Documente Academic
Documente Profesional
Documente Cultură
– Suport de seminar –
Tematică:
I. Acţiuni
II. Obligaţiuni
III. Tranzacţii în marjă
IV. Opţiuni
V. Strategii cu opţiuni
VI. Indici bursieri
Bibliografie:
Bucureşti, 2011
Asist. univ. drd. Alina GRIGORE SIMA
I. Acţiuni
1. Pentru două companii, Foster’s Group Ltd. şi Boston Beer Inc., se cunosc
următoarele informaţii: rata dobânzii fără risc 6%, prima de risc a pieţei 5%, iar 1,3.
a) Dacă ambele societăţi decid distribuirea profitului în totalitate sub forma de
dividende perpetue, să se determine valoarea intrinsecă a celor două companii şi să se
precizeze dacă această valoare se va modifica în timp. Profitul net pe acţiune (EPS) este 5
USD.
b) Foster’s Group Ltd. (FBRWY) distribuie dividende în proporţie de 40%, iar
rentabilitatea financiară a firmei este 15%, capitalul propriu 100 mil. $, numărul de acţiuni
este 3 mil. În acest caz, să se determine ce se va întâmpla cu valoare firmei şi preţul
acţiunii FBRWY, dacă se utilizează modelul DDM cu rata de creştere constantă. Dacă
dividendul este mai mic, credeţi că şi preţul acţiunii va fi mai mic?
c) Dacă pentru Boston Beer Inc. (SAM) se cunosc: rentabilitatea financiară 12,5%,
rentabilitatea cerută de acţionari 12,5%, rata de reinvestire a profitului 60%, cum va evolua
preţul acţiunii SAM, aplicând modelul DDM cu rata de creştere constantă?
2. Un analist financiar al Nomura Holdings Inc. analizează acţiunile a două
companii de publicitate, respectiv WPP PLC şi New Motion Inc:
Elemente tehnice WPP PLC New Motion Inc
1,35 1,15
Preţ de piaţă 45 30
Valoarea intrinsecă 63 ?
Se ştie că rata dobânzii fără risc este 4,5%, rentabilitatea pieţei este 14,5% şi ultimul
dividend acordat (D0) de firma New Motion Inc a fost de 2,23 u.m./acţiune. Analistul
financiar estimează o rată anuală de creştere a acestor dividende de 7% pentru următorii
10 ani, după care această rată este estimată la 3%.
i. Estimaţi cursul acţiunii New Motion Inc. folosind modelul DDM cu rata de
creştere constantă.
ii. Pe care din cele două acţiunile analizate aţi achiziţiona-o?
iii. Care sunt principalele dezavantaje ale modelului DDM cu rată de creştere
constantă?
3. Pentru firmele A, B şi C se cunosc: ultimul dividend acordat (D0), rata de creştere
a dividendului (g), cursul bursier (P). De asemenea, pe baza datelor istorice s-au estimat
parametrii α şi β ai ecuaţiei de regresie: · .
A B C
D0 (u.m.) 50 100 75
g (%) 5 3 6
P (u.m.) 405 373 432
α 0,03 0,07 0,05
β 0,7 1,3 1
2
Asist. univ. drd. Alina GRIGORE SIMA
4. Compania Royal Dutch Shella (RDSA) previzionează creşteri rapide ale activităţii
sale în următorii ani, astfel încât dividendul în primul an este de 0,8 €, iar în cel de-al
patrulea an 1,25 €. Rata de distribuire a dividendului este 29%, rentabilitatea cerută de
investitori este 11,8%, iar rentabilitatea financiară 10%. Începând cu anul 4, compania
acordă dividende având o rată de creştere constantă. Acţiunea RDSA este evaluată de către
un analist financiar. Care va fi preţul teoretic al acţiunii Royal determinat de analistul
financiar?
