Universitatea Dunrea de Jos , Galai, 2012 Facultatea de Economie i Administrarea Afacerilor !eciali"area Finane#$nci, Anul %%%, Gru!

a &%

'eferat la 'elaii Financiar (onetare %nternaionale

Studente: Nedeloiu Claudia Pasat Claudia

ndrumtor: Lect. Univ. Dr. Iacob Doina

2012

Cuprins
Cap I Piaa i politica valutar Cap I Tipologia cursului valutar 1.1 Definirea cursului valutar 1.2 i!olo"ia cursurilor de sc#imb 1.$. %unc&iile cursului de sc#imb 1.'. %actorii care influen&ea( formarea cursului de sc#imb Cap I Cursul valutar de la stabilitate la flotare 2.1 )volu&ia istoric a cursului valutar 2.1 Cursul valutar intre fi*itate +i flotare Anexa 1 Anexa 2 Anexa 3 ibliografie

Cap! I Piaa i politica valutar

Caracteristicile i funcionarea pieei valutare Sc#imburile interna&ionale de bunuri +i servicii +i de!lasrile de ca!italuri ,ntre na&iuni !resu!un ra!ortarea monedelor na&ionale ,ntre ele. -ela&iile monetare "enerate de sc#imburile economice interna&ionale. !recum +i cele determinate de definirea unit&ii monetare !e !lan interna&ional. formea( !ia&a monetar interna&ional. n cadrul acestei !ie&e. un loc a!arte revine pieelor valutare, pe care se realizeaz comerul cu valute, prin operaiuni de vnzare-cumprare precum i devize (cambii, bilete la ordin i cecuri), exprimate n valut strin. Piaa valutar internaional concentreaz cererea i oferta de devize la nivel internaional i cuprinde totalitatea pieelor valutare naionale, n interdependena lor. n urma operaiunilor desfurate pe pieele valutare (piee de sc!imb) sunt procurate mi"loacele de plat internaionale utilizate n relaiile de sc!imb. n cazul n care exportatorii dintr-o ar sunt pltii n moneda altei ri, ei vor sc!imba n moneda naional# importatorii vor ac!ita contravaloarea bunurilor importate dup ce, n prealabil, au sc!imbat moneda naional cu moneda rii exportatoare. $stfel, se nasc, paralel cu tranzaciile cu bunuri tranzaciile cu monede. $ceste sc!imburi se efectueaz pe piee specializate, numite piee de sc!imb (piee valutare). $ceste piee permit confruntarea ofertelor i cererilor de devize i asi%ur determinarea cursurilor valutare. Piaa de sc!imb este considerat una dintre cele mai importante piee. Prin caracteristicile sale, se manifest ca cea mai apropiat de piaa perfect, pe care informaia circul rapid i operaiunile sunt efectuate fr obstacole. &pre deosebire de pieele bursiere, care au o localizare precis, n cazul pieei de sc!imb nu poate fi vorba de o piaa localizat. $stfel, confruntarea ofertei cu cererea de devize nu presupune ntlnirea lor fizic. 'omunicarea se realizeaz prin instrumente moderne de transmisie (telefon, telefax), completate cu o reea informatic specializat, care permite efectuarea i nre%istrarea rapid a operaiunilor. Prin aceasta, piaa de sc!imb apare ca o pia (reea) care transcede spaiile economice naionale. Pia&a de sc#imb este o !ia& continu. )a func&ionea(. !ractic. fr ,ntreru!ere. cursurile fiind cotate 2' de ore din 2' +i reflect com!let +i ra!id orice informa&ie dis!onibil. )ste necesar distinc&ia ,ntre !ia&a valutar interna&ional. !e care circul crean&e e*!rimate ,n diferite monede +i !ia&a valutar na&ional. !e care se v/nd +i se cum!r. contra monedei na&ionale. valute liber convertibile. n ma0oritatea ca(urilor. a"en&ii nebancari 1 ,ntre!rinderile +i !articularii 1 nu au acces direct !e !ia&a de sc#imb.
3

2!era&iunile de sc#imb sunt efectuate de ctre bnci. n !ro!or&ie #otr/toare. o!era&iunile sunt reali(ate ,ntre bnci +i al&i ,ntermediari financiari. Prin aceasta. !ia&a de sc#imb rm/ne ,n bun msur o !ia& interbancar. ns numai anumite bnci !artici! !e aceast !ia&3 se s!une des!re acestea c sunt formatoare de curs 4mar5et ma5ers6. 2 mare !arte a o!era&iunilor este efectuat ,ntre intermediari (bnci, curtieri etc.) i sunt de natur financiar. *ezult c piaa de sc!imb este, n primul rnd, o pia de %ros, fa de piaa de detail, care caracterizeaz tranzaciile bncilor cu clienii ndividuali. Pia&a de sc#imb este o !ia& de risc. care !ermite a"en&ilor economici administrarea riscului de sc!imb cauzat de fluctuaia cursurilor valutare. "ualitatea pieei de sc#i$b Sc#imburile comerciale nu e*!lic dec/t o !arte din activitatea total a !ie&ei valutare. n !ro!or&ie tot mai mare. o!era&iunile de sc#imb au ca obiect o!era&iunile financiare +i micrile internaionale de capital. n perioada actual, deplasrile de capital, arbitra"ele i te!nicile moderne de %estiune a riscului de sc!imb dein ponderea principal n activitile desfurate pe piaa valutar. Pieele valutare naionale se supun le%islaiei monetare i financiare din fiecare ar i sunt supuse controlului bncilor centrale. Pe !ie&ele de sc#imb se confrunt ofertele i cererile de diverse monede. +ste necesar examinarea provenienei acestor cereri i oferte de moned local i monede strine. $stfel, pentru o anumit ar, importatorii alimenteaz oferta de moned naional i cererea de devize, n timp ce exportatorii realizeaz o cerere pentru moneda rii considerate i o ofert de devize. $adar, cererea pentru monede strine provine de la importatorii locali (pentru a plti ac!iziiile externe), precum i de la exportatori (cnd doresc s converteasc n moned naional ncasrile valutare). ,ferta de monede strine provine de la exportatorii locali i de la importatorii externi. ns cererea i oferta de moned nu se determin numai ca urmare a sc!imburilor de bunuri i servicii. +le rezult, de asemenea, din sc!imbul de active monetare i financiare. Pe plan internaional, se constat tendina de devansare net a volumului comerului internaional de cel al tranzaciilor valutare# ca urmare, fiecare operaiune comercial poate %enera mai multe operaiuni de sc!imb derivate. Cererea +i oferta !e !ia&a valutar. de+i se desf+oar !rimordial ,ntre institu&ii 4mai ales bnci6. !oate vi(a +i !o!ula&ia. n ma0oritatea &rilor. numai bncile +i ,ntermediarii s!eciali(a&i 4curtieri sau bro5eri6 intervin direct !e !ia&a sc#imburilor. 7ncile o!erea( !e !ia&a sc#imburilor !entru a e*ecuta ordinele clien&ilor lor +i ,n cont !ro!riu. 8"en&ii bancari 1 ,ntre!rinderi +i !articulari 1 nu acced direct !e !ia&. a crei func&ionare este asi"urat de mai multe cate"orii de a"en&i economici: ,ntre!rinderi industriale. comerciale. bancare etc.. "estionarii de fonduri +i !ersoanele fi(ice3 autorit&ile monetare. ,n s!ecial bncile centrale3 bncile comerciale +i curtierii.
4

