1.7.

Analiza ratelor de rentabilitate Rata de rentabilitate reprezint un raport ntre un indicator de rezultate (profit sau pierdere) i un indicator care reflect un flux de activitate (cifra de afaceri net, resurse consumate etc.) sau un stoc (capital propriu, active totale etc). Principalele rate de rentabilitate operaionale n analiza financiar a firmei sunt: rata rentabilitii comerciale, rata rentabilitii resurselor consumate, rata rentabilitii economice i rata rentabilitii financiare. Aceste rate de rentabilitate au valene informaionale diferite i oglindesc multiplele laturi ale activitii economico-financiare ale firmei. 1.7.1. Analiza ratei rentabilitii comerciale Rata rentabilitii comerciale exprim eficiena activitii comerciale a ntreprinderii, asigurnd legtura dintre profitul i cifra de afaceri net. n literatura de specialitate exist mai multe moduri de calcul al acestei rate de rentabilitate, dar cele mai utilizate sunt urmtoarele: a) Rc = r 100
CA
=

b) R

Mb

Mb 100 CA

c) Rcn = n 100
CA

unde:

R c = rata rentabilitii comerciale; R cn = rata rentabilitii comerciale nete; R M b = Rata marjei brute din vnzri;
CA = cifra de afaceri net; Pr = profit aferent cifrei de afaceri nete; Mb = marja brut fa de costul bunurilor vndute; Pn = profit net.

n cazul ntreprinderilor mari romneti se recomand, prin legislaia actual1 din domeniul contabilitii, prezentarea n cadrul notelor explicative ale situaiilor financiare a anumitor indicatori care reflect performanele economico-financiare ale acestora, printre care i rata marjei brute din vnzri. Principala limit a acestor rate de rentabilitate n caracterizarea performanei la nivel microeconomic este generat de faptul c se calculeaz pe baza profitului contabil, deci va fi influenat semnificativ de politicile i practicile contabile utilizate de ntreprindere (metoda de amortizare a activelor fixe, metoda de evaluare a stocurilor, politica de provizioane etc). Analiza factorial a ratei rentabilitii comerciale a) se poate efectua pe baza modelelor: I. Rc =

qvi pi qvi ci qvi pi

q c vi i 100 100 = 1 q p vi i

OMF 1752/2005 pentru aprobarea Reglementrilor contabile conforme cu directivele europene.

 gi rc i ; r = pi ci 100 II. Rc = ci 100 pi

unde:
gi = structura cifrei de afaceri nete pe produse sau activiti;

rc = rata rentabilitii comerciale pe tipuri de produse sau activiti. i Conform modelului I, sistemul de factori este urmtorul:

gi = structura cifrei de afaceri nete pe produse sau activiti

Rc

pi = preul de vnzare pe produs fr TVA

ci = costul complet unitar

n cazul modelului II, sistemul de factori se prezint astfel: gi = structura cifrei de afaceri nete pe produse sau activiti

Rc

rc = rata rentabilitii comerciale pe tipuri de produse sau i

Pentru stabilirea influenelor factorilor se aplic metoda substituirilor n lan.

Rata marjei brute din vnzri reflect ponderea marjei brute fa de costul bunurilor vndute n cadrul cifrei de afaceri nete. Aceast rat de rentabilitate reflect politica comercial a ntreprinderii i capacitatea acesteia de a controla costurile de producie. Nivelul marjei de profit depinde de natura activitii, dimensiunea, capacitatea tehnic i performanele acesteia, cota de pia deinut, mediul concurenial naional i internaional etc. Statisticile2 privind firmele americane demonstreaz c valoarea acestei rate financiare variaz extrem de mult, de la 2,9% n industria textil la 10,5% n domeniul public al utilitilor. n plus, rata rentabilitii comerciale i viteza de rotaie a activelor totale (n engl. Asset turnover), care ambele reprezint determinani ai ratei rentabilitii financiare a capitalului propriu (conform sistemului Du Pont), tind s varieze n sens invers. Astfel, companii (de exemplu supermarket-uri) care au un nivel ridicat al vitezei de rotaie a activelor au, de regul, o marj redus a profitului, iar ntreprinderi (de exemplu cele productive) cu o marj ridicat a profitului tind s nregistreze o rotaie sczut a activelor. Pentru analiza de tip factorial se pot utiliza urmtoarele dou modele de analiz a ratei marjei brute din vnzri: qvi pi qvi c pi qvi c pi Mb I) R = 100 = 100 = (1 ) 100 Mb CA qvi pi qvi pi
Mb = 100 = II) R Mb CA g i rc 100 vi

unde:
2

R.C. Higgins, Analysis for Financial Management, Business One Irwin, 1992.

