UNIVERSITATEA COOPERATIST-COMERCIAL DIN MOLDOVA

Cu titlu de manuscris
CZU: 336:334.7(478)

VIORICA MRZAC

PARTICULARITILE IMPLEMENTRII MECANISMELOR

FINANCIARE N INSTITUIILE DE MICROFINANARE DIN
REPUBLICA MOLDOVA

Specialitatea 08.00.10-Finane; moned;credit

TEZ DE DOCTOR N ECONOMIE

Conductor tiinific: _______________ Fuior Elena, dr., conf. univ.

Autorul: _______________ Mrzac Viorica

Chiinu, 2010
 Mrzac Viorica, 2010

2
 CUPRINS
ADNOTARE.................................................................................................................................4
LISTA ABREVIERILOR............................................................................................................8
INTRODUCERE..........................................................................................................................9
SINTEZA PRILOR PRINCIPALE ALE TEZEI DE DOCTORAT................................20
1. FUNDAMENTELE TEORETICO-METODOLOGICE ALE
MECANISMELOR FINANCIARE
1.1 Conceptul teoretico-metodologic al mecanismului de finanare.....26
1.2 Concepte fundamentale a mecanismului de gestionarea riscurilor financiare.....34
1.3 Aspecte metodologice a principalelor metode de evaluare a riscurilor financiare..37
1.4 Bazele teoretico-metodologice a conceptului de performan financiar43
1.5 Concluzii la capitolul 1....48
2. EVOLUIA SISTEMULUI DE MICROFINANARE DIN REPUBLICA MOLDOVA.
2.1 Evoluia dezvoltrii sistemului de microfinanare din Republica Moldova.......................51
2.2 Analiza tendinelor de dezvoltare a reelei Asociaiilor de Economii i mprumut din
Republica Moldova...69
2.3 Impactul microfinanrii n dezvoltarea antreprenoriatului din Republica Moldova..76
2.4 Concluzii la capitolul 2.90
3. DIRECIILE DE PERFECIONARE A MECANISMELOR FINANCIARE DE
GESTIONARE A RISCURILOR N ACTIVITATEA DE MICROFINANARE
3.1 Perfecionarea mecanismelor financiare de evaluare a riscurilor financiar-valutare n
organizaiile de microfinanare din Republica Moldova..92
3.2 Provizioanele i semnificaia lor financiar n organizaiile de microfinanare n contextul
gestionrii riscului de creditare..............................................................................121
3.3 Mecanismul financiar de evaluare a performanelor financiare n organizaiile de
microfinanare i rolul acestuia n contextul evalurii riscurilor financiare...134
3.4 Concluzii la capitolul 3...140
CONCLUZII GENERALE I RECOMANDRI PRACTICO-METODICE147
BIBLIOGRAFIE....................................................................................153
ANEXE (34 anexe).167
DECLARAIA PRIVIND ASUMAREA RSPUNDERII....225
CURRICULUM VITAE AL AUTORULUI....227

3
 ADNOTARE
Mrzac Viorica, Particularitile implementrii mecanismelor financiare n
instituiile de microfinanare din Republica Moldova. Chiinu, 2010
Teza cuprinde introducerea, trei capitole, concluzii i recomandri, bibliografia din 218
titluri, 34 anexe i este perfectat pe 146 pagini, inclusiv 50 figuri i 18 tabele. Rezultatele
obinute sunt publicate n 14 lucrri tiinifice, inclusiv 3 cri, 1 suport de curs.
Cuvintele cheie: microfinanare, mecanism financiar, riscuri financiar-valutare,
sensibilitate, GAP, provizion, evaluarea performanei financiare.
Domeniul de studiu: sectorul de microfinanare din Republica Moldova, i
fundamentarea direciilor de baz privind implementarea mecanismelor financiare n evaluarea
riscurilor i performanelor financiare n organizaiile de microfinanare din Republica Moldova.
Scopul i obiectivele lucrrii: Aprecierea tendinelor de dezvoltare a sectorului de
microfinanare din Republicii Moldova, fundamentarea direciilor de baz privind implementrii
mecanismelor financiare de gestionare a activelor i pasivelor, a riscurilor financiare, de evaluare
a performantelor financiare a activitii de microfinanare i elaborarea propunerilor relevante
privind perfecionarea acestora n perspectiva dezvoltrii continu a sistemului de microfinanare
din Republica Moldova.
Metodologia cercetrii tiinifice se bazeaz pe metodele de modelare economico-
matematic, sinteza, analiza economic, metoda comparaiilor economice, grafic, deducia.
Noutatea i originalitatea tiinific a rezultatelor obinute const n: dezvoltarea
mecanismelor financiare de gestionare a activelor i pasivelor i riscurilor financiare; elaborarea
algoritmului de evaluare pierderilor aferente riscului de creditare, sinteza experienei
internaionale i dezvoltarea mecanismului financiar de evaluare a performanelor financiare a
activitii instituiilor de microfinanare.
Semnificaia teoretic este constituit din concepiile i lucrrile tiinifice consacrate:
aspectelor teoretice i practice ale managementului activelor i pasivelor,mecanismelor
financiare de gestionare a riscurilor financiar-valutare, tehnicilor de evaluare a riscurilor.
Valoarea aplicativ a lucrrii rezid n: aplicarea n practic a recomandrilor privind
implementarea mecanismului financiar de acoperire a riscurilor financiar-valutare,
argumentarea necesitii i importanei implementrii mecanismului financiar de evaluare a
riscurilor i performanelor financiare n organizaiile de microfinanare din Republica
Moldova.
Implementarea rezultatelor tiinifice: recomandrile elaborate n tez, au fost
acceptate i implementate n activitatea M OMF Microinvest SRL din Republica Moldova.

4
 ANNOTATION
Mirzac Viorica, Peculiarities of implementing financial mechanisms in the Microfinance
Institutions from the Republic of Moldova, Chisinau, 2010
The thesis consists of introduction, three chapters, conclusions and recommendations,
bibliography of 218 titles, 34 annexes, 146 pages, including 50 charts and 18 tables. The results
are published in 12 scientific works, 4 books.
Key words: micfofinance, financial mechanism, financial and currency risks, sensitivity,
GAP, provision, assessment of financial performances.
Study field: microfinance industry in the Republic of Moldova, substantiation of basic
directions regarding the implementation of financial mechanisms in order to assess financial
risks and performances in the microfinance organizations from the Republic of Moldova.
Purpose and objectives of the work: Determination of development tendencies of the
microfinance industry from the Republic of Moldova, substantiation of basic directions
regarding the implementation of financial management mechanisms of assets and liabilities, of
financial risks, assessment of financial performances of microfinance institutions and elaboration
of relevant proposals in view of their improvement.
Methodology of the scientific research is based on the methods of economico-
mathematical modelling, synthesis, economic analysis, economic comparisons, graphs and
deduction.
Scientific newness and originality of the results consists of: development of financial
management mechanisms of assets and liabilities as well as financial risks; design of loss
assessment algorithm due to the credit risk, synthesis of the international experience and
development of financial mechanism needed to evaluate financial performances of the
microfinance institutions.
Theoretical significance is constituted of concepts and dedicated scientific works:
theoretical and practical aspects of assets and liabilities management, financial mechanisms of
financial and currency risk management, risk evaluation techniques.
Applied value of the work can be found in: practical appliance of recommendations
regarding the implementation of financial mechanism to cover financial and currency risks,
argument of necessity and importance of implementing financial mechanisms to evaluate risks
and financial performances in the microfinance organizations from the Republic of Moldova.
Implementation of scientific results: recommendations elaborated in this thesis have
been accepted and implemented in its activity by JV MFO Microinvest LLC from the Republic
of Moldova.

5

,
, , 2010
, , ,
218 , 34 , 146 , 50
18 . 12 , 4 .
: , ,
, , , , .
: ,

.
:
,
, ,


.
-
, , ,
, .
:
, , ;
,

.
:
,
, .
:

,
.
:
.

6
Cuvinte-cheie ale tezei pentru conferirea titlului tiinific de doctor n economie cu tema
Particularitile implementrii mecanismelor financiare n instituiile de microfinanare
din Republica Moldova
Microfinanare, organizaie de microfinanare, asociaii de economii i mprumut,
micromprumut, mecanism financiar, mecanism de finanare, mecanismul financiar de gestionare
a activelor i pasivelor, mecanism financiar de gestionare a riscurilor, managementul activelor i
pasivelor, volatilitate, sensibilitate, GAP; GAP de durat, riscuri financiare aferente activitii de
microfinanare, simulare economic, riscul valutar, riscul modificrii ratei dobnzii, riscul de
creditare, provizion, rezerva bilanier pentru pierderi din nerambursarea mprumuturilor,
performan financiar, indicatori de performan, mecanism financiar de evaluare a
performanelor financiare, rentabilitate, eficien.

Key words to the thesis for confirming the scientific title of the doctor of economic sciences
on the topic Peculiarities of implementing financial mechanisms in the Microfinance
Institutions from the Republic of Moldova "
The management of the credit risk, the microfinance organization, the loan organization, savings
and credit association , micro loans, microfinance, microfinance institutions, assets and liabilities
management, foreign currency risk, open currency exposure risk, GAP Analysis, Sensitivity
Analysis, Duration, economic forecasts, the credit risk, provision and loan loss allowances,
probability of default ratio, collection rate, financial performance, financial indicators, financial
mechanism, financing mechanism, financing opportunities, small business,

"
, , ,
, , -a
, , , ,
, , ,
, , , GAP , ,
.

7
 LISTA ABREVIERILOR
1. AMM Aliana Microfinanare Moldova din Republica Moldova
2. AE Asociaie de economii i mprumut
3. BNM Banca Naional a Moldovei
4. BNS Biroul Naional de Statistic a Republicii Moldova
5. bp basis point este egal cu 0,01%, 100bp-este egal cu 1%
6 CNPF Comisia Naional a Pieei Financiare din Republica Moldova
. 7. CF Codul Fiscal al Republicii Moldova
8 CFR Corporaia de Finanare Rural din Republica Moldova
9. CDR Centrul de Dezvoltare Rural din Republica Moldova
10. GAP Diferen, interval
11. IAS Standardele Internaionale de Contabilitate
12. MM ntreprinderile Mici i Mijlocii
13. LIBOR London Intrebank Offered Rate este rata dobnzii medie la resurse
mprumutate pe piaa interbancar stabilit pe piaa monetar din Londra.
14. LIBOR 6m LIBOR la resurse mprumutate pe o trei luni.
15. MND Marja Net din Dobnd
16. MAP Managementul activelor i pasivelor
17. MAIB Moldova Agroindbank
18. ONG Organizaii non-guvernamentale
20. OMF Organizaie de microfinanare
21. PIB Produsul intern brut
22. PAR > 30 Portofoliul expus riscului de nerambursare > 30 zile
23. ROA Rentabilitatea activelor
24. ROE Rentabilitatea pasivelor
25. SSS Serviciul Supravegherii de Stat pe lng Ministerul Finanelor al RM
26. SRL Societate cu rspundere limitat
27. SNC Standardele Naionale de Contabilitate
28. SIRF Standardele Internaionale de Raportare Financiar
29. UE Uniunea European
30. USAID Agenia pentru Dezvoltare Internaional a SUA
31. VND Venitul net din dobnd

8
 INTRODUCERE

Actualitatea temei investigate i gradul de cercetare a acesteia.

Importana domeniului de microfinanare att peste hotare ct i n Republica
Moldova, este determinat de necesitatea finanrii MM, care au o importan vital pentru
antrenarea populaiei n activitatea economica, crearea noilor locuri de munca, cultivarea
spiritului de ntreprinztor, dezvoltarea regionala si reducerea srciei. Dezvoltarea sistemului de
microfinanare i integrarea acestuia n sistemul tradiional bancar n multe ri din Europa i
Asia Centrala, argumenteaz contribuia acestuia la creterea indicatorilor economici i sociali.
Importana instituiilor nebancare de microfinanare const n redresarea sectoarelor economiei
prin finanarea MM, iradierea srciei i cretea calitii vieii populaiei.
Investigaiile n domeniu au artat c, microfinanarea este o component cheie n crearea
unor piee financiare solide n rile n curs de dezvoltare. n Republica Moldova, sectorul de
microfinanare este un fenomen relativ nou, acesta lansndu-se n anul 1997, odat cu
constituirea primelor asociaii de economii i mprumut n cadrul Proiectului de Finanare Rural
finanat de Banca Mondial.
n prezent, microfinanarea este o component cheie a sistemului financiar-bancar,
nemijlocit contribuind la dezvoltarea unei piee financiare durabile i solide n Republica
Moldova. Instituiile de miicrofinanare joac un rol important n acordarea surselor de finanare
afacerilor mici, care de regul, sunt considerate neatractive de bncile comerciale din cauza
costurilor administrative nalte i lipsa gajului adecvat. Implementarea i utilizarea a tuturor
mecanismelor i principiilor financiare n activitatea instituiilor de microfinanare din Republica
Moldova, se va solda cu dezvoltarea reelei instituionale, va contribui la procesul de capitalizare
a acestora, diversificarea produselor financiare oferite MM i a portofoliului de credite,
dezvoltarea i utilizarea unei game de noi produse financiare i noilor tehnologii financiare,
asigurarea finanrii eficiente a sectorului privat, n particular IMM-urilor i
microntreprinderilor.
La fel, n opinia noastr, problemele i tendinele dezvoltrii sectorului de microfinanare
din Republica Moldova nu sunt suficient studiate, fapt ce impune efectuarea unei analize mai
profunde a acestui domeniu de activitate.
n acest context, considerm, c att aspectul metodologic, ct i cel practic al studierii
sectorului de microfinanare din ar i implementrii mecanismelor financiare n instituiile de
microfinanare din Republica Moldova necesit o studiere aprofundat.

9
 Cele menionate confirm actualitatea investigaiilor tiinifice, propuse pentru studiu
n prezenta tem a tezei de doctorat, ce ine de importana, eficiena i impactul activitii de
microfinanare, ct i necesitatea construirii unui managementului financiar eficient n cadrul
organizaiilor de microfinanare, elaborarea i propunerea cilor de perfecionare a reelei
naionale a instituiilor de microfinanare, i dezvoltare a sistemului managerial financiar n
domeniul microfinanrii, confirm actualitatea prezentei lucrri att sub aspect teoretic, ct i
aspect practice.
Necesitatea cercetrii problemelor de gestionare i organizare a sistemului de
microfinanare apare din motivul c sectorul de microfinanare din Republica Moldova este la
etapa primar de dezvoltare i necesitatea construirii unui managementului financiar eficient n
cadrul organizrii activitii instituiilor de microfinanare este vital pentru integrarea acestuia n
sistemul tradiional bancar al Republicii Moldova.
Scopul i obiectivele lucrrii. Scopul tezei const n aprecierea tendinelor de dezvoltare
a sectorului de microfinanare din Republicii Moldova, evidenierea rolului acestuia n
dezvoltarea social-economic a rii i fundamentarea direciilor de baz privind implementarea
mecanismelor financiare de gestionare riscurilor financiar-valutare i evaluarea performanelor
activitii de microfinanare i elaborarea propunerilor relevante privind perfecionarea acestora n
perspectiva dezvoltrii continu a sistemului de microfinanare din Republica Moldova. Pentru
realizarea scopului propus, vom urmri n calitate de obiective:
1. Examinarea i aprofundarea conceptelor teoretico-metodologice a mecanismului de finanare
a MM i a conceptului de microfinanare;
2. Efectuarea analizei multilaterale a activitii instituiilor de microfinanare din Moldova, a
structurii i dinamicii de dezvoltare a acestora, cu evidenierea elementelor de baz privind
contribuia lor la dezvoltarea social-economic a rii;
3. Cercetarea i sintetizarea conceptelor teoretico-metodologice a mecanismului financiar de
gestiunea activelor i pasivelor i elaborarea propunerilor privind perfecionarea
mecanismului de financiar de evaluare gradului de expunere a activelor i pasivelor sensibile
la modificarea ratei dobnzii i la fluctuaiile valutare n baza modelelor aplicate n practica
internaional, cu scopul implementrii acestora n sistemul de microfinanare din Republica
Moldova;
4. Sintetizarea, compararea i aprofundarea abordrilor teoretico-metodologice privind
conceptul de risc i performan financiar;
5. Analiza comparativ i sinteza conceptelor fundamentale a mecanismelor financiare de
evaluare a riscurilor financiare, elaborarea propunerilor privind implementarea mecanismelor

10
 financiare de evaluare a riscurilor financiar-valutare n organizaiile de microfinanare din
Republica Moldova;
6. Investigarea conceptului mecanismului financiar de gestionare a riscului de creditare n OMF
i elaborarea, n baza investigaiilor, a algoritmului de calcul a valorii provizioanelor pentru
pierderi i riscuri din nerambursarea micromprumuturilor n instituiile de microfinanare din
Republica Moldova;
7. Sinteza investigaiilor teoretico-metodologice a conceptului de performan financiar,
coninutului mecanismului financiar de evaluare a performanelor financiare;
8. Generalizarea experienei internaionale privind managementul performanei financiare n
uniunile de credit i alte instituii similare de microfinanare, i formularea recomandrilor
privind dezvoltarea sistemului de evaluare a performanelor financiare n organizaiile de
microfinanare din Republica Moldova;
9. Formularea concluziilor i propunerilor privind eficientizarea i perfecionarea mecanismelor
financiare privind gestiunea activelor i pasivelor i amplificarea rolului tehnicilor moderne
de evaluarea a riscurilor i impactului acestora asupra performanelor financiare ale OMF.
Noutatea i originalitatea tiinific. Noutatea tiinific este determinat de scopul,
sarcinile, de metodele i rezultatele obinute n urma cercetrii efectuate i include urmtoarele
elemente:
1. Aprofundarea conceptului de mecanism financiar privind gestiunea activelor i pasivelor
MAP i dezvoltarea metodologiei de evaluare a influenei impactului fluctuaiei ratelor
dobnzii asupra venitului net din dobnd i a modificrii valorii de pia a capitalului
propriu a OMF prin aplicarea mecanismului Analiza GAP i GAP de Durat ;
2. Perfecionarea metodologiei de evaluare a influenei fluctuaiilor valutare asupra valorii
activelor i pasivelor volatile la modificarea cursului de schimb i a impactului acestuia
asupra rezultatului financiar net din activitatea de microfinanare;
3. Elaborarea modelului de simulare economic Analiza Senzitivitii i argumentarea
importanei i necesitii aplicrii algoritmului de simulare economic n organizaiile de
microfinanare n scopul evalurii gradului de expunere la riscuri financiar-valutare i
gestiunii eficiente a activelor i pasivelor volatile la modificrile conjucturii pieei;
4. Sistematizarea abordrile teoretico-metodologice a conceptului Provizion i rezerv pentru
acoperirea portofoliului expus riscului de nerambursare i elaborarea n baza cercetrilor
efectuate a metodologiei de estimare a gradului de expunere la riscul de creditare asociat de
migraia debitorilor ctre clase superioare de risc prin utilizarea sistemului de analiz a
bonitii clientului i evaluarea perspectivelor financiare pe baz de cash-flow;

11
5. Dezvoltarea algoritmului de calcul a valorii provizionului pentru pierderi i riscuri din
nerambursarea creanelor aferente mprumutului i dobnzii, n scopul acoperirii pierderilor
poteniale din nerambursarea creanelor i evalurii impactului riscului de creditare asupra
veniturilor operaionale n instituiile de microfinanare din Republica Moldova;
6. Perfecionarea mecanismului financiar de evaluare a performanelor financiare i dezvoltarea
sistemului de indicatori financiari n scopul estimrii i previzionrii impactului riscurilor
financiare asupra performanelor financiare n organizaiile de microfinanare din Republica
Moldova.
Obiectul cercetrii l constituie activitatea instituiilor de microfinanare din Republicii
Moldova, i n deosebi, Asociaiile de Economii i mprumut din Republica Moldova, M OMF
Microinvest SRL, Pro Credit SA.
Metodologia cercetrii s-a bazat pe utilizarea diverselor metode, cel mai frecvent
utilizate fiind: metoda sistemica, metoda normativa, metoda statistica, metoda grafica i
dinamica. De asemenea, pe parcursul cercetrii ne-am propus sa utilizam i alte metode de
cercetare cum ar fi: de sinteza; analiza economica; inducia i deducia, aplicate n dialectica
cunoaterii materiei i societii, precum i alte procedee i instrumente de cunoatere tiinifica a
proceselor economice. n tez au fost folosite i metode specifice de investigare economic, cum
ar fi: statistico-economice, prin aplicarea metodei comparaiilor economice, metodei grafice i a
diagramelor, de grupare; metoda alctuirii tabelelor analitice i elaborrii sistemului de
indicatori.
Suportul metodologic i teoretic al tezei. Drept fundament teoretic a tezei a servit
lucrrile economitilor autohtoni i strini n materie de management financiar-bancar i riscuri
economice, inclusiv riscul valutar, precum i toate mecanismele financiare i instrumentele de
gestionare utilizate n instituiile de microfinanare din ar i de peste. Aceast baz a fost
constituit din concepiile i lucrrile reputailor economiti din strintate i din ar: V. Sharpe,
M. Markowitz, P.Halpern, J.Fred Weston, F. Mishkin, Robert Peck Christen, Richard
Rosenberg, Ledgerwood Joanna, Elizabeth Sheedy, Alexander Carol, Robert Peck Christen.
Diverse aspecte ale acestei teme sunt prezentate i n lucrrile cercettorilor autohtoni,
printre care: Iliadi G , A. Caraganciu, S. Certan, L. Cobzari, I. Enicov, R. Evsiukova, E. Fuior, T.
Manole, G.Ulian, N.Botnari, L.Cobzari, M.Patras, C.Grigoria, M.Doga-Mrzac, I.Maxim,I.
Bor, V. Mrzac. La fel, la baza cercetrilor efectuat au fost i lucrrile cercettorilor din
Romnia i Rusia: P.Bran, M.Stoica, Bahno, L. Roxin, M. Ganea, N. Danila, V. Dedu, L.
Ionescu, I.Turcu, L. Anghel (Romnia); V. Sevruk, V. Platonov, O. Lavruin, I. Balabanov, G.
Antonov, (Rusia).

12
 Conceptul teoretico-metodologic privind rezervele i provizioanele pentru riscuri au fost
examinate n lucrrile teoretico-tiinifice i practice ale economitilor din Frana: C. Perochon,
A. Mondial, J. Malo, B. Colasse; Romnia: M. Ristea, N. Tabr, N. Feleaga, N. Horomnea, A.
Morariu, M. Minu i Republica Moldova: V. urcanu, V. Bucur, A. Nederia, E. Bajerean,
V.Mrzac.
Paralel cu studierea lucrrilor specialitilor n materie din mai multe ri, au fost analizate
publicaiile periodice ale instituiilor financiare internaionale (Banca Mondial, Fondul Monetar
Internaional, Banca European de Reconstrucie i Dezvoltare etc.), publicaiile i datele
statistice ale Ministerului Economiei i Comerului al Republicii Moldova, Ministerului
Finanelor, Departamentului Analiz Statistic i Sociologice, Comisiei Naionale a Pieei
Financiare (CNPF), Biroului Naional de Statistic din Republica Moldova, cercetrile efectuate
de proiectul BIZPRO-Moldova, finanat de Agenia SUA pentru Dezvoltare Internaional
(USAID), compania de consultan Expert-Grup, Organizaia de Dezvoltare a MM din
Republica Moldova (ODIMM), Centrului European de Microfinanare din Polonia (MFPC),
Centrului Internaional de Microfinanare (CGAP), Centrului Mondial al Uniunilor de Creditare
(WOCCU), Aliana Microfinanare Moldova (AMM), ale bncilor comerciale i organizaiilor
de microfinanare.
Drept baz informativ au servit hotrrile Parlamentului i Guvernului Republicii
Moldova, actele normative emise de Banca Naional a Moldovei i alte publicaii de ordin
statistic, juridic, ce in de efectuarea operaiunilor de credit prin intermediul bncilor comerciale
i al instituiilor nebancare de credit, publicaiile speciale ale structurilor internaionale (TACIS,
CNFA, USAID, ACSA, SOROS Moldova, RISP, BIZPRO etc.), Internetul, investigaiile i
observaiile proprii.
Semnificaia teoretic a lucrrii const n: sistematizarea abordrilor teoretico-
metodologice asociate mecanismului de finanare, analiza i sintetizarea conceptului de risc i
aprofundarea metodologiei de evaluare a riscului de dobnd i riscului valutar, dezvoltarea
conceptului privind performana financiar i a managementului performanei financiare,
sistematizarea i perfecionarea conceptului privind provizionul pentru pierderi i riscuri i
elaborarea metodologiei de evaluare a gradului de expunere la riscul de nerambursare i
metodologiei de calcul a valorii provizionului n OMF. Cercetrile realizate formeaz elemente
metodologice pentru investigaiile tiinifice viitoare. Totodat, teza poate fi propus ca surs
bibliografic n procesul didactic din instituiile de nvmnt economic superior. n acest sens,
lucrarea poate fi consultat la studierea diverselor cursuri universitare i postuniversitare:

13
Managementul financiar, Relaiile financiar-valutare internaionale, Activitatea bancar,
Contabilitatea financiar, Gestiunea riscurilor.
Valoarea aplicativ a cercetrii rezult din recomandrile expuse n lucrare,
implementarea crora va contribuie la implementarea mecanismelor financiare de gestionare a
activelor i pasivelor, mecanismelor financiare de gestionare a riscurilor financiare i evaluare a
performanelor financiare a instituiilor de microfinanare actual din republica Moldova i pot
avea efecte pozitive asupra eficientizrii domeniilor vizate n tez, dintre care, cele mai
importante sunt urmtoarele:
1. Implementarea mecanismului financiar de gestionare a activelor i pasivelor sensibile la
modificarea ratelor dobnzilor pe piaa n baza metodologiei de clasificare a activelor i
pasivelor sensibile la variaia ratelor dobnzilor, prin utilizarea urmtoarele metode de
evaluare a riscului de variaie a ratei dobnzii: Analiza GAP, Analiza GAP de Durat,
Analiza impactului variaiei dobnzilor asupra venitului net din dobnd, Analiza impactului
variaiei dobnzilor asupra valorii de pia a capitalului propriu;
2. Implementarea mecanismului financiar de gestionare a activelor i pasivelor denominate n
valuta strin de ctre organizaie de microfinanare, prin aplicarea urmtoarele metode de
evaluare a riscului valutar: Analiza Gap valutar, Analiza poziiei deschise valutar, Analiza
indicatorului rata poziiei valutare deschise (RPV), Indicele riscului valutar (IRV);
3. Aplicarea mecanismului financiar Analiza Senzitivitii cu scopul gestionrii riscului ratei
dobnzii, argumentarea importanei i necesitii utilizrii acestuia pentru elaborarea
prognozelor financiare i calcularea impactului fluctuaiilor de dobnd asupra venitului net
din dobnd, i analiza influenei modificrii ratelor dobnzii asupra marjei nete din
dobnd;
4. Implementarea mecanismului financiar Analiza Senzitivitii cu scopul evalurii expunerii
la riscul valutar i argumentarea importanei aplicrii acestuia pentru evaluarea gradului de
risc i influenii fluctuaiilor valutare asupra profitului pn la impozitare n organizaiile de
microfinanare din Republica Moldova;
5. Aplicarea metodologiei de evaluare a gradului de expunere la riscul de nerambursare asociat
de migraia debitorilor ctre clase superioare de risc prin utilizarea sistemului de analiz a
bonitii clientului i evaluarea perspectivelor financiare pe baz de cash-flow;
6. Aplicarea n practic a metodologiei de evaluare a pierderilor poteniale aferente riscului
de creditare prin utilizarea algoritmului de constituire a provizioanelor pentru acoperirea
pierderilor poteniale din nerambursarea mprumuturilor, n contextul gestionrii eficiente

14
 a riscului de creditare la care este expus o instituie de microfinanare din Republica
Moldova;
7. Aplicarea n practic a propunerilor i recomandrilor formulate n tez privind
implementarea mecanismului financiar de evaluare a performanelor financiare a
activitii de microfinanare.
Structura lucrrii.
Rezultatele cercetrii, ntreprinse n perioada doctoratului i anterior, sunt sintetizate i
nserate n peste 150 de pagini, structurate n 3 capitole, 9 subcapitole incluznd o parte
introductiva, i recomandri, bibliografie, adnotaiile n limba romn, englez i rus, cuvinte
cheie, anexe i lista abrevierilor utilizate n tez. Multe din rezultatele prezentate n lucrare au
fost fcute cunoscute prin publicarea lor n reviste de specialitate i prin prezentarea acestora la
diverse manifestri/ntruniri tiinifice. Ea este expus pe 151 pagini, 50 figuri, 18 tabele, 34
anexe i 218 de surse bibliografice.
n Introducere este argumentat actualitatea temei cercetate i este estimat gradul de
studiere a acesteia, sunt formulate scopul i sarcinile investigrii, sunt expuse noutatea tiinific,
semnificaia teoretic i valoarea aplicativ a tezei importana teoretic i practic a rezultatelor
obinute.
n Capitolul 1 Fundamentele teoretico-metodologice ale mecanismelor financiare
este abordat conceptul teoretico-metodologic al mecanismului de finanare, se examineaz
concepiile mecanismului financiar, este prezentat att conceptul, ct i mecanismul de finanare
al IMM-urilor.
n acest capitol s-a efectuat sinteza conceptului de risc i evaluarea riscului, evoluia
noiunii de risc, s-au studiat i analizat abordrile contemporane a noiunii de risc financiar,
tipurile de risc aferent activitii financiare i particularitile manifestrii riscurilor financiare n
activitatea de microfinanare. Sunt prezentate criteriile de clasificare a riscului, utilizate n teoria
i practica de microfinanare de peste hotare i n practica de microfinanare din republica
Moldova. Sunt analizate principiile de evaluare a riscului i este prezentat o clasificare a
metodelor de evaluare utilizate n practica de microfinanare.
n capitolul 1 s-a pus accent pe cercetarea principalelor abordri teoretico-metodologice
ale performanelor financiare, acordndu-se o atenie special analizei economico-financiare.
S-a concluzionat c analiza economico-financiare prin metoda ratelor este un mecanism
financiar eficient n realizarea obiectivului de gestionare i minimizare a riscurilor financiare. S-a
constatat c este o procedur complet i complex, ca instrument financiar eficient n scopul

15
evalurii riscurilor financiare, i prezint cteva particulariti care o difereniaz i o recomand
ca pe o metod managerial actual i modern.
Capitolul 2 Evoluia sistemului de microfinanare din Republica Moldova este
cercetat evoluia funcionrii sistemului de micforinanare din Republica Moldova, istoricul de
dezvoltare i etapele de dezvoltare a sistemului de microfinanare din ar, evoluia dezvoltrii
sistemului de asociaii de economii i mprumut n ar, probleme cu care se confrunt
organizaiile de microfinanare din ar. Sunt relatate statisticile de dezvoltare a reelei de AE i
principalelor organizaii de microfinanare din Moldova. Se examineaz tendinele de dezvoltare
a antreprenoriatului din ar, problemele i obstacolele de dezvoltare i impactul microfinanrii
asupra crerii condiiilor favorabile de cretere economic continu a ntreprinderilor mici i
mijlocii. Prezint propuneri de perfecionare a organizrii activitii asociaiilor de economii i
mprumut i a organizaiilor de microfinanare altele de ct AE.
Capitolul 3 Direciile de perfecionare a mecanismelor financiare de gestionare a
riscurilor n activitatea de microfinanare abordeaz mecanismul financiar privind
gestionarea riscurilor financiare prin utilizarea mecanismului Managementul Activelor i
Pasivelor n organizaiile de microfinanare din Moldova; abordeaz mecanismului financiar de
creare a provizioanelor i rezervelor pentru reducerea pierderilor la riscurile de nerambursare;
prezint recomandri n vederea eficientizrii gestiunii i controlul calitii portofoliului de
credite a instituiilor de microfinanare.
n capitolul 3 se realizeaz un tablou cuprinztor al performanelor financiare. Pentru
nceput n acest capitol, se abordeaz aspectele teoretice a metodei de corelare a activelor cu
pasivele n instituiile de microfinanare, prin intermediul indicatorului GAP, prin estimarea
riscului cu ajutorul mecanismului financiar de evaluare a gradului de sensibilitate la modificrile
ulterioare de pe piaa financiar a costului capitalului, costului resurselor financiare, fluctuaiilor
valutare.Ca element de noutate se prezint metodele GAP, care ajuta managementul instituiilor
de microfinanare s cuantifice mai bine efectul pe care riscul l are asupra indicatorilor ce
cuantific eficiena financiar a activelor i pasivelor.
Au fost prezentai i analizai principalii indicatori financiari pentru gestiunea riscului
ratei dobnzii i riscului valutar. Corelarea activelor cu pasivele a fost analizat la M OMF
Microinvest SRL. n scopul obinerii unor concluzii pertinente a fost realizat o analiz a
corelrii activelor i pasivelor prin intermediul datelor financiare a anului 2009.
Calculul indicatorilor utilizai n monitorizarea riscului ratei dobnzii, prin metoda GAP a
artat existena unei corelri adecvate ntre activele i pasivele instituiei de microfinanare, dar

16
i o dependena de pasivele sensibile, situaie destul de dezavantajoasa n condiiile actuale ale
nregistrrii unui trend cresctor al ratei dobnzii.
Pornind de la nivelul negativ al GAP-ului, sa simulat modificri opuse ale posturilor
bilaniere clasificate pe indici, o majorarea a activelor sensibile cu rata variabila n detrimentul
activelor fixe, concomitent cu creterea resurselor la rata fix n detrimentul reducerii celor cu
rata sensibil.
Rezultatele au permis o diversificare a riscului dobnzii pe intervalele de maturitate
utiliznd metoda GAP i GAP de Durat. Utiliznd modelele similare, s-a propus
managementului instituiei de microfinanare adoptarea unui ansamblu de msuri necesare n
astfel de situaii, n funcie de caracterul strategiei adoptate, agresiv sau defensiv, n vederea
diminurii pe ct posibil a efectelor riscului ratei dobnzii.
Capitolul trei acord o atenie deosebit cercetrii copcentului de provizion i a
mecanismului financiar de acoperire a riscului de creditare, precum reflect semnificaia
financiar a provizionului i impactul evoluiei acestuia asupra rezultatului financiar al
companiei de microfinanare.
La fel n capitolul 3 se abordeaz mecanismul financiar de evaluare a performanelor
financiare a activitii de microfinanare, se examineaz sistemul PEARLS de indicatori de
analiz financiar, elaborat de WOCCU, prezentate propuneri de perfecionare a sistemului de
analiz financiar, care se propune a fi utilizat n cadrul gestionrii riscurilor financiare n
organizaiile de microfinanare din Republica Moldova. Acest capitol evideniaz principalii
indicatori de msurare a eficienei activitii de microfinanare i de asemenea reflect
necesitatea utilizrii acestora n evaluarea performanelor financiare ale companiei de ctre
managementul acestor instituii financiare non-bancare.
La nivelul acestui capitol se nvedereaz c armonizarea indicatorilor de evaluare a
performanelor financiare va fi o nou provocare pentru managerii de succes alturi de dilema
generat de interdependena factorial aprut odat cu asocierea "rentabilitate - risc".
n acest context, se propune recunoaterea de ctre teoria financiar a noii entiti
rezultate prin consolidarea i aprofundarea asocierii dintre rentabilitate i risc. Riscul i
rentabilitatea sunt entiti care se asociaz i interacioneaz formnd un cuplu de interese,
dezvoltnd o relaie de tip ctig-ctig n care, dup prioritatea interveniei, gradul de
implicare i efectele de antrenare, riscul reprezint partea activ.
Se accentueaz ideea potrivit creia, de funcionarea sistemului 2R - risc &
rentabilitate - depinde succesul i progresul viitor al omenirii, teoria financiar fiind chemat s
descifreze i s inoveze principiile de funcionare i cile de ap-gradare.

17
 Instituiile de microfinanare trebuie s fie preocupate att de gestionarea intern a
riscurilor ct i de managementul riscurilor la nivelul agenilor economici creditai, procednd
mpreun la analize economico-financiare anterioare i ulterioare deciziei de creditare.
La fel, n ultimul capitol a fost dedicat i analizei financiare a situaiei actuale la M
OMF Microinvest SRL n baza indicatorilor financiari, evoluia acestora i estimarea gradului de
risc financiar n baza mecanismului financiar Managementul financiar al activelor i pasivelor
care desvresc demersul tiinific.
n Concluzii i recomandri este prezentat sinteza rezultatelor obinute n lucrare i
sunt reflectate principalele concluzii i recomandri la care s-a ajuns n urma investigaiilor
efectuate. Studiul demonstreaz c expertiza anterioar este doar o parte a vieii noastre pe care
ne putem baza i care ne d valoare la un moment. Intuiia, anticipaia, creativitatea, inovarea,
asumarea riscurilor, utilizarea mecanismelor financiare de gestionare i evaluare a riscurilor,
cum, n general, instrumentul financiar Managementul Activelor i Pasivelor i Evaluarea
performantelor financiare, n special, sunt Analiza GAP, Analiza de Senzitivitate, sistemul
specific de indicatori de analiz financiar PEARLS ca instrumente moderne de previziune n
dezvoltarea i evoluia noastr viitoare sunt doar cteva exemple dintre factorii cheie spre
succesul viitor.
Implementarea rezultatelor tiinifice. Ideile de baz i recomandrile, elaborate n
tez, au fost acceptate spre utilizare de ctre ntreprinderea Mixt Organizaia de Microfinanare
din Republica Moldova Microinvest SRL, n procesul de formulare i implementare a politicii de
gestionare a riscurilor financiare, politicii privind provizioanele pentru pierderi i riscuri,n
procesul de implementare a metodologiei de prognozare financiar i simulare economic, n
cadrul dezvoltrii sistemului de evaluare a performanelor financiare i integrrii acestuia n
sistemul informaional managerial al companiei
Rezultatele cercetrii pot fi utilizate de ctre: organizaiile de microfinanare i
asociaiile de economii i mprumut din Republica Moldova; companiile de consulting din
Republica Moldova; asociaiile de economii i mprumut n scopul optimizrii metodologiei de
evaluare a riscurilor financiare; cercettorii n domeniul riscurilor financiare; cercettorii n
domeniul evalurii performanelor financiare i analizei financiare; cadrele didactice din
instituiile de nvmnt economic superior n procesul de predare a disciplinelor de specialitate
din domeniul riscurilor activitii financiar-bancare, ct i din domeniul analizei financiar-
economice a activitii.
Aprobarea tezelor fundamentale ale lucrrii. Abordrile teoretice, elaborrile
metodologice i recomandrile practice, elucidate n tez au fost expuse n lucrrile tiinifice,

18
publicate n revistele internaionale i naionale, precum i prezentate la conferinele tiinifice
internaionale i naionale, printre care menionm:
1. Mrzac V. Foreign exchange rate risk in microfinance: opportunities and challenges.n:
Creterea economic n condiiile internaionalizrii: Conferina tiinific internaional
Ediia a II-a din 20-22 iunie 2007. Chiinu: IEFS, 2007, p. 248 253.
2. Mrzac V. Relevri asupra metodologiei de evaluare a riscului de creditare n procesul
gestionrii portofoliului de microcredite. n: Dezvoltarea durabil a Romniei i Republicii
Moldova n context european i mondial: Conferina tiinific internaional din 22-23
septembrie 2006. Chiinu: ASEM, 2007, p. 89-93.
3. .
. :
-
XXI : , 11-12 2007.
-, c: -
, 2007, .103-106.
4. . - .
: :
,
,
- 2007 6-7
2008. : 2008, . 437-438.
5. Mrzac V., Fuior E. Valene aferente conceptelor de gestionare a riscurilor financiare:
Conferina tiinific naional cu participare internaional Ediia XXIV-a din 18.09.2009.
Iai, Romnia: Institutul de cercetri economice i sociale GH. Zane. Editura: Tehnopress,
p. 79-90
6. Mrzac V., Fuior E. Opiuni privind abordrile teoretico-metodologice de evaluare a
riscurilor financiare: Conferina tiinific naional cu participare internaional Ediia
XXIV-a. Din 18.09.2009. Institutul de cercetri economice i sociale GH. Zane. Editura:
Tehnopress, Iai, Romnia, p.66-78.
Publicaii. Tezele principale ale temei cercetate sunt reflectate n textele celor 14 lucrri
tiinifice, publicate cu un volum total de 48,64 c.a., inclusiv 3 publicaii n reviste specializate,
manualul Principiile de baz ale contabilitii n asociaiile de economii i mprumut ale
cetenilor, cartea Managementul riscurilor financiare, cartea Controlul intern n Asociaiile
de Economii i mprumut, .

19
 SINTEZA PRILOR PRINCIPALE ALE TEZEI DE DOCTORAT

Sinteza realizeaz o trecere n revist a aspectelor importante i a concluziilor la care

autorul a ajuns n urma cercetrii aspectelor teoretice i practice referitoare la evoluie dezvoltrii
sectorului de microfinanare din Republica Moldova i impactul acestuia asupra dezvoltrii
antreprenoriatului i ntreprinderilor mici i mijlocii; la conceptul de risc i performan
financiar; metode de evaluare a riscurilor financiare i tehnici de gestionare a activelor i
pasivelor organizaiilor de microfinanare, ct i mecanismul financiar de evaluare a
performanei financiare durabile transpus n activitatea de microfinanare.
Tendinele globale care se manifest n epoca modern i care ne afecteaz prezentul dar
mai ales ne influeneaz viitorul, tendinele mondiale de dezvoltare a industriei de
microfinanare, impactul microfinanrii asupra dezvoltrii sectorului ntreprinderilor mici i
mijlocii, apariia primelor instituii de microfinanare n Republica Moldova i procesul de
integrare a sectorului de microfinanare n sistemul tradiional bancar, ct i modificrile
rezultate din procesul de integrare financiar, dezvoltarea unui mediu puternic competitiv, au
fost cteva dintre motivele care au determinat alegerea domeniului de cercetare, aa cum se arat
n INTRODUCERE.
Necesitatea cercetrii multiplelor probleme de gestionare i organizare a relaiilor de
credit n cadrul sistemului de microfinanare, inclusiv a reelei asociaiilor de economii i
mprumut, gsirea cilor de perfecionare, precum elaborarea metodelor i strategiilor
tiinifice a managementului financiar n scopul soluionrii problemelor aferente acestora,
confirm actualitatea prezentei lucrri att sub aspect teoretic cit i practic, iar studierea i
analiza evoluiei sistemului de microfinanare din Republica Moldova n condiiile actuale au
condus la elaborarea unor propuneri i obinerea unor rezultate relevante privind perfecionarea
managementului financiar si a sistemului de gestionare a riscurilor.
Teza se concentreaz n mod specific asupra sectorului de microfinanare, ca segment
indispensabil al sectorului financiar-bancar al Republicii Moldova i parte component a
ansamblului economic, fr de care economia moderna nu-i poate exercita rolul i funciile,
fiecare ar. Republica Moldova este interesat n crearea unui sistem financiar-bancar solid, care
s permit asigurarea unui cadru organizatoric corespunztor extinderii relaiilor bneti din
economie. Sistemele financiar-bancare stabile sunt acelea capabile s-i menin eficiena n
situaii neprevzute i s genereze stimulente i informaii credibile tuturor participanilor
financiari.

20
 Domeniul de cercetare a fost ales, innd cont de faptul c sistemul de microfinanare din
Republica Moldova a cunoscut o dezvoltare accelerata-mult mai accentuat dect a celorlalte
sectoare economice-att din punct de vedere cantitativ, ct mai ales din punct de vedere calitativ.
Din acest aspect, considerarm oportun i actual efectuarea analizei detaliate a
dezvoltrii sectorului de microfinanare din Republica Moldova, ca segment indispensabil al
sectorului financiar-bancar din ar. n demersul tezei, s-a evideniat starea actual a sistemului
de microfinanare moldovenesc n contextul integrrii acestuia n sistemul financiar-bancar al
arii, pornind de la funciile principale i conceptele fundamentale ale microfinanrii, fapt ce va
conduce la revigorarea pieei financiar-bancare.
n opinia noastr, principala strategie de dezvoltare a sistemului de microfinanare
moldovenesc o reprezint capitalizarea financiara, dezvoltarea instituionala a organizaiilor de
microfinanare existente,alturi de promovarea unui management financiar eficient, bazat pe
profesionalism.
Considerm, nc de la nceput, c este necesar a trasa o linie de demarcaie ntre
metodele de gestiune i instrumentele de monitorizare a riscurilor financiare, ntruct, n opinia
noastr, prin monitorizarea riscurilor financiare se nelege identificarea, evaluarea i controlul
politicilor i practicilor privind managementul riscului unei organizaii de microfinanare,care
permit detectarea problemelor cu care se confrunta o OMF, iar gestiunea riscurilor consta n
ansamblul metodelor de administrare a acestora n vederea limitrii, divizrii i finanrii lor,
precum i diminurii expunerii la risc a fiecrei OMF. Dintre riscurile cu care se confrunta OMF,
au fost selectate cele cu impactul cel mai mare asupra activitii lor, i anume: riscul de credit,
riscul de rata a dobnzii, riscul valutar. S minimizezi riscul ca posibilitate de manifestare, nu s
reduci activitatea pentru a minimiza riscul este ideea care conduce spre progres i asupra creia a
fost orientat studiul pentru realizarea lucrrii.
Un loc aparte n cadrul tezei l ocupa strategiile de optimizare a performantelor financiare
ale OMF din Republica Moldova, deoarece unul din obiectivele fundamentale ale OMF este
eficientizarea activitii de microfinanare i optimizarea profiturilor, performana OMF
reprezentnd un indiciu al stabilitii i al ncrederii clienilor n serviciile acestora i calitatea
lor, astfel c trebuie ncurajat obinerea unor performante ct mai mari, pentru un sistem de
microfinanare eficient i dinamic. Evaluarea performanelor unei OMF se efectueaz cu ajutorul
indicatorilor de performan financiar, indicatori ce reflect o multitudine de aspecte referitoare
la gradul de realizare a profitului, eficienta manageriala si operaionala. Lucrarea cuprinde att
prezentarea teoretic a indicatorilor, ct si exemplificarea acestora la nivelul OMF M
Microinvest SRL.

21
 Sinteza rezultatelor obinute poate fi structurat pe capitole. Structura lucrrii
cuprinde trei capitole astfel prezentate nct s evidenieze particularitile, rolul i importana
sectorului de microfinanare n dezvoltarea economiei naionale, esena i importana gestionrii
riscurilor financiare aferente activitii de microfinanare, ct i rolul i semnificaia analizei
performanelor financiare i riscului n desvrirea activitii economice a organizaiilor de
microfinanare.n tez am urmrit identificarea i analiza opiunilor n managementul activelor i
pasivelor OMF, ct i mecanismele financiare de gestionare a riscurilor financiar-valutare, n
condiiile n care OMF trebuie s fac fa unor noi provocri, volatilitatea fiind trstura
definitorie a mediului n care acestea opereaz.
Teza pornete de la ipoteza c eliminarea riscurilor ce pot afecta performanele financiare
ale unei organizaii de microfinanare este practic imposibil, i ca atare, dezideratul
managementului riscurilor financiar-valutare l constituie cuantificarea i diminuarea la
minimum a potenialelor efecte adverse pe care riscurile le pot genera. De asemenea, principalele
tipuri de riscuri financiar-valutare (riscul de credit, riscul de rat a dobnzii i riscul valutar) au
fost analizate la nivel microeconomic ( OMF Microinvest SRL).
n primul capitol, sunt evideniate riscurile financiar-valutare n contextul
implementrii mecanismelor financiare de gestionare a riscurilor, printr-o serie de abordri
teoretice. Punctul de plecare al acestui demers l constituie stabilirea locului riscurilor financiar-
valutare n contextul riscurilor economice. Astfel, am ajuns la concluzia c, n literatura de
specialitate nu exist o clasificare unitar a riscurilor economice, ele fiind abordate din punct de
vedere al cauzelor care le determin sau al instrumentelor utilizate n comensurarea i
gestionarea lor.
n cadrul cercetrii s-a ncercat s se ilustreze c n cadrul fenomenului de risc se
evideniaz urmtoarele elemente, interconexiunea crora determin coninutul riscului:
posibilitatea abaterii de la scopul preconizat, pentru care se realizeaz alternativa aleas;
probabilitatea obinerii rezultatului scontat; lipsa certitudinii n atingerea rezultatului scontat;
posibilitatea apariiei urmrilor negative n timpul realizrii anumitor aciuni n condiii de
incertitudine pentru subiectul ce ader la risc; pierderile materiale i de alt gen, legate de
realizarea alternativei alese n condiii de incertitudine; ateptarea pericolului, insuccesului ca
rezultat al realizrii alternativei alese.
ncercnd definirea i explicarea riscului financiar-bancar n general, Dennis G.Uyemura
i Donald R.Deventa, pornesc de la ideea c riscul reprezint volatilitatea (dispersia) a
fluxurilor de numerar nete (net cash flows) ale unei uniti de afaceri. [51, p. 47-48] Cel mai

22
simplu spus, riscul financiar este probabilitatea ca ntr-o tranzacie s nu se obin profitul
ateptat i chiar s apar o pierdere.
Atunci cnd definesc riscul financiar-valutar i gestiunea riscului, cei mai muli autori
se concentreaz asupra funciei clasice a instituiilor financiare, de intermediere n sfera riscurilor
financiare prin diviziunea acestora; din acest punct de vedere este tratat ndeosebi problema
unor pierderi neprevzute la activele, pierderi cauzate de riscuri de pia, de credit sau de
lichiditate. Ali autori se concentreaz asupra unor pierderi-poteniale sau efective-cauzate de
riscuri cu totul aleatoare i necontrolabile, cum ar fi frauda, incendiul sau catastrofele naturale.
Cei mai muli practicieni abordeaz, de regul, o singur grup sau clas de riscuri, cel mai
frecvent sub aspectul tehnicilor de gestiune i doar foarte rar sunt analizate i mecanismele de
transmitere i amplificare a riscului suportat de instituia financiar.
Analiza aspectelor de reflectarea esenei economice a riscurilor a demonstrat lipsa unei
abordri univoce a noiunii de risc, acceptabil pentru majoritatea economitilor. Conform
abordrilor moderne, riscul este considerat o noiune obiectiv, independent de obiectul sau
subiectul analizat i de metoda de management aplicat. ns, criteriile de clasificare a riscurilor,
deseori, sunt dependente de obiectul de studiu i de metoda de evaluare aplicat, fapt ce calific
riscul drept o noiune dependent de o serie de elemente i tehnici.
Primul capitolul prezint sinteza teoretic a conceptului de performan economico-
financiar pornind de la diferitele definiii ce i se atribuie n literatura de specialitate i
continund cu prezentarea sistemului de indicatori de apreciere a performanei economico-
financiare, n capitolul trei al tezei. Indicatorii de msurare a performanei ofer informaii care
trebuie s ajute un actor individual sau, n termeni mai generali, colectiv, s conduc cursul unei
aciuni spre atingerea obiectivului su, s-i permit evaluarea unui rezultat.
Capitolul al doilea abordeaz sistemului de microfinanare din Republica Moldova, ca
segment indispensabil al ansamblului economic, care a jucat un rol important nc de la nceput
n procesul de trecere de la economia de comanda la economia de pia, reprezentnd unul din
furnizorii de capital n acest proces, prin finanarea ntreprinderilor mici i mijlocii, afacerilor de
familii att din zona rural, ct i don zona urban a Republicii Moldova, contribuind la
dezvoltarea antreprenoriatului i spiritului de antreprenor n ar.
n cercetarea efectuat am evideniat starea actual a sistemului de microfinanare din
Republic sub impactul tranziiei si n contextul nceputului de mileniu, pornind de la funciile i
principiile de baz a activitii de microfinanare. n opinia noastr, principala strategie de
dezvoltare a sistemului de microfinanare moldovenesc o reprezint capitalizarea financiar,
dezvoltarea instituional a organizaiilor de microfinanare i asociaiilor de economii i

23
mprumut existente, alturi de promovarea unui management eficient i performant, bazat pe
profesionalism.
Din prezentarea sectorului de microfinanare am concluzionat c piaa de microfinanare
din Republica Moldova a avut o evoluie ascendenta n ultimii zece ani, toi indicatorii financiari
i de pruden financiar analizai nregistrnd valori pozitive pe perioada analizat.
n opinia noastr, mediul n schimbare n care opereaz instituiile de microfinanare
genereaz noi oportuniti de afaceri, dar presupune totodat i riscuri mai complexe i mai
diverse, care sunt o provocare pentru abordrile tradiionale ale managementului financiar-
bancar, pe care sectorul de microfinanare trebuie s le gestioneze ct mai adecvat pentru a putea
supravieui concurenei i pentru a susine creterea economic indusa de sectorul real al
economiei. Tocmai de aceea am prezentat n continuare, n capitolul trei, principalele
instrumente de monitorizare a riscurilor financiare, metodele i tehnicile moderne de gestiune a
riscurilor.
Capitolul al treilea al tezei are ca obiectiv trecerea n revist a conceptului
managementul activelor i pasivelor sensibile la modificarea ratei dobnzii, sensibile la
fluctuaiile valutare, activelor purttoare de riscul de nerambursare, abordeaz tehnicile moderne
de gestionare a principalelor riscuri cu cel mai mare impact asupra activitii organizaiilor de
microfinanare, i anume: riscul de credit, riscul de rata dobnzii, riscul valutar.
Am ajuns la concluzia c, analiza riscului ratei dobnzii prezint o importan deosebit
ntruct modificrile neateptate ale ratelor dobnzii pot determina schimbri semnificative n
profitabilitatea unei organizaii de microfinanare i n valoarea de pia a capitalului su, prin
creterea sau scderea venitului net din dobnzi n funcie de caracteristicile fluxului de numerar
generate de activele i pasivele acesteia. Riscul ratei dobnzii trebuie astfel gestionat nct s se
obin o marj a dobnzii ct mai mare i mai stabil n timp, iar profitabilitatea i valoarea
capitalului unei OMF s nu se modifice n mod semnificativ ca urmare a variaiei neateptate a
ratelor dobnzii.
Pornind de la realitile practice, punctul de plecare n elaborarea unei strategii moderne
de management al riscului de rat a dobnzii l constituie gestiunea gap-ului care se
concentreaz asupra managementului venitului net de dobnzi pe termen scurt, n scopul
potenrii acestora.
Capitolul este alocat, la fel, mecanismelor financiare de gestionare a riscului cursului de
schimb sau riscului fluctuaiilor valutare avnd n vedere ipoteza c acest de risc nu trebuie tratat
distinct, ntre riscurile financiare existnd o strns interaciune, ele reflectnd de fapt aspecte
diferite ale aceluiai fenomen economic.

24
 n acest capitol se abordeaz managementul riscului de credit din punct de vedere
teoretic i practic, n contextul actual al dezvoltrii pieei creditului, pornind de la definirea i
dezvoltarea riscului de neplat, riscului expunerii i riscului recuperrii. n ceea ce privete riscul
de credit, acesta trebuie evaluat prin comparaie cu beneficiile pe care OMF se ateapt s le
obin din acordarea creditelor, cea mai importanta funcie a managementului financiar fiind cea
de control i analiz a calitii portofoliului de credite, ntruct slaba calitate a creditelor
constituie una dintre principalele cauze ale falimentului OMF.
Un loc aparte n cadrul tezei l ocupa abordarea mecanismului financiar de optimizare a
performantelor financiare, deoarece OMF, au ca obiectiv fundamental optimizarea profiturilor,
performana financiar reprezentnd un indiciu al stabilitii. Evaluarea profitabilitii unei OMF
se efectueaz cu ajutorul indicatorilor de performan, indicatori ce reflect o multitudine de
aspecte referitoare la gradul de realizare a profitului, eficiena manageriala i operaionala.
Lucrarea cuprinde att prezentarea teoretica a indicatorilor, ct si exemplificarea acestora la
nivelul OMF Microinvest.
Pornind de la baza teoretic i informaional prezentat n capitolele anterioare, capitolul
al treilea a tezei reprezint o exprimare a factorilor dinamizatori de cretere a performanei n
sectorul de microfinanare din Republica Moldova pe un fundament durabil.
Pentru a sintetiza, rezultatele pot fi grupate astfel:
analiza teoriilor i concepiilor metodologice cu privire la mecanismele financiare de gestionare
a activelor i pasivelor i a riscurilor financiare;
sistematizarea i aprofundarea tehnicilor de msurare a riscurilor financiar-valutare n cadrul
activitii de microfinanare prin elaborarea recomandrilor privind utilizarea mecanismului
financiar Analiza GAP, Analiza Senzitivitii (stres-test), Analiza Marja Net din Dobnd,
Analiza Ce dac ? ( What If Analysis) ;
identificarea i analiza tehnicilor de gestionare a riscului de credit n instituiile de
microfinanare i propunerea implementrii mecanismului financiar de provizionare cu scopul
acoperirii riscului de creditare;
sinteza experienei internaionale i argumentarea propunerilor privind importana
implementrii mecanismului financiar de evaluare a performanelor financiare activitii
instituiilor de microfinanare prin identificarea elementelor de pondere n msurarea
performanelor financiare i selectarea i argumentarea tehnicilor de analiz financiar-
economic;

25
 1. FUNDAMENTELE TEORETICO-METODOLOGICE ALE MECANISMELOR
FINANCIARE
1.1. Conceptul teoretico-metodologic al mecanismului de finanare.
Mecanismul financiar reprezint un sistem complex si dinamic de conducere,
organizare si utilizare eficienta a resurselor materiale, de munca i bneti ale ntregii societi,
prin care se exercit o gam de funcii i reprezint ansamblul metodelor i instrumentelor de
conducere i/sau reglare utilizate de ctre factorii de decizie ai societii i reprezint un sistem
de organizare, reglare i planificare a relaiilor financiare, a metodelor de formare i utilizare a
resurselor financiare. n componena mecanismului financiar se includ: prghiile financiare;
instrumentele financiare; metodele i modelele financiare; subsistemele de asigurare: a) juridice;
b) normative; c) informaionale; d) tehnice.
Abordarea noiunii de mecanism de finanare trebuie s se fac n corelaie cu conceptul
de mecanism financiar, care este o categorie mai vast.
n opinia lui Iulian Vcrel, mecanismul financiar este o structur complex care
cuprinde: sistemul financiar; prghiile financiare realizate de stat pentru influena activitii
economice; metodele administrative de conducere folosite n domeniul finanelor; cadrul
instituional constituit din instituii i organizaii; cadrul juridic format din legi, hotrri i alte
reglementri cu caracter normativ n domeniul finanelor. [77, p.17]
n opinia savantului romn Paul Bran Mecanismul financiar reprezint un sistem de
aciune a prghiilor financiare care se exprim n organizarea, planificarea i stimularea
utilizrii resurselor financiare. [89, p.302]
Definiia dat poart un caracter prea limitat, deoarece metodele financiare utilizate n
cadrul mecanismului financiar sunt mult mai multe. Totodat, aceasta reflect unilateral funciile
finanelor, limitnd mecanismul financiar numai la utilizarea resurselor financiare, fr a include
celelalte funcii de formarea resurselor financiare i control financiar.
Mecanismele financiare sunt foarte numeroase, dintre care: mecanismele formarii si
utilizrii fondurilor proprii; mecanismele privind autofinanare,creditare; mecanismul amortizrii
mijloacelor fixe; mecanismele ciclurilor de investiie si exploatare; mecanismele relaiilor cu
bugetul statului; mecanismele circuitului capitalului; mecanismul formrii i utilizrii surplusului
monetar.
n opinia economistului Suvorova Iulia, mecanismul financiar reprezint o totalitate de
forme de organizare a relaiilor financiare, metode de formare i utilizare a resurselor financiare

26
aplicate de ntreprindere n scopul crerii condiiilor favorabile pentru dezvoltarea economic i
social. [30, p.14]
n opinia noastr, prin mecanisme financiare ale ntreprinderii se neleg metodele,
prghiile, instrumentele i procedurile de formare i gestionare a capitalurilor, i au o importan
deosebit n organizarea i conducerea activiti financiare i trebuie s fie utilizate astfel nct s
se dea un impuls desfurrii unei activiti raionale, asigurrii rentabilitii, eficienei i
nlturrii riscurilor, satisfacerii necesitailor de consum i ntreinerii unui sistem de cointeresare
i stimulare a salariailor.
n concluzie, considerm c mecanismul financiar reprezint o totalitate de forme de
organizare a relaiilor financiare, metodelor (procedeelor) de formare i utilizare a resurselor
financiare care snt aplicate de ntreprindere n scopul crerii unor condiii favorabile pentru
dezvoltarea economic i social. n opinia noastr, aplicarea larg a elementelor mecanismului
financiar n gestiunea stabilitii financiare va permite OMF s obin un rezultat mai performant
dect din primirea unor credite i mprumuturi noi.
Funcionarea mecanismului financiar este determinat de dou subsisteme: asigurarea
cu resurse financiare i reglementarea financiar.
Dac studiem din punct de vedere teoretic aspectul mecanismului de finanare n
scopul asigurrii cu resurse financiare, credem c e mai bine de apreciat ce nseamn fiecare
termen n parte. Studiind opiniile mai multor autori autohtoni i din strintate, am ajuns la
concluzia c finanarea este abordat ca alocare de resurse bneti, cu titlu rambursabil sau
nerambursabil n condiii determinate, unor persoane fizice sau juridice n scopul acoperirii unor
nevoi economice sau sociale.
n opinia noastr, finanarea MM are loc prin intermediul mecanismului de finanare.
Exist diferite viziuni asupra noiunii de finanare. Att n literatura de specialitate
strin [154, p.180], ct i n cea romn [155, p.211], n sens larg, finanarea poate fi abordat
ca o aciune de asigurare a mijloacelor bneti necesare acoperirii cheltuielilor cerute pentru
realizarea unui proiect economic, a unei activiti economice i sociale. n sens restrns,
finanarea reprezint fluxuri financiare, n cadrul crora se formeaz resursele bneti la
dispoziia statului (a administraiei de stat centrale i locale), destinate acoperirii cheltuielilor
publice.
Mecanismul de finanare, ca parte component a mecanismului financiar al
ntreprinderii, este format din fluxuri financiare de intrare, destinate constituirii resurselor
financiare ale ntreprinderii. Noiunea mecanismului de finanare a fost totdeauna definit de
ctre savanii n domeniu n corelare cu noiunea mecanismului financiar, ca o parte component

27
a acestuia. n lucrarea sa, profesorul Oleg Stratulat, definete mecanismul financiar drept un
ansamblu de metode i instrumente de natur financiar, organizate n baza legislaiei
financiare i aplicate n practic, de organele cu funcii n domeniul finanelor, pentru
influenarea proceselor social-economice. [143, p.1-2]
O abordare mai elocvent a noiunii de mecanism de finanare, ca un subsistem a
mecanismului financiar, n viziunea noastr, este redat n lucrarea sa [39, p.128] de ctre
economistul moldovean Maxim Ion. Astfel, mecanismul de finanare este definit ca o totalitate
de elemente, metode, instrumente, antrenate ntr-un sistem prin care se asigur punerea la
dispoziia unei instituii, organizaii sau ntreprinderi a unor fonduri necesare pentru realizarea
unor obiective economice.
Pornind de la cele expuse, autorul propune o definiie proprie a mecanismului de
finanare, prin care se subnelege mecanismul de finanare poate fi definit ca o totalitate de
elemente, metode, procedee i instrumente antrenate ntr-un sistem, care asigur sistematic
punerea la dispoziia unei instituii, organizaii sau ntreprinderi a unor fonduri necesare
pentru realizarea unor obiective economice prin intermediul relaiilor financiare ce au loc
ntre subiecii economici..
Susinem opinia economistului Valeriu Erhan, care n lucrarea sa evideniaz specificul
procesului de finanare a sectorului MM, care variaz de la un client la altul. Rezultnd din acest
fapt, autorul difereniaz dou grupe de beneficiari ai procesului de finanare [31, p. 20-21]: Cu
nivel sczut al formalizrii businessului (sectorul neformal); Cu nivel ridicat al formalizrii
businessului (sectorul formal).
Prin noiunea de sector neformal se subneleg, n cea mai mare parte, antreprenorii
particulari, care activeaz n baz de patent, neavnd statut juridic. De asemenea, la aceast
categorie pot fi atribuii agenii economici care au activitate i eviden relativ redus (n special,
din rndul ntreprinderilor individuale i al gospodriilor rneti). Caracteristic acestei grupe de
clieni este, de regul, lipsa n activitate a unor astfel de noiuni, cum ar fi: statut, eviden
contabil, bilan, dri de seam, note, bonuri etc. Businessul, de regul, este strns legat de
bugetul familiei. n aceste condiii, practic, este imposibil a diferenia fluxul de mijloace din
business de cel din cadrul familiei sau gospodriei antreprenorului. O alt caracteristic
reprezint lipsa de garanii necesare bncii n asigurarea creditelor.
ntreprinderile aa-numitului sector formal reprezint agenii economici cu diferite
forme organizatorice i de proprietate. Conform legislaiei n vigoare, aceste ntreprinderi sunt
obligate s deschid cont n banc, s menin eviden contabil i s prezinte dri de seam

28
Biroului Naional de Statistic i Inspectoratului Fiscal. Ele pot furniza mai mult informaie
despre businessul lor, ns este foarte important aprecierea utilitii acesteia pentru analiz.
Trsturi specifice, ce caracterizeaz situaia general a businessului privat, se atribuie
finanrii sectorului neformal. Finanarea bancar a acestui sector este puin accesibil,
anume din motivul posibilitii evalurii activitii acestuia.
Din experiena practic a Republicii Moldova, economistul Valeriu Erhan n lucrarea sa,
deduce un ir de cauze, ce conduc la apariia problemelor n finanarea prin creditare a
ntreprinderilor mici i mijlocii, i anume: costul ridicat al creditului, creditarea pe termene
restrnse, ce reprezint o problem important, sumele mici de finanare ce sunt insuficiente
pentru realizarea proiectelor de activitate, dezvoltarea insuficient a formelor de creditare
nemonetare, aa cum ar fi leasing-ul, inaccesibilitatea informaiei privind istoria creditar a
ntreprinderilor. [31, p. 29-31]
n opinia noastr, factorii care limiteaz posibilitile de a primi credite bancare,
reprezint, pe de o parte, condiii mai rigide din partea bncilor impuse IMM n ceea ce privete
prezentarea garaniilor de rambursare a creditului, ca rezultat al lipsei la cele din urm a unei
istorii creditare destul de bune, al nivelului ridicat al riscului n activitate, al flexibilitii
capitalului, iar, pe de alt parte, structura activelor specific acestui sector al economiei, n care
prezena imobilului ar putea servi drept asigurare n rambursarea creditului, este minim. n plus,
sectorul bancar, n cea mai mare parte, este orientat spre deservirea societilor mari, creditarea
IMM, majornd esenial cheltuielile i ducnd la creterea ratei dobnzii la credit.
Soluia pentru finanarea sectorului neformal a businessului mic i mijlociu, ct i a
sectorului formal este implementarea mecanismului de microfinanare prin acordarea
microcreditelor nsoite de acordarea serviciilor non-financiare de ctre organizaiile de
microfinanare.
Microfinanarea este privit ca un puternic instrument pentru a crete ocuparea forei de
munc i de a consolida veniturile pturilor social-vulnerabile a populaiei,n rile n proces de
dezvoltare, prin acordarea sprijinului financiar pentru ntreprinderile micro i mici, mai ales
afacerile de familie. Exist o tendin n cretere de a folosi sistemele de microfinanare ca o
surs pentru entitile care nu sunt capabile s beneficieze de serviciile de la instituiile
financiare tradiionale. [59, p.1]
Microfinanarea se refer la furnizarea de servicii financiare la sraci i clienii cu
venituri mici, inclusiv a consumatorilor ce desfoar activiti economice independente.
Termenul de asemenea, se refer la practica de furnizare durabil a acestor servicii. [59, p. 15]

29
 Microfinanarea ofer oamenilor sraci accesul la serviciile financiare de baz, cum ar fi
credite, economii, servicii de transfer de bani. Oamenii care triesc n srcie, la fel ca toi
ceilali, au nevoie de o gama variata de servicii financiare pentru a crea propriile afaceri, s
construiasc active, bunuri de consum i de administrare a riscurilor.
Ghidul CGAP Guiding Principles on Regulation and Supervision of Microfinance
definete termenul de "microfinanare" ca furnizarea de servicii financiare celor sraci i
foarte sraci oameni. n diferite ri sunt prezentate diferite definiii ale acestor grupuri de
persoane. [97, p.6-9]
Microfinanarea modern a aprut n anii 1970-1075 cu o puternic orientare spre soluii
pentru sectorul privat, cnd programele experimentale n Bangladesh, Brazilia, i alte cteva ri
au nceput s se extind pentru a acorda mprumuturi i polie de asigurare, leasing, precum i a
transferurilor de fonduri,grupurilor de femei srace cu scopul de a investi n crearea i
dezvoltarea businessului privat, antreprenoriatului de familie. [96, p.2]
Microfinanarea a devenit cunoscut de mai multe persoane, datorit iniiativei Naiunilor
Unite de a declara anul 2005 Anul Internaional al Microfinanrrii, avnd scop n mare msur,
de a contribui la dezvoltarea acestui sector. [124, p.5]
Conceptul de microfinanare, presupune urmtoarele[124, p.12]:
1. Metodele de evaluare a micromprumuturilor se focuseaz asupra clientului i impactul
activitii asupra dezvoltrii comunitii dect pe planul de afaceri;
2. Furnizorii n domeniul de microfinanare, n general, ncearc de a reduce sau a evita
necesitatea de a solicita garanii (gaj) pentru asigurarea rambursrii mprumutului;
3. Tehnica de creditare presupune pasul de rambursare cu succes a microcreditului iniial, n
scopul reducerii riscurilor i costurilor de tranzacie, apoi creditarea ulterioare n calitate de
client repetat;
4. Termenul de rambursare este, n mod normal scurt, i rata dobnzii de multe ori este relativ
mai mare n comparaie cu mprumuturile bancare tradiionale.
n ultimii ani, microfinanarea a atras atenia bncilor comerciale, investitorilor privai, i
a unei multitudini de furnizori de servicii noi. Acest lucru a dovedit, c bncile existente n rile
n curs de dezvoltare n perioada respectiv, nu recunoteau creditarea micului business,
businessului privat, n special cel neformal, care nu prezentau dovada garaniilor pentru
asigurarea creditului, ce a constituit un eec monumental, i de fapt, s sublinieze importana i
necesitatea scopurilor pentru care au fost destinat s serveasc. [141, p.17]
n perioada aceia au startat dezbaterile permanente asupra misiunii i scopurilor
microfinanrii, de a fi o programa de susinere i ajutor financiar celor mai vulnerabile pri ale

30
societii (abilitatea instituiei de microfinanare de a ajunge la cei mai sraci i mai ndeprtate
de persoane) sau de a construi o instituie "pe principii de durabilitii si acoperire financiara"
(capacitatea de a acoperi costurile operaionale i, eventual, de asemenea, costurile de deservire
a noilor clieni din veniturile sale operaionale). [123,p.45-46]
Microfinanare: diverse misiuni n zona Europa

dezvoltarea
economic a misiunea social
regiunii i a MM pentru cei sraci
26% 25%

misiunea financiar
crearea locurilor de pentru ceio sraci
munc i 20%
promovarea
antreprenoriatului
29%

Fig. 1.1 Misiunea organizaiilor de microfinanare din Europa Central i de Est.

