incapacitii de a identifica efectul economic al depozitelor cu cel al bancnotelor i naivitii de a propune crearea unei bnci centrale pentru a remedia abuzurile activitii bancare bazate pe rezerva fracionar, nu au fost n stare s anticipeze c remediul propus de ei va sfri prin a fi mult mai ru dect maladia creia i puseser diagnosticul corect. Doar o mn de teoreticieni ai colii monetare au fost, totui, capabili s neleag c solvabilitatea i stabilitatea monetar pe care le urmreau ar fi ntr-un pericol i mai mare dac s-ar nfiina o banc central i au propus, ca pe un ru mai mic, pstrarea sau nfiinarea unui sistem de liber ntreprindere bancar cu scopul de a pune, n msura n care se putea, capt abuzurilor. Cu toate acestea, cei mai muli dintre aceti autori ai colii monetare i aprtori ai liberei ntreprinderi bancare nu i-au fcut iluzii n privina posibilitilor de expansiune ale acestui sistem i au susinut tot timpul c soluia definitiv a problemelor aprute se va obine doar odat cu interzicerea emiterii de noi mijloace fiduciare (i.e., odat cu interzicerea expansiunii creditului fr acoperire n creterea economisirii voluntare reale). i dac au propus o activitate bancar nzestrat cu libertatea de a emite bancnote i crea depozite, au fcut-o cu scopul final ca, prin mecanismele de compensare i lichidare interbancar, prin controlul i supervizarea exercitate de clientel cu ajutorul pieei i prin falimentul imediat al bncilor care i-au pierdut ncrederea publicului, s se poat limita cu mai mult eficien crearea de bancnote i depozite fr acoperire61. Au crezut c vor obine, pe aceast cale indirect, o aproximare
Dezvoltarea pe care o vor cunoate n viitor sistemele de pli i compensare prin internet i alte forme de comunicare cu ajutorul computerului va face ca golirea acelor bnci care opereaz cu rezerve fracionare s aib loc practic imediat ce apare chiar i cea mai mic ndoial n privina solvabilitii lor. n acest sens, revoluia tehnologic a comunicaiilor informatice va tinde s stimuleze o activitate bancar privat care va pstra rezerve apropiate de 100% (presupunnd c s-ar privatiza complet i ar disprea banca central). Vezi
61
636
eficient a scopului de a pstra o rat a rezervelor de 100% (att pentru bancnote, ct i pentru depozite), care, pe de alt parte, ar fi fost de urmrit cu toate mijloacele juridice disponibile n fiecare circumstan istoric. Aceasta a fost ideea susinut iniial n Frana de Victor Modeste62. Cu acelai scop, Henri Cernuschi a afirmat pe 24 octombrie 1865, dinaintea unei comisii dedicate investigrii activitii bancare:
Cred c ceea ce numim libertate bancar ar avea drept rezultat dispariia complet a bancnotelor n Frana. mi doresc s ofer tuturor dreptul de a emite bancnote, astfel nct nimeni s nu le mai accepte.63
articolul elevului nostru, Jesper N. Katz, An Austrian Perspective on the History and Future of Money and Banking, Erasmus Programme in Law and Economics, var 1997. Vezi i The Future of Money in the Information Age, James A. Dorn, ed., Cato Institute, Washington, D.C., 1997. Ct privete crile de credit, sau banii de plastic sau electronici, cum li se mai spune de obicei, trebuie s clarificm faptul c nu sunt moned, ci doar instrumente care, asemenea cecurilor de hrtie, permit s se fac plile n adevrata moned (sau n substitutele bancare perfecte, precum depozitele bancare). 62 Victor Modeste, Le billet des banques dmission et la fausse monnaie, Le Journal des conomistes n.s. 3, 15 august, 1866.
63
Je crois que ce quon appelle libert bancaire aurait pour rsultat la disparition complte des billets de banque en France. Je souhaite donner tout le monde le droit dmettre des billets, de sorte que plus personne dsormais nen accepterait. (Henri Cernuschi, Contre le billet de banque, Guillaumin, Paris, 1866, p. 55)
Vezi i interesanta lucrare a lui Cernuschi, Mcanique de lchange, A. Lacroix, Paris, 1865. Ludwig von Mises, care a acceptat ntru totul opiniile lui Modeste i Cernuschi citate mai sus, nu numai c a inclus n Aciunea uman citatul de mai sus, ci a i adugat:
[L]ibertatea de a emite bancnote ar fi redus considerabil ntrebuinarea acestora, dac nu ar fi suprimat-o complet. (Mises, Human Action, p. 446)
Teoreticienii colii bancare, de asemenea adepi ai liberei ntreprinderi bancare, i s-au opus lui Cernuschi. n Frana, aceast coal a fost condus de Jean-Gustav Courcelle-Seneuil. Vezi n special cartea sa, La banque libre: expos des fonctions du commerce de banque et de son application lagriculture suivi de divers crits de controverse sur la libert des banques, Guillaumin, Paris, 1867. Cea mai bun relatare a doctrinelor lui Modeste i Cernuschi (incluznd o analiz a diferenelor dintre ei) se gsete la Oskari Juurikkala, The 1866 False Money
637
Doctrina lui Cernuschi a avut doar dou defecte: s-a referit doar la bancnote, nu i la depozitele bancare, i a ignorat soluia mai radical a lui Modeste, care a recunoscut caracterul fraudulos al activitii bancare libere bazate pe rezerva fracionar i a recomandat ca exercitarea ei s fie declarat, n toate cazurile, ilegal. n paralel cu dezvoltarea acestui curent, al liberei ntreprinderi bancare i al rezervelor 100% n cadrul colii monetare franceze, s-a petrecut acelai lucru, la un nivel mai aprofundat, cu o serie de economiti germani, dintre care se remarc Hbner i Michaelis. Aceast coal de limb german a fost puternic influenat de curentul mpotriva activitii bancare cu rezerv fracionar i a bncii centrale, care se conturase anterior n Statele Unite ncepnd cu panica din 1819. Dup cum am vzut deja, n Statele Unite, Condy Raguet i alii (William M. Gouge, John Taylor, John Randolph, Thomas Hart Benton, Martin Van Buren etc.) au dezvoltat o ntreag doctrin monetar, foarte critic la adresa activitii bancare64. Acetia au identificat corect activitatea bancar cu rezerve fracionare drept cauz ultim a crizelor i au conchis c reinstituirea ratei rezervelor de 100% este singura cale de a le eradica65. Tellkampf, care a cltorit n tineree n America, a fost martorul abuzurilor sistemului bancar cu rezerv fracionar din aceast ar i al efectelor sale recesive, foarte duntoare, i s-a impregnat cu riguroasa teorie monetar care s-a format n America n acei ani. ntors n Germania, cnd a fost numit profesor de economie la Breslau, a scris o serie de lucrri n care a
Debate, in the Journal des conomistes: Dj Vu for Austrians? Quarterly Journal of Austrian Economics 5, nr. 4, iarna 2002, p. 43-55. 64 O alt voce care s-a ridicat n favoarea unui sistem bancar supus cerinei de pstrare a unei rate de 100% a rezervelor a fost cea a faimosului Davy Crockett, erou al frontierei devenit senator, pentru care sistemele bancare cu rezerv fracionar erau un fel de escrocherie la scar mare. (Skousen, The Economics of a Pure Gold Standard, p. 32) Vederi similare erau mprtite de Andrew Jackson, Martin Van Buren, Henry Harrison i James K. Polk, toi urmnd s devin preedini ai Statelor Unite. 65 Un rezumat al dezvoltrii acestei coli n Statele Unite n prima jumtate a secolului al XIX-lea se poate gsi n articolul lui James E. Philbin, An Austrian Perspective on Some Leading Jacksonian Monetary Theorists, The Journal of Libertarian Studies: An Interdisciplinary Review 10, nr. 1, toamn 1991, p. 83-95. O alt carte despre diferitele coli bancare i monetare care s-au dezvoltat n prima jumtate a secolului al XIX-lea n Statele Unite este Harry E. Miller, Banking Theory in the United States Before 1860, (1927; Augustus M. Kelley, New York, 1972).
638
susinut interzicerea emiterii de mijloace fiduciare de ctre bnci66. Doctrinele lui Tellkampf i ale colii americane au fost preluate de Otto Hbner, care a observat c bncile tind s fie mai puin insolvente dac activitatea bancar este mai puin reglementat. Pentru Hbner, un sistem de bnci privilegiate, protejate i sprijinite de o banc central, care tinde s favorizeze comportamentul iresponsabil, se opunea unui sistem de liber ntreprindere bancar, lipsit de o banc central care s l susin sau s acorde privilegii, n care fiecare banc trebuie s poarte responsabilitatea propriilor aciuni i, deci, n care, n aceleai circumstane, bncile vor aciona cu mai mult pruden i responsabilitate. Hbner considera c scopul final trebuia s fie interzicerea emiterii de bancnote fr acoperire 100% cu bani din metal preios, dar, innd cont de situaia
Johann Ludwig Tellkampf, Essays on Law Reform, Commercial Policies, Banks, Penitentiaries, etc., in Great Britain and the United States of America, Williams and Norgate, Londra, 1859. Vezi i Die Prinzipien des Geld- und Bankwesens, Puttkammer and Mhlbrecht, Berlin, 1867. nc din 1912, Mises a fcut referire la propunerile lui Tellkampf (i Geyer) n urmtorul pasaj, destul de uimitor:
66
Emiterea de mijloace fiduciare a fcut posibil evitarea convulsiilor care ar fi avut loc odat cu creterea valorii de schimb obiective a banilor i a redus costul aparatului monetar. (Mises, The Theory of Money and Credit, p. 359)
Avem de-a face cu o afirmaie surprinztoare din partea lui Mises, care, la sfritul crii, propune o reinstaurare a ratei rezervelor de 100% i interzicerea crerii de noi mijloace fiduciare, n consonan cu Tellkampf i Geyer (dintre adepii bncii centrale) i cu Hbner i Michaelis (dintre adepii liberei ntreprinderi bancare). Dup cum am putut vedea n capitolul VII, o contradicie similar exist ntre ceea ce a scris Hayek n Monetary Theory and The Trade Cycle (1929) i n Prices and Production (1931). Singura explicaie se poate gsi n procesul de evoluie intelectual prin care au trecut cei doi autori, care nu au ndrznit dintru nceput s apere cu putere implicaiile propriilor analize. Mai mult, trebuie s avem n vedere c Mises susine, dup cum vom vedea n capitolul urmtor, instituirea unei rate a rezervelor de 100% doar pentru bancnotele i depozitele nou create, asemenea Legii lui Peel. Prin urmare, este cumva de neles faptul c menioneaz avantajele emiterii de mijloace fiduciare, dar este surprinztor c nu explic de ce sistemul pe care l consider adecvat n viitor nu ar fi fost, de asemenea, cel mai bun i n trecut. Dup prerea noastr, avantajele emiterii de mijloace fiduciare n trecutul istoric sunt insignifiante n comparaie cu prejudiciile mari, sub forma crizelor i recesiunilor economice, pe care le-a cauzat i, n special, cu deficienele grave ale sistemului financiar actual, care provin tocmai din erorile comise n trecut.
639
la care se ajunsese, credea c drumul cel mai facil i rapid spre sistemul ideal trecea prin libertatea bancar, cu cerina ca fiecare banc s fie responsabil pentru respectarea strict a obligaiilor sale67. Acest curent de gndire a fost mbogit de contribuiile remarcabilului teoretician Philip Joseph Geyer care, deja n 1867, a articulat o teorie a ciclurilor economice precursoare celei propuse n aceast carte care a fost ulterior dezvoltat pn la consecinele ultime de ctre Mises i Hayek. Mai exact, Geyer a fcut o sintez impecabil a sistemului bancar cu rezerv fracionar, explicnd felul n care crizele sunt generate de activitatea bancar prin producerea a ceea ce el numete capital artificial (knstliches Kapital), care se refer exact la mijloacele fiduciare generate de bnci i lipsite de acoperire n bogia real provenit din economisirea voluntar. Geyer arat motivul pentru care aceasta duce la un boom care se va transforma inevitabil ntr-o criz bancar i recesiune economic68. n final, menionm c Otto Michaelis, asemenea lui Hbner, a susinut un sistem al liberei ntreprinderi bancare ca msur pentru limitarea abuzurilor i apropierea de idealul ratei rezervelor de 100%69. Tradiia lui Modeste, Cernuschi, Hbner i Michaelis a fost continuat de Ludwig von Mises, care a determinat n 1912 avansul categoric al postulatelor colii monetare, nu numai prin integrarea efectelor bancnotelor i depozitelor n cadrul teoriei mijloacelor fiduciare, ci i prin cuplarea teoriei monetare cu teoria utilitii marginale i cu teoria capitalului
Vezi Otto Hbner, Die Banken, publicat de autor la Leipzig n 1853 i 1854. Philip Geyer, Theorie und Praxis des Zettelbankwesens nebst einer Charakteristik der Englischen, Franzsischen und Preussischen Bank, Fleischmanns Bchhandlung, Mnchen, 1867. Vezi i Banken und Krisen, T.O. Weigel, Leipzig, 1865. Vera C. Smith critic propunerile lui Geyer i Tellkampf de abolire a emiterii de mijloace fiduciare i de instituire a ratei rezervelor de 100%. Smith susine c o asemenea aciune ar declana procese deflaioniste, dar nu ia n consideraie c nu este necesar s se restabileasc raportul dintre bancnote i metal preios care a existat nainte de emiterea mijloacelor fiduciare. Vom vedea acest lucru n capitolul urmtor, cnd vom studia procesul de tranziie ctre un sistem bazat pe principiile de drept. Orice proces temeinic de tranziie cere evitarea deflaiei i redefinirea raportului dintre mijloacele fiduciare i metalul preios n funcie de cantitatea total de bancnote i depozite deja emis de sistemul bancar. Aadar, accentul nu cade pe declanarea unei contracii monetare, ci pe eliminarea oricrei expansiuni ulterioare a creditului. 69 Otto Michaelis, Volkswirthschaftliche Schriften, vol. 1 i 2, Herbig, Berlin 1873.
67 68
640
elaborat de Bhm-Bawerk. Astfel, pentru prima oar, a oferit o teorie coerent, complet i integrat a ciclurilor economice. Mises a neles c propunerea teoreticienilor englezi ai colii monetare de nfiinare a unei bnci centrale era greit i c unica i cea mai bun cale de a obine obiectivele de solven monetar ale acestei coli consta n instituirea liberei ntreprinderi bancare, cu respectarea, fr privilegii, a dreptului privat (i.e., a cerinei ca rata rezervelor s fie 100%). Mai mult, Mises i-a dat seama c majoritatea celor care susineau principiile colii bancare au acceptat cu satisfacie nfiinarea unei bnci centrale care, n calitatea sa de mprumuttor ultim, trebuia s garanteze i s perpetueze privilegiile expansioniste ale bncilor private. Aceste bnci au fcut eforturi din ce n ce mai mari pentru a se elibera de datoriile contractuale i a se devota afacerii profitabile a crerii de moned fiduciar prin expansiunea creditului, iar sprijinul bncii centrale le-a permis s acioneze astfel fr s se team prea mult de problemele de lichiditate. Nu este, astfel, de mirare c Mises a criticat cu insisten Legea lui Peel din 1844, n ciuda bunelor sale intenii, pentru c nu a eliminat, aa cum a fcut n cazul bancnotelor, crearea expansionist a depozitelor fiduciare. Mises condamn, de asemenea, utilizarea legii pentru instituirea i consolidarea unui sistem bazat pe banca central care, dup cum tim, a fost folosit n cele din urm pentru promovarea unor politici de haos monetar i abuzuri financiare mult mai rele dect acelea pe care dorea s le remedieze iniial. Contribuia fundamental a lui Mises privitoare la domeniul banilor i al ciclurilor economice este cuprins n lucrarea The Theory of Money and Credit, publicat iniial n 191270. Abia dup ali opt ani, n 1920,
70 Mises, Theorie des Geldes und der Umlaufsmittel. H.E. Batson a tradus lucrarea n limba englez, iar Jonathan Cape a publicat prima ediie englez la Londra, n 1934. Astfel, se poate s fi avut o influen asupra tezei de doctorat a Verei Smith, care a fost publicat cu doi ani mai trziu. Este interesant c Smith l include pe Mises, mpreun cu Hbner, Michaelis i Cernuschi, n tabelul de la paginile 144-145 al crii sale, la seciunea corespunztoare celor mai strici teoreticieni ai colii monetare, care, totui, susin sistemul de liber ntreprindere bancar, considerndu-l cea mai bun cale spre obinerea ratei rezervelor de 100%, date fiind circumstanele. Probabil c una dintre cele mai valoroase contribuii ale crii lui Smith este evidenierea faptului c coala bancar nu coincide cu exactitate i n mod automat cu coala liberei ntreprinderi bancare, i nici coala monetar cu coala bncii centrale. Dimpotriv, teoreticienii se mpart n patru categorii care pot fi descrise ntr-un tabel cu dou linii i dou
641
Mises a enunat faimoasa teorem a imposibilitii calculului economic n regim socialist, iniiind importanta polemic ce s-a dezvoltat n jurul acestui subiect n urmtoarele decenii. Nu exist nici o dovad explicit care s sugereze c Mises era contient de aplicabilitatea direct pe care argumentele aduse de el n 1920 cu privire la imposibilitatea socialismului o aveau, de asemenea, n cazul activitii bancare cu rezerv fracionar i, n special, n cazul nfiinrii i funcionrii unei bnci centrale. Cu toate acestea, n seciunea urmtoare vom susine teza conform creia analiza noastr, privitoare la activitatea bancar cu rezerve fracionare i la instituia bncii centrale, nu este dect un caz
coloane. Datorit relevanei sale, vom include aici o versiune revizuit a tabelului Verei Smith:
Tabelul VIII-1 coala liberei ntreprinderi bancare coala bancar (rezerv fracionar) coala bncii centrale
Majoritatea teoreticienilor colii Keynesitii i majoritatea bancare din secolul al XIX-lea. monetaritilor din secolul al White, Selgin, Dowd i David XX-lea. Friedman n secolul al XX-lea.
(Evoluia natural a colii bancare) coala monetar (rata rezervelor de 100%) Cernuschi, Propunerea fcut de coala Hbner, de la Chicago n anii 1930, Michaelis, Maurice Allais Mises, Hayek, posibil, n 1925 i 1937, Huerta de Soto, Joseph Salerno, Hans-Hermann Hoppe i Jrg Guido Hlsmann.
(Evoluia natural a colii monetare)
Clasificarea teoreticienilor n patru coli (Libera ntreprindere bancar cu rezerve fracionare, Sistemul bncii centrale cu rezerve fracionare, Libera ntreprindere bancar cu rezerve 100% i Sistemul bncii centrale cu rezerve 100%) este mult mai precis i mai relevant dect metoda aleas, printre alii, de ctre Anna J. Schwartz i Lawrence H. White, care identific doar trei coli, coala monetar, coala bancar i coala liberei ntreprinderi bancare. (Vezi Anna J. Schwartz, Banking School, Currency School, Free Banking School, p. 148-152)
642
specific dat de aplicarea teoremei generale a imposibilitii socialismului n domeniul financiar71.
3. Aplicarea teoremei imposibilitii socialismului n cazul bncii centrale

n capitolul II am vzut c, de-a lungul istoriei, bncile centrale nu au aprut ca urmare a unui proces spontan i evolutiv al pieei libere, ci ca o consecin a interveniei deliberate a guvernmntului n mediul bancar. Mai exact, instituia bncii centrale i are rdcinile n eecul autoritilor publice de a defini i apra adecvat drepturile de proprietate ale deponenilor; cu alte cuvinte, eecul de a pune capt folosirii abuzive a banilor pe care bancherii i primeau de la clienii lor n scopul depozitrii. Acest eec a dus la dezvoltarea activitii bancare cu rezerv fracionar, care, dup cum tim deja, ofer bncilor o profitabilitate enorm, deoarece le permite s creeze ex nihilo noi instrumente monetare. Cunoatem deja efectele negative pe care acest tip de activitate bancar le are asupra structurii economice, sub forma crizelor i recesiunilor foarte grave care, n principiu, ar trebui s justifice dedicarea unei atenii deosebit de mari din partea statului pentru garantarea respectrii principiilor legale tradiionale (depozite la vedere cu rat a rezervelor de 100%). Cu toate acestea, de-a lungul istoriei, departe de a-i spori zelul cu care asigura respectarea dreptului privitor la activitatea bancar, guvern71 Referitor la evoluia pe care a cunoscut-o n Spania doctrina favorabil bncii centrale i la influena acestei doctrine asupra nfiinrii bncii spaniole de emisiune, vezi Luis Coronel de Palma, La evolucin de un banco central, Real Academia de Jurisprudencia y Legislacin, Madrid, 1976, i sursele citate acolo. Vezi, de asemenea, Rafael Anes, El Banco de Espaa, 1874-1914: un banco nacional, i Pedro Tedde de Lorca, La banca privada espaola durante la Restauracin, 1874-1914., ambele incluse n volumul 1 al La banca espaola en la Restauracin, Servicio de Estudios del Banco de Espaa, Madrid, 1974. n ciuda valoroaselor surse bibliografice incluse n aceste lucrri, nc nu s-a scris o istorie a gndirii economice spaniole despre polemica dintre susintorii bncii centrale i cei ai liberei ntreprinderi bancare. Cel mai important teoretician al liberei ntreprinderi bancare (cu rezerv fracionar) din Spania a fost Luis Mara Pastor (1804-1872). Vezi cartea sa, Libertad de Bancos y Cola del de Espaa, B. Carranza, Madrid, 1865.
643
mntul a fost cel dinti care s-a folosit de activitatea bancar, acordnd bancherilor tot felul de privilegii. Astfel, pentru a face fa dificultilor fiscale pe care i le creeaz n continuu prin propria iresponsabilitate financiar, statul nu numai c a legalizat activitatea bancar cu rezerve fracionare prin acordarea privilegiului corespunztor, ci a i ncercat, de-a lungul istoriei, s profite de acest aranjament, fie prin pretenia ca o mare parte din creditele create ex nihilo de sistemul bancar cu rezerv fracionar s fie acordate statului nsui, fie oprind pentru el nsui, n totalitate sau n parte, exercitarea extrem de profitabilei activiti bancare cu rezerve fracionare. Bancherii privai, pe de alt parte, nu au putut s nu observe c activitatea lor era supus repetat unor panici i crize de lichiditate care puneau adesea n pericol continuitatea profitabilelor afaceri pe care le conduceau. De aceea ei au fost primii interesai de nfiinarea unei bnci centrale care, n calitate de ultim mprumuttor, s le garanteze supravieuirea n vremurile de restrite. n acest fel, interesele bancherilor privai au ajuns s coincid cu cele ale statului i bncii sale centrale, formnduse o simbioz ntre unii i ceilali. Statul obine o finanare facil, sub forma creditelor i inflaiei fiduciare, ale crei costuri trec neobservate de ctre ceteni, care nu percep, iniial, impozitarea crescut. Bancherii privai accept cu satisfacie existena bncii centrale i a reglementrilor sale, deoarece neleg c, n ultim instan, ntreg sistemul activitii lor s-ar prbui n lipsa unei instituii oficiale care s le ofere lichiditatea necesar atunci cnd apar inevitabilele crize bancare i recesiuni economice. De aceea, mpreun cu Vera Smith, putem conchide c banca central nu este rezultat spontan al funcionrii pieei, ci a fost impus prin coerciie de ctre stat, pentru atingerea unor scopuri certe (n special pentru finanarea mai facil a cheltuielilor sale i pentru dirijarea mereu popularelor politici inflaioniste), cu acceptul i sprijinul bncilor private care, n aceast privin, au fost complicele statului n aproape toate circumstanele istorice72.
72 Banca central nu este produsul natural al dezvoltrii activitii bancare. Este impus din afar sau emerge ca rezultat al favorurilor statului. Acest factor este rspunztor pentru efectele marcante asupra ntregii structuri a monedei i creditului, care o pun ntr-un evident contrast fa de ceea ce s-ar ntmpla ntr-un sistem de liber ntreprindere bancar din care ar absenta protecia statului. (Smith, The Rationale of Central Banking and the Free Banking Alternative, p. 169)
644
Acesta este modul n care a aprut n istorie instituia bncii centrale, bazat pe relaia tradiional de complicitate i coincidena de interese dintre stat i bancheri, care explic perfect relaiile de intim nelegere i cooperare dintre aceste dou tipuri de instituie. n prezent, aceast relaie se poate observa, cu mici variaii de nuan, n toate rile occidentale i cu aproape toate ocaziile. Banca central garanteaz supravegherea bncilor private, supunndu-le controlului economic i politic echivalent, n ultim instan, unei tutele complete, exercitate de stat. Mai mult, banca central este gndit s dirijeze politica monetar i de credit a fiecrei ri, pentru atingerea unor anumite obiective de politic economic. n paragraful urmtor vom prezenta motivele pentru care este teoretic imposibil ca banca central s poat elimina gravele discoordonri i tulburri economice din sistemul monetar i de credit73.
Astfel, acceptm ipoteza Profesorului Charles Goodhart (vezi nota nr. 73), care consider c instituirea bncii centrale este o consecin necesar a trecerii de la un sistem de moned-marf la un sistem de moned fiduciar. Acceptm aceast ipotez att timp ct se ine cont de faptul c aceast tranziie nu este un rezultat spontan al pieei, ci, din contr, este rezultatul inevitabil al violrii principiilor legale tradiionale (rat a rezervelor de 100% pentru depozitele la vedere), care sunt eseniale pentru buna funcionare a oricrei piee. Singura eroare serioas pe care o gsim n cartea Verei Smith const n eecul autoarei de a nelege ntru totul c sistemul bncii centrale nu este dect consecina logic i inevitabil a introducerii treptate i insidioase a sistemului cu rezerve fracionare de ctre bancherii privai (cu complicitatea istoric a statului). Din pcate, Smith nu acord atenie propunerilor de instituire a ratei rezervelor de 100% care circulau deja la momentul scrierii crii sale. Dac ar fi examinat aceste propuneri, ar fi neles c un adevrat sistem de liber ntreprindere bancar necesit reinstituirea ratei rezervelor de 100% n cazul depozitelor la vedere. Dup cum vom vedea, muli dintre teoreticienii actuali care susin libera ntreprindere bancar comit aceeai eroare. 73 O lucrare deja clasic despre evoluia bncilor centrale este cea a lui Charles Goodhart, The Evolution of Central Banks, ed. a 2-a, MIT Press, Cambridge, Mass., 1990, n special p. 85-103. Un scurt i util rezumat al apariiei i dezvoltrii bncilor centrale se gsete la p. 9 i urm. ale crii lui Tedde de Lorca, El Banco de San Carlos, 1782-1822. Ramn Santillana ofer o bun ilustrare a modului n care s-a format banca central n Spania secolului al XIX-lea ca urmare a dificultilor financiare ale statului, care era tot timpul pus n situaia de a se folosi de privilegiul crerii de moned (bancnote i depozite), de care se bucur activitatea bancar bazat pe rezerve fracionare. Vezi cartea lui Santillana, Memoria histrica sobre los bancos Nacional de San Carlos, Espaol de San Fernando, Isabel II,
645
Teoria imposibilitii coordonrii sociale prin coerciie instituional sau prin nerespectarea principiilor legale tradiionale n alt loc, am susinut teza conform creia socialismul ar trebui redefinit ca sistem al agresiunii instituionale asupra exercitrii libere a funciei antreprenoriale74. Aceast agresiune poate lua forma fie a violenei fizice (sau ameninrii cu aceasta) direct exercitate de autoritile statului, fie a privilegiilor oferite diferitelor grupuri sociale (sindicate, bancheri etc.), astfel nct, cu susinerea statului, s poat aciona fr respectarea principiilor legale tradiionale. Tentativa de coordonare a societii prin coerciie instituional reprezint o eroare intelectual, deoarece este teoretic imposibil pentru o agenie mputernicit cu exercitarea agresiunii instituionale s obin informaia necesar pentru coordonarea societii prin decretele sale75. Valabilitatea afirmaiei de mai sus este dat de urmtoarele patru motive: n primul rnd, este imposibil ca agenia s asimileze constant volumul enorm de informaie practic din minile diferitelor fiine umane; n al doilea rnd, natura subiectiv, tacit, practic i nonverbal a majoritii informaiei necesare mpiedic transmiterea ei ctre agenia central; n al treilea rnd, nu se poate transmite nici informaia care nu a fost nc descoperit sau creat de cei care acioneaz i care se nate doar ca rezultat al procesului de pia generat de exercitarea funciei antreprenoriale n condiiile respectrii principiilor legale; n al patrulea rnd, coerciia i mpiedic pe antreprenori s descopere sau s creeze informaia necesar coordonrii societii. Aceasta este exact esena argumentului original al lui Mises, prezentat n 1920 n articolul despre imposibilitatea socialismului i, n general, a interveniei statului n economie. Acest argument demonstreaz teoretic eecul istoric al economiilor socialiste din fostul bloc estic, ca i tensiunile, malajustrile i ineficienele crescnde pe care le genereaz Statul intervenionist al bunstrii, specific economiilor occidentale.
Nuevo de San Fernando, y de Espaa (retiprit de Banco de Espaa, Madrid, 1982,) n special p. 1, 3, 132, 236 i 237. 74 Huerta de Soto, Socialismo, clculo econmico y funcin empresarial, p. 87. Vezi i Jess Huerta de Soto, The Economic Analysis of Socialism, n Gerrit Meijer, ed., New Perspectives on Austrian Economics, Routledge, Londra i New York, 1995, cap. 14. 75 Huerta de Soto, Socialismo, clculo econmico y funcin empresarial, p. 95.
646
De asemenea, acordarea de privilegii contrare principiilor legale tradiionale face imposibil cooperarea coordonat dintre diferiii ageni ai societii. Principiile legale tradiionale sunt eseniale pentru exercitarea coordonat i panic a funciei antreprenoriale. nclcarea lor sistematic mpiedic, n mai mare sau mai mic msur, creativitatea liber a antreprenorilor i, odat cu aceasta, crearea i transmiterea informaiei necesare pentru coordonarea societii. Cnd aceste principii sunt ignorate, malajustrile sociale rmn ascunse sau tind s se nruteasc sistematic76. Consecina inevitabil a exercitrii sistematice a coerciiei asupra societii de ctre stat i acordarea de privilegii contrare principiilor legale tradiionale este apariia unei dezordini i malajustri sociale generalizate n toate domeniile i la toate nivelurile afectate de coerciia i privilegiile menionate. Concret, att coerciia, ct i privilegiile ncurajeaz crearea informaiei eronate i faptele iresponsabile, corupnd obiceiurile comportamentale individuale supuse normelor legale (n sens material), favoriznd dezvoltarea economiei subterane i crend sau alimentnd, pe scurt, tot felul de dezajustri i conflicte sociale. Aplicarea teoremei imposibilitii socialismului la cazul bncii centrale i al sistemului bancar cu rezerve fracionare Una dintre tezele centrale ale acestei cri este aceea c teorema imposibilitii socialismului, mpreun cu analiza realizat de coala austriac asupra inevitabilelor efecte de discoordonare social produse de coerciia instituional i acordarea de privilegii contrare principiilor de drept sunt direct aplicabile sistemului financiar care s-a dezvoltat n economiile noastre. Acest sistem este bazat pe activitatea bncilor private cu rezerve fracionare i este controlat de o instituie oficial (banca central) care a devenit arhitectul politicii monetare. ntr-adevr, ntreg sistemul financiar i bancar modern al economiilor de pia se sprijin, pe de o parte, pe exercitarea sistematic a coerciiei contra aciunii libere a funciei antreprenoriale n domeniul financiar i, pe de alt parte, pe cedarea ctre bncile private de privilegii contrare principiilor legale tradiionale, astfel nct s poat opera cu rezerve fracionare. Nu este necesar s insistm asupra naturii juridice a privilegiului odios pe care l presupune activitatea bancar cu rezerve fracionare,
O analiz detaliat a concluziilor teoretice rezumate mai sus se poate gsi n primele trei capitole din Huerta de Soto, Socialismo, clculo econmico y funcin empresarial, p. 21-155.
76
647
deoarece i-am dedicat deja o analiz amnunit n primele trei capitole. Ct privete exercitarea sistematic a coerciiei n domeniul financiar i bancar, este uor de neles c aceasta se realizeaz, n primul rnd, prin dispoziii legislative sau obligatorii care impun acceptarea ca mijloc de plat liberator a monedei emise, cu caracter de monopol, de ctre banca central77. Coerciia instituional a bncii centrale se manifest, n egal msur, prin ntreaga reea a legislaiei administrative bancare, destinat controlului amnunit al operaiunilor entitilor de creditare i, la nivel macroeconomic, definirii i aplicrii politicii monetare a fiecrei ri78. Pe scurt, cu greu putem evita concluzia c organizarea sistemului bancar este mult mai apropiat de o economie socialist dect de una capitalist79. n chestiunile bancare i ale creditului ne aflm, prin
77 Drept exemplu st articolul 15 al Statutului de autonomie al Bncii Spaniei nr. 13/1994, din 1 iulie:
Banca Spaniei va avea autoritatea exclusiv de a emite bancnote denominate n pesete care, indiferent de regimul legal al monedei metalice, vor reprezenta unicul mijloc legal de plat pe teritoriul spaniol, cu putere liberatorie plin i nelimitat. (Monitorul oficial al Spaniei, 2 iulie 1994, p.15404, subl. n.)
Dat fiind c Spania a intrat, ncepnd cu 1 ianuarie 2002, n Uniunea Monetar European, peseta i Banca Spaniei au fost nlocuite cu euro i, respectiv, Banca Central European. 78 Vezi, de exemplu, lista general a funciilor bncii centrale inclus n articolul 7 al Statutului de autonomie al Bncii Spaniei menionat mai sus. 79 Vezi lucrarea elevei noastre Elena Sousmatzian Ventura, Puede la intervencin gubernamental evitar las crisis bancarias?, Revista de la Superintendencia de bancos y otras instituciones financieras, nr. 1, aprilie-iunie 1994, p. 66-87. n aceast lucrare, Elena Sousmatzian adaug c ideea conform creia sistemul bancar actual are caracteristicile unei economii socialiste sau dirijate, chiar dac i poate surprinde pe muli, poate fi uor neleas dac inem cont c: (a) ntregul sistem se bazeaz pe monopolul de stat asupra monedei; (b) sistemul se bazeaz pe privilegiul care permite bncilor s creeze credite ex nihilo prin pstrarea doar a unei pri din depozite; (c) conducerea ntregului sistem este efectuat de banca central, n calitate de autoritate monetar independent, care acioneaz ca o adevrat agenie de planificare a sistemului financiar; (d) din punct de vedere legal, principiul aplicabil statului, i.e., puterea de a aciona doar n propria jurisdicie, se aplic i bncilor, spre deosebire de regula aplicabil altor entiti private, care pot face orice nu este interzis; (e) bncile, de regul, fac excepie de la procedurile generale de faliment stipulate n dreptul comercial i sunt supuse, n schimb, procedurilor dreptului administrativ,
648
urmare, n situaia care a caracterizat pn recent economiile din blocul estic, care au ncercat s i coordoneze deciziile i procesele economice printr-un sistem de planificare central. Cu alte cuvinte, planificarea central a devenit ceva comun n sectorul bancar i de credit al economiilor de pia, astfel nct este firesc s aib loc n acest domeniu efectele de discoordonare i ineficien care afecteaz socialismul. n continuare, vom studia mai amnunit aplicarea teoremei imposibilitii socialismului la trei cazuri distincte de organizare intervenionist i/sau cu privilegii a activitii bancare, anume: (a) cazul cel mai general, al bncii centrale care i exercit tutela asupra unui sistem bancar bazat pe rezerve fracionare; (b) cazul bncii centrale care acioneaz ntr-un sistem bancar care opereaz cu o rat a rezervelor de 100%; (c) cazul unui sistem al liberei ntreprinderi bancare (lipsit de reglementri i de banc central), dar care opereaz cu privilegiul de a pstra doar o fracie a rezervelor. (a) Sistemul bazat pe o reea de bnci private care opereaz cu rezerve fracionare, controlate i supervizate de o banc central Sistemul bazat pe o banc central i pe activitatea bancar privat cu rezerve fracionare este cel mai distorsionant caz de planificare central a sistemului financiar80. Acest sistem este bazat pe un privilegiu de care se bucur bancherii privai (utilizarea unei rate fracionare a rezervelor) i care, firete, cauzeaz perturbri sub forma expansiunii creditului i a ciclurilor recurente de avnt i prbuire. n plus, ntregul sistem este dirijat, condus i susinut de o banc central, n calitate de mprumuttor ultim, care i exercit n mod sistematic coerciia n domeniul bancar, financiar i monetar.
precum intervenia i nlocuirea conducerii; (f) falimentele bancare sunt evitate prin externalizarea efectelor crizelor bancare de lichiditate, ale cror costuri sunt suportate de public, prin acordarea de ctre banca central de mprumuturi la rate prefereniale, sau prin transferuri nerambursabile dintr-un fond de garantare a depozitelor; (g) exist un corp vast i complicat de reglementri care se aplic activitii bancare, asemntor cu cel dup care se dirijeaz statul; i (h) supravegherea fiscal a interveniilor statului n cazul crizelor bancare este slab sau inexistent. n multe cazuri, astfel de intervenii sunt decise ad hoc, iar principiile raionalitii, eficienei i eficacitii sunt neglijate. 80 Evident, lsm deoparte cazurile sistemelor bancare complet naionalizate (China, Cuba etc.), care n prezent nu sunt foarte relevante.
649
Banca central, prin lichiditatea pe care o pune la dispoziia bncilor n momentele de criz, tinde s contracareze mecanismele care, pe piaa liber, aduc spontan inversarea efectelor expansioniste ale activitii bancare (i care constau, mai precis, n falimentarea rapid a bncilor mai expansioniste i mai puin solvabile). Prin urmare, procesul de creare a depozitelor i expansiune a creditului (i.e., fr acoperire n economisirea real, voluntar) se poate desfura fr o limit n timp, agravnd efectele perturbatoare asupra structurii de producie i inevitabilele crize i recesiuni economice pe care le genereaz. Sistemului de planificare financiar construit n jurul bncii centrale i este imposibil s elimine recurena ciclurilor economice. Tot ceea ce poate face este s amne sosirea crizelor prin crearea de noi lichiditi i acordarea de sprijin n situaiile de criz bncilor periclitate, cu costul agravrii inevitabilelor recesiuni economice. ns, mai devreme sau mai trziu, piaa tinde ntotdeauna s reacioneze spontan i s rstoarne efectele agresiunii monetare creia este supus, astfel nct ncercrile intenionate de a evita, pe calea coerciiei (sau a acordrii de privilegii), aceste reacii sunt sortite eecului. Tot ce se poate obine de la aceste tentative este amnarea i agravarea ulterioar a reversiunii necesare, care ia forma crizei economice, fr posibilitatea evitrii ei. n cazul liberei ntreprinderi bancare cu rezerve fracionare i fr banc central, reversiunea tinde s se produc mult mai devreme, mulumit proceselor spontane de compensare interbancar (ceea ce nu mpiedic producerea unui efect perturbator asupra structurii de producie). Odat cu crearea unei bnci centrale care furnizeaz, n calitate de mprumuttor ultim, lichiditatea necesar n momentele de criz, procesele spontane de reversiune i refacere ale pieei tind s fie neutralizate, iar politicile de expansiune se pot prelungi pe perioade mai mari i efectele lor negative pot deveni mult mai grave i durabile81.
Mai mult, banca central nu poate s garanteze tuturor clienilor bncilor private recuperarea depozitelor lor n uniti monetare cu o putere de cumprare neschimbat. Ideea c bncile centrale garanteaz tuturor cetenilor c i vor recupera depozitele, indiferent de comportamentul bncilor private care le pstreaz, este o curat iluzie, din moment ce bncile centrale pot, n cel mai bun caz, doar s creeze ex nihilo noi lichiditi pentru a face fa tuturor solicitrilor de returnare a depozitelor adresate bncilor private. Procednd astfel, genereaz un proces inflaionist care duce, de multe ori, la scderea semnificativ a puterii de cumprare a unitilor monetare retrase din respectivele depozite.
81
650
Banca central, n calitate de agenie de planificare central n domeniul financiar, sufer de o contradicie inerent. Dup cum a remarcat F.A. Hayek, toate bncile centrale se lovesc de o dilem fundamental, din moment ce administrarea politicilor lor necesit o mare putere discreionar, dar nu au toat informaia necesar pentru realizarea obiectivelor. Banca central i exercit puterea asupra bncilor private ndeosebi prin ameninarea c nu le va furniza lichiditile necesare. i totui, n acelai timp, se consider c principala sarcin i noim a bncii centrale este tocmai aceea de a nu refuza furnizarea lichiditii necesare cnd apar crizele bancare82. Aceasta explic de ce bncile centrale au dificulti att de mari n eliminarea crizelor economice, n ciuda efortului i dedicrii de care dau dovad i a controlului minuios pe care l exercit, cu ajutorul legislaiei administrative i a coerciiei directe, asupra activitii bancare private83.
Exist o dilem fundamental pe care o au toate bncile centrale, care face ca politica lor s fie caracterizat de mult discreie. O banc central poate exercita doar un control indirect i limitat asupra totalitii mijloacelor circulante. Puterea sa este bazat n principal pe ameninarea cu refuzul furnizrii de numerar la momentul critic. i totui, se consider c este de datoria ei s nu refuze niciodat s furnizeze acest numerar, cu un anumit pre, atunci cnd este necesar. Aceasta este mai degrab problema care l preocup inevitabil pe bancherul central n aciunile sale zilnice, dect efectele generale ale politicii asupra preurilor i valorii banilor. Este o sarcin care oblig banca central s frneze constant sau s contracareze evoluiile din domeniul creditului, crora niciun set de reguli simple nu le poate trasa direcia. (Hayek, The Constitution of Liberty, p. 336)
83 Diferitele sisteme i agenii care au rolul de a asigura depozitele create n multe ri occidentale tind s produc tocmai efectul contrar celui care se urmrete prin instituirea lor. Aceste fonduri de garantare a depozitelor ncurajeaz politici mai imprudente i iresponsabile ale bncilor private, deoarece dau publicului sigurana fals c depozitele lor sunt garantate i c nu este necesar, prin urmare, efortul de a studia i pune la ncercare ncrederea n fiecare din aceste instituii. Aceste fonduri dau i bancherilor convingerea c, n ultim instan, aciunile lor nu pot duna prea tare clienilor lor direci. n The Crisis in American Banking, Lawrence H. White, ed., New York University Press, New York, 1993, este evideniat rolul principal pe care l-au jucat sistemele de garantare sau asigurare n criza bancar din anii 1990. Faptul c procesul de armonizare a legislaiei bancare europene a inclus i aprobarea Directivei C.E. 94/19 din 30 mai 1994 cu privire la sistemele de garantare a depozitelor este descurajant. Aceast directiv dispune ca fiecare stat membru s recunoasc oficial un sistem 82
651
Mai mult, asemenea Gosplan-ului, cea mai important agenie de planificare economic a defunctei Uniuni Sovietice, banca central este obligat s fac un efort necontenit de colectare a unei cantiti enorme de informaie statistic despre activitatea bancar, diferitele componente ale masei monetare i cererea de bani. Aceast informaie statistic nu include datele calitative de care banca central ar avea nevoie pentru ca intervenia sa s nu produc perturbri. Motivele acestei deficiene nu sunt legate doar de volumul extraordinar al informaiei, ci, mai ales, de caracterul ei subiectiv, dinamic, n continu schimbare i deosebit de greu de obinut n domeniul financiar. Devine, astfel, dureros de evident imposibilitatea strngerii ntregii informaii necesare bncii centrale pentru a aciona n mod coordonat i faptul c aceasta nu este altceva dect aplicarea, n acest caz, n domeniul financiar, a teoremei imposibilitii socialismului. Cunoaterea diferitelor componente ale ofertei i cererii de bani nu va putea fi vreodat acumulat n mod obiectiv. Dimpotriv, avem de-a face cu o cunoatere de natur practic, subiectiv, difuz i dificil de articulat, izvort din actele voliionale subiective ale agenilor economici, care sunt n continu schimbare i depind, n mare msur, de nsi evoluia ofertei monetare. tim deja c orice cantitate de bani este optim, n sensul c, odat ce s-au produs toate efectele sale asupra structurii preurilor relative, agenii economici pot profita din plin de puterea de cumprare a propriilor bani, indiferent de volumul lor absolut. Cele care produc grave efecte perturbatoare i genereaz malajustarea generalizat sau discoordonarea aciunilor diferiilor ageni economici sunt modificrile masei monetare i ale distribuiei sale, realizate prin expansiunea creditului fr acoperire n economisire, sau prin cheltuirea direct a noilor uniti monetare n anumite sectoare ale economiei. Prin urmare, nu este de mirare c sistemul bncii centrale pe care l supunem acum analizei s-a caracterizat prin generarea celor mai grave procese de discoordonare intertemporal cunoscute n istorie. Astfel, am putut vedea deja cum, ca urmare a politicilor monetare susinute de diferite bnci centrale, n special de cele ale Angliei i Statelor Unite, cu scopul de a stabiliza puterea de cumprare a unitii monetare, s-a
de garantare a depozitelor i cere ca fiecare instituie de credit european s se afilieze uneia dintre ageniile create pentru acest scop n fiecare ar. Directiva dispune, de asemenea, ca sistemele de garantare s asigure pn la 24.000 de uniti monetare europene din fiecare depozit fcut de orice deponent i ca aceast sum s fie revizuit de Comisia European la fiecare cinci ani.
652
iniiat i alimentat un proces major de expansiune a creditului i masei monetare de-a lungul nflcrailor ani douzeci, care a dus la cea mai grav depresiune economic a secolului trecut. Ulterior, dup cel de-al Doilea Rzboi Mondial, ciclurile economice s-au manifestat recurent, unele dintre ele fiind aproape la fel de grave ca Marea Depresiune: s ne amintim de recesiunea de la sfritul anilor aptezeci i, n mai mic msur, de cea de la nceputul anilor nouzeci (ambele din secolul al XX-lea). Acestea s-au ntmplat n ciuda declaraiilor programatice referitoare la necesitatea meninerii unei politici monetare stabile de ctre statele i bncile centrale i n ciuda eforturilor imense care s-au fcut, cu resurse umane, statistice i materiale, pentru atingerea acestui scop. Totui, eecul nu poate fi mai evident de att84. Bncii centrale, n calitate de agenie de planificare financiar central, i este imposibil s ndeplineasc aceeai funcie pe care ar ndeplini-o moneda privat ntr-o pia liber supus principiilor de drept. Aceast imposibilitate se datoreaz i simplei existene a bncii centrale, dincolo de faptul c i lipsete informaia necesar. Existena sa tinde s ntreasc efectele perturbatoare i expansive ale sistemului bancar cu rezerv fracionar i s produc severe discoordonri intertemporale ale pieei, pe care nici mcar banca central nu este n stare s le detecteze nainte de a fi prea trziu. nii aprtorii bncii centrale, precum Charles Goodhart, s-au vzut obligai s accepte c, dincolo de toate eforturile depuse i n ciuda celor stabilite prin modelele de echilibru pe care le utilizeaz, n practic, funcionarilor din bncile centrale le este aproape imposibil s adapteze ntr-un mod adecvat oferta monetar cererii de bani, dat fiind comportamentul schimbtor, dificil de anticipat
84 Eroarea de politic monetar care a contribuit cel mai mult la apariia Marii Depresiuni a fost cea comis de bncile centrale europene i de Rezerva Federal american n anii 1920. Nu este vorba despre eecul bncii centrale de a reaciona adecvat la diminuarea cu 30% a cantitii de bani aflate n circulaie, imediat dup crahul bursier din 1929, dup cum au susinut Stephen Horwitz, iar Milton Friedman i Anna Schwartz naintea lui. Dup cum tim, criza s-a declanat deoarece expansiunea anterioar a creditului i monedei a cauzat perturbarea structurii de producie i nu pentru c procesul de reversiune corespunztor a fost nsoit de o inevitabil deflaie. Eroarea de interpretare a lui Horwitz i pledoaria sa pentru argumentele invocate de membrii colii moderne a liberei ntreprinderi bancare cu rezerv fracionar apar n articolul su, Keynes Special Theory, din Critical Review: A Journal of Books and Ideas 3, nr. 3 i 4, var-toamn 1989, p. 411-434, n special p. 425.
653
i sezonier al multiplelor variabile cu care lucreaz. Este foarte dificil, dac nu chiar imposibil, de controlat aa-zisa baz monetar, sau de manipulat alte mrimi monetare, cum ar fi, de exemplu, stabilirea evoluiei indicelui preurilor sau prestabilirea ratei dobnzii sau a cursului de schimb valutar, fr a genera politici monetare arbitrare sau destabilizatoare. Mai mult, Goodhart recunoate c bncile centrale sunt supuse acelorai presiuni i fore care afecteaz restul ageniilor birocratice, studiate n cadrul colii opiunilor publice (Public Choice). ntr-adevr, funcionarii bncilor centrale sunt fiine umane i sunt supui acelorai incitative i restricii ca i ali funcionari. Din acest motiv, este posibil ca ei s se lase influenai, mai mult sau mai puin, de ctre diferite grupuri de interese care sunt afectate de politica monetar a bncii centrale, printre care i gsim pe politicienii doritori de voturi, bancherii privai, investitorii la burs i multe alte grupuri privilegiate. Goodhart conchide:
Exist tentaia de a grei n favoarea laxitii financiare. Creterea ratelor dobnzii este lipsit de popularitate (politic), iar diminuarea lor este popular. Chiar i n absena servilismului politic, de obicei se va amna creterea ratei dobnzii pn cnd se va dispune de mai multe informaii despre evoluiile curente. Politicienii nu sar percepe, n general, pe ei nii jucnd electoratului festa inflaiei surprinztoare. Pe de alt parte, sugereaz ca ridicarea, incomod din perspectiv electoral, a ratei dobnzii s fie amnat, sau o msur de diminuare s fie accelerat n siguran. Dar, pn la urm, se ajunge la aceeai situaie. Aceast manipulare politic a ratelor dobnzii, i deci a agregatelor monetare, duce la pierderea credibilitii politicienilor i la o atitudine cinic fa de retorica lor anti-inflaionist85.
Charles A.E. Goodhart a scris un rezumat fidel al dificultilor insurmontabile de natur teoretic i practic pe care trebuie s le rezolve banca central pentru a-i ndeplini politica monetar. Vezi articolul su, What Should Central Banks Do? What Should be their Macroeconomic Objectives and Operations? din Economic Journal nr. 104, noiembrie 1994, p. 1424-1436. Citatul de mai sus se gsete la p. 1426-1427. Alte lucrri interesante ale lui Goodhart includ: The Business of Banking 1891-1914, Weidenfeld and Nicholson, Londra, 1972 i The Evolution of Central Banks. Thomas Mayer a fcut, de asemenea, referire la inevitabilele influene politice care sunt exercitate asupra deciziilor bncilor centrale, chiar i n cazul acelor bnci centrale care sunt cel mai puin dependente de puterea executiv, din perspectiv legislativ. Vezi cartea lui
85
654
Recunoaterea comportamentului duntor (analizat de coala opiunilor publice) al funcionarilor bncii centrale i a influenei perverse pe care politicienii i grupurile de interese o au asupra acestora a dus la consensul asupra opiniei c bncile centrale ar trebui s fie ct se poate de independente fa de deciziile politice de moment i c aceast independen trebuie incorporat n legislaie86. Aceasta ar constitui un cert pas nainte n reformarea sistemului financiar. Totui, chiar dac retorica independenei bncii centrale se regsete n legislaie sau chiar n constituie i chiar dac se aplic n practic (lucru mai mult dect ndoielnic n majoritatea cazurilor), multe dintre argumentele colii alegerii publice, privitoare la comportamentul funcionarilor bncii centrale, ar rmne n picioare. Mai mult i mai important, bncile centrale ar continua s genereze dezajustri intertemporale masive i sistematice, chiar dac ar da impresia unei politici monetare stabile87. n final, este foarte curios cum, n contextul polemicii asupra independenei bncilor centrale, se reproduce ntreaga discuie a structurii incitativelor celor mai potrivite pentru a motiva funcionarii bncilor centrale s dezvolte cea mai corect politic monetar. Astfel, n legtur cu agenia de planificare financiar central, s-a ajuns la reluarea sterilelor discuii despre incitative, pe marginea crora, n anii 1960 i 1970, teoreticienii economiilor din blocul estic au fcut s curg ruri de cerneal. De fapt, propunerea ca remuneraia funcionarilor bncilor centrale s fie condiionat de atingerea unor obiective predeterminate privind stabilitatea preurilor este foarte asemntoare cu mecanismele de stimulare care au fost introduse fr succes pentru ca administratorii ntreprinderilor de stat s acioneze mai eficient. Aceste tentative de reformare a sistemului de incitative au euat i la fel se va ntmpla i cu dorinele bine intenionate care stau la baza propunerilor actuale privind banca
Mayer, Monetarism and Macroeconomic Policy, Edward Elgar, Aldershot, U.K., 1990, p. 108-109. 86 O bun trecere n revist a diferitelor poziii i a literaturii recente referitoare la aceast chestiune a fost elaborat de Antonio Erias Rey i Jos Manuel Snchez Santos n Independencia de los bancos centrales y poltica monetaria; una sntesis, Hacienda Pblica Espaola nr. 132, 1995, p. 63-79. 87 Despre efectul pozitiv al independenei bncii centrale asupra sistemului financiar, vezi Geoffrey A. Wood et al., Central Bank Independence: What is it and What Will it Do for Us?, Institute for Economic Affairs, Londra, 1993. Vezi i cartea lui Otmar Issing, Central Bank Independence and Monetary Stability, Institute for Economic Affairs, Londra, 1993.
655
central. Vor fi lipsite de succes deoarece ignor din capul locului faptul c funcionarii din ageniile de stat, fie ele ntreprinderi de stat sau bnci centrale, nu pot evada, n activitile zilnice, din mediul birocratic n care lucreaz i nici nu pot depi situaia de ignoran inerent n care se afl. Dup cum a artat Jnos Kornai n critica adus inteniilor de a dezvolta un sistem artificial de incitative pentru a eficientiza comportamentul funcionarilor,
Poate s fie impus o schem artificial de incitative, susinut de recompense i penalizri. Se poate realiza o schem care s susin unele din motivele nedeclarate pe care tocmai le-am menionat. Dar dac intr n conflict cu ele, s-ar putea ajunge la ezitri i ambiguitate. Conductorii organizaiei vor ncerca s i influeneze pe cei care impun schema de incitative sau vor ncerca s ncalce regulile Consecina acestei proceduri nu este o pia simulat cu succes, ci obinuitul conflict dintre cel care reglementeaz i firmele reglementate prin birocraie Birocraiile politice sunt prad conflictelor interne care reflect diviziunile din societate i diferitele presiuni venite din partea diferitelor grupuri sociale. i urmresc propriile interese individuale i de grup, inclusiv pe cele ale ageniei specializate de care aparin. Puterea creeaz o tentaie irezistibil de a o folosi. Birocratul trebuie s fie intervenionist pentru c acesta este rolul su n societate; este dictat de aceast situaie.88
(b) Sistemul de bnci private ce opereaz cu rezerve 100% i este controlatde o banc central n acest sistem, efectele perturbatoare i discoordonatoare pe care le genereaz agresiunea sistematic a bncii centrale asupra pieei financiare sunt micorate, fiind eliminat privilegiul acordat bncilor private pentru a-i putea desfura activitatea cu rezerve fracionare. n acest sens, se garanteaz faptul c volumul creditelor acordate de ctre bnci corespunde dorinei reale de economisire a agenilor economici, iar astfel se reduc efectele perturbatoare ale expansiunii creditului neacoperite de o cretere prealabil a economisirii voluntare reale. Totui, aceasta nu nseamn c se elimin complet efectele perturbatoare ale bncii centrale, deoarece, n msura n care acestea exist i se bazeaz pe exercitarea sistematic a coerciiei (dnd dispoziii cu caracter de reglementare i
Jnos Kornai, The Hungarian Reform Process, Journal of Economic Literature 24, nr. 4, decembrie 1986, p. 1726-1727.
88
656
impunnd o politic monetar prestabilit), vor fi afectate negativ procesele de coordonare social. n acest caz, perturbarea cea mai important este mai degrab de natur intratemporal dect intertemporal89, deoarece banii nou creai de ctre banca central i injectai n sistemul economic vor tinde s afecteze orizontal structura preurilor relative. Cu alte cuvinte, vor tinde s genereze o structur a produciei care, n seciune orizontal, nu va fi n mod necesar adecvat dorinelor consumatorilor pe termen mediu i lung, cauznd astfel o proast alocare a resurselor i necesitatea reversiunii efectelor pe care noile intrri de bani le-au avut asupra sistemului economic90. Mai mult, cu toate c nu ne putem referi la nici o situaie real n care banca central s fi supervizat un sistem de bnci private care opereaz cu rata rezervelor de 100%, un asemenea sistem ar fi supus influenelor politice i presiunilor de lobby studiate de coala opiunilor publice. Ar fi naiv s credem c o banc central nzestrat cu puterea de a emite bani,
89 Cu toate acestea, nu putem exclude pe de-a-ntregul posibilitatea distorsiunilor intertemporale n acest caz. Chiar dac bncile sunt obligate s opereze cu o rat a rezervelor de 100%, perturbrile intertemporale vor aprea inevitabil dac banca central injecteaz noii bani n sistemul economic prin intermediul achiziiilor masive pe piaa deschis, care afecteaz direct piaa titlurilor de valoare, ratele rentabilitii i, deci, indirect, rata dobnzii pe piaa creditului. 90 F.A. Hayek a artat c omajul rezult adesea din existena discrepanelor intratemporale dintre distribuia cererii pentru diferite bunuri i servicii de consum i alocarea minii de lucru i a altor resurse productive necesare pentru producerea bunurilor. Crearea acestor noi bani de ctre banca central i injectarea lor n diferite puncte ale sistemului economic tind s produc i s agraveze perturbarea calitativ rezultat. Acest argument, ilustrat i intensificat n cazul activitii bancare cu rezerve fracionare n msura n care combin perturbrile intratemporale cu discoordonri intertemporale mult mai grave, i pstreaz importana i n cazul unui sistem n care banca central dirijeaz activitatea bancar cu respectarea cerinei ca rata rezervelor s fie de 100%. n acest caz, orice cretere a masei monetare cauzat de banca central pentru atingerea obiectivelor sale de politic monetar ar distorsiona ntotdeauna pe orizontal structura produciei, sau intratemporal, cu excepia cazului (de neconceput n realitate) n care banii nou creai ar fi distribuii n mod egal ntre toi agenii economici. n acest caz, creterea cantitii de moned aflat n circulaie nu ar avea dect efectul de a crete proporional preurile tuturor bunurilor, serviciilor i factorilor de producie, lsnd neschimbate condiiile reale iniiale care au fost invocate pentru justificarea creterii masei monetare.
657
chiar i n cazul n care dirijeaz un sistem care opereaz cu rata rezervelor de 100%, ar putea sau ar vrea s dezvolte o politic monetar stabil, fr perturbri. Puterea de a emite bani tenteaz ntr-o aa de mare msur, nct statele i grupurile de interese speciale nu ar fi capabile s i reziste. Prin urmare, chiar dac banca central nu i amplific erorile printr-un sistem bancar cu rezerve fracionare, ar fi, totui, supus riscului constant de a ceda presiunilor venite din partea politicienilor i lobbytilor dornici de a specula puterea bncii centrale pentru a atinge scopurile politice considerate a fi cele mai convenabile n fiecare circumstan istoric. Pe scurt, trebuie s recunoatem c, n cadrul modelului pe care l studiem n acest paragraf, datorit absenei activitii bancare cu rezerve fracionare, sunt absente i o mare parte din efectele de perturbare intertemporal pe care le genereaz ciclurile economice. Totui, exist multiple posibiliti de discoordonare intratemporal, datorate injectrii de noi uniti monetare, create de banca central, n sistemul economic, indiferent de metoda specific folosit pentru injectarea acestor noi bani n societate (finanarea cheltuielilor publice etc.). n plus, efectele analizate de coala alegerii publice vor juca un rol important n aceste dezajustri intratemporale. ntr-adevr, este aproape inevitabil ca puterea bncii centrale de a emite bani s fie exploatat politic de ctre diferite grupuri sociale, economice i politice i, astfel, s apar distorsiunile structurii de producie. Cu toate c politica monetar ar fi, cu siguran, mai predictibil i mai puin perturbatoare n condiiile unei rate a rezervelor de 100% la bncile private, teoreticienii care apr meninerea bncii centrale n aceste circumstane dau dovad de naivitate cnd consider c statul i diferitele grupuri sociale ar putea i ar vrea s dezvolte o politic monetar stabil i, pe ct posibil, neutr. Simpla existen a bncii centrale, n aceste condiii, ar aciona asemenea unui magnet pentru tot felul de influene politice perverse91. (c) Sistemul liberei ntreprinderi bancare cu rezerve fracionare Al treilea i ultimul sistem pe care l vom analiza prin prisma teoriei imposibilitii socialismului este libera ntreprindere bancar (i.e., lipsit de banc central) nzestrat cu privilegiul de a opera cu rezerve
91 Principalii susintori ai unui sistem bancar privat cu o rat a rezervelor de 100% controlat de o banc central au fost membrii colii de la Chicago din anii treizeci i, n prezent, laureatul Premiului Nobel n economie, Maurice Allais. n capitolul urmtor vom analiza n amnunt coninutul propunerilor sale.
658
fracionare. Teoria imposibilitii socialismului explic, de asemenea, c acordarea de privilegii care permit unor anumite grupuri sociale s ncalce principiile tradiionale de drept are aceleai efecte de discoordonare generalizat pe care le produce i socialismul, definit ca orice sistem de agresiune instituional i sistematic a liberei exercitri a funciei antreprenoriale. Am dedicat o poriune semnificativ a acestei cri (capitolele IVVII) examinrii modului n care nclcarea principiilor legale tradiionale privitoare la contractul de depozit al banilor d natere posibilitii ca bncile s creasc baza de creditare de care dispun, fr ca la nivel social s fi avut loc creterea corespunztoare a economisirii voluntare, ceea ce duce la o discoordonare ntre comportamentul celor care economisesc i al celor care investesc, iar aceasta va duce inevitabil la o reversiune sub form de criz bancar i recesiune economic. Principala nuanare care trebuie fcut cu privire la sistemul liberei ntreprinderi bancare cu rezerve fracionare, fr banc central, este aceea c procesele spontane ale pieei, care inverseaz efectele perturbatoare ale expansiunii creditului, tind s se declaneze mai rapid dect n cazul existenei unei bnci centrale, motiv pentru care abuzurile i distorsionrile nu pot merge att de departe pe ct o fac, de obicei, cnd exist un mprumuttor ultim care orchestreaz ntreg procesul de expansiune. Astfel, se poate considera c ntr-un sistem de liber ntreprindere bancar tentativele izolate de expansiune a creditului bancar ar fi oprite relativ rapid i spontan prin vigilena clienilor exercitat asupra operaiunilor bncii i solvabilitii ei, prin reevaluarea constant a ncrederii fa de bnci i, mai mult dect orice, prin efectul compensrilor interbancare. Mai concret, acele bnci care se decid separat s se angajeze n expansiunea creditului ntr-un ritm mai rapid dect media sistemului, sau emit bancnote ntr-un ritm superior celui practicat de majoritatea celorlalte bnci, vor vedea cum, prin mecanismele de lichidare i compensare interbancar, volumul rezervelor de care dispun se va diminua rapid i vor fi obligate s ntrerup procesul de expansiune accelerat, pentru a nu ajunge n incapacitate de plat i, eventual, la faliment92. Cu toate acestea, chiar dac aceast reacie a pieei tinde s in sub control abuzurile i iniiativele rzlee de expansiune ale anumitor bnci, nu poate fi nici un dubiu asupra faptului c procesul funcioneaz doar a
Exact acesta este procesul la care a fcut Parnell referire pentru prima dat n 1826 i pe care Ludwig von Mises l-a dezvoltat n Human Action: Limitarea emisiunii de mijloace fiduciare, capitolul 17, seciunea 12, p. 434-448
92
659
posteriori i nu poate preveni emiterea de mijloace fiduciare noi. Dup cum am vzut n capitolul II, apariia activitii bancare cu rezerve fracionare (care, la nceputuri, nu a fost acompaniat de o banc central) a nsemnat iniierea unei creteri substaniale i susinute a mijloacelor fiduciare, mai nti sub forma depozitelor i mprumuturilor neacoperite de economisire, iar mai apoi n bancnote neacoperite de metal preios. Procesul acesta a perturbat n continuu structura produciei i a generat cicluri de avnt i recesiune succesive, care au fost constatate istoric i studiate cel puin ncepnd cu crizele bancare i economice din Florena secolului al XIV-lea i n multe alte circumstane istorice n care bncile private au activat cu rezerve fracionare i n absena unei bnci centrale. Aa cum indic teoria liberei ntreprinderi bancare, marea majoritate a acestor bnci au sfrit n faliment, ns acest lucru s-a ntmplat abia dup o perioad mai mic sau mai mare n care au emis mijloace fiduciare care i-au fcut, de fiecare dat, efectele negative asupra economiei reale, genernd crize bancare i recesiuni economice93. Pe de alt parte, libera ntreprindere bancar cu rezerve fracionare nu numai c nu este capabil s evite expansiunea creditului i apariia ciclurilor, ci, mai mult, tenteaz bncile s practice expansiunea generalizat a creditului i s se lase toate, n mai mic sau mai mare msur, duse de valul de optimism al acordrii de mprumuturi i crerii de depozite94. Este binecunoscut faptul c, atunci cnd nu sunt definite corespunztor drepturile de proprietate iar acesta este i cazul activiCharles A.E. Goodhart afirm: Au fost o mulime de crize bancare i panici nainte de a se institui bncile centrale i citeaz cartea lui O.B.W. Sprague, History of Crises and the National Banking System, publicat iniial n 1910 i retiprit la New Jersey de Augustus M. Kelley n 1977. Vezi Charles A.E. Goodhart, What Should Central Banks Do? What Should be their Macroeconomic Objectives and Operations?, p. 1435. Vezi, de acelai autor, i The Free Banking Challenge to Central Banks, publicat n Critical Review 8, nr. 3, var 1994, p. 411-425. O colecie a celor mai importante lucrri ale lui Charles A.E. Goodhart a fost publicat cu titlul The Central Bank and the Financial System, MIT Press, Cambridge, Mass., 1995. 94 Referitor la optimismul i inflaionismul pasiv care iau natere din reticena bancherilor de a renuna din timp la expansiunea artificial, vezi Mises, Human Action, p. 572-573. Mai mult, Mises arat c beneficiile obinute din acest privilegiu tind s dispar (n domeniul bancar aceasta se datoreaz creterii numrului de filiale, a cheltuielilor etc.) i astfel dau natere cererii pentru i mai multe doze de inflaie (ibid., p. 749).
93
660
tii bancare cu rezerve fracionare, care implic prin definiie nclcarea principiilor tradiionale ale drepturilor de proprietate ale deponenilor , tinde s apar un efect de tragedie a comunelor95. n virtutea acestui efect, un bancher ce practic expansiunea creditului obine (dac nu d faliment) profituri substanial mai mari, n timp ce costurile iresponsabilei sale aciuni sunt distribuite n mod vag ctre restul agenilor economici. Acesta este motivul pentru care bancherii sunt expui unei tentaii aproape irezistibile de a iniia primii expansiunea, n special dac anticipeaz c ceilali bancheri le vor urma exemplul ntr-o mai mare sau mai mic msur, ceea ce se ntmpl adesea96.
95 Expresia tragedia comunelor a fost introdus n articolul lui Garret Hardin, The Tragedy of the Commons, Science, 1968; retiprit la p. 16-30 n Managing the Commons, Garret Hardin i John Baden, ed., Freeman, San Francisco, 1970. Totui, procesul fusese descris pe de-a-ntregul, cu 28 de ani nainte, de Ludwig von Mises, n Die Grenzen des Sondereigentums und das Problem der external costs und external economies, seciunea a 6-a a capitolului 10 din partea a 4-a a crii Nationalkonomie: Theorie des Handelns und Wirtschaftens, Editions Union, Geneva, 1940; Philosophia Verlag, Mnchen, 1980, p. 599-605. 96 Selgin i White au criticat faptul c am aplicat teoria tragediei comunelor la cazul liberei ntreprinderi bancare cu rezerve fracionare. Ei argumenteaz c n acest caz avem de a face cu o externalitate pecuniar (i.e., derivat din sistemul preurilor) care este complet strin de externalitatea tehnologic pe care se bazeaz tragedia comunelor. Vezi George A. Selgin i Lawrence H. White, In Defense of Fiduciary Media, or We are Not (Devo)lutionists, We are Misesians!, Review of Austrian Economics 9, nr. 2, 1996, p. 92-93, nota 12. Cu toate acestea, Selgin i White nu par s neleag c emiterea de mijloace fiduciare nu este un fenomen spontan al funcionrii, n condiii legale, a pieei libere, ci rezultatul nclcrii principiilor tradiionale ale dreptului de proprietate implicat n contractul de depozitare a banilor n banc. Pe de alt parte, Hoppe, Hlsmann i Block au afirmat urmtoarele n favoarea noastr:
Prin punerea laolalt a banilor i a substitutelor monetare sub denumirea comun de bani, ca i cum ar fi acelai lucru, Selgin i White nu reuesc s priceap c emiterea mijloacelor fiduciare sporirea titlurilor de proprietate nu este acelai lucru cu o ofert mai mare de proprietate i c schimbrile preurilor relative declanate de emiterea mijloacelor fiduciare sunt o problem de externalitate complet diferit de schimbrile preurilor efectuate printr-o cretere a ofertei de proprietate. Cu aceast distincie fundamental dintre proprietate i titlu de proprietate clarificat, analogia lui de Soto dintre sistemul rezervelor fracionare i tragedia comunelor capt un neles perfect. (Hans-Hermann Hoppe, Jrg Guido Hlsmann i Walter Block, Against Fiduciary Media, The Quarterly Journal of Austrian Economics vol. 1, nr. 1,
661
Singura diferen fa de procesul tradiional descris de Hardin n explicaia pe care a dat-o tragediei comunelor, n care sunt remarcate efectele definirii incorecte a drepturilor de proprietate asupra mediului nconjurtor, este faptul c n cazul liberei ntreprinderi bancare bazate pe rezerve fracionare exist un mecanism spontan, al compensrilor interbancare, care tinde s limiteze posibilitatea ca iniiativele izolate de expansiune s fie ncununate de succes. Prin urmare, situaia bncilor n cadrul acestui sistem poate fi rezumat analitic n Tabelul VIII-2.
Tabelul VIII-2 Banca A Fr expansiune Fr expansiune Banca B Cu expansiune Cu expansiune Supravieuirea ambelor Falimentul bncii A bnci (profituri reduse) Supravieiurea bncii B Falimentul bncii B Profituri mari pentru Supravieuirea bncii A ambele bnci
n acest tabel se presupune c exist dou bnci, A i B, fiecare avnd libertatea s iniieze o politic de expansiune a creditului sau s se abin de la o asemenea politic. n cazul n care ambele bnci iniiaz simultan expansiunea creditului (presupunnd c nu exist alte bnci) vor avea profiturile mari, similare, care deriv din capacitatea de a emite uniti monetare noi i alte mijloace fiduciare. Dac oricare dintre ele recurge singur la expansiunea creditului, viabilitatea i solvabilitatea sa vor fi puse n pericol prin mecanismul compensrilor interbancare, care ar duce la transferul rapid al rezervelor ctre cealalt banc i, dac nu i ntrerupe la timp politica de expansiune, la faliment. Ultima opiune este aceea ca niciuna dintre bnci s nu recurg la expansiune, ci s duc o politic a prudenei n acordarea creditelor, caz n care este garantat
1998, p. 23, nota 6. [tradus n limba romn de Bogdan Glvan, mpotriva mijloacelor fiduciare, http://misesromania.org/250/ n.t.])
n plus, Mises accentueaz faptul c efectul economic principal al costurilor externe negative consist n complicarea calculului economic i discoordonarea societii, fenomene care sunt abundente n cazul expansiunii creditului rezultate din activitatea bancar cu rezerv fracionar. Vezi Mises, Human Action, p. 655 i urm.; i Philipp Bagus, La tragedia de los bienes comunales y la escuela austriaca: Hardin, Hoppe, Huerta de Soto, y Mises, Procesos de Mercado 1, nr. 2, 2004, p. 125-129.
662
supravieuirea ambelor bnci, chiar dac profiturile lor vor fi destul de modeste. n aceste condiii, cele dou bnci vor fi foarte tentate s ajung la o nelegere, pentru a evita consecinele negative ale aciunilor independente, i s iniieze o politic solidar de expansiune a creditului, care le va proteja pe amndou n faa insolvenei i le va garanta profituri substaniale97. Analiza de mai sus poate fi generalizat i aplicat n cazul unui grup numeros de bnci cuprinse ntr-un sistem de liber ntreprindere bancar cu rezerve fracionare. Astfel, putem vedea c, n aceste condiii, cu toate c mecanismul de compensare interbancar este activ i funcioneaz n cazul limitrii iniiativelor singulare de expansiune, acelai mecanism spontan este cel care stimuleaz stabilirea, explicit sau implicit, de acorduri ntre majoritatea bncilor pentru a iniia conjugat
Tabelul VIII-2 nu include ponderi sau valori i este folosit de obicei pentru a ilustra att jocurile cooperative, ct i dileme ale prizonierului (cazul unei bnci prudent-cinstite care refuz s coopereze sau al unei bnci iresponsabile care vrea s lanseze prima procesul de expansiune). Raionamentul pe care l folosim n aplicarea tragediei comunelor la cazul liberei ntreprinderi bancare cu rezerve fracionare este paralel cu argumentul pe care l-a folosit pentru prima dat Longfield, cu toate c Longfield ncearc, fr prea multe justificri, s l aplice i expansiunii singulare ntreprinse de anumite bnci, care, n analiza noastr, sunt limitate de mecanismul de compensare interbancar, lucru pe care Longfield nu l recunoate. Principiul tragediei comunelor explic, n domeniul bancar, i forele care mping bncile unui sistem de liber ntreprindere bancar cu rezerve fracionare s fuzioneze i s cear instituirea unei bnci centrale, cu scopul ultim de a stabili politici generale comune de expansiune a creditului. Am prezentat pentru prima dat acest proces tipic de tragedie a comunelor, aplicat n acest context, la reuniunea regional a Societii MontPlerin, inut la Rio de Janeiro, ntre 5 i 8 septembrie 1993. La aceast reuniune, Anna J. Schwartz a remarcat, de asemenea, c aprtorii moderni ai sistemului bancar cu rezerv fracionar nu ajung s neleag c mecanismul de compensare interbancar propus de ei nu acioneaz asemenea unei frne asupra expansiunii creditului dac toate bncile, n mai mic sau mai mare msur, se decid s se angajeze simultan n expansiunea creditului. Vezi articolul su, The Theory of Free Banking, prezentat la reuniunea amintit, n special p. 5. n orice caz, procesul de expansiune este evident nrdcinat ntr-un privilegiu potrivnic dreptului de proprietate, care permite fiecrei bnci s internalizeze profiturile provenite din expansiunea creditului, n timp ce costurile sunt distribuite difuz ntregului sistem economic. Mai mult, dac majoritatea bancherilor accept, mai mult sau mai puin explicit, s adere cu optimism la practica fabricrii i acordrii de credite, mecanismul de compensare interbancar nceteaz s reprezinte un mijloc eficient de limitare a abuzurilor.
97
663
procesul de expansiune a creditului. Aceast situaie explic, ntr-un sistem de liber ntreprindere bancar cu rezerve fracionare, i tendina bncilor de a fuziona, de a ncheia acorduri explicite sau implicite i, n ultim instan, de a institui o banc central. Aceasta apare ca rezultat al cererilor naintate chiar de bancherii privai, care doresc instituionalizarea caracterului mutual al expansiunii creditului, prin intermediul unei agenii publice care s o organizeze i dirijeze, evitnd astfel riscul ca aciunile nesolidare ale unui grup semnificativ de bnci relativ mai prudente s pericliteze solvabilitatea celorlalte (mai dornice s ofere mprumuturi). Aadar, analiza noastr ne permite s tragem urmtoarele concluzii: (1) sistemul de compensare interbancar nu este suficient pentru limitarea expansiunii creditului n cazul liberei ntreprinderi bancare cu rezerve fracionare dac majoritatea bncilor practic simultan expansiunea creditului fr s existe o cretere prealabil a economisirii voluntare; (2) nsui sistemul bancar cu rezerve fracionare stimuleaz bncile s cad de acord asupra iniierii politicilor de expansiune, ntr-o manier generalizat i coordonat, i (3) bncile din sistem au un puternic interes n a cere i obine instituirea unei bnci centrale care s generalizeze i dirijeze expansiunea creditului pentru toate bncile i s garanteze crearea lichiditii necesare n perioadele tulburi care, aa cum bancherii tiu din experien, reapar inevitabil98. Acordarea unui privilegiu bncilor pentru ca acestea s poat folosi o parte semnificativ a banilor care au fost depozitai la vedere, i.e., pentru a-i exercita activitatea cu rezerve fracionare, are unele efecte
98 Din toate aceste motive, nu pot fi de acord cu bunul meu prieten, Pascal Salin, cnd conchide c problema este monopolul monetar (al bncii centrale), nu rezervele fracionare. Vezi articolul su, In Defense of Fractional Monetary Reserves. Chiar i cei mai nfocai susintori ai liberei ntreprinderi bancare cu rezerve fracionare au recunoscut c mecanismul de compensare interbancar care ar aprea ntr-un sistem de liber ntreprindere bancar nu ar fi capabil s limiteze o expansiune rspndit a creditului. De exemplu, vezi articolul lui George Selgin, Free Banking and Monetary Control, din Economic Journal 104, nr. 427, noiembrie 1994, p. 1449-1459, n special p. 1455. Selgin trece cu vederea faptul c sistemul bancar cu rezerve fracionare pe care l propune ar crea o tendin irezistibil, nu doar ctre fuziuni, asocieri i acorduri bancare, ci, iar acest lucru este i mai important, i ctre instituirea unei bnci centrale, menite s dirijeze expansiunile conjugate ale creditului, fr ca solvabilitatea separat a bncilor s fie afectat, i s garanteze lichiditatea necesar, n calitate de mprumuttor ultim capabil s sprijine orice banc n momente de penurie financiar.
664
perturbatoare foarte importante asupra economiei, asemntoare celor produse de concesiunea de privilegii ctre alte grupuri sociale n alte contexte (sindicatele pe piaa muncii etc.). n cazul particular de care ne ocupm acum, sistemul bancar cu rezerve fracionare produce distorsiuni ale structurii produciei i o discoordonare intertemporal generalizat a economiei, care, n ultim instan, se transform n mod spontan n criz i recesiune economic. Cu toate c exist procese autonome de reversiune care tind s stopeze abuzurile relativ mai devreme dect n cazul unui sistem cu rezerve fracionare, controlat i dirijat de o banc central, efectul cel mai duntor al sistemului liberei ntreprinderi bancare cu rezerve fracionare este crearea unui incitativ foarte puternic pentru ca bncile s cad de acord asupra expansiunii creditului i, mai grav, s cear cu insisten autoritilor crearea unei bnci centrale care s le sprijine n vremurile de restrite i s organizeze i dirijeze expansiunea conjugat i generalizat a creditului. Concluzie: falimentul legislaiei bancare Procesul social de pia este posibil mulumit unui corp de norme consuetudinare care provin, la rndul lor, din acest proces. Aceste norme sunt constituite din modelele de comportament care sunt integrate n dreptul contractual privat i dreptul penal. Nu au fost proiectate deliberat de nimeni, ci sunt instituii evolutive care apar ca rezultat al informaiei practice ncorporate n ele de ctre un numr foarte mare de persoane i de-a lungul unei perioade foarte lungi. Dreptul, n sens material sau substanial, cuprinde, aadar, o serie de norme sau legi generale (i.e., aplicabile tuturor n mod egal) i abstracte (deoarece se limiteaz la a stabili doar un cadru larg de aciune pentru indivizi, fr s caute un rezultat concret al procesului social). n contrast cu aceast concepie, a dreptului n sens material, trebuie s distingem conceptul de legislaie, definit ca mulime a ordinelor i decretelor coercitive, cu caracter de reglementare i ad-hoc, rezultatul acordrii de privilegii contrare dreptului i reprezentnd agresiunea instituional i sistematic cu care statul ncearc s pun stpnire pe procesele de interaciune uman99. Legislaia, neleas astfel, implic abandonarea conceptului tradiional de lege, pe care tocmai lam descris, i substituirea sa cu un drept ilegitim alctuit dintr-un conglomerat de ordine, reglementri i decrete administrative, n care se
Hayek, The Constitution of Liberty i Law, Legislation and Liberty. Vezi i Huerta de Soto, Socialismo, clculo econmico y funcin empresarial, cap. 3.
99
665
precizeaz care trebuie s fie coninutul concret al comportamentului agentului economic supus reglementrilor. Astfel, n msura n care acordarea de privilegii i coerciia instituional se extind i se dezvolt, legile, n sens tradiional, nceteaz s mai acioneze ca norme de referin pentru comportamentul individual, iar rolul lor este luat de ordinele i decretele coercitive care sunt emise de agenia de reglementare, n cazul nostru banca central. n acest fel, legea i pierde treptat mediul de referin practic, iar agenii economici care i pierd reperele constituite de dreptul n sens material ajung, fr s i dea seama, s i modifice personalitatea i s renune la obiceiul de a se adapta unor norme generale cu caracter abstract. n aceste condiii, cum ocolirea regulilor este, n multe cazuri, o chestiune de supravieuire, iar, n altele, o manifestare a succesului unei funcii antreprenoriale corupte sau perverse, nclcarea normelor trece, din punct de vedere general, drept o manifestare demn de admirat a ingeniozitii umane, i nu drept o nerespectare a unui sistem de norme, cu consecine grave asupra vieii sociale. Consideraiile precedente sunt deplin aplicabile legislaiei bancare. ntr-adevr, instituirea unui sistem bancar cu rezerve fracionare, care s-a generalizat n toate rile cu economie de pia, implic, nainte de toate, aa cum am putut vedea n primele trei capitole ale acestei cri, nclcarea unui principiu legal fundamental privitor la contractul de depozitare a banilor la banc i acordarea unui ius privilegii unor anumii ageni economici, bncile private. Acest privilegiu permite bncilor s nesocoteasc asemenea principii i s dispun pentru propriul profit de majoritatea banilor pe care oamenii i depun la vedere. Legislaia bancar este construit, n primul rnd, pe abandonul principiilor legale tradiionale privitoare la contractul de depozitare a banilor la vedere, care constituie miezul activitii bancare moderne. Mai mult, legislaia bancar este alctuit dintr-o nclceal de ordine i decrete administrative, emise de banca central cu scopul de a reglementa n toate detaliile activitatea concret a bncilor private. Aceast nclceal nu numai c nu a fost capabil s evite apariia recurent a crizelor bancare, ci (iar aceasta este mult mai grav) a alimentat i agravat apariia ciclic a etapelor de cretere vertiginoas artificial i a recesiunilor economice profunde, care au afectat cu regularitate economiile occidentale producnd pierderi economice i umane imense. Astfel, se observ cum
de fiecare dat cnd apare o nou criz se promulg de urgen o legislaie cu totul nou sau o serie de amendamente celei vechi, n ideea naiv c legile vechi erau insuficiente i c cea nou, mai deta-
666
liat i comprehensiv, ar putea preveni viitoarele crize. Prin aceasta, statul i banca central i justific neputina de a preveni criza, care, ns, i va face iar apariia, astfel nct noile norme nu dureaz dect pn la urmtoarea criz bancar i recesiune economic100.
Putem trage concluzia c legislaia bancar va fi sortit eecului pn n momentul cnd va fi abolit ntru totul i nlocuit cu nite articole simple i rezonabile incluse n codurile comercial i penal, in care s se stabileasc validitatea contractului de depozitare a banilor n banc n funcie de respectarea principiilor legale tradiionale (rata rezervelor de 100%) i interzicerea tuturor contractelor care, prin nclcarea legii, mascheaz exercitarea activitii bancare cu rezerve fracionare. Cu alte cuvinte, dup cum susine Mises, trebuie substituit actuala jungl legislativ bancar de tip administrativ, care nu a reuit s i ating scopurile, cu includerea unor articole clare i rezonabile n codul comercial i cel penal101. n acest context, trebuie s remarcm c teoreticienii moderni care susin libera ntreprindere bancar cu rezerve fracionare consider, n mod greit i datorit, printre altele, lipsei pregtirii juridice, c impunerea unei rate a rezervelor de 100% ar fi o restricie de tip administrativ a libertii individuale. Totui, cunoatem, ca rezultat al analizei din primele
100 Vezi p. 2 a articolului elevei noastre Elena Sousmatzian Ventura, Puede la intervencin gubernamental evitar las crisis bancarias? Elena Sousmatzian citeaz urmtoarea descriere a ciclului criz-legislaie (oferit de Toms-Ramn Fernndez):
Reglementarea bancar s-a dezvoltat dintotdeauna ca rspuns la crize. Cnd au aprut crizele, legislaia existent a fost ntotdeauna considerat ca fiind neadecvat i lipsit de rspunsurile i soluiile necesare. Astfel, a fost necesar s apar, de urgen, soluii care, n ciuda contextului inventrii lor, la sfritul fiecrei crize au fost ncorporate ntr-un nou cadru legal, care a rezistat doar pn la urmtorul oc, cnd s-a iniiat un ciclu similar. (Toms-Ramn Fernndez, Comentarios a la ley de disciplina de intervencin de las entidades de crdito, Serie de Estudios de la Fundacin Fondo para la Investigacin Econmica y Social, Madrid, 1989, p. 9)
Elena Sousmatzian red astfel aceast chestiune: n cazul n care crizele bancare pot fi evitate, intervenia statului s-a dovedit incapabil s le evite; apoi, dac sunt inevitabile, atunci intervenia statului n acest domeniu este de prisos. Ambele afirmaii sunt adevrate n sensul c, dup cum tim, activitatea bancar cu rezerve fracionare face ca apariia crizelor s fie inevitabil, indiferent de legislaia bancar pe care statele insist s o fabrice i care, de multe ori, n loc s amelioreze problemele legate de ciclu, le agraveaz. 101 Mises, Human Action, p. 443.
667
trei capitole ale acestei cri, c nu poate fi ceva mai rupt de realitate dect aceast idee. Aceti teoreticieni nu neleg c preceptul n discuie, departe de a presupune o coerciie sistematic de tip administrativ, impus de stat, nu este dect simpla aplicare, n domeniul bancar, a unui principiu tradiional al dreptului de proprietate. Cu alte cuvinte, nu i dau seama c activitii bancare libere cu rezerve fracionare i este aplicabil faimoasa expresie anonim a unui american, reprodus de Tooke astfel: libertatea bancar nseamn libertatea escrocheriei102. Mai mult, dac un sistem de liber ntreprindere bancar trebuie, n ultim instan, s fie susinut n calitate de ru mai mic n comparaie cu sistemul bncii centrale, acest lucru trebuie fcut nu ca o cale spre exploatarea posibilitilor lucrative ce deriv din expansiunea creditului, ci ca un mijloc indirect de atingere a idealului libertii bancare supuse principiilor legale, i.e., exercitarea activitii bancare cu o rat a rezervelor de 100%. Pe de alt parte, acest ideal trebuie urmrit n mod direct cu toate mijloacele juridice disponibile, n fiecare circumstan istoric, ntr-un stat de drept.
4. O analiz critic a colii moderne a liberei ntreprinderi bancare cu rezerve fracionare

