Documente Academic
Documente Profesional
Documente Cultură
DoinaIACOB
ISBN 978-606-8216-38-6
CUPRINS
Capitolul 1 VALUTE. DEVIZE. MONEDA INTERNAIONAL. --------------------------3
1.1. Valutele -----------------------------------------------------------------------------------3 1.2. Monedele internaionale --------------------------------------------------------------5 1.3. Devizele --------------------------------------------------------------------------------- 10
BIBLIOGRAFIE --------------------------------------------------------------------- 77
1.1. Valutele
Valutele sunt acele monede naionale care au circulaie, putere de plat i pot fi constituite ca rezerv i n alte ri dect n cea emitent. Altfel spus, prin valut se nelege o moned naional a unui stat, moned ce poate fi utilizat;
att de persoanele fizice, ct i de cele juridice, pe teritoriul altor state, n vederea stingerii unor obligaii. De exemplu, yenul este un ban, o moned, pentru orice rezident n Japonia care l utilizeaz n operaiuni i tranzacii interne. Acelai yen devine valut atunci cnd un rezident pltete n yeni o marfa importat din Germania sau atunci cnd un nerezident, de exemplu: un englez, convertete n yeni o sum n lire sterline, pentru a efectua pli n Japonia. Valutele au calitatea de a realiza lichidarea imediat a obligaiilor de plat n relaiile economice internaionale, ele fiind folosite, de regul, pentru efectuarea plilor de mic importan. Valutele pot fi clasificate n funcie de mai multe criterii, de exemplu: a) Dup forma sub care se prezint - valut n numerar (efectiv) - valut n cont Valuta n numerar (valuta efectiv) se prezint sub form de bancnote sau monede i sunt utilizate cel mai frecvent n traficul de cltori pentru achitarea cheltuielilor de transport, ntreinere, efectuarea de mici cumprturi etc. Plile i ncasrile n valut efectiv sunt folosite extrem de rar n relaiile de schimb internaionale, din cauza riscului foarte mare de pierdere sau de furt. De aceea, transmiterea valutei n alte ri, n cantiti mai mari, necesit msuri speciale de securitate. Chiar i n cazul unor pli minore, cum ar fi cheltuielile de deplasare ale unei persoane, se prefer alte mijloace de plat, cum ar fi cecul de cltorie sau tichetul de credit. Valuta n cont se afl sub form de disponibil, ntr-un cont bancar, putnd fi utilizat din dispoziia titularului de cont, iar la cererea acestuia poate fi transformat n valut n numerar (valut efectiv). Dup modul de constituire a depozitului, valuta n cont poate fi depus la termen sau la vedere. b) Dup regimul convertibilitii valutele pot fi clasificate n: - convertibile; - neconvertibile; - transferabile; - liber-utilizabile. Valutele convertibile sunt acele valute care au putere de circulaie i liberatorie de plat i n alte ri, n afara rii emitente (de origine). Acestea sunt, din punct de vedere practic, monedele care se pot schimba liber contra unor alte monede naionale sau internaionale (emise de o instituie financiar-bancar internaional). Valutele convertibile presupun existena unui angajament al rii emitente de a converti propria moned, la cererea oricrui deintor, n orice alt moned.
Valutele neconvertibile sunt acele valute care nu pot fi schimbate n alte valute. Ele particip la un numr foarte restrns de operaiuni valutare, putnd fi schimbate ntr-un singur sens, de la valuta convertibil ctre valuta neconvertibil. Valutele transferabile sunt acele valute care au un anumit grad de convertibilitate, stabilit n cadrul unor nelegeri pe plan regional, contribuind la transferul de fonduri pentru un numr restrns de operaiuni. Valutele liber-utilizabile sunt acele valute cu o convertibilitate total, recunoscute de Fondul Monetar Internaional, precum i de alte organizaii financiare internaionale ca utilizabile pe plan larg n cadrul tranzaciilor internaionale i ca valute negociabile n volum mare pe toate pieele financiare (de exemplu, din anul 1991, ca valute liber-utilizabile au fost stabilite: dolarul S.U.A., marca german, lira sterlin, francul francez i yenul japonez) ncepnd cu 1 iulie 2002, locul mrcii germane i francului francez a fost luat, efectiv i ' definitiv, de euro. c) n funcie de regimul de definire a valutelor, acestea se grupeaz n: - valute care evolueaz liber pe pia i fluctueaz liber, n funcie de cerere i ofert; - valute care fluctueaz n conformitate cu regulile Sistemului Monetar European; - valute al cror curs de schimb este legat de unele valute convertibile; - valute a cror valoare este legat de cursul D.S.T. Unele valute puternice, emise de ri cu economie dezvoltat, apreciate i cutate pe piaa financiar internaional, pot juca rolul de valut de rezerv. Meninndu-i identitatea lor naional, aceste valute sunt utilizate ca instrumente de plat cu putere circulatorie nelimitat i ca mijloc de rezerv pe plan internaional. Pentru ca o moned s poat servi drept valut de rezerv, ea trebuie s ndeplineasc anumite condiii: - s joace un rol important n operaiunile financiar-valutare internaionale; - s fie liber-convertibil; - s se bucure de stabilitate pe termen lung. Dup ce s-a renunat, pe plan internaional, la definirea monedei naionale prin coninutul n aur sau n devize corespunztor valorii sale, s-a trecut la definirea puterii ei de cumprare, criteriu mai aproape de realitate pentru compararea a dou monede naionale.
n practic, se disting dou categorii de monede internaionale: a) monede naionale care, datorit unor nsuiri i mprejurri deosebite, capt caracter de moned internaional. Din aceast categorie au fcut parte, n evoluia istoric a finanelor, diferite monede naionale, care au circulat i n alte ri dect n cea emitent, de templu: napoleonul francez, lira sterlin, lira otoman i altele. n prezent, n aceast categorie se nscriu dolarul S.U.A., lira sterlin, francul elveian, yenul japonez i euro. b) instrumente monetare i uniti de cont, emise de organisme financiare internaionale (uniti monetare artificiale). Din aceast categorie fac parte: DST, EURCO, EUA, ACRU, IFU, AMU DST (Drepturi speciale de tragere) constituie prima unitate de cont emis Fondul Monetar Internaional, n anul 1969, n urma erodrii poziiei dolarului S.U.A., ca moned de rezerv pe plan internaional. Unitatea de cont este, n general, unitate monetar utilizat pentru nregistrarea n conturile instituiilor financiar-valutare internaionale, ea fiind creat pentru a evita unele fluctuaii de pe pia ale monedelor naionale. Principalele caracteristici ale DST sunt urmtoarele: - reprezint att etalon monetar, prelund rolul aurului, ct i instrument de rezerv valutar, alturi de aur i de valutele convertibile; - reprezint un ban de cont fr acoperire real, emis de Fondul Monetar Internaional n trane periodice, alocate n conturile rilor membre, proporional cu participarea lor la Fond; - este un mijloc de plat convenional, constituind etalonul actual i de perspectiv al Sistemului Monetar Internaional; - sumele n DST pot fi deinute i utilizate doar de Fondul Monetar Internaional, de rile membre ale acestui Fond-prin bncile lor centrale - de Banca Internaional pentru Reconstrucie i Dezvoltare (B.I.R.D.), de Banca Reglementelor Internaionale (B.R.I.) i de Banca Central a Elveiei; - i pot ndeplini funcia de mijloc de plat doar indirect, adic numai dup preschimbarea lor ntr-o alt valut; - sunt distribuite sub form de credit, reprezentnd un instrument de sporire a lichiditilor internaionale; - persoanele particulare nu au dreptul de a deine DST; - valoarea DST este bazat pe metoda coului valutar. Iniial, valoarea unui DST a fost exprimat n aur, 1 DST = 0,888678 g n, ceea ce fcea ca aceast unitate de cont s fie, n mod indirect, legat de valoarea dolarului, cci un dolar era exprimat prin exact aceeai cantitate de metal os. Deci, 1 USD = 1 DST. Dup anul 1974 a fost adoptat o nou metod de calculare a valorii DST, pe baza unui co valutar format din valorile a 16 monede ale rilor care aveau o pondere semnificativ n exporturile mondiale de bunuri i de servicii.
