CAP.

1 PREZENTAREA NTREPRINDERII
1.1 Elemente de prezentare

Denumire: SC. Albalact. SA;

Sediul social: str.Ion Ion nr. 140-160, Timioara;
Tel: 0256-285641;
Nr. de nregistrare: J40/9619/1971;
Form juridic: persoan juridic romn, societate pe aciuni cu capital
integrat privat;
Durata de funcionare: nelimitat.

1.2 Scurt istoric

Compania Albalact relanseaza brand-ul Zuzu, cu o noua identitate vizuala,
care-i aduce mai multa prospetime, culoare si vizibilitate, impreuna cu o noua
campanie de comunicare. De acum, noul Zuzu te desteapta de dimineata, te
revigoreaza, iti da energia si inspiratia necesare pentru toata ziua. Compania
"Albalact", infiintata in 1971 si transformata in societate comerciala pe actiuni in
1990, a reusit ca, dupa privatizarea sa, in 1999, sa se impuna printre companiile si
brandurile romanesti cele mai cunoscute, si datorita investirii masive in marketing si
publicitate. Compania din Alba este primul producator de lapte si produse lactate din
Romania care, anul trecut, a implementat sistemul de management al sigurantei
alimentare conform ISO 22000/2005, fiind a treia societate din tara care a primit
acest certificat.
Partenerii cheie ai ntreprinderii sunt furnizorii de lapte n raport cu care exist
parteneriate i colaborri la nivel de strategie. Distribuia este asigurat prin mijloace
auto proprii.

1.3 Obiectul de activitate

1

Obiectul de activitate al acestei societi const n:

producia de produse lactate;
distribuia mrfurilor respectiv manipularea i depozitarea acestora;
comerul cu ridicata a produselor lactate;
activiti de import/export;
alte activiti.
1.4 Situaia patrimoniului i a rezultatelor
Principalii indicatori la ncheierea exerciiului financiar al anului 2008 au fost:

CA= 3.859.250 lei

Cpr= 1.361.750 lei
Cs= 355.250 lei
Prnet= 414.000 lei
1.5 Perspectiva situaiei financiare
n viitor firma SC.Albalact.SA dorete s extind producia de iaurturi. De
aceea aceasta a optat pentru realizarea unei investiii privind producerea i
comercializarea produselor lactate n special iaurtul ZUZU pentru care s-a constatat
c exist o pia foarte larg.
Deoarece firma nu poate suporta costul investiiei doar din surse proprii
aceasta va opta pentru un mprumut bancar.

