CAPITOLUL 1 PREZENTAREA S.C. ANTIBIOTICE S.A. S.C. ANTIBIOTICE S.A.

Iai, s-a nfiinat ca societate comercial pe ac iuni la data de 1 .11.1!!" prin preluarea inte#ral a patrimoniului $ntreprinderii de Anti%iotice Iai. $ntreprinderea a fost construit n perioada 1!&' - 1!&& i a fost pus n funciune la 11 decem%rie 1!&& su% denumirea de (a%rica C)imic nr. Iai, ulterior de*enind $ntreprinderea de Anti%iotice Iai. (irma ANTIBIOTICE S.A. a fost nfiinat din anul 1!!" conform +e#ii nr.1&,1!!" i a -otr.rii /u*ernului nr.1 "",1!!", prin preluarea ntre#ului patrimoniu al $ntreprinderii de Anti%iotice, ntreprindere a crei piatr de temelie a fost pus n anul 1!& . Acti*itatea sa este autori0at, face parte din sectorul 1(armaceutice i ser*icii medicale2, ramura 13edicamente2. Este cel mai important productor rom.n de medicamente #enerice. 4ortofoliul de peste 1 " de medicamente acoper o #am lar# de arii terapeutice, strate#ia de de0*oltare a produselor fiind concentrat ast0i pe medicamentele din clasele cardio*ascular, antiinfecioase, sistem ner*os central i tract di#esti*. 4e piaa intern, Anti%iotice se diferenia0 ca principal productor de medicamente antiinfecioase i sin#urul productor de su%stane acti*e o%inute prin %iosinte0 5Nistatina6. Obiectul de activitate al S.C. Anti%iotice S.A. include7 producerea i comerciali0area de medicamente prin %iosinte0 i semisinte0, di*erse forme #alenice 5un#uent i supo0itoare6, principii acti*e din plante medicinale i a altor produse c)imice8 acti*itate de import-e9port produse proprii, alimentare, produse industriale i produse farmaceutice8 comerciali0area en-#ros i en-detail pentru produse proprii, produse alimentare, produse industriale i farmaceutice8 prestri ser*icii, ntreinere, reparaii, construcii, transport mrfuri i persoane intern8 acti*itate de alimentaie pu%lic. Figura 1.1. Structura acionarilor Antibiotice la 0 .01.!011

CAPITOLUL II ANALIZA "INA#ICII I STRUCTURII PATRI#ONIULUI

2.1 Analiza bilanului financiar

4e %a0a datelor pre0entate n %ilantul financiar se o%ser* o pondere considera%il mai mare n total acti*e a acti*elor circulante.

Ta%elul .1.

E$oluia ele%entelor &e acti$ 'n (erioa&a !00) * !00+

Ele%ente Acti$e i%obili.ate Acti$e circulante Acti$e totale !00) 1/0.0+)./)1-0.))0.1/0 100.-/-.00! !001/ .1 0./1! !0!. !0.++ 1/).-)+./0) !00+ 1 -.)!!.1 0 !1).0+/.00! 1)/.!1-. +/

Aa cum se poate o%ser*a din ta%elul de mai sus, elementele de acti* urmea0 o e*oluie ascendent pe toat perioada anali0at 5 ma9imul *alorii acti*elor nre#istr.ndu-se n anul ""! : ';<. 1=.&!< lei 6, e*oluie datorat at.t creterii acti*elor circulante, c.t i a celor de natura imo%ili0rilor. >oara cretere a acti*elor imo%ili0ate n primii doi ani de anali0 semnific faptul c ntreprinderea a efectuat anumite in*estiii. Figura !.1. , E$oluia ele%entelor &e acti$ 'n (erioa&a !00) , !00+

$n ta%elul de mai ?os am e*ideniat structura acti*elor imo%ili0ate n perioada ""; : ""!.

Ta%elul . .

E$oluia acti$elor i%obili.ate 'n (erioa&a !00) * !00+

Ele%ente I%obili.ari necor(orale I%obili.ari cor(orale I%obili.ari 2inanciare !00) 1.))1.1-1 1/!.11/.0+) -.1+1/1. !001.)1/.)-/ /.-)! -0.+ 0 !00+ 1.-0+.010 1 /.-11./-1 -1.0 +

@up cum se o%ser*, n cadrul acti*elor imo%ili0ate cea mai mare pondere o dein imo%ili0rile corporale, care au crescut de la 1< .'1<."!; lei n ""; la 1<'.&&<.=; lei n ""=, n ""! sc0.nd, a?un#.nd la *aloarea de 1&<.='1.<=1 lei. Figura !.!. , E$oluia acti$elor i%obili.ate 'n (erioa&a !00) , !00+

Imo%ili0rile corporale i financiare dein ponderi nesemnificati*e n structura acti*elor imo%ili0ate. Ta%elul .'.

