Proiect de investitii S.C.Pambac S.A.

PROIECT DE INVESTITII S.C.PAMBAC BACAU

3.1.PREZENTAREA S.C.PAMBAC S.A.

Este o companie acum cu tradiie pe piaa de morrit i panificaie fiind una din cele noile fabrici de profil din ar. Producia Societii const n urmtoarele activiti de baz: morrit n vederea obinerii finurilor de gru i porumb, panificaie, producie de pate, producie de pesmet, producie de aluaturi, producie prajituri, producie amelioratori pentru panificatie. Activitatea de producie a societii este structurata astfel:
-

morrit n vederea obinerii finurilor de gru i porumb panificaie producie pesmet producie de aluaturi congelate gama proprie de prjituri amelioratori

S.C.PAMBAC S.A are n portofoliul su o gam larg de produse profesionale destinate productorilor din industria de panificaie, precum i diverse categorii de produse de larg consum retail, comercializate n prezent sub mrcile Grania, Gata, Flavora Produse promovate sub brandul Grania Pe segmentul de produse profesionale (finuri de panificaie, finuri speciale, mlai) Grania comercializeaz o gam variat de finuri. Finurile profesionale snt comercializate n ambalaj de hrtie personalizat, la 50 kg (saci cu vlv), dar pot fi distribuite i n varianta vrac (cisterna), la cererea clientului. n prezent S.C.PAMBAC S.A deine, conform estimrilor companiei, o cot de pia de peste 50% n Bacu i 15% la nivel naional pentru aceast categorie de produse. Printre principalii clieni ai companiei se numra productori importani pe piaa romneasc precum Chipita, Nestle, Standard Nutricia, Bru Union, United Romanian Breweries Bereprod, Crem Line, Best Foods, Tip Top, Royal Brinkers, Primo Prod, Dr. Oetker, Alka, Ulker. Finurile speciale reprezint o categorie aparte de produse. Acestea au un rol esenial n procesul de fabricare al specialitilor de panificaie: croissant, napolitane, foi de plcint,

Proiect de investitii S.C.Pambac S.A. baghete, cozonaci, pateuri, chifle. n vederea respectrii specificaiilor tehnice i parametrilor de calitate necesari pentru obinerea acestor finuri, specialitii PAMBAC acorda o atenie deosebit fiecrei etape a procesului tehnologic, din momentul recepionarii materiei prime i pn la obinerea produsului final: selectarea graului de cea mai bun calitate se face cu strictee, procesul de mcinare este supravegheat n permanent i se realizeaz teste ale produsului n diferite stadii ale procesului de producie. Din punct de vedere al poziionrii pe pia, produsul faina se caracterizeaz prin:
-

ocuparea poziiei de lider n Bacu cu o cot de pia de 35% ocuparea locului trei pe piaa cu o cot de 12% la nivel naional produse de calitate distribuie la nivelul ntregii ri

poziionarea n funcie de pre este foarte apropiat de cea a competitorilor Dobrogea, Bneasa,Titan. Obiectivele Pambac n ceea ce privete produsele profesionale sunt:
-

meninerea poziiei de lider i a reputaiei companiei creterea cotei de pia ndeplinirea volumului de vnzri previzionat asigurarea profitabilitii penetrarea de noi canale asigurarea calitii produselor asigurarea expansiunii geografice optimizarea din punct de vedere al zonelor de acoperire n pia dezvoltarea bazei de clieni

Din luna decembrie 2010 toate produsele din gama spaghete/paste snt comercializate sub brand-ul Pambac. Producia pentru aceast categorie de produse a fost externalizata ncepnd cu august 2008, realizndu-se n colaborare cu productorul Bneasa. Produse promovate sub brandul Pambac Introducerea pe piaa n cursul anului 2008 a unui produs nou de brutrie fresh , sub denumirea de Paine PAMBAC 500g , obinut cu ajutorul unor echipamente noi achiziionate n cursul anului 2008 , care confer mai mult prospeime i un gust aparte . Fiind un produs nou, acesta a nregistrat o cretere rapid a vnzrilor i a crescut cota de pia pentru gama produselor de brutrie proaspete , ceea ce a condus la decizia unei noi investiii , cu o capacitate mai mare pentru producerea de pine pe cuptoare pe vatr . Aceasta investiie este de aproximativ 1.200.000 EUR i se va finaliza n anul 2010 , cu o capacitate de 20 tone/24 ore.

Proiect de investitii S.C.Pambac S.A. Obiectivele productorului Pambac pentru produsele proaspete se prezint astfel:
-

meninerea poziiei de lider i a reputaiei companiei creterea cotei de pia ndeplinirea indicatorilor de vnzri asigurarea profitabilitii asigurarea standardelor de calitate pentru produsele comercializate optimizarea ariei de desfacere

Pambac comercializeaz pe pia i anumite sub-produse (ex: tarate, mlai furajer, fain de porumb). Aceste produse, rezultate din procesul de mcinare al cerealelor, sevesc ca materie de baz n diferite industrii: n zootehnie, n fabricarea nutreurilor combinate, n industria de alcool. Distribuia produselor n cazul produselor de panificaie snt utilizate, preponderent, canale de distribuie directe. Distribuia direct presupune transportul mrfurilor de la punctul de producie la punctul de desfacere, pe o lungime a canalului de distribuie ct mai scurt. Astfel, n cazul produselor de panificaie proaspete: - 65 % din produse snt distribuite direct, prin propria reea de magazine; - 35% din produsele proaspete snt distribuite cu intermediari (magazine). Procentul produselor distribuite direct este destul de mare din cauza existenei micilor brutarii i patiserii care au ca punct de desfacere chiar locul de producie.

3.2.ANALIZA DIAGNOSTICULUI 3.2.1.Diagnosticul juridic

S.C.PAMBAC S.A are ca obiect de activitate morrit i panificaie, fiind una dintre cele mai vechi fabrici din ar. De-a lungul anilor societatea a diversificat gama de produse oferind astzi clienilor si preparate sntoase i gustoase precum: pine proaspt, paste finoase, toast, cereale, cozonaci, produse congelate. Societatea S.C.PAMBAC S.A are sediul n Adres: Calea Moineti 14, 600281, Bacu, Romnia Telefon/Fax: +40 234 517400/ +40 234 513 096 Email: office@pambac.ro Date i cifre

Proiect de investitii S.C.Pambac S.A. Denumire: SC PAMBAC SA Sediul social: Bacu, Calea Moineti nr 14, 600281 Forma juridic: societate pe aciuni Nr. Registrul Comerului: J04/70/1991 CIF: RO950264 Capital: capital romnesc 100% privat Capital social: 23.606.060 RON - vrsat integral Personal: 605 persoane Domeniu de activitate: Fabricarea i comercializarea produselor de morrit i panificaie, a produselor de patiserie i zaharoase, a pastelor finoase, precum i prestarea de servicii, operaiuni de import-export n activitatea proprie Produse: peste 180 de produse din categoriile:

fain de gru de toate tipurile destinat consumului casnic i industrial; paste finoase lungi i scurte din gru moale i gru dur; mlai extra destinat industriei berii, produselor expandate i consumului casnic; produse de panificaie - specialiti de pine feliat, cozonac, griine, covrigi, produse de patiserie, etc

amelioratori compleci pentru panificaie, fabricai dup brevete de invenie proprii.

Premii:

13 ani de locul I, n Topul Judeean al firmelor din Bacu; 5 ani de prezen n topul naional al firmelor, n primii zece clasai; 4 ani de prezen n topul naional al CNIPMMR, pe primele 3 locuri; 2005 - locul 1 n Topul Naional al Firmelor Private, n clasamentul pe domenii.

5 ani de medalii internaionale obinute n Italia, Spania, Frana i Danemarca. 2007 - Bronze Effie pentru Grania 000 pentru cozonac

Tabel2. Indicatori cifra de afaceri pentru S.C.PAMBAC S.A. Indicatori Cifr de afaceri (mil RON) Investiii (mil RON) Personal 2007 162 4.1 800 2008 195.4 2.5 708 2009 172.4 0.58 669 2010 181.9 0.9 652 2011 195.9 1.9 605

Proiect de investitii S.C.Pambac S.A.

Dup trei decenii de activitate, Pambac a devenit lider de pia n domeniul morritului i panificaiei, transformndu-se ntr-un brand autohton de renume, asimilat obiceiurilor de consum ale romanilor. Societatea respecta toate prevederile codului muncii, toi angajaii avnd carte de munc i lucrnd 8 ore/zi. De asemenea, societatea i desfoar activitatea n conformitate i cu normele codului fiscal, pltindu-i toate datoriile fa de bugetul statului. n ceea ce privete dreptul mediului, societatea nu figureaz pe lista celor care s-au confruntat cu astfel de probleme, neavnd vreun litigiu privind nclcarea normelor de protecie a mediului. ANALIZA SWOT Puncte tari: - avnd ca acionar principal grupul LLI Euromills (Leipnik-Lundenburger nvet AG), S.C.PAMBAC S.A a puput s-i mbunteasc politica de marketing, urmnd un proces de rebranding - profesionalism i capacitate de dezvoltare - fiind o societate pe aciuni, pierderea anual (dac exist) este suportat de mai multe persoane (fizice sau juridice) Puncte slabe: - n cazul unei crize de lichidai care afecteaz ntregul concern LLI Euromills , S.C.PAMBAC S.A v fi puternic afectat deoarece pachetul majoritar de aciuni este deinut de acest concern Oportuniti: - fiind o societate pe aciuni, pe timpul crizei, n cazul n care societatea are nevoie de surse de finanare pentru investiii, poate emite noi aciuni pentru a se mprumuta mai uor dect prin intermediul creditului bancar - identificarea publicului inta i informarea acestuia prin intermediul campaniilor publicitare cu privire la noile produse comercializate pe pia. Ameninri: - pentru desfurarea activitii la standardele impuse de UE snt implicate destul de mari, ceea ce diminueaz ctigurile acionarilor costuri

3.2.2.Diagnosticul comercial
Compania i-a extins activitatea de distribuie n direcia comerului cu amnuntul, tocmai n ideea dezvoltrii reelei de retail cu scopul comercializrii produselor Pambac.

