4 Analiza ratelor gestiunii financiare

Obiectiv: calitatea situaiei/activitii financiare; caracterizarea rentabilitii. Cerine ale analizei ratelor: - corelativ (analiza unei rate s se fac n legtur cu cel puin o alta); - dinamic (analiza unei rate s se fac n evoluie, pe civa ani); - interpretativ (analiza unei rate s se fac: o formulnd concluzii; o artnd factorii care i-au influenat evoluia; o sugernd msuri de susinere sau de redresare.) Utilitate: n managementul financiar i general; n procedurile de evaluare; n fundamentarea solicitrilor de credite; n informarea acionariatului. A. Analiza situaiei financiare Include trei problematici: structura financiar; activitate de exploatare; solvabilitate. A.1 Analiza structurii financiare a) analiza fondului de rulment, necesarului de fond de rulment i trezoreriei (vezi capitolul 2); b) autonomia financiar: - forma uzual de calcul

af1 =

R Pr DF

(1)

R Pr = resurse proprii; DF = datorii financiare.

Gestiunea financiar a ntreprinderii

- alte forme de calcul:

Kpr Dtml R Pr af 3 = DF + TP af 2 =

(2) (3)

Kpr = capital propriu (conform bilanului financiar); Dtml = datorii pe termen mediu i lung (idem); TP = trezorerie pasiv (conform bilanului funcional).
- arat msura n care resursele proprii acoper datoria financiar; - soluia normal: af > 1; - soluie bun (de dorit): af > 2; - concluzii: referitoare la msura n care ntreprinderea poate utiliza resursele proprii n activitatea ei curent: acoperirea imobilizrilor; existena unor surse pentru fondul de rulment; capacitatea financiar de a suporta oscilaiile nefavo-rabile ale pieei; - utilitate: pentru ntreprindere: msura n care resursele proprii pot fi angajate n returnarea datoriei financiare; pentru banca creditoare: msura n care resursele propriu pot fi o garanie pentru noi credite; pentru partenerii de afaceri: soliditatea financiar a ntreprinderii. -

af 3 permite o nuanare a analizei: dependena de sistemul bancar, adic (prin TP) se introduce: (i) apelul la concursul bancar (creditele bancare de acoperire), deci dependena ntreprinderii fa de bnci relativ la autonomia ei financiar; (ii) apelul, prin banc (prin operaiunea de scontare), la concursul creanelor financiare i comerciale (este vorba de efectele comerciale i financiare acceptate de ntreprindere i scontate pentru a crea disponibil nainte de scadena acestora).

c) capacitatea de rambursare: forma de calcul: cr1 =

DF CAF Dtml cr2 = CAF

(4) (5)

CAF= capacitatea de autofinanare

Analiza ratelor gestiunii financiare

- arat (n ani) durata rambursrii datoriei financiare; situaia normal: cr 3 ; cu ct cr este mai mic, cu att soliditatea financiar a firmei este mai mare. d) rata cheltuielilor financiare:

rcf =

Cf EBE

(6)

Cf = cheltuieli financiare; EBE = excedent brut de exploatare. - arat suportabilitatea costurilor financiare; - situaia normal, raf 40%; cazul raf > 40% exprim o dependen ridicat sau n curs de cretere fa de obligaiile financiare; idem: o insuficien pentru recuperarea cheltuielilor cu imobilizrile; o insuficien a resurselor pentru investiii i pentru dividende. e) rata de autofinanare:

raf =

AFe I + NFRE

(7)

AFe = autofinanarea efectiv; I = investiii; NFRE = variaia necesarului de fond de rulment pentru exploatare. - arat n ce msur nevoile de cretere pe termen lung a exploatrii pot fi finanate din profitul rmas la dispoziia firmei dup onorarea tuturor obligaiilor legale (datorii pe termen lung i serviciul lor, impozitul pe profit, participarea salariailor la profit, dividendele); - situaia de dorit: raf > 1; consecin: programele de dezvoltare pot fi finanate din resurse proprii; soliditate financiar. - situaie acceptabil: raf < 1 cu restricia AFe k (I + NFRE ) k = coeficient minim acceptat de banc pentru autofinanarea dezvoltrii, n cazul n care ntreprinderea solicit credite pe termen lung pentru finanarea programelor ei de dezvoltare.

Gestiunea financiar a ntreprinderii

n acest caz, analiza (evident predictiv) trebuie s coreleze raf cu cr aa cum acesta din urm rezult din programul de dezvoltare. - semnificaia creterii raf: ameliorarea rentabilitii; distribuirea unor dividende mai mici; nonextinderea sau extinderea mic a activitii de exploatare (lips de investiii sau investiii mici). A.2 Analiza activitii de exploatare a) ratele privind stocurile: arat durata deinerii stocurilor: de materii prime pentru societile de prelucrare; de produse finite pentru societile de distribuie. de mrfuri forme de calcul: dsmp =
dspf =

S mp 365 Cmp
S pf 365 Cpf

(8) (9)

Sm 365 (10) Cm dsmp = durata (zile) a stocului de materii prime; dspf = idem de produse finite; dsm = idem de mrfuri; S mp = stocul medii de materii prime, cu S Im p + SFmp (11) S mp = 2 SImp = stoc iniial de materii prime; SFmp = stoc final de materii prime; S pf = stoc mediu de produse finite ( S pf calculat similar cu S mp ); dsm =

S m = stoc mediu de mrfuri ( S m calculat similar cu S mp ); Cmp = costul de achiziie a materiilor prime, cu
Cmp = Ctmp + SImp SFmp (12) Ctmp = costul total al cumprrilor de materii prime; Cpf = costul de producie al produselor finite (calculat similar cu Cmp); Cm = costul de achiziie a mrfurilor (calculat similar cu Cmp); situaia normal: dsmp dcf