E$oluia acti$elor circulante 'n (erioa&a !00) * !00+

Ele%ente Stocuri Creane !00) !1.) 1.-1+ 1!!.1!/.101 !001 .+ 0.011 1!0.00+.00 !00+ 10.10-.010 1)+.))!.!-

"i3(onibilit4i b4neti

1/./+0.0!0

0!.1!1.11+

1. )/.1!)

$n structura acti*elor circulante cea mai mare pondere o dein creanele, care pe ntrea#a perioad anali0at nre#istrea0 un trend ascendent, a?un#.nd de la 1 .' <.1"1 lei n ""; la 1;!.;; . =& lei n ""!.

Figura !.1. , E$oluia acti$elor circulante 'n (erioa&a !00) , !00+

$n ta%elul de mai ?os am e*ideniat e*olu ia elementelor de pasi* ale S.C. Anti%iotice S.A. Ta%elul .A.

E$oluia ele%entelor &e (a3i$ 'n (erioa&a !00) * !00+

Ele%ente Ca(ital (ro(riu "atorii (e ter%en %e&iu 5i lung "atorii (e ter%en 3curt Ca(ital total !00) ! 0.1)+.0 1 1.-0).0 / -/./-1. 1 100.-/-.00! !00! 0.0 0.+ / 1.0 !.-!) 11!.1) .-!0 1/).-)+./0) !00+ !0).+ -.0) 11.11) 1!-.!!).1-0 1)/.!1-. +/

Compar.nd e*oluia datoriilor cu *ariaia capitalurilor proprii constatm, c de-a lun#ul perioadei anali0ate, ritmul de cretere al datoriilor totale l de*ansea0 pe cel de cre tere al capitalurilor proprii. @atoriile pe termen mediu i lun# au o e*olu ie descresctoare, comparati* cu datoriile pe termen scurt care au o e*olu ie nefa*ora%il, a*.nd loc ma?orarea acestora de la an la an, cu efect nefa*ora%il asupra sol*a%ilit ii economice a firmei, mai ales n anul ""! c.nd se o%ser* o diminuare a *alorii capitalurilor proprii. Conclu0ionm astfel, c datoriile pe termen scurt ale societ ii sunt n continu cre tere *aloric, de la =<.<=1.&'& lei n ""; la 1 =. ;.'=A lei n ""!, ceea ce semnific faptul c societatea i-a canali0at atenia, n mare parte, spre atra#erea de resurse mprumutate pe termen scurt.

Figura !.0. , E$oluia ele%entelor &e (a3i$ 'n (erioa&a !00) , !00+

2.2 Analiza dinamicii i structurii activelor 2.2.1 Dinamica i structura activelor imobilizate
Anali0a ni*elului i dinamicii acti*elor necesit calculul modificrilor a%solute i procentuale care au a*ut loc n ni*elul fiecrui element patrimonial reflectat n %ilan, astfel7 Ta%elul .&. Anali.a &ina%icii acti$elor i%obili.ate 'n (erioa&a !00) * !00+
Ele%ente ACTI7E I#OBILIZATE I%obili.4ri necor(orale I%obili.4ri cor(orale I%obili.4ri 2inanciare ACTI7E CIRCULANTE Stocuri Creane "i3(onibilit4i b4neti ACTI7E TOTALE

#o&i2icarea ab3olut4 " !00-6!00) " !00+6!001. &<.!'A - <.<' .A&= -&<.&!; ! .< = 1. A".;;& - <.; &.1!1 ; .;&< 1"& 1.;&A.<'1 1A.!;1.AA; 1A. "".&! - 1.="<.A"1 .1 '.'AA &&.' .=A" &.A'".<!& - '=.&AA.!! '."11.&<& =.''=.!=!

#o&i2icarea relati$4 I !00-6!00) I !00+6!001"",;; !&,!! !<,=1 1"&,A" 1"",;< !&,=! !=;,A= 1"",1' 11 ,"' 1";,'! 1<&, = !A,!= 1"1,;A 1AA,A& 11A,=" =,A! 1"<,<; 1" , ;

@in anali0a datelor pre0entate n %ilanul financiar la S.C. Anti%iotice S.A. se o%ser* c indicele acti*elor totale este mai mare de 1, ceea ce semnific creterea acti*elor totale n perioada curent fa de perioada de %a0. Acest lucru este apreciat ca fiind nefa*ora%il, firma desfur.nd o acti*itate ineficient ntruc.t I At B ICA5 1"<,<AB!A,";6. Acti*ele imo%ili0ate au crescut n ""= cu ",;;C pe seama creterii imo%ili0rilor corporale, n ""! acestea nre#istr.nd o scdere 5apro9imati* AC6. $n ceea ce pri*ete acti*ele circulante, o%ser*m c acestea au crescut n ""= cu 1 C, ns n ""! acestea au nre#istrat o uoar scdere. Compar.nd dinamica acti*elor cu dinamica cifrei de afaceri constatm, c atat n ""=, c.t i n ""! acti*ele totale au crescut mai mult dec.t cifra de afaceri, seminific.nd o ncetinire a rotaiei acestora, ncetinire datorat creterii puternice a creanelor. $n anul ""! o%ser*m o m%untire a situaiei, decala?ul dintre ritmul de cretere a cifrei de afaceri i ritmul de cretere a acti*elor circulante reduc.ndu-se. /rafic, e*oluia ni*elului acti*elor imo%ili0ate i a acti*elor circulante la SC Anti%iotice SA este pre0entat n fi#ura de mai ?os.

