PIEȚE DE CAPITAL

2023-2024
(semestrul II)
CURS: Conf. univ. dr. Carmen OBREJA (FABBV - ASE)
carmen.obreja@fin.ase.ro
 ACȚIUNI –
evaluare
fundamentală
APLICAȚIA 1: Compania F (domeniu farmaceutic), cotată la Bursă, a încheiat anul financiar N-1 cu un profit net pe acțiune de 12 u.m. Compania estimează că în anul N va realiza
un profit net de 14 u.m./acțiune. Prețul la bursă al companiei F la sfârșitul lunii februarie anul N este 36 u.m. Pentru 5 companii din sectorul farmaceutic, se cunosc următoarele
informații:
Compania Trailing P/E
A 2,4
B 1,8
C 3,1
D 5
E 8,2

a) calculați pentru compania F valoarea indicatorilor trailing P/E și forward P/E

b) determinați dacă această companie reprezintă o oportunitate de investiție atractivă folosind indicatorul trailing P/E
c) ce semnal oferă investitorilor

P Trailing P/E mediu

a) P⁄E = Pn b) P⁄E = 4,1
(sector farmaceutic)
P/E F < P/E sector

Trailing P/E Forward P/E Trailing P/E compania F P⁄E = 3

P⁄E = 3 P/E = 2,57 Compania F

= subevaluată

c) P/E companie va tinde către P/E sector

Semnal de cumpărare/păstrare titluri F

APLICAȚIA 2: Se cunosc următoarele informații:

Societate Curs mediu bursier DPA

DPA
PPA= P/E
A 18 1,1 d% 4,90
B 56 4,8 Curs bursier
P/E = 3,5 Se alege societatea C
C 11 2 PPA 1,64
D 21 1,4 DPA
d% = ∗ 100 4,49
E 34 5,6 PPA
1,82
Rata de distribuire a dividendului = 30% (pentru toate societățile)
? cel mai indicat titlu pentru achiziționare luând în considerare nivelul P/E ?

APLICAȚIA 3: Compania X (domeniu financiar), cotată la Bursă, a înregistrat o valoare contabilă a capitalurilor proprii
de 6 u.m. pe acțiune în anul N. Valoarea P/BV pentru sector este 2,13. Valoarea bursieră a acțiunii X este de 16 u.m.
? valoarea indicatorului P/BV pentru compania X ?
? acțiunea este supra/sub/corect evaluată comparativ cu sectorul de activitate ?
? semnal oferit investitorilor ?

P
P⁄BV = BV P⁄BV = 2,66

P⁄BVsector = 2,13

P⁄BVX > P⁄BVsector Compania X

= supraevaluată
P⁄BVX = 2,66

P/BV companie va tinde către P/BV sector Semnal de vânzare titluri X

APLICAȚIA 4: Un investitor achiziționează acțiuni cu cursul de 27 u.m./titlu pe care intenționează să le vândă peste 1 an la un curs estimat de 30 u.m./titlu.
- ultimul dividend distribuit = 3 u.m./titlu
- costul capitalului pentru societate = 6%/an
- rata de creștere a dividendului = 4%/an
? valoarea teoretică actuală a acțiunii pe baza actualizării fluxurilor financiare viitoare ?

V0 – valoarea actuală a acțiunii

D1 – valoarea dividendului anului următor D1 = 3,12 u.m.
P1 – prețul viitor al acțiunii (la revânzarea acțiunii)
r – rata de actualizare/costul capitalului pentru societate/randamentul așteptat de către investitor
g - rata de creștere a dividendului 𝐕𝟎 = 31,24 𝑢. 𝑚.
D1 = D0 * (1+g)

APLICAȚIA 5: Compania Z (domeniu energetic), cotată la Bursă, a înregistrat o cifră de afaceri de 180 milioane u.m. în
anul N. Valoarea P/S pentru sectorul energetic este 8,88. Valoarea bursieră a companiei este de 1,6 miliarde u.m.
? valoarea indicatorului P/S pentru compania Z ?
? acțiunea este supra/sub/corect evaluată comparativ cu sectorul de activitate și ce semnal este oferit investitorilor ?

P
P⁄S = P/S = 8,88
S

P⁄Ssector = 8,88

P⁄SZ = P⁄Ssector Compania Z

= corect evaluată
P⁄SZ = 8,88

P/S companie este în echilibru cu P/S sector Semnal de păstrare titluri Z

APLICAȚIA 6: Pentru firmele A, B şi C se cunosc următoarele date: ultimul dividend acordat (D0), rata de creştere a dividendului (g), cursul bursier (P). Pe baza datelor istorice s-au
estimat parametrii α şi β ai ecuaţiei de regresie. Se anticipează un randament al pieței de 20%.
A B C
D0 (u.m.) 7 9 14
g (%) 8 5 2
P (u.m.) 30 60 110
α 0,01 0,03 0,02
β 1,4 1 0,7

? semnalul furnizat unui investitor pentru fiecare titlu pe baza Modelului de creștere constantă ?

V0 – valoarea actuală a acțiunii

D1 D1 – valoarea dividendului anului următor = D0 * (1+g)
V0 =
r−g r – rata de actualizare/costul capitalului pentru societate/randamentul așteptat de către investitor
g - rata de creștere a dividendului

r=? Model CAPM E(Ri)= rf + βi * [E(RM) - rf] ri = αi + βi * E(RM) + ɛi

A rA = 29% ri – randamentul cerut de acționari pentru acțiunea “i”

B rB = 23%
C rc = 16%
E(Ri) - rentabilitatea așteptată pentru acțiunea “i”
rf – rata dobânzii fără risc
E(RM) – rentabilitatea anticipată a pieţei
βi – indicatorul riscului sistematic/nediversificabil/de piaţă
αi, ɛi = parametrii ecuație de regresie A V0 = 36 > 30 subevaluată Semnal de cumpărare/păstrare
Ɛi = erori

B V0 = 52,5 < 60 supraevaluată Semnal de vânzare

A D1 = 7,56 u.m.
D1 = D0 * (1+g) C V0 = 102 < 110 supraevaluată Semnal de vânzare
B D1 = 9,45 u.m.

C D1 = 14,28 u.m.