Sunteți pe pagina 1din 45

CAPITOLUL 7 ANALIZA SURSELOR DE FINANARE A ACTIVELOR

Obiectivele capitolului:
Caracteristica coninutului economic al surselor de finanare a activelor i explicarea
importanei analizei acestora.
Aprecierea general a surselor de finanare a activelor.
Examinarea modului de analiz a capitalului propriu.
Descrierea tehnicii de analiz a nivelului de ndatorare a ntreprinderii.

7.1. Coninutul economic i necesitatea analizei surselor de finanare a activelor


Formarea patrimoniului necesar pentru desfurarea activitii economico-financiare a
ntreprinderii se efectueaz pe seama diferitelor surse de finanare.
Din punct de vedere al coninutului economic, sursele de finanare (formare) a activelor
reprezint totalitatea drepturilor proprietarilor i obligaiilor agentului economic. n Bilanul
contabil acestea se reflect n interiorul pasivului i de aceea pentru desemnarea lor n practica
economic se aplic des denumirea pasive".
Componena surselor de finanare a activelor, predominarea anumitor componente asupra
altora, evoluia structurii pasivelor n mod direct determin stabilitatea i independena financiar
a ntreprinderii. De aici rezult necesitatea analizei pasivelor att din partea conducerii
ntreprinderii pentru stabilirea strategiei de dezvoltare i dirijarea activitii curente, ct i din
partea utilizatorilor externi ai Rapoartelor financiare pentru elaborarea deciziilor de diferit tip.
Analiza surselor de finanare a activelor ofer utilizatorilor Rapoartelor financiare
posibilitatea de a rspunde la urmtoarele ntrebri:
De unde provin activele controlate de ntreprindere?
Care surse de finanare, proprii sau mprumutate, prevaleaz la formarea patrimoniului
ntreprinderii?
Care este mrimea i structura surselor proprii de finanare?
Este oare suficient mrimea capitalului statutar n comparaie cu cerinele legislaiei?
Care este nivelul de achitare i gradul de retragere a capitalului statutar?
Cum coreleaz mrimea capitalului statutar cu valoarea activelor nete?
Cum se divizeaz capitalul statutar dup clase de aciuni emise i dup deintorii
cotelor?
Care este concentrarea cotelor din capitalul statutar?
Ce cauze (factori) au provocat creterea ori descreterea capitalului propriu?
Care este capacitatea de manevrare a capitalului propriu?
Cum se caracterizeaz datoriile ntreprinderii dup termenul de atragere, origine, condiii
de garantare i alte criterii (aspecte) de apreciere?
Ct de stabile sunt sursele de finanare a activitii ntreprinderii?
n ce msur este dependent ntreprinderea de sursele mprumutate pe termen lung?
Ct de costisitoare este pentru ntreprindere atragerea mijloacelor mprumutate?
Este capabil ntreprinderea de a plti dobnda i de a rambursa suma principal a
datoriilor?
Importana aprecierii aspectelor nominalizate mai sus pentru procesul decizional dicteaz
examinarea profund i multilateral a surselor de finanare n cadrul analizei situaiei financiare
a ntreprinderii.

7.2. Aprecierea general a surselor de finanare a activelor


Analiza surselor de formare a activelor ntreprinderii pornete de la aprecierea general a
structurii pasivelor. n acest scop se calculeaz i se interpreteaz un ir de indicatori, care n
literatur special se numesc coeficieni ai structurii capitalului, independenei financiare, de
acoperire, de solvabilitate, de ndatorare sau coeficieni ai capacitii de plat.
Aceti coeficieni reprezint o totalitate de rate reciproc interschimbabile, care din punct
de vedere al tehnicii de calcul se determin ca raportul dintre diferite pri componente ale
formulei:
Activele ntreprinderii = Surse de finanare a activelor =
= Capital propriu + Datorii pe termen lung i scurt
Unul dintre cei mai frecvent folosii coeficieni ai structurii surselor de finanare este
coeficientul de autonomie (de autofinanare, de concentrare a capitalului propriu). Anume acest
indicator se aplic, de obicei, n sistemul bancar al Moldovei n procesul aprecierii credibilitii
clientului.

Coeficientul n cauz reflect, pe de o parte, cota capitalului propriu n suma total a


surselor de finanare, iar pe de alt parte - ponderea patrimoniului format pe seama mijloacelor
proprii n suma total a activelor ntreprinderii.
Din punct de vedere al creditorului, nivelul de siguran al acestui coeficient, dup
prerea preponderent a specialitilor, alctuiete cel puin 0,5'. n acest caz riscul creditorului
este minim, pentru c patrimoniul ntreprinderii, care este format din surse proprii, servete drept
garanie pentru achitarea tuturor datoriilor fa de creditori.
Dac coeficientul de autonomie al ntreprinderii nu atinge nivelul de siguran, atunci
conducerii i va fi greu de obinut creditele necesare fr mrirea prealabil a capitalului propriu,
n particular, a celui social. Sau creditorii vor acorda credit cu condiii mult mai dure (gajul,
garania terilor etc.)
Coeficientul de atragere a surselor mprumutate (de concentrare a datoriilor)
caracterizeaz structura surselor de finanare a activelor din punctul de vedere al cotei surselor
mprumutate :

Acest coeficient dimensioneaz nivelul de ndatorare (solvabilitate) a ntreprinderii i, n


mod normal, oscileaz n limitele 0-0,5.
Coeficientul corelaiei dintre sursele mprumutate i proprii (rata brut general de
ndatorare) reflect suma mijloacelor atrase revenit la 1 leu capital propriu:

Cu ct mrimea acestui coeficient este mai mare, cu att mai riscant este situaia
financiar a ntreprinderii. Punctul critic la aprecierea coeficientului de corelaie este 1.
Rata solvabilitii generale exprim gradul de acoperire a surselor mprumutate cu
activele totale de care dispune ntreprinderea:

Este evident c, n mod normal, nivelul acestui coeficient trebuie s nu fie mai mic de 2.
nlocuind n raportul sus-nominalizat mijloacele mprumutate cu valoarea capitalului
propriu, obinem rata general de acoperire a capitalului propriu (rata prghiei financiare):

Fiind calculat n procente, acest raport arat c, la primele 100 %, activele ntreprinderii
se finaneaz pe seama surselor proprii, iar la celelalte procente -prin atragerea mijloacelor
mprumutate. Sporirea acestui coeficient peste 200 % reflect situaia dificil a ntreprinderii
privind independena financiar.
Este de menionat c utilizarea simultan a coeficienilor nominalizai mai sus la analiza
structurii surselor de finanare nu se consider raional. Dei denumirea, formula de calcul,
sensul economic i parametrii de apreciere a coeficienilor difer, rezultatul aprecierii o s fie
absolut identic (vezi exemplul 7.1).
Exemplul 7.1 ntreprinderea Respect" S.A.
Vom efectua aprecierea general a surselor de finanare a activelor S.A. Respect" n
cursul anului de gestiune. n baza datelor Bilanului contabil vom alctui tabelul analitic i vom
interpreta rezultatele obinute.

Tabelul 7.1
Analiza coeficienilor structurii surselor de finanare a activelor

Datele tabelului 7.1 atest nivelul destul de nalt al independenei financiare a S.A.
Respect" de sursele mprumutate atrase. Aceast concluzie rezult din faptul c n structura
pasivelor absolut prevaleaz sursele proprii de finanare. Astfel, la nceputul anului de gestiune
capitalul propriu a constituit 82 % i la sfritul anului -78 % din totalul surselor de formare a
patrimoniului. Cu toate c n dinamic se observ modificarea proporiei n direcia majorrii
cotei surselor mprumutate, ambele rezultate depesc cu mult nivelul de siguran (50 %).
Aceeai concluzie se desprinde i din analiza restului indicatorilor prezentai n tabelul 7.1.

7.3. Analiza capitalului propriu


Dat fiind faptul c sursa iniial de finanare a patrimoniului ntreprinderii o constituie
capital propriu, n continuare se efectueaz analiza mai profund a acestuia.
Capitalul propriu reprezint mrimea rmas n activele ntreprinderii dup scderea
datoriilor. Ca obiect al analizei, capitalul propriu se studiaz din mai multe puncte de vedere prin
efectuarea urmtoarelor etape.
Analiza mrimii i evoluiei capitalului propriu
n primul rnd, se examineaz mrimea absolut i evoluia capitalului propriu n
dinamic. n mod normal, ntreprinderea reuete s creasc valoarea capitalului propriu n urma
desfurrii activitii economice. i invers, descreterea capitalului propriu, mai ales apariia
valorii negative a acestuia, indic existena tendinelor defavorabile n dezvoltarea ntreprinderii.
Aplicarea metodei de analiz pe orizontal la acest stadiu de apreciere a situaiei
financiare presupune compararea indicatorilor relativi de modificare a capitalului propriu,
datoriilor existente i patrimoniului disponibil.
Exemplul 7.2 ntreprinderea Respect" S.A.
Vom efectua analiza mrimii i evoluiei capitalului propriu al S.A. Respect". n baza
datelor Bilanului contabil vom alctui tabelul analitic i vom interpreta rezultatele obinute.
Tabelul 7.2 Analiza mrimii i evoluiei capitalului propriu
Informaiile coninute n tabelul 7.2 demonstreaz c S.A. Respect" dispune de o
mrime pozitiv a capitalului propriu care la sfritul perioadei de gestiune constituie 34 026
mii lei.
Totodat, n dinamic se evideniaz tendina negativ de reducere a surselor proprii de
finanare a patrimoniului: n cursul anului de gestiune acestea s-au micorat cu 2,24%.
Se observ c evoluia capitalului propriu contravine dinamicii activelor disponibile i
datoriilor existente care au crescut n aceeai perioad cu 2,77 i 25,37 % respectiv.
Aspectele negative aferente evoluiei capitalului propriu al ntreprinderii impun
dezvluirea cauzelor ce le-au provocat (vezi exemplul 7.9).
Analiza structurii capitalului propriu
n continuare se studiaz modificrile survenite n componena capitalului propriu, pentru
c nu ntotdeauna, odat cu creterea valorii acestuia, are loc i mbuntirea calitii" din
punct de vedere structural. Pentru ilustrarea acestei afirmaii vom examina urmtoarea situaie.
Exemplul 7.2 ntreprinderea Gloria" S.A.
n cursul perioadei de gestiune capitalul propriu al ntreprinderii Gloria" a nregistrat
urmtoarele modificri n componena sa:
La nceputul perioadei La sfritul perioadei
(n mii lei)
Capital statutar 80 100
Capital nevrsat (10)
Profit nerepartizat (pierdere neacoperit) 20 (2)
Capital secundar (diferene din reevaluarea) 14
Total capital propriu 100 102
Din datele prezentate mai sus rezult c capitalul propriu a crescut cu 2 mii Iei, dar,
totodat, se observ nrutirea considerabil a structurii acestuia. n particular, majorarea
nominal a capitalului statutar cu 20 mii lei n realitate nu a fost pe deplin achitat (capitalul
nevrsat constituie 10 mii lei). Elementul component profitul nerepartizat" a fost substituit cu
pierderea neacoperit i ecarturile din reevaluarea mijloacelor fixe. Aadar, creterea
capitalului propriu nu a contribuit la majorarea patrimoniului ntreprinderii.
Analiza structural a capitalului propriu presupune examinarea corelaiei dintre
elementele componente ale acestuia. n calitate de instrument de lucru n acest scop poate servi
metoda de analiz pe vertical.
Exemplul 7.4 ntreprinderea Respect" S.A.
Vom studia modificrile survenite n structura capitalului propriu al S.A. Respect" n
cursul anului de gestiune. n baza datelor Bilanului contabil vom alctui tabelul analitic i vom
interpreta rezultatele obinute.
Datele tabelului atest faptul c n componena capitalului propriu al S.A. Respect"
elementul cel mai valoros este capitalul statutar. Cota acestui component se afl n cretere i
constituie 52,2 % din totalul surselor proprii de finanare la sfritul anului de gestiune.
n cursul anului de gestiune a crescut i ponderea rezervelor n structura capitalului
propriu: de la 45,6 % la nceputul anului la 46,6 % la sfritul. De menionat c mrirea cotelor
capitalului statutar i rezervelor nu a fost condiionat de majorarea valorii acestor
componente, ci se datoreaz reducerii considerabile (cu 2,6 puncte procentuale) a profitului
nerepartizat aflat la dispoziia ntreprinderii.
n urma reevalurii mijloacelor fixe n structura surselor proprii de finanare a aprut un
component nou - capitalul secundar cu o pondere nensemnat (0,4 %).
n ansamblu, structura capitalului propriu al S.A. Respect" are un caracter stabil.
n continuare n mod amnunit se studiaz capitalul statutar ca principalul element
formator al capitalului propriu.

Analiza suficienei capitalului statutar


Actualmente legislaia n vigoare stipuleaz anumite cerine referitoare la mrimea
minim a capitalului statutar al diferiilor ageni economici. De exemplu, capitalul statutar al
societii pe aciuni de tip deschis trebuie s constituie nu mai puin de 20 mii lei, capitalul
societii pe aciuni de tip nchis - nu mai puin de 10 mii lei, al societii cu rspundere limitat -
nu mai puin de 300 de salarii minime.
Corespunderea mrimii capitalului statutar cu cerinele legislative devine deosebit de
nsemnat la adresarea ntreprinderii ctre organele statale (pentru obinerea licenei etc), ctre
banca comercial cu cererea de credit, la emiterea obligaiunilor i n multe alte situaii. n acest
context n cadrul analizei se compar valoarea capitalului statutar reflectat la rd.480 din
Bilanul contabil cu cerinele stabilite n legislaia.
Analiza nivelului de achitare a capitalului statutar
Mrimea capitalului statutar indicat n actele de constituire a ntreprinderii nu ntotdeauna
coincide cu valoarea patrimoniului depus n realitate de ctre proprietari (acionari, participani
etc.) n contul achitrii cotelor n capitalul statutar. Acest fapt dicteaz necesitatea comparrii
mrimii reale i nominale a capitalului statutar. n acest scop se calculeaz i se interpreteaz rata
de achitare a capitalului statutar:

Determinarea coeficientului n cauz este deosebit de important pentru ntreprinderile


noi, care funcioneaz mai puin de un an, i acele ntreprinderi care n cursul perioadei de
raportare au majorat capitalul statutar.
Gradul cel mai favorabil al raportului nominalizat alctuiete 1. n cazul nivelului
subunitar al acestuia, materialele analitice trebuie s conin informaii referitoare la proprietarii
care au datorii fa de ntreprindere cu privire la achitarea cotelor de participaie.
Analiza gradului de retragere a capitalului statutar
Asupra mrimii reale a capitalului statutar, n afar de nivelul de achitare, influeneaz,
de asemenea, gradul de retragere a acestuia. Pentru aprecierea acestui aspect al situaiei
financiare a ntreprinderii se aplic rata de retragere a capitalului statutar:

Gradul nul de retragere reprezint un caz cel mai favorabil din punct de vedere al
stabilitii situaiei financiare a agentului economic. Nivelul ridicat al indicatorului nominalizat
poate cauza dificulti n privina finanrii activitii ntreprinderii. n aceast situaie
materialele analitice trebuie s indice motivarea operaiunilor de retragere a capitalului statutar.
De exemplu, achiziionarea, rscumprarea aciunilor de la proprietari poate fi efectuat cu
scopul:
- micorrii capitalului statutar prin intermediul anulrii aciunilor rscumprate;
- revnzrii ulterioare a aciunilor la un pre mai mare;
- majorrii normei profitului la o aciune i a creterii (stabilizrii) cursului aciunilor;
- utilizrii aciunilor rscumprate pentru plata dividendelor, stimularea colaboratorilor
societii;
- prevenirii tentativelor concurentului de a obine pachetul de control etc. Deosebit de
important devine analiza gradului de retragere a capitalului statutar la ntreprinderile care au
intenii de autolichidare sau au intrat n proces de faliment provocat de creditori, furnizori,
organele statale etc. n aceste situaii, creterea gradului de retragere a capitalului statutar
reprezint nclcarea drepturilor creditorilor i proprietarilor, investiiile crora au rmas n
circuitul economic al ntreprinderii.
Exemplul 7.5 ntreprinderea Respect" S.A.
Vom studia suficiena, nivelul de achitare i gradul de retragere a capitalului statutar
S.A. Respect". n baza datelor Bilanului contabil vom alctui tabelul analitic i vom interpreta
rezultatele obinute.
Tabelul 7.4
Calculul ratelor de achitare i retragere a capitalului statutar

ntruct ntreprinderea Respect" acioneaz sub form organizatorico juridic de


societate pe aciuni de tip deschis suficiena capitalului statutar al acesteia se apreciaz n
comparaie cu mrimea minim stabilit n legislaie n sum de 20 mii lei. Datele tabelului 7.4
atest faptul c valoarea nominal a aciunilor emise de aceast societate (17 749 870 lei)
depete cu mult cerina indicat mai sus. Aadar, se constat suficiena capitalului statutar al
S.A. Respect" n comparaie cu prevederile legislaiei.
Inexistena datoriilor acionarilor aferente achitrii aciunilor subscrise (valoarea
capitalului nevrsat este nul) confirm nivelul cel mai nalt de achitare a capitalului statutar.
n ansamblu cu gradul zero de retragere a aciunilor emise, situaia privind suficiena, nivelul de
achitare i gradul de retragere a capitalului statutar S.A. Respect" se apreciaz ca favorabil.
Analiza corelaiei dintre activele nete i capitalul statutar
Aceast etap este deosebit de important pentru aprecierea situaiei financiare a
societilor pe aciuni. Necesitatea reiese din urmtoarea condiie a legislaiei n vigoare:
valoarea activelor nete ale societii pe aciuni nu poate fi mai mic dect mrimea capitalului ei
social (statutar). n acest context se determin i se apreciaz rata corelaiei dintre activele nete i
capitalul statutar:

Nivelul supraunitar al raportului nominalizat indic respectarea cerinelor legislative.


Dac coeficientul n cauz este subunitar, societatea pe aciuni nu are dreptul s plteasc
dividende, s emit hrtii de valoare. Adunarea general a acionarilor este obligat s ia decizia
cu privire la reducerea capitalului statutar i/sau depunerea aporturilor suplimentare de ctre
acionari pentru majorarea activelor nete sau la lichidarea societii. n caz contrar, lichidarea
societii poate fi efectuat potrivit hotrrii instanei judectoreti la adresarea oricrui acionar
sau a Comisiei Naionale a Valorilor Mobiliare.
n cadrul analizei se depisteaz cauzele ce au provocat descreterea valorii activelor nete
sub nivelul capitalului statutar. n mod general, putem constata c aceste cauze coreleaz cu
apariia i majorarea elementelor negative ale capitalului propriu:
capital suplimentar (diferene negative de curs valutar aferente depunerilor
acionarilor n capitalul statutar n valuta strin);
capital nevrsat;
capital retras;
pierderi neacoperite;
profit utilizat al anului de gestiune (ce depete profitul obinut);
capital secundar (diferene negative din reevaluarea activelor pe termen lung).
Exemplul 7.6 ntreprinderea Respect" S.A.
Vom studia corelaia dintre activele nete i capitalul statutar al S.A. Respect". n baza
datelor Bilanului contabil vom alctui tabelul analitic i vom interpreta rezultatele obinute.
Din datele tabelului 7.5. rezult c la S.A. Respect" corelaia dintre activele nete i
capitalul statutar este destul de favorabil. Astfel la nceputul anului activele nete de 1,96 ori au
depit valoarea capitalului statutar, iar la sfritul - de 1,92 ori. Cu toate c n dinamic se
observ o reducere a ratei de corelaie dintre aceti doi indicatori, se constat conformitatea
deplin cu cerinele legislaiei privind meninerea valorii activelor nete la nivelul nu mai mic
dect mrimea capitalului statutar.
Analiza capitalului statutar al societii pe aciuni sub aspectul claselor de aciuni
emise
Conform legislaiei n vigoare societatea pe aciuni este n drept s plaseze diferite
categorii (clase) de aciuni care variaz dup anumite criterii:
drepturi oferite deintorilor (la dividende, la vot la adunarea general a acionarilor, la
obinerea prii din patrimoniul societii n cazul lichidrii acesteia, la rscumprarea i
convertirea, adic schimbarea pe alte clase de hrtii de valoare ale societii etc);
valoarea nominal;
numrul emisiunii i altele.
Informaia despre componena capitalului statutar al societii pe aciuni sub aspectul
claselor de aciuni emise permite deintorilor aciunilor i investitorilor poteniali s aprecieze
corect situaia n scopul lurii deciziilor cu privire la procurarea sau vnzarea pachetelor de
aciuni. Vom examina, de exemplu, urmtorul aspect.
Experiena mondial arat c preurile aciunilor ordinare ale societilor, care au emis
mai multe hrtii de valoare cu venitul fixat, oscileaz mai simitor pe pia dect preurile a
aciunilor ordinare ale emitenilor cu cota mai mic a hrtiilor de valoare cu venitul fixat. Acest
fenomen are loc din cauz c scderea sau creterea profitului emitentului cu cota mai
considerabil a hrtiilor de valoare cu venit fixat duce la schimbri mai mari ale nivelului
dividendelor pentru aciunile ordinare. Sub influena nivelului dividendelor oscileaz i preurile
aciunilor. Anume aceste hrtii de valoare tind s le cumpere aa-numii investitori juctori a
cror strategi este s obin venit din fluctuaia preurilor. Investitorii cointeresai n stabilitatea
preurilor procur aciunile emitenilor, care au emis comparabil mai puine hrtii de valoare cu
venitul fixat.
n calitate de surs de informaii necesare pentru analiza capitalului statutar dup clase de
aciuni servete registrul de eviden analitic la contul 311 Capital statutar" numit registrul
acionarilor.
Emitentul valorilor mobiliare plasate prin intermediul ofertei publice, inclusiv societatea
pe aciuni de tip deschis, n conformitate cu cerinele legislaiei cu privire la piaa valorilor
mobiliare este obligat s dezvluie informaia despre numrul de valori mobiliare emise n
profilul claselor n darea de seam anual asupra valorilor mobiliare. Aceast dare de seam se
public n pres, se prezint Comisiei Naionale a Valorilor Mobiliare i se pune la dispoziia
deintorilor de valori mobiliare la solicitarea acestora.
n baza surselor informaionale menionate mai sus, se examineaz structura capitalului
statutar al societii pe aciuni sub aspectul claselor de aciuni emise cu ajutorul metodei de
analiz pe vertical.
Exemplul 7.7 ntreprinderea Respect" S.A.
Vom examina structura capitalului statutar al S.A. Respect" la sfritul anului de
gestiune sub aspectul claselor de aciuni emise. n baza datelor prezentate n tabelul 7.6 vom
alctui concluzia analitic.
Tabelul 7.6
Structura capitalului statutar sub aspectul claselor de aciuni (la sfritul anului de
gestiune)

Conform informaiei reflectate n tabelul 7.6 capitalul statutar al S.A. Respect" este
format exclusiv din 1 774 987 aciuni ordinare cu valoarea nominal de 10 lei o aciune.
Societatea pe aciuni n cauz nu a emis valori mobiliare cu venitul fixat sau alte clase de
aciuni.
Numrul, valoarea i cota claselor de aciuni poate fi modificat n urma efecturii
urmtoarelor operaiuni economice:
emisiunea aciunilor suplimentare;
modificarea (majorarea sau micorarea) valorii nominale a aciunilor plasate;
fracionarea sau consolidarea aciunilor;
rscumprarea aciunilor cu anularea ulterioar;
convertirea aciunilor i altele.
Fiecare din aceste operaiuni reprezint factorul care influeneaz mrimea i structura
capitalului statutar al societii pe aciuni sub aspectul claselor de aciuni emise.
Analiza capitalului statutar dup tipuri de proprietari
Diferite grupe de proprietari au diverse scopuri i interese. De exemplu:
proprietarii care activeaz n cadrul ntreprinderii sunt cointeresai n majorarea
nivelului de remunerare pe seama consumurilor i cheltuielilor ntreprinderii, n timp ce
proprietarii din afar tind spre economia consumurilor i cheltuielilor cu scopul majorrii
profitului net;
existena cotei statului n componena capitalului statutar poate influena n mod
direct sau indirect activitatea ntreprinderii;
membrii organelor de conducere uneori pot avea intenii ce intr n conflict cu
interesele majoritii proprietarilor ntreprinderii (cu scopul de a preveni asemenea situaii n
statutul ntreprinderii pot fi incluse restricii privind participarea minim i/sau maxim a
membrilor de conducere la capitalul statutar).
Examinarea capitalului statutar sub aspectul tipurilor de proprietari se efectueaz n baza
datelor din registrul de eviden analitic la contul 311 Capital statutar" (registrul acionarilor,
registrul asociailor etc.) cu aplicarea metodei de analiz pe vertical.
Exemplul 7.8 ntreprinderea Respect" S.A.
Vom examina structura capitalului statutar al S.A. Respect" sub aspectul tipurilor de
proprietari. n baza datelor prezentate n tabelul 7.7 vom alctui concluzia analitic.
Tabelul 7.7 Structura capitalului statutar dup deintorii aciunilor ordinare cu dreptul de
vot
Se indic n componena datelor generale din Anexa la Bilan contabil (indicatorul 2).
Dup cum se observ din datele prezentate n tabelul 7.7, n cursul anului de gestiune au
survenit unele modificri n structura capitalului S.A. Respect" sub aspectul tipurilor de
proprietari. n particular, s-a mrit ponderea aciunilor ordinare deinute de persoanele juridice
i membrii organelor de conducere cu 9,9 i 2,4 cote procentuale respectiv. Aceast cretere s-a
produs pe seama angajailor de rnd ai societii i persoanelor fizice din afara acesteia.
Totodat, a rmas neschimbat cea mai considerabil cot din capitalul statutar al S.A.
Respect" care aparine statului (35 %).
Analiza concentrrii cotelor din capitalul statutar
Interesele proprietarilor pot devia nu numai n dependen de tipul acestora dar i n
funcie de mrimea cotei deinute. De exemplu, proprietarii cu cote mici sunt cointeresai n
repartizarea profitului net, n timp ce proprietarii cu cote mari tind spre reinvestirea profitului.
Este evident c posibilitile deintorului cotei (pachetului) de control n privina dirijrii
activitii economice a ntreprinderii sunt mult mai variate n comparaie cu deintorul cotei
mici.
Drepturile proprietarilor, n funcie de mrimea cotei deinute, pot devia i conform
legislaiei n vigoare. De exemplu, Legea privind societile pe aciuni ofer diferite drepturi
suplimentare (privind introducerea chestiunii n ordinea de zi a adunrii generale a acionarilor,
propunerea candidailor n organele de conducere, cererea convocrii adunrii extraordinare a
acionarilor etc.) acionarilor care dein cel puin 5, 10 i 25 % din aciunile cu drept de vot.
Informaia privind concentrarea sau, invers, pulverizarea cotelor din capitalul statutar este
foarte important pentru investitori poteniali n vederea aprecierii raionalitii aporturilor n
capitalul statutar al unei sau altei ntreprinderi. n mod coerent, conform prevederilor legislaiei
cu privire la piaa valorilor mobiliare, emitentul este obligat s dezvluie n componena
raportului anual lista acionarilor care dein cel puin 5 % din numrul total de aciuni cu drept de
vot plasate de emitent. Totodat, practica atest faptul c aceast informaie din diverse motive
deseori se ascunde.
n calitate de instrument de lucru n scopul studierii gradului de concentrare sau
pulverizare a cotelor din capitalul statutar, poate servi metoda de analiz pe vertical.
Exemplul 7.9 ntreprinderea Respect" S.A.
Vom examina structura capitalului statutar al S.A. Respect" sub aspectul mrimii
cotelor deinute de proprietarii. n baza datelor prezentate n tabelul 7.8 vom alctui concluzia
analitic.
Tabelul 7.8
Informaia privind mrimea pachetelor de aciuni cu drept de vot
Informaiile din tabelul 7.8 arat c n cursul anului de gestiune a avut loc procesul de
concentrare a aciunilor emise de S.A. Respect". Procurarea pachetelor mici de aciuni
pulverizate ntre angajaii societii i persoanele fizice din afara acesteia i-a permis S.A. Alfa"
s formeze un pachet de aciuni care constituie 25,3 % din toate aciunile cu drept de vot plasate
de S.A. Respect". Fcnd cauz comun, reprezentanii statului i fondului de investiii pot
influena n mod decisiv strategia dezvoltrii ntreprinderii.
De asemenea, a avut loc majorarea considerabil a pachetului de aciuni deinut de
S.R.L Beta". n consecin, n proprietatea acestui acionar la sfritul anului de gestiune se
afl 11,8% din aciunile cu drept de vot. Majorarea pachetelor care aparin membrilor
consiliului de directori Crudu I.P. i Croitoru L.S. nu s-a ncheiat cu trecerea acestora n alt
categorie de acionari care dein mai mult de 10 % din aciunile cu drept de vot.
n urma procesului de concentrare a aciunilor emise de S.A. Respect" n cursul anului
de gestiune a sczut brusc cota cumulativ a acionarilor cu pachete mici. La finele anului
acestei categorii de acionari i aparine n total numai 15,5 din aciunile cu drept de vot.
Analiza factorial a creterii (descreterii) capitalului propriu
Dup cum s-a menionat mai sus, n urma desfurrii activitii economice
ntreprinderea, n mod normal, reuete s creasc valoarea capitalului propriu. Dac mrimea
acestuia se reduce, adic capital propriu se mnnc", devine important examinarea cauzelor
care au provocat apariia tendinei negative de scdere.
Cauzele modificrii capitalului propriu pot avea caracter extern (depunerile proprietarilor,
primirea subveniilor etc.) i intern (reinvestirea profitului generat). Pentru studierea surselor
interne de cretere a capitalului se aplic urmtorul coeficient financiar:

Acest coeficient caracterizeaz mrimea relativ a profitului generat i reinut la


ntreprindere cu scopurile investiionale, evaluat n procente la valoarea capitalului propriu.
Pentru depistarea cauzelor ce au condiionat modificarea sporului creterii capitalului
propriu, acesta se prezint ca produsul urmtorilor indicatori financiari:

