CUPRINS

CAPITOLUL I: Coninutul finanelor ntreprinderii..................................................................3

1.1. Esena i rolul finanelor ntreprinderii............................................................................3
1.2. Funciile finanelor ntreprinderii.....................................................................................5
1. 3.Principii i particulariti de organizare a activitii financiare la ntreprindere..............6
CAPITOLUL II: Coninutul i structura mecanismului financiar al ntreprinderii....................8
2. 1. Esena i structura mecanismului financiar la nivel de ntreprindere.............................8
2.2. Capitalul ntreprinderii: concept i forme de manifestare ale acestuia............................9
2.3. Structura financiar a ntreprinderii. Ci de optimizare a acesteia................................10
CAPITOLUL III: Politici financiare la nivel de ntreprindere.................................................12
3.1. Politica financiar i decizii de politic financiar........................................................12
3.2. Decizia de finanare i importana ei strategic.............................................................13
3.3. Politica de dividende la nivel de ntreprindere..............................................................14
CAPITOLUL IV: APLICATII...................................................................................................18
BIBLIOGRAFIE:......................................................................................................................20

ARGUMENT

Gestiunea financiar i de credit care funcioneaz n orice economie modern este

format din mai multe subsisteme: finanele ntreprinderilor, bugetul statului, asigurrile
sociale, relaiile de credit, etc. Fiecare subsitem reflect anumite fonduri cu diferite destinaii.
Finanele ntreprinderilor reprezint veriga primar a sistemului financiar i de credit pentru
c majoritatea fondurilor formate la nivelul economiei naionale i au izvorul n veniturile
create n aceste subsisteme de baz. Fenomenul financiar se nate din relaiile pe care
ntreprinderea le are cu agenii economici i financiari, cu statul, etc.
ntreprinderea e o combinaie de factori materiali (capital tehnic) i factori umani; un agent
economic care e un centru de decizie format din 4 universuri independente :
-universul economic, universul financiar, universul statal, universul social.
Ca agent economic ntreprinderea intr n relaii cu ali ageni economici pe care ii
ntlnete pe diferite piee n care se schimb bunuri i servicii. Aceste schimburi aparin
universului financiar care apare odat cu universul economic. Agenii economici care se
ntlnesc pe diferite piee constituie contextul social n care funcioneaz ntreprinderea.
Aceti ageni pot fi grupai n funcie de piee n :
- furnizori sunt ntlnii pe pieele de materii prime i servicii
- clieni pe pieele de produse i servicii
- salariai i manageri cei care intr n relaia cerere-ofert pe piaa muncii
acionari, asociai, creditori ntreprinderea interacioneaz pe pieele financiare

CAPITOLUL I: Coninutul finanelor ntreprinderii

1.1. Esena i rolul finanelor ntreprinderii
1.2. Funciile finanelor ntreprinderii
1.3. Principii i particulariti de organizare a activitii financiare la ntreprindere

1.1 Esena i rolul finanelor ntreprinderii

Teoria financiar se mparte n 3 compartimente mari:
1.

Finane publice studiaz modul de formare i repartizare a fondurilor bneti

aflate la dispoziia organelor de administrare public.

2.

Finanele ntreprinderii studiaz modul de formare i utilizare a fondurilor

bneti aflate la dispoziia agenilor economici.

3.

Finanele individuale analizeaz modul de formare i investire a banilor

persoanelor private (populaia)

Toate aceste 3 forme de manifestare se afl ntr-o interaciune continu deoarece populaia
pltind impozite contribuie la formarea veniturilor finanelor publice, ntreprinderile prin
salarii i impozite iari contribuie la formarea veniturilor publice i venituri personale, iar
bugetul de stat prin funcia lui de repartiie contribuie la formarea veniturilor ntreprinderii i
populaiei.
Finanele ntreprinderii cuprind relaiile economice care apar n procesul formrii i
distribuirii resurselor financiare aflate la dispoziia ntreprinderii n scopul obinerii profitului
maxim. Domeniul de studiu al finanelor ntreprinderii sunt banii i relaiile care apar n
momentul utilizrii i ctigrii banilor, ct i toate formele pe care banii le pot lua n procesul
circulaiei lor ( bani, materie prim, materie n curs de execuie, produse finite, creane, bani).
Rolul finanelor ntreprinderii este legat de argumentarea diferitor variante de decizii de
investire i finanare, asigurarea utilizrii eficiente a resurselor ntreprinderii, determinarea
exact a necesarului de resurse materiale i financiare i procurarea lor la cel mai mic pre
reprezint responsabilitile de baz a gestiunii financiare n cadrul ntreprinderii.
Finanele ntreprinderii iau parte activ la realizarea circuitului fondurilor, contribuind la
asigurarea resurselor bneti necesare procurrii mijloacelor fixe, activelor circulante i
salarizrii personalului, avnd un rol important n desfurarea procesului de producie,
desfacerea produselor, i n final repartizarea veniturilor obinute.

