Economie teoretic i aplicat

Volumul XVII (2010), No. 9(550), pp. 103-114

Construirea unui model de scoring

pentru ntreprinderile mici i mijlocii
Razvan Constantin CARACOTA
Academia de Studii Economice, Bucureti
razvan.caracota@gmail.com
Maria DIMITRIU
Academia de Studii Economice, Bucureti
maria.dimitriu@inde.ro
Maria-Ramona DINU
Universitatea Politehnica Bucureti
marya_dinu@yahoo.com

Rezumat. Scopul articolului const n realizarea unui model de scoring

pentru ntreprinderile mici i mijlocii care doresc o finanare printr-un credit
bancar. Pentru a analiza cererea de mprumut, s-a dezvoltat sistemul de
punctaj pentru companii dup cum urmeaz: punctaj factori cantitativi i
punctaj factori calitativi. Am estimat probabilitatea de neplat utiliznd
regresia logistic. Determinarea coeficienilor de regresie s-a realizat cu
ajutorul unui solver n Excel utiliznd ca date de intrare cinci rapoarte.
Analizele i simulrile s-au realizat pe un eantion de 113 societi, toate
acceptate pentru finanare. Pe baza informaiilor financiare obinute pe doi
ani de activitate, respectiv 2007 i 2008, s-a putut stabili i aprecia valoarea
default-ului(implicita de eec).
Cuvinte-cheie: scor; ntreprinderi mici i mijlocii; gestionarea riscurilor
de credit; sistem bancar; regresie logistic.
Coduri JEL: C52, G21, G32, M21, O16.
Coduri REL: 14K.

Rzvan Constantin Caracota, Maria Dimitriu, Maria-Ramona Dinu

104

1. Introducere
Scopul articolului const n realizarea unui model de scoring pentru
ntreprinderile mici i mijlocii care doresc o finanare printr-un credit bancar. Pentru
aceasta s-au luat n considerare aspecte ce in de managementul societii, calitatea i
profitabilitatea produselor sau serviciilor clientului, poziia pe pia, rezultate
economico-financiare, experiena bancar i, n final, determinarea capacitii
clientului de restituire a creditului. Pentru a analiza cererea de mprumut, s-a
dezvoltat sistemul de punctaj pentru companii dup cum urmeaz: Punctaj factori
cantitativi (lichiditatea curent, durata de imobilizare a stocurilor, durata ncasrii
creanelor, durata de plat a furnizorilor, solvabilitatea, gradul de ndatorare, ROA)
i punctaj factori calitativi (management, acionariat, poziie pe pia, comportament
tranzacional).
Am estimat probabilitatea de neplat utiliznd regresia logistic de tip
logit. Determinarea coeficienilor de regresie s-a realizat cu ajutorul unui solver
n Excel utiliznd ca date de intrare urmtoarele rapoarte: capital de lucru/total
active; profitul brut/total active; ctigurile nainte de dobnzi i taxe
(EBIT)/total active; valoarea net/pasivelor totale; vnzri/activele totale.
Analizele i simulrile s-au realizat pe un eantion de 113 societi, toate
acceptate pentru finanare. Pe baza informaiilor financiare obinute pe doi ani
de activitate, respectiv 2007 i 2008, s-a putut stabili i aprecia valoarea defaultului (implicit de eec). Pentru comparaie s-a utilizat i regresia liniar.
2. Punctajul factorilor cantitativi
2.1. Lichiditatea curent = Active curente/ Pasive curente
Tabelul 1
Min
1,30
1,10
1,00
0,00

