DIAGNOSTICUL FINANCIAR AL FIRMEI

Lect. univ. dr. BORDEIANU DANIELA

BIBLIOGRAFIE

Bordeianu, G.D., Analiza poziiei financiare i a performanelor ntreprinderii, Ed. Tehnopress, Iai, 2009 Buglea, A., Analiz financiar, Ed. Mirton, Timioara, 2005 Niculescu, M., Diagnostic financiar, vol. 2, Ed. Economic, Bucureti, 2005 Pvloaia, W., Bordeianu, G.D., Analiz economico-financiar, Ed. Tehnopress, Iai, 2011 Pvloaia, W., Paraschivescu, M.D., Lepdatu, Gh., Ptracu, L., Radu, F., Bordeianu, D.G., Darie, A., Analiz economico-financiar. Concepte i studii de caz, Ed. Economic, Bucureti, 2010 Pvloaia, W., Pvloaia, D., Analiz economico-financiar, Ed. Tehnopress, Iai, 2009 Pvloaia, W., Paraschivescu, M.D., Olaru, G.D., Radu, F., Analiz financiar. Studii de caz, Ed. Tehnopress, Iai, 2006 Pvloaia, W., Pvloaia, D., Diagnosticul i evaluarea ntreprinderii, Ed. Tehnopress, Iai, 2006 Vlceanu, Gh., Robu, V., Georgescu, N., Analiz economico-financiar, Ed. Economic, Bucureti, 2005

CONCEPTUL DE ANALIZ FINANCIAR

Literatura de specialitate prezint diferite opinii i definiii ale acesteia.

E. Cohen afirm analiza financiar constituie un ansamblu de concepte, de metode i de instrumente care permit a formula o apreciere privitoare la situaia financiar a unei ntreprinderi, la riscurile pe care o afecteaz, la nivelul i calitatea performanelor sale (Analiyse financiere, 1999).
I. Mihai arat c (Analiza situaiei financiare a agenilor economici, 1997) analiza financiar const ntr-un ansamblu de instrumente i metode care permit aprecierea situaiei financiare i a performanelor unei ntreprinderi.

Se poate defini astfel analiza financiar ca un ansamblu de tehnici ce permit aprecierea poziiei financiar contabile trecut i actual ce ajut la luarea deciziilor coerente de conducere i de stabilire a valorii ntreprinderii.

Analiza financiar vizeaz n principal:

ameliorarea gestiunii ntreprinderii, servete ca element de decizie la contractarea unui mprumut sau a acorda mprumut unei ntreprinderi, la recomandarea cumprrii sau vnzrii aciunilor unei societi cercetate, studiul unui concurent, client sau furnizor, pe planul gestiunii, a solvabilitii, a rentabilitii, stabilirea valorii ntreprinderii. Scopul analizei financiare este de stabilire a unui diagnostic asupra situaiei financiare a ntreprinderii. In sens larg finalitatea analizei financiare const n oferirea de informaii att celor din interiorul (managerii, acionarii sau salariaii) ct i din exteriorul ntreprinderii (analitii financiari, acionarii poteniali, partenerii tradiionali, organisme bancare i financiare, statul).

Informaiile necesare analizei financiare

Evoluia unei ntreprinderi este generat de o serie de factori: Factori interni: organizarea ntreprinderii, procesele tehnologice, nivelul costurilor, natura i tipologia produselor. Factori externi: progresul tehnic, cercetarea economic, politica fiscal i monetar, conjunctura economic.

Pentru a efectua o analiz financiar sunt necesare urmtoarele informaii: informaii generale, informaii sectoriale, informaii privind agentul economic cercetat.

Informaiile generale privesc conjunctura economic, situaia general a economiei la un moment dat. Recesiunea sau expansiunea afecteaz rezultatele ntreprinderii. Conjunctura favorabil activitatea ntreprinderii crete, la fel masa profitului, cursul aciunilor de asemenea. Recesiunea se manifest de regul n situaii inverse. Informaiile generale sunt oferite de organisme specializate: Comisia Naional de Statistic, Institutul Naional de Studii i Cercetri Economice.

Informaiile sectoriale vin s precizeze c evoluia unei ntreprinderi depinde de rezultatele proprii pe care i pun amprenta i caracteristicile sectorului de activitate (ramura) din care face parte. Specificacitatea sectoarelor de activitate privesc: natura produselor i serviciilor, procesele tehnice i tehnologice folosite, structura produciei i apartenena la ramur: industria grea, uoar, alimentar. Este cunoscut c structura produciei are impact asupra principalilor indicatori: profit, rentabilitate, viteza de rotaie, modaliti de finanare.

Informaii privind ntreprinderea cercetat Sursa acestor informaii este divers. Unele sunt obligatorii, altele sunt oferite numai unor persoane, o parte sunt confideniale. Sursa principal de informare o constituie situaiile financiare anuale. Conform noilor standarde ale contabilitii setul complet de situaii financiare include: Bilanul, Contul de profit sau pierdere, Situaia modificrii capitalului propriu, Situaia fluxurilor de numerar, Politici contabile i note explicative.

ntreprinderile pot s prezinte i un raport de analiz ce cuprinde o analiz a:

Principalilor factori i influene care determin performana, inclusiv a modificrilor de mediu n care ntreprinderea i desfoar activitatea, reacia agentului economic la modificri, politica de investiii, politica de dividende; surselor de finanare ale ntreprinderii, politica de ndatorare, politicile de gestionare a riscului;

punctele forte i puncte slabe.