gi = structura cifrei de afaceri nete pe produse;

rc = rata marjei brute pe produse. vi Potrivit modelului I, nivelul ratei rentabilitii comerciale este influenat de structura produciei vndute, preul mediu de vnzare (exclusiv TVA) i costul de producie unitar.. Metodologia de cuantificare a variaiei ratei marjei brute din vnzri i a influenelor factorilor, pe baza datelor din tabelul 5.3, este urmtoarea:
R Mb =R Mb R

Mb

= 32.02% 27.25% = + 4.77 % ,

din care datorit: a) Influenei modificrii structurii produciei vndute:

qv c p q c v p 0 1 0 100 1 0 g = 1 qv p qv p 0 0 1 0 = 30.29% 27.25% = +3.04 % 623.542 662.809 100 = 1 100 1 100 = 894.510 911.067

b) Influenei modificrii preurilor de vnzare pe produse:

qv c p q c v p 0 1 0 100 1 1 p = 1 q p q p v v 1 0 1 1 = 42.39% 30.29% = +12.10 % 623.542 623.542 100 = 1 100 = 100 1 1.082.357 894.510

c) Influenei modificrii costurilor de producie pe produse:

q c q c v p v p 0 1 1 100 1 1 cp = 1 q p q p v v 1 1 1 1 = 32.02% 42.39% = 10.37 % 735.780 623.542 100 = 1 100 1 100 = 1.082.357 1.082.357

Concluziile acestei analize a ratei marjei brute din vnzri sunt, asemntoare celor de la analiza marjei brute fa de costul bunurilor vndute, singura deosebire fiind c valorile sunt exprimate procentual, i nu n mrime absolut. Astfel, se constat majorarea ratei marjei brute din vnzri cu aproximativ 5% n anul N comparativ cu anul N-1. Creterea ratei a fost determinat de influenele pozitive semnificative ale structurii produciei vndute i a preurilor medii de vnzare pe produse de +3.04 % i +12.10 %. Contribuia favorabil a modificrii structurii cifrei de afaceri nete este efectul majorrii ponderii produselor mai profitabile dect media pe ntreprindere n anul anterior (27.25%), fapt justificat n condiiile modificrii cererii i ofertei pe pia. n condiii normale de inflaie, majorarea preurilor de vnzare constituie efectul mbuntirii calitii produselor i serviciilor, politicii comerciale a ntreprinderii, situaiei de monopol sau poziiei concureniale puternice a ntreprinderii pe pia. Lund n considerare dinamica similar a costurilor de producie pe produse i a preurilor de vnzare, apreciem c majorarea costurilor i deci influena negativ de -10.37 % a acestui

