CUPRINS

I. Definirea misiunii evaluării………………………………………………….………………2

1. Prezentarea întreprinderii evaluate………………………………………………….2
2. Prorpietarul participaţiei evaluate………………………………………………… ..2
3. Scopul şi utilizarea evaluării……………………………………………………. .…2
4. Clientul şi destinatarul evaluării……………………………….…………………….3

II. Cunoaşterea obiectivului supus evaluării………………………………….……………… .3

1. Tipul întreprinderii…………………………………………………………………..3
2. Produse şi servicii………………………………………………………………… ..3
3. Piaţa întreprinderii………………………………………………………………… ..4
4. Concurenţa…………………………………………………………………………..4

III. Diagnosticul stării actuale………………………………………………………………….5

1. Bilanţul pe 2 ani……………………………………………………………………..5
2. Indicatorii bilanţului…………………………………………………………………6
3. Analiza comparativă a indicatorilor…………………………………………………8

IV. Diagnosticul situaţiei viitoare……………………………………………………………..12

1. Proiecţia de bugete pe următorii 2 ani…………………………………………….. 12
2. Proiecţia pe baza bugetelor a cash-flow-ului pe următorii 2 ani………………….. 15

V. Alegerea metodelor de evaluare………………………………………………………….. 17

VI. Motivarea alegerii metodelor de evaluare……………………………………………….. 21

1
 I. Definirea misiunii evaluării

1.1. Prezentarea întreprinderii evaluate

S.C. RENTAXICO S.R.L. este o societate comercială, având forma juridică de
societate cu răspundere limitată, desfăşurându-şi activitatea în conformitate cu legile române şi
actul constitutiv. Aceasta a fost înfiinţată în anul 2007, fiind înregistrată la Oficiul Registrului
Comerţului Constanţa sub numărul J13/7959/2007, CUI 16880106.
Sediul social este în Constanţa, Str Mircea , nr 146 , bl F2, scara A, et 4.
Compania este axată pe transport in regim taxi, având un colectiv de profesionişti cu
experienţă şi reputaţie în domeniile în care îşi desfăşoară activitatea. Fondatorul, urmărind
evoluţia ascendentă a pieţei imobiliare, a apreciat că în Constanţa şi în zonele apropiate, în
viitorii ani, domeniul construcţiilor civile şi industriale va înregistra o creştere în cea ce
priveşte alocarea de resurse financiare.
Compania se angajează într-un proces de dezvoltare dinamică, focalizat pe construirea
unui sistem care să producă, pe termen lung, soluţii prompte, adaptate nevoilor clienţilor.
Specificul companiei constă în capacitatea de a înţelege prin relaţia cu clientul nu un contract
rigid finalizat printr-un act de vânzare - cumpărare a unui pachet de servicii, ci o permanentă
interfaţare constructivă, care transformă partenerii în prieteni şi colegi de drum pe o perioada
îndelungată.

1.2. Proprietarul participaţiei evaluate

Societatea este administrată de domnul Vajiala Radu, cetăţean roman. Acesta are
dreptul de a reprezenta societatea în relaţiile cu terţii, poate lua orice decizie cu privire la
activitatea societăţii dacă aceasta nu contravine hotărârii Adunării Generale a Asociaţilor şi
Actului Constitutiv şi răspunde pentru orice daune pricinuite societăţii prin nerespectarea
atribuţiilor sale.
Capitalul social este de 1000 lei, fiind divizat în 100 părţi sociale cu valoare nominală de 10
lei fiecare.

1.3. Scopul şi utilizarea evaluării

2
 Prezenta lucrare are ca scop stabilirea valorii actuale, respectiv a rezultatelor financiare
ale societăţii în vederea cunoaşterii situaţiei reale a firmei de către conducere astfel incât
rezultatul aceasteia să contribuie la îmbunătăţirea managementului, stabilirea politicilor pentru
următorii ani în vederea creşterii performanţelor economico-financiare.
Se urmăreşte solvabilitatea societăţii, dacă politica actuală este conformă şi dacă
aceasta va fi continuată.
Pentru realizarea scopului evaluării se va porni de la diagnosticarea societăţii, după
care se vor folosi metodele de evaluare adecvate, astfel încât să se ajungă la un rezultat cât mai
aproape de realitate.