Instrumentele analizei financiare

Prin instrument sau mijloc al analizei financiare se nelege o metod sau tehnic ce servete la : msurarea eficienei pe plan financiar a aciunilor trecute, ex: rentabilitatea economic, rentabilitatea financiar; aprecierea performanelor financiare: coeficient de solvabilitate ridicat, vitez de rotaie a stocurilor mare, nivel superior al ratei rentabilitii economice i financiare; luarea deciziilor i care s permit evaluarea consecinelor deciziei asupra viitorului ntreprinderii. Aceste instrumente de cercetare folosesc pentru: compararea diferitelor momente din evoluia fenomenului cercetat, analiza indicatorilor (n aceast faz importante nu sunt calculele ct interpretarea lor), analize specifice (studiul solvabilitii i lichiditii agentului, analiza riscului, analiza conjuncturii financiare etc.).

Utilizatorii studiilor de analiz financiar

Finalitatea analizei financiare const n furnizarea diagnosticului asupra problemei cercetate celor interesai sau celor ce au solicitat acest studiu. Utilizatorii studiilor de analiz financiar sunt: managerii, acionarii (actuali sau poteniali) analitii financiari, participanii la viaa economico financiar, instituiile bancare, organisme financiare, statul.

n domeniul gestiunii ntreprinderii se poate face o paralel cu diagnosticul din domeniul medical, de maniera prezentat mai jos:

UMAN Sntate precar

NTREPRINDERE Disfuncionaliti

boli
Medic Analiza simptomelor; Cercetarea cauzelor externe

dificulti Diagnostic
interne sau Consultant/Expert Analiza indicatorilor; Cercetarea cauzelor si responsabilitatilor interne sau externe exr\terne Identificare Program de aciune msuri de redresare msuri de structurare Transpunere in practic

Identificare Programe de aciune terapie chirurgie Tratament Urmrire medical Vindecare

Propuneri

Aplicare Control Obiective

Control de gestiune Redresare

Paralela diagnostic uman, diagnosticul ntreprinderii

Din figur rezult dou situaii:

ntreprinderea este n dificultate caz n care recurgerea la diagnostic este o veritabil necesitate de a identifica cauzele dificultilor sale i a preciza msurile de redresare adoptate pentru a ameliora situaia pe plan economico-financiar;

ntreprinderea are o bun sntate apelarea la diagnostic vizeaz optimizarea activitii.

n funcie de situaii, de natura problemelor sau urgenelor se pot distinge mai multe tipuri de diagnostic, precum:

diagnosticul global ce permite evidenierea punctelor forte i punctelor slabe, nelegerea rezultatele trecute. diagnosticul expres ce vizeaz identificarea dificultilor dar mai ales formulare de msuri de salvare rapid i de a ierarhiza aciunile n ordinea urgenei i importanei. Sunt vizate n special msuri de gestiune pe termen scurt; diagnosticul funcional este vorba de un diagnostic fragmentar, al unei funcii cum ar diagnosticul tehnic, financiar.

Diagnosticul constituie un mijloc de informare i permite identificarea diferitelor variabile i alternative.

Variabile externe ce privesc evoluia pieei, volumul cererii, gusturile i preferinele consumatorilor, evoluia tehnologiei, a pieelor de materie prim, a capitalurilor, evoluia politicilor economice i financiare, evoluia sistemelor socio-culturale; Variabile interne cum sunt mijloacele materiale, calificarea personalului, comportamentul personalului, resursele financiare. Totodat activitatea de diagnostic vizeaz i perioada viitoare. Aadar, activitatea de diagnostic, este complex i la nivelul unei firme se poate prezenta astfel.

Analize externe

Analize interne

concurena studiul pieei studiul tehnologiei piaa muncii legislaie fiscal piaa capitalurilor situaia politic factori socio-culturali

mijloace materiale resurse umane resurse financiare strategii politici metode de gestiune i organizare sisteme de control stiluri de management

Activiti i rezultate actuale

Previziuni i tendinte viitoare

Coninutul diagnosticului ntreprinderii

DIAGNOSTICUL FINANCIAR presupune identificarea punctelor tari i a punctelor slabe din mediul intern al companiei, prin prisma principalilor indicatori economico-financiari, precum i identificarea oportunitilor i riscurilor care pot s apar ca influen a mediului extern asupra companiei. Obiectivele diagnosticului financiar sunt: analiza creterii i a performanelor economicofinanciare ale ntreprinderii; analiza poziiei financiare a ntreprinderii; analiza previzional a riscului.