Sursa: calculele autorului n baza informaiei din sursa bibliografic [123, p.46]
Din datele prezentate n figura 1.1 putem concluziona, c majoritatea OMF din Europa
combin misiunea de dezvoltare economic (55%) i misiunea social pentru clienii cei mai
sraci (25%), avnd scopul dezvoltrii afacerilor mici i mijlocii i crearea locurilor noi de munc.
n general, instituiile de microfinanare ar trebui s ncerce s-i echilibreze aceste obiective
ntr-o anumit msur, dar, in acelai timp, exist o mare varietate de strategii de microfinanare,
variind de la o instituie non-profit ca BancoSol din Bolivia, spre o instituie de caritate si
susinere a populaiei foarte srace, BRAC n Bangladesh. Acest lucru este valabil nu numai
pentru anumite instituii, dar i pentru administraiile naionale implicate n dezvoltarea
sistemelor de microfinanare. [123,p.47]
Un aspect important n dezvoltarea durabil i perfecionarea sistemului de microfinanare
este grupul int a sectorului de microfinanare,clienii eligibili pentru sectorul de microfinanare.

Grupul-int a clienilor sectorului de microfinanare din Europa

Pre-start up, idei de afaceri 36,00%

Afaceri neformale 32,00%

Afaceri nregistrate oficial cu un numr de angajai peste 9

47,00%
persoane
Afaceri nregistrate oficial cu un numr de angajai pn la 5
61,00%
persoane

MM cu experien 74,00%

Start-up, iniierea afacerii 86,00%

Fig. 1.2. Structura clienilor OMF din Europa Central i de Est.

31
 Sursa: calculele autorului n baza informaiei din sursa bibliografic [120, p.4-6].
Cea mai mare parte a OMF, care n prezent activeaz n Europa, intesc aa numitul grup
de clieni start-up ce nseamn ntreprinderi care iniiaz afacerea proprie (86%), precum i
ntreprinderile mici i mijlocii existente (74%), cele mai mici afaceri oficial nregistrate ca
ntreprinderi cu un numr de angajai pn la 5 persoane (61 %), cele mai multe OMF au ales
grupul int de clieni din economia neformal (32%), aproximativ 30 % din OMF lucreaz cu
clienii care au afacerea proprie cu un numr mai mare de angajai.
ntreprinderile micro, mici i mijlocii
existente ( Existing micro small and
mediul anttreprenours)

Personale care iniiaz propria afacere Structura segmentului pieei de

(Classical Start-Ups) microfinanare

Grupuri neformale de bussines privat de

familie (Microenterprises created by
credit groups)

Activiti generatoare de venituri (

Income-generating activities)

Fig. 1.3 Structura segmentului de pia a OMF din Europa Central i Est.
Sursa: elaborat de autor n baza informaiei din surse bibliografic [120, p.10-11].
Majoritatea companiilor de microfinanare din lume, i concentreaz atenia asupra uni
segment specific de pia, cum ar fi nceptorii n afaceri (Start-Up clients), grupuri neformale de
creditare (Credit groups), micro, mici i mijlocii antreprenori (Microenterprises and micro small
and mediul anttreprenours), dup cum se vede n figura 1.3.
Stuart Rutherford n cartea sa recent scris The Poor and Their Money face referin la
mai multe tipuri de nevoi de finanare, cum ar fi: Nevoi de via (Lifecycle Needs); Urgene
personale(Personel Emergencies); Dezastre i calamiti(Disasters); Oportuniti de Investiii
(Investment Opprtunities).( Anexa nr. 2)
Obiectivul principal al microfinanrii este crearea unor sectoare financiare accesibile
n regiune i susinerea financiar a micului antreprenor prin acordarea unui microcredit, n
scopul reducerea srciei, care s le permit crearea propriilor active, creterea veniturilor, i
reducerea vulnerabilitii lor economice.
Instituiile ce presteaz servicii de microfinanare, n diferite ri variaz dup cum
prezint n tipurile: uniuni de creditare; cooperative de credit; case de economii; asociaii de

32
economii i mprumut; organizaii de microfinanare-ONG; organizaii de microfinanare-
instituii comerciale; organizaii de microfinanare-bnci de microfinanare, dup cum se vede n
prezentarea de mai jos:

Uniuni de creditare asociaii de economii i organizaii de

mprumut microfinanareinstituii
comerciale

cooperative de credit organizaii de mcirofinanare- organizaii de microfinanare-

ONG bnci de microfinanare

Tipuri de instituii de microfinanare

Fig. 1.4 Tipuri de instituii de microfinanare n zona Europa Central i de Est.

Sursa: elaborat de autor
Beneficiarii produselor de microfinanare pot fi persoanele fizice i juridice.
Microcreditele pot fi acordate att pentru afaceri, ct i pentru consum. n principal, putem
meniona urmtoarele tipuri de produse de microfinanare: microcredite, microleasing, formarea
capitalului de risc, acordarea de garanii etc.
Putem meniona urmtoarele tipuri de produse de microfinanare: microcredite pentru
iniierea afacerii de familie, microcredite pentru extinderea i dezvoltarea afacerii proprii,
microcredite pentru consum, microcredite pentru studii, microcredite pentru deplasri i
cltorii, microleasing, formarea capitalului de risc, acordarea de garanii etc.
n conformitate cu COMUNICATUL COMISIEI CTRE CONSILIU, PARLAMENTUL
EUROPEAN, COMITETUL ECONOMIC I SOCIAL EUROPEAN I COMITETUL
REGIUNILOR, Bruxelles, 13.11.2007, O iniiativ european de dezvoltare a microcreditelor n
sprijinul creterii i ocuprii forei de munc microcreditele prezint numeroase forme i
ndeplinesc diferite roluri, n statele membre i regiunile din Uniunea European ele sunt folosite
adesea ca mijloc de ncurajare a creterii activitilor independente, precum i a nfiinrii i
dezvoltrii de microntreprinderi. Microcreditele pot avea un rol important n realizarea strategiei
de la Lisabona pentru cretere i locuri de munc, precum i n promovarea incluziunii sociale, n
acord cu atenia care se acord n ultima vreme conceptului de flexicuritate (o combinaie ntre
flexibilitate i securitate social) [142, p.3-4].
Comisia a atras atenia c dezvoltarea microcreditelor, este un instrument care va
favoriza nu numai competitivitatea i iniiativa antreprenorial, ci i incluziunea social, prin:
crearea unui mediu care s permit dezvoltarea instituiilor de microfinanare i care s
acopere toate segmentele de clieni; sprijinirea viabilitii microcreditelor prin

33
flexibilizarea plafonului ratei dobnzilor pentru operaiunile de microcreditare; asigurarea
accesului OMF la bazele de date ale debitorilor i facilitarea evalurii proprii a riscurilor
luate de acestea, accesul la informaiile birourilor de credit unde sunt nregistrate neplile
debitorilor; adaptarea dispoziiilor naionale de reglementare i supraveghere la natura
specific a microfinanrii; garantarea faptului c regulile pieei se aplic microcreditelor,
prin armonizarea legislativ; includerea microcreditelor n standardele de contabilitate i
de reglementare. [142, p 5-15].
Piaa instituiilor de microfinanare n Republica Moldova este destul de tnr, fiind la
etapa incipient de organizare, reglementare, gestionare i supraveghere. Apariia i
dezvoltarea acestor instituii este dictat de necesitatea microfinanrii, n deosebi, a
sectorului rural. Totodat implementarea produselor de microfinanare permit multor ceteni,
care sunt dezavantajai de insuficiena de gaj, sau sunt nceptori n afaceri, practic nu au acces
la creditele bancare, s-i materializeze ideile prin iniierea sau dezvoltarea diverselor afaceri.
n acest context, instituiile de microfinanare sunt binevenite pentru a oferi servicii financiare
celor dezavantajai, constituind un instrument important de dezvoltare a economiei naionale.

1.2. Concepte fundamentale a mecanismelor financiare de gestionare a riscurilor

financiare
n prezent, sub influena proceselor de globalizare a pieelor financiare internaionale,
instabilitii conjuncturii pieei financiare mondiale, a devenit necesar argumentarea teoretic i
conceptual a mecanismelor de gestionare a riscurilor financiare aferente activitii de
antreprenoriat.
Spectrul larg de riscuri interne i externe la care se expun agenii economici i oblig pe
manageri s aplice metode i procedee de protejare contra impactului negativ al acestor factori,
ntruct orice decizie managerial n domeniul financiar comport anumite riscuri. Din acest
motiv, studierea din punct de vedere conceptual a abordrilor contemporane ce in de noiunea i
categoriile de risc financiar i criteriile de clasificare a riscului, utilizate n teorie i practic sunt
foarte importante.
n actualul context mondial, caracterizat pe de-o parte de globalizare i volatilitate ridicat
a pieelor financiare i a companiilor, iar pe de alt parte de instabilitatea economic, politic i
social, categoria de risc a cptat alte valene. Sub acest aspect e necesar de menionat c orice
activitate economic implic un anumit tip de risc.
Pentru prima dat noiunea de risc a fost expus de Herodot (484 425 I.C) istoric si
filozof grec, supranumit printele istoriei, care afirma c marile realizri sunt create cu

34
riscuri importante. Aceast concepie, tradus n sfera economic, s-a materializat n ideea
unanim acceptat n prezent potrivit creia ctigul i riscul ntr-o afacere sunt mrimi direct
proporionale
Un interes anumit provoac tratarea riscului n dicionarul explicativ al limbii vii al lui
Dall: a risca nseamn a porni ntr-un noroc, la o afacere nesigur, ... a aciona curajos, cu
ingeniozitate, spernd la noroc [218, adresa internet]. Adic a risca nseamn a face ceva fr
calcule, fr evaluare. ns trebuie de menionat c evaluarea riscului este menit a nu lichida
riscul, ci a-l optimiza pentru ndeplinirea sarcinii primordiale a activitii de antreprenoriat.
Astfel, este vdit faptul c, n condiiile instabilitii economice riscul se menioneaz ca un
satelit al spiritului ntreprinztor.
Este important de a evidenia c teoria i practica mondial trateaz categoria de risc sub
diferite aspecte. Dar, nectnd la existena diferitor viziuni n literatura economic contemporan
se evideniaz dou teorii ale riscului-clasic i neoclasic. Conform teoriei clasice, ai crei
reprezentani de vaz sunt John Stuart Mill i Senior, n structura profitului antreprenorului se
evideniaz o parte din capitalul investit, remunerarea managerilor i plata pentru risc (ca
despgubire pentru riscul posibil legat de activitatea de antreprenoriat). O astfel de abordare
unilateral a riscului a cauzat o critic dur din partea economitilor. Generaliznd prerile
expuse n teoria clasic, putem meniona c riscul se identific ca o probabilitate de a suporta
pierderi i pagube materiale, care pot aprea ca rezultat al realizrii deciziei i strategiei alese.
Teoria neoclasic a fost elaborat n anii 20-30 ai secolului XX de ctre economitii A.
Marchall i A. Pigou. Adepii acestei teorii considerau c ntreprinderea, care i desfoar
activitatea n condiii de incertitudine, trebuie s in cont de dou elemente: mrimea profitului
ce poate fi obinut n rezultatul activitii de antreprenoriat i amploarea abaterilor posibile.
Comportamentul antreprenorului, conform acestei teorii, se identific cu conceptul profitului
maximal. Acest fapt presupune c dac, de exemplu, este necesar s se aleag ntre dou proiecte
investiionale, care aduc acelai profit, se alege acel proiect n care variaiile profitului sunt mai
mici. Astfel, din teoria neoclasic a riscului rezult c profitul garantat are o valoare mai mare
dect cel ateptat, dar n acelai timp el este stingherit de posibile variaii legate de activitatea
ntreprinderii.
n economia mondiala contemporan, riscul reprezint o certitudine a incertitudinii. El
este o certitudine deoarece exista, iar incertitudinea este data de imposibilitatea anticiprii cu
exactitate a apariiei acestuia; altfel spus, chiar daca exista, riscul are o anumita probabilitate de a
aprea sau de a se manifesta. n prezent, ca rezultat al cercetrilor tiinifice se contureaz o

35
gam larg de teorii viznd conceptul de risc printre care considerm ca cele mai de vaz
urmtoarele.
Sub acest aspect Ghidul de Finane propus de The Economist Books definete riscul
drept pericolul de a nregistra o pierdere. Pentru riscurile asumate, investitorii obin un
ctig. In general, cu cat riscul este mai mare, cu att mai substaniale vor fi ctigurile.
Despre cei care se menin pe linia de sigurana (cumprnd numai obligaiuni
guvernamentale spre exemplu) se spune ca au aversiune fata de risc. [156, p.227]
Paul Halpern, J. Fred Weston i Eugene F. Brigham definesc n lucrarea Finane
manageriale" riscul unui activ ca fiind variabilitatea probabila a rentabilitii viitoare a
activului. [78, p.15]
Din punct de vedere conceptual, Dicionarul de Ergonomie, avndu-l drept autor pe
Constantin Rosca, definete riscul ca fiind posibilitatea ca n derularea unei aciuni sau
activiti s apar mprejurri mai puin cunoscute sau necunoscute, avnd efecte
nefavorabile asupra rezultatelor posibile (favorabile sau nefavorabile) i cele preconizate
ntr-o aciune viitoare supus influenei unor factori ntmpltori. [152, p.102]. Spre deosebire
de acesta, Dicionarul explicativ al limbii romane universal enciclopedic, definete riscul ca
fiind posibilitatea de a ajunge intr-o primejdie, de a avea de nfruntat un necaz sau de a
suporta o paguba; pericol posibil. [153,p.106]
Dicionarul complet al economii de piaa definete riscul ca fiind un eveniment sau
proces nesigur i probabil, care poate cauza o pagub, o pierdere ntr-o activitate, operaie sau
aciune economic. [147, p.102]
Totodat inem s menionm c, conform Lexique d'economie, ,,riscul este un fenomen
aleatoriu corespunztor unei situaii n care viitorul nu este previzibil dect cu anumite
probabiliti, n opoziie cu incertitudinea care permite o previziune efectuat. [151, p.206]
Ca o teorie specific consemnm cea formulat de savantul H. Markowitz care n
studiile sale a elaborat un model de determinare al portofoliului eficient, innd cont de relaia
rentabilitate-risc. Legea de aur a acestei teorii const n urmtoarea fraz a savantului,
devenit aforism: Nu trebuie s punem toate oule ntr-un singur co". Portofoliul trebuie s
fie diversificat n scopul diminurii riscului. [136, p.44]
Astzi prezint interes viziunea savantului moldovean L.Cobzari care definete riscul
drept "probabilitatea unor pagube suferite n activitatea firmei sub forma unei pri din
resurse sau de venituri mai mici dect cele ateptate n urma efecturii operaiunilor
financiare (din cauza necorespunderii prognozei cu evenimentele reale) i drept ans
(posibilitate) de a realiza un profit".[69, p.39]

36
 Anume din aceste considerente formularea conceptului de risc devine o misiune dificil. n
anexa 3 prezentm gruparea celor mai reuite abordri, definiii i noiuni cu privire la risc n
funcie de coninutul acestora, care ne permite mai nti examinarea conceptele i teoriile
existente privind noiunea de risc, iar apoi sintetizarea acestora i propunerea unei formulri
proprii privind aceast categorie.(Anexa 3)
n opinia noastr, exist un numr mare de definiii ale riscului prin care se ncearc
gsirea de noi valene i semnificaii ale acestuia asupra activitii investiionale: "riscul
reprezint variabilitatea rezultatului posibil n funcie de un eveniment nesigur, incert", "riscul
este incertitudinea cu privire la o pierdere", "riscul poate fi definit ca posibilitatea ac pierderile s
fie mai mari dect se ateapt", "riscul reprezint incertitudinea cu privire la producerea unei
pagube" sau riscul este acea situaie n care exist posibilitatea unei devieri potrivnice
rezultatului sperat".
Analiznd toate aceste definiii, se pot observa anumite caracteristici comune, anumite
criterii de definire a riscului. n primul rnd se poate spune c riscul deriv din incertitudine:
adoptarea deciziei are loc n prezent, iar punerea n practic i rezultatele generate se vor produce
n viitor. incertitudinea provine din necunoaterea cu privire la care eveniment din cele
identificate se va produce i la cel moment, care vor fi efectele reale i amplitudinea ale
producerii acestuia. n al doilea rnd, riscul implic ideea de pierdere potenial (de orice tip),
generat de o evoluie a factorului de risc n sens contrar ateptrilor decidentului.
Dup prerea noastr, riscul poate fi definit astfel: Riscul, ca noiune, exprim
probabilitatea de producere a unui eveniment cu consecine adverse pentru instituia de
microfinanare, care face trimitere la posibilitatea de a evalua cantitativ i calitativ
probabilitatea unor variaii ale rezultatelor scontate fa de valorile sau nivelurile estimate
iniial, care pot avea loc n urma anumitor aciuni sau inaciuni ale companiei i genereaz
cheltuieli suplimentare suportate de aceasta.

1.3. Aspecte metodologice a principalelor metode de evaluare a riscurilor financiare

n perioada actual, marcat de complexitatea i diversificarea tot mai accentuat a vieii
economice, n primul rnd, impune gestionarii ntreprinderilor, de a analiza tipurile de risc din
punct de vedere a scenariul cel mai ru posibil. n ultimele decenii i, n special, odat cu
avansarea procesului globalizrii i cu expansiunea afacerilor peste graniele naionale s-a asistat
la o diversificare fr precedent a situaiilor de risc i incertitudine n lumea afacerilor. n paralel,
s-a constatat preocuparea a numeroi specialiti n domeniul finanelor, analizei financiare,

37
managementului, statisticii aplicate etc. pentru elaborarea modelelor de analiz, monitorizare i
contracarare a riscului.
n scopul evalurii i gestionrii riscurilor, se impune studierea metodelor de evaluare a
riscurilor financiare ce intervin n activitatea economic a ntreprinderii. Merit s reinem c, din
punct de vedere conceptual, evaluarea riscului reprezint un proces de determinare cantitativ a
gradului de risc, a caracteristicilor i cauzelor apariiei acestuia, precum i a posibilelor
consecine survenite n urma influenei lui asupra rezultatelor activitii ntreprinderii.
Este important de a face distincie ntre evaluarea calitativ i cantitativ a riscurilor.
Analiza calitativ presupune evidenierea surselor de formare a riscului, etapelor i lucrrilor la
ndeplinirea crora apare riscul, printre care specificm: stabilirea zonelor poteniale ale riscului,
schimbarea riscului n dinamic, evidenierea tuturor momentelor negative i pozitive referitoare
la realizarea deciziei ce conine un risc.
Privind evaluarea cantitativ putem relata c aceasta reprezint o form specific de
determinare a probabilitii matematice a apariiei riscurilor identificate, a sumei pierderilor (sau
profitului), ca urmare a aciunilor n situaia de risc, a gradului de influen a unui sistem de
factori asupra situaiei de risc. Studiul ne permite s constatm c n baza evalurii cantitative
apare posibilitatea pregtirii planului optim de comportare a conducerii ntreprinderii n situaii
de risc i de a obine alt informaie cu caracter cantitativ referitor la riscurile evaluate.
Din punct de vedere al aspectului teoretico-metodologic, este necesar de evideniat, c
politica de evaluare a riscurilor financiare trebuie s proiecteze un mecanism adecvat de
apreciere a posibilitii nfptuirii i prevenirii riscurilor.
Potrivit New English Dictionary al lui Collins, evaluarea riscului reprezint divizarea
unui ntreg fizic sau abstract n prile sale componente, cu scopul de a le examina sau a
determina relaia dintre ele.
Conform Standardului de Managementul Riscului al ISO/IEC Guide 73, analiza i
evaluarea riscului este definit drept procesul de utilizare sistematic a informaiilor pentru a
identifica sursele i a estima riscul. [135, p.75]
Managementul riscului este un proces prin care sunt identificate expunerile de pierdere
cu care se poate confrunta o persoan juridic sau fizic i prin care se aleg tehnicile cele mai
potrivite n nlturarea acestor expuneri.
Sintetiznd abordrile privind structura procesului de gestiune a riscurilor am ajuns la
concluzia c procesul de gestionare a riscului este unul complex i depinde n mare parte de
obiectivele companiei, nivelul percepiei riscurilor, nelegerea valorilor i punctelor critice,
analiza pericolelor i evidenierea factorilor interni i externi, identificarea riscurilor, estimarea

38
magnitudinii consecinelor, adoptarea deciziei despre micorarea sau majorarea riscurilor
evideniate, Elaborarea i realizarea procedurii controlului asupra riscurilor curente, evaluarea
controlul i monitorizarea riscului. (Anexa 5)
Cercetnd diferite abordri ale sistemului de evaluare a riscurilor, conchidem c
evaluarea riscurilor poate fi se efectuat cu ajutorul diverselor metode de evaluare. Metoda de
evaluare fiind definit ca o anumit tehnic, procedeu (sau o totalitate a lor), cu ajutorul creia
poate fi efectuat evaluarea necesar a riscului. (Anexa 6)
n prezent, din punct de vedere metodologic totalitatea de metode de evaluare a riscurilor,
poate fi grupat n cinci categorii, pe care le vom prezenta n continuare.

Metodele de baz de evaluare a riscurilor ntreprinderii

Economico- matematice

Statistice

Bazate pe analiza

Experilor

Analogiilor

Fig. 1.5 Metodele de baz de evaluare a riscurilor.

Sursa: elaborat de autor
Metoda experilor se utilizeaz n condiiile evalurii riscurilor de ctre experi, care n
baza cunotinelor lor n domeniul dat, pot oferi aprecieri competente i este deosebit de
important n cazul cnd insuficiena i neautenticitatea informaiei nu permite a aplica cu
acuratee metodele matematice formale i modelele de pronosticare, planificare, control, analiz
i administrare i a efectua careva calcule de argumentare a deciziilor. Ca dezavantaj, putem
meniona c metoda, din punct de vedere a exacticitii, depinde de procedeele alese la
efectuarea evalurii, de numrul i profesionalismul experilor etc. Totodat, metoda nu permite
de a efectua calcule de argumentare a deciziilor. Ca avantaj al metodei experilor, menionm
operativitatea destul de nalt, universalitatea i posibilitatea aplicrii n situaiile de insuficien
de informaie.
A doua categorie de evaluare integreaz metodele analogiilor, care fiind una din cele
mai rspndite metode euristice, se bazeaz pe utilizarea informaiilor privitor la realizarea
afacerilor, proiectelor i lucrrilor efectuate anterior. Ea implic compararea unor situaii istorice
cu cele curente pentru a estima evoluiile viitoare.Ca particularitate negativ specificm

39
exactitatea i universalitatea joas a evalurii condiionat de o mic probabilitate a coincidenei
exacte a situaiilor. Un acelai timp metoda nu necesit calcule complicate.
Importana aplicrii metodelor economico-matematice const n faptul c ele permit a
msura cantitativ fenomenele economice i, n particular, valoarea riscului, ceea ce, spre
deosebire de evalurile prin intermediul metodei experilor, asigur posibilitatea celei mai exacte
comparri a fenomenelor. Mai mult dect att, modelele matematice permit a imita situaiile
economice i a evalua consecinele la alegerea deciziilor, fr a recurge la experimente
costisitoare. Cele mai rspndite metode economico-matematice sunt: Teoria jocurilor, Metoda
Monte Carlo, metodelor grafice, metoda scenariilor, simulrilor.
Enicov I. n lucrarea sa remarc, c metodele de simulare sunt cele mai complexe metode
interne de evaluare a riscurilor financiare n sistemul financiar-bancar, care eu la baz o serie de
simulri numerice i estimri statistice complexe, prin care sunt obinui indicatori sintetici ce
permit aprecierea gradului de risc la care este expus o instituie financiar. Toate aceste metode
sunt proiectate i implementate pe calculatoare.[33, p.33]
Principalele avantaje ale metodelor de simulare sunt: utilizarea unui numr mare de
variabile; caracterul nalt al relevanei, preciziei i al credibilitii, iar dintre limitele metodelor
de simulare se menioneaz: lipsa de transparen, att la nivel conceptual, ct i la cel tehnic,
toate calculele i estimrile au loc n sistemul de calcul, acesta furniznd doar datele finale;
necesit un personal foarte calificat i cu o mare experien n domeniu; necesit mari resurse
financiare, att la etapa de elaborare, ct i la cea de implementare i de execuie.
Analiza sensibilitii este o metod de evaluare a riscului unic al unui proiect, bazat pe
sensibilitatea (viteza de reacie) unei variabile dependente fa de modificarea unei variabile
independente, explicative (parametru al variabilei dependente), n condiiile n care toi ceilali
parametri rmn constani. n literatura de specialitate, variabila dependent se mai numete
endogen, iar cea independent exogen.
Este o metod de analiz unifactorial, ntruct ia n considerare numai un singur factor
de influen relevant, ceilali fiind considerai, temporar, nerelevani i constani. Astfel se face
apel la abstractizare, pentru a simplifica ntr-o manier acceptabil explicarea variaiei variabilei
endogene.Metoda const din mai multe etape, printre care alegerea variabilei endogene i
determinarea factorilor de influen i altele. (Anexa 7)
Savantul Enicov I., n lucrarea sa conclude, c analiza sensibilitii este o metod simpl,
accesibil, de evaluare a riscului unic al unui proiect de investiii. Ea const n determinarea
sensibilitii variabilei endogene la modificarea unui factor de influen, n condiiile cnd toi
ceilali factori rmn nemodificai. Astfel, se poate determina care este gradul de influen a unui

40
factor fa de valorile prognozate, anticipate i gradul de volatilitate a valorilor variabile
endogene n raport cu acest factor. n baza analizei, se stabilete dac variabila endogen este
lent (undershooting), situaie n care variabila endogen nu este foarte sensibil la schimbrile
de valori ale factorului de influen, sau dac este instabil (overshooting), situaie n care
variabila endogen este foarte sensibil la schimbrile de valori ale factorului de influen Cu ct
sensibilitatea variabilei endogene este mai mic, cu att riscul unic va fi mai mic. [33, p.40]
Concomitent, sunt pe larg aplicate i metodele statistice de evaluare a riscurilor, care
au o exactitate nalt, condiionat de aplicarea procedeelor statistice exacte de efectuare a
evalurii. Acestea se utilizeaz frecvent pe parcursul evalurii cantitative a riscurilor
ntreprinderii cu ajutorul metodelor economico-statistice, n baza informaiei statistice din
perioadele precedente. Instrumentele principale ale acestor metode sunt: devierea medie
ptratic, coeficientul de variaie i dispersia.
Reprezint un interes deosebit metodele de evaluare a riscurilor financiare bazate pe
analiza economico-financiar. S-a constatat c, printre cele mai principale metode de evaluare
a riscurilor ntreprinderii, pot fi evideniate analiza coeficienilor (ratelor financiare) i analiza
factorial. Printre cele mai principale metode de evaluare a riscurilor ntreprinderii ale analizei
economicofinanciare, care au fost utilizate ulterior de ctre autor, pot fi evideniate analiza
coeficienilor (ratelor financiare) i analiza factorial.
Metoda ratelor financiare este cunoscut i ca metoda indicatorilor, menioneaz
savantul Enicov Igor, n lucrarea sa, este cea mai simpl metod de apreciere i evaluare a
riscurilor bancare, care utilizeaz date i informaii din diverse rapoarte statistice, contabile,
financiare etc. Majoritatea metodelor elaborate i publicate de ctre autoriti fac parte din
aceast categorie. [33, p.31]
n lucrarea sa, savantului Enicov Igor, descrie avantajele generale ale aplicrii acestei
metode ca: transparena complet, att la nivel conceptual, ct i la cel tehnic; simplitatea
estimrilor i a calculelor; comoditate; rapiditate; aprecieri statistice n dinamic; reprezentare
global, ct i remarc dezavantaje acesteia: nu sunt reflectate detaliile elementelor
patrimoniale; nu sunt luate n considerare corelaiile care exist ntre diferite expuneri i surse de
risc.[33, p.31]
n opinia noastr, avantajele generale ale aplicrii acestei metode sunt: transparena
complet, att la nivel conceptual, ct i la cel tehnic; simplitatea estimrilor i a calculelor;
comoditate; rapiditate; aprecieri statistice n dinamic i reprezentare global. ns ca parte
negativ gsim i careva dezavantaje, cele mai nedorite fiind urmtoarele: nu sunt reflectate

41
detaliile elementelor patrimoniale; nu sunt luate n consideraie corelaiile care exist ntre
diferite expuneri i surse de risc.
Dintre dezavantaje remarcm: nu sunt reflectate detaliile elementelor patrimoniale; nu
sunt luate n considerare corelaiile care exist ntre diferite expuneri i surse de risc. Totodat,
inem s menionm c, la evaluarea riscului, pornind de la relaia de definire a valorii prin
rentabilitate i risc, putem face o grupare a ratelor financiare dup aceste concepte fundamentale:
profitabilitate (rate de profitabilitate) i risc (rate de solvabilitate (de levier financiar) i de
acoperire, (rate de lichiditate) i valoare (rate de cretere-de trend).
Sintetiznd opiniile multor savani n domeniu, putem concluziona, c metoda ratelor
constituie un instrument tradiional i larg folosit n analiza financiar i evaluarea
performanelor financiare, care a cunoscut o actualizare i o aprofundare a condiiilor de aplicare
datorit aciunii unor factori precum: mbuntirea surselor de informaii contabile i financiare;
dezvoltarea aplicaiilor informaticii, care a condus la o acumulare de date i la accelerarea
calculelor; dezvoltarea metodelor statistice evoluate, care permit o exploatare mai eficace a
acestor date i o analiz sistematic a ratelor.
Actualmente, ca grup separat de cuantificare i evaluare a riscurilor financiare
menionm urmtoarele metode, cum sunt:
1. Analiza "GAP" (GAP Analysis). Metoda este utilizat n scopul administrrii riscului de
variaie a ratei dobnzii pe termen scurt i mediu. Principalii indicatori ai riscului de variaie a
ratei dobnzii sunt ecartul sau GAP-ul, indicele de sensibilitate i indicatorul numit rata riscului
de dobnd. Din aceste considerente, diferenele dintre activele i pasivele sensibile la dobnd,
reprezint efectul pe care l poate avea variaia ratelor dobnzii pe pia asupra marjei nete de
dobnd i anume asupra profitabilitii firmelor;
2. GAP de Durata este media ponderat a timpului n care se obin fluxurile de disponibiliti
i ea se msoar n uniti de timp (luni, semestre), dar, n general cu precdere, n ani. n
vederea optimizrii gestiunii bancare devine posibil s se aprecieze, potrivit cerinelor
elasticitii dobnzii, activele i pasivele bncilor, care de fapt au calitatea de creane;
3. Analiza Senzitivitii. Trebuie s remarcm faptul c, analiza sensibilitii estimeaz variaiile
de dobnd ct la activele companiei, ct i la pasive, n funcie de schimbrile ratelor dobnzii pe
pia, lund totodat n considerare efectul schimbrii ratelor dobnzii asupra valorii activului
sau pasivului respectiv. Simultan, cu determinarea variaiei de dobnd, se urmrete o
minimalizare a riscului ratei dobnzii n funcie de raportul dintre activele i pasivele purttoare
de dobnzi.

42
4. Analiza economico-financiar. Trebuie de remarcat, c analiza economico-financiar se
determin n funcie de raportul dintre momentul n care se efectueaz analiza i momentul
desfsurrii fenomenului, dup modul de urmrire n timp a fenomenelor, dup orizontul de timp
pe care se cerceteaz fenomenul, Dup nivelul la care se aplic analiza economico-financiar,
etc.
5. Simularea economic, fiind o metod complex, presupune evaluarea efectelor probabile
ale modificrii ratei dobnzii asupra rezultatelor simulnd posibile evoluii ale acesteia. Calitatea
simulrilor depinde de validitatea ipotezelor fcute pe evoluia ratei dobnzii i comportamentul
bncii i clienilor ei. [ 116, p. 302-306]
6. Metoda VAR.
n capitolul trei al tezei, autorul abordeaz conceptul mecanismului financiar de evaluare
a riscurilor financiare Analiza GAP, GAP de Durat, Analiza de Sensibilitate, simularea
economic n scopul simulrii impactului asupra performanelor financiare a efectelor riscului
valutar i riscului ratei dobnzii, prin care se alege succesiv cte un factor de influen relevant,
iar n baza informaiilor furnizate de analiza sensibilitii pentru fiecare factor, se trage
concluzia asupra gradului de influen a fiecrui factor asupra variabilei endogene, se apreciaz
gradul risc.
n opinia noastr, n majoritatea cazurilor este insuficient a utiliza o singur metod de
evaluare a riscurilor, n primul rnd, din cauza c n diferite situaii i la evidenierea diferitelor
riscuri este necesar s se utilizeze anumite metode concrete de evaluare. Cu mult mai justificat
va fi utilizarea ctorva metode, adic abordarea procesului de evaluare a riscurilor ntreprinderii
n mod complex.
Cercetrile efectuate permit de a conchide c n prezent conceptul corelaiei de
compromis dintre gradul de risc i cel de rentabilitate constituie o parte indispensabil a
managementului financiar al companiilor. Combinaia optim a veniturilor i riscurilor e
considerat aceea care asigur un grad minim de risc n corelaia risc/rentabilitate sau
echivalentul volumului maxim de venituri n corelaia rentabilitate/risc.

1.4. Bazele teoretico-metodologice a conceptului de performan financiar

Conceptul de performan este un concept ambiguu i integrator. Performana
nseamn succes, competitivitate, reuit, aciune, efort continuu, este optimizarea prezentului i
protecia viitorului. De exemplu, indicatorii-cheie de msurare a performanei au fost: n anii 60
mrimea firmei, n anii 70 rentabilitatea i profitul obinut, iar n anii 80 trezoreria.

43
 n literatura de specialitate exist diverse opinii ce vizeaz noiunea de performan.
Etimologic, cuvntul performan provine din latinescul performare, care semnific a finaliza
o anumit activitate propus. Sensul cuvntului vine ns din englezescul to perform care
nseamn a realiza ceva care presupune o anumit abilitate sau aptitudine. Termenul
performan este utilizat adesea pentru a aprecia activitatea desfurat de o ntreprindere i
pentru evaluarea competitivitii acesteia.
Termenul de performana financiara reprezint, cel puin n sensul su economic, o
substantizare a verbului din limba englez "to perform"adic, ntr-o traducere aplicabil
mediilor de afaceri, a ndeplini, a executa.
Comensurarea performanelor financiare presupune analiza unor indicatori att
cantitativi, ct i, mai ales calitativi (ce include elemente de profit). [148, pag.208]
Termenul performan cunoate n prezent un grad ridicat de complexitate, iar pentru
precizarea coninutului su trebuie s se aib n vedere mai multe laturi ale activitii firmei.
Termenul performan, ca dimensiune managerial, reprezint o stare de
competitivitate, atins printr-un nivel de eficacitate i productivitate care-i asigur prezen
durabil pe pia, n condiiile interaciunii multiforme i complexe a numeroi factori n zilele
noastre se remarc o preocupare destul de insistent pentru performan i managementul
performanei. Problematica performanei n activitatea economic constituie subiectul tiinei
managementului performanei. Ea se dezvolt ca o generalizare, din nevoia constituirii unei
viziuni teoretice care ncorporeaz aspectele economice, tehnice, sociale, juridice, morale ale
performanei i este menit s sintetizeze aceast activitate.[115, p.126-133]
Performana poate fi definit ca fiind nivelul msurabil de stabilitate al activitii unei
bnci, caracterizat prin niveluri reduse ale riscului valutar i o tendin general de cretere a
profiturilor de la o perioad la alta.
Performana global se refer la echilibrul i la relaia de cauzalitate existent ntre forele
interne i externe, construindu-se prin continua mbuntire a proceselor interne, prin inovare i
formarea personalului, prin satisfacia clienilor i a acionarilor, prin protecia mediului.
Astfel, conform Dicionarului explicativ al limbii romne, performana este un rezultat
deosebit, obinut ntr-un anumit domeniu de activitate. Din aceast definiie, care nu are deloc
conotaii economice sau manageriale, rezult c performana nu poate fi asociat cu orice
rezultat obinut, ci doar cu unul deosebit.
Prin analiza etimologic i de semantic general, conceptul de performan genereaz
n cmpul de gestiune multiple semnificaii care se articuleaz cu trei sensuri primare: (1)
performana este succes. Performana nu exist n sine, ea este o funcie a reprezentrilor de

44
reuit, variabile potrivit firmelor i actorilor ei; (2) performana este rezultatul aciunii. n mod
tradiional msura performanei se extinde ca valoare a rezultatelor obinute; (3) performana este
aciune. n acest sens, performana este un proces i nu un rezultat care apare la un moment.
Dup M.Niculescu i G.Lavalette performana este o stare de competitivitate a
ntreprinderii, atins printr-un nivel de eficacitate i eficien care i asigur o prezen
durabil pe pia. [71, p.256]
O alt abordare o ntlnim la O. Messonnet, care subnelege prin termenul performan
o multitudine de termeni cu sensuri nvecinate: de exemplu, rentabilitatea, eficacitatea sau
competitivitatea. [139, p.20]
n opinia lui Ion Verboncu, specialist n management, performana este un rezultat
deosebit obinut n domeniul managementului, economic, comercial etc. ce imprim
caracteristici de competitivitate, eficien i eficacitate a organizaiei i componentelor sale
procesuale i structurale. [72, p.44]
Literatura de specialitate reflect pe larg noiunile de performan bancar i indicatori
ai performanelor financiare. Astfel, C. Rotaru definete performana ca fiind nivelul
msurabil de stabilitate al activitii unei instituii financiare, caracterizat prin nivelul redus al
tuturor categoriilor de risc i o tendin general de cretere a profiturilor de la o perioad la
alta. [49, pag.102] Autorul limiteaz performanele instituiilor financiare, ca element principal
al stabilitii, la profitabilitate i risc.
Astfel, M.V.Kliucinikov consider c sistemul de indicatori, care caracterizeaz
performanele bancare, include: a) rentabilitatea; b) lichiditatea; c) suficiena capitalului.[92,
pag.40]
Ali autori aplic la determinarea performanei bancare o abordare complex i includ n
aceast noiune: a) nivelul tehnico-organizaional al bncii; b) eficiena utilizrii resurselor; c)
eficiena operaiunilor active; d) minimizarea riscurilor bancare; e) maximizarea profitului i
rentabilitii operaiunilor bancare. [93, p.21]
Vestitul specialist n management P.Drucker afirma c obiectivele de performan ale
unei organizaii trebuie fixate n opt domenii: poziionare pe pia, inovare, productivitate,
resurse financiare i logistice, profitabilitate, dezvoltare i performana managerilor, atitudinea i
performana salariailor, responsabilitatea public. [57, p.101]
Astfel, efectund analiza critic a mai multor definiii de performan, putem conchide c
o parte din economiti (C.Brbulescu i C.Bgu, I.Verboncu, C.Rotaru etc.) consider c
performana este o noiune complex, care ntrunete sensurile generate de oportunitile
generale i specifice, un succes ntr-un anumit domeniu, iar ali economiti (M.Niculescu i

45
G.Lavalette, O.Messonnet, M.Kliucinikov etc.) percep performana n termeni de
competitivitate, eficien, rentabilitate. (Anexa 8)
Sintetizind opiniile cercettorilor n domeniu i a multor savani, putem remarca c,
pentru definirea conceptului de performan este necesar clarificarea coninutului altor dou
concepte: eficien i eficacitate. Termenii de eficien i eficacitate au fost folosii nc din
antichitate. Etimologic ambele cuvinte provin din limba latin: eficien deriv din efficere (a
efectua), iar eficacitate din efficas-efficacis (care are efecte dorite). ntr-o accepiune general,
eficiena este definit ca raportul direct (E) sau indirect (E`) dintre efectele sau rezultatele utile
obinute (R) i efortul depus exprimat prin mijloacele (M) sau resursele consumate:

Efect M
Ke = Efort * 100 % sau Ef = R * 100 % (1.1)

unde: R - rezultate obinute (efecte); M - resurse sau mijloace consumate (efort).
Unii cercettori au asociat i un caracter temporal acestui raport definind eficiena ca
efectul maxim obinut la un anumit nivel al cheltuielilor i n timpul cel mai scurt. Din punct de
vedere managerial, prin eficien se are n vedere msura n care au fost realizate obiectivele sau
scopurile propuse.
Eficacitatea poate fi definit ca nivelul de satisfacere a exigenelor externe, respective
ale clienilor, furnizorilor, salariailor, acionarilor, statului i se msoar prin raportul dintre
rezultatele efective obinute i rezultatele programate sau prevzute. Situaia este apreciat ca
fiind favorabil atunci cnd raportul este mai mare sau egal cu 1.
Re
Efc = Rp * 100 % (1.2)

unde: Re - rezultate efective obinute; Rp - rezultate programate (prevzute).

Eficien Competitivitate

b
a
B
y A c
C x Eficien
Fig. 1.6 Reprezentarea grafic a conceptului de performan
Sursa: elaborat de autor n baza informaiei din sursa bibliografic [55.p.126-135]

46
 Performana este o funcie de dou variabile, eficiena i eficacitatea, combinaia dintre
ele reflectnd nivelul de performan al unei firme. n timp ce eficiena este msurat prin gradul
de ndeplinire a ateptrilor mediului intern al ntreprinderii, eficacitatea reflect gradul de
ndeplinire a ateptrilor externe.
Putem considera, c o ntreprindere este performant atunci cnd este n acelai timp
eficient i eficace. Astfel, putem reprezenta grafic performana n funcie de dou variabile:
eficien i eficacitate.
Varianta a este cea optim, ntruct elasticitatea eficacitii fa de eficien este
unitar, obinndu-se un echilibru ntre cele dou variabile. n varianta b, denumit
downsizing, eficiena este mai elastic n raport cu eficacitatea, iar ritmul de obinere a
produciei este mai ridicat dect ritmul de obinere a rezultatelor. ntreprinderea nregistreaz o
bun utilizare a forei de munc i a mijloacelor fixe, dar are dificulti n desfacerea produciei
pe pia.
Varianta c este denumit upsizing i semnific un coeficient de elasticitate mai
ridicat al eficacitii n raport cu eficiena. Indicele rezultatelor are o dinamic mai accentuat
dect indicele de efort (indicele mijloacelor utilizate). n aceast variant ntreprinderea
nregistreaz o eficien sczut n utilizarea factorilor de producie, ca urmare a unor deficiene
aprute n asigurarea cu mijloace fixe adecvate, n ntreinerea i utilizarea acestora, n asigurarea
cu personal corespunztor sub aspectul necesarului, calificrii, stabilitii sau productivitii
muncii.
Obiectivul pe care i-l propune fiecare ntreprindere este reprezentat de varianta a. Cele
mai multe ntreprinderi se situeaz fie pe curba b fie pe curba c din figur. Indiferent dac
accentul este pus pe creterea eficienei sau pe cea a eficacitii, ntreprinderea trebuie s aib ca
obiectiv secundar i creterea celeilalte variabile, n caz contrar riscnd s se confrunte cu
degradarea poziiei n mediul n care evolueaz.
Generaliznd definiiile prezentate mai sus, dup prerea noastr, performan
financiar, ca dimensiune a managementului financiar, este o noiune complex i reprezint
un proces strategic i integrat a asigurrii succesului de durat n activitatea organizaiei, care
presupune rezultat economic msurabil obinut prin responsabilitate, inovaie, creativitate,
calitatea proceselor organizaionale, calitatea deciziei, fiind infuenat de factori interni i
externi, cu efect asupra competitivitii economcie, profitabilitii, lichiditii i riscurilor
financiare, atins printr-un nivel de eficacitate, productivitate i eficien financiare, care-i
asigur companiei o prezen durabil pe pia, exprimndu-se prin expresie matematic:
Performana=Productivitate*Eficacitate

47
 n scopul obinerii performanei financiare este necesar crearea sau identificarea unui
sistem managerial adecvat pentru dirijarea efectelor factorilor de influen a performanei, numit
de savani managementul performanei, care a aprut ca tiin la nceput s se dezvolte la
nceputul anilor 80 ai secolului XX, care presupune i nglobeaz msurarea performanei.
Obiectivul general al managementului performanei const n ntemeierea unei culturi a
performanei, n care indivizii sau grupurile de indivizi s-i asume responsabiliti pentru
mbuntirea continu att a activitii, ct i a propriilor abiliti i contribuii.
Evaluarea performanei presupune cutarea cauzelor, adic a tuturor acelor factori care o
influeneaz (termene, cost, calitate) acetia sunt inductorii de performan. Procesul de
msurare a performanei se desfoar pe baza relaiei cauz-efect, prin identificarea factorilor-
cheie de succes pe baza strategiei, care reprezint obiectivele de performan a companiei, i
determinarea efectelor diferiilor factori asupra productivitii, calitaii, profitabilitii i
msurarea efectului economic.

1.5. Concluzii la capitolul 1

Instituiile de miicrofinanare joac un rol important n acordarea surselor de finanare
acestor mici afaceri, care de regul, sunt considerate neatractive de bncile comerciale din cauza
costurilor administrative nalte i lipsa gajului adecvat. Implementarea i utilizarea a tuturor
mecanismelor i principiilor financiare n activitatea instituiilor de microfinanare se va solda cu
dezvoltarea reelei instituionale, diversificarea produselor financiare oferite MM i a
portofoliului de credite, dezvoltarea i utilizarea unei game de noi produse financiare i noilor
tehnologii financiare, dezvoltarea legislaiei din domeniul microfinanrii n Republica Moldova.
n contextul aplicrii conceptului i misiunii microfinanrii n Republica Moldova, inem
s menionm c implementarea mecanismelor financiare de ctre instituiile de microfinanare
este una din direciile fundamentale de realizare a obiectivelor economico-financiare ale acestora
n condiiile existente a pieii. Evaluarea riscurilor are o mare importan din urmtoarele
considerente: msurile realizate n cadrul acesteia permit a obine un rezultat att cu caracter
cantitativ, ct i calitativ, care ulterior influeneaz la alegerea metodelor de optimizare asupra
riscului i, n final, asupra eficienei ntregului proces de gestiune a riscurilor aferente activitii
de microfinanare.
Dei a constituit obiectul unor aprinse discuii, conceptul de risc nu este definit ntr-un mod
unic. Totui, concluzia la care s-a ajuns este c orice definiie a riscului, pentru a fi complet,
trebuie s includ cteva componente principale a riscului, i anume: cauzele care i determin
apariia au la baz instabilitatea mediului n care se produce; punctul critic de manifestare a

48
riscului este determinat de obiectivele economice; probabilitatea manifestrii identificat prin
diferite metode, prin care riscul reprezint posibilitatea ca obiectivele stabilite s nu fie realizate;
expunerea la pierdere, care poate aprea sub 3 forme: rezultate efective mai mici dect
rezultatele anticipate, rezultate negative (pierderi efective), pierderi de oportuniti
n urma celor menionate, remarcm o serie de concluzii ce ne vor permite
soluionarea problemelor i deficienelor ce in de gestionarea riscului:
1. Analiza i sistematizarea multitudinii abordri cu privire la riscul aferente activitii de
antreprenoriat, ne-a permis s examinm cele mai reuite abordri cu privire la risc, att n
viziunea savanilor clasici, ct i n viziunea autorilor contemporani; s elaborm varianta
unei abordri proprii cu privire la noiunea de risc, s evideniem coninutul economic al
riscurilor;
2. Analiza aspectelor de reflectarea esenei economice a riscurilor a demonstrat lipsa unei
abordri univoce a noiunii de risc, acceptabil pentru majoritatea economitilor. Conform
abordrilor moderne, riscul este considerat o noiune obiectiv, independent de obiectul sau
subiectul analizat i de metoda de management aplicat. Ins, totodat, criteriile de
clasificare a riscurilor, deseori, sunt dependente de obiectul de studiu i de metoda de
evaluare aplicat, fapt ce clasific riscul drept o noiune dependent de o serie de elemente i
tehnici;
3. Obiectivul mecanismelor financiare de gestionare a riscurilor financiare const n
minimizarea acestora, astfel fiind posibil maximizarea valorii organizaiei de microfinanare
prin construirea strategiei corespunztoare de gestionare a riscurilor financiare, care
presupune Identificarea riscurilor, Analiza riscului, Evaluarea riscului, Clasificarea riscului,
Identificarea probabilitii de materializare a factorilor de risc i a componenei care se va
materializa, Adoptarea planului de aciuni privind protecia adecvat contra efectelor
negative a riscului;
4. Actualele procese de globalizare, n care rolul organizaiilor de microfinanare
crete, condiioneaz cristalizarea noilor concepii i noiuni de management al riscurilor
financiare aferente activitii de microfinanare. Manifestarea riscului reprezint un
fenomen multifactorial i multidimensional. Evaluarea riscurilor are o mare importan din
urmtoarele considerente: msurile realizate n cadrul acesteia permit a obine un rezultat
att cu caracter cantitativ, ct i calitativ, care ulterior influeneaz la alegerea metodelor
de optimizare asupra riscului, i, n final, asupra eficienei ntregului proces de gestiune a
riscurilor financiare;

49
5. n scopul perfecionrii activitii organizaiilor de microfinanare, este nevoie de
implementarea urgent a experienei internaionale avansate i practicilor naionale a
principalelor concepii i abordri moderne de management al riscurilor;
Este important de remarcat, c diversitatea riscurilor cu care se confrunt o instituie de
microfinanare n activitatea ei zilnic, precum i diversitatea situaiilor care conduc la aceste
riscuri, conduc la concluzia c doar o nelegere a complexitii conceptului de riscuri i c riscul
trebuie privit ca un conglomerat sau un complex de riscuri interdependente, deoarece acestea pot
avea cauze comune i producerea unuia poate genera n lan i alte riscuri.
La fel, inem s menionm c manifestarea riscului reprezint un fenomen multifactorial
i multidimensional. Evaluarea riscurilor are o mare importan din urmtoarele considerente:
msurile realizate n cadrul acesteia permit a obine un rezultat att cu caracter cantitativ, ct i
calitativ, care ulterior influeneaz la alegerea metodelor de optimizare asupra riscului i, n final,
asupra eficienei ntregului proces de gestiune a riscurilor aferente activitii de antreprenoriat.
S-a concluzionat c analiza economico-financiare prin metoda ratelor este un mecanism
financiar eficient n realizarea obiectivului de gestionare i minimizare a riscurilor financiare. S-a
constatat c este o procedur complet i complex, ca instrument financiar eficient n scopul
evalurii riscurilor financiare, i prezint cteva particulariti care o difereniaz i o recomand
ca pe o metod managerial actual i modern.
Rezultatele acumulate n cadrul capitolului respectiv sunt necesare pentru analiza
ulterioar i formularea concluziilor tiinifice. Informaia teoretic obinut a fost utilizat, n
primul rnd, la examinarea practic a problematicii analizei i evalurii riscurilor financiare n
cadrul organizaiei de microfinanare M OMF Microinvest SRL. O asemenea analiz este
efectuat n capitolele 2 i 3 a tezei.

50
2. EVOLUIA SISTEMULUI DE MICROFINANARE DIN REPUBLICA MOLDOVA.
2.1. Evoluia dezvoltrii sistemului de microfinanare din Republica Moldova.

Istoria funcionarii sectororului de microfinanare pe teritoriul Moldovei se ncepe

din secolul al XIX-lea, cand au fost pe larg rspndite diverse forme de cooperare financiara:
cooperative de credit, tovriile de credit i pstrare, bncile rneti, bncile populare i alte
instituii cu diverse denumiri, care aveau ca funcie de baz pstrarea economiilor baneti i
acordarea mprumuturilor membrilor si. Prima tovrie de credit i pstrare este retinua n
istorie din 1840, creat n comuna Cueni judeul Tighina. [90, p.117]
n prezent Arhiva de Stat a Moldovei pstreaz numeroase i importante documente, care
certific prezena n acel timp a unei reele foarte dezvoltate de instituii primare de ajutor
financiar reciproc. Analiznd perioada anilor 1877-1919 observm c exist o cretere mare a
numrului de instituii cooperatiste de microcreditare, ajungnd la numrul de cca. 500 n
anii 1906-1910. (Anexa 1)

Cooperative de consum i
Tovrii de credit i pstrare
pstrare

Cooperative agricole de
Bnci populare de credit
credit

Uniuni de credit reciproc Case de credit mrunt

Uniunea Cooperativelor de credit

Sistemul de microfinanare din Basarabia n anul 1920

Fig. 2.1. Sistemul de microfinanare din Basarabia n anul 1920.
Sursa: elaborat de autor n baza informaiei din sursa bibliografic .[80, p.5-6]
Sistemul de credit al Basarabiei la 1 martie 1920 constituia 556 cooperative de consum
i tovrii de consum i pstrare, 428 case de credit mrunt i 23 de uniuni de credit
reciproc, uniuni de credit i case de credit mrunt. Aceste instituii de credit acordau, n
msura posibilitilor, diverselor ntreprinderi, credite necesare pentru dezvoltarea afacerilor.[79,
p.49]

51
 Pe lng toate aceste instituii mari particulare, se mai gseau n diferite capitale de judee
ale Basarabiei instituii de credit reciproc, dintre care una n oraul Bli, trei n Tighina, dou
n Orhei, iar n Socora i Ismail-doar cte una.
La nceputul sec.XX o larg dezvoltare au cunoscut-o bncile populare, form a
cooperaiei de credit, care deserveau interesele rnimii i alocau resursele prin intermediul
cooperativelor de credit, care existau la acel moment n cadrul sistemului de credit al Basarabiei.
Tabelul 2.1 Activele i pasivele instituiilor de credit din Basarabia la 1 aprilie 1920, lei
Tipul Capital Capital Valoarea Depuneri Dobnzi Efecte de
instituiilor propriu
social creditelor plat
Bnci populare 2692805 382801 6646590 14128704 1255509 3832788
Uniuni de credit 4557956 431454 7298538 7051903 2216818 11952941
Coop. de consum 464112 364025 243980 614538 1026397 1195924
Uniuni de consum 85255 265964 597669 2957694 476763 2542797
Total 7800128 144244 14786777 24752839 4975487 19523797

Sursa: calculele autorului n baza informaiei din sursa bibliografic [79, p.61]
Toate aceste bnci i cooperative de credit ale Basarabiei de atunci, deineau la nceputul
anului 1918 active de 574,17 mln.lei, i pasive de 559,75 mln.lei. Pentru gestionarea activului i
pasivului capitalul tuturor acestor instituii de credit constituia 14, 72 mln.lei. [79, p.60-61]
Dei nceputurile creditului cooperativ n Basarabia au fost att de nsemnate, aceste
instituii nu au evoluat, deoarece lipseau condiiile economice necesare i respectiv nici
populaia nu cunotea perfect angajamentul i modul de organizare a acestora. Din pcate,
buna tradiie a instituiilor de ajutor reciproc a fost lichidat de guvernarea din 1940. n
decursul anilor 1940-1989 ajutorarea financiar reciproc a existat neformal n cadrul
colectivelor de munca a ntreprinderilor, dar deoarece nu au fost organizate oficial, nu au avut
proporiile i amploarea unui fenomen economico-financiar important.[81, p.2-3]
n concluzie, menionm c sistemul de creditare non-bancar al Moldovei a cunoscut
diferite forme de organizare care au creat premize pentru ulterioara faz de dezvoltare a acestui
sectoror important al economiei naionale i a sistemului financiar-bancar al Republicii Moldova.
Din aceste considerente, considerm important de a efectua o analiz ampl a diverselor
aspecte ce reflect activitatea instituiilor financiare non-bancare (instituiilor de
microfinanare i asociaiilor de economii i mprumut) din Republica Moldova pentru a
scoate n eviden problemele cu care se confrunt aceste instituii i a identifica cile de
soluionare a lor.
Sectorul de microfinanare pornete reabilitarea n Republica Moldova n 1997, o dat
cu constituirea primelor asociaii de economii i mprumut (n continuare AE), n cadrul unui

52
proiect pilot implementat de ctre organizaia non-guvernamentala francez FIDES, iar n
septembrie 1997 este creat organizaia non-guvernamental Aliana Microfinanare Moldova
(n continuare AMM), care preia treptat programul iniiat de FIDES. [117, p.119]
Sistemul actual de microfinanare din Republica Moldova este format din asociaii de
economii i mpumut, organizaii de microfinanare, precum i donatori de fonduri, organizaii
internaionale financiare, ct i bncile comerciale locale, cum se vede n figura 2.2:
Creditori internaionali (fonduri, bnci, corporaii financiare Internationale)

Corporaia de Moldova- Bncile comerciale

Finanare Rural Agroindbank

Creditori locali

Donatori de granturi Donatori de granturi

Asociaii de Economii i mprumut Organizaii de Microfinanare

Comisia Naional a Pieei Financiare organ de reglementare i supraveghere

Sistemul de microfinanare din Republica Moldova

Fig. 2.2 Sistemul actual de microfinanare din Republica Moldova.

Sursa: elaborat de autor
Principalele evenimente n evoluia sistemului de microfinanare au fost: aprobarea de
ctre Guvernul Republicii Moldova i Banca Mondiala a Proiectului de finantare Rurala (1996),
care a pus bazele organizrii microfinanrii; crearea AEC ncepnd cu sfritul anului 1996;
crearea organizaiie obteti Aliana de Mirofinanare Moldova (1997); fondarea
Federatiei Naionale a AEC (1998) i a Serviciului Supravegherii de Stat (1998);
nfiinarea organizaiilor de microfinantare( n continuare OMF): Corporaia de Finanare Rurala
(1997), ProCredit (1999) i Microinvest (2003) i; formarea cadrului normativ-juridic, ce
reglementeaz activitatea instituiilor.(Anexa 9)
Dezvoltarea sectorului de microfinanare n Republica Moldova le revine AE i OMF,
care n ultimii ani capt o rspndire i o importan mai semnificativ n susinerea economic
a rii, cele mai mari fiind: ProCredit, M OMF Microinvest SRL, Corporaia de Finanare
Rural , Prime Capital SA.