considera&i !rofesioni+tii !ie&ei care asi"ur func&ionarea acesteia. Curtierii 4bro5erii6 nu 0oac dec/t un rol de intermediari. 7ncile o!erea( !e !ia&a de sc#imb !entru a e*ecuta ordinele clientelei +i ,n cont !ro!riu. Clien&ii care au conturi ,n bnci cu de!o(ite ,n valut +i ,n moned emit ordine ctre bncile lor !entru sc#imbarea anumitor sume ,ntr9o alt moned. 7ncile !rimesc ordinele. numite :ale clientelei;. !entru a cum!ra sau vinde devi(e. La acestea se adau" ordinele de v/n(are +i cum!rare ale ,ns+i bncii care efectuea( o!era&iuni ,n cont !ro!riu. 2rdinele de v/n(are +i cum!rare sunt centrali(ate !e aceast !ia& ,nainte de a fi e*ecutate. n urma centrali(rii. bncile stabilesc o!era&iunile de reali(at !e !ia&a de sc#imb. n cadrul bncilor. aceast activitate este asi"urat de un !ersonal s!eciali(at 4cambi+tii6. La ,nce!ut sunt com!ensate ofertele +i cererile clientelei !entru acelea+i devi(e. Diferite ordine de cum!rare sau v/n(are reali(ea( un curs instantaneu al monedei na&ionale. De e*em!lu. dac oferta de lei este su!erioar cererii. banca dis!une de o ofert net de lei !e care cambi+tii vor cuta s o !lase(e cel mai bine !e !ia&. Dac ordinele clientelei constau ,ntr9o cerere net de lei. cambi+tii se vor !reocu!a !entru a asi"ura cantitatea res!ectiv de moned !e !ia&. n conclu(ie. ,n cadrul bncilor. o!era&iunile de sc#imb sunt e*ecutate de cambi+ti. )i centrali(ea( ordinele clientelei. stabilesc com!ensa&iile +i transmit !e !ia& ofertele +i cererile e*cedentare de devi(e. otodat. ei comunic cu al&i cambi+ti +i intermediari !rintr9o re&ea diversificat de comunicare. Pe !ia&a sc#imburilor !ot intervene +i autorit&ile monetare !entru a re"la eventualele fluctua&ii. o!era&iuni denumite (controlul sc!imburilor). -inalizarea operaiunilor de sc!imb are loc prin transferul depozitelor bancare ntre cumprtori i vnztori. &c!imbul fizic de piese monetare sau bilete este rezervat persoanelor fizice care, ntr-o msur tot mai mare, utilizeaz instrumente dematerializate (de exemplu, crile de credit).

Cap II Tipologia cursului valutar

5

1!1! "efinirea cursului valutar Cursul valutar re!re(int ra!ortul valoric dintre moneda unei &ri +i moned altei tari sau !re&ul unei valute e*!rimat ,n alt valut. ntr9o alt formulare. cursul valutei e*!rima !re&ul la care o moned na&ional se sc#imb cu alt valut 1. -a!ortul de sc#imb dintre valute are un caracter sintetic. deoarece !ermite com!ararea !rodusului intern brut. a !re&urilor. a salariilor +i a !roductivit&ii muncii2. Le"at de cursul de sc#imb sunt cunoscute no&iunile de !aritate +i cota&ie. n ceea ce !rive+te !aritatea monetar. aceasta e*!rima ra!ortul dintre unitatea monetar a unei &ri +i unitatea monetar a unei alte &ri ,n vederea !resc#imbrii. Nu trebuie confundata no&iunea de curs valutar cu aceea de paritate. care se e*!rim !rin acela+i ra!ort. Diferen&a este aceea c !aritatea este o no&iune abstract. teoretic +i nu cores!unde ,ntotdeauna cu aceea de curs valutar$. care re(ult !e !ia&a ,n urma unei con0uncturi economice. !olitice etc. Cota&ia 4cotarea6 urmre+te. de asemenea. stabilirea ra!ortului 4ec#ivalentei6 ,ntre moneda na&ional +i valutele strine. %recvent este folosit cota&ia direct ' !rin care este e*!rimat !re&ul monedei strine ,n moneda na&ional. Cota&ia indirect este ,nt/lnit ,n <area 7ritanie. ,ntruc/t este e*!rimat !re&ul unei lire sterline ,n diferite unit&i de moned strin. 7ncile americane folosesc cota&ia indirect atunci c/nd ne"ocia( cu bnci din )uro!a 4cu e*ce!&ia <arii 7ritanii6. Cota&ia ,ncruci+at 4cross9rate6 !resu!une interven&ia unei a treia monede ,n vederea ec#ivalrii unei unit&i de moned strin ,n unit&i de moned na&ional. 8ceasta atreia moneda !oate fi dolarul. DS etc.