factor asupra ratei marjei brute din vnzri nu a fost generat de mbuntirea calitii produselor i serviciilor sau alte cauze, ci mai ales de efectul inflaiei, ceea ce a contribuit direct la creterea cheltuielilor cu materiile prime i materialele consumate, cheltuielilor cu personalul, cheltuielilor administrative i a celor de desfacere etc. Majorarea ratei marjei brute din vnzri semnific mbuntirea eficienei activitii comerciale a ntreprinderii i ntrirea controlului costurilor aferente vnzrilor, deci un semnal pozitiv pentru investitori. Totui, aceast situaie poate fi una conjunctural, deci se impune extinderea orizontului de analiz i corelarea concluziilor acestei analize cu informaii privind dinamica altor rate de rentabilitate la nivelul ntreprinderii. Modelul II de analiz a ratei rentabilitii comerciale reflect aciunea a doi factori importani: structura produciei vndute i rata marjei brute pe produs. n condiii normale, structura cifrei de afaceri pe produse nu poate fi modificat dect ca efect al variaiei raportului cerere/ofert de produse pe pia, dar ntreprinderea poate lua msuri pentru creterea marjei de profit la nivel de produs prin diminuarea rezonabil a costurilor i ntrirea poziiei sale concureniale pe pia. Literatura i practica internaional n domeniul analizei financiare recomand un nivel minim standard al marjei de profit de 3-7%. Dac pentru companiile din rile dezvoltate acest standard al rentabilitii comerciale este valabil, n cazul ntreprinderilor romneti (similar altor economii cu inflaie ridicat) se nregistreaz valori mari ale acestui indicator i ale altor rate de rentabilitate. Rata rentabilitii comerciale nete (n engl. Return on Sales ROS) reprezint un indicator ntlnit n majoritatea lucrrilor din literatura strin. Avantajul acestei rate este c poate fi stabilit pe baza Contului de profit i pierdere, fiind uor de calculat de ctre cei care nu au acces la date din contabilitatea de gestiune a ntreprinderii. Totui, rata rentabilitii comerciale nete are o valoare informaional limitat pentru c profitul net poate fi influenat i de rezultatul din alte operaiuni dect vnzrile, respectiv rezultatul financiar, rezultatul extraordinar, precum i de fiscalitate. n Romnia, studiile3 practice realizate asupra ntreprinderilor cotate pe piaa de capital demonstreaz c rata rentabilitii comerciale nete (calculat ca raport ntre profitul net al exerciiului i cifra de afaceri) a nregistrat cele mai moderate niveluri mediane de 0,74%-4,84% n perioada 1996-2000, ceea ce confirm c aceast rat de rentabilitate este cel mai puin afectat de inflaie, ca urmare a prelurii simultane a efectului inflaiei att asupra profitului, ct i asupra cifrei de afaceri. Datorit variabilitii sale mai sczute comparativ cu alte rate de rentabilitate, acest indicator al performanei ntreprinderii este preferat de investitorii de pe piaa de capital romneasc. Analitii financiari recunosc relevana informaional a ratei rentabilitii comerciale nete, dar pentru obinerea de informaii pertinente i relevante privind performana firmei, se impune studierea trendului acestei rate financiare pe o perioad de 3-5 ani comparativ cu rata medie la nivelul sectorului de activitate i a ntreprinderilor similare. De asemenea, este necesar analiza corelat a unui sistem complex de rate de rentabilitate: rata rentabilitii activelor, rata rentabilitii economice, rata rentabilitii financiare a capitalului propriu etc.
1.7.2. Analiza ratei rentabilitii resurselor consumate Rata rentabilitii resurselor consumate, denumit i rata rentabilitii costurilor, reflect corelaia dintre profitul aferent cifrei de afaceri i costurile totale aferente vnzrilor. n literatura de specialitate exist opinii potrivit crora nivelul optim al ratei rentabilitii costurilor se situeaz n intervalul 9%-15%4.
C. Vasilescu, Analiza corelaiilor dintre activitatea financiar a firmei i piaa de capital, tez de doctorat, ASE Bucureti, 2003. 4 V. Robu, N. Georgescu, Analiz economico-financiar, Editura Omnia Uni, Braov, 2000, pag. 221.
3

Avnd n vedere raportarea la activitatea de exploatare, rata rentabilitii resurselor consumate (Rrc) se poate calcula astfel: RE R rc = 100 , Che unde RE = rezultatul exploatrii; Che = cheltuieli de exploatare. n acest caz, este pus n discuie, n special, ncorporarea veniturilor din cedarea de active (ct.758) n veniturile din exploatare, conform reglementrilor contabile n vigoare, respectiv a cheltuielilor aferente cedrii de active (ct.658) n cheltuielile de exploatare. Aceste elemente nu sunt, pe de-o parte, aferente vnzrilor de bunuri curente i, pe de alt parte, nu particip la formarea costurilor de producie. nregistrarea stocurilor de produse finite i imobilizate la cost de producie nu deformeaz rezultatul exploatrii. Prin urmare, varianta agreat de calcul al ratei rentabilitii resurselor consumate este: Pr R rc = 100 , Ch unde: Pr = profit aferent cifrei de afaceri; Ch = cheltuieli aferente cifrei de afaceri. Modelul de analiz factorial a ratei rentabilitii resurselor consumate va fi:
R rc =