Ulterior, n cursul anului 1978, s-a renunat la coul de 16 monede, numrul acestora fiind redus la numai ase, iar cu ncepere din anul 1981 i pn n 2000, dimensiunea coului valutar a fost redus la monedele a cinci ri, anume acelea cu cea mai mare cot de participare la exportul mondial de bunuri i de servicii. La 1 ianuarie 1996, au fost fixai noi coeficieni de pondere ai celor cinci monede i, pe aceast baz, valoarea D.S.T. Tot atunci s-a stabilit, ca regul general, revizuirea periodic a coului din cinci n cinci ani. n luna octombrie 2000, Consiliul de Administraie al Fondului Monetar Internaional a decis s modifice coul valutar al D.S.T., innd cont att de faptul c mai multe ri europene au adoptat euro ca moned comun, ct i de rolul crescnd al pieelor internaionale de capital. Astfel, la 1 ianuarie 2001 au intrat n vigoare att noii coeficieni de pondere ai celor patru monede (dolarul SUA, euro, yenul japonez i lira sterlin), ct i valoarea lor efectiv, n raport cu dolarul din ziua respectiv, corectat conform coeficienilor de pondere. Cu alte cuvinte, valoarea iniial - valabil 5 ani - a unui D.S.T. este dat de media ponderat a monedelor ce compun coul valutar, la data stabilirii acestuia (pentru perioada actual, 1 ianuarie 2001). Dar valoarea real a unui D.S.T. nu rmne aceeai pe ntreaga perioad (n cazul de fa, 2001-2005), ci se schimb n funcie de fluctuaiile cursurilor de schimb. De aceea, Fondul Monetar Internaional calculeaz n fiecare zi valoarea D.S.T. n dolari S.U.A., adiionnd valoarea n U.S.D. a tuturor monedelor ce compun coul valutar, potrivit cursurilor cotate n dimineaa acelei zile pe piaa Londrei. Iat cum se prezint, dup ultima revizuire, coeficienii de pondere i cota efectiv a fiecrei uniti monetare din componena coului valutar al D.S.T., comparativ cu revizuirea anterioar:
Ponderea n cadrul coului valutar - Cantitatea efectiv a fiecrei procente monede n valoarea unui D.S.T. Unitatea Ultima revizuire Revizuirea 1 ianuarie 1 ianuarie monetar 1 ianuarie 2001 1996 anterioar 2001 1 ianuarie 1996 Dolarul S.U.A. 39 0,582 45 0,5770 Euro . 29 0,4260 Marca german 21 0,446 Yenul japonez 18 27,200 15 21,0000 Franc francez 11 0,813 Lira sterlin 11 0,105 11 0,0984
ECU (European Curency Unit) a fost unitatea de cont emis n cadrul Sistemului Monetar European, n anul 1979, calculat pe baza unui co valutar format din monedele rilor membre ale Uniunii Europene.
nc de la nceput, ECU s-a bucurat de un mare succes, n mare parte datorit stabilitii, cursul su flotnd n limita de intervenie +/- 2.25%, rile membre ale Comunitii Europene fiind obligate s intervin n vederea meninerii cursului, n situaia n care limitele precizate mai sus erau depite. ncepnd cu data de 1 ianuarie 1999, o parte din rile membre ale Uniunii Europene au trecut la o nou etap, locul unitii de cont ECU fiind luat de moneda unic european, euro. EURO este moneda unic a Uniunii Europene, care a devenit, cu ncepere de la 01.01.1999, moneda oficial a celor 12 state care au acceptat s treac la Etapa EURO: Austria, Belgia, Finlanda, Frana, Germania, Grecia, Irlanda, Italia, Luxemburg, Olanda, Portugalia i Spania. Celelalte trei ri membre ale Uniunii Europene, fie nu accept trecerea la aceast etap (cazul Regatului Unit al Marii Britanii i Irlandei de Nord), fie nc nu ntrunesc toate condiiile necesare (cazul Danemarcei i al Suediei). Cu toate c euro a devenit moneda comun a 12 ri din Comunitatea European, acest lucru nu nseamn c totul s-a schimbat ntr-o singur zi; monedele acestor state au continuat s fie utilizate pentru efectuarea de pli n numerar, iar n paralel putnd fi deschise conturi curente n moneda comun european. Sfritul perioadei de tranziie a constituit-o data de 1 ianuarie 2002, cnd au fost introduse n circulaie monedele metalice i bancnotele cu inscripia euro. Cu ncepere de la acea dat, toate tranzaciile, pensiile, alocaiile, impozitele i salariile au fost convertite n euro, iar dup data de 1 iulie 2002 monedele proprii ale celor 12 state au disprut total i definitiv din circulaie. Spre deosebire de ECU, fosta moned de cont a Sistemului Mone European - care se calcula pe baza unui co valutar - , cursul monedei un este fix n raport cu valutele rilor din zona euro. Cu ncepere de la 31 decembrie 1998 a fost stabilit rata de conversie irevocabil i definitiv, ntre euro i valutele celor 12 state, dup cum urmeaz: Nr. crt. Valuta 1. Drahme Grecia 2. Escudo Portugalia 3. Franci Belgia 4. Franci Frana 5. Franci Luxemburg 6. Guldeni Olanda 7. Lire Irlanda 8. Lire Italia 9. Mrci Finlanda 10. Mrci Germania 11. Pesetas Spania 12. Schilingi Austria Paritatea fa de euro 340,750000 200,482000 40,339900 6,559570 40,339900 2,203710 0,787564 1936,270000 5,945730 1,955830 166,386000 13,760300
Un lucru foarte important de reinut: cu ncepere de la data 31 decembrie 1998, fiind vorba de o moned unic, toate fluctuaiile : monedele acestei zone au devenit imposibile. EURCO (European Composit Unit) este o unitate de cont introdus n anul 1973, n cadrul grupului bancar european, calculat tot pe baza unui co valutar Aceast moned - unitate de cont a fost utilizat pentru unele emisiuni de obligaiuni, Banca European pentru Investiii a fost prima instituie europene care a folosit-o, pentru obligaiile emise de ea. Coul valutar pentru EURCO era alctuit din nou monede, cu pondere fix:
Nr. crt. Denumirea monedei Ponderea n cadrul European Composit Unit Simbolul monedei
1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. 8. 9.
Marca german Francul francez Lira sterlin Lira italian Marca finlandez Francul belgian Coroana danez Lira irlandez Francul luxemburghez
Aceast moned compozit nu s-a bucurat de un prea mare succes, n special datorit faptului c n componena sa se aflau i monede slabe, cu reale tendine de depreciere. EUA (European Unit of Account) este o unitate de cont european, compus din cantiti anume din monedele Uniunii Europene. In anul 1975 Banca European de Investiii a adoptat EUA pentru nregistrrile n conturile ei; un an mai trziu, Comunitatea Economic a Crbunelui i a Oelului a introdus EUA pentru operaiunile pe care le efectueaz. AMU (Assian Monetary Unit) este o moned folosit de Uniunea de Clearing Asiatic pentru tranzaciile ntre rile membre. Aceast moned este meninut la aceeai paritate ca i DST. ACRU (Arab currency related currency) este o unitate de cont introdus de banca Hambros, n anul 1975, n ideea reciclrii fondurilor provenite din exporturile de iei (petrodolari), dar succesul de pia al acesteia a fost destul de limitat. Valoarea ACRU, echivalent cu valoarea dolarului S.U.A. la data de 28 iunie 1974, a avut la baz monedele urmtoarelor 12 ri arabe: Algeria, Arabia Saudit, Bahrein, Egipt, Emiratele Arabe Unite, Iraq, Kuweit, Liban, Libia, Oman, Qatar, Siria.
