BFPC II

Tema 8 (4/4)
CONCEPTUL ŞI
CLASIFICAREA
TRANZACŢIILOR BURSIERE
 SUBIECTELE TEMEI
1. Definirea şi structura tranzacţiilor bursiere
2. Tipologia tranzacţiilor bursiere efectuate în
practica internaţională
3. Tranzacţii cu instrumente financiare primare
4. Tranzacţii cu instrumente financiare derivate
5. Tipuri de tranzacţii bursiere în contextul
motivaţiei investitorului
 BIBLIOGRAFIA
• Anghelache, G. Pieţe de capital şi burse de valori. –
Bucureşti: Editura Adevărul, 1992. - P. 56-88.
• Ciobanu, Gh. Bursele de Valori şi tranzacţiile la bursă. –
Bucureşti: Editura Economica, 1997. - P.61-112, 164-192.
• Ghilic-Micu, B. Bursa de valori. – Bucureşti: Editura
Economica, 1997. – P.11-19.
• Popa, I. Bursa. – Bucureşti: Editura Adevărul, vol. I,
1993. - P.11-61, 214-277.
• Prisăcariu, M.; Dornescu, V.; Stoica O. Tranzacţii la
bursele de mărfuri şi valori. - Bacău: Editura Agora,
1996. – P.53-80.
• Stoica, V. Pieţe de capital şi burse de valori. – Bucureşti:
Editura Economica, 2001. - P.117-132.
 1. Definirea structura şi clasificarea tranzacţiilor
bursiere
Concepte de tranzacţii bursiere:
• contracte încheiate în incinta
bursei şi în timpul şedinţelor
oficiale de către agenţii de bursă în
conformitate cu regulamentul
bursier (concepţia prohibitivă)
TB sunt operaţiunile privind
iniţierea, încheierea şi
• cuprinde orice afaceri încheiate fie executarea contractelor de
în bursă, fie în afara ei de vânzare/cumpărare de
persoanele afiliate şi înregistrate la
bursă (concepţia liberală) produse bursiere în incinta
sau în afara bursei
• include prevederile primei
modalităţi plus operaţiunile
încheiate în afara bursei cu
condiţia că ele să fie realizate de
membrii bursei şi prin intermediul
agenţilor de bursă recunoscuţi
(concepţia restrictivă)
 Structura TB
Tranzacţiile bursiere pot fi:

D.p.d.v a naturii D.p.d.v. al D.p.d.v. al scopului

produsului bursier segmentului pieţei efectuării TB

TB cu produse
bursiere primare TB pe piaţa TB pe TB speculative
bursieră piaţa
extrabursi
TB cu produse TB de arbitraj
eră
bursiere derivate
TB de acoperire

TB cu scop tehnic
3. Tranzacţii cu instrumente financiare primare

Valorile mobiliare 1. primare reprezentate de:

reprezintă obiectul a. acţiuni
b. obligatiuni
tranzacţiilor efectuate pe
pieţele bursiere care la 2. derivate reprezentate de:
rândul lor se împart în a.b. contractele
contractele futures
cu optiuni pe
trei categorii: instrumente financiare.

• sintetice reprezentate
de:
a. Indicii bursieri
 Clasificarea TB cu titluri primare

TB

TB de tip american

Pe În Vânzări
bani marjă scurte (din
TB cu gheaţă împrumut La termen de o lună
titluri
financiare
primare La La Tranzacţii ferme la
vedere termen termen

Operaţiuni condiţionate

TB de tip european
 Clasificarea tranzacţiilor de tip
american cu titluri primare
1. for cash (pe bani gheaţă) • sunt acele operaţiuni bursiere la care
cumpărătorul trebuie să achite integral cu
bani titlurile pe care le-a achiziţionat şi,
respectiv vânzătorul trebuie să posede şi să
remită imediat brokerului la care a dat
ordinul, titlurile care fac obiectul tranzacţiei;

• sunt acelea în care investitorul poate obţine

2. on margin (în marjă sau în cont din partea societăţii de brokeraj sau a băncii
de siguranţă) de investiţii cu care lucrează împrumuturi în
vederea încheierii şi executării operaţiilor de
bursă;