CAP. 2 ESTIMAREA ELEMENTELOR FINANCIARE ALE

INVESTIIEI
2.1 Considerente generale
n urma investiiei care urmeaz a fi efectuate firma dorete s obin profit pe
perioada prognozat iar afacerea s aib un caracter de continuitate. Astfel se
impune realizarea unor estimri i o analiz a elementelor financiare ale investiiei.
Pentru acest lucru SC. Albalact. SA ia legtura cu firmele din domeniu pentru a
analiza principalii indicatori economici.
Astfel se presupun urmtoarele particulariti:
perioada de prognoz este de 5 ani;
perioada de graie pentru restituirea ratelor de rambursare aferente creditului
este de 1 an;
pentru a face investiia dorit firma apeleaz la un credit bancar n valoare de
135.000 lei;
n aceast perioad de 5 ani n cadrul firmei nu vor avea loc nici un fel de
modificri legate de capitalul social, acionari etc;
firma va apela la un singur credit, restul investiiei fiind suportat din surse
proprii;
nu exist active excepionale/extraordinare.
2.2 Prezentarea afacerii
Investiia care urmeaz a fi realizat de firm are ca scop extinderea
produciei i n Timisoara. Astfel se va deschide o nou fabric unde se va produce
iaurtul Zuzu
Dup cum am mai spus creditul contractat de ntreprindere de la banc este
de 135.000 lei iar restul sumei pn la suma total a investiiei este completat de
ctre firm, astfel ajungem la o investiie total de 337.500 lei.
Investiia este repartizat pe surse de finanare astfel:
firma va participa la investiie ntr-o proporie de 60%, adic 202.500 lei;
banca creditoare va participa la afacere ntr-o proporie de 40%, adic
135.500 lei.
Dup cum am mai precizat investiia const n deschiderea unei filiere a firmei
n localitatea Timioara deoarece i aici cererea este deosebit de ridicat i astfel se
vor reduce cheltuielile de transport, firma nemaifiind nevoit s transporte produsele
pe traseul Bucureti-Timioara. Deasemenea distana de la fabric pn la
magazinele de desfacere va fi mai redus.
Piaa int pe care o va viza produsul iaurt Zuzu Natural de Baut este
constituit de gospodriile cu copii de pn la 14 ani, aceasta deoarece aici se
nregistreaz circa o treime din consumul casnic de lapte procesat precum i familiile
cu vrste medii de peste 60 de ani i aceasta pentru c aici se nregistreaz cea mai
mare parte din consumul de lapte neprocesat.
Dup cum am mai menionat, n funcie de vrst avem urmtoarele
segmente de pia: copii ntre 2-12 ani, adolesceni 13-23 ani, aduli 24-50 ani i
vrsta a treia peste 50 de ani. Copii prefer n general iaurtul de fructe, vanilie,
ciocolat, tinerii prefer iaurtul de fructe i pe cel simplu iar iaurtul dietetic i cu
cereale este preferat de btrni.
3

n cazul produsului nostru i anume iaurt Zuzu Natural de But cererea este
ridicat pentru toate segmentele de pia.
Avantajele acestul produs constau n faptul c:
se pot folosi aceleai tehnologii de producie ntlnite i la fabricarea celorlalte
tipuri de iaurturi;
este uor de transportat i manevrat;
calitate garantat prin marca acestuia;
pre de vnzare sczut;
conine mai puini conservani, ns acest avantaj al produsului genereaz i
un dezavantaj i anume c durata de stocare a produsului va fi mult mai mic.
Forma de distribuie utilizat de firma Albalact este distribuia cu ridicata prin
intermediul supermarketurilor, hipermarketurilor, magazinelor mixte etc. Se urmrete
astfel optimizarea procesului de distribuie prin intermediul scderii duratei procesului
de distribuie (de aceea s-a apelat la deschiderea depozitelor regionale) dar i
maximizarea calitii serviciilor oferite clienilor acordndu-se o atenie deosebit
serviciilor comerciale (personal de vnzare, informarea clienilor etc) deoarece o
distribuie slab (ex: lipsa anumitor produse la raft) influeneaz att imaginea
produsului ct mai ales cea a firmei ntr-un mod negativ.
Strategiile de distribuie utilizate sunt:
comercializarea produselor prin fore proprii, vnzarea direct, promoii la locul
de vnzare, etc;
comercializarea prin intermediul magazinelor alimentare.
Firma Albalact i-a fcut nc de la nceputul activitii o promovare eficient.
Astfel promovarea noului produs se va face prin intermediul publicitii Tv i a
pliantelor distribuite prin pot.
Preurile practicate de Albalact se formeaz lundu-se n considerare
urmtoarele aspecte: costurile de producie, preurile practicate de concuren,
acceptarea anumitor niveluri de pre de ctre consumator (deoarece este o firm
mare, cunoscut, consumatorii sunt dispui s plteasc corespunztor calitii
garantate de renumele firmei), influene pe care un anumit nivel de pre l are asupra
imaginii produsului i asupra vnzrii altor produse din gama realizat de firm.
2.3 Estimarea cererii
Pentru estimarea cererii pentru produsul nostru se realizeaz un studiu de
pia din care rezult c pe o perioad de de 5 ani cererea ar putea evolua ca n
tabelul urmtor:
Tabelul 1
Cererea estimat de iaurt Zuzu Natural de But
Specificaie
Cerere

u.m.
buci

2009
1.980.000

2010
2.110.000

Perioada
2011
2.195.000

2012
2.291.000

2013
2.342.000

Cererea reprezentat n tabelul 1 este valabil pentru un pre unitar de

desfacere al iaurtului de 1,35 lei/buc. Astfel avnd cererea i preul se poate
previziona nivelul desfacerii pe o perioad de cinci ani.
Acestea sunt redate n tabelul 2.
4

Tabelul 2
Nivelul estimat al desfacerii
Specificaie
Vnzri estimate
Pre unitar de
desfacere
Valoarea desfacerii

u.m.