Prin eliminarea celor mai puternice dou monede i a celor dou mai slabe monede, n raport cu dolarul S.U.A., coul a fost stabilit la numai opt monede, toate avnd o pondere egal, de 12.5%. Evoluiile ulterioare ale acestor opt monede au creat o serie de confuzii la stabilirea valorii coului, motiv pentru care nici aceast unitate de cont ACRU - nu a fost prea atractiv. IFU (International Financial Unit) este o unitate de cont creat de banca francez Credit Lyonnais, n anul 1975, n scopul utilizrii ei n cadrul operaiunilor internaionale. Valoarea iniial a IFU a fost egal cu cea a dolarului S.U.A. la data de aprilie 1974, i cuprindea monedele rilor membre ale Grupului celor 10, avantajul acestei uniti de cont fa de EURCO fiind acela de a cuprinde o gam nai larg de monede cu vocaie internaional. Toate aceste monede internaionale (uniti de cont), cu excepia monedei unice euro, au fost denumite uniti monetare artificiale, fiind create de diverse organisme financiare sau bnci internaionale. Ele sunt instrumente de plat cu circulaie limitat, au o stabilitate relativ superioar monedelor naionale, nu sunt influenate direct de evoluia preurilor, evaluarea lor se face pe baz de co valutar, ndeplinesc funcii monetare limitate, dar sunt utilizate ca etalon monetar. Spre deosebire de D.S.T. i de E.C.U. (pn la data de 1 decembrie 1998), nici una dintre aceste uniti monetare artificiale nu s-au bucurat de un real succes, ca urmare a absenei unui suport oficial.
1.3. Devizele
Devizele sunt titluri de credit pe termen scurt, exprimate n valut, reprezentnd cel mai important mijloc de plat internaional. Titlurile de credit sunt documente avnd forma i coninutul standardizate, reprezentnd o obligaie a unei persoane (debitor) de a plti la o scaden determinat o anumit sum de bani, mpreun cu dobnda aferent, unui beneficiar. Titlurile de credit pot fi negociate, adic pot fi vndute i cumprate nainte de scaden. Ele au o valoare nominal (care este cea nscris pe document) i o valoare de pia, care rezult n urma negocierii. Prin vnzarea titlurilor de credit nainte de scaden, beneficiarul intr n posesia sumei nainte de scaden, n schimbul unei taxe, denumite taxa de scont. Negocierea titlurilor de credit se poate face fie prin intermediul bncilor, fie la bursa de valori. Principalele elemente caracteristice ale acestor instrumente de plat sunt: - au la baz un document-tip, formulat n termeni precii, care servete la afirmarea dreptului beneficiarului la transmiterea creanei i/sau la executarea acesteia; - documentul cuprinde condiii eseniale ce dau putere titlului de credit;
10
- documentul capt putere circulatorie independent de tranzacia care a stat la baza apariiei lui. Titlurile de credit se pot clasifica dup mai multe criterii, astfel: 1. Dup modul n care este desemnat beneficiarul, titlurile de credit pot fi: - titluri de credit nominative, care conin desemnarea expres a numelui primului titular (acesta putndu-se schimba, prin negocieri); - titluri de credit la ordin, care conin, pe lng numele titularului, o clauz conform creia acesta poate dispune ca plata s se poat face unei alte persoane; - titluri de credit la purttor, care nu conin nici o indicaie asupra titularului, acesta fiind chiar posesorul documentului. 2. Dup coninutul lor, se disting: - titluri de credit propriu-zise, adic acele titluri de credit ce exprim o obligaie de plat, de exemplu: cambiile i cecurile; - titluri de credit reprezentative, care reprezint un drept real al titularului asupra unei mrfi determinate i depozitate oficial; n aceast categorie sunt cuprinse: conosamentul (document eliberat de comandantul unei nave, prin care se face dovada ncrcrii unei mrfi la bordul acelei nave); recipisa de depozit; warantul (document eliberat de un depozit, prin care se stabilesc, pe de o parte, dreptul de proprietate asupra unei mrfi, iar pe de alt parte, dreptul de garanie, pentru un eventual creditor, asupra valorii acelei mrfi); - titluri de credit de participare, sunt acele titluri de credit dobndite de titulari, ca participani la o societate (de exemplu: aciunile); - titluri de credit de complezen sunt acele titluri de credit improprii, care nu au la baz un act comercial, prin care debitorul procur o sum de bani necesar beneficiarului. 3. Dup felul valutei n care sunt exprimate, titlurile de credit mai sunt convertibile sau neconvertibile. 4. Dup natura lor, se disting urmtoarele categorii de titluri de credit: - titluri de credit comerciale: efecte de comer (trata i biletul la ordin), conosamentul i warantul; - titluri de credit bancare: cecurile, certificatele de depozit; - titluri de credit financiare: aciunile, obligaiunile, rentele, bonurile de tezaur, titlurile derivate. Trebuie remarcat c trata, biletul la ordin i cecul nu sunt totui instrumente de plat cu efect eliberatoriu imediat. Ele rmn n esen titluri de credit, n sensul c un astfel de document se transfer i trece prin mai multe
11
succesiuni, fiind totui o crean n sarcina debitorului, care nu este eliberat de datoria sa dect n momentul cnd, la scaden, creditorul sau ultimul deintor al documentului ncaseaz suma respectiv. Titlurile de credit ndeplinesc o dubl funcie economic: - funcia de instrument de plat prin care, independent de tranzacia care st la baza lui, poate lichida sau nate alte creane; - funcia de instrument de credit prin care cumprtorul obine un credit necesar efecturii actului de comer intervenit ntre pri. Ca instrument de plat n relaiile internaionale, titlurile de credit ofer numeroase avantaje, cum ar fi: - prezint garanie, datorit forei procesuale i legale cu care sunt investite, constituind o certitudine asupra ncasrii sumei; - fiind negociabile, beneficiarii lor au posibilitatea de a le transmite sau de a le sconta, intrnd n posesia sumei nainte de scaden; - un deintor al unui titlu de credit poate achita o datorie, andosnd sau girnd titlul respectiv (numai naintea expirrii termenului de scaden), deoarece deine un drept propriu i independent de raportul economic care 1-a generat. n continuare, sunt prezentate cele mai importante instrumente de plat, de exemplu: cambia, cu cele dou forme ale sale (trata i biletul la ordin), cecul, certificatul de depozit, crile de plat, conosamentul, warantul. 1. Cambia este un ordin scris, necondiionat i formal, adresat de emitent prin care se solicit unei persoane s achite o sum de bani, la cerere sau la termen. Achitarea poate fi cerut la ordinul purttorului documentului sau a unei alte persoane. n literatura de specialitate se consider c cele dou forme de existen al< cambiei sunt trata i biletul la ordin. O cambie cuprinde obligaia scris de a plti (n acest caz se numete bile la ordin) sau de a face s se plteasc (n acest caz se numete trat) la scaden o sum de bani determinat. n terminologia modern trata se identific perfect ci cambia. Elementele definitorii ale unei cambii (trate) sunt: - denumirea; - ordinul de a plti necondiionat o sum de bani determinat; - numele persoanei creia trebuie s i se plteasc suma respectiv; - data scadenei cambiei (tratei); - locul plii (de regul, la sediul emitentului); - numele beneficiarului; - data i locul emiterii; - semntura emitentului. Toate aceste elemente sunt obligatorii, altfel cambia i pierd valabilitatea. Cambia mai poate conine i clauza la ordin, prin care se
12
stabileti faptul c plata se va face ctre o alt persoan, la indicaia beneficiatului cambiei. n circulaia unei cambii sunt implicate deci trei persoane: - trgtorul (emitentul) este i creditorul care ar trebui s primeasc suma nscris n cambie; - trasul este debitorul care urmeaz a efectua plata; - beneficiarul este fie chiar emitentul sau poate fi o ter persoan. Uneori, poate interveni o a patra persoan, care prin operaiunea de avalizare i asum rspunderea, garantnd plata sumei la scaden. Avalul nseamn menionarea n scris, direct pe cambie, sau separat. Creditorul remite mai nti cambia debitorului, acesta trebuie s o accepte, nscriind pe faa documentului cuvntul acceptat i semnnd, apoi, cambia este remis beneficiarului. Acesta o va pstra pn la scaden, cnd o va prezenta trasului, care, n mod obligatoriu, va efectua plata. 2. Biletul la ordin este un nscris formal, un titlu de credit la ordin, prin care o persoan numit subscriptor, semnatar sau emitent se oblig, expres i necondiionat, s achite o anumit sum beneficiarului, la data i locul specificate n document. Elementele eseniale i obligatorii ale biletului la ordin sunt: o denumirea i adresa emitentului; o obligaia acestuia de a plti o sum de bani; o denumirea i adresa beneficiarului; o data scadenei i locul unde se va efectua plata. Se observ c, spre deosebire de cambie, biletul la ordin implic numai dou persoane, fiind emis de debitor i, ca urmare, nu mai are nevoie de acceptare. Biletul la ordin, ca i trata, este n acelai timp un instrument de plat i un titlu de credit, care poate fi avalizat i poate circula prin andosri succesive. Biletul la ordin poate deveni un act executoriu, prin simpla sa protestare. n situaiile n care cambiile (trata i biletul la ordin) sunt exprimate n valut i au la baz un act de comer ntre ri, ele devin instrumente de plat i de credit internaionale sau devize. n cadrul relaiilor economice internaionale se deosebesc urmtoarele tipuri de cambii: cambii comerciale, care se folosesc n cazul unui contract comercial pe credit, ele garantnd plata sumei la data stabilit de vnztor; cambii bancare, care se folosesc n cazul n care o banc comercial, n poziia de tras, a acordat un credit cumprtorului, cambia fiind remis vnztorului; cambii documentare, care se folosesc n cazul unui contract comercial, fiind condiionate de remiterea unor documente care atest expedierea sau calitatea mrfii;