qv p qv c qv c
i i i i i

qvi pi 100 = 1 100 qv c i i

Conform modelului, factorii ce influeneaz rata rentabilitii costurilor sunt: structura cifrei de afaceri pe produse (g); costurile complete unitare (c); preturile de vnzare (p), exclusiv TVA. Analiza factorial a ratei presupune aplicarea metodei substituiei n lan, ca metod de analiz cantitativ. Baza de date necesar analizei factoriale a ratei este redat n tabelul 1.5.
Tabelul 1.5 Nr. Indicatori crt. 1 Cifra de afaceri (mii lei) 2 Cheltuieli aferente cifrei de afaceri 3 Cifra de afaceri recalculat (qv1.po) Cheltuieli aferente cifrei de afaceri 4 recalculate (qv1.c0) 5 Profitul aferent cifrei de afaceri 6 Rata rentabilitii resurselor consumate Perioada precedent Perioada curent

911.067 796.487 x x 114.580 14.38%

1.082.357 862.239 894.510 730.711 220.118 25.53%

Modificarea ratei fa de perioada precedent a fost de: Rrc = Rrc 1 - Rrc0 = 25,53% - 14,38% = + 11,15% Metodologia de analiz factorial i cuantificarea influenelor se prezint astfel: 1. Influena modificrii structurii produciei vndute:

 qv i1 p i 0 qv i 0 p i 0 g = 1 100 1 100 = 22,42% - 14,38% = + 8,04% qv c qv c i1 i0 i0 i0 2. Influena modificrii costurilor complete unitare:

c =
3.

qvi1 pi 0 1 100 1 100 = 3,74% - 22,42% = -18,68% qv c qv c i 1 i1 i1 i 0 qvi1 pi 0 qvi1 pi1

Influena modificrii preurilor de vnzare: qvi1 pi 0 1 100 1 100 = 25,53% - 3,74% = +21,79% qv c qv c i i i i 1 1 1 1

c =

Rata rentabilitii resurselor consumate a nregistrat o cretere semnificativ fa de perioada precedent, cretere bazat pe influena favorabil a structurii produciei vndute i pe creterea preurilor de vnzare. Modificrile din structura vnzrilor au determinat o cretere a ratei cu 8,04%, datorit majorrii ponderii produselor vndute cu o rentabilitate fa de costuri mai mare dect rentabilitatea medie fa de costuri nregistrat la nivelul ntregii producii vndute, n perioada de referin. Situaia poate fi datorat unor mutaii favorabile pe piaa de desfacere, dar i eforturilor firmei n scopul obinerii i vnzrii acestor produse. Creterea costurilor complete unitare a determinat o reducere a ratei rentabilitii resurselor consumate cu 18,68%. Aceasta poate fi efectul creterii costurilor de achiziie a resurselor materiale, a cheltuielilor cu salariile sau a costurilor de distribuie. O influen important o are evoluia preurilor de vnzare, care a dus la creterea ratei rentabilitii resurselor consumate cu 21,79%. Creterea preurilor de vnzare poate fi determinat de mbuntirea calitii produciei vndute, de inflaie sau de influena unor factori conjuncturali (scderea puterii concurenilor, creterea puterii de cumprare etc.).
1.7.3. Analiza ratei rentabilitii economice Una dintre cele mai importante rate de rentabilitate, rata rentabilitii economice, pune n eviden performanele utilizrii activului total al unei ntreprinderi, respectiv a capitalului investit pentru obinerea acestor performane. Literatura de specialitate ofer mai multe modaliti de calcul pentru rata rentabilitii economice (Re):

Re = sau Re = sau Re =

Rezultatul exploatrii ( RE ) 100 Active din exploatare( Ae) Excedent brut al exploatrii ( EBE ) 100 Active totale ( At ) Profit brut 100 At