Limite i scor
Max
<= X <
<= X <
1,30
<= X <
1,10
<= X <
1,00

Punctaj
7
5
3
1

2.2. Durata de imobilizare a stocurilor = Nr. de zile * Stocuri/COGS

Tabelul 2
Min
90
60
30
0

Limite i scor
Max
< X =<
< X =<
90
< X =<
60
< X =<
30

Punctaj
0
1
2
3

Construirea unui model de scoring pentru ntreprinderile mici i mijlocii

105

2.3. Durata ncasrii creanelor = Numrul de zile* Clieni/Vnzri

Tabelul 3
Limite i scor
Min
90
60
30
0

< X =<
< X =<
< X =<
< X =<

Max

Punctaj

90
60
30

0
2
3
4

2.4. Durata de plat a furnizorilor = Numrul de zile*Furnizori/COGS

Tabelul 4
Min
90
60
0

Limite i scor
Max
< X =<
< X =<
90
< X =<
60

Punctaj
0
2
4

2.5. Solvabilitatea = Capitaluri proprii/ Total pasive

Tabelul 5
Min (%)
10,00
7,00
5,00

Limite i scor
Max (%)
<= X <
<= X <
10,00
<= X <
7,00
<X<
5,00

Punctaj
9
6
3
0

2.6. Gradul de ndatorare = Datorii /Capitaluri proprii

Capitalurile proprii vor include i mprumuturile de la acionri dac

acestea sunt subordonate datoriei fa de banc.
Tabelul 6
Min (%)
0,00
200,00
400,00
600,00

Limite i scor
Max (%)
< X <=
200,00
< X <=
400,00
< X <=
600,00
< X <=

Punctaj
6
5
3
0

Rzvan Constantin Caracota, Maria Dimitriu, Maria-Ramona Dinu

106

2.7. Creterea cifrei de afaceri = (S1-So)/So

(Cifra de afaceri a anului curent Cifra de afaceri a anului anterior)/Cifra

de afaceri a anului anterior).
Tabelul 7
Scor
Trend cresctor
Constant
Trend descresctor

7
4
0

2.8. Marja profitului brut = Profit brut/ Cifra de afaceri

unde profit brut = cifra de afaceri - costul bunurilor vndute

Tabelul 8
Min (%)
10,00
0,00

Limite i scor
Max (%)
<= X <
<= X <
10,00
<X<
0,00

Punctaj
8
4
0

2.9. ROA = Profit net/Total active [%]

Tabelul 9
Min (%)
5,00
0,00

Limite i scor
Max (%)
<= X <
<X<
5,00

Punctaj
2
0

2.10. Acoperirea dobnzii (Time interest earned) = Excedent nainte de deducerea

cheltuielilor cu dobnda i impozitarea/Cheltuieli cu dobnzile
Tabelul 10
Min
3
2
1

Limite i scor
Max
< =X <
< =X <
3
< =X <
2
X<
1time

Punctaj
10
8
5
0

Construirea unui model de scoring pentru ntreprinderile mici i mijlocii

107

2.11. Risc valutar = Venituri n FX/Cheltuieli n FX

(n cazul n care nu sunt nici venituri, nici cheltuieli n FX se va acorda

punctaj maxim)
Tabelul 11
Min
1,50
1,00

Limite i scor
Max
< =X <
< =X <
1,50
X<
1time

Punctaj
5
3
0

Total factori cantitativi:65 puncte

3. Punctajul factorilor calitativi
3.1. Management

Punctajul oferit pentru fiecare criteriu care evalueaz calitatea conducerii

superioare este mprit n patru intervale delimitate de valorile i calificativele
corespunztoare, astfel:
-9 (foarte slab)

-5 (slab)

0 (satisfctor)

5 (bun)

9 (foarte bun)

Cele mai importante i sugestive informaii sunt:

1. Experiena anterioar i realizri n cadrul altor companii sau n
compania actual.
2. Reputaia i integritatea conducerii conform unor tere surse (din
companie, comunitatea de afaceri, sectorul de activitate).
3. Evaluarea conducerii prin prisma modului n care este organizat
activitatea att din punct de vedere al desfurrii activitii (set-up), ct i al
organizrii.
4. Frecvena schimbrilor n echipa de conducere n ultimii trei ani cu
impact negativ asupra activitii companiei.
5. Relaia cu Banca X (se refer la modul n care clienii rspund
cerinelor bncii, transparena, flexibilitate etc.).
6. Exist n prezent litigii sau alte poteniale obligaii ce rezult din
experiena anterioar a managementului cu alte companii?