13
cambii de complezen, care nu au la baz nici un act comercial, fiind emise numai pentru a furniza o sum necesar trgtorului, acceptul fiind, n consecin, de complezen. Cambiile, ca instrumente de plat internaional, circul n diferite ri, fiind acceptate de trasul din alt ar. n cazul n care n cambie este prevzut plata unei sume ntr-o anumit moned ce nu este cotat la locul plii, suma respectiv va fi achitat n moneda rii locului de plat, n funcie de cursul valutar din ziua scadenei. Dac trasul ntrzie plata, beneficiarul poate cere, dup preferin, fie ca plata s se efectueze la cursul valutar din ziua scadenei, fie la cursul valutar din ziua plii. 3. Cecul este un instrument de plat prin care trgtorul, titular al unui depozit bancar sau al unui credit bancar, d ordin s se plteasc din disponibilul contului su o sum de bani ctre un beneficiar, la o anumit dat. Cecul este nscris pe un formular special, tiprit de banc, de obicei sub forma unui carnet de cecuri. n cazul folosirii cecului, intervin trei pri: trgtorul, sau emitentul titlului (cecului), adic persoana care dispune de cont n banc; trasul este cel care achit suma nscris pe cec, fiind de obicei o banc, i beneficiarul, persoana care urmeaz s ncaseze cecul. n cazul cecului, beneficiarul poate fi aceeai persoan cu trgtorul sau cu purttorul titlului. Elementele definitorii ale cecului sunt: o denumirea de cec; o ordinul de efectuare a plii; o denumirea trasului (banca pltitoare); o locul unde trebuie s se fac plata; o locul i data emiterii; o denumirea i adresa emitentului; o semntura trgtorului. Emiterea, semnarea i punerea n circulaie a unui cec fr acoperire (disponibil n cont, denumit provizion) constituie n toate rile o infraciune sancionat de lege. Cecul, fiind emis chiar de titularul contului, nu are nevoie de accept. Cecurile pot fi clasificate n mai multe categorii, astfel: A. Dup persoana beneficiar, se pot distinge trei categorii de cecuri: a) cecul nominativ este un cec n care este desemnat cu precizie numele beneficiarului, acesta fiind singura persoan ndreptit s ncaseze suma n cauz. Ca urmare, aceste cecuri nu se vor putea transmite prin gir (andosare); b) cecul la ordin este un cec n care este desemnat beneficiarul, dar este I stipulat i clauza la ordin, ceea ce d dreptul beneficiarului de a putea transmite cecul prin gir;
14
c) cecul la purttor este un cec n care nu este indicat numele persoanei ctre care urmeaz s se fac plata. Beneficiarul este persoana care posed) documentul, ce se va achita la scaden. B. Dup modul n care se ncaseaz, cecul poate fi: a) cecul nebarat (de cas sau alb), care se pltete n numerar, la banc; b) cecul barat, care este achitat prin virarea sumei n contul de la banc al beneficiarului; bararea cecului se face prin dou linii paralele, n diagonal, pe faa cecului, detaliu ce oprete banca de a face plata n numerar; c) cecul de virament, de asemenea, nu se achit n numerar, avnd nscris n textul su ordinul de a transfera suma respectiv ntr-un cont al crui numr este expres indicat; d) cecul documentar este cecul n care trgtorul condiioneaz plata sumei respective de prezentarea de ctre beneficiar a unor documente doveditoare a existenei unei mrfi, a expedierii acesteia i a calitii ei conforme cu clauzele contractuale; e) cecul certificat este cecul care prezint specificarea expres a existenei provizionului, ceea ce i confer o garanie n plus; certificarea acestor cecuri se face de banc; f) cecul de voiaj (cecul de cltorie) este un nscris cu valoare fix, emis i imprimat de banca emitent, cu ajutorul cruia cltorii (turitii) pot obine de la o banc strin sume n valut pentru acoperirea cheltuielilor de cltorie. Cecurile de cltorie, cumprate de la banc, pltindu-se n plus, peste valoarea nominal, comisionul bncii, pot fi ncasate cu mult uurin i cu formaliti reduse. In Romnia se pot cumpra cecuri de cltorie American Express (Amex) de la opt bnci comerciale, comisionul perceput pentru emiterea unui astfel de cec fiind de 1%. Posesorii acestor cecuri pot beneficia de serviciile a 1 700 birouri de turism din 120 de ri; de asemenea, acetia au i avantajul unor faciliti gratuite (de exemplu: reineri de locuri, informaii, diverse servicii turistice). Este necesar ca solicitantul cecului de cltorie s dein un cont n valut la una din cele opt bnci comerciale autorizate s vnd astfel de cecuri. In S.U.A., Canada i n Australia cecurile Amex pot fi utilizate i ca mijloc de plat, iar n celelalte ri ele sunt acceptate de bnci pentru eliberarea de numerar. De asemenea, aceste cecuri sunt acceptate n unele magazine, hoteluri i restaurante, ca mijloace de plat. Cartelele de plat (cardurile) sunt o variant a cecurilor de cltorie, fiind documente cu un format standard, care conin o serie de date necesare pentru identificarea beneficiarului. Acest document d dreptul titularului de a cumpra diverse mrfuri, fr a achita n numerar pe loc, n anumite magazine care accept aceast form de plat. Cartela de plat (cardul) este nominativ i netransmisibil, fiind emis de bnci sau de alte instituii financiare, unde
15
titularul are cont deschis. Decontarea se face ntre magazin i banc, pe baza facturii semnate de posesorul cartelei de plat (cardului) n momentul cumprrii. Rezult deci c cecul este un instrument de plat i, n unele forme, i de credit, care, exprimat n valut devine deviz cu circulaie pe piaa financiar i de credit internaional. 4. Certificatul de depozit este, de asemenea, o variant a cecului, i care const n eliberarea de ctre banc a unui formular special, document prin care se dovedete depunerea de ctre titular a unei sume de bani la acea banc, pentru o anumit perioad de timp, cu o anumit dobnd. Mrimea dobnzii pe care o pltete banca la scaden se calculeaz astfel: VN t i D= 360 100 unde: D = Mrimea dobnzii pltite de banc; VN = Valoarea nominal a certificatului de depozit; t = Perioada de timp pentru care nscrisul a fost emis; i = Rata dobnzii. 5) Card-urile, sub form de credit card, au aprut pentru prima dat n S.U.A., cu intenia de a oferi clienilor un instrument de circulaie naional, care s permit depirea restriciilor din acest domeniu, impuse de Legea Bancar Federal a S.U.A. Cu toate c primele crduri au fost emise n S.U.A. n cursul anului 1947 i au nceput s fie folosite n Europa de vest ncepnd din anii '60, dezvoltarea i utilizarea acestora s-a extins abia dup anii '80, crescnd semnificativ i numrul deintorilor unor astfel de instrumente de plat. Tot n aceast perioad (anii '80), au fost introduse pe pia i crile de debit (debit card). Cardul reprezint un instrument de plat bazat pe electronic, fiind o alternativ la instrumentele clasice de plat (numerar i cec), care permite deintorului su s efectueze plata bunurilor i serviciilor achiziionate, prin accesarea procedurii de autorizare i plat cu card. Ca prezentare, cardul este realizat din plastic, de dimensiunile unei cri de vizit, avnd ncorporate componente electronice speciale necesare decodificrii diferitelor operaiuni pentru care a fost conceput: accesul deintorului la contul su bancar, autorizarea de pli, efectuarea electronic a plii sau obinerea de numerar. Deintorul unui card l poate folosi pentru: - plata mrfurilor sau serviciilor la unitile care vnd mrfuri sau presteaz servicii i accept un astfel instrument de plat: - obinerea de numerar de la ghieele sau de la distribuitoarele automate de numerar (bancomate).