2!2 Tipologia cursurilor de sc#i$b 8re la ba(a criterii care se refer la: 9 Condi&iile modificrii cursului de sc#imb3 9 Locul stabilirii cursului de sc#imb3
1 2

=rue"er 8nne 2. 9 .eterminarea cursului valutar. )ditura Sedona. imisoara. 1>>?. !. 22 @oinea A#eor"#e 9 /ecanisme si te!nici valutare si financiare internationale. )ditura Sedcom Libris. Iasi. 2BB1. !. $1 $ Constantin %loricel 9 -elatii si te#nici financiar9monetare internationale. )ditura Didactica si Peda"o"ica. 7ucuresti. 1 >>' ' cotarea directa considera valuta ca o marfa al carei !ret este evaluat in unitati de moneda nationala. Nu e*ista o identitate de o!inii. insensul ca unii autori considera ca lira sterlina se afla in re"im de cotatie directa

9 ermenul la care cursul este valabil3 9 2biectivele de anali(a. A! n ce !rive+te condiiile $odificrii. deosebim: 86 cursul de sc#i$b flotant 4fluctuant6 1 format !e !ia&a valutar ,n ra!ort cu cererea +i oferta !rivind valuta res!ectiv. ,n condi&ii similare celor de !e !ia&a mrfurilor. Aenerali(area acestui ti! de curs s9a !rodus du! 1>C$ +i se men&ine +i ,n !re(ent ,n una dintre variantele: flotare administrat. controlat 4:mana"ed floatin";. :dirtD floatin";6 ,n sensul c. insituatia unor evolu&ii !erturbatoare. statul intervine !rin intermediul bncii centrale care. ,ntr9o form declarata sau mascat. vinde sau cum!r valute. influen&/nd astfel cursul de sc#imb ,n sensul stabilit&ii acestuia3 flotare pur. ,n care interven&ia statului !entru efectuarea de :corec&ii; nu este !resu!usa. 76 Cursul de sc#i$b fix 4stabil6. e*istent ,n multe tari ,nainte de 1>C$. !resu!une obli"ativitatea "uvernelor 4!entru statele membre ,n %<I6 de a men&ine varia&ia cursului de sc#imb aflat sub influen&a factorilor !ie&ei. intre limitele de 1E 4ulterior s9a stabilit 2.2FE6 ,n 0urul !arit&ii monetare oficiale. <en&inerea ,ntre astfel de limite se reali(ea( !rin v/n(ri sau cum!rri de valute de ctre banca central. ! n ra!ort cu locul stabilirii cursului unei monede !utem deosebi: A! cursul de sc#i$b oficial 1 stabilit ,n modul unilateral de ctre autoritatea monetar din &ara res!ectiv. Le"at de cursul de sc#imb oficial se ,nt/lnesc +i termenii de curs de sc!imb nominal 4!rin care se s!ecific !re&ul unit&ii monetare !entru !rinci!alele valute ,n ra!ort cu moneda na&ional6. curs oficial convenional 4stabilit unilateral de "uvernele &rilor cu moneda neconvertibil6 +i fixin% 4curs de caracter oficial stabilit de un "ru! restr/ns de s!eciali+ti solicita&i de banca central3 are caracter de curs mediu ,n (iua t6. ! Cursul de sc#i$b al pieei 1 re!re(int cursul stabilit !e !ia&a valutar ,n ra!ort cu cererea +i ofert. n acela+i sens este folosit termenul de curs de sc#imb bancar sau cota&ie oficial a !ie&ei. Cursul de bursa re!re(int cursul stabilit ,n &rile ,n care !re!onderent ,n ne"ocierea !re&ului monedelor este sistemul burselor. Cursul de cas 4la "#i+eu6 re!re(int cursul !ublicat la care banca efectuea( !resc#imbarea ,n bani lic#i(i a diverselor valute. Dac se are ,n vedere ,n ce !ostur se situea( casa de sc#imb sau banca ,n ac&iunea de v/n(are9cum!rare de moned se utili(ea( termenul curs de cumprare 4,nscris ,n !o(i&ia I +i ,ntotdeauna mai mic dec/t
7

cursul de v/n(are. re!re(ent/nd !re&ul ,n moneda naGtionala la care se cum!r o unitate valutar strin6. res!ectiv curs de vnzare 4,nscris ,n !o(i&ia II. su!erior celui de cum!rare. e*!rim/nd !re&ul la care este v/ndut de ctre banca sau casa de sc#imb valuta strin6. Diferen&a dintre aceste dou cursuri re!re(int ecartul. mar0a 4:s!read;6. Cursul de sc#imb tolerat 4cursul ne"ru sau "ri6 se stabile+te la a+a9numita bursa nea"r ,n situa&ii ,n care s'e im!un restric&ii !rivind o!era&iunile institu&iilor le"ale de sc#imb sau ,n ca(ul unor monede neconvertibile. care nu sunt cotate la bnci sau burse. C! n ra!ort cu ter$enul %$o$entul& la care cursul este acceptat. deosebim: 86 cursul de sc#i$b la vedere 4:s!ot;6 se refer la cursul stabilit ,n (iua res!ectiv +i care este afi+at3 & cursul de sc#i$b la ter$en 4:forHard;6 re!re(int cursul care va fi luat ,n calcul la virarea banilor ,n conturi. ac&iune care se considera c se va desf+ura du! trecerea unui interval mai mare de 'I ore3 C& cursul de desc#idere re!re(int cursul la care au fost o!erate tran(ac&iile la ,nce!utul (ilei res!ective +i care. de re"ul. nu difer !rea mult de cursul de ,nc#idere al (ilei !recedente3 "& cursul de 'nc#idere 1 a!licat ,n ca(ul ultimelor o!era&iuni din (iua la care un astfel de curs se refer. Deseori. acest "en de curs serve+te dre!t element de referin& ,n contracte. !recum +i la stabilirea valorii DS !ublicat ,n (iua urmtoare3 (& cursul la sf)ritul perioadei. ca +i cursul mediu. se !oate referi la nivelul cursului din ultima (i a s!tm/nii. lunii. trimestrului. res!ectiv la media cursurilor dintr9o !erioad 4(i. s!tm/na etc6 +i !re(int interes ,ndeosebi ,n descrieri +i anali(e statistice. -eferitor la cursul de sc#imb +i tim!ul la care se refer. ,nt/lnim. ,n limba0ul dealerilor. e*!resii !recum: over ni"#t 1 cursul de sc#imb de ast(i !entru m/ine 4la desc#idere63 tom ne*t 1 cursul la vedere !entru (iua urmtoare 4m/ine6 +i (iua viitoare 4!oim/ine63 s!ot ne*t 1 cursul la vedere !entru (iua urmtoare. Publicarea cursurilor de sc#imb se reali(ea( sub forma listelor de cursuri. 8cestea sunt redate sub form de afi+a0e electronice 4!entru !o!ula&ie6 sau comunicri interbancare interna&ionale reali(ate de institu&ii s!eciali(ate 4-euters. ele -ate etc6. dar +i ,n (iare. reviste de s!ecialitate. !liante ale bncilor.

