Evaluarea Interpinderii - SC Util Construct SRL

Proiect la disciplina EVALUAREA INTREPRINDERII
ACADEMIA DE STUDII ECONOMICE BUCUREŞTI

MASTER ANUL I
ANALIZĂ FINANCIARĂ ŞI EVALUARE
PROIECT
LA DISCIPLINA
EVALUAREA ÎNTREPRINDERII
Denumirea proiectului:
EVALUAREA S.C. UTIL CONSTRUCT S.R.L
Îndrumător,
Pagina 1 din 60
CUPRINS
SINTEZA_____________________________________________________________________4
Cap. 1 MISIUNEA EVALUATORULUI____________________________________________5
1.1. OBIECTUL LUCRARII____________________________________________________________5
1.2. DESTINATARUL RAPORTULUI DE EVALUARE_____________________________________5
1.3. DEFINIREA VALORII ESTIMATE__________________________________________________5
1.3. DATA SI SCOPUL STUDIULUI_____________________________________________________5
1.4. CLAUZA DE NEPUBLICARE______________________________________________________6
1.5. DECLARATIA PRIVIND CONDITIILE LIMITATIVE__________________________________6
Cap. 2. ANALIZA DIAGNOSTIC A S.C. UTIL CONSTRUCT S.R.L.__________________7
2.1. DIAGNOSTIC JURIDIC___________________________________________________________7
2.1.1. Dreptul societăţtii______________________________________________________________________8
2.1.2. Dreptul civil___________________________________________________________________________9
2.1.3. Dreptul comercial_____________________________________________________________________10
2.1.4. Dreptul fiscal_________________________________________________________________________10
2.1.5. Dreptul muncii_______________________________________________________________________10
2.1.6. Dreptul mediului______________________________________________________________________11
2.1.7. Dreptul societatii comerciale____________________________________________________________11
2.1.8. Litigii_______________________________________________________________________________11
2.2. DIAGNOSTICUL RESURSELOR UMANE SI AL MANAGEMENTULUI________________11
2.2.1. Analiza potentialului de resurse umane____________________________________________________11
2.2.2. Analiza nivelului de salarizare, motivatiei personalului si a condiţiilor de munca__________________12
2.2.3. Analiza managementului_______________________________________________________________12
2.3. DIAGNOSTIC COMERCIAL_____________________________________________________13
2.3.1. Oferta S.C. UTIL CONSTRUCT S.R.L____________________________________________________15
2.3.2. Cererea______________________________________________________________________________17
2.3.3. Concurenta__________________________________________________________________________17
2.3.4. Preturi practicate______________________________________________________________________17
2.3.5. Distribuţia___________________________________________________________________________18
2.3.6. Promovarea__________________________________________________________________________18
2.4. DIAGNOSTIC ECONOMICO-FINANCIAR__________________________________________18
2.4.1. Analiza soldurilor intermediare de gestiune________________________________________________19
2.4.1. Analiza structurii activului______________________________________________________________26
2.4.2. Analiza structurii surselor de finanţare____________________________________________________28
2.4.3. Analiza lichidităţii şi solvabilităţii________________________________________________________28
2.4.3.1. Analiza lichidităţii__________________________________________________________________30
2.4.3.1. Analiza solvabilităţii________________________________________________________________32
2.4.4. Analiza gestiunii pe baza ratelor de rotaţie_________________________________________________33
2.4.5. Analiza ratelor de finanţare_____________________________________________________________35
2.4.6. Analiza rentabilităţii___________________________________________________________________35
2.4.6. Analiza echilibrului financiar.___________________________________________________________41
2.5. DIAGNOSTIC OPERATIONAL-TEHNIC____________________________________________41
2.6. PUNCTE TARI, PUNCTE SLABE. OPORTUNITATI SI RISCURI_______________________41
2.6.1. Puncte tari si puncte slabe______________________________________________________________41
2.6.1.1. Domeniul comercial________________________________________________________________41
Pagina 2 din 60
2.6.1.2. Domeniul resurse umane_____________________________________________________________42

2.6.1.3. Domeniul management-ului__________________________________________________________43
Cap. 3. EVALUAREA S.C. UTIL CONSTRUCT S.R.L.______________________________43
3.1. EVALUAREA S.C. UTIL CONSTRUCT S.R.L. BAZATA PE METODE PATRIMONIALE – metoda
activului net_______________________________________________________________________________43
3.1.1. Descrierea metodei activului net_________________________________________________________43
3.1.2. Aplicarea metodei activului net_________________________________________________________48
3.1.2.1. Evaluarea imobilizărilor_____________________________________________________________48
3.1.2.2. Evaluarea creantelor________________________________________________________________50
3.1.2.3. Evaluarea disponibilitatilor___________________________________________________________50
3.1.2.4. Activul net corectat_________________________________________________________________51
3.2. EVALUAREA S.C. UTIL CONSTRUCT S.R.L. PRIN METODA DCF___________________51
3.2.1. Descrierea metodei de evaluare pe baza fluxurilor financiare actualizate de disponibilitati__________51
3.2.1. Aplicarea metodei de evaluare pe baza fluxurilor financiare actualizate de disponibilitati (DCF)_____53
3.2.2.1. Previzioarea evolutiei indicatorilor_____________________________________________________53
3.2.2.2. Dererminarea ratei de actualizare______________________________________________________58
3.2.2.3. Estimarea cash flow-ului la dispoziţia proprietarilor_______________________________________58
3.3. EVALUAREA PACHETULUI MINORITAR DE PĂRŢI SOCIALE ALE S.C. UTIL
CONSTRUCT S.R.L._________________________________________________________________59
Cap. 4. Reconcilierea rezultatelor şi opinia evaluatorului____________________________59
Pagina 3 din 60
SINTEZA
Agent economic:  S.C. UTIL CONSTRUCT S.R.L

Adresa:  municipiul Bucureşti, str. Aleea Giurgeni, nr.4,
sector 3
Data evaluarii:  30 iunie 2004
Scopul evaluarii:  Estimarea valorii de piata a intreprinderii in
vederea vanzarii pachetului minoritar.
Curs de schimb valutar:  1 EURO = 41.124 ROL
 1 USD = 34.204 ROL
REZULTATELE EVALUARII:
Rezultatele obţinute în urma analizei şi a aplicării celor trei abordări de evaluare sunt
prezentate în tabulul de mai jos:
Nr. Metoda Valoare

crt. ROL EURO USD
1 Metoda bazata pe active 3.392.566 82,496015 99,186239
2 Metoda bazata pe randament 27.762.921 675,10263 811,68637
În concluzie, dupa investigatiile efectuate, in opinia evaluatorului valoarea S.C. UTIL

CONSTRUCT S.R.L. la data de 31 iulie 2004 este estimata la suma de :
27.762.921 mii lei
Considerand cota de participare si necotarea societatii valoarea pachetului minoritar de
parti sociale detinute S.C. UTIL CONSTRUCT S.R.L. de catre asociatul Matei Cristian este
estimata in suma de:
9.439.393 mii lei, respectiv 230 mii EURO
Pagina 4 din 60
Cap. 1 MISIUNEA EVALUATORULUI
1.1. OBIECTUL LUCRARII

Obiectul prezentei lucrari îl constituie intocmirea Raportului de evaluare al societatii
comerciale S.C. UTIL CONSTRUCT S.R.L.
1.2. DESTINATARUL RAPORTULUI DE EVALUARE

Destinatarul prezentului studiu este S.C. UTIL CONSTRUCT S.R.L. cu sediul în
municipiul Bucureşti, str. Aleea Giurgeni, nr.4, sector 3, înregistrat la Registrul Comertului cu
numărul J40/11151/14.12.1999, având codul unic de inregistrare R 12581958.
1.3. DEFINIREA VALORII ESTIMATE

Confrom Standardului internaţional de evaluare SEV1, valoarea de piaţă este definită ca
fiind ,,suma estimată pentru care o proprietate va fi schimbată, la data evaluării, între un
cumpărător decis şi un vânzător hotărât, într-o tranzacţie cu preţ determinat obiectiv, după o
activitate de marketing corespunzătoare, în care părţile implicate au acţionat în cunoştinţă de
cauză, prudent şi fără constrângere.”
1.3. DATA SI SCOPUL STUDIULUI

Prezenta lucrare pune la dispoziţia destinatarului un raport de evaluare a pachetului
minoritar de părţi sociale (40% din capitalul social) deţinute la S.C. UTIL CONSTRUCT S.R.L.
de către dl. Matei Cristian.
Prezentul raport de evaluare s-a întocmit în scopul estimării valorii de piaţă a întreprinderii
în vederea vânzării pachetului minoritar de părţi sociale.
Data efectivă a evaluării este 31 iulie 2004.
Data întocmirii raportului de evaluare este 3 august 2004.
Pagina 5 din 60
1.4. CLAUZA DE NEPUBLICARE

Raportul de evaluare sau orice referire la acesta nu pot fi publicate sau incluse într-un
document destinat publicitatii, fără acordul scris şi prealabil al S.C. UTIL CONSTRUCT S.R.L.,
cu specificarea formei şi contextului în care ar urma să fie reprodus sau publicat.
1.5. DECLARATIA PRIVIND CONDITIILE LIMITATIVE

Acest raport de evaluare s-a elaborat pe baza informaţiilor culese de către evaluator şi
urmează a fi folosit în vederea vânzării pachetului minoritar de părţi sociale.
La elaborarea lucrării s-au luat în considerare toţi factorii care au influenţă asupra
parametrilor economico-financiari ai societăţii, nefiind omisă deliberat nici o informaţie şi, după
cunoştinţa evaluatorului, toate acestea sunt corecte.
Informaţiile, estimările şi opiniile evidenţiate în prezenta lucrare au fost obţinute de
evaluatori de la surse pe care le consideră credibile şi nu îşi asumă nici o responsabilitate în
privinţa completitudinii şi corectitudinii datelor furnizate de client şi terţe persoane.
Evaluatorii a presupus că agentul economic analizat se conformează restricţiilor din zonă,
deţine toate licenţele, autorizaţiile şi certificatele necesare funcţionării şi că acestea vor putea fi
reactualizate în viitor, dacă va fi necesar.
Previziunile sau estimările privind exploatarea investiţiei sunt bazate pe informaţiile primite
de la client şi verificate de evaluatori, în condiţiile curente ale pieţei.
Evaluatorii nu au nici un interes prezent sau viitor în S.C. UTIL CONSTRUCT S.R.L. şi îşi
asumă întreaga responsabilitate pentru opiniile exprimate în prezentul raport de evaluare.
Pagina 6 din 60
Cap. 2. ANALIZA DIAGNOSTIC A S.C. UTIL

CONSTRUCT S.R.L.
Analiza diagnostic a S.C. UTIL CONSTRUCT S.R.L isi propune sa evidentieze punctele
tari si punctele slabe ale acesteia precum si oportunitatile si riscurile mediului economic in care
intreprinderea isi desfasoara activitatea. Prin maximizarea punctelor tari, S.C. UTIL
CONSTRUCT S.R.L. va reusi sa fructifice oportunitatile macromediului, iar prin minimizarea
punctelor slabe va reusi sa ocoleasca riscurile.
2.1. DIAGNOSTIC JURIDIC
Diagnosticul juridic al prezentei lucrari are ca scop verificarea aspectelor juridice legale
privind activitatea societatii comerciale, delimitarea clara a acesteia sub aspectul drepturilor legale
implicate.
S.C. UTIL CONSTRUCT S.R.L. a fost infiintata in anul 1999 in baza legii nr.31/1991
privind functionarea societatilor comerciale cu completarile si modificarile ulterioare.
Sediul societatii: str. Aleea Giurgeni, nr.4, sector 3, Bucuresti

Tel: 232.78.57
Numarul de ordine la Registrul Comertului: J40/11151/14.12.1999
Codul unic de inregistrare: 12581958
Atributul fiscal: R.
Seria certificatului de inregistrare: A 328682
Contractul de societate a fost autentificat la data de 29.10.1999
Capitalul social subscris este in suma de 4.000 mii lei.
Capitalul social subscris si varsat este in suma 4.000 mii lei.
Capitalul social este impartit in 40 parti sociale cu valoare nominala de 100.000 fiecare.
Inca de la infiintare, in anul 1999, obiectul de activitate al societatii cuprindea circa 8
activitati din domeniul constructiilor industriale si civile, activitatea preponderenta fiind „comert
cu ridicata al masinilor pentru constructii” cod CAEN 5182.
Pagina 7 din 60
2.1.1. Dreptul societăţtii

Societatea comerciala a luat fiinta in temeiul legii 31/1999 privind societatile comerciale
ca societate cu raspundere limitata, cu asociatii:
 Matei Cristian, cetatean roman, nascut la data de 14.10.1968, in Bucuresti, cu domiciliul in
Bucuresti, str. Oborul Nou nr. 13, Bl. P10, sc. II , ap. 260, sector 2, cu CI, seria G.K. nr.
243545/27.08.1993, sectia 8 pol. Buc., CNP 1681014434869,
 Zamfir Nicolae, cetatean roman, nascut la data de 28.11.1968, in Sibiu, Bd. Mihai Viteazul,
nr.18, jud. Sibiu, cu CI, seria B.K., nr. 860012/11.11.1992, Pol. Sibiu, CNP 1681128329546.
La constituire, societatea comerciala avea un capital social de 4.000 mii lei, subscris de cei 2
de asociati, capial divizat in 40 de parti sociale a 100.000 lei fiecare, subscris si varsat integral de
asociati astfel:
 Matei Cristian – 2.400.000 divizat in 24 parti sociale reprezentand 60%;
 Zamfir Nicolae – 1.600.000 divizat in 16 parti sociale reprezentand 40% .
Structura acţionariatului
40%
Matei Cristian
60% Zamfir Nicolae
Capitalul social poate fi majorat pe baza Adunarii Asociatilor, prin emiterea de noi parti
sociale, reprezentand aporturi in numerar sau natura.
Societatea este condusa de cei doi asociati care au urmatoarele functii:
Pagina 8 din 60
 Matei Cristian – director comercial si administrator;

 Zamfir Nicolae – director tehnic.
S.C. UTIL CONSTRUCT S.R.L. prin Adunarea Generala a Asocitilor a hotarat, in data de
15.08.2002, infiintarea unui centru logistic punct de lucru la adresa: Bucuresti, str. Smaranda
Braescu nr. 43, bl. 20F, sc.3, ap.48, sector 1, hotararea a fost concretizata printr-un Act Aditional
la Actul Constitutiv autentificat cu nr. 2983 din 16.08.2002.
In data de 07.04.2003 Adunarea Generala a Asociatilor a hotarat cumpararea imobilului
situat in Bucuresti, str. Sold. Gheorghe Matac nr. 27, sect. 2, compus din teren intravilan in
suprafata totala de 360,00 m.p., la pretul de 64.000 USD = 2.196.000.000 lei.
Societatea UTIL CONSTRUCT S.R.L. nu mai are alte Acte Aditionale la Actul constitutiv
al societatii, iar celelalte hotarari ale Adunarii Asociatilor nu modifica sub nici o forma Statutul
societatii.
2.1.2. Dreptul civil
Conform contractului de inchiriere nr. 72094/26.06.2002, S.C. UTIL CONSTRUCT S.R.L

inchiriaza apartamentul nr. 48, situat in Bucuresti, sector1, str. Smaranda Braescu, nr. 43, bl. 20F,
compus dintr-o camera in suprafata totala de 42.22 m.p. pentru punct de lucru cu o chirie lunara
de 5.000.000 lei, termenul de incheiere al contractului este de 1 an, incepand din 02.07.2002 pana
la data de 02.07.2003.
Contractul de inchiriere a fost prelungit in data de 02.07.2003 pana la data de 02.07.2004 si
inregistrat la Administratia Finantelor Publice sub nr. 55365/03.07.2003 singura modificare fiind
chiria in valoare de 6.000.000lei, urmatoarea prelungire a contractului facandu-se la data de
03.07.2004 pana la 03.07.2005, inregistrat la Administratia Finantelor Publice sub nr 42983/
07.07.2004, contractul ramanand neschimbat.
La data de 07.04.2003 SC UTIL CONSTRUCT S.R.L a cumparat un teren situat in
Bucuresti, str. Sold. Gheorghe Matac nr. 27, sect. 2, compus din teren intravilan in suprafata totala
de 360,00 m.p., pentru construirea imobilului in care urmeaza sa-si desfasoare activitatea.
Transmiterea proprietatii s-a facut in data de 08.04.2003 prin contractul de vanzare-cumparare nr.
1348/08.04.2003 incheiat intre cei doi asociati si proprietarii de drept ai terenului.
Datorita faptului ca aceasta constructie nu este finalizata la data prezentului raport de
evaluare, se considera imobilizare in curs.
Pagina 9 din 60
Societatea are in proprietate imobilizari corporale – conform Anexei nr. 6 – cu o valoare

inregistrata in contabilitate la sfarsitul lunii iunie 2004 de 10.341.758 mii lei.
Volumul creantelor inregistrate la sfarsitul lunii iunie (4.074.966 mii lei) s-a datorat
sistemului de lucru specific activitatii – acordarea de credite comerciale, plata dupa prestarea
serviciilor, circa 80 % din aceste creante fiind ,,facturi clienti”.
Societatea are incheiate polite de asigurare de tipul raspundere civila obligatorie pentru
autovehiculele aflate in proprietate.
La data evaluarii (conform celor declarate de conducerea societatii) bunurile din patrimoniul
societatii, nu sunt gajate sau ipotecate.
2.1.3. Dreptul comercial
S.C. UTIL CONSTRUCT S.R.L nu utilizeaza licente in desfasurarea activitatii curente.
2.1.4. Dreptul fiscal
S.C. UTIL CONSTRUCT S.R.L este inregistrata la Registrul Comertului cu numarul de

ordine J40/11151/1999 are codul unic de inregistrare 12581958 si atributul fiscal R.
Conform balantei la 30.06.2004, societatea inregistreaza plati restante catre furnizori in
valoare de 7.081.820 lei.
Societate plateste toate taxele si contributiile la stat in termen, neinregistrand datorii
restante.
La ultimul control efectuat din partea Garzii Financiare nu s-au inregistrat abateri de la
legislatia in vigoare.
2.1.5. Dreptul muncii

