Documente Academic
Documente Profesional
Documente Cultură
Titan S.A. este o companie cu traditie pe piata de morarit si panificatie fiind una din cele mai
vechi fabrici de profil din tara.
Producţia Societăţii constă în următoarele activităţi de bază: morărit în vederea obţinerii
făinurilor de grâu şi porumb, panificaţie, producţie de paste, producţie de pesmet şi producţie de
aluaturi.
Activitatea de productie a societatii este structurata astfel:
- morarit in vederea obtinerii fainurilor de grau si porumb
- panificatie
- productie pesmet
- productie de aluaturi congelate
Titan SA are in portofoliul sau o gama larga de produse profesionale destinate
producatorilor din industria de panificatie, precum si diverse categorii de produse de larg consum –
retail, comercializate in prezent sub marca Titan.
1
- mentinerea pozitiei de lider si a reputatiei companiei
- cresterea cotei de piata
- indeplinirea volumului de vanzari previzionat
- asigurarea profitabilitatii
- penetrarea de noi canale
- asigurarea calitatii produselor
- asigurarea expansiunii geografice
- optimizarea din punct de vedere al zonelor de acoperire in piata
- dezvoltarea bazei de clienti
Din luna decembrie 2006 toate produsele din gama spaghete/paste sunt
comercializate sub brand-ul TITAN. Productia pentru aceasta categorie de produse a fost
externalizata incepand cu august 2008, realizandu-se in colaborare cu producatorul
Baneasa.
Fulgii de porumb Fortza, produse si comercializate in pachete de 150g, sunt cele mai
cunoscute de pe piata romaneasca din clasa de produse din care fac parte. Brandul Titan ramane
pentru aceasta gama de produse ca brand de fabrica.
Cerealele pentru micul dejun in pachete de 250g sunt si ele incluse in categoria
produselor Titan. Pe laga produsele deja existente (Cereale cu miere, Cereale cu ciocolata si Corn
Flakes Clasic) Portofoliul Titan la categoria cereale s-a imbogatit cu doua noi produse: Musli si
Cerelale pentru dieta.
Gamele de produse Toast 650g, Dieta 400g, Cozonaci 500g si 900g
comercializate pana in august 2007 sub brandul Belforno, au suportat modificari in
structura ambalajului, designului iar marca sub care se regasesc acum este Titan.
Introducerea pe piata in cursul anului 2008 a unui produs nou de brutarie fresh , sub
denumirea de Paine PAVE 500g , obtinuta cu ajutorul unor echipamente noi achizitionate
in cursul anului 2008 , care confera mai multa prospetime si un gust aparte . Fiind un
produs nou, acesta a inregistrat o crestere rapida a vanzarilor si a crescut cota de piata
pentru gama produselor de brutarie proaspete , ceea ce a condus la decizia unei noi
investitii , cu o capacitate mai mare pentru producerea de paine pe cuptoare pe vatra .
Aceasta investitie este de aproximativ 1.200.000 EUR si se va finaliza in anul 2010 , cu o
capacitate de 20 tone/24 ore.
2
- asigurarea profitabilitatii
- asigurarea standardelor de calitate pentru produsele comercializate
- optimizarea ariei de desfacere
Titan comercializeaza pe piata si anumite sub-produse (ex: tarate, malai furajer, faina de
porumb). Aceste produse, rezultate din procesul de macinare al cerealelor, sevesc ca materie de baza
in diferite industrii: in zootehnie, in fabricarea nutreturilor combinate, in industria de alcool.
Distributia produselor
2. Analiza diagnosticului
Diagnosticul juridic
SC Titan SA are ca obiect de activitate morarit si panificatie, fiind una dintre cele
mai vechi fabrici din tara. De-a lungul anilor societatea a diversificat gama de produse
oferind astazi clientilor sai preparate sanatoase si gustoase precum: paine proaspata, paste
fainoase, toast, cereale, cozonaci, produse congelate.
Societatea TITAN SA are sediul in Jud. Ilfov, Oras Pantelimon, Soseaua Cernica,
Nr.11. Are un punct de lucru situat in Tg. Mures, Str. Baneasa nr.31.
Societatea s-a înfiinţat la data de 05.03.1991 sub numele de MOPAN MURES SA. In
1999, Loulis Group a intrat pe piata din Romania prin preluarea celor doua unitati de profil
din Bucuresti si Targu Mures, care prin fuziune au format compania Loulis SA.