Bazele conceptuale ale fiecrei tiine pot fi formulate prin definirea obiectului de studiu.
Obiectul de studiu al finanelor ntreprinderii sunt relaiile financiare, resursele financiare i
fluxurile financiare.
n vederea obinerii unei nalte eficiene, unui profit maxim, activitatea financiar a
ntreprinderilor trebuie organizat n mod tiinific pornind de la obiectivele pe care i le
propune fiecare ntreprindere, innd seama de cerinele economiei de pia, de exigenele
cererii i ofertei.
Asupra organizrii, funcionrii i eficienei finanelor ntreprinderilor influeneaz ntr-o
msur important metodele de management al ntreprinderilor.
Finanele ntreprinderii pot fi privite din 3 puncte de vedere:
1. din punct de vedere practic finanele fac obiectul unei aciuni spre atingerea unui scop
definit. Analiza financiar este o prim aciune a practicii financiare i reprezint un studiu a
situaiei trecute n scopul consolidrii ntreprinderii n viitor. Scopul analizei financiare este
identificarea posibilitilor viitoare de cretere i generare a fluxurilor pozitive de numerar.
Gestiunea financiar este o alt component a practicii financiare i reprezint ansamblul
aciunilor de administrare a resurselor financiare ale ntreprinderii. Deosebim gestiune
financiar pe termen scurt care cuprinde gestiunea stocurilor, creanelor, pasivelor curente,
numerarului i gestiune financiar pe termen lung

care cuprinde gestiunea investiiilor,

capitalurilor proprii, datoriilor financiare.

2. finanele fac obiectul unei politici a managerilor ntreprinderii privind alegerea unei
strategii financiare ce vizeaz atingerea obiectivului principal. Componentele principale ale
politicii financiare sunt:
Politica de investiie care caracterizeaz comportamentul ntreprinderii vizavi de
iniierea proiectelor investiionale;
Politica de finanare care caracterizeaz modul n care investiiile vor fi finanate
(surse proprii, surse mprumutate);
Politica de dividend caracterizeaz modul n care profitul net va fi distribuit.
3. finanele reprezint o teorie sine stttoare care dispune de o metodologie capabil s
gseasc soluii la toate problemele financiare aprute.

1.2. Funciile finanelor ntreprinderii

Funcia financiar a ntreprinderii poate fi definit ca ansamblul activitilor de
asigurare i repartizare a fondurilor bneti necesare desfurrii rentabile i continue a
activitii ntreprinderii, precum i de analiz i control a rezultatelor obinute.
Se evideniaz trei funcii principale ale finanelor ntreprinderii:
-

funcia de asigurare presupune asigurarea ntreprinderii, n cantitatea necesar i la

timpul oportun, cu resurse financiare. Criteriul principal care st la baza realizrii funciei
de asigurare este costul capitalului;

funcia de repartiie prin realizarea acestei funcii se constituie i se repartizeaz un

sistem cuprinztor de fonduri n scopul satisfacerii necesitilor de producie i ale altor
necesiti la nivel de ntreprindere. n acelai timp funcia de repartiie a finanelor se
manifest n procesul formrii i repartizrii veniturilor, precum i n cel al constituirii i
utilizrii unor fonduri din afara ntreprinderii cu titlu definitiv sau temporar.
n cadrul ntreprinderilor manifestarea funciei de repartiie se concretizeaz prin

formarea unor fonduri financiare:

1) fondul de dezvoltare economice
2) fondul de cercetare tiinific
3) fondul de stimulare suplimentar a muncii
4) fondul de asigurare n situaii de risc
5) fondul pentru protecia muncii
6) fondul de rezerv
7) fondul de invenii, inovaii i raionalizri.
Funcia de repartiie nu poate fi circumscris numai la mecanismele, formele,
metodele, structurile i prghiile financiare privind formarea i repartizarea unor fonduri
bneti pentru scopurile menionate mai sus. Organele financiare nu pot s-i ncheie
activitatea odat cu formarea i repartizarea fondurilor, dimpotriv aceast activitate trebuie
continuat i urmrit.
Concomitent cu funcia de repartiie se manifest i funcia de control a finanelor
ntreprinderilor.
-

funcia de analiz i control - care are ca scop asigurarea utilizrii eficiente a

capitalului i este executat att de persoane cu funcii din cadrul ntreprinderii ct i de

organe cu funcii n acest domeniu, cum ar fi: CCEC, Inspectoratul fiscal, Ministrul
Finanelor, Departamentul Vamal, etc.
Deosebim trei forma de control financiar:

preventiv se exercit asupra documentelor ce angajeaz pli din

resursele financiare ale firmei avnd ca obiectiv ncadrarea n prevederile bugetare
i este executat naintea efecturii operaiunilor economico financiare. Scopul
acestui control este prevenirea unor operaiuni ilegale i prentmpinarea
imobilizrilor de resurse financiare.

