Modelul de determinare a ratei de actualizare de tip Build-up.

Conform acestei metode, se pleac de la o rat de referin, de regul o rata

fr risc (rata ateptat de investitori atunci cnd creditorul este unul cu
credibilitate maxim, cum este cazul oligatiunilor guvernamentale de exemplu) la
care se aduga o prim total de risc, ce se dorete a fi ct mai cuprinztoare,
realizat prin cumularea de prime pariale ce urmresc s cuantifice ct mai exact
fiecare element ce poate cauza o evoluie nefavorabil a indicatorilor de
performan.
Formula aplicabil n cazul nostru este urmtoarea:

kc = Rf +

Risc piata de capital

+ Risc de sector industrial + Risc de marime a firmei

Unde:

Rf - rata de rentabilitate fr risc, n cazul nostru media randamentelor

pn la maturitate de la titluri de stat care mai au o perioad de 3 luni
pn la maturitate , emise ntre anii 2009-2010, avnd valoarea de 7%;

Risc piata de capital

- reprezint suplimentul de risc al pieei de capital fata de

titlurile considerate sigure, fiind calculat c diferena ntre rentabilitatea

general a pieei de capital i rata de dobnd fr risc. Rentabilitatea
general a pieei de capital este media rentabilitii anuale a indicelui
BET-C n anul 2010, avnd o valoare de 14.23%. Aadar prima de risc a
pieei de capital este de 7,23%;

Risc de sector industrial

- red eventualul risc suplimentar ce poate aprea n

ramur economic n care acioneaz firma, fata de cel specific pieei de

capital. Aceast prim este calculat c diferena dintre rentabilitatea
medie

sectorului

rentabilitatea

medie

pieei

de

capital.

Rentabilitatea medie a sectorului alimentar a fost aproximata cu

rentabilitatea medie a trei companii importante de pe pia, SC Bermas S
Suceava, SC Boromir S Buzu i SC Titan SA, n anul 2010. Rentabilitatea
medie a sectorului este de 3.14% i deci prima de risc a sectorului este de
3.14%-14.23%=-11.09%. Dar, dup cum este i definit, aceast prim

cuantifica eventualul risc suplimentar, iar ntruct riscul sectorial este mai
mic, vom considera aceast prim c fiind nul. O observaie care trebuie
fcut este ca rentabilitatea de sector pe care am calculat-o nu reprezint
rentabilitatea medie a tuturor firmelor ce acioneaz pe aceast pia, aa
cum ar fi ideal, ci este mai degrab o extrapolare a rezultatului calculat
pentru un eantion considerat reprezentativ;

Risc de marime a firmei - are rolul de a evidenia diferenele de risc dintre firmele
mici i cele de dimensiuni mai mari, pe baza nivelului de acoperire a
cheltuielilor cu dobnzile, realizndu-se o repartiie a acestora pe clase n
funcie de dimensiune i de un indicator specific (EBIT/Dobnzi) 1. ntruct
valoarea coeficientului EBIT/Dobnzi este de 8,78, vom considera un
rating AAA, conform aceluiai autor, respectiv o prim de risc de mrime a
firmei de 0,5% .

Astfel, relaia de calcul pentru kintrep devine:

Kintrep = 7% + 7.23% + 0% + 0,5% = 14,73%

1 Damodaran, Aswath, Estimating synthetic rating for a firm, 2011 se gaseste pe site-ul
damodaranonline.org parca.