In iunie 2007 Loulis SA si-a schimbat denumirea in Titan SA ca urmare a vanzarii
pachetului de actiunii grupului LLI Euromills. LLI Euromills (Leipnik-Lundenburger Invest
AG) a inceput inca din 1995 sa se extinda pe segmentul food&beverage in Europa Centrala si
de Est, in prezent activand in 7 tari. Grupul si-a concentrat activitatea pe segementul
produselor de morarit si a automatelor de cafea si snacks-uri.
3
Actiunile firmei Titan au fost cotate la Rasdaq inca din anul 1996. In anul 1999
Camera de Comert si Industrie a Romaniei a acordat companiei Titan locul IV in cadrul
Topului National al Firmelor si locul I ca firma romaneasca.
Dupa trei decenii de activitate, Titan a devenit lider de piata in domeniul moraritului si
panificatiei, transformandu-se intr-un brand autohton de renume, asimilat obiceiurilor de
consum ale romanilor.
Societatea respecta toate prevederile codului muncii, toti angajatii avand carte de
munca si lucrand 8 ore/zi. De asemenea, societatea isi desfasoara activitatea in conformitate
si cu normele codului fiscal, platindu-si toate datoriile fata de bugetul statului. In ceea ce
priveste dreptul mediului, societatea nu figureaza pe lista celor care s-au confruntat cu astfel
de probleme, neavand vreun litigiu privind incalcarea normelor de protectie a mediului.
ANALIZA SWOT
Puncte tari:
- avand ca actionar principal grupul LLI Euromills (Leipnik-Lundenburger Invest
AG), S.C. Titan SA. a puput sa-si imbunatateasca politica de marketing, urmand un
proces de „rebranding”
- profesionalism si capacitate de dezvoltare
- fiind o societate pe actiuni, pierderea anuala (daca exista) este suportat de mai multe
persoane (fizice sau juridice)
Puncte slabe:
- in cazul unei crize de lichidati care afecteaza intregul concern LLI Euromills , Titan
S.A. va fi puternic afectata deoarece pachetul majoritar de actiuni este
detinut de acest concern
Oportunitati:
- fiind o societate pe actiuni, pe timpul crizei, in cazul in care societatea are
nevoie de surse de finantare pentru investitii, poate emite noi actiuni pentru
a se imprumuta mai usor decat prin intermediul creditului bancar
- identificarea publicului tinta si informarea acestuia prin intermediul campaniilor
publicitare cu privire la noile produse comercializate pe piata.
Amenintari:
4
- pentru desfasurarea activitatii la standardele impuse de UE sunt implicate
costuri destul de mari, ceea ce diminueaza castigurile actionarilor
Diagnosticul comercial
5
• primele 40 de firme detin 49,7% din piata interna;
• primele 80 de firme detin 61,2% din piata interna.
Baza luata in calcul are 2.646 de firme producatoare de morarit si panificatie.
In functie de numarul de angajati, firmele din domeniul panificatiei se impart, potrivit
aceluiasi studiu realizat de Interbiz Group, astfel:
• 19 firme (0,7%) au 500 angajati si peste, concentreaza 23,8 % din personalul angajat in
industriile de morarit si panificatie;
• 12 firme (0,5%) au intre 250 si 499 angajati, concentreaza 7,5% din personalul angajat;
• 66 firme (2,5%) au intre 100 si 249 angajati, concentreaza 16,6% din personalul angajat;
• 124 firme (4,7%) au intre 50 si 99 angajati,concentreaza 12,9% din personalul angajat;
• 993 firme (37,5%) au intre 10 si 49 angajati, concentreaza 31,1% din personalul angajat;
• 1.432 firme (54,1%) au sub 10 angajati, concentreaza 8,1% din personalul angajat.
Studiul reliefeaza de asemenea faptul ca cele mai puternice firme la nivel national, cu
activitate preponderenta fabricarea produselor de panificatie, sunt: Vel Pitar (in crestere,
datorita achizitiilor, logisticii si managementului), Titan SA. (in crestere, datorita investitiilor,
logisticii si managementului) si Pambac (in crestere, datorita investitiilor, logisticii si
diversificarii productiei).
6
priveste calitatea produselor. In ceea ce priveste competitorul Baneasa, acesta a decis sa
sisteze colaborarea pe care a avut-o cu distribuitorul Overseas ca urmare a slabelor rezultate.
Vital si Hayel a facut dovada unei mari flexibilitati in ceea ce priveste cerintele pietei, linia
urmata in raport de calitatea produselor oferite nefiind una constanta.