Ultimii douzeci de ani au fost martorii unui reviriment al vechilor doctrine economice ale colii bancare. Susintorii acestor doctrine afirm c
102
Mai exact, Tooke a afirmat urmtoarele:
n ceea ce privete liberul schimb n domeniul bancar, n sensul n care este cteodat susinut, sunt de acord cu un autor dintr-un ziar american, care observ c liberul schimb n domeniul bancar este totuna cu libertatea de a escroca. Asemenea propuneri nu au ctui de puin de a face cu propunerile de libertate a concurenei n producerea de bunuri. Avem de a face cu o chestiune ce trebuie legiferat de Stat i care cade n sarcina poliiei. (Thomas Tooke, A History of Prices 3 vol., Longman, Londra, 1840, vol. 3, p. 206)
Suntem de acord cu Tooke cnd afirm c, dac libera ntreprindere bancar nseamn libertatea de a opera cu rezerve fracionare, atunci principiile legale eseniale sunt nclcate i, dac se consider c este necesar ca statul s aib vreo funcie, atunci aceasta ar trebui s fie urmrirea respectrii i prevenirea nclcrii acestor principii. Acesta, i nu altul, pare s fie sensul n care Ludwig von Mises a preluat de la Tooke faimosul citat n a sa Human Action (p. 666).
668
libera ntreprindere bancar cu rezerve fracionare nu numai c ar duce la mai puine perturbri i crize bancare, ci, mai mult, ar tinde s elimine aceste probleme cu totul. Dat fiind faptul c aceti teoreticieni i fundamenteaz raionamentele pe diverse variante, mai mult sau mai puin sofisticate, ale vechilor argumente ale colii bancare, i vom grupa sub denumirea de coala neobancar sau coala modern a liberei ntreprinderi bancare cu rezerve fracionare. Aceast coal este alctuit dintr-o coaliie curioas de teoreticieni103, n care i putem remarca pe membrii colii austriece care au trecut cu vederea o parte din nvturile elaborate de Mises i Hayek despre moned i teoria capitalului i a ciclurilor economice, precum White104, Selgin105 i, mai recent, Horwitz106;
Dup cum a remarcat David Laidler, interesul recent manifestat pentru libera ntreprindere bancar i dezvoltarea colii neobancare pornesc de la cartea lui Friedrich A. Hayek despre denaionalizarea banilor (F.A. Hayek, Denationalization of Money: The Argument Refined, ed. a 2-a, Institute of Economic Affairs, Londra, 1978). Anterior lui Hayek, Benjamin Klein a fcut o propunere similar n articolul su, The Competitive Supply of Money, publicat n Journal of Money, Credit and Banking 6, noiembrie 1974, p. 423-53. Referina lui Laidler la cei doi autori se poate gsi n micul dar sugestivul su articol despre teoria bancar, intitulat Free Banking Theory, aflat n The New Palgrave: A Dictionary of Money and Finance, Macmillan Press, Londra i New York, 1992, vol. 2, p. 196-197. Conform lui Oskari Juurikkala, prezenta dezbatere dintre diferiii susintori ai liberei ntreprinderi bancare (cei pentru pstrarea unei rate a rezervelor de 100% i cei pentru rezerve fracionare) reproduce fidel polemica din Frana secolului al XIX-lea, dintre Victor Modeste (i Henry Cernuschi) i J. Gustave CourcelleSeneuil. Vezi articolul su, The 1866 False-Money Debate in the Journal des Economistes: Dj Vu for Austrians?. 104 Lawrence H. White, Free Banking in Britain: Theory, Experience and Debate, 1800-1845, Cambridge University Press, Londra i New York, 1984; Competition and Currency: Essays on Free Banking and Money, New York University Press, New York, 1989; de asemenea, articolele scrise mpreun cu George A. Selgin: How Would the Invisible Hand Handle Money?, Journal of Economic Literature 32, nr. 4, decembrie 1994, p. 1718-1749, i, mai recent, In Defense of Fiduciary Media or, We are Not Devo(lutionists), We are Misesians!, Review of Austrian Economics 9, nr. 2, 1996, p. 83-107. n sfrit, Lawrence H. White a compilat cele mai importante scrieri ale colii neobancare n urmtoarea lucrare: Free Banking, vol. 1: 19th Century Thought; vol. 2: History; vol. 3: Modern Theory and Policy, Edward Elgar, Aldershot, U.K., 1993. 105 George A. Selgin, The Stability and Efficiency of Money Supply under Free Banking, publicat n Journal of Institutional and Theoretical Economics 143, 1987, p. 435-456, i republicat n Free Banking, vol. 3: Modern Theory and Policy,
103
669
pe membrii colii subiectiviste engleze, precum Dowd107; i, n cele din urm, pe teoreticienii provenii dintre monetariti, precum Glasner108, Yeager109 i Timberlake110. Milton Friedman111 nsui, chiar dac nu poate fi trecut n rndul acestei noi coli, a nclinat treptat ctre ea, n special datorit eecului n a convinge bancherii centrali s pun n aplicare faimoasa sa regul monetar.
Lawrence H. White, ed., p. 45-66; The Theory of Free Banking: Money Supply under Competitive Note Issue, Rowman and Littlefield, Totowa, N.J., 1988; articolele scrise mpreun cu Lawrence H. White i citate n nota precedent; i Free Banking and Monetary Control, p. 1449-1459. Nu sunt foarte sigur c Selgin se consider membru al colii austriece. 106 Stephen Horwitz, Keynes Special Theory, p. 411-434; Misreading the Myth: Rothbard on the Theory and History of Free Banking, publicat sub forma cap. 16 al The Market Process: Essays in Contemporary Austrian Economics, Peter J. Boettke i David L. Prychitko, ed., Edward Elgar, Aldershot, U.K., 1994, p. 166-176; i, de asemenea, crile sale, Monetary Evolution, Free Banking and Economic Order i Microfoundations and Macroeconomics, Routledge, Londra, 2000. 107 Kevin Dowd, The State and the Monetary System, Saint Martins Press, New York, 1989; The Experience of Free Banking, Routledge, Londra, 1992; i Laissez-Faire Banking, Routledge, Londra i New York, 1993. 108 David Glasner, Free Banking and Monetary Reform, Cambridge University Press, Cambridge, 1989; The Real-Bills Doctrine in the Light of the Law of Reflux, History of Political Economy 24, nr. 4, iarn 1992, p. 867-894. 109 Leland B. Yeager i Robert Greenfield, A Laissez-Faire Approach to Monetary Stability, Journal of Money, Credit and Banking 15, nr. 3, august 1983, p. 302-315, republicat sub forma cap. 11 al volumului 3 din Free Banking, Lawrence H. White, ed., p. 180-195; Leland B. Yeager i Robert Greenfield, Competitive Payments Systems: Comment, American Economic Review 76, nr. 4, septembrie 1986, p. 848-849. i cartea lui Yeager, The Fluttering Veil: Essays on Monetary Disequilibrium. 110 Richard Timberlake, The Central Banking Role of Clearinghouse Associations, Journal of Money, Credit and Banking 16, februarie 1984, p. 1-15; Private Production of Scrip-Money in the Isolated Community, Journal of Money, Credit and Banking 19, nr. 4, octombrie 1987, p. 437-447; The Governments Licence to Create Money, The Cato Journal: An Interdisciplinary Journal of Public Policy Analysis 9, nr. 2, toamn 1989, p. 302-321. 111 Milton Friedman i Anna J. Schwartz, Has Government Any Role in Money?, Journal of Monetary Economics 17, 1986, p. 37-72, republicat sub forma cap. 26 n cartea The Essence of Friedman, Kurt R. Leube, ed., Hoover Institution Press, Stanford University, Calif., 1986, p. 499-525.
670
Teoreticienii moderni ai colii liberei ntreprinderi bancare cu rezerve fracionare au dezvoltat o analiz economic a unui aa-numit echilibru monetar, care, utiliznd elemente specifice analizei colii monetariste i a celei keynesiste112, ncearc s demonstreze c libera ntreprindere bancar cu rezerve fracionare se va limita la adaptarea crerii de mijloace fiduciare (bancnote i depozite) cererii pe care publicul o exprim. n acest fel, susin c libera ntreprindere bancar cu rezerve fracionare nu numai c ar pstra echilibrul monetar mai bine dect alte sisteme alternative, ci ar i adapta cel mai bine oferta de moned la cererea ei. n cteva cuvinte, acest argument este axat pe ceea ce se ntmpl cnd se produce o cretere a cererii agenilor economici pentru mijloace fiduciare, presupunnd c rezervele de moned din metal preios rmn constante n sistemul bancar. Teoreticienii raioneaz c, n acest caz, ritmul n care mijloacele fiduciare sunt schimbate cu rezerve bancare ar scdea. Rezervele ar crete i bancherii, cunoscnd acest fapt i dorind s i creasc profiturile, ar apela la expansiunea creditului i la emiterea mai multor bancnote i depozite, producnd astfel o cretere a emisiunii de mijloace fiduciare, care ar tinde s se adapteze la creterea anterioar a cererii pentru ele. n cazul n care are loc o scdere a cererii pentru mijloace fiduciare, mecanismul descris anterior ar aciona n sens opus: agenii economici ar retrage cantiti mai mari de rezerve pentru a se descotorosi de mijloacele fiduciare, bncile i-ar vedea solvena pus n pericol i s-ar vedea forate s apeleze la contracia creditului i la diminuarea emisiunii de bancnote i depozite. Astfel, scderea ofertei de mijloace fiduciare ar urma scderii anterioare a cererii pentru ele113. Aceast analiz a aa-numitului echilibru monetar denot asemnri evidente cu teoria refluxului iterat de Fullarton i, n special, cu vechile argumente ale colii bancare, privitoare la necesitile comerului, conform crora crearea de mijloace fiduciare de ctre bncile private nu ar avea efecte duntoare n cazul n care corespunde unei creteri a necesitilor comercianilor. Aceste argumente sunt repetate i cristali112
Dup cum afirm nsui Selgin:
n ciuda importantelor diferene dintre analiza keynesist i perspectivele altor teoreticieni ai echilibrului monetar, muli keynesiti ar putea accepta reeta pentru echilibru monetar. (Selgin, The Theory of Free Banking, p. 56; vezi i p. 59)
Analiza amnunit apare, ntre altele, n cartea lui Selgin, The Theory of Free Banking, cap. 4, 5 i 6, n special p. 34 i p. 64-69.
113
671
zate n noua teorie a echilibrului monetar, conform creia crearea de mijloace fiduciare, sub form de bancnote i depozite, de ctre bncile private nu ar genera cicluri economice n cazul n care corespunde unei creteri a cererii publicului pentru astfel de instrumente. Cu toate c Lawrence H. White dezvolt o versiune embrionar a doctrinei reformulate a necesitilor comerului n cartea sa despre libera ntreprindere bancar n Scoia114, recunoaterea formulrii teoretice a acestei idei este acordat unuia dintre cei mai semnificativi studeni ai si, George A. Selgin. n cele ce urmeaz vom face o analiz critic a teoriei selginiene a echilibrului monetar, sau, cu alte cuvinte, a versiunii sale revizuite a doctrinelor vechii coli bancare. Eroarea central a analizei: cererea de mijloace fiduciare privit ca variabil exogen Analiza lui Selgin pleac de la ideea c cererea de moned n forma mijloacelor fiduciare este o variabil exogen sistemului, c scade sau crete dup cum doresc agenii economici, astfel nct principala sarcin a sistemului de liber ntreprindere bancar este adaptarea emisiunii de
114
Stephen Horwitz susine c Lawrence White
respinge explicit doctrina scrisorilor (de scont) reale [real-bills n.t.] i susine o versiune diferit a ideii necesitilor comerului. Pentru el, necesitile comerului nseamn cererea pentru deinerea de bancnote. Interpretat astfel, doctrina afirm c oferta de bancnote ar trebui s varieze n concordan cu cererea pentru deinerea de bancnote. Dup cum voi argumenta, acest lucru este exact la fel de acceptabil precum afirmaia c oferta de pantofi ar trebui s varieze n concordan cu cererea pentru pantofi. (Horwitz, Misreading the Myth, p. 169)
Mai clar, White pare c apr noua versiune a doctrinei necesitilor comerului aparinnd vechii coli bancare la p. 123-124 a cii sale, Free Banking in Britain. Contrar tezei lui Horwitz, Amasa Walker arat, n legtur cu mijloacele fiduciare, c:
Oferta nu satisface cererea: o stimuleaz. Asemenea unui stimul nenatural intrat n sistemul uman, creeaz o dorin crescnd pentru mai mult; i cu ct este mai satisfcut, cu att mai nepotolit i va fi setea. (Amasa Walker, The Science of Wealth: A Manual of Political Economy, ed. a 5-a, Little Brown and Company, Boston, 1869, p. 156)
672
depozite i bancnote la creterea i descreterea cererii115. Cu toate acestea, o asemenea cerere nu este exogen sistemului, ci este determinat endogen de sistem. Faptul c teoreticienii colii liberei ntreprinderi bancare cu rezerve fracionare i ncep analiza prin concentrarea ateniei asupra anumitor variaii mai mult sau mai puin misterioase ale cererii pentru mijloace fiduciare, a cror origine sau etiologie nu le explic, nu este o coinciden116. Par s fi neles c, n privina ofertei de moned, analiza austriac a demonstrat c expansiunea creditului produce importante perturbri ale economiei, ceea ce ar indica, n orice caz, justificarea unui sistem monetar rigid,117 capabil s nlture expansiunile i contraciile
Astfel, libera ntreprindere bancar lucreaz contra dezechilibrului monetar pe termen scurt i a consecinelor sale referitoare la ciclul de afaceri. (Selgin i White, In Defense of Fiduciary Media or, We are Not Devo(lutionists), We are Misesians!, p. 101-102)
115
Joseph T. Salerno remarc faptul c, pentru Mises, creterile cererii pentru moned nu ridic absolut nici o problem de coordonare, att timp ct sistemul bancar nu ncearc s se adapteze lor prin crearea de noi credite. Astfel, chiar i n cazul n care are loc o cretere a economisirii (i.e., o diminuare a consumului) care se transform integral ntr-o cretere a soldurilor monetare (tezaurizare) i nu ntr-un mprumut care duce la cheltuieli cu bunurile necesare investiiilor, s-ar produce o economisire cert a bunurilor i serviciilor de consum ale societii i ar avea loc un proces prin care se alungete structura de producie, devenind nzestrat mai intensiv cu bunuri de capital. n acest caz, creterea deinerilor monetare ar duce pur i simplu la creterea puterii de cumprare a banilor prin depresarea preurilor nominale ale bunurilor de consum i ale serviciilor diferiilor factori de producie. Cu toate acestea, n termeni relativi, ntre diferitele stadii ale factorilor de producie s-ar face simite diferenele de pre care sunt specifice unei perioade de cretere a economisirii i unei intensificri a dotrilor cu capital din structura de producie. Vezi Joseph T. Salerno, Mises and Hayek Dehomogenized, publicat n Review of Austrian Economics 6, nr. 2, 1993, p. 113-146, n special p. 144 i urm. Vezi i Mises, Human Action, p. 520-521. n acelai articol, Salerno l critic puternic pe White pentru afirmaia c Mises a fost un antemergtor al teoreticienilor moderni ai liberei ntreprinderi bancare i pentru eecul de a nelege c Mises a respins ntotdeauna premisele eseniale ale colii bancare, iar susinerea liberei ntreprinderi bancare a fost fcut doar pentru atingerea scopului final de a avea un sistem bancar cu o rat a rezervelor de 100%. Vezi p. 137 i urm. ale articolului citat mai sus. Vezi i urmtoarea not 119. 117 S ne amintim c scopul lui Hayek n Prices and Production a fost tocmai acela
116
673
care sunt specifice oricrui sistem bancar cu rezerve fracionare. Aadar, pe partea ofertei argumentele teoretice par s susin instituirea unui sistem monetar relativ neelastic, cum ar fi, de exemplu, un etalon aur pur cu respectarea unei rate a rezervelor de 100%118. Prin urmare, dac susintorii colii neobancare doresc s justifice un sistem bancar cu rezerve fracionare, capabil de creteri i scderi importante ale ofertei monetare sub forma mijloacelor fiduciare, atunci trebuie s recurg independent la partea cererii, spernd s demonstreze c, atunci cnd au loc (i, ntr-un sistem bancar cu rezerve fracionare, trebuie neaprat s se produc), aceste modificri ale ofertei de mijloace fiduciare au raiunea de a rspunde variaiilor anterioare ale cererii, pe care pretind c le satisfac prin restabilirea unui ipotetic echilibru monetar, existent anterior. Creterile masei monetare sub forma expansiunii creditului perturb structura produciei i produc un boom economic i ulterior o etap recesiv, n timpul crora au loc importante variaii ale cererii de moned i de mijloace fiduciare. Deci, desfurarea evenimentelor nu este declanat, dup cum presupun n analiza lor teoreticienii colii moderne a libertii bancare, de micri autonome i originale ale cererii de mijloace fiduciare, ci de manipularea ofertei lor, pe care orice sistem bancar cu rezerve fracionare o ntreprinde, n mai mic sau mai mare msur, sub forma expansiunii creditului. Este adevrat c ntr-un sistem ce cuprinde o mulime de bnci libere i nesusinute de o banc central expansiunea creditului ar fi oprit mult mai devreme dect ntr-un mediu n care banca central orchestreaz expansiunea generalizat i apoi ofer lichiditi bncilor
de a demonstra c cererile pentru o moned elastic, n stare s se extind sau contracte cu ocazia fiecrei fluctuaii a cererii sunt bazate pe o eroare serioas de gndire. (Vezi p. xiii din prefaa lui Hayek la prima ediie a crii Prices and Production)
Mark Skousen afirm c un sistem bazat pe un etalon aur pur cu respectarea unei rate a rezervelor de 100% n activitatea bancar ar fi mai elastic dect sistemul propus de Hayek i nu ar avea defectul de a se adapta necesitilor comerului: scderea preurilor ar stimula producia de aur, genernd astfel o expansiune moderat a masei monetare fr a avea efecte ciclice. Skousen conchide:
118
Pornind de la dovezile istorice, masa monetar (stocurile de aur) n condiiile unui etalon aur pur s-ar extinde [anual] cu o rat ntre 1% i 5%. i, mai cu seam, nu ar exista aproape nici o ans s aib loc o deflaie monetar, dac banii aflai n circulaie sunt acoperii n aur. (Skousen, The Structure of Production, p. 359)
674
aflate n pericol. Acesta este argumentul adus n favoarea liberei ntreprinderi bancare, dezvoltat prima dat de Parnell i apoi preluat, ca un second-best, de Mises119. Totui, un lucru este a afirma c activitatea bancar liber va fi limitat mai devreme n tentativa de expansiune a creditului i altul, foarte diferit, a afirma c expansiunea creditului generat de un sistem de liber ntreprindere bancar nu va perturba n nici un caz structura produciei, deoarece va tinde ntotdeauna s restabileasc un presupus echilibru monetar. Chiar Ludwig von Mises a remarcat foarte clar c orice expansiune a creditului perturb sistemul de producie, respingnd astfel esena teoriei moderne a echilibrului monetar. Mises afirm:
Noiunea de expansiune normal a creditului este absurd. Emiterea de noi mijloace fiduciare, indiferent n ce cantitate, pune ntotdeauna n micare acele modificri n structura preurilor a cror descriere cade n sarcina teoriei ciclului economic.120
119
Selgin nsui recunoate c:
Sprijinul oferit de Mises liberei ntreprinderi bancare este bazat, n parte, pe aprobarea lui Cernuschi, care (alturi de Modeste) credea c libertatea de a emite bancnote ar duce automat ctre activitatea bancar cu rezerve 100%
i, de asemenea,
c Mises credea c libera ntreprindere bancar va duce cumva la nlturarea monedelor interne cu baz fracionar. (Vezi Selgin, The Theory of Free Banking, p. 62 i 164)
Lawrence H. White ncearc s ofere o interpretare diferit a poziiei lui Mises i l prezint pe Mises drept antemergtorul susintorilor liberei ntreprinderi bancare cu rezerve fracionare. Vezi Lawrence H. White, Mises on Free Banking and Fractional Reserves, n A Man of Principle: Essays in Honor of Hans F. Sennholz, John W. Robbins i Mark Spangler, ed., Grove City College Press, Grove City, Penn., 1992, p. 517-533. Salerno, de acord cu Selgin, i ofer urmtorul rspuns lui White:
n msura n care Mises a pledat pentru libertatea bncilor de a emite mijloace fiduciare, a fcut-o doar pentru c analiza sa l-a condus spre concluzia c din aceast politic ar rezulta o mas monetar determinat strict dup principiul colii monetare. Dezideratul lui Mises era s elimine complet influenele perturbatoare ale mijloacelor fiduciare asupra calculului monetar i a procesului dinamic al pieei. (Salerno, Mises and Hayek Dehomogenized, p. 137 i urm. i p. 145)
120
Mises, Human Action, p. 442, nota 17; subl. n. Mises adaug:
675
Analiza selginian a echilibrului monetar are principalul defect de a ignora faptul c oferta de mijloace fiduciare i genereaz, n mare msur, propria cerere. Cu alte cuvinte, teoria modern a libertii bancare conine eroarea fundamental a vechii coli bancare, care const, dup cum a artat Mises, n a nu recunoate c cererea de credit venit din partea publicului depinde tocmai de predispoziia bncii de a mprumuta. Astfel c, acei bancheri care nu sunt, de la bun nceput, foarte preocupai de solvabilitatea lor viitoare se afl n situaia de a expanda creditul i a plasa noi mijloace fiduciare pe pia pur i simplu reducnd rata dobnzii pe care o cer pentru banii noi pe care i creeaz i slbind condiiile, contractuale i de alt tip, pe care le pun n mod normal pentru acordarea de credite121. Aadar, contrar celor presupuse de Selgin i de ceilali reprezentani ai colii sale, bncile pot iniia expansiunea creditului ntr-un regim de libertate bancar, dac au motive s ignore chestiunea solvenei, indiferent dac anterior s-a produs sau nu o modificare a cererii pentru mijloace fiduciare. De asemenea, ntr-o perioad iniial, creterea cantitii de bani corespunztoare acestei expansiuni a creditului tinde s sporeasc nsi cererea de mijloace fiduciare. ntr-adevr, toi acei ageni economici care nu i dau seama c s-a iniiat un proces expansiv de natur inflaionist, care, n ultim instan, va duce la o scdere relativ
Libera ntreprindere bancar nu ar mpiedica o expansiune lent a creditelor, Human Action, p. 443.
Aici, Mises d o impresie prea optimist despre libera ntreprindere bancar cu rezerve fracionare, mai ales dac facem o comparaie ntre aceast afirmaie i ceea ce a scris anterior n Theory of Money and Credit (1924):
Este evident c libertatea bancar per se nu poate fi creditat cu virtutea de a face imposibil o revenire a politicii inflaioniste grosiere. (Mises, Theory of Money and Credit, p. 436; p. 408 n ediia german)
121
coala bancar a euat complet n ce privete analizarea acestor probleme. Ea a fost indus n eroare de ideea greit c necesitile afacerilor limiteaz rigid cantitatea maxim de bancnote convertibile pe care o poate emite o banc. Reprezentanii si nu au realizat faptul c cererea publicului pentru credit este o mrime dependent de disponibilitatea bncii de a mprumuta i c bncile care nu se preocup de propria lor solvabilitate au posibilitatea de a expanda creditul de circulaie, prin reducerea ratei dobnzii sub valoarea ei de pia. (Mises, Human Action, p. 439-440)
n plus, s ne amintim c procesul se extinde i se autoalimenteaz pe msur ce datornicii mprumut i mai multe depozite nou-create pentru a plti credite anterioare.
676
a puterii de cumprare a banilor i ulterior la o recesiune, vor observa c preurile anumitor bunuri i servicii ncep s creasc relativ mai repede i vor atepta n zadar ca ele s scad napoi la nivelul lor normal. ntre timp, cel mai probabil, vor decide s i sporeasc cererea de mijloace fiduciare. l citm din nou pe Mises:
Acest prim stadiu al procesului inflaionist poate dura mai muli ani. Ct vreme continu, preurile multor bunuri i servicii nu sunt nc ajustate la relaia monetar modificat. Exist nc n ar oameni care n-au devenit contieni de faptul c au de-a face cu o revoluie a preurilor, care va determina n cele din urm o cretere considerabil a lor, dei amploarea creterii nu va fi aceeai pentru diferitele bunuri i servicii. Oamenii acetia nc mai cred c ntr-o zi preurile vor scdea. n ateptarea zilei aceleia, ei i reduc volumul cumprturilor, sporindu-i concomitent deinerile monetare.122
Bncile unui sistem de liber ntreprindere bancar cu rezerve fracionare nu numai c pot iniia unilateral o expansiune a creditului, ci, mai mult, de-a lungul unei perioade mari de timp, o asemenea cretere a cantitii de mijloace fiduciare (care se poate ntotdeauna plasa pe pia prin reducerea convenabil a ratei dobnzii) tinde s produc la nceput o cretere a cererii pentru mijloace fiduciare. Acest proces poate dura att timp ct publicul, lsndu-se purtat de valul optimismului, nu ncepe s i piard ncrederea n situaia economic norocoas i s anticipeze o cretere generalizat a preurilor, urmat de o criz i de o recesiune economic profund. Am argumentat, aadar, c originea modificrilor monetare se gsete pe partea ofertei, c bncile membre ale unui sistem de liber ntreprindere bancar sunt capabile s manipuleze oferta monetar i c emiterea de mijloace fiduciare i creeaz propria cerere pe termen scurt i mediu. Dac afirmaiile de mai sus sunt adevrate, atunci Selgin se neal ntru totul cnd afirm c oferta de mijloace fiduciare nu face dect s se adapteze cererii. De fapt, cererea de mijloace fiduciare, cel puin pentru o perioad considerabil, se adapteaz ofertei crescute pe care bncile o creeaz sub forma creditelor123.
Mises, Human Action, p. 427-428; subl. n. Este ciudat c, asemenea keynesitilor i monetaritilor, teoreticienii moderni ai liberei ntreprinderi bancare sunt obsedai de ipoteticele modificri, brute i unilaterale ale cererii de moned. Nu reuesc s neleag c asemenea
122 123
677
Posibilitatea ca un sistem de liber ntreprindere bancar cu rezerve fracionare s iniieze unilateral expansiunea creditului Exist multiple posibiliti ca un sistem de liber ntreprindere bancar cu rezerve fracionare s iniieze expansiuni ale creditului care nu corespund unei creteri anterioare a cererii pentru mijloace fiduciare. n primul rnd, trebuie s observm c analiza teoreticienilor moderni ai liberei ntreprinderi bancare asupra echilibrului monetar sufer n mare msur de limitrile analizei tradiionale neoclasice care, att la nivel macro, ct i la nivel microeconomic, se mulumete cu studierea strilor finale ale proceselor sociale (echilibrul monetar), care se presupune c sunt atinse ca rezultat al comportamentului raional i maximizator al agenilor economici (bancherii privai). Analiza economic a colii austriece, prin contrast, n loc s se axeze pe echilibru, se concentreaz asupra proceselor dinamice de tip antreprenorial. Fiecare act antreprenorial are un efect coordonator i stabilete o tendin ctre echilibru, care, totui, nu este atins niciodat, deoarece chiar n timpul acestui proces se produc schimbri ale circumstanelor i se genereaz informaie nou de ctre antreprenori. Aadar, din aceast perspectiv dinamic, nu se poate accepta un model static, asemenea celui al echilibrului monetar, care presupune c se produc ajustri imediate i perfecte ntre cererea i oferta de mijloace fiduciare. n viaa real, fiecare bancher, dotat cu propria-i perspicacitate i creativitate antreprenorial, interpreteaz subiectiv informaiile pe care le primete din lumea exterioar, att n funcie de gradul de optimism cu care privete desfurarea evenimentelor economice, ct i relativ la nivelul de rezerve pe care consider c este prudent s le pstreze pentru a-i pstra solvabilitatea. n acest fel, fiecare bancher, ntr-un mediu al incertitudinii, decide zilnic ce volum de mijloace fiduciare s emit. Este evident c, n cadrul acestui proces antreprenorial, bancherii comit multe erori care se concretizeaz n emiterea unilateral de mijloace fiduciare ce
schimbri tind s fie endogene i s apar n cadrul unui ciclu economic declanat, n primul rnd, de modificrile ofertei de bani noi pe care sistemul bancar i creeaz sub forma creditelor. Singurele situaii capabile s produc o cretere brusc a cererii pentru bani sunt cele excepionale, precum rzboaiele i dezastrele naturale. Variaiile sezonale sunt comparativ mai puin importante, iar un sistem de liber ntreprindere bancar cu rezerve 100% ar putea s le contracareze printr-un transfer sezonal de aur i prin uoare modificri ale preurilor.
678
perturb structura produciei. Este, de asemenea, clar c nsui acest proces va tinde s pun n lumin i s elimine erorile comise, ns aceasta se va ntmpla doar dup o perioad mai mult sau mai puin lung, iar ntre timp nu va putea fi evitat alterarea structurii reale a produciei. Dac adugm acestui proces faptul c, dup cum am vzut n paragraful anterior, oferta de mijloace fiduciare tinde s i creeze propria cerere, se va nelege c un sistem de liber ntreprindere bancar cu rezerve fracionare (asemenea oricrei alte piee) va atinge cu mari dificulti echilibrul monetar att de rvnit de ctre teoreticieni. n cel mai bun caz, bancherii privai se vor strdui, printr-un proces de ncercare i eroare, s adapteze oferta de mijloace fiduciare la cererea existent, care, n primul rnd, nu le este cunoscut i, n al doilea rnd, tinde s se modifice chiar ca urmare a emiterii de mijloace fiduciare. Prin urmare, s-ar putea pune ntrebarea dac procesul antreprenorial de coordonare ar permite bancherilor s ating att de rvnitul echilibru monetar, ns nu va putea fi negat faptul c n timpul acestui proces se vor comite nenumrate erori antreprenoriale, concretizate n emiterea nejustificat de mijloace fiduciare, care vor tinde inevitabil s afecteze structura de producie, genernd crize i recesiuni economice, aa cum ne arat teoria austriac a ciclului economic124. Acelai lucru se poate spune, n al doilea rnd, despre posibilitile unui grup major sau minor de bancheri de a orchestra simultan o expansiune a mijloacelor fiduciare, sau de a decide s ncheie acorduri ori s fuzioneze pentru a mpri i gestionamai bine rezervele, crescndu-i astfel capacitatea de a expanda creditul i a-i mri profiturile125. Cu excepia cazului n care teoreticienii liberei ntreprinderi bancare cu rezerve fracionare doresc s interzic acest tip de strategii antreprenoriale (lucru de care ne ndoim), este evident c acestea ar permite iniierea unor expansiuni economice generatoare de recesiuni economice. Se poate argumenta c expansiunile concertate vor tinde s se autocorecteze, din moment ce, dup cum susine Selgin, creterea total a compensrilor interbancare va duce la creterea varianei dintre compensrile debitului i creditului126. Totui, dincolo de faptul c Selgin presupune c volumul total de rezerve
124 Vezi Jrg Guido Hlsmann, Free Banking and Free Bankers, Review of Austrian Economics 9, nr. 1, 1996, p. 3-53, n special p. 40-41. 125 S ne amintim analiza pe care am fcut-o la paginile 659-666. Vezi Laidler, Free Banking Theory, p. 197. 126 Selgin, The Theory of Free Banking, p. 82.
679
de metal preios din sistemul bancar este constant i dincolo de aceea c muli autori se ndoiesc de eficacitatea mecanismului menionat de el127, chiar i admind, de dragul argumentului, c Selgin are dreptate, trebuie s amintim iari c ajustarea nu va fi niciodat perfect sau imediat, astfel nct expansiunile concertate i fuziunile pot duce la creteri semnificative ale ofertei de mijloace fiduciare, care declaneaz procesele specifice ciclului economic. n al treilea i ultimul rnd, sistemul de liber ntreprindere bancar cu rezerve fracionare genereaz creteri ale emisiunii de mijloace fiduciare care nu corespund creterilor anterioare ale cererii oricnd se produce o cretere a stocului global de moned metalic (aur) utilizat de banc n calitate de rezerve de precauie. Dac ne amintim c stocul mondial de aur a crescut cu o rat anual situat ntre 1% i 5%128, ca rezultat al creterii produciei mondiale de aur, este evident c, doar din acest motiv, bancherii privai ar putea emite mijloace fiduciare cu o rat de 1% pn la 5% pe an, fr nici o legtur cu cererea (i, prin urmare, cu depline efecte expansive la nceput i recesive la urm)129. Putem, aadar, s tragem concluzia c orice sistem de liber ntreprindere bancar cu rezerve fracionare poate produce importante procese inflaioniste130 i grave recesiuni economice131.
Vezi, de exemplu, Schwartz, The Theory of Free Banking, p. 3. Skousen, The Structure of Production, cap. 8, p. 269 i 359. 129 Nu putem nesocoti nici expansiunea i mai mare a creditului, care ar avea loc n cazul unui oc al ofertei de aur, cu toate c Selgin tinde s minimalizeze importana acestei posibiliti. Selgin, The Theory of Free Banking, p. 129-133. 130 S ne amintim c pentru Mises (vezi nota 120 de mai sus), libertatea bancar per se nu poate fi creditat cu virtutea de a face imposibil o revenire a politicii inflaioniste grosiere, n special dac agenii economici sunt sub influena unei ideologii inflaioniste:
127 128
Muli autori cred c incitativele comportamentului bncilor vin din afar, c anumite evenimente le fac s pompeze mai multe mijloace fiduciare n circulaie i c s-ar comporta altfel dac aceste circumstane nu ar aprea. i eu am nclinat s accept aceast perspectiv n prima ediie a crii mele despre moned. Nu puteam nelege de ce bncile nu nvau din experien. Credeam c ar menine, cu siguran, o politic prevztoare i reinut, dac nu ar fi determinate de fore exterioare s o abandoneze. Abia mai trziu m-am convins c era inutil s caut un stimul exterior al modificrii conduitei bncilor Putem nelege degrab c bncile care emit mijloace fiduciare, pentru a-i mri ansele de profit, pot fi gata s expandeze volumul de mprumuturi acordate i numrul de bancnote emise. Urmtoarea ntrebare cere explicaii speciale: de
680
Teoria echilibrului monetar n libera ntreprindere bancar este bazat pe o analiz exclusiv macroeconomic Trebuie s remarcm c analiza teoreticienilor moderni ai liberei ntreprinderi bancare ignor efectele de natur microeconomic ce apar ca rezultat al creterilor i descreterilor ofertei i cererii de mijloace fiduciare generate de sistemul bancar. Cu alte cuvinte, chiar i admind, de dragul argumentaiei, c originea tuturor relelor se afl, dup cum presupun ei, n modificrile neateptate ale cererii agenilor economici pentru mijloace fiduciare, este evident c oferta de mijloace fiduciare, generat prezumtiv de sistemul bancar pentru a rspunde la modificrile cererii nu ajunge instantaneu i cu precizie la acei ageni economici ale cror valorizri privitoare la deinerea de noi mijloace fiduciare s-au modificat. De fapt, oferta se revars pe pia prin anumite locuri concrete i ntr-un mod specific: sub form de credite oferite prin reducerea ratei dobnzii i primite, n prim instan, de ctre anumii antreprenori i investitori care tind, astfel, s iniieze noi proiecte investiionale mai intensive n capital, care perturb structura produciei. Aadar, nu este de mirare c teoreticienii moderni ai colii libertii bancare ignor teoria austriac a ciclului economic, deoarece aceast teorie nu cadreaz cu analiza lor privitoare la emiterea de mijloace fiduciare ntr-un sistem de liber ntreprindere bancar cu rezerve fracionare. Astfel, se refugiaz n analiza exclusiv macroeconomic (monetarist sau keynesist, dup caz), folosind, n cel mai bun caz, instrumente care, asemenea ecuaiei schimbului sau nivelului general al preurilor, tind s mascheze tocmai acele fenomene microeconomice cu adevrat relevante, care au loc ntr-o economie atunci cnd se produce expansiunea creditului i crete cantitatea de mijloace fiduciare (variaia preurilor
ce sunt fcute iari i iari ncercri de a mbunti condiiile economice generale prin expansiunea creditului circulant, n ciuda eecului spectaculos pe care asemenea eforturi l-au avut n trecut? Rspunsul este urmtorul: conform ideologiei predominante a omului de afaceri i a economist-politicianului, reducerea ratei dobnzii este considerat un scop esenial al politicii economice. Mai mult, se presupune c expansiunea creditului circulant este mijlocul adecvat pentru atingerea acestui scop. (Mises, On the Manipulation of Money and Credit, p. 135-136)
131
Crizele au reaprut o dat la fiecare civa ani de cnd bncile au nceput s joace un rol important n viaa economic a popoarelor. Ibid., p. 134.
681
relative i discoordonarea intertemporal a comportamentului agenilor economici). n procesele de pia normale, oferta de bunuri i servicii de consum tinde s varieze n funcie de cerere, iar noile produse ajung, de regul, n posesia acelor consumatori a cror valorizare subiectiv a acestor produse a crescut. Pe de alt parte, situaia adus de crearea unor noi mijloace fiduciare este cu totul alta: creterea ofertei de mijloace fiduciare nu ajunge niciodat imediat i direct n buzunarele acelor ageni economici a cror cerere pentru ele va fi crescut, ci n urma unui proces de lung durat i sinuos, trecnd n prealabil prin buzunarele multor altor ageni economici i perturbnd n aceast tranziie ntreaga structur a produciei. Bancherii, cnd creeaz noi mijloace fiduciare, nu le nmneaz direct agenilor economici care, eventual, ar putea dori s cear mai multe mijloace fiduciare. Dimpotriv, bancherii acord credite unor antreprenori care, la rndul lor, le direcioneaz spre investiii, fr a ine cont ctui de puin de proporia n care deintorii finali ai mijloacelor fiduciare doresc s consume i s economiseasc, sau investeasc. Astfel, este foarte posibil ca noile mijloace fiduciare, emise pentru a rspunde unei cereri prezumptiv crescute, s fie folosite n ultim instan parial pentru achiziionarea de bunuri de consum, cauznd o cretere a preului lor relativ. Am vzut deja (capitolul VII) cum, pentru Hayek, att timp ct orice parte a venitului adiional creat astfel este cheltuit pe bunuri de consum (i.e., dac nu este economisit n ntregime), preurile bunurilor de consum trebuie s creasc permanent n comparaie cu acelea ale diferitelor tipuri de intrri. Iar aceast situaie, ar trebui s fie evident de pe acum, nu poate rmne prea mult fr urmri asupra preurilor diferitelor tipuri de intrri i asupra metodelor de producie care vor prea profitabile132. n plus, Hayek face clarificri suplimentare ale poziiei sale:
Pentru ca analiza noastr s fie aplicabil, nu este nevoie dect ca, atunci cnd veniturile sunt crescute prin investiii, acea parte a venitului adiional care este cheltuit pe bunuri de consum, n orice perioad, s fie mai mare dect proporia n care noile investiii sporesc producia de bunuri de consum n aceeai perioad. i, bineneles, nu exist motive pentru a ne atepta s fie economisit mai mult de o fracie a noului venit [creat prin expansiunea creditului] i, cu siguran, nu la fel de mult ct venitul nou investit, deoarece
132
Hayek, The Pure Theory of Capital, p. 378.
682
aceasta ar nsemna ca practic tot venitul ctigat din noile investiii s fie economisit.133
Pentru a oferi o ilustrare grafic a argumentului nostru, s presupunem c cererea de mijloace fiduciare crete, pe cnd proporia n care agenii economici doresc s consume i s investeasc rmne neschimbat134. n aceste condiii, agenii economici se vor vedea obligai s reduc cererea monetar pentru bunuri de consum, s vnd obligaiuni i alte active financiare i, mai ales, s reduc volumul de reinvestire din diferitele etape ale procesului de producie, pn vor putea acumula volumul mai mare de depozite bancare pe care doresc s l dein. Prin urmare, dac presupunem c rata social a preferinei de timp nu s-a schimbat i folosim o versiune simplificat a diagramelor triunghiulare, pe care le-am folosit n capitolul V, pentru a reprezenta structura productiv real a societii, vom vedea cum, n Graficul VIII-1, creterea cererii pentru mijloace fiduciare face ca ipotenuza triunghiului s se deplaseze spre stnga. Aceast micare reflect o scdere a cererii monetare att pentru bunuri de consum, ct i pentru bunuri de producie, din moment ce proporia dintre ele (sau preferina de timp) a rmas neschimbat. n acest grafic, suprafaa A reprezint noua cerere (sau tezaurizare) a mijloacelor fiduciare pe care o manifest agenii economici (vezi Graficul VIII-1). Concluzia fundamental a teoriei echilibrului monetar ntr-un sistem de liber ntreprindere bancar cu rezerve fracionare este c bncile ar rspunde acestei cereri pentru mijloace fiduciare prin expandarea emisiunii cu un volum egal cu cel al noii cereri (reprezentate de suprafaa A), iar structura produciei, ilustrat n Graficul VIII-2, ar rmne intact (vezi Graficul VIII-2).
Ibid., p. 394. Acesta pare s fie cazul extrem al unei creteri a economisirii care se concretizeaz pe de-a-ntregul ntr-o cretere a deinerilor de mijloace fiduciare, caz folosit de Selgin i White pentru a-i ilustra teoria. Vezi Selgin i White, In Defense of Fiduciary Media or, We are Not Devo(lutionists), We are Misesians!, p. 104-105. 134 O asemenea situaie este, cu certitudine, posibil, dup cum recunosc chiar i Selgin i White, cnd afirm:
133
O cretere a economisirii nu este nici necesar, nici suficient pentru a garanta o cretere a mijloacelor fiduciare. (Selgin i White, In Defense of Fiduciary Media or, We are Not Devo(lutionists), We are Misesians!, p. 104)
683
Cu toate acestea, trebuie s ne amintim c bncile nu transfer noile mijloace fiduciare pe care le creeaz direct beneficiarilor finali (agenii economici a cror cerere de mijloace fiduciare a crescut cu volumul reprezentat de suprafaa A n Graficul VIII-1), ci depozitele sunt mprumutate antreprenorilor, care le cheltuiesc pe bunuri de producie, crend o structur a produciei mai capital-intensiv, pe care o reprezentm n Graficul VIII-3.
Graficul
Etapele procesului de produc ie
Cererea monetar de bunuri de capital este reprezentat de distan a orizontal de la ecare punct de pe ordonat la ipotenuz.
Cererea monetar pentru bunuri de consum
684
Totui, aceast structur a produciei mai capital-intensiv nu poate fi meninut pe termen lung, deoarece, odat ce mijloacele fiduciare nou create ajung la utilizatorii finali (care au acumulat deja deinerile bancare de care aveau nevoie, dup cum ne arat suprafaa A din Graficul VIII-1), acetia le vor cheltui, conform ipotezei noastre c preferina de timp nu s-a schimbat, pe bunuri de consum i de producie ntr-o proporie identic celei reflectate n graficele VIII-1 i VIII-2. Dac suprapunem Graficul VIII-3 peste Graficul VIII-2 (vezi Graficul VIII-4), perturbarea structurii
Graficul
de producie devine evident. Suprafaa umbrit B reprezint proiectele de investiie ncepute din eroare, ca rezultat al faptului c toate mijloacele
685
fiduciare emise pentru adaptarea la creterea cererii au fost acordate sub forma creditelor pentru investiii135. Suprafaa umbrit C (a crei arie este egal cu cea a suprafeei B) reprezint acea parte a mijloacelor fiduciare cheltuit de ctre deintorii finali pe bunuri mai apropiate de etapa final a consumului, lsnd structura de producie la proporii identice cu cele din Graficul VIII-1, ns aceasta se ntmpl abia dup ce au loc inevitabilele i dureroasele reajustri reale, descrise de teoria austriac a ciclului economic i pe care sistemul de libertate bancar, dup cum am vzut, nu este capabil s le evite. Prin urmare, trebuie s tragem concluzia, contrar celor sugerate de Selgin i White136, c, chiar dac expansiunea mijloacelor fiduciare se adapteaz complet unei creteri anterioare a cererii, se vor produce efectele specifice ale ciclului prevzute de teoria creditului de circulaie. Confundarea conceptului de economisire cu cel al cererii de bani Tentativa de a recupera mcar esena vechii doctrine a necesitilor comerului i de a arta c un sistem de liber ntreprindere bancar cu rezerve fracionare nu ar declana ciclul economic l-a fcut pe George A. Selgin s susin o tez similar celei prezentate de John Maynard Keynes privitor la depozitele bancare. ntr-adevr, s ne amintim c pentru Keynes, oricine pstreaz o sum adiional de bani provenii dintr-un credit economisete acea sum:
Mai mult, economisirea rezultat din aceast decizie este la fel de autentic precum orice alt economisire. Nimeni nu poate fi obligat s intre n posesia banilor adiionali ce corespund unui nou credit bancar, dect dac prefer n mod deliberat s dein mai muli bani dect vreo alt form de avuie.137
135
Selgin i White accept implicit aceast observaie cnd afirm:
Beneficiile revin celor care mprumut de la banc un volum mai mare de credit intermediar arbitrat i tuturor celor care lucreaz cu stocul, n consecin mrit, de echipamente de capital. (Selgin i White, In Defense of Fiduciary Media or, We are Not Devo(lutionists), We are Misesians!, p. 94) Negm c o cretere a mijloacelor fiduciare corespunztoare unei cereri crescute pentru deineri de mijloace fiduciare dezechilibreaz i declaneaz ciclul austriac al afacerilor. (Ibid., p. 102-103)
136
Keynes, The General Theory of Employment, Interest and Money, p. 83. Aceast tez, pe care am tradus-o i comentat-o n capitolul VII, este rezultatul identi137
686
George Selgin se situeaz pe o poziie similar lui Keynes, considernd c cererea publicului pentru deinerile monetare sub form de bancnote i conturi bancare reflect simultan dorina lor de a oferi aceleai sume ca mprumuturi pe termen scurt prin sistemul bancar. Mai exact, Selgin afirm:
A deine moned emis de banc este totuna cu a practica economisirea voluntar Oricnd se ntmpl ca o banc s i creasc pasivele n procesul de acordare a noilor credite i realizare a investiiilor, cei care dein creanele asupra acelor pasive sunt mprumuttorii ultimi, iar ceea ce dau cu mprumut sunt resursele reale pe care le-ar putea achiziiona dac, n loc s dein banii, i-ar cheltui. Cnd expansiunea sau contracia pasivelor bancare are loc de o asemenea manier nct s fie tot timpul adaptat cererilor de mijloace fiduciare, volumul fondurilor de capital real pe care bncile l ofer celor care iau cu mprumut este egal cu volumul oferit voluntar bncilor de ctre public. n aceste condiii, bncile sunt simpli intermediari de fonduri de credit.138
Totui, este perfect posibil ca publicul s i creasc simultan deinerile de mijloace fiduciare i cererea pentru bunuri i servicii de consum, deciznd s i reduc investiiile. Orice agent economic poate s i foloseasc deinerile monetare n oricare dintre urmtoarele trei moduri: le poate cheltui pe bunuri i servicii de consum, le poate cheltui n realizarea de investiii sau le poate pstra sub forma deinerilor monetare sau de mijloace fiduciare. Nu exist alte opiuni. Decizia privitoare la proporia care va fi cheltuit pentru consum i pentru investiii este distinct i independent de deciziile care se iau cu privire la deinerile de mijloace fiduciare sau de lichiditi. Aadar, nu putem conchide, precum Selgin, c orice deinere monetar echivaleaz cu o economisire, deoarece este foarte posibil ca mrirea deinerilor de mijloace fiduciare s se produc printr-o diminuare a cheltuielilor pentru investiii (de exemplu, prin vnzarea de titluri la burs), care face posibil creterea cheltuielii monetare finale pe bunuri i servicii de consum. n aceste circumstane s-ar produce o diminuare a economisirii n cazul unui individ
ficrii tautologice a economiilor cu investiiile, pe care se bazeaz toat opera lui Keynes i, potrivit lui Benjamin Anderson, este totuna cu a pune semnul egalitii ntre inflaie i economisire. 138 Selgin, The Theory of Free Banking, p. 54-55.
687
care, simultan, i-ar spori deinerile monetare. De aceea, nu este corect s numim economisire orice sporire a deinerilor monetare. A spune, asemenea lui Selgin, c orice deintor al creanelor ctre pasive emise de o banc liber ofer acelei bnci un mprumut de valoarea deinerilor sale139 este totuna cu a afirma c orice act de creare de bani, sub forma depozitelor sau bancnotelor, de ctre o banc membr a unui sistem de liber ntreprindere bancar cu rezerve fracionare echivaleaz, n ultim instan, cu acordarea a posteriori ctre banc a unui credit de aceeai valoare. Totui, bncile genereaz credite ex nihilo i ofer putere de cumprare suplimentar antreprenorilor, care primesc creditele fr a reflecta vreun moment la care vor fi adevratele dorine ale celorlali ageni economici de a consuma i investi, cnd acetia vor ajunge n cele din urm s fie deintorii mijloacelor fiduciare create de bnci. Astfel, este foarte posibil, dac preferinele sociale privitoare la consum i investiii au rmas neschimbate, ca cel puin o parte a mijloacelor fiduciare create de ctre bnci s fie utilizat pentru creterea cheltuielilor pe bunuri de consum, fcnd s creasc preurile relative ale acestui tip de bunuri. Teoreticienii liberei ntreprinderi bancare cu rezerve fracionare consider, de regul, c orice bancnot sau depozit emis de ctre o banc este un activ financiar care instrumenteaz un credit. Din punct de vedere juridic, aceast idee implic probleme grave, pe care le-am studiat deja n primele trei capitole ale acestei cri. Economic vorbind, eroarea acestor teoreticieni const n convingerea c moneda este un activ financiar, reprezentnd economisirea voluntar a unui agent economic ce mprumut bunuri prezente pentru bunuri viitoare140. Totui, banii
139 Selgin, The Stability and Efficiency of Money Supply under Free Banking, p. 440. 140 Cum se poate concepe c bancnotele i depozitele, care sunt bani, sunt de asemenea active financiare care semnific acordarea banilor de ctre deintor unei tere pri azi n schimbul unei anumite sume de bani n viitor? Ideea c bancnotele i depozitele sunt active financiare vdete faptul c ntr-un sistem bancar bazat pe rezerve fracionare bncile dubleaz mijloacele de plat ex nihilo: pe de o parte exist banii mprumutai i folosii de o ter parte, iar pe de alt parte exist presupusul activ financiar sau titlu care instrumenteaz operaia i care, de asemenea, reprezint bani. Cu alte cuvinte, activele financiare sunt titluri sau certificate care arat c cineva a renunat la bani n prezent i i-a oferit altcuiva n schimbul unei cantiti (mai mari) de bani n viitor. Dac se consider, n acelai timp, c activele financiare sunt, de asemenea, bani (pentru cel care le
688
sunt ei nii bunuri prezente141 iar deinerea de bani lichizi sau de depozite nu spune nimic despre proporia n care doresc agenii economici s consume sau s investeasc. Astfel, creterile sau descreterile deinerilor monetare sunt perfect compatibile cu diferite combinaii de creteri sau descreteri simultane ale proporiei n care doresc s consume sau s investeasc. Este de conceput ca mrirea deinerilor de mijloace fiduciare s aib loc odat cu creterea consumului de bunuri i servicii, fiind necesar doar ca agentul economic s dezinvesteasc o parte din resursele pe care le-a economisit i investit n trecut. Dup cum remarc HansHermann Hoppe, oferta i cererea de bani determin preul lor, sau puterea de cumprare, n timp ce oferta i cererea de bunuri prezente la schimb cu bunuri viitoare determin rata dobnzii sau rata social a preferinei de timp i volumul global de economisire i investire142.
deine), are loc pe pia o evident dublare inflaionist a mijloacelor de plat, iar mprumutul este acordat fr s fie nevoie ca cineva s fi economisit anterior. 141 Banii sunt un bun prezent, perfect lichid. Pentru sistemul bancar considerat n ntregime mijloacele fiduciare nu sunt active financiare, deoarece nu sunt niciodat retrase din sistem, ci se afl n circulaie pe termen nedefinit i, prin urmare, sunt bani (sau, mai exact, substitute monetare perfecte). Spre deosebire, un activ financiar reprezint acordarea de bunuri prezente (n general sub form de bani) n schimbul unor bunuri viitoare (de regul, de asemenea, uniti monetare) primite la un anumit termen, iar crearea sa corespunde unei creteri a economisirii reale realizate de ctre agentul economic. Vezi Gerald P. ODriscoll, Money: Mengers Evolutionary Theory, History of Political Economy 4, nr. 18, 1986, p. 601-616.
n primul rnd, este pur i simplu fals s spui c deinerea de bani, i.e., aciunea de a nu-i cheltui, este totuna cu economisirea De fapt, economisirea nseamn abinerea de la consum, iar cererea de bani nu are nimic de-a face cu economisirea sau neeconomisirea. Cererea de bani este lipsa dorinei de a cumpra sau nchiria bunuri nemonetare iar acestea includ bunurile de consum (bunuri prezente) i bunurile de capital (bunurile viitoare). A nu cheltui bani e totuna cu a nu cumpra nici bunuri de consum, nici bunuri de capital. Contrar lui Selgin, deci, lucrurile stau astfel: indivizii ar putea s-i foloseasc activele monetare pe una din urmtoarele trei ci. Le pot cheltui pe bunuri de consum; le pot cheltui pe investiii; ori le pot pstra sub form de bani ghea. Nu exist alte alternative []n afar de cazul n care se presupune c preferina de timp s-a modificat n acelai timp, consumul real i investiiile reale vor rmne la fel ca nainte: cererea suplimentar de bani este satisfcut reducnd consumul nominal i cheltuielile de investiii conform aceluiai raport preexistent ntre consum i investiii, fcnd ca preurile bneti, att ale bunurilor de consum, ct i ale bunurilor de producie s scad i lsnd consumul i investiiile reale la exact aceleai vechi niveluri. (Hans-Hermann Hoppe, How is Fiat Money Possible? or
142
689
Graficul
Economisirea cere ntotdeauna eliberarea unor bunuri reale care nu sunt consumate (i.e., un sacrificiu) i nu are loc prin simpla cretere a numrului de uniti monetare sub pretextul c, att timp ct nu se cheltuiesc pe bunuri de consum, se economisesc. Selgin adopt aceast poziie cnd l critic pe Machlup143 pentru consideraia c acordarea
The Devolution of Money and Credit, n Review of Austrian Economics 7, nr. 2, 1994, p. 72-73) [Articol tradus n limba romn de Bogdan Glvan, Cum sunt posibili banii discreionari? sau Degenerarea banilor i a creditului, http://misesromania.org/247/]
Critica nejustificat pe care Selgin i-o aduce lui Machlup se gsete la nota 20, p. 184 a crii sale, The Theory of Free Banking. Selgin ar considera ntregul volum de credit reprezentat de suprafaa A din Graficul VIII-2 drept credit de
143
690
expansiv de credite creeaz o putere de cumprare pe care nu a retras-o nimeni din consum (i.e., nu a economisit-o). Creditul, pentru a nu perturba structura produciei, trebuie s provin dintr-o economisire anterioar, care pune la dispoziia investitorului bunuri prezente cu adevrat economisite. Dac nu are loc o asemenea sacrificare a consumului, ci se finaneaz investiia doar printr-un credit nou-creat (created credit), structura produciei, dup cum tim deja, va fi inexorabil perturbat, chiar i n cazul n care mijloacele fiduciare nou-create corespund unei creteri anterioare a cererii. De aceea, Selgin este obligat s redefineasc noiunile de economisire i creare de credit. Susine c economisirea are loc ipso facto n momentul cnd sunt create noi mijloace fiduciare, cu condiia ca deintorul lor iniial s le poat consuma pe bunuri de consum i s nu o fac. Selgin susine, de asemenea, c expansiunea creditului nu genereaz cicluri dac tinde s fie nsoit de o cretere anterioar a cererii pentru mijloace fiduciare. Pe scurt, avem de-a face cu argumente asemntoare celor expuse de Keynes n a sa Teorie general, deja respinse, dup cum am putut vedea n capitolul VII, cu muli ani nainte. Crearea de mijloace fiduciare presupune, de asemenea, o cretere a masei monetare care tinde s diminueze capacitatea achizitiv a banilor, astfel expropriindu-se, diluat i aproape imperceptibil, valoarea unitilor monetare. Afirmaia c o asemenea expropriere a agenilor economici reprezint o economisire (voluntar?) este, evident, o glum proast. Nu este surprinztor c aceste doctrine au fost susinute de autori precum Keynes, Tobin, Pointdexter i, n general, de toi susintorii inflaionismului, ai expansiunii creditului i ai eutanasierii rentierilor, de dragul politicilor economice agresive destinate asigurrii unui nivel adecvat al cererii agregate. ns, este surprinztor c autori precum Selgin i Horwitz, care aparin (sau cel puin au aparinut) colii austriece i ar trebui s cunoasc mai bine pericolele implicite, au inut s recurg la acest tip de raionament pentru a justifica sistemul de liber ntreprindere bancar cu rezerve fracionare144.
transfer, deoarece este credit oferit de ctre bnci recunoscnd dorina publicului de a se abine de la cheltuieli prin deinerea de mijloace fiduciare (ibid., p. 60). Contrar, pentru Machlup (i pentru noi), cel puin suprafaa B a Graficului VIII-4 ar reprezenta credit creat sau expansiunea creditului, din moment ce agenii economici nu i restrng consumul n msura reprezentat de suprafaa C. 144 Ca avantaj suplimentar al sistemului propus de el, Selgin menioneaz c agenii economici care aleg s i pstreze deinerile monetare sub forma mijloacelor fiduciare create de un sistem de liber ntreprindere bancar pot
691
Graficul
obine o rentabilitate financiar a acestora i se pot folosi de o serie de servicii bancare (pli, gestiune, cas etc.) gratis. Selgin, totui, nu amintete de costurile reprezentate de boom-urile artificiale, proasta alocare a resurselor i crizele economice. De asemenea, nu face referire la ceea ce considerm c este cel mai mare cost, anume, faptul c efectele negative ale nclcrii principiilor legale ntrun sistem de liber ntreprindere bancar dau natere unei tendine de instituire a bncii centrale n calitate de mprumuttor ultim, care s i sprijine pe bancheri i s creeze lichiditatea care ofer cetenilor sigurana recuperrii depozitelor n orice moment. n ceea ce privete presupusele avantaje ale depozitelor purttoare de dobnd i ale serviciilor gratuite de cas i gestiune, nu se poate ti, n termeni nei, dac dobnzile primite de agenii economici la mprumuturile realmente economisite ntr-un sistem bancar cu rezerve 100%, scznd costurile de depozitare, de cas i de gestiune, ar fi egale, mai mari sau mai mici dect dobnda real pe care o primesc actualmente pentru depozitele la vedere (minus declinul cronic al puterii de cumprare a banilor din actualul sistem bancar).
692
Pericolul ilustrrilor istorice ale sistemelor de liber ntreprindere bancar Autorii neobancari dedic eforturi mari realizrii de studii istorice prin care intenioneaz s susin idea c sistemul de liber ntreprindere bancar, mulumit mecanismului de echilibru monetar, ar imuniza economiile n faa ciclurilor de avnt i depresiune. Totui, studiile empirice realizate pn n prezent, n loc s cerceteze dac sistemul de liber ntreprindere bancar a evitat expansiunea creditului, boom-ul artificial i recesiunea economic, s-au limitat la a studia dac panicile bancare i crizele au fost mai mult sau mai puin frecvente i grave dect n cazul unui sistem bancar cu banc central (iar acesta este, evident, un subiect distinct)145. George A. Selgin analizeaz panicile bancare aprute sub diferite sisteme istorice de liber ntreprindere bancar cu cele aprute sub alte sisteme controlate de o banc central, ajungnd la concluzia c, n al doilea caz, frecvena i gravitatea crizelor au fost mai mari146. Mai mult, teza principal a celei mai importante cri neobancare despre libera ntreprindere bancar n Scoia const n argumentul c sistemul bancar scoian, care era mai liber dect cel englez, era mai stabil i suferea de mai puine perturbri financiare147. Cu toate acestea, dup cum a remarcat Murray N. Rothbard, faptul c n sistemul de liber ntreprindere bancar scoian falimentau relativ
Pn n prezent, teoreticienii au examinat n amnunt n jur de aizeci de sisteme de liber ntreprindere bancar din trecut. Au ajuns, de regul, la urmtoarea concluzie:
145
Ratele de faliment bancar au fost mai sczute n sistemele libere de restricii asupra capitalului, deschiderii de filiale i diversificrii (e.g., Scoia i Canada) dect n sistemele cu restricii n aceste privine (Anglia i Statele Unite).
Totui, aceast chestiune este irelevant din perspectiva tezei noastre, deoarece studiile de mai sus nu menioneaz dac s-au declanat sau nu cicluri de expansiune economic i recesiune. Vezi The Experience of Free Banking, Kevin Dowd, ed., p. 39-46. De asemenea, Kurt Schuler i Lawrence H. White, Free Banking History, The New Palgrave Dictionary of Money and Finance, Peter Newman, Murray Milgate i John Eatwell, ed., Macmillan, Londra, 1992, vol. 2, p. 198-200. Citatul de mai sus apare la p. 108 a acestui ultim articol. 146 George A. Selgin, Are Banking Crises a Free-Market Phenomenon?, manuscris prezentat la reuniunea regional a Societii Mont Plerin, Rio de Janeiro, 5-8 septembrie, 1993, p. 26-27. 147 White, Free Banking in Britain.
693
mai puine bnci dect n cel englez nu nseamn neaprat c primul era superior148. ntr-adevr, falimentele bancare au fost practic eliminate din actualele sisteme bancare, iar aceasta nu le face mai bune dect un sistem de liber ntreprindere bancar supus principiilor de drept, ci, de fapt, le face mai rele. Falimentele bancare nu indic nicidecum c sistemul funcioneaz defectuos, ci sunt, cu siguran, o dovad a procesului sntos i spontan de reversiune care ncepe s opereze ca rspuns la activitatea bancar cu rezerve fracionare, care presupune un privilegiu legal i un atac la adresa pieei. Aadar, acolo unde exist un sistem de liber ntreprindere bancar cu rezerve fracionare i nu se produc regulat falimente i suspendri ale plilor bancare, trebuie s bnuim c exist factori instituionali care apr bncile de consecinele normale ale activitii bancare cu rezerve fracionare i au un rol similar cu cel care este actualmente deinut de banca central, acela de mprumuttor ultim. n cazul Scoiei, bncile au ncurajat uzul bancnotelor n tranzacii att de mult nct, practic, nimeni nu mai cerea s fie preschimbate cu aur, iar aceia care, ocazional, cereau moned metalic la ghieele bancare erau inta dezaprobrii generale i a diverselor presiuni din partea bancherilor, care i acuzau de lips de loialitatei ameninau cu ngreunarea obinerii creditelor n viitor. Mai mult, dup cum a artat profesorul Sidney G. Checkland149, sistemul scoian de liber ntreprindere bancar cu rezerve fracionare a fost supus unor etape recurente i succesive de expansiune i contracie a creditului, care au produs cicluri economice de boom i recesiune n anii 1770, 1772, 1778, 1793, 1797, 1802-1803, 1809-1810, 1810-1811, 1818-1819, 1825-1826, 1836-1837, 1839, i 1845-1847. Cu alte cuvinte, chiar dac au existat panici bancare relativ mai puine n Scoia dect n Anglia, ciclurile succesive de avnt i depresiune au fost la fel de grave, iar Scoia, n ciuda mult ludatului su sistem de libertate bancar, nu a fost ferit de expansiunea creditului, boom-urile artificiale i ulterioarele etape de grav recesiune economic150.
Rothbard, The Myth of Free Banking in Scotland, Review of Austrian Economics 2, 1988, p. 229-245, n special p. 232. 149 Sidney G. Checkland, Scottish Banking: A History, 1695-1973, Collins, Glasgow, 1975. White nsui recunoate n cartea sa c lucrarea lui Checkland este definitorie pentru istoria sistemului bancar scoian. 150 Cu toate c rmne mult de lucru n acest domeniu, studiile despre sistemele de liber ntreprindere bancar cu rezerve fracionare, supuse unor restricii legale foarte puine (sau inexistente) i lipsite de o banc central par s confirme c aceste sisteme erau capabile s declaneze o expansiune semnifica148
694
Sistemul financiar chilian al secolului al XIX-lea ne ofer o alt ilustrare istoric a incapacitii sistemului de liber ntreprindere bancar cu rezerve fracionare de a evita expansiunile artificiale i recesiunile economice. n prima jumtate a secolului al XIX-lea, Chile a avut banc central i a beneficiat de un sistem bancar cu rezerve 100%. De-a lungul ctorva decenii, cetenii si s-au opus ferm diverselor tentative de introducere a unui sistem bancar cu rezerve fracionare i s-au bucurat de o mare stabilitate economic i financiar. Aceast situaie a nceput s se schimbe n 1853, cnd statul chilian l-a angajat, n calitate de profesor de economie la Universitatea Santiago de Chile, pe Jean-Gustav Courcelle-Seneuil (1813 1892), unul dintre cei mai cunoscui teoreticieni francezi ai liberei ntreprinderi bancare cu rezerve fracionare. Influena lui Courcelle-Seneuil n Chile, de-a lungul celor zece ani n care i-a desfurat activitatea profesoral acolo, a fost att de mare, nct n 1860 s-a dat o lege care a permis instaurarea unui sistem de liber ntreprindere bancar cu rezerve fracionare, fr banc central. ncepnd din acest moment tradiionala stabilitate financiar a sistemului chilian a disprut i a nceput o succesiune a etapelor de expansiune artificial (bazate pe acordarea de noi credite), urmate de falimente bancare i crize economice. Convertibilitatea banilor de hrtie a fost suspendat n cteva rnduri (1865, 1867, i 1879) i s-a intrat ntr-o perioad de inflaie i grave perturbri de natur economic, financiar i social. Aceast perioad a rmas ntiprit n memoria colectiv a chilienilor i explic de ce acetia continu pn n prezent s asocieze, greit, turbulenele financiare cu doctrina liberal susinut de Courcelle-Seneuil151.
tiv a creditului i s provoace recesiuni economice. Aa s-a ntmplat, de exemplu, pe pieele financiare italian i spaniol n secolele al XIV-lea i al XVI-lea (vezi capitolul II, seciunea 3), dup cum arat Carlo M. Cipolla i alii, ca i n Scoia i Chile, dup cum artm n text. 151 Albert O. Hirschman, n articolul su, Courcelle-Seneuil, Jean-Gustav, The New Palgrave: A Dictionary of Economics, John Eatwell, Murray Milgate i Peter Newman, Macmillan, Londra, 1992, vol. 1, p. 706-707, afirm c chilienii au ajuns chiar pn la a-l demoniza pe Courcelle-Seneuil i a-l nvinui pentru toate relele economice i financiare care s-au abtut asupra lor n secolul al XIX-lea. Murray N. Rothbard consider c aceast demonizare este nedreapt i se datoreaz faptului c sistemul de liber ntreprindere bancar introdus de Courcelle-Seneuil n Chile a discreditat iniiativele de dereglementare pe care le-a avut n alte domenii (n minerit, de pild), cnd, de fapt, aceste eforturi au avut un efect pozitiv. Vezi Murray N. Rothbard, The Other Side of the Coin: Free
695
Pe de alt parte, faptul c diverse studii istorice par s indice c sistemele de liber ntreprindere bancar au dat natere unor panici i crize bancare mai puine dect n cazul sistemelor cu banc central nu nseamn c primele erau complet lipsite de astfel de episoade. Selgin nsui menioneaz cel puin trei cazuri n care crizele bancare acute au devastat sistemele de liber ntreprindere bancar: Scoia n 1797, Canada n 1837 i Australia n 1893152. Dac Rothbard are dreptate c n restul cazurilor restriciile bancare au jucat rolul bncii centrale ntr-o anumit msur, atunci numrul crizelor bancare ar fi putut fi mult mai mare n absena acestor restricii153. n orice caz, nu trebuie s considerm eliminarea complet a crizelor bancare drept criteriul ultim pentru a determina care sistem bancar este cel mai bun. Dac ar fi aa, pn i cei mai hotri reprezentani ai liberei ntreprinderi bancare cu rezerve fracionare ar fi obligai s admit c cel mai bun sistem bancar este acela care impune pstrarea unei rate a rezervelor de 100%, din moment ce, prin
Banking in Chile, Austrian Economics Newsletter, iarn 1989, p. 1-4. George Selgin d o replic acestui articol a lui Rothbard despre libera ntreprindere bancar n Chile, n lucrarea sa Short-Changed in Chile: The Truth about the Free-Banking Episode, Austrian Economics Newsletter, primvar-iarn, 1990, p. 5 i urm. Selgin nsui recunoate c perioada chilian de liber ntreprindere bancar cuprins ntre 1866 i 1874 a fost o epoc de cretere i progres remarcabile, n care s-au dezvoltat sistemele de ci ferate i telegrafie din Chile, a fost mrit i mbuntit portul Valparaiso, iar rezervele fiscale au crescut cu un sfert. Conform teoriei austriece, toate aceste fenomene sunt de fapt simptome ale expansiunii substaniale a creditului care a avut loc de-a lungul acelor ani i care era sortit unei reversiuni sub form de recesiune (lucru care s-a i ntmplat, de altfel). Cu toate acestea, Selgin atribuie crizele bancare ulterioare (dar nu i recesiunile) faptului c statul chilian a meninut o paritate artificial ntre aur i argint. Cnd valoarea aurului a crescut, aceast paritate a dus la scurgeri masive ale rezervelor de aur din ar. Vezi Selgin, Short-Changed in Chile, p. 5, 6 i nota 3 de la p. 7. 152 Selgin, Are Banking Crises a Free-Market Phenomenon? Tabelul 1(b), p. 27. 153 Raymond Bogaert pare s confirme teza lui Rothbard. Conform lui Bogaert, avem dovada documentat c dintre cele 163 de bnci create n Veneia ncepnd cu sfritul Evului Mediu, cel puin 93 au dat faliment. Raymond Bogaert, Banques et banquiers dans les cits grecques, p. 392, nota 513.
696
definiie, este singurul sistem care elimin, n toate circumstanele, apariia panicilor i crizelor bancare154. Pe scurt, experiena istoric nu pare s sprijine teza teoreticienilor moderni ai liberei ntreprinderi bancare cu rezerve fracionare. Chiar i n cazul sistemelor de libertate bancar mai puin reglementate au loc cicluri de avnt i depresiune care sunt generate de expansiunea creditului, iar bncile nu sunt ferite de panici i falimente. Recunoaterea acestui fapt ia fcut pe anumii autori neobancari, precum Stephen Horwitz, s pretind c, chiar dac dovezile istorice contrare perspectivei lor au o anumit semnificaie, nu pot ajuta la respingerea teoriei efectelor benefice ale liberei ntreprinderi bancare cu rezerve fracionare i c aceast respingere trebuie fcut doar prin demersuri strict teoretice155. Ignorarea argumentelor juridice Teoreticienii activitii bancare cu rezerve fracionare tind s exclud consideraiile juridice din analiza lor, fr a ine seam, aa cum facem n aceast carte, de faptul c studiul problematicii bancare are o natur multidisciplinar i ignornd existena unei intime corespondene teoretice i practice ntre aspectele juridice i cele economice ale tuturor proceselor sociale. Astfel, teoreticienii libertii bancare ignor, n primul rnd, faptul c exercitarea liberei ntreprinderi bancare cu rezerve fracionare presupune o imposibilitate logic, din punct de vedere juridic. Am artat la
Astfel, Segin nsui recunoate c o criz bancar cu rezerve 100% este imposibil. Vezi George A. Selgin, Are Banking Crises a Free-Market Phenomenon?, p. 2. 155 n privina metodologiei, suntem ntru totul de acord cu poziia lui Horwitz (vezi a sa Misreading the Myth, p. 167). Cu toate acestea, este curios cum o ntreag coal, aprut odat cu analiza presupuselor efecte benefice ale sistemului scoian de liber ntreprindere bancar, a fost obligat s renune la sprijinul studiilor istorice ale sistemului de liber ntreprindere bancar. Horwitz, comentnd perspectiva lui Rothbard asupra istoriei libertii bancare, conchide:
154
Dac Rothbard are dreptate n privina lor, ar trebui s privim mai sceptic exemplul scoian. Dar observarea existenei interferenei statului nu poate, doar prin ea nsi, s resping argumentul teoretic. Bncile scoiene nu au fost nici complet libere, nici un caz de testare concludent. Teoria liberei ntreprinderi bancare st n picioare nc, iar cei care i se opun trebuie s o abordeze att la nivel istoric, ct i la nivel teoretic pentru a o respinge., p. 168.
Aceasta este exact ceea am ncercat s facem n cartea de fa.
697
nceputul acestei cri c, oricnd se ntmpl ca o banc s acorde mprumuturi cu acoperire n banii care au fost depozitai la vedere, se creeaz o dubl disponibilitate asupra aceleiai sume de bani: una din partea deponentului original i cealalt din partea celui care primete mprumutul. Este evident c dou persoane nu se pot bucura n acelai timp de disponibilitatea asupra aceluiai lucru i c acordarea unei disponibiliti secunde asupra aceluiai lucru unei alte persoane reprezint o aciune frauduloas156. nsuirea ilegal i frauda sunt evidente i sunt comise cel puin n etapele iniiale ale formrii sistemului bancar modern, dup cum am putut vedea n capitolul II. Odat ce bancherii au obinut de la stat privilegiul de a opera cu rezerve fracionare, aceast metod bancar a ncetat, din perspectiva dreptului pozitiv, s mai fie un act penal, iar cnd cetenii acioneaz n cadrul unui sistem sprijinit astfel de lege, trebuie s excludem posibilitatea fraudei penale. Dar, dup cum am vzut n capitolele I, II i III ale acestei cri, acest privilegiu nu confer contractului de depozitare a banilor la banc, n nici un caz, o natur juridic adecvat. Dimpotriv, acest contract este, de cele mai multe ori, lovit de nulitate, datorit unei discrepane privitoare la cauza sa: pe de o parte, deponenii consider c tranzacia este un depozit, iar pe de alta, bancherii o privesc ca fiind un mprumut. Conform principiilor generale de drept, oricnd se ntmpl ca prile implicate ntr-un schimb s aib convingeri contrare despre natura contractului pe care l-au ncheiat, contractul este nul i neavenit. Mai mult, chiar dac deponenii i bancherii cad de acord asupra faptului c tranzacia lor reprezint un mprumut, chestiunea naturii legale a contractului de depozitare a banilor la banc tot nu ar fi soluionat. Din punct de vedere economic, am vzut c este teoretic imposibil ca bncile s fac fa, n orice situaie, cererilor de rscumprare a depozitelor care depesc rezervele existente. n plus, aceast imposibilitate este agravat n msura n care nsi activitatea bancar cu rezerve fracionare tinde s genereze crize i recesiuni economice care pun regulat n pericol solvabilitatea bncilor. Revenind la perspectiva juridic, contractele care sunt imposibil de pus n practic sunt, de asemenea, nule i neavenite. Doar respectarea regulii unei rate a rezervelor de 100%, care garanteaz returnarea n orice moment a tuturor depozitelor primite, sau existena i sprijinul unei bnci centrale, care s ofere toat lichiditatea necesar la
Hoppe, How is Fiat Money Possible? or, The Devolution of Money and Credit, p. 67.
156
698
nevoie, ar putea face posibile, i deci viabile, aceste contracte de mprumut cu opiune de returnare (sau rscumprare) la paritate n orice moment. Nici argumentul conform cruia contractele de depozitare bancar a banilor sunt imposibil de onorat doar n anumite perioade i doar n circumstane extreme nu poate salva natura juridic a acestui tip de contract, deoarece activitatea bancar cu rezerve fracionare este, aa cum am artat deja n aceast carte, contrar ordinii publice i se exercit n dauna terilor. Activitatea bancar cu rezerve fracionare, prin generarea expansiv de credite fr acoperire n economisire real, perturb structura produciei, fcnd ca antreprenorii ce primesc mprumuturile, fiind indui n eroare de facilitatea crescut cu care sunt acordate creditele, s iniieze proiecte investiionale care vor fi, n ultim instan, nerentabile. Atunci cnd se produce inevitabila criz economic, aceste proiectele investiionale vor trebui ntrerupte i lichidate, cu mari costuri economice, sociale i personale, care se vor rsfrnge nu numai asupra antreprenorilor vinovai de erori, ci i asupra restului agenilor economici implicai n procesul de producie (lucrtori, furnizori etc.). Deci, nu putem argumenta, asemenea lui White, Selgin i altora, c ntr-o societate liber bancherii i clienii lor ar trebui s aib libertatea de a ncheia ntre ei orice nelegere contractual consider de cuviin157. nelegerile reciproc avantajoase ntre dou pri nu sunt legitime dac implic un abuz al legii sau un prejudiciu adus terilor i sunt, prin urmare, contrare ordinii publice. Aceasta este i situaia depozitelor bancare cu rezerve fracionare, cnd, contrar a ceea ce se ntmpl de obicei, ambele pri sunt deplin contiente de adevrata natur juridic i de implicaiile acordului ncheiat. Hans-Hermann Hoppe158 arat c acest tip de contract aduce prejudicii terilor pe cel puin trei ci. n primul rnd, expansiunea creditului crete masa monetar i, prin acesta, scade puterea de cumprare a unitilor monetare ale restului deintorilor de bani, indivizi ale cror uniti monetare vor avea, astfel, o putere de cumprare mai sczut dect n cazul n care nu ar fi avut loc aceast expansiune a creditului. n al doilea rnd, deponenii sunt prejudiciai, deoarece procesul de expansiune a creditului reduce, n absena unei bnci centrale, probabilitatea ca
157 Vezi, de exemplu, White, Competition and Currency, New York University Press, New York, 1989, p. 55-56, i Selgin, Short-Changed in Chile, p. 5. 158 Hoppe, How is Fiat Money Possible? or, The Devolution of Money and Credit, p. 70-71.
699
ei s i poat recupera toate unitile monetare pe care le-au depus iniial; n cazul n care exist o banc central, deponenii sunt pgubii pentru c, n ciuda faptului c li se garanteaz returnarea aceluiai numr de uniti monetare, nu au i garania c unitile monetare returnate nu vor avea o putere de cumprare mai mic. n al treilea rnd, toi ceilali primitori de mprumuturi i ageni economici vor fi afectai, deoarece crearea creditului fiduciar i injectarea sa n sistemul economic compromite ntregul sistem de creditare i perturb structura produciei, ducnd astfel la creterea riscului ca antreprenorii s iniieze investiii care vor eua n stadiul de proiect i vor cauza suferine umane nespus de mari, odat ce expansiunea creditului las loc recesiunii economice159. n sistemul de liber ntreprindere bancar cu rezerve fracionare, prin reducerea puterii de cumprare a monedei n raport cu valoarea pe care ar fi avut-o n absena expansiunii creditului, participanii (deponenii i, n special, bancherii) acioneaz n detrimentul terilor. nsi definiia monedei, ca mediu universal de schimb al societii, implic faptul c orice manipulare a ei va avea efecte duntoare, de regul asupra tuturor terilor care fac parte din sistemul economic. Aadar, nu are importan c deponenii, bancherii i cei care iau cu mprumut ncheie de bunvoie anumite acorduri dac, prin activitatea bancar cu rezerve fracionare, asemenea acorduri influeneaz moneda i duneaz publicului n general (terilor). Aceste acorduri sunt lovite de nulitate deoarece
159 Natura multidisciplinar inerent analizei critice a sistemului bancar cu rezerve fracionare i importana implicit att a consideraiilor legale, ct i a celor economice n cadrul acestei analize constituie nucleul crii de fa, dar i al altor scrieri. Walter Block le remarc n articolul su, Fractional Reserve Banking: An Interdisciplinary Perspective, publicat n cap. 3 al Man, Economy, and Liberty: Essays in Honor of Murray N. Rothbard, Walter Block i Llewellyn H. Rockwell, Jr., ed., Ludwig von Mises Institute, Auburn, Ala., 1988, p. 24-32. Block observ ciudenia faptului c nici un reprezentant al colii moderne a liberei ntreprinderi bancare cu rezerve fracionare nu a realizat o pledoarie critic sistematic mpotriva propunerii unui sistem bancar cu rezerve 100%. De fapt, cu excepia ctorva comentarii ale lui Horwitz, teoreticienii neobancari au nc de demonstrat c un sistem bancar cu rezerve 100% nu ar reui s garanteze echilibrul monetar i absena ciclurilor economice. Vezi Horwitz, Keynes Special Theory, p. 431-432, nota 18.
700
sunt contrare ordinii publice160. Din punct de vedere economic, efectele calitative ale expansiunii creditului sunt identice cu cele ale activitii penale de falsificare a bancnotelor i monedelor, o infraciune a crei pedeaps este stipulat, de exemplu, de articolele 386-389 ale noului cod penal spaniol161. Ambele presupun crearea de bani, redistribuirea venitului n favoarea ctorva i n defavoarea restului cetenilor i perturbarea structurii produciei. Totui, din punct de vedere cantitativ, doar expansiunea creditului este capabil s sporeasc masa monetar cu un ritm i volum suficient pentru a alimenta un boom i a declana o recesiune. n comparaie cu expansiunea creditului orchestrat de activitatea bancar cu rezerve fracionare i manipularea monedei ntreprins de stat i de banca central, infraciunea de falsificare de bani este o joac de copii, cu consecine sociale practic imperceptibile. Toate aceste consideraii juridice au avut o influen asupra lui White, Selgin i a celorlali teoreticieni ai liberei ntreprinderi bancare, care au propus, ca ultim garanie a stabilitii sistemului lor, ca bncile libere s stabileasc o clauz de salvgardare pentru bancnote i depozite, prin care s informeze clienii c banca poate decide n orice moment s suspende sau s amne returnarea depozitelor sau plata bancnotelor n moned metalic162. Este evident c introducerea acestei clauze ar echi160 Poziia noastr fa de acest aspect este mai radical dect cea pe care o adopt Alberto Benegas Lynch n cartea sa, Poder y razn razonable, Librera El Ateneo Editorial, Buenos Aires i Barcelona, 1992, p. 313-314. 161 Urmtoarele se vor pedepsi cu nchisoare de la opt la doisprezece ani i o amend de pn la zece ori valoarea monedei: 1. Crearea de moned falsificat, Articolul 386 din noul cod penal spaniol. Trebuie s remarcm c n cazul expansiunii creditului, ca i n cazul falsificrii banilor, dauna social este foarte diluat, motiv pentru care ar fi foarte dificil, dac nu de-a dreptul imposibil, ca pedepsirea acestei infraciuni s se fac pe baza demonstrrii daunei suferite de ctre victim. De aceea, infraciunea de creare de moned falsificat se definete n termenii aciunii infractorului i nu n aceia ai daunelor personale specifice cauzate de fapta penal. 162 Acest tip de clauze opionale au fost practicate de ctre bncile scoiene ntre anii 1730 i 1765 i, n virtutea lor, bncile i rezervau dreptul de a suspenda temporar plata n metal preios a bancnotelor emise. Astfel, n legtur cu panicile bancare, Selgin afirm:
Bncile unui sistem de liber ntreprindere bancar ar putea, totui, s evite o asemenea soart prin emiterea de pasive supuse contractual unor restricii ale plilor n moneda de baz. Prin restricionarea plilor
701
vala cu eliminarea naturii monetare a respectivelor instrumente, deoarece aceasta const tocmai n a dispune de o lichiditate perfect, i.e., imediat, complet i necondiionat. n acest fel, nu numai c deponenii ar ajunge s fie, dup dorina bancherului, creditori forai, ci depozitele le-ar fi transformate ntr-o form anume de contract aleator sau de loterie, n care posibilitatea de retragere a banilor de ctre deponeni ar depinde de circumstanele particulare ale fiecrui moment. Nu se poate obiecta nimic dac anumite persoane doresc s ncheie de bunvoie un contract aleator att de neobinuit precum cel menionat mai sus. Totui, chiar dac s-ar introduce o clauz de salvgardare i participanii (bancherii i clienii lor) ar fi perfect contieni de ea, n msura n care aceste persoane i restul agenilor economici ajung s acioneze, din punct de vedere subiectiv, cu gndul c aceste depozite la vedere i bancnote sunt substitute monetare perfecte, clauza amintit nu ar fi capabil dect s evite suspendarea imediat a plilor sau falimentul bncilor n cazul unei panici bancare. Nu ar evita, ns, procesele recurente de expansiune, criz i recesiune care sunt specifice activitii bancare cu rezerve fraciobncile pot izola stocul de moned i alte mrimi nominale de efectele specifice panicilor. (Selgin, Free Banking and Monetary Control, p. 1455)
Faptul c Selgin ia in calcul adoptarea unor asemenea msuri pentru evitarea panicilor bancare este semnificativ cu privire la solvena propriei sale teorii. De asemenea, este surprinztoare, din perspectiv juridic, tentativa de a baza un sistem pe nclcarea, chiar dac parial i temporar, a drepturilor de proprietate ale deponenilor i deintorilor de bancnote, care, n cazul unei crize, ar fi transformai n creditori forai i ar nceta s mai fie considerai adevrai deponeni i deintori de substitute monetare sau, mai exact, de substitute monetare perfecte. S ne amintim un comentariu al lui Adam Smith:
Directorii unora dintre acele bnci [scoiene] se foloseau cteodat de avantajul acelei clauze opionale i cteodat i ameninau c se vor folosi de clauz cei care cereau aur i argint n schimbul unui numr considerabil al bancnotelor lor, dac cei care cereau nu se mulumeau cu o parte a celor cerute. (Smith, An Inquiry into the Nature and Causes of the Wealth of Nations, Book II, cap. 2, p. 394-395)
Privitor la clauzele opionale, vezi Parth J. Shah, The Option Clause in Free Banking Theory and History: A Reappraisal, manuscris prezentat la cea de-a 2-a ediie a Austrian Scholars Conference (Ludwig von Mises Institute, Auburn, Ala, 4-5 aprilie, 1997), publicat ulterior n Review of Austrian Economics 10, nr. 2, 1997, p. 1-25.
702
nare, duneaz grav terilor i perturb ordinea social. (Nu are importan ce clauze opionale sunt incluse n contract att timp ct publicul consider c instrumentele sunt substitute monetare perfecte.) Clauzele opionale pot, aadar, s protejeze, n cel mai bun caz, bncile, dar nu pot feri societatea sau sistemul economic de etapele succesive de expansiune a creditului, avnt i depresiune. Aadar, ultimul resort prin care White i Selgin vor s-i apere teoria nu elimin sub nici o form faptul c activitatea bancar cu rezerve fracionare presupune un prejudiciu grav i sistematic al terilor, contrar ordinii sociale163.
Este interesant c muli teoreticieni ai liberei ntreprinderi bancare nu neleg c activitatea bancar cu rezerve fracionare este ilegitim din punctul de vedere al principiilor generale de drept, iar n loc s propun eradicarea activitii bancare cu rezerve fracionare sugereaz ca sistemul bancar s fie complet privatizat i banca central s fie eliminat. Aceast msur ar tinde, cu siguran, s limiteze abuzurile practic nenumrate pe care le-au comis autoritile n domeniul financiar, dar nu ar elimina posibilitatea abuzurilor (la o scar mai mic) n sfera privat. Situaia este asemntoare celei care ar avea loc dac statelor le-ar fi permis s se dedea sistematic la crime, jafuri sau alte infraciuni. Daunele aduse societii ar fi imense, dat fiind puterea enorm i natura monopolist a statului. Privatizarea acestor acte criminale (i.e., statul nceteaz s se mai angajeze sistematic n asemenea acte) ar tinde, fr dubiu, s mbunteasc situaia considerabil, din moment ce puterea criminal imens a statului ar disprea, iar agenii economici privai ar fi liberi s dezvolte spontan metode de a preveni i a se apra de asemenea crime. Totui, privatizarea activitilor criminale nu este soluia definitiv a problemelor ridicate de crim. Nu putem rezolva complet aceste probleme dect combtnd crima cu toate mijloacele posibile, chiar i atunci cnd fptaii sunt ageni privai. Conchidem, alturi de Murray N. Rothbard, c ntr-un sistem de pia liber:
163
Bancherii unui sistem cu rezerve fracionare nu trebuie tratai ca nite simpli antreprenori care au luat decizii nefericite n afaceri, ci ca falsificatori i arlatani care ar trebui strivii cu toat puterea legii. Plata obligatorie ctre toate victimele i perioade substaniale dup gratii ar trebui s serveasc drept descurajare i, de asemenea, drept pedeaps pentru aceast activitate penal. (Murray N. Rothbard, The Present State of Austrian Economics, Journal des Economistes et des Etudes Humaines 6, nr. 1, martie 1995, p. 80-81; republicat n Rothbard, The Logic of Action I, Edward Elgar, Cheltenham, U.K., 1997, p. 165)
703
5. Concluzie: Falsa polemic dintre adepii bncii centrale i cei ai liberei ntreprinderi bancare cu rezerve fracionare
Abordarea tradiional a polemicii dintre adepii bncii centrale i cei ai liberei ntreprinderi bancare cu rezerve fracionare este greit. n primul rnd, aceast abordare nu ia n calcul faptul c sistemul de liber ntreprindere bancar cu rezerve fracionare elibereaz, aproape inevitabil, fore care duc la apariia, dezvoltarea i consolidarea bncii centrale. Activitatea bancar cu rezerve fracionare d natere la expansiunea creditului, care declaneaz procese de reversiune sub forma crizelor financiare i recesiunilor, care, la rndul lor, i fac pe ceteni s cear intervenia guvernului i reglementarea activitii bancare de ctre stat. n al doilea rnd, nii bancherii implicai n sistem descoper rapid c riscul de insolvabilitate este mai sczut dac ajung la acorduri mutuale, fuzioneaz i cer inclusiv instituirea unui mprumuttor ultim care s le ofere lichiditatea necesar n momentele de restrite sau s instituionalizeze i s dirijeze creterea expansiunii creditului. Putem, aadar, s tragem concluzia c activitatea bancar cu rezerve fracionare a fost principala cauz istoric a apariiei i dezvoltrii bncii centrale. Din acest motiv, nu trebuie s abordm dezbaterea teoretic i practic n termeni tradiionali, ci trebuie s opunem dou sisteme radical diferite: pe de o parte, un sistem de liber ntreprindere bancar supus principiilor tradiionale de drept (respectarea ratei rezervelor de 100%), n care operaiunile cu rezerve fracionare, prin acorduri voluntare sau nu, sunt considerate ilegale i contrare ordinii sociale; pe de alt parte, un sistem care permite exercitarea operaiunilor cu rezerve fracionare i care, inevitabil, va duce la instituirea unei bnci centrale, nzestrate cu calitile de mprumuttor ultim i dirijor al ntregului sistem financiar. Acestea sunt singurele alternative teoretice i practice viabile. Pn acum am studiat amnunit efectele economice ale activitii bancare cu rezerve fracionare, dirijate sau nu de o banc central. n urmtorul i ultimul capitol vom analiza n detaliu sistemul de liber ntreprindere
704
bancar supus principiilor tradiionale de drept, i.e., n care se respect cerina ca rata rezervelor s fie 100%164.
Leland Yeager pare s fi acceptat (cel puin tacit) teza mea referitoare la lipsa de viabilitate a sistemului de liber ntreprindere bancar cu rezerve fracionare, cnd a propus un sistem monetar bazat exclusiv pe moned bancar, n care toate cerinele referitoare la rata rezervelor s fie abolite i s nu fie folosit nici un fel de moned de baz sau moned exterioar. Acest sistem al lui Yeager ar fi expus, bineneles, tuturor problemelor ciclice pe care le-am analizat amnunit n aceast carte. Vezi Yeager, The Perils of Base Money.
164
CAPITOLUL IX
Propunere de reform bancar. Teoria rezervelor bancare 100%
n acest ultim capitol, dup o scurt trecere n revist a evoluiei istorice a propunerilor din secolul al XX-lea de instituire a unei activiti bancare cu rezerve 100%, vom prezenta o propunere de reform a sistemului bancar, caracterizat prin libera activitate bancar supus, ns, principiilor tradiionale de drept care guverneaz contractul de depozitare a banilor la banc (rat a rezervelor de 100%). n continuare, vom studia avantajele comparative ale sistemului propus fa de posibilele sisteme alternative, n general i, n particular, fa de sistemul bancar i financiar actual i fa de libera ntreprindere bancar cu rezerve fracionare. Dup aceea, vom trece n revist i vom rspunde criticilor aduse din diferite puncte de vedere propunerii de pstrare a unor rezerve de 100%. Vom prezenta un program de tranziie pe etape care s faciliteze concretizarea trecerii de la sistemul financiar i bancar actual la modelul propus i apoi vom sfri capitolul cu o serie de comentarii asupra posibilelor aplicaii ale recomandrilor pe care le conine la cazurile punctuale ale sistemului monetar european i ale reconstruciei monetare i financiare ce are loc n prezent n fostele state membre ale socialismului real. Cartea se ncheie cu un rezumat al concluziilor sale cele mai importante.
1. O istorie modern a teoriilor care susin pstrarea unei rate a rezervelor de 100%
Nencrederea n activitatea bancar cu rezerve fracionare se poate regsi n istorie cel puin ncepnd de la teoreticienii colii de la Salamanca din secolele al XVI-lea i al XVII-lea, continund cu David Hume n secolul al XVIII-lea, teoreticienii colii lui Jefferson i Jackson n deceniile urmtoare nfiinrii Statelor Unite, precum i la importantul grup de
706
teoreticieni ai Europei continentale a secolului al XIX-lea (Cernuschi i Modeste n Frana, Geyer, Tellkampf i Michaelis n Germania) i, n secolul al XX-lea, la economiti foarte distini, precum Ludwig von Mises i alii, printre care cel puin patru laureai ai Premiului Nobel n economie (F.A. Hayek, Milton Friedman, James Tobin i Maurice Allais). Toi acetia au susinut la un moment dat pstrarea rezervelor de 100% la depozitele bancare la vedere. Propunerea lui Ludwig von Mises Primul economist care propune, n secolul al XX-lea, stabilirea unui sistem bancar cu rezerve 100% pentru depozitele la vedere este Ludwig von Mises, n prima ediie a crii sale despre Teoria banilor i a mijloacelor fiduciare, publicat n 1912. n finalul acestei prime ediii, Mises trgea urmtoarea concluzie, reprodus literal n cea de-a doua, publicat n 1924:
Natura mijloacelor fiduciare se poate cu greu distinge de cea a banilor; oferta de astfel de mijloace afecteaz piaa n aceeai manier ca oferta de bani propriu-zii; variaiile cantitii lor influeneaz valoarea obiectiv de schimb a banilor n aceeai msur ca variaiile cantitii de bani. Aadar, este logic ca ele s fie supuse acelorai principii care au fost stabilite cu privire la moneda propriu-zis; ar trebui s se ncerce i n cazul lor eliminarea pe ct posibil a influenelor umane asupra ratei de schimb dintre bani i celelalte bunuri economice. Posibilitatea de a cauza fluctuaii temporare ale ratelor de schimb dintre bunurile de ordine superioare i cele de ordine inferioare prin emiterea de mijloace fiduciare, alturi de consecinele nocive asociate unei discrepane dintre rata natural a dobnzii i cea monetar, reprezint circumstane care conduc spre aceeai concluzie. Deci, este evident c singura cale de eliminare a influenei umane asupra sistemului de credit este ca, pe viitor, s se interzic orice emitere de mijloace fiduciare. Ideea fundamental din Legea lui Peel ar trebui reafirmat i pus n aplicare mai sistematic dect n Anglia la acea vreme, prin includerea emiterii de credit sub form de pasive bancare printre aciunile interzise de lege.
Mises adaug:
Ar fi o eroare s presupunem c organizarea modern a schimburilor va continua s existe neabtut n forma actual. Conine smna
PROPUNERE DE REFORM BANCAR. TEORIA REZERVELOR BANCARE 100%
707
propriei distrugeri; dezvoltarea mijloacelor fiduciare nu poate duce dect la dizolvarea ei.1
Mises scrie din nou despre modelul ideal de sistem bancar n cartea sa din 1928, Geldwertstabilisierung und Konjunkturpolitik (Stabilizarea monetar i politicile anticiclice). Acolo putem citi:
Cea mai important condiie preliminar a oricrei politici anticiclice, indiferent ct de modeste i sunt scopurile, este abinerea de la orice ncercare de scdere a ratei dobnzii, prin intermediul politicilor bancare, sub nivelul ratei stabilit prin pia. Aceasta nseamn o ntoarcere la teoria colii monetare, care a cutat s elimine orice expansiune viitoare a creditului de circulaie i, astfel, orice creaie viitoare de mijloace fiduciare. Cu toate acestea, nu e totuna cu o revenire la programul vechii coli monetare, care era aplicat doar n cazul bancnotelor. Mai degrab, nseamn introducerea unui nou program bazat pe teoria vechii coli monetare, dar, n lumina stadiului prezent al cunoaterii, extins prin includerea mijloacelor fiduciare emise sub form de depozite bancare. Bncile ar fi obligate ca, n orice moment, s asigure acoperirea tuturor bancnotelor cu metal preios cu excepia volumului acelor bancnote aflate acum n circulaie i lipsite de acoperire echivalnd cu volumul total al bancnotelor emise i al depozitelor bancare deschise. Aceasta ar nsemna o reorganizare complet a legislaiei privitoare la banca central Doar printr-o astfel de lege, politicile anticiclice ar fi cu adevrat orientate ctre eliminarea crizelor.2
Mises, The Theory of Money and Credit, p. 446-448; subl. n. Aceasta este cea mai bun i recent ediie n limba englez a crii lui Mises. Citatul de mai sus, exact aa cum a fost scris de Mises, este astfel:
1
Es leuchtet ein, dass menschlicher Einfluss aus dem Umlaufsmittelwesen nicht anders ausgeschaltet werden kann als durch die Unterdrckung der weiteren Ausgabe von Umlaufsmitteln. Der Grundgedanke der Peelschen Akte msste wieder aufgenommen und durch Miteinbeziehung der in Form von Kassenfhrungsguthaben ausgegebenen Umlaufsmittel in das gesetzliche Verbot der Neuausgabe in vollkommenerer Weise durchgefhrt werden als dies seinerzeit in England geschah... Es wre ein Irrtum, wollte man annehmen, dass der Bestand der modernen Organisation des Tauschverkehres fr die Zukunft gesichert sei. Sie trgt in ihrem Innern bereits den Keim der Zerstrung. Die Entwicklung des Umlaufsmittels muss notwendigerweise zu ihrem Zusammenbruch fhren. (Mises, Theorie des Geldes und der Umlaufsmittel, p. 418-419)
Mises, Geldwertstabilisierung und Konjunkturpolitik, p. 81; tradus n limba englez cu titlul On the Manipulation of Money and Credit, p. 57-173. Citatul de
2
708
Doi ani mai trziu, la 10 octombrie 1930, n Geneva, n faa Comitetului Financiar al Ligii Naiunilor, Mises a prezentat un memorandum despre Ct de potrivite sunt metodele de evaluare a modificrilor puterii de cumprare pentru orientarea politicilor monetare i bancare internaionale. n faa experilor monetari i bancari ai momentului, Mises i-a prezentat astfel ideile:
Etalonul aur este caracterizat de faptul c bncilor nu le este ngduit s creasc volumul de bancnote i pasive bancare fr acoperire n aur dincolo de totalul aflat n circulaie n momentul introducerii sistemului. Legea bancar a lui Peel din 1844, i diferitele legi bancare mai mult sau mai puin bazate pe ea, reprezint o ncercare de creare a unui astfel de etalon aur pur. ncercarea era incomplet, deoarece stipula restricii doar asupra circulaiei bancnotelor i nu inea cont de pasivele bancare asupra crora se puteau scrie cecuri. Fondatorii colii monetare nu au putut recunoate asemnarea esenial dintre plile prin cec i cele prin bancnote. Rezultatul acestei neglijene a fost c cei care au avut responsabilitatea acestei legislaii nu au ajuns s i ating scopul.3
Apoi, Mises arat c un sistem bancar bazat pe etalonul aur i pe rezerve 100% ar tinde s mping preurile uor n jos, ceea ce ar fi spre binele celor mai muli oameni, deoarece le-ar crete veniturile reale, nu printr-o cretere nominal a ctigurilor, ci printr-o reducere continu a
mai sus apare la p. 167-168 iar sublinierea ne aparine. Excepia inclus de Mises ntre cratime ne arat c el, n spiritul Legii lui Peel, recomand pstrarea rezervelor 100% doar n cazul mijloacelor fiduciare nou-emise (bancnote i depozite), ceea ce nseamn c volumul de mijloace deja emise la momentul lansrii reformei ar rmne fr acoperire n moned metalic. Implementarea propunerii lui Mises ar reprezenta un mare pas nainte i ar putea fi pus n practic destul de uor, fr ca iniial s se produc schimbri substaniale ale valorii aurului. Cu toate acestea, propunerea nu este perfect. Ar lsa bncile fr acoperire pentru acele bancnote care au fost emise n trecut i le-ar face astfel s fie vulnerabile n cazul unei crize de ncredere. De aceea, n acest capitol propunem un program mai radical care const n cerina de a se pstra rezerve 100% pentru toate mijloacele fiduciare (indiferent dac sunt sau nu sunt deja emise). Bettina Bien Greaves a oferit o dezvoltare amnunit a propunerii lui Mises n How to Return to the Gold Standard, The Freeman: Ideas on Liberty, noiembrie 1995, p. 703-707. 3 Acest memorandum a fost uitat i a fost redescoperit n arhivele Ligii Naiunilor, cnd Richard M. Ebeling pregtea materialele pentru cartea Money, Method, and the Market Process, p. 78-95. Citatul de mai sus apare la p. 90. Subl. n.
709
preurilor bunurilor i serviciilor de consum i o relativ meninere a venitului nominal. Mises consider c un astfel de sistem monetar i bancar este mult superior celui curent, care este stigmatizat de inflaia cronic i ciclurile recurente de expansiune i recesiune. Referitor la depresiunea economic ce afecta lumea la acea dat, Mises a conchis:
La rdcina rului nu stau restriciile, ci expansiunea care le-a precedat. Politicile bancare nu merit criticate pentru c au stopat ntr-un final expansiunea creditului, ci, mai degrab, pentru c i-au permis s nceap.4
La zece ani dup prezentarea acestui memorandum la Liga Naiunilor, Mises a pledat nc o dat pentru principiul rezervelor 100%, de data aceasta n prima ediie german a comprehensivului su tratat economic, publicat cu titlul Nationalkonomie: Theorie des Handelns und Wirtschaftens (Economia: Teoria aciunii i a schimbului). Aici, Mises i prezint din nou teza potrivit creia ideile eseniale ale colii monetare cer aplicarea principiului rezervelor 100% n cazul tuturor mijloacelor fiduciare; adic nu doar n cazul bancnotelor, ci i al depozitelor bancare. Mai mult, Mises pledeaz n aceast carte pentru abolirea bncii centrale i arat c att timp ct aceast instituie va continua s existe, chiar dac emiterea de noi mijloace fiduciare (bancnote i depozite) este strict interzis, va persista pericolul ca unele probleme urgente ale bugetului s fie invocate pentru emiterea de noi mijloace fiduciare, care s ajute la finanarea nevoilor statului. Mises rspunde, astfel, implicit, teoreticienilor colii de la Chicago, care au propus n anii 1930 ca principiul rezervelor 100% s fie instituit pentru activitatea bancar, dar baza monetar s rmn fiduciar i responsabilitatea emiterii i controlrii masei monetare s cad n continuare asupra bncii centrale. Pentru Mises, aceasta nu este cea mai bun soluie. n acest caz, chiar dac este aplicat principiul rezervelor 100%, moneda ar continua s depind n ultim instan de o banc central i ar fi, prin urmare, supus feluritelor presiuni i influene i, n special, pericolului ca, n caz de urgen financiar, statul s i exercite puterea de a emite moned pentru a se finana. Potrivit lui Mises, soluia ideal ar fi stabilirea unui sistem de liber ntreprindere bancar (i.e., fr banc central), supus principiilor legale tradiionale (i, deci, cerinei de pstrare a rezervelor 100%)5. n aceast carte, Mises
4 5
Ibid., p. 91; subl. n. Acestea sunt exact cuvintele lui Mises:
710
prezint pledoaria sa pentru un sistem de rezerve 100%, nu doar alturi de respingerea bncii centrale, ci i de respingerea unui sistem de liber ntreprindere bancar bazat pe rezerve fracionare. Cu toate c un asemenea sistem ar limita n mare msur emiterea de mijloace fiduciare, nu ar fi potrivit nici pentru eliminarea complet a expansiunii creditului i nici pentru evitarea boom-urilor i recesiunilor economice care vin inevitabil odat c ea6. n 1949, Yale University Press a publicat prima ediie n limba englez a tratatului economic al lui Ludwig von Mises, cu titlul Human Action: A Treatise on Economics. n aceast ediie englez, Mises repet argumentele din ediia german, dar se refer n special la planul lui Irving
Wenn heute, dem Grundgedanken der Currency-Lehre entsprechend, auch fr das Kassenfhrungsguthaben volle hundertprozentige Deckung verlangt wird, damit die Erweiterung der Umlaufsmittelausgabe auch in dieser Gestalt unterbunden werde, dann ist das folgerichtiger Ausbau der Ideen, die jenem alten englischen Gesetz zugrundelagen... Auch das schrfste Verbot der Erweiterung der Umlaufsmittelausgabe versagt gegenber einer Notstandsgesetzgebung. (Mises, Nationalkonomie, ed. a 2-a, Philosophia Verlag, Mnchen, 1980, p. 403)
6 n acest sens, nota de subsol a lui Mises de la p. 402 a Nationalkonomie este deosebit de relevant:
Fr die Katallaktik ist der Begriff normale Kreditausweitung sinnlos. Jede Kreditausweitung wirkt auf die Gestaltung der Preise, Lhne und Zinsstze und lst den Prozess aus, den zu beschreiben die Aufgabe der Konjunkturtheorie ist.
Aceast not de subsol a fost tradus ulterior n englez la p. 442 a ediiei a 3-a revizuite a tratatului Human Action:
Noiunea de expansiune normal a creditului este absurd. Emiterea de noi mijloace fiduciare, indiferent n ce cantitate, pune ntotdeauna n micare acele modificri n structura preurilor a cror descriere cade n sarcina teoriei ciclului economic. Bineneles, dac noua cantitate emis nu este mare, nu vor fi mari nici efectele inevitabile ale expansiunii.
Aceast afirmaie a lui Mises a dus la o confuzie substanial printre acei membri ai colii austriece care pledeaz pentru libera ntreprindere bancar cu rezerve fracionare (White, Selgin, Horwitz etc.). Afirmaia ilustreaz credina lui Mises c un astfel de sistem nu ar scpa de fazele de expansiune i recesiune caracteristice ciclului economic (cu toate c ar fi mai puin severe dect cele care afecteaz sistemele bancare actuale, care sunt susinute de o banc central). De luat aminte i la cele ce le-am afirmat n nota 120 din capitolul VIII.
711
Fisher de instituire a rezervelor 100% n domeniul bancar. Mises dezaprob planul lui Fisher, nu pentru c include o propunere de pstrare a rezervelor 100%, cu care Mises este ntru totul de acord, ci pentru c Fisher caut s combine aceast msur cu meninerea bncii centrale i cu adoptarea unei uniti monetare indexate. Mai precis, dup Mises, chiar n condiiile reintroducerii obligativitii rezervelor 100%, dac va exista n continuare o banc central,
nu ar ndeprta cu totul dezavantajele inerente oricrui tip de amestec guvernamental n activitile bancare. Pentru a evita orice nou expansiune a creditelor este necesar ca activitatea bancar s fie aezat sub jurisdicia regulilor generale ale dreptului comercial i civil, care silesc pe fiecare individ i pe fiecare firm s-i ndeplineasc toate obligaiile, n sensul respectrii depline a termenilor contractuali7.
Mises i exprim din nou ideile sale referitoare la rezervele 100% n anexa (despre Reconstrucia monetar) adugat la ediia din 1953, n limba englez, a The Theory of Money and Credit, unde afirm explicit:
Cel mai important lucru este acela c statul nu va mai fi n msur s mreasc volumul de moned aflat n circulaie i cantitatea de moned scriptural neacoperite complet adic 100% cu depozite fcute de public.
Mai mult, n aceast anex, Mises propune i un proces de tranziie spre sistemul ideal, cu urmtoarea finalitate:
Nici unei bnci nu i va fi permis s creasc volumul total al depozitelor operabile prin cecuri sau soldurile unor asemenea depozite, pentru nici un client individual, fie el persoan privat sau Trezoreria Statelor Unite, dect prin depuneri de bani ghea, sub forma bancnotelor cu acceptabilitate legal, fcute de ctre public, sau prin primirea unui cec pltibil de ctre alt banc din ar, supus acelorai limitri. Aceasta nseamn c se vor pstra cu strictee rezerve 100% la toate depozitele viitoare; adic la toate depozitele care nu existau deja n prima zi a reformei.8 Mises, Human Action, ed. a 3-a, p. 443. Aici, pentru prima dat, Mises arat c sursa problemelor sistemului bancar se afl n aceea c membrii si nu sunt supui principiilor legale tradiionale. Aceasta este ideea fundamental pe care avea s o dezvolte mai trziu Murray N. Rothbard i care constituie miezul tezei pe care o susinem n aceast carte. 8 Mises, The Theory of Money and Credit, p. 481 i 491; subl. n.
7
712
Cu toate c ne vom referi mai jos la procesul de tranziie ctre sistemul bancar ideal, observm aici c Mises, consecvent scrierilor sale din 1928, propune aplicarea aceluiai sistem de tranziie care a fost utilizat de legea lui Peel pentru bancnote (acoperire 100% cu moned metalic doar pentru bancnotele nou create)9. Friedrich A. Hayek i rezervele 100% Friedrich A. Hayek, fr ndoial cel mai strlucit discipol al lui Mises, a scris pentru prima dat despre rezervele 100% n articolul The Monetary Policy of the United States after the Recovery from the 1920 Crisis, publicat la vrsta de 25 de ani, cnd s-a ntors dintr-o cltorie de studiu fcut n Statele Unite. n acest articol, Hayek face o analiz foarte critic a politicii monetare duse la acea vreme de Rezerva Federal. Scopul Fed-ului era acela de a menine stabilitatea puterii de cumprare a dolarului n contextul unei productiviti aflate n cretere susinut, i deja ncepuse s dea natere expansiunii substaniale a creditului care va fi cauzat n cele din urm Marea Depresiune. Pentru prima dat n viaa sa, Hayek face referire la rezervele 100% ntr-o not de subsol din acest articol seminal:
Dup cum am artat deja, vechii teoreticieni englezi ai colii monetare ddeau dovad de o mai bun cuprindere a acestui subiect dect majoritatea economitilor care le-au urmat. coala monetar a
n ciuda afirmaiilor misesiene, clare ca lumina zilei, n favoarea obligativitii rezervelor 100%, faptul c a susinut libera activitate bancar ca pas intermediar spre idealul rezervelor 100% (i, astfel, spre un sistem bancar supus principiilor legale tradiionale) i-a stimulat pe unii teoreticieni austrieci ai colii moderne neobancare s dea o interpretare interesat a poziiei lui Mises. Astfel, aceti teoreticieni l-au perceput pe Mises ca aprtor, n primul rnd, al liberei ntreprinderi bancare cu rezerve fracionare, i abia n al doilea rnd ca propuntor al activitii bancare cu rezerve 100%. De exemplu, vezi White, Mises on Free Banking and Fractional Reserves, p. 517-533. ntr-un articol interesant, Joseph T. Salerno a demonstrat contradicia poziiei lui White:
9
deoarece trece cu vederea unele pasaje importante chiar din acele lucrri misesiene pe care le citeaz i pentru c ignor unele dezvoltri semnificative ale teoriei monetare misesiene, aprute de la publicarea primei ediii germane a The Theory of Money and Credit n 1912 i pn la publicarea lui Nationalkonomie n 1940. (Salerno, Mises and Hayek Dehomogenized, p. 137-146)
713
nutrit, de asemenea, sperana c va eradica fluctuaiile ciclice prin propunerea lor de reglementare a emiterii de bancnote. Dar, pentru c au inut cont doar de efectele emiterii de bancnote i au neglijat efectele depozitelor bancare, iar restriciile impuse asupra creditului bancar au putut fi ocolite tot timpul prin expansiunea transferurilor de depozite bancare, legea lui Peel i statutul bncii centrale modelat dup aceast lege nu i-au putut atinge scopul. Problema evitrii crizelor ar fi primit o soluie radical dac ideea de baz a legii lui Peel ar fi fost dezvoltat corect prin prevederea de acoperire 100% cu aur, att a bancnotelor, ct i a depozitelor bancare.10
n remarcabila sa lucrare, Monetary Nationalism and International Stability, publicat dup 12 ani, n 1937, F.A. Hayek vorbete din nou despre instituirea unui sistem bancar bazat pe rezerve 100%. n acel moment, teoreticienii colii de la Chicago propuseser deja un sistem similar, bazat pe moneda de hrtie a bncii centrale. Contrar lor, Hayek afirm c soluia ideal ar fi aceea de combinare a rezervelor 100% n domeniul bancar cu o revenire a etalonului aur pur. Astfel, toate bancnotele i depozitele ar fi acoperite 100% n aur i s-ar da natere unui sistem monetar internaional temeinic i capabil s evite naionalismul monetar i manipularea de ctre stat a monedei. Hayek conchide:
Atractivitatea de netgduit a acestei propuneri const tocmai n aspectul care o face s par oarecum nepracticabil, n faptul care, concret, e totuna cu abolirea activitii bancare de depozitare, aa cum o tim.11
Cu aproape 40 de ani mai trziu, Hayek reia temele monetare i bancare n faimoasa lucrare, Denaionalizarea banilor. Cu toate c teoreticienii moderni ai liberei ntreprinderi bancare cu rezerve fracionare s-au folosit de
Hayek, The Monetary Policy of the United States after the Recovery from the 1920 Crisis, cap. 1 din Money, Capital and Fluctuations: Early Essays, p. 29; subl. n. Acest articol este traducerea n englez a prii teoretice a celui original, care a fost publicat n limba german cu titlul Die Whrungspolitik der Vereinigten Staaten seit der berwindung der Krise von 1920, Zeitschrift fr Volkswirtschaft und Sozialpolitik, vol. 1-3, nr. 5, 1925, p. 25-63 i vol. 4-6, p. 254-317. 11 Hayek, Monetary Nationalism and International Stability, p. 81-84, n special p. 82; subl. n. Hayek laud rezervele 100% n special pentru c atac miezul problemei (p. 81). Hayek vede un singur dezavantaj al acestui plan, dincolo de acela de a fi oarecum impracticabil: pare puin probabil ca depozitele bancare neacoperite s nu apar sub alt form legal, dat fiind c activitatea bancar este un fenomen rspndit (p. 82). Mai jos vom trata aceast obiecie.
10
714
aceast carte pentru a justifica modelul lor, nu exist nici o ndoial c Hayek propune un sistem de liber activitate bancar i emitere privat de uniti monetare i c, n ultim instan, i dorete ca modelul bancar cu rezerve 100% s aib ctig de cauz. Concret, n seciunea pe care o dedic schimbrii politicii activitii bancare comerciale, Hayek ajunge la concluzia c marea majoritate a bncilor
ar fi evident mulumite s opereze cu alte monede. Astfel, ar fi nevoite s practice un fel de activitate bancar cu rezerve 100% i s menin rezerve complete pentru toate obligaiile pltibile la cerere.
Hayek adaug o critic dur la adresa sistemului bancar actual:

O instituie care s-a dovedit att de periculoas precum activitatea bancar cu rezerve fracionare, n care o banc individual nu poart responsabilitatea banilor (i.e., depozite operabile cu cecuri) pe care i-a creat, nu se poate plnge dac i este retras susinerea monopolului statal care i-a fcut posibil existena.12
Murray N. Rothbard i propunerea unui etalon aur pur cu rezerve 100% n 1962, articolul, de acum clasic, al profesorului Murray N. Rothbard, The Case for a 100-Percent Gold Dollar, a fost publicat n cartea In
Hayek, Denationalization of Money, p. 94-95 i p. 55. [Vezi i ediia n limba romn, Denaionalizarea banilor, Libertas Publishing, Bucureti, 2007 n.t.] Citatele de mai sus apar la p. 119 a ed. a 2-a amplificate, Institute of Economic Affairs, Londra, 1978. Hayek cere, de asemenea, stabilirea unei distincii clare ntre activitatea bancar de simpl depozitare (n care se aplic cerina de pstrare a rezervelor 100%) i activitatea bancar de investire, care ar fi limitat la a da cu mprumut acele fonduri pe care clienii le-au mprumutat anterior bncilor lor. Hayek conchide:
12
M atept s se descopere curnd c producia de moned nu merge bine alturi de controlul unor portofolii mari de investiii sau cu controlul unor pri mari de industrii. (p. 119-120, a 2-a ediie)
O critic ascuit, i totui just, a celorlalte propuneri hayekiene privitoare la denaionalizarea banilor i instituirea unei monede bazate pe un index de mrfuri (care sunt legate indirect de obiectul nostru de studiu) apare n Murray N. Rothbard, The Case for a Genuine Gold Dollar, The Gold Standard, Llewellyn H. Rockwell, Jr., ed., Lexington Books, Lexington, Mass., 1985, p. 2-7. [Versiunea n limba romn a acestui articol poate fi gsit la http://misesromania.org/123/, cu titlul Pledoarie pentru un autentic dolar de aur n.t.]
715
Search of a Monetary Constitution13 (care a fost editat de Leland B. Yeager i conine, de asemenea, articole de James M. Buchanan, Milton Friedman, Arthur Kemp i alii). n acest articol, Rothbard i dezvolt pentru prima dat teoria unui etalon aur pur bazat pe un sistem de liber ntreprindere bancar cu rezerve 100%. Aici, Rothbard i critic pe toi cei care susin o rentoarcere la falsul etalon aur izvort dintr-un aranjament bancar cu rezerve fracionare controlat de o banc central. n locul su, sugereaz, ca singur soluie coerent i stabil pe termen lung, un sistem de liber ntreprindere bancar cu rezerve 100%, abolirea bncii centrale i instituirea unui etalon aur pur. Potrivit lui Rothbard, ar nsemna s se evite astfel att ciclurile recurente de avnt i recesiune, cauzate de sistemul bancar cu rezerve fracionare, ct i posibilitatea, chiar i cu sistemul de rezerve 100% aprat de coala de la Chicago n anii 1930, ca pstrarea bncii centrale s in sistemul ntr-o stare de vulnerabilitate fa de nevoile financiare i politice de moment. Totui, n opinia noastr, principala contribuie a lui Rothbard este fundamentul legal robust pe care i construiete propunerea. Rothbard adaug analizei economice un studiu multidisciplinar, i n primul rnd de natur juridic, al crui scop este s arate c sistemul bancar cu rezerve 100% este pur i simplu rezultatul logic al aplicrii principiilor legale tradiionale n domeniul bancar. Din acest motiv, n acest punct concret al crii de fa nu ne propunem altceva dect s dezvoltm i s amplificm teza original a lui Rothbard. Concret, Rothbard compar bancherul care opereaz cu rezerve fracionare cu acel delincvent care comite infraciunea de nsuire ilicit:
Ia bani din seiful firmei pentru a investi n afaceri proprii. Asemenea bancherului, observ oportunitatea de a ctiga profit cu ajutorul bunurilor altei persoane. Escrocul tie, s zicem, c inspecia contabil va veni pe 1 iunie pentru a analiza conturile, i are intenia sincer de a rambursa mprumutul pn atunci. S presupunem c aa i face. Este oare pe de-a-ntregul adevrat c toat lumea a avut de ctigat i nimeni de pierdut? Contest acest lucru; a avut loc un furt, iar acel furt ar trebui condamnat i nu iertat. S observm c aprtorii bancherilor presupun c a fost ceva n neregul doar dac toat lumea s-a decis s i retrag proprietile i s-a constatat c ele nu sunt unde ar trebui s fie. Dar eu insist c rul furtul s-a
In Search of a Monetary Constitution, Leland B. Yeager, ed., Harvard University Press, Cambridge, Mass., 1962.
13
716
produs n momentul cnd escrocul a luat banii, nu mai trziu, cnd se ntmpl ca mprumutul su s fie descoperit.14
Cu toate c Rothbard a prezentat corect aspectele legale ale problemei, el a urmat tradiia anglo-saxon fr a-i da seama c pentru teza lui se gsete un sprijin mult mai mare n tradiia juridic a Europei continentale, bazat pe dreptul roman, aa cum am artat n capitolele iniiale15.
14 Murray N. Rothbard, The Case for a 100 Percent Gold Dollar (Auburn, Ala.: Ludwig von Mises Institute, 1991), p. 44-46. 15 n septembrie 1993 i-am expus personal, pentru prima dat, lui Murray N. Rothbard rezultatele cercetrilor noastre asupra fundamentelor juridice ale contractului de depozit din dreptul roman i asupra poziiei teoreticienilor colii de la Salamanca referitoare la acest subiect, iar el le-a primit cu entuziasm. Mai trziu, ne-a ncurajat s publicm un scurt rezumat al concluziilor noastre ntrun articol din Review of Austrian Economics. Din pcate, nu a fost cu putin s vad articolul publicat, pentru c a murit pe neateptate n data de 7 ianuarie 1995. Alte lucrri importante n care Rothbard trateaz acest subiect includ: What Has Government Done to Our Money?, ed. a 4-a, Ludwig von Mises Institute, Auburn, Ala., 1990; The Mystery of Banking; Man, Economy, and State, p. 703-709; i articolele, The Myth of Free Banking in Scotland, p. 229-245, i Aurophobia: or Free Banking on What Standard?, p. 99-108. Pe lng Murray Rothbard, printre cei care pledeaz n Statele Unite pentru rezerve 100% n activitatea bancar sunt: Hans-Hermann Hoppe, The Economics and Ethics of Private Property, Kluwer Academic Publishers, Dortrecht, Olanda, 1993, p. 61-93, i How is Fiat Money Possible? or The Devolution of Money and Credit, p. 49-74; Joseph T. Salerno, Gold Standards: True and False, Cato Journal: An Interdisciplinary Journal of Public Policy Analysis 3, nr. 1, primvar 1983, p. 239-267 i, de asemenea, Mises and Hayek Dehomogenized, p. 137-146; Walter Block, Fractional Reserve Banking: An Interdisciplinary Perspective, p. 24-32; i Skousen, The Economics of a Pure Gold Standard. Aceast ultim lucrare este o tez doctoral despre rezervele 100% n activitatea bancar i conine o exhaustiv i deosebit de valoroas trecere n revist a tuturor surselor relevante pn la acea dat. Asemenea lui Rothbard, teoreticienii de mai sus aparin unui lung ir de gnditori americani (ncepnd de la Jefferson i Jackson) care afirm c activitatea bancar ar trebui s fie supus cu rigoare principiilor legale i cerinei de pstrare a rezervelor 100%. Cel mai important teoretician al acestei micri din secolul al XIX-lea a fost Amasa Walker, The Science of Wealth, p. 138-168 i 184-232.
717
Maurice Allais i pledoaria european pentru rezerve 100% n Europa, francezul Maurice Allais, care a primit Premiul Nobel pentru Economie n 1988, a fost cel mai distins aprtor al sistemului bancar cu rezerve 100%. Dup cum a afirmat:
Mecanismul de credit, aa cum lucreaz la ora actual, bazat pe acoperirea fracionar a depozitelor, crearea ex-nihilo a banilor, i mprumutarea pe termen lung a fondurilor luate cu mprumut pe termen scurt agraveaz substanial dislocrile menionate. ntradevr, toate marile crize ale secolelor al XIX-lea i al XX-lea au aprut din expansiunea excesiv a creditului, din notele promisorii i monetizarea lor i din speculaiile pe care aceast expansiune le-a fcut posibile i le-a alimentat.16
Cu toate c Maurice Allais i citeaz adesea pe Ludwig von Mises i Murray N. Rotbard, i cu toate c analiza lui Allais asupra efectelor activitii bancare cu rezerve fracionare i al rolului pe care l joac n provocarea crizelor economice este impecabil i puternic influenat de teoria austriac a ciclului economic, propune n ultim instan pstrarea bncii centrale ca agenie ce poart responsabilitatea ultim pentru controlul i creterea bazei monetare (cu o rat fix de 2% pe an)17.
Maurice Allais, Les conditions montaires dune conomie de marchs: des enseignements du pass aux rformes de demain, Revue dconomie politique, 3, mai-iulie 1993, p. 319-367. Citatul de mai sus apare la pagina 326 n original:
16
Le mcanisme du crdit tel quil fonctionne actuellement et qui est fond sur la couverture fractionnaire des dpts, sur la cration de monnaie ex nihilo, et sur le prt long terme de fonds emprunts court terme, a pour effet une amplification considrable des dsordres constats. En fait, toutes les grandes crises des dix-neuvime et vingtime sicles ont rsult du dveloppement excessif du crdit, des promesses de payer et de leur montisation, et de la spculation que ce dveloppement a suscite et rendue possible. (subl. n.)
Maurice Allais a prezentat tezele sale publicului larg n binecunoscutul su articol, Les faux monnayeurs, publicat n Le Monde, 29 octombrie 1974. Allais le prezint, de asemenea, n capitolele 6-9 ale crii Limpt sur le capital et la rforme montaire, Hermann diteurs, Paris, 1989, p. 155-257. n 1994, a fost publicat n Frana propria noastr evaluare critic a sistemului bancar cu rezerve fracionare, Banque centrale ou banque libre, p. 379-391. 17 Vezi, de exemplu, citatele din Murray N. Rothbard la p. 316, 317 i 320 ale crii lui Allais, Limpt sur le capital et la rforme montaire. De asemenea, vezi referine la Amasa Walker la p. 317 i cu deosebire la Ludwig von Mises, cu a crui carte, The Theory of Money and Credit, Allais este foarte familiar i pe care o
718
Lucrurile stau aa deoarece Allais consider c doar statul, nu bancherii, ar trebui s beneficieze de avantajul exproprierii care se dobndete odat cu posibilitatea de a crea moned. Astfel, propunerea sa de pstrare a rezervelor 100% nu este rezultatul logic al aplicrii principiilor tradiionale de drept n sfera bancar, aa cum este n cazul lui Murray N. Rothbard, ci este o intenie de sprijinire a statului pentru realizarea unei politici de stabilitate monetar prin eliminarea expansiunii monetare elastice i perturbatoare, generate ex nihilo de ctre toate sistemele bancare bazate pe rezerve fracionare. n acest sens, Maurice Allais urmeaz pur i simplu vechea tradiie iniiat de unii membri ai colii de la Chicago,
citeaz cu mai multe ocazii, inclusiv la p. 355, 307 i 317. Mai mult, Maurice Allais i aduce omagii clduroase lui Ludwig von Mises:
Si une socit librale a pu tre maintenue jusqu prsent dans le monde occidental, cest pour une grande part grce la courageuse action dhommes comme Ludwig von Mises (1881-1973) qui toute leur vie ont constamment dfendu des ides impopulaires lencontre des courants de pense dominants de leur temps. Mises tait un homme dune intelligence exceptionnelle dont les contributions la science conomique ont t de tout premier ordre. Constamment en butte de puissantes oppositions, il a pass ses dernires annes dans la gne, et sans laide de quelques amis, il naurait gure pu disposer dune vie dcente. Une socit qui nest pas capable dassurer ses lites, et en fait ses meilleurs dfenseurs, des conditions de vie acceptables, est une socit condamne. (p. 307)
Cu toate c Maurice Allais este, practic, ntru totul de acord cu analiza i soluiile colii austriece referitoare la moned i ciclu, faptul c adopt dezvoltarea matematic a modelului echilibrului general l separ de austrieci, aa cum o arat anumite erori fundamentale ale analizei sale (Huerta de Soto, Socialismo, clculo econmico y funcin empresarial, p. 248-249). De aceea, Pascal Salin a conchis c, n loc de a fi un economist liberal asemenea lui Hayek, Maurice Allais este mai degrab un inginer social cu nclinri personale puternice spre laissez-faire, un teoretician a crui analiz matematic l duce adesea spre un utilitarism pragmatic pe care Hayek i austriecii n general l-ar numi fr ezitare constructivist sau scientist. Pascal Salin, Maurice Allais: Un conomiste liberal?, manuscris dat spre publicare, p. 12. Salin a publicat i o lucrare n care analizeaz teoria austriac a ciclurilor economice i soluiile de politic bancar ce reies din ea. Vezi Pascal Salin, Macro-Stabilization Policies and the Market Process, Economic Policy and the Market Process: Austrian and Mainstream Economics, K. Groenveld, J.A.H. Maks i J. Muysken, ed., North-Holland, Amsterdam, 1990, p. 201-221. n nota 98 a capitolului VIII, explicm de ce nu putem fi de acord cu poziia lui Salin de susinere a activitii bancare cu rezerve fracionare.
719
care au propus impunerea rezervelor 100% pentru a da mai mult eficien i predictibilitate politicii monetare de stat. Vechea tradiie a colii de la Chicago de susinere a rezervelor 100% Propunerea colii de la Chicago pentru rezerve 100% dateaz din 16 martie 1933, cnd Henry C. Simons, Lloyd W. Mints, Aaron Director, Frank H. Knight, Henry Schultz, Paul H. Douglas, Albert G. Hart i alii au distribuit un document anonim de ase pagini intitulat Banking and Currency Reform18. Acest plan de reform bancar a fost dezvoltat mai trziu de Albert G. Hart n articolul The Chicago Plan of Banking Reform, publicat n 1935. Aici, Hart l recunoate explicit pe Ludwig von Mises drept printe al aceste propuneri19. Mai trziu, n noiembrie 1935, James W. Angell a publicat un articol exhaustiv n care apr aceast poziie i i analizeaz diferitele aspecte. Articolul su poart titlul The 100 Percent Reserve Plan20 i a fost urmat de o lucrare a lui Henry C. Simons, Rules versus Authorities in Monetary Policy, care a aprut n 193621. Dintre teoreticienii colii de la Chicago, Henry C. Simons se apropie cel mai mult de ideea c rezervele 100% nu reprezint o simpl propunere economic ci o exigen a cadrului instituional de reguli vitale pentru funcionarea corect a economiei de pia. El afirm:
Un sistem democratic de liber ntreprindere implic, i necesit, pentru buna sa funcionare i supravieuire, un cadru cu reguli clare,
18 Vezi Ronnie J. Phillips, The Chicago Plan and New Deal Banking Reform, M.E. Sharpe, Armonk, N.Y., 1995), p. 191-98. 19 Albert G. Hart, The Chicago Plan of Banking Reform, Review of Economic Studies 2, 1935, p. 104-116. Referirea la profesorii Mises i Hayek apare n josul paginii 104. Un alt precedent interesant pentru Planul de la Chicago se gsete ntr-o carte de Frederick Soddy, laureat al Premiului Nobel pentru Chimie: Wealth, Virtual Wealth and Debt, E.P. Dutton, New York, 1927. Knight a scris o recenzie favorabil crii lui Soddy, n acelai an: Review of Frederick Soddys Wealth, Virtual Wealth and Debt, Saturday Review of Literature, 16 aprilie 1927, p. 732. 20 James W. Angell, The 100 Percent Reserve Plan, The Quarterly Journal of Economics 50, nr. 1, noiembrie 1935, p. 1-35. 21 Henry C. Simons, Rules versus Authorities in Monetary Policy, Journal of Political Economy 44, nr. 1, februarie 1936, p. 1-30.
720
exprimate n legislaie i schimbabile doar treptat i cu o atenie sporit la interesele ascunse ale participanilor la jocul economic.22
Cu toate acestea, Henry C. Simons apr instituia rezervelor 100% cu scopul principal de a reinstaura controlul guvernamental total asupra cantitii de bani aflate n circulaie i a valorii lor. El s-a exprimat n acest sens cu un an nainte, ntr-un pamflet intitulat A Positive Program for Laissez-Faire: Some Proposals for a Liberal Economic Policy, publicat n 1934. Dup cum arat acest pamflet, Simons deja era de prere c bncile care ofereau servicii de depozitare cu
rezerve 100%, pur i simplu nu ar putea s falimenteze, n ceea ce-i privete pe deponeni i nu ar putea s creeze sau s distrug moned efectiv. Aceste instituii ar accepta depozite exact aa cum magaziile accept bunuri. Venitul lor ar proveni exclusiv din onorariile pentru prestarea serviciilor poate doar din preuri moderate pentru transferul fondurilor prin cec sau ordin de plat. Aceste propuneri bancare definesc mijloace pentru eliminarea elasticitii perverse a creditului care rezult ntr-un sistem bancar comercial privat i pentru reinstaurarea controlului complet i centralizat al statului asupra cantitii efective a banilor i a valorii lor.23
Contribuiile lui Simons24 au fost urmate de cele ale lui Fritz Lehmann, n articolul 100 Percent Money25, i de cele ale lui Frank D.
Simons, Rules versus Authorities in Monetary Policy, p. 181; republicat n capitolul VII, Economic Policy for a Free Society, University of Chicago Press, Chicago, 1948, p. 160-183. Este foarte semnificativ c Simons face aceast analiz legal-instituional exact n acelai articol n care propune o reform bancar bazat pe rezerve 100%. 23 Henry C. Simons, A Positive Program for Laissez-Faire: Some Proposals for a Liberal Economic Policy, publicat iniial ca Public Policy Pamphlet, nr. 15, Harry D. Gideonse, University of Chicago Press, Chicago, 1934. A fost republicat n capitolul II al Economic Policy for a Free Society, p. 64-65. Privitor la Henry Simons vezi Walter Block, Henry Simons is Not a Supporter of Free Enterprise, Journal of Libertarian Studies 16, nr. 4, toamn 2002, p. 3-36. 24 Henry C. Simons, n nota 7, la p. 320 din Economic Policy for a Free Society, adaug:
22
Este probabil s existe o instabilitate economic extrem n orice sistem financiar n care aceleai fonduri sunt folosite n acelai timp pentru investiii n industrie i comer i n calitate de rezerve de bani lichizi ale indivizilor. Structura noastr financiar a fost construit n mare parte pe iluzia c fondurile pot fi n acelai timp disponibile i investite iar aceast observaie se aplic n cazul bncilor noastre de economisire (i, ntr-o msur
721
Graham, publicate n articolul din septembrie 1936, cu titlul Partial Reserve Money and the 100 Percent Proposal26. Irving Fisher a compilat aceste propuneri sub form de carte n 100 Percent Money27. Dup cel de-al Doilea Rzboi Mondial, au fost reluate de Henry C. Simons n cartea sa din 1948, Economic Policy for a Free Society, i de Lloyd W. Mints, n Monetary Policy for a Competitive Society28. Ele au culminat n 1959, odat cu publicarea crii lui Milton Friedman, A Program for Monetary Stability29. Milton Friedman, asemenea predecesorilor si, recomand nlocuirea sistemului actual cu unul care s includ cerina de pstrare a rezervelor 100%30. Singura diferen este aceea c Friedman sugereaz s se plteasc dobnd pentru aceste rezerve iar, ntr-o not de subsol interesant, menioneaz c o soluie pentru acest deziderat este sistemul de ntreprindere bancar complet liber, aa cum este el propus de Gary Becker31.
mai mic, altor instituii financiare), ca i n cel al bncilor comerciale, care ofer depozite la vedere.
Fritz Lehmann, 100 Percent Money, Social Research 3, nr. 1, p. 37-56. Frank D. Graham, Partial Reserve Money and the 100 Percent Proposal, American Economic Review 26, 1936, p. 428-440. 27 Irving Fisher, 100 Percent Money, Adelphi Company, New York, 1935. 28 Lloyd W. Mints, Monetary Policy for a Competitive Society, New York, 1950, p. 186-187. 29 Milton Friedman, A Program for Monetary Stability, Fordham University Press, New York, 1959. Friedman i-a publicat pentru prima oar ideile despre rezervele 100% n 1948, n articolul A Monetary and Fiscal Framework for Economic Stability, American Economic Review 38, nr. 3, 1948, p. 245-264. Critica lui Rothbard la adresa lui Friedman se gsete n articolul Milton Friedman Unraveled, Journal of Libertarian Studies 16, nr. 4, toamn 2002, p. 37-54. [Traducerea n limba romn, de Dan Cristian Comnescu, se gsete sub titlul Milton Friedman pe nelesul tuturor, la http://misesromania.org/282/ - n.t.] 30 Friedman, A Program for Monetary Stability. 31 Friedman nu l menioneaz pe Mises, care, cu aproape 50 de ani mai devreme, n limba german i cu 25 de ani mai devreme, n limba englez, propusese deja o versiune detaliat a aceleiai teorii. Milton Friedman, A Program for Monetary Stability, nota de subsol nr. 10, p. 106. Propunerea lui Gary Becker a fost publicat cu muli ani mai trziu: Gary S. Becker, A Proposal for Free Banking, Free Banking, vol. 3: Modern Theory and Policy, White, ed., cap. 2, p. 20-25. Cu toate c Gary Becker ar putea fi plasat cu uurin n aceeai categorie cu aprtorii neo-bancari ai liberei ntreprinderi bancare cu rezerve fracionare, recunoate c, n orice caz, un sistem care include cerina de pstrare
25 26
722
Henry C. Simons se apropie cel mai mult de recunoaterea imperativelor juridic-instituionale care impun pstrarea rezervelor 100%32. Oricum, n general, teoreticienii de la Chicago au susinut un sistem bancar cu rezerve 100% din motive exclusiv pragmatice, creznd c aceast condiie ar face ca politica monetar a statului s fie mai uor de realizat i de anticipat. De aceea, teoreticienii colii de la Chicago dau dovad de naivitate creznd c guvernele ar putea i ar vrea s duc, n toate circumstanele, o politic monetar stabil33. Aceast naivitate este
a rezervelor 100% ar fi o mbuntire considerabil a sistemului financiar i bancar actual (p. 24). 32 Irving Fisher a tratat, de asemenea, i aspectele legale ale cerinei rezervelor 100%. El arat c n acest sistem
depozitele la vedere ar fi literal depozite, constnd n bani ghea pstrai n siguran pentru deponent departamentul de cecuri al bncii ar deveni o simpl magazie de bani la purttor aparinnd celor care i-au depus. (Irving Fisher, 100 Percent Money, p. 10)
Din pcate, teoria economic pe care se baza Fisher era monetarist i, de aceea, nu a neles niciodat modul n care expansiunea creditului ce rezult din activitatea bancar cu rezerve fracionare afecteaz structura de stadii productive a societii. Mai mult, Fisher recomanda instituirea unui etalon indexat i controlul guvernamental asupra politicii monetare, iar Mises i-a rspuns cu o critic acut (Human Action, p. 442-443). Concret, faptul c Fisher folosea ecuaia monetarist a schimburilor a dus la erori importante n analiza sa teoretic i n previziunile economice. Fisher nu a putut vedea c, n afar de efectele macroeconomice surprinse de formula sa, creterea ofertei monetare distorsioneaz structura de producie i induce inexorabil crize i recesiuni. Astfel, la sfritul anilor 1920, Fisher a considerat c expansiunea economic va continua la nesfrit i nu a neles c se sprijinea pe o fundaie artificial care era condamnat la prbuire. n fapt, Marea Depresiune din 1929 l-a luat cu totul pe nepregtite i aproape c l-a ruinat. Despre personalitatea curioas a acestui economist american, vezi Irving N. Fisher, My Father Irving Fisher, A Reflection Book, New York, 1956 i biografia lui Robert Loring Allen, Irving Fisher: A Biography. 33 Dup cum afirm Pascal Salin n articolul su despre Maurice Allais, Toute lhistoire montaire montre que ltat a refus de respecter les rgles montaires et que la source ultime de linflation provient de ce dfaut institutionnel. Pascal Salin, Maurice Allais: un conomiste liberal? p. 11. Astfel, nu ne putem ncrede c o banc central, care va fi ntotdeauna influenat ntr-o anumit msur de aranjamentul politic curent, va fi capabil s menin o politic monetar care s imunizeze societatea contra relelor ciclurilor
723
asemntoare cu cea manifestat de aprtorii neobancari moderni ai activitii bancare cu rezerve fracionare atunci cnd mizeaz pe faptul c mecanismele interbancare de compensare i lichidare vor stopa, n toate circumstanele, expansiunea planificat i simultan a tuturor bncilor. Aceti teoreticieni nu reuesc s neleag c, n ciuda faptului c un sistem de liber ntreprindere bancar cu rezerve fracionare ar fi supus mai multor limitri dect sistemul actual, nu ar evita crearea de mijloace fiduciare i, logic, nici nu ar imuniza piaa contra crizelor economice. Din acest motiv, trebuie s conchidem c singura cale eficient de a cura societatea de privilegii speciale i cicluri economice este instituirea unui sistem de liber ntreprindere bancar supus principiilor legale; adic cerinei de pstrare a rezervelor 100%34.
economice, chiar dac se dorete acest lucru i chiar dac este instituit cerina de pstrare a rezervelor 100% n cazul bncilor private. Lucrurile stau aa deoarece nu st nimic n calea bncii centrale atunci cnd dorete s finaneze cheltuielile de stat sau, prin operaii de pia deschis, s achiziioneze un volum masiv de titluri de trezorerie sau de alt fel, i astfel s injecteze lichiditate n sistem prin piaa de capital i s distorsioneze temporar rata dobnzii i structura de stadii productive a societii. Aceasta ar pune n micare mecanismele inexorabile ale ciclurilor economice, care ar declana o depresiune grav. Acesta este argumentul prima facie adus mpotriva conservrii bncii centrale, care arat i necesitatea combinrii msurilor de reinstaurare a principiilor legale n cazul activitii bancare private, cu de-reglementarea complet a sectorului i abolirea bncii centrale. Privitor la tendina puternic pe care tradiia colii de la Chicago o manifest nspre intervenionism, vezi Symposium: Chicago versus the Free Market, Journal of Libertarian Studies 16, nr. 4, toamn, 2002. 34 Din tabra keynesist, James Tobin, care a primit Premiul Nobel pentru Economie n 1981, a propus un sistem de moned de depozit care conine multe trsturi ale Planului de la Chicago pentru rezerve 100%. Vezi Financial Innovation and Deregulation in Perspective, Bank of Japan Monetary and Economic Studies 3, 1985, p. 19-29. Vezi, de asemenea, i comentariile pe care le-a fcut Charles Goodhart despre propunerea lui Tobin referitoare la rezervele 100% n The Evolution of Central Banks, p. 87 i urm. Mai recent, Alex Hocker Pollock a aprat din nou un sistem bancar similar n articolul su, Collateralized Money: An Idea Whose Time Has Come Again?, Durrell Journal of Money and Banking 5, nr. 1, martie 1993, p. 34-38. Marele dezavantaj al soluiei lui Pollock este acela c propune ca rezervele s fie pstrate nu sub form de bani, ci sub form de active cu valoare de pia, care s le fac uor de lichidat.
724
2. Propunerea noastr de reform bancar