Rzvan Constantin Caracota, Maria Dimitriu, Maria-Ramona Dinu

108

3.2. Acionariat

Punctajul oferit pentru fiecare criteriu care evalueaz calitatea conducerii

superioare este mprit n patru intervale delimitate de valorile i calificativele
corespunztoare, astfel:
-12 (foarte slab)

-6 (slab)

0 (satisfctor)

6 (bun)

12 (foarte bun)

S-au stabilit urmtoarele criterii:

1. Calitatea acionariatului (analiza financiar/listarea i performanele
bursiere/referine de la bnci sau alte instituii recunoscute; alte informaii).
n cazul acionarilor persoane fizice se va considera averea personal.
2. Reputaia i integritatea acionariatului conform unor tere surse
(comunitatea de afaceri, sectorul de activitate).
3. Succesorii acionrilor (se va acorda maximul de puncte n cazul n care
criteriul nu se aplic (De exemplu: companiile listate la burs); dac exist o preocupare consecvent a acionarilor referitor la politica de dezvoltare a companiei.
4. Implicarea i suportul acionrilor fa de companie (din punct de
vedere al experienei n domeniu, al finanrii companiei sau orice alt fel de
asisten-suport).
5. Exist n prezent un litigiu sau o potenial obligaie rezultnd din
activitatea acionrilor i care ar putea afecta imaginea companiei? (dac nu
exist informaii referitoare la acest aspect, criteriul nu se aplic).
3.3. Poziia pe pia

Punctajul oferit:
-6 (foarte slab)

-3 (slab)

0 (satisfctor)

3 (bun)

6 (foarte bun)

Criteriile:
1. Acoperirea pieei/cota de pia trebuie judecat n strns legtur cu
mrimea companiei (local/naional/multinaional).
2. Recunoaterea/Reputaia mrcii ca urmare a eforturilor de marketing.
3. Oportuniti poteniale de dezvoltare? Dezvoltarea activitii de baz?
Ptrunderea pe noi segmente ale pieei aflate n expansiune? Diversificarea
gamei de produse?
4. Reputaia pe pia a companiei determinat de informaiile primite de la
tere persoane/surse (clieni, furnizori, concuren etc.).

Construirea unui model de scoring pentru ntreprinderile mici i mijlocii

109

5. Abilitatea companiei de a dezvolta sau menine un avantaj concurenial

care s o poziioneze bine pe pia.
3.4. Comportament tranzacional

- va fi evaluat n funcie de istoria clientului conform bazelor de date din

banca gazd i BNR (CIP i CRB) i dup disponibilitatea acestuia de a
furniza informaiile solicitate de ctre banc.
Tabelul 12
CIP

CRB
x = numr de zile
de ntrziere
RESTANE
x = numr de zile
de ntrziere

Opinia auditului
sau raport CPA
Transparena

Comportament tranzacional
Eveniment
Observaii
incidente majore (interdicia de a emite
cecuri)
incidente minore, mai mult de un caz
(resurse insuficiente de a plti bilete la ordin)
explicaii rezonabile
incidente minore (1 caz)
explicaii rezonabile
niciun incident
x > = 30
15 < x < 30
x < = 15
explicaii rezonabile
x=0
x > = 30
7 < x < 30
explicaii rezonabile
2<X<=7
explicaii rezonabile
x< =2
explicaii rezonabile
x=0
discrepane minore
fr meniuni referitoare la poteniale discrepane n situaiile financiare
opoziie
nu poate fi apreciat
disponibilitate

Punctaj
-2
-1
0
2
-2
-1
0
2
-6
-4
0
4
6
-2
2
-1
0
1

Total factori calitativi: 40 puncte

Total: 105 puncte
n funcie de performana financiar i serviciul datoriei, creditele sunt
clasificate n cinci categorii (tabelul 13).