Pentru produsul paine, principalul competitior al societatii Titan S.A il constituie
producatorul Vel Pitar aflat pe locul secund cu o cota de piata de 42,440% in ceea ce priveste
valoarea vanzarilor pe segmentul de produse “paine feliata”. Prin cota de piata detinuta, restul
producatorilor nu constituie pentru moment o amenintare pentru Titan S.A.
Pe segmentul produsului paine proaspata grupul este lider de piata la nivelul orasului
Bucuresti, cu o cota de piata de 22%. Prin comercializarea acestor produse grupul detine pe
piata o cota de 66%. Grupul detine in prezent, pentru vanzare acestor produse, un numar de
30 de magazine, zilnic peste 30.000 clienti trecand pragul acestor puncte de desfacere.
Segmentul produselor proaspete (paine, pateuri, specialitati de panificatie) se
caracterizeaza prin urmatoarele caracteristici:
- principalii competitori practica preturi de vanzare scazute, facand astfel ca preturile medii sa
cunoasca un trend descendent
- practicarea de reduceri importante in principal ca urmare a cantitatilor mari de grau
existente pe piata, punandu-se astfel presiune pe produsele cu preturi ridicate
- cresterea competitiei din punct de vedere geografic prin achizitii in diferite zone ale
Bucurestiului
Fig.2 Marimea pietei produselor proaspete la nivelul orasului Bucurest
An 2007 2008 2009
Marimea pietei (tone) 88.076 87.500 84.000
Titan 22% 20% 22%
Vel Pitar 20% 18% 17%
Brutarii turcesti 14% 15% 14%
Lujerului 13% 13% 13%
Alti competitori 31% 34% 34%
Total 100% 100% 100%
Sursa: Estimarile companiei Titan SA.
7
constanta in ceea ce priveste calitatea produselor comercializate, practicand o politica de
preturi predictibila, de cele mai multe ori la cel mai scazut nivel de pe piata. In ceea ce
priveste brutariile turcesti, acestea sunt active in principal in zona capitalei, comercializand
produse de o calitate multumitoare la preturi foarte scazute.
Total Romania Volum vanzari Valoare vanzari iunie- Pret mediu/kg (RON)
iunie-iulie 2009 (kg) iulie 2009(RON)
8
comercializarii produselor prin intermediul unor puncte de desfacere specializate, politica de
preturi practicata neavand nici o influenta. Nu trebuie de asemenea neglijat faptul ca cei doi
producatori distribuie o gama variata de produse alimentare, ceea ce le confera o baza solida
in ceea ce priveste asigurarea unei distributii eficiente si diversificate.
Pe segmentul pastelor, liderul pietei este S.C. Morarit Panificatie Baneasa S.A. cu o
cota de piata in volum de 28%. Baneasa, impreuna cu Pambac, care se situeaza pe locul
secund, detin impreuna aproape 50% din cota de piata in volum pentru pastele fainoase
ambalate.
In prezent, din punct de vedere al cotelor de piata detinute de competitori, respectiv al
pretului mediu, piata pastelor fainoase din Romania se prezinta astfel:
Fig.4 Piata pastelor fainoase din Romania din punct de vedere al cotelor de piata
detinute de competitori
9
Propast- Paste Lungi 5,4% 5,2% 5,2%
Titan - Paste Scurte 4,1% 4,3% 3,5%
Baneasa - Paste 25,5% 25,7% 26,6%
Scurte
Pambac - Paste Scurte 18,2% 16,2% 17,2%
Pangram - Paste 11,8% 12,3% 12,7%
Scurte
European Food – 7,9% 7,8% 6,8%
Paste Scurte
Arnos- Paste Scurte 10,7% 11,0% 9,6%
Pan Group - Paste 0,4% 0,2% 0,3%
Scurte
Propast- Paste Scurte 2,9% 2,6% 2,4%
Titan - PasteCuiburi 7,4% 9,0% 8,0%
Baneasa - Paste 40,8% 42,1% 40,0%
Cuiburi
Propast -Paste Cuiburi 1,5% 1,6% 1,7%
Paste Traditionale 11,6% 12,0% 11,9%
Pangram - Paste 33,3% 35,4% 33,9%
Traditionale
Arnos-Paste 21,4% 20,7% 21,6%
Traditionale
Sursa: MEMRB
Analiza SWOT pentru competitorii existenti pe piata produselor de morarit si
panificatie
Puncte tari:
Puncte slabe:
• activitati de marketing inexistente
• diversitate scazuta pe anumite segmente de produse
• pozitionarea insuficienta a marcilor
• politici promotionale insuficiente
Oportunitati:
• costuri salariale scazute
• forta de munca inalt calificata
• tehnologii avansate
• schimbari in comportamentul de consum al consumatorilor, cu accent pe produse naturale
10
Amenintari:
• doar aproximativ 40% din terenul arabil este considerat a fi un sol de calitate buna si foarte
buna
• dificultati in ceea ce priveste armonizarea legislatiei Romaniei cu cea a Uniunii Europene in
domeniul agriculturii
• dorinta de extindere a unor competitori (ex: Loulis, Vel Pitar, Boromir, Dobrogea)
• consumul scazut de produse de morarit si panificatie la nivelul Uniunii Europene
1. KROMMYDAS STEFANOS
2. POUTSIAKAS MICHAIL
3. CAPNUGIS ALEXANDROS
4. POP MARIUS-BOGDAN
5. ION VALERICA
La 30 Iunie 2009, societatea Titan S.A. avea angajate aproximativ 828 persoane.