Perioada

buci
lei

2009
1.980.000
1,35

2010
2.110.000
1,35

2011
2.195.000
1,35

2012
2.291.000
1,35

2013
2.342.000
1,35

lei

2.673.000

2.848.500

2.963.250

3.092.850

3.161.700

2.4 Efortul investiional i sursele de finanare

Investiia firmei va consta n:
1. amenajarea unei fabrici n care se va realiza producia; costul investiiei este
aproximativ 130.000 lei, aceasta fiind finanat din surse externe;
2. cistern pentru distribuia laptelui care va costa 125.560 lei aceasta fiind finanat
din surse proprii;
3. cntar electric special pentru lichide; acesta cost aproximativ 2500 lei i este
finanat din surse externe;
4. achiziionarea unor tancuri de inox pentru pstrarea laptelui la o temperatur de 4
grade Celsius pn la ncrcarea laptelui n cistern; costul investiiei este de
aproximativ 35.800 lei iar investiia este finanat din surse proprii;

5. dispozitive pentru analiza laptelui cu scopul de a vedea dac laptele corespunde

standardelor de calitate Albalact; costul investiiei este de 2500 lei i este finanat
din surse externe;

6. alte echipamente necesare n procesul de fabricaie (ex: maini pentru

pasteurizare, ambalare etc), toate costnd aproximativ 41.140 lei, investiia fiind
finanat din surse proprii.
Investiia total va fi deci repartizat pe surse de finanare astfel:
5

participarea firmei cu resurse proprii ntr-un procent de 60% (202.500 lei)

pentru 2, 4 i 6;
participarea bncii finanatoare cu o sum de 135.000 lei reprezentnd 40%
din totalul investiiei folosite pentru 1, 3 i 5.
Costul resurselor de finanare difer n funcie de proveniena resurselor. Astfel vom
avea:
a) costul resurselor proprii care este dat de nivelul rentabilitii financiare din
ultimul an.

*100

RRF=

KCpr= costul capitalului

*100

KCpr= RRF=

* 100

KCpr =

KCpr = 30 %
b) costul resurselor mprumutate
Pentru a fi posibil investiia firma este nevoit s apeleze la un credit bancar.
mprumutul va fi pe termen lung i are urmtoarele caracteristici:
perioada de garantare a creditului 5 ani;
rambursarea se va face semestrial n rate egale;
rata anual a dobnzii 12%;
perioada de graie pentru rambursarea ratelor de credit 1 an.
n tabelul urmtor este reprezentat graficul de rambursare a datoriei.
Tabelul 3
Graficul de rambursare
Perioada i
data
01.01. 2009
31.06. 2009
31.12..2009
Total 2009
31.06.2010