Componena analiz diagnostic - norme contabile

Tipul de analiz i diagnostic Domeniul de analiz Norma contabil internaional ce definete domeniul cercetat

DIAGNOSTICUL ECONOMIC
Analiza potenialului intern Analiza potenialului material(stocuri i imobilizri) Analiza potenialului uman Analiza cheltuielilor Analiza global costurilor a cheltuielilor categorii i de

Analiza principalelor cheltuieli i costuri DIAGNOSTICUL FINANCIAR Analiza performanelor

Analiza soldurilor intermediare de gestiune

IAS 8 Rezultatul net al exerciiului IAS 12 Impozit pe rezultat IAS 15 Informaia privind efectele variaiei de pre IAS 18 Venituri din activiti curente IAS 8, IAS 12, IAS 15, IAS 18 IAS 33 Beneficiul pe aciune

Analiza rentabilitii prin metoda ratelor Analiza rentabilitii ntreprinderilor cotate

Analiza structurii i valorii patrimoniale

IAS 10 Eventualiti i evenimente ce survin dup data ncheierii exerciiului IAS 11 Contractele de construcii IAS 25 Contabilitatea plasamentelor IAS 32 Instrumente financiare IAS 36 Deprecierea activelor IAS 38 Imobilizri necorporale IAS 39 Instrumente financiare:contabilizare i evaluare Analiza riscului de exploatare IAS 21 Efectele variaiilor cursurilor monetare strine IAS 29 Informaiile financiare n economiile inflaioniste IAS 7 Tablourile fluxurilor de trezorerie

Analiza riscului

Analiza riscului de insolvabilitate Analiza grupurilor de societi

IAS 22 Grupurile de ntreprinderi IAS 24 Informaii referitoare la prile legate IAS 27 Situaiile financiare consolidate i consolidarea participaiilor n filiale IAS 28 Contabilitatea participaiilor n ntreprinderile asociate

Analiza global

IAS 1 Prezentarea documentelor financiare IAS 34 Informaii financiare intermediare

DIAGNOSTICUL STRATEGIC

Analiza poziiei concureniale

IAS 14, IAS 35

Analiza contextului concurenial

IAS 14 Informaia sectorial

Analiza avantajului concurenial

BILANUL SUPORTUL ANALIZEI DIAGNOSTIC

Orice analiz are ca punct de plecare bilanul contabil, deoarece el reflect situaia patrimoniului, a averii acumulate de entitate, rezultatele financiare obinute pentru perioada cercetat.

Teoria i practica economic cunosc mai multe abordri i prezentri ale bilanului precum: prezentare n forma list; prezentarea patrimonial (financiar); prezentarea funcional.

n forma list (OMFP 3055 2009) bilanul contabil ofer informaii despre:

ACTIVELE IMOBILIZATE IMOBILIZRI NECORPORALE IMOBILIZRI CORPORALE IMOBILIZRI FINANCIARE ACTIVE CIRCULANTE STOCURI CREANE INVESTIII FINANCIARE PE TERMEN SCURT CASA I CONTURI LA BNCI CHELTUIELI N AVANS DATORII CE TREBUIE PLTITE NTR-O PERIOAD DE UN AN ACTIVE CIRCULANTE NETE , RESPECTIV DATORII CURENTE NETE TOTAL ACTIVE MINUS DATORII CURENTE DATORII CE TREBUIE PLTITE NTR-O PERIOAD MAI MARE DE UN AN PROVIZIOANE VENITURI N AVANS CAPITAL I REZERVE CAPITAL PRIME DE CAPITAL REZERVE DIN EVALUARE REZERVE REZULTATUL REPORTAT REZULTATUL EXERCIIULUI

Bilanul patrimonial (financiar) reprezint un instrument de analiz i care se obine prin retratarea datelor bilanului list. La elaborarea bilanului financiar se au n vedere principiile:

elementele patrimoniale sunt evaluate la valoarea net, elementele de activ sunt nscrise n ordinea cresctoare a gradului de lichiditate (capacitatea de a se transforma n bani), elementele de pasiv se nscriu n ordinea descresctoare a gradului de exigibilitate (perioada n care resursa este la dispoziia ntreprinderii ).

O structur sintetic a bilanului financiar (patrimonial) se prezint astfel: Structura bilanului financiar
ACTIV (NEVOI) Activ imobilizat net (>1 an): Imobilizri necorporale Imobilizri corporale Imobilizri financiare Creane PASIV (RESURSE) Capitaluri proprii: Capital social Rezerve Subvenii Rezultat (profit) nerepartizat Datorii mai mari de un an

Active circulante nete (<1 an): Stocuri Creane (clieni) Disponibiliti Imobilizri financiare

Datorii pe termen scurt (<1 an): Datorii financiare (credite bancare curente) Datorii nefinanciare Provizioane <1 an

Bilanul funcional este un alt instrument al analizei financiare i pentru diagnostic posturile din acesta sunt ordonate dup apartenena lor la unul din ciclurile de funcionare i anume:

ciclul de investiii; ciclul de exploatare; ciclul de finanare.

Din punct de vedere structural, bilanul funcional se prezint astfel: Structura bilanului funcional
NEVOI - ACTIV NEVOI ACICLICE (STABILE) Activ imobilizat (brut) SURSE - PASIV SURSE ACICLICE (DURABILE) Capitaluri proprii Amortizri i provizioane Datorii financiare

NEVOI CICLICE Activ circulant de exploatare Activ circulant n afara exploatrii (brut) Active de trezorerie

SURSE CICLICE Datorii de exploatare Datorii n afara exploatrii Pasive de trezorerie

Analiza financiar cu ajutorul ratelor

n analiza poziiei financiare a firmei o metod utilizat prin excelen este metoda ratelor. Rata exprim raportul dintre doi indicatori care se condiioneaz i au o anumit putere informativ, raport, ce poate fi exprimat fie sub form de coeficient (un numr), fie sub form procentual sau printr-un numr de zile (durat).