Proiect de investitii S.C.Pambac S.A. Grupul LLI Euromills a decis o abordare diferit a magazinelor de pine i produse de panificaie. n urma unui studiu de pia realizat n Bacu, s-a nceput o campanie de rebranding, prin care s-a urmrit transformarea magazinelor sub o nou identitate, Family. Noua imagine a lanului de magazine a fost legat de activitatea specific a grupului, cea de morrit i panificaie, prin sloganul Pine i mai mult. Acestea se doreau a fi magazine de proximitate, care ofer a paleta variat de produse de panificaie i produse lactate, cu alte cuvinte locul ideal pentru cumprturile zilnice ale familiei. Magazinele Pambac snt vizitate zilnic de aproximativ 30.000 de consumatori. La nivel de concept de retail, Pambac reprezint singurul lan de magazine cu o gam specific de produse de moratrit i panificaie, fr concureni direci. Compania intenioneaz s extind linia de produse cu aluaturi de patiserie congelat i s introduc cuptoare n magazine. Analiza concurenei Potrivit datelor furnizate de MEMRB1, piaa bunurilor de larg consum a cunoscut, n termeni de volum al vnzrilor, o cretere de 23,3% n anul 2011 comparativ cu anul 2010. Trendul cresctor a fost datorat n principal produselor alimentare cu o cretere de 24,3%, n timp ce produsele nealimentare au crescut cu 19,5%. Conform studiului realizat de MEMRB, LLI Euromills deine, din punct de vedere al valorii vnzrilor, o cot de pia de 42,565% pe segmentul de produse pine feliat, fiind n acest moment lider de pia. Conform studiului realizat de Interbiz Group2 privitor la piaa produselor de panificaie, competitorii din acest domeniu pot fi ealonai n funcie de cifr de afaceri i de numrul de angajai. n funcie de cifr de afaceri, competitorii se mpart astfel: primele 10 de firme dein 24,2% din piaa intern; primele 20 de firme dein 35,6% din piaa intern; primele 40 de firme dein 49,7% din piaa intern; primele 80 de firme dein 61,2% din piaa intern. Baza luat n calcul are 2.646 de firme productoare de morrit i panificaie. n funcie de numrul de angajai, firmele din domeniul panificaiei se mpart, potrivit aceluiai studiu realizat de Interbiz Group, astfel: 19 firme (0,7%) au 500 angajai i peste, concentreaz 23,8 % din personalul angajat n industriile de morrit i panificaie; 12 firme (0,5%) au ntre 250 i 499 angajai, concentreaz 7,5% din personalul angajat;
1 MEMRB este o companie de cercetare de piata a produselor de larg consum ale carei activitati isi au originea la inceputulanilor 70. In anul 1995 prin alianta cu compania Information Resources Inc. a rezultat actuala companie MEMRB IRI. 2 Interbiz Group este prima firma romneasca de consultanta strategica specializata in analize economice sectoriale pentru diferite domenii de activitate, prezenta pe piata din Romnia din anul 2000. (website: www.interbizgroup.ro)

Proiect de investitii S.C.Pambac S.A. 66 firme (2,5%) au ntre 100 i 249 angajai, concentreaz 16,6% din personalul angajat; 124 firme (4,7%) au ntre 50 i 99 angajai,concentreaz 12,9% din personalul angajat; 993 firme (37,5%) au ntre 10 i 49 angajai, concentreaz 31,1% din personalul angajat; 1.432 firme (54,1%) au sub 10 angajai, concentreaz 8,1% din personalul angajat. Studiul reliefeaz de asemenea faptul c cele mai puternice firme la nivel naional, cu activitate preponderenta fabricarea produselor de panificaie, snt: Vel Pitar (n cretere, datorit achiziiilor, logisticii i managementului), S.C.PambacS.A.(n cretere, datorit investiiilor, logisticii Tabel.3 Top 5 grupuri de morrit i panificaie Nr. crt. 1. 2. 3. 4. 5. 6. Companie Dobrogea Vel Pitar Boromir Titan Pambac Total 2007 49,1 30,7 30,4 35,1 17,3 162,6 2008 49,6 36,2 41,0 37,9 20,1 184,8 2009 40,2 40,2 40,5 31,8 18,6 171,3 2010 54,5 57,8 59,5 40,3 22,5 234,6 Mil. euro 2011 75,0 73,4 74,0 50,0 35,0 307,4

Surs: Ministerul Finanelor Publice Pe segmentul produselor profesionale principalii competitori ai Pambac s.a. sunt Dobrogea, Boromir, Pambac, Bneasa, Grup Prod Pan, Vital i Hayel. Conform datelor deinute de companie privitoare la competitori, Dobrogea beneficiaz de o mare flexibilitate n ceea ce privete cerinele pieei, a dat dovad de instabilitate n ceea ce privete calitatea produselor, practic preuri similare la nivelul ntregii ri. Moara Gliga, localizat n Piatra Neamt, este cel mai important competitor, avnd o bun acoperire naional, produsele acestuia fiind de o calitate constant bun. Pambac, unul dintre cei mai mari productori din zona Moldovei, practic o politic de preuri imprevizibil, remarcanduse prin instabilitate n ceea ce privete calitatea produselor. Pentru produsul pine, principalul competitior al societii S.c. Pambac S.A l constituie productorul Vel Pitar aflat pe locul secund cu o cot de pia de 42,440% n ceea ce privete valoarea vnzrilor pe segmentul de produse pine feliat. Prin cota de pia deinut, restul productorilor nu constituie pentru moment o ameninare pentru Pambac S.A. Pe segmentul produsului pine proaspt grupul este lider de pia la nivelul oraului Bacu, cu o cot de pia de 22%. Prin comercializarea acestor produse grupul deine pe piaa o cot de 66%. Grupul deine n prezent, pentru vnzare acestor produse, un numr de 30 de magazine, zilnic peste 30.000 clieni trecnd pragul acestor puncte de desfacere. Segmentul produselor proaspete (pine, pateuri, specialiti de panificaie) se caracterizeaz prin urmtoarele caracteristici:

Proiect de investitii S.C.Pambac S.A. - principalii competitori practic preuri de vnzare sczute, fcnd astfel c preurile medii s cunoasc un trend descendent - practicarea de reduceri importante n principal c urmare a cantitilor mari de gru existente pe pia, punndu-se astfel presiune pe produsele cu preuri ridicate - creterea competiiei din punct de vedere geografic prin achiziii n diferite zone ale Bacu Tabel.4 Mrimea pieei produselor proaspete la nivelul oraului Bacu An 2007 Mrimea pieei (tone) 88.076 Titan 22% Vel Pitar 20% Brutarii turceti 14% Lujerului 13% Ali competitori 31% Total 100% Surs: Estimrile companiei Pambac S.A. 2008 87.500 20% 18% 15% 13% 34% 100% 2009 84.000 22% 17% 14% 13% 34% 100%

Din punct de vedere al competiiei pe piaa produselor proaspete, productorul Vel Pitar este cel mai important competitor, cu o mare adaptabilitate la cerinele pieei, cu cea mai mare expansiune geografic i care practic o politic de preuri pe baz de discount. O importan deosebit pe piaa produselor proaspete o are i productorul Lujerul, localizat n Sibiu, dar care beneficiaz de o bun acoperire la nivelul ntregii ri. Lujerul a dat dovad de constant n ceea ce privete calitatea produselor comercializate, practicnd o politic de preuri predictibila, de cele mai multe ori la cel mai sczut nivel de pe pia. n ceea ce privete brutriile turceti, acestea sunt active n principal n zona capitalei, comercializnd produse de o calitate mulumitoare la preuri foarte sczute. Tabel.5 Cotele de pia deinute de principalii productori pentru produsul faina Total Romnia Volum iunie-iulie Total pia Total productori Total Titan Total Dobrogea Total Bneasa Total Pambac Total Boromir Total Hajdu Sagi Total Unicom Pack Total ali productori Total Private Label Total Agrograin (kg) 3.219.504 100,0% 10,5% 25,8% 22,0% 8,6% 7,8% 5,6% 3,6% 3,3% 1,7% 1,6% vnzri Valoare vnzri iunie- Pre 2009 iulie 2009(RON) 6.303.488 100,0% 10,4% 27,4% 23,3% 9,2% 7,9% 4,7% 3,9% 2,9% 1,3% 1,9% (RON) 1,96 1,96 1,94 2,08 2,07 2,09 1,98 1,65 2,12 1,70 1,55 2,30 mediu/kg

Proiect de investitii S.C.Pambac S.A. Total Monte Banto (Prodpan) Total Vel Pitar Total Pan Group Total Naturavit Trade Total Prodpan Zalu Total Panimon Total Interagro Surs: MEMRB 1,5% 1,0% 0,9% 0,6% 0,6% 0,4% 0,1% 1,5% 0,9% 0,8% 0,5% 0,6% 0,3% 0,1% 1,96 1,86 1,88 1,49 1,76 1,66 1,57

