Academia de Studii Economice din Bucuresti

Managementul Investiţiilor

INFLUENŢA FACTORULUI TIMP

ASUPRA PROCESELOR
INVESTIŢIONALE
Conf. univ. dr. Razvan Catalin DOBREA
 1. Influenţa timpului asupra procesului de
evaluare a eficienţei economice

Elementul fundamental care acţionează ca o restricţie

asupra tuturor activităţilor umane este reprezentat de timp.
Realizarea unui obiectiv de investiţii reprezintă o
activitate economică care se desfăşoară în timp

Perioadele de timp care pot fi identificate în cadrul

procesului investiţie – producţie sunt :
- perioada de proiectare şi de obţinere a documentaţiilor tehnico – economice;
- durata de realizare a investiţiei;
- durata de funcţionare a investiţiei, până la atingerea parametrilor proiectaţi;
- durata de recuperare a investiţiei;
- durata de funcţionare eficientă a obiectivului.

Atenţie deosebită !!! perioadele de proiectare şi de realizare

a investiţiei solicită imobilizări de resurse financiare,
fără a genera (la acel moment) un venit.

Calculele d eficienţă impun utilizarea tehnicii actualizării.

 2. Tehnica actualizării – 1.

A. Cheltuielile se fac într-o anumită perioadă de timp, iar rezultatele se

obţin în alte perioade de timp.
B. Aceeaşi sumă de bani (cheltuită sau obţinută) în perioade diferite
de timp are o altă valoare economică, se impune comparabilitatea
sumelor la acelaşi moment.
C. Asigurarea comparabilităţii sumelor la un moment dat se realizează
prin intermediul tehnicii actualizării.
D. Considerăm un investitor care obţine un profit anual constant în sumă de
100 mii lei, pe întreaga durată de funcţionare eficientă a obiectivului (5
ani). Acest profit anual este reinvestit într-o activitate economică cu o
eficienţă e = 0.10 lei profit anual la 1 leu investit.

- după un an : 100 + 100 * 0.1 = 110 mii lei;

- după 2 ani : 110 + 110 * 0.1 = 121 mii lei;
- după 3 ani : 121 + 121 * 0.1 = 133 mii lei;
- după 4 ani : 133 + 133 * 0.1 = 146 mii lei.
3. Tehnica actualizării - 2

Considerând un capital „X” ce se foloseşte cu o

eficienţă „e”, prin valorificare, acesta devine :
- după 1 an de folosire : X + X · e = X · ( 1 + e ) lei;
- după 2 ani de folosire : X · ( 1 + e ) + e · [X · ( 1 + e )] = X · ( 1 + e )2 lei;
- după 3 ani de folosire : X · ( 1 + e )2 + e · [X · ( 1 + e )2] = X · ( 1 + e )3
lei;
- ……………………;
- după h ani de folosire : Y = X · (1 + e)h-1 + e · [X · (1 + e)h-1]
- urmărind formulele obţinute după fiecare an, rezultă relaţia : Y= X·(1 + e )h
în care : Y reprezintă capitalul final;
X – capitalul iniţial;
e – nivelul anual al eficienţei economice;
h – numărul de ani de utilizare a capitalului.
 4. Tehnica actualizării - 3
Mărimea capitalului final (Y) depinde de:
- capitalul iniţial;
- nivelul eficienţei economice a activităţilor unde el se foloseşte şi de numărul de
rotaţii făcut de acel capital.
Y = X · ( 1 + e )h
Z’ = (1 + e)h factor de multiplicare, de fructificare sau de compunere care
exprimă ce valoarea va avea peste h rotaţii 1 leu cheltuit / obţinut în prezent.

Exemplu!!!
Considerăm un capital de 100 mii lei care poate
fi investit în trei variante :
- varianta I, cu un nivel al eficienţei e = 0.1;
- varianta a II-a, cu un nivel al eficienţei e = 0.3;
- varianta a III-a, cu un nivel al eficienţei e = 0.4.
În condiţiile în care fiecare variantă va face 5 rotaţii, se vor obţine următoarele rezultate :
- pentru varianta I, Y1 = 161 mii lei;
- pentru varianta a II-a, Y2 = 371 mii lei;
- pentru varianta a III-a, Y3 = 537 mii lei.