Figura !. . , Structura acti$ului 'n (erioa&a !00) , !00+

@in #raficul de mai sus, o%ser*m c n cadrul acti*elor totale cea mai mare pondere este deinut de acti*ele circulante, n cretere de la un an la altul. Data acti*elor imo%ili0ate reflect ponderea elementelor patrimoniale aflate permanent n patrimoniu i msoar #radul de in*estire a capitalului fi9. $n perioada anali0at, rata acti*elor imo%ili0ate nre#istrea0 un trend descendent ceea ce semnific o uoar scdere a ponderii acti*elor imo%ili0ate 5 de la A;,&=C n ""; la A ,1! C n ""! 6 n totalul acti*elor, ca urmare a creterii *alorii acti*elor totale ntr-un ritm mai rapid dec.t cel al *alorii imo%ili0rilor. $n anul ""=, acti*itatea desfurat este una ineficient ntruc.t ICA E IAI 5 !A,"; E 1"",;;6, ns n anul ""! situaia se m%untete, indicele cifrei de afaceri de*ans.ndu-l pe cel al acti*elor imo%ili0ate 5 1"1,=' B !&,!!6. 4e ntrea#a perioad anali0at 5 ""; : ""!6, acti*ele circulante nre#istrea0 o cretere a ponderii lor n cadrul resurselor economice, de la & ,A C la &;,=1C, ceea ce semnific creterea *alorii acti*elor circulante ntr-un ritm superior creterii acti*elor totale, acti*itatea desfurata de societate fiind ineficient, ntruc.t indicele cifrei de afaceri este de*ansat de indicele acti*elor circulante. Figura !./. , Structura acti$elor i%obili.ate 'n (erioa&a !00) , !00+

Structura acti*elor imo%ili0ate de0*luie o pondere ma?oritar a imo%ili0rilor corporale, de apro9imati* !=C pe ntrea#a perioad anali0at, ceea ce semnific faptul c societatea a reali0at in*estiii n ac)i0iionarea de acti*e fi9e 5 ec)ipamente, utila?e, instalaii6. 4onderea imo%ili0rilor necorporale 5 apro9imati* 1,1C6 i a imo%ili0rilor financiare 5 ","&C6 au o *aloare foarte mic, i nre#istrea0 o e*oluie nesemnificati* ceea

ce nu poate influena anali0a efectuat. $n ca0ul imo%ili0rilor corporale, cea mai mare pondere o dein terenurile i construciile. A*.nd n *edere ratele calculate putem determina tipul de strate#ie de de0*oltare a societii pre0entate, constat.nd astfel c aceasta in*estete cu prioritate pentru de0*oltarea potenialului te)nic intern, rata imo%ili0rilor corporale fiind preponderent n raport cu rata imo%ili0rilor financiare.

Figura !.). , Structura acti$elor circulante 'n (erioa&a !00) , !00+

@up cum se poate o%ser*a din #raficul de mai sus, rata acti*elor circulante este consistent n creane 5 n primii doi ani atin#.nd un ni*el de circa <"C, n ultimul an a?un#.nd p.n la ="C 6. $n ultimul an, se o%ser* o pondere foarte sc0ut a disponi%ilitilor %neti, ceea ce #enerea0 pro%leme de lic)iditi pe termen scurt. $n ceea ce pri*ete rata stocurilor, o%ser*m o uoar cretere a acesteia de la 1 C la circa 1=C, cretere ?ustificat doar n anul ""! c.nd ICA B ISt 51,"1B",!A6. $n #eneral, creterea stocurilor de la un e9erciiu financiar la altul se aprecia0 ca fiind nefa*ora%il, deoarece presupune imo%ili0ri suplimentare de numerar, ns n acest ca0 nu este depit ni*elul ec)ili%rat al ratei stocurilor 5 '"C6. Deducerea ratei creanelor de la <;C n ""; la <1C n ""= reflect scderea ponderii creanelor n acti*ele circulante ale firmei, ca urmare a de*ansrii indicelui creanelor de ctre indicele acti*elor circulante. Creterea ratei creanelor din anul ""! reflect creterea ponderii creanelor n acti*ele circulante i dificultatea firmei n ncasarea creanelor. $n ceea ce pri*ete #radul net de asi#urare cu disponi%iliti, o%ser*m c n primii doi ani acesta se situea0 cu mult peste *aloarea normal 5 ' : &C din acti*ele circulante i 1 : 1,&C din acti*ele totale6, ceea ce nseamn c firma dispune de lic)iditi suficiente pentru susinerea acti*itii curente. $n acelai timp un ni*el ridicat al acestei rate poate semnifica

utili0area ineficient a resurselor, #ener.nd costuri de oportunitate care afectea0 performanele economico-financiare ale ntreprinderii.