Propunerea de reform care decurge logic din analiza ntreprins n aceast carte const, pe de o parte, n supunerea instituiilor asociate cu piaa financiar principiilor tradiionale de drept i, pe de alta, n eliminarea organismelor statale dedicate pn n prezent controlului i dirijrii sistemului financiar. Dup prerea noastr, un sistem financiar i monetar cu adevrat stabil, care s imunizeze economia, pe ct este omenete posibil, fa de crize i recesiuni, necesit urmtoarele: (1) libertate complet n alegerea monedei, (2) un sistem de liber ntreprindere bancar i abolirea bncii centrale i (3), lucrul cel mai important, ca toi agenii implicai n sistemul de liber ntreprindere bancar s respecte cu strictee normele i principiile tradiionale de drept, mai cu seam acel important principiu conform cruia nimeni nu trebuie s se bucure de privilegiul de a da cu mprumut ceva care i-a fost ncredinat ca depozit la vedere. Pe scurt, este necesar ca n orice moment n sistemul bancar s se pstreze rezerve 100%. n continuare vom comenta mai detaliat fiecare element al propunerii noastre. Libertatea complet n alegerea monedei Recomandm privatizarea monedei i eliminarea intervenionismului exercitat de banca central i de stat asupra emiterii i determinrii valorii ei. Acest lucru necesit abrogarea acelor reglementri de ofert monetar legal, care impun tuturor cetenilor, indiferent de voina lor, acceptarea unitii monetare emise de stat n calitate de mediu liberator pentru toate plile. Abrogarea legilor de ofert legal sau obligatorie este, aadar, un element indispensabil n orice proces de liberalizare a pieei financiare. Aceast denaionalizare a banilor, dup cum o numete Hayek, ar permite agenilor economici, care dein informaii imediate, mult mai corecte, despre propriile circumstane locale i temporale, s decid, n fiecare caz, ce tip de unitate monetar s foloseasc n contracte astfel nct s obin cele mai multe beneficii. Nu este posibil o teoretizare a priori asupra evoluiilor viitoare ale banilor. Analiza teoretic pe care o ntreprindem trebuie s se limiteze la a observa c moneda este o instituie care emerge spontan, la fel ca i dreptul, limba i alte instituii juridice i economice care implic un volum enorm de informaie i manifest o evoluie ntins pe perioade
725
foarte mari, cuprinznd generaii peste generaii de fiine umane. Mai mult, ca i n cazul limbii, n procesul de ncercare i eroare vor predomina acele instituii care i ndeplinesc cel mai bine rolul. Doar testarea n procesul spontan i evolutiv al pieei poate duce la supremaia acelor instituii care favorizeaz cel mai mult cooperarea social, fr ca vreo persoan sau vreun grup de persoane s posede inteligena sau informaiile necesare pentru a crea ex novo aceste tipuri de instituii. Aceste observaii sunt deplin aplicabile apariiei i evoluiei monedei35, motiv pentru care trebuie s fim deosebit de suspicioi cu
Privitor la teoria emergenei instituiilor, n special a banilor, vezi Menger, Untersuchungen ber die Methode der Socialwissenschaften und der Politischen konomie insbesondere i On the Origin of Money, p. 239-255. Ar trebui s avem n vedere i teorema misesian a regresiei monetare, potrivit creia preul, sau puterea de cumprare, a monedei este determinat de oferta i cererea sa, iar cererea este la rndul ei determinat nu de puterea ei de cumprare de azi, ci de cunoaterea pe care a dobndit-o actorul despre puterea de cumprare de ieri. n acelai timp, puterea de cumprare pe care a avut-o moneda de ieri a fost determinat de cererea de moned care s-a dezvoltat pe baza puterii de cumprare pe care a avut-o alaltieri. Am putea s regresm pe acest model pn la momentul din trecut cnd, pentru prima dat n istorie, oamenii au nceput s cear un anumit bun pentru a-l folosi ca mediu de schimb. Aadar, aceast teorem reflect teoria lui Menger despre emergena spontan i evoluia banilor, dar aplicat retroactiv. Teorema misesian a regresiei monetare are o importan major pentru orice proiect de reform a sistemului monetar i arat de ce, n acest domeniu, nu sunt admisibile salturile n necunoscut. Tentativele de introducere ex novo a unor sisteme monetare care nu sunt rezultatul evoluiei ar fi, ca i n cazul limbii esperanto, destinate unui eec implacabil. Privitor la teoria regresiei monetare, vezi Mises, Human Action, p. 409-410, 425 i 610. Introducerea noilor tehnologii de plat pe pia (mai nti hrtia, apoi cardurile de plastic iar acum moneda electronic) nu afecteaz concluziile analizei noastre. Nu este posibil i nici convenabil tentativa de introducere pe pia a unei constelaii de monede electronice private decretate, care s se concureze ntr-o lume haotic de cursuri de schimb flexibile, mai ales cnd tim deja care este rezultatul evoluiei de secole a libertii monetare: un singur bun (aurul) la nivel mondial, care nu poate fi manipulat nici de persoane private i nici de autoriti publice. Din aceste motive nu putem fi de acord cu propunerea lui Jean Pierre Centi, Hayekian Perspectives on the Monetary System: Toward Fiat Private and Competitive Moneys, n Austrian Economics Today I, The International Library of Austrian Economics, Kurt R. Leube, ed., FAZ Buch, Frankfurt, 2003, p. 89-104. Vezi i nota 104.
35
726
privire la propunerile de creare a unei monede artificiale, indiferent ct de avantajos ar putea s par un asemenea plan36. Aadar, propunerea noastr de libertate n alegerea monedei este clar. n procesul de tranziie pe care l vom analiza n continuare, moneda n forma ei actual trebuie privatizat prin nlocuirea cu acea form de moned care s-a generalizat, de-a lungul multor generaii i n mod evolutiv: aurul37. De fapt, ar fi lipsit de sens ncercarea de introducere abrupt a unei noi uniti monetare generalizate i ignorarea unor mii de ani de evoluie n care aurul a predominat ca moned n mod spontan. Mai mult, potrivit teoremei regresiei monetare, o asemenea tentativ ar fi imposibil, deoarece nici o moned nu poate fi utilizat de societate ca mediu de schimb general acceptat dac nu se sprijin pe un proces istoric foarte lung care ncepe cu utilizarea industrial sau comercial a bunului respectiv (ca n cazul aurului i argintului). Propunerea noastr, deci, se bazeaz pe privatizarea monedei actuale prin substituirea cu echivalentul su n aur i lsarea pieei s i reia evoluia liber ncepnd cu momentul
36 Cel mai cunoscut plan de denaionalizare a monedei apare n cartea din 1976 a lui Hayek, Denationalisation of Money. Dar aventurile lui Hayek n aprarea etaloanelor monetare artificiale au nceput cu 30 de ani mai devreme: A Commodity Reserve Currency, Economic Journal 53, nr. 210, iunie-septembrie 1943, p. 176-184 (inclus sub forma capitolului 10 din Individualism and Economic Order, p. 209-219). Considerm c analiza hayekian, inspirat din Menger, a evoluiei instituiilor este corect i suntem de acord c ar fi foarte benefic s se permit i n domeniul monetar experimentele private caracteristice pieelor libere. Este regretabil, ns, c Hayek a propus n cele din urm ca un etalon cu totul artificial (constnd ntr-un co de diferite bunuri) s fie noua unitate monetar. Cu toate c propunerea lui Hayek poate fi interpretat drept procedeu de revenire la moneda tradiional (etalon aur pur i rezerve 100%), Hayek a meritat din plin criticile pe care i le-a atras din partea anumitor economiti austrieci, care i-au caracterizat propunerile drept scientiste i constructiviste. Printre aceti critici se numr Murray N. Rothbard, Hans-Hermann Hoppe sau Joseph T. Salerno, n Mises and Hayek Dehomogenized Aceleai obiecii pot fi aduse i propunerii foarte asemntoare a lui Leland B. Yeager, The Perils of Base Money, p. 262. 37 Argintul poate fi, de asemenea, considerat un etalon metalic secundar, paralel, care poate coexista, dac agenii economici i doresc, cu aurul, la un curs de schimb fluctuant determinat n permanen de pia. Mai mult, trebuie s recunoatem c declinul utilizrii argintului ca moned a fost accelerat de decizia statelor din secolul al XIX-lea de a-i fixa cursul de schimb cu aurul la un nivel care l-a subevaluat artificial. Vezi Rothbard, Man, Economy, and State, p. 724-726.
727
tranziiei, fie confirmnd calitatea aurului de moned general acceptat, fie introducnd, n mod spontan i treptat, alte etaloane monetare38. Un sistem al libertii bancare complete Acest element secund al propunerii noastre se refer la necesitatea abrogrii legislaiei bancare i eliminrii bncii centrale i, n general, a oricrei agenii guvernamentale dedicate controlului i interveniei n pieele financiare i bancare. Ar trebui s se poat nfiina orict de multe bnci private, n condiii de complet libertate, att n ceea ce privete scopul social, ct i forma juridic. Dup cum a afirmat distinsul Laureano Figuerola y Ballester n 1869, este necesar s lsm oricrei persoane posibilitatea alegerii tipului de activitate bancar dup cum i dicteaz propriile interese; va ti s aleag cel mai bine, n funcie de condiiile i circumstanele individuale de timp i loc39. Cu toate acestea, pledoaria pentru libera ntreprindere bancar nu implic posibilitatea ca bncile s funcioneze cu rezerve fracionare. La acest nivel ar trebui s fie clar ca lumina zilei c activitatea bancar ar trebui s fie supus principiilor legale tradiionale i c acestea impun pstrarea permanent a unui coeficient de 100% al rezervelor n cazul depozitelor bancare la vedere. Aadar, libera ntreprindere bancar nu trebuie perceput ca o licen
38 Etalonul aur propus aici nu se aseamn nici pe departe cu falsul etalon aur care a fost utilizat pn n anii 1930, un etalon bazat pe existena bncilor centrale i sistemului de rezerve fracionare. Dup cum arat Milton Friedman:
Un etalon aur real, fr urm de tgad ar fi cel n care aurul e literal moned i moneda literal aur, n care tranzaciile s-ar face literal n nsui metalul galben sau n hrtii care s fie certificate de depozit 100% acoperite n aur. (Milton Friedman, Has Gold Lost its Monetary Role?, n Milton Friedman in South Africa, Meyer Feldberg, Kate Jowel, i Stephen Mulholland, ed., Graduate School of Business of the University of Cape Town, Johannesburg, 1976)
Privitor la teoria economic a aurului, vezi capitolul VIII (The Theory of Commodity Money: Economics of a Pure Gold Standard) din cartea lui Mark Skousen, The Structure of Production, p. 265-281. 39 Laureano Figuerola, Escritos econmicos, studiu preliminar de Francisco Cabrillo Rodrguez, ed., Instituto de Estudios Fiscales, Madrid, 1991, p. 268. Acest deziderat, pe care nici mcar Mises i Hayek un ar fi putut s-l afirme cu mai mult claritate, apare n raportul prezentat de Laureano Figuerola n faa Adunrii Constituionale Spaniole din 22 februarie 1869.
728
pentru clcarea acestei reguli, pentru c nerespectarea ei constituie, n afar de o nclcare a principiului tradiional legal, primul element al unei nlnuiri de consecine foarte duntoare economiei. Aspectele legale i economice ale acestei ndeletniciri sunt strns legate i este imposibil ca nerespectarea unui dintre ele s nu aib consecine negative pentru procesul spontan al cooperrii sociale. Astfel, libera ntreprindere bancar nu ar trebui s aib alte limite dect cele date de cadrul principiilor legale generale. Ajungem acum la cel de-al treilea element esenial al propunerii noastre40.
40 Pe scurt, recomandm nlocuirea prezentei ncrengturi legislative care reglementeaz activitatea bancar cu cteva articole simple, de inserat n Codul civil i cel penal. De exemplu, n Spania, ntregul corp de legislaie bancar poate fi eliminat i nlocuit cu noi variante ale Articolului 180 i Articolului 182 ale Codului comercial. Textul acestor articole ar putea arta astfel (cuvintele care difer fa de exprimarea existent sunt scrise cu aldine):
Articolul 180: Bncile vor pstra n tezaur o sum de bani ghea egal cu valoarea total a depozitelor, conturilor la vedere i bancnotelor aflate n circulaie. Articolul 182: Totalul bancnotelor aflate n circulaie, alturi de suma corespunztoare depozitelor i conturilor la vedere, nu va depi n nici un caz rezervele de bani ghea pstrate de ansamblul bncilor n orice moment.
Nu avem nevoie s ne referim n articole din Codul comercial la operaiuni care ncalc legea pentru a masca un adevrat contract de depozit (tranzacii cu acorduri de rscumprare sau contracte options de vnzare de tip american etc.), deoarece tehnica juridic a doctrinei fraudrii legii le-ar califica drept nule i neavenite. Cu toate acestea, pentru a evita posibilitatea ca inovaiile financiare s fie transformate n bani nainte da a fi anulate juridic, ar fi nelept s se adauge urmtoarele n Articolul 180: Aceeai obligaie trebuie respectat de ctre toi indivizii i corporaiile care, prin fraudarea legii, ncheie tranzacii juridice care mascheaz un adevrat contract de depozit de bani. n ceea ce privete Codul penal, n Spania ar fi nevoie de foarte puine reforme. Cu toate acestea, pentru ca Articolul 252 al noului Cod penal s fie i mai clar i pentru a-l face compatibil cu exprimarea pe care am sugerat-o n Articolele 180 i 182 din Codul comercial, ar trebui s fie modificat astfel:
Articolul 252: Pedepsele menionate vor fi aplicate oricrei persoane care, n dauna altcuiva, i nsuete sau obine prin escrocherie, bani, bunuri sau orice alt tip de proprietate mobil sau activ patrimonial pe care l-a primit spre depozitare, ca depozit neregulat sau ca depozit bancar de bani, n consignaie sau n custodie, sau sub forma oricrei alte creane similare, purttoare a obligaiei de livrare sau returnare a proprietii, sau pe care neag c l-a
729
Impunerea normelor i principiilor legale tradiionale i, n special, a rezervelor 100% pentru depozitele la vedere tuturor agenilor implicai n sistemul de liber ntreprindere bancar Nu rmn multe de adugat aici referitor la recomandarea rezervelor 100% pentru activitatea bancar. Toat analiza din aceast carte este dedicat acestui ter element al propunerii noastre, care se afl ntr-o intim i logic legtur cu celelalte dou. Mai concret, singura cale de eliminare a ageniei statale de planificare central a monedei i sistemului financiar (banca central) este s se acorde societii permisiunea de a reveni la acea form de moned privat care a aprut prin evoluie de-a lungul istoriei (aurul i, n mai mic msur, argintul). De asemenea, o economie de pia liber nu poate funciona dect bazndu-se pe complexul acelor norme de drept material care, aplicate la cazul sistemului bancar, cer stabilirea unui sistem bancar complet liber, dar n care contractul de depozit la vedere respect ntotdeauna cerina de pstrare a rezervelor 100%. Combinaia celor trei elemente anterioare constituie nucleul, esena, unei propuneri de reformare definitiv i privatizare a sistemului monetar i bancar modern i de eliminare a piedicilor care l perturb n prezent, n special a interveniilor bncii centrale i a privilegiilor pe care le-a oferit statul agenilor principali ai sectorului financiar. Prin aceast reform sar permite dezvoltarea unor instituii bancare cu adevrat specifice unei economii de pia, care s faciliteze acumularea de capital bine investit i dezvoltarea economic, evitnd dezechilibrele i crizele pe care le produce sistemul actual, supus unor intervenii i unei centralizri intense.
primit Aceast pedeaps va fi impus la un nivel din jumtatea superioar a intervalului n cazul unui depozit necesar, depozit neregulat sau bancar de moned sau orice alt tip de operaie economic prin care se mascheaz, prin evaziunea legii, realizarea unui depozit neregulat de moned.
Aceste simple modificri ale Codurilor comercial i penal ar permite abolirea tuturor legilor bancare existente in Spania. Astfel, evaluarea comportamentului oricrui suspect de nclcarea oricrei interdicii menionate ar cdea n sarcina tribunalelor obinuite. (Acest proces ar include, logic, toate garaniile caracteristice unui stat constituional, care acum lipsesc n mod evident din multe aciuni administrative ale bncii centrale.)
730
Cum ar arta sistemul financiar i bancar al unei societi complet libere? Urmndu-l pe Israel M. Kirzner, putem afirma c este imposibil s tim azi ideile i instituiile pe care le vor crea mine, n mod spontan, antreprenorii care particip ntr-un sistem financiar i bancar liber, presupunnd, mai exact, c pot aciona fr a suferi nici un tip de coerciie instituional din partea statului, fiind supui doar cadrului de norme materiale care st la baza funcionrii oricrei piee. Cea mai important dintre aceste norme, dup cum tim deja, este principiul rezervelor 100%41. Totui, putem intui, alturi de F. A. Hayek42, dezvoltarea spontan a unui conglomerat de societi i fonduri de investiii mutuale43 n care
41
Nu suntem n stare s descriem viitorul capitalismului cu nici un grad de specificitate. Motivul acestei lipse de capabilitate este tocmai acela care ne asigur c viitorul economic al capitalismului va fi caracterizat de progres i avans. Circumstana care ne mpiedic s vedem cu claritate viitorul capitalismului este tocmai circumstana n care, dac funcia antreprenorial este activ, nu mai suntem constrni de vreun cadru al raritii. Aadar, nsi absena acestui element de determinare i predictibilitate ne permite, paradoxal, s ne ncredem n vitalitatea pe termen lung i progresul economiei capitaliste. (Israel M. Kirzner, Discovery and the Capitalist Process, University of Chicago Press, Chicago i Londra, 1985, p. 168)
Hayek, Denationalisation of Money, p. 119-120. Despre dezvoltarea acestei reele de fonduri mutuale, vezi articolul lui Joseph T. Salerno, Gold Standards: True and False, p. 257-258. Percepia c aciunile acestor fonduri vor deveni, n cele din urm, bani este incorect, deoarece aciunile n cauz sunt doar titluri ctre investiii reale i nu ar garanta recuperarea valorii nominale a acestor investiii, care ar fi tot timpul supus tendinelor preurilor pe pieele bunurilor de capital corespunztoare, fie aciuni, fie obligaiuni. Cu alte cuvinte, n ciuda gradului nalt de lichiditate pe care l-ar putea atinge aceste investiii, aceast lichiditate nu ar fi nici imediat i nici nu ar corespunde valorii nominale ataate prin definiie unitilor monetare. De fapt, orice persoan care are nevoie de lichiditate s-ar vedea obligat s gseasc pe pia o persoan dornic s ofere acea lichiditate prin plata unei sume de aur pentru valoarea de pia a respectivelor aciuni de fond mutual. Deci, fondurile mutuale nu pot garanta nici valoarea capitalului investit la cumprarea aciunii, nici rata dobnzii investiiei. Orice garanie de lichiditate se refer pur i simplu la uurina cu care se pot vinde aciunile fondului pe pia (cu toate c nu exist nici o garanie legal c vnzarea va fi posibil n orice circumstane i cu att mai puin la un pre prestabilit).
42 43
731
se vor investi o parte din actualele depozite. Aceste fonduri de investiie ar fi dotate, datorit existenei unor importante piee secundare, cu foarte mult lichiditate, dar, dup cum este logic, nu ar oferi participanilor garania recuperrii n orice moment a valorii nominale a participaiunilor. Ca i n cazul altor titluri de pe pieele secundare de valori, ar fi supuse schimbrilor preurilor de pia ale titlurilor corespunztoare. O modificare subit (puin probabil, pe de alt parte) a ratei sociale a preferinei de timp ar duce la oscilaii generalizate, mai mari sau mai mici, ale valorii participaiunilor menionate. Aceste oscilaii ale preului i-ar afecta doar pe deintorii respectivelor titluri, nu, aa cum se ntmpl acum, pe toi cetenii care, an de an, sufer o scdere semnificativ a puterii de cumprare a unitilor monetare emise de stat, pe care sunt obligai s le foloseasc. Alturi de acest sistem generalizat de fonduri de investiii, este foarte probabil s se dezvolte un ntreg esut de entiti specializate n servicii de plat, transferuri i contabilitate i, n general, servicii de depozitare pentru clienii lor, care ar opera n liber concuren i ar percepe preuri de pia pentru serviciile pe care le ofer. n fine, fr nici o legtur cu activitatea de creditare, se poate concepe dezvoltarea unei serii de entiti private dedicate extraciei, proiectrii i ofertei de diferite monede private, care ar ctiga, de asemenea, o marj de profit (cu siguran mic) pentru prestarea serviciilor lor. Spunem extracie pentru c nu avem nici un dubiu c, n condiii de libertate complet, va predomina ntotdeauna o moned din metal preios care va poseda, cel puin, caracteristicile eseniale pn n prezent oferite doar de aur: stabilitate chimic, omogenitate mare i, cel mai important, raritate, deoarece moneda i mplinete cel mai bine funcia cu ct este mai rar i cu ct este mai dificil s aib loc creteri sau diminuri semnificative ale volumului su n intervale de timp relativ scurte44.
Aadar, nu este un capriciu al istoriei faptul c, n condiii de libertate, aurul a fost predominant n calitate de moned general acceptat, deoarece posed caracteristicile eseniale pe care, din perspectiva principiilor legale generale i a teoriei economice, trebuie s le dein un mediu de schimb cu acceptabilitate rspndit. n acest domeniu, ca n multe altele (familia, drepturile de proprietate etc.), teoria economic a oferit suport pentru rezultatele spontane ale procesului evoluiei sociale.
44
732
3. Analiza avantajelor sistemului propus n aceast seciune vom studia principalele avantaje comparative ale unui sistem bancar liber i legitim, cu rezerve 100% i utiliznd o moned complet privat (aurul), n comparaie cu sistemul de planificare central financiar (banca central) care controleaz n prezent sistemul bancar i financiar al tuturor rilor. 1. Sistemul propus evit crizele bancare. Chiar i cei mai cunoscui aprtori ai sistemului de liber ntreprindere bancar cu rezerve fracionare au recunoscut c instituirea rezervelor fracionare ar pune capt crizelor bancare45. De fapt, crizele bancare rezult din lipsa inerent de lichiditate a acestor instituii cnd activeaz dispunnd sub form de mprumuturi de majoritatea banilor care le-au fost depozitai la vedere. Dac se impune, n acord cu principiile legale tradiionale ale depozitului neregulat, ca cel care primete banii spre depozitare s pstreze n orice moment un tantundem echivalent cu 100% din banii primii, este evident c deponenii i-ar putea retrage n orice moment suma depozitat fr a supune nici unei tensiuni financiare respectivele bnci. Bineneles c este posibil ca bncile s aib probleme economice n exercitarea altor activiti dect cea de banc de depozit, de exemplu, acionnd ca intermediari de credite, ca urmare a erorilor antreprenoriale sau a unei proaste administrri. n aceste cazuri, simpla aplicare a principiilor legale ale falimentului46 ar fi suficient pentru lichidarea acestui tip de operaiune bancar ntr-un mod disciplinat, fr a fi n vreun fel afectat returnarea garantat a depozitelor la vedere. Din punct de vedere legal i economic, acest tip secund de criz bancar nu are nimic calitativ sau cantitativ n comun cu crizele tradiionale care au continuat s afecteze bncile de cnd au nceput s acioneze cu rezerve fracionare. Singura cale de a eradica aceste crize este tocmai ncetarea acestui tip de activitate.
45 Printre alii, George A. Selgin, care confirm c o criz a unui sistem cu rezerve 100% este o imposibilitate. (Selgin, Are Banking Crises a Free-Market Phenomenon?, p. 2) 46 Vezi Cabrillo, Quiebra y liquidacin de empresas: un anlisis econmico del derecho espaol.
733
2. Sistemul propus evit crizele economice cu caracter ciclic. Dup cum am putut vedea bazndu-ne pe teorie i istorie, ciclurile succesive de avnt artificial i de recesiune economic au afectat economiile de pia din momentul n care bncile au nceput s funcioneze cu rezerve fracionare i, mai intens, de cnd au nceput s practice legal rezervele fracionare prin obinerea respectivului privilegiu din partea statului i, n special, de cnd s-a creat banca central ca mprumuttor de ultim instan pentru a oferi sistemului lichiditatea necesar n momentele de necaz. Banca central, chiar dac a minimizat apariia crizelor bancare, totui, nu a fost capabil s opreasc recesiunile economice care, din contr, n multe cazuri au devenit mai grave i profunde. Un sistem bancar supus principiilor legale tradiionale ale proprietii (rezerve de 100%) ne-ar imuniza societile mpotriva crizelor economice cu caracter recurent. Concret, n aceste condiii nu ar fi posibil s se produc o expansiune artificial a creditului fr ca, anterior, s aib loc o cretere paralel a economisirii voluntare i reale a societii. n aceste condiii, nu se poate concepe producerea unei distorsiuni a structurii productive ca rezultat al discoordonrii ntre comportamentele agenilor economici care economisesc i cei care investesc. Cea mai bun garanie pentru evitarea discoordonrii intertemporale a structurii de producie este respectarea principiilor legale tradiionale care se regsesc n logica cea mai intim a instituiilor juridice conexe contractului de depozit neregulat i dreptului proprietii47. Contrar credinei teoreticienilor colii de la Chicago (aceia care au pledat pentru rezerve 100% n activitatea bancar), eradicarea crizelor i recesiunilor economice depinde, de asemenea, de privatizarea total a banilor (etalonul aur pur). Dac banca central continu s fie instituia responsabil de emiterea unei monede pur fiduciare, nu va exista nici o
O definiie corect a drepturilor de proprietate cu privire la contractul de depozit bancar de bani (rezervele 100%) i o pledoarie convingtoare, puternic, a acestor drepturi este, aadar, singura precondiie pentru un sistem monetar stabil, un scop pe care Papa Ioan Paul al II-lea l vede ca pe una din (puinele) responsabiliti eseniale ale statului n economie. Vezi Ioan Paul al II-lea, Centesimus Annus: Encyclical Letter on the Hundredth Anniversary of Rerum Novarum, 1991, nr. 48, Catholic Truth Society, Londra, 1991, p. 35-36. Ioan Paul al II-lea afirm aici: Activitatea economic, n special activitatea unei economii de pia, nu poate fi condus ntr-un vid instituional, juridic i politic. Aceast afirmaie se armonizeaz perfect cu susinerea noastr pentru aplicarea principiilor legale n cazurile concrete ale contractului de depozitare bancar a banilor.
47
734
garanie c aceast instituie nu va putea, prin operaii de pia deschis sau prin bursa de valori, s reduc temporar i artificial ratele dobnzii i s injecteze lichiditate artificial n pieele de capital. Acest lucru va avea, n cele din urm, exact aceleai efecte de discoordonare a structurii de producie ca i expansiunea creditului iniiat de bncile private fr suportul economisirii reale48. Principalii aprtori ai rezervelor 100% din coala de la Chicago (Simons, Mints, Fisher, Hart i Friedman) au cutat n primul rnd s faciliteze politica monetar i s evite crizele bancare (primul punct de mai sus), dar instrumentele analitice macroeconomice monetariste pe care le-au folosit i-au mpiedicat s neleag c ciclurile economice declanate n cadrul structurii reale de producie de ctre sistemul bancar cu rezerve fracionare sunt mai duntoare dect crizele bancare. Doar completa abolire a legislaiei puterii liberatorii i privatizarea total a monedei emise de stat care exist n prezent vor mpiedica instituiile statului s mai genereze cicluri economice chiar i atunci cnd exist impunerea ca bncile private s pstreze rezerve 100%. n cele din urm, trebuie s recunoatem c sistemul recomandat nu va evita toate crizele i recesiunile economice. Ar fi util doar n prevenirea ciclurilor recurente de avnt i recesiune de care suferim n prezent (marea majoritate i cele mai serioase). Nu ar evita acele crize izolate care sunt provocate de rzboaie, dezastre naturale sau fenomene similare care, datorit atacului subit asupra ncrederii i preferinei de timp ale agenilor economici, ar putea cauza ocuri ale structurii productive i ar necesita, astfel, reajustri importante i dureroase. Cu toate acestea, nu trebuie s ne lsm nelai, asemenea unor teoreticieni (n principal, aderenii noii economii clasice), de ideea c toate crizele economice sunt cauzate de ocuri externe. Aceti teoreticieni nu neleg c majoritatea crizelor au origine endogen i sunt alimentate de nsi expansiunea creditului pe care sectorul bancar o produce i pe care banca central o orchestreaz. n lipsa acestei influene distorsionante asupra creditului, numrul ocurilor s-ar reduce la un minim, nu numai pentru c ar disprea principala cauz a instabilitii din economiile noastre, ci i, dup cum vom arta mai trziu, pentru c statele ar adopta programe fiscale mult mai disciplinate. Sub aceast constrngere crescut, sistemul propus ar aciona la timp pentru prevenirea multor politici generatoare de iresponsabilitate
Dup cum tim, statul poate cauza i o discoordonare orizontal (intratemporal) a structurii de producie prin emiterea monedei spre finanarea unei pri a cheltuielilor sale.
48
735
financiar i chiar violen, conflicte i rzboaie, care, fr ndoial, reprezint cauza ultim a incidenei izolate a unor ocuri externe ce se dovedesc a fi foarte duntoare pentru economie. 3. Sistemul propus este cel mai potrivit dreptului proprietii private. Instituirea rezervelor 100% pentru contractele bancare de depozitare la vedere ar eradica viciul legal care a pngrit instituia bancar nc de la nceput. Dup cum am vzut n studiul istoric al evoluiei activitii bancare, mai nti statul a trecut cu vederea natura frauduloas a activitii bancare cu rezerve fracionare. Apoi, cnd efectele sistemului au devenit mai evidente, n loc s defineasc i s apere principiile tradiionale ale dreptului proprietii, a devenit complice i apoi fora motrice a proceselor de expansiune a creditului, avnd tot timpul scopul de a obine o surs mai ieftin pentru finanarea proiectelor sale politice. Evoluia activitii bancare la limita principiilor legale a produs numai rezultate negative: a ncurajat tot felul de comportamente frauduloase i iresponsabile; a declanat expansiunea artificial a creditului i crizele economice i sociale profund duntoare; a dus n cele din urm la apariia inevitabil a bncii centrale i a unei ntregi reele de reglementri administrative ale activitilor financiare i bancare, reglementri care nu numai c nu i-au atins scopurile propuse, ci, surprinztor, continu s destabilizeze economiile lumii chiar i azi, n pragul secolului al XXI-lea. 4. Modelul propus alimenteaz o cretere economic stabil i susinut i astfel reduce la maxim costurile tranzacionale, n special pe cele legate de negocierile sindicale. Mai bine de nouzeci de ani de inflaie mondial cronic i expansiune necontenit a creditului, n multe cazuri scpat de sub control, au pervertit practicile obinuite ale agenilor economici, astfel c n prezent muli cred c inflaia i expansiunea creditului sunt necesare pentru stimularea dezvoltrii economice. Mai mult, s-a generalizat ideea greit c orice economie care nu se afl ntr-o stare de boom este prin urmare stagnant. Nu se nelege c expansiunea economic rapid, exagerat, este ntotdeauna susceptibil de artificialitate i se va transforma cu necesitate ntr-o recesiune. Pe scurt, am devenit obinuii s trim n economii maniaco-depresive i ne-am adaptat comportamentul unei scheme instabile i perverse de dezvoltare economic. Odat cu reforma propus, acest model maniaco-depresiv de dezvoltare economic ar fi nlocuit cu unul mai stabil i susinut. De fapt, nu ar fi evitat doar expansiunea artificial, odat cu stress-ul pe care l
736
induce la toate nivelurile (economic, ecologic, social i personal), ci ar fi eliminate i recesiunile care vin inevitabil dup fiecare perioad de expansiune. n modelul propus, sistemul monetar ar fi rigid i neelastic, att n privina creterii cantitii de moned ct, mai ales, n cea a descreterii sau contractrii ei. ntr-adevr, instituia rezervelor 100% ar mpiedica mrirea expansionist a cantitii monetare sub form de mprumuturi, iar cantitatea de moned ar crete natural i ar fi legat de creterea anual a stocului mondial de aur, care a crescut n medie ntre 1% i 3% anual n ultimii 100 de ani49. Aadar, cu un sistem monetar bazat pe etalonul aur pur i instituia rezervelor 100%, dac presupunem o cretere anual a productivitii cu 3%, acest model de cretere economic ar duce la o scdere treptat i constant a preurilor bunurilor i serviciilor de consum. Aceast scdere nu numai c ar fi compatibil cu dezvoltarea economic sustenabil din punct de vedere teoretic i practic, ci ar i garanta c beneficiile creterii economice ar fi spre binele tuturor cetenilor, prin creterea constant a puterii de cumprare a unitilor monetare pe care le posed50.
49 Vezi Skousen, The Theory of Commodity Money: Economics of a Pure Gold Standard, in The Structure of Production, p. 269-271. Skousen arat, de asemenea, c, dat fiind stabilitatea chimic a aurului, stocul mondial acumulat n istorie nu cunoate declin. Aadar, celelalte condiii rmnnd constante, dac volumul de aur produs la nivel mondial rmne constant, oferta monetar va crete cu un procent din ce n ce mai mic. Totui, aceast circumstan este compensat de avansurile tehnologice i inovaiile din sectorul minier, care au fcut ca stocul mondial de aur s creasc din 1910 cu o rat anual ntre 1% i 3%. Mises, pe de alt parte, arat c mrirea anual a stocului mondial de aur tinde s egaleze creterea treptat i constant cauzat de creterea populaiei asupra cererii de bani. Prin urmare, dac cererea crete cu o rat cuprins ntre 1% i 3% (o rat similar cu cea a creterii volumului de aur), preurile vor scdea cu aproximativ 3% pe an iar ratele nominale ale dobnzii vor fluctua ntre 0,25% i 1% (presupunnd c productivitatea economic general crete, n medie, cu 3%). Vezi Human Action, p. 414-415. Mises nu menioneaz c deflaia sntoas, constant, cauzat de creterea productivitii tinde, ceteris paribus, s reduc cererea de bani, permind rate nominale ale dobnzii mai mari. 50 George A. Selgin a argumentat recent c cea mai bun regul de politic monetar ar fi s se permit nivelului preurilor s scad n ritmul creterii productivitii. Vezi cartea sa, Less Than Zero: The Case for a Falling Price Level in a Growing Economy. Considerm c aceast sugestie este n principiu corect. Totui, din motivele expuse n capitolul VIII, nu sprijinim ntru totul tezele lui Selgin. n particular, suntem n dezacord cu ideea sa conform creia msura instituional
737
Acest model de productivitate crescnd, dezvoltare economic i mas monetar care crete ncet (cu rat de aproximativ 1%) ar genera, printr-o scdere a preurilor, o cretere a venitului real al factorilor de producie, n special al muncii, care ar aduce la rndul su o scdere enorm a costurilor de tranzacie care sunt de obicei asociate cu negocierea colectiv. (Presupunnd c cererea pentru bani e stabil, productivitatea crete cu o rat de 3% i masa monetar cu 1%, preurile ar tinde s scad cu aproximativ 2% pe an.) n acest model, venitul real al tuturor factorilor de producie, n special al muncii, ar fi actualizat automat, iar negocierea colectiv, care n prezent creeaz att de multe tensiuni i conflicte n economiile occidentale, ar putea fi, prin urmare, eliminat. ntr-adevr, acest proces ar fi redus la acele cazuri izolate n care, de exemplu, o cretere mai mare a productivitii sau a preului de pia a unor tipuri anume de munc ar necesita negocierea unor creteri i mai mari dect cele reflectate anual n creterea venitului real odat cu scderea nivelului general al preurilor. Mai mult, nu ar fi necesar intervenia sindicatelor n aceste cazuri (cu toate c posibilitatea nu se exclude), din moment ce nsei forele pieii, ghidate de motivul profitului antreprenorial, ar provoca spontan acele creteri de venit care se justific n termeni relativi. Aadar, n practic, negocierea colectiv ar fi limitat la acele cazuri izolate n care productivitatea a crescut mai puin dect media, fcnd ca anumite reduceri ale salariilor nominale s fie necesare (acestea ar fi, n orice caz, mai mici dect scderea nivelului general al preurilor)51.
cea mai adecvat pentru acest deziderat ar fi nfiinarea unui sistem de liber ntreprindere bancar cu rezerve fracionare. 51 Mises, n memorandumul pregtit pentru Liga Naiunilor, despre care am amintit mai devreme n acest capitol, red ideile de mai sus n chip strlucit i concis:
Dac s-ar fi eliminat cu succes expansiunea creditului efectuat de ctre bnci, lumea ar fi avut un sistem monetar n care chiar dincolo de descoperirea aurului din California, Australia i Africa de Sud preurile ar fi avut o tendin general de scdere. Majoritatea contemporanilor notri vor gsi suficiente motive pentru a considera un asemenea sistem un ru n sine, deoarece sunt ataai de credina c afacerile prospere i preurile mari sunt unul i acelai lucru. Dar aceasta este o prejudecat. Dac am fi avut preuri n uor declin timp de 80 de ani sau mai mult, am fi devenit familiari cu mbuntirea nivelului de trai i creterea venitului real prin preuri n scdere i cu venituri monetare stabile sau n scdere, mai degrab dect prin creteri ale venitului monetar. n orice caz, nu trebuie s respingem din capul locului o soluie a dificilelor probleme legate de reforma sistemului
738
n cele din urm, trebuie s subliniem c principala virtute a rigiditii sistemului monetar propus const n aceea c ar evita ntru totul contraciile subite sau scderile masei monetare, care au loc inevitabil n faza de recesiune ce nsoete acum fiecare expansiune. Astfel, probabil c cel mai mare avantaj al reformei pe care o sugerm este acela c ar elimina complet restrngerea creditului ce succede fiecrui boom i care este unul dintre cele mai clare semne ale crizelor economice care pun repetitiv stpnire pe economiile noastre. Stocul mondial de aur este stabil i s-a acumulat de-a lungul istoriei civilizaiei. De aceea, nu este de conceput c volumul su va scdea brusc la un moment dat n viitor. Cele mai importante trsturi ale aurului, i poate cele mai influente n evoluia aurului spre statutul de moned prin excelen, sunt omogenitatea i imutabilitatea de-a lungul secolelor. Din acest motiv, principalul avantaj al modelului pe care l propunem este c ar evita reducerile brute ale volumului creditului i, prin urmare, ale volumului de bani, care, pn n prezent, s-au repetat n cadrul sistemelor monetare i de credit existente. Pe scurt, un etalon aur pur cu rezerve 100% ar preveni deflaia neleas ca scdere a cantitii existente de moned i credit52. 5. Sistemul propus va pune capt speculaiei financiare febrile i efectelor ei duntoare. Am putea asemna crearea banilor de ctre bnci prin
nostru monetar i de credit doar pentru c implic o scdere continu a nivelului preurilor. Cel mai important este s nu ne lsm influenai de consecinele negative ale recentei scderi rapide a preurilor. Un declin ncet i constant al preurilor nu poate fi sub nici o form comparat cu ceea ce se ntmpl n prezentul sistem: anume, creteri subite i mari ale nivelului preurilor, urmate de scderi la fel de subite i mari. Mises, Money, Method, and the Market Process, p. 90-91; subl. n.
Trebuie s ne aducem aminte c n timpul Marii Depresiuni din 1929, masa monetar s-a contractat cu aproximativ 30%. O contracie de acest tip ar fi imposibil sub un etalon aur pur cu rezerve 100%, dat fiind c sistemul pe care l propunem ar fi neelastic i nu ar permite contracii. Prin urmare, n modelul nostru, contracia monetar, pe care muli o identific n mod greit drept cauza principal a Marii Depresiuni, nu s-ar fi produs sub nici o form. Pe de alt parte, este foarte improbabil ca o combinaie de etalon aur pur i rezerve 100% s produc vreodat o cretere inflaionist a preurilor. Vezi Mark Skousen, Economics on Trial: Lies, Myths and Realities, Business One Irwin, Homewood, Ill., 1991, p. 133-138. De fapt, din 1492 pn n prezent volumul total de aur nu a crescut anual cu mai mult de 5%, iar creterea medie, dup cum am afirmat deja, a fost ntre 1% i 3%.
52
739
expansiunea creditului cu deschiderea cutiei Pandorei. Pentru a o nchide, trebuie s eliminm incitativele care duc la tot felul de comportamente lipsite de scrupule, frauduloase. Pericolul acestor incitative const n coruperea practicilor obinuite de economisire i efort contiincios, adic a obiceiului de a face un efort economic constant, onest i responsabil53. Mai mult, s-ar pune capt activitii de speculaie slbatic pe burse, iar ofertele de preluare, care nu au nimic inerent negativ, ar fi lansate doar n prezena unor motive economice reale, obiective i ar nceta s fie simplul rezultat al marii uurine cu care se obine finanare extern datorit expansiunii ex nihilo a creditului din sectorul bancar. Cu alte cuvinte, Maurice Allais arat c:
Ofertele de preluare sunt utile n esen, dar legislaia care le guverneaz ar trebui s fie revizuit. Nu ar trebui s fie posibil finanarea lor prin mijloace de plat create ex nihilo de ctre sistemul bancar sau prin obligaiuni junk proaspt emise, aa cum se ntmpl n Statele Unite.54
Pe pia, oferta expansiv de credite lipsite de acoperire n economii i creeaz propria cerere, care este adesea concretizat de ageni economici lipsii de scrupule a cror unic intenie este obinerea unui profit pe termen scurt din avantajele enorme care le revin, n detrimentul restului societii, din utilizarea naintea tuturor a mijloacelor de plat nou-create.
53 Ca s-l citm pe Maurice Allais, activitatea speculativ, frenetic i febril este alimentat, amplificat i fundamentat pe credit, aa cum funcioneaz el n prezent. Maurice Allais, Les conditions montaires dune conomie de marchs, p. 326. Probabil c nu exist o modalitate mai concis i mai elegant pentru a face referire la ceea ce n Spania, cu o expresie popular recent, se numete cultura datului cu tunul (la cultura del pelotazo), o tendin care a fost, fr tgad, potenat i alimentat de expansiunea scpat de sub control a creditului. Alan Greenspan a popularizat expresia exuberan iraional cu referire la comportamentul tipic al investitorilor n recentul boom financiar. 54 Allais, Les conditions montaires dune conomie de marchs, p. 347. Citatul original este:
Les offres publiques dachat sont fondamentalement utiles, mais la lgislation les concernant doit tre rforme. Il nest pas souhaitable quelles puissent tre finances par des moyens de paiement crs ex nihilo par le systme bancaire, ou par lmission des junk bonds, comme cest le cas aux tats-Unis.
740
6. Sistemul propus reduce funciile economice ale statului la un minim i, n special, permite eradicarea bncii centrale. Sistemul pe care l recomandm ar elimina necesitatea unei Rezerve Federale, Bnci Centrale Europene, Bnci a Angliei, Bnci a Japoniei i n general a oricrei autoriti, bnci centrale sau agenii oficiale, publice sau guvernamentale care s dein monopolul asupra emiterii de moned i, n calitate de planificator central monetar, asupra controlului i supervizrii sistemului bancar i financiar al oricrei ri. Pn i anumii politicieni distini, precum Andrew Jackson, au neles perfect aceast idee i, motivai de ea, s-au opus cu drzenie instituirii unei bnci centrale. Din pcate, influena lor nu a fost destul de puternic pentru a mpiedica plsmuirea sistemului prezent de planificare central a sectorului bancar i financiar i nici a efectelor duntoare, trecute i prezente, ale acestui sistem asupra economiilor noaste55. De asemenea, dup cum arat coala opiunilor publice (Public Choice), grupurile de interese speciale, cu privilegii i politicienii vor tinde s exploateze orice sistem fiduciar bazat pe monopolul statului n emiterea de moned. Concret, politicienii sunt pui n faa tentaiei irezistibile de a ncerca s cumpere voturi cu fonduri create din nimic, fapt analizat de teoreticienii ciclului politic, printre alii56. Mai mult, posibilitatea expansiunii monedei i creditului le permite politicienilor s i finaneze cheltuielile fr a recurge la taxe, care sunt ntotdeauna dureroase i lipsite de popularitate. n acelai timp, prin acest modus operandi, scderea puterii de cumprare a monedei lucreaz n favoarea politicienilor, deoarece impozitele pe venit sunt in general progresive. Din aceste
55 Trebuie, prin urmare, s i criticm n special pe acei autori, precum Alan Reynolds, Arthur B. Laffer, Marc A. Miles i alii, care ncearc s instituie un pseudo-etalon aur n care banca central i pstreaz rolul principal n politica monetar i de credit, dar cu referin la aur. Friedman a caracterizat bine acest pseudo-etalon aur ca sistem n care, n loc ca aurul s fie moned, era o marf a crui pre era fixat de stat. (Vezi Friedman, Has Gold Lost its Monetary Role? p. 36). Propunerile lui Laffer i Miles apar n cartea lor, International Economics in an Integrated World, Scott and Foresman, Oakland, N.J., 1982. O critic scurt i strlucit a acestor propuneri se poate gsi n Salerno, Gold Standards: True and False, p. 258-261. 56 Vezi, de exemplu, capitolul V (Ciclo Poltico-Econmico) din cartea lui Juan Francisco Corona Ramn, Una introduccin a la teora de la decisin pblica (Public Choice), Instituto Nacional de Administracin Pblica, Alcal de Henares, Madrid, p. 116-142 i bibliografia oferit acolo. Vezi i referinele din nota 57 a capitolului VI.
741
motive, este foarte important s gsim un sistem monetar care, asemenea celui propus aici, s permit ntreruperea interveniei statului n domeniul monetar i financiar. Mises rezum acest argument foarte bine:
Motivul pentru a utiliza o moned marf este tocmai acela de a evita ca influena politic s afecteze n mod direct valoarea unitii monetare. Aurul reprezint moneda etalon n primul rnd pentru c scderea sau creterea cantitii disponibile sunt independente de ordinele emise de autoritile politice. Caracteristica distinctiv a etalonului aur este dependena modificrilor cantitii de bani de profitabilitatea produciei de aur.57
Aadar, putem vedea c instituia etalonului aur pur cu rezerve 100% a izvort din alegerile fcute pe pia de milioane i milioane de ageni economici, ntr-un lung proces evolutiv i ofer posibilitatea vital de a frna tendina tuturor statelor de a interveni i manipula sistemul monetar i de credit58. 7. Sistemul propus ofer cea mai mare compatibilitate cu sistemul democratic. Unul din principiile cheie ale democraiei este acela c finanarea activitilor publice trebuie s fie obiectul discuiilor i formrii explicite a deciziilor de ctre reprezentanii politici. Prezentul monopol asupra emiterii de moned, deinut de ctre o agenie public i o industrie bancar ce opereaz cu rezerve fracionare, permite crearea ex nihilo a puterii de cumprare n beneficiul statului i al anumitor persoane i firme, i n detrimentul restului societii. Aceast posibilitate este exploatat n primul rnd de stat, care o folosete ca pe un mecanism de finanare a cheltuielilor, fr a fi nevoit s recurg la msura cea mai evident i costisitoare din
57 58
Mises, On the Manipulation of Money and Credit, p. 22; subl. n. Mises, The Theory of Money and Credit, p. 455. Putem citi acolo:
Astfel, principiul monedei sntoase are dou aspecte. Este pozitiv n aceea c aprob alegerea pe pia a unui mediu de schimb cu uz frecvent. Este negativ n aceea c obstrucioneaz tendina statului de a interveni n sistemul monetar.
Din acest motiv, considerm c propunerea noastr este mult superioar celei avansate de coala constituionalismului monetar, ai crei adereni ncearc s rezolve problemele curente prin instituirea unor reguli constituionale pentru creterea monetar a pieelor bancare i financiare. Constituionalismul monetar nu este necesar n contextul unui etalon aur pur cu rezerve 100% i nici nu ar stopa tentaia politicienilor de a manipula moneda i creditul.
742
punct de vedere politic, creterea taxelor. Cu toate c statul ncearc s mascheze acest mecanism de finanare, cernd retoric finanarea ortodox a bugetelor, fr ca deficitul s fie alimentat direct prin emiterea de moned i credit, n practic, se obine un rezultat foarte asemntor atunci cnd statul emite un numr semnificativ de obligaiuni pentru a se finana, iar bncile centrale i private le cumpr mai trziu cu banii pe care i creeaz (proces indirect de monetizare a datoriei naionale). Mai mult, ar trebui s subliniem faptul c exproprierea ascuns a averii cetenilor, permis de procesul de inflaie fiduciar, aduce profituri nu numai guvernelor ci i bancherilor nii. ntr-adevr, deoarece bancherii opereaz cu rezerve fracionare iar statul nu i oblig s dedice ntreaga expansiune a creditului finanrii sectorului public (prin achiziionarea de obligaiuni de stat), bncile ntreprind, de asemenea, o expropriere difuz i treptat a celei mai mari pri a puterii de cumprare a unitilor monetare ale cetenilor, bilanurile bncilor reflectnd comasarea unor active considerabile ca rezultat cumulativ al acestui proces istoric de expropriere. n acest sens, protestele bancherilor la sugestia ca un mare procent al activelor s fie dedicat finanrii deficitului public trebuie s fie neles ca argument unilateral adus ntre cei doi complici ai acestui proces de expansiune a creditului n defavoarea societii, complici care negociaz ct din profituris revin fiecruia. Spre deosebire de sistemul de mai sus, un etalon aur pur cu rezerve 100% ar obliga statele s i expun clar cheltuielile i sursele de venituri, ceea ce le-ar mpiedica s recurg la finanarea mascat posibil prin inflaie i expansiunea creditului. Mai mult, un asemenea sistem i-ar mpiedica i pe bancherii privai s i aproprie o mare parte din aceast tax prin inflaie. Maurice Allais a clarificat aceast idee:
Dat fiind c orice act de creaie monetar are aceleai efecte pe care le-ar avea impunerea unei autentice taxe asupra tuturor celor care i vd veniturile sczute prin creterea preurilor ce urmeaz inevitabil emiterii noilor bani, profitul astfel derivat, care n realitate este considerabil, ar trebui returnat statului pentru a permite reducerea nivelului general al taxelor.59
59
Comme toute cration montaire quivaut par ses effets un vritable impt prlev sur tous ceux dont les revenus se voient diminus par la hausse des prix quelle engendre invitablement, le profit qui en rsulte, considrable vrai dire, devrait revenir ltat en lui permettant ainsi de
743
Totui, avem de sugerat o variant mult mai favorabil: ca statul s renune la puterea de a emite moned i astfel s accepte obligaia de a apela la taxe pentru a-i finana toate cheltuielile, n condiii de complet transparen. n consecin, cetenii ar percepe direct ntregul cost i astfel ar fi suficient de motivai pentru a supune toate ageniile publice monitorizrii necesare. 8. Sistemul propus sprijin cooperarea armonioas i panic ntre naiuni. Istoria conflictelor militare din ultimele dou secole arat cum multe dintre rzboaiele care au pustiit omenirea ar fi putut fi evitate ntru totul sau ar fi fost mult mai puin virulente dac ar fi lipsit influena crescnd a statelor n chestiunile monetare i, n ultim instan, controlul dobndit de ele asupra expansiunii creditului i emiterii de moned. Mai exact, statele au ascuns costul real al conflictelor militare finannd n mare parte aceste costuri prin mijloace inflaioniste, folosite cu impunitate sub pretextul caracterului de urgen militar al fiecrei situaii concrete. Aadar, putem afirma cu ncredere c inflaia a hrnit rzboaiele: dac cetenii naiunilor implicate n rzboi ar fi cunoscut n fiecare caz costurile reale, fie ostilitile ar fi fost stinse prin mecanismele democratice disponibile, fie cetenii ar fi cerut ca statele s negocieze o soluie mult nainte ca distrugerea i daunele umane s ating culmile imense pe care, din pcate, le-au atins n istorie. Conchidem alturi de Ludwig von Mises:
Se poate spune fr a exagera c inflaia este un mijloc indispensabil militarismului. Fr ea, efectele rzboiului asupra bunstrii
rduire dautant le montant global de ses impts. (Allais, Les conditions montaires dune conomie de marchs, p. 331)
n acelai loc, Allais face referire la ceea ce numete unul dintre cele mai izbitoare paradoxuri ale timpului nostru: cu toate c publicul a devenit mai contient de daunele grave rezultate din utilizarea tiparniei de ctre stat, cetenii dau dovad de o desvrit ignoran cnd vine vorba de pericolele identice ale sistemului de expansiune a creditului fr coresponden n economisire real, concretizat n activitatea bancar cu rezerve fracionare. Spaniolul Juan Antonio Gimeno Ullastres a studiat efectul taxelor asupra inflaiei, cu toate c, din pcate, nu menioneaz consecinele expansiunii creditului de ctre activitatea bancar cu rezerve fracionare. Vezi articolul su, Un impuesto llamado inflacin, publicat n Homenaje a Lucas Beltrn, Editorial Moneda y Crdito, Madrid, 1982, p. 803-823.
744
ar fi fost evideniate mult mai repede si mai acut; uzura rzboiului s-ar fi instalat mult mai devreme.60
n acelai timp, instituirea unui etalon aur pur cu rezerve 100% ar nsemna adoptarea de facto a unui etalon unic mondial. Nu ar fi nevoie de o banc central internaional, i, astfel, nu ar exista riscul ca o asemenea banc s manipuleze oferta mondial de moned i credit. Pe aceast cale, ne-am bucura de toate avantajele unui etalon monetar internaional unic i nu am avea de suferit de nici unul din dezavantajele ageniilor interguvernamentale relaionate cu moneda. Mai mult, acest sistem nu ar ridica suspiciuni legate de pierderea suveranitii statelor, iar toate naiunile i grupurile sociale ar beneficia de existena unei singure uniti monetare care nu ar fi guvernat i manipulat de nimeni. Aadar, un etalon aur pur cu rezerve 100% ar promova integrarea economic internaional ntr-un cadru juridic armonios, al satisfaciei reciproce, un cadru care ar minimiza conflictele sociale, ncurajnd astfel pacea i schimbul voluntar ntre toate naiunile. 4. Rspunsuri pentru posibilele obiecii la propunerea noastr de reform monetar Cu toate c nc nu s-a elaborat nici o critic integrat, coerent i sistematic la adresa proiectului de reform a sistemului bancar prezentat
60 Ludwig von Mises, Nation, State and Economy: Contributions to the Politics and History of Our Time, New York University Press, New York i Londra, 1983, p. 163; de asemenea, Human Action, p. 442. Prima reprezint traducerea lui Leland B. Yeager dup Nation, Staat, und Wirtschaft, publicat iniial n 1919, n limba german (Manzsche Verlags Buchhandlung, Viena i Leipzig, 1919). Despre acest subiect important, vezi Joseph T. Salerno, War and the Money Machine: Concealing the Costs of War Beneath the Veil of Inflation, capitolul XVII din The Costs of War: Americas Pyrrhic Victories, John V. Denson, ed., Transaction Publishers, New Brunswick i Londra 1997, p. 367-387. Totui, primul care a indicat legtura strns dintre militarism i inflaie a fost, din nou, Printele Juan de Mariana, n cartea sa, De Monetae Mutatione, publicat n 1609. Vezi Tratado y discurso sobre la moneda de velln, p. 35 (ediia englez: A Treatise on the Alteration of Money).
745
n aceast carte61, au fost aduse, izolat i nesistematic, cteva obiecii la propunerea de stabilire a unui sistem bancar cu rezerve 100%. n continuare, le vom expune i analiza pe rnd. 1. Bncile ar disprea, pentru c i-ar pierde raiunea de a fi i principala surs de venit. Acest tip de critic nu are fundament. Prin adoptarea rezervelor 100% bncile nu ar pierde dect posibilitatea de a crea credit ex nihilo; i.e., mprumuturi neacoperite de economisire voluntar. Reforma sugerat ar face ca sistemului bancar ca ntreg s-i fie imposibil s practice expansiunea artificial a creditului i, prin aceasta, a ofertei monetare, declannd ciclurile recurente de avnt i recesiune. Activitii bancare i-ar rmne un numr semnificativ de activiti complet legitime prin care s satisfac nevoile consumatorilor. O asemenea activitate ar fi autentica intermediere a creditului, care const n darea cu mprumut, cu o marj, a fondurilor luate anterior cu mprumut de la clieni (nu a depozitelor la vedere). n plus, n calitate de bnci depozitare (cu rezerve 100%), instituiile ar putea oferi custodie i paz, cernd preul de pia al acestui serviciu i ar putea chiar s-l combine cu alte servicii anexe (servicii de pli, transferuri, gestiune a operaiunilor clienilor etc.). Dac adugm i custodia i administrarea titlurilor de valoare, nchirierea seifurilor etc., ne putem face o idee destul de clar despre numrul mare de funcii legitime pe care bncile ar putea continua s le ndeplineasc. Aadar, este nejustificat ideea c reinstituirea rezervelor 100% ar nsemna dispariia bncilor private. Ar fi vorba doar de o modificare, sub forma unei evoluii, n principiu treptate i netraumatice, a structurii i operaiilor lor. Am menionat deja probabilitatea foarte mare a unei dezvoltri a sistemului bancar constituit dintr-o reea de fonduri mutuale, instituii depozitare cu rezerve 100% i firme specializate n prestarea de servicii de contabilitate i gestionare a plilor. De aceea, conchidem alturi de Ludwig von Mises: Este evident c interzicerea mijloacelor fiduciare nu ar nsemna sub nici o form o condamnare la moarte a sistemului bancar, aa cum se
61 Cercetarea exhaustiv, totui, nu a reuit s descopere vreun material publicat care s reprezinte o critic n acest sens. Walter Block, Fractional Reserve Banking, p. 31. Scurtele comentarii critice ale lui Leland Yeager asupra propunerii noastre i-au gsit deja rspuns n aceast seciune. Vezi The Perils of Base Money, p. 256-257.
746
afirm cteodat. Bncile i-ar menine activitatea de negociere a creditului, a lurii cu mprumut spre a da cu mprumut.62 Pe scurt, bncile ar putea continua s se angajeze ntr-un numr mare de activiti, satisfcnd astfel necesitile consumatorilor i obinnd un profit legitim pentru aceasta. 2. Sistemul propus ar duce la scderea puternic a volumului creditului disponibil, provocnd astfel creterea ratei dobnzii i frnarea dezvoltrii economice. Aceasta este critica popular care poate fi auzit cel mai adesea, provenind n principal de la acei ageni economici (ntreprinztori, politicieni, jurnaliti etc.) care se las influenai, n primul rnd, de caracteristicile externe, mai vizibile, ale sistemului economic. Conform acestei critici, dac se interzice bncilor s creeze credit ex nihilo, multe firme vor avea dificulti mult mai mari n a obine finanare i, prin urmare, ceteris paribus, rata dobnzii va crete i vor aprea obstacole n calea dezvoltrii economice. Aceast obiecie rezult din faptul c, n prezent, datorit expansiunii creditului, ntreprinztorilor le este foarte uor s obin finanare pentru aproape orice proiect de investiie, orict de bizar, att timp ct bncilor nu le e team s acorde credite. Expansiunea creditului a pervertit practicile tradiionale ale culturii antreprenoriale, care se bazau pe o judecat mult mai prudent, responsabil i ngrijit nainte de a decide iniierea unui proiect anume. n orice caz, presupunerea c rezervele 100% ar duce la dispariia creditului reprezint o eroare grav. Dimpotriv, bncile ar continua s fac mprumuturi, dar ar oferi doar acele fonduri care au fost economisite anterior de ctre agenii economici. Pe scurt, sistemul propus ar garanta c se d cu mprumut doar ceea ce a fost economisit. Noul aranjament ar asigura astfel coordonarea pe pia a ofertei i cererii de bunuri prezente i viitoare i ar preveni, n consecin, dezechilibrele profunde pe care le produce sistemul bancar prezent i care duc n final la crize i recesiuni economice. Mai mult, ideea c fondurile disponibile pentru investiii n sistemul actual pot, n ultim instan, depi economisirea voluntar a societii este eronat. Dup cum tim, ex post, economisirea este ntotdeauna egal cu investirea, iar dac, ex ante, bncile ofer mprumuturi (printrun proces de expansiune a creditului) ntr-o msur mai mare dect cea a economisirii voluntare, ntreprinztorii vor tinde pur i simplu s comit
62
Mises, The Theory of Money and Credit, p. 361.
747
erori masive i s aloce resursele rare, reale, economisite de societate, unor proiecte de investiii disproporionate, pe care nu vor fi n stare s le duc la bun sfrit. Aadar, aceast obiecie secund este nefondat: cu rezerve 100%, bncile ar continua s ofere credite economisite, dar investitorii vor tinde s investeasc fondurile economisite ntr-un mod mult mai prudent i realist. Dac ntreprinztorii ar ntlni, de la nceput, obstacole mai mari n calea finanrii unor proiecte antreprenoriale, asemenea dificulti vor fi manifestarea logic a funcionrii sntoase a singurului mecanism capabil s stopeze la timp iniierea proiectelor de investiie neprofitabile i astfel s evite lansrile imprudente i discoordonate pe care le promoveaz sistemul actual n fazele de boom al creditului. n ceea ce privete rata dobnzii, nu exist nici un indiciu c aceasta ar fi pe termen lung mai mare n cadrul sistemului propus dect cea existent n prezent. Rata dobnzii depinde, n ultim instan, de evalurile subiective ale preferinei de timp. n modelul nostru, agenii economici nu ar fi afectai de risipa masiv a bunurilor de capital ce are loc n recesiunile economice recurente. Mai mult, este clar c, ceteris paribus, ntr-un sistem precum cel pe care l recomandm, rata dobnzii ar tinde s aib valori nominale destul de sczute, din moment ce prima corespunztoare pentru evoluia anticipat a puterii de cumprare ar fi negativ n cele mai multe cazuri. De asemenea, prima de risc ar depinde de proiectele de investiie concrete i, dup o perioad lipsit de recesiuni, ar tinde s se reduc. Putem, aadar, trage concluzia c nu exist absolut nici o baz teoretic pentru presupunerea c rata dobnzii ar fi mai mare n sistemul propus dect cea existent n prezent. Dimpotriv, exist motive clare pentru a considera c, att n termeni nominali, ct i n termeni reali, rata de pia a dobnzii ar fi mai mic dect valorile cu care suntem obinuii63. Aadar, un sistem alctuit din etalon aur pur i rezerve 100% nu ar duce la slbirea dezvoltrii economice. De fapt, un asemenea sistem ar duce la un model de dezvoltare stabil, continu, lipsit de reaciile
De exemplu, s presupunem c economia crete cu o rat medie de aproximativ 3% pe an, iar masa monetar (stocul mondial de aur) crete cu 1,5% anual. Dac rata real a dobnzii este pe pia de 4% (o rat natural de 3% i o component de risc de 1%) rata nominal a dobnzii pe pia va fi aproximativ 2,5% anual. n nota 48 am presupus c ratele nominale ale dobnzii ar fi chiar mai sczute, datorit creterii populaiei i a creterii continue, dar mici, a cererii de bani care decurge de aici.
63
748
maniaco-depresive cu care am ajuns, cu greu, s ne obinuim n prezent i care, din pcate, presupun malinvestirea repetat a unor cantiti imense din resursele rare ale societii, n detrimentul creterii economice sustenabile i a armoniei sociale. 3. Sistemul propus i-ar penaliza pe cei care profit de pe urma actualului sistem bancar i financiar. S-a argumentat cteodat c sistemul recomandat i-ar penaliza pe nedrept pe toi aceia care profit de pe urma sistemului bancar i financiar existent n prezent. Trebuie s identificm printre principalii beneficiari, n primul rnd, statul, care, dup cum tim, reuete s i finaneze cheltuielile (direct sau indirect) via expansiunea creditului, fr a fi nevoit s recurg la creterea taxelor, care este o msur cu costuri politice. Apoi, i-am putea meniona pe bancherii nii (care i rotunjesc portofelele prin aceleai proceduri ca i statul, numai c n mod direct i privat) i, de asemenea, pe deponeni, dac primesc dobnd pentru depozite i nu pltesc pentru serviciile asociate oferite de bnci64. Cu toate acestea, cei care aduc aceast obiecie nu iau n consideraie faptul c multe dintre profiturile pe care le obin indivizii din sistemul bancar nu sunt cu adevrat profituri. Este, ntr-adevr, incorect s se spun c deponenii beneficiaz n prezent de beneficii substaniale (sub forma serviciilor de casierie, pli i gestiune) fr a plti pentru ele, deoarece deponenii nii sufer ntregul cost (explicit sau implicit) al acestor beneficii. n ceea ce privete dobnzile explicite care sunt oferite adesea la sumele depozitate, aceste pli sunt, de regul, compensate de scderea continu a puterii de cumprare a unitilor monetare depuse. n sistemul propus, care include obligativitatea rezervelor 100%, puterea de cumprare a unitilor monetare depuse nu numai c nu ar scdea, ci, aa cum am vzut, ar crete treptat i constant. Acest beneficiu enorm al tuturor cetenilor ar fi mult superior presupuselor avantaje aduse de dobnda explicit care abia compenseaz devaluarea banilor. Prin urmare, n prezent, n cele mai multe cazuri, rata real a dobnzii la depozite (dup
64
n condiii de concuren, beneficiile revin parial deintorilor de pasive bancare cu acoperire fracionar, ale cror ctiguri iau forma plilor explicite de dobnd, sau a serviciilor bancare mai ieftine, sau a unei combinaii ntre cele dou. (Selgin, Are Banking Crises a Free-Market Phenomenon?, p. 3)
749
ce se deduce scderea puterii de cumprare a banilor) este aproape nul sau chiar negativ. ntr-o societate cu etalon aur pur i rezerve 100%, toi cetenii ar avea de ctigat de pe urma creterii treptate i continue a puterii de cumprare a unitilor monetare pe care le dein. Ar primi dobnd pentru sumele cu adevrat economisite i s-ar vedea nevoii s plteasc, explicit i transparent, preul de pia al acelor servicii legitime pe care decid s le achiziioneze de la bnci. Sistemul propus ar fi astfel mult mai coerent i, aproape sigur, mai avantajos pentru publicul larg dect actualul sistem bancar i financiar65. Ct privete argumentul c statul i bncile nu ar mai fi capabile s obin profit odat cu renunarea la actualul sistem, n loc s fie un defect i un motiv pentru a critica propunerea noastr, ar fi un rezultat pozitiv i ar oferi o justificare prima facie. ntr-adevr, am subliniat mai sus ct de important este ca statul s fie mpiedicat s foloseasc mascat inflaia i expansiunea creditului. n plus, am putea repeta detaliile fundamentelor legale obscure i ale efectelor duntoare generate de puterea bncilor private de a emite mprumuturi i depozite. 4. Obligativitatea meninerii rezervelor 100% este un exemplu de intervenie statal i afecteaz libertatea contractual a prilor. Aprtorii moderni ai colii neo-bancare a liberei ntreprinderi bancare cu rezerve fracionare afirm adesea c este inadmisibil, din punct de vedere libertarian, s se limiteze libertatea contractual a prilor, mai exact, posibilitatea deponenilor de a ncheia liber nelegeri cu bancherii prin care primii sunt de acord s deschid conturi la vedere in care s se pstreze doar o rezerv fracionar. n primele trei capitole am putut vedea c obligativitatea meninerii rezervelor 100% pentru depozitele la vedere nu ar constitui nici pe departe o interferen guvernamental intolerabil (legislaie prin ordin, n terminologie hayekian), ci ar fi doar aplicarea natural a principiilor legale tradiionale la cazul
Il ny a pas lieu de rendre gratuitement des services qui en tout tat de cause ont un cot quil faut bien supporter. Si un dposant est affranchi des frais relatifs la tenue de son compte, la banque doit les supporter. Dans la situation actuelle elle peut le faire, car elle bnficie des profits correspondants la cration de monnaie par le mcanisme du crdit. Qui en supporte rellement le cot?: lensemble des consommateurs pnaliss par la hausse des prix entrane par laccroissement de la masse montaire. (Allais, Les conditions montaires dune conomie de marchs, p. 351)
65
750
contractului de depozit neregulat de bani (lege substanial sau material, n terminologie hayekian)66. Mai mult, o decizie voluntar luat de dou pri pentru a ncheia un contract n deplin cunotin a cauzei sale (lucru care, de regul, nu se ntmpl n sistemul financiar i bancar actual) reprezint o condiie necesar dar n nici un caz suficient pentru ca operaia realizat s aib, conform principiilor legale tradiionale, legitimitate. De fapt, dac tere pri sufer daune ca urmare a unui asemenea contract, atunci contractul este ilegitim, nul i neavenit, deoarece deranjeaz ordinea public67. Potrivit analizei pe care o prezentm n aceast carte, activitatea bancar cu rezerve fracionare este afectat tocmai de aceast lips de legitimitate. Aceast practic, pe lng faptul c duce la crearea unor mijloace fiduciare suplimentare n detrimentul tuturor cetenilor68, neal n mod generalizat antreprenorii, fcndu-i s investeasc acolo unde i
66 Piaa liber nu nseamn libertatea de a comite fraud sau alt form de furt. Dimpotriv, aceast critic ar putea fi evitat prin impunerea cerinei de meninere a rezervelor 100%, nu n calitate de hotrre administrativ arbitrar a statului, ci ca parte a protejrii legale generale a proprietii mpotriva fraudei. (Rothbard, Man, Economy, and State, p. 709.) n cuvintele lui Jevons:
Se obinuia s se considere c este un principiu juridic general ca orice ofert prezent, sau alocare, de bunuri inexistente s nu fie caracterizat de operabilitate, iar acest principiu general trebuie s fie doar readus n actualitate i pus n aplicare pentru a scoate n afara legii substitutele monetare fictive. Atunci, activitatea bancar s-ar putea bucura de o libertate perfect i, totui, nu s-ar deprta de practica rezervelor 100%. (Jevons, Money and the Mechanism of Exchange, p. 211-212)
n acelai mod, un contract liber i voluntar ntre dou pri prin care una pltete pe cealalt s asasineze un ter, cu toate c nu avem de-a face cu nelciune sau fraud i cu toate c exist deplin cunotin de cauz i bunvoie de ambele pri, ar fi un contract nul deoarece ar fi n contra ordinii publice i ar aduce prejudicii unei tere pri. 68 Nu ne referim la o scdere absolut a puterii de cumprare a monedei, ci relativ, n comparaie cu creterea puterii de cumprare care ar putea avea loc ntr-un sistem bancar cu rezerve 100%. Mai mult, consecinele economice ale practicilor din sistemul bancar curent sunt, din aceast perspectiv, identice cu acelea ale falsificrii, o activitate n privina creia toat lumea este de acord cu pedeapsa pentru nclcarea ordinii publice, chiar dac este imposibil s se identifice individual victimele.
67
751
cnd nu ar trebui i declannd cicluri recurente de avnt i recesiune cu imense costuri umane, economice i sociale. n concluzie, trebuie s respingem argumentul, ntlnit cteodat69, conform cruia dovada c agenii economici nu sunt dornici s instituie, n mod voluntar, un sistem bancar bazat pe rezerve 100% st n faptul c n prezent ar putea alege liber un aranjament similar (dar nu o fac) prin utilizarea seifurilor oferite pe pia de bnci, spre nchiriere. n contra acestui argument, trebuie s indicm c serviciile de nchiriere a seifurilor nu sunt asociate sub nici o form cu tipul de contract care guverneaz depozitul neregulat de moned (ci cu tipul de contract al depozitului comun de bunuri specifice.) n plus, activitatea de nchiriere de seifuri (care implic un cost pentru clieni i care nu ofer, din perspectiva lor subiectiv, servicii identice unui contract de depozit de bani) nu ar putea vreodat s concureze, n condiii cu adevrat egale, cu sistemul de depozit cu rezerv fracionar. De fapt, n prezent se obinuiete ca bncile s plteasc dobnd la depozite (lucru care sugereaz utilizarea improprie). De asemenea, bncile ofer servicii valoroase fr un cost explicit, ceea ce face ca aranjamentele contractuale voluntare care prevd rezerve 100% s nu poat concura i prospera, mai ales ntr-un mediu caracterizat de inflaie i scderea continu a puterii de cumprare a banilor. Un contra-argument foarte asemntor ar trebui adus i n
Juan Jos Toribio Dvila aduce, printre alii, acest argument critic n articolul su, Problemas ticos en los Mercados Financieros, prezentat la Encuentros sobre la dimensin tica de las instituciones y mercados financieros, care a avut loc n Madrid, sub auspiciile Fundaiei BBV n iunie 1994. Mai mult, Toribio Dvila argumenteaz c s-ar putea obine o politic monetar stabil cu orice rat a rezervelor, dar nu ia n consideraie motivele imposibilitii teoretice a planificrii centrale n general i aplicarea ei n sectorul financiar n particular. Aceste motive explic cum de bancherilor centrali le lipsesc capacitatea i dorina de a calcula cererea adecvat de moned i de a controla oferta care ar trebui, se presupune, s egaleze cererea. Mai mult, Toribio Dvila ignor efectele profunde de discoordonare pe care orice cretere a ofertei monetare sub form de expansiune a creditului (i.e., cea nefondat pe economisiri reale) le are asupra structurii de producie. n fine, exist o legtur clar ntre obligativitatea meninerii rezervelor 100% i etica activitii instituiilor financiare. De fapt, legtura se evideniaz nu numai n mulimea de comportamente lipsite de responsabilitate etic, specifice speculaiei febrile pe care o provoac expansiunea creditului, ci i n faptul de netgduit c recesiunile i crizele economice rezult din nclcarea principiului etic conform cruia contractele de depozit de moned trebuie s respecte obligativitatea rezervelor 100%.
69
752
legtur cu bunurile publice oferite de stat, aparent fr cost direct pentru utilizator. Este foarte dificil pentru o companie privat aflat ntrun mediu de pia liber s ofere aceste servicii la preul de pia i s prospere, dat fiind concurena neloial i privilegiat din partea serviciilor publice, care ofer cetenilor servicii gratis i ale cror pierderi substaniale sunt pltite n ultim instan de toat lumea prin taxe via Bugetul de stat (taxa inflaiei)70. 5. Inovaiile financiare vor declana inevitabil reapariia rezervelor fracionare. Conform acestui argument, nu are importan care sunt prevederile legislative ce se iau pentru interzicerea activitii bancare cu rezerve fracionare i, prin urmare, pentru instituirea rezervelor 100% pentru depozitele la vedere, toate aceste msuri vor fi, mai devreme sau mai trziu, ocolite de ctre noile servicii juridice i inovaiile financiare care, prin nclcarea legii, vor tinde, ntr-un fel sau altul, spre aceeai finalitate. Astfel, Hayek nsui afirma, deja din 1937, c:
A fost foarte bine remarcat de ctre cei mai vehemeni dintre iniiatorii schemei c activitatea bancar este un fenomen ubicuu i se pune ntrebarea dac nu cumva, atunci cnd i vom interzice s apar n form tradiional, o vom conduce spre forme diferite, mai puin controlabile.71
Hayek se referea la Legea lui Peel din 1844 ca fiind cel mai notabil precedent, deoarece neimpunerea rezervelor 100% inclusiv n cazul crerii
70
Mai mult, Hlsmann a artat cum
Confuzia dintre titlurile monetare i creanele cu rezerv fracionar declaneaz ceea ce se numete de obicei legea lui Gresham. S ne imaginm c unui client potenial al unei bnci i se ofer dou tipuri de depozit. El crede c ambele depozite ofer exact aceleai servicii. Singura diferen este aceea c pentru primul tip de depozit trebuie s plteasc, n timp de pentru al doilea tip de depozit nu trebuie s plteasc sau chiar primete bani. Este clar c nu va alege s fie caritabil cu bancherul i va contracta un depozit de al doilea tip. Aadar, cnd se confund banii autentici i creanele cu rezerve fracionare, ultimele i vor scoate pe primii de pe pia. (Hlsmann, Has Fractional-Reserve Banking Really Passed the Market Test?, p. 399-422; citatul se gsete la p. 408-409.)
Hayek, Monetary Nationalism and International Stability, p. 82. Despre acelai subiect, vezi Simons, Rules versus Authority in Monetary Policy, p. 17.
71
753
depozitelor a fcut ca, ncepnd de atunci, expansiunea monetar s ia preponderent forma depozitelor i nu a bancnotelor72. n primul rnd, chiar dac aceast obiecie ar fi justificat, nu ar constitui nici mcar o aluzie de argument contra ncercrii de a atinge un scop ideal: o definire corect i o pledoarie pentru principiile tradiionale ale dreptului proprietii private care se aplic pentru depozitele la vedere. De fapt, n multe alte contexte, cum ar fi cele de natur penal, putem observa c se urmrete cu eforturi mari dezideratul definirii i aprrii adecvate a cadrului juridic, cu toate c, din punct de vedere tehnic, n multe cazuri, este dificil s se practice o aplicare i aprare corect a principiilor legale tradiionale corespondente73. Apoi, contrar prerii unora, activitatea bancar cu rezerve fracionare nu este att de omniprezent nct s nu poat fi combtut n practic. Este adevrat c am analizat n aceast carte diferite artificii juridice care au fost gndite n tentativa de a masca depozitele
Totui, ne putem imagina ct de diferit ar fi fost istoria economic a ultimilor 150 de ani dac Legea lui Peel nu ar fi neglijat includerea obligativitii rezervelor inclusiv la depozite! Hayek a argumentat c este imposibil s separm radical diferitele instrumente n care se pot materializa banii ca mediu de schimb general acceptat, astfel c ar exista un continuum cu diferite grade de lichiditate, care ar face i mai dificil sarcina de a verifica dac se respect sau nu principiile legale tradiionale pentru care pledm n aceast carte. Considerm c argumentul lui Hayek nu este valid. Dimpotriv, conform lui Menger, n practic este oricnd posibil s distingem corect ntre ceea ce este moned i restul instrumentelor foarte lichide care, fr ndoial, nu ajung s fie mediu de schimb general acceptat cu caracter imediat. Distincia dintre primul i celelalte tipuri de bunuri este c moneda nu este doar un instrument foarte lichid, ci este unicul bun perfect lichid. Din acest motiv, oamenii sunt dispui s l cear cu toate c nu primesc dobnd pentru pstrarea lui, n timp ce n cazul celorlalte instrumente limitrofe, care nu se bucur de lichiditate perfect, proprietarii cer dobnd. Distincia esenial, articulat pe baza existenei sau inexistenei lichiditii perfecte (i.e., dac se pstreaz sau nu caracterul imediat i perfect al disponibilitii), ntre moned i alte mijloace periferice a fost dezvoltat de Gerald P. ODriscoll, n articolul Money: Mengers Evolutionary Theory, p. 601-616. 73 De exemplu, bineneles c este posibil s se comit crime folosindu-se otrvuri din ce n ce mai sofisticate, care nu las urme i pun probleme mari colectrii de dovezi pentru descoperirea adevratei surse i naturi a morii. Totui, nimeni nu pune la ndoial faptul c uciderea reprezint o nclcare a principiilor legale tradiionale i c ar trebui fcute toate eforturile necesare pentru a preveni i pedepsi acest tip de comportament.
72
754
neregulate de bani, prin forarea legii, cu alte tipuri de contract. Astfel, am vorbit despre operaiunile cu pact de rscumprare la valoarea nominal, de opiunile de vnzare (puts americane), de aa-numitele depozite la termen, care de fapt sunt adevrate depozite la vedere i despre depozitele la vedere practicate n cadrul activitilor, complet diferite, de asigurri de via. Combinaiile specifice ale acestor forme legale i orice alt fel de activiti asemntoare care s-ar putea inventa n viitor se pot identifica uor i categorisi cu ajutorul dreptului civil i penal, dup cum am propus n seciunea 2 (nota 40) a acestui capitol. Este relativ uor pentru orice judector sau observator imparial s analizeze dac o operaiune permite, n esen, retragerea n orice moment a fondurilor depuse iniial i dac, din punct de vedere subiectiv, oamenii acioneaz considernd c anumite titluri sunt bani, adic mediu de schimb general acceptat i dotat n orice moment cu lichiditate perfect. Mai mult, crearea unor noi activiti i contracte, n efortul de ocolire a principiilor legale fundamentale care ar trebui s guverneze activitatea bancar, a avut loc ntr-un context care nu a permis agenilor economici s identifice msura n care asemenea nouti sunt ilegitime i cauzeaz daune mari economiei i societii. Dac, ncepnd de acum, autoritile juridice i publice vor identifica cu claritate problemele pe care le analizm n aceast carte, va fi mult mai uor s urmrim comportamentele deviante care ar putea aprea n domeniul financiar. Nu este de mirare c Legea lui Peel din 1844 a fost urmat de o expansiune disproporionat a depozitelor bancare, pentru c teoria economic nc nu fusese n stare s stabileasc identitatea existent ntre depozitele bancare i bancnote, n ceea ce privete natura i efectele lor. Dac Legea lui Peel a euat, nu a fost din cauza caracterului omniprezent al activitii bancare cu rezerve fracionare, ci, anume, pentru c oamenii nu au fost n stare s observe c bancnotele, pe de o parte, i depozitele la vedere, pe de alta, au aceeai natur i produc aceleai efecte economice. Azi, n schimb, datorit teoriei economice, judectorii ar putea dispune de un instrumentar analitic indispensabil pentru a-i ghida spre identificarea corect a comportamentelor penale i pronunarea unor reguli jurisprudeniale corecte i fundamentate, privitor la toate cazurile dubioase care ar putea aprea n practic. n final, trebuie s facem cteva clarificri importante despre conceptul inovaiei pe piaa financiar i despre diferena esenial dintre aa-zisele inovaii financiare i inovaiile tehnologice i antreprenoriale care se introduc n sectoarele industriale i comerciale. n timp ce orice
755
inovaie tehnologic sau antreprenorial adoptat cu succes n comer i industrie ar trebui s fie binevenit de la bun nceput, pentru c asemenea schimbri tind s creasc productivitatea i s satisfac mai bine dorinele consumatorilor, n sectorul financiar, care evolueaz ntr-un cadru nestrmutat de principii juridice stabile i previzibile, inovaiile trebuie s fie primite, din capul locului, cu suspiciune. Mai exact, n domeniul financiar i bancar, inovaiile pot fi considerate benefice atunci cnd se refer, de exemplu, la introducerea unor noi echipamente i programe informatice, canale de distribuie etc. ns, atunci cnd aceste inovaii afecteaz n mod direct rolul pe care l joac principiile legale fundamentale, care trebuie s constituie cadrul inalienabil n care evolueaz ntreaga instituie, acestea vor tinde s produc daune sociale majore, motiv pentru care trebuie s fie urmrite i eradicate. Aadar, atribuirea termenului de inovaii financiare acelor lucruri menite s acopere frauda i s ocoleasc principiile legale generale, vitale pentru dezvoltarea temeinic i susinerea unei economii de pia, este o glum proast74. Produsele financiare corespund diverselor tipuri de contracte care s-au creat n tradiia juridic, a crei structur esenial nu poate fi modificat fr a fi distorsionate sau nclcate principiile legale cele mai elementare. Aadar, singura modalitate acceptabil de introducere a unor noi produse financiare este combinarea unor contracte legitime existente, ceea ce nseamn c posibilitile de inovare n acest domeniu sunt destul de limitate. Trebuie s ne amintim, de asemenea, c inovaiile apar adesea ca rspuns forat la voracitatea fiscal a statului i a pienjeniului legislaiei fiscale pe care l-a creat n toate perioadele istorice. Inovaiile au scopul de a diminua taxele, n msura n care se poate, prin crearea unora dintre cele mai stranii, forate, complicate i nenaturale forme
Exist i inovaii financiare care, asemenea ofertelor de preluare, au un anumit rol pe pia i nu violeaz, prin ele nsele, nici un principiu legal tradiional, dar care sunt corupte de prezena activitii bancare cu rezerve fracionare i a expansiunii creditului fr acoperire cu economisire real. O analiz concis, i totui exhaustiv, a inovaiilor financiare care au aprut ca rezultat al procesului de aa-zis dereglementare financiar (care a constat, n mare, n reducerea msurii n care sunt respectate principiile legale tradiionale de ctre sectorul financiar) se poate gsi n cartea lui Luis Barrallat, La banca espaola en el ao 2000: un sector en transicin, Ediciones de las Ciencias Sociales, Madrid, 1992, p. 172-205. Ar trebui s menionm c multe dintre aceste inovaii financiare cresc pe terenul fertil al speculaiilor febrile (exuberana iraional), consecin a expansiunii creditului alimentate de activitatea bancar cu rezerve fracionare.
74
756
juridice75. n aceste cazuri, ne gsim la un pas de nclcarea direct a principiilor legale tradiionale, iar experiena ne arat c tentaia de a ncasa profiturile enorme generate de activitatea bancar cu rezerve fracionare i mpinge pe muli s fac acest pas fr a clipi. Aadar, este esenial s pstrm, n acest domeniu, o atitudine de vigilen constant i riguroas i de prevenie a nclcrii principiilor legale tradiionale. 6. Sistemul propus nu ar permite ofertei monetare s creasc n acelai ritm cu dezvoltarea economic. Agenii economici s-au obinuit cu actualul mediu inflaionist i cred c nu este posibil dezvoltarea economic n lipsa unei anumit ritm de inflaie i expansiune a creditului. n plus, diferite coli de economie au ridicat n slvi creterea cererii efective i tind s vin n sprijinul venic popularelor apeluri inflaioniste. Cu toate acestea, aa cum agenii economici s-au adaptat unui mediu inflaionist, tot aa se vor obinui cu unul n care puterea de cumprare a unitii monetare crete treptat i continuu. Aici, iari, este important s facem o distincie ntre dou sensuri diferite ale termenului deflaie (i inflaie), care sunt adesea confundate n discuii i n analiza teoretic. Prin deflaie s-ar putea nelege fie o scdere sau contracie absolut a ofertei monetare, fie consecina care tinde de obicei (dar nu ntotdeauna) s urmeze unei asemenea contracii, adic o cretere a puterii de cumprare a monedei sau, cu alte cuvinte, o scdere a nivelului general al preurilor. Este evident c sistemul propus, etalonul aur cu rezerve 100%, ar fi complet neelastic n privina contraciilor i, prin urmare, ar evita orice deflaie neleas ca scdere a ofertei monetare, lucru pe care actualul sistem monetar flexibil nu l poate garanta, dup cum ne reamintesc repetatele crize economice76.
Rezult c acesta este nc un exemplu care ilustreaz perfect gravele efecte de corupie a conceptului de lege material, a obiceiurilor sociale de respect al legii i al sensului justiiei, care nsoesc intervenionismul fiscal i economic practicat de stat. Am tratat pe larg acest subiect n Huerta de Soto, Socialismo, clculo econmico y funcin empresarial, p. 126-133. 76 Dup prbuirea bursei din octombrie 1987, contracia creditului a fost evitat doar pe moment, prin dozele masive de lichiditate pe care toate bncile centrale le-au injectat n sistem. Chiar i aa, n recesiunea economic ce a urmat (1990-1991), bncile centrale nu i-au putut convinge pe agenii economici s ia noi credite, nici mcar atunci cnd ratele dobnzii au fost coborte la niveluri record (2-3% n Statele Unite). Mai recent (2001), autoritile monetare japoneze au cobort rata dobnzii pn la 0,15%, fr s provoace efectele expansive
75
757
Dac prin deflaie nelegem o scdere a nivelului general al preurilor sau o cretere a puterii de cumprare a unitii monetare, este clar c, n msura n care productivitatea economic general are un ritm de cretere mai rapid dect oferta monetar, sistemul monetar pe care l propunem ar duce la o asemenea deflaie. Am descris acest model de cretere economic mai sus. Ofer att avantajul c evit crizele i recesiunile economice, ct i pe acela de a distribui beneficiile dezvoltrii economice tuturor cetenilor, prin stimularea treptat i continu a puterii de cumprare a tuturor unitilor monetare existente i a scderii cererii de bani manifestat de fiecare persoan. Trebuie s recunoatem c sistemul monetar propus nu ar garanta o putere de cumprare neschimbat. Acest el este de neatins i chiar dac ar fi atins, nu ar prezenta alt avantaj dect eliminarea primei care este inclus n rata dobnzii n funcie de anticiparea evoluiei viitoare a puterii de cumprare a monedei. Totui, n privina aceasta, important este doar ca agenii economici s poat anticipa uor, n practic, evoluia puterii de cumprare a monedei i s conteze pe ea n luarea deciziilor. Acest lucru ar fi suficient pentru a elimina redistribuirea brusc i nejustificat a venitului ntre creditori i debitori, care a fost n trecut un corolar permanent al expansiunii creditului sau al ocurilor monetare pe care agenii economici nu au reuit s le vad la timp. S-a spus c dac oferta de metal preios crete ntr-un ritm mai lent dect productivitatea economic, creterea rezultant a puterii de cumprare a monedei (sau scderea nivelului general al preurilor) poate chiar s depeasc, n anumite circumstane, rata social a preferinei de timp inclus n rata de pia a dobnzii77. Cu toate c rata social a preferinei de timp depinde de evalurile subiective ale oamenilor, astfel c evoluia sa nu poate fi tiut teoretic n avans, trebuie s recunoatem c, dac scade pn la niveluri foarte mici, datorit unei creteri substaniale a tendinei sociale de economisire, efectul de mai sus i-ar putea face apariia. Totui, ratele de pia ale dobnzii nu ar atinge niciodat valoarea zero i cu att mai puin valori
anticipate. Istoria s-a repetat i dup prbuirea bursei din 2001-2002, cnd Rezerva Federal a fixat rata dobnzii la 1%. 77 Acest argument este adus de C. Maling n articolul su, The Austrian Business Cycle Theory and its Implications for Economic Stability under Laissez-Faire, cap. 48 din J.C. Wood i R.N. Woods, Friedrich A. Hayek: Critical Assessments, Routledge, Londra, 1991, vol. 2, p. 267.
758
negative. n primul rnd, s-ar face simit binecunoscutul efect Pigou: creterea puterii de cumprare a monedei ar duce la creterea valorii stocurilor reale de lichiditate ale agenilor economici, a cror bogie ar crete n termeni reali i care i-ar crete consumul, mpingnd astfel rata preferinei de timp napoi n sus78. n al doilea rnd, antreprenorii vor gsi ntotdeauna finanare, printr-o rat pozitiv a dobnzii, pentru toate investiiile care promit s aduc profituri contabile mai mari dect rata existent pe pia, n orice moment, indiferent ct de joas este rata. Trebuie s reinem c scderea treptat a ratei dobnzii tinde s creasc valoarea prezent a bunurilor de capital i a proiectelor de investiii: o scdere de la 1% la 0,5% ar dubla valoarea prezent a bunurilor de capital durabile, iar aceast valoare s-ar dubla iari, o dat cu scderea ratelor de la 0,5% la 0,25%. Prin urmare, nu este de conceput ca ratele nominale ale dobnzii s ajung la zero: pe msur ce se apropie acea limit, creterea valorii prezente a bunurilor de capital va crea oportuniti extraordinare pentru ctigarea unor profituri antreprenoriale importante, un izvor nesecat de oportuniti de investiie. Aadar, un aspect pe care l putem prevedea este acela c n modelul propus ratele nominale vor atinge niveluri foarte sczute din perspectiv istoric. ntr-adevr, dac putem previziona o cretere a productivitii de aproximativ 3% i o cretere a rezervelor mondiale de aur de 1% anual, ar exista o uoar deflaie de aproximativ 2%. Dac lum n calcul o rat a dobnzii rezonabil, ntre 3% i 4%, incluznd prima de risc, atunci ne putem atepta la o rat a dobnzii ntre 1% i 2% pe an, care s oscileze ntr-un interval foarte limitat, de aproximativ o optime de punct. Agenii economici care au activat doar ntr-un mediu inflaionist bazat pe expansiunea creditului ar putea spune c tocmai am descris o viziune extraterestr, dar ar fi o situaie foarte favorabil, iar agenii economici s-ar obinui cu ea fr probleme prea mari79.
78 Privitor la efectul Pigou, vezi Don Patinkin, Real Balances, The New Palgrave: A Dictionary of Economics, vol. 4, p. 98-101. 79
ntr-o lume caracterizat prin creterea puterii de cumprare a unitii monetare, modul de gndire al tuturor actorilor ar fi nevoit s se adapteze acestei stri de lucruri, exact aa cum n lumea noastr el s-a ajustat la scderea puterii de cumprare a unitii monetare. Astzi toat lumea este pregtit s priveasc un spor al venitului monetar sau nominal al cuiva ca pe o mbuntire a bunstrii materiale a acelei persoane. Atenia oamenilor este ndreptat ndeosebi spre creterea ratelor salariale nominale i al
759
Chiar i anumii membri ai colii neo-bancare a liberei ntreprinderi bancare cu rezerve fracionare au exagerat presupusele pericole ale deflaiei. De exemplu, Stephen Horwitz pune la ndoial declinul continuu i treptat al modelului nostru i afirm c, exact cum n prezent au loc creteri brute ale preurilor, la fel vor avea loc i scderi abrupte inevitabile n sistemul propus (!). Horwitz nu nelege c asemenea scderi subite sunt practic imposibile sub un etalon monetar rigid la contracie, cu excepia catastrofelor naturale, rzboaielor i altor fenomene extraordinare de acest fel. n condiii normale, cererea de bani nu are de ce s creasc traumatic, mai mult, ar scdea treptat pe msur ce creterea puterii de cumprare a monedei permite pstrarea unor stocuri monetare reale relativ mai mici80. Modelul deflaiei uoare, continue i treptate care ar aprea ntrun sistem bazat pe un etalon aur pur i rezerve 100%, n loc s mpiedice creterea economic sustenabil i armonioas, ar facilita-o. Mai mult, acest lucru s-a ntmplat de mai multe ori n trecut. De exemplu, am menionat deja cazul Statelor Unite n perioada 1867, dup Rzboiul Civil, pn n 1879. Chiar Milton Friedman i Anna J. Schwartz au trebuit s admit c aceast perioad
echivalentului monetar al avuiei, dect spre augmentarea cantitii de bunuri. ntr-o lume caracterizat prin creterea puterii de cumprare a unitii monetare, ei s-ar concentra mai mult pe scderea costurilor vieii. Astfel ar iei mai limpede n relief faptul c progresul economic const ndeosebi n a spori accesibilitatea celor necesare vieii. (Mises, Human Action, p. 469)
80 Horwitz, Keynes Special Theory, nota 18, p. 431-432. Mai mult, Horwitz afirm c acei adepi ai colii austriece care apr instituia rezervelor 100% nu au fost n stare s explice de ce scderea cererii de bani ar fi cu necesitate diferit, n ceea ce privete favorizarea apariiei crizelor, dect o cretere a ofertei monetare. Horwitz trece cu vederea faptul c oferta de mijloace fiduciare fr acoperire n economisire real, i.e., expansiunea creditului, i nu scderea generalizat a cererii de bani, perturb structura produciei i cauzeaz crizele. Ceteris paribus, o scdere a cererii de bani ar putea cauza doar un declin al puterii de cumprare a monedei i nu ar influena n mod necesar crearea de credite neacoperite de economii reale, i astfel, nici structura social de producie. Deci, trebuie s respingem concluzia lui Horwitz conform creia activitatea bancar cu rezerve 100% nu este att de flexibil nct s menin un echilibru monetar, pentru c aceast noiune este bazat pe o analiz teoretic greit, care nu ia n calcul mecanismele de discoordonare puse n micare de ciclul economic.
760
a fost o etap de cretere viguroas i continu, care a dus la situarea Statelor Unite pe primul loc printre naiunile lumii. Iar coincidena lor arunc ndoieli serioase asupra validitii ideii, foarte acceptate n prezent, c deflaia secular a preurilor i creterea economic rapid sunt incompatibile.81
7. Meninerea unui etalon aur pur i a rezervelor 100% ar consuma multe resurse economice i, deci, ar inhiba dezvoltarea economic. Ideea c etalonul aur pur ar costa prea multe resurse economice a fost iterat de John Maynard Keynes, care considera c acest etalon este o biat relicv barbara trecutului. Acest argument s-a regsit ulterior n cele mai populare manuale de economie. De exemplu, Paul A. Samuelson afirm c este absurd s risipim resurse spnd dup aur n strfundurile pmntului, doar pentru a-l ngropa iari n beciurile de la Fort Knox82. Este evident c un etalon aur pur, caracterizat de o uoar deflaie, i.e., o cretere treptat i constant a puterii de cumprare a unitii monetare, ar genera un permanent incitativ pentru cutarea i extragerea unor cantiti mai mari de aur, folosindu-se astfel resurse economice rare i valoroase n cutarea, extragerea i distribuirea metalului galben. Cu toate c nu exist o estimare unanim a costului economic al acestui etalon monetar, am putea admite, de dragul argumentului, asemenea lui Leland B. Yeager, c ar reprezenta 1% din Produsul Intern Brut al fiecrei naiuni83. Este n mod evident mult mai ieftin s emii moned de hrtie dect s extragi aur la un cost de aproximativ 1% din Produsul Intern Brut al tuturor rilor. Cu toate acestea, respingerea acestui sistem monetar pornind de la presupusul cost al aurului, aa cum fac Samuelson i Keynes, este o nelare. Nu este corect s se compare doar costurile produciei de aur cu acelea ale emiterii de moned, ci este necesar s comparm costurile totale (directe i indirecte) ale ambelor sisteme monetare. Astfel, trebuie s punem n balan att daunele grave pe care recesiunile economice
Friedman i Schwartz, A Monetary History of the United States, 1867-1960, p. 15; subl. n. Mises ajunge la o concluzie similar n Money, Method, and the Market Process, p. 90-91, i susine aceeai idee n memorandumul din 1930 prezentat specialitilor comitetului financiar al Ligii Naiunilor, citat mai devreme. Vezi i studiul economic detaliat al perioadei 1873-1896 inclus n cartea lui Selgin, Less Than Zero, p. 49-53. 82 Samuelson, Economics, ed. a 8-a, Macmillan, New York, 1970. 83 Leland B. Yeager, Introduction, The Gold Standard: An Austrian Perspective.
81
761
ciclice le aduc economiei i societii, ct i costurile asociate cu un etalon monetar elastic, complet fiduciar i controlat de stat. Lecturile obligatorii despre acest subiect includ i The Costs of a Gold Standard, de Roger W. Garrison84. n acest articol, Profesorul Garrison estimeaz costurile de oportunitate ale unui etalon monetar pur fiduciar i le compar cu cele ale unui etalon aur pur cu rezerve 100%. Garrison afirm:
Costurile reale ale etalonului aur ar trebui s includ (1) costurile impuse asupra societii de diferite faciuni politice n efortul de a obine controlul asupra tiparniei, (2) costurile impuse de grupurile de interese speciale n tentativa de a convinge autoritatea de control a tiparniei s comit abuzuri (s tipreasc mai muli bani) n favoarea intereselor speciale, (3) costurile proastei alocri a resurselor induse prin inflaie care se fac simite n toat economia ca urmare a faptului c autoritatea monetar cedeaz presiunilor politice ale intereselor speciale i (4) costurile pltite de antreprenori n tentativa de a anticipa aciunile viitoare ale autoritii monetare i de a se proteja mpotriva unor consecine probabile, dar incerte, ale iresponsabilitii monetare. Avnd n vedere aceste consideraii, nu este greu de crezut c etalonul aur cost mai puin dect etalonul monedei de hrtie.85
n plus, am avea de adugat costurile ridicate ale meninerii ntregii reele de bnci centrale i a personalului bine pltit pe care l angajeaz, alturi de resursele economice substaniale consumate n strngerea informaiilor statistice i finanarea proiectelor de cercetare, a conferinelor i ntlnirilor internaionale (Fondul Monetar Internaional, Banca Mondial etc.). Ar trebui s lum n calcul, de asemenea, costul semnificativ al prestrii excesive de servicii bancare; concret, proliferarea exagerat a noilor filiale i enorma risip de resurse umane i economice pe care o implic86. Aadar, nu e nici o surpriz c Milton Friedman nsui, care a fost muli ani de acord cu ideea majoritii c etalonul aur pur este prea costisitor, i-a schimbat prerea i acum consider c, din punct de
Roger W. Garrison, The Costs of a Gold Standard, cap. 4 din cartea The Gold Standard: An Austrian Perspective, p. 61-79. 85 Ibid., p. 68. 86 Mai mult, Roger W. Garrison ne amintete c alocarea resurselor pentru producia i distribuia de aur este n mare msur inevitabil, deoarece oamenii continu s extrag, rafineze, distribuie i depoziteze metalul galben, indiferent dac se constituie n baza etalonului monetar sau nu. Ibid., p. 70.
84
762
vedere economic, etalonul aur pur nu ar avea costuri de oportunitate problematice87. Pe scurt, ajungem la concluzia c sistemul monetar i bancar bazat pe etalonul aur pur i rezerve 100% este o instituie social esenial pentru funcionarea corect a oricrei economii de pia. O instituie social se poate defini astfel: orice mulime de regulariti comportamentale care a evoluat spontan ntr-o perioad lung de timp, ca rezultat al contribuiilor aduse de multiple generaii de oameni prin participarea n anumite procese sociale. Astfel, instituii precum etalonul aur pur, legea proprietii private i familia nglobeaz un volum enorm de informaie i au fost testate cu succes n cele mai variate contexte istorice i circumstane de loc i de timp. Acesta este motivul pentru care nu ne putem dispensa de aceste instituii fr a suferi o pedeaps, aa cum nu putem sacrifica principiile morale fr a plti costuri sociale disproporionate. Schemele comportamentale, tradiiile, principiile morale, departe de a fi tradiii sociale opresive i inhibitorii (aa cum le-au numit, n iresponsabilitatea lor, autori precum Russeau i, n general, gnditorii scientiti), au fcut posibil dezvoltarea civilizaiei. Atunci cnd oamenii i fac idol din raiune i ajung s cread c pot modifica i mbunti instituiile sociale, sau chiar s le reconstruiasc ex novo (dintre economiti, keynesienii i monetaritii au alimentat cel mai mult aceast atitudine), pierd din vedere indiciile vitale i punctele de referin i ajung invariabil s i raionalizeze pasiunile cele mai atavice i primitive, compromind astfel procesele sociale spontane de cooperare i coordonare. Etalonul aur i principiul rezervelor 100% constituie parte integrant a acelor instituii sociale care trebuie s funcioneze ca un autopilot, sau ghid, pentru comportamentul practic al oamenilor n procesele de cooperare social. Eliminarea iresponsabil a acestor instituii genereaz costuri excesive i imprevizibile, punnd n pericol progresul panic i armonios al civilizaiei i umanitii.
Vezi Friedman i Schwartz, Has Government any Role in Money?, p. 37-62. Aadar, este evident c etalonul aur pur i rezervele 100% ar trebui s i atrag pe monetariti, deoarece acest aranjament ar fi echivalentul unei reguli monetare relativ stabile i, dat fiind natura indestructibil a stocului de aur, ar exclude contraciile subite ale ofertei monetare. De asemenea, ar elimina autoritatea discreionar a statului n domeniul monetar. Din acest punct de vedere, strict din motive de coeren, nu este de mirare c monetariti precum Friedman au fost din ce n ce mai favorabili unui etalon aur pur, sistem pe care l respinseser categoric n trecut.
87
763
8. Instituirea unui sistem asemenea celui propus ar pune lumea ntr-o stare de exagerat dependen fa de ri care au fost dintotdeauna cele mai mari productoare de aur, precum Africa de Sud sau fosta Uniune Sovietic. Pericolul ca etalonul aur pur s depind n prea mare msur de producia de aur a Africii de Sud sau a naiunilor care au alctuit fosta Uniune Sovietic este exagerat. Mai mult, asemenea avertismente sunt bazate pe ignorarea eronat a faptului c importana relativ a volumelor produse de aceste ri, cu toate c extrag o proporie mare a aurului produs n fiecare an (Africa de Sud reprezint 34% i fosta Uniune Sovietic 18% din extraciile mondiale anuale)88, este practic insignifiant (mai puin de 0,5% anual), dat fiind stocul existent de aur mondial (care s-a acumulat de-a lungul istoriei civilizaiei, deoarece aurul este indestructibil i stabil chimic). De fapt, cea mai mare parte a aurului mondial este rspndit n rile Uniunii Europene, Americii i Asiei de Sud. n plus, cu Rzboiul Rece odat sfrit, nu este clar cum anume ar putea naiuni precum Africa de Sud i fosta Uniune Sovietic, a cror producie anual de aur nu este dect o infim fraciune a totalului mondial, s joace un rol perturbator, mai ales c ele ar fi primele naiuni care ar avea de suferit de pe urma oricrei politici de reducere artificial a produciei de aur. n orice caz, trebuie s recunoatem, dup cum vom vedea n seciunea urmtoare, c tranziia ctre un sistem monetar asemenea celui pe care l recomandm ar duce inevitabil la creterea de cteva ori (poate chiar mai mult de douzeci de ori) a valorii de pia a aurului, n termenii unitilor monetare actuale. Aceast cretere a valorii ar duce iniial, inevitabil, la creterea semnificativ, o singur dat, a ctigurilor de capital pentru deintorii actuali de aur, n special firmele care l extrag i distribuie. Cu toate acestea, dorina de a evita ca anumite tere pri s profite (poate) nemeritat de pe urma reinstituirii unui sistem monetar care ar fi att de binefctor pentru societate, precum cel propus, nu reprezint nicicum un argument prima facie mpotriva unui asemenea sistem89.
88
89Rothbard
Skousen, Economics on Trial, p. 142. afirm:
n funcie de cum definim masa monetar iar eu a defini-o ntr-un sens foarte larg, ca toate acele creane care se sting n dolari la valoare nominal ar trebui ca preul aurului s creasc de zece pn la douzeci de ori pentru ca valoarea stocului de aur s ating 100% din valoarea ntregului volum de dolari. Asta ar face s cad o enorm avalan de ctiguri peste cei din industria mineritului, dar acest lucru nu ne privete. Nu cred c trebuie s
764
9. Presupusul eec al principiului rezervelor 100% n Argentina, n regimul Generalului Pern. Secolul al XX-lea ne ofer o tentativ istoric, cel puin n sens retoric, de instituire a rezervelor 100% pentru depozitul bancar. ns, n acest caz, reforma nu a fost nsoit de privatizarea complet a sistemului monetar i de eliminarea bncii centrale. n schimb, creditul a fost complet naionalizat, fapt care a dus la o inflaie imens, cauznd distorsiuni profunde ale creditului, devastatoare pentru economia Argentinei. Aadar, acest exemplu nu ilustreaz vreun dezavantaj al reformei pe care am propus-o. Dimpotriv, ofer o perfect confirmare istoric a efectelor duntoare ale interveniei sectorului public asupra sectorului financiar, monetar i bancar. S analizm mai detaliat istoria experimentului argentinian. Reforma a fost introdus imediat dup ce Generalul Pern a preluat conducerea Argentinei, n 1946. A fost pus n aplicare prin decretul-lege numrul 11554, ratificat de legea 12962. Aceste dispoziii legale au naionalizat depozitele bancare, prin declaraia oficial de garantare a depozitelor de ctre statul argentinian, ncepnd din acel moment. Partea explicativ a acestor texte include, printre alte consideraii, urmtoarele:
ntr-adevr, dat fiind c de acum nainte depozitele rmn n bnci iar Banca Central va suporta costurile administrative i financiare i pentru c bncile receptoare nu le mai pot utiliza dect prin acord cu Banca Central, aceste depozite nu mai apas, cum s-ar spune, asupra bncilor i nu le mai oblig s extind creditele dincolo de limitele utile. n acest fel va fi posibil s obinem un credit sntos, mai orientat spre scopurile economice pe termen lung dect spre cele pur financiare ale bncilor.90
n ciuda acestei retorici aparent corecte, reforma bancar a lui Pern era condamnat la eec de la bun nceput. De fapt, reforma s-a bazat pe naionalizarea complet a sectorului monetar i bancar, ntruct responsabilitatea de a da noi mprumuturi a picat pe banca central, ai crei funcionari depindeau direct de guvern. Aadar, n loc s se privatizeze
refuzm ocazia de a intra la grmad n Rai doar pentru c asta ar turna o avalan de profituri peste fabricanii de harpe i aripi de ngeri. (Rothbard, The Case for a 100-Percent Gold Dollar, p. 68; subl. n.)
90 O descriere scurt i clar a sistemului bancar instituit de Generalul Pern se gsete n articolul lui Jos Heriberto Martnez, El sistema monetario y bancario argentino, n Homenaje a Lucas Beltrn, Editorial Moneda y Crdito, Madrid, 1982, p. 435-460. Citatul de mai sus se afl la p. 447-448.
765
complet instituiile financiare i monetare i s se ajung spontan la o coinciden a creditului cu gradul de economisire, s-a iniiat o politic de alocare a creditelor expansive de ctre banca central pe baz de privilegii. Aceste credite au ajuns n sistemul economic fie prin operaiuni bursiere de pia deschis, fie, mai ales, prin concesiune de sconturi bncilor mai apropiate puterii politice. Astfel, s-a stabilit prin reform c banca central putea realiza un maxim anual de operaiuni pe piaa deschis de 15% din volumul total al masei monetare. De asemenea, s-a eliminat complet acoperirea n aur a monedei argentiniene i relaia preexistent ntre aceasta i aur. Mai mult, Legea nr. 13571 din 1949 a modificat componena Consiliului de Administraie al Bncii Centrale i l-a desemnat preedinte al acestui consiliu pe ministrul de finane, transformnd astfel instituia ntr-un simplu instrument al statului. Reforma a fcut i ca, din acel moment, creditul s fie oferit de ctre banca central sub forma sconturilor pentru diferite bnci, fr o limitare a volumului i capacitii expansive, iar aceast putere enorm a fost folosit n favoarea instituiilor preferate de regimul politic existent. Prin urmare, n ciuda retoricii iniiale, reforma lui Pern a dus la o cretere nemaintlnit a volumului creditelor, o expansiune extraordinar a mijloacelor de plat i inflaie galopant, care a perturbat foarte tare structura de producie i a dus la o recesiune sever din care Argentina a ieit doar dup muli ani. De exemplu, n timpul celor nou ani ai primului mandat al lui Pern (din 1946 pn n 1955), oferta monetar a crescut cu mai bine de 970% iar acoperirea bancnotelor emise cu aur i valute a sczut de la 137% n 1946, la puin mai mult de 3,5% n 1955. Reforma a fost abolit de revoluionarii care l-au izgonit pe Generalul Pern n 1955 i au privatizat iari depozitele. Totui, aceast msur nu a dus la eliminarea haosului financiar, iar bncile private i-au reluat politicile expansioniste cu un entuziasm proaspt, urmnd exemplul bncii centrale din timpul lui Pern. Consecina a fost c hiperinflaia argentinian a devenit cronic, ducndu-i-se vestea n toat lumea91.
Depozitele bancare au fost readuse sub controlul guvernului n timpul noului i scurtului regim Pern care a nceput n 1973. Aceast decizie de naionalizare a fost anulat odat cu lovitura de stat din 24 martie 1976 i preluarea puterii de ctre junta militar. Ceea ce a urmat ine de istoria economic i ilustreaz cum sistemul de libertate i iresponsabilitate bancar instituit ulterior a fost la fel de duntor ca sistemul anterior al lui Pern. Argentina a avut, iari, onoarea dubioas de a ilustra teoria economic. n acest caz, regimul su de consiliu monetar cu rezerve fracionare s-a prbuit n urma
91
766
Putem conchide c arhitecii acestui experiment argentinian i-au dorit s rezerve doar statului avantajele expansiunii creditului, fr a permite bncilor private s profite de o mare parte a acestei expansiuni, aa cum fusese obiceiul pn atunci. n orice caz, nu s-a intenionat nici un moment privatizarea sistemului monetar i abolirea bncii centrale. Reforma lui Pern confirm un fapt pe care l-am subliniat aici, anume c rezervele 100% combinate cu monopolul bncii centrale n emiterea de moned i credit poate perturba foarte grav economia dac autoritile monetare se lanseaz, din motive politice, n operaiuni de expansiune a creditului (fie prin crearea i alocarea direct de credite, fie prin achiziii pe piaa deschis). Aadar, eecul experimentului argentinian sub Generalul Pern nu constituie o reprezentare istoric a dezavantajelor rezervelor 100%, ci confirm necesitatea desvririi unei asemenea reforme prin privatizarea complet a monedei i eliminarea bncii centrale. Pe scurt, sistemul lui Pern avea ca scop mpiedicarea crerii de credite expansive de ctre bncile private. ns aceast activitate a fost nlocuit cu o expansiune i mai mare, orchestrat de funcionarii bncii centrale i de guvern, i astfel s-a ajuns la o i mai mare distrugere a sistemului financiar, monetar i economic. Aadar, nu se ctig nimic din eliminarea unui proces de expansiune a creditului (cel al activitii bancare private cu rezerve fracionare) dac statul nsui pune n funciune altul, pe o scar mult mai mare92. 10. Reforma propus nu poate fi pus n aplicare de ctre o singur ar, ci ar necesita un acord internaional dificil i costisitor. Cu toate c cel mai avantajos ar fi s se instituie etalonul aur pur la nivel internaional i cu
evaporrii ncrederii publicului, a panicii i tentativelor de retragere masiv a dolarilor din depozitele bancare. Ministrul Cavallo a dispus ca suma sptmnal maxim pe care o puteau retrage persoanele din bnci s fie de 250 de dolari (limit cunoscut cu numele popular de corralito), ilustrnd unul din principiile teoretice eseniale subliniate n aceast carte: c nu poate exista un sistem cu rezerve fracionare fr un creditor de ultim instan. 92 Experimentul lui Pern nu a ilustrat eecul rezervelor 100%, ci eecul naionalizrii creditului i a produs toate acele efecte pe care Ludwig von Mises le-a prevzut n articolul su din 1929, Die Verstaatlichung des Kredits: Mutalisierung des Kredits, Fundaia Travers-Borgstroem, Berna, Mnchen i Leipzig, 1929. Acest articol a fost tradus ulterior n limba englez cu titlul The Nationalization of Credit?. A aprut n A Critique of Interventionism: Inquiries into the Economic Policy and the Economic Ideology of the Present, Arlington House, New York, 1977, p. 153-164.
767
toate c un acord n acest sens ar uura enorm tranziia ctre noul sistem, nu exist nici un motiv pentru ca diferitele state s nu purcead separat ctre sistemul monetar internaional pn cnd un asemenea sistem internaional devine posibil. Exact aceasta este recomandarea lui Maurice Allais pentru Frana (nainte de intrarea n Uniunea Monetar European)93. Allais arat c instituirea rezervelor 100% i o politic monetar riguroas din partea bncii centrale (o cretere a masei monetare de cel mult 2% pe an) ar fi un prim pas n direcia corect, iar Statele Unite, Uniunea European, Japonia, Rusia sau orice alt ar ar putea s l fac separat. Mai mult, trebuie s avem n vedere aceast idee cnd evalum diferitele propuneri de unificare monetar care au fost implementate n anumite arii economice, n special Uniunea Monetar European. Vom studia aceast problem n seciunea urmtoare. De asemenea, instituirea unor rate de schimb fixe, dar cu posibilitatea de revizuire, ntre diferite ri ar putea obliga naiunile unei arii economice s urmeze exemplul acelor state care avanseaz cel mai clar i sigur n direcia ideal. Astfel, ar putea aprea o tendin spre atingerea scopului propus94. 5. Analiza economic a procesului de reform i tranziie ctre sistemul monetar i bancar propus La nceputul acestei seciuni vom studia pe scurt problemele principale ale oricrei strategii politice de reformare a oricrui domeniu, inclusiv cel financiar, monetar i bancar. Cteva principii strategice fundamentale Cel mai mare pericol n calea strategiilor de reform vine din partea pragmatismului politic de zi cu zi, care face ca autoritile s abandoneze adesea scopurile ultime pe motiv c sunt, politic vorbind, imposibil de atins pe termen scurt. Acest modus operandi a sabotat n trecut diferite programe de reform. Mai exact, pragmatismul a dus sistematic, cu motivul
93 Allais, Une objection gnrale: la construction europenne, p. 359-360 din Les conditions montaires dune conomie de marchs. 94 n orice caz, dac unele economii puternice, precum Statele Unite i Uniunea European, ar institui etalonul aur i rezervele 100%, ar da un exemplu foarte puternic n domeniul monetar, pe care alte ri ar fi obligate s l urmeze.
768
pstrrii puterii politice, la adoptarea unor decizii ad hoc, adesea profund incoerente i contrare acelora care ar fi dus la atingerea obiectivelor ultime. Mai mult, concentrarea ateniei exclusiv asupra a ceea ce este politic fezabil pe termen scurt, n detrimentul i spre ignorarea complet a obiectivelor finale, a fcut ca necesarul studiu detaliat i divulgarea obiectivelor ntre ceteni s nu fie realizate. Prin urmare, posibilitatea crerii unei coaliii de interese n sprijinul reformei este continuu subminat, deoarece se slbete i oblitereaz acest efort cu alte programe i scopuri, considerate mai urgente. Cea mai potrivit strategie de reform se bazeaz, aadar, pe un principiu dual. Prima parte const n educarea continu a publicului cu privire la beneficiile substaniale pe care le-ar obine din atingerea obiectivelor pe termen mediu i lung. A doua parte implic adoptarea unei politici pe termen scurt de progres treptat ctre aceste obiective, o politic ce trebuie s fie compatibil cu obiectivele. Doar aceast strategie va face posibil, din punct de vedere politic, pe termen mediu i lung, ceea ce azi pare foarte dificil de realizat95. ntorcndu-ne acum la subiectul care ne preocup, anume reforma bancar n economiile de pia, vom propune n paragrafele urmtoare un proces de reformare a actualelor structuri, care a fost gndit innd cont de strategia descris i de principiile fundamentale care au fost analizate n aceast carte. Etapele reformei sistemului bancar i financiar n Graficul IX-1 se pot vedea cele cinci etape de baz ale procesului de reform a sistemului bancar i financiar, care evolueaz, n schema
95 A se consulta deja clasica lucrare a lui William H. Hutt, Politically Impossible...?, Institute of Economic Affairs, Londra, 1971. O analiz foarte asemntoare cu cea prezent n text, dar privitoare la reforma sistemului spaniol de securitate social, se gsete n Huerta de Soto, The Crisis and Reform of Social Security: An Economic Analysis from the Austrian Perspective, Journal des Economistes et des Etudes Humaines 5, nr. 1, martie 1994, p. 127-155. De asemenea, neam actualizat, dezvoltat i prezentat ideile despre cei mai buni pai care trebuie fcui pentru dereglementarea economiei n Jess Huerta de Soto, El economista liberal y la poltica, Manuel Fraga: homenaje acadmico, Fundacin Cnovas del Castillo, Madrid, 1997, vol. 1, p. 763-788. Versiunea englez se intituleaz A Hayekian Strategy to Implement Free Market Reforms, n Economic Policy in an Orderly Framework: Liber Amicorum for Gerrit Meijer, J.G. Backhaus, W. Heijmann, A. Nentjes, and J. van Ophem, ed., LIT Verlag, Mnster, 2003, p. 231-254.
Graficul
Sisteme mixte Etapa III
Banc central independent. Regul monetar: cretere monetar: aproximativ 2%. Obligativitatea rezervelor 100% n activitatea bancar (bancherii devin administratori de fonduri mutuale).
O SCHEM A CELOR CINCI ETAPE ALE PROCESULUI DE REFORM BANCAR