Pentru verificarea formulei de mai sus vom prezenta fiecare parte component sub form
de raport:
Observm c, dup simplificarea corespunztoare, obinem indicatorul rezultativ. Este
evident c modificarea oricrui component al formulei duce la schimbarea sporului creterii
capitalului propriu, adic acest indicator este influenat de 4 factori:
Principal surs intern de cretere a capitalului propriu este reuita activitii
operaionale, n cazul reducerii rentabilitii i generrii pierderilor se constat descreterea
indicatorului rezultativ sub influena acestui factor.
Accelerarea rotaiei activelor (creterea numrului de rotaii) condiioneaz sporirea
capitalului propriu, ct timp activitatea ntreprinderii este profitabil, n caz invers fiecare rotaie
suplimentar a activelor aduce pierderi adugtoare.
Folosirea mai larg a surselor mprumutate (creterea gradului de ndatorare i ratei
prghiei financiare) este avantajoas, dac rentabilitatea ntreprinderii depete rata cheltuielilor
de deservire a datoriilor, adic rata dobnzii. Varianta opus semnific descreterea capitalului
propriu din cauza atragerii mprumuturilor prea costisitoare.
Reinvestirea profitului obinut permite majorarea capitalului propriu fr finanarea din
exterior. De menionat c, n condiiile activitii cu pierderi, are loc reducerea investiiilor fcute
anterior i descreterea capitalului propriu.
Pentru identificarea influenei fiecrui factor n mod separat, se efectueaz analiza de tip
factorial cu aplicarea metodei de substituii n lan ori a variaiilor acestei metode.
Exemplul 7.10 ntreprinderea Respect" S.A.
Vom efectua analiza factorial a sporului creterii capitalului propriu al S.A. Respect"
pe seama surselor interne, n baza Rapoartelor financiare pentru ultimii doi ani vom completa
urmtorul tabel cu date iniiale.
Tabelul 7.9
Date iniiale pentru analiza factorial a sporului creterii capitalului propriu

Note:
Primii doi indicatori din tabelul 7.9 sunt calculai prin media aritmetic simpl
[(valoarea indicatorului la nceputul anului + valoarea indicatorului la sfritul anului): 2].
Profitul reinvestit pentru anul precedent este calculat ca diferena dintre profitul net (3
791 380 lei) i suma dividendelor anunate (576 996 lei).
Folosind metoda de substituii n lan, vom determina influena fiecrui factor asupra
sporului creterii capitalului propriu i vom interpreta rezultatele obinute.
Tabelul 7.10
Calcului influenei factorilor asupra sporului creterii capitalului propriu
Calculele efectuate n tabelul 7.10 permit constatarea urmtoarelor concluzii. n ultimii
doi ani se observ scderea brusc a sporului creterii capitalului propriu al S.A. Respect".
Dac n cursul anului precedent capitalul propriu a crescut pe seama surselor interne cu 9,71
%, atunci n anul de gestiune se constat descreterea indicatorului investigat cu 0,87 %.
n urma analizei factoriale s-a evideniat principala cauz de formare a tendinei
negative n dinamica capitalului propriu - generarea pierderilor n procesul activitii
ntreprinderii. Sub influena scderii rentabilitii vnzrilor sporul creterii capitalului propriu
s-a micorat cu 10,71 puncte procentuale.
n condiiile activitii cu pierderi, ncetinirea rotaiei activelor a produs un efect pozitiv
- sporul creterii capitalului propriu s-a mrit cu 0,26 puncte procentuale. Totodat, obinerea
rezultatului financiar negativ n perioada de gestiune a determinat caracterul defavorabil al
modificrii ratei de reinvestire. Sub influena ultimului factor, sporul creterii capitalului propriu
s-a micorat cu 0,14 puncte procentuale.
Scderea ratei prghiei financiare nu a exercitat o influen evident asupra sporului
creterii capitalului propriu.
n urma analizei se determin nu numai cauzele de modificare a sporului creterii
capitalului propriu, dar i sursele interne posibile de majorare a acestui indicator n viitor. Cu alte
cuvinte, aplicarea modelului de descompunere a sporului creterii capitalului propriu n elemente
componente permite stabilirea instrumentelor cele mai probabile de mbuntire a situaiei cu
acumularea capitalului. Identificarea acestor instrumente (des numite rezerve) nu trebuie s se
limiteze cu depistarea factorilor cu influen negativ asupra indicatorului investigat. Pentru
ilustrarea ultimei afirmaii vom examina urmtoarea situaie.
Presupunem c rata prghiei financiare a ntreprinderii a crescut de la 1,25 la nceputul
perioadei de gestiune pn la 1,27 la sfritul ei. n condiii normale de activitate (obinerea
rezultatelor financiare pozitive i depirea rentabilitii ntreprinderii asupra ratei cheltuielilor
de deservire a datoriilor), modificarea menionat mai sus va accelera sporul creterii
capitalului propriu. Totodat, din datele exemplului se observ c rata prghiei financiare nc
nu atinge nivelul critic de siguran (2,0 sau 200 %) i n perioada viitoare poate fi majorat cu
0,73 (2 - 1,27). Practic aceasta nseamn c atragerea surselor mprumutate suplimentare n
aceleai condiii va face posibil majorarea sporului de cretere a capitalului propriu.
n mod analogic pot fi dezvluite posibilitile de mbuntire a situaiei prin comparaia
nivelului real al rentabilitii i rotaiei activelor ntreprinderii cu rezultatele medii pe ramur sau
cu experiena avansat.
Analiza capacitii de manevrare a capitalului propriu
Pentru desfurarea reuit a activitii economico-financiare a ntreprinderii o
importan deosebit are nu numai crearea capitalului propriu n mrimea suficient i cu
structura adecvat, dar i amplasarea raional a acestuia. n practica mondial pentru aprecierea
modului de amplasare a capitalului propriu acceptat de conducerea ntreprinderii, de obicei, se
calculeaz i se interpreteaz urmtorul coeficient financiar:

Acest coeficient reflect cota capitalului propriu ce nu este imobilizat n activele pe


termen lung i se afl n circuitul economic sub o form ce permite manevrarea cu aceste
mijloace. Cu alte cuvinte, coeficientul n cauz apreciaz gradul flexibilitii capitalului propriu.
Este general acceptat prerea c capacitatea ridicat de manevrare a capitalului propriu
contribuie la creterea performanelor economico-financiare ale ntreprinderii.
Exemplul 7.11 ntreprinderea Respect" S.A.
Vom studia capacitatea de manevrare a capitalului propriu la S.A. Respect". n baza
datelor Bilanului contabil vom alctui tabelul analitic i vom interpreta rezultatele obinute.
Tabelul 7.11 Calculul ratei de manevrare a capitalul propriu

Din datele tabelului 7.11 rezult c capitalul propriu al S.A. Respect" are o capacitate
de manevrare destul de sczut. n plus n dinamic s-a evideniat o tendin negativ de
scdere a ratei de manevrare. Dac la nceputul anului de gestiune 16% din valoarea total a
capitalului propriu s-au aflat sub o form ce permite manevrarea, atunci la sfritul anului -
numai 15%. Meninerea acestei tendine n viitor va defavoriza performanele economico-
financiare ale ntreprinderii.

7.4. Analiza nivelului de ndatorare a ntreprinderii


n procesul activitii economico-financiare ntreprinderea, pe lng folosirea capitalului
propriu, apeleaz i la surse mprumutate de finanare. n consecin se formeaz totalitatea
datoriilor ntreprinderii.
Datoriile reprezint obligaiile (angajamentele) luate (asumate) de ntreprindere n baza
evenimentelor anterioare i achitarea crora se va ncheia cu retragerea de la ntreprindere a
resurselor ce constituie purttori de avantaje economice.
Mrimea, componena i evoluia datoriilor determin n mod direct stabilitatea situaiei
financiare i dependena ntreprinderii de partenerii de afaceri. Pentru studierea multilateral a
datoriilor se efectueaz urmtoarele etape analitice.
Analiza mrimii i evoluiei datoriilor
La prim etap se studiaz mrimea absolut i evoluia datoriilor firmei, reflectate n
pasivul Bilanului contabil. n acest scop se folosete analiza pe orizontal care implic calculul
indicatorilor relativi de modificare a datoriilor fa de perioada precedent n comparaie cu
modificarea volumului vnzrilor i totalului surselor de finanare.
Exemplul 7.12 ntreprinderea Respect" S.A.
Vom efectua analiza mrimii i evoluiei datoriilor S.A. Respect". n baza datelor
Raportului financiar vom alctui tabelul analitic i vom interpreta rezultatele obinute.
Tabelul 7.12 Analiza mrimii i evoluiei datoriilor ntreprinderii

Dup cum se observ din datele tabelului 7.12, la finele anului de gestiune totalitatea
datoriilor S.A. Respect" fa de alte persoane fizice i juridice a alctuit 9 664 mii lei. Evoluia
surselor mprumutate de finanare are un caracter cresctor: n cursul anului valoarea lor s-a
mrit cu 1 956 mii lei sau cu 25,37 %.
Atrage atenie faptul c ritmul creterii datoriilor ntreprinderii considerabil depete
indicii afereni totalitii surselor de finanare i veniturilor din vnzri. Acest fenomen
semnific creterea gradului de ndatorare a ntreprinderii.
Analiza structurii datoriilor dup natura (coninutul economic)
n continuare se examineaz structura datoriilor ntreprinderii n dependen de natura,
adic coninutul economic al componentelor surselor mprumutate de finanare reflectate pe
posturile distincte din pasiv al Bilanului contabil. Cea mai uoar metod pentru efectuarea
acestei etape de analiz este analiza pe vertical.
Exemplul 7.13 ntreprinderea Respect" S.A.
Vom studia structura datoriilor la S.A. Respect" prin metoda de analiz pe vertical. n
baza datelor Bilanului contabil vom alctui tabelul analitic i vom interpreta rezultatele
obinute.

Din datele prezentate n tabelul 7.13 se observ c componena surselor mprumutate la


S.A. Respect" este foarte variat i neomogen: totalitatea datoriilor ntreprinderii cuprinde
diferite elemente componente care se deosebesc considerabil att dup coninutul economic, ct
i dup cota lor n totalul datoriilor.
Atrage atenie i instabilitatea structurii datoriilor. Dac la nceputul anului de gestiune
o cota preponderent (38,45 %) au avut datoriile privind decontrile curente cu bugetul, atunci
la sfritul anului ponderea cea mai mare revine creditelor bancare pe termen scurt (26,02 %).
Printre modificri eseniale se evideniaz, de asemenea, rambursarea creditelor bancare pe
termen lung, creterea cotei datoriilor privind facturile comerciale (de la 18,06% pn la 23,2
%) i datoriilor amnate privind impozitul pe venit (de la 15,8% pn la 20,36 %).
Analiza structural a datoriilor pe termenul de atragere
Examinarea mai profund a datoriilor ntreprinderii necesit clasificarea calitativ a
acestora dup numeroase criterii.
Primul principiu de grupare a datoriilor - dup termenul de atragere - este aplicat n
cadrul Bilanului contabil: totalitatea surselor mprumutate se divizeaz n datoriile pe termen
lung i datoriile pe termen scurt. n acest context se calculeaz i se interpreteaz urmtorul
coeficient:
Acest raport reflect cota mprumuturilor cu durata mai mare de un an n suma total a
datoriilor ntreprinderii. Creterea n dinamic a acestui coeficient contribuie la majorarea
capitalului permanent, pe seama cruia se finaneaz activele pe termen lung. Practic aceasta
nseamn c firma cu rata ridicat de atragere pe termen lung a mijloacelor mprumutate are
posibiliti mai mari pentru efectuarea investiiilor capitale, adic pentru dezvoltarea
potenialului de producie (rennoirea utilajului, modernizarea tehnologiei etc).
n mod similar poate fi calculat i interpretat rata datoriilor pe termen scurt, care este
complementar celei precedente, adic:

Analiza structural a datoriilor n dependen de origine (provenien)


O mare nsemntate pentru stabilitatea financiar a ntreprinderii are structura surselor
mprumutate dup origine, adic provenien a acestora. La aplicarea acestui criteriu de analiz
datoriile, indiferent de termenul acestora, se unesc n grupe n dependen de categoria
partenerilor de afaceri cui ntreprinderea este datoare. n aa mod se formeaz grupa datoriilor
fa de bnci comerciale (credite bancare pe termen lung i scurt), fa de buget (datorii amnate
privind impozitul pe venit i privind decontrile curente), fa de furnizori, personal etc.
Din punctul de vedere al riscului de a nimeri sub influena extern sau riscului de
faliment, cele mai periculoase sunt datoriile fa de bnci comerciale i buget. De aceea n cursul
analizei cu o atenie deosebit se examineaz urmtorul coeficient de structur a datoriilor:

Dac coeficientul n cauz crete stabil n dinamic, devine strict necesar aprecierea
raionalitii atragerii surselor mprumutate.
n mod asemntor poate fi calculat rata datoriilor fa de buget. Pentru aprecierea
nivelului acestui indicator este necesar s se ia n consideraie starea datoriilor pe termen scurt n
funcie de expirarea termenului de achitare (durata de ntrziere la achitare).
Analiza structural a datoriilor sub aspectul condiiilor de deservire
Asupra rezultatelor financiare ale ntreprinderii acioneaz n mod direct structura
surselor mprumutate n dependen de plata pentru atragerea lor. Din acest punct de vedere n
cadrul analizei datoriilor pot fi calculate i interpretate dou rate reciproc complementare i
substituibile:

Sursele mprumutate de finanare se grupeaz dup acest criteriu, indiferent de alte


aspecte (natura, proveniena i termenul de atragere etc). De exemplu, dac n baza contractului
de mprumut firma-mprumutat nu are obligaia de a plti dobnda, adic mprumutul este
gratuit, atunci suma datoriei corespunztoare se include n numrtorul primului coeficient din
cei doi menionai mai sus. n caz contrar, datoria se ia n calculul celui de-al doilea coeficient.
La analiza datoriilor firmei dup aspectul condiiilor de plat trebuie luat n consideraie
faptul c cheltuielile aferente deservirii datoriilor n realitate pot mbrca diferite forme, spre
exemplu:
diferena dintre preul deplin i cel redus la operaii cu scont n dependen de
termenul achitrii;
penalitatea pentru reinerea plii pentru mrfurile livrate.
Analiza structural a datoriilor sub aspectul condiiilor de garantare
Din punctul de vedere al creditorului, un aspect foarte important al structurii datoriilor
reprezint gruparea lor dup condiiile de garantare. n practica economic se aplic diferite
tipuri, forme i metode de garantare a obligaiilor: gajul nregistrat (fr deposedare), amanetul
(gajul cu deposedare), leasing, garania personal a terilor, contractul de asigurare a rspunderii
pentru neachitare ncheiat cu compania de asigurri etc. n acest context se calculeaz i se
interpreteaz rata datoriilor garantate:

Cu ct mai nalt este rata datoriilor garantate cu att mai mare devine riscul creditorului
potenial. La analiza datoriilor firmei dup acest criteriu, trebuie luat n considerare i rata
patrimoniului depus n gaj sau, invers, rata activelor degajate.
Exemplul 7.14 ntreprinderea Respect" S.A.
Vom efectua analiza structural a datoriilor S.A. Respect" prin metoda ratelor. In baza
datelor Bilanului contabil vom alctui tabelul analitic i vom interpreta rezultatele obinute.
Tabelul 7.14 Analiza structurii datoriilor ntreprinderii prin metoda ratelor

