ACADEMIA DE STUDII ECONOMICE BUCURESTI INVATAMANT DESCHIS LA DISTANTA BUZAU

PROIECT LA SISTEME FINANCIARE INTENATIONALE EURO MONEDA EUROPEANA

PROFESOR COORDONATOR: Prof .Univ.Dr.Petre Brezeanu

Student:

Cuprins 1. Piata unica , moneda unica 2. Nasterea euro .Cum a aparut ideea unei monede europene unice ? 3. De ce a creat Uniunea Europena euro ? 4. Principalele avantaje eonomice ale monedei euro . 5. Obiectivele economice importante pe care Uniunea Europeana spera sa le realizeze euro . 6. Cum afecteaza un euro puternic sau unul slab lumea afacerilor si ce factori specifici determina puterea euro . 7. Lista celor cinci factori care detrermina cererea globala de investitii , precum si prognozele actuale pentru zona euro . 8. Cum afecteaza un euro stabil sau unul instabil lumea afacerilor si ce factori specifici determina stabilitatea euro ? 9. Cum revolutioneaza euro pietele de afaceri europene pe termen lung? Consecinte pe termen lung . 10.Rezolva euro problemele cronice ale Europei legate de somaj si competitivitate? 11.Cum afecteaza euro pietele de afaceri din afara granitelor Europei? Pag.29 12.Efectele euro asupra pietelor de valori mobiliare . 13.Principalele efecte ale euro asupra pietelor de capital .

14.Efecetele euro asupra firmelor si peresoanelor din intreaga lume. 14.1. Ce ramuri industriale si ce companii au cel mai mult de castigat de pe urma euro ?

EURO MONEDA EUROPEANA

Piata unica , moneda unica . Desi pacea dintre statele membre a ramas in centrul preocuparilor Comunitatii , din a doua parte a anilor 50 aceasta a inceput sa-si concentreze tot mai mult actiunile asupra obtinerii unei largi piete comune . Puterea economiei Statelor Unite era un exemplu izbitor al succesului unei astfel de piete . Germanii si olandezii doreau liber schimb , iar francezii au acceptat piata comuna a bunurilor industriale cu conditia ca aceasta sa fie insotita de o piata agricola comuna care sa le favorizeze propriile exporturi . Ideea unei piete comune extinse a avut o dinamica durabila de-a lungul deceniilor trecute , fiindca reflecta tot mai mult realitatea interdepiendentei economice . Pe masura ce tehnologiile se dezvoltau si , alaturi de ele , economiile deveneau tot mai solide , tot mai multe firme de toate marimile doreau sa aiba acces la o piata extinsa sigura . Pentru sanatatea economiei si beneficiul consumatorilor , piata trebuia sa fie suficient de mare pentru a putea furniza spatiu competitional , chiar si intre cele mai mari firme . Astfel ca , pe masura ce economiile europene se dezvoltau , proiectul initial al CEE , centrat pe abolirea taxelor intr-o uniune vamala , a fost urmat in anii 80 de programul pietei unice , apoi in anii 90 de moneda unica .

Au existat atat motive economice , cat si politice pentru fiecare dintre cele trei proiecte : pe de o parte beneficiile rationalitatii economice , pe de alta parte consolidarea sistemului comunitar ca un cadru pentru relatiile pasnice intre statele membre . Economia si politica au fost , de asemenea , implicate in substanta si in realizarile proiectelor , deoarece integrarea economiilor moderne necesita un cadru legal si , deci , institutii politice si juridice comune . Doar succesul economic sau doar cel politic nu ar fi fost de ajuns pentru a sustine Comunitatea. Era nevoie ca ambele sa repurteze succese pentru ca uniunea vamala si piata unica sa poata deveni realitate. Tot un amestec de motive economice si politice a dus la capat cu succes lansarea monedei unice, desi inca nu toti membrii participa la acest program.

Piata unica. Tarifele si taxele de import erau inca , din anii 50 , principalele piedici in calea comertului . Procesul international pentru reducerea lor a inceput , sub conducerea americana , prin GATT ( Acordul General pentru Tarife si Comert) . Dar statele membre ale Comunitatii voiau sa faca mai mult . rezultatul a fost unirea vamala a CCE , care a desfiintat tarifele si taxele de scimb reciproc si a creat un tarif extern comun .

Nasterea euro
Cum a aparut ideea unei monede europene unice? Euro este parte integranta a procesului mai general al unificarii politice europene , un proces care a captivat liderii politici timp de mai multe decenii si care adesea a fost urmarit fara a se tine seama de logica economica . Procesul a inceput in 1946 , atunci cand Winston Churchill a chemat pentru prima data la crearea Statelor Unite ale Europei , care sa aduca fericire , prosperitate si glorie oamenilor de pe continentul devastat . Motivele sale erau politice . El a crezut ca prin crearea unui guvern european unic de va intra intr-o era de pace de lunga durata pe un continent distrus de doua razboaie mondiale . Alaturi de multi altii , el a crezut ca integrarea economica exclude conflictul armat . Ideea lui Churchill a prins contur in 1952 , atunci cand sase tari vesteuropene au creat Comunitatea Europeana a Carbunelui si Otelului . Carbunele si otelul erau probabil resursele strategice cele mai importante la momentul respectiv , iar Comunitatea economica a Carbunelui si otelului a cerut fondatorilor sai sa isi delege atributiile pentru aceste resurse unei autoritati independente . In ciuda naturii economice a acestiu acord , el a fost destinat in principal prevenirii unui conflict militar intre Franta si Germania pe un continent indelung divizat de conflicte sangeroase si nu neaparat pentru a imbunatati managementul carbunelui sau al otelului . Observatorii straini au considerat deci Comunitatea