16
In cazul n care posesorul unui card dorete cumprarea unei mrfi, el trebuie s prezinte cardul su vnztorului, iar plata poate fi realizat n dou modaliti: - fie cardul este introdus n terminalul electronic al magazinului (EFTPOS), care va tipri automat borderoul vnzrilor (notele de plat) - fie vnztorul va folosi un aparat special de tiprire (IMPRINTER pentru notele de plat standardizate, denumite voucher.
ntrebri propuse :
1. Prezentata coninutul si particularitile devizelor . 2. Comentai definiia si particularitile DST-ului (drepturi speciale de tragere). 3. Definii devizele si prezentai clasificarea lor dup cele 4 criterii. 4. Biletul la ordin: definiie si tipologie. 5. Cecul ca instrument de plata definire si elemente definitorii.
17
- nsuirea noiunilor privind caracteristicile si rolul pieei valutare ; - diferenierea principalelor categorii de operatori de pe piaa financiara; - nsuirea si deosebirea unor noiuni precum operaiuni spot, operaiune forward , operaiune swap .
n primul rnd, piaa valutar nu poate fi localizat din punct de vedere geografic, ea materializndu-se practic ntr-o reea de legturi electronice ntre dealerii din diferite bnci. n al doilea rnd, piaa valutar se compune dintr-o serie de bnci comerciale, care au incluse n activitatea lor i operaiuni cu valute, case de schimb valutar care sunt autorizate n aceste sens i alte instituii nebancare, precum i dintr-o burs valutar, a crei activitate este reglementat prin lege, menit s vin n sprijinul comerului cu valute i devize. n al treilea rnd, pe piaa valutar cursul valutelor se stabilete prin confruntarea direct a cererii i ofertei, n anumite condiii stabilite de pri i n limitele prevzute de lege. n urma acestor confruntri, valoarea de schimb a valutelor variaz, stabilindu-se n jurul unei valori medii, numit cursul valutar al pieei. n al patrulea rnd, pieele valutare se supun legislaiei financiare i monetare a statului pe teritoriul cruia funcioneaz, autoritile monetare exercitnd n acest domeniu politica valutar a statului respectiv, subordonat intereselor sale economice i financiare. Exist ns i piee valutare care au un caracter internaional, deservind interese nelocalizate pe un anumit spaiu geografic. Aceste piee au puternice influene asupra activitii valutar-financiare internaionale, iar cursurile valutare stabilite pe aceste piee determin n bun parte cursul valutar de pe alte piee valutare. Cele mai importante piee valutare cu caracter internaional sunt cele de la Londra, Zurich, Paris, New-York, Tokio .a. Aceste piee valutare internaionale, fiind plasate pe teritoriul unor ri, au, de asemenea, obligaia de a respecta legislaia acestor ri, dar, evident, legislaia ce li se aplic este mai permisiv, ceea ce a i favorizat dezvoltarea lor. n al cincilea rnd, pe piaa valutar exist situaii n care tranzaciile se ndeprteaz de latura economic propriu-zis i capt un profund caracter speculativ, motiv pentru care att cererea, ct i oferta sunt deformate. Aceste situaii apar ca urmare a unor factori specifici, cum ar fi, de exemplu, speculaia valutar sau arbitrajul valutar. Rolul pieelor valutare este determinat de posibilitatea pe care acestea o ofer participanilor la schimburile economice internaionale, pentru alegerea i obinerea mijloacelor de credit i de plat cele mai convenabile. Importana pieei valutare decurge i din faptul c, fiind singura pia ce sigur trecerea fondurilor de pe o pia pe alta, dintr-o ar ntr-alta, polarizeaz o serie de influene pe care apoi le reflect asupra diferitelor economii naionale sau supra economiei mondiale, pe ansamblul ei. Din acest punct de vedere, piaa valutar este cea mai sensibil pia la evenimentele economice, politice, sociale i monetare din diferite ri sau chiar la cele de pe plan internaional.
19
Creterea continu, n perioada contemporan, a rolului pieelor valutare internaionale a fost determinat de o serie de factori, cum ar fi: - continua liberalizare a comerului internaional i atitudinea mai tolerant n privina regimurilor valutare pe diverse piee, ceea ce a avut ca efect intensificarea plilor internaionale i accelerarea micrii capitalurilor ntre piee; - creterea i diversificarea activitii bancare, accentuarea creditrii internaionale, precum i a ponderii acesteia n tranzaciile comerciale internaionale; - creterea importanei valutelor europene i a yenului japonez n tranzaciile de pe pieele valutare internaionale; - evoluia i dezvoltarea pieei eurovalutelor. Amploarea relaiilor economice internaionale, participarea tuturor rilor la circuitul economic mondial sunt, de asemenea, factori care au dus la creterea rolului pieei valutare n desfurarea operaiunilor economice externe, aceast pia devenind un fel de barometru al activitii economice dintr-o ar i, n acelai timp, al conjuncturii economice generale de pe piaa internaional. In concluzie, n ansamblul pieei financiar-valutare internaionale, piaa valutar ocup un loc important prin rolul de conservator pe care l joac fa de celelalte piee, n sensul c, prin capacitatea sa de a preschimba rapid i n orice sum o valut cu alta confer suplee, flexibilitate i permeabilitate pieelor internaionale.