"! n ra!ort cu obiectivele de anali*a econo$ic deosebim: + Cursul de sc#i$b efectiv 1 se determina ca o medie aritmetica !onderat 4folosindu9se !onderi 0ustificate economic6 a modificrilor valutei res!ective ,n ra!ort cu celelalte valute im!ortante3 + Cursul de sc#i$b real pentru $oneda - 4e*!rimat ,n unit&i de moned - ce revine !e o unitate de valut =6 se determina ,nmul&ind cursul de sc#imb nominal cu ra!ortul dintre indicele de !re&uri ,nre"istrat ,n &ara - +i indicele de !re&uri ,nre"istrat ,n aceea+i !erioad ,n &ara =. De men&ionat ca indicele de !re&uri se !oate referi fie la variant care include !re&urile la consumatori 4PPC6. fie la !re&urile !roduselor industriale 4PPI6 sau la !re&ul unit&ii de munc3 + Cursul de sc#i$b de ec#ilibru im!lica neinterven&ia "uvernului !e !ia&a valutar 4flotare !ur6 +i este re!re(entat. !e termen scurt. de cursul dominant ,n sistemul cursurilor bilaterale. res!ectiv !e termen lun". de acel nivel al cursului de sc#imb care a contribuit semnificativ la ec#ilibrul balan&ei de !l&i e*terne !entru o !erioad suficient de ,ndelun"at 429$ ani6F. n vederea asi"urrii unui curs o!tim al valutelor. statul !oate interveni !e !ie&ele valutare?. Prin interven&ia !e !ia&a valutar se ,n&ele"e activitatea bncii centrale de a cum!ra sau vinde unele valute ,n sco!ul ridicrii. res!ectiv scderii cursului acestor valute ,n ra!ort cu moneda na&ional. !rin influen&area cererii +i ofertei. -olul autoritaii monetare consta ,n a interveni !rin v/n(area sau cum!rarea !e !ia&a valutei celei mai solicitate. ,n vederea readucerii cursului la nivelul anterior. Statul intervine indirect. folosind ta*a scontului. 8stfel. dac inten&ionea( s ma0ore(e oferta de valut !entru a face !resiuni asu!ra cursului. statul cre+te ta*a scontului. ceea ce determina cre+terea nivelului "eneral al dob/n(ilor !e !ia&a res!ectiv. atr"/nd ,n felul acesta ca!italul strin. Prin aceast interven&ie. este facilitata !trunderea valutei strine ,n &ar. 8cest !roces se !oatea!lica +i invers. 2 alt !osibilitate este aceea de interven&ie direct !ia&a. autoritatea monetar com!let/nd oferta de valut ,n ca(ul ,n care aceasta este insuficient sau com!let/nd. ,n ca( contrar. cererea de valut. Interven&ia !e !ia&a !oate fi: discre&ionara. atunci c/nd statul are inten&ia s intervin oric/nd +i la orice curs sau limitat la o anumit !erioad +i la un anumit nivel al cursului. Devalori"area re!re(int mic+orarea oficial a valorii unei monede. 8ceasta are dre!t consecin& mic+orarea !uterii de cum!rare a monedei +i modificarea ra!ortului de !resc#imbare fa& de alte monede.
F

Pecican )u"en Stefan 9 Piata valutara, banci si econometrie. )ditura )conomica. 7ucuresti. 2BBB. !a". 11B911' ? =iritescu Costin 9 *elatiile valutar-financiare internationale. )ditura Stiintifica si )nciclo!edica. 7ucuresti. 1>CI. !a". II9I>

De!recierea valutar re!re(int fenomenul !rin care o moned. !e un interval dat. ,+i diminuea( !uterea de cum!rare ,n ra!ort cu alte mone(i. n rela&iile de comer& e*terior. devalori(area +i de!recierea favori(ea( e*!ortul +i ac&ionea( ca o fr/n la im!ort. 'evalori"area re!re(int ma0orarea oficial. !rin le"e. a valorii unei monede +i are dre!t consecin& direct cre+terea !uterii de cum!rare a monedei revalori(ate +i modificarea ra!ortului de !resc#imbare fa& de alte valute. Ca +i devalori(area. revalori(area este tot mai rar utili(at. 'e!recierea valutar re!re(int fenomenul !rin care o moned. !e un interval de tim! dat. ,+i mre+te !uterea de cum!rare. n rela&iile de comer& e*terior. at/t revalori(area c/t +i re!recierea ac&ionea( ca o fr/n la e*!ort +i ,ncura0ea( im!oturile.

1!3! ,unciile cursului de sc#i$b Cursul de sc#imb al valutei ,+i e*!rima menirea !rin urmtoarele func&ii:C A& funcia de instru$ent de evaluare a bunurilor i serviciilor din rela&iile economice interna&ionale3 & funcia de instru$ent de conversie i co$parare a puterii de cu$prare a $onedelor din diferite &ri3 C& funcia de $ecanis$ de influena 'n relaiile econo$ice internaionale !rin care !ot fi stimulate e*!orturile. restr/nse im!orturile +i modificat ec#ilibrul valutar.
C

Daianu Daniel 9 -unctionarea economiei si ec!ilibrul extern. )ditura 8cademiei -omane. 7ucuresti. 1>>2. !a".CC

10

1!-! ,actorii care influenea* for$area cursului de sc#i$b 9 &ituaia balanei de pli 1 dac o &ar ,nre"istrea( deficit al balan&ei de !l&i e*terne. economia natioanla nu !oate s asi"ure !rodusele cores!un(toare sumelor ,n moneda na&ional e*istente ,n strintate. De&intorii de moned v/nd sumele !e !ia&a valutar. oferta de valut de!+e+te cererea +i moned se de!recia(. Dac &ara !re(int e*cedent al balan&ei de !l&i. sumele ,n valut se !ot utili(a !entru cum!rarea mrfurilor +i a serviciilor din strintate. cererea de valut este mai mare dec/t ofert +i moned se a!recia(3 9 *aportul dintre cererea i oferta de valut 0 cererea de valut de!inde de valoarea im!orturilor. de serviciile interna&ionale necesare. de termenele de rambursare a creditelor. de nivelul dob/n(ilor +i de ie+irile de ca!italuri. 9 'reterea masei monetare n circulaie 1 contribuie la de!recierea valutei3 msurile de reducere a masei monetare determina a!recierea monedei3 9 +xtinderea sau reducerea creditului 1 influen&ea( economia na&ional +i im!licit cursul de sc#imb3 9 .obnda ridicat 1 descura0ea( solicitarea de credit. diminuea( masa monetar ,n circula&ie +i "enerea( efecte !o(itive asu!ra cursului de sc#imb3 9 *aportul dintre preurile de export i preurile bunurilor importate3 9 'reterea inflaiei interne 1 determina de!recierea valutei3 scderea indicelui infla&iei se reflecta !o(itiv asu!ra cursului valutei3 9 .eficitele i excedentele bu%etare3 9 Politica de impozite i structura c!eltuielilor bu%etare 1 stimulea( sau restr/n" !roduc&ia intern. consumul ,n sectorul !ublic +i influen&ea( cursul de sc#imb3 9 /surile de politica economica1 1 favori(ea( sau ,n"rdesc sc#imburile economice interna&ionale +i im!licit e*ercita influente asu!ra cursului de sc#imb3 9 'umprarea sau vnzarea de valut pe piaa valutar de ctre bnci# - Productivitatea ridicata9 se reflecta ,n com!etitivitate. ,n cre+terea e*!orturilor +i ,n asi"urarea ec#ilibrului e*tern. influen&/nd. im!licit. cursul de sc#imb3 9 1nvestiiile diri"ate spre ramurile cu productivitate i eficient ridicat# - $precierile favorabile sau nencrederea# - 2radul de acoperire a importurilor pe seama exporturilor3.

