Criterii de alegere a proiectelor

de investiții

An III
Definire + tipuri:
 CRITERIU= caracterisitica investitionala
masurabila care permite ordonarea
proiectelor sau variantelor de proiect
 TIPURI:
 - criterii subiective
 - criterii contabile
 - criterii economice
Criterii contabile (fara actualizare)
 - mare utilizare practica
 - simplitate in determinare si interpretare
 - pp corelarea incasarilor si cheltuielilor
 A. Incasarea specifica (Incasari /Investitii)
 B. Rata rentabilitatii investitiilor (Beneficiu
contabil/Investitii)
 C. Termenul de recuperare (Investitii =
∑Cash-flow)
 (limite!!!)
Criterii economice(cu actualizare)
 Valoarea Neta Actualizata (Venit Net
Actualizat)(VAN)
 = insumarea algebrica a incasarilor si platilor
actualizate, induse printr-un proiect de la executie
pana la inchiderea duratei sale de viata
 Ex: mom de ref: punerea in functiune
 VAN = -∑Inv*fact acumul + ∑(Ven-Ch)*fact scont
Sau, ex: mom de ref: realiz lucr. Invest!!!
În concluzie,
dacă se analizează decizia adoptării unui proiect, acesta se va
realiza dacă VAN>0,

dacă se urmăreşte alegerea unei investiţii din mai multe posibile,

se va alege aceea cu VAN pozitivă maximă.
Criterii economice(cu actualizare)
 Exemplu: fie proiectele concurente /
neconcurente A, B, C, D, E

 De calculat!
Criterii economice(cu actualizare)
 Daca proiectele sunt:
 Concurente – se va adopta decizia realizarii
proiectului pentru care VAN este maxim
 Neconcurente – se vor adopta toate proiectele
pentru care VAN>0
 In aceste discutii s-a presupus ca firma nu este
restrictionata dpdv.al resurselor disponibile.
 Folosind un coeficient de actualizare de 10%, se
calculeaza VAN
Criterii economice(cu actualizare)
 Se pot sesiza o serie de deficienţe ale
utilizării VAN pentru selectarea proiectelor
de investiţii:

►criteriul nu are în vedere constrângerile

bugetare;
►nu ia în considerare posibilele modificări ale
ratelor de rentabilitate cerute de
investitori în funcţie de ratele de dobândă de
pe piaţă;
►nu ţine cont de interdependenţele dintre
proiectele de investiţii
Criterii economice(cu actualizare)
 Rata Interna de Rentabilitate (RIR)
 = masoara rentabilitatea neta integrala a unui
proiect
 = nivel al rentabilitatii la care investitia este
acoperita integral din beneficiile realizate de
proiect, la limita duratei de viata a avestuia
 RIR este solutia in “i” a ecuatiei VAN
 -∑Inv*fact acumul + ∑(Ven-Ch)*fact scont=0
 Se determina prin aproximare
 reprezinta acea rata de actualizare a
fluxurilor viitoare pentru care VAN este zero
Criterii economice(cu actualizare)
 Daca proiectele sunt
 Concurente – se va adopta decizia realizarii
proiectului pentru care RIR este maxim
 Neconcurente – se vor adopta toate proiectele pentru
care RIR>k
 In aceste discutii s-a presupus ca firma nu este
restrictionata dpdv.al resurselor disponibile.

 Revenind la exemplul celor 5 proiecte de investitii!

Criterii economice(cu actualizare)
 Indicele de profitabilitate

 reprezinta raportul dintre efectul investitiei (CF totale

actualizate) si efortul investitional (valoarea investitiei)

 IP= 1+ VAN/Invest

 Daca proiectele sunt:

 Concurente – se va adopta decizia realizarii proiectului
pentru care IP este maxim
 Neconcurente – se vor adopta toate proiectele pentru care
IP>1
Criterii economice(cu actualizare)
 Avantaj fata de criteriul VAN:

 permite analiza comparativa a proiectelor

de investitii pentru care efortul
investitional este diferit

 Se aplica atunci cand firma dispune de un

buget limitat pentru realizarea de investitii
Criterii economice(cu actualizare)
 Daca proiectele sunt concurente, care
va fi investitia care se va realiza?
 Care din aceste criterii este mai
important?
 Compararea rezultatelor!
Criterii economice(cu actualizare)
 Cheltuieli echivalate actualizate
(angajament de capital) (CEA)
 Pt. proiecte publice, care nu au ca obiectiv
profitul
 Minimizarea efortului angajat
 Pt. mom punerii in functiune
 CEA = ∑Ch expl*f scont +∑ Inv*f.acumul
Concluzii
 VAN
◦ un singur proiect:VAN>0
◦ mai multe proiecte concurente: VAN maxim
◦ mai multe proiecte neconcurente: toate pt.care VAN>0
 RIR
◦ un singur proiect: RIR>k
◦ mai multe proiecte concurente: RIR maxim
◦ mai multe proiecte neconcurente: toate pt.care RIR>k
 TR
◦ un singur proiect: TR< n
◦ mai multe proiecte concurente: TR minim
◦ mai multe proiecte neconcurente: toate pt.care TR< n
 IP
◦ un singur proiect: IP>1
◦ mai multe proiecte concurente: IP maxim
◦ mai multe proiecte neconcurente: toate pt.care IP>1