2.3. Analiza dinamicii i structurii surselor de finanare ale firmei

4entru anali0a ni*elului i dinamicii surselor de finanare ale firmei se calculea0 modificrile a%solute i procentuale inter*enite pentru fiecare element sau #rup de elemente, pre0entate n ta%elul .1. Ta%elul .<.

Anali.a &ina%icii 3ur3elor &e 2inanare 'n (erioa&a !00) * !00+

Ele%ente CAPITAL PER#ANET Ca(ital (ro(riu "atorii (e ter%en %e&iu 3i lung "ATORII PE TER#EN SCURT "atorii &e e8(loatare (e t.3. "atorii 2inanciare curente CAPITAL TOTAL #o&i2icarea ab3olut4 " !00-6!00) " !00+6!00- .<= .; A - ;.&1 .&;1 -' =.A!& - <"! ==1 '&A ! -1A1!<!" &<!A =! 1&=&1&<" <A<1A!1 11<A"1&" 1! ' ;!= A 11A1" '"11&<& =''=!=! #o&i2icarea relati$4 I !00-6!00) I !00+6!00!=,!< !;,"< !!,=; !;,<" '=,1< , = 1 !,<A 11A,11 11=, < 1 ;,= 1';,A! 1"&,!; 1"<,<; 1" , ;

@in anali0a datelor pre0entate n %ilanul financiar la S.C. Anti%iotice S.A. se o%ser* c indicele capitalului este mai mare de 1. Compar.nd e*oluia datoriilor cu *ariaia capitalurilor proprii constatm, c de-a lun#ul perioadei anali0ate, ritmul de cretere al datoriilor totale l de*ansea0 pe cel de cretere al capitalurilor proprii. @atoriile pe termen mediu i lun# au o e*oluie descresctoare, comparati* cu datoriile pe termen scurt care au o e*oluie nefa*ora%il, a*.nd loc ma?orarea acestora de la an la an, cu efect nefa*ora%il asupra sol*a%ilitii economice a firmei, mai ales n anul ""! c.nd se o%ser* o diminuare a *alorii capitalurilor proprii. Analiza structurii capitalului pe forme de proprietate Datele de structur ale pasi*ului permit aprecierea politicii adoptate de ntreprindere n domeniul financiar, prin e*idenierea unor aspecte pri*ind sta%ilitatea financiar, autonomia financiar, precum i #radul de ndatorare.

Figura !.-. , "ina%ica ratei &e 'n&atorare global4 i a autono%iei 2inanciare globale 'n (erioa&a !00) , !00+

Data autonomiei financiare e9prim #radul de independenF financiar a societFii, adic ponderea capitalului propriu n totalul pasi*ului. 4e ntrea#a perioad anali0at, aceast rat a a*ut un trend descendent, a?un#.nd de la ;'C n "";, la <&C n ""!, ceea ce este apreciat ca fiind fa*ora%il, situ.ndu-se peste limita normal de &"C. Data de ndatorare #lo%al nre#istrea0 trend ascendent, reflect.nd ponderea din ce n ce mai mare a datoriilor n detrimentul capitalurilor proprii, situaie fa*ora%ila at.ta timp c.t nu este depit limita normal de &"C. Figura !.+. , "ina%ica ratei &e 'n&atorare la ter%en i a autono%iei 2inanciare la ter%en 'n (erioa&a !00) , !00- 9*

4e ntrea#a perioad anali0at, rata autonomiei financiare la termen nre#istrea0 un trend cresctor, de la !=, &'C5 n "";6 la aproape 1""C n ultimul an de anali0. Data de ndatorare la termen nre#istrea0 *alori nesemnificati*e, ceea ce reflect e9istena unor datorii pe termen lun# mai mici dec.t capitalul propriu. Figura !.10. , "ina%ica le$ierului 2inanciar 'n (erioa&a !00) , !00+

Rata le$ierului compar mrimea datoriilor totale cu cea a capitalului propriu. 4e toat perioada anali0at, societatea respect normele %ancare care impun o rat a le*ierului E 1, pentru acordarea de credite cu #aranie si#ur. Analiza structurii capitalului dup exigibilitate Figura !.11. , "ina%ica ratei 3tabilit4ii 2inanciare i a ratei acti$elor i%obili.ate 'n (erioa&a !00) , !00+

$n perioada anali0at, rata sta%ilitii financiare nre#istrea0 *alori care depesc limita normal de &"C, ns n uoar scdere 5de la ;AC n ""; la aproape <&C n ""!6. @up cum putem o%ser*a, rata acti*elor imo%ili0ate nre#istrea0 *alori mult mai sc0ute dec.t rata sta%ilitii financiare, ceea ce semnific finanarea n ntre#ime a acti*elor imo%ili0ate din resurse permanente ( FR>0 ). Figura !.1!. , "ina%ica ratei &atoriilor (e ter%en 3curt i a ratei AI 'n (erioa&a !00) , !00+

