CAPITOLUL 1

SCOPUL ŞI OBIECTIVELE MANAGEMENTULUI

FINANCIAR
Silvia Sumedrea - MANAGEMENT FINANCIAR 1
 OBIECTIVE

Definirea managementului financiar ca ştiinţă

Prezentarea evoluţiei în timp a contribuţiei celor care au fondat

managementul financiar

Prezentarea funcţiunii financiare şi a principalelor operaţiuni financiare

ale firmei

Descrierea rolului managerului financiar în cadrul firmei

Identificarea scopurilor pe care firmele le pot urmari

Maximizarea valorii firmei – scopul managerului financiar

Modalităţi de maximizare a valorii firmei

Silvia Sumedrea - MANAGEMENT FINANCIAR 2

 MANAGEMENT FINANCIAR: DEFINIRE

Definiţie:
Managementul financiar studiază alegerea,
formarea, dezvoltarea şi utilizarea optimă a resurselor
financiare pentru desfăşurarea activităţii economice
în condiţii optime, ţinând cont de influenţa factorilor
interni (din firma) şi externi (din mediul de afaceri).

De când credeți că există managementul financiar ca știință?

Silvia Sumedrea - MANAGEMENT FINANCIAR 3

Scurt istoric al dezvoltării managementului
financiar
Deşi pare paradoxal, la baza fundamentării managementului financiar ca ştiinţă s-au aflat nu finanţiştii, ci
matematicienii şi psihologii.

Originile managementului financiar :

• Arthur Stone Dewing - “Politica financiară a corporaţiilor“ (1920) - tratează aproape exclusiv
operaţiile financiare în detrimentul celor de investiţii şi operaţionale.

•în 1944 Von Neumann & Morgenstern au fundamentat teoria generală a jocurilor;

•în 1950 Nash a pus bazele teoriei jocurilor non-cooperative (în care “actorii” pieţei financiare încearcă
fiecare să câştige un profit cât mai mare în detrimentul celorlalţi);

•în 1957 Markowitz a elaborat modelului “Capital Asset Pricing” (CAPM) pentru evaluarea activelor
financiare şi a pus bazele teoriei portofoliului;

•între 1958-1966 Modigliani& Miller au fundamentat modelul structurii financiare a întreprinderii, iar
Blake & Scholes pun la punct modelul teoriei opţiunilor.

Toate abordările moderne din domeniul managementului financiar au la bază modelele matematice
elaborate de cei care sunt consideraţi creatorii teoriilor financiare moderne.

Cei care au preluat aceste modele, le-au aplicat în scopuri mai pragmatice pentru a optimiza alegerea şi
alocarea resurselor financiare pentru maximizarea profitului. Aceşti oameni pragmatici sunt cei care au
înţeles importanţa managementului financiar ca ştiinţă de sine stătătoare, care trebuie să stea la baza
formării celor ce doresc să se implice efectiv în conducerea firmelor.

Cine sunt cei interesaţi de buna funcţionare a firmei? 4

Silvia Sumedrea - MANAGEMENT FINANCIAR
 STAKEHOLDERS
Acţionari
• Membri ai familiei
• Potentiali investiori
• Fonduri de investiţii

Creditori Comunitatea
• Banci • Comunitatea locala
• Fonduri de investitii • Organizatii ecologiste
• Persoane fizice • Publicul, in general

Furnizori
Clienţi • Furnizori pe termen lung
• Consumatori directi • Furnizori de materii prime
• Consumatori finali
•Grupuri de consumatori
FIRMA • Subcontractori

Guvern si autoritati de
Manageri reglementare
• Echipa manageriala • Autoritatea fiscala
• Manageri de top • Ministerul Comertului
• Alti manageri • Ministerul Muncii, AJOFM

Angajati
• Persoane fizice
Sursa:Bender, R., Ward, K. -
Corporate Financial Strategy, 2009
• Sindicate/asociatii profesionale
•Pensionari
5
Silvia Sumedrea - MANAGEMENT FINANCIAR
 FUNCŢIUNEA FINANCIARĂ A FIRMEI

Într-o afacere bine organizată, fiecare compartiment are anumite

atribuţiuni, astfel concepute încât să maximizeze contribuţia sa la
atingerea obiectivelor firmei.