Economica a Carbunelui si otelului ca pe un vestitor al unei cooperari politice mai puternice . Previziunile lor s-au concretizat curand . In 1958 , Franta , Republica Federala Germania , Belgia , Olanda , Luxemburg si Italia au ratificat Tratatul de la Roma , creand prin acesta Comunitatea Economica Europeana . Comunitatea Economica Europeana a fost destinata reducerii barierelor comerciale , eficiantizarii politicilor economice , coordonarii politicilor in domeniul transporturilor si agriculturii , inlaturarii masurilor care restrangeau libera competitie si promovarii mobilitatii fortei de munca si capitalului intre tarile membre . Ea a avut un succes atat de mare in stimularea cemertului european , a carui valoare a crescut de patru ori intre 1958 si 1968 , incat au inflorit planuri pentru noi domenii de colaborare . Este important de subliniat planuri pentru noi domenii de colaborare . Este important de subliniat ca Tratatul de la Roma , in ciuda naturii sale economice , s-a ocupat mai mult cu stabilirea unei paci de durata in Europa occidentala decat cu ideologia pietei libere . Comunitatera Economica Europeana a fost destinata in principal lansarii unei uniuni politice foarte restranse si pe termen lung intre guvernele europene , si nu numai promovarii comertului international de dragul acestuia . De fapt , integrarea politica s-a intarit in continuare in 1967 , Comunitatea Europeana a Carbunelui si Otelului si Comunitatea Europeana a Energiei Atomice ( Euratom ) ,

formand un acord mai larg si mai puternic , cunoscut sub numele de Comunitatea Europeana . La sfarsitul anilor 60 , discutiile privind colaborarea politica si economica europeana au inceput din ce in ce mai mult sa graviteze in jurul acordurilor privind rata de schimb , in parte datorita esecului acordului de la Bretton Woods privind mentinerea stabilitatii monedei europene . Create in 1944 de reprezentanti din 44 de tari , acordurile de la Bretton Woods au adus o era de stabilitate generala a ratei de scimb care a durat peste 20 de ani . In baza sistemului Bretton Woods , monedele erau legate de dolarul american si le era permisa fluctuatia numai in limita unui procent deasupra sau sub valorile prestabilite . Fluctuatiile extreme ale ratei de schimb distorsioneaza preturile de pe piata , provoaca numeroase confuzii in randul consumatorilor , impiedica dezvoltarea comertului international si stanjenesc investitiile . Prin urmare , sistemul Bretton Woods al ratei de schimb fixe a jucat un rol crucial in restabilirea cresterii economice si stabilitatii in Europa in perioada postbelica . La sfarsitul anilor 60 insa , acordurile de la Bretton Woods au prezentat semne tot mai dese de slabiciune . Marca germana si francul francez s-au devalorizat amenintand astfel stabilitatea celorlalte monede europene . Astfel , in luna decfembrie a anului 1969 , primului ministru luxemburghez , pierre Werner , I s-a solicitat sa redacteze un raport la nivel inalt al Comunitatii Europene

cosacrat crearii unei uniuni monetare complete intre economiile europene . Raportul Werner a fost dat piblicitatii in 1970 , folosind pentru prima data termenul Uniune Economica si Monetara . Acest raport nu numai ca a afirmat necesitatea unei cooperari monetare , dar a mai sugerat im mod explicit faptul ca este posibila crearea unei monede unice europene . Din pacate , acest plan timpuriu pentru o uniune monetara a fost zadarnicit de un eveniment neprevazut : decizia presedintelui american Nixon , in anul 1971 , de a adopta o politica de neglijare benigna , favorabila dolarului american . Pe scurt , Statele Unite au anuntat ca nu mai doresc sa-si riste rezervele de aur numai pentru a mentine ratele de schimb ale acordului de la Bretton Woods predefinite fata de dolar . Decizia lui Nixon de a lasa dolarul sa pluteasca a condus la prabusirea sistemului Bretton Woods . In consecinta liderii europeni au pus deoparte Raportul Werner si au incercat sa creeze o solutie imediata pentru fluctuatiile persistente ale monedelor . Anii de experimente si negocieri au culminat in cele din urma cu crearea Sistemului Monetar European ,in 1979 . Sistemul Monetar European a prezentat un mecanism al ratei de schimb care a limitat circulatia monedelor din comunitatea europeana ( cu exceptia celor ale marii Britanii , Spaniei si Portugaaliei , care initial au refuzat sa participe ) pentru a se ajunge la culoare comerciale predefinite , mecanism cunoscut sub numele de

grila de paritate . aceasta a constituit o forma timpurie si in general de succes de uniune monetara . Desi acordul Sistemului Monetar European nu a creat o moneda unica , el a blocat monedele participante in zone comerciale previzibile , ceea ce a promovat stabilitatea economica . In ciuda faptului ca eforturile in directia extinderii cooperarii politice europene au incetinit in cursul prabusirii acordurilor de la Bretton Woods si crearii Sistemului Monetar European , ele au renascut in dceniul al noualea . Cresterea economica continua a sustinut anii de negocieri in aceasta perioada , conducand in cele din urma la actul Europei unice , din 1987 ,un act care a promis inlaturarea sistematica a tuturor controalelor de frontiera , a tarifelor , a vamilor si restrictiilor legate de capital si de forta de munca , restrictii care erau inca in vigoare , dupa decenii de eforturi pentru unificarea economiilor europene . Obiectivul sau a fost realizarea unei piete comune nerestrictionate pana la sfarsitul anului 1992 . El a inceput prin eliminarea barierelor din calea serviciilor bancare , titlurilor de valoare , societatilor de asigurari si a altor servicii financiare . La scurt timp dupa ce Comunitatea Economica Europeana a aprobat Actul Europei unice , Jacques Delors , pe atunci presedintele Comisiei Europene , a dat publicitatii un raport crucial , care a reluat ideea Uniunii Economice si Monetare . La fel cum procedase si Raportul Werner , cu multi ani inainte , Raportul delors din 1989 a prezentat un plan special in trei etape pentru implementarea uniunii