Evolutia personalului fata de perioadele precedente este dupa cum urmeaza:
13
Fig.6 Fluctuata personalului:
Fluctuatia 2006 2007 2008 30.06.2009
personalului Muncitori TESA Muncitori TESA Muncitori TESA Muncitori TESA
Intrari 500 128 328 43 154 20 127 15
Iesiri 125 22 205 15 128 22 120 24
Personal Numar
2006 2007 2008 30.06.2009
Total personal 779 803 811 828
Total personal TESA 145 123 139 145
Conducere 12 11 15 15
Sefi compartimente 18 18 16 16
functionale
Rest personal TESA 115 100 108 114
Total personal 634 680 672 683
productiv
Sef compartiment 16 17 17 17
productie
Maistri 10 12 14 14
Muncitori 628 651 646 657
• permanenti 628 651 646 657
Personal Numar
2006 2007 2008 30.06.2009
Total personal 779 803 811 828
TESA 145 123 139 145
Muncitori 634 680 672 683
•direct productivi 625 655 648 657
•indirect productivi 9 25 24 26
La 30 Iunie 2009 personalul productiv reprezinta 82% din numarul total de salariati.
Vechime Pana la 3 4-5 ani 6-10 ani 10-15 ani 15-20 ani Peste 20 ani Total
14
ani
Nr. salariati 739 29 15 25 12 8 828
Toti angajatii societatii sunt membrii ai planului de pensii al statului roman. Societatea
nu opereaza nici un alt plan de pensii sau de beneficii dupa pensionare si, deci, nu are nici un
fel de alte obligatii referitoare la pensii. Societatea nu este obligata sa ofere beneficii
suplimentare angajatilor dupa pensionare.
Analiza SWOT
Puncte tari :
Puncte slabe :
-costurile de productie relativ mari
Oportunitati :
-relaxarea politicii de creditare din partea bancilor.
Amenintari :
-aparitia pe piata a unor jucatori noi;
Diagnosticul tehnic
15
Activitatea de baza a firmei Titan S.A. este producerea de produse de panificatie,
activitae care se desfasoara in complexul industrial Cernica, dar si in complexul industrian
Targu Mures.
Diagnosticul de mediu
16
In vederea respectarii prevederilor privind gestionarea ambalajelor si a deseurilor de
ambalaje emise de Guvernul Romaniei, SC Titan SA a perfectat in data de 30 septembrie
2008 contractul nr. 205976 cu SC ECO-ROM AMBALAJE SA, contract al carui obiect de
activitate il reprezinta transferarea responsabilitatilor privind indeplinirea obligatiilor de
valorificare a deseurilor de ambalaje, respectiv a obligatiei de raportare a informatiilor
privind gestionarea ambalajelor si deseurilor de ambalaje. In acest fel SC Titan SA respecta
prevederile privind valorificarea si respectiv reciclarea deseurilor de ambalaje prin mijloace
proprii sau prin predare catre operatorii economici autorizati.
Diagnosticul financiar
17
Situatia neta - spre deosebire de capitalurile proprii, noţiunea de situatie neta este mai
restrictiva, excluzand din categoria acestora subventiile pentru investitii si provizioanele
reglementate ( Situaţia Netă = Capitaluri proprii - Subvenţii pentru investitii – Provizioane
reglementate ).
Fondul de rulment - fondul de rulment reprezinta cel mai important indicator al echilibrului
financiar lichiditate-exigibilitate; fondul de rulment este rezultatul arbitrajului intre finantarea pe
termen lung si cea pe termen scurt.