Note:
n componena surselor mprumutate cu plat sunt incluse creditele bancare pe termen
lung i scurt, precum i datoriile (n sum de 406 718 lei la nceputul anului de gestiune i 850
362 lei la sfritul anului) privind facturile comerciale la care furnizorii au calculat penalitatea
pentru reinerea plii.
n componena datoriilor garantate sunt incluse creditele bancare pe termen lung i
scurt asigurate cu gaj, precum i datoriile (n sum de 42 315 lei la nceputul anului de gestiune
i 40 225 lei la sfritul anului) privind facturile comerciale la care furnizorilor le-au fost
prezentate scrisori de garanie de la bnci comerciale.
Calculele efectuate n tabelul 7.14 permit constatarea urmtoarelor concluzii. Numai o
cincime din totalul surselor mprumutate de S.A. Respect" reprezint datoriile cu durata mai
mare de un an. Reducerea ratei datoriilor pe termen lung n dinamic (de la 0,29 la nceputul
anului pn la 0,2 la sfritul) contribuie la scderea stabilitii surselor de finanare.
Datele tabelului 7.14 arat c la S.A. Respect" s-a majorat mrimea absolut i
relativ a creditelor bancare atrase, cota crora n suma total a datoriilor a constituit la
sfritul anului de gestiune 26 %. Apelarea mai intens la credite bancare n mod firesc a
condiionat creterea ratei surselor mprumutate cu plat (pn la 35 % la sfritul anului) i
ratei datoriilor garantate (pn la 26 %).
Atrage atenia nivelul ridicat al ratei datoriilor fa de buget. La sfritul anului de
gestiune aceast categorie de datorii a alctuit aproape jumtate (44 %) din totalul
angajamentelor S.A. Respect". Faptul reealonrii datoriilor aferente decontrilor cu bugetul
atest incapacitatea ntreprinderii de a achita n mod normal obligaiile curente privind
impozitele calculate.
Analiza stabilitii surselor de finanare
Dup realizarea analizei structurale a surselor mprumutate, mai ales dup divizarea lor n
funcie de termenul de atragere (lung i scurt), la urmtoarea etap de analiz a datoriilor
ntreprinderii poate fi efectuat aprecierea stabilitii surselor de finanare. n aceste scopuri se
aplic rata stabilitii financiare (altfel se numete rata stabilitii surselor de finanare, rata
capitalului permanent ori rata capitalizrii):

Coeficientul n cauza exprim cota surselor de finanare care ntreprinderea poate s


utilizeze pentru finanarea activitii economice ntr-o perioad ndelungat. Se apreciaz pozitiv
creterea acestui coeficient n dinamic, ceea ce reflect ntrirea stabilitii financiare a
ntreprinderii.
Analiza gradului de ndatorare pe termen lung
Dac n cadrul examinrii surselor de finanare din componena acestora vom exclude
datoriile pe termen scurt i vom concentra atenia asupra structurii capitalului permanent, atunci
vom obine urmtorii trei coeficieni de ndatorare pe termen lung absolut identici dup natura
lor economic. Este de menionat c oricare din aceti coeficieni poate servi pentru evaluarea
riscului de creditare.
Coeficientul cel mai frecvent utilizat n practica rilor cu economie dezvoltat este rata
de ndatorare pe termen lung fa de capitalul permanent (se mai numete coeficientul de
atragere pe termen lung a mijloacelor mprumutate sau coeficientul de dependent de sursele de
finanare mprumutate pe termen lung):

Din punctul de vedere al creditorului, creterea acestei rate n dinamic reprezint o


tendin negativ care reflect majorarea riscului potenial de a nimeri sub influena extern, care
nu poate fi controlat de ctre conducerea ntreprinderii sau proprietarii ei. n practica mondial
contractele de credit deseori conin prevederi, care regleaz riscul maxim de creditare sub form
de restricii privind cota datoriilor n capitalul permanent1.
Spre deosebire de coeficienii structurii generale a surselor de finanare, nivelul de
siguran (solicitat sau optim) al ratelor de ndatorare pe termen lung nu poate fi stabilit n mod
cert i concret. De aceea, aprecierea acestor rate se efectueaz prin comparaii n dinamic. In
practica mondial se consider convenabil nivelul ratei n cauz de circa 26-40 % 2. La depirea
acestui nivel recomandat, atragerea suplimentar a mijloacelor mprumutate pe termen lung
urmeaz s fie oprit. Finanarea suplimentar a activitii ntreprinderii poate fi efectuat pe
seama surselor proprii (mrirea capitalului social etc.)
n cadrul analizei datoriilor firmei, n loc de rata de ndatorare pe termen lung fa de
capitalul permanent, poate fi aplicat alt rat complementar i substituibil - rata de
autofinanare a capitalului permanent (altfel se numete rata independenei financiare a surselor
capitalizate ori rata solvabilitii patrimoniale):

Este evident c acest coeficient, de asemenea, exprim structura capitalului permanent


care asigur o finanare ndelungat a activitii ntreprinderii. n practica mondial se indic i
limita de jos a acestei rate - 60 %3.
Din aceeai grup de coeficieni substituibili face parte i coeficientul de levier (rata de
ndatorare pe termen lung fa de capitalul propriu) care reprezint un caz particular al prghiei
financiare":
Bineneles, prin prisma interesului creditorilor se apreciaz negativ nivelul supraunitar al
acestui coeficient. Totodat, este de menionat faptul c un grad ridicat al coeficientului n cauz
(ca i al altor coeficieni de ndatorare) permite proprietarilor s beneficieze de surse
mprumutate, ct timp rentabilitatea investiiilor n activitatea ntreprinderii depete rata
dobnzii.
n practica de audit pentru evaluarea riscului de faliment al ntreprinderii pe larg se aplic
un coeficient, care formal nu face parte din grupa ratelor examinate mai sus, adic nu este
absolut identic, dar poate fi caracterizat ca foarte apropiat (asemntor) dup coninutul lui
economic:

n rile cu economie dezvoltat pentru determinarea acestui coeficient capitalul social


deseori se evalueaz la preuri de pia ale aciunilor aflate n circulaie.
Dac n formulele de calculare a rapoartelor de ndatorare vom inversa numrtorul i
numitorul, atunci vom obine coeficieni de acoperire a datoriilor pe termen lung cu capitalul
social, propriu sau permanent Aceast grup de indicatori, la fel, caracterizeaz capacitatea
firmei de a contracta, n caz de necesitate, noi mprumuturi pe termen lung, reflectnd, totodat,
un anumit nivel de garanie pentru creditori cu privire la posibilitatea recuperrii sumelor
mprumutate.
Exemplul 7.15 ntreprinderea Respect" S.A.
Vom analiza stabilitatea surselor de finanare i gradul de ndatorare pe termen lung a
S.A. "Respect". n baza datelor Bilanului contabil vom alctui tabelul analitic i vom interpreta
rezultatele obinute.
Tabelul 7.15
Analiza stabilitii surselor de finanare i gradului de ndatorare pe termen lung

Din informaiile prezentate n tabelul 7.15 rezult c sursele de finanare a S.A.


Respect" se caracterizeaz prin gradul destul de nalt al stabilitii: capitalul permanent
alctuiete o parte preponderent (mai mare de 80 %) din totalul pasivelor.
Examinarea unui ir de coeficieni de ndatorare pe termen lung (indicatorii 2-6 din
tabelul 7.15) permite tragerea concluziei cu privire la predominarea capitalului propriu n
structura capitalului permanent. n particular, rata de autofinanare a capitalului permanent a
constituit 0,94 la nceputul anului de gestiune i a crescut pn la 0,95 la sfritul lui, ceea ce
depete cu mult nivelul minim recomandat (0,6). Astfel, se constat gradul foarte nalt de
independen a ntreprinderii de atragere a surselor mprumutate pe termen lung. n acelai
mod caracterizeaz situaia financiar a S.A. Respect" restul coeficienilor aplicai.
Analiza deservirii datoriilor
Atragerea surselor mprumutate presupune dup sine i suportarea cheltuielilor
financiare, legate de deservirea datoriilor. n acest context, n cadrul analizei deservirii datoriilor,
n primul rnd se examineaz costul mijloacelor mprumutate cu ajutorul urmtoarei rate:

Ca orice coeficient financiar, aceast rat poate fi determinat cu un nivel diferit de


aproximaie. Spre exemplu, pentru utilizatorii externi va fi de ajuns s se ia n calcul suma
dobnzilor de pltit (dobnda bancar, dobnda pentru mprumut, dobnda pentru credit
comercial, dobnda pentru arend) conform datelor Anexei la Raportul privind rezultatele
financiare. n scopurile interne pentru calcularea ratei nominalizate mai sus pot fi luate n
considerare i alte forme de interes", adic a cheltuielilor de deservire a datoriilor (diferena
dintre preul minim posibil i cel pltit real la operaii cu scont, diferite penaliti, amenzi i
despgubiri pentru reinerea achitrilor etc).
Dup cum se observ din formula ratei cheltuielilor de mprumut, acest coeficient se
determin pentru o anumit perioad de timp (an, trimestru). De aceea i datoriile se iau n calcul
la valoarea medie: aritmetic simpl - n scopurile externe, cronologic - pentru nevoi interne.
Conform coninutului su economic, aceast rat exprim ct de costisitoare este pentru
ntreprindere atragerea surselor mprumutate. Este evident c dinamica acestui coeficient depinde
de rata surselor mprumutate cu plat, de rata datoriilor pe termen lung sau scurt (ntruct rata
dobnzii difer), nivelul dobnzii contractate n fiecare caz, durata de folosire a surselor
mprumutate (rata sau viteza de rotaie a datoriilor).
Din punctul de vedere al creditorului, cel mai important aspect pentru aprecierea
credibilitii clientului const, n primul rnd, n capacitatea ntreprinderii de a plti dobnda i
a rambursa suma principal a datoriei conform graficului stabilit n contractul de credit. n acest
context se calculeaz i se interpreteaz urmtorii coeficieni cu semnificaie practic.

Pentru calcularea ratelor prezentate mai sus se folosesc datele iniiale din urmtoarele
surse informaionale:
- profitul pn la impozitare se ia n calcul conform Raportului privind rezultatele
financiare;
- suma dobnzii de pltit se reflect n baza datelor din Anexa la Raportului privind
rezultatele financiare;
- fluxul net din activitatea operaional se indic n conformitate cu datele Raportului
privind fluxul mijloacelor bneti.
Rezultatele obinute n urma calculelor caracterizeaz nivelul de protecie a creditorilor
de posibilitatea neachitrii dobnzii pentru creditele acordate. Din punct de vedere practic, aceste
rate reflect de cte ori profitul (disponibilul bnesc) ctigat de ntreprindere n perioad de
gestiune depete suma mijloacelor necesare pentru achitarea dobnzii calculate spre plat n
cursul perioadei.
Este evident c, n mod normal, capacitatea de acoperire a dobnzii trebuie s fie
supraunitar. O mrime subunitar a acestui coeficient este foarte periculoas i exprim o
situaie dificil, determinat de contractarea unui volum de credite, care depete posibilitile
de plat a dobnzilor aferente.
Urmtorul coeficient se aplic pentru aprecierea capacitii ntreprinderii de a suporta
povar total de credit, adic plata procentelor i rambursarea sumei principale a datoriei. La
aceast etap de analiz trebuie luat n consideraie faptul c cheltuielile aferente plii dobnzii
pentru credite i mprumuturi sunt deductibile, iar rambursarea sumei principale a datoriei se
efectueaz din profitul net.

Deopotriv cu datele Raportului cu privire la rezultatele financiare i Anexei la acest


raport, calcularea coeficientului prezentat mai sus cere informaii referitoare la sumele ce
urmeaz rambursrii n cursul anului conform Contractelor de credit.
Modul de interpretare i apreciere a acestui coeficient este asemntor cu analiza
capacitii de acoperire a dobnzii.
Exemplul 7.16 ntreprinderea Respect" S.A.
Vom analiza aspectele aferente deservirii datoriilor la S.A. Respect". n baza datelor
Raportului financiar pentru ultimii doi ani vom alctui tabelul analitic i vom interpreta
rezultatele obinute.
Tabelul 7.16
Analiza coeficienilor deservirii datoriilor

Conform Raportului financiar pentru anul precedent.


Conform graficelor de rambursare a creditelor bancare stipulate n componena
contractelor de credit.
Rezultatele calculelor efectuate n tabelul 7.16 arat c la S.A. Respect" n anul de
gestiune s-a mrit costul mijloacelor mprumutate n comparaie cu perioada precedent. Dac
n urma apelrii la sursele mprumutate n anul precedent ntreprinderea a suportat, n medie, 1
ban de cheltuieli de deservire la un leu datorii, atunci n anul de gestiune acest indicator a
alctuit corespunztor 4 bani. Acest fenomen logic coreleaz cu creterea ratei creditelor
bancare (tab.7.14).
Faptul c, n condiiile majorrii costului mijloacelor mprumutate, scade brusc
capacitatea ntreprinderii de a suporta cheltuielile privind mprumuturile, negativ
caracterizeaz situaia cu deservirea datoriilor. Aceast concluzie reiese din diminuarea n
comparaie cu anul precedent a ratelor de acoperire a dobnzii i datoriei spre rambursare
(indicatorii 2-4 din tabelul 7.16).
Atrage atenie faptul c ratele de acoperire cu profitul nregistreaz un grad mai nalt
dect ratele de acoperire cu fluxul mijloacelor bneti. Decalajul existent ntre rezultatele
financiare obinute i fluxurile mijloacelor bneti generate impune ntreprinderea de a amna
datoriile, ce confirm datele din Anexa la Bilanul contabil (rti.661).

CAPITOLUL 8 ANALIZA CREANELOR I DATORIILOR PE TERMEN SCURT

Obiectivele capitolului:
Explicarea importanei analizei creanelor i datoriilor pe termen scurt.
Prezentarea metodicii de analiz i control a creanelor.
Descrierea i exemplificarea tehnicii analizei datoriilor pe termen scurt.
Examinarea metodei de calcul al costurilor relative privind obinerea creditului comercial
i a metodicii de analiz a influenei creditului comercial asupra situaiei financiare a
ntreprinderii.

8.1. Importana analizei creanelor i datoriilor pe termen scurt


n procesul activitii economico-financiare a oricrei ntreprinderi apare necesitatea
efecturii decontrilor cu cumprtorii, furnizorii, bugetul, personalul etc. Deoarece momentul
achitrii datoriilor nu coincide, de obicei, cu momentul apariiei acestora (la livrarea mrfurilor,
prestarea serviciilor, calcularea salariului . a.), ntreprinderea genereaz att creane, care
reprezint mijloacele extrase din circuitul ntreprinderii i se reflect n Bilan n componena
activelor, ct i datorii, care reprezint mijloacele atrase i se reflect n bilan n componena
pasivelor. Mrimea, componena, structura i viteza de rotaie a creanelor i datoriilor determin
necesitile ntreprinderii n fondul de rulment, un ir de indicatori financiari i, n final, profitul
ntreprinderii. ntruct ntreprinderea poate modifica modul de efectuare a decontrilor i
condiiile contractelor, o importan deosebit are controlul permanent al strii creanelor i
datoriilor i gestionarea acestora.
Creterea creanelor i a datoriilor are un impact dublu asupra ntreprinderii (vezi tabelul
8.1), fapt care urmeaz s fie luat n consideraie la analiza decontrilor.
Tabelul 8.1 Impactul vnzrilor cu plata amnat
Analiza i gestionarea creanelor sunt necesare pentru prevenirea creterii excesive a
acestora, care duce la micorarea ncasrilor i apariia creanelor dubioase (compromise), ce pot
contrabalansa n ntregime profitul ntreprinderii.
Ponderea creanelor dubioase difer chiar i la ntreprinderile din aceeai ramur (sector).
Aceasta depinde de sistemele de analiz i control aplicate la ntreprinderi, precum i de durata
perioadei n care debitorii i asum angajamentele de restituire i ramburseaz datoriile sale. Cu
regret, nu putem releva careva date despre corelaia dintre majorarea perioadei de restituire a
creanelor i creterea creanelor dubioase la ntreprinderile din Republica Moldova, deoarece
asemenea investigaii aici nu s-au efectuat, de aceea ne vom referi la rezultatele unor investigaii
similare din alte ri.
Potrivit cercetrilor Ministerului Comerului SUA [6, c.527] corelaia dintre creanele
dubioase i perioada de restituire a acestora este urmtoarea (vezi tabelul 8.2):
Tabelul 8.2 Dependena creanelor dubioase de perioada de restituire a acestora

Datele tabelului 8.2 atest c n cazul extinderii perioadei de restituire a creanelor de la o


lun pn la dou luni ponderea creanelor dubioase n totalul creanelor crete de 2,5 ori (de la 4
% la 10 %), iar la extinderea ulterioar a acestei perioade are loc o cretere substanial a
datoriilor dubioase.
Problema comparabilitii creanelor i datoriilor rmne a fi actual. n practica analitic
mondial contrapunerea creanelor i datoriilor ntreprinderii este un procedeu obinuit i destul
de rspndit. n particular, analiza lichiditii Bilanului contabil i solvabilitii ntreprinderii cu
aplicarea unor coeficieni speciali este efectuat integral n baza unei asemenea comparaii.
Exist prerea c cuantumul creanelor poate fi diferit, dar nu poate depi datoriile i n
procesul analizei trebuie s se in cont doar de diferena dintre acestea. Un asemenea punct de
vedere este greit, deoarece ntreprinderea trebuie s-i achite datoriile indiferent de faptul dac
debitorii i-au onorat angajamentele de plat sau nu. De aceea, la analiza aprofundat creanele i
datoriile trebuie examinate aparte, i anume: creanele - ca imobilizri temporare din circuitul
economic, iar datoriile - ca mijloace atrase n acest circuit.
Dup cum s-a menionat, analiza situaiei i rezultatelor financiare poate fi efectuat cu
un diferit nivel de detaliere i exactitate. Aceasta depinde de scopul efecturii analizei, de
resursele (umane, financiare, informaionale) disponibile i de timp. Deseori apare necesitatea
analizei exprese, care fiind efectuat ntr-o perioad redus de timp, permite de a da rspuns la
unele ntrebri ale utilizatorilor Rapoartelor financiare.