In relatiile cu cei 8 angajati ai sai, societatea comerciala UTIL CONSTRUCT S.R.L.
utilizeaza contracte individuale de munca si detine un regulament de ordine interioara. De
asemenea, societatea plateste catre stat salariile si contributia la fondul de pensii si asigurari
sociale.
Pagina 10 din 60
În conformitate cu obiectul de activitate al S.C. UTIL CONSTRUCT S.R.L se constată că

numarul de salariati este cel optim.
2.1.6. Dreptul mediului

Conform informatiilor primite de la conducerea societatii comerciale UTIL CONSTRUCT
S.R.L. se conformeaza restrictiilor din zona, detine toate licentele, autorizatiile si certificatele
necesare functionarii acesteia si vor putea fi reactualizate in viitor, daca va fi necesar.
2.1.7. Dreptul societatii comerciale

In urma verificarilor efectuate societatea detine actul constitutiv precum si
documentele Adunarii Generale a Asociatilor intocmite in conformitate cu prevederile
legale.
2.1.8. Litigii
Conform informatiilor primite de la conducerea S.C. UTIL CONSTRUCT S.R.L, la data
evaluării aceasta nu are litigii cu persoane fizice sau juridice.
2.2. DIAGNOSTICUL RESURSELOR UMANE SI AL

MANAGEMENTULUI
Analiza diagnostic a resurselor umane si a managementului isi propune sa stabilesca

caracteristicile resurselor umane disponibile si adecvarea acestora din punct de vedere cantitativ si
calitativ la obiectivele societatii comerciale.
2.2.1. Analiza potentialului de resurse umane

Numarul persoanelor angajate cu carte de munca de catre societatea a avut o evolutie
ascendenta, crescand de la 4 salariati in anul 2001, la un numar de 8 salariati in anul 2004 la data
evaluarii. Cresterea este justificata de evolutia pieţei pe care isi desfasoara activitatea, şi de
consolidarea pozitiei pe aceasta piata a societatii evaluate.
Pagina 11 din 60
Personalul este calificat si instruit periodic in legatura cu utilizarea echipamentelor si cu

normele de protectie a muncii.
Conform statutului de functiuni in vigoare la data evaluarii, personalul este impartit in
doua categorii in functie de departamentul in care isi desfasoara activitatea, respectiv:
 Departamentul financiar - contabil – 2 persoane
 Departamentul tehnic – 2 persoane
 Departamentul administrativ - 2 persoane
Conducerea societatii este asigurata de cei doi asociati.
Din totalul de 8 persoane, circa 25 % o reprezinta salariatii direct productivi, respectiv
personalul angajat pentru efectuarea service-ului la utilajele furnizate, restul fiind personal de
conducere, TESA si indirect productiv. Acest fapt este justificat de obiectul de activitate al firmei
şi anume acela al importului si distributiei de utilaje pentru tamplaria termoizolanta.
2.2.2. Analiza nivelului de salarizare, motivatiei personalului si a condiţiilor de

munca
Analiza evolutiei salariului mediu brut inregistrat la nivelul societatii arata ca acesta se
situeaza peste nivelul mediu brut pe economie, dar este situat la niveluri apropiate de cele
practicate de societati comerciale similare.
Nivelul salariului mediu brut inregistrat la nivelul societatii in luna iunie a anului 2004 –
5.021.000 lei este apropiat de nivelul pe economie.
2.2.3. Analiza managementului

In conformitate cu actul constitutive, conducerea S.C. UTIL CONSTRUCT S.R.L este
asigurata de un colectiv de conducere format din 2 persoane:
administratorul care este si director comercial dl. ing. Matei Cristian;
directorul tehnic dl. ing. Zamfir Nicolae.
Pregătirea şi experienţa celor doi a determinat abordarea unui stil de conducere participativ,
de altfel foarte motivant pentru întreg personalul şi care contribuie la sustinerea unui nivel ridicat
de profesionalism in firmă. Stilul participativ este chiar recomandat în societatile mici întrucât se
asigura un flux rational si coerent de informaţii necesar desfasurării in condiţii optime a activităţii.
Structura orgazinatorica este plana. Prin urmare nu exista multe nivele ierarhice,
asigurându-se astfel un circuit informational eficient.
Pagina 12 din 60
2.3. DIAGNOSTIC COMERCIAL
Diagnosticul comercial isi propune estimarea pietei pe care S.C. UTIL CONSTRUCT
S.R.L isi desfasoara activitatea si locul acesteia pe piata.
Prin obiectul de activitate societatea se adreseaza companiilor din industria constructii si
anume firmelor de tamplarie termoizolanta, oferindu-le acestora utilajele necesare pentru
tamplaria din PVC si aluminiu, asigurand totodata punerea in functiune a utilajelor furnizate, o
perioada de garantie de 1 an de zile si service-ul post-garantie.
Piata careia se adreseaza S.C. UTIL CONSTRUCT S.R.L are urmatoarele caracteristici:
 Existenta unui numar relativ mare de ofertanti;
 Creşterea accentuată a domeniului construcţiilor (construcţia de noi locuinţe extinderi şi
amenajări, formarea unor cartiere rezidenţiale) generată de:
 Acces facil la finanţare
 Tendinţa de crestere a nivelului de trai
 Modificarea comportamentului cosumatorului final
 Avantajele oferite de tâmplăria termoizolantă (estetică, izolare termică, fonică,
durată mai mare de viaţă faţă de cea clasică din lemn)
 Tendinta clientelei de a cumpara utilaje de calitate este in crestere datorita noilor
standarde europene pentru ferestre, uşi şi fatade cortină care vor intra in vigoare odata
cu intrarea in Uniunea Europeana;
 Tendinta de pastrare a furnizorilor atât în ceea ce priveşte utilajele cât şi a service-ului
acordat;
Obiectivul vizat de S.C. UTIL CONSTRUCT S.R.L îl constituie cresterea cotei de piata
detinute in prezent prin fidelizarea clientelei si atragerea de noi clienti pentru a tine pasul cu
tendinta de crestere a pietei din care face parte. In vederea realizarii cu succes a acestui obiectiv
Pagina 13 din 60
societatea si-a imbunatatit continuu calitatea serviciilor prestate pentru ca exigenta crescanda a
clientelei sa fie satisfacuta.
Estimarea pietei pe care activeaza firma a condus la determinarea unei cote relative de
piaţă de 35 %, ceea ce reprezintă un punct forte al activităţii comerciale desfaşurate.
Prin identificarea tendintelor viitoare ale pietei, se are in vedere construirea unei imagini
asupra poziţiei viitoare a intreprinderii, concretizata in previziunea vanzarilor.
Cifra de afaceri obtinuta de S.C. Util Construct S.R.L. în perioada 2001-2004 se
caracterizeaza prin datele prezentate în tabelul 2.1.
Tabel nr 2.1-„ Evolutia cifrei de afaceri in perioada 2001-2004”

-mii lei-
Variatia CA (%)in
Cifra de afaceri neta Cifra de afaceri in Variatia CA
Anii Indici de pret preturi
in preţuri istorice preturi comparabile (%)
comparabile
2001 4.132.986 1,00 4.132.986,00 - -
2002 13.302.054 1,18 11.272.927,12 221,85 172,76
2003 18.799.504 1,34 14.029.480,60 41,33 24,45
2004 48.590.163 1,45 33.510.457,24 158,47 138,86

TOTAL 84.824.707 - 62.945.850,96 - -
Sursa: CPP al SC Util Construct SRL
În continuare este prezentat graficul evolutiei cifrei de afaceri (figura nr. 2.1) in perioada
2001-2004, atât in preţuri reale cât si in preturi comparabile in vederea vizualizării tendinţei pe
care aceasta o urmeaza.
Pentru o analiză obiectivă a cifrei de afaceri s-a procedat la corectarea valorilor contabile
ale cifrei de afaceri nete cu indicele de creştere al preţurilor, folosind metoda deflatării. Acesta din
urmă a fost determinat pe baza structurii şi preţurilor de vânzare ai S.C. UTIL CONSTRUCT
S.R.L.
Pagina 14 din 60
Evolutia CA in preturi reale si in preturi comparabile
60.000.000
50.000.000 Cifra de afaceri
neta
40.000.000
Cifra de afaceri in
30.000.000 preturi
20.000.000 comparabile
10.000.000
0
2001 2002 2003 2004
Figura nr. 2.1
Evoluţia cifrei de afaceri în preţuri comparabile de-a lungul perioadei analizate poate fi
justificată atât prin factori interni (managementul eficient şi o bună promovare a produselor) cât şi
prin factori externi. Accesul facil la finanţare, modificarea preferinţelor consumatorilor finali în
favoarea produselor de calitate, tendinţa tot mai crescuta de asigurare a unui confort sporit dar şi
de modificare a obiceiurilor de consum în defavoarea economisirii sunt doar câţiva din factorii
care contribuie la obţinerea unor valori atât de ridicate ale cifrei de afaceri.
Tendinţa se pastrează şi la nivelul ramurii specifice în care firma îşi desfăşoară activitatea.
Cu toate că cifra de afaceri a crescut de-a lungul întregii perioade 2001-2004 s-a constatat o
fluctuaţie puternica a ritmurilor de creştere. Creşterea cifrei de afaceri de 24% înregistrată în anul
2003 faţă de 2002, a fost cu 147,5 puncte procentuale mai mică decât cea a anului precedent.
Aceasta este consecinţa creşterii accentuate a concurenţei în anul 2003.
Cu toate că în anul 2004 indicele de creştere cu bază în lanţ a crescut până la nivelul de
238,86%, nivelul acestuia a fost inferior faţă de cel aferent perioadei 2002 – 2001.
Nivelul cifrei de afaceri de 48.590.163 mii lei, pentru anul 2004 a fost estimat de către
managerii S.C. UTIL CONSTRUCT S.R.L, pe baza contractelor ferme încheiate cu clienţii.
Principala problema a majoritatii firmelor din Romania o constituie creantele mari pe care le
au la diversi parteneri, creante datorate blocajului economic. Astfel, chiar daca cifra de afaceri
realizata de societatile din Romania este multumitoare, faptul ca sumele facturate nu sunt si
incasate reprezinta o problema majora care afecteaza finantarea activitatii curente. La data
realizarii prezentului raport de evaluare circa 55% din activele circulante ale societatii comerciale
erau creante in raport cu clientii, ceea ce demonstreaza ca si piata pe care S.C. UTIL
Pagina 15 din 60
CONSTRUCT S.R.L. isi desfasoara activitatea este puternic afectata de acest fenomen.
2.3.1. Oferta S.C. UTIL CONSTRUCT S.R.L
Oferta societăţii cuprinde:

 utilaje pentru tâmplaria din PVC si aluminiu;
 consumabile, piese de schimb pentru utilaje;
 asigurarea service-ului pentru utilajele furnizate.
Ponderea fiecarei grupe de activitati în total cifră de afaceri este următoarea:
(%)
Nr. Pretul (%) in Pretul (%) in Pretul
Oferta Valoarea Qv Valoarea Qv Valoarea Qv in
crt. mediu CA mediu CA mediu
CA
ANII 2002 2003 2004
4 Consumabile 1.197.587 804 1.490 9,00 1.772.973 1057 1.677 9,43 4.413.280 2414 1.828 9,08
5 Service 161.529 23 7.023 1,21 243.091 34 7.149 1,29 843.376 68 12.403 1,74
6 Utilaje 10.814.008 72 150.195 81,30 15.234.600 89 171.175 81,04 39.444.084 186 212.065 81,18
7 Diverse 1.128.930 605 1.866 8,49 1.548.840 714 2.169 8,24 3.889.423 1258 3.092 8,00

8 TOTAL 13.302.054 1504 8.844 100,00 18.799.504 1894 9.926 100,00 48.590.163 3926 12.377 100
Evolutia structurii CA in pe rioada 2003 - 2004
100% 8,24 8,00
80%
Diverse
60% 81,04 81,18 Utilaje
40% Service
Consumabile
20% 1,29 1,74 9,08
9,43
0%
2003 2004
Structura acestor activitati este justificată de obiectul de activitate al firmei, S.C. UTIL
CONSTRUCT S.R.L. ocupându-se in principal cu importul si distributia de utilaje. Ponderea
Pagina 16 din 60
foarte mica a service-lui, de 1% in totalul cifrei de afaceri este datorată caliăţii utilajelor vândute,
societatea distribuind doar utilaje noi fabricate in Germania. Pe de altă parte, trebuie avut în
vedere şi faptul că se asigura garantie utilajelor un an de zile, iar firma activează pe piata
începând cu anul 1999.
Dacă în perioada 1999-2003 structura cifrei de afaceri s-a menţinut constantă, în viitor se
estimează o modificare a acestei structuri în sensul creşterii ponderii service-ului acordat.
Învechirea utilajelor dar şi dezvoltarea departamentului de service vor conduce implicit la o
creştere a veniturilor din prestări servicii.
Serviciile oferite sunt prestate de personal calificat si cu piese de schimb originale.
2.3.2. Cererea
Clientela cuprinde numai persoane juridice care au ca obiect de activitate in principal

executia de ferestre, uşi termoizolante. Din punct de vedere geografic clientela este dispersată in
toata ţara.
O contribuţie importantă la implementarea strategiei de creştere a cifrei de afaceri o are
pe de o parte fidelizarea clientelei, iar pe de altă parte atragerea de noi clienţi. Societatea
urmăreşte atragerea de persoane juridice cu potential financiar mare.
In prezent, portofoliul de clienti cuprinde atât societati comerciale mici (aproximativ 150 de
producatori de tâmplarie), cât şi agenţi economici puternici (aproximativ 10).
2.3.3. Concurenta
Principalii concurenti sunt: Elumatec Romania S.R.L. care activeaza pe piata din 1999 ca şi
firma evaluata de noi si este reprezentanta firmei germane Elumatec GmbH&Co. si Rotox Rom
S.R.L. reprezentanţa firmei Rotox Maschinenfabrik GmbH & Co.
Pe langa acestia mai sunt firmele care importa utilaje in principal din Turcia cum ar fi:
Maypex Co S.R.L. si Wintec S.R.L. Aceştia au preţuri mai mici decât cele practicate de S.C. Util
Construct S.R.L., dar si calitatea este indoielnica.
Adoptarea managementului proactiv demonstrează capacitatea societăţii de a interveni pe
piaţă şi de a se impune în faţa concurenţilor. În acest sens se urmăreşte monitorizarea acţiunilor
concurenţei in vederea contracărării cu succes a acesteia.
Pagina 17 din 60
O altă categorie de concurenţi o constituie firmele care comercializează utilaje la mâna a

doua, cu un anumit grad de uzură fizică şi morală, însă cu un avantaj considerabil de preţ.
2.3.4. Preturi practicate
In activitatea sa societatea a adoptat strategia preţurilor sensibil apropiate de cele ale

concurentilor principali, punând accent pe realizarea unui echilibru în cadrul raportului calitate –
preţ. Atât utilajele cât şi consumabilele sunt produse in Germania pentru ţările din U.E., S.U.A.,
nefacandu-se rabat de la calitate.
2.3.5. Distribuţia
S.C. UTIL CONSTRUCT S.R.L. nu are o reţea proprie de distibuţie, acest lucru fiind
practic imposibil datorită dispersării firmelor pe intreg teritoriului ţării dar si neritmicităţii
aprovizionării.
Pentru utilaje transportul este asigurat de firma de transport international pe cheltuiala
clientului, iar pentru piesele de schimb si consumabile societatea apeleaza la serviciile de curierat
rapid.
2.3.6. Promovare
Societatea participa la majoritatea Targurilor si Expozitiilor din ţara şi strainatate