Curent (de gestiune) se execut n timpul realizrii operaiunilor

economico - finaniare;

Posterior se execut dup ncheierea exerciiului financiar i are ca scop

identificarea factorilor ce au contribuit negativ la obinerea unor rezultate
nesatisfctoare i contribuie la luarea deciziilor privind activitatea de viitor a
ntreprinderii.

De asemenea deosebim control intern i control extern:

Contorului intern este executat de ctre persoane abilitate n acest domeniu din cadrul
ntreprinderii (contabilul ef, ditrectorul financiar, managerul general, acionarii) i are
ca obiectiv evitarea imobilizrilor de fonduri n urma nerespectrii termenilor de
ncasri i pli, nendeplinirea contractelor de producere i livrare.
Controlul extern este executat de ctre organele financiare centrale i locale care
urmresc veridicitatea calculrii impozitelor i taxelor datorate la stat, modul de
aplicare a preurilor i tarifelor, calcul salariilor, etc. Organele cu funcii de control
sunt: Curtea de Conturi, Serviciul fiscal de Stat, CCEC, Ministerul Finanelor, Bncile,
Creditorii, etc.

1. 3. Principii i particulariti de organizare a activitii financiare la

ntreprindere
Realizarea de ctre ntreprindere a obiectivului de maximizare a valorii de pia impune
luarea n considerare i respectarea anumitor principii, cum ar fi:
Eficien i raionalitate. Acest principiu se axeaz pe teoria comportamentului
raional al lui homo economicus, care consider profitul drept cea mai puternic
motivaie a ntreprinztorului. Investitorul trebuie s obin un venit net final mai
mare dect investiia iniial, care s-i permit creterea consumului viitor

cumprarea, deci, a mai multor bunuri i servicii dect poate achiziiona n prezent
cu suma investit.
principiul de a reuni lucrrile sau activitile necesare care se aseamn n
acelai compartiment. Lucrrile de urmrire i analiz sunt organizate n cadrul
organului controlului financiar intern. Actualmente sunt reunite totale activitile
financiare n subordinea unei singure persoane, dar se pstreaz repartizarea
lucrrilor n sectoare separate.
demarcarea net a activitilor de previziune de cele de execuie - ceea ce
impune ca aceste 2 categorii de activiti s fie efectuate n compartimente diferite
sau cel puin de persoane diferite, astfel nct o singur persoan s nu duc
controlul asupra unuia i aceleai tranzacii sau elaborarea bugetului i analiza
cheltuielilor s nu fie cuprinse n acelai birou cu cele axate pe evidena
cheltuielilor.
Un alt principiu este cel organizatoric - presupune delimitarea activitilor
financiare cu efecte directe asupra capitalului (contractarea de mprumuturi,
emisiuni de aciuni, obligaiuni, etc) de cele cu efecte indirecte asupra capitalului
(evidena contabil, analiza i control).
Activiti cum sunt: acordarea creditelor, ncasarea sau plata n numerar,
efectuarea unor asigurri ce conduc direct la anumite rezultate.
Activiti cum sunt ntocmirea bugetului de venituri i cheltuieli, analiza
costurilor, stabilirea preurilor, prelucrarea datelor, ce sunt de importan hotrtoare n
activitatea unei ntreprinderi, ns se concretizeaz n lucrri i indicatori pe baza
crora sunt orientate celelalte funciuni fr s aib efecte nemijlocite asupra
rezultatelor.
Pentru ndeplinirea responsabilitilor ce revin activitii financiare, organizarea
trebuie s fie structurat astfel nct:
1) s existe cea mai raional condiie pentru efectuarea verificrilor cu privire la
nregistrarea bunurilor ntreprinderii;
2) s existe linii de comunicaie directe care s permit informarea corect i complet
a Consiliului de Administraie asupra eventualelor nereguli.
3) s se asigure o structur a activitii financiare n coordonan cu cea a ntregii
ntreprinderi pentru ca echipele formate din angajaii diverselor sectoare i din specialitii n

problemele financiare s conlucreze pentru creterea eficienei diferitor uniti ale

ntreprinderilor.
4) s se creeze premise favorabile adoptrii i aplicrii tehnice de informare i decizie.
5) s permit observarea din timp ale noilor tendine, precum i pregtirea
corespunztoare a msurilor favorabile viitorului ei n acord cu noile tendine.
Factorii ce influeneaz organizarea activitii financiare:
-

forma de proprietate n funcie de care apar deosebiri n metodele i sursele de

formare a fondurilor bneti n repartizarea profitului, evidena contabil, etc.

