PIEȚE DE CAPITAL

2023-2024
(semestrul II)
CURS: Conf. univ. dr. Carmen OBREJA (FABBV - ASE)
carmen.obreja@fin.ase.ro
EFECTELE EMISIUNII
DE NOI ACȚIUNI

(efecte de diluție)
APLICAȚIA 1: Se cunosc următoarele informații:
- majorare capital social cu 150.000 u.m.
- emisiune la paritate .... acțiuni nou emise = 1.000
- capital social inițial = 150.000 u.m.
- rezerve inițiale = 400.000 u.m.
- rata rentabilității financiare (ROE) = 20% (se menține constantă și după majorare)
- un acționar deține 5 acțiuni în capitalul social
? cum îl afectează pe vechiul acționar majorarea de capital ?

DILUȚIA CAPITALULUI Kpropriu0 = Ksoc0 + Rezerve0

Kpropriu1 = Kpropriu0 + Majorare de capital

Capital propriu0 Capital propriu1
DP = V0 −V1 = −
N N+n Majorare de capital = n*VN sau Majorare de capital = n*PE

Kpropriu0 = 550.000 u.m.

Majorare = n*VN
550.000 700.000
n = 1.000 DP = V0 −V1 = −
VN = 150 = PE u.m. 1.000 2.000
N = 1.000
Majorare = 150.000 u.m. Ksoc0 = 150.000 u.m.

𝐃𝐢𝐥𝐮ț𝐢𝐚 𝐊 = 𝟐𝟎𝟎 𝐮. 𝐦.
Kpropriu1 = 550.000 + 150.000 = 700.000 u.m.
APLICAȚIA 1: Se cunosc următoarele informații:
- majorare capital social cu 150.000 u.m.
- emisiune la paritate .... acțiuni nou emise = 1.000
- capital social inițial = 150.000 u.m.
- rezerve inițiale = 400.000 u.m.
- rata rentabilității financiare (ROE) = 20% (se menține constantă și după majorare)
- un acționar deține 5 acțiuni în capitalul social
? cum îl afectează pe vechiul acționar majorarea de capital ?

DILUȚIA PROFITULUI PE ACȚIUNE

Profit total0 Profit total1 ROE0∗Kpropriu0 ROE1∗Kpropriu1

Diluția PPA = PPA0 −PPA1 = − = −
N N+n N N+n

550.000 ∗ 20% 700.000 ∗ 20%

Diluția PPA = − 𝐃𝐢𝐥𝐮ț𝐢𝐚 𝐏𝐏𝐀 = 𝟒𝟎 𝐮. 𝐦.
1.000 2.000

DILUȚIA PUTERII DE DECIZIE

Acțiuni deținute0 Acțiuni deținute1

Diluția PD = PD0 −PD1 = −
N N+n

5 5
Diluția PD% = ( 1.000 − 2.000)*100 Diluția PD% = 0,25%
APLICAȚIA 2: Se cunosc următoarele informații:
- majorare capital social la preț de emisiune = 3.100 u.m./acțiune
- prima de emisiune = 200 u.m./acțiune
- capital propriu inițial = 120 mil. u.m.
- capital propriu după majorare = 144,8 mil. u.m.
- rezerve inițiale = 18,5 mil. u.m.
? efectul asupra poziției unui vechi acționar ce deține 500 de acțiuni în capitalul social ?

DILUȚIA PUTERII DE DECIZIE

Acțiuni deținute0 Acțiuni deținute1

Diluția PD = PD0 −PD1 = −
N N+n

PE = 3.100 u.m.

PE = VN+pe VN = 2.900 u.m.

pe = 200 u.m.

Kpropriu0 = Ksocial0 + Rezerve0 500 500

Diluția PD% = ( 35.000 − 43.000)*100
120.000.000 = N*2.900 + 18.500.000 N = 35.000
Ksocial0 = N*VN

Diluția PD% = 0,265%

Majorare capital = Kpropriu1 - Kpropriu0

Majorare capital = 24.800.000 u.m. 24.800.000 = n*3.100 n = 8.000

Majorare capital = n*PE

 ACȚIUNI –
evaluare
fundamentală
APLICAȚIA 1: Se cunosc următoarele informații: DPA C1 −C0 DPA+C1 −C0 ηdividend = 1,14%
- randamentul total al unei acțiuni = 36% η% = ηdividend+ ηcapital = + ∗100 = ∗ 100
C0 C0 C0
- curs de achiziție = 11.300 u.m.
- acțiuni în circulație = 100.000 ηcapital = 34,86%
- profit net societate emitentă = 43 mil. u.m. Profit = 43.000.000 u.m.
- repartizare din profit către acționari = 30% PPA = 430 u.m.
? cursul actual al acțiunii ?
N = 100.000

d% = 30%

DPA = 129 u.m.

DPA
d% = ∗ 100
PPA

129 + C1 −11.300
36% = ∗ 100 C1 = 15.239 u.m.
11.300

APLICAȚIA 2: Se cunosc următoarele informații:

- curs bursier actual acțiune = 320 u.m.
- dividende preconizate pentru distribuire în următorii 3 ani = 100 u.m., 140 u.m., 121 u.m. .... curs de vânzare estimat (peste 3 ani) = 315 u.m.
- rata de rentabilitate sperată de acționari = 8%/an
? valoarea teoretică actuală a acțiunii pe baza actualizării fluxurilor financiare viitoare ?

D = dividend distribuit
Dt Pn
V0 = σn
t=1 (1+r)t + (1+r)n
r = rata de rentabilitate așteptată de acționari
𝐕𝟎 =
100
+
140
+
121
+
315
t = an 1+8% 1 1+8% 2 1+8% 3 1+8% 3
559 u.m.
Pn – prețul viitor al acțiunii (la revânzarea acțiunii)
APLICAȚIA 3: Se cunosc următoarele informații:
- acțiuni în circulație = 30.000
- curs bursier actual = 13.650 u.m.
- profit net = 18 mil. u.m.
- remunerare directă acționari = 10,8 mil. u.m.
? rata reinvestirii din profit ?

Profit = Reinvestire (autofinanțare) + Dividende (remunerare acționari) Reinvestire = Profit - Dividende 7.200.000 u.m.

Dividende Autofinanțare 7.200.000

Rata dividend = ∗ 100 Rata reinvestire = ∗ 100 𝐑𝐚𝐭𝐚 𝐫𝐞𝐢𝐧𝐯𝐞𝐬𝐭𝐢𝐫𝐞 = ∗ 100 40%
Profit Profit 18.000.000

APLICAȚIA 4: Se cunosc următoarele informații:

- curs de piață acțiune = 115 u.m. Curs bursier DPA = 20 u.m.
P/E =
- acțiuni în circulație = 86.000 PPA
- distribuire de dividend = 32% din profitul net
- flux financiar real = 20 u.m./acțiune d% = 32% PPA = 62,5 u.m.
? coeficientul de capitalizare ?

115 DPA
P/E = 1,84 d% = ∗ 100
62,5 PPA