10

monetare , chemend la crearea unei singure monede trans europene . Raportul Delors a fost primit foarte bine , atat de catre persoanele care considerau ca integrarea este cea mai buna modalitate pentru realizarea unei paci durabile in Europa , cat si de catre persoanele care apreciau beneficiile pur economice ale comertului liber si ale unro rate de schimb stabile . Multi observatori au considerat euro ca fiind cea mai buna modalitate de cimentare a celor 40 de ani de cooperare internationala regionala , deoarece introducerea unei monede unice este prin natura ei ireversibila . Odata ce monedele si politicile monetare nationale sunt distruse , este aproape imposibil ca acestea sa fie aduse inapoi . Comunitatea Europeana a lansat proiectul unificarii monetare aproape imediat dupa publicarea raportului Delors . Etapa intai a Uniunii Economice si Monetare a inceput in luna iulie a anului 1990 si a avut aceleasi obiective ca si Actul Europei unice : si anume sa asigure ca sunt eliminate definitiv toate restrictiile din calea circulatiei bunurilor , serviciilor , fortei de munca si capitalului . Atunci cand sefii statelor europene s-au reunit apoi la Mastricht , in 1992 , pentru a fonda Uniunea Europeana , proiectul Uniunii Economice si Monetare a devenit parte a Uniunii Europene si au fost intocmite planurile specifice etapelor a doua si a treia a proiectului . Etapa a doua a inceput la 1 ianuarie 1994 si a fost concretizata prin infiintarea Institutului Monetar European , care va deveni ulterior Banca Centrala

11

Europeana . Institutul Monetar European a folosit faza a doua pentru a elabora planurile strategice si operationale pentru o politica monetara unica si pentru a ajuta la stabilirea tarilor care erau potrivite din punct de vedere economic pentru a adera la zona monedei unice . Tot in etapa a doua a fost folosit pentru prima data si cuvantul euro . Inaintea reuniunii la nivel inalt de la Madrid , din 1995 , noua moneda era cunoscuta in lume sub numele de ecu . Etapa a treia a inceput apoi la data de 1 ianuarie 1999 . La acea data , aproape trei decenii dupa ce Raportul Werner sugerase pentru prima data acest concept , euro a devenit moneda oficiala pentru 11 tari .

De ce a creat Uniunea Europeana euro? Conceptia eronata cel mai des intalnita la noii observatori ai uniunii monetare este aceea ca euro reprezinta in mod fundamental un proiect economic . De fapt , euro este un proiect cat se poate de politic , care timp de mai multi ani a fost impiedicat sa se realizeze . Exprimata in cuvinte simple , ideea este ca euro a constituit un pas esential in directia obiectivului final al integrarii politice foarte restranse , subliniat pentru prima data in Tratatul de la Roma , din anul 1958 , iar limbajul tratatelor semnate ulterior arata clar ca introducerea euro se bazeaza pe mai mult decat simplul calcul al avntajelor si dezavantajelor eonomice . De fapt , Helmut Kohl , fostul cancelar german si unul dintre cei mai frecventi sustinatori ai

12

uniunii monetare , considera ca avantajele economice ale euro au o natura secundara , subliniind in schimb ca : Experientele amare incercate in acest secol , razboaie si dictaturi , ne-au invatat ca proiectul unificarii reprezinta cea mai buna asigurare impotriva unei renasteri a egoismului national , sovinismului si a conflictelor violente . Mai exista si alte motivatii politice . Irlanda considera ca euro reprezinta o modalitate prin care ar putea fi estompata imaginea ei de prelungire a Angliei . Italia doreste sa evite sa devina un paria politic . Franta doreste cu disperare sa reduca influienta asupra ei a deciziilor luate de Germania in domeniul politicii monetare . Multi lideri germani entuziasti spera ca uniunea monetara va reprezenta carul pe care il trage dupa el acest cal reprezentat de uniunea politica totala . Intr-adevar , acum exista tot atatea justificari pentru euro cate tari participante sunt , deoarece fiecare natiune din Uniunea Europeana vede un anumit set de avantaje si riscuri .

Principalele avantaje economice ale monedei euro . Riscul ratei de schimb . In mediul international al afacerilor , deciziile luate astazi sunt adesea afectate negativ de viitoarele modificari ale ratelor de schimb . Atunci cand compania germana BMW investeste 100 milioane de dolari pentru a-si spori echipa de vanzari din Franta , estimarea pe care ea o face in ceea ce priveste

13

profitabilitatea investitiei se invarte in jurul ratei estimate de schimb intre madca germana si francul francez . Daca francul se va deprecia puternic dupa efectuarea investitiei , atunci vanzarile companiei BMW in Franta ( care sunt colectate in franci ) se vor transforma dintr-o data in mai putine marci pentru compania mama din Munchen , facand astfel ca investitia sa fie mai putin atractica sau chiar neprofitabila . Prin urmare cu cat sunt mai putin previzibile ratele de schimb , cu atat sunt mai riscante investitiile straine si cu atat este mai putin probabil ca aceste companii sa obtina o crestere pe pietele externe . Euro , datorita faptului ca inlocuieste monedele nationale de genul marcii si francului , elimina omplet riscul legat de rata de schimb dintre monedele participante . Acesta va reprezenta un avantaj pentru investitiile internationale in zona Euro . Riscul legat de rata de scimb este potential neplacut pentru orice consumator , producator sau incvestitor care astazi ia o decizie economica ce implica o plata sau furnizarea unui bun sau a unui serviciu la o data ulterioara . Costurile tranzactiilor . Turistii care isi planificau excursii in Europa inainte de introducerea euro s-au confruntat cu inconvenientele si costurile mai multor monede , fiecare dintre acestea fiind recunoscuta de un mic segment geografic din Uniunea Europeana si fiecare putand fi schimbata numai prin intermediul bancilor , al caselor de schimb valutar , al birourilor de turism si al companiilor de carti de credit in schimbul unor taxe . Aceste taxe se prezinta sub forma unor