Funcţiunea financiară este foarte specializată, fiind concentrată

asupra aspectelor ce ţin de deciziile financiare ale unei firme.

În atribuţiile celor din compartimentul financiar intră planificarea,

obţinerea şi folosirea fondurilor bănești într-o manieră eficientă astfel
încât să se atingă obiectivele financiare ale firmei.

Cele mai importante activităţi desfăşurate se referă la:

realizarea legăturii dintre afacerile firmei şi mediul financiar extern (piaţa
financiară)
analiză financiară şi luarea deciziilor de investiţii, exploatare şi finanţare.

Silvia Sumedrea - MANAGEMENT FINANCIAR 6

 PRINCIPALELE OPERAŢIUNI FINANCIARE

Elaborarea de politici şi strategii financiare

Elaborarea bugetului de venituri şi cheltuieli
Elaborarea bugetului de încasări și plăți (trezorerie)
Activităţi de suplimentare a necesarului de fonduri bănești
Elaborare de studii si analize privind CA, profitul, eficienţa
alocării fondurilor, a cheltuieluilor făcute, etc.
Fundamentarea preţurilor
Repartizarea profitului

Rolul şi responsabilităţile
managerului financiar
7
Silvia Sumedrea - MANAGEMENT FINANCIAR
RESPONSABILITĂŢILE MANAGERULUI
FINANCIAR

Managerul financiar trebuie să găsească

răspunsuri la următoarele întrebări:

Cât de mult ar trebui firma să investească ?

În ce proiecte ar trebui să investească firma?

Cum să fie finanţate proiectele şi activitatea curentă a

firmei?

Cum să crească valoarea firmei ?

8
Silvia Sumedrea - MANAGEMENT FINANCIAR
 RESPONSABILITĂŢILE MANAGERULUI
FINANCIAR

Identificarea şi atragerea de surse de finanţare în cantitatea necesară, la

momentul de timp oportun şi cu costul cel mai redus;

Utilizarea eficientă a fondurilor financiare aflate la dispoziţia firmei;

Controlarea fluxurilor de numerar prezente şi estimarea celor viitoare cu

ajutorul tehnicilor specifice de analiză-diagnostic şi a prognozelor;

Onorarea obligaţiilor financiare ale firmei faţă de terţi (bănci, instituţii

ale statului, angajaţi, clienţi, furnizori, ş.a.)

Protejarea firmei faţă de crizele financiare;

Integrarea deciziilor financiare cu cele de producţie, de investiţii, de

personal şi cu cele comerciale ale firmei

Reprezentarea firmei în relaţiile externe, de natură financiară.

9
Silvia Sumedrea - MANAGEMENT FINANCIAR
 SCOPURI MANAGERIALE

Maximizarea profitului firmei

Maximizarea valorii de piaţă a firmei

Diversificarea activităţii firmei

Individualizarea imaginii firmei

10
Silvia Sumedrea - MANAGEMENT FINANCIAR
 MAXIMIZAREA PROFITULUI - SCOP AL
MANAGERULUI FINANCIAR

Managerii urmăresc maximizarea profitului din

următoarele considerente:
• bonitatea firmei
• reputaţia managerială
• finanţarea viitoare
Urmărirea acestui obiectiv îi mulţumeşte doar pe
acţionari şi pe manageri, nu şi pe salariaţi, ori pe
creditori.
Conflicte de interese între stakeholders

11
Silvia Sumedrea - MANAGEMENT FINANCIAR
MAXIMIZAREA VALORII FIRMEI - SCOP AL
MANAGEMENTULUI FINANCIAR

RESURSE

MATERIALE UMANE INFORMATIONALE FINANCIARE

FINANŢARE

ACHIZIŢIONARE

FOLOSIRE

PRODUSE / SERVICII

Silvia Sumedrea - MANAGEMENT FINANCIAR 12

 În plan financiar schema anterioară se transcrie astfel:

Venituri –
Alocări0 Surse0 Cheltuieli = Alocări1 Surse1
Profit

Resurse de calitate Produse de calitate Succes la vânzare

Clienţi
Furnizori + creditori Angajaţi + manageri
Acţionari

Valoarea firmei este dată de valoarea alocărilor

(permanente, temporare) şi de valoarea surselor de finanţare
folosite (proprii, atrase, împrumutate).
Silvia Sumedrea - MANAGEMENT FINANCIAR 13
 MODALITĂŢI DE MAXIMIZARE A VALORII
FIRMEI

