MECANISMUL CURSULUI DE SCHIMB

Termeni cheie: curs de schimb, curs la cumprare, curs la vnzare, cotare direct, cotare indirect, cotare ncruciat, curs oficial, curs de pia, poziie valutar, risc valutar, gestionarea riscului valutar

1. Conceptul de curs de schimb Cursul de schimb reprezint raportul de schimb ntre dou monede care se compar n cadrul mecanismului cursului de schimb sau altfel definit este preul unei monede exprimat n raport cu moneda altei ri. El constituie o variabil economic deosebit de important, evoluia sa avnd influen asupra dezvoltrii economice, asupra nivelului preurilor, a importului i exportului la nivel mondial, influennd nu numai agenii economici, ci i persoanele fizice. Pe plan internaional, simbolizarea monedelor naionale se realizeaz printr-o denumire cu 3 litere (primele dou semnific ara emitent, iar a treia - denumirea monedei respective). EXEMPLU: USD (United States Dollar dolar american), JPY (Japan Yen yen japonez), CHF (Confederation Helvetique Franc franc elveian) etc. Modalitatea de exprimare a cursului valutar este: 4,2412/684 EUR/RON (sau 1EUR = 4,2412/684 RON). EUR se numete moned de baz (moned cotat, engl. base currency), iar RON moned cotant (engl. variable currency). Cotaia valutar reprezint preul de cumprare/de vnzare afiat de un intermediar pe pia pentru moneda de baz. 4,2412 EUR/RON reprezint cursul la cumprare (BID). El este privit prin prisma operatorilor pe piaa valutar (care acioneaz n calitate de intermediari) i este cursul la care acetia cumpr moneda cotat (EUR) contra monedei cotante (RON). 4,2684 EUR/RON reprezint cursul la vnzare (ASK), fiind cursul la care intermediarul pe piaa valutar vinde moneda cotat (EUR) contra monedei cotante (RON). Diferena ntre cursul la cumprare i cel la vnzare (= 0,0272 = 272 puncte PIPS = percentage in points) se numete marj (spread) i reprezint ctigul intermediarului - el cumpr la un curs mai sczut i vinde apoi la un curs mai ridicat. ntotdeauna, cursul la cumprare practicat de intermediar (bid) este mai mic dect cursul la vnzare (ask) al acestuia. SPREAD absolut = ASK - BID ASK - BID SPREAD relativ (%) = *100 BID Evoluia cursului de schimb se reflect n aprecierea/deprecierea unei monede fa de alt moned cu care se compar. Acest fenomen caracteristic regimurilor valutare bazate pe cursuri de schimb flotante, este determinat de modificarea cursului de schimb ca urmare a confruntrii continue a cererii i ofertei de valute de pe pia. n situaia n care modificarea cursului de schimb are loc ca urmare a deciziei bncii centrale prin care aceasta modific paritatea cursului de schimb, termenul utilizat este de valorizare/devalorizare caracteristic regimurilor valutare bazate pe cursuri de schimb fixe. S S0 grad de apreciere/depreciere moneda de baza % = 1 S0 1 1 S S0 grad de apreciere/depreciere moneda variabila % = 1 1 S0

La dou momente diferite, ntr-o cotaie valutar aprecierea unei monede implic deprecierea celeilalte monede, ns gradul de apreciere al uneia nu este egal cu gradul de depreciere al celeilalte. n situaia n care se dorete nu numai determinarea aprecierii/deprecierii unei monede fa de o singur alt moned, ci i interpretarea evolu iei interna ionale (de ansamblu) a cursului unei anumite monede fa de un co de valute, este necesar a se calcula un curs de schimb efectiv care ia n considerare cursurile bilaterale i ponderea pe care diferitele valute din co o de in n comer ul interna ional al rii analizate. Pentru clienii de pe piaa valutar care adreseaz intermediarilor ordine de vnzare/cumprare, cursurile de schimb trebuie privite invers dect din punctul de vedere al intermediarilor. Ceea ce pentru intermediar reprezint curs la cumprare, pentru client este curs la vnzare, iar cursul la vnzare al intermediarului este curs la cumprare pentru client.
Cr s c m u u p