1.4. Clientul şi destinatarul evaluării

Clienţii evaluării sunt eventualii investitori, clienţii şi furnizorii, care consultă
rezultatul evaluării în vedera stabilirii gradului de implicare în colaborări cu întreprinderea.
Beneficiarul evaluării este întreprinderea însăşi, aceasta urmărind poziţia ei pe piaţa
concurenţială în vederea stabilirii politicii pe următorii ani.

II. Cunoaşterea obiectivului supus evaluării

2.1. Tipul întreprinderii

Întreprinderea face parte din sectorul particular, fiind societate cu răspundere limitată,
cu capital privat mixt. Având în anul 2010 cifra de afaceri de 1.711.552 lei, un număr de 14
salariaţi şi un capital social de 1.000 lei, poate fi considerată o intreprindere mare.
Activitatea principală, conform CAEN este 4392 – Transporturi cu taxiuri.

2.2. Produse şi servicii

Firma este pregătită să desfăşoare activităţi în următoarele domenii principale:
1. trasporturi in regim TAXI.

3
2.3. Piaţa întreprinderii
Piaţa trasporturilor TAXI, deşi face parte din piaţa unică, se deosebeşte de aceasta prin
natura produselor, specificul clienţilor, modul de manifestare a cererii şi ofertei şi prin modul
de realizarea a tranzacţiilor. Constituirea ofertei pe piaţa de trasporturi in regim TAXI
generează aspecte legate de segmentarea pieţei, astfel, o întreprindere ofertantă nu poate să se
adreseze în mod egal tuturor consumatorilor sau utilizatorilor de pe toate pieţele.
În România, domeniul transporturilor taxi cunoaşte în prezent o nouă orientare, în
direcţia realizării de produse capabile să raspundă exigenţelor societăţii contemporane, fie că
este vorba de exigenţe de natură economică, socială sau de mediu.
Căile de realizare a unor asemenea obiective implică o serie de eforturi conceptuale,
care trebuie să propună soluţii viabile şi eficiente, capabile să ofere metode şi tehnici
manageriale moderne, pentru a contribui la dezvoltarea ritmică a economiei româneşti . Etapa
actuală de dezvoltare a societăţii umane este marcată de schimbări complexe: tranziţia la o
societate informaţională; creşterea continuă a complexităţii sistemelor globale; criza
economică mondială; accelerarea progresului tehnic; creşterea populaţiei; modificarea
structurii familiei; creşterea interesului oamenilor faţă de problemele dezvoltării durabile;
creşterea timpului liber; modificarea profilului uman şi altele.
2.4. Concurenţa
În cadrul pieţei transporturilor taxi, fiind o piaţă cu concurenţă imperfectă, agenţii
economici, în confruntarea dintre ei, sunt capabili să influenţeze raportul dintre cerere şi
ofertă, precum şi preţul bunurilor şi serviciilor, în scopul obţinerii unui profit cât mai ridicat.
S.C. RENTAXICO S.R.L. se caracterizează prin concurenţă monopolistică,
caracterizată prin diferenţierea produselor ce aparţin aceleiaşi ramuri. Producătorii sunt în
număr suficient de mare astfel încât există condiţii pentru o bună satisfacere a cererii datorită
posibilităţii destul de mari pe care cumpărătorii o au de a alege din multitudinea de vânzători,
în conformitate cu dorinţele şi posibilităţile lor.
Principalii concurenţi ai intreprinderii sunt: S.C. Romaris S.R.L., S.C. Sageata S.R.L.,
S.C. Mihai S.R.L., , etc.