Metoda ratelor permite realizarea unor studii comparative n timp i spaiu, aprecierea obiectiv a poziiei i performanelor diverselor ntreprinderi. Mrimile ce se iau n considerare n construcia indicatorilor se obin fie din situaiile financiare anuale (bilan, contul de profit i pierdere, note explicative), fie din alte evidene cu caracter operativ sau statistic.

n funcie de modul de calcul, ratele pot fi grupate astfel:

Rate de structur. Exprim un raport ntre nivelul absolut al elementului parte i nivelul absolut al ntregului, exprimat, de regul, n procente (rata activelor circulante, care arat ponderea n total active a activelor circulante);

Rate de intensitate. Caracterizeaz atribuirea elementelor componente ale unui indicator fa de fiecare din elementele componente ale altui indicator, ntre cei doi indicatori existnd o legtur direct (raportnd producia obinut la numrul de muncitori, se obine o mrime relativ care exprim productivitatea medie pe muncitor); Rate de coresponden. Rezult din compararea nivelurilor absolute a dou dintre componentele unui indicator (raportul dintre valoarea activelor fixe productive i a celor neproductive).

Din punctul de vedere al naturii informaiilor utilizate, ratele se calculeaz pe baza mrimilor regsite n:

activul bilanului. rata activelor imobilizate = active imobilizate/activ total x 100; rata activelor circulante = active circulante/activ total x 100; rata stocurilor = stocuri/activ total (sau active circulante) x 100. pasivul bilanului. rata stabilitii financiare=capital permanent/pasiv total x 100; rata autonomiei financiare=capital propriu/pasiv total x 100, etc.) activul i pasivul bilanului. rata finanrii stabile=capital permanent/active imobilizate nete x 100; rata finanrii ciclice=pasive curente/active curente x 100. contul de profit i pierdere. rata marjei nete=rezultatul net al exerciiului/cifra de afaceri x 100; rata profitabilitii comerciale=rezultatul brut al exerciiului/cifra de afaceri x 100. bilan i contul de profit i pierdere. viteza de rotaie a activelor circulante=active circulante/cifra de afaceri x 360; viteza de rotaie a creditului-furnizor= furnizori/cifra de afaceri x 100.

Principalele obiective n cadrul analizei pe baza ratelor constau n studierea succesiv a cel puin trei dimensiuni financiare ale ntreprinderii: rentabilitate, lichiditate, structur financiar. innd cont de acest aspect, diferitele rate folosite pentru analiza financiar se grupeaz n general, n trei categorii:

Rate de structur sunt destinate pentru a aprecia structura financiar a ntreprinderii. Se stabilesc pe baza datelor extrase din bilan.
Rate de rentabilitate msoar gradul de rentabilitate a ntreprinderilor, adic capacitatea ei de a realiza profit, comparnd rezultatele, fie cu cifra de afaceri, fie cu capitalul investit. Rate de gestiune evideniaz eficiena cu care firma i utilizeaz resursele de care dispune. Ele compar elementele patrimoniale cu indicatorii care reflect nivelul de activitate a ntreprinderii.

Principalele rate de caracterizare a structurii activului

a). Rata activelor imobilizate Aceast rat urmrete evoluia ponderii elementelor patrimoniale utilizate permanent n total activ, reflectnd gradul de investire a capitalului n ntreprindere.
Rai Active imobilizat e 100 Activ total

Nivelul normal al acestei rate difer de la o ntreprindere la alta, n funcie de ramura sau sectorul de activitate din care face parte, cel mai frecvent situndu-se n jurul valorii de 40-60%. De asemenea, este cunoscut faptul c dotarea tehnic variaz n funcie de profil.

a1). Rata imobilizrilor necorporale (Rin) arat ponderea valorii activelor intangibile (brevete, licene, mrci comerciale, fond comercial, etc.) n total activ.
Rin Imob.necorporal e 100 Total activ

O rat nalt a imobilizrilor necorporale nseamn fie o activitate de cercetare-dezvoltare semnificativ, fie interesul pentru achiziia de astfel de imobilizri n scopul exploatrii lor. n general, ntreprinderile romneti au o pondere redus a activelor necorporale. n rile dezvoltate bilanurile firmelor evideniaz ponderi importante ale activelor imobilizate necorporale.

a2). Rata imobilizrilor corporale (Ric) msoar ponderea activelor fixe corporale (terenuri, cldiri, maini i echipamente) n cadrul activelor ntreprinderii. Indirect reflect flexibilitatea ntreprinderii la schimbrile cerinelor pieei i a tehnologiei.
Ric Imob.corporale 100 Total activ

Rata imobilizrilor corporale depinde de natura activitii desfurate de ctre o ntreprindere. Astfel, ea este mai ridicat n cazul unitilor cu un proces tehnologic complex, ce necesit o infrastructur important sau echipamente costisitoare i mai sczut la societile de comer i prestri servicii.

