Cazul individual 1

Salutări americane

Studiu de caz American Greetings

Rezumat

Cu lumea care se confruntă cu progrese tehnologice rapide, a existat o schimbare vastă în

modul în care oamenii interacționează unul cu celălalt. În mod tradițional, oamenii foloseau
felicitări pentru a-și exprima dragostea la ocazii speciale, cum ar fi zilele de naștere,
absolvirea sau simpatia pentru pierderea unei persoane dragi. Odată cu avansarea tehnologiei
și noile oportunități de piață, companiile de carduri au fost forțate să inoveze și să-și schimbe
strategiile pentru a rămâne competitive pe piață. Industria felicitărilor este din ce în ce mai
competitivă și marjele strânse reprezintă o provocare pentru American Greetings Company.
American Greetings Corporation este o companie care a fost înființată pe piața americană în
1906. În Statele Unite, American Greetings Corporation este în prezent a doua cea mai mare
companie producătoare de carduri din industrie. Compania este una dintre cele care încearcă
să continue să inoveze și să îmbrățișeze progresul tehnologic. Clienții folosesc acum
alternative digitale pentru a comunica și a interacționa cu ceilalți. În mod similar, clienții
folosesc mesaje ilustrate pe majoritatea platformelor pentru social media. Acest lucru face ca
inovația să fie esențială pentru companiile de carduri pentru a evita să fie irelevante pe piață.
Companiile de carduri încearcă acum să stabilească o prezență online, piața cardurilor
scăzând la un minim istoric. Prețul acțiunilor American Greetings a scăzut, iar conducerea
superioară a companiei caută strategii pentru a crește prețul. Compania are 75 de milioane de
dolari fie pentru a răscumpăra acțiuni, fie pentru a păstra cele 75 de milioane pentru nevoile
viitoare.
O problemă cu American Greetings este faptul că piața cardurilor este în scădere, deoarece
alternativele continuă să crească pe piața cardurilor digitale. Traiectoria pieței nu indică
stabilitatea felicitărilor. A existat un stimulent suplimentar pentru răscumpărarea acțiunilor și,
ca atare, cred că American Greetings ar trebui să răscumpere acțiuni. Cu un scenariu de piață
ascendent, prețul acțiunilor va fi subevaluat.
Cazul individual 1
Salutări americane

Prezentare generală
Pe măsură ce tehnologia continuă să se îmbunătățească zilnic și continuă să fie o parte

importantă a operațiunilor de zi cu zi, companiile de carduri trebuie să continue să inoveze

pentru a rămâne relevante și competitive pe piață. American Greetings este o companie cotată

BB + care dorește să crească prețul acțiunilor. Managementul American Greetings a decis să

cheltuiască mulți bani pe marketing și inovație, ceea ce ajută vânzările să crească

considerabil.

American Greetings își schimbă strategia de piață și și-a stabilit o prezență online, precum și

carduri digitale pentru a se deplasa cu tendințele pieței și ale industriei. Ei au 75 de milioane

de dolari fie pentru a păstra, fie pentru a răscumpăra acțiuni ale companiei, dacă consideră că

aceste acțiuni sunt subevaluate.

Enunțarea problemei (problemelor)

Prețul acțiunilor American Greetings a scăzut constant. Problemele semnificative cu care se

confruntă American Greetings sunt că piața producătorilor de carduri și a companiilor de

carduri scade în fiecare zi. O altă problemă pentru compania producătoare de carduri este

scăderea prețului pe acțiune, precum și cheltuirea atât de multor bani pentru comercializarea

produselor și serviciilor lor.

American Greetings nu are un avantaj competitiv pe piață. Acest lucru face dificil pentru

companie să concureze cu Hallmark Company, care are un brand puternic și prezență pe

piețele internaționale. Compania încearcă să inoveze pentru a concura cu noile tendințe ale

pieței. Prognoza analiștilor din industrie privind un declin continuu face dificil pentru

American Greetings să crească prețul cotei de piață. Managementul de top a răspuns prin
Cazul individual 1
Salutări americane

crearea de vitrine online pentru a face față schimbărilor în modelele de cumpărare ale

consumatorilor.

Analiză

Randamentul minim acceptabil pentru investitorii American Greetings Company poate fi

echivalat cu WACC-ul companiei. WACC poate fi realizat prin înmulțirea costului datoriei

cu greutatea datoriei companiei plus costul capitalului propriu înmulțit cu ponderea

capitalurilor proprii. În prezent, WACC of American Greetings este estimat la aproximativ

9,7%. Dacă managementul American Greetings implementează strategia de răscumpărare,

valoarea actuală a WACC este probabil să se schimbe din cauza schimbărilor în structura

capitalului.

Prin utilizarea multiplului mediu EBITDA al industriei, prețul acțiunii American Greetings

este de aproximativ 32,54 USD. Multiplul mediu al EBITDA al firmelor care operează în

sectorul editorial al industriei felicitărilor este de aproximativ 7,4 ori, în timp ce multiplul

EBITDA al American Greetings Company este de aproape 204,2 milioane USD. Capitalul

propriu și valorile întreprinderii American Greetings Company sunt de 1246 milioane USD

și, respectiv, 1481 milioane USD. Prețul acțiunii American Greetings Company conform

multiplului mediu al EBITDA este mai mare decât prețul acțiunii în prezent, ceea ce

înseamnă că acțiunile companiei se tranzacționează la o valoare mai mică. Conducerea

superioară a companiei ar trebui să ia în considerare opțiunea de răscumpărare a acțiunilor

pentru a remedia problema.