53
 n opinia noastr, pe msura dezvoltrii instituiilor financiare non-bancare de
microfinanare, inclusiv a sectorului AE, au fost necesare modificrile de rigoare ale legislaiei
care ar stipula clar: delimitarea instituiilor bancare de cele nebancare i posibilitatea crerii
diverselor tipuri de instituii financiare, inclusiv cooperatiste.
Pe parcursul dezvoltrii sistemului de microfinanare din Republica Moldova (1997-
2010), cadrul juridic a fost perfectat cu un ir de legi, regulamente, ordonane, instruciuni i alte
acte normative. Actualmente cadrul juridic al activitii de microfinanare este reglementat, n
principal de, Legea cu privire la Organizaiile de Microfinanare nr. 280-XV din 22 iulie 2004
[3] i de Legea Asociaiilor de Economii i mprumut nr. 139-XVI din 21.06.2007. [4]
Sectorul de microfinanare naional este reglementat n baza unui ir de regulamente, care
vizeaz activitatea organizaiilor de microfinanare i asociaiilor de economii i mprumut din
Republica Moldova. (Anexa 10)
Conform Legii nr.280-XV din 22.07.2004 cu privire la organizaiile de microfinanare,
organizaia de microfinanare este persoana juridic a crei activitate de baz o constituie
activitatea de microfinanare. [3, art.3] Organizaia de microfinanare poate fi constituit sub
form de societate cu rspundere limitat sau societate pe aciuni. [3, art.6]
Legea instituiilor de microfinanare creeaz un cadru de reglementare, care asigur:
1. absena restriciilor referitoare la acionariat sau management strin i/sau a surselor de
finanare strin;
2. obiect principal de activitate al societilor de microfinanare care const, exclusiv, n
acordarea de microcredite din fonduri proprii, mprumutate sau atrase de la instituii
financiare ori organizaii donatoare sau din resurse financiare publice i posibilitatea
acordrii, ca obiect secundar de activitate, de servicii pentru dezvoltarea economic a
beneficiarilor de microcredite, incluznd servicii de consultanta, informare, educare i
instruire de specialitate;
3. accesul societilor de microfinanare la fonduri publice;
4. protecia beneficiarilor mpotriva practicilor abuzive de acordare sau rambursare a
mprumutului;
5. transparena operaiunilor de microfinanare i tratamentul egal al beneficiarilor prin punerea
la dispoziia celor interesai a tuturor informaiilor referitoare la termenii i condiiile
microfinanrii i prin aplicarea n mod nediscriminatoriu a criteriilor de selecie a
solicitanilor de microcredite;
Sectorul de microfinanare n Republica Moldova, similar celorlalte segmente ale
pieei financiare locale se afl n faza de dezvoltare, avnd potenial de cretere. Organizaiile de

54
microfinanare au aprut ca surse alternative de finanare, deoarece bncile comerciale
moldoveneti n perioada anilor 1992-2006, nu acordau mprumuturi persoanelor nceptoare
n afaceri i micro ntreprinztorilor, procedura de creditare era prea complicat pentru toate
segmentele de populaie. Astfel, au aparut primele OMF:Corporaia de Finanare Rurala,
ProCredit i Microinvest.
n continuare vom analiza evoluia dezvoltrii acestor instituii de microfinanare de la
momentul crerii OMF pn n prezent (2004-2009).
M OMF Microinvest SRL a aprut pe piaa de microfinanare n 2003 i a fost creat de
ctre Aliana Microfinanare Moldova (AMM) n calitate de consultant tehnic i Fundaia Soros
Moldova n calitate de fondator unic. Din 28 decembrie 2005 Microinvest SRL devine
ntreprindere mixt, organizaie de microfinanare Microinvest SRL (M OMF Microinvest SRL)
cu un nou asociat Societe International pour le Development et lInvestissement (SIDI). Din mai
2008 structura capitalului se modifica i n lista asociailor apare BFSE, Oikocredit, SEDF,
Richard Driehaus.
Misiunea Microinvest constituie crearea i dezvoltarea ntreprinderilor micro, mici,
mijlocii ( n continuareMM) i cooperativelor de producere, asociaiilor gospodriilor rneti
i de a promova antreprenoriatul prin instrumente de finanare i consultan n scopul crerii
locurilor de munc i creterii nivelului de trai al populaiei, ntru stimularea iniiativei private,
dezvoltarea economico-social, precum i identificarea i valorificarea segmentelor neacoperite
de serviciile de creditare prin utilizarea unor strategii eficiente de marketing i ajustarea continu
a produselor i serviciilor la cerinele pieei.
Obiectivele organizaiei sunt: crearea unui segment nou pe piaa de creditare; afirmarea i
consolidarea poziiei pe piaa financiar-bancar prin elaborarea i promovarea noilor produse i
servicii.M OMF Microinvest SRL, a creat metodologia de creditare utilizat de angajaii
companiei, care au ajuns s neleag att problemele cu care se confrunt afacerile mici ct i
oportunitile de care dispun, adaptnd tehnologia de creditare astfel, nct s reflecte realitile
sferei de activitate ale acestora.

55
 Dinamica capitalului propriu i activelor M OMF
Microinvest SRL n perioada 2004-2009, mii lei
434,16 441,43

275,80

89,26 79,46 94,04 74,00

13,52 48,89
6,95 16,89 21,19

2004 2005 2006 2007 2008 2009

Valoarea activelor Valoarea capitalului propriu

Figura 2.3 Capitalului propriu i activelor M OMF Microinvest SRL n 2004-2009

Sursa: calculele autorului n baza rapoartelor financiare anuale ale M OMF
Microinvest SRL [188]
Capitalul social al Microinvest la 31.12.2009 nregistreaz nivelul de 74,0 mln.lei, fiind n
descretere cu 21,31% comparativ cu anul 2008, capitalul constituind 94,04 mln. lei, fiind
instituia financiar nebancara cu cel mai mare capital social, nregistrnd o cretere de 275,07 %
n 2007 n comparaie cu 2006 i 18,35 % n 2008 n comparaie cu 2007.
Microinvest ofera mai multe categorii de produse financiare, dup cum putem observa n
figura 2.4 de mai jos:
mprumuturi pentru mprumuturi pentru mprumuturi consum
iniierea afacerii dezvoltarea afacerii

Studii i cltorii

Condiii de trai

Autoturisme

Ipotecare mprumuturi AE Capital de Risc Garantii financiare

n moneda naional i indexate la valuta USD i Eur

Produse financiare
Fig. 2.4 Produsele de microfinanare oferite de ctre M OMF Microinvest SRL
Sursa: elaborat de autor n baza datelor din rapoartele financiare anuale ale M
OMF Microinvest SRL [188]
Unul din produsele promovate de OMF Microinvest SRL este Capitalul de risc (engl.
Venturi Capital) sau investiii n capitalul statutar al solicitantului, este un produs inedit pe

56
piaa de microfinanare. Aceste servicii sunt prestate antreprenorilor care doresc s-i
iniieze o nou afacere, dar nu au ndeajuns resurse proprii. OMF devine acionarul afacerii
noi, iar antreprenorul are posibilitate n decurs de 5 ani s-i recupereze resursele proprii ale
afacerii. Respectiv, dup cinci ani beneficiarul rscumpr capitalul i rmne cu
ntreprinderea n proprietate total. Respectivele investiii sunt acordate fr depunerea de gaj
din partea beneficiarului, ns acesta va achita costul investiiei din partea de profit acumulata,
proporional cotei deinute de investitor, dar nu mai mica de 25% anual. Microinvest propune
astfel de investiii antreprenorilor ce activeaza n industria de prelucrare a produselor agricole,
alimentara, uoara i de constructii.
Capital de risc este considerat n prezent un mijloc de finanare privilegiat pentru
ntreprinderile mici i mijlocii. Naterea sa este strns legat de avntul tehnologic, de creterea
economic rapid, de ideile creative, de spiritual antreprenorial i, nu n ultimul rnd, de
perspectiva unor catiguri substaniale. Pentru a crea o societate finanat prin capital - risc, un
ntreprinzator care dorete s pun n practic o idee valoroas se asociaz cu un investitor de
capital - risc. Acesta din urm actioneaz de obicei i n calitate de consilier activ pentru noua
societate pe tot parcursul derulrii investiiei. n cazul unei reuite (care apare ntr-un numr
restrns de cazuri), combinaia d natere unor profituri importante pentru ambii parteneri:
ntreprinzator i societatea de capital - risc. Este un process care presupune o munc de echip i o
strns colaborare ntre investitor i grupul de ntreprinzatori care conduce firma. Obiectivul
primar pentru investitorul de capital - risc este o rat a profitului ct mai ridicat care s justifice
riscul substanial de eec. [60, p.189]
n opinia economistului Erhan Valeriu, capital de risc este un concept mai riguros i
reprezint capitalul investit ntr-o nou activitate sau afacere, proiecte cu risc ridicat, care n mod
normal nu atrag subscrieri de capital sau finanri prin forme tradiionale. Finanarea lor se
realizeaz, de regul, cu participarea bncilor, societilor de asigurare i altor ageni financiari
specializai (fonduri sau organisme financiare). [31, p.166-171]
n viziunea cercetrotului francez Lebas P., capitalul de risc reprezint capitalul investit
ntr-o nou activitate sau afacere (finanarea unor tehnologii sau produse noi, penetrarea pe noi
piee prin investiii directe sau de portofoliu etc.), proiecte cu risc ridicat ce n mod normal nu
atrag subscrieri de capital sau finanri prin forme tradiionale. [61, p.86-87]
n opinia economistului englez Bruno A., exist cinci caracteristici principale legate de
capitalul - risc [137, p.15]:
a) Participarea la capitalul social;
b) Aportul unei valori adugate la capitalul investit printr-o participare activ;

57
c) Orientarea pe termen lung a investiiei;
d) Lichiditatea sczut a investiiei;
e) Riscul ridicat.
n prezent, n Republica Moldova deja exist premisele apariiei unei noi industrii
financiare capitalul de risc un fenomen puin cunoscut de majoritatea moldovenilor.
Totodat, infrastructura de afaceri nedezvoltat, n combinare cu impenetrabilitatea
informaional i izolaia ndelungat de restul lumii, frneaz rspndirea i dezvoltarea acestei
forme de finanare n Republica Moldova. Legislaia autohton nu conine acte normative ce ar
reglementa activitatea fondurilor i companiilor cu capital de risc. n general, ptrunderea
investiiilor strine se reine din cauza bazei juridice i a sistemului de impozitare existente, a
sistemului financiar nedezvoltat, pe fundalul influenei excesive din partea statului, a
infrastructurii nensemnate etc.
Evoluia activelor, portofoliului de mprumuturi, debursrilor i structura acestora n
perioda 2004-2009 la M OMF Microinvest SRL, care a nregistrat o cretere spectaculoas, este
prezentat n figura 2.5:

Dinamica activelor, debursrilor i portofoliului de mprumuturi la M

OMF Microinvest SRL
441,43
434,16

297,23
275,80 268,34
238,17

175,98
153,49
89,26 122,30
53,22
48,89 56,78
13,52 39,24
33,55
7,41 10,03

2004 2005 2006 2007 2008 2009

Volumul mprumuturilor acordate Valoarea totala a portofoliului de mprumuturi Valoarea activelor

Fig. 2.5 Dinamica activelor, valorii debursrilor i portofoliului de mprumuturi n

perioada 2004-2009 la M OMF Microinvest SRL.
Sursa: calculele autorului n baza datelor din rapoartele financiare anuale ale M
OMF Microinvest SRL [188]
Compania Microinvest i-a crescut valoarea activelor de la 13,5 mln.lei n 2006 pn la
434,2 mln.lei n anul 2008, i la 441,43 mln.lei la sfritul anului 2009, cu o cretere de 101,67%
n 2009 comparativ cu anul 2008, i 157,42% n 2008 comparativ cu anul 2007, dintre care
valoarea activelor n 2007 a crescut cu 308,97 % n comparaie cu anul 2006, factorul de baz
fiind creterii portofoliului de mprumuturi la 268,3 mln.lei n 2008 n comparaie cu 10,03

58
mln.lei n anul 2003, dintre care valoarea portofoliului de mprumuturi n 2008 a crescut cu
138,38% n compraie cu anul 2007, i cu 74,37 % n comparaie cu anul 2006. La fel, putem
meniona c ponderea portofoliului de mprumuturi n total active a descrescut n 2009
comparativ cu 2008 fiind de 53,95%, iar n 2008 nregistrnd 61,81%, n comparaie cu 44,34 %
n 2007 i 59,63 % n 2006.
Tabelul 2.2 Dinamica principalilor indicatori de activitate la M OMF Microinvest
SRL n perioada 2004-2009( mln.lei)

2004 2005 2006 2007 2008 2009

Valoarea totala a portofoliului de
mprumuturi 10,03 33,55 53,22 122,30 268,34 238,17
valorii portofoliului de mprumuturi n
comparaie cu anul precedent 23,52 19,67 69,08 146,04 -30,18
portofoliul pe termen scurt 4,74 16,28 24,34 50,13 92,78 81,60
Ponderea portofoliului pe termen scurt n
total portofoliul de mprumuturi 47,25% 48,51% 45,73% 40,99% 34,57% 34,26%
portofoliul pe termen lung 5,29 17,28 28,88 72,18 175,56 156,56
Ponderea portofoliului pe termen lung n
total portofoliul de mprumuturi 52,75% 51,49% 54,27% 59,01% 65,43% 65,74%
Numrul mprumuturilor acordate 256 1 377 1 451 2 865 4 031 2 578
Numrul mprumuturilor active 464 1 289 1 550 2 772 4 388 4 496
Volumul mprumuturilor acordate 7,41 39,24 56,78 153,49 297,23 175,98
Volumul mprumuturilor acordate
cumulativ 7,41 46,66 103,44 256,93 554,16 730,14
Sursa: calculele autorului n baza rapoartelor financiare anuale ale M OMF
Microinvest SRL [188]
Din tabela de mai sus, se observ o creterea a portofoliului de mpumuturi de la 10,0
mln.lei n 2004, pn la 238,17 mln. lei la sfritul anului 2009, ce constituie cretere n valoarea
procentual de 2274,85, iar n comparaie cu anul 2008, se observ o descretere a portofoliului de
mprumuturi de +11,25%. Pe parcursul perioadei 2004-2009 au beneficiat de mprumuturi circa
12558 clieni, care au obinut mprumuturi peste 730,14 mln.lei.
n anul 2009 portofoliul de mprumuturi pe termen lung a constituit 65,74% n raport cu
34,26% pe termen scurt, n comparaie cu 65,18% portofoliul pe termen lung n 2008.

59
 Structura portofoliului de mprumturi dup termenul de cre ditare
la M OMF Microinve st SRL n pe rioada 2004-2009, mln. lei
175,56
156,56

92,78 81,60
72,03
50,59
28,88 24,34
17,28 16,28
1,45 8,58

2004 2005 2006 2007 2008 2009

Valoarea portofoliului de mprumuturi pe termen scurt

Valoarea portofoliului de mprumuturi pe termen lung

Fig. 2.6 Structura portofoliului de mprumuturi dup termenul de acordare n perioada

2004-2009 M OMF Microinvest SRL
Sursa: calculele autorului n baza rapoartelor financiare anuale ale M OMF
Microinvest [188]
Conform datelor din figura 2.3 se observ tendina de cretere a portofoliului de
mprumuturi pe termen lung n raport cu portofoliul pe termen scurt cu 31,47% sau 74,96 mln.
lei n 2009 (156,56 mln.lei-81,6 mln.lei), n comparative cu 31,10% sau cu 83,78 mln.lei n
2008 (176,56 mln.lei-92,78mln.lei) sus 58,74%. ProCredit din Moldova este o companie
financiar misiunea creia este orientat spre dezvoltare, care ofer clienilor servicii de
nalt calitate i un spectru larg de produse de creditare. Astfel, accentual este pus pe
acordarea de mprumuturi ntreprinderilor foarte mici, mici i mijlocii i nu promoveaz
creditele de consum, pune accentul pe creditarea responsabil, construind relaii de lung
durat cu clienii.
ProCredit din Moldova face parte din grupul ProCredit, care, la rndul su, este condus
de compania-mam din Frankfurt. n anul 2007, Pro- Credit Holding, care era deja acionarul
majoritar al ProCredit din Moldova, a achiziionat pachetul de aciuni deinut de DOEN
Foundation i Western NIS Enterprise (WNISEF), majorndu-i astfel cota de participare n
cadrul companiei pn la 100%. La 17 decembrie 2007, ProCredit Bank n Moldova, o nou
persoan juridic afiliat cu compania financiar ProCredit, a primit licena bancar, astfel
consolidnd prezena grupului ProCredit n Europa de Est.
ProCredit a rmas lider n creditarea ntreprinderilor mici i mijlocii n toate sectoarele
economiei, inclusiv comer, servicii, agricultur i producere.

60
 Tabelul 2.3 Dinamica indicatorilor principali de dezvoltare ProCredit S.A. Holding n
perioada 2001-2009(mii dolari SUA)

Denumirea 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009
Total active 2 970 4 865 10 453 18 226 26 100 35 350 50 132 49 572 48 151
Total capital 568 518 598 742 1 155 2 248 2 384 9 191 10 554
Total portofoliul de
credite 2 881 4 219 6 530 12 546 18 725 25 183 36 781 35 627 32 970
Profit operaional pn
la impozitare -9 -21 56 109 442 789 -29 -31 -67
Numrul creditelor
debursate pe parcursul
anului 572 1114 2887 5779 10790 14096 15267 16560 18455
Numrul creditelor
active 603 1089 2810 7338 13403 15966 14279 15220 17305
Numrul angajailor 49 78 103 155 203 259 323 347 378
Numrul
reprezentanelor
regionale 3 7 12 19 21 21 22 24 26
Sursa: calculele autorului n baza rapoartelor financiare anuale ProCredit Moldova [187]
Volumul total al creditelor s-a diminuat n 2009 cu 7.45 % n comparaie cu anul 2008,
raportnd pierderea peste 67 mln.dolari SUA sau cu 115% pierdere mai mare n raport cu 2008,
iar numrul total de credite a crescut cu 11,15% pn la 18455.

Evoluia numrului de credite active i credite debursate n perioada

2001-2009, ProCredit Moldova
18455
20000 16560
15966 15267
15000 13403 17305
7338 15220
10000 14096 14279
10790
2887
5000 1114 5779
572
2810
0 603 1089
2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009

Numrul creditelor active Numrul creditelor debursate

Fig. 2.7 Evoluia numrului de credite active i credite debursate ProCredit S.A.
Holding n perioada 2001-2009
Sursa: calculele autorului n baza rapoartelor financiare ProCredit Moldova [187]
n anul 2009, numrul creditelor debursare a crescut cu 1895 sau 11,44% n conmparaie
cu anul 2009, iar numrul creditelor active a atins cifra de 17305 clieni n raport cu 2887 de
clieni n 2003.Valoarea medie a creditului a fost de 2 978 dolari SUA, iar 96% din numrul total
de credite debursate au fost n sum de mai puin de 10 000 dolari SUA.

61
 Corporatia de Finantare Rurala (n continuare CFR) este instituie financiara ne-
bancara, care serveste centrala de finantare pentru asociaiile de economii i imprumut, precum i
crediteaz la direct fermierii i anteprenorii rurali. Misiunea CFR este de a acorda servicii
financiare fermierilor i antreprenorilor la conditii favorabile i n felul acesta contribui la
dezvoltarea rural, n corespundere cu strategia Moldovei de reducere a srciei.
Creat n 1997 de ctre primele asociaiile de economii i mprumut din Moldova,
Corporaia de Finantare Rural ntruneste astzi 283 asociaii n calitate de acionari.
Partenerii CFR includ multe organizaii internaionale cunoscute: Banca Mondiala i
CGAP, fondul International pentru Dezvoltare Agricola (IFAD), Agentia SUA pentru Dezvoltare
Internaionala (USAID), proiectele CNFA i BIZPRO, Departamentul Marii Britanii pentru
Dezvoltare Internaional (DfID), Consiliul Mondial al Uniunilor de Credit (WOCCU), Agenia
de Implementare a Proiectului de Finantare rurala i Dezvoltare a ntreprinderilor Mici al IFAD.
n anul 2008 Corporaia i-a meninut clientela-int stabilit anterior i a acordat
mprumuturi att Asociaiilor de Economii i mprumut, ct i la direct afacerilor micro i
mici rurale.
Dinamica portofoliului de mprumuturi dup direcii de activitate n
pe rioada 2003-2008, mln. lei

105,6
400,0
101,8
300,0 85,9 100,5
45,9
200,0 33,8
262,3
100,0 120,1 149,4 194,2 129,5
95,0
0,0
2003 2004 2005 2006 2007 2008
Portofoliu mprumuturi AE Portofoliu mprumuturi direct

Fig. 2.8 Dinamica portofoliului de mprumuturi dup direcii de activitate n perioada

2003-2008
Sursa: calculele autorului n baza rapoartelor financiare anuale ale CFR [178-184],
*Datele statistice pe 2009 nu sunt publicate
Portofoliul maxim de mprumuturi acordate de Corporaie AE n 2008 este de 367,9
mln.lei, ce reprezint cu 202,6% mai mult dect n 2007, iar n 2007 a atins cifra de 229,95
mln. lei sau cu 66,7% mai mult dect volumul portofoliului atins la 2006.
n perioada de activitate 2003-2009, portofoliul de mprumuturi a nregistrat o evoluie
spectaculoas, soldul total al creditelor CFR fiind la sfritul anului 2008 constituia 367,9 mln.

62
lei, dintre care 262,3 mln. lei constituie soldul creditelor acordate AE: 174,278 mln. lei sunt
creditele acordate pana la un an, iar 193,62 mln. lei - credite acordate pe termen peste un an.
Produsele principale de creditare care sunt oferite de ctre CFR pentru AE sunt
mprumuturile pe termen scurt pn la 12 luni, i mprumuturile i linii de credit pe termen
mediu de pn la 3 ani.
Clasificarea portofoliului AE dup produse financiare
la 31.12.2008

Creditarea Linie de credit

AE p e TL AE
37% 8%

Creditarea
AE p e TS
55%

Fig. 2.9 Structura portofoliului de mprumuturilor acordate AE, dup produsele

financiare la 31.12.2008
Sursa: calculele autorului n baza raportului anual al CFR pentru 2008 [184]
Astfel, la sfritul anului 2008, 55% dint valoarea portofoliului de mprumuturi
constituie creditarea AE pe termen scurt, iar 37 % din portofoliul este deinut de
mprumuturile pe termen lung i doar 8% aparin liniilor de credit acordate AE.
S tructura portofoliului de mprumuturi pe creditarea
direct la 31.12.2008, %

Alt ele, consum

Servicii 2% Agricult ura
23% 28%

Indust ria
Comer 13%
34%

Fig. 2.10 Structura portofoliului de mprumuturilor acordate clienilor direci de CFR, clasificat
dup domenii la 31.12.2008
Sursa: calculele autorului n baza raportului anual al CFR pentru 2008 [184]
Analiznd structura portofoliului de mprumuturi pe creditarea direct la CFR pentru
2008, observam c CFR i diversific portofoliul de micromprumuturi dup domenii de
investiii, oferind prosude de microfinanare n comer (34%), n servicii (23%), agricultur
(28%) i n alte domenii, ce reprezint o tendin pozitiv, datorit faptului c 57% din
portofoliul de micromprumuturi sunt alocate n domeniul comerului i serviciilor,
contribuind la dezvoltarea economic i a infrastructurii din zona rural i urban a rii.

63
 Tabelul 2.4 Dinamica principalilor indicatori de activitate a CFR, n 2003-2008, mln.lei
Denumirea 2003 2004 2005 2006 2007 2008
Portofoliu mprumuturi AE 95,0 120,1 149,4 194,2 129,5 262,3
Portofoliu mprumuturi direct 33,8 45,9 85,9 101,8 100,5 105,6
Total portofoliul de 128,8 166,0 235,3 296,0 229,95 367,90
mprumuturi
Ponderea portofoliului de 88,2% 93,9% 90,6% 105,5% 62,9% 87,4%
mprumuturi n total active
AE deservite 255 266 266 269 267,0 251
Membrii ai AE beneficiari de 32.000 37.000 59.200 66.400 14.685,0 13.805,0
micromprumuturi
MM beneficiari de
micromprumuturi 155 432 990 1.187 950 804
Active 146,0 176,8 259,7 280,6 365,5 420,8
121,1% 146,9% 108,0% 130,3% 115,1%
Creterea valorii activelor
Capital 15,8 24,7 33,9 45,1 57,7
77,5
Creterea valorii capitalului 156,3% 137,2% 133,0% 127,9% 134,3%
social
Profit net 3,9 7,2 10,2 12,4 14,0
21,1
Sursa: calculele autorului n baza rapoartelor financiare anuale ale CFR [178-184]
*Datele statistice pe 2009 nu sunt publicate
Din momentul fondrii pn la sfaritul anului 2007, CFR i-a majorat capitalul social de
la 15,8 mln. lei n 2003 la 77,7 mln. lei n anul 2008, ce reprezint o cretere de 390 ,51 % sau
61,7 mln. lei. Comparativ cu anii precedeni, observm o cretere continua a creditelor
acordate beneficiarilor individuali de 155 de clieni individuali la 1187 de clinei n 2006, cu o
micorare la 804 clieni n 2008.
Consolidnd informaia privind activitatea OMF din Republica Moldova, sintetizm
principalii indicatori de activitate a sistemului de microfinanare din Republica Moldova, care
sunt reflectai n tabelul 2.3 din anexa 11. (Anexa 11) Valoarea activelor organizaiilor de
microfinanare la 31.12.2008 constituie 2454,88 mln.lei, fiind n cretere cu circa 28,14 % n
comparaie cu anul 2007 i 51,27% fa de finele anului 2006.Totodat valoarea activelor a
descescut n 2009 n comparaie cu anul 2008 cu 21,23% sau 521,07 mln. lei, ce se datoreaz
reducerii portofoliului de mprumuturi n perioada de recesiune economic, ca urmare a
micorrii valorii debursrilor, cererii reduse la micromprumuturile orerite de OMF. n acelai
timp, valoarea portofoliului de mprumuturi este de 1360, 93 mln. lei n 2009 comparativ cu
1467,76 mln.lei n 2008, fiind n descretere cu 7,28 % sau 106,83 mln. lei fa de anul 2008,
iar fa de anul 2007 fiind n cretere cu 34,13% i cu 32,7% fa de anul 2006.

64
 Tabela 2.5 Dinamica datele generale privind activitatea organizaiilor de microfinanare
din Republica Moldova

de cretere n comparaie cu
anul precedent, mln.lei 2007 fa 2008
2006, 2007, 2008, 2009, 2009 fa
Nr. Indicatori de fa de
mln. lei mln. lei mln. lei mln. lei de 2008,%
2006,% 2007,%
(2007- (2008- (2009-
2006) 2007) 2008)
1 2 3 4 5 5 6 7 8 8 9 10
1. Total active 1266,48 1915,75 2454,88 1933,81 649,27 539,13 -521,07 51,27% 28,14% -21,23%
2. mprumuturi 763,21 1011,60 1467,76 1360,93
acordate 248,39 456,16 -106,83 32,55% 45,09% -7,28%
3. Capital 99,1 184 405,26 491,09
propriu 84,90 221,26 85,83 85,67% 120,25% 21,18%
4. Credite 856,4 1176,3 1458,12 1380,11
primite 319,90 281,82 -78,01 37,35% 23,96% -5,35%
5. Profit net 22,3 29,2 73,78 77,14
(pierderea
net) 6,90 44,58 3,36 30,94% 152,67% 4,55%
6. ROE 1,76% 1,84% 3,38% 3,52% 0,07% 1,54% 0,14% 4,23% 83,97% 4,12%
7. ROA 22,50% 20,63% 25,04% 17,21% -1,87% 4,41% -7,83% -8,33% 21,39% -31,27%
Sursa: calculele autorului n baza Raportului anual de activitate pe 2006-2008 al CNPF
[174, p.115], [175, p.206], [176, p.122], [177, p.136]
* Pn n anul 2006 nu exist date consolidate pe sectorul de microfinanare din Republica Moldova.
Creditele bancare i mprumuturile primite de ctre organizaiile de microfinanare au
descrescut n anul 2009 comparativ cu 2008 cu 78,01 mln. lei sau 5,25 %, iar la finele anului
2008 creditele primite de OMF au constituit 1468,0 mln.lei, ceea ce este cu 23,96% mai mult
fa de anul precedent i cu 37,35% mai mult fa de anul 2006. Capitalul propriu a crescut de
la 99,1 mln.lei la finele anului 2006 la 491,09 mln. lei n anul 2009, nregistrnd o cretere n
raport cu anul 2008 de 21, 18% sau 85,83 mln. lei. Profitul net a nregistrat valoarea de la 22,3
mln.lei n 2006 la pn la 77,14 mln. lei la finele anului 2009, fiind n cretere cu 4,55% fa de
anul 2008, ce reprezint o cretere n valoarea absolut de 3,36 mln. lei n coparaie cu 2008.
Cotele de pia ale OMF conform valorii activelor la 31.12.2009

13,92%
22,86%

18,09%
4,37%

0,36%
21,62%

CS P rime Capital SRL Co rporaia de Finan are Rural SA

OM Credit -P rofit SRL CS GIFI Vost ok SRL

CS Easy Credit SRL CS ProCredit SRL

Fig. 2.11 Cotele de pia ale OMF conform valorii activelor la 31.12.2009 (%)
Sursa: calculele autorului n baza Raportului anual de activitate al CNPF pe 2009 [174, p. 115],

65
 Distribuirea valorii activelor denot un grad destul de inalt de concentrare a pieii,
astfel nct 5 operatori de profil dein mai mult de 90 la sut din valoarea total a
indicatorului vizat.
Dinamica mprumuturilor acordate de ctre OMF din RM n
pe rioada anilor 2006-2009( mln. le i)

1467,76 1360,93
1600,00
1400,00 1011,60
1200,00
763,21
1000,00
800,00
600,00
400,00
200,00
0,00
2006 2007 2008 2009

Fig. 2.12 Dinamica mprumuturilor acordate de ctre OMF din RM n 2006-2009

Sursa: calculele autorului n baza Raportului anual de activitate al CNPF pe 2006-2009
[174, p.115], [175, p.206],[176, p.122], [177, p.136]
Analiznd dinamica portofoliului de mprumuturi, observm c trendul acestui
indicator este n continu ascensiune, cu exepia anului 2009, n care se nregistreaz o
descetere a valorii portofoliului de mprumuturi n comparaie cu anul 2008 n valoare de
106,83 mln.lei sau 7,28%. n anul 2008 comparativ cu anul 2007 valoarea mprumuturilor
acordate a crescut cu 456,16 mln.lei, nregistrnd la finele anului 2008 valoarea de
1467,76 mln.lei comparativ cu 2007 de 1011,60 mln. avnd o majorare de 45,09%, cretere
fiind marcat de diversificarea produselor de microfinanare oferite de OMF, condiiile
avantajoase de obinere a micromprumuturilor (Tabelul 2.4, Anexa 11)
Cotele de pia ale OMF din RM, conform valorii mprumuturilor
acordate, conform situaiei la 31.12.2009 (% )
19,21%

1,28%

25,33% 27,10%
0,58%
7,45% 0,53%

CS Prime Capit al SRL Corporaia de Finanare Rural SA

OM Credit-Profit SRL CS GIFI Vostok SRL

CS Easy Credit SRL CS ProCredit SRL

CS Excelent - Finanare SRL M OMF Microinvest SRL

Fig. 2.13 mprumuturile acordate de OMF conform situaiei la 31.12.2009 (%)

Sursa: calculele autorului n baza Raportului anual de activitate al CNPF pe 2009 [174, p.115]
Gradul nalt de concentrare a pieei de microfonanare este demonstrat i de distribuirea
portofoliilor de mprumuturi pe OMF. Astfel, 98% din volumul mprumuturilor acordate revin

66
primelor 5 companii din topul respectiv, dintre care 2 companii: ProCredit i Corporaia de
Finanare Rural dein 68% din valoarea indicatorului dat. (Tabelul 2.5, Anexa 11)
Dinamica capitalului propriu, profitului i a creditelor bancare
primite de ctre OMF din RM n perioada anilor 2006-2009 (mln. lei)

1 458,12
1 600,00 1 380,11
1 400,00 1 176,30
1 200,00
856,40
1 000,00
800,00
405,26 491,09
600,00
400,00 99,10 184,00
22,30 29,20 73,78
200,00 77,14
0,00
2006 2007 2008 2009

Profit Capital propriu Credite bancare i mprumuturi primite

Fig. 2.14 Valoarea creditelor bancare contractate, a profitului i a capitalului

propriu al OMF din RM n dinamic pentru perioada 2006-2008
[174, p.115], [175, p.206],[176, p.122],[177, p.136], * Pn n anul 2006 nu exist date
consolidate pe sectorul de microfinanare din Republica Moldova.
Din punct de vedere a situaiei patrimoniale, OMF i desfoar activitatea
preponderent din mijloace financiare atrase, unele companii nregistrnd chiar valori negative
a capitalului propriu. n acest context, valoarea creditelor bancare atrase de OMF depete
valoarea capitalului propriu al OMF cu 889,02 mln. lei n 2009 sau de 1,81 ori, cu 1052,86
mln.lei n 2008,cu 992,30 mln.lei n 2007 i cu 757,30 mln.lei n 2006.

Gradul de penetrare al microfinanrii n economia naional a

Republicii Moldova
7,08%
8,00% 6,10%
6,00%
4,00% 3,02%
1,97%
2,00% 0,85% 1,79%

0,00%
2004 2005 2006 2007 2008 2009

Fig. 2.15 Gradul de penetrare al sectorului de microfinanare n economia naional

Sursa: calculele autorului n baza datelor proiectului BIS Asisten pentru afaceri de
succesAnaliza general sectorului de microfinantare 2008 [127, p.18]
Un argument pozitiv n favoarea potenialului pieei de microfinanare este i
dinamica gradului de penetrare a sectorului analizat n economie, dup cum se vede n figura
2.15. Indicatorul respectiv a nregistrat o evoluie pozitiv de la 0,85% n 2004 la 7,08% la
finele anului 2009.

67
 0,51% 1,09% 1,00% 1,00% 1,50% 1,45%

0,34% 0,70% 0,97% 2,20% 4,60% 5,63%

99,15% 98,21% 98,03% 96,80% 93,90% 92,92%

2004 2005 2006 2007 2008 2009

Sectorul bancar OMF AE

Fig. 2.16 Dinamica activitii instituiilor de credit bancare i nebancare din Republica Moldova
Sursa: calculele autorului n baza rapoartelor anuale ale BNM i CNPF, htpp: // www.bnm.md,
htpp: // www.cnpf.md
Din informaia prezentat n figura 2.16, putem concluziona, c piaa nebancar de
microfinanare din Republica Moldova a nregistrat n anii 2006-2009, similar sectorului
bancar, o cretere puternic a portofoliului de mprumut, tendin ce se va menine, n
opinia autorului, i pe parcursul anilor urmtori, dup care va intra ntr-o perioad de
stabilizare a ritmurilor de dezvoltare. Potrivit situaiei din 31.12.2009 accesul la finanare
n Republica Moldova este dominat n proporie de 92.92% de credite bancare, n timp ce
cota pieei financiare nebancare este de 7.08.
Un indicator care descrie dinamica, gradul de dezvoltare i importana unui sector
al economiei este ponderea portofoliului de credite n PIB sau gradul de intermediere
financiar, care se calculeaz ca raport dintre portofoliul de credite i PIB.

Ponderea portofoliului de micromprumuturi al OMF n PIB

0,38 0,396
0,39
0,3
0,26

0,0127 0,0321 0,0419 0,0427 0,0458

2005 2006 2007 2008 2009

OMF Sectortul bancar

Fig. 2.17 Ponderea portofoliului de micromprumuturi OMF din Republica Moldova n PIB
Sursa: calculele autorului n baza rapoartelor anuale ale CNPF (2004-2008) [174-177] i
Departamentul de Statistic din Republica Moldova [160-163]

68
 Evoluia acestui indicator nregistreaz un trend pozitiv att n sectorul de microfinanare,
ct i sectorul bancar, dar n 2008 i 2009 a avut o tendin de cretere lent. Cauzele procesului
se regsesc din nou n conjunctura economic i n reducerea activitii de creditare. Motivele
pentru care s-a redus activitatea de creditare sunt destul de variate. Dac conform unor opinii se
consider c populaia evit sectorul financiar din cauza unui blocaj psihologic creat de criza
internaional, unele sondaje de opinie arat c bncile i alte organizaii de finanare sunt ocolite
din cauza dobnzilor mari pe care le practic. [127, p.19]
Imaginea actual a sistemului de microfinanare din Republica Moldova a fost
influenat i conturat de reformele economice, sociale a economiei moldoveneti, ceea
ce a determinat adoptarea cadrului legislativ necesar sprijinirii microfinanrii, i ajustarea
politicilor interne de gestionare a portofoliului de mprumuturi, adoptarea deciziilor
privind creditarea MM n conformitate cu cerinele i practicile internaionale.
n urmtorii ani, evoluia sectorului de microfinanare ar putea fi marcat de
intensificarea concurenei, optimizarea i diversificarea ofertei, extinderea reelei
teritoriale, i simplificarea procedurilor de eliberare a mprumuturilor.

2.2. Analiza tendinelor de dezvoltare a reelei Asociaiilor de Economii i mprumut din

Republica Moldova
Sistemul asociaiilor de economii i mprumut (AE) n Republica Moldova a fost creat
n anul 1997, sarcina principal a acestuia fiind facilitarea accesului locuitorilor zonelor rurale
la serviciile financiare de baz precum depunerea economiilor i acordarea de mprumuturi,
sprijinirea activitilor legale ale membrilor asociaiilor n vederea mbuntirii condiiilor
economice i sociale ale acestora. n prezent, asociaia de economii i mprumut reprezint o
instituie financiar din mediul rural care presteaz servicii att agricultorilor, ct i micilor
afaceri rurale.
Segmentul AE al pieei de microfinanare, comparativ cu cel al organizaiilor de
microfinanare, a nregistrat ritmuri mai mici de cretere. Totui, trebuie s menionm c cea
mai mare parte din AE sunt concentrate n jurul unor organizaii de microfinanare de la care
primesc mprumuturi pentru finanarea ulterioar a clienilor finali, n special, Corporaia de
Finanare Rural i Microinvest. Conform datelor oficiale pentru anul 2008, n Republica
Moldova erau nregistrate 485 AE, care dispuneau de licen, dintre care 472 au prezentat
rapoarte financiare, iar 438 au acordat mprumuturi. [169, p. 64-65]
Potrivit raportului statistic pentru anul 2008 al Consiliului Mondial al Uniunilor de
Credit (WOCCU), sistemul asociaiilor de economii i mprumut din Republica Moldova

69
deine o cot de 0,1 la sut n totalul activelor gestionate de 2671 uniuni de credit din Europa i
0,2 la sut la capitolul mprumuturi acordate. [128, p. 84-85]
Lund n consideraie Principiile internaionale de protecie a consumatorilor uniunilor
de credit i recomandrile emise de WOCCU i avnd drept scop prioritar protecia drepturilor
i intereselor legale ale membrilor asociaiilor de economii i mprumut, stabilit prin Legea
nr.139-XVI din 21.06.2007, sistemul asociaiilor de economii i mprumut din Republica
Moldova, n prezent, parcurge un proces calitativ de consolidare prin asigurarea respectrii
cerinelor minime prudeniale, inclusiv a rezervei instituionale i a lichiditilor obligatorii.
Diferenierea asociaiilor pe 3 categorii ale licenei de activitate - A, B i C va asigura controlul
riscurilor asumate de asociaii.
Activitatea AE este reglementat de Legea Asociaiilor de Economii i
mprumut nr. 139-XVI din 21.06.2007 publicat n Monitorul Oficial al Republicii Moldova
nr.156-166/381 din 30.06.2007,conform creia asociaia de economii i mprumut este
organizaia necomercial cu statut juridic special, care primete ca depuneri economiile
personale ale membrilor si i acord mprumuturi cu destinaie special, nu are ca scop
obinerea de profit (venit) i nu-l repartizeaz ntre membri, dac este obinut, ci l ndreapt spre
dezvoltarea sa. [4,art.3].
Asociaiile de economii i mprumut sunt constituite dup urmatoarele principii:
a) Asocierea benevol a persoanelor fizice i juridice prin comunitate teritorial, profesional,
religioas sau de interese i libera disociere, n conformitate cu legislaia; b) Participarea
personal sau prin reprezentant a membrilor ei n organele de conducere i de control, n
conformitate cu legislaia; c) Egalitatea n drepturi personale nepatrimoniale a membrilor
asociaiei, indiferent de mrimea cotei de membru, inclusiv deinerea de ctre fiecare membru al
asociaiei a unui singur vot n organele de conducere; d) Accesul egal al membrilor ei la
serviciile de acceptare a depunerilor de economii, de acordare a mprumuturilor i la alte servicii
oferite n conformitate cu legislaia, cu categoria licenei deinute, cu statutul i cu politicile
asociaiei; e) Minimalizarea riscurilor asociaiei.
Analiza evoluiei sistemului asociaiilor de economii i mprumut n perioada anilor
1997-2009 demonstreaz creterea ncrederii populaiei n AE i n serviciile acordate de
ctre acest sistem, dup cum se vede n figura 2.18

70
 Evoluia numrului membrilor i a beneficiarilor de mprumut n AE, numrului depuntorilor de
economii n perioada 1997-2009 123588 121921
110303
102326
96500
78870
71177
61445

49388 51356,00
37766 44365 47568
56708 39572 40749 39458
25144
23150
12812 19100
2909
9800 4447 5730 6720 6646
2800 472 1685 2790
500 500

1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009

Numrul membrilor AE din RM Numrul depuntorilor de economii Numrul beneficiarilor de mprumut

Fig. 2.18 Evoluia numrului depuntorilor de economii, beneficiarilor de mprumut i

numrului membrilor ai sistemului AE din RM n perioada 1997-2009
Sursa: calculele autorului n baza informaiei din Buletinele statistice anuale ale CNPF din RM
i a Rapoartelor statistice ale SSS al RM, [174], [175], [176], [177], http: // www.cnpf.md
Numrul membrilor AE s-a majorat pe parcursul anului 2008 de la 102326 persoane n
2006 pn la 123558 persoane sau cu 20,62%, fiind n descretere n anul 2009 ii ajungnd la
121921 membri n 2009 cu 1,22% sau 1504 membri mai puin, iar numral beneficiarilor de
imprumuturi la sfritul anului 2009 a descrescut cu 11898 persoane pn la 39458 persoane, n
comparaie cu 561356 persoane n 2008 i n comparaie cu 49388 persoane n 2007, fiind n
crestere cu 14,50% fa de anul 2007 i cu 3,83% fa de anul 2006. Numrul depuntorilor de
economii s-a diminuat cu 74 persoane n 2009 comparativ cu anul 2008 sau cu 1,10% de la
6720 persoane n 2008 la 6646 persoane n 2009, fiind n cretere pe parcursul anilor 2003
pn n 2008, de la 472 persoane la 6720 depuntori de economii.

Evoluia numrului AE i membrilor AE din Republica Moldova n perioada

1998-2009

123588 121921
71177 78870 96500 102326 110303

37766 61445 485 456 472

529 507 468
25144
12812 386 405
2909 369
293
500 179
11 80

1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009

Numrul membrilor AE din RM Numrul AE din RM

Fig. 2.19 Dinamica numrului AE i membrilor AE din Republica Moldova n

perioada 1997-2009
Sursa: calculele autorului n baza informaiei din Buletinele statistice anuale ale CNPF din RM
i a Rapoartelor statistice ale SSS al RM, [174], [175], [176], [177], http: // www.cnpf.md

71
 Din figura 2.19 se observ o cretere spectaculoas a numrului AE din Republica
Moldova de la 11 AE n 1997 la 472 AE la finele anului 2009, anul 2000-2001 nregistrnd
peste 300% cretere. Rezultatele nregistrate indic urmtoarele progrese: creterea numrului
membrilor AE de la 500 persoane n 1997 la 123,6 mii persoane sau de 1,7 ori n 2008 i
descreterea pn la 121,9 mii persoane n 2009. Este important de mentionat c numrul actual
de asociaii reprezint o cot de cca. 60,8% din numrul de sate (primrii) din Republica
Moldova.
Figura 2.20 reflect evoluia valorii medii a mprumutului ce revine unui membru
beneficiar de mprumut n perioada anilor 2003-2009 se caracterizeaz creterea continu a
necesitii mprumuturi. Nivelul acestui indicator a atins n anul 2009 valoarea medie de 9250 lei
, iar n anul 2008 valoarea medie de 8956 lei ce revine unui membru beneficiar de mprumut,
nregistrnd o cretere de 2338 lei sau cu 35,3 la sut fa de anul 2007.
n aceeai perioad de analiz valoarea medie a economiilor atrase sub form de
depuneri, ce revine unui membru depuntor, n 2009 a descrescut de la 11619 la 10220 lei pe un
membru depuntor, n anul 2008 a constituit 11619 lei, nregistrnd o diminuare n mrime de
2887 lei sau de 19,9 la sut fa de anul 2007.

Evoluia valorii medii a mprumutului i depunerilor de economii, lei

20000
14506
15000 11619
9649 10053 10220
10000 7004 8956
5770 6618 9250
5262
4000
5000 2507 2816

0
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009

Depunerea medie Valoarea medie a mprumutului

Fig. 2.20 Evoluia valorii medii a mprumutului i depunerilor de economii n sistemul AE

n perioada 2003-2009.
Sursa: calculele autorului n baza raportului de activitate al CNPF din Republica Moldova,
[174], [175], [176], [177], http: // www.cnpf.md
* Pn n anul 2003 nu exist date consolidate pe sectorul de microfinanare din Republica Moldova privind valoarea
medie a mprumuturilor i depunerilor de economii.

Reducerea valorii medii a economiilor atrase este consecina politicilor prudeniale de

atragere a economiilor aplicate de asociaii, factor cauzat de aplicarea prevederilor Legii nr.139-

72
XVI din 21.06.2007, conform crora doar asociaiilor ce dein licena de categoria B li se permite
acceptarea depunerilor de economii.

Evoluia valorii activelor i mprumuturilor acordate

590,7
700
600 415,4 506,4 362,14
500 323,5 326,8
239 318,90
400 149,7 250,3
300 112,6 124,5 177,5
108,5 114,8
200 68,4
7,3 24,3 98,2 98,7 99,2
100 3,6 55,6
5,4 17
2,5
0
1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009

Total active, mln. lei mprumuturi acordate, mln.lei

Fig. 2.21 Evoluia valorii activelor i a portofoliului de mprumuturi al sistemului

AE n perioada 1997-2009
Sursa: calculele autorului n baza informaiei din Rapoartele anuale de activitate ale CNPF din
RM i Rapoartele statistice ale SSS al RM, [174], [175], [176], [177], http: // www.cnpf.md
Din figura 2.21 se observ c, evoluia sistemului AE pe perioada anilor 1997-2009 a
nregistrat ritmuri de cretere semnificative a principalilor indicatori de activitate pn la finele
anului 2008, fiind n descretere la finele anului 2009, precum urmeaz: volumul total al
activelor a scazut cu 228,56 mln. lei, constituit 362,14 mln.lei n 2009 n comparaie cu 590,7
mln.lei n anul 2008 sau de 4,7 ori mai mare fa de indicatorul anului 2003; volumul
mprumuturilor acordate de ctre asociaii a constituit 506,4 mln.lei n anul 2008 sau de 5,1 ori
mai mare fa de nivelul atins n anul 2003, fiind n descretere la finele anului 2009 cu 187,50
mln. lei, nregistrnd cifra de 318,90 mln. lei
Volumul depunerilor de economii n dinamic pe perioada anilor 2003-2009
colectate de sistemul de AE din Republica Moldova este reflectat n figura 2.18 de mai jos.

73
 Volumul depunerilor de economii n reeaua
AE din RM n perioada 2003-2009
590,7

415,4
362,14
323,5
239
124,5 149,7
78,08 69,90
44,70 83,10
9,72 26,92
3,31

2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009

Depuneri de economii, mln. lei Total active,mln lei

Fig. 2.22 Dinamica activelor i volumului depunerilor de economii colectate de sistemul AE din
RM n perioada 2003-2009
Sursa: calculele autorului n baza informaiei din Rapoartele anuale de activitate ale CNPF din
RM i Rapoartele statistice ale SSS al RM,[174], [175], [176], [177], http: // www.cnpf.md
* Pn n anul 2003 nu exist date consolidate pe sectorul de microfinanare din Republica Moldova privind
valoarea depunerilor de economii.
Valoarea activelor a nregistrat o descretere de la 590, 70 mln. lei n 2008 la 362,14
mln.lei la finele anului 2009, cu o reducere de 228,56 mln. lei n 2009 sau 38,69 %,
comparativ cu anul 2008, drept consecin a reducerii cereriii pa mprumuturi, impactul
crizei fiin dsimitor i n asociaiile de economii i mprumut din Republica Moldova.
Ponderea depunerilor de economii n valoarea total a activelor nregistrat o cretere
de la 2,66% n 2003 la 19,30% la finele anului 2009, fiind n anul 2008 este de 13,22%,
diminundu-se cu 6,08% n 2009 fa de 2008 i cu 0.70% fa de anul 2007. Acest indicator,
nregistrnd o valoare inferioar intervalului recomandat de WOCCU (70-80 la sut din
valoarea activelor), indic c asociaiile nu pot atinge un nivel suficient de independen
financiar, fapt cauzat de istoricul instituionalizrii i iniierii activitii asociaiilor n baza
creditelor externe primite i de ncrederea redus a populaiei n depunerea mijloacelor
bneti.(figura 2.22)

74
 Dinamica valoarii capitalului propriu al AE n perioada 1997-2009

101,4

86,98
72,5
37,8
21,8 50,3
15,5 33,5
2,5 9,3
0,3 0,5 24

1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009

Valoarea capitalului propriu, mii lei

Fig. 2.23 Dinamica valoarii capitalului propriu n perioada anilor 1997-2009

Sursa: calculele autorului n baza informaiei din Rapoartele anuale de activitate ale CNPF din
RM i Rapoartele statistice ale SSS al RM, [174], [175], [176], [177], http: // www.cnpf.md
Capitalul propriu consolidat al sistemului AE a descrescut cu 14,42 mln. lei sau cu 14,22
% n 2009 n comparaie cu anul 2008 fiind la 31.12.2009 86,98 mln. lei, constituind la finele
anului 2008 101,4 mln. lei, nregistrnd o cretere cu 28,9 mln.lei sau de 39,87 % fa de anul
2007.Din figura 2.23 putem concluziona c n reeaua AE din Republica Moldova procesul de
capotalizare se manifest lent i AE trebuie s acrod mai mult atenie acestei probleme.
Noul cadru regulatoriu implementat pe parcursul anului 2008 a asigurat dezvoltarea
calitativ a indicatorilor de baz ce caracterizeaz sistemul asociaiilor de economii i mprumut,
manifestnd o cretere continu a ncrederii populaiei n serviciile acordate de aceste instituii,
portofoliul de mprumuturi consolidat pe ntreg sistemul asociaiilor fa de PIB nregistrnd
valoarea de 0,81 la sut, n cretere cu 32 la sut fa de anul precedent. Totodat, reeaua
asociaiilor este caracterizat de o dependen financiar sporit fa de sursele externe atrase,
fapt care determin n mare msur dobnda relativ nalt aplicat membrilor la acordarea
mprumuturilor.
Este de menionat faptul c respectarea principalilor indicatori prudeniali precum rezerva
instituional, lichiditatea, cerinele minime privind limitarea riscurilor de mprumut a asigurat o
dezvoltare stabil a sistemului asociaiilor.(Tabelul 2.6, Anexa 12)
n concluzie, avnd ca exemplu practica relevant n domeniu unde acest sistem constituie
un element durabil de microfinanare al dezvoltrii domeniului rural, procesul de consolidare i
dezvoltare instituional a OMD i AE n Republica Moldova trebuie s conduc n perspectiv
la independena acestora fa de mijloacele externe, la formarea unor asociaii puternice pentru
sporirea eficienei activitii lor pe pia.

75
 2.3. Impactul microfinanrii n dezvoltarea antreprenoriatului din Republica Moldova.

Avnd n vedere faptul c sectorul ntreprinderilor mici i mijlocii (n continuare MM)

cunoate o dinamic accentuat i prezint o importan deosebit n ansamblul economiei
naionale, o analiz a pieei creditelor acordate acestei categorii de ntreprinderi trebuie s ia n
considerare att evoluia sa, ct i participarea respectivului sector la formarea indicatorilor
macroeconomici. Acest fenomen, care se manifest la scar planetar, atest afirmarea sectorului
mic i mijlociu n lumea contemporan.
Dezvoltarea antreprenoriatului este un element important n procesul de creare a unei
economii de pia eficiente i prospere. Sectorul micului business, n esen, constituie un
promotor de iniiative tehnologice, un factor determinant al economiei concureniale i principala
surs de creare a noilor locuri de munc. n Moldova activitatea micului business a nceput s se
desfoare ca fenomen independent al dezvoltrii social-economice a rii aproximativ cu 12 ani
n urm, dezvoltndu-se n condiii economice nefavorabile i nedeterminate ale perioadei de
tranziie de la economia planificat la economia cu relaii de pia.
Dei condiiile de finanare s-au mbuntit n ultimii ani, accesul la finanare nc
constituie o problem pentru majoritatea rilor candidate la Uniunea European, mai ales pentru
MM.
MM sunt considerate locomotiva dezvoltrii economiei naionale, motorul inovaiilor i
modernizrilor, locul unde indivizii ii ating aspiraiile i reuesc s foloseasc cu succes talentul
i creativitatea. Totodat, pentru a deveni un adevrat promotor al creterii economice i
reducerii srciei, sectorul MM necesit suport n fortificarea capacitilor sale, asisten n
dezvoltarea abilitilor antreprenoriale, susinere n accesarea unui credit.
Sondajele efectuate n rndul antreprenorilor evoc c una din principalele bariere
ntmpinate de ntreprinderile mici i mijlocii din Republica Moldova este accesul dificil la
finanare. Acest fapt este cauzat n mare parte de existena informaiei asimetrice, cnd, pe de
o parte, instituiile financiare nu dispun de suficiente date privind credibilitatea clienilor care
solicit un credit pentru prima dat, iar pe de alt parte, cheltuielile de examinare a unui dosar
pentru IMM sunt mai nalte comparativ cu veniturile obinute, riscurile, fiind, n acelai timp,
ridicate. Totodat, majoritatea ntreprinderilor mici nu reuesc s obin un credit din cauza
criteriilor rigide stabilite de bnci, precum i din lipsa gajului.n condiiile sus-menionate,
microfinanarea vine ca o soluie alternativ de aprovizionare cu surse financiare a micilor
afaceri.

76
 Microfinanarea este definit ca furnizarea de mprumuturi i alte servicii financiare
acordate persoanelor fizice i juridice cu acces limitat la sistemul bancar, mprumuturi ce permit
s desfoare i s dezvolte activiti economice. Practica internaional caracterizeaz
microfinantarea ca creditarea afacerilor mici, precum si mprumuturile acordate persoanelor cu
venituri reduse, n special celor srace i foarte srace. [110, p.437]
n Republica Moldova sistemul de microfinanare s-a dezvoltat ncepnd cu anul 1997,
cnd au fost constituite primele asociaii de economii i mprumuturi ale cetenilor. Ulterior, pe
piaa autohton au aprut entiti private, care aveau drept obiectiv dezvoltarea micilor afaceri,
inclusiv din zonele rurale, prin acordarea de microcredite n condiii facilitare: Corporaia de
Finanare Rural, Microinvest, ProCredit.
Contientiznd importana eliminrii barierelor care mpiedic dezvoltarea armonioas a
IMM, precum i stimularea crerii i dezvoltrii organizaiilor specializate n microcreditare, n
anul 2004 a fost adoptat Legea nr. 280-XV din 22.07.2004 Cu privire la organizaiile de
microfinanare. Scopul Legii reprezint crearea unui mediu de afaceri favorabil activitii
organizaiilor de microfinanare din Republica Moldova, inclusiv constituirea cadrului juridic
necesar funcionrii acestora.
Este de menionat c, n contextul Legii activitatea de microfinanare vizeaz acordarea i
gestionarea mprumuturilor, acordarea garaniilor la mprumuturi i credite bancare, precum i
efectuarea investiiilor i participaiunilor.
n prezent, sectorul de microfinanare, similar celorlalte segmente ale pieii financiare
autohtone se afl n faza de dezvoltare, avnd potenial sporit de cretere. Astfel, pe teritoriul
republicii sunt nregistrate 32 organizaii de microfinanare i n jur de 500 de asociaii de
economii i mprumut. [109, p. 104]
Comisia European (2007), n recenta sa comunicare intitulat "O iniiativ european de
dezvoltare a microcreditelor n sprijinul creterii economice i a ocuprii forei de munc" ofer o
analiz detaliat a cererii i ofertei de microcredite n Uniunea European. Comisia European
estimeaz c cererea potenial de micro-credite pentru UE este de 6145 milioane , care se
estimeaz, n termen de numr s fie egal cu 712.900 mprumuturi. Comisia European constat
c exist trei companii mari de microfinanare n Europa: IFM (Frana), Finnvera (Finlanda) i
Fundusz Mikro (Polonia), create nainte de 1996, fiind dominante pe piaa de microfinanare din
zona Euro. [122, p. 3]
n conformitate cu prezenta comunicare, 65% din instituiile de microfinanare deburseaz
nu mai mult de 100 de credite de an, iar valoarea medie a unui credit este de 7 700 de euro, cu
variaii mari (10240 n UE-15 state i 3800 n noile state membre).

77
 Fondul European de Investiii (FEI) estimeaz c exist 11 milioane de clieni poteniali
pe piaa european de microfinanare i clasific cererea de microfinanare n patru tendine
majore: cererea de microcredite pentru dezvoltarea ntreprinderilor mici, cererea pentru crearea
locurilor de munc care sprijin evitarea omajului i excluderii, cererea de fonduri, pentru a
maximiza contribuia sectorului informal la dispoziia publicului i a cererii de
micromprumuturi sociale, n sensul de fonduri, pentru a minimiza efectele negative de migrare a
populaiei. [122.p. 4]
Spre deosebire de majoritatea riilor central-europene, n Moldova primele MM au
reaprut n anul 1990. In aceste conditii, ntreg parcursul evoluiei lor este mai dificil i mai
complex, cei 40 de ani de stopare a fenomenului intreprenorial (1950-1990) resimindu-se
puternic.
Prezena unui sector bine dezvoltat a micului business n cadrul economiei este deosebit
de actual n condiiile reformrii structurale a economiei i creterea omajului structural, ce
nsoete acest proces. Rezultatele ultimilor patru ani au fost promitoare n ceea ce priveste
tendina dezvoltrii micului business n Republica Moldova, ce se ilustear n figura 2.24.

2004 2005 2006 2007 2008 2009

42,1 43,7
40,0
36,1
33,1 41,8
29,42 41,1
39,3
32,6 35,5
26,99

Total ntreprinderi MM (mii uniti)

Fig. 2.24 Evoluia numrului MM n 2004-2009 n comparaie cu numrul total de ntreprinderi

n economia naional a Republicii Moldova
Sursa: calculele autorului n baza Anuarului Statistic anual al Biroului Naional de
Statistic al Republicii Moldova, [157-164],htpp:// www.statistica.md
Putem constata, c Republica Moldova s-a confruntat cu o crestere accentuat a MM-
urilor, nregistrnd 41,8 mii ntreprinderii micro, mici i mijlocii la finele anului 2009, n
comparaie cu 26,99 mii ntreprinderii, care i desfurau activitatea n anul 2004, ce constituie
cu 14,80 mii ntreprinderi sau cu 54,87% mai mult fa de anul 2004.

78
 100,00% 1,51% 1,66% 1,75% 2,40%
98,00% 8,26% 4,39%

96,00%

94,00%
97,60% 95,61%
98,49% 98,34% 98,25%
92,00%

90,00% 91,74%

88,00%

86,00%
2004 2005 2006 2007 2008 2009

ponderea MM n total Ponderea ntreprinderilor mari n total

Figura 2.25 Evoluia ponderii numrului MM n totalul ntreprinderilor n 2004-2009

Sursa: calculele autorului n baza Anuarului Statistic anual al Biroului Naional de
Statistic al Republicii Moldova, [157-164], htpp:// www.statistica.md
Potrivit datelor statistice prezentate de ctre Biroul Naional de Statistic al Republicii
Moldova, sectorul MM reprezint 97,6% din numrul total de ntreprinderi la finele anului
2008, n comparaie cu 98,25% n anul 2007, iar n comparaie cu anul 2009 (91,74%), ponderea
MM n total ntreprinderi a crescut cu 5,86%, dup cum putem vizualiza n figura de mai
sus.(Anexa 13)
Tendinele de dezvoltare a sectorului MM n perioada anilor 2004-2008 se
caracterizeaz prin urmtorii indicatori, cum se ilustreaz n figura 2.22:
Evoluia principalilor indicatori de dezvoltare a sectorului MM n perioada
2004-2009
98,49% 98,34% 98,25% 97,62% 95,61%
91,74%

56,62% 57,86% 59,83% 57,35% 56,67%

29,71% 48,83% 46,25% 44,97%

37,12% 37,02%
43,82%

2004 2005 2006 2007 2008 2009

Nr. de ntreprinderi, mii Nr. de salariai, mii persoane Venitul din vnzri, mii.lei

Fig. 2.26 Evoluia principalelor indicatori de dezvoltare a MM n perioada 2004-2008

Sursa: calculele autorului n baza Anuarului Statistic anual al Biroului Naional de
Statistic al Republicii Moldova, [157-164], htpp:// www.statistica.md
Analiza tendinelor de dezvoltare a MM ne indic asupra creterii dimensiunii
ntreprinderilor din sectorul dat. Astfel n anul 2008, veniturile din vnzri n medie pe o
ntreprindere a constituit 1581,1 mii lei sau cu 118 mii lei (cu 7%) mai puin fa de anul 2007,
constituind 1699,4 mii lei.Veniturile din vnzri ale MM n mediu la un salariat constituie 198,1

79
mii lei sau cu 24,8 mii lei (cu 14,3%) mai puin fa de anul 2007. Cifra de afaceri obinut
cumulativ de ntreprinderile mijlocii nregistrat o diminuare de 17,45% fa de perioada similar
a anului precedent de la 44,97% n 2007 ajungnd la 37,12% n anul 2009, contribuia cea mai
important n cadrul acestei majorri avnd-o sfera construciilor (o reducere de 64%), tranzacii
imobiliare (41%) i comer (36%). Fora de munc angajat de sector reprezint 41% din total
salariai ai IMM, nregistrnd, n dinamic, o reducere practic la fiecare domeniu de activitate.
Astfel, este de menionat c numrul mediu de salariai constituie 79 persoane, micorndu-se n
dinamic cu 4 persoane. (Anexa 14)

Evoluia numrului de MM i salariailor angajai n IMM

332,70 343,50 328,10

327,30

170,15

26,99 32,60 35,50 39,30 41,10

2004 2005 2006 2007 2008

Nr. de ntreprinderi, mii Nr. de salariai, mii persoane

Fig. 2.27 Evoluia numrului MM i salariailor din MM n anii 2004-2008

Sursa: calculele autorului n baza Anuarului Statistic anual al Biroului Naional de
Statistic al Republicii Moldova, [163-170],http: // www.statistica.md
Analiza evoluiei numrului de salariai antrenai n activitatea MM constituie 328,10
mii persoane n anul 2008, avnd ponderea de 57,35%, n comparaie cu 343,5 mii persoane,
deinnd 59,83% din numrul total de angajai ai ntreprinderilor n anul 2007, micorndu-se cu
15,4 mii persoane. Caracteriznd dimensiunile MM e necesar de menionat, c n pondere pe o
ntreprindere n anul 2008 numrul de salariai a constituit 14 persoane, n comparaie cu anul
2007 numrul de salariai a constituit 9 persoane, identic cu anul 2006.