Sold iniial
0
135.000
135.000
135.000

Acordare
credit
135.000
0
0
135.000
0

Dobnd
0
8100
8100
16.200
8100

Rat
credit
0
0
0
0
16.875

Sum de
plat
0
8100
8100
16.200
24.975

Sold
final
135.000
135.000
135.000
118.125
6

31.12.2010
Total 2010
31.06.2011
31.12.2011
Total 2011
31.06.2012
31.12.2012
Total 2012
31.06.2103
31.12.2013
Total 2013

118.125
101.250
84.375
67.500
50.625
33.750
16.875
-

0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0

7087
15.187.
6075
5062
11137
4050
3037
7087
2025
1012
3037

16.875
33.750
16.875
16.875
33.750
16.875
16.875
33.750
16.875
16.875
33.750

23.962
48.937
22.950
21.937
44.887
20.925
19.912
40.837
18.900
17.887
36.787

101.250
84.375
67.500
50.625
33.750
16.875
0
-

2.5 Rezultatele expluatrii generate de investiie

2.5.1 Estimarea veniturilor din expluatare
Firma SC.Albalact.SA se bazeaz pe veniturile obinute din vnzarea
produciei de iaurt Zuzu Natural de But. Astfel pentru estimarea veniturilor realizate
din vnzarea produsului se iau n considerare urmtoarele:
producia fizic estimat a se realiza;
preul de vnzare al iaurtului;
valoarea produciei vndute.
Astfel se ntlnesc urmtoarele restricii:
firma poate s-i vnd produsul la un pre de 1,35 lei bucata;
cu acest pre trebuie s se acopere cheltuielile realizate pentru obinerea
produciei dar i s garanteze obinerea unui profit acceptabil;
gradul de utilizare al capacitii de producie s fie ct mai mare.
n urmtorul tabel este determinat capacitatea de producie anual total,
respectiv capacitatea de producie medie lunar.

Tabelul 4
Determinarea capacitii de producie
Specificaie
Numr de ture pe schimb
Numr de baxuri pe tur
Numr iaurturi pe bax
Numr de schimburi pe zi
Numr de iaurturi pe zi
Numr sptmni de lucru

Valori
18
20
32
1
8640
50
7

Numr zile de lucru pe sptmn

Numr total zile de lucru
Capacitatea total anual
Capacitatea medie lunar

6
300
2.592.000
216.000

Timpul de lucru este de 8 h pe schimb, personalul lucrnd ntr-un singur

schimb. ntr-un bax de iaurt se afl un numr de 32 de iaurturi. Fcndu-se calculele
se obine o capacitate de producie de 8640 iaurturi pe zi.
Numrul de sptmni de lucru este de 50 deoarece n perioada Patelui i a
crciunului producia stopeaz. Aceast capacitate de producie este valabil n
cazul n care se lucreaz 6 zile pe sptmn, Duminica fiind liber. n aceste
condiii se va obine o capacitate total anual de 2.592.000 de iaurturi i o
capacitate medie lunar de 216.000 iaurturi
n urmtorul tabel se prezint estimarea volumului fizic (n buci) i valoric al
desfacerii produciei.
Tabelul 5
Estimarea volumului fizic i valoric al desfacerii
Specificaie
Vnzri estimate
Capacitatea de
producie anual
Gradul de utilizare
al capacitii de
producie
Pre unitar al
desfacerii
Valoarea
desfacerii

u.m.
2009
buci 1.980.000
buci 2.592.000

2010
2.110.000
2.592.000

2011
2.195.000
2.592.000

2012
2.291.000
2.592.000

2013
2.342.000
2.592.000

76,36

81,40

84,68

88,39

90,35

lei

1,35

1,35

1,35

1,35

1,35

lei

2.673.000

2.848.500

2.963.250

3.092.850

3.161.700

n tabelul de mai jos se prezint evoluia estimat a veniturilor din exploatare

pe ntreaga perioad de prognoz.

Tabelul 6
Evoluia estimat a veniturilor din exploatare
Specificaie
Venituri din vnzarea
mrfurilor
Producia vndut
Cifra de afaceri
Venituri din producia
stocat
Venituri din producia

2009
0

2010
0

2011
0

2012
0

2013
0

2.673.000
2.673.000
350.000

2.848.500
2.848.500
358.000

2.963.250
2.963.250
450.382

3.092.850
3.092.850
460.000

3.161.700
3.161.700
550.000

0
8

imobilizat
Producia
exerciiului
Venituri din subvenii
din exp.
Alte venituri din exp.
Venituri din
provizioane
Total venituri
exploatare