• vânzările descoperite au ca principală

3. short sale (vânzare în absenţă motivaţie câştigul prin speculaţie anticipând
scăderile de preţuri sau speculând
sau din împrumut). neconcordanţele temporare între preţuri.
 Tranzacţiile pe bani gheaţă legate de momentul executării
contractului pe pieţele de tip american sunt de următoarele
tipuri:
• cu lichidare imediată (cash delivery) când
executarea (livrarea/plata titlurilor) are loc chiar în
ziua încheierii contractului bursier;
• cu lichidare normală (regular settlement) când
executarea efectivă a contractului se face după/într-un
anumit număr de zile de la încheierea contractului (5
zile la NYSE, 3 zile la Tokyo Stock Exchange);
• cu lichidare pe bază de aranjament special, de
regulă prin înţelegerea părţilor, dar cu o livrare nu
mai târziu de 60 zile la NYSE sau de 19 zile la TSE;
 Clasificarea tranzacţiilor de tip
european cu titluri primare
• Tranzacţiile la vedere (fr. au
comptant)
• Tranzacţii la termen
(forward)
• sunt acelea în care lichidarea
contractului (plata şi livrarea
titlurilor) se efectuează imediat
sau într-o perioadă foarte scurtă.
Echivalentul lor pe pieţele de tip
american sunt tranzacţiile "cash
delivery”.
• sunt toate tranzacţiile cu valori
mobiliare încheiate pe pieţele
bursiere care urmează a se
lichida la o anumită scadenţă la
un preţ fixat (curs la termen).
Cursul, scadenţa şi celelalte
prevederi sunt stipulate în
contractul la termen încheiat la
momentul iniţierii tranzacţiei
Tranzacţiile la termen (forward) au ca suport produse bursiere primare: acţiuni,
obligaţiuni, bonuri de tezaur etc., iar la scadenţă se primeşte/ livrează tocmai ceea ce s-
a negociat respectiv contravaloarea acelor titluri, spre deosebire de contractele
"futures" unde se negociază contractul însuşi, care la rândul lor acestea se clasifică în:

• Tranzacţii • reprezintă acele tranzacţii la termen care se încheie

la un anumit moment şi urmează a fi executate în
ferme mod obligatoriu după o anumită perioadă de timp,
în ziua lichidării. Acest interval de timp diferă în
funcţie de la o piaţă bursieră la alta, şi de regulă
este reglementat de fiecare ţară (spre exemplu, în
Franta, se practică reglementarea lunara -
"reglement mensuel").
• Tranzacţii la • sunt tot tranzacţii la termen dar spre deosebire de
termen cele ferme, acestea permit cumpărătorului să aleagă
între două posibilităţi: executarea contractului sau
conditionat renunţarea la acesta, în schimbul plăţii unei prime
(facultative) către vânzător. Aceste tranzacţii au un caracter
deosebit de speculativ şi pot fi realizate numai cu
anumite valori mobiliare.
 Clasificarea tranzacţiilor cu termen
condiţionat:
1. tranzacţiile cu primă • sunt operaţiunile bursiere prin
care cumpărătorul îşi creează
posibilitatea ca în schimbul
unei prime plătită vânzătorului
sa poată rezilia contractul, dacă
finalizarea acestuia i-ar aduce
pierderi.
• sunt acele operaţiuni bursiere
1. tranzacţiile stellage condiţionale prin care
(straddle) cumpărătorul are dreptul ca la
una din scadenţele fixate să
opteze fie pentru calitatea de
cumpărător, fie pentru cea de
vânzător.
 4. Tranzacţii bursiere cu titluri financiare derivate
Clasificarea TB cu produse bursiere derivate
• Contractul FUTURES • reprezintă o înţelegere între două părţi de a
vinde, respectiv a cumpăra, un anumit
activ la o dată viitoare stabilită şi la un preţ
stabilit.

• OPŢIUNILE • sînt contracte între vânzător şi cumpărător,

care dau dreptul acestui din urmă, dar nu-l
obligă să vândă sau să cumpere un anumit
activ până la o dată stabilită în contract.

• reprezintă un schimb de contracte

• Tranzacţiile SWAP permiţând inversarea nivelului de risc
asumat în funcţie de anticipările asupra
evoluţiei preţului

• are caracteristici similare cu tranzacţia

• Contractul FORWARD futures, dar nu este standardizat, ceea ce îl
face mult mai interesat pe piaţa OTC şi
anume în schimburile valutare
 Activele asupra cărora se încheie
contracte futures
• bunuri materiale pe piaţa mărfurilor
• titluri financiare
• indici bursieri
• valute
 5. Tipuri de tranzacţii bursiere în contextul
motivaţiei investitorului:
• operaţii speculative reprezintă acele operaţiuni scopul cărora este de a
obţine profit din diferenţa de preţuri a valorilor
mobiliare în momentul cumpărării şi scadenţei.
Formula de bază: vinde mai scump decât ai
cumpărat (futures, opţion)