Construirea ratei pe baza unui anumit rezultat determin o viziune specific semnificaiei rezultatului:

utilizarea rezultatului exploatrii va determina o rat independent att de politica fiscal i de structura capitalurilor (politica de finanare), ct i de fluxurile extraordinare; dac rata rentabilitii economice va fi construit pe baza excedentului brut al exploatrii (EBE), va fi independent i de politica privind amortizarea capitalului tehnic, pe lng elementele menionate anterior; folosirea profitului brut este util managerilor ntreprinderii i va determina un nivel mai ridicat al ratei, n msura n care celelalte dou activiti (financiar i extraordinar) aduc profit; aceast variant este mai puin utilizat. n teoria i practica internaional, aceast rat este cunoscut sub forma: ROA = unde: ROA = rata rentabilitii economice (return on assets); EBIT = rezultatul nainte de impozitare i dobnzi (earnings before interests and taxes). Utilizatorii informaiilor oferite de aceast rat sunt furnizorii de capital. Creditorii financiari, de exemplu, sunt interesai de rentabilitatea ntreprinderii nainte de scderea dobnzii. Deci, pentru o corect informare a tuturor celor interesai de performanele obinute prin utilizarea capitalului angajat de o firm, se pot folosi ratele: I. R e = sau II. R e = unde: K investit = Capital propriu + Datorii financiare A doua form a Re este util analizei rentabilitii financiare pe baza prghiei financiare. Analiza factorial a ratei rentabilitii economice evideniaz aciunea unor factori compleci. Vom considera rata rentabilitii economice: Re = unde Pr = profit brut aferent cifrei de afaceri. Pentru analiza factorial pot fi folosite modele precum sunt: I. R e = CA Pr Pr 100 = 100 At At CA Pr 100 , At Rezultat ina int e de impozit si dobanda 100 K investit Rezultat ina int e de impozit si dobanda 100 At EBIT At

Pr 100 Pr e CA II. R = 100 = 1 1 At + CA CA Ai Ac

n cazul utilizrii modelului I, rata rentabilitii economice combin efectul vitezei de CA rotaie a activului total, exprimat ca numr de rotaii , cu efectul ratei rentabilitii At Pr comerciale 100 : CA

CA At Re Pr 100 CA g (structura vnzrilor) p (preul unitar de vnzare) c (costurile complete unitare) Cele dou rate componente acioneaz diferit asupra ratei rentabilitii economice, n funcie de natura activitii ntreprinderii i de strategia urmat. Astfel, n industrie, firmele realizeaz rate de rentabilitate economic ridicate pe seama unor cote de profit mai mari i nu printr-o rotaie mai rapid a activelor. ntreprinderile din sfera comerului opereaz cu marje de profit mai reduse, dar beneficiaz de o rotaie mai accelerat a activelor. O strategie de meninere a poziiei concureniale pe pia determin uneori un rabat de la marje ridicate de profit, iar alteori, utilizarea unor tehnologii avansate, fapt care conduce la o ncetinire a rotaiei activelor. Rata rentabilitii economice se analizeaz factorial, la nivelul factorilor direci astfel: 1. Influena vitezei de rotaie a activului total: 2.
CA CA1 CA0 = At At1 At 0 Pr0 CA 100 0

Influena ratei rentabilitii comerciale:

CA1 P = CA At1 Pr1 Pr0 100 CA CA 0 1

Analiza rentabilitii economice poate fi aprofundat prin descompunerea activului n elementele componente (At = Ai + Ac). n acest, caz se folosete modelul II:
Pr 100 , R e = CA 1 1 + CA CA Ai Ac

unde Pr 100 = R c CA Sistemul de factori este: CA Ai Re CA Ac Rc g p c

Metodologia de analiz factorial conform acestui model presupune influena: 1. Randamentului activelor imobilizate:
Rc0 1 1 + CA1 CA0 Ai1 Ac0 Re0

2. Rotaiei activelor circulante:

Rc0 1 1 + CA1 CA1 Ai1 Ac1 Rc0 1 1 + CA1 CA0 Ai1 Ac0

3. Ratei rentabilitii comerciale:

At R c1 R c 0 1 1 , unde + = 1 = VR1 (viteza de rotaie a activului total, exprimat 1 1 CA1 CA1 CA1 + CA1 CA1 Ai1 Ac1 Ai1 Ac1 ca durat) din care: 3.1. datorit modificrii structurii vnzrilor:
qv1c0 Rc ' Rc0 , unde R c ' = 1 qv p 100 VR1 1 0