Particularitile procesului de producie

CAPITOLUL II: Coninutul i structura mecanismului

financiar al ntreprinderii
2.1. Esena i structura mecanismului financiar
2.2. Capitalul ntreprinderii: concept i forme de manifestare ale acestuia
2..3 Structura financiar a ntreprinderii. Ci de optimizare a acestuia

2. 1. Esena i structura mecanismului financiar la nivel de ntreprindere

Mecanismul financiar al ntreprinderii este sistemul de dirijare cu finanele, care este
destinat pentru organizarea interaciunii dintre relaiile financiare i fondurile monetare cu
scopul influenrii efective la rezultatele finale ale ntreprinderii.
n structura mecanismului financiar intr 5 elemente care sunt intercalate:
1) metodele financiare reprezint modalitile de aciune a relaiilor financiare asupra
procesului economic. Metodele financiare cuprind: 1) planificarea; 2) prognozarea; 3)
investirea; 4) creditarea; 5) autocreditarea; 6) autofinanarea; 7) sistemul de decontri;
8) impozitarea; 9) stimularea material; 10) asigurarea; 11) operaiuni de amanet; 12)
operaiuni de transfer; 13) operaiuni de trast; 14) arenda; 15) leasing; 16) factoring;
17) formarea fondurilor; 18) relaii cu fondatorii subiectelor i organele conducerii
statale.
2) prghiile financiare reprezint un instrument de natur economic sau financiar, cu
ajutorul cruia ntreprinderea acioneaz asupra realizrii sarcinilor propuse.

Prghiile financiare snt: 1) beneficiul; 2) venitul; 3) decontri de amortisment; 4)

sanciuni financiare; 5) preurile; 6)plata de arend; 7) dividende; 8) procentul la profit; 9)
fonduri economice specializate; 10) depozite; 11) plata n comandit; 12) investiii; 13)
cotarea curselor valutare; 14) formele de decontri; 15) tipurile de credit; 16) cursele titlurilor
valutare.
3) nzestrarea cu acte de drept i normative. Funcionarea mecanismului financiar
presupune n mod obiectiv existena unui cadru reglementativ cu privire la organizarea i
efectuarea operaiunilor economice. Reglementrile de acest fel au ca scop s asigure un
cadru unitar de ordin tehnic obligator de respectat de ctre participanii la fluxurile financiare
monetare.
nzestrarea cu legi (cadrul juridic) include: 1) legile; 2) decretele prezideniale; 3)
hotrrile guvernului; 4) dispoziiile i scrisorile ministerelor; 5) statutul persoanelor juridice.
4) Cadrul instituional reprezint acea component a mecanismului financiare care se
implic n activitatea financiar a ntreprinderii n modul cel mai direct; ndeplinind atribuii
privitoare la desfurarea operaiunilor economice, ncepnd de la derularea i ncheind cu
controlul executrii acestora.
Cadrul instituional

cuprinde totalitatea instituiilor care au dreptul de control,

verificare, audit, etc. asupra activitii ntreprinderii: Centrul de combatere a Crimelor

economice i a corupiei (CCEEC), IF Stat, Departamentul de revizie i de control, etc.
5) nzestrarea cu informaie. Aceast component este caracterizat prin prezentarea
informaiilor cu caracter financiar. nzestrarea cu informaie este informaia de tot tipul:
rapoarte financiare, anuare statistice, buletin trimestriale, informaii bancare, etc.

2.2. Capitalul ntreprinderii: concept i forme de manifestare ale acestuia

Capitalul este un stoc de valori sau de active, care intrate n circuitul economic pot genera
profituri posesorilor lor.
Din punct de vedere economic capitalul poate fi caracterizat ca:
1. factorul principal al produciei;
2. resursele financiare a ntreprinderii care aduc venit.
3. sursa principal de formare a bunstrii deintorilor lui, etc.

Capitalul poate fi clasificat conform urmtoarelor particulariti:

I. Dup apartenen:
-

capital propriu

capital mprumutat

II. Dup scopul de ntrebuinare

-

capital de producie caracterizeaz mijloacele ntreprinderii investite n

activele operaionale pentru efectuarea activitii;

capital mprumutat reprezint acea parte care se folosete n procesul de

investire n instrumentele monetare (depuneri pe termen lung i scurt n
bncile comerciale), precum i n instrumentele bursiere (obligaiuni,
certificate de depozit, cambii);

capital speculativ caracterizeaz acea parte a acestuia, care se

ntrebuineaz n procesul efecturii operaiunilor speculative financiare
(bazate pe diferena de preuri la procurarea derivativelor cu scopuri de
speculaie )

III. Dup formele de investire, capitalul este n form material, nematerial i bneasc,
care este folosit pentru formarea fondului statutar
IV dup obiectul investirii:
- capital fix;
- capital circulant.