Analiza ratelor gestiunii financiare

= mult mai mic; dcf = durata ciclului de fabricaie. semnificaia creterii duratelor de stocare: managementul operaional, financiar sau general neperformant; creterea preurilor de achiziie i a costurilor de stocare; pierderea unor piee (agresivitatea concurenilor, nemulumirea clienilor); criza sectorului de activitate. efectul financiar al creterii duratelor: reducerea trezoreriei (active); soluii de remediere: studierea concurenilor; adaptarea produciei la vnzri (oferta specializat pe segmente de consumatori); studii de marketing (volumul i structura pieei, durata de via a produsului, promovarea produsului); creterea cheltuielilor de publicitate; studiul cererii (aprecierea produsului, exigenele clienilor); dezvoltarea cercetrii de produs, a celei tehnice, a celei tehnologice sau, cel puin, modernizarea tehnic i tehnologic, nnoirea produsului.

b) rata creanelor clienilor:

arat durata n zile a creditului comercial acordat de firm clienilor ei, adic imobilizarea propriilor resurse financiare; forma de calcul:

ccc =

C + Es 365 CA

(13)

ccc = credit comercial acordat clienilor; C = clieni i conturi asimilate; CA = cifra de afaceri; Es = efecte scontate. situaia normal: pondere mic n cifra de afaceri (sub 10-12%) i cu tendin de scdere sau cel mult de constan); efect nedorit: refuzul de vnzare n credit poate duce la pierderea clientului; soluie: vnzarea cu rabat pentru plata pe loc; analiza comparativ cu ccf (creditul comercial primit de la furnizori); elemente de analiz: durata poziiei;

Gestiunea financiar a ntreprinderii

frecvena inversrii poziiei; ecartul ntre cele dou poziii. nuanarea analizei: ponderea datoriilor clientului x n total cont Clieni i asimilate; ponderea datoriilor clientului x n total cifr de afaceri a ntreprinderii:

%Cx 1 =

(C + Es)x
CA

(14)

(C + Es)x = datorii ale clientului x, inclusiv efecte comerciale primite de la clientul x i scontate; ponderea achiziiilor fcute de clientul x de la ntreprindere n totalul achiziiilor sale:

%Cx 2 =

(C + Es)x
ACx

(15)

ACx = achiziii totale ale clientului x; Cazul %Cx1 sau %Cx 2 > 10% client important;
c) rata datoriilor fa de furnizori:

arat durata n zile a creditului comercial primit de firm de la furnizorii ei, adic utilizarea ca resurs financiar a posibilelor mobilizri de la furnizori; forma de calcul: ccf =

F AS

(16)

F = furnizori i conturi asimilate; AS = achiziii i servicii exterioare. situaia normal: pondere rezonabil n valoarea total a achiziiilor i serviciilor de la furnizori (sub 20%) i cu tendina de constan; efect nedorit: dependena financiar de furnizori; tendina de a folosi neeficient (riscant) disponibilitile; nuanarea analizei: ponderea datoriilor fa de furnizorul x n total Furnizori i conturi asimilate; ponderea datoriilor fa de furnizorul x n totalul achiziiilor i serviciilor exterioare ale ntreprinderii:

Analiza ratelor gestiunii financiare

%Fx1 =

ASx AS ASx CAx

(17)

ASx = achiziii i servicii exterioare de la furnizorul x;

%Fx 2 =

(18)

CAx = cifra de afaceri a furnizorului x; Cazul %Fx1 i %Fx 2 > 10% furnizor important. obiectivul nuanrii analizei (i pentru rata clienilor i pentru rata furnizorilor): ierarhizarea partenerilor de afaceri; diferenierea comportamentului n funcie de importana partenerului.

d) rata finanrii imobilizrilor:

forme de calcul: rfi1 = rfi 2 =

R Perm (conform bilanului funcional) (19) AF

K Perm (conform bilanului financiar) (20) A > 1 an

rfae =

R Perm AF + NFRE

(21)

R Perm = resurse permanente; Af = active fixe; K Perm = capital permanent; A > 1 an = active cu durata mai mare de un an; NFRE = necesar de fond de rulment pentru exploatare. arat msura n care resursele permanente acoper nevoile permanente; situaia normal: rf > 1 FR > 0 rfae (rata de finanare a activitii de exploatare) nuaneaz analiza prin introducerea NFRE; rezult astfel n ce msur sunt acoperite nevoile de exploatare din resursele permanente; situaia normal: pentru societile de prelucrare rfae 100 (ceva sub 100) situaia acceptabil: rfae 80%; cazul rfae < 80% nseamn riscuri mari privind finanarea activitii de exploatare;

Gestiunea financiar a ntreprinderii

pentru nuanarea analizei se utilizeaz A cum gu = AFp gu = grad de uzur; A cum = amortizare cumulat; AFp = active fixe productive.

(22)

gu exprim gradul de nvechire a activelor fixe productive; cu ct gu 100%, cu att activele fixe productive sunt mai vechi, eventual chiar depite moral; valori acceptabile: gu < 50%; exigene privind evoluia gu: constant sau n scdere uoar; aceasta arat c nnoirile se fac cursiv, fr salturi care ar putea prejudicia randamentul general al activelor fixe, coerena i absorbia eficient a tehnicii noi n masa tehnic general a firmei, corelarea cu ceilali factori de producie; efecte negative ale cazului gu > 50%: producie ineficient (randament mic, apariia de rebuturi peste norma fireasc); cheltuieli mari de ntreinere i funcionare; risc ridicat de ntrerupere (nefuncionare).

e) rata tipului de strategie de cretere

forme de calcul: rts1 =

AFp If AFp rts 2 = It

(23) (24)

AFp = active fixe de producie (valoare brut); If = imobilizri financiare (valoare brut); It = imobilizri totale (valoare brut). arat msura n care resursele imobilizate n programele de dezvoltare finaneaz extinderea activitii de exploatare; interpretarea ratei tipului de strategie de cretere: rts1 > 1 strategie de cretere intern (investiiile sunt orientate spre extinderea activitii de exploatare prin dezvoltarea bazei tehnice existente); rts1 < 1 strategie de cretere extern (investiiile sunt orientate spre titluri de participaie);

Analiza ratelor gestiunii financiare

nuanarea analizei prin rts2 :

rts 2 > 50% strategie de cretere intern;

rts2 < 50% strategie de cretere extern.