80
 Ponderea MM pe genuri de activitate

13,6% 5,1% 12,2%

0,2%
14,6% 6,1%

7,1%
41,1%

Agricultura Industria prelucrtoare

Energie electric, gaze i apa Construcii
Comer cu ridicata i cu amnuntul Transporturi i comunicaii
Servicii prestate Alte activiti

Fig. 2.28 Ponderea MM pe genuri de activitate la 31.12.2009

Sursa: calculele autorului n baza raportului privind dezvoltarea sectorului MM pe parcursul
anului 2008 al Organizaiei de dezvoltare a MM, ODIMM din Republica Moldova, [133],
http: // www.odimm.md
Analiza detaliat a IMM-lor pe genuri de activitate denot c partea preponderent a
MM i desfoar activitatea n domeniul comerului, constituind n anul 2009 41,1% din
numrul total al MM, comparativ cu anul 2008 circa 16,1 mii uniti, sau 41,1% din total MM. n
industria prelucrtoare activau 5 mii de MM sau 12,2% din totalul MM, comparativ cu anul
2007 de 12,7%, n construcii 2,4 mii uniti sau 6,1% din total MM. MM care activeaz n
domeniul serviciilor constituie 6 mii uniti n anul 2009, comparativ cu 5,2 mii uniti n anul
2008, sau 14,6% n comparaie cu 13,3% n anul 2007, iar activitatea n domeniul transportului i
comunicaiilor continue s fie pe locul trei att n anul 2007, ct i n anul 2008 constituind 2,8 i
2,9 mii uniti respective, sau 7,1%. (Anexa 15)
Pe parcursul anului 2008 piaa creditelor a nregistrat o ascenden continu, indicatori de
performan fiind nregistrai practic la fiecare compartiment al acesteia. Dovad celor expuse
evideniem faptul c soldul total al creditelor acordate n economie n perioada de referin a
nsumat 20752,96 mil. lei, majorndu-se cu 50,7 la sut fa de finele anului 2008.
Important a sublinia este faptul c ntreprinderilor de comer le revine circa 30% din
totalul creditelor, n timp ce cota deinut de ntreprinderile industriale nregistreaz o mrime de
mai puin de 19%. (Anexa 15)
Analizele efectuate denot c, creditele acordate sectorului MM dein o pondere de circa
35% din totalul resurselor financiare alocate de sectorul bancar. Mrimea creditelor solicitate de
MM depinde direct de dimensiunea ntreprinderii. Astfel, dac, n mediu pe o ntreprindere
mijlocie nivelul unui credit poate ajunge pn la 700 mii lei, atunci o ntreprindere micro nu
reuete s obin dect un mprumut de pn la 100 mii lei, sume, care, adeseori, nu sunt

81
suficiente acoperirii necesitii de modernizare a tehnologiilor i de implementare a inovaiilor
(circa 300 mii lei 500 mii lei) [132, p.11-12].
Analiza retrospectiva a evoluiei MM-urilor de la nfiinare i pn la orizontul anului
2009, scoate n eviden dificultile i problemele majore din mai multe puncte de vedere cu
care se confrunt IMM: financiar-monetar, bancar, fiscal, comercial-marketing, tehnic-
inovaional, educaional, managerial, informaional-comunicaional, instituional administrativ.
(Anexa.16 )
Micul business n lume este numit Coloana vertebral a economiei graie celei mai
mari contribuii la crearea noilor locuri de munc, stimularea concurenei, favorizarea inovaiilor
i tehnologiilor noi, orientat spre satisfacerea necesitilor pieei locale i utilizarea resurselor i
fora de munc local, avnd o contribuie substanial i n soluionarea problemei omajului..
Guvernul Republicii Moldova percepe sectorul IMM, drept baz crerii i dezvoltrii
unei economii moderne i dinamice, axate pe cunotine. Aciunile prioritare, n acest sens, sunt
legate de facilitarea coordonrii strategiilor de dezvoltare i cooperrii orizontale i verticale la
nivelul ramurilor industriale, inclusiv a cooperrii ntre ntreprinderile mari i IMM-uri;
capitalizarea fondului de garantare a creditelor pentru IMM-uri; promovarea dezvoltrii
tehnologice a ntreprinderilor, facilitarea accesului la credite pentru micro-ntreprinderi i IMM-
uri, crerii de noi locuri de munc. [130, p. 10-11]
Sectorul respectiv al economiei naionale poate aduce o contribuie substanial la
Produsul Intern Brut, sporirea oportunitilor de ocupare a forei de munc i stimularea creterii
exporturilor. n condiiile unei piee cu o concuren puternic IMM dispun de abilitatea de a
reaciona flexibil i de a se adapta rapid la schimbrile economice ciclice i structurale.
Astfel, pentru realizarea investiiilor propuse, drept condiie imperativ vine necesitatea
facilitrii accesului ntreprinderilor mici i mijlocii la resurse financiare pe termen mediu i
lung. n acest context, Guvernul consider prioritar facilitarea accesului IMM la finanare i
s-a angajat sa ncurajeze i sa promoveze investitiile private i o implicare mai activa a
institutiilor financiare la satisfacerea cerintelor de finanare a sectorului MM [129, p.69-75]
Aciunile principale de susinere i dezvoltare a MM, preconizate de Ministerul
Economiei pe termen mediu, vor fi direcionate spre[129, p.74]:
1. Facilitarea accesului IMM la finanarea prin aciuni specifice, cum ar fi: dezvoltarea
organizaiilor de microfinanare pentru majorarea ofertei de microcredite cu o rat accesibil
a dobnzii; asigurarea folosirii eficiente a resurselor financiare alocate din/prin bugetul de
stat, inclusiv a suportului financiar din partea instituiilor financiare internaionale i a altor

82
 donatori. Pentru facilitarea accesului ntreprinderilor la finanare pe termen lung, se vor crea
condiii necesare pentru dezvoltarea fondurilor de capital de risc;
2. Revizuirea i perfecionarea cadrului legislativ i instituional ce ine de activitatea IMM;
3. mbuntirea accesului IMM la serviciile de informare i consultan;
4. Pregtirea personalului calificat pentru IMM i promovarea culturii de afaceri prin
punerea accentului pe instruirea economica a tinerilor.
La baza politicii, adoptate de Guvern, se afl Legea privind susinerea sectorului
ntreprinderilor mici i mijlocii nr. 206 adoptata la 7 iulie 2006, care stabilete politicile i
aciunile privind susinerea de stat a sectorului ntreprinderilor mici i mijlocii, ct i subiectele i
obiectele susinerii dezvoltrii sectorului ntreprinderilor mici i mijlocii, document chemat s
coordoneze aciunile autoritilor administraiei publice centrale i locale, partenerilor
neguvernamentali i mediului de afaceri ntru atingerea unui efect de sinergie n dezvoltarea
MM. [5, p.69-75]
Acest document, avnd drept obiectiv crearea unui mediu propice dezvoltrii IMM
autohtone, servete drept baza pentru elaborarea i implementarea programelor i planurilor de
aciuni ale ministerelor, autoritilor administrate publice locale, precum i a proiectelor de
asisten tehnic destinate susinerii dezvoltrii IMM. n conformitate cu prevederile legii n
cauz n 2007 a fost creat Organizaia pentru dezvoltarea sectorului ntreprinderilor mici i
mijlocii, sarcina de baz a creia fiind implementarea strategiilor i programelor de susinere a
ntreprinderilor mici i mijlocii.[9, p. II, art. 571]
Cercetarea evoluiei sectorului MM din Republica Moldova a permis conturarea
concluziei privind factorii care frneaz dezvoltarea pieei creditului bancar pentru IMM:
1. Potenialul economic al sectorului IMM, n ciuda contribuiei sale importante la formarea
PIB, nu este nc perceput de ctre sectorul bancar ca un potenial economic real n care
trebuie investit i din care poate rezulta profit.
2. Exist o insuficient cunoatere de ctre IMM a ofertelor de finanare ale bncilor ca
urmare a nivelului redus de transparen a acestora, impunndu-se n acest sens
mbuntirea fluxului de informaii ntre pricipanii la pia (crearea unor centre de
informare pentru IMM, creterea gradului de promovare de ctre bnci a produselor
oferite, crearea unei baze de date virtuale cuprinznd totalitatea programelor de finanare
disponibile etc.).
3. Bncile se confrunt cu o lips a informaiilor despre comportamentul n afaceri al
clienilor lor, situaie generat n principal de inexistena unui istoric al relaiilor pe care
acetia le-au avut cu diveri creditori. Pentru nlturarea acestui impediment se are n

83
 vedere nfiinarea unui birou de credit privat. Avantajele crerii unui birou de credit
privat sunt multiple, beneficiarii acestora regsindu-se att n rndul instituiilor de credit
(reducerea costurilor de operare, scderea pierderilor cauzate de creditele nerambursate,
posibilitatea unei mai bune gestiuni a riscului de credit), ct i al IMM (reducerea
formalitilor solicitate de creditori, diminuarea costului mprumutului, reducerea
timpului de rspuns la cererile de creditare, diminuarea valorii garaniilor solicitate).
4. Bncile nu dispun de o reea teritorial suficient dezvoltat, ngreunnd accesul IMM la
aceast modalitate de finanare. n plus, programele de creditare destinate IMM nu se
deruleaz prin toate sucursalele unei bnci.
5. IMM ntmpin dificulti n prezentarea de garanii la nivelurile solicitate de bnci (de
obicei situate ntre 150% i 200% fa de nivelul creditului solicitat), factor ce determin
orientarea acestora ctre alte surse de finanare.
n opinia noastr, micul business deine un rol important n asigurarea stabilitii
dezvoltrii economice, creterii mobilitii i adaptabilitii economiei naionale la condiiile
schimbtoare de ordin intern i extern, de asemenea reprezint un factor de diversificare a
economiei. Prezenta unui sector bine dezvoltat a micului business n cadrul economiei este
deosebit de actual n conditiile reformarii structurale a economiei si cresterea somajului
structural, ce insoteste acest proces.
Considerm c o soluie pentru micii ntreprinztori sunt organizaiile de
microfinanare. Termenul de microfinanare, include microcreditarea de afaceri, a programelor
de dezvoltare comunitare, a programelor sociale, precum i mprumuturi acordate persoanelor cu
venituri reduse pentru iniierea de activiti aductoare de profit. Microfinanarea este soluia
prin care se asigur furnizarea de mprumuturi i alte servicii financiare de baz persoanelor
fizice i juridice cu acces limitat la sistemul bancar, mprumuturi ce permit acestora s-i
conduc i s-i dezvolte activitile economice, s dobndeasc active i bunuri, respectiv s-i
soluioneze problemele de natur imediat sau s se achite de obligaiile sociale.
Termenul de microfinanare, aa cum este folosit n prezentul proiect de lege, include
microcreditarea de afaceri, a programelor de dezvoltare comunitar, a programelor sociale,
precum i mprumuturi acordate persoanelor cu venituri reduse pentru iniierea de activiti
aductoare de venituri. [35, p.111]
n opinia nostr, instituiile de microfinanare prezint oportunitatea principal pentru
IMM n oferirea accesului la servicii financiare, constituind un instrument important n
dezvoltarea sectorului micului business i creterea indicilor macroeconomici a arii.

84
 Finanarea MM de ctre instituiile de microfinanare va contribui la identificarea
i indeprtarea barierilor pentru crearea pieei capitalului, care s asigure mbuntirea relaiilor
dintre instituiile financiare i MM prin: crearea unor condiii adecvate de acces la credite
pentru stimularea subiecilor micului business n faa de debut i pentru mbuntirea nivelului
tehnologic al IMM, promovarea ideie afacerii proprii i afacerii de familie, atragerea i
implicarea populaiei tinere, studenilor n activiti de bussines, promovarea femeilor n afaceri,
educaia i formarea disciplinii financiare n cadrul activitilor antreprenoriale, crearea
locurilor noi de munc att n zona rural, ct i n zona urban, etc.
Obiectivul principal al microfinanrii este crearea unor sectoare financiare accesibile
n regiune i sisinerea financiar a micului antreprenor prin acordarea unui microcredit.
Instituiile de microfinanare se disting de bncile comerciale printr-o serie de
caracteristici [110, p.104]:
1. Grupul int al serviciilor financiare i n mod special al creditelor acordate este segmental
format din microntreprinderi i ntreprinderi mici din zonele rurale i urbane;
2. Acordarea creditelor solicitanilor ce nu au o istorie de creditare anterioar(cca. 80-90 % din
beneficiarii de credite nu au beneficiat anterior de surse de creditare);
3. Amplasarea oficiilor de creditare mai aproape de clieni (AEC n circa 550 de sate,
ProCredit i Microinvest dein reprezentane n majoritatea centrelor raionale);
4. Solicitantul de microcredit prezint un dosar minim de documente, ce reduce esenial timpul
cheltuit pentru pregtirea documentelor de ctre potenialul beneficiar de credit i costurile
suplimentare pentru autentificarea diverselor documente;
5. Sporirea vitezei de debursare a mprumutului prin examinarea cu maxim operativitate a
documentelor solicitantului ( nu mai mult de 2-3 zile);
6. Acordarea microcreditelor neasigurate, fr acoperire material;
7. Abordarea individual a fiecrui client (n special se refer la creditele acordate n cadrul
AEC i grupurilor neformale de creditare, care cunosc foarte bine activitatea i situaia
financiar a membrilor, baznduse pe principiul responsabilitii mutuale colective)
8. Analiza solicitrilor de credit se efectueaz prin consolidarea poziiilor financiare a firmei cu
activele proprii ale ntreprinztorului privit ca persoan fizic, n majoritatea cazurilor.
Instituiile de microfinanare conceptualizeaz legtura indisolubil ntre microntreprinztor
ca persoan fizic i firma pe care o conduce acesta n calitate de manager;
9. Instituiile de microfinanare operaz n conformitate cu principiile ntreprinderilor private i
vor fi interesate s atrag ct mai muli clieni, s plaseze ct mai mult capital cu o vitez de
rotaie ct mai ridicat, n condiii de maxim prudenialitate;

85
10. Abordarea individual a fiecarui client, bazndu-se pe relaia de ncredere", prin
cunoaterea foarte bine a activitii i situaiei financiare;
11. Asigurarea cu garanii ce pot fi utilizate n garantarea creditelor acordate micilor antreprenori
de bncile comerciale i acordarea Capitalului de Risc
Dei instituiile bancare sunt mai multe la numr i mai dezvoltate, ele ocup doar 30 %
din piaa actual de microfinanare, iar OMF - 70%. ProCredit Moldova continue s fie lider n
creditarea ntreprinderilor mici i mijlocii n toate sectoarele economiei, numrul mprumuturilor
depind o cretere de 111% n 2009 n comparaie cu 2008, de 121% cretere n 2009 n
comparaie cu 2007.

Evoluia numrului de mprumuturi acordate de ctre ProCredit Moldova n

perioada 2001-2009
18455
16560
14096 15267
10790

5779
2887
572 1114

2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009

Numrul creditelor debursate

Fig. 2.29 Dinamica numrului de micromprumuturi acordate de ProCredit S.A.

Holding n perioada 2001-2009
Sursa: calculele autorului n baza rapoartelor financiare ProCredit Moldova [187]
Din figura 2.29 se observ o cretere a numrului de mprumuturi debursate de 1985 n
2009 n comparaie cu 2008, nregistrnd n 2009 18455 mprumuturi debursate, n comparaie cu
16560 de mprumuturi n 2008, ce semnific o majorare de 111%.

Evoluia structurii portfoliului de mprumuturi dup mrime n perioda

2001-2009

19 345 22 789
18 793
16 484
13 504 12 907 13 709
12 640
7 792
4 940
3 830 3 750 3 759 4 777 3 662
3 337 2 690
1 852 1 775 1 478 1 711 1 417 1 471 570 685 1 144
1 029 966 989 0

2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009

< 10 000 dolari SUA > 10 000 < 50 000 dolari SUA
> 50 000 < 150 000 dolari SUA > 150 000 dolari SUA

Fig. 2.30 Dinamica portofoliului de mprumuturi dup mrimea la ProCredit S.A. Holding n
perioada 2001-2009( mii dolari SUA)
Sursa: calculele autorului n baza rapoartelor financiare ProCredit Moldova [187]

86
 Analiznd structura portofoliului de mprumuturi dup mrimea mprumuturilor, putem
concluziona, c cele mai solicitate micromprumuturi la Pro-Credit sunt mprumuturile pn la
10.000 dolari SUA, constituind 22789 mii dolari SUA n 2009, 19345 mii dolari SUA n 2008, n
comparaie cu 13709 mii dolari SUA n 2009 pentru mprumuturile de la 10000 pn la 50000
dolari SUA i n comparaie cu 3662 mii dolari SUA n 2009 pentru mprumuturile de la 50000
pn la 150000 dolari SUA.Tendina relfectat n figura 2.30 indic creterea cererii
mprumuturilor mici, care n majoritatea cazurilor sunt direcionate pentru iniierea i extinderea
afacerilor micro, mici i mijlocii.
Corporaia de Finanare Rural continue s fie liderul n creditarea reelei AE din
Republica Moldova, care deine peste 50% din totalul portofoliului de mprumuturi pentru AE,
creditnd anual peste 250 de AE.
Structura clienilor bene ficiari de micromprumuturi la CFR n dinamic pe ani.

1155
1 187
990 950 804
432

155
255 266 266 269 267 251 268

2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009

AE beneficiari de micromprumuturi MM beneficiari de micromprumuturi

Fig. 2.31 Structura clienilor beneficiari de micrompruturi acordate de CFR n dinamic n

perioada 2003-2009
Sursa: calculele autorului n baza rapoartelor financiare ale CFR pentru 2003-2009 [178-184]
Din figura 2.31, putem concluziona, c CFR lansndu-se n microfinanarea afacerilor
mici i mijlocii a creditat peste 1000 de afaceri din sectorul businessului privat, contribuind la
crearea locurilor de munc, lansarea afacerilor, n special, n zona rural a rii. La fel, numrul
AE creditate de CFR continue s creasc de la 155 AE n 2003 la 268 n 2009, ce semnific o
cretere de 105 % n 2009 conparativ cu anul 2003.
M OMF Microinvest SRL, la fel ca i ProCredit i CFR, este printre liderii n sectorul
de microfinanare din ar, acordnd 12558 mprumuturi pe parcursul anilor 2004-2009, dintre
care 2578 mprumuturi n 2009 n valoare de 175,98 mln.lei, 4031 de mprumuturi n valoare de
153,49 mln.lei pe parcursul anului 2007, ceea ce constitute cu 161% mai mult dect n anul 2006,
iar numrul mprumuturilor debursate s-a majorat de 1,9 ori. Volumul mprumuturilor debursate
de Microinvest de la nceputul lansrii activitii de microfinanare constitue peste 730 mln.lei,
dintre care 40,71 % din volumul deubursrilor revine anului 2008 ce constituie 297,23 mln.lei.

87
 Dinamica mprumuturilor acordate de M OMF Microinve s t
SRL n pe rioada 2004-2009.

4 388

2 772 4 496

1 289 1 550 4 031

2 865
1 451 2 578
464
256 1 377

2004 2005 2006 2007 2008 2009

Numrul mprumuturilor acordate Numrul mprumuturilor active

Fig. 2.32 Dinamica numrului mprumuturilor acordate de M OMF Microinvest SRL

n 2004-2009
Sursa: calculele autorului n baza rapoartelor financiare M OMF Microinvest SRL [188]
Pe parcursul anilor 2004-2009 au fost acordate micromprumuturi n numr de 12558 att
n zona rural, ct i n zona urban, dintre care 28,71 % de micromprumuturi n 2007, ce
constituie n numr de 2865, iar n 2008 au fost acordate 4031 de mprumuturi, ce constituie
40,39 % din total mprumuturi acordate, dup cum se vede n diagrama de mai sus.
Pe parcursul anului 2008 sau acordat 4031 de mprumuturi, ce constituie 32,09% din
numrul total de micromprumuturi acordate de la nceputul activitii companiei.n anul 2009 sa
redus numrul de mprumuturi acordate cu 1453 de mprumuturi comparativ cu anul precedent,
ce constituie o reducere de 36%.
Tabelul 2.6 Structura portofoliului de mprumuturi dup forma juridic a
beneficiarilor de micromprumuturi la M OMF Microinvest SRL n perioada 2004-2009

Valoarea portofoliului de mprumuturi, mln.lei

Categoria 2004 2005 2006 2007 2008 2009

Individual 4,98 14,01 15,11 45,19 114,29 98,29
ntreprinderi Individuale 0,84 4,36 7,25 13,93 20,90 18,90
SRL 1,94 5,22 13,18 19,49 46,50 54,50
Gospodrii Trneti 1,40 2,70 3,53 5,83 12,70 10,34
Cooperative de ntreprinztor 0,87 0,58 0,35 0,73 1,40 1,10
Deintori de patent 0,00 1,65 3,77 5,31 8,70 7,90
AE 0,00 5,02 10,04 31,63 64,02 47,13
Societi pe aciuni 0,00 0,00 0,00 0,19
Total 10,03 33,55 53,22 122,30 268,51 238,16
Sursa: calculele autorului n baza rapoartele financiare ale M OMF Microinvest SRL [188]
Din datele reflectate n tabela 2.6, observm c persoanele individuale i societile cu
rspundere limitat pe parcursul anilor 2004-2009 au beneficiat de cele mai multe mprumuturi

88
oferite de M OMF Microinvest SRL, dennd respectiv, 98,29 mln. lei i 54,50 mln. lei la finele
anului 2009, respectiv n 2008 114,29 mnl. lei i 46,50 mln. lei, precum 45,9 mln. lei i 19,49
mln. lei la finele anului 2007. Tendina de cretere a beneficiarilor de mprumuturi, care
activeaz ca SRL se menine pe parcursul anilor 2004-2009, nregistrnd o cretere de 117 % n
2009 comparativ cu 2008 i 280% n comparaie cu 2007.
Aliniindu-se iniiativei ONU privind proclamarea anului 2005 drept An Internaional
al Microcreditului, Guvernul Republicii Moldova a aprobat Planul de msuri privind pregtirea
i marcarea acestuia prin elaborarea Programul naional de mediatizare a obiectivelor Anului
Internaional al Microcreditului (Hotarirea Guvernului Republicii Moldova nr.723 din 13
iunie 2003), care prevede realizarea unui ir de aciuni concrete menite s contribuire la largirea
accesului populatiei la informaie cu privire la microfinantare, la creterea gradului de cunoatere
i contientizare a rolului microfinanrii n soluionarea problemelor social-economice a
Republicii Moldova.
n conformitate cu Strategia de Cretere Economic i Reducerea Srciei pentru
anii 2006-2015, prioritare pentru dezvoltarea durabil a asociaiilor de economii i mprumut i
organizaiilor de microfinanare snt [129, p.82-83]:
i) dezvoltarea instituional i transformarea AE i OMF n instituii profesioniste de
microfinanare, care ofer o gam vast de servicii financiare i non-financiare;
ii) atragerea mai larg a depunerilor de economii ale membrilor asociaiilor i,
respectiv,creterea nivelului de capitalizare a OMF i AE, diversificarea produselor de
microfinanare;
iii) consolidarea i fortificarea stabilitii financiare a sistemului de microfinanare prin
capitalizare suficient pentru acoperirea riscurilor asumate;
iv) dezvoltarea sistemului de control intern n asociaii i organizaiile de microfinanare pentru
prevenirea riscurilor;
v) Consolidarea sistemului de reglementare i supraveghere n sectorul financiar nebancar,
ajustarea acestuia la standardele internaionale n baza principiilor aplicate la nivel
internaional i utilizarea tehnologiilor informaionale performante;
Pornind de la facilitile i argumentele prezentate, putem afirma c dezvoltarea
instituiilor de microfinanare n Republica Moldova va contribui semnificativ la microfinanarea
preponderent a zonelor rurale, ct i a celor urbane, nregistrnd ca urmare, creterea
performanelor financiare a multor ramuri ale economiei naionale, dezvoltarea micului business,
educarea culturii antreprenoriale, etc.

89
 Piaa instituiilor de microfinanare n Republica Moldova este destul de tnr i se afl
la etapa nceptoare de organizare, reglementare, gestionare i supraveghere. Apariia i
dezvoltarea instituiilor de microfinanare n Republica Moldova este condiionat de necesitatea
i cererea nalt de microfinanare, n deosebi n sectorul rural.
n acest context, instituiile de microfinanare prezint oportunitatea principal pentru
IMM n oferirea accesului la servicii financiare, constituind un instrument important de
dezvoltarea sectorului micului business i creterea indicilor macroeconomici din Republica
Moldova. Lrgirea i consolidarea reelei de instituii de microfinanare ar crea posibilitatea
finanrii unui numr mult mai mare de solicitani de credite din sectorul urban i rural, ce ar
conduce la dezvoltarea antreprenoriatului, factor cheie n crearea condiiilor pentru o cretere
economic n ar. Dezvoltarea n continuare a organizatiilor de microfinantare este
considerat de Guvern drept o condiie imperativ n facilitarea accesului la finanare,
dat fiind accesibilitii mai mari la creditele acestora pentru ntreprinderile mici,
comparativ cu bncile comerciale.

2.4. Concluzii la capitolul 2.

n baza analizei principalilor procese de dezvoltare a instituiilor nebancare de

microfinanare din Republica Moldova a fost identificat importana i contribuia financiar a
acestora la dezvoltarea business-ului mic i a sferei sociale n sectoarele rurale, contribuia la
creterea econommica a Republicii Moldova. Valorificarea potenialului sistemului de
microfinanare va contribui la micorarea numrului mare de omeri i a populaiei aflate sub
pragul saraciei, precum i la dezvoltarea ntreprinderilor mici i mijlocii existente pe piaa
autohtona.
n acest context, recomandm implementarea aciunilor, ce vor oferi premise pentru
dezvoltarea continu i stabilizarea sistemului de microfinanare din Republica Moldova:
1. perfecionarea supravegherii activitii organizaiilor de microfinanare i AE;
2. mbuntirea standardelor de contabilitate, a procedurilor de analiz i clasificare a riscurilor,
precum i o lrgire a transparenei. Dezvoltarea economiei de pia cu regulile ei va impune o
autocorectare n activitatea fiecrei instituii financiare. Conceptul de sustenabilitate, care
implic ideea responsabilitii sociale a companiilor se impune din ce n ce mai pregnant drept
o condiie a creterii valorii adugate pentru acionari, clieni i societate n ansamblul su;
3. mbuntirea calitii, periodicitii i a relevanei informaiei utilizate de participanii pe
pia de microfinanare pentru a evalua performanele i situaia financiar a instituiilor

90
 respective, n acest sens, se recomand ca ntocmirea situaiilor financiare ale OMF s fie
fcut respectnd termenele de raportare financiar n conformitate cu reglementrile
armonizate cu standardele contabile internaionale. Aceasta va permite CNPF consolidarea
informaiei economice i statistice, efectuarea analiei economice a tendinelor de dezvoltare,
publicarea acesteia i aprobarea mrilor de rigoare n scopul eficientizrii activitii
economice a organizaiilor de microfinanare din Republica Moldova;
4. mbuntirea accesului publicului la informaii prin publicarea situaiilor financiare anuale i
trimestriale ale OMF i AE ntr-un ziar de circulaie naional;
5. Standardizarea metodelor de analiz i a coninutului contractelor de mprumut la nivelul
sistemului de m icrofinanare;
6. Modificarea cadrului de reglementare i supraveghere n vederea protejrii participanilor la
piaa de microfinanare;
7. Promovarea de ctre autoritatea de supraveghere (CNPF) mbuntirii sistemelor de control
intern ale organizaiilor de microfinanare. Se recomand modificarea legislaiei pentru OMF
i AE n vigoare pentru a permite CNPF a Republicii Moldova s emit reglementri care s
defineasc principii generale pentru sistemele de control intern ale OMF i AE;
8. O politic intern susinut consistent ( mbuntirea guvernrii interne), care s conduc la
consolidarea stabilitii financiare a OMF i AE. n acest fel se vor da semnale bune
potenialilor investitori strini, care vor privi cu ali ochi riscurile aferente activitii de
microfinanare;
9. ncurajarea economisirii i atragerea n mai mare msur a resurselor interne (n lei i n
valut), pentru a sprijini finanarea dezvoltrii i modernizrii activitii de microfinanare;
10. mbuntirea fluxului de informaii ntre participanii la pia de microfinanare prin
nfiinarea birourilor de credit private.
Generaliznd afirmaiile anterioare, putem meniona c activitatea organizaiilor de
microfinanare este n cretere i are potential de dezvoltare n Republica Moldova.
Concluzionnd cele expuse anterior, este de evideniat c pe parcursul ultimilor 10 ani
microfinanarea s-a dovedit a fi un instrument eficient de susinere a IMM-urilor care nu au acces
la creditele bancare, constituind, totodat, o prghie efectiv de stimulare a crerii i dezvoltrii
micilor afaceri din R. Moldova. Evoluia sistemului de microfinanare din Republica
Moldova n ultimul deceniu, s-a caracterizat prin dezvoltarea i diversificarea produselor
de microfinanare, creterea vitezei i diversificarea instrumentelor de lucru cu clienii,
modernizarea sistemului de eviden i control, informatizarea sistemelor de transmitere a
datelor de natur contabil, statistic.

91
 3. DIRECIILE DE PERFECIONARE A MECANISMELOR FINANCIARE DE
GESTIONARE A RISCURILOR N ACTIVITATEA DE MICROFINANARE
3.1. Perfecionarea mecanismelor financiare de evaluare a riscurilor financiar-valutare n
organizaiile de microfinantare din Repubica Moldova.

Lumea n care trim este caracterizata ca fiind o lume a riscurilor, acesta fiind o
component a aciunii umane n general i a activitii economice n special. n actualul
context mondial, caracterizat pe de-o parte de globalizare i volatilitate ridicat a pieelor
financiare, iar pe de alt parte de instabilitate social, politic i chiar militar, riscul n general
a cptat alte valene.
n acest context, managementul riscurilor este o component important att a
managementului financiar-bancar i are o serie de accepiuni.
Asociaia Internaional a Riscurilor (RMA) apreciaz c managementul riscurilor
reprezint totalitatea concepiilor, msurilor i aciunilor luate de ctre conducere n vederea
identificrii, captrii, monitorizrii, analizei i gestiunii expunerilor la risc i incertitudine
relative afacerilor desfurate. [204]
Alt grup de savani de talie mondial consider c managementul riscurilor reprezint
ansamblul activitilor de analiz financiar i de utilizare a instrumentelor financiare (primare
i derivate) n scopul controlrii i, de obicei, al reducerii expunerilor relevante la risc, selectate
n procesul de analiz i monitorizare a acestora. [202]
Alii savani, reprezentanii ai International Risk Management Institute (IRMI), definesc
managementul riscurilor drept ansamblul activitilor i proceselor ce au ca scop maximizarea
profiturilor n condiiile minimizrii expunerilor la diverse riscuri n cadrul constrngerilor de
capital. [198]
n opinia noastr, orice activitate economic implic un risc, dar n cazul instituiilor de
microfinanare dictonul riscul este meseria mea" se potrivete foarte bine. Aceast concepie,
tradus n sfera economic, s-a materializat n ideea unanim acceptat n prezent potrivit creia
ctigul i riscul ntr-o afacere sunt mrimi direct proporionale.
Una din tehnicele cele mai eficiente de administrare i supraveghere a riscurilor
financiare este tehnica care a fost realizat, pentru prima dat, n SUA, n decursul anilor '70
sub denumirea de "Assets and Liabilities Management", i s-a generalizat, n celelalte ri, n
mecanismul financiar "Managementul activelor i pasivelor", fiind o concepie modern
privind interaciunea active-pasive (The modern approach: asset-liability interaction). n
sensul conceptual managementul active-pasive implic coordonarea tuturor articolelor de

92
bilan n scopul maximizrii profitului companiei. Specific acestei concepii manageriale este
analiza sensibilitii activelor i pasivelor unei instituii de microfinanare la diferite tipuri de
expunere de risc. Aceast concepie a fost implementat iniial de managerii bancari la
mijlocul secolului XX, cptnd mai trziu o larga aplicare.
Din punct de vedere practic, considerm important, clasificarea activele i pasivele unei
organizaii de microfinanare n trei grupe, dup cum urmeaz:

Activele i Pasivele volatile a unei instituii de microfinanare

Active si pasive Active i pasive Active i pasive cu

sensibile, respectiv denominate n diferite grad diferit de
insensibile la variaia valute lichiditate
ratelor dobnzilor

Fig. 3.1 Clasificarea activelor i pasivelor companiei de microfinanare

Sursa: Elaborata de autor
Important este de a meniona c, managementul ntregului portofoliu al unei instituii
financiare poate fi denumit ca managementul activelor i pasivelor. Sub acest aspect considerm
c, managementul activelor i pasivelor (MAP) reprezint o parte integrant a procesului de
gestiune n cadrul unei instituii financiare, i este apreciat, n general, ca o component pe
termen scurt a procesului de gestiune. Astfel se pune accentul pe managementul bilanului
contabil de zi cu zi, n vederea realizrii obiectivelor financiare pe durat scurt.
Obiectivele managementului activelor i pasivelor constau n creterea veniturilor
instituiei financiare din plasamente, nsoit cu scderea costurilor surselor atrase, n condiiile
meninerii unui risc acceptabil i respectrii reglementrilor n vigoare cu privire la adecvarea
capitalului i lichiditatea companiei.[111]
Cercetrile efectuate permit de a conchide c scopul principal al managementul
activelor i pasivelor const n asigurarea unui flux stabil, calitativ i cu tendine de majorare a
veniturilor nete. Acest scop se propune a fi realizat prin asigurarea unei combinaii optime ntre
nivelul activelor, pasivelor i riscurilor financiare, prin aciuni cum sunt: neadmiterea unor
fluctuaii brute i substaniale n articolele de bilan, n termenele de maturitate i structura

93
valutar a lor, analiza cantitativ i calitativ riguroase n limita parametrilor de risc stabilii,
meninerea unui volum suficient de lichiditi, i altele.(Anexa17)
Aspectul managementului activelor i pasivelor include planificarea i implementarea
sistemelor de control care vizeaz volumul, combinaia, maturitatea, sensibilitatea la rata
dobnzii, calitatea i lichiditatea activelor i pasivelor. (Anexa 18)
Privitor la funcionarea instituiilor financiare menionm c, prezint interes att din
punct de vedere practic, ct i din punct de vedere teoretic, abordarea problemei implementrii
mecanismului financiar de gestiune a activelor i pasivelor sensibile la variaia ratelor
dobnzilor pe pia.
Creterea operaiunilor de creditare purttoare de dobnd variabil, fluctuaiile ratei
dobnzii care au devenit mai agresive cu precdere n ultimii ani, sunt cteva cauze care au
condus la reconsiderarea riscului ratei dobnzii.
Amploarea, i mai ales, cuantificarea efectelor induse de variaiile dobnzii pe pia, n
evoluia echilibrului financiar al sistemelor financiar-bancare, fenomene i aciuni nu numai
complexe, ci i controversate au inut treaz atenia unora dintre cele mai de seam spirite ale
gndirii economice. Confruntrile dintre acestea s-au materializat n cristalizarea att a unor
concepte teoretice, cum ar fi teoria riscului ratei dobnzii, care este reprezentat de sensibilitatea
fluxului de numerar la schimbrile ratelor dobnzii. Fluctuaia preurilor activelor financiare i
pasivelor datorit schimbrii ratei dobnzii ntr-o perioad de timp se poate transforma ntr-o
ameninare major la adresa unei instituii financiare. De aceea este necesar o prognozare,
bazat pe criterii riguros acceptate, a modificrilor ce pot interveni n nivelul i structura ratei
dobnzilor, aceasta corelat i cu evoluia indicatorilor macroeconomici [67, p.14-15].
Cele mai frecvente forme de manifestare ale acestuia sunt:
riscul marjei dobnzii;
riscul modificrii ratei dobnzii.
n general, tranzaciile efectuate de instituiile de microfinanare se delimiteaz n
tranzacii cu dobnd fix i tranzacii cu dobnd variabil. [114]
Riscul dobnzii variabile, frecvent practicat n ultimele decenii, const n pericolul
modificrii marjei brute a dobnzii datorit modificrii nivelului ratei dobnzii. Pentru a-i
contracara efectele negative se propune organizaiilor de microfinanare, efectuarea analizei
periodice a bilanului, mai exact a poziiilor cu dobnzi variabile, deoarece acestea reacioneaz
mai rapid la modificrile ratei dobnzii dect celelalte poziii i n acest sens, marja brut a
dobnzii se micoreaz, n cazul n care, elementele de pasiv sunt mai sensibile la creterea
dobnzilor dect cele de activ.

94
 n cazul riscului dobnzii fixe se propune organizaiilor de microfinanare, identificarea
coninutului bilanului, n structura cruia se regsesc poziii cu dobnzi fixe. O scdere a ratei
dobnzii pe pia determin costuri constante datorit poziiilor bilaniere nchise i venituri n
scdere datorit poziiilor bilaniere deschise. Ecartul dobnzii n acest caz va nregistra o
scdere i este vorba de un risc al dobnzii active. Invers, o cretere a ratei dobnzii se va
concretiza n bilan ntr-o cretere a cheltuielilor, datorit poziiilor pasive deschise, n timp ce
veniturile datorit poziiilor active nchise rmn constante. Se manifest, n acest caz, riscul
dobnzii pasive, datorit dependenei dobnzilor active de creterea dobnzilor.
Principalii indicatori ai riscului de variaie a ratei dobnzii sunt ecartul sau GAP-ul,
indicele de sensibilitate i indicatorul ratei riscului de dobnd. Pentru msurarea riscului de
modificare a dobnzii, organizaiilor de microfinanare, se recomand aplicarea tehnicilor
internaionale de estimare a gradului de risc i impactului asupra performanelor financiare ale
OMF, printre care evideniem:
1. Tehnici bazate pe GAP-ul ntre activele i pasivele senzitive;
2. Tehnici bazate pe GAP-ul de maturitate;
3. Tehnici bazate pe GAP-ul de durat;
4. Tehnici bazate pe simulri statice i dinamice.
De altfel, aceste metode sunt i metodele recomandate de Comitetului Basel pentru
crearea unui model standardizat, care s fie utilizat de autoritile de reglementare pentru
evaluarea expunerilor la riscul de rata dobnzii ale bncilor comerciale. [28]
n scopul cuantificrii i evalurii financiare a riscului ratei dobnzii, n organizaiile
de microfinanare, se recomand aplicarea urmtoarelor tehnici:
1. Analiza "GAP" (analiza de interval, de prag);
2. Analiza impactului modificrii ratelor de dobnd asupra veniturilor nete din dobnzi;
3. Analiza impactul modificrii ratelor de dobnd asupra valorii de pia a capitalului
propriu prin utilizarea modelului GAP de durat;
4. Analiza de senzitivitate a riscului variaiei ratei dobnzii.
Din punct de vedere conceptual, Mecanismul financiar Analiza "GAP" presupune
activitatea de clasificare i divizare a activelor i pasivelor n sensibile sau nesensibile la
modificarea ratelor dobnzii pe pia i stabilirea unui orizont de timp de maturitate. [87]
Este important de evideniat, c un activ sau pasiv are rat de dobnd senzitiv, dac
este actualizat (sau reevaluat) n funcie de rata dobnzii de piaa n cadrul unui anumit orizont
de timp. n cadrul acestui model se calculeaz astfel un GAP ca diferena ntre active i pasive
pe fiecare band de scaden, i reprezint efectul pe care l poate avea variaia ratelor dobnzii

95
 pe pia asupra marjei nete de dobnda i anume asupra profitabilitii instituiei de
microfinanare. Aceasta diferen poate fi exprimat prin relaia, care determin calcularea
valorii GAP sau a ecartului n mrime absolut [66, p.3-9]:

GAPd = ASD - PSD (3.1)

unde: GAP-indicatorul ce reflect diferenele dintre activele i pasivele sensibile la dobnd;
ASD-activele sensibile la dobnd; PSD-pasivele sensibile la dobnd.
Un obiectiv central urmrit de banc ar fi acela de a asigura un GAP cumulat pozitiv
pn ntr-o lun, GAP calculat pentru toate activele lichide introduse n acest interval i
ponderate cu un anumit factor n funcie de gradul lor de lichiditate.
Folosit n scopul administrrii de variaie a ratei dobnzii, analiza GAP presupune o
colaborare cu prognozele pe termen scurt i mediu de variaie a dobnzii i anume: dac se
prognozeaz o cretere a dobnzii, atunci este necesar s se stabileasc un GAP pozitiv (activele
sensibile sa fie mai mari dect pasivele sensibile); dac ns prognozele prevd o scdere a
dobnzii, atunci este bine s se stabileasc un GAP negativ.
Considerm c, analiza riscului ratei dobnzii pornete de la clasificarea activelor i
pasivelor, dup cum urmeaz: A&P sensibile la variaia nivelului general al ratelor dobnzii pe
pia; A&P insensibile la variaia nivelului general al ratelor dobnzii pe pia.
ASD(PSD) sensibile la variaia nivelului general al ratelor dobnzii pe pia sunt
considerate acelea al cror venituri (costuri) prin dobnd variaz n funcie de nivelul ratei
dobnzii existente pe pia ntr-un anumit interval de timp.
ASD(PSD) insensibile la variaia nivelului general al ratelor dobnzii pe pia sunt
considerate acelea al cror venituri (costuri) prin dobnd nu variaz n funcie de nivelul ratei
dobnzii pe pia ntr-un anumit interval de timp
Activele cu dobnd sensibil sunt determinate prin nsumarea activelor cu dobnda
variabil, dar i a activelor cu dobnzi fixe cu scaden n cursul perioadei curente, pentru care
vor fi modificate condiiile contractuale de dobnd, prin calcularea acestora dup formula 3.2:

ASD = ADV - ADF (3.2)

unde: ASD-active cu dobnzi sensibile; ADV-active cu dobnzi variabile; ADF-active cu
dobnzi fixe ce au scadena n cursul perioadei curente.
n acelai timp, pasivele cu dobnda sensibil se stabilesc prin suma pasivelor cu
dobnzi variabile, precum i a dobnzilor fixe ce au scadena n perioada curent: unde:

PSD = PDV - PDF (3.3)

96
unde: PSD-pasive cu dobnzi sensibile; PDV-pasive cu dobnzi variabile; PDF- pasive cu
dobnzi fixe ce au scadene n cursul perioadei curente.
Modalitile de expresie a GAP-ului pot fi de diferit form, aa cum sunt prezentate n
tabelul 3.1:
Tabela 3.1 Modaliti de expesie a diferenei dintre activele i pasivele sensibile la modificarea
dobnzii

ASD - PSD = 0 GAP zero, n care diferena dintre activele sensibile i pasivele
sensibile este egal cu zero, deci activele sensibile sunt egale cu
pasivele sensibile la modificarea dobnzii.
ASD - PSD > 0 GAP pozitiv, n care diferena dintre activele sensibile i pasivele
sensibile este pozitiv, deci activele sensibile sunt mai mari dect
pasivele sensibile la modificarea dobnzii.

ASD - PSD < 0 GAP-ul negativ, n care diferena dintre activele sensibile i pasivele
sensibile este negativ, deci activele sensibile sunt mai mici dect
pasivele sensibile la modificarea dobnzii.
Sursa: Elaborata de autor
Pe lng GAP-ul pe fiecare band de scaden se recomand a calcula i GAP cumulat ca
diferena dintre activele i pasivele senzitive cumulate, conform formulei de mai jos.
GAPci - GAP cumulat pentru scadenta i;

GAPci = GAPi + GAPci -1 (3.4)

GAPi - GAP pentru scadenta i;
GAPci-1-GAP cumulat pentru scadenta i
Spre exemplu, o instituie de microfinanare are urmtoarele elemente bilaniere pe benzi de
scaden, cum se vede n tabela 3.2:
Tabelul 3.2 Calculul valorii GAP pentru activele i pasivele sensibile la modificarea ratei
dobnzii
1-7 7 zile-3 luni 3 -6 luni 6 luni-1 an 1an 5 ani peste 5 ani
zile
ASD 100 150 195 230 270 300
PSD 70 175 185 250 220 275
GAP 30 (25) 10 (20) 50 25
GAPcumulativ 30 5 15 (5) 45 70
Sursa: Calculele autorului n baza exemplului ipotetic.
GAP pozitiv arat faptul c activele i modific dobnda n funcie de dobnda pieei
mai repede dect pasivele. Concepia Analiza GAP dezvolt trei strategii: strategia GAP zero,
strategia GAP pozitiv i strategia GAP negativ (Anexa 19)

97
 E necesar de menionat c, n cazul valorii GAP negativ iar rata dobnzii se modific n
direcia de majorare, atunci instituia de microfinanare are o sensibilitate fa de pasive i ca
rezultat valoarea marjei nete din dobnd nregistreaz o diminuare, impactul asupra rezultatului
financiar fiind pierdere.
n cazul valorii GAP negativ iar rata dobnzii se modific n direcia de micorare,
atunci instituia de microfinanare are o sensibilitate fa de pasive i ca rezultat valoarea marjei
nete din dobnd nregistreaz o majorare, impactul asupra rezultatului financiar fiind profit.
Dac valoarea GAP este pozitiv i rata dobnzii se modific n direcia de majorare,
atunci instituia de microfinanare are o sensibilitate fa de active i ca rezultat valoarea marjei
nete din dobnd nregistreaz o cretere, impactul asupra rezultatului financiar fiind profit.
GAP-ul pozitiv i rata dobnzii se modific n direcia de micorare, se consider, n
acest caz, c instituia de microfinanare are o sensibilitate fa de active i ca rezultat valoarea
marjei nete din dobnd nregistreaz o micorarea, impactul asupra rezultatului financiar fiind
pierdere. Aceste corelaii sunt valabile n cazul n care rata dobnzii se modific cu aceeai
mrime att la pasive ct i la active.
Ca rezultat, considerm c, aplicarea metodei Analiza GAP de dobnd prin utilizarea
formulelor 3.2, 3.2, 3.3, 3.4, prezentate mai sus, i ntocmirea raportului privind GAP-ul de
dobnd prezentat n tabelul 3.2, de ctre organizaiile de microfinanare din Republica
Moldova, n scopul evalurii riscului de dobnd i estimrii gradului de expunere la
modificarea dobnzilor pe piaa financiar pe fiecare band de maturitate a activelor i
pasivelor purttoare de dobnd fix i flotant, va permite evaluarea nivelului de risc la care
este expus OMF, prognozarea scenariilor posibile n viitor i luarea deciziilor pentru evitarea
efectelor negative legate de riscul de dobnd.
O deosebit atenie a fost acordat n cadrul cercetrii formularea concluziilor legate de
Analiza impactului modificrii ratelor dobnzilor asupra veniturilor nete din dobnzi, care
este o tehnic important n scopul estimrii gradului de risc privind probabilitatea fluctuaiei
ratei dobnzii pe piaa i efectul acestei fluctuaii asupra costurilor financiare, veniturilor din
dobnd i, n final, impactul asupra marjei nete din dobnd.[34, p.54]
n opinia noastr, pentru determinarea impactului modificrii ratei dobnzii asupra
veniturilor nete din dobnzi, recomandm OMF parcurgerea urmtoarelor etape:
a) toate elementele de activ i pasiv ce genereaz venituri, respectiv cheltuieli, se mpart pe benzi
de scaden;

98
b) pe fiecare band de scaden i, modificarea veniturilor din dobnzi generate de modificarea
ratei dobnzii este egal cu DVDi = ASDi Dra unde V reprezint veniturile din dobnzi, ASi

reprezint activele sensibile la modificarea ratei dobnzii pe banda de scaden i, iar Dra

reprezint modificarea ratei dobnzii la active generat de modificarea ratei dobnzii pe pia. n
mod similar, modificarea cheltuielilor de dobnd generate de modificarea ratei dobnzii este
egal cu DCDi = PSDi Dr p unde C reprezint cheltuielile de dobnd, PSi reprezint pasivele

sensibile la modificarea ratei dobnzii pe banda de scaden i, iar Drp reprezint modificarea

ratei dobnzii la pasive generat de modificarea ratei dobnzii pe pia.

Presupunerea de egalitate a modificrii ratelor de dobnda la active i pasive implic
meninerea aceleiai marje (spread-ului) de dobnda ntre active i pasive. Aceast ipotez este
puin plauzibil n realitate, ratele de dobnda pentru active avnd de regula o evoluie diferit
fa de ratele de dobnda la pasive. Dac rata de dobnd ar fi crescut cu 1% la active i 1.5% la
pasive, atunci modificarea venitului net din dobnd se va calculul venitului lunar net aferent
dobnzii (VND) pentru luna de raportare se efectueaz dup formula:
i
VNDij = (VDi -CDi ) = (ASDi ri a - PSDi ri p ) (3.5)
n=1

Cunoscnd GAP-ul pe fiecare band de scaden se trece la calcularea expunerii OMF

prin modificarea VND ca urmare a creterii ratelor anuale ale dobnzii cu 1bp prin utilizarea
formulei 3.6:
i
DVNDij = (DVDi - DCDi ) = (ASDi Dri a - PSDi Dri p = GAPdij Dri ) (3.6)
n=1

Unde: VNDij- indicatorul ce reflect venitul net din dobnd pentru scadena i la scenariul j;
VDi-venituri din dobnzi aferente portofoliului de mprumuturi i altor active generatoare de
dobnd; CHDi-cheltuieli din dobnzi aferente creditelor primite; ASD, PSD-active/pasive
sensibile la modificarea ratei dobnzii; i-clasa de scaden/reevaluare; ria i rip-rata medie
anual a dobnzii pentru activele/pasivele sensibile la modificarea ratei dobnzii; n-numrul
claselor de scaden/reevaluare.
c) se determin modificarea veniturilor nete din dobnzi pe fiecare band de scaden:
i
DVNDi = (DVDi - DCDi ) = ASi Dra - PSi Drp = ASi Dra - PSi Dra + PSi Dra - PSi Drp
n=1 (3.7)
= ( ASi - PSi )Dra + PSi D(ra - rp ) = GAPi Dra + PSi Dspread

99
Unde: ria i rip-modificarea ratei dobnzii anuale care afecteaz activele i pasivele pe
maturitatea i;
Modificarea veniturilor nete din dobnzi (VND) este determinat de GAP-ul dintre
activele i pasivele sensibile pe fiecare band de scaden i de modificarea Spread-ului dintre
ratele active i pasive ale dobnzii practicate de instituia de microfinanare. (Anexa 20)
Gestionarea activelor i pasivelor pune accentul pe marja net din dobnzi a instituiei
de microfinanare (MND). Marja net din dobnzi exprimat procentual reprezint un indicator
de comparaie ntre instituiile de microfinanare:

VND d ( ASD i ri a - PSD i ri p )

MND (%) = , (3.8)
m VAP
Unde: MND este indicatorul ce reflecta marja net din dobnd n valoare relativ; m VAP indic
valoarea medie a activelor generatoare de venituri (productive).
n concluzie, remarcm, c marja net din dobnd variaz n funcie de valoarea
acestor indicatori de sensibilitate i de sensul de variaie a dobnzilor pe pia i se recomand
a fi calculat n IMF din Republica Moldova, aplicnd formula de mai jos:

VF CF
DSPREAD % = Dr - Dr (3.9)
mVAP mPPD
Unde: m PDP-valoarea medie a pasivelor purttoare de dobnd, VF-venituri financiare, CF-
cheltuieli financiare.
Considerm, c calcularea marjei nete de dobnd i indicatorului SPREAD de
dobnd, prin aplicarea formulelor 3.8 i 3,9 descrise n prezenta lucrare, va permite
managerului financiar i comitetului ALCO al OMF s evalueze gradul de sensibilitate a
activelor medii i pasivelor medii ale OMF la modificarea dobnzilor i calculeze impactul
variaiei dobnzilor n diferite sensuri, asupra marjei nete de dobnd (MND) i venitului net
din dobnd (VND).
n tabelul 3.3 este sintetizat relaia dintre modificarea ratei dobnzii i modificarea
venitului net din dobnd pentru un anumit GAP ntre activele senzitive i pasivele senzitive la
rata dobnzii.
Pentru evaluarea impactului i implementarea algoritmului GAP, este necesar o analiz
mai aprofundat a parilor componente ale MND. Aceasta analiza ar putea include:
1. previzionare a probabilitii, dimensiunii si sensului modificrii ratei dobnzii pe piaa;

100
 2. Analiza modificrii spread-ului dintre randamentul activelor i costul pasivelor, privit i
prin prisma shimbrii curbei de randament dintre ratele dobnzii pe termen scurt i cele
pe termen lung;
3. Analiza schimbrilor in volumul activelor purttoare de dobnda pe msura ce banca i
extinde/restrnge activitatea i surselor care sunt utilizate pentru a finana aceste active;
4. Modelarea schimbrilor n compoziia portofoliului de active i pasive pe msura ce
OMF intenioneaz s-i schimbe structura tipurilor de rate ale dobnzii (de la fixe la
flotante i viceversa), al maturitilor (de la scurte la lungi sau viceversa) sau al
plasamentelor n funcie de riscul acestora.
Tabelul 3.3 Sinteza relaiei dintre modificarea ratei dobnzii i modificarea venitului net
din dobnd
Marja Impact asupra
Rata
Tip GAP Situaii posibile n raportul financiar Net din Venitului Net
dobnzii
Dobnd din Dobnd
GAP ASD PSD RD MND VND
GAP pozitiv Active sensibile > Pasive sensibile cretere majorare profit
GAP pozitiv Active sensibile > Pasive sensibile descrete micorare pierdere
GAP negativ Active sensibile < Pasive sensibile cretere micorare pierdere
GAP negativ Active sensibile < Pasive sensibile descrete majorare profit
Sursa: Elaborat de autor
Este important de menionat c, necesit supraveghere i control corelaia dintre
modificarea dobnzilor active i a dobnzilor pasive, deoarece de cele mai multe ori creterea /
scderea cu un anumit procent a dobnzilor active nu este nsoita concomitent i cu exact acelai
procent de creterea / scderea dobnzilor pasive. n cele mai multe situaii, ratele dobnzii la
credite sunt mai sensibile la scderea ratei dobnzii pe piaa dect cele la depozite, situaia
prezentndu-se invers n cazul creterii ratei dobnzii. n aceasta situaie, Trezoreria trebuie s
analizeze volatilitii la modificarea dobnzii pentru diferite categorii de active i pasive,
bazndu-se pe datele istorice deinute i pe ateptrile cu privire la modificarea ratei dobnzii
ntr-un anumit interval de timp.
n baza cercetrilor efectuate, considerm c analiza, n baz sistematic, a influenei
modificrii ratelor dobnzii la activele i pasivele sensibile asupra venitului net aferent
dobnzii prin aplicarea formulelor de calcul 3.5, 3.6, 3.7, prezentate n tez, ct i utilizarea
calculelor prezentate n tabelul 3.4, va oferi posibilitatea,organizaiilor de microfinanare din
Republica Moldova, de a organiza procesul de evaluare a expunerii la riscul de dobnd i
prognoza impactul fluctuaiilor de dobnd asupra venitului net din dobnd i asupra marjei
nete de dobnd:

101
 Tabelul 3.4 Sinteza expunerii OMF n termeni de venit net din dobnda n baza
exemplului ipotetic.
Clasa de scaden/reevaluare
Variaii de GAP
Pn la 3 De la 3 pn De la 6 luni De la 1 an De la 3 an Mai mult de
luni la 6 luni pn la 1 an pn la 3 an pn la 5 an 5 ani

GAP negativ -1.000 -1.235 -1.470 -1.705 -1.940 -2.175

ratei dobnzii n cretere 0,1578 0,2034 0,2490 0,2946 0,3402 0,3858
Venitul net din dobnd ( lei ) = GAP *
rata dobnzii -158 -251 -366 -502 -660 -839

GAP negativ -1.000 -1.235 -1.470 -1.705 -1.940 -2.175

ratei dobnzii n descretere 0,1578 0,1427 0,1276 0,1125 0,0974 0,0823
Venitul net din dobnd ( lei ) = GAP *
rata dobnzii
158 176 188 192 189 179

GAP pozitiv 1.000 1.235 1.470 1.705 1.940 2.175

ratei dobnzii n cretere 0,1578 0,2034 0,2490 0,2946 0,3402 0,3858
Venitul net din dobnd ( lei ) = GAP *
rata dobnzii 158 251 366 502 660 839

GAP pozitiv 1.000 1.235 1.470 1.705 1.940 2.175

ratei dobnzii n descretere 0,1578 0,1427 0,1276 0,1125 0,0974 0,0823
Venitul net din dobnd ( lei ) = GAP *
rata dobnzii -158 -176 -188 -192 -189 -179
Sursa: Exemplul ipotetic elaborat de autor
n scopul evalurii impactului fluctuaiei ratelor interbancare asupra nivelului marjei
nete de dobnd OMF Microinvest SRL, a fost efectuat analiza evoluiei ratelor interbancare
Libor, Eurlibor, Chibid i Chibor. Din figura nr. 3.2 se observ c rata interbancar EurLibor pe
parcursul anului 2008 a nregistrat abateri nesemnificative pstrndu-i nivelul n intervalul
4,3644 4,9931, iar ncepnd cu ianuarie 2009 rata Eurlibor a nregistrat o fluctuaie de pondere
de -4,01893 ( 0,9742 -4,9931), descrescnd cu -80,49%.
4,8794

5,125

5,148

5,1544

5,245

4,99313

6
4,922
4,6681
4,3913
4,3644

3,9015

5
2,9775

4
2,1856

1,9380
3,5300
3,4288

3
1,7625 1,6950

1,6508 1,6088
3,18

3,112

3,1181
3,08
3,0575

1,4650
3,0413

3,04

1,3130

1,1569

1,0820

1,0013
2,5913

0,9763

0,9742
2,4975

2
1,06
1,8031
1,7500

1,6600

1
Mai 1,2200

Iunie1,1100

6-M EURLIBOR
0,9363

0,7260

0,71

6-M USDLIBOR
0,5806

0,4876
0,4894

0
Martie

Martie
Aprilie

Iulie
Iunie

Noiembrie

Aprilie

Iulie

Noiembrie
Ianuarie

Ianuarie
Februarie

Octombrie

Februarie

Octombrie
Septembrie

Decembrie

Septembrie

Decembrie
Mai

August

August

Fig. 3.2 Evoluia ratelor europene interbancare de referin EURLIBOR 6m i USDLIBOR 6m

n perioada 2008-2009
Sursa: Calculele autorului n baza informaiei colectate de pe sait-ul http:// www.bba.com
Rata interbancar USDLibor a nregistrat o fluctuaie semnificativ n direcia
descreterii de -2,5537 ( 3,0413-0,4876), iar n valoare procentual rata URDLibor s-a redus cu -
83,97% .

102
 22,38
22,19
21,5

21,78
25

21,44

20,88
21,03

19,62
20,59
19,80

19,16
18,84
17,63
17,61

16,89
20

14,20
15,77
17,13
16,97

17,03

14,12
14,14
14,19
15,44
15

16,3

16,29
16,19

16,13

16,19
16,00

16,06
15,74

15,44

15,36
14,16

13,89
13,2

12,82
12,09
12,04

12,01
10

11,11

10,63

9,41

7,49

7,06

6,89

6,76
5 CHIBID 6-M

CHIBOR 6-M
0

Martie

Martie
Aprilie

Aprilie
Iunie

Iulie

Iunie

Iulie
Ianuarie

Noiembrie

Ianuarie

Noiembrie
Mai

Mai
Octombrie

Decembrie

Octombrie

Decembrie
Februarie

Septembrie

Februarie

Septembrie
August

August
Fig. 3.3 Evoluia ratelor interbancare de referin CHIBID 6m i CHIBOR 6m n 2008-2009
Sursa: Calculele autorului n baza informaiei colectate de pe sait-ul, http:// www.bnm.md
Din figura nr. 3.3 se observ c rata interbancar CHIBOR pe parcursul anului 2008 a
crescut nivelul n de la 16,97 la 22,19, cu o abatere de 5,22 sau 30,76%, iar ncepnd cu ianuarie
2009 a nregistrat o fluctuaie spectaculoas de -8,07 ( 14,12 -22,19), cu o abatere negativ de
36,37%. Rata de referin CHIBID nregistreaz n 2008 o cretere cu 4,15( 12,04-16,19), iar n
2009 a fluctuat semnificativ n sens opus cu -9,43 (6,76-16,19), nregistrnd o abatere negativ
de -58,25%. Reducerea nivelului ratei Eurlibor i USDLibor pe parcursul anului 2009 cu o medie
arifmetic de 82,23% i de 47,37% la rata CHIBOR i CHIBID, a avut impact pozitiv asupra
costurilor financiare, n dependen de structura portofoliului de pasive dup tipul dobnzii n
diferit interval de timp.
n figura 3.4, se prezint structura portofoliului de pasive dup tipul dobnzii la
31.12.2009 la OMF Microinvest SRL

Structura portfoliului pasivelor n dependen de tipul ratei dobnzii la

31.12.2009 OMF Microinvest SRL, %

Pasive cu rata
dobnzii fix
24%

Pasive cu rata
dobnzii flotant
76%

Fig. 3.4 Structura pasivelor n dependen de tipul ratei dobnzii la 31.12.2009 OMF
Microinvest
Sursa: Calculele autorului n baza raportului financiar la 31.12.2009 M OMF Microinvest.
SRL, http:// www.microinvest.md
Astfel, dup cum se vede din figura 3.4, se observ c n valoarea portofoliului creditelor
primite la OMF Microinvest SRL la data de 31.12.2009, pasivelor purttoare de rat fix

103
constituie doar 24%, iar 76% din volumul pasivelor sunt pasive sensibile la modificarea ratei
dobnzii.
Lund n consideraie cele menionate, n scopul estimrii i evalurii impactului
modificrii ratei de dobnd la resursele financiare volatile la modificarea dobnzii asupra
cheltuielilor financiare, rezultatului financiar i rentabilitii capitalului, recomandm OMF
din Republica Moldova, efectuarea calculelor similare, n baza tabelei 3.5 expus n lucrare:
Tabelul 3.5 Estimarea impactului variaiei ratei dobnzii la resursele financiare atrase de ctre
OMF Microinvest la 31.12.2009 asupra costurilor financiare, profitului i ROE.
Valoarea
variaia Chelt
Costul medie a costuri
ratei uieli ROE, ROE,
mediu de pasivelor Profit Capital financiar
dobnzii, financ % profit %
dobnd purttoare de e
% iare
dobnd
CD PmPD CF P C ROE CF P ROE
-1,00% -1,00% -3,82 3,82 3,82 4,92% -3,82 3,82 4,92%
0,10% 4,32% 382,04 16,50 -10,89 90,77 12,00% -0,38 0,38 0,47%
0,10% 4,42% 382,04 16,88 -11,27 90,39 12,47% -0,38 0,38 0,48%
0,10% 4,52% 382,04 17,27 -11,66 90,01 12,95% -0,38 0,38 0,48%
0,10% 4,62% 382,04 17,65 -12,04 89,63 13,43% -0,38 0,38 0,49%
0,10% 4,72% 382,04 18,03 -12,42 89,25 13,92% -0,38 0,38 0,49%
0,10% 4,82% 382,04 18,41 -12,80 88,86 14,41% -0,38 0,38 0,49%
0,10% 4,92% 382,04 18,79 -13,18 88,48 14,90% -0,38 0,38 0,50%
0,10% 5,02% 382,04 19,18 -13,57 88,10 15,40% -0,38 0,38 0,50%
0,10% 5,12% 382,04 19,56 -13,95 87,72 15,90% -0,38 0,38 0,51%
0,10% 5,22% 382,04 19,94 -14,33 87,34 16,41% -0,38 0,38 0,51%
31.12.2009 5,32% 382,04 20,32 -14,71 86,95 16,92%
0,10% 5,42% 382,04 20,71 -15,10 86,57 17,44% 0,38 -0,38 -0,52%
0,10% 5,52% 382,04 21,09 -15,48 86,19 17,96% 0,38 -0,38 -0,52%
0,10% 5,62% 382,04 21,47 -15,86 85,81 18,48% 0,38 -0,38 -0,53%
0,10% 5,72% 382,04 21,85 -16,24 85,43 19,01% 0,38 -0,38 -0,53%
0,10% 5,82% 382,04 22,23 -16,62 85,04 19,55% 0,38 -0,38 -0,53%
0,10% 5,92% 382,04 22,62 -17,01 84,66 20,09% 0,38 -0,38 -0,54%
0,10% 6,02% 382,04 23,00 -17,39 84,28 20,63% 0,38 -0,38 -0,54%
0,10% 6,12% 382,04 23,38 -17,77 83,90 21,18% 0,38 -0,38 -0,55%
0,10% 6,22% 382,04 23,76 -18,15 83,52 21,73% 0,38 -0,38 -0,55%
0,10% 6,32% 382,04 24,14 -18,53 83,13 22,29% 0,38 -0,38 -0,56%
1,00% 1,00% 3,82 -3,82 -3,82 -5,37% 3,82 -3,82 -5,37%
Sursa: Calculele autorului n baza raportului financiar la 31.12.2009 al M OMF Microinvest.
SRL, http:// www.microinvest.md
Valoarea portofoliului de credite volatile la modificarea ratei dobnzii la 31.12.2009
la OMF Microinvest SRL constituie 382,04 mln.lei, costul mediu de dobnd fiind de

104
5,32%. n cazul creterii ratei de referin Libor 3m cu 0,10 valori procentuale, costurile
financiare vor fi cu 0,38 mln.lei mai mari, diminund profitul la acelai nivel, iar
rentabilitatea capitalului va fi influenat cu 0,56 puncte procentuale n direcia descreterii.
n cazul creterii ratei de referin Libor 3m cu 1 punct procentual, costurile financiare se
vor mri cu 3,82 mln.lei, diminund profitul cu aceiai sum, iar rentabilitatea capitalului va
fi influenat negativ cu 5,37 puncte procentuale.
n scopul calculrii modificrii VND, cumulativ pentru benzile de maturitate a
activelor i pasivelor i evalurii impactului modificrii ratelor de dobnd asupra veniturilor
nete din dobnzi, recomandm organizaiilor de microfinanare din Republica Moldova,
efectuarea calculelor similare, prezentate n tabelul 3.6 de mai jos:
Tabelul 3.6 Calculul modificrii VND ca urmare a modificrii ratelor dobnzii (mii lei)
Clasa de scaden/ reevaluare (luni)
non
sensibile la
modificare < 30 30 -60 60 -90 3 -6 1-3
a dobnzii zile zile zile luni 6 -1an ani >3 ani Total
ASD 2,98 0,00 221,56 98,5 67,9 12,45 105,5 55,2 563,9
PSD 1,74 0,00 78,00 21,4 34,6 5,88 79,4 37,8 258,7
CAP 1,24 0,00 143,56 77,1 33,3 6,57 26,1 17,4 305,2
ASDcum 2,98 2,98 224,55 323,0 390,9 403,3 508,8 563,9
PSDcum 1,74 1,74 79,75 101,2 135,7 141,6 220,9 258,7
GAPcum 1,24 1,24 144,80 221,8 255,2 261,7 287,8 305,2
Modificarea venitului net aferent dobnzii la r = + 1 punct procentual ( 100 bp)
Rata medie de
dobnd pentru
ASD 19,78% 19,9% 20,1% 20,3% 20,4% 20,6% 20,7% 20,9%
Rata medie de
dobnd pentru
PSD 12,56% 12,7% 12,7% 12,8% 12,9% 13,1% 13,2% 13,3%
VND 0,00 34,56 17,18 9,37 1,79 11,41 6,52 80,8
VNDmarginal 0,00 0,35 0,17 0,09 0,02 0,11 0,07
VNDcumulativ 0,00 0,35 0,52 0,61 0,63 0,74 0,81 81,6
Sursa: Calculele autorului n baza exemplul ipotetic.
Analiza evalurii impactului modificrii ratelor de dobnd asupra veniturilor nete din
dobnzi n baza exemplului descris n tabelul 3.6, permite formularea concluziei referitor la
efectul modificrii ratei dobnzii asupra valorii venitului net din dobnd. n cazul majorrii ratei
dobnzii cu 1 procentual, GAP ul fiind pozitiv pe toate benzile de maturitate, venitul cumulativ
net din dobnd s-a majorat cu 0.81%, de la 80.83 % la 81,64%.