(Expoconstruct, Windoor Romania, Construct Expo, Fensterbau Internationale, etc.), are aparitii
publicitare in aproape toate publicatiile de specialitate (Construct-Ambient, InfoConstruct,
Anuarul Constructorilor din Romania, Fereastra, etc.) si este membra fondatoare a Patronatului
Producatorilor de Tamplarie Termoizolanta.
O data la doi ani se organizeaza la Munchen in Germania de catre firma Maschinenbau
GmbH &Co. KG, „Zilele partenerilor de afaceri” la care sunt invitati si clientii si potentialii
colaboratori ai S.C. UTIL CONSTRUCT S.R.L.. În cadrul acestei manifestari, pe langa
conferintele pe teme de specialitate se efectueaza si vizitarea fabricii „Maschinenbau” si a
diversilor producatori care folosesc utilajele „Maschinenbau”.
Pagina 18 din 60
2.4. DIAGNOSTIC ECONOMICO-FINANCIAR
Diagnosticul economico-financiar are ca obiectiv depistarea acelor elemente care se

constituie ca tendinte care se pot extrapola - eventual cu aplicare unor corectii - in vederea
realizarii scenariilor de evolutie viitoare a societatii comerciale.
Ne propunem, de asemenea, separarea si evaluarea acelor tendinte care au caracter de
permanenta si deci au posibilitatea sa se manifeste si in viitor.
2.4.1. Analiza soldurilor intermediare de gestiune
Tabloul SIG intocmit are la baza informatii din contul de profit si pierdere al SC
Util Construct SRL in perioada 2001-2003
Domeniul în care activează S.C. UTIL CONSTRUCT S.R.L. (comerţ cu utilaje şi
accesorii pentru tâmplarie PVC) este în dezvoltare în România şi astfel permite multor firme să
intre pe piaţă. Printr-o analiză aprofundată a indicatorilor acestei companii se poate observa
influenţa factorilor de mediu dar şi tendinţele inregistrate de aceasta. Anul 2002 a reprezentat un
an foarte important pentru firma intrucat toti indicatorii de rezultate au inregistrat cresteri
semnificative. Incepand cu anul 2003 au avut loc cresteri mai lente/ scaderi ale acestor indicatori
datorita concurentei si a investitiilor facute S.C. UTIL CONSTRUCT SRL (achizitionarea unui
teren pentru constructia sediului administrativ, cresterea stocurilor produse pentru a putea face
fata cererii tot mai crescute).
Asa cum reiese din Tabloul SIG, vanzarile de marfuri in perioada analizata cresc in
proportie aproximativ egala cu cheltuielile, ceea ce semnifica pe de o parte capacitatea acestei
societati de a se adapta rapid la cerintele de volum ale pietei. Ea demonstreaza ca poate face fata
unei cereri in crestere, asigurandu-si in mod corespunzator desfacerea produselor.
In continuare se va efectua o analiza aprofundata a indicatorilor de rezultate pe baza
soldurilor intermediare de gestiune.
Pagina 19 din 60
Nr. Indici (%)

Indicatori 2001 2002 2003
crt. 2002/2001 2003/2002
1 Vanzari de marfuri 3.671.516 12.595.352 18.360.776 343,06% 145,77%
2 Cheltuieli cu marfurile 3.050.518 9.828.668 13.346.034 322,20% 135,79%
3 MARJA COMERCIALA(1-2) 620.998 2.766.684 5.014.742 445,52% 181,25%
4 Productia vanduta (prestari servicii) 461.470 706.702 438.728 153,14% 62,08%
5 Variatia stocurilor (sold C-sold D)
6 Productia imobilizata
PRODUCTIA
461.470 706.702 438.728 153,14% 62,08%
7 EXERCITIULUI(4+5+6)
Consum intermediar 799.702 250.134 2.480.738 31,28% 991,76%
8 (lin 10+11+12+24 din CPP)
9 VALOAREA ADAUGATA (3+7-8) 282.766 3.223.252 2.972.732 1139,90% 92,23%
Subventii din exploatare si alte venituri

10 din exploatare
11 Cheltuieli cu personalul 93.172 153.774 243.000 165,04% 158,02%
Cheltuieli cu impozite si taxe,
4.598 3.124 202.452 67,94% 6480,54%
12 varsaminte asimilate
13 EBE (9+10-11-12) 184.996 3.066.354 2.527.280 1657,52% 82,42%
Alte cheltuieli din exploatare (lin 26
550 1.411.592 0 256653,09% 0,00%
14 CPP)
Ajustarea elem de A circulante (lin 20
0 0 0
15 CPP)
Ajustari aferente A imobilizate (lin 17
162.792 144.710 301.240 88,89% 208,17%
16 CPP)
17 Ajustari privind prov. pt riscuri si chelt. 0 0 0
REZULTATUL EXPLOATARII
21.654 1.510.052 2.226.040 6973,55% 147,41%
18 (13-14-15-16-17)
19 Venituri financiare 25.062 32.416 46.648 129,34% 143,90%
20 Cheltuieli financiare 0 129.162 131.834 102,07%
REZULTATUL FINANCIAR (19-
25.062 -96.746 -85.186
21 20)
22 REZULTATUL CURENT (18+21) 46.716 1.413.306 2.140.854 3025,31% 151,48%
23 Venituri extraordinare 0 0 0
24 Cheltuieli extraordinare 0 0 10.718
REZULTATUL BRUT AL
46.716 1.413.306 2.130.136 3025,31% 150,72%
25 EXERCITIULUI (21+23-24)
26 Impozit pe venit 31.978 200.040 0 625,56% 0,00%
27 Impozit pe profit 589.352
REZULTATUL NET AL
14.738 1.213.266 1.540.784 8232,23% 126,99%
28 EXERCITIULUI (REZ. DIN CPP)
Se impune atenţiei o analiză mai atentă a marjei comerciale datorita specificului activităţii
desfăşurate de S.C. UTIL CONSTRUCT S.R.L., şi anume acela al comerţului cu ridicata.
Marja comercială este un indicator ce permite determinarea rezultatului obţinut din

vânzările de mărfuri.
În cazul de faţă marja comercială in anul 2003 este de 5.014.742 mii lei, reprezintă o
creştere cu 81% faţă de anul anterior. În anul 2002 faţă de 2001 această creştere a fost de 345%
Pagina 20 din 60
ceea ce poate fi explicat atât prin factori conjuncturali dar şi prin profesionalismul angajaţilor.
Cresterea accentuata a cererii in anul 2002, concurenta redusa precum si un management adecvat
al clientilor au condus la aceasta crestere. Chiar daca firma se afla la inceputul activitatii, ea a
demonstrat ca a stiut sa se adapteze rapid exigentelor pietei si sa valorifice la maxim oportunitatile
oferite de aceasta (număr mic de concurenţi, furnizori externi cu potenţial ridicat, cerere crescută).
Cresterile marjei comerciale din anii 2002 şi 2003 pot fi de asemenea explicate prin creşteri
foarte mari ale taxelor vamale şi implicit ale preţurilor de cumpărare.
Anii/Indicatori CA(venit din Cota medie

Anii (mii lei)
MC Δ MC vanzarea mf)
ΔCA de adaos
2001 620.998 - 3.671.516 - 0,17
2002 şi
2002 2.766.684 2.145.686 12.595.352 8.923.836 0,22
2003 au 2003 5.014.742 2.248.058 18.360.776 5.765.424 0,27
TOTAL 8.402.424 34.627.644
reprezentat
ani de referinţă pentru schimbări ale politicii comerciale ale companiei. S-a renunţat treptat la
sistemul vânzărilor bazat pe comenzi (cu excepţia utilajelor de mare valoare) şi s-au constituit
stocuri pentru a putea face faţă concurenţei. Se observă astfel şi creşterea volumului de mărfuri
comercializate cu 25% in anul 2003 faţă de 2002. Structura cifrei de afaceri este de asemenea
foarte relevanta in acest caz, in sensul ca utilajele de mare valoare detin o pondere ridicata in cifra
de afaceri; nu este nevoie nici de constituirea unor stocuri care sa imobilizeze o mare parte a
disponibilitatilor intruca firma lucreaza in sistemul de vanzare pe comanda pentru aceste produse.
Structura cifrei de afaceri se mentine constanta in cei doi ani de analiza, semnificand faptul
ca societatea acorda importanta deosebita produselor cu valoare mare pentru a-si asigura un profit
ridicat.
Factorial, marja comercială se poate analiza pe baza modelului:
MC  CAmf  C ,
unde:
CAmf = vânzări de mărfuri
C = cota medie de adaos commercial
Se vor folosi datele din tabelul alăturat ( Tabel nr. 1.3)
Influenţa modificării cifrei de afaceri asupra marjei comerciale se prezintă astfel:
ΔCA = CA1 C 0 - CA0 C 0 = 18.360.776 x 0,22 - 12.595.352 x 0,22 = 1.266.428 mii lei
Pagina 21 din 60
Influenţa modificării cotei medii de adaos se prezintă astfel:

Δ C = CA1 C 1 - CA1 C 0 = 18.360.776 x 0,27- 18.360.776 x 0,22 = 981.630 mii lei
Δ MC = MC1 – MC0 = 5.014.742 - 2.766.684 = 2.248.058
CA1 = cifra de afaceri în anul 2003

CA0 = cifra de afaceri în anul 2002
Pe baza rezultatelor obţinute se observă o creştere a cifrei de afaceri cu 5.765.424 mii lei
(reprezentând o creştere relativă de 45%) în anul 2003 faţă de 2002 ceea ce a dus la o modificare a
marjei comerciale de 1.266.428 mii lei.
De asemenea, o creştere a cotei medii de adaos comercial cu 5 puncte procentuale (de la
0.22% in 2002 la 0.27% in anul 2003) a condus la o creştere cu 981.630 mii lei a marjei
comerciale.
Creşterea preţurilor la produsele oferite pe piaţă prin aplicarea unei cote superioare de
adaos comercial nu a avut influenţe negative asupra numărului de clienţi şi implicit a încasarilor,
deoarece pe această piaţă există un număr mic de competitori care îşi impart piaţa, iar cererea este
într-o continuă crestere. De altfel, piaţa construcţiilor este în expansiune în România ceea ce
conduce la asigurarea unei cereri continue de echipamente şi utilaje pentru construcţii.
Evoluţia producţiei vândute poate fi justificată prin faptul ca anumite utilaje vândute în anii
anteriori au ieşit din perioada de garanţie şi au necesitat anumite reparaţii.
S.C. UTIL CONSTRUCT S.R.L. se aprovizionează cu utilaje din import - Macheinenbau –
Germania - insă aceasta din urma firma vinde şi în leasing pe piaţa din România. Astfel, trebuie
evidenţiat faptul ca service-ul pentru aceste utilaje îl asigură tot S.C. UTIL CONSTRUCT S.R.L.,
obţinând venituri şi din aceasta activitate. Creşterea de 53 % a producţiei vândute în anul 2002
faţă de 2001 demonstrează acest lucru.
Scăderea consumului intermediar cu 69% în anul 2002 faţă de anul 2001 semnifica o foarte
buna gestionare a costurilor ceea ce a condus implicit la o crestere cu 1039% a valorii adaugate. In
anul 2003 incepe deja constructia sediului administrativ si se accentueaza treptat nevoia
constituirii de stocuri de materiale consumabile necesare pentru asigurarea service-ului; ca atare
se justifica o crestere a consumului intermediar de 891% in anul 2003 fata de 2002.
Valoarea adăugată măsoară rezultatul creat de către întreprindere, care are ca destinaţie
remunerarea factorului uman, statului şi investitorilor de capital tehnic şi financiar.
Valoarea adăugată obţinută atât in anul 2003 (2.972.732 mii lei) cât şi în 2002 (3.223.252)
este extrem de ridicată, deoarece dependenţa faţă de terţi pentru obţinerea veniturilor este limitată
Pagina 22 din 60
în acest sector. Reducerea de 7.78% in anul 2003 fata de 2002 este explicata prin cresterea
investitiilor in acest an dar si a concurentei.
Excedentul (deficitul) brut din exploatare este un rezultat obţinut după remunerarea
personalului şi statului.
EBE = Venituri monetare din exploatare – Cheltuieli monetare din exploatare
Mărimea acestui SIG este independentă de sistemul de amortizare practicat, de politica
privind constituirea de provizioane, financiară şi fiscală.
EBE influenţează în mod direct potenţialul firmei de a-şi susţine activitatea din surse
proprii, respectiv capacitatea de autofinanţare a firmei.
Diferenţa mica între valoarea adăugată şi excedentul brut din exploatare (diferenta de
445.452 mii lei inregistrata in anul 2003 si de 156.898 mii lei in anul 2002) indica o pondere
nesemnificativă a personalului în totalul factorilor de producţie antrenaţi în obţinerea rezultatelor.
De altfel, numarul de personal este foarte redus (8 persoane in anul 2003 si 6 persoane in anul
2002).
EBE este un rezultat puternic influenţat de factorul uman în întreprinderile cu activitate de
prestări servicii. În cazul S.C. UTIL CONSTRUCT S.R.L. excedentul brut din exploatare nu este
semnificativ influenţat de factorul uman întrucât ponderea prestărilor de servicii în totalul cifrei de
afaceri este de numai 1.29%, reprezentând service acordat clienţilor.
Importanţa acestui SIG determină necesitatea aprofundării analizei EBE cu ajutorul ratelor
de structură (repartiţie), cum ar fi:
Cheltuieli cu dobânzile
Ponderea cheltuielilor financiare cu dobânzile   100
EBE
Dividende
Ponderea dividendelor   100
EBE
Pe lângă aceste rate de structură se pot construi şi rate de rentabilitate:

EBE
Rata marjei brute   100
CA
EBE
Rata rentabilitãtii economice brute   100
At
RE
Rata rentabilitãtii veniturilor din exploatare   100
Ve
In tabelul alaturat sun prezentate valorile acestor indicatori in perioada 2001 – 2003
Pagina 23 din 60
Tabel 1.4
Rate de structura 2001(%) 2002(%) 2003(%) Indici (p.p) Indici (p.p)
2002/2001 2003/2002
Ponderea ch.fin cu dob (CH.dob/EBE*100) - 0.47 4.45 - 946.80
Ponderea dividendelor (Dividende/EBE*100) 5,26% - 15,82%
Rate de rentabilitate 2001(%) 2002(%) 2003(%) Indici (p.p) Indici (p.p)
2002/2001 2003/2002
Rata marjei brute (EBE/CA*100) 4.47 23.05 13.44 515.60 58.30
Rata veniturilor din exploatare (Rexpl./Vexpl*100) 0.52 11.35 11.84 2182.60 104.30
Rata rentabilitatii ec.brute (EBE/Atotale*100) 9.71 70.26 16.68 723.58 23.74
Indicatorul ponderea cheltuielilor financiare cu dobanda exprima riscul financiar, o

opndere > de 50% semnalizand un risc financiar important . Asa cum reiese din tabel valorile
acestui indicator la S.C UTIL CONSTRUCT SRL sun foarte reduse (de 4.45 in anul 2003 si de
0.47 in anul 2002). Explicatia rezida in aceea ca firma se afla in primii ani de functionare si nu a
apelat la credite pentru sustinerea activitatii. Cheltuielile cu dobanzile reprezinta de fapt
dobanzile la ratele de leasing utilizate pentru achizitionarea unui mijloc de transport.
Acordarea de dividente asociatilor conduce la cresterea increderii acestora in capacitatea
intreprinderii de a obtine profit. De asemenea se distinge un management corespunzator care stie
sa asigure un echilibru intre satisfactia asociatilor si reinvestirea profitului. Cresterea ponderii
dividendelor in excedentul brut de exploatare in anul 2003 fata de 2001 sugereaza tocmai acest
lucru.
Profitul anului 2002 a fost in totalitate reinvestit pentru achizitionarea terenului si inceperea
constructiei u sediului administrativ.
In continuare se impun atentiei urmatoarele modalitati de analiza pe baza Tabloului
SIG.Astfel avem:
 Compararea indicelui valorii adaugate cu indicele volumului total de activitate
IVA> IQe+MC
In cazul SC Util Construct SRL aceasta inegalitate se prezinta dupa cum urmeaza:
 1139% > 153% + 445.52% in anul 2002 fata de 2001, ceea ce semnifica o situatie
favorabila in sensul unei mai bune valorificari a resurselor materiale
 92.23% < 62.08% + 181.25% in anul 2003 fata de 2002 situatie ce indica un usor
dezechilibru pe de o parte, iar pe de alta parte se justifica prin cresterea consumului
intermediar in anul 2003 cu 891.76%.
 Compararea excedentului brut din exploatare cu valoarea adaugata
Pagina 24 din 60
IEBE > IVA

 1657.52% > 1139.90% in anul 2002 fata de 2001, relatie rezultata din reducerea usoara
a cheltuielilor cu impozitele si taxele
 82.42% < 92.23% in anul 2003 fata de 2002 relatie justificata de cresterea cheltuielilor
cu salariile in proportie de 58.02%
Indicatorul EBE/CAneta*100 (excedentul brut din exploatare la 100 lei cifra de afaceri) are
o valoare de 13.44% in anul 2003 si de 23.05% in anul 2002.
In opinia specialistilor situatia ideala este aceea a cresterii acestui indicator insa societatea
analizata inregistreaza o scadere de 9.61 puncte procentuale. Acest lucru poate fi pus pe seama
cresterii accentuate a consumului intermediar in anul 2003 fata de 2002 (cu 891.76%).
Valoarea indicatorului EBE pentru societatea analizat este sufucient de mare pentru ca
aceasta sa nu intampine probleme in degajarea de numerar din exploatare. Acest lucru este
demonstrat si de faptul ca pentru constructia inceputa in 2003 ea nu a apelat la resurse
imprumutate, ci a folosit doar resurse proprii.
Indicele rezultatului exploatarii calculat ca raport intre rezultatul exploatarii si EBE
evolueaza in functie de evolutia amortizarii si a provizionaelor. Astfel obtinerea unei valori a
acestuia de 88.08% in anul 2003 fata de 49.24% in anul 2002 este justificata de cresterea
cheltuielilor de exploatare privind amortizarea activelor imobilizate si a provizioanelor pentru
deprecierea imobilizarilor. (cu 108% in anul 2003 fata de 2002).
2.4.1. Analiza structurii activului
Tabel nr. 2.4.1.1.