A.3 Analiza solvabilitii Obiectiv: exprimarea riscului de neplat pe care i-l asum terii n raport cu ntreprinderea; a) rata lichiditii imediate:

arat n ce msur este solvabil firma pe seama disponibilitilor pe care le are:

rli =

Vd Dts

(25)

Vd = valori disponibile (conform bilanului financiar); Dts = datorii pe termen scurt (idem); este cunoscut i sub numele de test acid de solvabilitate; situaia normal: rli 1 adic valori puin sub 100%;
rli<1

situaie acceptabil: rli 0,3; cazul rli > 1 denot lichiditi lenee, adic resurse financiare nefolosite sau slab folosite, generatoare de pierderi ipotetice.

b) rata lichiditii reduse:

arat msura n care este solvabil firma pe seama, inclusiv, a valorilor realizabile:

rlr =

Vd + Vr Dts

(26)

Vr = valori realizabile (conform bilanului financiar); formul de calcul alternativ: rlr = Al < 1 an STOC Pe < 1 an (27)

Al < 1 an = active lichide sub un an; STOC = stocuri; Pe < 1 an = pasive exigibile sub un an.

Gestiunea financiar a ntreprinderii

situaia normal: rli 1 adic valori puin sub 100%;

rli<1

situaia uzual (considerat optim) rlr [0,8;1] ; cazul nefavorabil: rlr > 1 arat c stocurile nu sunt deloc finanate din resurse pe termen scurt; adic finanarea lor se face: din fondul de rulment (situaie acceptabil, de regul cu costuri mari, exprimnd o politic financiar extrem de prudent); din surse pe termen lung mprumutate (situaie acceptabil, foarte scump sub raportul costurilor, denot o insuficien de fond de rulment); nuaneaz cazul rli < 1 (figura 8); nuanarea analizei: prin structura resurselor de plat, adic:

%Vr1 =

Vr Vd + Vr Vr %Vr2 = Vd

(28) (29)

%Vr = rata valorilor realizabile, astfel: %Vr1 = ponderea valorilor realizabile n total resurse de plat; %Vr2 = marja valorilor realizabile. situaia normal: %Vr1 < 0,5

% Vr2 < 1 cazurile %Vr1 > 0,5 i %Vr2 > 1 sunt considerate nefavorabile,
deoarece exist riscul incapacitatea de plat.
c) rata lichiditii generale:

nerealizrii

respectivelor

valori,

adic

arat msura n care este solvabil firma pe seama tuturor resurselor pe termen scurt de care dispune:

r lg =

Vd + Vr + Ve Dts

(30)

Ve = valori de exploatare (conform bilanului financiar); valorile n cretere arat mbuntirea capacitii de plat; situaia normal: rlg > 1; situaia favorabil: r lg [2; 2,5] ;

Analiza ratelor gestiunii financiare

simultaneitatea situaiei de cretere a ratei cu situaia valorilor supraunitare sau n intervalul de favorabilitate: semnific risc mic de nerambursare; faciliteaz accesul la credite. nuaneaz cazul rlr < 1 (figura 8); nuanarea analizei: prin structura resurselor de plat, similar celor menionate la rlr; n acest caz ponderea i marja se refer la Ve; cazul rlg < 1 denot: insolvabilitate pe termen scurt; nclcarea regulii de aur a finanelor: Utilizrile/nevoile pe termen scurt s fie finanate prin resurse pe termen scurt; problem adiacent: n cazul rli > 1, rlr > 1 i rlg > 1 este necesar analiza corelrii datelor de exigibilitate a resurselor poteniale (Vd, Vr, Ve) cu datele de scaden a datoriilor.
terii creditori au sigurana recuperrii creanelor lor

rli > 1?

DA
gestionarea trezoreriei nu este ntrutotul corespunztoare (disponibiliti lenee)

NU
solvabilitate bazat inclusiv pe valorile realizabile risc de nerealizare

rlr > 1?

DA
problema adiacent a corelrii exigibilitii resurselor cu scadenele datoriilor

NU
solvabilitate bazat i pe stocuri

rlg > 1?

DA

problema adiacent a corelrii termenelor exigibilitate/scaden problema adiacent a vandabilitii stocurilor

NU

dificulti majore de trezorerie solvabilitate precar risc de ncetarea plilor

Figura 8 analiza corelativa a lichiditatii

Analiza ratelor gestiunii financiare

d) rata solvabilitii pe termen lung:

arat msura n care ntreprinderea poate achita datoriilor totale; idem o msur a garantrii datoriilor totale prin patrimoniu:

AT DT Kpr + DT rstl 2 = DT rstl1 =

AT = actor total; DT = datorii totale; Kpr = capital propriu. -

(31) (32)

corelat n situaia patrimonial net (patrimoniul negrevat de datorii) SPN = AT DT (33) situaia normal: rstl > 1,5 situaia acceptabil: rstl [1; 1,5] i este nsoit de: risc de insolvabilitate; risc de nerambursare.

B. Analiza rezultatelor i mijloacelor

Include trei problematici: - creterea economic; - rentabilitatea; - mijloacele folosite.

B.1 Analiza creterii economice a) dinamica cifrei de afaceri:

- forme de calcul: indice cu baz n lan; indice cu baz fix; sporul procentual anual; ritmul mediu de cretere pe un interval; - problem adiacent: comparabilitatea datelor valorice; soluie: deflatarea valorilor anuale (ca rata inflaiei); exprimarea n preuri constante; - problem de fond i de structur: sursele pe seama crora a crescut cifra de afaceri;

Gestiunea financiar a ntreprinderii

- soluie: analiza factorial a dinamicii cifrei de afaceri:

Modelul 1: efectul volumului fizic, structura produciei i preului
CA = Q

p
i i =1

(34)

CA = cifra de afaceri, Q = volumul fizic al produciei (considerat quasiomogen); i = indice pentru identificarea tipului de produs; n = numrul de produse din nomenclatorul de producie; i = ponderea produsului i n total producie; condiii: i =

Qi Q

i = 1
i =1

Q = Qi
i =1

(35.1, 2, 3)

Qi = volumul fizic al produciei de tip i; M i = structura produciei; pi = preul unitar de vnzare al produsului i.