14

comisioane fixe , precum si sub forma diferentei dintre preturile de cumparare si preturile de vanzare pentru orice moneda data . Un studiu estimeaza ca turistul obisnuit plateste aproximativ 13 dolari pentru aceste costuri legate de conversii de moneda la fiecare trecere a unei frontiere europene . Euro elimina aceste costuri . Inima economica a zonei euro include zeci de mii de tranzactii dintr-o deviza in alta , in fiecare zi . Un studiu al Comisiei Europene estimeaza ca , inainte de introducerea euro , intreprinderile din Europa au convertit anual 7,7 trilioane de dolari dintr-o deviza a Uniunii Europene intr-alta , platind 12,8 miliarde dolari drept cheltuieli de conversie , adica 0,4 procente din Produsul Intern Brut al Uniunii Europene . Aceste costuri sunt acute in special pentru companiile din tarile mici , care au piete de schimb lipsite de lichiditate si sisteme bancare nesofisticate . Transparenta preturilor . O moneda unica face mai evidente diferentele de pret dintre bunurile , serviciile si salariile din tari diferite , imbunatatind astfel competitia dintre piete . In absenta euro , consumatorii din zona monedei unice au descoperit ca este dificil si oarecum obositor sa compare preturike computerelor , uneltelor , materialelor de constructii , automobilelor , serviciilor de consultanta sau ale furnizorilor generali de dincolo de frontierele nationale . Unii observatori pretind ca euro va elimina diferentele de pret de pe continent pentru produsele si serviciile identice : O sticla de Coaca Cola in Belgia va trebui sa coste tot atata cat in Franta . Aceste afirmatii sunt total

15

incorecte . Preturile sunt stabilite ca urmare a interactiunii complexe dintre oferta , cerere si reglementari , intr-o larga varietate de medii competitive . Introducerea unei monede comune nu elimina diferentele de pret in zona euro , dupa cum dolarul american nu stabileste acelasi pret pentru o cutie de Cola in statele americane Maine sau Arizona . Piete financiare profunde . Inainte de introducerea euro , eforturile depuse pentru a potrivi nevoile financiare immediate ale consumatorilor cu cerintele legate de investitii ale posesorilor de economii erau afectate de costurile psihologice si economice presupuse de cele 11 monede nationale . Fiecare tip de instrument financiar , de la titlurile guvernamentale si imprumuturile acordate de bancile comerciale pana la actiunile obisnuite si instrumentele derivate cu risc ridicat , a fost cotat in moneda nationala . Acest lucru a separat pietele financiare si a descurajat investitiile straine , si ar fi fost valabil chiar si in absenta costurilor legate de tranzactii si a riscului legat de rata de schimb . Euro a schimbat de o maniera revolutionara aceasta situatie . De la data de 1 ianuarie 1999 , bursele mari din zona euro si-au cotat instrumentele financiare , inclusiv cele emise anterior , in euro .

16

Obiectivele economice importante pe care Uniunea Europeana spera sa le realizeze euro . Avantajele economice fundamentale ale euro ( eliminarea riscului legat de rata de schimb , reducerea costurilor tranzactiilor , sporirea transparentei preturilor si adancirea pietelor financiare ) rezulta in mod inevitabil din inlocuirea marcii , siligului ,markkai , francului , kronei , guldenului , pesetei , lirei sterline , lirei italiene si escudo-ului cu o singura modaliatate de plata. Dar euro mai ofera si o serie de avantaje indirecte . Aceste beneficii tin de modificarile mai profunde in comportamentul pietelor financiare si al companiilor si , prin urmare , sunt mai controversate . Stabilitatea macroeconomica. Multe dintre cele 15 state membre ale Uniunii europene , inclusiv cativa participanti din prima runda la Uniunea Economica si Monetara , s-au confruntat cu inflatia dupa cel de-al doilea razboi mondial . Irlanda , Anglia , Portugalia si Spania au fost in special sensibile fata de inflatie . Dar euro introduce un nou regim cu inflatie redusa si stabilitate macroeconomica pentru multe din tarile din zona euro .Potrivit unor experti , acest lucru este garantat efectiv , deoarece zona euro poseda acum cea mai independenta banca centrala din lume: este vorba despre Banca Centrala Europeana . Istoria a demonstrat ca bancile centrale din multe tari din zona euro nu sunt imune fata e

17

influientele politice . Exact din acest motiv euro ar putea reprezenta un avantaj pentru stabilitatea regionala pe termen lung . Ratele reduse ale dobanzilor . In masura in care euro reduce inflatia , el mai exercita si o presiune in sensul diminuarii ratelor dobanzilor . Investitorii cumpara obligatiuni numai daca ei sunt siguri ca banii pe care ii vor primi in viitor vor determina un castig preocentual mai mare decat rata inflatiei . Euro aduce rate mai mici ale inflatiei si prin reducerea ratei de risc pentru schimbul valutar .este esential sa subliniem ca tarile care au inregistrat in istorie rate reduse ale dobanzilor ( de exemplu germania , Austria si olanda ) este putin probabil sa fie ajutate de euro in aceasta privinta . Reforma structurala .Unii experti argumenteaza ca euro incurajeaza reforma structurala atat de necesara in Europa . Pe scurt , tarile care doresc sa se califice pentru euro trebuie sa isi ajusteze economiile , indeplinind criteriile de convergenta stabilite in Tratatul asupra Uniunii Europene . Pe viitor , ele trebuie sa adere la Pactul de stabilitate si crestere , un acord care limiteaza strict imprumuturile guvernamentale si care forteaza guvernele sa isi ajusteze finantele publice . Pactul prevede chiar amenzi pentru tarile care recurg la prea multe imprumuturi . Asemenea masuri au ridicat intrebari fundamentale despre fezabilitatea pe termen lung a programelor de cheltuieli publice si sociale , notorii prin marimea lor . Ele au condus , in special , la mari reduceri bugetare si au acordat o noua atentie