Din datele prezentate n tabelul de mai sus, se observ c majoritatea productorilor dein o cot de pia din punct de vedere al valorii vnzrilor superioar celei deinute prin prisma volumului vnzrilor, fapt datorat n principal practicrii unor preuri de vnzare peste media preurilor din pia. n ceea ce privete productorii Dobrogea i Bneasa, clasarea acestora pe primele dou poziii din punct de vedere al cotelor de pia deinute se datoreaz n principal comercializrii produselor prin intermediul unor puncte de desfacere specializate, politica de preuri practicat neavnd nici o influen. Nu trebuie de asemenea neglijat faptul c cei doi productori distribuie o gam variat de produse alimentare, ceea ce le confer o baz solid n ceea ce privete asigurarea unei distribuii eficiente i diversificate. Pe segmentul pastelor, liderul pieei este S.C. Morrit Panificaie Bneasa S.A. cu o cot de pia n volum de 28%. Bneasa, mpreun cu Pambac, care se situeaz pe locul secund, dein mpreun aproape 50% din cota de pia n volum pentru pastele finoase ambalate. n prezent, din punct de vedere al cotelor de pia deinute de competitori, respectiv al preului mediu, piaa pastelor finoase din Romnia se prezint astfel: Tabel.6 Piaa pastelor finoase din Romnia din punct de vedere al cotelor de pia deinute de competitori3 Romnia Bneasa Pambac Pangram European Food Arnos Pan Group Propast Titan - Paste Lungi Baneasa- Paste Lungi
3

Octombrienoiembrie 2008 24,4% 18,1% 11,4% 6,7% 7,7% 2,6% 3,1% 5,0% 24,8%

Decembrie-ianuarie 2009 24,5% 17,2% 11,8% 6,2% 7,8% 2,6% 2,8% 5,5% 24,6%

Februarie-martie 2009 24,9% 17,7% 11,8% 5,8% 7,1% 2,4% 2,8% 4,2% 25,5%

Surs: MEMRB

Proiect de investitii S.C.Pambac S.A. Pambac - Paste Lungi Pangram - Paste Lungi European Food - Paste Lungi Pan Group-Paste Lungi Propast- Paste Lungi Titan - Paste Scurte Bneasa - Paste Scurte Pambac - Paste Scurte Pangram - Paste Scurte European Food Paste Scurte Arnos- Paste Scurte Pan Group - Paste Scurte Propast- Paste Scurte Titan - PasteCuiburi Bneasa - Paste Cuiburi Propast -Paste Cuiburi Paste Tradiionale Pangram - Paste Tradiionale Surs: MEMRB panificaie Puncte ri: Apartenena la un grup puternic din industria alimentar; Poziionarea foarte bun pe piaa n special la nivel local; Derularea unor programe investiionale de modernizare; Creterea i diversificarea gamei de produse de panificaie n ultimii ani. 35,5% 6,5% 10,6% 8,8% 5,4% 4,1% 25,5% 18,2% 11,8% 7,9% 10,7% 0,4% 2,9% 7,4% 40,8% 1,5% 11,6% 33,3% 35,5% 6,0% 9,3% 9,3% 5,2% 4,3% 25,7% 16,2% 12,3% 7,8% 11,0% 0,2% 2,6% 9,0% 42,1% 1,6% 12,0% 35,4% 35,4% 6,5% 9,6% 8,2% 5,2% 3,5% 26,6% 17,2% 12,7% 6,8% 9,6% 0,3% 2,4% 8,0% 40,0% 1,7% 11,9% 33,9%

Analiza SWOT pentru competitorii existeni pe piaa produselor de morrit i

Puncte slabe: Marje de profitabilitate relativ-reduse; Cheltuielile cu dobnzile influeneaz n mod semnificativ rezultatul net al companiei;

Oportuniti: costuri salariale sczute fora de munc nalt calificat tehnologii avansate schimbri n comportamentul de consum al consumatorilor, cu accent pe produse naturale Ameninri: Tendina descendent a consumului de pine la nivel naional;

Proiect de investitii S.C.Pambac S.A. Deprecierea monedei naionale ar putea aduce scumpiri ale materiei prime folosite. Creterea presiunilor salariale n ultimii ani.

Analiza clienilor S.C. Pambac S.A, n ceea ce privete clienii, reprezentanii S.C. Pambac S.A. au perfectat contracte de colaborare cu numeroi clieni care acoper o gam variat de domenii de activitate, fapt de natur s denote sfera larg de acoperire n rndul clienilor. Data find baza stufoas de clieni cu care colaboreaz Pambac S., n cele ce urmeaz vom enumera doar civa dintre acetia: MEGA IMAGE CARREFOUR CORA PROFI BRU UNION DON PAN CEREAL SRL UTILTEX INTERNAIONAL SRL SUPERROM 2001 SRL COM NICO-IMPEX SRL CRISTAL PRODUCTION SRL DONNA COMP-IMPEX 2001 SRL MAGIROM IMPEX SRL OMI MARKETING SRL QUANT MUZICA SRL GEO CEREAL COM SRL NESTLE BUCUR S BEST FOODS PRODUCTIONS SRL STAR FOODS INTERAGRO S BILLA ROMNIA SRL MEDIA ON S SELGROS CASH & CARRY SRL PHILIP MORIS ROMNIA SRL Distribuitori i comerciani cu ridicat i cu amnuntul Analiza furnizorilor S.C. Pambac S.A

Proiect de investitii S.C.Pambac S.A.

n ceea ce privete furnizorii, S.C. Pambac S.A are de asemenea perfectate numeroase contracte, de natur s denote att independenta productorului fa de furnizori, ct i capacitatea acestuia de a studia pia i de a selecta furnizorii de renume pentru fiecare din produsele i serviciile solicitate ca urmare a dorinei de desfurare n bune condiii a activitilor zilnice. Dintre furnizorii S.C. Pambac S.A amintim: MEGA IMAGE S AUTOBILAL SRL MOBIFON S INTERAMERICAN S DHL INTERNAIONAL ROMANIAN SRL ERNST & YOUNG ASSURANCE SERVICES SRL TNT ROMNIA SRL METRO CASH&CARRY DISTRIGAZ SUD S BILLA ROMNIA SRL ROMSERVICE TELECOMUNICAII RENTROP&STRATON PRAKTIKER ROMNIA SRL TOP SERVICES BUSINESS DEVELOPMENT TEAM MOBEXPERT PIPERA M.J. MAILLIS ROMNIA S SIEMENS Atenta selecie a furnizorilor a condus la atingerea unor standarde de performan nalte,satisfacia clienilor fiind unul din obiectivele majore vizate n permanen de conducerea S.C. Pambac S.A

3.2.3.Diagnosticul resurselor umane

Consiliul de Supraveghere este format din 3 membri i anume: 1. Preedinte director general-Alin Giurea 2. Vicepreedinte: Liliana Savin Directoratul Societii este format din 3 membri i anume:

Proiect de investitii S.C.Pambac S.A. n ceea ce privete fora de vnzri, Pambac are un nou Director Naional de Vnzri, Sorin Cozma, un nou Director Vnzri Panificaie, Adina Cercelaru, si un nou Director De Magazine, Lidia Betoae, Toate Cele Trei Poziii Fiind Ocupate De Persoane Recrutate Din Afar Companiei. La 30 Iunie 2011, societatea avea angajate aproximativ 828 persoane. Evoluia personalului fa de perioadele precedente este dup cum urmeaz: Tabel.7 Evoluia personalului Anul Numr 2008 de 779 2009 803 2010 811 30.06.2011 828

personal Surs: Situaiile firmei Pambac S

Tabel.8 Fluctuaia personalului: Fluctuaia personalu lui Intrri Ieiri ri 500 125 2008 Muncito TES A 128 22 ri 328 205 2009 Muncito TES A 43 15 ri 154 128 2010 Muncito TES A 20 22 30.06.2011 Muncitori 127 120 TES A 15 24

Surs: Situaiile firmei Pambac S Structura personalului din punct de vedere al participrii directe sau indirecte la activitile operaionale: Tabel.9 Structura personalului Personal Numr 2008 Total personal 779 Total personal 145 TESA Conducere efi compartimente funcionale Rest personal 115 TESA Total personal 634 100 680 108 672 114 683 12 18

2009 803 123 11 18

2010 811 139 15 16

30.06.2011 828 145 15 16

Proiect de investitii S.C.Pambac S.A. productiv ef compartiment producie Maitri Muncitori permaneni 10 628 628 12 651 651 14 646 646 14 657 657

16

17

17

17

Surs: Situaiile firmei Pambac SA La 30 Iunie 2011 personalul productiv reprezint 82% din numrul total de salariai. Tabel.10 Structura salariailor din punct de vedere al vechimii Vechime Nr. salariai Surs: Situaiile firmei Pambac SA Toi angajaii societii snt membrii ai planului de pensii al statului romn. Societatea nu opereaz nici un alt plan de pensii sau de beneficii dup pensionare i, deci, nu are nici un fel de alte obligaii referitoare la pensii. Societatea nu este obligat s ofere beneficii suplimentare angajailor dup pensionare. Analiza SWOT Puncte tari : - existena unui personal specializat - Directorul General este recunoscut pentru capacitatea sa de negociere a afacerilor, avnd desigur o pregtire profesional corespunztoare domeniului de activitatea n care acioneaz firma. - Directorul General are capacitatea de a motiva membrii echipei cu care acesta colaboreaz. - ncearc s in pasul cu noile fluxuri tehnologice, asigurnd angajailor condiii ct mai bune de lucru(echipamente noi, utilaje, aparatura etc.). Puncte slabe : -costurile de producie relativ mari Oportuniti : Pn la 3 4-5 ani ani 739 29 6-10 ani 15 10-15 ani 25 15-20 ani 12 Peste ani 8 20 Total 828

Proiect de investitii S.C.Pambac S.A. -relaxarea politicii de creditare din partea bncilor. Ameninri : -aparitia pe pia a unor juctori noi;