Modelul 2: efectul eficienei utilizrii factorilor de producie

CA = N k e N = numrul de muncitori; k = nzestrarea tehnic a muncii;

(36)

k=

KF N CA KF

(37)

KF = capital fix; e = randamentul factorului capital

e=

(38)

Modelul 3: efectul clientelei i al diversificrii pieei

CA = Nc i Vi
i =1

(39)

Nc = numr de clieni; i = indice pentru identificarea pieei; Vi = vnzri anuale medii pe un client pe piaa i; i = ponderea pieei i n totalul pieei ntreprinderii;

Analiza ratelor gestiunii financiare

condiii: i =

Nci Nc

Nc i = Nc
i =1

i =1

=1

(40.1, 2, 3)

Nci = numrul de clieni de pe piaa i; Mi = structura pieei.

b) dinamica valorii adugate:

- forme de calcul: similar cifrei de afaceri; - problem adiacent: comparabilitatea datelor valorice (similar cifrei de afaceri); - problema de structur: Modelul destinaiei (vezi capitolul 3.3); Modelul provenienei: VA = MC + PE Ct VA = valoarea adugat; MC = marja comercial; PE = producia exerciiului; Ct = consumuri de la teri. Obiectul modelului: contribuia celor trei componente la variaia valorii adugate ntre dou momente n timp; Extensia modelului: determinarea variaiei structurii valorii adugate pe cele trei componente.
B.2 Analiza rentabilitii a) dinamica rezultatului net:

(41)

- forme de calcul: similar cifrei de afaceri; - analiza corelativ: IRN > ICA IRN = indicele rezultatului net; ICA = indicele cifrei de afaceri.
Cazul IRN < ICA (nefavorabi) Cauze costuri totale mari costuri mari pe produs probleme de evoluie a preurilor Soluii
- analiza costurilor de regie - analiza costurilor de distribuie - analiza consumurilor specifice - analiza randamentului factorilor de producie - analiza organizrii subunitilor de producie - analiza tehnologiei i a tehnicii - comparaie ntre preurile factorilor i preurile produselor finite

Figura 9 Corelaia nefavorabil ntre rezultatele brute i cele nete

Gestiunea financiar a ntreprinderii

b)

rata de marj:

- arat ct din ncasrile brute reprezint rezultat financiar:

rm =

RN CA

(42)

RN = rezultatul net al exerciiului; - analiza comparativ: n dinamic (pe ani) pe sectoare (conform structurii organizaionale tehnologice)
c) rata rentabilitii economice:

- arat ct reprezint rezultatul financiar n raport cu eforturile depuse pentru exploatare:

re1 = re 2 =

EBE Kinv RE Kinv

(43) (44)

EBE = excedent brut de exploatare; RE = rezultatul exploatrii; Kimv = capital investit

Kinv = Ainv + NFRE

(45)

Ainv = active investite (valoare brut); NFRE = necesarul de fond de rulment de exploatare; - analiza corelativ: Ire IRE Ire = indicele rentabilitii economice; IRE = indicele rezultatului exploatrii.
Corelaia Ire IRE Caracterizarea investiiei n exploatare neeficient Cauze (soluii) - costurile finanrii sunt mari - randamentul factorilor este mice i/sau n scdere - piaa nefavorabil - ameliorare modest a randamentului factorilor consecutiv realizrii investiiei - costurile finanrii cresc mai repede dect rezultatele; trebuie atenuat creterea costurilor

Ire < 1

1 < Ire < IRE 1 < IRE Ire

puin eficient

puternic eficient

Figura 10 Corelaia ntre rentabilitatea economic i rezultatul exploatrii

Analiza ratelor gestiunii financiare

- nuanarea analizei: calculul rentabilitii pe cele dou componente ale capitalului investit.
Modelul 1: e =

1 re

(46)

e = eficiena investiiei ca volum de investiie pe unitate de rezultat al exploatrii. Prin descompunerea Kinv pe componente se obine:

e=

Ainv NFRE + = e1 + e 2 RE RE RE Ainv re 4 = RE NFRE

(47)

Modelul 2: re 3 =

(48.1, 2)

Indicatorii re3 i re 4 sunt rentabiliti economice pariale. - analiza evoluiilor investiiei:

Indicatorul evolund nefavorabil e1 este mare

nefavorabile

ale

rentabilitii/eficienei

Cauze (soluii)

e1 este n cretere r3 este mic r3 este n scdere e 2 este mare e 2 este n cretere r4 este mic r4 este n scdere

- imobilizri inadecvate n raport cu evoluia cifrei de afaceri; - utilizarea imobilizrilor sub potenial; - decalaj temporal ntre investiii i rezultate; - creterea masiv a cheltuielilor de exploatare; - conjunctur nefavorabil. - creterea stocurilor mai rapid dect a cifrei de afaceri; - deteriorarea relaiilor cu terii; - creterea duratei (volumului) creditului comercial acordat n raport cu cea (cel) a (al) creditului comercial primit.

Figura 11 Cauze ale evoluiei nefavorabile a rentabilitii/eficienei investiiei

- indicatorii e1 i e 2 , re3 i re 4 se pot calcula i folosind EBE.

d) rata rentabilitii financiare:

- arat n expresie procentual produsul financiar al capitalului propriu, respectiv calitatea plasamentului financiar realizat de acionari: RE rf = (49) Kpr

Gestiunea financiar a ntreprinderii

- situaia normal: rf > re simultan cu rf > d d = rata dobnzii pe piaa monetar.