4
 III. Diagnosticul stării actuale

3.1. Bilanţul pe 2 ani

Tabel 3.1.
Bilanţ la 31.12.2009
Activ Sold Capitaluri proprii + Datorii Sold
Active imobilizate, din care: 129.541 Capitaluri proprii, din care: 125.558
Imobilizări corporale 129.541 Capital social 1.000
Active circulante, din care: 788.656 Rezerve 200
Creanţe 771.345 Rezultat reportat 116.351
Disponibilităţi 17.311 Rezultatul exerciţiului 8.007
Datorii, din care: 792.639
Datorii pe termen lung 54.800
Datorii pe termen scurt 737.839
Total 918.197 Total 918.197

Tabel 3.2.
Bilanţ la 31.12.2010
Activ Sold Capitaluri proprii + Datorii Sold
Active imobilizate, din care: 92.292 Capitaluri proprii, din care: 137.985
Imobilizări corporale 92.292 Capital social 1.000
Active circulante, din care: 537.603 Rezerve 200
Creanţe 410.950 Rezultat reportat 124.357
Disponibilităţi 126.653 Rezultatul exerciţiului 12.428
Cheltuieli în avans 363.300 Datorii, din care: 855.210
Datorii pe termen lung 31.391
Datorii pe termen scurt 823.819
Total 993.195 Total 993.195

5
3.2. Indicatorii bilanţului

Analiza lichidităţii şi solvabilităţii

Lichiditatea semnifică:
a). abilitatea unui activ de a fi transformat în bani rapid şi cu o pierdere minimă de valoare.
Această definiţie este cunoscută şi ca lichiditate externă atunci când este analizată o
întreprindere şi se referă la posibilitatea investitorului de a transforma în bani plasamentul în
acţiuni la întreprinderea respectivă;
b). abilitatea unei întreprinderi de a-şi onora la scadenţă obligaţiile de plată asumate pe seama
activelor curente. Această definiţie este cunoscută şi sub denumirea de lichiditate internă.
Solvabilitatea reprezintă capacitatea unei întreprinderi de a acoperi datoriile totale.
Analiza lichidităţii şi solvabilităţii se efectuează cu ajutorul unor rate financiare care
reflectă abilitatea unei entităţi de a-şi onora obligaţiile financiare exigibile pe termen scurt. Ele
compară datoriile pe termen scurt cu activele curente sau cu fluxul de disponibilităţi care va
permite onorarea acelor datorii.
Principalele rate de lichiditate:
1. Rata lichidităţii curente (generală)
În mod evident, aceasta este cea mai cunoscută rată de lichiditate, ea examinând corelaţia
dintre activele curente şi datoriile curente (pe termen scurt) pe baza următoarei relaţii de
calcul:
Active curente
RLc =
Datorii curente (pe termen scurt)

2. Rata lichidităţii imediate (rapidă, redusă)

Unii dintre noi ar putea considera că nu trebuie luate în calcul toate activele curente atunci
când este măsurată abilitatea unei întreprinderi de a-şi onora obligaţiile scadente pentru că
uneori stocurile sau alte active curente nu sunt uşor de transformat în lichidităţi. Ca o
alternativă, se poate calcula o rată mai conservatoare, calculată pe baza următoarei relaţii:
Active curente - Stocuri
RLi =
Datorii curente

6
3. Rata lichităţii la vedere
Aceasta reprezintă cea mai conservatoare măsură a lichidităţii interne a unei întreprinderi, în
măsura în care se iau în considerare doar activele lichide la numărător.
Disponibil + Investiţii financiare pe termen scurt
RLv =
Datorii curente

Principalele rate de solvabilitate:

1. Rata solvabilităţii generale – măsoară gradul în care o întreprindere poate face faţă
datoriilor.
Activ total
Rsg =
Datorii totale

2. Rata solvabilităţii patrimoniale – indicator utilizat de bănci în studiile de analiză a bonităţii

unui client.
Capital propriu
Rsp =
Capital propriu + Credite bancare

Analiza profitabilităţii
Rata de rentabilitate reprezintă un raport intre un indiator de rezultate (profit sau
pierdere) şi un indicator care reflectă un flux de activitate (cifra de afaceri netă, resurse
consummate, etc.)

Principalele rate de rentabilitate:

1. Rata rentabilităţii comerciale – exprimă eficienţa activităţii comerciale a întreprinderii,
asigurând legătura dintre profitul şi cifra de afaceri netă.
Profit net
Rrc = X 100
Cifra de afaceri netă
2. Rata rentabilităţii economice – pune în evidenţă performanţele utilizării ativului total al unei
întreprinderi, respective a capitalului investit pentru obţinerea acestor performanţe.