18

importanei unei cresteri economice sustinute . Reducerea bugetara in tari precum Portugalia a condus la reduceri drastice ale ratelor dobanzilor foarte devreme in cursul procesului , deoarece pietele financiare si-au schimbat parerea despre guvern , pe care il considerasera anterior iresponsabil din punct de vedere financiar . Aceasta a declansat in schimb o crestere economica prelungita in tara respectiva , crestere care continua si astazi . Exact din acest motiv guvernul Statelor Unite a sprijinit cu putere efectul euro asupra reformei structurale de peste Atlantic , afirmand ca euro modernizeaza economiile europene , micsorand marimea bugetelor lor sociale si incurajand un punct de vedere modern , global . Statutul de moneda in care se pastreaza rezervele . Liderii Uniunii Europene spera ca euro va deveni o moneda in care sa se plaseze pe scara larga rezervele internationale . Monedele in care se plaseaza rezervele sunt folosite de bancile centrale , de guverne si de companiile private din intreaga lume ca un depozit pe termen lung al valorii si pentru a raspunede cerintelor lor financiare continue . Dolarul este in prezent cea mai importanta moneda in care se plaseaza rezervele , ele regasindu-se in casele de bani ale bancilor centrale si ale institutiilor financiare majore .Desi Statele Unite sunt raspunzatoare pentru mai putin de 20 la suta din comertul mondial , dolarul este folosit in aproximativ 83 la suta din tranzactiile care implica doua devize externe si inglobeaza 63 la suta din rezervele monetare oficiale din intreaga lume . Din punct de vedere istoric , numai monedele foarte

19

lichide , stabile si care sunt acceptate ca modalitate de plata intr-o larga arie economica au potentialul de a deveni monede importanta de plata intr-o larga arie economica au potentialul de a deveni monede importante in care se plaseaza rezervele . Liderii Uniunii Europene sunt constienti de avantajele extraordinare pe care le aduce economiei Statelor Unite statutul dolarului american in finantele globale . Monedele in care se plaseaza rezervele sunt foarte solicitate si prin urmare , beneficiaza de pe urma acestei lichiditati ridicate si a costurilor extrem de reduse ale tranzactiilor de pe pietele externe de schimb . Acesta reprezinta un castig de mai multe milioane de dolari , pentru companiile din Statele Unite care convertesc in dolari veniturile obtinute in strainatate . Statututl de moneda in care se palseaza rezervele aduce de asemenea beneficii pietelor de capital dintr-o tara , deoarece cumparatorii interesati sa pastreze o moneda in care se plaseaza rezervele cumpara active exprimate in aceasta moneda . Cresterea economica .Costurile reduse ale tranzactiilor si riscul mai mic legat de rata de schimb , impreuna cu transparenta preturilor si cu o modalitate unica de plata , au sporit marimea efectiva a pietelor de peoduse din zona euro . Ca rezultat , unii afirma ca acum companiile multinationale realizeaza economii la scara care nu au fost niciodata intalnite in mediile de afaceri europene . Istoricii economiei stiu ca economiile la scara au constituit un factor cheie care a

20

determinat succesul industrial al Statelor Unite de-a lungul secolelor . Acum , zona euro spera sa profite de pe urma costurilor medi mai mici , de pe urma productivitatii mai ridicate si a competitivitatii imbunatatite , factori care sunt promisi pe piata interna mare . Acest lucru este cu atat mei sigur , afirma ei , cu cat Banca Centrala Europeana aduce preturi stabile si rate mai mici ale dobanzilor . Rezultatul tuturor acestor factori , afirma multi politicieni , este acela ca euro va duce Europa intr-o epoca de crestere economica ridicata . Unii economisti , inclusiv presedintele Bancii Centrale Europene , au prezis ca euro poate spori in cele din urma cresterea economica cu pana la un procent pe an .

Cum afecteaza un euro puternic sau unul slab lumea afacerilor si ce factori specifici determina puterea euro . Ratele de schimb ale euro dau tonul relatiilor comerciale cu zona euro , iar intreprinderile si investitorii din intreaga lume sunt nerebdatori sa afle daca euro va fi mai puternic sau mai slab decat monedele nationale care l-au precedat . Atunci cand euro este slab consumatorii platesc preturi joase pentru produsele importate din zona euro . Producatorii din afara Europei pot fi fortati sa vanda la preturi exagerate pe propriile lor piete , in fata unei invazii de importuri ieftine . Atunci cand euro este prea slab , el declanseaza inflatia in zona euro si face ca

21

imprumuturile extere obtinute de firmele si guvernele europene sa fie extrem de costisitoare . Daca euro este puternic , au de suferit industriile axate pe export , care sunt atat de importante pentru cresterea economica europeana , deoarece tarile care nu fac parte din zona euro trebuie sa plateasca mai mult pentru a cumpara produsele exprimate in euro . In acelasi timp , cresc importurile zonei euro , ceea ce duce la cresterea brusca a productiei pentru principalii parteneri comerciali din aceasta regiune . Ca toate celelalte monede , euro oscileaza in timp .

Lista celor cinci factori care determina cererea globala de investitii , precum si prognozele actuale pentru zona euro . Stabilitatea politica , economica si fiscala generala . Mediile economice stabile reprezinta cadrul unor investitii excelente . Deosebit de ingrijoratoare pentru zona euro sunt nivelul ridicat al somajului si incertitudinea politica careinconjoara intregul proiect al monedei unice . O parte importanta din stabilitatea economica generala a zonei euro este capacitatea guvernelor din Uniunea Europeana de a-si ehilibra balantele . Situatia comertului exterior . Un alt factor care determina in mod semnificativ stabilitatea economica si , astfel , puterea euro , se refera la situatia