8.2. Analiza expres a creanelor


Analiza expres a creanelor poate fi efectuat n baza informaiilor din Raportul
financiar al ntreprinderii i cuprinde urmtoarele etape:
1. Analiza modificrii valorii absolute a creanelor pentru perioada de gestiune (total i
pe componente aparte). Modificarea valorii absolute se calculeaz ca diferena dintre mrimea
creanelor la sfritul anului de gestiune i mrimea lor la nceputul anului.
2. Analiza modificrii mrimii relative (ritmului de cretere) a creanelor n
perioada de gestiune (total i pe componente). n acest scop se calculeaz raportul dintre
mrimea creanelor la sfritul anului de gestiune i valoarea lor la nceputul anului. n vederea
formulrii unor concluzii corecte, ritmul de cretere al creanelor, ndeosebi a celor comerciale,
trebuie s fie comparat cu ritmul de cretere al vnzrilor. Ritmul de cretere a vnzrilor
urmeaz s depeasc ritmul de cretere a creanelor.
3. Analiza modificrii ponderii creanelor n valoarea total a activelor i n
valoarea activelor curente. n acest scop se utilizeaz urmtoarele formule:

4. Analiza structurii creanelor pe pri componente. La aceast etap iniial se


calculeaz ponderea fiecrui tip de creane n valoarea total a acestora (de exemplu, ponderea
creanelor cumprtorilor, personalului .a.) la nceputul i finele anului de gestiune, iar apoi se
determin modificarea ponderii fiecrei pri componente.
5. Analiza rotaiei creanelor. Pentru a trage concluzii referitor la accelerarea sau
ncetinirea rotaiei creanelor, urmeaz a fi calculat numrul de rotaii i perioada de ncasare (n
zile) pentru anul de gestiune i de comparat rezultatele obinute cu indicatorii respectivi ai anului
precedent. Accelerarea rotaiei creanelor se interpreteaz ca o tendin pozitiv. Numrul de
rotaii se determin ca raportul dintre venitul din vnzri i valoarea medie a creanelor (formula
de calcul este notificat n paragraful 4.5 al prezentului manual).

Perioada medie de ncasare (durata de rotaie) exprimat n zile poate fi determinat ca


raportul dintre numrul de zile n perioada analizat i numrul de rotaii al creanelor n
perioada respectiv sau ca raportul dintre valoarea medie a creanelor i venitul din vnzri
pentru o zi.
6. Analiza structurii creanelor dup caracterul de achitare a acestora.
n acest scop n baza informaiilor din Anexa la Bilanul contabil (compartimentul
Starea creanelor pe termen scurt") se calculeaz ponderea creanelor curente (la care termenul
de plat n-a sosit) i ponderea creanelor cu termenul expirat n profilul fiecrui tip de creane.
Informaiile din Anexa nominalizat la Bilanul contabil permit calcularea ponderii
creanelor cu termenul expirat pentru urmtoarele intervale de timp:
-pn la 3 luni;
-de la 3 luni pn la 1 an;
-mai mult de 1 an.
Existena creanelor cu termenul expirat genereaz dificulti financiare, deoarece
ntreprinderea nu dispune de mijloace bneti suficiente pentru achiziia stocurilor, plata
salariilor etc. Suplimentar la aceasta, o asemenea ngheare" a mijloacelor ntreprinderii duce la
ncetinirea vitezei de rotaie a capitalului. Majorarea ponderii creanelor cu termenul expirat
sporete riscurile nerambursrii datoriilor debitoare i, n final, diminueaz profitul.
7. Analiza structurii creanelor dup coninutul economic al acestora.
Un moment de mare importan n analiza creanelor este clasificarea (gruparea) acestora
dup coninutul lor economic. Conform acestui criteriu creanele pot fi divizate n admisibile
(justificate, normale) i inadmisibile (nejustificate, anormale).
Creanele comerciale inadmisibile apar ca rezultat al reinerii plilor de ctre
cumprtori peste termenele de plat stabilite sau a nerespectrii de ctre cumprtori i furnizori
a condiiilor contractuale, ce duce la apariia preteniilor fa de acestea. Totodat, la categoria
acestor creane se refer i datoriile angajailor privind restituirea pagubelor materiale.
Indicatorii aplicai pe parcursul etapelor de analiz nominalizate mai sus trebuie s fie
examinai n dinamic, cu alte cuvinte, s fie comparai cu indicatorii corespunztori calculai
pentru perioada de gestiune precedent. Metodica efecturii etapelor principale de analiz a
creanelor pe etape este ilustrat n exemplul urmtor.
Exemplul 8.1 ntreprinderea Respect" S.A.
Vom efectua analiza expres a creanelor n baza informaiilor din Raportul financiar al
ntreprinderii Respect" S.A.

Potrivit informaiilor din Bilanul contabil i calculelor prezentate n tabelul 8.3, n


perioada analizat creanele ntreprinderii Respect" S.A. erau constituite numai din creane pe
termen scurt. Valoarea absolut a creanelor n anul de gestiune s-a micorat cu 1 185,2 mii lei
sau cu 31,56% (100%- 68,44 %) n expresie relativ. n acelai timp, venitul din vnzri n anul
curent s-a redus comparativ cu anul precedent cu 23,17 % (16 412,3 : 21 361,3 x 100- 100).
Prin urmare, ritmul reducerii creanelor este mai nalt dect ritmul reducerii volumului
vnzrilor. Acest fapt corespunde logicii economice, ns pentru o apreciere obiectiv trebuie
efectuat o analiz mai profund a creanelor.
Tabelul 8.4 Analiza ponderii creanelor n activele ntreprinderii

Dup cum rezult din calculele efectuate n tabelul 8.4, n cursul anului de gestiune
ponderea creanelor att n totalul activelor, ct i n activele curente s-a micorat considerabil.
n condiiile creterii valutei bilanului cu 2,77% (+1176,1 : : 42 514,5 x 100), valoarea
creanelor n expresie absolut s-a micorat cu 1 185,2 mii lei sau cu 31,56% (- 1 185,2 : 3
755,0 x 100), fapt care a condiionat reducerea ponderii creanelor n valoarea total a
patrimoniului ntreprinderii de la 8,83% la nceputul anului pn la 5,88% la sfritul anului.
Ponderea creanelor n activele curente ale ntreprinderii s-a micorat de la 34,25 % pn la
20,23 %.
Micorarea creanelor cu 31,56% n condiiile reducerii substaniale a venitului din
vnzri (cu 23,17 %) este un fapt ntemeiat.

n structura creanelor pe tipurile acestora (tabelul.8.5) au intervenit anumite schimbri:


s-au redus esenial creanele comerciale - cu 667,3 mii lei sau cu 41,6% i ponderea lor de la
42,73 % pn la 36,47 %, avansurile acordate - cu 546,4 mii lei sau cu 59,5 %, iar ponderea
acestora de la 24,45 % la 14,47 %, precum i alte creane pe termen scurt - cu 468,6 mii lei sau
cu 44,95 %, i ponderea lor de la 27,76% la 22,33^ %.
n acelai timp, s-au majorat creanele privind decontrile cu bugetul cu 350,7 mii lei
sau de 3,82 ori (475,0 : 124,3), i ponderea lor n totalul creanelor a crescut de la 3,31 % pn
la 18,48%.
Tabelul 8.6
Analiza rotaiei creanelor pe termen scurt

Analiza indicatorilor din tabelul 8.6 atest o ncetinire substanial a vitezei de rotaie a
creanelor. Astfel, n anul precedent activele ntreprinderii, imobilizate n decontri cu debitorii,
s-au rotit 7,55 ori, iar n anul curent numai de 5,19 ori. Ca rezultat al acestui fapt, durata medie
a unei rotaii a creanelor s-a mrit cu 21,7 zile de la 47,7 zile pn la 69,4 zile, ce este un
moment nefavorabil pentru situaia financiar a S.A. Respect", deoarece condiioneaz
mrirea ciclului financiar i sporete necesitile n fondul de rulment net.
Tabelul 8.7
Structura creanelor dup caracterul de achitare

Calculele efectuate n tabelul 8.7 demonstreaz c structura creanelor dup caracterul


de achitare a acestora nu este perfect, deoarece aproape 74 % din datoriile debitoare au
termenul de plat expirat, inclusiv 19,29 % cu termenul expirat mai mult de un an. Acest fapt
micoreaz probabilitatea ncasrii creanelor n volumul reflectat n Bilanul contabil. O
atenie deosibit trebuie s fie atras asupra altor creane, dintre care 68 % n sum de 390,2
mii lei urmau s fie achitate mai mult de un an n urm, iar 32 % n sum de 183,6 mii lei au
termenul expirat de la 3 luni pn la 1 an. Creanele personalului n sum de 81,1 mii lei au la
fel termenul expirat, inclusiv 52,53 % din ele urmau s fie restituite ntreprinderii mai mult de
un an n urm.
Doar un singur tip de creane - creanele privind decontrile cu bugetul n sum de 475
mii lei la finele anului de gestiune - poart n ntregime un caracter curent.
Din suma total a creanelor aferente facturilor comerciale de 937,2 mii lei, numai
15,68% sunt curente, celelalte 84,32% au termenul de plat expirat. De aceea S.A. Respect"
trebuie s ntreprind msuri urgente n vederea restituirii creanelor.
Dup analiza creanelor potrivit criteriilor componenei i caracterului achitrii, acestea
sunt supuse analizei din punct de vedere al coninutului (caracterului) economic, fiind divizate
n admisibile i inadmisibile.
Tabelul 8.8

Divizarea creanelor ntreprinderii dup coninutul lor economic arat c acestea


poart, n fond, un caracter inadmisibil. La acest tip de decontri cu debitorii se refer:
creanele cu termenul expirat; creanele privind preteniile recunoscute, nepercepute de la
furnizori; creanele privind restituirea daunelor materiale. Este de menionat c la sfritul
anului de gestiune ultimele dou tipuri de creane inadmisibile au termenul de plat expirat.
Totodat, valoarea creanelor inadmisibile s-a redus considerabil i anume: n total ~ cu 1 187,1
mii lei sau cu 38,54 % (1 187,1 : 3 080,0 x 100), inclusiv creanele privind preteniile
recunoscute - cu 468,6 mii lei sau cu 53,52 % (468,6 : : 875,6 x 100), creanele privind
restituirea daunelor materiale -cu 1,6 mii lei sau cu 12,9 %. n acelai timp, valoarea creanelor
admisibile a crescut puin (cu 1,9 mii lei sau 0,28 %). Dinamica valorilor absolute ale
creanelor a condiionat modificri pozitive n structura lor: ponderea creanelor admisibile s-a
majorat n anul de gestiune cu 8,36 puncte procentuale.
Analiza expres a creanelor permite formularea anumitor concluzii, ns pentru
gestionarea i prognozarea decontrilor cu debitorii aceast analiz nu este ntotdeauna
suficient.
Spre exemplu, ntreprinderile care tind spre obinerea unor avantaje temporare pot
recurge la mrirea volumului de vnzri cu achitarea amnat, inclusiv i pentru clienii dubioi,
pentru a reflecta n Raportul financiar un nivel de rentabilitate mai nalt. Aceasta poate
condiiona o cretere provizorie a preului aciunilor ntreprinderii, dar pn la momentul cnd, n
consecina msurilor ntreprinse, va avea loc diminuarea profitului real.
De aceea, n procesul controlului asupra strii creanelor trebuie depistate cazurile de
nrutire a calitii acestora pentru a preveni pierderile mijloacelor plasate de investitori.