7
 Profit net
Rre = X 100
Total Active

3. Rata rentabilităţii financiare – este unul dintre indicatorii majori urmăriţi de investitori şi de
management. Cu ajutorul acestei rate, investitorii pot aprecia în ce măsură investiţia lor este
rentabilă sau nu. În cazul în care rata rentabilităţii financiare este mai mare decât costul
capitalului propriu, atunci, prin activitatea desfăşurată, firma creează o valoare suplimentară
pentru acţionari.
Profit net
Rrf = X 100
Capital propriu

3.3. Analiza comparativă a indicatorilor

Principalele rate de lichiditate:

1. Rata lichidităţii curente (generală)
Tabel 3.3.
Rata lichidităţii curente
Indicator 2009 2010
Active curente 788.656 537.603
Datorii curente 737.839 823.819
Rata lichidităţii curente 1,07 0,07

În termeni de echilibru financiar situaţia nu este tocmai favorabilă. Dacă în 2009 rata
lichidităţii curente este favorabilă, activul circulant acoperind în totalitate datoriile curente, în
2010 aceasta este nefavorabilă, activul circulant acoperind doar o mică parte din datoriile
curente. Trebuie ca rata lichidităţii generale să fie mai mare decât 1, pentru ca lichidităţile
potenţiale să acopere scadenţele mai mici de un an. Din acest punct de vedere nu exista un
grad necorespunzător pentru acordarea de noi credite.

2. Rata lichidităţii imediate (rapidă, redusă)

8
Tabel 3.4.
Rata lichidităţii imediate
Indicator 2009 2010
Active curente 788.656 537.603
Stocuri 0 0
Datorii curente 737.839 823.819
Rata lichidităţii imediate 1,07 0,07

Această rată financiară măsoară câte unităţi monetare de active aproape lichide revin la
o unitate monetară de datorii pe termen scurt. Având în vedere ca valoarea stocurilor este de
zero în ambii ani, rata lichidităţii imediate va fi egală cu rata lichidităţii curente.

3. Rata lichităţii la vedere

Tabel 3.5.
Rata lichităţii la vedere
Indicator 2009 2010
Disponibil 17.311 126.653
Investiţii financiare pe termen scurt 0 0
Datorii curente 737.839 823.819
Rata lichidităţii la vedere 0,02 0,15

În condiţiile în care societatea nu a avut investiţii financiare pe termen scurt în niciun

an, nivelul ratei lichidităţii la vedere este apropiat de zero, însemnând probleme de plată.
Setatea a contractat 2 credite pe termen scurt în vederea onorării plătilor.

Principalele rate de solvabilitate:

9
1. Rata solvabilităţii generale
Tabel 3.6.
Rata solvabilităţii generale
Indicator 2009 2010
Activ total 918.197 993.195
Datorii total 792.639 855.210
Rata solvabilităţii generale 1,16 1,16

Cu cât valoarea ratei solvabilităţii generale este mai mare decât 1, cu atât situaţia
financiară de ansamblu a întreprinderii este mai bună. Valorile înregistrate de acest indicator
arată că societatea se bucură de o marjă de securitate, faţă de bănci.

2. Rata solvabilităţii patrimoniale

Tabel 3.7.
Rata solvabilităţii patrimoniale
Indicator 2009 2010
Capital propriu 125.558 137.985
Credite bancare 93.727 139.989
Capital propriu + Credite bancare 219.285 277.974
Rata solvabilităţii patrimoniale 0,57 0,50

Din tabelul de mai sus putem observa ca valoarea ratei solvabilităţii patrimoniale este
în jurul valorii de 0,5, ceea ce evidenţiază o situaţie satisfăcătoare.