1
E. Drgoescu, A. Drgoescu: Valuta i implicaiile ei in economia de pia", Editura Dacia, Cluj-Napoca, 1992, pag. 78.
20
- agenii care asigur funcionarea concret, de zi cu zi, a pieei, adic profesionitii. La frontiera ce separ aceste dou mari categorii de ageni se afl bncile comerciale, care pot s fie att ageni neprofesioniti ai pieei valutare, atunci cnd apar n calitate de intermediari pentru operaiunile de schimb, ct i n calitate de profesioniti ai pieei valutare, atunci cnd acioneaz ca angajai ai dealerilor sau ca ageni care realizeaz pentru contul lor propriu operaiuni de schimb valutar. n prima categorie, cea a neprofesionitilor, sunt inclui agenii privai nebancari (particularii independeni), precum i bncile centrale. n categoria agenilor privai nebancari sunt inclui, n general: - persoane fizice, rezideni sau nerezideni, care solicit bncilor ori caselor de schimb valutar s efectueze anumite operaiuni valutare, n conformitate cu legislaia n vigoare din fiecare ar; - firme care folosesc valutele pentru plata unor produse sau servicii achiziionate din strintate; - firme care investesc n strintate sume importante i care i repatriaz profiturile realizate; - marile corporaii care se angajeaz n operaiuni la termen, pentru evitarea riscurilor valutare; - guverne, care finaneaz programe n strintate sau i acoper anumite deficite ale balanei de pli prin operaiuni pe piaa valutar. Agenii privai nebancari transmit bncilor comerciale ordine de cumprare sau de vnzare de valut, sau pot efectua pentru contul lor operaiuni de schimb valutar (de exemplu, tranzacii ntre filialele firmelor multinaionale). Bncile centrale, n calitate de operatori ai pieei valutare, intervin de regul pentru a controla fluctuaiile pieei sau pentru a reglementa condiiile n care se efectueaz operaiunile de schimb valutar. Cu toate c au un caracter sporadic, interveniile bncilor centrale sunt orientate spre trei direcii principale: - executarea ordinelor primite de la propria clientel (guverne, bnci centrale strine, organisme internaionale etc.); - controlul asupra pieei valutare, mai mult sau mai puin accentuat, n funcie de importana acordat controlului asupra schimburilor monetare; - ncercarea de a influena cursul de schimb, din motive de politic intern, pe de o parte, iar pe de alt parte, din necesitatea respectrii unor angajamente internaionale. Interveniile bncii centrale reprezint, n general, un instrument al politicii monetare proprii fiecrei ri, viznd meninerea cursului de schimb al monedei la un anumit nivel dorit sau n cadrul unei marje de fluctuaie. Acest tip de intervenie direct, sub form de vnzri-cumprri de devize, reprezint doar una dintre msurile pe care le iau bncile centrale care, alturi de politica ratei
21
dobnzii, face ca moneda naional s fie mai mult sau mai puin atrgtoare pentru plasamente sau investiii. Cea de a doua categorie, cea a agenilor profesioniti ai pieei, includ operatorii specializai, cunoscui sub diferite denumiri, n funcie de ara n care acetia opereaz. De exemplu, n Frana putem ntlni cambiti i curtieri di schimb, n Marea Britanie, jobberi i brokeri, iar n S.U.A., dealeri i broker valutari. Dealerii lucreaz n interiorul bncilor, avnd urmtoarele atribuii: - centralizeaz ordinelor primite de la clieni; - efectueaz compensarea cererilor cu ofertele; - transmit pe piaa valutar cererile i ofertele de devize excedentare. Ei opereaz n numele clienilor lor - ceteni, firme, guverne sau agenii guvernamentale - i reprezint elementul principal al contractelor de vnzare cumprare de valut. Dealerii sunt ntr-un contact permanent cu piaa schimburilor interbancar internaionale, informndu-se n timp util asupra evoluiilor ce pot interveni; au la dispoziie un ansamblu diversificat de instrumente pentru transmiterea, recepionarea i prelucrarea informaiilor necesare desfurrii activitii lor profesional Concret, fiecare post de lucru al unui dealer trebuie s cuprind: - unul sau mai multe terminale, care s le furnizeze informaii prompte asupra cursurilor de schimb i a ratelor dobnzii; - telefoane digitale; - mai multe linii directe de comunicaii, care s le permit legturi instantanee cu filialele din strintate, cu bnci, cu brokeri sau clieni importani; - un sistem de informare care s redea pe loc poziia bncii fa de fiecare valut n parte; - un ordinator performant, dotat cu programe de calcul care trebuie s permit decizii rapide pentru operaiuni de arbitraj, plasament sau speculaii. Dar dealerii nu ndeplinesc numai comenzile primite de la clieni, printre activitile lor fiind incluse i operaiuni pentru creterea i meninerea unui stoc solid de valute bine cotate, pentru a putea face fa oricrei comenzi neateptate sau pentru a putea reaciona rapid, atunci cnd cursul de schimb i este favorabil. Astfel, pe tot parcursul unei zile are loc un flux continuu, n ambele sensuri, de cereri i oferte ntre diferitele elemente ale pieei valutare internaionale. Dealerii rspund la diferitele comenzi ale clienilor i caut s opereze cu diferite valute, cu diverse sume i n diverse locuri, n scopul obinerii celor mai bune preuri. Acest lucru presupune o bun legtur cu brokerii i cu celelalte centre valutare din lume. Spre deosebire de dealeri, brokerii nu lucreaz n interiorul bncilor, nefiind angajaii acestora, ei dispunnd de spaii proprii, separate. n principiu, ei au rol de intermediari, punnd n legtur cele dou pri interesate n
22
operaiunile de vnzare-cumprare de valute, fcnd astfel servicii deosebit de valoroase dealerilor, acionnd ca ageni ai acestora. Ca i dealerii, brokerii trebuie s fie tot timpul la curent cu evoluia valutelor i s poat stabili ct mai rapid posibil legtura ntre clienii-cumprtori i clienii-vnztori de valut. Motivaiile celor care solicit sau ofer valut sunt multiple, dar n funcie de scopul urmrit de acetia, se pot distinge dou tipuri de ageni: Comercianii, cei care nu intervin pe pia dect pentru a-i regla tranzaciile lor economice (de exemplu, un importator se poate adresa pieei valutare pentru cumprarea valutei necesare achitrii mrfurilor importante, la o dat ulterioar, ncheind n acest scop o tranzacie la termen; astfel, dei acest importator contracteaz astzi cumprarea valutei, el va intra n posesia sumei cumprate la o dat ulterioar, convenit cu agentul su). Agenii pentru care comerul cu valute constituie un scop n sine i care, la rndul lor, pot fi: - speculatorii (puri), care urmresc exclusiv realizarea unui ctig ca diferen ntre cursul actual i un curs viitor, anticipat, al unei monede; - arbitrajitii, care urmresc realizarea unui ctig din diferena existent ntre cursul efectiv al aceleiai monede, n acelai timp, dar pe piee diferite. Viteza, dimensiunile i importana internaional a operaiunilor valutare fac necesar existena unui control i a unei supravegheri intense asupra acestora. De aceea, bncile impun limite foarte stricte asupra volumului operaiunilor, precum i asupra poziiei pe care o pot lua dealerii lor fa de o anumit valut. n principal, prin controlul i supravegherea exercitate sunt urmrite dou obiective majore: - ca banca s nu fie angajat ntr-o poziie supraexpus (de exemplu: existena unui stoc excesiv la o valut supraevaluat); - s existe i s se menin un echilibru stabil ntre operaiunile la vedere i cele la termen.