2.3 Structura financiar a ntreprinderii. Ci de optimizare a acesteia

Structura financiar a ntreprinderii reflect compoziia capitalurilor acesteia, care pot fi:
proprii sau mprumutate.
Relaiile ce definesc structura financiar a ntreprinderii
-

Datorii totale / capital propriu

Finanri TL / finanri TS
Capitalul permanent / surse de trezorerie (datorii bancare TS, creditul comercial)

Factorii ce influeneaz structura financiar a ntreprinderii.

Interni
-

stabilitatea vnzrilor. O firm care are vnzri stabile poate folosi

capital mprumutat ntr-o proporie mai mare.
structura activelor firmele a cror active sunt adecvate pentru a fi
utilizate drept gaj tind s utilizeze mai mult capital mprumutat.
rata de cretere

10

atitudinea echipei manageriale. Unele echipe tind s utilizeze capital

mprumutat ntr-o proporie mai mare, iar altele ntr-o proporie mai mic.
condiiile interne ale ntreprinderii nivelul lichiditii i solvabilitii,
rentabilitii mai mare rata dobnzii

Externi
condiiile pieei financiare;
rata sczut a economiilor
atitudinea agenilor de plasament;
pierderea ncrederii n instituiile de capital,
fiscalitatea.
Modul de constituire a capitalului trebuie s in cont de anumite criterii:
1.

criteriul destinaiei fondurilor - presupune ca activele TL s fie finanate din capital

permanent, iar activele curente din datorii pe termen scurt i fondul de rulment
(circulant),
FR = Cap permanent - ATL
FR = A curente P curente

2. criteriul capacitii de ndatorare exprim posibilitile unei societi de a primi

credite care s fie garantate i a cror rambursare, inclusiv i plata dobnzilor s nu
creeze greuti financiare de nesuportat. Capacitatea de ndatorare reprezint limita
maxim de ndatorare impus de bnci ntreprinderilor.
Pentru aprecierea situaiei n care se poate afla un solicitator de credite banca
utilizeaz un sistem de indicatori:

CIG

Dat totale 2

total pasiv 3

CIG

CIT

Dat pe termen lung 1

capital permanent
2

CIT

3. criteriul rentabilitii

Dat totale
2
capital propriu

Dat pe termen lung

1
capital propriu

Capitalul propriu i cel mprumutat comport costuri.

Capitalul propriu este remunerat numai atunci cnd ntreprinderea obine profit, iar
capitalul mprumutat trebuie remunerat, indiferent de rentabilitatea ntreprinderii.
O ntreprindere ndatorat are cheltuieli financiare mari, fapt ce micoreaz
posibilitile autofinanrii. Prin urmare ntreprinderea va recurge la noi credite
pentru a-i acoperi nevoile de finanare care vor duce la creterea cheltuielilor

11

financiare. n aceste condiii criteriul rentabilitii este decisiv. Dac rata

rentabilitii este mai mare dect rata dobnzii este posibil apelarea la credite.
4. Costul mediul ponderat (CMP) reprezint un nivel minim obligatoriu al rentabilitii
investiiilor n care a fost angajat acesta
n

CMPC XiPi
i 1

Unde: Xi costul capitalului i

Pi ponderea capitalului i

CAPITOLUL III: Politici financiare la nivel de ntreprindere

3.1. Politica financiar la nivel microeconomic: concept i obiective
3.2. Decizia de finanare i importana ei strategic
3.3. Politica de dividende la nivel de ntreprindere

3.1. Politica financiar i decizii de politic financiar

Politica financiar poate fi privit la nivel macroeconomic i la nivel microeconomic.
La nivel macroeconomic politica financiar este o parte a politicii generale ale statului
acionnd necontenit asupra procesului de formare i repartizare a fondurilor astfel nct pe de
o parte s se obin veniturile necesare statului, iar pe de alta s se ating anumite obiective de
strategie a dezvoltrii economice.
La nivelul microeconomic deciziile de politic

financiar se bazeaz pe structura

financiar a societii, pe obiectivele de rentabilitate i de cretere economic, avnd n vedere

i riscurile posibile.
Politica financiar reprezint o component a politicii generale a ntreprinderii, i are o
influen asupra constituirii, repartizrii i utilizrii fondurilor, n scopul realizrii
programelor economice curente i de dezvoltare a ntregii activiti. Deci, politica financiar
are misiunea de a rezolva aspecte legate de metodele de procurare a fondurilor, de alocare i
folosire a acestora pe destinaii raionale, de asigurare a echilibrului financiar, de fixare a
preurilor, de reducere a costurilor capitalurilor etc. Politica financiar trebuie s fie adaptat
permanent la condiiile concrete ale fiecrei ntreprinderi.