Se constată că masa profitului a crescut pe măsură ce a crescut nivelul

eficienţei economice „e” cu care au fost utilizaţi banii.
Rezultate asemănătoare se obţineau şi dacă păstram constantă
eficienţa economică şi modificam numărul de rotaţii.
 5. Tehnica actualizării - 4

În practica economică, coeficientul de eficienţă economică e este înlocuit cu un coeficient

de actualizare a. Mărimea acestuia este influenţată de :
- mărimea ratei dobânzii (rd);
- mărimea ratei inflaţiei (ri);
- mărimea ratei de risc a proiectului investiţional (sau a ţării respective) (rr);
- eficienţa medie înregistrată în domeniul de activitate unde se realizează investiţia (e).

a = f ( ri ; rd ; rr ; e )
Relaţia prezentată anterior devine :
Y = X · ( 1 + a )h
Y
X =
(1 + a ) h
1
Z = factor de actualizare (sau de discontare) şi exprimă cât valorează astăzi
(1 + a ) h (în prezent) 1 leu cheltuit sau obţinut peste h rotaţii.

Z’ = (1 + a)h factor de multiplicare, compunere exprimă cât valorează în viitor 1 leu

cheltuit sau obţinut în prezent.
 6. Posibilităţi de folosire a calculelor de
actualizare - 1
Activitatea economică se desfăşoară în mod continuu, fără întreruperi.
Agenţii economici (societăţile comerciale) participante
realizează în fiecare zi venituri şi cheltuieli. În consecinţă,
se impune evaluarea tuturor sumelor la un anumit moment de pe axa timpului.

a) Actualizarea la momentul prezent „a”

X – suma la momentul “a”;

Y – suma la momentul “b”. S1 S2 S3 D
„a” „b”
Y = X · (1+a)D
D - ani
Momentul „a” precede momentele în care se obţin sumele Sh,
fapt ce impune folosirea în calcule a factorului de actualizare.
Sumele actualizate la momentul a au următoarea valoare:
D
1 1 1 1
S a
act = S1 
(1 + a )1
+ S 2 
(1 + a ) 2
+ ... + S D  =  h (1 + a) h
(1 + a ) D h =1
S 
 1 1 1  (1 + a) h − 1
Dacă Sh = const. S a
= Sh   + + ... + D
= Sh 
+ + + a(1 + a) h
act 1 2
 (1 a ) (1 a ) (1 a ) 
 7. Posibilităţi de folosire a calculelor de
actualizare - 2

- factor de anuitate şi este dat de suma factorilor de

(1 + a) − 1
h
actualizare pe un interval de D rotaţii (ani).
- exprimă cât valorează astăzi o sumă egală cu 1 unitate
a  (1 + a) h monetară (leu, euro etc.) cheltuită sau obţinută anual timp
de h ani în viitor.

a  (1 + a) h - factor de recuperare a capitalului şi este inversul factorului

(1 + a) h − 1 de anuitate;
- exprimă cât trebuie restituit anual timp de h ani pentru a
asigura rambursarea unui împrumut de o unitate monetară
folosind relaţia dobânzii compuse.
 8. Posibilităţi de folosire a calculelor de
actualizare - 3
De foarte multe ori, în activitatea
b) Actualizarea la momentul prezent „b” economică un investitor este
interesat de valoarea viitoare
a sumelor (fluxului de sume)
S1 S2 S3 D obţinute în prezent
„a” „b”

D - ani
X – suma la momentul “a”; Momentul „b” succede momentele în care se obţin sumele Sh,
Y – suma la momentul “b”. fapt ce impune folosirea în calcule a factorului de fructificare.

1 Sumele actualizate la momentul b au valoarea :

X =Y 
(1 + a) h D
b
S act = S1  (1 + a) D −1 + S 2  (1 + a) D −2 + ... + S D  (1 + a) D − D =  S1  (1 + a) D −h
h =1
Dacă Sh = const.
 1 1 1  D (1 + a ) − 1
D
(1 + a) D − 1
b
S act = S h  (1 + a) D   + + ... +  = S h  (1 + a)  = Sh 
 (1 + a) (1 + a) (1 + a) D a  (1 + a)
1 2 D
 a
9. Posibilităţi de folosire a calculelor de
actualizare - 4

Factor de compunere
Exprimă valoarea până la care va creşte
pentru 1 pe an în viitor (peste h ani) o sumă constantă egală cu o
unitate monetară cheltuită sau obţinută anual
timp de h ani, în condiţiile unui ritm mediu anual
(1 + a) h − 1 de creştere egal cu a.
a

Factorul fondului
de reducere
Exprimă cât trebuie economisit anual timp de h ani, pentru
a obţine o unitate monetară (leu, euro etc.) peste h ani,
a în condiţiile unui ritm mediu anual de creştere egal cu a.