3.2.4.Diagnosticul tehnic
Activitatea de baz a firmei Pambac SA este producerea de produse de panificaie, activitate care se desfoar n complexul industrial de pe Calea Moineti Bacu Complexul industrial din Bacu - suprafaa desfurat a punctului de lucru: 100.000 mp - suprafaa cldiri: 35.000 mp - volumul cldirilor: 300.000 mc - suprafaa depozitare: 10.000 mp - capacitate de nsilozare: 35.000 tone, n timp ce la nivel de ar capacitatea total de nsilozare este de 120.000 tone - capacitate de manevrare a cerealelor de 100 tone/or (cu trenul su autotrailer) - 3 mori cu o capacitate total de procesare de 650 tone/zi, respectiv de 230.000 tone/an - capacitate de procesare a graului, graului arnut i porumbului - capacitate de nmagazinare de 4.000 tone pentru produse finite pe baz de fain 73 - linie de producie cereale pentru mic dejun. Capacitatea de producie este de 10 tone/zi. - linie de ambalat fain cu o capacitate de 100 tone/zi - instalaie mecanizat de fabricat pungi de mpachetat cu o capacitate de 500 pungi/minut - 6 linii automate de producie a pinii - capacitate de producie a pinii i a produselor de tip fresh : peste 200 tone/zi - capacitate de producie a pesmetului : 10 tone/zi - 4 capaciti de producie a pastelor - capacitate de producie a pastelor: 40 tone/zi

3.2.5.Diagnosticul de mediu
n vederea respectrii prevederilor privind gestionarea ambalajelor i a deeurilor de ambalaje emise de Guvernul Romniei, SC Pambac SA a perfectat n data de 30 septembrie 2008 contractul nr. 205976 cu SC ECO-ROM AMBALAJE SA, contract al crui obiect de activitate l reprezint transferarea responsabilitilor privind ndeplinirea obligaiilor de valorificare a deeurilor de ambalaje, respectiv a obligaiei de raportare a informaiilor privind gestionarea ambalajelor i deeurilor de ambalaje. n acest fel SC Pambac S respecta prevederile privind valorificarea i respectiv reciclarea deeurilor de ambalaje prin mijloace

Proiect de investitii S.C.Pambac S.A. proprii sau prin predare ctre operatorii economici autorizai.Societatea nu desfoar activiti care ridic probleme deosebite de mediu cum ar fi lucrul cu substane toxice, radioactive sau interzise. Totui, n urma desfurrii activitii zilnice,societatea poate produce deeuri obinuite, n aceast situaie urmnd a se perfecta contracte cu furnizorii specializai n colectarea deeurilor de la punctele de lucru i de la facilitile de producie.

3.2.6.Diagnosticul financiar

Tabel.11 Bilanul contabil prescurtat pe anii 2010 i 2011 Active Active imobilizate -imobilizari corporale -imobilizari necorporale -imobilizari financiare Active circulante -stocuri -creante -inv.pe 2010 2011 200.332.461 223.150.10 202.401 2 840.300 Pasive Pasive permanente -capitaluri proprii -provizioane -datorii 2010 158.113.328 157.601.008 270.045 2011 139.739.219 139.469.174 270.045 0 176.439.972 176.437.935 2.307

200.115.215 222.294.95 14.845 73.697.118 31.970.082 37.895.158 termen 0 7 14.845 92.193.867 49.989.474 38.092.582 0 92.193.867

pe 242.275 117.766.451

termen lung Pasive

circulante -datorii pe 116.322.408 termen scurt -venituri n 1.444.043 avans

scurt -casa i conturi la 73.697.118 bnci Ch. n avans Total Active

1.850.199 835.492 275.879.778 316.179.46 1

Total Pasive

275.879.778

316.179.461

Surs: Bilanurile contabile pe anii 2010 i 2011 Situaia net - spre deosebire de capitalurile proprii, noiunea de situaie net este mai restrictiva, excluznd reglementate ). din categoria acestora subveniile pentru investiii i provizioanele reglementate ( Situaia Net = Capitaluri proprii - Subvenii pentru investiii Provizioane

Proiect de investitii S.C.Pambac S.A. Aceasta exprima valoarea contabil a drepturilor pe care le poseda proprietarii asupra ntreprinderii, fiind averea proprietarilor i trebuind s fie suficient pentru a asigura funcionarea i independenta financiar a ntreprinderii. O situaie net negativ reflecta o stare de prefaliment, fiind consecina ncheierii cu pierderi a exerciiilor anterioare, pierderi care au epuizat integral capitalurile proprii. Partea neacoperit rmne exclusiv n sarcina creditorilor, acesta fiind riscul de insolvabilitate al ntreprinderii. Situaia net = Activ total - Datorii totale SN2010 = 275 879 778 242 275 116 322 408 1 850 199 = 157 464 896 SN2011 = 316 179 461 835 492 0 176 437 935 = 138 906 034 Fondul de rulment - fondul de rulment reprezint cel mai important indicator al echilibrului financiar lichiditate-exigibilitate; fondul de rulment este rezultatul arbitrajului ntre finanarea pe termen lung i cea pe termen scurt. Fondul de rulment = Surse durabile alocri permanente = CPR + DAT IMOnete FR2010 = 157 602 008 + 242 275 200 332 461 + 270 045 (provizioane) = = 42 219 133 FR2011 = 139 469 174 + 270 045 + 0 223 150 102 = 83 410 883 Un Fond de Rulment negativ constituie un semnal de alarm pentru ntreprindere, care va fi lipsit de capitaluri permanente suficiente s-i asigure finanarea imobilizrilor (Capitaluri permanente < Imobilizri nete), sau c are active circulante inferioare datoriilor scadente pe termen scurt, pe care nu le va putea achita (Activ circulant net < Datorii sub 1 an). Aceast situaie se ntlnete mai frecvent n sectorul de distribuie, unde viteza de rotaie a stocurilor este foarte rapid (sub o lun) i unde exist credite-furnizori nsemnate. Fondul de rulment propriu - pune n eviden influena structurii de finanare asupra constituirii sale, adic msura n care echilibrul financiar se asigur prin capitalurile proprii, ceea ce reflect gradul de autonomie financiar. Fondul de rulment propriu = CPR IMOnete FRP2010 = 157 601 008 200 332 461 = 42 731 453 FRP2011 = 139 469 174 223 150 102 = 83 680 928

Proiect de investitii S.C.Pambac S.A. Fondul de Rulment propriu este negativ, ceea ce confirm c ntreprinderea nu dispune de o autonomie financiar care s i permit finanarea imobilizrilor nete din capitalurile proprii. Fondul de rulment strin - reflect gradul de ndatorare pe termen lung pentru a finana nevoi pe termen scurt. Fondul de rulment strin = FR FRP FRS2010 = 42 219 133 + 42 731 453 = 512 320 FRS2011 = 83 410 883 + 83 680 928 = 270 045 Fondul de Rulment strin este pozitiv i n scdere, ceea ce arata ca nevoile pe termen scurt nu pot fi finanate prin ndatorare pe termen lung. Nevoia de fond de rulment - reflect echilibrul curent al ntreprinderii, este mai fluctuant, mai instabil dect fondul de rulment i depinde de cifr de afaceri, durata de rotaie a stocurilor, decalajul dintre termenul de recuperare a creanelor i termenul de plat a furnizorilor. Nevoia de fond de rulment = Alocri temporare Surse temporare = STOCURI + CREANE DATexpl NFR2010 = 31 970 082 + 37 895 158 24 276 695 = 45 588 543 NFR2011 = 49 989 474 + 38 092 582 22 468 495 = 65 613 561 Nevoia de fond de rulment pozitiv semnific un surplus de nevoi temporare, n raport cu resursele temporare posibile de mobilizat. Situaia n care nevoia de fond de rulment este pozitiv, poate fi considerat normal, numai dac este rezultatul unei politici de investiii privind creterea nevoii de finanare a ciclului de exploatare. n caz contrar, nevoia de fond de rulment poate evidenia un decalaj nefavorabil ntre lichiditatea stocurilor i creanelor, pe de o parte, i exigibilitatea datoriilor de exploatare, pe de alt parte, respectiv ncetinirea ncasrilor i urgentarea plilor. Trezoreria net Trezoreria net = FR NFR = Active de trezorerie Pasive de trezorerie TN2010 = 42 219 133 45 588 543 = 87 807 676 TN2011 = 3 831 878 92 045 713 = 88 213 835 TN2011 = 83 410 883 65 613 561 = 149 024 444 TN2011 = 4 111 811 153 969 440 = 149 857 629

Proiect de investitii S.C.Pambac S.A. Trezoreria net negativ (F < NFR) semnific un dezechilibru financiar, la ncheierea exerciiului contabil, un deficit monetar acoperit prin angajarea de noi credite pe termen scurt. Aceast situaie evideniaz dependenta ntreprinderii de resursele financiare externe. n acest caz, se urmrete obinerea celui mai mic cost de procurare al noilor credite, prin negocierea mai multor surse de astfel de capital (credite de trezorerie, credite de scont, etc.). Situaia de dependena, sau de tensiune asupra trezoreriei, n care lichiditile sau cvasilichiditatile snt insuficiente pentru rambursarea creditelor pe termen scurt, limiteaz autonomia financiar pe termen scurt. Chiar dac trezoreria net negativ evideniaz o anumit dependenta financiar, aceasta nu trebuie s fie interpretat implicit ca o stare de insolvabilitate. Pot exista ntreprinderi, cu o astfel de situaie, care s supravieuiasc i s prospere, dac partenerii lor financiari accepta meninerea resurselor de trezorerie ncredinate acestora pentru acoperirea pasivului exigibil. Cash flow-ul Cash flow-ul = TN = Atz Ptz = FR NFR CF = 149 024 444 + 87 807 676 = 61 216 768 = 279 933 61 923 727 = 61 643 379 = 41 191 750 20 025 018 = 61 216 768 Deoarece fluxul monetar net al exerciiului(cash-flow-ul perioadei exerciiului) este negativ, capacitatea real de finanare a investiiilor a sczut, nregistrndu-se astfel o scdere a valorii ntreprinderii. Analiza lichiditate-exigibilitate joac un rol important n diagnosticul financiar, prin faptul c pune n eviden riscul de insolvabilitate cu care se pot confrunta acionarii i creditorii. 2010 Capacitatea de autofinanare= PN + Ch calculate Venituri calculate (prin metoda adiional) CAFad = 9 797 487 + 11 092 154 + 675 522 81 053 = 25 622 430 Capacitatea de autofinanare = EBE + Ven financiare extraordinare Ch financiare extrordinare Impozitul pe profit (prin metoda deductibil) CAFded = 40 259 764 + 4 282 733 16 995 686 1 924 323 = 25 622 488 2011Capacitatea de autofinanare = PN + Ch calculate Venituri calculate (prin metoda adiional) CAFad = 7 509 915 + 11 776 156 + 0 + 7 171 529 0 -823 578 = 25 628 022 Capacitatea de autofinanare = EBE + Ven financiare extraordinare Ch financiare extrordinare Impozitul pe profit (prin metoda deductibil)