8.3. Metodele analizei aprofundate a creanelor


Analiza aprofundat a creanelor i gestionarea lor au o deosebit importan n perioada
de instabilitate economic i de inflaie, cnd o asemenea imobilizare a mijloacelor circulante
proprii este foarte dezavantajoas. De aceea, n primul rnd, se analizeaz durata de rotaie a
creanelor ntreprinderii. O mare nsemntate se atribuie analizei eventualilor cumprtori n
scopul selectrii acestora i determinrii condiiilor de achitare a mrfurilor, stipulate n contracte
(analiza creditar).
n procesul analizei aprofundate a creanelor se utilizeaz att procedeele i metodele
aplicate n analiza expres, ct i metodele speciale, i anume:
analiza ponderii creanelor dubioase,
analiza aprofundat a duratei de rotaie a creanelor,
divizarea creanelor dup termenele apariiei,
aprecierea creanelor din punct de vedere al disciplinei de pli,
ntocmirea borderoului de solduri neachitate .a.
n scopul efecturii analizei aprofundate a creanelor se utilizeaz datele evidenei
analitice, indicatorii medii pe ramur i alte informaii. In funcie de mrimea creanelor,
volumul documentelor de decontare i numrul debitorilor, analiza creanelor poate fi efectuat
att n ntregime, ct i selectiv. n cazul utilizrii metodei selective, dup generalizarea
rezultatelor analizei, ntreprinderea poate extinde aceste rezultate pe ntreaga totalitatea a
creanelor, indicndu-le drept concluzii n nota explicativ la Raportul financiar, raportul de
audit intern etc.
Analiza ponderii creanelor dubioase
Ponderea creanelor dubioase n componena activelor sustrase n decontri cu debitorii
se calculeaz ca raportul dintre valoarea creanelor dubioase i valoarea total a creanelor.
Valoarea creanelor dubioase se determin n contabilitate n baza inventarierii
decontrilor cu debitorii. Pornind de la din practica decontrilor aplicat n situaia concret,
ntreprinderea decide de sine stttor ce perioad de reinere a plilor poate fi temei pentru
atribuirea creanelor la categoria celor dubioase.
Ponderea creanelor dubioase caracterizeaz calitatea creanelor: creterea acesteia
semnific reducerea lichiditii activelor aflate n decontri cu debitorii.
Exemplul 8.2 ntreprinderea Respect" S.A.
Conform datelor contabilitii ntreprinderii Respect" S.A., valoarea creanelor
dubioase a constituit la sfritul anului curent 729,4 mii lei, iar la nceputul anului -961,3 mii
lei. Vom examina modificarea ponderii creanelor dubioase.
n baza informaiilor privind creanele din Bilanul contabil al S.A. Respect"
determinm c la sfritul anului curent ponderea creanelor dubioase constituie 28,4 %
(729,4 : 2 569,8 x 100 = 28,38 %), iar la nceputul - 25,6 % (961,3 : 3 755,0 x x 100 = 25,60%).
Aceast dinamic este nefavorabil pentru ntreprindere, deoarece atest diminuarea
calitii creanelor ntreprinderii.
innd cont de faptul c exemplificarea unor metode ale analizei aprofundate a creanelor
n baza datelor ntreprinderii Respect" S.A. nu este posibil n toate cazurile, vom recurge la
alte exemple convenionale.
Dup cum se tie, vnzrile cu plata amnat (n credit) pot fi efectuate cu condiii
diferite, care sunt stabilite de ctre ntreprinderea vnztor n conformitate cu politica sa
creditar.
Pentru a interesa cumprtorii s achite creanele nainte de termenul de plat stabilit,
vnztorii deseori propun reduceri (scont) pentru plata la timp a facturilor oferite la ndeplinirea
unor anumite condiii de plat.
De exemplu, condiiile 5/10 - n/30" nseamn c vnztorul cere achitarea facturilor n
decurs de 30 zile, ns ofer reduceri de pre n proporie de 5 % cumprtorilor care efectueaz
plile n decurs de 10 zile. Vom utiliza notificri similare n exemplele ce urmeaz.
Analiza aprofundat a duratei de rotaie a creanelor
n procesul analizei aprofundate durata medie de rotaie a creanelor, exprimat n zile, se
calculeaz n total pe creanele comerciale, pe clieni n parte, pe tipuri de producie, mrfuri i
servicii realizate, inndu-se cont de principiul raionalitii. Drept baz de calcul indicatorilor
duratei de rotaie servete volumul de vnzri cu plata amnat i nu venitul din vnzri, utilizat
n cazul analizei exprese a creanelor.
Durata de rotaie a creanelor se determin (n zile) ca raportul dintre valoarea medie a
creanelor la volumul vnzrilor pe o zi cu plata amnat.
Dac se cunoate n cte zile va fi achitat o parte sau alta a vnzrilor, indicatorul
durata de rotaie n zile" poate fi calculat ca media aritmetic ponderat, cu alte cuvinte ca suma
produselor dintre ponderea vnzrilor i numrul de zile n care va fi achitat partea respectiv a
mrfurilor (produselor, serviciilor).
Pe parcursul analizei aprofundate indicatorul durata de rotaie n zile" va fi comparat cu
mrimea lui pe ramur, cu condiiile de vnzare stipulate n contracte, precum i cu nivelul
acestuia n perioada precedent.
Exemplul 8.3 ntreprinderea Nica" S.A.
S presupunem c ntreprinderea Nica" S.A. - productor de mobil, comercializeaz 1
000 canapele pe an la pre de 2 540 lei unitatea. Vnzrile se efectueaz cu plata amnat cu
condiia 2/10 - n/30". Din volumul total al vnzrilor 70 % se efectueaz cu reduceri, adic se
achit n decurs de 10 zile, iar celelalte 30%-pn n a 30-a zi. Valoarea medie a creanelor la
S.A. Nica" constituie 112 900 lei. Durata de rotaie a creanelor n medie pe ramur alctuiete
24 zile.
n baza datelor de mai sus vom calcula i analiza durata de rotaie a creanelor n zile.
Volumul vnzrilor pe o zi constituie 7 056 lei (1 000 x 2 540 ; 360). Durata de rotaie a
creanelor va fi egal cu 16 zile i se determin n modul urmtor:
112 900 lei: 7 056 lei pe zi =16 zile
sau conform formulei mediei ponderate
0,7 x 10 zile + 0,3 x30 zile = 16 zile.
Pornind de la faptul c durata medie de rotaie pe ramur constituie 24 zile, putem
concluziona, c ponderea cumprtorilor S.A. Nica", care beneficiaz de reduceri, este mai
mare dect n medie pe ramur, ce atest efectuarea unui control dur asupra ncasrii plilor.
Acest fapt este un moment pozitiv n activitatea ntreprinderii n cauz.
La efectuarea analizei previzionale indicatorul durata de rotaie n zile" poate fi utilizat
la calculul valorii medii a creanelor. n acest scop volumul vnzrilor pe o zi cu plata amnat se
nmulete cu durata de rotaie a creanelor n zile.
Exemplul 8.4 ntreprinderea Nica" S.A.
S presupunem c condiiile exemplului 8.3 nu conin date referitoare la valoarea
creanelor, care urmeaz a fi calculat.
Dac plile pentru canapelele comercializate se efectueaz cu regularitate n proporia
70: 30, valoarea medie a creanelor pe parcursul anului va constitui circa 112 900 lei (7 056x16
zile = 112 896).
Este util compararea duratei de rotaie a creanelor ntreprinderii cu condiiile vnzrilor
stipulate n contracte. S presupunem c condiiile de creditare sunt 2/10 - n/30", iar durata de
rotaie a creanelor constituie 39 zile. Acesta vorbete despre faptul c o parte din clieni achit
cumprturile ntr-o perioad de timp ce depete 30 zile. Prin urmare, ntreprinderea trebuie s
intensifice controlul asupra ncasrii plilor. n vederea efecturii acestui control, se utilizeaz
clasificarea creanelor dup termenele apariiei acestora.
Divizarea creanelor dup termenele apariiei
Pentru a estima ct de eficient i echilibrat este politica ntreprinderii n privina
acordrii reducerilor i creditelor comerciale, trebuie s fie efectuat o analiz permanent a
creanelor dup termenele apariiei (vechimii) acestora. Analiza creanelor pe termenele apariiei
asigur:
- dezvluirea rezultatelor politicii generale de creditare a ntreprinderii; compararea
politicii creditare reale cu obiectivele stabilite;
- determinarea direciilor de aplicare a msurilor suplimentare n vederea restituirii
creanelor;
- estimarea situaiei privind crearea rezervelor pentru acoperirea creanelor
dubioase.
n condiiile automatizrii evidenei contabile este destul de simpl determinarea n baza
unei facturi concrete momentului apariiei creanei, calcularea structurii creanelor dup
termenele de apariie pe fiecare client n parte i n general. n acest context numrul intervalelor
de timp i durata fiecruia n zile se stabilete de ntreprindere innd cont de principiul
raionalitii.
Exemplul 8.5 ntreprinderile Nica" S.A. i Lina" S.A.
n baza informaiilor din tabelul 8.9 vom efectua analiza comparativ a structurii
creanelor la dou ntreprinderi - Nica" S.A. i Una" S.A., ambele productoare de mobil,
care comercializeaz produse cu aceleai condiii 2/10 - n/30". Valoarea total a creanelor la
ntreprinderile n cauz este identic.

Potrivit datelor ntreprinderii Nica" S.A., clienii acesteia efectueaz plile la timp. n
ceea ce privete S.A. Lina", 37 % din creanele acesteia au termenul de plat expirat. Ca
rezultat al acestui fapt, durata de rotaie a creanelor acestei ntreprinderi constituie
aproximativ 33 zile:
0,39 x 10 zile + 0,24 x 30 zile + 0,17 x45 zile + 0,14 x 60 zile + 0,06 x 90 zile' = 32,6
zile.
* 90 zile - termenul maxim al apariiei creanelor comerciale la S.A. Lina".
Aadar, structura creanelor pe termenele apariiei la S.A. Nica" este mult mai
favorabil dect la S.A. Lina".
Aprecierea creanelor din punct de vedere al disciplinei de pli
Un asemenea mod de abordare permite evidenierea i estimarea disciplinei de plat a
clienilor independent de schimbarea volumului de vnzri al ntreprinderii.
Exemplul 8.6 ntreprinderea Fulger" S.R.L.
S presupunem c ntreprinderea Fulger" S.R.L i-a nceput activitatea n ianuarie
200X. ntreprinderea se specializeaz n producerea instrumentelor manuale. Pe parcursul
anului 200X volumul lunar al vnzrilor cu plata amnat n perioadele ianuarie-aprilie i
septembrie-decembrie au constituit 60 mii lei, n mai i august -90 mii lei, n iunie i iulie -120
mii. lei.
Informaiile privind disciplina de plat a clienilor ntreprinderii Fulger" S.R.L este
urmtoarea: 10 % din clieni efectueaz plile n decurs de o lun din momentul vnzrii, 30%
- n prima lun ce urmeaz dup luna vnzrii, 40% - n a doua lun, iar 20% - n luna a treia.
Disciplina de plat a clienilor se menine pe parcursul anului n ntregime.
n baza datelor de mai sus vom estima creanele din punct de vedere al disciplinei de
plat. Calculele respective i informaiile generalizatoare sunt reflectate n tabelul 8.10.
Tabelul 8.10
Caracteristica creanelor ntreprinderii Fulger" S.R.L.
Datele coloanei 2 din tabelul 8.10 atest c vnzrile suport oscilaii sezoniere, n
coloana 3 se indic soldul creanelor la finele fiecrui trimestru, calculat conform modului de
efectuare a plilor indicat n datele iniiale. De exemplu, la sfritul lunii martie au fost
achitate 80 % din vnzrile din ianuarie, 40 % din vnzrile din februarie i 10% din vnzrile
din martie. Aadar, soldul creaneioria 31 martie se calculeaz n modul urmtor: 0,2 x 60 000
lei + 0,6x60 000 lei + 0,9x 60 000 lei = 102 000 lei.
Coloanele 4 i 5 conin informaii privind volumul vnzrilor n decursul unei zile i
durata de rotaie a creanelor, calculate n baza datelor din rapoartele trimestriale. De exemplu,
pe trimestrul doi vnzrile zilnice constituie 3 000 lei = 270 000 lei: 90 zile, iar durata rotaiei
alctuiete 58 zile = 174 000 lei :3 000 lei.
Coloanele 6 i 7 conin indicatorii calculai n baza datelor cumulative privind volumul
vnzrilor n decursul anului. De exemplu, pentru primul semestru vnzrile zilnice constituie 2
500 lei = (180 000 lei + 270 000 lei) : 180 zile, iar durata rotaiei alctuiete 69,6 zile = 174
000 lei: 2 500 lei.
Datele examinate n exemplul de mai sus ilustreaz urmtoarele concluzii:
Schimbarea volumului vnzrilor duce la modificarea duratei de rotaie a
creanelor n zile i, la rndul su, sugereaz ideea privind accelerarea sau ncetinirea plilor,
chiar dac n realitate caracterul plilor nu s-a schimbat.
Indicatorul duratei de rotaie a creanelor n zile depinde de procedura de calculare
a mediei, dar nu de faptul ce fel de date (trimestriale, semestriale, anuale) au fost luate drept baz
de calcul. Durata de rotaie a creanelor este o mrimea instabil, chiar dac modul de efectuare a
plilor rmne neschimbat.
Este de menionat c la aplicarea metodei de divizare a debitorilor dup termenele
apariiei creanelor, oscilaiile cu caracter ciclic sau sezonier ngreuneaz analiza creanelor i pot
genera concluzii greite. Vom ilustra acest fapt n urmtorul exemplu.
Exemplul 8.7 ntreprinderea Fulger" S.R.L.
Conform datelor iniiale din exemplul 8.6 vom analiza dinamica structurii creanelor
ntreprinderii Fulger" S.R.L dup termenele apariiei datoriilor debitoare.
Tabelul 8.11
Structura creanelor dup termenele apariiei acestora

Dup cum rezult din calculele prezentate n tabelul 8.11, structura creanelor dup
termenele apariiei acestora a suferit pe parcursul anului modificri eseniale, dei clienii firmei,
conform condiiilor acestui exemplu, n-au schimbat modul de efectuare a plilor. Totodat, dac
ne referim la cotele procentuale, creterea volumului vnzrilor pe parcursul trimestrului II
creeaz impresia accelerrii plilor, pe cnd ncepnd cu luna iulie reducerea volumului
vnzrilor creeaz o imagine opus.
ntocmirea borderoului de solduri neachitate
n scopul analizei disciplinei de plat a clienilor ntreprinderii, poate fi utilizat un
instrument numit convenional borderou de solduri neachitate.
Pentru ntocmirea acestui borderou iniial din suma total a creanelor la finele
trimestrului se evideniaz creanele, care se refer la vnzrile fiecrei luni a trimestrului, iar
apoi pentru fiecare lun se calculeaz ponderea creanelor neachitate n volumul vnzrilor lunii
corespunztoare.
Exemplul 8.8 ntreprinderea Fulger" S.R.L.
Conform datelor iniiale din exemplul 8.6 vom ntocmi borderoul de solduri neachitate.
Calculul se efectueaz n modul urmtor:
Din valoarea vnzrilor din luna ianuarie (n sum de 60 mii lei), 6 mii lei sau 10% au
fost achitate n ianuarie, 18 mii lei sau 30%-n februarie, 24 mii lei sau 40%- n martie. Prin
urmare, conform situaiei la 31 martie rmn neachitate 12 mii lei, ce constituie 20% (12 mii
lei: 60 mii lei x 100).
Din valoarea vnzrilor din luna februarie (60 mii lei), 6 mii lei au fost achitate n
februarie i 18 mii lei n martie. Conform situaiei la data de 31 martie n-au fost achitate 36 mii
lei sau 60 % (36 mii lei: 60 mii lei x 100).
Din vnzrile din luna martie (60 mii lei) la sfritul lunii au fost achitate 6 mii lei, iar
54 mii lei sau 90 % au rmas neachitate.
Calculele similare s-au efectuat i pentru celelalte trimestre, informaia fiind
generalizat n tabelul 8.12.
Tabelul 8.12
Borderoul de solduri neachitate pentru anul 200X

Informaiile din coloana 4 a tabelului 8.12 denot faptul c disciplina de plat a


clienilor ntreprinderii Fulger" S.R.L. pe parcursul anului n-a suferit schimbri principiale.
Modificrile n disciplina de plat se reflect n coloana 4 a registrului soldurilor
neachitate. Pentru a elucida acest fapt, vom introduce unele schimbri n exemplul precedent.
Exemplul 8.9 ntreprinderea Fulger" S.R.L.
S presupunem c n trimestrul II al anului 200X clienii ntreprinderii Fulger" S.R.L.
au efectuat plile ntr-un ritm mai lent, la data de 30 iunie rmnnd neachitate 16 mii lei, 70
mii lei i 120 mii lei corespunztor din volumul vnzrilor din lunile aprilie, mai i iunie.
Vom ntocmi borderoul de solduri neachitate pentru trimestrul II al anului 200X i vom
confrunta raportul (corelaia) dintre creanele neachitate la 30 iunie i volumul vnzrilor
pentru luna respectiv cu datele similare din tabelul 8.12.

Din datele tabelului 8.13 rezult c raportul dintre creanele i volumul vnzrilor
lunilor respective a crescut comparativ cu trimestrul I (vezi tabelul 8.12), de unde putem
conchide c ritmul ncasrii plilor pentru producia comercializat s-a ncetinit.
Borderoul de solduri neachitate nu contribuie doar la un control mai eficient asupra
creanelor, dar poate fi utilizat i la prognozarea valorii acestora.
Exemplul 8.10 ntreprinderea Fulger" S.R.L.
Utiliznd prognoza volumului vnzrilor ntreprinderii Fulger" S.R.L. pentru trimestrul
II al anului urmtor i anume: 70 mii lei n luna aprilie, 100 mii lei n mai, 140 mii lei n iunie i
pornind de la presupunerea c disciplina de plat a clienilor nu se va schimba (vezi exemplul
8.8), vom calcula soldul creanelor la sfritul lunii iunie a anului 200X + 1.
Tabelul 8.14
Analiza previzional a creanelor ntreprinderii Fulger" S.R.L. la 30 iunie 200X+1

Dup cum arat calculele din tabelul 8.14, n condiiile unui spor eventual al vnzrilor
cu plata amnat n trimestrul II al anului 200X+1 comparativ cu trimestrul II al anului
precedent cu 14,81 % [(70 + 100 + 140) : (60 + 90 + 120) x 100 - 100], valoarea total a
creanelor la sfritul lunii iunie va constitui 200 mii lei, iar ritmul lor de cretere aproape 15%
(200:174 x 100- 100 = 14,94).
Analiza creanelor din punctul de vedere al disciplinei de plat permite evitarea influenei
oscilaiilor cu caracter ciclic sau sezonier ale volumului vnzrilor i este un instrument de
monitorizare destul de exact a schimbrii comportamentului de plat al clienilor. Metoda dat
are, totodat, o capacitate de informare mai mare dect a indicatorilor duratei de rotaie i
divizrii creanelor dup termenele apariiei acestora.