3.2. datorit preurilor de vnzare:

qv1c0 Rc" Rc ' , unde R c " = 1 qv p 100 VR1 1 1

3.3. datorit costurilor de producie:

R c1 R c " VR1

Acest model evideniaz cile de cretere a rentabilitii economice, i anume: accelerarea rotaiei activelor circulante; mbuntirea randamentului activelor imobilizate, prin utilizarea intensiv a acestora, dar i innd seama de performanele acestora; adaptarea politicilor comerciale, n vederea creterii eficienei vnzrilor. Importana ratei rentabilitii economice este determinat i de poziia ei n sistemul de factori ce influeneaz nivelul ratei rentabilitii financiare. Astfel : Rf = unde: Pn Vt At Pn 100 = 100 Kp At Kp Vt

Vt Pn Pn 100 = 100 At Vt At Pn 100 = rata rentabilitii economice, construit pe baza profitului net At Prin urmare, creterea interesului investitorilor depinde de doi factori: rata rentabilitii economice; At structura financiar Kp . Nivelul rentabilitii economice trebuie s permit remunerarea acionarilor i creditorilor, n concordan cu riscul asumat investind n ntreprindere sau acordndu-i mprumuturi.

1.7.4. Analiza ratei rentabilitii financiare Rata rentabilitii financiare (ROE = return on equity) reprezint unul dintre indicatorii majori urmrii de investitori i de management. Cu ajutorul acestei rate, investitorii pot aprecia n ce msur investiia lor este rentabil sau nu. n cazul n care rata rentabilitii financiare este mai mare dect costul capitalului propriu, atunci, prin activitatea desfurat, firma creeaz o valoare suplimentar pentru acionari. Rata rentabilitii financiare se determin astfel:

Rata rentabilitii financiare =

Profit net (Pn ) 100 Capital propriu (Kp )

Se recomand folosirea la numitor a capitalului propriu mediu calculat dup cum urmeaz:

10

K p = C p iniial + Nr. aciuni emise n cursul anului Val. de emisie Nr. de luni de la data emiterii pn la sf. anului 12

Nr. aciuni rscumprate n cursul anului Val. de rscumprare Nr. de luni de la data rscumprrii pn la sf. anului 12

Analiza acestei rate se poate face pe baza sistemului DU PONT, i anume: Rf = Pn Vt At Pn 100 = 100 Kp At Kp Vt

Vt / At = viteza de rotaie a activelor totale At / Kp = factorul de multiplicare a capitalului propriu mediu sau braul prghiei financiare. Pn / Vt = profitul net la 1 leu venituri.
Vt At

Pn Kp

At Kp

Pn Vt

Managerii au posibilitatea s acioneze asupra ratei rentabilitii financiare prin urmrirea i influenarea: 1) vnzrilor generate de utilizarea activelor; 2) modului de finanare a activelor din capitalul propriu i datorii; 3) rentabilitii nete a veniturilor. Atunci cnd analizm viteza de rotaie a activelor, trebuie s inem cont i de sectorul n care i desfoar activitatea societatea. Cu ct acest indicator are o valoare mai mare, cu att eficiena utilizrii activelor totale este mai bun. Aparent, cu ct factorul de multiplicare a capitalului propriu este mai mare, cu att rata rentabilitii financiare este mai ridicat, dar trebuie s inem cont, totodat, c acest indicator arat i gradul de ndatorare. i este cunoscut c orice societate cu grad de ndatorare mare este riscant. Stabilirea unei valori optime a factorului de multiplicare reprezint de fapt o lupt (un arbitraj) permanent ntre profiturile i costurile pe care le implic datoriile financiare. Totodat, trebuie subliniat c acest indicator este influenat i de sectorul unde i desfoar societatea activitatea i de activele pe care le deine aceasta. n general, societile care au un flux de numerar din activitatea de exploatare constant i cu un grad mare de previzionare pot opera cu un factor de multiplicare a capitalului propriu mai mare dect societile care i desfoar activitatea ntr-un sector cu un grad de risc mai mare. Putem spune c i bncile comerciale care dispun de un portofoliu de active diversificat pot opera cu un factor de multiplicare a capitalului propriu mai mare. O dat cu analiza acestui indicator, trebui urmrii