Principalele rate de profitabilitate:

1. Rata rentabilităţii comerciale

10
Tabel 3.8.
Rata rentabilităţii comerciale
Indicator 2009 2010
Profit net 8.007 12.428
Cifra de afaceri netă 2.182.192 1.711.552
Rata rentabilităţii comerciale 0,37 0,73

Rata rentabilităţii comerciale caracterizează eficienţa politicii comerciale şi mai ales

a politicii de preţuri practicată de întreprindere. Rata a crescut cu 97.30% ca urmare a: sporirii
vânzărilor; ameliorarea structurii vânzărilor, accelerarea rotaţiei creanţelor comerciale.
Societatea şi-a adaptat preţurile la concurenţă, motiv pentru care creşterea costurilor nu a fost
acoperită din sporul de încasări suplimentare, ci doar prin măsuri în activitatea internă.

2. Rata rentabilităţii economice

Tabel 3.9.
Rata rentabilităţii economice
Indicator 2009 2010
Profit net 8.007 12.428
Total active 918.197 993.195
Rata rentabilităţii economice 0,87 1,25

Acest indicator prezintă importanţă în gestionarea capitalului, în dimensionarea

eforturilor pentru obţinerea unui anumit profit în raport cu rezultatele concurenţei. Valorile
indicatorului sunt nesatisfăcătoare, cu toate că rata rentabilităţii este in creştere în 2010 faţă de
2009 cu 43,68%.

3. Rata rentabilităţii financiare

Tabel 3.10.
Rata rentabilităţii financiare
Indicator 2009 2010

11
 Profit net 8.007 12.428
Capital propriu 125.558 137.985
Rata rentabilităţii financiare 6,38 9,01

Analizând comparativ cele două perioade, se observă că rata rentabilităţii financiare

a crescut de la o perioadă la alta cu 41,22%, ceea ce reprezintă o situaţie favorabilă.

12
 IV. Diagnosticul situaţiei viitoare

4.1. Proiecţia de bugete pe următorii 2 ani

Tabel 3.11.
Proiecţia de bugete pe anul 2012
INDICATOR Trim. I Trim. II Trim. III Trim. IV Total 2012
Cifra de afaceri 327.402 488.207 749.323 403.605 1.968.537
Alte venituri exploatare 498 1.661 0 711 2.870
VENITURI EXPLOATARE – TOTAL 327.900 489.868 749.323 404.316 1.971.407
Cheltuieli cu materiile prime 123.473 195.230 443.594 162.980 925.277
Cheltuieli cu personalul 43.732 43.732 43.732 43.732 174.928
Amortizarea imobilizărilor 8.900 7.400 4.900 2.270 23.470
Alte cheltuieli de exploatare 123.215 241.156 246.524 179.515 790.410
CHELTUIELI EXPLOATARE – TOTAL 299.320 487.518 738.750 388.497 1.914.085
REZULTAT EXPLOATARE 28.580 2.350 10.573 15.819 57.322
Venituri financiare 6.821 3.724 1.220 5.489 17.254
Cheltuieli financiare 7.344 1.251 3.418 3.610 15.623
Rezultat financiar -523 2.473 -2.198 1.879 1.631
Rezultat brut 28.057 4.823 8.375 17.698 58.953
Impozit pe profit 4.489 772 1.340 2.832 9.431
REZULTAT NET 23.568 4.051 7.035 14.866 49.520

13
 Tabel 3.12.
Proiecţia de bugete pe anul 2013
INDICATOR Trim. I Trim. II Trim. III Trim. IV Total 2013
Cifra de afaceri 297.242 572.291 749.518 922.321 2.541.372
Alte venituri exploatare 915 1.142 1.823 2.034 5.914
VENITURI EXPLOATARE – TOTAL 298.157 573.433 751.341 924.355 2.547.286
Cheltuieli cu materiile prime 114.213 289.516 405.109 411.047 1.219.885
Cheltuieli cu personalul 43.732 72.732 87.232 72.732 276.428
Amortizarea imobilizărilor 2.417 3.029 4.103 7.872 17.421
Alte cheltuieli de exploatare 113.801 184.912 246.114 376.400 921.227
CHELTUIELI EXPLOATARE – TOTAL 274.163 550.189 742.558 868.051 2.434.961
REZULTAT EXPLOATARE 23.994 23.244 8.783 56.304 112.325
Venituri financiare 5.207 7.156 8.312 9.743 30.418
Cheltuieli financiare 3.101 5.017 6.053 7.552 21.723
Rezultat financiar 2.106 2.139 2.259 2.191 8.695
Rezultat brut 26.100 25.383 11.042 58.495 121.020
Impozit pe profit 4.716 4.061 1.767 9.359 19.363
REZULTAT NET 21.924 21.322 9.275 49.136 101.657