12

Elaborarea unei politici financiare privete determinarea nevoilor de finanare pentru o

perioad de timp anumit, alegerea unei variante de ndatorare, adic a unei modaliti de
finanare prin fonduri proprii sau credite, precum i raportul ntre nevoile de finanare pe
termen lung.
Principalele decizii de politic financiar a ntreprinderilor sunt:
1. decizia de investire reprezint plasarea capitalului ntr-o anumit operaiune i este
rezultatul corelrii strnse dintre costul capitalului utilizat i rentabilitatea scontat.
Dac ntreprinderea investete n proiecte cu rentabilitate mai mic dect costul
capitalului, ea va fi sancionat economic, i anume :
a) n primul caz, dac ntreprinderea se finaneaz prin ndatorare ea va obine pierderi
contabile n msura n care rezultatele financiare sunt mai mici dect cheltuielile financiare;
b) n al doilea caz, dac ntreprinderea se finaneaz prin capital propriu atunci pierderile
contabile influeneaz direct asupra masei capitalului propriu i astfel l micoreaz.
Dac ntreprinderea investete n proiecte cu rentabilitate mai mare dect costul
capitalului, atunci se creeaz posibiliti reale de cretere al volumului capitalului propriu.
Din cele expuse anterior rezult c investiiile a cror rentabilitate este mai mare sau egal
cu costul capitalului pot fi acceptate n caz contrar se resping.
Ca urmare a celor prezentate anterior, se poate aplica urmtorul raionament:
Toate investiiile a cror rentabilitate costul capitalului pot fi acceptate.
Toate investiiile a cror rentabilitate costul capitalului, trebuie respinse.
n felul acesta, costul capitalului reprezint un indicator de acceptare sau de respingere a
unui proiect, respectiv a deciziei de investire.
2. decizia de finanare reprezint opiunea ntreprinderii de a-i acoperi necesitile de
finanare prin fonduri proprii sau prin mprumuturi. Va urma n punctul 3.2.
3.

Politica dividentelor. Prin politica de dividente se nelege obiunea unei societi pe

aciuni de a destribui dividende n anumite exerciii financiare, de cretere continu, de
reducere sau de pstrare nemodificat a cuantumului dividendelor de la an la an,
urmrind un anumit scop.

13

3.2. Decizia de finanare i importana ei strategic

Adoptarea unei decizii de finanare nseamn a opta ntre fondurile proprii i fondurile
mprumutate n vederea finanrii unei activiti sau adoptarea unei ponderi anumite a
fondurilor proprii fa de cele mprumutate. Actul de decizie asupra finanrii aparine,
ntreprinderii ntruct ea este cea mai interesat n folosirea cu eficien a fondurilor i
obinerea unor rezultate bune.
n acelai timp, decizia de finanare nu depinde exclusiv de ntreprindere ci i de
banc, de facilitile pe care le poate obine n negocierea creditelor, de acionari i
disponibilitatea acestora pentru a subscrie la creteri de capital, de cererea i oferta pe piaa
capitalurilor de mprumut, de existena sau de inexistena unor capitaluri libere posibil de
atras, etc.
Dac remuneraia sau costul capitalului propriu sau mprumutat are o pondere foarte
mare n luarea unei decizii de finanare, trebuie spus totodat c acest criteriu al rentabilitii
proiectului este hotrtor. O ntreprindere rentabil va gsi ntotdeauna capitaluri pentru
finanarea proiectelor sale, chiar dac structura sa financiar este ndatorat. Mai mult chiar,
efectul de ndatorare va aciona pozitiv asupra rentabilitii generale a ntreprinderii dac rata
rentabilitii va fi superioar ratei dobnzii.
Pentru clarificarea alegerii ntre dou ci de finanare este indicat a se proceda la
analiza ctorva indicatori, precum rentabilitatea, solvabilitatea i lichiditatea, astfel nct calea
ce urmeaz a fi aleas s satisfac creterea acestora. Incidena respectivilor indicatori asupra
deciziei de finanare se prezint n felul urmtor:
1.

Dac rentabilitatea scontat este superioar rate dobnzii, este oportun

apelarea la mprumuturi ntruct, n astfel de cazuri, ndatorarea contribuie la creterea masei

profitului (beneficiului) i deci, creterea randamentului capitalului propriu;
2.

Decizia de finanare prin ndatorare are, influen pozitiv asupra solvabilitii

numai c, n cazul producerii unor pierderi, solvabilitatea se degradeaz mult mai repede;
3.

Finanarea prin ndatorare are o influen pozitiv i asupra lichiditii. Avnd

n vedere, ns, faptul c resursele primite prin ndatorare au un termen limitat este necesar ca
durata de ntrebuinare a resurselor s nu depeasc scadena sumelor mprumutate.