18
Fondul de rulment propriu = CPR – IMOnete
FRP2008 = 157 601 008 – 200 332 461 = – 42 731 453
FRP2009 = 139 469 174 – 223 150 102 = – 83 680 928
Fondul de Rulment strain este pozitiv si in scadere, ceea ce arata ca nevoile pe termen
scurt nu pot fi finantate prin indatorare pe termen lung.
Trezoreria neta
19
TN2008 = 3 831 878 – 92 045 713 = –88 213 835
Cash flow-ul
20
CAFded = 40 259 764 + 4 282 733 – 16 995 686 – 1 924 323 = 25 622 488
2009
CAFded = 37 373 207 -2 110 858 + 3 454 589 – 14119423 = 25 628 021
21
Activitatea comerciala presupune cumpărarea si revanzarea marfurilor, marfurile fiind considerate
bunuri cumparate pentru a fi revandute in aceeasi stare.
Marja comerciala realizata in 2008 si 2009 demonstreaza un excedent din vanzarea
marfurilor, rezultand obtinerea unui profit din activitatea comerciala. In plus, cresterea inregistrata de
acest indicator semnifica o imbunatatire, din punct de vedere financiar, a activitatii comerciale a
firmei.
Productia exercitiului ( in cadrul activitatii industriale ) include valoarea bunurilor si
serviciilor „fabricate” de intreprindere pentru a fi vandute, stocate sau utilizate pentru nevoile
proprii.
Prin raportul PE(2008)/PE(2009)=1.270 se calculeaza indicele nominal de crestere al
produciiei intreprinderii, acesta fiind de 127.01%, rezultand o rata nominala de crestere a productiei
de 78.72% in anul 2009 fata de 2008 (productia inregistrata in 2009 a fost de 0,787 ori mai mare
decât producţia obţinută în 2008).
Valoarea adaugata exprima cresterea de valoare rezultata din utilizarea factorilor de productie,
indeosebi a fortei de munca si capitalului, peste valoarea bunurilor si serviciilor provenind de la terti,
in cadrul activitatii curente a intreprinderii.
Valoarea adaugata nu este evidentiata in contul de profit si pierdere, dar acesta din urma
contine elemente necesare pentru determinarea sa, in special pentru stabilirea consumurilor
provenind de la terti.
Raportul VA(2009)/VA(2008)=1.003 exprimă o crestere a valorii adaugate in anul 2009 fata
de 2008, fapt ce influenteaza negativ rezultatele financiare ale intreprinderii.
Excedentul brut al exploatarii (EBE) se stabileste ca diferenta intre valoarea adaugata (plus
subventiile de exploatare), pe de o parte, si impozitele, taxele si cheltuielile de personal, pe de alta
parte.
Excedentul brut al exploatarii exprima acumularea bruta din activitatea de exploatare
(operatii strict legate de productia industriala, de activitatea comerciala sau prestari de servicii),
resursa principala a intreprinderii, cu influenta hotaratoare asupra rentabilitatii economice si a
capacitatii potentiale de autofinantare a investitiilor (din amortizari, provizioane, profit).
Rezultatul exploatarii (profit sau pierdere) priveste activitatea de exploatare normala si
curenta a intreprinderii. Prin deducerea cheltuielilor cu amortizarile (doar amortizarile economice
justificate, normale, ale imobilizarilor, surplusul fiind transferat la cheltuielile exceptionale) si
provizioanele din excedentul brut al exploatării acesta devine un rezultat net al exploatarii.
22
Din valorile inregistrate de acest indicator se observa o scadere considerabila a acestuia in
anul 2009 fata de 2008. Din contul de profit si pierdere se poate constata o crestere mai rapida a
cheltuielilor de exploatare fata de cresterea veniturilor obtinute din exploatare.
Rezultatul curent (profit sau pierdere) este determinat atat de rezultatul exploatarii normale si
curente, cat si de cel al activitatii financiare. Este, deci, rezultatul tuturor operatiilor curente ale
intreprinderii.
Rezultatul curent este profit atat in 2008,cat si in 2009, insa se poate observa o scadere
inregistrata in 2009 fata de anul anterior.
2008
2009
23
NI = 12 001 539
Castigul brut din activitatea de exploatare (EBITDA), fara a fi afectat de amortizari si
provizioane, reprezinta echivalentul monetar (cu reflectarea in trezorerie) a castigului din
activitatea de exploatare.
Castigul din activitatea de exploatare (EBIT) reprezinta castigul inainte de plata
dobanzilor si a impozitului pe profit si este un indicator utilizat in calculele financiare de
rentabilitate.