4.2. Proiecţia pe baza bugetelor a cash-flow-ului pe următorii 2 ani

14
 Tabel 3.13.
Proiecţia cash-flow-ului pe anul 2012
INDICATOR Trim. I Trim. II Trim. III Trim. IV Total 2012
Venituri nete 327.900 489.868 749.323 404.316 1.971.407
Costul bunurilor vândute 167.205 238.962 487.326 206.712 1.100.205
Cheltuieli generale administrative şi de vânzare 123.215 241.156 246.524 179.515 790.410
Amortizare 8.900 7.400 4.900 2.270 23.470
VENIT OPERAŢIONAL 28.580 2.350 10.573 15.819 57.322
Impozit pe venit 4.573 376 1.692 2.531 9.172
PROFIT NET OPERAŢIONAL 24.007 1.974 8.881 13.288 48.150
Amortizare 8.900 7.400 4.900 2.270 23.470
Cash-flow brut 32.907 9.374 13.781 15.558 71.620
Creşterea necesarului de fond de rulment 9.834 3.718 1.546 2.118 17.216
Creşterea netă a altor active 10.215 2.743 4.511 6.765 24.234
Cash-flow net din exploatare 12.858 2.913 7.724 6.675 30.170
Efectul modificărilor cursului de schimb valutar -512 1.257 321 -264 802
Cash-flow net disponibil 12.346 4.170 8.045 6.411 30.972

15
 Tabel 3.14.
Proiecţia cash-flow-ului pe anul 2013
INDICATOR Trim. I Trim. II Trim. III Trim. IV Total 2013
Venituri nete 298.157 573.433 751.341 924.355 2.547.286
Costul bunurilor vândute 157.945 362.248 492.341 483.779 1.496.313
Cheltuieli generale administrative şi de vânzare 113.801 184.912 246.144 376.400 921.227
Amortizare 2.417 3.029 4.103 7.872 17.421
VENIT OPERAŢIONAL 23.994 23.244 8.783 56.304 112.325
Impozit pe venit 3.839 3.719 1.405 9.009 17.972
PROFIT NET OPERAŢIONAL 20.155 19.525 7.378 47.295 94.353
Amortizare 2.417 3.029 4.103 7.872 17.421
Cash-flow brut 22.572 22.554 11.481 55.167 111.774
Creşterea necesarului de fond de rulment 7.254 6.489 3.816 9.604 27.163
Creşterea netă a altor active 6.301 9.099 2.683 15.495 33.578
Cash-flow net din exploatare 9.017 6.966 4.982 30.068 51.033
Efectul modificărilor cursului de schimb valutar -1.512 2.173 3.421 -5.584 -1.502
Cash-flow net disponibil 7.505 9.139 8.403 24.484 49.531

16
 V. Alegerea metodelor de evaluare

Pentru stabilirea valorii întreprinderii S.C. RENTAXICO S.R.L. s-a optat pentru o
metodă patrimonială – metoda activului net corectat şi o metodă bazată pe venit – metoda
valorii de rentabilitate.
Activul net corectat (ANC) reprezintă mărimea capitalului necesar pentru a
reconstitui patrimoniul net existent al întreprinderii, la nivelul valorii reale de utilizare a
acesteia. La calculul ANC se va lua în considerare economia de impozit latent legată de
reintegrarea progresivă a activelor fictive în cheltuielile, respectiv veniturile exerciţiilor
viitoare, dar şi economia de impozit latent aferentă plusurilor de valoare obţinute.
ANC = AT – DT ( activ total – datorii totale)
Determinarea valorii întreprinderii prin metoda ANC este făcută plecând de la
bilanţul contabil la 31/12/2010 prin analizarea şi efectuarea de corecţii asupra posturilor din
bilanţ.