Proiect de investitii S.C.Pambac S.A. CAFded = 37 373 207 -2 110 858 + 3 454 589 14119423 = 25 628 021 Tabel.12 Indicatori economice INDICATORI Venit din vnzarea mrfurilor Cheltuieli privind mrfurile Marja comercial(1-2) Producia vndut Variaia stocurilor(711 +/-) Producia imobilizat Producia exerciiului(3+4+5+6) Consumuri externe - Ch. cu materii prime i materiale consumabile - Ch. privind energia i ap - Alte cheltuieli materiale - Ch. privind prestaii externe Valoarea adugat(7-8) Cheltuieli cu impozitele i taxele Cheltuieli cu personalul EBE(excedent brut de exploatare)(910-11) Alte venituri din exploatare Venituri din provizioane Cheltuieli cu despgubiri donaii i active cedate Cheltuieli cu ajustearea imobilizrilor i a ACR Rezultat din exploatare(12+13+14-1516) Venituri financiare Cheltuieli financiare Rezultat curent(17+18-19) Venituri extraordinare Cheltuieli extraordinare Rezultatul brut al exerciiului(20+212010 14 974 548 12 049 851 2 924 697 279 498 024 +1 399 098 0 283 821 819 211 881 427 178 628 430 9 740 423 8 829 295 14 683 279 71 940 392 2 049 777 29 633 852 40 256 763 2 356 706 81 053 6 495 084 11 767 676 24 431 762 4 282 733 16 995 686 11 718 809 0 0 11 718 809 2011 19 742 670 15 648 796 4 093 874 221 988 612 -2 634 769 0 223 447 717 151 270 608 115 101 246 9 243 214 7 876 887 19 049 261 72 177 109 2 088 970 32 714 932 37 373 207 823 578 0 7 171 529 11 776 156 19 249 100 3 454 589 14 119 423 8 584 266 6 230 196 5 199 690 9 614 772

1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. 8.

9. 10. 11. 12. 13. 14. 15. 16. 17. 18. 19. 20. 21. 22. 23. 24. 25. final.

22) Impozitul pe profit 1 924 323 2 110 858 Rezultatul net 9 794 486 7 503 914 oldurile intermediare de gestiune reprezint,de fapt, paliere succesive n formarea rezultatului

Marja comercial (adaosul comercial) vizeaz n exclusivitate ntreprinderile comerciale sau numai activitatea comercial a ntreprinderilor cu activitate mixt (industrial i comercial). Activitatea

Proiect de investitii S.C.Pambac S.A. comercial presupune cumprarea i revnzarea mrfurilor, mrfurile fiind considerate bunuri cumprate pentru a fi revndute n aceeai stare. Marja comercial realizat n 2010 i 2011 demonstreaz un excedent din vnzarea mrfurilor, rezultnd obinerea unui profit din activitatea comercial. n plus, creterea nregistrat de acest indicator semnific o mbuntire, din punct de vedere financiar, a activitii comerciale a firmei. Producia exerciiului ( n cadrul activitii industriale ) include valoarea bunurilor i serviciilor fabricate de ntreprindere pentru a fi vndute, stocate sau utilizate pentru nevoile proprii. Prin raportul PE(2010)/PE(2011)=1.270 se calculeaz indicele nominal de cretere al produciiei ntreprinderii, acesta fiind de 127.01%, rezultnd o rata nominal de cretere a produciei de 78.72% n anul 2010 fa de 2011 (producia nregistrat n 2011 a fost de 0,787 ori mai mare dect producia obinut n 2010). Valoarea adugat exprima creterea de valoare rezultat din utilizarea factorilor de producie, ndeosebi a forei de munc i capitalului, peste valoarea bunurilor i serviciilor provenind de la teri, n cadrul activitii curente a ntreprinderii. Valoarea adugat nu este evideniata n contul de profit i pierdere, dar acesta din urm conine elemente necesare pentru determinarea sa, n special pentru stabilirea consumurilor provenind de la teri. Raportul VA(2011)/VA(2010)=1.003 exprim o cretere a valorii adugate n anul 2010 fa de 2011, fapt ce influeneaz negativ rezultatele financiare ale ntreprinderii. Excedentul brut al exploatrii (EBE) se stabilete c diferena ntre valoarea adugat (plus subveniile de exploatare), pe de o parte, i impozitele, taxele i cheltuielile de personal, pe de alt parte. Excedentul brut al exploatrii exprima acumularea brut din activitatea de exploatare (operaii strict legate de producia industrial, de activitatea comercial sau prestri de servicii), resursa principal a ntreprinderii, cu influena hotrtoare asupra rentabilitii economice i a capacitii poteniale de autofinanare a investiiilor (din amortizri, provizioane, profit). Rezultatul exploatrii (profit sau pierdere) privete activitatea de exploatare normal i curent a ntreprinderii. Prin deducerea cheltuielilor cu amortizrile (doar amortizrile economice justificate, normale, ale imobilizrilor, surplusul fiind transferat la cheltuielile excepionale) i provizioanele din excedentul brut al exploatrii acesta devine un rezultat net al exploatrii. Din valorile nregistrate de acest indicator se observ o scdere considerabil a acestuia n anul 2011 fa de 2010. Din contul de profit i pierdere se poate constata o cretere mai rapid a cheltuielilor de exploatare fa de creterea veniturilor obinute din exploatare.

Proiect de investitii S.C.Pambac S.A. Rezultatul curent (profit sau pierdere) este determinat att de rezultatul exploatrii normale i curente, ct i de cel al activitii financiare. Este, deci, rezultatul tuturor operaiilor curente ale ntreprinderii. Rezultatul net este rezultatul exerciiului afectat de activitatea extraordinar i de plat impozitului pe profit. Rezultatul net pe anul 2010 este mai mic fa de cel pe 2011, fapt determinat i de o cretere a impozitului pe profit

3.2.7.Diagnosticul Rentabilitii
Rentabilitatea capitalurilor investite = Rata de marj x Rata de rotaie x Rata de structur Rata de marj = Profitul net/Cifra de afaceri = 7 503 914/241 731 282 = 0,031 = 3,1% Rata de rotaie = CA/Activ economic = 241 731 282/316 179 461 = 0,7645 = 76,45% Rata de structura = Activ economic/Capital propriu = 316 179 461/139 469 174 = 2,267 Rentabilitatea capitalurilor = 0,031x0,7645x2,267= 5,37% ROA = (Profit net + Dobnzi)/Activ economic(0) = 6,68% ROE = Profit net/Capital propriu(0) = 4,76% Rentabilitatea dobnzilor = Dobnzi/Datorii ctre instituii bancare = 7,1% Am raportat cheltuiala cu dobnzile din anul 2009 la datoriile pe termen lung crora acestea le corespund. Datoriile financiare au o pondere nesemnificativ i nu prezint influenta deosebit pentru diagnosticul rentabilitii pe care ne strduim s l realizm. R economic < R dobnzi ceea ce nseamn c activitatea economic a companiei nu poate susine eficient plata dobnzilor datorate. Apare astfel efectul de bumerang, ceea ce nseamn c datoriile contractate de ntreprindere se multiplic cu minusul de performan, lucruce duce n final la scderea R financiare. Levierul financiar = Datorii/Capital propriu = 1,103 Compania este extrem de ndatorat( datorii ctre instituii bancare pe termen scurt

3.2.8.Diagnosticul Riscului
Indicatorul lichiditii curente n 2011 este de 0.52 = ACR/DCR, iar indicatorul lichiditii imediate este de 0.24= (ACR-STO)/DCR. Rata lichid = 0,023 = Cash/DCR

Proiect de investitii S.C.Pambac S.A. Lichiditatea curent compara ansamblul lichiditilor poteniale (active curente transformabile n moned ntr-un timp scurt de timp) i datoriile exigibile pe termen scurt. Aceasta lichiditate se apreciaz ca fiind favorabil atunci cnd are o valoare cuprins ntre 2 i 2.5. n cazul de fa avnd de a face cu o valoare subunitar. putem spune c firma nu i poate acoperi datoriile curente din activele circulante. ceea ce contravine regulilor de finanare. O valoare subunitar a indicatorului lichiditii curente nu trebuie interpretat ca fiind negativ n cazul n care activele circulante au o perioad de valorificare mai mic dect termenul de plat al datoriilor pe termen scurt. Lichiditatea imediat arata capacitatae companiei de a-i achita datoriile curente doar din creane i din lichiditi (disponibiliti). O valoare subunitar arata ca stocurile deinute de firme snt finanate din datorii pe termen scurt. Gradul de ndatorare arata capacitatea firmei de a se finana din resurse proprii. adic independena financiar a acesteia. Valoarea subunitar a acestui indicator arata c ntreprinderea nu este dependent de creanierii si, iar firm va putea obine credite pe termen lung (ar avea cu ce s le garanteze). Rata ndatorrii = Datorii/Pasiv = 55,5% Cu toate c valoarea indicatorului este subunitara, acesta depete pragul recomandat de 50% ceea ce nseamn c ntreprinderea este ndatorata peste limitele rentabilitii activitii sale. Levierul = 1,103 > 100% Nu se ncadreaz n limitele recomandate CV=198 031 957 CF=41 958 146 v = CV/CA = 0,82 PRcontabil= CF/(1-v) = 233 100 811 PReconomic = (CF + Dobnzi)/(1-v) = 293 888 216 PLANIFICAREA NECESARULUI DE FINANARE Planificare financiar cu ajutorul rotaiei capitalurilor CA planificat = C 0 ( 1 + %C ) = 294 472 573 + ( 1 +( 241 731 282 294 472 573)/ 294 472 573 ) = 244 412 236