a3). Rata imobilizrilor financiare (Rif) arat ponderea valorii activelor financiare n total activ i reflect politica de investiii financiare a firmei.
Imob.financiare Rif 100 Total activ

n mod firesc, indicatorul nregistreaz valori ridicate n cazul holdingurilor al cror obiect de activitate l reprezint gestionarea unui portofoliu de participaii. Valori foarte reduse se pot ntlni la ntreprinderile mici i mijlocii, la firmele ce nu dezvolt o politic activ de investiii financiare.

b). Rata activelor circulante

Rac Active circulante 100 Total activ

Aceast rat reflect ponderea activelor cu caracter temporar n total activ, fiind o msur a flexibilitii financiare n msura n care evideniaz importana relativ a activelor uor de transformat n bani. ntre rata activelor imobilizate i rata activelor circulante se formeaz relaia: Rai + Rac = 100

b1). Rata stocurilor (Rst) reflect ponderea stocurilor (activele circulante cel mai puin lichide) n total active.
Stocuri Rst 100 Total activ

Acest indicator nregistreaz niveluri ridicate n cazul ntreprinderilor cu activitate de producie i ciclu lung de fabricaie, precum i n cazul firmelor de distribuie care prin specificul activitii nregistreaz un volum ridicat al stocurilor. n sfera serviciilor, aceast rat nregistreaz niveluri foarte sczute.
n practic se consider c un nivel echilibrat al ratei stocurilor ar fi de aproximativ 30% n ramurile industriale i de 40-45% n construcii i comer.

Interpretarea evoluiei n timp a ratei stocurilor necesit corelarea cu nivelul cifrei de afaceri, creterea stocurilor fiind justificat, doar dac are loc creterea volumului de activitate: ICA>IS unde: ICA indicele cifrei de afaceri; IS indicele stocurilor.

b2). Rata creanelor (Rcr) reflect ponderea creanelor pe care le are ntreprinderea n total activ.
Rcr Total creante 100 Total activ

Ea nregistreaz valori foarte sczute sau nule n cazul ntreprinderilor aflate n contact direct cu o clientel numeroas, ce i achit cumprturile n numerar (comer cu amnuntul, prestri servicii ctre populaie etc.) i valori mai ridicate n cazul relaiilor dintre ntreprinderi. Valorile normale ale acestei rate sunt cuprinse ntre 20% i 30% n cazul ntreprinderilor industriale, i ntre 10% i 15% n cazul unitilor de construcii i de desfacere cu ridicata.

b3). Rata disponibilitilor (Rdb) reflect ponderea disponibilitilor n total active i msoar lichiditatea intern a ntreprinderii.
Rdb Disponibilitati * 100 Total activ

Un nivel ridicat nseamn echilibru financiar consolidat, dar i resurse insuficient utilizate. Rata disponibilitilor trebuie apreciat cu mult pruden i din motivul prezentat, dar i datorit fluctuaiilor rapide i posibilitilor multiple de operare cu date eronate. La nivelul unei ntreprinderi sunt considerate normale urmtoarele rate ale disponibilitilor bneti: a. 3 5% pentru ponderea disponibilitilor bneti total active circulante; b. 1,5 2% pentru ponderea disponibilitilor bneti n total activ.

Ratele de structur din pasiv, cunoscute i ca rate ale surselor de finanare

a). Rata stabilitii financiare (Rsf) reflect ponderea surselor pe care le are ntreprinderea pentru o perioad mai mare de un an, n totalul surselor de acoperire a mijloacelor economice.
Capital permanent * 100 Total pasiv unde: Capitalul permanent = Capital propriu + Datorii mai mari de un an Rsf

Rata stabilitii financiare, analizat n dinamic, dac nregistreaz o cretere, reflect o situaie favorabil, dac majorarea capitalului permanent n raport cu totalul pasivului se datoreaz creterii capitalurilor proprii ntrun ritm superior datoriilor pe termen lung.

Dac rata prezint o tendin de scdere, situaia poate fi considerat favorabil dac este determinat de reducerea datoriilor pe termen lung.
Preponderena capitalului angajat n sursele financiare reflect caracterul permanent al finanrii activitii conferind grad ridicat de siguran prin stabilitate n finanare. Valoarea minim care ofer o stabilitate acceptabil este de 50%, dei se consider normal dac oscileaz n jurul valorii de 66%.

b). Rata autonomiei financiare (Raf) arat ct din patrimoniul ntreprinderii este finanat pe seama resurselor proprii i se determin cu relaiile: Rata autonomiei financiare globale (Rafg):

Rafg

Capital propriu *100 Total pasiv

Reflect ponderea capitalurilor proprii n total surse de finanare. Este de dorit ca nivelul ratei s fie ct mai mare. Teoria i practica economic au format variantele: n situaia n care capitalul propriu reprezint cel puin 2/3 din capitalul total, ntreprinderea dispune de o autonomie financiar ridicat, prezentnd garanii aproape certe pentru eventualii creditori; dac ponderea capitalului propriu n totalul resurselor este cuprins ntre 30 i 50%, riscurile n cazul acordrii creditelor sunt mai mari, dar ntreprinderea poate beneficia mai departe de credite; dac capitalul propriu se situeaz sub 30%, ntreprinderea nu mai prezint garanii pentru a beneficia de noi credite.