@in #raficul de mai sus, o%ser*m o uoara cretere a ratei datoriilor pe termen scurt, doar n anul ""! depind ni*elul normal de ''C, ceea ce semnific creterea ponderii datoriilor pe termen scurt n totalul finanrii, apreciat n #eneral nefa*ora%il. Creterea ni*elului acestei rate se datorea0 creterii datoriilor financiare, ceea ce se reflect ca fiind nefa*ora%il deoarece crete #radul de dependen al firmei fa de %nci. 4e ntrea#a perioad anali0at, rata datoriilor pe termen scurt este mai mic dec.t rata acti*elor circulante, ceea ce semnific o lic)iditate mai mare dec.t 1. Figura !.11. , "ina%ica ratei 3tructurii 2inan4rii i a ratei acti$elor i%obili.ate 'n (erioa&a !00) , !00+

@in #raficul de mai sus, o%ser*m c rata structurii finanrii nre#istrea0 oscilaii de la un e9erciiu financiar la altul, doar n anul ""! depind ni*elul normal de &"C. Analiza capitalului angajat Figura !.10. , "ina%ica ratei ca(italului anga:at i a ratei &atoriilor &e e8(loatare 'n (erioa&a !00) , !00+

@in #raficul de mai sus, o%ser*m ponderea mare a capitalului an#a?at n structura capitalului total, ceea ce confer societii o mai %un sta%ilitate financiar. @atoriile de e9ploatare nre#istrea0 un trend ascendent, pe ntrea#a perioad anali0at, de la &,1'C 5 "";6 la circa 'AC in anul ""!.

Figura !.1 . , "ina%ica e8igibilit4ii i 3tabilit4ii ca(italului anga:at 'n (erioa&a !00) , !00+

$n perioada anali0at, sta%ilitatea capitalului an#a?at nre#istrea0 un trend descendent, ceea ce este apreciat ca fiind nefa*ora%il, ntruc.t este determinat de reducerea ni*elului capitalului propriu.

Figura !.1/. , "ina%ica e8igibilit4ii i 3tabilit4ii ca(italului anga:at 'n (erioa&a !00) , !00+

Autonomia capitalului an#a?at are un trend descendent pe ntrea#a perioad anali0at. Deducerea ratei autonomiei capitalului an#a?at din anul ""= se datorea0 cre terii capitalului an#a?at ntr-un ritm superior creterii capitalului propriu, iar reducerea acesteia din anul ""! dator.ndu-se reducerii capitalului propriu. $ndatorarea #lo%al are un trend cresctor, ceea ce semnific ponderea mare a mprumuturilor n structura capitalului an#a?at.

Figura !.1). , "ina%ica (on&erii AI; NFR 3i a &i3(onibilit4ilor 'n (erioa&a !00) , !00+ *9*

$n primii doi ani de anali0, cel mai mare ni*el este nre#istrat de ponderea acti*elor imo%ili0ate, cea ce reflect un #rad mare de in*estire a resurselor disponi%ile, n timp ce n ""! cea mai mare pondere o deine necesarul de fond de rulment 5A!,;1C6, reflect.nd deficiene ale ciclului de e9ploatare care, pentru a se finana, apelea0 la resurse mprumutate.

Anali.a lic<i&it4ii i 3ol$abilit4ii Asi#urarea lic)iditii i sol*a%ilitii repre0int o restricie important ce condiionea0 reali0area ec)ili%rului financiar. Figura !.1-. , "ina%ica lic<i&it4ii curente i a 3ol$abilit4ii generale 'n (erioa&a !00) *!00+

@in #raficul de mai sus, o%ser*m reducerea lic)iditii curente, ceea ce semnific creterea datoriilor pe termen scurt ntr-un ritm mai rapid dec.t creterea acti*elor circulante. 4e ntre#a perioad anali0at, lic)iditatea curent nu a depit ni*elul normal 5 1,= : 6, ns ni*elul n scdere al acesteia reflect o acti*itate n declin, determin.nd creditorii i furni0orii s de*in circumspeci n acordarea de noi credite %ancare i comerciale. $n ceea ce pri*ete sol*a%ilitatea #eneral, se o%ser* c, pe ntrea#a perioad anali0at, aceasta s-a situat cu mult peste ni*elul normal, ceea ce este apreciat ca fiind fa*ora%il. Figura !.1+. , "ina%ica lic<i&it4ii i%e&iate i a 3ol$abilit4ii (atri%oniale 'n (erioa&a !00) *!00+