Proiect de investitii S.C.Pambac S.A. Activmediu = ( 275 879 779 + 316 179 461 ) / 2 = 296 029 620 Durata de rotaie = Activmediu/CApl * 360 = 296 029 620 / 241 731 282 * 360 = 441 Activestimat = Durata de rotaie * CApl / 360 = 441 * 244 412 236 / 360 = 299 404 989 Furnizorimediu = ( 17 632 335 + 14 829 670 ) / 2 = 16 231 003 Durata de rotaie = 16 231 003 / 241 731 282 * 360 = 24 Furnizoriestimati = 24 * 244 412 236 / 360 = 16 294 150 Credite de trezorerie medii = ( 92 045 713 + 153 969 440 ) / 2 = 123 007 577 Durata de rotaie = 123 007 577 / 241 731 282 * 360 = 183 CTestimat = 183 * 244 412 236 / 360 = 124 242 887, DATmedii = 242 275 / 2 = 121 138 Durata de rotaie = 121 138 / 241 731 282 * 360 = 1 DATestimat = 1 * 244 412 236 / 360 = 678 923 CPRmediu = ( 157 601 008 + 139 469 174 ) / 2 = 297 070 182 Durata de rotaie = 297 070 182 / 241 731 282 * 360 = 442 CPRest = 442 * 244 412 236 / 360 = 300 083 912 Rata de cretere sustenabila g = ROE * b b = 1- Pr reinvestit/PN b = 1- 2513811/7503914=0,665 g = 4,76% * 0,665 = 3,16% Necesarul suplimentar de capitaluri NSC = Activestimat Activ mediu = 299 404 980 296 029 620 = 3 375 369 Surde de finanare : Fz = 16 294 150 16 231 003 = 63 147

Proiect de investitii S.C.Pambac S.A. CT = 124 242 887 123 007 577 = 1 235 310 DAT = 678 923 121 138 = 557 785 CPR = 300 083 912 297 070 182 = 3 013 730 NSC = g (1+g) (IMO+ACR nete) NSC = 3,16% (1 + 3,16%) (223 150 102 + (92 193 867 223 150 102) NSC = 301 052 321 NSC = Autofinanare + Credite noi NSC = PN * b (1 + 3,16%) + Credite noi NSC = 7 503 914 * 0,665 (1 + 3,16%) + Credite noi 301 052 321 = 5 147 790 + Credite noi Credite noi = 295 904 531

3.3.Fundamentarea cheltuielilor de investiii

Compania SC Pambac SA a investit n 2011 ntr-o fabric din localitatea Adjud, echipamentele fiind asigurate de Buhler Germania producatorul de echipamente. Fabrica va avea ca scop asigurarea necesarului de chifle pentru restaurantele McDonald's din Romnia i Bulgria, iar n viitor n Grecia, Serbia i Macedonia. Investiia se ridic la suma de 15 milioane euro . Planul de finanare Finanarea se va realiza din fonduri proprii, capacitatea de autofinanare din anul 2010 (anterior investititiei) fiind mai mare dect valoarea total a investiiei. Autofinantarea s-a realizat prin vinderea echipamentelor si instalatiilor vechi acestea fiind inlocuite cu echipamente noi moderne. De aceea, cheltuielile cu achiziionarea spaiului de lucru, a utilajelor, instruirea personalului etc. vor fi suportate la nivel intern. Acionarii estimeaz c valoarea ntregii investiii va fi recuperat n 3 ani. n efectuarea analizei investiiei i planului de cheltuieli considerm urmtoarele ipoteze:

Costurile variabile au o pondere constant n cifra de afaceri (82%) . Costurile fixe cresc cu 1% ca urmare a introducerii n circuit a noii fabrici (cei 30 angajai vor fi considerai muncitori direct productivi, salariile lor intrnd n CV) ; CF rmn constante pe toat perioada analizat

Proiect de investitii S.C.Pambac S.A.

C2011 va fi egal cu cea din 2011 pentru restul fabricilor din sistem; C a fabricii de la Cernica va contribui cu 10 % la CA total din 201. Astfel: CA2011 fabrici = 90% CAtot = CA2009 CA2011 Cernica = 10% CAtot n anii de recuperare ai investiiei fabricile vor produce i vinde la acelai nivel, corectat cu rata inflaiei. Valorile pentru Ri snt afiate n tabelul 13. Dinamica ACRn urmeaz trendul CA i implicit al CV. Variaia imobilizrilor este 0 (nu se vor mai efectua alte investiii). Profitul se reinvestete n ntregime pentru c timpul de recuperare s fie mai mic . Analiza face n ron ; cursul de schimb considerat va fi cel mediu pe anul 2009 : 1 = 4.2373 Ron4 ; cota de impozit pe profit rmne 16%. Compania nu apeleaz la mprumut, dobnzile rmn la aceeai valoare.

2009 : Utilaje = 4000 * 10 * 4.2373 = 169 492 ron Variaia imobilizrilor = Utilaje = 34 593 797 ron Transport utilaje + alte cheltuieli = 28 796 211 ron Total: 63 559 500 ron = 15 mil eur Tabelul . 13 Dinamica ACRn urmeaz trendul CA i implicit al CV. Indicator C CV CF Profitul net ACRn ACRn Dobnzi CFD Ri 2009 24150238 6 19803195 7 34537198 7503914 83410883 41618778 299945 16944869 2010 26833598 4 22003550 7 34882570 11271042 92678759 -9267876 299945 20838863 2011 27638606 4 22663657 2 34882570 12488214 95459122 -2780363 299945 15568522 3% 2012 28467764 6 23343567 0 34882570 13741901 98322895 -2863774 299945 16905620 3% 2013 291794587 239271561 34882570 14817983 -100780968 -2458072 299945 17576000 2.50%

Sursa : Calcule proprii

Conform BNR, http://www.bnro.ro/Cursuri-medii-3544.aspx

Proiect de investitii S.C.Pambac S.A.

3.4.Criterii de evaluare a proiectului de investiii 3.4.1.Valoarea Actualizat Net (VAN)

Acesta presupune calculul valorilor actualizate ale fluxurilor de lichiditi estimate a fi obinute de-a lungul duratei de via a proiectului investiional, inclusiv a celor rezultate din lichidarea activului (valoarea rezidual), nsumarea lor i efectuarea diferenei dintre suma astfel obinut i costul proiectului. Conform criteriului VAN de selecie a investiiilor eficiente, se accept numai proiectele de investiii cu VAN pozitiv : Cashflow-urile degajate de proiect au fost calculate n tabelul de mai sus, iar rata de actualizare se va determina conform modelului CAPM : , unde - randamentul activului fr risc - rentabilitatea portofoliului pieei - volatilitatea pieei de capital din Romnia = prima de risc a pieei de capital din Romnia Calculul lui k se va face pe baza informaiilor din 2010, acesta fiind primul an de recuperare al investiiei ; k va fi constant pe toat perioada analizei. Activul fr risc se va considera un titlu de stat a crui maturitate s acopere durata de via a investiiei; am ales o obligaiune guvernamental cu maturitatea 10 ani, a crei randament mediu de adjudecare este 7.27%5. Portofoliul pieei l vom considera pe indicele bursier BET-C, n a crui componenta intra i aciunile companiei Pambac SA (simbol MPN). Randamentul anual n 2010 a fost de 14.07%. Pentru estimarea coeficientului de volatilitate ) vom folosi o ecuaie de regresie cu

urmtoarele variabile (se vor folosi datele din ultimele 30 zile) :

Tabel 14- Variaia zilnic a cursului aciunii Dat 12/29/201 1 12/28/201 1 12/27/201 1
5

Var. (%) BET-C 0.57 0.42 -0.31

Var.(%) MPN 0.00 0.00 0.00

Conform BNR, http://bnr.ro/Operatiuni-cu-titluri-de-stat-

Proiect de investitii S.C.Pambac S.A. 12/24/201 1 12/23/201 1 12/22/201 1 12/21/201 1 12/20/201 1 12/17/201 1 12/16/201 1 12/15/201 1 12/14/201 1 12/13/201 1 12/10/201 1 12/9/2011 12/8/2011 12/7/2011 12/6/2011 12/3/2011 12/2/2011 Tabel 15- Variabile pebtru cash-flow Regression Statistics Multiple R R Square Adjusted R Square Standard Error Observations ANOVA 0.264943546 0.070195082 0.018539254 1.454783787 20 Significa nce F 0.258943 0 1.31 0.35 -0.36 -0.41 0.42 -0.03 -0.29 -0.06 -0.41 0.57 -0.39 -0.18 0.87 -0.34 1.17 0.49 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 4.63 0.00 0.00 0.00 0.00 -4.42

df Regression Residual Total 1 18 19 Coefficients

SS 2.87596939 3 38.0951256 1 40.971095 Standard Error

MS 2.875969 2.116396 Upp er 95%

F 1.3589

Lower 95%

Lower 95.0%

Upper 95.0%

Proiect de investitii S.C.Pambac S.A. 0.34162937 7 0.61568836 1 0.5855 8 2.0112 3 0.84 989 -0.58558 0.57 5794 -2.01123

Intercept X Variable 1

0.717719294 0.13215342 ;

0.84989 0.575794 ;

k = 8.17% Presupunem c durata de via a investiiei va fi de 10 ani, echivalent cu durata de via a mijloacelor fixe (utilajele se depreciaz cu 5% anual); n = 10. Cashflow-ul va rmne la nivelul din 2013 pentru urmtorii ani. VR a investiiei peste 10 ani (la sfritul lui 2010) : Teren = 4 000 * 15* 4.2373 = 254 238 ron (estimm o revenire a pieei imobiliare) Utilaje = 0 ron Fabrica = 28 796 211 * 0.2 = 5 759 242 ron (cldirea se uzeaz n prop de 2%/an) Total = 6 013 480 ron

63 559 500 +

= 56 990 911.2 ron VAN calculat nregistreaz o valoare mare - 57 mil ron, compania i poate lua o marj considerabil mpotriva eventualelor riscuri; din acest punct de vedere, proiectul este unul fezabil.