Situaii nefavorabile Cauze - sursele permanente mprumutate sunt prea scumpe - fiscalitate prea mare Riscuri - capacitate mic de autofinanare - dividende mici - acionarii i retrag capitalurile Soluii

rf < re

- realizarea investiiilor din surse proprii - creterea randamentului exploatrii

rf < d

- rentabilitatea economic este prea mic

Figura 12 Situaii nefavorabile ale rentabilitii financiare

- nuanarea analizei: comparaii n dinamic; comparaii cu nivelul rentabilitii sectorului de activitate.

B.3 Analiza mijloacelor folosite a) rate de remunerare a factorilor:

- se determin din structura pe destinaii a valorii adugate: VA = L + K + B + SC + D + S (50) prin raportarea fiecrei componente la totalul valorii adugate L = remunerarea muncii (cheltuieli de personal); K = remunerarea capitalului (amortizarea); B = remunerarea bncilor (dobnzi i cheltuieli asimilate); SC = autoremunerarea (autofinanarea conform relaiei (14) capitolul 3); D = remunerarea acionarilor (dividende); S = remunerarea statului (impozite directe i taxe). - situaia normal: creterea ratelor privind SC i D; - situaia nefavorabil: creterea celorlalte rate n detrimentul celor privind SC i D; riscuri: reducerea competitivitii; reducerea capacitii de reluare a activitii.

Analiza ratelor gestiunii financiare

b) rata intensitii produciei:

- arat msura n care firma produce valoare nou:

rip =

VA PE

(51)

VA = valoare adugat; PE = producia exerciiului. - situaia normal: rip > 0,5 rip n cretere - situaia nefavorabil este cauzat de: apel la antreprenori pentru a derula afacerile proprii; nchirierea imobilizrilor n locul achiziiei lor; consumuri specifice mari; grad redus de prelucrare a materiei prime; randament mic al factorilor de producie i/sau necorelat cu costul factorilor.
c) randamentul factorilor de producie:

- arat surplusul de valoare obinut la unitatea de factori consumat:

L =

VA N

K =

VA A imob

(52.1, 2)

L = randamentul muncii; K = randamentul capitalului;

N = numr de muncitori; A imob = active imobilizate (valoare brut).

Gestiunea financiar a ntreprinderii

APLICAII LA CAPITOLUL 4
1. Rata de autonomie financiar arat o situaie normal atunci cnd valoarea ei este: a) negativ; b) ntre 0 i 0,5; c) ntre 0,5 i 1; d) n jur de 1; e) cel puin 1. Rata capacitii de rambursare se msoar n: a) procente; b) uniti monetare; d) ani; e) uniti monetare/an.

2.

c) nu are unitate de msur;

3.

Rata finanrii imobilizrilor se calculeaz dup relaia: a) active imobilizate / total datorii; b) total datorii financiare / active imobilizate; c) resurse permanente / active imobilizate; d) active imobilizate / datorii pe termen mediu i lung; e) total pasiv / active imobilizate. ntre rata finanrii activitii de exploatare (rfae) i riscul finanrii acestei activiti exist urmtoarea corelaie: a) dac rfae > 1 atunci riscul este mare; b) dac rfae < 1 atunci riscul este mic; c) dac rfae < 0,8 atunci riscul este mare; d) dac rfae [0,5; 1] atunci riscul este mic; e) nu exist o corelaie ntre aceast rat i risc. Strategia de cretere se zice intern dac valoarea ratei tipului de strategie (rts) este: a) rts < 1; b) rts [0,5; 1] ; c) rts > 1; d) rts [0; 0,5] ; e) rts este n jur de 1. Rata de autofinanare se calculeaz dup relaia: a) resurse proprii / total pasiv; b) resurse proprii / total datorii; c) autofinanarea / (investiii + variaia necesarului de fond de rulment pentru exploatare); d) capacitatea de autofinanare / investiii; e) capacitatea de autofinanare / total activ.

4.

5.

6.

Analiza ratelor gestiunii financiare

7.

Durata deinerii n stoc a produselor finite se determin dup relaia: a) stoc mediu de produse finite 365 / costul de producie al produselor finite vndute; b) (stocul mediu de produse finite / valoarea vnzrilor de produse finite) 365; c) data ieirii produselor din stoc minus data intrrii produselor n stoc; d) (data intrrii produselor n stoc plus data ieirii produselor din stoc) / 2; e) (stoc iniial plus stoc final) / 2. Rata creane-clieni se calculeaz dup relaia: a) efecte comerciale / creane-clieni; b) creane-clieni / furnizori; c) (creane-clieni plus efecte comerciale scontate) 365 / cifra de afaceri; d) (creane-clieni minus efecte comerciale scontate) / producia exerciiului; e) creane-clieni / total activ. Analiza solvabilitii arat: a) riscul de ncetare a activitii; b) ansa de continuare a activitii; c) riscul de a nu fi pltite datoriile la termen; d) riscul de neplat a datoriilor; e) riscul de nerambursare a creditelor bancare.

8.

9.

10. Rata lichiditii imediate arat: a) msura n care valorile disponibile acoper datoriile pe termen scurt; b) ponderea valorilor disponibile n total valori; c) msura n care disponibilitile se gsesc sub form de bani lichizi; d) raportul ntre numerarul i scripturalul de care dispune firma; e) ponderea valorilor lichidabile n 48 de ore n total valori. 11. Rata lichiditii reduse se calculeaz dup relaia: a) valori disponibile / valori realizabile; b) (valori disponibile plus valori realizabile) / total pasiv; c) (valori disponibile plus valori realizabile) / activ circulant; d) (valori disponibile plus valori realizabile) / datorii pe termen scurt; e) valori lichidabile pe termen scurt / total valori. 12. Rata lichiditii generale (rlg) arat o situaie normal atunci cnd valoarea ei este: a) supraunitar; b) ntre zero i 0,5; c) ceva sub 100%; d) pozitiv; e) nu exist o valoare standard.