@oinea A#eor"#e 9 /ecanisme si te!nici valutare si financiare internationale. )ditura Sedcom Libris. Iasi. 2BB1. !a". ?I9CB

11

Cap II Cursul valutar de la stabilitate la flotare

2!1 (voluia istoric a cursului valutar ntre 1IIB +i ,nce!utul Primului -(boi <ondial +i. !entru scurt tim!. ,n !erioada interbelic. !entru sc#imburile valutare se utili(a ca ba(a etalonul internaional aur. 8cesta !resu!unea c fiecare &ar ,+i definea unitatea monetar ,n termenii unei anumite cantit&i de aur. -e(ultatul acestei situa&ii era ca aurul trebuia s fie e*!ortat +i im!ortat !e ba(e nerestrictive. astfel ,nc/t "uvernele s !oat sc#imba aur !e bancnote +i invers. Perioada anilor 1>2B +i 1>$B s9a caracteri(at at/t !rintr9un #aos monetar e*tins ,n ,ntrea"a lume. c/t +i !rintr9o mare recesiune economic. n sco!ul evitrii oricrei re!etri a condi&iilor economice din !erioada antebelic. s!re sf/r+itul celui de 8l Doilea -(boi <ondial "uvernele aliate s9au ,nt/lnit ,n cadrul Conferin&ei 2NU !e !robleme monetare +i financiare. 8ceast conferin& a avut loc la retton .oods. NeH Jem!s#ire. SU8. ,n iulie 1>''. n cadrul conferin&ei au fost ,nfiin&ate dou or"anisme: + ,ondul $onetar internaional %Internaional /onetar0 ,und 1 I/,&2 + anca Internaional pentru 3econstrucie i "e*voltare 1 K7anca <ondial;.
12

2biectivele %.<.I. erau acelea de a crea stabilitate monetar +i de a ,nde!rta restric&iile din cadrul sc#imburilor. de natura de a afecta comer&ul interna&ional. @aloarea fiecrei monede a fost e*!rimat ,n cantit&i fi*e de aur. dar convertibilitatea dolarului 8merican. fi*ate la $FL !e uncia de aur. este aceea care a constituit substratul sistemului. De fa!t Acordul de la retton .oods a fcut din dolarul SU8 moneda9etalon la nivel interna&ional. care. la r/ndul su. era convertibil sau rambursabil ,n aur. Sistemul valutar de la 7retton Moods 4SU86 din anul 1>'' a func&ionat !e ba(a mecanismului cursurilor fi*e. Cursurile de sc#imb ale monedelor &rilor membre ale %<I oscilau ,n 0urul !arit&ii ,n limita de 1E . Nrile membre %<I se an"a0au s men&in cursurile monedelor ,n limitele mar0elor de fluctua&ie !rin interven&ii !e !ie&ele valutare.

<ecanismul cursurilor de sc#imb fi*e a!licat de &rile membre ale %<I ,n rela&iile economice interna&ionale a fost 0ustificat de urmtoarele ar%umente>: 9 mecanismul cursurilor de sc#imb fi*e urmrea s forme(e +i s men&in stabilitatea ,n sc#imburile economice interna&ionale3 9 o!eratorii care se an"a0au ,n contractele comerciale interna&ionale erau su!u+i unor riscuri reduse3 9 mecanismul cursurilor fi*e era menit s asi"ure o administrare eficient +i ec#itabil a resurselor valutare. n !erioada a!licrii cursurilor fi*e s9au manifestat unele efecte ne%ative: 9 ,n msura ,n care se modifica cursul de sc#imb !e+te limitele stabilite se manifesta incertitudine ,n derularea tran(ac&iilor comerciale interna&ionale3 9 banca central ,+i diri0a re(ervele valutare s!re sus&inerea cursului de sc#imb +i se diminua influen&a lor ,n stabilirea ec#ilibrului valutar3 9 Uneori. !oliticile economice ale &rilor erau orientate s!re sus&inerea cursului de sc#imb +i nu s!re stimularea sc#imburilor economice interna&ionale. Pe la mi0locul anilor 1>?B. Aermania de @est +i Oa!onia au devenit concuren&i ai SU8 la titlul de cea mai de(voltat na&iune industriali(at. n 1>C1. sub !resiunea flu*urilor masive de ca!italuri +i a deficitelor comerciale tot mai accentuate. SU8 +i9au sus!endat !olitica de convertire a dolarului ,n aur. )volu&ia economic a statelor ca!italiste ,n anii 1>FB91>CB. !resiunile de !e !ia&a aurului +i al&i factori economici +i monetari au e*ercitat influente asu!ra rela&iilor economice interna&ionale +i au determinat renun&area la mecanismul cursurilor de sc#imb fi*e ,n anul 1>C1.