3.023.000

3.206.500

3.413.632

3.552.850

3.711.700

0
0

0
0

0
0

0
0

0
0

3.023.000

3.206.500

3.413.632

3.552.850

3.711.700

2.5.2 Estimarea cheltuielilor din exploatare

Cheltuielile se vor mprii n cheltuieli materiale, cheltuieli cu personalul i
cheltuieli cu amortizarea.
a) n tabelul urmtor vom prezenta estimarea cheltuielilor materiale directe
pentru primul an de prognoz:
Tabelul 7
Cheltuieli materiale directe pentru primul an de prognoz
Specificaie
Lapte
Smntn

Ciocolat
Vanilie
Zahr
Siropuri
Ambajaje
Alte cheltuieli
Total

Consum
specific
0,120 l
0,010 kg
0,005 kg
0,003 kg
0,003 kg
0,001 l
1 cutie
-

Pre unitar
(lei)
1,8
6,0
8,0
6,5
2,5
1,0
0,5
-

Valoare chelt.
pe un iaurt (lei)
0,21
0,06
0,04
0,02
0,0075
0,001
0,5
0,0080
0,8535

Valoare anual
chelt (lei)
396.000
108.000
72.000
36.000
13.500
1800
900.000
14.400
1.541.700

Not: Alte cheltuieli se refer la energia electric i alte materiale aferente produsului, n conformitate cu
documentaia tehnic a utilajelor.

Tabelul 8
Alte cheltuieli materiale
-leiSpecificaie
Combustibil
Alte utiliti
Alte cheltuieli
Total

Valori
pe lun
12.000
3000
1200
16.200

pe an
144.000
36.000
14.400
194.000

n tabelul 9 sunt prezentate cheltuielile materiale totale pentru primul an.

9

Tabelul 9
Total cheltuieli materiale pe primul an
-leiSpecificaie
Cheltuieli materiale directe
Alte cheltuieli materiale
Total

Valori
1.541.700
194.000
1.735.700

n urmtorul tabel prezentm evoluia estimat a cheltuielilor materiale pe

toat perioada de prognoz.
Tabelul 10
Evoluia estimat a cheltuielilor materiale
Specificaie
Total cheltuieli materiale (lei)

2009
1.735.700

2010
1.826.319

2011
1.922.337

2012
2.018.356

2013
2.114.375

Precizez aici c n estimarea cheltuielilor totale pentru toat perioada de

prognoz s-a inut cont de modificarea cheltuielilor materiale directe n funcie de
modificarea produciei.
b) Estimarea cheltuielilor cu personalul
Pentru estimarea cheltuielilor cu personalul s-a avut n vedere numrul de
persoane necesare pentru a se realiza procesul tehnologic.
Tabelul 11
Evaluarea cheltuielilor cu personalul pe primul an
Specificaie

Numr de persoane

Directori
Muncitori n fabric
Ageni comerciali
Total

3
30
5
38

Salariul brut pe o
persoan/lun
4000
1200
1500
-

Valori (lei)
pe lun
pe an
12.000
144.000
36.000
432.000
7500
90.000
55.500
666.000

n urmtoarele perioade salariile au crescut cu 3% pe an, astfel n tabelul 12

vom evidenia evoluia estimat a cheltuielilor cu personalul.

Tabelul 12
Evoluia estimat a cheltuielilor cu personalul
-leiSpecificaie
Total cheltuieli cu
personalul

2009
666.000

2010
699.300

2011
734.265

2012
770.978

2013
809.527

c) Estimarea cheltuielilor cu amortizarea

Pentru estimarea cheltuielilor cu amortizarea s-au luat n considerare
mijloacele fixe aflate n posesia firmei (condiia este ca valoarea acestora s fie mai
10

mare dect valoarea minim prevzut de lege 1800 lei i o durat de utilizare mai
mare de un an).
Valoarea anual a cheltuielilor se va determina pe baza valorii de intrare a
imobilizrilor i durata normal de utilizare a acestora. Regimul de amortizare este
cel liniar.
Tabelul 13
Estimarea cheltuielilor anuale cu amortizarea
Specificaie

Valoarea de
intrare (lei)

DNU (ani)

Cota de
amortizare (%)