3.4.2.Indicele de profitabilitate (Ip)

Indicele de profitabilitate este un criteriu complementar VAN, permind optimizarea deciziilor de selecie a proiectelor de investiii; el se determina ca un raport ntre mrimea total actualizat a fluxurilor de lichiditi estimate a fi obinute i mrimea cheltuielilor investiionale efectuate :

Proiect de investitii S.C.Pambac S.A. - investiia este rentabil

3.4.3.Rata Intern de Rentabilitate (RIR)

Criteriul VAN exprima eficienta proiectelor de investiii n termenii unor sume monetare; performana acestora poate fi ns exprimat i procentual prin intermediul unor rate de rentabilitate (RIR), deduse din urmtoarea relaie: , respectiv la o valoare egal a cheltuielilor investiionale i a sumei fluxurilor financiare actualizate generate de proiect. Att calculul RIR ct si cel al VAN se fondeaz pe aceleai date i ipoteze; astfel ntre mai multe proiecte de investiii, se selecteaz, n condiiile n care decizia se face doar dup criteriul RIR, acel proiect ce asigur maxim RIR. Pentru proiectul de la Adjud, RIR obinut este 25.42%, valoare superioar costului capitalurilor permanente (k), proiectul fiind acceptat.

3.4.4.Termenul de Recuperare (TR)

Termenul de recuperare reprezint perioada de timp (exprimat n ani, luni) necesar n vederea recuperrii costului investiiei pe baza fluxurilor de lichiditi degajate de aceasta. Acesta se poate calcula n dou moduri: - termen de recuperare neactualizat - termen de recuperare actualizat (ine cont de valoarea n timp a banilor) Tabel 15-Termene de recuperare An 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 CFD 20838863 15568522 16905620 17576000 17576000 17576000 17576000 CFDact 19264919.11 13305577.39 13357051.91 12837862.65 11868228.39 10971829.89 10143135.71 CFDactcum 19264919.11 32570496.5 45927548.41 58765411.06 70633639.45 81605469.34 91748605.05 CFDcum 20838863 36407385 53313005 70889005 88465005 106041005 123617005

Proiect de investitii S.C.Pambac S.A.

2017 2018 2019

17576000 17576000 17576000

9377032.176 8668791.88 8014044.448

101125637.2 109794429.1 117808473.6

141193005 158769005 176345005

TRneact = 3.58 ani (3 ani i 200 zile); TRact = 4.0675 ani (4 ani i 243 zile). n ambele cazuri, investiia se recupereaz relativ repede, avnd n vedere efortul considerabil de 64 mil ron .

3.4.ANALIZA PROIECTULUI DE INVESTIII N MEDIU INCERT

o ANALIZA DE SENZITIVITATE Scenariul optimist Presupunem c n anul 2009, cererea pentru acest tip de chifle se dubleaz. Dac ponderea CA a fabricii de la Adjud rmne pe toat durata proiectului de investiii cu o pondere constant de 10% n CAtotala a ntreprinderii, i ca urmare a creterii cererii pentru chifle C a acesteia se majoreaz cu 50%, CAtotala va crete la rndul ei cu 5%. Toate valorile ce urmeaz a fi dispuse n tabele snt rezultate ca urmare a modificrii factorilor principali ( CA, CV) genernd modificarea general a restului indicatorilor. ( dup scenariul neutru fiier excel). Tabel 17-Indicatori CA, CV, CF, Profitul net Indicator C CV CF Profitul net ACRn ACRn Dobnzi CFD Ri 2009 253577505 207933554 34537198 9329672 -83410883 -41618778 299945 16944869 2010 28175278 3 23103728 2 34882570 13299662 92678759 -9267876 299945 22867483 2011 290205367 237968401 34882570 14577693 -95459122 -2780363 299945 17658000 3% 2012 298911528 245107453 34882570 15894064 -98322895 -2863774 299945 19057783 3% -100780968 -2458072 299945 19781967 2.50% 2013 306384316 251235139 34882570 17023950

Tabel 18-Scenariul optimist: Majorarea CAtotale cu 5%

Proiect de investitii S.C.Pambac S.A. AN 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 CFDcumula CFD t CFDactualizat 22867483 22867483 21140318.94 17658000 40525483 15091341.71 19057783 59583266 15057465.90 19781967 79365233 14449145.16 19781967 99147200 13357811.92 19781967 118929167 12348906.28 19781967 138711134 11416202.53 19781967 158493101 10553945.21 19781967 178275068 9756813.54 19781967 198057035 9019888.63 Termen de recuperare neactualizat Termen de recuperare actualizat CFDact-cum 21140318.94 36231660.65 51289126.55 65738271.71 79096083.63 91444989.91 102861192.44 113415137.65 123171951.19 132191839.82 3ani i 73zile 3ani i 305 zile

Scenariul optimist: variaia termenului de recuperare dup modificarea CAtotala Observm c la o cretere a CAtotale cu 5%, timpul de recuperare a investiiei fcute scade cu aproape un an de zile. Tabel 19-Concluzii pe calculul VAN, IP, RIR VAN 71374277.52 IP 2.122952155 RIR 29.31% Scenariul optimist: variaia VAN, IP, RIR dup modificarea CAtotala RIR=29.31% aparine n intervalul dat de valorile Kmin i Kmax : (0.29;0.295) i depete cu aproape 4 procente valoarea ratei interne de rentabilitate calculate pentru scenariul neutru. Un alt factor important l constituie costurile variabile. Modificarea valorii acestora antreneaz modificri ale profitului i ale cash-flowurilor disponibile ale firmei. Vom urmri variaia indicatorilor dup creterea respectiv scderea ponderii CV n CAtotala cu cinci procente. Tabel 20 -Scenariul optimist: scderea ponderii CV n CA cu cinci procente Indicator C CV CF Profitul net ACRn ACRn Dobnzi 2009 241502386 185956837 34537198 17647015 -83410883 -41618778 299945 2010 268335984 206618708 34882570 22541153 -92678759 -9267876 299945 2011 276386064 212817269 34882570 24096429 -95459122 -2780363 299945 2012 284677646 219201787 34882570 25698362 -98322895 -2863774 299945 2013 291794587 224681832 34882570 27073355 -100780968 -2458072 299945

Proiect de investitii S.C.Pambac S.A. CFD Ri 16944869 32108974 27176737 3% 28862081 3% 29831373 2.50%

Tabel 21- Scenariul optimist: Variaia VAN, RIR, IP la scderea ponderii CV n CA VAN RIR IP 136898507.3 45.98% 3.153863817

Tabel 22- Scenariul optimist: variaia TR la scderea ponderii CV n CA An CFDact CFDactcum CFDcum 2010 32108974 2968380 29683807.25 32108974 7.25 2011 27176737 2322649 52910300.49 59285711 3.24 2012 28862081 2280379 75714097 88147792 6.28 2013 29831373 2178943 97503529.34 117979165 2.57 2014 29831373 2014369 117647222.2 147810537 2.86 2015 29831373 1862225 136269476.9 177641910 4.65 2016 29831373 1721572 153485206.4 207473283 9.55 2017 29831373 1591543 169400644.7 237304656 8.25 2018 29831373 1471335 184114001.6 267136029 6.98 2019 29831373 1360206 197716069.7 296967401 8.02 Termen recuperare neactualizat 2ani i 53 zile Termen recuperare actualizat 2ani i 268 zile Scenariul pesimist Presupunnd c n condiii de recesiune economic, cererea pentru produsele fabricate i comercializate ca urmare a investiiei realizate scade cu 50%, CAtotala a ntreprinderii va suferi la rndul ei o scdere de 5 procente. Tabel 23- Scenariul pesimist: scderea CAtotale cu 5% Indicator C CV CF 2009 22942726 6 18813035 8 34537198 2010 25491918 4 20903373 1 34882570 2011 26256676 0 21530474 3 34882570 2012 2013 27044376 3 277204857 22176388 227307983 5 34882570 34882570 CFD

Proiect de investitii S.C.Pambac S.A. Profitul net ACRn ACRn Dobnzi CFD Ri 5678156 83410883 41618778 299945 16944869 9242422 92678759 -9267876 299945 18810243 10398735 95459122 -2780363 299945 13479043 3% 11589738 12612016 98322895 100780968 -2863774 -2458072 299945 14753457 3% 299945 15370033 2.50%

Tabelul 24- Scenariu pesimist: variaia VAN, RIR, IP la modificarea CAtotal VAN IP RIR 42607544.02 1.670356816 21.41%

Tabelul 25- Scenariul pesimist: variaia termenului de recuperare ca urmare a scderii CA CFDcum 1881024 2010 18810243 3 3228928 2011 13479043 6 4704274 2012 14753457 3 6241277 2013 15370033 6 7778280 2014 15370033 9 9315284 2015 15370033 9594753.5 71765948 2 8870068.8 80636016. 1085228 2016 15370033 73 77 75 8200119.1 88836135. 1238929 2017 15370033 39 91 08 7580770.2 96416906. 1392629 2018 15370033 13 12 41 7008200.2 10342510 1546329 2019 15370033 52 6.4 74 Termen de recuperare neactualizat 4ani i 27 zile Termen de recuperare actualizat 5ani i 52 zile S presupunem c ncepnd cu 2009 costurile de ntreinere a fabricilor i utilajelor cresc considerabil astfel nct ponderea CV n CAtotala se majoreaz cu cinci procente. An CFD CFDact 17389519. 28 11519812. 21 11656637. 91 11226580. 15 10378644. 86 CFDactcu m 17389519. 28 28909331. 48 40565969. 39 51792549. 54 62171194. 4

Proiect de investitii S.C.Pambac S.A.