>

P#ili!!e dP8rvisent. #ierD Sc#oHb 1 -inances 1nternationale. )ditura Jac#ette Su!erieure. Paris. 1>>F. !a". 2'92F

13

8cordul Smit#sonian din decembrie 1>C1 a !rev(ut un sistem de cursuri ra!ortate la dolarul SU8 cu mar0e mai mari de fluctuare de !/n la 2.2FE denumit sistemul cursurilor centrale ce s9a a!licat !/n ,n martie 1>C$. du! care &rile de(voltate au trecut la flotarea cursurilor valutare. n acest conte*t. cea de9a doua modificare a statutului %<I din anul 1>CI a !rev(ut !rinci!iul !otrivit cruia &rile membre se bucura de libertate ,n ale"erea !oliticii de curs. n conformitate cu !revederile art. I@ din statutul %<I. &rile membre sunt invitate s colabore(e cu %ondul +i cu celelalte &ri membre ,n a!licarea flotrii cursurilor valutare1B. Nrile membre se mai an"a0ea( s nu manevre(e cursul de sc#imb !entru a ob&ine avanta0e unilaterale +i s nu a!lice msuri care s imoiedice a0ustarea balan&ei de !l&i. %lotarea cursurilor valutare 4determinarea cursului !e !ia&a valutar6 "enerea( unele efecte pozitive ,n rela&iile economice interna&ionale: 9 favori(ea( ec#ilibrarea s!ontan a balan&ei de !l&i. dac ra!ortul de sc#imb al valutei se situea( la nivelul de ec#ilibru al cererii +i ofertei de !e !ia&a valutar3 9 !oate s determine reducerea necesarului de re(erve valutare ,n ca(ul ,n care banca central nu se mai an"a0ea( s intervin !e !ia&a valutar !entru sus&inerea cursului de sc#imb3 9 asi"ura a0ustarea economiei na&ionale ,n func&ie de influen&ele factorilor economici monetari +i financiari3 9 descura0ea( interven&iile s!eculative deoarece varia&iile de cursuri sunt mai "reu de antici!at3 9 contribuie la formarea unui nivel fundamental al cursului de sc#imb dac nu se a!lic anumite msuri !entru ec#ilibrarea balan&ei de !l&i. n !erioada de a!licare a cursurilor flotante. interven&iile !e !ie&ele valutare au fost ,nsemnate +i frecvente. s9a im!us coordonarea !oliticilor valutare +i s9a manifestat instabilitate !e !ie&ele valutare. Cursurile flotante !roduc +i unele efecte ne%ative ,n rela&iile economice interna&ionale: 9 am!lifica riscurile comer&ului interna&ional3 9 !resu!un imobili(area unor sume !entru aco!erirea !ierderilor din !roducerea riscului valutar3 9 !ro!a"a infla&ia ca urmare a tendin&ei !artici!an&ilor la sc#imburile interna&ionale de a ma0or !re&urile ,n vederea aco!eririi !ierderilor din modificarea cursului de sc#imb3 9 influen&ea( ra!ortul dintre e*!ort. im!ort +i !roduc&ia intern3 9 !ot determina a!licarea unor msuri !rotectiniste.
1B

$rticles of $%reement, 1nternational /onetar4 -und. Mas#in"ton DC. 1>IF. !a".?

14

La 22 se!tembrie 1>IF. mini+trii de finan&e +i "uvernatorii bncilor centrale din SU8. Oa!onia. Aermania. %ranta +i -e"atul Unit s9au reunit la #otelul Pla(a din NeH Qor5. 8cordul de la Pla(a a recomandat !olitica de interven&ie concertat a bncilor centrale !e !ie&ele de sc#imb. 8cordul de la Louvru din 21922 februarie 1>IC ,nc#eiat de &rile mai sus enumerate. la care s9au adu"at Canada +i Italia. a recomandat msuri !entru stabili(area dolarului SU8 4fi*area unor (one mai lar"i de varia&ie. a0ustarea cursurilor ,n ca(ul unor dis!arit&i. interven&ia concertat ,n ca(ul fluctua&iei cursului de sc#imb. -euniunea "ru!ului celor C &ri industriale de la oronto din iunie 1>II a sus&inut ,ntrirea coo!errii interna&ionale !rin interven&ia bncii centrale ,n limitarea varia&iei cursului de sc#imb. La 1 ianuarie 1>>>. Uniunea )uro!ean a im!lementat Uniunea <onetar )uro!ean 4)uro!ean <onetarD Union 1 )<U6. care !resu!une c ratele de sc#imb dintre monedele euro!ene s fie fi*ate una fa& de alta. <onedele euro!ene au fost eliminate de la 1 ianuarie 2BB2 ,n favoarea noii monede unice. )uro. care a devenit moneda na&ional !entru toate &rile !artici!ante la )<U. otu+i euro flotea( ,n continuare liber fa& de celelalte monede neeuro!ene. 2!2 Cursul valutar 'ntre fixitate i flotare n derularea tran(ac&iilor interna&ionale intervin monedele na&ionale care au diferite "rade de convertibilitate +i utili(are. ntre aceste monede se stabile+te un ra!ort cantitativ. cu a0utorul cruia se !oate !resc#imba sau com!ara o moned cu alta 4moneda cum!rtorului cu moneda v/n(torului. moneda debitorului cu cea a creditorului. moneda investitorului cu cea a trii beneficiare de investi&ii6. Com!ararea valoric a unit&ilor monetare se reali(e( !rin mecanismul cursului de sc#imb 4valutar6. 8+adar. cursul de sc#i$b re!re(int !re&ul unei monede 4na&ional sau interna&ional6 e*!rimat ,ntr9o alt moned cu care se com!ar valoric. 8cest ra!ort dintre dou valute se stabile+te !e ba(a unui mecanism care a evoluat ,n decursul tim!ului. 'n func&ie de etalonul monetar care a caracteri(at sistemele monetare: + n !erioada de a!licare a etalonului aur9moned. com!ara&ia unit&ilor monetare se reali(a !rin ra!ortarea valorilor !aritare. care erau definite invariabil !rintr9o cantitate de aur. Paritatea ob&inut se numea !aritate aur sau metalic +i re!re(enta. de fa!t. cursul oficial 4!aritar6 dintre dou monede. )*em!lu: Pornind de la valorile !aritare e*istente ,n vi"oare la 1I se!tembrie 1>BB ale -2L 4B.2> "rame aur6 +i USD 41.FB'?$ "rame aur6 se !oate determina cursul oficial 4!aritar6 dintre cele dou monede. astfel:
15

B.2>R1.FB'?$ S B.1>2C' USDR-2L sau 1.FB'?$RB.2> S F.1II$I -2LRUSD.

