CURS 5

8 aprilie 2020
 In evaluarea eficienței proiectelor de investiții se
utilizeaza indicatorii specifici studiilor de
fezabilitate.
 Acesti indicatori au fost stabiliti de catre Banca
Internationala pentru Reconstructie si Dezvoltare (BIRD) si
se bucura de cea mai larga recunoastere si aplicabilitate
pentru orice tip de proiect.

 Continutul cursului:
 1.Particularitățile metodologiei BIRD
 2. Indicatorii metodologiei BIRD
 Fiecare proiect are la bază tehnica ACTUALIZĂRII,
 ACTUALIZAREA  la momentul ÎNCEPERII REALIZĂRII
OBIECTIVULUI (n=0).
 Fiecare proiect  analiză economică şi o analiză
financiară.
 Analiza FINANCIARĂ
▪ se face din punct de vedere al INVESTITORULUI,
▪  obţinerea unor profituri la fondurile proprii cheltuite în conjunctura pieţei de
desfacere.
▪ Este cea mai folosita!
 Analiza ECONOMICĂ
▪ SCOP: fundamentarea oportunităţii şi eficienţei proiectului de investiţii la
nivelul ECONOMIEI NAŢIONALE.

 Cele două analize diferă, în principal, prin STRUCTURA

CHELTUIELILOR.
 în analiza FINANCIARĂ
 taxele, dobânzile, impozitele = CHELTUIELI

 în analiza ECONOMICĂ,
 taxele, dobânzile, impozitele = VENITURI

 În cazul contractării unui credit extern

 DOBÂNDA PLĂTITĂ = CHELTUIALĂ la nivelul ambelor analize,
▪  un transfer de resurse în străinătate.
 Prin VENITURI = toate intrările de resurse.
 Creditul
 în momentul primirii = pentru întreprinzător un VENIT
 se transformă în CHELTUIELI în momentul restituirii lui.

 Prin CHELTUIELI = toate ieşirile de resurse indiferent că sunt pentru

investiţii sau producţie.

 Veniturile şi cheltuielile d+D

 În CHELTUIELI NU se includ AMORTIZĂRILE
 s-ar face o dublă înregistrare (Investiție în d si cheltuială în D);
 contravaloarea capitalului fix se ia în calcul prin intermediul investiţiei;

 Evaluarea cheltuielilor cu materii prime + alte elemente ale costurilor

 la nivelul preţurilor existente pe piaţa mondială (deoarece acestea au un grad mai
mare de stabilitate).
 Studiu de SENZITIVITATE
 testează sensibilitatea proiectului la o serie de modificări care
pot apărea în desfăşurarea proceselor de investiţii (d) şi de
producţie (D):
▪ prelungirea duratei de realizare a investiţiilor,
▪ creşterea preţului la materiile prime, salarii etc.
▪ reducerea preţurilor de vânzare a producţiei,
▪ reducerea producţiei  reducerea CA, etc.
 Dacă proiectul este sensibil la modificarea simultană a mai
multor factori şi nu se întrevăd posibilităţi de contracarare a
influenţei negative considerabile a acestora
  se RENUNŢĂ la proiect.
 !!! elemente ale costurilor care deţin o pondere ridicată în costul
total.
 = folosiți pentru ORICE PROIECT de investiții, indiferent de
 VALOAREA investiției,
 ȚARA de proveniență a resurselor financiare necesare realizării proiectului,
 AMPLOAREA proiectului, EFECTELE proiectului.
 Analiza financiară și analiza economică folosesc aceeași indicatori:
 Veniturile brute actualizate;
 Cheltuielile totale actualizate (investitii si de operare);
 Raportul dintre veniturile şi cheltuielile totale actualizate;
 Fluxul de numerar (cash-flow);
 Venitul net actualizat (VNA);
 Rata internă de rentabilitate a investitiei (RIR);
 Cursul de revenire net actualizat (CRNA)
 Diferențele dintre cele două analize
 la nivelul structurii veniturilor și cheltuielilor realizate de proiect.
 volumul TOTAL al ÎNCASĂRILOR realizate în
urma implemetării unui proiect de investiții,
 de-a lungul orizontului de timp al proiectului.

 Analiza FINANCIARA
 sunt cuprinse şi CREDITELE PRIMITE
▪ = surse atrase şi contribuie la întregirea fondurilor agentului
economic).
 includ cheltuielile de
 INVESTIŢII
 şi
 PRODUCŢIE.