8.4. Analiza expres a datoriilor pe termen scurt


Dup cum s-a menionat anterior, creterea relativ a datoriilor are un impact dublu
asupra activitii ntreprinderii. Dintr-un punct de vedere, acest fenomen este benefic, deoarece
ntreprinderea obine surse suplimentare de finanare. Din alt punct de vedere, creterea excesiv
a datoriilor este extrem de periculoas, deoarece sporete riscul unui eventual faliment.
Pornind de la faptul c datoriile nu poart un caracter omogen, analiza i gestionarea
componentelor acestora se efectueaz n baza diferitelor metode (procedee).
Astfel, datoriile pe termen scurt reprezint o surs de finanare contra plat i nu un
mijloc spontan de finanare a activelor. Datoriile fa de personal privind retribuirea muncii,
contribuiile la asigurrile sociale, impozitele (cu alte cuvinte, datoriile calculate) pot fi utilizate
temporar n calitate de surse de finanare gratuite, deoarece, spre deosebire de creditele bancare,
nu necesit achitarea dobnzilor. Totodat, dat fiind faptul c perioada de achitare a acestor
datorii este reglementat de factori externi, inclusiv de legi, modificarea crora nu depinde de
planurile i posibilitile ntreprinderii, datoriile n cauz nu pot fi integral controlate de
ntreprindere.
Datoriile comerciale fa de furnizori pentru mrfurile primite, serviciile prestate i
lucrrile efectuate, precum i avansurile pe termen lung primite n contul livrrii mrfurilor,
prestrii serviciilor i efecturii lucrrilor reprezint surse spontane de finanare, deoarece
apariia lor depinde doar de tranzaciile efectuate. Anume acest tip de datorii prezint cel mai
mare interes din punct de vedere al analizei i gestionrii lor.
n baza informaiilor din Raportul financiar al ntreprinderii putem efectua urmtoarele
etape ale analizei datoriilor ntreprinderii:
1. Analiza modificrii valorii absolute a datoriilor (total i pe componente aparte)
n cursul perioadei de gestiune. n acest scop datele privind valoarea datoriilor la sfritul anului
de gestiune curent se compar cu datele respective la nceputul anului.
2. Analiza ritmului de cretere a datoriilor pentru perioada de gestiune n total i
pe componente aparte.
3. Analiza modificrii ponderii datoriilor pe termen scurt n valoarea total a
surselor de finanare i n valoarea total a datoriilor. n acest scop se utilizeaz urmtoarele
formule:
4. Analiza structurii datoriilor pe termen scurt pe pri componente
presupune determinarea ponderii fiecrui tip de datorii n valoarea total a acestora i a
modificrii acestei ponderi n cursul anului de gestiune. n acest context vor fi calculai, ca
minimum, urmtorii indicatori:
- cota datoriilor financiare;
- cota datoriilor comerciale;
- cota datoriilor calculate.
5. Analiza rotaiei datoriilor pe termen scurt. n acest scop se calculeaz numrul
de rotaii i durata medie de regularizare a conturilor spre plat (durata de rotaie a datoriilor n
zile) pentru perioada de gestiune curent, care se compar ulterior cu indicatorii respectivi ai
perioadei precedente.
Exist cteva metode de determinare a indicatorilor rotaiei datoriilor, care difer prin
modul de calcul utilizat. n particular, numrul de rotaii ale datoriilor poate fi calculat ca
raportul dintre venitul din vnzri (costul vnzrilor sau cheltuielile operaionale cu excepia
uzurii i amortizrii, sau costul valorilor materiale procurate) i valoarea medie a datoriilor pe
termen scurt.
Prima metod de calcul (bazat pe costul vnzrilor) reprezint cel mai general mod de
analiz a rotaiei datoriilor pe termen scurt:

Metoda n cauz permite determinarea uneia dintre cele mai stabile corelaii, pentru o
anumit ntreprindere - raportul dintre volumul vnzrilor i valoarea datoriilor pe termen scurt.
Deoarece valoarea venitului din vnzri este un indicator-cheie la analiza de pronostic, inclusiv a
pronosticului datoriilor, acest raport este utilizat n practic n scopul ntocmirii pronosticului
bilanului i estimrii necesitilor n fondul de rulment net.
Totodat, din punct de vedere logic, volumul vnzrilor nu este raional s fie utilizat la
analiza duratei de achitare a datoriilor, deoarece rotaia datoriilor se termin n momentul
achitrii acestora i nu la obinerea venitului din vnzri.
A doua metod de calcul al numrului de rotaii ale datoriilor (bazat pe costul
vnzrilor) reprezint o variant de compromis ntre modul de calcul general (bazat pe venitul
din vnzri) i metodele de calcul cu un grad sporit de exactitate, care vor fi examinate n
continuare. n acest caz se aplic formula:

Att costul vnzrilor, ct i venitul din vnzri se reflect n Raportul privind rezultatele
financiare, fapt care simplific efectuarea calculelor de ctre utilizatorii externi de informaie.
A treia metod de calcul (bazat pe cheltuielile operaionale) presupune utilizarea
urmtoarei formule:
Acest mod de calcul este mai exact dect cele precedente, deoarece drept baz de calcul
sunt luate cheltuielile operaionale, cu excepia uzurii mijloacelor fixe i amortizrii activelor
nemateriale. Dup cum se tie, operaia de calculare a uzurii i amortizrii nu poart un caracter
monetar (nu ine de plata mijloacelor bneti), de aceea este logic ca aceste cheltuieli s nu fie
luate n consideraie la analiza rotaiei datoriilor.
Analitii din Occident consider c numrul de rotaii ale datoriilor trebuie s fie calculat
n baza raportului dintre procurrile n cursul perioadei analizate i valoarea medie a datoriilor:

Rotaia datoriilor n zile sau perioada medie de regularizare a conturilor spre plat se
calculeaz ca raportul dintre numrul de zile n perioada de gestiune i numrul de rotaii ale
datoriilor n perioada respectiv.
n procesul analizei fiecare specialist selecteaz de sine stttor metoda de calcul al
rotaiei datoriilor, ns n vederea unor estimri ct mai exacte se recomand de a utiliza drept
baz de calcul procurrile perioadei cheltuielile operaionale (dar nu volumul vnzrilor).
6. Analiza structurii datoriilor pe termen scurt dup caracterul de achitare a
acestora. n acest scop n baza informaiilor din Anexa la Bilanul contabil (compartimentul
Starea datoriilor pe termen scurt") se calculeaz ponderea datoriilor curente (la care termenul
de achitare n-a sosit) i ponderea datoriilor cu termenul expirat n profilul fiecrui tip de datorii.
Informaiile din Anexa nominalizat la Bilanul contabil permit calcularea ponderii
datoriilor cu termenul expirat pentru urmtoarele intervale de timp:
- pn la 3 luni;
- de la 3 luni pn la 1 an;
- mai mult de 1 an.
7. Analiza structurii datoriilor pe termen scurt dup coninutul economic al
acestora. Un moment important n analiza datoriilor ine de gruparea (divizarea) acestora dup
coninutul economic n admisibile (justificate, normale) i inadmisibile (nejustificate, anormale).
Datoriile cu termenul expirat, precum i datoriile aprute ca rezultat al nerespectrii
condiiilor contractuale (de exemplu, datoriile privind achitarea amenzilor, penalitilor,
clauzelor penale; restituirea pagubelor materiale) sunt considerate inadmisibile.
Indicatorii aplicai pe parcursul etapelor de analiz nominalizai mai sus trebuie
examinai n dinamic, cu alte cuvinte, comparai cu indicatorii corespunztori, calculai n baza
informaiilor din Rapoartele financiare pentru perioada precedent.
Exemplul 8.11 ntreprinderea Respect" S.A.
Vom efectua analiza expres a datoriilor ntreprinderii Respect" S.A. conform
informaiilor din Raportul financiar al acesteia.
Tabelul 8.15
Evaluarea general a datoriilor(mii lei)

n perioada de gestiune ntreprinderea Respect" S.A. a nregistrat o reducere a


datoriilor pe termen lung n sum de 265,7 mii lei sau cu 11,9% i o cretere semnificativ a
datoriilor pe termen scurt - mai mult de 2,2 mii. lei sau cu 40,6 %. n vederea unei evaluri
obiective a acestei dinamici, vom analiza ponderea datoriilor n sursele de finanare.
Tabelul 8.16
Analiza ponderii datoriilor pe termen scurt n pasivele ntreprinderii
Dup cum rezult din calculele din tabelul 8.16, ponderea datoriilor pe termen scurt n
suma total a surselor de finanare ale S.A. Respect" s-a majorat de la 12,88% pn la
17,62%. Din punct de vedere al capacitii de plat curente i lichiditii, aceast dinamic este
nefavorabil pentru ntreprindere, deoarece confirm c ea n-a dispus de mijloace bneti
suficiente pentru efectuarea plilor curente i a apelat la banc pentru obinerea unui credit pe
termen scurt. Dup cum se tie, creditele bancare se acord contra plat, folosirea lor duce la
micorarea profitului n mrimea dobnzilor pltite, precum i diminueaz capacitatea de plat
a ntreprinderii.
Tabelul 8.17 Structura datoriilor pe termen scurt pe tipuri

Potrivit datelor din tabelul 8.17, structura datoriilor la finele anului comparativ cu
nceputul perioadei a suferit schimbri nefavorabile. n primul rnd, trebuie menionat
existena datoriilor financiare pe termen scurt (ntreprinderea a fost nevoit s recurg la un
credit bancar) n valoare ce depete 2,5 mii. lei. Conform situaiei la finele anului ponderea
datoriilor financiare n totalul datoriilor pe termen scurt constituie 32,68 %. Ponderea
datoriilor comerciale privind achitarea facturilor furnizorilor s-a majorat cu 3,71 puncte
procentuale, deoarece valoarea acestor datorii a crescut cu 850,1 mii lei. Totodat, s-a micorat
considerabil valoarea absolut i ponderea datoriilor calculate: n total valoarea acestora s-a
redus cu 862,3 mii lei sau cu 22,7 %, iar ponderea lor n sursele de finanare pe termen scurt -
de la 69,41 % pn la 38,17% sau cu 31,24 puncte procentuale. Acest fapt se datoreaz, n
special, micorrii datoriilor fa de buget de la 2 964,1 mii lei pn la 2 245,3 mii lei sau cu
24,25 % (718,8: 2 964,1 x 100). n context, ponderea datoriilor fa de buget s-a redus cu circa
25 puncte procentuale.
n procesul analizei aprofundate trebuie clarificat dac ntreprinderea ntr-adevr a
achitat o parte a datoriilor fa de buget pe seama mijloacelor ncasate sau aceste datorii au
fost casate ca datorii istorice.
Calculul i analiza indicatorilor privind circulaia datoriilor ntreprinderii (variantele
simplificate i exacte) sunt reflectate n tabelele 8.18, 8.19, 8.20 i 8.21.
Tabelul 8.18
Analiza duratei de rotaie a datoriilor pe termen scurt (n baza venitului din vnzri)

Dup cum urmeaz din calculele efectuate n tabelul 8.18, coraportul dintre veniturile
din vnzri i valoarea medie a datoriilor pe termen scurt manifest tendine negative: dac n
anul precedent fiecrui leu de datorii i reveneau 3,30 lei de venituri din vnzri, atunci n anul
curent - doar 2,49 lei sau aproape cu 25 % mai puin (2,49:3,30x100-100).
Tabelul 8.19
Analiza duratei de rotaie a datoriilor pe termen scurt (n baza costului vnzrilor)

Numrul de rotaii ale datoriilor pe termen scurt, calculat n baza costului vnzrilor
(tab. 8.19) este cu mult mai mic dect indicatorul dat, calculat n baza veniturilor din vnzri
(tab. 8.18). Dinamica acestor indicatori atest ncetinirea rotaiei datoriilor. Astfel, numrul de
rotaii s-a micorat de la 1,85 pn la 1,7 rotaii, iar durata medie de rotaie a datoriilor pe
termen scurt s-a mrit comparativ cu anul precedent cu 17,2 zile i a constituit 211,8 zile.
Tabelul 8.20
Analiza duratei de rotaie a datoriilor pe termen scurt (n baza cheltuielilor
operaionale)

Potrivit datelor din Anexa la Bilanul contabil suma uzurii calculate a mijloacelor fixe i
a amortizrii activelor nemateriale a constituit n anul precedent 859,2 mii lei, iar n anul curent
-812,8 mii lei.
Dup cum rezult din calcule efectuate n tabelul 8.20, rotaia datoriilor pe termen scurt
s-a ncetinit. n anul precedent numrul de rotaii ale datoriilor ntreprinderii a alctuit 2,62
rotaii, iar n anul curent numai 2,41 rotaii. Ca rezultat al acestui fapt, durata medie a unei
rotaii a datoriilor a crescut de la 137,6 zile pn la 149,5 zile sau cu 11,9 zile. Dintr-un punct
de vedere, acest moment este benefic pentru ntreprindere, deoarece duce la micorarea
necesitii n fondul de rulment net, dar din alt punct de vedere atest dificulti n regularizarea
oportun a conturilor spre achitare. Dup cum s-a remarcat deja, ntreprinderea analizat a fost
nevoit s recurg la un credit pe termen scurt.
Tabelul 8.21
Analiza duratei de rotaie a datoriilor pe termen scurt (n baza procurrilor)

" Valoarea procurrilor este reflectat potrivit datelor evidenei contabile privind costul
valorilor materiale i serviciilor procurate cu plata amnat.
Calculele prezentate n tabelul 8.21, la fel ca i cele din trei tabele precedente, confirm
ncetinirea rotaiei datoriilor pe termen scurt. Cu toate acestea, indicatorii duratei de rotaie,
calculai n baza procurrilor, au suferit schimbri mai puin pronunate comparativ cu
indicatorii calculai potrivit altor metode. Astfel, numrul de rotaii ale datoriilor s-a micorat
de la 2,54 n anul precedent pn la 2,46 n anul curent, fapt care a dus la mrirea perioadei de
achitare a datoriilor cu 4,6 zile.
Tabelul 8.22
Structura datoriilor pe termen scurt dup caracterul achitrii
Dup cum rezult din datele tabelului 8.22, datoriile curente sau datoriile la care
termenul de plat n-a sosit constituie 47,53% din totalul datoriilor pe termen scurt. n acest
context, o atenie deosebit trebuie atras datoriilor cu termenul expirat. Astfel, 77,00 % din
totalul datoriilor fa de buget n sum de 1 728,9 mii lei au termenul de plat expirat mai mult
de un an, iar din suma total a datoriilor fa de furnizori 35,69 % n sum de 800,4 mii lei au
la fel termenul expirat mai mult de un an. Acest fapt este un moment negativ n activitatea
ntreprinderii analizate.
Achitarea neoportun (cu ntrziere) a datoriilor poate duce la stabilirea de ctre
furnizorii de materie prim i materiale a unor condiii de plat n avans.
Tabelul 8.23
Dinamica datoriilor pe termen scurt dup coninutul lor economic

Conform datelor contabilitii, n componena datoriilor inadmisibile sunt incluse


datoriile cu termenul expirat i datoriile rezultate din nclcarea condiiilor de plat stipulate n
contracte. Avnd n vedere c cele din urm au, la fel, termenul expirat valoarea datoriilor
inadmisibile este egal cu valoarea datoriilor cu termenul expirat.
Datele din tabelul 8.23 confirm n mod repetat dinamica negativ a datoriilor pe
termen scurt. Dac conform situaiei la nceputul anului ponderea datoriilor justificate ale
ntreprinderii Respect" S.A. constituia 69,8 % din valoarea total a acestora, atunci la finele
anului curent - doar 47,53 %, n timp ce ponderea datoriilor nejustificate s-a majorat de la 30,2
% pn la 52,47 %. n aceast situaie trezete temei de ngrijorare creterea valorii absolute a
datoriilor inadmisibile cu 2 384,7 mii lei sau de 2,44 ori.
Ca i n cazul analizei creanelor, analiza expres a datoriilor pe termen scurt ne permite
s tragem unele concluzii, ns pentru gestionarea i pronosticarea lor aceast analiz nu
ntotdeauna este suficient. n procesul controlului asupra datoriilor trebuie utilizate metodele
analizei creditare, care permit depistarea cazurilor de nrutire a strii datoriilor sau de
majorare a cheltuielilor indirecte privind meninerea acestora, precum i a avantajelor pierdute.