Sisteme cu plani care central a sectorului nanciar i bancar Etapa II
Banc central independent. Regul monetar: creterea monetar depete creterea productivit ii: aproximativ 4%-6% Cooperare interna ional n probleme bancare. Na ionalism monetar. Banc central dependent de administrarea ad-hoc a statului, fr o regul monetar.
Sisteme cu sectoare bancare i nanciare complet private (supuse principiilor legale) Etapa I
Etapa V
Etapa IV
Libertate bancar complet (supus principiilor legale: rezerve 100%). Libera alegere a monedei (Va predomina aurul?). Cooperare interna ional.
Abolirea bncii centrale (libera ntreprindere bancar). Schimbul tuturor banilor (bancnote i depozite) n aur. Libera alegere a monedei.
Rspndirea interna ional i consolidarea reformei.
Acord interna ional de adoptare a etalonului aur pur i a rezervelor 100%.
Etalon monetar unic la nivel mondial.
Unic etalon mondial (echivalent ratelor de schimb xe). Absen a expansiunii creditului. (Creterea monetar nan eaz o parte din cheltuielile publice.) Valoare stabil a banilor. Expansiunea creditului i in a ie mai moderate.
Rate de schimb xe (dar cu posibilitatea revizuirii).
Rate de schimb xe (dar cu posibilitatea revizuirii).
Rate de schimb exibile.
Absen a expansiunii creditului. De a ie slab i continu.
Absen a expansiunii creditului. De a ie slab i continu. (Creterea produc iei de aur ar putea cauza un oc monetar ini ial.) Crizele bursiere i recesiunile economice, practic eliminate. Crize bursiere i recesiuni economice moderate.
Expansiune substan ial a monedei i creditului.
Cretere economic constant i sustenabil.
Cretere sustenabil. Absen a crizelor bursiere i a recesiunilor economice.
Crize bursiere i recesiuni economice.
noastr, de la dreapta la stnga, adic de la sistemele cele mai intervenioniste (sau de la starea de planificare central a sectorului bancar i financiar) ctre sistemele mai puin intervenioniste (n care a fost abolit banca central, iar sistemul bancar funcioneaz ntr-un regim de libertate complet, supus principiilor legale cu rezerve 100%).
Sistemele cele mai libere
Uniunea Monetar European
S.U.A
Sistemele cele mai nelibere
769
770
Prima etap corespunde planificrii centralea sectorului bancar i financiar; cu alte cuvinte, un sistem reglementat i controlat strict de banca central. Acest tip de aranjament a fost predominant n rile occidentale pn n prezent. Banca central are monopolul emiterii de moned i stabilete permanent cantitatea total a bazei monetare i ratele de scont aplicate bncilor centrale. Bncile private opereaz cu rezerve fracionare i practic expansiunea creditului fr acoperire n economisire real, pe baza unui multiplicator bancar al monedei fiduciare controlat de banca central. Astfel, banca central orchestreaz expansiunea creditului i creterea masei monetare prin intermediul achiziiilor pe piaa deschis (prin care monetizeaz total sau parial datoria public a statului) i prin ordinele pe care le d bncilor private referitor la uurina mai mare sau mai mic de acordare a creditelor. Aceast etap este caracterizat de politica monetar independent a diferitelor ri (naionalism monetar) ntr-un mediu mai mult sau mai puin haotic al cursurilor de schimb flexibile, care se utilizeaz adesea ca o puternic arm competitiv n comerul internaional. Sistemul d recurent natere unor puternice explozii monetare i de credit, care distorsioneaz structura productiv i genereaz etape succesive de boom-uri bursiere i expansiuni economice artificiale i care sunt urmate de crize grave i recesiuni economice cu efect de contagiune, extinznduse la nivel mondial. n a doua etap, procesul de reform avanseaz n direcia cea bun. Se instituie de jure independena bncii centrale fa de stat i se ncearc stabilirea unei reguli monetare (n general intermediar) care va fi obiectivul de politic monetar urmrit de banca central. Acest obiectiv este de obicei exprimat n termenii unei rate de cretere monetar mai mari dect creterea productivitii (ntre 4% i 6%). Acest model a fost dezvoltat de Bundesbank-ul Republicii Federale Germane i a influenat regula urmat de Banca Central European i alte bnci centrale din lume. Acest sistem susine intensificarea cooperrii internaionale dintre diferite bnci centrale i promoveaz, n acele zone geografice mari unde exist o anumit uniformitate economic i comercial, instituirea unui sistem de cursuri de schimb fixe (dar cu posibilitatea de a fi revizuite n unele cazuri), pentru a se pune capt anarhiei ce caracterizeaz mediul haotic al cursurilor de schimb flexibile. n consecin, expansiunea creditului devine mai moderat, dar nu dispare complet, ceea ce face ca
771
ocurile bursiere i recesiunile economice s aib n continuare loc, cu toate c sunt mai puin grave dect n prima etap96. n etapa a treia, continund s existe o banc central independent, s-ar face un pas radical al reformei, instituindu-se principiul rezervelor 100% pentru bncile private. Acest lucru va fi realizat din punct de vedere juridic prin modificrile legislative care, aa cum am artat la nceputul acestui capitol, va fi necesar s fie operate n codul comercial i n cel penal. Aceste modificri legislative vor permite eliminarea celei mai mari pri a legislaiei administrative actuale, care a fost emis de banca central pentru controlul entitilor de depozit i credit, astfel nct singura responsabilitate ar rmne cea de a garanta creterea masei monetare cu o rat egal sau uor inferioar, dup cum recomand Maurice Allais (n jur de 2% anual), creterii productivitii sistemului economic. Importana etapei a treia i a urmtoarelor pentru reform: posibilitatea pe care o ofer pentru a plti datoria naional sau obligaiile sistemului de pensii Reforma industriei bancare ar fi legat de ideea de a transforma actualele bnci private n simple fonduri mutuale. Mai exact, odat ce autoritile au anunat i explicat reforma cetenilor si, ar trebui s ofere deintorilor cureni de depozite la vedere (sau echivalentul lor) opiunea de a schimba aceste depozite, ntr-o perioad de timp convenabil, cu aciuni ale unor fonduri mutuale. (Oamenii vor fi avertizai c, odat cu acceptarea acestei opiuni, nu li se mai garanteaz valoarea nominal a depozitelor, iar dac necesit lichiditate vor trebui s i vnd aciunile la burs i s accepte cursul existent la momentul vnzrii.97)
Jos Antonio de Aguirre, n anexa la ediia spaniol a crii Verei C. Smith, The Rationale of Central Banking and the Free Banking Alternative, Liberty Press, Indianapolis, Ind., 1990, explic de ce s-a ajuns la un consens larg n favoarea independenei autoritilor monetare. 97 Deponentul va continua s fie deintor de bani doar dac este dornic s i in depozitele la banc fr ca acestea s fie purttoare de dobnd. Faptul c depozitele au fost confundate n sistemul de rezerve fracionare cu mprumuturile ne fac s considerm c este potrivit ca deponenii s aib opiunea preschimbrii, ntr-o perioad rezonabil de timp, a depozitelor n aciuni la fondurile mutuale care se vor nfiina cu activele bancare. Astfel, ar deveni evident ce depozite sunt considerate subiectiv drept bani i care sunt considerate autentice mprumuturi (implicnd o pierdere temporar a disponibilitii). De asemenea,
96
772
Fiecare deponent care opteaz n acest sens va primi un numr de aciuni strict proporional cu suma depozitelor sale de la fiecare banc. Fiecare banc i-ar transfera activele ctre un fond mutual care ar cuprinde toat averea i creanele bncii (cu excepia, n principiu, a prii corespunztoare valorii sale nete). Dup o perioad n care deintorii de depozite i pot exprima dorina de a continua ca deponeni sau de a achiziiona aciuni la fondurile mutuale nfiinate prin reform, banca central ar trebui, dup cum recomand Frank H. Knight98, s emit bancnote pentru suma total a depozitelor la vedere agregate i a echivalentelor acestora nregistrate n bilanurile tuturor bncilor pe care le controleaz (excluznd suma reprezentat de opiunea de preschimbare de mai sus). Este evident c emiterea acestor bancnote de ctre banca central nu ar nsemna inflaie sub nici o form, deoarece singurul scop al acestei aciuni este acoperirea cantitii totale a depozitelor la cerere (i a echivalentelor), iar fiecare banc ar primi o sum de bancnote echivalent cu depozitele pe care le deine. Astfel, obligaia de pstrare a rezervelor 100% ar putea intra n vigoare imediat iar bncilor ar trebui s li se interzic s mai acorde credite cu acoperire n depozitele la vedere. n orice caz, aceste depozite ar trebui s fie permanent echilibrate cu rezervele sub form de bancnote deinute de bnci. Trebuie s observm c Hart sugereaz ca noile bancnote imprimate de banca central cu scopul acoperirii depozitelor s fie oferite bncilor cu titlu gratuit. Este evident c n acest caz bilanurile bncilor vor reflecta un surplus enorm, care va echivala cu suma depozitelor la vedere acoperite 100% cu rezerve de bancnote.
s-ar evita, astfel, transferurile masive, perturbatoare i inutile dinspre depozite spre aciuni la fonduri mutuale, dup completarea reformei. Dup cum arat Ludwig von Mises,
Depozitele la vedere au un alt scop [dect fondurile mprumutate bncilor]. Ele sunt banii pein ai omului de afaceri, asemenea monedelor metalice i bancnotelor. Deponentul intenioneaz s le lichideze zilnic. Nu cere dobnd sau, cel puin, ar ncredina bncii aceti bani chiar i fr dobnd. (Mises, Money, Method and the Market Process, p. 108; subl. n.)
Fondurile de rezerv necesare vor fi create prin tiprirea de moned de hrtie i oferirea ei, n mod gratuit, bncilor care au nevoie de ea pentru rezerve. Chiar i aa, este evident c tiprirea acestor bancnote nu este inflaionist, din moment ce ar fi imobilizat de obligaia de a pstra rezerve mai mari. (Hart, The Chicago Plan of Banking Reform, p. 105-106, i nota 1 de la p. 106, unde Hart i atribuie aceast propunere lui Frank H. Knight)
98
773
Ne-am putea ntreba cine ar trebui s fie proprietarul activelor bancare ce depesc valoarea net a bncilor, deoarece procedura pe care tocmai am descris-o evideniaz c bncile au creat, prin tradiie, mijloace de plat ex nihilo, opernd cu rezerve fracionare, iar aceste credite le-au permis s exproprieze treptat avuie de la tot restul societii. Dac lum n calcul diferena dintre veniturile bncilor i cheltuielile anuale, avuia total pe care sistemul bancar a expropriat-o n acest fel (printr-un proces care are efectele unei taxe, ca i inflaia pentru guvern) este egal ntocmai cu activele pe care le posed bncile sub form de proprieti imobiliare, sucursale, dotri i, n special, suma investiiilor n credite acordate industriei i comerului, n titluri achiziionate de la burs i din alte pri i n titluri de trezorerie emise de stat.99
Mises a observat, de asemenea, c bancnotele i depozitele create ex nihilo prin sistemul de rezerve fracionare genereaz o avuie care ar putea fi considerat profitul bncilor, dup cum am artat n capitolul IV al prezentei cri, cnd am vorbit despre aceste depozite ca surs nesecat i nelimitat de finanare. Faptul c, n contabilitate, creditele create ex nihilo se egalizeaz cu depozitele create, de asemenea, ex nihilo mascheaz o realitate economic fundamental: n ultim instan depozitele sunt bani care nu se retrag niciodat din banc, iar activele bncii constituie o avere imens expropriat de la restul societii, de care profit instituiile bancare i acionarii lor. Este interesant c bancherii nii au ajuns s recunoasc acest fapt, implicit sau explicit, dup cum afirm Karl Marx:
99
Att timp ct Banca emite bancnote, care nu sunt acoperite de rezervele de metal din seifurile sale, creeaz simboluri de valoare, care formeaz nu numai bani, ci i capital adiional, dar fictiv, pn la valoarea nominal a acestor bancnote neprotejate. Iar acest capital adiional aduce un profit adiional. n B.A. 1857, Wilson l ntreab pe Newmarch, Nr. 1563: Circulaia bancnotelor unei bnci, adic, n medie, suma ce rmne n posesia publicului, formeaz un surplus peste capitalul acelei bnci, nu-i aa? Cu siguran. 1564. Toate profiturile, deci, pe care le obine banca din aceast circulaie, sunt profituri rezultante din credit, nu din capitalul pe care l deine de fapt? Cu siguran. (p. 637; subl. n.)
Marx conchide:
Bncile creeaz credit i capital, 1) prin emiterea propriilor bancnote, 2) prin emiterea unor creane cu stingere n Londra i cu maturitate de pn la 21 de zile, dar cu plata n bani pein imediat ce au fost scrise i 3) prin plata scrisorilor de scont care sunt creditate n primul rnd i n esen de girarea prin banc, cel puin pentru districtul local. (Karl Marx, Capital: A Critique of Political Economy, vol. 3, p. 638; subl. n.)
774
Propunerea lui Hart, ca baza reformei s constea n transferul cu titlu gratuit ctre bnci a sumei de bancnote de care au nevoie pentru a realiza acoperirea 100% cu bancnote, este o pastil amar. Aceast metod ar face ca totalul activelor curente ale bncilor s nu fie necesar pentru acoperirea depozitelor, fapt care nseamn, din punct de vedere contabil, c va fi considerat proprietatea acionarilor. Murray N. Rothbard a sprijinit, de asemenea, aceast soluie100, care nu pare echitabil, deoarece, dac se poate identifica un grup de ageni economici care au beneficiat prin tradiie de privilegiul de a acorda credite expansive neacoperite cu economisire real, acesta este tocmai grupul acionarilor bncilor (n msura n care statul nu a expropriat n acelai timp o parte din profiturile acestei activiti extrem de profitabile, oblignd astfel bncile s aloce o parte a banilor creai finanrii statului nsui). Totalul activelor bancare poate i trebuie s fie transferat ctre o serie de fonduri mutuale a cror administrare ar fi activitatea principal a bncilor private, dup reform. Cine ar trebui s fie deintorii aciunilor acestor fonduri mutuale, care ar avea, la momentul conversiei, o valoare egal cu valoarea total a activelor sistemului bancar (cu excepia aceleia corespunztoare averii acionarilor)? Propunem ca aceste aciuni ale noilor fonduri mutuale, care se vor crea cu activele sistemului bancar, s fie date la
100 Referitor la tranziia ctre obligativitatea rezervelor 100%, vezi Rothbard, The Mystery of Banking, p. 249-269. Suntem n general de acord cu programul de tranziie formulat de Rothbard. Totui, avem o obiecie cu privire la cadoul pe care ar fi de acord s l primeasc bncile, o contribuie care le-ar permite s i pstreze activele pe care le-au expropriat de la societate. Dup prerea noastr, ar fi perfect justificabil s se utilizeze aceste active pentru celelalte scopuri pe care le discutm n text. Rothbard nsui recunoate acest punct slab al raionamentului su cnd afirm:
Cea mai rezonabil critic a acestui plan este pur i simplu aceasta: de ce ar trebui s primeasc bncile un cadou, chit c e un cadou fcut n procesul de privatizare a tezaurului de aur naionalizat? Bncile, n calitate de instituii cu rezerve fracionare sunt i au fost responsabile pentru inflaie i activitatea bancar tulbure. (p. 268)
Rothbard pare s fie n favoarea soluiei din cartea sa pentru c i dorete s se realizeze acoperirea 100% a bancnotelor i depozitelor, nu doar a bancnotelor, ceea ce ar duce evident la deflaie. Cu toate acestea, nu pare s se fi gndit la ideea pe care o sugerm n text. Mai mult, ar trebui s ne amintim c, aa cum am artat n nota 89, chiar nainte de a muri, Rothbard i-a schimbat prerea i a propus s se preschimbe n aur doar bancnotele (excluznd depozitele).
775
schimb cu titlurile de trezorerie aflate n circulaie, emise de ctre toate rile covrite de o datorie naional semnificativ. Ideea este destul de simpl: deintorii de obligaiuni de stat ar primi, la schimb, aciuni la fondurile mutuale care se vor nfiina cu activele sistemului bancar101. Aceast aciune ar elimina n mare parte (sau chiar complet) obligaiunile emise de stat, lucru care ar fi n favoarea tuturor cetenilor, pentru c din acel moment nu vor mai trebui s plteasc taxe pentru finanarea datoriilor i dobnzilor. Mai mult, deintorii cureni de titluri de stat nu vor fi afectai negativ, deoarece obligaiunile lor vor fi nlocuite cu aciuni la fonduri mutuale care, din momentul reformei, vor avea o valoare de pia i vor da dividende102. Mai mult, exist alte pasive ale statului (de exemplu, cele din sistemul public de pensii) care ar putea fi convertite n obligaiuni i care ar putea, de asemenea, s fie preschimbate fie n aciuni ale noilor fonduri mutuale, fie n loc de sau n plus fa de obligaiunile de stat, cu efecte economice foarte benefice. n Graficul IX-2 avem o clasificare a diferitelor active i pasive contabile care ar aprea pe bilanul consolidat al sistemului bancar, dup ce toate depozitele bancare se vor fi acoperit cu rezerve 100% n bancnote i se vor fi creat fonduri mutuale cu activele sistemului. Din acel moment, activitile bncilor ar consta pur i simplu n administrarea fondurilor
Ideal ar fi ca schimbul s aib loc la preurile de pia, att ale obligaiunilor, ct i ale aciunilor respectivelor fonduri mutuale. Un asemenea obiectiv necesit crearea i lansarea pe pia a acestor fonduri cu ceva timp nainte de efectuarea schimbului (avnd n vedere, n special, numrul de deponeni care decid iniial s devin acionari i renun la calitatea de deponeni). 102 De exemplu, n Spania, n 1997, depozitele la vedere i echivalentul lor au nsumat 60 de trilioane de pesete (aproximativ 60% din PNB), iar titlurile de stat n circulaie aproximativ 40 de trilioane. Aadar, schimbul pe care l propunem ar putea fi pus n aplicare fr prea multe inconveniente i ar permite plata obligaiunilor de stat ntr-un singur pas, fr a-i pune pe deintorii lor n dezavantaj i fr a produce tensiuni inflaioniste inutile. n acelai timp, trebuie s ne amintim c bncile dein o mare parte a tuturor obligaiunilor de stat circulante, iar n cazul lor, n loc de schimb, s-ar face o simpl anulare n contabilitate. Diferena dintre cele 60 de trilioane de pesete din depozitele la vedere i echivalentele lor, care ar fi acoperite 100%, i cele 40 de trilioane de pesete ale obligaiunilor de stat, ar putea fi folosit pentru un schimb parial similar privitor la alte pasive financiare ale statului (ale sistemului public de pensii, de exemplu). n orice caz, suma disponibil pentru acest tip de schimb ar fi cea care rmne dup scderea sumelor corespunztoare acelor deponeni care au decis s-i converteasc depozitele n aciuni echivalente ale fondurilor mutuale de care am amintit mai sus.
101
776
mutuale create cu activele lor, iar bancherii ar putea obine noi credite (sub forma unor noi aciuni la aceste fonduri mutuale) pe care s le investeasc, percepnd un mic onorariu procentual pentru serviciile de administrare a acestui tip de operaie. Bancherii i-ar putea continua celelalte activiti (legitime) pe care le-au ntreprins n trecut (efectuarea de pli, servicii de gestiune i contabilitate, transferuri etc.) i ar putea percepe preurile de pia corespunztoare acestor servicii.
Graficul
Bilan ul consolidat al sistemului bancar (n care bncile au devenit simpli administratori de fonduri mutuale)
PASIVE
ACTIVE
Active corespunztoare averii proprietarilor (proprietatea ac ionarilor bncii).
Averea proprietarilor nainte de reform (proprietatea ac ionarilor bncii.)
Bancnote produse ca acoperire pentru suma total a depozitelor i oferite bncilor pentru a avea rezerve 100% la nceputul reformei.
Suma depozitelor la vedere i a echivalentelor acestora, care sunt obiectul deciziei de a nu preschimbate pe ac iuni de ctre de intorii lor. (Cea mai mare parte a pasivelor contabile ale bncilor nainte de reform.)
Totalul celorlalte active ale bncilor, care sunt transferate ctre fondurile mutuale i administrate de bnci. (Obliga iunile de stat de inute de bnci sunt anulate n contabilitate.)
Suma noilor ac iuni ale fondurilor mutuale care iau locul obliga iunilor de stat i, n msura n care este posibil, sunt folosite pentru lichidarea total sau par ial a altor datorii ale statului (pensiile de stat etc.)
TOTAL ACTIVE
TOTAL PASIVE
M-ul total (masa monetar) este aceeai nainte i dup acoperirea depozitelor la cerere cu rezerve 100% sub form de bancnote.
777
n orice caz, cooperarea internaional (i cursurile de schimb fixe, dar cu posibilitatea revizuirii) ar continua n aceast etap teriar, iar expansiunea creditului ar disprea complet, odat ce depozitele vor fi acoperite cu rezerve 100%. Dup cum am artat, banca central se va limita la creterea masei monetare cu un procent mic i va folosi aceast cretere pentru finanarea unei pri a cheltuielilor publice, dup cum propune Maurice Allais103. Aceti bani nu se vor folosi n nici un caz pentru achiziii pe piaa deschis sau pentru expansiunea direct a creditului, activiti care au avut loc pe o scar larg n tentativa euat de reform din Argentina Generalului Pern. Reformele descrise mai sus ar duce la eliminarea aproape complet a crizelor bursiere i a recesiunilor economice. Din acel moment, aciunile celor care economisesc i investesc vor fi coordonate eficient prin pia. Instituirea rezervelor 100% este o condiie necesar pentru abolirea definitiv a bncii centrale, care ar avea loc n etapa a patra. ntr-adevr, odat ce activitatea bncilor private va fi supus principiilor legale, ar trebui s existe libertate bancar complet, legislaia bancar s fie eliminat, iar banca central aijderea. Aceasta ar necesita nlocuirea monedei fiduciare prezente, pe care doar banca central are dreptul s o emit, cu o form de moned privat. Este imposibil s facem un salt n bezn i s alegem un etalon monetar artificial care nu a aprut printr-un proces evolutiv. Asta nseamn c noua form de bani ar trebui s consiste n bunul pe care umanitatea l-a ales prin tradiie: aurul104.
103 Maurice Allais cere n afar de finanarea cu aceast cretere monetar a cheltuielilor publice curente (care ar reduce taxele directe, mai exact, taxele pe venit), i ca activitatea de depozitare bancar (cu rezerve 100%) s fie complet separat de activitatea bancar de investire, care presupune acordarea de credite unor tere pri cu banii pe care banca i-a obinut iniial din mprumuturi de la clienii si. Vezi Allais, Les conditions montaires dune conomie de marchs. O examinare detaliat a msurilor de tranziie pe care le propune Maurice Allais apare la p. 319-320 ale crii LImpt sur le capital et la rforme montaire. Separarea activitii bancare de depozitare de cea de investire este sugerat i de Hayek n Denationalisation of Money. 104 Imposibilitatea nlocuirii monedei fiduciare actuale cu etaloane private artificiale rezult din teorema regresiei monetare, explicat n nota 35. Acesta este motivul pentru care Murray N. Rothbard i critic pe autori, precum Hayek, Greenfield i Yeager, care au recomandat crearea unui sistem monetar artificial bazat pe un co de mrfuri. Rothbard afirm:
778
Murray N. Rothbard a acordat mult atenie procesului de preschimbare a tuturor bancnotelor emise deja de Rezerva Federal cu aur, pas care urmeaz dup instituirea rezervelor 100% pentru toate depozitele bancare. Pornind de la datele disponibile n 1981, Rothbard ajunge la concluzia c aceast preschimbare ar avea loc la un pre al aurului de 1.696 de dolari pe uncie. n ultimii 15 ani acest raport a crescut considerabil. Dac lum n calcul c preul curent [1997] al aurului este de 350 de dolari pe uncie este evident c, ntr-o economie de mrimea Statelor Unite, privatizarea complet a monedei fiduciare i nlocuirea cu aur ar necesita o cretere de aproape douzeci de ori a preului actual al
Tocmai pentru c istoria economic este dependent de calea pe care a urmat-o nu este recomandabil s impunem viitorului motenirea unui sistem care nu va funciona, i nu va funciona n primul rnd pentru c astfel de indici i medii nu pot aprea organic din aciunile actorilor pe pia. Cu siguran, ideea din spatele demontrii statului i ntoarcerii (sau avansrii) spre o pia liber este pstrarea consonanei maxime cu piaa i eliminarea interveniei guvernamentale cu cea mai mare diligen posibil. ndoparea publicului cu o schem bizar, strin de natura i funciile monedei i pieei, este tocmai acel gen de inginerie social tehnocratic de care lumea a suferit mult prea mult n secolul al XX-lea. (Rothbard, Aurophobia: or Free Banking on What Standard?, p. 107, nota 14)
Rothbard a ales s dea acest titlu articolului su pentru a atrage atenia asupra eforturilor ncpnate ale multor teoreticieni de a se descotorosi de aur (care este forma istoric chintesenial a monedei) n elucubraiile lor mentale privitoare la moneda privat. Privitor la critica pe care Richard H. Timberlake o aduce teoremei regresiei monetare (A Critique of Monetarist and Austrian Doctrines on the Utility and Value of Money, Review of Austrian Economics nr. 1, 1987, p. 81-96), vezi articolul lui Murray N. Rothbard, Timberlake on the Austrian Theory of Money: A Comment, n Review of Austrian Economics nr. 2, 1988, p. 179-187. Dup cum arat Rothbard, Timberlake afirm hotrt c banii au o valoare subiectiv direct, asemenea oricrui alt bun, dar nu nelege c banii au o valoare doar n calitate de mediu de schimb, spre deosebire de bunurile de consum i cele intermediare, iar asta face ca volumul absolut al banilor s nu aib nici o relevan n ceea ce privete mplinirea funciei lor. Aadar, trebuie s facem apel la teorema regresiei monetare (care este pur i simplu versiunea retrospectiv a teoriei mengeriene a apariiei evolutive a banilor) pentru a explica felul n care agenii economici estimeaz puterea de cumprare a banilor n prezent, pornind de la cea pe care au avut-o n trecut. Aceasta este cheia pentru evitarea raionamentului circular n aceast chestiune.
779
aurului105. Aceast cretere rapid a preului aurului ar cauza un oc inflaionist greu de estimat, dar care ar avea loc o singur dat i nu ar determina efecte distorsionante acute asupra structurii reale de producie106. A cincea i ultima etap a privatizrii sistemului financiar i bancar ar ncepe odat cu stabilizarea condiiilor produciei i distribuiei de aur. Aceast ultim etap ar fi caracterizat de libertatea absolut a activitii bancare (cu toate c sistemul ar fi supus principiilor legale i, astfel, obligativitii de a pstra rezerve 100%) i existena unui etalon aur unic la nivel mondial, cu rezerve 100%, ntr-un mediu de uoar deflaie treptat i cretere economic sustenabil. n orice caz, procesul evolutiv de experimentare n domeniul monetar i bancar ar continua, i este imposibil de tiut dinainte dac aurul va fi n continuare mediul de schimb ales de pia sau dac schimbrile viitoare ale condiiilor sociale ar duce spontan, printr-un proces de evoluie, la apariia unui etalon alternativ. n aceast etap ultim, n care un etalon aur unic se va rspndi n lume, ar fi bine ca diferitele ri s ajung la un acord pentru a evita ca tranziia s aib unele efecte reale inutile (n afar de ocul inflaionist iniial, care ar fi inevitabil, deoarece creterea valorii aurului ar declana un influx crescut de metal pe pia). Un astfel de aranjament ar trebui s stipuleze crearea anterioar a unei structuri de cursuri de schimb fixe ntre toate valutele. Acest lucru ar face posibil estimarea uniform a volumului mondial de mijloace fiduciare i redistribuirea stocului de aur deinut de bncile centrale ntre diferiii ageni economici i bnci private, pornind de la proporia exact de depozite i bancnote a fiecruia.
Rothbard, The Case for a Genuine Gold Dollar, cap. 1 din The Gold Standard: An Austrian Perspective, p. 14; vezi i The Solution, p. 700. 106 Aadar, ar fi inutil i duntor s implementm propunerea fcut de F.A. Hayek n 1937, cnd, referindu-se la instituirea rezervelor 100% pentru activitatea bancar n contextul unui etalon aur pur, a conchis:
105
[A]r necesita, evident, controlul internaional al produciei de aur, ca un complement esenial, deoarece creterea valorii aurului ar duce, altfel, la o cretere enorm a ofertei de aur. Dar acest fapt nu face altceva dect s ofere o supap de siguran, probabil c oricum necesar, pentru ca sistemul s nu devin excesiv de rigid. (Hayek, Monetary Nationalism and International Stability, p. 82)
n orice caz, ocul inflaionist iniial ar putea fi redus dac, n anii anteriori tranziiei la etapa a cincea, bncile centrale ar injecta creterea de 2% a masei monetare sub forma achiziiilor de aur pe piaa deschis.
780
Astfel, se va ncheia ultima etap a procesului de privatizare a sectorului bancar i financiar i se va relua procesul spontan de experimentare pe pia n domeniul bancar i financiar, care a fost ntrerupt n trecut, odat cu naionalizarea banilor i crearea i consolidarea bncilor centrale. Aplicarea teoriei reformei sistemului financiar i bancar n cazul procesului de unificare monetar european i n cel al construciei sectorului financiar din economiile fostului socialism real Consideraiile anterioare, referitoare la reforma sistemului bancar i financiar din Occident, se pot utiliza pentru proiectarea i administrarea sistemului monetar european, care a generat att de mult interes ntre specialiti107. Aceste consideraii ne ofer cel puin o indicaie a direciei n care ar trebui s se ndrepte reforma monetar european i a pericolelor pe care ar trebui s le ocoleasc. Astfel, este evident c trebuie s evitm un sistem de monede naionale monopoliste concurente una cu cealalt ntr-un mediu haotic de rate de schimb flexibile. Mai mult, ar trebui s evitm pstrarea unei bnci centrale europene, care intervine n concurena dintre monede ntr-o arie economic extins, nu avanseaz reforma bancar (impunerea rezervelor 100%), nu garanteaz un nivel de stabilitate monetar cel puin la fel de nalt ct cea mai stabil moned naional n orice moment dat n istorie i presupune, pe scurt, un obstacol de netrecut pentru viitoarele reforme, i.e., eliminarea ageniei de planificare central n domeniul financiar (banca central). Aadar, probabil c cel mai practic i adecvat model, pe termen scurt i mediu, ar fi instituirea n Europa a libertii complete de alegere ntre monede, publice sau private, produse n Uniune sau n afara ei. Monedele naionale tradiionale aflate nc n circulaie vor intra ntr-un sistem de rate de schimb fixe108, care va disciplina politicile monetare ale fiecrei
De exemplu, Espaa y la unificacin monetaria europea: una reflexin crtica, Ramn Febrero, ed., Editorial Abacus, Madrid, 1994. Alte lucrri relevante pentru aceast dezbatere: Pascal Salin, Lunit montaire europenne: au profit de qui?, Economica, Paris, 1980; Robin Leigh Pemberton, The Future of Monetary Arrangements in Europe, Institute of Economic Affairs, Londra, 1989. Despre concepiile diferite despre Europa i rolul naiunilor, Jess Huerta de Soto, A Theory of Liberal Nationalism, Il Politico LX, nr. 4, 1995, p. 583-598. 108 Recomandarea ratelor de schimb fixe are o tradiie ntre economitii austrieci, care le consider urmtoarea soluie dup cea optim pentru un sistem
107
781
ri dup exemplul celei mai solvente i stabile politici ntre aceste ri, la orice moment dat. Astfel, ar rmne cel puin o posibilitate ca statelenaiune ale Uniunii Europene s avanseze n viitor n cele trei domenii fundamentale ale reformei monetare i bancare (libertatea de alegere a monedei, libera ntreprindere bancar i obligativitatea rezervelor 100% pentru depozitele la vedere). Fcnd astfel, statele ar obliga celelalte membre ale Uniunii s le urmeze exemplul monetar bun, dup cum susine Allais. Pentru c a fost creat Banca Central European, pe 1 iunie 1998, a ctigat n importan criticarea ei i a monedei unice europene, cu referire la distana dintre acest sistem i idealul unui etalon aur pur i a rezervelor 100%. Muli teoreticieni liberali (n special cei de la coala din Chicago) i concentreaz greit criticile asupra faptului c noul aranjament distruge vechiul sistem de monede naionale i rate de schimb flexibile. Totui, un etalon european singular, att de rigid pe ct este cu putin, ar reprezenta un pas sntos spre etalonul aur pur. Mai mult, ar completa cadrul instituional al sistemului de liber schimb european, pentru c ar elimina amestecul i manipularea monetar de ctre fiecare ar membr i ar obliga acele ri cu structuri economice mai rigide (Germania i Frana, de exemplu) s introduc flexibilitatea de care au nevoie pentru a fi competitive ntr-un mediu n care nu mai exist posibilitatea unor politici monetare naionale inflaioniste, menite s compenseze rigiditile structurale. Cteva idei foarte asemntoare pot fi aplicate i n cazul instituirii unui necesar sistem financiar i bancar n economiile fostului bloc estic. Trebuie s recunoatem c aceste economii pleac dintr-o poziie foarte nefavorabil, dup zeci de ani de planificare centralizat, dar tranziia actual spre economia de pia ofer o unic ocazie, de importan crucial, pentru a evita erorile majore pe care le-a fcut Occidentul pn acum i pentru a avansa direct mcar spre etapa a treia sau a patra din planul
monetar ideal, care ar fi reprezentat de etalonul aur pur i n care fluxurile economice ar fi libere de perturbrile monetare inutile. Cea mai cuprinztoare analiz austriac a ratelor de schimb fixe apare n cartea lui Hayek, Monetary Nationalism and International Stability. Mises pledeaz, de asemenea, pentru rate de schimb fixe (vezi, Omnipotent Government: The Rise of the Total State and Total War, Arlington House, New York, 1969, p. 252, i Human Action, p. 750-791). O analiz valoroas, din perspectiv austriac, a teoriei economice a cursurilor de schimb fixe se gsete n cartea lui Jos Antonio de Aguirre, La moneda nica europea, Unin Editorial, Madrid, 1990, p. 35 i urm.
782
nostru de reform. n acelai timp, un salt direct la etapa a patra este foarte fezabil pentru fosta Uniune Sovietic, unde rezervele abundente de aur ar permite instituirea unui etalon aur pur, msur care ar aduce beneficii imense. n orice caz, dac aceste ri nu nva din greelile altora i ncearc, imitnd stngaci Occidentul, s instituie un sistem cu rezerve fracionare dirijat de o banc central, presiunile financiare de moment vor duce la politici de expansiune fulminant a creditului, care vor aduce daune enorme structurii de producie. Aceste politici vor hrni speculaia febril i vor crea un climat de tulburare social care ar putea compromite total tranziia acestor societi spre o economie de pia matur109. 6. Concluzie: Sistemul bancar al unei societi libere Teoria monetar, a creditului bancar i a pieelor financiare reprezint cea mai mare ncercare teoretic pentru economiti n pragul secolului al XXI-lea. De fapt, nu ar fi exagerat s spunem c, odat umplut golul reprezentat de analiza socialismului, poate c domeniul cel mai importat i cel mai puin neles era cel monetar. Dup cum am ncercat s detaliem n aceast carte, acest domeniu este plin de erori metodologice, confuzii teoretice i, prin urmare, de intervenia sistematic a statului. Relaiile sociale n care este implicat moneda sunt de departe cele mai abstracte i obscure, iar cunoaterea generat prin ele este cea mai vast, complex i dificil de cuprins. Aadar, intervenia sistematic
109 n capitolul VI (nota 110), am fcut referire la crizele bancare severe care au erupt deja n Rusia, Republica Ceh, Romnia, Albania, Letonia i Lituania, datorit opacitii pe care aceste ri au artat-o fa de recomandri precum cele pe care le facem n text. Vezi Richard Layard i Andrea Richter, Who Gains and Who Loses from Russian Credit Expansion?, Communist Economies and Economic Transformation 6, nr. 4, 1994, p. 459-472. Privitor la diferitele probleme legate de planurile de reform monetar n fostele ri comuniste, vezi, printre alte surse, The Cato Journal 12, nr. 3, iarn, 1993. Vezi , de asemenea, i Stephen H. Hanke, Lars Jonung i Kurt Schuler, Russian Currency and Finance, Routledge, Londra, 1993. Autorii acestei cri propun instituirea unui sistem de consiliu monetar ca model ideal pentru tranziia fostei Uniuni Sovietice. Din motivele oferite n nota 91, considerm c acest plan de reform este mult mai puin adecvat dect propunerea noastr de instituire a unui etalon aur pur i a rezervelor 100%, folosind rezervele substaniale de aur ale Rusiei.
783
a statului i bncii centrale n acest domeniu este de departe cea mai duntoare. n orice caz, ntrzierea intelectual din teoria monedei i activitii bancare a afectat grav dezvoltarea economiei mondiale, dup cum putem vedea din ciclurile acute i recurente care continu s gripeze economiile mondiale n zorii acestui nou mileniu. Totui, gndirea economic asupra chestiunilor bancare are o tradiie destul de lung i, dup cum am vzut, poate fi regsit pn la gnditorii colii de la Salamanca. Mai aproape de vremea noastr, gsim controversa dintre coala bancar i cea monetar, o dezbatere care a pus bazele dezvoltrii ulterioare a doctrinei. Ne-am strduit s demonstrm absena unei concordane totale ntre coala liberei ntreprinderi bancare i coala bancar, pe de o parte, i ntre coala bncii centrale i coala monetar, pe de alt parte. Muli aprtori ai liberei ntreprinderi bancare iau fundamentat poziia pe argumentele inflaioniste, eronate i gunoase, ale colii bancare i muli teoreticieni ai colii monetare au plnuit s i ating obiectivele de solven financiar i stabilitate economic prin instituirea unei bnci centrale care s elimine abuzurile. ns, de la bun nceput, unii gnditori abili ai colii monetare au considerat c este imposibil i utopic ideea c banca central ar face orice altceva dect s agraveze problemele existente. Aceti teoreticieni erau contieni c cea mai bun cale de a limita crearea de mijloace fiduciare i de a obine stabilitatea monetar era instituirea unui sistem de liber ntreprindere bancar supus, ca orice alt agent economic, principiilor tradiionale ale dreptului civil i comercial (i.e., obligativitii pstrrii rezervelor 100% n cazul depozitelor la vedere). n mod paradoxal, aproape toi adepii colii bancare au ajuns s aplaude instituirea unei bnci centrale care, n calitate de creditor de ultim instan, s garanteze i perpetueze privilegiile expansioniste ale sistemului de bnci private. ntre timp, bncile private au cutat cu i mai mult hotrre s participe la afacerea foarte profitabil a generrii de mijloace fiduciare prin expansiunea creditului, fr s-i fac probleme legate de lichiditate, datorit sprijinului oferit permanent de banca central, supremul creditor. Cu toate c teoreticienii colii monetare au avut dreptate n aproape toate contribuiile teoretice, nu au fost capabili s vad c fiecare dintre neajunsurile, corect percepute, ale libertii bncilor de a emite mijloace fiduciare sub form de bancnote erau, de asemenea, inerente n afacerea acordrii de credite expansive susinute cu depozite bancare la vedere, cu toate c n acest caz neajunsurile erau mai mascate i insidioase i, prin urmare, mult mai periculoase. Aceti teoreticieni au greit
784
cnd au susinut c cea mai potrivit politic ar fi introducerea unei legislaii care s interzic doar emiterea de bancnote fr acoperire n aur i instituirea unei bnci centrale pentru aprarea principiilor monetare fundamentale. Doar Ludwig von Mises, care a urmat tradiia lui Modeste, Cernuschi, Hbner i Michaelis, a fost n stare s neleag c recomandarea unei bnci centrale de ctre coala monetar a fost o greeal i c soluia cea mai bun i singura capabil s respecte principiile monetare sntoase era un sistem de liber ntreprindere bancar lipsit de privilegii n faa legii private (i.e., cu obligativitatea rezervelor 100%). Eecul majoritii teoreticienilor colii monetare a fost fatal. Aceti teoreticieni au fost responsabili pentru faptul c Legea lui Peel din 1844, n ciuda inteniilor onorabile, nu a reuit s elimine crearea de depozite fiduciare, cu toate c a interzis emiterea de bancnote fr acoperire. Mai mult, unii membri ai colii monetare au pledat pentru un sistem cu banc central, care, n special datorit influenei negative a teoreticienilor colii bancare, a ajuns s fie folosit pentru justificarea i promovarea politicilor de iresponsabilitate i exces financiar, mult mai nebuneti dect cele pe care aceti teoreticieni ncercau s le remedieze. Aadar, banca central, vzut ca agenie de planificare central n domeniul monetar i bancar, nu poate fi considerat un produs natural al evoluiei pieei libere. Dimpotriv, a fost impus dictatorial din afar, ca rezultat al tentativelor statului de a beneficia de practica extrem de profitabil a rezervelor fracionare. De fapt, statul a deviat de la rolul su esenial, acela de a defini corect i proteja drepturile de proprietate ale deponenilor, pentru a se bucura de avantajele practic nelimitate date de crearea de moned i credit prin sistemul de rezerve fracionare (implicnd bancnotele i depozitele). Aadar, prin nclcarea principiilor dreptului proprietii private referitoare la depozitele la vedere, statul a descoperit mult rvnita piatr filosofal, care i-a oferit finanare nelimitat fr nevoia de a crete taxele. Construcia unui sistem de liber ntreprindere bancar trebuie s coincid cu instituirea obligativitii rezervelor 100% pentru sumele primite ca depozite la vedere. Ignorarea iniial a acestei obligaii a dus la toate problemele bancare i monetare din care s-a plsmuit sistemul financiar actual, cu naltul su nivel de intervenie guvernamental. n ultim instan, vorbim de aplicarea n domeniul bancar i monetar a unei originale idei hayekiene: oricnd se ncalc o regul tradiional de comportament, fie prin intervenie de stat, fie prin acordarea de privilegii de ctre stat unor anumite persoane sau organizaii, vor aprea
785
cu siguran, mai devreme sau mai trziu, grave consecine nedorite i se vor cauza daune serioase procesului spontan de cooperare social. Dup cum am vzut n primele trei capitole, regula tradiional de comportament care a fost nclcat n domeniul bancar este principiul legal conform cruia obligaia pstrrii, un element esenial al depozitului de bunuri nefungibile, se concretizeaz, n cazul contractului depozitului de bunuri fungibile (bani, de exemplu), n obligativitatea pstrrii permanente a unei rezerve 100% a bunului fungibil (bani) primit spre depozitare. Prin urmare, orice folosire a acestor bani, n special pentru acordarea de mprumuturi, implic o violare a acestui principiu i, deci, un act ilegitim de nsuire necuvenit. n fiecare etap istoric, bancherii au fost tentai s ncalce aceast regul tradiional de comportament i s se foloseasc de banii deponenilor n interes propriu. La nceput au fcut acest lucru n secret i cu un sentiment de ruine, pentru c erau contieni, nc, de natura necinstit a comportamentului lor. ns bancherii au reuit mai trziu s transforme nclcarea principiului legal tradiional ntr-o practic la vedere i legal, odat cu obinerea de la stat a privilegiului de a utiliza banii deponenilor, aproape oricnd, pentru a da mprumuturi care au fost iniial acordate nsui statului. Astfel, s-au nscut i au devenit obicei relaia de complicitate i coaliia de interese dintre stat i bnci i astfel se explic actuala nelegere i cooperare dintre aceste dou tipuri de instituii. Un asemenea climat de colaborare este evident, doar cu diferene subtile, n toate rile occidentale i n aproape toate circumstanele. Bancherii au neles imediat c nclcarea principiului legal tradiional, menionat mai sus, duce la o activitate financiar foarte profitabil, dar care necesita, n orice caz, un creditor de ultim instan, banca central, pentru a oferi lichiditatea necesar n momentele de criz care apar ntotdeauna, mai devreme sau mai trziu, dup cum i-a nvat experiena. Banca central ar avea i responsabilitatea orchestrrii expansiunii n comun i coordonate a creditului i obligrii tuturor cetenilor s accepte moneda monopolist cu putere liberatorie emis de ea. Cu toate acestea, consecinele sociale nefericite ale acestui privilegiu oferit bncilor (dar nici unei alte instituii sau persoane) nu au fost nelese pe de-a-ntregul pn la elaborarea, de ctre Mises i Hayek, a teoriei ciclurilor economice, pe care au fundamentat-o pe teoria monetar i a capitalului pe care am analizat-o n capitolele V, VI i VII. Pe scurt, teoreticienii austrieci au demonstrat c urmrirea scopului teoretic imposibil (din punct de vedere legal-contractual i tehnic-economic) de a
786
oferi un contract alctuit din elemente fundamental incompatibile, care combin ingredientele caracteristice unui fond mutual (n special posibilitatea de a obine dobnd la depozite) i cele ale unui contract tradiional de depozit (care trebuie s permit prin definiie retragerea valorii nominale n orice moment) va declana ntotdeauna, mai devreme sau mai trziu, anumite reajustri spontane. Iniial, aceste reajustri iau forma expansiunii necontrolate a ofertei monetare, inflaiei i generalizrii proastei alocri a resurselor la nivel microeconomic. n cele din urm, se manifest sub forma recesiunii, eliminrii erorilor comise prin expansiunea creditului n structura de producie i omajului masiv. Este important s nelegem c privilegiul care permite bncilor s funcioneze cu rezerve fracionare reprezint un atac al autoritilor statului asupra definirii corecte i aprrii drepturilor deponenilor de proprietate privat, iar respectul acestor drepturi este esenial pentru funcionarea corect a oricrei economii de pia. n consecin, apare invariabil un efect caracteristic tragediei comunelor, aa cum se ntmpl oricnd exist un defect de aprare i definire a drepturilor de proprietate. Acest efect const n tendina crescut a bancherilor de a-i depi competitorii prin expansiunea mai rapid i mai mare a propriei baze de creditare. Prin urmare, sistemul bancar cu rezerve fracionare tinde ntotdeauna spre o expansiune mai mult sau mai puin galopant, chiar i atunci cnd este monitorizat de bancheri centrali care, spre deosebire de situaia din trecut, intenioneaz serios (i nu doar retoric) s o limiteze. Pe scurt, scopul esenial al politicii monetare ar trebui s fie supunerea sistemului bancar principiilor tradiionale ale dreptului civil i comercial, conform cruia fiecare persoan i firm trebuie s respecte anumite obligaii (rezerve 100%), pe lng respectarea strict a termenilor stabilii n fiecare contract. n acelai timp, trebuie s criticm cu putere majoritatea literaturii care, urmnd publicrii, spre sfritul anilor 1970, a crii lui Hayek, Denaionalizarea banilor, a pledat pentru un model de liber ntreprindere bancar cu rezerve fracionare. Cea mai important concluzie pe care trebuie s o tragem din toat aceast literatur este c autorii ei cad prea des n vechile erori intelectuale ale colii bancare. Dup cum am artat n capitolul VIII, acest lucru este valabil pentru lucrrile lui White, Selgin i Dowd. Nu este nimic greit n atenia pe care o acord avantajelor pe care sistemul de compensare interbancar le ofer n autocontrolul expansiunii creditului. n acest sens, sistemul lor ar produce rezultate mai bune dect sistemul actual, care este nzestrat cu banc central, dup cum a artat,
787
pentru prima oar, Ludwig von Mises. Totui, libera ntreprindere bancar cu rezerve fracionare nu este dect o soluie secundar, care nu va putea mpiedica valul de optimism excesiv n acordarea de credite s declaneze coordonarea aciunilor diferitelor bnci. n orice caz, aceti autori nu neleg c, att timp ct rezist privilegiul rezervelor fracionare, va fi practic imposibil s se elimine banca central. Dup cum am artat n aceast carte, singura cale de eliminare a ageniei planificrii centrale din domeniul bancar i de credit (banca central) este abolirea privilegiului rezervelor fracionare de care se bucur n prezent bncile private. Aceasta este o msur necesar, cu toate c nu este suficient: banca central va trebui eliminat i banii fiduciari pe care i-a creat pn n prezent trebuie s fie privatizai. n concluzie, dac dorim s construim pentru secolul al XXI-lea un sistem financiar i monetar cu adevrat stabil, care ne va proteja economiile pe ct este omenete posibil de crize i recesiuni, va trebui: (1) s ne asigurm c exist libertatea complet de alegere a monedei, fundamentat pe un etalon metalic (aur) ce va nlocui toate mijloacele fiduciare emise n trecut; (2) s instituim un sistem de liber ntreprindere bancar; i, cel mai important, (3) s insistm ca toi agenii implicai n sistemul de liber ntreprindere bancar s fie supui i s respecte regulile i principiile legale tradiionale, n special principiul conform cruia nimeni, nici mcar un bancher, nu se poate bucura de privilegiul de a da cu mprumut ceva care i-a fost ncredinat ca depozit la vedere (i.e., sistem de liber ntreprindere bancar cu rezerve 100%). Att timp ct specialitii i societatea n general nu vor nelege foarte bine principiile teoretice i legale eseniale care vizeaz moneda, creditul bancar i ciclurile economice, putem s ne ateptm n continuare la existena unei lumi n continu suferin datorat recesiunilor economice distructive care vor reaprea inevitabil i continuu, pn cnd bncile i vor pierde puterea de a emite moned de hrtie cu putere legal liberatorie, iar bancherii i vor pierde privilegiul, oferit de stat, de a opera cu rezerve fracionare. ncheiem acum aceast carte aa cum am nceput-o, cu urmtoarea prere: odat ce am trit s vedem prbuirea istoric a socialismului, n teorie i n practic, principala sarcin pe care o au att economitii, ct i toi ceilali iubitori de libertate n acest nou secol va fi exercitarea ntregii lor puteri intelectuale mpotriva instituiei bncii centrale i privilegiului de care se bucur bncile private.
Bibliografie
Abrams, M.A., Money in a Changing Civilisation, John Lain, Londra, 1934. Aguirre, J.A. de, El poder de emitir dinero: De J. Law a J.M. Keynes, Unin Editorial, Madrid, 1985. ,,, La moneda nica europea, Unin Editorial, Madrid, 1990. ,,, Anex la ediia n limba spaniol pentru V.C. Smiths, The Rationale of Central Banking and the Free Banking Alternative, Liberty Press, Indianapolis, Ind., 1990. ,,, Introduccin la ediia n limba spaniol a crii lui Bhm-Bawerks, Capital and Interest, vol. 2, Positive Theory of Capital (Teora positiva del capital), Ediciones Aosta/Unin Editorial, Madrid, 1998. Albcar Lpez, J.L. i J. Santos Briz, Cdigo Civil: doctrina y jurisprudencia, Editorial Trivium, Madrid, 1991, vol. 6. Albaladejo, M., Derecho Civil, vol. 2, Derecho de las obligaciones: los contratos en particular y las obligaciones no contractuales, Librera Bosch, Barcelona, 1975. ,,, ed., Comentarios al Cdigo Civil y compilaciones forales, Editorial Revista del Derecho Privado EDERSA, Madrid, 1982. Alchian, A.A. i W.R. Allen, University Economics, Wadsworth Publishing, Belmont, Calif., 1964. Alderfer, E.B. i H.E. Michel, Economics of American Industry, ediia a III-a., McGrawHill, New York, 1957. Alonso Neira, M.., Hayeks Triangle, An Eponimous Dictionary of Economics: A Guide to Laws and Theorems Named after Economists, Edward Elgar, Cheltenham, U.K., 2004. Allais, M., Les Faux Monnayeurs, Le Monde (29 octombrie 1974). ,,, LImpt sur le capital et la rforme montaire, Hermann diteurs, Paris, 1989. ,,, Les conditions montaires dune conomie de marchs: des enseignements du pass aux rformes de demain, Revue dconomie politique 3, mai-iulie 1993, p. 319-367. Allen, R.L., Irving Fisher: A Biography, Blackwell, Oxford, 1993. Anderson, B.M., Economics and the Public Welfare: A Financial and Economic History of the United States, 1914-1946, Liberty Press, Indianapolis, Ind., 1979. Andreu Garca, J.M., El coeficiente de caja ptimo y su posible vinculacin con el dficit pblico, Boletn econmico de Informacin Comercial Espaola, 29 iunie-5 iulie 1987, p. 24-25. ,,, En torno a la neutralidad del coeficiente de caja: el caso espaol, Revista de economa 9.
790
Anes, R., El Banco de Espaa, 1874-1914: un banco nacional, n La banca espaola en la Restauracin, Servicio de Estudios del Banco de Espaa, Madrid, 1974, vol. 1. Angell, J.W., The 100 Percent Reserve Plan, Quarterly Journal of Economics L, nr. 1, noiembrie 1935, p. 1-35. Aranson, P.H., Bruno Leoni in Retrospect, Harvard Journal of Law and Public Policy (var, 1988). Arena, R., Hayek and Modern Business Cycle Theory, n Money and Business Cycles: The Economics of F.A. Hayek, M. Colonna i H. Hagemann, ed., vol. 1, cap. 10, p. 203-217. Arrow, K.J., The Economics of Moral Hazard: Further Comments, American Economic Review 58, 1968, p. 537-553. ,,, Uncertainty in the Welfare Economics of Medical Care, American Economic Review 53, 1963, p. 941-973. Azpilcueta, M. de, Comentario resolutorio de cambios, Consejo Superior de Investigaciones Cientficas, Madrid, 1965; ediia original n limba spaniol, Andrs de Portonarijs, Salamanca, 1556; ediia portughez, Comentario resolutorio de onzenas, Ioam de Barreyra, Coimbra, 1560. Backhaus, J., W. Heijmann, A. Nantjes i J. van Ophem, ed., Economic Policy in an Orderly Framework: Liber Amicorum for Gerrit Meijer, LIT Verlag, Mnster, 2003. Bagus, P., La tragedia de los bienes comunales y la escuela austriaca: Hardin, Hoppe, Huerta de Soto, y Mises, Procesos de Mercado 1, nr. 2, 2004, p. 125-134. Bajo Fernndez, M., M. Prez Manzano i C. Surez Gonzlez, Manual de derecho penal, seciunea special, Delitos Patrimoniales y Econmicos, Editorial Centro de Estudios Ramn Areces, Madrid, 1993. Banco de Espaa, Boletn estadstico, august 1994, p. 17. Barnes, H.E., An Economic History of the Western World, Harcourt, Brace, New York, 1940. Barnett, W. i W. Block, On Hayekian Triangles, Procesos de Mercado 3, nr. 2, toamn, 2006, p. 39-142. Barrallat, L., La banca espaola en el ao 2000: un sector en transicin, Ediciones de las Ciencias Sociales, Madrid, 1992. Becker, G.S., A Proposal for Free Banking, capitolul II din Free Banking, Modern Theory and Policy, L.H. White, ed., vol. 3, p. 20-25. Belda, F., tica de la creacin de crditos segn la doctrina de Molina, Lessio y Lugo, Pensamiento 73, nr. 19, 1963, p. 53-89. Bell, D. i I. Kristol, ed., The Crisis in Economic Theory, Basic Books, New York, 1981. Beltrn, L., Sobre los orgenes hispanos de la economa de mercado, n Ensayos de economa poltica, Unin Editorial, Madrid, 1996, p. 234-254. Benegas Lynch, A., Poder y razn razonable, Librera El Ateneo Editorial, Buenos Aires i Barcelona, 1992. Benham, F., British Monetary Policy, P.S. King and Shaw, Londra, 1932.
BIBLIOGRAFIE
791
Brenger, J., A History of the Habsburg Empire, 1273-1700, C.A. Simpson, trad., Longman, Londra i New York, 1994. Birner, J. i R. Van Zijp, Hayek Co-ordination and Evolution: His Legacy in Philosophy, Politics, Economics, and the History of Ideas, Routledge, Londra, 1994. Biblia Sacra vulgatam versionem, R. Weber, ed., Stuttgart, 1969. Blanchard, O.J. i S. Fischer, Lectures on Macroeconomics, The MIT Press, Cambridge, Mass., 1990. Blaug, M., Economic Theory in Retrospect, Cambridge University Press, Cambridge, 1978. ,,, Hayek Revisited, Critical Review 7, nr. 1, iarn, 1993, p. 51-60. Block, W., Fractional Reserve Banking: An Interdisciplinary Perspective, capitolul III din Man, Economy, and Liberty: Essays in Honor of Murray N. Rothbard, W. Block i L.H. Rockwell, Jr., ed., Ludwig von Mises Institute, Auburn, Ala., 1988, p. 24-32. ,,, Henry Simons is Not a Supporter of Free Enterprise, Journal of Libertarian Studies 6, nr. 4, toamn, 2002. Block, W. i K.M. Garschina, Hayek, Business Cycles and Fractional Reserve Banking: Continuing the De-Homogenization Process, Review of Austrian Economics 9, nr. 1, 1996, p. 77-94. Block, W. i L.H. Rockwell, Jr., ed., Man, Economy, and Liberty: Essays in Honor of Murray N. Rothbard, Ludwig von Mises Institute, Auburn, Ala., 1988. Boettke, P., Where Did Economics Go Wrong? Modern Economics as a Flight from Reality, Critical Review 1, iarn, 1997, p. 11-64. Boettke, P. i Prychitko, D.L., ed., The Market Process: Essays in Contemporary Austrian Economics, 2 vol., Edward Elgar, Aldershot, Anglia, 1998. Bogaert, R., Banques et Banquiers dans les Cits Grecques, A.W. Sijthoff, Leyden, Holland, 1968. Bhm-Bawerk, E.v., Capital and Interest Once More, Quarterly Journal of Economics, noiembrie 1906 i februarie 1907. ,,, Kapital und Kapitalzins: Geschichte und Kritik der Kapitalzinstheorieen, Verlag der Wagnerschen Universitts-Buchhandlung, Innsbruck, 1884; Traducere n limba englez de Hans F. Sennholz, Capital and Interest: History and Critique of Interest Theories, Libertarian Press, South Holland, Ill., 1959; Traducerea n limba spaniol de Carlos Silva, Capital e inters: historia y crtica de las teoras sobre el inters, Fondo de Cultura Econmica, Mexic, 1986. ,,, The Nature of Capital: A Rejoinder, Quarterly Journal of Economics, noiembrie 1907. ,,, Professor Clarks Views on the Genesis of Capital, Quarterly Journal of Economics 9, 1895, p. 113-131; reeditat n Classics in Austrian Economics, I.M. Kirzner, ed., vol. 1, p. 131-143. ,,, Kapital und Kapitalzins: Positive Theorie des Kapitales, Verlag der Wagnerschen Universitts-Buchhandlung, Innsbruck, 1889; Traducere n limba englez de Hans F. Sennholz, Capital and Interest: Positive Theory of Capital, Libertarian
792
Press, South Holland, Ill., 1959; Traducere n limba spaniol de J.A. de Aguirre, Teora positiva del capital, Ediciones Aosta/Unin Editorial, Madrid, 1998. Boorman, J.D. i T.M. Havrilesky, Money Supply, Money Demand and Macroeconomic Models, Allyn and Bacon, Boston, Mass., 1972. Borch, K.H., Economics of Insurance, North-Holland, Amsterdam i New York, 1990. Bresciani-Turroni, C., Curso de economa poltica, vol. 2, Problemas de economa poltica, Fondo de Cultura Econmica, Mexic, 1961. ,,, Le vicende del marco tedesco, Universit Bocconi Editrice, Milano, 1931; Traducere n limba englez de Millicent E. Savers, The Economics of Inflation: A Study of Currency Depreciation in Post-War Germany, Routledge, Londra, 1937 i Augustus M. Kelley, Londra i New York, 1968. Butos, W.N., The Recession and Austrian Business Cycle Theory: An Empirical Perspective, Critical Review 7, nr. 2-3, primvar i var, 1993. Cabrillo, F., ed., Lecturas de economa poltica, Minerva Ediciones, Madrid, 1991. ,,, Quiebra y liquidacin de empresas: un anlisis econmico del derecho espaol, Unin Editorial, Madrid, 1989. Cagan, P., Determinance and Effects of Changes in the Stock of Money, 1875-1960, Columbia University Press, New York, 1965. Caldwell, B., Beyond Positivism: Economic Methodology in the Twentieth Century, George Allen and Unwin, Londra, 1982; ed. a II-a, Routledge, Londra, 1994. Cantillon, R., Essai sur la nature du commerce en gnral, Fletcher Gyles, Holborn, Londra, 1755. Carande, R., Carlos V y sus banqueros, 3 vol., Editorial Crtica, Barcelona i Madrid, 1987. Casas Pardo, J., Curso de economa, ed. a V-a, Madrid, 1985. Castaeda Chornet, J., Lecciones de teora econmica, Editorial Aguilar, Madrid, 1972. Centi, J.P., Hayekian Perspectives on the Monetary System: Toward Fiat Private and Competitive Moneys, Austrian Economics Today I, The International Library of Austrian Economics, K.R. Leube, ed., FAZ Buch, Frankfurt, 2003, vol. 7, p. 89-104. Cernuschi, H., Contre le billet de banque, Guillaumin, Paris, 1866. ,,, Mcanique de lchange, A. Lacroix, Paris, 1865. Cicero, M.T., De re publica, The Loeb Classical Library, Cambridge, Mass., 1961. Chafuen, A.A., Christians for Freedom: Late-Scholastic Economics, Ignatius Press, San Francisco, Calif., 1986. Checkland, S.G., Scottish Banking: A History, 1695-1973, Collins, Glasgow, 1975. Churruca, J. de, La quiebra de la banca del cristiano Calisto (c.a. 185-190), Seminarios Complutenses de Derecho Romano, februarie-mai 1991; Madrid, 1992, p. 61-86. Cipolla, C.M., The Monetary Policy of Fourteenth-Century Florence, University of California Press, Berkeley, 1982.
BIBLIOGRAFIE
793
,,, Money in Sixteenth-Century Florence, University of California Press, Berkeley, 1989. Clark, J.B., Concerning the Nature of Capital: A Reply, Quarterly Journal of Economics, mai 1907. ,,, The Distribution of Wealth, Macmillan, New York, 1899; Augustus M. Kelley, New York, 1965. ,,, The Genesis of Capital, Yale Review, noiembrie 1893, p. 302-315. ,,, The Origin of Interest, Quarterly Journal of Economics 9, aprilie 1895, p. 257278. Clough, S.B., The Economic Development of Western Civilization, McGraw-Hill, New York, 1959. Cochin, H., Memoire pour Richard Cantillon, intim & appellant. Contre Jean & Rmi Carol, Appellans & intimez, Andre Knapen, Paris, 1730. Cohen, E.E., Athenian Economy and Society: A Banking Perspective, Princeton University Press, Princeton, N.J., 1992. Colmeiro, M., Historia de la economa poltica espaola, 1863; Fundacin Banco Exterior, Madrid, 1988, vol. 2. Colonna, M. i H. Hagemann, ed., Money and Business Cycles: The Economics of F.A. Hayek, 2 vol., Edward Elgar, Aldershot, Anglia, 1994. Colunga, A. i L. Turrado, ed., Biblia Sacra Iuxta Vulgatam Clementinam, Biblioteca de Autores Cristianos, Madrid, 1994. Coppa-Zuccari, P., Il deposito irregolare, Biblioteca dell Archivio Giuridico Filippo Serafini, Modena, 1901, vol. 6. ,,, La natura giuridica del deposito bancario, Archivio Giuridico Filippo Serafini, nr. 9, Modena, 1902, p. 441-72. Corona Ramn, J.F., Una introduccin a la teora de la decisin pblica (Public Choice), Instituto Nacional de Administracin Pblica, Alcal de Henares i Madrid, 1987. Coronel de Palma, L., La evolucin de un banco central, Real Academia de Jurisprudencia y Legislacin, Madrid, 1976. Corpus Juris Civilis, Dionysius Gottfried edition, Geneva, 1583. Costouros, G.J., Development of Banking and Related Book-Keeping Techniques in Ancient Greece, International Journal of Accounting 7, nr. 2, 1973, p. 75-81. Courcelle-Seneuil, J.G., La banque libre: expos des fonctions du commerce de banque et de son application lagriculture suivi de divers crits de controverse sur la libert des banques, Guillaumin, Paris, 1867. Covarrubias y Leyva, D., Veterum collatio numismatum, n Omnia opera, Salamanca, 1577. Parial tradus n spaniol de Atilano Rico Seco n Textos jurdico-polticos, alctuit de Manuel Fraga Iribarne, Instituto de Estudios Polticos, Madrid, 1957. Cowen, T., Risk and Business Cycles: New and Old Austrian Perspectives, Routledge, Londra, 1998. Crick, W.F., The Genesis of Bank Deposits, Economica, iunie 1927.
794
Cuello Caln, E., Derecho penal, ed. a XIII-a, Editorial Bosch, Barcelona, 1972, tom 2, seciunea special, vol. 2. Cuenta corriente de efectos o valores de un sector de la banca catalana: su repercusin en el crdito y en la economa, su calificacin jurdica en el mbito del derecho penal, civil y mercantil positivos espaoles segn los dictmenes emitidos por los letrados seores Rodrguez Sastre, Garrigues, Snchez Romn, Goicoechea, Miana y Clemente de Diego, seguidos de un estudio sobre la cuenta de efectos y el Mercado Libre de Valores de Barcelona por D. Agustn Pelez, Sndico Presidente de la Bolsa de Madrid, La, Delgado Sez, Madrid, 1936. Currie, L., The Supply and Control of Money in the United States, together with A Proposed Revision of the Monetary System of the United States, submitted to the Secretary of the Treasury, septembrie 1934, cu un studiu de Karl Brunner, On Lauchlin Curries Contribution to Monetary Theory, Russell & Russell, New York, 1968. Dabin, J., La teora de la causa: estudio histrico y jurisprudencial, F. de Pelsmaeker, trad. i adapt. de F. Bonet Ramn, ed. a II-a, Editorial Revista de Derecho Privado, Madrid, 1955. Davanzati, B., A Discourse upon Coins, J.D. and J. Churchill, Londra, 1696. Davenport, H.J., The Economics of Enterprise, 1913, Augustus M. Kelley, New York, Reprints of Economic Classics, 1968. Davenport, N., Keynes in the City, n Essays on John Maynard Keynes, Milo Keynes, ed., Cambridge University Press, Cambridge, 1975. Davies, J.R., Chicago Economists, Deficit Budgets and the Early 1930s, American Economic Review, iunie 1968. De Roover, R., The Rise and Decline of the Medici Bank, 1397-1494, Harvard University Press, Cambridge, Mass., 1963. Delvaux, T. i M.E. Magnee, Les nouveaux produits dassurance-vie, Editions de LUniversit de Bruxelles, Brussels, Belgium, 1991. Demosthenes, Discursos privados I, Editorial Gredos, Biblioteca Clsica Gredos, Madrid, 1983. ,,, Discursos privados II, Editorial Gredos, Biblioteca Clsica Gredos, Madrid, 1983. Dempsey, B.W., Interest and Usury, Introducere de Joseph A. Schumpeter, American Council of Public Affairs, Washington, D.C., 1943. Diamond, D.W. i P.H. Dybvig, Bank Runs, Deposit Insurance, and Liquidity, Journal of Political Economy 91, nr. 3, 1983, p. 401-419. Dez-Picazo, L. i A. Gulln, Sistema de derecho civil, ed. a VI-a., Editorial Tecnos, Madrid, 1989. Dimand, R.W., Irving Fisher and Modern Macroeconomics, American Economic Review 87, nr. 2, mai 1997, p. 442-444. ,,, Hawtrey and the Multiplier, History of Political Economy 29, nr. 3, toamn, 1997, p. 549-556.
BIBLIOGRAFIE
795
Dolan, E.G., ed., The Foundations of Modern Austrian Economics, Sheed and Ward, Kansas City, Mo., 1976. Dorn, J.A., ed., The Future of Money in the Information Age, Cato Institute, Washington, D.C., 1997. Dowd, K., The State and the Monetary System, Saint Martins Press, New York, 1989. ,,, The Experience of Free Banking, Routledge, Londra i New York, 1992. ,,, Laissez-Faire Banking, Routledge, Londra i New York, 1993. Drucker, P.F., Toward the Next Economics, n The Crisis in Economic Theory, D.Bell i I. Kristol, ed., Basic Books, New York, 1981. Durbin, E.F.M., The Problem of Credit Policy, Chapman and Hall, Londra, 1935. ,,, Purchasing Power and Trade Depression: A Critique of Under-Consumption Theories, Jonathan Cape, Londra i Toronto, 1933. Eatwell, J., M. Milgate i P. Newman, The New Palgrave: A Dictionary of Economics, 4 vol., Macmillan, Londra, 1987. A doua ediie n 8 vol., Steven N. Durlauf i Lawrence E. Blume, ed., Palgrave Macmillan, Londra, 2008. Ebeling, R.M., The Great Austrian Inflation, The Freeman, aprilie 2006. Enciclopedia prctica de la banca, Editorial Planeta, Barcelona, 1989, vol. 6. Enciclopedia universal ilustrada europeo-americana, Editorial Espasa-Calpe, Madrid, 1979. Erias Rey, A. i J.M. Snchez Santos, Independencia de los bancos centrales y poltica monetaria: una sntesis, Hacienda pblica espaola 132, 1995, p. 63-79. Escarra, J., E. Escarra i J. Rault, Principes de droit commercial, Recueil Sirey, Paris, 1947. Estey, J.A., Business Cycles: Their Nature, Cause, and Control, ed. a III-a, Prentice Hall, Englewood Cliffs, N.J., 1956; Ediia spaniol Tratado sobre los ciclos econmicos, Fondo de Cultura Econmica, Mexic, 1948. Estap, F., Introducere la a treia ediie n limba spaniol a crii lui Joseph A. Schumpeter, The History of Economic Analysis, [Historia del anlisis econmico], Editorial Ariel, Barcelona, 1994. Febrero, R., ed., Espaa y la unificacin monetaria europea: una reflexin crtica, Editorial Abacus, Madrid, 1994. ,,, ed., Qu es la economa, Ediciones Pirmide, Madrid, 1997. Feldberg, M., K. Jowel i S. Mulholland, ed., Milton Friedman in South Africa, Graduate School of Business of the University of Capetown, Johannesburg, Africa de Sud, 1976. Fernndez, T.R., Comentarios a la ley de disciplina e intervencin de las entidades de crdito, Serie de Estudios de la Fundacin Fondo para la Investigacin Econmica y Social, Madrid, 1989. Ferrer Sama, A., El delito de apropiacin indebida. Publicaciones del Seminario de Derecho Penal de la Universidad de Murcia, Editorial Sucesores de Nogus, Murcia, 1945. Fetter, F.A., Capital, Interest, and Rent, Sheed Andrews and McMeel, Kansas City, Mo., 1977.
796
,,, Interest Theory and Price Movements, American Economic Review 17, nr. 1, 1926, p. 72. Figueroa, E., Teora de los ciclos econmicos, CSIC, Madrid, 1947. Figuerola, L., Escritos econmicos, cu un studiu introductiv de Francisco Cabrillo Rodrguez, Instituto de Estudios Fiscales, Madrid, 1991. Fisher, I., The Nature of Capital and Income, Macmillan, New York, 1906. ,,, 100 Percent Money, Adelphi Company, New York, 1935. ,,, The Purchasing Power of Money: Its Determination and Relation to Credit Interest and Crises, Macmillan, New York, [1911] 1925; Augustus M. Kelley, New York, 1963. ,,, What is Capital?, Economic Journal 6, decembrie 1896, p. 509-534. Fisher, I.N., My Father Irving Fisher, A Reflection Book, New York, 1956. Fraser, H.F., Great Britain and the Gold Standard, Macmillan, Londra, 1933. Friedman, M., Comment on the Critics, n Milton Friedman, Monetary Framework, Robert J. Gordon, ed., Chicago University Press, Chicago, 1974. ,,, Dollars and Deficits, Prentice Hall, Englewood Cliffs, N.J., 1968. ,,, Has Gold Lost its Monetary Role? n Milton Friedman in South Africa, M. Feldberg, K. Jowel i S. Mulholland, ed., Graduate School of Business of the University of Capetown, Johannesburg, Africa de Sud, 1976. ,,, The Optimum Quantity of Money and Other Essays, Aldine, Chicago, 1979. ,,, The Plucking Model of Business Fluctuations Revisited, Economic Inquiry 30, aprilie 1993, p. 171-177. ,,, A Program for Monetary Stability, Fordham University Press, New York, 1959. ,,, Quantity Theory of Money, n The New Palgrave: A Dictionary of Economics, J. Eatwell, M. Milgate i P. Newman, ed. Macmillan, Londra, 1987, vol. 4, p. 320. ,,, A Theory of the Consumption Function, Princeton University Press, Princeton, N.J., 1957. Friedman, M. i A.J. Schwartz, Has Government Any Role in Money?, Journal of Monetary Economics 17, 1986, p. 37-72; reeditat n capitolul XXVI din The Essence of Friedman, Kurt R. Leube, ed., Hoover Institution Press, Palo Alto, Calif., Stanford University, 1986, p. 499-525. ,,, A Monetary History of the United States, 1867-1960, Princeton University Press, Princeton, N.J., 1971. ,,, Monetary Trends in the United States and United Kingdom: Their Relation to Income, Prices and Interest Rates, 1867-1975, University of Chicago Press, Chicago, 1982. Fullarton, J., On the Regulation of Currencies, being an examination of the principles on which it is proposed to restrict, within certain fixed limits, the future issues on credit of the Bank of England and of the other banking establishments throughout the country, John Murray, Londra, 1844. ed. a II-a rev., 1845. Galiani, F., Della moneta, Giuseppe Raimondi, Napoli, 1750.