Rezultatul net (RN) reprezinta castigul final obtinut din activitatea intreprinderii dupa
ce au fost acoperite toate cheltuielile, inclusiv impozitul pe profit.
Analiza cash-flow-ului
Scopul analizei este studiul variaţiei disponibilităţilor şi, respectiv, determinarea unei
valori juste a întreprinderii, adică a ceea ce reprezintă ea din punct de vedere valoric în
calitate de entitate participantă la piaţă şi nu ca valoare istorică a partimoniului ei.
Vom calcula Cash-flow-ul de gesiune eliminand din profitul net elementele care nu tin
de activitatea din exploatare si pe cele fara impact asupra trezoreriei.
24
Rata de distrubuire a dividentului in 2009 = 52,1%
Dividend 2009 = 4 990 103
Profit net reinvestit in 2008 = 4 691 559
Profit net reinvestit in 2009 = 2 513 811
25
Cresterea economica = Variatia activelor curente nete + variatia imobilizarilor brute
= -41 618 778 + 34 593 797 = - 7 024 981
CF disponibil firma = 9 919 888 + 7 024 981 = 16 944 869
DIAGNOSTICUL RENTABILITATII
Rata de marja = Profitul net/Cifra de afaceri = 7 503 914/241 731 282 = 0,031 = 3,1%
Rata de rotatie = CA/Activ economic = 241 731 282/316 179 461 = 0,7645 = 76,45%
Rata de structura = Activ economic/Capital propriu = 316 179 461/139 469 174 = 2,267
Am raportat cheltuiala cu dobanzile din anul 2009 la datoriile pe termen lung carora
acestea le corespund. Datoriile financiare au o pondere nesemnificativa si nu prezinta
influenta deosebita pentru diagnosticul rentabilitatii pe care ne straduim sa il realizam.
Compania este extrem de indatorata( datorii catre institutii bancare – pe termen scurt
DIAGNOSTICUL RISCULUI
26
Lichiditatea curenta compara ansamblul lichiditatilor potentiale (active curente
transformabile in moneda intr-un timp scurt de timp) si datoriile exigibile pe termen scurt.
Aceasta lichiditate se apreciaza ca fiind favorabila atunci cand are o valoare cuprinsa intre 2
si 2.5. In cazul de fata avand de a face cu o valoare subunitara. putem spune ca firma nu isi
poate acoperi datoriile curente din activele circulante. ceea ce contravine regulilor de
finantare. O valoare subunitara a indicatorului lichiditatii curente nu trebuie interpretata ca
fiind negativ in cazul in care activele circulante au o perioada de valorificare mai mica decat
termenul de plata al datoriilor pe termen scurt.
Lichiditatea imediata arata capacitatae companiei de a-si achita datoriile curente doar
din creante si din lichiditati (disponibilitati). O valoare subunitara arata ca stocurile detinute
de firme sunt finantate din datorii pe termen scurt.
v = CV/CA = 0,82
27
Planificare financiara cu ajutorul rotatiei capitalurilor
CA planificat = CA 0 ( 1 + Δ%CA )
= 294 472 573 + ( 1 +( 241 731 282 – 294 472 573)/ 294 472 573 ) = 244 412 236
Activmediu = ( 275 879 779 + 316 179 461 ) / 2 = 296 029 620
Durata de rotatie = Activmediu/CApl * 360 = 296 029 620 / 241 731 282 * 360 = 441
Activestimat = Durata de rotatie * CApl / 360
Credite de trezorerie medii = ( 92 045 713 + 153 969 440 ) / 2 = 123 007 577
Durata de rotatie = 123 007 577 / 241 731 282 * 360 = 183
CPRmediu = ( 157 601 008 + 139 469 174 ) / 2 = 297 070 182
Durata de rotatie = 297 070 182 / 241 731 282 * 360 = 442
g = ROE * b
b = 1- Pr reinvestit/PN
b = 1- 2513811/7503914=0,665
28
Necesarul suplimentar de capitaluri
NSC = Activestimat –Activ mediu = 299 404 980 – 296 029 620 = 3 375 369
NSC = 3,16% (1 + 3,16%) (223 150 102 + (92 193 867 – 223 150 102)
Compania SC Titan SA a investit in 2009 intr-o fabrica din localitatea Cernica, ce are
ca scop asigurarea necesarului de chifle pentru restaurantele McDonald's din România şi
Bulgaria, iar in viitor în Grecia, Serbia şi Macedonia.