23
- operaiuni la termen, sau forward. n funcie de gradul de complexitate: - operaiuni simple; - operaiuni swap. n funcie de motivaie: - obinerea de profit, prin speculaii sau arbitraj; - acoperirea riscului. n desfurarea acestor operaiuni pe pieele valutare trebuie s se in seama ns de modul de exprimare a cursului de schimb, adic de metoda de cotare. Pe pieele valutare se ntlnesc dou modaliti de cotare a monedelor: - cotarea direct, care reprezint preul unei uniti dintr-o moned strin, exprimat printr-o sum variabil, n moneda naional. Altfel spus, cotarea direct exprim cantitatea de moned naional ce poate fi cumprat sau vndut cu / pentru o unitate de valut strin. Acest; este tipul de cotaie ce se aplic n majoritatea statelor, inclusiv n Romnia. De exemplu: 1 $ = X lei; 1 = Z lei; 1 = T lei. - cotarea indirect, care se practic atunci cnd preul unei uniti de moned naional este exprimat n valut, sau, altfel spus, cotarea indirect exprim cantitatea de valut strin ce poate fi cumprat sau vndut cu / pentru o unitate de moned naional. Acest tip de cotaie se utilizeaz pe pieele valutare ale Marii Britanii i ale Canadei. De exemplu: 1 = X $;1 = Z ;1 = T , toate celelalte ri folosind cotaia direct a valutelor. Cunoaterea modalitii de cotaie de pe piaa valutar este deosebit de important, deoarece permite determinarea sensului micrii cursurilor valutare de pe o pia valutar, respectiv a aprecierii (creterea puterii de cumprare) sau a deprecierii (scderea puterii de cumprare) a unei valute. Cotarea valutelor se face prin intermediul a doi termeni (cu semnificaii diferite, n funcie de modalitate de cotare) care sunt, pentru fiecare cotaie, cursul de cumprare (n limba englez bid) i cursul de vnzare (n limba englez ask)2. De exemplu, la cotaia 1 USD = 0,98-1,02 EUR, primul termen reprezint cursul de cumprare al valutei n moned naional, iar cel de al doilea termen reprezint cursul de vnzare, ambele din punctul de vedere al operatorului care coteaz. Diferena dintre cele dou cursuri (cel de cumprare i cel de vnzare) poart denumirea de spread i reprezint ctigul celui care coteaz, presupunnd c el cumpr i vinde, n acelai timp.
2
24
Operaiuni la vedere (spot) Operaiunile la vedere (spot) sunt acele operaiuni n care vnzarea i cumprarea de valut sau de devize se ncheie n aceeai zi (sau n maximum 48 de ore), astfel c practic momentul tranzaciei coincide cu momentul formrii cursului valutar al zilei. Mecanismul formrii cursului valutar pe o pia cunoate trei stadii, care conduc la o uniformizare a acestuia: - prima uniformizare a cursului pe piaa valutar se produce la nivelul fiecrei bnci, prin jocul cererii i al ofertei, la ghieele bncii; - cea de a doua uniformizare a cursului pe piaa valutar se produce la nivelul pieei naionale, prin compensare interbancar; - cea de a treia uniformizare a cursului pe piaa valutar se produce la nivel internaional, prin compensarea ntre piee. Operaiunile la vedere sporesc viteza de circulaie a valutelor i uureaz derularea tranzaciilor de import-export, ele deinnd ponderea cea mai mare n cadrul tranzaciilor de vnzare-cumprare de valut n cont. Cursurile la care se efectueaz operaiunile cu valut spot poart numele de cotaii sau cotaii spot i constituie baza de formare a cursurilor pentru tranzaciile la care ziua de decontare este diferit de cea a operaiunilor spot. Operaiuni la termen (forward) Operaiunile la termen (forward) sunt acele operaiuni n care tranzacia are loc imediat, dar livrarea valutelor sau devizelor se face dup un anumit terme convenit i la un curs stabilit n momentul ncheierii respectivei tranzacii. Ace: termen este standardizat, putnd fi de o lun (1 M), de dou luni (2 M), de trei lui (3 M), de ase luni (6 M): de 12 luni (Y)3 Operaiunile la termen (forward) pot fi de dou feluri: - operaiuni simple (normale) sau outright; - operaiuni complexe (de exemplu, swap). Operaiunile simple - outright - presupun vnzarea sau cumprarea termen a unei valute contra unei alte valute, cursurile la care se efectueaz aceste operaiuni purtnd denumirea de cursuri forward. Bncile acioneaz pe piaa valutar fie n nume propriu, fie la ordinul un client, de obicei existnd unele restricii valutare, de care bncile trebuie s ii cont. Bncile i stabilesc propriul curs valutar, care poate fi diferit de cel bursei valutare sau al bursei de valori, dar cu o marj destul de rezonabil. Cursul valutar al unei monede difer la operaiunea de cumprare fa de cel de la operaiunea de vnzare, cotaia la vnzare fiind, de regul, mai mare dect cea de la cumprare, diferena reprezentnd comisionul vnztorului.
3M"
25
Cotaia mai difer, de asemenea, la operaiunile la termen fa de operaiunile vedere, n aceast privin putnd aprea dou situaii: - cursul valutar exprimat n moned naional este mai mare pentru operaiunile la termen dect pentru operaiunile la vedere. Acest fenomen este normal, ntr-o anumit msur, deoarece la cursul tranzacionare se adaug i dobnda pentru perioada de pn scaden, dar exist i situaia cnd cursul la termen depete i acest adaos, caz n care se spune c valuta respectiv face prim (premiu i moneda face discont (discount) sau, cu alte cuvinte, exist un report; - cursul valutar exprimat n moned naional este mai mic pen\ operaiunile la termen dect pentru operaiunile la vedere. In acest caz, se spune c valuta respectiv face discont i moneda face prim, sau exist un deport. Tendinele de apreciere i depreciere aferente reportului i deportului la diferite valute favorizeaz operaiunile speculative i pe cele de arbitraj. n general, cursul la termen (forward) este stabilit de bnci, inndu-se cont de dou elemente: - cursul la vedere al valutei (cursul spot); - diferena dintre ratele dobnzii pentru perioada operaiunii de vnzare-cumprare de valut la creditele exprimate n cele dou valute. Formula de calcul al punctelor forward este urmtoarea: Operaiuni de swap Operaiunea de swap valutar const n cumprarea unei valute la o scaden dat i la un curs determinat, concomitent cu vnzarea aceleiai valute la un termen dat i la un curs determinat. Aceste operaiuni sunt o categorie special de operaiuni la termen, care reprezint practic o asociere a dou operaiuni valutare simultane i opuse: una de vnzare i cealalt de cumprare, una la vedere i cealalt la termen. De exemplu: o vnzare, astzi, de dolari americani, contra lei romneti, nsoit de o rscumprare la termen (3 M) a monedei americane. Dac la o prim vedere operaiunea swap pare a fi un troc de monede, existena unui termen la care se face operaiunea invers face ca operaiunea s echivaleze cu o rambursare. Din punct de vedere economic, operaiunea swap reprezint deci un fel de credit n valut pe gaj de moned, n general naional. Operaiunile swap se efectueaz mai frecvent pe piaa valutar internaional, asigurnd o important micare de lichiditi pe aceast pia. De obicei, se apeleaz la operaiuni swap atunci cnd operatorii de pe pieele valutare nu pot gsi credite n valuta necesar lor pentru acoperirea unor datorii sau atunci cnd crearea unui depozit n eurovalute cu aceeai scaden ar implica n mod sigur costuri mult mai mari. Aproape toi operatorii de pe piaa valutar efectueaz operaiuni swap, n I diferite scopuri, cum ar fi, de exemplu:
26
Bncile centrale, cu scopul susinerii monedei naionale, mprumut valute contra unei sume echivalente n moneda naional; aceste valute sunt oferite ulterior pieei, n vederea redresrii cursului monedei naionale. Bncile comerciale apeleaz la operaiunile swap pentru a-i acoperi propriul necesar de o anumit valut din disponibilitile din alt valut, dar fr s-i reduc aceste disponibiliti. Speculatorii de orice fel apeleaz, la rndul lor, la operaiuni swap, deoarece altfel, la scadena unor operaiuni speculative deschise, n situaia n care ipoteza lor cu privire la evoluia cursurilor valutare nu se confirm, ar nregistra o pierdere. Firmele financiare i cele comerciale i acoper nevoile de credite n valut prin intermediul unor operaiuni swap pe diferite termene.