130.000
125.560
2500
35.800
2500

20
5
5
8
5

5
20
20
12
20

Valoare
amortizare
anual (lei)
6500
25.112
500
4475
500

41.140

20

8228

45.315

Cldire
Cistern
Cntar electric
Tancuri de inox
Dispozitive de
analiz a laptelui
Alte
echipamente
Total

* Ca=
Cheltuielile cu amortizarea pe ntreaga perioad vor fi la fel deoarece pe
aceast perioad nu se vor realiza alte investiii. Astfel reprezentm n tabelul
urmtor evoluia estimat a cheltuielilor cu amortizarea.
Tabelul 14
Evoluia estimat a cheltuielilor cu amortizarea
Specificaie
Cheltuieli cu amortizarea (lei)

2009
45.315

2010
45.315

2011
45.315

2012
45.315

2013
45.315

Tabelul 15
Evoluia estimat a cheltuielilor totale de exploatare
Specificaie
Cheltuieli privind
mrfurile
Total cheltuieli materiale
Cheltuieli cu lucrri i
servicii executate de teri
Impozite, taxe i
vrsminte asimilate

2009
0

2010
0

2011
0

2012
0

2013
0

1.735.700
1500

1.826.319
1500

1.922.337
1500

2.018.356
1500

2.114.375
1500

20.000

20.000

20.000

20.000

20.000
11

Total cheltuieli cu
personalul
Alte cheltuieli de
exploatare
Cheltuieli cu amortizri i
provizioane
Total cheltuieli de
exploatare

666.000

699.300

734.265

770.978

809.527

45.315

45.315

45.315

45.315

45.315

2.468.515

2.592.434

2.723.417

2.856.149

2.990.71
7

2.5.3 Estimarea rezultatului din exploatare

Tabelul 16
Evoluia estimat a rezultatelor din exploatare
-leiSpecificaie
Total venituri
exploatare
Total cheltuieli de
exploatare
Rezultatul din
exploatare

2009
3.023.000

2010
3.206.500

2011
3.413.632

2012
3.552.850

2013
3.711.700

2.468.515

2.592.434

2.723.417

2.856.149

2.990.717

554.485

614.066

690.215

696.701

720.983

2.6 Estimarea activitii financiare aferente investiiei

2.6.1 Estimarea veniturilor financiare
Tabelul 17
Evoluia estimat a veniturilor din dobnzi
Specificaie
Venituri din dobnzi (lei)

2009
1500

2010
1510

2011
1538

2012
1550

2013
1588

12

2.6.2 Estimarea cheltuielilor financiare

Se vor lua n calcul cheltuielile cu dobnzile aferente creditului contractat.
Tabelul 18
Evoluia estimat a cheltuielilor cu dobnzile
Specificaie
Cheltuieli privind dobnzile
(lei)

2009
16.200

2010
15.187

2011
11.137

2012
7087

2013
3037

2.6.3 Estimarea rezultatului financiar

Estimarea rezultatului activitii financiare este dat de diferena dintre venituri
i cheltuieli.
Tabelul 19
Evoluia estimat a rezultatelor activitii financiare
Specificaie
Total venituri financiare
Total cheltuieli financiare
Rezultatul financiar

2009
1500
16.200
-14.700

2010
1510
15.187
-13.677

2011
1538
11.137
-9599

2012
1550
7087
-5537

2013
1588
3037
-1449

2.7 Estimarea rezultatelor totale aferente investiiei

Tabelul 20
Evoluia estimat a rezultatelor totale aferente investiiei
-leiSpecificaie
Total venituri din exploatare
Total cheltuieli din
exploatare
Rezultatul din exploatare
Total venituri financiare
Total cheltuieli financiare

2009
3.023.000
2.468.515

2010
3.206.500
2.592.434

2011
3.413.632
2.723.417

2012
2.552.850
2.856.149

2013
3.711.700
2.990.717

554.485
1500
16.200

614.066
1510
15.178

690.215
1538
11.137

696.701
1550
7087

720.983
1588
3037
13

Rezultatul financiar
Total venituri excepionale
Total cheltuieli excepionale
Rezultatul excepional
Rezultatul brut
Impozitul pe profit
Rezultatul net

-14.700
0
0
0
539.785
86.366
453.419

-13.677
0
0
0
600.389
96.062
504.327

-9599
0
0
0
680.616
108.898
571.718

-5537
0
0
0
691.164
110.586
580.578

-1449
0
0
0
719.534
115.125
604.409

2.8 Estimarea variaiei necesarului de fond de rulment

1. Nivelul stocurilor totale
a) Stocurile de materii prime s-au estimat n funcie de necesarul de materii
prime i materiale lund n considerare o perioad de 5 zile ntre dou
aprovizionri succesive.