Ratele de structură ale activului în preţuri istorice
Nr. Perioada de analiză
Specificaţie
crt. 2001 2002 2003 Iunie 2004
1 Rata activelor imobilizate (%) 73% 35% 54% 62%
2 Rata imobilizări necorporale (%) 0% 0% 0% 0%
3 Rata imobilizări corporale (%) 73% 35% 54% 62%
4 Rata imobilizări financiare (%) 0% 0% 0% 0%
5 Rata activelor circulante (%) 27% 65% 46% 38%
Pagina 25 din 60
6 Rata stocurilor 0% 0% 3% 15%

7 Rata creanţelor (%) 19% 50% 31% 21%
8 Rata investiţiilor financiare (%) 0% 0% 0% 0%
9 Rata disponibilităţilor (%) 8% 15% 12% 3%
Ratele de structură ale activului
100%
90% 27%
Ponderea în total
80% 46% 38%

70% 65%
60% Rata activelor circulante
activ
50%
40% 73% (%)
30% 54% 62%
20% 35% Rata activelor imobilizate
10% (%)
0%
2001 2002 2003 38169
Perioada de analiză
Ratele de structură sunt relevante în aprecierea pozitiei financiare a întreprinderii prin

facilitarea comparaţilor (cu mediile sectoriale, concurenţi, etc.). Întrucât nu dispunem de
informaţii privind mediile sectorialeale indicatorilor, vom analiza doar evoluţia lor în diacronie.
Rata activelor imobilizate reflectă, pe de o parte, ponderea elementelor stabile, durabile
ale întreprinderii, iar pe de altă parte, nivelul de imobilizare al capitalului său pe termen lung
mediu, ceea ce impune o analiză aprofundată a eficienţei lor.
Revine managerior sarcina de a asigura creşterea patrimonială în condiţiile menţinerii
lichidităţii la nivelul impus de realizare a a activităţilor şi onorare a obligaţiilor. Nivelul ratei
activelor imobilizate a fluctuat în primii ani de analiză (atingând ponderi de 73 % în 2001 şi de
36% în 2002), în timp ce în anii 2003 şi 2004 valorile s-au încadrat în limitele 54% şi 62%.
Exceptând anul 2002 activele imobilizate au deţinut ponderea cea mai mare din activul total.
Fluctuaţiile au avut loc în 2002 pe fondul creşterii ratei creanţelor (de la 19% in 2001 la 50% în
anul 2002). Creşterea volumului de activitate corelată cu un management defectuos al clienţilor
s-a manifestat doar în anul 2002 când rata activelor circulante a fost de 50%, în timp ce ponderea
activelor fixe în total active s-a diminuat la 35%. Situaţia se redresează în anul 2003 când rata
activelor imobilizate ating o pondere de 54%, pe fondul reducerii cu 19% a ratei creanţelor şi cu
3% a ratei disponibilităţilor. Nivelul ratei activelor circulante este de 46% datorită apariţiei unui
nou element în structura nevoilor ciclice: stocurile. Începând cu acest an, managementul hotărăşte
renunţarea la comercializare în proporţie de 100% pe bază de comandă.
Pagina 26 din 60
O rată ridicată a imobilizărilor corporale semnalizează un risc ridicat asumat de către

investitori - ca urmare a lichidităţii scăzute a acestor active. În vederea obţinerii unui profit
satisfăcător.În acelaşi timp însă, activitatea de investire a fost impusă de cerinţe legate de
mobilitate, concretizate în achiziţionarea unor mijloace de transport necesare managementului (în
activitatea de contractare) şi personalului care trebuie să asigure service-ul. Mai mult decât atât,
în anul 2003 s-a achiziţionat un teren pe care s-a ridicat o construcţiece urmează a primi destinaţia
de spaţii administrative şi de prezentare a utilajelor destinate vânzării. Acestea au avut drept
consecinţă mărirea ratei activelor imobilizate cu 8 p.p. în anul 2004 faţă de perioada precedentă
(anul 2003).Investirea din ultimul an de analiză s-a făcut prin eforturi proprii, neimplicând, prin
urmare apelarea la soluţii de finanţare externă.
Rata stocurilor a fost de 3% în anul 2003 şi a crescut semnificativ (cu 12%) în anul 2004
când s-a situat la nivelul de 15%.Stocurile de mărfuri au reprezentat 100% din totalul stocurilor în
anul 2003. Prin urmare această categorie a activelor circulante nu deţine în structura ei elemente
cu mişcare lentă. În anul 2004 au fost achiziţionate o serie de piese de schimbnecesare activităţii
de service, dar şi a unor utilaje utilizate în cadrul activităţii de marketing (participarea la târguri de
profil). Toate aceste acţiuni ale managementului S.C. UTIL CONSTRUCT S.R.L s-au reflectat la
nivelul indicatorilor financiari şi printr-o creştere a duratei de de rotaţie a stocurilor de la 45 de
zile în 2001 la la 141 de zile în 2003 şi la 113 zile în anul 2004, concomitent cu o reducere a
numărului de rotaţii de la 8 rotaţii în 2001, 4 rotaţii în 2002 la 3 rotaţii în 2003. Prin urmare se
poate deduce o relaţie directă între ponderea stocurilor şi ratele de rotaţie a acestora.
Rata creanţelor fluctuează în limite mari pe parcursul perioadei analizate. Nivelurile
indicatorului delimitează o creştere seminificativă (de la 19% în anul 2001 la 50% în anul 2002)
de 31 puncte procentuale în anul 2002 urmată de o reducere gradată în următorii doi ani. Creşterea
ponderii constituie un semnal negativ, aceasta presupunând, printre altele, o putere redusă de a
negocia cu clienţii, sau, un caz mai grav, o monitorizare defectuoasa a operaţiunilor de încasare a
plăţilor. Dintr-un alt unghi de vedere, creannţele reprezintă o imobilizare a resurselor financiare
ale întreprinderii ţi prin urmare, creşterea ponderii lor în activul total ar trebui să se constituie într-
un semnal de alarmă la adresa managementului, şi mai ales atunci când în structura lor s
edelimitează creanţe incerte.Clienţii incerţi formează o categorie ce deţine o pondere de pâna la
1% din totalul creanţelor agentului economic analizat. Chiar şi în aceste condiţii este indicată
luarea unor masuri care să reducă la zero nivelul acestora. Durata de încasare a creanţelor a
fluctuat, înregistrând nivelul minim de 31 de zile în anul 2001 ţi cel maxim de 95 de zile în anul
2003.
Pagina 27 din 60
Rata disponibilităţilor a înregistrat nivelul cel mai ridicat în anul 2002 (15%), după care
s-a diminuat la 12% în 2003, ajungând la nivelul de 3% în iunie 2004. Valoarea ridicată a acestei
rate înregistrată în al doilea an de analiză reflectă o capacitate de plată bună a întreprinderii, o
premisă a solvabilităţii acesteia. Tendinţa de reducere nu o apreciem ca fiind negativă, in
conditiile în care politica de investire a condus la o creştere a valorii S.C. UTIL CONSTRUCT
S.R.L.
2.4.2. Analiza structurii surselor de finanţare
2.4.3. Analiza lichidităţii şi solvabilităţii
Tabel nr. ___

Analiza surselor de finanţare în preţuri istorice
Specificaţie
crt. 2001 2002 2003 iul.04
1 Rata stabilităţii financiare 0,84% 26,22% 17,40% 19,41%
2 Rata autonomiei globale 0,84% 26,22% 17,40% 19,41%
3 Rata datoriilor pe termen scurt 99,16% 73,78% 82,60% 80,59%
4 Rata datoriilor totale 99,16% 73,78% 82,60% 80,59%
Structura surselor de finanţare
120,00%
100,00% Rata stabilităţii financiare
80,00%
Valori
Rata autonomiei globale

60,00%
Rata datoriilor pe termen scurt
40,00%
20,00% Rata datoriilor totale
0,00%
2001 2002 2003 iul.04
Perioada analizată
Analiza ratei stabilităţii financiare

Indicatorul reflectă legătura dintre capitralul permanent de care întreprinderea dispune în
mod stabil pe o perioadă mai mare de un an şi patrimoniul total.
Acest indicator evedenţiază importanţa relativă a surselor de finanţare pe termen lung şi
trebuie corelată cu mărimea activelor pe termen lung. În consecinţă examinarea bilanţului
patrimonial dezvăluie faptul că trendul ascendent în valori absolute conturat de imobilizările
corporale în perioada 2002 – iunie 2004 ( când sumele au fost de 1.325.366 mii lei în 2002, de
7.792.246 mii lei în 2003 şi de 10.341.757 mii lei în anul 2004 ) nu a fost însoţit de o creştere în
acelaşi sens a valorii datoriilor pe termen lung. De fapt, valoarea celor din urmă a fost zero de-a
Pagina 28 din 60
lungul întregii perioade analizate, în timp ce valorile contabile ale imobilizărilor corporale au
înregistrat creşteri de 487,93% în anul 2003 faţă de 2002 şi de 32,72% în iunie 2004 faţă de anul
precedent.
Rata autonomiei globale

Aceasta reprezinta ponderea resurselor proprii pe termen lung în total activ. Indicatorul a
atins valoarea cea mai mare în anul 2002 (26,22%) după care a scăzut cu 34% în 2003 şi şi a
crescut cu 12% în luna iunie 2004, când a înregistrat un nivel de 19,41%.
Literatura de specialitate apreciază ca, în general, nivelul de normalitate se atinge în cazul
unor valori ce depăşesc pragul de 33%, cu menţiunea că indicatorul este influenţat de specificul
firmei şi de politica financiară adoptată de managementul firmei. Nivelul de referinţă mai sus
menţionat nu este atins. Mai mult decât atât, ponderea capitalului propriu în total activ urmează un
trend descendent în ultimii doi ani.
Cu toate acestea acestea, capitalul propriu este egal cu cel permanent ceea ce înseamnă
asigurarea autonomiei financiare a firmei.
Rata datoriilor pe termen scurt

Indicatorul reflectă ponderea datoriilor exigibile pe o perioadă mai mică de un an, în total
activ.
Rata datoriilor totale
Indicatorul măsoară importanţa relativă a datoriilor indiferent de perioada de exigibilitate.
Rata este influenţată atât de specificul activităţii de exdploatare, cât şi de structurla de finanţare a
întreprinderii.
În anul 2002 ponderea datoriilor totale în total activ a fost de 74,41%. Perioada imediat
următoare, respectiv anul 2003 s-a soldat cu o creştere a datoriilor totale, tendinţă nu s-a menţinut
în 2004 când indicatorul era de 80,59%.
Rata datoriilor totale semnifică o crestere a autonomiei financiare cu cât se îndepărteaza
mai mult de 100%, reflectând în acest moment o reducere a îndatorării firmei. În cazul analizat şi
anume al S.C. UTIL CONSTRUCT S.R.L, nivelurile ridicate apreciază că reflectă o creştere a
îndatorării firmei.
2.4.3.1. Analiza lichidităţii
Pagina 29 din 60
Tabel nr.
___
Analiza lichidităţii în preţuri istorice
Specificaţie
crt. 2001 2002 2003 iul.04
Rata lichidităţii curente sau 0,27 0,88 0,56 0,47
1 generale (Rlc)
Rata lichidităţii rapide (testul 0,27 0,88 0,52 0,29
2 acid)
3 Rata lichidităţii la vedere 0,08 0,20 0,14 0,03
Lichiditatea
Valorile indicatorilor
Rata lichidităţii curente

1,00
sau generale (Rlc)
0,50 Rata lichidităţii rapide
(testul acid)
0,00 Rata lichidităţii la vedere
2001 2002 2003 iul.04
a) Rata lichidităţii curente sau generale (Rlc):

Active curente
Rlc 
Datorii curente
Lichiditatea reflectă masura în care obligaţiile curente sunt acoperite pe seama datoriilor
exigibile într-o perioadă mai mica de un an.
În cadrul analizei lichidităţii este recomandată realizarea comparaţiei între valorile
indicatorului la nivel sectorial şi cel al firmei analizate. Întrucât nu deţinem asemenea infirmaţii,
în demersul nostru ne vom referi doar la corelaţii ale indicatorilor obţinuţi de S.C. UTIL
CONSTRUCT S.R.L.
În anul 2001 rata lichidităţii generale a foste de 0,27% rezultat apreciat ca fiind relativ
scăzut, firma aflându-se în al doile an de funcţionare. Un nivel mai ridicat al indicatorului s-a
obţinut în anul 2002 când nu s-au făcut investiţii majore. Începând cu anul 2003 se delimitează un
trend descendent (0,56 în 2003 şi 0,47 în iunie 2004) ca urmare a politicii investiţionale care pot
periclita echilibrului financiar.
b) Rata lichidităţii rapide (testul acid):
Pagina 30 din 60
Active curente - Stocuri

Rlr 
Datorii curente
Indicatorul exprimă capacitatea firmei de a-si onora obligaţiile curente din creanţe,
disponibilităţi băneşti şi instrumente financiare pe termen scurt. Prin eliminarea elementelor de
stocuri din cadrul activelor circulante, rezultatul raportului se menţine la acelaşi nivel în primii doi
ani de analiză, în timp ce în urmatorii tendinţa nefavorabilă se accentuează; rata lichidităţii în anul
2003 a fost de 0,52 iar în anul 2004 de 0,29. La aceasta se adaugă şi faptul că în cadrul creanţelor
ar putea exista clienţi care să nu-şi onoreze datoriile către S.C. UTIL CONSTRUCT S.R.L.
Literatura de specialitate apreciază ca fiind normale valorile indicatorilor cuprinse în
intervalul (0,8 – 1).
c) Rata lichidităţii la vedere (imediate):

Disponibilitati banesti
Rlv 
Datorii exigibile imediate
Lichiditatea imediată apreciază măsura în care obligaţiile pe termen scurt pot fi acoperite
pe seama celor mai lichide active, respectiv disponibilităţilor băneşti şi a investiţiilor financiare pe
termen scurt.
Ratele indicatorilor au fluctuat, însă nivelurile înregistrate au fost foarte scăzute indicând o
situaţie îngrijorătoare în ceea ce priveste onorarea obligaţiilor.
Dacă literatura de specialitate încadrează în limite normale valorile cuprinse în intervalul 0,8 – 1,
firma analizată a obţinut o rată de rentabilitate de 0,8 în anul 2001, de 0,20 în anul 2002, 0,14 în
anul 2003 şi de 0,3 în prima jumătate a anului 2004.
2.4.3.1. Analiza solvabilităţii
Tabel nr. ___