14

3.3. Politica de dividende la nivel de ntreprindere

Politica de dividend privete decizia acionarilor ntreprinderii privind distribuirea sau
reinvestirea profiturilor nete ale ntreprinderilor.
Distribuirea de dividende, cu regularitate are drept consecine formarea unui acionariat
fidel care va avea tendina s pstreze aciunile, s nu le vnd, vznd n ele plasamente
avantajoase. n acelai timp, va crete cererea pe piaa bursier a acestor aciuni, ntruct i
ali investitori ar dori s dein astfel de aciuni.
Reinvestirea profitului net duce la creterea autonomiei financiare a ntreprinderii,
creterea capacitii de autofinanare i la asigurarea unei creteri economice pe seama
capitalului propriu.
Managementul ntreprinderii trebuie s considere urmtorii factori care ar influena
politica de dividend:
nivelul fluxurilor de numerar generate de ntreprindere;
nivelul de dezvoltare a pieelor de capital;
reglementrile legale privind politica de dividend.
n practica societilor comerciale pe aciuni s-au conturat trei tipuri de politic a
dividendelor:
1. Politica rezidual de dividend const n distribuirea drept dividend a unei sume care
rmne disponibil dup acoperirea nevoilor de finanat, adic mai nti se acoper
cheltuielile investiionale i apoi plata dividendelor.
2. Politica ratei constante presupune aplicarea de ctre societatea comercial, an de an, a
unei proporii fixe a dividendelor n raport cu profitul total.
3. Politica sumei constante presupune plata din profitul net sub form de dividende a unei
sume constante ctre acionari indiferent de mrimea profitului.
Pentru urmrirea politicii dividendelor dus de o societate, pentru a crea posibilitatea
comparrii cu alte uniti similare, pentru a scoate n eviden performanele diverselor uniti
n ceea ce privete politica de dividend se pot utiliza diveri indicatori, printre care:
1) Dividend pe aciune = Dividende de plat
Numrul aciunilor emise

15

Acest indicator arat suma absolut a dividendelor care se distribuie pentru o aciune
deinut.
2) Randamentul pe aciune = Dividend pe aciune
Cursul aciunilor

* 100%

Acest indicator este de mare interes pentru acionari, deoarece fiind calculat la valoarea de
pia a aciunilor, semnific o rentabilitate a capitalului plasat n aciuni. Astfel acest
randament poate fi comparat cu randamentul care s-ar putea obine din alte investiri (depozite
la bnci, obligaiuni).
3) Rata distribuirii dividendelor = Dividende de plat *100%
Profitul net
R < 20% - politic slab
R < 60% - politic bun
R > 60% - politic puternic
4) Beneficiul pe o aciune = Profitul net
Numrul aciunilor emise
Acest indicator reprezint mbogirea acionarilor n decursul unui an pentru c profitul,
fie c se distribuie ca dividend, fie c se capitalizeaz reprezint tot averea acionarilor.

5) Rentabilitatea capitalului =
investit n aciuni

Profitul net

*100%

Capital social

Prin acest indicator este important de cunoscut ct reprezint profitul fa de capitalul

social (deoarece dividendul se calculeaz i se vars de societate la valoarea nominal a
aciunilor). n ci ani se recupereaz valoarea capitalului social pe seama profitului net, dac
25% rezult c n 4 ani.
6) Coeficientul de capitalizare (PER) = Cursul aciunilor
Profitul pe o aciune
Acest indicator indic n ci ani se recupereaz valoarea de pia a aciunilor sale, dup
care poate rmne acionar exclusiv din ctigul obinut.

16

7) Capacitatea de autofinanare pe o aciune este un indicator care poate explica de ce

indicatorul profit net pe o aciune este slab. n asemenea cazuri explicaia poate fi c s-a
constituit un fond mare de amortizare.
8) activul net pe o aciune reprezint estimarea contabil a valorii unei aciuni, care este
un rezultat alnactivitii trecute, n timp ce valoarea financiar pune accentul pe fluxurile
viitoare. Dac cursul unei aciuni este mai ridicat dect valoarea indicatorului activ net pe o
aciune, valoarea financiar a ntreprinderii este mai mare dect valoarea contabil, i invers.
Formele dividendelor. Dividendele distribuite de ctre societile comerciale pe
aciuni pot mbrca 3 forme: n bani, n natur i n aciuni.
Cea mai rspndit form de acordare este n bani, ca urmare a operativitii cu care se
desfoar operaiunile de cas. Aceast form este convenabil att acionarilor, care i obin
ctigurile direct i imediat, ct i pentru societatea comercial (rapiditate, costuri reduse), dar
presupune apariia unor fluxuri financiare negative. n consecin, societatea va aplica aceast
form de dividend cu condiia de a nu micora prea mult volumul lichiditilor, pentru a nu
pune n pericol situaia creditorilor.
Distribuirea de dividende n aciuni este o practic a societilor comerciale care
doresc s-i protejeze lichiditile sau nu dispun realmente de astfel de lichiditi pentru a face
plata n bani. n acest caz, se emit noi aciuni, distribuindu-se fiecrui acionar corespunztor
volumului dividendelor datorate. Aciunile noi sunt de aceeai categorie cu cele vechi, pe
care acionarii le deineau i pn atunci. Acionarii care primesc aciuni n loc de dividend le
pot pstra sau le pot vinde la burs, procurndu-i astfel lichiditile de care au nevoie.
Plata dividendelor n aciuni este o metod avantajoas pentru c societatea reduce
fluxurile negative, i conserv lichiditile existente i, totodat, se obine i o cretere a
capitalului social.
Distribuirea de dividende n natur este o form mai rar ntlnit, se aplic cu
acordul acionarilor i numai n cazurile cnd societile comerciale produc i desfac mrfuri
de interes pentru acionarii proprii, cum ar fi combustibili, cherestea, materiale de
construcie, etc. Avantajul pentru societatea comercial: nu-i micoreaz lichiditile i
realizeaz, concomitent, o cretere corespunztoare a volumului vnzrilor. Pentru acionari
avantajele constau n acoperirea unor nevoi de consum individual sau gospodresc la preuri
avantajoase, care nu includ rabatul comercial.