sunt generate de interesele vânzătorilor şi

cumpărătorilor. Acestea izvorăsc din nevoia de
• operaţiuni simple deplasare a capitalurilor disponibile, precum şi din
intenţia de modificare a structurii portofoliului de
de investire valori mobiliare deţinut sau pentru transformarea
activelor financiare în lichidităţi;
prin care investitorul obţine un câştig din diferenţa de
• operaţiuni de arbitraj preţuri fără să-şi asume vreun risc (cumpărarea
unui titlu de valoare pe o piaţă mai ieftin şi
vinderea pe o piaţă mai scump)
sunt acelea când investitorul nu doreşte să primească
un profit, ci doar să se acopere de unele riscuri
care pot să-i afecteze portofoliul (se mai numeşte
• operaţiuni de acoperire heidging: un investitor a luat un credit la dobândă
variabilă şi cumpără o opţiune la rata dobânzii
fixe)
sînt efectuate pentru echilibrarea pieţei. Agenţii de
• operaţiuni cu bursă vând titluri de valoare din contul propriu,
dacă este cerere excedentă, şi invers, astfel
caracter tehnic menţinând un preţ real al titlurilor
 Principiile necesar de respectat la constituirea unui
portofoliu echilibrat şi eficient de valori mobiliare
1. a nu se alege decât valorile care corespund propriilor necesităţi: pentru câştig de capital
-acţiunile, pentru randament în principal obligaţiuni;
2. a nu se investi decât atunci când piaţa în ansamblul său este în creştere;
3. a nu se investi decât în sectoarele performante şi a se ţine seama că o evoluţie crescătoare a
cursurilor unor titluri dintr-un anumit domeniu va antrena şi "o mişcare de simpatie“ pentru
titlurile altor societăţi din acelaşi domeniu;
4. a se tine seama că un titlu care a crescut mult este fragil din cauza numărului mare de acţionari
tentaţi de a vinde aceste valori;
5. a se diversifica plasamentele în limite rezonabile; regula ar fi ca nici o valoare mobiliară să nu
reprezinte mai mult de 10% din valoarea globală a portofoliului;
6. a nu se ezita în însuşirea beneficiilor şi în a vinde titlurile care nu aduc satisfacţiile sperate;
7. a se analiza bine valorile mobiliare care se cumpără, atât tehnic (analiza grafica), cât şi prin
analiza fundamentală;
8. a fi la curent cu toate evenimentele politice, sociale, economice şi monetare care influenţează
tendinţa generală de evoluţie a pieţei bursiere;
9. a avea răbdare;
10. a supraveghea constant portofoliul.
 Speculaţiile bursiere sunt operaţiuni de vânzări-cumpărări
succesive de titluri financiare prin care se urmăreşte obţinerea de
profituri din diferenţele de curs
1. cei care speculează variaţiile de curs de la o zi la alta;
Participanţi: 2. cei care speculează fluctuaţiile de curs faţă de media
înregistrată pe o anumită perioadă;
3. speculatorii pe termen lung, ce vizează variaţiile de curs
înregistrate pe perioade mai mari de timp (luni, ani);
4. speculatorii permanenţi.

1. speculaţii pe creştere (fr. a la hausse, engl. bull) - când

Tipuri de speculatorul mizează pe creşterea cursurilor, profitul său
speculaţii: fiind reprezentat de diferenţa dată de faptul că a cumpărat
ieftin şi a vândut mai scump;
2. speculaţia pe scădere (fr. a la baisse, engl. bear) - când
speculatorul mizează pe scăderea cursurilor, profitul său
fiind reprezentat de diferenţa pozitivă dată de faptul că a
vândut mai scump şi a răscumpărat titlurile respective mai
ieftin).
Prin arbitraj se urmăreşte obţinerea de câştiguri printr-o succesiune de plasamente, dar
de sensuri diferite şi practic constă în a cumpăra o valoare mobiliară pe o piaţă bursieră
unde cursul ei este mai scăzut şi a o vinde apoi simultan sau imediat pe o piaţă unde
cursul respectivei valori este mai ridicat.

• este fără risc;

• are câştiguri mici;
• se bazează pe nişte cursuri deja
Caracteristicile cunoscute şi nu pe previziuni şi
arbitrajului astfel nu se poate solda în
principiu decât cu câştig.
 Înainte de efectuarea unui arbitraj trebuie atent studiaţi, pe lângă
cursurile valorilor mobiliare, o serie de alţi factori care ar putea anihila
câştigul aşteptat dat de diferenţele certe de curs. Astfel, la efectuarea unui
arbitraj trebuie luate în calcul:

• cursul valorilor mobiliare pe diferite pieţe

pentru a stabili diferenţele de curs;
• cheltuielile de tranzactionare şi comisioanele
intermediarilor;
• cursurile valutare şi convertirea dintr-o
monedă în alta (dacă se arbitrează pe pieţe
internaţionale);
• cheltuielile de asigurare.
Operaţiunile de hedging sunt acele operaţiuni bursiere prin care
cel ce le iniţiază urmăreşte să se acopere contra riscurilor
modificării cursurilor valorilor sale mobiliare

Caracteristici:
• prin operaţiile de hedging se evită pierderile,
dar se anulează şi şansele de obţinere a unui
profit;
• precum în cazul unei speculaţii unde unul din
partenerii implicaţi în tranzacţie câştigă, iar
celalalt pierde, în cazul hedging-ului pierderea
este transferată, dar se transferă şi câştigul.