Gestiunea financiar a ntreprinderii

13. ntre indicele rezultatului net (I RN ) i indicele cifrei de afaceri (ICA ) trebuie s existe urmtoarea corelaie, pentru ca aprecierea situaiei financiare a firmei i a rezultatelor ei s fie favorabil: b) I RN i I CA s fie pozitivi; a) I RN i ICA > 1 ; c) nu este necesar vreo corelaie dac ambii sunt supraunitari; d) I RN > ICA > 1 ; e) nu exist valori standard ale nici unuia, aa c nu se poate stabili vreo corelaie. 14. ntre rata rentabilitii economice (re) i rata rentabilitii financiare (rf) este de dorit urmtorul raport de ordine: a) re > rf; b) rf > re; c) nu se poate specifica; d) rf i re > 0; e) rf i re > 1. 15. Rentabilitatea brut a capitalului investit se determin dup relaia: a) profit brut / capital permanent; b) profit brut / producia fabricat; c) profit brut / cifra de afaceri; d) excedentul brut de exploatare / activ economic; e) excedent brut de exploatare / valoare adugat. 16. Activul economic reprezint: a) activul de bilan; b) activul de bilan minus total datorii; c) activ imobilizat brut plus necesar de fond de rulment pentru exploatare; d) activ de bilan minus active n afara exploatrii; e) activ de bilan minus active financiare. 17. Levierul financiar: a) este ntotdeauna pozitiv; b) nu este un indicator cuantificabil; c) trebuie s fie supraunitar; d) poate fi pozitiv sau negativ; e) este o noiune ce exprim existena unei situaii favorabile n ce privete valorificarea imobilizrilor sau plasamentelor sau speculaiilor cu titluri (valori) financiare. 18. Coeficientul capitalizrii bursiere se calculeaz dup relaia: a) valoarea de pia a aciunii / profitul net pe aciune; b) valoarea de pia a aciunii azi / valoarea de pia a aciunii ieri; c) indicele cursului bursier (azi fa de o dat considerat ca baz de referin) minus 100; d) valoarea de pia a aciunii / valoarea nominal a aciunii; e) indicele bursier compozit minus 100.

Analiza ratelor gestiunii financiare

19. Rata fondului de rulment propriu, ca rat de echilibru financiar, arat: a) msura n care fondul de rulment acoper necesarul de fond de rulment; b) gradul n care fondul de rulment acoper activul circulant; c) msura n care capitalul propriu finaneaz activele imobilizate (valoare brut); d) ponderea fondului de rulment n total pasiv; e) ponderea capitalului propriu n total pasiv. 20. Rata finanrii bancare a exploatrii se determin dup relaia: a) credite de trezorerie / necesar de fond de rulment pentru exploatare; b) credite bancare / necesar de fond de rulment pentru exploatare; c) datorii financiare / fondul de rulment pentru exploatare; d) credite bancare / fond de rulment pentru exploatare; e) credite de trezorerie / fond de rulment pentru exploatare. 21. Rata solvabilitii pe termen lung se determin dup relaia: a) ncasri previzionate / datorii totale; b) ncasri previzionate / serviciul datoriei pe termen lung; c) active imobilizate peste un an / datorii financiare; d) capital propriu / datorii totale; e) activ total / datorii totale. 22. Levierul ndatoririi arat: a) ponderea datoriilor financiare n total pasiv; b) ponderea datoriilor totale n total surse de finanare; c) msura n care datoriile sunt garantate prin capitalul propriu; d) gradul n care rentabilitatea economic a firmei depete rata medie a dobnzii la creditele utilizate de firm; e) rata profitului pentru ncasrile rezultate din producia fabricat pe seama creditelor angajate de firm. 23. Analiza structurii activului presupune mai muli indicatori, al cror element comun este: a) reprezint ponderea n total activ; b) determin valoarea patrimoniului net; c) arat valoarea rmas a activului; d) compararea cu sursa de finanare; e) sunt indicatori de tip indice de cretere. 24. Rata imobilizrilor corporale arat: a) msura n care capitalul permanent acoper activele corporale; b) n ci ani se poate recupera imobilizarea n astfel de active; c) gradul n care capitalul propriu finaneaz imobilizrile; d) ponderea imobilizrilor corporale n total active; e) msura n care munca este dotat din punct de vedere tehnic.

Gestiunea financiar a ntreprinderii

25. Rata imobilizrilor financiare se calculeaz dup relaia: a) capital permanent / imobilizri financiare; b) imobilizri financiare / capital propriu; c) imobilizri financiare / activ total; d) datorii financiare / capital permanent; e) imobilizri financiare / datorii bancare pe termen mediu i lung. 26. Presupunnd ca domenii de activitate sectorul industrial (I), sectorul de distribuie (D) i sfera serviciilor (S), rata stocurilor este mai mare, astfel: a) I, D, S; b) D, S, I; c) I, S, D; d) D, I, S; e) S, D, I; f) S, I, D. 27. ntre pragul de rentabilitate i costurile variabile unitare exist o relaie: b) invers; c) nu se poate preciza (direct i/sau invers); a) direct; d) nu exist o relaie imediat, nemijlocit. 28. Pragul de rentabilitate financiar este un indicator de natur: a) nivelului minim al ratei profitului; b) volumului produciei; c) nivelului tolerabil al dobnzilor la datoriile financiare; d) nivelului tolerabil al dobnzilor la credite; e) nivelului maxim al costurilor. 29. La firma SC, la 30.IX, contul de rezultate prezint urmtoarea situaie a ctorva indicatori economici mai importani (mil. lei): - costuri salariale: 12941,4; - rezultatul exerciiului 2815,2; 3811,4; - cheltuieli financiare - amortizri 1922,1; - impozite i taxe 4242,9. Determinai rata cheltuielilor financiare, inclusiv precizarea privind aprecierea calitativ favorabil (prin litera f) sau nefavorabil (prin litera n):
Rspuns: a) 14,8% n; e) 80,5% n;

b) 14,8% f; f) 80,5% f;

c) 44,6% n; g) 135,4% n;

d) 44,6% f: h) 135,4% f;