Analiza solvabilităţii
Specificaţie
crt. 2001 2002 2003 iul.04
1 Rata solvabilităţii generale 1,01 1,36 1,21 1,24
2 Rata solvabilităţii patrimoniale 1,00 1,00 1,00 1,00
Pagina 31 din 60
Solvabilitatea
Nivelul indicatorilor 1,50
1,00
Rata solvabilităţii generale
Rata solvabilităţii patrimoniale
0,50
0,00
2001 2002 2003 iul.04
Solvabilitatea unei întreprinderi poate fi măsurată cu ajutorul ratei solvabilităţii globale

(Rsg):
Active totale
Rsg 
Datorii totale
Rata solvabilitaţii generale

Solvabilitatea generală reflectă măsura în care activele totale pot acoperi datoriile totale
ale firmei.
Unii analişti situează nivelul minim al acestei rate la 1,4.
Situaţiile financiare ale S.C. UTIL CONSTRUCT S.R.L evidenţiază atât lipsa creditelor
bancare pe termen scurt cât şi a celor pe termen lung. Ajustările aduse la bilanţ nu au condus la
modificări ale nivelului datoriilor pe termen lung regasite în documentele contabile ale firmei.
Prin urmare suma datoriilor pe termen scurt coincide cu cea a datoriilor totale. Ponderea cea mai
mare în cadrul obligaţiilor cu termene de exigibilitate un an este deţinută de furnizorii de
imobilizări în perioada 2003-2004 când s-a dus o politică de investire masivă suportate în
întregime din eforturi proprii.
2.4.4. Analiza gestiunii pe baza ratelor de rotaţie

Tabel nr. ___
Analiza ratelor de rotaţie în preţuri istorice
Specificaţie
crt. 2001 2002 2003 iul.04
Numărul de rotaţii ale activelor 8 4 3 2
1 circulante
Durata unei rotaţii a activelor 45 82 141 113
2 circulante
Pagina 32 din 60
3 Numărul de rotaţii ale stocurilor - - 39 4

4 Durata unei rotaţii a stocurilor - - 9 44
5 Numărul de rotaţii ale creanţelor 11,49 5,67 3,78 2,92
6 Durata unei rotaţii a creanţelor 31 64 95 62
Rate de rotaţie
160 141
140
Nivelul indicatorilor
113 Durata unei rotaţii a activelor

120
95 circulante
100 82
Durata unei rotaţii a stocurilor
80 64 62
60 45 44
31 Durata unei rotaţii a creanţelor
40
20 9
0 0
0
2001 2002 2003 iul.04
Rotaţia activelor circulante

Derularea activităţii curente este asigurată de procese economice prin care se asigură
transformare elementelor de active circulante în valori de întrebuinţare. Ratele de gestiune se
folosesc pentru aprecierea nivelului de utilizare a resurselor aflate la dispoziţia întreprinderii.
Rotaţia activelor circulante
Viteza de rotaţie a activelor circulante se încadrează în categoria indicatorilor de eficienţă
ce reflectă schimbările intervenite în activitatea întreprinderii (în mod deosebir în activitatea de
exploatare).
Din informaţiile prezentate în tabelul de mai sus se poate observa că numărul de rotaţii ale
activelor circulante s-a înjumătăţit în anul 2002 (4 rotaţii) faţă de 2001 (8 rotaţii). În anul ce a
urmat scăderea vitezei de rotaţie a activelor circulante a fost mai lentă (3 rotaţii). Până în luna
iunie a anului 2004 activele circulante au înregistrat un număr de 2 rotaţii.
Încetinirea vitezei de rotaţie s-a datorat creşterii soldului mediu al activelor circulante
într-un ritm superior celui al cifrei de afaceri.
Sub aspect general, reducerea numărului de rotaţii semnifică o diminuare a eficienţei
utilizării elementelor de active circulante.
Rotaţia stocurilor
Indicatorul permite analiza stocurilor prin prisma lichidităţii interne a întreprinderii.
Creşterea duratei de rotaţie a stocurilor este consecinţa dinamicii activităţii S.C. UTIL
CONSTRUCT S.R.L, dar şi a modificării politicii comerciale întreprinse de management ca
urmare a semnalelor venite de pe piaţa produsului.
Pagina 33 din 60
Vânzare pe bază de comandă a avut drept efect inexistenţa stocurilor în anuu 2001 şi
2002 .Începând cu anul 2003 firma a fost nevoită să aducă schimbări în modalitatea de
comercializare. S-a impus necesitatea constituirii unor stocuri de piese de schimb. Mai mult decât
atât, promovarea produselor prin participarea la târguri şi expoziţii de profil, a avut impact asupra
duratei rotaţiei stocurilor în sensul creşterii acestora.
Prin urmare apreciem că tendinţa nivelului indicatorului este una normală şi că în prezent
nu ridică semnale de alarmă.
Accentuarea sporită a concurenţei pe piaţa de profil face impetuos necesară recurgerea la
metode de marketing precum şi cele adoptate de agentul comercial analizat, cu acceptarea tuturor
consecinţelor care decurg din aceste acţiuni: o imobilizare de stocuri, creşterea unor categorii de
cheltuieli.
În viitor continuarea politicii comerciale conturate în ultima perioadă de analiză sugerăm a
se face în condiţiile unei analize şi previzionări a stocurilor optime.
Rotaţia creanţelor
Rotaţia creanţelor s-a încetinit de la an la an începând cu 2001 (11,49 rotaţii) şi până în
2003 (2,92 rotaţii). Concomitent a crescut durata unei rotaţii a creanţelor de la 31 de zile în 2001,
până la 95 de zile în anul 2003.
Indicatorul nu ar trebui să difere cu mult faţă de valoarea medie a ramurii. Nu dispunem de
informaţii privind valorile sectoriale medii pentru a face comparaţia între acestea şi tendinţele
înregistrate la nivelul S.C. UTIL CONSTRUCT S.R.L. Din acest motiv vom interpreta doar datele
rezultate în urma aplicării relaţiilor de calcul specifice la poziţiile din situaţiile financiare ale
agentului economic analizat.
Creşterea duratei de plată a clienţilor indică o majorare a capitalului blocat în creanţe ce

poate genera probleme în achitarea obligaţiilor curente.
2.4.5. Analiza ratelor de finanţare
Tabel nr. 2.4.5.1

Analiza ratelor de finanţare în preţuri istorice
Specificaţie
crt. 2001 2002 2003 iul.04
1 Rata marjei de securitate -119,76 -2,59 -96,17 -196,00
Rata de finanţare a necesarului de fond de 88,60 8,62 65,25 71,65
2 rulment
3 Rata de finanţare a activelor ciclice de -4 0 -1 -1
Pagina 34 din 60
exploatare
4 Rata de acoperire a capitalului investit -4 2 1 1
Rata finanţării necesarului de fond de rulment 0 0 0 0
5 din exploatare pe seama creditelor de trezoreri
2.4.6. Analiza rentabilităţii
În analiza economico-financiară a firmei, ratele de rentabilitate permit efectuarea de

comparaţii în spaţiu, precum şi faţă de anumite norme sau standarde elaborate şi acceptate de
organismele de specialitate.
În funcţie de elementele luate în calcul, teoria şi practica economică operează cu mai multe
forme de exprimare a rentabilităţii.
Fiecare indicator are o putere informaţională proprie îndeplinind o funcţie specifică în
activitatea practică de gestionare a capitalului şi plasamentelor de capital.
Ratele de rentabilitate sunt construite, într-o manieră generală, prin raportarea unui rezultat
fie la un f1ux de activitate, fie la un stoc. Varietatea indicatorilor implicaţi în calcul fac posibilă
determinarea unui număr, practic nelimitat, de rate ale rentabilităţii. Esenţial pentru analiza
financiară este construirea unui sistem de rate operaţional, care prin structură şi conţinut să
exprime un instrument de lucru util, operaţional şi performant.
,
Tabel nr.
- lei -
Indicatori 2001 2002 2003
CA 4.132.986.000 13.302.054.000 18.799.504.000
Cheltuieli aferente CA 4.110.782.000 11.791.890.000 16.573.464.000
Profitul aferent CA 22.204.000 1.510.164.000 2.226.040.000
Activ total 1.904.954.000 4.363.936.000 15.148.296.000
Profit brut 41.716.000 1.413.306.000 2.130.136.000
Capital propriu 16.280.000 1.229.544.000 2.770.328.000
Profit net 9.738.000 1.213.266.000 1.540.784.000
Venituri totale 9.738.000 1.213.266.000 1.540.784.000
Indicele mediu al preturilor de vânzare (%) 122,50 115,30
Indicele mediu al costurilor de vânzare (%) 122,50 115,30
CA recalculata (q1p0) 10.858.819.592 16.304.860.364
Cheltuieli recalculate aferente CA (q1c0) 962.603 14.374.209.887
Rata rentabilităţii comerciale (%) 0,54 11,35 11,84
Pagina 35 din 60
Rata rentabilităţii resurselor consumate (%) 0,54 12,81 13,43

Rata rentabilităţii economice (%) 2,19 32,39 14,06
Rata rentabilităţii financiare (%) 59,82 98,68 55,62
Rata rentabilităţii comerciale
Această rată exprimă eficienţa activităţii comerciale a întreprinderii şi asigură legătura dintre
profit şi cifra de afaceri netă.
Formula de calcul a ratei rentabilităţii comerciale este:
Po
RMb = Ca
x100
Unde:
RMb = rata marjei brute din vânzări
P0 = profitul operaţional
CA = cifra de afaceri
În anul 2003, comparativ cu anul 2002, se constată o majorare a ratei marjei brute
din vânzări cu 0,49%. Această creştere se datorează influenţei pozitive ale structurii
producţiei vândute (+0,49%) şi, în principal, a modificării preţului de vânzare (+11,70%).
Influenţa pozitivă a structurii producţiei vândute de +0,49% asupra ratei marjei
brute din vânzări este explicată prin creşterea ponderii produselor cu profitabilitate mai mare
decât media pe întreprindere a anului 2002, respectiv 11,35%.
Modificarea preţului de vânzare în sensul creşterii acestuia este susţinută de îmbunătăţirea
politicii comerciale a întreprinderii.
Creşterea ratei marjei brute din vânzări a fost determinată de influenta negativă a
costurilor de producţie, în pondere de –11,70; în principal datorită creşterii inflaţiei, care a
contribuit la creşterea cheltuielilor.
Rata rentabilităţii resurselor consumate
În literatura de specialitate se regăseşte şi sub denumirea de rentabilitatea costurilor. Aşa după

cum rezultă din denumire, caracterizează eficienţa costurilor. In activitatea practică prezintă
importanţă în estimarea şi negocierea preţurilor de vânzare a produselor sau tarifelor pentru
prestări de servicii. De asemenea, permite poziţionarea produselor sub aspectul rentabilităţii faţă
de media pe întreprindere.
Elementele de calcul al ratei rentabilităţii resurselor consumate sunt Rezultatul aferent cifrei
de afaceri şi respectiv cheltuieli aferente cifrei de afaceri.
Pagina 36 din 60
RE
Rrc = Che
x100
unde
Rrc = rata rentabilităţii resurselor consumate
RE = rezultatul exploatării
Che = cheltuieli de exploatare
Rata rentabilităţii resurselor consumate a înregistrat în anul 2003 o uşoară creştere faţă de
anul 2002 în pondere de 0,62.
Creşterea ratei rentabilităţii resurselor consumate este determinată de influenţele pozitive
ale structurii producţiei vândute (+0,62%) şi a modificării preţului de vânzare (+15,05%).
Modificarea structurii producţiei vândute se bazează pe creşterea ponderii produselor cu o
rentabilitate mai mare decât media pe întreprindere a anului 2002.
Creşterea costului de distribuţie, a cheltuielilor cu personalul angajat, cheltuielilor de
transport au determinat o creştere a costului produselor comercializate, aceasta creştere având o
influenţă negativă asupra ratei rentabilităţii resurselor consumate, în procent de –15,05.
Evoluţia preţului de vânzare a condus la creşterea ratei rentabilităţii resurselor consumate
cu +15,05%.
Rata rentabilităţii economice
Rata rentabilităţii economice reflectă corelaţia dintre un rezultat economic şi mijloacele

economice (capitalul) angajate pentru obţinerea acestuia.
Această rată caracterizează eficienţa elementelor materiale angajate în activitatea firmei.
Opţiunea pentru o astfel de rată este dată de faptul că întregul capital folosit de firmă este investit
în elementele de activ, care, într-o formă sau alta, direct sau indirect, contribuie la obţinerea
profitului.
Rata rentabilităţii economice prezintă importanţă în gestionarea capitalului, în dimensionarea
eforturilor pentru obţinerea unui anumit profit în raport de rezultatele concurenţei sau diferite
mărimi normative specifice domeniului în care funcţionează firma.
Pagina 37 din 60
In calculul ratei rentabilităţii economice, la numărător se poate utiliza rezultatul exploatării

(rezultatul aferent cifrei de afaceri), sau excedentul brut din exploatare, iar la numitor mijloacele
economice totale (activul total sau o parte a acestuia).
Rata rentabilităţii economice este independentă de structura financiară (gradul de îndatorare),
politica fiscală de impozitare a profitului, precum şi de elernentele extraordinare.
RB
Re = x100
At
unde Re = rata rentabilităţii economice

PB = profitul brut
At = active totale
Modificarea ratei rentabilităţii economice se explică prin prisma celor doi factori direcţi:
viteza de rotaţie a activului total (CA / At) şi rata rentabilităţii comerciale, a cărei analiză poate fi
aprofundată prin intermediul celor trei factori indirecţi ( structura producţiei vândute, preţurile
medii de vânzare unitare, şi costurile totale).
Situaţia societăţii presupune scăderea ratei rentabilităţii economice cu 18,32%. Aceasta
presupune o diminuare a eficienţei capitalului economic alocat activităţii productive.
Evoluţia rentabilităţii economice este determinată de inf1uenţa celor doi factori ce acţionează
în sensuri şi cu intensităţi diferite.
Viteza de rotaţie a activelor, factor primar cantitativ, inf1uenţează rentabilitatea economică în
sens nefavorabil, generând o diminuare a acesteia cu 19,20%, ca urmare a diminuării acesteia cu
1,81. Activele având o viteză de rotaţie mai mică, implică o durată de utilizare a elementelor de
activ mai mare.
Diminuarea vitezei de rotaţie este cauzată de creşterea activelor totale într-un ritm superior
creşterii cifrei de afaceri (247,12% > 41,33%).
Cifra de afaceri este dependentă atât de factori interni firmei (gradul de dotare tehnică, gradul
de uzură sau modernizare a dotării tehnice, modul de organizare al activităţii), cât şi de factori
externi (concurenţa, intensitatea acesteia, gradul de rivalitate în sector, raportul cererii/ofertei,
conformarea cu ceea ce doresc clienţii de la serviciile unui operator).
Activul total, implicit structura acestuia, este inf1uenţată de factorii tehnico —economici,
intensitatea capitalizării, reglementările juridice, natura relaţiilor cu partenerii de afaceri, mărimea
Pagina 38 din 60
întreprinderii, factorii conjuncturali. Creşterea activului total se datorează investiţiei realizate în

anul 2003 pentru achiziţia unui teren şi a unor instalaţii tehnice şi maşini.
Al doilea factor care inf1uenţează rentabilitatea economică este rata rentabilităţii comerciale.
Creşterea acesteia cu 0,68% are o influenţă nefavorabilă, asupra ratei rentabilităţii economice, în
sensul creşterii acesteia cu 0,88%.
Rata rentabilităţii financiare
Rentabilitatea financiară este un indicator prin prisma căruia posesorii de capitaluri apreciază
eficienţa investiţiilor lor, respectiv oportunitatea menţinerii acestora. Într-un sistem concurenţial
dat, o întreprindere trebuie să se dezvolte, să investească, iar această investiţie trebuie finanţată.
Deseori, finanţarea presupune şi consolidarea capitalului propriu, fie prin contribuţia acţionarilor
existenţi, fie a unor noi acţionari. Incitaţia la investiţii este condiţionată de remunerarea
convenabilă a capitalului propriu. În plus, dacă rata de remunerare este ridicată, acţionarii acceptă
cu uşurinţă să lase o parte din profitul lor la dispoziţia întreprinderii, asigurând astfel mijloace de
creştere. Pentru manageri, rentabilitatea financiară reprezintă un obiectiv fundamental, o condiţie
esenţială a strategiei lor de menţinere a puterii.
Rentabilitatea financiară exprima corelaţia dintre profit şi capitaluri în calitatea lor de surse de
finanţare a activităţii întreprinderii.
Acest indicator măsoară, în mărime relativă, remunerarea capitalurilor acţionarilor aduse ca
aport, sau a profitului net lăsat la dispoziţia firmei pentru autofinanţare. Rata exprimă, în cazul în
care exerciţiul financiar se încheie cu profit, corelaţia dintre acesta, ca venit al acţionarilor şi
capitalurile proprii ale întreprinderii.
PN
Rata rentabilităţii financiare se determină pe baza relaţiei: Rf = x100
Kp
unde Rf = rata rentabilităţii financiare
Pn = profitul net
Kp = capitalul propriu
În perioada analizată se observă o diminuare a rentabilităţii financiare de la 98,68% la