Investitia se ridica la suma de 15 milioane euro si va cuprinde : terenul (4000 m2),
fabrica si utilajele. Unitatea va avea 30 de angajati, iar fabrica va produce 275 milioane de
29
chifle pe an.
Planul de finantare
Finantarea se va realiza din fonduri proprii, capacitatea de autofinantare din anul 2008
(anterior investititiei) fiind mai mare decat valoarea totala a investitiei. De aceea, cheltuielile
cu achizitionarea spatiului de lucru, a utilajelor, instruirea personalului etc. vor fi suportate la
nivel intern. Actionarii estimeaza ca valoarea intregii investitii va fi recuperata in 3 ani.
30
CV 198031957 220035507 226636572 233435670 239271561
CF 34537198 34882570 34882570 34882570 34882570
Profitul 7503914 11271042 12488214 13741901 14817983
net
ACRn -83410883 -92678759 -95459122 -98322895 -100780968
∆ ACRn -41618778 -9267876 -2780363 -2863774 -2458072
Dobanzi 299945 299945 299945 299945 299945
CFD 16944869 20838863 15568522 16905620 17576000
Ri 3% 3% 2.50%
Cashflow-urile degajate de proiect au fost calculate in tabelul de mai sus, iar rata de
actualizare se va determina conform modelului CAPM :
, unde
Calculul lui k se va face pe baza informatiilor din 2010, acesta fiind primul an de
recuperare al investitiei ; k va fi constant pe toata perioada analizei.
31
Activul fara risc se va considera un titlu de stat a carui maturitate sa acopere durata de viata a
investitiei; am ales o obligatiune guvernamentala cu maturitatea 10 ani, a carei randament
mediu de adjudecare este 7.27%4.
Portofoliul pietei il vom considera pe indicele bursier BET-C, in a carui componenta intra si
actiunile companiei TITAN (simbol MPN). Randamentul anual in 2010 a fost de 14.07%.
Sursa : http://bvb.ro
Regression Statistics
Multple R 0.264943546
R Square 0.070195082
4
Conform BNR, http://bnr.ro/Operatuni-cu-ttluri-de-stat-5593.aspx
32
Observatons 20
ANOVA
Significance
df SS MS F F
Total 19 40.971095
Standard Lower Upper Lower Upper
Coefficients Error 95% 95% 95.0% 95.0%
- -
Intercept 0.717719294 0.341629377 0.58558 0.84989 0.58558 0.84989
- -
X Variable 1 0.13215342 0.615688361 2.01123 0.575794 2.01123 0.575794
; ; k = 8.17%
VAN calculat inregistreaza o valoare mare - 57 mil ron, compania isi poate lua o
marja considerabila impotriva eventualelor riscuri; din acest punct de vedere, proiectul este
unul fezabil.
33
Indicele de profitabilitate (Ip)
34
2010 20838863 19264919.11 19264919.11 20838863
o ANALIZA DE SENZITIVITATE
Scenariul optimist
Presupunem ca in anul 2009, cererea pentru acest tip de chifle se dubleaza. Daca
ponderea CA a fabricii de la Cernica ramane pe toata durata proiectului de investitii cu o
pondere constanta de 10% in CAtotala a intreprinderii, si ca urmare a cresterii cererii
pentru chifle CA a acesteia se majoreaza cu 50%, CAtotala va creste la randul ei cu 5%.
Toate valorile ce urmeaza a fi dispuse in tabele sunt rezultate ca urmare a modificarii
factorilor principali ( CA, CV) generand modificarea generala a restului indicatorilor. ( dupa
scenariul neutru – fisier excel).
Indicator 2009 2010 2011 2012 2013
CA 253577505 281752783 290205367 298911528 306384316
CV 207933554 231037282 237968401 245107453 251235139
CF 34537198 34882570 34882570 34882570 34882570
Profitul 9329672 13299662 14577693 15894064 17023950
net
ACRn -83410883 -92678759 -95459122 -98322895 -100780968
∆ ACRn -41618778 -9267876 -2780363 -2863774 -2458072
Dobanzi 299945 299945 299945 299945 299945
CFD 16944869 22867483 17658000 19057783 19781967
35
Ri 3% 3% 2.50%
Scenariul optimist: Majorarea CAtotale cu 5%
AN CFD CFDcumulat CFDactualizat CFDact-cum
2010 22867483 22867483 21140318.94 21140318.94
2011 17658000 40525483 15091341.71 36231660.65
2012 19057783 59583266 15057465.90 51289126.55
2013 19781967 79365233 14449145.16 65738271.71
2014 19781967 99147200 13357811.92 79096083.63
2015 19781967 118929167 12348906.28 91444989.91
2016 19781967 138711134 11416202.53 102861192.44
2017 19781967 158493101 10553945.21 113415137.65
2018 19781967 178275068 9756813.54123171951.19
2019 19781967 198057035 9019888.63132191839.82
Termen de recuperare neactualizat 3ani si 73zile
3ani si 305
Termen de recuperare actualizat zile
Scenariul optimist: variatia termenului de recuperare dupa modificarea CAtotala
VAN 71374277.52
IP 2.122952155
RIR 29.31%
Scenariul optimist: variatia VAN, IP, RIR dupa modificarea CAtotala
RIR=29.31% apartine in intervalul dat de valorile Kmin si Kmax : (0.29;0.295) si depaseste
cu aproape 4 procente valoarea ratei interne de rentabilitate calculate pentru scenariul neutru.