30. La firma SC, la 30.IX, bilanul prezint urmtoarea situaie a imobilizrilor (mil. lei):
Valoare brut Necorporale, din care: - pentru producie Corporale, din care: - pentru producie Financiare, din care: - pentru producie 86,4 15,1 1921,5 1799,7 111,3 Amortizare aferent 0,8 0,8 211,3 201,5 -

Analiza ratelor gestiunii financiare

Se cere precizarea tipului de strategie de cretere: intern (prin litera i) i extern (prin litera e), precum i a ratei i ponderii aferente:
Rspuns:

a) i cu 14,5 i 84,6%; c) i cu 16,3 i 85,6%;

b) e cu 14,5 i 84,6%; d) e cu 16,3 i 85,6%.

31. Potrivit contului de rezultate la 31.XII, firma SC nregistreaz urmtorii indicatori (mil. lei): - cifra de afaceri 3585,1 2281,4 - valoarea adugat 281,8 - impozite i taxe (fr impozit pe profit) 902,5 - costuri salariale - amortizri 102,3 - rezultat financiar 83,2 - rezultat excepional 12,7 - participarea salariailor la profit 96,4 Cota de impozitare a profitului este 25%. Pentru analiza rentabilitii comerciale determinai cteva rate specifice: marja brut de exploatare, marja net, marja brut de autofinanare i marja asupra valorii adugate.
Rspuns: a) 30,6%; b) 42,8%; c) 22,9%; d) 48,1%; e) 29,2%; 20,2%; 15,4%; 20,2%; 29,2%; 23,1%; 23,1%; 18,3%; 28,5%; 31,4%; 28,9%; 48,1%; 30,6%; 52,3%; 36,8%; 22,9%;

32. Firma SC este constituit ca societate pe aciuni, la care s-au emis 1.500.000 de aciuni cu valoarea nominal 1000 lei/aciune. La data bilanului de la 31.XII cursul bursier este 72,5. Din contul de rezultate se afl c: profitul brut de exploatare este de 614,7 mil. lei; societatea nregistreaz venituri financiare de 12,5 mil. lei i cheltuieli financiare (exclusiv ca dobnzi) de 96,8 mil. lei, din care pentru creditele de trezorerie de 31,9 mil. lei; nu sunt nregistrate alte genuri de rezultate (venituri i/sau cheltuieli). Impozitul pe profit este 25%. Bilanul firmei prezint urmtoarea situaie (mil. lei):
Active imobilizate Stocuri Clieni Creane Cont la banc Casa 1932,1 1025,2 152,4 82,5 103,4 2,9 Capital social Rezerve Rezultat reportat (pierderi din alte gestiuni) mprumut obligatar Datorii financiare Furnizori Datorii fa de ali teri Profit nerepartizat Credite de trezorerie 1500,0 618,7 45,9 250,0 180,0 208,6 72,6 318,2 196,3

Gestiunea financiar a ntreprinderii

Repartizarea (numai pentru rezerv i dividend) a profitului net a fost decis de Consiliul de Administraie, dar dividendele nu au fost nc pltite. Se cere determinarea randamentului capitalului propriu i a coeficientului capitalizrii bursiere pentru care se va meniona n mod expres unitatea de msur; din bilanul anual precedent se observ c valoarea datoriilor pe termen mediu i lung nu s-a modificat n bilanul curent.
Rspuns: a) 18,22%; c) 18,22%; e) 18,22%; 4,21%; 4,21 lei / aciune; 4,21 ani; b) 15,35%; d) 15,35%; f) 15,35%; 2,734 ani; 2,734%; 2,734 lei/aciune.

33. Pentru analiza echilibrului financiar se constat din contul de rezultate de la 31.XII urmtorii indicatori (mil. lei): - producia exerciiului - valoarea adugat - excedentul brut de exploatare - rezultatul exploatrii - rezultatul net al exerciiului - amortizri incluse n costul produciei anului 2115,4 1002,9 531,7 288,8 201,6 108,5

Pe baza datelor din bilan rezult c necesarul de fond de rulment pentru exploatare a fost de 712,8 mil. lei. Consiliul de Administraie pune n discuie, pentru anul urmtor, un proiect de dezvoltare ce presupune investiii de 252,0 mil. lei i un necesar de fond de rulment pentru exploatare de 825,4 mil. lei. Caracterizai normalitatea / favorabilitatea acestui proiect prin ratele de echilibru financiar privind investiiile i finanarea lor, respectiv rata de investiie i rata autofinanrii investiiilor.
Rspuns: a) 0,25; 0,85 insuficient; c) 0,81 sub standard; 1,23; e) 1,25 bun; 0,8 insuficient b) 0,25; 0,85 suficient; d) 0,81 normal; 1,23; f) 1,25 normal; 0,8 insuficient.

34. Situaia de bilan la 30.VI a firmei SC se prezint astfel (mil. lei):

Active imobilizate Stocuri Clieni Avansuri Creane Valori mobiliare de plasament Cont la banc Casa 2211,7 1092,5 111,4 91,8 115,9 127,3 108,9 4,8 Capital social Rezerve mprumut obligatar Datorii financiare Furnizori Datorii fa de ali teri Dividende de plat Credite de trezorerie 1500 321,7 900,0 450,0 237,8 173,4 104,3 177,1

Analiza ratelor gestiunii financiare

Din situaiile contabile rezult c din Stocuri 170,9 mil. lei reprezint stocuri de siguran. Se cere analiza lichiditi prin ratele de lichiditate general i de lichiditate redus, caracteriznd, totodat, normalitatea / favorabilitatea lor.
Rspuns:

a) 1,493 nesatisfctoare; b) 1,493 satisfctoare; c) 0,988 nesatisfctoare; d) 0,988 satisfctoare; e) 2,139 favorabil; f) 2,139 nesatisfctoare;

0,894 nesatisfctoare; 0,894 optim; 0,621 relativ bun; 0,621 relativ mic; 0,704 relativ bun; 0,704 nesatisfctoare.