8.5. Analiza cheltuielilor (costurilor) relative privind obinerea creditului comercial


Majoritatea ntreprinderilor intenioneaz s efectueze achiziii de la furnizori cu condiia
achitrii cu plata amnat. Datoriile de acest gen sunt apreciate ca datorii creditoare sau credit
comercial.
Dup cum s-a menionat, creditul comercial reprezint o surs spontan de finanare care
depinde de condiiile tranzaciilor. De exemplu, dac ntreprinderea procur materie prim
(mrfuri), reieind din necesitile zilnice n sum de 4 000 lei cu condiiile achitrii n decurs
de 30 zile, atunci ea va avea la dispoziie un credit pe termen scurt (30 zile) sub form de datorii
creditoare n sum de 120 000 lei. n cazul n care volumul procurrilor materiei prime se va
dubla, se vor dubla i datoriile creditoare pn la 240 000 lei. Dac perioada de plat se va
extinde de la 30 zile pn la 40 zile, datoriile creditoare vor crete de la 120 000 lei pn la 160
000 lei.
Aadar, extinderea perioadei de achitare a datoriilor creditoare, paralel cu creterea
volumului vnzrilor i procurrilor, genereaz o finanare suplimentar a ntreprinderii.
Metodica de calcul al cheltuielilor (costurilor) relative privind obinerea creditului
comercial este ilustrat n urmtorul exemplu.
Exemplul 8.12 ntreprinderea lolanta" S.R.L.
S presupunem c ntreprinderea lolanta" S.R.L achiziioneaz anual materie prim de
la ntreprinderea Rotor" S.A. n valoare de 9 mii. lei cu o reducere de pre n proporie de 2 %.
ntreprinderea Rotor" livreaz mrfuri n condiiile 2/10 - n/30". Suma procurrilor zilnice,
cu excepia reducerilor de pre, alctuiete 24 500 lei (8 820 000 lei: 360). Pentru a simplifica
calculele, vom presupune c S.A. Rotor" este unicul furnizor al ntreprinderii lolanta" S.R.L.
Dac ntreprinderea lolanta" procur materia prim cu reduceri la pre, achitnd-o n a 10-a
zi, datoriile ei creditoare vor constitui, n medie, 245 000 lei (10 x 24 500). Aadar,
ntreprinderea lolanta" S.R.L. va primi un credit de circa 245 mii lei doar de la un singur
furnizor- ntreprinderea Rotor" S.A.
Vom presupune n continuare, c condiiile s-au modificat - ntreprinderea lolanta"
refuz reducerile de pre i achit materia prim n a 30-a zi. Graie acestui fapt datoriile
creditoare ale firmei se majoreaz pn la 735 000 lei (30 x 24 500 ). n aceste condiii creditul
suplimentar va constitui 490 000 lei (735 000 lei - 245 000 lei) i poate fi utilizat la restituirea
creditului bancar, procurarea altor materii prime i valori materiale . a.
ns noul credit i are preul su. Avnd n vedere c ntreprinderea lolanta" S.R.L. a
refuzat procurarea materiei prime cu reduceri de pre de 2 % n sum de 9 mii. lei, costurile
anuale suplimentare se vor cifra la 180 mii lei. Preul eventual al acestui credit poate fi calculat
ca media simpl n baza raportului dintre 180 000 lei i valoarea creditului suplimentar: 180
000: 490 000 = 0,367 sau 36,7 %.
Dac ntreprinderea lolanta" S.R.L. poate obine un credit bancar (sau utiliza o alt
surs de finanare) la o rat a dobnzii mai mic de 36,7 %, majorarea datoriilor creditare prin
refuzul reducerilor de pre este neraional.
n cazul n care volumul procurrilor nu este cunoscut, preul creditului comercial se
calculeaz innd cont de condiiile vnzrilor. La calcularea preului anual estimativ al creditului
comercial n condiia refuzului de la reducerile de pre poate fi utilizat urmtoarea formul:

Prima parte a formulei prezentate mai sus reprezint preul creditului comercial pentru o
perioad de timp, iar a doua arat de cte ori pe an se repet perioada n cauz. Vom calcula, spre
exemplu, preul anual estimativ al refuzului de la reducerile de pre n condiiile 2/10 - n/30 ":
(2 : 98) x[360 : (30 -10)] = 0,0204 x 18 = 0,367sau 36,7 %.
ntruct activitatea curent a ntreprinderilor poart un caracter continuu, apare
necesitatea prelungirii creditului i n analiza creditelor comerciale se recomand utilizarea
procentelor compuse i a ratei procentuale efective.
Rata anual efectiv re se calculeaz n modul urmtor:
re = (1 + r/m)m - 1, unde:
r - rata nominal anual;
m - numrul perioadelor de calcul pe parcursul anului;
r/m - rata pentru perioada de calcul.
n contextul ratei efective, dobnda pentru credit este, de obicei, mai mare. Dac vom
calcula preul refuzului de la reducerile de pre n aceleai condiii 2/10 - n/30" n baza ratei
efective, perioada suplimentar de utilizare a creditului va fi egal cu 20 zile (30 zile - 10 zile),
pe parcursul anului fiind 18 asemenea perioade. Folosind prima parte a formulei preului
estimativ al creditului, vom obine rata procentual pentru o singur perioad, egal cu 0,0204
(0,02 : 0,98) sau 2,04 %.
Rata n cauz se calculeaz de 18 ori pe an i preul creditului comercial, calculat ca
rata efectiv anual, va constitui:
1,020418 -1,0 = 1,438-1,0 = 0,438 sau 43,8 %.
Aadar, preul anual estimativ al creditului (36,7%) este cu mult mai mare dect preul
lui efectiv, calculat potrivit formulei ratei anuale efective. Costurile aferente creditului comercial
pot fi reduse prin intermediul extinderii perioadei de achitare a datoriilor.
Exemplul 8.13 ntreprinderea lolanta" S.R.L
Presupunem c ntreprinderea lolanta" S.R.L. (vezi exemplul 8.12) poate extinde
perioada de achitare a datoriilor pentru materia prim de la 30 zile pn la 60 zile. n acest caz
perioada creditului n condiiile refuzului de la reducerile de pre va constitui 50 zile (60 zile -
10 zile) i preul refuzului de la reducerile de pre, calculat conform formulei preului estimativ,
se va micora de la 36,7 % pn la 14,7 %: [(2: 98) x 360: : 50 = 0,1470 sau 14,7%].
n cazul de fa rata efectiv se va micora de la 43,8 % pn la 15,7 %: (1+0,0204) 7,2-
1,0= 1,157-1,0 = 0,157 sau 15,7%.
Diversele condiii ale vnzrilor influeneaz n mare msur preul creditului comercial
sau refuzul de la reduceri. n context, preul refuzului de la reduceri poate fi semnificativ.
Este logic s presupunem c plile pentru mrfurile livrate se efectueaz n ultima zi a
perioadei de funcionare a reducerilor de pre sau n ultima zi a perioadei de plat i nu altfel,
deoarece n condiiile 2/10 - n/30" ar fi neraional achitarea n a 5-a sau a 20-a zi.
Astfel, la analiza i gestionarea datoriilor comerciale trebuie s se in cont de faptul c
creditul comercial se divizeaz n dou pri:
1) creditul comercial gratuit, care poate fi obinut n perioada funcionrii reducerilor
de pre (n exemplul 8.12 - suma de 245 000 lei, atras de ntreprinderea lolanta" S.R.L. n
decurs de 10 zile);
2) creditul comercial contra plat, care n mrime valoric reprezint depirea
creditului gratuit, iar preul cruia este egal cu preul refuzului de la reducerile de pre (n cazul
ntreprinderii lolanta" S.R.L. suma suplimentar de 490 000 lei, mobilizat pe parcursul
urmtoarelor 20 zile, preul estimativ al acestui credit fiind de 37 % anual).
ntreprinderea trebuie s beneficieze, n orice caz, de componenta gratuit a creditului
comercial. n ce privete componenta contra plat ea poate fi utilizat doar n urma analizei
preului i doar n cazul n care acest pre este mai mic dect preul altor surse de finanare.
Dup cum s-a menionat, extinderea perioadei de plat a datoriilor diminueaz preul
creditului comercial, de aceea n practic multe ntreprinderi nu respect cu strictee condiiile de
plat stabilite. O atare situaie este posibil numai n cazul n care ntreprinderea - furnizor nu
utilizeaz pe deplin capacitile sale de producie i cererea la producia respectiv este joas,
precum i n cazul cnd ntreprinderea este cointeresat n meninerea relaiilor cu aceti clieni.
8.6. Analiza influenei creditului comercial asupra situaiei financiare a ntreprinderii
Decizia ntreprinderii privind utilizarea reducerilor de pre sau refuzul de la ele poate
influena esenial situaia financiar a acesteia.
Vom ilustra influena creditului comercial asupra indicatorilor financiari ai ntreprinderii
n baza unui exemplu convenional.
Exemplul 8.14 ntreprinderea lolanta" S.R.L
S presupunem c ntreprinderea lolanta" S.R.L. (vezi exemplul 8.12) doar i-a nceput
activitatea economic. n prima zi ea a achiziionat materia prim n sum de 24 500 lei cu
plata amnat n condiiile 2/10 - n/30". Aceast sum se reflect n Bilanul contabil la finele
primei zile de activitate la postul Datorii privind facturile comerciale" (Mrimea stocurilor
ntreprinderii se va majora, la fel, cu 24 500 lei, dar acest moment nu va fi analizat n prezentul
exemplu). n ziua urmtoare ntreprinderea a achiziionat materie prim n aceeai sum de 24
500 lei. Deoarece procurrile din ziua precedent n-au fost achitate, datoriile firmei constituie
49 000 lei. Prin urmare, peste 10 zile datoriile comerciale ale ntreprinderii vor alctui 245 000
lei.
n cazul dac lolanta" S.R.L. va beneficia de reducerile de pre, atunci n ziua a 11-a ea
va trebui s achite procurrile din prima zi (24 500 lei), ce va reduce datoriile comerciale, dar
n aceeai zi ea va achiziiona din nou materie prim n sum de 24 500 lei i datoriile
comerciale se vor mri n aceeai proporie. Prin urmare, dac ntreprinderea efectueaz zilnic
procurri n sum de 24 500 lei n condiiile 2/10 - n/30", beneficiind de reduceri de pre,
datoriile ei comerciale, reflectate n Bilanul contabil, vor fi permanent egale cu 245 000 lei.
Dac firma va decide s refuze reducerile de pre, atunci ctre finele zilei a 30-a suma
din postul Datorii privind facturile comerciale" din Bilanul contabil va constitui 735 000 lei
(30 x 24 500). n ziua a 31-a ntreprinderea va achita datoria pentru prima zi i va achiziiona
din nou n credit materie prim n aceeai sum. Cu alte cuvinte, valoarea permanent a
datoriilor comerciale va fi de 735 000 lei.
n cadrul analizei influenei creditului comercial asupra strii financiare a ntreprinderii
trebuie comparate consecinele urmtoarelor dou situaii:
1) ntreprinderea decide s utilizeze reducerile de pre, refuznd creditul comercial;
2) ntreprinderea decide s utilizeze creditul comercial, refuznd reducerile de pre.
Exemplul 8.14 ntreprinderea lolanta " S.R.L.
Vom examina influena deciziei ntreprinderii lolanta" S.R.L. privind utilizarea
creditului comercial (sau refuzul de utilizare a acestuia) asupra situaiei ei financiare (vezi tab.
8.24).
Tabelul 8.24
Impactul deciziei ntreprinderii "lolanta" S.R.L. referitor la acceptarea creditului
comercial asupra situaiei financiare (n lei)
n prima parte a tabelului 8.24 sunt artate Bilanurile contabile ale ntreprinderii
lolanta" S.R.L. pentru fiecare din cele dou situaii enunate mai sus, care atest o stare stabil
(datoriile au atins un nivel permanent). n context, se presupune c valoarea activelor, datoriilor
calculate i a capitalului social poart un caracter permanent i nu depinde de decizia firmei.
Bilanurile se deosebesc numai la sumele din posturile "Datorii comerciale" i "Credite bancare
pe termen scurt". n cazul n care ntreprinderea decide s utilizeze reducerile de pre i refuz
creditul comercial contra plat (are loc majorarea datoriilor care poate folosit o anumit
perioad de timp), ea trebuie s atrag mijloace suplimentare n valoare de 490 000 lei (735
000 lei - 245 000 lei) din alte surse. n acest scop ntreprinderea poate s recurg la o emisiune
suplimentar a aciunilor ordinare sau a obligaiunilor pe termen lung etc. S admitem c
ntreprinderea a decis s recurg la un credit bancar cu o dobnd de 20 % anual. Suma acestui
credit se reflect la postul Credite bancare pe termen scurt".
Partea a doua a tabelului 8.24 reprezint un raport succint al rezultatelor financiare ale
ntreprinderii lolanta"S.R.L. n profilul deciziilor de alternativ. n cazul n care ntreprinderea
refuz utilizarea reducerilor de pre cheltuielile privind plata dobnzilor la creditul bancar sunt
egale cu zero, dar totodat cresc cheltuielile privind eventualele reduceri de pre n sum de 180
000 lei. Din alt punct de vedere, dac ntreprinderea decide s beneficieze de reducerile de pre,
ea va fi nevoit s recurg la un credit bancar i s suporte cheltuieli privind plata dobnzilor n
sum de 98 000 lei (0,2 x 490 000 lei). Comparnd avantajele i dezavantajele (cheltuielile
suplimentare) n cele dou situaii putem trage concluzia c, n cazul n care suma reducerilor
de pre pierdute (neutilizate) depete cheltuielile privind plata dobnzilor pentru credit,
ntreprinderea trebuie s beneficieze de reduceri. Aceast aciune se va solda cu mrirea
profitului, net i, ca rezultat, cu creterea preului de pia al aciunilor firmei. Prin urmare, n
exemplul de fa ntreprinderea lolanta" S.R.L. trebuie s utilizeze reducerile de pre.