22

comertului exterior al zonei euro . Zona euro ca intreg se estimeaza ca va avea un surplus al contului curent de aproximativ 2,7 procente din Produsul Intern Brut in anul 1999 . Estimari privind inflatia . euro slabeste atunci cand creste inflatia pe termen lung in zona euro . Arhitectii euro sustin ca aceasta tinde sa devina o moneda puternica , deoarece Banca Centrala Europeana este cea mai independenta banca centrala creata vreodata . Avand un obiectiv bine definit , acela al stabilitatii preturilor , fiindu-I interzisa sa finanteze deficite bugetare , modelata dupa Bundesbank , o institutie faimoasa prin independenta ei si , neatasata unei singure natiuni , Banca Centrala Europeana lupta impotriva inflatiei cu ceea ce unii numesc un zel fara precedent . Estimari privind rata dobanzilor .Ratele ridicate ale dobanzilor din zona euro atrag investitorii care doresc sa obtina venituri mari , care la randul lor genereaza o cerere pentru activele exprimate in euro . Variatiile ratei dobanzilor cresc valoarea euro in comparatie cu alte monede . Pe masura ce ciclurile afacerilor vor creste si vor scadea , estimarile privind ratele dobanzilor se vor modifica si ele . Statutul de moneda rezerva . Ultimul factor major determinant pentru puterea euro este de asemenea si cel mai nesigur . El tine de potentialul euro de a deveni o importanta moneda internationala de pastrare a rezervelor . Daca zona

23

monedei unice ramane intr-adevar sanatoasa si stabila . atunci ratele de schimb ale euro vor inregistra un impuls suplimentar din partea modificarii masive a cererii care rezulta di utilizarea euro ca modalitate de pastrare pe termen lung a valorii in intreaga lume . Volumul tranzactiilor zilnice in euro va creste semnificativ , costurile legate de aceasta moneda vor scadea , iar euro se va intari .

Cum afecteaza un euro stabil sau unul instabil lumea afacerilor si ce factori specifici determina stabilitatea euro ? Stabilitatea euro este cel putin la fel de importanta ca si puterea lui , deoareceo moneda instabila cronic reprezinta un flagel pentru cresterea economica si investitii . Modificarile in stabilitatea euro sunt detreminate de aceiasi factori care determina puterea euro . Daca banca Centrala Europeana reuseste sa controleze inflatia si isi pastreaza reputatia de stricta independenta , daca stabilitatea generala economica si fiscala si surplusurile contului curent se vor mentine , daca euro este considerat ca un depozit de valoare pe termen lung , atunci pietele financiare nu au nici un motiv sa reevalueze in mod constant ratele de schimb ale euro . Modificarile cererii regionale si puseurile inflationiste specifice industriei au un impact mult mai putin semnificativ asupra indicilor globali ai preturilor din zona euro decat aveau ele asupra indicilor nationali . Modificarile in rata de schimb pot

24

avea un impact semnificativ asupra presiunilor inflationiste si pot juca un rol crucial in stabilirea competitivitatii economice generale a ramurilor industriale axate pe export . In tarile in care comertul joaca un rol important , chiar si modificarile minore ale ratei de schimb pot realiza sau distruge o crestere economica sau pot mari substantial amenintarea inflatiei . Exact din acest motiv , inainte de introducerea euro , bancile centrale din tari precum Austra , Belgia si Portugalia au monitorizat cu atentie valoarea monedelor lor in comparatie cu monedele partenerilor comerciali importanti si su reacrionat corespunzator pentru a mentine stabile ratele de schimb . Ratele de schimb ale euro nu necesita un management neintrerupt si o atentie permanenta , intalnite adesea in europa inainte de introducerea euro . De ce ? Deoarece euro combina un grup de economii mici si deschise intr-o economie mare si inchisa .

Cum revolutioneaza euro pietele de afaceri europene pe temen lung ? Consecinte pe termen lung . Cadrul financiar . Pietele europene nu mai sunt atat de diferite pe cat obisnuiau ele sa fie . Ratele pe temrn scurt ale donbanzilor sunt aceleasi peste tot in zona euro . Datorita criteriilor de de convergenta si Pactului de stabilitate si crestere , caracteristicile fiscale din zona euro sunt si ele in linii mari asemanatoare , deoarece cele 11 deficite bugetare nationale se situeaza toate sub 3

25

procente .Datorita faptului ca riscul de credir si stabilitatea financiara pentru o companie nu pot fi mai bune decat cele din propria tara , aceasta transformare a realizat multe in directia egalizarii risculu in sectorul privat din Europa . Circulatia libera a bunurilor , serviciilor , capiatalului si fortei de munca a fost de natura sa promoveze prosperitatea si cresterea in economiile periferice din Uniunea Europeana . Expansiunea europeana . A doua tendinta majora pe care euro o catalizeaza se refera la perceptia zonei euro ca un mediu unic in plina expansiune , Datorita faptului ca euro elimina costurile tranzactiilor legate de devize si riscul de schimb , promoveaza preturi competitive dincolo de frontiere , creaza piete financiare profunde si cimenteaza ideea unei piete europene unice , companiile au inceput sa se reorganizeze drept concernuri paneuropene . Este probabil ca fuziunile companiilor de asigurari si ale alor servicii financiare vor reprezenta urmatorul pas. Un aspect important al ezpansiunii strategice trans-europene este acela ca tarile sunt mai capabile sa isi foloseasca avantajele lor comparative pentru a atrage investitii din afara continentului . calificarea superioara si indemanarea promovate in companiile multinationale germane , franceze , olandeze si belgiene din sectorul prestarilor de servicii , reprezinta acum o forta formidabila pentru vecinii din sud ai acestor tari .

26

Armonizarea politica . A treia tendinta majora a pietei instituita de catre euro implica armonizarea continua a politicilor publice legate de piata . cel mai important , noua moneda probabil ca va conduce la o armonizare pe termen lung a impozitelor in cele 11 natiuni participante . Expertii considera ca usurinta cu care circula capital in zona euro , usurinta determinata de euro , plaseaza o presiune enorma asupra guvernelor , in ceea ce priveste competitia pentru detinerea celor mai mici rate ale impozitelor , in vederea atragerii fortei de munca super calificata si de investitii din partea companiilor . Transparenta preturilor face ca diferentele dintre valorile impozitului pe bunuri si servicii sa fie mai clare ca niciodata .De fapt , ratele reduse ale impozitului pentru depozitele bancare din Luxemburg au atras deja migrarea a miliarde de dolaridin capitalul european . Reducerile fara precedent pe care le-a acordat Irlanda in ultimii ani in privinta impozitelor suportate de companii au atras investitii internatioanale extraordinare , dar au atras de asemenea si mania birocratilor din Uniunea Europeana , din tarile care aude pierdut de pe urma acestei situatii . Zona euro ramane un loc extrem de eterogen , in care exista 11 guverne , culturi si limbi oficiale diferite . Pe termen scurt , euro nu realizeaza nimic pentru a egaliza diferentele enorme in ceea ce priveste productivitatea , competitivitatea industriala , calitatea produselor , optiunile locale si cadrele legale care au caracterizat intotdeauna Uniunea Europeana .