Smat=

*t

Smat =

*5

b) Stocurile de produse finite s-au estimat la valoarea medie a produciei pentru

7 zile, peste aceast perioad produsele pierzndu-i calitatea.

Spf =

*t

Spf =

*7

2. Nivelul creanelor din exploatare

Nivelul creanelor din exploatare s-a considerat a fi format n exclusivitate din
creanele fa de clieni. S-a luat n considerare o durat de credit comercial clieni de
5 zile.
Creane =

*5
14

3. Datorii din exploatare

Datoriile din exploatare s-au considerat a fi formate din datoriile fa de
furnizori. Durata creditului comercial furnizor este de 15 zile.

Datorii din exploatare =

* 15

4. Necesarul de fond de rulment

NFR= (Stocuri + Creane) Datorii din exploatare
5. Estimarea variaiei necesarului de fond de rulment
Variaia necesarului de fond de rulment exprim modificarea estimat de la o
perioad la alta a acestuia.
Tabelul 21
Estimarea variaiei necesarului de fond de rulment
-leiIndicatori
Stocuri totale din
care:
-materii prime
-produse finite
Creane din
exploatare
Datorii din exploatare
NFR
Variaia NFR

2009
75.040

2010
79.647

2011
83.162

2012
86.964

2013
90.599

23.777
51.263
36.616

25.018
54.629
39.020

26.333
56.829
40.592

27.649
59.315
42.368

29.964
60.635
43.310

71.330
40.326
40.326

75.054
43.613
3287

79.000
44.754
1141

82.946
46.386
1632

86.892
47.017
631

Tabelul 22
Fluxul net de numerar pentru calculul VAN
Indicatori
Investiia
iniial
Cheltuieli de
expl. Pltibile

2008
337.500

2009

20010

2011

2012

2013

2.423.200

2.547.119

2.678.102

2.810.834

2.945.402
15

Impozit pe
profit
Variaia NFR
Ieiri de
numerar
Venituri din
exp. ncasabile
Venituri
financiare
ncasabile
Intrri de
numerar
Fluxul net de
numerar

337.500

-337.500

86.366

96.062

108.898

110.586

115.125

40.326
2.549.892

3287
2.646.468

1141
2.788.141

1632
2.923.052

2.673.000

2.848.500

2.963.250

3.092.850

631
3.061.15
8
3.161.700

1500

1510

1538

1550

1588

2.674.500

2.850.010

2.964.788

3.094.400

124.600

203.546

176.647

171.348

3.163.28
8
102.130

CAP.3 ANALIZA FINANCIAR A INVESTIIEI

3.1 Considerente generale
Fundamentarea ansamblului de decizii specifice activitii investiionale se
sprijin pe un sistem de indicatori de eficien. Fiecare indicator caracterizeaz un
aspect parial al eficienei proiectului.
Exist dou modaliti principale de abordare a analizei eficienei investiiilor:
16