+ 2dat cu trecerea la etalonul aur9devi(e a e*istat !osibilitatea definirii valorii !aritare ,ntr9o valut. 4Prin statutul din 1>'' al %<I s9a stabilit c o tar membr ,+i !oate e*!rima valoarea !aritar a monedei sale fie ,n aur. fie ,n USD. deci !rin ra!ortarea la con&inutul valorical unei alte monede na&ionale care ,nde!linea func&ia de etalon +i de re(erv ,n cadrul S<I6. Cursul oficial coincidea cu !aritatea valutar. re(ultat din ra!ortarea valorilor !aritare astfel e*!rimate. 8+adar. ,n cadrul sistemelor monetare ba(ate !e etalonul aur 4cu variantele sale6. ca ordin de mrime. !aritatea era sinonim cu cursul oficial. 8v/nd ,n vedere c valorile !aritare au fost men&inute. ,n condi&iile acestor sisteme monetare. mult vreme nemodificate. !arit&ile erau +i ele mrimi fi*e. reflect/ndu9se ,n final ,n fi*itatea cursurilor oficiale 4!aritare6. 1. Dac valoarea !aritar a unei monede cre+te 1 ca urmare a deci(iei autorit&ii monetare na&ionale. atunci +i !aritatea monetar a acestei monede fat de alte monede cu valoare !aritar nemodificat va cre+te. !roces care se nume+te revalori(are. 2. endin&a invers. de mic+orare a valorii !aritare 1 ca urmare a deci(iei autorit&ii monetare na&ionale 1 se va reflecta ,n scderea !arit&ii monetare. !roces ce se nume+te devalori(are. n realitate. !e !ia&a interna&ional. ra!ortul de sc#imb dintre monede oscila ,n 0urul !arit&ii monetare. oscila&ie de !ia& considerat tolerabil dac se ,ncadra ,n limitele de TR9 1E fat de !aritatea monetar oficial fi*. 8cest mecanism al cursurilor fi*e. instituit !rin Conferin&a de la 7retton Moods. im!unea bncilor centrale interven&ii !e !ie&ele valutare !entru a men&ine cursurile ,ntre aceste limite. 8cest mecanism a fost 0ustificat !rin urmtoarelear"umente: 9 Urmarea s forme(e +i s men&in stabilitatea ,n sc#imburile economice interna&ionale3 9 2!eratorii care se an"a0au ,n contractele comerciale interna&ionale erau su!u+i unor riscuri reduse3 9 )ra menit s asi"ure o administrare eficient +i ec#itabil a resurselor valutare. 8!licarea mecanismului a scos la iveal o serie de efecte negative4 9 ,n msura ,n care se modifica cursul de sc#imb !e+te limitele stabilite se manifesta incertitudine ,n derularea tran(ac&iilor comerciale interna&ionale3
16

banca central ,+i diri0a re(ervele valutare s!re sus&inerea cursului de sc#imb +i se diminua influen&a lor ,n stabilirea ec#ilibrului valutar3 9 uneori. !oliticile economice ale &rilor erau orientate s!re sus&inerea cursului de sc#imb +i nu s!re stimularea sc#imburilor economice interna&ionale. 2dat cu recunoa+terea oficial a cri(ei S<I ce fusese ado!tat ,n 1>'' la 7M. s9a !rocedat ,n 1>CI la modificarea Statutului %<I care vi(a abandonarea aurului ca etalon monetar. inclusiv a convertibilit&ii monedelor ,n aur3 renun&area la valoarea !aritar a monedelor +i la !aritatea monedei. deci renun&area la orice etalon. inclusiv al altor monede na&ionale ,n func&ia de etalon. 8ceasta a dus im!lcit la abandonarea cursurilor valutare fi*e 4care obli"au ,n trecut bncile centrale s intervin !e !ia&a valutar naional s v/nd +i s cum!ere valut ,n sco!ul modificrii C +i 2 !entru men&inerea cursului de sc#imb ,n limitele oscila&iei de TR9 1E fat de !aritatea monetar6. Cursurile valutare !uteau +i !ot fluctua liber !e !ia&a valutar. trec/ndu9se astfel de la cursuri valutare fi*e la cursuri valutare flotante. S9au !us ,n balant avanta5ele +i de*avanta5ele utili(rii lor com!arativ cu cursurile fi*e: Sistemul cursurilor fle*ibile ofer marele avanta0 de a elimina s!ecula&iile fr risc. de stabili(atoare. !ermi&/nd o s!ecula&ie stabili(atoare. n ca(ul cursurilor fi*e s!ecula&ia avea un sens unic: c/nd deficitele se acumulau interven&ia !rin devalori(are !rea inevitabil. !ut/ndu9se a!recia sensul mi+crii ratei de sc#imb. %luctua&ia re!arti(ea( mai ec#itabil riscurile +i +ansele de !rofit. S!eculatorii numai sunt asi"ura&i !rivind sensul varia&iei. nu e*ist!rofit dec/t dac evolu&ia viitoare este corect a!reciat3 Pentru ,ntre!rinderi. cel mai mare inconvenient al flotrii const,n fa!tul c intervine incertitudinea asu!ra re(ultatelor financiare. @aria&ia cursului de sc#imb +i im!osibilitatea !revi(ionrii e*!une la riscuri im!ortante ce vi(ea(. de e*em!lu. scum!irea im!orturilor sau scderi im!revi(ibile ale ,ncasrilor din e*!orturi. 8u a!rut. ,ns. numeroase te#nici +i instrumente de aco!erire a acestor riscuri. !rin a!el la !ia&a interbancar sau !ia&a !roduselor derivate3 <arele avanta0 al cursurilor fi*e. re!re(entat de fa!tul c acestea ofer o ancor nominal !oliticii monetare. anun&area unui curs fi* reduc/nd antici!rile infla&ioniste +i !ermi&/nd atin"erea unui nivel dorit al infla&iei a fost !ierdut !rin ado!tarea cursurilor flotante. 8cestea !ro!a" infla&ia ca urmare a tendinei !artici!anilor la sc#imburile interna&ionale de a ma0or !re&urile ,n vederea aco!eririi !ierderilor din modificarea cursului de sc#imb.
17