O bună politică managerială

Creşterea bunăstării acţionarilor
Onorarea la timp a obligaţiilor firmei
Folosirea eficientă a resursele atrase

Vf= f (A, D)
Unde: A = valoarea de piaţă a acţiunilor (a capitalurilor proprii)
D = valoarea de piaţă a datoriilor (a drepturilor de creanţă deţinute asupra firmei)

14
Silvia Sumedrea - MANAGEMENT FINANCIAR
 1. Maximizarea valorii de piaţă a acţiunilor
A) Cazul unei firme mici : proprietarul majoritar este şi manager.

Scopul primar : a obţine un venit acceptabil, care să-i asigure acestuia maximizarea
bunăstării personale.
Când afacerea este mică, managerul-proprietar suportă majoritatea riscurilor şi a
cheltuielilor. Răsplata unei bune performanţe revine în totalitate managerului, la fel ca şi
riscurile majore. Ca proprietari ai firmei, acţionarii se implică în deciziile financiare, fiind
primii interesaţi de soarta firmei.

B) Cazul unei firme mari: există o separare între manageri şi acţionari, managerii fiind de cele
mai multe ori agenţi ai acţionarilor, care îşi deleagă astfel autoritatea de a lua decizii.

Pentru a se asigura că managerii acţionează în interesul acţionarilor, firma are de suportat

aşa-numite costuri de agent (dispozitive de supraveghere/monitorizare, plăţi pentru audit
extern, a bonusuri acordate managerilor ori acţiuni cedate acestora).
Scopul acestor costuri de agenţie este limitarea anumitor comportamente indezirabile ale
managerilor.

Firma poate să se confrunte cu anumite costuri de oportunitate, cum ar fi renunţarea la un

proiect riscant dar profitabil, doar pentru că managerul are aversiune faţă de risc şi preferă un
proiect mai puţin riscant, dar şi mai puţin profitabil.

Pentru creşterea valorii de piaţa a acţiunilor firmei sunt necesare atât o bună politică
managerială cât şi creşterea bunăstării acţionarilor.
15
Silvia Sumedrea - MANAGEMENT FINANCIAR
 2. Maximizarea valorii de piaţă a datoriilor

Firma are de suportat costuri de agent suplimentare, datorate conflictului de

interese dintre acţionari şi creditorii externi (percepţie şi asumare diferită a
riscului).

La acestea se adaugă costurile suplimentare ale conflictului de interese cu

proprii angajaţi, ca şi cu alte categorii de terţi (clienţi, furnizori).

Pentru maximizarea valorii de piaţă a obligaţiilor sale (D), firma trebuie să

le onoreze la timp şi să folosească eficient resursele astfel atrase, pentru ca
să poată obţine şi pe viitor resurse la un cost redus.

Firma foloseşte resursele pentru a crea produse/servicii, care vor fi vândute

apoi pe piaţă, generând noi încasări şi noi plăţi.

Circuitul resurse atrase - produse realizate generează fluxuri materiale, în

timp ce pentru achiziţia de resurse, respectiv din vânzarea de produse/servicii
se generează fluxuri financiare, adică intrări şi ieşiri de numerar, diferenţa
dintre încasări şi plăţi numindu-se flux net de numerar.

Silvia Sumedrea - MANAGEMENT FINANCIAR 16

 Resurse Clienti
FIRMA
Furnizori Produse/servicii
fluxuri materiale de intrare/iesire
fluxuri financiare de intrare (încasari venituri )
fluxuri financiare de iesire (plati cheltuieli*) )
*) nu orice plata este si cheltuiala, Nu orice venit este încasare

Valoarea firmei este data de: a) marimea fluxurilor de numerar

b) planificarea în timp a fluxurilor de numerar
c) riscul atasat fluxurilor de numerar

Flux marime.............................. sporita.........................redusa

de planificare în timp.............I rapide/ E lente..........I lente/ E rapide
numerar risc....................................... mic...............................mare

Valoarea firmei: mare mica

17
Silvia Sumedrea - MANAGEMENT FINANCIAR