27

Rezolva euro problemele cronice ale Europei legate de somaj si competitivitate ? Asa cum a declarat presedintele Bancii Centrale Europene , Uniunea Europeana nu are o itorie buna in ceea ce priveste crearea de noi locuri de munca . pe termen scurt si mediu , euro face prea putine sau chiar nu face niic pentru a usura situatia acuta in ceea ce priveste somajul din Europa , in ciuda unui potop de afirmatii politice contrare . Motivul este acela ca euro nu face nimic pentru a realiza o reforma in domeniul problemelor fundamentale pe care economistii afirma ca le creeaza nivelul ridicat al somajului in Europa . Pe termen lung , efectele euro asupra ratei domajului raman neclare .Controversa permanenta legata de problema locurilor de munca ramane in centrul noii economii trans europene si subliniaza una dintre cele mai mari ironii ale introducerii euro : este absolut neclar daca cea mai importanta modificare survenita in perioada postbelica in politica economica europeana realizeaza ceva pentru rezolvarea celei mai acute probleme ale Europei .

Cum afecteaza euro pietele de afaceri din afara granitelor Europei ? Lucrul cel mai important este acela ca euro stabileste un set absolut nou de relatii intre firmele europene si preturile bunurilor si serviciilor lor pe pietele externe .

28

In afara de aceasta modificare fundamentala , insa , merita sa fie recunoscute trei efecte principale pe termen lung ale introducerii monedei euro . In primul rand este de imaginat ca aparitia euro ca importanta moneda internationala de rezerva poate avea un impact negativ asupra costurilor imprumuturilor pentru institutiile din Statele Unite ale Americii , inclusiv pentru guverne si companii . Pe scurt aparitia unei noi alternative la investitiile in dolarul american poate conduce la scaderea cererii pentru titlurile de valoare americane . Daca pietele exprimate in dolari vor deveni mai mici si mai putin lichide , atunci costurile pentru emitentii din Statele Unite ale Americii va creste . Un al doilea efect international este acela ca economiile care aveau legaturi traditionale puternice cu Europa , cum ar fi pietele promitatoare din estul Europei , Africa de Nord si din zona francului francez din Africa centrala , este posibil sa inceapa sa factureze operatiunile comerciale in euro . O mare parte din acest proces este deja inceput , deoarece monedele europene existente , folosite in mod frecvent in aceste regiuni , sunt convertite in mod automat in euro . O mare parte din acest effort este deja inceput , deoarece monedele europene existente , folosite in mod frecvent in aceste regiuni , sunt convertite in mod automat in euro . Acum exista insa promisiunea ca marimea enorma si lichiditatea economiilor bazate pe euro vor exercita o influienta fara precedent in aceste regiuni , ceea ce va conduce la transformarea acestor importante blocuri economice in zone de comert in euro cu

29

mult inainte ca euro sa aiba un impact mai general asupra rezervelor mondiale in dolari americani . In al treilea rand , daca , asa cum pretind arhitectii sai , euro va permite companiilor europene sa isi sporeasca de o maniera considerabila marimea , puterea si capacitatile de strangere de capital , atunci aceste companii probabil ca vor folosi aceste noi avantaje ca un mijloc de expansiune pe pietele externe .

Efectele euro asupra pietelor de valori mobiliare . O parte importanta a oricarui mediu de afaceri o constituie marimea ,scopul si complexitatea pietelor sale financiare . Pantru companiile aflate la inceput de drum , euro creaza a doua piata de actiuni din lume ca marime . La nivel tehnic , aceasta transformare a fost relativ simpla . Actiunile comercializate public la principalele burse din zona euro au fost convertite in euro in prima zi de tranzactionare din anul 1999 . recalcularea valorilor actiunilor s-a petrecut automat , deoarece pietele libere determina preturile actiunilor , iar participantii de pe piata au fost perfecti capabili sa aplice ratele oficiale de schimb ale euro pentru propriile lor ordine de cumparare si vanzare . Coversia valorilor nominale ale actiunilor obisnuite din bilanturile companiilor reprezinta o modificare contabila minora care nu a afectat noile valori de comercializare .

30

In prezent , peisajul capitalului din zona euro ramane impartit si disparat , ceea ce reprezinta o mostenire din vremurile in care existau cele 11 monede nationale si costurile tranzactiilor aferente lor . Cele 28 de burse de valori din zona euro reprezinta intr-adevar un exemplu de ineficienta si de regionalism . Se estimeaza insa , pe scara larga , ca euro va duce la o tendinta generala de expansiune , consolidare si diversificare , care va face pietele de capital europene mai competitive in comparatie cu institutiile similare americane si japoneze. Acest punct de vedere se bazeaza pe cateva argumente . In primul rand , preturile comune si eliminarea riscului legat de rata de schimb probabil ca ii vor impulsiona pe investitorii din zona euro sa faca investitii de capital in alte tari din zona euro , intr-o masura nemaiintalnita . In al doilea rand , entuziastii afirma ca avantajele economice fundamentale ale euro au propulsat zona monedei unice intr-o era economica de aur , de consolidare a sectorului privat , de cheltuieli guvernamentale reduse , stabilitate monetara si crestere economica ridicata . Pe scurt , ei afirma ca Europa se indreapta catre un avant economic de lunga durata si ca investitorii vor cumpara actiuni cu un zel regasit , pe masura ce veniturile anuale vor creste . In al treilea rand , pietele de capital din zona euro au suportat mai multe feluri de constrangeri nenaturale , timp de mai multe decenii , deoarec fragmentarea pietei de-a lungul granitelor nationale a dus lipsa bazei de investitori necesara pentru a face din inovatiile fiananciare inovatii de succes .