In rm d r te e ia

C r s va z u n

C r s van u z

C n lie t

Cr s c m u u p

Piaa valutar implic participarea urmtoarelor categorii de operatori: - market maker formatorii de pia care acioneaz n calitate de intermediari i afieaz cotaii pentru diferite valute - market taker clienii (persoane fizice i juridice) care efectueaz tranzacii de vnzare/cumprare de valute la cotaiile afiate Un intermediar nu poate aciona n acelai timp ca market maker i ca market taker, ci doar la momente diferite. n practica internaional se ntlnesc urmtoarele modaliti de cotare: cotarea direct (incert) prin care se determin numrul de uniti de moned naional ce revine la o unitate de moned strin. Aceast cotaie se exprim prin raportul: N= Moneda straina 1 Moneda straina = N Moneda nationala Moneda nationala

EXEMPLU: n Romnia: 1 EUR = 4,2513/62 RON. Modalitatea de cotare direct a monedelor naionale se ntlnete n majoritatea rilor. cotarea indirect (cert) prin care se determin numrul de uniti de moned strin ce revine la o unitate de moned naionala. Aceast cotaie se exprim prin raportul: M= Moneda nationala 1 Moneda nationala = M Moneda straina Moneda straina n Anglia: 1 GBP = 1,5771/98 USD.

EXEMPLU:

Modalitate de cotarea indirect a monedelor naionale se ntlnete n ri precum Marea Britanie, rile Zonei Euro, Canada, Australia, Noua Zeeland. O valut poate fi moned de baz n cadrul unei cotaii i moned cotant n cadrul altei cotaii. Regulamentul valutar al Romniei precizeaz faptul c moneda naional (leul) coteaz direct fa de toate celelalte valute. cotarea ncruciat (cross-rate): dou monede care i exprim iniial cursul printr-o a treia moned comun, i pot determina cursul ntre ele renunndu-se la moneda comun. Pentru a determina acest curs, se utilizeaz urmtoarele relaii de calcul:

 n cazul monedelor care coteaz direct BID moneda comuna BID moneda cotata =
moneda cotanta moneda cotanta

ASK moneda comuna

moneda cotata

ASK moneda comuna ASK

moneda cotata moneda cotanta

moneda cotanta

BID moneda comuna

moneda cotata

n cazul monedelor care coteaz indirect BID moneda cotata = BID

moneda cotanta moneda cotata moneda comuna

BID moneda comuna

moneda cotanta

ASK

moneda cotata moneda cotanta

= ASK

moneda cotata moneda comuna

ASK moneda comuna

moneda cotanta

n funcie de puterea de cumprare, starea de convertibilitate a monedelor naionale i de reglementrile existente pe fiecare pia, exist mai multe tipuri de cursuri: cursul oficial (central) este stabilit de autoritatea monetar fiind mai apropiat sau mai ndeprtat de raportul valoric real dintre monedele care se compar. Astfel, cursul oficial poate fi determinat de autoritatea monetar ca o medie ponderat a cursurilor de revenire pentru principalele grupe de bunuri i servicii ce fac obiectul schimburilor ntre rile ale cror monede se compar sau poate fi determinat ca un curs mediu interbancar calculat de banca central i utilizat n diverse operaiuni de decontare intern, la evaluri, raportri statistice. cursul de pia (curs economic) reflect condiiile pieei fiind determinat ca punct de echilibru ntre cererea i oferta de valut de pe pia la un moment dat. Este un curs liber, variabil i care se poate modifica de mai multe ori pe parcursul unei zile n principiu fr nici o limit a variaiei de curs. cursul internaional se stabilete ca o medie a cursurilor practicate la un moment dat pe principalele piee valutare avnd scop de informare i nu de utilizare efectiv. cursul bursei negre este stabilit n afara reglementrilor legale.