Rata autonomiei financiare la termen (Raft) este mai semnificativ dect rata precedent deoarece prezint structura capitalurilor permanente i arat gradul de independen financiar a ntreprinderii pe termen lung. Se poate calcula dup relaiile:
(1)

Raft

Capital propriu *100 Capital permanent

(2)

Raft

Capital propriu *100 Datorii pe termen lung

Pentru prima relaie, autonomia financiar este asigurat, n situaia n care capitalul propriu reprezint cel puin jumtate din cel permanent (Raft(1)>50%). n al doilea caz, autonomia financiar este asigurat cnd capitalul propriu este mai mare sau egal cu datoriile pe termen lung (Raft(2)>100%).

c). Rata datoriilor pe termen scurt (Rds) reflect msura n care resursele curente particip la formarea resurselor totale i la finanarea activitii. Valoarea maxim admisibil a indicatorului nu poate depi 50% din total pasiv, valoarea normal oscilnd n jurul a 33%.
Datorii pe termen scurt Rds * 100 Total pasiv

d). Rata ndatorrii msoar ponderea datoriilor ntreprinderii n totalul surselor de finanare. Acesta se calculeaz n urmtoarele variante: Rata ndatorrii globale (Rg) msoar ponderea datoriilor totale fa de teri, indiferent de natura lor, n totalul surselor de finanare.
Rg Datorii totale * 100 Total pasiv

O valoare situat n jurul a 66% este considerat normal. Rata ndatorrii la termen (Rt) se determin folosind relaiile:
(1)

Rt

Datorii pe termen lung *100 Capital permanent

Datorii pe termen lung *100 Capital propriu

(2)

Rt

Calculat cu prima relaie, rata ndatorrii la termen reflect proporia n care datoriile pe termen lung particip la formarea capitalului permanent i exprim o situaie favorabil a ntreprinderii dac are un nivel < 50%.

Cea de-a doua relaie de calcul a ratei de ndatorare la termen arat raportul n care se afl datoriile pe termen lung fa de capitalurile proprii, permind aprecierea capacitii de ndatorare a unei ntreprinderi. n acest caz, capacitatea de ndatorare este saturat cnd rata ndatorrii la termen se apropie de 100%.

Analiza ratelor de lichiditate

Lichiditatea msoar aptitudinea ntreprinderii de a face fa obligaiilor pe termen scurt i reflect capacitatea de a transforma rapid activele circulante n disponibiliti (bani).

Pe baza faptului c activele circulante conin trei elemente (stocuri, creane i disponibiliti bneti inclusiv investiii financiare pe termen scurt), se pot construi trei rate de lichiditate patrimonial.

1. Lichiditatea general (Lg) sau quick ratio (potrivit modelului anglo-saxon) se calculeaz ca raport ntre activele curente i datoriile curente:
Este considerat a fi un bun indicator al capacitii ntreprinderii de a-i achita facturile i de a rambursa creditele contractate. Active curente Lg Datorii curente Nivelul acestei rate variaz n funcie de sectorul economic: este subunitar n sectorul de distribuie i aproape de 2 n sectoarele industriale cu ciclu lung de fabricaie. Potrivit uzanelor internaionale, lichiditatea general trebuie s fie situat n jurul cifrei 2 (respectiv 200%).

2. Lichiditatea curent sau intermediar, n literatura strin de specialitate, se ntlnete i sub denumirea de lichiditate imediat. Exprim capacitatea firmei de a-i onora datoriile pe termen scurt din creane, investiii financiare pe termen scurt i disponibiliti bneti.

Active curente- Stocuri Lc Datorii curente

Relevana acestui indicator, numit i testul acid, este datorat nelurii n calcul a stocurilor care sunt cel mai puin lichide dintre toate activele circulante, se vnd cel mai greu i de cele mai multe ori, sub valoarea lor real. Firma trebuie s se asigure c poate face fa plilor scadente pe termen scurt (datoriilor curente) numai pe seama activelor uor transformabile n lichiditi. Din aceast categorie fac parte activele de trezorerie i creanele care, n principiu, pot fi uor scontate. Ca valoare recomandat pentru acest indicator, se poate reine nivelul de 0,8.

3. Lichiditatea la vedere (imediat), numit i capacitate de plat, reflect capacitatea firmei de a achita datoriile curente, pe baza disponibilitilor bneti (inclusiv a investiiilor pe termen scurt):
Li Diponibili tati Investitii pe termen scurt Datorii curente

Avnd n vedere c datoriile curente, dei pltibile pe termen scurt, nu au n totalitate o scaden imediat, se poate utiliza drept reper nivelul de 0,2; situarea indicatorului la un nivel inferior indicnd un risc ridicat n ceea ce privete posibilitatea acoperirii datoriilor imediate. Acest lucru avertizeaz asupra apariiei n curnd a unor probleme financiare cum sunt: intrarea n incapacitate de plat, pierderea pieei, posibile procese de executare silit solicitate de ctre furnizorii nepltii, blocarea conturilor bancare de ctre organele fiscale pentru neplata datoriilor ctre stat.

Analiza ratelor de solvabilitate

Solvabilitatea constituie aptitudinea ntreprinderii de a face fa scadenelor pe termen lung i mediu i depinde de mrimea datoriilor cu asemenea scadene i de cheltuielile financiare (costul ndatorrii).

Ea constituie un obiectiv prioritar al ntreprinztorului care dorete s-i pstreze autonomia financiar i flexibilitatea gestiunii i rezult din echilibrul dintre fluxurile de ncasri i fluxurile de pli, dar i dintr-un fond de rulment net pozitiv.