n !re(ent. nemaifiind un etalon monetar internaional. cursul de sc#imb cunoa+te modificri nu numai de la o (i la alta. dar c#iar ,n intervalul aceleia+i (ile. fiind deseori diferit de la o tran(ac&ie la alta. sin"urul element care mai aminte+te de cursurile oficiale din !erioada !arit&ilor monetare fi*e este cursul valutar de referin&. 8cesta re!re(int <edia !onderat (ilnic. calculat !ost9factum. a miilor de cursuri variate ,n ra!ort de or +i "enul de o!era&ie valutar +i !e care o calculea( +i o !ublic (ilnic un or"anism ,nsrcinat !ermanent. !rin rota&ie. s stabileasc acest curs statistic. numit curs de referin&. Nefiind stabilit. ci doar calculat statistic. acest curs nu este ec#ivalentul cursului oficial. Deci. ,n !re(ent. nu mai e*ist un etalon monetar interna&ional. cursurile de sc#imb form/ndu9se liber !e !ia&a valutar interna&ional. Sin"ur unitate monetar recomandat. ,n1>CI a fi utili(at ca etalon o constituie DS . dar aceast recomandare este a!licat ,n !ractic doar de '9F monede ale unor &ri din 8frica. Cursul valutar va fi de '.FF leiReuro !entru decembrie 2B12. iar !entru urmtoarele trimestre riscurile !entru economie rm/n turbulentele !olitice. slab de(voltare din industrie. scderea volumului investi&iilor din infrastructura +i un an a"ricol slab. se arta ,ntr9un ra!ort ,ntocmit de economi+tii 7ncii Comerciale -omane. )conomia -om/niei a ,nre"istrat o cre+tere cu B.FE ,n al doilea trimestru al anului. !otrivit estimrilor !reliminare ale Institutul Na&ional de Statistic. U)stimam c +i ,n a doua !arte a anului 2B12 consumul "os!odriilor !o!ula&iei va s!ri0ini cre+terea economic. du! anun&ul !rivind o nou ma0orare a salariilor !ublice cu C.'E ,n luna decembrie. Pe de alt !arte. investi&iile ,n infrastructura ar !utea ,ncetini ,n lunile urmtoare ,n condi&iile ,n care ele au fost concentrate ,n !rimele luni ale anului !entru im!ulsionarea PI79ului. Stimularea cererii interne din acest an a fost o deci(ie corect a -om/niei. !e fondul reducerii e*!orturilor ctre Vona )uro +i deci !e fondul diminurii surselor de cre+tere economicU. a declarat %lorin )u"en Winca. analist 7C-. U8tin"erea &intei de deficit bu"etar din acest an este ambi&ioasa +i se !oate reali(a numai ,n condi&iile continurii !ro"ramului de consolidare fiscal convenit cu %<I +i U). Cre+terea economic va fi influen&at de reducerea deficitului bu"etar. anul a"ricol slab. cererea e*tern redus !entru industria rom/neasc +i de ("omotul !olitic. n aceste condi&ii. este !osibil s asistm la o cre+tere economic sub nivelul de 1EU. estimea( analistul 7C-. ncetinirea din (ona euro se va reflecta +i ,n economia romanesc ,n urmtoarele $9' trimestre. La acesta se adu": turbulentele !olitice. slab de(voltare din industrie. scadererea volumului investi&iilor din infrastructura +i un an a"ricol slab. se arat ,n ra!ortul 7C-. 7anca estimea( un randament de ?.IE !entru obli"a&iunile de stat cu maturitate de cinci ani.

18

A6(7A 1! 8ista valutelor cu acroni$ele care apar 'n lista cursurilor pieelor valutare

9A3A 8US -I8 8US -8LI8 7)LAI8 C8N8D8 )L@)NI8 A)-<8NI8 D8N)<8-C8 )AIP SP8NI8 %INL8ND8 %-8NN8 <8-)8 7-I 8NI) A-)CI8 I-L8ND8 I 8LI8 O8P2NI8 2L8ND8 N2-@)AI8 P2- UA8L8

:A8;TA Silin" austriacX Dolar australian %ranc bel"ianX Dolar canadian %ranc elve&ian <arca "ermanX Coroana dane( Lira e"i!tean Peseta s!aniolX <arca finlande(aX %ranc france(X Lira sterlinX Dra#ma "receascX Lira irlande(X Lira italianX Qen 0a!one( Aulden olande(X Coroana norve"ian )scudo !ortu"#e(X 19

AC3<6I/ 8 S 8UD 7)% C8D CJ% D)< D== )AP )SP %I< %-% A7P A-D I)P I L OPQ NLA N2= P )

C<" B'B B$? BF? 12' CF? 2C? 2BI I1I C2' 2'? 2FB I2? $BB $C2 $IB $>2 F2I FCI ?2B

-2<YNI8 SU)DI8 -USI8 U-CI8 SU8 DS )U-2

Leul rom/nesc Coroana suede( -ubla Lira turceasc Dolar SU8 ZD)U-

-2N S)= -U-L USD ZD)U-

?'2 CF2 C'$ C>2 I'B CF2 >F'

X valutele au fost ,nlocuite cu euro.

A6(7A 2 =rafic privind evoluia (;3< i ;>" 'n perioada 2??@ + 2?12

EURO USD

0 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012

20

A6(7A 3 A! (voluia cursurilor (;3 'n ulti$a lun

! (voluia cursurilor ;>" 'n ulti$a lun

21

C! (voluia (;3< din ianuarie 2?12 p)n ast*i

Sursa: HHH.bnr.ro

n anul curent. cursul euro a cunoscut un trend ascendent. ,nre"istr/nd o valoare de '.$21> !e ' ianuarie +i de '.'?'? !e 2F mai. Cu toate c indicele de cre+tere nu a fost unul ma0or. aceast cre+tere a cursului valutar s9a resim&it ,n economia de !ia& a &rii +i ,n !uterea de cum!rare. Leul va de!inde e*trem de mult. ,n 2B12. de evolu&ia cri(ei din (ona euro. ns. cel mai !robabil. moneda na&ional va continua de!recierea ,n acest an.

22

ibliografie
v 8n"#el <arcel 9 *elaii valutare. )ditura <atri* -om. 7ucure+ti. 2BB2 v Daianu Daniel 9 -uncionarea economiei i ec!ilibrul extern. )ditura 8cademiei -omane. 7ucure+ti. 1>>2 v Constantin %loricel 9 *elaii i te!nici financiar-monetare internaionale. )ditura Didactic +i Peda"o"ic. 7ucure+ti. 1>>' v =iri&escu Costin - *elaiile valutar-financiare internaionale. )ditura Wtiin&ific +i )nciclo!edic. 7ucure+ti. 1>CI v Pecican )u"en Wtefan 9 Piaa valutar, bnci i econometrie . )ditura )conomic. 7ucure+ti. 2BBB v MileD Oo#n [ sons 9 1ntroducere n studiul pieelor monetare i valutare. )ditura economic. 2BBB v 555.bnr.ro v 555.%oo%le.ro - cursul valutar

23