@in #raficul de mai sus o%ser*m c, at.t sol*a%ilitatea patrimonial c.t i lic)iditatea imediat se situea0 cu mult peste *alorile normale 5 &"C n ca0ul sol*a%ilitii, i un ni*el de =" : 1""C pentru lic)iditate6. Galorile ridicate ale lic)idit ii se datorea0 *alorilor mari ale stocurilor i creanelor, comparati* cu datoriile pe termen scurt. Sol*a%ilitatea patrimonial nre#istrea0 un trend descendent pe ntrea#a perioad anali0at,

indic.nd #radul n care capitalul social asi#ur acoperirea o%li#atiilor pe termen mediu i lun#. Ta%elul .;. Anali.a corelaiei &intre 2on&ul &e rul%ent; nece3arul &e 2on& &e rul%ent i tre.orerie
Ele%ente Fon& &e rul%ent Nece3ar &e 2on& &e rul%ent Tre.oreria net4 !00) +0.0--.-!+ 10-./++.+! *10./11.0+/ !00+0.10+.1)1 11-. /!.1)0 *!-.011.1++ !00+ -+.!/+.0 1/0.01-./ + *)1.1/+./01

$n perioada anali0at, fondul de rulment nre#istrea0 *alori po0iti*e, uor descresctoare, a?un#.nd de la !A."==.= ! lei n anul ""; la =!. <!."&= lei n anul ""!. Acest lucru semnific faptul c transformarea acti*elor circulante n lic)iditi nu acoper datoriile pe termen scurt, ceea ce determin ntreprinderea s apele0e la credite pe termen scurt pentru a-i onora o%li#aiile de plat. >n (ond de Dulment po0iti* 5Capitaluri permanente B Imo%ili0ri nete6 constituie mar?a de securitate a ntreprinderii pentru e9ploatarea sa cotidian, permiF.ndu-i s-Hi asi#ure un ni*el minim al unor acti*e circulante strict necesare funcFionrii, acti*ul circulant fiind superior datoriilor pe termen scurt 5Acti* circulant net B @atorii su% 1 an6. Anali0a fondului de rulment nu este suficient, ea tre%uie completat cu necesitile de finanare a societii, deci cu necesarul de fond de rulment. Necesarul de fond de rulment repre0int partea din acti*ele circulante ce tre%uie finanate din resurse sta%ile permanente. $n ceea ce pri*ete societatea anali0at, necesarul de fond de rulment a nre#istrat *alori po0iti*e i o tendin cresctoare pe ntrea#a perioad anali0at, ceea ce nseamn c societatea a nre#istrat n permanen un e9cedent de ne*oi temporare 5acti*e circulante6 fa de resursele temporare 5 datorii mai mici de un an 6. Tre0oreria net repre0int diferena dintre fondul de rulment i necesarul de fond de rulment. Se o%ser* o tre0orerie ne#ati* de-a lun#ul ntre#ii perioade anali0ate, datorit creterii necesarului de fond de rulment ntr-un ritm superior creterii fondului de rulment, ceea ce reflect un de0ec)ili%ru financiar, apr.nd astfel un deficit monetar, care *a fi acoperit pe seama unor noi resurse monetare 5credite pe termen scurt sau de tre0orerie6. Aceasta arat c ntreprinderea depinde de resurse financiare e9terne. Figura !.!0. , "ina%ica 2on&ului &e rul%ent (ro(riu 3i 2on&ului &e rul%ent 3train 'n (erioa&a !00) *!00+

( ondul de rulment propriu es te po0iti*, nre#is tr.nd os cila i i de la o perioad la alta, ceea ce confirm c ntreprinderea dispune de o autonomie financiar care i permite finanFarea imo%ili0rilor nete din capitaluri proprii. (ondul de rulment strin este n scdere. Figura !.!1. , Finanarea i%obili.4rilor 'n (erioa&a !00) *!00+

Aceasta rat ne permite aprecierea modului n care sunt finanate imo%ili0rile. @up cum putem o%ser*a din #raficul de mai sus, pe ntrea#a perioad anali0at ni*elul acestei rate depeste limita de 1""C, ceea ce este apreciat ca fiind fa*ora%il, imo%ili0rile fiind finanate n totalitate prin resurse permanente.

Figura !.!!. , Finanarea i%obili.4rilor (rin =(r 'n (erioa&a !00) *!00+

(inanarea imo%ili0rilor prin capital propriu msoar proporia n care capitalul propriu asi#ur finanarea acti*elor imo%ili0ate de care dispune o firm. $n perioada anali0at, aceasta rat a nre#istrat oscilaii, tendina de cretere din ""! fiind apreciat fa*ora%il. Figura !.!1. , Aco(erirea ca(italurilor in$e3tite 'n (erioa&a !00) *!00+

Aceasta rat presupune ca resursele permanente s finane0e nu numai acti*ele imo%ili0ate, ci i fondul de rulment. 4e ntrea#a perioad anali0at, ni*elul acestei rate se situea0 su% 1""C, ceea ce nseamna c resursele permanente nu sunt suficiente pentru a finana imo%ili0rile, dar i cea mai mare parte din N(D.