principiul economic care se bazeaz pe capacitatea investiiei de a crea

valoare i de a fi rentabil pe baza rezultatelor sau fluxurilor financiare pe care
le genereaz;
principiul financiar care se bazeaz pe aceleai considerente ns ia n
considerare toate aspectele legate de investiie, inclusiv cele de finanare.
Indiferent de modalitatea de abordare exist patru concepte fundamentale
care ghideaz analiza unei investiii:
capacitatea acesteia de a crea valoare pentru ntreprindere i acionari;
rentabilitatea acesteia, definit prin capacitatea de a genera rezultate n urma
efortului;
termenul de recuperare a investiiei care se dorete a fi ct mai mic;
riscul se dorete s fie ct mai mic.
3.2 Analiza investiiei-principiul economic
Indicatorii de eficien care constituie criteriile financiare de evaluare a
investiiei dup principiu economic sunt:
Valoarea actualizat net (VAN);
Indicele de profitabilitate;
Rata intern a rentabilitii (RIR);
Termenul de recuperare actualizat.
3.2.1 Valoarea actualizat net (VAN)
Valoarea actualizat net exprim surplusul de valoare rezultat de pe urma
expluatrii investiiei la nchiderea duratei de via a acesteia. Practic arat valoarea
net adugat valorii ntreprinderii de ctre proiectul de investiii. VAN este principalul
criteriu de selecie a investiiilor, fiind preferat celorlalte criterii.
Formula de calcul pentru acest indicator este urmtoarea:

VAN = - F2008+ F2009 *

+ F2013 *

+ F2010 *

+ F2011 *

+ F2012 *

unde:
F0= costul investiiei
F2009.......F2013= fluxurile de numerar obinute pe seama investiiei
r= costul capitalului folosit pentru investiie
t

= factorul de actualizare

17

r=

r=
r = 21%
n continuare vom calcula valoarea actualizat a fluxurilor de numerar, iar
pentru aceasta avem nevoie de datele din tabelul 22.
Astfel cu ajutorul funciilor din Excel am obinut urmtoarele valori:

F2009 *

= 102.975

F2010 *

F2011 *

F2012 *

F2013 *

= 139.025

= 99.713

= 79.935

= 39.375

VAN = -337.500 + 102.975 + 139.025 + 99.713 + 79.935 + 39.375

VAN = 123.523 > 0
Investiia va aduce o valoare actualizat net de 123.523 lei, ceea ce
nseamn c din punct de vedere al acestui indicator investiia poate fi acceptat.

18

3.2.2 Indicele de profitabilitate

Indicele de profitabilitate reprezint capacitatea investiiei de a genera fluxuri
de numerar pe parcursul perioadei de prognoz. Formula de calcul al acestui
indicator este urmtoarea:

Ip=

Ip =

>1

Ip = 1.19% > 1
3.2.3 Rata intern a rentabilitii (RIR)

Rata intern a rentabilitii este acea rat unde valoarea ncasrilor egaleaz
valoarea prilor pentru investiie, adic acolo unde VAN=0.
Formula de caclul al acestui indicator este redat mai jos:

=0

Un proiect poate fi acceptat numai n cazul n care RIR > r (rata costului
capitalului folosit pentru finanarea investiiei). Pentru a determina acest indicator
avem nevoie de fluxurile de numerar calculate n tabelul 22.
n cazul ntreprinderii SC. Albalact.SA, cu ajutorul funciilor financiare din Excel
se obine o valoare a lui RIR de 37%. Se poate observa c valoarea acestui indicator
este mai mare dect rata costului capitalului folosit pentru finanarea investiiei (21%)
astfel putem spune c proiectul poate fi admis.
3.2.4 Termenul de recuperare actualizat
Termenul de recuperare actualizat reprezint perioada de timp necesar
recuperrii efortului investiional pe seama fluxurilor de numerar susceptibile a fi
degajate n viitor de investiie.
Formula de calcul al acestui indicator este urmtoarea:

Tr =
Fluxurile de numerar actualizate sunt urmtoarele:

19

F2009 *

= 102.975

F2010 *

F2011 *

F2012 *

F2013 *

FN

mediu

= 139.025

= 99.713

= 79.935

= 39.375

FN mediu = 92.205 lei

Tr =

= 3,40 ani

Pentru investiia analizat termenul de recuperare este ct de ct acceptabil,

avnd n vedere mrimea investiiei.
Pe baza estimrilor fcute, a calculelor tehnico-economice, a metodelor de
evaluare efectuate, putem trage concluzia c proiectul poate fi admis spre finanare.

20