Cazul individual 1
Salutări americane

Raportul câștigurilor American Greeting Price este de șase ori, în timp ce câștigurile pe

acțiune sunt de 2,22 USD. Prețul acțiunilor companiei este în prezent de 13,33 USD pe

acțiune. Folosind metoda raportului P/E, prețul acțiunii este, de asemenea, marginal mai mare

în comparație cu suma reală pe care se tranzacționează acțiunile.

Într-un scenariu optimist, rezultatul pe acțiune este ușor favorabil pentru companie. Cu toate

acestea, în scenariul bearish, rezultatul pe acțiune este semnificativ scăzut, în special în 2014

și 2015. Explicația majoră pentru aceasta este perspectivele favorabile de creștere în scenariul

ascendent în ceea ce privește profiturile și vânzările operaționale, deoarece scăderea ușoară a

creșterii vânzărilor și a profitului din operațiuni ar putea modifica considerabil fluxurile de

numerar libere și câștigurile pe acțiune.

Recomandări

Conducerea American Greetings a presupus că, dacă reducerea prețului acțiunii este un efect

pe termen scurt, atunci opțiunea de răscumpărare va crește prețul acțiunii. A existat un

stimulent suplimentar pentru răscumpărarea acțiunilor și, ca atare, cred că American

Greetings ar trebui să răscumpere acțiuni. Cu un scenariu de piață ascendent, prețul acțiunilor

va fi subevaluat. Există o viziune optimistă asupra operațiunilor de afaceri în scenariul

optimist și, folosind condiții optimiste, pot fi prognozate fluxurile de numerar viitoare.

Viitoarele fluxuri de numerar ale American Greetings Company sunt de așteptat să crească

sub abordarea optimistă. Opusul se întâmplă în scenariul bearish, unde există o viziune

pesimistă asupra operațiunilor de afaceri. Condițiile utilizate pentru a prognoza viitoarele

fluxuri de numerar ale American Greetings sunt mai puțin favorabile. Cu toate acestea, în

scenariul bearish, vânzările viitoare sunt prognozate să rămână constante, în timp ce marjele

operațiunilor sunt, de asemenea, prognozate să se reducă considerabil.

Cazul individual 1
Salutări americane

Apendicele

Exponate

Evaluare
a
CĂPRIO obligațiu
ROA R Beta nilor**

Salutări americane 7% 11% 1.63 BB+

Blyth 4% 9% 1.60 B
Grafică consolidată 5% 10% 1.45 BB
Industrii CSS 4% 2% 1.36
Deluxe 13% 55% 1.85 B
Hallmark NA NA NA
Colonia Lancaster 14% 19% 0.42
Meredith 7% 15% 1.75 BB
Şcolare 6% 8% 1.04 BB-

* Multiplul EBITDA
este definit ca
Valoarea
întreprinderii
împărțită la
EBITDA.
Cazul individual 1
Salutări americane

Prețul
acțiunil Acțiuni Total Datorii
or restante numerar totale

Salutări americane 12.51 38.3 86 235

Blyth 56.80 8.2 182 101
Grafică consolidată 48.28 10.2 7 197
Industrii CSS 19.92 9.7 10 0
Deluxe 22.76 50.9 31 742
Hallmark NA NA NA NA
Colonia Lancaster 69.34 27.3 162 0
Meredith 32.65 44.8 26 250
Şcolare 29.97 31.1 114 215

Multipl
Valoarea u
întreprin EBITD EBITD
derii Venit A A*

714 1,660 204 3.5

568 984 48 11.7
692 1,050 122 5.6
194 453 30 6.5
1,901 1,420 359 5.3
NA 4,100 NA NA
1,890 1,090 156 12.2
1,712 1,350 240 7.1
1,145 1,950 189 6.0

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

Creșterea veniturilor 0% -7% -1% -5% -3% -2% 7%
Marja operațională 8% 2% 5% -1% 6% 9% 9%

10%

8%

6%
 4%

2%
Cazul individual 1
Salutări0%
americane

-2%

-4%

-6%

-8%
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

Revenue Growth Operating Margin

Exponatul 8
SALUTĂRI AMERICANE
Ipoteze de prognoză
financiară

Adevăr
at Prognoză
2011 2012 2013 2014 2015
Scenariu optimist
Creșterea veniturilor 5.3% 1.0% 1.5% 2.0% 2.5%
Marja operațională 9.4% 9.0% 9.0% 9.0% 9.0%
Cifra de afaceri netă a
capitalului circulant 5.02 6.00 6.50 7.00 7.50
Cifra de afaceri a
activelor fixe 1.95 1.95 1.95 1.95 1.95

Scenariu bearish
Creșterea veniturilor 5.3% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0%
Marja operațională 9.4% 8.0% 7.0% 6.0% 5.0%
Cifra de afaceri netă a
capitalului circulant 5.02 6.00 6.50 7.00 7.50
Cifra de afaceri a
activelor fixe 1.95 1.95 1.95 1.95 1.95
Cazul individual 1
Salutări americane