55,62%, deci s-a înregistrat o scădere a eficienţei capitalurilor proprii cu 43,06 puncte
procentuale. Această evoluţie a fost cauzată de cei trei factori de inf1uenţă care au acţionat în sens
diferit.
Pagina 39 din 60
Viteza de rotaţie a activului total (Vt/At) inf1uenţează în sens negativ rata rentabilităţii
financiare, determinând o diminuare a eficienţei acestora, cu 58,50%. Acest fapt arată scăderea
eficienţei de utilizare a activelor.
Factorul de multiplicare a condus la creşterea ratei rentabilităţii financiare cu 21,72%.
Diminuarea vitezei de rotaţie a activului total (de la 305,56%, în anul 2002, la 124,41%, în anul
2003) şi creşterea factorului de multiplicare la 191,88% în anul 2003 comparativ cu anul 2002, se
datorează investiţiilor realizate, în decursul anului 2003, în imobilizări corporale (terenuri,
instalaţii tehnice şi maşini).
A1 treilea factor de inf1uenţă, este profitul net la un leu venituri. Descreşterea acestuia cu
0,92% a avut o inf1uenţă nefavorabilă asupra ratei rentabilităţii financiare, determinând
deteriorarea acesteia cu 6,28 %. Acest aspect evidenţiază o diminuare a eficienţei exploatării
activităţii.
Redresarea ratei rentabilităţii financiare presupune:
 creşterea profitului la un leu venituri;
 îmbunătăţirea permanentă a structurii capitalului permanent în favoarea celui propriu şi
folosirea eficientă a celui împrumutat;
 creşterea eficienţei activului total;
 creşterea rentabilităţii firmei prin maximizarea rezultatelor şi minimizarea resurselor
folosite prin îmbunătăţirea calităţii, creşterea ă în acord cu cerinţele pieţei, reducerea
costurilor, perfecţionarea pregătirii personalului, etc.
2.4.6. Analiza echilibrului financiar.
Analiza FR, NFR, TN în preţuri istorice

Specificaţie
crt. 2001 2002 2003 iul.04
Fond de rulment patrimonial (Capital
1 -1.397.772 -420.684 -5.793.512 -8.515.024
permanent-Active imobilizate)
Fond de rulment patrimonial (Active
2 -1.397.772 -420.684 -5.793.512 -8.515.024
circulante-Datorii pe termen scurt)
3 Fond de rulment propriu -1.397.772 -420.684 -5.793.512 -8.515.024
4 Fond de rulment împrumutat 0 0 0 0
Necesarul de fond de rulment (NFR)
5 -1.551.838 -1.111.334 -7.696.970 -9.050.772
(Ac-Disponibilităţi)-Obligaţii pe termen scurt
Necesarul de fond de rulment (NFR)
6 (Stocuri+Creanţe)-(Dts-Credite pe termen -1.551.838 -1.111.334 -7.696.970 -9.050.772
scurt)
Pagina 40 din 60
În decursul întregii perioade analizate fondul de rulment s fost negativ.
2.5. DIAGNOSTIC OPERATIONAL-TEHNIC
S.C. UTIL CONSTRUCT S.R.L are ca obiect de activitate comertul cu utilaje si consumabile pentru
tamplaria termoizolanta . Pentru intelegerea modului de desfasurare a activitatii societatii se impune detalierea
acesteia pe procese si activitati in ordinea lor logica :
primirea comenzii de la clienti ;
lansarea comenzii catre furnizori ;
importul produselor ;
distribuirea catre clienti ;
asigurarea service-lui ;
2.6. PUNCTE TARI, PUNCTE SLABE. OPORTUNITATI SI RISCURI
2.6.1. Puncte tari si puncte slabe
2.6.1.1. Domeniul comercial
Puncte forte Cauze Efect

1. Inexistenţa unor spaţii 1. Firma nu deţine construcţii. 1. Cheltuieli reduse.
neutilizate.
2. Creşterea volumului 2. Dezvoltarea sectorului 2. Creşterea veniturilor din
vânzărilor. construcţiei de locuinţe şi vânzare.
amenajări.
3. Participare la expoziţii 3. Necesitatea de a se face tot
3. Cunoaşterea preferinţelor
de profil. mai cunoscută pe piaţă. cumpărătorilor, selectarea celor
mai căutate produse din gama
celor pe care le desface.
4. Activitate de 4. Cresterea productiei. 4. Creşterea veniturilor din
marketing dezvoltată. vânzări, respectiv majorarea CA.
5. Relaţii comerciale 5. Practicarea unor preţuri 5. Fidelizarea clienţilor.
bune cu clienţii. atractive şi termene plată
favorabile.
6. Preturi mai bune decât 6. Diminuarea costurilor de 6. Fidelizarea clienţilor
ale concurentei. producţie.
Puncte slabe Cauze Efect

6. Lipsa unei reţele de 6. Managementul nu s-a 6. Încetinirea majorarii cifrei de
distribuţie preocupat de formarea unor afaceri.
Pagina 41 din 60
canale de distributie; dispersia

clienţilor
2.6.1.2. Domeniul resurse umane

1. Cresterea 1. Prestarea de ore 1. Cresterea eficientei.
productivitatii muncii. suplimentare.
2. Conditii mai bune de 2. Dotare tehnico-materiala 2. Cresterea productivitatii muncii.
munca fata de corespunzatoare.
concurenti.
3. Sistem de beneficii 3. Cresterea productivitatii 3. Posibilitatea motivarii
acordate personalului. muncii( in functie de sezon). personalului.
5. Fluctuatie redusa de 5. Fidelizarea salariaţilor. 5. Posibiliateta unei calificari la
personal. locul de munca.
6. Corelarea salariului cu 6. Cresterea productivitatii. 6. Cresterea eficientei in munca.

rezultatele muncii.
7. Existenta si aplicarea 7. Evitarea accidentelor de 7. Desfasurarea activitatii in
unor norme de protectia munca. conditii sigure de munca.
muncii.

3. Selectie redusa a 3. Interes redus din partea 3. Cheltuieli suplimentare cu
personalului. managementuluii general. calificarea personalului.
2.6.1.3. Domeniul management-ului

4.Structura decizionala 4.Orientarea prioritara spre 4.Cresterea ponderii deciziilor
orientata spre functiile de problemele presante ale tactice si in felul acesta,
organizare si antrenare. firmei. amplificarea dimensiunii
operationale a managementului
5.Respectarea cerintelor de 5.Cunoasterea 5.Rapiditate in aplicarea si
rationalizare a deciziilor. instrumentarului decizional. adaptarea deciziilor.
6. Aplicarea unui Structură ierarhică plană Flux informaţional eficient;
management participativ şi motivarea personalului
proactiv
Pagina 42 din 60
5.Continut deficitar al 5.Atentie scazuta acordata 5.Ambiguitati si confuzii in

documentelor aspectelor de actualizare a acestor exercitarea atributiilor
organizatorice documente .
Cap. 3. EVALUAREA S.C. UTIL CONSTRUCT S.R.L.
3.1. EVALUAREA S.C. UTIL CONSTRUCT S.R.L. BAZATA PE METODE

PATRIMONIALE – metoda activului net
Prin metoda ANC se calculează valoarea capitaluliu asociaţilor şi nu valoarea capitalului

investit. ANC reflectă o valoare de control, respectiv o valoare de control a capitalului asociaţilor
deoarece cumpărătorul are posibilitatea de a hotărâ vânzarea unor active sau a tuturor activelor
achiziţionate.
3.1.1. Descrierea metodei activului net
Metodele patrimoniale sunt considerate drept unicele care pot satisface cerinţele de
obiectivitate impuse de o evaluare pertinentă.
Abordare bazată pe active, cunoscută şi sub denumirea de abordare patrimonială,
abordarea pe bază de costuri şi abordarea prin costul de înlocuire, constă în corectarea valorilor
contabile ale activelor individuale şi datoriilor întreprinderii în sensul transformării acestora în
valori de piaţă.
În această abordare sunt incluse două metode de evaluare:
 metoda activului net corectat (ANC)
 metoda valorii de lichidare sau activului net de lichidare (ANL).
Standardul de evaluare ANEVAR SEV prezintă în cadrul abordării bazate pe active
patrimoniale câteva dintre caracteristicile acestor metode de evaluare cum ar fi:
 abordarea bazată pe active este fundamentată pe principiul substituţiei: un activ nu valorează
Pagina 43 din 60
mai mult decât costul de înlocuire al tuturor părţilor sale componente;

 în derularea abordării bazate pe active, bilanţul bazat pe costuri este înlocuit cu bilanţul ce
reflectă toate activele, corporale şi necorporale, şi toate datoriile la valoarea lor de piaţă sau la
altă valoare curentă adecvată;
 daca evaluarea nu este făcută pe baza ipotezei de continuare a activităţii, activele trebuie
evaluate pe baza valorii de piaţă sau de lichidare, în funcţie de intervalul de timp la dispoziţia
întreprinderii pentru vânzarea activelor.
Activul net corectat se determină ca diferenţă între total active şi datorii totale evaluate la
valoarea lor de piaţă sau la o valoare curentă adecvată.
Pentru evaluarea elementelor patrimoniale de activ, prin metoda ANC, pot fi folosite
modalităţi care se încadrează în cele trei abordări clasice:
- prin comparaţia de piaţă
- pe bază de venit
- pe bază de costuri.
Metode bazate pe venit:
 metoda avantajului de profit;
 metoda contribuţiei la variaţia profitului;
 metoda economiei de redevenţă;
 metoda economiei de costuri.
În categoria modalităţilor bazate pe costuri se includ:
 costul de înlocuire net;
 costul de reconstrucţie net (metoda costului creării).
Metode de evaluare bazate pe comparaţia de piaţă:
 metoda costului de cumpărare;
 metoda asimilării.
Modalităţile de evaluare a principalelor clase de active din bilanţul întreprinderii:
1. Evaluarea terenurilor
Se impune ca evaluarea acestor bunuri să fie făcută de persoane cu calificare şi experienţă
în domeniu.
Pământul constituie o parte importantă a avuţiei lumii. Pământul este baza tuturor, este un
Pagina 44 din 60
bun şi o sursă de bunăstare.

Valoarea pământului este un concept economic:
 fiecare parcelă este unică în felul ei prin localizare şi compoziţie;
 terenul este imobil din punct de vedere fizic;
 oferta de pământ este finită;
 pământul este util oamenilor.
Terenurile se evaluează în varianta celei mai bune utilizări. În acest mod trebuie
îndeplinite simultan patru condiţii:
 permisă legal;
 posibil fizică;
 fezabilă financiar;
 maxim profitabilă.
Standardele de evaluare definesc, utilizează şi recomandă şase metode de estimare a
valorii terenurilor:
 metoda comparaţiei directe (vânzărilor);
 metoda repartizării (alocării);
 metoda extracţiei;
 metoda parcelării;
 metoda valorii reziduale;
 metoda capitalizării rentei financiare.
2. Evaluarea construcţiilor
Evaluarea construcţiilor existente în incinta unei întreprinderi depinde, în cea mai mare
măsură, de utilitatea lor pentru activitatea productivă.
Înainte de selectarea metodei de evaluare trebuie să se analizeze trăsăturile clădirilor care
au cea mai mare pondere în procesul de producţie, să se cunoască construcţiile speciale şi
instalaţiile tehnice la clădirea de bază, pentru că acestea vor fi evaluate în mod distinct.
Analiza construcţiilor se desfăşoară în cinci etape, astfel încât rezultatul să conducă la o
valoare rezonabilă:
 analiza situaţiei scriptice;
 verificarea stării construcţiilor;
 analiza construcţiilor prin: metoda costurilor, comparaţiei, de randament;
Pagina 45 din 60
 descrierea construcţiilor;
 concluziile evaluării.
3. Evaluarea echipamentelor
Echipamentele cuprinse în activele imobilizate din bilanţul contabil sunt: maşini, utilaje,
instalaţii, aparate, alte obiecte şi accesorii. Acestea alături de construcţii reprezintă componenta
mijloace fixe a patrimoniului unei societăţi comerciale.
Pentru identificarea şi inventarierea echipamentelor se utilizează două proceduri:
 macro-identificarea;
 micro-identificarea..
Macro-identificarea constă în evidenţierea rolului tehnico-funcţional şi economic al
categoriilor de mijloace fixe mobile ce contribuie la capacitatea proiectă a întreprinderii. În
vederea identificării echipamentelor producătoare se va analiza procesul tehnologic.
Micro-identificarea este procesul de identificare a caracteristicilor individuale ale
echipamentului prin evidenţierea specificaţiilor tehnice.
4. Evaluarea stocurilor, creanţelor şi disponibilităţilor băneşti

Imobilizările şi activele circulante constituie elementele care dau valoare întreprinderii. În
majoritatea cazurilor ponderea acestora în activul bilanţier este semnificativă pentru evaluarea cu
corectitudine a acestora.
Activele circulante se pot clasifica în stocuri, creanţe şi active de trezorerie. În evaluare
trebuie cunoscută metoda de evaluare a stocurilor utilizată de întreprindere. În cazul în care
evaluarea din contabilitatea firmei este realizată la cost, este necesar, în plus, să se cunoască
metoda utilizată:
 metoda identificării specifice;
 metoda costului mediu;
 metoda primului intrat-primului ieşit (FIFO);
5. Evaluarea bunurilor luate în leasing

În funcţie de tipul de contract de leasing, bunurile închiriate au un tratament diferit atât din
perspectiva contabilizării lor, a impozitelor percepute cât şi a modului de evaluare a acestora.
În cazul contractului de leasing financiar locatarul preia totalitatea drepturilor şi
Pagina 46 din 60
obligaţiilor aferente dreptului de proprietate, activele luate în leasing putând fi considerate

componentă a patrimoniului întreprinderii.
Echipamentele luate în leasing financiar figurează în activul bilanţier al întreprinderii al
preţul de achiziţie a acestora, specificat în contract.
6. Evaluarea instrumentelor financiare

În conformitate ci IAS 32 instrumentele financiare sunt considerate diverse tipuri de
contracte ce conduc la crearea şi înregistrarea unui activ în bilanţul unei întreprinderi
Concomitent cu crearea şi înregistrarea unei datorii în bilanţul altei întreprinderi.
7. Evaluarea imobilizărilor financiare

Imobilizările financiare sunt constituite din titluri de participare, titluri imobilizate de
activ, de portofoliu, creanţe imobilizate, alte titluri imobilizate.
8. Evaluarea activelor necorporale