Un alt factor important il constituie costurile variabile. Modificarea valorii acestora
antreneaza modificari ale profitului si ale cash-flowurilor disponibile ale firmei. Vom urmari
variatia indicatorilor dupa cresterea respectiv scaderea ponderii CV in CAtotala cu cinci
procente.
36
Scenariul optimist: scaderea ponderii CV in CA cu cinci procente
VAN 136898507.3
RIR 45.98%
IP 3.153863817
Scenariul pesimist
Presupunand ca in conditii de recesiune economica, cererea pentru produsele fabricate
si comercializate ca urmare a investitiei realizate scade cu 50%, CAtotala a intreprinderii va
suferi la randul ei o scadere de 5 procente.
Indicator 2009 2010 2011 2012 2013
CA 229427266 254919184 262566760 270443763 277204857
CV 188130358 209033731 215304743 221763885 227307983
CF 34537198 34882570 34882570 34882570 34882570
Profitul net 5678156 9242422 10398735 11589738 12612016
ACRn -83410883 -92678759 -95459122 -98322895 -100780968
∆ ACRn -41618778 -9267876 -2780363 -2863774 -2458072
Dobanzi 299945 299945 299945 299945 299945
CFD 16944869 18810243 13479043 14753457 15370033
Ri 3% 3% 2.50%
Scenariul pesimist: scaderea CAtotale cu 5%
37
VAN 42607544.02
IP 1.670356816
RIR 21.41%
38
An CFD CFDact CFDactcum CFDcum
2010 9568752 8846030.884 8846030.884 9568752
Scenariul pesimist:
2011 3960307 3384661.261 12230692.15 13529059
cresterea CV in CA cu cinci
2012 4949159 3910307.385 16140999.53 18478218
procente
2013 5320627 3886292.952 20027292.48 23798845
2014 VAN 3592764.123
5320627 -22916684.23
23620056.61 29119473
2015 RIR 3321405.309
5320627 - 26941461.91 34440100
2016 IP
5320627 0.639445178
3070542.026 30012003.94 39760727
Scenariul 2017 5320627 2838626.26 32850630.2 45081355
2018 5320627 2624226.921 35474857.12 50401982
2019 5320627 2426021.005 37900878.13 55722610
Termen recuperare neactualizat >10 ani
Termen recuperare actualizat >10 ani
pesimist:variatia VAN, IP la cresterea ponderii CV in CA cu cinci procente
COEFICIENTI
VAN ELASTICITATE
MODIFICARE OPTIMIST NEUTRU PESIMIST OPTIMIST PESIMIST
CA 71374277.52 56990911.53 42607544.02 5.04759991 -5.047600441
-
CV 136898507.3 56990911.53 22916684.23 28.0422241 -28.04222414
COEFICIENTI
RIR ELASTICITATE
MODIFICARE OPTIMIST NEUTRU PESIMIST OPTIMIST PESIMIST
39
CA 29.31% 25.42% 21.41% 3.06058222 -3.154996066
CV 45.98% 25.42% 0.00% 16.1762392 -20
COEFICIENTI
IP ELASTICITATE
MODIFICARE OPTIMIST NEUTRU PESIMIST OPTIMIST PESIMIST
CA 3.153863817 1.896654498 1.670356816 13.2571253 -2.38628261
CV 2.122952155 1.896654498 0.639445178 2.38628234 -13.2571253
Arborele decizional
CF1=76271400
CF2=57203550
41
ACADEMIA DE STUDII ECONOMICE
42
Studenti, grupa 1556:
Milu Stefania
Mihalcea Roxana
Mindrut Flavia
Profesor:
Maria Pascu-Nedelcu
43