31

Rezultatul tuturor acestor fapte este patul ca expertii se asteapta ca pietele de capiatal europene sa infloreasca in urmatoarea decada .Bursele existente se vor consolida pe masura ce volumul tranzactiilor va creste si investitorii interni vor incepe sa aiba o perspectiva pan-europeana . Inovatia financiara si costurile reduse ale tranzactiilor pot determina familiile europene sa isi invinga aversiunea indelungata fata de burse . Bursele de valori din zona euro coteaza acum actiunile intr-o moneda comuna . Alte efecte majore ale euro asupra pitelor de capital se refera la regimurile ratei de schimb . In primul rand , de la New York pana la Beijing , suporta acum un singur tip de risc lefgat de rata de schimb in majoritatea mediilor investitionale din zona euro cel determinat de puterea sau de slabiciunea euro . In al doilea rand , indiferent de stabilitatea euro , institutiile din lumea intreaga au acum tendinta de a aborda investitiile in Europa dintr-o perspectiva de sus in jos , si nu una de jos in sus .

Principalele efecte ale euro asupra pietelor de obligatiuni . Solicitarile Uniunii Europene solicita acum ca toate obligatiunile guvernamentale noi sa fie emise in euro . Guvernele din zona euro si-au recotat pachetele lor imense de obligatiuni publice nerascumparate in euro , in ciuda faptului ca regula Uniunii Europene nici o obligatie , nici o interdictie nu le

32

solicita in mod obligatoriu sa procedeze astfel . Peste noapte , euro a vindecat scindarile induse de devize pe cele 11 piete de datorii publice din zona euro , creand in mod instantaneu pe glob o piata de active exprimate in euro . Introducerea euro nu schimba faptul ca Europa nu are un emitent central in euro de genul Trezoreriei americane , care serveste drept centru de gravitatie pentru pietele de obligatiuni . Europa nu are un guvern central emitent de creante si , prin urmare , nu are un echivalent al Trezoreriei din Statele Unite ale Americii . Euro stabileste de asemenea baza pentru modificari semnificative pe termen lung pe pietele de obligatiuni din zona euro . In primul rand , pietele de obligatiuni , ca si pietele de valori mobiliare , au tendinta sa devina mai mari si mai lichide ca niciodata pana acum . In al doilea rand , se estimeaza ca euro va promova inovatia si modificarile structurale . Cel mai important lucru este acela ca se estimeaza ca piata creantelor companiilor europene va exploda , deoarece baza mai mare de investitori potentiali pentru orice emisiune face posibile noi instrumente . Titlurile de creanta au devenit , de asemenea mai realiste , deoarece este acum mai usor de realizat caracteristica lor definitorie . Mai mult , Pactul de stabilitate si crestere , care limiteaza deficitele bugetare guvernamentale la 3 procente , determina faptul ca multe dintre guvernele din zona euro vor emite mai putine titluri de imprumut decat au facut-o in trecut .

33

Efectele euro asupra firmelor si persoanelor din intreaga lume Ce ramuri industriale si ce companii au cel mai mult de castigat de pe urma euro ? In general , invingatorii cei mai mari ai euro sunt acele companii sau organizatii la care o mare parte din comert se realizeaza cu tarile din zona euro .In aceasta categorie intra intreprinderile situate intr-o arie larga , de la mIlano si Londra pana la San Francisco si Montreal . Exceptand acele cazuri in care euro este extrem de puternic sau de slab in comparatie cu una dintre monedele nationale anterioare ( si are un efect direct advers asupra activelor , pasivelor sau mediului competitional al companiei respective ) , cele patru avantaje fundamentale ale euro aduc beneficii pentru companii din intreaga lume . In termeni legati de ramurile industriale specifice , beneficiile principale sunt cele implicate direct in procesul de conversie al euro . Un alt beneficiar sigur si imediat al uniunii monetare este industria turismului . Dupa 1 ianuarie 2002 , calatoriile in intreaga Europa vor implica tot atatea drumuri la casele de schimb valutar cat o calatorie din Maine in California . Deja multe pachete turistice si liste de preturi au fost convertite total in euro , iar turistii care platesc prin carti de credit pot gasi un singur tip de deviza externa pe facturile lor . Dupa introducerea bancnotelor si monedelor euro , nu numai ca turistii vor fi scutiti de conversie , reprezentate de diverse taxe si de timp pierdut

34

dar vor avea de asemenea de beneficiat din mai marea transparenta a tuturor preturilor , de la pretul camerei de hotel si rezervarile pe vasele luxoase de croaziera , pana la ghizii turistici si cartile cu impresii de calatorie . Speranta este ca aceste modificari vor duce turismul european in cea mai grandioasa era a sa . Un alt grup industrial care se estimeaza ca va beneficia intr-un mod disproportionat de pe urma introducerii euro este reprezentat de firmele de servicii financiare care sunt familiarizate cu oportunitatile si complicatiile marilor piete de capital . Relevante sunt in special bancile de investitii si companiile de consultanta americane si japoneze , care au posibilitatea de a utiliza o experienta imensa in ceea ce priveste obligatiunile companiilor , titlurile de creanta , ofertele publice initiale , fuziunile si achizitiile , pe noile piete financiare trans-europene . Constrangerile naturale existente pe cele 11 piete nationale mai mici au facut ca multe institutii financiare europene sa inregistreze un dezavantaj serios in contextul revolutiei monetare din zona euro .

35

Bibliografie 1. Uniunea europeana . Foarte scurta introducere Autor :John Pinder Editura : All , 2005 2. Euro . Moneada europeana Autor : Christian N. Chabot Editura : Teora

36