1. Rata solvabilitii generale (Rsg) arat msura n care activele totale ale firmei pot acoperi datoriile totale ale firmei.
Activ total Rsg Datorii totale Prin acest indicator se msoar securitatea de care se bucur firma fa de banc i creditori. Valoarea critic a acestei rate este de 1,5. n analiz putem distinge urmtoarele cazuri: o valoare mai mare dect 1,5 a acestei rate semnific faptul c firma are capacitatea de a-i achita obligaiile bneti fa de teri; o valoare situat sub 1,5 evideniaz riscul de insolvabilitate pe care i l-au asumat furnizorii/creditorii de fonduri puse la dispoziia ntreprinderii.

2. Rata solvabilitii patrimoniale (Rsp) se calculeaz ca raport ntre capitalul propriu i suma dintre acesta i creditele totale.
Rsp Capital propriu Capital propriu Credite totale

Acest indicator este calculat n cele mai multe situaii de bnci, n studiile de bonitate efectuate n cazul solicitrii de credite. Valoarea minim a ratei solvabilitii patrimoniale trebuie s se ncadreze n limitele 0,3-0,5. De regul, o rat a solvabilitii patrimoniale situat sub 0,3 este apreciat ca riscant de ctre finanatori.

Indicatorii echilibrului financiarcontabil

Analiza fondului de rulment Fondul de rulment reprezint suma cu care totalul activelor curente depete datoriile curente. Acesta este un indicator important al lichiditii, datorit faptului c datoriile curente reprezint obligaii ce trebuie onorate ntr-o perioad mai mic de un an sau n cursul ciclului normal de exploatare, iar activele curente reprezint activele ce urmeaz a fi transformate n bani sau consumate ntr-o perioad mai mic de un an sau n cursul ciclului normal de exploatare. Prin definiie, datoriile curente trebuie pltite din activele curente. Astfel, excesul de active curente fa de datoriile curente reprezint fondul de rulment, ce poate fi utilizat pentru cumprarea de stocuri, obinerea de credite i finanarea unor vnzri n cretere.

Potrivit concepiei patrimoniale, fondul de rulment se poate calcula astfel:

pornind de la elementele cuprinse n partea superioar a bilanului, ca diferen ntre capitalul permanent i imobilizrile nete: FRN = Capital permanent (Cpm) Imobilizri Nete (Imo)

pornind de la elementele cuprinse n partea de jos a bilanului ca diferen ntre activele circulante i datoriile pe termen scurt. FRN = Active circulante (Ac) Datorii pe termen scurt (Dts)

Dac lum n considerare structura capitalului permanent, care este format din capital propriu i capital mprumutat, fondul de rulment poate fi propriu (FRP) i mprumutat (FR). Fondul de rulment propriu reprezint excedentul capitalurilor proprii fa de imobilizrile nete i apreciaz gradul de autonomie al ntreprinderii n luarea deciziilor de investiii. FRP = Capital propriu (CPR) Active imobilizate nete (IMO)

Fondul de rulment mprumutat evideniaz msura ndatorrii pe termen lung pentru finanarea nevoilor pe termen scurt.
FR = Fond de rulment (FRN) Fond de rulment propriu (FRP)

Analiza necesarului de fond de rulment Necesarul de fond de rulment reprezint diferena dintre nevoile temporare i sursele temporare, respectiv suma necesar finanrii decalajelor, care se produc n timp ntre fluxurile reale i fluxurile de trezorerie determinate n special de activitatea de exploatare. Pe baza bilanului patrimonial, necesarul de fond de rulment se stabilete astfel: NFR = (Active circulante Disponibiliti bneti) (Datoriile pe termen scurt Creditele pe termen scurt) = (Active circulante Disponibiliti bneti) Obligaii pe termen scurt Sau: NFR = (Stocuri + Creane) Datorii pe termen scurt

Nevoia de fond de rulment semnific n esen, activele circulante de natura stocurilor i a creanelor nefinanate pe seama obligaiilor pe termen scurt. Obligaiile pe termen scurt de natura celor fa de furnizori, salariai, bugetul de stat etc., pn n momentul plii lor reprezint o surs atras de finanare a activelor circulante.

Analiza trezoreriei nete n mod curent, prin trezorerie se nelege soldul final al ansamblului de fluxuri de ncasri i pli sau excedentul/deficitul de disponibiliti (Dpb) fa de creditele de trezorerie (Crt).

n practic, trezorerie i-au fost ataate mai multe noiuni, ca totalul valorilor de cas, ansamblul activelor lichide, cel mai frecvent utilizat fiind cea de trezorerie net. n aceast accepie, trezoreria reprezint diferena dintre activul realizat i disponibilul, pe de o parte, i datoriile financiare pe termen scurt, pe de alt parte, respectiv diferena dintre valorile de trezorerie de activ i valorile de trezorerie de pasiv.

Trezoreria se poate calcula n dou modaliti:

ca diferen ntre fondul de rulment i necesarul de fond de rulment: TN = FRN NFR ca diferen ntre disponibilitile bneti i creditele de trezorerie: TN = Dpb Crt

Trezoreria net pozitiv este rezultatul echilibrului financiar curent al ntreprinderii, cnd fondul de rulment este superior necesarului de fond de rulment. Expresia trezorerie pozitive se regsete sub forma disponibilitilor bneti n conturi bancare i n cas i investiiilor pe termen scurt.