A. Corectarea elementelor de activ:

1. Imobilizări corporale – 194.355 lei reprezentând valoarea de inventar a imobilizărilor
corporale (4 autoturisme si echipamente tehnologice) va inlocui valoarea de 92.292 lei;
2. Creanţe total – 404.475
- creanţe mai vechi de un an cu posibilitate mare de neîncasare - 4.800 lei, sunt
evaluate la valoarea zero;
- creanţe cu o vechime de 6 luni – un an – 6.700 lei, sunt evaluate printr-o diminuare cu
25% astfel: 6.700*25% = 1.675 – se elimină;
- alte creanţe – 398.000 lei;
3.Disponibilităţi – 126.653 lei;
4. Cheltuieli înregistrate în avans – 363.300 lei – se elimină din activ;

B. Corectarea elementelor de pasiv:

1. Leasing – rate scadente - 53.192 lei;
2. Credite pe termen scurt – 139.989 lei;
3. Datorii pe termen scurt – total – 394.317 lei;

17
 - furnizorii includ o factura de import de 5.000 Euro, facturata la data 04.11.2010, la
cursul de schimb de 4,2967 lei; la data 26.04.2011, cursul de schimb era de 4,0735
lei, rezultă o diferenţă de schimb valutar de 1.116 lei cu care se micşorează datoria;
- furnizorii includ o factura de import de 7000 USD, facturata la data 08.06.2010, la
cursul de schimb de 3,5496 lei; la data 28.04.2011, cursul de schimb era de 2,7449
lei, rezultă o diferenţă de schimb valutar de 5.633 lei cu care se micşorează datoria;
- doi dintre principalii furnizori şi-au încetat activitatea in cursul anului 2010 şi au
ramas datorii neachitate în valoare de 260.963 lei care se elimină din datorii.
Astfel, s-a obţinut următoarea situaţie:
Tabel 3.
Bilanţ la 31.12.2010 corectat
Indicator Val. Bilanţ Val. Corectată
Active imobilizate, din care: 92.292 194.355
Imobilizări corporale 92.292 194.355
Active circulante, din care: 537.603 531.128
Creanţe 410.950 404.475
Disponibilităţi 126.653 126.653
Cheltuieli în avans 363.300 0
Activ Total 993.195 725.483
Capitaluri proprii, din care: 137.985 137.985
Capital social 1.000 1.000
Rezerve 200 200
Rezultat reportat 124.357 124.357
Rezultatul exerciţiului 12.428 12.428
Datorii, din care: 855.210 587.498
Datorii pe termen lung 31.391 31.391
Datorii pe termen scurt 823.819 556.107
Total 993.195 725.483
ANC 137.985
Metoda valorii de rentabilitate – derivă din teoria rentabilităţii care conferă unui bun
valoare numai în măsura în care investitorul realizează o satisfacţie din achiziţia respectivă,
satisfacţie concretizată în realizarea de profituri viitoare.
Această metodă se bazează pe calculul a 2 indicatori:

18
1. Profitul net reproductibil – nu se identifică cu profitul net contabil, este un profit corectat,
punctul de pornire în corectarea sa reprezentând analiza evoluţiei structuriicheltuielilor
întreprinderii evaluate.
Profitul reproductibil corectat se calculează după:
Profit brut contabil +/- cheltuieli corectate = profit brut corectat – impozit pe profit brut
corectat = profit net corectat

2. Rata de capitalizare şi coeficientul multiplicator

Rata de capitalizare este un divizor prin intermediul căreia profitul net reproductibil
se transformă în capital, indiferent de forma în care este realizată. Utilizarearatei de
capitalizare pentru transformarea unui venit net este de natura unei anuităţi (mărime anuală
egală).
VR = PNR/C, VR = PNR x K, K=1/C
Rata de capitalizare exprimă rata rentabilităţii pe care o acceptă un investitor pentru
a-şi plasa capitalul într-o afacere pe care o preferă altor alternative de plasament.
Coeficientul multiplicator este inversul ratei de capitalizare şi exprimă numărul de ani de
profituri nete pe care cumpărătorul este dispus să-l plătească.