35. Situaia de bilan la 30.VI a firmei SC se prezint astfel (mil. lei):

Active imobilizate Stocuri Clieni Avansuri Creane Valori mobiliare de plasament Cont la banc Casa 2211,7 692,5 311,4 91,8 215,9 141,1 195,4 4,5 Capital social Rezerve mprumut obligatar Datorii financiare Furnizori Datorii fa de ali teri Dividende de plat Credite de trezorerie 1500 321,7 150,0 462,8 398,4 329,3 702,1

Din situaiile contabile se constat urmtoarele detalieri privind unele din posturile bilanului (mil. lei): - stocuri de siguran 98,6 - clieni inceri 72,3 - creane incerte 11,9 - efecte comerciale scontate, n curs de ncasare 89,2 - valori mobiliare de plasament angajate spre vnzare la o agenie de tranzacii mobiliare 70,8 - furnizori scadeni imediat 407,8 - teri de plat imediat 311,2 - dividende de plat imediat 329,3 - credite de trezorerie cu scaden 690,3 Se cere caracterizarea lichiditii imediate, precum i a solvabilitii pe termen lung prin rata specific acesteia i prin situaia patrimonial net.
Rspuns:

a) 0,645 normal; 1,408 normal; 2042,6 mil. lei; b) 0,645 sub standard; 1,408 risc de insolvabilitate; 2042,6 mil. lei; c) 0,207 normal; 1,892 excesiv; 1821,7 mil. lei; d) 0,207 nesatisfctoare; 1,892 normal; 1821,7 mil. lei; e) 1,15 favorabil; 1,231 normal; 1821,7 mil. lei; f) 1,15 excesiv; 1,231 risc de insolvabilitate; 1821,7 mil. lei.

Gestiunea financiar a ntreprinderii

36. Situaia de bilan la firma SC, la data de 31.XII se prezint astfel (mil. lei):
Active imobilizate Stocuri Clieni Avansuri Creane Valori mobiliare de plasament Cont la banc Casa 3464,8 1475,9 622,8 102,1 691,3 185,4 312,8 4,3 Capital social Rezerve mprumut obligatar Datorii financiare Furnizori Datorii fa de ali teri Dividende de plat Credite de trezorerie 3200,0 421,7 2250,0 750,0 115,6 19,7 102,4

Contul de rezultate nregistreaz urmtoarele valori ale ctorva indicatori de baz (mil. lei): - rezultatul exploatrii 1258,5 - rezultatul financiar (pierderi) 88,5 - rezultat excepional 9,8 - amortizri incluse n costuri 32,5 Impozitul pe profit este de 25%. Se cere s se determine i s se caracterizeze rata capacitii de rambursare pentru datoriile la termen i pentru datoriile totale.
Rspuns:

a) 3,262 nefavorabil; b) 3,262 nefavorabil; c) 2,811 normal; d) 2,811 normal;

3,52 normal; 3,52 nefavorabil; 4,31 normal; 4,31 nefavorabil.

37. Potrivit bilanului la 31.XII firma SC are o cifr de afaceri de 5715,6 mil. lei. Din calculele de analiz financiar rezult c pragul de rentabilitate este 3981,6 mil. lei. Caracterizai situaia financiar a firmei folosind indicatorii de diagnostic ai riscului.
Rspuns: a) efectul de levier economic este 3,296, semnificnd un risc relativ mare; b) efectul de levier economic este 3,296, semnificnd un risc normal; c) rata profitului n raport cu cifra de afaceri este 69,7%, adic o situaie financiar foarte bun; d) rata profitului n raport cu costurile este mai mare dect cea n raport cu cifra de afaceri, ceea ce este nefavorabil; e) nu se poate aprecia, deoarece nu sunt cunoscute condiiile pieei financiare i de capital (rata dobnzii).

Analiza ratelor gestiunii financiare

38. Dependena ratei rentabilitii financiare de rata rentabilitii economice, prin intermediul levierului financiar, este dat de relaia:

rf = [re + (re d ) cf ] (1 t )
unde: d = rata dobnzii; cf = coeficientul de structur financiar; t = cota de impunere a profitului.

Presupunnd neschimbate condiiile pieei bancare i ale structurii financiare, se cere s se determine mulimea de valori ale cotei de impozitare a profitului pentru care rentabilitatea financiar este cel puin egal cu cea economic.
Rspuns:

a) valori mai mici dect t; b) t [0; 1] ; c) t (re d ) cf /[re + (re d ) cf ] ; e) t [(re d ) cf / (cf + 1) ; d) t (re d ) cf / (cf + 1) ;

(re d ) cf / (re + cf )] .

39. Firma SC are un capital permanent de 6215,2 mil. lei i un coeficient de structur financiar de 0,42. profitul brut obinut este de 1782,4 mil. lei. Firma a utilizat n cursul anului credite de trezorerie de 1028,4 mil. lei, din care 645,8 mil. lei sunt nc n uz n limita datei de scaden, cu o durat medie de 23 de zile i cu o rat a dobnzii de 18%. Dobnda pentru creditele pe termen mediu i lung este de 30%, iar cota de impozit pe profit este de 25%. Raportul ntre rata rentabilitii financiare i rata rentabilitii economice este: a) 0,821; b) 0,735; c) 0,75; d) 0,7; e) 0,659. 40. Firma SC are un capital permanent de 12156,8 mil. lei la care obine un profit brut de 7537,22 mil. lei. Dobnda pentru datoriile financiare este de 31%, iar cota de impunere a profitului de 25%. Datoriile financiare ale firmei sunt (mil. lei): a) nu are; b) 3473,4; c) nu se poate determina; d) 8683,4; e) 4619,58.