105
 Este important de a evidenia semnificaia practic i importana Analizei impactului
modificrii ratelor de dobnd asupra valorii de pia a capitalului proprii aplicnd
modelul GAP-ului de Durat.
Capitalizarea organizaiei de microfinanare este o condiie important pentru dezvoltarea
durabil, i n acest sens,un rol important se acord evoluiei valorii de pia a capitalurilor
proprii. Valoarea de pia (VP) a unui element de activ sau a unei datorii sau element de
pasiv, este valoarea actualizat a fluxurilor viitoare de numerar generate de elementul de activ
sau de datorie, care se face cu o rat a dobnzii care se nregistreaz pe pia n momentul
calculrii valorii de pia a elementului de activ sau al datoriei. [34, p.54] Mai precis, valoarea
de pia se calculeaz utiliznd formula:
N
CF
VP = t
t (3.10)
t=1 r
1 + p
m
Unde: m-frecvena fluxurilor de numerar (dac acestea sunt semestriale m=2, dac acestea sunt
trimestriale m=4, dac sunt anuale m=1), N-numrul de fluxuri de numerar rmase de pltit pn
la maturitatea elementului bilanier, CF-fluxurile de numerar viitoare.
Pentru a determina modificarea VP a unui element de activ sau a unei datorii n
cazul n care rata dobnzii pe pia se modific, este suficient s recalculm VP, utiliznd o
alt rat de dobnd de pia. n practic ns se prefer un calcul simplificat care implic
conceptul de durat al unui element bilanier. Pentru a deduce aceast formul simplificat
pornim de la definiia VP:
N
CFt
VP = t
VP( rp ) (3.11)
t =1 rp
1 +
m
Vom nota cu rp 0 rata dobnzii de pia nainte de modificarea acesteia i cu rp rata dobnzii de

pia dup modificare. Modul n care variaia ratei dobnzii afecteaz VP se poate analiza
matematic utiliznd extinderea n serie Taylor a VP astfel:

VP ' ( rp ) VP '' (rp )

VP ( rp ) = VP (rp 0 ) + (r p - rp 0 ) + (r p - rp 0 ) + K
2
(3.12)
1! 2!
Pstrm doar gradul 1 din descompunerea n serie Taylor i obinem:

VP ' ( rp 0 )
VP (rp ) - VP( rp 0 ) = (r p - rp 0 ) DVP = VP ' (rp 0 ) Drp (3.13)
1!

106
Derivm VP n funcie de rata dobnzii de pia n formula:
t
N CFt
m

t =1 rp0
t

1 +
N
t CFt 1 N
t CFt 1 N CFt m =
VP' (rp0 ) = - t +1
=- =- (3.14)
m rp0 rp0 rp0
t
rp0 t =1 r t N
CFt
1 + p0
t =1 t =1
1 + 1+ 1 + 1+ t
m m
m m m t=1 1 + rp0
m
14 4244
3
Durata

1 1
VP ' (rp 0 ) = - VP (rp 0 ) D DVP = - VP (rp 0 ) D Drp (3.15)
rp 0 rp 0
1+ 1+
m m
Unde: D-durata elementului bilanier i se calculeaz conform formulei:
t t
N CFt N CFt
m m CFt
t =1 rp 0
t
t =1 rp 0
t
rp 0
t

1 + 1 + 1 +
m m N
t m
D= N = = (3.16)
CFt VP ( rp 0 ) t =1 m VP ( rp 0 )

t =1 r
t

1 + p 0
m
Durata reprezint media ponderat a scadenelor fluxurilor unui activ sau pasiv, utiliznd
ca ponderi valoarea prezent a fiecrui flux n total fluxuri actualizate, poate fi interpretat ca
maturitatea medie a unui instrument financiar sau ca un termen de recuperare al unei investiii
fcute. Aa cum se poate observa n relaia de mai sus, n formula duratei, momentul apariiei
fluxurilor de numerar este ponderat cu mrimea fluxului de numerar raportat la total valoare de
piaa a instrumentului financiar. [53, 114-122]
Revenind la bilanul organizaiei de microfinanare, observm c formula (3.11) este
valabil i pe diferene, adic modificarea VP a capitalului propriu este egal cu modificarea VP
a activelor minus modificarea VP a datoriilor

DVPCP = DA DL (3.17)
Aplicm formula 3.16 pentru modificarea VP a activelor i datoriilor astfel (vom
considera pentru simplitate fluxuri de numerar anuale, adic m=1):

107
 1
DA = - A(rp 0 )DA Drp
1 + rp 0
Drp ( A(rp 0 )DA - L(rp 0 )DL )
1
DCPR = -
1 1 + rp 0
DL = - L(rp 0 ) DL Drp
1 + rp 0
(3.18)
1 L(rp 0 ) 1
DCPR = - A(rp 0 )Drp DA - DL DCPR = - A(rp 0 )Drp DGAP
1 + rp 0 A( r ) 1 + r
144 42444
p 0
3
p 0

DGAP-gap de durata

Se poate observa c:
a) atunci cnd GAP-ul de durat este pozitiv:
- o cretere a ratei dobnzii Drp > 0 duce la scderea valorii de pia a CPR;

- o scdere a ratei dobnzii Drp < 0 duce la creterea valorii de pia a CPR;

b) atunci cnd GAP-ul de durat este negativ:

- o cretere a ratei dobnzii Drp > 0 duce la creterea valorii de pia a CPR;

- o scdere a ratei dobnzii Drp < 0 duce la scderea valorii de pia a CPR;

Durata activelor i a datoriilor se determin ca o medie ponderat a duratelor

elementelor prezente n bilan, astfel (Anexa 21):
n n
DA = x
i =1
Ai D Ai , D L = x
i =1
Li D Li (3.19)

Unde x Ai reprezint ponderea VP a elementului de activ n total VP a activului;

DAi reprezint durata elementului de activ i; xLi reprezint ponderea VP a datoriei n total VP a

datoriilor; DLi reprezint durata datoriei i;

Sintetiznd cele expuse, recomandm organizaiilor de microfinanare din Republica

Moldova, efectuarea calculelor similare, aplicnd formulele 3.11, 3.16, 3.18, descrise n tez,
pentru efectuarea analizei impactul modificrii ratelor de dobnd asupra valorii de pia a
capitalului proprii modelul GAP-ului de Durat.
Este important de a evidenia semnificaia practic i importana Analizei senzitivitii
la riscul variaiei ratei dobnzii, reprezint un important demers tiinific, un instrument
aflat la ndemna managerilor de ntreprinderi utilizat n scopul de a fundamenta strategiile
de dezvoltare sau de restructurare (atunci cnd este cazul) elaborate, precum i o tehnic de
msurare a riscului n luarea deciziilor. Analiza senzitivitii, component important a
analizei economico-financiare, are un caracter dinamic, cercetnd fenomenele studiate n
schimbarea lor, relevnd poziia acestora ntr-un ir de momente. [111]

108
 Analiza senzitivitii scoate n eviden legtura dintre poziiile care s-au succedat sau
se vor succeda ale fenomenului, pe baza cercetrii factorilor care determin schimbrile
poziionale, executnd anumite etape de analiz a senzitivitii. (Anexa 22)
Analiza de senzitivitate este o metod n care evenimentele incerte sunt analizate prin
analiza cost-beneficiu, schimbnd parametrii iniiali care reflect acel eveniment incert i
stabilind ct de sensibile sunt beneficiile i costurile la modificarea acestor parametri
Sensibilitatea instituiei de microfinanare la variaia dobnzii pe pia este caracterizat
de msura n care marja net de dobnd este afectat de creterea sau scderea a nivelului
dobnzii pe pia.
Calculul GAP n mrime relativ arat gradul de acoperire a activelor cu pasivele de
aceeai natur, prin calcularea indicelui de sensibilitate, n baza formulei de mai jos:
i
ASD
IS i = n=1 PSD
i
x 100 % (3.20)
i

Unde: ASDi - active sensibile la variaia ratei dobnzii pentru banda de scaden i; PSDi - pasive
sensibile la variaia ratei dobnzii pentru banda de scaden i; n-numrul claselor de
scaden/reevaluare.
Atunci cnd valoarea GAP este pozitiva, atunci instituia de microfinanare are o
sensibilitate fa de active. n acest caz indicatorul de sensibilitate (IS) la rata dobnzii este mai
mare ca 1, iar dac valoarea GAP este negativa, instituia de microfinanare are o sensibilitate
fa de pasive i n acest caz indicatorul de sensibilitate la rata dobnzii este mai mic dect 1.
Analiza sensibilitii estimeaz variaiile de dobnd ct la activele companiei, ct i la
pasive, n funcie de schimbrile ratelor dobnzii pe pia, lund totodat n considerare efectul
schimbrii ratelor dobnzii asupra valorii activului sau pasivului respectiv. Se urmrete o
minimalizare a riscului ratei dobnzii n funcie de raportul dintre activele purttoare de dobnzi
i pasivele purttoare de dobnzi.[111]
Algoritmul de calcul a mecanismului financiar de evaluare a expunerii la risc Analiza
de sensibilitate/senzitivitate, presupune calcule care se refac succesiv, modificnd, pe rnd
cate un element, iar apoi o combinaie succesiv de elemente. Analiza de risc i senzitivitate
poate fi realizat prin apelarea la o serie de produse informatice specifice, ce ofer informaii
multiple n timp real. Pe baza acestora utilizatorul creeaz rapid alternative decizionale i
realizeaz analize What if? al cror efect se prezint sub form de rapoarte i grafice.
Aceast metod presupune elaborarea i utilizarea unui sistem informaional pus la punct,
care permite accesarea informaiilor primare n timp real.

109
 n viziunea noastr, analiza de senzitivitate presupune mprirea eventualelor
evenimente viitoare n cel mai bun, cel mai ru i cel mai probabil scenariu. Scenariul pentru cel
mai bun caz se bazeaz pe cea mai mic valoare estimat pentru evenimentele negative i cea
mai optimist valoare estimat pentru beneficii. Scenariul pentru cel mai ru caz se bazeaz pe
cele mai pesimiste estimri pentru evenimentele negative i pentru beneficii.[111]
Considerm c, din punct de vedere practic, efectuarea analizei de senzitivitate la
riscul variaiei ratei dobnzii i estimarea impactului modificrii ratei de dobnd asupra
marjei nete de dobnd, aplicnd calculelor similare,prezentate n tabela 3.7 de mai jos, va
avea o semnificaie major asupra eficienei identificrii gradului de expunere la riscul de
dobnd i calculrii impactului financiar a influenei factorilor de risc:
Tabelul 3.7 Analiza de senzitivitate la riscul de modificare a ratei dobnzii i estimarea
impactului variaiei ratei dobnzii asupra marjei nete de dobnd la 31.12.2009 OMF
Microinvest SRL.
Valoarea
Valoarea
medie a
variaia Costul medie Venituri Rentabilitatea Marja
pasivelor Cheltuieli Marja de
ratei mediu de activelor din medie a Spread, Net din
purttoare financiare, dobnd,
dobnzii, dobnd, generatoare dobnd, activelor % Dobnd,
de mln. lei MDL
% % de venituri, mln. lei productive,% %
dobnd,
mln. lei
mln. lei
CD PmPD CF VmAP VF RmAP MD Spread MND
0,20% 6,43% 360,32 23,17 417,29 60,97 14,61% 37,80 8,18% 9,06%
0,20% 6,63% 360,32 23,89 417,29 60,97 14,61% 37,08 7,98% 8,89%
0,20% 6,83% 360,32 24,61 417,29 60,97 14,61% 36,36 7,78% 8,71%
0,20% 7,03% 360,32 25,33 417,29 60,97 14,61% 35,64 7,58% 8,54%
0,20% 7,23% 360,32 26,05 417,29 60,97 14,61% 34,92 7,38% 8,37%
0,20% 7,43% 360,32 26,77 417,29 60,97 14,61% 34,19 7,18% 8,19%
0,20% 7,63% 360,32 27,49 417,29 60,97 14,61% 33,47 6,98% 8,02%
0,20% 7,83% 360,32 28,21 417,29 60,97 14,61% 32,75 6,78% 7,85%
0,20% 8,03% 360,32 28,93 417,29 60,97 14,61% 32,03 6,58% 7,68%
0,20% 8,23% 360,32 29,65 417,29 60,97 14,61% 31,31 6,38% 7,50%
0,20% 8,43% 360,32 30,37 417,29 60,97 14,61% 30,59 6,18% 7,33%
0,20% 8,63% 360,32 31,10 417,29 60,97 14,61% 29,87 5,98% 7,16%
31.12.09 8,83% 360,32 31,83 417,29 60,97 14,61% 29,14 5,78% 6,98%
Sursa: Calculele autorului n baza raportului financiar al M OMF Microinvest SRL
Din tabela de mai sus, se traseaz concluzia c, marja net de dobnd a crescut cu 2,08%
(9,06%-6,98%), impactul fiind influenat de micorarea ratei dobnzii flotante dependente de
ratele de referin interbancare pentru 80 % din creditele primite de OMF Microinvest SRL,
diminund costurile financiare cu 8,66 mln.lei (31,83 mln.lei-23,17mln. lei).Datorit acestui fapt,
marje brut de dobnd a crescut cu 8,66mln.lei (37,8 mln.lei -29,14 mln.lei), sau cu 29,72%.
Indicatorul Spread a crescut cu 2,40% (8,18%-5,78%).

110
 Prognoza Marjei Nete din Dobnd pe pe rioada 12 luni la OMF
M icroinvest SRL, %

10%
9%
8%
7%
6%
5%
4%
3%
2%
1%
0%

0
9

0
9

0
10
0

10

em 0
10

10

'1
'0

'1
'0

'1
0
'1

'1
'1
'1

ie
ie

ie
ie

ie
e'

e'
ie

st
e'

e'

lie
ri

ai
ili

br

br
br

br

br
u
ti
ar

ni
M
ua

ug
em

Iu
ar

em
em

om
pr

Iu
nu

M
br

A
Ia
ec
oi

oi
pt

ct
Fe
N

N
Se
D

Fig. 3.5 Impactul asupra MND n baza Analizei de Sensibilitate pentru perioada ulterioar de 12
luni n dependen de variaia ratei dobnzii la 31.12.2009 OMF Microinvest SRL
Sursa: Calculele autorului n baza raportului financiar la 31.12.2009 OMF Microinvest SRL
n figura 3.5, se observ impactul i evoluia pozitiv a marjei nete de dobnd,
nregistrnd o cretere de 2.08%.
Modelul GAP-ului dintre activele i pasivele senzitive are ca avantaj faptul c este
uor de utilizat n previzionarea evoluiei venitului net din dobnzi pentru o anumit
modificare a ratei dobnzii pe piaa. Pe de alt parte, specificm c, acest model are o serie
de dezavantaje, printre care evideniem:
1. Nu ia n calcul efectul modificrii ratei dobnzii asupra valorii de piaa a elementelor
bilaniere;
2. n calculul GAP-ului pe fiecare band de scaden nu se ine cont de distribuia
elementelor bilaniere n interiorul respectivei benzi;
3. Nu ia n calcul pentru elementele bilaniere insenzitive la rata dobnzii faptul c
dobnzile ncasate sau pltite precum i principalul acestora se reinvestesc la rata de
dobnda a pieei;
4. Nu ia n calcul elementele extrabilaniere.
Este important de evideniat c, din ansamblul metodelor utilizate n analiza i
cuantificarea riscului de dobnd, mecanismul financiar Analiza GAP, GAP de Durat,
Analiza de Sensibilitate i Simulare a impactului asupra marjei nete din dobnd, rmn
instrumente puternice de analiz pe termen scurt n vederea cuantificrii riscului, care
evideniaz aspecte importante privind structura activelor i pasivelor purttoare de
dobnd, insesizabile in cadrul altor metode i tehnici de analiza i d posibilitatea
diminurii corespunztoare a riscului de dobnd n cazul n care aspectele sesizate vor fi
corectate prin msuri adoptate n termen util.

111
 n concluzie considerm c, n scopul gestionrii eficiente a activelor i pasivelor
sensibile la modificarea dobnzii, sunt necesare de implementat n organizaiile de
microfinantare din Republica Moldova urmtoarele aciuni:
1. Stabilirea strategiei n domeniul managementului riscului de dobnd, prin elaborarea i
aprobarea regulamentului intern privind gestionarea activelor i pasivelor, care s descrie
o serie de reglementari i norme de pruden ale aspectului managementului eficient al
activelor i pasivelor sensibile la modificarea dobnzii;
2. Elaborarea procedurilor speciale de urmrire i limitare a riscului de dobnd, care s
respecte cerinele normelor prudeniale;
3. Elaborarea i aplicarea n practic a procedurilor administrative i de control intern adecvate,
care s permit supravegherea riscului de dobnd;
4. Desemnarea Managerului pe riscuri pentru coordonarea permanent a activitilor n
domeniu i aprobarea regulamentului privind activitatea comitetului de gestionare a activelor
i pasivelor (ALCO);
5. Asigurarea evidenei contabile i extracontabile riguroas, care s permit ntocmirea
corect a situaiilor de pruden financiar;
6. Diversificarea resurselor financiare atrase, care va conduce la diminuarea impactului
dependenei de variaia dobnzii pe pia la creditele primite;
7. Urmrirea permanent a nivelul GAP-ul, concomitent cu adoptarea unor msuri n timp util
pentru corecia nivelului negativ al acestuia, mai ales cnd se nregistreaz n primele benzi
de maturitate, pe termene scurte;
8. Stabilirea limitelor pentru nivelul GAP, ce urmeaz s fie nregistrai n intervalele de
maturitate;
9. Utilizarea modele de simulare i analiza de sensibilitate, care permit alegerea strategiei
optime n scopul estimrii gradului de sensibilitate a activelor i pasivelor la modificarea
ratei dobnzii;
10. Elaborarea planului de msuri ce urmeaz a fi pus n aplicare n situaia nregistrrii unor
indicatori inferiori celor reglementai.
Ca o problem, care a fost supus cercetrii evideniem, aspectele practice a
implementrii mecanismulului financiar al gestiunii activelor i pasivelor denominate n
valuta strin
n perioada actual, marcat de complexitatea i diversificarea tot mai accentuat a
tipurilor de tranzacii, care se deruleaz pe piaa valutar, problematica riscului cursului de
schimb a cunoscut o dezvoltare fr precedent.

112
 Unul dintre cele mai importante riscuri cu care se confrunt instituiile de
microfinanare este reprezentat de riscul valutar. Riscul valutar sau riscul de schimb este
parte component a riscului de pia i exprim posibilitatea ca fluctuaia cursului de schimb s
afecteze negativ profitul companiei de microfinanare. Astfel, riscul valutar exprim
probabilitatea ca variaia cursului valutar de pia s influeneze negativ rezultatele financiare ale
companiei, i se definete ca probabilitatea de a nregistra pierderi n urma variaiei cursului
de schimb si exist atta timp ct instituia de microfinanare realizeaz tranzacii n monede
strine. El este cu att mai mare cu ct ponderea activelor i pasivelor denominate n valuta
n bilan este mai mare. Pierderile pot fi nregistrate datorit indexrii unor valori dup un
anumit curs valutar sau datorit modificrii valorii activelor i pasivelor n urma modificrii
cursului valutar. Riscul valutar cuprinde att operaiunile desfurate pentru clienii si ct
i pentru tranzaciile efectuate n vederea realizrii condiiilor contractelor de credit primite
de ctre organizaia de microfinanare denominate n valut. [87, p.75-76]
n scopul cuantificrii i evalurii financiare a riscului valutar, n organizaiile de
microfinanare, propunem aplicarea urmtoarelor tehnici:
1. Analiza GAP valutar;
2. Analiza de Senzitivitate a riscului valutar.
Un aspect important al implementrii managementului financiar eficient in instituiile de
microfinanare este mecanismul financiar de gestionare a activelor si pasivelor valutare,
Analiza GAP valutar. Modelul Analiza GAP valutar se concentreaz asupra managementului
marjei nete a instituiei de mcirofinanare, obiectivul final fiind stabilizarea i creterea venitul
net. Riscul valutar este msurat prin calcularea GAP-ului pentru activele i pasivele
denominate n moneda naional, ct i pentru cele denominate n valuta strin, care este egal
cu diferena dintre activele sensibile la modificarea ratei de schimb i pasivele sensibile la
modificarea ratei de schimb. [87, p.75]
Efectul pe care l poate avea variaia ratelor de schimb valutar asupra veniturilor nete, i
deci implicit asupra profitabilitii instituiei de microfinanare se cuantific prin estimarea i
evaluarea indicatorilor de msurarea a riscului valutar, care pot fi exprimai n mai multe
moduri.
n gestionarea riscului valutar, rolul principal revine gestiunii poziiilor individuale
pentru fiecare valut, OMF putnd estima n orice moment pierderea sau ctigul potenial n
cazul unei fluctuaii favorabile sau nefavorabile a cursului valutar, prin calcularea indicatorului
GAP valutar n valoarea absolut;

113
 GAPv = ASV - PSV (3.21)

Unde: GAP-indicatorul ce reflecta diferenele dintre activele i pasivele sensibile la modificarea

ratei de schimb valutar; ASV-valoarea activelor sensibile la modificarea ratei de schimb valutar;
PSV-valoarea pasivelor sensibile la modificarea ratei de schimb valutar;
Poziia valutara individuala calculat pentru fiecare valut separat, prin compararea
valorii activelor i a pasivelor exprimate n acea valut, avnd n acest sens:
Poziie valutara deschis negativ, atunci cnd activele sunt mai mici dect pasivele (A < P);
Poziie valutara deschis pozitiv, atunci cnd activele sunt mai mari dect pasivele (A > P).
Tabelul 3.8 Variaii ale indicatorului GAP valutar i impactul acestora asupra profitului OMF
Variaia
Tip Diferene de Efectul
Situaii posibile n raportul cursului
GAP Volatilitatea curs asupra
financiar oficial al
valutar valutare profitului
BNM
GAP la modificarea
Active volatile > Pasive volatile
pozitiv cursului valutar cretere favorabile profit
GAP la modificarea
Active volatile > Pasive volatile
pozitiv cursului valutar descrete nefavorabile pierdere
GAP la modificarea
Active volatile < Pasive volatile
negativ cursului valutar cretere nefavorabile pierdere
GAP la modificarea
Active volatile < Pasive volatile
negativ cursului valutar descrete favorabile profit
Sursa: Elaborat de autor
O anumita poziie valutara poate deveni favorabila sau defavorabila pentru instituia de
microfinanare n funcie de evoluia cursului valutar, de nivelul indicatorului GAP valutar
(pozitiv sau negativ), situaie evideniat n tabelul 3.8.
n urma estimrii structurii activelor i pasivelor la 31.12.2009 ale OMF Microinvest,
putem concluziona, c ponderea cea mai mare de 48% n valoarea total a pasivelor dein
pasivele denominate n moneda naional, 40% n dolari SUA, doar 12% dein pasivele
denominate n Euro. ( Figura 3.1, Anexa 23) Structura activelor n dependen de valute
corespunde cu structura pasivelor valutare cu o diferen nesemnificativ de -1,0% la activele i
pasivele denominate n moneda naional ( 47%-48%), 1% la activele i pasivele volatile la
valuta Euro (13%-12%), iar activele i pasivele volatile la valuta dolari SUA corespund (40%-
40%). Expunerea la modificarea cursului valutar este minim pentru toate valutele, datorit
echilibrului valutar att la nivelul activelor ct i a pasivelor. (Figura 3.2, Anexa 24)
Un indicator important n scopul evalurii gradului de risc valutar este Rata poziiei
valutare deschise, reprezint raportul procentual dintre mrimea poziiei valutare deschise i
mrimea capitalului propriu total al companiei de microfinanare.

114
 RP vd =
GAPv x100 % (3.22)
CP
Unde: RPVD-poziia valutar deschis pe tipuri de valut ce reflecta raportul dintre GAP-ul
valutar la valoarea capitalului propriu; CP-valoarea capitalului propriu.
Rata poziiei valutare poate fi calculat net i agregat,dup cum urmeaz:
Poziia deschis valutar agregat exprim expunerea valutar global a OMF i
prezint dezavantajul oricrui indicator agregat, i anume atenuarea influenei fiecrei poziii
valutare individuale i se calcul prin cumularea poziiilor valutare pentru fiecare valut n parte.

GAPv usd GAPv euro

PVa = x 100 % - x 100 % (3.23)
CP CP

Poziia deschis valutar net se exprim prin nsumarea valorilor absolute ale
poziiilor deschise la anumite valute;

GAPv usd GAPv euro

PVn = x100 % + x100 % (3.24)

CP CP
Sintetiznd cele expuse mai sus, este important de evideniat, c calcularea i
monitorizarea indicatorilor privind GAP-ul valutar, rata poziiei valutare, nivelul poziiei
valutare deschise, rata riscului valutar i compararea nivelului actual al acestora cu limita
stabilit de politica intern a companiei privind gestionare a riscurilor financiare, va
permite OMF din Republica Moldova supravegherea riscului valutar, monitorizarea
sistematic a acestuia, estimarea gradului de risc i evaluarea impactului asupra rezultatelor
financiare ale companiei.
n procesul monitorizrii i supravegherii impactului riscului valutar asupra veniturilor
din fluctuaiile valutare, recomandm instituiilor de microfinanare calcularea indicatorului
rata riscului valutar n baza formulei 3.25:

RRV =
ASV
x 100 % (3.25)
PSV
Unde: RRV-indicatorul riscului; ASV- valoarea activelor exprimate n moneda strin, sensibile
la fluctuaia ratei de schimb valutar; PSV-valoarea datoriilor exprimate n moneda strin,
sensibile la fluctuaia ratei de schimb valutar;
Dac valoarea GAP valutar > 0 instituia de microfinanare are o sensibilitate fa de
activele denominate n valuta strin; n aa caz poziia valutar deschis va fi pozitiv i RRV
>0; Dac valoarea GAP valutar < 0 instituia de microfinanare are o sensibilitate fa de

115
 pasivele denominate n valuta strin; n aa caz poziia valutar deschis va fi negativ i RRV
< 0.
Analiza de Senzitivitate a riscului valutar este cea mai dezvoltat tehnic actual de
gestionare a expunerii valutare, care avnd ca punct de plecare analiza GAP, presupune
modelarea parametric a tuturor activelor i obligaiilor instituiei de microfinanare, n vederea
rulrii unor scenarii de evoluie a acestora, urmrindu-se eventualele abateri, n interaciune cu
diferite proiecii ale ratelor de schimb valutar, i poate fi foarte uor implementat la calculator.
n acest scop, poate fi utilizat orice program de procesare a tabelelor electronice, n particular,
Microsoft Excel.
Senzitivitate este metoda de analiz dinamic cu cel mai mare necesar de informaii,
utilizatorul trebuind s decid nivelul de detaliere al observaiei. n mod cert, analiza simulrilor
poate furniza o baz informaional extrem de important pentru fundamentarea politicilor
instituiei de microfinanare, testarea strategiilor i planurilor financiare.
Tabelul 3.9 Analiza de Senzitivitate pentru GAP valutar i impactul asupra profitului
Cursul
Impactul Impactul
de Impactul asupra
Valoarea activelor i asupra din
schimb valorii activelor i
pasivelor volatile cursului de fluctuaia
Tip active/pasive oficial al pasivelor volatile impact
schimb valutar
BNM

mln. mln. mln.

USD mln. MDL % USD mln. MDL
USD USD MDL

Active n USD 11,1059 14,31 158,92 30 14,4377 14,31 206,59 47,68 favorabil

Pasive n USD 11,1059 14,30 158,85 30 14,4377 14,30 206,50 47,65 nefavorabil
GAP pozitiv valuta
profit
USD 0,01 0,07 0,01 0,09 0,02

Capitalul propriu(CP)
6,80 75,49
RPV ( rata poziiei
valutare) 0,09% 0,09% 0,12%
RRV ( rata riscului
valutar) 100,04% 100,04%

Active n Euro 16,5518 3,18 52,56 30 21,5173 3,18 68,32 15,77 favorabil

Pasive n Euro 16,5518 3,04 50,39 30 21,5173 3,04 65,50 15,12 nefavorabil
GAP pozitiv valuta
profit
Euro
0,13 2,17 0,13 2,82 0,65

Capitalul propriu(CP)
4,56 75,49
RPV ( rata poziiei
valutare) 2,87% 2,87% 3,73%
RRV ( rata riscului
valutar) 104,30% 104,30%
Sursa: Elaborat de autor n baza raportului financiar la 31.12.2009 al Microinvest SRL,
http:// www.microinvest.md
n opinia noastr, din punct de vedere practic, cel mai important aspect al gestionrii
riscului valutar const n previzionarea fluctuaiilor valutare legate de modificrile ratelor de

116
schimb valutar, i aplicarea acestora la simularea impactului financiar net asupra rezultatelor
financiare ale companiei de microfinanare i primirea deciziilor promte pentru minimizarea
efectelor negative din fluctuaiile valutare. Pentru a ndeplini aceast sarcin instituia de
microfinanare trebuie s identifice aspectele supuse riscului. Aadar, odat cu creterea
volatilitii cursului de schimb al unei valute va crete riscul. Volatilitatea se msoar cu
ajutorul binecunoscutelor caracteristici statistice: dispersia i devierea standard.
Din aspect practic, pentru a efectua simulrile aferente impactului net din fluctuaiile
valutare asupra rezultatului financiar al companiei de microfinanare cu scopul de a previziona
volatilitatea ratelor de schimb i nivelul riscului valutar, utilizarea indicatorului devierea
standard i aplicarea acestuia la simularea impactului financiar din fluctuaia valutar
asupra rezultatelor financiare ale companiei de microfinanare, utiliznd urmtoarea formul:
n
1 N t
IFrv i = i =1
GAPv i SD =
N

i =1
( Xi - X ) 2 sau (3.26)

n
IFrv i = i =1
GAPv i SD (3.27)

Unde: IFrv- valoarea impactului financiar net asupra rezultatului financiar; GAP v -valoarea
diferenei dintre activele denominate n valuta strin i pasivele valutare sensibile la modificarea
ratei de schimb valutar; SD-indicatorul devierea standard
Rezultatele cercetrilor efectuate n cadrul companiei de microfinanare OMF
Microinvest SRL, au permis cuantificarea calitativ a impactului financiar asupra valorii
activelor i pasivelor, ct i impactul din fluctuaiile valutare asupra veniturilor i
cheltuielilor, i formularea concluziei, privind importana i aplicabilitatea practic a metodei
de evaluarea a riscului de schimb valutar Analiza de sensibilitate, n cadrul gestionrii
eficiente a riscului valutar n organizaiile de microfinanare din Republica Moldova. n acest
context, se recomand, organizaiilor de microfinanare din Republica Moldova utilizarea
mecanismului financiar Analiza de Sensibilitate, utiliznd algoritmul de calcul prezentat n
tabela 3.9
O component important n eficientizarea managementului riscului valutar n cadrul
instituiei de microfinanare este controlul riscului valutar, care presupune aciuni interconexe cu
contabilitatea general, informatic, audit intern, gestiunea activelor i pasivelor, gestiunea
resurselor, organizare, strategie i planificare. Acesta nglobeaz urmtoarele proceduri:
formularea politicilor interne scrise ale OMF; desemnarea persoanelor responsabile de
gestionarea controlul i supravegherea expunerii la riscul valutar; aprobarea i punerea n

117
aplicare a procedurilor de determinare a expunerii la risc; definirea strategiilor de gestiune a
riscului valutar; stabilirea limitelor interne pentru expunerea valutar maxim pe fiecare valut
gestionar; implementarea sistemului de indicatori de performan pentru aprecierea gradului de
expunerea la riscul valutar.
Acoperirea riscului valutar n instituiile de microfinanare se poate realiza prin
utilizarea urmtoarelor instrumente financiare:
a) Mecanismul financiar Back-to-back lending sau Levier de creditare este metoda cea
mai frecvent utilizat de ctre sectorul de microfinanare n scopul protejrii mpotriva riscului
valutar. Mecanismul financiar Back-to-back lending presupune atragerea unui credit
denominat n valuta strin, care poate fi plasat la o banc local, i ulterior obinerea
mprumutului denominat n moneda naional de la banca respectiv, n baza depozitului utilizat
n calitate de gaj lichid. Figura 3.6 ilustreaz acest mecanism:
Depozit valutar (collateral)

DEPOZIT
BANCAR

Credit denominat n valuta strin Credit denominat n moneda naional

CREDITOR Organizaia de
VALUTAR microfinanare BANC
LOCAL

mprumuturi denominate n moneda naional

CLIENII
OMF

Fig. 3.6 Mecanismul financiar Levier de creditare sau Back-to-back lending

Sursa: elaborat de autor n baza informaiei din sursa bibliografic [98.p.4-5]
b) Mecanismul financiar Letter-of-credit sau Scrisoare de credit este metoda prin care
organizaia de microfinanare obine un mprumut denominat n valuta strin de la un creditor
strin, plasnd aceti bani la o banc local, care utilizeaz depozitul respectiv ca instrument de
asigurare pentru creditul acordat OMF n moneda naional. La fel n aceast schem apare i
adiional o banc emitent (issuing bank), care emite o scrisoare de garanie pentru banca local,
prin care se asigur executarea tuturor condiiilor contractuale semnate ntre OMF i banca
local. Scrisoare de garanie este o obligaiune irevocabil a bncii emitente fa de banca local,

118
prin care banca emitent este obligat s plteasc o anumit sum stipulat n scrisoarea de
garanie, n cazul cnd OMF nu-i onoreaz obligaiunile la scaden n conformitate cu condiiile
contractului de mprumut n moneda naional. n acest caz banca emitent este n drept s
acionaze asupra depozitului valutar, care poate fi ridicat i utilizat pentru achitarea
mprumutului n moneda naional.
Scrisoare de garanie denominat n valuta strin
(Hard currency denominated letter of credti) Depozit valutar (collateral)

ISSUING BANK Banca

emitent BANC LOCAL
Depozit valutar
Scrisoare de garanie

Credit denominat n valuta strin Credit denominat n moneda naional

CREDITOR VALUTAR Organizaia de

Credit denominat n valuta microfinanare
strin Credit denominat n lei

mprumuturi denominate n moneda naional

CLIENII OMF
micromprumuturi

Fig. 3.7 Mecanismul financiar Scrisoare de credit sauLetter-of-credit

Sursa: elaborat de autor n baza informaiei din sursa bibliografic [98.p.6-7]
Din punct devedere al planificrii, controlului, msurrii eficiente a riscului valutar n
cadrul sistemului de microfinanare din Republicii Moldova, considerm necesare
implementarea urmtoarelor aciuni:
1. Elaborarea regulamentului i procedurilor privind gestionarea riscului valutar i definirea
strategiilor de gestiune a riscului valutar;
2. Aprobarea comitetului de gestionare a riscurilor pentru examinarea nivelului de risc valutar,
tendinelor fluctuaiilor valutare, studierea prognozelor i simulrilor aferente diverselor
scenarii privind impactul contabilizrii efectului fluctuaiilor valutare asupra rezultatului
financiar, primirea de decizii asupra dinimurii i minimizrii cheltuielilor aferente riscului
valutar;
3. Stabilirea limitelor interne n scopul supravegherii i diminurii impactului riscului valutar
expunerea valutar maxim pentru fiecare valut gestionar i respectarea msurile prudeniale
stabilite de regulamentul intern cu privire la gestionarea riscurilor n privina riscului valutar,

119
pentru a justifica expunerea la risc prin obinerea profitului prognozat sau planificat, dup cum
urmeaz: a) raportul poziiei individuale valutare deschise pozitive (lungi) la fiecare valut strin
nu trebuie s depeasc 10 %; b) raportul poziiei individuale valutare deschise negative (scurte)
la fiecare valut strin nu trebuie s fie mai mic de -10%; c) raportul poziiei nete valutare
deschise pozitive (lungi) la toate valutele strine nu trebuie s depeasc 10%; d) raportul
poziiei nete valutare deschise negative (scurte) la valutele nu trebuie s fie mai mic de -10%;
4. Determinarea i analiza ponderii influenei factorilor, care influeneaz modificarea valorii
activelor i pasivelor volatile, ct i a ratelor de schimb;
5. Examinarea posibilitii de evitare a riscului valutar prin intermediul unor metode simple de
gestiune a riscului valutar (nchiderea imediat a poziiei valutare deschise, diversificarea
portofoliului valutar);
6. Evaluarea riscului, care presupune determinarea valorii absolute a expunerilor nete pentru
fiecare valut, n contextual evalurii mrimii pierderilor posibile (conform prognozrii
evoluiilor ulterioare a cursurilor valutare) pentru luarea deciziei n ceea ce privete gestionarea
eficient a riscului valutar;
7. Cuantificarea evoluiilor viitoare a principalelor valute cu care opereaz instituia de
microfinanare, care trebuie s urmreasc pe baze zilnice evoluiile valutelor pentru previnirea
apariiei de pierderi datorat deprecierii sau aprecierii monedei naionale fa de alte monede
strine.
Pentru o gestionare eficient a riscului valutar, considerm necesar executarea unui ir de
aciuni, printre care: crearea sistemului de reglementri, norme i normative interne privind
gestionarea riscului valutar, crearea sistemului informaional competitiv, care s
contribuie la fundamentarea i adoptarea unor decizii adecvate, elaborarea norme proprii de
contabilitate analitic cu scopul supravegherii i monitorizrii tranzaciilor valutare,
selectarea i meninerea bazei de date pe valutele cu care instituia de microfinanare
opereaz, controlul, planificarea riscului valutar, elaborarea de strategii echilibrate pentru
protejarea de impactul riscului valutar. (Anexa 25)
n concluzie, remarcm c pentru sistemul de microfinanare funciile managementului
riscului valutar au o deosebit importan la realizarea obiectului stabilit prin politici i strategii
determinate de maximizarea profitului n condiiile de minimizare a riscului.
La fel, menionm c prin intermediul procedeelor enumerate nu este posibil de evitat
complect managementul riscul valutar, deoarece n condiiile n care ntreaga evoluie a vieii
economice demonstreaz c incertitudinea managementului riscului valutar sunt prezente la tot
pasul i nsoesc toate actele sau faptele economice, problema principal nu const n luarea

120
unor decizii n situaii nesigure ci n gsirea modalitilor care s asigure micorarea
incertitudinii.

3.2. Provizioanele i semnificaia lor financiar n instituiile de microfinanare n contextul

gestionrii riscului de creditare
Motto: " Creditul este bun doar doua zile din viata sa: in ziua in care a fast aprobat
i in ziua in care a fast rambursat. In restul timpului creditul este sub supraveghere,
caci atunci se manifesta, riscul. "
David L. Eyles, Mellon Bank, SUA
n prezent, riscul de creditare este unul din cele mai eseniale n structura riscurilor unei
instituii de microfinanare i necesit o atenie deosebit din partea conducerii acesteia, i poate
s se produc datorndu-se deprecierii valorii, ca o consecin a falimentului sau nerambursrii
mprumutului de ctre client.
Riscul de creditare are mai multe accepiuni, n funcie de gradul de risc i de natura
evenimentului de credit (eveniment cu repercusiuni negative). ntr-o accepiune larg, riscul de
credit reprezint expunerea la pierderi ca urmare a apariiei unui eveniment de credit (falimentul
contractantului; neonorarea de ctre un contractant a angajamentelor contractuale scadente;
degradarea credit rating-ului contractantului etc.). Sub aspect teoretico-metodologic acesta mai
poate fi denumit i riscul de insolvabilitate (insolvency risk) al unui partener de afaceri, riscul
asociat cu incapacitatea unui contractant de a-i onora angajamentele contractuale, care include
i riscul de faliment (default risk) al contractantului. [94, p. 2-3]
Evaluarea capacitii de rambursare a solicitanilor de credite are dimensiuni calitative i
cantitative. Etapele n evaluarea calitativ a riscului se refer la obinerea de informaii legate de
responsabilitatea financiar a clientului, determinarea scopului real al cererii de credit i de
estimarea eforturilor reale ale clientului n vederea rambursrii. Dimensiunea cantitativ a
evalurii riscului de creditare const n analiza atent a istoricului datelor financiare ale clientului
i proiectarea viitoarelor rezultate financiare.
Considerm c, examinarea i controlul sistematic al calitii portofoliului de
micromprumuturi reprezint un element esenial al procedurii de evaluare a capacitii de
rambursare i, respectiv, parte component a politicii de creditare, ct i metoda de baz n
cuantificarea, prevenirea i estimarea capacitii de rambursare a debitorului, determinat pentru
asigurarea unui nivel de risc minim. Inspectarea periodic a portofoliului de credite trebuie
definit prin obiectivele clare, formulat fr ambiguiti i organizat corespunztor. Obiectivele
urmrite sunt: reducerea pierderilor la portofoliul de credite, detectarea prematur a erorilor i a

121
problemelor, stimularea iniiativei ofierilor de credite pentru autocontrol si informare, respectarea
standardelor de creditare prin verificarea dosarelor de creditare, respectarea normelor interne si a
celor legale, informarea periodic a conducerii cu privire la starea si evoluia calitii portofoliului
de credite. [108, p. 90-91]
Tehnicile actuale de evaluare a riscului de creditare presupun abordarea acestuia din
punctul de vedere al riscului de portofoliu i nu doar a riscului individual de creditare. Teoria
moderna a managementului portofoliilor s-a axat pna recent pe identificarea, evaluarea si
gestionarea riscurilor de pia, adic a riscului modificarii n timp a titlurilor de valoare. Aceste
consideratii au stat la baza elaborarii modelului Creditmetrics care a fost dezvoltat pentru prima
oar de JP Morgan (1997), devenind n prezent unul dintre cele mai utilizate modele de
management a riscului de credit. Sistemul CreditMetrics este un instrument de analiza ce permite
cuantificarea riscului unui portofoliu de credite, risc derivat din modificarile la nivelul valoric al
obligatiilor, produse la rndul lor de modificari ale calitatii creditului.Variabilitatea valorii
datoriei poate fi cauzata att de posibile ncetari de plati, ct si de mbunatatiri sau degradari ale
calitatii creditului, deci se estimeaza si volatilitatea valorii, nu numai potentialele pierderi.
individual de credit.
Modelul CreditMetrics are n principal doua utilizari: evaluarea pierderilor potentiale
nregistrate n cazul declansarii procedurii de faliment; evaluarea riscului asociat de migraie a
debitorilor ctre clase superioare de risc. Astfel, CreditMetrics determina modificarile estimate
la nivel de portofoliu n cazul migratiei calitii creditului spre diverse clase de risc (inclusiv spre
cea de faliment i n aceasta situaie vom avea o distribuie discret de probabilitate), n timp ce
CreditRisk calculeaza pierderile (medii si n exces) datorate exclusiv procedurii de faliment,
potrivit relatiei:
i i

P max = ( E p1 + p 2 + p 3.... px ) [1 - RR % ] (3.28)

cl cl

Unde: Pmax-peirderea maxim potenial pe client; E-mrimea expunerii la riscul de

nerambursare; P- suma portofoliului expus riscului, care a nregistrat ntrzieri la rambursare; cl, i
este clientul i mprumutul;
Considerm, c mrimea expunerii la risc prin prisma creditorului exprim valoarea
nominal a datoriilor la care se adaug ratele dobnzilor aferente creditului acordat, diminuat cu
eventualele sume recuperate. Pierderea ateptat (EL) din nerambursarea mprumuturilor se
determin potrivit relaiei:

122
 i i

EL = PD P
cl cl
rc
( E p1 + p 2 + p 3 .... px ) % Ger M er (3.29)

Unde: EL-pierderile ateptate; PD-probabilitatea incapacitii de plat prin nerambursare

datoriilor aferente mprumutului i dobnzilor, care msoar posibilitatea c debitorul va da
faliment ntr-o anumit perioad de timp (1 an); P-este expunerea la risc la momentul
incapacitii de plat; Ger-gradul de expunere la riscul de nerambursare fa de creditor, sau
proporia pierderilor n cazul incapacitii de plat, care msoar partea expunerii ce va fi
pierdut n cazul neachitrii; Mer-maturitatea expunerii.
n opinia noastr, expunerea net fa de un debitor (client) reflect activele i
elementele din afara bilanului nete de provizioane. n conformitate cu limitele aplicabile
expunerilor mari, se va excepta din calcul partea determinat ca diferenta ntre valoarea
expunerii respective i rezultatul inmulirii acesteia cu ponderea aferent. Cu alte cuvinte, se va
lua n calcul doar riscul net al debitului respectiv.
Recomandm instituiilor de microfinanare din republica Molodva calcularea riscului net
(sau expunerii nete) folosind urmtorul algoritm:
i n

G
cl
er = Acl GRC cl
cl
(3.30)

Unde: Acl-activul clientului la valoarea bilanuer net; GRCcl-gradul de risc de credit al

activului Acl
n acest sens, recomandm OMF pentru evaluarea expunerii la riscul de nerambursare a
solicitantului de credit analiza bonitii clientului i evaluarea perspectivelor financiare pe
baz de cash-flow. Alegerea criteriilor relevante de evaluare a clienilor are n vedere trei
categorii de informaii: financiare, economice, nefinanciare.
Criteriile ce stau la baza evaluarii performanelor financiare ale clientului i capacitatii
acestuia de ai onora datoria la scaden se stabilesc de fiecare OMF n parte i se aprob de
ctre consiliul de administraie. n urma acestor evaluri, performanta financiara va fi inclus n
una dintre urmtoarele categorii:
- categoria A: performane foarte bune, care permit achitarea la scaden a datoriei, cu
meninerea acestor performane,
- categoria B: performane foarte bune, dar fr certitudine pe o perspectiv medie,
- categoria C: performane financiare satisfctoare, cu tendine de nrutire;
- categoria D: performane financiare sczute i ciclice;
- categoria E: pierderi i incapacitatea rambursrii.

123
 Analiza financiar a clienilor se bazeaz pe informaiile financiare furnizate de client:
bilan i raport de gestiune, cont de profit i pierdere, balana de verificare. Prin aceast analiz
OMF urmrete s identifice i s cuantifice riscul performanei clientului, riscul de lichiditate,
riscul de insolvabilitate i riscul legat de managementul activelor. [65]
Recomandm OMF din RM un sistem de indicatori financiari i non-financiari, care pot
fi folosii la ncadrarea clienilor- mprumutai n una din categoriile de mai sus. Se au n vedere
mai multe criterii financiare i non-financiare, pentru fiecare stabilindu-se un punctaj, iar pe baza
notei totale se realizeaz clasificarea performanei financiare. (Anexa 29)
Analiza economic a situaiei financiare a solicitantului urmrete s evalueze puterea
economic a solicitantului prin cuantificarea creterii reale a cifrei de afaceri i a profitului net,
modificarea procentuala a activitii n raport cu media sectorului de activitate i dimensiunea
economic a activitii. (Anexa 30)
Relevana analizrii aspectelor nefinanciare este dat de necesitatea aprecierii
moralitii comerciale i a capacitii manageriale a potenialului client. Dintre criteriile
nefinanciare de analiz a bonitii clientului se detaeaz prin importan situaia juridic. n
cazul n care clientul se afl intr-una din urmatoarele situatii el este eliminat imediat din analiza:
dizolvare, faliment, inmatriculare respinsa, lichidare si radiere. ( Anexa 31)
Pentru o instituie de microfinanare este dificil s tie dinainte numrul exact de cazuri
de incapacitate de plat dintr-un anumit an, la fel cum i suma exact a expunerilor i ratele de
pierderi aferente.
Din aceste considerente, evaluarea sistematic a expunerii fa de debitor i evaluarea
gradului de risc n raport cu fiecare debitor, n baza sistemului de indicatori financiari i non-
financiari descrii n anexa 29-31 a tezei, va permite organizaiilor de microfinanare din
Republica Moldova evaluarea expunerea nete pe client i cuantificarea cantitativ i calitativ
a pierderilor poteniale din nerambursarea mprumuturilor, ct i luarea msurilor pentru
prevenirea, minimizarea i evitarea, dup caz, a riscului de credit.
Instituiile de microfinanare urmresc cuantificarea riscului de creditare, utiliznd
metode, proceduri i tehnici cunoscute pe plan internaional, lund n considerare elemente
principale cum ar fi: performana financiar a clientului; cash flow-ul generat de afacerea
clientului; calitatea i structura altor surse de rambursare; calitatea i structura garaniilor
(valoarea gajului i altor surse de asigurare a mprumuturilor).
n opinia noastr, o preocupare permanent pentru asigurarea unui control eficient al
riscului de credit va fi monitorizarea volumului creditelor, a structurii i calitii acestuia,
evideniindu-se n dinamic i cauzalitatea creditelor restante.

124
 n vocabularul uzual al limbii engleze termenul de provizion se traduce ca: 1. prevedere,
2.grij, pregtire, 3. provizii, a se aproviziona. n limba francez termenul provision
nseamn: 1.provizie, 2. n prealabil, vremelnic. O interpretare cu totul diferit exist n
Dicionarul Explicativ al Limbii Romne, unde noiunea provizion se confund cu noiunea
comision. n limbajul contabil, provizioanele apar ca datorii probabile pentru acoperirea de
riscuri sau pierderi, n timp ce prin comision se nelege o datorie cert pe care ntreprinderea
trebuie s o achite altor persoane pentru serviciile prestate.
Spre deosebire de rezervele statutare, provizioanele de risc n contabilitatea autohton nu
sunt reglementate de nici un standard naional de contabilitate (SNC). n cadrul juridic
internaional provizioanele sunt reglementate de IAS 36 Deprecierea activelor i IAS 37
Provizioane, datorii i active contingente. [27]
Provizioanele reglementate de IAS 37 Provizioane, datorii i active contingente
reprezint rezerve create pentru a finana ulterior deprecierea reversibil sau pierderea unui
element de activ, precum i a unei cheltuieli ce nu este nc efectiv, dar este considerat
probabil la ncheierea exerciiului sau exigibil n perioadele urmtoare. Ele ndeplinesc rolul
unor rezerve asemntoare cu sursele, care ns genereaz anumite cheltuieli asimilate activelor
i care n final influeneaz negativ rezultatul financiar al exerciiului sau perioadei de gestiune
respectiv. Din definiie i din nsi coninutul standardului se observ c el se refer doar la
provizioane pentru riscuri i cheltuieli. [27, p.1637-1639]
n SNC, noiunea de provizioane pentru depreciere practic lipsete, iar n bilanul contabil
sunt incluse numai una din categoriile acestui tip de provizioane denumit ca Corecii la creane
dubioase.
Provizioanele pentru depreciere sunt definite doar n SNC 63 Prezentarea informaiei
n rapoartele financiare ale asociaiilor de economii i mprumut i ale altor instituii similare
ca o form de alocri din cheltuieli pentru acoperirea pierderilor poteniale care pot proveni din
mprumuturile i dobnzile aferente neachitate la termen de ctre unii membri ai asociaiei [10,
p.4-5]. Dup cum se observ, definiia este analogic cu cea dat de IAS 36 Deprecierea
activelor. Acest tip de provizioane ine de categoria provizioanelor pentru depreciere, iar n
bilanul contabil al asociaiilor de economii i mprumuturi i n organizaiile de microfinanare
din Republica Moldova sunt indicate ca conturi rectificative.
Conform prevederilor Normelor de Pruden Financiar pentru AE, punctul 1, litera j),
provizion pentru pierderi din mprumuturi reprezint rezerv pentru acoperirea pierderilor
poteniale sau recunoscute din mprumuturile acordate i dobnzile aferente [10, p.1]

125
 n baza comentariilor la SNC Prezentarea informaiei n rapoartele financiare ale
asociaiilor de economii i mprumut i ale altor insittuii similare , paragraful 4, punctul 4,
provizioanele generale sunt definite ca o form de alocri constituite din cheltuieli pentru
acoperirea pierderilor posibile n viitor, dar nc are pot s rezulte din riscurile de mprumut
acordat i care se formeaz n momentul acordrii mprumuturilor. [10, p.2].
n actele legislative i normative din Republica Moldova care reglementeaz activitatea
bancar situaia este similar celor din asociaiile de economii. Legea privind instituiile
financiare nr. 550-XIII din 21.07.95, prevede c drile de seam financiar s corespund
standardelor de contabilitate, stabilite de Banca Naional, respectndu-se cerinele de ntocmire
a conturilor instituiilor financiare, inclusiv de creare a provizioanelor pentru activele dubioase i
compromise [2, p.13]. Dei, din lege se vede clar c bncile trebuie s recunoasc provizioane
pentru depreciere, totui n SNC 30 Dezvluiri n rapoartele financiare ale bncilor i altor
instituii financiare termenul de provizioane lipsete, dar este indicat denumirea de Reduceri
pentru pierderi la credite.
Problematica provizioanelor pentru deprecierea activelor financiare poate fi tratat prin
prisma IAS 39 Instrumente financiare: recunoatere i evaluare. n viziunea internaional un
instrument financiar reprezint un contract care d natere, n acelai timp, unui activ financiar,
pentru o ntreprindere, i unei datorii financiare sau unui instrument de capitaluri proprii, pentru
o alt ntreprindere.[28, p.2]
Dac compania de microfinanare constat deprecierea activelor financiare, valoarea
contabil a activului trebuie redus la valoarea recuperabil estimat a acestuia fie direct, fie prin
utilizarea unui cont de reduceri de valoare.
n rezultatul generalizrii definiiilor existente ale provizioanelor din diverse surse
bibliografice, autorul propune urmtorul coninut al acestora, care se recomans a fi aplicat n
instituiile de microfinanare: provizioanele reprezint cheltuieli pentru eventualele pierderi din
nerambursarea mprumuturilor n viitor, recunoscute n rapoartele financiare n scopul
constatrii diminurii calitii portofoliului de mprumuturi (provizioane pentru deprecierea
activelor productive).
Investigarea provizioanele se realizeaz prin prisma a dou direcii:
a) privit sub aspect contabil, provizionul presupune efectuarea unei operaii de depistare
a unei deprecieri sau posibile pierderi de valoare, iar pentru remedierea acestei situaii se purcede
la crearea de provizioane.
b) privit sub aspect financiar, provizionul apare ca un element de cheltuial deoarece se
constituie pe seama cheltuielilor. Totodat, poate fi considerat i ca un element de venit,

126
deoarece constituirea de provizioane presupune reducerea venitului, iar n caz de anulare a
provizionului, ntreprinderea nregistreaz o cretere de venit.
n opinia noastr, considerm c problemele legate de constituirea provizioanelor trebuie
privite n contextul aplicrii principiului prudenei. Principiul prudenei impune o respectare
rezonabil a faptelor din cursul unui exerciiu n scopul evitrii situaiei de a transfera n viitor
incertitudinile prezente care ar putea influena negativ patrimoniul i rezultatele unitii.
Principiul prudenei presupune reflectarea n contabilitate a unui anumit grad de precauie, atunci
cnd se fac estimri valorice fr a se cunoate cu certitudine situaia final, cu scopul de a evita
riscurile specifice activitii. Constituirea provizioanelor este indubitabil legat de respectarea
principiului prudenei. [65, p.38-40]
Constituirea provizioanelor este impus i de respectarea principiului independenei
exerciiilor, potrivit cruia la stabilirea rezultatului financiar trebuie avute n vedere toate
cheltuielile i veniturile provenite din activitatea exerciiului curent,implicit de cheltuielile
aferente constituirii/majorrii provizioanelor pentru deprecierea activelor i de veniturile aferente
diminurii/anulrii acestor provizioane.
Recunoaterea i evaluarea provizioanelor necesit respectarea cele dou criterii de
recunoatere a datoriilor i anume: ieirea de beneficii economice din ntreprindere s fie
probabil i s existe posibilitatea unei evaluri credibile. presupune procesul de acceptare de
ctre regulile contabilitii a unor procese i fenomene economice.
Dup prerea noastr, este important de evideniat, c calcularea valoarea pierderii
din deprecierea creanelor-clieni (portofoliul de mprumut, inclusiv creanele pe dobnd i
comision) n funcie de gradul de recuperare al creanelor i rata de colectare a creanelor,
lund n calcul maturitatea creanelor, utiliznd algoritmul de calcul prezentat n formula 3.31,
va permite evaluarea pruden i adecvat a gradului de risc de nerambursare i estimarea
valorii impactului financiar asupra rezultatelor financiare i valorii activelor nete ale
organizaiilor de microfinanare din Republica Moldova:
i i i
(( Vp + Vd ) - VAG) PD%
VRP = cl cl cl
(3.31)
100%
Unde:VRP-mrimea rezervei pentru pierderi probabile din nerambursarea mprumuturilor la
scadena de plat; Vp-valoarea portofoliului n dependen de maturitatea creanei pentru care se
formeaz rezerva pentru eventualele pierderi din nerambursarea mprumuturilor la scadena de
plat; Vd este valoarea creanei pe dobnd; PD-probabilitatea de nerecuperare a creanei

127
aferente mprumutului i dobnzii (%); VAG este valoarea actualizat (discontat) a gajului
pentru asigurarea mprumutului i creanelor pe dobnd;
Dup cum arat practica, pentru determinarea valorii actualizate a gajului (VAG), se
recomand instituiilor de microfinanare de aplicat algoritmul de calcul prezentat n formula
3.32, baza de calcul fiind valoarea original (iniial) de gaj, indicat n contractul de gaj
(ipotec sau fidijusiune),la care se aplic rata de discountare (actualizare) n dependen de tipul
gajului, lund n calcul factorul T (tipul, rata anuala a uzurii) de utilizat rata de actualizare, care
este de cele mai multe ori subiectiv:

VAG = Vig - (Vig Ra) - (Vig Ruzurii ) (3.32)

Unde: VAG-valoarea actualizat a gajului; Vig este valoarea iniial a gajului, estimat la
momentul aprobrii mprumutului; Ra este rata de actualizare (discountare); Ruzurii-factorul T-
timp,rata de uzur
Totodat, ar fi recomandabil s se determine rata de actualizare (Ra) cu ajutorul ratei de
baz (Rb=100%) i a coeficientului de risc (Cr ):

Ra = 100 % - Cr (3.33)
.Coeficientul de risc este latura subiectiv n cadrul valorii de actualizare i depinde de
caracteristicile particulare ale companiei, limitele de variaie al acestui coeficient sunt de 10 % i
100 %. Riscul luat n calcul poate fi de urmtoarele tipuri: riscul pentru mrimea companieie,
riscul pentru sectorul de activitate, riscul afacerii i riscul de ar.
n opinia noastr, un alt element important al algoritmului de calcul al provizionului
pentru acoperirea potenialelor pierderi din nerambursarea mprumuturilor este indicatorul
probabilitatea de nerecuperare a creanei aferente mprumutului i dobnzii Estimarea
acestui indicator se recomand prin aplicarea formulei 3.34 :
i i

PD = [1 - RC % ]
cl cl
(3.34)

Unde:RC-rata de colectare; PD-probabilitatea de nerecuperare a creanei aferente

mprumutului i dobnzii.
Este important de menionat c, corectitudinea estimrii indicatorului privind
probabilitatea nerecuperrii creanei pe client, indicator utilizat n calitate de rat de provizionare
pentru calcularea valorii expunerii la riscul de creditare i estimrii valorii provizionului pentru
deprecierea activelor, depinde de gradul de recuperabilitate a creanelor pe mprumut i
dobnd pe fiecare client n parte.