11

i ali indicatori cum ar fi: rata lichiditii curente, rata lichiditii imediate, rata de acoperire a dobnzilor. Profitul net la un leu venituri arat capacitatea firmei de a practica o politic de preuri eficient i, totodat, abilitatea firmei de a controla costurile. Acest indicator trebuie i el interpretat n funcie de sectorul de activitate, de natura produselor comercializate i de strategia aplicat de firm. S-a constatat c societile care au un profit net la un leu vnzri mare au o rat a rentabilitii economice (Pnet/At) mic i invers. Acest fapt se datoreaz faptului c societile care practic un adaos comercial mare pot avea un profit mare la un leu vnzri. Pentru c practicarea unui adaos comercial mare necesit i active numeroase i aceste societi tind s aib o vitez de rotaie a activelor sczut. Rata rentabilitii financiare este un indicator important care trebuie interpretat cu anumite limite care sunt impuse de: perioada de analiz, riscurile pe care i le asum societatea, valoarea contabil a capitalului propriu. Exemplu: Societatea analizat n cursul anului N-1 a emis i rscumprat aciuni i are o valoare a capitalului propriu mediu egal cu 744.425.124 lei. n cursul anul N societatea nu a emis i nici nu rscumprat aciuni astfel nct valoarea capitalului propriu mediu este egal cu valoarea contabil a capitalul propriu dup cum rezult din bilan, i anume 868.201.603 lei.
Tabelul 1.6 - lei Nr. crt. 1 2 3 4 Indicatori N-1 N

Active totale Capitalul propriu Venituri totale Profitul net K p 0 = 744 .425 .124 lei

1.114.173.606 744.350.124 821.007.146 59.748.872

1.149.218.756 868.201.603 1.178.202.836 113.278.080

Kp1 = 868.201.603 lei

Rf 0 = Pn 0 100 = 8,026% Kp 0

Rf 1 =

Pn 1 100 = 13,047% Kp1

Rf = 5,021 % 1. Influena vitezei de rotaie a activelor totale:

Vt At Pn Vt Vt 1 At 0 Pn 0 = 100 0 0 0 100 = 0,837% At At1 Cp 0 Vt 0 At 0 Cp 0 Vt 0

12

2. Influena factorului de multiplicare a capitalului propriu:

At Pn Vt At Vt 1 At1 Pn 0 = 100 1 0 0 100 = 1,022% Kp At1 Kp1 Vt 0 At1 Kp 0 Vt 0 Pn Vt At Pn Vt 1 At 1 Pn 1 = 100 1 1 0 100 = 3,163% Vt At1 Kp1 Vt 1 At 1 Kp1 Vt 0

3. Influena profitului net la 1 leu venituri totale:

Analiznd comparativ cele dou perioade, se observ c rata rentabilitii financiare a crescut de la o perioad la alta cu 5,021%, ceea ce reprezint o situaie favorabil. Toi cei trei factori au influenat pozitiv, dar n proporii diferite. Viteza de rotaie a activelor totale a dus la creterea ratei rentabilitii financiare cu 0,84 %, ceea ce arat eficiena n utilizarea activelor. Pentru o mai bun interpretare se recomand analiza vitezelor de rotaie pe principalele categorii de active, i anume activele imobilizate i activele circulante. Factorul de multiplicare a dus i el la creterea ratei rentabilitii financiare cu 1,022%. La prima vedere, acest aspect pare favorabil, dar trebuie remarcat c gradul de ndatorare a societii crete de la aprox. 34%, la aprox. 40%. Momentan, societatea nu are probleme, dar dac va continua s aib acelai trend, este posibil ca n viitor societatea s aib probleme n ceea ce privete obinerea de finanare. Este posibil ca s obin finanare la un cost mai mare sau/i s nu se gseasc investitori dornici s achiziioneze aciuni la aceast societate. Profitul net la 1 leu venituri totale a dus la majorarea ratei rentabilitii cu 3,163 %, aspect ce evideniaz eficiena exploatrii activitii. Se recomand o atenie sporit cu privire la gradul de ndatorare n vederea stabilirii unei structuri financiare care s permit desfurarea n bune condiii a activitii.

13