Analiza poziiei financiare prin metoda scorurilor

Metoda scorurilor reprezint una din modalitile de investigare global a strii de bonitate a unui agent economic cu scopul de a stabili posibilitatea manifestrii riscului de faliment.

Metoda scoring solicit luarea n considerare a unor indicatori economici i financiari pertineni, cu putere mare de sintetizare a fenomenelor economice att static, ct i sub aspect dinamic i ponderea importanei indicatorilor selectai.

Analiza riscului financiar se efectueaz cu ajutorul metodei punctajelor (Z) bazat pe modelul J. Conan i M. Holder, care permite evaluarea riscului de faliment i are la baz urmtoarea formul de calcul:
Z 0,24 X 1 0,22 X 2 0,16 X 3 0,87 X 4 0,1 X 5

n care variabilele X1.....X5 sunt indicatori economico-financiari, iar constantele cu care sunt amplificai acetia sunt indicatori de natur statistic, exprimnd ponderea variabilelor n evaluarea riscului de faliment.

X1

Excedent brut de exploatare / Datorii totale Excedent brut de exploatare = venituri din exploatare cheltuieli din exploatare Capital permanent / Activ total Capital permanent = capital propriu + datorii > 1 an Active circulante Stocuri / Activ total Cheltuieli financiare / Cifra de afaceri Cheltuieli de personal / Cifra de afaceri

X2

X3 X4 X5

Interpretarea riscului de faliment se va efectua dup cum urmeaz:

Valoarea scorului Situaia ntreprinderii Probabilitatea producerii riscului de faliment Sub 10% 10% - 30% 30% - 65% 65% - 90%

Z 0,16 0,1 < Z 0,16 0,04 < Z 0,1 Z 0,04

Foarte bun Bun n observaie Pericol

Modelul Altman Acest model este cel mai des folosit n rile dezvoltate industrial i se bazeaz pe urmtoarea funcie:
Z 3,3 R1 1,0 R2 0,6 R3 1,4 R4 1,2 R5

R1 - rata rentabilitii economice Rezultat brut / Total active

R2 - viteza de rotaie a activului R3 - autonomia financiar R4 - rata profitului reinvestit R5 - rata activelor circulante Cifra de afaceri / Total active Capitaluri proprii / Datorii totale Profit reinvestit / Total active Active circulante / Total active

Din coninutul informaional al indicatorilor, rezult c nivelurile lor sunt cu att mai bune cu ct nregistreaz o valoare absolut mai mare. De aceea, scorul Z este interpretat astfel:

cnd Z este mai mic sau egal cu 1,8 starea de faliment este iminent;

cnd Z este mai mare dect 3 situaia financiar este bun i bancherul poate avea ncredere n ntreprinderea respectiv; aceasta este solvabil;
cnd Z este cuprins ntre 1,8 i 3 situaia financiar a ntreprinderii este dificil, cu performane vizibil diminuate i apropiate de pragul strii de faliment. Aflat n aceast situaie, ntreprinderea i poate relansa activitatea, dac adopt o strategie financiar corespunztoare.

Analiza indicatorilor de gestiune

Indicatorii de gestiune msoar:

gradul de eficacitate cu care firma utilizeaz resursele pe care le are la dispoziie;

viteza de transformare a activelor n lichiditi, ct i cea de rennoire a datoriilor;

ritmul de rennoire a elementelor patrimoniale, respectiv lichiditatea stocurilor i creanelor comerciale, pe de o parte i exigibilitatea datoriilor de exploatare, pe de alt parte.

Categorii de rate de gestiune

a) numrul de rotaii (nr) exprim de cte ori un element de activ sau de pasiv se transform n lichiditi pe parcursul unui exerciiu financiar:
nr Cifra de afaceri (Ca) Element de activ sau pasiv (E a sau E p )

b) durata n zile a unei rotaii (dz) - msoar durata n zile necesar elementelor de activ pentru rambursarea lor n lichiditi sau pentru plata datoriilor prin cifra de afaceri:
dz Element de activ sau pasiv (Easau E p ) Cifra de afaceri(Ca) T

T perioada de gestiune pentru care se face analiza, exprimndu-se n numrul de zile calendaristice ale perioadei respective (lun, trimestru, semestru, an).

a) rate de gestiune ale capitalului - sunt calculate pentru elemente patrimoniale de pasiv.

b) rate de gestiune ale activelor caracterizeaz rotaia activelor imobilizate i a activelor circulante.

Accelerarea vitezei de rotaie, concretizat n creterea numrului de rotaii sau diminuarea duratei n zile a unei rotaii, nseamn: reducerea necesarului de resurse pentru realizarea unui anumit nivel al cifrei de afaceri, obinerea unei cifre de afaceri mai mari la un consum dat de resurse.

ncetinirea vitezei de rotaie, constatat prin reducerea numrului de rotaii sau creterea duratei n zile a unei rotaii, i nseamn: creterea necesarului de resurse pentru realizarea unui anumit nivel al cifrei de afaceri, obinerea unui nivel mai sczut al cifrei de afaceri la un consum total dat de resurse.