Figura !.!0. , "ina%ica ratei &e aco(erire a NFR 'n (erioa&a !00) *!00+

Data de acoperire a necesarului de fond de rulment msoar proporia n care resursele permanente finanea0a ciclul de e9ploatare. @up cum putem o%ser*a din #rafic, aceast rat nre#istrea0 un trend descendent pe ntrea#a perioad anali0at, su% ni*elul de 1""C, ceea ce semnific e9istena unei tre0orerii nete ne#ati*e. Societatea anali0at este n ec)ili%ru financiar at.ta timp c.t rata de acoperire a necesarului de fond de rulment nu scade su% ni*elul de &"C. Figura !.! . , "ina%ica ratei NFR i a ratei &e 2inantare a NFR 'n (erioa&a !00) *!00+

$ntre necesarul de fond de rulment i cifra de afaceri e9ist o str.ns le#tur, deoarece creterea *.n0rilor este n str.ns dependen , pe de o parte, cu deinerea de stocuri i acordarea de credite clieni, iar pe de alt parte, cu o%inerea unor credite furni0ori. Data N(D nre#istrea0 un trend ascendent pe ntrea#a perioad anali0at, ncadr.ndu-se n limitele normale 5 '" : <" de 0ile6, cu e9cepia anului ""! c.nd aceasta nre#istrea0 *aloarea de ;' 0ile.

Ta%elul .=. Ratele &e ge3tiune a ca(italurilor

Ele%ente Ca(ital (er%anent Ca(ital (ro(riu Ca(ital anga:at "atorii totale "atorii (e ter%en %e&iu 5i lung "atorii (e ter%en 3curt Furni.ori Furni.ori 2ara T7A Sol& %e&iu 2urni.ori >2ara T7A? Ci2ra &e a2aceri Ca(acitatea &e auto2inantare Rata &e rotatie a ca(italului (er%. Rata &e rotatie a ca(italului (ro(riu Rata &e rotatie a ca(italului anga:at Rata &e rotatie a &atoriilor totale Rata &e rotatie a "t%l Rata &e aco(erire a ri3curilor Rata &e rotatie a "t3 Rata &e rotatie a 2urni.orilor Ter%enul &e (lata a 2urni.orilor

!00) ! -.1-/. 0) ! 0.1)+.0 1 10+.0--.0!) +0.0--. +1 1.-0).0 / -/./-1. 1 !1.)! .) 1 1+.!1).- !!+.01 ./0! 1-.1/1.1+1 0.-+ 0.+0 0.)0 !. 0 0.10 !./ @ @ !

!00. 01.)-1 ! 0.0 0.+ / 1!/.01-.101 111.-!-./ 1 1.0 !.-!) 11!.1) .-!0 10.//0.)+ !0.-1 .!00 !!.0!/. 1 !1 .-0 .+0) !1.-1/.+-0 0.-0 0.0.// 1.+0 0.0/ 1.+! +.-0 1).!

!00+ !0).++1.!1! !0).+ -.0) 1!!.)1/.+00 11 . !.!-0 11.11) 11 . 1+.101 !-.+! ./)) !1.0!+.)+!0.11!. !1 !1+.) 0.100 !+. !.1)0.-+ 0.-+ 0./1.+0 0.00 1.)1 +.11 00.0-

Data de rotaie a datoriilor totale nre#istrea0 un trend descendent pe ntrea#a perioad anali0at 5 de la ,&A rotaii n anul ""; la 1,!" rotaii n anii ""= i ""!. Data de acoperire a riscurilor msoar capacitatea ntreprinderii de a-i ac)ita mprumuturile pe termen mediu i lun#. $n perioada anali0at o%ser*m un trend descendent al acesteia ceea ce este apreciat ca fiind fa*ora%il, n anul ""! ni*elul acestei rate este " : firma nemaia*.nd mprumuturi pe termen mediu i lun# neram%ursate. Data de rotaie a datoriilor pe termen scurt nre#istrea0 *alori foarte apropiate de cea a datoriilor pe termen lun#. Termenul mediu de plat al furni0orilor crete de la aproape ';, & 0ile n ""= la aproape A" 0ile n ""!, ceea ce nseamn creterea perioadei pentru care firma a %eneficiat de credite comerciale.