BIBLIOGRAFIE
797
Gallatin, A., Considerations on the Currency and Banking System of the United States, Carey and Lea, Philadelphia, Penn., 1831. Garca del Corral, I.L., ed., Cuerpo de derecho civil romano: a doble texto, traducido al castellano del latino, traducere n spaniol de Ildefonso L. Garca del Corral; retiprit, 6 vol., Editorial Lex Nova, Valladolid, 1988. Garca-Garrido, M.J., La Sociedad de los Banqueros (Societas Argentaria), n Studi in Honore di Arnaldo Biscardi, Milano, 1988, vol. 3. Garca-Pita y Lastres, J.L., Depsitos bancarios y proteccin del depositante, n Contratos Bancarios, Colegios Notariales de Espaa, Madrid, 1996, p. 119-266. ,,, Los depsitos bancarios de dinero y su documentacin, La Revista de Derecho Bancario y Burstil, Centro de Documentacin Bancaria y Burstil, octombrie-decembrie 1993, p. 919-1008. Garrigues, J., Contratos bancarios, Madrid: publicat de ctre autor, 1975. Garrison, R.W., Austrian Macroeconomics: A Diagrammatical Exposition, original publicat n New Directions in Austrian Economics, L.M. Spadaro, ed., Sheed Andrews and McMeel, Kansas City, Mo., 1978, p. 167-201; reeditat ca un titlu de sine stttor de ctre Institute for Humane Studies, 1978. ,,, The Austrian-Neoclassical Relation: A Study in Monetary Dynamics, Tez doctoral, University of Virginia, 1981. ,,, The Costs of a Gold Standard, n The Gold Standard: An Austrian Perspective, L.H. Rockwell, Jr., ed., Lexington Books, Lexington, Mass., 1985. ,,, The Limits of Macroeconomics, Cato Journal: An Interdisciplinary Journal of Public Policy Analysis 12, nr. 1, 1993. ,,, Is Milton Friedman a Keynesian? capitolul VIII din Dissent on Keynes: A Critical Appraisal of Keynesian Economics, M. Skousen, ed., Praeger, New York i Londra, 1992. ,,, The Roaring Twenties and the Bullish Eighties: The Role of Government in Boom and Bust, Critical Review 7, nr. 2-3, primavar-var, 1993, p. 259-276. ,,, Time and Money: The Macroeconomics of Capital Structure, Routledge, Londra i New York, 2001. ,,, Time and Money: The Universals of Macroeconomic Theorizing, Journal of Macroeconomics 6, nr. 2, primvar, 1984. ,,, What about Expectations?: A Challenge to the Austrian Theory, prezentat la a II-a ediie a Austrian Scholars Conference, Auburn University, 4-5 aprilie, 1997. Gellert, W., H. Kustner, M. Hellwich i H. Kastner, ed., The Concise Encyclopedia of Mathematics, Van Nostrand, New York, 1975. Geyer, P., Theorie und Praxis des Zettelbankwesens nebst einer Charakteristik der Englischen, Franzsischen und Preussischen Bank, Fleischmanns Buchhandlung, Munich, 1867. ,,, Banken und Krisen, T.O. Weigel, Leipzig, 1865. Gherity, J.A., The Evolution of Adam Smiths Theory of Banking, History of Political Economy 26, nr. 3, toamn, 1994, p. 423-441.
798
Gil Pelez, L., Tablas financieras, estadsticas y actuariales, ed. a VI-a rev. i adug., Editorial Dossat, Madrid, 1977. Gimeno Ullastres, Juan A., Un impuesto llamado inflacin, Homenaje a Lucas Beltrn, Editorial Moneda y Crdito, Madrid, 1982, p. 803-823. Glasner, D., Free Banking and Monetary Reform, Cambridge University Press, Cambridge, 1989. ,,, The Real-Bills Doctrine in the Light of the Law of Reflux, History of Political Economy 24, nr. 4, iarn, 1992, p. 867-894. Gmez Camacho, F., Introducere la La teora del justo precio, de Luis de Molina, Editora Nacional, Madrid, 1981. Goldstein, I. i A. Pauzner, Demand-Deposit Contracts and the Probability of Bank Runs, Journal of Finance 60, nr. 3, iunie 2005, p. 1293-1327. Goodhart, C.A.E., The Business of Banking, 1891-1914, Weidenfeld and Nicholson, Londra, 1972. ,,, The Central Bank and the Financial System, The MIT Press, Cambridge, Mass., 1995. ,,, The Evolution of Central Banks, ed. a II-a, The MIT Press, Cambridge, Mass., 1990. ,,, The Free Banking Challenge to Central Banks, Critical Review 8, nr. 3, var, 1994, p. 411-425. ,,, What Should Central Banks Do? What Should be their Macroeconomic Objectives and Operations?, Economic Journal 104, noiembrie 1994, p. 14241436. Gordon, R.J., ed., Milton Friedmans Monetary Framework, Chicago University Press, Chicago, 1974. ,,, What is New-Keynesian Economics?, Journal of Economic Literature 28, septembrie 1990. Gottfried, D., ed., Corpus iuris civilis, Geneva, 1583. Graham, F.D., Partial Reserve Money and the 100 Percent Proposal, American Economic Review 26, 1936, p. 428-440. Granger, C.W.J., Investigating Causal Relations by Econometric Models and CrossSpectral Methods, Econometrica 37, nr. 3, 1969, p. 428. ,,, Testing for Causality: A Personal Viewpoint, Journal of Economic Dynamics and Control 2, nr. 4, noiembrie 1980, p. 330. Grassl, W. i B. Smith, Austrian Economics: History and Philosophical Background, Croom Helm, Londra i Sydney, 1986. Graziani, A., Book Review of Stephen Kresge and Leif Wenar, ed., Hayek on Hayek: An Autobiographical Dialogue, European Journal of the History of Economic Thought 2, nr. 1, primvar, 1995, p. 230-232. Graziani, A., Sofismi sul risparmio, Rivista Bancaria, decembrie 1932; reeditat n Graziani, A., Studi di Critica Economica, Societ Anonima Editrice Dante Alighieri, Milano, 1935, p. 253-263.
BIBLIOGRAFIE
799
Greaves, B.B., How to Return to the Gold Standard, The Freeman: Ideas on Liberty, noiembrie 1995, p. 703-707. Gregory, T.E., Gold, Unemployment and Capitalism, P.S. King and Shaw, Londra, 1933. Grice-Hutchinson, M., Early Economic Thought in Spain, 1177-1740, George Allen and Unwin, Londra, 1978. ,,, Economic Thought in Spain: Selected Essays of Marjorie Grice-Hutchinson, L.S. Moss i C.K. Ryan, ed., Edward Elgar, Aldershot, Anglia, 1993. ,,, The Concept of the School of Salamanca: Its Origins and Development, capitolul II din Economic Thought in Spain: Selected Essays of Marjorie GriceHutchinson, p. 25. ,,, The School of Salamanca: Readings in Spanish Monetary Theory, 1544-1605, Clarendon Press, Oxford, 1952. Groenveld, K., J.A.M. Maks i J. Muysken, ed., Economic Policy and the Market Process: Austrian and Mainstream Economics, North-Holland, Amsterdam, 1990. Gulln, A. i L. Dez-Picazo, Sistema de derecho civil, ed. a VI-a, Editorial Tecnos, Madrid, 1989. Guzmn Hermida, J.M., Introduccin General n Discursos de Isocrates, Biblioteca Clsica Gredos, Madrid, 1979, vol. 1. Haberler, G., Der Sinn der Indexzahlen: Eine Untersuchung ber den Begriff des Preisniveaus und die Methoden seiner Messung, Verlag von J.C.B. Mohr [Paul Siebeck], Tbingen, 1927. ,,, The Liberal Economic Order, vol. 2, Money and Cycles and Related Things, A.Y.C. Koo, ed., Edward Elgar, Aldershot, Anglia, 1993. ,,, Mr. Keynes Theory of the Multiplier: A Methodological Criticism, Zeitschrift fr Nationalkonomie 7, 1936, p. 299-305; reed. n capitolul XXIII din Selected Essays of Gottfried Haberler, Anthony Y. Koo, ed., The MIT Press, Cambridge, Mass., 1985. ,,, Monetary Equilibrium and the Price Level in a Progressive Economy, Economica, februarie 1935, p. 75-81; reed. n Gottfried Haberler, The Liberal Economic Order, vol. 2, Money and Cycles and Related Things, A.Y.C. Koo, ed., Edward Elgar, Aldershot, Anglia, 1993, p. 118-125. ,,, Money and the Business Cycle, 1932; reed. n The Austrian Theory of the Trade Cycle and Other Essays, Ludwig von Mises Institute, Washington, D.C., 1978, p. 7-20. ,,, Prosperity and Depression, League of Nations, Geneva, 1937; Traducere n spaniol de G. Franco i J. Mrquez, FCE, Mexic, 1942. ,,, Reviewing A Book Without Reading It, Austrian Economics Newsletter 8, iarn, 1995; citat n Journal of Economic Perspectives 10, nr. 3, var, 1996, p. 188. Hagemann, H. i M. Colonna, ed., Money and Business Cycles: The Economics of F.A. Hayek, Edward Elgar, Aldershot, Anglia, 1994. Hahn, L.A., Common Sense Economics, Abelard-Schumann, New York, 1956. Hall, R.E. Macrotheory and the Recession of 1990-1991, American Economic Review, mai 1993, p. 275-279.
800
Hanke, S.H., L. Jonung i K. Schuler, Russian Currency and Finance, Routledge, Londra, 1993. Harcourt, G.C., Some Cambridge Controversies in the Theory of Capital, Cambridge University Press, Cambridge, 1972. Hardin, G. i J. Baden, ed., Managing the Commons, Freeman, San Francisco, Calif., 1970. Hart, A.G., The Chicago Plan of Banking Reform, Review of Economic Studies 2, 1935, p. 104-116. Hawtrey, R.G., Capital and Employment, Longmans Green, Londra, 1937. ,,, Review of Hayeks Prices and Production, Economica 12, 1932, p. 119-125. ,,, The Art of Central Banking, Longman, Londra, 1932. Hayek, F.A., The Counter-Revolution of Science, Free Press, Glencoe, Ill., 1952; Liberty Press, Indianapolis, Ind., 1979. ,,, Contra Keynes and Cambridge: Essays, Correspondence, The Collected Works of F.A. Hayek, vol. 9, B.J. Caldwell, ed., Routledge, Londra, 1995; Ediia spaniol, J. Huerta de Soto, ed., F. Basez i J.A. de Aguirre, trad., Contra Keynes y Cambridge: ensayos, correspondencia, Unin Editorial, Madrid, 1996. ,,, Prices and Production, cuvnt nainte de Lionel Robbins, Routledge, Londra, 1931; ed. a II-a rev. i adug., Routledge, Londra, 1935; retiprit ulterior de peste zece ori n Anglia i Statele Unite, Augustus M. Kelley, Clifton, N.J.; Traducere n spaniol de C.R. Braun, Precios y produccion, Unin Editorial, Madrid, 1996. ,,, Price Expectations, Monetary Disturbances and Malinvestment, 1933; reeditat n Profits, Interest and Investment, Routledge, Londra, 1939; Augustus M. Kelley, Clifton, N.J., 1975, p. 135-156. ,,, Reflections on The Pure Theory of Money of Mr. J.M. Keynes (1), Economica 11, nr. 33, august 1931, p. 270-295; reeditat n Friedrich A. Hayek: Critical Assessments, J.C. Wood i R.N. Woods, ed., Routledge, Londra, 1991; de asemenea, n Contra Keynes and Cambridge: Essays, Correspondence, The Collected Works of F.A. Hayek, B.J. Caldwell, ed., Routledge, Londra, 1995, vol. 9. ,,, Reflections on The Pure Theory of Money of Mr. J.M. Keynes (continuare)(2), Economica 12, nr. 35, februarie 1932, p. 22-44; reeditat n Friedrich A. Hayek: Critical Assessments, J.C. Wood i R.N. Woods, ed., Routledge, Londra, 1991; de asemenea n Contra Keynes and Cambridge: Essays, Correspondence. ,,, Das intertemporale Gleichgewichtssystem der Preise und die Bewegungen des Geldwertes, Weltwirtschaftliches Archiv 2, 1928, p. 36-76; Traducere n englez, Intertemporal Price Equilibrium and Movements in the Value of Money, n Money, Capital and Fluctuations: Early Essays, R. McCloughry, ed., University of Chicago Press, Chicago, 1984, p. 71-118; Traducere n englez The System of Intertemporal Price Equilibrium and Movements in the Value of Money, n Classics in Austrian Economics: A Sampling in the History
BIBLIOGRAFIE
801
of a Tradition, vol. 3, The Age of Mises and Hayek, Israel M. Kirzner, ed., William Pickering, Londra, 1994, p. 161-198. ,,, Hayek on Hayek: An Autobiographical Dialogue, S. Kresge and L. Wenar, ed., Routledge, Londra, 1994. [Traducere n limba romn de Cristina Moisa, Autobiografie intelectual, Nemira, Bucureti, 1999 - n.t.] ,,, The Collected Works of F.A. Hayek, vol. 3, The Trend of Economic Thinking: Essays on Political Economists and Economic History, W. W. Bartley III i S. Kresge, ed., Routledge, Londra i New York, 1991. ,,, A Rejoinder to Mr. Keynes, Economica 11, nr. 34, noiembrie 1931, p. 398-404; reeditat n capitolul V din Friedrich A. Hayek: Critical Assessments, J.C. Wood i R.N. Woods, ed., vol. 1, Routledge, Londra i New York, 1991, p. 82-83; de asemenea n Contra Keynes and Cambridge. ,,, Monetary Theory and the Trade Cycle, Augustus M. Kelley, Clifton, N.J., [1933] 1975. ,,, The Constitution of Liberty, Routledge, Londra, [1960] 1990. [Traducere n limba romn de Lucian-Dumitru Drdal, Constituia libertii, Institutul European, Iai, 1998] ,,, The Fatal Conceit: The Errors of Socialism, University of Chicago Press, Chicago, 1989. [Traducere n limba romn de Mihnea Columbeanu, Infatuarea fatal: Erorile socialismului, Antet, Bucureti, 2000 - n.t.] ,,, The Pretence of Knowledge, discurs cu ocazia decernrii Premiului Nobel la 11 decembrie, 1974; reeditat n American Economic Review, decembrie 1989, p. 3-7. ,,, Die Whrungspolitik der Vereinigten Staaten seit der berwindung der Krise von 1920, Zeitschrift fr Volkswirtschaft und Socialpolitik, nr. 5, 1925, vol. 1-3, p. 25-63; vol. 4-6, p. 254-317; Traducere n englez, The Monetary Policy of the United States after the Recovery from the 1920 Crisis, capitolul I din Money, Capital and Fluctuations: Early Essays, R. McCloughry, ed., University of Chicago Press, Chicago, 1984. ,,, Kapitalaufzehrung, Weltwirtschaftliches Archiv 2, nr. 36, 1932, p. 86-108; Traducere n englez, Capital Consumption, capitolul VI din Money, Capital and Fluctuations: Early Essays, R. McCloughry, ed., University of Chicago Press, Chicago, 1984. ,,, 1980s Unemployment and the Unions: The Distortion of Relative Prices by Monopoly in the Labour Markets, ed. a II-a, Institute of Economic Affairs, Londra, 1984. ,,, Money, Capital, and Fluctuations: Early Essays, R. McCloughry, ed., University of Chicago Press, Chicago, 1984. ,,, The Keynes Centenary: The Austrian Critic, Economist 7293, 11 iunie, 1983. ,,, Three Elucidations of the Ricardo Effect, Journal of Political Economy 77, nr. 2, 1979; reed. n capitolul XI din New Studies in Philosophy, Politics, Economics and the History of Ideas, Routledge and Kegan Paul, Londra, 1978, p. 165-178. ,,, Law, Legislation and Liberty, University of Chicago Press, Chicago, 1978.
802
,,, ed., An Inquiry into the Nature and Effects of the Paper Credit of Great Britain, de H. Thornton, Augustus M. Kelley, Fairfield, N.J., 1978. ,,, Denationalisation of Money The Argument Refined, ed. a II-a adug., Institute of Economic Affairs, Londra, 1978. [Traducere n limba romn de Bogdan Glvan, Denaionalizarea banilor, Libertas Publishing, Bucureti, 2006 - n.t.] ,,, New Studies in Philosophy, Politics, Economics and the History of Ideas, Routledge and Kegan Paul, Londra, 1978. ,,, Inflacin o Pleno Empleo?, Unin Editorial, Madrid, 1976. ,,, Profits, Interest and Investment and Other Essays on the Theory of Industrial Fluctuations, Routledge, Londra, 1939; Augustus M. Kelley, Clifton, N.J., 1969 i 1975. ,,, Geldtheorie und Konjunkturtheorie. Beitrage zur Konjunkturforschung, herausgegeben vom sterreischischen Institut fr Konjunkturforschung, Hlder-Pichler-Tempski, A.G., Viena i Leipzig, 1929, nr. 1; Traducere n englez de N. Kaldor, Monetary Theory and the Trade Cycle, Routledge, Londra, 1933; Augustus M. Kelley, Fairfield, N.J., 1975; Traducere n spaniol de L. Olariaga, La teora monetaria y el ciclo econmico, Espasa Calpe, Madrid, 1936. ,,, The Maintenance of Capital, Economica 2, august 1935; de asemenea n capitolul III din Profits, Interest and Investment, Routledge, Londra, 1939; Augustus M. Kelley, Clifton, N.J., 1975, p. 83-134. ,,, Gibt es einen Widersinn des Sparens?, Zeitschrift fr Nationalkonomie 1, nr. 3, 1929; Traducere n englez, The Paradox of Saving, Economica, mai 1931; i anex la Profits, Interest and Investment and Other Essays on the Theory of Industrial Fluctuations, George Routledge and Sons, Londra, 1939; Augustus M. Kelley, Clifton, N.J., 1975, p. 199-263. ,,, A Tiger by the Tail: 40-Years Running Commentary on Keynesianism by Hayek, S.R. Shenoy, ed., Institute of Economic Affairs, Londra, 1972. ,,, Monetary Nationalism and International Stability, Longman, Londra, 1937; Augustus M. Kelley, New York, 1971. ,,, The Ricardo Effect, Economica 34, nr. 9, mai 1942, p. 127-152; reed. n capitolul XI din Individualism and Economic Order, University of Chicago Press, Chicago, 1948, p. 220-254. ,,, Individualism and Economic Order, University of Chicago Press, Chicago, 1948. ,,, The Pure Theory of Capital, Routledge i Kegan Paul, Londra, 1976 (1941); Traducere n spaniol, La teora pura del capital, Aguilar, Madrid, 1946. Noua ediie de Lawrence H. White, vol. XII din The Collected Works of F.A. Hayek, University of Chicago Press, Chicago, 2007. ,,, A Commodity Reserve Currency, Economic Journal 53, nr. 210, iunieseptembrie 1943, p. 176-184; de asemenea n capitolul X din Individualism and Economic Order, p. 209-219. ,,, Investment that Raises the Demand for Capital, Review of Economics and Statistics 19, nr. 4, noiembrie 1937; reed. n Profits, Interest and Investment, p. 73-82.
BIBLIOGRAFIE
803
,,, The Mythology of Capital, Quarterly Journal of Economics, februarie 1936, p. 199-228. ,,, Saving, iniial publicat n Encyclopedia of the Social Sciences, 1933; reed. n capitolul V din Profits, Interest and Investment. ,,, ber Neutrales Geld, Zeitschrift fr Nationalkonomie 4, 1933, p. 659-661; traducere ulterioar n limba englez, On Neutral Money, n capitolul VII din Money, Capital and Fluctuations, p. 159-162. ,,, Das Schicksal der Goldwhrung, Deutsche Volkswirt 20, februarie 1932, p. 642-645 i nr. 21, p. 677-681; Traducere n englez, The Fate of the Gold Standard, capitolul V din Money, Capital and Fluctuations, p. 118-135. Hazlitt, H., ed., The Critics of Keynesian Economics, Arlington House, New York, 1977. Herbener, J.M., The Myths of the Multiplier and the Accelerator, capitolul IV din Dissent on Keynes, A Critical Appraisal of Keynesian Economics, M. Skousen, ed., Praeger, New York i Londra, 1992. ,,, The Meaning of Ludwig von Mises, Kluwer Academic Publishers, Amsterdam, 1993. Hernndez-Tejero Jorge, F., Lecciones de derecho romano, Ediciones Darro, Madrid, 1972. Hey, J.D., The Bayesian approach rules out the possibility of surprise, Economics in Disequilibrium, New York University Press, New York, 1981. Hicks, J.R., Is Interest the Price of a Factor of Production? n Time, Uncertainty, and Disequilibrium: Exploration of Austrian Themes, M.J. Rizzo, ed., Lexington Books, Norwell, Mass., 1979. ,,, Capital and Time: A Neo-Austrian Theory, Clarendon Press, Oxford, 1973. ,,, The Theory of Wages, Macmillan, Londra, 1932. Hicks, J.R. i A.G. Hart, The Social Framework of the American Economy, Oxford University Press, New York, 1945. Higgs, H., ed., Palgraves Dictionary of Political Economy, 3 vol., Macmillan, Londra, 1926. ,,, Richard Cantillon, Economic Journal 1, iunie 1891, p. 276-284. Hippolytus, Hippolytus Wercke, vol. 2, Refutatio Omnium Haeresium, P. Wendland, Leipzig, 1916. Hirschman, A.O., Courcelle-Seneuil, Jean-Gustav, The New Palgrave: A Dictionary of Economics, vol. 1, p. 706-707. Holden, Milnes J., The Law and Practice of Banking, vol. 1, Banker and Customer, Pitman Publishing, Londra, 1970. Homenaje a Lucas Beltrn, Editorial Moneda y Crdito, Madrid, 1982. Hoppe, H.H., How is Fiat Money Possible? Or The Devolution of Money and Credit, Review of Austrian Economics 7, nr. 2, 1994, p. 72-73. [Traducere n limba romn de Bogdan Glvan, Cum sunt posibili banii discreionari? sau Degenerarea banilor i a creditului, http://misesromania.org/247/ n.t.]
804
,,, The Economics and Ethics of Private Property, Kluwer Academic Publishers, Dortrecht, Olanda, 1993. Hoppe, H.H., J.G. Hlsmann i W. Block, Against Fiduciary Media, Quarterly Journal of Austrian Economics 1, nr. 1, 1998, p. 19-50. [Traducere n limba romn de Bogdan Glvan, mpotriva mijloacelor fiduciare, http://misesromania.org/250/ - n.t] Horwitz, S., Monetary Evolution, Free Banking, and Economic Order, Westview Press, Oxford i San Francisco, 1992. ,,, Keynes Special Theory, Critical Review 3, nr. 3 i 4, var-toamn, 1989, p. 411-434. ,,, Microfoundations and Macroeconomics, Routledge, Londra, 2000. Hbner, O., Die Banken, Leipzig: publicat de ctre autor, 1853 i 1854. Huerta Ballester, J., A Brief Comparison Between the Ordinary Life Contracts of Ten Insurance Companies, Madrid, 1954. Huerta de Soto, J., Conjectural History and Beyond, Humane Studies Review 6, nr. 2, iarn, 1988-1989, p. 10; reed. n capitolul III din The Theory of Dynamic Efficiency, Routledge, Londra i New York, 2009. ,,, The Ongoing Methodenstreit of the Austrian School, Journal des conomistes et des tudes Humaines 8, nr. 1, martie 1998, p. 75-113; reed. n capitolul II din The Theory of Dynamic Efficiency, Routledge, Londra i New York, 2009. ,,, Banque centrale ou banque libre: le dbat thorique sur les rserves fractionnaires, Journal des conomistes et des tudes Humaines 5, nr. 2 i 3, iunie-septembrie 1994, p. 379-391; Versiunea spaniol, La teora del banco central y de la banca libre capitolul XI din J. Huerta de Soto, Estudios de economa poltica, p. 129-143; Traducerea n englez, A Critical Analysis of Central Banks and Fractional Reserve Free Banking from the Austrian School Perspective, Review of Austrian Economics 8, nr. 2, var, 1995, p. 117-129; Traducere n limba romn de O. Vasilescu, Bnci centrale i sistemul de free-banking cu rezerve fracionare: O analiz critic din perspectiva colii Austriece, Polis: Revista de tiine politice, Bucureti, nr. 1, 1997, p. 145-157; [disponibil de asemenea la http://misesromania.org/255/ n.t.]; reed. n capitolul X din The Theory of Dynamic Efficiency, Routledge, Londra i New York, 2009. ,,, New Light on the Prehistory of the Theory of Banking and the School of Salamanca, Review of Austrian Economics 9, nr. 2, 1996, p. 59-81; reed. n capitolul XVI din The Theory of Dynamic Efficiency, Routledge, Londra i New York, 2009. ,,, A Theory of Liberal Nationalism, Il Politico IX, nr. 4, University of Pavia, Italy, 1995, p. 583-598; reed. n capitolul VII din The Theory of Dynamic Efficiency, Routledge, Londra i New York, 2009. ,,, The Economic Analysis of Socialism, n capitolul XIV din New Perspectives on Austrian Economics, G. Meijer, ed., Routledge, Londra i New York, 1995;
BIBLIOGRAFIE
805
reed. n capitolul IV din The Theory of Dynamic Efficiency, Routledge, Londra i New York, 2009. ,,, A Critical Note on Fractional-Reserve Free Banking, Quarterly Journal of Austrian Economics 1, nr. 4, iarn, 1998, p. 25-49; reed. n capitolul XI din The Theory of Dynamic Efficiency, Routledge, Londra i New York, 2009. ,,, Estudios de economa poltica, Unin Editorial, Madrid, 1994. ,,, Nuevos estudios de economa poltica, Unin Editorial, Madrid, 2002. ,,, La teora austriaca del ciclo econmico, Moneda y Crdito 152, martie 1980, p. 37-55; reed. n capitolul XIII din J. Huerta de Soto, Estudios de economa poltica, Unin Editorial, Madrid, 1994, p. 160-176. ,,, Mtodo y crisis en la ciencia econmica, Hacienda pblica espaola 74, 1982, p. 33-48; reed. n capitolul III din J. Huerta de Soto, Estudios de economa poltica, Unin Editorial, Madrid, 1994, p. 59-82. ,,, Inters, ciclos econmicos y planes de pensiones, Annals of the Congreso Internacional de Fondos de Pensiones, Madrid, aprilie 1984, p. 458-468; reed. n capitolul XXIII din J. Huerta de Soto, Estudios de economa poltica, Unin Editorial, Madrid, 1994, p. 285-294. ,,, Gnesis, esencia y evolucin de la Escuela Austriaca de Economa, capitolul I din J. Huerta de Soto, Estudios de economa poltica, Unin Editorial, Madrid, 1994, p. 17-55. ,,, Historia, ciencia econmica y tica social, capitolul VII din Jess Huerta de Soto, Estudios de economa poltica, Unin Editorial, Madrid, 1994, p. 105-109; Versiunea n limba englez, Conjectural History and Beyond, n The Fatal Conceit, de F.A. Hayek, A Special Symposium, Humane Studies Review 6, nr. 2, iarn, 1988-1999, p. 10; reed. n capitolul III din The Theory of Dynamic Efficiency, Routledge, Londra i New York, 2009. ,,, The Crisis and Reform of Social Security: An Economic Analysis from the Austrian Perspective, Journal des conomistes et des tudes Humaines 5, nr. 1, martie 1994, p. 127-155; reed. n capitolul IX din The Theory of Dynamic Efficiency, Routledge, Londra i New York, 2009. ,,, Socialismo, clculo econmico y funcin empresarial, Unin Editorial, Madrid, 1992 i 2001. Ediia n limba rus de Alexander Kouryaev, Sotsialism, ekonomicheski raschet i predprenimatelskaya funktsiya, Irisen, Moscova, 2008. ,,, Lecturas de economa poltica, Unin Editorial, Madrid, 1986-1987, vol. 1-3. ,,, The Austrian School: Market Order and Entrepreneurial Creativity, Edward Elgar, Londra i New York, 2008. Ediia n limba spaniol, La Escuela Austriaca: Mercado y creatividad empresarial, Editorial Sntesis, Madrid, 2000 i 2001; Traducere n limba italian de Paolo Zanotto, La Scuola Austriaca: Mercato e creativit impreditoriale, Rubbetino, Soveria Mannelli, Catanzaro, Italy, 2003. Traducere n limba portughez de A. Azevedo Alves, Escola Austraca: Mercado e Criatividade Empresarial, Esprito das Leis, Lisbon, 2005. Traducere n limba german de Ingolf Gnter Krumm, Die sterreichische Schule der Nationalkomonie: Markt und Unternehmerische Kreativitt, Hayek Institut,
806
Viena, 2007. Traducere n limba francez de Rosine Ltinier, Lecole autrichienne: march et crativit entrepreneuriale, Institut Charles Coquelin, Paris, 2008. Traducere n limba rus de Alexander Kouryaev, Austriskaya ekonomicheskaya shkola: rynok i predprenimatelskoye tvorchestvo, Sotsium, Moscova, 2007 i 2008. ,,, A Hayekian Strategy to Implement Free Market Reforms, n Economic Analysis in an Orderly Framework: Liber Amicorum for Gerrit Meijer, J. Backhaus, W. Heijmann, A. Nantjes i J. van Ophem, ed., LIT Verlag, Mnster, 2003, p. 231-254. Reed. n capitolul XIII din The Theory of Dynamic Efficiency, Routledge, Londra i New York, 2009. ,,, Hayeks Best Test of a Good Economist, Procesos de Mercado 1, nr. 2, toamn, 2004, p. 121-124. Reed. n capitolul XIX din The Theory of Dynamic Efficiency, Routledge, Londra i New York, 2009. ,,, Ricardo Effect, An Eponymous Dictionary of Economics: A Guide to Laws and Theorems Named after Economists, J. Segura i C. Rodrigues Braun, ed., Edward Elgar, Cheltenham, U.K., 2004. Reed. n capitolul XX din The Theory of Dynamic Efficiency, Routledge, Londra i New York, 2009. ,,, The Theory of Dynamic Efficiency, Routledge, Londra i New York, 2009. Huerta Pea, J., La estabilidad financiera de las empresas de seguros, Madrid, 1954. Hughes, A. Middleton, The Recession of 1990: An Austrian Explanation, Review of Austrian Economics 10, nr. 1, 1997, p. 107-123. Hlsmann, J.G., Review of Dinero, Crdito Bancario y Ciclos Econmicos, Review of Austrian Economics 3, nr. 2, 2000, p. 85-88. ,,, Free Banking and Free Bankers, Review of Austrian Economics 9, nr. 1, 1996, p. 3-53. ,,, Has Fractional-Reserve Banking Really Passed the Market Test?, Independent Review vii, nr. 3, iarn, 2003, p. 399-422. Hume, D., Essays: Moral, Political and Literary, E.F. Miller, ed., Liberty Classics, Indianapolis, Ind., 1985. Hutt, W.H., The Keynesian Episode: A Reassessment, Liberty Press, Indianapolis, Ind., 1979. ,,, Politically Impossible...?, Institute of Economic Affairs, Londra, 1971. Ibn Ab Zayd (Al-Qayrawn), Compendio de derecho islmico (Risla, F-l-Fiqh), J. Riosalido, ed., Editorial Trotta, Madrid, 1993. Ihering, R.v., El espritu del derecho romano, F. Vela, ed., Marcial Pons, Madrid, 1997. Ediia german original, Geist des Rmischen Rechts, Aalen, 1968. Iglesias, J., Derecho romano: instituciones de derecho privado, ed. a VI-a rev. adug., Ediciones Ariel, Barcelona, 1972. Imbert, J., Historia econmica (de los orgenes a 1789); Traducere n limba spaniol de Armando Sez, Editorial Vicens-Vives, Barcelona, 1971. Ediia original francez Histoire Economique (Ds Origines 1783), Presses Universitaires de France [P.U.F], Paris, 1965.
BIBLIOGRAFIE
807
Ingram, J.K., Banks, Early European, n Palgraves Dictionary of Political Economy, H. Higgs, ed., Macmillan, Londra, 1927, vol. 1, p. 103-106. Isocrates, Discursos, cu o introducere general de J.M. Guzmn Hermida, Biblioteca Clsica Gredos, Madrid, 1979. Issing, O., Central Bank Independence and Monetary Stability, Institute of Economic Affairs, Londra, 1993. Jevons, W.S., The Theory of Political Economy, 1871; reed. ed. a V-a, Kelley and Millman, New York, 1957. ,,, Money and the Mechanism of Exchange, D. Appleton, New York, 1875; Kegan Paul, Londra, 1905. John Paul II, Centesimus Annus: Encyclical Letter on the Hundredth Anniversary of Rerum Novarum, 1991, nr. 48, Catholic Truth Society, Londra, 1991. Jouvenel, B. de, The European Intellectuals and Capitalism, n Capitalism and the Historians, F.A. Hayek, ed., University of Chicago Press, Chicago, 1954. Junankar, P.N., Acceleration Principle, n The New Palgrave: A Dictionary of Economics, vol. 1, p. 10-11. Justinian, Digest, Traducere n limba spaniol de Ildefonso L. Garca del Corral, Cuerpo de derecho civil romano: a doble texto, traducido al castellano del latino, retiprit, 6 vol. (Valladolid: Editorial Lex Nova, 1988); traducere alternativ de A. DOrs, F. Hernndez-Tejero, B. Fuentes Aca, M. Garca-Garrido i J. Murillo, Editorial Aranzadi, Pamplona, 1968. Juurikkala, O., The False Money Debate in the Journal des conomistes: Dj Vu for Austrians?, Quarterly Journal of Austrian Economics 5, nr. 4, iarn, 2002, p. 43-55. Kaldor, N., Capital Intensity and the Trade Cycle, Economica, februarie 1939, p. 4066. ,,, Professor Hayek and the Concertina Effect, Economica, noiembrie 1942, p. 359-382. Katz, J.N., An Austrian Perspective on the History and Future of Money and Banking, Erasmus Programme in Law and Economics, var, 1997. Keynes, J.M., The General Theory of Employment, Interest and Money, Macmillan, Londra, 1936; Traducere n limba german de F. Waeger, Allgemeine Theorie der Beschftigung, des Zinses und des Geldes, cu un prolog scris de Keynes la 7 septembrie 1936, Duncker and Humblot, Berlin, 1936 i 1994. ,,, The Collected Writings of John Maynard Keynes, vol. 13, The General Theory and After, Partea 1, Preparation, Donald Moggridge, ed., Macmillan, Londra, 1973. ,,, The Collected Writings of John Maynard Keynes, vol. 29, The General Theory and After: A Supplement, Macmillan, Londra, 1979. ,,, The Collected Writings of John Maynard Keynes, Partea a 2-a, The General Theory and After, vol. 14, Defence and Development, Macmillan, Londra, 1973. ,,, The Collected Writings of John Maynard Keynes, vol. 7, The General Theory of Employment, Interest and Money, Macmillan, Londra, 1973.
808
,,, The Collected Writings of John Maynard Keynes, vol. 1, A Treatise on Money, Macmillan, Londra, 1971. ,,, The Collected Writings of John Maynard Keynes, vol. 5, The Pure Theory of Money, Macmillan, Londra, 1971. ,,, The Collected Writings of John Maynard Keynes, vol. 12, Economic Articles and Correspondence: Investment and Editorial, Donald Moggridge, ed., Cambridge Univesity Press, Cambridge, 1983. ,,, The Pure Theory of Money: A Reply to Dr. Hayek, Economica 11, nr. 34, noiembrie 1931, p. 394. ,,, Review of Ludwig von Mises Theorie des Geldes und der Umlaufsmittel, Economic Journal, septembrie 1914; reeditat n Collected Writings, vol. 11, p. 400403. Keynes, M., ed., Essays on John Maynard Keynes, Cambridge University Press, Cambridge, 1975. Kindleberger, C.A., A Financial History of Western Europe, ed. a II-a, Oxford University Press, New York, 1993. Kirzner, I.M., Essays on Capital and Interest: An Austrian Perspective, Edward Elgar, Cheltenham, Anglia, 1996. ,,, ed., Classics in Austrian Economics: A Sampling in the History of a Tradition, 3 vol., William Pickering, Londra, 1994. ,,, The Pure Time Preference Theory of Interest: An Attempt at Clarification, capitolul IV din The Meaning of Ludwig von Mises: Contributions in Economics, Sociology, Epistemology, and Political Philosophy, J.M. Herbener, ed., Kluwer Academic Publishers, Dordrecht, Olanda, 1993, p. 166-192. ,,, Discovery and the Capitalist Process, University of Chicago Press, Chicago i Londra, 1985. ,,, Economics and Error, capitolul VIII din Perception, Opportunity and Profit, University of Chicago Press, Chicago, 1979, p. 120-136. ,,, An Essay on Capital, Augustus M. Kelley, New York, 1966. Klein, B., The Competitive Supply of Money, Journal of Money, Credit and Banking 6, noiembrie 1974, p. 423-453. Knight, F.H., Capitalist Production, Time and the Rate of Return, n Economic Essays in Honour of Gustav Cassel, George Allen and Unwin, Londra, 1933. ,,, Review of Frederick Soddys Wealth, Virtual Wealth and Debt, Saturday Review of Literature, 16 aprilie 1927, p. 732. Kornai, J., The Hungarian Reform Process, Journal of Economic Literature 24, nr. 4, decembrie 1986, p. 1726. Kretzmer, P.E., The Cross-Industry Effects of Unanticipated Money in an Equilibrium Business Cycle Model, Journal of Monetary Economics 2, nr. 23, martie 1989, p. 275-296. Kydland, F.E. i E.C. Prescott, Business Cycles: Real Facts and a Monetary Myth, Federal Reserve Bank of Minneapolis Quarterly Review 14, 1990, p. 3-18.
BIBLIOGRAFIE
809
,, i E.C. Prescott, Time to Build and Aggregate Fluctuations, Econometrica 50, noiembrie 1982, p. 1345-1370. Lachmann, L.M., Austrian Economics under Fire: The Hayek-Sraffa Duel in Retrospect, n Austrian Economics: History and Philosophical Background, W. Grassl i B. Smith, ed., Croom Helm, Londra i Sydney, 1986, p. 225-242. ,,, John Maynard Keynes: A View from an Austrian Window, South African Journal of Economics 3, nr. 51, 1983, p. 368-379. ,,, Capital and its Structure, Sheed Andrews and McMeel, Kansas City, Mo., 1978. ,,, A Reconsideration of the Austrian Theory of Industrial Fluctuations, Economica 7, mai 1940; reeditat n Ludwig M. Lachmann, Capital, Expectations and the Market Process: Essays on the Theory of the Market Economy, Sheed Andrews and McMeel, Kansas City, Mo., 1977, p. 267-284. ,,, Capital, Expectations and the Market Process: Essays on the Theory of the Market Economy, Sheed Andrews and McMeel, Kansas City, Mo., 1977. ,,, On Austrian Capital Theory, The Foundations of Modern Austrian Economics, Edwin E. Dolan, ed., Sheed and Ward, Kansas City, Mo., 1976. ,,, On Crisis and Adjustment, Review of Economics and Statistics, mai 1939. ,,, Macroeconomic Thinking and the Market Economy, Institute of Economic Affairs, Londra, 1973. Lacruz Berdejo, J.L., Elementos de derecho civil, ed. a III-a, Jos Mara Bosch, Barcelona, 1995, vol. 2. Laidler, D., Free Banking Theory, The New Palgrave: Dictionary of Money and Finance, Macmillan Press, Londra i New York, 1992, vol. 2, p. 196-197. ,,, The Golden Age of the Quantity Theory, Philip Allan, New York, 1991. ,,, Hayek on Neutral Money and the Cycle, n Money and Business Cycles: The Economics of F.A. Hayek, M. Colonna i H. Hagemann, ed., vol. 1, p. 3-26. Lavoie, D.C., Economic Calculation and Monetary Stability, Cato Journal 3, nr. 1, primvar, 1983, p. 163-170. Law, J., John Laws Essay on a Land Bank, A.E. Murphy, ed., Aeon Publishing, Dublin, 1994. ,,, Money and Trade Considered with a Proposal for Supplying the Nation with Money, A. Anderson, Edinburgh, 1705; Augustus M. Kelley, New York, 1966. Layard, R. i A. Richter, Who Gains and Who Loses from Russian Credit Expansion?, Communist Economies and Economic Transformation 6, nr. 4, 1994, p. 459-472. Lee, G.A., The Oldest European Account Book: A Florentine Bank Ledger of 1211, n Accounting History: Some British Contributions, R.H. Parker i B.S. Yamey, ed., Clarendon Press, Oxford, 1994, p. 160-196. Lehmann, F., 100 Percent Money, Social Research 3, nr. 1, p. 37-56. Leijonhufvud, A., What Would Keynes Have Thought of Rational Expectations?, UCLA Department of Economics Discussion Paper, No. 299, University of California, Los Angeles, Calif., 1983.
810
Leoni, B., Freedom and the Law, D. Van Nostrand, Princeton, N.J., [1961] 1972; Liberty Fund, Indianapolis, Ind., 1991. ,,, Scritti di Scienza Politica e Teoria del Diritto, A. Giuffr, Milan, 1980. Lessines, A., De usuris in communi et de usurarum contractibus, 1285. Leube, K.R., ed., The Essence of Friedman, Hoover Institution Press, Stanford University, Palo Alto, Calif., 1986. ,,, ed., Austrian Economics Today I, The International Library of Austrian Economics, FAZ Buch, Frankfurt, 2003, vol. 7. Lewin, P., Capital in Disequilibrium: A Reexamination of the Capital Theory of Ludwig M. Lachmann, History of Political Economy 29, nr. 3, toamn, 1997, p. 523-548. Lipsey, R.G., An Introduction to Positive Economics, ed. a II-a, Weidenfeld and Nicolson, Londra, 1966, p. 682-683. Lloyd, Jones S. (Lord Overstone), Reflections Suggested by a Perusal of Mr. J. Horseley Palmers Pamphlet on the Causes and Consequences of the Pressure on the Money Market, P. Richardson, Londra, 1837; reeditat n Tracts and Other Publications on Metallic and Paper Currency, de Rt. Hon. Lord Overstone, de J.R. McCulloch, Harrison and Sons, Londra, 1857. Locke, J., Some Considerations of the Consequences of the Lowering of Interest, and Raising the Value of Money (In a Letter to a Member of Parliament), Awnsham and John Churchill, Black-Swan in Pater-Noster-Row, Londra, 1692. ,,, Further Considerations Concerning Raising the Value of Money, Awnsham and John Churchill, Black-Swan in Pater-Noster-Row, Londra, 1695. ,,, The Works of John Locke, ed. a XII-a, C. and J. Rivington, Londra, 1824, vol. 4. ,,, Several Papers Relating to Money, Interest, and Trade, etc., Augustus M. Kelley, New York, 1968. Longfield, S.M., Banking and Currency, 4 articole, Dublin University Magazine 15, p. 3-15, p. 218-233; 16, p. 371-389, p. 611-620, p. 1840. Lpez, G., Las siete Partidas de Alfonso X El Sabio, adnotat de G. Lpez, ediie n facsimil, Boletn Oficial del Estado, Madrid, 1985. Lpez-Amor y Garca, M., Observaciones sobre el depsito irregular romano, Revista de la Facultad de Derecho de la Universidad Complutense 74, 1988-1989, p. 341-359. Lucas, R.E., Nobel Lecture: Monetary Neutrality, Journal of Political Economy 104, nr. 4, august 1996, p. 661-682. Lugo Hispalensis, J. de, Disputationum de iustitia et iure, Tomus Secundus, Sumptibus Petri Prost, Lyon, 1642. Machlup, F., Economic Semantics, Transaction Publishers, Londra, 1991. ,,, Forced or Induced Saving: An Exploration into its Synonyms and Homonyms, Review of Economics and Statistics 25, nr. 1, februarie 1943; reeditat n Economic Semantics, de Fritz Machlup, Transaction Publishers, Londra, 1991, p. 213-240.
BIBLIOGRAFIE
811
,,, Professor Knight and the Period of Production, Journal of Political Economy 43, nr. 5, octombrie 1935; reeditat n Classics in Austrian Economics, I.M. Kirzner, ed., vol. 2, p. 275-215. ,,, The Consumption of Capital in Austria, Review of Economics and Statistics 17, nr. 1, 1935, p. 13-19. ,,, The Stock Market, Credit and Capital Formation, William Hodge, Londra, 1940; ediia original n german, Brsenkredit, Industriekredit und Kapital-Bildund. Beitrge zur Konjunkturforschung 2, Verlag von Julius Springer, Viena, 1931. Macrae, Duncan C., A Political Model of the Business Cycle, Journal of Political Economy 85, 1977, p. 239-263. Maling, C., The Austrian Business Cycle Theory and its Implications for Economic Stability under Laissez-Faire, vol. 2, Friedrich A. Hayek: Critical Assessments, J.C. Wood i R.N. Woods, ed., Routledge, Londra, 1991, cap. 48. Mant, L., Origen y desenvolvimiento histrico de los bancos, Enciclopedia Universal Ilustrada Europeo-Americana, Editorial Espasa Calpe, Madrid, 1979, vol. 7, p. 477. Mariana, J. de, Tratado y discurso sobre la moneda de velln que al presente se labra en Castilla y de algunos desrdenes y abusos; ediie original, De monetae mutatione, 1609; reeditat cu un studiu preliminar de Lucas Beltrn, Instituto de Estudios Fiscales, Ministerio de Economa y Hacienda, Madrid, 1987; Traducere n limba englez de P.T. Brannan, S.J., cu o Introducere de A. Chafuen, A Treatise on the Alteration of Money, Journal of Markets and Morality 5, nr. 2, iarn, 2002, p. 523-593. Marshall, A., Official Papers by Alfred Marshall, Royal Economic Society and Macmillan, Londra, 1926. ,,, Money, Credit, and Commerce, Macmillan, Londra, 1924. ,,, Principles of Economics, ed. a VIII-a, Macmillan, Londra, 1920. Martnez, J.H., El Sistema monetario y bancario argentino, Homenaje a Lucas Beltrn, Editorial Moneda y Crdito, Madrid, 1982, p. 435-460. Marx, K., Capital: A Critique of Political Economy, F. Engels, ed., E. Untermann, trad., vol. 3, The Process of Capitalist Production as a Whole, Charles H. Kerr and Company, Chicago, 1909; Penguin Books, Anglia, 1981; Ediia german, Das Kapital: Kritik der politischen konomie, Dietz Verlag, Berlin, 1964. Mata Barranco, N.J. de La, Tutela penal de la propiedad y delitos de apropiacin: el dinero como objeto material de los delitos de hurto y apropiacin indebida, Promociones y Publicaciones Universitarias [PPU, S. A.], Barcelona, 1994. Mayer, H., Der Erkenntniswert der funktionellen Preistheorien, Die Wirtschaftheorie der Gegenwart, Verlag von Julius Springer, Viena, 1932, vol. 2, p. 147-239b; Traducere n limba englez, The Cognitive Value of Functional Theories of Price: Critical and Positive Investigations Concerning the Price Problem, capitolul XVI din Classics in Austrian Economics: A Sampling in the History of a Tradition, vol. 2, The Interwar Period, I.M. Kirzner, ed., William Pickering, Londra, 1994, p. 55-168; ed. italian rev. adug., Il concetto de
812
equilibrio nella teoria economica, n Economia Pura, G. del Vecchio, ed., Nuova Collana di Economisti Stranieri e Italiani, Unione Tipografico-Editrice Torinese, Torino, 1937, p. 645-799. Mayer, T., Monetarism and Macroeconomic Policy, Edward Elgar, Aldershot, Anglia, 1990. McCulloch, J.R., Historical Sketch of the Bank of England with an Examination of the Question as to the Prolongation of the Exclusive Privileges of that Establishment, Longman, Rees, Orme, Brown and Green, Londra, 1831. ,,, A Treatise on Metallic and Paper Money and Banks, A. and C. Black, Edinburgh, 1858. Meltzer, A., Comments on Centi and ODriscoll, prezentat la adunarea general a Mont Plerin Society, Cannes, France, 25-30 septembrie, 1994. Menger, C., Grundstze der Volkswirthschaftslehre, Wilhelm Braumller, Viena, 1871. Ediie n limba englez, Principles of Economics, trad. de J. Dingwall i B. Hoselitz, Free Press, Glencoe, Ill., 1950; New York University Press, New York, 1981. ,,, On the Origin of Money, Economic Journal, iunie 1892, p. 239-255; reeditat n Classics in Austrian Economics: A Sampling in the History of a Tradition, I.M. Kirzner, ed., vol. 1, p. 91-106. ,,, Untersuchungen ber die Methode der Socialwissenschaften und der Politischen konomie insbesondere, Duncker and Humblot, Leipzig, 1883. Ediia n limba englez, Investigations into the Method of the Social Sciences with Special Reference to Economics, New York University Press, New York, 1985. Mercado, T. de, Suma de tratos y contratos, Nicols Snchez Albornoz, ed., Instituto de Estudios Fiscales, Madrid, 1977; ediia original, Hernando Daz, Sevilia, 1571; Restituto Sierra Bravo, ed., Editora Nacional, Madrid, 1975. Michaelis, O., Volkswirthschaftliche Schriften, Herbig, Berlin, 1873, vol. 1 i 2. Mill, J.S., Principles of Political Economy, 1848; reed., Augustus M. Kelley, Fairfield, N.J., 1976. Mill, M.A. i A.B. Laffer, International Economics in an Integrated World, Scott Foresman, Oakland, N.J., 1982. Miller, H.E., Banking Theory in the United States Before 1860, 1927; reed., Augustus M. Kelley, New York, 1972. Mills, F.C., Prices in Recession and Recovery, National Bureau of Economic Research, New York, 1936. Mints, L.W., Monetary Policy for a Competitive Society, New York, 1950. Mises, Ludwig von, Human Action: A Treatise on Economics, ed. a III-a, Henry Regnery, Chicago, 1966); ed. a IV-a de B.B. Greaves, Foundation for Economic Education, New York, 1996; Scholars Edition, Ludwig von Mises Institute, Auburn, Ala., 1998; Traducere din englez n limba spaniol de J. Reig Albiol, La accin humana: tratado de economa; ed. a VII-a, cu un studiu peliminar de J. Huerta de Soto, Unin Editorial, Madrid, 2004; [Traducere n limba romn
BIBLIOGRAFIE
813
de Dan Cristian Comnescu, Aciunea uman. Un tratat de teorie economic, http://misesromania.org/43/ - n.t.] ,,, The Position of Money Among Economic Goods, publicat pentru prima dat n Die Wirtschaftstheorie der Gegenwart, H. Mayer, ed., Julius Springer, Viena, 1932, vol. 2; Traducere n limba englez de A.H. Zlabinger, n Money, Method and the Market Process: Essays by Ludwig von Mises, R.M. Ebeling, ed., Kluwer Academic Publishers, Dordrecht, Olanda, 1990, p. 55. ,,, Money, Method and the Market Process: Essays by Ludwig von Mises, R.M. Ebeling, ed., Kluwer Academic Publishers, Dordrecht, Olanda, 1990. ,,, Nation, State and Economy: Contributions to the Politics and History of Our Time, tradus n englez din varianta original de L.B. Yeager, New York University Press, New York i Londra, 1983; ediia original n limba german, Nation, Staat und Wirtschaft, Manzsche Verlags Buchhandlung, Viena i Leipzig, 1919. ,,, Nationalkonomie: Theorie des Handelns und Wirtschaftens, Editions Union, Geneva, 1940; Philosophia Verlag, Munich, 1980. ,,, Theorie des Geldes und der Umlaufsmittel, Duncker and Humblot, Mnchen i Leipzig, 1912, ed. a II-a, 1924; Traducere n limba englez de H.E. Batson, The Theory of Money and Credit, Liberty Classics, Indianapolis, Ind., 1980; Traducere n limba spaniol de J. Marcos de la Fuente, Unin Editorial, Madrid, 1997. ,,, On the Manipulation of Money and Credit, trad. din limba german de B.B. Greaves, Freemarket Books, Dobbs Ferry, N.Y., 1978, ediia n limba german, Geldwertstabilisierung und Konjunkturpolitik, Gustav Fischer, Jena, 1928. ,,, Die Stellung und der nchste Zukunft der Konjunkturforschung, n Festschrift in honor of Arthur Spiethoff, Duncker and Humblot, Mnchen, 1933, p. 175-180; Traducere n limba englez, The Current Status of Business Cycle Research and its Prospects for the Immediate Future, n On the Manipulation of Money and Credit, Freemarket Books, New York, 1978, p. 207-213. ,,, Die Verstaatlichung des Kredits: Mutalisierung des Kredits, Travers-Borgstroem Foundation, Berna, Mnchen i Leipzig, 1929; Traducere n limba englez, The Nationalization of Credit? n A Critique of Interventionism: Inquiries into the Economic Policy and the Economic Ideology of the Present, Arlington House, New York, 1977, p. 153-164. ,,, Pensions, the Purchasing Power of the Dollar and the New Economics, n Planning for Freedom and Twelve Other Addresses, Libertarian Press, South Holland, Ill., 1974, p. 86-93. ,,, Omnipotent Government: The Rise of the Total State and Total War, Arlington House, New York, 1969. ,,, Elastic Expectations in the Austrian Theory of the Trade Cycle, Economica, august 1943, p. 251-252. ,,, La causa de las crisis econmicas, Revista de Occidente, februarie 1932. ,,, Theory and History, Yale University Press, New Haven, Conn., 1957.
814
Modeste, V., Le billet des banques dmisin et la fausse monnaie, Le Journal des conomistes, nr. 3, 15 august 1866. Moggridge, D.E., Maynard Keynes: An Economists Biography, Routledge, Londra, 1992. Molina, L. de, Tratado sobre los cambios, Cuenca, 1597; Francisco Gmez Camacho, ed., Instituto de Estudios Fiscales, Madrid, 1991. ,,, Tratado sobre los prstamos y la usura, Cuenca, 1597; Francisco Gmez Camacho, ed., Instituto de Estudios Fiscales, Madrid, 1989. ,,, La teora del justo precio cu o introducere de F. Gmez Camacho, Editora Nacional, Madrid, 1981. Montanari, G., La zecca in consulta di stato., reeditare sub numele La moneta, n Scrittori classici italiani di economa Poltica, G. Destefanis, Milano, 1804, vol. 3. Moss, L.S. i K.I. Vaughn, Hayeks Ricardo Effect: A Second Look, History of Political Economy 18, nr. 4, iarn, 1986, p. 545-565. Mueller, R.C., The Role of Bank Money in Venice, 1300-1500 n Studi Veneziani, nr. 3, Giardini Editori, Pisa, 1979, p. 47-96. ,,, The Venetian Money Market: Banks Panics, and the Public Debt, 1200-1500, Johns Hopkins University Press, Baltimore, Maryland, 1997. Murphy, A.E., Richard Cantillon: Entrepreneur and Economist, Clarendon Press, Oxford, 1986. ,,, John Law: Economic Theorist and Policy Maker, Clarendon Press, Oxford, 1997. Neira, Alonzo, M.A., Hayeks Triangle, An Eponymous Dictionary of Economics: A Guide to Laws and Theorems Named after Economists, Edward Elgar, Cheltenham, Marea Britanie, 2004. Newman, P., M. Milgate i J. Eatwell, The New Palgrave Dictionary of Money and Finance, 3 vol., Macmillan, Londra, 1992. Nichols, D.M., Modern Money Mechanics: A Workbook on Deposits, Currency and Bank Reserves, Federal Reserve Bank of Chicago, Chicago, 1970. Niveau, M., Historia de los hechos econmicos contemporneos, Traducere n limba spaniol de A. Bosch Domnech, Editorial Ariel, Barcelona, 1971. Ediia original n limba francez, Histoire des Faits Economiques Contemporains, Presses Universitaires de France [P.U.F.], Paris, 1966. Nordhaus, W.E., The Political Business Cycle, Review of Economic Studies 42, nr. 130, aprilie 1975, p. 169-190. Norman, Warde G., Remarks upon some Prevalent Errors with respect to Currency and Banking, and Suggestions to the Legislature and the Public as to the Improvement in the Monetary System, P. Richardson, Londra, 1838. Nove, A., Tugan-Baranovsky, M., n The New Palgrave: A Dictionary of Economics, J. Eatwell, M. Milgate i P. Newman, ed., vol. 4, p. 705-706. OBrien, D.P., The Classical Economists, Oxford University Press, Oxford, 1975. ODriscoll, G.P., Rational Expectations, Politics and Stagflation, capitolul VII din Time, Uncertainty and Disequilibrium: Exploration of Austrian Themes, M.J. Rizzo, ed., Lexington Books, Mass., 1979.
BIBLIOGRAFIE
815
,,, The Specialization Gap and the Ricardo Effect: Comment on Ferguson, History of Political Economy 7, var, 1975, p. 261-269. ,,, Money: Mengers Evolutionary Theory, History of Political Economy 4, nr. 18, 1986, p. 601-616. ,,, An Evolutionary Approach to Banking and Money, capitolul VI din Hayek, Co-ordination and Evolution: His Legacy in Philosophy, Politics, Economics and the History of Ideas, J. Birner i R. van Zijp, ed., Routledge, Londra, 1994. ODriscoll, G.P. i M.J. Rizzo, The Economics of Time and Ignorance, Basil Blackwell, Oxford, 1985; Routledge, Londra, 1996. Oscriz Marco, F., El contrato de depsito: estudio de la obligacin de guarda, J.M. Bosch Editor, Barcelona, 1997. Parnell, H., Observations on Paper Money, Banking and Other Trading, including those parts of the evidence taken before the Committee of the House of Commons which explained the Scotch system of banking, James Ridgway, Londra, 1827. Parker, R.H. i B.S. Yamey, Accounting History: Some British Contributions, Clarendon Press, Oxford, 1994. Pastor, L.M., Libertad de Bancos y Colas del de Espaa, B. Carranza, Madrid, 1865. Patinkin, D., Real Balances, n The New Palgrave: A Dictionary of Economics, vol. 4, p. 98-101. Pauly, M.V., The Economics of Moral Hazard, American Economic Review 58, 1968, p. 531-537. Pedraja Garca, P., Contabilidad y anlisis de balances de la banca, vol. 1, Principios generales y contabilizacin de operaciones, Centro de Formacin del Banco de Espaa, Madrid, 1992. Pemberton, R.L., The Future of Monetary Arrangements in Europe, Institute of Economic Affairs, Londra, 1989. Pennington, J., On the Private Banking Establishments of the Metropolis, 13 februarie 1826; publicat ca anex la lucrarea lui Thomas Tooke, A letter to Lord Grenville; On the Effects Ascribed to the Resumption of Cash Payments on the Value of the Currency, John Murray, Londra, 1826 i A History of Prices and of the State of Circulation from 1793-1837, Longman, Londra, 1838, vol. 2, p. 369. Petty, W., The Economic Writings of Sir William Petty, Augustus M. Kelley, New York, 1964, vol. 1. Philbin, J.P., An Austrian Perspective on Some Leading Jacksonian Monetary Theorists, Journal of Libertarian Studies: An Interdisciplinary Review 10, nr. 1, toamn, 1991, p. 83-95. Phillips, C.A., Bank Credit: A Study of the Principles and Factors Underlying Advances Made by Banks to Borrowers, Macmillan, New York, [1920] 1931. Phillips, C.A., T.F. McManus i R.W. Nelson, Banking and the Business Cycle, Arno Press, New York, 1937. Phillips, R.J., The Chicago Plan and New Deal Banking Reform, M.E. Sharpe, Armonk, N.Y., 1995.
816
Piquet, J., Des banquiers au Moyen Age: les Templiers, tude de leurs oprations financires, Paris, 1939. Pirenne, H., Economic and Social History of Medieval Europe, Kegan Paul, Trench, Trubner and Co., Londra, 1947. ,,, Histoire conomique et Sociale du Moyen Age, Presses Universitaires de France, Paris, 1969. Pollock, A.H., Collateralized Money: An Idea Whose Time Has Come Again?, Durrell Journal of Money and Banking 5, nr. 1, martie 1993, p. 34-38. Powell, E.T., Evolution of Money Markets, Cass, Londra, 1966. Principe, A., La responsabilit della banca nei contratti di custodia, Editorial Giuffr, Milano, 1983. Raguet, C., Report on Bank Charters, Journal of the Senate, 1820-1921 (Pennsylvania Legislature), p. 252-268. Ramey, V.A., Inventories as Factors of Production and Economic Fluctuations, American Economic Review, iunie 1989, p. 338-354. Rappaport, A., Prisoners Dilemma, The New Palgrave: A Dictionary of Economics, J. Eatwell, M. Milgate i P. Newman, ed., Macmillan, Londra, 1987, vol. 3, p. 973-976. Real Cdula de S.M. y, Seores del Consejo, por la qual se crea, erige y autoriza un Banco nacional y general para facilitar las operaciones del comercio y el beneficio pblico de estos Reynos y los de Indias, con la denominacin de Banco de San Carlos baxo las reglas que se expresan, Imprenta de D. Pedro Marn, Madrid, 1782. Reisman, George, The Value of Final Products Counts Only Itself, American Journal of Economics and Sociology 63, nr. 3, iulie 2004, p. 609-625. ,,, Capitalism, Jameson Books, Ottawa, III, 1996. Ricardo, D., The Works and Correspondence of David Ricardo, vol. 1, On the Principles of Political Economy and Taxation, 1817, P. Sraffa i M.H. Dobb, ed., Cambridge University Press, Cambridge, 1982. ,,, The Works and Correspondence of David Ricardo, vol. 4, Absolute Value and Exchange Value, P. Sraffa i M.H Dobb, ed., Cambridge University Press, Cambridge, 1951. ,,, The Works and Correspondence of David Ricardo, Piero Sraffa, ed., Cambridge University Press, Cambridge, 1951-1973. ,,, Minor Papers on the Currency Question, 1805-1823, J. Hollander, ed., Johns Hopkins University Press, Baltimore, Maryland, 1932, p. 199-201. Ritter, L.S. i W.L. Silber, Principles of Money, Banking and Financial Markets, ed. a III-a rev. i adug., Basic Books, New York, 1980. Rizzo, M., ed., Time, Uncertainty, and Disequilibrium: Exploration of Austrian Themes, Lexington Books, Lexington, Mass., 1979. Robbins, L., The Great Depression, Macmillan, New York, 1934. Robinson, J., Collected Economic Papers, Blackwell, Londra, 1960.
BIBLIOGRAFIE
817
Roca Juan, J., El depsito del dinero, Comentarios al Cdigo Civil y compilaciones forales, Manuel Albaladejo, ed., Editorial Revista del Derecho Privado EDERSA, Madrid, 1982, tomul 22, vol. 1, p. 246-255. Rockwell, Jr., L.H. ed., The Gold Standard: An Austrian Perspective, Introducere de L.B. Yeager, Lexington Books, Lexington, Mass., 1985. Rojo, L.A., Keynes: su tiempo y el nuestro, Alianza Editorial, Madrid, 1984. ,,, Renta, precios y balanza de pagos, Alianza Universidad, Madrid, 1976. ,,, Teora Econmica III: Apuntes basados en las explicaciones de clase, Curso 70-71, Publicat de ctre autor, Madrid, 1973. Romer, D., Advanced Macroeconomics, McGraw Hill, New York, 1996. Rpke, W., Economics of the Free Society, P.M. Boarman, trad., Libertarian Press, Grove City, Penn., 1994; Henry Regnery Co., Chicago, 1963. ,,, Crises and Cycles, William Hodge, Londra, 1936. Rostovtzeff, M., The Social and Economic History of the Roman Empire, ed. a II-a, Clarendon Press, Oxford, 1957, vol. 2. ,,, The Social and Economic History of the Hellenistic World, Clarendon Press, Oxford, 1953, vol. 1. Rothbard, M.N., Americas Great Depression, ed. a V-a, Ludwig von Mises Institute, Auburn, Ala., 2000. ,,, The Present State of Austrian Economics, Journal des conomistes et des tudes Humaines 6, nr. 1, martie 1995, p. 43-89; reeditat n The Logic of Action I, Edward Elgar, Cheltenham, Anglia, 1997, p. 165. ,,, Wall Street, Banks, and American Foreign Policy, Center for Libertarian Studies, Burlingame, Calif., 1995. ,,, Economic Thought before Adam Smith, vol. 1 din An Austrian Perspective on the History of Economic Thought, Edward Elgar, Aldershot, Anglia, 1995. ,,, Classical Economics, vol. 2 din An Austrian Perspective on the History of Economic Thought, Edward Elgar, Aldershot, Anglia, 1995. ,,, The Solution, The Freeman: Ideas on Liberty, noiembrie 1995, p. 697-702. ,,, The Case Against the Fed, Ludwig von Mises Institute, Auburn, Ala., 1994. ,,, Man, Economy, and State: A Treatise on Economic Principles, ed. a III-a, Ludwig von Mises Institute, Auburn, Ala., 1993. The Scholars Edition, Man, Economy, and State with Power and Market, Ludwig von Mises Institute, Auburn, Ala., 2004. ,,, Aurophobia: or Free Banking on What Standard?, Review of Austrian Economics 6, nr. 1, 1992, p. 98-108. ,,, The Case for a 100 Percent Gold Dollar, Ludwig von Mises Institute, Auburn, Ala., 1991. ,,, What Has Government Done to Our Money?, Rampart College, Santa Ana, Calif., 1974; Ludwig von Mises Institute, Auburn Ala., 1990. [Traducere n limba romn i prefa de Marius Spiridon, Ce le-a fcut Statul banilor notri?, Institutul Ludwig von Mises Romnia, Bucureti, 2005; disponibil de asemenea la http://misesromania.org/233/ - n.t.]
818
,,, The Other Side of the Coin: Free Banking in Chile, Austrian Economics Newsletter, iarn, 1989, p. 1-4. ,,, The Myth of Free Banking in Scotland, Review of Austrian Economics 2, 1988, p. 229-245. ,,, Timberlake on the Austrian Theory of Money: A Comment, Review of Austrian Economics 2, 1988, p. 179-187. ,,, The Case for a Genuine Gold Dollar, n The Gold Standard, L.H. Rockwell, Jr., ed., Lexington Books, Lexington, Mass., 1985, p. 2-7. [Traducere n limba romn de Bogdan Glvan, Pledoarie pentru un autentic dolar de aur, http://misesromania.org/284/ - n.t.] ,,, The Federal Reserve as a Cartelization Device: The Early Years: 1913-1930, capitolul IV din Money in Crisis: The Federal Reserve, The Economy and Monetary Reform, B.N. Siegel, ed., Pacific Institute, San Francisco, Calif., 1984, p. 89-136. ,,, The Mystery of Banking, Richardson and Snyder, New York, 1983. ,,, Austrian Definitions of the Supply of Money, n New Directions in Austrian Economics, L.M. Spadaro, ed., Sheed Andrews and McMeel, Kansas City, Mo., 1978, p. 143-156. ,,, New Light on the Prehistory of the Austrian School, n The Foundations of Modern Austrian Economics, E.G. Dolan, ed., Sheed and Ward, Kansas City, Mo., 1976, p. 52-74. ,,, Inflation and the Creation of Paper Money, capitolul XXVI din Conceived in Liberty, vol. 2, Salutary Neglect: The American Colonies in the First Half of the 18th Century, Arlington House, New York, 1975. ,,, The Panic of 1819: Reactions and Policies, Columbia University Press, New York i Londra, 1962. ,,, Milton Friedman Unraveled, Journal of Libertarian Studies 16, nr. 4, toamn, 2002, p. 37-54. [Traducere n limba romn de Dan Cristian Comnescu, Milton Friedman pe nelesul tuturor, http://misesromania.org/282/ - n.t.] Rubio Sacristn, J.A., La fundacin del Banco de Amsterdam (1609) y la banca de Sevilla, Moneda y crdito, martie 1948. Rueff, J., The Fallacies of Lord Keynes General Theory, n The Critics of Keynesian Economics, H. Hazlitt, ed.. Arlington House, New York, 1977, p. 239-263. Ruiz Martn, F., Pequeo capitalismo, gran capitalismo: Simn Ruiz y sus negocios en Florencia, Editorial Crtica, Barcelona, 1990. Salerno, J., War and the Money Machine: Concealing the Costs of War Beneath the Veil of Inflation, capitolul XVII din The Costs of War: Americas Pyrrhic Victories, J.V. Denson, ed., Transaction Publishers, New Brunswick, N.J. i Londra, 1997, p. 367-387. ,,, Mises and Hayek Dehomogenized, Review of Austrian Economics 6, nr. 2, 1993, p. 113-146. ,,, Gold Standards: True and False, Cato Journal: An Interdisciplinary Journal of Public Policy Analysis 3, nr. 1, primvar, 1983, p. 239-267.
BIBLIOGRAFIE
819
Salerno, J.T. i R.M. Ebeling, An Interview with Professor Fritz Machlup, Austrian Economics Newsletter 3, nr. 1, var, 1980, p. 12. Salin, P., Macro-Stabilization Policies and the Market Process, n Economic Policy and the Market Process: Austrian and Mainstream Economics, K. Groenveld, J.A.M. Maks i J. Muysken, ed., North-Holland, Amsterdam, 1990, p. 201-221. ,,, Lunit montaire europenne: au profit de qui?, Economica, Paris, 1980. ,,, In Defense of Fractional Monetary Reserves, 7th Austrian Scholars Conference, Auburn, Alabama, 30-31 martie 2001. ,,, Maurice Allais: un conomiste liberal? n curs de apariie. Samuelson, P.A., Economics, ed. a VIII-a, Macmillan, New York, 1970; ed. a XI-a, McGraw-Hill, 1980; ed. a XIII-a, 1989; ed. a XIV-a, 1992; ed. a XV-a, 1995. ,,, Paradoxes in Capital Theory: A Summing Up, Quarterly Journal of Economics 80, 1966, p. 568-583. Santillana, R., Memoria histrica sobre los bancos nacional de San Carlos, Espaol de San Fernando, Isabel II, Nuevo de San Fernando, y de Espaa, Banco de Espaa, Madrid, 1982. Saravia de la Calle, L., Instruccin de mercaderes, Pedro de Castro, Medina del Campo, 1544; Coleccin de Joyas Bibliogrficas, Madrid, 1949. Sard, J., La poltica monetaria y las fluctuaciones de la economa espaola en el siglo XIX, Ediciones Ariel, Barcelona, 1970; Consejo Superior de Investigaciones Cientficas, Instituto de Economa Sancho de Moncada, Madrid, 1948. Scaramozzino, P., Omaggio a Bruno Leoni, A. Guiffr, Milano, 1969. Schubert, A., The Credit-Anstalt Crisis of 1931, Cambridge University Press, Cambridge, 1991. Schuler, K. i L. White, Free Banking History, n The New Palgrave Dictionary of Money and Finance, Macmillan, Londra, 1992, vol. 2, p. 198-200. Schumpeter, J.A., The Theory of Economic Development, Harvard University Press, Cambridge, Massachusetts, 1968; ediia original n limba german, Theorie der Wirtschaftlichen Entwicklung: Eine Untersuchung ber Unternehmergewinn, Kapital, Kredit, Zins und den Konjukturzyklus, Verlag von Duncker Humblot, Mnchen i Leipzig, 1911. ,,, History of Economic Analysis, Oxford University Press, Oxford i New York, 1954; Ediia spaniol, Editorial Ariel, Barcelona, 1994. Schwartz, A.J., The Theory of Free Banking, prezentat la adunarea regional a Mont Plerin Society, Rio de Janeiro, 5-8 septembrie, 1993. ,,, Banking School, Currency School, Free Banking School, n The New Palgrave: Dictionary of Money and Finance, Macmillan, Londra, 1992, vol. 1, p. 148-151. Schwartz, P., Macro y Micro, Cinco Das, Madrid, 12 aprilie 1993, p. 3. ,,, El monopolio del banco central en la historia del pensamiento econmico: un siglo de miopa en Inglaterra, n Homenaje a Lucas Beltrn, Editorial Moneda y Crdito, Madrid, 1982.
820
Selgin, G.A., The Stability and Efficiency of Money Supply under Free Banking, Journal of Institutional and Theoretical Economics 143, 1987, p. 435-456; reeditat n Free Banking, vol. 3, Modern Theory and Policy, L.H. White, ed., Edward Elgar, Aldershot, Anglia, 1993, p. 45-66. ,,, Less Than Zero: The Case for a Falling Price Level in a Growing Economy, Hobart Paper 132, Institute of Economic Affairs [I.E.A.], Londra, 1997. ,,, Free Banking and Monetary Control, Economic Journal 104, nr. 427, noiembrie 1994, p. 1449-1459. ,,, Are Banking Crises a Free-Market Phenomenon?, prezentat la adunarea regional a Mont Plerin Society, Rio de Janeiro, 5-8 septembrie 1993. ,,, Short-Changed in Chile: The Truth about the Free-Banking Episode, Austrian Economics Newsletter, primvar-iarn, 1990. ,,, The Theory of Free Banking: Money Supply under Competitive Note Issue, Rowman and Littlefield, Totowa, N.J., 1988. Selgin, G.A. i L.H. White, In Defense of Fiduciary Media or, We are Not Devo(lutionists), We are Misesians!, Review of Austrian Economics 9, nr. 2, 1996, p. 83-107. ,,, How Would the Invisible Hand Handle Money?, Journal of Economic Literature 32, nr. 4, decembrie 1994, p. 1718-1749. Sennholz, H.F., Money and Freedom, Libertarian Press, Spring Mills, Penn., 1985. Serrera Contreras, P.L., El contrato de deposito mercantil, Marcial Pons, Madrid, 2001. Shah, P.J., The Option Clause in Free Banking Theory and History: A Reappraisal, Review of Austrian Economics 10, nr. 2, 1997, p. 1-25. Sherman, H.J., Introduction to the Economics of Growth, Unemployment and Inflation, Appleton, New York, 1964. Shorter Oxford English Dictionary, ed. a III-a, 2 vol., Oxford University Press, Oxford, 1973. Siegel, B.N., ed., Money in Crisis: The Federal Reserve, the Economy and Monetary Reform, Pacific Institute for Public Policy Research, San Francisco, Calif., 1984. Sierra Bravo, R., El pensamiento social y econmico de la Escolstica desde sus orgenes al comienzo del catolicismo social, Consejo Superior de Investigaciones Cientficas, Instituto de Sociologa Balmes, Madrid, 1975. Simons, H.C., Economic Policy for a Free Society, University of Chicago Press, Chicago, 1948. ,,, Rules versus Authorities in Monetary Policy, Journal of Political Economy 44, nr. 1, februarie 1936, p. 1-30; reed. n capitolul VII din Economic Policy for a Free Society, p. 160-183. ,,, A Positive Program for Laissez-Faire: Some Proposals for a Liberal Economic Policy, versiune original, Public Policy Pamphlet nr. 15, H.D. Gideonse, University of Chicago Press, Chicago, 1934; reed. n capitolul II din Economic Policy for a Free Society. Skidelsky, R., John Maynard Keynes: The Economist as Saviour, 1920-1937, Macmillan, Londra, 1992.
BIBLIOGRAFIE
821
Skousen, M., The Economics of a Pure Gold Standard, Praxeology Press, Auburn, Ala., [1977] 1988; Foundation for Economic Education, New York, 1996. ,,, I Like Hayek: How I Use His Model as a Forecasting Tool, prezentat la adunarea general a Mont Plerin Society, Cannes, France, 25-30 septembrie, 1994. ,,, Who Predicted the 1929 Crash? n The Meaning of Ludwig von Mises, J.M. Herbener, ed., Kluwer Academic Publishers, Amsterdam, 1993, p. 247-284. ,,, ed., Dissent on Keynes: A Critical Appraisal of Keynesian Economics, Praeger, New York i Londra, 1992. ,,, Economics on Trial: Lies, Myths and Realities, Business One Irwin, Homewood, Ill., 1991. ,,, The Structure of Production, New York University Press, Londra i New York, 1990. ,,, The Free Market Response to Keynesian Economics, n Dissent on Keynes. ,,, The Perseverance of Paul Samuelsons Economics, Journal of Economic Perspectives 2, nr. 2, primvar, 1997; Traducere n limba romn de Octavian Vasilescu, Perseverena lui Paul Samuelson: Manualul Economics n retrospectiv, http://misesromania.org/288/ - n.t.] ,,, Vienna and Chicago: Friends or Foes, Capital Press, Washington, D.C., 2005. Smith, A., An Inquiry into the Nature and Causes of the Wealth of Nations, W. Strahan and T. Cadell in the Strand, Londra, 1776; E. Cannan, ed., Modern Library, New York, [1937] 1965; The Glasgow Ed., Oxford University Press, Oxford, 1976. Smith, V.C., The Rationale of Central Banking and the Free Banking Alternative, Liberty Press, Indianapolis, Ind., 1990. Soddy, F., Wealth, Virtual Wealth and Debt, E.P. Dutton, New York, 1927. Soto, D. de, De iustitia et iure, Andreas Portonarijs, Salamanca, 1556; ediie bilingv latin/spaniol, 5 vol., Instituto de Estudios Polticos, Madrid, 1968. Sousmatzian Ventura, E., Puede la intervencin gubernamental evitar las crisis bancarias?, Revista de la Superintendencia de bancos y otras instituciones financieras, Caracas, Venezuela, nr. 1, aprilie-iunie 1994, p. 66-87. Spadaro, L.M., ed., New Directions in Austrian Economics, Sheed Andrews and McMeel, Kansas City, Mo., 1978. Sprague, O.B.W., History of Crises and the National Banking System, Augustus M. Kelley, Fairfield, N.J., [1910] 1977. Sraffa, P., Doctor Hayek on Money and Capital, Economic Journal 42, 1932, p. 42-53. ,,, Production of Commodities by Means of Commodities: Prelude to a Critique of Economic Theory, Cambridge University Press, Cambridge, 1960. Stankiewicz, T., Investment under Socialism, Communist Economies 1, nr. 2, 1989, p. 123-130. Steuart, J., An Enquiry into the Principles of Political Oeconomy: Being an Essay on the Science of Domestic Policy in Free Nations, A. Miller and T. Cadell in the Strand, Londra, 1767.
822