Sub‐industrie Simbol Capitalizare Prețul 52 săptămâni Beta Div. Raportul Preț Rating
Farmaceutice acțiune bursieră acțiunii High/Low ($) Yield (%) P/E teoretic S&P
(mil.$) ($) estimat ($)
Schering‐Plough SGP 28.557 17.56 22.78/11.97 0.94 1.5 NM 16.5 B+
AstraZeneca AZN 56.138 38.53 49.85/32.58 0.45 5.3 10 NA NR
Forest Labs FRX 7.547 25.04 42.76/19.23 0.89 Nil 9 41 B+
GlaxoSmithKline GSK 97.847 35.26 49.48/31.02 0.54 6.1 9 29.8 NR
Merck & Co MRK 60.36 28.55 48.23/22.82 0.84 5.3 14 30.4 B+
Novartis AG NVS 93.805 41.26 61.30/40.84 0.35 3.2 8 44.1 NR
Novo‐Nordisk NVO 32.988 53.13 73.73/41.90 0.73 1.3 19 51 NR
Pfizer, Inc PFE 98.312 14.58 23.78/14.26 0.49 4.4 12 NA B+
Sanofi‐Aventis SNY 76.059 28.17 40.26/23.95 0.92 4.9 11 33.4 C
Wyeth WYE 57.214 42.97 49.80/28.06 0.74 2.8 13 39.5 B
NA – Not Available, NM – Not Meaningful, NR – Not Rated
3
Asist. univ. drd. Alina GRIGORE SIMA
f) Pentru a lua o decizie de cumpărare sau vânzare a unei acţiuni utilizaţi ca şi criterii
de comparaţie randamentul dividendului (Div. Yield) şi indicatorul PER. Ce puteţi spune?
g) Dacă aţi avea de ales între acţiunile Merck & Co şi Sanofi-Aventis, ţinând seama de
ratingul acordat de Standard&Poor’s şi apetitul la risc, pe care o alegeţi?
h) Valoarea indicatorului PER pentru compania Enersis SA ADS (simbol ENI) este 25.
Dacă veti compara acestă companie din industria energetică cu Merck & Co, pe care din
acestea veţi decide să o cumpăraţi?
8. France Telecom îşi majorează capitalul social prin emisiunea de noi acţiuni,
raportul de subscripţie fiind de 4 acţiuni noi la 5 acţiuni vechi. Valoarea nominală a unei
acţiuni FTE este 25,3 €, iar prima de emisiune 1,4 €. Ştiind că valoarea de piaţă a dreptului
de preferinţă este 2,5 € şi este cu 22,5% mai mare decât cea teoretică, aflaţi care este
ultimul curs cotat la EURONEXT al acţiunilor France Telecom?
1
Myron J. Gordon and Eli Shapiro (1956): Capital Equipment Analysis: The Required Rate of Profit, Management
Science, Vol. 3, No. 1 (Oct.,1956), pp. 102-110 (vezi http://www.jstor.org/stable/pdfplus/2627177.pdf)
4
Asist. univ. drd. Alina GRIGORE SIMA
9. Capital social al Brown Forman Corp. în valoare de 150.000 u.m. este format din
1000 de acţiuni. Adunarea generală a acţionarilor a companiei decide dublarea capitalului
social emiţând noile acţiuni la paritate. Înainte de majorare, rezervele companiei erau
400.000 u.m. Presupunând că rentabilitatea financiară este 20% şi s-a menţinut constantă
şi după majorare, iar un acţionar vechi deţine 5 acţiuni, arătaţi cum se manifestă efectul de
diluţie.
10. Firma ABC are un capital social format din 100.000 de acţiuni şi acordă un
dividend constant în timp de 10 RON/acţiune. Această firmă hotărăşte majorarea
capitalului cu 25%, noile acţiuni având valoarea nominală de 100 RON. Dacă înainte de
majorare randamentul cerut de acţionari era de 8%, iar după majorare acesta devine 8,3%,
la ce valoare trebuie să fie stabilită prima de emisiune ?
11. Firma WBK ce are un capital social format din 3000 de acţiuni acordă un
dividend constant în timp de 50 u.m./acţiune. În cazul în care rentabilitatea cerută de
acţionari este de 12,5% şi indicatorul PER de 4, să se calculeze profitul net al firmei.
12. Preţul acţiunii unei companii va creşte o dată cu creşterea ratei de reinvestire a
profitului, dacă:
a) Rentabilitatea financiară a firmei este egală rentabilitatea cerută de investitori;
b) Rentabilitatea financiară este mai mică decât rentabilitatea cerută de
investitori;
c) Rentabilitatea financiară este egală cu rata de creştere a dividendului;
d) Rentabilitatea financiară este mai mare decât rentabilitatea cerută de
investitori.