Reprezintă una din cele mai delicate probleme ale evaluării înterprinderii. Evaluarea
activelor necorporale se face în procesul evaluării întreprinderii în ansamblul ei. Din acest motiv
evaluatorii de activelor necorporale trebuie să dispună de cunoştinţe detaliate referitoare la
evaluarea întreprinderii, realizată îndeosebi prin metode de evaluare bazate pe venit (capitalizare
sau actualizarea cash-flow-ului net).
Evaluarea activelor necorporale reprezintă obiectul a două standarde de evaluare:
- International valuation Guidance Note No. 4 – Intangible Assets
- International valuation Guidance Note No. 8 – Valuation of Intangible Assets (din European
valuation standards 2000).
Metode şi proiceduri uzuale de evaluare a activelor necorporale sunt:
- metode bazate pe cost (costul de reproducţie, costul de înlocuire)
- metode bazate pe venit
- metode bazate pe comparaţia vânzărilor.
Alegerea metodei de evaluare a unui activ necorporal distinct depinde, în principiu, de trei
factori:
- scopul evaluării
- caracteristicile activului necorporal
- informaţiile disponibile pentru evaluare şi credibilitatea lor.
Pagina 47 din 60
9. Evaluarea datoriilor
În conformitate cu IAS 37 „Provizioane , datorii şi active contingente” prin datorie se
înţelege o obligaţie actuală a întreprinderii ce decurge din evenimente trecute şi prin decontarea
căreia se aşteaptă să rezulte o ieşire de resurse care încorporează beneficii economice.
Prin metoda ANC se calculează valoarea capitalului acţionarilor şi nu valoarea capitalului
investit. ANC reflectă o valoare de control, respectiv o valoare de control a capitalului acţionarilor
(părţilor), cumpărătorul având posibilitatea de a hotărî vânzarea unor active sau a tuturor
activelor imobilizate.
3.1.2. Aplicarea metodei activului net
3.1.2.1. Evaluarea imobilizărilor
Evaluarea terenului s-a făcut în urma inspecţii in situ, ocazie cu care membriii echipei de
evaluare au cules informaţii referitoare la acele elemente esenţiale determinării unei valori juste a
proprietăţii: suprafaţă, locaţie, împrejurimi, grad de ocupare, utilităţi, vad comercial,
vânzări/achiziţii de terenuri similare în zonă.
Pornind de la valoarea tranzacţiilor recente am determinat valoarea terenului ca fiind de
5.131.602 mii lei
-mii lei-
Valaorea de
Valoare contabilă Valoare pe mp Curs valutar
Specificaţie piaţă a terenului
(mii lei) -EURO - (EURO/ROL)
(mii lei)
Teren 2.196.000 350 40.727 5.131.602
Valoarea imobilizarilor in curs s-a determinat pornind de la costul de inlocuire din care s-
a dedus valoarea lucrarilor ramase de executat, regasite in devizele antreprenorului. Aplicand
metodologia prezentata mai sus s-a obtinut costul de inlocuire net al imobilului in curs, in suma de
2.107.575 mii lei.
-mii lei-
Valoarea Costuri
Nr. Valoar Suprafaţ Cost de
curentă de curente
Crt Specificaţie e pe ă (mp înlocuire
piaţă aferente
. mp Ad) net
estimată finalizării
Construcţie sediu - în curs de
1 execuţie 8.500 261 2.218.500 110.925 2.107.575
Pagina 48 din 60
La data întocmirii prezentului raport de evaluare, S.C. UTIL CONSTRUCT S.R.L. nu

deţine imobilizări necorporale şi financiare şi din acest motiv, acestea vor fi preluate în activul
net corectat cu valoare zero.
Evaluarea mijloacelor fixe
- mii lei -
Nr. Valoare Costul de Costul de
Data Valoare de Amortizare
Crt Denumire ramasă în înlocuire Depreciere înlocuire
PIF înregistrare cumulată
. contabilitate brut net
Grupa I -
1 CONSTRUCŢII - 2.035.639 - 2.035.639 - - 2.060.478
Construcţie sediu -
2 în curs de execuţie - 2.035.639 2.061.900 0,1% 2.060.478
Grupa -
MIJLOACE
3 FIXE - - 6.182.674 72.555 6.110.119 5.351.678 - 4.706.024
Auto Renault 12.04.01 484.569 348.000
4 Megane 489.617 5.048 452.400 23,1%
5 Opel Astra 02.07.03 695.034 7.165 687.869 660.000 9,1% 600.000
6 BMW 02.07.01 725.827 7.483 718.344 569.647 23,1% 438.190
7 Opel Vectra 19.09.03 1.391.886 14.349 1.377.537 880.000 9,1% 800.000
8 VW TOURAN 15.01.03 2.166.026 22.330 2.143.696 2.143.696 10,0% 1.929.326
Laptop ACER 07.08.01 105.732 64.497
9 Travel Mate 108.669 2.937 20,0% 51.597
Laptop ACER 29.05.04 100.301 100.301
10 Travel Mate 103.087 2.786 5,0% 95.286
PC Corm 2400 13.01.04 79.376 79.376
11 Coral Premium 81.581 2.205 8,0% 73.026
Scanner flat scan 05.06.02 3.998 2.467
12 USB 4.109 111 20,0% 1.974
Copiator, 07.01.03 61.778 59.462 53.516
imprimantă, fax
Canon PC 1270D
13 laser 63.494 1.716 10,0%
14 Centrală termică 07.05.04 238.774 3.914 234.860 234.860 5,0% 223.117
15 Telefon Samsung 10.02.04 34.653 937 33.716 31.592 7,0% 29.381
16 Telefon Nokia 07.05.04 24.753 669 24.084 24.084 7,0% 22.398
mobilă 10.06.04 41.536 41.536
17 MOBEXPERT 42.228 692 20,0% 33.229
mobilă 22.10.01 12.723 7.761
18 MoBEXPERT 12.935 212 10,0% 6.985
Stocurile au fost evaluate la valoarea de piata exprimata prin pretul de vânzare la data
evaluarii, după ce în prealabil s-a făcut inventarierea acestora. Având în vedere că firma deţine în
stoc doar utilaje ce urmează a fi comercilaizate în conformitate cu activitatea sa principală
comercială, valorile de înregistrare regăsite în situaţiile contabile nu vor suferi modificări.
Firma detine doar stocuri de mărfuri pentru care nu estimăm nici o depreciere, prin urmare
valoarea lor nu sufera modificari.
Pagina 49 din 60
3.1.2.2. Evaluarea creantelor

Creantele fac obiectul unei reevaluari separate în cadrul prezentei lucrări întrucât exista
riscul unor clienti incerti. In aceasta situatie s-a realizat o grupare si ordonare a acestora pe baza
criteriului „data platii” pentru a detecta riscul de neplata. Nivelul valoric al creantelor s-a diminuat
in functie de perioada de intarziere a platii creantei respective. Prin urmare, acelor creanţe care au
depăşit perioada admisă de recuperare de 3 ani li s-a atribuit un risc de 100%, valoarea lor actuală
fiind considerată zero.
- mii lei -
Denumire Valoare contabilă Depreciere Costul de înlocuire net
TOTAL
CREANŢE 4.074.966 261.240 3.813.726
Raţionamentul descris mai sus ne-a condus la obţinerea unei valori totale a creanţelor de
3.813. 726 mii lei.
3.1.2.3. Evaluarea disponibilitatilor
Societatea nu detine active financiare pe termen scurt si prin urmare valoare luata in
calculul activului net corectat este zero.
In ceaa ce priveste disponibilul in casa si la banci, acesta este considerat a fi exprimat la
valoarea de piata in suma de 535.748 mii lei
3.1.2.4. Activul net corectat

- mii lei -
Nr. Valoare contabilă la Valori
Specificaţie Ajustări
crt. data de 30 iunie 2004 ajustate
1 Imobilizări necorporale 0 0 0
2 Imobilizări corporale 10.341.758 1.556.346 11.898.104
3 Imobilizări financiare 0 0 0
4 Active imobilizate - total 10.341.758 1.556.346 11.898.104
5 Stocuri 2.888.760 0 2.888.760
Pagina 50 din 60
6 Creanţe 4.074.966 -261.240 3.813.726

7 Investiţii financiare pe termen scurt 0 0 0
8 Casa şi conturi la bănci 535.748 0 535.748
9 Active circulante - total 7.499.474 -261.240 7.238.234
10 Cheltuieli în avans 2.030.494 -2.030.494 0
Datorii ce trebuie plătite într-o
11 15.743.772 0 15.743.772
perioadă mai mică de un an
Active circulante nete, datorii
12 curente nete -6.484.530 -2.021.008 -8.505.538
(rd. 9+10-11-16)
13 Total active minus datorii curente 2.097.460 1.295.106 3.392.566
Datorii ce trebuie plătite într-o
14 0 0 0
perioadă mai mare de un an
Provizioane pentru riscuri şi
15 0 0 0
cheltuieli
16 Venituri înregistrate în avans 270.726 -270.726 0
Activul net contabil
17 2.097.460 x x
(rd. 13-14-15)
Activul net corectat
18 x x 3.392.566
(rd. 13-14-15)
Valoarea de piaţă a întreprinderii conform activului net corectat este de 3.392.566 mii lei.
3.2. EVALUAREA S.C. UTIL CONSTRUCT S.R.L. PRIN METODA DCF
3.2.1. Descrierea metodei de evaluare pe baza fluxurilor financiare actualizate de

disponibilitati
În conformitate cu SERV 5 – Evaluarea întreprinderii, abordarea pe bază de venit este

definită ca fiind calea generală de determinare a valorii unei întreprinderi, participanţii la aceasta
pot utiliza una sau mai multe metode prin care valoarea este calculată prin convertirea câştigurilor
anticipate (prin metoda tehnică a actualizării sau capitalizării).
În cadrul acestei abordări se estimează valoarea unei întreprinderi sau a unui pachet de
acţiuni prin calculul valorii prezente a veniturilor anticipate pe proprietari sau investitori.
Din punct de vedere tehnic aceasta se realizează prin următoarele metode:
 metoda cash-flow-ului net actualizat (fluxul de numerar actualizat) – CFN actzat;
 metoda capitalizării venitului.
Conform standardelor de evaluare a întreprinderii esenţa celor două metode incluse în
abordarea pe bază de venit este:
Pagina 51 din 60
 în metoda CFN actzat., cash-flow-ul net este estimat pentru fiecare an din perioada de
previziune explicită (5-10 ani). Acest cash-flow este transformat în valoarea capitalului prin
aplicarea tehnicilor de actualizare cu ajutorul unei rate de actualizare;
 în metoda de capitalizare a venitului, un nivel reprezentativ al acestuia este împărţit cu o rată
de capitalizare sau este multiplicat cu un coeficient multiplicator pentru a-l transforma în
valoarea proprietăţii.
Abordarea pe bază de venit se înscrie în optica investitorului, care este interesat să
acţioneze capacitatea viitoare de generare de venit a unei anumite întreprinderi.
Aplicarea metodei de evaluare înscrise în abordarea pe bază de venit presupune înţelegerea
problematicii costului capitalului. Costul capitalului reprezintă rata de rentabilitate pe care o
solicită piaţa pentru a atrage surse de finanţare pentru o anumită investiţie.
Din punt de vedere tehnic este nevoie de cunoaşterea exactă a elementelor de bază
referitoare la valoarea în timp a banilor:
 valoarea viitoare
 valoarea prezentă (actuală)
 valoarea actuală a unui şir de anuităţi
 anuităţile perpetue
 costul nominal şi costul real al capitalului
 costul nominal şi costul efectiv al capitalului.
Estimarea costului presupune:
 determinarea costului capitalului propriu
 determinarea costului capitalului împrumutat
 determinarea costului mediu ponderat al capitalului.
3.2.1. Aplicarea metodei de evaluare pe baza fluxurilor financiare

actualizate de disponibilitati (DCF)
3.2.2.1. Previzioarea evolutiei indicatorilor
Indicatorii au fost previzionaţi pentru o perioadă de patru ani, începând cu anul 2005.
Misiunea evaluatorului fiind aceea de a estima valoarea unui pachet minoritar, previziunile vor
Pagina 52 din 60
avea la bază o funcţionare normală a întreprinderii evaluate, fără schimbări majore, cu structura
existentă a capitalului şi cu extrapolarea politicilor existente la baza evaluării.
Analiza indicatorilor firmei au relevat o aliniere a acestora la tendinţele ramurii specifice
în care activează. Se consideră că perioada de emergenţă în care s-a aflat această ramură de
activitate până în prezent va fi depăşită, intrând în perioada următoare în faza de creştere. Prin
urmare, apreciem că veniturile din vânzări nu vor mai înregistra fluctuaţii atât de mari ale ratelor
de creştere (o creştere de 138,86% în perioada 2003-2004, de 24,45% în 2003 faţă de 2002 şi de
172,76% în 2002 faţă de 2001).
Considerăm a fi reprezentativă tendinţa de creştere a cifrei de afaceri înregistrată firma

evaluată în perioada 2003 – 2004.
Domeniul construcţiilor a luat o amploare deosebită în ultimii ani ceea ce va atrage şi alţi
operatori pe această piaţă a utilajelor pentru tâmplăria termoizolantă. Astfel, intensificarea
concurenţei va determina o reducere a ritmului de creştere a cifrei de afaceri a S.C. UTIL
CONSTRUCT S.R.L.
Pentru realizarea unei previziuni cât mai obiective s-au luat în considerare tendinţele de
creştere în preţuri constante ale cifrei de afaceri, întrucât societatea actionează într-un mediu
destul de complex şi dinamic în care previzionarea ratei inflatiei este dificilă.
În anul 2004 faţă de 2003 cifra de afaceri a crescut cu 138.86%. Pentru perioada 2005-
2008 estimăm următoarele valori ale ritmului de creştere a acesteia:
120% în perioada 2004 - 2005;
115% în perioada 2005 – 2006;
110% în perioada 2006 – 2007;
105% în perioada 2007 – 2008.
Aplicând ritmurile de creştere de mai sus, s-au previzionat următoarele valori ale cifrei de afaceri:
2005 2006 2007 2008
Cifra de afaceri
previzionata 58.308.196 67.054.425 73.759.867 77.447.861
Din discuţiile purtate cu acţionarul majoritar al S.C. UTIL CONSTRUCT S.A. evaluatorii
au desprins următoarele concluzii referitoare la situaţia activelor imobilizate în decursul perioadei
previzionate:
Pagina 53 din 60
 În luna ianuarie 2005 urmează a fi finalizată şi utilizată construcţia cu funcţiunea de

centru logistic, situată in municipiul Bucureşti, str. Sold. Gheorghe Matac nr. 27, sect. 2.
In luna martie a anului 2005 se va rezilia contractul de închiriere nr. 42983/ 07.07.2004.
Aceste acţiuni se vor reflecta în situaţiile contabile prin creşterea valorii mijloacelor fixe
din grupa I şi a cheltuielilor cu amortizările, pe de o parte, iar pe de alta parte eliminarea
cheltuielilor aferente chiriei.
 Mai mult decât atât, punerea in funcţiune a noii construcţii va genera cheltuieli
suplimentare cu: impozitul pe clădire, utilităţi (gaze, canalizare, lumină, salubrizare), paza
şi protecţie;
 Semnalele primite de pe piaţa pe care activează S.C. UTIL CONSTRUCT S.R.L. impun
dezvoltarea activităţii de service, ceea ce presupune modificări în structura veniturilor şi
cheltuielilor, dar şi a mijloacelor fixe prin:
 Achiziţionarea unui mijloc de transport marca Skoda, necesar deplasării la
sediul clienţilor (are drept consecinţă creşterea valorii mijloacelor fixe şi a
cheltuielilor cu amortizarea) prin contractarea unui credit bancar (ceea ce
conduce la creşterea cheltuielilor cu dobânzile);
 Angajarea unei persoane care să asigure service-ul (are ca efect creşterea
cheltuielilor cu salariile, dar şi înregistrarea, în luna februarie a anului 2005
a unor cheltuieli legate de deplasarea şi de training-ul pe care va trebui să îl
primească noul angajat în Germania).
 Casarea următoarelor mijloace fixe: (reflectată în situaţiile contabile prin
diminuarea valorii imobilizărilor corporale şi a cheltuielilor cu
amortizarea).
Activele imobilizate se vor previziona în acord cu următorul raţionament:
AI = Si + Intrări - Ieşiri
Stocurile si creanţele se vor previziona pornind de la vitezele de rotaţie, ecuaţiile care ne
conduc la valorile pentru perioada 2005-2008 fiind:
Viteza de rotatie a stocurilor
Stocuri   CA
360
Creşterea accentuată a vânzărilor, necesitatea constituirii unui stoc optim de matreriale
consumabile precum şi decizia managementului de a organiza un spaţiu de prezentare a unor
utilaje reprezentative au avut drept consecinţă o reducere a vitezei de rotaţie a stocurilor. Pentru
Pagina 54 din 60
perioada de previziune vom lua în calcul o viteză constantă de rotaţie a stocurilor, respectiv cea de
44 de rotaţii, înregistrată în anul 2004.
Creanţele se estimează cu ajutorul relaţiei:
Viteza de rotatie a creantelor
Creante   CA
360
Pentru perioada 2005-2008 conducerea S.C. UTIL CONSTRUCT S.R.L. previzionează o
viteză de rotaţie a creanţelor de 45 de zile in anul 2005, de 35 de zile in anul 2006 si de 25 de zile
in intervalul următor. Aceste estimări se bazează pe tendinţa descendentă inregistrată in ultimul an
de analiză, manifestare datorată unor măsuri concrete întreprinse de managementul agentului
economic analizat, respectiv:
 Angajarea unui avocat care să prevină litigiile comerciale acordând consultanţă
managementului şi contactând clienţii in vederea urgentării plăţilor;
 Ţinerea unei evidenţe mai stricte a termenelor de încasare a creanţelor.
Pentru estimarea disponibilitatilor s-a considerat un procent de 5% din totalul cifrei de
afaceri, mentinându-se astfel tendinţa înregistrată în perioada precedentă.
Imobilizările corporale au fost estimate conform următorului raţionament:
Valoare imobilizări = SI + I – E,
unde:
SI reprezinta soldul iniţial