Stigler, G.J., Production and Distribution Theories, Transaction Publishers, Londra, 1994. Stiglitz, J.E., Risk, Incentives and Insurance: The Pure Theory of Moral Hazard, The Geneva Papers on Risk and Insurance 26, 1983, p. 4-33. Strigl, R.v., Kapital und Produktion, Philosophia Verlag, Mnchen i Viena, [1934] 1982; Traducere n limba englez Capital and Production, M.R. i H.H. Hoppe, trad., J.G. Hlsmann, ed., Mises Institute, Auburn, Ala., 2000. ,,, Curso medio de economa, Traducere n limba spaniol de M. Snchez Sarto, Fondo de Cultura Econmica, Mexic, 1941. Summers, L., Understanding Unemployment, The MIT Press, Cambridge, Mass., 1990. Tamames, R., Fundamentos de estructura econmica, ed. a X-a rev., Alianza Universidad, Madrid, 1992. Taussig, F.W., Principles of Economics, ed. a III-a, Macmillan, New York, 1939, vol. 1. Tavlas, G.S., Chicago, Harvard and the Doctrinal Foundations of Monetary Economics, Journal of Political Economy 105, nr. 1, februarie 1997, p. 153-177. Taylor, J., Construction Construed and Constitutions Vindicated, Shepherd and Polland, Richmond, Va., 1820; Da Capa Press, New York, 1970. Tedde de Lorca, P., El banco de San Carlos, 1782-1829, Banco de Espaa y Alianza Editorial, Madrid, 1988. ,,, La banca privada espaola durante la Restauracin, 1874-1914, n La banca espaola en la Restauracin, Servicio de Estudios del Banco de Espaa, Madrid, 1974, vol. 1. Tellkampf, J.L., Die Prinzipien des Geld- und Bankwesens, Puttkammer and Mhlbrecht, Berlin, 1867. ,,, Essays on Law Reform, Commercial Policies, Banks, Penitentiaries, etc., in Great Britain and the United States of America, Williams and Norgate, Londra, 1859. Temin, P. i H.-J. Voth, Riding the South Sea Bubble, American Economic Review 94, nr. 5, decembrie 2004, p. 1654-1668. Termes Carrer, R., Carlos V y uno de sus banqueros: Jacobo Fugger, Asociacin de Caballeros del Monasterio de Yuste, Madrid, 1993. Thatcher, M., The Downing Street Years, Harper Collins, New York, 1993. Thies, C.F., The Paradox of Thrift: RIP, Cato Journal 16, nr. 1, primvar-var, 1996, p. 119-127. Thorbecke, W., The Distributional Effects of Disinflationary Monetary Policy, George Mason University, 1995. Thornton, H., Evidence given before the Lords Committee of Secrecy appointed to inquire into causes on which produced the Order of Council of the 27th February 1797; reeditat n An Inquiry into the Nature and Effects of the Paper Credit of Great Britain, F.A. Hayek, ed., Augustus M. Kelley, Fairfield, N.J., 1978, p. 303. ,,, An Inquiry into the Nature and Effects of the Paper Credit of Great Britain, 1802; reeditat cu o introducere de F.A. Hayek, Augustus M. Kelley, Fairfield, N.J., 1978.
BIBLIOGRAFIE
823
Timberlake, R., The Governments Licence to Create Money, Cato Journal: An Interdisciplinary Journal of Public Policy Analysis 9, nr. 2, toamn, 1989, p. 302321. ,,, A Reassessment of C.A. Phillips Theory of Bank Credit, History of Political Economy 20, nr. 2, 1988, p. 299-308. ,,, A Critique of Monetarist and Austrian Doctrines on the Utility and Value of Money, Review of Austrian Economics 1, 1987, p. 81-86. ,,, Private Production of Scrip-Money in the Isolated Community, Journal of Money, Credit and Banking 19, 4 octombrie 1987, p. 437-447. ,,, The Central Banking Role of Clearinghouse Associations, Journal of Money, Credit and Banking 16, februarie 1984, p. 1-15. Tobin, J., Financial Innovation and Deregulation in Perspective, Bank of Japan Monetary and Economic Studies 3, 1985, p. 19-29. Todd, S.C., The Shape of Athenian Law, Clarendon Press, Oxford, 1993. Tooke, T., A History of Prices and of the State of the Circulation from 1793-1837, cu o anex de J. Pennington, Longman, Londra, 1838, vol. 2. ,,, An Inquiry into the Currency Principle, Londra, 1844. Toribio Dvila, J.J., Problemas ticos en los mercados financieros, prezentat la Encuentros sobre la dimensin tica de las instituciones y mercados financieros, Fundacin BBV, Madrid, iunie 1994. Torre Saavedra, E. de la, R. Garca Villaverde i R. Bornardell Lenzano, ed., Contratos Bancarios, Editorial Cvitas, Madrid, 1992. Torrens, R., A Letter to the Right Hon. Lord Viscount Melbourne, on the Causes of the Recent Derangement in the Money Market, and on Bank Reform, Longman, Rees, Orme, Brown and Green, Londra, 1837. Torrero Maas, A., La crisis del sistema bancario: lecciones de la experiencia de Estados Unidos, Editorial Cvitas, Madrid, 1993. Torres Lpez, J., Introduccin a la economa poltica, Editorial Cvitas, Madrid, 1992. Tortella-Casares, G., Banking, Railroads, and Industry in Spain, 1829-1874, Arno Press, New York, 1977. Trautwein, H-M., Money, Equilibrium, and the Business Cycle: Hayeks Wicksellian Dichotomy, History of Political Economy 28, nr. 1, primvar, 1996, p. 27-55. ,,, Hayeks Double Failure in Business Cycle Theory: A Note, n Money and Business Cycles: The Economics of F.A. Hayek, M. Colonna and H. Hagemann, ed., Edward Elgar, Aldershot, Anglia, 1994, vol. 1, cap. 4, p. 74-81. Trigo Portela, J., Historia de la Banca, n Enciclopedia prctica de la banca, Editorial Planeta, Barcelona, 1989, vol. 6, cap. 3. Tufte, E.R., Political Control of the Economy, Princeton University Press, Princeton, N.J., 1978. Tugan-Baranovsky, M., Industrial Crises in Contemporary Britain, St. Petersburg, 1894. A doua ediie n limba rus tradus n francez de Joseph Schapiro, Les crises industrielles en Angleterre, M. Giard & E. Briere, Paris, 1913.
824
,,, Las crisis industriales en Inglaterra, La Espaa Moderna, Madrid, 1912. Usabiaga Ibez, C. i J.M. OKean Alonso, La nueva macroeconoma clsica: una aproximacin metodolgica al pensamiento econmico, Ediciones Pirmide, Madrid, 1994. Usher, A.P., The Early History of Deposit Banking in Mediterranean Europe, Harvard University Press, Cambridge, Mass., 1943. Valpuesta Gastaminza, E.M., Depsitos bancarios de dinero: libretas de ahorro, n Contratos bancarios, E. de la Torre Saavedra, R. Garca Villaverde i R. Bonardell Lenzano, ed., Editorial Cvitas, Madrid, 1992. Valmaa Ochaita, A., El depsito irregular en la jurisprudencia romana, Edisofer, Madrid, 1996. Van Zijp, R., Austrian and New Classical Business Cycle Theory, Edward Elgar, Aldershot, Anglia, 1994. Viaa Remis, E., Lecciones de contabilidad nacional, Editorial Cvitas, Madrid, 1993. Vilar, P.A., History of Gold and Money, 1450-1920, NLB, Londra, 1976. Wainhouse, C.E., Empirical Evidence for Hayeks Theory of Economic Fluctuations, capitolul II din Money in Crisis: the Federal Reserve, the Economy and Monetary Reform, B.N. Siegel, ed., Pacific Institute for Public Policy Research, San Francisco, Calif., 1984. ,,, Hayeks Theory of the Trade Cycle: The Evidence from the Time Series, tez doctoral, New York University, 1982. Walker, A., The Science of Wealth: A Manual of Political Economy Embracing the Laws of Trade, Currency and Finance, Little Brown, Boston, Mass., [1867] 1869. West, E.G., Adam Smith and Modern Economics: From Market Behaviour to Public Choice, Edward Elgar, Aldershot, Anglia, 1990. White, L.H., What Has Been Breaking U.S. Banks?, Critical Review 7, nr. 2-3, primvar-var, 1993, p. 321-334. ,,, ed., Free Banking, vol. 1, 19th Century Thought; vol. 2, History; vol. 3, Modern Theory and Policy, Edward Elgar, Aldershot, Anglia, 1993. ,,, ed., The Crisis in American Banking, New York University Press, New York, 1993. ,,, Mises on Free Banking and Fractional Reserves, capitolul 35 din A Man of Principle: Essays in Honour of Hans F. Sennholz, Grove City College Press, Grove City, Penn., 1992, p. 517-533. ,,, Competition and Currency: Essays on Free Banking and Money, New York University Press, New York, 1989. ,,, Free Banking in Britain: Theory, Experience and Debate, 1800-1845, Cambridge University Press, Londra i New York, 1984. Wicker, E., The Banking Panics of the Great Depression, Cambridge University Press, Cambridge, 1996 i 2000. Wicksell, K., Geldzins und Gterpreise: Eine Studie ber die den Tauschwert des Geldes bestimmenden Ursachen, Verlag von Gustav Fischer, Jena, 1898; Traducere n limba englez de R.F. Kahn, Interest and Prices: A Study of the Causes Regulating
BIBLIOGRAFIE
825
the Value of Money, Macmillan, Londra, 1936; Augustus M. Kelley, New York, 1965. ,,, Lectures on Political Economy, Routledge and Kegan Paul, Londra, 1935 i 1950, vol. 1 i 2. Wilson, J., Capital, Currency and Banking, The Economist, Londra, 1847. Winiecki, J., The Distorted World of Soviet-Type Economies, Routledge, Londra, [1988] 1991. Wood, C.J. i R.N. Woods, ed., Friedrich A. Hayek: Critical Assessments, Routledge, Londra i New York, 1991. Wood, G.A. et al., Central Bank Independence: What is it and What Will it Do for Us?, Institute of Economic Affairs, Londra, 1993. Wubben, E.F.M., Austrian Economics and Uncertainty, prezentat la prima Conferin European de Economie Austriac, Maastricht, aprilie 1992. Yeager, L.B., ed., In Search of a Monetary Constitution, Harvard University Press, Cambridge, Mass., 1962. ,,, The Perils of Base Money, Review of Austrian Economics 14, nr. 4, 2001, p. 251-266. ,,, The Fluttering Veil: Essays on Monetary Disequilibrium, G. Selgin, ed., Liberty Fund, Indianapolis, Ind., 1997. Yeager, L.B. i R. Greenfield, Competitive Payments Systems: Comment, American Economic Review 4, nr. 76, septembrie 1986, p. 848-849. ,,, A Laissez-Faire Approach to Monetary Stability, Journal of Money, Credit, and Banking 3, nr. 15, august 1983, p. 302-315; reeditat n Free Banking, L.H. White, ed., vol. 3, cap. 11, p. 180-195. Zahka, W.J., The Nobel Prize Economics Lectures, Avebury, Aldershot, Anglia, 1992.
Index de termeni
A Abordri diferite ale teoriei economice, coala austriac i macroeconomiti 582 Acord nedeclarat sau implicit 168 Actio depositi 150 Actio furti 150 Activ financiar 185, 687 Activ imobiliar 586, 588 Activ patrimonial 204-209 Activitatea bancar n Grecia 84 Activitatea bancar n Roma 86 Activitatea bancar n Florena 102 Activitatea bancar n Catalonia 107 Activitatea prudenial bancar 128, 607-608, 638, 746 Aciuni 589, 596, 761, 771, 772, 774777 Afacere 79, 87, 90, 114, 119, 127, 201205, 215, 223, 257, 595, 597, 614, 618, 783 Agent economic 297, 538, 585, 686687,783 Agregat 327, 329, 361, 388, 449, 485, 526, 534, 548, 566, 582, 624, 653, 690, 772 Amortizare 301 An financiar 310, 315, 419, 432 Antreprenor 15-17, 31, 35, 202-205, 209, 220, 229, 288, 293-297, 299-305, 308-311, 315, 317, 320, 324, 326, 329, 331, 334, 335, 338, 340-345, 347-350, 361, 363, 367-370, 372, 375, 379, 381, 383, 384, 386-391, 395, 400, 402, 402, 405, 412, 416, 420,
426-430, 432-436, 443, 444, 449, 451, 454, 458, 460, 465-467, 472, 473, 479, 521, 524, 525, 539, 540-542, 545, 548, 552, 554, 556, 557, 561, 562, 567-570, 574, 579, 585, 598, 618, 645, 646, 658, 665, 677, 678, 680, 681, 683, 687, 698, 699, 730, 732, 737, 746, 747, 750, 754, 755, 758, 761 Antreprenoriat Aplicaiile sale i lipsa de coordonare a spiritului antreprenorial 568; Asigurare de via 585-587, 589, 591596; Prime de asigurare 587, 593, 597; companiile, ca intermediari financiari veritabili 585-590; principii corupte 593-596; valoarea de rscumprare a poliei 190, 191, 591-593 B Banca Angliei 137, 625, 626 Banca de depozit din Barcelona 93, 95, 96, 101, 109 Banca din Amsterdam 128-137, 155 Banca din Barcelona 49 Banca Medici 104-107 Banca din Stockholm 137 Banca Spaniei 647 Banc - 572, 581, 584, 586, 596, 618, 592, 608, 610, 612, 613, 620, 624; banc ,,liliputan 234; banc monopolist 236, 243, 255, 256; bncile elenistice 84; Fuzionri 474, 475; Banca Medici i ciclurile
828
economice 488; falimentul legislaiei bancare 664 Banc central argumente n favoarea sa 631-635; incitative pentru performan 192, 653-655, 739; cooperarea cu bncile private, 785; rezerv fracionar, 399, 402, 404407, 426, 434, 474, 475, 489, 508, 582, 597 602, 607-613, 616, 618, 620, 621, 625, 628, 630, 632-637, 639, 641-643, 652, 749, 751; banc central vs. libera ntreprindere bancar, 627 Bancher 34-36, 48, 49, 65, 66, 68-79, 8689, 90, 91-96, 105, 107-110, 121-159, 174, 175, 179, 180, 182, 183, 199, 200, 210-213, 215, 217, 219, 222, 226, 227, 230, 235, 257, 268-275, 282, 284, 285, 402, 407-409, 415, 475, 488, 508, 635, 660, 663, 669, 670, 675, 677-679, 681, 693, 697-699, 701, 703, 715, 18, 742, 748, 749, 776, 785-787; bancherii greci 75-84; bancherii din Evul Mediu 91-96 Bancnot identitatea economic cu depozitele bancare 624-627; bancnote neacoperite 272, 274-276, 659 Bani evoluia banilor n anii 1920 493-494; denaionalizarea banilor 713, 724, 786; marf 214; neutri 543, 625; ca instituie social 762; ca putere de cumprare, anticiparea modificrilor 16, 199, 213, 382, 445, 460, 543, 608, 687, 690, 698, 699, 757; Bilan 20-22, 24, 105, 170, 201, 203, 204, 208, 209, 216, 221, 222, 223, 224, 225, 233, 234, 241, 242, 244247, 251-253, 259, 260, 269-273, 278, 279, 280, 281, 282, 406, 459, 588, 742, 772, 775
Birou de compensare (cliring) 629, 630 Boom 103, 105, 113, 140, 162, 181, 198, 283, 363, 369, 376, 377, 380, 399, 434, 443, 445, 449, 451, 460, 461, 465, 469, 470, 474, 486, 487, 489, 490, 493, 495, 497, 501, 502, 504, 508, 509, 510, 542, 562, 569, 585, 598, 599, 613, 625, 673, 692, 693, 700, 710, 735, 738, 747, 770 Bun de capital 294, 297, 298, 300, 302, 318, 344, 345, 392, 557, 558, 583; bun de capital fix 316, 319, 329, 495, 568; bun de capital circulant 316, 319, 320, 329, 355; bunuri de capital complementare 428 Bun de consum 289, 299, 318, 583 Bun economic 289, 294, 297, 706 Bun finale 322, 324, 329, 336, 339, 342, 353, 354 Bun imobiliar 329, 613 Bun intermediar 297, 329 Bunuri de folosin ndelungat 299 Bunuri fungibile 41, 46, 50, 63, 64, 71, 99, 153 Bursa de valori Concept i avantaje 468; Bursa de valori n criz 497, 508, 734 C Calcul economic 303; imposibilitate n cadrul socialismului 562 Camt instituional 611 Capital conceptul fictiv de capital 516; capital artificial (Kunstliches capital) 639; capital circulant 316, 319, 329; capital fix 316, 319, 329, 495, 568; critica colii austriece asupra concepiei monetaritilor despre capital 521; eficiena marginal a capitalului 556-558, 583; risipa capitalului 425, 747
INDEX DE TERMENI
829 Ciclul economic- Evidena empiric asupra ciclurilor economice 148, 442, 479, 489, 723, 734, 787; Consecine psihologice ale ciclului economic 528, 595, 652, 657, 671, 685, 693, Cod civil 156-58, 162, 168, 172 Cod comercial 156, 158-59, 161-62, 666, 771, Comerciant 85-6, 91, 114, 116-17, 11920, 124-25, 131-32, 325, 616, 618, 670 Commodatum 39, 41 Companii de asigurri 189 Companii de asigurri de via 586, 589-90, 594 Companii de holding, ca veritabili intermediari financiari 24, 186, 596 Companii de investiii 596 Compensare interbancar 630, 633-34, 649, 658, 662-63, 786 Conceptul de utilitate 288 Concepia austriac subiectiv 115, 164, 288, 485, 513-15, 523, 548, 557, 669 Concepia subiectivist 31, 115, 164, 288, 294, 515, 548 Consignaie 48 Consum Consum curent 283, 28990, 362-63, 366-71; Consum de capital 411-16, 419-24, 426-31, 50102, 505-07, 709, 736; Consum final 479-82, 490-96, 583-85; Consumator 15-16, 40, 199, 268, 295, 296301, 304, 307, 310-11, 315-35, 33754, 358-59, , 376, 380-99, 436-39, 444-46, 448-73, 510-27, 531-55, 55973, 577, 579, 598, 656, 681-90, 745, 755 Cont curent 49, 161, 206, 214, 222 Cont la vedere 49, 749 Contabilitate n partid dubl 92
Capitalist 298, 307, 310, 316-318, 322, 323, 324, 326, 333, 334, 337, 349, 351, 353, 357, 358, 363, 373, 374, 380, 397, 468, 476, 477, 479, 509, 571, 572, 597, 647 Capitalizare 22 Ctig 46, 65, 70, 76, 79, 86, 90, 92, 102, 109, 111, 117, 118, 120-122, 124, 127, 131, 133, 135, 140, 143, 144, 182, 204, 211, 219, 220, 235, 236, 297, 300, 304, 308, 312, 316, 333, 339, 341, 342, 347, 384, 434, 435, 460, 463, 470, 478, 498, 532, 539, 541, 554, 584, 590, 708, 714, 715, 731, 748, 749, 758, 763, 766, 781 Cec 86, 161, 207, 214, 224, 230, 275, 280, 605, 606, 708, 711, 714, 720 Cec la purtator 161 Cec la vedere 605 Cec personal 161 Cec barat 161 Cerere 28, 49, 94, 134, 146, 161, 276, 336, 338, 342, 353-54, 357, 359-61, 373-74, 387, 389, 397, 399, 426, 428, 448, 485, 496-97, 511, 533, 547, 558, 566, 569, 579, 613, 651, 670-72, 67579, 681-83, 686, 688, 737, 739, 759, 772 Cerere monetar 339, 347, 351, 354, 363, 373, 380-81, 396, 414, 453, 456, 510-11, 682 Cererea de bunuri de capital 322-24, 341, 387, 566, 570, 583 Cheltuial 45, 80, 109, 133, 149, 20203, 208, 218, 220, 269, 281, 317, 322, 324, 336, 339, 341-44, 432, 448, 482, 492, 498, 503, 587-89, 643, 686-87, 740-43, 748, 773 Cheltuial monetar 328, 432, 686 Cheltuieli publice 19, 136-37, 450, 46263, 498, 535, 562, 657, 777 Chile 694 Chitan 65, 134, 137, 146-48, 268-69,
830
Contabilitatea veniturilor naionaleReflecia inadecvat a contabilitii veniturilor naionale n diferite faze ale ciclului economic 325, 33031, 430 Contract Contract de comodat 5979; Contract de deposit 145-209, 211, 223, 226, 268; Contract de depozitare bancar 98-105, 108, 400, 407, 604-07; Contract de mprumut monetar 117-29, 658, 664-66, 697-702, 705, 728-29; Contracte pentru depozite monetare neregulate 31-7, 39-57, 86, 95, 135, 140-42, 275-87, 293, 303, 307, 335, 434, 443, 474, 479, 572, 581, 585, 589-93, 596, 735, 750-55, 785-86 Contracia creditului 282-83, 454-61, 488, 508, 623, 670, 686, 738 Convertibilitate 277, 694 Convertibilitatea banilor de hrtie 694 Cooperativ 307-08, 334, 502 Coordonare 16, 32, 36, 175, 282, 297, 304-05, 310-11, 332, 337, 343, 366, 368-73, 376, 426, 430, 433, 437, 439, 444, 451-52, 480, 545, 551, 580, 63448, 656-61, 678, 734, 746, 762, 787 Corporaie 308, 596, 728 Corpus Juris Civilis 62, 66-7, 70, 90, 98, 101 Corupie 756 Cost 19, 22, 28, 42, 44, 131, 208, 220, 275, 282, 339, 343, 345, 380, 382, 384, 414, 418, 426, 429, 438, 456, 460, 466, 477, 495, 510-11, 556, 563, 568-93, 615, 643, 698, 735-37, 743, 748, 751, 760-64 Cost monetar 333, 429 Costuri de producie, abordri diferite 303, 345, 351, 491, 558, 583 Crean 48, 51, 53, 160, 406, 587, 589, 686-87, 728, 772 Crearea de depozite 137, 784
Crearea de moned falsificat 700 Credit- asigurarea creditului; natura neasigurabil a riscurilor nesistematice 402, 598 Credit bancar 275, 284, 287, 374, 380, 404, 413, 443, 549, 552, 555, 685 Credit de circulaie 195, 365, 403, 411, 418, 424, 508, 539, 619, 685, 707 Credit de consum 39, 336, 366, 419 Credit fiduciar 622 Credit- Procesul de restrngere a creditrii 114, 281, 459, 461, 738 Criz financiar 199, 503 Criz bancar 83, 109, 186, 287, 501, 631, 639, 643, 658-59, 666, 668, 695, 732 Criz economic 33, 74, 101, 106, 11314, 195, 380, 394, 405, 411, 424-25, 437, 443-44, 476-77, 480, 487-88, 490, 503, 632, 694, 698, 756 Custodie 34, 43, 46, 48, 71-2, 75, 78, 82, 85, 92, 111, 117, 136-37, 143, 149, 169, 173, 177, 226, 591, 745 D Debit 90, 161, 200-03, 207-08, 212-46, 251-59, 266-81, 335, 365, 548-49, 584-88, 596, 606, 617, 622, 678, 757 Deficit bugetar 28, 416, 467, 481-82, 503, 577, 742 Deflaie Concept i tipuri; Deflaia deliberat indus de guvernare; Deflaia aprut n marea britanie dup rzboaiele napoleniene i n anul 1925 114, 283, 359, 454-61, 487-88, 496, 756-60, 779 Demoralizarea agenilor economici 284, 405, 466 Deponent 23-4, 34, 41-56, 65-72, 75-82, 86-9, 94-123, 127-29, 135, 146, 149189, 206-231, 257-62, 268, 272, 282, 405, 407, 591, 606-08, 633, 642, 660, 697-701, 720, 732, 748, 772, 784-86
INDEX DE TERMENI
831 Diminuarea creditrii 278, 454, 456, 670 Discrezione 105 Dobnda brut 376 Dobnda monetar 377 Dobnda natural 376, 377 Dobnd 40, 41, 53, 54, 56, 65, 66, 67, 68, 69, 72, 82, 86, 97, 98, 99, 105, 117, 118, 120, 121, 143, 150, 151, 163, 169, 174, 183, 186, 201, 202, 203, 204, 215, 220, 223, 226, 236, 310, 316, 317, 322, 326, 339, 342, 345, 358, 362, 369, 388, 390, 468, 476, 518, 519, 520, 593, 617, 691, 721, 748, 749, 751, 753, 771, 772, 786 Drept comun (drept civil) 55 Drept roman 34, 37, 58, 59, 62, 63, 64, 66, 70, 86, 88, 89, 107, 118, 150, 152, 156, 172, 716 E Echilibru monetar: 550, 670, 671, 673, 674, 675, 677, 678, 680, 682, 692, Echilibru monetar critic despre; teoria sa, potrivit lui White i Selgin 262, 359, 494, 531, 550, 641, 660, 663, 668, 669, 670, 671, 672, 675, 676, 678, 679, 682, 685, 686, 687, 688, 689, 690, 691, 692, 685, 695, 696, 698, 700, 702, 786, Economic 51, 52, 53, 56, 57, 58, 62, 69, 70, 83, 91, 92, 94, 97, 101, 103, 106, 107, 110, 113, 127, 130, 139, 140, 143, 146, 147, 148, 151, 156, 159, 162, 164, 169, 170, 175, 179, 180, 183, 185, 187, 188, 190, 195, 196, 197, 198, 199, 200, 205, 207, 209, 212, 213, 215, 216, 217, 222, 224, 227, 229, 262, 266, 267, 271, 275, 276, 280, 281, 283, 284, 287, 288, 289, 290, 291, 294, 297, 298, 299, 301, 303, 305, 308, 311, 315, 320,
Depositia discrezione 104-05 Depositum confessatum 68, 70, 96, 98100, 124, 145, 150-51, 604 Depozit bancar 35, 62, 108, 152, 162, 165, 168, 175, 181, 183, 191, 196-99, 205, 275-77, 287, 400, 406-07, 434, 479, 572, 581, 604, 606 Depozit correspondent 583 Depozit de bunuri fungibile 42-3, 45, 152, 206 Depozit derivat 215-16 Depozit la termen 66, 117, 174 Depozit la vedere 80, 105, 117, 120, 145, 160, 169, 207, 212-13, 216, 221, 223, 251, 258, 586, 591, 596-97, 724, 729, 787 Depozit monetar 213, 225 Depozit neregulat 32, 34-72, 98, 118, 120-25, 129, 135, 140-178, 182-91, 195-96, 199, 206-13, 223, 268, 443, 733, 750 Depozit primar 214, 261 Depozit secundar 215, 223, 260, 272 Depozite operabile cu cecuri 714 Depreciere 301, 328, 520, 566, 582, 610, Depresiune economic 359, 380, 413, 414, 415, 416, 418, 443, 444, 446, 447, 466, 480, 488, 489, 490, 491, 492, 495, 497, 498, 499, 500, 508, 509, 511, 527, 530, 537, 540, 554, 557, 563, 577, 585, 599, 619, 626, 633, 634, 652, 692, 693, 696, 702, 709, 723, Depresiunea secundar 11, 454, 462 Marea Depresiune 11, 15, 191, 440, 442, 493, 494, 497, 498, 499, 505, 542, 593, 652, 712, 722, 738 depresiune cronic 481 Dereglementare a pieelor financiare 593, 594, 755 Despgubire 46, 80, 285 Dezinvestire 322, Digest 62
832
321, 325, 330, 332, 334, 336, 337, 344, 347, 359, 362, 364, 366, 368, 369, 370, 371, 377, 380, 381, 389, 392, 394, 396, 398, 400, 402, 406, 407, 411, 419, 420, 423, 427, 434, 436, 445, 446, 452, 460, 462, 464, 465, 467, 468, 470, 471, 476, 477, 479, 480, 481, 482, 483, 486, 487, 488, 489, 493, 498, 500, 513, 514, 518, 519, 521, 523, 524, 534, 535, 538, 542, 544, 559, 560, 569, 571, 576, 581, 585, 589, 592, 595, 596, 597, 598, 601, 602, 609, 610, 611, 612, 613, 614, 616, 623, 624, 628, 635, 641, 644, 657, 659, 670, 676, 677, 687, 694, 696, 697, 700, 703, 709, 719, 724, 728, 732, Economie de pia 21, 23, 25, 32, 33, 33, 337, 465, 467, 476, 479, 480, 481, 508, 562, 646, 648, 665, 719, 729, 733, 755, 762, 768, 781, 782, 786, Economie keynesian 337, 559, 565, 579, Economie Recesiunea ca proces al etapei de relansare economic; Maniaco depresivitatea 283, 465, 735, 748, Economiile tezaurizarea 141, 458, 682, Economisire brut 322, 323, 324, 326, 327, 331, 332, 374, 397, Economisire net 322, 327, 354, 357, 358, Economisire real 83, 106, 113, 148, 170, 179, 283, 287, 385, 387, 411, 413, 429, 436, 443, 445, 452, 470, 489, 539, 548, 635, 649, 698, 734, 770, 774 Economisire social 339, 342, 343, 371, 391, 392, 507 Economisire voluntar 15, 16, 183, 189, 192, 195, 199, 216, 282, 287, 332, 336, 338, 343, 344, 345, 346,
347, 348, 349, 350, 353, 362, 365, 367, 368, 380, 383, 386, 388, 391, 396, 399, 404, 411, 412, 413, 420, 422, 423, 424, 425, 430, 434, 436, 438, 443, 444, 454, 458, 461, 469, 469, 473, 474, 505, 507, 510, 512, 524, 549, 551, 553, 562, 567, 568, 574, 584, 585, 610, 618, 639, 649, 654, 658, 663, 686, 687, 690, 733, 745, 746 Economisirea forat Exproprierea forat; Sensul larg; Sensul strict al economiilor forate 422, 423, 424, Ecuaia monetarist asupra schimbului 525, 530, 533, 534, 535, Emisiunea bancnotelor 94, 141, 146, 271, 272, 275, 276, 277, 613, 621, 629 Efectul Ricardo Rolul Efectului lui Ricardo n crizele economice 347, 349, 350, 363, 385, 386, 412, 416, 420, 438, 445, 453, 458, 473, 510, 511, 568, Eradicarea activitii bancare 702, 740 Error in negotio 169 Eecurile sistemului financiar japonez falimentul firmei bursiere Yamaichi Securities 18, 199, 503, Etalon aur 23, 261, 285, 482, 483, 499, 580, 673, 708, 713, 714, 715, 733, 736, 738, 741, 742, 744, 747, 749, 756, 759, 760, 761, 762, 763, 766, 779, 781, 782, 787 Expansiune economic 410, 438, 616, 678, Expansiunea creditului 15, 16, 18, 19, 29, 83, 101, 103, 105, 112, 113, 114, 136, 179, 183, 195, 199, 231, 232, 235, 236, 241, 243, 249, 255, 256, 257, 261, 264, 265, 266, 271, 272, 274, 275, 277, 278, 282, 283, 287, 288, 365, 366, 365, 367, 368, 370, 371, 373, 374, 376, 377, 380, 382,
INDEX DE TERMENI
833 399, 408, 417, 426, 438, 452, 467, 474, 488, 496, 510, 530, 541, 553, 565, 595, 619, 635, 658, 667, 677, 699, 739, 757, Fiduciar 29, 216, 243, 276, 622, 640, 699, 733, 740, 761 Financiar 19-48, 69, 73, 75, 86-92, 115, 120-67, 174-97, 205-45, 276-99, 30123, 333-354, 357-88, 390, 396-98, 401-34, 436, 438, 440-81, 484-99, 502-45, 547, 549, 553-82, 585-593, 595, 597-609, 611, 616, 619-56, 66173, 676, 679, 680-712, 716, 718, 72028, 730, 735, 739-759, 764-766, 769, 771, 771-75, 778, 780,783, 784, 787 Flexibilizarea factorilor care influeneaz piaa 446, 462 Florena- Declanatorii crizei economice n Florena 102-05, 364, 487, 659; Crizele din secolul al xvi-lea 487 Flux final de bunuri i servicii 324, 392 Fluxul circular al venitului Critica fluxului circular al venitului 519, 582 Fluxuri de venit monetar 316 Foley v. Hill 155 Fond de investiie 730-01 Fond mutual 24, 589, 596, 745, 771-76, 786 Fora de munc 349, 387, 412, 416, 429, 452 Fraud 72-83, 89, 95, 107, 140, 154, 181-88, 269, 275, 697, 755 Fuero Real 69 Funcie social 44, Furnizor 209, 219, 299, 322, 406, 698 Furt 66-7, 207, 715 Fuziuni bancare 230, 679 G Garantare 129, 175, 185, 187, 287, 448, 596, 608, 642, 764 Garaniile bancherilor 86, 109
384, 387, 388, 392, 396, 398, 400, 403, 404, 405, 406, 407, 411, 412, 413, 414, 415, 416, 419, 420, 421, 422, 424, 425, 429, 430, 432, 434, 436, 437, 442, 443, 444, 445, 448, 451, 453, 459, 462, 463, 465, 466, 468, 469, 470, 471, 472, 473, 475, 479, 480, 481, 482, 487, 489, 490, 491, 492, 493, 495, 497, 499, 501, 504, 505, 507, 511, 512, 524, 527, 528, 529, 531, 535, 536, 537, 539, 540, 542, 546, 548, 549, 550, 552, 554, 559, 560, 562, 563, 564, 569, 571, 572, 579, 580, 581, 598, 607, 609, 611, 616, 617, 621, 622, 625, 626, 633, 634, 640, 648, 649, 651, 652, 654, 659, 660, 661, 662, 663, 664, 670, 672, 673, 674, 675, 676, 680, 690, 692, 693, 696, 698, 700, 702, 703, 710, 734, 735, 742, 743, 746, 748, 749, 756, 758, 766, 770, 777, 783, 786
F Factori ai crizei economice 438 Factori de producie 19, 294, 307, 325, 342, 343, 350, 380, 381, 382, 383, 384, 396, 412, 414, 415, 416, 420, 426, 430, 444, 446, 458, 481, 506, 526, 549, 564, 568, 570, 581, 737 Faliment 31, 49, 65, 69, 80-3, 87, 10114, 119, 138, 142, 156, 179, 281, 394, 405-08, 487-511, 598, 618, 626, 65861, 692, 732 Faliment bancar 74, 81, 91, 101, 127, 282, 404, 487, 598, 631, 633, 649, 692-95, 701 Falimentul legislaiei bancare 664 Fenomen monetar 526
834
H Hazard moral 18, 402 Hiperinflaie 418, 765 Holdinguri de investiii 24, 186, 596 I Imposibilitatea calculului economic n cadrul socialismului 32, 641 Incitative, redefinirea structuriilor pentru autoritile bncii centrale 192, 464, 653-55, 664, 739, 760 Inflaie 83, 87, 91, 113, 130, 140, 175, 181, 192, 204, 309, 382, 388, 415, 418, 422, 429, 438, 448, 460, 461, 470, 474, 482, 496-500, 508, 526, 530, 540, 562, 590, 601, 610-13, 619, 621, 625-33, 643, 653, 675, 676, 679, 690, 709, 735, 742, 749, 751, 756, 761, 764, 772-75, 779, 786 Infraciunea de falsificare de bani 269, 275, 700, 715 Inovaie finanicar 752-54 Input 343, 350, 507, 553 Insolvabilitate 170, 179, 205, 284, 406, 703 Instituie 57-8, 60-3, 70-4, 131, 148-54, 161-63, 175, 179-97, 217, 303, 40710, 475, 513, 580, 585-626, 634-46, 709, 714, 724, 729, 733-45, 755, 762, 765, 787 Intermediari financiari -bancari, drept veritabili 97, 196, 200-04, 226 ; veritabili, non-bancari 221, 225, 227 Intertemporalitate Echilibrul i incompatibilitatea cu stabilizarea monetar 439 Intratemporal 304, 311, 656-57 Inventar 320 Investitor 140, 303, 310-11, 444, 596, 653, 680, 690, 747 Investiie 15, 112, 124, 147, 151, 162, 176, 185, 193, 272, 296, 322, 336,
341, 343, 391-94, 404, 406, 425, 448, 498, 524, 548, 552, 586-90, 681-90, 699, 720, 730, 746-47, 758, 773 Investiie brut 324, 326-33, 358 mprumut 7-9, 34, 35, 39-42, 47, 50-52, 54-56, 63-68, 75, 79, 80, 81, 85, 86, 93, 94, 97-101, 111, 117, 118, 124126, 134, 136, 142, 143, 146, 147, 149-154, 156-158, 160, 162-165, 168170, 173,174, 176-178, 184, 196, 199, 200-202, 205, 206, 209, 211-213, 215-217, 219, 221-223, 225, 226, 233, 237, 257, 271, 278, 282, 308, 334, 335, 342, 371, 406, 410, 481, 508, 548, 549, 552, 585, 594, 604, 606, 607, 686, 687, 697, 698, 699, 717, 724, 745, 746, 787 mprumut ,,precar 99, 126, 151, 604, 606 mprumuttor 36, 41, 52, 54-56, 139, 165, 169, 180, 182, 200, 201, 186, 406, 408, 475, 597, 602, 632, 633, 634, 640, 643, 648, 649, 658, 693, 703, 733 nclinaie ctre economisire 412, 423, 560 ntreprinderea bancar liber 12, 24, 33, 36, 139, 409, 628, 629-635, 638, 641, 657-659, 663, 666-668, 670, 671, 674, 676,677-680, 682, 685, 687, 690, 692-695, 699, 703, 705, 709, 715, 719, 723-724, 727, 728, 729, 732, 781, 783, 784, 786, 787, nelegere de rscumprare 9, 12, 148, 184, 185, 186 J Juristpruden 61, 126, 154, 754,
INDEX DE TERMENI
835 532, 536, 537, 540, 541, 544, 560, 577, 580, 582, 647, 680, 734 Macroeconomie agregate; critic a lui Hayek; politic, potrivit teoreticienilor austrieci; 582-583 obiecii ale lui Hayek la adresa sa; 566n Resursele boom-ului dinaintea crizelor economice 449, 548, 582 Malajustri economice 358, 581, 645, Malinvestiia industrial 562 Malinvestiii 162, 512, 529, 560, 580, 582, Mancamento della credenza 103, 487 Marea criz (1929-1933) 11, 22, 191, 438, 440, 442, 493, 497, 498, Marxism, conexiune cu teoria austriac a ciclurilor economice 479, 480, Marxismul i conexiunile cu Teoria Austriac asupra ciclului comercial 479 Mas monetar 443, 526, 611, 613, 698, 700, 637, Mecanisme de compensare interbancar 633, 634, 649, 662 Microeconomic 31, 183, 321, 349, 372, 379, 391, 398, 403, 411, 415, 418, 424, 446, 449, 452, 507, 525, 526, 529, 530, 532, 535, 540, 547, 554, 559, 560, 571, 579, 582, 677, 680, 786, Mijloace 12, 15, 16, 29, 138, 140, 161, 175, 188, 214, 215, 218, 221, 223, 225, 226, 227, 231, 135, 237, 241, 242, 243, 258, 283, 287, 288, 289, 291, 307, 315, 316, 321, 322, 325, 332, 333, 334, 336, 338, 342-345, 352, 356, 357, 361, 364, 369, 370, 372, 373, 379, 381, 389, 391, 396, 405, 411, 414, 424, 430, 433, 437, 438, 441, 452, 453, 455, 456, 458, 461-567, 472, 473, 476, 480, 509, 531, 550, 571, 574, 596, 597, 608, 609, 622, 626, 629, 635, 636, 638, 639, 659, 661, 667, 670, 671-687,
K Keynes, John Maynard Ingnorana fa de limba german; 546, Argumente asupra efectelor pozitive ale expansiunii creditelor; 531, 532, 548, critic la adresa lui Mises i Hayek; 560 eficiena marginal a capitalului 556-558 L Legtur slab (loose joint) ntre fenomenele monetare i fenomenele reale, n terminologia hayekian 580 Legea bancar a lui Peel, din 19 iulie 1844 275, 276, 490, 491 Legea islamic privind depozitele neregulate 96 Legea numerelor mari 10, 170, 184, 399, 400, 599, 607 Legea privind depozitele garantate 100% 13, 24, 47, 82, 96, 113, 114, 128, 129, 133, 136, 143, 155, 167, 176, 179, 182, 187, 199, 478, 585, 596, 611, 636, 706, 711, 729, 730, 732-766 Legea roman 58, 70, 126, 155, 196, Legislaia privind munca 197, 429, Legislaie bancar 32, 490, 491,665, 666, 777 Liber ntreprindere bancar 12, 24, 33,36, 139, 409, 628-635, 638, 657659, 662-663, 666-672, 664, 676-680, 682, 685, 687, 690, 692-695, 699, 703705, 709, 710, 715, 723,724, 727729, 732, 781, 783, 784, 786, 787 Lichiditare Lucrrile publice 450, 464, 482, 492, 498, M Macroeconomic 12, 31, 32, 195, 328, 372, 379, 449, 513, 520, 526, 529,
836
688, 690, 706, 707, 709, 710, 720, 723, 739, 743, 745, 750, 753, 765, 773, 779, 783, 787 Mijloace de producie 428, 476, 480 Mijloace fiduciare 12, 214, 221, 226, 227, 231, 235, 237, 242, 258, 283, 364, 370, 509, 622, 626, 629, 635, 638, 659, 669, 670, 671, 672, 673, 674, 675, 676, 677, 678, 679, 680,683, 685, 686, 688, 690, 706, 707, 709, 710, 723, 750, 779, 783 Mississippi Trading Company 140, 142 Moneda fiduciar cererea de mijloace fiduciare, privit ca o variabil exogen 671 Moneda, concepie a austriecilor 580 Moned scriptural 711 Monetar 7, 12, 13, 16, 23, 25, 32, 37, 39, 40 50, 51, 54, 56, 119, 129, 139, 141, 164, 198, 261, 285, 315, 323, 324, 336, 338, 347, 352, 372, 380, 381, 395, 405, 416, 418, 422, 424, 441, 442, 453, 465, 474, 477, 482, 483, 526, 531, 549, 553, 560, 581, 591, 602, 615, 621, 633, 640, 644, 648, 670-678, 680, 682, 692, 705, 709, 713, 724, 729, 736, 738, 740, 741, 744, 756, 757, 759, 760, 761-764, 766-767, 770, 777, 779-782, 784, 787 Monetarismul Criticile aduse monetarismului; Politicile susinute i promovate de monetariti mpotriva recesiunilor; Teoria monetarist 516, 533, 544 Monopol 109, 175, 242, 260, 625, 647, 741 Monstrua prodigia 172 Multiplicatorul creditului 488 Multiplicatorul investiiilor 560 Multiplicatorul, critic asupra sa 559, 560 Mutuum 173, 174, 189, 199, 204, 205, 211, 213, 604, 606
N Necesitatea comerului, vechiul argument al colii bancare 91, 92, 103, 111, 112, 114, 130, 131, 133, 140, 151, Neo-Ricardieni 11, 511,513,571, 572, Nerambursare 79, 282 Noii keynesiti 553, 575 Non-bnci 12, 583, 584, 585, Numerar 47, 49, 64, 95, 103, 165, 112, 113, 121, 125, 129, 130, 132, 134, 135, 137, 138, 158, 161, 162, 178, 190, 200-205, 207-209, 212, 213, 216, 217, 219- 221, 224, 225, 227, 232, 233, 234, 237-239, 242, 243-247, 251-253, 256-260, 262, 266, 268-270, 272-274, 279-282, 284, 334, 364, 399, 406, 468, 475, 587, 588, 591 O Obligaiuni 185, 196, 275, 468, 481, 586, 588, 682, 739, 742, 775 Obligaiuni blue-chip 586 Ocuparea complet a forei de munc Circumstane disperate; Asumarea ocuprii complete a forei de munc 448, 450, 452, 463, 485, 537, 552, Oferta de moned 12, 113, 280, 283, 284, 285, 483, 535, 576, 582, 584, 591, 670, Ofertant 306, 307, 387, 591, Ofert 214, 261, 283, 332, 379, 396, 497, 510, 556, 557, 611, 724, Om de afaceri 199, 283, 284, 285, 321, 368, 381, 405, 407, 449, 465 Opiune call 186 Opiune put 186 Output 201, 203, 325, 354 P Panici bancare 406, 491, 643, 692, 693, 695, 696, 701,
INDEX DE TERMENI
837 405, 412, 427, 459, 541, 562, 589, 610, 629, 653, 744 Pierdere contabil 338, 340, 412 Plan 18, 20, 23, 33, 272, 288, 289, 297, 497, 537, 574, 586, 590, 597, 611, 626, 627, 710, 711, 719, 726, 774, 781 Pli 41, 52, 53, 56, 65-69, 78, 80, 81, 82, 84, 85, 86, 88, 97, 98, 99, 100, 109, 112-114, 116, 117-125, 127, 130, 132, 192, 207, 230, 403, 605, 621, 745, 748, 776 Pli restante 282, 283, 475; dobnzi 67 Poli de asigurare 179, 190-192; tradiionale 190, 192 Pozitivismul 156, 483, 485 Practic financiar 96, 155, 188 Preferina de timp Teoria asupra dobnzii 41, 52, 292-293, 298, 305306, 310, 330-332, 337, 342, 351, 381, 412, 449, 518, 558, 583, 682, 684, 688, 731, 734, 747, 757-758; sociale 347 Prejudiciu 152, 182, 595, 610, 619, 631632, 698, 702 Pre 41, 91, 103, 119, 131-134, 140, 142143, 148, 185, 189, 208-209, 220, 278, 303-307, 310-311, 322, 336, 343, 344-348, 353-354, 359-360, 363, 376, 380-385, 387-388, 394, 396, 411-412, 414-416, 418, 420, 422, 424, 436-442, 449-450, 452-456, 458-459, 461, 465, 469, 471, 473-474, 477, 487, 490-491, 493, 495-497, 502, 505-507, 510, 525-526, 530, 535, 539, 544, 553, 555-558, 560, 562, 564, 568-571, 580-583, 596, 603, 606, 611, 614-617, 619, 652-654, 674, 676, 680-681, 688, 707-710, 720, 731, 736-737, 742, 756-757, 759-760, 778-779 Pre de pia 142, 186, 303-306, 311, 344-347, 354, 380-381, 435, 518, 583, 731, 737, 745, 749, 752, 776
Paradoxul economisirii 10, 348, 359, 360, 524, 561, 567 Pasiv 16, 160, 201, 203, 204, 206, 209, 216, 221, 222, 225, 233, 234, 242, 244, 245, 246, 247, 251, 252, 253, 260, 269, 270, 272, 273, 279, 280, 281, 282, 404, 405, 587, 588, 590, 686, 687, 706, 708, 775, Pasive bancare 686, 687, 706, 708 Pstrarea n siguran a banilor 42, 54, 117, 121, 140, 165, 169, 173, 180, 213, 215 Perioada medie de producie 316, 317 Pesimismul i efectele psihologice ale recesiunii 395 Piaa creditului 307, 308, 333, 335, 341, 343, 365, 367, 386, 388, 395, 449, 482, Piaa de capital 468, 585, Pia 10, 11, 15, 16, 18-25, 32, 33, 35, 113, 116, 142, 148, 180, 185, 186, 191, 192, 196, 213, 216, 225, 230, 231, 258, 271, 278, 286, 302-310, 320, 332, 333, 335, 336, 338, 341346, 350, 352, 353, 362, 365-370, 372, 379, 381, 386, 388, 395, 398, 403, 411-415, 422, 423, 429, 430, 435, 446, 449, 452, 456, 465, 467474, 479-482, 487, 488, 500, 508, 509, 518, 525, 536, 539, 541, 545, 554, 558, 562, 570, 583, 585, 589, 590, 592, 596, 598, 609, 622, 625, 629, 645-649, 652, 664, 665, 675, 676, 680, 681, 702, 706, 707, 719, 723, 724, 729, 731, 733, 734, 737, 739, 741, 745, 746, 747, 749, 751, 752, 754, 755, 757, 758, 762, 763, 765, 766, 768, 770, 775-777, 779, 780-782, 786 Pia monetar 196 Pierdere 20, 44, 52, 127, 131, 136, 165, 172, 180, 190, 203, 207, 208, 220, 260, 281, 282, 315, 338, 340, 391,
838
Preuri relative falsificri care conduc la crize; revoluia care acompaniaz inflaia 351, 377, 380, 383-384, 438, 453, 458-459, 461, 497, 504, 511, 529, 535-536, 551, 553, 568-569, 580-582, 614, 616, 651, 656, 681, 687 Prevenirea crizelor economice 443, 536-537 Prim de risc 309, 747, 758 Principii ale politicii macroeconomice, de ctre teoreticienii austrieci 580 Principii fundamentale 48, 60-61, 82, 123, 292, 546, 568, 610, 768; strategice 767; monetare 784 Principii legale 34-35, 630, 632-634, 642, 645-646, 658, 665-667, 691, 709, 715, 723, 727-729, 732-733, 735, 749-750, 753-756, 769, 777, 779, 785, 787 Principiu economic 291 Principiul acceleratorului, critici la adresa lui 565-570 Principiul tragediei comunelor 408, 660, 786 Privilegiu bancar 663, 785-787 Probabilitate 105, 178, 190, 212, 230, 401, 403, 562, 587, 698, 745 Proces de creditare-expansiune 195, 256-258, 277-278, 282, 288, 365, 368, 382, 388, 400, 406, 453, 475, 488, 595, 619, 663, 698, 735, 742, 746, 766 Proces de producie 294, 296-305, 307309, 311-312, 316-321, 325-331, 334, 336, 341-345, 348, 353, 364, 366, 369-371, 380-383, 389, 413, 428, 432, 468, 504, 517-518, 521, 525, 531, 542, 554, 561, 571-574, 582, 682, 698 Proces de restrngere a creditrii 277, 283-284, 404 Proces inflaionist 382, 423, 482, 499, 633, 676, 679,
Productivitate 343, 362, 386, 424, 429, 436, 438, 442, 454, 517, 519, 557558, 583, 737, 755, 757 Producia intern brut 498, 760 Producia social brut 330, 332, Produs naional brut 328-329, 332, 430-431, 506, 526 Profit 47, 56, 66, 72-73, 77, 79-80, 8385, 93, 96, 100, 111-113, 117-118, 121-122, 124, 127, 129, 131, 133, 138, 140, 142-144, 181, 196, 201-204, 208-210, 219-220, 231, 236, 270, 282, 294, 303-304, 307, 309-310, 312, 316-317, 322, 326-327, 330, 332-334, 339, 341-342, 346-349, 351, 353,358, 362-363, 371, 382, 384-385, 387, 391, 396, 408, 412, 423, 433-435, 438-439, 460, 466, 490-491, 510-511, 539-540, 542, 556-558, 567, 571, 579, 584, 586, 589, 590, 619, 630, 643, 660662, 665, 670, 678, 715, 731, 737, 739, 742, 746, 748-749, 756, 758, 774 Profit contabil 309, 310, 316, 317, 321, 322, 326, 333, 334, 329, 341, 342, 346, 347, 351, 353, 363, 384, 385, 412, 423, 510, 511, 558, 589, 758 Profit contabil estimat 330 Profitabilitate 284, 367, 642, 741 Propunere de reform bancar 13, 262, 597, 705, 720, 724, 729 Puterea bancherilor 77, 657, 749 Puterea de cumprare a banilor 16, 87, 91, 360, 367, 398, 412, 436, 439, 440, 460, 534, 535, 537, 555, 581, 603, 611, 652, 676, 749, 751, 778 Puterea de cumprare a unitilor monetare 181, 271, 309, 382, 388, 418, 422, 437, 439, 445, 454, 456, 458, 459, 461, 551, 581, 586, 698, 731, 736, 740, 741, 748, 749, 750, 756, 757, 758, 759, 760
INDEX DE TERMENI
839 734, 743, 746, 747, 756, 757, 760, 770, 771, 777, 787 Recipis 64, 65, 269 Reflux Teoria lui Fullarton asupra bancnotelor i creditelor 621, 622, 670, 798 Reform bancar 13, 224, 262, 272, 582, 585, 597, 705, 719, 724, 744, 745, 764, 768, 771, 780, 781 Reinvestire 327, 333, 334, 682 Resurse naturale 294, 307, 308, 316, 317, 319, 322, 324, 333, 334, 335, 339, 343, 351, 353, 359, 369, 380 Resurse productive 10, 183, 322, 341, 342, 363, 383, 391, 411, 426, 427, 444, 445, 451, 452, 458, 461, 481, 498, 502, 554 Reswitching 11, 571, 572, 573 Rezerva federal (S.U.A.) 437, 493, 494, 495, 501, 504, 712, 740, 778, 784, 786, 787, 804 Rezerva matematic 588-590 Rezerv 231, 236, 240, 243, 256-263, 266-267, 269, 273-274, 277-282, 400, 490-491, 500, 567, 587, 599, 614, 632, 648, 697, 728, 758, 766, 772, 782 Rezerva minim obligatorie 266-267 Rezerv fracionar 24, 35, 37, 71-72, 82-83, 85, 89, 93-97, 100-101, 105106, 111-112, 123, 125, 127-129, 139, 145-152, 156, 163, 168, 170, 175-176, 179-182, 188-190, 195, 206, 226-227, 230, 243, 267, 276-277, 283-285, 287, 365, 400-410, 434, 474-475, 489, 508, 550, 572, 582, 597-599, 602-644, 648-652, 656-705, 710, 715-718, 723, 727, 732, 735, 741-742, 749, 752-756, 770, 773, 784-787 Rezerve de 100% 23-24, 36, 46-48, 56, 78, 82-83, 96, 101, 128-130, 132-136, 155, 161, 166-171, 176, 182, 187, 195, 285, 407, 410, 443, 478, 489,
R Rambursare 72, 81, 98, 102, 103, 106, 108, 126, 127, 135, 142, 143, 160, 178, 180, 202, 204, 209, 223, 281, 282, 283, 306, 404, 406, 445, 548, 622, 715 Rambursarea creditelor 204, 278, 279, 280, 282, 284, 404, 405, 408, 459 Rata de pia a dobnzii 353, 412, 415, 625, 747, 757 Rata de schimb rate fixe 482-483, 767, 780; rate flexibile 483, 780-781 Rata dobnzii 200, 305-312, 330, 332,339, 342, 344-346, 351, 363, 366369, 371, 373, 376, 387-390, 396, 412, 427, 449-450, 472, 510-511, 519, 557-558, 576, 583, 590, 617, 619, 675, 688, 734, 746-747, 757; Real 748; Nominal 758 Rata tehnic a dobnzii n asigurarea de via 589-590 Rata natural a dobnzii 376, 619,706 Rata dobnzii pe termen scurt 583 Rata nominal a dobnzii 758 Rata profitului 309, 312, 342, 353, 371 Rata profitului contabil 322, 353, 396 Rata rezervei 572 Rata social a preferinei de timp 310, 330-332, 342, 412, 449, 682, 688, 757 Rat de rezerv 171, 226 Ru-platnici 281, 282, 404, 408, 475 Rzboi 28, 130, 131, 136, 492, 493, 499, 581, 652, 721, 743, 744, 759, 763 Recesiune economic 11, 16, 22, 28, 35, 83, 89, 101, 103, 107, 108, 127, 175, 179, 182, 198, 199, 229, 266, 271, 283, 297, 391, 396, 400, 405, 406, 410, 413, 415, 416, 432, 435, 444, 446, 467, 475, 504, 529, 531, 536, 593, 634, 638, 639, 643, 649, 658, 659, 664, 666, 676, 678, 679, 692, 693, 694, 697, 699, 710, 733,
840
581, 585, 596, 611, 616, 626-643, 655-658, 666-668, 672-678, 691-700, 704-738, 741-752, 756, 759-767, 771772, 775-787 Risc 52, 76-77, 112, 120, 123, 127, 164, 171, 176, 396, 402, 540, 587, 591, 663, 699, 744; dispersia riscului 585 Risc asigurabil 401, 403 Risc asumat 126, 307, 310, 401 Risc bancar 128, 204-205, 257, 400-401, 408-409, 412, 472, 598, 657 Risc de faliment 176, 282 Risc de insolvabilitate 703 Risc latent 320 S Salariu 119-122, 300 Salariu real 496, 555 Salariul nominal 555 Schimb 41, 51-53, 56, 73, 90-92, 119122, 124, 129, 131, 136, 148, 151, 165, 174, 187, 189, 200, 268, 303, 305-309, 322, 334, 468, 482-483, 519, 526, 530, 533-536, 545, 558, 605, 612-613, 622, 630, 680, 688, 697, 699, 706, 709, 726, 754-755, 766, 774, 779-781 Schimb de pia 214 Schimb valutar 32, 653, 744, 770, 777, 779 Scolastic, coala bancar 601, 605, 611, 620, 626-628, 641, 783; coala monetar 601, 604, 611, 620, 626627, 631, 641, 712, 783-784 Scont 556, 583, 765, 770 Scontare 125, 160, 344, 345, 495, 557558, 583, 609, 622 Scop 39, 52, 54, 57, 66, 71, 73, 76, 81, 90, 96-97, 107, 109, 118, 137, 140, 147, 149, 150, 154, 164-178, 184-185, 190, 197, 204, 206, 218, 220, 224, 236, 269, 288-297, 302-305, 310, 312, 318, 332, 360, 366, 407, 433, 437,
441, 455, 466, 491, 495, 514, 585, 592, 599, 613, 631, 635, 638, 642643, 652, 657, 666, 707, 708, 712, 720, 727, 735, 753, 764, 767, 772, 785-786 Secret bancar 79, 102, 104, 134, 182, 210, 785 Sectorul bancar 198, 400, 434, 469, 474, 593, 635, 648, 734, 739-740, 764, 769-770, 780 Sectorul financiar 32-33, 188, 198, 635, 729, 740, 755, 764, 780 Servicii i serviciul de consum 97, 116, 120-121, 123, 180, 208, 215, 220, 278, 307, 316, 320, 325, 327-336, 342, 344, 348, 350-354, 359-368, 381-384, 392, 396, 416, 418, 419-422, 428, 432, 436-439, 453-455, 458, 461, 470-473, 480, 493, 510-511, 516, 518, 526-527, 531, 534-536, 546, 549-550, 553-555, 560, 564-570, 579, 581,584, 598-599, 614, 621, 676, 681, 686, 688, 709, 720, 731, 736, 745, 749, 751-752, 776 Servicii bancare 120, 122, 171, 207-208, 745, 748, 761 Servicii de caset de valori 196 Servicii de casierie 52, 82, 116, 121, 153, 196, 215, 219, 748 Sindicat 197, 350, 355, 429, 467, 551, 562, 645, 664, 737 Sistem bancar 15, 18, 219, 224, 235, 240, 243, 248, 255, 257, 261, 265, 282, 283, 404, 405, 601, 613, 622, 632, 634, 648, 657, 665, 673, 692, 694, 695, 706, 707, 708, 713, 720, 722, 729, 732, 733, 745, 748, 749, 751 Sistem bancar modern 94, 697 Sistem de asigurare a depozitelor bancare 632 Sistem monetar 23, 24, 37, 261, 285, 465, 477, 621, 633, 644, 672, 673,
INDEX DE TERMENI
841 700, 702, 703, 705, 709, 711, 718, 722, 724, 729, 730, 731, 733, 734, 735, 740, 741, 742, 743, 744, 748, 749, 752, 755, 761, 764, 765, 766, 767, 770, 773, 774, 775, 778, 781, 782, 783, 784, 785, 878 Statistica tradiional a indicelui preurilor de consum 432 Stoc 102, 130, 296, 310, 320, 339, 343, 355, 383, 487, 506, 517, 519, 520, 521, 523, 571, 758 Stoc de aur 141, 285, 679, 736, 738, 763, 779 Stoc de capital 399, 413, 470 Stoc monetar 205, 285, 525, 526, 679, 759 Structura de producie 9, 183, 30, 304, 308, 311, 312, 315, 327, 328, 332, 341, 342, 343, 347, 348, 354, 362, 363, 366, 368, 369, 384, 392, 396, 398, 404, 411, 413, 417, 420, 421, 424, 430, 436, 444, 448, 456, 458, 469, 473, 480, 481, 482, 510, 524, 525, 526, 527, 530, 531, 541, 542, 546, 547, 550, 557, 560, 561, 573, 582, 584, 595, 621, 685, 765, 786 Subconsum 361, 522, 524 Subiectivismul Concepia asupra economiei 514, 515, 523 Substitute monetare 214, 224, 262, 268, 701, 702 Sum 39, 45, 47, 48, 51, 52, 55, 66, 67, 78, 79, 81, 83, 92, 107, 122, 125, 130, 142, 146, 155, 161, 162, 165, 186, 203, 205, 208, 209, 214, 216, 220, 221, 222, 223, 227, 228, 230, 231, 232, 233, 234, 235, 237, 238, 239, 240, 247, 248, 253, 254, 257, 258, 260, 261, 263, 265, 268, 269, 271, 275, 278, 282, 316, 317, 322, 324, 325, 327, 331, 334, 339, 341, 342, 371, 373, 380, 406, 436, 457, 469,
709, 713, 736, 741, 756, 757, 760, 762, 763, 767 Sistemul monetar European 37 Sistemul bncilor mici 254, 256, 263 Sistemul de drept continental 156 Sistemul financiar chilian al sec. al XIX-lea 694 Socialism 32, 36, 59, 175, 197, 304, 433, 480-481, 538, 562, 602, 635, 641, 645, 648, 657, 705, 782, 787 Socialism i banca central 642, 645646, 780 Societates argentariae 88 Solvabilitate 107, 135, 176-179, 189, 193, 204, 262, 405-406, 475, 590, 593, 608, 633, 635, 649, 658, 661, 663, 675, 677 Solvabilitatea bncilor 112, 179, 186, 283, 400, 697 South Sea Bubble 138 Stabilirea unui sistem bancar 613, 706, 709, 729 Stabilitatea puterii de cumprare 439, 712 Stabilizarea monetar n perioadele de productivitate crescut 441, 442, 497, 707 Stabilizarea nivelului general al preurilor Prelungirea artificial a structurii productive 497 Stagflaia Conceptul de stagflaie i cauzele acesteia 499, 563 Stagflaie 500 Stat 23, 28, 29, 32, 33, 35, 36, 39, 49, 61, 71, 73, 74, 76, 84, 85, 86, 90, 104, 109, 113, 129, 133, 137, 145, 146, 148, 160, 163, 164, 180, 181, 182, 184, 197, 213, 230, 304, 362, 368, 407, 409, 410, 422, 426, 433, 446, 447, 450, 462, 467, 481, 482, 498, 499, 500, 551, 562, 578, 595, 642, 643, 644, 645, 646, 647, 654, 655, 657, 664, 666, 667, 694, 695, 697,
842
534, 557, 563, 585, 592, 597, 598, 605, 606, 614, 685, 732, 772, 773 Supraconsum 393, 399, 466 Suprainvestiie 391, 572 Suspendare de pli 282, 400, 404, 405, 406, 447, 511, 598, 701 coala alegerii publice 657 coala austriac de economie diferene fa de keynesiti, diferene fa de monetaristi, vezi capital, macroeconomie 31, 58, 115, 183, 453, 515, 582, 646 coala bancar definiie 601, 605, 611; n coala de la Salamanca 620, 626, 627, 628; polemica cu coala monetar 640, 641, 783 coala de la Chicago 578, 641, 715, 734 coala de la Salamanca 115, 602, 605 coala monetar definiie 277; n coala de la Salamanca 601, 604, 611; polemica cu coala bancar 620, 626, 627, 631, 641; poziia fa de libera ntreprindere bancar 712, 783, 784 omaj 17, 162, 182, 183, 287, 350, 380, 398, 415, 421, 429, 430, 447, 453, 462, 463, 464, 489, 489, 490, 491, 492, 498, 500, 529, 554, 555, 562, 564, 581, 613, 786 omaj involuntar 386 T Tantundem (custody of safekeeping) 40, 41, 43, 44, 45, 46, 48, 51, 53, 54, 55, 56, 64, 65, 66, 67, 69, 70, 71, 86, 94, 99, 101, 114, 123, 125, 126, 127, 129, 149, 153, 157, 161, 165, 166, 168, 169, 171, 176, 179, 206, 210, 212, 215, 443, 732 Taula de Canvi 93, 96, 101, 107, 109 Taula de Valencia 93
Tax pe depozitele neregulate 117, 166. Templier 92 Templul din Ierusalim 89, 90 Tendin de egalizare a ratelor de dobnd 104, 321 Teorema bayesian 401 Teorema imposibilitii socialismului n cazul bncii central 17, 646 Teorema lui Bayes 403 Teoria austriac a ciclului economic 58, 229, 365, 451, 476, 479, 480, 486, 487, 500, 02, 504, 506, 508, 531, 532, 541, 571, 572, 573, 678, 680, 685, 717 Teoria capitalului 183, 381, 383, 414, 523, 545, 547, 561, 639, 668 Teoria keynesist 361, 454, 499, 513, 544 Teoria monetarist 529 Teoria neo-ricardian a reversiunii erori 513, 571, 587 Teoria obiectiv a valorii 401 Teorie economic 337, 347; abordri diferite ale colii austriace i de ctre macroeconomiti 513, 545 Teorii economice 57, 163 Termen 15, 16, 22, 23, 39, 40, 41, 43, 50, 51, 52, 54, 56, 66, 69, 75, 79, 82, 85, 86, 95, 97, 104, 105, 117, 124, 126, 157, 158, 160, 164, 165, 173, 174, 177, 186, 189, 190, 192, `93, 196, 197, 200, 204, 223, 239, 240, 266, 267, 278, 294, 298, 299, 301, 306, 308, 313, 315, 319, 320, 327, 333, 337, 339, 342, 348, 350, 351, 353, 354, 359, 362, 363, 367, 380, 381, 382, 384, 385, 388, 396, 403, 404, 407, 408, 412, 416, 420, 422, 427, 430, 431, 432, 437, 438, 442, 448, 449, 450, 453, 455, 459, 461, 463, 466, 467, 468, 470, 485, 496, 510, 511, 526, 528, 529, 536, 542,
INDEX DE TERMENI
843 Vnzare 131, 136, 140, 142, 185, 192, 299, 300, 303, 304, 311, 456, 498, 596, 603, 606, 728, 754 Vnzare-cumprare 304 Venit 19, 84, 85, 93, 109, 131, 135, 180, 202, 203, 208, 219, 220, 310, 316, 317, 319, 322, 323, 325, 326, 327, 328, 330, 331, 337, 338, 339, 341, 344, 345, 353, 355, 358, 361, 373, 374, 382, 384, 385, 389, 390, 396, 398, 414, 416, 422, 423, 424, 430, 431, 437, 438, 439, 444, 450, 453, 454, 455, 456, 457, 460, 461, 468, 469, 470, 482, 500, 510, 511, 519, 521, 526, 532, 536, 550, 552, 553, 554, 560, 562, 569, 577, 582, 583, 586, 587, 588, 589, 592, 596, 617, 681, 682, 700, 708, 709, 737, 740, 744, 745, 757, 773 Venit brut 323, 328, 358, 397 Venit monetar 316, 348, 422, 553 Venit monetar brut 323, 324. Venit naional 431 Venit net 203, 208, 220, 326, 334, 358, 374. Venit social net 209 186, 317, 730,
543, 559, 560, 562, 564, 568, 569, 570, 574, 577, 579, 580, 581, 582, 583, 585, 586, 587, 588, 591, 592, 595, 596, 597, 598, 617, 619, 625, 626, 656, 672, 676, 684, 686, 691, 703, 711, 715, 717, 737, 739, 747, 754, 755, 756, 758, 764, 761, 767, 768, 770, 786 Termen scadent 342, 348 Tezaurizare sau deflaie provocat de creterea economiilor indus pentru a echilibra soldurile de numerar 682 Titlu de crean 49 Titlu financiar 48 Titluri de valoare 138, 142, 143, 144, 153,154, 160, 161, 172, 185, 196, 277, 346, 347, 369, 468, 469, 470, 471, 473, 474, 495, 502, 614, 745 Tranzacie 51, 143, 160, 169, 186, 196, 201, 303, 737 U Unitate monetar 525, 724 Utilizator final 328, 329, 684, 724 V Valoare adugat 328 Valoare agregat 327 Valoare capitalizat 345 Valoare de pia 723, 775 Valoare monetar 325
136, 309, 324, 333, 351, 381, 397, 429, 449, 458, 498, 531, 558, 584, 609, 720,
339,
Index de nume
A Abrams, M.A. 789 Africanus 61 Aguirre, Jose Antonio de 38, 789, 792, 800 Albcar Lpez, Jos L. 789 Alchian, Armen A. 789 Alderfer, E. B. 789 Allais, Maurice 13, 706, 717, 718, 739, 742, 767, 771, 777, 781, 789, 819 Allen, George 792, 799, 808 Allen, Robert Loring 789 Alonso Neira, M.A. 789 Al-Qayrawn 806 Anderson, Benjamin M. 493, 495, 529, 549, 789 Andreu Garca, Jos M. 789 Anes, Rafael 790 Angell, James W. 719, 790 Apollonius 85 Aranson, Peter H. 790 Ardu-Nama, 73 Arena, Richard 790 Aristolochus 80, 83 Arrow, Kenneth J. 790 Austerus 66 Aviola 66 Azpilcueta, Martin de 120, 121, 126, 603, 604, 609, 610, 612, 624, 790 B Baden, John 800 Bagus, Philipp 790 Bajo Fernndez, Miguel 790 Barnes, Harry Elmer 790
Barnett, William 313, 790 Bartley III, W.W. 801 Becker, Gary 721, 790 Belda, Francisco 608, 609, 790 Bell, Daniel 576, 790, 795 Bell, G.M. 77 Beltrn, Lucas 790, 789, 803, 811, 819 Benham, Frederick 790 Bentham, Jeremy 424 Benton, Thomas Hart 637 Brenger, Jean 791 Birner, Jack 791, 815 Blaug, Mark 573, 791 Block, Walter 790, 791, 804 Boccaccio, Giovanni 363, 364 Boettke, Peter J. 791 Bogaert, Raymond 83, 791 Bohm-Bawerk, Eugen von 295, 315, 364, 521, 523, 524, 561, 640, 789, 791 Bonet Ramn, Francisco 794 Bonnet, V., 378 Boorman, John D. 267, 792 Borch, Karl H. 402, 792 Bornardell Lenzano, Rafael 823 Borromeo, St. Charles, 87 Bosch Domenech, Antonio 814 Boyd, James, 276 Brannan, Patrick T. 811 Bresciani-Turroni, Constantino 237, 792 Buchanan, James 37, 715 Butos, William N. 501, 792
846
C Cabrillo, Francisco 792, 796 Cagan, Phillip 792 Caldwell, Bruce 792, 800 Callistus, I. 8, 87, 88 Calzada, Gabriel 26, 28 Cantillon, Richard 8, 141, 142, 143, 144, 152, 154, 155, 434, 612, 614, 615, 792, 793, 803, 814, 834 Caracalla, 64,65 Carande, Ramn 110, 111, 112, 113, 114, 115, 488, 792 Carpophorus 87 Casas Pardo, Jos 792 Cassel, Gustav 808 Cassius, Dio 86 Castaeda Chornet, Jos 792 Cato 59, 61, 795, 797, 809, 818, 822, 823 Celsus 66 Cernuschi, Henri 627, 636, 637, 639, 641, 706, 784, 792 Chafuen, Alejandro A. 792, 811 Checkland , Sidney G. 693, 792 Chevalier 631 Churchill, Winston 794, 810 Churruca, Juan de 792 Cicero, Marcus T. 59, 792 Cipolla, Carlo M. 103, 105, 106, 108, 113, 114, 486, 487, 488, 792 Clark, John Bates 11, 515, 517, 518, 519, 520, 521, 523, 524, 525, 561, 791, 793 Clifton, N. J. 800, 801, 802 Clough, Shepard B. 146, 793 Cochin, Henri 793 Cohen, Edward E. 793 Colmeiro, M. 793 Colonna, M. 790, 793, 799, 809, 823 Commodus 87, 88 Como, 80 Copernic, Nicolae, 21, 603 Coppa-Zuccari, Pasquale 53, 169, 793 Coquelin 806
Coronel de Palma, Luis 793 Costouros, G.J. 793 Cottenham, Lord 155 Courcelle-Seneuil, Jean-Gustav 694, 793, 803 Covarrubias y Leyva, Diego de 603, 793 Cowen, Tyler 793 Crick, N.F. 793 Crockett, Davy 637 Crusoe, Robinson 295,296,297, 298, 299, 300,301, 304, 310, 350, 392 Cuello Caln, Eugenio 794 D DEichtal, 631 Dabin, J. 794 Davanzati, Bernando 612, 794 Davenport, Herbert J. 225, 794 Davenport, Nicholas 794 Davies, J. Ronnie 794 Davila, Juan Jose Toribio 823 Delvaux, Thierry 794 Demosthenes 794 Dempsey, Bernand W. 609, 610, 611, 794, Diamond, Douglas W. 794 Diego, Felipe Clemente de 172, 173, 175, 179, 794 Dez Picazo, Luis 794, 799 Dimand, Robert B. 794 Dimand, Robert W. 794 Dingwall, J. 812 Director, Aaron 719 Dobbs, M. H. 813 Dorn, James A. 795 Douglas, Paul H. 719 Dowd, Kevin 669, 786, 795 Drucker, Peter F. 575, 795 Dybvig, Philip H. 794 E Eatwell, John 795, 796, 814, 816 Ebeling, Richard M. 795, 813, 819
INDEX DE NUME
847 Garschina, Kenneth M. 791 Gellert, W. 797 Geyer, Philip Joseph 377, 639, 706, 797 Gherity, James A. 797 Gil Pelez, Lorenzo 798 Glasner, David 669, 798 Goicoechea, Antonio 794 Goldstein, Itay 798 Gomez Camacho, Francisco 798, 814 Goodhart, Charles A. E. 652, 653, 798 Gordianus 66, Gordon, Robert J. 796, 798 Gorgias, 76 Gossen, Hermann H., 594 Gottfried, Dionysius 62, 560, 793, 798, 799 Gouge, William M. 637 Graham, Frank D. 721, 798 Grand, Peter Paul de, 489 Granger, Clive W.J. 798 Grassl, Wolfgang 798, 809 Graziani, Augusto 798 Greaves, Bettina B. 799, 812 Greaves, Percy L., 591 Green, Roy, 621 Greenfield, Robert 669, 825 Gregory, Sir Theodore E. 799 Gresham, Thomas 12, Grice-Hutchinson, Marjorie 96, 799 Gulln, Antonio 794, 799 Guyot, Yves 378 Guzmn Hermida, Juan Manuel 799, 804 H Haberler, Gottfried 560, 799 Hadrian 86 Hagemann, H. 790, 793, 799, 809, 823 Hahn, L. Albert 799 Hall, Robert E. 799 Harcourt, G. C. 800 Hardin, Garret 661, 800 Harris, Joseph 133
Elgar, Edward 789, 791, 793, 799, 805, 806, 808, 812, 814, 817, 820, 823, 824, Engels, Friedrich 571, 811 England, Catherine 502 Erias Rey, Antonio 795 Escarra, Jean 795 Estape, Fabian 795 Estey, J.A. 795 F Fairfield, N. J. 802, 812, 821, 822 Febrero, Ramon 795 Ferdinand I, 115 Ferrer Sama, Antonio 47, 795 Fetter, Frank Albert 795 Figueroa, Emilio de 796 Figuerola y Ballester, Laureano 727 Fisher, Irving N. 438, 493, 495, 496, 497, 520, 533, 711, 721, 734, 789, 794, 796 Franco, Gabriel 799 Fraser, H.F. 796 Friedman, Milton 359, 494, 528, 529, 531, 536, 559, 575, 576, 577, 578, 641, 652, 669, 706, 715, 721, 727, 734, 740, 759, 761, 795, 796, 797, 798, 818 Fullarton, John 621, 622, 670, 796 G Gaius 61, 62 Galiani, Ferdinando 615, 796 Gallatin, Albert 624, 797 Garca del Corral, Ildefonso L. 797, 807 Garca Villaverde, Rafael 823, 824 Garca-Garrido, Manuel 797, 807 Garca-Pita y Lastres, Jos 797 Garrigues, Joaqun 152, 153, 162, 163, 166, 167, 168, 176, 177, 178, 794, 797 Garrison, Roger W. 542, 761, 797
848
Harrison, Henry 637 Harrod, Roy F. 567 Hart, Albert G. 719, 734, 774, 800, 803 Havrilesky, Thomas M. 792 Hawtrey, Ralph G. 495, 496, 497, 527, 528, 794, 800 Hayek, Friedrich A. 7, 11,13, 17, 35, 57, 58, 143, 181, 182, 197, 221, 327, 348, 376, 389, 393, 414, 416, 425, 428, 433, 438, 439, 440, 448, 449, 453, 463, 470, 476, 477,479,485,489, 494, 495, 499, 523,527, 528, 51, 532, 536, 541, 545, 546, 547, 548, 553, 557, 558, 559, 561, 564, 572, 610, 639, 650, 668, 681,706, 712,713,714, 724, 730,752, 785, 786, 800, 801, 802, 805, 807, 809, 811, 822, 825 Hazlitt, Henry 803, 818 Hellwich, N. 797 Herbener, Jeffrey M. 803, 808, 821 Hernndez-Tejero Jorge, Francisco 803 Hey, J.D. 803 Hicks, John R. 363, 803 Higgs, Henry 803, 807 Hilferding, Rudolph 621 Hilprecht 74 Hippolytus 87, 803 Hitler, Adolf 464 Holden, J. Milnes 803 Hoover, Herbert 498, 796, 810 Hoppe, Hans-Hermann 38, 641, 688, 698, 803, 804, 822 Horwitz, Stephen 668, 690, 696, 759, 804 Hoselitz, B. 812 Hubner, Otto 627, 637, 638, 639, 641, 784, 804 Huerta Ballester, Jesus 804, 2, 3, 4, 25, 26, 28, 30, 38, 641, 790, 800, 804, 805, 812 Huerta Pena, Jesus 806 Hughes, Arthur Middleton 501, 806
Hulsmann, Jorg Guido 26, 641, 804, 806, 822 Hume, David 614, 617, 618, 622, 806 Hutchinson, Marjorie Grice 96, 799, Hutt, William 570, 806 I Ibn Ab Zayd (Al-Qayrawn) 806 Iglesias, Juan 28, 30, 38, 111, 124, 604, 606, 608, 610, 623, 806, 798, 817 Ihering, Rudolf von 806 Imbert, Jean 694, 793, 803, 806 Ingram, J.K. 807, 807 Isocrates 75, 78, 79, 80, 86, 799,807 Issing, Otmar 807 Iulianus 62, 66 J Jackson, Andrew 705, 740, 815, Jefferson, Thomas 489 Jevons, William Stanley 807 Jouvenel, Bertrand de 807 Junankar, P. N. 807 Justinian 62, 807, Juurikkala, Oskari 807 K Kahn, R.F. 824, Kaldor, Nicolas 802,807 Kastner, N. 797 Katz, Jesper N. 807 Kelley Augustus M. 22, 142, 212, 225, 276, 294, 312, 324, 360, 377, 378, 517, 612, 613, 619, 637, 659, 792 Kemp, Arthur 715, 501, 813 Keynes, John Maynard 495, 496, 499, 544, 545, 546, 547, 548, 549, 550, 551, 552, 554, 555, 556, 558, 559, 560, 561, 564, 577, 617, 685, 686, 690, 760, 546, 564, 685, 789, 800, 807, 808, 809, 814, 820 Keynes, Milo 794 Kindleberger, Charles P. 808
INDEX DE NUME
849 Lorca, Pedro Tedde 822 Lucas, Robert E. 810 Lugo, Juan de 124, 604, 606, 607, 608, 609, 610, 611, 618, 623, 790, 810 M Machlup, Fritz 440, 470, 523, 689, 810, 819 MacLeod 621 MacRae, C. Duncan 811 Magnee, Martin E. 794 Maino, Jason de 63 Malthus, Thomas 516 Manso, Ruben 38 Mant, Lenor 811 Marcellus 61 Marcia 88, 806, 820 Mariana, Juan de 811 Mrquez, Javier 799 Marshall, Alfred 240, 516, 545, 548, 556, 557, 811 Martnez Meseguer, Csar 38 Marx, Karl 11, 476, 477, 571, 811 Mata Barranco, Norberto J. de la 811 Mayer, Hans 811, 813 Mayer, Thomas 812 McAdoo, William 494 McCloughry, Roy 800, 801, McCulloch, J.R. 12, 624, 628, 629, 630, 631, 810, 812 McManus, T.F. 815 Medici, Giovanni Angelo (Pope Pius IV), 106 Meltzer, Allan H. 812 Menger, Carl 7, 57, 58, 141, 315, 513, 514, 812, 815 Mercado, Thomas de 122, 123, 124, 604, 608, 609, 610, 624, 790, 812, Meredith, H.O. 517 Michaelis, Otto 627, 637, 639, 706, 784, 812 Michel, H.E. 789 Milgate, Murray 795, 796, 814, 816
Kirzner, Istrael M. 433, 525, 730, 791, 801, 808, 811,812, Klein, Benjamin 808. Knies, 631 Knight, Frank H. 11, 515, 521, 523, 524, 525, 561, 719, 772, 808, 811. Koo, Anthony Y.C. 799 Kornai, Janos 655, 808 Kresge, Stephen 798, 801 Kretzmer, Peter E. 808 Kristol, Irving 790, 795 Kustner 797 Kydland, Finn E. 808 L Lachmann, Ludwich M. 449, 451, 809, 810 Lacruz Berdejo, Jos Luis 809 Laidler, David 531,532, 809 Lalumia 176 Lange, Oskar 514 Lasker 631 Lavoie, Donald C. 809 Law, John 8, 130, 139, 140, 141, 152, 488, 612, 614, 615, 621, 789, 809, 814. Lee, G.A. 809, Lehmann, Fritz 720 , 809 Leijonhufvud 809 Leoni, Bruno 58, 790, 810, 819 Lesio 604, 608, 610, 611 Lessines, Aegidius 293 Levy, Jerome 507 Lewin, P. 810 Lindo, Alejandro 111, 112 Lipsey, Richard G. 810 Lizarrazas, Domingo de 111 Lloyd, Samuel James 824, 810 Locke, John 612, 810, Longfield, Samuel Mountifort 12, 628, 629, 630, 631, 810 Lpez, Gregorio 810 Lpez-Amor y Garca 37, 810
850
Mill, John Stuart 516, 622, 812, Miller, Eugene F. 806, Miller, Harry E. 812 Mills, Frederick C. 812 Mints, Lloyd W.719, 721, 812 Mises, Ludwig von 11, 13, 17, 26, 51, 53, 218, 219, 312, 368, 376, 377, 393, 402, 407, 433, 451, 453, 467, 476, 508, 524, 534, 535, 541, 543, 546, 549, 554, 558, 610, 622, 624, 625, 627, 629, 639, 640, 641, 645, 666, 668, 674, 675, 676, 706, 707, 708, 709, 710, 711, 712, 717, 719, 741, 743, 745, 784, 785, 787, 791, 799, 803, 808, 812, 813, 817, 818, 821 Mitchell, Wesley C. 472 Modeste,Victor 627, 636, 637, 639, 706, 784, 814 Modestinus, 61 Moggridge, Donald 807, 808, Moggridge, E. 814 Molay, Jacques de 92 Molina, Luis de 126, 127, 151, 605, 608, 610, 611, 623, 798, 814 Montanari, Germiniano 612, 814 Montesquieu, Charles L. de Secondat 615 Morga, Pedro de 111, 112 Morgan, J.P. 179, 180 Moss, Laurence S. 413, 799, 814 Mueller, Reinhold 486, 814 Murphy, Antoin E. 144, 809, 814, Murray, John 796, 815, N Neisser 631 Nelson, R.W. 815 Newman, Peter 795, 796, 814, 816, Newton, Sir Isaac 290, 456 Nichols, Dorothy M. 798, 814 Niveau, Maurice 814. Nolan, Edwin E. 809, Nordhaus, William D. 814
Nordhaus, William N. 814 Norman, George N. 624, 814, Norman, Montagu 496 Nove, Alec 814 O OBrien, D.P. 814 ODriscol, Gerard P. 540, 812,814, 815. OKean Alonso, Jos Mara 824, Okon, Hiroyuki 503 Olariaga, Luis, 802 Ozcriz Marco, Florencio 54 P Pacioli, Luca 21 Papinian 61, 62, 64, 67 Pareto, Vilfredo 545 Parker, R.H. 809, 815 Parnell, Henry 12, 621, 628, 629, 630, 674, 815 Pastor, Luis Maria 815 Pauly, Mark V. 815 Pauzner, Ady 798 Pedraja Garca, Pedro 815 Peel, Sir Robert 275, 276, 490, 491, 626, 640, 706, 708, 712, 713, 752, 754, 784 Pelsmaeker, Francisco de 794 Pennington, James 606, 623, 815, 823 Prez Manzano, Mercedes 790 Perlman, Pern, Juan D. 618 Petty, William 612, 815 Philbin, James P. 815 Philbin, James, E. 815 Philippe dOrleans 139 Phillips, Chester A. 229, 815 Phormio 79, 80, 86 Pigou, Arthur Cecil 758 Piquet, Jules 816 Pirenne, Henri 816 Platon 76 Plautus, 86 Polk, James K. 637 Pomponius 61
INDEX DE NUME
851 Russeau, Jean- Jacques 762 Ryan, Christopher K. 115, 799 S Sez, Armando 90, 806 Salerno, Joseph T. 524, 641, 672, 674, 712, 716, 724, 730, 740, 744, 818, 819 Salin, Pascal 101, 663, 718, 722, 780, 819 Samuelson, Paul A. 760, 819, 821 Snchez Albornoz, Nicols 812 Sanchez Santos, Jose Manuel 122, 795 Santillana, Ramon 644, 819 Santos Briz, Jaime 158, 789 Saravia de la Calle, Luis 73, 116, 117, 118, 119, 120, 121, 126, 131, 210, 261, 377, 604, 609, 610, 624, 819 Sard, Juan 819 Savigny, F.C.V. 60 Scaevola, Quintus Mucius 61, 64 Schubert, Aurel 489, 819 Schultz, Henry 719 Schumpeter, Joseph A. 794, 795, 819 Schwartz, Anna J. 359, 494, 528, 759, 796, 819 Schwartz, Pedro 530, 619, 626, 819 Segura Julion 313, 806 Selgin, George A. 668, 671, 675, 676, 678, 679, 685, 686, 687, 689, 690, 692, 695, 698, 700, 702, 786, 820, 825 Sennholz, Hans F. 791, 820, 824 Severus Septimius 64, 87 Severus, Alexandru 63 Shapiro, Edward 565 Shenoy, Suha R. 545, 802 Sherman, Howard J. 267, 572, 820 Siegel, Barry N. 307, 496, 818, 820, 824 Sierra Bravo, Restituto 122, 812, 820 Silber, William L. 267, 816 Simons, Henri C. 719, 720, 721, 722, 734, 791, 820
Powell, E.T. 816 Prescott, Edward C. 808, 809 Price, Bonamy 378 Principe, Angela 816 Prychitko, David L. 791 R Raguet, Condy 377, 624, 637, 816 Ramey, Valerie A. 506, 816 Randolph, John 637 Raymond, Daniel 489 Reagan, Ronald 501 Reisman, George, 816 Riao, Antonio 379 Ricardo, David, 348, 619, 816 Riosalido, Jess 806 Ritter, Laurence S. 267, 816 Rizzo, Mario J. 540, 803, 814, 815, 816 Robbins, John W. 313, 369,440, 449, 516, 674 Robbins, Lionel 800, 816 Robertson, Denis H. 558, 559 Robinson, Joan 816 Roca Juan, Juan 46, 70, 817 Rockwell, Lewellyn H. Jr. 26, 791, 797, 817, 818 Rodrguez Braun, Carlos 313, 387 Rojo, Luis Angel 579, 584, 615, 616, 817 Romer 565, 576, 817 Roosevelt, Franklin D. 498 Roover, Raymond de 104, 105, 106, 794 Rpke, Wilhelm 461, 817 Rostovtzeff, Michael 84, 85, 90, 817 Rothbard, Murray N., 13, 38, 257, 260, 489, 493, 692, 714, 718, 774, 778, 791, 817 Rubio Sacristn, Jos Antonio 38, 124, 129, 818 Rueff, Jacques 551, 818 Rufus, Servius Sulpicius 61 Ruiz Martn, Felipe 818
852
Simpson, C.A. 115, 791 Skidelsky, Robert 578, 594, 820 Skousen, Mark 506, 797, 803, 821 Smith, Adam 8, 133, 134, 135, 136, 325, 516, 618, 619, 797, 817, 821, 824 Smith, Vera C. 37, 628, 643, 789, 821 Soto, Domingo de, 124, 125, 604, 821 Sousmatzian, Elena 38, 821 Spadaro, Louis M. 797, 818, 821 Spangler, Mark 674 Spiethoff, Arthur August Kaspar 455, 477, 813 Sprague, O.B.W. 659, 821 Sraffa, Piero 816, 821 Stankiewicz, Tomask 481, 821 Steuart, Sir James 8, 133, 134, 821 Stigler, George J. 822 Stiglitz, Joseph E., 822 Strigl, Richard von 822 Stroup, Melinda A., 26 Surez Gonzlez, Carlos 790 Summers, Lawrence 576, 822 T Tamames, Ramn 328, 822 Taussig, Frank W. 232, 365, 822 Tavlas, George S. 578, 822 Taylor, John 637, 822 Tedde de Lorca, Pedro 132, 642, 644, 822 Tellkampf, Johann Ludwich 631, 637, 638, 639, 706, 822 Terence, 86 Termes Carrer, Rafael 38, 114, 115, 822 Thatcher, Margaret 822 Theodorus 76 Thies, Clifford F. 337, 822 Thorbecke, Willem 507, 822 Thornton, Henry 377, 619, 623 822 Timberlake, Richard H. 823 Tobin, James 706, 823
Todd, Stephen C. 82, 823 Toma de Aquino 293 Tooke, Thomas 325, 621, 623, 667, 815, 823 Torre Saavedra, Enrique de la 117, 823, 824 Torrens, Robert 489, 624, 823 Torrero Maas, Antonio 502, 823 Torres Lpez, Juan 254, 823 Tortella-Casares, Gabriel 491, 823 Trautwein, Hans-Michael 288, 823 Tribonian, 62, 844 Trigo Portela, Joaqun 83, 823 Tufte, Edward R. 823 Tugan-Baranovsky, Mikhail I. 476, 477, 571 814, 823 Turgot, Anne Robert Jacques 293, 338, 615 U Ulpian 61, 62, 63, 65, 66, 68, 69 Usher, Abbott P. 94, 95, 96, 105, 109, 137, 824 V Valmaa Ochaita, Alicia, 824 Valpuesta Gastaminza, Eduardo M. 177, 824 Van Buren, Martin, 637 Varus, Alfenus 61 , 64 Vasilescu, Octavian 37, 804, 821 Vaughn, Karen I. 350, 370, 386, 390, 399, 413, 814 Viaa Remis, Enrique 328, 824 Vilar, Pierre, 130, 824 Villani 103 Vinci, Leonardo da 92 Viner, Jacob 577 W Wagner, Adolph 621, 631 Wainhouse, Charles 307, 504, 505 Walker, Amasa 671, 716, 717
INDEX DE NUME
853 Woods, Ronald N. 537, 561, 757 Wubben, Emiel F.M. 401 Y Yamey, B.S. 92, 809, 815 Yeager, Leland B. 30, 531, 627, 669, 704, 715, 726, 744, 745, 760, 777 Z Zahka, William J. 378 Zayd, Ibn Ab 93, 806 Zijp, Rudy van 211, 371, 791, 815
Wenar, Leif 414, 798,801 West, Edwin G. 618, 824 Wheatley, John 457, 620 White, Judith 130, 502 White, Lawrence H. 502, 641, 650, 660, 668,669,671,672, 674, 682, 685, 692, 693, 698, 700, 702, 710, 172, 721, 786, 802, 820 Wicker, Elmus 498 Wicksell, Knut 86,102, 136, 293, 304, 305, 313, 377, 559, 609, 619 Wilson, James 277, 378, 621, 773 Winiecki, Jan 481 Wood, Geoffrey A. 654, Wood, John Cunningham 537, 561, 757, 800, 801, 811, 825