 ANALIZA FINANCIARĂ
 se mai includ şi
▪ impozitele, taxele, dobânzile plătite pentru creditele primite
▪ sumele necesare rambursării creditelor primite iniţial şi a
dobânzilor şi comisioanelor aferente.
 permite COMPARAREA dintre
 suma ÎNCASĂRILOR realizată pe întreaga durată de funcţionare a
obiectivului economic şi
 totalul CHELTUIELILOR efectuate cu edificarea obiectivului şi cu
producţia;

 exprimă veniturile ce se realizează

d  D la fiecare u.m. cheltuită.
Vh
  R >1
 (1  a ) h
R  dhD
1
1
I h  Ch
h 1 (1  a ) h

  să se recupereze integral cheltuielile efectuate şi să se realizeze

un anumit profit, considerat rezonabil, pentru investitor şi societate.
 = câştigul sau pierderea pentru fiecare an luat în calcul

 = situaţia “la zi“ a VENITULUI NET, a PROFITULUI pentru fiecare

an din perioada (d+D)

 =mai favorabil în cadrul analizei economice

Vh  Ih Ch 
Fh     

1  a  h
 1  a 
h
1  a  h

 permite compararea dintre
 volumul total al încasărilor obţinut pe întreaga perioadă de funcţionare a
obiectivului şi
 costurile totale (cu investiţia şi producţia).

 exprimă venitul net, respectiv profitul, realizat de unitatea

economică respectivă pe întreaga perioadă de funcţionare a
obiectivului (D).
d D
Vh d D
I h  Ch d D
Vh  I h  C h
VNA   (1  a)
h 1
h

h 1 (1  a) h
 
h 1 (1  a) h

 se calculează ca diferenţă între:

 veniturile totale actualizate şi
 cheltuielile totale actualizate (de exploatare şi de investiţie)
 VNA > zero  proiectul acceptat

 = foarte semnificativ pentru aprecierea eficienţei

viitorului obiectiv economic,
 în condiţiile unei economii de piaţă interesul este de a obţine un
profit cât mai mare.

 exprimă VENITUL NET (profitul), obţinut de agentul

economic pe toată D a obiectivului şi în condiţiile
cuantificării influenţei factorului timp.
 = un indicator de volum care cuantifică numai
EFECTELE NETE.
 =criteriul fundamental de acceptare a unui proiect.
 = unul din cei mai semnificativi indicatori ai eficienţei proiectelor de
investiţii.
 exprimă capacitatea investiţiei de a furniza profit pe întreaga durată
de funcţionare a obiectivului
  puterea economică a acestuia (adică profitul net ce se obţine la 1 u.m. efort
total – cu investiţia şi cu producţia).

 = rata de discontare care egalizează valorile actualizate ale

producţiei cu costurile (de producţie şi de investiţii) pe toată
perioada de funcţionare a obiectivului.
 = acea rată de discontare la care valoarea VNA este zero
 producţia actualizată este egalată de costurile actualizate
 acceptate numai acele proiecte de investiţii la care RIR este situată
la cote superioare celor similare, realizate în trecut.
 Calculul RIR se face prin aproximări succesive
 rată de actualizare mai MICA “amin”  VNA POZITIV.
 rată de actualizare mai MARE “amax”  VNA NEGATIV.
 amin şi a se stabilesc prin încercări succesive
max
 diferenţa dintre amin şi a max nu trebuie să depăşească 5 puncte
procentuale;
VNA
VNA (+)

RIR amax R

amin

VNA (-)
 s.m.n.Rata Internă de Schimb Valutar sau Testul
Bruno
 = eforturile totale actualizate (cu investiţia şi cu
producţia) exprimate în u.m., realizate pentru obţinerea
unei unităţi valutare nete
d D
I h  Ch
 1  a 
h 1
h
CRNA   CSV
d D
V C  I
' ' '

 1  a 
h 1
h h
h
h
  acceptate acele variante pentru care

 CRNA < Cursul de schimb al valutei

respective
 !!! modul cum este folosită capacitatea de producţie
  de aceasta depinde recuperarea fondurilor de investiţii din profitul obţinut.
  punct critic sub care gradul de utilizare a capacităţii de producţie nu
poate coborî  unitatea economică intră în pierderi şi prin urmare
investiţiile nu se pot recupera.

 stabilirea gradului minim de folosire a capacităţii de producţie proiectate

 să se asigure un profit minim (unitatea să nu lucreze în pierdere).

 = punctul critic al nivelului producţiei exprimat prin procentul de folosire a

capacităţii proiectate pentru care profitul societăţii comerciale este nul.
 In calcularea indicatorilor prezentati
anterior se recomanda utilizarea
Microsoft Office Excel.
 In cadrul seminariilor se vor efectua o serie de
SIMULARI
▪ care vor diminua considerabil aparenta
dificultate a acestor indicatori!!!
 a.Determinați indicatorii specifici metodologiei BIRD
pentru proiectul de investiții enunțat în aplicația 1.2.

 b.În vederea luării deciziei de a investi, calculați

indicatorii dinamici inclusiv pentru variantele de proiect
propuse în aplicația 3.1.b.

 c.Comentați valoarea indicatorilor rezultați în urma

calculelor realizate pentru cele trei variante de proiect
de investiții propuse.