Tabelul 26- Scenariul pesimist: creterea cu cinci procente CV n CA Indicator 2009 C 24150238 6 CV 21010707 6 CF 34537198 Profitul -2639186 net ACRn 83410883 ACRn Dobnzi CFD Ri 41618778 299945 16944869 2010 26833598 4 23345230 6 34882570 931 92678759 -9267876 299945 9568752 2011 27638606 4 24045587 6 34882570 879999 95459122 -2780363 299945 3960307 3% 2012 284677646 247669552 34882570 1785440 -98322895 -2863774 299945 4949159 3% 2013 29179458 7 25386129 1 34882570 2562610 10078096 8 -2458072 299945 5320627 2.50%

Tabelul 27-Scenariul pesimist:variaia VAN, IP la creterea ponderii CV n CA cu cinci procente VAN RIR IP -22916684.23 0.639445178

Proiect de investitii S.C.Pambac S.A. La o cretere a valorii costurilor variabile, VAN aferenta proiectului devine negativ, proiectul de investiii devenind nefezabil Tabelul 28-Scenariul pesimist: creterea ponderii CV n CA cu cinci procente An 2010 CFD 9568752 CFDact CFDactcu CFDcum m 8846030.8 9568752 84 12230692. 1352905 15 9 16140999. 1847821 53 8 20027292. 2379884 48 5 23620056. 2911947 61 3 26941461. 3444010 91 0 30012003. 3976072 94 7 32850630. 4508135 2 5 35474857. 5040198 12 2 37900878. 5572261 13 0 >10 ani >10 ani

8846030.8 84 2011 3960307 3384661.2 61 2012 4949159 3910307.3 85 2013 5320627 3886292.9 52 2014 5320627 3592764.1 23 2015 5320627 3321405.3 09 2016 5320627 3070542.0 26 2017 5320627 2838626.2 6 2018 5320627 2624226.9 21 2019 5320627 2426021.0 05 Termen recuperare neactualizat Termen recuperare actualizat

Scenariul pesimist: creterea ponderii CV n CA cu cinci procente Remarcm ca la o variaie n acest sens a costurilor variabile investiia nu se poate recupera n decursul duratei de via a investiiei, care devine astfel neprofitabila.

Concluzii i propuneri

CONCLUZII I PROPUNERI
Concluzie: investiia reprezint o alocare permanent de capitaluri n achiziia de active fixe i / sau financiare, care s permit desfurarea unor activiti rentabile, cu o rat de rentabilitate superioar ratei actuale de rentabilitate a ntreprinderii i acoperitoare pentru riscurile asumate. Principalul risc asumat este alocarea azi a unui capital economisit, n sperana obinerii unor venituri viitoare, pe durata de via a investiiei. n ipoteza unui mediu economic cert, fluxurile viitoare snt presupuse a fi cunoscute i stabile. ntruct costurile cu investiia se fac n prezent, ns veniturile se vor obine ntr-o perioad viitoare i lung de timp, apare necesitatea actualizrii acestor venituri. Compania Pambac S.A., prin rezultatele obinute n studiul prezent, a demonstrat o for financiar suficient nu doar pentru a-i pstra poziia pe pia, dar i pentru a progresa, a cuprinde noi orizonturi i de a oferi siguran i confort clienilor si. Proiectul de investiii analizat presupune punerea n funciune a unei noi ntreprinderi de panificatie-de producere a unor chifle care acoper necesarulzilnic resaturantelor MacDonalds din ar i din alte ri ca Bulgaria. Investiia se ridic la suma de 15 milioane euro .Agentul economic se autofinaneaz atunci cnd obine un profit care poate servi, n acelai timp, c remunerare a capitalurilor angajate i c sursa de investiii, care s contribuie la mrirea sau meninerea competitivitii sale pe pia.Pambac S.A. a ncercat s se autofinaneze din vinderea unor echipamente i instalaii nvechite. Compania nu apeleaz la mprumut, dobnzile rmn la aceeai valoare. Termenul de recuperare reprezint perioada de timp (exprimat n ani, luni) necesar n vederea recuperrii costului investiiei pe baza fluxurilor de lichiditi degajate de aceasta. n ambele cazuri, investiia se recupereaz relativ repede, avnd n vedere efortul considerabil de 64 mil ron . Pentru proiectul de la Adjud, RIR obinut este 25.42%, valoare superioar costului capitalurilor permanente (k), proiectul fiind acceptat. Abordarea noastr se bazeaz pe crearea a doua scenarii de proiect: optimist, cel mai probabil i pesimist. Versiunea optimist de proiect se bazeaz pe estimrile optimiste ale parametrilor de proiect i include doar acele evenimente care au cea mai mare probabilitate s se ndeplineasc.n versiunea optimist presupunem c n anul 2009, cererea pentru acest tip de chifle se dubleaz. Dac ponderea C a fabricii de la Adjud rmne pe toat durata proiectului

Concluzii i propuneri de investiii cu o pondere constant de 10% n CAtotala a ntreprinderii, i ca urmare a creterii cererii pentru chifle C a acesteia se majoreaz cu 50%, CAtotala va crete la rndul ei cu 5%. VAN este pozitiv fiind 136898507.3-ne arata ca investiia este rentabil Versiunea pesimist se bazeaz pe estimrile pesimite i include toate evenimentele de risc semnificative care se pot ndeplini n cadrul proiectului curent. VAN este negativ . n cazul versiunii optimiste, timpul de recuperare a investiiei fcute scade cu aproape un an de zile iar n cazul pesimist dup efectuarea calculelor rezulta c investiia pe cae vrea s o realizeze Pambac S.A. nu este profitabil . Concluzionam ca afacerea care vrea s o dezvolte Pambac S.A. se aman pe o perioad de timp n care moneda euro devine mai stabil. O alt soluie ar fi schimbarea tipului de investiie avnd n vedee cooperarea cu firma de echipamente germana investiia sa se transforme ntr-o investiie direct strin

Evaluarea unui proiect de investitii

BIBLIOGRAFIE :
Literatur de specialitate: 1. Anghelache, G., Dardac, N., Stancu, I. Piee de capital i burse de valori, Editura Adevrul, Bucureti 1992. 2. Antoniu, N. Finanele intreprinderilor, Editura Didactic i Pedagogic, Bucureti, 1993. 3. Butnescu, R. Investiii-analiz, proces, decizie, Editura Universitii Lucian Blaga din Sibiu, 1997. 4. Brsan, I. Managemnt investiional, Editura Universitii Lucian Blaga din Sibiu, 5. Bistriceanu, Ghe., Adochiei M., Negrea, E. Finanele agenilor economici, Editura Didactic i Pedagogic, Bucureti, 1995. 6. Bran, P. - Decizia financiar n unitatea economic, Editura tiinific i Enciclopedic, Bucureti, 1980 7. Buctaru, D. Capitalurile firmei, Editura Sedcom Libris, Iai, 1999 8. Buctaru, D. Gestiunea financiar a ntreprinderii, Editura Sedcom Libris, Iai, partea I, 2002 9. Cocri, V., Isan, V. Economia afacerilor, Editura Graphics, vol. 4, Iasi, 1995. 10. Coea, M., Nastovici, L. Evaluarea riscurilor. Metode i tehnici de analiz la nivel micro i macroeconomic. Editura Lux Librix, Braov, 1997. 11. Cotar, Ghe. Evaluarea intreprinderilor, Metode i Tehnici, Editura ECCE SRL, Bucureti, 1992. 12. Farmache, I. Patrimoniul intreprinderii premise teoretice ale evalurii,Tribuna Economic, nr. 33/1990. 13. Giurgiu, A., I. Mecanismul financiar al intreprinztorului, Editura Dacia, Cluj-Napoca, 1995. 14. Hoan, N. Finanele firmei, Editura Continent, Sibiu, 1996 15. Manolescu, Ghe. Management financiar, Editura Economic, 1995 16. Msle, R., Nastovici, Luminia. Evaluarea investiiilor, Editura Lux Libris, Braov, 1998. 17. Romanu, I., Vasilescu, I. Eficiena economic a investiiilor i a capitalului fix, Editura Didactic i Pedagocic, Bucureti, 1993. 18. Romanu, I., Vasilescu, I., s.a. Managementul investiiilor, Editura Teora, Bucureti, 1996 19. Stan, V. Evaluarea investiiilor, metode i uzane, Editura Teora, Bucureti, 1996 20. Stancu, I. Finane, Editura Economic, 1995. 21. uurea, M. (coordonator) Manualul de inginerie economic 22. *** Tribuna Economic, colecia 1995, 1996, 1997, 1998, 1999, 2000. 23. *** Manualul de inginerie economic Alte surse: Ministerul Finanelor Publice, http://www.mfinante.ro/infocodfiscal.html Asociaia Romn de franiz, http://www.franizor.ro/

Evaluarea unui proiect de investitii

TRANSFORMAREA OPIUNILOR N DECIZII DE INVESTIII

Fig.7 Etapele realizrii procesului investiional

Evaluarea unui proiect de investitii

FAZELE DE REALIZARE A UNEI INVESTIII

Fig.8 Schema de desfurare a unei investiii

Anexe