27
2. Covering-ul, sau acoperirea comercial, este utilizat pentru acoperirea riscului pe care l implic o operaiune determinat i dispare o dat cu executarea contractului.
4 5
E. Drgoescu, A. Drgoescu. op.cit., pag. 82. D. Cosma, C. Olariu: Relaii monetare internaionale". Editura Augusta, Timioara, 1998
28
Simplificnd, se poate spune c speculaia la vedere const n mprumutarea unei valute pentru o perioad de timp dat, urmat de imediata revnzare a acesteia, contra unei monede forte. De exemplu: S presupunem c valuta X are pe o anumit pia un curs n scdere; un speculator va mprumuta o cantitate dat din aceast valut X, pentru un anumit termen. Ct mai grabnic, cu aceast valut el cumpra o sum echivalent, n valuta Y, despre care el estimeaz c sunt anse reale de reapreciere sau mizeaz pe o relativ stabilitate a cursului La termenul de rambursare a creditului, operatorul (speculatorul) va face operaiunea invers, adic va vinde valuta Y, obinnd o sum mai mare n valuta X, dac estimrile sale asupra evoluiei cursului de schimb se confirm. O parte din suma astfel obinut o va folosi pentru rambursarea mprumutului, iar restul constituie profitul lui, obinut practic fr nici o investiie. b) Speculaia activ la termen const n anticiparea evoluiilor cursurilor valutare la vedere. n condiii teoretice, de perfect certitudine, cursul la termen ar trebui s coincid cu cel la vedere la scaden. ns, n realitate, cursul la vedere n viitor este o variabil necunoscut, putnd face obiectul unor previziuni cu un grad mai mare sau mai mic de probabilitate. n principiu, speculaia la termen const n vnzarea de valut la termen, fr acoperire, adic fr a cumpra n paralel valuta necesar. Cu alte cuvinte, operatorul vinde n acest caz ceva ce nu posed deoarece, n ipoteza confirmrii previziunilor sale, la termenul de lichidare, el va putea gsi foarte uor, la un curs la vedere mai sczut, valuta pe care trebuie s o predea. n consecin, speculaia la termen se bazeaz practic pe diferena estimat ntre cursul la termen i cursul la vedere din ziua scadenei. De exemplu: Se presupune c valuta X are un curs la vedere 1 X = 1,8 Y, iar cursul la termen de trei luni este de 1 X= 1,6 Y, deoarece se estimeaz o depreciere a valutei X. Dar operatorul consider c valuta X nu se va deprecia, drept urmare el va cumpra la termen de trei luni o sum n aceast valut, n schimbul valutei Y . La scaden, dac previziunile sale au fost corecte, el poate vinde la vedere valuta X contra valutei V, realiznd astfel un profit. c) Speculaia activ mixt reprezint o combinaie ntre o speculaie la vedere asupra diferenelor dintre cursurile de schimb i o speculaie asupra diferenialului dobnzii. 2. Speculaia pasiv include n structura sa operaiuni ce se desfoar fie la vedere, fie la termen, avnd ca scop doar prevenirea pericolelor cauzate de riscul valutar, iar nu obinerea vreunui ctig din diferenele de curs valutar la dou momente diferite. In realitate, aceste operaiuni nu se ncadreaz n
29
definiia operaiunilor speculative propriu-zise, ele fiind practic proceduri normale de acoperire a riscurilor.
30
Arbitrajul valutar are o pondere nsemnat n cadrul operaiunilor efectuate de bnci pe pieele valutare, acestea gsind astfel o modalitate eficient de a-i valorifica disponibilitile valutare.
31
obligaia bncilor de a face piaa (n limba englez: market maker), oferind la solicitarea clienilor lor (ageni comerciali), preuri de vnzare i, respectiv, de cumprare a valutelor; extinderea sferei operaiunilor efectuate, adic posibilitatea de a efectua, alturi de operaiunile la vedere (spot), i operaiuni la termen (forward). La aceast pia particip i Banca Naional a Romniei, care are urmtoarele obligaii n organizarea i funcionarea pieei valutare interbancare: reglementarea i supravegherea pieei valutare; autorizarea intermediarilor de a opera pe aceast pia i supravegherea lor; participarea n mod nemijlocit pe piaa valutar, n scopul punerii n aplicare a politicii valutare i protejrii monedei naionale; publicarea zilnic a cursului de referin a leului, n raport cu monedele strine. n ceea ce-i privete pe intermediarii care opereaz pe piaa valutar din Romnia, Regulamentul valutar emis de Banca Naional a Romniei prevede ca acetia s fie, n prealabil, autorizai de B.N.R., acordarea acestei autorizaii fiind condiionat de ndeplinirea unor condiii specifice calitii de broker sau dealer. Aceste condiii minime, care trebuie s fie ndeplinite pentru participarea pe piaa valutar ca intermediari autorizai, sunt urmtoarele6: existena unui capital social adecvat; existena unei autorizaii de funcionare (nu poate fi autorizat participarea pe piaa valutar a intermediarilor fa de care a fost iniiat procedura legal de reorganizare i lichidare judiciar); existena unei structuri organizatorice distincte i a unui spaiu specific, adecvat pentru activitatea de intermediere valutar; existena unor norme proprii care s reglementeze: procedurile de lucru cu clienii; relaiile cu ali intermediari; competenele i limitele valorice pn la care se poate manifesta fiecare arbitraj ist, precum i limitele de lucru cu ceilali intermediari autorizai; penalitile convenite n relaia cu clienii, precum i cu ali intermediari autorizai, n cazul nerespectrii termenelor de decontare a tranzaciilor;
Reglementri valutare ale Bncii Naionale a Romniei. Norme privind funcionarea pieei valutare-N. R.V. 1.
6
32
sistemul de eviden contabil a operaiunilor valutare; desemnarea personalului implicat n activitatea de schimb valutar; existena unor relaii de corespondent, stabilite prin conturi deschise n strintate; existena unui sistem operaional specific. In prezent, piaa valutar interbancar din Romnia prezint urmtoarele caracteristici: - n calitate de intermediari opereaz doar bncile comerciale i casele de schimb valutar, bncile comerciale ocupnd locul principal; - principalele operaiuni efectuate pe aceast pia sunt cele la vedere (spot) i cele la termen (forward); n ceea ce privete cursurile spot (la vedere), acesta se prezint sub trei forme: o cursul afiat, care este un curs indicativ al bncii i care rmne, n principiu, neschimbat n cursul unei zile; o cursul cotat, care este un curs efectiv (cel la care banca ncheie tranzaciile) i care fluctueaz pe tot parcursul zilei; o cursul de referin, care se stabilete de Banca Naional a Romniei la sfritul programului zilnic de lucru i care reprezint media ponderat a cursurilor zilei respective din sistemul bancar. - intermediarii erau solicitai s coteze i s afieze n permanen, n timpul orelor de funcionare a pieei valutare interbancare, cursurile de schimb pentru cel puin ase valute: USD, GBP, DEM, FRF, CHF, ITL;7 - metoda de cotare practicat este cea direct; - pentru cotaiile la termen sunt stabilite cursuri pentru cel puin trei scadene: o lun, trei luni i ase luni; - marja dintre cursurile de vnzare i cele de cumprare se stabilete liber, pe piaa valutar interbancar; - intermediarii autorizai s participe pe piaa valutar interbancar au obligaia s coteze, att pentru clienii lor, ct i pentru intermediari autorizai, cursuri ferme sau informative, la solicitarea acestora. Cotaia ferm reprezint, n esen, un pre care angajeaz n mod necondiionat banca. n situaia n care cotaia ferm este acceptat de un client, tranzacia se consider a fi ncheiat i se execut necondiionat. Bncile pot efectua i operaiuni de schimb valutar la un curs limitat, care nu este altceva dect un curs limit pn la care un client poate solicita
7Dolarul