Fig. !.!/. , "ina%ica rotaiei ca(italului Fig. !.!). , "ina%ica rotaiei ca(italului (er%anent 'n (erioa&a !00) *!00+ (ro(riu 'n (erioa&a !00) *!00+

Data de rotaie a capitalului permanent nre#istrea0 oscilaii de la o perioad la alta, situ.ndu-se su% ni*elul de rotaii pe an, ceea ce semnific o ineficien a capitalului permanent. Data de rotaie a capitalului propriu este superioar ratei de rotaie a capitalului an#a?at, ceea ce semnific faptul c principala component a capitalului permanent o repre0int capitalul propriu. Ta%elul .!. Ratele &e ge3tiune ale acti$elor i%obili.ate

Ele%ente Acti$e i%obili.ate I%obili.ari cor(orale >$alori nete? I%obili.ari cor(orale > $alori brute? Ci2ra &e a2aceri A%orti.ari cu%ulate A%orti.ari anuale Rata &e rotatie a AI Rata &e rotatie a IC Rata &e u.ura a IC Ter%enul &e recu(erare a $alorii IC Rata &e %o&erni.are a IC Rata 3coaterii &in 2unctiune

!00) 1/0.0+)./)1/!.11/.0+) !!0.0/1.0!/ !!+.01 ./0! /1.0-/.1-+ @ 1.00 1.01 @ @ 1/1.

!001/ .1 0./1! /.-)! 1-.!!1.00+ !1 .-0 .+0) )1.000.!0! 1/.0)1.)/! 1.11 1.1! 10./1 0.0/-0

!00+ 1 -.)!!.1 0 1 /.-11./-1 ).0/1.1 0 !1+.) 0.100 -0.1-). 0 1 . /).!)) 1.11.00 +.00 0.10/0

Data de rotaie a acti*elor imo%ili0ate, respecti* a imo%ili0rilor corporale nre#istrea0a *alori apropiate, care oscilea0 de la un e9erciiu financiar la altul. Scderea acesteia din anul ""= semnific o reducere a eficienei utili0rii acestora. Termenul de recuperare a *alorii imo%ili0rilor corporale nre#istrea0 un trend descresctor n perioada anali0at, ceea ce este apreciat ca fiind fa*ora%il ntruc.t confer

ntreprinderii o fle9i%ilitate mai mare, dar i posi%ilitatea de a nlocui mai rapid imo%ili0rile u0ate. Ta%elul .1" Ratele &e rotaie ale acti$elor circulante
Ele%ente Acti$e circulante Nu%arul %e&iu &e rotatii ale AC "urata %e&ie in .ile a unei rotatii Nu%arul %e&iu &e rotatii al St. "urata %e&ie a unei rotatii a St. !00) 1-0.))0.1/0 !00!0!. !0.++ !1;01 ;-1 );00-;-0 !00+ !1).0+/.00! 1 ;+1 !!;+ /;!0 -;!!

Numrul mediu de rotaii e9prim, n medie, de c.te ori acti*ele circulante au parcurs toate stadiile circuitului economic n cursul unei perioade de timp determinat. $n perioada anali0at, numrul mediu de rotatii ale AC a sc0ut de la ',"= 0ile n anul ""= la 1&,!1 0ile n anul ""!, durata medie n 0ile a unei rotaii a crescut de la 1&, =1 0ile n anul ""= la ,!& 0ile n anul ""! ceea ce semnific ncetinirea *ite0ei de rotaie. Numrul mediu de rotaii al al stocurilor i durata medie a unei rotaii a stocurilor e9prim numrul de cicluri pe care stocurile le parcur# n medie n cursul unui e9erciiu financiar, respecti* numrul de 0ile necesare pentru parcur#erea unui stadiu. Ni*elul lor difer de la o ntreprindere la alta n funcie de natura acti*itii desfurate, dar i de condiiile de #estiune din fiecare ntreprindere. $n ca0ul societii anali0ate, se o%ser* o ncetinire a rotaiei stocurilor, durata medie a unei rotaii cresc.nd de la A=,=" 0ile n anul ""= la &=, 0ile n anul ""!. Fig !.!-. * Rotatia acti$elor circulante in anul !00Fig. !.!+. * Rotatia acti$elor circulante in anul !00+

$n perioada anali0at, o%ser*m o accelerare a rotaiei stocurilor de materii prime de la 1;,=! 0ile n anul ""= la 1=, 1 0ile n anul ""!, o ncetinire a rotaiei stocurilor de produse neterminate, i o accelerare a rotaiei stocurilor de produse finite de la !,1A 0ile n anul ""= la '=,1< 0ile n anul ""!.

Creanele comerciale sunt ncasate ce*a mai #reu dec.t n anul ""=, termenul mediu de ncasare al acestora cresc.nd cu aproape &" 0ile. Figura !.10. , Structura ciclului nu%erarului 'n (erioa&a !00- * !00+

Ciclul de pli i ciclul operaional au nre#istrat o cretere n anul ""! fa de anul ""=, furni0orii fiind ac)itai, n medie, cu ' 0ile mai t.r0iu. $n aceste condiii ciclul de con*ersie a numerarului n anul ""! a fost de 11,<; 0ile, cu A" de 0ile mai mare dec.t cel nre#istrat n anul ""=. Creterea duratei ciclului de con*ersie a numerarului seminific o cretere a necesarului de finanare pentru acti*itatea de e9ploatare, ce tre%uie acoperit fie prin fond de rulment, fie prin credite pe termen scurt, sporind astfel costurile financiare ale firmei.