17

CAPITOLUL IV: APLICATII

Problema 1
Capitalul propriu al unei societi pe aciuni nsumeaz 2 500 000 lei i e format din 2
500 aciuni simple a cte 1000 lei fiecare. Societatea ncaseaz din vnzarea produciei 2 mln lei,
cheltuielile i consumurile de producie fiind:
consumuri directe de materii prime i materiale 800 000 lei;
cheltuieli privind retribuia muncii lucrtorilor din activitatea de producie - 600 000 lei
cheltuieli indirecte de producie - 121 000 lei.
tiind ca adunarea general a acionarilor a hotrt distribuirea de dividende n proporie
de 40% din profitul net anual, s se calculeze mrimea dividendelor pltite pentru fiecare aciune
i mrimea profitului destinat modernizrii produciei.
Rezolvare:
1.
Costul vnzrilor = 800 000 + 600 000 + 121 000 = 1 521 000 lei
2.
Profitul brut = Venituri din vnzri - costul vnzrilor = 2 000 000 - 1 521 000 = 479 000
lei
3.
ntruct societatea nu are venituri i cheltuieli generate de alte activiti, reiese ca profitul
perioadei de gestiune pn la impozitare este egal cu profitul brut. tiind ca sursa de plata a
dividendelor, dar si cea de formare a fondurilor reprezint profitul net, calculm:
Profitul net = profitul pn la impozitare - cheltuielile privind plata impozitului pe venit Profitul
net = 479 000 (479 000 x 18%/100%) = 392 780 lei
4.
Volumul dividendelor pltite = 392 780 x 40%/100% = 157 112 lei
5.
Dividend / aciune = 157 112/2500 = 62,84 lei/act.
6.
Profitul destinat modernizrii produciei: 392 780 157 112 = 235 668 lei
Problema 2
Costul mediu ponderat al capitalului aferent unui plan de finanare
O companie a decis s se finaneze n baza urmtorului plan de finanare:
Sursa
Credit extern
Obligaiuni
Aciuni

Valoare
200.000 Euro
500.000 Euro
300.000 Euro

Cost
10%
17%
15%

a. S se determine costul mediu ponderat al capitalului pentru acest plan de finanare

b. Cu se modific acest cost dac rata impozitrii este T=16%?
Rezolvare:
a. Costul mediu ponderat se determin dup formula:
CMPK = %Credit x kcredit + %Obligaiuni x kobligaiuni + %Aciuni x kaciuni
18

Sursa
Credit extern
Obligaiuni
Aciuni

Valoare
200000
500000
300000
1000000

CMPK

15.00%

Cost
10%
17%
15%

Pondere
0.2
0.5
0.3

%sursa x k
0.02
0.085
0.045

b. Costul mediu ponderat n realitate ine cont de efectul impozitrii asupra finanrii
CMPK = [%Credit x kcredit + %Obligaiuni x kobligaiuni] x [1-T] + %Aciuni x kaciuni
Impozit

16%

Sursa
Credit extern
Obligaiuni
Aciuni

Valoare
200000
500000
300000
1000000

CMPK

13.32%

Cost
10%
17%
15%

Pondere
0.2
0.5
0.3

%sursa x k
0.0168
0.0714
0.045

Concluzie: Impozitarea diminueaz costul finanrii pentru c diminueaz costul

creditului i al obligaiunilor al cror cupon sau dobnzi se pltesc nainte de impozitare.

19

BIBLIOGRAFIE:

1. Ilie Vasile si Teodorescu

ASE,Bucuresti, 2003

Mihaela-

Finantele

intreprinderii ,Editura

2. Emil Chirila-Finantele firmei,Editura Universitatii din Oradea,2003

3. Cristea H. si Stefanescu N.-Gestiunea financiara a agentilor economici,Editura
Mirton,Timisoara 2000

20