128
 n acest sens, considerm, necesar utilizarea de ctre OMF din Republica Moldova,
algoritmului de calcul valorii ratei de colectare a creanelor debitorului,dup cum
urmeaz:
( VC imp ) + ( VC dob )
RC % = cl cl
100 % (3.35)
( V imp ) + ( V dob )
cl cl

Unde:RC-rata de colectare;VCimp-valoarea colectrilor aferente mprumuturilor clientului; VCdob

-valoarea colectrilor aferente creanelor din dobnd; Vimp - valoarea mprumutului scadent n
perioada de gestiune aferent mprumuturilor active pe client; Vdob-valoarea dobnzii scadente n
perioada de gestiune aferent mprumuturilor active pe client.
O importan deosebit n crearea provizioanelor pentru eventualele pierderi din
nerambursarea o prezint activitatea de clasificare a mprumuturilor n funcie de calitatea lor,
care se mpart n mprumuturi performante i mprumuturi neperformante sau nerambursate la
scaden. mprumuturile performante reprezint acea categorie de mprumuturi ce sunt
rambursate conform prevederilor nscrise n contractul de mprumut. [65,p. 40-41]
mprumuturile neperformante (nerambursate la scaden), reprezint acea categorie de
mprumuturi ce nu sunt rambursate la scaden, mprumuturile fiind evideniate n categoriile
restante, dubioase sau compromise, dup caz. (Anexa 26)
n continuare prezentm structura portofoliului de mprumuturi dup calitatea acestuia n
perioada anilor 2004-2008 la M OMF Microinvest SRL n dinamic pe ani.
Structura portofoliului dupa calitatea imprumuturilor M OMF Microinvest SRL
n perioada 2004-2009, mii lei
268,34
239,84 238,17

183,93

122,30
115,70

53,22
33,55 51,32
33,00 35,29
10,03
9,61 0,39 0,80 2,58 7,44
0,08

2004 2005 2006 2007 2008 2009

Valoarea totala a portofoliului de mprumuturi

Valoarea portofoliului performant
Valoarea portfoliului expus riscului de creditare > 30 zile

Fig. 3.10 Structura portofoliului dup calitatea mprumuturilor la M OMF Microinvest SRL n
dinamic pe anii 2004-2009
Sursa: Calculele autorului n baza rapoartului financiar pe 2009 OMF Microinvest,
http: // www.microinvest.md

129
 Din figura 3.10 prezentat mai sus, observm c valoarea portofoliului de mprumuturi la
finele anului 2009 constituie 138,17 mln.lei, dintre care 183,93 mln. lei sau 77,23 % constituie
portofoliul la termen (standard) 77,23% comparativ cu 89,38% n 2008 i 94,60% n 2007 i
96,42 % n 2006. Portofoliul expus riscului de nerambursare a crescut n anul 2009 cu 27,85
mln.lei n comparaie cu 2008 constituind 35,29 mln. lei n 2009, n comparaie cu 7,44 mln. lei n
2008 i 2,58 mln. lei n 2007. n scopul acoperirea potenialelor pierderi compania Microinvest
calcul provizion i creaz rezerva pentru acoperirea potenialelor pierderi din nerambusarea
mprumuturilor.
n conformitate cu Normele de Pruden Financiar pentru AE, calcularea provizionului
i rezervei pentru pierderi din nerambursarea mprumuturilor se efectueaz reieind din
clasificarea mprumuturilor, gruparea dup categoriile prezentate n tabelul 3.8 din anex 27 i
multiplicarea valorii mprumutului cu rata provizionului pentru fiecare categorie de
mprumuturi.(Tabelul 3.8, Anexa 27)
Un loc deosebit n evaluarea riscului de credit n organizaiile de microfinanare din
Republica Moldova ocup procedura de clasificare mprumuturilor i formarea grupelor de
risc n dependen de maturitatea restanei. Pentru evaluarea corespunztoare a portofoliului
de mprumuturi, se recomand urmtoarea clasificare, prezentat n tabelul 3.10:
Tabelul 3.10 Clasificarea imprumuturilor n OMF din Republica Moldova.
Categoria Tip Maturitatea Categorii de clasificare
Nr.
mprumut restanei
1 A standard mprumut la mprumut i dobnd, fr restane
termen
2 B substandard pn la 30 de zile mprumut i dobnd restante pn la 30 zile
3 C supravegheat 31 - 60 zile mprumut i dobnd restante de la 31 pn
la 60 zile;
4 D restant 61 - 90 zile mprumut i dobnd restante de la 61 pn
la 90 zile;
5 E dubios 91-180 zile mprumut i dobnd restante de la 91 pn
la 180 zile;
6 E compromis peste 180 zile mprumut i dobnd restante peste 180 zile;
Sursa: elabotar de autor
Analiznd structura portofoliului de mprumuturi la finele anului 2009 la Microinvest
SRL, am evideniat c portofoliul expus riscului de nerambursare cu maturitatea pn la 30 zile,
deine ponderea ce mai mare, nregistrnd 74%, dup care urmeaz cu 17 % portofoliul expus
riscului cu maturitatea nerambursrilor ntre 91-180 zile, respectiv compania Microinvest, n
scopul acoperirii potenialelor pierderi din nerambusarea mprumuturilor, calcul provizion i
creaz rezerva pentru fiecare categorie de portofoliu expus riscului de nerambursare. (Fgura 3.3,
Anexa 32)

130
 Dinamica ponderii rezervei pentru pierderi din nerambursarea
mprumuturilor n valoarea activelor i portofoliului de mprumuturi n
perioda 2004-2009 OMF Microinvest SRL

9,49%

2,38%

1,89% 5,12%
0,73% 0,88% 0,88% 1,47%
0,54% 0,61% 0,53% 0,84%

2004 2005 2006 2007 2008 2009

Ponderea fondului de rezerv n total portofoliul de mprumuturi
Ponderea fondului de rezerv n total active

Fig. 3.12 Dinamica ponderii rezervei pentru pierderi din nerambursarea mprumuturilor
n valoarea activelor i portofoliului de mprumuturi n perioda 2004-2009, OMF Microinvest
Sursa: Calculele autorului n baza raportului financiar anual pentru 2009 M OMF
Microinvest SRL, [188], htpp: // www.microinvest.md
Din figura 3.12, observm c valoarea fondului de rezerv constituit n total portofoliul de
mprumuturi se menine sub nivelul de 2,5 % pna la finele anului 2007, iar ncepnd cu 2008
rezerva a crescut pna la 6,4 mln.lei n 2008, n 2009 fiind de 22,95 mln.lei, ce constitue 9,49%
din valoarea portofoliului de mprumuturi. Creterea semnificativ a valorii rezervei pentru
potenialele pirederi din depreciarea portofoliului de mprumuturi subnelege scderea calitii
mprumuturilor, creterea nerambursrilor, care a condus la deretiorarea portofoliului de
mprumuturi, i respectiv la crearea rezervei suplimentar pentru acoperirea pierderilor poteniale
pe viitor.Evoluia valorii rezervei reflect un trend negativ, impactul cruia se manifest prin
creterea costurilor de provizion, diminund profitul companiei.
Principalii indicatori financiari privind calitatea portofoliului de mpumuturi, dinamica
rezervei pentru pierderi poteniale din nerambursarea mprumuturilor, ct i ponderea rezervei n
total active i total portofoliu de mprumuturi la M OMF Microinvest SRL pentru perioada
anilor 2004-2009 (de la nceputul activitii companiei), au fost analizai i sunt prezentai n
tabelul 3.9 din anexe.(Tabelul 3.9, Anexa 28)
n baza analizei efectuate a indicatorilor utilizai n cuantificarea riscului global de
creditare la M OMF Microinvest SRL, am ajuns la urmtoarele concluzii:
1. Valoarea portofoliului performant este n descretere i a nregistrat nivelul de 77,23% la
sfritul anului 2009 n comparaie cu 89,38% n 2008 i 94,60% n 2007, ce se datoreaz
efectelor crizei economice din 2008, secetei din 2007, proceselor inflaioniste din Republica
Moldova i altor factori externi;

131
2. Ponderea portofoliului expus riscului de creditare>30 zile n total portofoliul de mprumuturi
se menine sub nivelul de 3%, obiectiv propus n instituiile de microfinanare, datorit
dinimurii creditelor neperformante i creterii calitii activelor pn la sfritul anului 2008;
3. Valoarea fondului de rezerv constituit n total portofoliul de mprumuturi se menine sub
nivelul de 2,5 % pna la finele anului 2007, iar ncepnd cu 2008 rezerva a crescut pna la 6,4
mln.lei n 2008, n 2009 fiind de 22,95 mln.lei, ce constitue 9,49% din valoarea portofoliului
de mprumuturi;
Analiznd evoluia rezervei bilaniere n raport cu portofoliul de mprumuturi expus riscului
la M OMF Microinvest SRL putem concluziona urmtoarele: profitabilitatea scazut a
ntreprinderilor mici i mijlocii din Republica Moldova determin nerambursarea creditelor la
scadent; veniturile reale ale populaiei n perioada analizat au rmas constante sau chiar s-au
redus pentru unele categorii sociale; ritmul de cretere al creditului acordat populatiei este n
acelerare; seceta i alte calamiti naturael din 2007; efectele inflaiei au fost resimite de
populaia Republicii Moldovei prin majorarea preurilor, care au condus la diminuarea capacitii
de plata a populaiei.
Semnificaia financiar a provizioanelor const n tripl influen a acestora: asupra
rentabilitii, lichiditii i fiscalitii.
Incidena provizioanelor asupra rentabilitii financiare. A constitui un provizion nseamn
a constata o cheltuial, care se reflect n raportul privind rezultatele financiare ale organizaiei de
microfinanare, ct a constata diminuare a valorii portofoliului de mprumuturi din activul
bilanului contabil, din acest punct de vedere. Aceasta nseamn c majorarea cheltuielilor privind
provizionul influeneaz negativ rezultatul financiar al OMF; diminueaz valoarea capitalului
propriu; reduce valoarea indicatorului rentabilitii financiare (ROE-Return of Equity) i a
reantabilitii economice ( ROA-Return of Assets)
Incidena provizioanelor asupra lichiditii financiare. A constitui un provizion nseamn
a constata o diminuare a valorii unor active, fr flux financiar negativ apropiindu-se, din acest
punct de vedere, de coninutul amortizrii. Aceasta nseamn c deprecierea unor active poate fi
fr consecine negative asupra lichiditii financiare.
Aceste dou tipuri de incidena (asupra rentabilitii i lichiditii) se vor concretiza n
diminuarea beneficiului cu suma provizioanelor numai cnd se constat o depreciere efectiv a
activelor sau o cretere a datoriei viitoare. Capacitatea de autofinanare se va diminua numai cu
provizioanele care constat o ieire efectiv monetar din ntreprindere sau diminuarea unor
ncasri previzionate.

132
 Incidena asupra fiscalitii are n vedere caracterul deductibil al provizioanelor,
respectiv micorarea bazei impozabile. n general, provizioanele pentru deprecieri de aciuni i
cele pentru pierderi i cheltuieli vor fi deductibile numai dac sunt aferente unor pierderi i
cheltuieli reglementate prin acte normative, dac sunt expres precizate i evaluate cu mult
strictee, dac sunt contabilizate pn la bilan i dac se justific crearea lor. Politica instituiei
de microfinanare referitoare la provizioane are influen asupra rezultatului exerciiului
financiar i implicit asupra impozitului pe profit prin impactul deprecierii de valoare reversibil
recunoscut drept cheltuial a perioadei n msura n care aceasta este deductibil fiscal.
n Republica Moldova n baza Codului Fiscal, Titlul II, articol(4)Limitarea altor
deduceri, organizaiilor de microfinanare li se permite deducerea provizioanelor destinate
acoperirii eventualelor pierderi ce in de nerestituirea mprumuturilor i a dobnzilor aferente, al
cror volum se determin conform regulamentelor interne cu privire la clasificarea
mprumuturilor i formarea provizioanelor destinate acoperirii eventualelor pierderi, condiionate
de nerestituirea mprumuturilor i a dobnzilor aferente.
n urma celor expuse, recomandm organizaiilor de microfinanare din Republica
Moldova, n vederea gestionrii i evalurii riscului de creditare i monitrizrii calitii
portofoliului de mprumuturi, urmtoarele:
1. Analiza prudent a riscului de creditare, deoarece printr-o gestionare defectuoasa a riscului de
credit pot sa apar credite nerambursate la scaden care duc la reducerea masei portofoliului
de mprumuturi i diminuarea valorii activelor organizaiei de microfinanare;
2. Monitorizarea modului de achitare a obligaiilor contractuale ale clientului, i
monitorizarea garaniilor mobiliare i imobiliare depuse de client, pe ntreaga
perioad de via a creditului;
3. Efectuarea controlului i vizita afacerii clientului n vederea verificrii periodice
situaiei financiare a clientului i evaluarea evoluiei afacerii;
4. Reflectarea i monitorizarea sumelor restante ntr-un cont special al portofoliului
neperformant la scaden i aplicarea penalitii pentru ntrziere;
5. Elaborarea i integrarea n sistemul informaional managerial ( software) modulul de
clasificare a portofoliului de mprumuturi n dependen de gradul de risc n
categoriile respective, care ar permite revizuirea zilnic i reclasificarea zilnic a
mprumuturilor n dependen de maturitatea restanei, aplicarea ratei provizionului
corespunztoare pentru fiecare categorie de mprumuturi, calcularea just a
cheltuielilor pe provizion i prezentarea informaiei fidele n rapoartele financiare n
conformitate cu prevederile SNC;

133
6. Elaborarea algoritmului de calcul a probabilitii de nerambursare i capacitii de
plat a clientului pentru calcularea defalcrilor n rezerva bilanier adecvat
nivelului de risc pentru a asigura acoperirea eventualelor pierderi viitoare din
nerambursarea mprumuturilor la scadena prestabilit de graficul de rambursare;
7. Constituirea provizioanelor pe baza evoluiei anterioare a fiecrui component, a
analizei evoluiei portofoliului expus riscului pe diferite criterii, n dependen de
criteriul domeniu, zon geografic, filial, ofier de creditare, n dependen de
criteriul produsele financiare, care sunt oferite de compania de microfinanare;
8. Calcularea indicatorilor de calitate a portofoliului i monitorizarea evoluiei acestora
n dinamic, analiza evoluiei acestora pe diferite sectoare, pe filiale, pe experi de
creditare, produs financiar, termen de creditare, etc.
Deoarece actele normative din Republica Moldova nu conin, nc, standardele
referitoare la constatarea, evaluarea i contabilizarea provizioanelor, recomandm Ministerului
Finanelor din Republica Moldova s elaboreze i s aprobe SNC n baza IAS 36 Deprecierea
activelor care prevede reglementarea provizioanelor pentru depreciere i IAS 37 Provizioane,
datorii i active contingente-specific provizioanelor pentru riscuri i cheltuieli i s completeze
Planul de conturi contabile cu noi conturi sau s efectueze modificri i completri n conturile
existente.
Studiind procedura de constituire a provizioanelor pentru deprecierea activelor n
instituiile de microfinanare i asociaiile de economii i mprumuturi din Republica Moldova,
putem spune c este unicul domeniu unde se aplic pe larg i corect toate prevederile IAS i de
fapt ar trebui s constituie drept model pentru celelalte ramuri ale economiei naionale.

3.3. Mecanismul financiar de evaluare a performanelor financiare n instituiile de

microfinanare i rolul acestuia n contextul evalurii riscurilor financiare

Performana economic este apreciat n mod diferit de utilizatorii informaiilor pe care

aceasta le ofer, n funcie de interesele lor. Performana poate fi studiat din perspective fiecrei
categorii de utilizatori ai informaiilor contabile: acionari, manageri, angajai, creditori, stat,
parteneri comerciali.
O perioad ndelungat de timp performanele firmei au fost evaluate numai avnd n
vedere profitul, acesta fiind obiectivul de baz al oricrei firme. Investitorii actuali, dar i cei

134
poteniali percep performana prin prisma rentabilitii investiiei lor i a riscurilor la care se
expun.
Bncile i creditorii financiari urmresc ca ntreprinderea s ramburseze la timp datoriile
i dobnzile aferente i percep performana prin prisma solvabilitii acesteia. Clienii sunt
interesai de stabilitatea ntreprinderii i de calitatea produselor pe care le ofer. Angajaii sunt
interesai de stabilitatea i profitabilitatea ntreprinderii. Statul i instituiile sale ncaseaz sub
form de impozite i taxe o parte din veniturile realizate de ntreprindere. O cretere a
performanelor financiare ale ntreprinderii va genera o cretere a veniturilor la bugetul de stat i
la bugetele locale. Indicatorii urmrii de partenerii sociali ai ntreprinderii pentru aprecierea
performanei acesteia pot fi sintetizai prin tabelul 3.11.
Tabelul 3.11 Indicatorii urmrii n cadrul activitii de evaluare a performanelor financiare
Partenerii Indicatorii urmrii
ntreprinderii (financiari i non-financiari)
Proprietarii Profitul, randamentul aciunilor, PER (price earning ratio), ROE, ROA
Managerii Profitul, randamentul aciunilor, PER (price earning ratio), ROE, ROA
Bncile i Solvabilitate, lichiditate, cash-flow, profitabilitatea
creditorii financiari
Clienii Calitatea produselor i serviciilor, termenele de livrare
Clienii Nivelul salariilor i beneficiilor non-bneti, sigurana locului de
munc, oportuniti
profesionale, condiii de munc, satisfacii morale
Statul Lipsa debitelor restant
Sursa: Elaborat de autor
n prezent pe primul plan se afl interesele acionarilor, iar obiectivul privind
maximizarea profitului a fost nlocuit cu obiectivul privind maximizarea valorii de pia a firmei.
Unul dintre cele mai eficiente instrumente de msurare a performantei l reprezint
sistemul de indicatori de performan. Indicatorii financiari acoper o gam ntreag de
aspecte privind activitatea unei instituii de microfinanare, precum: lichiditatea, acoperirea
financiar, profitabilitatea sau rentabilitatea, solvabilitatea, calitatea activelor, creterea.
(Anexa 33)
Pentru a preveni riscul sistemic, in scopul asigurrii stabilitii i viabilitii sistemului de
microfinanare, autoritile Internaionale de microfinanare, cum sunt CGAP i WOCCU
(Consiliul Mondial al Uniunilor de Credit) au dezvoltat sisteme de evaluare a performanelor

135
financiare i monitorizare a riscurilor aferente activitii instituiilor de microfinanare.WOCCU
recomand un set de indicatori financiari denumit "PERLAS" sau "PEARLS" (marca
nregistrat). [64,79-80]
Fiecare litera a acronimului PEARLS msoar domenii cheie ale operaiunilor n uniuni
de credit, dup cum urmeaz:
P PROTECIE
E STRUCTURA FINANCIARA EFICIENT
A ACOPERIRE FINANCIAR I CALITATEA ACTIVELOR
R RENTABILITATE I RATE DE COSTURI
L LICHIDITATE
S SEMNE ALE CRETERII ECONOMICE
Pornind de la relaia de definire a valorii prin rentabilitate si risc, putem face o grupare a
ratelor financiare dup aceste concepte fundamentale: profitabilitate (rate de profitabilitate: de
marja si de rentabilitate a capitalurilor), risc (rate de solvabilitate (de levier financiar) si de
acoperire,rate de lichiditate) si valoare(rate de cretere-de trend).
Ratele de rentabilitate (profitabilitate) ocup un loc important n sistemul indicatorilor de
analiz financiar. (Anexa 33)
Modelul Rentabilitatea conine trei modaliti de msurare a profitabilitii:
rentabilitatea capitalului propriu ( ROE);
rentabilitatea activelor(ROA);
rentabilitatea activelor productive ( RAP, Yield on all earnings assets)
rentabilitatea portofoliului de mprumuturi (RPI, Yield on average portfolio)
marja net din dobnzi ( NIM, Net interest margin)
marja profitului (Profit margin).
Rata rentabilitii financiare sau rentabilitatea capitalului propriu (ROE, Return on
Equity)-calculat prin raportul dintre profitul net ctre valoarea medie anual a capitalului
propriu, este cea mai semnificativ expresie a profitului i msoar rezultatele financiare n
ansamblul su, i randamentul capitalului propriu, exprimnd efectul angajrii acionarilor n
activitatea curent a instituiei de microfinanare.

ROE =
PN *100% (3.36)
ROE-rata rentabilitii financiare

CP PN-profitul net al OMF

CP-capitalurile proprii ale OMF
Rentabilitatea economic sau rentabilitatea activelor (ROA, Return on Assets) -

136
calculat prin raportul dintre profitul net ctre valoarea medie anual a activelor. Indicatorul
nominalizat caracterizeaz eficiena activelor investite n activitatea operaional. Dac OMF are
o rat a rentabilitii economice mai mare dect rata dobnzii la capitalurile mprumutate, atunci
acionarii pot beneficia de efectul de levier financiar.

ROA =
PN *100% (3.37)
ROA-rata rentabilitii economice

VA PN-profitul net al OMF

VA-valoarea activelor OMF
Rentabilitatea activelor productive (RAP,Yield on all earnings assets) depinde de
mrimea ratei dobnzii pe pia i de structura activelor instituiei de microfinanare. Scopul
calculrii indicatorului: arat rata medie a dobnzii la activele generatoare de dobnd. Cu ct
valoarea indicatorului este mai nalt, cu att este mai bine pentru perspectiva financiar a
instituiei de microfinanare.

RAP =
VDAP *100% (3.38)
RAP-rata rentabilitii activelor productive

VMAP VDAP-Venitul aferent activelor productive

VMAP-valoarea medie a activelor productive
Rentabilitatea portofoliului de mprumuturi (RP, Yield on average portfolio)
calculat prin raportul dintre veniturile aferente portofoliului de mprumuturi ctre valoarea
media a portofoliului de mprumuturi. Acest indicator caracterizeaz capacitatea portofoliului de
mprumuturi de a genera venituri din dobnd, comisioane i reflect ct venit ctig OMF la un
leu portofoliului de mprumuturi.

RPI =
VAPI *100% RPI- rentabilitatea portofoliului de mprumuturi
(3.39) VAPI-veniturile portofoliului de mprumuturi
VMP
VMP-valoarea media a portofoliului de
mprumuturi
n acest context, evideniem, c aplicarea sistemului de indicatori financiari prezentat
n anexa 27 a tezei ca instrument eficient de evaluare a performanelor financiare i evaluare
a riscurilor financiar-valutare, va contribuie la cunoaterea situaiei reale a activitii OMF,
va permite identificarea disfuncionalitilor n procesul de realizare i de furnizare a
serviciilor de microfinanare va oferi informaii despre gradul de expunere la riscurile
financiare; va spori eficiena procesului decizional privind gestionarea activelor i pasivelor
companiei, ct i privind monitorizarea i controlul riscurilor financiare i prognozarea
efectelor influenei riscurilor asupra performanelor OMF.

137
 Este necesar de menionat c, n cadrul cercetrii actuale, autorul a analizat evoluia
principalelor indicatorilor financiari n conformitate cu sistemul descris n tez n baza situaiilor
financiare ale M OMF Microinvest SRL pentru perioada anilor 2004 -2009. (Anexa.34)
Conform acestor evaluri, activitatea companiei Microinvest prezint o bun capitalizare,
dispune de lichiditate ridicat i are o capacitate administrativ corespunztoare, personal
calificat i un management de calitate. De asemenea, potrivit evalurii efectuate n cadrul acestor
misiuni prin modelul stres test, considerm c compania respectiv este rezistent la potenialele
riscuri de pia i de creditare, expunerea la riscul valutar i de dobnd nregistrnd un nivel
redus al riscurilor financiare i o echilibrare a poziiei valutare, iar rata de dobnd practicat la
micromprumuturi este variabil.
Dinamica activitii de creditare nu a afectat soliditatea companiei, nivelul agregat al
indicatorului rata de solvabilitate nalt (peste 25 la sut), lichiditatea ridicat, nivelul gestionabil
al creditelor neperformante.
Dinamica mai redus a profitului net agregat n 2009 (4,2 mln. lei) comparativ cu anul
precedent (12,1 mln. lei) a fost determinat de diminuarea spread-ului de dobnd la operaiunile
cu clienii (de la 34,54 % la 30,62 %), pe fondul accenturii competiiei pe piaa microfinanrii),
de majorarea costurilor financiare la resursele atrase ( de la 12,25% n 2008 la 13,12 % n 2009),
majorarea cheltuielilor de provizioane (de la 10,5 mln.lei la 39,5 mln. Lei la finele anului 2009).
Rezultatele obinute n cadrul cercetrii au condus la formularea concluziilor privind
utilitatea practic a sistemului de evaluare a performanelor financiare, cel puin din urmtoarele
considerente: contribuie la cunoaterea situaiei reale a activitii OMF; permite identificarea
disfuncionalitilor n procesul de realizare i de furnizare a serviciilor de microfinanare; ofer
informaii despre gradul de expunere la diverse riscuri, n special financiare; creeaz posibilitatea
reorientrii activitii prin luarea deciziilor promte referitor la modificarea politicilor i
procedurilor; permite identificarea gradului de eficacitate a managementului financiar i cel
operaional; permite o corelare a efortului personalului cu rezultatul obinut i cu nivelul de
performan realizat; permite nelegerea n ce msur obiectivele previzionate au fost realizate.
n viziunea noastr, exprimarea cifric a nivelului anumitor indicatori ofer o imagine n
acelai timp sintetic i cuprinztoare (fr a fi complet) a rezultatelor activitii unei OMF;
calculul n dinamic a indicatorilor performanei financiare d posibilitatea, pe de o parte, de a
compara nivelurile acestora fa de anumite valori de referin i a stabili astfel, tendina de
evoluie a activitii de microfinanare, iar pe de alt parte, se pot efectua analize pertinente i
relevante n legtur cu factorii care au influenat evoluia, n sens pozitiv sau negativ a
indicatorilor n cauz.

138
 Recomandm modificarea cadrului de reglementare i supraveghere n vederea
protejrii participanilor la piaa de microfinanare la riscurile de pia prin elaborarea,
aprobarea i punerea n aplicare a Normelor de Pruden financiar pentru organizaiile de
microfinanare din Republica Moldova.
Propunem includerea n Normele de Pruden financiar pentru OMF principalii
indicatori de pruden financiar, dup cum urmeaz:
Tabela 3.12 Indicatori de pruden financiar
Indicatorul Formula de calcul l.engl. Scop
1. Rata de acoperire a riscului de Valoare rezervei bilaniere Risc >50%
nerambursare coverage
(provizion)/ PAR>de 30 zile
ratio
2. Rata rezervei bilaniere Valoare rezervei bilaniere/ Portofoliul Rate of < 5 %
allowances
de mprumuturi
3. PAR>30/Total portofoliul Valoarea portofoliului expus rsicului PAR>30 5%
de mprumuturi days
cu maturitatea > 30 zile /Total
portofoliul de mprumuturi
4. PAR>30/Total activ Valoarea portofoliului expus rsicului PAR>30 1%
days
cu maturitatea > 30 zile /Total activ
5. PAR>30/Total capital Valoarea portofoliului expus rsicului PAR>30 2%
days
cu maturitatea > 30 zile /Total capital
6. Suficiena capitalului Valoarea activelor/ Capital >20%
adequacy
Valoarea capitalului propriu
7. Levierul financiar Valoarea datoriilor/ Leverage <5%
ratio
Valoarea capitalului propriu
8. ROA Profit net / Total activ ROA >25%
9. ROE Profit net / Total capital ROE >15%
Sursa: dezvoltat de autor
n concluzie, menionm c, n prezent exist o serie de controverse ntre specialiti att
n privina definirii performanei financiare, ct i n privina msurrii acesteia. Fiecare
categorie de utilizatori ai informaiilor financiare apreciaz performana n funcie de obiectivele
sale. Analiza economico-financiar utilizeaz un sistem complex de indicatori prin intermediul
crora msoar performana, avnd n vedere toate laturile activitii ntreprinderii.
n condiiile economice actuale, obiectivul principal al ntreprinderii l constituie
creterea valorii sale de pia, obinerea de profit fiind principalul mijloc de realizare a acestui
obiectiv.

139
 Performana este apreciat n funcie de obiectivele propuse n prealabil. Obiectivele pot
fi exprimate cantitativ sau calitativ, i trebuie s aib un termen de realizare.
Aadar, n opinia noastr, performana poate fi privit prin prisma modului de realizare
sau de depire a obiectivelor strategice. Se consider performant ntreprinderea care reuete
crearea de valoare pentru acionarii si, iar acest lucru are loc atunci cnd rentabilitatea
capitalului investit este superioar costului surselor de finanare folosite. Nu este suficient ca
OMF s aib profit pentru ca ea s creeze valoare.
Msurarea performanei este o condiie necesar pentru dezvoltarea unei ntreprinderi,
dar nu i suficient. Msurarea performanei trebuie s fie una din componentele
managementului performanei.
n acest sens,este important de menionat c Sistemul PEARLS reprezint un instrument
eficient de lucru pentru evaluarea performanelor financiare a instituiilor de microfinanare, n
scopul identificrii, ntr-o faz incipient, a acelor aspecte ale activitii de microfinanare care
sunt ineficiente sub aspect financiar i operaional i care pot avea probleme ce pot duce pn la
faliment.
3.4. Concluzii la capitolul 3

Rezumnd, evideniem c, n cadrul acestui capitol se descrie n amnunt operaiunile

aferente gestionrii activelor i pasivelor ale unei instituii de microfinanare, prghiile financiare
i mecanismele de evaluare a riscurilor financiare, precum i sistemul de indicatori financiar,
care se propus a fi utilizai n cadrul activitii de analiz financiar a activitii unei OMF pentru
evaluarea performanelor financiare a acestora.
n condiiile negocierilor pentru aderarea la Uniunea European (UE), dezvoltarea
eficien a sistemului de microfinanare, se poate transforma n responsabilitatea edificrii unui
sistem din ce n ce mai echilibrat, mbinnd modernizarea activitii de microfinanare cu
capitalizarea sistemului de microfinanare din Republica Moldova.
Aceast perspectiv pune n eviden un adevr economic esenial: "Rolul sectorului de
microfinanare are o importan crucial pentru Republica Moldova, iar numai instituiile solide
sunt capabile s contribuie la dezvoltarea sectorului real al economiei, s susin dezvoltarea
MM i spiritului de antreprenor, n mod profesionist, i s-i canalizeze eforturile ctre
oportuniti productive. Eficiena sistemului de microfinanare, ca element important al
pieei financiare reprezint un factor determinant pentru creterea durabil.
n acest context, considerm, c este necesar a trasa o linie de demarcaie ntre metodele
de gestiune i instrumentele de monitorizare a riscurilor financiar-valutare, ntruct, n opinia

140
noastr, prin monitorizarea riscurilor se nelege identificarea, evaluarea i controlul politicilor i
practicilor privind managementul riscului unei organizaii de microfinanare, care permit
detectarea problemelor cu care se confrunta o OMF, iar gestiunea riscurilor const n ansamblul
metodelor de administrare a acestora, n vederea limitrii, divizrii i finanrii lor, precum i
diminurii expunerii la risc.
Obiectivul managementului financiar performant vizeaz maximizarea valorii de pia a
OMF sub constrngerea meninerii riscurilor la nivele rezonabile. Gestionarea riscurilor trebuie
s fac legtura ntre gestionarea global i gestionarea intern. Este vorba de o gestiune
.vertical. de a lungul ierarhiei instituiei. De sus n jos const n traducerea obiectivelor i
limitelor globale ale riscurilor n semnale adresate responsabililor operaionali. De jos n sus
const n consolidarea rezultatelor i riscurilor din operaiuni, urmrirea realizrilor i
compararea cu obiectivele propuse.
n acest capitol am prezentat principalele categorii de riscuri financiare, cum ar fi: riscul
de credit, riscul de variaie a ratei dobnzii, riscul de schimb valutar, precur i tehnicile
moderne i mecanismele financiare de gestionare i control al acestora.
Gestiunea modern a riscurilor financiare conine urmtoarele elemente: identificarea
riscului . presupune identificarea poziiilor de risc care pot afecta rezultatul OMF; cuantificarea
riscurilor - presupune exprimarea n cifre a posibilelor efecte negativeasupra rezultatului
financiar. Pentru a cuantifica riscurile, OMF utilizeaz parametri statistici precum: variana
fluxurilor de numerar ce rezult dintr-o operaiune i covarianele cu fluxuri de numerar ce
rezult din alte operaiuni. n practic sunt uneori dificil de caracterizat toate poziiile riscante
prin valori statistice, deoarece nu toate activitile de microfinanare genereaz fluxuri de
numerar; elaborarea unei politici adecvate de gestionare a riscurilor . prin aplicarea unor
instrumente specifice.
Dintre riscurile cu care se confrunt organizaiile de microfinanare, au fost selectate cele
cu impactul cel mai mare asupra activitii lor, i anume: riscul de credit, riscul de rata a
dobnzii, riscul valutar.
n urma generalizrii abordrilor privind riscul de variaie a ratei dobnzii, s-a ajuns la
concluzia c acesta este reprezentat de sensibilitatea fluxului de numerar la schimbrile nivelului
ratelor dobnzii. Fluctuaia preului activelor financiare i pasivelor datorat schimbrii ratei
dobnzii ntr-o perioad de timp poate transforma diversele riscuri (ex: riscul de creditare) ntr-o
ameninare major la adresa unei OMF. De aceea, este necesar o prognozare bazat pe criterii
riguros acceptate a modificrilor ce pot interveni n nivelul i structura ratei dobnzilor, aceasta
corelat i cu evoluia indicatorilor macroeconomici.

141
 Analiza riscului ratei dobnzii prezint o importan deosebit ntruct modificrile
neateptate ale ratelor dobnzii pot determina schimbri semnificative n profitabilitatea unei
OMF i n valoarea de pia a capitalului su, prin creterea sau scderea venitului net din
dobnzi n funcie de caracteristicile fluxului de numerar al activelor i pasivelor OMF. Riscul
ratei dobnzii trebuie astfel gestionat nct s se obin o marj a dobnzii ct mai mare i mai
stabil n timp, iar profitabilitatea i valoarea capitalului unei OMF s nu se modifice n mod
semnificativ ca urmare a variaiei neateptate a ratelor dobnzii n funcie de caracteristicile
cash-flow-urilor generate de activele i pasivele OMF.
Este important de menionat, c riscul de dobnd este un exemplu tipic de risc n dublu
sens, definind pe de-o parte expunerea la o pierdere/ ctig care afecteaz venitul net din
dobnzi, iar pe de alt parte poate afecta negativ valoarea actualizat a activelor financiare
deinute de instituia de microfinanare. Din aceste considerente, riscul ratei dobnzii poate fi
considerat un risc structural cnd este relaionat cu venitul net din dobnzi i risc al tranzaciei
cnd corespunde instrumentelor financiare.
Totodat, estimarea riscului ratei dobnzii prin utilizarea metodei analizei GAP
(influena asupra venitului net aferent dobnzii) corespunde cerinelor minime naintate de
Comitetul de Supraveghere Bancar de la Basel i expuse n Principles for the
Management and Supervision of Interest Rate Risk. [28]
Merit atenia noastr cercetarea i formularea concluziilor legate de Analiza impactului
modificrii ratelor dobnzilor asupra veniturilor nete din dobnzi i Analiza impactului
modificrii ratelor dobnzilor asupra valorii de pia a capitalului propriu, care, n opinia
noastr , sunt tehnici necesare pentru pentru estimrii gradului de risc aferent fluctuaiei ratei
dobnzii pe piaa i evaluarea efectelor acestei fluctuaii asupra costurilor financiare, veniturilor
din dobnd i, n final, prognoza impactului asupra marjei nete din dobnd.
Ca rezultat, considerm c, aplicarea tehnicilor de evaluare a riscului de dobnd Analiza
GAP, Analiza GAP de Durat, Analiza de Sensibilitate, simularea economic, descrise n
capitolul 3, organizarea sistematic a monitorizrii modificrilor ratelor dobnzii i ratelor de
referin interbancare, elaborarea prognozelor n baza simulrilor economice de ctre
organizaiile de microfinanare din Republica Moldova, n scopul evalurii riscului de dobnd i
estimrii gradului de expunere la riscul de dobnd pe fiecare band de maturitate a activelor i
pasivelor purttoare, va permite evaluarea nivelului de risc la care este expus OMF,
prognozarea scenariilor posibile n viitor i luarea deciziilor pentru evitarea efectelor negative
legate de riscul de dobnd.

142
 Implementarea mecanismului financiar de simulare economic prin utilizarea tehnicii
Analiza de Senzitivitate, a permis trasarea concluziei, c pentru estimarea corecta a eficienei
financiare a activitii de microfinanare i luarea unor decizii viabile, este necesar s luam n
calcul i s analizm eventualele modificri ce pot apare n evoluia activitii organizaiei de
microfinanarea. Metoda folosita n acest scop este aceea a variantelor optimist i pesimist,
prin care estimrile sunt modificate n sens favorabil (varianta optimist) i n sens nefavorabil
(varianta pesimist). Analiza se reface cu noile date i se obtine imaginea marjei de influen a
elementelor de risc i incertitudine asupra rentabilitii OMF.
n acest scop se recomand utilizarea analizei desensibilitate/senzitivitate, n care
calculele se refac succesiv, modificnd, pe rnd cate un element, iar apoi o combinatie succesiva
de elemente. Se poate astfel stabili ce influen are asupra rentabilitii financiare modificarea
unei variabile sau ctorva din acestea.
Modificarea condiiilor de pe pieele financiare poate afecta OF prin cteva canale de
transmisie interdependente, dar care sunt gestionate separat: prin variaia tendinei de evoluie i
a nivelului ratelor dobnzilor, i prin variaia cursului valutar i deci a valorii n moned
naional a diferitelor active i pasive externe.
n perioada actual, marcat de complexitatea i diversificarea tot mai accentuat a
tipurilor de tranzacii, care se deruleaz pe piaa valutar, problematica riscului cursului de
schimb a cunoscut o dezvoltare fr precedent. Unul dintre cele mai importante riscuri cu care
se confrunt instituiile de microfinanare este reprezentat de riscul valutar.
Rezultatele cercetrilor efectuate n cadrul companiei de microfinanare OMF
Microinvest SRL, au permis cuantificarea calitativ a impactului financiar din fluctuaiile
valutare asupra valorii activelor i pasivelor, asupra veniturilor i cheltuielilor, i formularea
concluziei, privind importana i aplicabilitatea practic a metodei de evaluarea a riscului de
schimb valutar Analiza GAP i Analiza de Sensibilitate, n cadrul gestionrii eficiente a
riscului valutar n organizaiile de microfinanare din Republica Moldova.
In contextul relaiei risc-profitabilitate n capitolul 3 s-a evideniat importana i
semnificaia principalelor aspecte legate de riscul de creditare i s-a prezentat faetele unui
mecanism eficient de gestionare a riscului de credit i s-a ajuns la concluzia c riscul
fundamental care trebuie controlat de OMF, de al crui control depinde succesul sau insuccesul
su, este riscul de credit.

143
 n acest sens, politica de creditare a organizaiilor de microfinanare trebuie s fie punctul
cheie n misiunea Comitetului de gestionare a activelor i pasivelor (ALCO) de a gestiona
portofoliul de credite, de a opera n condiii de expunere la riscul de credit.
Instituiile de microfinanare urmresc cuantificarea riscului de creditare, utiliznd
metode, proceduri i tehnici cunoscute pe plan internaional, lund n considerare elemente
principale cum ar fi: performana financiar a clientului; cash flow-ul generat de afacerea
clientului; calitatea i structura altor surse de rambursare; calitatea i structura garaniilor. n
acest sens, recomandm OMF pentru evaluarea expunerii la riscul de nerambursare a
solicitantului de credit analiza bonitii clientului i evaluarea perspectivelor financiare pe
baz de cash-flow.
Dup prerea noastr, este important de evideniat c calcularea valorii pierderii
(provizionului) din deprecierea creanelor-clieni (portofoliul de mprumut, inclusiv creanele
pe dobnd i comision) n funcie de gradul de recuperare al creanelor i rata de colectare a
creanelor, lund n calcul maturitatea creanelor, utiliznd algoritmul de calcul prezentat n
formula 3.31 din tez, va permite evaluarea pruden i adecvat a gradului de risc de
nerambursare i estimarea valorii impactului financiar asupra rezultatelor financiare i valorii
activelor nete ale organizaiilor de microfinanare din Republica Moldova:
Un loc aparte n cadrul tezei l ocupa evaluarea i optimizarea performantelor
financiare, deoarece OMF, au ca obiectiv fundamental optimizarea profiturilor, performana
reprezentnd un indiciu al stabilitii i eficienii. Evaluarea performanelor n organizaiile de
microfinanare reprezint o condiie prealabil oricrui efort de mbuntire a gestionrii
riscurilor financiar-valutare. Aceasta permite ntrirea controlului asupra gestionrii eficiente a
activelor i pasivelor n OMF, i, ceea ce este foarte important, asumarea rspunderii
managerilor pentru calitatea deciziilor i pentru modul de implementare a acestora favoriznd
transparena activitilor i colaborarea cu beneficiarii serviciilor de microfinanare i contribui
la: cunoaterea situaiei reale; permite identificarea disfuncionalitilor n procesul de realizare a
serviciilor de microfinanare; ofer informaii despre reaciile clienilor fa de serviciile oferite;
permite identificarea gradului de eficacitate n procesul de luare a deciziilor privind gestionarea
riscurilor; controlul riscurilor . este necesar pentru a verifica dac reglementrile interne ale
OMF sunt respectate i dac instrumentele de gestiune sunt corect aplicate. Sarcina controlului
este axat mai ales pe prevenirea producerii riscurilor. Prin control sunt identificate situaiile
de risc potenial la toate nivelele de gestiune ale OMF; evaluarea performanelor - msurarea
performanelor obinute n urma acoperirii la expunerile de risc. Necesitatea evalurii
performanelor acoperirii la riscuri nchide procesul de gestiune. Msurarea performanelor

144
acoperirii arat calitatea gestiunii riscurilor, punctele tari i cele slabe ale acesteia. Evaluarea
performanelor se face global i se axeaz pe explicarea ecartului fa de benchmark. Corectarea
veniturilor cu riscurile asumate presupune calculul randamentului n funcie de rata dobnzii fr
risc, de randamentul anticipat, precum i de volatilitatea portofoliului.
Sistemul de indicatori financiari recomandai n lucrarea de fa, constituie instrumente
ale procesului complex de analiz financiar i evaluare a riscurilor-element esenial al
managementului financiar, fiind recunoscut ca un ansamblu de instrumente i tehnici, inclusiv
simularea economic i prognozele economice, care permite msurarea situaiei financiare i
evaluarea riscurilor i performanelor financiare ale organizaiilor de microfinanare din
Republica Moldova.
Rezumm, c analiza rapoartelor financiaren baza sistemului de indicatori-
financiari, const n aplicarea unor metode i tehnici analitice asupra rapoartelor financiare i
asupra altor date relevante cu scopul de a obine informaii utile. Aceste informaii sunt
prezentate ca fiind relaia semnificativ dintre datele i tendinele acestor date, care arat
performaele anterioare ale companiei i poziia financiar actual. Informaiile arat
rezultatele sau consecinele deciziilor manageriale anterioare. n plus, informaiile sunt folosite
cu scopul de a face predicii care pot s aib efect direct asupra deciziilor luate de catre
utilizatorii rapoartelor financiare. Investitorii actuali i investitorii poteniali sunt interesai n
abilitatea viitoare a companiei de a obine profituri-de profitabilitatea acesteia. Acetia urmresc
s previzioneze dividendele i modificrile preului de pia al pachetului de aciuni al
companiei. Din moment ce e probabil c att dividendele ct i preurile s fie influenate de
profituri, investitorii pot cuta s prezic aceste ctiguri. Consistena profiturilor anterioare ale
companiei trebuie s fie puncul de pornire logic, al previzionrii viitoarelor profituri.
Sintetiznd aspectele teoretice i practice a abordrii analizei financiare i evalurii
performanelor financiare, am ajuns la concluzia, c ratele financiare pot fi utilizate n
previziunea cu succes a multor evenimente economcie, i evaluarea acestora a devenit mai
tiinific i mai obiectiv dect oricnd n trecut i n aceast privin, rezultatele pot fi
spectaculoase. Analiza pe baza ratelor nu este complet, credem noi, dac nu se are n vedere
inflaia, privit ca un factor care distorsioneaz ratele financiare. Att compararea ratelor
financiare n timp ale unei companii, ct i compararea ntre companii pot genera unele
interpretri greite n perioadele de fluctuaie ale inflaiei.
Analiza i studiul indicatorilor de performan financiar, analiza evoluiei acestora n
timp, precum i analiza corelaiilor dintre indicatori, contribuie la perfecionarea activitii i
realizarea unui nivel mbuntit al eficienei activitii organizaiei de microfinanare.

145
 Se contureaz, cteva direcii principale care au caracter de generalitate, ndirecia crora
trebuie s se acioneze n vederea diminurii riscului financiar i creterii performanelor
financiare:
- stabilirea unei structuri financiare adecvate n care creterea gradului de ndatorare s genereze
n timp, un nivel superior i n cretere al rentabilitii economice;
- urmrirea continu a nivelului performanei economice, care n dinamic, ar trebui s se
distaneze tot mai mult de costul capitalului mprumutat pentru a micora posibilitatea apariiei i
manifestrii riscului financiar;
- sporirea volumului activitii economice care s conduc la creterea cifrei de
afaceri i obinerea unei rentabiliti comerciale superioare.
Implementarea i utilizarea a tuturor mecanismelor financiare n activitatea
instituiilor de microfinanare se va solda cu dezvoltarea reelei instituionale, organizarea
eficient a procesului de gestionare a activelor i pasivelor, controlul i monitorizarea riscurilor
financiar-valutare, previzionarea influenei fluctuaiilor valutare i modificrilor ratelor
dobnzilor asupra rezultatelor financiare,diversificarea produselor financiare oferite MM i a
portofoliului de credite.
Sub acest aspect, recomandm organizaiilor de microfinanare din Republica
Moldova aplicarea mecanismelor financiare de gestionare a riscurilor financiare prin
utilizarea tehnicilor descrise n lucrare, fapt ce va permite determinarea profitului lor
de risc cu o exactitate suficient i s echilibreze activitatea curent din punctul de
vedere al relaiei risc/profit.

146
 CONCLUZII I RECOMANDRI
Tendinele globale care se manifest n epoca modern i care ne afecteaz prezentul dar
mai ales ne influeneaz viitorul, tendinele mondiale de dezvoltare a industriei de
microfinanare, impactul microfinanrii asupra dezvoltrii sectorului ntreprinderilor mici i
mijlocii, apariia primelor instituii de microfinanare n Republica Moldova i procesul de
integrare a sectorului de microfinanare n sistemul tradiional bancar, ct i modificrile
rezultate din procesul de integrare financiar, dezvoltarea unui mediu puternic competitiv, sunt
factorii care determin importana domeniului de microfinanare.
n contextul aplicrii conceptului i misiunii microfinanrii n Republica Moldova, inem
s menionm c implementarea mecanismelor financiare de ctre instituiile de microfinanare
este una din direciile fundamentale de realizare a obiectivelor economico-financiare ale acestora
n condiiile existente a pieii financiare.
Pe baza investigaiilor efectuate n scopul determinrii prioritilor de perfecionare a
mecanismelor financiare aplicate n sistemul de microfinanare din Republica, s-a ajuns la
formularea urmtoarelor concluzii:
1. Instituiile de microfinanare reprezint un segment indispensabil al sectorului financiar-
bancar al Republicii Moldova i parte component a ansamblului economic, prezint
oportunitatea principal pentru MM n oferirea accesului la servicii financiare, constituind
un instrument important n dezvoltarea sectorului micului business n crearea condiiilor
pentru dezvoltarea sectorului privat, n susinerea i dezvoltarea iniiativei pentru crearea
propriei afaceri, n mbuntirea condiiilor sociale i economice de trai a populaiei,
contribuind la promovarea ideii antreprenoriatului n RM;
2. Cercetarea actual a demonstrat necesitatea i importana aplicrii metodelor alternative de
finanare a MM, a sectorului economic formal i neformal i semnificaia microfinanrii n
dezvoltarea durabil a sistemului financiar-bancar din Republica Moldova;
3. Mecanismul financiar este o categorie complex i dinamic, prin care se exercit o gam de
funcii i reprezint un sistem de organizare, reglare i planificare a relaiilor financiare,
totalitatea prghiilor financiare de asigurare sistemic cu resurse financiare ntru realizarea
scopurilor scontate, a metodelor de formare i utilizare a resurselor financiare a OMF,
ansamblul metodelor i instrumentelor de gestionare financiar utilizate de ctre factorii de
decizie a organizaiilor de microfinanare, pentru atingerea obiectivelor stabilite de ctre
OMF;
4. Analiza aspectelor de reflectarea esenei economice a riscurilor a demonstrat lipsa unei
abordri univoce a noiunii de risc, acceptabil pentru majoritatea economitilor. Conform

147
 abordrilor moderne, riscul este considerat o noiune obiectiv, independent de obiectul sau
subiectul analizat i de metoda de management aplicat. ns, criteriile de clasificare a
riscurilor, deseori, sunt dependente de obiectul de studiu i de metoda de evaluare aplicat,
fapt ce calific riscul drept o noiune dependent de o serie de elemente i tehnici;
5. n urma celor cercetate, menionm, c diversitatea riscurilor cu care se confrunt o instituie
de microfinanare n activitatea ei zilnic, precum i diversitatea situaiilor care conduc la
aceste riscuri, conduc la ideea c nu este posibil o clasificare unic a riscurilor, ci doar o
nelegere a complexitii conceptului de riscuri i c riscul trebuie privit ca un conglomerat
sau un complex de riscuri interdependente, deoarece acestea pot avea cauze comune i
producerea unuia poate genera n lan i alte riscuri;
6. Este important a trasa o linie de demarcaie ntre metodele de gestiune i instrumentele de
monitorizare a riscurilor financiare, ntruct, n opinia noastr, prin monitorizarea riscurilor
financiare se nelege identificarea, evaluarea i controlul politicilor i practicilor privind
managementul riscului unei organizaii de microfinanare,care permit detectarea problemelor
cu care se confrunta o OMF, iar gestiunea riscurilor consta n ansamblul metodelor de
administrare a acestora n vederea limitrii, divizrii i finanrii lor, precum i diminurii
expunerii la risc a fiecrei OMF;
7. Riscul este un concept multidimensional al crui nivel nu poate fi redus la un singur element,
din acest motiv, obiectivul mecanismelor financiare de gestionare a riscurilor financiare
const n minimizarea acestora, astfel fiind posibil maximizarea valorii organizaiei de
microfinanare prin construirea strategii de gestionare a riscurilor financiare, care
presupune Identificarea riscurilor, Analiza riscului, Evaluarea riscului, Clasificarea riscului,
Identificarea probabilitii de materializarea a factorilor de risc i a componenei care se va
materializa, Adoptarea planului de aciuni privind protecie adecvat contra riscului;
8. Sintetiznd abordrile privind mecanismul financiar de evaluare a riscului, am ajuns la
concluzia c, gestionarea i evaluarea riscului reprezint un proces complex i
multifuncional de determinare a gradului de risc, analiza pericolelor i evidenierea factorilor
interni i externi, a caracteristicilor i cauzelor apariiei acestuia, stabilirea zonelor poteniale
ale riscului, determinare a probabilitii matematice a apariiei riscurilor identificate,
elaborarea sistemului de prevenire a riscurilor, calcularea posibilelor consecine i a
pierderilor poteniale i evaluarea impactului financiar;
9. Sintetiznd abordrile privind mecanismul de evaluare a riscurilor, conchidem c, din punct
de vedere metodologic i practic, exist diverse metode de evaluare a riscului, principalele
fiind economico-matematice, statistice, printre care se evideniaz: Analiza GAP, GAP de

148
 Durat, Simularea economic, Analiza de Sensibilitate, Analiza financiar i evaluarea
performanelor;
10. Obiectivele mecanismului financiar de evaluarea performanelor financiare a instituiilor
de microfinanare, sunt evidenierea disfuncionalitilor sau elementelor nefavorabile n
situaia financiar i a performanelor companiei, identificarea cauzelor dificultilor prezente
sau viitoare, prezentarea perspectivelor de evoluie i propunerea unor aciuni de ntreprins
pentru ameliorarea sau redresarea situaiei, nelegerea punctelor forte i punctelor slabe,
precum i potenialului financiar i prezentarea soluiilor pentru diminuarea riscurilor i
identificarea direciilor i msurilor pentru nlturarea eventualelor deficiene;
11. Riscul de creditare este unul din cele mai eseniale riscuri n structura riscurilor unei
organizaii de microfinanare. S-a ajuns la concluzia, c n scopul cuantificrii i
evalurii expunerii la riscul de nerambursare a solicitantului de credit cea mai eficient
metod este analiza bonitii clientului n baza performanei financiare a clientului i
evaluarea perspectivelor financiare pe baz de cash-flow-ul generat de afacerea clientului;
12. Implementarea i aplicarea mecanismelor financiare de gestionare a activelor i pasivelor,
de evaluare a riscurilor financiare, de evaluare a performanelor financiare n organizaiile
de microfinanare din Republica Moldova se va solda cu dezvoltarea instituional a
organizaiilor de microfinanare, organizarea eficient a procesului de gestionare a activelor i
pasivelor, de gestionare a riscurilor i evaluarea performanelor unei organizaii de
microfinanare, va conduce la organizarea eficien a sistemului de supraveghere, control i
evaluare a riscurilor financiare, precum i la previzionarea i estimarea eventualelor situaii
de expunere negativ, ce va contribui la prevenirea riscurilor i la asigurarea dezvoltrii i
capitalizrii sistemului de microfinanare din Republica Moldova.
n conformitate cu concluziile formulate, n baza cercetrilor efectuate asupra tendinelor
de dezvoltare a sectorului de microfinanare din Republicii Moldova i asupra actualitii,
necesitii i importanei aplicrii n aceste instituii mecanismelor financiare de gestionare a
activelor i pasivelor, a riscurilor financiare i mecanismului financiare de evaluare a
performanelor financiare a instituiilor de microfinanare, au fost propuse urmtoarele
recomandri privind direciile de perfecionare a mecanismelor financiare a gestionare a
riscurilor i evaluarea acestora n organizaiile de microfinanare din Republica Moldova:
1. Elaborarea politicii interne de gestionare a riscurilor prin aprobarea i punerea n
aplicare a Regulamentului de gestionare a Activelor i Pasivelor i Crearea n cadrul
organizaiei de microfinanare a Comitetului de administrare a activelor i pasivelor
(ALCO), n scopul evalurii, controlului i gestionrii riscurilor de ctre companie de

149
 microfinanare, va contribui la supravegherea riscurilor, monitorizarea sistematic a
acestora, estimarea gradului de risc i evaluarea impactului asupra performanelor
financiare ale organizaiei de microfinanare;
2. Implementarea mecanismului financiar al gestiunii activelor i pasivelor sensibile la
variaia ratelor dobnzilor pe piaa prin clasificarea activelor i pasivelor sensibile la
variaia ratelor dobnzilor, analiza de sensibilitate la modificarea ratelor de dobnd,
aplicnd urmtoarele metode de evaluare a riscului de variaie a ratei dobnzii:
Analiza "GAP de dobnd", Analiza de Sensibilitate, Analiza Spread i Analiza
marjei nete din dobnd, va avea o semnificaie major asupra eficienei identificrii
gradului de expunere la riscul de dobnd i calculrii impactului financiar a influenei
factorilor de risc;
3. Aplicarea metodei de evaluare a riscului de dobnd Analiza GAP de dobnd,
descris n tez, n scopul evalurii riscului de dobnd i estimrii gradului de expunere la
modificarea dobnzilor pe piaa financiar pe fiecare band de maturitate a activelor i
pasivelor purttoare de dobnd fix i flotant, va permite organizaiilor de
microfinanare din Republica Moldova evaluarea nivelului de risc la care este expus
OMF, prognozarea scenariilor posibile n viitor i luarea deciziilor pentru evitarea
efectelor negative legate de riscul de dobnd.
4. Calcularea marjei nete de dobnd i indicatorului SPREAD de dobnd descrise de
autor n prezenta lucrare, monitorizarea n dinamic a indicatorilor respectivi, va
permite managerului financiar i comitetului ALCO al OMF s evalueze gradul de
sensibilitate a activelor medii i pasivelor medii ale OMF la modificarea dobnzilor i
calculeze impactul variaiei dobnzilor n diferite sensuri, asupra marjei nete de dobnd
(MND) i venitului net din dobnd (VND).
5. n baza cercetrilor efectuate, considerm c analiza, n baz sistematic, a influenei
modificrii ratelor dobnzii la activele i pasivele sensibile asupra venitului net aferent
dobnzii, n baza algoritmului de calcul prezentat n lucrare, va oferi posibilitatea
organizaiilor de microfinanare din Republica Moldova de a organiza procesul de
evaluare a expunerii la riscul de dobnd i prognoza impactul fluctuaiilor de dobnd
asupra venitului net din dobnd i asupra marjei nete de dobnd;
6. Aplicarea metodei de evaluare a riscurilor Analiza GAP de Durata pentru analiza
impactului modificrii ratelor de dobnd asupra valorii de pia a capitalului proprii,
va avea o importan i semnificaie practic n scopul capitalizrii i creterii valorii de
pia a organizaiei de microfinanare;

150
7. Implementarea mecanismului financiar Analiza GAP valutar n scopul gestiunii
activelor i pasivelor denominate n valuta strin de ctre organizaia de
microfinanare, prin aplicarea urmtoarele metode de evaluare a riscului valutar:
Analiza GAP valutar, Analiza poziiei deschis valutar absolute, Analiza
indicatorului rata poziiei valutare deschise ca raport la valoarea capitalului
propriu(RVD), Indicele riscului valutar (IRV);
8. Implementarea mecanismului financiar Analiza de Senzitivitate, aplicnd tehnica
financiar de evaluare a riscurilor Analiza Simulrilor a impactului financiar net
asupra rezultatului financiar, utiliznd algoritmului de calcul prezentat n lucrarea de
fa, prin modelarea parametric a tuturor activelor i obligaiilor instituiei de
microfinanare sensibile la modificarea ratei dobnzii i fluctuaiile valutare, va permite
alegerea strategiei optime n scopul estimrii gradului de sensibilitate a activelor i
pasivelor i estimarea consecinelor financiare asupra performanelor financiare;
9. Evideniem, c evaluarea sistematic a expunerii fa de debitor i evaluarea gradului de
risc individual n raport cu fiecare debitor, n baza sistemului de indicatori financiari i
non-financiari descrii n prezenta lucrare, va permite organizaiilor de microfinanare
din Republica Moldova evaluarea expunerii nete pe client i cuantificarea cantitativ i
calitativ a pierderilor poteniale din nerambursarea mprumuturilor, ct i luarea
msurilor pentru prevenirea, minimizarea i evitarea, dup caz, a riscului de credit;
10. Executarea sistematic a procedurii de clasificare a portofoliului de mprumuturi prin
integrarea algoritmului de clasificare a mprumuturilor n dependen de maturitatea
restanei i gradului de risc, n sistemul informaional managerial (software), precum i
constituirea, regularizarea i utilizarea provizioanelor de risc pentru probabilele
pierderi din nerambursarea mprumuturilor i neachitrii dobnzi, ct i luarea
msurilor pentru prevenirea, minimizarea i evitarea, dup caz, a riscului de credit;
11. Dup prerea noastr, este important de evideniat c calcularea valoarea pierderii din
deprecierea creanelor-clieni n funcie de gradul de recuperare al creanelor i rata de
colectare a creanelor, lund n calcul maturitatea creanelor, utiliznd algoritmul de
calcul prezentat n formula 1.16, va permite evaluarea pruden i adecvat a gradului de
risc de nerambursare i estimarea valorii impactului financiar asupra rezultatelor
financiare i valorii activelor nete ale OMF din Republica Moldova;
12. Analiznd procedura de constituire a provizioanelor pentru deprecierea activelor n OMF
i AE din Republica Moldova, concludem, c actele normative din Republica Moldova
nu conin, nc, standardele referitoare la constatarea, evaluarea i contabilizarea

151
 provizioanelor, recomandm Ministerului Finanelor din Republica Moldova elaborarea
i aprobarea SNC, n baza IAS 36 Deprecierea activelor care prevede reglementarea
provizioanelor pentru depreciere i IAS 37 Provizioane, datorii i active contingente-
specific provizioanelor pentru riscuri i cheltuieli i completarea Planul de conturi
contabile cu noi conturi sau efectuarea modificrii i completrii conturilor contabile
existente, precum aprobarea modificrilor la SNC 3 Cheltuieli i costuri;
13. Implementarea i utilizarea mecanismului financiar de evaluare a performanelor
financiare ale OMF bazat pe sistemul de indicatori financiari PEARLS, n scopul
reglementrii i supravegherii instituiilor de microfinanare, ct i a evalurii riscului i
identificarea potenialelor probleme ce pot afecta sistemul, va permite ntrirea
controlului asupra gestionrii eficiente a activelor i pasivelor n OMF, identificarea
disfuncionalitilor n procesul de realizare i de furnizare a serviciilor de
microfinanare.
Rezultatele i recomandrile privind perfecionarea mecanismelor financiare de
gestionare a riscurilor financiare aferente activitii de microfinanare pot fi utilizate n practic
n sectorul de microfinanare din Republica Moldova, ceea ce va asigura un avantaj reciproc de
interaciune cu sistemul financiar-bancar actual din ar.

152
 BIBLIOGRAFIE
ACTE LEGISLATIVE I NORMATIVE
1. Legea Republicii Moldova cu privire la Banca Naional a Moldovei nr.548-XIII din
21.07.1995. n: Monitorul Oficial Republicii Moldova, 12.10.1995, nr.56-57.
2. Legea Republicii Moldova cu privire la institutiile financiare nr.550-XIII din
21.07.1995. n: Monitorul Oficial al Republicii Moldova, 01.01.1996,nr.1/2.
3. Legea cu privire la organizaiile de microfinanare nr. 280-XV din 22.07.2004. n:
Monitorul Oficial al Republicii Moldova, 13.08.2004,nr.138-146/737.
4. Legea Republicii Moldova cu privire la asociaiile de economii i mprumut nr.139-XVI din
21.06.2007. n: Monitorul Oficial al Republicii Moldova, 30.06.2007, nr.156-166/381.
5. Legea privind susinerea sectorului ntreprinderilor mici i mijlocii nr.206
XVI din 07.07.2006. n: Monitorul Oficial al Republicii Moldova,11.08.2006, nr.126-
130/605.
6. Legea Republicii Moldova cu privire la susinerea i protecia micului business, nr.112- XII
din 20 mai 1994, modificat i completat prin Legea nr. 629-XII din 3 noiembrie 1995. n:
Monitorul Oficial al al Republicii Moldova, 25.08.1994, nr 2.
7. Codul Fiscal al Republicii Moldova, Nr. 1163-XIII din 24 aprilie 1997. n: Monitorul Oficial
al Republicii Moldova, 08.02.2007, nr.134-137.
8. Hotararea Guvernului Republicii Moldova privind Supravegherea de Stat a activitii
asociaiilor de economii i mprumuturi ale cetenilor, modificri la Normele de
pruden financiar a asociaiilor de economii i mprumut ale cetenilor, nr.719 din
28 iunie 2004. n: Monitorul Oficial al Republicii Moldova, 09.07.2004, nr.108-
111/888.
9. Hotrrea Guvernului Republicii Moldova cu privire la crearea Organizaiei pentru
dezvoltarea sectorului ntreprinderilor mici i mijlocii, Nr.538 din 17 mai 2007.n:
Monitorul Oficial al Republicii Moldova, 25.07.2007, nr.70-73.
10. Ordinul Ministrului Finanelor al Republicii Moldova cu privire la punerea n aplicare
a SNC 63 Prezentarea informaiei n rapoartele financiare ale asociaiilor de economii
i mprumut i ale altor instituii similare i Comentarii cu privire la aplicarea SNC
63"Prezentarea informaiei n rapoartele financiare ale asociaiilor de economii i
mprumut i ale altor instituii similare", nr. 89 din 28 octombrie anul 2002 i pus n
aplicare ncepnd cu 1 ianuarie 2003. n:Monitorul Oficial al Republicii Moldova,
14.11.2002, nr.151-153.

153
11. Regulamentul cu privire la clasificarea creditelor i formarea reducerilor pentru
pierderi la credite (fondul de risc), aprobate prin hotrrea nr. 164 a Consiliului de
Administraie al Bncii Naionale a Moldovei din 22 iunie 1998. n: Monitorul Oficial
al Republicii Moldova, 24.09.1998, nr. 87-89/176.
12. Regulamentul BNM cu privire la creditele expirate nr. 130 din 15.05.98. n: Monitorul
Oficial al Republicii Moldova, 24.09.1998, nr. 87-89/1974.
13. Regulamentul BNM cu privire la creditele expirate nr.130 din 15.05.1998. n:
Monitorul Oficial al Republicii Moldova, 24.09.1998,nr.87-89/174.
14. Regulamentul BNM cu privire la dirijarea riscului ratei dobnzii nr.249 din
22.09.1999.n:Monitorul Oficial al Republicii Moldova,07.10.1999, nr.109-111/192.
15. Regulamentul BNM cu privire la poziia valutar deschis a bncii nr.126 din
28.11.1997.n:Monitorul Oficial al Republicii Moldova, 14.10.1999,nr.112-114/198.
16. Regulamentul BNM cu privire la reglementarea valutar pe teritoriul RM din
13.01.1994.n:Monitorul Oficial al Republicii Moldova,18.06.1998, nr.54-55/161.
17. Regulamentul CNPF cu privire la exigenele fa de administratorii asociaiilor de
economii i mprumut, aprobat prin Hotrrea CNPF nr.63/6 din 25.12.2007.n:
Monitorul Oficial al Republicii Moldova, 22.02.2008,nr.37-39/90.
18. Regulamentul CNPF cu privire la modul de evaluare i aprobare a business-planului
asociaiilor de economii i mprumut, aprobat prin Hotrrea CNPF nr. 5/6 din
31.01.2008. n: Monitorul Oficial al Republicii Moldova, 25.03.2008, nr. 612/155.
19. Regulamentul CNPF cu privire la eliberarea avizului pentru nregistrarea de stat a
asociaiilor de economii i mprumut, aprobat prin Hotrrea CNPF nr.15/11 din
17.04.2008. n:Monitorul Oficial al Republicii Moldova,15.08.2008,nr.154-156/430.
20. Hotrrea CNPF cu privire la Normele de pruden financiar a asociaiilor de
economii i mprumut, nr.17/8 din 30.04.2008. n: Monitorul Oficial al Republicii
Moldova, 22.07.2008, nr.131 133/381.
21. Proiectul modificrilor i completrilor la Planul de conturi contabile al activitii
economico-financiare a ntreprinderilor, modificrilor i completrilor la Standardul
Naional de Contabilitate 63 Prezentarea informaiei n rapoartele financiare ale
asociaiei de economii i mprumut i ale altor instituii similare i modificrilor i
completrilor la Comentariile cu privire la aplicarea Standardului Naional de
Contabilitate 63 (proiectul este n proces de definitivare innd cont de obieciile
Grupului consultativ pe lng Ministerul Finanelor al RM). http: //www.cnpf.md;

154
22. Proiectul Instruciunii cu privire la raportarea financiar a asociaiilor de economii i
mprumut (proiectul este n proces de definitivare innd cont de obieciile Grupului
consultativ pe lng Ministerul Finanelor al RM).http: //www.cnpf.md;
23. Proiectul modificrilor i completrilor la planuri de conturi contabile al activitii
economico-financiare a ntreprinderilor (proiectul este n proces de definitivare innd
cont de obieciile Grupului consultativ pe lng Ministerul Finanelor al RM). http:
//www.cnpf.md;
24. Proiectul Regulamentului privind reorganizarea asociaiilor de economii i mprumut
(proiectul a fost elaborat i n prezent este n proces de definitivare pentru a fi
prezentat n cadrul edinei CNPF). http: //www.cnpf.md;
25. Proiectul Regulamentului privind fondul de stabilizare a asociaiilor de economii i
mprumut (proiectul a fost elaborat i n prezent este supus avizrii primare).http:
//www.cnpf.md;
26. Proiectul de modificare i completare a Regulamentului cu privire la exigenele fa de
administratorii asociaiilor de economii i mprumut (proiectul a fost elaborat i n
prezent este prezentat Ministerului Justiiei pentru nregistrarea de stat. http:
//www.cnpf.md;
27. Standardele Internaionale de Raportare Financiar (SIRF), incluznd Standardele
Internaionale de Contabilitate (IAS) i interpretrile lor la 1 ianuarie 2005. Bucureti,
Editura CECCAR, 2005, 2422 p.
28. Basel Committee on Banking Supervision, Principles for the Management and
Supervision of Interest Rate Risk, July 2004. http: //www.bis.org/publ/

AUTOREFERATE, TEZE
29. Maxim I., Perfecionarea mecanismului de finantare a ntreprinderii n perioada instabilitii
economice, teza de doctor n economie. Chiinu 2003, 128 p.
30. SUVOROVA Iulia, Influena mecanismului financiar asupra preceselor de gestiune a
stabilitii financiare a ntreprinderilor industriale din Republica Moldova. Chiinu, teza de
doctor n economie, 2009, 212 p.
31. Valeriu Erhan, Probleme finanrii micului business, Teza de doctor n economie. Chiinu,
2008,173 p.
32. Dimitrov L. Problemele i Factori de gestiune a riscurilor n managementul bancar,
Academia de Studii Economice din Moldova, teza de doctor n economie. Chiinu, 2004,
134 p.