(1 + a ) h − 1
 10. Recapitulare – factori de actualizare

ACTUALIZARE LA MOMENTUL PREZENT ACTUALIZARE LA MOMENTUL VIITOR

NR. FORMULA DE NR. FORMULA DE

DENUMIRE FACTOR DENUMIRE FACTOR
CRT. CALCUL CRT. CALCUL

1
Factor de Z = Factor de Z’ = (1 + a)h
1.
actualizare (1 + a ) h 1.
multiplicare

(1 + a ) h − 1 Factor de (1 + a ) h − 1
Factor de
2. a * (1 + a ) h 2. compunere a
anuitate
pentru un an
Factor de a * (1 + a ) h Factorul a
3. recuperare a (1 + a ) h − 1 4. fondului de (1 + a ) h − 1
capitalului reducere
11. Tabele de actualizare
a = 15%
(1 + a) h - 1 (1 + a) h * a
(1 + a) (1 + a) h − 1
ANUL h a 1
a (1 + a) h − 1 (1 + a) h
(1 + a) h * a (1 + a) h - 1
(h)
1 1.15 1 1.000000000 0.86956522 0.86956522 1.15
2 1.3225 2.15 0.465116279 0.75614367 1.62570888 0.61511628
3 1.520875 3.4725 0.287976962 0.65751623 2.28322512 0.43797696
4 1.74900625 4.993375 0.200265352 0.57175325 2.85497836 0.35026535
5 2.011357188 6.74238125 0.148315552 0.49717674 3.3521551 0.29831555
6 2.313060766 8.753738437 0.114236907 0.43232760 3.78448269 0.26423691
7 2.66001988 11.0667992 0.090360364 0.37593704 4.16041973 0.24036036
8 3.059022863 13.72681908 0.072850090 0.32690177 4.48732151 0.22285009
9 3.517876292 16.78584195 0.059574015 0.28426241 4.77158392 0.20957402
10 4.045557736 20.30371824 0.049252063 0.24718471 5.01876863 0.19925206
11 4.652391396 24.34927597 0.041068983 0.21494322 5.23371185 0.19106898
12 5.350250105 29.00166737 0.034480776 0.18690715 5.420619 0.18448078
13 6.152787621 34.35191748 0.029110457 0.16252796 5.58314696 0.17911046
14 7.075705764 40.5047051 0.024688490 0.14132866 5.72447561 0.17468849
15 8.137061629 47.58041086 0.021017053 0.12289449 5.8473701 0.17101705
 12. Aplicaţii de lucru
1. Un investitor care va obţine peste 5 ani un profit de 400 mii lei. Se pune
problema stabilirii valorii actuale a profitului obţinut de agentul economic,
în condiţiile unei rate de actualizare a = 30%.
2. Un investitor care va realiza un profit anual de 100 mii lei (constant)
pe o perioadă de 10 ani. Luând în considerare o rata de discontare de 10%.
Să se determine valoarea actuală a profitului realizat de investitor
pe durata luată în calcul.
3. Se consideră un credit de 100 mii lei, rambursabil în 24 de luni,
pentru care banca percepe o dobândă anuală compusă de 24%.
Să se determine suma lunară ce trebuie restituită către bancă.
4. Un investitor presupune că va obţine un profit anual de 100 mii lei,
timp de 5 ani. Acest profit este investit într-o activitate cu o eficienţă de 30%.
În aceste condiţii, să se determine valoarea viitoare (peste 5 ani) a
întregului flux de profituri.
5. Un investitor ce urmăreşte să-şi dezvolte activitatea peste 2 ani, când va avea
nevoie de un capital de 100 mii lei. Să se determine sumele lunare ce
trebuie economisite dacă acestea sunt depuse la o bancă care acordă
o dobândă anuală de 30%.