Rzvan Constantin Caracota, Maria Dimitriu, Maria-Ramona Dinu

110

Tabelul 13
Clasificare
1
Standard
2
n observaie
3
Substandard
4
ndoielnic
5
Pierdere
Sursa: www.bnr.ro

Categorii
CLASIFICARE
Categoria
A
B
C
D
E

Punctaj
70
50
30
15
0

<=X <
<=X <
<=X <
<=X <
<=X <

105
70
50
30
15

Dup ncadrarea n una din aceste categorii banca trebuie s determine

costul creditului care va fi acordat.
4. Stabilirea scorului prin regresie logistic
Funcia scor are o expresia de tip liniar astfel:
Scor = b0 + b1 x1 + b2 x 2 + K + bn x n

(1)

unde
- xi sunt factorii reprezentativi care influeneaz probabilitatea de default;
- bi sunt coeficieni care trebuie determinai n funcie de cei k factori.
Dac se consider o regresie logistic de tip logit, probabilitatea de
default se poate scrie:
log it ( p1 ) = log

p1
1 p1

(2)

M
log it ( p1 + p 2 + K + p k ) = log

p1 + p 2 + K + p k
, p [0,1]
1 ( p1 + p 2 + K + p k )

de unde
p=

1
1 + exp((b0 + b1 x1 + b2 x 2 + K + bn x n )

(3)

sau
Pr ob(default ) =

1
1 + exp((b0 + b1 x1 + b2 x 2 + K + bn x n )

(4)

Construirea unui model de scoring pentru ntreprinderile mici i mijlocii

111

120
100

Prob(default)

80
60
40
20
0
-15

-10

-5

10

15

Scor

Figura 1. Graficul funciei LOGIT

Determinarea coeficienilor regresiei s-a realizat cu ajutorul unui solver

n Excel pentru care se folosesc, sub form de raport, urmtoarele date de
intrare:
working capital/total assets;
gross profit/total assets;
earnings before interest and taxes (EBIT)/total assets;
net worth/total liabilities;
sales/total assets.
Analizele i simulrile s-au realizat pe un eantion de 113 societi, toate
acceptate pentru finanare. Pe baza informaiilor financiare obinute pe doi ani de
activitate, respectiv 2007 i 2008, s-a putut stabili i aprecia valoarea default-ului.
n funcie de valorile iniiale se obin valorile bi i eroarea standard
corespunztoare acestora (tabelul 14 ):
Tabelul 14
Coeficieni
Variable
Estimate
Intercept
-4,12804
0,639162530388979
-0,64749
2,11E+11
-2,25454
1,19E+11
6,440458
1,86E+11
0,040253
0,541852377093463
-0,87148

SE
1,101179
2,215812
10,05861
12,48921
0,169492
1,243482

Rzvan Constantin Caracota, Maria Dimitriu, Maria-Ramona Dinu

112

n coloana Variable este trecut prima valoarea a fiecrui vector de date

considerat pentru identificarea poziiei fiecrui factor, iar n Estimate i SE sunt
afiai coeficienii i eroarea corespunztoare.
Se introduce raportul t =

b
.
SE (b )

Valorile acestuia sunt trecute n tabelul 15.

n model logit, raportul t nu urmeaz o distribuie asemntoare unei regresii
liniare clasice. Pentru a face o comparaie cu o distribuie standard normal se
introduce mrimea p conform relaiei:
p value = (1 normsdist (abs (t ))) 2 (5)

unde normsdist este o comand Excel care returneaz funcia de distribuie

cumulativ standard normal.
Tabelul 15
Date de ieire pentru funcia logit

b
SE(b)
t
p-value

CONST

WC/TA

GP/TA

EBIT/TA

NW/TL

S/TA

-4,12804
1,10118
-3,75
0,000

-0,64749018
2,2158119
-0,29
0,770

-2,25454
10,0586
-0,22
0,823

6,440458
12,48921
0,52
0,606

0,040253
0,169492
0,24
0,812

-0,87148
1,243482
-0,70
0,483

n modele neliniare estimate cu probabilitate maxim se calculeaz Pseudo-R2.