155
33. Enicov I. Teoria i practica riscului n banca comercial, Universitatea de Stat din Moldova,
tez de doctor habilitat n economie. Chiinu, 2007,243 p.
34. S.B.TOMA, Performane bancare n economia Romaniei, Academia de Studii Economice din
Bucureti,Romania, Teza de doctor n economie. Bucureti, 2004,354 p.
35. Grigori Cornelia, Managementul sistemului de credit al Republicii Moldova n perioada de
tranziie, Universitatea Liber Internaional din Moldova, Teza de doctor n
economie.Chiinu, 2004,182 p.
36. tefra Natalia, Gestionarea riscului valutar n sistemul bancar al Republicii Moldova,
Academia de tiine din Moldova, Institutul de Cercetri Economice,Teza de doctor n
economie.Chiinu, 2006,133 p.
37. Slobodeanu Neli, Analiza i evaluarea riscurilor economic i financiar ale ntreprinderii,
Academia de Studii Economice din Moldova, Teza de doctor n economie. Chiinu,
2008,156 p.
CRI
38. Mrzac V., Controlul intern n AEC, Ghid instructiv, Editura Bons Offices.Chiinu 2000,
36 p.
39. Maxim I., Perfecionarea mecanismului de finanare a ntreprinderii n perioada
instabilitii economice. Chiinu: Editura ASEM, 2003,128 p.
40. Mishkin F., The economics of money, banking, and financial markets, 5th Edition,
Columbia University. USA, Addison-Wesley, 1999,783 p.
41. Stoica M., Management bancar, Bucureti, Editura Economica, 1999, 224 p.
42. Bor I., Relaii valutarfinanciare Internationale, Chiinu: Editura Arc, 1999,199 p.
43. Caragaciu A., Instrumentariu de analiz a proceselor financiare. Chiinu:Editura Prut
Internaional, 2001,112p.
44. Grigorita C., Activitate bancar, editia a II-a. Chiinau, Editura Cartier, 2004,432 p.
45. . ., , , .: ,1979, 352 p.
46. Gheorghe ., Fundamente economice.Bucureti, Editura didactic i pedagogic, 1999, 85
p.
47. Roca P., Economie general.Chiinu: Editura ULIM, 1997,85 p.
48. Iosefina Morosan: Analiza economico-financiara-probleme rezolvate, Editura FRM,
Bucuresti, 2006 110 p.
49. Rotaru C., Managementul performanei bancare, Bucureti,172 p.
50. Stoica M., Management bancar, Bucureti, Editura economic, 1999,224 p.

156
51. Dennis G.Uyemura, Donald R.Deventa -Financial Risk Management in Banking, Wiley,
London, 1993,219 p.
52. Ledgerwood Joanna., Microfinance Handbook: Institutional and Financial
Perspective.Washington DC: The World Bank, 2000,228 p.
53. Delianedis G., Lagnado R., Dempster, M. A.H., Risk management: Value at Risk. West
Nyack, NY, USA: Cambrige University Press, 2002, 223 p.
54. Alexander Carol and Elizabeth Sheedy, The Professional Risk Managers Handbook.
Volume I: Finance Theory, Financial Instruments and Markets, PRMIA Publications, 2004,
275 p.
55. Alexander, Carol i Elizabeth Sheedy, The Professional Risk Managers Handbook. Volume
II: Mathematical Foundations of Risk Measurement, PRMIA Publications, 2004, 325 p.
56. Alexander, Carol i Elizabeth Sheedy, The Professional Risk Managers Handbook. Volume
III: Risk Management Practices, PRMIA Publications, 2004, 245 p.
57. Drucker P., Management Challenges for the 21st Century. :
XXI .1999, : , 2007, 272 p.
58. Stuart Rutherford. The Poor and Their Money.Oxford University Press, New Delhi, 2000, 27
p.
59. Ledgerwood, Joanna. Microfinance Handbook: An Institutional and Financial Perspective.
The World Bank, Washington DC: 2000, 271 p.
60. Adler F.R., The Art of Venturing, S.E. Pratt (Ed.), Guide to Venture Capital Sources, Capital
Publishing Corp., Wellesley, Mass., 1981,195 p.
61. Lebas P., Guide du venture Capital, Capital risque, Centre de Prospective et dEvalution,
nr.82, 1987, 201 p.
62. Sharpe W., Investements, Addison Publishing Company. New York, 1985, 101 p.
mai mult de trei autori
63. Mrzac V., Munteanu A., Frecuan A., Arnoult M., Principiile de baz ale contabilitii n
AEC din Republica Moldova, manual, Editura ARC. Chiinu, 2002, 196 p.
64. Mrzac V., I.Pdure, Controlul intern n Asociaiile de Economii i mprumut ale cetenilor,
carte, Editura ARC. Chiinu, 2002, 200 p.
65. Mrzac V., I.Pdure, A. Clin, Managementul riscurilor financiare, carte, Editura Bons
Offices. Chiinu, 2004, 90 p.
66. Radut R., Barry H. i alii, Management bancar. vol. I. Institutul Bancar Roman. Bucureti,
2001,180 p.

157
67. Radut R., Barry H. i alii, Management bancar.vol. II. Institutul bancar Roman. Bucureti,
2002,150 p.
68. Caraganciu A., Iliadi Gh., Moneda i credit. Chiinau, Editura ASEM, 2004, 249 p.
69. Cobzari L., Dicova I., Managementul bancar. Chiinau, ASEM,1998, 139 p.
70. Caragaciu A., Iliadi G., Problemele metodologice ale analizei mecanismului financiar n
economia de tranziie.Chiinu: Editura ASEM, 1996, 252 p.
71. Niculescu M., Lavalette G. Strategii de cretere.Bucureti, Editura Economic, 1999, 260
p.
72. Verboncu I., Zalman M., Management i performane. Bucureti, Editura Economic,
2005, 64 p.
73. .. , ,, 1996,
475 .
74. .. - .
. .: , 1994, 594
75. ., ., . . . .
: -, 1989, 425 .
76. . ., . . . . : , 1999,
450 .
77. Iulian Vcrel, Paul Bran, Finanele-instrument de fundamentare i realizare a deciziei
economice. Bucureti, Editura ASE, 1974, 287 p.
78. Halpern P., Weston J.F., Brigham E.F., Finane Manageriale. Editura Economica. Bucuresti,
2001, 104 p.
CONTRIBUII
din reviste
79. Giurgea E., Creditul i micarea cooperatist, sub vechiul regim rusesc i sub regimul
actual romnesc n Basarabia. n: Revista Basarabia Economic, social i financiar,
Chiinu, nr.1, 1922, 44-89 p.
80. Antonescu ., Rolul bncilor n dezvoltarea economiei naionale basarabene. n:Revista
Basarabia economica, sociala i financiara.Chiinu, nr.1, 1922, 2-12 p.
81. Ghenzul V., Banca Central din Basarabia. n: Revista Furnica.Chiinu, nr.10, 15 mai 1925,
2-3 p
82. Ghenzul V., Cooperaia Agricol. n: Revista Economia Naionala. Chiinau, nr.12,
12.1925, 477-479 p.

158
83. Ristea M., Dumitru C.,Efectele variatiei cursurilor de schimb valutar. n: Revista Gestiunea
i contabilitatea firmei, nr. 3, 2007, 6-15 p.
84. Simion D., Analiza riscului i strategii de prevenire. n: Revista Tribuna economic, v.18, nr.
43,2007, 79-81 p.
85. Dascalu C., Tranzaciile valutare ale instituiilor de credit-abordri conceptuale, tipologice i
contabile. n: Revista finane publice i contabilitate, v.17, nr.2, 2006, 51-60 p.
86. Bejenaru A., Riscul operaional n activitatea instituiilor de credit. n: Revista Finane
Publice i Contabilitate, v. 18, nr. 5, 2007, p.26-32.
87. Mrzac V., Fuior E., Foreign exchange risk mitigation techniques in microfinance industry.
n:Revista Economic, Work Papers of the III-rd Edition of International Scientifical
Conference ,,Economic Growth in Condition of Internationalization, Chiinu, Institutul de
Economie, Finane i Statistic. September 04-05, 2008, Nr. 5-6, Volumul I, 74-85 p.
88. tefr Natalia. Posibiliti de perfecionare a gestiunii riscului valutar n sistemul bancar al
Republicii Moldova. n: Revista Economie i Sociologie, nr.1, 2002, 104 p.
89. P.Bran, Finanele ntreprinderii, n: LogosPress.Chiinu 1995, 301-307 p.
90. Argintaru T., Activitatea Bncii Naionale n Basarabia. n: Revista Economia Nationala,
nr.12. Chiinau, decembrie 1925, 484 p.
91. Jic P., Relaii ntre productivitatea muncii sociale, economicitate i rentabilitate. n:
Revista Economic, 1989, nr.123. 5 p.
92. ., ,
. n:Revista , 2003, nr.20, 40-45 p.
93. .,
. n: Revista , 2003, nr.2,21-31
94. Measuring microcredit delinquency: ratio Can Be Harmful to your Helth, CGAP, Poland,
Warsaw,.n:Ocasional paper, CGAP, nr.3, June 1999,17 p.
95. Robert Peck Christen, Richard Rosenberg & Veena Jayadeva. Financial institutions with a
double-bottom line: implications for the future of microfinance. n: Occasional Paper,
CGAP, July 2004, 2-3 p.
96. Robert Peck Christen, Richard Rosenberg & Veena Jayadeva. Financial institutions with a
double-bottom line: implications for the future of microfinance. n: Occasional Paper, CGAP
July 2004,-2-3 p. http: // www.mfc.org.pl
97. Robert Peck Christen, Tomothy R. Lyman and Richard Rosenberg. Guiding Principles on
Regulation and Supervision of Microfinance. n: Occasional Paper, CGAP August 2004, 10-
16 p. http:// www.mfc.org.pl

159
98. Ivatury, G., and X. Reille. January 2004. Foreign Investment in Microfinance: Debt and
Equity from Quasi-Commercial Investors. n: Focus Note No. 31, CGAP, 4-7 p.
99. Edward I. Altman, Financial Ratios, Discriminant Analysis and the Prediction of Corporate
Bankruptcy. n: The Journal of Finance, Vol 23, Issue 4, September 1968, 589-609 p.
100. Gordy, M.B. A risk-factor model foundation for ratings-based bank capital rules. n: Journal
of Financial Intermediation, 2003, nr. 12,199-232 p
n lucrri tiinifice
101. Ulian G., Hricev I., Sistemul financiar de susinere i dezvoltare a businessului mic i
mijlociu. n: Analele tiinifice ale USM: Seria "tiine socioumanistice". Chiinu, 2005.
Vol.II. 546-548 p.(655 p.).
102. tefr Natalia. Gestiunea portofoliului valutar al instituiilor bancare din Republica
Moldova. n:Anale tiinifice ale Universitii de Stat din Republica Moldova vol.II.
Chiinu, 2004, 221 p.
103. Fuior E., I.Maxim, Aspecte privind modalitile de finanare ale agenilor economici.
n:Buletinul tiinific, UCCM la 10 ani: Ediie jubiliar,Uniunea Central a Cooperativelor de
Consum din Republica Moldova (Moldcoop).Chiinu,UM, 2003, 66-74 p.
104. Maxim I., Abordri privind determinarea necesarului de finanare a agenilor economici.
n:Buletinul tiinific, Universitatea George Bacovia. Bacu, 2004. Ediia a VII-a.169-175
p.
105. Botnari N.,Cobzari L.,Creditarea bancar i creterea economic. n:Analele Academiei de
Studii Economice din Moldova.Chiinau, 2000,Vol.III, 214-217 p.
106. Botnari N., Mecanismul finanrii ntreprinderilor i stimularea creterii economice. n
Analele ASEM, Volumul II, 2004.Chiinu, 246-248 p.
n materialele simpozioanelor
107. Mrzac V., Foreign exchange rate risk in microfinance: opportunities and
challenges.Conferina tiinific internaional Ediia a II-a, Creterea economic n
condiiile internaionalizrii.Chiinu, IEFS, 2007, 253 -267 p.
108. Mrzac V., Relevri asupra metodologiei de evaluare a riscului de creditare n procesul
gestionrii portofoliului de microcredite.Conferina tiinific internaional Dezvoltarea
durabil a Romniei i Republicii Moldova n context european i mondial, 22-23
septembrie 2006. Chiinu: ASEM, 2007, 89-93 p.
109. Mrzac V.,
.
-

160
 XXI : , , 11-12 2007, com. rg.:
. . ,-: -
, 2007, 103-106 p.
110. Mrzac V., .
,
,
- 2007 .,
, 6-7 2008.
, 2008, 437-438 p.
111. Mrzac V., Fuior E., Valene aferente conceptelor de gestionare a riscurilor financiare.
Conferina tiinific naional cu participare internaional Ediia XXIV-a. 18.09.2009.
Institutul de cercetri economice i sociale GH. Zane. Editura: Tehnopress, Iai, Romania,79-
90 p. (269 p.)
112. BALANU V. Poziionarea diagnosticului economico-financiar n sistemul de dirijare a
procesului de producie i comercializare. Conferina tiinific Internaional Politici
economice de integrare european, 23-24 septembrie 2005, Departamentul Editorial-
Poligrafic ASEM, Chiinu, 2005 , p.474-476
113. Mrzac V., Fuior E.,Opiuni privind abordrile teoretioc-metodologice de evaluare a
riscurilor financiare, Conferina tiinific naional cu participare internaional Ediia
XXIV-a. 18.09.2009. Institutul de cercetri economice i sociale GH. Zane. Editura:
Tehnopress, Iai, Romania,66-78 p. (269 p.)
114. PALADI V. Modaliti de calcul i apreciere a prghiei financiare, Conferina Internaional
Problemele contabilitii i auditului n condiiile globalizrii, 15-16 aprilie 2005,
Departamentul Editorial-Poligrafic ASEM, Chiinu, 2005, p.140.
115. Radu F., Crciumaru D., Bondoc D., Analiz i diagnostic economico-financiar, Editura
Scrisul Romnesc, Simpozion tiinific.Academia de Studii Economice Bucureti, 29-31
mai 2009. Romania, Bucureti, 278-289 p.
116. PUIU A., Modele de cuantificare a riscului de rat a dobnzii, Conferina Internaional
Politici financiare i monetare n Uniunea European.Academia de Studii Economice
Bucureti, 29-31 mai 2008. Romania, Bucureti, 390-408 p.
117. GRIGORI C., Strategii de Microfinanare Rural- Impact al creterii economiei
Naionale, Conferina Tinerilor Cercettori din Moldova- Rezumate, Academia de tiine a
Moldovei i Departamentul Tineret i Sport, Asociaia Tinerilor Cercettori din Moldova.
Chiinu, 11 noiembrie 2004, 119-120 p. (157 p)

161
118. Erhan V., Capitalul de risc ca o alternativ a creditului bancar n finanarea activitii
inovaionale a micului business, Conferin naional tiinifico-practic: Probleme teoretice
i practice ale economiei proprietii intelectuale,4-5 decembrie 2003.Chiinu: AGEPI,
2004. - Ediia II-a,166-171 p..
119. I.Maxim, E.Fuior, Aspectul privind abordarea teoretic a conceptului de mecanism de
finanare, Conferina Economic Internaional:Identitatea i universalitatea economiilor n
tranziie n debutul mileniului trei,coord.: Popescu Dan, Crian Silviu, Comaniciu Carmen,
Sibiu: Editura universitii Lucian Blaga din Sibiu, 2004, 159-162 p.
ALTE SURSE
120. Cercetarea efectuat de European Microfinance Network (EMN) (Reeaua European de
Microfinanare), Experience on European financing systems for microenterprises with micro
credit and Microfinance, its concepts and development, lessons to draw for Europe in 2006-
2007, January 2008, N.Molenaar, 17p. http: //www.european-microfinance.org
121. Budavari V., Microfinance with a mission: learning together: EU policy for microfinance in
2007-2013 European Commission Directorate General for Enterprise and Industry, Budapest,
8 June 2006, 28 p.http://www.european-microfinance.org
122. European Commission 2007 Communication from the Commission to the Council, the
European Parliament, the European Economic and Social Committee and the Committee Of
the Regions: A European initiative for the development of micro-credit in support of growth
and employment,COM(2007).Brussels, 14p.http: //www.european-microfinance.org
123. Mahon, Dean, Credit Union Organization and Management-Material for Management
Training in Credit Unions. Trainer's Manual. Geneva: International Labour Organization
(under MATCOM) with World Council of Credit Unions, 1998, 256 p. http: //www.wccu.org
124. Microcredit in Europe:The Experience if the Savings Banks, Perspectives Bulletin No 50,
March, 2006, 28 p.http: //www.savings-banks.com
125. Strategia dezvoltarii sistemului AEC, Buletin informativ al Federatiei Nationale a AEIC
din Republica Moldova, nr. 8, Chisinau, 2003, 7 p.
126. AGREX-Moldova. Raport:Studiul de baza al reelei Asociaiilor de Economii i mprumut
ale Cetenilor i clientelei lor. Chiinau, iulie 2002, 93 p. http: //www.biztar.md
127. BIS Moldova, Business Intelligent Services, Raportul anual Asisten pentru afaceri de
succes. Analiza general a sectorului de microfinanare n 2008, Chiinu, martie
2009, 19 p.,http: // www.bis.md
128. World Counsil of Credit Unions (WOCCU). Improving peoples lives through credit unions.
Annual Report for 2008, Madison , Washington, 89 p.,http: //www.woccu.org

162
129. 119Strategia de Cretere Economic i Reducere a Srciei (2004-2015), 161 p., http:
//www.gov.md
130. Programul de activitate al Guvernului Republicii Moldova Integrarea European: Libertate,
Democraie, Bunstare (2009-2013), 38 p.,http: //www.gov.md
131. ODIMM din Republica Moldova.Raport privind dezvoltarea sectorului MM pe parcursul
anului 2007, 12 p., http: //www.odimm.md
132. ODIMM din Republica Moldova.Raport privind dezvoltarea sectorului MM pe parcursul
anului 2008, 16 p., http: //www.odimm.md
133. ODIMM din Republica Moldova.Raport privind dezvoltarea sectorului MM pe parcursul
anului 2009, 15 p.,http: //www.odimm.md
134. Carta European pentru ntreprinderile Mici i Mijlocii.Comisia European pentru
ntreprinderi i industrie. Lisabona, 2000, http: //www. ec.europa.eu/enterprise
135. ISO/IEC Guide 73 Risk Management- Vocabulary Guidelines for use in standards, 127
p. http: //www.iso27001security.com
136. World Counsil of Credit Unions (WOCCU).International Credit Union Principles. Safety
and Soundness Principles.Madison,Washington, 12p.,htpp: // www.woccu.org
137. Tyebjee T.T., Bruno A.V., A Model of Venture Capitalist Investment Activity, Management
Science, Vol.30, nr.9, 1984, 27 p.
138. Markowitz H., Portfolio Selection, The Journal of Finance, March, 1952, 44 p.
139. Messonnet O., Essai de definition de la performance de lenterprise,.Paris, 1992, 24 p.
140. Kock, Timothy W., Bank management, The Dryden Press, 1995, Part II:Managing Interest
Rate risk, 175 p.
141. Adrian Gonzalez & Richard Rosenberg. The state of microfinance: outreach, profitability and
poverty. Consultative Group to Assist the Poor, n: Occasional Paper, CGAP, April 2006,
15-24 p., http: // www.mfc.org.pl
142. Comunicatul Comisiei Ctre Consiliu, Plaramentul European, Comitetul Economic i Social
European i Comitetul Regiunilor,Bruxelles, 13.11.2007, O iniiativ european de
dezvoltare a microcreditelor n sprijinul creterii i ocuprii forei de munc,Decizia nr.
283/2010/UE a Parlamentului European i a Consiliului, 25.03.2010, 5 p.
143. Stratulat O., Mecanism i Sistem financiar. Chiinu: Editura ASEM, 1998,6 p.
144. Centrul pentru Dezvoltarea Rurala. Curs de creditare pentru AEC (modulul 1 i 2).
Chiinau, Bizpro-Moldova, 2002. 117 p.

163
145. Ghidul Asociaiei de economii i mprumut a cetenilor. Culegere de acte normative,
Federaia asociaiilor de economii i mprumut ale cetenilor din Republica Moldova.
Agentia pentru Implementarea Proiectului de Finantare Rurala, Chiinau, 1999, 56 p.
DICIONARE
146. The Investopedia dictionary, London, 1993, 161 p., http:// www.investopedia.com
147. Dicionarul complet al economiei de pia, Editura All. Bucureti, 1998, 122 p.
148. The Oxford Dictionary of Current English, Oxford University Press.1996, 278 p.
149. Le Petite Larousse, Dictionnaire Enciclopedique, Editure Larousse.Paris 1993, 64 p.
150. Dicionar explicativ al limbii romane, Editura Univers.-Bucuresti 1996, 38 p.
151. Lexique d'economie, Editura, Economica. Paris,1994, 262 p.
152. Rosca ., Dictionar de ergonomie.Editura:Didactic i Pedagogic. Bucureti,1999,142 p.
153. Dicionarul explicativ al limbii romne.Editura:Academiei Romane.Bucuresti, 1990,156 p.
154. Echaudemaison D., Dictionaire deconomie et de sciences sociale.Paris: Ed.NATHAN,
1993,180 p.
155. Dobrot Ni., Dicionar de Economie. Bucureti: Editura Economic, 1999, 500 p.
156. Ghid de Finane propus de The Economist Books, Ediduta All. Bucuresti, 2001, 327 p.
RAPOARTE I SURSE STATISTICE
157. Anuarul Statistic al Republicii Moldova, Departamentul Statistic i Sociologie al
Republicii Moldova, Chiinu: Statistica, 2002, 525 p.
158. Anuarul Statistic al Republicii Moldova, Departamentul Statistic i Sociologie al Republicii
Moldova, Chiinu: Statistica, 2003, 704 p.
159. Anuarul Statistic al Republicii Moldova, Departamentul Statistic i Sociologie al Republicii
Moldova, Chiinu: Statistica, 2004, 580 p.
160. Anuarul Statistic al Republicii Moldova, Departamentul Statistic i Sociologie al Republicii
Moldova, Chiinu:: Statistica, 2005, 505 p.
161. Anuarul Statistic al Republicii Moldova, Departamentul Statistic i Sociologie al Republicii
Moldova, Chiinu: Statistica, 2006, 575 p.
162. Anuarul Statistic al Republicii Moldova, Departamentul Statistic i Sociologie al Republicii
Moldova, Chiinu: Statistica, 2007, 530 p.
163. Anuarul Statistic al Republicii Moldova, Departamentul Statistic i Sociologie al Republicii
Moldova, Chiinu: Statistica, 2008, 580 p.
164. Anuarul Statistic al Republicii Moldova, Departamentul Statistic i Sociologie al Republicii
Moldova, Chiinu: Statistica, 2009, 635 p.
165. Comisia Naional a Pieei Financiare, Buletin trimestrial, IV-2009, 24 p.

164
166. Comisia Naional a Pieei Financiare, Buletin trimestrial, III-2009, 17 p
167. Comisia Naional a Pieei Financiare, Buletin trimestrial, II-2009, 18 p.
168. Comisia Naional a Pieei Financiare, Buletin trimestrial, I-2009, 38 p.
169. Comisia Naional a Pieei Financiare,Buletin trimestrial, IV-2008, 52p.
170. Comisia Naional a Pieei Financiare, Buletin trimestrial, III-2008, 36 p.
171. Comisia Naional a Pieei Financiare, Buletin trimestrial, II-2008, 21 p.
172. Comisia Naional a Pieei Financiare, Buletin trimestrial, I-2008, 20 p.
173. Comisia Naional a Pieei Financiare, Buletin trimestrial, III-2007, 23 p.
174. Comisia Naional a Pieei Financiare, Raport anual de activitate pe 2009, 210 p.
175. Comisia Naional a Pieei Financiare, Raport anual de activitate pe 2008, 206 p.
176. Comisia Naional a Pieei Financiare, Raport anual de activitate pe 2007, 146 p.
177. Comisia Naional a Pieei Financiare, Raport anual de activitate pe 2006, 133 p.
178. Corporatia Financiara Rurala. Raportul anual 2002, 16 p.
179. Corporatia Financiara Rurala. Raportul anual 2003, 24 p.
180. Corporatia Financiara Rurala. Raportul anual 2004, 12 p.
181. Corporatia Financiara Rurala. Raportul anual 2005, 18 p.
182. Corporatia Financiara Rurala. Raportul anual 2006, 15 p.
183. Corporatia Financiara Rurala. Raportul anual 2007, 17 p.
184. Corporatia Financiara Rurala. Raportul anual 2008 i 2009, 15 p., 18 p.
185. MEC. Raportul anual 2002,-28 p.
186. MEC. Raportul anual 2003,-32 p.
187. ProCredit. Raportul financiar anual pe 2004-2007, 50 p.
188. M OMF Microinvest SRL, Raportul financial anual pentru 2004-2009, 67 p.
189. Serviciul Supraveghere de Stat al Ministerului de Finanre din Republica Moldova, Raport
de activitate Evoluia sistemului AEIC al Republicii Moldova n 2000-2005, 57 p.
SURSE INTERNET
190. Pagina web oficial a Bncii Naionale a Moldovei. http: // www.bnm.org
191. Pagina web oficial a Departamentului de Statistic a Republicii Moldova. http: //
www.statistica.md
192. Pagina web oficial a Comisiei Naionale a Pieei Financiare din Republica Moldova. http: //
www.cnpf.md
193. Pagina web oficial a Guvernului Republicii Moldova. http: // www.gov.md
194. Enciclopedia on-line Wikipedia. http: // wikipedia.org.
195. Dicionar on-line explicativ roman. http: // www.dexonline

165
196. DerivativesStrategy.com. http: // www.derivativesstrategy.com
197. Global Association of Risk Professionals. http: // www.garp.comc
198. International Risk Management Institute. http: // www.isda.org
199. World Council of Credit Unions. http: // www.woccu.org
200. Risk Theory Society. http: //www.aria.org/rts
201. RiskPublications.com. http: // www.riskpublications.com
202. RiskWorld.com. http: //www.riskworld.com
203. Risk Magazine. http: //www.riskwaters.com
204. Risk Management Association (RMA). http: // www.rmahq.org
205. Global Association of Risk Professionals. http: // www.garp.com
206. Risk Theory Society. http: // www.aria.org/rts
207. BusinessExpert",sptmnal online de afaceri din Moldova, http://www.businessexpert.md
208. European Microfinance Network (EMN), http: //www.european-microfinance.org.
209. Catalagul dicionarelor on-line, http: //www.academic.ru catalagul dicionarelor on-line.
210. The Global Voice of Savings and Retail Banking, http: //www.savings-banks.com
211. http: //www.vreaucredit.ro
212. Pagina web oficial a OMF Microinvest SRL din Moldova, http: //www.microinvest.md
213. Pagina web oficial a OMF Prime Capital din Moldova,http: //www.primecapital.md
214. Pagina web oficial a OMF Rapid Credit Moldova, http: //www.credit.rapid.md
215. Pagina web oficial a Organizaiei pentru Dezvoltarea Sectorului ntreprinderilor Mici i
Mijlocii, http: //www.odimm.md
216. The Bank for International Settlements (BIS), http: //www.bis.org.
217. http: //www.biblioteca-digital.ase.ro
218. http://wikipedia.org

166
Anexe

167
 Anexa 1
Tabelul 1.1 Activele i pasivele instituiilor de credit din Basarabia la 1 aprilie 1920, lei
DEBIT
Efecte Mobilier Cheltuieli
Tipul Sold numerar Mrfuri Valoarea
publice generale
instituiilor mprumuturilor

Bnci populare 1.614.496 780.480 801.146 1.843.210 10.606.685 6.646.590

Cooperative de
consum 467.455 20.948 83.703 477.200 2.271.531 243.980
Uniuni de credit 1.762.632 465.608 2.317.047 3.874.932 10.492.313 7.298.538
Uniuni de consum 686.112 154.471 704.177 1.809.822 2.375.569 597.669
Total 4.530.695 1.421.507 3.906.073 8.005.164 25.746.098 14.786.777

Efecte de
Capital propriu Capital social Depuneri Dobnzi
plat
Bnci populare 2.692.805 382.801 14.128.704 1.255.509 3.832.788
Cooperative de
consum 464.112 364.025 614.538 1.026.397 1.195.924
Uniuni de credit 4.557.956 431.454 7.051.903 2.216.818 11.952.941
Uniuni de consum 85.255 265.964 2.957.694 476.763 2.542.797
Total 7.800.128 1.444.244 24.752.839 4.975.487 19.524.450
Sursa: elaborat de autor n baza informaiei din sursa bibliografic [84, p.63]

n anul 1920 paritatea oficial era de 1dol. SUA = 45,63 lei, conform sursei: Axenciuc V. Evoluia economic a Romniei: cercetri statistico-istoric 1859-1947,vol III
Moned, Credit, Comer, Finane publice Editura Academiei Romne, Bucureti, 2000, p.31

166
 Anexa nr. 2
Tabelul 1.2 Scopuri financiare pentru acordarea produselor de microfinanare

Nevoi de via Urgene personale Dezastre i calamiti Oportuniti de Investiii

(Lifecycle Needs) (Personel Emergencies) ( Disasters) (Investment Opprtunities)

Produse de microfinanare

pentru
activiti de
de irigare, de iniiere a
de pensionare, securitate n
transport, de pentru a aciuni de afacerii, de sisteme de
migrare, alimentaie,
animale, de trimite bani urgen n extindere a irigare, mijloace
echipamente tratamente de
antreprenoriat,de familiei de caz boli n afacerii de de transport
pentru ferme de sntate,
renovare a origine de familie, familie, pentru activiti
vite, fntni, festivaluri i
locuinei, la distan, secet, pli penmtru business,
mbuntirea obligaiile
educaie colar capital de urgente la inventar construcii de
condiiilor de sociale, situaii
i educaie lucru camatari gospodresc i bunuri imobiliare
trai, etc. de urgen, etc
social, etc de lucru, utilaj
de croitorie,
transport, etc.

plan de pensie la cerere sau fonduri mprumutu microcredite

deposit pe microcredite pe
sau de depozit deposit pe transferate ri pe termen
termen mediu termen lung
pe termen lung termen scurt i cecuri exepionale scurt

Sursa: elaborat de autor n baza informaiei din sursa bibliografic [141, 147-148]

167
 Anexa nr. 3
Tabelul 1.3 Gruparea celor mai reuite abordri, definiii i noiuni cu privire la risc n funcie de coninutul acestora
Autorul Definiia
GRUPA I
Siropolis N.C. Riscul antreprenorului presupune probabilitatea de a suporta pierderi financiare
Cernova G. V. Prin risc economic se nelege o oarecare posibilitate de apariie a pierderii, msurat n expresie bneasc
Ilienkova N. D. Se concepe raional a determina riscul economic ca posibilitate (probabilitate) a pierderilor, care apar la adoptarea i
realizarea deciziilor economice
Raisberg B. A. Riscul este ameninarea, pericolul apariiei pagubei n sensul larg al cuvntului, iar riscul antreprenorului este
pericolul potenial posibil al unei pierderi probabile a resurselor sau al ncasrii insuficiente a veniturilor n
comparaie cu varianta cnd are loc utilizarea raional a resurselor n tipul dat de activitate de ntreprinztor
Srbu I. Riscul reprezint pericolul eecului, pierderilor imprevizibile
Rostrighin L. Riscul este ameninarea, pericolul apariiei pierderilor posibile
Mehr Hedgetts Riscul poate fi definit ca posibilitatea ca pierderile s fie mai mari dect se ateapt
GRUPA II
Bocikai T.,Messen D. Riscul presupune abaterea de la scop, n vederea realizrii cruia s-au luat anumite decizii
Marenkov N. L. Riscul este pericolul devierilor nedorite de la strile ateptate ale viitorului, pe seama crora se adopt deciziile n
prezent. Devierile pozitive se refer la o circumstan norocoas, cele negative la pericolul de a obine pierderi.
Prin riscul antreprenorului se subnelege riscul, care apare n orice tip de activitate, legat de producere,
comercializarea mrfurilor sau prestarea serviciilor, de vnzare lor, operaiile de marf - bani i financiare, de

168
 efectuarea proiectelor social economice i tehnico tiinifice
Grabovi P. G. Prin risc se nelege probabilitatea (pericolul) ca o ntreprindere s piard o parte din resursele sale, diferena de
venituri nencasate sau apariia cheltuielilor suplimentare ca rezultat al efecturii unei anumite activiti de producere
sau financiare
Lapusta M. G. Skamai Prin risc al activitii de antreprenoriat se subnelege riscul care apare n orice tip de activitate de ntreprinztor,
L. G. legat de producere, comercializarea mrfurilor sau prestarea serviciilor, de realizarea lor, de operaiile marf-bani i
financiare; comer, precum i de efectuarea proiectelor tehnico- tiinifice
Giurgiu I. Riscul reprezint probabilitatea survenirii unui eveniment nedorit
Graceva M. V. Noiunea risc caracterizeaz posibilitatea devierii de la scopul preconizat
Kinev I. I. Prin risc trebuie de neles consecina aciunii sau inaciunii, n urma creia exist posibilitatea real de obinere a
rezultatelor nedeterminate cu caracter divers, care influeneaz att pozitiv, ct i negativ asupra activitii economico-
financiare a ntreprinderii
Niculescu M. ntr-o accepiune sintetic, riscul - inerent oricrei activiti semnific variabilitatea rezultatului sub presiunea
mediului.
GRUPA III
Kovalev V. V. Riscul este nivelul pierderii financiare, care se exprim prin: a) posibilitatea de a nu atinge scopul pus; b)
subiectivitatea evalurii rezultatului pronosticat .
CealiPrilukii V. A Riscul este aciunea (fapta, gestul), care este realizat n condiiile alegerii (n situaia alegerii n sperana unui final
reuit), cnd n caz de insucces exist posibilitatea (gradul de pericol) de a nimeri ntr-o situaie mai rea dect pn la
alegere (dect n cazul nerealizrii acestei aciuni).
Alighin A. P., Riscul este activitatea legat de nvingerea incertitudinii n situaia alegerii inevitabile, n procesul creia exist

169
Omarov A. posibilitatea de a evalua cantitativ i calitativ probabilitatea obinerii rezultatului presupus, a insuccesului i abaterii
de la scop.
Standarde Riscurile i incertitudinile legate inevitabil de multe evenimente i circumstane trebuie luate n considerare n
Internaionale de procesul de determinare a celei mai bune estimri.
Raportare Financiar
Sursa: dezvoltat de autor n baza informaiei din sursa bibliografic [37, p.132]

170
 Anexa 4
Tabelul 1.4 Unele criterii de clasificare a riscurilor (clasificatorul deschis al riscurilor)
1.Dup gradul de complexitate 1.1. Simple
1.2. Compuse

2. Dup rezultatul final 2.1. Pure (nete)

2.2. Speculative

3. Dup nivelul unde este localizat 3.1. Riscuri macroeconomice

3.2. Riscuri mezoeconomice
3.3. Riscuri microeconomice
4. Dup caracter 4.1. Riscul dinamic
4.2. Riscul static

5. Dup cuprinderea subiecilor 5.1. Riscul colectiv

economici 5.2. Riscul individual

6. Dup durata aciunii 6.1. Risc pe termen scurt

6.2. Risc pe termen lung
7. Dup gradul de influen asupra 7.1. Fr riscuri
situaiei 7.2. Minim
economico- financiare a ntreprinderii 7.3. Ridicat
7.4. Critic
7.5. De criz (catastrofal)

8. Dup posibilitatea asigurrii 8.1. Asigurat

8.2. Neasigurat

9. Dup consecinele asupra activitii 9.1. Economic

agenilor economici 9.2. Financiar

10. Dup originea factorului care le 10.1. Externe

genereaz 10.2. Interne
10.3. Mixte

11. n funcie de etapa soluionrii 11.1. n domeniul colectrii i analizei

problemei informaiei
11.2. n domeniul adoptrii deciziei
11.3. n domeniul realizrii deciziei

12. Dup posibilitatea obinerii 12.1. Informaia este accesibil

informaiei 12.2. Informaia este accesibil n limite
12.3. Informaia este greu accesibil
13. Dup posibilitatea de interpretare 13.1. Subiective
a legii de probabilitate 13.2. Obiective

14. Dup posibilitatea evalurii 14.1. Evaluate

14.2. Evaluate parial
14.3. Neevaluate (incerte)

Sursa: dezvoltat de autor n baza informaiei din sursa bibliografic [37, p.132]
171
 Anexa nr. 5
Tabelul 1.5 Unele abordri privind structura procesului de gestiune a riscurilor
Autorul Algoritmul de gestiune a riscurilor

Grabovi P. G., Petrova S. N. 1. Evidenierea factorilor interni i externi, care majoreaz sau micoreaz un tip concret de riscuri
2. Analiza factorilor evideniai
3. Evaluarea unui tip concret de risc din punct de vedere financiar
4. Stabilirea nivelului admisibil de risc
5. Analiza unor anumite operaiuni corespunztor nivelului de risc ales
6. Elaborarea msurilor de reducere a riscului
Lapusta M. G., arukova L. G. 1. Evidenierea riscului presupus
2. Evaluarea riscului
3. Alegerea metodei de gestiune a riscului
4. Aplicarea metodelor alese
5. Evaluarea rezultatelor
Siropolis N. 1. A distinge posibilitatea pierderilor
2. A cerceta evenimentele
3. A determina mrimile pierderilor maxim posibile
4. A analiza pericolele
5. A aplica metoda corespunztoare de gestiune a riscului
Kinev I. I. 1. Obinerea i prelucrarea informaiei
2. Fixarea riscurilor
3. ntocmirea algoritmului deciziei

172
 4. Evaluarea calitativ a riscurilor
5. Evaluarea cantitativ a riscurilor i informaiei
6. Adoptarea preventiv a deciziei despre aciune
7. Analiza valorilor critice
8. Adoptarea deciziei finale
Lobanov A., Ciugunova A 1. Evidenierea i clasificarea tipurilor principale de risc
2. Calcularea msurii calitative adecvate i uor interpretate a riscului
3. Adoptarea deciziei despre micorarea sau majorarea riscurilor evideniate
4. Elaborarea i realizarea procedurii controlului asupra riscurilor curente
John Adams. 1. Stabilirea inteniilor
2. Identificarea riscurilor
3. Precizarea consecinelor
4. Estimarea magnitudinii consecinelor
5. Estimarea probabilitii de producere a consecinelor
a) estimarea riscului
b) dimensiunea riscului
6. Percepia riscului
7. Evaluarea riscului
8. Gestiunea riscului
9. Monitorizarea riscului
Sursa: elaborat de Slobodeanu Neli n lucrarea Analiza i evaluarea riscurilor economic i financiar ale ntreprinderii, [37, p.133]

173
 Anexa nr. 6
Tabelul 1.6 Caracteristica comparativ a metodelor de baz de evaluare a riscurilor.
Metode de evaluare Criterii de comparare
Exactitatea Complexitatea Operativitatea Costul evalurii Universalitatea Flexibilitatea
evalurii evalurii evalurii evalurii evalurii
Depinde de Depinde de n ansamblu joas; Poate fi destul de nalt, adic Flexibilitatea
profesionalismul procedeele alese de depinde de numrul nalt; depinde de metoda joas a
Experilor
experilor; poart un efectuare a evalurii experilor i rangul experilor i experilor este evalurii este
character subiectiv procedeelor alese numrul l condiionat condiionat
de efectuare a universal i se de necesitatea
evalurii poate aplica n probabil a
situaiile de corectrii
insuficien de volumelor de
informaie date disparate
Analogiilor Exactitatea joas n funcie de n funcie de n funcie de situaia Joas, deoarece Relativ nalt
a evalurii este situaii; este situaia concret concret; n este limitat de din cauza
condiionat de o condiionat de ansamblu este situaiile lipsei
mic necesitatea relativ jos examinate calculelor
probabilitate a comparrii complicate
coincidenei atotcuprinztoar
exacte a e a situaiilor
situaiilo
Economico - nalt, este Iniial operaiile Iniial operaiile Relativ jos, Medie, deoarece Iniial
matematice condiionat de de calcul sunt de calcul sunt cu excepia metodele pot fi flexibilitatea
aplicarea complicate, se de lung durat; cazurilor de utilizate numai evalurii este
procedeelor simplific la se accelereaz efectuare a n anumite joas; crete
matematice utilizarea la utilizarea calculelor cazuri; este brusc la
exacte de mijloacelor de mijloacelor de complicate posibil utilizarea
efectuare a program PC program PC adaptarea la mijloacelor de
evalurii situaii noi program PC
Statistice nalt, este Iniial operaiile Iniial operaiile Relativ nalt, Medie, deoarece Iniial
condiionat de de calcul sunt de calcul sunt depinde de metodele se pot flexibilitatea
174
 aplicarea complicate, se de lung durat; sursele utiliza numai n evalurii este
procedeelor simplific la se accelereaz informaiona anumite cazuri; joas; crete
statistice exacte utilizarea la utilizarea le necesare i este posibil brusc la
de efectuare a mijloacelor de mijloacelor de de adaptarea la utilizarea
evalurii program PC program PC complexitate situaii noi mijloacelor de
a calculelor program PC
nalt, este Iniial joas; Relativ joas, Jos, ca urmare a Joas, deoarece Iniial
condiionat de depinde de spectrul cu excepia Algoritmului bine este limitat, n flexibilitatea
Bazate pe
datele exacte ale sarcinilor cazurilor prelucrat principal, de este joas;
analiza
informaiei soluionate existenei unui riscurile sferei crete brusc la
economico-
iniiale algoritm bine financiare utilizarea
financiar prelucrat mijloacelor de
program PC
Sursa: elaborat de autor

175
 Anexa 7
Tabelul 1.7 Etapele de evaluare a gradului de risc n baza metodelor economico-matematice.

1. Alegerea variabilei La aceast etap, se alege variabila endogen, a crei

endogene i determinarea sensibilitate se dorete s se evalueze (i pe aceastbaz -
factorilor de influen. riscul unic al proiectului sau activului).Apoi se determin
factorii de influen semnificativi i care pot fi msurai.
Tot la aceast etap se stabilete dependena variabilei
endogene n raport cu parametrii si (se determin
expresia analitic a variabilei endogene n funcie de
factorii de influen).
2. Stabilirea valorii de baz. Se determin valoarea scontat de obinut a variabilei
endogene.Aceasta este, de regul, valoarea medie a
variabilei sau valoarea cu cea mai mare probabilitate de
apariie.Valoarea astfel obinut este valoarea de baz.
La stabilirea valorii de baz, se determin i valorile
corespunztoare ale parametrilor
3. Determinarea factorului de Dintre toi factorii de influen (parametri), se alege
influen relevant. numai unul acel factor pentru care se dorete aflarea
sensibilitii variabilei endogene fa de modificrile
factorului ales. Factorul de influen ales se numete
relevant, ntruct numai acesta este luat n considerare la
explicarea schimbrilor valorii variabile endogene,
ceilali factori de influen fiind neglijai (sunt
considerai autonomi, constani i nerelevani).
4. Determinarea domeniului Pentru factorul de influen ales, se determin domeniul
de variaie a factorului de de variaie pentru care se dorete urmrirea modificrilor
influen relevant. variabilei endogene n funcie de modificarea valorii
factorului de influen relevant.
5. Analiza propriu-zis. Se modific succesiv valorile factorului de influen
relevant.Pentru fiecare nou valoare a factorului de
influen relevant se calculeaz noua valoare a variabilei
endogene, care se nregistreaz ntr-o baz de date

176
 (registru de eviden). Dup parcurgerea tuturor valorilor
din domeniul de variaie al factorului de influen
relevant, se trece la etapa urmtoare.
6. Prezentarea rezultatelor. Datele obinute n etapa anterioar se prezint ntr-o
form sintetic, fie sub form de tabel, fie sub form
grafic.
Sursa: Elaborat de autor n baza informaiei din sursa bibliografic .[34, p.39-40]

177
 Anexa 8
Fig. 1.1 Fundamentele teoretico-practice ale performanei n managementul financiar
Sursa: Elaborat de autor.

Concepte, factori i Managerul creator al Valori, atitudini, autoritate i

implicaii performanei responsabilitate n performan

tiina i arta Strategia i misiunea pentru

performanei bazate atingerea performanei
pe: reorientare,
FUNDAMENTELE
inovaie, schimbare i
TEORETICE I PRACTICE
creativitate ALE PERFORMANEI N
MANAGEMENT FINANCIAR
Elemente de
Performane n management
decizie, informaie i neconvenional,
aciuni putere, politic i
etic n performan

Analiza mediului competitive i Comunicarea i informarea n Motivaie i Performan a

evaluarea factorului pieei evaluarea dde resurselor umane
performan

178
 Anexa nr. 9
Tabela 2.1. Cronologia principalelor evenimente a consolidarii sistemului de microfinantare n
Republica Moldova (1996-2009)

1996 Lansarea proiectului de Finanare Rural n Republica Moldova aprobat de

Guvernul RM i de Banca Mondial

sfaritul Crearea primelor 11 C

anului1996

28.11.1997 Fondarea Corporaiei de Finanare Rural (CFR)

1997 nfiintarea Alianei Microfinanare Moldova

18.02.1998 Adoptarea Legii nr.1505-XII privind asociatiile de economii i mprumut ale

cetatenilor

30.09.1998 Adoptarea Hotararii Guvernului RM privind instituirea Serviciul

Supravegherii de Stat

18.12.1998 Crearea Federaiei Naionale a AEC

decembrie nfiinarea Centrului de Dezvoltare Rural

1998

16.12.1999 Fondarea MEC-Moldova (ncepnd cu iulie 2004 activeaz cu noua

denumire de ProCredit)

2003 nfiinarea companiei de microfinanare OMF Microinvest SRL

27.07.2004 Adoptarea Legii nr.280-XV cu privire la organizaiile de microfinanare

21.06.2007 Elaborarea cadrului normativ subordonat Legii asociaiilor de economii i

mprumut nr.139-XVI din 21.06.2007
Elaborate urmtoarele acte normative:
2007
1. Regulamentul cu privire la exigenele fa de administratorii asociaiilor
de economii i mprumut, aprobat prin Hotrrea CNPF nr.63/6 din

179
25.12.2007 (Monitorul Oficial nr.37-39/90 din 22.02.2008);
2. Regulamentul cu privire la modul de evaluare i aprobare a business-
planului asociaiilor de economii i mprumut, aprobat prin Hotrrea CNPF
nr. 5/6 din 31.01.2008 (Monitorul Oficial nr. 612/155 din 25.03.2008);
3. Regulamentul cu privire la eliberarea avizului pentru nregistrarea de stat
a asociaiilor de economii i mprumut, aprobat prin Hotrrea CNPF
nr.15/11 din 17.04.2008 (Monitorul Oficial nr. 154-
156/430 din 15.08.2008);
4. Normele de pruden financiar a asociaiilor de economii i mprumut,
aprobate prin Hotrrea CNPF nr.17/8 din 30.04.2008 (Monitorul Oficial nr.
131-133/381 din 22.07.2008);
5. Proiectul modificrilor i completrilor la Planul de conturi contabile al
activitii economico-financiare a ntreprinderilor, modificrilor i
completrilor la Standardul Naional de Contabilitate 63 Prezentarea
informaiei n rapoartele financiare ale asociaiei de economii i mprumut i
ale altor instituii similare i modificrilor i completrilor la Comentariile
cu privire la aplicarea Standardului Naional de Contabilitate 63 (proiectul
este n proces de definitivare innd cont de obieciile Grupului consultativ
pe lng Ministerul Finanelor al RM);
6. Proiectul Instruciunii cu privire la raportarea financiar a asociaiilor de
economii i mprumut (proiectul este n proces de definitivare innd cont de
obieciile Grupului consultativ pe lng Ministerul Finanelor al RM);
7. Proiectul modificrilor i completrilor la planuri de conturi contabile al
activitii economico-financiare a ntreprinderilor (proiectul este n proces
de definitivare innd cont de obieciile Grupului consultativ pe lng
Ministerul Finanelor al RM);
8. Proiectul Regulamentului privind reorganizarea asociaiilor de economii
i mprumut (proiectul a fost elaborat i n prezent este n proces de
definitivare pentru a fi prezentat n cadrul edinei CNPF);
9. Proiectul Regulamentului privind fondul de stabilizare a asociaiilor de
economii i mprumut (proiectul a fost elaborat i n prezent este supus
avizrii primare
Sursa: elaborate de autor

180
 Anexa 10
Tabelul 2.2 Actele normative care reglementeaz activitatea de creditare a instituiilor de
microfinanare din Republica Moldova.
Regulamentele i instruciunile ce reglementeaz activitatea de microfinanare din Republica
Moldova pentru:
Instituiile de microfinanare Asociaiile de Economii i mprumut
1 Legea cu privire la organizaiile de Legea Republicii Moldova asociaiilor de
microfinanare nr. 280-XV din 22.07.2004. economii i mprumut nr.139-XVI din
Monitorul Oficial al R.Moldova nr.138- 21.06.2007, publicat n Monitorul Oficial
146/737din 13.08.2004. al Republicii Moldova nr.156-166/381 din
30.06.2007
2 Normele de pruden financiar a
asociaiilor de economii i mprumut,
aprobate prin Hotrrea CNPF nr.17/8 din
30.04.2008, publicat n Monitorul Oficial
nr. 131-133/381 din 22.07.2008
3 Regulamentul cu privire la exigenele fa
de administratorii asociaiilor de economii i
mprumut, aprobat prin Hotrrea CNPF
nr.63/6 din 25.12.2007,publicat n
Monitorul Oficialnr.3739/90 din 22.02.2008
4 Regulamentul cu privire la modul de
evaluare i aprobare a business-planului
asociaiilor de economii i mprumut,
aprobat prin Hotrrea CNPF nr. 5/6 din
31.01.2008 (Monitorul Oficial nr.
612/155 din 25.03.2008)
5 Regulamentul cu privire la eliberarea
avizului pentru nregistrarea de stat a
asociaiilor de economii i mprumut,
aprobat prin Hotrrea CNPF nr.15/11 din
17.04.2008 (Monitorul Oficial nr. 154-
156/430 din 15.08.2008)

181
6 S.N.C 63 Prezentarea informaiei n rapoartele financiare ale asociaiilor de economi i
mprumut i ale altor instituii similare
7 Comentarii la SNC 63 Comentarii cu privire la aplicarea Standardului Naional de
Contabilitate 63 "Prezentarea informaiei n rapoartele financiare ale asociaiilor de
economii i mprumut i ale altor instituii similare".Ordinul Ministrului finanelor al
Republicii Moldova nr. 89 din 28 octombrie anul 2002 i pus n aplicare ncepnd cu 1
ianuarie 2003.
8 Hotrrea Guvernului privind utilizarea conturilor suplimentare de eviden contabil
pentru asociaiile de economii i mprumut a cetenilor
Sursa: elaborat de autor n baza actelor normative n vigoare privind activitatea
organizaiilor de microfinanare i asociaiilor de economii i mprumut din Republicii Moldova.

182
 Anexa 11
Tabelul 2.3 Indicatorii principali de activitate a organizatiilor de microfinantare pentru perioadele 2006-2008 (mln.lei)

Credite bancare i Profit net (pierderea net)

Total Active mprumuturi acordate Capital propriu mprumuturi primite al anului de gestiune
Nr 2006 2007 2008 2006 2007 2008 2006 2007 2008 2006 2007 2008 2006 2007 2008
ord Denumire OMF
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12
1 CS Prime Capital SRL 95,30 161,601 323,92 89,889 157,537 260,62 -2,347 -0,098 113,585 0,08 153,035 156,0 -2,994 1,121 14,777

2 OM Invest-Credit SRL 3,05 5,929 * 2,393 5,050 * 0,010 0,022 * 2,49 5,798 * 0,066 -0,089 *
Corporaia de Finanare
3 Rural SA 280,62 286,157 420,83 218,442 229,961 367,75 45,096 57,717 77,563 221,17 216,365 335,41 12,384 14,094 21,118

4 OM Credit-Profit SRL 2,38 0,564 8,26 2,371 5,170 7,90 0,084 0,444 0,074 2,28 4,848 8,85 0,084 0,367 0,662

5 CS GIFI Vostok SRL 290,79 52,882 502,95 2,899 0,044 7,23 0,437 -0,276 -4,607 0,020 0,020 4,09 -0,563 -0,563 -1,276

6 CS Easy Credit SRL 33,61 64,125 101,58 29,959 63,254 101,06 -0,840 8,309 25,319 32,05 4,981 70,38 -0,685 6,159 16,860

7 OM Elat Profit SRL 9,74 11,904 * 0,881 0,893 * 2,424 3,035 * 1,44 3,515 * 0,582 0,815 *

8 CS ProCredit SRL 460,54 575,127 531,83 363,038 426,809 343,64 32,993 36,047 35,553 425,26 535,525 491,92 9,755 5,794 -0,209
CS Excelent - Finanare
9 SRL 1,18 0,656 0,53 0,104 0,578 0,34 -0,034 0,001 -0,029 0,11 0,618 0,54 0,029 0,045 -0,040

10 M OMF Microinvest SRL 89,26 275,798 436,30 53,225 122,30 268,34 21,186 79,462 96,181 65,40 193,513 334,80 3,605 1,498 13,810

11 OM Luxigorus SRL 0,001 0,000 * 0,008 0,000 * -0,034 -0,005 * 0,000 0,000 * -0,005 -0,019 *
Sursa: Calculele autorului n baza Raportului anula de activitate al CNPF din Republica Moldova [181,182,183], htpp: // www.cnpf.md
* Pn n anul 2006 nu exist date consolidate pe sectorul de microfinanare din Republica Moldova

183
 Anexa 11
Tabelul 2.4 mprumuturile acordate de OMF n perioada 2006-2008(mln.lei)
de cretere n comparaie cu
mprumuturi acordate
anul precedent 2007 fa de 2008 fa de
Nr d/o Denumire OMF
2006,% 2007,%
2006 2007 2008 (2007 -2006) (2008-2007)
1 2 3 4 5 6 7 8 9
1 CS Prime Capital SRL 89,88 157,537 260,621 67,65 103,083 175,26% 165,43%
2 OM Invest-Credit SRL 2,39 5,050 * 2,66 - 211,00% -
Corporaia de Finanare Rural
3 SA 218,44 229,961 367,749 11,52 137,789 105,27% 159,92%
4 OM Credit-Profit SRL 2,37 5,170 7,901 2,79 2,731 218,06% 152,82%
5 CS GIFI Vostok SRL 2,89 0,044 7,228 -2,85 7,184 1,53% 16325,93%
6 CS Easy Credit SRL 29,96 63,254 101,058 33,29 37,804 211,14% 159,77%
7 OM Elat Profit SRL 0,88 0,893 * 0,01 - 101,35% -
8 CS ProCredit SRL 363,04 426,809 343,639 63,77 -83,169 117,57% 80,51%
9 CS Excelent - Finanare SRL 0,10 0,578 0,342 0,47 -0,237 553,82% 59,09%
10 M OMF Microinvest SRL 53,23 122,302 268,344 69,07 146,041 229,78% 219,41%
11 OM Luxigorus SRL 0,01 0,000 * -0,02 - 0,00% -
Total 763,2 1011,59 1356,88 248,39 345,28 132,55% 134,13%
Sursa: Calculele autorului n baza Raportului anula de activitate al CNPF din Republica Moldova [181,182,183], htpp: // www.cnpf.md
* Pn n anul 2006 nu exist date consolidate pe sectorul de microfinanare din Republica Moldova

184
 Anexa 11
Tabelul 2.5 Indicatorii de baz privind activitatea organizaiilor de microfinanare la finele anului 2008, lei
Credite Profit net
mprumuturi Capital bancare i (pierderea
Denumire OMF Total Active
acordate propriu mprumuturi net) al anului de
primite gestiune
1 CS Prime Capital SRL 323.923.545 260.620.501 113.584.898 156.003.000 14.777.017
2 OM Invest-Credit SRL 9.177.534 7.537.747 3.855.285 3.856.152 3.711.589
3 Corporaia de Finanare Rural SA 420.833.954 367.749.328 77.562.615 335.413.263 21.117.579
4 OM Credit-Profit SRL 8.266.983 7.901.128 739.620 8.853.104 661.515
5 CS GIFI Vostok SRL 502.950.041 7.227.977 -4.606.769 4.096.574 -1.276.231
6 CS Easy Credit SRL 101.583.232 101.058.329 25.319.477 70.378.722 16.859.792
7 CS ProCredit SRL 531.828.234 343.639.397 35.553.311 491.918.871 -209.303
8 CS Excelent - Finanare SRL 529.695 341.729 -29.078 544.458 -40.198
9 M OMF Microinvest SRL 436.302.341 268.343.743 96.181.314 334.791.125 13.809.619

10 OM Priminvestnord SRL 304.688 296.905 33.642 270.000 39.426

(nregistrat la data de 20.09.2007)
11 ICS Credit Rapid SRL (nregistrat
la data de 24.07.2008) 22.735.292 15.558.941 112.674 21.840.420 -1.843.706
12 ICS IUTE CREDIT SRL
(nregistrat la data de 05.06.2008) 6.353.485 4.587.428 515.013 0 9.613
13 OM CREDITERA SRL
(nregistrat la data de 22.01.2008) 9.793.377 9.444.838 345.932 9.388.308 340.532
14 ICS FIRST FINANCING GROUP
SRL (nregistrat 4.839.779 2.590.351 -21.063 4.739.503 -26.463
15 OM VISREAL-PRIM SRL
(nregistrat la data de 27.11.2008) 4.109 0 4.109 0 -1.291
16 IM Prime Capital 2 SRL
(nregistrat la data de 29.08.2008) 60.924.322 59.111.193 53.467.048 5.200.100 5.171.032

185
17 OM Micro-Fin-Credit SRL 134.789 130.196 27.489 107.300 2.773
18 ICS OM Nordik Capital SRL 13.018.458 11.617.713 2.510.494 9.477.102 741.125
19 OM GLOBAL CREDIT SRL 5.821 0 4.925 0 -475
20 ICSOM ALFA PARTNERSSRL
(nregistrat la data de 24.07.2008) 46.266 0 44.853 0 -52.966
21 OM CONSOMIC SRL 5.400 0 5.400 0 0
22 IM OMF CORAL
ICROFINANCING SRL 2.734 1.237 -220
23 OM PREMIUM INVEST SRL 1.322.923 50.905 1.245.572 -9095
TOTAL 2.454.887.002 1.467.757.444 405.263.331 1.458.123.574 73.781.664
Sursa: elaborat de autor n baza Raportului anual de activitate al C NPF pentru anul 2008 [181, p. 206], htpp: // www.cnpf.md

186
 Anexa 12
Tabelul 2.6 Dinamica indicatorilor principali privind activitatea AE din Republica Moldova n perioada anilor 2006-2009

2007 2008 2009

de cretere n comparaie cu anul
fa de fa de fa de
precedent, mln.lei
Nr. Indicatori 2006 2007 2008 2009 2006,% 2007,% 2008,%

(2007- (2008- (2009-

2006) 2007) 2008)
1 2 3 4 5 5 6 7 8 9 10 11
1. Numrul AEC (unitati) 485 456 468 472 -29,000 12,000 4,00 -5,98% 2,63% 0,85%
2. Numrul membrilor AEC 102326 110303 123425 121921
(persoane) 7977,000 13122,000 -1504,00 7,80% 11,90% -1,22%
3. Numrul beneficiarilor de 47568,00 49388,00 51356,00 39458,00
mprumuturi (persoane) 1820,000 1968,000 -11898,00 3,83% 3,98% -23,17%
4. Numrul depuntorilor de economii 4447,00 5730,00 6720,00 6646,00
(persoane) 1283,000 990,000 -74,00 28,85% 17,28% -1,10%
5. Capital propriu, mil. lei 50,30 72,50 101,40 86,98 22,200 28,900 -14,42 44,14% 39,86% -14,22%
6. mprumuturi acordate, mil. lei 250,30 324,10 506,40 318,90 73,800 182,300 -187,51 29,48% 56,25% -37,03%
7. Depuneri de economii, mil. lei 44,70 83,10 78,08 69,90 38,400 -5,020 -8,18 85,91% -6,04% -10,48%
8. Credite bancare i mprumuturi 179,40 203,30 350,80 177,28
primite, mil. lei 23,900 147,500 -173,52 13,32% 72,55% -49,46%
Sursa: Calculele autorului n baza Rapoartelor anuale de activitate al CNPF din Republica Moldova [180,181,182,183], htpp: // www.cnpf.md
* Pn n anul 2006 nu exist date consolidate pe sectorul de microfinanare din Republica Moldova

187
 Anexa 13
Tabelul 2.7 Unii indicatori viznd activitatea ntreprinderilor mici i mijlocii n anul 2008
Venituri din vnzri Profit (+), pierdere (-)
Numrul de uniti Numrul de salariai
(cifra de afaceri) pn la impozitare
Denumirea indicatorilor Ponderea n Ponderea n Ponderea n Ponderea n
mii mii mil.
total total republic, mil. lei total total
uniti persoane lei
republic, % % republic, % republic, %
Total ntreprinderi mici i
mijlocii * 41,1 97,6 328,1 57,3 64984,1 37,1 5483,2 35,3
din care:
ntreprinderi mijlocii 1,7 4,0 125,5 21,9 23306,2 13,1 1847,0 11,9
ntreprinderi mici 8,3 19,8 120,2 21,0 33598,7 19,2 3124,4 20,1
ntreprinderi micro 31,1 73,8 82,4 14,4 8079,2 4,8 511,8 3,3
Sursa: Calculele autorului n baza Buletinului Statistic anual pe 2008 al Biroului Naional de Statistic al Republicii Moldova [169],
http: // www.statistica.md

188
 Anexa 14
Tabelul 2.8 Evoluia principalelor indicatori de dezvoltare a MM n perioada anilor 2004-2008

Nr. de ntreprinderi, mii Nr. de salariai, mii persoane Venitul din vnzri, mil.lei
Ponderea
Ponderea MM Ponderea MM n
Anii Total MM Total MM MM n total, Total MM
n total, % total, %
%
anul 2004 29,42 26,99 91,74% 572,78 170,15 29,71% 74520,3 32658,2 43,82%
anul 2005 33,10 32,60 98,49% 578,10 32730 56,62% 97668,30 47689,40 48,83%
anul 2006 36,10 35,50 98,34% 574,96 332,70 57,86% 117372,40 54280,70 46,25%
anul 2007 40,00 39,30 98,25% 574,12 343,50 59,83% 148512,70 66786,60 44,97%
anul 2008 42,10 41,10 97,60% 572,10 328,10 57,35% 175058,40 64984,10 37,12%
Sursa: Calculele autorului n baza Buletinului Statistic anual pe 2008 al Biroului Naional de Statistic al Republicii Moldova [165,166,167,168,169],
http: // www.statistica.md

189
 Anexa 15
Tabelul 2.9 Dinamica numrului MM pe principalele genuri de activitate.
Denumirea 2006 2007 2007 2008 2008 n
n % % fa
fa de de 2007
2006
MM Ponderea MM MM Ponderea MM MM Ponderea MM n:
(mii n: (mii n: (mii
uniti) total total uniti) total total uniti) total total
ntrepri MM, ntreprin MM, ntrepri MM,
nderi, % deri, % % nderi, % %
%
Total 35,5 98,3 100 39,3 98,3 100 110,6 41,1 97,6 100 105,1
inclusiv: pe genuri
principale de
activitate a
ntreprinderilor
Agriculture, 2 95,4 5,6 2,1 96,5 5,4 106 2,1 96,7 5,1 98,7
economia vnatului i
Industria 4,5 96,6 12,7 5 97,1 12,7 110,5 5 93,8 12,2 100,7
prelucrtoare
Energie electric, 0,1 80,6 0,3 0,1 82 0,3 109,8 0,1 79,9 0,2 85,5
gaze i apa
Construcii 2,1 99 5,9 2,4 98,8 6,1 114,7 2,5 97,6 6,1 105,9
Comer cu ridicata i 14,7 99,1 41,4 16,1 98,9 41 109,6 16,9 98,2 41,1 105,4
cu amnuntul;
Transporturi i 2,5 98,8 7 2,8 98,6 7,2 111,3 2,9 98,1 7,1 103
comunicaii
Tranzacii imobiliare, 4,5 99 12,7 5,2 99,1 13,3 116,8 6 98,4 14,6 115,3
nchirieri i activitati
de servicii prestate
ntreprinderilor
Alte activiti 5,1 98,1 14,4 5,6 97,9 14 108,2 5,6 98,2 13,6 102,1
Sursa: Calculele autorului n baza Buletinului Statistic anual al Biroului Naional de Statistic al Republicii Moldova [167,168,169],
http: // www.statistica.md
190
 Anexa 16
Tabelul 2.10 Sumarul dificultilor n calea dezvoltrii MM din Republica Moldova.
Din punct de vedere financiar-monetar
1. rata ridicata a inflaiei la un nivel superior tuturor rilor din zon;
2. cursul de schimb extrem de instabil al leului n raport cu valutele strine principale;
3. lipsa convertibilitii i a disciplinei monetare ce au determinat un acces limitat la valut a MM-urilor i la costuri ridicate aproape
duble fa de cele practicate pe piaa internaional;
4. fluiditatea reglementrilor activitilor financiar-monetare, ce induce nesiguran i instabilitate economic n IMM-uri;
5. capacitatea financiar foarte redus a IMM-urilor, ceea ce le face foarte vulnerabile la ocurile economice;
6. blocajul financiar, exprimat prin creanele mari deinute de MM-uri n special n relaia cu unele societi comerciale de stat , ceea ce
le pun, nu rareori, ntr-o situaie economic disperat sau chiar de faliment, din pcate, cu tendin accelerat n ultimii ani;
Din punct de vedere bancar
1. costuri de finantare bancara ridicate datorita unor dobnzi mari la creditele curente;
2. portofoliu de produse si servicii bancare insuficient de diversificate n raport cu necesitile IMM-urilor;
3. personal bancar insuficient pregtit i motivat pentru a lucra cu ntreprinztorii;
4. lipsa de motivare economic pentru bnci de a acorda credite ntreprinztorilor cu potenial economic redus mai ales celor ce au
microntreprinderi, deci a peste 90% dintre ei ntruct timpul i costurile de fundamentare i aprobare a creditelor mici sunt aproape
identice cu cele pentru creditele mari, implicnd, uneori, i riscuri superioare;
5. durata mare de efectuare a plilor prin intermediul bncilor;
6. solicitarea unor garanii substaniale pentru credite, de care, cu foarte rare excepii, IMMurile nu dispun;
7. absena unor fonduri de garantare puternice, specializate pe IMM-uri; desi au aparut in ultimii ani, ele percep niste comisioane foarte
mari; absena bncilor pentru dezvoltare, care s acorde credite pe termen lung, cu perioade de graie pe un numr mare de ani;
Sursa: elaborat de autor

191
 Anexa 17
Tabelul 3.1 Scopul managementul activelor i pasivelor
Managementul activelor i pasivelor
1. Respectarea unei structuri optime a activelor i pasivelor, reieind din obiectivele
strategice i planurile de afaceri, care ar asigura stabilizarea i maximizarea marjei
ntre dobnzile pltite i cele primite, pe de o parte, i un nivel acceptabil de
lichiditate i risc, pe de alt parte.
2. Neadmiterea unor fluctuaii brute i substaniale n articolele de bilan, n
termenele de maturitate i structura valutar a lor, dect atunci cnd acestea sunt
dictate de schimbrile de politic, conjunctur a pieei sau necesiti de temperare
a riscurilor.
3. Luarea deciziilor privind portofoliu ale OMF n baza unor analize cantitative i
calitative riguroase n limita parametrilor de risc stabilii. Acest proces este ecesar
reieind din necesitatea balansrii diferitor factori de risc financiar.
4. Meninerea unui volum suficient de lichiditi pentru respectarea normativului
rezervelor obligatorii i satisfacerea cerinelor clienilor.
5. Meninerea volumului portofoliului de credite n limitele stabilite n planurile de
afaceri, aprobate de ctre Consiliul de Administraie al OMF.
6. Respectarea normativului raportului volumului mijloacelor fixe n totalul activelor
n limitele stabilite de regulamentele interne ale OMF.
Nota: elaborat de autor

192
 Anexa 18
Tabelul 3.2 Principalele atribuii ale Comitetului de gestionare a activelor i pasivelor
n instituiile de microfinanare ( ALCO)
Funciile Comitetului de gestionare a activelor i pasivelor n cadrul MAP
1. Valideaz principiile de baz pentru organizarea i managementul riscului
2. Definete standardele pentru managementul riscului (organizare, metode de
monitorizare)
3. Stabilete periodic nivelul de active i pasive n funcie de strategia instituiei de
microfinanare
4. Stabilete periodic plafonul de expunere a instituiei de microfinanare privind
angajamentele bilaniere
5. Apreciaz riscurile derivnd din influena factorilor macroeconomici asupra
activitii OMF, elabornd diverse scenarii n baza crora urmeaza a se lua decizii
financiare privind protejarea i monitorizarea riscurilor financiare
6. Propune spre aprobare Comitetului, plafonul max admis privind pozitia valuatara i
raporteaz lunar acestuia evoluia poziiei valutare pe diferite valute
7. Analizeaz i propune limitele riscului de creditare
8. Analizeaz i aprob credite peste un anumit plafon aprobat de ctre consiliul de
administraie
9. Analizeaz gradul de expunere global, exprimat prin indicatori care msoar riscul
de credit, lichiditate , riscul de dobnd
10. Face propuneri privind adoptarea strategiei i politicii OMF n vederea atingerii
profitabilitatii n condiiile unui risc global acceptabil
11. Analizeaz periodic evoluia costurilor medii financiare pe total i n structur
separat pentru datoriile denominate n moneda naional i datoriile denominate n
valuta
12. Informeaza lunar conducerea OMF pe baza datelor din evidena contabil asupra
nivelului de dobnd medie realizat pe perioada de rapoartare pe total A i P pe
principalele pozitii din bilan, precum i asupra gradului de acoperire a A si P pe
total, pe structura i termene
13. Analizeaz periodic factorii determinani care influenteaza poziia de lichiditate i
anume nivelul i evoluia rambursrilor i debursrilor afernte mprumuturilor
acrodare, situaia afernt creditelor primite existente, evolutia dobnzii pe piaa
local, ct i evoluia ratelor interbancare Libor, Euribor pe piaa internaional,

193
 precum i riscul potenial de lichiditate i stabilete msuri privind asigurarea
surselor de finanare pe toate termenele
14. Estimeaz, n baz lunar, valoarea activelor i pasivelor purtroare de dobnd
flotant i determin sensibilitatea acestora la modificarea ratei dobnzii
15. Stabilete politica privind procesul i procedurile de creditare
16. Aprob politica de investiii n titluri de valoare, depozite bancare, cambii i alte
active purttare de dobnd
17. Analizeaz expunerea la riscuri n momente de criz i face propuneri privind
limitarea riscurilor
18. Studiaz rapoartele privind gestionarea risculului de dobnd i prognozele privind
evoluia ratelor de dobnd, ratelor interbancare cum sunt Libor USD, Libor Eur,
Eurobor, CHIBOR, estimeaz impactul modificrii ratei dobnzii pentru activele i
pasivele purttoare de dobnd flotant asupra marjei nete din dobnd
Nota: elaborat de autor

194
 Anexa 19
Tabela 3.3 Strategiile analizei GAP-ului activelor i pasivelor sensibile la variaia ratei
dobnzii
Strategia GAP Strategia Strategia
Zero GAP Negativ GAP Pozitiv

Active sensibile la modificarea ratei

dobnzii 15000 15000 15000
Active sensibile la modificarea ratei
dobnzii 5000 5000 5000

Total active 20000 20000 20000

Pasive sensibile la modificarea ratei

dobnzii 15000 25000 10000
Pasive sensibile la modificarea ratei
dobnzii 5000 5000 5000
Total pasive 20000 30000 15000

Strategia GAP 0 -10000 5000

Sursa: Calculele autorului n baza exemplului ipotetic

195
 Anexa 20
Tabelul 3.4 Raport privind analiza riscului de dobnd prin utilizara mecanismului financiar Analiza GAP
propus spre utilizare n instituiile de microfinanare.
Benzile de maturitate
Active i Pasive De la 3 De la 6 De la 1 an De la 3
Pn la 3
cu maturitate pn la 6 pn la 1 pn la 3 pn la 5 TOTAL
luni
nedeterminat luni an an an
lei lei lei lei lei lei lei
Valoarea activelor sensibile (ASD) 100 150 195 230 270 300 1245
Valoarea pasivelor sensibile (PSD) 70 175 185 250 220 275 1175
GAP-ul (ASD PSD) 30 (25) 10 (20) 50 25 70
GAP cumulativ 30 5 15 (5) 45 70 70

Sursa: Calculele autorului

Comentariu autorului: Un gap pozitiv semnific faptul c activele sensibile sunt mai mari dect pasivele sensibile, iar un gap negativ semnific faptul c
activele sensibile sunt mai mici dect pasivele sensibile. Un gap pozitiv arat faptul c activele i modific dobnda n funcie de rata dobnzii de pe pia
mai repede dect pasivele.
Cum se modific veniturile nete din dobnzi pe banda de scaden 6 luni -1 an, dac peste 6 luni ratele dobnzii active i pasive cresc cu 50 bp?
Dr=a Dr=p Dr DVND
= 6luni -1an GAP6luni -1an Dr= -5 0,5%
= -0, 025 , deci veniturile nete din dobnzi scad cu 0,025.