13. Dacă două firme au acelaşi PER şi EPS, atunci acţiunile lor trebuie vândute în
prezent la acelaşi preţ, altfel piaţa nu mai este în echilibru. Este adevărat sau fals acest
enunţ?
5
Asist. univ. drd. Alina GRIGORE SIMA
15. Pornind de la informaţiile din tabelul de mai jos, determinaţi rata de creştere a
dividendului şi indicatorul PER. Ce observaţi?
k = 14% Rata de reinvestire (b)
0 25% 50% 75%
ROE Rata de creştere a dividendului (g)
12%
14%
16%
ROE Indicatorul PER
12%
14%
16%
6
Asist. univ. drd. Alina GRIGORE SIMA
II. Obligaţiuni
2. O obligaţiune are valoarea nominală 1000 lei, rata cuponului 5%, rata dobânzii
de piaţă este 8%, scadenţa 6 ani. Cât este preţul acestei obligaţiuni, ştiind că se
rambursează la scadenţă?
7
Asist. univ. drd. Alina GRIGORE SIMA
8
Asist. univ. drd. Alina GRIGORE SIMA
13. O serie de obligaţiuni emise pe diferite maturităţi au valoarea nominală 100 lei,
iar cupoanele lor sunt semianuale. În tabelul de mai jos sunt sintetizate informaţiile
referitoare la acestea:
Maturitatea Rata cuponului Preţul de Randamentul la
(ani) (c) piaţă maturitate
0,5 0 96,15 8,0%
1 0 92,19 8,3%
1,5 8,5% 99,45 8,9%
2 9,0% 99,64 9,2%
2,5 11,0% 103,49 9,4%
3 9,5% 99,49 9,7%
9
Asist. univ. drd. Alina GRIGORE SIMA
Maturitate (ani) 1 2 3 4
Rate de dobândă spot 10% 11% 12% 12,9%
15. Un investitor cumpără o obligaţiune zero cupon emisă pe 9 luni, având valoarea
nominală 500 lei şi rata discountului 9,3%.
a) Să se determine randamentul la maturitate;
b) După două luni, investitorul doreşte să vândă obligaţiunea deţinută. Ştiind că
randamentul la maturitate are următoarea evoluţie din tabelul de mai jos în momentul
vânzătii, care este preţul de vânzare? Dar durata şi sensibilitatea sa?
Maturitate 3M 6M 9M 12M
y 9,23% 9,78% 9,95% 10,15%
16. Se consideră următoarea structură la termen a ratelor zero cupon:
Scadenţă (ani) 1 2 3
rata zero cupon 5 6 7
(%)
17. Ştiind că pentru o obligaţiune cu scadenţa peste 10 ani, rata cuponului este de
10%, iar randamentul la maturitate calculat după formula simplificată este 15%, cât este
randamentul curent?
10
Asist. univ. drd. Alina GRIGORE SIMA
iii. O obligaţiune cu clauza de răscumpărare are randamentul la maturitate mai mare decât
a unei obligaţiuni cu aceleaşi caracteristici fără clauză?
iv. În cazul unei obligaţiuni cu discount, rata cuponului randamentul curent
randamentul la maturitate?
v. Presupunând că în economie se respectă teoria preferinţei pentru lichiditate, dacă se
aşteaptă o scădere a inflaţiei în următorii ani, ratele de dobândă pe termen lung vor fi mai
mari decât cele pe termen scurt? Justificaţi.
vi. Dacă curba randamentului este crescătoare, atunci investitorii aşteaptă o creştere a
ratelor de dobândă pe termen scurt? Argumentaţi.
vii. O obligaţiune are randamentul curent de 8%, iar randamentul la maturitate de 10%. În
ipoteza că vindeţi această obligaţiune, tranzacţia se va realiza la un preţ sub sau peste
valoarea nominală?
viii. Enumeraţi cel puţin o entitate din România ce a emis obligaţiuni corporative.
ix. Enumeraţi cel puţin o entitatite care a emis o obligaţiune internaţională în România.
x. Găsiţi o municipalitate din România şi arătaţi scopul emisiunii obligaţiunilor.
xi. Titluri emise de statul român se tranzacţionează la BVB?
11