Tabel 3.
Ajustări cu ajutorul metodei de rentabilitate
Indicator 31.12.2010 Ajustări Val. Ajustate
Cifra de afaceri netă 1.711.552 -50.000 1.657.252
-4.300
Alte venituri din exploatare 1 1
VENITURI DIN EXPLOATARE – TOTAL 1.711.553 1.657.253
Cheltuieli cu materii prime 715.547 -48.000 667.547
Cheltuieli cu personalul 203.925 -29.000 174.925
Amortizarea imobilizărilor 50.723 -2.300 48.423
Alte cheltuieli de exploatare 702.257 -485 697.272
-4.500
CHLTUIELI DE EXPLOATARE – TOTAL 1.672.452 1.588.167
REZULTAT EXPLOATARE 39.101 69.086

19
Venituri financiare 9.588 9.588
Cheltuieli financiare 23.335 -23.355 0
Rezultat financiar -13.747 9.588
Rezultat brut 25.354 78.674
Impozit pe profit 12.926 12.588
Rezultat net 12.428 66.086

Ajustări:
- cifra de afaceri include şi venituri de 50.000 lei dintr-un contract de prestări servicii
mordenizare sală de sport către un client care ulterior a oprit lucrările;
- s-au înregistrat venituri din închirierea unui utilaj în sumă de 4.300 lei; acest utilaj nu este
utilizat în activitatea curentă a societăţii, iar cheltuielile referitoare la acesta sunt: amortizare –
2300 lei, impozit – 485 lei, valoare de piaţă a acestui utilaj a fost estimată la 43.000 lei
- cheltuielile cu materiile prime au fost afectate de faptul ca unul dintre furnizorii interni şi-a
încetat activitatea, fapt ce a făcut ca aprovizionarea să se realizeze din import la costuri cu
18.000 lei;
- societatea a înregistrat cheltuieli legate de o amendă în sumă de 2.000 lei;
- costurile salariale medii ale muncitorilor sunt aproximativ 14.500 lei pe an; începănd cu anul
următor 2 muncitori îşi vor termina contractul încheiat pe 2 ani pentru o lucrare şi nu va fi
necesară angajarea de noi muncitori;
- cheltuielile financiare sunt reprezentate de dobânzile aferente creditelor bancare.

Determinarea ratei de capitalizare

Profit net ajustat 66.086
Cost capital propriu = = = 0,48
Activ net corectat 137.985

Dobândă 23.335
Cost capital împrumutat = = = 0,17
Credite 139.989
137.985
Ponderea cap propriu în total capitaluri = = 0,4964
137.985 + 139.989
Ponderea cap împrumutat = 100 – 49,64 = 50,36 %

20
Rata de capitalizare = [ costul cap propriu * ponderea cap propriu + costul cap împrumutat *
ponderea cap împrumutat * (1 – cota de impozit)] * 100 = 0,48 * 49,64% + 0,17 * 50,36% * (1
– 0,16) = 23,83% + 8,56% * 0,84 = 23,83% + 7,19% = 31,02 %
Estimăm rata de creştere g = 5%
Profit net ajustat
Val cap investit = + Active din afara exploatării =
Rata de capitalizare – Rata de creştere
66.086
= + 43.000 = 254.177 + 43.000 = 297.177
31,02 % - 5 %
Val cap propriu = Val cap investit – Cap împrumutat = 297.177 – 139.989 = 157.188

VI. Motivarea alegerii metodelor de evaluare

Nu există reguli specifice pentru alegerea metodelor de evaluare şi nici nu se poate

utiliza o metodă universală. Metodele de evaluare se diferenţiză în general prin importanţa
acordată unor elemente ca: patrimonial întreprinderii, rentabilitatea, cifra de afaceri. Tipul
afacerii, natura activelor, sectorul de activitate în care activează întreprinderea evaluată
reprezintă un alt factor foarte important.
Metodele alese pe baza celor menţionate mai sus sunt:
- metoda patrimonială – metoda activului net corectat – pentru stabilirea valorii
întreprinderii;
- metoda bazată pe venit – metoda valorii de rentabilitate – pentru proiectarea
profiturilor nete viitoare.

21