I reprezintă investiţiile efectuate
E reprezinta dezinvestiri şi amortizare
Contul de profit şi pierdere al S.C. UTIL CONSTRUCT S.R.L. –mii lei-

Exerciţiul financiar
Denumirea indicatorului
2005 2006 2007 2008
A 1 2 3 4
CIFRA DE AFACERI NETA (RD 02 LA 04) 58.308.196 67.054.425 73.759.867 77.447.861
Producţia vândută 5.830.820 6.705.442 7.375.987 7.744.786
(ct. 701+702+703+704+705+706+708)
Venituri din vânzarea mărfurilor 52.477.376 60.348.982 66.383.881 69.703.075
VENITURI DIN EXPLOATARE – TOTAL 58.308.196 67.054.425 73.759.867 77.447.861
(rd. 01+05-06+07+08)
A) Cheltuieli cu materiile prime şi materiale 524.983 534.984 539.985 554.982
consumabile (ct. 601+602-7412)
Alte cheltuieli materiale 5.247.738 6.034.898 6.638.388 6.970.307
(ct. 603+604+606+608)
Pagina 55 din 60
B) Allte cheltuieli din afară (cu energie şi apă)

12.573 12.573 12.573 12.573
(CT. 605-7413)
C) Cheltuieli privind mărfurile 43.556.222 50.089.655 55.098.621 57.853.552
Cheltuieli cu personalul(rd. 15+16) 318.263 381.916 458.299 549.958
Alte cheltuieli din exploatare(rd. 24 LA 26) 900.340 1.093.607 1.459.533 1.451.341
Cheltuieli privind prestaţiile externe 891.674 1.086.459 1.237.037 1.409.514
(ct. de la 611 la 614+ ct. de la 621 la 628-7416)
Cheltiueli cu alte impozite, taxe şi vărsăminte
8.666 7.148 222.496 41.827
asimulate(ct. 635)
CHELTUIELI DE EXPLOATARE – TOTAL 50.560.119 58.147.633 64.207.399 67.392.714
(rd.de la 10 la 14+17+20+23+27)
REZULTATUL DIN EXPLOATARE: 7.748.077 8.906.792 9.552.469 10.055.147
Venituri din dobânzi (ct.766) 28.571 32.857 36.142 37.949
din care, în cadrul grupului
Alte venituri financiare 0 0 0 0
(ct. 7617+762+763+764+765+767+768+788)
VENITURI FINANCIARE – TOTAL 28.571 32.857 36.142 37.949
(rd. 33+35+37+39)
Cheltuieli privind dobânzile 393.104 393.104 393.104 393.104
(ct. 666-7418)
Alte cheltuieli financiare
(ct. 663+664+665+667+668+688)
CHELTUIELI FINANCIARE- TOTAL 393.104 393.104 393.104 393.104
(rd. 41+44+46)
REZULTATUL FINANCIAR -364.533 -360.247 -356.962 -355.155
REZULTATUL CURENT: 7.383.544 8.546.544 9.195.507 9.699.992
VENITURI EXTRAORDINARE (ct. 771) 0 0 0 0
CHELTUIELI EXTRAORDINARE(ct. 671) 0 0 0 0
REZULTATUL EXTRAORDINAR: 0 0 0 0
VENITURI TOTALE(rd.09+40+52) 58.336.767 67.087.282 73.796.010 77.485.810
CHELTUIELI TOTALE(rd.30+47+53) 50.953.223 58.540.737 64.600.503 67.785.818
REZULTATUL BRUT 7.383.544 8.546.544 9.195.507 9.699.992
IMPOZITUL PE PROFIT (ct. 691-791) 1.181.367 1.367.447 1.471.281 1.551.999
REZULTATUL NET AL EXERCITIULUI 6.202.177 7.179.097 7.724.226 8.147.993
FINANCIAR:
Bilanţul previzionat -mii lei-

Elemente bilanţiere 2005 2006 2007 2008
A. ACTIVE IMOBILIZATE
I. Imobilizări necorporale 0 0 0 0
II. Imobilizări corporale 12.423.104 12.275.550 12.127.995 11.980.441
III.Imobilizări financiare 0 0 0 0
ACTIVE IMOBILIZATE - TOTAL 12.423.104 12.275.550 12.127.995 11.980.441
B. ACTIVE CIRCULANTE
I. Stocuri 7.126.557 8.195.541 9.015.095 9.465.850
II. Creante 7.288.524 6.519.180 7.171.098 7.529.653
III. Investitii financiare pe termen scurt 0 0 0 0
IV. Casa si conturi la bănci în lei 2.915.410 3.352.721 3.687.993 3.872.393
ACTIVE CIRCULANTE - TOTAL 17.330.491 18.067.442 19.874.187 20.867.896
C. CHELTUIELI IN AVANS 0 0 0 0
Pagina 56 din 60
D. DATORII CE TREBUIE PLATITE INTR-O 9.718.033 11.175.737 12.293.311 12.907.977

PERIOADA DE PANA LA UN AN
E. ACTIVE CIRCULANTE NETE, RESPECTIV 7.612.459 6.891.705 7.580.875 7.959.919
DATORII CURENTE NETE
F. TOTAL ACTIVE MINUS DATORII 20.035.563 19.167.254 19.708.870 19.940.360
CURENTE
G. DATORII CE TREBUIE PLATITE INTR-O 450.000 300.000 150.000 0
PERIOADA MAI MARE DE UN AN
J. CAPITAL SI REZERVE
I. Capital social 4.000 4.000 4.000 4.000
- capital subscris nevarsat 0 0 0 0
- capital subscris varsat 4.000 4.000 4.000 4.000
- patrimoniul regiei 0 0 0 0
VI. Rezultatul exercitiului financiar 6.202.177 7.179.097 7.724.226 8.147.993
Alte capitaluri proprii 13.379.386 11.684.157 11.830.644 11.788.366
CAPITALURI PROPRII - TOTAL 19.585.563 18.867.254 19.558.870 19.940.360
Patrimoniu public 0 0 0 0
CAPITALURI TOTAL 20.035.563 19.167.254 19.708.870 19.940.360
NRF 4.697.049 3.538.984 3.892.882 4.087.526
Variatia NFR 4.697.049 -1.158.066 353.898 194.644
Principalii indicatori economico-financiari previzionaţi

Indicatori 2005 2006 2007 2008
I. Lichiditate
Lichiditatea generală (Ac/Dts) 1,78 1,62 1,62 1,62
Lichiditatea rapidă ((Ac-Stocuri)/Dts) 1,05 0,88 0,88 0,88
II. Îndatorare
Îndatorarea … (Datorii totale/Kpr) 52% 61% 64% 65%
Îndatorarea totală (Datorii totale/Total activ) 27% 31% 31% 32%
III. Indicatori operaţionali
Viteza de rotaţie a stocurilor (zile) 44 44 44 44
Recuperarea creanţelor (zile) 45 35 35 35
Durata achitării obligaţiilor curente (zile) 60 60 60 60
IV. Indicatori de rentabilitate
Rata activului = Pb/Total active 21% 24% 24% 25%
Rata fin. = Pn/Kpr 32% 38% 39% 41%
3.2.2.2. Determinarea ratei de actualizare
Pentru calculul ratei de actualizare s-a folosit metoda primei de risc în trepte.
a = rata de actualizare
Rf = rentabilitatea fara risc (rata de baza)
R = prima de risc
a  Rf  R
Estimarea ratei de actualizare prin modelul primei de risc in trepte
Rata de baza si trepte de risc % Explicaţii
Rata rentabilitatii fara risc (rata de 6% Rata reala a dobinzii la obligatiunile pe termen
baza) lung emise de stat
Riscuri din exteriorul 10%
intreprinderii
Pagina 57 din 60
a) dependenta de furnizori 5% Pentru utilajele comercilaizate firma depinde de

un singur furnizor
b) cererea pentru produsele firmei 1%
Cererea este in continua crestere si este
amenintata de produsele second hand
c) concurenta 2% Concurenta cu produse second had si cele cu o
calitate indoielnica
d) modificari probabile ale 2%
preturilor Imbunatatiri continue ale produselor
Riscuri din interiorul 5%
intreprinderii
a) calitatea produselor si 1%
serviciilor Calitatea ridicata a produselor
b) vanzarea pachetului minoritar 1% Schimbarea managementului
c) structura de finantare a afacerii 3% Gradul de autofinantare ridicat
Rentabilitatea fara risc (rata de baza) 6%

Prima de risc 15%
Rata de actualizare 21%
3.2.2.3. Estimarea cash flow-ului la dispoziţia proprietarilor

Indicatori 2005 2006 2007 2008
I. Cash flow operaţional 1.505.128 8.337.163 7.370.328 7.953.349
Profit net 6.202.177 7.179.097 7.724.226 8.147.993
Variaţia NFR -4.697.049 1.158.066 -353.898 -194.644
II. Cash flow din investiţii -452.445 147.555 147.555 147.555
Amortizare 147.555 147.555 147.555 147.555
Investiţii realizate -600.000 0 0 0
III. Cash flow din finanţare 450.000 -150.000 -150.000 -150.000
Intrare de credite 600.000 0 0 0
Rambursare de credite -150.000 -150.000 -150.000 -150.000
IV. Cash flow disponibil 1.502.682 8.334.717 7.367.882 7.950.904
Factor de actualizare 0,826 0,683 0,564 0,467
Cash flow actualizat 1.241.886 5.692.724 4.158.977 3.709.155
Profit net 6.202.177 7.179.097 7.724.226 8.147.993

Rata de actualizare 21% 21% 21% 21%
Rata de creştere sau descreştere a Pn 116% 108% 105%
Suma fluxurilor estimate 14.802.743

Valoarea reziduală 50.924.959
Valoarea reziduală actualizată 23.756.869
Discount pentru lipsă de lichiditate 28%
Valoarea întreprinderii 27.762.921
Pagina 58 din 60
3.3. EVALUAREA PACHETULUI MINORITAR DE PĂRŢI SOCIALE ALE

S.C. UTIL CONSTRUCT S.R.L.
Pachetul minoritar de 40% părţi sociale urmează a face obiectul unui transfer de
proprietate către acţionarul majoritar al S.C. UTIL CONSTRUCT S.R.L.
Determinarea valorii pachetului minoritar prin metoda discount-ului procentual
Valoarea pentru 100% din capitalul intreprinderii 27.762.921

Valoarea pachetului minoritar inainte de ajustare; 11.105.168
Estimarea discountului pentru pachet minoritar; 15%
Estimarea valorii finale a pachetului minoritar. 9.439.393
Cap. 4. Reconcilierea rezultatelor şi opinia evaluatorului
Societatea comercială UTIL CONSTRUCT S.R.L. s-a evaluat aplicând metode specifice
celor doua abordări: pe bază de active, pe bază de venit. S-au obţinut rezultate diferite pe care le
oferim în tabelul de mai jos:
-mii -
Nr. Metoda Valoarede piaţă
crt. ROL EURO USD
1 Metoda bazata pe active 3.392.566 82,496015 99,186239
2 Metoda bazata pe randament 27.762.921 675,10263 811,68637
În opinia noastră, rezultatul obţinut prin metoda DCF reflectă cel mai bine valoarea de
piaţă a S.C. UTIL CONSTRUCT S.R.L.
Valoarea obţinută prin abordarea patrimonială este mai mică decât cea determinată pe bază
de cash-flow, ceea ce semnifică existenţa unor active necorporale. Analiza diagnostic întreprinsă
ne conducela la concluzia că surplusul de valoare se datorează contractului de exclusivitate şi
clientilor fideli.
În opinia noastră valoarea S.C. UTIL CONSTRUCT S.R.L este de 27.762.921 mii lei şi a
fost obţinută in urma aplicarii metodei DCF. Ratiunea alegerii acestei valori rezida in obiectul de
Pagina 59 din 60
activitate al societatii, valoarea activelor corporale fiind nesemnificativa in comparatie cu

veniturile pe care le genereaza afacerea.
Valoarea pachetului minoritar de părţi sociale care reprezintă 40% din capitalul social al
firmei a fost estimătă a fi de 9.439.393 mii lei, respectiv 230 mii EURO.
Pagina 60 din 60

Evaluarea Interpinderii - SC Util Construct SRL

Încărcat de

Informații document

Drepturi de autor

Formate disponibile

Partajați acest document

Partajați sau inserați document

Opțiuni de partajare

Vi se pare util acest document?

Este necorespunzător acest conținut?

Drepturi de autor:

Formate disponibile

Evaluarea Interpinderii - SC Util Construct SRL

Încărcat de

Drepturi de autor:

Formate disponibile

Proiect la disciplina EVALUAREA INTREPRINDERII

ACADEMIA DE STUDII ECONOMICE BUCUREŞTI

2.6.1.2. Domeniul resurse umane_____________________________________________________________42

Agent economic:  S.C. UTIL CONSTRUCT S.R.L

 1 USD = 34.204 ROL

Nr. Metoda Valoare

În concluzie, dupa investigatiile efectuate, in opinia evaluatorului valoarea S.C. UTIL

Cap. 1 MISIUNEA EVALUATORULUI

1.1. OBIECTUL LUCRARII

1.2. DESTINATARUL RAPORTULUI DE EVALUARE

1.3. DEFINIREA VALORII ESTIMATE

1.3. DATA SI SCOPUL STUDIULUI

1.4. CLAUZA DE NEPUBLICARE

1.5. DECLARATIA PRIVIND CONDITIILE LIMITATIVE

Cap. 2. ANALIZA DIAGNOSTIC A S.C. UTIL

2.1. DIAGNOSTIC JURIDIC

Sediul societatii: str. Aleea Giurgeni, nr.4, sector 3, Bucuresti

2.1.1. Dreptul societăţtii

 Matei Cristian – director comercial si administrator;

2.1.2. Dreptul civil

Conform contractului de inchiriere nr. 72094/26.06.2002, S.C. UTIL CONSTRUCT S.R.L

Societatea are in proprietate imobilizari corporale – conform Anexei nr. 6 – cu o valoare

2.1.3. Dreptul comercial

S.C. UTIL CONSTRUCT S.R.L nu utilizeaza licente in desfasurarea activitatii curente.

2.1.4. Dreptul fiscal

S.C. UTIL CONSTRUCT S.R.L este inregistrata la Registrul Comertului cu numarul de

2.1.5. Dreptul muncii

În conformitate cu obiectul de activitate al S.C. UTIL CONSTRUCT S.R.L se constată că

2.1.6. Dreptul mediului

2.1.7. Dreptul societatii comerciale

2.2. DIAGNOSTICUL RESURSELOR UMANE SI AL

Analiza diagnostic a resurselor umane si a managementului isi propune sa stabilesca

2.2.1. Analiza potentialului de resurse umane

Personalul este calificat si instruit periodic in legatura cu utilizarea echipamentelor si cu

2.2.2. Analiza nivelului de salarizare, motivatiei personalului si a condiţiilor de

2.2.3. Analiza managementului

2.3. DIAGNOSTIC COMERCIAL

Tabel nr 2.1-„ Evolutia cifrei de afaceri in perioada 2001-2004”

Evolutia CA in preturi reale si in preturi comparabile

Figura nr. 2.1

2.3.1. Oferta S.C. UTIL CONSTRUCT S.R.L

Oferta societăţii cuprinde:

Evolutia structurii CA in pe rioada 2003 - 2004

100% 8,24 8,00

Clientela cuprinde numai persoane juridice care au ca obiect de activitate in principal

O altă categorie de concurenţi o constituie firmele care comercializează utilaje la mâna a

2.3.4. Preturi practicate

In activitatea sa societatea a adoptat strategia preţurilor sensibil apropiate de cele ale

Societatea participa la majoritatea Targurilor si Expozitiilor din ţara şi strainatate

2.4. DIAGNOSTIC ECONOMICO-FINANCIAR

Diagnosticul economico-financiar are ca obiectiv depistarea acelor elemente care se

2.4.1. Analiza soldurilor intermediare de gestiune

Nr. Indici (%)

Marja comercială este un indicator ce permite determinarea rezultatului obţinut din

Anii/Indicatori CA(venit din Cota medie

Factorial, marja comercială se poate analiza pe baza modelului:

Se vor folosi datele din tabelul alăturat ( Tabel nr. 1.3)

Influenţa modificării cifrei de afaceri asupra marjei comerciale se prezintă astfel:

Influenţa modificării cotei medii de adaos se prezintă astfel:

CA1 = cifra de afaceri în anul 2003

Pe lângă aceste rate de structură se pot construi şi rate de rentabilitate:

Rata rentabilitatii ec.brute (EBE/Atotale*100) 9.71 70.26 16.68 723.58 23.74

Indicatorul ponderea cheltuielilor financiare cu dobanda exprima riscul financiar, o

IEBE > IVA