Cum se modific veniturile nete din dobnzi pe banda de scaden 6 luni -1 an, dac peste 6 luni rata dobnzii activ crete cu 50 bp, iar rata dobnzii
pasiv crete cu 40 bp?
DVND6luni
= -1an AS6luni -1an Dra - PS6luni -1an Drp = 0,5% - 250 0,
230 = 4% =
0,15

Modificnd rata dobnzii la pasive mai mult dect la active, veniturile nete din dobnzi se mbuntesc pe banda de scaden 6luni-1an.

196
 Anexa 21
Tabelul 3.5 Exemplul ipotetic privind Analiza impactul modificrii ratelor de dobnd asupra valorii de pia a capitalului proprii-modelul
gapului de durat, propus spre utilizare n instituiile de microfinanare.
Se consider un credit n valoare de 10.000 MDL acordat iniial pe o perioad de 5 ani la o rat a dobanzii de 22%, cu dobnda pltibil
semestrial i principalul rambursabil n rate semestriale constante. n prezent, creditul mai are 2 ani pn la maturitate, iar rata de dobnd la
credite similare este de 15%.
Care este VP (valoarea de pia) a acestui credit? Care este durata acesui credit?
n cei doi ani pn la maturitate, creditul va mai genera 4 fluxuri de numerar, fiecare format dintr-o parte de principal i dobnd. Cum mprumutul de
10.000 MDL este rambursat n rate de principal semestriale constante pe parcursul a 5 ani (adic 10 rate de principal constante), la fiecare 6 luni se va
rambursa 10.000/10=1000MDL.Deoarece mai sunt 2 ani pn la maturitate principalul rmas de rambursat este egal cu:
Rata semestrial 4 semestre=4.000MDL
Sursa: Elaborata de autor

C F 1 = P a r t e p r i n c i p a l+ D o b a n d a = P a r t e d e p r i n c i p a l + R a t a d o b a n z i i P r i n c i p a l r a m a s d e r a m b u r s a t =
= 1000 + 0, 22 4000 = 1880
CF2 = Parte de principal+Dobanda=1000+0,22*3000=1660 ,
CF3 = Parte de principal+Dobanda=1000+0,22*2000=1440
CF4 = Parte de principal+Dobanda=1000+0,22*1000=1220 ,
VP se obine folosind formula n care m=2, N=4, iar rp = 15% , iar D folosind formula:
4
CFt 1880 1660 1440 1220
VP = t
= + + + = 5258
rp 0,15 0,15 0,15 0,15 4
2 3

1 +
t =1
1 + 1+ 1 + 1 +
2 2 2 2 2

197
 4
t CFt
2 t
1880 1
+
1660
1 +
1440 3
+
1220
2
t =1 rp 0,15 2 0,15 2
0,15
3
2 0,15
4

1 + 1 + 1+ 1+ 1+
2 2 2 2 2
D= = 1,12 ani =
VP 5258
VP modificat a creditului de la punctul 1 n cazul n care, rata de dobnd la credite similare crete la 16%, va fi calculat dup formula:

1 1
DVP
= - VP(rp0 ) D Dr=p - 52581,12 0,01
= -55
rp0 1,075
1+
m
Sursa: Calculele autorului

198
 Anexa 22
Tabelul 3.6 Etapele Analizei de Senzitivitate a expunerii la risc a activelor i pasivelor sensibile la modificarea dobnzilor pe piata financiar
Etapele Analizei de Senzitivitate
1. Stabilirea obiectului analizei. Se va determina obiectivul din punct de vedere cantitativ, calitativ i prin prisma localizrii sale
spaio-temporale.
2. Corelarea obiectivului analizei cu un indicator sau cu o baterie de indicatori care s evidenieze esena fenomenului studiat, pe
care-l putem denumi parametru obiectiv.
3. Elaborarea modelului de analiz a parametrului obiectiv, prin stabilirea elementelor, factorilor, precum i a relaiilor de
condiionare ntre variabilele care acioneaz i parametrul obiectiv, ntre variabile i factori sau elemente.
4. Identificarea variabilelor din model care au cea mai mare variabilitate n timp. Acestea vor fi denumite, n continuare, variabile
cheie sau sensibile.
5. Acionarea asupra variabilelor-cheie (sensibile), prin inducerea asupra acestora de modificri sensibile; asupra fiecrei variabile
pe rnd (practic, asupra unei singure variabile); asupra a dou sau mai multe variabile simultan, avnd n vedere interferenele
acestora.
6. Evaluarea sensitivitii fenomenului studiat (parial i global).
7. Elaborarea mai multor scenarii pornind de la diverse ipoteze (optimiste, pesimiste).
8. Aprecierea asupra sensitivitii fiecrui scenariu.
9. Extinderea cercetrii, atunci cnd este cazul, prin simularea cu ajutorul metodei Monte Carlo, pentru a asigura completitudinea
informaiei.
Sursa: Elaborata de autor

199
 Anexa 23

Structura pasivelor n dependen de valut la

31.12.2009 OMF Microinvest SRL

Pasive,Euro
12%

Pasive,USD
Pasive,MDL 40%
48%

Fig. 3.1 Structura pasivelor n dependen de valut 31.12.2009 OMF Microinvest SRL
Sursa: Calculele autorului n baza rapoartului financiar la 31.12.2009 M OMF Microinvest. SRL, http: // www.microinvest.md

200
 Anexa 24

Structura activelor in dependen de valut la 31.12.2009

OMF Microinvest SRL

Active,Euro
13%
Active, MDL
47%

Active,USD
40%

Fig. 3.2 Structura activelor n dependen de valut 31.12.2009 OMF Microinvest SRL
Sursa: Calculele autorului n baza rapoartului financiar la 31.12.2009 M OMF Microinvest. SRL http: // www.microinvest.md

201
 Anexa 25
Tabelul 3.7Componenele gestionrii eficiente a riscului valutar n instituiile de microfinanare
1 Crearea unui sistem de reglementri, i norme interne prin care s asigure o metodologie proprie pentru
promovarea produselor i serviciilor de microfinanare
2 Crearea unui sistem infomaional competitiv, care s contribuie la fundamentarea i adoptarea unor decizii adecvate. Instituia de
microfinanare trebuie s dispun de tehnici i instrumente pentru culegerea, prelucrarea i circulaia informaiei ntr-un ansamblu, care
s ofere tuturor departamentelor implicate n gestionarea riscului valutar informaiile necesare
3 Selectarea i meninerea bazei de date pe valutele cu care instituia de microfinanare opereaz
4 Dezoltarea departamentului de Control intern, care ar cuprinde ansamblul de activiti prin care performanele instituiei de
microfinanare sunt msurate i comparate cu obiectivele, evideniindu-se diferenele i promovndu-se soluii corective, n funcie
de cauze i condiii
5 Planificarea riscului valutar, prin care se stabilesc obiectivele instituiei de microfinanare, ierarhizate i condiionate, precum i resursele
i mijloacele necesare realizrii acestora, care se concretizeaz n proiecii, prognoze, planuri, programe
6 Comunicarea, presupune armonizarea i compatibilizarea informaiilor. Particularitatea acestuia const n puternica dependen a
acestuia de informaie, de comunicare, ndeosebi de viteza circulaiei informaiei i acurateea acesteia.Existena unei comunicaii
adecvate la toate nivelurile manageriale depinde de o serie de factori, care influeneaz calitatea gestionarii riscului valutar
7 Cunoaterea tehnicilor i instrumentelor financiare i evaluarea acestor prin prisma profiturilor i riscului valutar, nelegerea
utilizrii i efectelor acestor instrumente i tehnici fiind vital pentru managementul bancar
8 Gestionarea maximizrii profitului n condiiile de minimizare a riscului valutar bazndu-se pe pruden, inovaie i ctig.
Prudena, constatnd n asumarea riscurilor profitabile i n sigurana profitabilitii viitoare, presupune o continu inovaie i
diversificare, adecvarea produselor i serviciilor de microfinanare
Nota: elaborat de autor

202
 Anexa 26

Tabelul 3.7 Clasificarea portofoliului de mprumuturi acordate de ctre AE din Republica Moldova.
Tip Categorii de clasificare
Nr.
mprumut
1 standard mprumut la termen mprumut i dobnd, neincluse n urmtoarele categorii
2 supravegheat pn la 30 de zile mprumut i/sau dobnd expirate pn la 30 zile inclusiv;

3 substandard au depit scadena cu 31 - 90 de zile mprumut i/sau dobnd expirate de la 31 pn la 90 zile

(restant) inclusiv;
4 dubios au depit scadena cu 91-180 zile mprumut i/sau dobnd expirate de la 91 pn la 180 zile
inclusiv;
5 compromis au depit scadena cu mai mult de 180 de zile mprumut i/sau dobnd expirate mai mult de 180 zile.

Sursa: elabotar de autor n baza Hotrrii CNPF nr.17/8 din 30.04.2008 cu privire la Normele de Pruden Financiar a AE din Republica
Moldova, [11 p.3-4], http: // www.cnpf.md

203
 Anexa 27

Tabelul 3.8 Rata provizionului n dependen de vechimea maturitii portofoliului AE din Republica Moldova.

Structura Rata
portofoliului de Termen de restan provizionului,
mprumuturi %
1 Standarde la termen 1%

2 Supravegheate pn la 30 de zile 10%

3 Substandard au depit scadena de 31 - 90 de zile 30%

4 Dubios au depit scadena cu 91-180 zile 75%

5 Compromis au depit scadena cu mai mult de 180 de zile 100%

Sursa: elabotar de autor n baza Hotrrii CNPF nr.17/8 din 30.04.2008 cu privire la Normele de Pruden Financiar a AE din Republica
Moldova [11 p.3-4], http: // www.cnpf.md

204
 Anexa 28
Tabelul 3.9 Dinamica principalelor indicatori de performan privind calitatea portofoliului de mpumuturi la M OMF Microinvest SRL
n perioada 2004-2009
Indicatori 2004 2005 2006 2007 2008 2009
Valoarea activelor 13,52 48,89 89,26 275,80 434,16 441,43
Creterea valorii activelor 361,62% 182,59% 308,97% 157,42% 101,67%
Valoarea capitalului propriu 6,95 16,89 21,19 79,46 94,04 74,00
Creterea valorii capitalului social 242,88% 125,45% 375,07% 118,35% 78,69%
Valoarea totala a portofoliului de mprumuturi 10,03 33,55 53,22 122,30 268,34 238,17
Ponderea portofoliului de mprumuturilor n total total active 74,18% 68,63% 59,63% 44,34% 61,81% 53,95%
Creterea portofoliului de mprumuturi 234,57% 58,63% 129,78% 119,41% -11,25%
Valoarea portofoliului performant 9,61 33,00 51,32 115,70 239,84 183,93
Ponderea portofoliului performant n total portofoliul de mprumuturi 95,83% 98,34% 96,42% 94,60% 89,38% 77,23%
Valoarea portfoliului expus riscului de creditare > 30 zile 0,08 0,39 0,80 2,58 7,44 35,29
Ponderea portofoliului expus riscului de creditare > 30 zile n total
portofoliul de mprumuturi 0,83% 1,15% 1,50% 2,11% 2,77% 14,82%
Valoarea rezervei pentru pierderi poteniale din nerambursarea
mprumuturilor 0,07 0,30 0,47 2,31 6,40 22,59
Ponderea fondului de rezerv n total capital propriu 1,05% 1,75% 2,22% 2,91% 6,80% 30,53%
Ponderea fondului de rezerv n total portofoliul de mprumuturi 0,73% 0,88% 0,88% 1,89% 2,38% 9,49%
Valoarea mprumuturilor anulate pe an 0,00 0,02 0,25 0,57 1,95 2,31
valorii mprumuturilor anulate n comparaie cu anul precedent 0,0216 0,2298 0,3197 1,3832 0,3557
Valoarea mprumuturilor restabilite dup anulare 0,00 0,02 0,02 0,13 0,28 0,28
Ponderea mprumuturilor recuperate n total mprumuturi anulate 100,00% 7,23% 23,59% 14,38% 12,17%
Rata mprumuturilor anulate (Write off ratio) 0,00% 0,06% 0,47% 0,47% 0,73% 0,97%
Rata de acoperire a riscului de creditare (Risc coverage ratio) 87,93% 76,82% 58,83% 89,65% 86,02% 64,01%
Sursa: Calculele autorului n baza rapoartelor financiare anuale ale M OMF Microinvest SRL [188], http: // www.microinvest.md
205
 Anexa 29
Tabelul 4.0 Sistemul de indicatori financiari i criteriile relevante de evaluare a capacitii de
plat a debitorului i gradului de expunere la riscul de creditare
Indicator Formula Intervale Punctaj Grad de risc
Lg>1 1 10%
Lichiditatea generala ACirculant e 1>Lg>0.8 2 30%
Lg = 0.8>Lg>0.6 3 50%
PCirculant e
0.6>Lg>0.5 4 75%
0.5>Lg 5 100%
Lichiditatea curenta Lc>0.8 1 10%
ACirculant e - Stocuri 0.8>Lc>0.65 2 30%
Lg =
PCirculant e 0.65>Lc>0.5 3 50%
0.5>Lc>0.3 4 75%
0.3>Lc 5 100%
Gradul de ndatorare G<0.4 1 10%

Datorii 0.4>G>0.5 2 30%

G= 0.5>G>0.7 3 50%
Capital
0.7>G>0.8 4 75%
0.8>G 5 100%
Acoperirea dobinzilor Ad<6 1 10%

Re xploatare 6> Ad >4 2 30%

Ad = 4> Ad >3 3 50%
Chelt . financiare
3> Ad >1 4 75%
1> Ad 5 100%
Rotatia stocurilor Rs<12 1 10%

CA 12>G>8 2 30%
R stoc = 8>G>4 3 50%
Stocuri
4>G>2 4 75%
2>G 5 100%
Termenul de recuperare al Ts<15 zile 1 10%
creanelor Creante 360 15 zile > Ts >30 zile 2 30%
Tc =
CA 30 zile > Ts >60 zile 3 50%
60 zile> Ts >90 zile 4 75%
Ts >90 zile 5 100%
Termenul de plat al Td<15 zile 1 10%
datoriilor Datorii 360 15 zile > Td >30 zile 2 30%
Td =
CA 30 zile > Td >60 zile 3 50%
60 zile> Td >90 zile 4 75%
Td >90 zile 5 100%

Sursa: elaborat de autor

Not:Punctajul se recomand a fi stabilit prin aprecierea ascendet: 1-risc minimum, 5-risc maximum
[99, p. 594-595]

206
 Anexa 30
Tabelul 4.0 Sitemul de indicatori financiari i criteriile relevante de evaluare a capacitii de
plat a debitorului i gradului de expunere la riscul de creditare
Indicator Formula Intervale Punctaj Grad de
risc
Rentabilitatea ROE>0,2 1 10%
financiar PN 0,2 >ROE>0,15 2 30%
Tc =
CP 0,15 >ROE>0,1 3 50%
0,1>ROE>0,05 4 75%
ROE>0,05 5 100%
Rata profitului PN PM>0,15 1 10%
PM =
CA 0,215 PM >0,10 2 30%
0,10 > PM >0,05 3 50%
0,05> PM >0,01 4 75%
PM >0,01 5 100%
Mrimea companiei CA>100.000 mln. MDL 1 10%
100.000>CA>500.000 2 30%
500.000>CA>1.000.000 3 50%
1.000.000>CA>2.000.0 4 75%
00 5 100%
2.000.000>CA>3.000.0
00
Sursa: elaborat de autor
Not:Punctajul se recomand a fi stabilit prin aprecierea ascendet: 1-risc minimum, 5-risc maximum
[99, p. 594-595]

207
 Anexa 31
Tabelul 4.0 Sitemul de indicatori non-financiari i criteriile relevante de evaluare a capacitii
de plat a debitorului i gradului de expunere la riscul de creditare
Indicator Status Punctaj Grad de
risc
Situaia juridic Capital nemajorat 5 100%
ntrerupepe temporar de activitate 5 100%
Reorganizare 4 75%
Schimarea sediului 3 50%
Schimare forma juridic 2 30%
Fuziune 1 10%
Vechimea afacerii Va<nceptor n afaceri 5 100%
Va<1 an 4 75%
1<Va<2ani 3 50%
2<Va<3 ani 2 30%
Va>3 ani 1 10%
mprumut anulat (write off) Restan peste 180 zile 5 100%

mprumut acionat n Restana peste 90 zile 4 75%

judecat
Forma de proprietate SRL 1 10%
SA 2 30%
II, GT 3 50%
patent 4 75%
persoan fizic-antreprenor 5 100%
Sursa: elaborat de autor
Not:Punctajul se recomand a fi stabilit prin aprecierea ascendet: 1-risc minimum, 5-risc maximum
Stabilirea intervalelor valorice pentru fiecare dintre criterii, respectiv notarea fiecarui criteriu are la
baza analiza discriminant. [99, p. 594-595]

208
 Anexa 32

Structura portofoliului expus riscului de nerambursare la 31.12.2009

M OMF Microinvest SRL, %

> 61 -90 zile,

11%
> 91 -180 zile,
42%

> 31 -60 zile

12%

> 180 zile, 0%

< 30 zile,35%

Fig. 3.3 Structura portofoliului expus riscului de nerambursare la 31.12.2009 la Microinvest SRL
Sursa: Calculele autorului n baza raportului financiar pe 2009 al OMF Microinvest SRL,
[188], http: // www.microinvest.md

209
 Anexa 33
Tabelul 4.1 Sistemul de indicatori financiari, recomandat organizaiilor de microfinanare, n scopul evalurii performanelor
financiare.
P PROTECIE
Nr. Indicatorul i formula de calcul Obiectiv
d/o
Provisions ratio Rata provizionului
P1 Provisions/Avg Assets Costuri privind provizionul pentru pierderi din nerambursarea mprumurilor/
Min.
Valoarea medie a activelor
Provision expenses ratio Rata costurilor pe provizion
P2 Amoun of provision expenses/Average Costuri privind provizionul pentru pierderi din nerambursarea mprumurilor/
<5%
portfolio outstanding Valoarea medie a portofoliului de mprumuturi
Risc coverage ratio Rata de acoperire a riscului de nerambursare
P3 Loan loss reserves/ Portfolio at risc > 30 Valoare rezervei bilaniere pentru pierderi probabile din
100 %
days remabursare/Valoarea portofoliului expus riscului > de 30 zile
Rate of allowances Rata rezervei bilaniere
P4 Amount of allowances from the balance Valoarea rezervei bilaniere pentru pierderi probabile din remabursare/
2-5%
sheet/ Gross loan portfolio Valoarea portofoliului de mprumuturi
Provision/NIM Provizion/ MND
P5 Costuri privind provizionul pentru pierderi din nerambursarea mprumurilor/ Min.
Marja net din dobnd
Capital adequacy I method Suficiena capitalului Propriu ( metoda I ) > 20%
P6 Total assets- Foreign currency deposits / Valoarea activelor- Valoarea depozitelor denominate n valuta strin /
Total equity Valoarea capitalului propriu
Capital adequacy II method Suficiena capitalului Propriu ( metoda II ) > 20%
P7
Total assets / Total equity Valoarea activelor / Valoarea capitalului propriu
Leverage ratio I method Levierul financiar ( metoda I ) <5 %
P8
Total Debt/ Total equity Valoaera datoriilor/ Valoarea capitalului propriu
Leverage ratio II method Levierul financiar ( metoda II ) <5 %
P9 Total Debt-Foreign currency deposits/ Valoarea datoriilor - Valoarea depozitelor denominate n valuta strin /
Total equity Valoarea capitalului propriu

210
E - EFICIEN N STRUCTURA FINANCIAR
E1 Average Earnings Assets/ Average Valoarea medie a activelor productive/ Valoarea activelor 80%-90%
assets
E2 Net portfolio outstanding / Total assets Valoarea portofoliului net/ Valoarea medie a activelor 70-80 %
E3 Bank deposits/ Total assets Valoarea depozitelor bancare/ Valoarea medie a activelor 5%-10 %
E4 Fixed assets/ Total assets Active pe TL (mijloace fixe)/Total active 5%
E5 Cost of average funding liabilities Costul mediu de dobnd
Interest and fee expenses on funding Costuri financiare aferente creditelor primite/ Valoarea medie a pasivelor 15 %
liabilities/ Average interest bearing purttoare de dobnd
liabilities
E6 Funding expense ratio Rata costurilor financiare
Interest and fee expenses on funding Costuri financiare aferente creditelor primite/ Valoarea medie a portofoliului
liabilities/ Average gross loan portoflio de mprumuturi
E7 Interest coverage ratio Rata de acoperire a costurilor financiare
Earnings before interest and income Venituri nainte de costuri financiare si impozitul pe venit/ Costuri financiare >1
taxes,EBIT/ Interest expenses aferente creditelor primite
E8 Efficiency Ratio Rata eficienii Min.
Overhead/ Operating income Costurile general-administative/ Venituri operaionale

A - CALITATEA ACTIVELOR
PAR < 30 days PER < 30 days 3 %
A1 Valoarea portofoliului expus rsicului cu maturitatea < 30 zile /Valoarea
portofoliului de mprumuturi
PAR > 30 days PER > 30 days
A2 Valoarea portofoliului expus rsicului cu maturitatea > 30 zile /Valoarea 4-5 %
portofoliului de mprumuturi
PAR total PER total
A3
Valoarea total portofoliului expus rsicului /Valoarea portofoliului de 5%
mprumuturi

Arrears rate ( past due rate) Rata restanelor 2,5 %

Valoarea mprumuturilor restante (delincvente) / Valoarea portofoliului de
mprumuturi

211
 Write-off ratio Rata mprumuturilor anulate 2%
Amount of write-off loans/Average Suma mpumuturilor anulate/ Valoarea medie a portofoliului de mprumuturi
portfolio outstanding

R- RATA DE REANTABILITATE I COSTURI

Return on assets (ROA) Rentabilitatea activelor
R1 Profit or loss befor tax/ Total average Profitul pn la impozitare/ Valoarea medie a activelor 15-20%
assets
Return on equity (ROE) Rentabilitatea capitalului propriu
R2 Profit or loss befor tax/ Total average Profitul pn la impozitare/ Valoarea medie a capitalului propriu 20 -25%
capital
Yield on average portfolio (YAP) Rentabilitatea portofoliului de mprumuturi (RPI) 25-30%
R3 Interests and fees income from Venituri aferente portofoliului de mprumuturi/ Valoarea medie a Max.
portfolio/ Average gross loan portfolio portofoliului de mprumuturi
Yield on average earning assets Rentabilitatea activelor productive (RAP) 20-40%
R4 Interest income cumulative / avegare Venituri din dobnd aferente activelor productrive/Valoarea medie a Max.
earning assets activelor productive
R5 Net interest Margin (NIM) Marja net din dobnd (MND) Max.
Interests income for all earning assets- Venituri din dobnd aferente activelor productrive- Costuri financiare
Interests and free expenses on funding aferente creditelor primite
liabilities
R6 Net interest Margin/ Average earning Marja net din dobnd/ Valoarea medie a activelor productive Max.
assets
Operating cost ratio Eficiena managerial 10 %-15
R7
Cost/average portfolio Total cheltuieli / Valoarea medie a portofoliului de mprumuturi %
Margin profit (PM) Marja profitului (MP)
R8
Net profit / total income Profit net / Venituri totale
WACC, % Costul mediu ponderat al capitalului
(Total Equity * ROE)+ (Average (Valoarea medie a capitalului propri* ROE)+( Valoarea medie a datoriilor*
R9
funding liabilities * Cost of average Costul mediu de dobnd) /100%
funding liabilities)

212
L- LICHDITATE
L1 Liquid Assets/ Total Assets
L2 Quick (Acid-Test) Ratio
(Cash+Accounts Receivable+Short-
term Investments)/Currrent L:iabilities
Active lichide / Valoarea activelor max
Rata lichiditii curente
Total active pe termen scurt /Total datorii pe termen scurt >1

S- SEMNE DE CRETERE
S1 Creterea portofoliului max
S2 Creterea valorii activelor max
S5 Creterea valorii capitalului statutar max
S4 Creterea numrului de clieni max
Sursa: dezvoltat de autor n baza Sistemului PEARLS, WOCCU, http: // www.woccu.org

213
 Anexa 34
Tabelul 4.2 Dinamica principalilor indicatori financiari n perioada 2004-2009, calculai n procesul evalurii performanelor
financiare ale OMF Microinvest SRL.
Indicatori de lichiditate i
I 2004 2005 2006 2007 2008 2009
performan trezorerial
Active lichide 2 821 303 11 957 823 31 371 312 144 051 244 146 709 653 208 394 539
Total Active 13 518 757 48 886 817 89 262 744 275 798 434 434 606 177 440 699 157
Active lichide/ Total Active 21% 24% 35% 52% 34% 47%
Active lichide 2 821 303 11 957 823 31 371 312 144 051 244 146 709 653 208 394 539
Total depozite colectate +credite primite +
datorii subvenionate 6 552 926 31 767 164 65 528 085 196 336 004 334 791 125 367 430 487
Active lichide/ Total depozite colectate
43% 38% 48% 73% 44% 57%
+credite primite + datorii subvenionate
Active lichide 2 821 303 11 957 823 31 371 312 144 051 244 146 709 653 208 394 539
Total depozite colectate +credite primite +
datorii subvenionate cu maturitatea la
scaden pn la 3 luni 24 506 756 230 3 658 405 5 646 904 28 742 392 19 836 366
Active lichide/Total datorii cu maturitatea la
11513% 1581% 858% 2551% 510% 1051%
scaden pn la 3 luni
Depozite la vedere 0 0 0 0 0 0
Total depozite 147 482 8 414 515 29 814 846 84 734 467 140 545 179 159 349 233
Depozite la vedere/Total depozite 0% 0% 0% 0% 0% 0%
Depozite la termen 147 482 8 414 515 29 814 846 84 734 467 140 545 179 159 349 233
Total depozite 147 482 8 414 515 29 814 846 84 734 467 140 545 179 159 349 233
Depozite la termen/ Total depozite 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00%
II Indicatori privind calitatea portofoliului 2004 2005 2006 2007 2008 2009
PAR < 30 zile 0,91% 0,51% 2,08% 3,29% 7,85% 7,95%
PAR > 30 zile 0,85% 1,15% 1,50% 2,10% 2,77% 14,82%

214
PAR 90 zile 0,00% 0,19% 0,42% 1,12% 1,79% 9,43%
PAR total 1,76% 1,66% 3,58% 5,39% 10,62% 22,77%
Rata restanelor 0,54% 0,27% 0,72% 1,40% 2,10% 4,97%
Rata de colectare 93,45% 97,86% 86,66% 77,63% 75,92% 83,84%
Soldul portofoliului trecut la cont
extrabilanier cumulativ de la nceputul 0 21 597 273 009 844 132 2 331 551 14 621 220
activitii
Valoarea medie al portofoliului 6 124 145 21 667 769 43 388 892 87 763 692 195 323 075 262 655 231
Write-off ratio ( Valoarea cumulativ a
portofoliului trecut la contul extrabilanier/ 0,00% 0,00% 0,59% 0,76% 0,96% 4,70%
valoarea medie a portofoliului)
Valoarea cumulativ a portofoliului
restabilit, dup trecerea la contul 0 21 597 151 412 174 508 453 531 2 289 290
extrabilanier
Soldul portofoliului trecut la cont
extrabilanier cumulativ de la nceputul 0 21 597 273 009 844 132 2 331 551 14 621 220
activitii
Rata de recuperare din portofoliul anulat,
% ( Valoarea cumulativ a portofoliului
restabilit, dup trecerea la contul 0 100,00% 55,46% 20,67% 19,45% 15,66%
extrabilanier/ Soldul portofoliului trecut la
cont extrabilanier)
Soldul portofoliului restructurat 0 0 574 398 426 127 3 742 711 45 284 693

Valoarea portofoliului de mprumuturi 9 782 731 33 552 807 53 224 978 122 302 406 268 343 743 238 167 507

Rata restructurrilor (Soldul portofoliului

0,00% 0,00% 1,08% 0,35% 1,39% 19,01%
restructurat/ Soldul total al portofoliului)
Valoarea provizionului pentru deprecierea
73 207 276 696 425 723 2 411 260 10 058 450 56 931 228
activelor
Soldul mediu al portofoliului 6 124 145 21 667 769 43 388 892 87 763 692 195 323 075 262 655 231
Rata provizionului (Valoarea
1,20% 1,28% 0,98% 2,75% 5,15% 21,68%
provizionului pentru deprecierea activelor/
215
Soldul mediu al portofoliului)

Valoarea total a provizionului pentru

73 207 276 696 425 723 2 411 260 10 058 450 63 339 302
deprecierea activelor
MND 1 559 098 3 974 697 8 602 759 14 600 546 42 539 477 43 398 743
Provizion/MND 0,05 0,07 0,05 0,17 0,24 1,46
Valoarea rezervei bilaniere pentru
acoperirea pierderilor poteniale din 73 207 296 019 470 330 2 310 468 5 876 941 30 648 154
nerambursararea mprumuturilor
Portfolio expus la riscul de creditare cu
83 254 385 330 800 100 2 577 195 7 438 322 35 294 531
maturitatea restanei > 30 zile
Rata de acoperire a riscului de creditare
(Valoarea rezervei bilaniere pentru
87,93% 76,82% 58,78% 89,65% 79,01% 86,84%
acoperirea pierderilor din deprecierea
activelor/ PAR >30 zile)
Valoarea total a provizionului pentru
73 207 276 696 425 723 2 411 260 10 058 450 63 339 302
deprecierea activelor
Portfolio expus la riscul de creditare cu
83 254 385 330 800 100 2 577 195 7 438 322 35 294 531
maturitatea restanei > 30 zile
Provizion/PAR >30 zile 0,88 0,72 0,53 0,94 1,35 1,79
Portfolio expus la riscul de creditare cu
83 254 385 330 800 100 2 577 195 7 438 322 35 294 531
maturitatea restanei > 30 zile
Valoarea rezervei bilaniere pentru
acoperirea pierderilor poteniale din 73 207 296 019 470 330 2 310 468 5 876 941 30 648 154
nerambursararea mprumuturilor
Valoarea gajului lichid 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
Valoarea capitalului propriu 6 953 531 16 888 525 21 185 912 79 462 429 94 485 150 74 003 655
Rata de expunere la riscul de creditare
(PAR >30 zile-Rezerva din bilan- Gaj 0,14% 0,53% 1,56% 0,34% 1,65% 6,28%
lichid/ Capital)
Portfolio expus la riscul de creditare cu
83 254 385 330 800 100 2 577 195 7 438 322 35 294 531
maturitatea restanei > 30 zile
Valoarea rezervei bilaniere pentru
acoperirea pierderilor poteniale din 73 207 296 019 470 330 2 310 468 5 876 941 30 648 154
nerambursararea mprumuturilor
216
Soldul portofoliului restructurat 0 0 574 398 426 127 3 742 711 45 284 693
Valoarea gajului lichid 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
Valoarea capitalului propriu 6 953 531 16 888 525 21 185 912 79 462 429 94 485 150 74 003 655
Rata de expunere la riscul de creditare
(PAR >30 zile+Restructurri-Rezerva din 0,14% 0,53% 4,27% 0,87% 5,61% 67,47%
bilan- Gaj lichid/ Capital)
Portfolio expus la riscul de creditare cu
83 254 385 330 800 100 2 577 195 7 438 322 35 294 531
maturitatea restanei > 30 zile
Valoarea rezervei bilaniere pentru
acoperirea pierderilor poteniale din 73 207 296 019 470 330 2 310 468 5 876 941 30 648 154
nerambursararea mprumuturilor
Soldul portofoliului restructurat 0 0 574 398 426 127 3 742 711 45 284 693
Soldul portofoliului trecut la cont
extrabilanier cumulativ de la nceputul 0 21 597 273 009 844 132 2 331 551 14 621 220
activitii
Valoarea gajului lichid 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
Valoarea capitalului propriu 6 953 531 16 888 525 21 185 912 79 462 429 94 485 150 74 003 655
Rata de expunere la riscul de creditare
(PAR >30 zile+Restructurri+mprumuturi
0,14% 0,66% 5,56% 1,93% 8,08% 87,23%
extrabilan-Rezerva din bilan- Gaj lichid/
Capital)
Valoarea rezervei bilaniere pentru
acoperirea pierderilor poteniale din 73 207 296 019 470 330 2 310 468 5 876 941 30 648 154
nerambursararea mprumuturilor
Soldul total al portofoliului 9 782 731 33 552 807 53 224 978 122 302 406 268 343 743 238 167 507
Rata rezervei bilaniere (PAR >30 zile-
0,75% 0,88% 0,88% 1,89% 2,19% 12,87%
Rezerva din bilan- Gaj lichid/ Capital)
Portofoliul de mprumuturi pn la 12 luni 4 738 759 16 286 864 28 520 244 50 126 052 92 779 231 38 653 681
Soldul total al portofoliului 9 782 731 33 552 807 53 224 978 122 302 406 268 343 743 238 167 507
Portofoliul de mprumuturi pe termen
48,44% 48,54% 53,58% 40,99% 34,57% 16,23%
scurt/ Soldul total al portofoliului
Portofoliul de mprumuturi peste 12 luni 5 043 972 17 265 943 24 704 734 72 176 354 175 564 512 199 513 826
217
 Soldul total al portofoliului 9 782 731 33 552 807 53 224 978 122 302 406 268 343 743 238 167 507
Portofoliul de mprumuturi pe termen
51,56% 51,46% 46,42% 59,01% 65,43% 83,77%
lung/ Soldul total al portofoliului

III Indicatori de profitabilitate i eficien 2004 2005 2006 2007 2008 2009
Profit pn la impozitare -209 253 390 384 3 604 819 1 498 425 12 113 456 -19 632 665
Valoarea medie a activelor 13 518 757 31 202 787 69 074 781 182 530 589 354 981 030 438 020 159
Rentabilitatea activelor ( ROA) -1,55% 1,25% 5,22% 0,82% 3,29% -4,48%
Profit pn la impozitare -209 253 390 384 3 604 819 1 498 425 12 113 456 -19 632 665
Valoarea medie a capitalului 6 953 531 11 921 028 19 037 218 79 462 429 86 752 514 84 244 402
Rentabilitatea capitalului (ROE) -3,01% 3,27% 18,94% 1,89% 13,96% -23,30%
Venituri aferente portofoliului de
mprumuturi 1 745 618 4 884 762 13 038 181 30 405 104 67 459 396 77 552 506
Valoarea medie a portofoliului de
mprumuturi 6 124 145 21 667 769 43 388 892 87 763 692 195 323 075 253 255 625
Rentabilitatea portofoliului de
28,50% 22,54% 30,05% 34,64% 34,54% 30,62%
mprumuturi (Yield on average portfolio )
Cheltuieli financiare aferente creditelor
primite 189 030 1 063 041 4 620 068 19 704 845 32 348 276 45 733 706
Pasive medii purttoare de dobnd
(sensibile la modificarea ratei dobnzii) 129 684 539 129 684 539 129 684 539 129 684 539 264 151 961 348 577 294
Rata costurilor financiare aferente valorii
medii a pasivelor (Cost of average funding 0,15% 0,82% 3,56% 15,19% 12,25% 13,12%
liabilities)
Marja net de dobnd 1 559 098 3 974 697 8 602 759 14 600 546 42 539 477 36 603 227
Valoarea medie a activelor genertoare de
9 930 213 25 948 767 62 503 573 146 994 574 301 353 007 397 458 224
venituri
Marja net de dobnd anualizat 9,93% 12,60% 11,05%
Cheltuieli financiare aferente creditelor
primite 189 030 1 063 041 4 620 068 19 704 845 32 348 276 45 733 706
Valoarea medie a portofoliului de
mprumuturi 6 124 145 21 667 769 43 388 892 87 763 692 195 323 075 253 255 625
218
 Rata cheltuielilor financiaer la portofoliu
3,09% 4,91% 10,65% 22,45% 16,56% 18,06%
(Funding expense ratio)
Venituri pn la impoyitare i costuri
financiare (Earnings before interest and 13 789 1 485 398 8 941 249 21 545 250 43 867 993 23 668 112
income taxes,EBIT)
Cheltuieli financiare aferente creditelor
189 030 1 063 041 4 620 068 19 704 845 32 348 276 45 733 706
primite
Rata de de acoperire financiar (Interest
0,07 1,40 1,94 1,09 1,36 0,52
coverage ratio)
Cheltuieli administrative 1 296 129 2 794 405 3 347 152 4 872 770 9 471 141 8 981 957
Valoarea medie a portofoliului de
mprumuturi 6 124 145 21 667 769 43 388 892 87 763 692 195 323 075 253 255 625
Rata eficienei administrative
21,16% 12,90% 7,71% 5,55% 4,85% 3,55%
(Administrative efficiency ratio )
Cheltuieli general-administrative 3 260 499 5 299 136 6 705 868 10 224 603 18 393 359 17 920 945
Valoarea medie a activelor 13 518 757 31 202 787 69 074 781 182 530 589 354 981 030 438 020 159
Rata cheltuielilor general-administrative
24,12% 16,98% 9,71% 5,60% 5,18% 4,09%
(Overhead ratio)
Cheltuieli general-administrative 3 260 499 5 299 136 6 705 868 10 224 603 18 393 359 17 920 945
Venituri operaionale 1 748 128 5 037 738 13 220 826 34 436 483 74 887 753 94 700 931
Rata de eficien (Efficiency Ratio) 186,51% 105,19% 50,72% 29,69% 24,56% 18,92%
Cheltuieli privind provizionul 73 207 276 696 425 723 2 411 260 10 501 001 53 339 667
Valoarea medie a activelor 13 518 757 31 202 787 69 074 781 182 530 589 354 981 030 438 020 159
Rata provizionului la activele medii
0,54% 0,89% 0,62% 1,32% 2,96% 12,18%
(Provisions/Avg Assets)
Cheltuieli operaionale 3 260 499 5 299 136 6 705 868 10 224 603 18 393 359 17 920 945
Valoarea medie a portofoliului de
mprumuturi 6 124 145 21 667 769 43 388 892 87 763 692 195 323 075 253 255 625
Rata cheltuielilor operaionale la
portofoliu (Operating expenses/ average 53,24% 24,46% 15,46% 11,65% 9,42% 7,08%
GLP)
Cheltuieli operaionale 3 260 499 5 299 136 6 705 868 10 224 603 18 393 359 17 920 945

219
Venituri operaionale 1 748 128 5 037 738 13 220 826 34 436 483 74 897 580 94 700 931
Costuri la venituri operaionale
186,51% 105,19% 50,72% 29,69% 24,56% 18,92%
(Operating expenses/ Operating income)
Cheltuieli operaionale, cu excepia
costurilor financiare 3 260 499 5 299 136 6 705 868 10 224 603 18 393 359 17 920 945
Rezultat operaional (venituri operaionale-
cheltuieli financiare-venituri din granturi)
1 730 829 4 372 923 9 173 947 21 038 644 87 616 121 55 715 826
Cheltuieli operaionale/rezultat operaional
(Operating expenses without financial costs/ 188,38% 121,18% 73,10% 48,60% 20,99% 32,16%
Operating result)
Valoarea total a veniturilor financiare 1 748 128 5 037 738 13 220 826 34 436 483 74 887 753 94 978 340
Cheltuieli financiare+provizion+cheltuieli
operaionale 3 522 736 6 638 874 11 751 659 32 340 709 58 984 803 110 245 717
Rata suficienei operaionale (Operational
49,62% 75,88% 112,50% 106,48% 126,96% 86,15%
self-sufficiency)
Cheltuieli operaionale 3 260 499 5 299 136 6 705 868 10 224 603 18 393 359 17 920 945
Valoarea medie a activelor 13 518 757 31 202 787 69 074 781 182 530 589 354 981 030 438 020 159
Rata cheltuielilor operaionale la active
24,12% 16,98% 9,71% 5,60% 5,18% 4,09%
(Operating expenses/ average GLP)
Venituri din comisioane 1 748 128 5 037 738 12 440 302 32 068 066 9 714 921 4 533 511
Venituri operaionale 1 748 128 5 037 738 13 220 826 34 436 483 74 897 580 94 700 931
Rata veniturilor din comisioane
100,00% 100,00% 94,10% 93,12% 12,97% 4,79%
(Commisions and fee/Operating revenues)
Valoara net a portofoliului 9 709 524 33 256 788 52 754 647 119 991 938 262 466 801 229 730 895
Valoarea activelor 13 518 757 48 886 817 89 262 744 275 798 434 434 163 627 452 628 083
Portofoliul de mprumuturi la valoarea
71,82% 68,03% 59,10% 43,51% 60,45% 50,75%
activelor (Net loans/total assets)
Valoarea medie a activelor medii
9 930 213 25 948 767 62 503 573 146 994 574 301 353 007 397 458 224
generatoare de venituri
Valoarea medie a activelor 13 518 757 31 202 787 69 074 781 182 530 589 354 981 030 438 020 159

220
 Rata activelor medii generatoare de
73,46% 83,16% 90,49% 80,53% 84,89% 90,74%
venituri (Earning assets ratios)
Valoarea portofoliului de mprumuturi 9 782 731 33 552 807 53 224 978 122 302 406 268 343 743 256 966 718

Valoarea total a activelor 13 518 757 48 886 817 89 262 744 275 798 434 434 163 627 452 628 083
Valoarea portofoliului de mprumuturi la
total active (Gross loan portflio/total asset 72,36% 68,63% 59,63% 44,34% 61,81% 56,77%
Ratio)
Valoarea depozitelor pe termen scurt i lung 147 482 8 414 515 29 814 846 84 734 467 140 545 179 156 296 632

Valoarea total a activelor 13 518 757 48 886 817 89 262 744 275 798 434 434 163 627 452 628 083
Depozite bancare la active (Bank
1,09% 17,21% 33,40% 30,72% 32,37% 34,53%
deposits/total asset Ratio)
Indicatori de eficien i
IV 2004 2005 2006 2007 2008 2009
productivitate
Numrul de angajai 37 39 44 55 100 111
Numrul de ofieri de creditare 19 22 21 30 49 47
Number of loans disbursed 748 1383 2469 2876 4031 2 605
Numrul mprumuturilor active 408 1291 1555 2697 4388 4 687
Numrul mprumuturilor active, inclusiv cu
beneficiarii finali din AE n/a n/a n/a n/a 14821 13 165
Numrul mprumuturilor active, inclusiv cu
beneficiarii finali din AE la numrul de
angajai 13 35 35 49 44 41
Numrul mprumuturilor active, fr
beneficiariii finali din AE la numrul de
angajai 24 63 74 89 90 96
Productivitatea pe angajat (Productivity per
employee) 264 398 860 328 1 209 659 2 223 680 2 683 437 2 145 653
Productivitatea pe ofier de creditare
(Productivity per loan officer) 514 881 1 525 128 2 534 523 4 076 747 5 476 403 5 067 394
Valoarea medie a mprumutului acordat
(Average loan amount) 23 977 25 990 34 228 45 348 61 154 54 825
V Indicatori de cretere 2004 2005 2006 2007 2008 2009
221
 Creterea portofoliului de mprumuturi 0,00% 242,98% 58,63% 129,78% 119,41% -4,24%
Creterea valorii activelor 0,00% 261,62% 82,59% 208,97% 57,42% 4,15%
Creterea valorii capitalului 0,00% 142,88% 25,45% 275,07% 18,35% -17,03%

VI Capital Adequancy 2004 2005 2006 2007 2008 2009

Valoarea capitalului 6 953 531 16 888 525 21 185 912 79 462 429 94 042 600 78 392 550

Valoarea total a activelor 13 518 757 48 886 817 89 262 744 275 798 434 434 163 627 452 628 083

Depozite bancare denominate n vaalut 0 7 784 635 24 485 010 84 734 467 129 560 335 156 296 632
Suficiena capitalului (Capital adequacy, I
51,44% 41,09% 32,71% 41,59% 30,87% 26,45%
method)

Valoarea capitalului 6 953 531 16 888 525 21 185 912 79 462 429 94 042 600 78 392 550

Valoarea total a activelor 13 518 757 48 886 817 89 262 744 275 798 434 434 163 627 452 628 083
Suficiena capitalului (Capital adequacy,
51,44% 34,55% 23,73% 28,81% 21,66% 17,32%
II method)
Valoarea total a datoriilor 6 565 226 31 998 292 68 076 832 196 336 004 340 121 027 372 665 727

Valoarea capitalului 6 953 531 16 888 525 21 185 912 79 462 429 94 042 600 78 392 550
Levierul financiar (Leverage ratio, I
0,94 1,89 3,21 2,47 3,62 4,75
method)
6 953 531 16 888 525 21 185 912 79 462 429 94 042 600 78 392 550
Valoarea capitalului
Valoarea total a datoriilor 6 565 226 31 998 292 68 076 832 196 336 004 340 121 027 372 665 727

Depozite bancare denominate n vaalut 0 7 784 635 24 485 010 84 734 467 129 560 335 156 296 632

Levierul financiar (Leverage ratio, II

0,94 1,43 2,06 1,40 2,24 2,76
method)

222
Declaraia privind asumarea rspunderii

Subsemnarul, Mrzac Viorica, declar sub rspundere personal, c materialele prezentate n teza
de doctorat sunt rezultatul propriilor cercetri i realizri tiinifice. Contientizez c, n caz
contrar, urmeaz s suport consecinele n conformitate cu legislaia n vigoare.

Mirzac Viorica

Semntura

Data

, , ,
,
. , ,
.

224
CURRICULUM VITAE

DATE PERSONALE
Nume i prenume: Mrzac Viorica
Adresa: 20/2 Dumitru Rcanu, apt. 13, MD-2012, Chiinu, Moldova.
Telefon: 0 22 319418
E-mail: vmirzac@microinvest.md, veronica.mirzac@yahoo.uk.com
Data naterii: 09 septembrie 1969
Starea civil: cstorit, 2 copii.

SUMARUL EXPERIENEI:
1. Experien n pregtirea rapoartelor financiare n conformitate cu standardele naionale de
contabilitate i standardele internaionale de contabilitate i raportare financiar.
2. Experien n organizarea sistemului contabil i contabilitatea impozitelor n asociaiile de
economii i mprumut din RM (AE) i instituiile de microfinanare, organizaiile
neguvernamentale, ntreprinderile cooperatiste ale Republicii Moldova, ntreprinderile din
ramura comer naional.
3. Experien n management financiar, managementul riscurilor, procesul de planificare
stategic i bugetare operaional n companii de microfinanare i organizaii
neguvernamentale.
4. Elaborarea i implementarea sistemului de gestionare a riscurilor financiare, de analiz
financiar, modelarea i simularea financiar i prognoze economice n instituiile de
microfinanare i AE, modelarea sistemului de analiza senzitivitii, elaborarea scenariilor
privind impactul riscurilor financiare asupra performanelor organizaiei de mcirofinanare
din Republica Moldova..
5. Implementarea sistemului de control intern n instituiile de microfinanare i AE din
Republica Moldova.
6. Elaborarea, organizarea i petrecerea seminarelor i sesiunilor de instruire pentru agro-
magazinele din RM, cooperativele de ntreprinztor, asociaiile de economii i mprumut ale
cetenilor din RM.
7. Experien n elaborarea planurilor de afaceri pentru diverse ntreprinderi din domeniul
agricol, comer, microfinanare.
8. Experien n analiza financiar-economic i pregtirea rapoartelor privind diagnoza
potenialului economico-financiar a activitii organizaiilor comerciale, ntreprinderilor

225
 agricole, asociaiilor de economii i mprumut ale cetenilor din RM i instituii de
microfinanare.
9. Experien n organizarea, petrecerea controlului financiar (audit) i pregtirea rapoartelor de
audit n ntreprinderile agricole, asociaiile de economii i mprumut ale cetenilor din
RM.
10. Experien de lucru 10 ani n elaborarea i implementarea softului contabil 1C: 7.7
Contabilitatea financiar i managerial i experien de lucru 2 ani n 1C 8.

STUDII
1. 1976-1984 coala medie nr.2, or. Orhei
2. 1984-1987 Colegiul Financiar-Bancar, Chiinau, Secia planificarea i sistemul bugetar de
stat, media de absolvire: 4,86
3. 1987-1992 Academia de Studii Economice din Moldova, Chiinu, media de absolvire: 9,13
4. 1996 Curs de instruire cu tema Sistema internaional de contabilitate. Sistema franco-
continental i anglo -sacson, organizat de Universitatea A.I.Cuza, Iai, Romnia.
5. 2001 Curs de instruire cu tema Analiza financiar-economic n instituiile de microfinanare
i cooperative de credit, organizat de Centrul de Microfinanare din Polonia, Tibilisi,
Georgia
6. 2003 Curs de instruire cu tema Managementul administrativ, management strategic,
organizat de NGO Pro-Didactica Chiinu, Moldova.
7. 2003 Curs de instruire cu tema Managementul financiar i contabilitatea n AEC,
organizat de proiectul BIZPRO Moldova i Fundaia Soros Moldova, Chiinu
8. 2003 Curs de instruire cu tema Standartele de audit, organizat de firma Contabil-Service,
ASEM, Chiinu, Moldova
9. 2005 Curs de instruire cu tema Riscul de creditare i psihologia colectrii datoriilor,
organizat de Centrul de instruite Adros Baltija, Lituania
10. 2007 Curs de instruire cu tema Standardele internaional de raportare financiar (SIRF/
IFRS), Standardele internaionale de Contabilitate (SIC/IAS), organizat de ACAP, diploma
ACCA, DipIFRS.
11. 2008 Curs de instruire cu tema Commercial Microfinance in a Competitive Environment,
organizat de Frankfurt Schoo of Finance & Management, Bankakademia, HfB, Micro
Banking Summer Academy, Germania.
12. 2008 Curs de instruire cu temaActivitatea de Leasing.Managementul financiar al
companiilor de leasing. Riscurile activitii de Leasing, organizat de Agency for

226
 International Development/ Moldova (USAID) i Lease Professional Foundation, USA,
diplom de Specialist Certificat n Leasing.
13. 2009 Curs de instruire cu tema Implementarea Standardelor Internaionale de Raportare
Financiar, organizat de compania internaional de audit PriceWaterHouseCoopers,
Moldova
ACTIVITATE PROFESIONAL
01.06.03-pn n ntreprinderea mixt organizaia de microfinanare MICROINVEST SRL,
prezent Director financiar
01.06.00-pn n Organizaia nonguvernamental Aliana Microfinanare Moldova, Director
prezent financiar
01.07.99 01.06.00 CPBR, Proiectul de restructurare a gospodriilor agricole USAID din
regiunile Orhei, Teleneti, Soroca, Blti, Floreti, oldneti, Rezina.
Expert n restructurarea ntreprinderilor agricole.
01.10.96 -01.07.99 CPBR, Proiectul de restructurare a gospodriilor agricole USAID din
regiunile Orhei, Teleneti, Soroca, Blti, Floreti, oldneti, Rezina.
Consultant n domeniul contabilitii i managementului financiar n
agricultur.
01.07.92-01.09.96 ntreprinderea mixt moldo-spaniol Kelme- Internaional .
Economist-contabil.
Alte experiene:
Din 1995 - membrul Asociaiei Contabililor i Auditorilor Profesioniti din
RM.
Iunie 2006 Vizitararea instituiei de microfinanare Besa-Foundation, Albania, schimb
de experin, studierea procedurilor de creditare, managementul riscurilor de
creditare, politici de microcreditare
Decembrie 2003 Vizitarea instituiei de microfinanare Lietuvos Kredito Unijos, Lituania,
schimb de experien, studierea procedurilor de creditare, managementul
riscurilor de creditare, politici de microcreditare
Mai 2002, 2003, Participarea la a 5-a, 6-a, 7-a, 8-a, 9-a,10-a Conferin Internaional n
2004, 2005, 2006, Microfinanare. Budapesta Ungaria, Warsaw Polonia, Bucureti Romnia.
2007, 2008

ACTIVITATEA TIINIFIC I DE CERCETARE

Pe parcursul activitii tiinifice au fost scrise articole tiinifice n revista economic, dup cum
urmeaz:
7. Mrzac Viorica Microcredit Interest Rates applying in microfinance institutions. n: Revista
Economic nr.2(45) 2009, Sibiu-Chiinu, pag. 63-68
8. Mrzac Viorica Managing Foreign Exchange Risk in Microfinance Industry. n: Revista
Economic nr.(5-6) 2009, Sibiu- Chiinu, pag. 74-85
9. Mrzac Viorica, Fuior Elena Foreign exchange risk mitigation techniques in microfinance
industry, n:Revista Economic, Work Papers of the III-rd Edition of International

227
 Scientifical Conference ,,Economic Growth in Condition of Internationalization, Chiinu,
Institutul de Economie, Finane i Statistic, September 04-05, 2008, Nr. 5-6, Volumul I,
pag. 85-92
10. Mrzac Viorica The Role of Microfinance in economic growth and reducing poverty level.
n: Revista Economic nr.2(45) 2009, Sibiu-Chiinu, pag. 111-117

n cadrul activitii tiinifice, n perioada anilor 2006-2009 am participat la diverse

conferine internaionale i simpozioane tiinifice, dup cum urmeaz: Conferina tiinific
internaional Ediia a II-a, Creterea economic n condiiile internaionalizrii, Chiinu,
Moldova, 19-20 iunie, 2007; Conferina tiinific internaional Dezvoltarea durabil a
Romniei i Republicii Moldova n context european i mondial, Chiinu, Moldova, 22-23
septembrie, 2006; - XXI
: , , , , 11-12 , 2007;
- ,
,
- 2007, , 6-7 ,
2008; Conferina tiinific naional cu participare internaional Ediia XXIV-a, Iai, Romnia,
18 septembrie,2009. Institutul de cercetri economice i sociale GH. Zane.
n perioada 2000-2010 am scris un ghid instructiv i trei manuale, dup cum urmeaz:
1. Controlul intern n AEC, ghid instructiv, Editura Bons Offices, Chiinu 2000.
2. Principiile de baz ale contabilitii n AEC din Republica Moldova, carte, Editura
ARC. Chiinu 2002.
3. Controlul intern n Asociaiile de Economii i mprumut ale cetenilor, carte, Editura
ARC. Chiinu, 2002 .
4. Managementul riscurilor financiare, carte, Editura Bons Offices. Chiinu 2004.

ALTE ACTIVITI
1. n perioada n care am activat n calitate de director financiar al Alianei de Microfinanare
Moldova am elaborat cursuri de instruire profesional pentru contabilii, managerii de risc i
membrii comisiilor de cenzori din Asociaiile de Economii i mprumut din republica
Moldova cu tematica: Controlul Intern n Asociaiile De Economii i mprumut,
Particularitile Contabilitii n AE, Managementul Financiar i Analiza Financiar,
Managementul Riscurilor Financiare, Planificarea Financiar a Activitii Economice n
Agricultur.

228
2. n perioada n care am activat n calitate de director financiar al Alianei de Microfinanare
Moldova am elaborat planuri de afaceri pentru: Asociaii de economii i mprumut ale
cetenilor din RM; cooperativele de lapte i alte n domeniul zootehnic; ntreprinderi
agricole, care presteaz diverse servicii agricole .
3. Am activat n calitate de trainer (instructor) n cadrul proiectului de dezvoltare profesionala a
personalului AE organizat de Aliana de Microfinanare Moldova i de M OMF
Microinvest SRL, pentru perfecionarea profesional a personalului propriu pentru
seminarele organizate cu tematica Managementul riscurilor financiare,Managementul
eficient al activelor i pasivelor, Sistemul de evaluare a performanelor financiare
activitii de microfinanare, Analiza financiar a activitii de microfinanare,
Organizarea controlului intern n AE din Moldova, Sistemul Internaional de Raportare
Financiar.
Alte competene:

Abiliti calculator: Office (Word, Excel, PowerPoint), Access i Internet Explorer, aplicaii
grafice (ilustrator Adobe, Photoshop).

Limba matern: Romn

Alte limbi: engleza, rusa, spaniola.
nelegere Vorbit Scris
Ascultare Citire
Roman matern
Engleza Bine Foarte Bine Bine Foarte Bine
Rusa Foarte Bine Foarte Bine Foarte Bine Foarte Bine
Spaniola Basic Basic Basic Basic

229