Huerta Desoto Moneda

Încărcat de

Informații document

Drepturi de autor

Formate disponibile

Partajați acest document

Partajați sau inserați document

Opțiuni de partajare

Vi se pare util acest document?

Este necorespunzător acest conținut?

Drepturi de autor:

Formate disponibile

Huerta Desoto Moneda

Încărcat de

Drepturi de autor:

Formate disponibile

Institutul Ludwig von Mises Romnia

Editura Universitii Alexandru Ioan Cuza Iai

MONEDA, CREDITUL BANCAR I CICLURILE ECONOMICE

MONEDA, CREDITUL BANCAR I CICLURILE ECONOMICE

MONEDA, CREDITUL BANCAR I CICLURILE ECONOMICE

Prefa pentru ediia n limba romn

MONEDA, CREDITUL BANCAR I CICLURILE ECONOMICE

PREFA PENTRU EDIIA N LIMBA ROMN

MONEDA, CREDITUL BANCAR I CICLURILE ECONOMICE

PREFA PENTRU EDIIA N LIMBA ROMN

MONEDA, CREDITUL BANCAR I CICLURILE ECONOMICE

PREFA PENTRU EDIIA N LIMBA ROMN

MONEDA, CREDITUL BANCAR I CICLURILE ECONOMICE

PREFA PENTRU EDIIA N LIMBA ROMN

MONEDA, CREDITUL BANCAR I CICLURILE ECONOMICE

PREFA PENTRU EDIIA N LIMBA ROMN

Prefa la prima ediie n limba englez

Prefa la ediia a treia n limba spaniol

MONEDA, CREDITUL BANCAR I CICLURILE ECONOMICE

Prefa la ediia a doua n limba spaniol

MONEDA, CREDITUL BANCAR I CICLURILE ECONOMICE

MONEDA, CREDITUL BANCAR I CICLURILE ECONOMICE

MONEDA, CREDITUL BANCAR I CICLURILE ECONOMICE

MONEDA, CREDITUL BANCAR I CICLURILE ECONOMICE

MONEDA, CREDITUL BANCAR I CICLURILE ECONOMICE

Natura juridic a contractului de depozit neregulat de bani

1. O clarificare preliminar a termenilor: contractele de mprumut (mutuum i comodat) i contractele de depozit

MONEDA, CREDITUL BANCAR I CICLURILE ECONOMICE

NATURA JURIDIC A CONTRACTULUI DE DEPOZIT NEREGULAT DE BANI

MONEDA, CREDITUL BANCAR I CICLURILE ECONOMICE

NATURA JURIDIC A CONTRACTULUI DE DEPOZIT NEREGULAT DE BANI

MONEDA, CREDITUL BANCAR I CICLURILE ECONOMICE

2. Funcia social i economic a depozitelor neregulate

NATURA JURIDIC A CONTRACTULUI DE DEPOZIT NEREGULAT DE BANI

MONEDA, CREDITUL BANCAR I CICLURILE ECONOMICE

NATURA JURIDIC A CONTRACTULUI DE DEPOZIT NEREGULAT DE BANI

MONEDA, CREDITUL BANCAR I CICLURILE ECONOMICE

NATURA JURIDIC A CONTRACTULUI DE DEPOZIT NEREGULAT DE BANI

MONEDA, CREDITUL BANCAR I CICLURILE ECONOMICE

3. Diferenele eseniale dintre contractul de depozit neregulat i contractul de mprumut monetar

NATURA JURIDIC A CONTRACTULUI DE DEPOZIT NEREGULAT DE BANI

MONEDA, CREDITUL BANCAR I CICLURILE ECONOMICE

NATURA JURIDIC A CONTRACTULUI DE DEPOZIT NEREGULAT DE BANI

MONEDA, CREDITUL BANCAR I CICLURILE ECONOMICE

NATURA JURIDIC A CONTRACTULUI DE DEPOZIT NEREGULAT DE BANI

MONEDA, CREDITUL BANCAR I CICLURILE ECONOMICE

Deosebiri de ordin economic

Deosebiri de ordin juridic

NATURA JURIDIC A CONTRACTULUI DE DEPOZIT NEREGULAT DE BANI

MONEDA, CREDITUL BANCAR I CICLURILE ECONOMICE

NATURA JURIDIC A CONTRACTULUI DE DEPOZIT NEREGULAT DE BANI

MONEDA, CREDITUL BANCAR I CICLURILE ECONOMICE

Potrivit lui Bruno Leoni, dreptul ia natere prin

NATURA JURIDIC A CONTRACTULUI DE DEPOZIT NEREGULAT DE BANI

MONEDA, CREDITUL BANCAR I CICLURILE ECONOMICE

NATURA JURIDIC A CONTRACTULUI DE DEPOZIT NEREGULAT DE BANI

MONEDA, CREDITUL BANCAR I CICLURILE ECONOMICE

NATURA JURIDIC A CONTRACTULUI DE DEPOZIT NEREGULAT DE BANI

MONEDA, CREDITUL BANCAR I CICLURILE ECONOMICE

NATURA JURIDIC A CONTRACTULUI DE DEPOZIT NEREGULAT DE BANI

MONEDA, CREDITUL BANCAR I CICLURILE ECONOMICE

NATURA JURIDIC A CONTRACTULUI DE DEPOZIT NEREGULAT DE BANI

MONEDA, CREDITUL BANCAR I CICLURILE ECONOMICE

MONEDA, CREDITUL BANCAR I CICLURILE ECONOMICE