Se calculeaz ca 1 minus raportul dintre log-probabilitatea estimat(lnL) i o constant
(lnL0). Log-probabilitatea este dat de funcia probabilitii de la ultima iteraie a
procedurii Newton, deja disponibil.
PseudoR 2 = 1

ln LModel
ln L Intercept

(6)

Tabelul 16
Pseudo R Squared
Logit Maximum Likelihood Results For Dependent Variable: 0
Number of X Variables
6
Iterations
10
Mean of Dep Var
0,008889
lnL
-10,8841
Pseudo R Squared
0,04834

Pe lng valorile prezentate mai sus, programul mai afieaz: numrul

total de iteraii, valoarea medie a distribuiei, deviaia standard (tabelul 17)

Construirea unui model de scoring pentru ntreprinderile mici i mijlocii

113

Tabelul 17
Media i abaterea standard
X Variable
Mean
Intercept
1
0,639162530388979
-0,00401
2,11E+11
0,080309
1,19E+11
0,037573
1,86E+11
0,117623
0,541852377093463
1,278489

SD
0
0,332337
0,200469
0,11534
3,424879
1,664995

Dup determinarea coeficienilor regresiei se poate calcula probabilitatea

de default cu ajutorul relaiei (3) sau (4). Pentru comparaie s-a utilizat i
regresia liniar. Rezultatele sunt prezentare n tabelul 18:

ID
1
1
2
2
3
3
4
4
5
5
6
6
7
7
8
8
9
9
10
10
11
11
12
12
13
13

Tabelul 18
Logit and linear default probability
Default probability
Default probability
(logit) (%)
(linear) (%)
0,66193
0,26756
0,53995
0,00563
0,89525
0,84165
1,05141
0,52110
1,01928
0,58549
1,54093
0,71955
0,21304
1,11656
0,87286
0,86190
0,16954
0,89517
0,77050
0,76761
1,29973
0,99094
1,56317
0,78703
0,98216
1,03161
1,48393
0,74989
0,61607
0,97087
1,38981
1,32849
1,18117
0,74076
0,99528
0,64885
0,03026
1,17659
0,12365
0,91237
0,85893
0,89360
0,79313
1,27316
1,00790
0,85077
0,66196
0,64860
3,57742
1,60194
3,38023
1,09414

114

Rzvan Constantin Caracota, Maria Dimitriu, Maria-Ramona Dinu

Din tabelul de mai sus rezult c probabilitile de default ale companiilor

sunt foarte mici astfel c probabilitatea maxim de default, n cazul regresiei
logistice, este de 3,57742% corespunztoare societii de pe poziia 13, anul
2007, i 2,86947% pentru regresie liniar, poziia 53, anul 2007.
Pe baza valorilor obinute se pot face scenarii de evoluie pozitive sau
negative. Un exemplu concret este prezentat pentru societatea 13 (tabelul 19):
Tabelul 19
Scenariu
WC/TA
GP/TA
Scenariu pentru variabile
Evoluie pozitiv
0,10
0,65
Evoluie negativ
-0,46
0,20
Scenariu pentru probabilitate default
Evoluie pozitiv
2,64%
2,32%
Evoluie negativ
3,75%
6,15%

NW/TL

S/TA

-0,20
-1,50

1,20
0,40

3,69%
3,51%

2,81%
5,48%

Dac firma reuete s creasc valoarea (WC/TA) pn la 10%, atunci

probabilitatea corespunztore acestui raport scade de la 3,75% pn la 2,64%.
Acelai procedeu se repet pentru fiecare element analizat.

Bibliografie
Basno, C., Dardac, N., Floricel, C. (1994). Moned, credit, bnci, Editura Didactic i
Pedagogic, Bucureti
Drake, L., M., Holmes, M., J., Adverse selection and the market foconsumer credit, Appl.
Financial Econom., 1995
Finance and Leasing Association, London Guide to credit scoring, 2000
Lffler, G., Posch, P.N. (2007). Credit risk modeling using Excel and VBA, John Wiley & Sons, Ltd.
Lyn, C.T. (2009). Consumer Credit Models: Pricing, Profit and Portfolios, Oxford University
Press, USA
Lyn, C.T., Edelman, D.B., Crook, J.N. (2004). Readings in Credit Scoring: Foundations,
Developments, and Aims, Oxford University Press, USA
Lyn, C.T., Edelman, D.B., Crook, J.N. (2002). Credit Scoring and its application, Society for
Industrial and Applied Mathematics
Mays, E. (1998). Credit risk modelling, Chicago Glenlake Publishing
www.bnro.ro
www.imf.org
www.bis.org
www.worldbank.org
www.federalreserve.gov